Capítulo 1

CAPITULO 1

El Valor del Dinero

en el Tiempo

Finanzas. Módulo IV

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 1.1 Importancia relativa de los Activos Fijos
y los Circulantes
Podemos empezar diciendo que el concepto de valor del dinero
en el tiempo está íntimamente relacionado con las inversiones
en activos fijos. Diversos autores han coincidido al señalar que
las decisiones sobre estos activos sean los más importantes para
los administradores financieros y para el éxito de la empresa.

Consideramos oportuno distinguir la diferencia entre inversiones

en activos fijos e inversiones en el activo corriente. Aunque
conceptualmente significan lo mismo: Erogaciones de dinero con
la esperanza que su retorno signifique un mayor beneficio para
los accionistas y para la empresa. Sin embargo, la diferencia la
encontraremos en el plazo en que estos beneficios se registran
en la empresa. Así, los gastos en las operaciones diarias permiten
beneficios en el corto plazo, es decir, en un periodo menor de un
año y los beneficios en inversiones de activo fijo se obtienen en
el largo plazo o periodos mayores de un año.

Según lo expresado, los egresos en inversiones se incorporan en

estados financieros denominados Presupuestos de Capital y el
proceso de evaluación se le conoce como Análisis de Proyectos
de Inversión.

Con respecto a la relevancia de los activos fijos y los activos

circulantes, esta radica en el monto de recursos que le asigna el
sector público, donde el 90 % de los activos totales son activos
fijos, y las industrias, en las inversiones en activos fijos superan
fácilmente el 65% del total de activos. Las excepciones las
constituyen las actividades de comercio, en las que las inversiones
en inventarios y cuentas por cobrar son proporcionalmente
mayores.

A continuación, las diferencias en las inversiones en activos fijos

y las que se hacen en activos circulantes son las siguientes:
El concepto de valor del dinero en el
tiempo está íntimamente relacionado • Las inversiones en activos fijos suelen ser cuantiosas.
con las inversiones en activos fijos.
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Diversos autores han coincidido al • Las inversiones en activos fijos representan inversiones a
señalar que las decisiones sobre estos largo plazo e implican pronósticos a largo plazo.
activos sean los más importantes para
los administradores financieros y para • Las inversiones a largo plazo rara vez afectan el riesgo
el éxito de la empresa. general de la empresa.

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Puede decirse entonces que las decisiones en activos fijos o de largo plazo, no sólo han de
afectar al inversionista también a la sociedad. Vale decir que las inversiones en planta y el
equipamiento respectivo son factores decisivos en el progreso de la empresa y de la sociedad.
Por tanto, dichas inversiones se analizan, en términos de los beneficios que retornarán a favor
de la empresa y de la sociedad a largo plazo, conduciendo a niveles de actividad más estables.

No obstante, estos beneficios se miden en términos monetarios, que hoy por hoy los valen más
que los ingresos monetarios del futuro, por lo que estos flujos deberán ser ajustados según los
conceptos de valor del dinero en el tiempo, para expresarlos en términos de valor homogéneo.

1.2 Conceptos Matemáticos en relación al Valor del Dinero en el

Tiempo
Este concepto se deriva de la preferencia de las personas por
tener hoy una suma de dinero que la esperanza de recibir otra
en el futuro, aunque en términos absolutos parezca mayor. Por
ejemplo, una persona prefiere recibir hoy diez soles que recibirlos
dentro de un año. Esta respuesta se relaciona con el placer que
el uso del dinero proporciona hoy versus el placer postergado
a un futuro que siempre es incierto. No obstante, esta persona
consideraría la posibilidad de postergar su goce si su esperanza
se reviste de alguna certeza y a esta añadimos un rendimiento
mayor que compense su privación en el presente.

Por cuanto, para medir el riesgo que el inversionista asume y el rendimiento que podrá obtener
en el futuro es importante además de necesario evaluar los ingresos que genera su inversión y
comparar los mismos con los ingresos que hubiera obtenido en términos de usarlos en el tiempo
presente.

Para una mejor comprensión del tema es necesario precisar dos conceptos básicos en relación
al valor del dinero en el tiempo: El primero corresponde al valor futuro de una inversión (flujos
de salida) y el segundo refiere al valor presente de los flujos de efectivo (flujos de entrada) en
base del principio de interés compuesto.

