ECONOMÍA DEL PERÍODO 2003-2015

ESCUELA JUSTICIALISTA NÉSTOR KIRCHNER

MARIANO DE MIGUEL 04.2024

¿Es la noción de estancamiento el rasgo apropiado que LA DINÁMICA DE LA RIQUEZA EN EL LP
caracteriza a todas las etapas en los últimos 40 años?
PBI per cápita.
A precios de 1993, por habitante.
12.000,0
9.079,1
03-11: 9.722,3 10.145,7
10.000,0 12-15: 9.881,9

9. 426,9
Máximo 8.816,1
8.000,0 7.069,3 7.180,2 Histórico
6.973,3
6.477,3 (2011)

6.000,0 6.419,1
5.731,6 Mínimo
Mínimo Histórico
Histórico (2002)
4.000,0
(1990)

Fase 1. Fase 2. Fase 3. Fase 4. Fase 5. Fase 6. Fase 7.

2.000,0 1970-1975 1976-1982 1983-1989 1990-2002 2016-2019
2003-2015 2020-2023

-
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Fuente: en base a Ferreres e INDEC.
La mirada de largo plazo puede tender a homogeneizar LA DINÁMICA DE LA RIQUEZA EN EL LP
un proceso a todas luces heterogéneo.
Tasa de crecimiento anual del PBI per cápita.
Por etapa, en % anual acumulativo.

EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

Fase %
2003-2015. Único periodo en que la riqueza por
1. 1970-1975 1.2%
habitante aumentó de modo significativo,
2. 1976-1982 -1.1%
aunque de manera no homogénea.
3. 1983-1989 -1.5%
2003-2011 (5,2%)
4. 1990-2002 0.6%
2012-2015 (0,3%)
5. 2003-2015 3.4%
6. 2016-2019 -2.0%
7. 2020-2023 -0.2%

Restantes Etapas. Estancamiento o retroceso.

Fuente: en base a Ferreres e INDEC.

 FACTORES DE CRECIMIENTO

Factores que lideraron el crecimiento económico por etapa.

Tasa de crecimiento acumulada por período y contribución por componente.

Contribución de cada componente a la Tasa de Crecimiento

Acumulada
Tasa de
Etapas Crecimiento Consumo
Consumo
Acumulada Privado y Var X Inversión M No esp
Público
de Existencias

1. 1970-1975 15.1% 12.9% 1.3% -0.3% 1.2% -0.7% 0.8%

2. 1976-1982 2.4% -1.7% 3.9% 4.7% -2.1% -1.3% -1.2%
3. 1983-1989 -0.8% -1.5% 2.2% 2.8% -3.6% 1.1% -1.7%
4. 1990-2002 25.1% 17.4% 1.9% 17.9% -0.4% -7.2% -4.6%
5. 2003-2015 76.4% 62.1% 11.0% 8.4% 24.3% -32.7% 3.3%
6. 2016-2019 -3.9% -4.9% -0.8% 3.6% -3.0% 1.2% 0.0%
7. 2020-2023 3.1% 5.9% 1.0% -2.7% 4.6% -4.8% -0.8%

Fuente: en base a Ferreres e INDEC.

 FACTORES DE CRECIMIENTO

Factores que lideraron el crecimiento económico: 2003-2015.

Tasa de crecimiento acumulada por período y contribución por componente.
4,5%
14,0%

3,7% 3,1%
4,4% 2,5%
3,9% 3,4%
9,0% 2,4%
2,0%
3,1% 1,0%
1,5% 2,0% 1,4%
1,7%
0,2%
4,0% 8,6% 0,5% 0,7%
5,8% 5,7% 5,8% 6,1% 6,3%
4,8% 4,4%
3,1% 2,8%
-0,2% -0,8% -0,5%
-1,0% -0,9%
-3,7% -1,5% -3,1%

-1,4%
-2,2% -1,4%
-6,0%

-4,7%

-11,0%
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015
C Priv y Var de Existencias C Público X Inversión M No esp Tasa de Crecimiento
Fuente: en base a Ferreres e INDEC.
 TRAYECTORIA DE LA INVERSIÓN EN
La Inversión en capacidad productiva también difiere CAPITAL
entre etapas
Inversión bruta interna en equipos de producción.
En % del PBI.
14,0%
Fase 1. Fase 2. Fase 3. Fase 4. Fase 5. Fase 6. Fase 7.
1970-1975 1976-1982 1983-1989 1990-2002 2003-2015 2016-2019 2020-2023
12,1% 12,0% 12,2%
12,0%
8,7%
03-11: 8,5%
12-15: 10,8% 10,5% 11,1%
10,0%

