ÍNDICE SISTEMÁTICO

PÁGINA

Sumario ......................................................................................................................... 5

Presentación ....................................................................................................................... 7

Nota a la segunda edición ............................................................................................... 9

Nota a la tercera edición .................................................................................................. 11

Unidad 1. Introducción al análisis de los estados económico-financieros .......... 13

1. Introducción ............................................................................................................................................. 13
1.1. ¿Qué es crear valor? .................................................................................................................... 13
1.2. El papel del directivo frente al accionista ................................................................................ 14
1.3. ¿Quién mide si una empresa crea o no crea valor? ................................................................ 15

2. El papel de los mercados financieros .................................................................................................... 16

2.1. El mercado primario ................................................................................................................... 17
2.2. El mercado secundario ............................................................................................................... 17
2.3. Los proveedores de fondos de la empresa .............................................................................. 17
2.4. La estructura y las funciones del sistema financiero .............................................................. 18
2.4.1. La financiación directa ............................................................................................... 18
2.4.2. La financiación indirecta ............................................................................................ 19

3. El ciclo de los negocios ............................................................................................................................ 19

3.1. La generación sostenida de beneficios y las imperfecciones del mercado ......................... 19
3.2. Desde el dinero hacia el dinero ................................................................................................. 20

4. El lenguaje de la contabilidad ................................................................................................................ 23

4.1. El proceso de la contabilidad ..................................................................................................... 24
4.2. El alcance de la contabilidad ..................................................................................................... 25

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4.3. La cuenta contable ....................................................................................................................... 25

4.3.1. La función de las cuentas ........................................................................................... 25
4.3.2. Los convenios de cargo y abono ............................................................................... 25
4.4. El método contable ...................................................................................................................... 29
4.5. Introducción a los conceptos de patrimonio y de resultado ................................................. 30
4.5.1. El concepto de patrimonio ......................................................................................... 30
4.5.2. El resultado empresarial ............................................................................................ 31
4.6. Los destinatarios de la información contable .......................................................................... 36

5. Los desafíos de la contabilidad .............................................................................................................. 36

6. El propósito del análisis de los estados económico-financieros ....................................................... 37
6.1. El análisis de los estados económico-financieros y las finanzas corporativas .................... 37
6.2. Introducción a los estados económico-financieros: la reforma contable y el Plan General
de Contabilidad ........................................................................................................................... 38
6.3. La estructura de los estados económico-financieros (I). El balance ..................................... 38
6.4. La estructura de los estados económico-financieros (II). La cuenta de pérdidas y ga­
nancias .......................................................................................................................................... 39
6.5. La estructura de los estados económico-financieros (III). El estado de cambios en el
patrimonio neto ........................................................................................................................... 39
6.6. La liquidez de la empresa .......................................................................................................... 40
6.7. La rentabilidad: cuán rentables son los activos de la empresa y cuán rentable es la em-
presa para sus propietarios ........................................................................................................ 40
6.8. Los cash flows generados por la empresa ................................................................................. 41
6.9. Análisis integrado de los estados económico-financieros ..................................................... 41

7. Resumen .................................................................................................................................................... 41
8. Términos básicos ...................................................................................................................................... 42

Unidad 2. Introducción a los estados económico-financieros: la reforma contable

y el Plan General de Contabilidad .......................................................... 43

1. Introducción a los estados económico-financieros ............................................................................. 43

2. El balance .................................................................................................................................................. 43
2.1. El balance en el Plan General de Contabilidad ....................................................................... 45
2.1.1. Activo corriente ........................................................................................................... 45
2.1.2. Activo no corriente ..................................................................................................... 45
2.1.3. Pasivo corriente ........................................................................................................... 46
2.1.4. Pasivo no corriente ..................................................................................................... 46
2.1.5. Patrimonio neto ........................................................................................................... 46

3. La cuenta de pérdidas y ganancias ....................................................................................................... 47

3.1. Valor, precio y coste .................................................................................................................... 49
3.2. Coste, gasto y consumo .............................................................................................................. 49
3.3. Compra, gasto e inversión ......................................................................................................... 50
3.4. La cuenta de pérdidas y ganancias en el plan contable ......................................................... 50
3.4.1. El resultado de explotación ....................................................................................... 51
3.4.2. El resultado financiero ............................................................................................... 51
3.4.3. El resultado procedente de operaciones continuadas ........................................... 52

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3.4.4. El resultado de operaciones interrumpidas ............................................................ 52