1. Valor Futuro

Como hemos mencionado, ese sacrificio de no hacer uso del dinero en tiempo presente y
postergar su aplicación debe ir acompañado de algún beneficio adicional, es decir, hablamos
de una ganancia. Así, si le ofrecen una ganancia de 10% por cada nuevo sol invertido recibirá
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a fin del primer año su dinero y diez centavos adicionales de interés por cada nuevo sol, es
decir, recibirá S/. 1.10 y si ésta ganancia satisface sus expectativas de rentabilidad, usted
estaría dispuesto a invertir todo por un segundo año al mismo interés. Entonces, al final del
segundo año recibirá 10% adicional a su segunda inversión de S/. 1.10, es decir, le será
pagado S/. 1.10 + 10% = S/.1.21% y así sucesivamente.

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 El interés compuesto significa ganar interés sobre interés conforme se ilustra en el ejemplo
anterior. Es posible expresar este concepto con la siguiente fórmula:

VF = VP (1+i) n

Donde: VF= Valor futuro al final de n años.

VP= Valor presente o cantidad inicial.

I= Tasa de interés anual.

n= Periodo en años.

En el ejemplo, el valor de S/. 1.00 invertido a dos años será S/. 1.21, según la fórmula y su
desarrollo siguiente:

VF2 = 1.00 x (1 + 0.10)2 = 1.00 (1.21) = S/. 1.21

El factor extraído de la fórmula de valor futuro (1+i)n se conoce como Factor de Interés Futuro
(FIVF), posibilita la elaboración de las tablas de valor actual para varias tasas de interés y
periodos.

Si deseamos aplicar la fórmula de valor futuro a periodos menores de un año se procederá

dividiendo el interés “i” entre el número de periodos comprendidos en un año. Así, si
buscamos el rendimiento para un semestre, dividimos el “i” entre dos (dos semestres por
año) y si buscamos el rendimiento por trimestres procedemos a dividir el “I” entre cuatro
(cuatro trimestres por año). Por ejemplo, si deseamos obtener el rendimiento por trimestres
la fórmula de valor futuro sufrirá una variación, como sigue:

VF = VP (1+i/4) nx4

2. Valor Presente

Para calcular el valor presente de ingresos esperados en el futuro, estos deberán regresarse
al presente por un método inverso al del interés compuesto. Así por ejemplo, si se busca
determinar el valor presente de un S/. 1.00 que se recibirá dentro de un año se asume que
dicho valor será menor, por tanto, para determinar cuánto menor es al presente se deberá
reacomodar la fórmula de interés compuesto anual, de la siguiente forma:

Donde:

VF n 1
VP= --------- = ----------
(1+i)n (1+i)n
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VP = Valor presente en el año 0

VF = Valor futuro en el año n

n = Número de periodo en años

i = Interés o tasa de descuento anual 8

 En el ejemplo, el valor de S/. 1.00 que se recibirá al cabo de 2 años y descontado al 10% será:

Esto hace suponer que si invertimos s/ 0.826 a dos años con una tasa de 10%, recibiremos
al término del segundo año s/. 1.00. Por consiguiente, al descontar inversiones a diferentes
tasas de interés dará como resultado que a mayor tasa de interés mayor será las variaciones
de los resultados.

La parte de la fórmula de valor presente VP1/(1+i)n toma el nombre de factor de interés del
valor presente FIVP i,n y con esta se construye la tabla de valor presente.

S/. 1.00 1.00

VPn = ------------------ = ------------------ = 0.826
(1.10) 2 (1.21)

Para el cálculo de los valores en periodos menores de un año se procede al igual que para el
valor futuro, es decir, dividiendo “i” entre el número de periodos contenidos en un año y la
potencia multiplicada por esa misma cantidad.

3. Series de Flujo de Efectivo

La mayoría de los proyectos de inversión generan varios flujos de efectivo y no sólo uno.
Dichos flujos de efectivo pueden referir a cantidades uniformes o no uniformes y pueden ser
evaluados bajo el concepto del interés compuesto o de tasa de descuento.

Una serie de flujos uniformes de dinero se conocerá como anualidades y según se realicen al
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VP= VF -------------------
(1 + i/m) nxm

principio del periodo o al final se denominará anualidades anticipadas o anualidades ordinarias

o vencidas.

• Valor Futuro de una Anualidad

Se define como anualidad a una serie de cantidades iguales de dinero por periodo a través
del tiempo. Así, una anualidad compuesta implica encontrar el valor futuro de una serie
anual de flujos de efectivo.

