Ana

Blanco Mendialdua
Licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales y Actuario de
Seguros por Universidad del País Vasco/ Euskal Herriko Unibertsitatea
UPV/EHU y doctora en Ciencias Económicas y Empresariales,
sobresaliente cum laude, por la UPV/EHU.
Profesora titular del departamento de Economía Financiera II
(UPV/EHU), en el que lleva ejerciendo tareas de docencia e
investigación desde 1994; responsable del Máster en Dirección
Empresarial desde la Innovación y la Internacionalización y docente en
el Master en Finanzas y Dirección Financiera de la UPV/EHU.
Participa como docente en la asignatura de Gestión de Entidades
Financieras en el Grado en Administración y Dirección de Empresas
en la UPV/EHU desde hace más de diez años, realizando numerosos
trabajos de investigación y publicaciones en ese ámbito.
Actualmente está trabajando en las siguientes líneas de investigación:
Finanzas para la innovación, gestión de entidades financieras y
mercados financieros.
Gestión de Entidades Financieras
Un enfoque práctico de
la gestión bancaria actual
 Madrid 2015

Coordinadora:
Ana Blanco Mendialdua
Autores:
Ana Beraza Garmendia, Ainhize Gilsanz López,
Rosa María Ahumada Carazo, Jon Hoyos Iruarrizaga,
Miguel Ángel Peña Cerezo, Francisco Jaime Ibáñez
Hernández,
Nerea San Martín Albizuri

Gestión de Entidades Financieras

Un enfoque práctico de
la gestión bancaria actual
Primera edición: abril 2015

© ESIC EDITORIAL
Avda. de Valdenigrales, s/n. 28223 Pozuelo de Alarcón (Madrid)
Tel. 91 452 41 00 - Fax 91 352 85 34
www.esic.edu/editorial

© Coordinadora: Ana Blanco Mendialdua y los autores de sus textos

ISBN: 978-84-16462-76-6
Cubierta: Gerardo Domínguez

Fotocomposición y Fotomecánica: Nueva Maqueta

Doña Mencía, 39
28011 Madrid

Impreso en España

Digitaliza: Midac Digital

Queda prohibida toda reproducción de la obra o partes de la misma por cualquier medio sin la preceptiva
autorización previa.
 Índice

PRESENTACIÓN

ESTRUCTURA DE CAPÍTULOS

PRÓLOGO
PARTE I
EL SISTEMA BANCARIO Y SU ENTORNO

Capítulo 1. Introducción al sistema financiero: el papel de los

intermediarios financieros
Ana Beraza Garmendia
1.1. Sistema Financiero: concepto y características
1.1.1. Activos Financieros
1.1.2. Intermediarios Financieros
1.1.3. Mercados Financieros
1.2. Intermediarios Financieros
1.2.1. Descripción y funciones
1.2.2. Tipos de intermediarios
1.2.2.1. Bajo supervisión del Banco de España
1.2.2.2. Bajo supervisión de la Comisión Nacional del
Mercado de de Valores
1.2.2.3. Bajo supervisión de la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones
1.2.3. Funciones del Banco de España
1.2.4. Otros agentes del sistema financiero:agencias de
calificación
Resumen
Términos clave
Capítulo 2. Antecedentes y situación actual de la banca española en
el contexto internacional
Ana Beraza Garmendia
2.1. La reestructuración del sistema bancario español
2.1.1. Tendencias previas en el sistema financiero
2.1.1.1. La prociclicidad crediticia
2.1.1.2. La titulización financiera
2.1.2. Proceso de reestructuración del sistema bancario
español
2.1.3. Regulación de las cajas de ahorro y fundaciones
bancarias
2.1.4. Consecuencias de la reestructuración de las entidades
españolas para el sector y el negocio bancario y
perspectivas de futuro
2.2. El sistema europeo de bancos centrales: órganos de gobierno
y funciones . .
2.2.1. Introducción
2.2.2. Órganos de gobierno
2.2.3. Funciones del BCE
2.2.4. Política monetaria del BCE
2.2.5. El sistema de pagos TARGET2
2.3. Supervisión bancaria europea
2.3.1. Actual marco europeo de supervisión financiera
2.3.2. La unión bancaria europea
2.4. Supervisión bancaria internacional: el comité de supervisión
bancaria de Basilea
2.5. Regulación de las entidades de crédito
2.6. Tendencias de futuro del sistema bancario
Resumen
Términos clave
PARTE II
OPERATIVA BANCARIA

Capítulo 3. Operaciones de pasivo: productos de ahorro para el

cliente bancario
Ana Blanco Mendialdua
 3.1. Operaciones de pasivo vía depósitos
3.1.1. Cuentas corrientes a la vista
3.1.2. Cuentas de ahorro a la vista
3.1.3. Los depósitos a plazo o imposiciones a plazo (IPFs)
3.1.4. Plan de Ahorro 5
3.1.5. Comisiones aplicadas
3.1.6. Tratamiento fiscal de los rendimientos
3.1.7. Cálculo de intereses y TAE
3.1.8. Garantía de depósitos
3.2. Operaciones de pasivo vía emisión de títulos
3.2.1. Títulos hipotecarios: cédulas, bonos y articipaciones
hipotecarias
3.2.2. Cédulas territoriales e internacionales
3.2.3. Cesiones temporales de títulos
3.2.4. La financiación subordinada y otros instrumentos
híbridos de capital
3.3. Financiación interbancaria
Resumen
Términos clave

Capítulo 4. Operaciones de activo: préstamos y créditos y

financiación a empresas
Jon Hoyos Iruarrizaga
4.1. Préstamo y crédito en cuenta corriente
4.2. Tipo de interés, coste efectivo y TAE
4.2.1. Los tipos de interés
4.2.2. Coste efectivo, TAE y rentabilidad de un préstamo
4.3. Préstamos personales y préstamos hipotecarios
4.3.1. Préstamos personales
4.3.2. Préstamos hipotecarios
4.3.2.1. Garantías
4.3.2.2. Elementos de coste: Tipo de interés
4.3.2.3. Otros elementos de coste
4.3.2.4. Proceso de solicitud, evaluación y concesión
4.4. Otras formas de captación de activo
4.5. El aval y otros créditos de firma
4.6. Financiación bancaria dirigida a PYMES y empresas de nueva
 creación
Resumen
Términos clave

Capítulo 5. Otras operaciones financieras

Rosa M. Ahumada Carazo
5.1. Los productos derivados
5.1.1. Introducción
5.1.2. Los FRAs
5.1.3. Los Swaps
5.1.4. Los futuros financieros
5.1.5. Las opciones financieras
5.2. Los mercados de capitales como fuente de ingresos
5.2.1. Introducción
5.2.2. Las ofertas públicas de venta (OPV)
5.3. Operaciones relacionadas con la inversión colectiva
5.3.1. Instituciones de Inversión Colectiva
5.3.2. Sociedades de Inversión Colectiva
5.3.3. Fondos de inversión
5.3.4. Instituciones de Inversión Colectiva de Inversión Libre
(IICIL)
5.3.5. Instrumentos de ahorro-previsión
5.3.5.1. Planes y Fondos de Pensiones
5.3.5.2. Entidades de Previsión Social Voluntaria
5.3.5.3. Planes de Previsión Asegurados
5.3.5.4. Planes Individuales de Ahorro Sistemático
5.3.5.5. Plan Ahorro a Largo Plazo
5.4. Normativa MIFID para servicios de inversión
Resumen
Términos clave
PARTE III
RENTABILIDAD Y RIESGO

Capítulo 6. Análisis de los estados financieros de cajas y bancos:

Método Camel
Miguel Ángel Peña Cerezo y Francisco Jaime Ibáñez Hernández
 6.1. Balance de las entidades financieras
6.2. La cuenta de resultados de las entidades financieras
6.3. Principales ratios de las entidades financieras
6.3.1. Ratio de solvencia (Capital Adequacy)
6.3.2. Ratios de crédito (Asset quality)
6.3.3. Ratio de eficiencia (Management quality)
6.3.4. Ratios de rentabilidad (Earning ability)
6.3.5. Ratios de liquidez (Liquidity)
Resumen
Términos clave

Capítulo 7. El riesgo en las entidades financieras: una perspectiva

práctica
Nerea San Martín Albizuri
7.1. Fuentes de riesgo en las entidades financieras
7.1.1. Tipos de riesgo
7.1.2. Riesgos de productos bancarios
7.2. Riesgo y necesidades de capital
7.3. Modelos de gestión del riesgo bancario
7.3.1. Riesgo de crédito
7.3.2. Riesgo de mercado
7.3.2.1. El riesgo de tipo de interés (t/i)
7.3.2.2. Riesgo de cambio
7.3.3. Riesgo de liquidez
7.3.4. Riesgo-País
7.4. Medidas de rentabilidad ajustadas al riesgo
Resumen
Términos clave
PARTE IV
MARKETING BANCARIO

Capítulo 8. La función comercial en las entidades financieras:

tendencias en el marketing bancario e imagen corporativa
Ainhize Gilsanz López
8.1. Introducción: características del marketing en las entidades
financieras
 8.2. La generación de lealtad en el cliente: de la banca
transaccional a la banca de relaciones
8.3. Nuevos canales de la actividad bancaria
Resumen
Términos clave
Anexo I. La imagen corporativa en las entidades financieras
Anexo II: La responsabilidad social de las entidades bancarias
(Autora: Prof. Ana Beraza Garmendia)

BIBLIOGRAFÍA

CURRICULUM VITAE DE LOS AUTORES

 Presentación

P resentamos este libro como un manual práctico para todo aquel que se
interese por el mundo de la gestión bancaria, e igualmente como un apoyo a
la docencia en grado y postgrado de materias afines. Por ello presentamos unas
competencias básicas y unos resultados de aprendizaje a lograr tras la lectura y
comprensión del texto.
Los autores del mismo somos economistas docentes y, por consiguiente, el
enfoque del manual es didáctico y de fácil comprensión, tratando los temas
propuestos con gran rigor y con la metodología adecuada. Destacar también la
actualidad de algunos de los aspectos relacionados con el sector bancario, que
hace que este tema esté en constante evolución. Para aspectos concretos, se
facilita al lector las fuentes y recursos necesarios para contar con información en
tiempo real.
El objetivo principal es que el lector se familiarice con la operativa bancaria
desde el punto de vista de la gestión, teniendo en cuenta la realidad de los
mercados financieros.
El punto de partida es la definición de las diferentes entidades financieras.
Posteriormente, se analizan las fuentes de financiación, inversión y operaciones
en los mercados financieros, así como la adecuada gestión de los riesgos
asumidos y una última referencia a la función de comercialización.
 Estructura de capítulos

Parte 1. EL SISTEMA BANCARIO Y SU ENTORNO

Capítulo 1. Introducción al sistema financiero: el papel de los

intermediarios financieros (Beraza Garmendia, Ana)

Capítulo 2. Antecedentes y situación actual de la banca española en el

contexto internacional (Beraza Garmendia, Ana)

Parte 2. OPERATIVA BANCARIA

Capítulo 3. Operaciones de pasivo: productos de ahorro para el cliente

bancario (Blanco Mendialdua, Ana)

Capítulo 4. Operaciones de activo: préstamos y créditos y financiación a

empresas (Hoyos Iruarrizaga, Jon)

Capítulo 5. Operaciones no tradicionales de las entidades financieras:

productos derivados, ofertas públicas de venta e inversión
colectiva (Ahumada Carazo, Rosa María)

Parte 3. RENTABILIDAD Y RIESGO

Capítulo 6. Análisis de los estados financieros de Cajas y Bancos:

Método CAMEL (Peña Cerezo, Miguel Ángel)
Capítulo 7. El riesgo en las entidades financieras: una perspectiva
práctica (San Martín Albizuri, Nerea)

Parte 4. MÁRKETING BANCARIO

Capítulo 8. La función comercial en las entidades financieras: tendencias

en el marketing bancario e imagen corporativa (Gilsanz
López, Ainhize)

COMPETENCIAS ESPECÍFICAS A ALCANZAR TRAS SU LECTURA

1. Utilizar la metodología aplicada en la toma de decisiones de gestión

bancaria para conseguir el aprovechamiento eficiente de los recursos
disponibles.
2. Conocer en profundidad las operaciones bancarias y los estados financieros
de dichas entidades para optimizar su gestión.
3. Analizar los riesgos bancarios para conocer la forma de minimizar su
impacto.
4. Aplicar los conocimientos adquiridos para analizar las decisiones
estratégicas de las entidades financieras.

RESULTADOS DE APRENDIZAJE

- Comprensión y manejo de conceptos básicos asociados a las principales

perspectivas de la gestión bancaria.
- Adquisición de conocimientos y destrezas relacionadas con la operativa
bancaria.
- Resolución de supuestos prácticos relacionados con los puntos anteriores.
 Prólogo

C uando surgió la idea de este libro llevaba varios años impartiendo docencia
en grado y postgrado sobre gestión bancaria. Me veía obligada a recurrir a
publicaciones de prensa económica, a servicios de estudios de banca y a
capítulos de libros anteriores que se quedaban obsoletos con rapidez. El entorno
ha sido tan cambiante que muchos temas han tenido una validez de pocas
semanas, y a veces hasta veía cómo ese mismo día cambiaba lo que había
explicado en clase el día anterior. La necesidad de tener un libro de referencia y
la dificultad de encontrarlo, junto con el interés editorial de ESIC, me animó a
plantear este proyecto colectivo en el que han participado numerosos
compañeros.
¿Qué ha pasado en el sector bancario en los últimos años? Después de un
periodo de restructuración tras el cual las entidades nacionales supervivientes
han resultado fortalecidas, se impone una vuelta a la gestión integral, prudente,
pero sin olvidar la rentabilidad. Y, como nos dice el sentido común, teniendo
siempre presentes los valores éticos, circunstancia que no siempre se ha
observado, aunque las normativas sobre gestión bancaria siempre hayan exigido
a los gestores bancarios (empezando por su consejo de administración)
honorabilidad, conocimiento y experiencia.
Cuando empezamos a escribir nos dimos cuenta de que podíamos ir un poco
más allá del mero libro de texto, ya que el entorno cambiante, que había
supuesto un problema, también nos daba la oportunidad de ser los primeros en
plantear un manual de gestión bancaria mirando al futuro. Por ello decidimos
incluir nuevos temas referentes a marketing bancario, titulización financiera o
créditos a PYMES, entre otros. Así, buscamos colaboradores expertos en esas
materias, hasta llegar a los ocho autores que participamos en esta obra.
En una sociedad tan altamente bancarizada como la nuestra, ¿quién no se ha
preguntado alguna vez qué crédito hipotecario debe pedir o en qué plan de
pensiones debe invertir? Por un lado el cliente bancario, es decir, la inmensa
mayoría de nosotros, encontrará en la lectura del libro la respuesta a dudas
comunes sobre los productos y servicios bancarios y será capaz de entender
mucho mejor el sistema financiero en el que vivimos. Como personas
preocupadas por la educación financiera ponemos nuestro granito de arena para
hacer del cliente bancario un cliente entendido y exigente, lo que redundará en
una industria bancaria más transparente y eficiente.
En el otro lado de la operativa bancaria, los gestores hallarán un manual de
referencia para desarrollar su labor diaria. Las exigencias del mercado han hecho
que los gestores bancarios se deban preocupar más por la información facilitada
a los clientes, y el carácter didáctico de este manual puede también ayudar a que
la información sea más sencilla de comprender.
El tercer segmento del público que encontrará este manual de utilidad será el
profesorado y alumnado de Administración y Dirección de Empresas, tanto en
grado como en postgrado.
Este libro es el resultado de poner en común la experiencia docente e
investigadora de los autores en áreas relacionadas con la gestión bancaria, así
como nuestro historial de colaboración con entidades financieras, intentando con
ello dar al libro un enfoque global. Espero que al lector le resulte útil y grata la
lectura del libro. Si se consigue habrá merecido la pena el esfuerzo dedicado.
Quiero destacar la importancia y actualidad de la bibliografía, los enlaces de
interés y la regulación incluida al final, que facilitan al lector las fuentes a donde
recurrir en búsqueda de información adicional útil y actualizada. Igualmente se
han incluido notas de prensa y reseñas de noticias para facilitar la lectura,
encontrando ejemplos en los que el lector puede ver reflejados los conceptos
expuestos. En resumen, esperamos haber conseguido una publicación completa,
con datos actuales, pero también con vigencia a medio plazo y con visión de
futuro.
No quiero terminar sin agradecer a mis compañeros sus acertadas
aportaciones y su actitud siempre positiva. La coordinación de un equipo que
trabaja tan bien es una labor enriquecedora y estoy segura de que tendrá
continuidad en el futuro.
ANA BLANCO MENDIALDUA
PARTE 1
EL SISTEMA
BANCARIO Y SU
ENTORNO
 Capítulo 1
Introducción al sistema financiero:
el papel de los intermediarios
financieros
ANA BERAZA GARMENDIA

1.1. Sistema Financiero: concepto y

características.
1.2. Intermediarios Financieros.
Resumen.
Términos clave.

1.1. Sistema Financiero: concepto y

características
Por sistema financiero se entiende el conjunto de instituciones, medios y
mercados cuyo fin primordial es el de canalizar el ahorro generado por las
Unidades de Gasto con Superávit (UGS) hacia las Unidades de Gasto
Deficitarias (UGD).
Un sistema financiero en una economía cumple la misión fundamental de
captar el excedente de los ahorradores (UGS) y canalizarlo hacia los prestatarios
públicos o privados (UGD). Cuanto más eficiente sea un sistema financiero,
mayor cantidad de ahorro se conseguirá canalizar a la inversión, con las
repercusiones positivas que esto supone para la economía de un país. Por lo
tanto, la función esencial de todo sistema financiero consiste en garantizar una
eficaz asignación de los recursos financieros.

Las funciones básicas del Sistema Financiero son:

Facilitar la canalización del ahorro hacia la inversión.

Gestionar los mecanismos de pagos.
Un Sistema Financiero debe:

Aportar confianza a ahorradores e inversores.

Fomentar la innovación en los instrumentos financieros.
Ser flexible y adaptarse a entornos económicos cambiantes.

1.1.1. Activos Financieros

Los activos financieros son títulos emitidos por las Unidades de Gasto
Deficitarias (UGD), que constituyen un medio de mantener riqueza para quienes
lo poseen y un pasivo para quienes lo generan. Los activos financieros son
emitidos por las UGD para obtener recursos con los que equilibren gastos e
ingresos, y son adquiridos por las UGS, que mantiene su riqueza a través de
ellos.
TABLA 1.1
ACTIVOS FINANCIEROS

Los activos financieros son instrumentos

de transferencia de fondos de unos
FUNCIONES
agentes a otros. Son también
instrumentos de transferencia de riesgos.

Liquidez: grado de facilidad en convertirse

en dinero con la menor pérdida de valor y
 en el menor tiempo posible.
Riesgo/Seguridad: probabilidad de que
CARACTERÍSTICAS
lleguen a buen fin las expectativas de los
derechos que definen el activo financiero.
Rentabilidad: capacidad del activo de
generar beneficios.

En función del emisor: Públicos/privados.

En función de los rendimientos: renta
fija/renta variable.
Según el grado de liquidez de los activos:
- Activos financieros monetarios o de
corto plazo, cuando su periodo de
maduración, plazo para convertirse en
dinero es inferior a 18 meses.
- Activos financieros a largo plazo, cuando
el vencimiento de todos sus derechos
es superior a un año o 18 meses.
Según sus condiciones de negociación en
TIPOLOGÍA los mercados:
- Activos negociables.
- Activos no negociables.
Otras clasificaciones: «nominativos»
(cuando reflejan al titular) o «al portador»,
etc., responden a las condiciones de
emisión y de transmisión de los activos.
En este sentido también pueden
clasificarse por las características de los
derechos y de la inversión: acciones,
obligaciones, obligaciones convertibles,
derechos de ampliación, certificados de
inversión en fondos, etc.
1.1.2. Intermediarios Financieros

Los intermediarios financieros son todas aquellas instituciones y agentes

especializados en la mediación entre los prestamistas y los prestatarios de la
economía.

1.1.3. Mercados Financieros

Los mercados financieros son el conjunto de lugares y procedimientos a

través de los cuales se produce el contacto entre ahorradores e inversores,
directamente o a través de mediadores o intermediarios, para intercambiar
activos financieros y fijar sus precios.
Las principales funciones de los mercados financieros son:

1. Poner en contacto a los agentes que intervienen en los mercados.

2. Ser el mecanismo de fijación de precios y condiciones de venta de los
activos.
3. Proporcionar liquidez a los activos.
4. Reducir plazos y costes de intermediación.

Un mercado será eficiente, cuanto mejor cumpla estas funciones. Un

mercado perfecto sería aquel en el que compradores y vendedores conocieran
todas las ofertas y demandas y demás condiciones del mercado (transparencia
informativa total), donde todos los agentes pudieran participar libremente y los
precios se fijaran en función de la oferta y demanda, sin intervenciones ajenas.

1.2. Intermediarios Financieros

1.2.1. Descripción y funciones

Los intermediarios financieros son instituciones cuya finalidad es facilitar

el contacto entre ahorradores e inversores. Raras veces este contacto se
produce de forma directa sobre todo en sistemas financieros avanzados como el
nuestro, debido a los importantes costes de búsqueda que implicaría el proceso
de realizar las transacciones de forma particular, y a que las necesidades de
ahorradores e inversores en cuanto a plazos, cuantías, etc., difícilmente son
coincidentes. Por esta razón, lo habitual es que el contacto tenga lugar de forma
indirecta, a través de instituciones especializadas como son los intermediarios
financieros.
Los intermediarios financieros pueden ser clasificados en dos grupos:
mediadores y, propiamente, intermediarios.
Los mediadores se caracterizan porque en el desarrollo de su actividad se
limitan a facilitar el contacto entre ahorradores e inversores sin realizar ninguna
labor de transformación de los activos financieros. Por ejemplo, las
compraventas de acciones en las bolsas de valores, se llevan a cabo a través de
mediadores que se limitan a facilitar el contacto entre compradores y
vendedores, sin que su labor implique ninguna transformación de los activos
intercambiados. Los mediadores pueden ser clasificados en dos grupos: brokers
y dealers.
Los brokers son mediadores que, a cambio de una comisión, facilitan el
contacto entre dos partes sin asumir riesgos en las operaciones realizadas. Por su
parte, los dealers son mediadores que compran y venden activos financieros por
cuenta propia sin transformarlos, asumiendo el riesgo de un movimiento adverso
en los precios de los activos negociados. Siguiendo con el ejemplo anterior, un
mediador en bolsa actuaría como un broker si se limitara a mediar entre
comprador y vendedor de las acciones a cambio de una comisión y sin asumir
riesgos en la operación, y como un dealer si ofreciera contrapartida por cuenta
propia al comprador o al vendedor de dichas acciones.

Los mediadores facilitan el contacto entre ahorradores e inversores

sin transformar los activos financieros. Los intermediarios realizan la
misma labor transformando los activos financieros, gracias a lo cual,
posibilitan la adecuación de las necesidades de ahorradores e
inversores, en cuanto a plazos e importes de las operaciones.

Los intermediarios financieros se caracterizan porque en el desarrollo de su

actividad de intermediación realizan una labor de transformación de los activos
financieros. Así, por ejemplo, la función tradicional de los bancos comerciales es
prestar fondos a los inversores mediante la adquisición de activos financieros
emitidos por estos, como préstamos hipotecarios, bonos, etc., captando
simultáneamente fondos para poder realizar las operaciones de préstamo, a
través de la emisión de activos financieros diferentes de los anteriores, como
pueden ser las cuentas corrientes, los depósitos a plazo, etc. Prestan fondos
mediante la adquisición de activos financieros emitidos por los inversores, que
se denominan primarios, y captan fondos a través de la emisión de activos
financieros distintos de los anteriores, que se denominan secundarios y que son
adquiridos por los ahorradores.
Gracias a la labor de transformación de los activos financieros que realizan,
los intermediarios financieros facilitan el contacto entre ahorradores e inversores
al posibilitar la adecuación de las necesidades de ambos, fundamentalmente en
lo referente al plazo, riesgo y cuantía de las operaciones a realizar. Tal
transformación implica un riesgo en el desarrollo de la actividad de los
intermediarios financieros, que se ve compensado por el margen de
intermediación existente entre sus operaciones activas y pasivas. Además, los
intermediarios financieros posibilitan que los inversores vean reducidos los
riesgos asumidos por la compra de activos financieros, debido a la
diversificación de las inversiones que aquellos realizan.
FIGURA 1.1
ESQUEMA DEL SISTEMA FINANCIERO
 En resumen, los intermediarios financieros prestan los siguientes servicios a
los agentes económicos:

1. La actuación de los intermediarios financieros permite reducir el riesgo de

los activos mediante diversificación.
2. Los intermediarios financieros permiten adecuar necesidades de
prestamistas y prestatarios.
3. Los intermediarios financieros realizan la gestión del mecanismo de pagos.

1.2.2. Tipos de intermediarios

La estructura institucional del Sistema Financiero Español se articula en los

tres sectores o actividades financieras básicas:
La actividad de crédito o depósito, supervisada por el Banco de
España.
La actividad de los mercados valores, supervisada por la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
 La actividad de previsión, supervisada por la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP).

La estructura del sistema financiero español gira en torno a dos tipos de

órganos:

1. Órganos político decisorios: están encabezados por el Gobierno, máxima

autoridad en materia de política financiera, y representados por el
Ministerio de Economía, máximo responsable del funcionamiento de las
instituciones financieras. Las Comunidades Autónomas tienen competencia
sobre determinados aspectos.
2. Órganos de control y supervisión: Los órganos de control y supervisión
del sistema financiero se articulan en los tres sectores o actividades
financieras básicas citadas anteriormente:

La actividad de previsión, supervisada por la Dirección General de

Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP).
La actividad de los mercados valores, supervisada por la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Funciones: Supervisión,
inspección y potestad sancionadora del mercado de valores.
Garantía de transparencia del mercado de valores (correcta
formación de precios, y protección de inversores). Asesoramiento y
elevación de propuestas a la Administración central y autonómica.
Elaboración de informes anuales de la situación de los mercados.
Supervisión de mercados primarios (folletos de emisión).
Suspensión de mercados secundarios. Supervisión de Bolsas de
Valores (OPAs, OPVs). Supervisión de empresas de servicios de
inversión, entidades de inversión colectiva, entidades de capital
riesgo y sociedades gestoras de fondos de titulización.1 Normas
sobre conducta, sobre fondos de inversión, etc.
La actividad de crédito o depósito, supervisada por el Banco de
España.

En todo caso, hay que hacer referencia a los órganos de supervisión a nivel
europeo, que regulan la actividad económica de los estados miembros.
 La supervisión de la actividad de las entidades financieras en España
la llevan a cabo el Banco de España, la Comisión Nacional del
Mercado de Valores y la Dirección General de Seguros y Fondos de
Pensiones.

Se distinguirán tres grupos de intermediarios (en función de la entidad

supervisora): los que están bajo la supervisión del Banco de España, los
supervisados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores -CNMV-, y los
supervisados por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones -
DGSFP-.

1.2.2.1. Bajo supervisión del Banco de España

Bajo la supervisión del Banco de España desarrollan su actividad las
entidades de crédito, otras entidades financieras y auxiliares financieros.2 En
concreto, el Banco de España supervisa la solvencia y el cumplimiento de la
normativa específica de las siguientes entidades:
Bancos.
Cajas de ahorros.
Cooperativas de crédito.
Sucursales de entidades de crédito extranjeras.
Establecimientos financieros de crédito.
Entidades emisoras de dinero electrónico.
Sociedades de garantía recíproca y de reafianzamiento.
Establecimientos de cambio de moneda.
Sociedades de tasación.

En el caso de sucursales de entidades de países de la Unión Europea (UE),

sus facultades se limitan al control de la liquidez de la sucursal y del
cumplimiento de las normas de interés general.
FIGURA 1.2
 ENTIDADES SUPERVISADAS POR EL BANCO DE ESPAÑA

a) Entidades de crédito

Las entidades de crédito son empresas cuya actividad habitual consiste en

recibir del público depósitos u otros fondos reembolsables y en conceder
créditos y/o realizar inversiones en valores por cuenta propia. Forman parte del
grupo de entidades de crédito los bancos, las cajas de ahorro, las cooperativas de
crédito y el Instituto de Crédito Oficial (ICO).

