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09 U2 Análisis de riesgo y financiamiento para empresas

multinacionales
Teoría y política monetaria (Universidad Nacional Autónoma de México)

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ACTIVIDAD 1Inversión extranjera y análisis de riesgo.

Introducción.

En el mundo de los negocios internacionales es indispensable evaluar las inversiones en el

extranjero. Esto se puede calcular gracias al empleo del costo ponderado de capital conveniente,
así como a la consideración del riesgo país de los lugares en los cuales se pretende realizar
inversiones.

Si fuéramos los encargados de una transnacional o los responsables de la expansión internacional

de una empresa, nos surgirían dudas sobre cómo invertir nuestro capital.

Ejemplo.
¿Realmente es necesario conocer las condiciones macroeconómicas del país objetivo?
¿Qué tan importante es evaluar un proyecto considerando los tipos de cambio en cada país?
¿Realmente nos podrán pagar nuestra inversión con una tasa de retorno adecuada?
¿Es posible financiarnos a largo plazo para realizar nuestro proyecto?

En esta Actividad te darás cuenta de que en el mundo de las finanzas internacionales una mala
decisión se traduce en pérdidas cuantiosas para las empresas y los gobiernos.

Los temas que revisarás son los siguientes:

1.Inversión extranjera y análisis de riesgo.

1.1. Significado de la inversión extranjera directa.
1.2. Especificidades de la evaluación de proyectos de inversión multinacionales.
1.3. Análisis del riesgo país.
1.4. Evaluación financiera de proyectos internacionales.
1.5. Costo de capital y estructura de capital.
1.6. Fuentes de financiamiento a largo plazo internacionales.

Para iniciar esta Actividad de Aprendizaje te invito a revisar el siguiente enlace para que conozcas
los conceptos más importantes relacionados con las finanzas.

Título: Glosario
URL: http://www.banxico.org.mx/divulgacion/glosario/glosario.html#A

Inversión extranjera

Para iniciar a abordar este tema es importante definir lo qué es una inversión.

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Concepto clave.
La inversión consiste en destinar una cantidad de dinero para adquirir un producto, un servicio o
para un proyecto del cual se espera obtener una alta rentabilidad a futuro.

Uno de los motores más importantes para el desarrollo económico de los países se da mediante
la Inversión Extranjera Directa (IED). Esta inversión ocurre cuando una persona física o moral,
proveniente de un país diferente, realiza la inversión de un capital con el objetivo de obtener un
control o dominio y generar beneficios a largo plazo. Esto puede aclararse mejor al enunciar las
diversas clases de inversiones extranjeras, como son:

➢ Asociarse para compartir el riesgo comercial o del negocio.

➢ Comprar empresas existentes.
➢ Abrir empresas de nueva creación.
➢ Adquirir franquicias.

La Inversión Extranjera Directa cobró relevancia hace más de veinte años, a partir de que el Fondo
Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial promovieron en los países miembros la
aplicación de privatizaciones, la reducción de la inversión del sector público y el desbloqueo
comercial y financiero. Estas medidas fueron adoptadas gracias al Consenso de Washington,
acuerdo por medio del cual el FMI diseñó políticas fiscales y monetarias que ofrecen soluciones
para ayudar a los países que lo solicitaban para poder restablecerse económicamente.

La IED tiene como objetivo principal detonar el crecimiento de empresas internacionales del ramo
agrícola, industrial o de servicios.

Un ejemplo de la IED son las fusiones y adquisiciones en zonas fronterizas, por medio de las cuales
las empresas transnacionales han acumulado una mayor concentración de capital. Parte de la
rentabilidad se logra al obtener recursos naturales y mano de obra a un bajo costo, pero también
ocurre al participar en mercados más grandes o que se encuentran en crecimiento.

Los tratados comerciales ayudan a que muchos inversores tengan la seguridad de invertir en
países que ofrecen aspecto de crecimiento de infraestructura, mano de obra calificada, puntos de
acceso para distribución de productos o servicios, bajos aranceles, concesiones recaudatorias,
entre otras condiciones que son por demás atractivas para la IED.

Riesgo país.

Todo inversionista debe considerar múltiples factores que impactan en la estabilidad de su capital,
siendo necesario que tome en cuenta las condiciones financieras, económicas, sociales, políticas,
demográficas, de salud, de educación, entre muchas otras, porque son las que definen el riesgo
que una nación ofrece a los inversionistas extranjeros.

