TRABAJO FINAL

Programa formativo:
Máster en Gestión y Dirección de Empresas
Bloque:
Dirección Financiera
Enviar a: [email protected]

Apellidos: Blanco Meza

Nombres: Angel Manuel
ID/Pasaporte/DNI/NIE/Otros: 25.900.343-1
Dirección: Salesianos 1350, Dpto 65. San Miguel
Provincia/Región: Santiago
País: Chile
Teléfono: 979906422
E-mail: [email protected]
Fecha: 19-12-2022

Escuela de Negocios Europea de Barcelona

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 ENUNCIADO

1. La empresa ABC, S.L. manufactura unos productos con un precio medio de

venta de 25 €/unidad, siendo los costes fijos anuales de 110.000 €. Los costes
variables medios unitarios son de 5 €. Se pide:

a) ¿Para qué volumen de producción se alcanzará el umbral de rentabilidad?

b) Suponiendo que las ventas anuales se estiman en 20.000 unidades,
siendo la distribución uniforme a lo largo de un año, ¿En qué fecha se
alcanzará el umbral de rentabilidad?
c) ¿Cuál sería el valor de ventas o cifra de negocios correspondiente al
umbral de rentabilidad?

2. La empresa Derabel, S.A. se está planteando adquirir una nueva máquina

para su proceso productivo. Este proyecto supone un desembolso inicial de
200.000 € y se estima una vida útil de 5 años. La capacidad productiva máxima
de la máquina es de 200.000 unidades anuales, no obstante, el primer año se
prevé que la actividad será el 70% de la capacidad máxima instalada, llegando
al 100% a partir del segundo año.
Durante el primer año el precio de venta unitario será de 2,50 €, el coste variable
unitario de 1,50 € y el coste fijo anual de 60.000 €, produciéndose a partir de
entonces unos incrementos anuales acumulativos del 4% en el precio de venta,
del 3% en los costes variables y del 2% en los costes fijos.
Además, se supone que:
 La empresa utiliza un sistema de amortización lineal y el valor residual de la
máquina es de 25.000 €. Además, se sabe que el valor de venta de la
máquina al final de su vida física será de 30.000 € que se cobrarán al contado.
 La tasa de descuento nominal (kn) utilizado por la empresa es del 8% anual
y constante para el periodo planificado.
 El tipo impositivo que grava los beneficios es del 25%. Los impuestos se
pagan en el periodo siguiente al que se devengan.
 Toda la producción se vende en el periodo de referencia.

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 Todos los ingresos y los gastos se cobran y pagan al contado.

Con los datos anteriores, determina los Flujos Netos de Caja después de
impuestos del proyecto descrito anteriormente. Calcula la rentabilidad absoluta
neta.

3. El responsable de finanzas de la empresa MGT, S.A. desea conocer su

situación respecto a la del sector industrial al que pertenece. Para ello dispone
de la siguiente información referida al sector:
a. Ratio de liquidez general es 1,55; la prueba ácida es 1,20 y la relación
entre el disponible y el pasivo circulante es 0,95.
b. El ratio de endeudamiento se sitúa en 1,25. El margen sobre ventas
es del 21 %. La rotación de la inversión es 1,45 veces.
c. La rentabilidad económica está alrededor del 23 % y la financiera en
el 29 %.
Los datos referidos a la empresa (en miles de €) son los siguientes:

Activo Pasivo y Patrimonio Neto

Activo no corriente (neto) 170 Capital 125
Existencias de productos Reservas 25
terminados 45
Clientes 65 Recurso ajenos l/p 105
Caja y bancos 70 Créditos bancarios c/p 65
Proveedores 30
Total Activo 350 Total Pasivo 350

Además, se sabe que:

 El volumen de ventas es de 250.000 € y su coste directo de 105.000 €.
 Amortización de 70.000 €.
 Las deudas a largo plazo generan un interés del 5 %, los créditos
bancarios a corto plazo del 7 %, y la partida de proveedores no devenga
ningún interés.
 El tipo de Impuesto de Sociedades es del 25 %.

