Economía Financiera

UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN ANDRÉS
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS
CARRERA DE ECONOMÍA
TESIS DE GRADO
MENCIÓN: ECONOMÍA FINANCIERA
“LA LIQUIDEZ EN LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS DE DESARROLLO

DEL SISTEMA FINANCIERO, 2011-2022”
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------
POSTULANTE: MAGALI CATARI MAMANI
TUTOR: M. Sc. RAÚL SIXTO MENDOZA PATIÑO
RELATOR: M. Sc. JOSE ANTONIO SIVILA PEÑARANDA
LA PAZ – BOLIVIA
2024
Dedicatoria:
Dedicado a Dios por guiarme en el camino del

conocimiento y darme esperanza y fe para no rendirme.
A mis padres quienes jamás encontrare la forma de

agradecerles su apoyo, compresión y motivación, pues sin
escatimar esfuerzo alguno han sacrificado gran parte de
su vida para educarme y guiarme hasta llegar a la
realización de dos de mis grandes metas en la vida, la
culminación de mi carrera profesional y el hacerlos
sentirse orgulloso de esta persona que tanto los ama.
Gracias por ayudarme a cruzar con firmeza el camino de
la superación haciendo de este triunfo más suyo que mío.
Para ustedes estas líneas de dedicatoria con amor y respeto
infinito.
Agradecimientos:
A la Universidad Mayor de San Andrés, Facultad de

Ciencias Económicas y Financieras, a los docentes de la
Carrera de Economía, por haberme formado
profesionalmente, llenándome de enseñanzas y sabiduría,
formándome como una persona con principios y valores
profesionales
A mi Tutor M. Sc. Raúl Sixto Mendoza Patiño que, con su
apoyo incondicional, con paciencia y dedicación, fue
apoyando cada fase de la presente investigación.
A mi Relator M. Sc. José Antonio Sivila Peñaranda por su
tiempo, colaboración, por sus valiosos aportes y
sugerencias.
PRESENTACIÓN
La presente Tesis se enfoca en LA LIQUIDEZ EN LAS INSTITUCIONES

FINANCIERAS DE DESARROLLO DEL SISTEMA FINANCIERO, 2011-2022,
para conocer cuáles son los principales factores que inciden en la liquidez de las
Instituciones Financieras de Desarrollo (IFD) y su impacto en estas entidades. Es por esa
razón que el presente trabajo está desarrollado en cinco capítulos.
El Primer Capítulo, se desarrolla el Marco Metodológico en el que se muestra los aspectos

generales de la investigación. Es decir, lo referente a la delimitación del tema, al
planteamiento del problema y la formulación de la hipótesis de investigación,
describiendo el objetivo general y los específicos, así también se describe a las variables
dependiente e independiente.
El Segundo Capítulo, contiene el Marco Conceptual y Teórico donde se presentan las

teorías que sustentan la presente tesis se aclaran conceptos importantes que explican y
sostienen la presente tesis.
El Tercer Capítulo, presenta el Marco Legal e Institucional, en el que se detallan los

aspectos normativos, legales e institucionales respecto a la presente tesis.
En el Cuarto Capítulo, el Marco Práctico, donde se hace un análisis de los principales

factores que inciden en la liquidez de las IFD, durante el periodo de estudio, y también se
desarrolla el modelo econométrico el cual ayuda a la verificación de la hipótesis.
Finalmente, en el Quinto Capítulo, se presentan las Conclusiones y Recomendaciones que

se obtuvieron y dedujeron a partir de la investigación realizada.
RESUMEN
El objetivo de esta investigación es examinar los principales factores que inciden en la

liquidez de las Instituciones Financieras de Desarrollo (IFD). Para esta investigación, se
realizó el estudio de las IFD a nivel nacional, se recopilan datos anualmente, durante el
lapso de 12 años, que van desde 2011 -2022.
Este estudio utiliza el enfoque de análisis de regresión lineal. Se seleccionó la variable

liquidez como variable dependiente para determinar los factores que inciden en la liquidez
de las IFD, mientras que se seleccionaron cuatro variables independientes: Obligaciones
con Bancos y Entidades de Financiamiento, Valores en Circulación, Depósitos con el
Público y Cartera en Mora.
Se realizó un análisis de regresión lineal, para ver si el modelo es adecuado. Los hallazgos
de este estudio son beneficiosos para los encargados de formular políticas, los gerentes y
los agentes económicos, para controlar los determinantes de la liquidez.
Según estimación econométrica la variable Obligaciones con Bancos y Entidades de

Financiamiento tiene una relación positiva con la liquidez, es significativa para el modelo
y es un factor determinante de la liquidez de las Instituciones Financieras de Desarrollo.
Los resultados de este estudio muestran que los Valores en Circulación tienen una relación
positiva con la liquidez, a mayor emisión de Valores en Circulación de las IFD, es mayor
la Liquidez.
Así mismo, los Depósitos con el Público son estadísticamente significativos para explicar
el modelo econométrico. A mayor captación de depósitos, tendrán mayor liquidez las
Instituciones Financieras de Desarrollo, para realizar colocaciones de créditos a
disposición de los agentes deficitarios.
Por último, en el análisis descriptivo la cartera en mora tiene una relación negativa con la
liquidez de las Instituciones Financieras de Desarrollo. A través de esta variable se
determina que, mientras más elevada sea la cartera mora, disminuirá la liquidez.
Es así, que se llega a la conclusión de que las obligaciones con bancos, valores en
circulación, depósitos del público, y cartera en mora, generan incidencia positiva media
de 0.05% a la liquidez financiera de las IFD durante 2011–2022. Las tres primeras
variables económicas producen influencia positiva alrededor 5.09%, 4.88% y 7.50%;
mientras, la última genera incidencia negativa aproximadamente 17.27% a la liquidez
financiera.
La investigación también hace recomendaciones para diversificar las fuentes de fondeo y

sugerencias de aplicación y evaluación continua de los indicadores de liquidez y se sugiere
dar una capacitación continua y modernizada a los agentes que intervienen directa o
indirectamente en este proceso
ÍNDICE DEL CONTENIDO
1. MARCO METODOLÓGICO .................................................................................... 2
1.1 IDENTIFICACIÓN DEL TEMA DE INVESTIGACIÓN ................................. 2
1.2 DELIMITACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN .............................. 3
1.2.1 Delimitación Temática ................................................................................. 3
1.2.2 Delimitación Temporal ................................................................................ 4
1.2.3 Delimitación Espacial .................................................................................. 4
1.2.4 Delimitación Legal ....................................................................................... 4
1.2.5 Delimitación Institucional ............................................................................ 4
1.3 RESTRICCIÓN DE CATEGORÍAS Y VARIABLES ECONÓMICAS ........... 4
1.3.1 Identificación de Categorías Económicas .................................................... 4
1.3.2 Identificación de Variables Económicas ...................................................... 5
1.4 PLANTEAMIENTO DEL OBJETO DE LA INVESTIGACIÓN ...................... 5
1.5 PREGUNTA DE INVESTIGACIÓN ................................................................. 6
1.6 IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN ....................... 6
1.6.1 Problematización .......................................................................................... 6
1.6.2 Formulación del Problema ........................................................................... 8
1.7 JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN ................................................... 8
1.7.1 Justificación Teórica .................................................................................... 8
1.7.2 Justificación Económica............................................................................... 8
1.7.3 Justificación Social....................................................................................... 9
1.7.4 Justificación Mención ................................................................................ 11
i
1.8 PLANTEAMIENTO DE OBJETIVOS DE INVESTIGACIÓN ...................... 11
1.8.1 Objetivo general ......................................................................................... 11
1.8.2 Objetivos específicos ................................................................................. 11
1.9 PLANTEAMIENTO DE HIPÓTESIS DE TRABAJO ..................................... 12
1.10 OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES................................................. 12
1.11 APLICACIÓN METODOLÓGICA EN LA INVESTIGACIÓN ..................... 13
1.11.1 Método de investigación ............................................................................ 13
1.11.2 Tipo de investigación ................................................................................. 15
1.11.3 Instrumentos de Investigación.................................................................... 16
1.11.4 Fuentes de información .............................................................................. 16
1.11.5 Procesamiento de datos .............................................................................. 17
1.11.6 Análisis de datos ........................................................................................ 17
2. MARCO CONCEPTUAL Y TEÓRICO ................................................................. 19
2.1 MARCO CONCEPTUAL ................................................................................. 19
2.1.1 Liquidez...................................................................................................... 19
2.1.2 Riesgo de Liquidez..................................................................................... 19
2.1.3 Financiamiento ........................................................................................... 19
2.1.4 Inversiones Temporales ............................................................................. 20
2.1.5 Disponibilidades......................................................................................... 21
2.1.6 Activos Líquidos ........................................................................................ 21
2.1.7 Obligación .................................................................................................. 21
2.1.8 Previsión..................................................................................................... 22
2.1.9 Valores ....................................................................................................... 22
ii
2.1.10 Bolsa de Valores ........................................................................................ 23
2.1.11 Títulos y Valores ........................................................................................ 24
2.1.12 Valores en Circulación ............................................................................... 25
2.1.13 Solvencia .................................................................................................... 26
2.1.14 Rentabilidad de los activos (ROA) ............................................................ 27
2.1.15 Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE).................................................... 27
2.1.16 Microcrédito ............................................................................................... 27
2.1.17 Intermediación Financiera .......................................................................... 27
2.1.18 Intermediación Directa ............................................................................... 28
2.1.19 Intermediación Indirecta ............................................................................ 29
2.2 MARCO TEÓRICO .......................................................................................... 30
2.2.1 Teoría de la Preferencia de la Liquidez...................................................... 30
2.2.2 Exceso de Liquidez .................................................................................... 31
2.2.3 Teoría de Modigliani y Miller (1958) ........................................................ 35
2.2.4 Teoría del óptimo financiero ...................................................................... 36
2.2.5 Fundamentos teóricos en el análisis de sostenibilidad financiera .............. 37
2.2.6 Sistema Financiero ..................................................................................... 40
2.2.7 Importancia del Sistema Financiero en el Crecimiento Económico .......... 41
2.2.8 La Liquidez del Sistema Financiero y su Implicancia ............................... 42
2.2.9 El Comité de Basilea .................................................................................. 43
3. MARCO LEGAL E INSTITUCIONAL .................................................................. 47
3.1 MARCO LEGAL .............................................................................................. 47
3.1.1 Constitución Política del Estado Plurinacional de Bolivia ........................ 47
iii
3.1.2 Ley de servicios Financieros N° 393 ......................................................... 48
3.1.3 Ley Nro. 393 de Servicios Financieros; Instituciones Financieras de

Desarrollo ................................................................................................................. 50
3.2 MARCO INSTITUCIONAL ............................................................................. 52
3.2.1 Ministerio de Economía y Finanzas Públicas ............................................ 52
3.2.2 Banco Central de Bolivia ........................................................................... 53
3.2.3 Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero - ASFI ......................... 54
3.2.4 Instituciones Financieras De Desarrollo IFD ............................................. 56
3.2.5 Reseña Histórica......................................................................................... 57
3.2.6 Asociación de Instituciones Financieras de Desarrollo – FINRURAL ..... 63
3.2.7 Fondo de Desarrollo del Sistema Financiero y Apoyo al Sector Productivo

(FONDESIF) ............................................................................................................ 64
3.2.8 Programa de Microcréditos de FONDESIF ............................................... 64
3.2.9 Fundación para la Producción (FUNDA-PRO) ......................................... 65
4. MARCO PRÁCTICO .............................................................................................. 69
4.1 ANÁLISIS DE LOS PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS Y

VARIABLES ............................................................................................................... 69
4.1.1 Indicadores de Liquidez ............................................................................. 69
4.1.2 Indicadores de Rentabilidad ROA Y ROE................................................. 73
4.1.3 Análisis de Solvencia ................................................................................. 77
4.1.4 Endeudamiento Del Activo ........................................................................ 80
4.1.5 Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento ......................... 81
4.1.6 Indicador De La Estructura Del Pasivo ...................................................... 82
4.1.7 Análisis de Valores en Circulación ............................................................ 83
4.1.8 Análisis de la Cartera de Créditos .............................................................. 84
iv
4.2 MARCO DEMOSTRATIVO ............................................................................ 88
4.2.1 Respuesta cuantitativa al objetivo general ................................................. 89
4.2.2 Definición del modelo econométrico como instrumento cuantitativo ....... 89
4.2.3 Especificación del modelo econométrico................................................... 90
4.2.4 Variables del modelo econométrico ........................................................... 90
4.2.5 Parámetros y términos de error .................................................................. 91
4.2.6 Información estadística del modelo econométrico ..................................... 92
4.2.7 Representación gráfica de las variables del modelo econométrico ............ 93
4.2.8 Estimación del modelo econométrico ........................................................ 94
4.2.9 Interpretación de resultados obtenidos y respuesta final............................ 97
4.2.10 Tipo de especificación del modelo econométrico ...................................... 98
4.2.11 Propósitos del modelo econométrico para el trabajo ............................... 102
4.2.12 Pruebas complementarias del modelo econométrico ............................... 103
4.2.13 Verificación de la Hipótesis ..................................................................... 122
5. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ..................................................... 125
5.1 CONCLUSIONES ........................................................................................... 125
5.2 RECOMENDACIONES ................................................................................. 131
6. BIBLIOGRAFÍA.................................................................................................... 133
v
ÍNDICE DE CUADROS
CUADRO N° 1: VARIABLES ECONÓMICAS .............................................................. 5
CUADRO N° 2: OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES .................................... 13
CUADRO N° 3: CONSEJO DE ESTABILIDAD FINANCIERA .................................. 52
CUADRO N° 4: INSTITUCIONES FINANCIERAS DE DESARROLLO ................... 57
CUADRO N° 5: CLASIFICACIÓN DEL COEFICIENTE DEL ROA .......................... 74
CUADRO N° 6: CLASIFICACIÓN DEL COEFICIENTE DEL ROE .......................... 75
CUADRO N° 7: MODELO ECONOMÉTRICO (1) ....................................................... 93
CUADRO N° 8: CUADRO DE ESTIMACIÓN DEL MODELO ECONÓMETRICO (1)

.......................................................................................................................................... 95
CUADRO N° 9: RESUMEN E INTERPRETACIÓN DE LAS ESTIMACIONES Y

RESULTADOS DEL MODELO ECONOMÉTRICO (1) CON PROMEDIOS ............. 97
CUADRO N° 10: CUADRO DE ESTIMACIÓN DEL MODELO RESET DE RAMSEY

.......................................................................................................................................... 99
CUADRO N° 11: PRUEBA DE ESPECIFICACIÓN DEL MODELO: TEST RESET DE

RAMSEY ....................................................................................................................... 100
CUADRO N° 12: VERIFICACIÓN DE HIPÓTESIS DE TRABAJO; PRUEBA

ECONOMÉTRICA ........................................................................................................ 102
CUADRO N° 13: PRUEBA DE AUTOCORRELACIÓN:TEST DE DURBIN -

WATSON ....................................................................................................................... 105
CUADRO N° 14: ESTIMACIÓN DEL TEST DE WHITE DE

HETEROCEDASTICIDAD .......................................................................................... 106
CUADRO N° 15: VERIFICACIÓN DE HETEROSCEDASTICIDAD; PRUEBA DE

WHITE ........................................................................................................................... 107
CUADRO N° 16: ESTIMACIÓN DEL TEST DE HARVEY DE

HETEROSCEDASTICIDAD ........................................................................................ 108
CUADRO N° 17: VERIFICACIÓN DE HETEROSCEDASTICIDAD: CONTRASTE

DE HARVEY ................................................................................................................. 109
vi
CUADRO N° 18: NORMALIDAD DE LOS RESIDUOS DEL MODELO: PRUEBA
JARQUE - BERA .......................................................................................................... 111
CUADRO N° 19: TEST DE ESTABILIDAD DE LOS RESIDUOS: PRUEBA CUSUM

........................................................................................................................................ 114
CUADRO N° 20: TEST DE ESTABILIDAD DE LOS RESIDUOS: PRUEBA CUSUM

CUADRADO ................................................................................................................. 116
CUADRO N° 21: ESTIMACIÓN DEL MODELO PARA CONTRASTE DE HAUSMAN

........................................................................................................................................ 118
CUADRO N° 22: PRUEBA DE ENDOGENEIDAD; CONTRASTE DE HAUSMAN

........................................................................................................................................ 119
CUADRO N° 23: PRUEBA DE MULTICOLINEALIDAD; TEST DE GLAUBER Y

FARRAR ........................................................................................................................ 121
CUADRO N° 24: VERIFICACIÓN DE LA HIPÓTESIS DEL TRABAJO DE

INVESTIGACIÓN ......................................................................................................... 123
vii
ÍNDICE DE GRÁFICOS
GRÁFICO N° 1 ................................................................................................................ 69
GRÁFICO N° 2 ................................................................................................................ 71
GRÁFICO N° 3 ................................................................................................................ 72
GRÁFICO N° 4 ................................................................................................................ 73
GRÁFICO N° 5 ................................................................................................................ 77
GRÁFICO N° 6 ................................................................................................................ 78
GRÁFICO N° 7 ................................................................................................................ 79
GRÁFICO N° 8 ................................................................................................................ 80
GRÁFICO N° 9 ................................................................................................................ 81
GRÁFICO N° 10 .............................................................................................................. 82
GRÁFICO N° 11 .............................................................................................................. 83
GRÁFICO N° 12 .............................................................................................................. 84
GRÁFICO N° 13 .............................................................................................................. 85
GRÁFICO N° 14 .............................................................................................................. 85
GRÁFICO N° 15 .............................................................................................................. 86
GRÁFICO N° 16 .............................................................................................................. 86
GRÁFICO N° 17 .............................................................................................................. 87
GRÁFICO N° 18 .............................................................................................................. 88
GRÁFICO N° 19 .............................................................................................................. 94
GRÁFICO N° 20 ............................................................................................................ 110
GRÁFICO N° 21 ............................................................................................................ 113
GRÁFICO N° 22 ............................................................................................................ 115
viii
ÍNDICE DE ANEXOS
ANEXO N° 1 ................................................................................................................. 140
ANEXO N° 2 ................................................................................................................. 142
ANEXO N° 3 ................................................................................................................. 143
ANEXO N° 4 ................................................................................................................. 143
ANEXO N° 5 ................................................................................................................. 144
ANEXO N° 6 ................................................................................................................. 144
ANEXO N° 7 ................................................................................................................. 145
ANEXO N° 8 ................................................................................................................. 145
ix
CAPÍTULO I
MARCO REFERENCIAL
METODOLÓGICO
1
1. MARCO METODOLÓGICO
1.1 IDENTIFICACIÓN DEL TEMA DE INVESTIGACIÓN
El sistema financiero en Bolivia tiene un papel fundamental en el crecimiento y desarrollo

de la economía. Por tanto, la estabilidad del sistema financiero repercute de manera directa
en el crecimiento y desarrollo de la economía. Actualmente el Sistema Financiero está
compuesto por Bancos Múltiples, Bancos Pyme, Entidades Financieras de Vivienda,
Cooperativas de Ahorro y Crédito, Bancos de Desarrollo Productivo, Banco Público,
Entidad Financiera Publica de Desarrollo y las Instituciones Financieras de Desarrollo
(IFD).
Las Instituciones Financieras de Desarrollo (IFD)1 son objeto de estudio del presente
trabajo de investigación. Estas instituciones son especialistas en microfinanzas y
contribuyen en facilitar y potencializar el acceso a servicios microfinancieros 2 a la
población de bajos ingresos o vulnerable de Bolivia, adoptando tecnologías crediticias a
las condiciones de este tipo de cliente. Siendo la actividad principal de las IFD, la
prestación de servicios crediticios. En este sentido, dada la alta concentración de las
fuentes de recursos en pocos acreedores y su segmento de mercado dirigido a la población
más vulnerable del área rural, urbano y peri-urbano que desarrollan sus actividades en
pequeña escala, en condiciones de relativa informalidad, implica que estas entidades se
enfrentan a la posibilidad de no contar con niveles adecuados de liquidez para atender
todas sus operaciones que incluyen obligaciones con acreedores y el poder canalizar
recursos a sus clientes.
Las Microfinanzas en Bolivia, tiene inicios en los años 80, llegando a consolidarse en
nuestro mercado financiero en los últimos años con importantes participaciones del
mercado, dentro del cual forman las IFD.
1
Gaceta Oficial del Estado. Ley N° 393 de Servicios Financieros; Artículo 273. La Paz – Bolivia. 2013
2
Gaceta Oficial del Estado. Ley N° 393 de Servicios Financieros; La Paz – Bolivia. 2013
2
Por otra parte, es importante resaltar que la Ley N° 393 de Servicios Financieros, establece
que las entidades financieras deben conformar sistemas de gestión de riesgo de crédito,
mercado, liquidez y operativo.
Tener un adecuado nivel de liquidez es fundamental, debido a que cualquier tipo de

problema que se derive de ella, afecta seriamente a la salud financiera de las entidades y
hasta puede provocar problemas de insolvencia. Por tal motivo, la administración de la
liquidez, repercute en la solvencia y rentabilidad de las IFD.
Es así, que las IFD deben disponer en todo momento de fondos necesarios para cumplir
con todas sus obligaciones, como ser: Obligaciones con bancos y entidades de
Financiamiento, desembolsos de créditos, retiros de depósitos y encaje legal.
Las Instituciones Financieras de desarrollo (IFD), buscan mantener un adecuado nivel de

liquidez, que les permita hacer frente a todas sus obligaciones, repercutiendo de manera
positiva en la rentabilidad de las instituciones. Si las IFD tienen problemas de liquidez,
implica que tiene serias dificultades para hacer frente a sus requerimientos de giro
comercial.
Debido a todos estos aspectos es que adquiere particular importancia el estudio de la

liquidez en las Instituciones Financieras de Desarrollo. Por lo que, en el presente trabajo
de investigación se enfocara en demostrar la incidencia de los principales factores que
determinan la Liquidez en las Instituciones Financieras de Desarrollo.
1.2 DELIMITACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN
1.2.1 Delimitación Temática
Área general: Financiera
Área particular: La Liquidez en las Instituciones Financieras de Desarrollo del Sistema

Financiero (IFD).
3
1.2.2 Delimitación Temporal
El trabajo de investigación considera un período de estudio correspondiente a las gestiones

2011 - 2022, por el lapso temporal de 12 años.
1.2.3 Delimitación Espacial
El alcance geográfico del trabajo de investigación de La liquidez en las Instituciones

Financieras de Desarrollo del Sistema Financiero es a nivel nacional.
1.2.4 Delimitación Legal
Por tratarse de una temática de interés nacional, se debe tomar en primer lugar a la
Constitución Política del Estado (2009), debido a que esta norma prioriza la atención de
la demanda de servicios financieros de los sectores de la micro y pequeña empresa.
Por otra parte, tomando en cuenta que el sistema microfinanciero es un subsistema del
sistema financiero en general, el alcance legal del estudio se limita al sistema bancario
especializado en las microfinanzas, el cual se encuentra conformado por el conjunto de
Entidades de Intermediación Financiera nacionales que operan en el país, al amparo de la
Ley N° 393 de Servicios Financieros.
1.2.5 Delimitación Institucional
En el desarrollo de la presente investigación, se toma en la parte institucional a: la

Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI).
1.3 RESTRICCIÓN DE CATEGORÍAS Y VARIABLES ECONÓMICAS
1.3.1 Identificación de Categorías Económicas
• C.E.1. Liquidez Financiera

• C.E.2. Sistema Financiero
4
1.3.2 Identificación de Variables Económicas
Variable Dependiente (Y):
▪ V.E.1 Liquidez
Variable Independiente (X)3:
▪ V.E.2.1 Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento
▪ V.E.2.2 Valores en Circulación
▪ V.E.2.3 Depósitos con el Público
▪ V.E.2.4 Cartera en mora
CUADRO N° 1: VARIABLES ECONÓMICAS
Categoría Económica Variables Económicas
• V.E.1. Liquidez
C.E.1: Liquidez Financiera
• V.E.2.1. Obligaciones con Bancos y

Entidades de Financiamiento
C.E.2: Sistema Financiero
• V.E.2.2. Valores en Circulación
• V.E.2.3. Depósitos con el Público
• V.E.2.4. Cartera en Mora
Elaboración: Propia
1.4 PLANTEAMIENTO DEL OBJETO DE LA INVESTIGACIÓN
El objeto de investigación es el siguiente:
"La incidencia de la liquidez en las Instituciones Financieras de Desarrollo del Sistema

Financiero, 2011-2022"
3
PROFIN. Guías para la Gestión de Liquidez. Págs. 129-133. La Paz – Bolivia. 2008
5
1.5 PREGUNTA DE INVESTIGACIÓN
La pregunta de investigación es la siguiente:
¿Cuál es la incidencia de la Liquidez en las Instituciones Financieras de Desarrollo del

Sistema Financiero?
1.6 IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN
1.6.1 Problematización
El sistema financiero es muy importante en la economía dado su rol de relacionar a los

agentes excedentarios con los deficitarios a través de la captación de ahorros y colocación
de créditos, influyendo directamente en el desarrollo y crecimiento de la economía. Por
tal motivo es importante tener un sistema financiero sano y estable.
Las entidades de intermediación financiera estudiadas en el presente trabajo de

investigación son las Instituciones Financieras de Desarrollo (IFD), entidades
especializadas en microfinanzas que contribuyen en facilitar y potencializar el acceso a
servicios microfinancieros a la población de bajos ingresos de Bolivia, adoptando
tecnologías crediticias de Banca Comunal, un sistema crediticio de garantía solidaria
mancomunada e indivisible a las condiciones del tipo de cliente.
Es así, que la actividad principal de las IFD, es la prestación de servicios crediticios a la

población de bajos ingresos o pobre del área urbana, peri-urbano y rural y su principal
objetivo de las IFD es incrementar año tras año sus operaciones crediticias, al igual que
los clientes atendidos y su cobertura a nivel nacional, siendo sin duda una opción para el
financiamiento y apoyo a las iniciativas micro empresariales con en el progreso
económico, social de personas y organizaciones, así como contribuir al desarrollo
sostenible del pequeño productor agropecuario, piscícola y forestal maderable, y de la
micro y pequeña empresa, principalmente del área rural y urbana.
6
La evolución de la cartera crediticia en el área rural tiene gran importancia, durante los
últimos años. En el periodo 2022, se distribuyeron en diversas actividades como la
agricultura y ganadería un 48%, intermediación financiera 18%, construcción 7%, venta
por mayor y menor 12% y otras actividades 15%. El destino de cartera en el área urbana
también tuvo un crecimiento en las distintas actividades como: intermediación financiera
29%, venta al por mayor y menor 23%, construcción 14%, transporte, alimentación y
comunicación 10% y otras actividades 24% (Gráfico N°14).
Las fuentes de fondeo de las IFD tienen una alta dependencia del financiamiento nacional
e internacional. La forma en que se financian las IFD en efecto son de entidades estatales
como FONDESIF4 y privadas especializadas en Microfinanzas como FUNDA-PRO5, han
contribuido de manera significativa a proporcionar recursos financieros de corto, mediano
y largo plazo para financiar capital de operación e inversión. Fondeos con el exterior están
los bancos locales como (BNB, BCB, BANCO UNION etc.), entidades externas u
internas, fondos de inversión cerrados, instituciones locales y titularización en dólares.
Por tanto, Las IFD requieren financiamiento tanto para su expansión, como para su
desarrollo sostenible a través del tiempo. En general existe dos fuentes básicas de
financiación: La deuda y el capital propio. La primera se caracteriza porque la financiación
de la deuda es cuando un banco u otra entidad que provee capital para seguir creciendo
como entidad lo cual el banco o la entidad tiene la obligación de pagar el capital en
préstamo, más la tasa de interés que se acuerde en el corto o largo plazo.
En este sentido, dada la alta dependencia de las fuentes de fondeo de Bancos y Entidades
de Financiamiento, la Liquidez se considera un problema relevante. Si las IFD tienen
4
El Fondo de Desarrollo del Sistema Financiero y de Apoyo al Sector Productivo (FONDESIF) es una
institución estatal que, como instrumento de política pública, tiene la finalidad de orientar y apoyar el
desarrollo sectorial de micro-finanzas en Bolivia, ampliando la cobertura, diversificando la oferta y
democratizando el acceso al crédito y a otros servicios financieros, para viabilizar las iniciativas económicas
de la población de escasos recursos.
5
La Fundación para la producción (FUNDA-PRO) tiene la finalidad de fortalecer la estructura productiva
nacional, mediante mecanismos financieros y otros medios de apoyo a la plataforma empresarial.
7
problemas de liquidez, implica que tiene serias dificultades para hacer frente a sus
obligaciones con bancos y entidades de Financiamiento, desembolsos de créditos, retiros
de depósitos y encaje legal.
Por tanto, la presente investigación trata de identificar los principales factores que inciden
en la liquidez de las IFD.
1.6.2 Formulación del Problema
El problema de investigación que se ha identificado es la siguiente:
“Alta incidencia de las fuentes de fondeo de bancos y entidades de financiamiento en los

niveles de liquidez de las Instituciones Financieras de Desarrollo”
1.7 JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN
1.7.1 Justificación Teórica
El estudio permitirá evaluar la aplicación de conceptos y definiciones de la teoría de

liquidez, favoreciendo la formulación de puntos de vista críticos, pero a la vez
constructivos que estimulen cambios positivos en la liquidez del sector de las Instituciones
Financieras de Desarrollo.
1.7.2 Justificación Económica
El sistema financiero en Bolivia, tiene un papel fundamental en la economía. Por lo tanto,

la solidez del sistema financiero incide de manera directa en el crecimiento y desarrollo
de la economía.
Al pasar de los años, la actividad financiera fue evolucionando a la par con las necesidades
económicas de la sociedad, hoy en día, una de las principales preocupaciones, tanto para
las instituciones financieras como para las empresas en general, consiste en gestionar la
8
liquidez6. En tal sentido, nuestro interés es conocer los factores determinantes que inciden
en la liquidez de las Instituciones Financieras de Desarrollo, con el fin de obtener
conocimientos que permitan encausar y afrontar de mejor manera el comportamiento
económico de este tipo de entidades.
En el transcurso de los años, las IFD tuvieron un comportamiento positivo en cuanto a la

creciente demanda de servicios financieros, se ha establecido como un segmento dinámico
y de rápido crecimiento de los mercados financieros con la expansión de la cobertura en
áreas Urbanas, Peri-Urbana Y Rural.
En el caso particular de la economía boliviana es importante apoyar el desarrollo de los

sectores vulnerables como el área rural, urbana y periurbana, para mejorar la calidad de
vida y sus ingresos. con el desarrollo e implementación de innovadores productos y
servicios orientados a beneficiar a los distintos servicios financieros integrales como la
banca comunal, crédito individual, crédito de consumo etc.
Así mismo, Considerando el vertiginoso desarrollo de las instituciones Microfinancieras