Las entidades de crédito, grupo del que forman parte los bancos, las
cajas de ahorro, las cooperativas de crédito y el Instituto de Crédito
Oficial, tienen como actividad habitual la captación de recursos
financieros con los cuales conceden créditos o llevan a cabo
inversiones en valores por cuenta propia.

Los bancos, las cajas de ahorro y las cooperativas de crédito integran el

grupo de las entidades de depósito, denominadas así debido a que una de sus
fuentes principales de financiación son los depósitos colocados en ellas por sus
clientes, en forma de cuentas bancarias y otras modalidades. Estas entidades
realizan tres tipos de operaciones:
1. Operaciones pasivas o de captación de recursos. En cuanto a los
recursos ajenos, su captación se realiza a través de diferentes vías siendo
las más importantes:
Créditos del Sistema Europeo de Bancos Centrales -SEBC-,
encuadrados dentro de las operaciones de política monetaria
realizadas por este organismo.
Préstamos obtenidos en operaciones interbancarias.
Acreedores en euros. Es la partida más importante y comprende
fórmulas de captación de recursos como las cuentas corrientes, las
cuentas de ahorro, los depósitos o imposiciones a plazo fijo,
certificados de depósito o las cuentas de ahorro vinculado.
Cuentas de residentes en el extranjero.
Cuentas de no residentes en España.
Emisiones y cesiones de activos, etc.

2. Operaciones activas o de inversión de los recursos captados. Consisten

en la asignación por cuenta propia de los fondos captados a través de las
operaciones de pasivo. Se encuadran dentro de este grupo las operaciones
de préstamo y crédito, los descubiertos en cuenta corriente, el descuento
 comercial, los anticipos sobre documentos, la inversión en carteras de
valores, la concesión de avales y garantías, etc.
3. Operaciones de prestación de servicios. Se incluyen dentro de este grupo
los servicios de tesorería (domiciliaciones, transferencias, cobros y pagos,
etc.), informes a clientes, asesoramiento en general, servicios vinculados a
operaciones con valores mobiliarios, gestión de cobro de efectos y
certificaciones, cajeros automáticos, buzones permanentes, etc.
La normativa define «Banco» de la siguiente forma: «Ejercen el convenio
de Banca las personas jurídicas que, con habitualidad y ánimo de lucro,
reciben del público fondos que aplican por cuenta propia de operaciones
activas de crédito y otras inversiones, con arreglo a las leyes y usos
mercantiles, prestando por regla general a su clientela servicios de giro,
transferencia, custodia, mediación y otros en relación a los anteriores,
propios de la comisión mercantil» (Ley de Ordenación Bancaria de 1946).
Es una definición un poco antigua pero nos sirve para conocer las
principales características de estas entidades:
Son entidades con ánimo de lucro: El objetivo que persiguen es el
logro de beneficios.
La naturaleza jurídica que tienen que tener es de Sociedad Anónima.

FIGURA 1.3
CLASIFICACIÓN DE LOS DIFERENTES MODELOS BANCARIOS
 Respecto a las Cajas de Ahorro, estas son instituciones financieras, de
fundación privada, exentas de lucro mercantil, no dependientes de ninguna otra
empresa y dedicadas a la administración, captación e inversión del ahorro.3
Las principales características de las Cajas de Ahorro, que nos ayudan a
diferenciarlas de los Bancos, son:
Desde un punto de vista operativo, pueden realizar las mismas
operaciones que los Bancos.
Ausencia de ánimo de lucro. Es una de las diferencias importantes
entre Bancos y Cajas de Ahorro. El objetivo fundamental de un banco
es lograr el máximo beneficio, mientras que las Cajas de Ahorro
tienen una finalidad social. Actualmente es la mayor distinción
respecto a la banca, aunque los bancos realizan operaciones de
mecenazgo como contrapartida, pero las Cajas de Ahorro invierten
muchos más fondos en obra social.4
Hay otras diferencias como la naturaleza jurídica -las Cajas de Ahorro
son instituciones de carácter fundacional de naturaleza privada,
reguladas por normas de Derecho privado, no son sociedades
anónimas como los bancos,5 composición de los órganos de gobierno,
y el marco legal que las regula, que compete a las distintas
 Comunidades Autónomas.

La Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) es una

asociación nacional de cajas de ahorro con personalidad jurídica propia que
hasta hace poco ostentaba a su vez la condición de entidad de crédito.
Actualmente es la Asociación Nacional de las Cajas de Ahorros integradas en
ella y de las entidades de crédito adheridas y tiene como propósito fundamental
fortalecer la posición de las Cajas de Ahorros y demás entidades adheridas,
ayudándoles a situarse entre las más relevantes y valoradas del sistema
financiero español e internacional, tanto por su actividad financiera como por el
ejercicio de su responsabilidad social. Para ello, ha adquirido el compromiso de
difundir, defender y representar los intereses de las entidades asociadas, así
como de prestarles asesoramiento y proporcionarles productos y servicios
competitivos. La CECA, en cumplimiento con la normativa vigente, ha
segregado su actividad financiera a CECABANK, la cual se ha creado como
entidad de crédito especializada en la prestación de servicios a otras entidades
financieras, ofreciendo un conjunto de servicios y productos financieros,
tecnológicos y de consultoría.
Las cooperativas de crédito son instituciones que tienen un doble carácter:
por un lado, son sociedades cooperativas (se rigen por las normas de aplicación a
las mismas) y por otro lado son entidades de depósito (se rigen por las normas de
aplicación a los intermediarios financieros).
Su objetivo es servir a las necesidades financieras de sus socios y de terceros
mediante el ejercicio de las actividades propias de una entidad de crédito, siendo
el número de socios ilimitado y alcanzando la responsabilidad de los mismos por
las deudas sociales sólo hasta el valor de sus aportaciones.
En estrecha relación con las entidades de depósito está el Fondo de
Garantía de Depósitos (FGD), cuya finalidad básica es dar estabilidad al
sistema financiero, ante la posibilidad de que alguna de estas entidades pueda
entrar en situación de crisis. El Fondo de Garantía de depósitos sirve para que
los depositantes o inversores recuperen su dinero, hasta cierto límite, en caso de
que una entidad adherida al fondo sea declarada en concurso de acreedores o
tenga cualquier otro problema que le impida tras declaración de su supervisor
hacer frente a sus pagos y obligaciones. Dicho límite es de 100.000 euros por
depositante.6 Debe tenerse en cuenta que los fondos de garantía no cubren las
pérdidas de valor de una inversión. La adscripción al fondo de garantía de
depósitos es obligatoria para todas las entidades inscritas en los registros del
Banco de España. Sus actividades se financian con las aportaciones realizadas
por las entidades que lo integran.

El fondo de garantía de depósito surge debido a la necesidad de dotar

de estabilidad al sistema financiero y de establecer mecanismos de
protección que permitan afrontar situaciones de crisis en entidades de
crédito.

Debe tenerse en cuenta que el fondo de garantía no cubre las

pérdidas de valor de una inversión.

Por su parte, el Instituto de Crédito Oficial (ICO) es una entidad pública

empresarial adscrita al Ministerio de Economía con personalidad jurídica propia
cuya función fundamental es la de canalizar recursos financieros, en condiciones
más favorables a las del mercado, hacia aquellos sectores o proyectos de
inversión que en cada momento se ha estimado oportuno potenciar, actuando
bajo el principio de subsidiariedad con el sistema financiero privado.

El Instituto de Crédito Oficial es una entidad de crédito de carácter

público que actúa bajo los principios de subsidiariedad con las
entidades privadas de crédito, de equilibrio financiero y de adecuación
de medios a fines.

Las funciones del Instituto de Crédito Oficial son las siguientes:

1. Como Entidad de Crédito Especializada: Financiar a medio y largo
plazo las inversiones productivas de las empresas establecidas en España.
En esta faceta, el ICO actúa de dos formas:
a) Líneas de mediación: Los fondos se distribuyen utilizando como
intermediarios a las entidades bancarias.
b) Operaciones directas: Las empresas solicitan la financiación
directamente en el ICO.
 2. Como Agencia Financiera del Estado: Facilitar financiación, por
indicación expresa del Gobierno, a los afectados por situaciones de graves
crisis económicas, catástrofes naturales u otros supuestos semejantes. En
estos casos, el ICO actúa previa dotación de fondos públicos y/o mediante
compensación de diferenciales de tipos de interés. Asimismo, el ICO
gestiona los instrumentos de financiación oficial a la exportación y al
desarrollo.
Se financia en los mercados nacionales e internacionales. Las deudas y
obligaciones que contrae, gozan frente a terceros de la garantía explícita,
irrevocable, incondicional y directa del Estado español. No recibe ningún
tipo de aportación de los Presupuestos del Estado.
FIGURA 1.4
CARACTERÍSTICAS DE LAS FUNCIONES DEL ICO Y SUS LÍNEAS
DE MEDIACIÓN
Fuente: Instituto de Crédito Oficial (www.ico.es).

b) Otras entidades financieras

Los Establecimientos Financieros de Crédito (EFC) son aquellas

empresas que, sin tener la consideración de entidades de crédito,7 se dedican con
carácter profesional a ejercer operaciones de similar naturaleza. No obstante, y a
diferencia de las entidades de depósito anteriormente analizadas, tienen limitadas
las operaciones, tanto activas como pasivas, que pueden realizar. Concretamente,
los EFC pueden dedicarse a una o varias de las siguientes actividades:8
Préstamo y crédito, incluyendo crédito al consumo, crédito
hipotecario y financiación de transacciones comerciales.
Factoring, con o sin recurso, confirming y las actividades
complementarias de los mismos.
Arrendamiento financiero o leasing y las actividades complementarias
del mismo.
Arrendamiento o renting
Gestión y emisión de tarjetas de crédito.
Concesión de avales y garantías y suscripción de compromisos
similares.

En lo referente a las operaciones pasivas o de captación de recursos, los

establecimientos financieros de crédito tienen prohibida la captación de fondos
reembolsables del público -salvo mediante emisiones de valores sujetas a la
Ley de Mercado de Valores y conforme a los requisitos que se establezcan-. No
obstante, los EFC pueden titulizar sus activos para financiarse, conforme a la
legislación sobre fondos de titulización.
El Ministerio de Economía, previo informe del Banco de España, será
competente para autorizar la creación de los EFC, resultando obligatoria su
inscripción en el Registro especial de EFC del Banco de España, a quien
corresponderá la función supervisora correspondiente.
Los EFC están sometidos al mismo tratamiento tributario que las entidades
de crédito, si bien no les serán aplicables los requisitos prudenciales de las
entidades de crédito, y los que tengan la consideración de pymes no estarán
obligados a mantener colchón de conservación del capital ni colchón de capital
anticíclico.
TABLA 1.2
ESTABLECIMIENTOS FINANCIEROS DE CRÉDITO QUE OPERAN EN
ESPAÑA

Adquiera Servicios
http://web.adquiera.es/
Financieros
American Express https://www.americanexpress.com/spain/

AvantCard http://www.avantcard.es/

Barclaycard https://www.barclaycard.es/

BIGBANK http://www.bigbank.es/

Carrefour E.F.C. http://www.carrefour.es

Cashper.es http://www.cashper.es

Cetelem http://www.cetelem.es

Cofidis http://www.cofidis.es/index.php

Comunitae.com http://www.comunitae.com/inicio.html

Credifimo http://www.credifimo.es

Creditomovil https://www.creditomovil.es/

Creditonuevo http://www.creditonuevo.es/prestamo.php

Creditorapid http://www.creditorapid.com/

Dispon.es http://www.dispon.es/

El Corte Inglés http://www.elcorteingles.es

FGA Capital http://www.fgacapital.es

FINANCA http://www.financa.es/prest-hipotecarios.htm

https://www.dia.es/gestorContenido.html?
Finandia
action=getCajas4Pagina&idPagina=1020

Finconsum http://www.finconsum.es/
FINDIRECT https://www.findirect.es

Fracciona http://www.fracciona.com/

Freedom Finance http://www.freedom-finance.es/

Gedesco http://www.gedesco.es

Hipotecas.com http://www.hipotecas.com/

Iberia Cards https://www.iberiacards.es/web/default2008.asp

IOS Finance http://www.iosfinance.es/

Kredito24.es http://www.kredito24.es/

Lendico https://www.lendico.es/

Mercedes Benz
http://www.mercedes-benz.es
Financial

Obsidiana (grupo https://www.obsidiana.com/www/es-

Bankinter) es/cgi/c1+home

OK Money http://www.okmoney.es/

Oney http://www.oney.es

Pagatelia http://www.pagatelia.com/

Pastor Serfin http://www.pastorserfin.es/

Pepper http://www.peppergroup.es/

Prestamo10.com http://www.prestamo10.com/

PrestamosP2P.com http://www.prestamosP2P.com

Quebueno https://www.quebueno.es/
 Santander
Consumer Fin. http://www.santanderconsumer.es/

http://www.scania.es/services/financial-
Scania
services/contact-us.aspx

Servicios
http://www.serviciosfinancierosgold.com/
Financieros Gold

Sucredito.es https://www.sucredito.es/

UCI http://www.uci.es/

Via SMS http://www.viasms.es

Vivus.es https://www.vivus.es/

Volkswagen
https://www.volkswagenfinance.es
Finance

Volvo Financial http://www.vfsco.com/financialservices/spain/es-

Service es/Pages/home.aspx

Wonga.com http://www.wonga.es

Zaimo http://zaimo.es/

Fuente: http://www.bamkimia.com (24 de abril de 2014).

Las sociedades de garantía recíproca (SGR) son entidades financieras

cuyo objetivo principal es facilitar el acceso de las PYMEs a la financiación
bancaria a través de la concesión de avales. También prestan servicios de
asistencia y asesoramiento financiero a sus socios, bien directamente o bien a
través de la participación en sociedades o asociaciones que se dediquen a esta
actividad. En cualquier caso, tienen prohibida la concesión de créditos a sus
socios.
Nacidas en 1978 con el objetivo de facilitar el acceso de las pequeñas y
medianas empresas a la financiación bancaria, están bajo la supervisión del
Banco de España desde 1988.
Estas entidades son sociedades de capital variable especializadas en el
otorgamiento de garantías (por aval o por cualquier otro medio admitido, distinto
del seguro de caución) a sus socios, que deben ser las pequeñas y medianas
empresas, con el propósito de obtener financiación en condiciones más
favorables que si acuden por sí mismas a una entidad de crédito. Suelen estar
vinculadas a un determinado territorio o sector empresarial, y su actividad se
apoya también en la cooperación que reciben de sus socios protectores públicos
(lo normal es que sean administraciones e instituciones públicas autonómicas o
locales), cajas de ahorros u otras entidades privadas de arraigo local o sectorial.
Las sociedades de garantía recíproca cuentan también con un sistema de
reaval, a través de la empresa pública Compañía Española de Reafianzamiento,
S.A. (CERSA). La cobertura aportada por este sistema, además de dar soporte
financiero a las operaciones de las sociedades de garantía recíproca, favorece la
adecuada gestión de los riesgos asumidos y la mejora de su calidad.
El Anteproyecto de Ley de Fomento de la Financiación Empresarial (marzo
de 2014) establece una modificación del régimen jurídico de las SGR. De
acuerdo a este cambio, el reaval que la Compañía Española de Reafianzamiento
(CERSA) aporte a la SGR se activa ante el primer incumplimiento de la misma.
A través de esta medida, se pretende garantizar que las entidades de crédito
valoren adecuadamente el reaval, lo que debería reflejarse en una mejora en las
condiciones del crédito ofrecido a las pymes.

Las sociedades de garantía recíproca son sociedades anónimas con

carácter mutualista, cuya finalidad fundamental es facilitar a sus
empresas socias, a través de la concesión de avales, el acceso a los
recursos financieros que necesitan para poder desarrollar su
actividad.

FIGURA 1.5
EJEMPLOS DE SGR OINARRI, SGR
La entidad Financiera de la economía social y las PYMES Vascas
c) Auxiliares financieros

Por último, existen dentro del sistema financiero español una serie de
entidades consideradas como auxiliares financieros que tienen en común facilitar
o complementar la operativa de los intermediarios financieros propiamente
dichos. Entre ellos destacan: las entidades de dinero electrónico, las sociedades
de tasación, las entidades de pago y los establecimientos de compra venta de
moneda extranjera y/o gestión de transferencias.
Las entidades de dinero electrónico (EDE) son una nueva categoría de
entidades de crédito. Se dedican a emitir dinero electrónico, que es admitido
como medio de pago por empresas distintas a la entidad emisora.
Se entiende por dinero electrónico el valor monetario representado por un
crédito exigible a su emisor:
a) Almacenado en un soporte electrónico.
b) Emitido al recibir fondos de un importe cuyo valor no será superior al
valor monetario emitido,
c) Aceptado como medio de pago por empresas distintas del emisor.
Ninguna entidad de crédito que pretenda realizar la actividad de emitir
medios de pago en forma de dinero electrónico podrá recibir fondos por importe
superior al valor monetario emitido.
En la actualidad sólo existen dos entidades españolas de este tipo, pero
también algunas de las autorizadas en la Unión Europea disponen de
autorización para operar en España. En todo caso, las entidades bancarias
españolas sí pueden emitir dinero electrónico y algunas lo hacen.
Las entidades de pago prestan y ejecutan servicios de pago ingreso o
retirada de efectivo, gestión de cuenta de pago, ejecución de operaciones, pagos
con tarjeta o transferencias, envío de dinero, etc.
Finalmente, las sociedades de tasación están especializadas en valoración de
inmuebles.

1.2.2.2. Bajo supervisión de la Comisión Nacional del Mercado

de Valores
Bajo supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores
desarrollan su actividad diversos tipos de intermediarios, entre los que destacan
las empresas de servicios de inversión, las instituciones de inversión colectiva y
las Sociedades de Capital Riesgo.
FIGURA 1.6
ENTIDADES SUPERVISADAS POR LA CNMV
a) Empresas de Servicios de Inversión (ESI)

Las empresas de servicios de inversión son entidades financieras cuya

actividad principal consiste en prestar servicios de inversión con carácter
profesional a terceros.
Según sus posibilidades de actuación, pueden ser de tres tipos: sociedades de
valores, agencias de valores, sociedades gestoras de carteras y empresas de
asesoramiento financiero (EAFI). En la siguiente Tabla aparecen recogidos los
servicios que pueden prestar estas entidades, que se dividen en principales y
complementarios.
 TABLA 1.3
ACTIVIDADES REALIZADAS POR LAS EMPRESAS DE SERVICIOS
DE INVERSIÓN9

Las entidades de crédito, aunque no tienen la categoría de empresas de

servicios de inversión, pueden realizar todas las actividades previstas para éstas,
siempre que su régimen jurídico y sus estatutos les habiliten y tengan
autorización específica para ello.
 Las empresas de servicios de inversión son entidades especializadas
en la prestación de servicios de inversión a terceros. En función del
tipo de servicios prestados se clasifican en: sociedades de valores,
agencias de valores, sociedades gestoras de carteras y empresas de
asesoramiento financiero.

b) Instituciones de Inversión Colectiva (IIC)

Las Instituciones de Inversión Colectiva son, «organismos financieros que,

mediante la emisión de títulos propios, reúnen capitales de varias personas para
invertirlos con arreglo a una política de división y limitación de riesgos en la
adquisición de una cartera de valores que se forma y administra en condiciones
más ventajosas que las propias de la inversión y gestión individuales».
Las instituciones de inversión colectiva (IIC) son, de acuerdo a su naturaleza
jurídica, de dos tipos: fondos de inversión y sociedades de inversión. La
importancia de los primeros es mucho mayor que la de las segundas en cuanto al
patrimonio gestionado.
Las instituciones de inversión colectiva se pueden clasificar, atendiendo a la
naturaleza de sus inversiones, en:
IIC financieras. Facilitan a los ahorradores la inversión mobiliaria.
Para ello, reciben sus aportaciones y las invierten en la adquisición de
valores, formando carteras que son gestionadas por profesionales
especializados.
IIC no financieras. Invierten las aportaciones de los ahorradores en
activos de naturaleza no financiera (inmuebles, metales preciosos,
obras de arte, etc.).

Las instituciones de inversión colectiva tienen por objetivo la captación de

fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos e invertirlos en bienes,
derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el
rendimiento del inversor se establezca en función de los resultados colectivos.
Son de dos tipos: fondos de inversión y sociedades de inversión.
Las inversiones de las IIC deben responder a criterios que garanticen una
diversificación suficiente del riesgo. La normativa que regula la actividad de
estas instituciones ampara la seguridad de los partícipes y accionistas
estableciendo porcentajes máximos de concentración de inversiones. No
obstante, existen excepciones a los porcentajes máximos fijados por la ley como
sucede en los casos de los fondos que replican índices, de las IIC de inversión
libre, y las IIC de IIC de inversión libre.
La principal diferencia que existe entre los fondos de inversión y las
sociedades de inversión está relacionada con la naturaleza jurídica de ambas
instituciones. Los fondos de inversión son patrimonios sin personalidad jurídica
propia gestionados por una Sociedad Gestora y una Sociedad Depositaria. Por su
parte, las sociedades de inversión tienen naturaleza jurídica de sociedad
anónima.
Al igual que sucede con las entidades de depósito, las empresas de servicios
de inversión y las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva
están obligadas a adherirse a un fondo de garantía de inversiones-FOGAIN
cuya finalidad es garantizar a los clientes de una entidad adherida al mismo
(empresas de servicios de inversión) la posibilidad de restitución del efectivo y
los instrumentos financieros entregados a la entidad y que ésta posea, administre
o gestione por cuenta del inversor, con un máximo de 100.000 euros por
inversor, cuando la entidad se encuentre en determinados supuestos de
insolvencia. Es importante recordar que el FOGAIN no cubre las pérdidas de
valor que sufran las inversiones como consecuencia del funcionamiento de los
mercados ni por insolvencia del emisor.10

c) Sociedad de capital riesgo

Las Sociedades de capital riesgo son sociedades anónimas cuyo objeto social
principal consiste en la toma de participaciones temporales en el capital de
empresas no financieras que, en el momento de la toma de participación, no
coticen en el mercado de las Bolsas de Valores.
Su objetivo general suele ser por lo tanto participar en el capital social de
empresas innovadoras, de forma minoritaria y temporal, y obtener una plusvalía
como consecuencia de la venta de su participación en el medio plazo. Se
distinguen dos segmentos. Por un lado, el venture capital dirigido a las empresas
en etapas más tempranas de su desarrollo y el private equity orientado a
inversiones en compañías consolidadas y maduras (incluyendo las compras
apalancadas).
Para el desarrollo de su objeto social principal, las entidades de capital riesgo
podrán realizar aportaciones directas de capital o bien facilitar préstamos
participativos, Asimismo, podrán realizar actividades de asesoramiento dirigidas
a las empresas que constituyan el objeto principal de inversión de las entidades
de capital riesgo. Las entidades de capital riesgo pueden adoptar la forma de
sociedad o fondo, éstas últimas necesitan de una sociedad gestora -sociedad
gestora de fondos de capital riesgoque se encargue de la administración y gestión
de los fondos.
En el año 2014 se crea la Figura de Entidad de Capital Riesgo-Pyme,11 que
se beneficia de un régimen financiero más flexible que las entidades de capital
riesgo tradicionales. Para ello deberán invertir como mínimo el 70% de su activo
computable en empresas que:
No estén admitidas a negociación.
Tengan menos de 250 empleados.
Su activo anual no supere los 34 millones de euros o su volumen de
negocio anual no supere los 50 millones de euros.
No sean Instituciones de Inversión Colectiva (IIC).
No sean empresas financieras o inmobiliarias.
Estén establecidas en la Unión Europea (UE) o terceros países que no
figuren en la lista de territorios no cooperantes de acuerdo al Grupo de
Acción Financiera Internacional (GAFI).

Asimismo, será necesario que la entidad de Capital Riesgo-pyme

proporcione asesoramiento a sus empresas participadas y que en ningún caso
llegue a tomar el control de ninguna de ellas. La mayor flexibilidad de estas
entidades viene dada por la manera en que pueden invertir en las empresas
participadas. Así, pueden hacer un mayor uso del préstamo participativo como
mecanismo de participación así como utilizar instrumentos financieros híbridos
(ejemplo: deuda convertible) e incluso emisión de deuda para proveer de
financiación a las pymes participadas.

1.2.2.3. Bajo supervisión de la Dirección General de Seguros y

Fondos de Pensiones
Por último, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones es el
organismo encargado de supervisar el funcionamiento de las entidades de
seguros y de los planes y fondos de pensiones.
FIGURA 1.7
ENTIDADES SUPERVISADAS POR LA DGS Y FP

a) Empresas aseguradoras

Las empresas aseguradoras tienen como finalidad principal la cobertura de

riesgos: la indemnización o prestación a sus beneficiarios, dentro de los límites
pactados, en caso de siniestro o contingencia cubiertos.
Un siniestro es un hecho aleatorio, pero esta aleatoriedad, que es evidente de
forma individual, es menor, cuantos más individuos haya expuestos al riesgo. La
estadística demuestra que «los fenómenos aleatorios decrecen en su irregularidad
a medida que aumenta la masa de hechos sometida a la observación de dichos
fenómenos». Los seguros, por tanto, protegen contra la aleatoriedad: el
asegurado se protege por medio del seguro y el asegurador queda protegido
gracias a operar con una gran masa de asegurados.
Existen instrumentos que permiten reducir más la aleatoriedad que son el
reaseguro, consistente en la cesión de parte del riesgo de una empresa
aseguradora a otro asegurador, y el coaseguro, consistente en la distribución del
riesgo entre varios aseguradores.
La actividad aseguradora es muy variada, porque los riesgos asegurables son
muy diversos. La clasificación más habitual es la que diferencia entre:
Ramo de vida:
Seguros de vida para el caso de muerte. Garantizan al beneficiario un
capital o una renta temporal o vitalicia en caso de muerte del
asegurado.
Seguros de vida para caso de vida. Garantizan al beneficiario un
capital o una renta temporal o vitalicia, si el asegurado vive en una
 determinada fecha.
Seguros mixtos. Garantizan ambas coberturas anteriores.

Ramo no vida: abarcan el resto de seguros (hogar, automóvil, incendios,

robo, construcción, asistencia sanitaria, responsabilidad civil, etc.).
Para cubrir las obligaciones futuras de pago las entidades aseguradoras deben
constituir unas provisiones o reservas técnicas, e invertirlas en activos que la ley
determina con arreglo a los principios de seguridad, liquidez, rentabilidad y
diversificación.

b) Planes y fondos de pensiones

Los planes y fondos de pensiones son instituciones que tienen como

finalidad principal complementar las prestaciones de la Seguridad Social. Estas
instituciones captan un gran volumen de ahorro y constituyen una importante
fuente de financiación a largo plazo para la economía de un país. En los últimos
años han experimentado un auge importante debido al temor de que la Seguridad
Social se pueda ver obligada a reducir el importe de las pensiones y a las
ventajas fiscales que la legislación establece para estos instrumentos.
En los planes de pensiones, que son supervisados por una Comisión de
Control, intervienen:
El promotor del plan. Normalmente son intermediarios financieros,
aunque también pueden promover planes de pensiones otras entidades
y empresas (para sus empleados) y determinados colectivos (para sus
asociados).
Los partícipes. Son personas físicas que contratan con el promotor las
prestaciones definidas de un plan.
Los beneficiarios. Son personas físicas con derecho a la percepción de
prestaciones, hayan sido o no partícipes.

Por su parte, los fondos de pensiones son patrimonios sin personalidad

jurídica propia constituidos por las aportaciones que se hacen a los planes de
pensiones que tiene integrados. Los fondos de pensiones son administrados por
una entidad gestora y custodiados por un depositario, ambos supervisados por
una comisión de control.
El activo de los fondos de pensiones debe invertirse siguiendo criterios de
seguridad, rentabilidad, diversificación y congruencia de plazos adecuados a sus
finalidades.
Todos los planes de pensiones deben estar integrados en un fondo de
pensiones, siendo posible el traspaso de los planes de uno a otro fondo de
pensiones.
Las prestaciones que perciben los beneficiarios de los planes de pensiones
pueden ser en forma de capital, renta (temporal o vitalicia) y capital renta
(combinación de ambas modalidades).
Cualquier partícipe puede cambiar de un plan de pensiones cuando quiera,
transfiriendo los derechos que tiene acumulados de un plan u otro, pero no puede
recibir la prestación cuando quiera. Las prestaciones se satisfarán al partícipe o
beneficiario sólo cuando se produzca alguna de las siguientes situaciones:
Jubilación o situación asimilable.
Invalidez total y permanente para la profesión habitual.
Enfermedad grave y desempleo de larga duración, en los supuestos y
condiciones que recoge la Ley.
Fallecimiento.

