Chile

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I
R
88
E
S
recursos naturales e infraestructura
C risis de la industria
del gas natural en Argentina
Roberto Kozulj
División de Recursos Naturales e

Infraestructura
Santiago de Chile, marzo del 2005

Este documento fue preparado por Roberto Kozulj, consultor de la División de
Recursos Naturales e Infraestructura de la Comisión Económica para América
Latina y el Caribe (CEPAL).
Las opiniones expresadas en este documento, que no ha sido sometido a
revisión editorial, son de exclusiva responsabilidad del autor y pueden no
coincidir con las de la Organización.
Publicación de las Naciones Unidas

ISSN impreso 1680-9017
ISSN electrónico 1680-9025
ISBN: 92-1-322674-8
LC/L.2282-P
N° de venta: S.05.II.G.34
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gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorización previa. Sólo se les
solicita que mencionen la fuente e informen a las Naciones Unidas de tal reproducción.
CEPAL - SERIE Recursos naturales e infraestructura N° 88
Índice
Resumen ........................................................................................7
Introducción .....................................................................................11
I. Análisis sintético del marco legal y del contexto
anterior y posterior a la devaluación .................................15
A. La convertibilidad.................................................................15
B. Las reformas en la industria del gas: las actividades
desreguladas y las reguladas.................................................16
C. La configuración del upstream.............................................16
D. La reestructuración del transporte y distribución de gas ......19
E. Análisis de la sustentabilidad de la convertibilidad
y de la legitimidad de los reclamos de “seguridad
jurídica” por parte de las empresas privatizadas .................21
F. Conclusiones ........................................................................23
II. Análisis de la crisis energética del año 2004...................25
A. Los elementos constitutitos de la crisis tal como
fueron difundidos .................................................................25
B. El análisis a la luz de la evidencia empírica
disponible y del contexto macroeconómico .........................26
C. El comportamiento de la demanda .......................................27
D. Las restricciones en la capacidad de transporte....................29
E. Acerca de la situación de las reservas ..................................30
F. Análisis acerca de la supuesta falta de rentabilidad
de la actividad.......................................................................32
G. El problema de la distorsión de los precios relativos ...........33
H. Conclusiones ........................................................................34
3
La crisis de la industria del gas natural en Argentina
III. El análisis de la oferta y su restricción actual .............................................................. 35

A. La caída de la producción y sus posibles razones.............................................................. 35
B. La evolución de las reservas y de la relación media reservas producción ........................ 37
IV. El contexto de los costos y de los precios tras el abandono de la
convertibilidad....................................................................................................................... 39
A. Evolución de los precios del crudo y del gas natural......................................................... 40
B. Acerca de la rentabilidad de la industria de los hidrocarburos antes y después de
la convertibilidad en el upstream ....................................................................................... 42
C. La evolución de la actividad exploratoria .......................................................................... 46
V. El comportamiento financiero en los segmentos de transporte, distribución
y análisis crítico del acuerdo con los productores de gas .......................................... 47
A. El comportamiento financiero de las empresas de transporte y distribución de gas.......... 47
B. Análisis de la Resolución 208/2004................................................................................... 52
C. Análisis de los fundamentos de los costos económicos del gas en boca de pozo
que respaldan la Resolución 208/2004 .............................................................................. 52
D. Conclusiones ...................................................................................................................... 56
VI. Conclusiones y recomendaciones................................................................................... 61
Glosario .................................................................................................................................... 65
Bibliografía .................................................................................................................................... 67
Anexo .................................................................................................................................... 69
Serie recursos naturales e infraestructura: números publicados .................................. 77
Índice de cuadro
Cuadro 1 Evolución de la demanda por tipo de usuario 1993-2003 .......................................... 27
Cuadro 2 Evolución de la demanda por tipo de usuario incrementos del primer
trimestre de 2004 respecto a igual período de 2003 y 1999 ...................................... 28
Cuadro 3 Estimación de la diferencia de ingresos de los productores de hidrocarburos
en la situación promedio durante y después de la convertibilidad ............................. 33
Cuadro 4 Evolución de los precios del crudo en el mercado internacional y en el
mercado interno.......................................................................................................... 41
Cuadro 5a Estimación de la renta conjunta del sector de hidrocarburos a los niveles de
producción del año 2003: situación de precios y costos promedio durante
el período 1994-2001 ................................................................................................. 43
Cuadro 5b Estimación de la renta conjunta del sector de hidrocarburos a los niveles de
Producción del año 2003: situación media 2003-2004 sin ajuste de los precios
del gas natural ............................................................................................................ 43
Cuadro 5c Estimación de la renta conjunta del sector de hidrocarburos a los niveles de
producción del año 2003: situación media 2003-2004/5 con ajuste de los
precios del gas natural según resolución 208/04 ........................................................ 44
Cuadro 6 Estimación de costos totales de producción por barril equivalente de petróleo......... 45
Cuadro 7 Estimación del incremento de la capacidad y del mercado interno en los
segmentos de transporte y distribución ...................................................................... 49
Cuadro 8 Deuda, costo del financiamiento, utilidades e inversiones netas de las
compañías licenciatarias de gas.................................................................................. 49
Cuadro 9 Gasoductos de exportación desde Argentina.............................................................. 51
Cuadro 10 Costos por pozo utilizado en el estudio encargado por la Secretaría de Energía
para la determinación del costo de gas en boca de pozo ............................................ 54
Cuadro 11 Estimación del costo medio por pozo resultante de los datos utilizados como
base para los cálculos del costo del gas natural.......................................................... 55
Cuadro 12 Inversiones de YPF y estimaciones del total de inversiones en el upstream
4
doméstico 1994-1997..................................................................................................56
Cuadro 13 Estimación de los descubrimientos necesarios para abastecer la demanda
interna y externa..........................................................................................................58
Índice de gráficos
Gráfico 1 Demanda interna y total mensual en millones de m3/día ............................................28
Gráfico 2 Demanda industrial y para generación eléctrica .........................................................29
Gráfico 3 Evolución del gas entregado, de la reinyección a formación del gas retenido
en planta en el yacimiento Loma La Lata, período enero 1993 a diciembre 2003 .....34
Gráfico 4 Reservas, producción y relación reservas-producción, período 1980-2002 ...............37
Gráfico 5 Precios medios de importación del crudo en el mercado mundial ..............................40
Gráfico 6 Estimación de los precios medios del gas en boca de pozo antes y durante
la desregulación y luego de la emergencia del año 2002 ............................................42
Gráfico 7 Estimación de la renta petrolera antes y después de la convertibilidad.
Estimaciones sobre cantidades del año 2003 ..............................................................45
Gráfico 8 Evolución de los pozos de exploración y avanzada perforados por períodos
desde 1970 hasta el año 2000......................................................................................46
Gráfico 9 Estimación del período de agotamiento de las reservas según las proyecciones
de demanda acumulada 2004-2020 en ausencia de nuevos descubrimientos .............58
Gráfico 10 Hipótesis mercado potencial máximo para un crecimiento de la demanda
energética del 3% A.A. ...............................................................................................59
Gráfico 11 Hipótesis mercado potencial evolutivo para un crecimiento global de la
demanda energética del 3% A.A.................................................................................60
5
Resumen
La crisis energética argentina que se manifestó a comienzos del

año 2004 tuvo efectos no deseables tanto en el ámbito interno como
externo. Sin embargo, su gravedad real no fue de la magnitud
pronosticada.
En este trabajo se muestra que los argumentos que han sido
esgrimidos tanto desde la óptica empresarial como desde la
gubernamental son insatisfactorios a la luz de la evidencia empírica
disponible y de los hechos concretos que caracterizaron la crisis.
No obstante -y al margen de su verdadera magnitud-, de la crisis
energética argentina se pueden inferir importantes conclusiones con
respecto a las características de diseño de la mayor reforma
emprendida en la región y acerca de la vulnerabilidad de los países que
dependen del abastecimiento de energía proveniente de Argentina, en
particular de gas natural.
En este contexto, el inadecuado diseño de los marcos
regulatorios es señalado como el mayor responsable de las conductas
restrictivas y especulativas que han mostrado los actores de la industria
del gas en Argentina.
En tal sentido en el presente estudio se muestra cómo esas reglas
han permitido a las empresas concesionarias y licenciatarias, que
operan en los eslabones del upstream y del downstream de dicha
industria, establecer estrategias financieras que desvirtuaron los
objetivos declarados de las reformas.
7
La concepción básica del esquema ha sido que la expansión del abastecimiento sería
asegurada de modo automático por medio de una elevada rentabilidad. Se supuso que ello bastaría
para incentivar y asegurar la oferta futura a precios razonables y en cantidades suficientes. En
consecuencia, las inversiones en exploración, producción, transporte y distribución de gas no debían
revestir carácter obligatorio, a pesar de que las dos últimas actividades se definen en el ámbito de
los servicios públicos regulados y, como tales, están sujetas a la obligación de abastecer los
requerimientos de la demanda con estándares de calidad establecidos. Se ha ignorado de este modo
que en un mundo globalizado los actores no necesariamente reinvierten sus utilidades en el mismo
espacio geográfico que las generaron.
En el caso de los productores de hidrocarburos, las nuevas inversiones en exploración se
concentraron en Bolivia donde, por una parte, los descubrimientos previos de Yacimientos
Bolivianos de Gas (YABOG), la legislación, la perspectiva geológica y la ubicación estratégica
respecto del mercado de Brasil y de Argentina, presentaron una constelación más favorable. Por
otra parte, al estar ligada la rentabilidad de la industria a la posibilidad de mantener los precios
dolarizados, el propio contexto del plan de convertibilidad indujo a que las inversiones de largo
plazo se concentraran hacia los mercados externos, mientras que el perfil de las inversiones para el
mercado interno tuvo un claro sesgo de corto y mediano plazo. Además, al hallarse basada en una
fuerte sobrevaluación monetaria, la convertibilidad no podía ser mantenida indefinidamente.
Al mismo tiempo, el marco legal presenta otra incongruencia básica. Las actividades en el
proceso de exploración, desarrollo y producción (upstream) se rigen bajo un ámbito legal e
institucional distinto a las del proceso de transformación, comercialización y distribución
(downstream). El primero, localizado institucionalmente en el ámbito de la Secretaría de Energía, se
caracteriza por reglas de libertad de mercado, libre disponibilidad de la producción de hidrocarburos
y de una parte sustantiva de las divisas obtenidas por su explotación. La única restricción prevista
por la legislación, tras la desregulación del sector ocurrida a inicios de los noventa, la constituye la
prohibición de exportar gas si éste no fuese suficiente para abastecer el mercado interno. En cambio,
en el segundo ámbito, las reglas suponen una definición de servicio público regulado por el Ente
Nacional Regulador de Gas (ENARGAS), aun cuando dicha regulación puede ser encuadrada como
"débil" debido a los criterios de fiscalización y control establecidos por la Ley N° 24076 que rige el
transporte, distribución y comercialización de gas para el mercado interno.
Esta incongruencia básica, ha desembocado en una grave crisis tras la ruptura de la
convertibilidad y el dictado de la ley de emergencia económica (Ley N° 25561), debido a que tanto
los precios del gas en boca de pozo (segmento desregulado), como las tarifas de transporte y
distribución (segmentos regulados) han sido "pesificadas" temporalmente, lo que ha significado una
reducción de ingresos en términos de divisas a pesar de que la totalidad de la renta hidrocarburífera
es mayor que la obtenida en plena vigencia de la convertibilidad como consecuencia del alza de los
precios del crudo y la disminución de los costos internos. En consecuencia las empresas han
reclamado por la "seguridad jurídica" aduciendo que el gobierno rompió de modo unilateral las
reglas vigentes incumpliendo los contratos. Si bien el abandono de la convertibilidad fue la
consecuencia natural del propio esquema, propicio a "ataques especulativos" por su no
convergencia macroeconómica y dependiente del financiamiento externo continuo, en realidad las
autoridades se han visto sometidas a una situación de hecho que escapa prácticamente de modo total
a las decisiones nacionales.
Pero, además, las empresas distribuidoras y transportistas se endeudaron en el exterior al
tiempo que remitían sus utilidades, de modo tal de hallarse con el capital invertido ya recuperado y
simultáneamente con una deuda financiera cuya correspondencia con las inversiones realizadas es
mínima. De hecho el 73% de la deuda fue contraída entre los años 2000 y 2001, años en los cuales
ya no se realizaron inversiones para el mercado interno, cuando la caída de la convertibilidad era
inminente debido tanto al creciente endeudamiento externo acumulado, como al desempleo
8
estructural irreversible en el marco de una moneda sobrevaluada, como a las presiones externas por
devaluar que se venían dando desde 1997.
De este modo la crisis energética puede ser considerada como una estrategia de presión por
parte de los productores para obtener aumentos del gas en boca de pozo. Esto lo lograron de dos
formas. La primera, porque tras el desabastecimiento el gobierno dictó la Resolución 208/04, por
medio de la cual obtuvo un acuerdo con los productores para garantizar el abastecimiento interno en
firme a cambio de incrementos graduales en los precios hasta llegar en julio del año 2006 a los
valores vigentes a inicios de la convertibilidad. La segunda, porque la crisis obligó a realizar
importaciones desde Bolivia a un precio similar al que regía para el gas proveniente de la cuenca
neuquina durante la convertibilidad. Dado que los principales operadores de las reservas bolivianas
son los mismos que operan las de Argentina, la estrategia de presión utilizada fue un medio eficaz
para las empresas de recuperar el nivel de precios del gas en boca de pozo y condicionar el
abastecimiento futuro modificando sustantivamente la matriz espacial de abastecimiento interno y
posiblemente externo. Ello además implica nuevas inversiones en transporte y nuevas reglas de
financiamiento donde el Estado desempeñará un rol importante.
Esta nueva configuración de la industria tendrá como consecuencia el aumento del costo del
gas para los usuarios internos, repercusiones en el costo de la energía eléctrica y los productos
nacionales, pero también una componente de incertidumbre acerca de la capacidad de cumplir con
los acuerdos de exportación. Esto último porque si bien las reservas ya descubiertas de la Argentina
son suficientes para garantizar el suministro en un horizonte próximo a los 10 años, más allá de este
plazo se requerirá de nuevos descubrimientos e inversiones en exploración y desarrollo que los
productores pueden ver como inconvenientes frente a la posibilidad de monetizar las reservas ya
descubiertas en Bolivia.
Es de prever por lo tanto que si bien las exportaciones proseguirán su curso, es difícil pensar
que logren aumentarse sobre la base de las reservas de Argentina salvo que ello provenga de una
eficaz acción conjunta entre Argentina y Chile, lo que supone cambios de enfoque geopolítico y una
acción conjunta para inducir a los productores a realizar inversiones en especial en la cuenca
neuquina.
La lección más importante aprendida del caso argentino y de la reciente crisis energética, es
que las reglas de mercado y la ausencia de un Estado regulador fuerte o empresario, son
incompatibles con el objetivo de garantizar el abastecimiento futuro al menor costo, tal como se
expresa retóricamente como fundamento central de las reformas de los años noventa.
9
Introducción
La crisis energética de Argentina que comenzó en febrero del

2004 tiene efectos no deseables tanto en el ámbito interno como
externo. Los argumentos que han sido esgrimidos tanto desde la
óptica empresarial como desde la gubernamental son insatisfactorios a
la luz de la información disponible y de los hechos concretos que
caracterizan la crisis.
En primer lugar poco se ha enfatizado acerca de la
responsabilidad que en dicha crisis ha desempeñado el inadecuado
diseño de los marcos regulatorios. Es que sus reglas pueden inducir a
las empresas concesionarias y licenciatarias que operan en los
eslabones del upstream y del downstream de la industria del gas a
establecer estrategias que los convierten más en actores financieros que
en empresas energéticas con objetivos ligados al desarrollo de la
industria en el largo plazo.
En tal sentido, como se verá, la concepción básica del esquema
ha sido que la expansión del abastecimiento sería asegurada de modo
automático por medio de una elevada rentabilidad. Se supuso que ello
bastaría para incentivar y asegurar la oferta futura a precios razonables
y en cantidades suficientes. En consecuencia, las inversiones en
exploración, producción, transporte y distribución de gas no debían
revestir carácter obligatorio, a pesar de que las dos últimas actividades
se definen en el ámbito de los servicios públicos regulados y como
tales, están sujetas a la obligación de abastecer los requerimientos de la
demanda con estándares de calidad establecidos.
11
Pero además, las actividades en el upstream se rigen bajo un ámbito legal e institucional
distinto, caracterizado por reglas de libertad de mercado, libre disponibilidad de la producción de
hidrocarburos y de una parte sustantiva de las divisas obtenidas por su explotación. La única
restricción prevista por la legislación, tras la desregulación del sector, ocurrida a inicios de los
noventa, la constituye la prohibición de exportar gas si éste no fuese suficiente para abastecer el
mercado interno.
Esta incongruencia básica, ha desembocado en una crisis tras la ruptura de la convertibilidad
y el dictado de la ley de emergencia económica (Ley N° 25561), debido a que tanto los precios del
gas en boca de pozo, como las tarifas de transporte y distribución han sido "pesificadas"
temporalmente, lo que ha significado una reducción de ingresos en términos de divisas. En
consecuencia las empresas han reclamado por la "seguridad jurídica", acusando al gobierno de la
ruptura unilateral de las reglas de juego establecidas inicialmente. Por su parte, en tanto la
producción de gas se halla fuera del ámbito de los servicios públicos, los productores se han hallado
en condiciones de restringir la oferta como modo de forzar al gobierno a otorgar los aumentos
solicitados.
De este modo la crisis de abastecimiento de gas ha sido presentada como consecuencia de la
ausencia de nuevas inversiones dado que, supuestamente, el nivel de rentabilidad post-
convertibilidad no les permitiría a las empresas invertir para asegurar el abastecimiento de los
mercados interno y externo. Sin embargo, no se ha reparado en que ciertas inversiones,
especialmente aquellas que hubiesen expandido el sistema a largo plazo, no fueron tampoco
realizadas cuando la situación de rentabilidad era óptima y que la rentabilidad del sector
hidrocarburífero en su conjunto mejoró notablemente desde el año 2002 como consecuencia del
nuevo escenario de precios internacionales.
El propósito de este estudio es precisamente aportar aquellos elementos objetivos que
permiten analizar los diversos componentes de la crisis a la luz de la evidencia empírica disponible
y argumentar de modo crítico la afirmación de que se produjo una ruptura unilateral de las reglas
de juego por parte de las autoridades argentinas.
El énfasis del análisis será la identificación de los problemas actuales y previsibles para el
desarrollo de la industria del gas en Argentina y de las exportaciones a sus países vecinos,
principalmente a Chile, Uruguay y Brasil.
El estudio comprende los siguientes capítulos. 1- Análisis sintético de: a) los decretos de
desregulación petrolera; b) de los marcos regulatorios que no vincularon rentabilidad con
inversiones de mediano y largo plazo; c) del significado y consecuencias de la retirada del Estado
de la planificación y control de los recursos estratégicos; d) del papel de la sobrevaluación
monetaria durante la convertibilidad como sutil mecanismo de transferencia de recursos hacia las
empresas privatizadas y el sector financiero; e) de la legitimidad del reclamo de “seguridad
jurídica” por parte de las empresas privatizadas en el contexto de un esquema macroeconómico no
convergente y altamente dependiente de la voluntad externa de financiar los desequilibrios
crecientes provocados por una moneda sobrevaluada, pero garantizada legalmente.
El capítulo 2 está destinado a analizar la "objetividad" de la crisis energética. Para ello se
dará respuesta a las siguientes preguntas: a) ¿Ha crecido la demanda de un modo imprevisto?;
b) ¿Existen restricciones en la capacidad de transporte?; c) ¿Falta gas en Argentina, las reservas son
suficientes, en qué plazo y bajo qué circunstancias no lo serían?; d) ¿Las inversiones no se
realizaron por falta de rentabilidad?; e) ¿Se trata de corregir una distorsión de los precios relativos
que origina una seria distorsión en la asignación eficiente de los recursos energéticos y productivos?
12
El tercer capítulo tratará sobre el análisis de la oferta y su restricción actual. En particular se

responderá a las siguientes preguntas: a) ¿Puede la capacidad de producción caer súbitamente,
cuáles serían las razones técnicas?; b) ¿Argentina, considerado un país gasífero a mediados de los
noventa, dejó de serlo súbitamente?; c) ¿Faltan reservas o capacidad de producción a corto plazo?.
El cuarto capítulo versará sobre el comportamiento de los precios, los costos y la rentabilidad
en el contexto post-convertibilidad. La pregunta central que se formula es la siguiente: ¿Ha
disminuido la rentabilidad del sector tras el abandono de la convertibilidad de modo tal que
justifique la ausencia de inversiones como las requeridas para abastecer el mercado interno?.
El quinto capítulo analizará el segmento del transporte y distribución, así como un análisis de
la resolución 208/2004 y el mercado de exportación. Las preguntas a responder son: a) ¿si las
empresas transportistas y distribuidoras no invirtieron lo suficiente a qué obedeció su
endeudamiento?; b) ¿Qué sucedió con la rentabilidad y con los fondos de amortización
acumulados?; c) Con respecto a los costos del gas ¿cuál es la estimación de costos del gas natural en
los que se basó la resolución 208/2004 que acuerda precios y niveles de producción con las
petroleras y cuáles son sus fundamentos?; d) ¿Qué ocurre y ocurrirá con los contratos de
exportación?
Por último, en el capítulo sexto se extraen las conclusiones del análisis efectuado en los
capítulos anteriores y se recomiendan los lineamientos básicos que deberían regir una modificación
del esquema actualmente vigente para establecer las nuevas reglas de juego del sector gasífero en la
Argentina.
13
I. Análisis sintético del marco legal

y del contexto anterior y
posterior a la devaluación
La reestructuración de la industria del gas se basó en tres tipos

de instrumentos legales distintos en su carácter, alcance y naturaleza.
A. La convertibilidad
El marco general en el que se desarrollaron todas las actividades
de las empresas privatizadas reposaba en el denominado Plan de
Convertibilidad. Dicho plan, puesto en marcha en abril de 1991,
estableció por Ley N° 23928 la paridad cambiaria 1 peso = 1 dólar. De
este modo se convalidó la virtual dolarización de la economía y se
resignó toda posibilidad de ejercer una política monetaria activa.
Adicionalmente, no se estableció ningún período durante el cual
tendría vigencia el régimen de la convertibilidad.
Sin embargo, y este no es un detalle menor, el punto de partida
sobre el cual se estableció la paridad "uno a uno" implicaba una
sobrevaluación monetaria respecto a los niveles de paridad previos
vigentes durante la mayor parte de la historia argentina, con lo cual se
afectó de modo drástico el conjunto de precios relativos de la
economía. El nivel de dicha sobrevaluación con respecto al del año
1986, considerado según expertos como nivel de equilibrio y similar al
que resulta del promedio histórico de largo plazo, comenzó siendo de
15
un 68% en 1991 y, poco después, alcanzó entre el 100% a 120% para mantenerse hasta diciembre
del año 2001.1
Lo que dicha sobrevaluación implicó para las empresas privatizadas puede resumirse en lo
siguiente: los niveles tarifarios en dólares crecieron abruptamente, pero no lo hicieron tanto en
términos de poder adquisitivo interno dado que en algunos casos hasta fueron relativamente
inferiores a los que regían previamente. De este modo las empresas concesionarias o licenciatarias
que ingresaron al negocio pagando valores muy por debajo del costo de reposición de los activos,
tuvieron tarifas próximas a las de expansión de largo plazo sin que ello afectase el nivel de la
demanda. Por consiguiente el nivel de rentabilidad fue extraordinario, en especial para las
licenciatarias de transporte y distribución de gas y para los productores de hidrocarburos (R.Kozulj
y otros 1993, R. Kozulj, 1995, 2001, 2002 a y b; UNIREN, 2004).
B. Las reformas en la industria del gas: las actividades

desreguladas y las reguladas
Las actividades de producción de gas, que corresponden al denominado upstream, se rigieron
por los decretos de desregulación petrolera dictados entre fines de 1989 y comienzos de la década
de los noventa, bajo el ámbito institucional de la Secretaría de Energía y dentro del marco general
de la Ley de Hidrocarburos N° 17319 vigente desde 1967.
En cambio las actividades de transporte, almacenamiento, comercialización y distribución de
gas, fueron regidas por la Ley N° 24076 y su posterior reglamentación, en la cual se determinaba la
privatización de Gas del Estado y se dictaba el Marco Regulatorio de estas actividades, las que
serían reguladas por el Ente Nacional Regulador de Gas (ENARGAS) a comienzos del año 1993.
Las atribuciones y funciones de este organismo autárquico, también fueron definidas en el marco de
la citada Ley.
C. La reconfiguración del upstream

Los instrumentos específicos para desregular el mercado de hidrocarburos fueron los decretos
N° 1055 del 10/10/89; N° 1212 del 8/11/89 y N° 1589 del 27/12/89. Por medio de este paquete de
instrumentos legales básicos se cubrió un amplio espectro de medidas que afectaron tanto al
upstream como al downstream de la industria petrolera. Se mencionarán aquí solamente las que
tienen particular relevancia con respecto a la configuración de lo que sería el futuro mercado
desregulado para la actividad de explotación de gas:
• YPF2 devolvió áreas de exploración para su posterior licitación al sector privado.
• Los contratos de explotación entre empresas contratistas de YPF y esta última se
convirtieron en asociaciones y en concesiones.
• Se licitaron áreas marginales de YPF.
• Se licitaron áreas centrales de YPF, incluyendo grandes áreas (en la práctica cuencas
enteras) con reservas probadas.
1
Es decir la paridad real con base en 1986 igual a 1, era próxima a 2 a 1 lo que significa más del 100% de sobrevaluación monetaria
respecto al valor teórico de equilibrio; el valor de la paridad promedio para 1913-2002, excluyendo los períodos de apreciación,
resulta en 0,99, casi idéntico al vigente en 1986 y de 1,17 cuando se considera el promedio simple de la serie completa desde 1913 a
2002. Pero con respecto al valor de 1987 y 1988, el grado de apreciación a inicios de la convertibilidad ha sido de 132% y 107%
respectivamente y de 186% respecto a 1989, lo que hace al cambio brusco de orientación macroeconómica una causa de la
desestructuración del aparato productivo.
2
Yacimientos Petrolíferos Fiscales (YPF), nombre completo de la empresa es Repsol YPF.
16
• Se estableció la libre disponibilidad del crudo para todos los operadores.

