FINANZAS 2

PRÁCTICA CALIFICADA 1

Fecha: 22 de abril de 2022

PREGUNTA 1 (11 puntos)

Refinería La Pampilla S.A.A. (RELAPASAA) es una empresa dedicada a la refinación, almacenamiento, transporte,
comercialización y distribución de hidrocarburos, tales como el petróleo y sus derivados. Desde 1996 la empresa es controlada y
operada por Repsol, accionista con el 92.42% por lo que mantiene las políticas y estándares del Grupo.

El sector hidrocarburos

El sector de los hidrocarburos se encuentra dividido en los subsectores de exploración y explotación, refinación, comercialización
y transporte. La refinación es el proceso por el cual se separan los diversos componentes del petróleo que son utilizados como
combustibles automotores y productos industriales.
Las empresas que pertenecen a este sector se abastecen de petróleo crudo de diversas partes del mundo. El elemento más
importante en su estructura de costos es el crudo Brent. Por su naturaleza, la generación de caja de la empresa se encuentra
expuesta a la volatilidad del precio internacional del crudo Brent, en tanto la compañía no puede trasladar estas variaciones al
margen de refino. La cotización del crudo Brent pasó de USD 77.78 a USD 85.91 del 31 de diciembre del 2021 al 31 de diciembre
del 2022.

El Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC)

El Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC) fue creado por el Gobierno Peruano en el año 2004 como un
fondo intangible destinado a evitar que la volatilidad de los precios internacionales del petróleo se traslade a los precios a los
consumidores. Se debe tener en cuenta que los precios internacionales se traducen en los nacionales porque se importa buena parte
del petróleo. Por ello, la medida que se estableció fue crear una banda de precios que limite su variación con un precio máximo y
un precio mínimo. Así, cuando el precio internacional sube por encima del precio máximo, los consumidores pagan el precio
máximo y el Estado utiliza los fondos del FEPC para pagar la otra parte y mantener los precios dentro de la banda. Mientras que,
cuando el precio internacional se encuentra por debajo del precio mínimo, el consumidor paga el precio mínimo y la otra parte se
acumula en el FEPC. Sin embargo, dada la subida persistente del petróleo en los últimos meses, los desembolsos fueron mayores
que los ingresos y el Estado adquirió una gran deuda con las refinerías.

Abastecimiento de crudo de RELAPASAA

Las compras de crudo se realizan a través de Repsol Trading S.A. (RTSA), empresa que opera todas las compras del Grupo
Repsol a nivel mundial, por lo que RELAPASAA obtiene ventajas comerciales. Ésta contrata las compras de crudo de acuerdo
con la programación de su producción y minimiza el stock de inventarios. Asimismo, establece las condiciones para el cálculo de
precios, fechas de embarque y formas de pago más favorables. De esta manera, busca atenuar, en lo posible la volatilidad del
precio internacional del crudo.

Incidente en el Terminal Marítimo Multiboyas 2 (TM 2)

El 15 de enero de 2022 se produjo un derrame de petróleo en el mar, en las instalaciones del Terminal Marítimo Multiboyas Nro.
2 (TM2) de la compañía, mientras se efectuaba una descarga de crudo. A la fecha las autoridades continúan con las
investigaciones de las causas del incidente. Los gastos relacionados al incidente, tales como actividades de contención, limpieza,
remediación, indemnizaciones a partes afectadas y otros costos relacionados, se han estimado y registrado al 31 de diciembre de
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2022 un monto de 307.4 millones de dólares. Los costos finales podrían variar de esta estimación por diversas circunstancias
inherentes al avance de las actividades planeadas.

