Evaluación Financiera de Proyectos

El caso de Café
Familiar

Un E-book de
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 2

Contenido

Capítulo 1. Descripción del caso 3

Capítulo 2. Supuestos de Evaluación 4

Capítulo 3. Punto de Equilibrio 7

Capítulo 4. Punto de Partida y Escenarios de Evaluación 10

Capítulo 5. Evaluación e Indicadores Financieros 15

Conclusiones 21
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 3

Capítulo
Descripción del
1 caso
¿Qué es Café Familiar?
Café Familiar es un proyecto de negocio en la cual se busca ofrecer una nueva
experiencia en el mercado de las tiendas de café. Se espera que el local a ser
abierto tenga una oferta de productos similar a la que ofrecen sus
competidores, pero bajo un nuevo concepto: tendrá un ambiente temático,
enfocado en artículos especializados de colección.

El Proyecto busca abrir un espacio nuevo para quienes consumen café con
frecuencia, a un precio relativamente menor al ofrecido por las grandes
cadenas, además de contar con una ambientación adecuada en torno a los
artículos de colección. Así mismo, constituirá un punto de encuentro para
quienes gustan adquirir artículos coleccionables, no sólo al ofrecer el ambiente
temático mencionado anteriormente, sino por la oferta adicional de dichos
artículos.

Solicitud de Evaluación
Financiera
Los fundadores de Café Familiar, la familia
Higuera Quintero, solicitaron a Profima la
estructuración financiera del proyecto, con el
fin de adquirir un crédito bancario y justificar
ante el propietario del local que desean tomar
en alquiler, que la idea de negocio es viable y
garantizará el cumplimiento de sus deudas.
´
Es importante anotar que este proyecto está
siendo contemplado como un negocio
familiar.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 4

Capítulo
Supuestos de
2 Evaluación
Concepto técnico
El primer paso en la estructuración financiera de un proyecto,
consiste en la definición de los supuestos y variables utilizados en
la evaluación financiera.

Dentro de los supuestos a considerar, se deben incluir variables

macroeconómicas y financieras, aspectos relacionados con la
inversión, costos y gastos de operación, identificación de la oferta
de productos y sus respectivos precios para determinar las
estimaciones de ingresos, así como la estructura de capital para la
financiación del proyecto.

Supuestos de Evaluación en Café Familiar

Para la estructuración de la evaluación financiera, se partió de una serie de supuestos y
planteamientos técnicos, de acuerdo con lo siguiente:
a. Supuestos Macroeconómicos y Financieros

 Los ingresos y egresos variarán anualmente con la tasa de inflación

del año 2016, publicada por el Departamento Administrativo
Nacional de Estadística (DANE).

 Se contemplan las compras de los artículos de colección, bajo una

tasa de cambio proyectada al 30 de junio de 2017. Para dicha
proyección, fue realizado un modelo de regresión lineal, con base en
la información histórica publicada por el Banco de la República.

 Para el cálculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC,

por sus siglas en inglés), fueron utilizados como datos del mercado
el promedio de los rendimientos de los TES con vencimiento en
2022, el beta apalancado para bebidas no alcohólicas1 de economías
emergentes calculado por el profesor Aswath Damodaran y como
premio por el riesgo de mercado, la tasa de interés de los créditos Foto: Cortesía de scottchan en
concedidos por una de las posibles inversionistas de Café Familiar. FreeDigitalPhotos.net.

1 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 5

b. Inversión Inicial, Costos y Gastos de Venta

Información de cotizaciones y
Provisión: sobre los egresos del
disponibilidad en Internet,
proyecto: 5%
tomando el precio menor.

Talento Humano: con cargas

Operación: 24 días al mes (lunes prestacionales en Punto de
a sábado). Equilibrio, variable en escenarios
de evaluación financiera.