• Se autorizó a exportar e importar.
• Se determinó la libre adquisición del crudo en el mercado interno y externo.
• Se equiparan los precios internos a los internacionales.
• Se autoriza la libre convertibilidad en divisas de los ingresos de los operadores en todos
los eslabones de la cadena sean por ventas en el mercado interno o externo.
• Se propone la privatización de la empresa YPF y la promulgación de una nueva Ley de
hidrocarburos, la que nunca fue sancionada.
Adicionalmente el gobierno contrató a la consultora internacional Gaffney, Cline y

Asociados de los Estados Unidos a fin de realizar una auditoría de reservas. Dicha auditoría
concluyó en una reclasificación de las mismas, con importantes cambios en la clasificación entre las
categorías "probadas" y "probables", lo que implicó una disminución del orden del 28% en la
magnitud de las reservas probadas de petróleo y gas respecto a las cifras oficiales previas, con el
consecuente impacto negativo sobre la valorización de las áreas a ser licitadas y de la propia YPF.
A pesar de que a partir de 1990, y en especial a partir de 1992, los precios del gas en boca de pozo
aumentaron notablemente, las reservas no volvieron a ser reclasificadas tal como es usual en la
definición de reservas probadas. Sin embargo, tras la caída del precio del gas como consecuencia de
su pesificación en el año 2002, volvieron a ser reclasificadas marcando una caída abrupta respecto a
las del año 2001.
El desglose de activos previos a la privatización de YPF se puede resumir en lo siguiente:
• Privatización de áreas marginales: se trató de unas 105 áreas con una producción
inferior a los 200 m3/día, que como potencial representaban unos 2,5 millones de m3/año.
De estas 105 áreas se adjudicaron 86 con un potencial inicial próximo a los 4000 m3/día.
La adjudicación se dio en dos rondas llevadas a cabo durante 1990 y 1991 y en
posteriores negociaciones ad hoc y nuevas rondas durante 1992. El Estado obtuvo por
ellas alrededor de 464 millones de dólares. Se cree que algunas de estas áreas son muy
ricas en reservas y de hecho, como se verá luego, en ellas se ha concentrado una parte
significativa de la labor exploratoria desarrollada desde 1993 hasta la fecha.
• Privatización de áreas centrales: se realizó en dos tandas, una primera durante 1991 en
la que se licitaron cuatro áreas centrales (Puesto Hernández, Vizcacheras, El Tordilllo y
Huemul); una segunda en las que se privatizaron áreas extensas en las cuencas austral
(Tierra del Fuego, Santa Cruz I y Santa Cruz II) y del Noroeste (Palmar Largo y
Aguaragüe). En total se obtuvieron por el conjunto de estas áreas 1323 millones de
dólares lo que se estima equivaldría en promedio a 0,77 dólares/barril. de reserva
potencial y a 1,24 dólares/barril por reserva probada certificada.3 Desde el punto de vista
de la rentabilidad privada algunas las cuatro áreas centrales presentaban un perfil de
rendimiento extraordinario (ej: Puesto Hernández, una TIR de entre 30% y 40%).
• La reconversión de los contratos en Concesiones y Asociaciones: se trató de la
reconversión en concesiones y asociaciones con YPF de los contratos que tenía YPF
provenientes de las áreas entregadas durante los períodos de gobierno 1958-1962; 1966-
1972 y 1976-1983. El volumen de producción de estos contratos rondaba en el momento
3
Cfr. Kozulj, R. Y Bravo, V. (1993), cuadro° 22, p-162. Los valores fueron substantivamente superiores para las cuatro primeras áreas
centrales ya desarrolladas ( entre 2,84 y 5,40 dólares/barril de reserva certificada), e inferiores para las áreas de las cuencas austral y
del noroeste ( entre 0,45 y 0,57 dólares/barril ), más vinculadas a la posterior privatización de Gas del Estado en virtud tanto del
proceso de adjudicaciones como del carácter predominantemente gasífero de las mismas.
17
de su reconversión en unos 8 millones de m3 al año, equivalente al 27% de la producción

total.
• El proceso de venta de YPF S.A.: tuvo varias etapas hasta llegar a la actual propiedad
por parte de Repsol. En julio de 1993 se produjo la venta del 43,5% del paquete de
acciones de YPF S.A. por lo que el Estado Nacional obtuvo 3040 millones de dólares en
efectivo y 1.271 millones en títulos de la deuda pública. Sin embargo, en esta operación
el Estado a su vez asumió una deuda de la empresa por aproximadamente 1.800 millones
de dólares. Entre mediados de 1994 y abril de 1995 YPF adquirió el 88,5% del capital de
la petrolera Maxus y a principios de junio de 1995 completó la adquisición del capital
remanente. Con esto YPF quedó muy endeudada, pero en disposición estratégica en casi
todos los países de la región (Ecuador, Bolivia, Colombia, Perú, República Bolivariana
de Venezuela) convirtiéndose en una petrolera multinacional dado que Maxus poseía
también intereses en Asia. A su vez, la venta de YPF S.A. a Repsol se da en dos etapas.
En la primera, el Estado Nacional vende a Repsol el 14,99% de las acciones
(correspondiente a su parte del 20%) por una cifra de alrededor de 2011 millones de
dólares, y entre mediados y fines de 1999 Repsol compra el 83,24% de acciones de YPF
S.A. por 13.158 millones de dólares a un precio de 44 dólares por acción, con lo cual
culmina poseyendo casi el 99% del paquete accionario.
De este modo el mercado de hidrocarburos quedó muy concentrado y liderado por Repsol-
YPF, lo cual establece una estrategia de penetración y dominio a nivel de toda la región.
Como se verá luego, este dominio se expande en la medida en que la empresa comienza una
estrategia de integración vertical y horizontal en todo el sector energético y posee además fuertes
vínculos con el sistema financiero. Grupos como el Bilbao Viscaya Argentaria S.A. (BBVA); la
Caixa y fondos de pensión estadounidenses conforman la mayor parte del paquete accionario de
Repsol YPF.
Con respecto al análisis de la crisis energética argentina los aspectos relevantes, resultantes
del proceso de desregulación, son los siguientes: a) el mercado de gas que se suponía iba a ser
competitivo, quedo altamente concentrado bajo la forma de un oligopolio dominado por un actor
principal; b) las empresas adquirieron reservas y capacidad de producción a valores muy por debajo
de los costos económicos del crudo y del gas y obtuvieron por su venta precios internacionales dado
que a partir de 1993 su precio fue desregulado; c) dado el marco legal vigente el Estado perdió
capacidad de intervenir en la industria reservándose en la práctica únicamente la facultad de
autorizar o no las exportaciones dada la prioridad fijada para el abastecimiento interno; d) las
empresas establecieron una estrategia de inversión regional e internacional, con lo cual la
rentabilidad local, aunque muy elevada (R.Kozulj y otros, 1993, 2002), no bastó para inducir a
realizar inversiones en exploración que repusieran las reservas al ritmo de la creciente producción;
e) de modo paralelo se desmanteló buena parte del sistema de información de la Secretaría de
Energía, el que pasó a depender de la información suministrada por el Instituto Argentino de
Petróleo y Gas (IAPG), en especial respecto a la información de reservas y producción.
Es más, como luego se verá, tras la "pesificación" del precio del gas en boca de pozo en el
marco de la emergencia económica (Ley 25561), las empresas operadoras alegaron insuficiencia de
capacidad de producción cuya causa fue la falta de inversiones previas. Ello sucedió entre febrero y
abril del 2004, meses que de ningún modo constituyen los de pico de demanda. Sin embargo, tras el
acuerdo de precios logrado por medio de la Resolución 208/2004 (que retoma la dolarización de los
precios del gas para el año 2005 en niveles próximos a los vigentes durante la convertibilidad), la
capacidad de inyección se recuperó rápidamente revelando el poder efectivo de las empresas de
manipular la oferta de acuerdo al nivel de precios.
18
Frente al virtual desabastecimiento del mercado interno, el único instrumento legal con el que
contaba el Estado consistía en limitar los volúmenes de exportación. Obviamente esta medida
implicó un alto costo en términos de relaciones internacionales y de la propia imagen del país. A su
vez revela el grado de debilidad en la cual quedó el Estado tras las reformas de los noventa y la
inconsistencia del marco legal que por una parte establece reglas de mercado para el segmento de
producción de gas y por otra regula una actividad considerada como servicio público, la cual
depende obviamente del suministro básico del insumo gas.
D. La reestructuración del transporte y distribución de gas

Las actividades de transporte y distribución de gas habían sido ejercidas monopólicamente
por la empresa estatal Gas del Estado creada en 1946. Por medio de la Ley n° 24076 del año 1992,
se dispone su privatización en diez unidades de negocio: dos transportadoras y ocho distribuidoras,
y se crea el Marco Regulatorio aun vigente.
El acceso a los activos privatizados se realizó muy por debajo del valor de reposición de los
activos y aun por debajo de su valor comercial (R. Kozulj, 1993; 1994; 2000). Contabilizando el
pago en títulos de la deuda que se hallaban en virtual incumplimiento a comienzos de los años
noventa y que constituyeron el 83% del aporte total para el pago al acceso de los servicios
privatizados de la industria del gas, la suma total expandida al 100% del paquete accionario del
conjunto de las diez unidades de negocio representó tan solo el 40% del valor de reposición del
sistema, el 54% del valor comercial estimado por la consultora Mc Kinsey y el 86% del Valor
Actual Neto calculado con una tasa del 16,8% por la consultora Stone & Webster sobre la base del
flujo de caja neto que resultaba de la proyección de ventas a las tarifas iniciales, las inversiones
obligatorias iniciales establecidas en los pliegos de licencia, los costos de operación y
mantenimiento y la asunción de parte de la deuda de Gas del Estado.
A diferencia de la producción de gas, cuya liberalización de precios y cantidades se dispuso a
fines de 1993, estas actividades se hallan desde entonces reguladas sobre la base de dicho marco por
el Ente Regulador de Gas (ENARGAS).
Si bien el marco regulatorio dispuso límites a la integración vertical, en la práctica las
empresas lograron establecer fuertes grados de integración. Es de destacar en principio que en las
dos zonas de distribución más importantes (Metrogas y BAN) que cubren el abastecimiento de la
Ciudad de Buenos Aires y su conglomerado urbano conocido como el Gran Buenos Aires, Repsol-
YPF participa de modo significativo.
Por otra parte, si bien el marco regulatorio establece el carácter de servicio público de la
actividad de distribución y la obligación de suministro, las inversiones de expansión, tanto en
transporte como en distribución, no revisten carácter obligatorio. Por el contrario, reposan en el
supuesto de que el incentivo de rentabilidad garantizaría por si mismo la expansión del sistema en
tanto las empresas se verían beneficiadas por la ampliación del mercado. Las únicas inversiones
obligatorias fueron establecidas en los pliegos de licitación tratándose de inversiones menores
destinadas a mejorar la seguridad y calidad del servicio.
En los hechos el sistema de transporte se expandió tanto para el mercado interno, como para
el externo y las redes de distribución crecieron al ritmo de la demanda solvente. Sin embargo,
mientras que las inversiones en nuevos gasoductos se realizaron prácticamente sólo para abastecer
los mercados externos desarrollados desde 1996, en el caso del mercado interno la expansión de la
capacidad de transporte se realizó aumentando la potencia de compresión del sistema de los
gasoductos preexistentes. Las redes de distribución crecieron básicamente mediante el
financiamiento parcial de los usuarios, para los cuales, acceder al gas aun costeando las redes
constituía una ventaja frente al costo de los combustibles alternativos.
19
La capacidad de transporte total del sistema, pasó de alrededor de 70 millones de m3/día en

1993 a 100 millones de m3/día en 1998, para alcanzar los 120 millones de m3/día en la actualidad.
Sin embargo, la demanda interna pasó del orden de los 60 millones de m3/día en 1993 a 84 millones
de m3/día en el año 2003, mientras que la demanda total del sistema pasó a 103 millones de m3/día.
En síntesis el mercado interno creció en un 41,2% en una década y la demanda total en un 72,7%, lo
cual refleja el peso de las exportaciones y la orientación de los incrementos de la capacidad de
transporte.
En efecto, los gasoductos de exportación desde Argentina a países vecinos totalizan una
capacidad de 42,6 millones de m3/día e implicaron inversiones de 964 millones de dólares. Del total
de dicha capacidad, el 77% se orienta a Chile (14 millones m3/día por el norte; 13,5 millones de
m3/día por el centro y 5,3 millones de m3/día por el sur). Los restantes 9,8 millones m3/día
corresponden a gasoductos conectados con Uruguay y con futuras miras al mercado del sur de
Brasil (Ej: Gasoducto Cruz del Sur).
La estrategia seguida por las empresas fue, por consiguiente, invertir en aquellos proyectos
cuya contratación en dólares se hallaba garantizada por tratarse de acuerdos de largo plazo con
países vecinos. En cambio minimizaron el riesgo de inversión en el mercado interno aun cuando la
elevada rentabilidad les hubiese permitido ampliar el sistema con nuevos gasoductos. De hecho, las
tarifas de transporte se calcularon sobre la base de la recuperación de las inversiones requeridas para
la construcción de un nuevo gasoducto ideal de 1000 km. de longitud y se modularon por distancia.
Entre las posibles razones de tal conducta se hallan las siguientes: a) para los inversores resultaba
claro que la dolarización implicada en el plan de convertibilidad no era sustentable a largo plazo
dado que se basaba en una moneda fuertemente sobrevaluada; b) desde el punto de vista de la
maximización del valor presente neto de las inversiones resultaba conveniente ampliar la capacidad
de transporte al máximo mediante el aumento de la potencia de compresión por tratarse de
inversiones de menor magnitud con idéntico resultado respecto de los ingresos obtenidos; c)
resultaba previsible que el mercado interno crecería a menor ritmo que el externo, debido a la
madurez del sistema y a las propias condiciones recesivas que crearía el plan de convertibilidad. En
efecto, durante el período 1993-2001 los únicos mercados dinámicos dentro del territorio nacional
fueron el uso del gas para generación eléctrica debido al fuerte impulso dado a la generación
térmica mediante ciclos combinados (5,2% a.a) y el uso vehicular o GNC (11,8% a.a). En cambio,
tanto la industria como el sector residencial y comercial crecieron a tasas mucho más bajas (2,8%
a.a.; 2,2% a.a. y –0,9% a.a. respectivamente). Cabe aclarar que en el caso del sector industrial el
crecimiento registra los consumos del sector oficial y de grandes comercios y servicios que optaron
por categorías tarifarias correspondientes a industrias. Es por esto que su crecimiento aparece
negativo. En cambio, las estadísticas del consumo de los grandes usuarios industriales, que
representan el 83% del consumo total industrial, muestran que el crecimiento entre 1995 y 2003 fue
de tan sólo 0,9% a.a.
Por lo tanto, al no existir inversiones obligatorias dentro de las reglas de juego impuestas por
el Marco Regulatorio, la expansión del sistema no ha respondido a previsiones de la demanda a
largo plazo. Aun cuando se ha argumentado que la "pesificación" de las tarifas tras la devaluación
ha sido la causante de la ausencia de nuevas inversiones y del cuello de botella principal de la
llamada "crisis energética", la evidencia empírica muestra que la expansión de la capacidad de
transporte se detuvo prácticamente en 1999.
E. Análisis de la sustentabilidad de la convertibilidad y de la

legitimidad de los reclamos de "seguridad jurídica" por parte
de las empresas privatizadas
20
El reclamo por la seguridad jurídica por parte de las empresas privatizadas que operan en los
segmentos regulados, se deriva de la supuesta ruptura unilateral de las reglas de juego por parte del
gobierno argentino. En efecto, la Ley de Emergencia Económica y Social dictada a comienzos del
año 2002, tras la devaluación del peso y el abandono de la convertibilidad, implicó la pesificación
de las tarifas de transporte y distribución y el congelamiento parcial de los precios del gas en boca
de pozo. No así del petróleo y sus derivados. Dichas tarifas fueron establecidas en los contratos en
pesos convertibles equivalentes a dólares a la paridad 1 a 1 y sufrieron ajustes indexatorios por
medio del Índice de Precios Mayoristas de los Estados Unidos cada seis meses, existiendo cláusulas
de dolarización. Las licencias fueron otorgadas por un plazo inicial de 35 años, de los cuales habían
transcurrido 9 en el momento de la ruptura.
Sin embargo resultaba claro para todos los expertos nacionales e internacionales que la
sustentabilidad de la convertibilidad en el largo plazo era inviable debido principalmente a que
reposaba en una fuerte sobrevaluación de la moneda local.4 Por otra parte, si bien han sido muchas
las discusiones acerca de cuál es el nivel de paridad real que podría ser considerado de equilibrio
para la Argentina, tanto el análisis teórico como el empírico señalaban, sin dejar lugar a dudas, que
el nivel vigente durante la convertibilidad se hallaba bien lejos de toda definición posible de
paridad de equilibrio.
La demostración objetiva de la no sustentabilidad de la convertibilidad reposa en varios
elementos: a) la comparación histórica de largo plazo entre la paridad vigente durante la
convertibilidad y la que rigió durante la mayor parte del tiempo en este país; b) la inducción del
nivel de tipo de cambio vigente a un desequilibrio comercial de tipo estructural; c) la creciente
necesidad de financiamiento externo para sostener la demanda anual de divisas; d) los efectos
desestructurantes sobre el aparato productivo y su grado de integración interno debido a la
sustitución de producción local por la de origen externo; e) los efectos de tal desestructuración
sobre el nivel de empleo y por lo tanto sobre la generación de pobreza estructural creciente; f) la no
convergencia fiscal, en tanto todo ajuste del gasto provocaba una simultánea caída de los ingresos
fiscales como consecuencia del aumento de la recesión económica estructural; g) la escasa
incidencia de la reducción del costo laboral en el aumento de la "competitividad" de los productos
nacionales frente a los importados, debida tanto a la casi nula absorción de mano de obra por parte
de la industria, como a la baja incidencia del costo laboral dentro de la formación de precios de los
productos industriales. La serie de cuadros y gráficos presentados en el Anexo N° I permiten
apreciar las afirmaciones anteriores en cuanto al grado de sobrevaluación monetaria, su efecto sobre
la balanza comercial y el endeudamiento, como así también sobre el nivel de desempleo y pobreza.
Del mismo modo se presenta a modo de síntesis una estimación del destino de la demanda de
divisas provistas a través de los fondos prestados y avalados por el FMI.
Por consiguiente, el fin de la convertibilidad era un hecho predictible científicamente desde
sus mismos comienzos. Es bien sabido que un esquema tal de tipo de cambio fijo y sobrevaluado
resultaba además propicio para ataques especulativos, tal como los descritos por Krugman desde
1977, atribuibles "al resultado natural del comportamiento de los inversores de maximizar sus
beneficios". Economistas de la talla de Stiglitz, Krugman, Tysson y numerosos académicos de
prestigio en dictámenes para el FMI coincidieron en que los ataques especulativos son sistémicos y
ampliamente exitosos aun en economías sanas y sin déficit fiscal y que los blancos más vulnerables
son los sistemas de tipo de cambio fijo.
4
La paridad real con base en 1986 igual a 1, era próxima a 2 a 1 lo que significa más del 100% de sobrevaluación monetaria respecto
al valor teórico de equilibrio; el valor de la paridad promedio para 1913-2002, excluyendo los períodos de apreciación, resulta en
0,99, casi idéntico al vigente en 1986 y de 1,17 cuando se considera el promedio simple de la serie completa desde 1913 a 2002. Pero
con respecto al valor de 1987 y 1988, el grado de apreciación a inicios de la convertibilidad ha sido de 132% y 107%
respectivamente y de 186% respecto a 1989, lo que hace al cambio brusco de orientación macroeconómica imposible de no percibir
como causa de la futura desestructuración del aparato productivo y del "ataque especulativo" del año 2001.
21
En el caso argentino las recomendaciones para establecer una salida ordenada de la

