UNIVERSIDAD NACIONAL JOSÉ FAUSTINO SÁNCHEZ CARRIÓN

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS CONTABLES Y FINANCIERAS

Escuela profesional de Economía y finanzas

TEMA: Demanda de dinero en el Perú: Evidencia empírica

DOCENTE: Mg. Nicho Salinas, Enrique
INTEGRANTES:
Castro Barreto Luz
Hernández Sánchez Cindy
Huane Broncano Antonia
Izquierdo Trujillo Jennifer
Obregón Cubillas Sherly
Martinez Obispo Deyanira
CICLO: VII
HUACHO- PERÚ

2024
pág. 1
ÍNDICE
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................... 3
1. Concepto de demanda de dinero.................................................................................................... 4
Principales teorías que explican la demanda de dinero (Teoría Clásica, Keynesiana y
Monetarista).................................................................................................................................... 4
Factores que Influyen en la Demanda de Dinero ............................................................................ 5
2. Factores Determinantes de la Demanda de Dinero en el Contexto Peruano ................................. 6
Variables Macroeconómicas Relevantes......................................................................................... 6
El Rol de la Dolarización y la Estabilidad Financiera........................................................................ 7
Impacto de las Políticas Monetarias del BCRP ................................................................................ 8
3. Modelos Econométricos Utilizados para Analizar la Demanda de Dinero ...................................... 9
Introducción a los modelos econométricos aplicados en estudios empíricos................................ 9
Variables Explicativas Clave en el Análisis Econométrico ............................................................. 11
4. Resultados empíricos en estudios recientes sobre la demanda de dinero en el Perú ................. 11
Hallazgos clave sobre la elasticidad de la demanda de dinero en relación con variable
económicas ................................................................................................................................... 12
Comparación de estudios empíricos en América latina ................................................................ 13
5. Cambios Estructurales y su Impacto en la Demanda de Dinero ................................................... 14
Efecto de la crisis financiera de 2008 en la demanda de dinero .................................................. 14
Impacto de la pandemia de COVID-19 y la digitalización de los pagos......................................... 16
Cambios en las preferencias por liquidez en el contexto peruano. .............................................. 18
6. Perspectivas futuras y retos para la estimación de la demanda de dinero en el Perú ................. 18
Desafíos en la estimación de la demanda de dinero con datos actuales ..................................... 18
El rol de las criptomonedas y Fintech en la evolución de la demanda de dinero ......................... 19
Expectativas de la demanda de dinero en un contexto de inflación y volatilidad económica
global ............................................................................................................................................. 20
CONCLUSIÓN ..................................................................................................................................... 21
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ......................................................................................................... 22

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INTRODUCCIÓN

La demanda de dinero, pilar fundamental de la teoría monetaria, es crucial para comprender

el comportamiento económico de individuos, empresas y gobiernos. En Perú, este concepto

adquiere especial relevancia debido a las características de su economía emergente, donde

factores como la volatilidad económica, la inflación y los niveles de informalidad juegan un

papel importante. La teoría de la demanda de dinero ha evolucionado desde la perspectiva

clásica, que establece una relación directa entre la cantidad de dinero y el nivel de precios,

pasando por la teoría keynesiana, que introduce los motivos de transacción, precaución y

especulación, hasta el enfoque monetarista, que la considera una función estable del ingreso

y las tasas de interés. En el contexto peruano, estudios empíricos han analizado cómo la

demanda de dinero se ve influenciada por factores macroeconómicos como el PIB, la

inflación y las tasas de interés, así como por aspectos más recientes como el acceso a servicios

financieros y el uso de nuevas tecnologías en el sistema de pagos. Estos análisis, basados en

modelos econométricos de series de tiempo, revelan la complejidad de la relación entre la

demanda de dinero y variables económicas clave, incluyendo el impacto dual de la inflación.

La comprensión de estos mecanismos es fundamental para que el Banco Central de Reserva

del Perú (BCRP) pueda formular políticas monetarias eficaces que mantengan la estabilidad

económica y controlen la inflación en el país.

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1. Concepto de demanda de dinero.

La demanda de dinero representa el monto de efectivo que los agentes económicos

(individuos, empresas y gobiernos) prefieren conservar en un momento específico. Este
concepto es fundamental en economía, pues refleja cómo se gestionan los recursos
monetarios para diversos fines. El dinero se valora principalmente por su liquidez,
permitiendo transacciones inmediatas. Es importante distinguir la demanda de dinero del
crédito o la oferta monetaria total; se enfoca en los saldos líquidos que los agentes eligen
mantener.

