ACCIONES COMUNES Y PREFERENTES

1. ¿Cuáles son las diferencias principales entre capital de deuda y capital patrimonial?

2. ¿Quiénes son los accionistas comunes?

3. ¿Qué son los derechos de preferencia? ¿En qué consiste una oferta de derechos?

4. Explique brevemente los siguientes conceptos: acciones autorizadas, acciones en circulación,

acciones en tesorería y acciones emitidas.

5. ¿Qué derechos tienen los accionistas preferentes sobre la distribución de ganancias

(dividendos) y activos?

6. Explique la característica acumulativa de las acciones preferentes.

7. ¿Cuál es la finalidad de una opción de rescate en una emisión de acciones preferentes?

8. ¿Qué son las acciones preferentes con opción de conversión?

9. ¿Qué procedimientos generales debe seguir una empresa privada para cotizar en bolsa a través
de una oferta pública inicial (OPI)?

10. ¿Qué papel desempeña un banco de inversión en una oferta pública? Describa cómo funciona
un sindicato colocador.

11. Slater Lamp Manufacturing tiene una emisión en circulación de acciones preferentes con un
valor a la par de $80 y un dividendo anual del 11%.
a. ¿Cuál es el dividendo anual en dólares? Si este se paga trimestralmente, ¿cuánto pagará la
empresa cada trimestre?
b. Si las acciones preferentes son no acumulativas y el consejo directivo no pagó los dividendos
preferentes de los últimos tres trimestres, ¿cuánto debe pagar la empresa a los accionistas
preferentes en este trimestre antes de distribuir los dividendos entre los accionistas
comunes?
c. Si las acciones preferentes son acumulativas y el consejo directivo no pagó los dividendos
preferentes de los últimos tres trimestres, ¿cuánto debe pagar la empresa a los accionistas
preferentes en este trimestre antes de distribuir los dividendos entre los accionistas
comunes?
 VALUACIÓN DE ACCIONES:
CRECIMIENTO CERO DE LOS DIVIDENDOS

12. (Gitman, pág. 312 PDF). Ejemplo 7.2

Chuck Swimmer espera que el dividendo de Denham Company, un productor establecido de
textiles, permanezca constante indefinidamente a $3 por acción. Si el rendimiento requerido
de sus acciones es del 15%, ¿cuál es el valor de sus acciones?

13. (Block, pág. 283 PDF). Ejemplo

Calcule el precio de una acción que paga un dividendo anual fijo de $1,87 si la tasa libre de
riesgo es del 4% y la prima de riesgo de las acciones es del 8%.

14. (Ehrhardt, respuesta pág. 637 PDF). Ejercicio 7.13

Ezzell Corporation emitió acciones preferentes con un dividendo declarado de 10% a la par. Este
tipo de valores producen hoy 8% y su valor a la par es $100. Suponga que los dividendos se
pagan anualmente.
a. ¿Cuál es el precio de las acciones preferentes de la compañía?
b. Suponga que el nivel de las tasas de interés alcanza un punto donde rinden 12% en el
momento actual. ¿Cuánto valdrán sus acciones preferentes?
c. De acuerdo con los resultados que obtuvo en los incisos a) y b), ¿qué efecto produce el
riesgo en el valor de las acciones? Explique su respuesta.

15. Kelsey Drums, Inc., es un proveedor bien establecido de instrumentos finos de percusión para
orquestas en todo el territorio de Estados Unidos. Las acciones comunes clase A de la empresa
pagaron un dividendo anual de $5 por acción durante los últimos 15 años. La administración
espera seguir pagando a la misma tasa durante el futuro previsible. Sally Talbot compró 100
acciones comunes clase A de Kelsey hace 10 años cuando la tasa de rendimiento requerido de
las acciones era del 16%. Ella desea vender sus acciones el día de hoy. La tasa de rendimiento
requerido actual de las acciones es del 12%. ¿Qué ganancia o pérdida de capital obtendrá Sally
de sus acciones?

