CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES

-CARACTERÍSTICAS DE MERCADOS E INSTRUMENTOS FINANCIEROS

TEMA 1

• La primera característica que un inversor analiza es la rentabilidad. (Riesgos, relación

positiva o negativa, precio, volumen de negociación, liquidez (como es de fácil comprar o
vender algo) a mayor volumen de negociación, mayor liquidez).

(𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐟𝐢𝐧𝐚𝐥 − 𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐢𝐧𝐢𝐜𝐢𝐚𝐥)

𝐓𝐚𝐬𝐚 𝐝𝐞 𝐫𝐞𝐧𝐭𝐚𝐛𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 =
𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐈𝐧𝐢𝐜𝐢𝐚𝐥

• La segunda característica importante de un activo, la cual es el potencial de generar

ganancias de capital.
- Así la rentabilidad total de una empresa comprende el crecimiento de los ingresos y del
capital.
• El riesgo es la posibilidad de sufrir pérdidas en un activo. Esta es la tercera característica
- Existe una relación directa entre riesgo y rentabilidad, es decir que, a mayor riesgo de
un activo, mayor es la potencial rentabilidad esperada, pues así compensa al inversor.
• La cuarta característica es la liquidez, que es la facilidad con que un activo puede ser
convertido en efectivo en caso de ser necesario.
- Generalmente existe una relación inversa con la rentabilidad, pues conforme sea
mayor la liquidez de un activo, menor será su rentabilidad.
• La liquidez y el valor de un activo se ven afectados por el tiempo, siendo el valor temporal
la quinta característica más importante que debe estudiarse.
- A mayor plazo tendrá que ofrecerse al inversionista un mayor rendimiento, pues no
podrá disponer de su dinero por un tiempo más prolongado.

-DEFINICIÓN Y FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema electrónico donde se negocian los
activos, productos e instrumentos financieros o se ponen en contacto los demandantes y los
oferentes del activo y es donde se fija un precio público de los activos por la confluencia de la
oferta y la demanda
Funciones:
 Poner en contacto a los agentes que intervienen ya sea de forma directa o a través de
intermediadores.
 Fijación de forma correcta los precios de los activos.
 Proporcionar liquidez a los activos.
 Reducir plazos y costes de intermediación.

Instrumento Financiero:
Un instrumento financiero es cualquier contrato que dé lugar a un activo financiero en una
entidad y a un pasivo financiero o a un instrumento de patrimonio en otra entidad. - Fuente :
NIC 32 – Versión 2010
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
-CARACTERÍSTICAS DE OPERACIONES BANCARIAS (DEFINICIONES, TEMA 2
COMPARACIONES…)

OPERACIONES ACTIVAS:
Son aquellas mediante las cuales las entidades conceden a sus clientes sumas dinerarias o
disponibilidad para obtenerlas con cargo a los depósitos recibidos o a sus propios recursos
financieros.

Las principales operaciones activas son:

• Préstamo:
➢ Contrato por el que la entidad entrega al cliente una cantidad de dinero estableciéndose la
forma en que habrán de restituirse el capital y abonar los intereses remuneratorios,
generalmente en unos vencimientos en el cuadro de amortización que acompaña al contrato
➢ Es un contrato real
➢ Se instrumenta en póliza o escritura pública e incluso mediante letras financieras

• Créditos firma:
➢ Contrato por el que una entidad pone dinero a disposición del beneficiario hasta un límite
señalado y por un plazo determinado, percibiendo intereses sobre las cantidades
dispuestas, así como las comisiones fijadas, y recibiendo las cantidades dispuestas en el
plazo estipulado

• Implica la apertura de una cuenta corriente

• Se anotan las disposiciones y reintegros.
• Constituye el estado contable de la operación.
• El saldo deudor indica el saldo dispuesto.

DIFERENCIAS ENTRE PRÉSTAMO Y CRÉDITO

Préstamo: Crédito
▪ La entrega del dinero es simultánea a la ▪ Se reconoce un compromiso de entrega de
firma del contrato dinero hasta un límite máximo
▪ Es un contrato real en tanto que el crédito ▪ Es más ventajoso si no se sabe el dinero que
es consensual. se va a necesitar ni cuándo.
▪ Es una colocación de fondos a plazo ▪ Es incierta la cantidad que puede disponer el
cierto. prestatario

PRÉSTAMO
VENTAJAS
✓ Intereses menores que los créditos ✓ Se pueden solicitar préstamos personales rápidos
✓ Permite un mayor financiamiento (sin tener que justificar la finalidad del préstamo)

DESVENTAJAS
✓ No se permite la renovación del préstamo a ✓ Menor flexibilidad frente a un crédito
su vencimiento (habría que efectuar un ✓ Oscilaciones de los tipos de interés, en
nuevo contrato de préstamo) función de los índices de mercado
✓ Gastos de gestión elevados ✓ Alta comisión por amortización anticipada
✓ Cierta complejidad en su tramitación (en los préstamos personales a tipo fijo)
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CRÉDITO
VENTAJAS
✓ Permite la renovación y ampliación del ✓ Permite agilizar las operaciones
crédito todas las veces que se necesite comerciales
✓ Útil para disponer del dinero en casos de ✓ Mayor flexibilidad
emergencia

DESVENTAJAS
✓ Mayores intereses que en el préstamo ✓ Aumento de la carga financiera si se incumplen
✓ El periodo de amortización es mas corto, a los pagos. Un atraso en el pago, puede dañar el
diferencia del préstamo historial del cliente.
✓ Costes y gastos de tramitación más elevados

• Descuento bancario:
➢ Operación por la cual la entidad financiera pone a disposición de su cliente el importe de un
crédito no vencido- letra de cambio- deducida una cantidad en concepto de intereses y gastos,
por el tiempo que media hasta el vencimiento.
La entidad adquiere la propiedad de la letra - No asume la responsabilidad de insolvencia del
deudor.

El descuento puede ser:

• Simple o circunstancial. • Línea de descuento.

Se puede realizar de dos maneras:

• Descuento al tirón. • Descuento a tanto alzado.

• Créditos de firma:
• Son créditos que no implican el desembolso de efectivo por parte de la entidad, sino un
compromiso de pago de una deuda en lugar el deudor.
• No supone la entrega ni disposición de efectivo por el cliente, sino que avala o garantiza al
cliente el buen funcionamiento de su operación con un tercero.
• Categorías de créditos firma: • Fianzas, avales, créditos documentarios.

• Otros – operaciones de leasing (arrendamiento mercantil = leasing)

• En términos generales se puede definir como un arrendamiento mercantil especial en el que
existe un componente financiero.
• En España se emplea para financiar inversiones en bienes muebles e inmuebles.
• Posee ventajas fiscales.
• Modalidades de leasing:
• Mobiliario. • Operativo. • Arrendamiento financiero
• Inmobiliario. • Retroleasing o lease- industrial
• Financiero. back.

• Factoring:
Es un contrato por el que una de las partes cede a la otra sus créditos comerciales o facturas
frente a un tercero al objeto de que realice alguna de las siguientes operaciones:
• Gestión de cobro. • Cobertura de riesgos.
• Administración de cuentas. • Y financiación
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• Confirming (lo mismo, pero del punto de vista del pago):
• Es una operación por la que un factor comunica a un acreedor que ha recibido el mandato
para abonarle a su vencimiento una o más facturas, actuando como gestor de pago.
• No implica esta operación ninguna garantía de pago.
• Simplemente informa que pagará por cuenta de su cliente.

OPERACIONES PASIVAS:
Son aquellas mediante las cuales las entidades obtienen fondos de sus clientes. Aquí es el
cliente el que concede crédito a la entidad financiera.

Las principales operaciones pasivo son:

• Cuenta corriente a la vista:

- Contrato por el que la entidad recibe de sus clientes sumas de dinero, cuya propiedad adquiere,
comprometiéndose a restituirlas en la misma moneda y en la forma pactada, pagando un interés
previamente fijado.
- Libertad del depositante de retirar total o parcialmente su depósito en cualquier momento.
- Posibilidad de disponer transitoriamente de fondos sin que existe cobertura suficiente
- Descubierto en cuenta.
- Pueden estar abiertas a nombre de un titular o varios.
- Firmas para disponer de fondos:
• Indistintas. • Conjuntas. • Menores e incapacitados. • Autorizadas.

• Cuentas financieras. Supercuentas:

Son cuentas con elevada remuneración manteniendo su disponibilidad, con novedosos y
complejos sistemas de liquidación de intereses. Implican el cobro de servicios y por apunte

• Cuenta de ahorro:
- Es una cuenta a la vista en la que se puede disponer de su saldo sin limitación, si bien no
dispone de talonario de cheques y sus titulares no reciben extracto informativo de la
situación.
- Recogen gran parte del ahorro popular y devengan mayores intereses que las cuentas
corrientes.
- También se denomina Libreta de ahorro, siendo ésta el título de propiedad. Tiene carácter
intransferible y no endosable y se tiene que presentar para realizar cualquier operación.
- Existen cuentas con una denominación específica dado su carácter finalista:
• Ahorro infantil. • Libreta joven. • Ahorro vivienda. • etc

• Imposiciones a plazo fijo:

- Es una operación de captación de recursos caracterizada porque en su constitución se
establece un plazo durante el cual del depósito queda indisponible.
- Su retribución es más elevada que cuenta a la vista y cuenta corriente
- Estos depósitos a plazo se instrumentan en la libreta de imposiciones.
- No es exigible su reintegro hasta el vencimiento de la operación.
- Los intereses se abonan en una cuenta a la vista y cuenta corriente que se ha designado.
- Al vencimiento de la imposición se entiende tácitamente prorrogado salvo comunicación
contraria.
- La cancelación anticipada de la imposición a plazo puede ser autorizada por la entidad
aplicando los intereses y comisiones pactadas.
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• Activo líquidos bancarios:

- Son depósitos dinerarios realizados por los clientes no unidos a la apertura de una cuenta.
- Es posible su transformación a dinero, bien a través de Bolsa y del emisor, bien a través de
otros intermediarios en el mercado secundario.
- Se pueden agrupar en:
• Con interés explícito. 2) Certificados de – Participaciones.
1) Bonos de Caja y depósito. • Con interés implícito
Bonos de 3) Títulos hipotecarios: 1) Letra de cambio
Tesorería. – Bonos. 2) Pagaré bancario
– Cédulas.
TEMA 3

-ANÁLISIS TÉCNICO

El análisis técnico, dentro del análisis bursátil, es el estudio de la acción del mercado,
principalmente a través del uso de gráficas, con el propósito de predecir futuras tendencias en
el precio.

El término “acción del mercado” incluye las tres principales fuentes de información disponibles
para el analista técnico.

Estas son:
- Precio o cotización: La variable más importante de la acción del mercado. Normalmente se
representa a través de una gráfica de barras, en la parte superior de la gráfica.
- Volumen bursátil: La cantidad de unidades o contratos operados durante un cierto período.
Se representa como una barra vertical bajo la gráfica de cotizaciones.
- Interés abierto: Utilizado principalmente en futuros y opciones, representa el número de
contratos que permanecen abiertos al cierre del periodo. Se representa como una línea
continua por debajo de la acción del precio, pero por encima del volumen
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CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
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INDICADORES DE TRADING:

- ADX: es capaz de medir la tendencia dentro del mercado, independientemente de si se trata

de una acción de una materia prima o de un índice de mercado.