Sólo venta de bebidas de café en

Punto de Equilibrio. Bebidas +
Complementarios en evaluación
financiera.

c. Ingresos
Tabla No. 1. Oferta de Bebidas de Café con sus
Presentaciones y Precios
Proyecto Café Familiar  Las bebidas de café corresponden a las
Tamaños
mostradas en la Tabla No. 1, y sus
Producto
4 oz. 7 oz. 9 oz. 12 oz. precios fueron calculados con base en los
Espresso $2.300 N.A. N.A. N.A. ofrecidos por el competidor principal y
Tinto tradicional $2.400 $2.800 $3.100 $3.300 reducidos en un promedio de 30%.
Tinto campesino $2.600 $2.800 $3.100 $3.300
Café Latte $2.900 $3.400 $3.600  Durante los primeros tres meses de
$4.300
Cappuccino $2.900 $3.400 $3.600 $4.300operación, no se alcanzará el nivel de
Café Mocha N.A. $3.600 $3.900 $4.400ventas del Punto de Equilibrio. De este
Chocolate N.A. N.A. $3.500 modo, en el primer mes se espera vender
N.A.
Aromática N.A. N.A. $2.800 el 40,0% de las unidades proyectadas, el
N.A.
Leche Caliente N.A. N.A. $3.000 segundo mes el 70,0% y el tercer mes el
N.A.
Cifras en pesos por unidad. 90,0%. A partir del cuarto mes, se espera
Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – alcanzar el total de las ventas de
Dirección de Planeación Profima.
equilibrio.

 Los precios de los artículos de colección corresponden al costo más un margen de 5%.
Como metas de ventas, fueron definidas unas cantidades trimestrales, las cuales fueron
distribuidas aleatoriamente por producto y mes.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 6

d. Estructura de Capital

Estructura de capital (deuda con terceros y aportes de

inversionistas):

•Definida de acuerdo con el presupuesto de inversión y operación inicial.

Costo de la deuda:

•Tasa de interés ofrecida por una entidad financiera a uno de los

inversionistas del proyecto, para un crédito de inversión.

Costo del patrimonio:

•Calculado con base en el modelo CAPM, utilizando las variables indicadas

en los supuestos Macroeconómicos y Financieros.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 7

Capítulo
Punto de Equilibrio
3
Concepto técnico
La teoría financiera plantea el Punto de Equilibrio como el nivel
de unidades de producto que una empresa debe vender para que
su utilidad neta sea cero (o en términos equivalentes, que sus
ingresos sean iguales a sus egresos).

Partiendo de los conceptos involucrados en el Estado de

Resultados de una empresa, se tiene que el Punto de Equilibrio
está definido por:

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 + 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛

𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜 =
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒

Punto de Equilibrio en Café Familiar

El análisis del punto de equilibrio de Café Familiar se hace únicamente con bebidas de
café, con la presentación de 9 onzas (a excepción del espresso, que mantiene su
tamaño de 4 onzas). Se contempla el nivel de precios de la Tabla No. 2 y un
presupuesto inicial de inversión de aproximadamente $28,3 millones, bajo la
distribución mostrada en el Gráfico No. 1.

Tabla No. 2. Productos y Precios Gráfico No. 1. Presupuesto de Inversión Inicial Café Familiar
Unitarios utilizados en el Análisis (Cifras en pesos)
de Punto de Equilibrio de Café
Familiar $1.350.544 $28.361.418
$1.206.683 $642.014
(Cifras en pesos) $6.828.561
2,3% 4,8%
4,3%
Producto Precio $18.333.616
24,1%
Espresso $1.500
Tinto tradicional $2.500
Tinto campesino $2.800
Café Latte $4.000
Cappuccino $4.500 64,6%

Café Mocha $5.600

Chocolate $3.500
Aromática $2.800 Máquinas y Mobiliario Ambientación Menaje y Provisión (5%) Total Inversión
Leche Caliente $3.000 Equipos Utensilios
Part. % sobre el Total

Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 8

Por otro lado, se estima la Tabla No. 3. Costos Fijos Mensuales Café Familiar
(Cifras en pesos)
contratación de dos administradores,
que son contemplados como costo Concepto Valor Part. %
Personal Administrativo $4.062.960 46,3%
fijo, y dos baristas suyo salario es
Arrendamiento $3.000.000 34,2%
considerado como costo variable Servicios Públicos $950.000 10,8%
(Tabla No. 3). Bajo un escenario Sayco & Acinpro $259.500 3,0%
inicial, se supone una productividad Gastos Financieros Promedio $127.786 1,5%
de 160 tazas de café diarias (prepara Depreciación Activos Fijos $370.647 4,2%
Total Costos Fijos $8.770.893 100,0%
una taza de café cada 3 minutos en Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar –
promedio). Cálculos Dirección de Planeación Profima.

Estos costos fijos son distribuidos de acuerdo al criterio de la Tasa Estándar, a partir
de una distribución de metas base de unidades vendidas que fueron definidas
aleatoriamente. Esta participación de costos fijos se muestra en el Gráfico No. 2.

