ANÁLISIS DE COYUNTURA ECONÓMICA AGOSTO DE 2022

Por
Álvaro Correa López
[email protected]

Debo confesar que este artículo fue empezado en tres ocasiones, esperando o
sorprendido por un evento tras otro, tanto a nivel mundial, como regional y nacional.
Las expectativas que han acompañado los acontecimientos de las últimas semanas
de agosto han sido múltiples y variados.

1. Perspectivas mundiales

Las perspectivas económicas mundiales no mejoran, y a pesar de la negativa de las

autoridades de aceptar la recesión, para la mayoría de los analistas ya se está en
ella. La variable que ha servido más al discurso oficial, principalmente en Estados
Unidos, es el relativo buen desempeño del empleo, el cual se había ubicado en julio
en el 3.5%, sin embargo la ilusión se desvaneció en agosto, al ubicarse en el 3,7%,
haciendo cambiar el discurso de las autoridades, las cuales matizan la inevitable
recesión con un nuevo término: “growth recesession”, algo así como crecimiento en
recesión, como lo manifestó Jeremy Powell en la Conferencia de Jackson Hole,
EUA, el pasado 2 de septiembre.

Sin embargo, en la reunión de Jackson Hole, ya mencionada, Jeremy Powell

manifestó que la inflación es el objetivo central de la FED y por lo tanto el aumento
de las tasas de interés es inevitable, manifestando: “esta política traerá dolor a las
empresas y a las familias, pero que no hacerlo causaría un dolor incluso mayor” ...la
suerte está echada.

Hay que tener en cuenta que, dado el peso de la energía en la inflación, tanto de
Europa como de EUA, es una inflación de oferta, donde el aumento de las tasas de
interés poco ayudarán a controlar la inflación, debido a que el origen de esta: 1) la
ruptura de los canales de distribución de bienes; 2) igual fenómeno de las cadenas
de valor de bienes y servicios y 3) la lucha geopolítica entre Occidente y Rusia y
China; la ubican como una inflación de oferta y no de demanda.
Aunque los Estados Unidos, EUA, tiene en estos momentos algunos canales de
desahogo de su economía, como la Guerra de Ucrania, la cual ha dinamizado su
industria bélica, y se espera que esta demanda creciente de armamento, se
mantenga sostenido por algunos años más, debido a la consecuencia inmediata del
conflicto ucraniano, el rearme de Europa.

A lo anterior, se suma el hecho de que el dólar estadounidense se viene valorizando

frente a casi todas las monedas del mundo, por lo menos en Occidente, lo que en
teoría sería malo para las exportaciones de los Estados Unidos, EUA, pero hay que
tener en cuenta que la Balanza Comercial de este país es estructuralmente
negativa, por lo que no es tema de preocupación para las autoridades económicas
del norte, y más bien aumenta el “tributo” que cobra EUA por el hecho de ser el dólar
moneda-reserva en el mundo, a más de que la política monetaria de la FED,
mantendrá la tasa de interés como herramienta principal contra la inflación, lo que
es un poderoso imán para los especuladores, presionando la valorización del dólar.

Europa, que también hizo presencia en Jackson Hole, a través de representante del
Banco Central Europeo, BCE, los nubarrones de recesión ya están arrojando las
primeras lloviznas.

En primera instancia, la guerra en Ucrania ha afectado de manera especial, debido

a las posiciones divergentes respecto a las sanciones a Rusia, principal proveedor
tanto de gas natural y licuado como de petróleo. Esta situación llevará a que las
aceleradas aceptaciones de países a la Unión Europea y a la Otan, para hacer
frente común a Rusia, plantee en el futuro una serie de debilidades debido a la
desigualdad entre los países que terminarán conformado estas alianzas, donde lo
más común sea la inestabilidad política interna, que obviamente se vería reflejada
en la estabilidad de la UE como de la Otan.

El ingreso a la Otan implicaría asumir el gasto militar que conlleva el pertenecer a

la alianza militar, afectando los golpeados presupuestos de los países marginales,
como los de los Balcanes y Europa Oriental en general.

Esta inestabilidad política se sumaría a la dificultad de implementar una política

económica única, la cual en última instancia estaría orientada a la recuperación
económica de Alemania y Francia, en detrimento de los demás países, cuyas
necesidades no se verían reflejadas en las medidas económicas de la Unión.