8,0%
Máximos
6,5% Históricos
6,0% (2011, 2017 y
5,8% 2022)
5,1% 5,1%
4,0%
3,7% 3,6%

2,0% Mínimos
Histórico
(1990 y 2002)
0,0%
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Fuente: en base a Ferreres e INDEC.
Durante la etapa kirchnerista se produce un cambio CREACIÓN DE EMPLEO
estructural en la dinámica de tasa de empleo.
Tasa de Empleo.
Serie empalmada, en % de la población.
46,0%
45,2%

44,0% 03-11: 40,9%

43,0%
12-15: 42,2%
42,0%
42,5%
42,1%
40,0% 41,3%

39,5% 39,2%
38,0%
Máximos
37,9% 37,8% Históricos
36,0% 35,9% (2011 y 2023)
35,7%

Mínimos
34,0% Históricos
(1996 y 2002)

32,0% Fase 1. Fase 2. Fase 3. Fase 7.

Fase 4. Fase 5. Fase 6.
1970-1975 1976-1982 1983-1989 1990-2002 2003-2015 2016-2019 2020-2023
30,0%
1971

1992

2013
1970

1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991

1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Fuente: en base a Mariana González (2011) e INDEC.
El grado de resistencia salarial es determinante para TRAYECTORIA DEL PODER DE COMPRA
analizar la evolución del poder adquisitivo.
Salario Real.
Remuneración promedio de trabajo registrado deflactado por índice de precios al
consumidor.
140,00

126,49
120,00 121,94

100,00

+26,5%
80,00
-24,1% +1,3%
-24,2% +27% -9,5% -10,3%
60,00 03-11: +26,1%
62,24 61,53
Máximos 12-15: +5,3%
Históricos
40,00 (1974 y 1980) Mínimos
Históricos
(1989 y 2002)
20,00
Fase 1. Fase 2. Fase 3. Fase 4. Fase 5. Fase 6. Fase 7.
1970-1975 1976-1982 1983-1989 1990-2002 2003-2015 2016-2019 2020-2023
0,00
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Fuente: en base a Mariana González (2011) INDEC e IPC provincias.
¿Por qué se estancó la recomposición del salario real TRAYECTORIA DEL PODER DE COMPRA
post 2013?
Tipo de Cambio Real y Salario Real.
Índices dic-2001=100.
ITCR bilateral Arg-EEUU (eje izq.) ITCRM (eje izq.) Índice de salario real (eje der.) - RIPTE
350 140

300 120

250 100

200 80

150 60

100 40

50 20

0 0
abr-02

abr-09

abr-16

abr-23
may-99
dic-99

may-06
dic-06

may-13
dic-13

may-20
dic-20
ene-97
ago-97

jul-00

ene-04
ago-04

jul-07

ene-11
ago-11

ene-18
ago-18

jul-21
feb-01

feb-08

jul-14
feb-15

feb-22
mar-98

sep-01

nov-02

mar-05

sep-08

nov-09

mar-12

sep-15

nov-16

mar-19

sep-22

nov-23
jun-03

jun-10

jun-17
oct-98

oct-05

oct-12

oct-19
Fuente: en base a MTEySS y BCRA.
 LA INFLACIÓN MIRADA DESDE LOS
El proceso inflacionario en Argentina puede explicarse COSTOS
a partir de la trayectoria de costos.
Tasa de Inflación en Argentina, observada y estimada.

202,0
A diciembre de cada año, 2003-2013.

𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑓(𝑇𝐶𝑎𝑗𝑢𝑠𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑝∗ , Salarios, Tarifas)

85,9
Inflación observada Inflación estimada

60,5

49,6

43,5
37,6

34,0
33,8
2015 26,5 27,9
2010 19,6 25,9

2012 22,0 25,6

2011 24,1 24,3

2013 26,1 24,3

2017 24,8 23,5

2008 26,0 23,4
2007 16,1 22,0

2009 14,416,6
2005 10,412,3

9,8

2023 211,4
2004 9,96,1
3,7

2006 14,6

2014 37,3

2016 37,3

2018 47,6

2019 53,8

2020 36,1

2021 50,8

2022 94,8
2003 3,8

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA, MTEySS, y para Tarifas en base a García Diaz (2016) y desde 2016 aproximación a partir de dinámica de precios regulados del
IPC-INDEC.
 LA INFLACIÓN MIRADA DESDE LOS
Proceso inflacionario en Argentina puede explicarse a COSTOS
partir de la trayectoria de costos.
CONTRIBUCIÓN PROMEDIO DE LOS DETERMINANTES A
Determinantes de Inflación en Argentina. LA VARIACIÓN DE LA TASA DE INFLACIÓN. 1993-2013
1993-2013.
ARGENTIN
A

