INFORME DE Caja Municipal de Ahorro y Crédito de

CLASIFICACIÓN
Sesión de Comité:
Cusco S.A. Caja Cusco
26 de marzo de 2024
Resumen
Moody´s Local afirma la categoría B+ como Entidad a la Caja Municipal de Ahorro y Crédito Cusco
Actualización S.A. (en adelante, la Caja o Caja Cusco). De igual modo, afirma la clasificación ML A-2+.pe a sus
Depósitos de Corto Plazo, y la clasificación A.pe a los Depósitos de Mediano y Largo Plazo.
Asimismo, afirma la categoría ML A-2+.pe a la Primera Emisión del Primer Programa de Certificados
CLASIFICACIÓN*
de Depósito Negociables, así como ML A-1-.pe a la Segunda Emisión del Primer Programa de
Caja Municipal de Ahorro y Crédito Certificados de Depósito Negociables. Adicionalmente, afirma la categoría A.pe al Primer Programa
Cusco S.A. de Bonos Corporativos. La Perspectiva es Estable.
Domicilio Perú [Sidebar Table Right]
Entidad B+
Las[Sidebar
clasificaciones
Table Right]
asignadas consideran la experiencia de Caja Cusco en el otorgamiento de
Depósitos de Corto Plazo ML A-2+.pe créditos a pequeña y micro empresas (66.26% de sus colocaciones brutas a diciembre de 2023),
Depósitos de Mediano y Largo que son su segmento objetivo. Asimismo considera el crecimiento sostenido de sus colocaciones
A.pe
Plazo en los últimos periodos fiscales, en base a un plan de expansión que se reflejó en la apertura de
Certificados de Depósitos
Negociables Primera Emisión
ML A-2+.pe agencias (13 nuevas oficinas en el 2023), llegando actualmente a los 24 departamentos del país; lo
Certificados de Depósitos cual le permite consolidar su posicionamiento y diversificar su cartera por zona geográfica.
ML A-1-.pe
Negociables Segunda Emisión
Bonos Corporativos A.pe En tal sentido se destaca que el crecimiento de sus colocaciones brutas al periodo de análisis ha ido
Perspectiva Estable
acompañado de mayor número de deudores, lo cual le ha permitido reducir el crédito promedio al
mismo periodo. Asimismo, este crecimiento, incorpora el repago de Programas de Gobierno. Cabe
(*)
comparables en Perú. Para mayor detalle sobre la mencionar que la Caja no ha accedido a recursos del Programa Impulso MYPERU al 31 de diciembre
definición de las clasificaciones e instrumentos evaluados, de 2023. En el mes de febrero del presente ejercicio, la Caja se ha adjudicado S/50 millones de este
ver Anexo I.
Programa pero no se estima mayor exposición con estos fondos.
CONTACTOS De igual manera, pondera positivamente el nivel de cobertura de la cartera problema con
Jaime Tarazona provisiones, la misma que se ha mantenido por encima del 100% en los últimos cuatro ejercicios
Ratings Manager anuales, y se ubica por encima del Sistema de Cajas Municipales al cierre de 2023. Este resultado
[email protected] incorpora un incremento de provisiones (saldo de reservas voluntarias por S/61.6 millones), en
mayor proporción que la cartera problema (atrasados y refinanciados). Se destaca también la
Mariena Pizarro
mejora a niveles de spread de la Caja, a pesar del incremento en el costo de fondeo.
Director Credit Analyst
[email protected]
No obstante a lo anterior, limita a la Caja poder contar con una mayor clasificación, el acotado
Carmen Alvarado respaldo patrimonial que le brinda su accionista, la Municipalidad Provincial de Cusco, debido a que
Senior Credit Analyst no cuenta con una partida patrimonial para el fortalecimiento de la institución.
[email protected]
Lo anterior cobra relevancia pues, el Ratio de Capital Global (RCG) de la Caja, se ubica por debajo
del promedio del sistema (13.48% Caja vs 13.89% el Sistema al 31 de diciembre de 2023). Para
Grace Reyna
Senior Credit Analyst
compensar esa situación, la Caja cuenta con tres créditos subordinados (BID-Corporación
[email protected] Interamericana de Inversiones, OIKOCREDIT y COFIDE), que al corte de análisis alcanzan S/208.2
millones, lo cual aunado a la disposición del Gobierno Central, el cual dispone que las Cajas deben
adoptar un acuerdo de capitalización por el íntegro de las utilidades obtenidas en el año 2023, le
SERVICIO AL CLIENTE
va a permitir mejorar su patrimonio efectivo al corte de análisis respecto del cierre de 2022.
Perú +51 1 616 0400
A esto se suma, que el ratio de liquidez en moneda nacional de la Caja, se mantiene por debajo del
promedio del sistema de Cajas Municipales (18.41% vs 21.57% a diciembre de 2023).
Adicionalmente se pondera que la concentración de sus 20 mayores depositantes es de 12%,
pudiendo originar volatilidad en el fondeo de la Caja. Mitiga lo anterior, que la Caja cuenta con
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líneas disponibles por 44.88% al 31 de diciembre de 2023. Adicionalmente, según lo informado por la Gerencia, se vienen realizando
gestiones que buscan incrementar sus líneas de crédito. Asimismo, la Caja mantiene una cartera reprogramada total al 31 de diciembre
de 2023 (Covid-19, Programas de Gobierno, Conflictos Sociales) que asciende a S/325.2 millones, equivalente al 6.13% de la cartera
bruta, (3.9% de excluir las reprogramaciones por Programas de Gobierno con garantía estatal). De deteriorarse esta cartera en un
contexto recesivo de la economía podría afectar los niveles de morosidad de la Caja.
No menos importante, resulta la concentración de las colocaciones brutas en el departamento del Cusco (40.39% al 31 de diciembre de
2023).
Adicionalmente, cabe mencionar que, a la fecha la posición de Gerente Central de Operaciones y Finanzas, se encuentra en calidad de
Encargatura a cargo de Yovana Margot Enriquez Tisoc, quien se venía desempeñando como Gerente de Contabilidad de Caja Cusco desde
el año 2019, asumiendo el cargo en setiembre de 2023.