16. (Ross, respuesta pág. 1003 PDF). Ejercicio 9.8

Ayden, Inc., tiene una emisión de acciones preferentes en circulación que pagan un dividendo
de 6,40 todos los años a perpetuidad. Si esta emisión se vende actualmente en 103 dólares por
acción, ¿cuál es el rendimiento requerido?

17. (Ehrhardt, respuesta pág. 636 PDF). Ejercicio 7.4

Fee Founders tiene acciones preferentes en circulación que pagan un dividendo de $5 anual.
Las acciones preferentes se venden a $60 cada una. ¿Cuál es la tasa de rendimiento requerida?
 VALUACIÓN DE ACCIONES:
CRECIMIENTO CONSTANTE DE LOS DIVIDENDOS

18. (Van Horne, pág. 107 PDF). Ejemplo

Suponga que se espera que los dividendos por acción de LKN, Inc., en el siguiente periodo valgan
$4, que aumenten a una tasa del 6% para siempre, y que la tasa de descuento apropiada es del
14 por ciento. Calcule el valor de la acción de LKN.

19. (Ross, pág. 302 PDF). Ejemplo 9.2

Suponga que un inversionista está considerando la compra de una acción de Utah Mining
Company. La acción pagará un dividendo de 3 dólares dentro de un año. Se espera que este
dividendo crezca 10% anual en el futuro previsible. El inversionista piensa que el rendimiento
que se requiere sobre esta acción es de 15%, dada la evaluación del riesgo de Utah Mining.
a. ¿Cuál será el precio de una acción de Utah Mining?
b. Si se hubiera estimado la tasa de crecimiento de los dividendos en 12,5%, ¿cuál habría sido
el valor de la acción?

20. (Block, pág. 284 PDF). Ejemplo

Se espera que una acción pague un dividendo al final del año de $2. Si la tasa de descuento es
del 12% y se estima una tasa de crecimiento constante de los dividendos de 7%:
a. Calcule el precio actual de la acción.
b. Si el dividendo permanece en $2 y la tasa de crecimiento es de 7%, pero el rendimiento
requerido aumenta de 12% a 14%, ¿cuál será el precio de la acción?
c. Suponga que el dividendo permanece en $2, el rendimiento requerido permanece en su
nivel anterior de 12% y la tasa de crecimiento de los dividendos aumenta de 7 a 9%. Calcule
el precio de la acción.

21. (Ross, respuesta pág. 1003 PDF). Ejercicio 9.2

El siguiente pago de dividendos de ECY, Inc., será de 2,85 dólares por acción. Se prevé que los
dividendos mantendrán una tasa de crecimiento de 6% para siempre. Si actualmente las
acciones de ECY se venden en 58 dólares cada una, ¿cuál es el rendimiento que se requiere?

22. (Dumrauf, respuesta pág. 699 PDF). Ejercicio 6.3

Se espera que los dividendos por acción de la empresa Manguinhos crezcan indefinidamente a
5% anual, acompañando el crecimiento general de la economía. Si el dividendo del próximo año
es de $10 y el rendimiento exigido por el mercado es de 10%, ¿cuál es el precio actual de la
acción?
23. (Berk, pág. 295 PDF). Ejemplo
A principios de 2016, Kenneth Cole Productions (KCP) pagó dividendos anuales de $0,72. Con
un costo del capital propio de 11% y un crecimiento esperado de 8%. Calcule el precio por
acción.

24. (Brealey, respuesta pág. 1018 PDF). Ejercicio 5.5

Las utilidades y los dividendos por acción de la empresa Z posiblemente aumenten de manera
indefinida a 5% por año. Si el dividendo del próximo año es de 10 dólares y la tasa de
capitalización de mercado es de 8%, ¿cuál es el precio actual de la acción?