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Calcula las ratios de liquidez, prueba ácida y de endeudamiento, y compararlos
con los datos del sector. Calcula también las rentabilidades económica y
financiera, y el margen sobre ventas y rotación de la inversión, haciendo también
una comparación entre empresa y sector.

4. Una inversión requiere un desembolso inicial de 2.500.000 € y la duración del

proyecto es de 3 años, en el primero de los cuales genera un flujo neto de caja
de 1.500.000 €, en el segundo 3.700.000 € y el tercero 4.100.000 €.
a) Calcula el Valor Actual Neto de la inversión sabiendo que la
inflación es del 3% anual acumulativo y que la rentabilidad
requerida en ausencia de inflación es del 8%.
b) Calcula la tasa de rentabilidad interna real de la inversión anterior.

5. Conocemos los siguientes datos de la empresa Perfilados, S.A.:

a) Compró y consumió para la fabricación de su producto 105.000 € en

materias primas y, por término medio, mantuvo un nivel de existencias de
las mismas en almacén de 9.250 €. Calcula el período medio de
almacenamiento.
b) El coste de su producción anual es 198.000 € y el valor medio de los
productos en curso de elaboración es 11.000 €. Calcula el periodo medio
de fabricación.
c) Teniendo en cuenta que la empresa vendió exclusivamente toda su
producción anual y que el valor medio de sus existencias en almacén de
productos terminados fue 18.500 €, calcula su período medio de venta.
d) Suponiendo que la empresa vendió su producción por un importe de
290.000 € y que los clientes tuvieron por término medio una deuda con la
empresa de 17.000 €, calcula el período medio de cobro.
e) Con los datos obtenidos en los puntos anteriores, calcula el período medio
de maduración económico de Perfilados, S.A.

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6. Conocemos los siguientes datos de una inversión que ha realizado la
empresa:
 Desembolso inicial de 2.000.000 € y genera los cobros y pagos en los
sucesivos años de su duración que se recogen en la siguiente tabla:
Años Cobros (€) Pagos (€)
Año 1 4.500.000 3.800.000
Año 2 5.500.000 4.500.000
Año 3 6.000.000 5.000.000
Año 4 4.000.000 3.200.000

Calcula la TIR del proyecto anterior. Justifica para qué tipo de descuento
será efectuable esta inversión.

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 DESARROLLO

1. La empresa ABC, S.L. manufactura unos productos con un precio medio de

venta de 25 €/unidad, siendo los costes fijos anuales de 110.000 €. Los costes
variables medios unitarios son de 5 €. Se pide:

a) ¿Para qué volumen de producción se alcanzará el umbral de rentabilidad?

Sabiendo que el volumen de producción se calcula mediante la siguiente

fórmula VP = Costos Fijos Anuales/ (Precio Medio de Venta – Costos Variables
Medios), se puede decir que VP= 110.000/ (25-5) = 5.500 unidades producidas.

Ahora bien, el umbral de rentabilidad es también conocido como punto de

equilibrio, se pude definir como el punto en que los ingresos cubren la totalidad
de los gastos fijos y variables, es decir, que a partir de ese momento se
comienzan a obtener ganancias. Al alcanzar el umbral de rentabilidad la empresa
no gana ni pierde porque es el punto en el que se logró vender lo mismo que se
gasta en cuestión de dinero.

De la misma manera, se puede decir que el umbral de rentabilidad es el

número de unidades de un producto que la empresa debe vender para que las
ganancias o el beneficio generado por ese producto en ese punto sea igual a
cero.

Para el caso en estudio el umbral de rentabilidad se alcanza al vender 5.500

unidades ya que es en ese momento en que se recupera lo invertido.

b) Suponiendo que las ventas anuales se estiman en 20.000 unidades,

siendo la distribución uniforme a lo largo de un año, ¿En qué fecha se
alcanzará el umbral de rentabilidad?