- MACD es un acrónimo que significa “Moving Average Convergence divergence”, se pueden

generar señales para comprar o vender una posición, también incluye un histograma compuesto
de barras verticales.

- Media móvil: se utiliza para evaluar cuál es el precio medio de un activo durante un
determinado período de tiempo, se reduce a mostrar una línea muy simple que va directamente
por encima de su gráfico de precios.

- RSI: mide los cambios en un precio para determinar si se trata de fases particulares del
mercado en las que un activo ha sido vendido o comprado en exceso en comparación con lo
que ocurrió en el pasado. También este indicador no va a aparecer directamente sobre la
tendencia de los precios, sino que se posiciona a continuación del diagrama siguiendo el
curso del mismo de manera aparentemente similar.

- LAS BANDAS DE BOLLINGER: son capaces de medir la volatilidad en los mercados, sino
también de permitirle evaluar la dirección de los movimientos en los mercados. Estas también
pueden proporcionar señales operativas de compra o venta de activos.

- LÍNEAS DE TENDENCIA: son líneas simples, pero van a explicar muy claramente cuál es la
tendencia en lugar, o si es una tendencia bajista o alcista.

- PUNTOS DE PIVOTE: determinan gráficamente los puntos de entrada o de ruptura, con el fin
de ayudar en las decisiones de compra o venta de un par de divisas u otros activos
potencialmente lucrativos.

- SOPORTES Y RESISTENCIAS: niveles críticos de soporte o resistencia para tratar de

entender los movimientos que podrían ocurrir en los mercados.
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RUPTURA DE TENDENCIA:

° ¿Qué pasa después cuando se rompe una tendencia? Hay que recurrir a la Teoría de Dow.
Charles Dow se considera el padre del análisis técnico y seguro que a muchos os sonará.
Exacto, es el fundador del famoso índice americano DOW JONES. Además del prestigioso
periódico Wall Street Journal.

° La Teoría de Dow es la base para la comprensión de los fundamentos del análisis técnico.

TEORIA DE DOW

• La teoría de Dow se basa en el análisis de máximos y mínimos de las fluctuaciones del mercado.
• Según la teoría de Dow, la importancia de estos máximos y mínimos radica en el lugar en el
que se encuentran con respecto a los máximos y mínimos anteriores.
• Esta metodología permite aprender a leer un gráfico de trading y a comprender mejor lo que
sucede en un activo en un momento específico.

PRINCIPIOS TEORÍA DE DOW

 El primero: premisa del análisis técnico, el precio lo descuenta todo: el juego de oferta y
demanda que sufren los precios de cualquier activo se admiten suficientemente recogidos por
los valores medios de éstos últimos.

 El segundo: El mercado tiene tres movimientos simultáneos. Movimiento Primario o de largo

plazo, cuya duración puede ser de un año a varios. Reacciones Secundarias, con una duración
total desde unas tres semanas a varios meses. Otros movimientos, de muy corta duración que
suelen ir de varias horas a unas semanas y que normalmente son movimientos que pueden ser
controlados por participantes o inversores del mercado. Estos movimientos son las tendencias

 El tercer principio: de la teoría de Dow señala que los movimientos primarios suelen cristalizar
en tres fases: La de Acumulación, los inversores con mayor información o los más activos
empiezan a empujar el precio hacia arriba. La de Consolidación, cuando los llamados
seguidores de tendencia consolidan el movimiento. Y la de Distribución, coincidente con la
masiva participación de los inversores con menos posibilidades de información que coincide
normalmente también con el fin de las fases y con una caída de precios en tendencia alcista o
subida en tendencia bajista

 El cuarto: Los diferentes índices bursátiles deben confirmar las tendencias alcistas o bajistas.
No basta solo con que baje el IBEX industrial, debe bajar también el financiero, el de servicios...
para poder confirmar una tendencia bajista. Dow se refería en este caso a los dos índices que
él mismo había creado: el industrial y el de ferrocarriles.

 El quinto: El volumen confirma la tendencia: El volumen de operación debe subir conforme el

precio se mueve en la dirección la tendencia y bajar cuando el precio va en contra de ésta.

 El sexto y último: Una tendencia se mantiene vigente hasta el momento en que muestre señales
claras de cambio de dirección
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
¿QUÉ PASA CUANDO NO SE ESTÁ EN TENDENCIA ALCISTA O BAJISTA?

Los mercados financieros solo pueden hacer dos cosas:

Estar en tendencia
Estar en consolidación

¿Cuáles son las ventajas de retroceso en soporte o resistencia?

✓ Muy sencillo y metódico, esta solución te permite estudiar cada escenario. Es necesario un
retroceso amplio para encontrar una oportunidad de Trading.
✓ Predice la tendencia del mercado
✓ Indica puntos de entrada al mercado
¿Cuáles son las desventajas de retroceso en soporte o resistencia?
✓ El precio puede continuar su movimiento sin volver a recorrer el área deseada.
✓ Es importante tener en cuenta el histórico o Backtest para conocer la efectividad de la señal

Por consiguiente, podemos determinar que en el mercado existen tres

direcciones.
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
-Tendencia alcista: cuando los máximos y los mínimos son ascendentes. Los impulsos son
alcistas.
-Tendencia bajista: cuando los máximos y los mínimos son descendentes. Los impulsos son
bajistas.
-Rango (tendencia lateral): los máximos y los mínimos son iguales. Los impulsos también son
iguales a las correcciones.

Resumen Análisis Técnico

 Los precios se mueven por oferta y demanda

 El funcionamiento de cómo se mueven los precios y cómo cambia el sentimiento de

comprador a vendedor (o viceversa) se muestra en los picos y valles que nos indica el gráfico.
Estos picos y valles se denominan máximos y mínimos.

 Debemos saber identificarlos y además saber identificar en qué nivel de precios se produjo.
De este modo podremos saber si el máximo o mínimo es a un nivel de precios superior o inferior
al anterior.

 Cuando se dan una serie de máximos y mínimos cada vez más bajos es porque la demanda
no puede contrarrestar a la oferta. La inquietud de la oferta es tal que debe vender a niveles
más baratos para encontrar contrapartida. Eso muestra lo fuerte que es la demanda.

 Cuando pasa lo contrario y cada vez los máximos y mínimos son más altos es señal de que
la demanda debe comprar a niveles cada vez más altos. No hay oferta suficiente para satisfacer
a todos los compradores y estos se ven forzados a comprar a precios superiores si no quieren
quedarse fuera del mercado. Es síntoma de que la demanda es más fuerte.

 Cuando se producen máximos y mínimos en niveles similares de precios es síntoma de

equilibrio, los precios se estabilizan. No tienen necesidad ninguna de las dos partes ni de
comprar más caro, ni de vender más barato. Existe una cantidad suficiente de órdenes para
satisfacer la parte contraria

-ANÁLISIS FUNDAMENTAL

- Considera que el mercado no es eficiente (o solo tiene una eficiencia débil) y por tanto el
precio de las acciones no es representativo de su valor verdadero.

- Busca estimar el valor de cada acción realizando una seria de cálculos para determinar si la
acción está sobrevalorada o infravalorada

- No existe una matemática de la valoración de empresas ya que fundamentalmente la

valoración depende de la estimación de datos futuros

- El análisis fundamental utiliza información procedente de varias fuentes:

° Gran cantidad de información referente a la “estructura” de la empresa: a sus datos

fundamentales (cuentas anuales, información de la empresa, etc.)
° Información macroeconómica
° Información sectorial
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° Información que aparece en los diarios financieros (sobre esa base se deben formar
expectativas sobre el futuro de la empresa analizada)
° Rumores (aunque hay que filtrarlos en función de la fiabilidad de la fuente)

- El análisis Top-down se basa en la idea de que lo que mueve a la bolsa a largo plazo
son las principales variables macroeconómicas, puesto que la bolsa debe reflejar el
comportamiento de la economía
- El análisis comienza por el país, luego el sector y por último la empresa
° Variables macroeconómicas que afectan a la evolución de la bolsa:
◼ Tipo de interés
1. Inflación
2. Tipo de cambio
3. Déficit publico
◼ Crecimiento económico
° Sectores más adecuados
° Elección de títulos

TIPO DE INTERÉS:

La bolsa se mueve en sentido contrario a los tipos de interés:

◼ Tipos de interés bajos (sube la cotización de las acciones)
✓ Los inventarios acuden a la bolsa buscando mayor rentabilidad.
✓ Incremento de los beneficios empresariales:
❖ Menos costes financieros.
❖ Mayor consumo.
✓ El valor de las acciones se calcula como el valor actual de todos los flujos de caja
generados por la posesión de la acción. La tasa de actualización será menor y el valor
de las acciones mayor.

◼ Tipo de interés altos (baja la cotización de las acciones)

✓ Los inversores abandonan la bolsa atraídos por la rentabilidad de la renta fija.
✓ Reducción de los beneficios empresariales:
❖ Mayores costes financieros
❖ Menor consumo.
✓ La tasa de actualización será mayor y el valor de las acciones menor.
COEFICIENTE DE CORREACIÓN EN EL TIPO DE INTERÉS: -0.804
(La correlación es la fuerza de la relación)

INFLACIÓN:
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
Inflación es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios y
factores productivos de una economía a lo largo del tiempo:

◼ Principales causas de la inflación:

✓ Aumento de la demanda por encima de la oferta de bienes y servicios (inflación de demanda)
✓ Aumento de los costes de las materias primas y mano de obra (Inflación de oferta)
✓ Aumento de la cantidad de dinero en circulación (inflación monetaria)

◼ La inflación afecta de manera negativa a la Bolsa

✓ La inflación de demanda y la monetaria implican reducciones de la oferta monetaria y
subidas de tipos de interés, lo que afecta de manera inmediata a la bolsa.
✓ La inflación de oferta no suele implicar subida de tipos, pero sí afectará a los beneficios
empresariales. El efecto negativo sobre la bolsa suele ser más gradual.
✓ Empeora las perspectivas de crecimiento económico.
COEFICIENTE DE CORREACIÓN EN LA INFLACIÓN -0.456

TIPOS DE CAMBIO:

El tipo de cambio es el precio de una moneda con respecto a otra. Es el precio resultante del
equilibrio de la oferta y de la demanda de una divisa respecto a otro en los mercados de
divisas.
◼ Principales causas de las variaciones en los tipos de cambio:

✓ Diferenciales de inflación: si la inflación sube más en un país que en otro se deprecia su

moneda.
✓ Balanza comercial: si las exportaciones son menores que las importaciones, la moneda se
deprecia.
✓ Balanza de inversiones: si la inversión en el exterior es mayor que la inversión extranjera en
el propio país, la moneda se depreciará.

