TEMA 9.

LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

E l objetivo fundamental de la función financiera es obtener los recursos o medios monetarios

necesarios para desarrollar la actividad.

Las fuentes financieras de los que se obtienen los medios y recursos financieros se pueden clasificar
según distintos criterios:

 Según el titular: ajenos / propios

 Según el origen: externos / internos
 Según la duración: corto / medio o largo plazo

Habitualmente se recurre al concepto de financiación para referirnos exclusivamente al origen de

estos recursos económicos. En este sentido, podemos distinguir:

1.- FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN:

Consiste en los recursos generados por la misma empresa.
Se suele distinguir dos tipos de autofinanciación según a dónde vayan a parar estos fondos:

A) MANTENIMIENTO: no constituyen verdaderas inversiones, en sentido estricto, ya que solo sirven

para mantener la capacidad productiva de la empresa, reservando unos fondos para atender ai
envejecimiento de los bienes e instalaciones necesarias para realizar la actividad. Esta financiación se
puede hacer de dos maneras, a través de:

> Fondos de amortización: que son todas las cantidades detraídas de los beneficios (a lo largo de los
sucesivos años) para cubrir las distintas depreciaciones que se pueden producir (depreciación. física,
por ejemplo, obsolescencia).

> Provisiones: son cantidades que también se detraen de los beneficios para cubrir gastos
extraordinarios.

B) ENRIQUECIMIENTO: consiste en la obtención de recursos financieros mediante la no distribución a

los accionistas de los beneficios producidos ese año en concepto de reservas, que bien pueden ser:
legales, estatutarias y voluntarias. Las reservas permiten a la empresa realizar nuevas inversiones y,
por lo tanto, favorecen el crecimiento.

VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LA AUTOFINANCIACIÓN:

Ventajas:

 permite gran autonomía a las empresas.

 es una fórmula financiera barata.
 para las pymes es prácticamente la única forma de obtener recursos financieros

Inconvenientes:
 al no existir un coste explícito, con frecuencia se invierten en proyectos poco rentables.
 al no repartir grandes dividendos no es una empresa atractiva, hace perder el interés de los
accionistas
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2.- FINANCIACIÓN EXTERNA.

A) LA FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO (Exigible a c/p)

Si los recursos propios (capital, reservas y beneficios) son insuficientes para cubrir las necesidades
de la empresa, se puede acudir a terceros para obtener fondos (recursos ajenos). Hay que tener en
cuenta que pedir prestado tiene un coste: los intereses.

1. Crédito comercial de proveedores: al no pagar al contado se obtiene una facilidad para financiar
las compras. Se suele formalizar en una letra, efecto o recibo bancario aplazado (30, 60 o 90 días) y
se basa en la confianza mutua. Pueden tener un coste implícito que es la renuncia a descuentos por
pronto pago. Son muy habituales.
2. Préstamos y Créditos bancarios: supone obtención de recursos de instituciones financieras.
Coste: intereses. Requiere negociación con Banco o Caja pudiendo exigir garantías personales
(aval) o reales (hipoteca). El préstamo consiste en recibir una cantidad debiendo devolverla en el
plazo fijado más los intereses (puede ser en una o varias cuotas). En el crédito el banco pone a
disposición de la empresa una cantidad, pudiendo usarla toda o sólo parte, pagando intereses sólo
por la parte dispuesta (útil cuando no es seguro que vaya a necesitar todo el dinero, tiene menor
coste pues se paga intereses sólo por la cantidad de dinero utilizada).
3. Descuento comercial o de efectos: los derechos de cobro formalizados en letras o pagarés
(efectos comerciales a cobrar) pueden convertirse en dinero antes de la fecha acordada para el
cobro (vencimiento). El banco adelanta el dinero (menos una comisión e intereses) y es el banco
quien se encarga de cobrar al cliente. Ventajas: disminuye el periodo medio de maduración y
aporta liquidez. Inconveniente: el deudor puede no pagar al banco e incrementar los gastos.
4. Factoring: La empresa traspasa a una sociedad de factoring (banco generalmente) todos
sus derechos de cobro sobre clientes. El banco les adelanta el dinero menos una importante comisión
e intereses. La empresa se deshace del riesgo de impago pues el banco se encarga de cobrar a sus
clientes. Tiene un coste muy alto.