20.000 unidades ------ > 365 días (1 año)

5.500 unidades ------- >X = (5.500 und x 365 días)/ 20.000 und = 101 días

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 Para el caso en estudio el umbral de rentabilidad se alcanza en el día 101
por lo que se puede inferir que el negocio es rentable, observando que los costos
son recuperados en el primer trimestre del año obteniendo ganancias a partir de
ese momento que le permitirán tener un margen de maniobra mayor por si se
llegase a presentar alguna eventualidad.

c) ¿Cuál sería el valor de ventas o cifra de negocios correspondiente al

umbral de rentabilidad?

Valor de Ventas = Unidades Producidas x Precio de Venta Medio

Valor de Ventas = 5.500 X 25 = 137.500 euros.

Ya se conocía cual era el total de unidades a vender y la fecha en la que se

alcanzaba el umbral de rentabilidad, pero también es importante conocer la cifra
de negocios que corresponde con dichos datos. En esta oportunidad y para este
caso, la suma asciende a los 137.500 €.

2. La empresa Derabel, S.A. se está planteando adquirir una nueva máquina

para su proceso productivo. Este proyecto supone un desembolso inicial de
200.000 € y se estima una vida útil de 5 años. La capacidad productiva máxima
de la máquina es de 200.000 unidades anuales, no obstante, el primer año se
prevé que la actividad será el 70% de la capacidad máxima instalada, llegando
al 100% a partir del segundo año.
Durante el primer año el precio de venta unitario será de 2,50 €, el coste variable
unitario de 1,50 € y el coste fijo anual de 60.000 €, produciéndose a partir de
entonces unos incrementos anuales acumulativos del 4% en el precio de venta,
del 3% en los costes variables y del 2% en los costes fijos.
Además, se supone que:
 La empresa utiliza un sistema de amortización lineal y el valor residual de la
máquina es de 25.000 €. Además, se sabe que el valor de venta de la
máquina al final de su vida física será de 30.000 € que se cobrarán al contado.
 La tasa de descuento nominal (kn) utilizado por la empresa es del 8% anual
y constante para el periodo planificado.

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 El tipo impositivo que grava los beneficios es del 25%. Los impuestos se
pagan en el periodo siguiente al que se devengan.
 Toda la producción se vende en el periodo de referencia.
 Todos los ingresos y los gastos se cobran y pagan al contado.

Con los datos anteriores, determina los Flujos Netos de Caja después de
impuestos del proyecto descrito anteriormente. Calcula la rentabilidad absoluta
neta.

El flujo neto de caja es definido como la cantidad de efectivo que entra o sale
de una compañía y que está asociado a un proyecto de inversión en la misma.
Este importe se obtiene agregando las amortizaciones practicadas a las
ganancias obtenidas durante el mismo periodo.

Conociendo los datos anteriores, se deben tomar en consideración varios

cálculos. El primero es determinar la producción del primer año, que será el 70%
de la capacidad máxima. Este dato lo obtendremos de multiplicar 200.000 X 70%
= 140.000 unidades.

Luego se deben calcular los aumentos de precio de venta, costo variable y

costo fijo anual. Los resultados se colocarán en la siguiente tabla:

Tabla 1: Cálculo de costos de la inversión

Inversión 200.000 € Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Producción Anual
140.000 200.000 200.000 200.000 200.000
(unid)
Precio de Venta
2,50 2,60 2,70 2,81 2,92
Unitario (€/unid)
Costo Variable
1,500 1,545 1,591 1,639 1,688
Unitario (€/unid)
Costo Fijo Anual (€) 60.000 61.200 62.424 63.672 64.946

También es importante conocer el gasto por amortización de la máquina.

Para obtener este dato se usará la fórmula de amortización: A= Costo- Valor
Residual/ Vida Útil.
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Amortización: 200.000-25.000/ 5 años = 35.000 €/año

Amortización Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Costo inicial 200.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000

Ahora bien, al finalizar el quinto año la máquina es vendida en 30.000€.