◼ Una depresión de la moneda afecta de manera negativa a la Bolsa:

 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES

✓ Supondrá una subida de los tipos de interés, que hacen más atractiva la moneda y aumenta
su demanda.
✓ La subida de tipos de interés afectará negativamente a las a las cotizaciones de la Bolsa.
COEFICIENTE DE CORREACIÓN EN EL TIPO DE CAMBIO: 0.631

DÉFICIT PÚBLICO:

El déficit público es la diferencia negativa entre los ingresos y los gastos que registra la
Administración Pública a lo largo de un período de tiempo.
◼ Principales causas de las variaciones en el Déficit Público:

✓ Comportamiento del gasto público: Si aumenta el gasto sin que aumenten los ingresos.
✓ Evolución del crecimiento económico: si baja el crecimiento se ingresa menos, lo que no
suele ir acompañado de una reducción del gasto.

◼ Un aumento del Déficit Público afecta de manera negativa a la Bolsa:

✓ El Estado necesitará emitir bonos para financiarlo.

✓ Supondrá una subida de los tipos de interés que hagan atractivo la emisión.
✓ La subida de tipos de interés afectará negativamente a las cotizaciones de la Bolsa.
COEFICIENTE DE CORREACIÓN EN EL DÉFICIT PÚBLICO: -0.839
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
CRECIMIENTO ECONÓMICO:
Crecimiento de la producción en una economía, generalmente estimado a través del
movimiento del PIB
◼ Principales variables del crecimiento económico:

✓ Evolución del consumismo, la inversión, el gasto público y la balanza de pagos.

✓ Todas las variables están relacionadas entre sí, no es posible aislar su efecto individual.
✓ Lo que interesa es la evolución futura y no los datos históricos.

◼ El crecimiento económico afectara a la bolsa:

✓ Si la economía crece los beneficios de las empresas crecerán, por lo tanto, las cotizaciones
aumentarán y la bolsa subirá.
✓ En la práctica la relación no es tan clara: la bolsa parece que anticipa la evolución de la
economía (la bolsa baja cuando la economía todavía está creciendo y empieza a subir cuando
la economía aún está en declive)
✓ Puede ser mejor invertir en ciclos económicos a la baja que en ciclos económicos maduros
después de varios años de crecimiento.

Ciclo económico.

La “economía de mercado” se ha caracterizado históricamente por desarrollarse en forma

cíclica.
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
Sucesivas fases de ascenso, auge, recesión, crisis y reactivación se presentan
repetitivamente.
◼ El ciclo bursátil puede definirse como las tendencias según las que se mueven las
cotizaciones bursátiles a nivel agregado
◼ Si nos centramos en el estudio de las tendencias a largo plazo (tendencia primaria), suelen
ser de dos naturalezas:
✓ Tendencia primaria alcista o de “Bull market”
✓ Tendencia primaria bajista o de “Bear Market”.
◼ El ciclo bursátil anticipado generalmente el ciclo económico.

Tendencia primaria alcista: “Bull Market”

◼ Fase de acumulación.
✓ Punto más bajo del ciclo económico
✓ Volúmenes de contratación mínimos
✓ Baja volatilidad
✓ Las grandes instituciones empiezan a comprar
◼ Fase fundamental o consolidación
✓ Crecimiento de los beneficios,
✓ Participación creciente del inversor no institucional.
◼ Fase especulativa:
✓ Creencia en que el ciclo económico expansivo se prolongará para siempre.
✓ Demanda masiva e incrementos espectaculares en los precios.

Tendencia primaria bajista “Bear Market”.

◼ Fase de distribución.
✓ Proceso contrario a la acumulación.
✓ Las grandes instituciones comienzan a vender
✓ Volúmenes de contrataciones elevados.

◼ Fase de bajada fuerte o liquidación.

✓ Se pone en duda el proceso alcista
✓ La ausencia de compras provoca una caída de los precios (puede haber “falsas”
recuperaciones)
✓ Alta volatilidad.

◼ Fase de goteo
✓ El público vende a medida que necesita liquidez
✓ El estancamiento económico es evidente.
✓ Bajos volúmenes de contratación.

¿POR QUÉ EL TORO Y EL OSO?

- El director de la compañía holandesa de las Indias Occidentales construyó al fundar Nueva

York en el siglo 17 un muro al sur de la isla que hoy conocemos como Manhattan. El objetivo
del muro (“wall” en inglés) era protegerse contra los osos y conseguir retener a los toros para
que no escapasen.
- Hoy la calle (“Street”) que transcurre por donde se erigía el muro se llama Wall Street. Allí se
ubicó la Bolsa de Nueva York y, todavía hoy allí, los inversores pelean para defenderse de los
osos (bajistas) y retener a los toros (alcistas).
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
- No obstante, existen teorías menos rebuscadas, que simplemente lo explican por la manera
de atacar que tienen ambos animales; el toro elevando la cornamenta hacia arriba; y el oso
bajando su brazo y cuerpo hacia abajo.
- La estatua del toro está en Wall Street desde una crisis bursátil, en 1987. Vino a representar
la fuerza del mercado, su pujanza, la capacidad de la economía para reponerse.

Otras curiosidades, la niña sin miedo.

• La Fearless Girl (Niña sin miedo o Niña intrépida) es una escultura que muestra a una niña
en actitud valiente y desafiante.
• Se instaló frente al toro, en el parque Bowling Green, el 7 de marzo de 2017, en la víspera
del Día internacional de la mujer.
• Es obra de la artista Kristen Visbal, pero sus orígenes son muy distintos a los del toro. La
Fearless Girl fue un encargo para reconocer la labor de un fondo que invierte en empresas
diversas donde las mujeres ocupan posiciones de liderazgo. Resumiendo: una campaña
publicitaria.

- DE CAMPAÑA DE MARKETING A SÍMBOLO DEL EMPODERAMIENTO FEMENINO

◼ Como ves, la Niña sin miedo llegó al Distrito Financiero con un objetivo de marketing (de
hecho, la campaña la llevó a cabo una de las agencias publicitarias más importantes de Nueva
York).
◼ Pero, desde el instante en el que la pequeña pisó la Gran Manzana, cautivó a los transeúntes
con su pose decidida y valiente, que parecía plantarle cara al toro de Wall Street.
◼ Y, para muchos, se convirtió en un símbolo del empoderamiento de la mujer y de la igualdad
de género en el mundo empresarial.
◼ Como su vecino animal, la Fearless Girl causó tal sensación desde el primer momento que la
ciudad amplió el permiso inicial, que permitía exponerla una semana, a 30 días. Y,
finalmente, ha pasado a formar parte de las calles de Nueva York de manera permanente.

- LA LUCHA ENTRE EL TORO DE WALL STREET Y LA NIÑA SIN MIEDO

◼ Pero, a pesar del apoyo de los neoyorquinos, la Niña sin miedo empezó con mal pie con el
escultor del Charging Bull, Arturo Di Modica.
◼ Al artista no le gustó que la escultura se instalara frente al toro ni la interpretación que el
público hizo de la dinámica entre ambas obras: una pequeña de poco más de 100 kg
plantándole cara a un símbolo de poder de más de 3000 kg
◼ Según Di Modica, la Fearless Girl cambiaba el significado de su escultura y convertía al
toro en un villano.
◼ El artista también criticaba que fuera una maniobra publicitaria (algo en lo que no le falta
razón, pero recuerda que él mismo instaló su escultura sin permiso, otra estrategia publicitaria
que salió redonda).
◼ El artista incluso amenazó con denunciar a la ciudad. Pero no fue necesario porque, en
2018, cambiaron la estatua de la Niña sin miedo de ubicación y la colocaron frente a la
Bolsa de Nueva York, en la calle peatonal Broad Street, donde hoy en día sigue.
◼ Se hizo, sobre todo, por seguridad. Las dos esculturas se habían vuelto tan populares que el
parque Bowling Green estaba siempre abarrotado de turistas que a veces se colocaban
incluso en la carretera, así que la ciudad consideró mejor cambiarla de lugar y dividir las
multitudes.
◼ De hecho, la ciudad se plantea también mover la escultura del toro en un futuro próximo,
pero su autor se opone.
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES

PROCESO DE INVERSIÓN BURSÁTIL A LO LARGO DE UN CICLO ECONÓMICO.

SECTORES MÁS ADECUADOS:

 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
◼ Sectores de crecimiento: Ventas y B° neto crecen por encima de la media, sin estar muy
ligados al ciclo económico (software, Internet, biotecnología...)

◼ Sectores defensivos: demanda estable de productos permiten crecimientos sostenibles de

ventas y B° neto sin reaccionar de manera brusca al ciclo (alimentación, autopistas,
eléctricas...)

◼ Sectores cíclicos: muy sensibles al ciclo económico, al cual reacciona en forma exagerada
(constructoras, inmobiliarias, bienes de equipo...)

-CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS DE RENTA VARIABLE

MERCADO PRIMARIO: (la empresa emite la primera vez las acciones)

° Las empresas que acuden al mercado primario, lo hacen con el objetivo principal de captar
fondos del público mediante la emisión de nuevos valores. Es decir, los inversores obtienen
títulos recién creados que adquieren directamente del emisor, por lo que todos los
instrumentos tienen valor de primera emisión.
° Sin embargo, también se consideran operaciones de mercado primario las compras o ventas
de valores que ya estaban en circulación, cuando se realizan a través de una oferta pública
(OPS-oferta pública de suscripción y OPV- oferta pública de venta)

MERCADO SECUNDARIO: (se negocian las acciones una vez que ya pasaron por la primera
emisión)
° Los mercados secundarios son lugares físicos o virtuales-electrónicos donde se efectúa la
negociación de los activos financieros ya emitidos a partir de la oferta y la demanda efectiva
que los inversores interesados en los títulos realizan.
° Se puede definir también como un mercado de continuación para aquellos instrumentos que,
previamente, han sido puestos en circulación en el mercado primario.

MERCADO BURSATIL:
El mercado bursátil es conocido por ser privado, secundario y organizado y contar con plazas
físicas (y también virtuales) para la realización de las inversiones en el mercado de valores,
incluida las bolsas de valores. En estos mercados se negocian los activos financieros

-RENDIMIENTO POR DIVIDENDO Y RENDIMIENTO POR CAPITAL (PÁGINA 119)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO:

Es un ratio de análisis fundamental que se obtienrele de la siguiente forma: realizando el
cociente entre el dividendo por acción y la última cotización de la acción. Cuando más alto sea
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
el ratio será mejor. Si una empresa tiene una rentabilidad por dividendo del 10% recibiremos
el 10% sólo por el pago de dividendos.

RENTABILIDAD POR CAPITAL:

Los rendimientos de capital se refieren a las ganancias financieras que se obtienen a través
de la inversión en diferentes activos. Estos rendimientos pueden provenir de diversas fuentes,
como acciones, bonos, bienes raíces o cualquier otro tipo de inversión. Esta
sería una definición

-FÓRMULAS DE VALORACIÓN DE RENTA VARIABLE

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (dividen yield)

Los dividendos son la parte de los beneficios que se entregan al accionista, y constituyen la
principal fuente de fondos periódicos para el propietario de las acciones.

𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑫𝑷𝑨

𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒅𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 = =
𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑷

VALOR DE LA ACCIÓN A PARTIR DE LA RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS:

𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑫𝑷𝑨

𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒅𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 = =
𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑷

𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏

𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 =
𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒅𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐𝒔

UTILIDAD DE LOS DIVIDENDOS EN LA VALORACIÓN DE ACCIONES:

∞
𝑫𝒊𝒗𝒕
𝑷𝟎 ∑
(𝟏 + 𝑲𝒆 )𝒕
𝒕=𝟏

- MODELO DE GORDON
◼ Modelo de dividendo constante

K = tipo de interés
𝑫𝒊𝒗
𝑷𝟎 =
𝑲𝒆

◼ Modelo de dividendo crecientes a una tasa constante (g)

G = razón de la progresión
∞
𝑫𝒊𝒗𝟏 (𝟏 + 𝒈)𝒕−𝟏 𝑫𝒊𝒗
𝑷𝟎 ∑
(𝟏 + 𝑲𝒆 )𝒕
𝑷𝟎 =
𝒕=𝟏
𝑲𝒆 − 𝒈

(g = b*ROE, donde b es la tasa de retención de beneficio y ROE la rentabilidad financiera de

la empresa)
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
MODELO DE CRECIMIENTO CERO
✓ Algunas acciones preferentes nunca vencen. Por lo tanto, tales acciones preferentes
perpetuas no tienen un pago de principal final y se espera que paguen dividendos en todos
los periodos futuros.
✓ El valor de cada perpetuidad es tan sólo el pago dividido entre la tasa de descuento, por lo
tanto, el valor de una acción con crecimiento cero se reduce a la siguiente fórmula.
𝑫𝟏 𝑫𝟏
𝑷𝟎 = 𝑲𝐬 =
𝑲𝒔 𝑷𝟎

VALORACIÓN DE ACCIONES CON CRECIMIENTO NO CONSTANTE (SUPER NORMAL

(TIENE DOS PERIODOS))
𝐧
𝑫𝐭 𝑫𝐧+𝟏 𝟏
𝑷𝟎 ∑ +( )(
(𝟏 + 𝒌𝒔 ) (𝒌𝒔 − 𝒈) (𝟏 + 𝒌𝒔 )𝒏
𝒕=𝟏

Dt = Dividendo por acción del periodo t

n = Número de años que dura el crecimiento super-normal o no constante.
Dn+1 = Primer dividendo del periodo de crecimiento constante (v.g. periodo “n+1”)
Ks = Rendimiento requerido para la acción común
g = Tasa de crecimiento para el periodo de crecimiento constante

MODELO DE CRECIMIENTO ERRÁTICO-SUPERNORMAL

𝑫𝒕 (𝟏 + 𝒈)
𝑷𝐭 =
𝑲𝒔 − 𝒈
Pueden escribirse de forma tal que permita valorizar acciones comunes con tasas de
crecimiento variables durante un periodo finito, que es seguido por una tasa de
crecimiento constante.
𝑫𝟏 𝑫𝟐 𝑫𝒏 𝑫𝒏 (𝟏 + 𝒈)
𝑷𝟎 = + + ⋯ + +
(𝟏 + 𝒌𝒔 )𝟏 (𝟏 + 𝒌𝒔 )𝟐 (𝟏 + 𝒌𝒔 )𝒏 (𝟏 + 𝒌𝒔 )𝒏 (𝒌𝒔 − 𝒈)

RELACIONES ENTRE EL PRECIO Y LAS VARIABLES QUE INTERVIENEN EN LA

VALORACIÓN DE RENTA VARIABLE

El análisis Bottom-up estudia la empresa, posteriormente el sector y termina por el país.

Consiste en valorar las acciones. Y comparar el precio resultante del análisis con el precio del
mercado, buscando oportunidades de inversión.
◼ La comparación del precio en los mercados financieros con el precio teórico YOO valor
intrínseco permite diseñar estrategias de inversión comprando los títulos infravalorados o
vendiéndolos sobrevalorados.
Modelos de valoración de acciones:
◼ Valoración por dividendos
◼ Valoración por múltiplos
✓ Ratio PER (Price Earning Ratio)
✓ Ratio PEG (Price Earning Growth Ratio)
✓ EV (Entreprise value) / EBITDA
✓ Multiplicador del cash Flow (PCFR)
✓ Ratio valor.
◼ Otros ratios de interés
◼ Valoración por descuento de flujos de caja libre.
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
-DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS DE PRODUCTOS DE RENTA FIJA TEMA 4

DEFINICIÓN:

Acuerdo contractual por el que el emisor (deudor) pagará al comprador del titulo (acreedor)
unas cantidades determinadas en unas fechas especificas desde el momento de la compra
del titulo hasta el vencimiento, T:
Flujos de caja P C1 C2 C3 … CT + Pa
Instantes 0 1 2 3 … T
P = Precio de mercado del activo de renta fija
Ct = Cupón recibido en el momento t, t =1, 2, …, T
Pa = Precio de amortización del titulo

CARACTERÍSTICAS:
1. Emisor
2. Calificación crediticia (rating)
3. Precio de emisión
4. Vencimiento
5. Liquidez
6. Pagos: cupón y precio de amortización
7. Rentabilidad (TIR)
8. Periodicidad (fecha de pago) del cupón
9. Principal
10. Divisa
11. Base de calculo
12. ¿Tasa de inflación?
13. Características fiscales

-GANANCIAS DE LA RENTA FIJA

 Ganancias de capital (diferencia entre precio de compra y precio de venta)

 Cupones
 Reinversión de los cupones

-RIESGOS Y CLASIFICACIÓN DE PRODUCTOS DE RENTA FIJA

RIESGOS
- La renta fija no es fija
• Riesgo de tipos de interés: Efectos opuestos
1. Riesgo de precio → venta del titulo
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
2. Riesgo de reinversión de los cupones
• Riesgo de impago (riesgo de crédito)
• Riesgo de inflación
• Riesgo de tipo de cambio
• Riesgo de liquidez

CLASIFICACIÓN:

Criterio: Momento de vencimiento de los títulos

1. Con vencimiento único

1. Titulos de igual vencimiento
2. Amortización al final de la operación
3. Fecha de vencimiento conocida al inicio de la operación
4. Tipos de títulos con vencimiento único
a) Titulo cupón: Intereses (cupones) periódicos + pago final
b) Titulo cupón-cero:
◼ No se pagan intereses periódicos
◼ En el vencimiento, se recibe el precio de amortización del título, superior al precio
de compra

2. Titulos no amortizables o perpetuos

1. Pago periódico de intereses
2. Nunca se amortiza el titulo

1 (a) -> Título de cupón

1 (b) -> Letras del Tesoro (título de cupón 0)
2 (c) -> Perpetuidad

-Cálculo del cupón corrido

Cupón devengado hasta la fecha:
𝑫í𝒂𝒔 𝒅𝒆𝒔𝒅𝒆 𝒆𝒍 ú𝒍𝒕𝒊𝒎𝒐 𝒑𝒂𝒈𝒐 𝒉𝒂𝒔𝒕𝒂 𝒉𝒐𝒚
𝐂𝐮𝐩ó𝐧 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐝𝐨 = (𝐂𝐮𝐩ó𝐧) ( )
𝑫í𝒂𝒔 𝒆𝒏𝒕𝒓𝒆 𝒆𝒍 𝒖𝒍𝒕𝒊𝒎𝒐 𝒚 𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒙𝒊𝒎𝒐 𝒑𝒂𝒈𝒐
-Diferencias de valoración entre productos de renta fija
- Letras del tesoro
Son valores de renta fija a corto plazo emitidos al descuento por el Tesoro público mediante
subasta, representados mediante anotaciones en cuenta y cuyo importe mínimo es de 1.000
euros.

La diferencia entre el valor de reembolso (1.000 euros) y su precio de adquisición será el

interés implícito generado por la Letra del Tesoro. Actualmente el Tesoro emite Letras a los
plazos de 6 y 12 meses.

Su precio (E) viene dado por la siguiente expresión cuando su vencimiento sea igual o inferior
a 376 días

𝒏
𝑵 = 𝑬 (𝟏 + 𝒊 ∗ )
𝟑𝟔𝟎
Para vencimientos superiores a 376 días la formula utilizada es capitalización compuesta
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
𝑵 = 𝑬 (𝟏 + 𝒊)𝒏⁄𝟑𝟔𝟎

N= el nominal de la letra
E = efectivo pagado
i = tipo de interés anual
n = número de días que faltan hasta su vencimiento

- PAGARES DE EMPRESA
Son títulos negociables, emitidos al portador por empresas privadas en las que a cambio de
un precio inicial (efectivo, E) el suscriptor tiene derecho a percibir al vencimiento el valor
nominal del pagaré.
Su valor mediante capitalización simple con la siguiente formula
𝒏
𝑵 = 𝑬 (𝟏 + 𝒊 ∗ )
𝟑𝟔𝟎

Su emisión se realiza mediante subasta y puede obedecer bien a un programa preestablecido

en el que se indica el volumen a emitir, calendario de emisiones y plazos o bien emisiones de
pagarés a la medida que no están sujetas a programa previo.
Su plazo de vencimiento oscila entre 3 días y 18 meses.
◼ El precio de un activo de renta fija, P, es el Valor Actual (VA) de todos los pagos realizados
por dicho activo hasta el vencimiento
◼ Para un bono a T periodos con tipo de interés periódico i,:

- FORMULA GENERAL DE VALORACIÓN:

P = Precio de mercado del título

Ct = Cupón recibido en el periodo t, t = 1, 2, … , T
CT incluye Pa, precio de amortización del titulo
It = Tipo de interés cupón – cero (tipo spot) en el periodo t
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES

-Relaciones entre el precio y las variables que intervienen en la valoración de renta fija

El precio de un título de renta fija depende de:

1) Cupones
2) Tasa interna de rendimiento
3) Tiempo al vencimiento
1- El precio de un título:
• Disminuye con la TIR
• Crece con el cupón
2- El precio de un título es:
• Menor que le precio de amortización si Cupón<TIR
• Igual al precio de amortización si Cupón=TIR
• Mayor que el precio de amortización si cupón>TIR
3- El precio de un titulo
• Crece con el vencimiento si TIR<Cupón
• No cambia con el vencimiento si TIR=Cupón
• Baja con el vencimiento si TIR > Cupón
La relación entre el precio y la TIR es convexa

-Demostraciones de las fórmulas de valoración de renta fija

Letras del tesoro

Pagares de empresa
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES

Valoración de un bono
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES

*solo por prevenir ir a repasar pagina 82 del tema 4 parte I

-Duración y convexidad: definiciones y demostraciones

DFINICIÓN DURACIÓN:
Vencimiento medio ponderado de los cupones pagados por dicho título. Es decir, la duración
es la media ponderada de los instantes en que dicho titulo paga cupones. Las ponderaciones
son los “porcentajes del valor actual de cada cupón en el precio del bono”
DEFINICIÓN DE CONVEXIDAD:
La convexidad de un bono es la pendiente de la curva que relaciona precio y rentabilidad.
Mide el cambio en la duración del bono como resultado de un cambio en la rentabilidad.
Matemáticamente se expresa como la segunda derivada de la curva precio-rentabilidad.
 CONCEPTOS TEÓRICOS Y DEMOSTRACIONES IMPORTANTES
-Aplicaciones de la duración y convexidad