25. Elk County Telephone pagó los dividendos presentados en la siguiente tabla durante los últimos
6 años:

AÑO DIVIDENDO
2016 $2,25
2017 $2,37
2018 $2,46
2019 $2,60
2020 $2,76
2021 $2,87

Se espera que el dividendo por acción de la empresa sea de $3,01 el próximo año.
a. Si usted puede ganar el 13% en las inversiones de riesgo similar, ¿cuánto es lo máximo que
estaría dispuesto a pagar por acción?
b. Si usted puede ganar únicamente el 10% en inversiones de riesgo similar, ¿cuánto es lo
máximo que estaría dispuesto a pagar por acción?
c. Compare los resultados que obtuvo en los incisos a) y b) y analice el efecto del riesgo
variable en el valor de las acciones.

26. (Berk, pág. 308 PDF). Ejemplo 9.11

Suponga que la empresa Tecnor Industries pagará este año un dividendo de $5 por acción. Su
costo del capital propio es de 10% y usted espera que sus dividendos crezcan en alrededor de
4% anual, aunque está inseguro de la tasa precisa de crecimiento. Si las acciones de Tecnor se
comercian actualmente a $76,92 cada una, ¿cómo actualizaría sus creencias acerca de la tasa
de crecimiento de los dividendos?
27. Con la siguiente información sobre Foster Company, calcule la prima de riesgo de sus acciones
comunes.
Precio actual por acciones comunes: $50
Dividendo esperado por acción el próximo año: $3
Tasa anual constante de crecimiento de dividendos: 9%
Tasa de rendimiento libre de riesgo: 7%

28. (Ehrhardt, respuesta pág. 636 PDF). Ejercicio 7.3

Las acciones de Harrison Clothiers se venden hoy a $20 cada una. Acaban de pagar un dividendo
de $1 por acción. Se prevé que los dividendos crezcan a una tasa constante del 10% anual.
a. ¿Qué precio se prevé dentro de 1 año?
b. ¿Cuál es la tasa de rendimiento requerida de las acciones?

29. (Ehrhardt, respuesta pág. 623 PDF). Problema de autoevaluación 7.1

El precio actual de las acciones de Ewald Company es $36 y el último dividendo fue de $2,40.
La tasa de rendimiento requerida es apenas 12%, teniendo en cuenta su sólida posición
financiera y su bajo riesgo consecuente. Si se prevé que en el futuro los dividendos crezcan a
una tasa constante y si se prevé que la tasa de rendimiento requerido se mantenga al 12%,
¿cuál será el precio esperado de las acciones al cabo de 5 años?

VALUACIÓN DE ACCIONES:
CRECIMIENTO VARIABLE DE LOS DIVIDENDOS

30. (Van Horne, pág. 108 PDF). Ejemplo

Calcule el precio de una acción si se espera que los dividendos por acción crezcan a una tasa
compuesta del 10% durante cinco años y después a una tasa del 6%, el dividendo actual es $2
por acción y la tasa de rendimiento requerida es del 14 por ciento.

31. (Dumrauf, respuesta pág. 700 PDF). Ejercicio 6.7

Suponga que los inversores creen que las acciones de Cabañas Paul crecerán a 5% sólo durante
cinco años, para luego bajar a 2% ¿Cuál sería el precio de las acciones Cabañas Paul si el
rendimiento esperado es de 15% y el dividendo del año próximo será de $ 100?

32. (Ross, respuesta pág. 1003 PDF). Ejercicio 9.13

Se espera que North Side Corporation pague los siguientes dividendos durante los cuatro años
siguientes: 9, 7, 5 y 2,50 dólares. Después la compañía se compromete a mantener una tasa
constante de crecimiento de dividendos de 5% para siempre. Si el rendimiento que se requiere
sobre las acciones es de 13%, ¿cuál será el precio actual de las acciones?
33. (Gitman, pág. 315 PDF). Ejemplo 7.4
Victoria Robb está considerando la compra de acciones comunes de Warren Industries, un
fabricante de lanchas en rápido crecimiento. Ella se entera de que el pago anual más reciente
(2022) de dividendos fue de $1,50 por acción. Victoria estima que estos dividendos se
incrementarán a una tasa del 10% anual durante los próximos tres años debido al lanzamiento
de una novedosa lancha. Al final de los tres años, espera que la consolidación del producto de
la empresa dé por resultado una disminución de la tasa de crecimiento del dividendo del 5%
anual en el futuro inmediato. El rendimiento requerido por Victoria es del 15%. Utilice el modelo
de crecimiento variable para determinar el precio de la acción.