De otra parte, los costos

Gráfico No. 2. Distribución de los Costos Fijos Mensuales
por Producto según el criterio de Tasa Estándar
variables dependen del tipo
de producto y se relacionan
3,9%
6,5% 1,3% 6,5% detalladamente en la Tabla
6,5% Espresso
No. 4.
Tinto tradicional
10,4% 26,0% Tinto campesino
Café Latte
Cappuccino
13,0%
Café Mocha
26,0% Chocolate
Aromática
Leche Caliente

Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos

Dirección de Planeación Profima.

Tabla No. 4. Costos Variables Unitarios por cada Unidad de los Productos de Café Familiar
(Cifras en pesos por producto)
Tinto Tinto Café Café Leche
Concepto Espresso Cappuccino Chocolate Aromática
tradicional campesino Latte Mocha Caliente
Costos Variables $ 805 $ 967 $ 937 $ 1.700 $ 1.700 $ 1.953 $ 2.376 $ 1.024 $ 1.524
Café (por gramo) $ 3 $ 4 $ 4 $ 6 $ 6 $ 6 $ - $ - $ -
Leche (por litro - si aplica) $ - $ - $ - $ 731 $ 731 $ 731 $ 628 $ - $ 628
Chocolate (por gramo si aplica) $ - $ - $ - $ - $ - $ 319 $ 852 $ - $ -
Tisanas de Aromática (por unidad) $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 62 $ -
Azúcar (por sobre) $ 66 $ 66 $ - $ 66 $ 66 $ - $ - $ 66 $ -
Panela (por gramo) $ - $ - $ 37 $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Vaso desechable (por unidad) $ 63 $ 88 $ 88 $ 88 $ 88 $ 88 $ 88 $ 88 $ 88
Aislante de Calor (por unidad) $ - $ 51 $ 51 $ 51 $ 51 $ 51 $ 51 $ 51 $ 51
Mezclador (por unidad) $ 3 $ 3 $ 3 $ 3 $ 3 $ 3 $ 3 $ 3 $ 3
Tapa para vasos (por unidad) $ - $ 84 $ 84 $ 84 $ 84 $ 84 $ 84 $ 84 $ 84
Servilleta (por unidad) $ 19 $ 19 $ 19 $ 19 $ 19 $ 19 $ 19 $ 19 $ 19
Mano de Obra Directa $ 650 $ 650 $ 650 $ 650 $ 650 $ 650 $ 650 $ 650 $ 650
Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 9

Así, para que Café Familiar alcance su umbral de rentabilidad, debe alcanzar
un nivel de ventas mínimo de 5.206 tazas mensuales, equivalentes a 218 tazas
diarias, de acuerdo con las distribuciones por producto mostradas en el Gráfico No.
3.
Gráfico No. 3. Punto de Equilibrio Productos de Café Familiar
(Cifras en Unidades de Producto)
(a) Unidades Mensuales

1.486 Total Unidades por Mes: 5.206

1.223
819
495
325 304 321
156 77

Espresso Tinto Tinto Café Latte Cappuccino Café Mocha Chocolate Aromática Leche
tradicional campesino Caliente
(b) Unidades diarias

62 Total Unidades por Día: 218

51
34
21
14 13 13
7 3

Espresso Tinto Tinto Café Latte Cappuccino Café Mocha Chocolate Aromática Leche
tradicional campesino Caliente
Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 10

Capítulo Punto de Partida y

Escenarios de
4 Evaluación
Concepto técnico
En Profima, hemos desarrollado un concepto para la evaluación financiera
de proyectos denominado “Punto de Partida”, que consiste en el monto de
los recursos representados en dinero (o su equivalente), para que el
proyecto pueda iniciar sus ejecución, manteniéndose durante un período
de tiempo considerable mientras alcanza su punto de equilibrio.

De este modo, matemáticamente el Punto de Partida viene definido por:

𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑃𝑎𝑟𝑡𝑖𝑑𝑎 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 + 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑀𝑒𝑠 × 𝑡𝐺

Donde tG es el tiempo de gracia estimado en el que el proyecto operará

por debajo de su punto de equilibrio. Usualmente se estima en 3 meses.

El Punto de Partida debe ser consistente con los montos de recursos que
se encuentran disponibles para que el proyecto inicie sus operaciones.

