CAPÍTULO 25

El dinero, el nivel de precios

y la inflación
El dinero hace que el mundo gire

El dinero ha tomado muchas formas. ¿Qué es el dinero

hoy?
¿Qué sucede cuando el banco presta el dinero que
depositamos a otra persona?
¿Cómo influye el Banco Central en la cantidad de dinero?
¿Qué sucede cuando el Banco Central crea demasiado
dinero?
¿Qué es el dinero?

El dinero es cualquier mercancía o token que es

generalmente aceptable como medio de pago.
Un medio de pago es un método para saldar una deuda.
El dinero tiene otras tres funciones:
* Medio de intercambio
* Unidad de cuenta
* Almacén de valor
¿Qué es el dinero?

Medio de intercambio
Un medio de intercambio es un objeto que generalmente
se acepta a cambio de bienes y servicios.
En ausencia de dinero, las personas tendrían que
intercambiar bienes y servicios directamente, lo que se
llama trueque.
El trueque requiere una doble coincidencia de deseos, lo
cual es raro, por lo que el trueque es costoso.
Unidad de cuenta
Una unidad de cuenta es una medida acordada para
establecer los precios de los bienes y servicios.
¿Qué es el dinero?

Almacén de Valor
Como reserva de valor, el dinero se puede retener por un
tiempo y luego intercambiarse por bienes y servicios.
El Dinero hoy consiste en
* Moneda
* Depósitos en bancos y otras instituciones de depósito
Moneda es el término general para billetes y monedas.
¿Qué es el dinero?

Medidas oficiales del dinero

Las dos principales medidas oficiales del dinero M1 y M2.
M1 consiste en moneda y cheques de viajero y los
depósitos de cheques de propiedad de los individuos y las
empresas (depósitos en cuenta corriente).
M2 consiste en el M1 más los depósitos de ahorro, fondos
mutuos del mercado monetario y otros depósitos.
¿Qué es el dinero?

Esta figura ilustra la

composición de M1 y
M2 en junio de 2005
en las reservas del
Federal Reserve de
los EE.UU. y muestra
las magnitudes
relativas de sus
componentes.
¿Qué es el dinero?
¿Son M1 y M2 realmente dinero?
Todos los artículos en M1 son medios de pago.
Algunos depósitos de ahorro en M2 no son medios de pago, se
llaman activos líquidos.
La liquidez es la propiedad de ser instantáneamente convertible
en un medio de pago con poca pérdida de valor.
Los depósitos son dinero, pero los cheques no lo son: un
cheque es una instrucción a un banco para transferir dinero.
Las tarjetas de crédito no son dinero. Una tarjeta de crédito
permite al titular obtener un préstamo rápidamente, pero el
préstamo debe ser reembolsado con dinero.
Instituciones de depósito

Una institución de depósito es una empresa que toma

depósitos de hogares y empresas y otorga préstamos a
otros hogares y empresas.
Las instituciones del sistema bancario se dividen en
* Bancos comerciales
* Instituciones de ahorro
* Fondos mutuos del mercado monetario
Instituciones de depósito

Bancos Comerciales
Un banco comercial es una empresa privada que tiene
licencia del Banco Central de Reserva del Perú y de la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs, para recibir
depósitos y hacer préstamos.
Beneficio y prudencia: un acto de equilibrio
El objetivo de cualquier banco es maximizar la riqueza de
sus propietarios. Para lograr este objetivo, la tasa de
interés a la que presta supera la tasa de interés que paga
por los depósitos (Spread: intereses y comisiones).
Pero los bancos deben equilibrar la ganancia y la
prudencia: los préstamos generan ganancias, pero los
depositantes deben poder obtener sus fondos cuando los
deseen.
Instituciones de depósito

Reservas y Préstamos
Para lograr la seguridad de sus depositantes, un banco
divide sus fondos en dos partes: reservas y préstamos.
Las reservas de un banco son el efectivo en su bóveda y
su depósito en el BCRP.Por estos depósitos el BCR paga
una pequeña tas de interés, que los bancos comerciales
toman como referencia para variar su tasa de interés
activa.
Un banco mantiene solo un pequeño porcentaje de los
depósitos como reservas y presta el resto. Este
porcentaje es el encaje legal autorizado por el BCRP.
Instituciones de depósito