Ahora, la debilidad que está afrontando la economía alemana, el motor de la Unión

Europea, se ha magnificado por su dependencia del gas ruso, debido a las
sanciones a Rusia, que se han convertido en un bumerang, amenaza con arrastrar
el viejo continente entero, sumiéndolo en la peor crisis económica en

Es importante reseñar que en entrevista en Lindau, Alemania, el premio nobel

Joseph Stiglitz, planteó el peligro a corto plazo del manejo de la tasa de política
monetaria, por parte de los Bancos Centrales del mundo, puesto no hay que olvidar
que el costo de financiación de las empresas, también hace parte de su sistema de
costos de estas, el cual es trasladado al precio del bien, en el marco de la pugna
distributiva, presionando los precios al alza, alimentando lo que se quiere atacar, la
inflación. (El Economista.es, 2022). De hecho, algunas empresas intensivas en el
uso de distintas fuentes de energía, ya están preparándose para abandonar
Alemania, por la clara desventaja competitiva que el costo de la energía en
Alemania, les está generando. (El Economista.es, 2022)

2. Colombia alto nivel de exposición a la recesión mundial

Colombia, es una economía de ingreso medio abierta al mundo puesto el sector

externo ya representa más de 30% del PIB colombiano, como se puede apreciar en
la siguiente gráfica:

SECTOR EXTERNO/PIB
2015-2022
45,0%
40,0%
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Fuente: (Banco de la República, 2022) Cálculos del autor

Debido a esto lo que pasa en el mundo, afecta el país. Desde el nivel de precios, la
devaluación mundial, la actividad económica ligada total o parcialmente al mercado
mundial, la lucha geopolítica de Estados Unidos con China y Rusia, ya hasta la crisis
de Ucrania, son elementos que afectan de manera directa la economía colombiana,
a lo que hay que sumar los acontecimientos internos, como la crisis climática en
varias regiones del país; la violencia y conflictos por la tierra, aún presentes en el
campo colombiano; la incertidumbre de los empresarios y especuladores
financieros respecto a un gobiernos de “izquierda”; la inflación de dos dígitos que
está presente en el país; el déficit fiscal que al mes de julio de 2022 llegó a los 83
billones de pesos y una deuda pública que ya representa más de la mitad (56%) del
PIB anual esperado para 2022.

Estos elementos hacen que el panorama no se mejor que el que afrontan la mayoría
de los países del mundo, aunque con ciertos matices y menos severidad, veamos.

Aunque se espera que las tasas de interés sigan subiendo, puesto la inflación no
aflojará en el coro plazo, aunque se podría moderar en los últimos meses del año,
como efecto de la política de tasas de interés altas, que acabarán por afectar el
consumo de los hogares colombianos, y por la caída en el crecimiento dado que el
consumo de los hogares sigue siendo el motor del crecimiento del PIB. (Portafolio,
2022).

El sector exportador no parece presentar un panorama favorable en los próximos

meses debido tanto al proceso inflacionario de Europa y Estados Unidos y la
recesión ya declarada, lo que afectará la demanda de commodities no básicas en
estos países, reduciendo las exportaciones de países como Colombia, a excepción
del petróleo que seguirá teniendo precios alrededor de los USD$100 por barril, que
ha experimentado cierta tendencia a la baja en los últimos días del mes de agosto,
debido a la recesión mundial, se espera una reducción de la oferta, por parte de los
países de la OPEP, para los próximos días, lo que jalará de nuevo su precio al alza.

La devaluación del peso, sumado a la eliminación de los días sin IVA, forzará a la
baja los niveles de importaciones de bienes semidurables, lo que bajará las
presiones sobre el dólar, ante una reducción del déficit comercial crónico que
maneja el país hace varias décadas, aunque las mayores tasas de interés en EUA,
alejarán los capitales especulativos hacia este mercado. Hay que tener en cuenta
que el Banco de la República aún no ha intervenido en este mercado.

Hay que resaltar que mucho del dinamismo del consumo interno se ha fincado en
las remesas de colombianos en el exterior las cuales entre junio de 2021 y junio de
2022 crecieron un 17%, arrojando un total de 822 millones de dólares. Hay que
anotar que las remesas por parte del narcotráfico se están manteniendo, basado en
que el precio de la cocaína al menudeo en EUA, se mantiene en USD$100 el gramo.
Por estos factores se mantendrá un dólar oscilante, con leve tendencia al alza,
cerrando el 2022 cercano a los $4.600.

3. Sector financiero, se muestra dinámico, hasta ahora.

El sector financiero colombiano ha mantenido un buen ritmo de crecimiento de su

cartera, la cual creció a junio de 2022 el 5.8%, con el aliciente de que la cartera en
mora bajó del 4.7%, observado en junio de 2021, a 3.7% en junio de 2022, Dicho
crecimiento se fincó en la cartera de consumo que creció en el 11.9% a junio de
2022 y con ella, el peso de las cuotas de amortización sobre el ingreso de los
hogares pasó de ser el 34.41% en marzo a 36,09% en junio de 2022. (Castaño
Gutierrez, 2022)

Sin embargo, este panorama, de acuerdo al superintendente financiero tiende a

deteriorarse:

El funcionario alertó sobre la rapidez con las que se están deteriorando las
asignaciones nuevas. Explicó que se pudo notar que mientras hace unos años
algunos usuarios de los créditos podían caer en mora tras 11 o 12 meses de
haberlos adquirido, ahora esto sucede en tan solo tres meses. Agregó, además, que
si bien no puede decir que en este momento los hogares están sobre endeudados
y la idea es evitar que esto suceda. (Infobae, 2022, pág. parr. 6)