Punto de Partida en Café Familiar

Con el fin de garantizar el inicio de la operación de Café Familiar, se definió que es
necesario contar con recursos para su inversión y funcionamiento durante los
primeros tres meses, en consideración a lo planteado en el Concepto Técnico del
Punto de Partida.

Así, de acuerdo con lo planteado por los Higuera Quintero, fue definido un tope
presupuestal de recursos aportados para el Punto de Partida de Café Familiar, de
acuerdo con lo siguiente:

a. El creador del proyecto, el Sr. Roberto Higuera Quintero, aportará la suma de

$20,0 millones.

b. La Inversionista principal, la Sra. Mariana Higuera Quintero, aportará la suma de

$20,0 millones.

c. El Sr. Roberto Higuera Quintero cuenta con un cupo de crédito de inversión en

una Entidad Financiera. De este modo, serían gestionados por esta vía $20,0
millones.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 11

Por lo tanto, se tiene una un Presupuesto de Inversión y Operación Inicial de $60,0

millones, lo que se traduce en la estructura de capital mostrada en el Gráfico No. 4.

Gráfico No. 4. Estructura de Capital Café Familiar

(Cifras en pesos y en porcentaje de participación)

Estructura de
$20.000.000 $60.000.000
Capital:

33,3%
$20.000.000 Deuda

$20.000.000 66,7%
Capital Propio

Aportes Inversionista Aportes Creador Financiación Externa Total

Principal Proyecto
Capital Propio Deuda

Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de Planeación Profima.

No obstante, bajo el escenario inicial de inversión mostrado en el Gráfico No. 1, se

obtuvieron los siguientes resultados para el cálculo del Punto de Partida, con un
período de gracia de 3 meses:

Inversión = $28.361.418 + $3.950.000 = $32.311.418

(Monto Inicial) (Cobertura de
gastos asociados al
local mientras inicia
la operación)

Capital de Trabajo Mes = $4.287.111 + $11.120.698 = $15.407.810

(Egresos de (Egresos de
Operación) Administración)

Así, el Punto de Partida de Café Familiar es:

Punto de Partida = $32.311.418 + ($15.407.810 × 3) = $78.534.848

Sin embargo, el Punto de Partida estimado excede en $18,5 millones el presupuesto

destinado:

Déficit de Financiación = $60.000.000 – $78.534.848 = -$18.534.848

 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 12

Definición de Escenarios en Café Familiar

Concepto técnico
Para la evaluación de proyectos de inversión o de
negocio, se debe contemplar una serie de
escenarios sobre los cuales se espera que el mismo
se vaya a desarrollar.

Para ello, se puede hacer un análisis de las variables

que pueden ser ajustadas en el marco del proyecto,
para establecer varios criterios o valores, con los
cuales se construirán los escenarios.

Usualmente, son proyectados tres escenarios, en

donde el primero es el más conservador, el segundo
es el más probable y el tercero el más optimista.

Para estructurar una serie de escenarios para ajustar el Punto de Partida de Café
Familiar al capital propuesto por la familia Higuera Quintero, se evidenció que el
monto de inversión y la contratación de personal son los conceptos que requerían
mayor destinación de recursos. Por lo tanto, se decidió, en primer lugar, realizar un
ajuste al monto de la inversión inicial, haciendo una evaluación de los elementos que
estaban siendo incluidos en ésta.

De este modo, se logró reducir la inversión en cerca de 25,0%, de acuerdo con lo

mostrado en el Gráfico No. 5.
Así mismo, fueron
Gráfico No. 5. Presupuesto de Inversión Ajustado Café Familiar
(Cifras en pesos) realizados ajustes a los
-33,7% -7,9% -2,5% 0,0% -25,0% -25,0%
conceptos del personal a
$1.012.791 $21.268.620 ser contratado para la
$642.014
$6.286.137
$1.176.683
4,8%
operación de la tienda, a
3,0%
5,5% partir de los cuales
29,6%
surgieron tres escenarios:
$12.150.995

1. Escenario Base.
57,1%

2. Escenario Familiar.
Máquinas y
Equipos
Mobiliario Ambientación Menaje y
Utensilios
Provisión (5%) Total Inversión
3. Escenario Externo.
Part. % sobre el Total Var. % Respecto al Presupuesto Inicial
Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de
Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 13

Escenarios de ajuste del

Punto de Partida, con base
en la contratación de
personal
Escenario Inicial
•2 coadministradores y 2 baristas bajo nómina.