Un banco comercial tiene tres tipos de activos:

1. Activos líquidos: Letras del Tesoro de los EE.UU. y de
otros países y letras comerciales aprobadas por el
directorio del Banco. (letras son instrumentos de corto
plazo)
2. Valores de inversión: Bonos del gobierno a más largo
plazo y otros bonos de empresas.
3. Préstamos: compromisos de cantidades fijas de dinero
por períodos de tiempo acordados(a personas
naturales y personas jurídicas)
Instituciones de depósito

Instituciones de ahorro
* Asociaciones de ahorro y préstamo
* Cajas de ahorro
* Cooperativas de ahorro y crédito
Una asociación de ahorros y préstamos (S&L) es una institución
depositaria que acepta depósitos de cheques y ahorros y que hace
préstamos personales, comerciales y de compra de viviendas.
Una caja de ahorros es una institución depositaria propiedad de sus
depositantes que acepta depósitos de ahorro y realiza principalmente
préstamos hipotecarios.
Una cooperativa de crédito es una institución depositaria propiedad
de sus depositantes que acepta depósitos de ahorro y otorga
préstamos al consumidor.
Instituciones de depósito

Fondo Mutuo del Mercado Monetario

Un fondo del mercado monetario es un fondo operado por
una institución financiera que vende acciones del fondo y
utiliza los ingresos para comprar activos líquidos como las
letras del Tesoro de los Estados Unidos.
Instituciones de depósito

Las funciones económicas de los bancos

Las instituciones de depósito obtienen beneficios del
diferencial entre la tasa de interés que pagan por sus
depósitos y la tasa de interés que cobran por sus
préstamos.
Este diferencial existe porque las instituciones de depósito
* Crear liquidez
* Minimizar el costo de obtener fondos
* Minimice el costo de monitorear a los prestatarios
* Riesgo que se asume
Instituciones de depósito

Innovación Financiera
El objetivo de la innovación financiera, el desarrollo de
nuevos productos financieros, es reducir el costo de los
depósitos o aumentar el rendimiento de los préstamos.
La innovación financiera se produjo por tres razones:
* El entorno económico
* Cambio tecnológico
* Evitar la regulación
 El Banco Central de Reserva del Perú
(BCRP)
Un banco central es la autoridad pública que regula las
instituciones depositarias de una nación y controla la cantidad de
dinero.
De acuerdo a la Constitución, el Banco Central tiene las siguientes
funciones:
• Regular la moneda y el crédito del sistema financiero.
• Administrar las reservas internacionales.
• Emitir billetes y monedas.
• Informar periódicamente sobre las finanzas nacionales.
En la búsqueda de sus objetivos, el BCRP pone mucha atención al
tipo de cambio con el que hace la compra y venta de moneda
extranjera en el sistema financiero y en el mercado informal.
 El Banco Central de Reserva del Perú
(BCRP)
El Banco es gobernado por un Directorio de siete
miembros. El Poder Ejecutivo designa a cuatro, entre ellos
al Presidente. El Congreso ratifica a éste, y elige a los tres
restantes, con la mayoría absoluta del número legal de
sus miembros. Todos los directores del Banco son
nombrados por el período constitucional que corresponde
al Presidente de la República.
 El Banco Central de Reserva del Perú
(BCRP)
MIEMBROS DEL DIRECTORIO
Julio Velarde Flores (Presidente del Directorio)
Carlos Augusto Oliva Neyra (Vicepresidente del Directorio)
Germán Alejandro Alarco Tosoni
Roxana María Irma Barrantes Cáceres
Inés Marylin Choy Chong
Diego Macera Poli
José Ignacio Távara Martín
El Banco Central de Reserva del Perú
(BCRP)
Las herramientas de política del BCRP
Para lograr sus objectivos, el BCRP utiliza tres main
herramientas de politica:
▪Tasas de reserva requeridas
▪ Tipo de descuento
▪ Operaciones de mercado abierto
The Federal Reserve System