Principales teorías que explican la demanda de dinero (Teoría Clásica, Keynesiana y

Monetarista)
a. Teoría Clásica de la Demanda de Dinero

La Teoría Clásica, desarrollada por economistas como David Hume e Irving Fisher,
se fundamenta en la ecuación cuantitativa del dinero: M⋅V=P⋅Q. Aquí, M representa
la cantidad de dinero en circulación, V la velocidad del dinero, P el nivel de precios
y Q el volumen de producción real.

Esta teoría asume que V es constante y Q está determinada por factores reales no
monetarios. Así, la demanda de dinero se vincula directamente con las necesidades
transaccionales de la economía. Según esta visión, un incremento en M provocará, a
largo plazo, un aumento proporcional en P, estableciendo una relación directa entre
la cantidad de dinero demandada y el nivel de actividad económica y precios.

b. Teoría Keynesiana de la Demanda de Dinero

John Maynard Keynes, en su obra "Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero"
(1936), propone una visión más amplia de la demanda de dinero, dividiéndola en tres
motivos:

- Motivo de transacción: Demanda de dinero para transacciones diarias, dependiente

del nivel de ingreso y el ciclo económico.

- Motivo de precaución: Demanda de dinero como seguro frente a gastos imprevistos,

aumentando con la incertidumbre futura.

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 - Motivo especulativo: Innovación keynesiana donde los agentes demandan dinero
como activo de reserva, basándose en expectativas sobre tasas de interés futuras.

c. Teoría Monetarista de la Demanda de Dinero

Liderada por Milton Friedman, la Teoría Monetarista ve la demanda de dinero como

una función estable de variables económicas como el ingreso real y las tasas de
interés. Friedman desarrolló la Teoría de la Cantidad Moderna, considerando el
dinero como un activo en la cartera de inversiones, valorado por su liquidez.

Los monetaristas argumentan que la demanda de dinero está determinada por el deseo
de mantener saldos monetarios reales (M/P), respondiendo principalmente al nivel de
ingresos y a la tasa de inflación esperada. Friedman enfatiza la estabilidad relativa de
la demanda de dinero y la importancia de controlar la oferta monetaria para mantener
la estabilidad económica, considerando que las tasas de interés tienen un impacto
limitado en la demanda de dinero.

Factores que Influyen en la Demanda de Dinero

Según John Maynard Keynes, tres motivos principales determinan la demanda de dinero:

a) Transacciones:
• Para compras y pagos cotidianos.
• Influenciada por: nivel de ingresos, frecuencia de transacciones y ciclo
económico.
• Aumenta con mayor producción e ingreso nacional.
b) Precaución:
• Reserva para imprevistos.
• Afectada por: incertidumbre económica, volatilidad del ingreso y acceso al
crédito.
• Mayor en períodos de inestabilidad financiera.
c) Especulación:
• Basada en expectativas sobre tasas de interés y mercados financieros.
• Factores: tasas de interés (relación inversa), expectativas del mercado e inflación.
• Refleja la elección entre efectivo y activos financieros.

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2. Factores Determinantes de la Demanda de Dinero en el Contexto Peruano

Variables Macroeconómicas Relevantes

PBI:
✓ Aumento del PBI: Cuando el PBI crece, generalmente significa que hay más
producción y, por ende, más ingresos y consumo. Esto incrementa la demanda de
dinero, ya que las personas y las empresas necesitan más efectivo para realizar
transacciones.
✓ Expectativas de Inversión: Un PBI en crecimiento puede llevar a una mayor
confianza en la economía, impulsando las inversiones. Esto también aumenta la
demanda de dinero, ya que las empresas buscan capital para expandirse.
✓ Inflación: Un crecimiento rápido del PBI puede generar presiones inflacionarias. Si
los precios suben, la cantidad de dinero que se necesita para realizar transacciones
también puede aumentar, afectando la demanda de dinero.
✓ Política Monetaria: El Banco Central del Perú ajusta su política monetaria en función
del PBI y la inflación. Cambios en las tasas de interés pueden influir en la demanda
de dinero; tasas más altas pueden desalentar el gasto y la inversión, mientras que tasas
más bajas pueden incentivarlo.
✓ Ciclo Económico: En épocas de recesión, la demanda de dinero puede disminuir a
medida que las personas y empresas reducen el gasto y la inversión, a pesar de que el
PBI pueda estar en descenso.

Tasa de Interés:
✓ Costo de Oportunidad: Cuando las tasas de interés son altas, mantener dinero en
efectivo se vuelve menos atractivo, ya que se pierde la oportunidad de obtener
rendimientos en ahorros o inversiones. Esto puede reducir la demanda de dinero.
✓ Incentivo para el Ahorro: Tasas de interés más altas pueden incentivar a las personas
a ahorrar más, lo que puede llevar a una menor necesidad de dinero para consumo
inmediato. Por el contrario, tasas bajas pueden estimular el gasto, aumentando la
demanda de dinero.