Escenario Base
•1 coadministrador y 1 barista bajo nómina.
•1 coadministrador como contratista por
prestación de servicios.
Escenario Familiar
•1 barista bajo nómina.
•2 coadministradores como contratistas por
prestación de servicios.
Escenario Externo
•2 baristas bajo nómina.
•1 Coadministrador bajo OPS.
•1 Coadministrador contratado externamente
por creador del proyecto.

Con base en los anteriores ajustes, y de acuerdo con cada uno de los escenarios
planteados, el Punto de Partida es de $59,9 millones en el Escenario Base, de $58,6
millones en el Escenario Familiar y de $58,0 millones en el Escenario Externo. Esto se
traduce en superávits de $0,1 millones, $1,4 millones y $2,4 millones,
respectivamente.

Los cálculos detallados del Punto de partida y los superávits respecto al presupuesto
inicial se muestran en detalle en el Gráfico No. 6.

Así, una vez aclarado cuál es el monto estimado para que Café Familiar inicie sus
operaciones, procederemos con la evaluación financiera del proyecto.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 14

Gráfico No. 6. Punto de Partida y Superávit Ajustados por Escenario – Café Familiar
(Cifras en pesos)

$ 21.268.620
(Inversión Inicial)

$ 34.654.034 $ 33.341.474 $ 32.761.540

($ 11.551.345 × 3) ($ 11.113.825 × 3) ($ 10.920.513 × 3)

(Egresos Operación Escenario (Egresos Operación Escenario (Egresos Operación Escenario

Base) Familiar) Externo)

$ 59.872.654 $58.560.094 $57.980.160

Superávit o Déficit:
+ $ 127.346 + $ 1.439.906 + $ 2.019.840
Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 15

Capítulo Evaluación e
Indicadores
5 Financieros
Evaluación Financiera de Café
Familiar
Para la evaluación financiera de Café Familiar, fue elaborado el
Flujo de Caja Neto (FCN), en donde se identificaron los
ingresos y egresos de recursos monetarios del proyecto.

Así mismo, fueron calculados los indicadores de evaluación

financiera, para determinar la viabilidad financiera del
proyecto. Dichos indicadores son:

1. Valor Presente Neto (VPN).

2. Tasa Interna de Retorno.

3. Tasa Verdadera de Rentabilidad.

4. Relación Beneficio – Costo.

Para el cálculo de estos indicadores, se estimó el costo

promedio ponderado de capital (WACC, por sus siglas en
inglés) como tasa de interés de oportunidad del proyecto.

Costo Promedio Ponderado de Capital

(WACC) o Tasa de Interés de oportunidad
(TIO)
Para el caso de Café Familiar, se obtuvo un Costo Promedio Ponderado de
Capital (WACC) de 1,90% efectivo mensual, que fue utilizado como la Tasa de
Interés de Oportunidad (TIO) para el cálculo de los indicadores de evaluación
financiera que más adelante se presentan. A continuación, se presenta el concepto
técnico y los pasos de cálculo:
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 16

Concepto técnico
El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC, por sus siglas en inglés)
es la tasa promedio ponderada de la financiación de los recursos con los
que cuenta una empresa. En otras palabras, constituye la tasa mínima de
descuento que debe ser utilizada en la valoración de una empresa o
negocio, para el cálculo del valor presente de los flujos de caja futuros.

Matemáticamente, el WACC es determinado por:

𝐷 𝐸
𝑟𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑟𝐷 1 − 𝜏 + 𝑟𝐸
𝐷+𝐸 𝐷+𝐸

Donde rWACC es el WACC, rD el costo de la deuda (o la tasa de interés de

los créditos solicitados para la financiación de la empresa), τ es la tasa de
impuesto sobre la renta, rE es la tasa de retribución esperada por los
accionistas, D es el monto de la deuda y E el monto aportado por los
accionistas o inversionistas.

Para el caso de Café Familiar, por tratarse de un negocio familiar asociado a

una persona natural, se asume que τ = 0.

Así mismo, en el caso de rE, se cuenta con una metodología de cálculo

conocida como el modelo de valuación de activos de capital (CAPM, por
sus siglas en inglés), según el cual se tiene que:

𝑟𝐸 = 𝑟𝑓 + 𝑟𝑀 − 𝑟𝑓 𝛽

Donde rf es la tasa de rentabilidad de los activos libres de riesgo

(usualmente son los bonos de deuda emitidos por el gobierno), rM es la
rentabilidad del mercado al que pertenece la compañía y β es un indicador
que mide la sensibilidad de la rentabilidad de una compañía determinada
respecto al mercado.