B) FINANCIACIÓN AJENA A MEDIO Y LARGO PLAZO (Exigible a L/P)

1.- Emisión de obligaciones o bonos (empréstitos): Una empresa puede conseguir dinero
dividiendo el importe que necesita en pequeñas cantidades iguales y emitiendo títulos llamados
obligaciones por ese valor. Estos títulos se ofrecen al público (a través de la bolsa o bancos) y los
inversores que los compran ingresan dinero en la empresa convirtiéndose en sus prestamistas o
acreedores. Los acreedores adquieren el derecho a cobrar un interés periódico y a que se les
devuelva la cantidad entregada en los plazos pactados. Una obligación es una parte alícuota de
una deuda contraída por la empresa.

2.- Amplicaciones de capital

La empresa empieza a funcionar con las aportaciones iniciales de los socios o capital inicial.
Si la empresa crece puede que necesite más fondos y necesitará financiación adicional. Una forma
de obtener recursos financieros es mediante una ampliación de capital con la emisión de nuevas
acciones.
La ampliación de capital debe aprobarse por los socios y formalizarse en escritura pública (ante
notario) e inscribirse en el Registro Mercantil. Además, debe decidirse el precio al que se
emitirán las nuevas acciones. Si se emiten por el mismo valor nominal que las antiguas (a la par)
habrá que tener en cuenta los posibles perjuicios para los antiguos accionistas.

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 Los valores de la acción
Para entender como fijar el precio de las nuevas acciones en una ampliación de capital, hay que
conocer cómo evoluciona el valor de las acciones a lo largo de la vida de la empresa. Para ello
vamos a distinguir entre cuatro valores de la acción:

▪ El valor nominal (VN). Es el valor que se le dio a la acción en el momento de la constitución de

la sociedad y todas las acciones de una empresa tienen el mismo valor nominal
independientemente de su momento de emisión.
/ º

▪ El valor teórico o contable (VT). Representa lo que corresponde a cada acción en el patrimonio
neto de la empresa (recursos propios de la empresa). Ello nos recuerda que los accionistas son
también propietarios de las reservas y beneficios de la empresa.
Se obtiene al dividir la cifra de patrimonio neto entre el número de acciones.
=C social+ + / º acciones

▪ El valor de mercado o cotización de la acción (VB). Es el precio que paga la Bolsa por una acción
de la empresa, también se denomina valor efectivo y dependerá de la oferta y la demanda de
cada momento. El valor de la empresa en bolsa se denomina capitalización bursátil y es el valor que
tiene en bolsa el total de acciones de la empresa (VB x Nº acciones).

▪ El valor de emisión (VE). Es el precio al que se emiten acciones nuevas de la empresa en

una ampliación de capital. Si el VE es igual al VN se denomina emisión “a la par” o sin prima. Si el
VE es superior al VN hablamos de emisión “sobre la par” o con prima de emisión (PE)

Los efectos económicos de la ampliación de capital

Si la empresa que va a ampliar capital tiene reservas acumuladas, entonces el valor teórico es
superior al valor nominal (VT>VN). Entonces, si emitiéramos las nuevas acciones por el VN se
perjudicaría a los antiguos accionistas de la empresa pues se venderían nuevas acciones a un
valor inferior al que tienen antes de ampliar el capital. Por ello los antiguos accionistas tienen
derecho preferente de suscripción: por el que se les d a referencia al adquirir las nuevas acciones.
El accionista antiguo tienes dos opciones:
▪ Puede ejercitar este derecho, en cuyo caso compra las nuevas acciones por su VN.
▪ Puede no ejercitarlo, entonces puede vender los derechos a un tercero ingresando una cantidad
que le compensa de la pérdida de valor de las acciones.

3. Créditos para adquisición de inmovilizado: son más habituales. Son préstamos a L/P para
financiar sus inversiones en inmovilizado, generalmente concedidos por los bancos y cajas, aunque
también por sus proveedores de bienes de equipo (en este caso se formalizan en letras de cambio
para darles más seguridad).