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 ✓ Acceso al Crédito: Tasas de interés altas encarecen los préstamos, lo que puede
desincentivar a las empresas y consumidores a pedir dinero prestado. Esto puede
reducir la inversión y el consumo, afectando la demanda de dinero.
✓ Expectativas Económicas: Si las tasas de interés suben debido a expectativas de
inflación o políticas restrictivas, las personas pueden preferir mantener menos
efectivo y optar por inversiones que ofrezcan mayores rendimientos. Esto también
afecta la demanda de dinero.
✓ Efecto sobre el Crecimiento Económico: Tasas de interés más bajas suelen estimular
la economía, aumentando la producción y el ingreso, lo que puede incrementar la
demanda de dinero para transacciones.
Inflación:
✓ Poder adquisitivo: Cuando hay inflación, el poder adquisitivo del dinero disminuye.
Las personas tienden a preferir gastar su dinero rápidamente en bienes y servicios
antes de que su valor se degrade, lo que puede disminuir la cantidad de dinero que
mantienen en forma líquida.
✓ Expectativas futuras: Si las personas esperan que la inflación continúe, es probable
que busquen activos que mantengan su valor, como bienes raíces o inversiones, en
lugar de mantener dinero en efectivo. Esto puede reducir la demanda de dinero.
✓ Tasa de interés: La inflación generalmente lleva a tasas de interés más altas. Si las
tasas de interés son más altas, las personas pueden preferir ahorrar o invertir su dinero
en lugar de mantenerlo en efectivo, lo que también afecta la demanda de dinero.
• Transacciones: En un entorno inflacionario, la gente puede necesitar más dinero para
realizar transacciones diarias, lo que podría aumentar temporalmente la demanda de
dinero, aunque a largo plazo, el efecto de la inflación tiende a ser negativo en términos
de mantener efectivo.

El Rol de la Dolarización y la Estabilidad Financiera

• La dolarización de una economía es la respuesta natural a periodos de alta turbulencia
macroeconómica y niveles de inflación altos que motivan a la sustitución de la moneda
local, en el caso peruano, el sol, por el dólar americano.
• En general los agentes económicos, intentando buscar disminuir el riesgo, prefieren
activos que permitan proteger el valor de sus recursos financieros. La dolarización surge

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 como un método de protección contra altos niveles de inflación que reducen el valor real
de activos nominales, como los depósitos de ahorro en moneda nacional.
• Existen riesgos grandes para la economía ligados a la dolarización financiera.
Principalmente se habla de descalce cambiario y riesgo de liquidez, en tanto que ambos
amplifican los efectos negativos de los shocks externos. Estos deben de ser tomados en
cuenta a la hora de considerar las medidas para regular, prevenir o disminuir los efectos
posibles de desdolarizar o no la economía. (Kubo, 2017). Cabe mencionar que la
dolarización parcial genera mayor volatilidad en el consumo agregado al incluir la tasa
de interés en moneda extranjera como variable importante en la toma de decisiones al
gastar; lo que induce a mayor volatilidad en los mercados y más inestabilidad en el
sistema financiero, pues ante una caída sorpresiva en la tasa de interés y en el tipo de
cambio. Esto reduce la capacidad de pago de los deudores y exacerba el efecto descalce
entre activos y pasivos en moneda extranjera de las empresas; e introduce distorsiones
en los precios relativos de la economía, lo que resulta en “asignaciones no óptimas de
consumo, ahorro, inversión y producción, y puede generar presiones sobre la inflación”

Impacto de las Políticas Monetarias del BCRP

1. Control de la Inflación
• Tasa de interés: Un aumento en la tasa de interés generalmente desincentiva el gasto
y la inversión, reduciendo la demanda de dinero. Por el contrario, tasas más bajas
pueden estimular el consumo y la inversión, aumentando la demanda de dinero.

2. Oferta de Dinero
• Expansión o contracción: Las políticas del BCRP pueden influir en la cantidad de
dinero en circulación. Si se implementan políticas expansivas (como la reducción de
tasas o la compra de activos), puede aumentar la liquidez en la economía y, por ende,
la demanda de dinero. Por el contrario, una contracción puede reducir la cantidad de
dinero disponible y disminuir la demanda.

3.Condiciones del Crédito

• Acceso al crédito: Las decisiones del BCRP sobre tasas de interés y otros
instrumentos monetarios afectan el acceso al crédito. Si las tasas son altas, el costo

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 del crédito aumenta, lo que puede desincentivar el endeudamiento y, a su vez, reducir
la demanda de dinero.