AL. 11
PAÍSES

Fuente: Trajtemberg y otros (2015)

Proceso inflacionario en Argentina puede explicarse a LA INFLACIÓN MIRADA DESDE LOS
COSTOS
partir de la trayectoria de costos.
Variación interanual de Tipo de Cambio, Salarios y Tarifas/Precios Regulados.
2003-2023.
ANCLA CAMBIARIA-TARIFARIA ANCLA SALARIAL SIN ANCLA
170,0%

150,0%

130,0%

110,0%

90,0%

70,0%

50,0%

30,0%

10,0%

-10,0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Precios Regulados/Tarifas TC Salarios
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA, MTEySS, y para Tarifas en base a García Diaz (2016) y desde 2016 aproximación a partir de dinámica de precios regulados del
IPC-INDEC.
 LA INFLACIÓN MIRADA DESDE LOS
Inflación como fenómeno monetario: de los agregados COSTOS
monetarios a la dinámica de precios.
Déficit Fiscal e Inflación.
Selección de países con datos disponibles, anual entre 2007-2017.

Fuente: Amico (2021).

 LA INFLACIÓN MIRADA DESDE LOS
La performance fiscal evidencia déficits crecientes sin COSTOS
traducción a procesos inflacionarios.
Resultado Fiscal Total: Años 2006 a 2020.
Distribución global por cantidad de años consecutivos con déficit o superávit.

Fuente: Fernando García Díaz en base a FMI Fiscal Monitor. Muestra de 115 países. Nota: Año 2020 estimado FMI.
 LA “PARADOJA” DE LUCCHI I
ARGENTINA Y BRASIL. TASA DE CRECIMIENTO
ANUAL ARGENTINA Y BRASIL. CC COMO % DEL PBI
2003-2022. En porcentaje y promedio del período 2003-2022. En porcentaje anual y promedio del período
Argentina Brasil Argentina Brasil
Argentina, promedio Brasil, promedio 6 Argentina, promedio Brasil, promedio

9 4

3,07 2
4

-0,09
2,21 0

-1 -1,98
-2

-6
-4

-11 -6
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Fuente: en base a FMI.

 LA “PARADOJA” DE LUCCHI II

EL DEBATE DE LA DOLARIZACIÓN: LAS HIPÓTESIS DETRÁS DE LA

DOLARIZACIÓN
ARGENTINA Y BRASIL. BALANCE FISCAL ARGENTINA Y BRASIL. STOCK DE DEUDA PÚBLICA
GLOBAL 2003-2022. En porcentaje del PBI y promedio del período
2003-2022. En porcentaje del PBI y promedio del
Argentina Brasil Argentina Brasil
período
6
Argentina, promedio Brasil, promedio Argentina, promedio Brasil, promedio
4
140
2

0 120
-2,1
-2
100
-4 -5,1
-6 80 69,85

-8
60 65,71
-10

-12 40

-14
20
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Fuente: FMI y CEPAL
 LA “PARADOJA” DE LUCCHI III

EL DEBATE DE LA DOLARIZACIÓN: LAS HIPÓTESIS DETRÁS DE LA

DOLARIZACIÓN
ARGENTINA Y BRASIL. STOCK DE RESERVAS
BRUTAS ARGENTINA Y BRASIL. TASA DE INFLACIÓN ANUAL
2003-2022. Índice 2003=100 2003-2022. Variación dic-dic
100
Brasil Argentina Argentina Brasil
800 90 Argentina, promedio Brasil, promedio

700 80

70
600

60
500
50
400
40
300 30,3
30
200
20

100 6,0
10

0 0
2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Fuente: FMI, Banco Mundial y estimaciones privadas

La dinámica importadora se asocia a la trayectoria de la SECTOR EXTERNO
actividad local.
Balanza Comercial y dinámica de Exportaciones e
Importaciones.
En millones de USD acumulado anual.
85.000,0
Fase 6.
75.000,0 2016-2019
Fase 1. Fase 2. Fase 3. Fase 4. Fase 5.
65.000,0 1970-1975 1976-1982 1983-1989 1990-2002 2003-2015

55.000,0

45.000,0
Fase 7.
35.000,0 2020-2023

25.000,0

15.000,0

5.000,0
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
-5.000,0

Balanza Comercial X M

Fuente: en base a Ferreres , Mecon e INDEC.

