UNIDAD 3

Las operaciones financieras

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Sexto Semestre
 OBJETIVO PARTICULAR
El alumno describirá las principales operaciones financieras.

TEMARIO DETALLADO
(4 horas)

3. Las operaciones financieras

3.1. Compra y venta en directo
3.2. Compra y ventas en reporto para instrumentos de deuda
3.3. Ventas en corto (préstamo de valores) para acciones y cepos sobre
acciones

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 INTRODUCCIÓN

En la presente unidad se describirán las principales operaciones financieras que se

pueden realizar en el Mercado de Valores, tanto en el Mercado de Títulos de Deuda
o Mercado de Dinero como en el Mercado de Capitales.

En el Mercado de Valores las actividades financieras que llevan a cabo las

diferentes unidades económicas (deficitarias y superavitarias) se formalizan
mediante documentos que emiten las Emisoras, los cuales son adquiridos por los
inversores a través de los Intermediarios.

Estas operaciones financieras se efectúan tanto en el Mercado de Deuda como en

el Mercado de Capitales y forman parte, desde su colocación, del Mercado Primario.

De ahí que el interés tanto de emisores como de inversores, sea bastante

importante, porque estas operaciones se pueden llevar a cabo mediante un correcto
proceso de toma de decisiones.

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 3.1. Compra y venta en directo

Como se ha estado mencionando hasta el momento, por su operación el Mercado

de Valores Mexicano se categoriza en Mercado Primario y en Mercado Secundario.
.dEl Mercado Primario es aquel en el que los valores negociables se emiten por
primera vez en el mercado. Sin importar si estos valores corresponden al Mercado
de Deuda o al Mercado de Capitales.

Si se hace referencia al Mercado de Deuda, en este mercado primario los títulos

son colocados por el emisor de deuda, que pueden ser los gobiernos, las empresas
y las instituciones financieras y, por ende, son adquiridos por los inversores cuyo
objetivo es buscar la obtención de un buen rendimiento.

Por el contrario, si se refiere al Mercado de Capitales, en este mercado los títulos

también son colocados por los emisores, que pueden ser las empresas y las
instituciones financieras.

Una vez que los títulos han sido colocados por primera vez en el mercado, ya sea
Deuda o Capitales, entonces es cuando se da como consecuencia de la misma
acción el nacimiento del Mercado Secundario.

El Mercado Secundario es aquel mercado en donde se realizan las operaciones de

compra-venta en directo de los títulos emitidos por el emisor. Las operaciones de
compra-venta en directo se realizan entre inversionistas y ya no directamente con
el emisor.

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Una de las operaciones que comúnmente se realizan en este mercado son las
operaciones de compra y venta en directo.

La compra-venta en directo, se define en forma general como la operación en la que

el inversor adquiere un instrumento ofrecido en el Mercado de Valores con plazo
menor a un año y asume los riesgos implícitos del propio instrumento.
http://sistemaactualfinancierolosromanos.blogspot.mx/2011/10/mercado-de-dinero-
elmercado-de-dinero.html (Fecha de consulta: 26/06/2017)

Estos riesgos se caracterizan porque el comprador es dueño de los títulos hasta su

vencimiento o hasta la fecha que él desee, es decir, puede venderlos antes de su
vencimiento.

Esta operación suele utilizarse para retirar o proveer liquidez durante un periodo
prolongado, el vendedor y el comprador convienen ceder la propiedad y beneficios
de los títulos negociados hasta su vencimiento.
http://cursos.tecmilenio.edu.mx/cursos/cfe/fe06109/anexos/explica2.pdf (Fecha de
consulta: 26/06/2017)

Dentro del marco del Mercado de Deuda, los inversores prefieren las operaciones
de compra y venta en directo, debido a que con ellas éstos no presentan ningún
problema en la pérdida de liquidez. El plazo de las operaciones de compra y venta
en directo en este mercado serán los días que falten por vencer, según el tipo de
instrumento financiero a negociar.