34. (Ehrhardt, respuesta pág. 623 PDF). Problema de autoevaluación 7.2

Snyder Computer Chips Incorporated pasa por un periodo de crecimiento rápido. Se prevé que
las utilidades y los dividendos aumenten a una tasa del 15% en los 2 próximos años, a 13% en
el tercer año y que después la tasa se mantenga constante al 6%. El último dividendo fue de
$1,15 y la tasa de rendimiento requerida de las acciones es 12%. Calcule el valor presente de
las acciones.

35. (Berk, pág. 294 PDF). Ejemplo 9.5

La empresa Small Fry, Inc., acaba de inventar una rebanada de papa que se ve y sabe como si
estuviera cocinada a la francesa. Dada la respuesta fenomenal que tuvo el mercado a este
producto, la compañía reinvierte todas sus utilidades para expandir sus operaciones. Las
utilidades fueron de $2 por acción el año pasado y se espera crezcan a razón de 20% anual hasta
el final del año 4. En ese momento, es probable que otras empresas lancen productos
competidores. Los analistas proyectan que hacia el final del año 4, Small Fry recortará la
investigación y comenzará a pagar como dividendos el 60% de sus utilidades y su crecimiento
disminuirá a una tasa de 4% a largo plazo. Si el costo de capital de Fry es de 8%, ¿cuál es el valor
de una de sus acciones hoy?

MODELO DE VALUACIÓN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE

36. (Ehrhardt, respuesta pág. 623 PDF). Problema de autoevaluación 13.1

Watkins Incorporated nunca pagó dividendos, sin que se sepa cuándo podría empezar a
hacerlo. Tiene un flujo de efectivo libre de $100.000 y espera que crezca a una tasa constante
del 7%. El costo promedio ponderado de capital es 11%. Tiene invertidos $325.000 en valores
negociables no operativos. Su deuda a largo plazo asciende a $1.000.000, pero nunca ha
emitido acciones preferentes.
a. Calcule el valor de las operaciones.
b. Calcule el valor total de la compañía.
c. Calcule el valor del capital social.
d. Si hay 100.000 acciones comunes en circulación, ¿cuál es el precio por acción?
37. (Gitman, pág. 317). Ejemplo 7.5
Dewhurst, Inc., desea determinar el valor de sus acciones usando el modelo de valuación del
flujo de efectivo libre. Para aplicar el modelo, el gerente financiero de la empresa desarrolló los
datos presentados en la tabla siguiente:

AÑO FEL Otros datos

2023 $400 000 Tasa de crecimiento del FEL, a partir de 2027 = 3%
2024 $450 000 Costo de capital promedio ponderado = 9%
2025 $520 000 Valor de mercado de toda la deuda = $3.100.000
2026 $560 000 Valor de mercado de acciones preferentes = $800.000
2027 $600 000 Número de acciones comunes en circulación = 300.000
a. Calcule el valor de toda la empresa.
b. Calcule el valor de las acciones comunes.
c. Calcule el precio por acción.

38. (Berk, pág. 299 PDF). Ejemplo 9.7

En 2022, Kenneth Cole (KCP) proyectó los lujos de efectivo libre mostrados en la siguiente tabla.
La tasa de crecimiento a partir del 2028 se estima sobre la tasa de crecimiento de largo plazo de
la industria textil, 4%. Si KCP tiene $100 millones en efectivo, $3 millones de deuda, 21 millones
de acciones en circulación y costo promedio ponderado del capital de 11%, ¿cuál es la
estimación del valor de toda la empresa y de la acción de KCP a principios de 2023?