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Es por eso que al querer implementar estrategias financieras como la IED se considere el riesgo
soberano, que implica la posibilidad de que un país incumpla con sus obligaciones o pagos de
deuda pública. Este riesgo es una referencia para las calificaciones crediticias que emiten las
agencias evaluadoras como Estándar & Poors, Moody´s y Flinch, las cuales están orientadas a
brindar datos a los inversionistas interesados en exportar sus capitales o a los empresarios que
buscan generar operaciones comerciales en el extranjero.

Te invito a revisar el siguiente enlace para que conozcas sobre las condiciones económicas,
políticas y sociales que generan un riesgo específico para las inversiones, las cuales incluyen
condiciones naturales y geográficas bajo el concepto de riesgo país.

Título: Riesgo país, fundamentos macroeconómicos e incertidumbre en economías

latinoamericanas
URL: https://www.cemla.org/PDF/monetaria/PUB_MON_XXXVII-02-01.pdf

La inflación es un fenómeno que impacta en favor o en contra en las actividades de toda empresa
y esto depende de la devaluación de la moneda nacional, es decir que afecta de manera positiva
o negativa dependiendo del tipo de empresa, el giro que desarrolle y la forma de su estructura de
capital en función del riesgo cambiario.

Es frecuente observar que la devaluación genere inestabilidad e incertidumbre, lo que complica

la gestión empresarial al igual que la toma de decisiones, puesto que deben considerarse diversas
variables ajenas al control de la empresa.

A nivel corporativo es necesario mantener un determinado grado de liquidez, sin embargo, como
se ha mencionado tanto los flujos de entrada (también llamados ingresos) como los flujos de
salida o egresos, suelen ser inciertos puesto que el monto de liquidez puede mostrarse de
diferentes formas, por ejemplo, depósitos bancarios, efectivo, valores negociables a corto plazo, o
planes de sobregiros, todos ellos fácilmente convertibles en efectivo para la empresa.

Mantener un determinado grado de liquidez implica costos de oportunidad, esto se refiere a que
las ganancias obtenidas pueden ser menos líquidas respecto de las inversiones realizadas.

En el ambiente internacional la administración de capital de trabajo busca generar los mayores

rendimientos de la corporación, estableciendo inversiones a corto plazo y saldos de efectivo entre
diversas monedas y países, asimismo busca obtener el mínimo costo de los fondos en préstamo
provenientes de diferentes mercados de dinero.

Costo de capital (WACC)

¿Para qué sirve costear el capital? Todos los negocios necesitan determinar su valor, los accionistas
invierten con el fin de obtener un beneficio o ganancia y las empresas son un mecanismo para
obtener un valor; así es como el WACC sirve para evaluar la gestión de la gerencia, es decir que
los socios entregan su dinero a la gerencia esperando que les sean devueltos con una ganancia.
Entonces lo que se pretende es crear riqueza mediante la toma de decisiones que se llevan a cabo
a nivel gerencial en la organización.

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En el ámbito internacional los instrumentos de inversión también deben ser evaluados

considerando las expectativas de retorno justo para los inversionistas, tomando en cuenta en qué
momento se vuelve atractivo invertir. Todo inversionista buscará minimizar el riesgo, pero este
aspecto se contrapone con el rango de rentabilidad que establece que a menor riesgo, menor
rendimiento y viceversa.

Por lo tanto, el costo de capital es equivalente a una tasa de rendimiento que la empresa espera
obtener para que sus inversiones mantengan su valor en el mercado, considerando las tasas de
descuento de las utilidades futuras que la empresa espera obtener.

Por lo antes mencionado, el administrador de las finanzas debe ser capaz de tomar las mejores
decisiones para asegurar la rentabilidad de la empresa. En lo que respecta al financiamiento
internacional ocurre lo mismo y es por eso que deben buscarse fuentes a largo plazo que
aseguren de forma permanente la rentabilidad de la organización.

Si los vencimientos de valores a largo plazo se obtuvieran en el momento justo que los fondos se
necesitaran, las empresas podrían predecir y controlar los flujos de entrada y salida. No obstante,
existen factores que afectan la ubicación del capital de trabajo para las empresas, como se muestra
en la siguiente tabla:

Adicionalmente te invito a revisar el siguiente enlace para complementar la información abordada

previamente.

Título: Capítulo 12 Costo de capital

URL: http://moodle2.unid.edu.mx/dts_cursos_mdl/lic/ET/EP/AM/10/Finanzas_corporativas.pdf

Evaluación de proyectos.