Moody´s Local continuará monitoreando la capacidad de pago de Caja Cusco, así como la evolución de sus principales indicadores
financieros. Moody´s Local comunicará al mercado de forma oportuna cualquier variación relevante en el riesgo de la Caja y de los
instrumentos clasificados.

Factores que podrían llevar a un aumento en la clasificación

» Mejora sostenida en sus indicadores de rentabilidad y calidad de cartera.
» Incorporación de un socio estratégico que pueda fortalecer a la institución.
» Disminución sostenida de su cartera problema y crítica con impacto en un mayor control de sus ratios de morosidad.

Factores que podrían llevar a una disminución en la clasificación

» Presiones sobre su nivel de solvencia con impacto en un deterioro sostenido del Ratio de Capital Global, ubicándolo por debajo
del umbral del ratio establecido por la Caja.
» Deterioro sostenido de su cartera de alto riesgo.
» Riesgo de injerencia política que afecte a la institución de manera negativa.
» Cambios en la estructura Gerencial y Directorio de la Caja.

Limitantes encontradas durante el proceso de evaluación

» Ninguna.

Indicadores Clave
Tabla 1
CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CRÉDITO DE CUSCO S.A.
Dic-23 Dic-22 Dic-21 Dic-20
Colocaciones Brutas (S/ Millones) 5,307 5,077 4,600 4,120
Ratio de Capital Global 13.48% 13.77% 15.02% 13.84%
Ratio de Liquidez en M.N. 18.41% 17.35% 23.35% 26.85%
Ratio de Liquidez en M.E. 72.23% 88.81% 78.72% 83.73%
Cartera Problema / Colocaciones Brutas 5.55% 5.62% 4.04% 3.42%
Provisiones / Cartera Problema 113.48% 106.23% 164.41% 172.15%
ROAE* 8.31% 8.45% 6.51% 2.10%
* Últimos 12 meses.
Fuente: SBS, Caja Cusco

2 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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Generalidades
Perfil de la Compañía
La Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A. se constituyó el 14 de mayo de 1980 bajo el ámbito del Decreto Ley N°23039 del
14 de mayo de 1980, iniciando sus operaciones el 28 de marzo de 1988 bajo Resolución SBS N°218-88 y estando ubicada su sede
principal en la ciudad de Cusco. Asimismo, las actividades se rigen por lo dispuesto en la Ley N°26702 Ley General del Sistema Financiero
y del Sistema de Seguros y Orgánica de la SBS, y por lo dispuesto en el Decreto Supremo N°157-90 EF. Por otro lado, está sujeta al
control y supervisión de la SBS, Contraloría General de la República, Federación de Cajas Municipales (FEPCMAC), y a la regulación
monetaria del Banco Central de Reserva del Perú.

CMAC Cusco es una institución de derecho público con autonomía económica, financiera y administrativa. Su actividad principal es
brindar productos y servicios de intermediación financiera. Al 31 de diciembre de 2023, la Caja opera a través de una red de 139 agencias
(13 nuevas agencias respecto a 2022).

Al término del ejercicio 2023, la Caja reduce su participación dentro del sistema de las CMAC en términos de colocaciones y depósitos
con una participación de 14.72% y 14.45%, respectivamente, ubicándose en la cuarta posición en el Ranking de Cajas Municipales.
Respecto a su participación dentro del Patrimonio, registra una mayor participación respecto del año previo (14.02%), manteniendo la
cuarta posición en el Ranking del Sistema Cajas Municipales.

Tabla 2
CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CRÉDITO DE CUSCO S.A.
Participación de Mercado dentro del Sistema de Cajas Municipales*
Dic-23 Dic-22 Dic-21 Dic-20
Créditos Directos 14.72% 15.38% 15.71% 15.57%
Depósitos Totales 14.45% 14.73% 14.18% 13.10%
Patrimonio 14.02% 13.67% 14.70% 14.02%
* Incluye a la Caja Municipal de Crédito Popular de Lima.
Fuente: SBS

Desarrollos Recientes

Respecto a los principales eventos de interés del 2023, destaca que el 25 de enero de 2023, el Directorio aprobó la operación de
obtención de un crédito subordinado con Corporación Financiera de Desarrollo- COFIDE por la suma de S/80 millones. Posteriormente,
el día 24 de febrero de 2023, Caja Cusco recibió la notificación de la Resolución SBS N° 000678-2023, mediante la cual se autorizó la
cancelación anticipada del préstamo subordinado por S/30 millones con COFIDE y se autorizó a contraer un nuevo préstamo
subordinado hasta por la suma de S/80 millones con la misma institución, lo cual se concretó el 28 de febrero de 2023.

El día 1 de febrero de 2023, se acordó otorgar un bono extraordinario a los Gerentes Centrales de la empresa por los resultados obtenidos
en el año 2022, cuyo importe no supera una remuneración mensual.

En Junta General de Accionistas de fecha 13 de marzo de 2023, el Concejo Municipal de Cusco nominó como director al Sr. Jorge Christian
Figueroa Venero reemplazando en el cargo al señor Carlos Fernando Ruiz Caro Villagarcia.

El 22 de Marzo de 2023, mediante la Junta de Accionistas Obligatoria Anual, se tomaron los siguientes puntos: (i) Aprobación de los
Estados Financieros Auditados y Memoria Anual 2023; (ii) Capitalización del 50% de las utilidades de libre disponibilidad del ejercicio
2022; (iii) Modificación de la política de retribución para los miembros de directorio; (iv) Se autorizó al Directorio explorar la posibilidad
de contar con un socio estratégico con experiencia en el sector financiero que contribuya con el crecimiento a largo plazo de la CMAC
Cusco.

En sesión de Directorio del 28 de marzo de 2023, se designó al Sr. Alfredo Raul Velazco Huayhua como Presidente de Directorio, y al Sr.
Jorge Christian Figueroa Venero como Vicepresidente de Directorio.

3 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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Posteriormente, el 14 de julio de 2023, mediante Resolución SBS N° 02370-2023, se autorizó a la CMAC Cusco S.A. a realizar operaciones
con instrumentos financieros derivados en la modalidad de forwards de moneda con fines de cobertura.

En tanto, el 14 de agosto de 2023, el Directorio de Caja Cusco acordó aprobar la operación de ampliación de la línea de crédito con
garantía de créditos con el Banco de la Nación hasta por la suma S/200 millones.