(Instituciones Financieras de Desarrollo) es fundamental determinar los factores que
inciden en la liquidez, ya que estas entidades cumplen la función de canalizar los recursos
a los distintos sectores de la economía, potenciando la generación de oportunidades y
fortaleciendo la capacidad de alcanzar los objetivos de desarrollo sostenible.
1.7.3 Justificación Social
La gestión de la liquidez es fundamental en las entidades de intermediación financiera, en

razón de que a principios de los años 90´s se crearon varias entidades tanto estatales como
privadas y muchas de estas entraron en crisis por motivos de carácter político debido a
influencias en las decisiones comerciales de la banca estatal de desarrollo (Banco Minero,
Banco Agrícola, Banco del Estado), deficiencia en la administración de carteras que llevo
6
Gaceta Oficial del Estado. Ley N° 393 de Servicios Financieros; Articulo 452. La Paz – Bolivia. 2013
9
a estas entidades a ser insolventes y otro motivo para que las entidades entraran en crisis
fue la liquidez. Por tanto, La importancia de la liquidez trasciende a todas las Instituciones
del Sistema Financiero, dado que un déficit de liquidez de una entidad puede tener
repercusiones en el resto del sistema financiero7.
El propósito de mantener buena posición de liquidez es asegurar que la entidad no tenga

sobresaltos a la hora de cumplir con los adeudos a medida que éstos van cumpliendo sus
plazos de vencimiento; empero, cuando no se ha previsto apropiadamente las futuras
salidas de recursos, en comparación con los ingresos de fondos, evidentemente surge un
problema de iliquidez que de no remediarse en forma inmediata podría desembocar en una
aguda crisis que atente la estabilidad de la entidad. Hay que recordar que los problemas
de iliquidez tienen impacto directo sobre la confianza de los clientes en la situación de las
entidades y sobre su credibilidad en la sostenibilidad futura.
Por tal motivo, es esencial mantener un sistema financiero sólido y solvente debido a que
las Instituciones especializadas en las Microfinanzas (Instituciones Financieras de
Desarrollo) contribuyen al desarrollo económico social facilitando y potenciando el
acceso a servicios microfinancieros con el fin de trabajar por el objetivo de expandir
servicios financieros a la población rural, urbana y periurbana como una alternativa
sostenible de lucha contra la pobreza y buscando reducir las diferencias económicas,
sociales, de género y priorizando el financiamiento al sector productivo del país.
Así mismo, las IFD son entidades que tienen como activo principal la colocación de
créditos y tienen la ventaja de aperturar agencias o sucursales en el área urbana, peri-
urbano y rural, ofreciendo sus servicios a la población en general, más que todo a la
población de bajos ingresos, debido a que adoptan tecnologías crediticias de Banca
Comunal, un sistema crediticio de garantía solidaria mancomunada e indivisible a las
7
Grecco, O. Diccionario de Economía. Buenos Aires – Argentina: Valleta; 2003
Iliquidez: Incapacidad de pago de la economía o de un agente económico en un momento determinado, o
incapacidad de convertir fácilmente un activo en dinero.
10
condiciones del tipo de cliente. Por lo cual, resulta importante que las IFD puedan
permanecer en el tiempo coadyuvando a los diversos sectores económicos donde están
incorporados un gran número de microprestatarios.
1.7.4 Justificación Mención
El trabajo de investigación está relacionado con la Mención “Economía Financiera”, como

rama de especialización de la carrera de Economía, siendo objeto de estudio el sistema
financiero.
1.8 PLANTEAMIENTO DE OBJETIVOS DE INVESTIGACIÓN
El objetivo principal y los secundarios del trabajo de investigación son:
1.8.1 Objetivo general
“Demostrar la incidencia de los factores que determinan la liquidez en las Instituciones

Financieras de Desarrollo, que tiene que ver con la diversificación de las fuentes de
fondeo”
1.8.2 Objetivos específicos
• Establecer la importancia que tiene la liquidez en las IFD

• Explicar el impacto de las Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento
en la liquidez de las IFD
• Evaluar la importancia de los Valores en Circulación sobre la Liquidez de las IFD
• Describir el comportamiento de los Depósitos del Público sobre la Liquidez de las
IFD
• Evaluar el desempeño financiero de las IFD
• Explicar la influencia de la cartera en mora en la liquidez de las IFD
• Determinar el comportamiento de los principales indicadores Financieros de las IFD
• Analizar la diversificación de las fuentes de fondeo de las IFD
11
1.9 PLANTEAMIENTO DE HIPÓTESIS DE TRABAJO
La hipótesis planteada en el presente estudio tiene un carácter causal. Este tipo de hipótesis
causal no solamente afirma la o las relaciones entre dos o más variables y la manera en
que se manifiesta, sino que además propone un sentido de entendimiento de las
relaciones8. Por lo tanto, la hipótesis planteada es la siguiente:
“La baja diversificación de las fuentes de fondeo, incide de manera

desfavorable en el desempeño de la liquidez de las Instituciones Financieras
de Desarrollo”
1.10 OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES
El modelo teórico que explica la incidencia de las variables económicas financieras,

consta de una variable dependiente y de 4 variables independientes, presenta una forma
funcional de la siguiente forma:
Y = f (X) + U
8
Hernández Sampieri, R., Fernández Collado, C., & Baptista Lucio, P. (2010). Metodología de la
investigación (Sexta ed.). México: McGRAW-HILL INTERAMERICANA EDITORES, S.A. de C. V., pág.
95
12
CUADRO N° 2: OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES
Variable Concepto Indicadores
Variable Dependiente (y): Efectivo y otros activos
fácilmente convertibles en
efectivo que posee una
entidad de Intermediación
Liquidez Financiera Financiera para hacer frente • Liquidez
a sus obligaciones
financieras, principalmente
de corto plazo.
Variable Independiente (x): Los determinantes de la

liquidez son aquellas • Obligaciones con Bancos
Determinantes de la Liquidez variables económicas y Entidades de
financieras que explican la Financiamiento
tenencia de liquidez de las • Valores en circulación
Instituciones Financieras de • Depósitos con el público
Desarrollo. • Cartera en Mora
Fuente y elaboración: Propia en base a datos recolectados
1.11 APLICACIÓN METODOLÓGICA EN LA INVESTIGACIÓN
1.11.1 Método de investigación
La metodología que se ha tomado en cuenta para la presente investigación es cuantitativa,

con una lógica deductiva. Cuantitativa, en razón a que se usa la recolección de datos para
probar la hipótesis (causal), con base en la medición numérica y el análisis estadístico, lo
cual permite establecer patrones de comportamiento y probar teorías 9. Es deductivo
debido a que la investigación parte de los datos generales aceptados como valederos para
deducir, por medio del razonamiento lógico – estadístico, varias suposiciones; es decir,
9
4
13
parte de verdades previamente establecidas como principios generales para luego
aplicarlas a casos individuales y comprobar así su validez, con base en datos numéricos.
El método deductivo basa sus cimientos en determinados fundamentos teóricos, hasta

llegar a configurar hechos o prácticas particulares. De acuerdo con ello, la combinación
de ambos métodos se resume en el siguiente cuadro conceptual10:
Leyes, fundamentos teóricos, Conclusiones o explicaciones a

enunciados universales hechos particulares
La investigación inicia con el análisis de la categoría económica identificada en el tema

de investigación. Luego, procede a la identificación de las variables económicas que
explican a la categoría Liquidez Financiera.
El razonamiento deductivo basa sus cimientos en la toma de fundamentos teóricos

universales (abstractos) para la obtención de explicaciones particulares (concreto) sobre
el comportamiento de las variables económicas: Liquidez de las Instituciones Financieras
de Desarrollo, Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento, Valores en
Circulación, Depósitos con el Público y cartera en mora. La obtención de explicaciones
particulares permite formular conclusiones y recomendaciones específicas y así aceptar o
rechazar la hipótesis planteada.
10
Prieto Castellanos, B. J. (diciembre de 2017). El uso de los métodos deductivo e inductivo para aumentar
la eficiencia del procesamiento de adquisición de evidencias digitales. 18, pág. 11
14
1.11.2 Tipo de investigación
Para el presente trabajo de investigación se opta por una metodología cuantitativa, utiliza
la recolección de datos para probar hipótesis con base en la medición numérica y el análisis
estadístico, con el fin establecer pautas de comportamiento y probar teorías 11.
Alcances que puede tener un estudio cuantitativo:
• Estudios Descriptivos: El estudio descriptivo, busca especificar las propiedades, las

características importantes de cualquier fenómeno que se analice, es decir,
únicamente pretenden medir o recoger información de manera independiente o
conjunta sobre los conceptos o las variables a las que se refiere la presente
investigación12.
• Estudio Correlacional: El estudio correlacional, tiene como finalidad conocer la

relación o grado de asociación que exista entre dos o más categorías y variables
económicas, para evaluar el grado de asociación entre dos o más variables, primero
se mide cada una de éstas, y después se cuantifican, analizan y establecen las
vinculaciones13.
• Estudios Explicativos: El estudio explicativo, está dirigido a responder por las

causas de los eventos y fenómenos físicos o sociales, se centra en explicar por qué
ocurre un fenómeno y en qué condiciones se manifiesta o por qué se relacionan dos
o más variables14.
11
4
12
Ibid., pág. 92
13
Ibid., pág. 93
14
Ibid., pág. 95
15
1.11.3 Instrumentos de Investigación
Los instrumentos implementados en la presente investigación son:
• La estadística descriptiva, para la selección, clasificación, cuantificación y la

comparación de los resultados de los datos.
• Elaboración de cuadros, tablas, gráficos, promedios, porcentajes acumulados y tasas
de crecimiento.
• Información documental y estadística.
• Paquetes informáticos: Eviews, Excel, Word, Power Point.
1.11.4 Fuentes de información
Para la elaboración de la presente investigación se ha recurrido a fuentes de información

de carácter secundario: Documentos, teoría y estadística.
Teórica
Para el análisis teórico del presente trabajo de investigación se utilizan libros de diferentes
autores que están relacionados con el tema de investigación.
Documental
Corresponde a la información recopilada, mismos documentos se encuentran publicados

en libros físicos, digitales, revistas, informes, boletines estadísticos.
• Boletines de Evaluación del Sistema Financiero de la ASFI

• Informe de Estabilidad Financiera del Banco Central de Bolivia
• Memoria Anual del Banco Central de Bolivia
• Memorias Anuales de las Instituciones Financieras de Desarrollo
16
Estadística
La elaboración de cuadros y gráficos estadísticos cita datos publicados de las siguientes

instituciones:
• Banco Central de Bolivia - BCB

• Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero – ASFI
• Asociación de Instituciones Financieras de Desarrollo - FINRURAL
1.11.5 Procesamiento de datos
Una vez adquirida la información, se identifica: las categorías y variables económicas –

financieras, la selección de datos obtenidos de varias fuentes de información.
Posteriormente se utiliza estos datos para ser procedimientos estadísticos para luego
realizar las comparaciones mediante el uso de cuadros y gráficos, que son analizados en
forma descriptiva.
1.11.6 Análisis de datos
Los resultados de la información estadística permiten el análisis cuantitativo por la

descripción y explicación de variables, que contribuye para la demostración de objetivos
y verificación de la hipótesis.
Para ello se analizó y describió los diferentes indicadores financieros de las Instituciones
Financieras de Desarrollo; Así mismo, se determinó que variables tienen mayor incidencia
en la liquidez.
17
CAPÍTULO II
MARCO CONCEPTUAL Y
TEÓRICO
18
2. MARCO CONCEPTUAL Y TEÓRICO
En esta sección se definieron los conceptos más importantes, relacionados con el tema de
investigación.
2.1 MARCO CONCEPTUAL
2.1.1 Liquidez
Efectivo y otros activos fácilmente convertibles en efectivo que posee una entidad de
Intermediación Financiera para hacer frente a sus obligaciones financieras, principalmente
de corto plazo15.
2.1.2 Riesgo de Liquidez
Es la contingencia de que una Entidad de Intermediación Financiera incurra en pérdidas

por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales y/o significativos, con
el fin de disponer rápidamente de los recursos necesarios para cumplir con sus
obligaciones, o por la imposibilidad de renovar o de contratar nuevos financiamientos en
condiciones normales para la entidad16.
2.1.3 Financiamiento
El financiamiento es el proceso por el cual una persona o empresa capta fondos. Así,
dichos recursos podrán ser utilizados para solventar la adquisición de bienes o servicios,
o para desarrollar distintos tipos de inversiones.
15
Guías para la gestión de riesgos, Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras de Bolivia,
Fundación para el desarrollo productivo y financiero (PROFIN), 2008. Pág. 15
16
19
La financiación corresponde entonces a la obtención de dinero que puede ser destinado,
por ejemplo, al presupuesto de una obra o proyecto. Igualmente, puede servir para pagar
a proveedores o empleados17.
2.1.3.1 Financiamiento Externo
Se define financiamiento externo cuando se recurre a obtener un préstamo por parte de

una entidad financiera u otro tercero como por ejemplo los accionistas, se le denomina
financiamiento externo, este tipo de financiamiento se puede presentar de dos maneras:
Financiación directa, Financiación indirecta. La financiación directa se realiza a través del
mercado de valores y la financiación indirecta a través de los recursos de los
intermediarios financieros.
2.1.3.2 Financiamiento Interno
El uso de fondos propios se denomina financiamiento interno, debido a que el dinero es

un ahorro proveniente de las actividades propias del negocio. La empresa decide financiar
sus servicios con el dinero que recolecto en ventas pasadas y no fue gastado.
2.1.4 Inversiones Temporales
En este grupo se registran las inversiones en depósitos en otras “entidades de

intermediación financiera”, depósitos en el Banco Central de Bolivia y los valores
representativos de deuda adquiridos por la entidad; inversiones que han sido realizadas,
conforme a su política de inversiones, con la intención de obtener una adecuada
rentabilidad de sus excedentes temporales de liquidez y que puedan ser convertidas en
disponibilidades en un plazo no mayor a treinta (30) días18.
17
(https://www.eco-finanzas.com/diccionario/F/financiamiento.htm, 2007).
18
Manual de cuentas para Entidades Financieras. Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI).
Pág. 20
20
2.1.5 Disponibilidades
Representa el efectivo que mantiene la entidad en caja, los saldos a la vista en el Banco
Central de Bolivia, en oficina matriz y sucursales del exterior, en bancos y corresponsales
del país y del exterior; así como, la tenencia de metales preciosos. También representa la
existencia de cheques, otros documentos mercantiles de cobro inmediato y órdenes
electrónicas de pago pendientes de liquidación19.
2.1.6 Activos Líquidos
Los activos líquidos están constituidos por el efectivo y otros activos que tienen como
atributo principal su realización inmediata20.
2.1.7 Obligación
Comprende el valor de las obligaciones contraídas por el ente económico mediante la

obtención de recursos provenientes de establecimientos de crédito o de otras instituciones
financieras u otros entes distintos de los anteriores, del país o del exterior, también incluye
los compromisos de recompra de inversiones y cartera negociada.
2.1.7.1 Pasivos a Corto Plazo
Obligaciones contraídas con el público mediante depósitos a la vista, en cuentas de ahorro

y a plazo fijo, cuyo vencimiento o exigibilidad habrá de producirse en los siguientes 30
días21.
19
Pág. Web asfi.gob.bo
20
21
21
2.1.7.2 Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento
Representa los financiamientos obtenidos por la entidad de fuentes tales como el Banco
Central de Bolivia, FONDESIF, entidades financieras de segundo piso, otras entidades
financieras del país y otros financiadores internos; así como los financiamientos obtenidos
de entidades del exterior. Clasificándose, éstos en a la vista o a plazo y estos últimos en
corto, mediano y largo plazo22.
2.1.7.3 Obligaciones con en el Público
Representa los fondos recibidos en depósito y otros tipos de obligaciones con el

público en general23.
2.1.8 Previsión
Es un importe estimado para cubrir el riesgo de posibles pérdidas originadas por activos
contingentes, beneficio de despido del personal, juicios contra la entidad, previsiones
genéricas voluntarias para cubrir pérdidas futuras aún no identificadas, previsión genérica
cíclica y otras situaciones contingentes.
2.1.9 Valores
Los valores, que son los que más se conocen en nuestro Mercado de Valores, son de
acuerdo al Código de Comercio, un documento susceptible de ser transado en el Mercado
de Valores. Un valor debe darle al tenedor del mismo la legitimidad que requiere el
ejercicio de éste, según el derecho implícito (autónomo) y explícito (literal) que el mismo
conlleva. Es “necesario” porque el tenedor del valor debe exhibirlo para ejercitar su
derecho; es “literal” porque en el valor se explican tales derechos; es “autónomo” porque
22
23
Ibid., pág. Web asfi.gob.bo
22
el derecho consignado en el mismo puede ser ejercitado por el tenedor independiente
(autónomamente) de las relaciones mercantiles que determinaron su creación.
Según la Ley del Mercado de Valores, el término “valor” es bastante amplio y engloba a
los valores documentarios, como también aquellos que son representados mediante
anotaciones en cuenta; es decir, valores “desmaterializados” que son representados
informáticamente y que para su circulación o transmisión ya no requieren de su entrega
material o su manipulación física, sino que la misma se produce mediante cambios en los
registros electrónicos que lleva la entidad de depósito de valores.
Los valores son los instrumentos de contenido económico, los cuales se negocian en el
Mercado de Valores y tienen ciertas características y requisitos establecidos por la Ley
del Mercado de Valores
2.1.10 Bolsa de Valores
En Bolivia, las Bolsas de Valores son Sociedades Anónimas de objeto exclusivo, cuyos
accionistas, de acuerdo a la Ley de Mercado de Valores, son en su mayoría las propias
Agencias de Bolsa que realizan operaciones en ellas.
Las Bolsas de Valores proporcionan una infraestructura adecuada (organizada, expedita y

pública) para la concentración de la oferta y demanda de valores, asegurando la
efectividad de las operaciones que se realizan en la rueda de bolsa. De esta manera, las
Bolsas de Valores proporcionan los medios necesarios para la realización eficaz y efectiva
de las transacciones con valores24.
Por lo tanto, las Bolsas de Valores proporcionarán el recinto físico o medio electrónico
que posibilite la colocación de Valores de una empresa emisora, la venta de los mismos
por parte de sus tenedores y la compra de éstos por los inversionistas.
24
Montero, Marcelo. Mercado de Valores, La Paz, diciembre, 2015, Pág. 3
23
2.1.11 Títulos y Valores
Según el Código de Comercio: "Título-valor es el documento necesario para legitimar el

ejercicio del derecho literal y autónomo consignado en él mismo”, además de ser
susceptible de ser transado en el Mercado de Valores, ("Son documentos que incorporan
en sí mismos un valor económico independiente de la obligación que los genera")25.
Las características propias de los títulos-valores son:
• Es necesario porque el tenedor debe exhibirlo para ejercer su derecho. Es literal

porque en el título se explicitan tales derechos.
• Es autónomo porque los derechos consignados en el título pueden ser ejercitados por
el tenedor del mismo independientemente (autónomamente) de las relaciones
mercantiles que determinaron su creación.
• La referencia a la legitimación se basa en que el tenedor debe poseer el título-valor
para ejercer los derechos relativos a dicha posesión. Según la Ley del Mercado de
Valores, "la expresión valor comprenderá su acepción documentaría, así como su
representación en anotación a cuenta". Es decir, que el término valor engloba a los
títulos valores documentarios, así como los que son representados mediante
anotaciones a cuenta, es decir, títulos - valores "desmaterializados" que son
representados de manera informática, que para su circulación no requieren de su
entrega material, sino sólo de cambios en los registros que lleva una entidad de
depósito.
25
Chazal Palomo, José Antonio. Mercado de Valores, Banca y Comercio Internacional, Santa Cruz. 2010.
Pág. 35
24
2.1.12 Valores en Circulación
Comprende las obligaciones por valores de deuda emitidos y colocados por la entidad.
Como ser: Bonos, cedulas hipotecarias, pagares y los correspondientes cargos devengados
por pagares26.
• Bonos
Es un título valor representativo de deuda de una entidad emisora, a favor de tenedores,

en el cual se señala el plazo para la devolución del principal y de los intereses.
• Pagares
Es una promesa incondicional por parte del suscriptor, de pagar una suma determinada de
dinero a su tenedor o portador, en determinado plazo. Un pagaré puede estar avalado por
una persona distinta a su emisor, que responde en forma solidaria en caso de
incumplimiento por parte del emisor.
• Pagare Bursátil
Es un valor representativo de deuda, que puede ser negociado en el mercado de valores,

conforme a normativa de ASFI.
a) Ventajas para los emisores de Pagarés Bursátiles
• Contar con una fuente de financiamiento alternativa para capital de operaciones más
flexible, de menor costo y menores exigencias que las fuentes tradicionales.
• Posibilidad de inscribir un programa de emisiones, el cual se asemeje a una línea de
crédito revolvente, otorgada por el sistema bancario.
26
Pág. web asfi.gob.bo
25
• Ingresar al mercado de valores de forma paulatina, estableciendo antecedentes de
cumplimiento y transparencia para posteriormente obtener financiamiento a largo
plazo.
• Oportunidad de contar con alternativas de financiamiento a corto plazo menos
costosas, es decir: las tasas de interés que se deben pagar en una emisión de corto
plazo, deberían ser menores a las de una emisión de largo plazo27.
b) Ventajas para los que intervienen en Pagarés Bursátiles
• Contar con una alternativa de inversión de corto plazo, con rendimientos atractivos.
• Diversificación de portafolios.
• Relacionamiento con empresas emisoras, a fin de identificar potenciales emisores de
largo plazo en los cuales invertir.
2.1.13 Solvencia
La solvencia, desde el punto de vista financiero, se identifica con la capacidad de una

entidad de generar fondos para atender, en las condiciones pactadas, los compromisos
adquiridos con terceros, está estrechamente ligada al concepto de riesgo de crédito, Se
dice que una empresa cuenta con solvencia cuando está capacitada para liquidar los
pasivos contraídos al vencimiento de los mismos y demuestra que podrá conservar dicha
situación en el futuro.
27
Pág. web asfi.gob.bo
26
2.1.14 Rentabilidad de los activos (ROA)
Medida o ratio que relaciona el beneficio neto (utilidad neta) con el promedio de los
activos totales de una entidad de intermediación financieras. Muestra cuál es la capacidad
de los activos para generar beneficios (utilidades)28.
2.1.15 Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE)
Medida o ratio de rentabilidad, que relaciona el beneficio neto (utilidad neta) con el
patrimonio promedio de una entidad de intermediación financiera29.
2.1.16 Microcrédito
Todo crédito concedido a un prestatario, persona natural o jurídica, o a un grupo de

prestatarios con garantía mancomunada o solidaria, destinado a financiar actividades en
pequeña escala, de producción, comercialización o servicios, cuya fuente principal de
pago lo constituye el producto de las ventas e ingresos generados por dichas actividades,
adecuadamente verificados30.
2.1.17 Intermediación Financiera
La intermediación financiera es un sistema conformado por mecanismos, como los

depósitos y préstamos, e instituciones, como los bancos, que permiten canalizar los
excedentes de recursos de las personas (superavitarios o excedentarios) hacia las personas
que requieren de estos (deficitarios)31.
Los intermediarios financieros reciben o captan dinero de las personas que tienen
excedentes de liquidez, para prestarlos o colocarlos a aquellas personas que necesitan o
28
Glosario de Términos Económicos Financieros. Pág. 100
29
Ibid., Pág. 100
30
Reglamento de Evaluación y Calificación de Cartera de Créditos. Junio 1999
31
Instituto de Formación Bancaria “Separata de Sistema Financiero y sus principales servicios”. 2005. Pág.
3
27
demandan liquidez. Por este proceso pagan y cobran por el dinero recibido u otorgado,
respectivamente, buscando generar ganancias producto de la diferencia entre lo que se
paga y lo que cobra; esta ganancia es conocida como margen o “spread” de la actividad
de intermediación financiera32.
2.1.18 Intermediación Directa
Ocurre cuando el agente superavitario asume en forma directa el riesgo que implica
otorgar los recursos al agente deficitario. La relación entre ambos se puede efectuar a
través de diferentes medios e instrumentos, mercado de capitales33.
El mercado de capitales es el lugar donde se negocian títulos-valores, pero también

permite el traslado de dinero de las personas que tienen excedentes y buscan invertirlos a
los que tienen déficit y tratan de encontrar medios para obtenerlos. Según el momento de
su negociación se pueden diferenciar dos grandes tipos de mercado:
a) Mercado primario: Donde se busca vender los valores que una empresa ha emitido.
Los valores pueden ser colocados mediante oferta pública o privada.
b) Mercado secundario: Es aquel que permite que los valores ya emitidos

primariamente puedan convertirse en dinero al venderlos a otros inversionistas
interesados en su compra. Sin un mercado secundario, la existencia de un mercado
primario perdería atractivo por la iliquidez de los valores adquiridos. En este mercado,
el precio de negociación de los valores se determina por la interacción de la oferta y
la demanda. En la medida que las personas estén interesadas en comprarlos, por los
resultados y la seguridad que da el emisor, su precio podría aumentar. En cambio, si
32
Instituto de Formación Bancaria “Separata de Sistema Financiero y sus principales servicios”. 2005. Pág.
4
33
Ibid., Pág. 5
28
la empresa que ha emitido muestra resultados negativos y se pierde confianza en el
emisor, muchos dueños de esos valores tratarán de venderlos y esto podría generar una
baja en su precio.
2.1.19 Intermediación Indirecta
El riesgo directo es asumido por las entidades financieras hasta cierto monto relacionado
con su capital, asumiendo los ahorristas un riesgo indirecto cuando la empresa financiera
incurra en problemas de capital insuficiente o de liquidez que no le permite atender
oportunamente el retiro de dinero de los ahorristas.
Existe otra clasificación que involucra a ambos mercados y que toma en cuenta el lugar
donde se negocian los títulos-valores. Tomando en cuenta las mayores o menores
regulaciones que puedan existir para la negociación de los valores se puede clasificar
también al Mercado de Capitales de la siguiente manera
• Mercado bursátil: Es un mercado que cuenta con mucha reglamentación y exigencias

para poder negociar los valores.
• Mercado extrabursátil: Es un mercado donde la realización de las operaciones se
desarrolla con menores regulaciones, exigencias a los participantes y registros, en el
que se negocian todo tipo de valores.
• El mercado de capitales se ha caracterizado generalmente porque permite a los
agentes deficitarios encontrar fundamentalmente recursos de largo plazo. Su rol es
fundamental en el proceso de crecimiento de cualquier economía, porque permite a
las empresas acceder a capitales que les posibilitan ejecutar nuevas inversiones y/o
mejorar sus actuales procesos productivos, se consigue por tanto dinero para invertir
en los diversos proyectos que las empresas desean realizar y sobre los cuales han
evaluado la posibilidad de llevarlos a la práctica34.
34
Instituto de Formación Bancaria “Separata de Sistema Financiero y sus principales servicios”. 2005. Págs.
4-6
29
2.2 MARCO TEÓRICO
2.2.1 Teoría de la Preferencia de la Liquidez
La teoría tradicional de la preferencia de liquidez iniciada por Keynes (1930- 1936) en el

