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    Metodos Evaluacion Financiera

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    Manuel Barba Gorostiaga
    Este documento describe varios métodos de evaluación financiera de proyectos como VAN, TIR, Índice de Deseabilidad y Pay Back. Explica cómo calcular y analizar cada uno, así como las relaciones entre ellos. También aborda cómo resolver discrepancias entre los resultados de VAN y TIR cuando se evalúan proyectos de diferentes tamaños.

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    Metodos Evaluacion Financiera

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    Manuel Barba Gorostiaga
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    Este documento describe varios métodos de evaluación financiera de proyectos como VAN, TIR, Índice de Deseabilidad y Pay Back. Explica cómo calcular y analizar cada uno, así como las relaciones entre ellos. También aborda cómo resolver discrepancias entre los resultados de VAN y TIR cuando se evalúan proyectos de diferentes tamaños.

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    Este documento describe varios métodos de evaluación financiera de proyectos como VAN, TIR, Índice de Deseabilidad y Pay Back. Explica cómo calcular y analizar cada uno, así como las relaciones entre ellos. También aborda cómo resolver discrepancias entre los resultados de VAN y TIR cuando se evalúan proyectos de diferentes tamaños.

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    METODOS DE EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

    VAN PAY BACK


    INDICE DE
    DESEABILIDAD
    TIR
    Pn1
    1+ko
    Pn2
    1+ko
    2
    +
    Pn1
    1+ko
    n
    Es la comparacin de la Inversin Inicial con la sumatoria de los flujos
    netos esperados, actualizados a la tasa de costos de capital. En trminos
    financieros este resultado nos revela si hubo o no aumento de patrimonio
    VAN > 0
    VAN < 0
    VAN = 0
    Una vez pagado el financiamiento (inters, amortizacin y dividendos) se cubre la
    inversin y esos fondos quedan en la empresa, lo que constituye un aumento de
    patrimonio
    Al pagar el financiamiento no alcanzan los fondos para cubrir totalmente la
    Inversin Inicial
    Es un caso terico, pero puede ser real pensando en que puede ser levemente
    menor o mayor que cero. Significa que podemos afrontar el pago del
    financiamiento, y en este sentido los accionistas obtendrn la tasa de ganancia
    requerida, pero no quedara excedente
    PROYECTO Io Fn1 Fn2 VAN
    A $ 32.100 $ 20.000 $ 20.000 $ 2.611
    B $ 200.000 $ 120.000 $ 120.000 $ 8.264
    Ko 10%
    VAN PAY BACK
    INDICE DE
    DESEABILIDAD
    TIR
    En trminos matemticos es la tasa de actualizacin que hace el VAN igual a cero
    Si actualizamos la sumatoria de los flujos netos esperados a una tasa especifica ,
    y ese valor actual resultante es igual a la Inversin Inicial, esa tasa especifica se
    denomina Tasa Interno de Retorno (TIR).
    Pn1
    1+1IR
    Pn2
    1+1IR
    2
    +
    Pn1
    1+1IR
    n
    Pn1
    1+1IR
    Pn2
    1+1IR
    2
    +
    Pn1
    1+1IR
    n
    TIR < Ko
    TIR > Ko
    TIR = Ko
    La rentabilidad del proyecto a la cual se recupera la inversin permite
    remunerar a los factores que aportaron el financiamiento y queda un
    excedente en la empresa, o sea un aumento de patrimonio
    La rentabilidad de la inversin es menor que el costo de capital, por lo
    que no alcanza a cubrir el financiamiento, y habr una disminucin de
    patrimonio
    Este caso posee la misma premisa del caso del VAN = 0, y significa que la
    rentabilidad del proyecto permite solventar exactamente el costo del
    financiamiento, sin dejar excedente, sin embargo podr remunerar a los
    proveedores del financiamiento tal como ellos requieren.
    RELACION TIR - VAN
    Supongamos:
    Io Fn1 Fn2 Fn3 Fn4
    -1000 500 400 300 100
    Si hacemos variar el costo de capital a partir de cero hasta aquella tasa que hace el VAN
    igual a cero (o sea para encontrar la TIR), tendremos la tabla siguiente:
    Ko VAN
    0% 300
    5% 180
    10% 79
    14% 8
    14% 0
    15% -8
    300
    180
    79
    8
    0
    -8
    -50
    0
    50
    100
    150
    200
    250
    300
    350
    0 5 10 14 14,48 15
    V
    A
    N
    Tasa de Actualizacin, COSTO DE CAPITAL
    TIR
    Se puede apreciar que el
    VAN siempre ser mayor
    que cero, a condicin que el
    costo de capital sea menor
    que la TIR
    VAN versus TIR
    Supuestos: Los proyectos son mutuamente excluyentes y la empresa dispone de
    financiamiento para realizar cualquiera de los dos proyectos, a la misma tasa de costos
    de capital (10%)
    PROYECTO Io Fn1 Fn2 VAN TIR
    A -$ 32.100 $ 20.000 $ 20.000 $ 2.611 16,01%
    B -$ 200.000 $ 120.000 $ 120.000 $ 8.264 13,07%
    Ko 10%
    Cmo se resuelve esta contradiccin?
    Lo resolvemos realizando un anlisis marginal. Y este lo haremos a partir de la TIR, para
    comprobar si existe conciliacin con el VAN.
    En otras palabras calcularemos que cantidad habra que invertir adicionalmente
    toando como base el Proyecto A, para poder realizar el Proyecto B, y cuales serian las
    diferencias en cuanto a los flujos.
    PROYECTO Io Fn1 Fn2 TIR marginal
    B - A -$ 167.900 $ 100.000 $ 100.000 12,50%
    Al realizar la inversin marginal en el Proyecto B, se generara un aumento de
    patrimonio. De no hacerlo, se perdera ese incremento, volvindose este Costo de
    Oportunidad
    A
    32.100
    200.000
    = u,16uS x 16,u1% = 2,S696%
    B A
    167.900
    200.000
    = u,8S9S x 12,S% = 1u,49S7%
    (B)
    Proporcin de la
    Inversin A
    sobre B
    Proporcin de la
    Inversin
    adicional sobre B
    TIR A
    TIR marginal
    1S,u6SS% ~ 1S,u7%
    Razones de la discrepancia entre VAN y TIR, cuando se evalan
    proyectos de dimensiones significativamente diferente
    1) El TIR es un porcentaje que esta relacionado con la inversin inicial, por tanto
    mayor sea esta, es de suponer que el % disminuya, si los flujos netos no guardan la
    misma relacin con la Inversin Inicial.
    2) El VAN es una cantidad absoluta en unidades monetarias y esta condicionada por la
    tasa de costo de capital.
    3) Los supuestos de re-inversion de los flujos netos. El VAN asume que los flujos
    netos se re-invertiran a la tasa de costo de capital (Ko) y la TIR a la tasa TIR
    Diferentes tasas de Costo de Capital utilizadas en el VAN
    PROYECTO Io Fn1 Fn2 10% 12% 12,1% 12,2% 12,5005% 12,6%
    A -$ 32.100 $ 20.000 $ 20.000 2.611 1.701 1.657 1.612 1.480 1.436
    -35% -3% -3% -8% -3%
    B -$ 200.000 $ 120.000 $ 120.000 8.264 2.806 2.540 2.274 1.480 1.218
    -66% -9% -10% -35% -18%
    VAN
    DISMINUCION DEL VAN (%)
    DISMINUCION DEL VAN (%)
    TIR
    marginal
    A esta tasa, no hay un aporte del Proyecto B al Proyecto A, en consecuencia que sus
    VAN son iguales. En este caso limite la seal de mayor deseabilidad la dara la TIR.
    Para nuestro caso A=16,01% > B=13,06%
    VAN PAY BACK
    INDICE DE
    DESEABILIDAD
    TIR
    Relaciona los flujos netos actualizados con la Inversin Inicial
    InJicc Jc cscobiliJoJ =