Sabiendo que el valor residual es de 25.000€ se obtiene un beneficio de 5.000€
por la venta.

Tabla 2: Flujo de caja neto

Con estos datos se puede obtener el flujo de caja neto ya que se sabe que
las ventas se cobraron de contado, se vendió todo lo que se produjo y los costos
se pagaron a contado. Para este caso, también asumiremos que la inversión
se da al inicio del año 1 y se pagó de contado. Otro dato que se tomará en cuenta
es el impuesto que se paga en el año 6 correspondiente al año 5, se mostrarán
ambos resultados para ejemplificar:

Tomando en cuenta el año 6:

Tomando en cuenta hasta el año 5:

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 Por otro lado, se debe calcular la rentabilidad absoluta neta (VAN):

Sustituyendo los datos, se obtiene el valor del VAN:

VAN= 443.940

Por su parte, para calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) se usa la

siguiente fórmula:

TIR = 68,30%

Con los resultados obtenidos se puede determinar que la adquisición de la

maquinaria es rentable.

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3. El responsable de finanzas de la empresa MGT, S.A. desea conocer su
situación respecto a la del sector industrial al que pertenece. Para ello dispone
de la siguiente información referida al sector:
a. Ratio de liquidez general es 1,55; la prueba ácida es 1,20 y la relación
entre el disponible y el pasivo circulante es 0,95.
b. El ratio de endeudamiento se sitúa en 1,25. El margen sobre ventas
es del 21 %. La rotación de la inversión es 1,45 veces.
c. La rentabilidad económica está alrededor del 23 % y la financiera en
el 29 %.
Los datos referidos a la empresa (en miles de €) son los siguientes:

Activo Pasivo y Patrimonio Neto

Activo no corriente (neto) 170 Capital 125
Existencias de productos Reservas 25
terminados 45
Clientes 65 Recurso ajenos l/p 105
Caja y bancos 70 Créditos bancarios c/p 65
Proveedores 30
Total Activo 350 Total Pasivo 350

Además, se sabe que:

 El volumen de ventas es de 250.000 € y su coste directo de 105.000 €.
 Amortización de 70.000 €.
 Las deudas a largo plazo generan un interés del 5 %, los créditos
bancarios a corto plazo del 7 %, y la partida de proveedores no devenga
ningún interés.
 El tipo de Impuesto de Sociedades es del 25 %.

Calcula las ratios de liquidez, prueba ácida y de endeudamiento, y

compararlos con los datos del sector. Calcula también las rentabilidades
económica y financiera, y el margen sobre ventas y rotación de la inversión,
haciendo también una comparación entre empresa y sector.

- Ratio de Liquidez General:

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Liquidez General = Activo corriente/ Pasivo corriente
Liquidez General = 180.000/ 95.000 = 1,89

El Ratio de Liquidez General se interpreta como el número de veces que el

activo corriente de una empresa puede cubrir su pasivo corriente. Es decir, la
razón de liquidez representa qué porcentaje de la deuda a corto plazo puede
pagarse con los activos a corto plazo de la compañía.

Por lo tanto, se puede decir que para el caso de estudio el activo corriente
cubre 1,89 veces el pasivo corriente.

- Prueba ácida:
Prueba ácida = (Activo corriente – Existencias) / Pasivo Corriente
Prueba ácida = (180.000 – 45.000) / 95.000 = 1,42

La prueba ácida es definida como uno de los indicadores financieros

utilizados para medir la liquidez de una empresa, para medir su capacidad
de pago, y para hacer el respectivo análisis financiero. Así mismo, se usa
para determinar la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo
en el corto plazo, excluyendo los inventarios.

De esta manera la empresa podría determinar su capacidad de pago

sin la necesidad de realizar sus inventarios o activos fijos, es decir, sin
venderlos.

