AGENDA (SEMANA 12):

A). Acciones
B). Bonos

Tipo de Acciones:
Variables Acción ordinaria (común) Acción preferente
Voto en la junta
de accionistas - Sí (voto político) - No dan voto.

Liquidez - Más líquidas. - Menos líquidas.

Pago dividendos - Cobran dividendos luego - Derecho preferente

de los accionistas preferentes. a cobrar dividendos.
- El pago del dividendo - El pago del dividendo
depende de la utilidad. se fija en la emisión.
Quiebra - Cobran luego de los - Tienen prioridad de
accionistas preferentes. cobro sobre acc. común.
ACCIONES

I. Fórmulas para determinar el PRECIO ESPERAD

1. Flujos futuros en un horizonte limitado.
Donde: Div=Dividendos futuros; r=Tasa de retorno exigid

2. Flujos futuros constantes (fijos) en un horizonte ilimitado.

Donde: Div=Dividendos futuros; r=Tasa de retorno exigido por el inversionista

3. Flujos futuros con crecimiento en un horizonte ilimitado - (Modelo de Gor

Donde: DIVo= Dividendo hoy; g=Tasa de crecimiento de los dividendos y r=Tasa de ret

II. Fórmulas para determinar la RENTABILIDAD E

1. Retorno esperado de la acción

Donde: Div= Dividendos futuro ganados; Pn=Precio de venta de la acción en el futuro; Po=Precio de compra de la

2. Retorno esperado de la acción, con flujos futuros con crecimiento en un ho

Donde: DIVo= Dividendo hoy; Po=precio de compra acción y g=tasa de crecimiento

III. Fórmulas para determinar la TASA DEL COSTO DE EMIT

1. Acciones comunes

Donde: DIVo= Dividendo hoy; Po=Precio acción hoy; f=Costo de flotación (expresado como % del precio); g=tasa
2. Acciones preferentes

Donde: Dp=Dividendo preferente; Po=Precio acción hoy; f=Costo de flotación (expresado como % del precio)

3. Acciones utilidades retenidas

Donde: DIVo= Dividendo hoy; Po=Precio acción hoy; g=tasa de crecimiento

BONOS
(Precio bono)

Características de los Bonos:

● Tipos de bonos.- bonos corporativos, bonos titulizados, bonos con amortizaciones parciales, bonos bullet, bono
● Yield (Rentabilidad).- es la tasa de rentabilidad del inversionista al vencimiento del bono, conocido como la TIR
● Bono VAC (Valor actualizado constante).- indexado a la inflación, para garantizar al inversionista un flujo, sin p
● Bono cupón cero.- se comporta como el método americano se amortiza al final y se diferencia porque no paga

En los mercados financieros, el valor comercial del bono respecto al valor del bono nominal del bono, tiene las
- Bono a la par: cuando el valor comercial (mercado) es igual al valor nominal, TIR = tasa cupón
- Bono al descuento o bajo la par: cuando el valor comercial (mercado) es menor al valor nominal, T
- Bono con prima o sobre la par: cuando el valor comercial (mercado) es mayor al valor nominal, TIR

Condiciones en la emisión primaria de los Bonos:

● Valor nominal o facial.- representa el capital prestado que le será devuelto al poseedor del bono, este monto a
que el emisor paga al poseedor del bono y se calcula sobre el valor nominal del bono.

● Valor comercial o mercado.- Cotización del Bono en el mercado financiero. El emisor genera un ingreso por la
Gastos iniciales al valor comercial: son aquellos que reducen el capital recaudado de los emisores, de igual mane
Estructuración.- Porcentaje sobre el valor comercial del bono que afecta al emisor, y son los pagos a los bancos d
Colocación.- Porcentaje sobre el valor comercial del bono que afecta al emisor, y son los pagos por colocarlo en
Flotación.- Porcentaje sobre el valor comercial del bono que afecta al emisor y al inversor, son los gastos admin
Cavali.- Porcentaje sobre el valor comercial del bono que afecta al emisor y al inversor, son los pagos por la inscr

● Prima a la redención.- Prima o porcentaje del Valor nominal, que beneficia al inversor, porque el emisor puede

● Calificación.- cuando se emiten los bonos, la clasificadora de riesgo le asigna un rating para tomar decisiones.

● Tasa de interés de mercado.- Es el COK.