Para Café Familiar, se parte de la estructura de capital (los equivalentes a D y E)

mostrada en el Gráfico No. 4, una tasa de interés de endeudamiento de 1,74%
efectivo mensual (tasa ofrecida por una entidad financiera al Sr. Roberto Higuera
Quintero para un crédito de libre inversión), una rentabilidad de los títulos TES del
Gobierno Nacional a 5 años de 0,52% efectivo mensual, un valor de β2 de 3,06 y una
tasa de interés esperada por la Sra. Mariana Higuera Quintero de 1,00% efectivo
mensual (equivalente a la tasa de un crédito ofrecido por ésta última).

Por lo tanto, se tiene que:

2Valor de la beta apalancada para el sector de bebidas no alcohólicas en economías emergentes, según los cálculos del Profesor
Damodaran.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 17

𝑟𝐸 = 0,52% + 1,00% − 0,52% × 3,06 = 1,98%

20.000.000 40.000.000
𝑟𝑊𝐴𝐶𝐶 = 1,74% × + 1,98% ×
20.000.000 + 40.000.000 20.000.000 + 40.000.000
𝑟𝑊𝐴𝐶𝐶 = 1,90%

Flujo de Caja Neto (FCN)

De acuerdo con los planteamientos realizados para la evaluación financiera, fue
proyectado el flujo de caja neto (FCN) de Café Familiar de acuerdo con cada uno de
los escenarios planteados. Éste es definido como la diferencia entre el flujo de
entradas de efectivo y el flujo de salidas en cada uno de los períodos analizados.

Para la evaluación de Café Familiar, el FCN fue realizado con periodicidad mensual,
en un horizonte de proyección de 5 años. De este modo, con base en los escenarios
planteados, en el Gráfico No. 7 se muestra el FCN anual para cada uno de los
escenarios planteados.

Por lo tanto, el FCN en el primer año estará influenciado por las decisiones que sean
tomadas en cuanto a la contratación de personal, puesto que éste supone la mayor
cantidad de costos fijos y, en consecuencia, tienen mayor influencia dentro de la
estructura financiera de Café Familiar.

Gráfico No. 7. Flujo de Caja Neto (FCN) anual por escenario Proyecto Café Familiar
(Cifras en millones de pesos)

$35,61 $36,25 $36,72 $36,99 Escenario Base

$28,73
Escenario Familiar

Escenario Externo

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

$(25,22)

$38,71 $35,61 $36,25 $36,72 $36,99 $38,12 $35,61 $36,25 $36,72 $36,99

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

$(25,22) $(25,22)
Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 18

Indicadores Financieros
Valor presente Neto (VPN)
Concepto técnico
El Valor Presente Neto (VPN) es la suma de todos los flujos
de caja futuros, descontados a su equivalente en valor
presente utilizando la Tasa de Interés de Oportunidad o el
WACC. Matemáticamente, el VPN puede ser descrito
como:
𝑛
𝐹𝐶𝑁𝑖
𝑉𝑃𝑁 = ෍ 𝑖
1 + 𝑟𝑊𝐴𝐶𝐶
𝑖=1

Donde FCNi es el Flujo de Caja Neto del período i, rWACC es

la Tasa de Interés de Oportunidad o WACC y n es el
horizonte de tiempo bajo el cual se proyecta el Flujo de
Caja.

Si el VPN es mayor a cero, el proyecto genera valor y crea

ganancias para sus inversionistas y es viable financieramente;
de lo contrario, si el VPN es menor a cero, destruye valor y
genera pérdidas a sus inversionistas.

Para el caso de Café Familiar, se tiene que el VPN es $77,3 millones en el Escenario
Base, $85,7 millones en el Escenario Familiar y $85,4 millones en el Escenario
Externo. Estos resultados se muestran en el Gráfico No. 8.

Gráfico No. 8. Valor Presente Neto (VPN) de Café Familiar

(Cifras en pesos)
$90.000.000 $85.708.525 $85.447.027
$77.282.777
$75.000.000

$60.000.000

$45.000.000

$30.000.000

$15.000.000

$-
Escenario Base Escenario Familiar Escenario Externo

Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de

Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 19

Tasa Interna de Retorno (TIR) y Tasa Verdadera de

Rentabilidad (TVR)
Concepto técnico
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es aquella tasa de
interés de oportunidad bajo la cual el VPN es igual a
cero. Es decir, es la tasa de interés de oportunidad
máxima que puede alcanzar un proyecto de inversión
para que al menos no genere pérdidas. Por su parte, la
Tasa Verdadera de Rentabilidad (TVR) es aquella
rentabilidad que se obtendría del proyecto de
inversión si se reinvirtieran todos los FCN.