3.4.5. El resultado del ejercicio ............................................................................................ 52

4. El estado de cambios en el patrimonio neto ........................................................................................ 55

4.1. El estado de ingresos y gastos reconocidos ............................................................................. 55
4.2. El estado total de cambios en el patrimonio neto ................................................................... 55

5. El estado de flujos de efectivo ................................................................................................................ 57

5.1. Clasificación de las partidas de cash flow ................................................................................. 59

6. La memoria ............................................................................................................................................... 63
7. La reforma contable de 2007 ................................................................................................................... 64
7.1. Aspectos más importantes de la reforma contable ................................................................ 64
7.2. Norma mercantil sobre sociedades ........................................................................................... 69

8. El Plan General de Contabilidad ........................................................................................................... 70

8.1. Marco conceptual de la contabilidad ....................................................................................... 71
8.1.1. Cuentas anuales. Imagen fiel .................................................................................... 71
8.1.2. Requisitos de la información a incluir en las cuentas anuales ............................. 71
8.1.3. Principios contables .................................................................................................... 72
8.1.4. Elementos que forman las cuentas anuales ............................................................. 73
8.1.5. Criterios de registro o reconocimiento contable de los elementos de las cuen-
tas anuales .................................................................................................................... 73
8.1.6. Criterios de valoración ............................................................................................... 73
8.1.6.1. Coste histórico o coste ............................................................................. 74
8.1.6.2. Valor razonable ........................................................................................ 76
8.1.6.3. Valor neto realizable ................................................................................ 77
8.1.6.4. Valor actual ............................................................................................... 78
8.1.6.5. Valor en uso .............................................................................................. 79
8.1.6.6. Costes de venta ......................................................................................... 79
8.1.6.7. Coste amortizado ..................................................................................... 80
8.1.6.8. Costes de transacción atribuibles a un activo o pasivo financiero ... 83
8.1.6.9. Valor contable o en libros ....................................................................... 83
8.1.6.10. Valor residual ........................................................................................... 84
8.1.7. Principios y normas de contabilidad generalmente aceptados ............................ 84
8.2. Normas de registro y valoración ............................................................................................... 84
8.3. Cuentas anuales ........................................................................................................................... 85
8.4. Cuadro de cuentas ...................................................................................................................... 86
8.5. Definiciones y relaciones contables .......................................................................................... 87
9. Resumen .................................................................................................................................................... 88
10. Términos básicos ...................................................................................................................................... 88

Unidad 3. La estructura de los estados económico-financieros (I): el balance .... 89

1. Introducción ............................................................................................................................................. 89
2. Las masas patrimoniales del balance .................................................................................................... 90
2.1. Activo no corriente ...................................................................................................................... 90
2.2. Activo corriente ........................................................................................................................... 91
2.3. Patrimonio neto ........................................................................................................................... 93

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2.4. Pasivo no corriente ...................................................................................................................... 94

2.5. Pasivo corriente ........................................................................................................................... 94

3. El balance en el Plan General de Contabilidad .................................................................................... 95

4. El ámbito operativo y el ámbito estructural del balance .................................................................... 101
5. Introducción a los conceptos de fondo de maniobra y capital corriente ............................................. 102
5.1. El fondo de maniobra ................................................................................................................. 102
5.2. El capital corriente ....................................................................................................................... 104
5.3. El fondo de maniobra no es el capital corriente ...................................................................... 104

6. Posiciones económicas y financieras: el equilibrio del ba­lance ......................................................... 105

6.1. Situación de máxima estabilidad .............................................................................................. 105
6.2. Situación de equilibrio del balance ........................................................................................... 106
6.3. Situación de desequilibrio .......................................................................................................... 106
6.4. Situación de quiebra ................................................................................................................... 107
6.5. El caso particular de situación de quiebra a la vez que la empresa tiene una situación
teórica de buena liquidez ........................................................................................................... 108

7. El balance financiero o de gestión ......................................................................................................... 109

8. Porcentajes verticales y horizontales y ratios de balance ................................................................... 112
8.1. Porcentajes verticales y horizontales ........................................................................................ 112
8.1.1. Los porcentajes verticales .......................................................................................... 113
8.1.2. Los porcentajes horizontales ..................................................................................... 113
8.2. Principales ratios para el análisis de balances ........................................................................ 117

9. Análisis de balances ................................................................................................................................. 120