Por el contrario, si se hace referencia al Mercado de Capitales, la operación de

compra y venta en directo se hace de manera similar, sólo que ahora los títulos a
negociar en forma común son las Acciones; las cuales son el medio por el cual los
inversores buscan obtener sus ganancias a través de la diferencia que existe entre
los precios de compra y venta, respectivamente.

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En forma análoga, dentro del marco del Mercado de Capitales, también los
inversores prefieren ejecutar este tipo de operaciones, debido a que sus ganancias
se pueden obtener en un corto plazo a través de la especulación de los precios
tanto a la hora de comprar como a la hora de vender.

Es decir, si el inversor va a comprar un título especula con el precio del mismo a fin
de obtenerlo más barato, y cuando deseé venderlos para obtener la ganancia,
decide nuevamente especular con el precio de venta a fin de lograr sacarle el
máximo provecho al título.

En conclusión, las operaciones de compra y venta en directo por parte de los

clientes son aquellas en la que los clientes adquieren instrumentos a precio de
mercado obteniendo sus rendimientos con base en los diferenciales de compra y
venta en un tiempo determinado, que normalmente es corto o menor a un año.
Estas operaciones pueden realizarlas tanto por medio de las casas de bolsa como
de los bancos, en donde éstos fungen como intermediarios entre sus clientes
oferentes y sus clientes demandantes de dinero, con instrumentos que son propios
tanto del mercado de deuda como del mercado de capitales.

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 3.2. Compras y ventas en reporto para
instrumentos de deuda
El reporto como tal es una operación de crédito a corto plazo en la cual un
intermediario financiero entrega al inversor una serie de títulos a cambio de su
precio actual, es decir, consiste en la inversión de valores por un plazo determinado.

Al vencimiento de dicha operación financiera, el inversor se obliga a devolver los

mismos u otros de la misma especie, cantidad y emisor a la contraparte, por un
precio generalmente superior al negociado en la primera operación.

A su vez, el intermediario financiero se obliga a recomprar los valores al vencimiento

de la misma. El “reportador” no recibe los títulos en garantía sino en propiedad y,
consecuentemente, durante la vigencia del contrato puede disponer de ellos
libremente, como vender un instrumento de deuda con la obligatoriedad de volver
a comprar dentro de un plazo máximo establecido.

Para determinar el cálculo del precio de compra del título, se aplica la tasa de
rendimiento equivalente y para determinar el precio de venta se aplica la tasa de
rendimiento del reporto.

El crédito que se otorga en esta operación financiera es a descuento del valor de

los títulos, con la salvedad que existe un pacto de recompra de los títulos
entregados como garantía en la operación de crédito.

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 Otra forma más general para definir al
Reporto, sería como que una persona que
tiene dinero en efectivo, llamada
“reportador”, lo da a otra, llamada
“reportado”, que tiene títulos de crédito
(valores), los cuales cede en garantía al
reportador, quien se compromete a
devolverlos dentro de un plazo
previamente determinado a cambio de recibir el principal del dinero prestado más
un premio previamente especificado. Los plazos normalmente no superan los 91
días, sin embargo, está legalmente limitado a 364 días.

En el reporto, el “reportado” entrega al “reportador” una cantidad de títulos-valor, a

cambio de un precio convenido más un premio o comisión, con el compromiso de
que, al vencimiento del contrato, el reportador le devuelva al reportado, por el
mismo precio convenido, una cantidad igual de títulos-valor de la misma especie y
características, aun cuando físicamente no sean los mismos. Por consiguiente, el
reportador adquiere, por una suma de dinero, la propiedad de títulos de crédito y se
obliga a transferir al reportado la propiedad de otros tantos de la misma especie en
el plazo convenido, y contra reembolso del mismo precio más un premio.
Fuente: http://www.eco-finanzas.com/diccionario/R/REPORTO.htm. Fecha de
consulta: 20/05/2017

Los contratos de reporto son muy parecidos a un préstamo de valores garantizado

contra efectivo, en la medida en que el ingreso se convierte en un tipo de interés
implícito en el precio para las dos partes de esta operación financiera.