tratado sobre el dinero y la teoría general está profundamente marcada por la
incertidumbre de los agentes económicos que se encuentran, por definición en un entorno
incierto. En ese entendido, la preferencia de liquidez es una expresión recurrente en el
estudio de la economía, especialmente en la teoría Keynesiana y que supone que las
personas consideran mejor tener sus ahorros en forma líquida, es decir, como dinero35.
Así mismo, la demanda de dinero es considerada como la ventaja de poseer efectivo para
poder disponer de él en cualquier momento. La preferencia de liquidez de los bancos reúne
elementos de la teoría monetaria y financiera para identificar dos funciones como la
creación de dinero y la intermediación financiera.
Según Keynes, la demanda de liquidez está determinada por tres motivos36:
• Motivo transacción, La gente prefiere tener liquidez para asegurar las transacciones
económicas corrientes, tanto de consumo personal como de negocios.
• Motivo de precaución, La gente prefiere guardar dinero para afrontar dificultades

inesperadas que requieren gastos inusuales, o también para prevenir dificultades en
el empleo, la economía o la sociedad.
• Motivo especulativo, La gente mantiene dinero líquido esperando aprovechar en el

momento oportuno los movimientos del mercado. Así, por ejemplo, cuando la tasa
35
John. Maynard. Keynes, P. (1965) “Teoría General de la Ocupación, el Interés y el Dinero”, México –
Buenos Aires: FONDO DE CULTURA ECONÓMICA, EDITORIAL. 2009, EDICIÓN., pág. 175
36
John. Maynard. Keynes, P. (1965) “Teoría General de la Ocupación, el Interés y el Dinero”, México –
Buenos Aires: FONDO DE CULTURA ECONÓMICA, EDITORIAL. 2009, EDICIÓN., págs. 176 - 177
30
de interés es baja, la gente trata de guardar más dinero para cuando aumenten las
tasas de interés.
Para Keynes la preferencia por la liquidez desempeña un papel fundamental en la

determinación de la tasa de interés. La economía convencional ha considerado que la tasa
de interés representa el punto de equilibrio entre la demanda de dinero y la oferta de
ahorro, pero para Keynes esto es inexacto, porque la variación de la demanda de capital o
de la oferta de ahorro hacen fluctuar el ingreso y solamente si conocemos la preferencia
por la liquidez podremos estimar la tasa de interés.
Las tasas de interés, según él, en lugar de una recompensa para el ahorro, son una
recompensa por desprenderse de la liquidez. La tasa de interés es el premio que tiene que
ofrecerse para inducir a la gente a mantener su riqueza en cualquier forma diferente a
dinero guardado.
Para Keynes cada individuo posee una preferencia por la liquidez que combinada con la
cantidad de dinero determina la tasa real de interés en un momento dado. Es decir, la gente
atesora dinero porque existe incertidumbre acerca de la evolución de las variables
económicas y con ello “los poseedores de dinero tienen un tipo de seguridad del que no
gozan los poseedores de otras especies de riqueza37”.
2.2.2 Exceso de Liquidez
Khemraj (2007) define el exceso de liquidez como el “total de reservas de los bancos
comerciales no remunerativos menos reservas no remunerativas requeridas”38.
Por su parte Saxegaard (2006)39 equipara el exceso de liquidez a la cantidad de reservas

depositadas en el banco central de los bancos más el dinero en efectivo en las bóvedas por
37
Ibid., pág. 177
38
Khemraj, T. (2007). Monetary policy and excess liquidity: the case of Guyana. Social and Economic
Studies, págs. 101 - 127
39
Saxegaard, M. (2006). Excess liquidity and the effectiveness of monetary policy Evidence from sub-
saharan Africa, pág 6
31
encima de los niveles requeridos o estatuarias, argumentando además que el exceso de
liquidez puede ser precautorio o involuntaria. En el caso el exceso de reservas de
precaución es mantenidas conscientemente por los bancos, particularmente para cumplir
con requisitos prudenciales o para satisfacer las necesidades de liquidez, mientras que las
reservas excesivas involuntarias se deben a impedimentos estructurales en el sistema
económico. En consecuencia, varios estudios realizados sobre el exceso de liquidez
proporcionaron una deducción empírica del exceso de liquidez.
En conclusión, la definición de exceso de liquidez desde diferentes perspectivas, se

equipará a un exceso de reservas mantenidas por los bancos por encima de los niveles
requeridos.
• Las reservas de exceso de liquidez voluntaria se definen como aquellos saldos

superiores al requisito mínimo que los bancos deben cumplir para retirar depósitos
y otros pagos tentativos.
• Las reservas de exceso de liquidez involuntaria se refieren a los saldos que exceden
las necesidades de precaución, Kigabo y Gichondo (2018)40.
2.2.2.1 Revisión de la Literatura
La literatura económica sobre la demanda de exceso de liquidez de los bancos en países

subdesarrollos es muy escasa, los pocos documentos que tienen examinados este
fenómeno desarrollado se han basado en modelos clásicos de gestión de reservas que se
aplica principalmente a los Estados Unidos, uno de los trabajos más citados en países en
desarrollo es de Agénor et al. (2004)41 que expande el modelo con el fin de derivar una
función de demanda en Tailandia, su principal objetivo consistió en la restricción del
crédito bancario tras la crisis financiera asiática la que fue consistente con una contracción
40
Kigabo, T. y Gichondo, A. (2018). Excess liquidity and rwanda monetary. Eco-nomic Research and
Financial Stability Analysis Division, BNR, pág 30
41
Agénor, P. R., Aizenman, J., y Hoffmaister, A. W. (2004). The credit crunch in east asia: what can bank
excess liquid assets tell us? Journal of International Money and Finance, págs. 27 - 49
32
del crédito. Dicho trabajo concluyó en que la caída en realidad fue causada por la
contracción de la oferta, en esa línea Saxegaard (2006) expandió el modelo de Agénor42
et al. (2004) donde establece una clara diferencia entre preventivo e involuntario, lo que
demuestra que los bancos crean colchones de liquidez para garantizar un frente al déficit
de liquidez, debido a la volatilidad de los depósitos del sector privado.
Por lo que es posible constatar que el fenómeno de exceso liquidez ha sido estudiado por
décadas en países desarrollados. Uno de los diversos estudios muestra que existió periodos
de riesgo para las entidades financieras demostrando así, que posterior a una crisis
económica existiría un cambio repentino con el fin de preservar y mantener el exceso de
liquidez para garantizar el retiro de los agentes económicos.
Tomando en cuenta el trabajo Saxegaard (2006) la volatilidad de los depósitos hace que
los bancos comerciales constituyan más del requerido para garantizar un frente al déficit
de liquidez, Nwakanma y Mgbataogu (2014) al explicar el exceso de liquidez, basado en
la experiencia nigeriana, definieron el nivel de oferta monetaria, la monetización de
divisas y el exceso de liquidez rezagada como factores significativos y señalaron la
vulnerabilidad de una economía abierta a la dinámica de las economías extranjeras.
Fielding y Shortland (2005)43 examinaron los determinantes de la liquidez bancaria en

Egipto y descubrieron que incluso después de la liberalización del mercado de divisas y
crédito, y la eliminación del control de la tasa de interés, los bancos continuaron
manteniendo enormes reservas. Esto fue explicado por factores políticos que obligaron a
los bancos a aplicar una política de inversión conservadora en esa línea Khemraj (2009)
expresa el temor a un exceso de liquidez quedé como resultado la inestabilidad
macroeconómica.
42
Ibid., págs. 27- 49
43
Fielding, D. y Shortland, A. (2005). Political violence and excess liquidity in egypt Journal of
Development Studies, págs. 542 - 557
33
Un estudio de los determinantes del riesgo de liquidez de los bancos comerciales en
Pakistan, descubre que el índice de suficiencia de capital tiene un efecto negativo y
significativo en el índice de liquidez. Esto respalda los hallazgos de (Choon y Hooi, 2015;
Leykun, 2016; Chagwiza, 2014; Shah, Khan, Ali y Tahir, 2018). Si el nivel de
capitalización aumenta, será beneficioso para el banco porque el banco tiene menos
posibilidades de enfrentar el riesgo de liquidez. Cuando el monto del capital aumenta, los
bancos tienen la capacidad de enfrentar el riesgo de liquidez, por lo que el índice de
liquidez disminuye.
En la economía boliviana podemos destacar el trabajo de Cernadas (2013), estima

mediante el método generalizado de momentos (GMM) en los periodos de 2002-2012.
Cernadas (2013) concluye que la acumulación de reservas estuvo motivada por la
orientación expansiva de la política monetaria, el crecimiento de los depósitos en MN, el
aumento en los niveles de volatilidad de los depósitos y un sostenido crecimiento de la
actividad económica.
Las diferentes investigaciones expuestas muestran que diferentes factores inciden o llevan
a la acumulación exceso de liquidez en general, es debido a una inestabilidad
macroeconómica causadas por la volatilidad de los depósitos, el nivel de oferta monetaria
acompañado por el ingreso de divisas.
Franz Gómez Soto y Claudio González Vega, indican que, en el entorno socioeconómico
y político boliviano, caracterizado por shocks sistémicos frecuentes que se traducen en
crisis de confianza, el riesgo de liquidez está íntimamente ligado a la volatilidad de los
depósitos. Una mejor comprensión de la volatilidad diferenciada entre tipos de
intermediario y de sus determinantes se constituye así en una herramienta fundamental en
el manejo del riesgo de liquidez. Partiendo de una medición simple pero apropiada de la
volatilidad de los depósitos, enfocada en tres atributos: incidencia, profundidad y duración
de los episodios de retiros, es posible distinguir grados de volatilidad. Debe advertirse que
34
el ordenamiento resultante para tiempos de crisis (shocks sistémicos) no necesariamente
coincide con el observado en tiempos normales.
2.2.3 Teoría de Modigliani y Miller (1958)
Demostraron que, bajo determinadas hipótesis, la elección de la política financiera era

irrelevante para el valor de la empresa, negando así la existencia de una estructura de
capital óptimo (ECO). Aunque Modigliani y Miller fueron muy criticados por los
“supuestos ideales e irreales” sobre los que asientan sus proposiciones, sentaron las bases
para el desarrollo de posteriores teorías que, teniendo en cuenta las imperfecciones de los
mercados, tratan de demostrar la importancia que tienen las decisiones financieras44.
La primera imperfección que se consideró surge del cobro de impuesto, que se interpretan
como una ineficiencia provocada por el Estado al interferir en el libre juego del mercado
y, como tal, puede proporcionar la oportunidad a las empresas de beneficiarse de ella. Así
Modigliani y Miller, reconocen la existencia del impuesto sobre beneficios, concluyendo
que el valor de la empresa y la riqueza de los accionistas crecen cuando aumenta el nivel
de endeudamiento. La política de endeudamiento óptima resultante es extremadamente
radical; todas las empresas deberían financiarse al 100% con deuda.
Posteriormente, Miller (1977)45 consideró que el valor de la empresa dependerá del efecto
no sólo de los impuestos que gravan el beneficio, sino también de los que gravan las rentas
percibidas por los inversores. La cantidad total de deuda de una empresa puede estar
determinada por los costos de quiebra (Jensen y Meckling, 1976; Miller, 1977). A medida
que aumente la deuda en relación al capital de la empresa, aumenta la posibilidad de que
ésta sea incapaz de pagar a sus obligaciones. Por tanto, frente al efecto positivo que supone
el ahorro fiscal derivado del mayor endeudamiento, se encuentra el efecto negativo
derivado de la aparición de costes de insolvencia. Desde este enfoque, las decisiones en
44
Modigliani, F.; Miller, M. (1958): “The cost of capital Corporation finance and the theory of Investmen”.
The American Economic Review, vol. XLVIII, N°3, junio, págs. 261 - 297
45
Miller, M. H. (1977): “Debs and Taxes”. Journal of Finance, vol. XXXII, n°2, mayo, págs. 261 - 275
35
cuanto al ratio de endeudamiento se pueden establecer como un intercambio o búsqueda
de equilibrio entre el ahorro fiscal por los intereses pagados y los costes de insolvencia
(teoría del intercambio o TRADE-off).
Sin embargo, esta teoría no puede explicar por qué las empresas más rentables son las
menos endeudadas y, además, alcanzan el éxito con poca deuda. Quizás el origen del
problema se halle en la complejidad de la estructura de las empresas, en la que cada vez
se encuentra un mayor número de grupos con intereses contrapuestos, obligando a las
empresas a incurrir en “costes de agencia” para controlar a los diferentes grupos de interés.
Como consecuencia, al igual que sucedía con los costes de insolvencia, los costes de
agencia provocan una pérdida de valor de la empresa, siendo la estructura de capital
óptima aquella que permita minimizar dichos costes de agencia y maximizar el valor de
la empresa.
Otra de las imperfecciones no considerada en el escenario irreal planteado por Modigliani

y Miller, era la información asimétrica. Los directivos poseen más información acerca de
la situación de la empresa, por ello, el resto de los agentes interpretan sus decisiones
financieras como señales de la situación de la compañía. Según la teoría de las señales, la
estructura de capital transmite información al mercado que puede señalar expectativas y
alterar su percepción acerca del flujo de renta futura que generará la empresa, teniendo un
impacto significativo sobre su valor. Dado que las empresas con sus decisiones de
financiación están enviando señales al mercado, la misión de los directivos es hacer que
esas señales sean lo menos perjudiciales posibles46.
2.2.4 Teoría del óptimo financiero
La teoría del óptimo financiero (Trade-off Theory), sugiere la existencia de una estructura
de capital óptima para cada empresa, es decir, existe una combinación de recursos propios
46
Ibid., pág. 261 - 275
36
y ajenos que maximiza el valor de mercado de la empresa y minimiza el costo medio de
los recursos. Ese óptimo de deuda se alcanza donde se equilibran los beneficios y costos
asociados a una unidad adicional de deuda. Entre las ventajas asociadas al endeudamiento
se encuentran, la degradación fiscal vinculada a la deuda, debido a la consideración de los
intereses como un gasto fiscalmente deducible (Modigliani y Miller, 1963; De Ángelo y
Masulis, 1980)47 y una reducción de los problemas de agencia que surgen entre los
accionistas y los directivos con relación al flujo de caja libre (Jensen, 1986). Y entre los
inconvenientes asociados a la deuda destacan los costos de insolvencia (Myers,1977) y
los costos de agencia que surgen entre los propietarios y prestamistas (Jensen y
Meckling,1976; Myers, 1977) conforme aumenta el nivel de endeudamiento.
La teoría del óptimo financiero predice que los ratios de endeudamiento objetivo pueden
variar de una empresa a otra. Las empresas con activos seguros y tangibles y con grandes
beneficios imponibles que las protejan deben tener ratios elevados. Las empresas con
activos intangibles y arriesgadas deben buscar ante todo la financiación con capital propio.
2.2.5 Fundamentos teóricos en el análisis de sostenibilidad financiera
La empresa debe evaluar sus procesos y realizar los esfuerzos necesarios, partiendo del
análisis y la comparación para medir el impacto socioeconómico generado en la ejecución
de la operación del negocio para alcanzar los objetivos estratégicos y la estabilidad
económica.
Partiendo de la definición de planeación como elemento importante en el proceso de

análisis de sostenibilidad financiera. Planear es la función que tiene por objetivo "fijar el
curso concreto de acción que ha de seguirse, estableciendo los principios que habrán de
47
Modigliani, F.; Miller, M. (1963). Income Taxes and the Cost of Capital Corporation finance and the
theory of Investmen. The American Economic Review, págs. 433 - 443
https://www.jstor.org/stable/1809167
37
orientarlo, la secuencia de operaciones para realizarlo y las determinaciones de tiempo y
números necesarios para su realización48".
Planear, en el mejor de los casos, "significa que las decisiones que hoy se adopten
producirán resultados útiles en alguna fecha futura, resultados que se desprenden de la
finalidad y de los objetivos de la organización49". La planeación se refiere a la anticipación
de situaciones que puedan afectar las condiciones de la corporación de manera positiva o
negativa.
Alfred D. Chandler define el concepto de “Estrategia" como "El establecimiento de

objetivos y metas a largo plazo acompañadas por la adopción de distintos cursos
alternativos de acción relacionados con la asignación de recursos para la consecución de
dichos objetivos". Dentro de la definición de estrategia, encontramos el término
determinante de largo plazo, en donde para alcanzar los objetivos es necesario adelantar
líneas de acciones que permitan enfrentar cualquier situación no prevista, siguiendo las
estrategias y políticas corporativas. En los años noventa surgió el enfoque de la
“Administración Estratégica”50, dice que “La administración estratégica está basada en el
principio de que el diseño general de una organización puede ser descrito únicamente si
el logro de los objetivos se agrega a las políticas y a la estrategia como uno de los factores
claves en el proceso de la administración estratégica”; y se enfocaron en los cuatro
aspectos más representativos del concepto: los objetivos (establecimiento), la estrategia
(formulación e implantación), cambios y logros de la administración (actividades).
La misión de las organizaciones debe ser formular preguntas como ¿Cuál es nuestra
actividad? y ¿cuál debería ser?, para poder determinar los objetivos, el desarrollo de
estrategias, planes y acciones en vista de los resultados futuros.
48
Reyes Ponce, Agustín. Administración de Empresas Teoría y Práctica. 1996. Pág. 165
49
IVANCEVICH, John. Gestión, calidad y competitividad. 1997. Pág. 199
50
Hofer, Ch. y Schendel, D. Strategy Formulation: Analytical Concepts. Los Angeles. 1978
38
Menguzzatto y Renau (1995) aportan la idea de que ésta "explicita los objetivos generales
de la empresa y los cursos de acción fundamentales, de acuerdo con los medios actuales
y potenciales de la empresa, a fin de lograr la inserción de ésta en el medio socio
económico".
Existen tres aspectos importantes que las organizaciones deben tener en cuenta: La
sobrevivencia de la empresa, la autosuficiencia, la autogestión y no depender del
financiamiento de terceros. Esto es muy relevante e intuye la independencia de la
operacionalidad del negocio y la optimización de recursos.
Al momento de tomar decisiones debe tenerse en cuenta la situación interna de la empresa

y los recursos con que cuenta, asimismo diagnosticar el desempeño de la compañía, con
miras a lograr la permanencia de la empresa en el mercado. Todas las acciones y
decisiones anteriores están sujetas a la modificación futura.
El análisis de los estados financieros es una de las herramientas más efectiva a la hora de
diagnosticar la situación financiera de una empresa y de realizar una valoración histórica
de los resultados que ha venido obteniendo en el transcurso del tiempo para que nos sirva
de punto de partida para decisiones futuras. Una de las situaciones que más dificultad lleva
a la hora de tomar una decisión es aquella en la que las consecuencias de las decisiones
no pueden ser controladas, sino que están sujetas a la aleatoriedad; esta aleatoriedad puede
provenir, tanto porque el proceso pueda estar gobernado por el azar, como por una falta
de información que nos impida determinar con exactitud cuáles son esas consecuencias51.
La planeación estratégica o gerencia estratégica, concebida como un proceso dinámico y

sistemático que requiere de dedicación para identificar oportunidades y peligros que
surgen en el futuro con el objeto de tomar decisiones en el presente para aprovechar de la
mejor manera las oportunidades y evitar los peligros.
51
Begoña, Vitoriano. Decisión con Incertidumbre, Decisión Multicriterio y Teoría de Juegos, Julio 2007
39
2.2.6 Sistema Financiero
El Sistema Financiero se constituye en uno de los pilares más importantes del crecimiento
y del desarrollo económico, el desarrollo de un sistema financiero sólido y eficiente en
cualquier economía es sumamente importante para el correcto desenvolvimiento del
Sistema Financiero, que es el canalizador del excedente de ahorro de las unidades
excedentarias de liquidez monetaria hacia las unidades deficitarias de liquidez monetaria
a través de los intermediarios financieros y los mediadores financieros52. Para Stiglitz, el
sistema financiero puede ser comparado con el cerebro de la economía, asigna el capital
escaso entre usos alternativos intentando orientarlo hacia donde sea más efectivo.
Es necesario citar los actores del sistema de intermediación financiera:
• El sistema de intermediación financiera esta presentada por el consumidor

financiero, que son los usuarios financieros a toda persona que hace uso de esos
servicios de manera temporal y clientes financieros a quien tiene una relación
contractual para la prestación de algún servicio activo o pasivo en la institución
financiera.
• Servicios financieros son prestados por las instituciones financieras, pueden ser
pasivos, activos o contingentes.
• Instituciones financieras que actúan mediante mercados financieros originados por

necesidades de los consumidores.
Según Stiglitz el sistema financiero también vigila los recursos para asegurarse de que
son empleados en la forma comprometida. También explica como el sistema financiero
puede crear una crisis en un país, menciona que, si colapsa el sistema financiero, las
empresas no pueden conseguir el dinero que necesitan para continuar con los niveles
52
Manual de Banca, Finanzas y Seguros. Ediciones 2000. Bolivia 2004
40
corrientes de producción y mucho menos para financiar la expansión mediante nuevas
inversiones.
Una crisis puede desencadenar un círculo vicioso por lo cual los bancos recortan su
financiamiento, lo que lleva a las empresas a recortar su actividad, lo que a su vez reduce
la producción y las rentas. Cuando la producción y las rentas se retumban, los beneficios
hacen lo propio y algunas compañías se ven abocadas a la quiebra. Cuando las empresas
entran en quiebra, los balances de los bancos empeoran y estas entidades recortan aún más
sus créditos, lo que aumenta la coyuntura negativa53.
2.2.7 Importancia del Sistema Financiero en el Crecimiento Económico
Existe una amplia gama de trabajos teóricos y empíricos destinados a investigar el vínculo
entre el desarrollo financiero y el crecimiento económico, donde los principales aportes
en la materia han estado orientados a establecer la causalidad de este nexo, identificando
los mecanismos de transmisión y tratando de establecer la superioridad o no de que los
sistemas financieros se desarrollen a partir del sistema bancario o del mercado no bancario
o de capitales54.
Así también existen líneas de investigación que indagan el papel del sistema financiero
como incentivo al impulso del crecimiento económico, al aliviar las restricciones de
financiamiento externas de las firmas y como los problemas de liquidez, de diversificación
de riesgos y de asimetría en la información pueden, al solucionarse, aportar a un proceso
sostenido de crecimiento económico.
América Latina es una de las regiones en las cuales analizar el desarrollo del sistema
financiero ha cobrado importancia en los últimos años. Las últimas décadas de esta región
se han caracterizado por importantes reformas del sistema financiero, entre las que
53
García, Pineda Angel “El Financiamiento y su impacto en las exportaciones agrícolas de México”. 2007
54
Instituto Universitario de Análisis Económico y Social, Contribuciones del Desarrollo Financiero
Económico: IAES 2012
41
destacan: la liberalización de los mercados financieros55, el establecimiento de mejoras en
el mercado bursátil y en el mercado de renta fija, y el desarrollo de un marco regulatorio
y de supervisión de todo el sistema financiero.
Por otro lado, se produjeron una serie de reformas estructurales como las privatizaciones
de empresas de propiedad del estado y las reformas del sistema de pensiones, que
favorecieron el desarrollo de los mercados e instituciones financieras. Sin embargo, estas
reformas no lograron tener el impacto esperado sobre el desarrollo del sistema financiero,
ya que los países latinoamericanos se han caracterizado por mantener bajos niveles de
ahorro doméstico, tasas de interés elevadas, escaso volumen de depósitos bancarios y de
emisiones de bonos por parte del sector privado, y un bajo coeficiente de capitalización
en el mercado bursátil. Todo ello limitó la disponibilidad de recursos para su
intermediación (De la Torre, Gozzi, y Schmukler, 2006; Borensztein, Eichengreen y
Panizza 2006).
Es así, que el sistema bancario en una economía es de vital importancia para su

crecimiento y desarrollo, por lo tanto, es factible que se realice un análisis sobre los
problemas o deficiencias que pueda tener un sistema financiero.
2.2.8 La Liquidez del Sistema Financiero y su Implicancia
Los bancos comerciales realizan una actividad de intermediación financiera que implica
un riesgo. Uno de los principales riesgos que deben manejar los bancos es el riesgo de
liquidez. La actividad de intermediación del banco se caracteriza por la aceptación de
depósitos a corto plazo (depósitos a la vista y a plazo) y la concesión de préstamos a medio
y largo plazo. En ese contexto los bancos comerciales deben estar preparados para cumplir
55
Jesus Ferrreiro Aparicio, Liberalización financiera en America Latina (pág. 266). Ekonomiaz.2007.
Durante las últimas décadas las economías latinoamericanas han liberalizado sus balanzas de capital y sus
mercados de capitales y financiero-bancarios nacionales con el objetivo de acelerar el ritmo de crecimiento
económico. Se daba por hecho que os países latinoamericanos padecían una profunda escasez de capital y
un funcionamiento ineficiente de la banca doméstica y de los intermediarios financieros.
42
con sus retiros de depósitos en cualquier momento. Para hacerlo, los bancos tienen dos
tipos de reservas: reservas requeridas, impuestas por los bancos centrales. La retención de
reservas conlleva un costo de oportunidad, pero representa un seguro contra el riesgo de
liquidez.
En ese contexto cuando los bancos comerciales tienen reservas constituidas más del nivel
requerido posee exceso de liquidez en un escenario de ese tipo Cernadas (2013)56 aclara
que los bancos están dispuestos a otorgar préstamos a menores tasas de interés. Por otro
lado, según Frost (1971)57 cuando la liquidez disminuye el precio del dinero sufre un
incremento y los bancos limitan el crédito incrementando la tasa de interés. En ese
entendido Agénor et al. (2004) señala que el crecimiento de liquidez proviene de deseos
voluntarios e involuntario.
2.2.9 El Comité de Basilea
El Comité de Basilea (el Comité), fue establecido en 1974 por los gobernadores de los
bancos centrales del Grupo de los Diez (G-10) a raíz de serios problemas bancarios,
principalmente la bancarrota del Bankhaus Herstatt en Alemania Occidental y del
estadounidense Franklin National Bank. Su sede está en la ciudad de Basilea, Suiza y
funciona en el edificio del Banco de Pagos Internacionales A la fecha, los miembros del
Comité son de Argentina, Australia, Bélgica, Brasil, Canadá, China, Francia, Alemania,
Hong Kong SAR, India, Indonesia, Italia, Japón, Corea, Luxemburgo, México, Países
Bajos, Rusia, Arabia Saudita, Singapur, Suráfrica, España, Suecia, Suiza, Turquía, el
Reino Unido y los Estados Unidos58.
El Comité proporciona un foro permanente de cooperación a sus países miembros en

materias de supervisión bancaria, estableciendo métodos para mejorar los sistemas de
56
Cernadas, L. F. (2013). Determinantes del exceso de liquidez: evidencia empírica por Bolivia. Revista
Análisis Banco Central de Bolivia, págs. 14 - 16
57
Frost, P. A. (1971). Banks demand for excess reserves. Journal of Political Eco-nomy, págs. 805 - 825
58
SIB - Superintendencia de Bancos Guatemala, C.A. (2023). ¿Qué es el Comité de Basilea?, págs. 1 - 2
43
alerta temprana, la armonía en la red supervisora, el entendimiento supervisor y la calidad
a nivel mundial de la supervisión bancaria. Esto se logra a través del intercambio de
información sobre disposiciones supervisoras nacionales, el mejoramiento de la
efectividad de las técnicas para supervisar los negocios bancarios internacionales, el
establecimiento de estándares mínimos para la suficiencia de capital y la evaluación de la
conveniencia de establecer estándares en otras áreas de importancia59.
Los estándares y las recomendaciones sobre buenas prácticas emitidos por el Comité no
poseen fuerza legal; sin embargo, motivan a las diferentes autoridades supervisoras para
que los adecuen a sus propios sistemas internos y logren una convergencia hacia enfoques
y estándares comunes60.
2.2.9.1 Basilea III
Basilea III complementa un conjunto integral de medidas, en base a los marcos anteriores,
algunas de las cuales corresponden a nuevos conceptos y herramientas, donde es
elaborado por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea en respuesta a la crisis
financiera de 2008. Basilea III simplifica y fortalece el numerador del ratio de capital e
introduce algunos componentes macroprudenciales al marco regulatorio61
Su objetivo es fortalecer la regulación, supervisión y gestión de riesgos del sector

bancario. Estas medidas persiguen: Mejorar la capacidad del sector bancario para afrontar
perturbaciones ocasionadas por tensiones financieras o económicas de cualquier tipo,
mejorar la gestión de riesgos y el buen gobierno en los bancos, reforzar la transparencia y
la divulgación de información de los bancos62.
59
Ibid., pág. 3
60
Ibid., pág. 4
61
Ibid., pág. 5
62
Ibid., pág. 6
44
2.2.9.2 Liquidez según el Comité de Basilea
El Comité de Basilea considera a la liquidez como la capacidad de un banco para financiar