3. Modelos Econométricos Utilizados para Analizar la Demanda de Dinero

Introducción a los modelos econométricos aplicados en estudios empíricos

El análisis de la demanda de dinero en el Perú, como en cualquier economía, requiere el uso

de herramientas econométricas que permitan identificar relaciones causales y patrones a largo
y corto plazo. A continuación, se desarrollan los principales modelos econométricos
aplicados en la demanda de dinero:

1. Modelos de Cointegración

La cointegración es un concepto que se utiliza para analizar relaciones de largo plazo entre
variables que no son estacionarias, es decir, que tienen tendencias a lo largo del tiempo. En
el caso de la demanda de dinero, variables como el PIB, la tasa de interés y la inflación son
a menudo no estacionarias.

• Modelo de Engle-Granger: Este método, ampliamente utilizado en estudios en

español sobre economías emergentes, verifica si hay una relación de equilibrio de
largo plazo entre las variables. En el contexto de Perú, se puede observar cómo la
cantidad de dinero en circulación está relacionada con el nivel de precios y el PIB.
• Modelos de Corrección de Errores (ECM): Los ECM permiten analizar tanto las
relaciones de corto como de largo plazo cuando las variables están cointegradas. En
la demanda de dinero en Perú, estos modelos permiten identificar cómo los cambios
de corto plazo en las variables macroeconómicas afectan la demanda de dinero,
mientras se mantiene un equilibrio de largo plazo.

2. Modelos VAR (Vectores Autorregresivos)

El modelo VAR es uno de los más populares en estudios empíricos sobre demanda de dinero
en español. Este enfoque permite analizar las relaciones dinámicas entre varias variables a la
vez, como la oferta monetaria, la tasa de interés y la inflación.

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 • Aplicación en Perú: Se han realizado estudios utilizando VAR para evaluar cómo
un choque en la tasa de interés afecta la cantidad de dinero en circulación. Por
ejemplo, un estudio del Banco Central de Reserva del Perú muestra que un aumento
en las tasas de interés reduce la demanda de dinero.
• Función Impulso-Respuesta: En estudios empíricos en español, estas funciones
permiten ver cómo un cambio (o impulso) en una variable macroeconómica, como la
tasa de inflación, influye en la demanda de dinero a lo largo del tiempo.

3. Modelos ARDL (Autoregressive Distributed Lag)

El ARDL es útil cuando las variables que se analizan son una mezcla de estacionarias y no
estacionarias. Este modelo es cada vez más utilizado en economías en desarrollo y
emergentes como Perú debido a su flexibilidad para modelar relaciones de largo plazo entre
variables de diferentes órdenes de integración.

• Cointegración a través de límites: Los estudios en español destacan la ventaja del

enfoque de límites del ARDL para realizar pruebas de cointegración sin preocuparse
por la estacionariedad de las series temporales. Esto es especialmente relevante en el
análisis de la demanda de dinero en Perú, donde las series económicas pueden tener
propiedades distintas.

4. Modelos de Causalidad de Granger

La prueba de causalidad de Granger es común en los estudios econométricos en español para

verificar si una variable puede predecir otra. En el caso de la demanda de dinero, esta prueba
puede ayudar a determinar si, por ejemplo, el PIB o la inflación "causan" la demanda de
dinero.

• Aplicación en la demanda de dinero en Perú: Los economistas han utilizado este

enfoque para analizar si los cambios en las tasas de interés anteceden (causan en
términos de Granger) cambios en la demanda de dinero o si hay una relación
bidireccional entre estas variables.

5. Modelos GARCH (Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity)

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Los modelos GARCH se han aplicado en estudios empíricos en español para analizar la
volatilidad en las series de tiempo, especialmente en contextos de alta incertidumbre
económica. En el análisis de la demanda de dinero, los GARCH permiten modelar cómo la
volatilidad en la inflación o la tasa de interés afecta la demanda de dinero.

• Aplicación en Perú: La volatilidad financiera en el Perú, especialmente durante

periodos de crisis o inestabilidad económica, puede ser estudiada con modelos
GARCH para entender cómo los riesgos macroeconómicos influyen en la preferencia
por la liquidez.

Variables Explicativas Clave en el Análisis Econométrico

Al aplicar cualquiera de estos modelos econométricos, se incluyen variables clave que se han
identificado en la literatura como determinantes de la demanda de dinero:

• Producto Interno Bruto (PIB): El PIB es una medida de la actividad económica que
está positivamente correlacionada con la demanda de dinero. A mayor nivel de
producción, se espera que haya una mayor demanda de dinero para transacciones.
• Tasa de Interés: La tasa de interés es un costo de oportunidad de mantener dinero en
efectivo. Una mayor tasa de interés reduce la demanda de dinero, ya que se prefieren
otros activos que generen retorno.
• Nivel de Precios (Inflación): La demanda de dinero también está influenciada por el
nivel general de precios. En un entorno inflacionario, los individuos pueden preferir
mantener menos dinero en efectivo.
• Expectativas de Inflación: Las expectativas futuras de inflación pueden influir en
las decisiones sobre cuánto dinero mantener en efectivo, afectando la demanda actual
de dinero.