Las anualidades pueden caracterizarse por la ocurrencia de flujos de efectivo sea al principio
o al final de cada periodo. Aquellas anualidades que comprenden flujos de efectivo al
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principio de cada periodo serán definidas como anualidades anticipadas.

Los ejemplos incluyen los planes de ahorro en anualidades y los arreglos de rentas y
arrendamientos, en los cuales el arrendatario hace el pago inicial de la renta al principio
del contrato.

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 Por ejemplo, supongamos que podemos invertir S/. 1000 al principio de cada cuatro años
comenzando ahora. Si podemos ganar el 10% de interés compuesto anual, ¿cuál será el
valor del a serie de flujos de efectivo al final del cuarto año?

Puesto que ahora estamos al final del periodo cero (principio del año 1), nuestra primera
inversión de 1000 ganará intereses durante los años 1, 2, 3 y 4. La segunda inversión
de 1000 será a principios del año 2 y ganará intereses durante los años 2,3 y 4 y, así
sucesivamente. Por tanto, debemos principiar por encontrar cuatro futuros valores por
separado.

En términos de la fórmula de valor futuro estudiada con anterioridad, podemos calcular el

valor futuro de una anualidad anticipada (VFAA) usando el ejemplo anterior, como sigue:

VFAA4 = $ 1000 (1.10)4 + $ 1000 (1.10)3 + $ 1000 (1.10)2 + $ 1000 (1.10)1

= $ 1000 (1.464) + $ 1000 (1.331) + $ 1000 (1.210) + $ 1000 (1.100)

= $ 1000 (5.105) = $ 5105

Aquellas anualidades que implican flujo de efectivo al final de cada periodo serán conocidas
como anualidades vencidas u ordinarias.

Cabe mencionar que los ejemplos de este tipo incluyen los pagos del retiro de una deuda
con cantidades iguales (conocidos como pagos de fondo de amortización) durante la vida
de la deuda. También podríamos ajustar nuestro programa de ahorros para que nuestra
primera inversión sea hecha al final de primer año en vez de al principio.

En términos del ejemplo anterior, ahora invertiremos S/. 1000 al final de cada uno de los
cuatro años, principiando en un año a partir de ahora. Si podemos ganar el 10% de interés
anual, ¿cuál será el valor de la anualidad vencida al final del cuarto año? Puesto que ahora
nos encontramos al final del periodo cero, nuestra primera inversión de 1000 ocurrirá al
final del año 1 y ganará interés durante los años 2,3 y 4. La segunda inversión de 1000
será al final del año 2 y ganará interés durante los años 2,3 y 4. La segunda inversión de
1000 será al final del año 2 y ganará interés durante los años 3 y 4, y así sucesivamente.

Es posible expresar este valor futuro de una anualidad regular (VFAV: Valor Futuro Anualidad
Vencida) como sigue:

VFAV4 = $ 1000 (1.10)3 + $ 1000 (1.10)2 + $ 1000 (1.10)1 + $ 1000 (1.10)0

= $ 1000 (1.331) + $ 1000 (1.210) + $ 1000 (1.100) + $ 1000 (1.000)

= $ 1000 (4.641) = $ 4641

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• Valor Presente de una Anualidad

Una anualidad de descuento supone el hallazgo del valor presente de una serie de flujos
de efectivos anuales. Los flujos de efectivo podrán recibirse al principio o al final de cada
periodo.

Por ejemplo, si un arrendador requiere el primer pago de la renta al momento que se

inicia el arrendamiento tendríamos una anualidad vencida. Supongamos que recibimos
S/.1000 al principio, tendríamos una anualidad vencida; supongamos que recibimos 1000
al principio de cada uno de los cuatro años principiando ahora y que podemos ganar el
10% anual sobre la reinversión de estos flujos de efectivo. ¿Cuál será el valor presente
de esta serie de flujos de efectivo?

Nuestro primeros S/. 1000 pueden ser reinvertidos para todo el periodo de cuatro años y,
por tanto, su valor presente es de 1000. Los segundos 1000 pueden ser reinvertidos por
tres años, y así sucesivamente.

Series de Flujos de Efectivo No Uniformes

Como hemos mencionado al inicio, encontraremos casos en que la serie de flujos de efectivo
no son uniformes en vez de ser iguales durante el tiempo. Este es el caso en la condiciones
de los flujos de entrada de efectivo producidos por las operaciones de la planta y el equipo.

Por último, al tomar decisiones de inversión sobre activos fijos o capital, estamos interesados
en el valor presente de estas series de flujos de efectivo.

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