4. El Leasing o arrendamiento financiero: Contrato de alquiler donde el arrendador alquila un

bien de inversión (elemento de activo fijo) a una empresa o arrendatario comprometiéndose
este a pagar unas cuotas de alquiler, siendo normal que al final del contrato haya una opción de
compra que permite al arrendador quedarse con el bien 58 en propiedad. Hay dos formas: leasing
financiero (el arrendador no es el fabricante del bien adquirido por leasing, sino una entidad
financiera que lo compra al fabricante y lo pone a disposición del arrendatario, el contrato no se
puede rescindir y suele incluir opción de compra al final del contrato) y el leasing operativo o
renting (el arrendador es el fabricante y pone el bien a disposición del arrendatario encargándose el
arrendador de todo el mantenimiento y renovación, es rescindible el contrato y es mucho más
caro, no suele haber opción de compra).

3.- SELECCIÓN DE LA FUENTE DE FINANCIACIÓN

Esta dependerá de varios factores como los siguientes.

 Tipo de inversión: en caso de financiar un Activo corriente recurrirá a una financiación a c/p,
mientras que si el bien pertenece al Activo no corriente, también, la financiación será superior a
un año.. Si se trata de renovación de bienes obsoletos o deteriorados se utilizará el fondo de
amortización.
 Grado de endeudamiento que desee mantener: si desea rebajar el nivel de endeudamiento
deberá buscar fuentes de financiación propias. Las externas se utilizan cuando quiere aumentar
la rentabilidad económica o no dispone de recursos propios.
 Coste de financiación: La financiación a l/p tiene costes superiores al a c/p. La financiación de los
proveedores tiene coste 0.

4.- INVERSIÓN

Las decisiones de financiación condicionan las inversiones y resultan limitadas por ellas.
Invertir consiste en adquirir ciertos bienes, sacrificando unos capitales con la esperanza, más o
menos lejana, de obtener unos ingresos.

La selección de la inversión es uno de los problemas más importantes que tiene la empresa.

Para evaluar los diferentes proyectos de inversión se pueden utilizar distintos métodos. Entre ellos se
encuentran:

A) Método estático de inversión: (Plazo de Recuperación):.

El método estático más utilizado es el del Plazo de Recuperación o Play Back que analiza el periodo
de tiempo que tarde en recuperarse el desembolso inicial.

El método tiene el inconveniente de no tener en cuenta el tiempo. Por tanto, no permite una
adecuada comparación entre proyectos. Sin embargo, se suele utilizar para analizar la viabilidad de
proyectos que suponen cierta incertidumbre en esos casos lo más interesante es la recuperación más
rápida de lo invertido.

Desembolso (D)
PR = -------------------------
Flujo (F)

B) Método Dinámico: es decir, estos métodos incorporan el factor tiempo y tienen cuenta el hecho de
que los capitales tienen distinto valor en función del tiempo en el que se generan.
Los principales métodos dinámicos son:

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• VAN = Valor Actual Neto
El van define el beneficio que puede producir una inversión valorada en el momento presente. Para su
cálculo se han de actualizar las cantidades que genera la inversión Sirve para homogeneizar.

VAN= Do + -------------------------+--------------------------+--------+-----------------------
(1+k)(1+i)

La inversión será realizable cuando el VAN es positivo, ya que índica que los rendimientos netos
actualizados de la inversión son superiores al coste de la misma de la inversión, por lo tanto se
obtendrá beneficio.

Si el VAN es negativo la inversión no debe realizarse pues los costes son mayores que los
ingresos, y por tanto generará pérdidas.

Si el VAN es 0 la inversión es indiferente

En un conjunto de inversiones se dará preferencia a aquella cuyo VAN sea mayor.

• TIR = K es el tipo de interés (coste del dinero) utilizado para actualizar los flujos de caja de una inversión

Al valor de K que hace que el VAN sea cero se le denomina tasa interna de rentabilidad (TIR), y le
denominamos “r”= Tasa de Rendimiento Interno.
F1 F2 Fn
TIR = Do + ------------------+------------+ -------------- = 0
1
(1 + r) ( 1 + r 2) n

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