4. Resultados empíricos en estudios recientes sobre la demanda de dinero en el Perú

Los estudios recientes abocan que la demanda de dinero en el Perú se está dando de forma
estable en el largo plazo, los agregados monetarios muestras relación estable con las variables
como el ingreso real y las tasas de interés.

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Fuente: Perú – Indicadores económicos.Trading Economics

El BCRP ha mantenido su régimen de inflación objetivo que esta entre el 1% y 3% anual,

esto ha ayudado a la estabilización de la inflación como consecuencia a la demanda de dinero.
Esto ha permitido que el dinero sea menos volátil en comparación de otros países.

Debido al buen manejo de las políticas macroeconómicas, Perú se ha mantenido en un nivel

bajo en su inflación de las últimas décadas, esto favoreció a la demanda del dinero que los
hace menos sensibles a los shocks inflacionarios. La expectativa inflacionaria se ha
mantenido estable lo que alude a un menor riegos de la disminución de la demanda.

Durante la pandemia del COVID-19 la demanda del dinero mostro una reacción mixta, ya
que los primeros meses la demanda de dinero aumento por la incertidumbre y el deseo de
mantener liquidez de las personas. Sin embargo, debido al auge del pago digital y las medidas
de política monetaria, esta demanda pudo llegar a un nivel normal.

Hallazgos clave sobre la elasticidad de la demanda de dinero en relación con variable

económicas
En relación con variables económicas podemos incluir a la tasa de interés respecto a su
elasticidad en el Md es negativa generalmente, aunque si la tasa de interés aumenta, la
demanda de dinero tiende a disminuir, ya que como sabemos los individuos prefieren
mantener activos que rindan. El ingreso es positivo en su relación, a medida que uno
incrementa el otro lo hace proporcionalmente igual. La inflación es otra variable medible y
compleja, ya que esta puede reducir al Md en términos reales, ya que disminuye el poder
adquisitivo de dicha moneda. Por otro lado, las expectativas económicas recurren a una
dependencia con el futuro económico ya que viendo lo favorable del caso se puede incurrir
en una demanda de dinero para aprovechar dichas oportunidades de inversión. Por ultimo y

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no menos importante tenemos a la tecnología y los medios de pago, la apareciendo de las
billeteras digitales a afectado a la demanda de dinero. La disponibilidad de estos medios de
pago a reducido a la necesidad de tener efectico, afectando a la elasticidad.

Comparación de estudios empíricos en América latina

Según un estudio empírico sobre la inflación en América latina, este fenómeno para ser
determinado en países pequeños y abiertos, aparte de considerar el índice de precios y las
variables del país deben de abordar estimaciones de precios internacionales con el tipo de
cambio nominal, a veces se contempla los supuestos de parida del poder adquisitivo que
establece que el nivel de precios local se tiende a igualar a largo plazo con el nivel de precios
internacional.

Por otro lado, la variable salarial algunas veces tiende a incluirse para captar su impacto de
variación en la inflación, pero este no permite captarla con precisión sobre el conflicto
distributivo debido a que se contribuye indirectamente por la productividad. En cuanto a las
variables más precisas para su determinación tenemos a la oferta monetaria, política fiscal y
la brecha del producto. La oferta monetaria y el gasto publico pueden ser causantes
principales de la inflación. Es de importancia hablar sobre la inercia inflacionaria que es
capaz de absorber problemas pasados para resolverlos después es por ello, que se entiende
su importancia de esta frente a otras, ya que esta puede establecer durante periodos
significativos.

Fuente: America Latina (11 paises) determinantes de la inflación, 1995-2013.Pagina 174.

El segundo estudio a analizar nos habla sobre el gasto público y el crecimiento económico
en América latina. El exceso de la presencia del sector público, puede obstruir el crecimiento.

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En la curva de Armey que nos explica gráficamente como el estado favorece el crecimiento
hasta cierto punto, después de esta se convierte en una carga negativa de prosperidad.

El entendimiento de esto se basa en una relación inestable según quienes lo dirijan. El

aumento del gasto público puede estimular la demanda y crecimiento. Pero, el efecto a largo
plazo dependerá de la calidad y tipo de gasto. Hacer un buen uso en la inversión educativa y
de salubridad llevara a un incremento en la productividad y esto induce a un crecimiento
económico. Sin embargo, la eficiencia, sostenibilidad y transparencia de los factores son
fundamentales para la eficiencia del país.