9.1. El análisis de la estructura económica ...................................................................................... 121
9.2. El análisis de la estructura financiera ....................................................................................... 121
9.3. Guía de comentarios para el análisis del balance ................................................................... 121
9.3.1. Estructura económica ................................................................................................. 121
9.3.1.1. Evolución del pie del balance y de las ventas ...................................... 121
9.3.1.2. Inversión en activo corriente y en activo no corriente ........................ 122
9.3.1.3. Principales partidas del activo corriente y comparación con las ventas 122
9.3.1.4. Principales partidas del activo no corriente ......................................... 122
9.3.2. Estructura financiera .................................................................................................. 123
9.3.2.1. Fondos propios y fondos ajenos ............................................................ 123
9.3.2.2. Fondos de largo plazo y fondos de corto plazo ................................... 123
9.3.2.3. Fondos con coste y fondos sin coste ...................................................... 123
9.3.2.4. Correlación entre partidas de activo y de pasivo ................................ 123
9.3.2.5. Comentario sobre el fondo de maniobra .............................................. 124

10. Resumen .................................................................................................................................................... 125

11. Términos básicos ...................................................................................................................................... 125

Unidad 4. La estructura de los estados económico-financieros (II): la cuenta de

pérdidas y ganancias ................................................................................. 127

1. Introducción ............................................................................................................................................. 127

2. La cuenta de pérdidas y ganancias del Plan General de Con­tabilidad ........................................... 128

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3. La cuenta de pérdidas y ganancias funcional ...................................................................................... 133

3.1. Los ingresos .................................................................................................................................. 135
3.2. El coste de la mercancía vendida .............................................................................................. 135
3.2.1. Las amortizaciones ..................................................................................................... 137
3.3. El resultado bruto de explotación ............................................................................................. 139
3.4. Los gastos de explotación .......................................................................................................... 139
3.5. Los resultados extraordinarios .................................................................................................. 140
3.6. El resultado neto de la explotación o beneficio antes de intereses e impuestos ................ 140
3.7. El resultado financiero ................................................................................................................ 141
3.7.1. El caso particular de la desagregación del resultado financiero .......................... 142
3.8. El beneficio antes de impuestos ................................................................................................ 142
3.9. El impuesto sobre beneficios ..................................................................................................... 143
3.10. El beneficio neto .......................................................................................................................... 144
3.11. Los dividendos ............................................................................................................................ 144
3.12. El beneficio retenido ................................................................................................................... 144

4. Una introducción a la cuenta analítica: costes directos e indirectos y costes fijos y variables ..... 145
4.1. Los costes en los distintos tipos de empresas ......................................................................... 145
4.1.1. Los costes de una empresa comercial ...................................................................... 145
4.1.2. Los costes de una empresa industrial ...................................................................... 146
4.1.3. Los costes de una empresa de servicios ................................................................... 149
4.2. Costes directos e indirectos ........................................................................................................ 149
4.3. Costes fijos y variables ................................................................................................................ 150

5. El punto muerto ....................................................................................................................................... 152

6. El apalancamiento operativo .................................................................................................................. 155
6.1. La expresión del apalancamiento operativo como función del margen de contribución
y del resultado neto de explotación .......................................................................................... 156
6.2. Apalancamiento total: desagregación del apalancamiento operativo, apalancamiento
financiero y efecto fiscal ............................................................................................................. 158
6.2.1. El apalancamiento financiero .................................................................................... 158
6.2.2. El apalancamiento o efecto fiscal .............................................................................. 159
6.2.3. El apalancamiento total .............................................................................................. 159

7. El EBITDA ................................................................................................................................................. 162

7.1. El caso particular del impacto de los resultados extraordinarios sobre el EBITDA .......... 164

8. La indeterminación del beneficio en función de las políticas y los criterios contables ................. 166
9. La calidad del beneficio .......................................................................................................................... 166
10. Porcentajes verticales y horizontales y ratios de la cuenta de pérdidas y ganancias .................... 167
10.1. Porcentajes verticales y horizontales ........................................................................................ 167
10.1.1. Los porcentajes verticales .......................................................................................... 167
10.1.2. Los porcentajes horizontales ..................................................................................... 167
10.2. Principales ratios para el análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias ............................ 169

11. Análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias .................................................................................... 173

11.1. Guía de comentarios para el análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias ...................... 175
11.1.1. Comentario sobre la evolución de las ventas netas ............................................... 175
11.1.2. Comentario sobre el coste de las ventas .................................................................. 175