Esta tasa de reporto se determina, además de las condiciones de oferta y demanda

prevalecientes en el mercado, por los motivos que originan el contrato de recompra.
Si el motivo se genera por el deseo de operar con los valores, la tasa de reporto

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podría presentar niveles inferiores al de la tasa del mercado monetario, mientras si
el objetivo es la obtención de efectivo, el precio de recompra tendería a fijarse cerca
del rendimiento del mercado monetario.

La operación financiera de reporto se recurre cuando algún inversor necesita dinero

en efectivo, pero que no desea perder sus inversiones financieras, por consiguiente,
se considera como un préstamo garantizado por valores. También puede
considerarse como una venta de valores temporal y cuando concluye el plazo
firmado, se vuelven a “comprar” por el primer tenedor. El inversor que es comprador
del reporto, regularmente obtiene una prima por la operación como beneficio.

Este tipo de operación financiera no excede de 45 días y se pueden negociar en la

bolsa de 3 hasta 45 días, aunque la mayoría de operaciones son a corto plazo.

Por seguridad en las operaciones, se constituyen márgenes de garantía, que varían

de acuerdo al mercado de valores y se calculan de acuerdo a la base de su valor
nominal.

Como se ha estado mencionando, en la operación de Reporto participan el

reportador (o comprador) temporal de los títulos de crédito y el reportado (o
vendedor), quien recibe el efectivo a cambio de los valores y además se obliga a
pagar una compensación al reportador en forma de premio por los fondos obtenidos.

En el vencimiento del contrato, se intercambian el efectivo más los intereses

acordados y un monto de valores equivalentes tanto en términos nominales como
por sus características básicas, que son: el plazo, la tasa, el emisor, etc.

En un contrato de reporto se observan en realidad dos operaciones, que son las

siguientes:

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 El préstamo de valores

• En esta operación los derechos asociados con los valores en préstamo

pueden ser mantenidos por el reportado (vendedor) quien, además, obtiene
fondeo a tasas relativamente más atractivas que las que podría obtener en el
mercado interbancario. Además, si la propiedad de los valores se transfiere
al reportador (comprador), el contrato se conoce como un delivery repo, en
cuyo caso el comprador puede negociar los títulos de crédito y recibir los
pagos de cupones, pero está obligado a regresar tanto los valores como los
pagos de cupón equivalentes en el vencimiento del contrato.

El préstamo de efectivo colateralizado

• En esta parte el reportado mantiene la propiedad de los valores, el contrato

se conoce como repo en custodia y en este caso el reportado es el
propietario tanto de los valores como de los pagos de cupones que pudieran
generarse a lo largo del contrato.

En los dos casos, debido a que los préstamos son colateralizados, el riesgo de estas
operaciones es bajo, lo que hace de los contratos de recompra instrumentos muy
atractivos.

Una operación de reporto combina características

de préstamos garantizados y transacciones de
recompra de valores.

Los contratos de reporto pueden clasificarse de

acuerdo a su plazo de vencimiento de la siguiente
forma:

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 Contratos Contratos
temporales abiertos Son aquellos en
donde la tasa de
reporto puede
cambiar
Son aquellos en diariamente y no
donde se pactan la existe un
tasa y la fecha de vencimiento único.
vencimiento de Las contrapartes
manera anticipada. en la operación del
contrato abierto
pueden ejercer el
instrumento en
cualquier día.

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 3.3. Ventas en corto (préstamo de
valores) para acciones y Cepos sobre
acciones

Ventas en corto (préstamos de valores) para acciones

Las ventas en corto, en las finanzas, se llaman venta corta o Short Selling; y es una
práctica que se fundamenta en hacer que los inversores tengan una venta de
activos, que generalmente son instrumentos financieros, tomados en préstamo de
un tercero, que habitualmente es un bróker, con la intención de comprar idénticos
valores en una fecha posterior para devolvérselos a ese tercero.

El que realiza la operación espera obtener un beneficio económico a partir de la

hipotética futura bajada del precio de los instrumentos, ya que retorna la misma
cantidad de instrumentos que tomó en préstamo, pero no el mismo valor monetario.
Si, por el contrario, los valores subieran, sufriría una pérdida.