1.2.3. Funciones del Banco de España

El modelo de supervisión que aplica el Banco de España se compone de

cuatro elementos principales:
Una regulación efectiva y prudencial, que incluye tanto normas de
acceso a la actividad como de ejercicio de la actividad.
Un sistema de supervisión continuada de las entidades, integrado por
la recepción de información periódica, el análisis a distancia y las
inspecciones in situ.
Un conjunto de medidas de carácter corrector (formulación de
requerimientos y recomendaciones, aprobación de los planes de
saneamiento, intervención y sustitución de administradores).
Un régimen disciplinario y sancionador que puede afectar tanto a las
entidades como a sus administradores.
 En el desarrollo de su función, el Banco de España colabora estrechamente
con las autoridades supervisoras europeas, otras autoridades supervisoras
nacionales y las autoridades autonómicas con competencias en el área de la
supervisión financiera.
Además de la función de supervisión las funciones que desarrolla el Banco
de España como banco central nacional son las siguientes:
Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos no
transferidas al BCE.
Promover el buen funcionamiento y la estabilidad del sistema
financiero y, sin perjuicio de las funciones del BCE, de los sistemas
de pago nacionales. En este contexto, se enmarcan las operaciones de
provisión urgente de liquidez a las entidades.
Poner en circulación la moneda metálica y desempeñar, por cuenta
del Estado, las demás funciones que se le encomienden respecto a ella.
Elaborar y publicar las estadísticas relacionadas con sus funciones
y asistir al BCE en la recopilación de información estadística.
Prestar los servicios de tesorería y de agente financiero de la deuda
pública.
Asesorar al Gobierno, así como realizar los informes y estudios que
resulten procedentes.

El Banco de España además participa en el desarrollo de las funciones

básicas atribuidas al SEBC, tal y como se verá más adelante.

1.2.4. Otros agentes del sistema financiero: agencias de

calificación

La Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) define las

agencias de calificación crediticia como compañías que asignan calificaciones
crediticias a emisores y a ciertos tipos de emisiones de deuda incluyendo, por
ejemplo, préstamos, valores de deuda cotizados y no cotizados, bonos de
titulización y acciones preferentes, actuando como intermediarias de
información.
Las calificaciones crediticias que emiten las agencias de calificación tienen
como propósito medir la calidad crediticia (entendiéndose por esta la capacidad
de atender las obligaciones de pago) relativa de las empresas y de los
instrumentos de deuda. La razón que justifica el empleo de calificaciones es
conseguir economías de escala en términos de la recopilación y el análisis de la
información, así como resolver los problemas que plantea la asimetría de la
información entre emisores e inversores (BCE, 2009).
Así, la función principal de las agencias de rating es reducir uno de los
principales fallos de mercado, que no es otro que la existencia de información
imperfecta. Las agencias de calificación, «con sus ratings, pretenden reducir la
asimetría informativa que suele existir entre los emisores de deuda y los
inversores, logrando unos mercados de deuda más eficientes. Normalmente los
inversores no conocen con la profundidad que desearían la capacidad crediticia
de la emisora y/o de la emisión en que quieren invertir. Los ratings colocan a
emisores y emisiones en una escala cualitativa que va de mayor a menor
capacidad crediticia y que es fácilmente comprensible por los inversores»
(Losada, 2009: 11). Así pues, el rating de las emisiones es más necesario cuanto
más desarrollados y globalizados sean los mercados financieros, y cuanto más
opaca y compleja es la emisión.
Dicho esto, queda claro que la función de las agencias de calificación se
llevará a cabo de forma eficiente si y sólo si mantienen una posición plenamente
independiente de los inversores y de los emisores. A su vez, la reputación será un
elemento clave para la fiabilidad de los ratings otorgados. «Al ofrecer un
servicio donde se transmite información, la reputación es el principal activo con
que cuenta una agencia: sólo si los inversores se fían del diagnóstico que
proporcionan sobre la capacidad crediticia del emisor, su negocio tendrá éxito»
(Losada, 2009: 11).
Otra razón que ubica a las agencias de calificación como elementos clave es
su participación en el diseño de las emisiones, buscando hacer estas más
atractivas a los inversores (Catarineu y Pérez, 2008), lo que hasta cierto punto
puede llegar a cuestionar la independencia e imparcialidad deseable exigida a
estos agentes.
De todo lo comentado se deduce que: (i) los inversores valoran la existencia
de ratings, tanto más necesarios cuanto más opaca y compleja sea la emisión de
títulos; (ii) la participación de las agencias de calificación se convierte,
normativamente, en obligatoria, ya que la ausencia de rating oficial impide o
dificulta la colocación de la emisión; (iii) se establece a qué entidades se les
otorga el calificativo de «oficiales»,12 convirtiendo el mercado de agencias de
calificación en un oligopolio cerrado. La suma de las dos grandes agencias
globales de calificación: Moody’s Investor Service (Moody’s) y Standard and
Poor’s Rating (S&P) representa el 77% de los ingresos de esta industria, es decir,
lo que se podría considerar, prácticamente, un duopolio. Si se suma la tercera,
Fitch IBCA (Fitch), con un 15%, la suma asciende al 92%. Es el emisor el que
debe pagar los servicios de las agencias de calificación, lo que representa el pago
de una cantidad anual por cada año en que esté viva la emisión, calculada en
función del tamaño de esta. A su vez, el precio que cargan estas agencias es
sensiblemente superior al del resto, llegando a operar con márgenes del 50%,
S&P y Moody’s, y del 31%, Fitch.13 Las razones por las que estas compañías
pueden seguir siendo tan rentables ya se han esgrimido anteriormente: (i) los
emisores pagan por la reputación que estas compañías tienen, y que hacen
creíble los ratings, y (ii) las limitaciones de la regulación financiera que
condicionan la contratación de estas compañías.
Podría alcanzarse un mayor grado de competencia en este mercado
flexibilizando las rígidas barreras de entrada existentes, las cuales se han
sustentado y justificado en cuestiones reputacionales y de independencia
altamente condicionadas por el ciclo económico (Bar Isaac y Shapiro, 2013;
Carlehed y Petrov, 2012) y que las reiteradas crisis de confianza sufridas han
demostrado ineficaces. De hecho, la cuestión reputacional subyace a la inflación
de ratings (u otorgamiento de ratings generosos) dado que, por ejemplo, la
obtención de una buena reputación en el mercado de calificación de deuda
corporativa por parte de una agencia puede incentivar a inflar sus calificaciones
en el mercado de productos estructurados (Rablen, 2013).
Con este caldo de cultivo, quiebras como la de Enron o Parmalat (2001-
2002), las sucesivas crisis de deuda soberana, o la crisis subprime vinculada a las
emisiones de titulización (2007), entre otras, afloraron repetidamente las
limitaciones de este modelo, poniendo en evidencia la falta de independencia de
las calificaciones, la falta de competencia en este mercado y la escasa calidad de
la información sobre la que se fundamentan. La súbita pérdida de valor de estas
emisiones afloró la reducida fiabilidad que los ratings podían tener para los
inversores, viéndose resentida la reputación de las agencias.
Los factores que han generado que las calificaciones crediticias hayan tenido
un papel tan alejado de lo deseable son los siguientes (Losada, 2009; BCE, 2009;
Baron, 1996):
La propia regulación aplicable a las agencias de rating que: (i) ha
favorecido una insalvable barrera de entrada a nuevas agencias (ii)
 reduciendo los incentivos de las participantes a mejorar sus sistemas
de valoración de riesgos, y (iii) generando una preferencia en las
agencias de calificación oficiales por otorgar calificaciones sesgadas
al alza, a sabiendas de estar incurriendo en el mismo fallo que la
competencia, en lugar de conceder ratings más realistas y prudentes
(pero más acertados) por temor a perder la reputación en el mercado,
en caso de equivocarse.14 Esto se explica por la necesidad de no
contrariar la opinión dominante, lo que podría generar un veto por
parte de los demandantes de sus servicios (en este caso, los emisores)
y un menor volumen de negocio.
La poca calidad de la información con que contaban las agencias para
emitir los ratings de ciertas emisiones, como es el caso de algunos
productos estructurados, y la complejidad vinculada a la
implementación de modelos matemáticos fiables para su valoración y
para la medición de los riesgos que llevan aparejados.
El posible conflicto de interés entre agencias y emisores, que ha traído
como consecuencia unos ratings excesivamente elevados. De hecho,
se conoce como «compra de ratings» o rating shopping al fenómeno
derivado del papel dominante de los emisores en la relación comercial
con las agencias de calificación, que induce a que estas estén
inclinadas a otorgar calificaciones ventajosas ante la potencial pérdida
de negocio.
El excesivo protagonismo que los inversores han dado a los ratings
como indicador de la calidad de sus inversiones, otorgando estos más
propiedades a las calificaciones que las que realmente tienen, dado
que las agencias evalúan únicamente el riesgo de crédito, sin valorar
el riesgo de liquidez, el riesgo de tipo de interés, la diligencia debida u
otros riesgos que estos productos complejos llevan aparejados.
El papel de los ratings de estos productos como activos válidos para la
regulación basada en ratings. La exigencia por parte de los
supervisores de calificaciones elevadas para que las entidades de
crédito contasen con ventajas regulatorias retroalimentó la relevancia
de los ratings.

Como respuesta a estos desajustes, no sólo motivados por los

comportamientos de las propias agencias de calificación, sino también por el uso
y ordenación que se ha hecho de las mismas por distintos agentes (inversores,
emisores y reguladores), los supervisores y reguladores han esbozado algunas
reformas en lo relativo a la agencias de calificación, aunque no siempre en la
misma línea.
Ante la evidencia de que los mercados financieros están muy
interrelacionados y de que la solución al control de las agencias de calificación,
en consecuencia, debe ser global y coordinada por el mayor número de países
con mercados desarrollados, el organismo que integra a los reguladores de los
mercados (Organización Internacional de Comisiones de Valores IOSCO), tras la
crisis de Enron, ya dirigió su interés hacia las agencias de calificación, dando
como resultados el «Informe sobre las reglas de funcionamiento de las agencias
de rating» (2003) y, tras un periodo de consultas con representantes de
inversores y emisores, agencias de rating y los reguladores integrados en
IOSCO, el consiguiente «Code of Conduct Fundamentals for Credit Rate
Agencies» (más conocido como «Código IOSCO») en diciembre de 2004.15 El
código presenta unas reglas sobre normas de conducta que las agencias de rating
deberían seguir para garantizar que estas (Losada, 2009: 33):
«Aseguren la calidad y la integridad de los procesos de elaboración de
ratings.
Se mantengan independientes y eviten conflictos de interés.
Asuman su responsabilidad ante los inversores y emisores
aumentando la transparencia en sus metodologías y tratando de
manera adecuada la información confidencial con que los emisores les
proveen».

En cualquier caso, las normas propuestas por IOSCO tendentes a la

autorregulación de la industria de la calificación de riesgos, como la separación
efectiva de la labor de calificación de la de asesoramiento, o la de informar
acerca de los métodos utilizados, son recomendaciones que quedan al albur de
los reguladores nacionales para que las adopten, en su caso, como normas de
obligado cumplimiento. En este sentido, se observan diferencias reguladoras
entre las dos grandes áreas económicas mundiales: EE.UU. y Europa.
En EE.UU., a raíz del caso Enron, se inició la regulación y supervisión de la
actividad de las agencias de calificación, promulgándose la Credit Rating
Agency Reform Act, a raíz del debate generado por la Ley Sarbanes Oxley16
(vigente plenamente el 1 de enero de 2008), suponiendo un cambio regulatorio
sobre dos aspectos fundamentales: el modo de acreditación de las agencias de
calificación por medio de la SEC,17 y la apuesta por la supervisión directa,
suponiendo en la práctica un alejamiento del supuesto de autorregulación
propuesta en el código de conducta de IOSCO (Losada, 2009). Adicionalmente,
las consecuencias derivadas de la crisis de verano de 2007 evidenciaron la
insuficiencia regulatoria sobre el particular. Las evidencias presentadas,
afloradas tanto por estudios científicos como por la propia dinámica de los
mercados, ha motivado diversos informes, recomendaciones y cambios
legislativos para mejorar la actividad de las agencias de calificación (Financial
Stability Board, 2010; Dodd Frank Act, 2010; IOSCO, 2009; CNMV, 2010;
Reglamento (EC) 1060/2009 conocido como CRA1 (2009); Reglamento (EU)
513/2011 conocido como CRA2 (2011); Reglamento (EU) 462/2013 conocido
como CRA3 (2013)).
Ya en junio de 2008 la Stock Exchange Commission (SEC) propuso nuevas
normas relativas a las agencias de calificación con el propósito de aumentar la
transparencia del proceso de calificación y frenar las prácticas que habían
contribuido a las turbulencias en los mercados (BCE, 2009). Las propuestas
hechas por la SEC iban encaminadas a:
Prohibir a las agencias de calificación crediticia emitir calificaciones
sobre productos estructurados, a menos que se disponga de
información sobre los activos cedidos.
Exigir a las agencias una escala de calificaciones distinta para los
productos estructurados, frente a la utilizada para la deuda (lo que
derivó en añadir «sf» a los ratings de las emisiones de titulización).
Reducir los problemas de agencia entre los emisores y las agencias de
calificación, con el fin de que el papel que la SEC ha atribuido en sus
normas a las calificaciones crediticias sea coherente con el objetivo de
conseguir que la evaluación de los riesgos efectuada por los inversores
sea independiente y que los límites y fines de la calificación crediticia
de los bonos de titulización sea clara para los inversores.18 Para
conseguir esta independencia se podría obligar a dividir claramente
los servicios de asesoramiento y consultoría, de los servicios propios
de acreditación; o volver a repercutir el coste del rating a los
inversores, y no a los emisores. Otra solución podría ir en la línea de
ocultar la identidad de la agencia calificadora que efectivamente lleva
a cabo la calificación de la emisión.

Más recientemente, en la conferencia del G20 de abril de 2009 celebrada en

Londres, se estableció la necesidad de someter a estas instituciones a una
supervisión regulatoria específica, compatible con el Código de Conducta de
IOSCO. Esta recomendación generó varias iniciativas por parte de las diferentes
autoridades nacionales o regionales (BCBS, 2011).
Finalmente, el 12 de noviembre de 2008 la Comisión Europea adoptó una
propuesta legislativa para fortalecer las normas relativas a las agencias de
calificación crediticia y su supervisión a nivel de la UE, enviando el texto
definitivo al Consejo Ecofin y, posteriormente, al Parlamento Europeo para su
adopción, otorgándole un carácter legalmente vinculante (BCE, 2009).
Los principales elementos de la propuesta de la Comisión Europea son los
siguientes (BCBS, 2011; BCE, 2009):
1. Independencia e inexistencia de conflictos de interés. Para ello es
necesario una reforma de las estructuras de gobierno interno por las
siguientes vías:
a) Introduciendo controles internos y líneas jerárquicas sólidas, separando
claramente la función de calificación de la de incentivos empresariales.
b) Asignando tareas específicas a los miembros independientes de los
consejos de administración de las agencias de calificación.
c) Solicitando a estas agencias a que se limiten a calificar riesgos,
excluyendo de su negocio los servicios de asesoría o consultoría.
d) Sometiendo a los empleados a mecanismos de rotación.
2. Calidad de las calificaciones. Los nuevos requerimientos pretenden que
los participantes en los mercados más sofisticados puedan comprobar la
solidez de las metodologías aplicadas por las agencias y verificar las
calificaciones otorgadas, aumentando la disciplina de mercado. Para todo
esto se exige a las agencias que:
a) Informen de las metodologías, modelos y supuestos utilizados.
b) Las metodologías utilizadas sean rigurosas, sistemáticas y que se
mantengan actualizadas y revisadas.
c) Las calificaciones otorgadas sean revisadas continuamente y validadas
a partir de la experiencia histórica.
3. Aumento de la transparencia. Las agencias deber hacer pública la
información sobre:
 a) Los conflictos de intereses.
b) Las metodologías y los supuestos de calificación principales.
c) El carácter de su política de remuneración.
d) Las tasas de impago de las categorías de calificación (para que el CESR
cree un registro central público con estos datos).
4. Registro y supervisión de las agencias de calificación crediticia. La
propuesta establece que, sin perjuicio de que el CESR constituya el punto
de contacto único («ventanilla única») para el registro, la responsabilidad
del registro de las agencias recaiga en la autoridad competente de cada
Estado.
Así, «tras un periodo en el que la regulación europea se basaba en la
autorregulación de las agencias (inspirado en el Código IOSCO), la nueva
ordenación comunitaria toma rango normativo, alineándose con la regulación
estadounidense» (BCE, 2009: 127). En cualquier caso, es obvio que los
principios inspiradores de la reforma sobre las agencias de calificación, a un lado
y otro del atlántico, son los mismos: independencia, transparencia y calidad. A
su vez, en los casos en los que los principios del Código IOSCO no sean
suficientes para restablecer la confianza del mercado, la Comisión ha propuesto
normas más estrictas. El resultado de este esfuerzo regulador se plasmó en el
Reglamento 1060/2009, que establece por primera un sistema de registro y
supervisión de las agencias de rating.
En el ámbito de las operaciones de titulización, origen de la crisis de
confianza generada a raíz de la crisis subprime, la Comisión Nacional del
Mercado de Valores (2010) hace un resumen de las principales medidas
incorporadas en el reglamento europeo:
Imposibilidad de combinar el negocio del diseño del de la calificación
de las emisiones.
Obligación de informar sobre todas las evaluaciones, ya sean
preliminares o definitivas, con el objetivo de limitar las prácticas de
rating shopping.
Imposibilidad de que una agencia se niegue a emitir una calificación
de una titulización por el hecho de que una parte de los activos hayan
sido calificados anteriormente por otra agencia.
Requisitos organizativos. La mayoría de los miembros del consejo de
 las agencias de rating deberán tener una experiencia adecuada y un
mínimo de dos consejeros deberán ser independientes. En el caso de
que la agencia realice calificaciones sobre titulizaciones, se exige,
adicionalmente, que al menos uno de los miembros independientes y
otro miembro del consejo tengan extensos conocimientos y
experiencia de alto nivel en el ámbito de los mercados de titulización.
Requisitos de información. Las agencias deben: (i) facilitar toda la
información sobre los análisis de pérdidas y de flujos de caja
empleada en la calificación y sobre los métodos y modelos utilizados
en las calificaciones; (ii) incluir un símbolo adicional («sf») que
distinga expresamente las categorías usadas para la calificación de
titulizaciones; (iii) indicar el nivel de análisis efectuado con respecto a
los activos subyacentes; y (iv) no emitir calificación crediticia alguna
o retirar un rating existente, cuando la escasa fiabilidad de los datos o
la complejidad de la estructura de la emisión planteen dudas
razonables de la fiabilidad del análisis de riesgos.

A su vez, esta normativa fue parcialmente modificada por el Reglamento

462/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo, que recoge, en su
consideración primera, que el Reglamento (CE) 1060/2009 impone a las
agencias de calificación crediticia la obligación de cumplir normas de conducta
para mitigar los posibles conflictos de intereses y garantizar una elevada calidad
y una transparencia suficiente de las calificaciones del crédito y el proceso de
calificación crediticia. A raíz de las modificaciones introducidas por el
Reglamento (UE) 513/2011, se asignaron a la Autoridad Europea de Supervisión
(Autoridad Europea de Valores y Mercados) competencias para registrar y
supervisar a las agencias de calificación crediticia. Precisamente, el Reglamento
462/2013 complementa el marco regulador en vigor aplicable a estas agencias,
abordándose algunos de los problemas más importantes, tales como los
conflictos de intereses inherentes al modelo «el emisor paga» y la información
sobre los instrumentos de financiación estructurada.
También se obliga a los inversores institucionales, por una parte, a realizar su
propia evaluación del riesgo de crédito y no depender de forma exclusiva o
automática de las calificaciones crediticias para evaluar la calidad crediticia de
una entidad o un instrumento financiero, y a la Comisión, por la otra, a revisar
las referencias a las calificaciones crediticias en la legislación de la Unión que
inciten o puedan incitar a una dependencia exclusiva o automática de las
calificaciones crediticias por parte de las autoridades competentes.
 A su vez, se constata que la crisis de la deuda soberana ha puesto de
manifiesto la necesidad de revisar los requisitos de transparencia y de
procedimiento y el calendario de publicación aplicables específicamente a las
calificaciones de la deuda soberana. En el ámbito de las titulizaciones, se obliga
a que sean al menos dos las agencias de calificación otorgantes de rating.
Además, cuando el emisor opte por contratar a más de una agencia, aquel deberá
tener en consideración la elección de una agencia que tenga una cuota de
mercado no superior al 10%,19 debiéndose hacer constar los casos en que el
emisor no designe por lo menos a una agencia de calificación crediticia con una
cuota inferior al 10% del mercado total.
En resumen, se observa cómo se recogen las principales premisas necesarias
para que las agencias de calificación lleven a cabo una evaluación del riesgo de
crédito más transparente, independiente y fiable.
En el cuadro siguiente se exponen las escalas utilizadas por las agencias de
calificación más importantes, así como sus correspondencias aproximadas,20
para calificar las emisiones a largo y a corto plazo, respectivamente. Hay que
precisar que a partir de 2010 las calificaciones otorgadas a emisiones
estructuradas (emisiones de titulización) deben ir acompañadas de la
especificación «sf» (structured finance), para diferenciarlas del resto de
emisiones.
TABLA 1.4
CALIFICACIONES CREDITICIAS CORRESPONDIENTES A LAS
EMISIONES A CORTO Y LARGO PLAZO
Fuente: Edufinet. Educación financiera en la red.
http://www.edufinet.com.

Resumen
El sistema financiero español (y europeo) está sujeto a una constante
evolución, que se ha hecho más patente en los últimos cinco años. En este
capítulo hemos analizado los principales elementos del sistema financiero, desde
una perspectiva general. Las entidades financieras ocupan un lugar protagonista
en los sistemas y mercados financieros, y es en este entorno donde realizan sus
operaciones.

Términos clave
Sistema financiero, Intermediarios financieros, Banco de España, Agencias
de Calificación.

Nota
1 La titulación es objeto de un análisis más exhaustivo en el siguiente

capítulo del manual.

2 Tal y como se verá más adelante, con la puesta en funcionamiento del

Mecanismo Único de Supervisión, el BCE supervisará directamente las

entidades de crédito importantes. Las demás entidades de crédito
seguirán siendo supervisadas por las autoridades nacionales
competentes bajo la estrecha vigilancia del BCE.
3 El sistema financiero español ha sufrido, en el marco de la reforma del

sistema financiero internacional, un profundo cambio que ha afectado

fundamentalmente a las cajas de ahorros, las cuales han tendido a
concentrarse mediante procesos de fusión o creación de sistemas
institucionales de protección —SIP—, que han dado lugar a cierta
«bancarización» del sector de las cajas de ahorros y, prácticamente, a la
desaparición de estas entidades tal y como eran originariamente.
4 Los beneficios obtenidos revierten parcialmente a la sociedad (no solo

vía pago de impuestos) a través de la financiación de proyectos de

integración de los colectivos más desfavorecidos, becas, actividades
culturales, restauración y conservación del patrimonio histórico y artístico
nacional, conservación del medio ambiente, etc.
5 Las cajas no pueden acudir a los mercados de capitales para aumentar

sus recursos propios.

6 Las entidades financieras (bancos, cajas y cooperativas de crédito)

tienen que destinar anualmente el tres por mil de sus depósitos

computables para pagar la cuota del FGD. No obstante, la puesta en
marcha de la unión bancaria europea y del mecanismo único de
resolución (MUR) implica cambios importantes en este sentido. Por un
lado, la Unión Europea ha decidido que los fondos de garantía
nacionales contengan recursos equivalentes al 0,8% del total de
depósitos garantizados y, en paralelo, deberán aportar un 1% adicional
al MUR, mecanismo encargado de acometer los procesos de resolución
de las entidades que entren en dificultades.
7 Los Establecimientos Financieros de Crédito (EFC) perdieron su

consideración como entidades de crédito tras la aprobación del Real

Decreto-ley 14/2014, de 29 de noviembre, de medidas urgentes para la
adaptación del derecho español a la normativa de la Unión Europea en
materia de supervisión y solvencia de entidades financieras.
En este sentido, el Anteproyecto de Ley de Fomento de la
Financiación Empresarial (marzo de 2014) incorpora el régimen jurídico
aplicable a los Establecimientos Financieros de Crédito (EFC), regulados
hasta ese momento por el Real Decreto 692/1996, de 26 de abril, con el
objetivo de modernizarlo y adaptarlo a las exigencias de los mercados
financieros y a la normativa europea en materia de solvencia de
entidades de crédito.
8 Los EFC que presten determinados servicios de pago o emitan dinero

electrónico tendrán la consideración de entidades de pago o de dinero

electrónico híbridas, y les resultará también de aplicación la normativa
específica de dichas entidades. En estos casos, se aplicará la
denominación de «Establecimiento Financiero de Crédito - Entidad de
Pago» (EFC-EP) o «Establecimiento Financiero de Crédito – Entidad del
Dinero Electrónico» (EFC - EDE).
9 Entendida como la realización de recomendaciones personalizadas a

clientes sobre instrumentos financieros y asesoramiento en materias

auxiliares.
10 El FOGAIN no ofrece cobertura en los siguientes casos: a)

Operaciones realizadas a través de intermediarios no autorizados

(«chiringuitos financieros»); b) Inversiones en bienes tangibles (sellos,
obras de arte...); c) Insolvencia del emisor.
11 La implementación en España de la Directiva de Gestión Alternativa

(AIFMD) está relacionada con el anteproyecto de la Ley de Entidades de

Capital Riesgo y Otras Sociedades de Inversión (LECROSI) que en la
práctica implica una derogación de la Ley 25/2005, de 24 de noviembre,
reguladora de las entidades de capital riesgo y sus entidades gestoras y
una modificación de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones
de Inversión Colectiva (IIC). De entre otras modificaciones, se incluye la
creación de la categoría de «entidades de Capital Riesgo-pyme».
12 Esta circunstancia se da en EE.UU. con el National Registered

Statiscal Rating Organization (NRSRO) vigente hasta la reforma de 2006

(Credit Rating Agency Reform Act), y en el sistema europeo de
reconocimiento por parte de cada Estado de las agencias que se pueden
considerar oficiales (External Credit Assessment Institutions -ECAI-).
13 Estos datos se extraen de Dittrich (2007) para el año 2005.
14 Lo que se conoce como «comportamientos gregarios», es decir,

preferencia, bajo determinadas circunstancias, por equivocarse si todos

hacen lo mismo, frente a acertar siendo el único en hacerlo.
15 Para más información, consultar el documento completo en

www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOS-COPD180.pdf
16 Ley Sarbanes Oxley de 2002, Pub. L. No. 107 204, 116 Stat. 745 (30

de julio de 2002).
17 Se pasó de un sistema cerrado y opaco de registro gestionado por la

SEC, que en la práctica generaba un oligopolio, a un sistema de

acreditación basado en criterios objetivos, que regulaba el acceso,
mantenimiento y revocación de la licencia para poder otorgar ratings
oficiales. Los efectos a corto plazo se han dejado notar al observarse un
aumento en el número de agencias de rating reconocidas por la SEC: las
anteriormente mencionadas (Moody's, S&P y Fitch), A. M. Best
Company, Dominion Bond Rating Service, Ltd., Japan Credit Rating
Agency, Ltd., R&I, Inc., Egan Jones Rating Company y LACE Financial.
18 Véase http://www.sec.gov/news/speech/2008/spch062508ers2.htm
19 En Peña-Cerezo et al. (2013) se exponen los motivos subyacentes al

multirating en las emisiones de titulización.

20 Otras equivalencias ligeramente diferentes entre calificaciones

crediticias ese pueden encontrar en Schaber (2008) y Vink y Thibeault

(2008).
 Capítulo 2
Antecedentes y situación actual de
la banca española en el contexto
internacional
ANA BERAZA GARMENDIA

2.1. La reestructuración del sistema bancario

español.
2.2. El sistema europeo de bancos centrales:
órganos de gobierno y funciones.
2.3. Supervisión bancaria europea.
2.4. Supervisión bancaria internacional: el
comité de supervisión bancaria de Basilea.
2.5. Regulación de las entidades de crédito.
2.6. Tendencias de futuro del sistema bancario.
Resumen.
Términos clave.