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11.1.3. Comentario sobre el resultado bruto de la explotación ........................................ 176

11.1.4. Comentario sobre los gastos de explotación ........................................................... 176
11.1.5. Comentario sobre el resultado neto de la explotación .......................................... 176
11.1.6. Comentario sobre el resultado financiero y el beneficio antes de gastos finan-
cieros e impuestos ....................................................................................................... 176
11.1.7. Comentario sobre el impuesto sobre beneficios ..................................................... 177
11.1.8. Comentario sobre el resultado neto ......................................................................... 177
11.1.9. Comentario sobre el EBITDA .................................................................................... 177
11.1.10. Comentario sobre el punto muerto y sobre el apalancamiento ........................... 177
11.2. Los «mensajes» de la cuenta de pérdidas y ganancias .......................................................... 179

12. Resumen .................................................................................................................................................... 180

13. Términos básicos ...................................................................................................................................... 180

Unidad 5. La estructura de los estados económico-financieros (III): el estado de

cambios en el patrimonio neto ................................................................. 183
1. Introducción ............................................................................................................................................. 183
2. Los grupos 8 y 9 del Plan General de Contabilidad ........................................................................... 185
3. Partidas que componen el patrimonio neto ......................................................................................... 192
4. La estructura del estado de cambios en el patrimonio neto .............................................................. 194
5. El estado de ingresos y gastos reconocidos ......................................................................................... 195
5.1. El resultado del ejercicio ............................................................................................................ 196
5.2. Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio neto ........................................... 196
5.3. Transferencias realizadas a la cuenta de pérdidas y ga­nancias ........................................... 197

6. I ngresos y gastos imputados directamente al patrimonio: I. Por valoración de instrumentos

financieros: activos financieros mantenidos para la venta ................................................................ 197
7. Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio: II. Por cobertura de flujos de efectivo 201
8. I ngresos y gastos imputados directamente al patrimonio: III. Por subvenciones, donaciones y
legados recibidos ...................................................................................................................................... 205
9. I ngresos y gastos imputados directamente al patrimonio: IV. Por ganancias y pérdidas actua-
riales y otros ajustes ................................................................................................................................. 208
9.1. Características de los ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio por ga-
nancias y pérdidas actuariales y otros ajustes ........................................................................ 209
9.2. Cuentas de balance y de ingresos y gastos directamente imputables en el patrimonio
neto en ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio por ganancias y pérdi-
das actuariales y otros ajustes ................................................................................................... 209

10. Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio: V. Efecto impositivo ........................... 212
11. El estado total de cambios en el patrimonio neto ............................................................................... 213
11.1. Operaciones con socios o propietarios ..................................................................................... 215
11.2. Otras variaciones en el patrimonio neto .................................................................................. 215
11.3. Ajustes por cambios en criterios contables, errores y hechos posteriores al cierre ........... 215
11.3.1. Cambios de criterios contables ................................................................................. 216
11.3.2. Errores .......................................................................................................................... 217
11.3.3. Cambio de estimaciones contables ........................................................................... 218
11.3.4. Hechos posteriores al cierre ...................................................................................... 219

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12. Análisis del estado de cambios en el patrimonio neto ....................................................................... 222

12.1. Porcentajes horizontales y verticales ........................................................................................ 222
12.1.1. El estado de ingresos y gastos reconocidos ............................................................ 223
12.1.2. La masa de patrimonio neto ...................................................................................... 223
12.1.3. El estado total de cambios en el patrimonio neto .................................................. 223
12.2. Guion para el análisis del estado de cambios en el patrimonio neto .................................. 223
12.2.1. Análisis del estado de ingresos y gastos reconocidos ........................................... 224
12.2.2. Análisis de la masa de patrimonio neto .................................................................. 224
12.2.3. Análisis del estado total de cambios en el patrimonio neto ................................. 224

13. Resumen .................................................................................................................................................... 229

14. Términos básicos ...................................................................................................................................... 230

Unidad 6. Análisis de la liquidez ............................................................................... 233

1. Introducción ............................................................................................................................................. 233

2. Liquidez y riesgo financiero a corto plazo ........................................................................................... 234
3. Ratios de liquidez .................................................................................................................................... 235
3.1. La liquidez a corto plazo ............................................................................................................ 235
3.1.1. El ratio de liquidez general ........................................................................................ 235
3.1.2. El ratio de test ácido ................................................................................................... 236
3.1.3. El ratio de disponibilidad inmediata ....................................................................... 236
3.2. La liquidez a largo plazo o solvencia ....................................................................................... 237
3.2.1. El ratio de solvencia .................................................................................................... 237
3.2.2. El ratio de autofinanciación ....................................................................................... 238
3.2.3. El ratio de cobertura ................................................................................................... 238
3.3. Limitaciones del análisis de liquidez a través de los ratios .................................................. 240