aumentos de su volumen de activos y para cumplir sus obligaciones de pago al
vencimiento, sin incurrir en pérdidas inaceptables. El papel crucial que desempeñan los
bancos en el proceso de transformación de vencimientos, captando depósitos a corto plazo
y concediendo créditos a largo plazo, les hace intrínsecamente vulnerables al riesgo de
liquidez, tanto al propio de cada institución como al que afecta al conjunto del mercado.
Donde toda transacción o compromiso financiero tiene repercusiones sobre la liquidez de
un banco63.
Una gestión eficaz del riesgo de liquidez contribuye a garantizar la capacidad del banco
para hacer frente a los flujos de caja resultantes de sus obligaciones de pago, que son de
naturaleza incierta al venir influidos por acontecimientos externos y por la conducta de
otros agentes. La evolución de los mercados financieros en la última década ha
acrecentado la complejidad del riesgo de liquidez y de su gestión.
63
Comité de Supervisión Bancaria de Basilea. (septiembre de 2008). Principios para la adecuada gestión y
supervisión del riesgo de liquidez, pág. 1
45
CAPÍTULO III
MARCO LEGAL E
INSTITUCIONAL
46
3. MARCO LEGAL E INSTITUCIONAL
3.1 MARCO LEGAL
3.1.1 Constitución Política del Estado Plurinacional de Bolivia
La Constitución Política del estado Plurinacional (CPEP) establece un modelo

económicosocial y comunitario constituido por organizaciones estatales, privadas y
sociales cooperativas, que garantiza la iniciativa privada y la libertad de empresa y
establece comouno de los roles de las organizaciones estatales administrar los recursos
naturales y sus procesos asociados, junto con los servicios públicos que la constitución
establece como derechos.
En el caso de la política financiera, el Estado es el encargado de regular el sistema

financiero con criterios de igualdad de oportunidades, solidaridad, distribución y
redistribución equitativa, como también priorizará la demanda de servicios
financieros, así mismo fomentará la creación de entidades financieras no bancarias con
fines de inversión socialmente productiva64.
En materia de Política Financiera, la CPEP establece los siguientes principios65:
• El Estado regulará el sistema financiero con criterios de igualdad de oportunidades,

solidaridad, distribución y redistribución equitativa.
• El Estado priorizará la demanda de servicios financieros de los sectores de la micro
y pequeña empresa, artesanía, comercio, servicios, organizaciones comunitarias y
cooperativas de producción.
• El Estado fomentará la creación de entidades financieras no bancarias con fines de
inversión socialmente productiva.
• El Banco Central de Bolivia y las entidades e instituciones públicas no
reconocerán adeudos de la banca o de entidades financieras privadas. Éstas
64
Gaceta Oficial del Estado, Constitución Política del Estado, Articulo 330. La Paz – Bolivia. 2009
65
Gaceta Oficial del Estado, Constitución Política del Estado, Artículo 331. La Paz – Bolivia. 2009
47
obligatoriamente aportarán y fortalecerán un fondo de reestructuración financiera,
que será usado en caso de insolvencia bancaria.
• Las operaciones financieras de la Administración Pública, en sus diferentes niveles
de gobierno, serán realizadas por una entidad bancaria pública.
También se establece que las entidades financieras estarán reguladas y supervisadas por
una institución de regulación de bancos y entidades financieras66.
3.1.2 Ley de servicios Financieros N° 393
Promulgada el 21 de agosto de 2013, esta ley vino a sustituir a la antigua Ley Nº 1488 de
Bancos y Entidades Financieras, dio origen a un ciclo del sistema financiero caracterizado
por una activa participación del Estado en materia financiera.
La presente Ley tiene por objeto regular las actividades de intermediación financiera y la
prestación de los servicios financieros, así como la organización y funcionamiento de las
entidades financieras y prestadoras de servicios financieros; la protección del consumidor
financiero; y la participación del Estado como rector del sistema financiero, velando por
la universalidad de los servicios financieros y orientando su funcionamiento en apoyo de
las políticas de desarrollo económico y social del país67.
Los servicios financieros deben cumplir la función social de contribuir al logro de los
objetivos de desarrollo integral para el vivir bien, eliminar la pobreza y la exclusión social
y económica de la población.
El Estado Plurinacional de Bolivia y las entidades financieras comprendidas en esta Ley,

deben velar porque los servicios financieros que presten, cumplan mínimamente con los
siguientes objetivos68:
66
67
68
48
• Promover el desarrollo integral para el vivir bien.
• Facilitar el acceso universal a todos sus servicios.
• Proporcionar servicios financieros con atención de calidad y calidez.
• Asegurar la continuidad de los servicios ofrecidos.
• Optimizar tiempos y costos en la entrega de servicios financieros.
• Informar a los consumidores financieros acerca de la manera de utilizar con
eficiencia y seguridad los servicios financieros.
Así mismo, para efectos de esta Ley, los tipos de Entidades Financieras son los
siguientes69:
Entidades financieras del Estado o con participación mayoritaria del Estado:
▪ Banco de Desarrollo Productivo

▪ Banco Público
▪ Entidad Financiera Pública de Desarrollo
Entidades de Intermediación Financiera privadas:
▪ Banco de Desarrollo Privado.
▪ Banco Múltiple.
▪ Banco PYME.
▪ Cooperativa de Ahorro y Crédito.
▪ Entidad Financiera de Vivienda.
▪ Institución Financiera de Desarrollo.
▪ Entidad Financiera Comunal.
Empresas de Servicios Financieros Complementarios:
▪ Empresas de servicios Empresas de Arrendamiento Financiero

▪ Empresas de factoraje
▪ Almacenes generales de depósito
69
49
▪ Cámaras de compensación y liquidación.
▪ Burós de información
▪ Empresas transportadoras de material monetario y valores
▪ Empresas administradoras de tarjetas electrónicas
▪ Casas de Cambio
▪ Empresas de servicios de pago móvil
En resumen, los aspectos de la LSF señalados en el presente acápite son sólo aquellos que
tienen alguna relación con el objeto del presente Estudio, existiendo un conjunto de otras
disposiciones complementarias que también forman parte del nuevo escenario de la
regulación del Sistema.
3.1.3 Ley Nro. 393 de Servicios Financieros; Instituciones Financieras de

Desarrollo
La Institución Financiera de Desarrollo70 es una organización sin fines de lucro, con

personalidad jurídica propia, creada con el objeto de prestar servicios financieros con un
enfoque integral que incluye gestión social, buscando incidir favorablemente en el
progreso económico y social de personas y organizaciones, así como contribuir al
desarrollo sostenible del pequeño productor agropecuario, piscícola y forestal maderable
y no maderable, y de la micro y pequeña empresa, principalmente del área rural y
periurbana71.
3.1.3.1 Constitución y Personería Jurídica
• Denominación
La Institución Financiera de Desarrollo debe llevar una denominación a la cual debe
70
71
50
agregarse las palabras "Institución Financiera de Desarrollo", o su abreviatura "IFD" 72.
• Fundadores
Los fundadores de la Institución Financiera de Desarrollo no podrán ser menos de cinco

(5) personas naturales y/o jurídicas con objetivos similares a los fines de la Institución
Financiera de Desarrollo73.
• Capital social
El Capital Social está conformado por capital fundacional y por capital ordinario. La
constitución del capital fundacional es requisito de cumplimiento obligatorio para la
creación y funcionamiento de la institución financiera de desarrollo. El capital ordinario
tiene carácter complementario sin constituir requisito para la creación y funcionamiento
de la Institución Financiera de Desarrollo74.
• Capital fundacional
El Capital Fundacional se constituirá con aportes de donación en efectivo a efectos de la

creación y funcionamiento de la Institución Financiera de Desarrollo, cuyo monto, cuando
menos y en todo momento, deberá alcanzar al capital mínimo requerido de UFV1.500.000,
00(Un Millón Quinientas Mil Unidades de Fomento a La Vivienda). Estos aportes son
definitivos, irrevocables y no podrán ser objeto de retiro, separación o reembolso75.
• Capital ordinario
El Capital Ordinario es aquella parte del capital social aportado por personas naturales o
jurídicas con fines de fortalecimiento patrimonial y expansión de la Institución Financiera
72
73
74
75
51
de Desarrollo. En ningún caso la suma de estos aportes de capital podrá ser igual o mayor
al noventa y cinco por ciento (95%) del capital fundacional76.
3.2 MARCO INSTITUCIONAL
Para el marco institucional haremos referencia a las instituciones que tienen relación con
el actual sistema de regulación y supervisión en Bolivia llega a ser el consejo de
estabilidad financiera cuyo órgano rector y consultivo: define, propone y ejecuta políticas
financieras y coordina acciones interinstitucionales.
CUADRO N° 3: CONSEJO DE ESTABILIDAD FINANCIERA

Institución Medidas
Ministerio de Economía y Finanzas Públicas. Política Financiera y Regulación Macro.
Banco Central de Bolivia. Autoridad monetaria y Regulación Macro.
Autoridad de Supervisión del Sistema Regulación y supervisión micro prudencial.
Financiero.
Fuente: Banco Central de Bolivia
3.2.1 Ministerio de Economía y Finanzas Públicas
El Ministerio de Economía y Finanzas Públicas del Estado Plurinacional de Bolivia

(MEFP)77 es el organismo que se encarga de contribuir a la construcción del Nuevo
Modelo Económico Social Comunitario Productivo, basado en la concepción del “Vivir
Bien”, formulando e implementando políticas macroeconómicas que preserven la
estabilidad como patrimonio de la población boliviana y promuevan la equidad económica
y social.
Las atribuciones del MEFP, según el Decreto Supremo N° 29894, en el marco de las
competencias asignadas al nivel central por la Constitución Política del Estado,
principalmente están relacionados con la formulación de las políticas macroeconómicas
76
77
Portal oficial del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas. Pág. Web economiayfinanzas.gob.bo
52
en el marco del Plan General de Desarrollo Económico y Social, así como la de formular,
programar, ejecutar, controlar y evaluar las políticas fiscales y financieras. También debe
ejercer las facultades de autoridad fiscal y órgano rector de las normas de gestión pública,
y elaborar el proyecto de Presupuesto General de la Nación, en coordinación con los
Órganos y Entidades del Sector Público, en el marco del Plan General de Desarrollo
Económico y Social; controlar la ejecución presupuestaria de los Órganos y Entidades del
Sector Público, establecidos en la Constitución Política del Estado, y elaborar y proponer
planes, políticas, estrategias y procedimientos de endeudamiento nacional y subnacional
en el marco del Plan Nacional de Endeudamiento y el Programa Anual de Endeudamiento,
entre las más importantes.
3.2.2 Banco Central de Bolivia
El 20 de julio de 1928 constituye la fecha fundacional de la institución que hoy se

denomina Banco Central de Bolivia (BCB). En ese entonces, la Ley 632 del gobierno del
Presidente Hernando Siles determinó la creación del Banco Central de la Nación
Boliviana. La Resolución del Congreso Nacional que reglamentó dicha Ley, promulgada
por el Poder Ejecutivo, señalaba en su artículo único textualmente: “Se declara Ley de la
República el proyecto enviado por el Poder Ejecutivo, en fecha 4 del mes en curso, sobre
el establecimiento del Banco Central de la Nación Boliviana, en sus noventa artículos,
quedando así reorganizado el Banco de la Nación Boliviana”. Pero desde el 20 de julio de
1928 pasarían aún varios meses hasta que el Banco Central inaugure sus actividades y
adopte el nombre definitivo de Banco Central de Bolivia.
El BCB es una institución de derecho público, con personalidad jurídica y patrimonio

propio. En el marco de la política económica del Estado, es función del BCB mantener la
estabilidad del poder adquisitivo interno de la moneda, para contribuir al desarrollo
económico y social.
53
Son atribuciones del BCB, en coordinación con la política económica determinada por el
Órgano Ejecutivo, además de las señaladas por la ley78, las siguientes:
• Determinar y ejecutar la política monetaria

• El BCB regula el volumen de crédito interno de acuerdo con su programa monetario
• Ejecuta la política cambiaria
• El BCB está facultado para normar las operaciones financieras con el extranjero
• El BCB lleva el registro de la deuda externa y privada
• En sistema de pagos, regula el sistema de pagos, destinado a promover la seguridad
y eficiencia de las transacciones.
• Emitir moneda nacional
• Administrar las reservas internacionales
En cuanto al sistema financiero, el BCB actúa de manera directa a través del sistema de
pagos y la administración de encaje legal, así como la gestión de las operaciones de
mercado abierto.
3.2.3 Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero - ASFI
La Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI), es una institución de derecho

público y de duración indefinida, con personalidad jurídica, patrimonio propio y
autonomía de gestión administrativa, financiera, legal y técnica, con jurisdicción,
competencia y estructura de alcance nacional, bajo tuición del MEFP, y sujeta a control
social.
El objeto de la ASFI es regular, controlar y supervisar los servicios financieros en el marco

de la Constitución Política del Estado, la Ley de Servicios Financieros y los Decretos
Supremos reglamentarios, así como la actividad del mercado de valores, los
intermediarios y entidades auxiliares del mismo. Las actividades financieras y la
78
Portal oficial del Banco Central de Bolivia. Pág. Web bcb.go.bo
54
presentación de servicios financieros, serán realizadas únicamente por entidades
autorizadas por la ASFI, según los tipos de entidad financiera que la Ley define.
Los objetivos de la regulación y supervisión financiera, respecto a los servicios

financieros, de manera indicativa y no limitativa, son los siguientes79:
• Proteger los ahorros colocados en las entidades de intermediación financiera

autorizadas, fortaleciendo la confianza del público en el sistema financiera
boliviano.
• Promover el acceso universal a los servicios financieros.
• Asegurar que las entidades financieras proporcionen medios transaccionales
financieros eficientes y seguros, que faciliten la actividad económica y satisfagan las
necesidades financieras del consumidor financiero.
• Controlar el cumplimiento de las políticas y metas de financiamiento establecidas
por el Órgano Ejecutivo del nivel central del Estado.
• Proteger al consumidor financiero e investigar denuncias en el ámbito de su
competencia.
• Controlar el financiamiento destinado a satisfacer las necesidades de vivienda de las
personas, principalmente la vivienda de interés social para la población de menores
ingresos
• Promover una mayor transparencia de información en el sistema financiero, como
un mecanismo que permita a los consumidores financieros de las entidades
supervisadas acceder a mejor información sobre tasas de interés, comisiones, gastos
y demás condiciones de contratación de servicios financieros que conlleve, a su vez
a una mejor toma de decisiones sobre una base más informada.
• Asegurar la prestación de servicios financieros con atención de calidad.
• Preservar la estabilidad, solvencia y eficiencia del sistema financiero.
79
Gaceta Oficial del Estado. Ley Nro. 393 de Servicios Financieros, Artículo 17. La Paz - Bolivia, 2013
55
Según la Constitución Política del Estado80, las entidades financieras estarán reguladas y
supervisadas por una institución de regulación de bancos y entidades financieras, la misma
que es precisamente la ASFI. Se menciona que esta institución tendrá carácter de derecho
público y jurisdicción en todo el territorio boliviano, y que su máxima autoridad ejecutiva
(MAE) será designada por la Presidenta o Presidente del Estado, de entre una terna
propuesta por la Asamblea Legislativa Plurinacional, de acuerdo con el procedimiento
establecido en la ley.
3.2.4 Instituciones Financieras De Desarrollo IFD
En un contexto más general, las Instituciones Financiera De Desarrollo son organizaciones

sin fines de lucro, con personalidad jurídica propia81. Se enfoca en facilitar y potenciar el
acceso a financiamiento con el fin de trabajar por el objetivo de expandir servicios
financieros a la población rural, urbana y periurbana de Bolivia, como una alternativa
sostenible de lucha contra la pobreza y buscando reducir las diferencias económicas,
sociales, de género y priorizando el financiamiento al sector productivo del país.
Las IFD, están conformadas por 9 entidades de Intermediación Financiera, reguladas por
la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI).
80
81
56
CUADRO N° 4: INSTITUCIONES FINANCIERAS DE DESARROLLO
Fuente: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI)

3.2.5 Reseña Histórica
Las IFD nacen en Bolivia a raíz del cierre de la banca estatal, a finales de los 80, en ese
entonces había una demanda de clientes de zonas muy alejadas que recibían créditos, por
ejemplo, del banco agrícola, y con el cierre de la banca estatal este sector quedó
desatendido. Es en esa época cuando surgen las primeras ONG que empiezan a buscar
recursos para otorgar microcréditos a estos primeros clientes.
Las IFD tienen su origen en la industria de las microfinanzas puede dividirse en cuatro
etapas:
Etapa I: 1985 - 91 El inicio del microcrédito con las ONG a mediados de la década de los
8082 surgieron las primeras iniciativas para crear entidades sin fines de lucro que
cumplieran con el papel de incorporar al sistema financiero a microempresarios que, hasta
ese entonces, sólo habían tenido acceso a fuentes de fondos informales (familiares,
82
Pedro Arriola Bonjour, Las Microfinanzas en Bolivia: Historia y situación actual, págs. 1 – 2
57
amigos, prestamistas, etc.). En esta etapa, todavía no se consideraba como un aspecto
importante la autosostenibilidad, ya que los recursos provenientes de donaciones y fondos
subsidiados eran abundantes. Todas las IMF eran ONG y se desempeñaban simplemente
como entidades crediticias y no como intermediarias financieras. La primera ONG
empieza a trabajar a finales de los 70, un grupo más grande aparece en los 80 y otro a
principios de los 90. “Fueron las entidades que empezaron a promover el financiamiento
de pequeños créditos, a clientes que incluso no tenían garantía. Ahí empezaron a aparecer
las tecnologías de la banca comunal o del grupo solidario, que son operaciones con
garantías mancomunadas, y eso es lo que hace que exista un tema de confianza en el
cliente, más que pedirle su casa, su auto o alguna de esas cosas”.
Etapa II: 1992 – 95 La formalización de las entidades de microfinanzas A partir de 1992,

con la creación del Banco Sol, comienza la etapa de “formalización”, este proceso fue
complementado por el Estado en 1995, con la emisión del Decreto Supremo Nº 24000,
que norma la creación y funcionamiento de los Fondos Financieros Privados (FFP) como
intermediarios financieros, especializados en brindar servicios a micro y pequeños
prestatarios. En julio de ese año comenzó sus operaciones Caja Los Andes, como el primer
FFP constituido en el país sobre la base de la ONG ProCrédito. Posteriormente se
establecieron otros FFP (FIE, PRODEM, ECOFUTURO) originados también en ONG y,
más tarde, por iniciativa empresarial totalmente privada, los FFP FASSIL, Fondo de la
Comunidad y Fortaleza.
Según el gerente general de FINRURAL, en 1993, cuando se emite la primera Ley de

Bancos y Entidades Financieras, se incorpora una figura que se llamaba IPDS
(Instituciones Privadas de Desarrollo Social) y era la que reconocía a las ONG para que
se puedan regular dentro del marco de esa Ley. Sin embargo, unos años después la ley se
modifica y nuevamente se elimina ese punto en la norma, quedando estas instituciones
otra vez en el “limbo”. Sin embargo, después se prevé esta figura y es cuando las IFD’s,
58
en ese entonces ONG, toman la decisión de trabajar en un proceso de regulación, por
iniciativa propia83.
Etapa III: 1996 - 99 El ingreso de las entidades de crédito de consumo “La Industria de
las Microfinanzas en Bolivia” destaca que el ingreso al mercado de entidades financieras
dedicadas al crédito de consumo ocasionó, entre los años 1996 y 1999, una excesiva oferta
de crédito por parte de éstas que no contaban con personal capacitado ni metodologías
adecuadas para evaluar la capacidad de pago y de endeudamiento de los clientes, que hasta
ese momento accedían al microcrédito. “Se aplicaron políticas muy agresivas para ganar
mercado, estableciendo mecanismos de incentivos a su personal, lo que promovió el
crecimiento de la cartera sin cuidar la calidad de la misma, obteniendo como resultado
niveles de morosidad muy superiores a los que presentaban las entidades ‘tradicionales’
de microfinanzas”, señala el documento. Esta explosión de la oferta crediticia hizo que
muchas personas cayeran en la tentación de obtener crédito en diferentes entidades
financieras, llegando a afectar su capacidad de endeudamiento, cambiando la moral de
pago y prudencia financiera de los clientes, tanto de las IMF reguladas como de las que
no lo eran.
Etapa IV: 1999 - 200484 La crisis económica y la maduración de la industria Esta etapa
comienza con una época de crisis macroeconómica que empezó a sentirse en 1999,
caracterizada por una disminución en los niveles de ventas de la mayoría de las micro y
pequeñas empresas. Esto se debió, principalmente, a una reducción de la demanda
agregada, como producto de la recesión económica en los países vecinos, las
devaluaciones de la moneda nacional en los países de la región, las restricciones en las
fronteras de países vecinos al ingreso de mercaderías desde Bolivia, la erradicación de las
plantaciones de coca, y la aplicación de una nueva Ley de Aduanas. Sin duda, fue la etapa
más difícil que han tenido que enfrentar todas las entidades microfinancieras en Bolivia
83
Pedro Arriola Bonjour, Las Microfinanzas en Bolivia: Historia y situación actual, págs. 1 - 2
84
Pedro Arriola Bonjour, Las Microfinanzas en Bolivia: Historia y situación actual, pág. 6
59
desde su nacimiento. La situación de sobreendeudamiento en la que se encontraban
muchos de sus clientes se tornó preocupante porque sus niveles de ingreso decrecieron
drásticamente y, por tanto, su capacidad de pago, reflejándose en un incremento
significativo en la tasa de morosidad de las carteras de las entidades microfinancieras.
Entre 1999 y 2000 las entidades de crédito de consumo más importantes quebraron o
abandonaron el financiamiento a la microempresa, como es el caso de ACESO, que redujo
considerablemente su cartera.
En 2008, Marcelo Zabalaga, cuando estaba como cabeza de la Superintendencia de

Bancos, toma la decisión de incorporar a las IFD al ámbito de la regulación y crea un
proceso de adecuación a la norma. “Ese proceso duró ocho años y fue cuando las entidades
empezaron a trabajar más en el tema normativo, sacaron otras normas, otros reglamentos.
Cuando se emite, en agosto de 2013, la Ley de Servicios Financieros fuimos incorporados
como IFD y esa es la figura con la que hemos venido trabajando. Las primeras licencias
fueron entregadas en septiembre de 2016”, manifestó Castro. En este septiembre se ha
obtenido la regulación de todas las IFD, cumpliendo con todo el proceso de adecuación,
siendo el primero que se concluye.
3.2.5.1 Tecnologías Crediticias de las IFD
Como consecuencia de la existencia de mercados bastante heterogéneos en Bolivia, se han

desarrollado diferentes tipos de Instituciones, que a su vez aplican diversas metodologías
crediticias para llegar al microempresario y a personas que no cuentan con garantías reales
como ser:
• Banca Comunal
La Banca Comunal85, resulta de la agrupación de 10 a 30 personas, que comparten la

responsabilidad del manejo de recursos financieros, así como las obligaciones y derechos
85
LA RAZON, Banca Comunal, Un espacio de negocios de la mujer campesina, La Paz – Bolivia, 2010.
60
en forma solidaria, sobre la propiedad de estos recursos, los cuales son puestos a su
disposición por una IFD. La base del funcionamiento de la Banca Comunal, es la garantía
solidaria mancomunada; en la actualidad la Banca Comunal está formada generalmente
por mujeres pobres, aprovechando sus ventajas de trabajo en grupo y sus fortalezas a nivel
solidario. La Banca Comunal, recibe préstamos de Entidades Financieras (Ej. Capital
semilla) y es responsable de la colocación y la devolución de dichos recursos,
generalmente después de 4 meses. Las condiciones de préstamos hacia los socios,
dependen de las reglas que ellos mismos se imponen y deben estar en relación a las deudas
contraídas. La Entidad Financiera presta a la Banca Comunal a una tasa promedio del
3.5% mensual en bolivianos y la Banca Comunal lo presta a sus asociados a una tasa
mayor. En el primer ciclo, por ejemplo, se otorga a una socia, US$: 50.- y se fija un ahorro
obligatorio del 20% (en los próximos ciclos podrá bajar al 10% y 5%), al siguiente ciclo
el asociado podrá acceder a US$.60.- (US$.50.- del primer ciclo más US$. 10.- del ahorro
generado) y así sucesivamente.
Asumiendo un nivel de ahorro del 20% para cada ciclo, la autosuficiencia para otorgar
créditos por parte de la Banca Comunal puede alcanzarse en tres años. Se destaca de esta
metodología, el incentivo para promover el ahorro, como componente importante, que en
primera instancia es obligatorio (con fines de capitalización de los recursos y educativos)
y luego voluntario. Operativamente cada Banca Comunal cuenta con un comité de crédito
elegido democráticamente por el grupo, el Comité administra dos cuentas: Una cuenta
externa para el manejo de los recursos de las obligaciones de la Banca Comunal con la
Entidad Financiera (capital más intereses), y una cuenta interna para los recursos que son
de propiedad de la Banca Comunal. Esta modalidad combina el crédito y el ahorro con
capacitación y asistencia técnica86.
86
Griselda Gonzales y Hugo Rivas. Las IFD bolivianas en las Microfinanzas. 2010. Pág.78
61
• Grupo Solidario
La característica principal de los Grupos Solidarios es el uso de una garantía intangible,

denominada garantía mancomunada. Este tipo de garantía se basa en el compromiso de
todos los componentes del grupo de responder ante una eventual falta de pago de uno de
sus miembros. En tal caso, el sujeto de crédito es el grupo solidario como un todo.
Además, se trata de un crédito de libre disponibilidad, ya que el prestatario puede utilizar
los recursos para lo que él considere conveniente.
Finalmente, la formalización de crédito para Grupo Solidario es de cuatro a ocho personas;

es un crédito secuencial, ya que el grupo empieza recibiendo montos de dinero pequeños
que van creciendo paulatinamente en función al cumplimiento de sus obligaciones87.
• Crédito Individual
La característica principal es el empleo de la garantía personal, que permite al cliente crear

su propio plan de negocios acorde con la actividad que realiza, actualmente se constituye
en una opción para aquellos microempresarios que no desean o no pueden acceder al
Sistema Microfinanciero mediante la metodología de Grupos Solidarios y cuya única
posibilidad de conseguir recursos es a través de mecanismos informales. Asimismo, esta
metodología es también utilizada para aquellos empresarios que normalmente requieren
montos mayores a los que pueden obtener mediante Grupos Solidarios y están en
posibilidades de otorgar una garantía real88.
• Crédito Asociativo
Esta tecnología tiene su origen en las Instituciones especializadas que para facilitar la
intermediación y bajar costos, ofertan crédito a las Asociaciones para que estas lo
87
Fundación para la Producción FUNDAPRO, “El Desarrollo de las Microfinanzas en Bolivia”. 2005. Pág.
20
88
Ibid., pág. 17
62
canalicen a sus socios. Por lo tanto, el crédito se otorga a Asociaciones de productores u
otras organizaciones de base que tienen una organización estable, homogénea, experiencia
en el rubro, garantía de continuidad, etc. Las garantías que se exigen son reales y los plazos
varían entre 1 a 5 años89.
3.2.6 Asociación de Instituciones Financieras de Desarrollo – FINRURAL
La Asociación de Instituciones Financieras de Desarrollo (FINRURAL) es una

organización especializada en Microfinanzas que agrupa las Instituciones Financieras de
Desarrollo (IFD) bolivianas que fueron incorporadas al ámbito de la Regulación de la Ley
de Bancos y Entidades Financieras el año 2008. El trabajo de FINRURAL se enfoca en
facilitar y potencializar el acceso a servicios microfinancieros con el fin de trabajar por el
objetivo de expandir servicios financieros a la población rural, urbana y periurbana como
una alternativa sostenible de lucha contra la pobreza y buscando reducir las diferencias
económicas, sociales, de género y priorizando el financiamiento al sector productivo del
país.
La Asociación de Instituciones Financieras de Desarrollo, "FINRURAL", es una

Asociación Civil sin fines de lucro, constituida el 28 de septiembre de 1993 y que
actualmente cuenta con la personería jurídica Nº 0994, otorgada por el Ministerio de
Autonomías de Bolivia.
Las nueve instituciones miembros de FINRURAL incrementan año tras año sus
operaciones crediticias al igual que los clientes atendidos y su cobertura a nivel nacional,
siendo una verdadera opción para el financiamiento y apoyo a las iniciativas
microempresariales.
Así mismo y considerando la naturaleza no lucrativa de FINRURAL y sus entidades

asociadas, la asociación promueve entre las mismas, la eficiente Gestión del Desempeño
89
Griselda Gonzales y Hugo Rivas. Las IFD bolivianas en las Microfinanzas. 2010. Pág.77
63
Social como un principio básico de trabajo con el objetivo de fortalecer el cumplimiento
de su misión social.
3.2.7 Fondo de Desarrollo del Sistema Financiero y Apoyo al Sector Productivo

(FONDESIF)
En fecha 1 de septiembre de 1995, mediante Decreto Supremo Nº 24110 se crea