2.1. La reestructuración del sistema bancario español

2.1.1. Tendencias previas en el sistema financiero

2.1.1.1. La prociclicidad crediticia
Los procesos de expansión y contracción crediticia son conocidos como
procesos de prociclicidad crediticia en los que se pueden destacar los siguientes
aspectos:
- Son procesos en los que el crédito se expande de forma desproporcionada
respecto del crecimiento económico durante el ciclo de expansión
económica y, por el contrario, se contrae de forma desproporcionada
respecto de la contracción económica.
- Son procesos en los que se producen mecanismos de retroalimentación: por
un lado, la expansión del crédito puede reforzar el crecimiento económico
que, a su vez, impulsa el crecimiento crediticio. Sin embargo, cuando se
producen ralentizaciones económicas, la contracción crediticia puede
agravar la situación económica lo que a su vez provoca contracciones
adicionales del crédito.
Dada la relevancia de este problema, diversos organismos supranacionales
(G20, Fondo Monetario Internacional, BIS, Financial Stability Board, diversos
bancos centrales y Unión Europea) han publicado recientemente diversas
recomendaciones y normativas para prevenir y mitigar los problemas derivados
de la prociclicidad crediticia.
La literatura económica caracteriza el fenómeno de la prociclicidad
crediticia como un proceso en el que la oferta bancaria de crédito se incrementa
significativamente durante el ciclo económico expansivo y se contrae
considerablemente en la recesión. Estos cambios en el crédito son más que
proporcionales a los cambios en la actividad económica, sugiriendo que los
cambios en la oferta bancaria de crédito tienden a acentuar el ciclo económico.
De este modo, las entidades financieras tienen una mayor propensión a asumir
riesgos a lo largo de la fase expansiva del ciclo económico y a reducir
sustancialmente el nivel de asunción de riesgos a lo largo del ciclo económico
recesivo.
Siguiendo la clasificación general que se hace en los trabajos de Borio et al.
(2001) y de Ibáñez-Hernández et al. (2014) se analizan tres grupos de factores
que pueden generar procesos de prociclicidad crediticia e inducir a las entidades
financieras a no tener un comportamiento homogéneo frente al riesgo a lo largo
del ciclo económico.

1. Acelerador Financiero
 Cuando los precios de los activos utilizados como colateral se incrementan
(generalmente activos inmobiliarios), los prestatarios pueden acceder más
fácilmente y a mayores cantidades de financiación, que se traduce en consumo o
inversión, lo que se añade al estímulo económico inicial. De este modo,
partiendo de un shock económico inicial relativamente pequeño se puede llegar a
establecer un proceso que se retroalimenta hasta generar un ciclo crediticio.
Estos procesos también se pueden producir en contextos de contracción
económica: si los precios de los inmuebles disminuyen, el acceso al crédito se
reduce lo que puede exacerbar la contracción económica y producir
disminuciones adicionales del precio de los inmuebles.

2. Dificultades en la medición del riesgo

Las metodologías más utilizadas en la evaluación del riesgo tienden a indicar

una disminución del mismo en las fases económicas de estabilidad en los
mercados financieros y sólo indican incrementos de riesgo en las recesiones o en
los periodos de turbulencia financiera. Además, estas metodologías tienen
horizontes temporales relativamente cortos. Estas dificultades en la medición de
la dimensión temporal del riesgo pueden inducir a los participantes en los
mercados crediticios a adoptar respuestas inapropiadas a lo largo del ciclo
económico.
Otro problema es que se tiende a infravalorar la posibilidad de ocurrencia de
sucesos de baja frecuencia pero que generan altas perdidas (riesgos de cola, tail
risks o, coloquialmente, cisnes negros). Cuando la probabilidad de ocurrencia de
un suceso alcanza un nivel suficientemente bajo o cuando el intervalo entre
shocks es muy largo la probabilidad subjetiva de ocurrencia disminuye hasta
que, en un determinado momento, es considerada como si dicho riesgo no
existiese.
También se plantea la «hipótesis de memoria institucional», por la que la
habilidad de un banco para reconocer problemas potenciales en los préstamos se
deteriora a lo largo del tiempo. Los gestores de las entidades de crédito tienden a
olvidar las lecciones aprendidas de sus préstamos problemáticos a medida que
pasa el tiempo desde la última materialización de riesgos (problemas de
morosidad en la cartera crediticia). Esta situación se puede agravar si se
contratan nuevos gestores sin experiencia para reemplazar otros con mayor
experiencia.
Por último, la disponibilidad de información de empresas e individuos
proveniente de bases de datos de morosos, datos contables, etc., facilita que las
transacciones se aprueben sin recabar información cualitativa del acreditado.
Tradicionalmente, estas informaciones blandas se recogían directamente por
parte de los empleados de las entidades financieras con entrevistas, visitas a la
empresa, etc. Sin duda, los beneficios en cuanto a productividad en el proceso
son evidentes pero se pierde información valiosa con lo que la evaluación del
riesgo de crédito del prestatario pierde calidad.

3. Incentivos de los gestores bancarios

En términos generales, en un contexto liberalizado, muchas entidades tienen

financieras un fuerte incentivo a competir por conservar o incrementar cuota de
mercado y, una de las formas más fáciles para conseguirlo es concediendo
créditos a prestatarios de menor calidad crediticia. Además, si este incremento
de la competencia entre entidades financieras conlleva la entrada en nuevos
mercados distintos al habitual se estará sometido a un riesgo adicional ya que no
se conoce el perfil de riesgo de los nuevos clientes. Ciertos gestores bancarios
pueden llegar a aprobar préstamos con rentabilidad negativa conscientemente
para incrementar los ingresos a corto plazo asumiendo riesgos que permanecerán
en el balance durante muchos años en el balance de la entidad.
Otro problema es que los gestores tienen fuertes incentivos a invertir en los
activos en los que, en un momento determinado, estén invirtiendo el resto de
competidores (mercado inmobiliario, acciones,...). Si hay una equivocación
generalizada, esto indicará capacidades similares de los gestores, sin embargo, si
un gestor no invierte en un determinado activo y, derivado de ello, pierde cuota
de mercado, le puede acarrear consecuencias profesionales negativas.
Así, respecto de la estructura de compensación de los gestores bancarios se
ha propuesto que los incentivos deberían ser diseñados para recompensar el éxito
promedio obtenido a lo largo de un periodo prolongado de tiempo, más que
recompensar resultados extraordinariamente buenos obtenidos a corto plazo.
Por último, también se pueden desencadenar problemas de riesgo moral
derivados de la existencia de fondos de garantía de depósitos, existencia del
prestamista de última instancia o razonamientos del tipo «demasiado grande para
quebrar» y «demasiadas entidades para quebrar». Incluso, en determinadas
circunstancias, se puede incurrir en el denominado «looting» en el que los
gestores llevan a la quiebra a la entidad financiera para socializar las perdidas y
obtener un beneficio privado (cobro de indemnizaciones millonarias por
despido).
2.1.1.2. La titulización financiera

Introducción
Hasta 2007, año en el que estalló la crisis subprime, la titulización de activos
se extendió en los mercados internacionales durante más de dos décadas,
convirtiéndose en una fuente de innovación financiera muy potente y dinámica.
España no quedó ajena a este fenómeno, alcanzando, hasta 2010, los primeros
puestos entre los mercados de emisión a nivel de la Europa continental (Peña-
Cerezo et al., 2014). De esta forma, la titulización contribuyó de manera efectiva
a satisfacer la elevada demanda de financiación, especialmente hipotecaria, que
se produjo en el periodo 2000-2008.
Entre los factores que explican el intensivo uso de la titulización por parte de
las entidades de crédito españolas se encuentra su capacidad de generar títulos de
renta fija con la máxima calificación y, consecuentemente, con una prima de
riesgo muy baja. Precisamente, un elemento característico de la titulización
financiera, que ha permitido generar preferentemente títulos con calificaciones
máximas, ha sido la capacidad de dividir la emisión de bonos de titulización en
diferentes tramos, con un orden de prelación determinado. Esta estratificación de
los riesgos sobre múltiples series permite que determinados tramos subordinados
absorban la mayor parte del riesgo, liberando a los tramos privilegiados (o
senior) del mismo, facilitando con ello la elevada calificación de estos.

¿Qué es la titulización financiera?

Se puede definir la titulización financiera, en el marco de la regulación
española, como la modalidad de financiación basada en la transmisión de la
propiedad de derechos de crédito, que sirven de respaldo y garantía en la
constitución de un fondo, patrimonialmente independiente del cedente, que
obtiene sus recursos vía colocación en el mercado de títulos-valores negociables,
llamados bonos de titulización.
Un esquema básico del proceso titulizador atendiendo a los flujos de caja
generados está representado en la Figura 2.1. Cabe puntualizar que en este
esquema simplificado sólo se tienen en cuenta aquellos elementos que
indefectiblemente entran a formar parte del proceso de titulización desde un
punto de vista básico de la transmisión de flujos de caja. Posteriormente se
observará cómo son más numerosos los agentes que intervienen y que se
constituirán como necesarios para el buen fin de este proceso financiero.
FIGURA 2.1
LA TITULIZACIÓN: ESQUEMA DE TESORERÍA BÁSICO

Fuente: Cortés et al. (2000: 17).

Origen y evolución

El origen de la titulización se encuentra en EE.UU. A finales de la década de

1960 en este país se estaban dando ya las condiciones necesarias para el
nacimiento de esta fuente de financiación: (i) ingentes volúmenes de créditos
relativamente homogéneos que titulizar (los préstamos hipotecarios); (ii)
dificultades para captar el ahorro necesario por los métodos tradicionales para
cubrir la demanda de préstamos; (iii) consolidación de ciertas instituciones u
organismos supraestatales que contaban con una gran experiencia en el mercado
hipotecario estadounidense y un ámbito de actuación federal, y (iv) la existencia
de un «paraguas» público que otorgara garantías frente a posibles insolvencias
de los particulares, reduciendo el riesgo de dichos activos hasta prácticamente
equipararlos a los bonos federales de EE.UU.
En esta tesitura, la Government National Mortgage Association (GNMA o
«Ginnie Mae», agencia hipotecaria gubernamental de los EE.UU.) emitió
obligaciones que tenían un rating del mismo nivel que las emitidas por el propio
gobierno estadounidense, sin necesidad de ningún mecanismo adicional que
asegurase dicha calificación crediticia. A su vez, se concedió a la propia GNMA
la autorización para introducir bonos de titulización garantizados con su propia
cartera hipotecaria (mortgage backed securities -MBS-). Concretamente, el 19
de febrero de 1970 se puso en marcha la primera emisión de bonos de
titulización garantizada (tanto el principal como los intereses) por la GNMA
(Almoguera, 1995).
Durante los años ochenta y noventa la gama de activos titulizables se amplía,
alcanzando a un gran número de activos como:1
 Préstamos hipotecarios, ya sea sobre primeras o sucesivas hipotecas, a
tipo de interés fijo o variable, y sobre bienes inmuebles residenciales
(residencial mortgage backed securities -RMBS-) o comerciales
(comercial mortgage backed securities -CMBS-).
Préstamos al consumo: líneas de crédito domésticas, préstamos para la
compra de automóviles, vehículos recreativos (caravanas,
embarcaciones), etc.
Recibos de tarjetas de crédito.
Préstamos a empresas, en general, y en particular: grandes préstamos,
préstamos a promotores, constructores e inmobiliarias, préstamos a
pequeñas y medianas empresas (PYME).
Leasing y renting.
Pagarés de empresa (Commercial Paper).
Cédulas hipotecarias, y en menor medida, bonos de tesorería, cédulas
territoriales y bonos subordinados (en el ámbito de la titulización de
pasivos).
Derechos de cobro -como contraposición a derechos de crédito-,
derivados de: construcción y explotación de infraestructuras,
financiación de proyectos, recibos, abonos, derechos de autor,
entradas a espectáculos, loterías, ingresos empresariales estimados
(pubs, clubes deportivos, etc.).
Financiación a países en vías de desarrollo.
Microcréditos, créditos persona a persona (peer to peer -P2P-).
Bonos basura.
Bonos asociados a la ocurrencia de catástrofes.

En el ámbito español la legislación básica de la titulización se sustenta en la

Ley 19/1992, de 7 de julio, sobre Régimen de Sociedades y Fondos de Inversión
Inmobiliaria y sobre Fondos de Titulización Hipotecaria, y el Real Decreto
926/1998, de 14 de mayo, por el que se regulan los fondos de titulización de
activos y las sociedades gestoras de fondos de titulización.
La evolución de la titulización en España en las últimas dos décadas se
puede observar en el gráfico siguiente.
 GRÁFICO 2.1
VOLUMEN DE BONOS DE TITULIZACIÓN EMITIDOS EN ESPAÑA
CLASIFICADO POR TIPOLOGÍA DE LOS FONDOS DE TITULIZACIÓN
(FTH: FONDOS DE TITULIZACIÓN HIPOTECARIA; FTA: FONDOS DE
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS Y FTA-CM: FONDOS DE TITULIZACIÓN
DE ACTIVOS RESPALDADOS POR CÉDULAS MULTICEDENTES) Y
AÑOS (EN MILL. €)

Fuente: Rodríguez-Castellanos et al. (2013).

GRÁFICO 2.2
VOLUMEN DE BONOS DE TITULIZACIÓN EMITIDOS EN ESPAÑA
CLASIFICADO POR TIPO DE COLATERAL (EN PORCENTAJE)
Fuente: Peña-Cerezo (2014).

Se pueden distinguir tres etapas principales en el desarrollo de la titulización

en España: (i) la primera, desde 1993 hasta 2000, de introducción de esta técnica
financiera; (ii) la segunda, desde 2001 hasta 2007, de fuerte crecimiento,
situándose el mercado español en el primer puesto de la Europa continental, y
tercero a nivel mundial; y (iii) la tercera, desde 2008 hasta 2011, caracterizada
por una ralentización de los volúmenes de las emisiones de bonos de titulización
y, sobre todo, por la imposibilidad de colocar los bonos emitidos en los
mercados de capitales, siendo utilizados para obtener liquidez del Eurosistema.
Los principales motivos internos que propician la explosión de la titulización
en España en la etapa de máximo crecimiento (2001-2007) son:
a) La flexibilización normativa (RD 926/1998), que permitió utilizar de
colateral un amplio abanico de activos: certificados de transmisión
hipotecaria (respaldados por préstamos hipotecarios no elegibles),
préstamos personales, préstamos a empresas y cédulas hipotecarias,
principalmente.
b) El intenso crecimiento económico experimentado en España durante estos
años en general, y la fuerte actividad inmobiliaria en particular.
c) La existencia de tipos de interés reales muy reducidos, así como las
elevadas calificaciones otorgadas a los bonos de titulización emitidos.
A su vez, en la titulización adquieren un papel muy relevante los
mecanismos dirigidos a mejorar la calificación crediticia de los bonos de
titulización, entre los que destaca especialmente el diseño de las emisiones sobre
múltiples tramos subordinados entre sí.

Agentes participantes

La titulización es una fuente de financiación compleja y estructurada en la

que participan un elevado número de agentes. Con el propósito de mostrar
sintéticamente el lugar o momento donde interviene cada agente en el proceso de
la titulización, se muestra en la siguiente figura:
FIGURA 2.2
PARTICIPANTES EN LA TITULIZACIÓN
Fuente: Adaptado de Almoguera (1995: 74).

En relación con la tipología de los cedentes, la emisión de bonos de

titulización en España ha estado prácticamente monopolizada por las entidades
de crédito (97,36% del volumen total). Por tipo de entidad, son las cajas de
ahorros (47%) y los bancos (45%) las entidades con una mayor actividad. A una
gran distancia se encuentran las cooperativas de crédito (5%) y los
establecimientos financieros de crédito (3%).
La actividad titulizadora entre las entidades de crédito ha sido generalizada,
toda vez que la gran mayoría de las entidades ha optado en alguna ocasión por
ceder activos a vehículos de titulización. No obstante, existe una elevada
concentración de la actividad titulizadora entre las entidades de crédito,
explicado por la propia concentración de la actividad crediticia. No obstante, se
pueden encontrar ciertas anomalías, o entidades que han titulizado de una forma
desproporcionada, con más intensidad entre los bancos que entre las cajas de
ahorros.
Una de las principales ventajas de la titulización financiera ha sido la
posibilidad que ha otorgado a las entidades de crédito de acudir de forma
conjunta a los mercados de titulización. Esta circunstancia ha permitido: (i) el
acceso a estos mercados a entidades pequeñas que de otro modo lo tendrían, de
facto, vetado; y (ii) generar pools de activos lo suficientemente grandes como
para diluir los costes de constitución y emisión, por un lado, y por otro
diversificar los riesgos, al menos el geográfico.
El volumen medio de los fondos y el volumen medio de cada cesión de
activos (por entidad) están condicionados por factores como el tipo de colateral y
el tipo de entidad cedente.
Así, en relación al tamaño medio de los fondos, los FTA-CM son los fondos
generalmente más voluminosos (1.902 mill. €), seguidos de los FTA constituidos
sobre préstamos a empresas (1.458 mill. €) y CTH (1.228 mill. €). Los más
pequeños son los constituidos sobre participaciones hipotecarias (601 mill. €) y
préstamos a PYME (728 mill. €). Por su parte, los bancos (1.404 mill. €),
seguidos de las cajas (1.088 mill. €) son las entidades que constituyen los fondos
más voluminosos. Cuando los fondos se constituyen exclusivamente con los
activos cedidos por los establecimientos financieros de créditos y las
cooperativas de crédito, por el contrario, su volumen medio cae
significativamente, hasta los 735 y 864 mill. €, respectivamente.

Objetivos y efectos asociados con el uso de la titulización

Dentro de los objetivos perseguidos con la titulización, el principal seguido

por las entidades cedentes españolas ha sido el acceso a fuentes de financiación
alternativas y baratas, y el incremento del negocio bancario subsiguiente. El
arbitraje regulatorio o la transferencia de riesgos, motivaciones importantes en
otros sistemas, apenas han tenido importancia en España, bien por la restrictiva
legislación bancaria para dar de baja del balance los activos transferidos, como
por la escasa colocación efectiva de los tramos de primeras pérdidas en los
mercados y el otorgamiento de garantías al fondo por parte de los propios
cedentes.
En este sentido, la retención de los tramos de primeras pérdidas por parte de
los cedentes, si bien ha podido ayudar a alinear los objetivos de las entidades de
créditos (cedentes) y los inversores, al tener éstos indicios de que la calidad de
los créditos cedidos es buena, o al menos no peor que la de los créditos no
cedidos, facilitando con ello la colocación de los tramos privilegiados o senior,
ha servido también para que las entidades de crédito cedentes hayan acumulado
un riesgo de crédito excesivo en relación con el volumen de financiación
obtenido, circunstancia que las está lastrando en la actualidad. En esta línea,
comparando los dos sistemas más extendidos de gestión comercial y de riesgos,
se puede concluir que si bien el modelo de «originar para transmitir», propio de
sistemas crediticios como el de EE.UU., actuó de incentivo (perverso) para la
generación de hipotecas de baja calidad y su posterior transmisión (con sus
riesgos incluidos) a las estructuras de titulización, liberando al banco comercial
de los riesgos, transmitiéndolos a los bancos de inversión y a los inversores, en
general, por su parte, el modelo de «originar para retener», más propio de
sistemas como el español, ha favorecido la financiación hipotecaria, pero a costa
de la retención de los riesgos asumidos en manos del propio cedente, lo que ha
concentrado doblemente el riesgo de las entidades de crédito: primero, por la
mayor capacidad que tan tenido para (re)financiarse y conceder créditos (con
unos estándares de calidad cada vez más bajos), y segundo, reteniendo la peor
parte (las primeras pérdidas, cuando no toda la emisión, una vez «cerrados» los
mercados de titulización) de las emisiones realizadas.
Los efectos de la titulización sobre la economía productiva en general y
sobre los clientes de activo de las entidades de crédito (y potenciales cesionarios)
están asociados con el incremento de los recursos financieros disponibles para
estas entidades, lo cual ha generado una presión a la baja de los estándares
exigidos a los clientes en la concesión de los créditos. Este hecho ha contribuido,
junto con otras circunstancias (coexistencia de tipos de interés reales muy
reducidos, un mercado interbancario muy activo y una clara política de estímulos
a la financiación y adquisición de vivienda) a que se den las condiciones para
que se produzca un excesivo crecimiento crediticio.
En cualquier caso, los efectos generados sobre los deudores en particular, y
la economía en general, están relacionados más con la intensidad en el uso de la
titulización que con el mecanismo en sí. En este sentido, no se considera que la
extensión de la titulización haya sido la causa necesaria, ni suficiente, aunque sí
un elemento colaborador, del excesivo crecimiento crediticio, toda vez que en
los años en los que más intensa fue la titulización en España esta no llegó a
movilizar más del 8% de la cartera crediticia, situándose la media por debajo del
5% en el periodo analizado.
Los incentivos principales que han empujado a los inversores a participar en
los mercados de titulización han sido:
a) Conseguir inversiones de elevada calidad crediticia. Bien por la aplicación
de regulaciones prudenciales externas, bien por el cumplimiento de
criterios de inversión internos que buscan generar carteras de inversión
seguras, muchos gestores se decantaron por adquirir activos financieros
que contasen con una calificación crediticia muy elevada. En este
sentido, gracias principalmente a la estructuración multitramo, la
titulización ayudó a satisfacer la importante demanda de títulos de renta
fija «seguros». A este fenómeno también contribuyó la excesiva y
exclusiva confianza que depositaron los inversores en los ratings y la
falta de los necesarios análisis crítico y diligencia debida que debieron
ejercer sobre dichas inversiones.
b) Reducción del riesgo mediante diversificación, que pueden conseguir por
dos vías: (i) mediante la inclusión de bonos de titulización cuyos
rendimientos están poco correlacionados con los títulos de renta variable
o de deuda pública o corporativa, o (ii) eligiendo bonos de titulización
con diferentes activos subyacentes y extracciones geográfica y sectorial
diversas. En cualquier caso, tras el estallido de una crisis sistémica se
constató que el alcance de estas medidas es muy limitado para conseguir
una reducción efectiva del riesgo.
c) La mejora de la rentabilidad de las carteras de inversión. En determinados
mercados, en el periodo previo a la crisis, los bonos de titulización
ofrecieron rentabilidades superiores a los títulos de renta fija con ratings
y duraciones similares, lo que les permitió incrementar la rentabilidad sin
asumir, aparentemente, más riesgo.
Algunos de los efectos perseguidos o conseguidos por la titulización
trascienden del ámbito de los agentes participantes considerados
individualmente. Los cambios más relevantes asociados a la titulización
vinculados al sistema financiero en su conjunto han sido:
a) Desarrollo del modelo crediticio «originar para distribuir», en algunos
sistemas financieros, especialmente el estadounidense. La titulización ha
favorecido esta transformación, por varias vías:
 i. Facilitando la concesión de créditos, reduciendo los estándares
tradicionalmente exigidos, dado que las entidades que comercializan
créditos no lo hacen con la intención de retenerlos y soportar el
potencial riesgo derivado, sino para transmitirlos a otras entidades.
ii. Promoviendo que las entidades comercializadoras, al no retener
finalmente los créditos y al no financiarse vía depósitos, no
estuvieran sometidas al mismo grado de control y supervisión,
encontrándose exentas de la regulación prudencial y de capital
regulatorio tradicionales, lo que favorecía que la actividad comercial
fuese aún más intensa y menos responsable.
iii. Generando comisiones y remuneraciones a un gran número de
entidades: asesoras, intermediarias, calificadoras, otorgantes de
garantías, gestoras, bancos de inversión, brokers, etc., que veían en
la titulización un gran nicho de mercado.
b) En determinadas ocasiones, inflación o adulteración de los ratings durante
los años previos a la crisis subprime, derivado de la relajación en los
procesos de calificación de los bonos de titulización, generando una
crisis de confianza en relación con la labor y fiabilidad de las agencias de
calificación.
c) Desalineación de los incentivos y conflictos de interés entre los diferentes
grupos de referencia que intervienen en las operaciones de titulización:
i. Reducción de los incentivos para seleccionar correctamente al
prestatario o para supervisar y monitorizar la operación comercial,
una vez que el préstamo se ha concedido a sabiendas de que se va a
transmitir a un tercero, redundando en una menor diligencia debida.
ii. Aplicación de programas de incentivos a los responsables de las
entidades de crédito centrados en objetivos como el tamaño y el
crecimiento a corto plazo, subordinando criterios como la calidad de
los créditos concedidos o la performance de las entidades a largo
plazo.
iii. Confianza excesiva depositada por los participantes en el proceso de
titulización en las garantías ofrecidas por los originadores, unida a la
falta de diligencia por parte de aquellos en verificar la calidad real
de dichas garantías.
iv. Selección adversa a la hora de elegir los préstamos cedidos,
 eligiendo los más arriesgados, bien para sanear el balance, bien
porque llevan implícitas mayores rentabilidades, y,
subsiguientemente, pueden generar bonos con un cupón mayor. No
obstante, este fenómeno no está generalizado, y depende en gran
medida del modelo crediticio preponderante. En los sistemas
fundamentados en originar y retener, y donde la cuestión
reputacional es más relevante, no se ha observado este fenómeno,
sino más bien el contrario.
Los efectos generados por el uso de la titulización sobre los agentes
implicados dependen de muchas circunstancias, pero sobre todo del grado o
intensidad con que se usa y de los incentivos que mueven a los gestores a
utilizarla. Así, el marco legal y el diseño de las operaciones de titulización
delimitan, en gran medida, los potenciales incentivos y efectos asociados. Las
exigentes condiciones impuestas en España para poder dar de baja del balance a
los créditos cedidos, la retención generalizada por parte de los cedentes de los
tramos de primeras pérdidas (equity) o la concesión de créditos subordinados por
parte del cedente al fondo, han limitado las posibilidades de utilizar la
titulización como un mecanismo eficaz para disfrutar de arbitraje regulatorio, o
para la transmisión efectiva de riesgo. De hecho, lejos de la transmisión real de
riesgo fuera del balance de la banca comercial, en España se ha producido el
fenómeno contrario, lastrándose el balance de estas entidades de una manera más
evidente una vez iniciada la fase recesiva del ciclo crediticio.
En todo caso, en relación con la utilidad percibida de la titulización, se
observa una clara divergencia entre el periodo previo a la crisis subprime y el
periodo posterior. Si bien en el periodo previo se consideraba generalmente
como una fuente de financiación estructurada eficiente y eficaz, la explosión de
la crisis subprime corrigió, quizá de forma excesiva, la visión que los
supervisores, reguladores, inversores, agencias de calificación, etc., tenían de
esta herramienta, pasando a considerarla con excesiva prevención,
independientemente del mercado, la regulación o la modalidad e intensidad de
uso de la misma, erigiéndose para muchos en la principal responsable de la
actual crisis económica.

2.1.2. Proceso de reestructuración del sistema bancario

español

Las crisis financieras en determinadas ocasiones son atribuidas a factores no

controlables y ajenos a los agentes financieros: desastres naturales, crisis
políticas, conflictos armados,... Sin embargo, la evidencia pone de manifiesto
que la mayor parte de las crisis financieras tienen su origen en el
comportamiento de los propios agentes económicos (crisis endógenas).
La crisis financiera iniciada en 2007 es un claro ejemplo de crisis endógena
en la que se puede encontrar su origen en las decisiones tomadas por los gestores
bancarios. Durante los años de expansión económica, en el periodo de 2002 a
2007, los gestores de las entidades financieras adoptaron paulatinamente
agresivas estrategias de crecimiento basadas en el incremento en la concesión de
crédito en condiciones muy laxas, especialmente destinado a financiar el
mercado inmobiliario. Además, en el caso español, las entidades financieras al
verse incapaces de poder financiar el rápido aumento del crédito con un
crecimiento lento de los depósitos, acudieron a los mercados mayoristas como
fuente de financiación alternativa en un momento en el que se consideraba que
las emisiones de deuda bancaria tenían bajo riesgo según las calificaciones
otorgadas por las agencias de rating. Sin embargo, tras la ralentización
económica, muchos de los créditos concedidos durante la época de expansión
han resultado fallidos lo que ha generado problemas de solvencia a las entidades
que mayores riesgos habían asumido en la etapa previa. Además, las entidades
financieras han restringido el crédito y lo han encarecido sustancialmente en un
proceso conocido como credit-crunch, lo que ha agravado la crisis económica.
En este contexto, la creencia popular de que el riesgo se incrementa en las
recesiones puede ser errónea. En contraposición, es más interesante pensar que
el riesgo de crédito se incrementa durante la fase de expansión económica al
llevarse a cabo en este periodo, por parte de los gestores de las entidades
financieras, una asunción de riesgos inapropiada expandiendo excesivamente el
crédito destinado a financiar proyectos de inversión inviables. Posteriormente,
estos riesgos acaban materializándose en impagos.