4. Análisis del fondo de maniobra y las necesidades operativas de fondos........................................ 241

4.1. El concepto de necesidades operativas de fondos .................................................................. 242
4.2. Las necesidades operativas de fondos y el capital corriente o circulante ........................... 246
4.3. La financiación de las necesidades operativas de fondos: el equilibrio entre el fondo de
maniobra y las necesidades operativas de fondos ................................................................. 248
4.3.1. Superávit de financiación (NOF < FM) .................................................................... 251
4.3.2. Equilibrio entre fondo de maniobra y necesidades operativas de fondos (NOF = FM) 252
4.3.3. Déficit de financiación (NOF > FM) ......................................................................... 252
4.4. El coste de oportunidad de la llamada «financiación sin coste» .......................................... 256
4.5. Los síntomas de tensiones en la tesorería. Cómo proceder para mejorar la situación ..... 257
5. El periodo medio de maduración .......................................................................................................... 259
5.1. El periodo medio de maduración como complemento del análi­sis de la liquidez ............ 259
5.2. El periodo medio de maduración de una empresa comercial .............................................. 260
5.2.1. El periodo medio de almacenamiento ..................................................................... 263
5.2.2. El periodo medio de cobro ........................................................................................ 265
5.2.3. El periodo medio de pago ......................................................................................... 266
5.3. El periodo medio de maduración de una empresa industrial .............................................. 270

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5.3.1. Periodo medio de almacenamiento de las materias primas (PMA) .................... 271
5.3.2. Periodo medio de fabricación (PMF) ....................................................................... 273
5.3.3. Periodo medio de venta (PMV) ................................................................................ 275
5.3.4. Periodo medio de cobro a clientes (PMC) ............................................................... 276
5.3.5. Periodo medio de pago a proveedores (PMP) ........................................................ 277
5.4. El periodo medio de maduración de una empresa de servicios .......................................... 279
5.5. La rotación .................................................................................................................................... 280

6. El análisis de la liquidez ......................................................................................................................... 282

6.1. Análisis de los ratios ................................................................................................................... 282
6.1.1. Ratios de corto plazo .................................................................................................. 283
6.1.1.1. Liquidez general ....................................................................................... 283
6.1.1.2. Test ácido ................................................................................................... 283
6.1.1.3. Tesorería o disponibilidad inmediata ................................................... 283
6.1.2. Ratios de largo plazo o solvencia ............................................................................. 284
6.1.2.1. Solvencia .................................................................................................... 284
6.1.2.2. Cobertura .................................................................................................. 284
6.1.2.3. Autofinanciación ...................................................................................... 284
6.2. Análisis del fondo de maniobra y las necesidades operativas de fondos ........................... 285
6.3. Análisis del periodo medio de maduración ............................................................................ 285
7. Resumen .................................................................................................................................................... 293
8. Términos básicos....................................................................................................................................... 294

Unidad 7. Análisis de la rentabilidad ........................................................................ 295

1. Introducción ............................................................................................................................................. 295

2. Riesgo y rentabilidad ............................................................................................................................... 296
3. La medida de la rentabilidad en función de las diferentes ópticas existentes en la empresa....... 297
3.1. La utilidad del balance financiero ............................................................................................. 300
3.2. Componentes del activo neto o capital invertido ................................................................... 301
3.2.1. El activo no corriente .................................................................................................. 301
3.2.2. Las necesidades operativas de fondos ..................................................................... 302
3.2.3. El activo corriente no operativo ................................................................................ 302
3.3. Ratios de rentabilidad ................................................................................................................. 304
3.3.1. El margen sobre ventas (return on sales-ROS) ......................................................... 305
3.3.2. La rentabilidad de la inversión (return on investment-ROI) .................................. 306
3.3.3. Rentabilidad económica (RE) o del capital invertido (return on invested capital-
ROIC) o del capital empleado (return on capital employed-ROCE) o de los acti-
vos netos (return on net assets-RONA) ...................................................................... 308
3.3.4. La rentabilidad financiera (RF) o de los accionistas (return on equity-ROE) ....... 310

4. La rentabilidad financiera ....................................................................................................................... 311