El BCRP establece las tasas de reserva requeridas, que

son los porcentajes mínimos de depósitos que las
instituciones depositarias deben mantener como reservas.
El BCRP no cambia estas proporciones muy a menudo.
La tasa de descuento es la tasa de interés a la que el
BCRP está lista para prestar reservas a las instituciones
depositarias.
Una operación de mercado abierto es la compra o venta
de valores gubernamentales (letras y bonos del Gobierno)
por parte del BCRP en el mercado abierto.
 El Banco Central de Reserva del Perú
(BCRP)
Balance del BCRP
En el balance del BCRP, el activo más grande e importante
son los valores del gobierno.
Los pasivos más importantes son los billetes en circulación
y los depósitos de los bancos.
La suma de los billetes, monedas y depósitos de los
bancos en los depósitos de reserva en el BCRP es la base
monetaria.
Cómo los bancos crean dinero

Creación de depósitos mediante préstamos

Los bancos crean depósitos cuando hacen préstamos y

los nuevos depósitos creados son dinero nuevo.
La cantidad de depósitos que los bancos pueden crear
está limitada por tres factores:
* La base monetaria
* Reservas deseadas
* Tenencia de divisas deseada
Cómo los bancos crean dinero

La base monetaria
La base monetaria es la suma de los billetes, monedas
y depósitos de los bancos en los depósitos de reserva
en el BCRP.
El tamaño de la base monetaria limita la cantidad total de
dinero que el sistema bancario puede crear porque
* Los bancos tienen reservas deseadas
* Los hogares y las empresas han deseado tenencias de
divisas
Y ambas tenencias deseadas de base monetaria
dependen de la cantidad de dinero.
Cómo los bancos crean dinero

Reservas deseadas
Las reservas reales de un banco consisten en billetes y
monedas en su bóveda y su depósito en el BCRP.
La fracción de los depósitos totales de un banco
mantenidos como reservas es el coeficiente de reservas.
La relación de reservas deseada es la relación entre las
reservas y los depósitos que un banco quiere mantener.
Este ratio supera el coeficiente de reservas exigido por la
cantidad que el banco determine prudente para su
actividad diaria.
El exceso de reservas es igual a las reservas reales menos
las reservas deseadas.
Cómo los bancos crean dinero

Tenencia de divisas deseada

Tenemos dinero en forma de moneda y depósitos
bancarios.
La gente tiene una fracción de su dinero como moneda.
Entonces, cuando la cantidad total de dinero aumenta,
también lo hace la cantidad de moneda que la gente quiere
tener.
Debido a que la tenencia de moneda deseada aumenta
cuando aumentan los depósitos, la moneda abandona los
bancos cuando hacen préstamos y aumentan los
depósitos.
Esta fuga de moneda se llama drenaje de divisas.
La relación entre la moneda y los depósitos se denomina
relación de drenaje de divisas.
Cómo los bancos crean dinero
El proceso de creación de dinero
Los nueve pasos en el proceso de creación de dinero son
1. Los bancos tienen exceso de reservas.
2. Los bancos prestan exceso de reservas.
3. Aumentan los depósitos bancarios.
4. La cantidad de dinero aumenta.
5. El dinero nuevo se utiliza para realizar pagos.
6. Parte del dinero nuevo permanece en depósito.
7. Parte del dinero nuevo es un drenaje de divisas.
8. Las reservas deseadas aumentan porque los depósitos
han aumentado.
9. El exceso de reservas disminuye, pero sigue siendo
positivo.
Cómo los bancos crean dinero
Cómo los bancos crean dinero
Para ver cómo funciona el proceso de creación de dinero,
supongamos que la relación de reserva deseada es del
10 por ciento y la relación de drenaje de divisas es del 50
por ciento.
El proceso comienza cuando todos los bancos tienen cero
exceso de reservas excepto un banco y tiene un exceso
de reservas de $ 100,000.
La siguiente figura ilustra el proceso y realiza un
seguimiento de los números.
Cómo los bancos crean dinero
El banco con un exceso de reservas de $100,000 les presta.
De la cantidad prestada, $33,333 (50 por ciento) se drenan
del banco como moneda y $66,667 permanecen en depósito.
Cómo los bancos crean dinero