convertibilidad fueron muchas al menos desde 1995, cuando se produjo la devaluación en México
("Efecto Tequila"), y cuando más tarde sobrevinieron las crisis asiática y rusa y la devaluación en
Brasil, principal socio argentino del Mercosur. En 1997 el propio Paul Krugman lo recomendó y en
diciembre de ese año hubo presiones del FMI para devaluar; en la Convención Nacional de Bancos
de ese año el escenario se hallaba previsto (ADEBA, 1997).5 Sin embargo, al menos dos razones
pueden contribuir a explicar la extensión del esquema por otros cuatro años a pesar de dichas
recomendaciones y advertencias: 1- nadie estaba dispuesto a afrontar el costo político y social de la
devaluación; 2- se necesitaba un plazo próximo a los diez años para que los inversionistas de los
sectores privatizados vieran cumplidas sus expectativas de rentabilidad. De hecho el valor de
referencia para la privatización de los activos de Gas del Estado se calculó sobre dicho período a
una tasa de descuento del 16,8%, la cual incluía una prima de "Riesgo País".
De esta forma, al no haber sido establecido un plazo de duración para la convertibilidad, en
tanto una ley puede ser legítimamente derogada por otra por razones de fuerza mayor o interés
público, los reclamos de seguridad jurídica son altamente cuestionables aun cuando en los contratos
de concesión y licencia se explicitara o insinuara la virtual dolarización de las tarifas por la totalidad
del plazo de su vigencia.
En tal sentido caben al menos dos preguntas básicas: a) ¿Podrían ser internalizadas en la
economía tarifas tres veces más altas sin causar un verdadero descalabro macroeconómico y agravar
aun más el deteriorado marco social y económico de la Argentina?; b) Si los bancos alegan como
argumento jurídico "el hecho del príncipe"6 para no hacer frente a su compromiso con los ahorristas
que tenían depósitos en dólares no garantizados por el Estado tratándose de entidades que disponen
de activos para hacer frente a dichos reclamos, no sería lógico que la Argentina utilizara el mismo
tipo de argumento en tanto la ruptura de las reglas de juego fueron provocadas por una autoridad
supranacional como el FMI, que pasó abruptamente de conceder préstamos anuales del orden de los
10.000 millones de dólares anuales, a su súbita interrupción a mediados del año 2001.
En esta situación, los reclamos por seguridad jurídica se pueden contextualizar en lo que
Stiglitz ha denominado como característica de los 90: "encuadrar en las reglas", y que el derecho en
Occidente denomina "fraude a la ley". Es decir, respetar un marco jurídico cuidando de no rozar el
tenor literal de sus palabras, pero soslayando la finalidad o designio del mismo.
Más adelante se verá que las empresas transportistas y distribuidoras de gas se endeudaron en
el exterior por 2.703 millones de dólares, más que el valor pagado por la totalidad de los activos, y
que el 73% de dicho endeudamiento se produjo entre el año 2000 y 2001. Al mismo tiempo habían
obtenido utilidades por más de 3.800 millones de dólares, 88% de las cuales fueron repartidas como
dividendos. Acumularon también fondos de amortización por 1.600 millones de dólares y pagaron
intereses por 1.037 millones (UNIREN, 2004).
Antes de concluir este capítulo atinente a las relaciones entre la convertibilidad y el
cuestionamiento de la legitimidad de los reclamos de "seguridad jurídica", es conveniente remarcar
un hecho más. Durante el período marzo a julio del año 2001 se produjo el ataque especulativo
previsto. El sistema financiero transfirió activos en dólares al exterior por alrededor de 20000
millones de dólares, simultáneamente a los bancos se les permitió transformar su encaje en dólares
billete por títulos de la deuda pública. Como se dijo antes, en 1999 Repsol pagó alrededor de 13.158
millones de dólares por el 88,5% del paquete accionario de YPF, con una proporción de deuda
5
Cf. Diario Clarín, suplemento económico, 10-10-1993 notas de R. Frigerio y M. Lascano; Nota de W. Rhodes (Citycorp)
“Banqueros preocupados por la sobrevaluación del peso”, Clarín, 26-4-1994; Ámbito Financiero, 1-6-1995; Ámbito Financiero, 12-
6-1995, p 20; Ámbito Financiero, 3-12-1997, p 13. Ámbito Financiero, 16-05-1998, p 6.
6
El " hecho del príncipe" es un término que proviene de la literatura jurídica correspondiente a los aspectos financieros. Se deriva una
orden del Estado irresistible para el deudor en el sentido en que éste no podrá superar el obstáculo que aquel le impone y en
consecuencia se halla en la absoluta imposibilidad de ejecutar la obligación.
22
bancaria muy elevada. Hacia junio del año 2001 pudo cancelar una suma que según distintas fuentes
oscilaría entre un mínimo de 4.100 y alrededor de 4.500 millones de euros,7 lograda supuestamente
con la venta de sus activos en Indonesia. Pero es sabido que el grueso del capital de Repsol-YPF
provino de sus activos en Argentina y también es sabido que los principales accionistas de dicha
compañía eran fondos de pensión de los Estados Unidos y los grupos BBVA y La Caixa (R. Kozulj,
2002), todos operando en Argentina. Por consiguiente, aquellos grupos que lograron transferir
dólares al exterior y devolvieron a los ahorristas bien sea depósitos pesificados a la relación 1,4,
bien sea plazos fijos o fondos comunes de inversión también pesificados o en el cese de pago,
lograron ganancias extraordinarias a través de la diferencia cambiaria, en especial durante el
período del ajuste excesivo (overshooting) cuando la relación cambiaria rozó los 3,8 pesos por
dólar. Por consiguiente parte de dicha cancelación de deuda pudo haber sido lograda mediante el
ataque especulativo.
Es sabido que el propio gobierno español requirió al grupo BBVA informaciones acerca de
sus operaciones en el exterior y el giro de divisas a sus filiales en los denominados "paraísos
fiscales" (Cecchini, D. y Zicolillo, J., 2002).
F. Conclusiones
La reforma del sector energético argentino fue considerada durante casi toda la década del 90
como altamente exitosa. Los parámetros para juzgar tal éxito consistieron en que las empresas
petroleras redujeron sus costos (N. Gadano, 1998), lograron elevados niveles de rentabilidad al
igual que las transportistas y distribuidoras de gas, al tiempo que la expansión de la producción de
gas y petróleo fue impresionante. La tasa de crecimiento de la producción de petróleo fue de
alrededor del 4,4% a.a. y la de gas del 5,5% a.a. durante toda una década. Los precios mayoristas de
la energía eléctrica disminuyeron drásticamente tras las reformas gracias a la introducción de los
ciclos combinados que mejoraron la eficiencia global del sistema. Sin embargo, las razones de tales
"éxitos" se debieron fundamentalmente a factores cuya sustentabilidad en el largo plazo resultaba
imposible, como por ejemplo: a) la expansión basada en costos marginales decrecientes; b) la
explotación intensiva de reservas ya descubiertas sin suficientes inversiones en exploración; c) una
elevada rentabilidad basada en costos hundidos, magras inversiones e internalización de precios
internacionales por medio de una fuerte sobrevaluación monetaria y d) una regulación débil y
complaciente con los intereses de las empresas, que les permitió endeudarse sin conocer ni fiscalizar
si dicha deuda guardaba relación alguna con las inversiones reales. De hecho en los balances de las
empresas se consideran como inversiones la revalorización de los activos, la incorporación de obras
financiadas y pagadas por terceros y la activación de gastos superiores a los 250 mil dólares aun si
se trata de gastos de mantenimiento como por ejemplo el de las plantas compresoras.
La crisis provocada por la caída de la convertiblidad puso en evidencia la enorme
vulnerabilidad de todo el sistema energético. Manifestó los peligrosos vacíos legales de las
reformas, la dificultad del Estado para retomar el control del sector energético sobre la base de
"derechos adquiridos" por las empresas privadas durante una década, las presiones internacionales
condicionantes de la marcha de la macroeconomía y la escasa respuesta de las señales de precios
para inducir inversiones genuinas que garanticen la expansión del sistema y el abastecimiento
futuro. Por otra parte el modelo, propuesto como ejemplar para ser aplicado en toda la región, tuvo
como consecuencias un alto costo económico y social. Si bien es cierto que la devaluación aumentó
aun más los índices de pobreza e indigencia, es evidente que la misma era previsible desde los
mismos comienzos de las reformas y consecuencia directa de la sobrevaluación previa (R. Kozulj y
7
En efecto, según declaraciones oficiales Repsol redujo drásticamente su deuda. En sólo un año, un 46% de un total de 8.960 millones
de euros que tenía de deuda en junio del 2001. Es decir en más de 4.100 millones de euros. Sin embargo en una nota periodística se
señala que la deuda de Repsol-YPF era antes de esa fecha de 20.800 millones de euros (3.460 billones de pesetas), Cf. Julian
González, Repsol YPF se propone recortar su deuda en 832.000 millones de pesetas en 2000 , El Mundo, 22-10-2001.
23
otros 1993; R. Kozulj, 1995). Las complejas relaciones entre la convertibilidad, las privatizaciones
y los reclamos de seguridad jurídica han sido por lo general pocas veces bien comprendidas o
aceptadas. El uso del sector energético como sector predominantemente especulativo y financiero,
constituye una de las mayores dificultades a superar en la actualidad, sin que medie una profunda
reforma del marco legal. Sin embargo, el poder adquirido por las empresas del sector energético (y
el sector financiero fuertemente vinculado a ellas) se oponen rotundamente a aceptar estos hechos,
lo que dificulta toda negociación razonable. Al mismo tiempo la concesión irrestricta a sus
demandas implicaría profundizar aun más la brecha social generada por las reformas y los fracasos
previos durante los ochenta y los noventa en lo que respecta a lograr un desarrollo sustentable a
largo plazo.
24
II. Análisis de la crisis energética

del año 2004
La crisis energética argentina fue presentada a comienzos del

año 2004 sobre la base de argumentos que pretendían un alto grado de
objetividad aun cuando eran cuestionables a la luz de la evidencia
empírica. A fin de comprender la crítica que se efectuará a tales
argumentos, parece conveniente presentarlos de modo ordenado para
luego proceder a su análisis y obtener las conclusiones pertinentes.
A. Los elementos constitutivos de la crisis tal

como fueron difundidos
El argumento central fue que debido a la pesificación del precio
del gas en boca de pozo y el congelamiento de las tarifas de transporte
y distribución las empresas no realizaron las inversiones necesarias
para atender a la demanda. Ésta, por su parte, se afirmaba había
crecido de un modo imprevisto debido a los siguientes factores: a) los
bajos precios del gas alentaron un consumo desmedido en todos los
sectores; b) la recuperación de la actividad industrial incrementó la
demanda de gas; c) por tratarse de un año hidrológicamente pobre, la
demanda de gas para generación eléctrica creció en forma súbita e
imprevista; d) el fuerte incremento del consumo de GNC desde la
devaluación, a causa de la congelación de los precios del gas y la
liberalización del precio de los hidrocarburos líquidos y sus derivados.
Este conjunto de factores simultáneos halló a las empresas productoras
frente a la incapacidad de atender la demanda, por lo cual comenzaron
los cortes a los usuarios interrumpibles. Por su parte el gobierno, a
25
través de la Secretaría de Energía, ordenó el recorte de los volúmenes exportados, dada la prioridad
de abastecer el mercado interno tal como se hallaba previsto en las autorizaciones de exportación
otorgadas por dicho organismo. Las amenazas de corte se extendieron al sector no interrumpible y
las previsiones de demanda para el año 2004 llegaron a señalar un déficit del orden de los 15
millones de m3/día ( prácticamente un incremento del orden del 15% respecto a la demanda del año
2003). Por consiguiente el período de cortes se extendería en los días pico del período mayo a
septiembre del 2004, cuando lo habitual era que los días de corte abarcaran el período junio-agosto.
En general las cifras fueron presentadas en términos comparativos difíciles de evaluar en su
real magnitud desde una perspectiva de largo plazo. Por ejemplo, las cifras de consumo industrial o
de demanda para generación eléctrica, se realizaron comparando cifras mensuales respecto a años
anteriores, caracterizados por la recesión del año 2002, o la abundancia hidrológica durante el año
2003.
B. El análisis a la luz de la evidencia empírica disponible y del

contexto macroeconómico
No es difícil asumir que la crisis energética fue sobredimensionada de un modo intencional
con el objeto de acelerar y forzar a las autoridades a otorgar aumentos del precio del gas en boca de
pozo lo que era una aspiración de los productores manifestada ya entre los años 2002 y 2003 y que,
además, formaban parte de las pautas programáticas para el sector energético que circularon los
eventuales candidatos a ocupar el máximo cargo de la Secretaría de Energía durante la campaña
electoral del año 2003.
Ello se deduce a partir del hecho de que la crisis de abastecimiento de gas se presentó en los
meses del período estival y otoñal, cuando la demanda se halla lejos de los picos invernales que son
propios del sistema argentino. De hecho la crisis de inyección de gas se presentó en un nivel total de
demanda no superior a los 80 a 105 millones de m3/día, cuando el sistema tenía una capacidad de
alrededor de 120 millones de m3/día y era capaz de superar ese pico. En tal sentido vale mencionar
que en agosto de 2003 la capacidad de producción registrada fue de 161,2 millones de m3/día, por lo
cual parece extraño que en el período de la "crisis", no se hubiese podido satisfacer una producción
requerida estimada como máximo en 138 millones de m3/día asumiendo una relación de
demanda/producción de 0,76.8
Aun cuando en los párrafos precedentes se han mostrado indicios de que la supuesta crisis
energética ha sido sobredimensionada como elemento de presión para obtener mejoras de precios,
es conveniente analizar algunas cifras adicionales. Ellas permitirán apreciar de modo objetivo si
realmente la crisis se halló constituida por los elementos antes descritos y en qué grado puede ser
considerada grave como había sido presentada. Para ello se formulan las siguientes preguntas: a)
¿Ha crecido la demanda de un modo imprevisto?; b) ¿Existen restricciones en la capacidad de
transporte?; c) ¿Falta gas en Argentina, las reservas son suficientes, en qué plazo y bajo qué
circunstancias no lo serían?; d) ¿Las inversiones no se realizaron por falta de rentabilidad?; e) ¿Se
trata de corregir una distorsión de los precios relativos que origina una seria distorsión en la
asignación eficiente de los recursos energéticos y productivos?
8
Esta relación corresponde al promedio registrado en el período 1988-2003 sobre la base de datos de ENARGAS y la Secretaría de
Energía. El coeficiente de variabilidad (desvío estandard/promedio) es del 1%, lo que muestra la estabilidad de dicha relación en los
últimos 15 años. La demanda de marzo del 2004 fue del orden de los 105 miles de millones m3/día.
26
C. El comportamiento de la demanda
1. Demanda total y sectorial

El cuadro 1 muestra el comportamiento de la demanda entre 1993 y 2003. Una de las
principales conclusiones que se extrae de la lectura de las cifras presentadas es que la demanda
interna del año 2003 es inferior a la registrada en el año 2000 en plena recesión. Cuando se incluyen
las exportaciones, cuyo crecimiento se comportó de un modo totalmente previsto por la Prospectiva
del año 2002 de la Secretaría de Energía, se constata que el crecimiento de la demanda total fue tan
sólo de un 4,3% respecto a aquel mismo año, lo que supone un crecimiento interanual de tan sólo el
1,4%. Por consiguiente los incrementos totales de demanda se hallaron por debajo de las
previsiones más pesimistas.
Sin embargo, cuando se analiza el crecimiento de la demanda del primer trimestre del año
2004 con respecto a idéntico período del año 2003 (cuadro 2), se registra un incremento de la
demanda del orden del 24% para el mercado interno, impulsado principalmente por un incremento
de 40% en la demanda de centrales eléctricas, un 18% de la demanda industrial y un 12% del
mercado vehicular. Sobre esta base se publicitó el inusual incremento de la demanda como causa de
la crisis, que según se afirmaba en los medios era impulsada además por los bajos precios del gas.
En tal sentido obviamente ni las industrias, ni las centrales eléctricas pueden presentar una elevada
elasticidad precio de la demanda: ningún industrial ni generador consumen más porque los precios
sean bajos, en especial si se considera que el proceso de sustitución por fuel oil fue completado
hacia mediados de los noventa. Nótese que el consumo residencial creció tan sólo el 1%.
Pero aun estas cifras son altamente engañosas porque se hallan demasiado influidas por
factores coyunturales, en especial por las fluctuaciones de la actividad industrial y por las de la
demanda para generación eléctrica altamente dependiente de las condiciones hidrológicas. Así, si se
compara el promedio del consumo del primer trimestre del 2004 con el de 1999 y se obtiene la tasa
interanual equivalente, el incremento de la demanda total resultante es de tan sólo un 3%.
Cuadro 1
EVOLUCIÓN DE LA DEMANDA POR TIPO DE USUARIO 1993-2003
3
(En millones de m /día)
Año Residencial Comercial Entes Industria Centrales SDB GNC Total Total Total
Oficiales eléctricas mercado exportaciones demanda
interno
1993 15,4 2,4 1,6 21,2 16,3 0,8 2,1 59,8 59,8
1994 15,5 2,4 1,0 24,1 15,7 0,8 2,6 62,1 62,1
1995 15,8 2,6 0,6 25,2 19,6 0,7 2,8 67,2 67,2
1996 16,0 2,5 0,7 25,6 23,9 0,7 3,0 72,4 0,0 72,4
1997 15,9 2,7 0,7 26,7 23,6 0,7 3,5 73,8 1,9 75,6
1998 16,1 2,6 0,8 27,1 23,4 0,8 3,9 74,7 8,5 83,2
1999 18,0 2,8 0,9 26,8 29,3 0,9 4,1 82,7 11,6 94,3
2000 19,1 2,9 0,9 27,3 29,9 0,9 4,6 85,6 13,4 99,0
2001 18,4 2,8 1,0 26,4 24,4 0,9 5,1 78,9 16,7 95,5
2002 18,2 2,7 1,0 26,8 21,3 1,0 5,6 76,7 16,3 93,0
2003 18,9 2,8 1,1 29,3 24,0 1,1 7,2 84,5 18,8 103,3
Fuente: elaboración propia con datos del Enargas, Datos Operativos, serie de consumos mensuales por tipo de usuario
y datos de exportación directa y a través del sistema de transporte.
Cuadro 2
EVOLUCIÓN DE LA DEMANDA POR TIPO DE USUARIO
27
INCREMENTOS DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2004 RESPECTO A IGUAL PERÍODO DE 2003 Y 1999
(en porcentajes)
Período Residencial Comercial Entes Industria Centrales SDB GNC Total
Oficiales eléctricas
Promedio enero-febrero de
2004/promedio (enero 1 12 4 19 40 12 24 24
febrero del 2003)
Promedio enero-febrero
del 2004/promedio enero
1 3 5 6 -2 10 15 3
febrero de 1999 en %
equivalente interanual.
Fuente: elaboración propia con datos del Enargas. Datos Operativos, serie de consumos mensuales por tipo de usuario.
De este modo se constata que si bien el incremento durante el primer trimestre de 2004 ha
sido significativo respecto al del año 2003, considerando años anteriores los incrementos de la
demanda podían ser perfectamente previstos. El caso del incremento de la demanda de GNC
obviamente es el único explicable en términos de los precios relativos, dado que la pesificación del
precio del gas y la liberación de los precios de los derivados en un contexto de fuertes alzas del
precio internacional del crudo, indujeron a una masiva conversión del parque automotor. No
obstante el peso del mercado de GNC en el total de la demanda interna de gas es del 9% y del 7%
respecto a la demanda total.
De este modo ni la demanda para generación eléctrica ni la industrial presentan valores
demasiado alejados de los ya registrados. Por otra parte, es obvio que resulta aventurado realizar
pronósticos anuales sobre la base de la demanda de un solo trimestre.
La representación de la evolución de la demanda en términos de millones de m3 diarios entre
enero de 1993 hasta marzo del 2004 se muestra en el gráfico 1.
Gráfico 1
DEMANDA INTERNA Y TOTAL MENSUAL EN MILLONES DE M3/DÍA
(promedio mensual período enero 1993-marzo 2004)
140
120
100
En millones de m día
3
80
60
40
20
0
Jul
Jul
Dic
Nov
Dic
Abr
Ago
Feb
Sep
Jun
Ago
Oct
Oct
May
May
Mar
Mar
Ene/1993
Ene/2000
Feb/2004
consum o diario por m es total sistem a incluye exportaciones directas

"sin exportaciones directas"
Fuente: elaboración propia con datos del Enargas. Datos Operativos, serie de consumos
mensuales por tipo de usuario y datos de exportación directa y a través del sistema de transporte.
2. Demanda industrial y para generación térmica
28
El gráfico 2 muestra la evolución de los consumos de gas natural del sector industrial y
eléctrico a través de una serie mensual para el período enero de 1993 a marzo del 2004.
Gráfico 2
DEMANDA INDUSTRIAL Y PARA GENERACIÓN ELÉCTRICA
3
(en miles de millones de m /día promedio mensual período enero 1993-marzo de 2004)
70
60
50
En miles de millones de m3/día promedio por mes
Industria
40
Centrales eléctricas
30
Total industrias y centrales

eléctricas
20
10
Mar/2004
Abr
Abr
Abr
Jul
Jul
Jul
Jul
Oct
Oct
Oct
Oct
Ene/1993
Ene/1996
Ene/1999
Ene/2002
Fuente: elaboración propia con datos del Enargas. Datos Operativos, serie de consumos
mensuales por tipo de usuario.
Del mismo se desprende que mientras la demanda industrial alcanzada en marzo de 2004
supera el límite registrado en el pasado (lo que muestra también los signos de recuperación de la
industria tras la devaluación), la demanda de gas para generación eléctrica se halla por debajo de los
registrados históricamente. Sin embargo la suma de ambas cifras registra que el pico de marzo de
2004, es sólo superior en un 2,5% al registrado en marzo del año 1999.
Por consiguiente la crisis energética no pudo tener como causa un incremento imprevisto de
la demanda impulsada por estos dos sectores tal como fue difundido, ni tampoco por el incremento
en la demanda total como se demostró en los puntos anteriores.
D. Las restricciones en la capacidad de transporte

La capacidad de transporte sufrió una evolución que la hizo alcanzar los 120 millones de
m3/día desde prácticamente el año 2000, a partir de una capacidad inicial en 1993 que rondaba los
70 millones de m3/día. El déficit de capacidad de transporte suele producirse de modo habitual en
los días pico en el período junio-agosto, lo que da lugar justamente a la categoría de usuarios
interrumpibles.
Si se observa el gráfico 1, se puede apreciar que la demanda total del sistema presenta puntas
en el límite de dicha capacidad desde el año 2000. Sin embargo, la crisis energética entre febrero y
29
abril del 2004 no pudo haberse debido a la falta de capacidad de transporte debido a que los
volúmenes demandados fueron inferiores a dicha capacidad.
No obstante, resulta claro que la tendencia creciente de la demanda requiere de la expansión
del sistema de transporte y que las empresas transportistas no han realizado obras para acompañar el
abastecimiento interno en el mediano y largo plazo. De este modo de no ser ampliada la capacidad
de transporte el sistema sufriría restricciones crecientes en el período invernal, en particular si la
demanda para generación correspondiese a la de años hidrológicamente pobres. En este contexto el
Estado anunció la construcción de nuevos gasoductos a ser financiados con fondos fiduciarios.
De lo anterior se deriva que la falta de inversiones no se ha debido sólo a la pesificación de
las tarifas tras la devaluación del año 2002, dado que tampoco fueron realizadas entre los años 1999
y 2001 cuando las tarifas eran las previstas para la expansión de largo plazo.
E. Acerca de la situación de las reservas