Para el caso en estudio, por cada unidad de pasivo hay 0,42 unidades
de activo para respaldarlo. Esto es positivo para la empresa ya que
muestra una postura favorable para enfrentar las obligaciones presentes.

- Ratio de Endeudamiento:
Ratio de endeudamiento = Deuda Total / Capitales Propios
Ratio de endeudamiento = 200.000 / 150.000 = 1,33

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 El Ratio de Endeudamiento es utilizado para evaluar la proporción de
financiamiento externa que posee una empresa frente a su patrimonio, en otras
palabras, representa el porcentaje total de la deuda que posee la empresa con
relación a sus recursos propios. En el caso de estudio se observa que la empresa
tiene un alto índice de endeudamiento presentando.

Para calcular los próximos datos, se debe determinar el resultado neto con la
información suministrada en el enunciado. Pero antes, se deben calcular los
gastos financieros; sabiendo que las deudas a lago plazo generan un interés del
5% se tiene un gasto anual de 5.250 y, por lo créditos a corto plazo es el 7%, se
tiene un gasto de 4.550. Gastos financieros del año 9.800.

- Rentabilidad Financiera:
Rentabilidad Financiera = (Resultado Neto / Capital) X 100
Rentabilidad Financiera = (48.900 / 125.000) X 100 = 39,12%

La Rentabilidad Financiera es un indicador que mide el beneficio que obtiene

una empresa en relación a los recursos propios, sin contabilizar recursos de
terceros (como endeudamiento).

- Rentabilidad Económica:

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Rentabilidad económica = Beneficios antes de impuestos e intereses/Activo Total
Rentabilidad económica = 75.000 / 350.000 = 21,43%

- Margen sobre ventas:

Margen sobre ventas = Beneficios antes de impuestos e intereses/Ventas Netas
Margen sobre ventas = 75.000 / 250.000 = 30%

- Rotación de la Inversión (rotación de los activos):

Rotación de los activos: Beneficios después Impuestos e Intereses/Activo Total
Rotación de los activos: 48.900 / 350.000 = 13,97%

Tabla 3. Comparativa empresa vs sector

Factores Empresa Sector Variación

Ratios de liquidez 1,89 1,55 0,34
Prueba ácida 1,42 1,2 0,22
Ratio de endeudamiento 1,33 1,25 0,08
Rentabilidad financiera 39% 29% 10%
Rentabilidad económica 21% 23% -2%
Margen sobre ventas 30% 21% 9%
Rotación de inversión 14% 1% 13%

4. Una inversión requiere un desembolso inicial de 2.500.000 € y la duración del

proyecto es de 3 años, en el primero de los cuales genera un flujo neto de caja
de 1.500.000 €, en el segundo 3.700.000 € y el tercero 4.100.000 €.
a) Calcula el Valor Actual Neto de la inversión sabiendo que la
inflación es del 3% anual acumulativo y que la rentabilidad
requerida en ausencia de inflación es del 8%.
b) Calcula la tasa de rentabilidad interna real de la inversión anterior.

El Valor Actual Neto (VAN) es una herramienta financiera que se utiliza para
evaluar proyectos comparando el valor actual de los flujos de caja futuros con la
inversión inicial.

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 Para el caso en estudio, el VAN es positivo lo que quiere decir que conviene
realizar este proyecto ya que podría originar ganancias a sus inversionistas.

b.-

TIR= 86,50%

5. Conocemos los siguientes datos de la empresa Perfilados, S.A.:

a) Compró y consumió para la fabricación de su producto 105.000 € en

materias primas y, por término medio, mantuvo un nivel de existencias de
las mismas en almacén de 9.250 €. Calcula el período medio de
almacenamiento.

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 El periodo medio de almacenamiento es el tiempo que transcurre desde que
la empresa compra la materia prima hasta que es incluida en el proceso de
producción.