 Acciones Bonos
- Lo emiten para financiamiento: - Lo emiten para financiamiento:
empresas privadas, bancos, emp. empresas privadas, bancos, emp.
del sector público, etc. del sector público, gobierno nacional,
regional y municipal, etc.
- Lo compran los inversionistas, - Lo compran los inversionistas,
que se vuelven accionistas. que se vuelven acreedores (bonistas).
- Al inversionista se le paga - Al inversionista se le paga
dividendos. Los dividendos intereses. No dependen de las
dependen de las utilidades de la utilidades de la empresa (Renta
empresa (Renta variable). También fija). También ganan precio en la
ganan precio en la compra y venta. compra y venta.
- Más riesgosa (precio acción varía - Menos riesgosa (precio del bono
en el tiempo, es muy volátil porque también varía en el tiempo).
sube y baja).
SE EMITEN POR PRIMERA VEZ EN EL MERCADO PRIMARIO Y LUEGO SE
COMERCIALIZAN EN EL MERCADO SECUNDARIO

referente
DIVIDENDOS:
- Es la distribución de las ganancias o utilidades de una empresa. Se aprueba en la JGA la
distribución de dividendos.

UTILIDADES RETENIDAS (ACCIONES COMUNES):

- Son las ganancias (dividendos) que no fueron distribuidos a los accionistas poseedores
de acciones comunes, para ser reinvertidos y generar más rentabilidad para la empresa y
para el propio accionista.
o preferente
dividendos.
del dividendo TASA DE RETORNO EXIGIDO POR EL INVERSIONISTA:
- Refleja las expectativas de rentabilidad del inversionista individual que está valorando la
la emisión. acción.
- El valor o precio de una acción depende de las expectativas con respecto a los flujos de
prioridad de caja futuros y a la tasa de retorno individual que exige el inversionista.
bre acc. común.
CIO ESPERADO DE LA ACCIÓN:

uros; r=Tasa de retorno exigido por el inversionista; Pn=Precio de venta de la acción en el futuro

do - (Modelo de Gordon-Shapiro)
los dividendos y r=Tasa de retorno exigido por el inversionista

NTABILIDAD ESPERADA DE LA ACCIÓN

ro; Po=Precio de compra de la acción

crecimiento en un horizonte ilimitado - (Modelo de Gordon-Shapiro)

COSTO DE EMITIR ACCIONES EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

o como % del precio); g=tasa de crecimiento

 esado como % del precio)

s parciales, bonos bullet, bono cupón cero, bono redimible, bono convertible, etc.
el bono, conocido como la TIR.
r al inversionista un flujo, sin perder poder adquisitivo.
se diferencia porque no paga intereses.

o nominal del bono, tiene las siguientes situaciones:

nal, TIR = tasa cupón
s menor al valor nominal, TIR ˃ tasa cupón
mayor al valor nominal, TIR ˂ tasa cupón

e los Bonos:
seedor del bono, este monto aparece nominalmente en el título emitido, y la Tasa cupón.- es el interés
misor genera un ingreso por la venta y el inversionista que lo compra debe realizar un desembolso.
e los emisores, de igual manera, reduce el rendimiento de los inversores.
y son los pagos a los bancos de inversión por diseñar y estructurar la emisión que incluye: honorarios asesores legales, consultores financ
on los pagos por colocarlo en el mercado (marketing y publicidad). También se encarga el banco de inversión.
nversor, son los gastos administrativos, como comisiones a: SMV (registro público mercado valores), Calificadoras de riesgo.
rsor, son los pagos por la inscripción en el registro central de valores y liquidaciones.

ersor, porque el emisor puede recomprar el bono antes de su vencimiento. Surge en los bonos redimibles.

ating para tomar decisiones.

en la JGA la

oseedores
a empresa y

valorando la

os flujos de
NCIEROS
es legales, consultores financieros, etc.

doras de riesgo.
Ejemplo 1 - Precio de la acción

Un inversionista PEDRO analiza la empresa de transportes "El Rapidito SAC" que paga S/ 8 como dividendo anual
a sus accionistas, y se espera que el pago del dividendo se mantenga constante a lo largo del tiempo (perpetuo).
Con esta información determine ¿cuál deberá ser el precio de la acción?, si el retorno requerido por el
inversionista es una TEA de 10%.

Solución

8 8 8 8 …∞
Flujo de fondos (flujo de caja)
Precio de la acción HOY 80.00

0 1 2 3 4 …∞
FF
Precio acción=?