Por otra parte, a través de sesión de Directorio del 31 de agosto de 2023, se acordó dar por concluida la designación de la Sra. Sandra
Yadira Bustamante Yabar en el cargo de Gerente Central de Operaciones y Finanzas, efectiva a partir del 6 de setiembre de 2023. Este
acuerdo, se realizó por mutuo disenso, encargándose el puesto a la Sra. Yovana Margot Enriquez Tisoc, quien se venía desempeñando
como Gerente de Contabilidad de Caja Cusco desde el año 2019.

En sesión de Directorio de fecha 28 de diciembre de 2023, el Directorio designó al Sr Roberto Javier Gonzales Peralta como Gerente
Central de Administración, reemplazando en el cargo al señor Jesús Cristian Gustavo Villaverde Martínez que desempeñó el cargo de
manera interina hasta el 28 de diciembre de 2023; en tanto que el señor Gonzáles inició labores el 22 de enero de 2024.

Con respecto a la economía nacional, al 31 de diciembre de 2023, el Producto Bruto Interno (PBI) se contrajo en 0.55% interanual,
principalmente por el menor dinamismo que tuvo el sector manufactura (-6.65%) por una menor actividad de la industria de bienes
intermedios y menor actividad en la elaboración y conservación de pescado por una reducida captura de especies. También se vieron
afectados los sectores de construcción (-7.86%), financiero (-7.85%), telecomunicaciones (-5.80%), agropecuario (-2.91%) y pesca (-
19.75%). Por otro lado, destacó el incremento de los sectores comercio (+2.36%) y minería (+8.21%), este último favorecido por el inicio
de operación de la mina Quellaveco.

Lo anterior recoge el efecto de la conflictividad social (bloqueo de carreteras y cierre de aeropuertos) experimentada durante el año
2023, así como el impacto de los fenómenos climatológicos que afectaron al país, derivados del Ciclón Yaku y el Fenómeno El Niño,
además de haber afrontado desafiantes condiciones de financiamiento y un contexto externo menos favorable. A pesar de ello, Moody´s
Investor Service (MIS) considera que la economía peruana podría experimentar una recuperación en el presente ejercicio.

Por otro lado, la tasa de interés de referencia se mantuvo en 6.25% al 7 de marzo de 2024, en vista que las presiones inflacionarias han
sido más tenues, por lo cual el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) ha podido reducir paulatinamente este indicador, a fin de que
la actividad económica pueda continuar su recuperación. Cabe precisar que la inflación anualizada en Lima Metropolitana continua
presentando tendencia a la baja, ubicándose en 3.29% en febrero de 2024, cercano al rango meta de 3% establecido por el BCRP; sin
embargo, dicha tendencia podría verse afectada por un escenario internacional en el cual todavía la Reserva Federal de los Estados
Unidos (FED) viene aumentando su tasa de referencia, mientras que en el entorno local podrían existir presiones al alza en los precios
por los fenómenos El Niño Costero y El Niño Global.

Respecto al Sistema Financiero, cabe destacar que la SBS ha venido dictando nuevas medidas con la finalidad de adaptar la normativa
actual a los estándares internacionales del Comité de Basilea, así como de asegurar la posición de liquidez de las entidades financieras.
Adicionalmente, la SBS ha dictado normas excepcionales para contener el impacto en la capacidad de pago de los clientes de los eventos
extraordinarios de los últimos periodos (lo que incluyó la posibilidad de realizar reprogramaciones y facilidades de pagos de ciertos tipos
de créditos).

Uno de los cambios más relevantes está relacionado a las modificaciones a la normativa aplicable al patrimonio efectivo para adecuarla
a Basilea III, que modifica su composición, establece nuevos límites y requerimientos de capital (colchón de conservación, por ciclo
económico y por riesgo de concentración de mercado), y mejorar la calidad de la deuda subordinada computable en el patrimonio
efectivo, entre otros. Adicionalmente, se amplió el plazo de adecuación del requerimiento mínimo de solvencia, que será de 9.0% hasta
agosto de 2024, además de ampliar el plan de otras métricas complementarias.

Para mayor detalle sobre el resultado del Sistema Financiero Peruano al 31 de diciembre de 2023, ingrese a la sección Research de la web
https://www.moodyslocal.com/country/pe/research

4 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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Análisis Financiero de Caja Cusco

Activos y Calidad de Cartera
COLOCACIONES BRUTAS MANTIENEN CRECIMIENTO MODERADO Y CON INDICADORES DE CALIDAD DE CARTERA QUE MEJORAN
Al cierre del ejercicio 2023, el portafolio de colocaciones brutas de la Caja mantiene una tendencia creciente, exhibiendo un crecimiento
de 4.52% respecto del año previo, por debajo al registrado -en promedio- por el sistema de las CMAC (+9.25%, sin considerar a CMCP
Lima). Este crecimiento ha ido acompañado de un mayor número de deudores en línea con la apertura de nuevas agencias, llegando por
primera vez a cinco nuevos departamentos (Ancash, Loreto, Piura, Tumbes y Ucayali), lo cual conllevó a que el crédito promedio 1 de la
Caja se reduzca en 5.35%, lo cual es positivo para la atomización de la cartera; ubicándose debajo del promedio de las CMAC (S/15,216 a
diciembre de 2023). Es importante comentar que el saldo de créditos otorgados bajo los programas de Gobierno (Reactiva Perú, FAE
Mype y PAE MYPE) es S/133.7 millones, con una participación de 2.52% de la cartera bruta al 31 de diciembre de 2023. Cabe destacar
que el crecimiento de las colocaciones incorpora el repago de Programas de Gobierno.

Por tipo de crédito, se incrementan las colocaciones en los segmentos core (pequeña y microempresa, además de consumo). En línea con
lo anterior, los créditos a pequeñas empresas son el principal segmento de la Caja, seguido por créditos de consumo no revolvente y a
microempresas al corte de análisis (ver Gráfico 1), mientras que, por sector económico, destacan los sectores de Comercio, Transporte,
Agricultura, Actividades Inmobiliarias, Empresariales y de Alquiler, y Manufactura los cuales concentraron el 80.59% de la cartera (79.68%
al cierre de 2022).