Uno de los efectos más curiosos de la crisis energética del año 2004 es que la Argentina pasó
súbitamente de ser un país gasífero a ser un país con insuficiencia de gas que requiere con urgencia
recurrir a las reservas de Bolivia para complementar su capacidad de producción y abastecimiento.
Las exportaciones argentinas fueron decididas sobre la base de reservas suficientes como para
inducir a Chile y a otros países vecinos a abastecerse con el gas proveniente de Argentina. Sobre
esta base la Secretaría de Energía autorizó la exportación de entre 469 y 201 millones de m3 de gas
según los datos divergentes de las prospectivas de dicha Secretaría correspondientes
respectivamente a los años 1997/1998 y 1999.9 Las exportaciones comenzaron en el año 1996 y más
precisamente a partir de 1997. Se construyeron así, como ya fue mencionado, diez gasoductos de
exportación con una capacidad que totaliza los 42,6 millones de m3/día de los cuales el 77% se
orienta al mercado chileno.
La cifra más baja de las exportaciones autorizadas representaba el 29% de las reservas
probadas y el 21% de las reservas probadas más las probables.10
Los datos acerca de las reservas y de la producción que publica la Secretaría de Energía (SE)
corresponden desde 1992 a la información que suministra el Instituto Argentino de Petróleo y Gas
(IAPG), organismo que es dirigido por las empresas productoras de hidrocarburos. La última
publicación oficial de la SE acerca de reservas por áreas corresponde al año 2002. Desde entonces
las cifras se presentan reclasificadas a través de la página WEB de dicho organismo y resultan
difíciles de comparar con las anteriores, y aun difíciles de interpretar debido a que totalizan reservas
a fechas distintas en forma de sumatoria, lo que es incorrecto.
Argentina contaba a inicios del año 2002 con 763 millones m3 de reservas probadas, que se
redujeron a 664 millones m3 a fines del mismo año. El motivo de esta reducción fue que se realizó
una reclasificación de las reservas entre reservas probadas y probables como consecuencia de las
condiciones económicas imperantes, es decir, debido a la pesificación de los precios del gas en boca
9
La diferencia se explica en un 97% por los distintos volúmenes autorizados desde la cuenca del noroeste en las correspondientes
publicaciones de la Secretaría de Energía.
10
La Resolución ex-Secretaría de Energía y Minería N° 482/1998 define como reservas a “aquellas cantidades de hidrocarburos que se
espera recuperar a partir de acumulaciones conocidas a una fecha determinada”. Las reservas probadas son aquellas cantidades de
gas que de acuerdo al análisis de datos geológicos y de ingeniería, pueden ser estimadas con “razonable certeza” sobre la base de ser
comercialmente recuperables, a partir de una fecha dada, de reservorios conocidos, bajo condiciones económicamente determinadas,
métodos operativos y reglamentaciones gubernamentales. “Razonable certeza” es definida en un nivel de confiabilidad del 90%. Las
reservas probables son aquellas reservas no probadas que sobre la base del análisis de los datos geológicos y de ingeniería, se
estima como más “probables” que sean económicamente recuperables. “Probable”: implica que tienen un nivel de confiabilidad del
50% de ser recuperadas.
30
de pozo. Sin embargo no se conoce que una reclasificación semejante se haya producido entre 1989
y 2001 cuando los precios del gas mejoraron súbitamente.
De todos modos, lo cierto es que ni la Argentina podía ser considerado un país gasífero a
mediados de los noventa, cuando se decidió el rumbo exportador, ni tampoco puede ser considerado
un país sin gas. En realidad el problema pasa por otro lado.
Los principales actores de la industria petrolera argentina, han sido también los principales
actores en muchos países de la región a través de distintos modos de participación. En el caso
concreto de Bolivia se han concentrado en la búsqueda de gas principalmente con miras al mercado
de Brasil. Sin embargo, tanto la política de Petrobrás como el desarrollo del mercado de gas en
Brasil, aunados a los grandes descubrimientos o incorporación de reservas de Bolivia, crearon un
excedente en dicho país.
En efecto, Bolivia posee alrededor de 1966 millones m3 de gas entre reservas probadas y
probables. Repsol-YPF a través de Andina y la ex Maxus controla el 35% de dichas reservas; la
empresa Total el 14% y Petrobras otro tanto. Es decir que los tres principales oferentes de gas en
Argentina, son también operadores del 63% de las reservas de Bolivia.
De este modo, aun cuando a través de la Resolución 208/2004 se estableció un acuerdo de
precios y niveles de producción para frenar la crisis de " falta de capacidad de inyección", los
precios de importación desde Bolivia son más altos que los fijados en dicha resolución y permiten
evacuar las reservas a un precio superior al que obtendrían en otros mercados. Aun la salida
conjunta de las reservas bolivianas por Ilo en Perú con las de Camisea, aportarían a Bolivia un net
back para su gas inferior al resultante de las exportaciones por ductos y además ambos proyectos no
son excluyentes.
Los ejercicios prospectivos realizados señalan que lo más grave es que la Argentina se
hallaría en condiciones de abastecer tanto su mercado interno como el externo hasta alrededor del
año 2010-2012, sin realizar ningún esfuerzo exploratorio.
De este modo, en ausencia de un marco legal que obligue a las empresas a invertir en
exploración, o bien permita hacerlo al Estado en las áreas privatizadas bajo concesión, el país corre
un serio riesgo de quedarse sin gas para el futuro y pasar a depender de modo creciente de las
importaciones de Bolivia.
Aun cuando la exploración cero es una hipótesis extrema, resulta claro que las señales de
precios no han bastado para incentivar la exploración en el país, dado que las mismas señales y la
propia rentabilidad obtenida en Argentina, han permitido justamente desplazar las inversiones hacia
cuencas regionales con mejores perspectivas geológicas. En otras palabras, el precio en Argentina
que igualase el costo de oportunidad con países como República Bolivariana de Venezuela para el
petróleo y como Bolivia para el gas, jamás podrían ser internalizados en la economía nacional.
Por consiguiente, las incógnitas son al menos dos: a) ¿cuál es el nivel real de reservas ya
descubiertas (aunque no declaradas) de la Argentina?; b) ¿será el Estado capaz de modificar la
legislación de modo tal de obligar a las empresas a realizar inversiones en exploración o realizarlas
con éxito por su propia cuenta? Sobre estos aspectos se volverá en el capítulo tres.
F. Análisis acerca de la supuesta falta de rentabilidad de la

actividad
Si bien el tratamiento exhaustivo de este punto se abordará en los capítulos siguientes, en
particular en el capítulo tres y cinco, resulta conveniente adelantar en esta sección las primeras
conclusiones. Si bien es cierto que el precio del gas se redujo como consecuencia de su pesificación
31
a alrededor de un tercio de su valor previo, por medio de las resoluciones 180/2004 y 181/2004, y
más particularmente la 208/2004, se logró corregir el sendero de recuperación gradual. Las dos
primeras resoluciones permitieron liberar las contrataciones de grandes usuarios que actualmente
pagan precios dolarizados en un nivel muy próximo al de la convertibilidad. La segunda establece
aumentos graduales que llevarán a una generalización del aumento del precio del gas hacia julio del
año 2005, situación similar a la que rigió al inicio de la desregulación.
Pero en este contexto se ha olvidado que las empresas productoras de hidrocarburos han
recibido beneficios extraordinarios debido al alza internacional del precio del crudo, que aun con
retenciones como las vigentes, han originado una rentabilidad superior a la que rigió durante todo el
período de la convertibilidad. Se ha estimado que la renta excedente supera con creces el efecto de
la pesificación del gas.
El cuadro 3 revela que en la peor hipótesis posible (hipótesis I) la situación fue neutral desde
el punto de vista de los ingresos, mientras que en las realistas medias (hipótesis II y III), la situación
post-convertibilidad, aplicada tan sólo al upstream, produjo una sobrerenta respecto a la estimada en
promedio para el mejor período de la convertibilidad (1994-2001). Dicha sobrerenta de ingresos se
estima del orden de los 1.000 millones de dólares, ello sin considerar la disminución de costos, sin
tomar en cuenta que no han invertido en exploración y sin computar los efectos de los precios
internacionales y disminución de costos en el upstream, en especial para las empresas integradas.
Como luego se verá, las inversiones en exploración han disminuido en la Argentina después
del proceso de privatizaciones y más aun tras el contexto del año 2002 en adelante. Ello a pesar de
la sobrerenta que tal contexto les proporcionó. Por consiguiente, esto significa que la hipótesis de
un progresivo agotamiento de las reservas descubiertas a pesar de la mejora en los precios del gas
tras la resolución 208/2004 es una hipótesis a considerar como de probable ocurrencia si el Estado
no interviene rápidamente.
32
Cuadro 3
ESTIMACIÓN DE LA DIFERENCIA DE INGRESOS DE LOS PRODUCTORES DE HIDROCARBUROS EN
LA SITUACIÓN PROMEDIO DURANTE Y DESPUÉS DE LA CONVERTIBILIDAD
Hipótesis Total de ventas de GN en Precio medio Precio medio post- Diferencia Monto anual de la
a)
el mercado interno convertibilidad convertibilidad (dólares/ diferencia (en
3 3 3 3
(miles de m al año) (dólares/ m ) (dólares/ m ) m) millones de dólares)
Única 30829937 0,0461 0,0165 0,0297 (914,5)

Total de ventas de Precio medio Precio medio post- Diferencia Monto anual de la
3
Petróleo en (miles de m al convertibilidad convertibilidad diferencia
año) (dólares/barril) (dólares/barril) con
b)
retenciones
Hipótesis I 43 521,0 18,9 22,4 3,5 959,5
Hipótesis II 43 521,0 18,9 25,6 6,7 183,5
Hipótesis III 43 521,0 18,9 26,4 7,5 2 054,5
Fuente: estimaciones propias con datos del Enargas y de la Secretaría de Energía.

Nota explicativa: en la última columna de la fila uno se estima la pérdida de renta ocasionada por la "pesificación"
de los precios del gas. En las filas subsiguientes se realizan estimaciones del ingreso petrolero adicional obtenido
por los productores como consecuencia de los mayores precios del crudo bajo tres hipótesis de precios netos de
retenciones y según cantidades vendidas en el mercado interno y externo.
a) Sin considerar los efectos de las Resoluciones 180, 181 y 208 del año 2004.
b) Estimaciones que consideran los diversos niveles de precio del crudo en el mercado interno y los precios netos
de retenciones de las exportaciones.
Hipótesis I precio Mercado interno y externo = 24 dólares/barril se aplican retenciones del 20% a las
exportaciones. Las proporciones son mercado interno (MI)= 66.6% y mercado externo (ME)=33,4%.
Hipótesis II precio MI y ME= 28 dólares/barril. Retenciones a las exportaciones del 25%. Las proporciones son
mercado interno (MI)= 66.6% y mercado externo (ME)=33,4%.
Hipótesis III precio MI = 29 dólares por barril y externo neto dólares 28.5 (retenciones 25%); las proporciones son
mercado interno (MI)= 66.6% y mercado externo (ME)=33,4%.
Nótese que el ejercicio no incluye el acuerdo a 32.5 dólares por barril logrado ni el reciente sistema de retenciones
móviles que arrojaría un precio neto máximo de 24 dólares por barril. para el precio de exportación.
G. El problema de la distorsión de los precios relativos

Tras la pesificación de las tarifas, las ventajas relativas del gas respecto a los sustitutos han
crecido en todos los sectores de consumo. No obstante, se debe tener en cuenta que históricamente,
desde los comienzos de la industria del gas en Argentina, este combustible fue competitivo en todos
los mercados como parte de una política deliberada. Por consiguiente, el argumento del crecimiento
de la demanda impulsado por la disminución de los precios carece de fundamento, salvo en lo que
concierne al consumo de GNC. Tal como se ha dicho, ni la demanda residencial, ni la comercial, ni
la industrial, ni la del sector de generación eléctrica, se comportan por las señales de precios. Las
dos primeras obedecen al crecimiento de la población urbana, la mejora de las viviendas y sobre
todo al déficit grado día. La demanda industrial depende del nivel de actividad y la de generación
eléctrica del nivel de hidraulicidad.
33
H. Conclusiones
A partir del análisis efectuado se concluye que la crisis energética ha sido sobredimensionada
con el objeto de lograr aumentos en los precios del gas en boca de pozo, justificar las
importaciones de Bolivia y obtener del Estado el financiamiento para obras de expansión en
infraestructura, además de constituir un fuerte elemento de presión política frente a un gobierno al
que desde su comienzo se buscó restar legitimidad. En tal sentido no debe ser olvidado que el actual
gobierno accedió al poder sin que se produjera una segunda vuelta electoral, en la cual según los
sondeos realizados, hubiese ganado por una fuerte mayoría. En tal sentido, frente a la ruptura
institucional del año 2001 y los reclamos de la sociedad, un poder político fortalecido hubiese
constituido un escollo difícil de superar en las negociaciones por la deuda externa, el default y el
tema de las tarifas de las empresas de servicios públicos privatizados durante los noventa.
Sin embargo desde el punto de vista objetivo y mas allá de todo juicio acerca de la
intencionalidad, las actuales medidas para superar la crisis han favorecido aun más a los actores mas
concentrados de la industria del gas, tal como ocurrió durante los noventa lo que pone de manifiesto
la complejidad de la situación argentina y la debilidad de sus instituciones gubernamentales.
34
III. El análisis de la oferta y su

restricción actual
En este capítulo se profundizan algunas de las cuestiones

planteadas en el capítulo 2, relativas al tema restricción de la oferta y
de las reservas. En particular se responderá a las siguientes preguntas:
a) ¿Puede la capacidad de producción caer súbitamente, cuáles serían
las razones técnicas?; b) ¿Argentina considerado un país gasífero a
mediados de los noventa, dejó de serlo súbitamente?; c) ¿Faltan
reservas o capacidad de producción a corto plazo?
A. La caída de la producción y sus posibles

razones
Los productores alegaron no estar preparados para enfrentar una
demanda creciente e imprevista como la que se produjo en el primer
trimestre del año 2004. Entre los argumentos utilizados se señaló una
caída de presión en Loma la Lata a causa de una insuficiencia de
reinyección para atender la demanda. Aunque nunca fue admitido
públicamente, expertos del sector señalaron también el cierre de
algunos yacimientos por considerarlos antieconómicos.
El gráfico 3 muestra la serie de gas entregado total por el
yacimiento Loma la Lata, el gas reinyectado a formación y el retenido
en planta en el período enero 1993 a diciembre de 2003, según la
información suministrada sobre la base de la resolución N° 319 de la
Secretaría de Energía de la Nación. Allí se observa una caída de la
reinyección a fines del año 2003. Sin embargo, ni el crecimiento de la
demanda, ni el nivel de reservas remanentes parecen poder explicar
35
una severa restricción de la oferta durante el período inmediatamente posterior. En caso de que el
yacimiento se hubiese despresurizado, se estaría ante una grave negligencia por parte del operador,
dado que se trata del yacimiento que abastecería, según los datos de la SE y del ENARGAS, en
promedio al 52% del mercado interno y en los meses punta llega a representar más del 70%,11 si se
toman las cifras de gas entregadas por este yacimiento respecto al total del consumo interno.
En todo caso la ausencia de inversiones sería el motivo último de tal situación, y como se ha
visto, ésta no podría ser justificada por una falta de rentabilidad. El precio recibido por el gas de la
cuenca neuquina durante el año 2003 se situó en los 0,55 dólares/MBTU, y el costo estimado de
explotación y desarrollo (sin exploración) en Loma la Lata se estima en 0,26 dólares/MBTU.
Gráfico 3
EVOLUCIÓN DEL GAS ENTREGADO, DE LA REINYECCIÓN A FORMACIÓN Y DEL GAS RETENIDO
EN PLANTA EN EL YACIMIENTO LOMA LA LATA. PERÍODO ENERO 1993 A DICIEMBRE 2003
1 600 000
1 400 000
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
-200 000
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de la Resolución N° 319 de la Secretaría de Energía de la
Nación. Le pediría agregar este texto debajo del gráfico de Loma La Lata que le adjunto.
Nota: El 5 de agosto del año 2000 y en el marco de la negociación de la extensión de la concesión del yacimiento
Loma La Lata, Repsol YPF proyectaba la posibilidad de incrementar la producción de 75 millones de barriles
equivalentes de petróleo a 100 millones de barriles equivalentes de petróleo hacia el año 2004-2005. Es decir un
33%. Tras la pesificación del precio entre 2002 y 2003, alegó la declinación del yacimiento y problemas de orden
técnico. Es decir que en la propuesta de Repsol-YPF la producción de Loma La Lata podía aportar mas de 15
millones de metros cúbicos diarios a la oferta, con lo cual no hubiera habido déficit interno ni corte de
exportaciones.
Sin embargo, a nivel país la capacidad de producción registrada en agosto del 2003 superaba
ampliamente la demanda del primer trimestre, tal como se ha mostrado en el punto anterior. Lo
mismo cabe para el propio yacimiento Loma la Lata en tanto su producción entre junio y agosto del
año 2003 excede en un 61% el promedio del gas entregado por este yacimiento en el primer
11
Sin embargo la calidad de la información puede ser puesta en duda debido a que la capacidad de los gasoductos que conectan la
cuenca neuquina con los centros de consumo (NEUBA I Y II y Centro Oeste) son inferiores a dicha capacidad de entrega registrada
en los meses punta.
36
trimestre del 2003 incrementado en un 24%, que es la cifra de aumento de la demanda registrada en
el primer trimestre del 2004 respecto a la del 2003.
De este modo, si bien no se puede descartar totalmente la existencia de problemas técnicos, la
evidencia empírica es insuficiente para probarlo y el tema ameritaría un análisis técnico a nivel de
cada yacimiento, lo que excede las posibilidades de este trabajo. Pero aun así la ausencia de
inversiones es un hecho grave, en especial si se estaba registrando un aumento de la demanda
sostenido desde mediados del año 2003. Por lo tanto el contexto explicativo de la crisis mas
convincente es el que relaciona la restricción de oferta con la presión por obtener mayores precios y
justificar las importaciones desde Bolivia, dado que de este modo los mismos operadores obtendrán
los aumentos requeridos llevando a dolarizar el precio del gas en el mercado interno, tal como era
reclamado desde el año 2002.
B. La evolución de las reservas y de la relación media reservas

producción
El gráfico 4 muestra la evolución de la duración media de las reservas desde 1980 al año
2002.
Gráfico 4
RESERVAS, PRODUCCIÓN Y RELACIÓN RESERVAS-PRODUCCIÓN. PERÍODO 1980-2002
900 60
800
50
700
En años medios de duración

600 40
500
En BMC
30
400
300 20
200
10
100
0 0
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
Reservas Producción Relación reservas producción (años)
Fuente: elaboración propia con datos de la Secretaría de Energía, BP Statistical Review y Enargas.
Los datos revelan con mucha claridad la relativa estabilidad del volumen total de reservas
comprobadas a pesar de las dos reclasificaciones a la baja ocurridas entre 1989 y 1991 y en el año
2002. Por consiguiente, la Argentina fue y sigue siendo un país con reservas, pero no un país
gasífero a pesar de ser el país con mayor penetración del gas natural en su matriz energética. La
relación reservas producción promedio, cuando se define la política exportadora, era de 16 años y se
mantuvo en un nivel promedio de 17 años entre 1995 y 2002. Es sólo a partir de la reclasificación
37
de reservas que baja a 13 años. Aun así los esfuerzos exploratorios y descubrimientos necesarios
para sostener el nivel de la demanda interna y externa ya comprometida deberán ser de una
magnitud similar o superior a la ocurrida en el pasado, dependiendo ello del horizonte de reservas
que se considere prudente sostener para los próximos 20 años.
Los esfuerzos de exploración privados han sido bajos como ya se ha repetido en este trabajo,
y no es de esperar que se incrementen.
El Estado no dispone de información propia ni respecto a la producción ni respecto a las
reservas, por lo cual la información puede ser incierta.
Las grandes reservas ya descubiertas en Bolivia en manos de idénticos operadores a los que
concentran el mercado argentino, vuelve poco probable que se realicen grandes esfuerzos de
exploración privada, aun cuando los precios se dolaricen en el 2005 a un nivel próximo al que rigió
durante la convertibilidad.
Por consiguiente, se concluye que a corto plazo no faltan ni reservas ni capacidad de
producción, salvo que los productores adopten estrategias restrictivas.
38
IV. El contexto de los costos y de

los precios tras el abandono de
la convertibilidad
Siendo la actividad de la industria de los hidrocarburos una

actividad conjunta de explotación de petróleo y gas, los precios y
costos de cada producto determinan en forma conjunta el nivel de
ingresos y rentabilidad del sector en el upstream.
Aun cuando la tendencia a separar los precios de ambos
productos y valorizarlos de modo separado ha comenzado a ser una
práctica corriente de las compañías petroleras desde que el gas
comenzó a tomar mayor importancia en la matriz energética mundial
desde los años ochenta, y en especial durante los noventa, no siempre
dicha discriminación fina se ha realizado respecto a los costos de cada
producto.
En especial, en el caso argentino, los costos del gas suelen
estimarse como si la totalidad de la producción proviniese de
yacimientos de gas libre. Esto se verá en el capítulo 5.
Interesa analizar aquí la evolución de los precios del crudo en el
mercado interno e internacional y los precios del gas para extraer en el
próximo punto conclusiones acerca de la rentabilidad del sector en
Argentina antes y después de la convertibilidad.
39
A. Evolución de los precios del crudo y del gas natural

Es usual utilizar como referencia del precio internacional al WTI. Sin embargo, este precio de
referencia no es el que rige la totalidad de las transacciones internacionales. Durante la
convertibilidad la paridad con el WTI se mantuvo en un promedio del 86% de dicho valor con un
coeficiente de variabilidad del 6%. Es decir, hubo años en que se alineó a un nivel del 74% y otros
en los que rondó el 89%. Pero una buena referencia para el crudo la constituyen los precios medios
de importación que rigen el mercado mundial. para tener una idea el gráfico 5 brinda una imagen de
los niveles de precios a marzo del 2004.
Gráfico 5
PRECIOS MEDIOS DE IMPORTACIÓN DEL CRUDO EN EL MERCADO MUNDIAL
45 160%
40 140%
134%
35
120%
114%
109% 110%
30 105% 106% 107% 105%
Precios de importación del crudo (dólares/barril)
103%
100%
95%
100% 100%
25
porcentaje respecto al precio árabe spot

80%
20
60%
15
40%
10
5 20%
0 0%
Precio Spot FOB Asia Dubai Fateh (dólares/barril)
Precio FOB spot países OPEP ponderado por volumen de

Precio Spot FOB Kuwait Blend (dólares/barril)
Precio Spot FOB Arabia Saudita medium (dólares/barril)
Precio Spot FOB Neutral Zone Khajji (dólares/barril)

Precio Spot FOB Arabia Saudita light (dólares/barril)
WTI
Precio Spot FOB Arabia Saudita heavy (dólares/barril)
Precio Spot FOB Europa Libia Es Sider (dólares/barril)
Argentina
Precio Irak Kirkuk Netback en el Golfo de
Precio Spot FOB Seri Kerir Iran Mediterráneo heavy
(dólares/bbl)
exportación estimada (dólares/barril)

Estados Unidos.
Mar 19, 2004 porcentaje respecto al precio spot FOB medio de Arabia Saudita (dólares/barril)
Fuente: estimaciones propias con datos de OPEP.
Se puede observar que a esta fecha los precios de Argentina continuaron como previsto por
los decretos de desregulación petrolera, la tendencia de los precios internacionales.
Las diferencias de estos precios se pueden observar también a través de las cifras del
cuadro 4.
En el año 2004 se presentan dos situaciones una tras el primer acuerdo de precios
estabilizando el barril en 28,50 frente al precio WTI de 36,77 dólares/barril. La segunda
corresponde al acuerdo tras la trepada del precio del WTI a más de 40 dólares por barril. Sin
embargo, los precios de exportación del crudo argentino responden al precio medio de importación
y sólo ellos se hallan sujetos a retenciones, las que fueron primero del 20% y luego del 25%. A
partir de agosto de 2004 se ha establecido un régimen de retenciones móviles que limita bastante
más la captación de la renta petrolera. Sin embargo, dadas las diferencias entre los precios de
40
importación para las empresas no integradas y el "precio acuerdo", las transacciones se realizan al
nivel próximo al acuerdo y las empresas integradas lo trasladan a formación de precios de los
derivados. Por lo tanto el precio medio de ingresos por ventas de crudo resulta de una ponderación
de precios y volúmenes transados en el mercado interno y externo.
Cuadro 4
EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS DEL CRUDO EN EL MERCADO INTERNACIONAL
Y EN EL MERCADO INTERNO
(En dólares por barril)
Año Precios medios ponderados Precios de Precios
de importación de todos los importación Spot Argentina
países importadores Estados Unidos mercado interno
1990 18,9 18,9 18,2

1991 24,7 24,1 17,9
1992 16,2 15,4 17,1
1993 14,7 13,9 15,9
1994 12,4 11,5 14,4
1995 16,6 16,0 15,7
1996 19,6 19,5 19,4
1997 18,3 17,8 19,3
1998 11,8 11,6 12,1
1999 17,1 16,8 16,9
2000 27,1 26,7 28,5
2001 22,8 21,6 24,8
2002 23,5 22,9 24,0
2003 27,1 26,6 27,1
2004 a) 29,3 29,0 28,5
2004 b) 29,3 29,0 32,0
Fuente: estimaciones propias con datos de OPEP y Secretaría de Energía de la Nación.