Ejemplo 2 - Precio de la acción

Siguiendo el caso anterior, otro inversionista JUAN tiene su dinero en un depósito a plazo fijo en un banco que le
rinde una TEA de 8%. Asumiendo que este nuevo inversionista desea comprar acciones de la empresa "El Rapidito
SAC" y su tasa de retorno exigido sería de igual forma la misma tasa TEA 8%. ¿Cuál deberá ser el precio de la
acción desde el punto de vista de este nuevo interesado?.

Solución

8 8 8 8 …∞
Flujo de fondos (flujo de caja) Precio de la acción HOY 100.00

Nota: para este inversionista el precio de la acción es más alta, porque

0 1 2 3 4 …∞ su exigencia de rentabilidad es menor. Recordar que matemáticamente
FF
el precio de una acción es el valor presente de los flujos futuros, entonces
Precio acción=?
si la tasa es menor, por lo tanto, el precio de la acción será más alta.
La exigencia de rentabilidad es más alta para el inversionista del ejm 1,
Ejemplo 3 - Precio de la acción por lo tanto, debe comprar la acción a un menor precio.

El inversionista PEDRO, tiene otro escenario que ha analizado: la empresa de transportes "El Rapidito SAC" paga
HOY (punto cero) S/ 8 como dividendo, y se espera que este dividendo crezca de forma constante perpetuo por
cada período a 5%. Sabiendo que el retorno requerido es una TEA de 10%, ¿Cuál deberá ser el precio de la
acción?

Solución

8*(1+5%) 8*(1+5%)^2 8*(1+5%)^3 8*(1+5%)^4 …∞ Precio de la acción HOY 168.00

Flujo de fondos (flujo de caja)
Nota: la expectativa de flujos futuros ha aumentado por el crecimiento,
significa que el valor de la acción debe ser más alta, porque la empresa
0 1 2 3 4 …∞ en este nuevo escenario tiene mejores cifras económicas.
FF
Precio acción=?

Ejemplo 4 - Precio de la acción

De igual forma, el inversionista JUAN tiene el mismo nuevo escenario: la empresa de transportes "El Rapidito SAC"
paga HOY (punto cero) S/ 8 como dividendo, y se espera que este dividendo crezca de forma constante perpetuo
por cada período a 5%. Sabiendo que el retorno requerido es una TEA de 8%, ¿Cuál deberá ser el precio de la
acción?

Solución

8*(1+5%) 8*(1+5%)^2 8*(1+5%)^3 8*(1+5%)^4 …∞ Precio de la acción HOY 280.00

Flujo de fondos (flujo de caja) Nota: era de esperarse que el inversionista este
dispuesto a pagar más por la acción, puesto que su
0 1 2 3 4 …∞ exigencia de rendimiento (COK) es menor.
FF
Precio acción=?
 8*(1+5%) 8*(1+5%)^2 8*(1+5%)^3 8*(1+5%)^4 …∞
Flujo de fondos (flujo de caja)

0 1 2 3 4 …∞
FF
Precio acción=?

Ejemplo 5 - Precio de la acción

El inversionista PEDRO, tiene un tercer escenario que ha analizado: la empresa de transportes "El Rapidito SAC"
paga HOY (punto cero) S/ 8 como dividendo, y se espera que este dividendo crezca de forma constante perpetuo
por cada período a 8%. Sabiendo que el retorno requerido es una TEA de 10%, ¿Cuál deberá ser el precio de la
acción?

Solución

Precio de la acción HOY 432.00

8*(1+8%) 8*(1+8%)^2 8*(1+8%)^3 8*(1+8%)^4 …∞
Flujo de fondos (flujo de caja) Nota: era de esperarse que el inversionista este dispuesto
a pagar más por la acción, debido a que la acción vale más,
0 1 2 3 4 …∞ porque sus dividendos futuros son más altos, es una empresa
con mayor crecimiento!!!
FF
Precio acción=?

Ejemplo 6 - Precio de la acción

Laberintos electrónicos SAC acaba de cancelar un dividendo HOY (punto cero) de $6 anual por acción y se sabe
que su crecimiento proyectado es del 6% anual por siempre.
a). ¿Cuál será el precio hoy que este tendrá para un inversionista con rendimiento esperado del 10%?
b) ¿Cuál será el precio el próximo año?

Solución a).

6*(1+6%) 6*(1+6%)^2 6*(1+6%)^3 6*(1+6%)^4 …∞ Precio de la acción HOY 159.00

Flujo de fondos (flujo de caja)

0 1 2 3 4 …∞
FF
Precio acción=?

Solución b).