Evolución de las distintas reformas nacionales en el periodo junio 2009 -junio

2012

Durante la larga etapa de expansión económica anterior al estallido de la

crisis financiera internacional, el sistema financiero español, fundamentalmente
el sector de las cajas de ahorros, había acumulado los siguientes desequilibrios:
- Crecimiento desmesurado del número de oficinas y personal.
- Elevado número de cajas de ahorros de reducido tamaño.
 - Continua pérdida de rentabilidad del negocio.
- Excesiva dependencia de los mercados financieros mayoristas.
- Elevada exposición al sector de promoción y construcción inmobiliaria.
Además, las cajas de ahorros presentaban dos problemas de tipo estructural:
dificultad para obtener recursos propios por una vía que no fuera la retención de
beneficios y tener una estructura de gobernanza compleja. Ambos problemas se
fueron agravando en la medida en que estas entidades fueron ampliando la gama
y complejidad de sus negocios.
Como consecuencia de la crisis financiera internacional, el deterioro de la
confianza y las consiguientes dificultades para obtener financiación en los
mercados financieros internacionales hacían necesaria la adopción de una serie
de medidas correctoras de dichos desequilibrios y problemas estructurales siendo
el reto más importante la reestructuración de las cajas de ahorros.
Lo que se inició como una crisis de liquidez, pasó por un esfuerzo por
concentrar el sector y finalmente la crisis pasó a ser un problema de solvencia. A
partir del 2012 se empezaron a tomar medidas para reducir el nivel de
endeudamiento de la economía y reconocer el valor de los activos de las
entidades.
La gran exposición de las entidades de crédito españolas al sector
inmobiliario había erosionado la confianza de los inversores y los consumidores
afectando negativamente a la economía, al persistir las restricciones de crédito.
Por otra parte, se había creado un círculo vicioso entre el sector bancario y la
financiación soberana que era necesario romper para conseguir recuperar la
confianza e impulsar el crecimiento económico.
A excepción de unas pocas grandes entidades de crédito, con intereses
diversificados a escala internacional, los bancos españoles habían perdido el
acceso en condiciones favorables a los mercados mayoristas de financiación.
Como consecuencia de ello, los bancos españoles pasaron a depender en gran
medida de la refinanciación del Eurosistema. Además, la capacidad de
endeudamiento de los bancos españoles se había visto gravemente mermada por
el impacto de la rebaja de la calificación. La preocupación sobre la viabilidad de
algunos bancos españoles que habían acumulado un importante volumen de
activos problemáticos había contribuido a la volatilidad de los mercados.
A partir de 2012 se empiezan a tomar medidas para reducir el nivel de
endeudamiento de la economía y reconocer el valor de los activos de las
entidades. Este endurecimiento de las normas de valoración provocó la crisis de
Bankia que terminó siendo nacionalizada. A pesar de ello y dado que la prima de
riesgo soberana seguía subiendo, en parte debido también a la crisis de la zona
euro, el gobierno español se plantea solicitar ayuda europea.
FIGURA 2.3
ESQUEMA RESUMEN DE LA REESTRUCTURACIÓN DEL SISTEMA
FINANCIERO ESPAÑOL
 En resumen, desde el inicio de la crisis, las autoridades españolas habían
adoptado, en general, las siguientes medidas para corregir los problemas que
afectaban al sector bancario:
 - Saneamiento de los balances bancarios.
- Aumento de los requisitos mínimos de capital.
- La reestructuración del sector de las cajas de ahorros.
- Aumento significativo de los requisitos de provisiones para los préstamos
destinados a promociones inmobiliarias y los activos de hipotecas
ejecutadas.
A pesar de estas medidas, no se había conseguido aminorar la presión de los
mercados e incluso en algunos casos se había puesto en duda la viabilidad de
algunas entidades.

Memorando de entendimiento sobre condiciones de política sectorial

financiera (MoU)

El 25 de junio de 2012, el Gobierno español solicitó asistencia financiera

externa2 en el contexto del proceso en curso de reestructuración y
recapitalización de su sector bancario. Esta asistencia financiera fue prestada por
el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE).3
El 20 de julio de 2012 se presentó el Memorando de Entendimiento sobre
condiciones de política sectorial financiera conocido como MoU
(Memorandum of Understanding).
El principal objetivo de dicho memorando en lo relativo a la asistencia
financiera a la banca española fue aumentar la flexibilidad a largo plazo del
conjunto del sector bancario, restableciendo así su acceso al mercado.
Los elementos claves del MoU fueron los siguientes:
- Determinación de las necesidades de capital de cada banco, mediante un
análisis general de la calidad de los activos del sector bancario y una
prueba de resistencia banco por banco.
- Recapitalización, reestructuración y/o resolución de los bancos débiles,
en base a planes que aborden los déficits de capital detectados en la prueba
de resistencia.
- Segregación de los activos de los bancos que reciban apoyo público para
su recapitalización, y transferencia de sus activos deteriorados a una
entidad externa de gestión de activos.
 La hoja de ruta así como las condiciones establecidas a la banca española a
cambio del rescate fueron las siguientes:

1. Hoja de ruta

Se estableció un calendario claro y explícito para determinar las necesidades

de capital e inyectar el capital necesario. Así se identificaron las entidades con
necesidades de capital y las que tenían exceso del mismo. El programa tuvo una
duración de 18 meses finalizando en diciembre de 2013.

2. Condiciones para las entidades que recibieron ayuda

Los bancos en esta situación deberían contribuir a su reestructuración con

sus propios recursos tanto como fuera posible, incluyendo la opción de que los
accionistas titulares de instrumentos híbridos y deuda subordinada pudieran
asumir pérdidas. Las entidades podrían vender participaciones, activos no
estratégicos y suprimir oficinas y empleados. Se impondrían restricciones a la
remuneración de directivos y miembros del consejo de administración, en línea
con lo ya previsto en la legislación española.
A cambio de las ayudas recibidas estas entidades deberían cumplir una serie
de condiciones muy exigentes antes del 2017. El balance financiero de cada
banco se reduciría en más del 60% en comparación con 2010. La red de
sucursales se reduciría a la mitad en los próximos cinco años en comparación
con 2010 y, tras las medidas aplicadas, la relación entre préstamos y depósitos se
situaría en torno al 100 %.
En particular, los bancos centrarían su modelo empresarial en préstamos al
por menor y préstamos a las PYME en sus principales regiones históricas.
Abandonarían las líneas de créditos a favor de promociones inmobiliarias y
limitarían su presencia en el mercado al por mayor. Esto contribuiría a reforzar
su capital y sus niveles de liquidez y reducir su dependencia de la financiación
en el mercado mayorista y del Banco Central. La transferencia de activos por los
bancos a la sociedad de gestión de activos «Sareb» reduciría aún más el impacto
del deterioro adicional de los activos de mayor riesgo y ayudaría a restaurar la
confianza.

3. Condiciones horizontales para el sector en su conjunto

Todas las entidades, recibieran o no ayuda, tendrían que alcanzar un ratio de

core capital mínimo del 9%. Asimismo, tendrían que aplicar medidas de
liquidez, cambios en la normativa de provisiones, marco institucional, protección
del consumidor y modificaciones en las cajas de ahorro. El Banco de España
reforzaría sus competencias en materia de sanción y licencias y mejoraría los
procedimientos de supervisión. Se establecería un marco normativo para la
resolución ordenada de entidades no viables. Por último, se planteó un refuerzo
del FROB y del Fondo de Garantía de Depósitos.

Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria

(SAREB)

Uno de los principales componentes del programa del MoU fue la

segregación de los activos problemáticos por parte de las entidades que
recibieran ayudas públicas a una Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de
la Reestructuración Bancaria Externa (en adelante «Sareb»).
Los activos problemáticos (préstamos relacionados con promociones
inmobiliarias y a los activos adjudicados o recibidos en pago de deudas) de las
entidades que recibieron ayudas públicas deberían ser dados de baja de los
balances de dichas entidades y posteriormente ser transferidos al Sareb.
El objetivo primordial de la Sareb es la gestión y desinversión ordenada de
los préstamos y activos inmobiliarios recibidos de las entidades participantes
dentro de un horizonte temporal que no supere los 15 años.
La mayor parte del capital de Sareb es privado, 55%, mientras que el 45%
está en manos del Fondo de Reestructuración Bancaria (FROB).
Dentro de los inversores privados se incluyen los bancos (excluidas las
entidades de crédito participantes), las entidades aseguradoras y otros inversores.
La rentabilidad sobre el capital (RoE) prevista para el conjunto del proyecto
en un escenario conservador se estima alrededor del 14% en términos anuales.

2.1.3. Regulación de las cajas de ahorro y fundaciones

bancarias

Una de las principales condiciones del memorándum de entendimiento

(MoU) suscrito entre Bruselas y el Gobierno español fue la exigencia de que las
cajas fueran fundaciones, que profesionalizaran sus consejos de administración a
la vez que estos no coincidieran con los de sus bancos, y que estas entidades
perdieran el control de sus bancos.
Para cumplir con dichas condiciones, el Gobierno español aprobó la Ley
26/2013 de 27 de diciembre de cajas de ahorros y fundaciones bancarias, la cual
contiene una reforma integral del régimen de las cajas de ahorros e incluye la
legislación básica de las fundaciones bancarias.

A) Cajas de ahorros

Son entidades de crédito de carácter fundacional y finalidad social, cuya

actividad financiera se orientará principalmente a la captación de fondos
reembolsables y a la prestación de servicios bancarios y de inversión para
clientes minoristas y pequeñas y medianas empresas. El modelo de cajas de
ahorros se ha visto duramente restringido. Por una parte se establecen límites al
funcionamiento de las cajas de ahorros para evitar que estas entidades puedan
alcanzar un tamaño sistémico. Estos límites serán de dos tipos:
Límites de ámbito operativo geográficos: las cajas de ahorros solo
operarán en un área reducida (la comunidad autónoma y 11 provincias
limítrofes).
Límites al nivel de actividad: no serán autorizadas a sobrepasar un
determinado nivel de actividad (activo superior a diez mil millones de
euros o cuota en el mercado de depósitos de su ámbito territorial de
actuación superior al 35% del total de depósitos ...).

Caso de sobrepasarse estos límites tendrán que transformarse en una

fundación bancaria y operar a través de un banco.
Por otra parte, y con objeto de reforzar las medidas de gobierno corporativo
de estas entidades, se establecen límites a la participación de las
Administraciones públicas (del 40% al 25%) incrementándose la presencia de
los impositores (hasta 50%-60%), se refuerzan las normas de idoneidad de los
órganos rectores exigiéndose que todos los miembros del consejo de
administración de la caja, y no solo la mayoría, como se exigía anteriormente,
cuenten con conocimientos y experiencia específicos para el ejercicio de sus
funciones, la presencia de consejeros independientes en el consejo de
administración (1/3).

B) Fundaciones bancarias

Se define como fundaciones bancarias aquellas entidades que mantienen una

participación del 10% o más de una entidad de crédito o una participación que
les permita nombrar o destituir a algún miembro del consejo de administración.
La fundación bancaria tendrá finalidad social y orientará su actividad principal a
la atención y desarrollo de la obra social y a la adecuada gestión de su
participación en una entidad de crédito.
Las cajas de ahorros de ejercicio indirecto (La Caixa, Unicaja, Ibercaja y las
tres cajas que forman Kutxabank), es decir, aquellas que habían traspasado su
actividad financiera a un banco se transformaron en fundaciones bancarias.
Como consecuencia de ello, dejaron de gestionar su participación bancaria a
través de una entidad financiera y empezaron a hacerlo a través de una fundación
bancaria. La Ley incluye la legislación básica sobre las fundaciones bancarias, la
cual es desarrollada posteriormente por las comunidades autónomas. Los
principales aspectos regulados son los siguientes:
Para todas las fundaciones bancarias se regula la composición del
órgano de gobierno (patronato), se introducen requisitos de
incompatibilidad y profesionalidad y también requisitos de
transparencia (informe de gobierno corporativo), etc., siendo el
objetivo principal reducir la influencia política.
Para aquellas fundaciones bancarias que controlen un banco
(participación superior al 50% o control efectivo) estarán sujetas a
obligaciones adicionales: control de sus políticas de inversiones,
obligaciones de transparencia reforzadas, control por el Banco de
España de su idoneidad como accionistas de bancos. El objetivo de
estas medidas es lograr un control más estricto de esta clase de
accionistas bancarios, incentivando la pérdida de control sobre los
bancos. Las fundaciones que controlen más del 50% de un banco
deberán dotar un fondo de reserva para hacer frente a posibles
necesidades de recursos propios. Será el Banco de España quien
determine las aportaciones que debe realizar cada firma. El fondo de
reserva así constituido deberá invertirse en instrumentos financieros
de elevada liquidez y calidad crediticia, que deberán estar en todo
momento plenamente disponibles para su uso por la fundación.

Por otra parte, se establecen una serie de incompatibilidades de manera que

una misma persona ya no podrá ser el máximo responsable de la fundación y la
entidad.
En cuanto al régimen de control, corresponderá al protectorado velar por la
legalidad de la constitución y funcionamiento de las fundaciones bancarias, sin
perjuicio de las funciones que le corresponden al Banco de España. En el
supuesto de fundaciones bancarias cuyo ámbito de actuación principal exceda el
de una Comunidad Autónoma, el protectorado será ejercido por el Ministerio de
Economía y Competitividad. En caso contrario, el protectorado será ejercido por
la correspondiente Comunidad Autónoma. El Banco de España, como autoridad
responsable de la supervisión de la entidad de crédito participada, en particular,
valorará la influencia de la fundación bancaria sobre la gestión sana y prudente
de la citada entidad.
Aquellas cajas de ahorros de ejercicio indirecto que mantengan
participaciones significativas en otra entidad de crédito se convertirán en
fundaciones ordinarias.
En definitiva, la ley no permite a ninguna caja de ahorros controlar un banco
ya que, en ese caso, deben transformarse en fundaciones.
Además, en el caso de que entidades de crédito participadas por una
fundación bancaria sean objeto de una intervención temprana o un proceso de
restructuración o resolución de acuerdo con la ley 9/2012, el Banco de España
puede requerir que la fundación bancaria reduzca su participación a niveles de
no control.

2.1.4. Consecuencias de la reestructuración de las entidades

españolas para el sector y el negocio bancario y
perspectivas de futuro
El mapa bancario español ha cambiado radicalmente. Se ha producido un
proceso de concentración de entidades caracterizada por una reducción drástica
del número de entidades y la práctica desaparición de las cajas de ahorros, ya
que sólo dos quedan con su forma jurídica original, el resto se han convertido en
bancos.
El nuevo entorno en el que las entidades financieras españolas van a tener
que desenvolverse tendrá las siguientes características:

1. Vuelta al negocio tradicional de banca minorista, con productos sencillos,

básicos, donde el centro de la operativa es el cliente.
2. Importancia de la reducción del consumo de capital.
 3. Menor acceso y más caro al mercado de financiación mayorista.
4. Menor volumen de negocio, con baja tasa de crecimiento.
5. Un sector muy regulado y condicionado por la nueva supervisión que
ejercerá el BCE en el marco de la Unión Bancaria Europea.

Como consecuencia de las medidas adoptadas durante el proceso de

reestructuración, la solvencia de las entidades financieras españolas se sitúa
actualmente por encima de la media europea. Sin embargo, el principal riesgo
para la solvencia del sector es la morosidad, aunque se considera que el nivel
más alto de la misma ya se ha alcanzado.
En cuanto a la liquidez del sector, ésta ha mejorado y se ha reducido el gap
de liquidez o diferencia entre el crédito y los depósitos, es decir, el volumen de
crédito que debe ser financiado en los mercados mayoristas. En cualquier caso,
las grandes entidades bancarias españolas actualmente vuelven a emitir en los
mercados mayoristas en adecuadas condiciones. Sin embargo, las entidades de
menor tamaño tienen cerrado el acceso a este mercado por lo que obtienen
liquidez directamente de las subastas del BCE.
Por último, la rentabilidad del negocio bancario español ha sido negativa en
los últimos años y será muy difícil poder recuperar en el futuro el nivel medio de
ROE alcanzado antes de la crisis debido, fundamentalmente, a los nuevos
requerimiento de aumento de capital y la consecuente reducción del
apalancamiento de las entidades. Sin embargo, es de esperar una recuperación
más rápida de la rentabilidad económica u operativa ROA.
En la evaluación global del sector bancario europeo realizado por el BCE en
octubre del 2014 los resultados confirmaron que el proceso de saneamiento,
reforma y reestructuración del sistema bancario español acometido en los
últimos años ha dado resultados positivos y que las entidades de crédito
españolas afrontan el futuro con balances saneados y una posición de solvencia
adecuada.

2.2. El sistema europeo de bancos centrales:

órganos de gobierno y funciones
FIGURA 2.4
THE EUROPEAN SYSTEM OF CENTRAL BANKS
Fuente: European central Bank
(http://www.ecb.europa.eu/ecb/educational/facts/orga/html/or_001.en.html

2.2.1. Introducción

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) está compuesto por el

Banco Central Europeo (BCE) y los Bancos Centrales Nacionales (BCN) de
los Estados miembros de la Unión Europea. El término «Eurosistema» se
emplea para hacer referencia al BCE y a los BCN de los Estados miembros que
han adoptado el euro. Los BCN de los Estados miembros que no pertenecen a la
zona del euro, no obstante, forman parte del SEBC con un estatuto especial que
les permite dirigir sus respectivas políticas monetarias nacionales, aunque no
pueden intervenir en la adopción de decisiones relativas a la política monetaria
única de la zona del euro, ni en la ejecución de dichas decisiones.
El SEBC abarca, por tanto, a todas las instituciones responsables de la
política monetaria dentro de la UE. El BCE es su institución central y de
gobierno, y se localiza en Frankfurt. Los bancos centrales nacionales de la UE
tienen, lógicamente, unas funciones y una participación en los órganos de
gobierno del BCE. El artículo 12 del Estatuto del SEBC consagra el principio de
subsidiariedad: «en la medida en que se estime posible y adecuado, el BCE
recurrirá a los bancos centrales nacionales para ejecutar las operaciones que
corresponden a las funciones del SEBC».
La mayor o menor participación de cada banco central en las tareas del
Sistema depende, sobre todo, de su estatus de plena pertenencia a la UME (como
es el caso de los países que participan), o excluidos de la misma (Suecia, Reino
Unido, Dinamarca...), en la terminología del Tratado. Estos últimos países no
participarán en aquellas decisiones relativas a la política monetaria del área del
euro, o a otras cuestiones que conciernan a los países que integran dicha área.
Por lo tanto, mientras sigan existiendo Estados miembros que no han adoptado
esta moneda, será necesario mantener la distinción entre Eurosistema y SEBC.

2.2.2. Órganos de gobierno

Para comprender adecuadamente la distribución de funciones entre los

distintos componentes del SEBC, es útil partir de la descripción de sus órganos
de gobierno, que se encuentran definidos en el Tratado de la Unión Europea -
TUE y, en particular, en los estatutos del SEBC y del BCE contenidos en un
protocolo del mismo. Como se ha mencionado, el SEBC estará regido por los
órganos rectores del BCE. Estos son tres: el Comité Ejecutivo, el Consejo de
Gobierno y Consejo General; éste último tendrá una naturaleza transitoria y
será el único órgano del que formarán parte los países excluidos de la UME.

Consejo de Gobierno

El Consejo de Gobierno está compuesto por todos los miembros del Comité
Ejecutivo y por los gobernadores de los BCN de los Estados miembros no
acogidos a una excepción, es decir, los países que han adoptado el euro. Las
principales responsabilidades del Consejo de Gobierno son:
Adoptar las orientaciones y decisiones necesarias para garantizar el
cumplimiento de las funciones asignadas al Eurosistema.
Formular la política monetaria de la zona del euro, incluidas, en su
caso, las decisiones relativas a los objetivos monetarios intermedios,
los tipos de interés básicos y el suministro de reservas en el
Eurosistema.
 Establecer las orientaciones necesarias para su cumplimiento.

Comité Ejecutivo

El Comité Ejecutivo está compuesto por el presidente y el vicepresidente

del BCE, y otros cuatro miembros, todos ellos nombrados de entre
personalidades de reconocido prestigio y experiencia profesional en asuntos
monetarios o bancarios. Son nombrados de común acuerdo por los Gobiernos de
los Estados miembros representados por sus Jefes de Estado o de Gobierno,
sobre la base de una recomendación del Consejo de la Unión Europea y previa
consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno del BCE. Las
principales responsabilidades del Comité Ejecutivo son:
Poner en práctica la política monetaria de conformidad con las
orientaciones y decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno del
BCE y, al hacerlo, impartir las instrucciones necesarias a los BCN.
Ejercer los poderes que le hayan sido delegados por el Consejo de
Gobierno del BCE.

Consejo General

El Consejo General está formado por el presidente y el vicepresidente del

BCE, y los gobernadores de los BCN de los Estados miembros de la Unión
Europea. El Consejo General contribuye a:
El desarrollo de las funciones consultivas del BCE.
La recopilación de información estadística.
La elaboración de los informes anuales del BCE.
Informar sobre los avances logrados en materia de convergencia por
los Estados miembros de la UE que aún no han adoptado el euro.
Servir de foro para la coordinación de las políticas monetarias y
cambiarías en la UE.
El establecimiento de las condiciones de contratación del personal del
BCE.
Los preparativos necesarios para fijar irrevocablemente los tipos de
cambio de las monedas de los Estados miembros acogidos a una
 excepción respecto del euro.

Dos aspectos importantes de los Estatutos del SEBC y del BCE son: el
requisito de absoluta independencia de los miembros de sus órganos de
gobierno, en el ejercicio de sus funciones, respecto a cualquier otro organismo
nacional o comunitario, y la necesidad de que cada Estado miembro garantice la
compatibilidad de sus legislaciones nacionales, incluidos los Estatutos de los
bancos centrales nacionales, con los correspondientes del SEBC y BCE.

2.2.3. Funciones del BCE

El objetivo primordial que el Tratado asigna al SEBC es el de mantener la

estabilidad de precios, sin perjuicio de lo cual «apoyará las políticas económicas
generales de la Comunidad». Las funciones básicas que debe llevar a cabo el
Eurosistema son:
Definir y ejecutar la política monetaria de la zona del euro.
Realizar operaciones de cambio de divisas.
Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados
miembros.
Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago.

Además, el Eurosistema contribuye a la buena gestión de las políticas que

llevan a cabo las autoridades competentes en el ámbito de la supervisión
prudencial de las entidades de crédito y de la estabilidad del sistema financiero.
El BCE ejerce una función consultiva con respecto a las autoridades
comunitarias y nacionales en cuestiones relativas al ámbito de sus competencias,
en particular, en lo que concierne a la legislación comunitaria o nacional. Por
último, a fin de cumplir las funciones del SEBC, el BCE, asistido por los BCN,
recopila la información estadística necesaria obteniéndola de las autoridades
nacionales competentes o directamente de los agentes económicos.
Por lo que se refiere a la supervisión de las entidades de crédito, según el
Tratado, la atribución de funciones al BCE en este ámbito es, en principio,
bastante limitada y un tanto ambigua: la responsabilidad de dicha supervisión
permanece en manos de las autoridades nacionales, si bien el Tratado establece
que el Consejo Europeo, previa consulta al BCE, podrá encomendar a este
último tareas específicas en este terreno, tal y como se verá más adelante.4
2.2.4. Política monetaria del BCE

El objetivo primordial de la política monetaria europea es la estabilidad

monetaria de la zona Euro, siempre siguiendo pautas racionales y coherentes,
reflejo de una estrategia públicamente escogida que proporcione información a
los agentes económicos para la formación de sus expectativas de inflación.
Para alcanzar sus objetivos, el Eurosistema dispone de un conjunto de
instrumentos de política monetaria; el Eurosistema realiza operaciones de
mercado abierto, ofrece facilidades permanentes y exige a las entidades de
crédito el mantenimiento de unas reservas mínimas.
A) Operaciones de mercado abierto. Tienen como objeto regular la
liquidez del sistema y conducir los tipos de interés. Comprenden cuatro tipos de
operaciones: principales, de más largo plazo, de ajuste, y operaciones
estructurales.
Operaciones principales: Son el instrumento más frecuente e
importante y tienen por objeto aportar liquidez al sistema. Adaptarán
la forma de compraventas temporales de activos y préstamos
garantizados. Se ejecutarán mediante subastas semanales y a un
vencimiento de dos semanas. Se espera que el tipo de interés de estas
operaciones se constituya en el tipo de referencia del sistema.
Operaciones a más largo plazo. se instrumentan de manera similar a
las operaciones principales, con frecuencia mensual y vencimiento a
tres meses. Su objetivo fundamental es la de proporcionar a las
entidades de contrapartida financiación adicional a plazo más largo.
Las operaciones de ajuste («fine-tuning») buscan gestionar a muy
corto plazo la liquidez de los mercados y los tipos de interés,
asimismo, tratan de suavizar los efectos que en dichos tipos causan las
fluctuaciones inesperadas de liquidez en el mercado.
Las operaciones estructurales persiguen ajustar la posición estructural
del SEBC al sistema financiero.

B) Las facilidades permanentes, de crédito o de depósito, permiten a las

entidades financieras obtener o colocar liquidez en el SEBC al plazo de un día,
con tipos de interés penalizados. Marcará dos tipos de interés diarios, el superior
de los créditos y el inferior para los depósitos.
C) El coeficiente de caja (reservas obligatorias mínimas de los activos de
caja de las entidades financieras) tiene por finalidad estabilizar los tipos de
interés, ampliando o reduciendo el déficit estructural de liquidez del mercado.
En principio, se ha definido como un coeficiente de los pasivos computables de
las entidades financieras. Será remunerado según el tipo de interés a corto plazo
obtenido en las operaciones principales.
Las entidades sujetas son todas las entidades relevantes en el área del euro,
incluidas las sucursales que no tengan domicilio social en la misma. Las
entidades con establecimientos en más de un estado miembro computarán por
establecimientos en cada estado miembro. Pueden solicitar las entidades
mantener el coeficiente de caja indirectamente, a través de un intermediario
como pudiera ser el caso de las cajas de ahorros y de las cooperativas de crédito.
El SEBC mantendrá una lista de entidades sujetas al coeficiente, y podrá eximir
de la misma a entidades en crisis o sujetas a procesos de reorganización.
TABLA 2.1
PASIVOS COMPUTABLES EN EL COEFICIENTE DE CAJA

Pasivos con Pasivos con Pasivos

coeficiente positivo coeficiente nulo excluidos

• Depósitos: a la vista;
a plazo inferior a 2
años; depósitos • Depósitos: a plazo • Pasivos de
disponibles con superior a 2 años; otras
preaviso de hasta 2 disponibles con entidades
años. preaviso de más de 2 sujetas al
años; cesiones Coeficiente
• Valores distintos a temporales. de Caja del
acciones y SEBC.
participaciones con • Valores distintos de
vencimiento anterior acciones y • Pasivos
a 2 años. participaciones a más frente al BCE
de 2 años. o BCN.
• Otros pasivos
líquidos emitidos.
2.2.5. El sistema de pagos TARGET2

TARGET2 (Trans-European Automated Real-Time Gross-Settlement

Express Transfer System) es el sistema de liquidación de pagos en euros,
formado por la integración de las plataformas individuales de cada Banco
Central participante en una plataforma compartida única.
TARGET2 surge a partir de la modernización y actualización del sistema
TARGET (Sistema Europeo Automatizado de Transferencias Rápidas con
Liquidación Bruta en Tiempo Real) y permite, entre otros, realizar la liquidación
de las operaciones de política monetaria.
Como la política monetaria se instrumenta de forma descentralizada, el
TARGET se concibió como un sistema de interconexión (o Interlinking) a través
del cual se relacionaban los sistemas de pagos de cada país. En el caso español,
este se denominaba Servicio de Liquidación del Banco de España (SLBE), ahora
sustituido por TARGET2-BE.
TARGET2 reúne a los sistemas nacionales de pagos con liquidación bruta en
tiempo real (TARGET2-BE en el caso de nuestro país) y al mecanismo de pagos
del Banco Central Europeo (TARGET2-ECB), que están interconectados
mediante una plataforma compartida única en el procesamiento de pagos
transfronterizos.
Es un sistema de liquidación bruta en tiempo real. Cada pago se liquida de
forma individual, no se compensan, y con firmeza inmediata. Cada entidad
financiera inicia el pago, la orden de pago se transmitirá al banco central que es
donde mantienen sus cuentas. Una vez verificada la existencia de saldo
suficiente, o de garantías, el sistema transmitirá la orden al banco central del país
de destino. El BCE abonará el pago a la entidad destinataria.
El sistema es de acceso a todos los estados de la UE, si bien a las
operaciones de política monetaria solo accederán los países del UEM.