    Fn
    t
    (1 +Ko)
    t
    n
    t=1
    Io
    INDICE > 1
    INDICE = 1
    INDICE > 1
    El proyecto recupera la inversin inicial una vez solventado el costo de
    financiamiento, y queda un excedente: incrementa el patrimonio, el
    proyecto es deseable.
    El proyecto recupera la inversin inicial, considerando la remuneracin de
    los factores que aportaron el financiamiento, pero no existe excedente; no
    hay incremento de patrimonio
    No se recupera la inversin una vez solventado el costo del
    financiamiento, por tanto habr disminucin de patrimonio
    PROYECTO Io Fn1 Fn2 VAN TIR INDICE
    A -$ 32.100 $ 20.000 $ 20.000 $ 2.611 16,01% 1,0813
    B -$ 200.000 $ 120.000 $ 120.000 $ 8.264 13,07% 1,0413
    Ko 10%
    Tal como se aprecia, el ndice de Deseabilidad ordena los proyecto igual que la TIR,
    discrepando del VAN; por lo tanto NO APORTA SOLUCION a esta situacin.
    Sin embargo, realizando el anlisis marginal que se present antes, podremos
    constatar, que la inversin incremental del Proyecto B generara un aumento de
    patrimonio. Luego B es mejor que A, a un costo de capital de 10%
    VAN PAY BACK
    INDICE DE
    DESEABILIDAD
    TIR
    Consiste en calcular el tiempo en que se recupera la inversin inicial a travs de
    los flujos netos. Estos no se actualizan, solamente se efecta una suma
    algebraica de estos hasta completar la inversin inicial.
    PROYECTO A PROYECTO B
    FN1 20.000 120.000
    FN2 12.100 80.000
    SUMA FN 32.100 200.000
    Para llegar a recuperar la
    Inversin Inicial
    12.1uu
    2u.uuu
    = u,61
    No s indica que necesitamos del 61% de los flujos de
    ese ao (7 meses), asumiendo que se generan
    linealmente.
    8u.uuu
    12u.uuu
    = u,67
    No s indica que necesitamos del 67% de los flujos de
    ese ao (8 meses), asumiendo que se generan
    linealmente.
    Pay Back del Proyecto A es 1 ao 7 meses aproximadamente
    Pay Back del Proyecto B es 1 ao 8 meses aproximadamente

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