Las reservas y depósitos del banco han aumentado en

$66,667, por lo que el banco mantiene $6,667 (10 por ciento)
como reservas y préstamos de $60,000.
Cómo los bancos crean dinero

$20,000 (50 por ciento del préstamo) se drena como moneda

y $40,000 permanecen en depósito.
 Cómo los bancos crean dinero
El proceso se repite hasta que los bancos han creado
suficientes depósitos para eliminar el exceso de reservas.
$100,000 de exceso de reservas crea $250,000 de dinero.
 Cómo los bancos crean dinero
El multiplicador de dinero
El multiplicador de dinero es la relación entre el cambio en la
cantidad de dinero y el cambio en la base monetaria.
En nuestro ejemplo, cuando la base monetaria aumentó en $
100,000, la cantidad de dinero aumentó en $ 250,000, por lo
que el multiplicador de dinero es 2.5.
Cómo los bancos crean dinero
El tamaño del multiplicador de dinero depende de
* La relación de drenaje de divisas (a)
* El coeficiente de reserva deseado (b)
Multiplicador de dinero = (1 + a)/(a + b)
En nuestro ejemplo, a es 0.5 y b es 0.1, por lo que
Multiplicador de dinero = (1 + 0.5)/(0.1 + 0.5)
= (1,5)/(0,6)
= 2,5
El mercado del dinero

¿Cuánto dinero quiere tener la gente?

Las influencias en la tenencia de dinero
La cantidad de dinero que las personas planean mantener
depende de cuatro factores principales.:
▪ El nivel de precios
▪ El tipo de interés nominal
▪ PIB real
▪ Innovación financiera
El mercado del dinero

El nivel de precios
Un aumento en el nivel de precios aumenta la cantidad de
dinero nominal, pero no cambia la cantidad de dinero real
que la gente planea mantener.
El dinero nominal es la cantidad de dinero medida en
dólares.
El dinero real es igual al dinero nominal ÷ nivel de precios.
La cantidad de dinero nominal demandada es
proporcional al nivel de precios: un aumento del 10 por
ciento en el nivel de precios aumenta la cantidad de
dinero nominal demandado en un 10 por ciento.
El mercado del dinero

La tasa de interés nominal

La tasa de interés nominal es el costo de oportunidad de
mantener la riqueza en forma de dinero en lugar de un
activo que devenga intereses.
Un aumento en la tasa de interés nominal de otros activos
disminuye la cantidad de dinero real que las personas
planean mantener.
PIB real
Un aumento en el PIB real aumenta el volumen de gasto,
lo que aumenta la cantidad de dinero real que la gente
planea mantener.
El mercado del dinero

Innovación Financiera
La innovación financiera que reduce el costo de cambiar
entre dinero y activos que devengan intereses disminuye
la cantidad de dinero real que las personas planean
mantener.
La demanda de dinero
The demand for money is the relationship between the
quantity of real money demanded and the nominal interest
rate when all other influences on the amount of money that
people wish to hold remain the same.
El mercado del dinero

Esta figura ilustra la curva

de demanda de dinero.
Un aumento en la tasa de
interés trae una
disminución en la cantidad
de dinero real demandado.
Una caída en la tasa de
interés trae un aumento en
la cantidad de dinero real
demandado.
El mercado del dinero

Cambios en la curva de
demanda de dinero
La figura 25.7 muestra que
una disminución del PIB real
o una innovación financiera
disminuye la demanda de
dinero y desplaza la curva de
demanda hacia la izquierda.
Un aumento en el PIB real
aumenta la demanda de
dinero y desplaza la curva de
demanda hacia la derecha.
El mercado del dinero

Equilibrio del mercado monetario

El equilibrio del mercado monetario ocurre cuando la
cantidad de dinero demandada es igual a la cantidad de
dinero suministrado.
Los ajustes que se producen para lograr el equilibrio del
mercado monetario son fundamentalmente diferentes a
corto y largo plazo.
El mercado del dinero