2.3. Supervisión bancaria europea5

2.3.1. Actual marco europeo de supervisión financiera

La crisis financiera de 2007 ha revelado numerosas deficiencias en materia

de supervisión financiera. De hecho, ha puesto de manifiesto la falta de
cooperación, de coordinación y de coherencia entre los Estados miembros en la
gestión nacional de las prácticas de las entidades financieras. Por esta razón, la
Comisión Europea propuso un sistema más armonizado y mejor coordinado,
cuyo objetivo es prever de forma eficaz cualquier posible turbulencia financiera.
El nuevo marco europeo de supervisión financiera se basa en dos nuevos
pilares:
La Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS).
El Sistema Europeo de Supervisores Financieros (SESF).

Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS)

La JERS se encarga de la supervisión macroprudencial del sistema financiero

en la UE. Uno de sus objetivos principales es prevenir y atenuar los riesgos
sistémicos6 que podrían comprometer la estabilidad financiera de la UE. Se
encarga de vigilar el sistema financiero y de detectar riesgos que amenacen el
sistema en su conjunto. Es fundamental disponer de capacidad para determinar
los riesgos para la estabilidad e instaurar un sistema de alerta eficaz.
En este sentido, la JERS debe principalmente:
Definir y reunir la información necesaria para su actuación.
Identificar los riesgos sistémicos y clasificarlos según su grado de
prioridad.
Emitir alertas y hacerlas públicas en caso necesario.
Preconizar las medidas que hay que adoptar una vez identificados los
riesgos.

Sistema Europeo de Supervisores Financieros (SESF)

El SESF corresponde a un enfoque microprudencial, es decir, se encarga de

la supervisión de las entidades individuales y de establecer un conjunto de
normas único aplicable a todas las instituciones financieras. Se caracteriza por
un sistema de autoridades organizados en torno a dos ámbitos: el ámbito de
supervisión y regulación sectorial (banca, seguros y mercados de valores) y al
área de supervisión y regulación (europea y nacional). A su vez, los diferentes
niveles están coordinados entre sí a través de varios órganos e instrumento
creados para tal fin. Además, debe garantizarse la coordinación de las
instituciones a nivel internacional.
El SESF es una red europea operativa constituida por los siguientes
organismos:
Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (AESPJ):
actúa principalmente en el ámbito de las actividades de las empresas
de seguros y reaseguros, los conglomerados financieros, los fondos de
pensiones de empleo y los intermediarios de seguros.
Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM): actúa
principalmente en el ámbito de actividad de las sociedades que
ofrecen servicios de inversión. Es responsable asimismo de la
supervisión de las agencias de calificación crediticia.
Autoridad Europea Bancaria (AEB): aunque las autoridades
nacionales de supervisión y el Banco Central Europeo (dentro del
nuevo marco de mecanismo único de supervisión, pilar fundamental
de la Unión Bancaria Europea), siguen siendo las encargadas de
supervisar a las distintas instituciones financieras, la función de la
ABE es mejorar el funcionamiento del mercado interior asegurando
una supervisión y una regulación adecuadas, eficientes y armonizadas
a escala europea.

La principal función de la ABE es contribuir a la creación del código

normativo único para el sector bancario.7
La ABE se encarga, asimismo, de evaluar los riesgos del sector bancario de
la UE, en concreto, mediante la elaboración de informes periódicos de
evaluación de riesgos y la realización de pruebas de resistencia a nivel europeo.
Comité Mixto de las Autoridades Europeas de Supervisión: se encarga
de la coordinación global e intersectorial con vistas a garantizar la
coherencia de la supervisión entre los diferentes sectores.
Autoridades nacionales de supervisión competentes: cada Estado
miembro designa a sus propias autoridad o autoridades competentes.
Estas autoridades nacionales de supervisión competentes forman parte
del SESF.

El SESF también garantiza la coordinación con varias instituciones a escala

internacional.
 El Sistema Europeo de Supervisión Financiera está sufriendo importantes
cambios a raíz de la introducción de la unión bancaria.

2.3.2. La unión bancaria europea

La crisis financiera y económica ha dejado patenten la necesidad de

fortalecer tres aspectos para hacer viable la Unión Europea y la integridad de la
moneda común: la unión política, la unión fiscal y la unión bancaria. Existen
muchas interconexiones e interdependencias entre estos tres aspectos, de manera
que el avance en unión bancaria queda supeditado al avance paralelo en la unión
política y fiscal.
En la Cumbre Europea de 29 de junio de 2012 se declaró la necesidad de
romper el círculo vicioso entre la crisis bancaria y crisis soberana derivado de la
crisis económica.
La expresión «Unión Bancaria» se utiliza en este contexto para hacer
referencia al «conjunto de principios a través de los cuales se establecen las
políticas bancarias a nivel europeo que permiten la formación y mantenimiento
de un sistema bancario europeo integrado». La Unión Bancaria Europea
(UBE)se asienta sobre tres pilares:
Mecanismo Único de Supervisión (MUS):8 entró en funcionamiento
en noviembre de 2014 y establece un nuevo sistema de supervisión
financiera formado por el BCE y las autoridades nacionales
competentes de los países de la Unión Europea (UE) participantes.
Los objetivos principales del mecanismo único de supervisión serán
velar por la seguridad y la solidez del sistema bancario europeo y
aumentar la integración y la estabilidad financieras en Europa.
Corresponderá al BCE garantizar el funcionamiento eficaz y
coherente del mecanismo único de supervisión, en cooperación con
las autoridades nacionales competentes de los países de la UE
participantes. En el nuevo sistema el BCE supervisará directamente
las entidades de crédito importantes y trabajará estrechamente con las
autoridades nacionales competentes para vigilar todas las demás
entidades en virtud de la supervisión general que ejercerá el BCE. Las
demás entidades de crédito de los países participantes seguirán siendo
supervisadas por las autoridades nacionales competentes. El BCE
podrá asumir en todo momento la responsabilidad respecto de
cualquier entidad de crédito menos significativa.9 Tal y como se puede
apreciar en la Figura 2.5, la supervisión diaria de las entidades
significativas será responsabilidad de los equipos conjuntos de
supervisión (ECS), constituidos por personal de las autoridades
nacionales competentes (ANC) y del BCE.
El MUS opera en colaboración con la Autoridad Bancaria Europea
(ABE), el Parlamento Europeo, el Eurogrupo, la Comisión Europea y
la Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS) en el marco de sus
respectivos mandatos, y vela por mantener la cooperación con otras
instituciones responsables de la elaboración de normas y organismos
internacionales, como por ejemplo, la Comisión de Basilea.
Mecanismo Único de Resolución (MUR): permitirá liquidar bancos
problemáticos con una autoridad única (que tomará decisiones) y un
fondo único creado con contribuciones de la banca y que financiará
las operaciones de liquidación. Estará financiado por los bancos, con
lo cual protege el dinero de los contribuyentes, sin interferencias
políticas y con unas normas y un enfoque comunes para gestionar
bancos a punto de quebrar. Permitirá liquidar de forma rápida y
efectiva un banco transnacional de la eurozona.
Sistema común de garantía de depósitos: Se trataría de crear una
especie de Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) europeo.

FIGURA 2.2
PARTICIPANTES EN LA TITULIZACIÓN
 Fuente: Guía de Supervisión Bancaria del BCE, noviembre 2014.

Además de estos tres pilares, la UBE también se plantea un Sistema Único

de Regulación que permite contribuir a una armonización prudencial de las
reglas, una unificación del marco regulatorio del sector financiero en la
Comunidad Europea que sirva de complemento al mercado único de servicios
financieros y al afianzamiento de la aplicación uniforme de Basilea III.

La Unión Bancaria Europea nace para solucionar problemas

que afectan de cerca a los ciudadanos, entre ellos, que los
contribuyentes no vuelvan a pagar los rescates bancarios y
que el crédito vuelva a fluir a precios accesibles. Aquí van diez
claves para interpretar correctamente el laberinto de siglas que
conforman este nuevo mundo.
Expansión, 12/12/2014
Una de las quejas más comunes entre los ciudadanos europeos, y
especialmente en los de los países periféricos, es que en la crisis se
han ayudado a los bancos con dinero público. La coletilla es que,
encima, la banca no da crédito a quien lo necesita y estrangula así la
economía. Lo que muchos parecen ignorar es que Europa se ha
puesto manos a la obra para evitar, en la medida de lo posible, que
estas crisis se repitan y que, en el caso de que ocurra, no sean los
contribuyentes los que paguen los platos rotos.
Todo esto es lo que persigue la Unión Bancaria Europea, un proyecto
que se ha hecho realidad en tan solo dos años y que, aunque siga
siendo un gran desconocido por la mayoría de la opinión pública, se
considera uno de los pasos más grandes que haya dado Europa hacia
su verdadera cohesión. Faltan cosas por hacer y, en otras se habría
podido ser más contundentes, según reconocen los expertos que, sin
embargo, también destacan que se trata de toda una revolución para
el sistema financiero europeo. Van aquí diez claves para ayudar a
entender qué es y dónde nos quiere llevar este nuevo marco europeo
para la banca.
1) MUS. El Mecanismo Único de Supervisión (MUS) es una de las dos
nuevas instituciones que representan los pilares de la unión bancaria.
Creado en octubre de 2013, está conformado por el Banco Central
Europeo (BCE) y las autoridades supervisoras nacionales de los
países de la zona euro. El BCE, desde noviembre de este año, ejerce
directamente la supervisión sobre los bancos significativos de la zona
euro (unos 120), mientras que supervisa indirectamente, es decir, a
través de los supervisores nacionales, las restantes 3.500 entidades.
2) Consejo de Supervisión del BCE. Para conseguir que las
funciones de autoridad monetaria del BCE no entrasen en conflicto
con las de supervisor, se ha creado dentro del mismo banco central
un Consejo de Supervisión, que se dedica específicamente y de forma
exclusiva a la tarea de controlar los bancos.
3) MUR. La segunda institución creada ex novo es el Mecanismo
Único de Resolución (MUR), que tiene competencia para cualquier
proceso de resolución de una entidad financiera de la zona euro. De
forma especular a lo que ocurre con el MUS, el MUR es directamente
responsable de la resolución de las entidades significativas, e
indirectamente de las restantes, a través de las autoridades de
resolución nacionales. La existencia del MUR, que está conformado
por una Comisión Ejecutiva y por los representantes de las
autoridades de resolución nacionales, garantiza que en toda la Unión
Bancaria se utilicen los mismos criterios y procedimientos para cerrar
una entidad inviable.
4) Sigle Rulebook. Se trata del nuevo reglamento unificado que
afecta directamente a todas las instituciones financieras que operan
en la UE. Se basa, esencialmente, en tres directivas que recogen las
nuevas o innovadas disposiciones de regulación financiera en
términos de solvencia, liquidez, resolución de bancos y garantías de
depósitos.
5) CRDIV y CRR. La CRDIV (Capital Requirements Directive) y el
CRR (Capital Requirements Regulation) son la Directiva y el
Reglamento (directamente aplicable por los Estados Miembros) con
los que se ha trasladado a la legislación europea el acuerdo de capital
de Basilea III. A grandes rasgos, esta regulación eleva sensiblemente
la cantidad y la calidad del capital exigido a los bancos y establece
nuevos requerimientos de liquidez para los mismos. Igualmente, al
involucrar más estrictamente los Consejos de Administración y la Alta
Dirección en el control de riesgos, supone cambios en el Gobierno
Corporativo de las entidades. El objetivo de ambas normas es,
evidentemente, limitar la posibilidad de quiebra de los bancos,
aumentando su capacidad de absorción de pérdidas.
6) BRRD. La Directiva de Recuperación y Resolución Bancaria, que
se aprobó este año, tiene la finalidad de dotar los supervisores de los
instrumentos adecuados para poder intervenir de forma temprana en
una entidad en dificultades y, en caso de que no sea suficiente, para
proceder a la resolución ordenada de la misma. Dentro de esta
directiva se establece la obligatoriedad para las entidades de tener
preparados planes de recuperación, y, si estos fallaran, planes de
resolución. Todo ello está dirigido a que la caída de una entidad sea
«ordenada», para que se puedan mantener funcionando actividades
como el acceso a los depósitos, o se puedan crear «bancos puentes»
para separar los activos buenos de los malos y vender los primeros,
por ejemplo. Lo que se persigue es que, en caso de caída, el
problema se pueda solucionar sin dinero público.
7) Directiva del sistema de garantía de depósitos. En esta directiva
se establece el mantenimiento del sistema de protección de los
depósitos hasta los 100.000 euros en todos los Estados miembros de
la Unión. Se reduce hasta los siete días útiles el plazo de cobro de
dichos depósitos en caso de resolución de la entidad.
8) Bail-in. Dentro de la BRRD aparece el concepto de bail-in, que se
contrapone al bail-out -el gran protagonista de la última crisis
financiera. El bail-in significa que, en caso de que una entidad tenga
problemas, serán sus accionistas (antes) y sus acreedores (después)
los que asuman las pérdidas que se vayan produciendo, para
minimizar las posibilidades de tener que recurrir a ayudas externas.
En concreto, el proceso fijado en la BRRD -y que entrará plenamente
en vigor en 2016- prevé que los primeros en absorber pérdidas serán
los accionistas; seguidos por los tenedores de deuda subordinada;
luego deuda senior y finalmente los depósitos de más de 100.000
euros de empresas y después los de personas físicas y pymes.
Para que el bail-in sea posible y efectivo, los reguladores están
fijando nuevas ratio que, fundamentalmente, determinan los pasivos
elegibles para absorber pérdidas que tienen que tener las entidades.
En este grupo, entra el MREL, el Requerimiento Mínimo para Pasivos
Elegibles, que fundamentalmente es la relación entre los distintos
instrumentos de capital de la entidad y sus activos. Otra sigla a
conocer es la TLAC, la Capacidad Total de Absorción de Pérdidas,
una ratio que todavía no está establecida y que se está negociando
de la mano con el Financial Stability Board y se aplicará sólo a las
entidades sistémicas.
 9) FUR. El Fondo Único de Resolución (FUR) también es un elemento
de nueva creación, previsto en la BRRD. Se trata de un fondo
europeo que se crea con aportaciones de las entidades y que para
2024 deberá estar dotado con unos 55.000 millones de euros, el 1%
de los depósitos asegurados de los Estados miembros. El FUR, que
empezará a funcionar en 2016, estará inicialmente compuesto por la
suma de los fondos de resolución nacional creados en los países
miembros, que paulatinamente se irán mutualizando (el 40% el primer
año; el 20% el segundo y el 6,7% en cada uno de los años restantes).
Cualquier decisión de resolución que pretenda contar con el FUR
tendrá que ser dirigida por el MUR, prescindiendo del tamaño del
banco en cuestión.
10) FNR. La Directiva de resolución también prevé la creación del
Fondo Nacional de Resolución (FNR), que ejercerá en ámbito
nacional las funciones del FUR, hasta que éste no esté plenamente
en vigor, en 2024. En la misma línea del FUR, los FNR de cada país
no están pensados para sustituir el bail-in, sino que entran en función
después de que se haya utilizado, al menos, el 8% de los pasivos
elegibles de la entidad en cuestión para la absorción de pérdida. La
contribución del FNR, que como el FUR se nutre de las aportaciones
de los mismos bancos, no puede superar el 5% de los pasivos de la
entidad en resolución.

2.4. Supervisión bancaria internacional: el

comité de supervisión bancaria de Basilea.
El Comité de Basilea es el organismo normativo mundial principal para la
regulación prudencial de los bancos y proporciona un foro para la cooperación
en materia de supervisión bancaria. Su mandato consiste en fortalecer la
regulación, la supervisión y las prácticas de los bancos en todo el mundo con el
fin de mejorar la estabilidad financiera.10 Reúne a las autoridades de supervisión
bancaria de múltiples países.
Las conclusiones derivadas de los foros desarrollados en el seno del Comité
no tienen fuerza legal ya que dicha institución no es formalmente una autoridad
supervisora en el ámbito supranacional. Sin embargo, las recomendaciones y
directrices marcadas por el comité suelen ser llevadas a la práctica por las
autoridades de supervisión en su ámbito nacional, aun no siendo jurídicamente
vinculantes. De este modo, genera una convergencia internacional sin necesidad
de armonizaciones detalladas.
En 1988, el Comité aprobó el denominado Acuerdo de Capital de Basilea,
que introducía unas exigencias mínimas de recursos propios del 8% en función
de los riesgos asumidos, principalmente de crédito.11 Posteriormente se
aprobaron los acuerdos de Basilea II y Basilea III.
«Basilea III» es el actual marco regulador internacional para bancos.
Constituye un conjunto integral de reformas elaborado por el Comité de
Supervisión Bancaria de Basilea para fortalecer la regulación, supervisión y
gestión de riesgos del sector bancario.12 Estas medidas persiguen:
i. Mejorar la capacidad del sector bancario para afrontar perturbaciones
ocasionadas por tensiones financieras o económicas de cualquier
tipo.
ii. Mejorar la gestión de riesgos y el buen gobierno en los bancos.
iii. Reforzar la transparencia y la divulgación de información de los
bancos.
Las reformas se dirigen a:
i. La regulación de los bancos a títulos individual (dimensión
microprudencial), para aumentar la capacidad de reacción de cada
institución en periodos de tensión.
ii. Los riesgos sistémicos (dimensión macroprudencial) que puedan
acumularse en el sector bancario en su conjunto, así como la
amplificación procíclica de dichos riesgos a lo largo del tiempo.
Estas dos dimensiones son complementarias, ya que aumentando la
resistencia de cada banco se reduce el riesgo de alteraciones en el conjunto del
sistema.
Las nuevas normas de Basilea III se basan en el anterior documento de
Convergencia internacional de medidas y normas de capital, más conocido como
Basilea II.13
2.5. Regulación de las entidades de crédito
En este apartado, al ser una regulación muy extensa y cambiante, de la cual
ya se ha hecho referencia, solamente señalar que la normativa reguladora de las
entidades de crédito se puede consultar en el siguiente enlace del Banco de
España: http://www.bde.es/bde/es/secciones/normativas/

2.6. Tendencias de futuro del sistema bancario

Como se ha visto, en la actual crisis económico financiera destacan algunos
factores nuevos sobre crisis anteriores como pueden ser, la globalidad, la
importancia del riesgo sistémico y el nuevo papel que la deuda pública y privada
(y su interacción con el riesgo bancario) tienen en la ordenación económico-
financiera mundial.
Por una parte, se tendrá que llevar a cabo una revisión de gran parte de los
paradigmas de funcionamiento del sistema financiero y, por otra parte, los países
que constituían, orientaban y concentraban el orden económico mundial tendrán
que ceder paso a otros países (emergentes) en la gobernanza económica
internacional.
Carbó (2012) considera que algunos de los principales ejes en torno a los
cuales se va a configurar el nuevo sector bancario son los siguientes:
Regulación: disposiciones regulatorias enfocadas a controlar las
actividades bancarias y a elevar su solvencia.
Deuda soberana: análisis de hasta qué punto estos títulos pueden
seguir siendo la principal referencia en la formación de precios como
activos «libres de riesgo», en los mercados financieros.
Transición a un sector bancario más integrado globalmente en
cuanto al control regulatorio y al acceso a los mercados de capital y
liquidez.
Nuevos retos en el gobierno corporativo bancario: Exigencia de un
comportamiento ético.

A continuación se explican un poco más estos puntos (Carbó, 2012):

La solvencia como premisa

El nuevo marco regulatorio abarca dos grandes tipos de iniciativas: las

relacionadas con la solvencia y las relacionadas con las limitaciones y controles
sobre las actividades bancarias. El aumento de los recursos propios mínimos y
de su calidad, es precisamente, el principal elemento del acuerdo de Basilea III.
Por otra parte, la nueva normativa europea fomenta la sustitución de métodos
de calificación de crédito externos por sistemas o métodos basados en
calificaciones internas.

Una nueva concepción del riesgo bancario: riesgo sistémico y ring fencing

Cuando una entidad financiera asume un exceso de riesgos que lleva a la

misma a una situación de pérdidas tan importante como para que sea necesario
ser rescatada por parte del Estado, éste termina asumiendo esas pérdidas
convirtiéndose en deuda pública. Esto ocurre cuando la entidad es considerada
como demasiado sistémica como para dejarla caer («too big to fail»). El coste
para el contribuyente es una de las consecuencias negativas de los rescates
bancarios con dinero público. Por esta razón, los reguladores se centran en el
control del riesgo sistémico.
Las disposiciones regulatorias recientes están apostando por el «anillo de
protección o ring fencing», creando una normativa con diferentes intensidades
en función del ámbito geográfico de actuación y de la dimensión de las entidades
financieras.
Un primer anillo o nivel de protección se refiere a las actividades de
intermediación financiera tradicionales (depósitos, conceder préstamos y ofrecer
servicios de pago). Progresivamente se van incorporando niveles o anillos
adicionales, a los que solo se permite acceder a un número cada vez más
limitado de entidades y bajo condiciones mucho más estrictas. Estas actividades
de los niveles superiores de ring fencing estarán restringidas a las entidades de
mayor tamaño y serán controladas por exigentes requerimientos informativos.

Nivel de asunción de riesgo

Una de las características del riesgo en la actividad financiera es su

correlación con el ciclo económico, pero también existe un componente del
crecimiento del crédito relacionado con la asunción de riesgo. El entorno
bancario de Basilea III está llamado a ser un entorno de riesgo controlado.

Deuda soberana, ¿activos libres de riesgo?

Existen varias formas de vinculación entre los balances bancarios y la deuda

soberana. En primer lugar, las ayudas en forma de garantías e inyecciones de
capital para los bancos suponen un apoyo explícito de los estados al sector
financiero. En segundo lugar, cuando los mercados perciben que los estados han
asumido parte de los riesgos del sistema financiero penalizan a estos países. A su
vez, los desequilibrios de las finanzas públicas de estos países agravan el
problema reputacional de la deuda soberana.
En este contexto, la pregunta es: ¿hasta qué punto la deuda soberana de un
número importante de países podrá seguir siendo considerada un activo libre de
riesgo? Dependerá, entre otras cosas, del rating, por ejemplo.

Acceso global y especialización local: prevalece la banca relacional14

La dimensión se ha convertido en un requisito imprescindible de modo que

sólo las grandes entidades bancarias son las que tienen un mayor acceso a los
mercados de capitales y de liquidez. Por esta razón, en un entorno financiero
global, las entidades que operan en mercados nacionales tienden, cada vez más,
a buscar alianzas e integraciones que les permitan un acceso a éstos.
En este contexto se plantea la siguiente pregunta: ¿tiene sentido la banca
relacional en un contexto global?
En cualquier caso, se está produciendo una progresiva descentralización de
la banca de mayor dimensión, dando cada vez más autonomía a sus redes
regionales para que éstas puedan desarrollar banca relacional. Esto es debido a
que estudios recientes apoyan la idea de que las entidades de pequeño y medio
tamaño siguen contando con algunas ventajas de especialización y relacionales,
por ejemplo, en el caso de los préstamos, en los que el conocimiento del cliente
es fundamental a la hora de llevar a cabo la evaluación.
Asimismo, se observa que el conocimiento personal entre la oficina y los
clientes genera valor relacional, mientras que los servicios on line, no.

Gobierno corporativo y sistemas de compensación

 Existe evidencia empírica reciente que ha demostrado que la práctica
habitual de pagos a directivos y accionistas en forma de dividendos, bonus y
otros sistemas de compensación ha afectado negativamente la solvencia bancaria
desde el inicio de la crisis.
Este tipo de sistemas de remuneración en el sector bancario induce a los
gestores a adoptar posiciones excesivamente arriesgadas. Bajo estas condiciones,
los reguladores financieros han puesto bajo revisión las prácticas de
compensación.

Cambios sociodemográficos y negocio bancario

El envejecimiento de la población conlleva normalmente un retraso en la

edad de jubilación. Por ello, los productos financieros asociados con el ahorro y
la gestión de inversiones para la jubilación se convertirán en condicionantes
fundamentales para el negocio bancario de los próximos años.
Por otra parte, según un informe elaborado por PwC, en los bancos europeos
las tres grandes preocupaciones de cara a futuro tienen que ver con la regulación
-para el 40%- como consecuencia del proceso de unión bancaria; con la
atracción de nuevos clientes -33%- y con la necesidad de recuperar la reputación
perdida durante la crisis -31%-.15
Gráficamente, los retos para la banca en las diferentes áreas serían:
FIGURA 2.6
RETOS BANCARIOS PARA EL FUTURO
Fuente: Opiniones de los banqueros recogidas por PWC. Expansión..

Según García Montalvo (2013) «el modelo de negocio bancario europeo del
futuro va a estar condicionado por la aplicación de todas las nuevas
regulaciones, fundamentalmente la nueva regulación sobre requerimientos de
capital CRDIV/CRR y la Unión Bancaria Europea, así como por la evolución de
la competitividad en el sector bancario y la evolución de la economía europea».
Por ello, las estrategias generales a seguir en el sector bancario serán:
desapalancamiento de los bancos, aumento de los ratios de capital (sobre todo
del capital de alta calidad) y liquidez para hacer frente a los nuevos
requerimientos regulatorios, reducción de la dependencia de la financiación
mayorista y aumento de la rentabilidad.
Para poder hacer frente a las nuevas necesidades de capital, derivadas
fundamentalmente de los nuevos requisitos regulatorios, a través de nuevas
emisiones o de la retención de beneficios. Sin embargo, es difícil atraer nuevo
capital teniendo en cuenta la baja y decreciente rentabilidad financiera (ROE)
que presenta el sector bancario actualmente. Otra fórmula para reducir las
necesidades de capital es la venta de participaciones industriales no estratégicas.
En esta situación, la fórmula más habitual para aumentar el ratio de capital
suele ser la reducción de los activos ponderados por riesgo (APR) y, en general,
del apalancamiento. En estos casos, para reducir los APR se disminuyen
fundamentalmente los activos que consumen más capital. Así se llevará a cabo
un proceso donde se irá sustituyendo la concentración en créditos con mayor
riesgo ponderado (por ejemplo créditos a actividades inmobiliarias) por créditos
con menor riesgo ponderado (por ejemplo pymes). Asimismo, se favorecerá el
desapalancamiento a través de la venta de gestoras (gestión de activos, empresas
de gestión inmobiliaria, empresas de servicios financieros, etc.) y negocios de
seguros (García Montalvo, 2013).
Asimismo, en el actual entorno de tipos de interés tan bajos, es muy difícil
aumentar el margen de intereses. Por tanto, la obtención de mayores beneficios
se conseguirá mediante aumentos de comisiones y reducción de los costes
operativos.
Por último, se prevé una vuelta a la banca minorista, la cual goza de las
siguientes características: los depósitos como principal fuente de financiación en
detrimento de la financiación mayorista; una mayor diversificación de los
ingresos, y una menor participación en actividades de negociación en activos
financieros y participaciones industriales.

Resumen
El análisis desarrollado sugiere que la banca de los próximos años estará
condicionada por una presión regulatoria significativa, que supondrá un control
de la actividad bancaria muy considerable. La solvencia, la liquidez y la
dimensión serán tres elementos fundamentales para la supervivencia en un
entorno competitivo con menos proveedores y con un mayor control del riesgo.
La creación de valor, a su vez, requiere especial dedicación porque para
lograrla será preciso orientar la actividad hacia las oportunidades de inversión
menos visibles, como las de PYME y emprendedores, apostando por la banca
relacional, basada en el cliente, como mecanismo de fidelidad y generación de
relaciones de largo plazo para lograr una diferenciación y una marca propia.