1. GESTION DE CARTERAS
◼ Medir el efecto de un cambio en los tipos de interés sobre el precio de mercado de
una cartera de renta fija
◼ Aumentar o reducir dicho efecto

2. GESTIÓN DE RIESGOS
◼ Consecuencia: obtenemos una medida del riesgo
◼ Determinar nivel de riesgo deseado -> nivel de rentabilidad esperada

3. UTILIZACIÓN EN CONTRATOS
◼ Deposito a plazo con rentabilidad garantizada
◼ Fondo de Inversión garantizado
◼ Planes de pensiones: garantizamos 1.000 € / mes

-Relaciones entre las variables que afectan a la convexidad y duración

-Fondos de inversión y planes de pensiones: definición, tipología y valoración TEMA 6

Definición:

-Son instituciones de inversión colectiva, luego los resultados individuales, están en función de
los rendimientos obtenidos por un colectivo de inversores.
-Es un patrimonio sin personalidad jurídica que se forma por la agregación de capitales
aportados por un número variable de personas (los partícipes del fondo).
-El fondo se relaciona con los partícipes y mercados a través de una sociedad gestora y una
entidad depositaria.
-Sociedad Gestora: toma las decisiones de inversión, administración y representación del
fondo.
-Entidad Depositaria: custodia el patrimonio del fondo y asume funciones de control sobre la
gestora.
-La unidad de participación es la participación. Su precio de mercado es el valor liquidativo,
que se calcula dividiendo el patrimonio total del fondo por el número de participaciones en
circulación.
Tipos de fondos de inversión
-Fondos de renta fija
-Fondos de renta variable
-Fondos globales
-Fondos garantizados
-Fondos por compartimentos
-Fondos cotizados
VALORACIÓN:

Valor liquidativo = patrimonio del fondo/nº de participaciones en circulación

EJERCICIOS PRÁCTICOS
-Valoración de operaciones bancarias (préstamos, liquidación de tarjetas, cuentas, depósitos)
-Análisis fundamental, valoración de acciones en el mercado de renta variable
-Valoración de activos de renta fija
-Gestión del riesgo en el mercado de renta fija, cálculo de duración y convexidad y
aplicaciones
-Cálculo de la rentabilidad de un fondo de inversión, valor liquidativo, etc.
 lOMoARcPSD|36396512

1. Un depósito de 10.000 euros ha generado unos intereses de 1.000 euros al término de 2 años.
¿Cuál es la T.A.E. de este depósito?

La resolución de este caso es sencilla aplicando la fórmula de la capitalización compuesta:

Aplicando la expresión anterior a los datos del problema, obtenemos:

11.000 = 10.000 * (1+i)2

Hay que despejar i, que es el dato que pide el problema:

i = (11.000/10.000)1/2 - 1

Operando, se obtiene que el valor de i (T.A.E.) es:

i (T.A.E.) = 4,88%

2. Un depósito a plazo durante 90 días, de un capital de 5.000 euros, produce a su vencimiento

unos intereses de 100 euros. ¿Cuál es la rentabilidad anual de este depósito?

En este caso, al tratarse de un periodo de liquidación de intereses inferior al año, debemos aplicar
la fórmula de la capitalización simple:

Sustituyendo los datos del problema en la expresión vista, obtenemos:

5.100 = 5.000 * (1+i*(90/365))

Despejando i, obtenemos el resultado del problema:

i = 8,11%

3. Una empresa contrata un depósito por importe de 10.000 euros, a un tipo de interés de un 3%
anual, con liquidación de intereses mensual. Teniendo en cuenta lo anterior, ¿a cuánto asciende
el importe de intereses neto de impuestos correspondientes a un mes?

En primer lugar, hay que identificar qué ley de capitalización es la que se debe aplicar en este caso.
Al ser una liquidación de intereses de periodo inferior al año, se aplica la ley de capitalización
simple.

Para aplicar dicha ley es necesario transformar el tipo de interés anual (3%), en un tipo de interés
mensual:

i = 3%
i12 = 0,25%

Ahora, sustituyendo en la expresión de la ley de capitalización simple:

Intereses = 10.000 * 0,25% = 25 €.
Intereses netos = 25 – (25*0,21) = 19,75 €.

Los intereses constituyen un rendimiento del capital mobiliario, y por tanto, tienen una retención
del 19%.

4. Una empresa mantiene una cuenta corriente con una entidad financiera durante un periodo
de tiempo, en el que presenta los siguientes saldos durante los días que se indican: 3.000€, 10
días; 4.000€, 20 días; y 10.000€, 10 días. ¿Cuál es el saldo medio del periodo?

Para calcular el saldo medio del periodo de una cuenta corriente, es necesario aplicar la siguiente
expresión:

Saldo medio = [( ∑ Si * di ) / ∑ di ]

Siendo:

SMP = Saldo medio ponderado.

Si = Saldo computable a una fecha.

di = día de permanencia de cada saldo.

Para obtener el saldo medio, simplemente es necesario añadir una columna más, la última que se
observa, en la que se multiplica el saldo por el número de días. Posteriormente, se obtienen los
totales y se aplica la fórmula:

Saldo medio = (210.000/40) = 5.250 €

5. Una entidad cede una letra a una sociedad a un precio de 950 euros, con pacto de recompra a
un año, a un precio de 1.000 euros. ¿Cuál es la rentabilidad bruta obtenida por la sociedad?

En este caso se trata de aplicar la fórmula de la rentabilidad simple:

R (%) = (Precio de venta – Precio de compra)/Precio de compra

R = (1.000 – 950)/950 = 5,26%

6. Un empresario presenta para su descuento una letra de cambio por un importe nominal de
10.000 euros y vencimiento a 130 días. La entidad financiera aplica un tipo de interés del 7%
anual y una comisión de negociación del 0,4%. ¿Cuál es el importe efectivo obtenido en la
operación por el empresario?

En este caso, el importe que el empresario obtendrá de esta operación vendrá determinado por la
siguiente expresión:

C0 = CF * (1-n*d)

siendo:

C0 = Capital inicial.
CF = Capital final.
n = Número de períodos.
d = Tipo de interés (descuento).

Por tanto, sustituyendo los datos que el problema proporciona, vemos que este empresario podrá
obtener la siguiente cantidad:

C0 = 10.000 * [1-0,07 * (130/360)] – 0,004 * 10.000 = 9.707,22 €

7. Una remesa de papel a descontar contiene tres efectos, de importe y plazo: 1.000 euros y 30
días hasta su vencimiento; 500 euros y 60 días hasta su vencimiento; 500 euros y 100 días hasta
su vencimiento. Indique cuál sería el vencimiento medio de la remesa:

Para calcular el vencimiento medio, hay que obtener en primer lugar, el peso de cada efecto sobre
el total (ponderación), de manera que nos permita calcular el plazo medio ponderado.

Una vez calculadas las ponderaciones de los tres efectos sobre el total, hay que calcular el plazo
ponderado, que es el resultado de multiplicar el plazo por su correspondiente ponderación. A
continuación, ya se puede proceder al cálculo del vencimiento medio de esta cartera de efectos:
55 días.

Nominal (€) Plazo (días) Ponderación Plazo ponderado

1.000 30 50% 15
500 60 25% 15

500 100 25% 25

TOTAL 2.000 190 100% 55

8. Una empresa contrata un préstamo hipotecario a 25 años, al que se aplica el sistema de

cuotas mensuales constantes. El importe del mismo es de 1.000.000 euros, con un tipo de
interés nominal anual del 5%. Se sabe que el primer mes paga una cuota de 5.845,90 euros, de
los cuales 1.679,23 corresponden a amortización del capital y 4.166,67 al pago de intereses.
Teniendo en cuenta lo anterior, ¿cuál sería el desglose de su segunda mensualidad?

El supuesto da la siguiente información:

Para empezar a calcular la segunda anualidad, es necesario obtener el tipo de interés periodal
(mensual):

i12 = i / 12 = 5% / 12 = 0,42%

A partir de ahí, se puede obtener la cuota de intereses, que es el resultado de multiplicar i 12 por el
capital vivo (998.320,77 x 0,42% = 4.159,67 €). La cuota de amortización es el resultado de restar a
la mensualidad la cantidad de intereses pagada y, por último, el capital vivo se obtiene de restarle
la amortización al capital vivo del periodo anterior:
9. Un préstamo, tiene un tipo de interés del 7% nominal anual, con unas cuotas mensuales
constantes de 1.500 euros. Si el saldo vivo a 30/11/15 era de 125.000 euros, ¿cuál será el saldo
vivo a 31/12/15?

En este caso, hay que calcular la cuota de intereses y de amortización para poder llegar al saldo
vivo:

 Intereses = 125.000 x 7%/12 = 729,17 €.

 Amortización = 1.500 - 729,17 = 770,83 €.

 Capital vivo a 31/12/10 = 125.000 - 770,83 = 124.229,17 €.

10. Un crédito en cuenta corriente de un importe 15.000 euros, está sujeto a una comisión por
disponibilidad de 0,30% trimestral. El saldo medio dispuesto en el periodo considerado es de
5.000 euros. Señale cuál es la liquidación trimestral de la comisión por disponibilidad de dicho
crédito:

Para llegar al resultado de la liquidación de comisiones trimestrales, es necesario conocer que la

comisión (0,30%) se aplica sobre el saldo no dispuesto (10.000 €), el cual es el resultado de restarle
al crédito en cuenta corriente (15.000 €) el saldo medio dispuesto (5.000 €).

11. Se realiza una compra mediante tarjeta el día 31/12/2015 por importe de 2.000 euros,
acogiéndose a la opción de pago aplazado a 30/06/2016, con un interés del 7,20% nominal
anual. ¿De qué importe serán los intereses a abonar?

Para obtener el importe de los intereses, hay que aplicar la siguiente fórmula:

Intereses = ( C * i * t ) / 365

siendo:

C= Capital.
i= TAN.
t= Tiempo en días.
Aplicando la fórmula anterior a los datos del caso, obtenemos:

Intereses = (2.000 * 7,2% * 180 ) / 360 = 72 €

12. Una empresa efectúa una compra de un artículo de 1.000 euros, el 31 de marzo, a través de
su tarjeta, en la que tiene la opción de pago aplazado con porcentaje fijo (10%). El tipo de interés
aplicable es del 1,3% nominal mensual. ¿Qué importe tendrá que pagar al final del primer mes,
después de la compra?