El tipo de cambio es uno de los elementos que se debe tomar en cuenta a la hora de evaluar un
proyecto. Esta variable debe formar parte del análisis cuando en la iniciativa se utilizan insumos
y/o recursos importados o exportados, importados y/o producidos o cuando se ocupan bienes
transables.

Tener diversas opciones de divisas y de países para invertir y solicitar fondos representa un
problema, es por ello que el administrador debe evaluar las distintas alternativas que el mercado
ofrece. Una opción interesante está representada en los bonos que se agrupan según diferentes
criterios. Revisa la siguiente figura para que conozcas los tipos de bonos según la rentabilidad que
ofrecen:

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Te invito a revisar los siguientes enlaces para conocer más de estos títulos de deuda.

Título: Bond Basics

URL: http://investinginbondseurope.org/bond-basics/

Título: Types of Bonds

URL: http://investinginbondseurope.org/

Te invito a revisar el siguiente artículo en el que se abordan las consideraciones para un plan de
negocios desde el punto de vista del estudio financiero.

Título: Qué integra el estudio financiero en un plan de Negocios

URL: http://www.itson.mx/publicaciones/pacioli/Documents/no56/estudio_financiero.pdf

Costo de la deuda.

En toda inversión de capital se evalúa la rentabilidad del proyecto y en el caso de la inversión

extranjera no es la excepción. Toda inversión de capital implica considerar si el proyecto por sí
solo es rentable o no y en el caso de la inversión en el extranjero requiere analizar qué país
representa la mejor opción, además de que debe tomar en cuenta los costos de la inversión, los
costos derivados del riesgo cambiario, el riesgo país, entre otros.

Te invito a revisar la siguiente lectura para abordar con mayor detalle los mencionados aspectos
de la inversión.

Autores: Gabriel Pruneda y Ma. Magdalena Arredondo

Título: 11 Las inversiones extranjeras directas y la evaluación de proyectos

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ACTIVIDAD 2. Fuentes de financiamiento internacionales.

Introducción.

En esta Actividad aprenderás cómo la administración de los activos a corto plazo o circulantes
puede generar grandes cambios en la estructura financiera de las grandes organizaciones;
asimismo conocerás la forma en la que las grandes marcas multinacionales buscan sus
financiamientos a corto plazo como casi todas las personas lo hacen.

Se abordará la aplicación de herramientas financieras para administrar los activos circulantes de

una empresa multinacional, además se analizarán y comentarán las opciones de financiamiento
disponibles en el mercado internacional, las cuales conforman oportunidades de negocio en un
ámbito globalizado.

Los temas que revisarás son los siguientes:

1. Fuentes de financiamiento internacionales.

1.1. Administración de los activos circulantes en empresas multinacionales.
1.2. Financiamiento a corto plazo en empresas multinacionales.
1.3. Financiamiento a largo plazo y pagos en el comercio internacional.

En el mundo de las finanzas internacionales se necesitan herramientas para poder mantener las
operaciones y financiar los proyectos.

Reflexión.
Reflexiona sobre las siguientes preguntas: ¿De qué forma puedo financiar la instalación de una
planta en poco tiempo? ¿Cómo me puedo asegurar de asegurar una estructura de capital sólida?

En el comercio internacional es muy común realizar operaciones comerciales con otros países, lo
cual se lleva a cabo en el caso de las exportaciones e importaciones y para esto hay entidades que
se encargan de asegurar que diversos comerciantes y empresas reciban su pago.

En el ámbito empresarial existe una práctica en la que se juntan o asocian dos o más empresas
con el fin de realizar un proyecto común. Este compromiso es el resultado con el que las
sociedades involucradas buscan complementar sus operaciones en un negocio determinado y se
le conoce como 'joint venture'.

Mediante el contrato de 'joint venture' las empresas que participan en la sociedad aportan sus
propios recursos al negocio, por ejemplo materia prima, ventas, tecnología, capital, canales de
distribución, recursos humanos o conocimiento del mercado, entre otros.

Te invito a leer el siguiente caso que presenta algunos datos tomados de BNamericas (s.f):

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Caso.

La empresa Grupo Nacional a través de su filial Industrial Minera Nacional S.A. de C.V., se
encuentra evaluando un proyecto de ampliación para la mina Buenavista del Cobre y vislumbra
cuatro áreas de ampliación principalmente para desarrollar una nueva planta concentradora, una
nueva planta de cromo, una planta de extracción por solventes y el sistema de trituración y
transporte.