Al realizar ventas cortas, existe el riesgo de perder incluso más que 100% del capital
negociado, dado que las acciones no tienen un techo que limite sus alzas.

Es decir, quienes compran acciones en una operación normal, el mayor riesgo que
pueden enfrentar es el de perder todo el monto que en un principio invirtieron. En el
caso de ventas cortas, las pérdidas pueden superar ampliamente el monto de la
operación inicial.

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Por ejemplo, si uno hace una venta corta de una acción a $1,000.00 (mil pesos
00/100 M.N.), puede que llegado el plazo de la recompra ésta cueste $2,500.00
(dos mil quinientos pesos 00/100 M.N.), lo que implicaría una pérdida de 150% para
quien es el titular de las acciones.

El límite de ganancias también es desfavorable. En una compra de acciones

tradicional, el valor de dichas acciones puede multiplicarse numerosas veces,
multiplicando la inversión inicial. Sin embargo, en una venta corta el límite de
ganancias es el precio de las acciones, dado que las acciones no tienen precios
negativos. Lo que significa, en un escenario ideal, que el inversor hace una venta
de una acción de $1,000.00 (mil pesos 00/100 M.N) y la recompra a $1.00 (un peso
00/100 M.N.), para una ganancia de 99,9%. No obstante, debe tenerse en cuenta
que en realidad no hubo una inversión inicial, puesto que los valores que vendió los
tomó en préstamo.

Las ventas cortas se ocupan principalmente en operaciones de corto plazo para

aprovechar el hecho de que los mercados tienden a experimentar caídas en precios
de manera más rápida que sus subidas en precios. Sin embargo, el hecho de que
la mayoría de los mercados financieros tienen una tendencia a largo plazo al alza
y su mayor exposición para una ganancia limitada comparada a las compras
tradicionales limita el uso de las ventas para inversiones a largo plazo.

Las ventas en corto se pueden constituir como una serie de técnicas especulativas
que ocasionan la precipitación y caída de las acciones más frágiles y que, por
consecuencia, agrava la inestabilidad de los mercados financieros.

La venta en corto ("short selling"), prohibida parcialmente en algunos países

europeos, es una operación especulativa que permite a los operadores vender
títulos que pidieron prestado o que aún no poseen con la esperanza de volver a
comprarlos más adelante a un precio menor y embolsarse la diferencia.

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Hay dos tipos de venta en corto:

Primera Segunda

• El operador pide prestado un • El operador vende un título, con

título que cree que va a bajar en un pago diferido, antes incluso de
el mercado, y lo vende pedirlo prestado. Más adelante, lo
inmediatamente. El objetivo es adquiere en el mercado a un
volver a comprarlo más tarde a precio muy bajo y lo entrega a su
un precio inferior, para devolverlo comprador inicial, quedándose
a quien se lo había prestado y con la diferencia si el título se ha
ganar la plusvalía resultante. devaluado.

Así, por ejemplo; una acción vendida a $10.00 (diez pesos 00/100 M.N.) y vuelta a
comprar cuando el precio cayó a $8.00 (ocho pesos 00/100 M.N.), permite ganar
$2.00 (dos pesos 00/100 M.N.) a los que se debe descontar los intereses.

Este tipo de operaciones suelen ser realizadas por fondos independientes de

bancos, muchos de ellos de origen anglosajón.

Como se mencionó anteriormente, esta práctica precipita la caída de las acciones

más frágiles y agrava la inestabilidad de los mercados financieros.

Algunos países, como Suiza, las prohíben, tanto en el mercado de acciones como
en el mercado de las obligaciones. Además, varios las habían prohibido durante la
crisis financiera de 2008-2009.

Francia, Italia, España y Bélgica decidieron en forma temporal restringir las

operaciones de compras en corto, para luchar contra los "falsos rumores" que
desestabilizan los mercados, en momentos en que circulaban todo tipo de rumores,
en particular sobre bancos franceses.

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El Gobierno alemán, que prohíbe desde 2008 las ventas en corto al descubierto,
celebró esta decisión, y propuso prohibirlas en todas sus modalidades en el conjunto
de la Unión Europea.