Los episodios recesivos dan aire al sector externo, por SECTOR EXTERNO
el efecto depresivo sobre las M. La excepción es entre
2004 y 2010
Capacidad genuina de financiamiento.
Saldo de Cuenta Corriente como proporción de las Exportaciones
Fase 1. Fase 2. Fase 3. Fase 4. Fase 5. Fase 6. Fase 7.
30,00%
1970-1975 1976-1982 1983-1989 1990-2002 2003-2015 2016-2019 2020-2023

10,00%

-10,00%
-32,9%

-46,5% -37,45% 0,36%

-5,9%
-30,00% 03-11: 7,7%
12-15: -16,1%
15,4%
-50,00% 20,8%

-70,00%

-90,00%
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Fuente: en base a Ferreres e INDEC.
 -
10.000,00
20.000,00
30.000,00
40.000,00
50.000,00
60.000,00
de RRII.

dic-2003
may-2004
oct-2004
mar-2005

Fuente: en base a BCRA.

ago-2005
ene-2006
jun-2006
nov-2006
abr-2007
sep-2007
feb-2008
jul-2008
dic-2008
may-2009
oct-2009
mar-2010
ago-2010
ene-2011
jun-2011
nov-2011
abr-2012
sep-2012
Promedio móvil 12 meses. En miles de millones de USD.

feb-2013
jul-2013
Desde 2011 comienza un proceso de declive del stock

Stock de Reservas Internacionales Brutas.

dic-2013
may-2014
oct-2014
mar-2015
ago-2015
ene-2016
jun-2016
nov-2016
abr-2017
sep-2017
feb-2018
jul-2018
dic-2018
SECTOR EXTERNO

may-2019
oct-2019
mar-2020
ago-2020
ene-2021
jun-2021
nov-2021
abr-2022
sep-2022
feb-2023
jul-2023
dic-2023
En períodos sin restricciones cambiarias y sin problemas de deuda, SECTOR EXTERNO
2006-2011 y 2016-2019, si el diferencial de tasas positivo estimula el
ingreso de capitales y posibilita el sostén del TC.

Diferencial de Tasas de Interés.

Dinámica de Tasa de Interés Doméstica, Tasa de Interés Internacional (Tasa de Fondos Federales), Riesgo País
(EMBI) y Tasa de cambio del TCN.
Diferencial de Tasas de Interés Períodos con restricciones cambiarias

150,0 I*+Riesgo País+Tasa de cambio del TC Períodos sin restricciones cambiarias

Tasa de interés doméstica

100,0

50,0

0,0

-50,0

-100,0
2005-01-01
2005-06-01
2005-11-01
2006-04-01
2006-09-01
2007-02-01
2007-07-01
2007-12-01
2008-05-01
2008-10-01
2009-03-01
2009-08-01
2010-01-01
2010-06-01
2010-11-01
2011-04-01
2011-09-01
2012-02-01
2012-07-01
2012-12-01
2013-05-01
2013-10-01
2014-03-01
2014-08-01
2015-01-01
2015-06-01
2015-11-01
2016-04-01
2016-09-01
2017-02-01
2017-07-01
2017-12-01
2018-05-01
2018-10-01
2019-03-01
2019-08-01
2020-01-01
2020-06-01
2020-11-01
2021-04-01
2021-09-01
2022-02-01
2022-07-01
2022-12-01
2023-05-01
2023-10-01
Fuente: en base a BCRA, Reserva Federal y JP Morgan.
 PARTICIPACIÓN DEL TRABAJO EN EL
La participación del factor trabajo en el excedente fluctúa tras PBI
la dictadura. Sólo durante el kirchnerismo mejora
sostenidamente.
Distribución Funcional del Ingreso.
Participación de la masa salarial en el PBI
46,0
45,0
43,5

40,0

35,0 -15,8pp +3pp +0,8pp

+15,2pp -3,2pp -1,3pp

30,0
03-11: +10pp
27,5 27,2 12-15: +7pp
25,0 24,5
22,7
20,0
Máximos
15,0 -3,3pp Históricos Mínimos
(1974 y 2015) Históricos
(1977, 1982,
10,0
1989 y 2003)

5,0 Fase 1. Fase 2. Fase 3. Fase 4. Fase 5. Fase 6. Fase 7.

1970-1975 1976-1982 1983-1989 1990-2002 2003-2015 2016-2019 2020-2023
0,0
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Fuente: en base a CEPED-UBA e INDEC.