Términos clave
Bancos, Cajas de ahorros, Prociclicidad, Titulización, Supervisión Bancaria.

Nota
1 En Kendall (1996) se enumeran una gran variedad de modalidades de

titulización, en función del activo cedido.

2 El volumen máximo del préstamo fue de 100.000 millones de euros de

los cuales sólo se utilizaron algo más de 40.000 millones.

3 La finalidad del MEDE es movilizar fondos y proporcionar apoyo a la

estabilidad, bajo una estricta condicionalidad, adaptada al instrumento de

asistencia financiera elegido, a los miembros del MEDE que
experimenten o corran el riesgo de experimentar graves problemas de
financiación, cuando ello sea indispensable para salvaguardar la
estabilidad financiera de la zona del euro en su conjunto y de sus
Estados miembros.
4 Actualmente el BCE desarrolla una función de supervisión de las

entidades de crédito mucho más amplia dentro del marco del Mecanismo
Único de Supervisión (MUS).
5 http://www.europarl.europa.eu/aboutparliament/es/displayFtu.html?
ftuId=FTU_3.2.5.html http://www.eba.europa.eu/languages/home_es
6 Riesgo sistémico: riesgo de perturbación del sistema financiero, que

puede tener repercusiones negativas graves sobre el mercado interior y

la economía real.
7 El código normativo único tiene por objeto proporcionar un conjunto

único de normas prudenciales armonizadas para las instituciones

financieras de toda la UE, contribuyendo a crear unas condiciones de
competencia equitativas y ofreciendo un alto grado de protección a los
depositantes, los inversores y los consumidores.
8 http://www.ecb.europa.eu/ssm/html/index.es.html
9 Una entidad de crédito se considerará significativa si cumple alguna de

las siguientes condiciones (Guía de Supervisión Bancaria, noviembre

2014):
El valor total de sus activos supera 30 mil millones de euros o -
a menos que el valor total de sus activos sea inferior a 5 mil
millones de eurossupera el 20 % del PIB nacional.
Es una de las tres entidades de crédito más significativas
establecidas en un Estado miembro.
Es perceptora de asistencia directa del Mecanismo Europeo
de Estabilidad;
El valor total de sus activos supera los 5 mil millones de euros
y la ratio entre sus activos/pasivos transfronterizos en más de
uno de los restantes Estados miembros participantes y sus
activos/pasivos totales supera el 20%.

De este modo, el BCE supervisa directamente 120 entidades de

crédito aproximadamente, que representan casi el 85 % del total de los
activos bancarios en la eurozona. En el caso español, el BCE supervisa
directamente el 95% de su sector bancario. El Banco de España, por
tanto, ha traspasado una de sus competencias más importantes al
Banco Central Europeo.
10 http://www.bis.org/about/index.htm
11 Sala de prensa del Banco de España. Preguntas frecuentes.

http://www.bde.es/webbde/es/secciones/prensa/faqs/super2.html
12 http://www.bis.org/bcbs/basel3_es.htm
13 Basilea III debería haber comenzado a entrar en vigor a lo largo de

seis años, empezando en enero de 2013, hasta llegar a un nivel mínimo

de capital principal del 7%, sin embargo su implantación se ha retrasado
cuatro años. En todo caso, tras la aprobación del memorando de
entendimiento con el Eurogrupo para que la banca española con
problemas recibiera fondos europeos, una de las exigencias fue que el
conjunto de entidades del sector mantuviera un ratio de core capital del
9% basado en la definición de la Autoridad Bancaria Europea, una
exigencia que va más allá de Basilea III. Santander y BBVA, sin
embargo, dado que están considerados desde noviembre de 2009 entre
los actuales 30 bancos del mundo con importancia sistémica (entidades
que por su tamaño se consideran presentan riesgo sistémico), se les
exige unos mayores requerimientos de capital por encima del 7%
establecido por la nueva regulación internacional.
14 Se entiende por banca relacional la provisión de servicios financieros

por parte de un intermediario que:

1 Invierte en la obtención de la información específica del cliente
(información privada), que utiliza para tomar decisiones.
2 Evalúa la rentabilidad de las inversiones a través de interacciones
múltiples con el mismo cliente.
15 Informe elaborado por PwC: «Retal banking 2020: Evolution or
Revolution?». Se puede decargar en: http:
//www.pwc.es/es/publicaciones/financiero-
seguros/banca_retail_202o.jhtml (consultado el 18 de marzo de 2014).
PARTE 2
OPERATIVA BANCARIA
 Capítulo 3
Operaciones de pasivo: productos
de ahorro para el cliente bancario
ANA BLANCO MENDIALDUA

3.1. Operaciones de pasivo vía depósitos.

3.2. Operaciones de pasivo vía emisión de
títulos.
3.3. Financiación interbancaria.
Resumen.
Términos clave.

En este capítulo se analizan las fuentes de provisión de fondos tradicionales

de las entidades financieras. Las operaciones de pasivo realizadas por entidades
financieras son las operaciones encaminadas a captar fondos o recursos
financieros procedentes del público. Para ello, ofrecen una serie de productos y
servicios financieros, a cambio de los cuales los inversores exigirán el pago de
un interés. Los tipos de interés medios que aplican las entidades financieras a sus
productos de pasivo, son publicados por el Banco de España.
Esta captación de fondos se puede clasificar en tres grandes grupos:1

1. Captación vía depósitos: la más barata y la más habitual, dirigida

generalmente hacia pequeños y medianos ahorradores.
 2. Captación vía valores mobiliarios: fondos captados por la emisión de
títulos o por la cesión temporal de títulos de su propio activo.
3. Captación vía operaciones en el mercado interbancario: fondos que los
bancos se prestan a corto o medio plazo. Es lo que se conoce como
«financiación mayorista» (grandes volúmenes de fondos).

Dado el carácter específico de la primera y la tercera vía para entidades

financieras, éstas serán objeto de un análisis más exhaustivo que la segunda de
ellas.

3.1. Operaciones de pasivo vía depósitos

Se pueden tomar diferentes clasificaciones de depósitos: en función del tipo
de moneda (depósitos en moneda nacional o en moneda extranjera); en función
de las motivaciones económicas del depositante (depósitos de ahorro, depósitos
de gasto o depósitos de empresa); etc. Se seguirá la clasificación en función del
vencimiento. Así, hay tres tipos de operación vía depósitos: Cuentas bancarias
a la vista (cuentas corrientes y cuentas de ahorro), y depósitos (o
imposiciones) a plazo.
Las cuentas bancarias a la vista son aquellas en las que los fondos son
disponibles de forma inmediata o con un plazo de preaviso muy corto. Estas
cuentas conllevan por tanto un servicio de caja, y permiten canalizar hacia las
mismas cualquier flujo de dinero, realizar operaciones de transferencia,
domiciliación de cobros y pagos, etc.
Hoy en día, las cuentas de ahorro son muy parecidas a las cuentas corrientes.
La diferencia es que al suscribir una cuenta de ahorro se entrega al titular una
libreta, donde se van anotando los movimientos. El Banco de España, en su
Circular 4/1991, indica que los fondos de las cuentas corrientes pueden ser
movilizados mediante cheque, y los fondos de las cuentas ahorro, instrumentadas
en libreta, no pueden ser movilizados mediante cheque. En la práctica, las
diferencias entre cuentas corrientes y cuentas de ahorro se diluyen, teniendo
prácticamente la misma operativa.
Las entidades bancarias tratan de captar mayor número de fondos añadiendo
a estas cuentas nombres más llamativos («súper cuenta», «cuenta total», «cuenta
integral»...) y otros atractivos, como una mayor remuneración en función de los
saldos, mayor frecuencia en la liquidación de intereses, concesión de premios,
seguros, etc.
Es habitual la existencia de las llamadas «Cuentas nómina». Estas cuentas
se utilizan principalmente para captar nuevos clientes, que domicilien la nómina
en la entidad y además se suelen establecer otros requisitos como domiciliar un
mínimo de recibos o realizar un mínimo de transacciones con la tarjeta de débito
o crédito asociada. Los incentivos de estas cuentas no suelen ser normalmente
tipos de interés elevados (la mayoría incluso ofrece un 0,00%), sino regalos en el
momento de la apertura dela cuenta (Hay regalos muy variados: TV, teléfono
móvil, tablet, devoluciones en combustible, o robots de cocina.).

3.1.1. Cuentas corrientes a la vista

Su característica principal es la disponibilidad de forma inmediata o tras un

plazo muy breve de tiempo. Además, con operaciones de transferencia y giro
contra dichas cuentas existe la posibilidad de canalizar hacia o desde ellas
cualquier flujo de dinero (Ingresos de efectivo, abono de nóminas,
transferencias, recibos y similares). El rasgo diferenciador de esta cuentas es el
«servicio de caja» que presta el banco, el cual se compromete a realizar todas las
entradas y salidas de dinero que le solicite el cliente (siempre que tenga saldo
positivo de fondos, ya que, si no hay suficientes fondos, se produce un
«Descubierto en cuenta»).

Cuentas bancarias especiales:2 Las cuentas financieras

Estas cuentas surgen en los años 80 como una alternativa ofrecida por las
instituciones financieras con el objeto de ampliar el abanico de inversiones
disponibles para su clientela y con ello aumentar el volumen de sus propios
recursos. Son las cuentas en las que los fondos en ellas depositados se colocan
por cuenta del depositante en activos financieros públicos (Estado) o privados
con elevada liquidez, que se negocian mercados organizados. El banco tiene que
realizar en las fechas estipuladas en el contrato la compra y reventa inmediata de
los títulos.
Mediante estas cuentas, las entidades financieras captan fondos y los
invierten de forma inmediata, por cuenta de sus clientes, comprometiéndose la
propia entidad, de forma periódica, a comprar e inmediatamente revender a los
titulares de la cuenta los valores afectos. Al vencimiento de la operación, y salvo
que el titular decida cancelar el contrato, la cuenta se renueva automáticamente.
Es decir, estas cuentas son una serie de compraventas con pacto de recompra
(repo), amparados bajo un único contrato.
Fiscalmente, los rendimientos obtenidos se consideran como rendimientos de
capital mobiliario.

3.1.2. Cuentas de ahorro a la vista

Las cuentas de ahorro son depósitos de dinero caracterizados por la entrega

al titular de una libreta en la que se recogen todas las operaciones que se
realicen; son a la vista, de disponibilidad inmediata como las cuentas corrientes,
pero con ciertas matizaciones.
Las cuentas de ahorro suelen ofrecer menores facilidades para domiciliar
recibos, realizar transferencias, etc. Como contraprestación, el tipo de interés es
mayor que en una cuenta corriente.
Con la primera imposición, la entidad de crédito entrega al titular o titulares
una libreta que constituye el título nominativo e intransferible de su propiedad.
Esta libreta deberá ser presentada por el titular para cualquier operación, y en
ella se reflejarán las anotaciones de las cantidades abonadas o adeudadas.

Casos particulares de Cuentas de Ahorro

a) Las Cuentas de Ahorro vinculado: cuentas de ahorro-vivienda

Es una cuenta bancaria de carácter finalista, porque el ahorro conseguido
mediante la misma tiene como destino predeterminado la adquisición,
rehabilitación o construcción de la vivienda habitual del titular o titulares de la
misma. Es decir, son las cuentas en las que el titular va realizando depósitos a lo
largo del tiempo con el fin de acumular fondos para adquirir una vivienda.
b) Las Cuentas de Ahorro de alta remuneración
Son cuentas en las que la remuneración ofrecida está en función del saldo
mantenido por el cliente en la cuenta, es decir, el interés es variable según unos
tramos de saldo previamente establecidos.
Otras ventajas sumadas a estas cuentas son que llevan ligados otros
beneficios como gratuidad en la emisión de una tarjeta de crédito, seguro de
accidentes, facilidades para la obtención de financiación, etc.
 Como contrapartida, llevan aparejados mayores gastos vía comisiones de
mantenimiento, de administración, etc.3
c) Cuentas de Ahorro Combinadas (cuentas-nómina; cuentas-combi,
etc.)
Implican la vinculación entre una cuenta corriente y otra de ahorro de un
mismo titular. Conforme a los deseos del cliente, se traspasan de la libreta de
ahorro a la cuenta corriente los saldos necesarios en función de los cheques y
cargos que se presentan contra esta última. Los bancos, por ejemplo Uno-e, lo
comercializan como «Dos cuentas en una».

3.1.3. Los depósitos a plazo o imposiciones a plazo (IPFs)

Los depósitos a plazo son las cuentas en las que el titular mantiene unos
fondos depositados durante un intervalo de tiempo determinado al comienzo de
la operación, periodo en el cual los fondos no pueden ser dispuestos salvo que se
pague una penalización que puede ser equivalente a una parte de los intereses
devengados en ese periodo, sin que esta penalización pueda mermar el capital.
Se suelen instrumentalizar en la libreta de imposiciones, que se entrega al
titular en la primera imposición.
Tienen un tipo de interés superior al de los depósitos tradicionales para
compensar su inmovilidad. Los intereses no se abonan en la misma cuenta sino
en una cuenta corriente destinada para ello designada por el titular. La
periodicidad de los intereses puede ser variada: anual, semestral, trimestral,
mensual e incluso inferior.

Nuevas modalidades de depósitos a plazo

Actualmente se está dando una rápida evolución en los tipos de depósitos,

que está haciendo que gran parte del ahorro familiar vuelva a esta forma de
inversión. Estos depósitos ofrecen mayores rentabilidades, a cambio de la
asunción de mayor riesgo:
Depósitos crecientes: La remuneración de intereses varía en función
del volumen de la imposición, premiando el mantenimiento del
ahorro, pues se incrementa el interés a medida que aumenta el plazo
de permanencia.
 Depósitos estructurados: se garantiza una rentabilidad en forma de
parte fija y parte variable, dependiendo esta última de la evolución de
uno o varios índices bursátiles, de la cotización de un grupo de
acciones, o cualquier otro.

Ejemplo de depósito estructurado

«Caja Depósito Salmón» combina la seguridad con un interés atractivo,

tiene una remuneración en dos partes con un periodo corto para la mayor
parte de la inversión:
Un 70% es una Imposición a Plazo Fijo (IPF) a tres meses con un
tipo de interés del 2% (2,23% TAE), lo cual por encima del
mercado, suponiendo que a fecha de hoy (5/01/20XX), el Euribor a
12 meses está por debajo de ese 2%.
El 30% restante es un depósito a tres años con una rentabilidad
ligada a la evolución de una cesta de valores (Telefónica,
Santander, Repsol e Iberdrola) a 36 meses, periodo en el que la
coyuntura económica puede mejorar. Si al vencimiento (6 de
febrero de 20XX+3), la cotización de las cuatro acciones es igual o
superior a la inicial, el inversor recibirá un cupón del 18% (TAE
del 5,67%); en caso contrario, el inversor recuperará el capital sin
rentabilidad adicional para ese 30% de la inversión inicial.

Este producto tiene una emisión de 30 millones de euros. La inversión

mínima es de 3.000 euros.

Los depósitos combinados combinan un producto a plazo con otro

producto financiero bajo una misma oferta comercial. Combinan
dos productos de diferente riesgo y distinto plazo: depósito a corto y
otro producto financiero a largo plazo.

Generalmente la parte del producto con menor riesgo es un depósito a plazo

fijo (corto plazo) con una rentabilidad elevada, y el otro tramo de la inversión
suele ser un producto a largo plazo con una rentabilidad variable (un fondos de
inversión otro depósito pero referenciado a un índice, etc.).
Ejemplo de depósito combinado

Banco Popular ha lanzado el Depósito Combinado Extra Luxe, a través

del cual se puede invertir el 50% en un plazo fijo a 12 meses y el 50%
restante en el Fondo Eurovalor Garantizado Extra Luxe, F.I, un fondo de
inversión que referencia su rentabilidad a la evolución de una serie de marcas
de lujo, el único sector que parece estar en crecimiento.

El depósito tiene las características que se mencionan a continuación:

50% de la inversión: plazo fijo a 12 meses al 3,50% TAE.

50% de la inversión: referenciado al Fondo Eurovalor Garantizado Extra
Luxe, F.I con un plazo total de 3 años, 7 meses y 25 meses, en función de la
revalorización media mensual de una cesta formada por 4 valores
pertenecientes al sector lujo como Estée Lauder, BMW, Louis Vuitton y
Tiffany’s.
La rentabilidad máxima que alcanzaría la parte referenciada es del 6,29%
TAE. En caso de no obtener rentabilidad el 100% del capital invertido está
garantizado.
El fondo de inversión tiene las siguientes comisiones:
- Suscripción: 4% durante el período de garantía.
- Reembolso: 4% durante el período de garantía (salvo en las
ventanas de liquidez).
- Ventanas de liquidez: semestrales a partir del 2° año en los días
03/06/2014, 02/12/2014 y 02/06/2015.
Este depósito combinado finaliza su período de comercialización el 31 de
 mayo de 2012.

Por último, conviene citar un tipo producto que no es un depósito pero que
puede confundirse a menudo con los depósitos, son los Contratos financieros
sobre acciones con rentabilidad fija:4 Son productos en los que se ofrece una
rentabilidad final compuesta por una parte fija y una parte variable que se hace
depender del comportamiento bursátil de una empresa cotizada. La devolución
del principal sólo se produce, si las acciones de referencia aumentan su
cotización durante el período de la operación. En el supuesto de que las acciones
cotizaran a un precio inferior, el titular del depósito podría recibir, en vez de
unos intereses, acciones de la citada sociedad.
La oferta de productos de ahorro a los inversores está condicionada por
diversos factores. Actualmente se puede señalar que, como consecuencia de los
vaivenes de la economía de los últimos tiempos, las familias españolas están más
concienciadas sobre la previsión para el futuro. No nos referimos
exclusivamente a los planes de pensiones, sino a los depósitos y cuentas
dirigidos a los más jóvenes y a los niños. Varias entidades ofrecen las llamadas
«Cuentas de ahorro infantil», como por ejemplo de La Caixa, Tríodos Bank, o
ING (ver el cuadro). Estas cuentas se ofertan a clientes de la entidad, para
adaptarse a las necesidades que van surgiendo a lo largo de su vida y lograr así
una mayor fidelización.5

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la Cuenta NARANJA.

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de conducir... Podrán disponer de la cantidad que deseen sin penalización
alguna y el resto de sus ahorros seguirá creciendo mes a mes con una buena
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transferencias, ni por ninguna operación. Todo el ahorro en gastos y
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Para clientes de ING DIRECT: Para poder abrir la Cuenta NARANJA

MINI es necesario que dispongas previamente de una Cuenta NARANJA,
una Cuenta NÓMINA o de una Cuenta SIN NÓMINA.

3.1.4. Plan de Ahorro 5

Se trata de un nuevo producto de ahorro (se presenta en junio de 2014) cuya

característica principal es que a cambio de una exención tributaria, no se
puede disponer del dinero depositado durante cinco años. El ahorrador puede
invertir hasta 5.000 euros al año, y el rendimiento que obtenga por este
producto no tendrá que tributar como rentas del capital en el Impuesto sobre la
Renta de las Personas Físicas (IRPF). Para poder beneficiarse de dicha exención
fiscal el cliente debe mantener el dinero durante cinco años, sin posibilidad de
que haya retiradas parciales. En el caso de retirar los fondos antes de que se
cumplan los cinco años, la entidad financiera deberá aplicar una retención o
pago a cuenta del 19% de las rentas satisfechas desde la apertura del plan.
Los Planes Ahorro 5 se articulan bien a través de un seguro de vida
individual a largo plazo (SIALP), bien a través de una cuenta individual de
ahorro a largo plazo (CIALP). En ambos casos, el 85% del capital invertido está
garantizado al vencimiento.
Se trata de productos diseñados para ahorradores de perfil conservador y/o
clientes con capacidad de ahorro y cuyo intervalo de inversión es un medio
plazo. Pueden llegar a convertirse en una importante alternativa a los depósitos.
Cada contribuyente solo puede ser titular al mismo tiempo de un único plan de
ahorro a largo plazo y únicamente se podrá rescatar el dinero en forma de capital
al vencimiento.
El cliente podrá trasladar íntegramente los derechos económicos adquiridos
de manera que pueda buscar mejores rentabilidades en otras entidades, siempre
que mantenga el mismo tipo de producto.6

3.1.5. Comisiones aplicadas

Las comisiones son el elemento fundamental del coste para el cliente de

las cuentas corrientes y de ahorro. Para el banco supone un ingreso, una
manera de obtener cierta rentabilidad de estos fondos que capta, mantiene, y con
los que realiza ese servicio de caja.
La comisión más habitual es la comisión de mantenimiento. Con esta
comisión, la entidad trata de compensar el servicio que hace por la custodia del
dinero, el mantenimiento de los registros, el derecho a ordenar cargo sy abonos
en cuenta, emisión de documentos y, sobre todo, el servicio de caja básico. Este
servicio de caja básico suele estar definido en el contrato, y dependerá de lo que
cada cuenta incluya.
La comisión de administración se refiere a servicios prestados de manera
adicional alos que cubre la comisión de mantenimiento. Otras veces, la entidad
puede cobrar comisión por retirada de efectivo en oficina distinta del lugar
donde está domiciliada la cuenta.7
La entidad financiera también puede repercutir al ahorrador gastos de correo,
si así se especifica.
Si se recurre a una cancelación anticipada del depósito a plazo, la entidad
financiera podrá cobrar una comisión por cancelación anticipada. Esta comisión
puede ser establecida libremente por la entidad. También se puede pactar, en
lugar de una comisión por cancelación anticipada, una penalización. Para este
tipo de comisión, es importante considerar de qué tipo de depósito se trate:
En los depósitos tradicionales, sea una penalización o una comisión, su
importe no debe ser superior al de los intereses brutos devengados desde que se
contrató el depósito hasta la fecha de cancelación.
En el caso de depósitos no tradicionales, como serían aquellos en los que la
rentabilidad está vinculada a la evolución de un índice, del valor de una cesta de
acciones o incluso de que tenga lugar o no un acontecimiento futuro, la entidad
probablemente no permitirá su cancelación anticipada y, caso de permitirla, será
en unas condiciones muy distintas a las de los depósitos tradicionales.

3.1.6. Tratamiento fiscal de los rendimientos

Los intereses generados por un depósito a plazo se consideran como «Renta

del ahorro». Su fiscalidad es sencilla y ha quedado de la siguiente manera (a
partir de 2013):

Las ganancias hasta 6.000 euros tributan al 21%.

Las ganancias a partir de 6.000 euros y hasta 24.000 tienen un tipo

de gravamen del 25%.

A partir de 24.000 euros el tipo aplicable será de 27%.

3.1.7. Cálculo de intereses y TAE

En este punto se exponen brevemente las formas de calcular los intereses y la

tasa Anual Equivalente para el caso concreto de las cuentas corrientes y de
ahorro, y para los depósitos a plazo.
En el caso de los depósitos, el capital inicial se suele mantener constante. Sin
embargo, en las cuentas a la vista el saldo va cambiando. Por ello, los métodos
de cálculo son diferentes en cada caso.
Se comenzará con el cálculo de intereses generados y posteriormente se
expondrá la forma de calcular la TAE.8

1. INTERESES GENERADOS POR CUENTAS CORRIENTES Y CUENTAS

DE AHORRO

Las cuentas corrientes en España se liquidan habitualmente por el método

hamburgués de intereses no recíprocos, lo que significa que se aplican diferentes
tipos de interés a los saldos de distinto signo. Así, se habla de intereses
acreedores para los saldos acreedores, y de intereses de descubierto para los
saldos deudores. Es el método utilizado para calcular intereses de una cuenta con
movimientos tanto de entrada como de salida, intereses sobre saldos.
 La mayoría de las cuentas corrientes suelen contemplar los siguientes
conceptos de cobro: intereses acreedores, intereses de descubierto, comisión de
descubierto, comisión de mantenimiento y comisión de administración.
Es importante distinguir entre fecha contable y fecha valor: La fecha
contable es aquella en la que se contabiliza la operación, bien por ser realizada o
porque ha llegado la información a la entidad. La fecha valor aplicable a cada
caso está en función del tipo de operación, y tiene unos límites reglamentados
por el Banco de España en su CBE 8/90. La fecha valor no tiene por qué
coincidir con la fecha contable, y suele ser posterior para los abonos e inmediata
o incluso anterior para los cargos.
Los intereses se calcularán ordenando los movimientos de la cuenta por
orden de fecha valor. Sin embargo, no se deben descartar el orden de los
movimientos por fecha contable ya que determinadas comisiones, como la
de descubierto, se calcularán tomando el mayor saldo contable o natural del
período.
Las periodicidades de liquidación son muy variables, y pueden encontrarse
cuentas que se liquidan mensualmente, trimestralmente y con otras frecuencias.
Cuando en las cuentas hay descubiertos, suele acortarse el período de
liquidación.

2. INTERESES GENERADOS POR IMPOSICIONES A PLAZO

El cálculo de los intereses en las Imposiciones a Plazo o IPFs es muy

sencillo, sólo es necesario aplicar la fórmula tradicional de cálculo de intereses
con capitalización simple:

Donde:
I son los intereses a abonar.
C es el capital impuesto.
i es el tipo de interés aplicable.
t es el tiempo en días.
B es la base de cálculo. Para las operaciones pasivas, las entidades
financieras emplean la base de cálculo natural de 365 generalmente.

CÁLCULO DE LA TAE DE OPERACIONES DE PASIVO

1. TASA ANUAL EQUIVALENTE EN CUENTAS CORRIENTES Y EN
CUENTAS DE AHORRO

Salvo para cuentas altamente remuneradas, la TAE acreedora carece de

interés en la mayoría de las cuentas corrientes. Para su cálculo se puede emplear
la siguiente fórmula:

Donde:
TAE es la Tasa Anual Equivalente.
ik es el tipo de interés por período, expresado en tanto por uno.
K es el número de períodos que hay en un año.
En este cálculo habría que incorporar, si los hubiera, los gastos adicionales
que supone mantener una cuenta corriente.
Se podría calcular también la tasa efectiva (TE), aplicando la siguiente
fórmula:

Siendo I los intereses, C las comisiones cargadas en la cuenta, Sma el saldo

medio acreedor,9 y d el número de días del período analizado.

2. TASA ANUAL EQUIVALENTE PARA IMPOSICIONES A PLAZO

El cálculo del TAE es sencillo, dependerá de si hay o no hay gastos. Como

regla general, cuando no hay gastos podrá emplearse la fórmula:

Donde:
TAE es la Tasa Anual Equivalente
ik es el tipo por período expresado en tanto por uno
K es el número de períodos que hay en un año
Si hubiera gastos, podría emplearse la siguiente fórmula:

Donde
I son los intereses abonados en el período
 C es el capital depositado
Ci son los gastos cargados a principio del período
Cf son los gastos cargados al final del período
K es el número de períodos que hay en un año

3.1.8. Garantía de depósitos

Todas las entidades de créditos están obligadas a formar parte del Fondo de
Garantía de Depósitos10 (FGD). Este fondo garantiza que, si una entidad sufre
un concurso de acreedores, los depositantes pueden recuperar sus ahorros hasta
un máximo de 100.000 euros. El FGD se financia gracias a las aportaciones
anuales que realizan las entidades adheridas.
La garantía cubre «el dinero que hay en las cuentas de los clientes de la
entidad, así como los certificados de depósito nominativos y los valores
negociables e instrumentos financieros que hayan sido confiados a la entidad de
crédito para su depósito o registro o para la realización de algún servicio de
inversión».
El importe garantizado máximo de los depósitos es de 100.000 euros por
cada titular, con independencia del número y clase de depósitos que tenga en la
entidad.
El importe garantizado máximo de los valores o instrumentos financieros
confiados a la entidad es independiente del anterior, y alcanza igualmente los
100.000 euros por cada inversor, al margen del número y clase de valores. Es
importante destacar que este fondo no cubre las posibles pérdidas de valor de las
inversiones.
TABLA 3.1
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LOS PRODUCTOS DE
AHORRO
3.2. Operaciones de pasivo vía emisión de
títulos
La emisión de títulos es otra forma de captar fondos, de menor importancia
que los depósitos. Normalmente se trata de recursos que consiguen las entidades,
a diversos plazos, plasmando su deuda en los títulos emitidos.
La clasificación de los títulos en función de su acceso al mercado es:
1. Valores negociables: son los que tienen acceso a un mercado secundario,
público o privado, lo que proporciona un precio conocido por todos los
participantes en el mercado y la posibilidad de intercambiarlo por otro de
idénticas características de emisión o hacerlo líquido cuando se desee.
Entre los valores negociables se encuentran: bonos, cédulas, obligaciones,
programas de pagarés, etc.
2. Valores no negociables: títulos «a medida».
Estas emisiones han evolucionado de documentos físicos a simples
anotaciones contables electrónicas, debido a los inconvenientes que estas largas
emisiones provocaban en coste, ganando así tanto en velocidad y seguridad (y
también en movilidad, liquidez, negociabilidad) como en costes para el emisor
(no necesita de fiduciario público, papel, etc.).