Gran Bretaña, sin embargo, afirmó que no tenía ningún plan de tomar medidas de
ese tipo. (http://eleconomista.com.mx/fondos/2011/08/11/que-venta-corto).

Cepos en Acciones

Los Certificados de Participación Ordinaria (CEPO) son una familia de títulos de

crédito, que se señalan en la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito; y
cuya finalidad es amparar una parte proporcional de los beneficios de algo guardado
en un fideicomiso.

La relación proporcional significa que si hay, por ejemplo, 10 certificados sobre un

fideicomiso, entonces cada certificado hace a su titular beneficiario de 10% del total.

Cabe mencionar que los certificados de participación ordinaria sobre acciones

(CEPO sobre acciones) amparan precisamente los títulos accionarios denominados
comúnmente acciones.

Los certificados de participación ordinaria sobre acciones en esencia son similares

a las acciones mismas y, por consiguiente, son títulos de crédito que pertenecen y
operan en el mercado de capitales, pero a pesar de su similitud tienen algunas
diferencias.

Cuando una empresa piensa en emitir certificados de participación ordinaria sobre

acciones, en la práctica, primero, forma un fideicomiso en una institución de crédito,
por ejemplo, en un banco de desarrollo como Nacional Financiera S.N.C. (NAFIN),
en donde deposita las acciones respectivas en dicho fideicomiso.

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Posteriormente, la institución fiduciaria (Banco), le entrega a la empresa emisora los
certificados de participación ordinaria para que los coloque en el mercado de
valores.

Con respecto a esta acción, podría pensarse que los certificados de participación
ordinaria sobre acciones son lo mismo que los American Depositary Receipts
(ADR), por el hecho de ser instrumentos negociables que están respaldados por un
conjunto de acciones depositadas.

Sin embargo, el hecho de ser un fideicomiso hace algunas diferencias, dependiendo

de cómo esté redactado el objeto y las características del fideicomiso; los cuales
deben describirse desde un principio en el prospecto de inversión.
Fuente: http://documents.mx/documents/generalidades-de-las-acciones.html
Fecha de consulta: 05/05/2017).

El objeto del fideicomiso puede determinar la dirección de los derechos corporativos

y patrimoniales de las acciones fideicomitadas.

Por esta razón, es necesario que el inversor, antes de que invierta en certificados
de participación ordinaria sobre acciones, haya leído el extracto sobre dicho
fideicomiso en el prospecto de inversión, para que sepa si los dividendos son
distribuidos o no.

Los dividendos pueden ser utilizados para:

• Reinvertir en la empresa, ya sea para

conservar su porcentaje de tenencia
o para incrementarlo; en esta acción
no se repartirán los dividendos.

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 2
• Para repartición de acuerdo a su porcentaje.

Con respecto a las limitaciones de los derechos corporativos, es el fideicomiso, a

través de su comité técnico, el encargado de decidir sobre dichos derechos; a
menos que existan disposiciones en el fideicomiso para que los inversores puedan
emitir su opinión, y con base en ella se aplique la decisión del fideicomiso.

Por ejemplo: Se tiene el siguiente fideicomiso conformado por certificados de

participación ordinaria sobre acciones que se integran de la siguiente forma (Ver
figura 1.):
L1 L2 L3 L4 L5
L6 L7 L8 L9 L10
As As As As As

CPO CPO CPO CPO CPO

Figura 1.

En la figura 1.; se puede apreciar que cada Certificado de Participación Ordinaria

(CPO) estaría representado por tres acciones (dos de la serie L y una de la serie
A); pero sólo uno tiene derecho a voto, que en este caso sería el de la serie A.