Por tanto, la cantidad a pagar al final del primer mes, será la suma de A y B, lo que hace un total de
113 €: 10% x 1.000 + 1.000 x 1,3% = 100 + 13 = 113
APELLIDOS Y NOMBRE: García Escobar Guadalupe Amayram
______________________________________________
GRUPO :_______________ 7. ¿Cuál es el interés simple anual equivalente a un interés simple mensual
del 1%?
a. El 2%
TEST DE REPASO MATEMÁTICAS FINANCIERAS (TEMAS 1, 2 y 3) : i(n)= 0.01*12
b. El 6%
1. La misma cantidad de dinero vale menos en el futuro que hoy porque,
c. El 8% 1(n)= i/(m)n
d. El 12%
esperar al futuro supone:
a. Renunciar al consumo presente.
8. En un préstamo de 55.000 euros al 6% compuesto anual durante 5 años
b. Renunciar a oportunidades de inversión.
la cantidad total de intereses que se generarán durante la vida del
c. a y b son ciertas
préstamo es:
d. a y b son falsas
a. 13.200 euros 55000*(1+0.06)^5=73602.40
b. 73.602,40 euros
2. El precio o recompensa que debe pagar un deudor por unidad de capital
c. 18.602,40 euros
73602-55000=18602.4
y tiempo (por disponer de capitales ajenos) se denomina:
d. Ninguna de las anteriores.
a. Cupón
b. Principal
9. El montante total que obtendrá el inversor al final de una inversión a 10
c. Tipo de interés
años al 2.5% de interés compuesto anual es:
d. Amortización
a. 1.28 euros por cada euro invertido
b. 2.5 euros por cada euro invertido
3. Si un amigo le pide un interés del 5% anual durante un año por un (1.025)^10= 1.28
c. 9.31 euros por cada euro invertido
préstamo de 57 euros esto implica que:
d. 10 euros por cada euro invertido
a. Esta indiferente entre tener 57 euros hoy o su promesa de un
pago de 62 dentro de un año.
10. Si el tipo de interés anual compuesto (efectivo anual) es del 3.25%:
b. La promesa hecha por usted de 59.85 euros dentro de un año
a. El interés compuesto semestral (efectivo semestral) es el 1.612%
''valen'' lo mismo que 57 euros hoy.
b. El interés compuesto trimestral (efectivo trimestral) es el 0.8023%
c. 59.85 euros es el valor presente (actual) de su promesa de pagar
c. El interés compuesto mensual (efectivo mensual) es el 0.266% i=3.25%
57 euros dentro de un año.
d. Todas las anteriores son correctas.
d. Su pago prometido de 59.36 euros es el valor futuro en un año de i(m)=(1+c)^(1/,m )-1
57 euros.
11. ¿Cuál es el interés compuesto anual equivalente a un interés compuesto
mensual del 1%?
4. A diferencia del régimen de capitalización simple, en el régimen de i(12)=1%
a. El 13.87%
capitalización compuesta:
a. Se cobran intereses.
b. El 12.68% (1+i)=(1+im)^2
c. El 12.25%
b. Se cobran intereses de forma continua.
d. El 12%
i=(1+im)^m-1=12.68%
c. Los intereses se acumulan sin pagar y generan nuevos intereses.
d. El capital se devuelve al final de la operación.
12. Si el tipo de interés compuesto anual aplicable es el 2.5%. ¿Cuál es el
valor futuro en dos años de 5670 euros hoy?
5. Si prestamos la cantidad de 10.000 euros a un tipo de interés del 3%
a. 5957.04 euros
durante 4 años en régimen de capitalización simple, la cantidad total de
b. 5987.06 euros
intereses que recibiremos durante la operación es: Cn= 5670((1+2.5%)^2)=5957.04
c. 6123.54 euros
a. 1.200 euros
d. 6334.97 euros Cn=Co(1+i)^n
b. 120 euros
c. 1.255 euros
13. Si el tipo de interés compuesto anual aplicable es el 2.5 ¿Cuál es el valor
d. 125,50 euros
presente de 10000 euros que se recibirán dentro de un año?
a. 9460.33 euros
6. Si el tipo de interés anual simple es del 3.25%:
a. El interés simple semestral es el 1.625%
b. 9756.09 euros Cn=10000
c. 9967.78 euros Co=(Cn)/((1+i)^n)
b. El interés simple trimestral es el 0.83%
d. 10234.07 euros
c. El interés simple mensual es el 0.24% Co= (10000)/((1+0.025)^1)=9756.09
d. Todas las anteriores son correctas.
14. ¿Cuál es el valor final de un depósito a plazo fijo de 9870 euros que se
realiza hoy y se mantendrá por dos años si el tipo de interés compuesto
aplicable es el 1.75%?
a. 99785 euros
b. 10178.45 euros
c. 10218.47 euros Cn=9870((1+1.75%)^2)=10218.47
d. 10286.03 euros

15. El factor de descuento para un periodo genérico t será: Capitalización: Vf= Ci (1+i)^t ((factor de capitalización)
a. Es igual a 1/(1+i)t
b. Es un número que multiplicándolo por una cantidad nos indica su
valor dentro de N periodos. Descuento o actualización:
c. Es el valor futuro dentro de N periodos de una inversión de un
euro hoy.
Capital C
d. Es superior al factor de capitalización. Ci=> Valor actual Ci ((1)/(1+i)^t)
16. Si el tipo de interés es del 4%, calcular el valor actual de una renta anual
que crece un 2% cada año, si el primer pago de 1000 euros se produce
dentro de un año y tiene una duración total de 5 años.
a. 4626.3 euros
b. 4685.24 euros
c. 4753.03 euros
d. 4766.7 euros

17. Si el tipo de interés es del 4%, calcular el valor final de una renta anual
constante, si el primer pago de 100000 euros se produce dentro de un
año y la duración total es de 7 años.
a. 756450.73 euros
b. 789829.44 euros
c. 79578.35 euros
d. 80123.23 euros

18. El valor de una renta prepagable es:

a. Siempre igual que el valor de una renta pospagable
b. Siempre menor que el valor de una renta pospagable
c. Siempre mayor que el valor de una renta pospagable
d. Se calcula dividiendo entre (1+i) el valor de una renta pospagable
multiplicando
19. El valor de una renta fraccionada anualizada:
a. Es mayor que el valor de su equivalente anual sin fraccionar
b. Se calcular usando el factor de transformación i/j(m)
c. a y b son ciertas
d. Se calcula usando el operador (1+i)

20. En una renta prepagable fraccionada se cumple que:

a. Se puede calcular a partir de una renta pospagable multiplicándola por (1+i)
b. Se puede calcular a partir de una renta pospagable multiplicándola por (1+i (m))
c. Su valor siempre será mayor que el de una renta pospagable fraccionada
d. b y c son correctas.
 EJERCICIOS MERCADOS FINANCIEROS, TEMA 3

EJERCICIOS TEMA 3: Mercado de renta variable

1. Cuál es el precio de una acción, si un inversionista planea mantenerla durante 5 años, la tasa de
rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los dividendos que espera obtener son $0.10
en el primer y segundo año y $0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El precio de venta esperado
de la acción es $4.10.

2. Se espera que las acciones comunes de una empresa pague un dividendo de $0.10 y al final del
período se venden a $2.75. Cuál es el valor de esta acción si se requiere una tasa de rentabilidad
del 10%?

3. Las acciones comunes de una empresa pagan anualmente un dividendo de $0.15 por acción, que
se espera se mantenga constante por largo tiempo. Cuál es el valor de esta acción para un
inversionista que requiere de una tasa de rentabilidad del 10%.

4. Una acción común pagó un dividendo de $0.30 por acción al final del último año,y se espera que
pague un dividendo en efectivo cada año a una tasa de crecimiento del 6%. Suponga que el
inversionista espera una tasa de rentabilidad del 10%. ¿Cuál será el valor de la acción?
5. Una empresa ha estado creciendo a una tasa del 30% anual debido a su rápida expansión y a sus
mayores ventas. Se cree que esta tasa de crecimiento durará tres años más y después disminuirá
al 10% anual, permaneciendo así de manera indefinida. El dividendo que acaba de pagar es $0.50
por acción y la tasa de rendimiento requerida es 20%. Cuál es el valor de la acción?

6. Tenemos una empresa con Crecimiento constante de las acciones comunes quepagaron un
dividendo de $1.20 por acción el año pasado. La empresa espera que sus ganancias y dividendos
crezcan a una tasa del 5% por añodurante el futuro previsible. ¿Qué tasa de rendimiento requerido
de estas acciones generaría un precio por acción de $28
7. Alimenta S.A. espera repartir un 60% de sus beneficios y ganar un promedio del 12% anual
indefinidamente sobre sus beneficios incrementales reinvertidos. Las acciones con un riesgo
similar están valoradas en el mercado con objeto de que proporcionen un rendimiento mínimo
esperado del 11%. ¿Cuál es la tasa anual y acumulativa de crecimiento de los beneficios de
Alimenta?. ¿Cuál es el valor del PER de sus acciones?. ¿Qué parte del rendimiento de Alimenta
es proporcionado por las ganancias de capital?.

8. Una empresa se espera que crezca al 15% durante los próximos 3 años, un 8% durante el cuarto
año, 6% durante el quinto, y finalmente, se estabiliza en un crecimiento anual del 4% del sexto
año en adelante. El dividendo más reciente declarado por la empresa fue de 20 euros y la tasa
requerida de rendimiento sobr las acciones es del 14%. Calcular el precio de la acción de la
empresa.
 TEMA 4 Parte I: Valoración Renta Fija

1. Considere bonos cupón-cero con un valor nominal de $1.000. Complete la siguiente Tabla con los precios de los
bonos para los vencimientos y rendimientos anuales (TIR) indicados.

Vencimiento (años) 𝑁 1000 1000 1000

𝑃 = (1+𝑖)𝑡 = (1+0.02)1 = 980.39, = 942.32, =
(1+0.02)3 (1+0.02)5
TIR 1 3 5 1000 1000 1000
2% 980.39 942.32 905.73 905.73, = 961.53, = 888.99, =
(1+0.04)1 (1+0.04)3 (1+0.04)5
1000 1000 1000
4% 961.53 888.99 821.92 821.92, = 943.39, = 839.61, = 747.25
(1+0.06)1 (1+0.06)3 (1+0.06)5
6% 943.39 839.61 747.25

2. Considere la siguiente información relativa a cinco bonos cupón con nominal 100 euros:
Explique cuidadosamente, sin realizar ningún cálculo, si existe algún error en los precios incluidos en esta
tabla si todos los bonos amortizan a la par.
Bono Tipo cupón (%) Vencimiento (años) TIR (%) Precio (€) La 2) y la 3) La TIR es más grande que el
1 6,5 15 5 110,25 tipo de cupón debería ser menor a 100
2 4 4 7 104,30 El 3) es cupón 0, tiene que ser el precio
3 0 5 4,5 105,03 menore que 100
El 4) El cupón es igual que la TIR, el precio
4 6 3 6 102
debería de ser 100
5 4,75 8 4 106,13

3. Dada la siguiente información suministrada por el Boletín de Anotaciones del Banco de España, con fecha
3 de marzo de 2008:
Emisión Precio (Ex-Cupón) Medio TIR
ES0000012882 O EST 3.60 31.01.11 100,952 3,24%
- Calcule el importe del cupón corrido y compruebe el valor de la TIR, sabiendo que la periodicidad de
los cupones es anual y que el tipo efectivo anual de emisión es del 3,60%.
CUPON DESPLAZADO =
(cupón * #días desde el pago del ultimo cupón hasta el momento donde se calcula el cupón desplazado “t”)
#dias entre pago de cupones
(3.6 ∗ 33)
= 0.33
360

4. Si un bono cupón-cero de un año de vida emitido por el Tesoro se vende hoy a 95,50 euros y uno de dos años de
vida tiene un precio de 91 euros. ¿Cuáles son los tipos de interés a plazo implícitos para los años 1 y 2, sabiendo
que el valor nominal es de 1.000 euros ?