Se calcula mediante la siguiente fórmula:

PA = 365 días / Costos de las mercancías vendidas / Existencias medias de
mercancías en el almacén.
PA= 365 / (105.000 / 9.250) = 32,15

b) El coste de su producción anual es 198.000 € y el valor medio de los

productos en curso de elaboración es 11.000 €. Calcula el periodo medio
de fabricación.

El periodo medio de fabricación es definido como el tiempo que se requiere

para fabricar los productos o el tiempo promedio necesario para la fabricación de
los productos.

Siendo así, el período medio de fabricación es calculado de la siguiente

manera:

PMF = (Existencias medias de productos en curso / Producción del periodo) X

365
PMF = (11.000 / 198.000) X 365 = 20,27

Ahora bien, mientras mayor sea el PMF mayor será el tiempo de que
necesitará la empresa para la fabricación de sus productos. En el caso de
estudio, este dato puede ser negativo o no. Por ejemplo, si una empresa se
dedica únicamente a vender productos terminados de su fabricación, este
periodo debería ser lo más bajo posible si es que no cuenta con una liquidez que
logre respaldas el tiempo que transcurre entre la fabricación, venta y retorno del
beneficio.

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 c) Teniendo en cuenta que la empresa vendió exclusivamente toda su
producción anual y que el valor medio de sus existencias en almacén de
productos terminados fue 18.500 €, calcula su período medio de venta.

PMV = 365 / (Ventas anuales a precio de coste / Existencias de Productos

Terminados)
PMV = 365 / (198.000 / 18.500) = 34,14

d) Suponiendo que la empresa vendió su producción por un importe de

290.000 € y que los clientes tuvieron por término medio una deuda con la
empresa de 17.000 €, calcula el período medio de cobro.

PMC = 365 / (Ventas anuales a precio de venta / Saldo medio de crédito con
los clientes
PMC = 365 / (290.000 / 17.000) = 21,40

e) Con los datos obtenidos en los puntos anteriores, calcula el período medio
de maduración económico de Perfilados, S.A.

PMM= PMA+ PMF +PMV+ PMC

PMM= 32,15 + 20,27 + 34,14 + 21,40 = 107,96

6. Conocemos los siguientes datos de una inversión que ha realizado la

empresa:
 Desembolso inicial de 2.000.000 € y genera los cobros y pagos en los
sucesivos años de su duración que se recogen en la siguiente tabla:
Años Cobros (€) Pagos (€)
Año 1 4.500.000 3.800.000
Año 2 5.500.000 4.500.000
Año 3 6.000.000 5.000.000

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 Año 4 4.000.000 3.200.000

Calcula la TIR del proyecto anterior. Justifica para qué tipo de descuento
será efectuable esta inversión.

Lo primero que debemos hacer es calcular los flujos de efectivo, de esta

manera se obtiene:

Tabla 4: Cálculo de flujos de efectivo

La inversión inicial en el año en que se realiza la inversión es de 2.000.000

de euros. Al aplicar la fórmula del TIR, asumiendo una tasa de descuento del 8%
usada en los ejercicios anteriores se obtiene un TIR de 26,08%.

Ahora bien, como el TIR es mayor a la tasa de descuento se puede concluir

que el proyecto es viable.

Página 18
 BIBLIOGRAFÍA

Libros:

Aguer Hortal, M., Pérex Gorostegui, E., Martínez Sánchez, J. (2007). Administración y
dirección de empresas: teoría y ejercicios resueltos. Madrid: Editorial Universitaria
Ramón Areces.

Blanco Ibarra, F. (2002). Contabilidad de coates y analítica de gestión para las

decisiones estratégicas. Zalla: Ediciones Deusto.

Pedersen, H. W. (1958). Los costes y la política de precios. Madrid: Ediciones Aguilar.

Rivero Romero, J. (1999). Contabilidad financiera. Madrid: Editorial Trivium

WEB:

Enciclopedia financiera. http://www.enciclopediafinanciera.com

Web de contabilidad para la pequeña y mediana empresa.

http://www.plangeneralcontable.com

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