4.1. El endeudamiento como oportunidad: el impacto de las deci­siones financieras sobre la
rentabilidad de los accionistas ................................................................................................... 312
4.2. El apalancamiento financiero .................................................................................................... 314

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5. Análisis de la rentabilidad ...................................................................................................................... 319

5.1. El análisis de Du Pont ................................................................................................................. 319
5.2. Metodología para realizar el análisis de la rentabilidad ....................................................... 321
5.3. Análisis del crecimiento autosostenible ................................................................................... 323

6. Resumen .................................................................................................................................................... 329

7. Términos básicos ...................................................................................................................................... 329
Anexo. Desarrollo de la fórmula de la rentabilidad financiera ................................................................. 331

Unidad 8. Análisis de los flujos de efectivo .............................................................. 333

1. Introducción ............................................................................................................................................. 333

2. Cash flow versus beneficios ..................................................................................................................... 334
3. El estado de flujos de efectivo del Plan General de Conta­bilidad .................................................... 338
3.1. La presentación de la información en el estado de flujos de efectivo ................................. 340
3.2. Flujos de efectivo de las actividades de explotación .............................................................. 341
3.2.1. Resultado del ejercicio antes de impuestos ............................................................. 341
3.2.2. Ajustes del resultado .................................................................................................. 342
3.2.3. Cambios en el capital corriente ................................................................................. 344
3.2.4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación ................................... 347
3.3. Flujos de efectivo de las actividades de inversión .................................................................. 349
3.3.1. Pagos por inversiones ................................................................................................ 357
3.3.2. Cobros por desinversiones ........................................................................................ 357
3.4. Flujos de efectivo de las actividades de financiación ............................................................. 358
3.4.1. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio .................................................. 358
3.4.2. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero ........................................ 359
3.4.3. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patri­monio 361
3.5. Efecto de las variaciones de los tipos de cambio .................................................................... 361
3.6. El modelo de estado de flujos de efectivo ................................................................................ 361

4. Análisis del estado de cash flow .............................................................................................................. 376

4.1. El análisis de ratios ...................................................................................................................... 377
4.1.1. Ratio 1. Flujos de efectivo de actividades de explotación entre el importe neto
de la cifra de negocios ................................................................................................ 377
4.1.2. Ratio 2. Flujos de efectivo de actividades de explotación entre el EBITDA ....... 378
4.1.3. Ratio 3. Cobros por actividades de explotación entre pagos por actividades de
explotación ................................................................................................................... 378
4.1.4. Ratio 4. Flujos de efectivo de actividades de explotación entre flujos de efecti-
vo de actividades de inversión ................................................................................. 378
4.1.5. Ratio 5. Flujo de efectivo de actividades de explotación entre deuda finan­ciera 379
4.1.6. Ratio 6. Cobros por desinversiones entre pagos por inversiones ........................ 379
4.1.7. Ratio 7. Flujo libre de caja entre deuda financiera ................................................. 380
4.1.8. Ratio 8. Flujo libre de caja entre flujos de efectivo de actividades de finan­
ciación ........................................................................................................................... 380
4.1.9. Ratio 9. Cobros por actividades de financiación entre pagos por actividades
de financiación ............................................................................................................. 380
4.2. Comentarios al estado de flujos de efectivo ............................................................................ 381

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MANUAL DE ANÁLISIS DE CUENTAS ANUALES

5. Resumen .................................................................................................................................................... 396

6. Términos básicos ...................................................................................................................................... 396

Unidad 9. El análisis integrado de los estados económico-financieros ................ 397

1. Introducción ............................................................................................................................................. 397

2. La planificación financiera ...................................................................................................................... 397
3. La elaboración de previsiones financieras en la práctica ................................................................... 399
3.1. La planificación económico-financiera y las previsiones fi­nancieras .................................. 399
3.2. Utilidad de las previsiones financieras .................................................................................... 403

4. Análisis sectorial de estados económico-financieros .......................................................................... 410

5. Ejemplos de análisis integrado de los estados económico-financieros ............................................ 411
5.1. Modelo de análisis de los estados económico-financieros .................................................... 413
5.2. Un ejemplo de análisis integrado de los estados económico-financieros ........................... 414

6. Resumen .................................................................................................................................................... 433

7. Términos básicos ...................................................................................................................................... 434
Anexo ................................................................................................................................................................. 435

Conclusión ........................................................................................................................ 439

Bibliografía ........................................................................................................................ 441

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