FEL
AÑO
(millones de dólares)
2023 $27,4
2024 $30,1
2025 $32,7
2026 $35,3
2027 $37,7
2028 $39,9

39. (Berk, pág. 309 PDF). Ejemplo 9.12

La compañía Myox Labs anuncia que debido a efectos colaterales en potencia, retira del
mercado una de sus medicinas líderes. Como resultado, su flujo de efectivo libre futuro
esperado disminuiría en $85 millones en cada uno de los diez años siguientes. Myox tiene 50
millones de acciones en circulación, carece de deudas, y su costo del capital propio es de 8%. Si
estas noticias fueran una sorpresa total para los inversionistas, ¿qué debería ocurrir con el
precio de las acciones de Myox debido al anuncio?
 OTROS MÉTODOS DE VALUACIÓN

40. (Berk, pág. 303 PDF). Ejemplo 9.9

Imagine que el fabricante de muebles Herman Miller, Inc., gana $1,38 de utilidades por acción.
Si el promedio P/U de acciones de mueblerías comparables es 21,3, estime el valor de Herman
Miller con el uso de P/U como múltiplo de la valuación. ¿Cuáles son las suposiciones detrás de
esta estimación?

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 FORMULAS

• Modelo de crecimiento cero

𝐷1
𝑃0 =
𝑘𝑠

• Modelo de crecimiento constante o modelo de Gordon

𝐷1
𝑃0 =
𝑘𝑠 − 𝑔

𝐷1 = 𝐷0 ∗ (1 + 𝑔1 )

𝐷1
𝑘𝑠 = ( )+𝑔
𝑃0

𝐷1
𝑔 = −( ) + 𝑘𝑠
𝑃0

[(𝑃0 ∗ 𝑘𝑠 ) − 𝐷0 ]
𝑔=
(𝑃0 + 𝐷0 )

• Modelo de crecimiento variable

1 + 𝑔1 𝑛
1−( ) 𝐷𝑡+1
𝑃0 = 𝐷1 1+𝑘 +
𝑘 − 𝑔1 (𝑘 − 𝑔2 ) ∗ (1 + 𝑘)𝑛

𝐷𝑡+1 = 𝑉𝐹(𝐷0 )𝑛 ∗ (1 + 𝑔2 )

𝐷𝑡+1 = 𝑉𝐹(𝐷1 )𝑛−1 ∗ (1 + 𝑔2 )

• Relación Precio/Ganancias (P/G)

𝑃0 = 𝐷1 ∗ (𝑃/𝐺)

• Valor de las operaciones

𝐹𝐸𝐿 ∗ (1 + 𝑔)
𝑉0𝑝 =
𝑘−𝑔
BIBLIOGRAFÍA

Berk, Jonathan y Demarzo, Peter (2008). Finanzas corporativas. 1ª ed. Pearson Educación, México.

Block, Stanley B.; Hirt, Geoffrey A.; y Danielsen, Bartley R. (2013). Fundamentos de Administración
Financiera. 14ª ed. McGraw-Hill/Interamericana Editores, México.

Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C.; y Allen, Franklin (2010). Principios de Finanzas Corporativas.
10ª ed. McGraw-Hill/Interamericana Editores, México.

Dumrauf, Guillermo L. (2010). Finanzas Corporativas: un enfoque latinoamericano. 2ª ed.

Alfaomega Grupo Editor Argentino, Buenos Aires.

Ehrhardt, Michael C. y Brigham, Eugene F. (2007). Finanzas Corporativas. 2ª ed. Cengage Learning
Editores, México.

Gitman, Lawrence J. y Zutter, Chad J. (2012). Principios de Administración Financiera. 12ª ed.
Pearson Educación, México.

Ross, Stephen A.; Westerfield, Randolph W. y Jaffe, Jeffrey F. (2012). Finanzas Corporativas. 9ª ed.
McGraw-Hill/Interamericana Editores, México.

Van Horne, James C. y Wachowicz, John M. (2010). Fundamentos de Administración Financiera. 13ª
ed. Pearson Educación, México.