𝑁 100
𝑃 = (1+𝑖)𝑡 , 95,5 = 1 = 𝑟1 = 4.712%,
(1+0𝑟1 )
100
91 = 2 = 𝑟2 = 4.828%
(1+0𝑟2 )
Cálculo F/1,2
(1+𝑟 )2 (1+4.828)2 • El resultado me da correctamente si no pongo
(1+F12) = (1+𝑟2)1 = − 1 = 4.944
1 (1+4.712)1 el 1 en la formula

5. A continuación se muestra un listado de los precios de una serie de bonos cupón cero de varios plazos.
Calcule su rendimiento hasta el vencimiento. Valor nominal: 100 euros.
 TEMA 4 Parte I: Valoración Renta Fija

6. Suponga que a fecha de hoy lee en el periódico que los tipos de interés al contado correspondientes a los plazos
de 1 y 2 años son respectivamente el 3% y 4%. Obtenga el t.i. forward correspondiente al plazo [1,2].
(1+𝑟 )2 (1+0.04)2
(1+F12) = (1+𝑟2)1 = − 1 = 0.050097 (100) = 5.0097
1 (1+0.03)1
7. Suponga que lee en el periódico que los tipos de interés al contado correspondientes a 1, 2 y 3 años son
del 3%, 4% y 4.5% respectivamente. ¿Cuál sería el tipo de interés implícito (o forward) que existe en t0
para el periodo del segundo al tercer año?

8. Basándose en la teoría de las expectativas del mercado, y dado que un bono de un año de vida tiene un rendimiento
medio anual del 8%; que un bono de dos años de vida tiene un rendimiento medio anual del 9%; y que un bono de
tres años lo tiene del 10%. Calcule las expectativas del mercado el año próximo: a) para un bono de un año de vida,
y b) para un bono de dos años de vida.
 TEMA 4 Parte I: Valoración Renta Fija

9. El rendimiento hasta el vencimiento de un bono cupón-cero de un año de vida es actualmente el 7%,

mientras que el de dos años de plazo es del 8%. El Tesoro planea emitir un bono ordinario de dos años de
vida que paga un cupón anual del 9%. El valor nominal de dicho bono es de 100 euros.
a) ¿A qué precio se venderá el bono?
b) ¿Cuál será su rendimiento hasta el vencimiento?
c) ¿A qué precio se venderá el bono dentro de un año, si es correcta la teoría de las expectativas de los tipos de
interés?
d) ¿A qué precio se venderá el bono dentro de un año, si es correcta la teoría de la preferencia por la liquidez y la
prima de liquidez es de un 1% ?

10. Suponga que en el momento actual están cotizando en los mercados de fija los siguientes bonos cupón
cero del Tesoro español (con un nominal del bono 1.000€)).
-Obtenga los tipos de interés al contado para los plazos de 1, 2, 3, 4 y 5 años.
TEMA 4 Parte I: Valoración Renta Fija
 EJERCICIOS TEMA 4 PARTE II

1. Usted acaba de comprar un bono pagando su valor nominal, es decir, cotiza

a la par. Paga un cupón anual del 6% y vence dentro de cinco años exactos.
a) Calcule su precio si, unas horas después de comprarlo, el tipo de interés
de mercado asciende 25 puntos básicos.
b) Calcule su precio si, unas horas después de comprarlo, el tipo de interés
de mercado desciende 25 puntos básicos.
c) Calcule la variación media porcentual, en valor absoluto, ante una
variación de 25 puntos básicos en el tipo de interés de mercado, es decir, en
el rendimiento hasta el vencimiento.
d) Obtenga el valor de la duración modificada del bono en el momento de
adquirirlo.
e) Compare el valor obtenido en los apartados c y d.

2. Un bono tiene un plazo de 9 años, un 10% de interés y una duración

modificada del 7,194%. Si el rendimiento del mercado varía 50 puntos
básicos, ¿cuál será el porcentaje de cambio en el precio del bono?

∆ precio= -D* x 50/100 = -7,194 x 0,5 = -3,597%

3. Encuentre la duración de un bono con cupones del 6% pagaderos por
anualidades vencidas si su rendimiento hasta el vencimiento es del 6% y su
vida es de tres años. ¿Qué ocurriría si su rendimiento fuese del 10%? y ¿si
los cupones se pagaran semestralmente?

• Aplicando la fórmula directa: D = 2,83 años

• Si r = 10%
D = 2,82 años
• Si rs = 3%
D = 5,58 sem = 2,79 años

4. Jerarquice las duraciones de los siguientes pares de bonos:

a) El bono A tiene un cupón del 8% de interés anual, se vende a la par y su
plazo es de 20 años. El bono B es igual que el A pero se vende por debajo
de la par.

b) El bono C tiene un cupón del 8% de interés anual, se vende a la par y su

plazo es de 20 años. El bono D es igual que el C pero es amortizable
anticipadamente.

A. El bono B tiene una TIR mayor que el A, luego su duración es

menor DB < DA
B. DD < DC

5. Jerarquice los siguientes bonos en orden decreciente de duración

modificada:
Bono Cupón (%) Plazo(años) TIR (%)
A 15 20 10
B 15 15 10
C 0 20 10
D 8 20 10
E 15 15 15

A – D = 8,81 D*=8,01
B – D=7,70 D*=7,08
C – D=20 D*=18,18
D – D=9,75 D*=8,86
E – D=6,72 D*=5,85

De mayor a menor duración modificada: C-D-A-B-E

NOTA: entre los tres de 20 años de plazo, el C es cupón cero, luego tiene la
mayor duración. Entre el D y el A el que tiene mayor cupón tiene menor
duración. Entre B y E el de mayor TIR tiene menor duración.

6. Suponga un bono que paga unos cupones por semestres vencidos de 5 euros,
su principal es de 100 euros, al igual que su precio de mercado. Su plazo es
de cinco años. Suponiendo que la estructura temporal de los tipos de interés
 es plana y tiene un valor del 10%,

• ¿cuál sería la duración modificada del bono?

D=8,108 semestres --- 4,054 años

• ¿cuál sería su convexidad?

conv=(ⅆ2 𝑃 ∕ ⅆ𝑟 2 )x(1/P)=7.499,768x(1/100)=75
convexidad en términos anuales: 75/22 =18,75

• por último, ¿cuál sería el cambio esperado en el precio del bono para
una variación de ±300 puntos básicos en su rendimiento hasta el
vencimiento.
Si los tipos de interés suben 300 puntos básicos:
dP/P= -D*x(dr)+(1/2)xconvx(ⅆ𝑟)2 =
-3,86%x(0,03)+(1/2)x(18,75)x (0,03)2 =-0,1158+0,0084375
=-10,736%

Si los tipos de interés bajan 300 puntos básicos:

dP/P= -D*x(dr)+(1/2)xconvx(ⅆ𝑟)2 =
-3,86%x(-0,03)+(1/2)x(18,75)x (−0,03)2=0,1158+0,0084375
=12,424%

7. Usted invierte en un par de bonos cupón-cero. Uno de ellos madura dentro

de un año pagando 100 euros. Su precio actual es de 86,93 euros. El otro
madura dentro de dos años pagando 110 euros, y su precio actual es de
94,307 euros.

a) Calcule el rendimiento de cada bono

86,93x(1+𝑟𝑎 )=100 --- 𝑟𝑎 =15,035%
94,307x(1 + 𝑟𝑎 )2=110 -----𝑟𝑏 =8%

b) Calcule la duración modificada de cada bono

D*a=1/1,15035=0,87%
D*b=2/1,08=1,85%

c) Calcule el rendimiento medio ponderado de la cartera formada por

ambos bonos.
Rendimiento
ponderado=15,035%x(86,93/181,237)+8%(94,307/181,237)
=11,37%

d) Calcule la duración modificada media ponderada de la cartera formada

por ambos bonos.
D*ponderada=0,87%x(86,93/181,237)+1,85%x(94,307/181,237)
=1,38%

e) Calcule el verdadero rendimiento de la cartera

Rdto. --- 86,93+94,307=100x(1+r)^-1+110x(1+r)^-2
 r=10,235%

f) Calcule la verdadera duración modificada de la cartera.

D=(1/181,237)x[100𝑥(1,10235)−1 + 2 × 110 × (1,10235)−2 ]=1,5
D*=1,5/1,10235=1,36%
 lOMoARcPSD|36396512

Juan Mascareñas Ejercicios capítulo 5

Gestión de Activos Financieros de Renta Fija

(Pirámide. Madrid. 2002)
Ejercicios del capítulo 5

1º) Si un bono cupón-cero de un año de vida emitido por el Tesoro se vende hoy a 95,50
euros y uno de dos años de vida tiene un precio de 91 euros. ¿Cuáles son los tipos de
interés a plazo implícitos para los años 1 y 2, sabiendo que el valor nominal es de 1.000
euros?.

Solución

TIR del bono de un año: 95,50 (1 + 0r1) = 100 Æ 0r1 = 4,712%

TIR del bono de dos años: 91 x (1 + 0r2)2 = 100 Æ 0r2 = 4,828%
(1 + 0,04828)2 = (1 + 0,04712) x (1 + 1r1) Æ 1r1 = 4,944%

2º) A continuación se muestra un listado de los precios de una serie de bonos cupón-
cero de varios plazos. Calcule su rendimiento hasta el vencimiento y los tipos de interés
a plazo implícitos. Valor nominal: 100 euros.

Plazo (años): 1 2 3 4
Precio: 94,35 89,85 84,75 79,25

Solución

TIR del bono de un año: 94,35 x (1 + 0r1) = 100 Æ 0r1 = 5,988%

TIR del bono de dos años: 89,95 x (1 + 0r2)2 = 100 Æ 0r2 = 5,497%
TIR del bono de tres años: 84,75 x (1 + 0r3)3 = 100 Æ 0r3 = 5,670%
TIR del bono de cuatro años: 79,25 x (1 + 0r4)4 = 100 Æ 0r4 = 5,986%

(1 + 0,05497)2 = (1 + 0,05988) x (1 + 1r1) Æ 1r1 = 5,008%

(1 + 0,05670)3 = (1 + 0,05988) x (1 + 0,05008) x (1 + 2r1) Æ 2r1 = 6,071%
(1 + 0,05986)4 = (1 + 0,05988) x (1 + 0,05008) x (1 + 0,06017) x (1 + 3r1) Æ
Æ 3r1 = 6,94%

3º) Basándose en la teoría de las expectativas del mercado, y dado que un bono de un
año de vida tiene un rendimiento medio anual del 8%; que un bono de dos años de vida
tiene un rendimiento medio anual del 9%; y que un bono de tres años lo tiene del 10%.
Calcule las expectativas del mercado el año próximo: a) para un bono de un año de vida
(1r1), y b) para un bono de dos años de vida (1r2).