En cuanto a indicadores de calidad de cartera, si bien se denota una mejora en los niveles de mora contable y mora en la cartera problema
respecto del año previo; la mora real (incluye castigos) se incrementó, lo cual refleja un sinceramiento de la cartera de créditos
reprogramada por conflictos sociales, así como un mayor nivel de castigos y venta de cartera (en línea con una práctica de mercado
realizada también por otras entidades de microfinanzas), toda vez que la Caja no accedió a recursos de Impulso MYPERU, a diferencia de
otras entidades del Sistema, que otorgaron nuevas facilidades a los clientes. A pesar de lo anterior, debe destacarse que las métricas de
mora están por debajo de otros pares, y que se vienen implementando diversas estrategias de control, contención y normalización de
créditos. En tal sentido, el saldo de cartera reprogramada total (Covid 19, conflictos sociales, programas de gobierno, desastres naturales
y otros) alcanzó S/325.2 millones al 31 de diciembre de 2023, equivalentes al 6.13% de las colocaciones brutas (13.35% a diciembre de
2022). De excluir lo programas de gobierno que cuentan con garantía estatal, la cartera reprogramada alcanza 3.09% de la cartera bruta
a la fecha de corte.

Adicionalmente, la Caja mantiene un stock de provisiones importante, el mismo que incorpora una provisión voluntaria por S/61.6
millones al corte de análisis (S/66.56 millones a diciembre de 2022), brindando una cobertura a la cartera problema de 113.48% por
encima del promedio del sistema de las CMAC que alcanza 96.73% (ver Gráfico 2). Asimismo, la cobertura de la cartera crítica (créditos
en Deficiente, Dudoso y Pérdida) se incrementa a 91.95% desde 78.28% entre ejercicios, por un mayor saldo de provisiones, sumado a
que la cartera crítica disminuye a 6.85% de la cartera, desde 7.61% en el 2022.
Gráfico 1 Gráfico 2
Evolución de Colocaciones Brutas por Tipo de Crédito Evolución de Indicadores de Calidad de Cartera
Corporativos Grandes Medianas Cartera problema / Colocaciones brutas
Pequeñas Microempresas Cons. revolvente
Mora real
100% 3.57% 3.64% 3.89% 4.21% Provisiones / Cartera problema (eje izq)
9% 200%
172.15%
22.06% 22.40% 22.99% 23.03% 8% 164.41%
80%
7%
150%
20.62% 15.76% 16.96% 18.31% 6% 113.48%
60% 106.23%
5%
100%
4%
40%
42.86% 47.93% 47.73% 3%
47.95%
50%
20% 2%
4.04%
4.38%

5.44%
3.42%

5.62%

7.82%
5.55%
7.47%

1%
10.71% 10.13% 8.33% 6.44%
0% 0% 0%
Dic.20 Dic.21 Dic.22 Dic.23 Dic.20 Dic.21 Dic.22 Dic.23
Fuente: SBS, Caja Cusco / Fuente: SBS, Caja Cusco /

1El crédito promedio se calcula dividiendo el promedio de colocaciones del periodo en curso, así como del mismo periodo del año anterior entre el promedio de deudores de los periodos
antes mencionados.

5 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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Pasivos y Estructura de Fondeo

LOS DEPÓSITOS SE MANTIENEN COMO PRINCIPAL FUENTE DE FONDEO, INCREMENTANDO SU PARTICIPACIÓN POR MAYOR SALDO DE
DEPÓSITOS A PLAZO
La estructura de fondeo de la Caja recae principalmente sobre los depósitos y obligaciones (73.05% de los activos) que se mantienen
como su principal fuente de financiamiento, seguido del patrimonio y los adeudados (ver Gráfico 3). En tal sentido, los depósitos y
obligaciones se incrementan en 9.17% entre el 2022 y el 2023, impulsado por el crecimiento en depósitos a plazo, éste último
contrarrestado parcialmente por un menor saldo en depósitos de ahorro. Lo anterior, se sustenta en que parte de los clientes utilizó sus
ahorros para cubrir gastos corrientes, y otros optaron por una mayor rentabilidad con el plazo fijo, al presentarse una mayor oferta de
tasas de interés en este tipo de depósitos, lo cual ha implicado un mayor costo de fondeo. Por su parte, depósitos CTS también caen en
el periodo analizado (-21.29%) como consecuencia de la normativa emitida por el Gobierno que permitió el retiro de dichos fondos hasta
fines de 2023. En relación a los indicadores de concentración de depositantes, al corte de análisis, los 20 principales se reducen a 12.00%
del total de depósitos, desde 13.00% alcanzado al cierre de 2022 (ver Gráfico 4). En cuanto a los depósitos del sector público, la
concentración se reduce a 9% desde 11% entre ejercicios.

Respecto a los adeudados (sin considerar intereses), CMAC Cusco mantiene una concentración con COFIDE de 53.89% con una exposición
de S/368.8 millones. Dicha deuda incluye un crédito subordinado con un saldo de S/80.0 millones al periodo evaluado (con vencimiento
el 2033), préstamos no subordinados por S/214.3 millones, recursos del Fondo Mivivienda por S/43.6 millones y el saldo corresponde a
créditos FAE MYPE, FAE Turismo y PAE MYPE, a fin de financiar las operaciones de crédito de los clientes de la Caja. Asimismo se cuenta
con un préstamo con el Banco de la Nación por S/119.6 millones con vencimiento en el 2025, y dos financiamientos para capital de
trabajo con entidades financieras del país por S/67 millones. A lo anterior se suma, dos créditos con entidades del exterior, el BID Invest
y Oikocredit (S/100.8 millones y S/28.2 millones, respectivamente), ambos créditos subordinados y con fecha de vencimiento, en el 2029
y 2031, respectivamente.