En este presente estudio se pudo evaluar el comportamiento del gasto público donde el
consumo final del gobierno a sido disminuido. Se utilizo regresiones lineales y no lineales
para analizar la relación entre el gasto público y producción per cápita. Los modelos no
lineales muestran resultados más ajustados, en la que identifica a la relación positiva entre
gasto publico bajo y crecimiento económico. Sin embargo, se obtuvo del PBI que si este
supera el 13 y 14% la relación tiende a ser negativa. Además, se observó dependencia en los
países. Donde el consumo final del gobierno mostro una tendencia negativa, a viceversa del
gasto primario (Total de desembolsos). Este estudio mostro la importancia de la composición
y del nivel de gasto público en relación al crecimiento económico.

5. Cambios Estructurales y su Impacto en la Demanda de Dinero

Efecto de la crisis financiera de 2008 en la demanda de dinero

La crisis financiera que comenzó en EE. UU. en 2008 tuvo profundas repercusiones globales,
originadas en políticas monetarias laxas tras los atentados del 11 de septiembre de 2001. La
Reserva Federal (FED) redujo las tasas de interés para estimular el consumo, lo que llevó a
un aumento en los préstamos, especialmente en hipotecas subprime. A medida que la FED
aumentó las tasas de interés en 2004, muchos prestatarios de bajo crédito no pudieron cumplir
con sus pagos, resultando en una sobreabundancia de viviendas y una caída en los precios,
afectando a instituciones financieras a nivel mundial.

En Perú, aunque el impacto fue menor, la crisis afectó la economía a través de la caída de las
exportaciones y la reducción de la inversión extranjera, lo que incrementó la demanda de
dinero. Las entidades financieras se volvieron más cautelosas en la concesión de préstamos,

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llevando a empresas y consumidores a depender más del efectivo y sus ahorros. Las remesas
también se vieron afectadas, lo que aumentó la dependencia de la liquidez. En respuesta, el
Banco Central de Reserva del Perú implementó políticas monetarias expansivas para
mantener la liquidez en el sistema financiero.

A continuación, se representará este acontecimiento mediante el modelo IS-LM en las que

se presentan las relaciones entre inversión y ahorro en el mercado de bienes (IS) y entre la
preferencia por dinero y la oferta monetaria (LM), donde el eje horizontal representa la
producción (Y) y el eje vertical la tasa de interés (r). Las curvas IS y LM se cruzan,
estableciendo un equilibrio entre las tasas de interés y la producción total de la economía. La
curva IS tiene una pendiente negativa, indicando que, a tasas de interés más altas, la inversión
disminuye. En cambio, la curva LM tiene una pendiente positiva, ya que un aumento en la
producción genera una mayor demanda de dinero, lo que requiere una tasa de interés más
alta para mantener el equilibrio. Dentro del modelo, hay variables exógenas como la
liquidez, la inversión y el consumo actual, influenciadas por factores externos. Durante la
crisis de 2008, se observó una inflación elevada, lo que llevó a la FED a intervenir para
controlar la situación económica. Su política durante la crisis fue expansiva, buscando
aumentar la cantidad de dinero en circulación, lo que desplazó la curva LM a la derecha. Este
aumento de la oferta monetaria resultó en una menor tasa de interés, incentivando la inversión
y elevando la producción. A medida que la economía se enriquecía, la demanda de dinero
aumentaba, lo que presionaba a un nuevo equilibrio en el que la curva IS se intersectaba con
la nueva curva LM, tras la expansión de la base monetaria. (Gráfico 1)

Gráfico 1 Curva IS - LM. Crisis financiera del 2008

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Impacto de la pandemia de COVID-19 y la digitalización de los pagos.
La pandemia de COVID-19 transformó profundamente la economía peruana, alterando la
demanda de dinero y acelerando la digitalización de los pagos. Las estrictas medidas de
confinamiento generaron incertidumbre, llevando a los peruanos a priorizar el ahorro y
limitar gastos, lo que resultó en una mayor demanda de liquidez y una reducción en el
consumo.

En este contexto, la digitalización de los pagos se volvió esencial. Plataformas como Yape y
Plin experimentaron un aumento significativo en su uso, facilitando transacciones sin
contacto físico. Este cambio no solo permitió a consumidores y pequeños comerciantes
continuar operando, sino que también promovió una mayor inclusión financiera al brindar
acceso a servicios bancarios a sectores previamente excluidos.