FONDESIF90 como una Entidad Pública Descentralizada, cuya finalidad es la de ampliar
la base patrimonial de las Entidades Financieras del SIF de carácter privado, constituidas
como Sociedades por Acciones bajo la LBEF y el Código de Comercio.
Posteriormente en fecha 13 de diciembre de 1996, mediante Decreto Supremo Nº 24436

el objetivo de FONDESIF fue ampliado al fortalecimiento del Sistema Cooperativo de
Ahorro y Crédito, aumento de disponibilidad de recursos financieros para el sector
productivo nacional, para la administración del programa de apoyo al Microcrédito y al
financiamiento rural y la canalización de recursos de las entidades objeto del mismo
fortaleciendo a los Intermediarios Financieros No Bancarios.
3.2.8 Programa de Microcréditos de FONDESIF
Con la finalidad de otorgar apoyo Institucional integral a favor de Entidades Financieras

que atiendan demandas de Microcrédito tengan o no Licencia de Funcionamiento de la
ASFI y de Asociaciones o Fundaciones de interés público de carácter financiero que
realicen actividades de Microcrédito, para la ejecución de las operaciones de
fortalecimiento de las Instituciones de Intermediación Financiera FONDESIF dispone de
los siguientes instrumentos:
90
FONDESIF, Fondo de Desarrollo del Sistema Financiero y Apoyo al sector Productivo.
64
3.2.8.1 Asistencia Técnica
La Asistencia Técnica, consiste en el otorgamiento por una sola vez, de recursos no

reembolsables para la contratación de Asistencia Técnica que permita mejorar la
capacidad administrativa y de gestión de Entidades Financieras, en adelante denominadas
entidades beneficiarias.
La Asistencia Técnica, comprende también la contratación de consultores o instituciones

privadas especializadas, para realizar los siguientes servicios de apoyo:
diseño de mecanismos financieros estandarizados para su aplicación por entidades que

presten Servicios Auxiliares Financieros; b) estudios sobre operaciones restringidas de
intermediación, de captación o colocación de recursos para el Microcrédito; y c) estudios
y actividades para propiciar condiciones para la presencia de Entidades Financieras en
lugares geográficos donde no existan servicios financieros.
3.2.8.2 Fortalecimiento Financiero
Consiste en el otorgamiento de recursos, por una sola vez, orientado al fortalecimiento

patrimonial y financiero, a través de operaciones de crédito subordinado de capitalización,
y se computara para fines del patrimonio técnico como patrimonio de la Entidad; una vez
concluidas las condiciones estipuladas en el contrato91.
3.2.9 Fundación para la Producción (FUNDA-PRO)
FUNDA-PRO92 es una Institución Privada Sin Fines de Lucro, constituida en enero de

1992, en ejecución de un convenio internacional suscrito por los gobiernos de Bolivia y
91
FONDESIF, Fondo de Desarrollo del Sistema Financiero y Apoyo al sector Productivo.
92
FUNDAPRO, Fundación para la producción.
65
de los Estados Unidos de América (mediante USAID) y con el respaldo de la Corporación
Andina de Fomento (CAF).
FUNDA-PRO busca promover el desarrollo social y económico del país, incrementado el

bienestar y la calidad de vida de la población. Tiene como misión la expansión y
desconcentración del crédito a favor de aquellos segmentos marginados que enfrentan
dificultades para obtener estos servicios de fuentes convencionales de financiamiento.
Para cumplir con esta misión, decidió apoyar, impulsar y fortalecer al sector privado de la
economía a través de facilitar la desconcentración y expansión del crédito a favor de
segmentos sociales y regionales que por diversas causas confrontan dificultades para
obtenerlo. Todo esto, con un criterio de “adicionalidad” es decir, proporcionar algo nuevo
y necesario a favor de la sociedad y la economía nacional. Desde el inicio de sus
actividades ha desarrollado una tecnología financiera que a permitido trabajar con
instituciones de primer piso que pueden atender tanto a segmentos del mercado del área
urbana como rural.
Sin embargo, a partir de 1998 el directorio de FUNDA-PRO decidió tener una

participación más activa dentro del desarrollo de servicios financieros destinados al Área
Rural, lo que obliga a realizar esfuerzos más enfocados y orientados a comprender y
entender las necesidades específicas de esta área. Es decir ¿Qué busca el programa
financiero de FUNDA-PRO destinado al Área Rural? El objetivo de este programa es
apoyar la actividad económica principalmente productiva, de los habitantes del campo,
para cumplir con este objetivo ha desarrollado dos estrategias de apoyo: una financiera y
otra no financiera, ambas se enmarcan en los siguientes lineamientos93:
93
FUNDAPRO, Fundación para la producción.
66
▪ Se complementará y no se competirá con la labor del Estado.
▪ Se coordinan acciones con otras instituciones privadas para evitar la duplicación

de esfuerzos.
▪ Se identifica a los organismos internacionales que están dispuestos a apoyar este

tipo de iniciativas.
▪ Se trabaja con instituciones que estén dispuestas a manejar su programa de crédito

en condiciones de mercado y que logren sostenibilidad en un tiempo prudente.
▪ Fortalecimiento patrimonial e institucional.
▪ Apoyo en la apertura de agencias.
▪ Desarrollo de otros servicios financieros y,
▪ Orientación al dialogo sobre políticas de apoyo al desarrollo del Mercado

Financiero Rural.
67
CAPÍTULO IV
MARCO PRÁCTICO
68
4. MARCO PRÁCTICO
4.1 ANÁLISIS DE LOS PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS Y

VARIABLES
En esta sección se desarrollará un análisis de los principales indicadores del sistema

financiero. Considerando un hecho importante que es la Circular SB/480/2004
“Directrices básicas para la gestión del riesgo de liquidez”, donde se implementa la gestión
del riesgo de liquidez.
4.1.1 Indicadores de Liquidez
L1: Disponibilidades/Pasivo
L2: Disponibilidades + Inversiones Temporarias/ Pasivo
L3: Disponibilidades + Inversiones Temporarias/ Activo
GRÁFICO N° 1
INDICADORES DE LIQUIDEZ
(En porcentajes)
2011-2022
12,00%
10,00% 9,98% 9,43% 9,39%

9,30% 8,47% 8,07%
8,18% 7,56% 8,28%
8,00% 7,65% 6,69% 7,54% 7,81% 8,14% 7,84%
6,62% 7,16%
6,78% 6,53% 6,04% 6,22% 5,90% 6,51%
6,00% 6,23%
6,02% 6,23% 6,61% 6,36%
6,15% 6,32% 5,22% 4,95%
5,53% 6,04%
5,09%
4,00% 4,63%
2,00%
0,00%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
L1 L2 L3
Fuente: Asociación de Instituciones Financieras de Desarrollo (FINRURAL)

69
Durante el periodo de estudio la liquidez en general tuvo leves variaciones porcentuales
de liquidez, como se observa en el gráfico L1. Sin embargo, en la gestión 2019 obtuvo un
mínimo histórico, donde se ubicó en 4,63%, posteriormente, presenta una leve tendencia
creciente para la gestión 2020, comportamiento atribuible a un mayor índice de
crecimiento de las Disponibilidades de las IFD en relación con el crecimiento registrado
en el pasivo total del sector. Desde 2021 la tendencia es bastante volátil, llegando a
registrar un resultado de 6,62% para diciembre de 2022, atribuible a los efectos del
COVID-2019.
La liquidez es una variable importante, debido a que existen demandas de efectivo por
parte de los clientes y obligaciones con fuentes de financiamiento internas y externas con
bancos e instituciones. Además, que existen eventos adversos, crisis, donde la necesidad
de liquidez suele incrementarse y puede llegar a desencadenar corridas bancarias hasta
incluso llegar a la quiebra una IFD.
La iliquidez puede generarse por distintas maneras, encontrándose entre ellas periodos de
presión, falta de información sobre la actividad bancaria, las condiciones del mercado
bancario, y la exposición a los riesgos financieros.
Existiendo iliquidez, surge la incapacidad de concesión de créditos, ocasionando esta

situación difícil “supervivencia”; si una entidad se encuentra en esa situación, puede
desembocar en contagio hacia otros bancos, desembocando a su vez, en una amenaza para
el sistema financiero. Por lo tanto, la liquidez es una variable que puede modificar las
probabilidades de supervivencia de una entidad financiera. Cuanta mayor liquidez
mantenga una entidad de intermediación financiera, más fácilmente podrá responder a los
cambios en las decisiones de los ahorristas, y esa respuesta pronta se traducirá en
confianza de parte de los depositantes y podrá hacer frente a sus obligaciones.
70
GRÁFICO N° 2
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ
(En millones de bolivianos)
2011-2022
800 773
747
700
620
600
500
380
400
333
315 309
295 284
300 274
253
200 171
100
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

La grafica se basa en un diseño de barras, donde se refleja la evolución de la variable

liquidez de las IFD, donde se considera a las cuentas de disponibilidades e inversiones
temporarias de las IFD en millones de bolivianos. Se puede apreciar que a partir del
periodo de estudio (2011) la liquidez en general tuvo niveles adecuados de liquidez,
atribuible al crecimiento de la variable Disponibilidades, en relación con el crecimiento
registrado en el pasivo total del sector.
Sin embargo, en las gestiones 2019 y 2022 presentan una tendencia decreciente de la
liquidez, comportamiento atribuible al diferimiento del pago de los créditos y
reprogramación de créditos de los clientes afectados, medidas aplicadas por los sucesos
acontecidos en la gestión 2019 y la pandemia mundial a causa del COVID-19.
Por la alta rotación de la cartera de microfinanzas, el diferimiento y reprogramación de

créditos redujo la liquidez, debido a que se destinó una mayor cantidad de recursos a las
71
previsiones. El importante crecimiento de la cartera reprogramada o reestructurada e
incremento de la mora, son las consecuencias más perceptibles.
Dado que los ingresos de las IFD dependen esencialmente del cobro de intereses de los
créditos, debido al diferimiento se redujeron considerablemente los ingresos que se
destinan a cubrir los gastos operativos y obligaciones financieras con entidades de
financiamiento tanto nacionales e internacionales.
GRÁFICO N° 3
DEPÓSITOS CON EL PÚBLICO
2011-2022
1.200,00
1.000,00
800,00
600,00
400,00
218,80
200,00
0,00
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

En la gráfica se evidencia que la variable depósitos con el público presenta una tendencia
creciente, cabe destacar que, de las 9 Instituciones Financieras de Desarrollo mencionadas
anteriormente, solo 5 IFD son las que tienen autorización de la Autoridad de Supervisión
Financiera – ASFI, para realizar captaciones de depósitos del público a través de cajas de
ahorro y depósitos a plazo fijo (CRECER IFD, CIDRE IFD, PROMUJER IFD,
DIACONIA IFD Y FONDECO IFD).
72
A pesar de la emergencia sanitaria de la COVID-2019 y conflictos político sociales, desde
la gestión 2020 los depósitos registraron un comportamiento ascendente, atribuible a la
confianza del público en el sistema financiero.
Así mismo, es necesario mencionar que para diversificar las fuentes de fondeo y así poder
disminuir el costo financiero y brindar servicios financieros integrales, es fundamental
que todas las IFD puedan captar recursos del público, con lo cual, se espera que los
indicadores sean más holgados para tener niveles adecuados de liquidez y puedan cumplir
con sus obligaciones financieras.
4.1.2 Indicadores de Rentabilidad ROA Y ROE
GRÁFICO N° 4
INDICADORES DE RENTABILIDAD ROA Y ROE
(En porcentajes)
2011-2022
14,00%
12,00%
10,00%
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
ROA ROE

El coeficiente Índice de Rentabilidad Retorno sobre los activos (ROA) es un indicador de

la rentabilidad que muestra el nivel de eficiencia con el cual se manejan los activos,
muestra la totalidad de sus activos con respecto a la utilidad neta de los inversionistas.
73
Resultado Neto de la Gestión / (Activo + Contingente) = (ROA). Este coeficiente muestra
el retorno por unidad de activo total. Según estándares internacionales su clasificación se
interpreta de la siguiente manera:
CUADRO N° 5: CLASIFICACIÓN DEL COEFICIENTE DEL ROA
Interpretación -
Escala
Estándares Internacionales
Menos de 0% Muy Malo

Entre 0% y 1% Malo
Entre 1% y 2% Regular
Entre 2% y 3% Bueno
Mayor de 3% Muy bueno
En el grafico del ROA, se puede observar que en la gestión 2011 muestra un

comportamiento con un valor porcentual de 2,62% y un 2,77% el 2012, lo cual indica que
es bueno según los niveles de utilidad obtenidos de los activos totales en tales gestiones.
A partir del año 2013 a 2022 muestra una tendencia decreciente, según la escala a un
0,35% en la gestión 2022 donde se podría decir que fue malo el nivel de eficiencia con el
cual se manejan los activos. Sin embargo, antes de la gestión 2020 los niveles se
mantuvieron más o menos estables, por lo que se puede decir que del 2011 – 2019 las IFD
mostraron estabilidad, lo cual fue acompañado positivamente al desempeño del sistema
financiero. Sin embargo, a partir de la gestión 2020 los niveles son malos debido a las
políticas de diferimiento de créditos y reprogramaciones emitidas a consecuencia de la
crisis sanitaria de COVID-2019.
El Índice de rentabilidad, Retorno sobre el patrimonio (ROE), mide el rendimiento del

Patrimonio invertido por los banqueros del sistema bancario, es un indicador de
rentabilidad que muestra el nivel de eficiencia con el cual se han manejado los recursos
74
propios que componen el patrimonio de la empresa, compara el nivel de utilidad obtenido
por la empresa en el ejercicio contra el patrimonio promedio de la empresa de los dos
últimos periodos. Muestra que tan rentable es la empresa respecto a su patrimonio o
capital. Un ROE más alto significa que las IFD obtienen una mayor rentabilidad de sus
recursos propios, lo que les muestra un buen desempeño patrimonial y por tanto una
mejora en su solvencia.
Resultado Neto de la Gestión / (Patrimonio) = (ROE)
La Interpretación de esta variable de respuesta según los estándares internacionales, se

expresa en la siguiente tabla:
CUADRO N° 6: CLASIFICACIÓN DEL COEFICIENTE DEL ROE
Interpretación -
Escala
Estándares Internacionales
Menos de 0% Muy Malo

Entre 0% y 5% Malo
Entre 5% y 15% Regular
Entre 15% y 25% Bueno
Mayor de 25% Muy bueno
Maximizar la rentabilidad es un objetivo de las entidades financieras. Las utilidades

reflejan la eficiencia de la misma y proporcionan recursos para aumentar el capital y así
permitir el continuo crecimiento. Por el contrario, las perdidas, ganancias insuficientes, o
las ganancias excesivas generadas por una fuente inestable, constituyen una amenaza para
las entidades. Para el caso específico de las IFD, se esperan mayores niveles de
rentabilidad siempre y cuando los administradores no incurran en altos riesgos que en el
corto plazo generen elevadas ganancias, pero que en el largo y mediano plazo resulten ser
préstamos incobrables, y, por lo tanto, pérdidas para la institución. Una entidad desea
75
crecer (y en ciertos casos, permanecer en el mercado), para ello necesita capital. Por lo
tanto, la rentabilidad es fundamental. Por un lado, el incremento del capital necesario se
puede lograr a través de la capitalización de los beneficios. Por otra parte, si la entidad
necesita buscar depositantes, debe asegurar rentabilidad a su inversión, para ello necesita
contar con al menos niveles mínimos de ROE.
En la gráfica de ROA y ROE se puede observar que el comportamiento de las

rentabilidades es variable y tienen un comportamiento similar. En las gestiones 2011-2012
el coeficiente de ROE fue de 10,42 y 11,86% desde la escala de la interpretación es regular
el rendimiento. En las gestiones 2018-2019 también se mantuvieron regular de 6,17% y
8%. De igual manera que en el Coeficiente del ROA en las gestiones 2020-2021 la
tendencia es decreciente, llegando a alcanzar valores negativos de 3,74% a un 2,12%
según escala internacional en malo, debido a las políticas financieras aplicadas a
consecuencia del COVID-2019.
Posteriormente a partir de la gestión 2021 existe una leve tendencia creciente, donde el
2022 el ROA: 0,35% y ROE: 2,55%, Comportamiento atribuible a la recuperación de la
actividad económica, donde se evidencia la mejora de sus ingresos con relación a sus
gastos financieros con un incremento en el margen financiero de 2,5%, asociado a la
recuperación de las operaciones financieras y al control de sus gastos administrativos que
coadyuvaron de forma positiva al crecimiento de sus utilidades, lo cual le permitirá
continuar expandiendo sus operaciones financieras. Los resultados obtenidos permitirán
fortalecer la posición patrimonial de las IFD a través de la reinversión de utilidades,
posibilitando la continuidad de la expansión del crédito.
76
4.1.3 Análisis de Solvencia
GRÁFICO N° 5
PATRIMONIO
2011-2022
1600
1.418
1400 1.329 1.346
1.280
1.173
1200 1.105
1.032
1000 911 938
861
772
800
683
600
400
200
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

La variable Patrimonio, para la gestión 2022 es de 1.418 (Millones) superior al de los años
anteriores, alcanzando 683 (Millones) en 2011. Se observa que la variable presenta una
tendencia creciente, que muestra la existencia de un adecuado crecimiento en sus
operaciones, aportes de capital, así como la reinversión de utilidades que fortalecen el
incremento de capital social, garantizando la sostenibilidad del crédito a fin de mantener
niveles de solvencia por encima del mínimo requerido por ley (10%). Teniendo un
adecuado soporte patrimonial, para apoyar la expansión de las actividades de
intermediación financiera.
77
GRÁFICO N° 6
COEFICIENTE DE ADECUACION PATRIMONIAL (CAP)
(En porcentajes)
2011-2022
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

El (CAP) de una entidad de intermediación financiera es la relación porcentual entre el

capital regulatorio sobre los activos y contingentes ponderados en función de factores de
riesgo, incluyendo a los riesgos de crédito, de mercado y operativo, utilizando los
procedimientos establecidos en la normativa emitida por la Autoridad de Supervisión del
Sistema Financiero (ASFI) según la ley Nro. 393 de servicios financieros artículo 415. Se
puede apreciar en el gráfico que el índice del coeficiente de adecuación patrimonial (CAP)
presenta un comportamiento regular durante el periodo comprendido entre el año 2011
hasta el año 2022. Por lo tanto, se puede inferir que esta variable ha mostrado leves
variaciones y se observa que los niveles de solvencia están por encima del mínimo
requerido por ley (10%).
78
GRÁFICO N° 7
SOLVENCIA
(En porcentajes)
2011-2022
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

El análisis de la sostenibilidad financiera se hará en base al indicador de la solvencia que

está compuesta por:
Solvencia (Razón de patrimonio) = Patrimonio Neto/Activo total
Este índice muestra como participan los recursos propios de las Instituciones financieras
en el activo total de las IFD. El ratio de la solvencia es uno de los más importantes a
utilizar, pues refleja de manera fiel y precisa el estado de cómo está financiado por los
propietarios o por terceras personas.
En la gráfica de barras se observa que a partir de la gestión 2011-2019 el indicador es de

27,00% y un 20,54%, donde las variaciones porcentuales son leves, podemos interpretar
que el 27% de su activo total está financiado con el capital propio y el resto del activo es
financiado por recursos ajenos (deudas de terceros). En las gestiones 2020-2022 los
índices son de 16,82% y 13,59% presentan una tendencia decreciente e indica que el
79
13,59% de su activo total está financiado con el capital propio y el 86,41% del activo es
financiado por recursos ajenos.
4.1.4 Endeudamiento Del Activo
GRÁFICO N° 8
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO
2011-2022
90%
86% 86%
85% 83%
80% 80% 80% 80% 80%

79% 79%
80%
77%
75%
73%
70%
65%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Este indicador nos permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el índice
es elevado, indica que las entidades dependen mucho de sus acreedores y que dispone de
una limitada capacidad de endeudamiento. Por el contrario, un índice bajo representa un
elevado grado de independencia de la empresa frente a sus acreedores.
Endeudamiento del activo = Pasivo Total / Activo Total
En la gráfica se observa el endeudamiento del activo total sobre su pasivo, en el cual

muestra un comportamiento elevado de los índices porcentuales de 73% a un 86% en los
80
años 2011 – 2022. En esta grafica se observa que las IFD dependen de sus acreedores y
que gran parte de la financiación depende de recursos ajenos.
4.1.5 Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento
GRÁFICO N° 9
OBLIGACIONES CON BANCOS Y ENTIDADES DE FINANCIAMIENTO
2011-2022
6.000 5.704
5.541
5.000
4.293 4.381 4.198
4.081
4.000 3.749
3.538
3.372
2.968
3.000
2.304
2.000 1.676
1.000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

En la gráfica, se aprecia que la variable Obligaciones con Bancos y Entidades de

Financiamiento presenta una tendencia creciente, debido a que esta variable se constituye
en la principal fuente de fondeo de las IFD. Por tanto, representa los financiamientos
obtenidos por las IFD tales como del Banco Central de Bolivia, FONDESIF, entidades
financieras de segundo piso, otras entidades financieras del país y otros financiadores
internos; así como los financiamientos obtenidos de entidades del exterior. Clasificándose,
estos en a la vista o a plazo. Así mismo, se incluye a los cargos devengados por pagar en
corto, mediano y largo plazo.
81
En la gráfica se aprecia un comportamiento con tendencia creciente desde la gestión 2011-
2022, debido a que el mercado crediticio es más competitivo, producto de la medida que
ha generado el estado a través de crear cupos de cartera. Por tal motivo las carteras
crediticias de las IFD tienen una tendencia creciente, por ende, las obligaciones también,
para seguir brindando servicios financieros de manera sostenible a los clientes.
Sin embargo, se evidencia que en la gestión 2020 tiende a una baja del financiamiento,
debido a los problemas políticos, sociales y emergencia sanitaria de la COVID-19.
4.1.6 Indicador De La Estructura Del Pasivo
GRÁFICO N° 10
OBLIGACIONES CON BANCOS Y ENTIDADES DE
FINANCIAMIENTO/PASIVO + PATRIMONIO
(En Porcentajes)
2011-2022
80% 75% 75%

73% 74% 74% 73%
70% 70%
70% 66%
60% 58%
53% 55%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Se aprecia que la gráfica, muestra un comportamiento con tendencia creciente con un 66%
a un 70% en las gestiones 2011 – 2019. Sin embargo, en las gestiones 2020 – 2022
presentan una tendencia decreciente de 53% a un 55%.
82
El ratio nos muestra la manera de medir la relación que tiene el pasivo más el patrimonio
y las obligaciones con bancos y entidades de financiamiento. Se interpreta como resultado
que las deudas ajenas y el capital propio se financian con recursos obtenidos de fuentes
tales como el Banco Central de Bolivia, FONDESIF, y del exterior.
4.1.7 Análisis de Valores en Circulación
GRÁFICO N° 11
VALORES EN CIRCULACIÓN
2011-2022
2.500
2.122
1.974
2.000
1.743
1.500
1.000
500
191
21 26 20 15 9 4 19 34
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

En la gráfica se observa la evolución de los Valores en Circulación, a partir del año 2011-
2018, tiene una tendencia volátil, a consecuencia de que solo 2 IFD (IFD PROMUJER Y
IFD CIDRE) fueron las que contaban con los requisitos para transar en la BBV. Desde la
gestión 2018 se tiene una tendencia creciente, este comportamiento es atribuible a que en
la gestión 2020 se fueron sumando 3 IFD (IFD CRECER, IFD DIACONÍA Y IFD
IDEPRO) para diversificar las fuentes de financiamiento (ANEXO N°3), realizando una
mayor emisión de bonos y pagares, colocados por las entidades, incluyendo los
83
correspondientes cargos devengados por pagar. Sin embargo, el 2022 se observa una
tendencia decreciente asociado a los efectos asociados a la pandemia del COVID-19.
4.1.8 Análisis de la Cartera de Créditos
GRÁFICO N° 12
CARTERA DE CRÉDITOS
2011-2022
9.000
8.022
8.000
7.020
7.000 6.395
5.783
6.000 5.388
5.023
5.000 4.617
4.291
4.040
4.000 3.603
2.850
3.000
2.204
2.000
1.000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

En la gráfica lineal se refleja la evolución de la cartera total de las IFD, desde el 2011 al
2022, fomentada por la diversidad de productos crediticios y tecnologías crediticias
incorporadas que permiten acceder a distintos grupos sociales, vulnerables de bajos
ingresos en el área rural, urbano y peri-urbano. Las Microfinanzas han evolucionado por
las necesidades en estas áreas. Siendo que, coadyuvan con el crecimiento, generando
confianza en su clientela y en el sistema.
Cabe mencionar que no todas las IFD tienen una tendencia creciente, sino que, debido a
los efectos negativos de la pandemia por el COVID-19, diferimiento de créditos,
84
acumulación de liquidez precautoria de las IFD, ralentizaron el crecimiento de la cartera,
siendo esta variable el principal activo del sistema.
GRÁFICO N° 13
DESTINO DE CARTERA URBANA
2011

GRÁFICO N° 14
DESTINO DE CARTERA RURAL
2011

85
GRÁFICO N° 15
DESTINO DE CARTERA URBANA
2022

GRÁFICO N° 16
DESTINO DE CARTERA RURAL
2022

86
GRÁFICO N° 17
CARTERA EN MORA
2011-2022
156,61
160,00
140,00
120,00 110,33
95,95 99,39 99,51
100,00 86,79
80,00 68,65
61,81 61,44
60,00
41,79
40,00 28,50
22,71
20,00
0,00
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
En la gráfica se observa que en los últimos años la cartera en mora mantuvo cifras
positivas. Dado los elevados niveles de cartera, la mora se encuentra plenamente
controlada, reflejando la alta calidad de la cartera de los préstamos. Sin embargo, desde la
gestión 2011 se experimentó una tendencia creciente atribuible a la coyuntura económica
del sector financiero nacional que revelo una mayor mora año a año. En el año 2020 se
aprecia que la mora descendió a comparación de otras gestiones, debido a las
reprogramaciones que se realizaron durante la pandemia. Así mismo, en la gestión 2022
se observa que la mora presenta una tendencia creciente, como efecto de la conclusión del
periodo de las reprogramaciones de la mayoría de los créditos otorgados a consecuencia
de la pandemia COVID-19. Es así, que las distintas IFD establecen estrategias
individuales para controlar la misma.
87
GRÁFICO N° 18
PREVISIONES
2011-2022
180
162
160
140
120 112
104
100 91
77
80
65
60 52 49
44 41 42
37
40
20
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