De acuerdo a lo explicado en los párrafos anteriores, se puede establecer que los

elementos importantes que conforman la operación de una empresa, cuando ésta
coloca certificados de participación ordinaria sobre acciones, son los siguientes:

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 • En el caso expuesto lo es el banco de
desarrollo; pues es quien emite los
certificados con base en el fideicomiso;
aunque las acciones sean colocadas por
la empresa que deposita las acciones.
Siempre es de suma importancia esta
consideración, a fin de no confundir el
1. Emisor o Fiduciario
emisor con la empresa cuando los
interesados soliciten datos para poder
evaluar la inversión. Ya que los datos
que a los inversores les interesa son los
de la empresa y no tanto los del
fideicomiso, salvo por los reportes
formulados sobre la variación de él.

• En este caso es la empresa que formó el

fideicomiso con las acciones y de la que
tendrá la obligación de reportar a la
2. Fideicomitente Bolsa de Valores la información
financiera, los eventos corporativos, los
eventos relevantes de la empresa a cuyo
capital pertenecen las acciones.

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 • Son los valores que se depositan en el
fideicomiso y que pueden ser una
mezcla de distintas series de acciones,
además de que en la descripción del
fideicomiso se deberán hacer las
indicaciones pertinentes sobre los
3. Materia del
derechos de estos valores como, por
fideicomiso y
ejemplo, pueden ser los beneficios
descripción:
especiales que se otorguen: la duración
del fideicomiso, y la forma en que se
terminará el mismo, o bien las
restricciones a los derechos de los
tenedores de los certificados de
participación ordinaria.

• 4. Comité técnico
• Es el grupo de personas designadas,
generalmente por el fideicomitente, para
que administren y tomen las decisiones
conforme a las reglas del fideicomiso.
Este comité se rige por las instrucciones
de la materia del fideicomiso y no son
quiénes reportan sobre él.

• Es la persona o institución que revisa el

desempeño del fideicomiso, para
proteger los derechos o intenciones de
los inversores; considerando que los
intereses serán los de la mayoría de los
tenedores de los certificados de
participación ordinaria; cuando haya la
5. Representante
necesidad, éstos se determinan a través
común
de una asamblea general de tenedores.
El representante común acudirá con la
asamblea para revisar la situación del
fideicomiso, para lo cual deberá solicitar
la constancia de tenencia al
intermediario con quien los tienen
depositados.

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 • De acuerdo con la Ley de Títulos y
Operaciones de Crédito, los certificados
de participación ordinaria deben emitirse
con valor nominal de $ 100.00 (cien
pesos 00/100 M.N.) o sus múltiplos; sin
6. Valor nominal
embargo, en el caso de los certificados
de participación ordinaria “amortizables”
tendría significado porque sería el valor
mínimo que debe regresársele al
inversor.

• 7. Plazo
• Será la duración del fideicomiso, pues en
c este caso se entiende que la empresa
pretende durar toda la vida. Al final de
ese plazo pueden suceder varias
situaciones, como las siguientes:

a. Que se prorrogue el fideicomiso por otro plazo.

b. Que se distribuyan las acciones en forma proporcional a los

certificados de participación ordinaria.

c. Que se vendan las acciones y se liquide con el producto de su

venta.

d. Que se inscriban los valores en el Registro Nacional de Valores

(RNV) o no.

Esto debe venir indicado en la descripción que haga sobre el fideicomiso y su plazo.

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 • En los avisos de oferta pública, y en
prospecto de inversión, se indica qué tipo
8. Posibles adquirientes de inversores pueden adquirir los
certificados de participación ordinaria.
Estos posibles adquirientes pueden ser:

Sólo personas
morales
Sólo personas
físicas
Personas físicas nacionales
nacionales y
extranjeras

Aunque las acciones objeto del fideicomiso no puedan ser objeto de inversión
por extranjeros, es posible que los certificados de participación ordinaria sí lo
sean, pero con ciertas restricciones sobre los derechos corporativos.

Además de acuerdo a la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito el

manejar como instrumento al certificado de participación ordinaria da ciertas
posibilidades que no podrían incluirse en las acciones ordinarias, tales como:

a. Posibilidad de emitir un número de certificados de participación ordinaria

diferentes al número de acciones ordinarias; pues estos certificados sólo
representan un porcentaje proporcional a las acciones fideicomitadas; es
decir, un certificado de participación ordinaria podría representar a tres
acciones o a menos de una.

b. Posibilidad de garantizar un rendimiento mínimo, cuando éste sea

autorizado, a los tenedores de los certificados, además de los propios
frutos que las acciones objeto del fideicomiso proporcionan.