Notas: a) estimación de la situación media del primer acuerdo de precios entre productores y
refinadotes. 2004 b) precio estimado de venta de los productores a los refinadores tras el
segundo acuerdo.
De todos modos surge que a pesar de las retenciones los precios que reciben las empresas
petroleras resulta más alto que el vigente durante la convertibilidad.
Con respecto a los precios del gas, la pesificación causó una disminución respecto a los
valores previos, de un orden próximo a la tasa de devaluación, aunque no idéntico en tanto se
autorizaron precios estacionales más altos. De todos modos los valores oscilaron entre los 0,4 a 0,55
dólares por MBTU frente a los precios de 1 a 1,5 dólares/MBTU vigentes desde la desregulación
del sector para las diversas cuencas, correspondiendo el más bajo al gas de la cuenca austral y el
más elevado al de la cuenca neuquina.
Una estimación del nivel de precios medios expresados en dólares constantes de 1990 para el
gas en boca de pozo se presenta en el gráfico 6.
Ahora bien, aun sin el efecto del aumento concedido tras la firma de la resolución 208/2004,
se verá que la rentabilidad conjunta del sector aumentó luego de la ruptura de la convertibilidad
tanto por disminución de costos como por efecto del aumento de los precios del crudo.
41
Gráfico 6
ESTIMACIÓN DE LOS PRECIOS MEDIOS DEL GAS EN BOCA DE POZO ANTES Y
DURANTE LA DESREGULACIÓN Y LUEGO DE LA EMERGENCIA DEL AÑO 2002
1,20
1,00
0,80
En dólares de 1990
0,60
por MBTU
en dólares
de 1990
por
0,40 MMBTU
0,20
0,00
1966-1972
1973-1975
1976-1983
1984-1989
1990-1992
1993-2001
2002-2004
Fuente: Estimaciones propias con datos de YPF, Gas del Estado y ENARGAS.
Nota: No incluye ajustes por exportación, ventas a grandes usuarios ni lo dispuesto por la Resolución 208/2004.
B. Acerca de la rentabilidad de la industria de los hidrocarburos

antes y después de la convertibilidad en el upstream
Aun cuando se ha adelantado parte del contenido de este capítulo en los anteriores, aquí se
profundiza el tema, considerando en particular los costos del gas, los costos conjuntos declarados
para un barril equivalente de petróleo por la principal empresa productora y los precios que reciben
los productores por ambos productos.
El argumento central en torno a la crisis se relaciona con la pesificación de las tarifas y su
insuficiencia para realizar inversiones de expansión de la capacidad de producción. Es decir, la
crisis se define no como una insuficiencia de capacidad de transporte, lo que sí era de esperar, sino
como una crisis de insuficiencia de capacidad de inyección. Es ella la que justifica los cortes de
exportaciones a Chile.
Sobre este hecho, como se dijo, existen varias lecturas posibles, pero básicamente dos no
totalmente excluyentes. La primera es que la capacidad de producción existe y la oferta fue
restringida de modo arbitrario, en especial para desplazar el centro de gravedad de las operaciones
gasíferas a Bolivia y monetizar reservas a precios más elevados. La segunda es que a pesar de
hallarse frente a señales de recuperación de la demanda de gas las empresas no invirtieron en
desarrollo de pozos de gas, desplazando la actividad hacia áreas específicamente petroleras. Es decir
que en este segundo caso se registra una declinación de la producción de gas debida a las señales de
precios internos al margen del tema desplazamiento de la producción gasífera hacia Bolivia.
42
Cuadro 5a
ESTIMACIÓN DE LA RENTA CONJUNTA DEL SECTOR DE HIDROCARBUROS A LOS NIVELES DE
PRODUCCIÓN DEL AÑO 2003: SITUACIÓN DE PRECIOS Y COSTOS PROMEDIO DURANTE EL
PERÍODO 1994-200112
Situación convertibilidad: Ingresos en Costos BEP Utilidades
miles de (miles de
crudo interno dólares/barril 19,8 dólares dólares) (en miles de dólares)
crudo exportado dólares/barril 1,25
gas interno 1,25 dólares/MBTU
gas de exportación 1,05 dólares /MBTU
Gas nacional 1 422 570 Se estiman los costos del BEP en la
situación-convertibilidad= 6,97
dólares/barril
Exportaciones de gas 282 946
Petróleo en el mercado interno 3 447 549
Exportaciones de crudo 1 726 271

Ingresos y costos de producción totales 6 879 336 3 579 684
Regalías máximas 12% 825 520
Ingresos Brutos (3%) 206 380 2 267 752
Impuesto a las ganancias 35% 793 713
Estimación de renta neta 1 474 039
Fuente: estimaciones propias con datos de la Secretaría de Energía, Enargas y N.Gadano (1998).
Cuadro 5b
PRODUCCIÓN DEL AÑO 2003: SITUACIÓN MEDIA 2003-2004 SIN AJUSTE DE LOS
PRECIOS DEL GAS NATURAL
Situación post-convertibilidad: Ingresos Costos BEP Utilidades
crudo interno dólares/barril 28,5 (miles de
crudo exportado dólares/barril 24,5 (en miles de dólares) (En miles de dólares)
gas interno 0,445 dólares/MBTU dólares
Gas nacional antes de la Resolución 208/2004 506 435 Se estiman los costos del BEP en la
situación post-convertibilidad= 4.6
dólares/barril

Regalías máximas 12% 987 099
Ingresos Brutos (3%) 246 775 4 629 462
Impuesto a las ganancias 35% 1 620 312
Fuente: estimaciones propias con datos de la Secretaría de Energía, Enargas y N. Gadano (1998).
12
Cantidades y factores de conversión considerados para el cálculo de ingresos y costos de la producción de hidrocarburos: gas
Mercado interno = 30.830 de millones de m3 al año; gas exportado = 7.300 millones de m3 al año; total gas = 38.130 millones de
m3/año = 104 millones de m3/día (Conversión precio de 1 m3 de gas = precio por MBTU/27,09); Crudo Mercado Interno = 182.410
miles de barriles/año; crudo exportado = 91.337 miles de barriles/año; total crudo vendido = 273.747 miles de barriles/año = 43.521
miles de m3 año (conversión 6,29 barriles por m3).
43
Cuadro 5c
PRODUCCIÓN DEL AÑO 2003: SITUACIÓN MEDIA 2003-2004/5 CON AJUSTE DE
LOS PRECIOS DEL GAS NATURAL SEGÚN RESOLUCIÓN 208/04
Situación post-convertibilidad: Ingresos Costos BEP Utilidades
crudo interno dólares/barril 28,5 (en miles de (miles de (en miles de dólares)
crudo exportado dólares/barril 24,5 dólares) dólares)
gas interno 1,028 dólares/MBTU
Gas nacional con Resolución 208/2004 1 169 922 Se estiman los costos del BEP en la
situación post-convertibilidad=4,6
dólares/barril

Regalías máximas 12% 1 066 717
Ingresos brutos (3%) 266 679 5 193 426
Impuesto a las ganancias 35% 1 817 699
Fuente: estimaciones propias con datos de la Secretaría de Energía, Enargas y N.Gadano (1998).
De hecho tampoco la producción petrolera presenta los niveles de 1999, lo que indica un
panorama general de declinación de la producción de hidrocarburos debido a la ausencia de
inversiones en exploración durante los noventa.
Se argumenta en cambio que tanto la recesión desde 1999, como el contexto de precios hasta
el año 2001 no alentaron a las empresas a aumentar su capacidad de producción y menos aun a
realizar inversiones en exploración para incorporar nuevas reservas. De este modo, el aumento de
precios del crudo y la pesificación de los precios del gas después del año 2001, hallaron a las
empresas frente a dos situaciones disímiles (altos precios del crudo y bajos para el gas) y con una
capacidad de producción al límite.
Sin embargo, aun cuando se pueda aceptar parcialmente este hecho el mismo no parece
suficiente en términos explicativos. En efecto, objetivamente, la rentabilidad de las empresas
productoras ha sido tras la devaluación del peso, mucho mayor que la que rigió en promedio
durante los años en que se mantuvo el régimen de la convertibilidad (cuadros 5 a, b y c y gráfico 7).
Esto fue efecto tanto de la disminución del costo local, como del alza del precio internacional del
crudo, como actualmente del ajuste del precio interno del gas que hacia julio del año 2005 superará
el nivel de un dólar por millón de BTU.
Según un estudio acerca del desempeño de las empresas del sector energético argentino (N.
Gadano, 1998), “La privatización permitió a YPF reducir significativamente sus costos operativos.
Mediante la aplicación de técnicas más eficientes, el costo de extracción de petróleo y gas, medido
en dólares por barril de petróleo equivalente, cayó de 4,18 en 1992 a 2,56 dólares/BEP. También se
redujeron los costos en la industria refinadora. De acuerdo a información de YPF, el costo total de
procesamiento cayó de US$ 3,43 por barril en 1995 a US$ 2,88 por barril en 1997”.
El cuadro 6 muestra la evolución del costo de producción total de un barril equivalente de
petróleo según los datos de YPF S.A. durante el período 1992-1997 y una estimación del costo
actual considerando el nivel de incremento de los costos en el orden del 90% (Índice de precios
mayoristas incluyendo los productos importados) y un tipo de cambio de $ 2,9 por dólar.
44
Cuadro 6
ESTIMACIÓN DE COSTOS TOTALES DE PRODUCCIÓN POR BARRIL
EQUIVALENTE DE PETRÓLEO
(en dólares/barril)
Costos/Año 1992 1993 1994 1995 1996 1997 2003*
Extracción 4,18 3,68 3,00 2,72 2,56 2,55 1,67
Desarrollo 2,40 3,20 3,50 3,61 3,15 3,40 2,23
"Finding" 0,60 0,70 1,95 1,25 1,39 1,02 0,67
Total 7,18 7,58 8,45 7,58 7,10 6,97 4,57
Fuente: Estimaciones propias sobre la base de datos publicados por N. Gadano, (1998) quien cita YPF
Annual Report como fuente original, para el período 1992-1997. Para estimar el costo en el año 2003 se
considera un incremento de 90% en el costo interno y una tasa de cambio de $ 2,9 por dólar.
Gráfico 7
ESTIMACIÓN DE LA RENTA PETROLERA ANTES Y DESPUÉS DE LA CONVERTIBILIDAD.
ESTIMACIONES SOBRE CANTIDADES DEL AÑO 2003
Renta hidrocarburífera neta anual
4000
3500 3376
3009
En millones de dólares año
3000
2500
2000
1474
1500
1000
500
0
Situación 1991-2001 Situación 2003 Situación 2004/2005
Fuente: estimaciones propias con datos de la Secretaría de Energía, Enargas y N. Gadano (1998).
Por consiguiente, la evidencia empírica es concluyente: a pesar de las retenciones y de la

pesificación de los precios del gas, la renta neta de los productores es actualmente muy superior a la
que obtuvieron durante el período de a convertibilidad. Más aun tras la resolución 208/04 y ello sin
considerar las ganancias por la importación de gas desde Bolivia realizada por los mismos actores
dominantes que se desempeñan en el mercado argentino.
45
C. La evolución de la actividad exploratoria

Ha sido usual presentar la declinación de la actividad exploratoria como una consecuencia de
la pesificación. Sin embargo, un análisis de largo plazo muestra que tanto los pozos de exploración
como los de avanzada han venido disminuyendo desde la desregulación, lo que era de esperar en la
medida en que las empresas operan en Argentina con criterios de maximización del flujo de fondos
y minimización de riesgo minero. Por otra parte es probable que las reservas descubiertas sean
superiores a las declaradas. La información oficial reposa en el suministro de datos del IAPG,
siendo inexistente un control o auditoría de reservas independiente.
Gráfico 8
EVOLUCIÓN DE LOS POZOS DE EXPLORACIÓN Y AVANZADA PERFORADOS
POR PERÍODOS DESDE 1970 HASTA EL AÑO 2000
140
en número de pozos promedio anual
120
100 1970-1972
1973-1975
80 1976-1982
1983-1989
60 1990-1994
1995-2000
40
20
0
Pozos exploración Pozos avanzada
Fuente: elaboración propia con datos de la secretaría de Energía e IAPG.
Entre los años 2001 y 2003, el número medio se mantuvo por debajo de los 20 pozos anuales,
lo que muestra la gravedad de haber perdido el control de los recursos hidrocarburíferos. No sólo
las empresas pueden restringir la oferta, sino que su estrategia financiera puede conducir a un
progresivo agotamiento de los yacimientos, de modo tal que el país se pueda hallar frente a una
crisis real a mediano plazo.
46
V. El comportamiento financiero en
los segmentos de transporte,
distribución y análisis crítico del
acuerdo con los productores de
gas
En este capítulo se abordan dos cuestiones: la primera responde

al comportamiento de las empresas transportistas y distribuidoras
respecto a su política de inversiones y de endeudamiento; la segunda
considera la validez de las estimaciones de costos del gas en boca de
pozo que avalaron los aumentos concedidos a través de la Resolución
208/2004.
A. El comportamiento financiero de las

empresas de transporte y distribución de
gas
Las empresas que operan en los segmentos de transporte y
distribución de gas han acumulado beneficios que superan con creces
la inversión inicial. Sin embargo, los transportistas de gas no realizaron
su expansión sobre la base de nuevos gasoductos, salvo en el caso de
aquellos destinados a la exportación. Como se señaló, el incremento en
la capacidad se basó, en el caso del abastecimiento al mercado interno,
en el aumento de la capacidad de compresión y algunos loops. Ello
porque su objetivo fue maximizar el rendimiento
47
de sus inversiones bajo reglas de mercado. Sin embargo, el nivel de las tarifas de transporte fue
calculado sobre la base de la recuperación del capital necesario para la construcción de un nuevo
gasoducto de tipo ideal de 1.000 km de longitud y 30 pulgadas de diámetro. La mejor evidencia de
que los inversores no apostaron a la estabilidad de las reglas de la convertibilidad fue su falta de
previsión para el abastecimiento a largo plazo y la realización de la expansión troncal únicamente
con miras al mercado externo.
De este modo la insuficiencia de capacidad de transporte prevista para los próximos años, se
financiará mediante fondos fiduciarios. Se tiene en mente que los fondos provendrán del sistema
previsional privatizado y se recuperarán mediante tarifas.
En el caso de las distribuidoras la expansión se basó en el aporte de terceros interesados a los
cuales se les compensó sólo mediante una parte de sus desembolsos reales. Estas reglas fueron
posibles tanto porque la autoridad regulatoria lo permitió, como porque los usuarios se hallaban
interesados en acceder al gas natural habida cuenta del precio de sustitutos como el GLP y el
kerosene.
A pesar de lo anterior, las transportadoras y distribuidoras de gas rechazan los aumentos
ofrecidos por la Unidad Renegociadora de Contratos del Ministerio de Economía (UNIREN),
destinados a compensar los efectos de la pesificación tarifaria. Uno de los socios de la
Transportadora de Gas del Norte (TGN), la empresa CMS Energy, la cual además ha construido
gasoductos de exportación directa (es decir fuera del sistema de transporte que abastece el mercado
interno), ha iniciado acciones frente al CIADI, tribunal internacional del Banco Mundial. Las
restantes empresas han expresado seguir el mismo camino en caso de que el gobierno no cumpla
con las cláusulas de dolarización de las tarifas.
El cuadro 7 presenta una estimación de la expansión de la capacidad de transporte y
distribución para el mercado interno, expresado en longitud de gasoductos, incrementos de potencia
y crecimiento de ventas.
Por otra parte el cuadro 8 presenta una comparación entre las utilidades obtenidas, su
distribución como dividendos y el endeudamiento de las empresas.
De la lectura de estas cifras no es difícil concluir que la estrategia de endeudamiento externo
fue altamente especulativa. El reparto de dividendos aseguró la remisión de utilidades al exterior
durante el período de vigencia de la convertibilidad. Las fechas de endeudamiento se dan sobre el
final del período, sin relación con las inversiones (las que en todo caso fueron realizadas antes del
2000). De este modo el argumento de no poder hacer frente a los compromisos financieros tras la
pesificación tiene un doble propósito: a) un argumento objetivo frente a los acreedores, b) un
instrumento para presionar en favor de la dolarización y alegar incapacidad para realizar nuevas
inversiones.
48
Cuadro 7
ESTIMACIÓN DEL INCREMENTO DE LA CAPACIDAD Y DEL MERCADO INTERNO
EN LOS SEGMENTOS DE TRANSPORTE Y DISTRIBUCIÓN
Empresa Incremento en la Incremento de la Incremento de las ventas de
longitud de los potencia en plantas distribuidores 1993-2001
gasoductos para el compresoras
mercado interno
TGS 1% 29%
TGN 9% 61%
Metrogas 22% 0,2%
BAN y Litoral 25% 23%
Centro -2% 16%
Camuzzi Sur 26% 24%
Camuzzi Pampeana 21% 18%
Cuyana 72% 58%
Gasnor 33% 15%
Total 27% 39% 17%
Fuente: Elaboración propia con datos del ENARGAS.
Cuadro 8
DEUDA, COSTO DEL FINANCIAMIENTO, UTILIDADES E INVERSIONES
NETAS DE LAS COMPAÑÍAS LICENCIATARIAS DE GAS
Total en millones de
dólares
Licenciatarias Deuda en Deuda Porcentaje de Gastos Dividendos Reinversi Inversión neta
millones contraída la deuda financieros pagados ón de 1993-2001-
de entre el 1-1- contraída en 1992-2001 1992-2001 utilidades según balances
dólares 00 y el 31- los años 2000 y (incluye
12-01 2001sobre revalorización)
deuda total
TGS 1 094 638 58% 460 1 179 220 954
TGN 591 489 83% 269 170 251 815
Metrogas 421 421 100% 160 399 12 335
BAN y Litoral 247 91 37% 105 533 52 199
Centro 38 38 100% 16 169 16
Camuzzi Sur 102 102 100% 23 179 18 215
Camuzzi 102 102 100% 17 228 69 182
Pampeana
Cuyana 31 25 78% -3 176 28 71
Gasnor 76 57 76% -10 108 7 93
Total 2 703 1 963 73% 1 037 3 141 673 2 864
Fuente: elaboración propia con datos de la UNIREN (2004).
Nótese que la cifra de endeudamiento supera las inversiones netas totales cuando se
descuenta la provisión de dividendos no distribuidos, aun cuando esta cifra de inversiones incluye
una revalorización comercial de los activos.
49
Las cifras del cuadro 7 muestran que el incremento de la expansión física fue del orden del
27% para el sistema de transporte y distribución en cuanto a longitud de la infraestructura y del
40% en cuanto a la capacidad de compresión. Estas cifras se comparan favorablemente con el
crecimiento total del mercado interno, del orden del 31% entre 1993 y 2001, pero de sólo el 17%
para el conjunto de las empresas de distribución, en tanto crecieron las ventas directas de
productores a grandes usuarios. Por consiguiente, la cifra de inversión neta que surge de los
balances y que representa más que el doble del valor total pagado por los activos privatizados en
1992, obviamente se halla sobrevaluada en términos de su correspondencia con las obras realizadas.
Sin embargo, la orientación de las inversiones hacia el mercado externo queda evidenciada en
el cuadro 9.
Como allí se observa, las empresas han invertido 964 millones de dólares, de los cuales 528
corresponden a TGN (ello representaría el 65% de las inversiones netas presentadas en el cuadro 8
correspondientes a TGN).
De lo anterior no es difícil concluir que la crisis de expansión del sistema de transporte, la
que sin embargo no fue la desencadenante de la crisis de abastecimiento de lo que transcurre del
2004, se relaciona con la estrategia financiera de las empresas transportistas en el marco de una
estabilidad de reglas que era considerada precaria desde sus mismos comienzos. Las previsiones de
demanda hubiesen conducido a detectar la necesidad de una ampliación basada en nuevos
gasoductos hacia el período 2003-2005. Pero el comportamiento de las empresas fue obviamente
racional: maximizaron beneficios, protegieron y recuperaron sus inversiones y se orientaron hacia
los mercados mas rentables a largo plazo, desplazando el riesgo hacia terceros, internalizando en sus
costos los intereses pagados a veces a grupos financieros ligados a las propias empresas. Lo
inexplicable es el supuesto implícito en las reglas de juego establecidas en el Marco Regulatorio
respecto a los nexos automáticos entre rentabilidad e inversión para garantizar el abastecimiento a
largo plazo del mercado interno, la ausencia de inversiones obligatorias y la falta de control del
ENARGAS sobre la aplicación del endeudamiento externo.
En tal sentido el informe elaborado por la UNIREN ha sido concluyente:
...el ENTE sólo conoce los montos en los que las empresas se han endeudado, pero no sus
aplicaciones, y no puede asegurar si se han endeudado o no para realizar inversiones u obras de
actividades no reguladas u otras que no hacen a la directa prestación del servicio.......(p. 189-
Informe UNIREN sobre Grado de cumplimiento de los contratos de concesión de distribución y
transporte de gas natural).
En los próximos 10 años se requerirá crear una capacidad de transporte del orden de los 30 a
40 millones de m3/día, lo que supone la construcción de uno o dos nuevos gasoductos. Hacia el
2020 la capacidad para el mercado interno deberá crecer entre los 70 y 95 millones de m3/día. Sin
embargo, a corto plazo el déficit previsto para el mes pico y día pico ronda los 4 a 10 millones de
m3/día.
Según se ha anunciado Techint a través de Tecgas, construiría un nuevo gasoducto desde la
cuenca del norte hacia el noreste y se ampliaría la capacidad del gasoducto del sur. Ambos
proyectos serían financiados con fondos fiduciarios cuya constitución se halla en discusión, aunque
es previsible que participen de ellos los Fondos de Pensión. De este modo si bien el problema puede
ser resuelto, es claro que ello implica la modificación parcial de las reglas de juego diseñadas en los
noventa. En este contexto los reclamos empresarios respecto a los perjuicios causados por la
pesificación de las tarifas aparecen desmedidos.
50
Cuadro 9
GASODUCTOS DE EXPORTACIÓN DESDE ARGENTINA
Gasoducto Operador Situación Cabecera- Diámetro- Inversión (en Capacidad (en
Terminal Longitud millones de millones de
3
dólares) m /día)
Norandino TGN operativo Gasoducto del 20"/380 Km. 241 5
10-1999 Norte-Paso
Jama Chile
Atacama CMS Energy operativo 6- Cnel. Cornejo- 20"/531 Km. 230 9
1999 Paso Jama Chile
Gasandes TGN operativo 7- La Mora-Paso 24"/313 Km. 162 10
1997 Maipo Chile
Pacífico Nova Gas operativo Loma La Lata- 20" y 24"/296 150 3,5
International 12-1999 Paso Buta Km.
Martín Chile
Methanex YPF Repsol-YPF operativo 5- El Cóndor- 12"/8 Km. 2 2
1999 Posesión
Methanex SIP Sipetrol operativo 8- Cabo Vírgenes- 8"/12 Km. 3 1,3
1999 Dungeness
Methanex PAN Bridas SAPIC operativo 1- San Sebastían- 10"/48.5Km. 7 2
1997 Bandurrias
TGM TGN operativo 8- Aldea Brasileira- 24"/450 Km. 125 2,8
2000 Uruguayana
Petrouruguay TGN operativo Gdto. 10"/15 Km. 4 1
10-1998 Entrerriano-
Pte.Int. Artigas
Uruguay
Cruz del Sur British Gas operativo Punta lara- 24"/55 40 6
12-2002 Colonia Km.18"/38 Km.
Total 964 42,6
Fuente: R. Kozulj (2004).
Por otra parte parece necesario incluir en el análisis el comportamiento de Repsol YPF, en
virtud de que sus últimos pasos evidentes son:
• Decide participar en la ampliación del gasoducto Norte de TGN. Este gasoducto recibe
inyección en Refinor (ex Campo Durán), a pocos kms de la frontera con Bolivia y pasea
el gas por el NO, Centro, Litoral y Buenos Aires.
• Decide no participar de la ampliación del gasoducto Centro Oeste de TGN, que trae a Bs
As gas de NQN, donde teóricamente tiene su centro de operaciones y es productor
mayoritario de gas.
• Tampoco participa de la ampliación del gasoducto Sur de TGS, a pesar de ser accionista
de Metrogas y productor de gas en las áreas australes.
• Decide participar del nuevo gasoducto del NEA (Proyecto Tecgas), que traería gas
boliviano con una traza que tocaría las provincias del NEA y que llegaría en dos años a
los 20 millones de m3 día, para un mercado total de unos 125 millones m3/día en ese
entonces.
• Advierte al gobierno que con estas retenciones (a la exportación de crudo) no habrá
inversiones, pero nunca en su historia ha ganado tanto como con este precio del barril.
• Está buscando petróleo en Campos, la supercuenca brasilera off-shore a invitación
(licitación) de la OPB.
51
Este desplazamiento del centro de gravedad de sus operaciones respecto a la producción de

gas hacia Bolivia se explica no sólo por la supuesta "inestabilidad jurídica" de la Argentina, sino
porque es una forma de monetizar reservas descubiertas en aquel país y además posicionarse
favorablemente en la nueva integración que se va perfilando en la Región, entre el gas de Bolivia,
Brasil y Argentina. Esta nueva situación perjudica tanto a Chile como a la Argentina; en el primer
caso porque las garantías de suministro son más vulnerables y en el segundo porque el país no
podrá gozar plenamente de las ventajas comparativas que le proporcionaba tener el gas más barato
de la región.
B. Análisis de la Resolución 208/2004