La mayor inflación reducirá la disponibilidad de los ingresos de los hogares para

comprometerlos en deudas de consumo principalmente, aumentando el riesgo de
esta cartera y la disminución de su crecimiento. Es de anotar que la álgida
competencia entre bancos, cooperativas con intermediación financiera y
corporaciones financieras, llevará una reducción de las tasas de colocación, por un
lado y por el otro al aumento de los plazos, que, aunque en la actualidad más de la
mitad están colocados en plazos entre 1-5 años, hay un porcentaje creciente en
plazos de 8-10 años, lo que afectará la liquidez en los próximos meses, después de
años de excedentes de liquidez en casi todos los actores del mercado financiero.
En efecto la participación de los activos líquidos sobre los activos totales viene en
clara caída, pasando del 14,5% a junio de 2021 al 12,7% en el mismo mes de 2022.
(Castaño Gutierrez, 2022)

Otro aspecto es el fondeo de los intermediarios financieros, cuyos plazos se han ido
reduciendo, puesto las captaciones inferiores a un año ya representan el 18% de
estas.
%
% CAPTACION CAPTACION
ACUMULADO
<=1 año >1 año
enero-julio 2019 77% 23%
enero julio 2021 87% 13%
enero julio 2022 82% 18%
Fuente: (Castaño Gutierrez, 2022)

Como era de esperarse a medida que la JDBR aumenta la tasa de política

monetaria, las tasas del sistema aumentan, como es el caso del DTF y el Interés
Bancario Corriente, IBC, pero a mayor ritmo al DTF reduciendo al margen de
intermediación en más de 4 puntos porcentuales en los últimos 20 meses, afectando
las utilidades de los intermediarios, situación que se agudizará en los próximos
meses.

DTF-IBC-MARGEN DE INTERMEDIACIÓN
221-AGOSTO 2022
25,00%

20,00%

15,00%

10,00%

5,00%

0,00%
2021-02

2021-04

2021-06

2021-08

2021-10

2021-12

2022-02

2022-04

2022-06

2022-08
2021-01

2021-03

2021-05

2021-07

2021-09

2021-11

2022-01

2022-03

2022-05

2022-07

DTF IBC MARGEN

Fuente: Banrep (2022). Cálculos del autor

Debido a lo anterior hay que estar atentos a las negociaciones de productos de
captación de nuevos ahorradores, y mantener un equilibrio entre retener un usuario
de CDT y la tasa pagada, hay que recordar que esto empiezan a escasear,
mantienen la presión psicológica del proceso inflacionario y la economía entra a
pesar una sensación de crisis, por lo que estarán algo aversión al riesgo.

Ser cautos en cuanto a la colocación de la cartera, buscando moderar los plazos,

tanto para no generar presiones sobre la liquidez, sino que, hay que tener en cuenta
que, de acuerdo a la SFC, los deudores están entrando más rápidamente en mora
(a la tercera cuota), por lo que hay que propender de que se amortigüe al mayor
porcentaje de la deuda antes de entrar en mora. Por último, hay que evaluar muy
bien los posibles casos de sobreendeudamiento y sobre todo esté basado en cierto
pítufeo de deudas con diferentes intermediarios de crédito.

4. Bibliografía

Banco de la República. (25 de agosto de 2022). Banco de la República. Obtenido

de Sector Externo: https://www.banrep.gov.co/es/estadisticas/tasas-de-
cambio-sector-externo-y-derivados

Castaño Gutierrez, J. (2022). Condiciones necesarias para gestionar coyunturas

desafientes. 56 Convención Bancaria-Asobancaria (pág. 14). Cartegena:
Asobancaria.

Datosmacro.com. (19 de agosto de 2022). Datosmacro.com. Obtenido de Precio del

petróleo OPEP por barril: https://datosmacro.expansion.com/materias-
primas/opec

El Economista.es. (24 de agosto de 2022). El Economista.es. Obtenido de Stiglitz

advierte: el reto de los bancos centrales es no empeorar la inflación con
subidas demasiado agresivas:
https://www.eleconomista.es/economia/noticias/11917706/08/22/El-nuevo-
 reto-de-los-bancos-centrales-es-no-empeorar-la-inflacion-con-subidas-de-
tipos-demasiado-agresivas.html

El Economista.es. (22 de agosto de 2022). El Economista.es. Obtenido de Sin gas

barato no hay paraíso: Alemania podría enfrentarse a una
desindustrialización muy dolorosa:
https://www.eleconomista.es/economia/noticias/11912095/08/22/Sin-gas-
barato-no-hay-paraiso-Alemania-podria-enfrentarse-a-una-
desindustrializacion-muy-dolorosa.html

Infobae. (4 de septiembre de 2022). Infobae. Obtenido de Alerta de la

Superintendencia Financiera por sobreendeudamiento de los colombianos:
https://www.infobae.com/america/colombia/2022/08/18/alerta-de-la-
superintendencia-financiera-por-sobreendeudamiento-de-los-colombianos/

Portafolio. (17 de agosto de 2022). Portafolio. Obtenido de PIB: consumo sigue

impulsando pero se prevé desaceleración:
https://www.portafolio.co/economia/finanzas/pib-consumo-sigue-
impulsando-pero-se-preve-desaceleracion-569686