Finalmente, en cuanto al patrimonio neto de la Caja, el capital social se incrementó en S/23.1 millones por la capitalización del 50% de
las utilidades de libre disposición del ejercicio 2022. Adicionalmente, se incrementa reservas y la utilidad neta del ejercicio. Por otro lado
también es importante destacar, que se registra un ajuste negativo al patrimonio (-S/2.5 millones) derivado de las inversiones disponibles
para la venta que registra la Caja (S/205.1 millones conformado por CDBCRP, Bonos MEF por S/15.9 millones y S/5.2 millones por CDNS
de entidades Financieras).
Gráfico 3 Gráfico 4
Evolución de la Composición de las Fuentes de Fondeo Concentración de los Principales Depositantes
Depósitos Adeudados Patrimonio Emisiones Otros 10 principales (eje izq.) 20 principales (eje izq.)
100% Fondos Disp./20 princ. Depos.
4.98% 14% 13.00% 6.00
9.45% 5.32
13.31% 12.00%
16.50%
90% 10.74% 12% 11.00% 5.00
10.86%
80% 10.99% 10% 9.00% 9.00%
11.41% 11.22% 4.00
8.80%
8% 7.00%
70% 3.81% 10.54%

Veces
2.58 3.00
6%
60% 4.00% 1.59 2.00
73.05% 4% 1.37
68.29% 70.89% 3.00%
65.16%
50% 1.00
2%

40% 0% 0.00
Dic.20 Dic.21 Dic.22 Dic.23 Dic.20 Dic.21 Dic.22 Dic.23
Fuente: SBS, Caja Cusco / Fuente: SBS, Caja Cusco /

Solvencia
RATIO DE CAPITAL GLOBAL SE REDUCE LEVEMENTE, Y SE UBICA DEBAJO DEL PROMEDIO DEL SISTEMA DE LAS CMAC
Al finalizar el ejercicio 2023, la Caja presenta indicadores de solvencia inferiores al promedio registrado por el sistema de las CMAC
(13.89%), ubicándose el ratio de capital global (RCG) en 13.48% (13.77% en el 2022). Asimismo, el indicador de suficiencia patrimonial
TIER 1 se reduce a 9.50% (10.40% en el 2022). El ajuste en el ratio de capital global obedece al crecimiento de los activos ponderados
por riesgo (+13.76%) en mayor proporción que el crecimiento del patrimonio efectivo (+11.37%), explicado tanto por el deterioro de la

6 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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cartera, así como por el crecimiento de la misma, en tanto la capitalización de las utilidades de libre disposición del ejercicio 2022 alcanzó
el 50%.

Rentabilidad y Eficiencia
INDICADORES DE RENTABILIDAD RETROCEDEN POR MAYORES GASTOS FINANCIEROS Y DE PROVISIONES, UBICANDOSE POR ENCIMA
DEL PROMEDIO DEL SISTEMA DE LAS CMAC
Al cierre del ejercicio 2023, los ingresos financieros de la Caja se incrementaron en 26.83% respecto al mismo periodo del año anterior
(+S/190.3 millones), explicado principalmente por el crecimiento en ingresos provenientes de la cartera de créditos, y en menor medida
por el disponible en caja y bancos e inversiones. Por su lado, los gastos financieros se incrementaron en 62.62% (+S/117.6 millones) en
línea con el aumento del saldo de los depósitos a plazo en obligaciones con el público y el incremento de las tasas pasivas en el sistema
financiero, lo cual afectó igualmente el gasto financiero por la concertación de adeudados con instituciones del país. Producto de lo
anterior, el margen financiero bruto muestra un crecimiento en términos absolutos (+13.94%).
Por su lado, el gasto de provisiones por créditos directos neto se incrementa (+46.46%) debido al mayor requerimiento por deterioro de
la cartera reprogramada recogiendo el efecto de los conflictos sociales, compensado en parte por los castigos y venta de cartera, lo cual
redujo el margen financiero neto a 44.67% desde 55.01% de los ingresos financieros, entre ejercicios (ver Gráfico 5).

Asimismo, luego de incorporar los mayores ingresos por servicios financieros (neto), la utilidad por venta de cartera y los mayores gastos
operativos, el margen operacional neto registra un crecimiento absoluto de 0.86%. Por su parte, los gastos operativos crecen (+6.30%),
debido a los mayores gastos de personal y generales asociados a la apertura de 13 nuevas agencias respecto al periodo previo, llegando
a 5 departamentos por primera vez. Lo anterior sumado a los mayores ingresos financieros, impactó de manera favorable en los niveles
de eficiencia de la Caja, medido a través del indicador de eficiencia operacional (Gasto Operativo / (Utilidad Financiera Bruta + Ingresos
Netos por Servicios Financieros + Ingresos Netos No Operacionales), el mismo que se ubica en 54.96% al cierre de 2023 (60.07% en el
2022), nivel inferior al promedio del sistema de las CMAC (57.56%).

Finalmente, la utilidad neta de CMAC Cusco se incrementa en 3.39%, alcanzando S/53.1 millones al 31 de diciembre de 2023. Producto
del mayor dinamismo del activo y del patrimonio, los indicadores de rentabilidad promedio del patrimonio (ROAE) y del activo (ROAA)
se reducen (ver Gráfico 6). Asimismo, es de mencionar que ambos indicadores se posicionan por encima del promedio del sistema de las
CMAC al corte de análisis (4.40% y 0.50%, respectivamente).

Gráfico 5 Gráfico 6
Evolución de los Márgenes Evolución de los Indicadores de Rentabilidad
Margen Financiero Bruto Margen Financiero Neto Utilidad Neta (eje izq.) ROAE ROAA
Margen Operacional Neto Margen Neto 8.45%
180.00 8.31% 9%
90%
78.02% 160.00 8%
80% 73.53%
68.93% 6.51%
66.05% 140.00 7%
70%

54.40% 55.01% 120.00 6%

60%
Millones de S/

50.05%
44.67% 100.00 5%
50%
80.00 4%
40%
60.00 51 53 3%
30% 2.10%
37
20% 40.00 2%
10.85% 11.52% 0.92% 0.90%
7.82% 9.16% 0.73%
10% 20.00 12 1%
7.25% 5.91% 0.27%
0% 2.33% 6.35% - 0%
Dic.20 Dic.21 Dic.22 Dic.23 Dic.20 Dic.21 Dic.22 Dic.23
Fuente: SBS, Caja Cusco / Fuente: SBS, Caja Cusco /