Se trata de un acuerdo firmado entre la Secretaría de Energía y los productores de gas que
supone una suba progresiva desde el precio actual del gas en boca de pozo hasta llegar a un valor de
un dólar por MBTU en julio de 2005 aplicable a todos los grandes usuarios que contraten capacidad
en firme a las distribuidoras. A fin de ese año el aumento alcanzará también a los usuarios
residenciales.
En el anexo II de la Resolución 208/2004 se estipulan los volúmenes máximos a ser
entregados por los productores bajo la modalidad take or pay. El volumen máximo acordado es de
78,5 millones m3/día, 52% de los cuales corresponden a Repsol-YPF. Durante el año 2003 el total
de la demanda doméstica fue de 84 millones m3/día. El 37% de dicho volumen corresponde a
usuarios firmes por naturaleza (residencial, comercial, público y GNC); el 63% restante
corresponde a usuarios industriales y usinas, los cuales también contratan en firme la mayor parte
de su demanda. De este modo el acuerdo de precios no supone aumentos respecto a las cantidades
entregadas previamente, ni una ampliación de reservas y capacidad de producción acorde a los
incrementos previstos de la demanda interna y externa. Esto es preocupante si se considera que los
fundamentos para fijar dicho precio son altamente cuestionables como se demostrará a
continuación.
C. Análisis de los fundamentos de los costos económicos del

gas en boca de pozo que respaldan la Resolución 208/2004
Existen en la Argentina diversas estimaciones de costos del gas natural, efectuadas en
distintos momentos, con diversos criterios y situación de los precios relativos. Es llamativo que la
actual estimación de costos del gas realizada por la Secretaría de Energía (Grieco, L.F y otros,
2003) resulte en un precio superior al que rigió, por ejemplo, para el gas de la cuenca austral
durante toda la convertibilidad, que fue considerado como precio piso en el momento inicial de las
reformas de 1992/3 uniforme para todas las cuencas y que dio lugar a fuertes rentas de localización
cuando se desreguló el precio del gas en boca de pozo a fines de 1993. Esto en particular debido a
que los precios relativos actuales deberían favorecer una reducción de costos, aun admitiendo que
una parte importante de los equipos utilizados tienen componentes importadas. Por otra parte el
costo estimado como promedio país en dólares 1,08 millonesBTU, supera las estimaciones de
costos basadas en distintos estudios del propio IAPG, las utilizadas por la Fundación Bariloche para
la construcción de la Matriz de Insumo-Producto del sector energético realizada por el INDEC para
1997, durante 1998-2000, y las previas realizadas por expertos del sector.
Desde el punto de vista conceptual el cálculo realizado contiene algunos elementos
llamativos que explican el alto costo resultante en el citado estudio de la SE de agosto de 2003. A
continuación se realizan las observaciones pertinentes:
52
1. Un primer problema de base, resulta de la asignación del 100% de las inversiones

requeridas para poner en producción yacimientos de gas puro y condensado, al gas
natural. Esto sólo debería ser así si se considerara que todo el gas nacional proviene y
provendrá en el futuro de yacimientos gasíferos puros. En Argentina, como veremos a
continuación, la mayor parte del gas proviene de yacimientos de condensados (50%), los
que a la vez en general contienen petróleo, y su producción es relevante (ej.: en el caso de
Loma La Lata la producción de 1999 de Loma la Lata-Sierra Barrosa fue de 7,5 millones
de barriles. Si esta producción es vendida a 28 dólares/barril (incluyendo el efecto de la
retención), ello representa un ingreso total de 211 millones de dólares al año. Otro caso lo
constituye por ejemplo, la inversión total calculada en el estudio para desarrollar el
proyecto Sierras Blancas-Lotena que es de 178 millones de dólares (página 46). En
consecuencia no solo se debería considerar en el flujo de fondos los ingresos derivados
de la venta del gas, sino que además en este tipo de yacimientos se debería utilizar algún
criterio de asignación de las inversiones compartidas entre el gas y el petróleo.(por
ejemplo siguiendo el criterio del contenido calórico o valor económico de la producción,
preferiblemente este último).
2. Analizando la producción de gas de Argentina, en cuanto a su origen por tipo de
yacimiento y la relación Gas-Petróleo o Gas-Oil Relation (GOR) de la producción de
esos yacimientos, se puede clasificar como Gasíferos puros aquellos con GOR>10000, de
Condensado GOR entre 5000 y 10000 y de Gas asociado a Petróleo aquellos con
GOR<5000. A partir de dicha clasificación se extraen las siguientes conclusiones:
En Argentina existen alrededor de 176 áreas en producción. De éstas, sólo 17 áreas son
gasíferas puras, 15 de condensado y 144 de petróleo con gas asociado. Acerca de la
producción proveniente de estos yacimientos se tienen las siguientes proporciones:
• El 17,8% proviene de yacimientos de gasíferos puros.
• El 50% de yacimientos de condensado.
• Y el 32,2% de yacimientos de gas asociado al petróleo.
Por este motivo el no considerar los precios del crudo dentro de la ecuación económica
para la determinación de los costos del gas constituye un error metodológico importante,
dado que se estarían contabilizando los costos de producción de parte del crudo
producido únicamente al gas natural, teniendo por consiguiente un costo nulo el petróleo
extraído junto al gas.
A nivel de las reservas de hidrocarburos por yacimiento de los que contienen reservas de
gas de todo tipo, alrededor del 35% de las reservas totales de dichos yacimientos
corresponden a crudo y 65% a gas.
Si se considera el precio del crudo a 28 dólares por barril, la relación de precios del crudo
respecto al gas a los precios vigentes es de casi 9 a 1, relación que sería aun superior a 4 a
1 si se duplicaran los precios del gas.
Este es un elemento que no puede ser ignorado a riesgo de producir serias distorsiones
económicas.
3. Es llamativa la baja proporción de costos de exploración respecto al total del costo
determinado en el estudio de referencia respecto a estimaciones previas. Ello corresponde
a que se han utilizado costos casi idénticos para los pozos de exploración y para los de
avanzada y desarrollo, llegando en un caso a duplicar el costo unitario de un pozo de
avanzada al costo de uno exploratorio en el mismo yacimiento, lo cual necesita algún tipo
de aclaración o bien se trata de un error.
53
Por otra parte, el costo unitario por pozo parece elevado en función de algunas
comparaciones puntuales posibles sobre la base de yacimientos con profundidades
similares en la misma cuenca. Téngase en cuenta que el costo estimado en otros estudios
para Loma la Lata es próximo a 0,50 dólares/MBTU si se incluyen los costos de
exploración y de sólo 0,26 dólares/MBTU si se excluyen estos. A nivel país sin costos de
exploración el valor durante la convertibildad fue calculado en 0,45 dólares/MBTU.
4. Es inaceptable el precio utilizado de dólares 19 por barril para el condensado (GLP;
motonafta virgen). En la formación de precios de una garrafa de 10 kg. el precio del GLP
mayorista es de 6,62 pesos lo que equivale a 231 dólares por tonelada, es decir 36,80
dólares por barril. Esto redunda en la elevación del cálculo de costo del gas en boca de
pozo al igual que el no considerar el crudo que se produce junto al gas en una buena parte
de los casos, tal como se señaló más arriba.
Cuadro 10
COSTOS POR POZO UTILIZADO EN EL ESTUDIO ENCARGADO POR LA SECRETARÍA
DE ENERGÍA PARA LA DETERMINACIÓN DEL COSTO DE GAS EN BOCA DE POZO
Costo por pozo
Cuenca Descripción en millones de
dólares/pozo
Cuenca Noroeste Costo Unitario Pozo Exploratorio (5200m) CNOe 23,0
Costo Unitario Pozo Avanzada (5200m) CNOe 19,3
Costo Unitario Pozo Desarrollo (5200m) CNOe 18,2
Costo Unitario Pozo Exploratorio (6200m) CNOe 16,0
Costo Unitario Pozo Avanzada (6070m) CNOe 14,7
Costo Unitario Pozo Desarrollo (6070m) CNOe 14,4
Cuenca Neuquina Costo Unitario Pozo Exploratorio (1350m) CNQ 0,57
Costo Unitario Pozo Avanzada (1300m) CNQ 0,91
Costo Unitario Pozo Desarrollo (1300m) CNQ 0,59
Costo Unitario Pozo Exploratorio (2000m) CNQ 0,71
Cuenca Austral Costo Unitario Pozo Exploratorio (Onsh 1750m) CAUs 1,25
Costo Unitario Pozo Avanzada (Onsh 1700m) CAUs 0,59
Costo Unitario Pozo Desarrollo (Onsh 1700m) CAUs 0,6
Costo Unitario Pozo Exploratorio (Off 1200m) CAUs 7,9
Costo Unitario Pozo Deasrrollo (Off 2332m) CAUs 11,8
Fuente: estimaciones propias sobre la base de (Grieco, L.F y otros, 2003).
5. Acerca de los costos de inversión utilizados.

Si se realiza una estimación del costo medio por pozo utilizado en el estudio encargado
por la SE, se tienen los resultados del cuadro 11. Como se puede observar, el resultado es
muy sensible a la distribución por cuencas que se suponga. En la hipótesis I, se toma
como aproximación una distribución acorde a la producción por cuenca, mientras que la
ponderación por tipo de pozo corresponde a la del año 2000. En cuanto a la profundidad
54
en cada cuenca se realiza un promedio simple. El resultado que se obtiene es de 11,7

millones de dólares por pozo, los que si son multiplicados por el número promedio de
pozos perforados entre 1990 y 2000, arroja un monto hipotético de inversiones del orden
de los 12.000 millones de dólares al año. En la hipótesis II se suponen los costos más
bajos correspondientes a los de la cuenca neuquina. En tal caso el costo medio del
combinado de pozos de exploración, avanzada y explotación se ubicaría en los 5
millones de dólares por pozo y las necesidades de inversión resultantes serían del orden
de los 5.240 millones de dólares al año. Ambas cifras superan con creces las que son
posibles de inferir a través de los datos disponibles.
Cuadro 11
ESTIMACIÓN DEL COSTO MEDIO POR POZO RESULTANTE DE LOS DATOS UTILIZADOS
COMO BASE PARA LOS CÁLCULOS DEL COSTO DEL GAS NATURAL
Tipo de pozo % Cuenca Cuenca Cuenca Total N° total de Pozos
Noroeste Neuquina Austral (promedio 1990-200)
Ponderaciones Hipótesis I 20% 60% 20% 100% 1 057

Exploración 6% Inversiones resultantes
por año (millones de
dólares)
Avanzada 11%
Explotación 83%
Costo medio por 100% 6,6 3,0 2,1 11,7 12 345
pozo (millones
dólares)
Tipo de pozo % Cuenca Cuenca Cuenca Austral Total
Noroeste Neuquina
Ponderaciones Hipótesis II 0% 100% 0% 100%
Exploración 6% Inversiones resultantes
por año (millones de
dólares)
Avanzada 11%
Explotación 83%
Costo medio por 100% 0,0 5,0 0,0 5,0 5 240
pozo (millones
de dólares)
Fuente: estimaciones propias sobre la base de (Grieco, L.F y otros, 2003).
En efecto, los datos del cuadro 12 corresponden a los de los balances de YPF respecto a las
inversiones anuales en el upstream doméstico entre 1994 y 1997 (N. Gadano, 1998). Si se infiere la
cifra total de inversiones en el upstream del sector hidrocarburífero sobre la base de los pozos
realizados por YPF respecto al total de pozos, se obtiene que las inversiones anuales serían del
orden de los 2800 millones, cifra más razonable e inferior entre un 23% y 50% a las que resultarían
de los costos de inversión estimados en el cuadro 11.
55
Cuadro 12
INVERSIONES DE YPF Y ESTIMACIONES DEL TOTAL DE INVERSIONES
EN EL UPSTREAM DOMÉSTICO 1994-1997
Inversiones en 1994 1995 1996 1997
upstream doméstico
Exploración 313 315 237 202

Desarrollo 791 1 312 949 760
Otros 51 114 53 113
Total (en millones de 1 155 1 741 1 239 1 075
dólares)
Participación estimada 43% 46% 46% 47%
de YPF (%)
Total estimado en 2 717 3 775 2 665 2 287

millones de dólares
Fuente: estimaciones propias con datos de la Secretaría de Energía y N. Gadano (1998).
D. Conclusiones
Si bien el tema requeriría de un estudio de mayor profundidad, los ejercicios realizados
muestran que los datos de base utilizados en el estudio corresponden a caso extremos que,
generalizados, producen una sobreestimación del costo de gas en boca de pozo. Si además se
considera que el acuerdo no supone inversiones en exploración, que los operadores tienen reservas
descubiertas en Bolivia de una magnitud considerable y que además los datos sobre las reservas ya
descubiertas en Argentina son inciertos, se puede concluir que el aumento de precios obedeció al
poder de las empresas de desabastecer el mercado, lo que a su vez es una consecuencia directa de:
a) el marco legal que rige la actividad y b) del total retiro del Estado de la actividad empresaria en el
área energética.
Por todo lo anterior no se justifica el precio resultante del estudio analizado y en todo caso
sería aplicable al gas proveniente de yacimientos nuevos, mientras que al gas proveniente de áreas
en explotación y con reservas comprobadas auditadas debería aplicarse un precio que cubra los
costos de explotación. Basta comentar aquí que durante la segunda crisis petrolera ocurrida en los
Estados Unidos en 1978, se tomaron dos medidas exitosas consistentes en regular los precios del
gas viejo con una indexación progresiva y se establecieron precios más altos para el gas que
provendría de actividad exploratoria de riesgo genuino. En caso de ser aplicada una medida de
semejante naturaleza en Argentina ello permitiría ofrecer estímulos razonables a la inversión
exploratoria, al tiempo que se atenuaría el impacto de los mayores precios del gas previstos
recientemente. El precio medio surgiría de una estimación razonable de costos. Ella debería imputar
como ingresos los provenientes del crudo y de los condensados a los precios realmente percibidos
por los productores.
1. El futuro de las exportaciones desde Argentina

La crisis de la industria del gas ha tenido entre sus peores consecuencias la inestabilidad en el
suministro de gas a Chile. Las interrupciones, aun sin ser demasiado graves ni duraderas en el
tiempo, han dejado secuelas de importancia. Al día de la fecha y hasta tanto se regularice el normal
abastecimiento continúan habiendo cortes. Ello es grave debido a la alta dependencia de Chile del
gas provisto por Argentina. Si bien es de esperar que la producción se ajuste al ritmo de la demanda
en el corto y mediano plazo, el cumplimiento del suministro implicará para Argentina tanto la
necesidad de hallar o incorporar nuevas reservas, como reforzar su garantía de suministro interno a
56
través de importaciones desde Bolivia. Como es sabido este último país presentaba resistencias a la
posibilidad de que su gas fuese exportado hacia Chile, aun por la vía de terciarización del comercio
con Argentina. El reciente referendum realizado en Bolivia acerca de este tema relajó la tensa
relación existente a comienzos del 2004.
La construcción del nuevo gasoducto del Norte por la vía del noreste y la ampliación del
gasoducto del norte y del sur, permitirán abastecer el mercado interno con una menor presión sobre
la cuenca neuquina y del noroeste argentino, lo cual favorece el cumplimiento de las exportaciones
a Chile. Sin embargo la ausencia de una acción concertada entre Argentina y Chile para negociar
mayores niveles de inversión en la cuenca neuquina con Repsol-YPF y la dificultad de resolver la
cuestión geopolítica entre Bolivia y Chile generan situaciones indeseables y de vulnerabilidad tanto
para Argentina, como para Chile, mientras que Brasil pasará a ser un actor dominante a pesar de ser
un país importador. Ello tanto por su dominio a través de Petrobrás del comercio con Bolivia, como
por las asociaciones estratégicas que se van estableciendo con Repsol-YPF.
De todos modos son tres las conclusiones relevantes: 1) Argentina deberá hallar reservas de
magnitud considerable y no dispone por el momento de una política exploratoria consistente; 2) la
prospectiva del mercado potencial de Chile indicaría la posibilidad de haber ampliado el comercio
de gas a partir de la próxima década, pero la reciente crisis puede conducir a un cambio respecto a
la política energética de ese país; 3) el cuadro planteado conduce a la necesidad de una estrategia
integral de abastecimiento integrando reservas de Bolivia, lo que encarece el precio del gas en
Argentina y puede requerir de una solución política al antiguo conflicto entre Chile y Bolivia, en
particular en el mediano a largo plazo.
A continuación se presentan los análisis cuantitativos respecto al volumen de reservas a
incorporar para garantizar el abastecimiento a Chile y al mercado interno argentino en los próximos
20 años, y una estimación del mercado potencial máximo de gas en Chile, basado en la sustitución
en todos los sectores de consumo de los combustibles de uso calórico. Esta proyección hipotética se
compara con la capacidad actual del sistema de transporte de gas desde Argentina a Chile con el fin
de determinar a partir de qué período podría haber sido ampliado el comercio de gas, o bien a partir
de qué momento se detendría la penetración de este energético en la matriz de este último país.
2. Las implicancias de la demanda total sobre las reservas y

necesidades de nuevos descubrimientos
En el cuadro 13 se presentan las estimaciones de descubrimientos necesarios para satisfacer la
demanda interna y externa bajo cuatro hipótesis distintas, todas con un horizonte al año 2020.
En las primeras dos se trata de satisfacer la demanda total hasta agotar las reservas al año
2020, en un caso las probadas y, en el otro, las probadas más las probables.
Las hipótesis tres y cuatro consideran el abastecimiento de los mercados y la necesidad de
establecer un horizonte mínimo de reservas acorde a una relación media reservas producción de 10
años en el año 2020.
El mercado interno crece bajo escenarios de incrementos del PBI del 3 y 4% a.a. y supone
elasticidades inferiores a la unidad. El volumen acumulado de exportaciones en el Escenario I es de
304.787 millones de m3 y de 327.322 millones de m3 en el Escenario II. Estas cifras se obtienen de
las demandas que permitirían los gasoductos de exportación ya existentes y los que se hallan en
estudio avanzado. Corresponden a un volumen intermedio de las exportaciones autorizadas en las
prospectivas de 1987 y 1989, que son respectivamente de 469.750 y 201.239 millones de m3.
57
Cuadro 13
ESTIMACIÓN DE LOS DESCUBRIMIENTOS NECESARIOS PARA ABASTECER
LA DEMANDA INTERNA Y EXTERNA
3
(En millones de m al año)
Descubrimientos Escenario I crecimiento Escenario II crecimiento de la Descripción de las

requeridos (en de la economía economía doméstica 4% a.a. y hipótesis
3
millones de m /año) doméstica 3% a.a. y contratos de exportación
contratos de existentes+ampliaciones a Chile y
exportación existentes Brasil de proyectos en estudio
Hipótesis 1 38 862 44 968 Reservas probadas
agotamiento total 2020
Hipótesis 2 22 386 28 492 Reservas probadas+

probables agotamiento
total 2020
Hipótesis 3 75 393 81 498 Reservas probadas
relación R/P= 10 años en
el 2020
Hipótesis 4 58 916 65 022 Reservas probadas+
probables relación R/P=
10 años en el 2020
Fuente: estimaciones propias.
Gráfico 9
ESTIMACIÓN DEL PERÍODO DE AGOTAMIENTO DE LAS RESERVAS SEGÚN LAS
PROYECCIONES DE DEMANDA ACUMULADA 2004-2020 EN AUSENCIA DE NUEVOS
DESCUBRIMIENTOS
1 400 000
1 200 000 Período de agotamiento de las reservas
en ausencia de nuevos descubrimientos

1 000 000
Demanda acumulada
Escenario 1
800 000
Demanda acumulada
Escenario 2
600 000 Reservas probadas al 31-

12-2002
400 000 Reservas probadas más

probables al 31-12-2003
200 000
0
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Fuente: Elaboración del autor con datos de Fundación Bariloche y Secretaría de Energía.
58
La conclusión, expresada en el gráfico 9, es que los productores aun disponen de un período

de alrededor de entre 8 y 12 años13 de reservas suficientes para satisfacer la demanda aun sin
incorporar nuevas reservas. Sin embargo el país necesitaría que invirtieran en exploración si desea
mantener la actual estructura de oferta de gas dentro de la matriz energética total. Los
descubrimientos en tal caso deberían ser superiores a los logrados durante las últimas dos décadas.
3. Acerca de la evolución de la demanda potencial de gas en Chile

Al igual que en el caso anterior, se realiza un ejercicio simplificado con el fin de determinar
la evolución de la demanda de gas en Chile, la que proviene en su totalidad de los gasoductos de
exportación de Argentina descritos en los capítulos anteriores.
El ejercicio consiste en estimar la demanda potencial máxima de gas natural en cada sector, la
cual puede crecer en forma progresiva o bien como máximo de modo instantáneo, es decir tomando
en cada año el 100% del mercado disputable. De este modo se delimitan los bordes del sendero real
y se lo compara tanto con la capacidad de los gasoductos como con la evolución de la demanda
entre 1996/1997 y 2003.
Gráfico 10
HIPÓTESIS MERCADO POTENCIAL MÁXIMO PARA UN CRECIMIENTO GLOBAL
DE LA DEMANDA ENERGÉTICA DEL 3% A.A.
Evolución histórica del consumo 1991-2003 y estimación de

la demanda potencial de gas natural 2003-
Hipótesis sustitución Mercado potencial con
sustitución de carbón en
3
80 MM m /día
70 Mercado potencial sin

3
MM m /día
En miles de millones de m3/día
60
Capacidad máxima
50 prevista en contratos y
gasoductos existentes
40
Capacidad máxima
prevista en contratos y
30 gasoductos existentes y
en estudio de ampliación
20 Exportaciones
programadas por la SE
desde Argentina
10
Evolución histórica del

0 consumo de gas en Chile
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
(incluye producción de
Chile)
Fuente: estimaciones propias con datos de la CNE de Chile, serie de Balances energéticos 1991-2002 y
Prospectiva 2002 de la SE, Argentina.
13
Es claro no obstante que sería imposible mantener una producción de tal magnitud si los yacimientos fuesen declinando hasta
agotarse, por lo cual esta estimación tiene tan solo un carácter aproximado e hipotético a fin de determinar la posible racionalidad de
los actores.
59
Gráfico 11
HIPÓTESIS MERCADO POTENCIAL EVOLUTIVO PARA UN CRECIMIENTO
GLOBAL DE LA DEMANDA ENERGÉTICA DEL 3% A.A.
Evolución histórica del consumo 1991-2003 y estimación de

la demanda potencial de gas natural 2003-2023
Hipótesis sustitución gradual interpolada
Mercado potencial con
80 sustitución de carbón en
MM m^3/día
70
Mercado potencial sin
En miles de millones de m3/día
60 MM m^3/día
50 Capacidad máxima
gasoductos existentes
40
Capacidad máxima
30 gasoductos existentes y
en estudio de ampliación
20
Exportaciones
programadas por la SE
desde Argentina
10
Evolución histórica del