Utilizaremos el modelo IS-LM para ilustrar la crisis sanitaria mediante una simplificación
que divide la economía en dos sectores. El sector afectado incluye aquellos directamente
perjudicados por las restricciones, como restaurantes y aerolíneas, con una producción
denominada X. Por otro lado, el sector no afectado comprende industrias que, aunque no
sufrieron daños inmediatos, experimentaron una disminución en la demanda, como la
agricultura y la administración pública, con producción Z. Esta distinción refleja cómo
diferentes sectores enfrentaron el impacto de las medidas para frenar la pandemia. En total,
el nivel de producción (Y) será igual a la sumatoria de estos dos sectores: Y = X + Z. Por lo
tanto, se supone que en este momento anterior al COVID-19 la economía está operando en
su tasa natural. (Gráfico 2)

Gráfico 2 Equilibrio en el sector afectado y sector no-afectado. Universidad del País Vasco

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Las restricciones de movilidad y confinamiento impuestas por los gobiernos afectan de
manera desigual a los sectores económicos. En el sector afectado, como el de las aerolíneas
(como lo cita el autor), la producción disminuye drásticamente debido a la reducción de la
oferta de vuelos y la disminución de la demanda, ya que los consumidores no pueden volar
y, en algunos casos, temen contagiarse. Esto provoca un shock en la producción natural, que
se reduce notablemente. (Gráfico 3)

Gráfico 3 Efecto de las medidas en el mercado de trabajo del sector afectado. Universidad
del País Vasco

En el sector no afectado, la curva IS se desplazaría a IS’ sin intervención fiscal. Sin embargo,
si el gobierno implementa una política fiscal expansiva, aumentando el gasto público o
reduciendo impuestos, la curva IS se movería de IS’’ a IS’. En cuanto a la política monetaria,
la reducción del tipo de interés por parte del BCR desplazaría la curva LM a LM’,
aumentando la demanda. Sin embargo, los tipos de interés ya son bajos, lo que limita la
capacidad de reducción adicional.

Como resultado de estas políticas, el equilibrio en el sector no afectado se desplaza del punto
A al punto C. Aunque el objetivo óptimo sería mantener la producción al nivel natural (Y*),
las políticas macroeconómicas enfrentan dificultades para lograrlo. En resumen, la limitación
de la oferta en el sector afectado y la disminución de la demanda en el sector no afectado han
llevado a una caída en la producción en ambos sectores, aunque esta disminución habría sido
mucho más severa sin la intervención del gobierno y del BCR. (Gráfico 4)

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Gráfico 4 Efecto de las políticas en el sector no afectado. Universidad del País Vasco

Cambios en las preferencias por liquidez en el contexto peruano.

La demanda de dinero en Perú ha cambiado notablemente en los últimos años, influenciada
por factores económicos y sociales. La inflación ha sido un elemento crucial, llevando a la
población a buscar mayor liquidez como protección contra la pérdida de poder adquisitivo.
En contextos de alta inflación, las personas acumulan efectivo por su disponibilidad
inmediata y seguridad frente a la devaluación de otros activos. Las tasas de interés también
afectan esta demanda: cuando son altas, los ahorradores prefieren inversiones más rentables,
mientras que tasas bajas fomentan una mayor preferencia por mantener liquidez. Además, la
confianza en las instituciones financieras y el gobierno juega un papel importante. La
inestabilidad política y económica genera desconfianza, lo que lleva a un aumento en la
demanda de efectivo, especialmente en momentos de crisis. Por último, la digitalización de
los servicios financieros ha transformado la gestión del dinero, facilitando transacciones
rápidas a través de billeteras digitales y plataformas electrónicas. A pesar de este avance, el
efectivo sigue siendo relevante en la cultura peruana, especialmente en sectores con acceso
limitado a la tecnología, lo que refleja una evolución continua en las preferencias de liquidez.

6. Perspectivas futuras y retos para la estimación de la demanda de dinero en el Perú

Desafíos en la estimación de la demanda de dinero con datos actuales

La estimación de la demanda de dinero en Perú enfrenta varios desafíos debido a factores
internos y externos que afectan la estabilidad macroeconómica y las decisiones de política
monetaria.

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Impactos de la inflación: Perú ha experimentado una inflación significativa debido a
factores como el aumento de los costos de alimentos, sequías y eventos climáticos (Niño
Costero), lo que ha generado fluctuaciones en la demanda interna. Aunque la inflación está
comenzando a desacelerarse, estos efectos aún complican las proyecciones de la demanda de
dinero para el futuro.

Riesgos externos y volatilidad cambiaria: La economía peruana está expuesta a la

volatilidad internacional, en particular por la dependencia del dólar. Los ajustes en las tasas
de interés internacionales y la política monetaria restrictiva en las economías desarrolladas
podrían afectar la estabilidad del tipo de cambio, generando mayor incertidumbre en las
expectativas de demanda monetaria.