Liquidez y Calce de Operaciones

INDICADOR DE LIQUIDEZ EN MONEDA NACIONAL SE INCREMENTA Y SE MANTIENE POR DEBAJO DEL SISTEMA DE CAJAS MUNICIPALES
Al término del ejercicio 2023, los fondos disponibles se incrementaron en 17.02% respecto al año previo, hasta ubicarse en S/850.0
millones, explicado por la mayor captación de depósitos a plazo y la toma de adeudados, así como por el mayor saldo de inversiones
disponibles para la venta, principalmente por la posición en Certificados de Depósitos emitidos por el BCRP. Como resultado de lo
anterior, el ratio de liquidez en moneda nacional se incrementa entre ejercicios a 18.41% desde 17.35%, posicionándose por debajo del
promedio del sistema (21.57%), cumpliendo de esta manera con el mínimo (ver Gráfico 7); en tanto el indicador de liquidez en moneda
extranjera se redujo a 72.23% desde 88.81%, impulsado por menores activos líquidos y en menor medida, menores obligaciones en

7 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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dicha moneda; y se mantiene por encima del promedio del sistema (69.87%). En relación con los indicadores de liquidez adicionales -
RCLMN, RCLME, RILMN y RILME - la Caja cumple de forma suficiente con los límites mínimos establecidos por el Regulador, siendo importante
destacar que el Ratio de Cobertura de Liquidez en Moneda Nacional (RCL MN), alcanza 130.88% al corte de análisis, por encima de lo
alcanzado al cierre de 2022 (121.44%).

Por su lado, CMAC Cusco registra un calce adecuado entre sus activos y pasivos por plazo y moneda al cierre de 2023 (ver Gráfico 8). Al
respecto, la Caja alcanza una brecha global acumulada positiva de S/270.0 millones (30.23% del patrimonio efectivo). Asimismo, la Caja
cuenta con líneas de crédito con entidades del país por S/723.8 millones, principalmente con COFIDE (S/450.0 millones, incluyendo
Fondo MiVivienda, FAE MYPE, FAE AGRO y PAE MYPE), de las cuales se tiene un saldo disponible del 44.88% al corte de análisis.
Adicionalmente, se debe mencionar que se cuenta con Certificados de Depósitos del BCRP por S/205.1 millones y bonos soberanos por
S/15.9 millones, dentro de inversiones disponibles para la venta.

Gráfico 7 Gráfico 8
Evolución del Ratio de Liquidez en MN y en ME Calce entre Activos y Pasivos sobre Patrimonio Efectivo
Liquidez MN - CMAC Cusco Liquidez MN - CMACs M.N. M.E.

78.52%
Liquidez ME- CMAC Cusco Liquidez ME - CMACs 90%
120.00% 75%
60%
100.00% 88.81%
83.73% 45%

22.96%
78.72%
80.00% 72.23% 30%

4.37%

1.54%
15%
60.00%

-5.52%
0%

-0.30%
-0.28%

-0.39%
-0.50%
-15%

-7.85%
40.00%

-10.66%
23.35% -30%
17.35% 18.41%
20.00% 26.85% -45%
-60%
0.00% 30 días 30-60 días 60-90 días 90-180 días 180 -360 Más de 1
Dic.20 Dic.21 Dic.22 Dic.23 días año

Fuente: SBS, Caja Cusco / Fuente: SBS, Caja Cusco /

8 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CREDITO DE CUSCO S.A.

Principales Partidas del Estado de Situación Financiera
(Miles de Soles) Dic-23 Dic-22 Dic-21 Dic-20
TOTAL ACTIVOS 6,096,720 5,755,064 5,379,674 4,882,611
Fondos Disponibles 850,047 726,416 815,443 709,383
Créditos Refinanciados y Reestructurados 77,788 53,707 40,859 46,589
Créditos Vencidos y en Cobranza Judicial 216,648 231,474 144,905 94,455
Colocaciones Brutas 5,306,876 5,077,393 4,599,558 4,120,109
Provisiones de Créditos Directos (334,112) (302,942) (305,420) (242,807)
Colocaciones Netas* 4,962,306 4,764,981 4,287,230 3,874,634
Otros rendimientos devengados y cuentas por cobrar 91,656 97,129 144,220 160,770
Bienes adjudicados, daciones y leasing en proceso 0 0 16 633
Activos fijos netos 106,990 96,564 80,228 74,317
TOTAL PASIVO 5,441,881 5,130,338 4,788,339 4,325,418
Depósitos y Obligaciones con el Público 4,453,819 4,079,677 3,505,339 3,334,193
Adeudados y Obligaciones Financieras 684,340 506,705 567,048 185,805
Cuentas por pagar 142,646 464,466 662,643 736,173
PATRIMONIO NETO 654,839 624,726 591,335 557,192
Capital Social 480,088 456,959 440,135 429,806
Reservas 125,930 120,791 117,052 115,827
Resultados acumulados 53,140 51,397 37,389 11,554
* No incluye Rendimientos por Cobrar

Principales Partidas del Estado de Resultados

(Miles de Soles) Dic-23 Dic-22 Dic-21 Dic-20
Ingresos Financieros 899,576 709,279 589,116 494,852
Gastos Financieros (305,362) (187,780) (129,487) (153,744)
Margen Financiero Bruto 594,214 521,500 459,629 341,108
Provisiones para Créditos Directos (192,365) (131,342) (139,150) (93,426)
Margen Financiero Neto 401,849 390,158 320,480 247,683
Ingresos (Gastos) Netos por Servicios Financieros 20,841 11,764 12,463 11,256
Gastos Operativos (340,860) (320,651) (269,198) (220,499)
Margen Operacional Neto 82,425 81,723 63,911 38,694
Ingresos (Gastos) Netos No Operacionales 5,145 570 1,474 (2,751)
Utilidad (Pérdida) Neta 53,140 51,397 37,389 11,554

9 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CREDITO DE CUSCO S.A.