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 c. Posibilidad de que el certificado de participación ordinaria sea
amortizable; lo cual implica que es responsabilidad del emisor pagar a
los tenedores el valor nominal del certificado de participación ordinaria;
pues en caso contrario los inversores deben hacer uso de las acciones
fideicomitadas para que con su venta se pague a cada tenedor.

Fuente: http://documents.mx/documents/generalidades-de-las-acciones.html
(Fecha de consulta: 1505/2017).

De acuerdo al caso anterior descrito en la figura 1., para poder evaluar el valor de
un certificado de participación ordinaria sobre acciones hay que considerar el
contenido del fideicomiso; en este caso, las acciones, y cuál es su valor distributivo
entre el número distributivo de certificados de participación ordinaria, o hacer el
cálculo respectivo por certificado de participación ordinaria.

Véase cómo se evalúa el certificado de participación ordinaria de la figura 1.:

1. Primero, se establecen las posturas compradoras para el valor 06; para las
Series A y L y certificados de participación ordinaria relacionados, para este
caso son:

VALOR 06 A 1,000 Títulos $6.20

VALOR 06 L 1,500 Títulos $5.00
VALOR CPO 300 Títulos $16.20

2. Luego, se determina el valor del certificado de participación ordinaria con el

siguiente procedimiento:

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 Acción Cantidad Precio Total

Serie A 1 $6.20 $6.20

Serie L 2 $5.00 $10.00

Valor del CPO $16.20

3. Como se puede apreciar para el caso anterior, el valor del cada certificado
de participación ordinaria, fue de un precio de $16.20 (dieciséis pesos 20/100
M.N); sin embargo, ya se ha mencionado que los términos del fideicomiso
pueden modificar el comportamiento de los derechos patrimoniales y
corporativos, lo cual puede modificar el valor que se le da a las acciones
fideicomitadas y, en el caso analizado, podría tener un valor superior o
inferior a los $16.20 (dieciséis pesos 20/100 M.N) indicados.

4. Si el valor es superior, indicaría que el certificado de participación ordinaria,

tendría beneficios adicionales a las acciones en directo, como un ingreso
garantizado, o algún valor de recompra garantizado.

5. Si el valor es inferior al valor calculado, significa que existen restricciones

sobre los beneficios de las acciones que obtiene el inversor; las cuales
vienen indicadas en el prospecto de la descripción del fideicomiso. Como en
el caso de los dividendos reinvertidos o en las limitaciones en el voto.

6. También el mayor precio del certificado de participación ordinaria, contra el

precio de las acciones individuales, puede limitar su bursatilidad, lo cual
tiende también a disminuir el precio del mismo.

7. En el caso de las acciones fideicomitadas que no coticen en una bolsa de

valores, será necesario que se determine el precio de cada serie de
acciones, según la metodología que se utiliza normalmente para hacerlo con
las acciones comunes y así poder calcular el valor de fideicomiso y luego

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 dividirlo entre el número de certificados de participación ordinaria, para
estimar su precio.

8. Es conveniente hacer notar que, al momento de la emisión de los certificados

de participación ordinaria, se determina un precio por el comité técnico;
mismo que se publica en el aviso de oferta pública y en el prospecto de
inversión. Y este puede servir de referencia para determinar la relación
original entre el valor de los bienes fideicomitidos y el precio de mercado que
éstos tienen.

9. Finalmente, para cualquier certificado de participación ordinaria (CPO), en

un fideicomiso sobre la característica de “amortizable”; no significa que
tengan “pagos periódicos”, como en el término de “amortización de capital”
que se utiliza en los “créditos bancarios”; sino que de acuerdo con la Ley
General de Título y Operaciones de Crédito los certificados de participación
ordinaria “amortizables” dan el derecho adicional al reembolso del valor
nominal de los títulos, es decir, a que se obtuviere como mínimo la cantidad
invertida originalmente.

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