Endeudamiento financiero de RELAPASAA

La deuda financiera al 31 de diciembre de 2022 se situó en 1,065 millones de dólares, superior a los 645 millones de dólares al 31
de diciembre de 2021, lo que representa un incremento de 65% en relación con el cierre de 2021. El índice de liquidez general
(definido como Activo Corriente / Pasivo Corriente) al 31 de diciembre de 2022 fue de 0.97, mostrando una disminución respecto
al 31 de diciembre de 2021, que fue de 1.16. Esto responde a una mayor proporción de pasivos corrientes al cierre del 2022 debido
principalmente al vencimiento de deuda de largo plazo con entidades relacionadas. Los préstamos a corto plazo que mantiene la
compañía corresponden principalmente a sobregiros, préstamos con entidades bancarias locales y préstamos con relacionadas para
financiar capital de trabajo. La compañía mantiene préstamos con la relacionada Repsol Tesorería y Gestión Financiera S.A. por
USD 200 millones, estos préstamos devengan intereses a tasas de interés variable de mercado y sin garantía. Los préstamos a largo
plazo corresponden a préstamos con entidades bancarias del exterior para financiar principalmente capital de trabajo, re perfilar
pasivos de corto plazo y proyectos de inversión.

A continuación, se presentan algunos datos financieros de RELAPASAA tomados de sus Estados Financieros auditados
presentados a la Superintendencia de Mercado de Valores (SMV).

De acuerdo a los datos anteriores, responda a las siguientes preguntas:

a) Calcule el Capital de Trabajo Operativo (CTO) y el Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE) de RELAPASAA. Explique
el comportamiento del CTO de RELAPASAA al 31 de diciembre de 2022 respecto al cierre del año anterior y analice su
CCE, ¿a qué se pueden atribuir las variaciones observadas? Máximo cinco líneas (3 puntos)
b) Calcule el Flujo de Efectivo Operativo a través de la diferencia entre los Ingresos por Cobranza y el Pago a Proveedores.
En base a ello, explique ¿A qué se debe la disminución de efectivo al 31 de diciembre de 2022 respecto al cierre del año
anterior? Máximo cinco líneas (5 puntos)
c) Considerando el análisis realizado en b), explique ¿Cómo se relaciona la disminución del Flujo de Efectivo Operativo
con el comportamiento de la deuda financiera, especialmente la de corto plazo? Describa y analice las diversas fuentes de
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financiamiento que tiene la empresa para financiar su CTO. Base su análisis en el costo financiero que supone para la
empresa y en otros aspectos que considere relevantes. (3 puntos)

PREGUNTA 2 (9 puntos)

Una empresa distribuidora ha tomado la decisión de ampliar su flota de camionetas para el reparto de sus productos. El precio de
cada camioneta asciende a USD 20,000 (no incluye IGV). En vista de ello, está evaluando la alternativa de financiamiento más
conveniente. A continuación, se presenta la información correspondiente a dichas alternativas:

Propuesta de un banco (préstamo)

Monto a financiar : USD 18,000

Gastos iniciales : USD 300 + IGV

Plazo de financiamiento : 5 años

Sistema de amortización : Cuotas semestrales vencidas iguales

TEA : 7.00%

Depósito bancario (en garantía) : Equivalente a una cuota, desde el inicio de la operación. Se devuelve al
término del contrato de préstamo. Gana una TES del 1% que el banco paga a fin de cada semestre.

Propuesta de una empresa de leasing

Monto a financiar : USD 18,000

Gastos Notariales y otros : USD 200 + IGV

Plazo de financiamiento : 3 años

Sistema de Amortización : Cuotas trimestrales vencidas

Monto de la cuota : USD 1,800 + IGV

Opción de compra : USD 200 + IGV (se ejerce al final del tercer año)

Supuestos aplicables a la empresa: Tasa de Impuesto a la Renta de 37%; Costo de oportunidad de 13%; vida útil del activo de 10
años.

Con estos datos usted debe determinar:

a) ¿Cuál es la mejor alternativa para la empresa considerando que al término del tercer año ejerce su opción de compra? (4
puntos)
b) Describa y explique tres diferencias entre un préstamo y un leasing respecto de en qué situaciones se aplican, la
depreciación tributaria y el tratamiento del Impuesto General a las Ventas (IGV). (3 puntos)
c) Suponiendo que la empresa presenta una alta posición de pérdidas tributarias de años anteriores, ¿cambiaría su respuesta
de la pregunta a)? Por otro lado, si la empresa ha realizado un gran volumen de compras superiores a sus ventas en el
período anterior, ¿cambiaría su respuesta de la pregunta a)? (2 puntos)