0 consumo de gas en Chile
(incluye producción de
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
Chile)
Fuente: estimaciones propias con datos de la CNE de Chile, serie de Balances energéticos 1991-
2002 y Prospectiva 2002 de la SE, Argentina.
El ejercicio señala que entre los años 2011 y 2015, la capacidad de los gasoductos sería
insuficiente si el gas siguiera penetrando en la matriz energética chilena.
Dadas las restricciones de oferta desde Argentina en caso de que no aumente sus reservas de
modo considerable, es de prever que si bien Argentina se halla en condiciones de abastecer la
demanda interna y externa hasta fines de la presente década o un poco mas allá de la misma (2015),
tendrá problemas para hacerlo después de ese horizonte. A corto y mediano plazo la resolución de
la crisis parece depender de las inversiones que realice el sector privado, lo que se considera
sucederá tras la firma de la Resolución 208/2004.
La integración de las reservas de Bolivia parece un hecho inevitable en el contexto legal
vigente y además responde a un interés objetivo de los operadores.
60
VI. Conclusiones y
recomendaciones
A lo largo de los distintos capítulos se han analizado los

trasfondos de la crisis energética argentina y sus complejas
componentes. En tal sentido, por una parte se han cuestionado los
argumentos que han sido utilizados, tales como ausencia de
inversiones por falta de rentabilidad tras la pesificación, súbito e
inesperado aumento de la demanda y caída de la capacidad de
producción. Por otra, se han analizado las causas en relación con la
estrategia financiera de las empresas del sector energético, tanto en el
sector del upstream, como en los segmentos de transporte y
distribución. Se ha afirmado que estos comportamientos fueron
permitidos por un marco legal encuadrado en lo que podría
denominarse una "regulación débil", basada en la creencia de que las
reglas de mercado transforman de modo automático una rentabilidad
elevada y relativamente segura en inversiones localizadas en el mismo
territorio en el cual se han obtenido estas utilidades.
La retirada del Estado sobre el control de los recursos
energéticos, considerados como estratégicos en cualquier país del
mundo, ha sido en Argentina de una magnitud cuantitativa y
cualitativa sin precedentes.
La seguridad jurídica brindada bajo el supuesto de que la
convertibilidad podía ser viable a largo plazo, no fue creída seriamente
por ningún inversor. La sobrevaluación de la moneda fue denunciada
desde casi los mismos comienzos de la convertibilidad por diversos
especialistas, analistas financieros y calificadoras de riesgo. Las
señales de que se trataba de un plan diseñado para una década se
61
hallaban implícitas en los cálculos de rentabilidad que acompañaron los pliegos de licitación de Gas
del Estado, y los supuestos de rentabilidad se cumplieron con creces. En el caso de los productores
de hidrocarburos, el marco legal les permitió internalizar precios internacionales aun en un contexto
de fuerte alza de los precios del crudo y sólo recientemente se ha acotado la renta con un sistema de
retenciones móviles. Pero aun así, y sin haber recurrido a la dolarización de los precios del gas en
boca de pozo, los productores obtienen una renta excedente respecto a la obtenida durante la
vigencia de la convertibilidad. Dicha renta será mayor aun cuando se concreten los progresivos
aumentos del gas tras la Resolución 208/2004.
Sin embargo, el marco legal permite y ha permitido a las empresas restringir la oferta. Las
autoridades tienen escasos medios para evitar un virtual desabastecimiento y escasos medios para
auditar capacidades de producción y reservas de modo independiente. El corte de los volúmenes
exportados a Chile acarreó al país una mala imagen, pero se hallaba previsto en las autorizaciones
de exportación la prioridad de abastecer el mercado interno. Por otra parte, era el único instrumento
disponible para poner freno al desabastecimiento del mercado interno fuese este intencional o
causado por ausencia de inversiones previas.
Pero detrás de esta crisis se halla otro motivo que no ha sido explicitado ni por los
productores ni por las autoridades, y se relaciona con la presencia común de actores que operan
reservas de gas en la región y buscan valorizarlas. Como se dijo, el mercado de gas regional y la
integración, no han hallado hasta ahora un camino claro resultante de las proyecciones de demanda
a mediano plazo (R. Kozulj, 2004). Bolivia posee tantas reservas como Argentina en cuanto a
reservas probadas pero sus reservas totales las duplican, al menos a partir de la información oficial
de ambos países. Su mercado interno es pequeño, el net back para proyectos de GNL es inferior a
los precios que pueden obtener por sus exportaciones a través de gasoductos. El descubrimiento de
las reservas de Santos en Brasil, con capacidad de ser puestas en producción en el 2008, compiten
con las ampliaciones del gasoducto de exportación de Bolivia a Brasil. Por lo tanto, frente a las
restricciones de precios en Argentina, forzar la integración es una estrategia maximizadora racional
para los operadores. No solo crean renta, sino que generan las condiciones para continuar con la
dolarización del precio del gas en Argentina que a diferencia del petróleo no es una commodity.
Se ha visto también que las mayores demandas de inversión se requerirán en transporte y que
ya se han creado medios para financiarlos que en cierto modo modifican el espíritu de la regulación
vigente.
La dolarización de precios y tarifas fijadas a niveles internacionales en el mercado local no
tienen precedentes en Argentina, salvo a través de la sobrevaluación monetaria como la vigente
durante los diez años de la convertibilidad. Nadie ha estimado los puntos de PIB que se perderían
localmente si la Argentina cediera a las aspiraciones de las empresas de modo irrestricto. Es curioso
que mientras a nivel internacional se estima que el conjunto de la economía deja de crecer en 0.4%
por cada 10 dólares de aumento del precio del barril de crudo (AIE, 2004) ( lo que implica un
incremento del precio del 33% cuando el crudo pasa de 30 a 40 dólares/barril. y del 25% cuando
pasa de 40 a 50 dólares/barril), nadie haya estimado que significaría para Argentina un aumento del
100% de las tarifas. Cada punto del PIB, implica una suma del orden de los 2.000 millones de
dólares. El sendero actual de la tasa de cambio, corresponde al de equilibrio de largo plazo de
Argentina, y modificarlo implicaría más desempleo, pobreza y endeudamiento.
Las soluciones que se han propuesto se refieren a modificar la base de cálculo y la tasa de
descuento de las empresas transportistas habida cuenta del valor pagado por los activos en licencia,
de la recuperación del capital durante el período 1993-2001, las inversiones realizadas y
proyectadas y la inviabilidad de considerar tasas de descuento tan elevadas. Las inversiones
deberían ser obligatorias e inscritas en el marco de proyecciones de demanda interna y externa. Las
empresas rechazan absolutamente este planteo y pretenden que se cumplan los contratos celebrados
en condiciones que son totalmente distintas a las de la convertibilidad.
62
Por su parte, en lo que se refiere a exploración, los incentivos de mercado no han funcionado.
Se requeriría también establecer un cronograma de inversiones mínimas para incrementar reservas.
Bajo el actual marco legal esto no es posible. Sin embargo el gobierno podría renegociar la
extensión de los contratos de concesión a cambio de compromisos de inversión, aplicar la ley de
hidrocarburos vigente y hasta rescindir concesiones. También podría establecer auditorías y
fiscalizaciones sobre niveles de producción y reservas y disponer de exploración a través de la
nueva empresa estatal de energía ENARSA. Pero todo ello requiere la modificación del esquema
legal e institucional establecido en los noventa. Es decir, es necesario reformar la reforma.
Para ello se requiere un poder político sólido y unidad de criterios, cosa que se halla lejos de
ocurrir dada la constelación de poder efectivo en este país.
Así, si bien no se descarta el avance hacia esta línea de acción, lo más probable es que se
produzca una integración forzada financiada en parte por el Estado a través de su superávit fiscal y
que se integren los cuantiosos Fondos de Pensión del Sistema Previsional privatizado en 1994, los
cuales obtendrían una recuperación a largo plazo de sus capitales por la vía de las tarifas.
Las exportaciones, es de prever, proseguirán su curso, aunque es difícil pensar en que logren
aumentarse sobre la base de las reservas de Argentina salvo que ello provenga de una eficaz acción
conjunta entre Argentina y Chile, lo que supone cambios de enfoque geopolítico poco probables.
La lección más importante aprendida del caso argentino y de la reciente crisis energética, es
que las reglas de mercado y la ausencia de un Estado regulador fuerte o empresario, son
incompatibles con el objetivo de garantizar el abastecimiento futuro al menor costo, tal como se
expresa retóricamente como fundamento central de las reformas de los noventa.
Por el contrario, el estudio muestra cómo las empresas del sector energético pueden
convertirse en instrumentos de especulación financiera, alejadas de un compromiso serio con los
objetivos empresariales que deberían serles propios. El objetivo de maximizar el valor presente neto
de las inversiones no parece compatible con la seguridad de abastecimiento a bajo costo, en
ausencia de un fuerte control y regulación por parte del Estado, menos aun en un contexto de
economía globalizada, dominada a nivel regional por actores comunes.
63
Glosario
ADEBA: Asociación de Bancos de Argentina.

AIE: Agencia Internacional de Energía.
BBVA: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, holding financiero que posee
acciones (entre otras empresas) de Repsol-YPF y Banco Francés.
BTU: British Termal Unit equivalente a 0, 252 kilocalorías.
CA: Cuenca Austral.
CIADI- en inglés ICSID: International Center for Settlement of Investment,
su traducción es Centro Internacional de Arbitraje de Inversiones, es el
Tribunal Internacional del Banco Mundial que arbitra litigios
internacionales de tipo comercial en materia de contratos y cuestiones
financieras ligadas a inversiones internacionales.
CMS Energy: Empresa que opera distintos sistemas en Argentina.
CNO: Cuenca Noroeste.
CNQ: Cuenca Neuquina.
ENARGAS: Ente Nacional Regulador de Gas.
ENARSA: Empresa Nacional de Energía Sociedad Anónima, recientemente
creada en Argentina.
FMI. Fondo Monetario Internacional.
GLP: Gas Licuado de Petróleo.
GNC: Gas Natural Comprimido.
IAPG : Instituto Argentino de Petróleo y Gas.
INDEC: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos.
LOOPS: tramos de gasoductos que aumentan la capacidad total del sistema de
transporte de gas sin ampliar la red troncal.
MBTU: Millón de BTU.
Metrogas S.A. y BAN: Distribuidoras de gas en la Ciudad de Buenos Aires,
Metrogas S.A. abastece la zona sur de la ciudad y Gran Buenos Aires;
BAN (Buenos Aires Norte) abastece la zona norte del GBA (Gran Buenos
Aires).
65
NEA: No este de la Argentina (comprende las provincias de Entre Ríos, Corrientes, Chaco, Misiones y
Formosa).
NEUBA I Y II se trata de dos gasoductos que conectan Neuquén con Buenos Aires y pertenecen al sistema
de TGS.
NQN: Provincia del Neuquén.
SDB (citado en cuadro 1) Subdistribuidoras de gas.
SE: Secretaría de Energía de la Nación.
Tecgas: empresa petrolera subsidiaria de Techint.
TGN: Transportadora de Gas del Norte.
TGS: Transportadora de Gas del Sur.
TIR: Tasa Interna de Retorno (es la tasa a la que un proyecto devuelve año por año las inversiones
realizadas).
UNIREN: Unidad de Renegociación de Contratos, organismo del Ministerio de Economía y Producción.
UNIREN: Unidad Renegociadora de Contratos del Ministerio de Economía.
WTI. West Texas Intermediate, tipo de crudo utilizado como referente para los precios internacionales y
utilizado en Argentina para la definición de los precios internos como un porcentaje de dicho precio.
YABOG Yacimientos Bolivianos de Gas.
YPF S.A.: Yacimientos Petrolíferos Fiscales Sociedad Anónima.
YPF: Yacimientos Petrolíferos Fiscales.
66
Bibliografía
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gobierno y las empresas españolas en el vaciamiento de Argentina, Siglo
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Stone y Webster (S&W), Pistrelli-Diaz y Asociados, junio de 1992.
67
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inversiones y la competencia en los mercados minoristas de combustibles, CEPAL, Serie Recursos
Naturales e Infraestructura No. 46, Santiago de Chile, julio.
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Naturales e Infraestructura No. 14, Santiago de Chile, noviembre.
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Energía, IDEE/FB, vol. IV, No. 8.
–––(1994), El nuevo marco regulatorio y la privatización de gas del Estado ¿acceso abierto o acceso cerrado?
Desarrollo y energía, vol. 2 No. 4, IDEE/FB.
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balanza de pagos. Ministerio de Economía, Buenos Aires.
OPEP (2003): Reporte anual año 2002.
Secretaría de energía de la república Argentina (2003): Prospectiva 2002, página 95, Buenos Aires, mayo.
––– Resolución 319 de la Secretaría de Energía de la nación.
––– Resoluciones 18-/2004 y 181/2004.
––– Resolución ex – Secretaría de Energía y Minería No. 482/1998.
Unidad de renegociación y análisis de contratos de servicios públicos, UNIREN, (2004), Informe de grado de
cumplimiento de contratos de concesión de transporte y distribución de gas natural, Ministerio de
Economía y Ministerio de Planificación Federal, Inversión Pública y Servicios, abril.
68
Anexo
69
Análisis de los elementos objetivables de la sobrevaluación

monetaria y sus efectos
El análisis de la sobrevaluación y su no sustentabilidad se basa en los siguientes elementos:
• La comparación histórica de largo plazo basada en los indicadores de precios al
consumidor interno, de los Estados Unidos y el nivel de la tasa de cambio nominal.
• El efecto sobre el saldo de la balanza comercial.
• El nivel creciente de endeudamiento y la señal "sombra" de la relación Deuda
externa/PIB a paridad de equilibrio.
• El proceso de fuga de divisas ocurrido entre marzo y junio del 2001.
• El destino del endeudamiento externo medido a través de la demanda de divisas durante
la convertibilidad.
• Los efectos sobre el empleo y la pobreza.
Los siguientes cuadros y gráficos presentan de modo objetivo esta situación.
a) La sobrevaluación
Gráfico A-1
EVOLUCIÓN DE LA TASA DE CAMBIO REAL 1965-2004
Tasa de Cambio real ajustada por IPC e índice de precios al consumidor de

los Estados Unidos 1965-2004
Zona de Depreciación Monetaria

3.5
3
Plan Austral
2.5 Año 2002
base 1996=1
1.5 Año
2004
Martinez de Hoz Convertibilidad

0.5
Zona de Apreciación monetaria

0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Tasa de Cambio real ajustada por IPC-2002 con 38,7% de inflación

Tasa de Cambio real ajustada por IPC-2002 con 80% de inflación
Base 1996=1
valor medio 1913-2004
valor medio 1913-2004 (excluyendo apreciaciones)
Fuente: elaboración propia con datos de INDEC, Boletines Informativos de Techint, Anexos
estadísticos varios números.
71
b) Efecto sobre el comercio exterior

La cuenta de mercancías muestra un comportamiento similar al del tipo de cambio real tal
como se representa en el gráfico A-2.
Gráfico A-2
EFECTOS DE LA SOBREVALUACIÓN SOBRE EL SALDO COMERCIAL EXTERNO
Tasa de cambio y saldo del Balance Comercial 1965-1998/9
200,0
150,0
Índice de Tasa de
Cambio real
ajustada por IPC
100,0
Indice Saldo
BC (mercancías)
50,0 Nivel 1986=100
0,0
-50,0 Efecto Recesión

Efecto Plan Real del Brasil
-100,0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Fuente: estimaciones propias con datos de Techint, Boletines Informativos, Anexos

estadísticos, Informes de Coyuntura de FIDE y datos del Ministerio de Economía.
El planteo formal de la regresión lineal por el método de mínimos cuadrados entre estas
variables es un modelo econométrico que considera la correlación entre: el índice de saldo de la
balanza comercial cuenta de mercancías como variable dependiente (ISBCM) y como variables
independientes, 1) el índice de la tasa de cambio real según IPC y desfasado un año respecto a la
variable dependiente ISBCM (TCR2); 2) el efecto de la simultaneidad entre la apreciación de las
monedas en Argentina y Brasil en los años 1996 y 1997 desfasados también 1 año como variable de
tipo binario denominada (PlanReal ) y 3) el efecto de la sobredemanda de divisas en períodos de
alta inestabilidad como 1976-1985 y 1988-1991, es decir desde el Proceso hasta la convertibilidad
con excepción del Plan Austral 1986-87, variable binaria denominada (INEST76858891).
Los resultados de la ecuación resultantes de correr el software Eviews version 3.0 se
presentan a continuación, siendo los valores de ISBCM y TCR2 los que dan lugar a los del gráfico
A-2 presentado más arriba.
ISBCM = 0.6169850822*TCR2 + 28.04972943*INEST76858891 +

57.04553496*PLANREAL - 67.05121387
72
Cuadro A-1
RESULTADO DE LAS REGRESIONES ENTRE TIPO DE CAMBIO REAL Y
SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL
Variable Dependiente: ISBCM
Método: Mínimos Cuadrados
Fecha: 26/02/01
Serie: 1966 1998
Observaciones: 33
Variable Coeficiente Error Estándar Estadístico-t Prob.
TCR2 0.616985 0.055093 11.19896 0.0000

PLANREAL 57.04553 8.583198 6.646186 0.0000
INEST76858891 28.04973 4.114194 6.817795 0.0000
C -67.05121 6.046451 -11.08935 0.0000
R-cuadrado 0.885695 Media de la variable dependiente 12.16094
R-cuadrado ajustado 0.873870 E.S. variable dependiente 31.14293

E.S de la regresión 11.06033 Akaike info criterio 7.757819
Suma del cuadrado de los residuos 3547.595 Schwarz criterio 7.939214
Simil Log -124.0040 F-Estadístico 74.90239
Durbin-Watson Estad. 2.031488 Prob(F-estadístico) 0.000000
Fuente: estimaciones propias con datos de Techint, Boletines Informativos, Anexos estadísticos, Informes de
Coyuntura de FIDE y datos del Ministerio de Economía.
Como se puede apreciar, los resultados son muy satisfactorios desde el punto de vista de su
confiabilidad, lo que permite utilizar el modelo para realizar algunos ejercicios prospectivos sin
pretender más que extraer de su uso tendencias robustas14 y conclusiones de peso, de carácter
conceptual más que de una extrema precisión, respecto al virtual impacto de una devaluación para
corregir las cuentas externas. Esto último se hará más adelante.
Basta aquí haber dejado sentado que la correlación entre el tipo de cambio real según IPC y
el saldo en la cuenta de mercancías es existente y estadísticamente significativa.
El cuadro A-2 presenta la matriz de correlaciones entre las variables.
Cuadro A- 2
MATRIZ DE CORRELACIONES
ISBCM TCR2 PLANREAL INEST76858891
ISBCM 1.000000 0.756241 0.105290 0.578870
TCR2 0.756241 1.000000 -0.314383 0.292912
PLANREAL 0.105290 -0.314383 1.000000 -0.218033
INEST76858891 0.578870 0.292912 -0.218033 1.000000
Fuente: estimaciones propias con datos de Techint, Boletines Informativos, Anexos estadísticos, Informes de
Coyuntura de FIDE y datos del Ministerio de Economía.
14
Se han ensayado otros modelos alternativos y el valor del coeficiente que afecta a ISBCM según variaciones deTCR2
es muy estable.
73
c) El nivel creciente de endeudamiento y la señal "sombra" de la relación

Deuda externa/PIB a paridad de equilibrio
En tanto los restantes componentes del saldo en cuenta corriente se derivan en cierto modo
del nivel de deuda previa, resulta claro que la apreciación de la moneda es factor causal de primer
orden en la génesis de la deuda externa. El gráfico Nº A-3 muestra la similitud entre el
endeudamiento promedio anual por sub-períodos y el monto promedio de los saldos en cuenta
corriente.
Gráfico A- 3
SALDO EN CUENTA CORRIENTE Y ENDEUDAMIENTO EXTERNO REGISTRADO
Comparación de los valores promedio anual del saldo en cuenta corriente de la

balanza de pagos y del aumento anual medio de la deuda externa total de
Argentina por períodos
10 000
En millones de dólares de 1995
9 000
8 000
7 000
6 000 Promedio Saldo BP

5 000 en CC (con signo
invertido)
4 000
3 000
Promedio de incremento
2 000 anual de la deuda
1 000
0
1960-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000
Fuente: estimaciones propias con datos de Informes de Coyuntura de FIDE y Ministerio de Economía.
Gráfico A-4
ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN LA "SOMBRA" RIESGO PAÍS A MEDIDA
QUE EL ENDEUDAMIENTO CRECE
Deuda externa total y PIB nominal en dólares
350 000 140%
300 000 120%

En millones de dólares corrientes
250 000 100%

92%
Deuda extterna / PIB
200 000 80%

74%
150 000 58% 60% 60%

DXT
54% 52%
50% 49%
46% 45%
44% 43%
100 000 38%40% 40%
PIB
33% 33%
29% 31%
27%
50 000 20%
DXT/PIB
13%
0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 0% DXT/PIB a tasa de
paridad real LP
(promedio 1965-1995
Años
Fuente: estimaciones propias con datos de Informes de Coyuntura de FIDE y Ministerio de Economía.
74
d) El proceso de fuga de divisas ocurrido entre marzo y junio del 2001
Cuadro A-5
ESTIMACIÓN DEL DESTINO DEL ENDEUDAMIENTO EXTERNO A TRAVÉS
DE LA DEMANDA DE DIVISAS
Período 1992-1999
Rubros de demanda de divisas en millones de dólares en porcenajes
Saldo negativo (mercancias) 22 327 27,3%
Intereses pagados totales 14 000 17,1%
Intereses (privatizadas) 5 830 7,1%
Utilidades y Dividendos Totales 19 594 23,9%
Utilidades (privatizadas) 7 536 9,2%
Incremento medio de nivel de reservas 15 336 18,7%
Resto de Financiamiento Externo 10 631 13,0%
Total del Incremento en la Deuda Externa 81 888 100,0%
Fuente: elaboración propia con datos de Ongaro, Cena y Carluccio, El proceso de

privatizaciones en Argentina desde la perspectiva de la balanza de pagos, Ministerio de
Economía, Buenos Aires, 2001.
Gráfico A-6
EL PROCESO DE AGOTAMIENTO DE RESERVAS DURANTE EL AÑO 2001 VISTO A
TRAVÉS DE LA VARIACIÓN DE LOS PASIVOS DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Variación en el Pasivo de las entidades financieras de Argentina

durante el 2001
En pesos (a partir de 1991 y hasta diciembre de 2001 paridad
15,000,000
5,000,000
con el dolar=1 a 1)
(5,000,000)
(15,000,000)
(25,000,000)
(35,000,000)
(45,000,000)
octubre 2001
noviembre
junio 2001
dic 2001 a
dic 2001 a
Diferencia
Diferencia
Diferencia
dic 2001 a
dic 2001 a
Diferencia
dic 2000
2001
Pasivo con residentes externos Pasivo Total con S. Público

Pasivo Total con el Sector Privado Obligaciones con el BCRA
Otras Cuentas del Pasivo Capital, Reservas y Resultados
Suma del Pasivo (depósitos y otros)
Fuente: elaboración propia con datos del BCRA www.bcra.gov.ar/comunes/p000 Boletín Estadístico del Banco
Central de la República Argentina, febrero de 2002.
75
e) Los efectos cruzados entre desempleo, pobreza y devaluación consecuente

a la sobrevaluación y ataque especulativo
Gráfico A-7
EFECTOS DE LA SOBREVALUACIÓN MONETARIA Y LA PREDICTIBLE DEVALUACIÓN
SOBRE EL NIVEL DE DESEMPLEO Y LA POBREZA ESTRUCTURAL
60 30,0
en porcentaje del total de hogares y del
50 25,0
en porcentaje de la población
de la línea de pobreza del INDEC
económicamente activa
Porcentaje de hogares
40 20,0
por
debajo de la línea de
pobreza
30 15,0
Brecha entre
ingresos percibidos y
20 10,0 el valor de la línea de
pobreza (%)
10 5,0
Tasa de desempleo
abierta +50% del
desempleo
0 0,0 encubierto (%)
May0 '92
May0 '99
Mayo ´01
Mayo ´02
Mayo '91
Mayo '93
Mayo '94
Mayo '95
Mayo '96
Mayo '97
Mayo '98
Mayo '00
Fuente: INDEC, EPH.
Gráfico A-8
NIVEL SALARIAL MEDIO Y LÍNEA DE POBREZA E INDIGENCIA
1 000 923 900