En la gráfica se observa que la variable previsiones tiene una tendencia creciente,

comportamiento atribuible a que las IFD mantuvieron niveles de morosidad con tendencia
positiva en el periodo de estudio, debido a los efectos mencionados anteriormente.
4.2 MARCO DEMOSTRATIVO
El marco demostrativo forma parte del marco práctico de procesamiento de información

estadística, mediante el modelo econométrico uniecuacional, para la realización de dos
agendas que corresponde al método cuantitativo utilizado: 1) respuesta cuantitativa al
objetivo general, y 2) verificación empírica de la hipótesis de trabajo. Para el
cumplimiento de ambas tareas, es indispensable tener disponible la información
sistematizada de variables económicas derivadas de categorías económicas, generadas
durante 2011–2022. Por cuanto, el marco demostrativo ratifica el marco operativo de la
planilla de consistencia metodológica, y contribuye a la construcción de teoría económica.
88
4.2.1 Respuesta cuantitativa al objetivo general
La respuesta cuantitativa al objetivo general, se realiza mediante la estimación del modelo

econométrico uniecuacional especificado con cinco variables económicas: 1) liquidez
financiera, 2) obligaciones con bancos, 3) valores en circulación, 4) depósitos con el
público, y 5) cartera en mora; donde la primera es dependiente, mientras, cuatro últimas
son independientes, que forman una función implícita (A) con las siguientes
características:
Liquidez=F(Obligaciones, Valores, Depósitos, Mora) Función implícita (A)
La función implícita (A) del modelo econométrico uniecuacional, permite la estimación

de incidencia generada por las obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos
del público, y la cartera en mora, a la liquidez financiera de las IFD durante 2011–2022.
4.2.2 Definición del modelo econométrico como instrumento cuantitativo
El modelo econométrico es una “representación simplificada de relación existente entre

dos o más variables que permite estimaciones empíricas mediante la información
estadística. Se trata de modelo estadístico o matemático para estimación del efecto de una
variable sobre otra, y realizar las predicciones acerca del valor futuro de las variables
económicas. Existen modelos uniecuacionales, donde se observa una sola variable
dependiente con una o k variables independientes, generalmente son regresores; y
modelos de ecuaciones simultaneas que incluyen m variables endógenas y k variables
exógenas o predeterminadas”94. Según estas referencias conceptuales tomadas
brevemente, se trata de construcción del modelo econométrico uniecuacional como
instrumento cuantitativo de apoyo matemático, especificado con una variable dependiente
94
Gujarati y Dawn. Econometría. Quinta edición, Año 2010, Págs. 4, 240 y 689
89
y cuatro independientes, para estimación de relación causa-efecto entre los componentes
descritos.
4.2.3 Especificación del modelo econométrico
La especificación del modelo econométrico uniecuacional, queda realizada según la

hipótesis de trabajo planteada, donde citado instrumento cuantitativo definido permite la
estimación de magnitudes de relaciones existentes entre una variable dependiente con
cuatro independientes definidas. El trabajo consiste en la estimación de incidencias
generadas por las obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos con el
público, y cartera en mora, a la liquidez financiera de las IFD durante 2011–2022. Se trata
de un modelo matemático exclusivamente lineal, sin más otras características de no
linealidad.
Liquidez=+1Obligaciones+2Valores+3Depósitos+4Mora+u (1)
Para efectos del manejo práctico, hace necesario identificar las variables que componen
el modelo econométrico uniecuacional (1), donde son clasificadas entre una dependiente
y cuatro independientes, para cumplir dos agendas asignadas como parte de estimación de
incidencias generadas por cuatro regresores a la liquidez financiera de las IFD durante
2011–2022. La posición ocupada de las cinco variables económicas del modelo, es vital
para la explicación e interpretación de las características únicas del tema de investigación.
4.2.4 Variables del modelo econométrico
Las variables del modelo econométrico (1), están formadas por una dependiente y cuatro
independientes, donde los cinco elementos componentes del instrumento cuantitativo son
determinados según la hipótesis planteada al inicio, que permiten la estimación de
incidencias generadas por las obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos
90
con el público, y la cartera en mora, a la liquidez financiera de las IFD durante 2011–
2022.
Variable dependiente
El modelo econométrico (1) está formado por una variable dependiente: 1) liquidez
financiera de las IFD, registrado durante periodo 2011–2022. Refleja el volumen de
recursos económicos disponibles para el cumplimiento de las obligaciones de los pagos.
• Liquidez=Liquidez financiera de las IFD, las cifras están en % del patrimonio
Variables independientes
El modelo econométrico uniecuacional (1) está formado por las cuatro variables
independientes: 1) obligaciones con bancos, 2) valores en circulación, 3) depósitos con el
público, y 4) cartera en mora. Estas mismas tienen la misión econométrica de explicar el
comportamiento de una variable dependiente la liquidez financiera de las IFD durante
2011–2022; sin olvidar la magnitud de incidencias generadas por cuatro a la dependiente.
• Obligaciones: Obligaciones con bancos y entidades de financiamiento, las cifras

están expresadas en % del activo de las IFD
• Valores: Valores en circulación o títulos de deuda, expresados en % del pasivo
• Depósitos: Depósitos con el público, los valores expresados en % del activo de IFD
• Mora: Cartera en mora, los montos están expresados en Millones de Dólares
4.2.5 Parámetros y términos de error
Los coeficientes , 1, 2, 3, 4; son parámetros del modelo econométrico (1) y estimados
mediante el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO), los cuales miden la
magnitud de relaciones existentes entre una variable dependiente con las cuatro
independientes durante 2011–2022, que corresponden al sistema financiero de las IFD.
91
u=”Variable aleatoria no observable que toma valores positivos y negativos, más conocida
como el término de error estocástico o perturbación estocástica” 95; citado componente
perturbante cumple con propiedad econométrica de “ruido blanco” 96. Es una variable
aleatoria con sus respectivas funciones estocásticas y muchas otras características que
sirven para convalidar la calidad y eficiencia de estimaciones del modelo econométrico.
4.2.6 Información estadística del modelo econométrico
De acuerdo al tema de investigación actual, las cinco variables económicas del modelo
econométrico (1), debidamente clasificadas entre una dependiente y cuatro independientes
concretamente definidas: 1) liquidez financiera, 2) obligaciones con bancos, 3) valores en
circulación, 4) depósitos con el público, y 5) cartera en mora. Las informaciones
estadísticas son series temporales anuales registradas desde 2011, hasta año 2022;
referidas cifras son presentadas mediante el Cuadro Nº 7, expresadas porcentualmente
(%) y en términos absolutos sin mayores inconvenientes. Estos valores registrados
permiten la estimación de incidencias generadas por las obligaciones con bancos, valores
en circulación, depósitos con el público, y cartera en mora, a la liquidez financiera de las
IFD durante 2011–2022. Además, las cuatro variables independientes definidas, son
consideradas como factores determinantes de la liquidez financiera, porque generan
incidencias positivas y negativa sobre la variable dependiente; vale decir, aumentan y
disminuyen la liquidez financiera.
95
Gujarati y Porter. Econometría. Quinta edición, Año 2010. Pág. 40
96
Novales, Alfonso. Econometría. Segunda edición revisada, Año 1993. Pág. 414
92
CUADRO N° 7: MODELO ECONOMÉTRICO (1)
En % del PatrimEn % del ActivoEn % del Pasivo En % del ActivoEn M M de $U$

Años
Liquidez Obligaciones Valores Depósitos M ora
2011 24,95 66,34 1,14 0,001 3,30
2012 32,73 69,70 1,03 0,001 4,15
2013 31,79 72,51 0,62 0,001 6,09
2014 32,33 74,71 0,41 0,001 9,01
2015 30,31 75,18 0,25 0,002 10,01
2016 30,48 74,11 0,09 0,006 12,65
2017 30,17 74,03 0,42 0,006 13,99
2018 32,39 73,50 0,72 0,004 16,08
2019 24,11 70,31 3,86 0,003 14,49
2020 46,60 53,13 30,03 0,034 8,96
2021 57,46 57,83 25,76 2,283 14,51
2022 52,64 54,66 19,33 10,375 22,83
Media 35,50 68,00 6,97 1,060 11,34
Fuente: Información estadística FINRURAL
De acuerdo al Cuadro Nº 7, las cinco variables económicas del modelo econométrico (1),
quedan presentadas en forma sistemática y coherente, se respetan las unidades de medida
para cada una sin mayores inconvenientes. Como se observar, las actuales informaciones
estadísticas obtenidas, ayudan a la estimación de las incidencias generadas por las
obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos con el público, y cartera en
mora, a la liquidez financiera de las IFD durante 2011–2022. La liquidez financiera
muestra marcada tendencia creciente desde 24.95% del patrimonio durante 2011, hasta
registrar 52.64% respecto al patrimonio cuando finaliza la gestión 2022; con promedio
anual que asciende alrededor 35.50% del patrimonio dentro del periodo tomado. Como se
puede observar, similares descripciones estadísticas se pueden realizar para las cuatro
variables.
4.2.7 Representación gráfica de las variables del modelo econométrico
El Gráfico Nº 19, tiene la misión de presentar las características tendenciales de cinco

variables económicas del modelo econométrico (1) durante 2011–2022: 1) liquidez
93
público, y 5) cartera en mora. Todas muestran trayectoria cíclica e inestable, son
volátilmente impredecibles por muchas situaciones imprevistas inesperadas en el tiempo
considerado.
GRÁFICO N° 19
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE LAS VARIABLES DEL MODELO (1)
60 76 32
LIQUIDEZ OBLIGACIONES VALORES
28
72
50 24
68
20
40 64 16
12
60
30 8
56
4
20 52 0
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
12 25
DEPÓSITOS MORA
10
20
8
15
6
10
4
2 5
0 0
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Fuente: Elaboración propia según la información estadística tomada del Cuadro N° 7
De acuerdo al Gráfico Nº 19, las cinco variables del modelo econométrico (1): 1) liquidez
público, y 5) cartera en mora; muestran tendencias crecientes, decrecientes, y
estacionarias, cíclicamente inestables y volátilmente impredecibles debido a las
situaciones imprevistas inesperadas durante 2011–2022. El tipo de tendencias marcadas
por las cuatro variables independientes, influyen en las incidencias generadas sobre la
liquidez financiera referida.
4.2.8 Estimación del modelo econométrico
El modelo econométrico (1) especificado con cinco variables, queda estimado mediante
el método tradicionalmente conocido y ampliamente difundido de Mínimos Cuadrados
Ordinarios (MCO), con la ayuda del paquete EViews 10 (paquete econométrico). Para
este propósito, ha sido imprescindible elaborar el Cuadro Nº 7, para mostrar las
94
informaciones estadísticas de cinco elementos, y estimaciones del referido instrumento
matemático son presentadas mediante el Cuadro Nº 8, donde se pueden observar citados
coeficientes calculados con sus respectivos signos coherentes. Son resultados correctos y
esperados que respaldan la hipótesis planteada inicialmente, los cuales conducen hacia
una interpretación correcta, sin mayores inconvenientes ni contratiempos imprevistos.
CUADRO N° 8: CUADRO DE ESTIMACIÓN DEL MODELO

ECONÓMETRICO (1)
Dependent Variable: LOG(LIQUIDEZ)
Method: Least Squares
Sample: 2011 2022
Included observations: 12
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.047922 0.852690 0.056201 0.9574
OBLIGACIONES 0.050929 0.012723 4.002808 0.0103
VALORES 0.048752 0.009849 4.949996 0.0043
DEPÓSITOS 0.075013 0.032406 2.314797 0.0685
LOG(MORA) -0.172670 0.049329 -3.500386 0.0173
R-squared 0.961149 Mean dependent var 3.532696
Adjusted R-squared 0.914528 S.D. dependent var 0.274611
S.E. of regression 0.080284 Akaike info criterion -1.701543
Sum squared resid 0.032228 Schwarz criterion -1.418681
Log likelihood 17.20926 Hannan-Quinn criter. -1.806269
F-statistic 20.61607 Durbin-Watson stat 2.288951
Fuente: Cuadro procesado por EViews 10 con la información estadística del Cuadro N° 7
Una vez obtenida la estimación del modelo econométrico (1) y presentado mediante el
Cuadro Nº 8, después solamente queda reemplazar los coeficientes con sus respectivos
valores, que miden las magnitudes de relaciones existentes entre una variable dependiente
con cuatro independientes puntualmente definidas, donde el sentido de los signos
responde coherentemente a esta investigación única para explicar la liquidez de las IFD.
Log(Liquidez)=0.047922+0.050929*(Obligaciones)+0.048752*(Valores)+
0.075013*(Depósitos)–0.172670*log(Mora) (2)
Al modelo econométrico estimado (2), se puede seguir aplicando algunos arreglos

necesarios mucho más prácticos para su respectiva explicación e interpretación, que
95
consisten expresar los coeficientes porcentualmente (%), precisamente para mostrar la
magnitud de relaciones existentes entre una variable dependiente con las cuatro
independientes, donde se pueden observar desde incidencias mínimas hasta otras
máximas. Las cuatro variables independientes son factores determinantes de la liquidez
de las IFD durante 2011–2022, tienen la capacidad de explicar el comportamiento real de
la liquidez, cuando está expuesta al probable riesgo de la iliquidez por las insuficiencias.
Log(Liquidez)=4.92%+5.09%*(Obligaciones)+4.88%*(Valores)+
7.50%*(Depósitos)–17.27*log(Mora) (3)
Según las estimaciones obtenidas mediante el modelo econométrico (3), los incrementos
hasta 100% registrados por las obligaciones con bancos, valores en circulación, y
depósitos del público, determinan el aumento de la liquidez financiera en 5.09%, 4.88%,
y 7.50%; mientras, la variación al 100% anotada por cartera en mora, explica la
disminución de liquidez en 17.27%; vale decir, la incidencia promedio positiva generada
por cuatro variables independientes a la liquidez asciende alrededor 0.05% durante años
2011–2022. Según los resultados obtenidos, la liquidez financiera de las IFD responde
positiva y negativamente a los cuatro regresores, de las cuales tres generan incidencia
positiva, y una crea influencia negativa; responden a los propósitos de esta investigación.
4.2.8.1 Resumen e interpretación de las estimaciones econométricas
Sobre este aspecto, el Cuadro Nº 9, presenta un resumen e interpretación de las

estimaciones y resultados obtenidos del modelo econométrico (1), donde se muestran unos
cinco elementos indispensables: 1) las variables independientes exclusivamente, 2)
coeficientes, 3) error estándar, 4) t-estadístico, y 5) probabilidad. La práctica hace dar
cuenta que los coeficientes no deben sobrepasar al 1 para tener cierta uniformidad y
coherencia en el comportamiento de variable dependiente, luego los valores de error
estándar (Std. Error) deben tender hacia cero, lo cual denota eficiencia en las estimaciones
de parámetros o coeficientes; mientras, estadístico t, sus valores se recomienda que sean
96
superiores a 2 en valor absoluto, donde estos resultados reflejan el orden de importancia
individual de cada regresor. Finalmente, la probabilidad sus cifras cada vez más pequeñas,
mucho mejores si son ceros, los cuales significan existencia del 100% de seguridad que
las variables independientes sean mejores componentes explicativos de la variable
dependiente para las explicaciones. Son algunos de tantos parámetros referenciales
centrales, para el manejo correcto de las estimaciones obtenidas con modelo econométrico.
CUADRO N° 9: RESUMEN E INTERPRETACIÓN DE LAS ESTIMACIONES Y

RESULTADOS DEL MODELO ECONOMÉTRICO (1) CON PROMEDIOS
Variables Coeficientes Std. Error t-Statistic Probabilidad
OBLIGACIONES 0,050929 5,09% 0,012723 4,002808 0,0103
VALORES 0,048752 4,88% 0,009849 4,949996 0,0043
DEPÓSITOS 0,075013 7,50% 0,032406 2,314797 0,0685
MORA -0,17267 -17,27% 0,049329 -3,500386 0,0173
PROMEDIO 0,000506 0,05% 0,026077 1,941804 0,0251
Fuente: Estimaciones obtenidas en el Cuadro N° 8
De acuerdo al Cuadro Nº 9, las estimaciones obtenidas son eficientes y resultados

correctos perfectamente aceptables para explicación de liquidez financiera, mediante las
obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos del público, y cartera en mora
durante 2011–2022. Las cuatro variables independientes se encuentran correctamente
seleccionadas para la presente investigación particular; donde los conocimientos
generados e información estadística obtenida, son vitales para plantear las soluciones
alternativas al problema de insuficiencia de liquidez, entre otros aspectos adicionales.
4.2.9 Interpretación de resultados obtenidos y respuesta final
Los aumentos de obligaciones con bancos, valores en circulación, y depósitos del público,
determinan el aumento de liquidez financiera en 5.09%, 4.88% y 7.50%; mientras, el
incremento de cartera en mora, explica la disminución de liquidez hasta 17.27%. Como
consecuencia, la incidencia media positiva generada por cuatro variables independientes
97
a la liquidez, asciende alrededor 0.05% durante 2011–2022. Son resultados coherentes y
aceptables, tienen y asumen la capacidad explicativa de la liquidez financiera de las IFD.
4.2.10 Tipo de especificación del modelo econométrico
Alguna vez existe la posibilidad de una mala especificación del modelo econométrico (1)
Liquidez=+1Obligaciones+2Valores+3Depósitos+4Mora+u, por algún efecto o
impacto de sobre y subespecificación errados; los errores cometidos pueden afectar
negativamente a la confiabilidad del instrumento expuesto. Para comprobar rápidamente
éste posible problema y corregir inmediatamente, se plantea un modelo alternativo general
propuesto por Ramsey, que según Novales (1993), permite contrastar el tipo de calidad
propia alcanzada lo cual se estima como otro modelo econométrico modificado
enteramente interpretativo, de mucha utilidad para detección del problema como método.
4.2.10.1 Prueba Reset de Ramsey
Sobre este tema mencionado, Gujarati y Porter (2010), exponen la metodología práctica
para la Prueba Reset de Ramsey, los pasos consisten en realizar las siguientes operaciones
con el propio modelo econométrico (1), realizando una previa estimación del modelo
citado e incorporar la variable dependiente estimada como regresores elevados a los
exponentes desde 2 inicialmente hasta m, que significa llegar al correcto o función óptima
para estimación. Sin descuidar las estimaciones obtenidas y sentido correcto de los
resultados en los parámetros del modelo econométrico con la mayor eficiencia. esperada
“ Yt = α + β1 X1t + β 2t X 2t + ... + β k X kt + δ1Yˆ t2 + δ 2 Yˆ t3 + ... + δ m−1Yˆ tm + u t ”97 (MRR)
Esta expresión matemática presentada, es un Modelo econométrico de Reset de Ramsey

(MRR), se estima nuevamente como otro modelo modificado sustancialmente con fines
estrictamente de comprobación del tipo de especificación característico. La comprobación
97
Según Gujarati y Porter. ECONOMETRÍA. Quinta edición, Año 2010. Página 480
98
empírica de esta hipótesis contribuye a la generación del nuevo aporte teórico dentro de
una precisión, especificidad, concreticidad y contextualidad real, por la implementación
de políticas crediticias con la Ley Nº 393 de Servicios Financieros, desde agosto del 2013.
El Cuadro Nº 10, muestra la estimación del Modelo Reset de Ramsey, donde los valores
obtenidos tienen utilidad práctica para demostración del tipo de especificación del modelo
econométrico (1); vale decir, la correcta o mala especificación del instrumento
cuantitativo utilizado. Se recuerda insistentemente que las cuatro variables independientes
son factores determinantes de la liquidez financiera de las IFD durante 2011–2022 citado.
CUADRO N° 10: CUADRO DE ESTIMACIÓN DEL MODELO RESET DE

RAMSEY
Ramsey RESET Test
Equation: ESTIMAFINAL
Specification: LOG(LIQUIDEZ) C OBLIGACIONES VALORES DEPÓSITOS
LOG(MORA)
Omitted Variables: Squares of fitted values
Value df Probability
t-statistic 0.788144 6 0.4606
F-statistic 0.621171 (1, 6) 0.4606
Likelihood ratio 1.182153 1 0.2769
F-test summary:
Sum of Sq. df Mean Squares
Test SSR 0.006597 1 0.006597
Restricted SSR 0.070323 7 0.010046
Unrestricted SSR 0.063726 6 0.010621
LR test summary:
Value
Restricted LogL 13.81010
Unrestricted LogL 14.40117
Fuente: EViews 10 según información del Cuadro Nº 8
Una vez conformado el Cuadro Nº 10, con sus respectivas estimaciones e indicadores,
una agenda inmediata ha sido desarrollar el Test Reset de Ramsey, mediante pasos
sucesivos hasta llegar a las conclusiones para confirmar el tipo de modelo econométrico,
que es útil en la verificación de hipótesis de trabajo y conclusión general, son dos agendas.
99
CUADRO N° 11: PRUEBA DE ESPECIFICACIÓN DEL MODELO: TEST
RESET DE RAMSEY
Formulación de hipótesis
1 Hipótesis nula H0: El modelo econométrico (1) es correctamente especificado
Hipótesis alternativa Ha: El modelo econométrico (1) está mal especificado
2 Nivel de significancia NS=5%=0.05
3 Valor probabilidad VP=0.4606
Si VP0.05 Entonces se acepta H0 y se rechaza Ha
4 Regla de decisión Si VP0.05 Entonces se rechaza H0 y se acepta Ha
0.46060.05 Es aceptada la H0 y rechazada su Ha
Conclusión Es aceptada la hipótesis nula e inmediatamente rechazada su hipótesis
de prueba alternativa al nivel de significación del 5% y queda concluida esta prueba
Fuente: Según informaciónes procesadas y estimaciones obtenidas del Cuadro Nº 10
Según el Test Reset de Ramsey realizado en Cuadro N° 11, queda aceptada la hipótesis
nula e inmediatamente rechazada su hipótesis alternativa con nivel de significación al 5%;
según esta decisión tomada fue comprobada que el modelo econométrico (1) se encuentra
correctamente especificado. Por consiguiente, sirve para la explicación de liquidez
financiera de las IFD, mediante las obligaciones con bancos, valores en circulación,
depósitos del público, y cartera en mora durante 2011–2022. Según esta decisión tomada,
el modelo econométrico es un instrumento cuantitativo para la construcción de teoría
económica, con el propósito de explicar las características tendenciales de la liquidez.
4.2.10.2 Implicaciones de la Prueba Reset de Ramsey
Según la Prueba Reset de Ramsey realizada, el modelo econométrico uniecuacional (1),

se encuentra correctamente especificado con cinco variables económicas, clasificadas
entre una dependiente y cuatro independientes. La liquidez financiera de las IFD está
coherentemente explicada positiva y negativamente por las obligaciones con bancos,
valores en circulación, los depósitos con el público, y la cartera en mora durante 2011–
2022.
100
4.1.1 Verificación empírica de la hipótesis de trabajo
Según Hernández (2010), la verificación empírica significa aceptación y rechazo de la

hipótesis planteada inicialmente, mediante el procesamiento de información estadística
utilizando métodos apropiados para este propósito. Por cuanto, este punto corresponde
exclusivamente a la verificación econométrica de hipótesis de trabajo; para esta agenda,
ha sido indispensable acudir y acogerse al instrumento cuantitativo del modelo
econométrico uniecuacional (1), el cual se especifica en función a cinco variables, las
cuales clasificadas entre una dependiente y cuatro independientes, donde las estimaciones
obtenidas han generado resultados coherentes que sustentan el trabajo presentado según
anteriores cuadros, los mismos reportan coeficientes e indicadores necesarios que sirven
para verificar econométricamente la hipótesis, haciendo resaltar las influencias generadas.
4.2.10.3 Prueba econométrica de verificación de hipótesis de trabajo
Al respecto, Hernández (2014), hace la utilización de los instrumentos cuantitativos para

demostración de hipótesis de trabajo, como la “regresión lineal ampliada” 98, que después
de agregar supuestos adicionales se convierte en modelo econométrico, como un modelo
estadístico para estimar los efectos de variables independientes sobre la variable
dependiente dentro del periodo determinado. La correlación entre variables es base para
formulación, verificación y predicción de los componentes a futuro, luego otorga mayor
capacidad explicativa de la variable dependiente mediante los regresores definidos;
después de sucesivas pruebas estimativas y convalidación, se convierte en un aporte de
teoría económica para explicar las variables dependientes con las mismas independientes.
98
Se toma en cuenta la Regresión Lineal planteada por Hernández Sampieri, Roberto. METODOLOGÍA
DE LA INVESTIGACIÓN. Sexta edición, Año 2014. Página 307. El modelo econométrico se encuentra
entre los métodos cuantitativos para la verificación de hipótesis de trabajo, habiendo otras alternativas según
los datos estadísticos.
101
CUADRO N° 12: VERIFICACIÓN DE HIPÓTESIS DE TRABAJO; PRUEBA
ECONOMÉTRICA
Formulación de
Planteamiento de hipótesis nula y alternativa
hipótesis
Las obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos del
Hipótesis nula
público, y cartera en mora, no generan ninguna incidencia negativa
1 H0: =0
ni positiva a la liquidez financiera de las IFD
Hipótesis Las incidencias generadas por las obligaciones con bancos, valores
alterna en circulación, depósitos del público, y cartera en mora, a la liquidez
Ha: 0 financiera de las IFD
3 Valor de probabilidad VP=0.0251
0.02510.05 Es rechazada la H0 y aceptada su Ha
Conclusión de Es rechazada la hipótesis nula e inmediatamente aceptada su
5
la prueba hipótesis alternativa al nivel de significación del 5%
Fuente: Según estimaciones estadísticas obtenidas del Cuadro Nº 9
De acuerdo a la prueba econométrica realizada en el Cuadro Nº 12, es rechazada la

hipótesis nula e inmediatamente aceptada su hipótesis alternativa con el nivel de
significación al 5%. Según estas operaciones econométricas efectuadas, queda aceptada
la hipótesis de trabajo planteada, donde señala expresamente: las incidencias generadas
por las obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos del público, y cartera
en mora, a la liquidez financiera de las IFD. Asimismo, la convalidación verificativa está
comprobada al 95% como grado de confianza bastante aceptable que otorga mayor
credibilidad al trabajo realizado. Entonces, queda verificada la existencia de incidencias
positivas y negativa generadas por las obligaciones con bancos, valores en circulación,
depósitos del público, y cartera en mora durante 2011–2022. Son conclusiones vitales para
convalidación del trabajo, que ayudan a tomar decisiones correctas en recomendaciones.
4.2.11 Propósitos del modelo econométrico para el trabajo
Como se puede observar, el modelo econométrico (1) es solo una herramienta de apoyo
matemático que cumple dos propósitos para esta investigación particular: 1) respuesta
cuantitativa al objetivo general, y 2) verificación empírica de la hipótesis de trabajo.
Ambas agendas son realizadas satisfactoriamente, donde se pueden rescatar aportes
102
teóricos e investigativos en función a los resultados obtenidos; se comprueba la existencia
de relaciones directas e inversas entre una variable dependiente con cuatro independientes;
vale decir, las variables independientes generan incidencias positivas y negativa a la
dependiente. Por consiguiente, existen suficientes argumentos teóricos e información
estadística tan valiosas para la explicación de liquidez financiera, mediante las
obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos del público, y cartera en mora
durante 2011–2022. Además, las cuatro variables independientes son consideradas
factores determinantes de la liquidez financiera de las IFD para esta investigación única.
4.2.12 Pruebas complementarias del modelo econométrico
Una vez cumplidas las dos agendas asignadas, de responder cuantitativamente al objetivo
general y verificar empíricamente la hipótesis de trabajo; ambos propósitos fueron
contestados satisfactoriamente sin mayores inconvenientes mediante el modelo
econométrico (1). Esta herramienta de apoyo matemático especificado con cinco variables
económicas, clasificadas entre una dependiente y cuatro independientes entre 2011–2022.
Ahora, para sustentar eficientemente estas aseveraciones emitidas, ha sido necesario
agregar pruebas complementarias econométricas sumamente conocidas, las cuales
permiten ratificar estadísticamente la calidad del instrumento cuantitativo, para estimación
de incidencias positivas y negativa generadas por las obligaciones con bancos, valores en
circulación, depósitos del público, y cartera en mora, a la liquidez financiera de las IFD.
4.2.12.1 Pruebas de autocorrelación de orden inferior y superior
La autocorrelación queda definida como la “correlación existente entre los términos de

error ut en diferentes momentos temporales de periodos actuales con otros rezagados” 99.
Se trata de un problema correlacional serial que afecta en forma negativa a los modelos
econométricos, porque resta eficiencia en estimaciones y quita la principal propiedad de
ruido blanco, sustento básico en teoría econométrica. Según Gujarati y Porter (2010), es
99
Gujarati y Porter. Econometría. Quinta edición, Año 2010, pág. 413
103
recomendable especificar un modelo econométrico sin autocorrelación para obtener
mejores estimadores lineales insesgados con varianza mínima. Afortunadamente existen
muchas pruebas econométricas que permiten comprobar rápidamente la existencia e
inexistencia del problema de autocorrelación, desde orden inferior hasta otro superior. Por
el momento, se inicia con prueba de autocorrelación de orden inferior denominado: test
de Durbin-Watson, basado en estimación del coeficiente de autocorrelación , y con este
valor se calcula estadístico d de la prueba, que ayuda a decidir la aceptación o el rechazo.
4.2.12.2 Prueba de primer orden: Test de Durbin-Watson
Para este caso particular, se trabaja con el estadístico de prueba de Durbin-Watson

DW=2(1-), donde =Coeficiente de autocorrelación del modelo econométrico (1), que
se calcula con los residuos. La siguiente expresión ampliamente conocida en econometría
básica ut=ut-1+vt, es estructura de autocorrelación de primer orden, donde ρ es
denominado coeficiente de autocorrelación de primer orden; mide correlación existente
entre términos de error para varias instancias del tiempo, que se estima mediante la
siguiente relación, en función de los residuos calculados con modelo econométrico
estimado para respectiva validación, haciendo resaltar el cuadro de los residuos obtenidos.
“ ρˆ =
 uˆ uˆ
t t −1
”100, Fórmula de cálculo del coeficiente de autocorrelación
 uˆ 2
t
Donde uˆ t = y t − yˆ t son los “residuos”101, resultado de la diferencia entre yt e ŷ𝑡 , se obtiene
realizando operaciones sucesivas en modelo estimado (1). Con este conjunto de elementos
o argumentos, se desarrolla el contraste de Durbin–Watson, el cual tiene siguientes
características respecto a metodología, estructura e implicación en términos económicos,
estadísticos, y econométricos. En la práctica, siempre se espera no tener problemas de
autocorrelación para tener las estimaciones eficientes de mínima varianza. Las
100
Gujarati, Damodar, y Porter, Dawn. Econometría. Quinta edición, Año 2010, pág. 435
101
Rivero V., Ernesto. PRINCIPIOS DE Econometría. Primera edición, Año 1993. Sucre – Bolivia, pág.
329
104
características de ruido blanco permiten detectar las patologías econométricas del
instrumento cuantitativo, como la herramienta de apoyo matemático en las mediciones.
CUADRO N° 13: PRUEBA DE AUTOCORRELACIÓN:TEST DE DURBIN -