INDICADORES FINANCIEROS Dic-23 Dic-22 Dic-21 Dic-20

Liquidez
Disponible / Depósitos a la Vista y Ahorro 85.84% 60.57% 61.56% 68.65%
Colocaciones Netas / Depósitos Totales 111.42% 116.80% 122.31% 116.21%
20 Mayores Depositantes / Depósitos Totales 12.00% 13.00% 9.00% 4.00%
Fondos Disponibles / 20 Mayores Depositantes 159.05% 136.97% 258.48% 531.90%
Ratio de liquidez M.N. 18.41% 17.35% 23.35% 26.85%
Ratio de liquidez M.E. 72.23% 88.81% 78.72% 83.73%
Ratio de Inversiones Líquidas (RIL) M.N. 30.11% 39.82% 37.78% 31.69%
Ratio de Inversiones Líquidas (RIL) M.E. 13.89% 55.35% 0.00% 0.00%
Ratio de Cobertura Liquidez (RCL) M.N. 130.88% 121.44% 134.56% 169.72%
Ratio de Cobertura Liquidez (RCL) M.E. 333.06% 559.99% 322.83% 325.47%
Solvencia
Ratio de Capital Global 13.48% 13.77% 15.02% 13.84%
Fondos de Capital Primario / Act. Ponderados por Riesgo 9.50% 10.40% 11.67% 12.45%
Cartera Atrasada / Patrimonio 33.08% 37.05% 24.50% 16.95%
Compromiso Patrimonial (1) -6.06% -2.84% -20.23% -18.26%
Calidad de Activos
Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas 4.08% 4.56% 3.15% 2.29%
Cartera Atrasada + 90 días / Colocaciones Brutas 3.00% 3.28% 2.65% 2.10%
Cartera Problema (2) / Colocaciones Brutas 5.55% 5.62% 4.04% 3.42%
Cartera Problema (2) + Castigos / Colocaciones Brutas + Castigos 7.82% 7.47% 5.44% 4.38%
Provisiones / Cartera Crítica (3) 91.95% 78.28% 78.89% 92.74%
Provisiones / Cartera Atrasada 154.22% 130.88% 210.77% 257.06%
Provisiones / Cartera Problema (2) 113.48% 106.23% 164.41% 172.15%
Rentabilidad
Margen Financiero Bruto 66.05% 73.53% 78.02% 68.93%
Margen Financiero Neto 44.67% 55.01% 54.40% 50.05%
Margen Operacional Neto 9.16% 11.52% 10.85% 7.82%
Margen Neto 5.91% 7.25% 6.35% 2.33%
ROAE* 8.31% 8.45% 6.51% 2.10%
ROAA* 0.90% 0.92% 0.73% 0.27%
Rendimiento sobre Activos de Intermediación* 15.02% 12.62% 11.49% 11.44%
Costo de Fondeo* 5.92% 3.96% 3.03% 4.20%
Spread Financiero* 9.10% 8.66% 8.47% 7.24%
Ingresos No Operativos / Utilidad Neta 9.68% 1.11% 3.94% -23.81%
Eficiencia
Gastos Operativos / Ingresos Financieros 37.89% 45.21% 45.70% 44.56%
Eficiencia Operacional (4) 54.96% 60.07% 56.84% 63.07%
Información Adicional
Número de deudores 450,138 407,058 349,042 306,370
Crédito promedio (S/) 12,114 12,799 13,304 11,791
Número de Personal 3,793 3,657 3,107 2,714
Número de oficinas (según SBS) 139 126 114 106
Castigos LTM (S/ Miles) 130,754 101,968 68,382 41,152
Castigos LTM / Colocaciones Brutas + Castigos LTM 2.46% 2.06% 1.54% 1.13%
*Últimos 12 meses.
(1) (Cartera Problema - Provisiones) / (Patrimonio Neto)
(2) Cartera Atrasada, Refinanciada y Reestructurada
(3) Créditos en situación Deficiente, Dudoso y Pérdida
(4) Gasto Operativo / (Utilidad Financiera Bruta + Ingresos Netos por Servicios Financieros + Ingresos Netos No Operacionales)

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Anexo I
Historia de Clasificación1/
CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CRÉDITO CUSCO S.A.
Clasificación Clasificación
Perspectiva Perspectiva
Instrumento Anterior Actual Definición de la Categoría Actual
Anterior Actual
(al 30.09.23)2/ (al 31.12.23)
La Entidad posee buena estructura
financiera y económica y cuenta con una
buena capacidad de pago de sus
obligaciones en los términos y plazos
Entidad B+ Estable B+ Estable
pactados, pero esta es susceptible de
deteriorarse levemente ante posibles
cambios en la entidad, en la industria a
que pertenece o en la economía.
Los emisores clasificados en ML A-2.pe
tienen una capacidad por encima del
Depósitos de Corto Plazo ML A-2+.pe Estable ML A-2+.pe Estable promedio para pagar obligaciones de
corto plazo en comparación con otras
entidades y transacciones locales.
Los emisores o emisiones clasificados en
A.pe cuentan con una calidad crediticia
Depósitos de Mediano y Largo Plazo A.pe Estable A.pe Estable por encima del promedio en
comparación con otros emisores y
transacciones locales.

Primer Programa de Certificados de Los emisores clasificados en ML A-2.pe

Depósitos tienen una capacidad por encima del
ML A-2+.pe Estable ML A-2+.pe Estable promedio para pagar obligaciones de
Primera Emisión corto plazo en comparación con otras
(hasta por S/50 millones) entidades y transacciones locales.

Primer Programa de Certificados de Los emisores clasificados en ML A-1.pe

Depósitos tienen la mayor capacidad para pagar
ML A-1-.pe Estable ML A-1-.pe Estable obligaciones de corto plazo en
Segunda Emisión comparación con otras entidades y
(hasta por S/50 millones) transacciones locales.
Los emisores o emisiones clasificados en
A.pe cuentan con una calidad crediticia
Primer Programa de Bonos
A.pe Estable A.pe Estable por encima del promedio en
Corporativos
comparación con otros emisores y
transacciones locales.
1/ El historial de las clasificaciones otorgadas en las últimas cinco evaluaciones se encuentra disponible en: https://www.moodyslocal.com/country/pe/ratings/finance
2/ Sesión de Comité del 3 de enero de 2024, con información financiera al 30.09.23.

