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    de 3

    46,578 57,428 51,904

    BALANCE (miles €)
    ACTIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
    ACTIVO NO CORRIENTE 233,682 370,829 661,680 1,088,534
    Inmovilizado 821,822 1,005,547 1,353,826 1,832,584
    Amortizaciones 588,140 634,718 692,146 744,050
    ACTIVO CORRIENTE 140,592 179,086 203,950 326,794
    Existencias 88,532 139,087 140,265 163,610
    Clientes 9,135 14,576 23,330 32,090
    Inversiones Financieras Temporales 26,295 2,024 20,198 106,977
    Periodificaciones a Corto plazo 412 926 1,421 1,976
    Tesorería 16,218 22,473 18,736 22,141
    TOTAL ACTIVO 374,274 549,915 865,630 1,415,328

    PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4


    PATRIMONIO NETO 123,228 147,967 161,845 375,656
    Capital 90,000 90,000 90,000 283,477
    Reservas 2,615 33,228 57,967 71,845
    Beneficios del ejercicio 30,613 24,739 13,878 20,334
    PASIVO NO CORRIENTE 43,955 50,508 75,129 495,714
    Entidades de crédito L/p 43,000 50,000 75,000 495,000
    Otros acreedores a L/p 955 508 129 714
    PASIVO CORRIENTE 207,090 351,440 628,656 543,958
    Entidades de crédito C/p 4,586 41,852 252,073 42,004
    Proveedores 155,763 260,193 297,743 400,660
    Otros acreedores no comerciales 46,741 49,395 78,840 101,294
    TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 374,273 549,915 865,630 1,415,328

    NOF / Vtas -5% -8% -9% -12%


    NOF - 58,096 - 106,530 - 134,148 - 204,960
    Existencias 88,532 139,087 140,265 163,610
    Clientes 9,135 14,576 23,330 32,090
    Proveedores 155,763 260,193 297,743 400,660

    estructura financiera
    Patrimonio Neto 123,228 147,967 161,845 375,656
    Deuda Financiera 47,586 91,852 327,073 537,004
    Total 170,814 239,819 488,918 912,660

    Patrimonio Neto 72% 62% 33% 41%


    Deuda Financiera 28% 38% 67% 59%
    - 58,096

    1.43
    CUENTA DE RESULTADOS (miles €) PROYECCIONES (Miles €)
    EJERCICIOS 2016 2017 2018 2019 FCL fórmula manual 2020 2021 2022 2023 2024
    Ventas 1,139,547 1,358,199 1,576,501 1,734,845 Ventas 1,925,678 2,156,759 2,437,138 2,778,337 3,195,088
    CMV 826,961 1,063,034 1,220,918 1,336,331 CMV - 1,483,327 - 1,661,327 - 1,877,299 - 2,140,121 - 2,461,139
    Margen Bruto 312,586 295,165 355,583 398,514 Margen Bruto 442,351 495,433 559,839 638,216 733,949
    Gastos de personal 124,600 112,377 136,910 163,487 Gastos de personal - 181,471 - 203,247 - 229,669 - 261,823 - 301,096
    Servicios exteriores 121,145 99,031 130,193 148,288 Servicios exteriores - 134,797 - 150,973 - 170,600 - 194,484 - 223,656
    Amortizaciones 29,407 46,578 57,428 51,904 Amortizaciones - 51,904 - 51,904 - 51,904 - 51,904 - 51,904
    BAII (EBIT ) 37,434 37,179 31,052 34,835 BAII (EBIT ) 74,179 89,308 107,666 130,006 157,292
    Ingresos financieros 5,810 424 3,812 19,163 Impuesto marginal sobre el BAII (25%) - 18,545 - 22,327 - 26,917 - 32,501 - 39,323
    Gastos financieros 2,427 4,618 16,360 26,886 Amortizaciones 51,904 51,904 51,904 51,904 51,904
    Resultado Financiero 3,383 - 4,194 - 12,548 - 7,723 Flujo de caja operaciones 107,538 118,885 132,654 149,408 169,873
    BAI (EBT) 40,817 32,985 18,504 27,112 INVERSIÓN NOF 22,546 27,301 33,125 40,310 49,236
    Impuesto sobre beneficios 10,204 8,246 4,626 6,778 Invesión en activo fijo - 51,904 - 51,904 - 51,904 - 51,904 - 51,904
    Resultado Neto 30,613 24,739 13,878 20,334 FLUJO LIBRE DE CAJA 78,179 94,282 113,874 137,815 167,205

    FCL fórmula sencilla 2020 2021 2022 2023 2024


    BAII 74,179 89,308 107,666 130,006 157,292
    Variación Activo Fijo neto - - - - -
    Variación NOF 22,546 27,301 33,125 40,310 49,236
    FCF antes impuestos 96,724 116,609 140,791 170,316 206,529
    Impuesto marginal BAIT - 18,545 - 22,327 - 26,917 - 32,501 - 39,323
    FCF después impuestos 78,179 94,282 113,874 137,815 167,205

    2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024


    Crecimiento en ventas 19% 16% 10% 11% 12% 13% 14% 15% recuperación ventas
    Margen bruto 27% 22% 23% 23% 11% 12% 13% 14% 15% mismo aumento ventas
    crecimiento de gasto personal 11% 8% 9% 9.42% 9.42% 9.42% 9.42% 9.42% 9.42% relacion ventas
    Servicios exteriores 11% 7% 8% 9% 7% 7% 7% 7% 7% politica contención costes

    CAPEX 100 Sin cambios en la gestión


    NOF - 58,096 - 106,530 - 134,148 - 204,960 NOF - 227,506 - 254,806 - 287,931 - 328,241 - 377,478
    NOF / VENTAS -5% -8% -9% -11.81% -11.81% -11.81% -11.81% -11.81% -11.81%
    Gastos Financieros 2,427 4,618 16,360 26,886
    Deuda Financiera 47,586 91,852 327,073 537,004
    Coste Financiero 5.1% 5.0% 5.0% 5.0%

    CALCULO WACC

    dato beta apalancada sector 0.78 CALCULO VALOR EMPRESA


    dato Deuda / Capital (sector) 1.23
    beta desapalancada 0.41
    beta apalancada empresa 0.84 FLUJO AÑO 5 167,205
    Tasa Crecimiento (g) 1.00%
    VALOR TERMINAL
    dato Rentabilidad bono 5 años 2% VALOR TERMINAL AÑO 5 4,946,830 €
    dato Estructura financiera para WACC VALOR TERMINAL AÑO 0 3,985,991 €
    Patrimonio Neto 41%
    Deuda Financiera 59%
    dato Kd 5.00% VALOR FLUJOS ACTUALIZACIÓN FLUJOS HORIZONTE 512,065 €
    dato Prima de riesgo consensuada por el m 4%
    Ke 5.4% SOLUCION TOTAL VALOR EmPresa (Miles €) 4,498,057 € 89%

    WACC 4.41%

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