WATSON
Planteo de hipótesis
Hipótesis nula No existe autocorrelación positiva ni negativa de primer orden en
1 H0: =0 el modelo econométrico (1)
Hipótesis alternativa Existe autocorrelación positiva o negativa de primer orden en el
H1: 0 modelo econométrico (1)
2 Nivel de significación =5%=0.05
3 Estadístico de prueba d= DW = 2(1 - ρˆ ) =2.14
4 Estadístico de tablas T=12 k*=4 =5% dL=0.51 dU=1.17
Entonces, aceptar la hipótesis nula y
Si dUDW4-dU
rechazar su hipótesis alternativa
5 Toma de decisión
Entonces, es aceptada la hipótesis nula y
0.512.282.83
rechazada su hipótesis alternativa
Conclusiones Es aceptada la hipótesis nula e inmediatamente rechazada su hipótesis
de la prueba alternativa al nivel de significación del 5% y queda concluida la prueba
Fuente: Según las estimaciones estadísticas procesadas del Cuadro Nº 8
Según la Prueba Durbin-Watson realizada en el Cuadro N° 12, queda aceptada la

hipótesis nula y rechazada su hipótesis alternativa; con esta decisión tomada, queda
comprobada la inexistencia de autocorrelación positiva ni negativa de primer orden en el
modelo econométrico (1). Este resultado obtenido es sumamente favorable para el
instrumento cuantitativo analizado, porque está cumpliendo con la propiedad más
importante de incorrelación entre las perturbaciones o características de ruido blanco.
4.2.12.3 Pruebas de verificación de heteroscedasticidad
Según los trabajos realizados por Gujarati y Porter (2010), la heteroscedasticidad significa
las varianzas distintas del término de error u t “Var(ut)= σ t ”102; vale decir, se rompe la
2
existencia de homoscedasticidad con igual varianza. Se trata del problema econométrico,

donde la varianza condicional crece juntamente con el tiempo, generando inestabilidad en
el comportamiento normal de las variables dependientes. Para fines prácticos, siempre se
102
Gujarati y Porter. Econometría. Quinta edición, Año 2010. Pág. 365
105
recomienda tener los modelos econométricos homoscedásticos para conservar citada
eficiencia en las estimaciones, que permiten la demostración de hipótesis en forma
eficiente y veraz esperado. Es oportuno hacer redundancia, las cuatro variables
independientes son consideradas factores determinantes de la liquidez financiera de las
IFD durante 2011–2022 para esta investigación particular que permite generar los aportes.
4.2.12.4 Prueba general de White
La prueba de heteroscedasticidad de White, es ampliamente desarrollada por Novales

(1993), exponiendo la metodología apropiada para el cálculo. Referido test sirve para
verificación sobre la existencia o inexistencia de homoscedasticidad como principal
propiedad de estabilidad para los modelos econométricos; sin este supuesto perderían
calidad y consistencias asignadas. Además, las patologías estadísticas y econométricas
deben eliminarse totalmente mediante esta operación, donde la eficiencia radica en
varianza mínima, se comprueba esa condición que garantiza la alta validez de
estimaciones e interpretaciones coherentes hechas. El sentido de magnitud de relaciones
entre las variables, es vital para explicación de los fenómenos financieros y económicos.
CUADRO N° 14: ESTIMACIÓN DEL TEST DE WHITE DE

HETEROCEDASTICIDAD
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 2.334116 Prob. F(20,4) 0.1658
Obs*R-squared 7.925431 Prob. Chi-Square(20) 0.1604
Scaled explained SS 5.570234 Prob. Chi-Square(20) 0.3503
Dependent Variable: RESID^2
Sample: 2011 2022
C -4.253445 1.524345 -2.790342 0.0316
OBLIGACIONES^2 -0.001023 0.000309 -3.313273 0.0161
OBLIGACIONES*LOG(MORA) 0.000902 0.002969 0.303976 0.7714
OBLIGACIONES 0.128885 0.041194 3.128736 0.0204
S.E. of regression 0.377496 Akaike info criterion 0.034840
F-statistic 30.25968 Durbin-Watson stat -4.133044
Fuente: Cuadro procesado por el paquete econométrico EViews 10 según Cuadro Nº 8
106
El Cuadro Nº 14, es pequeña muestra de la forma de realización de esta Prueba de White,
para comprobar la presencia o ausencia de heteroscedasticidad en el modelo econométrico
(1). Asimismo, los supuestos de ruido blanco son ampliamente tratados y verificados
según estas operaciones complementarias. Por cuanto, las evidencias sobre este aspecto
se orientan hacia una conclusión favorable esperada, para generar conocimiento e
información sobre la liquidez financiera de las IFD durante 2011–2022 de manera única.
CUADRO N° 15: VERIFICACIÓN DE HETEROSCEDASTICIDAD; PRUEBA

DE WHITE
1 Hipótesis nula H0: Existencia de homoscedasticidad global del modelo (1)
Hipótesis alternativa Ha: Existencia de heteroscedasticidad global del modelo (1)
2 Nivel de significancia NS = 5% = 0.05
3 Valor probabilidad VP = 0.1658
Si VP  0.05 Entonces se acepta H0 y se rechaza Ha
4 Regla de decisión Si VP  0.05 Entonces se rechaza H0 y se acepta Ha
0.1658  0.05 Es aceptada la H0 y rechazada su Ha
Conclusión Es aceptada la hipótesis nula e inmediatamente rechazada su hipótesis
de prueba alternativa al nivel de significación del 5% y queda concluida esta prueba
Fuente: Cuadro procesado por el paquete econométrico EViews 10 según Cuadro Nº 14
Según la Prueba de White realizada en el Cuadro N° 15, es aceptada la hipótesis nula e

inmediatamente rechazada su hipótesis alternativa al nivel de significación del 5%; con
este test queda verificado completamente la existencia de homoscedasticidad global (que
significa estabilidad del comportamiento en los términos de error del modelo
econométrico (1)). El resultado es bastante favorable, el instrumento cuantitativo tiene la
capacidad explicativa, predictiva y preventiva sobre la liquidez financiera de las IFD,
mediante las obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos con el público, y
cartera en mora durante 2011–2022. Son conclusiones vitales para la toma de decisiones.
4.2.12.5 Contraste de Harvey de heteroscedasticidad
Según Novales (1993), el contraste de Harvey sirve para comprobar la existencia e

inexistencia de heteroscedasticidad en los modelos econométricos, mediante la siguiente
estructura de heteroscedasticidad: σ2t =σ2u xts , donde Zt=(lnu, lnxt), y =(2, s). Estas
107
expresiones son conocidas como multiplicativas, las cuales son estimadas mediante:
̂2t =1+2Z2t+3Z3t+…+pZpt+t. La prueba queda planteada con la hipótesis nula de
lnσ
existencia de homoscedasticidad esperada, frente a la alternativa de existencia de
heteroscedasticidad. En la práctica, siempre se espera la aceptación de existencia de
homoscedasticidad y rechazo inmediato de la heteroscedasticidad en los modelos
econométricos, para tener la esperada estabilidad en la varianza de términos de errores.
Para el desarrollo práctico del Contraste de Harvey de heteroscedasticidad, es necesario

obtener el Cuadro Nº 16, donde se presenta la estimación del modelo de combinaciones
̂2t =1+2Z2t+3Z3t+…+pZpt+t, que significa la estimación
lineales de variables: lnσ
del cuadrado de los residuos en logaritmos neperianos de los modelos econométricos. La
estimación del modelo de combinaciones lineales citado, viene representado por
̂2t =lnû2t . Son parámetros referenciales centrales y vitales para la correcta
LRESID2= lnσ
realización del Test de Harvey, que contrasta citada existencia e inexistencia del problema.
CUADRO N° 16: ESTIMACIÓN DEL TEST DE HARVEY DE

HETEROSCEDASTICIDAD
Heteroskedasticity Test: Harvey
F-statistic 0.947023 Prob. F(5,19) 0.4905
Obs*R-squared 4.213638 Prob. Chi-Square(5) 0.3779
Scaled explained SS 2.518436 Prob. Chi-Square(5) 0.6413
Dependent Variable: LRESID2
Sample: 2011 2022
C 0.927517 24.68647 0.037572 0.9711
OBLIGACIONES -0.156364 0.380162 -0.411308 0.6931
VALORES -0.118299 0.248154 -0.476715 0.6481
DEPOSITOS -0.493688 0.409046 -1.206926 0.2667
LOG(MORA) 2.054744 1.826427 1.125007 0.2977
R-squared 0.351137 Mean dependent var -6.336209
Adjusted R-squared -0.019643 S.D. dependent var 1.793767
S.E. of regression 1.811298 Akaike info criterion 4.320302
Sum squared resid 22.96561 Schwarz criterion 4.522346
Log likelihood -20.92181 Hannan-Quinn criter. 4.245498
Fuente: Cuadro procesado por el paquete econométrico EViews 10, según Cuadro Nº 8
108
El Cuadro Nº 16, genera información estadística necesaria para el desarrollo del
Contraste de Harvey, que permite la aceptación o rechazo inmediato sobre la existencia
de heteroscedasticidad a favor de la homoscedasticidad en el modelo econométrico (1).
CUADRO N° 17: VERIFICACIÓN DE HETEROSCEDASTICIDAD:

CONTRASTE DE HARVEY
Existencia de homoscedasticidad en el modelo econométrico
Hipótesis nula H0:
(1) y la varianza es constante en toda la muestra
1
Existencia de heteroscedasticidad en modelo econométrico (1)
Hipótesis alternativa Ha: y la varianza es función exponencial de combinación lineal de
variables que generan heteroscedasticidad a través del tiempo
Conclusión Es aceptada la hipótesis nula y rechazada su hipótesis alternativa al nivel
5
de la prueba de significación del 5%, y queda concluida esta prueba en forma favorable
Fuente: Información estadística tomada del Cuadro N° 16
Según el Contraste de Harvey realizado en el Cuadro N° 17, es aceptada la hipótesis nula

e inmediatamente rechazada su hipótesis alternativa; con este test queda verificado
completamente la existencia de homoscedasticidad en el modelo econométrico (1) y la
varianza es constante en toda la muestra. El resultado obtenido es sumamente favorable,
el instrumento cuantitativo tiene la capacidad explicativa, predectiva y preventiva sobre
la liquidez financiera de las IFD, mediante las obligaciones con bancos, valores en
circulación, depósitos del público, y cartera en mora durante 2011–2022, de referencia.
4.2.12.6 Prueba del supuesto de normalidad de los residuos
Según Gujarati y Porter (2010), el supuesto de normalidad de los residuos es propiedad

principal de modelos econométricos; este supuesto garantiza la estimación mínimo
cuadrático de parámetros con mínima varianza y eficiente, que se convierten en mejores
estimadores lineales insesgados obtenidos; vale decir, permite generar estimadores con
características MELI. Los residuos son sometidos a las pruebas estadísticas para
109
verificación que los ut están normalmente distribuidos, en caso contrario, no se cumple
esta propiedad. Los residuos de los modelos econométricos se convierten en nuevas
variables dependientes e independientes, para el desarrollo de las pruebas de consistencia.
4.2.12.7 Prueba de normalidad de Jarque-Bera (JB)
De acuerdo a Gujarati y Porter (2010), la prueba de normalidad JB, es una prueba

asintótica, o de muestras grandes, que se basa en los residuos de MCO. Prácticamente,
sirve para la verificación de existencia o inexistencia de distribución normal de los
residuos. El estadístico de prueba JB debe tender hacia cero o cada vez más pequeño, para
garantizar que los residuos están normalmente distribuidos con una seguridad al 100%.
El Gráfico Nº 20, representa el histograma de la normalidad de los residuos del modelo

econométrico (2) propiamente dicho. Con este procesamiento de residuos, se calcula el
estadístico de prueba JB, y probabilidad de prueba necesaria. Se espera que JB tienda al
cero, y la probabilidad se acerca cada vez más a 1; con estos valores, existe la distribución
normal de los residuos. El rango de variación del valor de JB, es encuentra entre 0 y 5.99;
vale decir, 0JB5.99. El valor mínimo óptimo es próximo al cero y probabilidad hasta 1.
GRÁFICO N° 20
NORMALIDAD DE LOS RESIDUOS DEL MODELO ECONOMÉTRICO (2)
4
Series: Residuals
Sample 2011 2022
Observations 12
3
Mean -7.79e-05
Median -0.005375
2 Maximum 0.120727
Minimum -0.064816
Std. Dev. 0.054128
1
Skewness 0.779572
Kurtosis 2.999752
Jarque-Bera 1.215464
0 Probability 0.544585
-0.05 0.00 0.05 0.10
110
Al respecto, el Gráfico Nº 20, es muestra evidente para realización inmediata de la Prueba
Jarque-Bera, que permite la comprobación de existencia o ausencia de distribución normal
en los residuos del modelo econométrico (2). Asimismo, los supuestos de ruido blanco
son tratados y verificados según estas operaciones complementarias. Además, suministra
datos paramétricos suficientes que permiten la convalidación de los resultados coherentes
entre una variable dependiente y cuatro independientes fijados en modelo econométrico.
CUADRO N° 18: NORMALIDAD DE LOS RESIDUOS DEL MODELO:

PRUEBA JARQUE - BERA
Los residuos del modelo econométrico (2) están distribuidos
Hipótesis nula H0:
1 normalmente
Los residuos del modelo econométrico (2) no están
Hipótesis alternativa Ha:
normalmente distribuidos
2 Nivel de significancia NS = 5% = 0.05
3 Valor probabilidad VP = 0.5445
Si VP  0.05 Entonces se acepta H0 y se rechaza Ha
4 Regla de decisión Si VP  0.05 Entonces se rechaza H0 y se acepta Ha
0.5445  0.05 Es aceptada la H0 y rechazada su Ha
Conclusión Es aceptada la hipótesis nula e inmediatamente rechazada su presuposición
de prueba alternativa al nivel de significación del 5% y queda concluida
Fuente: Información estadística tomada del Gráfico Nº 18
Según la Prueba de Jarque-Bera realizada en el Cuadro Nº 18, es aceptada la hipótesis

nula e inmediatamente rechazada su hipótesis alternativa con el nivel de significación del
5%; según esta conclusión obtenida con la prueba, queda verificado que los residuos del
modelo econométrico (2) están normalmente distribuidos. Este veredicto permite asegurar
que el instrumento cuantitativo cumple con la principal propiedad del supuesto de
normalidad para las perturbaciones aleatorias, estimadas y enmarcadas dentro los
márgenes estables sin mayores fluctuaciones con el comportamiento regular y natural.
4.2.12.8 Estabilidad de los residuos del modelo econométrico
Según Novales (1993), el presente tema sirve para detectar la estabilidad de los residuos
del modelo econométrico, lo cual significa determinar el comportamiento homogéneo y
estable alcanzado por instrumento cuantitativo dentro de las bandas establecidas para su
111
aplicación práctica y otras bondades. Según esta referencia teórica, se espera obtener
“residuos no explosivos”; caso contrario, implica realizar ciertas correcciones y
replanteamientos hasta lograr la condición óptima indicada para su respectiva aceptación,
siguiendo los pasos sucesivos hasta encontrar respuesta coherente en función a la hipótesis
de trabajo planteada inicialmente. Al respecto, existen dos tests básicamente denominados
“Prueba Cusum”, y “Prueba Cusum Cuadrado”103; ambos permiten determinar la calidad
del comportamiento estable del cuadrado de los residuos normalizados de todos los
modelos econométricos uniecuacionales utilizados. El comportamiento de los residuos
según la distribución normal, constituye la base central de las propiedades econométricas
que forman parte de ruido blanco, para garantizar las estimaciones mínimo cuadráticas.
4.2.12.9 Estabilidad de los residuos: Prueba Cusum
De acuerdo al trabajo realizado por Novales (1993), la estabilidad de residuos es vital para
mantener homogeneidad del modelo econométrico (1), son algunas de tantas
características de ruido blanco que garantizan su utilidad como herramienta matemática,
y sirve como aporte para plantear contribuciones esperadas. El comportamiento estable de
los residuos de los modelos econométricos, garantiza la presencia de las características de
ruido blanco durante el periodo tomado. Según la estabilidad de los residuos, la estimación
de los parámetros y otros indicadores son eficientes con mínima varianza muy esperada.
El Gráfico Nº 21, presenta las particularidades de la “Prueba Cusum”, donde se advierte

una línea azul trazada dentro de dos franjas rojas. Al respecto, el test señala que este trazo
azul no debe atravesar ambas líneas rojas fijadas; entonces, esta situación es bastante
favorable para el trabajo y sustenta la hipótesis planteada. Prácticamente, la Prueba Cusum
sirve para verificación de la existencia de estabilidad y homogeneidad de los residuos del
modelo econométrico. Para este propósito, se realizan test de estabilidad y homogeneidad,
mediante gráficos y cuadros, los cuales generan las informaciones estadísticas necesarias
103
Novales, Alfonso. Econometría. Segunda edición revisada, Año 1993, págs. 141 y 142
112
para conclusiones de las pruebas. Según esta perspectiva asumida, la estabilidad del
comportamiento de los residuos normalizados, es condición necesaria y suficiente para la
estimación eficiente con mínima varianza de los parámetros y otros indicadores
indispensables propios de la investigación. Los resultados obtenidos reflejan la verdadera
realidad del comportamiento de variables dependientes en función a las independientes.
GRÁFICO N° 21
BANDA DE LA PRUEBA CUSUM DEL MODELO ECONOMÉTRICO (1)
-2
-4
-6
-8
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
CUSUM 5% Significance
Fuente: Gráfico procesado por el paquete econométrico EViews 10, según Cuadro Nº 8
Según Gráfico Nº 21, la línea azul se encuentra dentro de dos franjas rojas sin atravesar
ambos límites fijados. Esta situación favorable significa existencia de “residuos no
explosivos” del modelo econométrico (1), lo cual significa la existencia de estabilidad y
homogeneidad de los residuos del instrumento cuantitativo como herramienta de apoyo
matemático. Este comportamiento refleja una correcta especificación y aplicación, las
variables son seleccionadas con mucha precisión y conocimiento del tema de
investigación, responden a los objetivos planteados y verificación empírica de la hipótesis,
que significa ratificar la calidad del modelo econométrico para explicación de variable
113
dependiente en base a las independientes. La línea azul nunca debe salir de las líneas rojas,
para garantizar la estimación eficiente y coherente con mínima varianza de los parámetros.
CUADRO N° 19: TEST DE ESTABILIDAD DE LOS RESIDUOS: PRUEBA

CUSUM
1 Hipótesis nula H0: Existencia de homogeneidad del modelo econométrico (1)
Hipótesis alternativa Ha: Existencia de heterogeneidad del modelo econométrico (1)
3 Estadístico de prueba Gráfica de la serie St
4 Estadístico referencial RBC=Rectas de banda de confianza
Si St está dentro de RBC Es aceptada H0 y rechazada Ha
5 Toma de decisión
St no está dentro de RBC Es rechazada H0 y aceptada Ha
Fuente: Según tendencia del Gráfico Nº 19
Según la Prueba Cusum realizada en el Cuadro Nº 19, queda aceptada la hipótesis nula e
inmediatamente rechazada su hipótesis alternativa con 5% del error admisible. Por
consiguiente, se ratifica la existencia de estabilidad y homogeneidad del modelo
econométrico (1); donde esta situación es sumamente favorable para sustentar
correctamente este trabajo culminado, con aportes bastante innovativos abriendo debates
sobre la liquidez financiera de las IFD durante 2011–2022. Después de la promulgación
de nueva Ley Nº 393 de Servicios Financieros desde agosto del 2013, rige nuevo modelo
financiero con nueva regulación financiera, dando la prioridad al microcrédito productivo.
4.2.12.10 Estabilidad de los residuos: Prueba Cusum Cuadrado
Según Novales (1993), la Prueba Cusum Cuadrado, permite determinar la estabilidad de

los residuos del modelo econométrico (1); por ende, homogeneidad de la herramienta
matemática. El comportamiento estable de los residuos de los modelos econométricos,
garantiza la presencia de las características de ruido blanco durante el periodo tomado.
Según la estabilidad de los residuos, la estimación de los parámetros y otros indicadores
son eficientes con mínima varianza, sirven la explicación y verificación de la investigación.
114
El Gráfico Nº 22, presenta las particularidades únicas de la “Prueba Cusum Cuadrado”,
donde se advierte una línea azul trazada dentro dos rectas rojas paralelas. Al respecto, el
testeo señala que este trazo azul no debe atravesar la franja roja fijada; siendo así una
situación bastante favorable para fines evaluativos; caso contrario, es rechazada la
existencia de estabilidad y homogeneidad, situación muy desfavorable para investigación.
GRÁFICO N° 22
BANDA DE LA PRUEBA CUSUM Q DEL MODELO ECONOMÉTRICO (1)
1.6
1.2
0.8
0.4
0.0
-0.4
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
CUSUM of Squares 5% Significance
Fuente: Gráfico procesado por el paquete econométrico EViews 10, según Cuadro Nº 7
De acuerdo al Gráfico Nº 22, cuando la línea azul se encuentra dentro la banda roja,
significa existencia de estabilidad de los resididos del modelo econométrico (1), resultado
favorable; mientras, citado trazo azul estaría fuera de franja roja implicaría la inexistencia
de estabilidad ni homogeneidad, situación desfavorable para el modelo y la investigación.
115
CUADRO N° 20: TEST DE ESTABILIDAD DE LOS RESIDUOS: PRUEBA
CUSUM CUADRADO
1 Hipótesis nula H0: Existencia de homogeneidad del modelo econométrico (1)
Hipótesis alternativa Ha: Existencia de heterogeneidad del modelo econométrico (1)
3 Estadístico de prueba Gráfica de la serie St
4 Estadístico referencial RBC=Rectas de banda de confianza
Si St está dentro de RBC Es aceptada H0 y rechazada Ha
5 Toma de decisión
St no está dentro de RBC Es rechazada H0 y aceptada Ha
Fuente: Según tendencia del Gráfico Nº 20
De acuerdo a la Prueba Cusum Cuadrado realizada en el Cuadro Nº 20, queda aceptada

la hipótesis nula e inmediatamente rechazada su hipótesis alternativa con 5% del error
admisible. Entonces, se ratifica la existencia absoluta de estabilidad y homogeneidad de
residuos normalizados del modelo econométrico (1). Este resultado obtenido es
sumamente favorable para sustentar correctamente el tema de investigación. El modelo
econométrico (1) está correctamente especificado y eficientemente estimado mediante el
método de MCO, responde perfectamente a las dos agendas encomendadas desde inicio.
4.2.12.11 Pruebas del problema de endogeneidad
Según Alonso (2002), el problema de endogeneidad se produce cuando las variables

independientes están correlacionadas con el término de error (ut), en una regresión o
modelo econométrico; vale decir, la existencia de variables explicativas endógenas
invalida los estimadores MCO de los parámetros del modelo que serán inconsistentes.
Entonces, se espera siempre que todas las variables independientes sean exógenas y no
endógenas, para llegar obtener estimaciones eficientes de mínima varianza. Son
consideraciones vitales y trabajar sobre estas líneas. Por cuanto, el contraste de Hausman
permite detectar la existencia e inexistencia del problema de endogeneidad entre las
variables explicativas de cualquier modelo econométrico uniecuacional y de ecuaciones
simultaneas, desde métodos Bietápicos y Trietápicos, como principal referencia central.
116
4.2.12.12 Contraste de Hausman y su metodología
Alonso (2002), expone la metodología práctica para el desarrollo del Contraste de

Hausman de la siguiente forma: una vez estimado el modelo econométrico (1), se toman
en cuenta los residuos que resultan de la diferencia entre variable dependiente observada
y la estimada. Los valores obtenidos se utilizan nuevamente como regresores u otra
variable independiente, y estimar otra vez el modelo con los residuos incluidos, hasta
lograr las pruebas verificativas con propósito de encontrar la veracidad del problema de
endogeneidad. El comportamiento incorrelacionado entre las variables independientes, es
propiedad principal que garantiza la estimación eficiente y coherente con mínima varianza
de los parámetros, entre otros indicadores indispensables para la presente investigación.
En términos prácticos, el Cuadro Nº 21, muestra la forma de realización del Contraste de

Hausman, donde se trabaja con residuos principalmente, cuando éstos valores se colocan
como otra variable independiente e inmediatamente se regresiona obteniéndose nuevo
modelo estimado con variable explicativa residuos. Al respecto, la teoría econométrica
enseña la existencia de incorrelación entre las variables independientes con términos de
error ut; es una condición necesaria para hacer cumplir las características de ruido blanco
y tener estimaciones eficientes con mínima varianza de los parámetros y otros indicadores.
117
CUADRO N° 21: ESTIMACIÓN DEL MODELO PARA CONTRASTE DE
HAUSMAN
Dependent Variable: LOG(LIQUIDEZ)
Sample: 2011 2022
C -1.114286 1.924720 -0.578934 0.5837
OBLIGACIONES 0.067959 0.028098 2.418651 0.0520
VALORES 0.061039 0.018457 3.307189 0.0163
DEPOSITOS 0.083232 0.026153 3.182482 0.0190
LOG(MORA) -0.214376 0.108605 -1.973915 0.0958
RESIDUOS 0.046759 0.181538 0.257572 0.8053
Adjusted R-squared 0.846278 S.D. dependent var 0.274611
S.E. of regression 0.107668 Akaike info criterion -1.312680
F-statistic 13.11153 Durbin-Watson stat 2.474987
De acuerdo al Cuadro Nº 21, al modelo econométrico estimado (2), se incluyen los

residuos como nueva variable independiente, luego nuevamente se estima mediante
paquete econométrico EViews 10, después de haber introducido cinco regresores:
OBLIGACIONES, VALORES, DEPÓSITOS, MORA, y RESIDUOS, manteniendo la
estructura de relaciones directas e inversas entre las variables incluidas con la dependiente.
El Cuadro Nº 21, trae consigo los indicadores apropiados y estimaciones para el

desarrollo de prueba del problema de endogeneidad, representada por el Contraste de
Hausman. El test determina la existencia e inexistencia del problema de endogeneidad en
el modelo econométrico (1); que representa la estimación de influencias generadas por las
obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos con el público, y cartera en
mora, a la liquidez financiera de las IFD durante 2011–2022, para tener el parámetro
referencial.
118
CUADRO N° 22: PRUEBA DE ENDOGENEIDAD; CONTRASTE DE
HAUSMAN
Las variables independientes son exógenas e inexistencia del
Hipótesis nula H0:
1 problema de endogeneidad en el modelo econométrico (1)
Hipótesis alternativa Las variables independientes son endógenas y existencia del
Ha: problema de endogeneidad en el modelo econométrico (1)
Conclusión Es aceptada la hipótesis nula y rechazada su hipótesis alternativa al
5
de la prueba nivel de significación del 5% y queda concluida esta prueba
Fuente: Cuadro procesado según información estadística tomada del Cuadro Nº 21
De acuerdo al Contraste de Hausman realizado en el Cuadro Nº 22, queda aceptada la

hipótesis nula e inmediatamente rechazada su alternativa con nivel de significación del
5%; vale decir, las variables independientes son exógenas e inexistencia del problema de
endogeneidad en el modelo econométrico (1). Por cuanto, el modelo econométrico de la
liquidez financiera funciona correctamente, las cuatro variables independientes están
incorrelacionadas con el termino de error u t, cuando esta situación es ampliamente
favorable para sustentar el comportamiento de la liquidez de las IFD durante 2011–2022.
4.2.12.13 Prueba de multicolinealidad y test de verificación
Según Rivero (1993), la colinealidad se refiere a la existencia de correlación entre dos

variables independientes del modelo econométrico con k regresores. Mientras, una
multicolinealidad refleja la correlación existente entre una variable independiente con las
restantes k-1 regresores del instrumento matemático mencionado. Para este tema, se
espera que los coeficientes correlacionales sean lo más pequeño posible; vale decir,
citados valores observados deben tender hacia cero (0), para evitar sobreposición de
efectos en las variables dependientes. Por consiguiente, el problema de colinealidad y
multicolinealidad, afectan negativamente a la eficiencia de las estimaciones; por eso, es
importante controlar y manejar estos defectos, pero no se puede eliminar totalmente este
119
problema. Sin embargo, existen muchas alternativas para combinar y calibrar entre las
variables independientes para conservar la eficiencia en las estimaciones, sin perder la
consistencia de las principales propiedades como características de ruido blanco y otros.
4.2.12.14 Test de Glauber y Farrar
Según Rivero (1993), el test de Glauber y Farrar, permite detectar las variables afectadas
por la colinealidad, luego igualmente es posible la obtención del coeficiente de correlación
múltiple entre los regresores, que es otro indicador del fenómeno de corto plazo en el
modelo econométrico uniecuacional, definido con k variables independientes; donde
generalmente se pueden determinar grado de colinealidad existente (baja, mediana, fuerte),
entre las variables independientes, asumiendo las ciertas distorsiones menos importantes.
Siempre habrá algún grado de colinealidad entre los regresores, hay que aprender a
convivir con este problema, reduciendo a su mínimo valor esperado las correlaciones.
4.2.12.15 Matriz de correlación de las variables independientes
Según Rivero (1993), se trata de una matriz de correlación de orden cero entre las variables
independientes de un modelo econométrico uniecuacional; el arreglo matemático es
siempre cuadrado de orden k*k, que forman citados regresores manteniendo la
enumeración asignada. Se debe trabajar para lograr correlaciones tendientes hacia el cero,
con propósito de obtención de estimaciones eficientes y coherentes con mínima varianza
de los parámetros y otros indicadores, que corresponden exclusivamente a la
investigación.
120
MATRIZ Nº 1
MATRIZ DE CORRELACIÓN DE ÓRDEN CERO
OBLIGACIONES VALORES DEPÓSITOS MORA
OBLIGACIONES 1,000000 -0,368894 -0,655535 -0,448905
VALORES -0,368894 1,000000 -0,201338 0,024046
DEPÓSITOS -0,655535 -0,201338 1,000000 0,687845
MORA -0,448905 0,024046 0,687845 1,000000
Fuente: Matriz procesado con EViews 10 con cuatro variables del modelo econométrico (1)
MATRIZ Nº 2
INVERSA DE LA MATRIZ DE CORRELACIÓN
OBLIGACIONES VALORES DEPÓSITOS MORA
OBLIGACIONES 3,404958 1,877850 3,017520 -0,592239
VALORES 1,877850 2,135364 2,118947 -0,665878
DEPÓSITOS 3,017520 2,118947 4,760235 -1,970677
MORA -0,592239 -0,665878 -1,970677 2,105673
Fuente: Según el modelo econométrico (1) y la matriz inversa de variables independientes
Una vez obtenida la inversa de matriz de correlación entre los regresores, el test de
Glauber y Farrar para modelo econométrico (1), tiene la siguiente forma marcadamente
diferente; donde los coeficientes obtenidos y calculados son componentes indispensables,
que permiten aceptar o rechazar la hipótesis planteada inicialmente sobre la existencia e
inexistencia de multicolinealidad entre las variables independientes; vale decir, se espera
siempre obtener resultado que acepta la inexistencia del problema referido con alta
seguridad de confianza en su veracidad; caso contrario, existe la tolerancia del problema.
CUADRO N° 23: PRUEBA DE MULTICOLINEALIDAD; TEST DE GLAUBER