6*(1+6%)^2 6*(1+6%)^3 6*(1+6%)^4 …∞ Precio de la acción año 1 168.54

Flujo de fondos (flujo de caja)

0 1 2 3 4 …∞
FF
Precio acción=?

c). Continuando con el ejemplo 6, si Laberintos electrónicos SAC compra el precio de la acción HOY, y luego de 1
año, lo vende al precio de la acción año 1, ¿Cuál sería la tasa de rentabilidad esperada de la acción?.

Dividendo año 1=6*(1+6%)

Venta acción=168.54
Flujo de fondos (flujo de caja)
Retorno esperado acción 10.00%

0 1
FF
Precio acción compra=159

d). Continuando con el ejemplo 6, si Laberintos electrónicos SAC compra la acción, y espera mantenerlo siempre
(perpetuo), ¿Cuál sería la tasa de rentabilidad esperada de la acción?
Retorno esperado con crecimiento e ilimitado 10.00%

Ejemplo 7 - Precio de la acción

Perú Capital SAC acaba de entregar hoy (punto cero) dividendos por un equivalente de S/ 2 anual por acción y se
espera que en el futuro el crecimiento de este sea de 6% anual y por siempre (perpetuo). Si los inversionistas
esperan un cabalístico rendimiento de TEA 13%. ¿Cuál será el precio de la acción hoy día?, y ¿Cuál será el
precio dentro de 3 años?

Solución

2*(1+6%) 2*(1+6%)^2 2*(1+6%)^3 2*(1+6%)^4 …∞

Flujo de fondos (flujo de caja)
Precio de la acción HOY 30.29

0 1 2 3 4 …∞
FF
Precio acción=?

2*(1+6%)^4 …∞
Precio de la acción HOY 36.07
Flujo de fondos (flujo de caja)

0 1 2 3 4 …∞
FF FF
Precio acción=?

Ejemplo 8 - Tasa de retorno

Si "Technology SAC" pagó un dividendo hoy (punto cero) de $4 anual por acción y se espera un crecimiento
constante de 5% anual, por siempre, y la acción fue comprada a $80, ¿Cuál será el retorno esperado?

Solución

Retorno esperado con crecimiento e ilimitado 10.25%

Ejemplo 9 - Precio de la acción

Si "Inteligencia artificial SAC" pagó hoy (punto cero) un dividendo de $4 por acción y se espera siga entregándolo
por 4 años más, luego del cual (año 5) entregará $5 y el siguiente año comenzará su etapa de crecimiento
constante de 6% anual y por siempre y el rendimiento esperado del accionista es de 12%, ¿Cuál será el precio de
la acción hoy?

Solución

4 4 4 4 5 5*(1+6%) …∞
Flujo de fondos (flujo de caja)

0 1 2 3 4 5 6 …∞
FF
Precio acción=?

VA = A*(1-(1+i)¯ᶯ)/i
Precio de la acción HOY 65.11

Ejemplo 10 - Costo de emisión acciones comunes

La empresa emitirá acciones comunes en los mercados de capitales, ¿Cuál será la tasa que asumirá la
empresa?, sabiendo que el precio de la acción común hoy es 7.60, la tasa de crecimiento es 4%, el último
dividendo pagado fue 0.98, además, se sabe que los costos de flotación es 1.50% del precio de la acción.
 La empresa emitirá acciones comunes en los mercados de capitales, ¿Cuál será la tasa que asumirá la
empresa?, sabiendo que el precio de la acción común hoy es 7.60, la tasa de crecimiento es 4%, el último
dividendo pagado fue 0.98, además, se sabe que los costos de flotación es 1.50% del precio de la acción.

Solución

Costo emisión de acciones comunes 17.61%

Ejemplo 11 - Costo de emisión acciones preferentes

La empresa emitirá acciones preferentes en los mercados de capitales, ¿Cuál será la tasa que asumirá la
empresa?, sabiendo que el precio de la acción preferente hoy es 6.70, el dividendo será 1.20, además, se sabe
que los costos de flotación es 1.50% del precio de la acción.

Solución

Costo emisión de acciones preferentes 18.18%

Ejemplo 12 - Costo de emisión acciones utilid. reten.

La empresa reinvertirá las utilidades retenidas, ¿Cuál será la tasa que asumirá la empresa?, sabiendo que el
precio de la acción de utilidades retenidas hoy es 7.60, la tasa de crecimiento 4%, y el último dividendo pagado fue
0.98.

Solución

Costo de utilidades retenidas 17.41%

n es más alta, porque
ue matemáticamente
flujos futuros, entonces

versionista del ejm 1,

do por el crecimiento,
a, porque la empresa