900 848 800
Línea de indigencia y pobreza en pesos por mes
800 700
700
Salarios en pesos por mes
597 600
600 564
514 500
500 433
370 400
400
300
300
200 200
100 100
0 0
Serv. Sociales y
Construcción
Comunicaciones
Electricidad, Gas
Comercio
Industria
Financieros
Transporte y
Personales
Serv.
y agua
Salarios promedio Línea de indigencia Línea de pobreza
Fuente: elaborado con datos de INDEC y del Sistema Previsional, salarios promedio declarados.
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Serie
recursos naturales e infraestructura
Números publicados
1. Panorama minero de América Latina a fines de los años noventa, Fernando Sánchez Albavera, Georgina Ortiz y
Nicole Moussa (LC/L.1253–P), N° de venta S.99.II.G.33 (US$10,00), 1999. www
2. Servicios públicos y regulación. Consecuencias legales de las fallas de mercado, Miguel Solanes (LC/L.1252–P),
N° de venta S.99.II.G.35 (US$10,00), 1999. www
3. El código de aguas de Chile: entre la ideología y la realidad, Axel Dourojeanni y Andrei Jouravlev (LC/L.1263–P),
N° de venta S.99.II.G.43 (US$10,00), 1999. www
4. El desarrollo de la minería del cobre en la segunda mitad del Siglo XX, Nicole Moussa, (LC/L.1282–P), N° de venta
S.99.II.G.54 (US$10,00), 1999. www
5. La crisis eléctrica en Chile: antecedentes para una evaluación de la institucionalidad regulatoria, Patricio Rozas
Balbontín, (LC/L.1284–P), N° de venta S.99.II.G.55 (US$ 10,00), 1999. www
6. La Autoridad Internacional de los Fondos Marinos: un nuevo espacio para el aporte del Grupo de Países
Latinoamericanos y Caribeños (GRULAC), Carmen Artigas (LC/L.1318–P), N° de venta S.00.II.G.10 (US$ 10,00),
1999. www
7. Análisis y propuestas para el perfeccionamiento del marco regulatorio sobre el uso eficiente de la energía en Costa
Rica, Rogelio Sotela (LC/L.1365–P), Nº de venta S.00.II.G.34 (US$ 10,00), 1999. www
8. Privatización y conflictos regulatorios: el caso de los mercados de electricidad y combustibles en el Perú, Humberto
Campodónico, (LC/L.1362–P), N° de venta S.00.II.G.35 (US$ 10,00), 2000. www
9. La llamada pequeña minería: un renovado enfoque empresarial, Eduardo Chaparro, (LC/L.1384–P), N° de venta
S.00.II.G.76 (US$ 10,00), 2000. www
10. Sistema eléctrico argentino: los principales problemas regulatorios y el desempeño posterior a la reforma, Héctor
Pistonesi, (LC/L.1402–P), Nº de venta S.00.II.G.77 (US$10,00), 2000. www
11. Primer diálogo Europa–América Latina para la promoción del uso eficiente de la energía, Humberto Campodónico
(LC/L.1410–P), N° de venta S.00.II.G.79 (US$ 10,00), 2000. www
12. Proyecto de reforma a la Ley N°7447 “Regulación del Uso Racional de la Energía” en Costa Rica, Rogelio Sotela y
Lidette Figueroa, (LC/L.1427–P), N° de venta S.00.II.G.101 (US$10,00), 2000. www
13. Análisis y propuesta para el proyecto de ley de “Uso eficiente de la energía en Argentina”, Marina Perla Abruzzini,
(LC/L.1428–P, N° de venta S.00.II.G.102 (US$ 10,00), 2000. www
14. Resultados de la reestructuración de la industria del gas en la Argentina, Roberto Kozulj (LC/L.1450–P), N° de venta
S.00.II.G.124 (US$10,00), 2000. www
15. El Fondo de Estabilización de Precios del Petróleo (FEPP) y el mercado de los derivados en Chile, Miguel Márquez D..
(LC/L.1452–P) N° de venta S.00.II.G.132 (US$10,00), 2000. www
16. Estudio sobre el papel de los órganos reguladores y de la defensoría del pueblo en la atención de los reclamos de los
usuarios de servicios públicos, Juan Carlos Buezo de Manzanedo R. (LC/L.1495–P), N° de venta S.01.II.G.34 (US$
10,00), 2001. www
17. El desarrollo institucional del transporte en América Latina durante los últimos veinticinco años del siglo veinte, Ian
Thomson (LC/L.1504–P), N° de venta S.01.II.G.49 (US$ 10,00), 2001. www
18. Perfil de la cooperación para la investigación científica marina en América Latina y el Caribe, Carmen Artigas y Jairo
Escobar (LC/L.1499–P), N° de venta S.01.II.G.41 (US$ 10,00), 2001. www
19. Trade and Maritime Transport between Africa and South America, Jan Hoffmann, Patricia Isa, Gabriel Pérez (LC/L.1515–
P), Sales No. E.00.G.II.57 (US$ 10,00), 2001. www
20. La evaluación socioeconómica de concesiones de infraestructura de transporte: caso Túnel El Melón – Chile, Francisco
Ghisolfo (LC/L.1505–P), N° de venta S.01.II.G.50 (US$ 10,00), 2001. www
21. El papel de la OPEP en el comportamiento del mercado petrolero internacional, Ariela Ruiz–Caro (LC/L.1514–P), N° de
venta S.01.II.G.56 (US$ 10,00), 2001. www
22. El principio precautorio en el derecho y la política internacional, Carmen Artigas (LC/L.1535–P), N° de venta S.01.II.G.80
(US$ 10,00), 2001. www
77
23. Los beneficios privados y sociales de inversiones en infraestructura: una evaluación de un ferrocarril del Siglo XIX y una
comparación entre ésta y un caso del presente, Ian Thomson (LC/L.1538–P), N° de venta S.01.II.G.82 (US$ 10,00), 2001.
www
24. Consecuencias del “shock” petrolero en el mercado internacional a fines de los noventa, Humberto Campodónico
25. La congestión del tránsito urbano: causas y consecuencias económicas y sociales, Ian Thomson y Alberto Bull
(LC/L.1560-P), N° de venta S.01.II.G.105 (US$10,00), 2001. www
26. Reformas del sector energético, desafíos regulatorios y desarrollo sustentable en Europa y América Latina,
Wolfgang Lutz. (LC/L.1563–P), N° de venta S.01.II.G.106 (US$10,00), 2001.www
27. Administración del agua en América Latina y el Caribe en el umbral del siglo XXI, A. Jouravlev (LC/L.1564–P), N°
de venta S.01.II.G.109 (US$10,00), 2001. www
28. Tercer Diálogo Parlamentario Europa–América Latina para la promoción del uso eficiente de la energía, Humberto
Campodónico (LC/L.1568–P), N° de venta S.01.II.G.111 (US$10,00), 2001. www
29. Water management at the river basin level: challenges in Latin America, Axel Dourojeanni (LC/L.1583–P), Sales
No. E.II.G.126 (US$ 10,00), 2001. www
30. Telemática: Un nuevo escenario para el transporte automotor, Gabriel Pérez (LC/L.1593–P), N° de venta
S.01.II.G.134 (US$ 10,00), 2001. www
31. Fundamento y anteproyecto de ley para promover la eficiencia energética en Venezuela, Vicente García Dodero y
Fernando Sánchez Albavera (LC/L.1594–P), N° de venta S.01.II.G.135 (US$ 10,00), 2001. www
32. Transporte marítimo regional y de cabotaje en América Latina y el Caribe: El caso de Chile, Jan Hoffmann
33. Mejores prácticas de transporte internacional en la Américas: Estudio de casos de exportaciones del Mercosur al
Nafta, José María Rubiato (LC/L.1615–P), N° de venta S.01.II.G.154 (US$ 10,00), 2001. www
34. La evaluación socioeconómica de concesiones de infraestructura de transporte: Caso acceso norte a la ciudad de
Buenos Aires, Argentina, Francisco Ghisolfo (LC/L.1625–P), N° de venta S.01.II.G.162 (US$ 10,00), 2001. www
35. Crisis de gobernabilidad en la gestión del agua (Desafíos que enfrenta la implementación de las recomendaciones
contenidas en el Capítulo 18 del Programa 21), Axel Dourojeanni y Andrei Jouravlev (LC/L.1660–P), N° de venta
S.01.II.G.202 (US$ 10,00), 2001. www
36. Regulación de la industria de agua potable. Volumen I: Necesidades de información y regulación estructural, Andrei
Jouravlev (LC/L.1671–P), N° de venta S.01.II.G.206 (US$ 10,00), 2001, Volumen II: Regulación de las conductas,
Andrei Jouravlev (LC/L.1671/Add.1–P), N° de venta S.01.II.G.210 (US$ 10,00), 2001. www www
37. Minería en la zona internacional de los fondos marinos. Situación actual de una compleja negociación, Carmen
Artigas (LC/L. 1672-P), N° de venta S.01.II.G.207 (US$ 10,00), 2001. www
38. Derecho al agua de los pueblos indígenas de América Latina, Ingo Gentes (LC/L.1673-P), N° de venta S.01.II.G.213
(US$ 10,00), 2001.
39. El aporte del enfoque ecosistémico a la sostenibilidad pesquera, Jairo Escobar (LC/L.1669-P), N° de venta
S.01.II.G.208, (US$ 10,00), diciembre 2001. www
40. Estudio de suministro de gas natural desde Venezuela y Colombia a Costa Rica y Panamá, Víctor Rodríguez,
(LC/L.1675-P; LC/MEX/L.515), N° de venta S.02.II.G.44, (US$ 10,00), junio de 2002. www
41. Impacto de las tendencias sociales, económicas y tecnológicas sobre el Transporte Público: Investigación preliminar
en ciudades de América Latina, Ian Thomson (LC/L.1717-P), N° de venta S.02.II.G.28, (US$ 10,00), marzo de 2002.
www
42. Resultados de la reestructuración energética en Bolivia, Miguel Fernández y Enrique Birhuet (LC/L.1728-P), N° de
venta S.02.II.G.38, (US$ 10,00), mayo 2002. www
43. Actualización de la compilación de leyes mineras de catorce países de América Latina y el Caribe, Volumen I,
compilador Eduardo Chaparro (LC/L.1739-P) No de venta S.02.II.G.52, (US$ 10,00) junio de 2002 y Volumen II,
(LC/L.1739/Add.1-P), No de venta S.02.II.G.53, (US$ 10,00) junio de 2002. www
44. Competencia y complementación de los modos carretero y ferroviario en el transporte de cargas. Síntesis de un
seminario, Myriam Echeverría (LC/L.1750-P) No de venta S.02.II.G.62, (US$ 10,00), junio de 2002. www
45. Sistema de cobro electrónico de pasajes en el transporte público, Gabriel Pérez (LC/L.1752-P), No de venta
S.02.II.G.63, (US$ 10,00), junio de 2002. www
46. Balance de la privatización de la industria petrolera en Argentina y su impacto sobre las inversiones y la
competencia en los mercados minoristas de combustibles, Roberto Kozulj (LC/L.1761-P), N° de venta: S.02.II.G.76,
(US$10,00), julio de 2002. www
47. Gestión del agua a nivel de cuencas: teoría y práctica, Axel Dourojeanni, Andrei Jouravlev y Guillermo Chávez
(LC/L.1777-P), N° de venta S.02.II.G.92 (US$ 10,00), septiembre de 2002. www
48. Evaluación del impacto socio-económico del transporte urbano, en la ciudad de Bogotá. El caso del sistema de
transporte masivo transmilenio, Irma Chaparro (LC/L.1786-P), N° de venta S.02.II.G.100, (US$ 10,00) septiembre
de 2002. www
78
49. Características de la inversión y del mercado mundial de la minería a principios de la década de 2000,
H. Campodónico y G. Ortiz (LC/L.1798-P), N° de venta S.02.II.G.111, (US$ 10,00), octubre de 2002. www
50. La contaminación de los ríos y sus efectos en las áreas costeras y el mar, Jairo Escobar (LC/L.1799-P), N° de venta
S.02.II.G.112, (US$ 10,00), diciembre de 2002. www
51. Evolución de las políticas hídricas en América Latina y el Caribe, Axel Dourojeanni y Andrei Jouravlev
(LC/L.1826-P), N° de venta S.02.II.G.133, (US$ 10,00), diciembre de 2002. www
52. Trade between Caribbean Community (CARICOM) and Central American Common Market (CACM) countries: the
role to play for ports and shipping services, Alan Harding y Jan Hofmann (LC/L.1899-P), Sales No.: E.03.II.G.58,
(US$ 10,00), May de 2003. www
53. La función de las autoridades en las localidades mineras, Patricio Ruiz (LC/L.1911-P), N° de venta S.03.II.G.69,
(US$ 10,00),junio de 2003. www
54. Identificación de obstáculos al transporte terrestre internacional de cargas en el Mercosur, Ricardo J. Sánchez y
Georgina Cipoletta Tomasian (LC/L.1912-P), No de venta S.03.II.G.70, (US$ 10,00), mayo 2003. www
55. Energía y desarrollo sostenible: Posibilidades de financiamiento de las tecnologías limpias y eficiencia energética en
el Mercosur, Roberto Gomelsky (LC/L.1923-P), No de venta S.03.II.G.78 (US$ 10,00), junio de 2003. www
56. Mejoramiento de la gestión vial con aportes específicos del sector privado, Alberto Bull, (LC/L. 1924-P), N° de
venta: S.03.II.G.81, (US$ 10,00), junio de 2003. www
57. Guías Prácticas para Situaciones Específicas, Manejo de Riesgos y Preparación para Respuesta a Emergencias
Mineras, Zoila Martínez Castilla, (LC/L.1936-P), N° de venta: S.03.II.G.95, (US$ 10,00), junio de 2003. www
58. Evaluación de la función y el potencial de las fundaciones mineras y su interacción con las comunidades locales
Germán del Corral, (LC/L.1946-P), No de venta S.03.II.G.104, (US$ 10,00), julio de 2003. www
59. Acceso a la información: una tarea pendiente para la regulación latinoamericana, Andrei Jouravlev, (LC/L.1954- P),
No de venta S.03.II.G.109, (US$ 10,00), agosto de 2003. www
60. Energía e pobreza: problemas de desenvolvimento energético e grupos sociais marginais em áreas rurais e urbanas
do Brasil, Roberto Schaeffer, Claude Cohen, Mauro Araújo Almeida, Carla Costa Achão, Fernando Monteiro Cima,
(LC/L.1956-P), N° de venta: P.03.II.G.112, (US$ 10,00), septiembre de 2003. www
61. Planeamiento del desarrollo local, Hernán Blanco (LC/L. 1959-P), N° de venta: S.03.II.G.117, (US$ 10,00),
septiembre de 2003. www
62. Coherencia de las políticas públicas y su traducción en esquemas regulatorios consistentes. Caso del diesel oil en
Chile, Pedro Maldonado G., (LC/L.1960-P), N° de venta: S.03.II.G.116, (US$ 10,00), agosto de 2003. www
63. Entorno internacional y oportunidades para el desarrollo de las fuentes renovables de energía en los países de
América Latina y el Caribe, Manlio Coviello (LC/L.1976-P), No de venta: S.03.II.G.134, (US$ 10,00), octubre de
2003. www
64. Estudios sobre los convenios y acuerdos de cooperación entre países de América Latina y el Caribe, en relación con
sistemas hídricos y cuerpos de agua transfronterizos, María Querol, (LC/L.2002-P), N° de venta:S.03.II.G.163
(US$ 10.00), noviembre de 2003. www
65. Energías renovables y eficiencia energética en América Latina y el Caribe. Restricciones y perspectivas. Hugo
Altomonte, Manlio Coviello, Wolfgang Lutz, (LC/L.1977-P) N° de venta: S.03.II.G.135 (US$ 10,00), octubre de
2003. www
66. Los municipios y la gestión de los recursos hídricos, Andrei Jouravlev, (LC/L.2003-P), N° de venta S.03.II.G.164
(US$10.00) octubre de 2003. www
67. El pago por el uso de la infraestructura de transporte vial, ferroviario y portuario, concesionada al sector privado,
Ricardo Sánchez, (LC/L.2010-P), N° de venta S.03.II.G.172 (US$10.00), noviembre de 2003 www
68. Comercio entre los países de América del Sur y los países de la Comunidad del Caribe (CARICOM): el papel que
desempeñan los servicios de transporte, Ricardo Sánchez y Myriam Echeverría, (LC/L.2011-P), N° de venta
S.03.II.G.173 (US$10.00), noviembre de 2003 www
69. Tendencias recientes del mercado internacional del petróleo, Ariela Ruiz-Caro, (LC/L.2021-P), N° de venta
S.03.II.G.183 (US$10.00), diciembre de 2003 www
70. La pequeña minería y los nuevos desafíos de la gestión pública, Eduardo Chaparro Ávila (LC/L.2087-P), No de venta
S.04.II.26 (US$ 10,00) abril de 2004. www
71. Situación y perspectivas de la minería aurífera y del mercado internacional del oro, Ariela Ruiz-Caro, (LC/L.2135-P) No
de venta S.04.II.64 (US$ 10,00) julio de 2004. www
72. Seguridad y calidad del abastecimiento eléctrico a más de 10 años de la reforma de la industria eléctrica en países de
América del Sur, Pedro Maldonado y Rodrigo Palma (LC/L.2158-P), No de venta S.04.II.86 (US$ 10,00) julio de
2004. www
73. Fundamentos para la constitución de un mercado común de electricidad, Pedro Maldonado (LC/L.2159-P), No de
venta S.04.II.87 (US$ 10,00) julio de 2004. www
74. Los servicios de agua potable y saneamiento en el umbral el siglo XXI, Andrei Jouravlev, (LC/L.2169–P), N° de
venta S.04.II.G.98 (US$10,00), julio de 2004. . www
79
75. Desarrollo de infraestrucutura y crecimiento económico: revisión conceptual, Patricio Rozas y Ricardo Sánchez
(LC/L.2182P), No de venta S.04.II.G.109 (US$ 10,00) agosto de 2004. www
76. Industria minera de los materiales de construcción. Su sustentabilidad en Sudamérica, Marcela Cárdenas y Eduardo
Chaparro (LC/L.2186-P), No de venta S.04.II.G.114 (US$ 10,00), octubre de 2004. www
77. La industria del gas natural en América del Sur: situación y posibilidades de integración de mercados, Roberto
Kozulj (LC/L.2195-P), N° de venta S.04.II.122 (US$ 10,00) octubre de 2004. www
78. Reformas e inversión en la industria de hidrocarburos de países seleccionados de América Latina, Humberto
Campodónico, (LC/L.2200-P), N° de venta S.04.II.130 (US$ 10,00) octubre de 2004. www
79. Concesiones viales en América Latina: situación actual y perspectivas, Alberto Bull (LC/L.2207–P), N° de venta
S.04.II.G.131 (US$10,00), septiembre de 2004. www
80. Mercados (de derechos) de agua: experiencias y propuestas en América del Sur, Andrei Jouravlev (LC/L.2224-P),
N° de venta S.04.II.G.142 (US$10,00), noviembre de 2004. www
81. Protección marítima y portuaria en América del Sur, Ricardo J. Sánchez, Rodrigo García, María Teresa Manosalva,
Sydney Rezende, Martín Sgut (LC/L.2226-P), N° de venta S.04.II.G.145 (US$ 10.00), noviembre de 2004 www
82. Puertos y transporte marítimo en América Latina y el Caribe: un análisis de su desempeño reciente, Ricardo J.
Sánchez (LC/L.2227-P), N° de venta S.04.II.G.146 (US$ 10.00), noviembre de 2004. www
83. Perspectivas de sostenibilidad energética en los países de la Comunidad Andina, Luiz Augusto Horta (LC/L.2240-P),
N° de venta S.04.II.G.160 (US$ 10,00), septiembre de 2004. www
84. Determinantes del precio spot del cobre en las bolsas de metales, Juan Cristóbal Ciudad (LC/L.2241-P), N° de venta
S.04.II.G.161 (US$ 10,00), octubre de 2004. www
85. Situación y tendencias recientes del mercado del cobre, Juan Cristóbal Ciudad, Jeannette Lardé, Andrés Rebolledo y
Aldo Picozzi (LC/L.2242-P), N° de venta S.04.II.G.162 (US$ 10,00), octubre del 2004. www
86. El desarrollo productivo basado en la explotación de los recursos naturales, Fernando Sánchez Albavera
(LC/L.2243-P), N° de venta S.04.II.G.163 (US$ 10.00), diciembre del 2004. www
87. La mujer en la pequeña minería de América Latina: El caso de Bolivia, Eduardo Chaparro (LC/L.2247-P), No de
venta S.05.II.G.5 (US$ 10,00), marzo del 2005. www
88. Crisis de la industria del gas natural en Argentina, Roberto Kozulj (LC/L.2282-P), No de venta S.05.II.G.34
(US$ 10,00), marzo del 2005. www
Otros títulos elaborados por la actual División de Recursos Naturales e

Infraestructura y publicados bajo la Serie Medio Ambiente y Desarrollo
1. Las reformas energéticas en América Latina, Fernando Sánchez Albavera y Hugo Altomonte (LC/L.1020), abril
de 1997. www
2 Private participation in the provision of water services. Alternative means for private participation in the provision
of water services, Terence Lee y Andrei Jouravlev (LC/L.1024), mayo de 1997 (inglés y español). www
3 Procedimientos de gestión para un desarrollo sustentable (aplicables a municipios, microrregiones y cuentas),
Axel Dourojeanni (LC/L.1053), septiembre de 1997 (español e inglés). www
4 El Acuerdo de las Naciones Unidas sobre pesca en alta mar: una perspectiva regional a dos años de su firma,
Carmen Artigas y Jairo Escobar (LC/L.1069), septiembre de 1997 (español e inglés). www
5 Litigios pesqueros en América Latina, Roberto de Andrade (LC/L.1094), febrero de 1998 (español e inglés).
www
6 Prices, property and markets in water allocation, Terence Lee y Andrei Jouravlev (LC/L.1097), febrero de 1998
(inglés y español). www
8 Hacia un cambio en los patrones de producción: Segunda Reunión Regional para la Aplicación del Convenio de
Basilea en América Latina y el Caribe (LC/L.1116 y LC/L.1116 Add/1), vol. I y II, septiembre de 1998. www
9 Proyecto CEPAL/Comisión Europea “Promoción del uso eficiente de la energía en América Latina”. La industria
del gas natural y las modalidades de regulación en América Latina, Humberto Campodónico (LC/L.1121), abril
de 1998. www
10 Proyecto CEPAL/Comisión Europea “Promoción del uso eficiente de la energía en América Latina”. Guía para la
formulación de los marcos regulatorios, Pedro Maldonado, Miguel Márquez e Iván Jaques (LC/L.1142),
septiembre de 1998. www
11 Proyecto CEPAL/Comisión Europea “Promoción del uso eficiente de la energía en América Latina”. Panorama
minero de América Latina: la inversión en la década de los noventa, Fernando Sánchez Albavera, Georgina Ortiz
y Nicole Moussa (LC/L.1148), octubre de 1998. www
12 Proyecto CEPAL/Comisión Europea “Promoción del uso eficiente de la energía en América Latina”. Las
reformas energéticas y el uso eficiente de la energía en el Perú, Humberto Campodónico (LC/L.1159), noviembre
de 1998. www
80
13 Financiamiento y regulación de las fuentes de energía nuevas y renovables: el caso de la geotermia, Manlio
Coviello (LC/L.1162), diciembre de 1998. www
14 Proyecto CEPAL/Comisión Europea “Promoción del uso eficiente de la energía en América Latina”. Las
debilidades del marco regulatorio eléctrico en materia de los derechos del consumidor. Identificación de
problemas y recomendaciones de política, Patricio Rozas (LC/L.1164), enero de 1999. www
15 Proyecto CEPAL/Comisión Europea “Promoción del uso eficiente de la energía en América Latina”. Primer
Diálogo Europa-América Latina para la Promoción del Uso Eficiente de la Energía (LC/L.1187), marzo de 1999.
www
16 Proyecto CEPAL/Comisión Europea “Promoción del uso eficiente de la energía en América Latina”.
Lineamientos para la regulación del uso eficiente de la energía en Argentina, Daniel Bouille (LC/L.1189), marzo
de 1999. www
17 Proyecto CEPAL/Comisión Europea “Promoción del uso eficiente de la Energía en América Latina”. Marco
Legal e Institucional para promover el uso eficiente de la energía en Venezuela, Antonio Ametrano (LC/L.1202),
abril de 1999. www
• El lector interesado en adquirir números anteriores de esta serie puede solicitarlos dirigiendo su
correspondencia a la Unidad de Distribución, CEPAL, Casilla 179-D, Santiago, Chile, Fax (562) 210
2069, correo electrónico: [email protected].
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E

recursos naturales e infraestructura

División de Recursos Naturales e

Santiago de Chile, marzo del 2005

Publicación de las Naciones Unidas

III. El análisis de la oferta y su restricción actual .............................................................. 35

La crisis energética argentina que se manifestó a comienzos del

La crisis energética de Argentina que comenzó en febrero del

El tercer capítulo tratará sobre el análisis de la oferta y su restricción actual. En particular se

I. Análisis sintético del marco legal

La reestructuración de la industria del gas se basó en tres tipos

B. Las reformas en la industria del gas: las actividades

C. La reconfiguración del upstream

• Se estableció la libre disponibilidad del crudo para todos los operadores.

Adicionalmente el gobierno contrató a la consultora internacional Gaffney, Cline y

de su reconversión en unos 8 millones de m3 al año, equivalente al 27% de la producción

D. La reestructuración del transporte y distribución de gas

La capacidad de transporte total del sistema, pasó de alrededor de 70 millones de m3/día en

E. Análisis de la sustentabilidad de la convertibilidad y de la

En el caso argentino las recomendaciones para establecer una salida ordenada de la

II. Análisis de la crisis energética

La crisis energética argentina fue presentada a comienzos del

A. Los elementos constitutivos de la crisis tal

B. El análisis a la luz de la evidencia empírica disponible y del

1. Demanda total y sectorial

consum o diario por m es total sistem a incluye exportaciones directas

2. Demanda industrial y para generación térmica

Total industrias y centrales

D. Las restricciones en la capacidad de transporte

E. Acerca de la situación de las reservas

F. Análisis acerca de la supuesta falta de rentabilidad de la

Única 30829937 0,0461 0,0165 0,0297 (914,5)

Fuente: estimaciones propias con datos del Enargas y de la Secretaría de Energía.

G. El problema de la distorsión de los precios relativos

III. El análisis de la oferta y su

En este capítulo se profundizan algunas de las cuestiones

A. La caída de la producción y sus posibles

B. La evolución de las reservas y de la relación media reservas

En años medios de duración

Reservas Producción Relación reservas producción (años)

IV. El contexto de los costos y de

Siendo la actividad de la industria de los hidrocarburos una

A. Evolución de los precios del crudo y del gas natural

porcentaje respecto al precio árabe spot

Precio FOB spot países OPEP ponderado por volumen de

Precio Spot FOB Neutral Zone Khajji (dólares/barril)

Precio Spot FOB Europa Libia Es Sider (dólares/barril)

exportación estimada (dólares/barril)

Fuente: estimaciones propias con datos de OPEP.

1990 18,9 18,9 18,2

Fuente: estimaciones propias con datos de OPEP y Secretaría de Energía de la Nación.

B. Acerca de la rentabilidad de la industria de los hidrocarburos

Exportaciones de crudo 1 726 271

Petróleo en el mercado interno 5 198 685

Exportaciones de crudo 2 237 758

Ingresos y costos de producción totales 8 225 824 2 362 488

Petróleo en el mercado interno 5 198 685

Exportaciones de crudo 2 237 758

ISBCM = 0.6169850822TCR2 + 28.04972943INEST76858891 +