Y FARRAR
No existe colinealidad de las obligaciones con las tres restantes
Hipótesis nula H0:
1 variables independientes
Existencia de colinealidad de las obligaciones con las tres
Hipótesis alternativa Ha:
restantes variables independientes
3 Estadístico de prueba Zi=(rii–1)*(T–k)/(k–1)=(r11–1)*(T–k)/(k–1)=4.21
4 Estadístico de tablas F(, k-1, T-k) =F(5% , 4, 7) =4.12
Si Z1  F(, k-1, T-k) Entonces se rechaza H0 y se acepta Ha
5 Toma de decisión Si Z1  F(, k-1, T-k) Entonces se acepta H0 y se rechaza Ha
4.21  4.12 Es rechazada la H0 y aceptada su Ha
Conclusiones Es rechazada la hipótesis nula e inmediatamente aceptada su hipótesis
de la prueba alternativa al nivel de significación del 5% y queda concluida esta prueba
Fuente: Según el modelo econométrico (1) y la matriz inversa de variables independientes
121
Según el test de Glauber y Farrar realizado en el Cuadro Nº 23, queda rechazada la
hipótesis nula e inmediatamente aceptada su hipótesis alternativa con nivel de
significación al 5%; vale decir, se acepta la existencia de colinealidad de las obligaciones
con las tres restantes variables independientes. El resultado obtenido significa la existencia
de correlación entre los cuatro regresores incluidos. Significa un resultado desfavorable y
no correcto para el modelo econométrico (1), porque resta la principal propiedad de
eficiencia y coherencia con mínima varianza en la estimación de los parámetros y otros.
La existencia del problema de multicolinealidad entre las cuatro variables independientes,

no garantiza la obtención de estimadores eficientes con varianza mínima, como los
mejores estimadores lineales insesgados (MELI), principal propiedad econométrica
dentro de muchos estimadores existentes según el teorema de Gauss-Markov (Rivero,
1993). Por consiguiente, está muy claro sobre la verificación de existencia e inexistencia
de colinealidad y sus consecuencias de sesgabilidad e insesgabilidad. Finalmente, se
ratifica la existencia de contribuciones significativas innegables del modelo econométrico
(1), para explicación e interpretación sobre el comportamiento de la liquidez financiera de
las IFD, mediante las obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos con el
público, y cartera en mora durante 2011–2022.
4.2.13 Verificación de la Hipótesis
La verificación de la hipótesis del trabajo de investigación se realizó gracias a la obtención

de la medición del modelo econométrico como se muestra a continuación:
122
CUADRO N° 24: VERIFICACIÓN DE LA HIPÓTESIS DEL TRABAJO DE
INVESTIGACIÓN
“La baja diversificación de las fuentes de fondeo,

Hipótesis Nula no incide de manera desfavorable en el
Ho: Ɵ = 0 desempeño de la liquidez de las Instituciones
Financieras de Desarrollo”
“La baja diversificación de las fuentes de fondeo,

Hipótesis Alterna incide de manera desfavorable en el desempeño
Ha: Ɵ ≠ 0 de la liquidez de las Instituciones Financieras de
Desarrollo”
Elaboración: Propia con ayuda del programa EViews 10

Ɵ = Estimadores de los modelos econométricos
Los estimadores arrojaron resultados diferentes a cero, por tanto, se rechaza la hipótesis
nula e inmediatamente se admite su preposición alternativa. El modelo econométrico de
regresión lineal múltiple arroja resultados positivos y también negativos, coherentes. Así
mismo, queda aceptada la hipótesis del trabajo de investigación:
“La baja diversificación de las fuentes de fondeo, incide de manera

desfavorable en el desempeño de la liquidez de las Instituciones Financieras
de Desarrollo”
123
CAPÍTULO V
CONCLUSIONES Y
RECOMENDACIONES
124
5. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
5.1 CONCLUSIONES
Concordante con el análisis de la incidencia de los factores determinantes en la liquidez

de las Instituciones Financieras de Desarrollo, se presenta las siguientes conclusiones:
Objetivo General
“Demostrar la incidencia de los factores que determinan la liquidez en las Instituciones

Financieras de Desarrollo, que tiene que ver con la diversificación de las fuentes de
fondeo”
Las obligaciones con bancos, valores en circulación, depósitos con el público, y cartera
en mora, generan incidencia positiva media de 0.05% a la liquidez financiera de las IFD
durante 2011–2022. Las tres primeras variables económicas producen influencia positiva
alrededor 5.09%, 4.88% y 7.50%; mientras, la última genera incidencia negativa
aproximadamente 17.27% a la liquidez financiera.
Objetivos Específicos
• Establecer la importancia de la liquidez en las Instituciones Financieras de

Desarrollo.
Es importante gestionar la liquidez en las IFD, debido a que la actividad principal de

estas entidades es la prestación de servicios crediticios, y su segmento de mercado
está dirigido a la población más vulnerable o pobre del área urbana, peri-urbano y
rural, que desarrollan sus actividades en pequeña escala. Es así, que las IFD se
enfrentan a la posibilidad de no contar con niveles adecuados de liquidez, dada la
alta concentración de las fuentes de recursos en pocos acreedores para atender todas
sus operaciones, que incluyen Obligaciones con bancos y entidades de
Financiamiento, desembolsos de créditos, retiros de depósitos y encaje legal. Por lo
125
que, resulta comprensible que la liquidez disponible, en términos de montos
adecuados y de manera oportuna, posibilitará que las IFD cumplan con sus
obligaciones y objetivo de colocaciones de manera apropiada y eficiente.
No obstante, tener niveles adecuados de liquidez es fundamental, debido a que

cualquier tipo de problema que se derive de ella, afecta seriamente a la salud
financiera de las entidades y hasta puede provocar problemas de insolvencia. Por tal
motivo, la administración de la liquidez, repercute en la solvencia y rentabilidad de
las IFD.
• Explicar el impacto de las Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento

en la liquidez de las IFD
La variable Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento se constituye

en la principal fuente de fondeo de las IFD. En nuestro análisis se pudo observar que
la variable presenta una tendencia creciente desde el período 2011 – 2022,
alcanzaron la suma de Bs. 1.676 Millones a Bs. 5.704 Millones (GRÁFICO N°9) y
se asevera que hay una alta dependencia con entidades bancarias internas y externas.
Según el análisis descriptivo y estimación econométrica ante una disminución de 1%

en la variable Obligaciones con Bancos y Entidades de Financiamiento, provocara
un aumento de 5,1% de la Liquidez. Es así, que para obtener mayores niveles de
liquidez las IFD se fondean de bancos y entidades del exterior a altos costos, con
tasas de interés elevadas que van alrededor de 7% y 13% y este comportamiento de
la estructura de los pasivos nos indica el incremento en el nivel de deuda u
obligaciones con Bancos y entidades de financiamiento.
Cabe resaltar, que las IFD son entidades que tienen la finalidad de prestar servicios
financieros, buscando incidir al progreso económico y social de las personas con
bajos recursos, principalmente en el área rural, peri-urbano y urbano.
126
• Evaluar la importancia de los Valores en Circulación sobre la Liquidez
Considerando el análisis descriptivo se observa la relación positiva entre los Valores

en Circulación con la liquidez, el análisis econométrico refuerza esta relación, según
el modelo estimado, a mayor emisión de Valores en Circulación de las IFD, es mayor
la Liquidez. Los resultados indican que ante un aumento de 1% en la variable
Valores en Circulación, provocara un incremento de 4,87% de la Liquidez. Es así,
que esta variable es un mecanismo para diversificar las fuentes de fondeo y obtener
mayores niveles de liquidez. Debido a ello, se debe realizar mayor emisión de bonos,
pagares y títulos valores de deuda, colocados por las IFD en la Bolsa Boliviana de
Valores (BBV), incluyendo los correspondientes cargos devengados por pagar.
• Describir la importancia de los Depósitos con el Público sobre la Liquidez.
Los Depósitos con el Público tiene una relación positiva con la liquidez, porque si
existe depósitos en las IFD, las instituciones canalizaran fondos de agentes
financieros superavitarios hacia agentes financieros deficitarios, es decir, podrán
disponer de esos recursos para poder colocar los créditos a disposición de los agentes
deficitarios. Esa es la razón por la cual, el ahorro es la fuente del financiamiento de
la inversión y, ésta es la base del crecimiento; donde las familias depositan sus
recursos en las entidades financieras, los cuales fluyen hacia las empresas y los
hogares, impulsando la inversión y el consumo, vía créditos.
En el análisis del modelo econométrico se observa la relación positiva entre los

depósitos del público con la liquidez, según el modelo estimado, a mayor captación
de depósitos con el público de las IFD, es mayor la liquidez. Los resultados indican
que un aumento de 1% en la variable Depósitos con el Público, provocara un
incremento de 7,50% de la Liquidez.
127
• Evaluar el desempeño financiero de las Instituciones Financieras de Desarrollo
El desempeño financiero de las IFD muestra una evolución importante entre el

período 2011-2022, mostrando un desempeño positivo en las diferentes gestiones,
reflejando un mayor volumen de operaciones, la cartera de créditos vigente en la
gestión 2022 ascendió a Bs. 7.866 Millones. El número de prestatarios alcanzó a
607.794 el 2022 de los cuáles 208.500 son clientes hombres y 399.294 son clientes
mujeres (ANEXO N°6).
El índice de mora alcanzó el 2022 a 1,95% (ANEXO N°7) como efecto de la

conclusión del periodo de las reprogramaciones de la mayoría de los créditos
otorgados a consecuencia de la pandemia COVID-19. En la gestión 2022 los
depósitos ascienden a Bs. 1.082,60 Millones (GRÁFICO N°3), mostrando un
comportamiento positivo, pero no significativo, atribuible a que no todas las IFD
están autorizadas para captar depósitos del público. Las IFD mostraron un
desempeño importante, por las medidas y políticas alineadas hacia la inclusión
financiera, promoviendo y priorizando créditos al sector informal del área urbana,
peri-urbano y rural como a pymes y pequeñas empresas.
• Explicar la influencia de la cartera en mora sobre la liquidez de las IFD
En el análisis de modelo econométrico se observa la relación existente entre la mora

de la cartera de créditos sobre la liquidez y se determinó que la cartera en mora tiene
una alta influencia sobre la liquidez, evidenciando que, si las entidades observan
deterioro en la calidad de la cartera expresada en un incremento de los índices de
mora, esta se manifiesta en una limitación para la generación de liquidez para las
IFD.
En consecuencia, los factores que tienen influencia directa sobre la calidad de la

cartera de créditos, sean estos provenientes de elementos externos a la entidad como
son los factores del entorno (estabilidad económica, ambiente político y social) o de
128
su negocio, o de condiciones propias del prestatario y de sus familias, o también de
aspectos internos que tiene que ver con la tecnología crediticia administrada por la
entidad, así como la operativa para la colocación de créditos, ejercen un impacto
directo sobre la liquidez de las IFD.
• Examinar el comportamiento de los principales indicadores Financieros de las IFD
Según el análisis del trabajo de investigación de los principales indicadores

Financieros, se tiene que durante el periodo de estudio la liquidez en general tuvo tu
leves variaciones porcentuales, en las gestiones 2019 y 2022 presentan una tendencia
decreciente de la liquidez, Sin embargo, Desde 2021 la tendencia es bastante volátil,
llegando a registrar un resultado de 6,62% para diciembre de 2022, atribuible a los
efectos del COVID-2019.
El comportamiento de los indicadores ROA y ROE es variable y tienen un

comportamiento similar. En las gestiones 2011-2012 el coeficiente de ROE fue de
10,42% y 11,86% desde la escala de la interpretación es regular el rendimiento. En
las gestiones 2018-2019 también se mantuvieron regular de 6,17% y 8%. De igual
manera que en el Coeficiente del ROA en las gestiones 2020-2021 la tendencia es
decreciente, llegando a alcanzar valores negativos de 3,74% a un 2,12% según escala
internacional en malo, debido a las políticas financieras aplicadas a consecuencia del
COVID-2019.
Así también, el índice del coeficiente de adecuación patrimonial (CAP) presenta un

comportamiento regular durante el periodo comprendido entre el año 2011- 2022.
Por lo tanto, se puede inferir que esta variable ha mostrado leves variaciones y se
observa en el (GRÁFICO N° 6) que los niveles de solvencia están por encima del
mínimo requerido por ley (10%).
El indicador de solvencia se observa en (GRÁFICO N° 7) que a partir de la gestión

2011-2019 el indicador es de 27,00% y 20,54%, donde las variaciones porcentuales
129
son leves, podemos interpretar que el 27% de su activo total está financiado con el
capital propio y el resto del activo es financiado por recursos ajenos (deudas de
terceros). En las gestiones 2020-2022 los índices son de 16,82% y 13,59% presentan
una tendencia decreciente e indica que el 13,59% de su activo total está financiado
con el capital propio y el 86,41% del activo es financiado por recursos ajenos.
• Analizar la diversificación de las fuentes de fondeo de las IFD
En el análisis descriptivo, a través de un modelo econométrico se determinó que las

principales fuentes de fondeo que influyen en la liquidez de las Instituciones
Financieras de Desarrollo son las siguientes: Obligaciones con Bancos y Entidades
de Financiamiento, Valores en Circulación, Depósitos con el Público y la cartera en
mora. Es así, que para obtener mayores niveles de liquidez se debería diversificar las
fuentes de fondeo y así abastecer las necesidades internas de fondeo para que
cumplan con sus obligaciones financieras.
130
5.2 RECOMENDACIONES
Recomendaciones para mejorar la liquidez de las IFD
Con base en el análisis del marco práctico, que se reflejan resumidamente en las
conclusiones expuestas precedentemente, se ha planteado una propuesta de políticas
financieras como aporte de la presente investigación en favor de las entidades de
intermediación financiera. En esa medida, la propuesta planteada en la presente Tesis se
orienta a brindar un esquema de la estructura de financiamiento de las IFD muy moderno
y apta para la aplicación por parte de las instituciones financieras de desarrollo.
Para diversificar las fuentes de fondeo, se sugiere ampliar la autorización de captación de

todas las IFD y tengan acceso a mayores opciones de financiamiento, mediante la:
• Captación de depósitos (Apertura de Cajas de ahorro, cuenta corriente y Depósitos

a plazo fijo), debido a que no todas las IFD cuentan con la autorización de ASFI.
Con la captación no será necesario depender de las fuentes de financiamiento del
exterior o de otras fuentes de fondeo. Así, los mercados financieros para las IFD
serán más competitivas, ya que los altos costos de las tasas de interés disminuirán
notablemente, los altos costos significan pagar impuestos por salida de divisas, por
ingreso de divisas, diferencial de tipos de cambio, etc., y eso hace que el costo de
fondeo sea bastante alto, debido a que las IFD cuentan con alta exposición externa
en dólares y según conversación con la Asociación de Instituciones Financieras de
Desarrollo de Bolivia (FINRURAL) en la gestión 2023 el porcentaje de crédito
externo en dólares asciende a un 15,36% del total de sus pasivos con Bancos y
Entidades de Financiamiento. Por lo tanto, se sugiere que se reduzca el crédito
externo en dólares y se sustituya por captaciones del público.
• La titularización es un mecanismo de financiamiento que consiste en transformar

activos o bienes, actuales o futuros, en valores negociables en el mercado de valores,
para obtener liquidez en condiciones competitivas, con la consecuente reducción de
131
costos financieros. Este mecanismo es con el propósito de alcanzar un mayor
desarrollo, ya que sería una nueva alternativa de financiamiento lo cual potenciaría
el crecimiento y sostenibilidad de las instituciones financieras.
• Mecanismos para la negociación de bolsa de valores en las IFD, es parte del sistema
financiero directo que canaliza los recursos superavitarios hacia los deficitarios a
través de la emisión de valores. La bolsa de valores es el ambiente donde se brindan
los mecanismos que permiten conectar a los demandantes con los oferentes de
recursos, determinándose en ellas los precios públicos de los valores que se transan,
mediante la emisión de bonos, pagares y títulos valores de deuda colocados por las
IFD. Dar preferencia al financiamiento a través del mercado de valores diseñara una
estructura de financiamiento a la necesidad de las IFD, existen instrumentos
bursátiles que son tan flexibles que permiten a las instituciones la posibilidad de
definir las características de su emisión.
Con la diversificación de las fuentes de fondeo se espera que los indicadores sean
más holgados y los niveles de liquidez sean adecuados, para así, disminuir los costos
financieros y brindar servicios financieros integrales a los consumidores finales.
• Así mismo, se sugiere que haya una evaluación exhaustiva y continua de los
indicadores de liquidez de cada una de las IFD, de esta manera se podrá contar con
un instrumento de toma de decisiones de manera efectiva y tener resultados que
coadyuven positivamente con la rentabilidad de las IFD. No obstante, se sugiere dar
una capacitación continua y modernizada a los agentes que intervienen directa o
indirectamente en este proceso.
132
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138
ANEXOS
139
ANEXO N° 1
VARIABLES
(En miles de bolivianos)
2011-2022
AÑO LIQUIDEZ VALORES DEPÓSITOS PATRIMONIO

2011 171146,078 21000,00 38,005 682652,053
2012 252778,068 26201,05 39,985 772256,246
2013 273792,159 20123,13 30,016 861201,451
2014 294690,246 14866,54 44,46 911611,375
2015 284213,972 9267,32 89,687 937561,479
2016 314507,486 3544,65 294,246 1031920,318
2017 333218,397 18680,00 342,543 1104554,774
2018 379971,212 33810,93 235,815 1173292,768
2019 308675,859 191279,03 188,90721 1280119,303
2020 619553,763 1973898,15 2697,01321 1329376,453
2021 773359,763 2121958,58 218795,195 1345793,118
2022 746613,768 1743274,08 1082598,23 1418368,443
AÑO CARTERA MORA PREVISIÓN OBLIGACIONES

2011 2214312,95 1130129,65 37857,818 1675771,102
2012 2868790,32 758392,91 44795,476 2304077,895
2013 3616228,33 42525,837 52917,107 2968252,811
2014 4009142,16 62709,291 41289,06 3372468,14
2015 4235772,23 69802,477 42633,283 3538153,795
2016 4548597,79 88159,627 49476,959 3749169,437
2017 4944391,41 97475,652 65387,441 4080628,56
2018 5202041,33 110331,957 77776,619 4292809,902
2019 5603732,1 99394,8665 91027,6694 4380989,371
2020 6803438,94 61436,0733 104886,957 4198076,366
2021 7343778,26 99506,0512 112257,45 5540758,103
2022 8218822,45 156607,411 162269,509 5703533,47
140
AÑO PASIVO ACTIVO DISPONIBILIDADES
2011 1840168,8 2522820,85 113150,104
2012 2533251,75 3305508 152401,316
2013 3232378,28 4093579,73 201451,641
2014 3602554,7 4514166,08 199376,748
2015 3768970,49 4706531,97 191840,361
2016 4027175,39 5059095,7 254635,804
2017 4407890,03 5512444,81 260008,384
2018 4667290,29 5840583,06 243573,276
2019 4951125,17 6231244,47 229137,5344
2020 6572587,8 7901964,26 434587,4034
2021 8235986,38 9581779,5 545176,5906
2022 9016444,04 10434812,5 573746,3374
AÑO ROA ROE CAP L1 L2 L3

2011 2,82% 10,42% 20,68% 6,15% 9,30% 6,78%
2012 2,77% 11,86% 20,81% 6,02% 9,98% 7,65%
2013 1,81% 8,58% 20,86% 6,23% 8,47% 6,69%
2014 1,38% 6,74% 20,92% 5,53% 8,18% 6,53%
2015 1,41% 7,12% 20,79% 5,09% 7,54% 6,04%
2016 1,73% 5,89% 20,68% 6,32% 7,81% 6,22%
2017 1,39% 6,86% 20,91% 5,90% 7,56% 6,04%
2018 1,24% 6,17% 20,96% 5,22% 8,14% 6,51%
2019 1,63% 8,00% 20,94% 4,63% 6,23% 4,95%
2020 0,69% 3,74% 18,85% 6,61% 9,43% 7,84%
2021 0,32% 2,12% 18,07% 6,62% 9,39% 8,07%
2022 0,35% 2,55% 17,45% 6,36% 8,28% 7,16%
141
ANEXO N° 2
VARIABLES
2011-2022
CARTERA CARTERA CARTERA DISPONIBILI INVERSIONES ÍNDICE DE

AÑO DEPÓSITOS OBLIGACIO VALORES LIQUIDEZ
NES VIGENTE EN MORA BRUTA DADES TEMPORARIAS MORA
2011 0,03 1.676 21 2.181 22,71 2.204 113 58 171 1,03

2012 0,04 2.304 26 2.821 28,50 2.850 152 100 253 1,00
2013 0,03 2.968 20 3.561 41,79 3.603 201 72 274 1,16
2014 0,04 3.372 15 3.978 61,81 4.040 199 95 295 1,53
2015 0,09 3.538 9 4.222 68,65 4.291 192 92 284 1,60
2016 0,29 3.749 4 4.530 86,79 4.617 255 60 315 1,88
2017 0,34 4.081 19 4.927 95,95 5.023 260 73 333 1,91
2018 0,24 4.293 34 5.277 110,33 5.388 244 136 380 2,05
2019 0,19 4.381 191 5.684 99,39 5.783 229 80 309 1,72
2020 2,70 4.198 1.974 6.334 61,44 6.395 435 185 620 0,96
2021 218,80 5.541 2.122 6.920 99,51 7.020 545 228 773 1,42
2022 1.082,60 5.704 1.743 7.866 156,61 8.022 574 173 747 1,95
Fuente: FINRURAL
AÑO ACTIVO PASIVO PATRIMONIO

2011 2.526 1.840 686
2012 3.306 2.533 772
2013 4.094 3.232 861
2014 4.514 3.603 912
2015 4.707 3.769 938
2016 5.059 4.027 1.032
2017 5.512 4.408 1.105
2018 5.841 4.667 1.173
2019 6.231 4.951 1.280
2020 7.902 6.573 1.329
2021 9.582 8.236 1.346
2022 10.435 9.016 1.418
Fuente: FINRURAL
142
ANEXO N° 3
DEPÓSITOS CON EL PÚBLICO POR TIPO DE IFD
2011-2022
AÑO CRECER PROMUJER DIACONIA IDEPRO CIDRE FONDECO FUBODE

2011 38,01
2012 39,99
2013 30,02
2014 44,46
2015 14,11 75,58
2016 138,84 155,40
2017 21,95 320,59
2018 47,73 188,09
2019 22,46 166,45
2020 17,92 2,583,349 95,74
2021 147,773,742 308,74 32,419,230 38,218,888 74,60
2022 758,996,654 878,99 234,092,265 3,312,188 63,495,879 91,62 21,730,639
Fuente: FINRURAL
ANEXO N° 4
VALORES EN CIRCULACIÓN POR TIPO DE IFD
2011-2022
AÑO CRECER PROMUJER DIACONIA IDEPRO SARTAWI CIDRE FUBODE
2011 21,000,000
2012 26,201,054
2013 20,123,130
2014 14,866,540
2015 9,267,316
2016 3,544,646
2017 18,68
2018 33,810,928
2019 191,279,030
2020 828,273,126 591,043,337 287,081,677 28,706,621 238,793,389
2021 711,170,798 667,316,043 306,975,613 44,088,728 25,182,348 192,049,187 175,175,865
2022 511,278,398 560,604,217 269,098,252 77,844,241 17,490,833 180,338,297 126,619,843
Fuente: FINRURAL
143
ANEXO N° 5
COBERTURA POR DEPARTAMENTO
2011
Fuente: FINRURAL
ANEXO N° 6
COBERTURA POR DEPARTAMENTO
2022
Fuente: FINRURAL
144
ANEXO N° 7
ÍNDICE DE MORA
2011-2022
2,50
2,05
1,91 1,95
2,00 1,88
1,72
1,60
1,53
1,42
1,50
1,16
1,03 1,00 0,96
1,00
0,50
0,00
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Fuente: FINRURAL
ANEXO N° 8
EVOLUCIÓN DE NÚMERO DE PRESTATARIOS HOMBRES Y MUJERES
2011-2022
700.000
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Clientes Clientes Mujeres Clientes Hombres
Fuente: FINRURAL
145

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UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN ANDRÉS

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS

MENCIÓN: ECONOMÍA FINANCIERA

“LA LIQUIDEZ EN LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS DE DESARROLLO

POSTULANTE: MAGALI CATARI MAMANI

TUTOR: M. Sc. RAÚL SIXTO MENDOZA PATIÑO

RELATOR: M. Sc. JOSE ANTONIO SIVILA PEÑARANDA

Dedicado a Dios por guiarme en el camino del

A mis padres quienes jamás encontrare la forma de

A la Universidad Mayor de San Andrés, Facultad de

La presente Tesis se enfoca en LA LIQUIDEZ EN LAS INSTITUCIONES

El Primer Capítulo, se desarrolla el Marco Metodológico en el que se muestra los aspectos

El Segundo Capítulo, contiene el Marco Conceptual y Teórico donde se presentan las

El Tercer Capítulo, presenta el Marco Legal e Institucional, en el que se detallan los

En el Cuarto Capítulo, el Marco Práctico, donde se hace un análisis de los principales

Finalmente, en el Quinto Capítulo, se presentan las Conclusiones y Recomendaciones que

El objetivo de esta investigación es examinar los principales factores que inciden en la

Este estudio utiliza el enfoque de análisis de regresión lineal. Se seleccionó la variable

Según estimación econométrica la variable Obligaciones con Bancos y Entidades de

La investigación también hace recomendaciones para diversificar las fuentes de fondeo y

1. MARCO METODOLÓGICO .................................................................................... 2

1.1 IDENTIFICACIÓN DEL TEMA DE INVESTIGACIÓN ................................. 2

1.2 DELIMITACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN .............................. 3

1.2.1 Delimitación Temática ................................................................................. 3

1.2.2 Delimitación Temporal ................................................................................ 4

1.2.3 Delimitación Espacial .................................................................................. 4

1.2.4 Delimitación Legal ....................................................................................... 4

1.2.5 Delimitación Institucional ............................................................................ 4

1.3 RESTRICCIÓN DE CATEGORÍAS Y VARIABLES ECONÓMICAS ........... 4

1.3.1 Identificación de Categorías Económicas .................................................... 4

1.3.2 Identificación de Variables Económicas ...................................................... 5

1.4 PLANTEAMIENTO DEL OBJETO DE LA INVESTIGACIÓN ...................... 5

1.5 PREGUNTA DE INVESTIGACIÓN ................................................................. 6

1.6 IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN ....................... 6

1.6.1 Problematización .......................................................................................... 6

1.6.2 Formulación del Problema ........................................................................... 8

1.7 JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN ................................................... 8

1.7.1 Justificación Teórica .................................................................................... 8

1.7.2 Justificación Económica............................................................................... 8

1.7.3 Justificación Social....................................................................................... 9

1.7.4 Justificación Mención ................................................................................ 11

1.8.1 Objetivo general ......................................................................................... 11

1.8.2 Objetivos específicos ................................................................................. 11

1.9 PLANTEAMIENTO DE HIPÓTESIS DE TRABAJO ..................................... 12

1.10 OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES................................................. 12

1.11 APLICACIÓN METODOLÓGICA EN LA INVESTIGACIÓN ..................... 13

1.11.1 Método de investigación ............................................................................ 13

1.11.2 Tipo de investigación ................................................................................. 15

1.11.3 Instrumentos de Investigación.................................................................... 16

1.11.4 Fuentes de información .............................................................................. 16

1.11.5 Procesamiento de datos .............................................................................. 17

1.11.6 Análisis de datos ........................................................................................ 17

2. MARCO CONCEPTUAL Y TEÓRICO ................................................................. 19

2.1 MARCO CONCEPTUAL ................................................................................. 19

2.1.2 Riesgo de Liquidez..................................................................................... 19

2.1.3 Financiamiento ........................................................................................... 19

2.1.4 Inversiones Temporales ............................................................................. 20

2.1.6 Activos Líquidos ........................................................................................ 21

2.1.7 Obligación .................................................................................................. 21