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Anexo II

Detalle de los Instrumentos Clasificados

Primer Programa de Certificados de Depósito Negociables de CMAC Cusco
El monto inscrito es de hasta S/100 millones. A continuación, las principales características del programa clasificado:

Tipo de Oferta Oferta Pública

Moneda Soles
Monto del Programa
Plazo del Programa El Programa tendrá una vigencia de seis (6) Años contados a partir de la fecha de su inscripción en el RPMV
Fecha de Inscripción del Programa 21 de julio de 2020
Valores mobiliarios representativos de deuda, nominativos, indivisibles, libremente negociables,
Clase
representados por anotaciones en cuenta en el registro contable de CAVALI S.A. ICLV.
Garantía Genéricas sobre el patrimonio del Emisor
Cubrir necesidades de financiamiento de corto plazo del Emisor y/o financiar las operaciones propias al
Destino de los Recursos
giro de su negocio y/o para otros usos corporativos generales
Fuente: Caja Cusco /

Primera Emisión Segunda Emisión

Monto máximo de Emisión
Valor Nominal: S/ 1,000.00 cada uno S/ 1,000.00 cada uno
Fecha de Inscripción 15 de setiembre de 2021 17 de agosto de 2022
Plazo de la Emisión Plazo no mayor a 360 días Plazo no mayor a 360 días
Monto Emitido Por emitir Por emitir
Fecha de Colocación Por emitir Por emitir
Fecha de Vencimiento Por emitir Por emitir
Garantizada con una carta fianza por 20% del monto
Garantía Genéricas sobre el patrimonio del Emisor
colocado, emitida por Interbank
Fuente: Caja Cusco /

Primer Programa de Bonos Corporativos de CMAC Cusco

El monto inscrito es de hasta S/200 millones. A continuación, las principales características del programa clasificado:

Tipo de Oferta Oferta Pública

Moneda Soles
Monto del Programa
El Programa tendrá una vigencia de seis (6) años contados a partir de la fecha de su inscripción en el
Plazo del Programa
Registro Público del Mercado de Valores de la SMV
Fecha de Inscripción del Programa 26 de febrero de 2021
Los Bonos serán valores mobiliarios representativos de deuda, nominativos, indivisibles, libremente
Clase
negociables, representados por anotaciones en cuenta e inscritos en el registro contable de CAVALI
Garantía Genéricas sobre el patrimonio del Emisor
Cubrir necesidades de financiamiento de corto plazo del Emisor y/o financiar las operaciones propias al
Destino de los Recursos
giro de su negocio y/o para otros usos corporativos generales
Fuente: Caja Cusco /

12 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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Actividades Complementarias
De acuerdo con lo establecido en el Anexo 5 del Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo (Resolución SMV N°032- 2015-
SMV/01), si la Clasificadora en el año en que se realizó la clasificación recibió ingresos del Emisor por Actividades Complementarias
(clasificación de instrumentos que no están contemplados dentro de los valores representativos de deuda de oferta pública), deberá
revelar la proporción de estos en relación con sus ingresos totales. En este sentido, Moody´s Local comunica al mercado que, al 29 de
febrero de 2024, los ingresos percibidos de Caja Municipal de Ahorro y Crédito Cusco S.A. correspondientes a Actividades
Complementarias representaron el 0.081% de sus ingresos totales.

Declaración de Importancia
La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor
respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación
para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación
de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la clasificadora.

El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.moodyslocal.com), donde se puede consultar
adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes. La
información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2020, 2021, 2022 y 2023 de
Caja Municipal de Ahorro y Crédito Cusco S.A. e información adicional proporcionados por la Compañía. Moody´s Local comunica al
mercado que la información ha sido obtenida principalmente de la Entidad clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que
no se han realizado actividades de auditoría sobre la misma. Moody´s Local no garantiza su exactitud o integridad y no asume
responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actualizaciones del informe de clasificación se realizan según la regulación
vigente. Adicionalmente, la opinión contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la Metodología de Clasificación de Bancos
y Compañías Financieras publicada en la página web de la empresa el 2 de agosto de 2021. Las categorías otorgadas a las entidades
financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS 18400-2010/Art.17

13 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.

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LAS RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO

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VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO O INCAPACIDAD. CONSULTE LOS SIMBOLOS Y LAS DEFINICI ONES DE CALIFICACIÓN DE MOO
PARA OBTENER INFORMACIÓN SOBRE LOS TIPOS DE OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES ENUNCIADAS POR LAS CALIFICACIONES CREDITIC IAS DE MOODY'S. LAS
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MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN
FIN DETERMINADO SOBRE CALIFICACIONES CREDITICIAS, EVALUACIONES Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN.

ía de los emisores de títulos de deuda

(incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier
calificaci bién mantienen políticas y procedimientos para garantizar la
independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de ca r entre directores
estors Service y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación
en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com Investor Relations Corporate Governance Charter Documents- Director and Shareholder Affiliation Policy
["Relaciones con Inversores - Gestión Corporativa Documentos Constitutivos -
Moody's SF Japa
de Riesgo S.A., y Moody's Local PA Calificadora de Riesgo S.A. (co -NRSRO CRAs", por sus siglas en ingles) son subsidiarias de agencias de calificación crediticia de propiedad
total indirecta de MCO. Ninguna de las -NRSRO CRAs es una Organización Reconocida Nacionalmente como Organización Estadística de Calificación Crediticia.
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Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente
ento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un
"cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su
editicias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de una obligación
de deuda del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento que se encuentre a disposición de clientes minoristas.
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Términos adicionales con respecto a las Opiniones de la Segunda Parte (según se define en los Símbolos y Definiciones de Calificación de Moody's Investors Service): Por favor notar que una Opinión de la
Segunda Parte ("OSP") no es una "calificación crediticia". La emisión de OSPs no es una actividad regulada en muchas jurisdicciones, incluida Singapur.
JAPÓN: En Japón, el desarrollo y la provisión de OSPs se clasifican como "Negocios Secundarios", no como "Negocios de Calificación Crediticia", y no están sujetos a las regulaciones aplicables a los
"Negocios de Calificación Crediticia" según la Ley de Instrumentos Financieros y la Ley de Intercambio de Japón y su regulación relevante. RPC: Cualquier OSP: (1) no constituye una Evaluación de Bonos
Verdes de la RPC según se define en las leyes o regulaciones pertinentes de la RPC; (2) no puede incluirse en ninguna declaración de registro, circular de oferta, prospecto ni en ningún otro documento
presentado a las autoridades regulatorias de la RPC ni utilizarse para cumplir con ningún requisito de divulgación regulatoria de la RPC; y (3) no puede utilizarse en la RPC para ningún propósito regulatorio
ni para ningún otro propósito que no esté permitido por las leyes o regulaciones pertinentes de la RPC. Para los fines de este descargo de responsabilidad, "RPC" se refiere a la parte continental de la
República Popular China, excluyendo Hong Kong, Macao y Taiwán.

14 Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Cusco S.A.