Solución

a) Sabiendo que 0r1 = 8%

100 = 9 ÷ 1,08 + 109 ÷ (1 + 0r2)2 Æ 0r2 = 9,045%
 lOMoARcPSD|36396512

Juan Mascareñas Ejercicios capítulo 5

(1 + 0,09045)2 = 1,08 x (1 + 1r1) Æ 1r1 = 10,1%

b) 100 = 10 ÷ 1,08 + 10 ÷ (1,09045)2 + 110 ÷ (1 + 0r3)3 Æ 0r3 = 10,14%

(1 + 0,1014)3 = 1,08 x (1 + 1r2)2 Æ 1r2 = 11,225%

4º) Usted posee un bono que paga un cupón del 8% por anualidades vencidas y que
vence dentro de tres años. El mercado espera que los tipos de interés anuales durante los
próximos tres años sean 0r1 = 8%; 1r1 = 10% y 2r1 = 12%. Calcule su precio teórico y su
rendimiento hasta el vencimiento.

Solución

P = 8 ÷ 1,08 + 8 ÷ [1,08 x 1,1] + 108 ÷ [1,08 x 1,1 x 1,12] = 95,31

TIR hasta el vencimiento = 9,88%

5º) Sabiendo que los tipos de rendimiento nominales anuales de las Letras del Tesoro
son los que aparecen a continuación determine la previsión del mercado para los tipos
de interés a 90 días a lo largo del año utilizando la teoría de las expectativas.

Letras a 3 meses: 13,78%

Letras a 6 meses: 14,28%
Letras a 9 meses: 14,41%
Letras a 12 meses: 14,20%

Solución

Supuesto: el precio de compra de las Letras del Tesoro es de 100 u.m. en la actualidad.
La primera Letra tiene un rendimiento trimestral del 3,445%. Precio de venta: 103,445
Æ 13,78% nominal anual.
La segunda Letra tiene un rendimiento semestral del 7,14%. Precio de venta: 107,14
1r1 = 107,14 ÷ 103,445 –1 = 3,572% Æ 14,288% nominal anual
La tercera Letra tiene un rendimiento a 9 meses del 10,81%. Precio de venta: 110,81
2r1 = 110,81 ÷ 107,14 –1 = 3,425% Æ 13,70% nominal anual
La cuarta Letra tiene un rendimiento anual del 14,20%. Precio de venta: 114,2
3r1 = 114,2 ÷ 110,81 –1 = 3,059% Æ 12,236% nominal anual

2
 lOMoARcPSD|36396512

Juan Mascareñas Ejercicios capítulo 5

6º) La curva de rendimientos de los bonos cupón-cero libres de riesgo es la siguiente:

10%

9%

8%
1 2 3
Plazo
a) ¿Cuáles son los tipos a plazo implícitos?
b) Si hemos adquirido un bono cupón-cero de dos años de plazo, ¿cuál será el
rendimiento anual esperado durante el segundo año? y ¿si venciese dentro
de tres años? (ignórense los impuestos).
c) ¿Cuál sería el precio actual de un bono que vence dentro de tres años y que
paga un cupón anual del 12%?. ¿Cuál será el rendimiento anual esperado
del mismo durante el segundo año? (ignore los impuestos).

Solución

a) 0r1 = 8%
2
1r1 = (1 + 0r2) ÷ (1 + 0r1) – 1 = 10,01%
3 2
2r1 = (1 + 0r3) ÷ (1 + 0r2) – 1 = 12,027%

b) El rendimiento esperado para el año próximo sería: 1r1 = 10,01%

Si el bono venciese dentro de tres años el rendimiento esperado para el año próximo
sería el mismo pues según la teoría de las expectativas del mercado el rendimiento del
próximo año es idéntico para todos los títulos sea cual sea su plazo.

c) P0 = 12 ÷ 1,08 + 12 ÷ [1,08 x 1,1001] + 112 ÷ [1,08 x 1,1001 x 1,1207] = 105,36

El rendimiento durante el segundo año sería 1r1 = 10,01%

7º) Suponiendo que se dan los siguientes rendimientos cupón-cero:

Bono cupón cero a 1 año: 8%

Bono cupón cero a 2 años: 10%
Bono cupón cero a 4 años: 11%

Calcular, según la teoría de las expectativas del mercado:

a) ¿cuál es la tasa anual a plazo implícita en el segundo año?
b) ¿qué se puede decir sobre la tasa anual a plazo del tercer año?

Solución

a) 0r1 = 8%
(1 + 0,1)2 = 1,08 x (1 + 1r1) Æ 1r1 = 12,037%
 lOMoARcPSD|36396512

Juan Mascareñas Ejercicios capítulo 5

b) (1 + 0,11)4 = 1,08 x 1,12307 x (1 + 2r1) x (1 + 3r1) Æ (1 + 2r1) x (1 + 3r1) = 1,255

Si extraemos la raíz cuadrada y le restamos la unidad proporcionaremos un valor
promedio para ambos tipos implícitos del 12,01%.
Otra forma podría ser obtener el rendimiento del bono cupón-cero a tres años
interpolando:
(0,11 – 0,1) ÷ (4 – 2) = (0r3 – 0,1) ÷ (3 – 2) Æ 0r3 = 10,5%
y ahora proseguir con los tipos a plazo:
(1 + 0,105)3 = 1,08 x 1,12307 x (1 + 2r1) Æ 2r1 = 11,51%
(1 + 0,11)4 = 1,08 x 1,12307 x 1,1151 x (1 + 3r1) Æ 3r1 = 12,51%

8º) El rendimiento hasta el vencimiento de un bono cupón-cero de un año de vida es ac-

tualmente el 7%, mientras que el de dos años de plazo es del 8%. El Tesoro planea
emitir un bono ordinario de dos años de vida que paga un cupón anual del 9%. El valor
nominal de dicho bono es de 100 euros.

a) ¿A qué precio se venderá el bono?

b) ¿Cuál será su rendimiento hasta el vencimiento?
c) ¿A qué precio se venderá el bono dentro de un año, si es correcta la teoría de
las expectativas de los tipos de interés?
d) ¿A qué precio se venderá el bono dentro de un año, si es correcta la teoría de
la preferencia por la liquidez y la prima de liquidez es de un 1% ?

Solución

a) P = 9 ÷ 1,07 + 109 ÷ (1,08)2 = 101,8611 €

b) TIR = 7,96%
c) 1r1 = 1,082 ÷ 1,07 – 1 = 9,01%; P1 = 109 ÷ 1,0901 = 99,991 €
d) (1 + 0r2)2 = (1 + 0r1) x (1 + 1r1 + 0,01)
2
1r1 = [1,08 ÷ (1 + 0,07)] – (1 + 0,01) = 8,01%; P1 = 109 ÷ 1,0801 = 100,917 €

9º) En Enero de 1993 cuando el rendimiento hasta el vencimiento de los bonos del Esta-
do a largo plazo era del 12%, muchos inversores creían firmemente en un descenso de
los tipos de interés. Suponiendo que el precio de venta de dicho bono fuese de 100 eu-
ros, que su plazo era de cinco años y que se esperaba poder reinvertir sus cupones
anualmente según la tabla mostrada a continuación, calcular la TIR realmente consegui-
da por su propietario.

Reinversión al transcurrir un año: 9%

Reinversión al transcurrir dos años: 8%
Reinversión al transcurrir tres años: 7%
Reinversión al transcurrir cuatro años: 6,5%

Solución

Descargado por Garcia Escobar Guada ASPLC ([email protected])

Juan Mascareñas Ejercicios capítulo 5

100 = [12 x (1,09 x 1,08 x 1,07 x 1,065) + 12 x (1,08 x 1,07 x 1,065) + 12 x (1,07 x
1,065) + 12 x (1,065) + 112] ÷ (1 + r*)5 Æ r* = 11,07%

10º) Suponga que al analizar el mercado de deuda anotada usted observa que la relación
entre los rendimientos (en %) y los plazos de los bonos y obligaciones del Estado se
pueden definir a través de la siguiente curva de regresión polinomial:

Y = 7,731 + 0,098 t - 0,002462 t2

con arreglo a dicha relación se desea calcular:

a) Los rendimientos de los bonos que vencen los años 1, 2, 3, 4 y 5
b) La curva de rendimientos cupón-cero hasta el quinto año inclusive
c) Los tipos a plazo implícitos en la curva cupón-cero

Solución

a) r1 = 7,8265%; r2 = 7,9172%; r3 = 8,0028%; r4 = 8,0836%; r5 = 8,1595%

b) 0r1 = 7,8265%
100 = 7,9172 ÷ 1,078265 + 107,9172 ÷ (1 + 0r2)2 Æ 0r2 = 7,9208%
100 = 8,0028 ÷ 1,078265 + 8,0028 ÷ (1,079208)2 + 108,0028 ÷ (1 + 0r3)3 Æ 0r3 = 8,0123%
100 = 8,0836 ÷ 1,078265 + 8,0836 ÷ (1,079208)2 + 8,0836 ÷ (1,080123)3 + 108,0836 ÷ (1
+ 0r4)4 Æ 0r4 = 8,1011%
100 = 8,1595 ÷ 1,078265 + 8,1595 ÷ (1,079208)2 + 8,1595 ÷ (1,080123)3 + 8,1595 ÷
(1,081011)4 + 108,1595 ÷ (1 + 0r5)5 Æ Æ 0r5 = 8,1872%

c) 1r1 = (1 + 0r2)2 ÷ (1 + 0r1) - 1Æ (1,079208)2 ÷ 1,078265 – 1 = 8,0151%

3 2 3 2
2r1 = (1 + 0r3) ÷ (1 + 0r2) - 1Æ (1,080123) ÷ (1,079208) – 1 = 8,1955%
4 3 4 3
3r1 = (1 + 0r4) ÷ (1 + 0r3) - 1Æ (1,081011) ÷ (1,080123) – 1 = 8,368%
5 4 5 4
4r1 = (1 + 0r5) ÷ (1 + 0r4) - 1Æ (1,081872) ÷ (1,081011) – 1 = 8,5323%
 EJERCICIOS TEMAS 6: Fondos de Inversión
1. Calcular el valor liquidativo de un fondo de inversión cuyo valor de cartera es 1.000 millones de euros y cuyo Rendimiento
Neto es 100.000 euros, que tiene 500.000 participaciones.
b) Imagina que inviertes 10.000 € en un fondo de inversión para suscribir 100 participaciones con un valor liquidativo de
100 € cada una. Al cabo de un año decides recuperarlo y, en ese momento, el valor liquidativo del fondo asciende a 108
€. ¿Cuál será el beneficio del fondo de inversión?

2. La sociedad X adquirió, el 1 de enero de 2010, 100 participaciones de un fondo de inversión a un valor liquidativo
unitario de 10 euros y con una comisión de suscripción del 2%. Al cabo de un año vende dichas participaciones a un
valor liquidativo unitario de 13 euros, debiendo satisfacer una comisión de reembolso del 3%. ¿Cuál es la
rentabilidad obtenida por la sociedad X?

3. Un partícipe de un fondo de inversión ha obtenido una rentabilidad acumulada del 25% al término de un periodo de
3 años. ¿Cuál es la tasa anual equivalente?