Desigualdad en la reactivación económica: Si bien se proyecta una recuperación gradual

para la economía peruana, los choques sociales y los conflictos internos han afectado la
demanda interna. Esto implica un reto en la planificación y previsión de la demanda de
dinero, ya que los niveles de inversión y consumo varían de manera considerable
dependiendo de la estabilidad política y social.

Estos elementos destacan la complejidad de proyectar con precisión la demanda de dinero,

ya que las dinámicas económicas están siendo moldeadas por una serie de factores globales
y locales que afectan tanto la oferta como la demanda de bienes y servicios en el país.

El rol de las criptomonedas y Fintech en la evolución de la demanda de dinero

En el Perú, las criptomonedas y las fintech han desempeñado un papel creciente en la
evolución de la demanda de dinero, influenciando el acceso financiero y la digitalización de
los servicios bancarios. Por un lado, el aumento del uso de criptomonedas ha abierto una vía
de inclusión financiera, especialmente para personas no bancarizadas. Con cerca del 50% de
la población sin acceso a servicios bancarios tradicionales, las criptomonedas permiten
transferencias de dinero a través de billeteras electrónicas accesibles con solo un dispositivo
móvil, promoviendo la inclusión en sectores marginados.

Además, el sector fintech ha experimentado una revolución con el avance de tecnologías

como blockchain e inteligencia artificial. Estas herramientas mejoran la seguridad de las
transacciones y personalizan los servicios financieros, lo que facilita el acceso a productos

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financieros más eficientes y adaptados a las necesidades del consumidor peruano. Las
alianzas entre fintechs y bancos tradicionales han sido clave para extender estos beneficios a
una mayor parte de la población.

Sin embargo, a pesar de los avances, la falta de una regulación clara sigue siendo un desafío
importante. Aunque se han planteado proyectos de ley para regular las criptomonedas, estos
enfrentan resistencia por parte de las autoridades, quienes temen que una regulación ineficaz
pueda generar incertidumbre en el mercado.

Expectativas de la demanda de dinero en un contexto de inflación y volatilidad

económica global
La demanda de dinero en un contexto de inflación y volatilidad económica global presenta
varias claves dinámicas. La moderación reciente de la inflación, como resultado del ajuste
monetario de los bancos centrales y la estabilización de los mercados de alimentos y energía,
ha llevado a una expectativa de menor presión inflacionaria. Según el FMI, se proyecta una
disminución de la inflación global a un 5.8% en 2024, lo que podría aliviar la demanda de
dinero vinculada a la protección contra la pérdida de poder adquisitivo.

Además, los elevados costos de endeudamiento, consecuencia de las tasas de interés más
restrictivas, han enfriado la demanda de crédito, limitando la inversión empresarial y
debilitando el consumo en varios sectores económicos. Sin embargo, a medida que la
inflación disminuye y los bancos centrales comienzan a suavizar las políticas monetarias, se
espera una recuperación gradual de la demanda de crédito y dinero en mercados emergentes
y economías avanzadas.

Finalmente, la incertidumbre geopolítica y las tensiones económicas globales continúan

generando volatilidad, lo que afecta la confianza en los mercados financieros y, por ende, la
demanda de dinero. Este factor seguirá siendo crucial, en la medida que los actores
económicos busquen estabilidad en un panorama incierto.

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CONCLUSIÓN

En conclusión, esta investigación se ha demostrado que la demanda del dinero es un concepto

importante en la macroeconomía, influenciado por diversos factores como el nivel de

ingresos, la tasa de interés y la inflación. Los modelos teóricos, como el enfoque keynesiano

de la preferencia por la liquidez y el modelo monetarista de Friedman, proporcionan marcos

sólidos para entender el comportamiento de los agentes económicos con respecto al dinero.

La evidencia empírica revisada sugiere que la demanda del dinero tiene una relación estable

con variables macroeconómicas clave. Además, hay estudios recientes han demostrado que,

en economías desarrolladas, la elasticidad de la demanda del dinero con respecto al ingreso

es positiva y significativa, lo que confirma que a medida que crece el PIB, la demanda de

dinero también aumenta. Sin embargo, en economías emergentes, factores como la inflación

elevada y las fluctuaciones en las tasas de interés pueden distorsionar esta relación, haciendo

que la demanda del dinero sea más volátil.

Además, las investigaciones empíricas indican que la digitalización y el crecimiento de los

medios de pago electrónicos están alterando la forma en que los agentes económicos

demandan dinero, disminuyendo la necesidad de efectivo físico. Esto sugiere que los bancos

centrales deben adaptar sus políticas monetarias a este nuevo contexto, donde la velocidad

de circulación del dinero y los métodos de transacción están cambiando rápidamente.

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