La planta de extracción subirá la producción un 50%, mientras que el sistema de trituración y

transporte incrementará en un 70% su distribución. Este proyecto de ampliación convertirá a
Buenavista del Cobre en la tercera mayor mina cuprífera del mundo con 9.000 trabajadores.

El presidente del corporativo planteó a la junta directiva la posibilidad que la cuprífera estatal
busque un socio extranjero (joint venture), para concretar la construcción de la planta que tiene
un costo inicial de US$1.200 millones y un segundo de US$300 millones más.

El financiamiento de capitales privados es una estrategia que han seguido otras estatales
importantes en el mundo, como es el caso de la petrolera mexicana PEMEX y de Aramco de Arabia
Saudita.

En un escenario donde el proyecto corre riesgo de atrasarse o incluso descartarse definitivamente,

la mejor opción es un joint venture. La gerencia considera que esta sería una buena solución a la
espera de tiempos mejores para el valor del cobre, ya que el precio que se estima en el año 2018
se aproximará los US$ 2,5.

Ahora te invito a revisar la siguiente lectura para que conozcas la manera en la que puedes
administrar el activo circulante, cómo seleccionar la mejor forma para obtener recursos
financieros internacionales y para que comprendas cómo es que la globalización influye en las
empresas.

Autores: Gabriel Pruneda y Ma. Magdalena Arredondo

Título: 12 Administración de los activos circulantes

Financiamiento para empresas multinacionales.

Con el fin de atraer recursos de todas las nacionalidades, algunas empresas multinacionales
inscriben sus títulos en las diferentes bolsas de valores del mundo, con la finalidad de que los
inversionistas tengan acceso a la emisión de Recibos Americanos de Depósito (ADR, por sus siglas
en inglés: American Depositary Receipts). De esta forma las acciones de una empresa extranjera
que son propiedad de ciudadanos extranjeros forman parte de un fideicomiso en los bancos
principales.

Es posible que las empresas multinacionales deban publicar y poner en circulación sus estados
financieros en diferentes idiomas, pero esta es una alternativa para obtener la inversión financiera
directa.

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Como ya se ha mencionado este tipo de inversiones está expuesta a grandes riesgos políticos, por
ello es común utilizar la herramienta de flujo de efectivo descontado con el fin de seleccionar
proyectos en etapas iniciales, no obstante, tanto las estrategias como el riesgo político son dos
factores primordiales por considerar a la hora de tomar decisiones sobre la inversión extranjera
directa.

Los eventos políticos son difíciles de pronosticar y esto dificulta la evaluación de un proyecto de
inversión nacional, por lo tanto, el ejecutivo financiero debe usar de forma cuidadosa las fuentes
para financiar operaciones internacionales. En algunos casos se ofrecen pólizas de cobertura por
el riesgo político, pero no son baratas.

Actualmente existe Overseas Private Investment Corp (OPIC), que es una dependencia del
gobierno estadounidense que ofrece pólizas de seguros a empresas para que sus inversiones en
Latinoamérica queden protegidas por pérdidas ocasionadas por la inconvertibilidad en dólares
de las cantidades invertidas. Además, ofrece pólizas para proteger las inversiones en casos de
guerras o revoluciones.

Entre las principales fuentes de financiación externa de la empresa se encuentran:

✓ Las emisiones de capital.

✓ Las emisiones de deuda.
✓ Los créditos a través del mercado.

Observa la siguiente tabla en la que se muestra la clasificación de las fuentes de financiamiento a

empresas:

Te invito a revisar el siguiente enlace en donde encontrarás los diferentes organismos que apoyan
a las empresas multinacionales en sus requerimientos de fondeo de capital.

Título: Fuentes de Financiamiento Internacional para Programas de Desarrollo en México

URL: http://traselfondo.org/descargas/FUENTES_FINTERNACIONAL.pdf

Complementa la información del tema consultando la siguiente liga sobre las fuentes de
financiamiento que operan en el territorio nacional. Podrás conocer diversas instituciones que
apoyan esta importante función de las finanzas internacionales.

Título: Fuentes de Financiamiento

URL:
https://www.uaeh.edu.mx/adminyserv/gesuniv/div_posgrado/di/avisos/c2/fuentes_de_financi
amiento.pdf

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