Para que un proyecto de inversión sea viable

financieramente, tanto su TIR como su TVR deben ser
mayores a la Tasa de Interés de Oportunidad o
WACC.

Así, para Café Familiar, se tiene que la TIR es de 9,44% efectivo mensual para el
Escenario Base, 10,82% efectivo mensual para el Escenario Familiar y 10,96% Efectivo
Mensual para el Escenario Externo. Así mismo, la TVR es de 2,85% efectivo mensual
para el Escenario Base, 2,99% efectivo mensual para el Escenario Familiar y 2,99%
Efectivo Mensual para el Escenario Externo. Como se evidencia en el Gráfico No. 9,
en todos los casos tanto la TIR como la TVR superan el WACC.

Gráfico No. 9. Tasa Interna de Retorno (TIR) y Tasa Verdadera de Rentabilidad (TVR) de
Café Familiar

12,00% 10,82% 10,96%

10,00% 9,44%

8,00%

6,00%

4,00% 2,85% 2,99% 2,99%

2,00%

0,00%
Escenario Base Escenario Familiar Escenario Externo
Tasa Interna de Retorno (E.M.) Tasa Verdadera de Rentabilidad (E.M.) WACC (E.M.)

Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 20

Relación Beneficio – Costo

Concepto técnico
La Relación Beneficio – Costo es el coeficiente
entre el Valor Presente de los Ingresos y el Valor
Presente de los Egresos, los cuales son calculados
bajo la misma metodología que el VPN. Esta
relación mide cuántas unidades monetarias genera
de ingresos un proyecto de inversión por cada
unidad monetaria de egresos.

Así, si la Relación Beneficio – Costo es superior a

1, los ingresos del proyecto cubren los egresos,
por lo que es viable financieramente y genera
ganancias para sus inversionistas; si ésta es menor
a 1, los ingresos del proyecto no alcanzan a cubrir
los egresos, por los que no es viable
financieramente y causa pérdidas a sus
inversionistas.

El Gráfico No. 10 muestra que Relación Beneficio – Costo para Café Familiar es
$1,13 en el Escenario Base, $1,15 en el Escenario Familiar y $1,15 en el Escenario
Externo.

Gráfico No. 10. Relación Beneficio – Costo de Café Familiar

(Cifras en pesos)

$1,13 $1,15 $1,15

Escenario Base Escenario Familiar Escenario Externo

Fuente: Evaluación Financiera Proyecto Café Familiar – Cálculos Dirección de Planeación Profima.
 Evaluación Financiera de Proyectos: El caso de Café Familiar 21

Conclusiones
Los indicadores financieros analizados en el capítulo
anterior permiten concluir que, desde una
perspectiva financiera, Café Familiar es un
proyecto viable, que garantizará la cobertura de sus
gastos y generará ganancias a sus inversionistas dentro
del horizonte de proyección evaluado. Así mismo,
muestra un potencial de auto-sostenibilidad que le
permitirá hacer mayores inversiones y expansión en el
mercado en el largo plazo.

Sin embargo, el éxito financiero del proyecto está

sujeto a factores relacionados con las estrategias a ser
implementadas para su puesta en marcha.

Si bien el proyecto está concebido como una idea

alternativa para la oferta de tiendas de café, la cual
estará especializada en una temática de juguetes
de colección, se deben estructurar y ejecutar
acciones enfocadas en el posicionamiento de la
marca y la búsqueda de reconocimiento.

Así mismo, para lograr las metas señaladas y

alcanzar el Punto de Equilibrio, las estrategias de
marketing y ventas deben ser de alto impacto y la
tienda debe estar ubicada en un punto estratégico.

El éxito de Café Familiar también está sujeto a la

gestión administrativa y financiera que se le dé. El
negocio debe ser manejado de forma similar al de
una empresa, máxime cuando se trata de un
negocio familiar. Las retribuciones a sus
inversionistas por el capital aportado, sólo pueden
ocurrir cuando existan ganancias y se garantice la
reinversión.
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