Equilibrio a corto plazo

Esta figura muestra la
demanda de dinero.
Supongamos que el
objetivo de la tasa de
interés del BCRP es del 5
por ciento anual.
El BCRP ajusta la
cantidad de dinero cada
día para alcanzar su
objetivo de tasa de
interés.
El mercado del dinero

Si la tasa de interés
excede la tasa de interés
objetivo,
la cantidad de dinero que
la gente está dispuesta a
mantener es menor que la
cantidad suministrada.
Tratan de deshacerse de
su "exceso" de dinero que
tienen comprando bonos.
Esta acción reduce la tasa
de interés.
El mercado del dinero

Si la tasa de interés está

por debajo de la tasa de
interés objetivo,
la cantidad de dinero que la
gente quiere mantener
excede la cantidad
suministrada.
Tratan de obtener más
dinero vendiendo bonos.
Esta acción eleva la tasa de
interés.
El mercado del dinero

Equilibrio a largo plazo

A largo plazo, el mercado de fondos prestables determina
la tasa de interés.
La tasa de interés nominal es igual a la tasa de interés real
de equilibrio más la tasa de inflación esperada.
El PIB real es igual al PIB potencial, por lo que la única
variable que queda por ajustar a largo plazo es el nivel de
precios.
El mercado del dinero

El nivel de precios se ajusta para que la cantidad de dinero

real suministrada sea igual a la cantidad demandada.
Cuando la Fed cambia la cantidad nominal de dinero, el
nivel de precios cambia a largo plazo en el mismo
porcentaje que el cambio porcentual en la cantidad de
dinero nominal.
A largo plazo, el cambio en el nivel de precios es
proporcional al cambio en la cantidad de dinero nominal.
La teoría cuantitativa del dinero

La teoría cuantitativa del dinero es la proposición de que,

a largo plazo, un aumento en la cantidad de dinero trae un
aumento porcentual igual en el nivel de precios.
La teoría cuantitativa del dinero se basa en la velocidad
de circulación y la ecuación de intercambio.
La velocidad de circulación es el número promedio de
veces en un año que un dólar se utiliza para comprar
bienes y servicios en el PIB.
La teoría cuantitativa del dinero

Llamando a la velocidad de circulación V, el nivel de

precios P, el PIB real Y y la cantidad de dinero M:

V = PY ÷ M
La ecuación de intercambio establece que

MV = PY
La ecuación de intercambio se convierte en la teoría
cuantitativa del dinero si M no influye en V o Y.
Así que a largo plazo, el cambio en P es proporcional al
cambio en M.
La teoría cuantitativa del dinero

Expresando la ecuación de cambio en las tasas de crecimiento:

Tasa de crecimiento del dinero + Tasa de cambio de velocidad=
Tasa de inflación + Tasa de Crecimiento del PIB real
Reorganizar:
Tasa de inflación = Tasa de crecimiento del dinero + Tasa de
cambio de velocidad – Tasa de Crecimiento del PIB real
A largo plazo, la velocidad no cambia, por lo que
Tasa de inflación = Tasa de crecimiento del dinero – tasa de
Crecimiento del PIB real
La teoría cuantitativa del dinero

Evidencia sobre la teoría

cuantitativa del dinero
La evidencia
estadounidense es
consistente con la teoría
cuantitativa del dinero.
La tasa de inflación fluctúa
en línea con la tasa de
crecimiento monetario
menos la tasa de
crecimiento del PIB real.
La teoría cuantitativa del dinero

La evidencia internacional
muestra una marcada
tendencia a que las altas
tasas de crecimiento
monetario se asocien con
altas tasas de inflación.
El gráfico (a) muestra las
pruebas correspondientes a
134 países entre 1990 y
2005.
La teoría cuantitativa del dinero

El gráfico( b) muestra
las pruebas
correspondientes a
104 países entre 1990
y 2005.
Existe una tendencia
general a que el
crecimiento del dinero
y la inflación estén
correlacionados, pero
la teoría cuantitativa no
predice la inflación con
precisión.