3.2.1. Títulos hipotecarios: cédulas, bonos y articipaciones

hipotecarias

Son aquellos que están garantizados por los créditos hipotecarios que
concede la entidad que los emite y que son susceptibles de movilización.
El poseedor de los títulos posee un derecho sobre el emisor afecto a los
créditos hipotecarios concedidos por este, pero sin vínculo sobre el deudor del
préstamo hipotecario.
Así, diversas entidades financieras emiten estos títulos en forma de cédulas,
bonos y participaciones para conseguir una serie de fondos que les permitan
refinanciarse y poder así conceder nuevos créditos hipotecarios.
TABLA 3.2
TÍTULOS HIPOTECARIOS

Cédulas Hipotecarias
• Garantía: la totalidad de las hipotecas que mantiene en vigor la
entidad emisora.
• Libertad en cuanto a su forma de emisión.
• Registro contable especial de los préstamos y créditos
presentados como garantía.
• El tenedor de las cédulas es acreedor privilegiado.
• Importe no superior al 80% de los capitales no amortizados de los
créditos hipotecarios concedidos, deducidos los afectados a bonos
y participaciones hipotecarias.
• Podrán estar respaldadas hasta un límite del 5% del principal
emitido por determinados activos de sustitución.
• Las cédulas hipotecarias se negocian en el mercado AIAF.

Bonos Hipotecarios
 • Garantía: determinados créditos hipotecarios, el resto del
patrimonio, activos de sustitución de cobertura (si existen) e
instrumentos derivados vinculados.
• Vencimiento menor/igual que los créditos afectos.
• Registro contable especial de los préstamos y créditos
presentados como garantía.
• El tenedor de los bonos es acreedor privilegiado, y precede al de
las cédulas.
• Valor actualizado inferior, al menos, en un 2% al valor actualizado
de los préstamos y créditos hipotecarios afectados.
• Podrán estar respaldados por determinados activos de sustitución
hasta un límite del 10% del principal emitido.

Participaciones Hipotecarias:
• La garantía viene dada por un crédito hipotecario.
• Títulos nominativos.
• Posibilidad de reembolso anticipado del crédito, lo que conlleva un
reembolso de la participación.
• No computan como riesgo en la entidad emisora
• Los créditos vinculados son dados de baja del balance del emisor.
• Se ceden todos los derechos y obligaciones (el riesgo) al partícipe.

3.2.2. Cédulas territoriales e internacionales

Las cédulas territoriales son un instrumento financiero semejante a las

cédulas hipotecarias. Según la Ley Financiera de Noviembre de 2002, podrán
emitir cédulas territoriales aquellas entidades que tengan créditos «frente al
Estado, las Comunidades Autónomas, los entes locales, así como a los
organismos autónomos y a las entidades públicas empresariales dependientes de
los mismos o a otras entidades de naturales análoga del espacio económico
europeo». Estos créditos serán la garantía del principal e intereses de las cédulas.
 Estas cédulas sólo las pueden emitir las entidades de crédito, no deben
inscribirse en el registro mercantil y su importe no puede superar el 70% del
total de préstamos y créditos no amortizados que tenga la entidad. Se representan
mediante anotaciones en cuenta y pueden ser admitidas a negociación en el
mercado de valores.
Las cédulas de Internacionalización son una de las últimas armas del
Gobierno para que los bancos españoles vuelvan a dejar fluir el crédito a la
economía. Se trata de lo siguiente: Las entidades podrán emitir deuda respaldada
por créditos concedidos a empresas con el fin de potenciar sus exportaciones o
internacionalizarse.
La novedad es que contará como respaldo los créditos de apoyo a la
internacionalización de las empresas españolas. El legislador pretende con esta
medida hacer «más atractiva a las entidades financieras la financiación de la
actividad exportadora e inversora de las compañías».
Al igual que las cédulas territoriales, las emisiones de las cédulas de
internacionalización alcanzarán como máximo el 70% de este tipo de créditos, y
también contarán con privilegios de cobro especiales. El instrumento fue
esbozado ya en el Real Real Decreto-ley 20/2012, de 13 de julio, de medidas
para garantizar la estabilidad presupuestaria y de fomento de la competitividad.
Pero ahora el Gobierno ha optado por aclarar más el marco legislativo, al
especificar los activos que sirven como cobertura.
Así, la Ley de Emprendedores11 detalla que podrán garantizar las emisiones
de cédulas de internacionalización los préstamos que cumplan tres requisitos.
Primero, que estén vinculados a la financiación de contratos de exportación de
bienes y servicios españoles o a la internacionalización de las empresas
residentes en España. Segundo, que tengan buena calidad crediticia. Y, tercero,
que los créditos hayan sido concedidos o cuenten con la garantía de alguna clase
de administración pública de algún tipo.

3.2.3. Cesiones temporales de títulos

Son operaciones en que las entidades movilizan su propio activo para lograr
mayor liquidez. Se instrumentan mediante la venta de valores a un tercero a un
precio fijado en el momento inicial unido al compromiso de recomprárselo en un
instante posterior en el tiempo a un precio también fijado en el momento inicial.
El precio de recompra será superior al de venta y la diferencia es el interés o
coste pagado por la financiación obtenida (Operaciones dobles).
Estas operaciones suelen realizarse principalmente con Deuda Pública por su
liquidez y fácil negociación, y suelen utilizarse para solicitar fondos a otras
entidades financieras.
Se puede entender como un préstamo garantizado por valores o como una
venta de valores sujeta a la obligación de recompra futura. En estos dos casos, se
origina un pasivo por una cantidad equivalente al importe de la cesión temporal,
no teniéndose en cuenta para el cálculo del coeficiente de reservas mínimas.

3.2.4. La financiación subordinada y otros instrumentos

híbridos de capital

La financiación subordinada consiste en la emisión de títulos valores de renta

fija cuya característica principal es que, en caso de liquidación o quiebra de la
entidad financiera, los suscriptores se encuentran a medio camino entre los
acreedores y los accionistas, en el orden de prelación de cobro. A cambio de este
mayor riesgo que asumen los compradores de estos títulos, suelen ofrecen una
rentabilidad mayor a la del mercado de renta fija estricto, con el objetivo de
atraer y captar los inversores y compensar el menor rango y peor orden de
prelación de cobro.
El plazo original no suele ser inferior a cinco años y el cobro de los intereses
puede estar condicionado a la existencia de un determinado volumen de
beneficios.
Cabe destacar que, para la entidad, estos valores no forman parte de los
acreedores sino de sus recursos propios, como el capital y las reservas, aunque
no con la misma consideración de calidad (se consideran recursos propios de
segunda categoría o TIER II).
La deuda subordinada es considerada, junto con las participaciones
preferentes, como un híbrido de capital. Aunque no son un producto de renta fija
tradicional, los tenedores de estos títulos pueden venderlos en cualquier
momento en el mercado secundario de renta fija, sin embargo hay que tener
presente que algunas de sus emisiones pueden contar con escasa liquidez, lo que
complica las posibilidades de deshacer la inversión realizada.
Los bonos convertibles también son considerados como híbridos de capital
pero se caracterizan por ofrecer la opción de convertir estos bonos en acciones
de la empresa o banco que los ha emitido. En los bonos convertibles normales el
inversor es quien tiene el poder de decidir si convertir o no los bonos en
acciones, ya que, si cuando vencen los bonos no quiere convertirlos, el emisor
devolvería el dinero al inversor, repagando su deuda, como una deuda normal.12
Mención aparte merecen los CoCos: Bonos convertibles contingentes. Son
un producto de deuda perpetua ultrasubordinada, con cupones flexibles. Con los
bonos convertibles contingentes, la conversión de bonos en acciones está
sujeto a algunas condiciones establecidas en el momento de su emisión,
condiciones que quitan de las manos de los inversores el derecho o no de
convertir Se caracterizan fundamentalmente por su conversión automática en
capital ordinario automáticamente en caso de que el ratio de capital de la entidad
descienda por debajo de un determinado nivel.
Su principal diferencia respecto a los bonos convertibles es que, la
conversión es forzada y no voluntaria, desde el punto de vista del inversor, y
permiten reforzar el capital TIER I, desde el punto de vista de la entidad
emisora. Al ser de conversión forzada, estos bonos son considerados como un
tipo de capital desde el día de su emisión cuando se calculan los niveles de
capitalización de la entidad.
TABLA 3.3
CLASIFICACIÓN DE TÍTULOS POR ORDEN DE PRELACIÓN DE LOS
TITULARES

Títulos en orden de prelación (es Clasificación como

decir, de mayor a menor prioridad instrumento de
en el cobro) activo/pasivo/híbrido

Obligaciones, bonos, bonos de caja,

pagarés, deuda senior, títulos Pasivo
hipotecarios

Deuda subordinada

Títulos convertibles
Instrumento híbrido de
Participaciones preferentes
capital
 Títulos convertibles contingentes
(CoCos)

Acciones Activo

3.3. Financiación interbancaria

El marcado interbancario es una fuente tradicional de financiación de la
banca. Este mercado está constituido exclusivamente por entidades bancarias. Es
el mercado en el que se realizan transacciones de fondos entre entidades de
crédito. Al tratarse un mercado entre entidades, lo volúmenes de negociación son
muy elevados. Es un mercado mayorista con múltiples operaciones, de gran
volumen, corto plazo, total liquidez, y escaso riesgo. Las operaciones se realizan
a través de depósitos y retiradas de fondos en los diferentes bancos centrales.
Estos bancos centrales son los que determinan el precio de esas transacciones.
Este tipo de financiación conlleva un coste financiero y bajo coste
administrativo (grandes movimientos de fondos por teléfono o por vía
electrónica, lo que ha aportado gran agilidad). Los costes financieros de esta
financiación se utilizan como coste de referencia para las operaciones de activo,
es decir, afectan a los tipos de interés que los bancos aplican a los créditos que
conceden a sus clientes.
El tipo de interés interbancario a un día en el mercado europeo ha
recibido la denominación de EONIA. En general no es muy conocido ni se
utiliza en los análisis del mercado. Se utiliza más el Euribor aunque sea un tipo
para plazos algo más largos.
Algunas sucursales y entidades extranjeras, en principio por limitaciones
operativas, y más tarde por el escaso de desarrollo de su red de oficinas, han
utilizado y utilizan esta fuente de financiación de forma más intensa para sus
operaciones de activo.
TABLA 3.4
MERCADO INTERBANCARIO

El mercado interbancario es un importante

indicador de la coyuntura monetaria y
 financiera de un país: Es el primer mercado
que recibe las señales lanzadas por las
Características
autoridades monetarias al sistema financiero.
principales
Los tipos de interés aplicados en el
interbancario son un punto de referencia básico
para la formación de precios en otros
mercados.

Ayuda a las entidades de crédito participantes

a:
- Gestionar más eficazmente sus excedentes
de tesorería, entrando como prestamistas en
Funciones el interbancario.
- Cubrir posibles desajustes en el cumplimiento
del coeficiente de reservas mínimo,
adquiriendo y prestando fondos.
- Financiar operaciones activas.

Papel de los En los Bancos centrales se realiza el depósito

bancos y retirada de fondos.
centrales en el
mercado Estos bancos centrales establecen el precio del
interbancario dinero de forma diaria.

Tipos de Mercado interbancario tradicional de depósitos.

mercados Mercado interbancario de FRAS (acuerdos de
interbancarios futuros sobre tipos de interés).

Las operaciones que suelen realizarse en los

mercados interbancarios (fundamentalmente
en el Mercado Interbancario de depósitos):

Operaciones - Operaciones de depósitos puros.

- Operaciones de dobles: se trata de la
compraventa de un activo con pacto de
retrocesión (de compra o de venta).
 El mercado interbancario europeo está regulado por el Banco Central
Europeo (BCE) y reúne a las entidades bancarias de toda Europa. A través de
este mercado el BCE realiza las operaciones de inyección de liquidez, cuando el
resto de entidades no están dispuestas a cruzar operaciones.
En este caso, el BCE también puede utilizar su poder de fijación del tipo de
interés oficial del dinero. El objetivo último del BCE es controlar la inflación en
la zona euro. ¿Por qué es importante este mercado interbancario para este
objetivo? Bien, si el BCE eleva el precio oficial del dinero, a los bancos les
costará más pedir prestado a otras entidades de crédito, y por ello aplicará unos
tipos más altos a los créditos que conceda a empresas y particulares. Así, la
economía se desacelerará y la inflación se contraerá.
Si, por el contrario, el objetivo es estimular el crecimiento de la economía, se
procederá a bajar el tipo de interés oficial del dinero.

Targeted longer-term refinancing operations (TLTRO)

Unas de las últimas medidas del BCE han sido las conocidas como TLTRO.
Estas siglas significan «Targeted longer-term refinancing operations»,
operaciones de refinanciación a largo plazo. Mediante estas operaciones, el BCE
presta dinero a los bancos, a largo plazo, a un tipo de interés muy bajo.
Durante los años de crisis financiera, al ser muy baja la actividad en el
interbancario, el BCE concedió estas «Subastas de liquidez» a las entidades
financieras, para poder sanear sus balances. Las posteriores TLTROs están
condicionadas por el BCE para que los bancos dediquen el importe obtenido a
créditos a empresas y familias. En caso contrario, las condiciones se endurecen
(se reduce el plazo de devolución).13
Resumiendo, el mercado interbancario europeo reúne a todos los bancos
europeos para prestar y pedir prestado. En caso de crisis de liquidez el BCE
interviene inyectando dinero de manera que los bancos puedan cubrir sus
necesidades puntuales y no se produzcan quiebras.14

Resumen
 Como se ha visto en este capítulo, las operaciones de pasivo realizadas por
entidades financieras son las operaciones encaminadas a captar fondos o
recursos financieros procedentes del público. Estas operaciones se pueden
instrumentar en diversos productos como cuentas y depósitos, o recurrir a otras
entidades financieras. En todos los casos, el banco deberá remunerar al que
presta los fondos con un tipo de interés. El Banco Central Europeo facilita la
adquisición de fondos por parte de las entidades financieras con las subastas de
liquidez, aunque siempre condicionando la obtención de fondos con el destino de
los mismos.

Términos clave
Cuenta corriente, cuenta a la vista, depósito, títulos hipotecarios, mercado
interbancario.

Nota
1 Se seguirá la clasificación de López Pascual, J. y Sebastián González,

A. (2008).
2 Otras cuentas corrientes especiales, que no serán objeto de análisis en

este manual, son las cuentas corrientes que introducen el azar en la

retribución ofrecida: Rendimientos finales en función de resultados
deportivos y similares.
3 Este tipo de cuentas se contratan por teléfono o por Internet. No

obstante, hay que tener en cuenta que algunas de estas cuentas suelen
tener limitados algunos servicios que se presta en las cuentas normales.
4 Ver ej'emplo en la siguiente página web:
http://www.conveniosbbva.es/bancaprivada/archivos/pdf/79.pdf
5 En el Capítulo 7 se explica el proceso de fidelización de la clientela.
6 Ver:
http://cincodias.com/cincodias/2014/06/23/mercados/1403544931_886889.html
y también: http://financialred.com/que-son-los-planes-ahorro-5-o-planes-
de-ahorro-a-largo-plazo/
7 Hay que tener en cuenta que según la Ley Cambiaria y del Cheque, la

única sucursal obligada al pago del cheque es la sucursal librada -la que
figura como pagadora en el mismopor lo que la entidad no tendría
obligación legal de pagarle un cheque contra su cuenta o un reintegro
contra su libreta. No obstante la mayor parte de las entidades estarán
dispuestas a prestarle este servicio (Banco de España).
8 Para profundizar se puede consultar la Agenda Bancaria, publicada y

actualizada anualmente por el ISTPB (Instituto Superior de Técnicas y

Prácticas Bancarias). El Banco de España en su «Portal del cliente
Bancario» facilita ejemplos, y asimismo se puede consultar cualquier
manual sobre matemática financiera.
9 Saldo medio acreedor: Cociente de suma de los números comerciales

entre los días de liquidación.

10 Para mayor información, consultar la web del Fondo de Garantía de

Depósitos: http://www.fgd.es/es/index.html
11 Ley 14/2013, de 27 de septiembre, de apoyo a los emprendedores y

su internacionalización.
12 Estos productos tienen ventajas para la entidad emisora, pero ¿qué

pasa con el inversor? Mientras las cosas van bien el inversor recibe
rentabilidad como si invierte en bonos pero, si las cosas van mal, su
inversión se convierte en capital. Recibe rentabilidad de deuda y
asume riesgo de capital, sin la correspondiente rentabilidad.
Véase: http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/que-
son-los-cocos-los-bonos-convertibles-contingentes
13 Ejemplo de la TLTRO de septiembre de 2014:
http://www.abc.es/economia/20140918/abci-ltro-subasta-bancos-
201409181142.html
14 Para profundizar sobre el mercado interbancario remitimos al lector a

los manuales sobre mercados financieros.

 Capítulo 4
Operaciones de activo: préstamos y
créditos y financiación a empresas
JON HOYOS IRUARRIZAGA

4.1. Préstamo y crédito en cuenta corriente.

4.2. Tipo de interés, coste efectivo y TAE.
4.3. Préstamos personales y préstamos
hipotecarios.
4.4. Otras formas de captación de activo.
4.5. El aval y otros créditos de firma.
4.6. Financiación bancaria dirigida a PYMES y
empresas de nueva creación.
Resumen.
Términos clave.

Las operaciones de activo son operaciones financieras pensadas para

satisfacer la falta de dinero o recursos de unidades deficitarias de fondos. Lo
ideal es pagar lo menos posible por las operaciones de pasivo y obtener el mayor
interés posible por las de activo. Sin embargo, dada la enorme competencia tanto
en las operaciones de activo como de pasivo, se está produciendo un
generalizado «estrechamiento del margen financiero» de las entidades de crédito
que tratan de compensarlo por la vía de las comisiones por servicios.
 Las operaciones de activo tienen dos características principales:

1. Son operaciones generadoras de rentabilidad por los rendimientos de las

inversiones en las que se han colocado los fondos.
2. Son operaciones de asunción de riesgo por parte de las entidades.

4.1. Préstamo y crédito en cuenta corriente

Para la entidad financiera, ambos significan una prestación de fondos a un
tercero durante un periodo de tiempo, pero existen diferencias:
Préstamo: Contrato en el que la entidad financiera entrega al cliente una
cantidad de dinero, obligándole a devolver esta cantidad más los intereses
pactados de acuerdo a un calendario fijado de pagos.
Crédito: Contrato por el que la entidad financiera se obliga a poner a
disposición del cliente una determinada cantidad de fondos bajo unas
condiciones y durante un plazo, utilizándose normalmente el soporte de una
cuenta corriente donde se anotan las disposiciones y reintegros efectuados. Los
intereses se pagan por las cantidades realmente dispuestas por el firmante del
crédito. No obstante, si el cliente no dispone de la totalidad del límite disponible,
se devenga una comisión de disponibilidad sobre el saldo no dispuesto según
unos vencimientos o bien se va reduciendo periódicamente el importe del crédito
concedido. En ocasiones, existen cláusulas de utilización mínima en
determinados períodos.
Tanto préstamos como créditos pueden formalizarse por escritura pública o
póliza (más simple y cómodo). Para préstamos hipotecarios se exige escritura
pública así como en operaciones de elevados importes o de cierta complejidad.
Las principales diferencias entre el préstamo y una línea de crédito aparecen
recogidas en la Tabla 4.1.
TABLA 4.1
PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE EL PRÉSTAMO Y ELCRÉDITO
EN CUENTA CORRIENTE

Crédito en cuenta
Préstamo
corriente
 Abono de una cantidad dinero de Disposición del cliente de
una sola vez en el inicio del fondos hasta el límite y
contrato. plazos pactados.

Los intereses se abonan sobre el Los intereses se abonan

capital pendiente de desembolsar. sobre el capital dispuesto.

Liquidación de intereses Liquidación de intereses

habitualmente mensual. habitualmente trimestral.

Devolución en los plazos e

No existe un calendario
importes preestablecidos en el
prefijado de devoluciones.
plan de amortización.

Llegado el vencimiento, la
Posibilidad de renovación
renovación implica el inicio de una
automática al vencimiento.
nueva solicitud.

Utilizados para adquisición de Adecuado para financiar

bienes de inversión o consumo necesidades o desfases de
duradero. tesorería.

Suelen ser operaciones a Suelen ser operaciones a

medio/largo plazo. corto plazo (1 año).

Para la entidad financiera, estas operaciones generan rentabilidad, mientras

que para el prestatario implican un coste. Desde el punto de vista del prestatario,
los costes que genera un préstamo o un crédito se pueden expresar de distintas
formas, a través del tipo de interés, el coste efectivo y la TAE de la operación.

4.2. Tipo de interés, coste efectivo y TAE

4.2.1. Los tipos de interés

El principal elemento de coste de una operación financiera es el tipo de

interés. Se define como el precio que cobra la entidad de crédito por prestar el
dinero al cliente y se expresa como porcentaje sobre el capital prestado. En el
contrato de préstamo, el tipo de interés se puede definir de diferentes maneras,
distinguiendo entre:1

1. Tipo de interés fijo, aplicado como un porcentaje constante desde el primer

momento y aplicable a toda la vida de la operación.
2. Tipo de interés variable, obtenido como un tipo de interés referenciado a
algún indicador o índice (elemento variable) al que se le suma o resta un
cierto margen o diferencial (elemento fijo o invariable). Dicho índice toma
y actualiza su valor en determinadas fechas recogidas y predeterminadas en
el contrato.

Dado que los préstamos a tipo variable suelen emplear tipos referenciados
(préstamos indiciados), es conveniente conocer y describir los distintos índices o
tipos de referencia oficiales (elaborados mensualmente por el Banco de
España).2 Las principales ventajas asociadas al uso de estos índices de referencia
residen en su fiabilidad, accesibilidad y difusión3 así como su objetividad (al no
depender de una sola entidad financiera). En la Tabla 4.2 aparece el listado de
tipos de interés de referencia oficiales definidos por la Circular del Banco de
España 5/2012.
TABLA 4.2
TIPOS DE INTERÉS DE REFERENCIA OFICIAL PARA PRÉSTAMOS
HIPOTECARIOS (CIRCULAR DEL BANCO DE ESPAÑA 5/2012)

EURIBOR

-Euro Interbank Offered Rate/ Tipo Europeo de Oferta Interbancaria.

- Tipo medio al que realizan operaciones entre sí diferentes bancos
que operan en la zona euro.
- Equivale al tipo de interés medio de contado para las operaciones
de depósitos interbancarios a plazo de 12 meses denominados en
euros y realizados entre los principales bancos en la zona del euro.
- Se calcula a partir del ofertado por un panel de bancos para
operaciones entre entidades de similar calificación (entidades
 financieras de primera línea).
- Proporcionado por «Grupo Euribor» de las asociaciones
internacionales Euribor FBE (Federación Bancaria Europea) y
Euribor ACI (Asociación Internacional de Cambistas).
- Índice referencia oficial más utilizado.

RENDIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA

- Tipo de rendimiento interno en el mercado secundario de la Deuda

Pública de plazo entre 2 y 6 años.
- Índice muy poco utilizado y sujeto a una elevada volatilidad.

TIPO MEDIO DE LOS PRÉSTAMOS HIPOTECARIOS (I)

- Tipo medio de los préstamos hipotecarios de plazo igual o superior

a tres años concedidos por el conjunto de las entidades de crédito.

TIPO MEDIO DE LOS PRÉSTAMOS HIPOTECARIOS (II)

- Tipo medio de los préstamos hipotecarios entre uno y cinco años,

para adquisición de vivienda libre, concedidos por las entidades de
crédito en la zona euro.

PERMUTA DE INTERESES/ INTEREST RATE SWAP (IRS) AL

PLAZO DE CINCO AÑOS

- Media simple mensual de los tipos de interés diarios Mid Spot del
tipo anual para swap de intereses (expresado porcentualmente)
para operaciones denominadas en euros, con vencimiento a cinco
años.
- Calculados por la ISDA (International Swaps and Derivatives
 Association, Inc.).

El Gráfico 4.1 muestra la evolución en el periodo 1999-2013 de dos de los

índices de referencia oficiales, Euribor y Rendimiento de la Deuda Pública.
GRÁFICO 4.1
EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE REFERENCIA OFICIALES: EURIBOR
Y RENDIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA

Fuente: Asociación Hipotecaria Española.

Cuando se aplica un tipo de interés variable, por ejemplo Euribor más 0,5
puntos porcentuales, no es posible conocer a priori el tipo que se va a aplicar
durante toda la vida de la operación ya que éste se va modificando a lo largo de
calendario de amortización. En el caso de los préstamos a tipo variable existen
dos alternativas para construir el cuadro de amortización:
a) Mantener el número de años de duración del préstamo e ir adaptando el
término amortizativo a las variaciones del tipo de interés (sistema francés
con términos amortizativos postdeterminados).
b) Mantener el término amortizativo constante a lo largo de la duración del
 préstamo y modificar la duración del préstamo en función de las
fluctuaciones del tipo de interés de referencia (sistema francés con
términos amortizativos predeterminados).
Por otra parte, es importante subrayar que el tipo de interés del préstamo
puede no coincidir finalmente con el coste efectivo de la operación, ya que es
probable que existan otros elementos como gastos o comisiones adicionales que
afectan al coste real de la operación.

4.2.2. Coste efectivo, TAE y rentabilidad de un préstamo

Al margen del tipo de interés, los factores que van a condicionar el coste de
un préstamo para el prestatario son los siguientes:

1. Periodicidad en el pago de los intereses: A mayor periodicidad, mayor será

el coste efectivo del préstamo.
2. Existencia de comisiones.
3. Efecto tirón de los intereses: Si la entidad cobra los intereses al principio
del préstamo (intereses prepagables), el coste efectivo para el prestatario
aumenta.
4. Compensaciones bancarias: Las compensaciones bancarias obligan al
prestatario a mantener en la cuenta corriente o de ahorro un determinado
porcentaje del nominal concedido, remunerado a un tipo de interés
reducido, hasta el vencimiento de la deuda contraída.

Conviene destacar que el pago anticipado de intereses y la compensación

bancaria encarecen mucho el préstamo, y por tanto, se convierten en aspectos
muy importantes en el ámbito de su negociación.
Con el propósito de poder comparar préstamos comercializados por distintas
entidades financieras, con condiciones diferentes en términos de tipos de interés,
comisiones, gastos, plazos o formas de amortización, el Banco de España obliga
a las entidades financieras a calcular la TAE (Tasa o Tipo Anual Equivalente), si
bien pueden también publicar los tipos de interés nominales de la operación.
El Banco de España define la TAE de un préstamo como «la tasa de interés
expresada en forma porcentual anual pagadera a término vencido, que iguala a
cualquier fecha el valor actual de los efectivos recibidos y entregados a lo largo
de la operación, por todos los conceptos, incluido el saldo remanente a su
término». Hay que incluir lo que el cliente paga al banco y lo que el banco cobra
al cliente, nada más (Figura 4.1).
FIGURA 4.1
TIPO DE INTERÉS NOMINAL Y TAE DE LA OPERACIÓN

En los contratos con cláusulas que permitan modificaciones del tipo de

interés y/o de las comisiones o gastos incluidos en la TAE, no cuantificables en
el momento del cálculo (por ejemplo en los préstamos a tipo de interés variable),
la TAE se calculará bajo el supuesto de que el tipo de interés y las comisiones y
gastos figurara al nivel fijado en el momento de la firma del contrato. En estos
casos Figurará la expresión TAE Variable.
Tal y como se ha subrayado anteriormente, la ventaja fundamental que ofrece
el cálculo de la TAE es la posibilidad por parte del cliente de comparar el coste o
el rendimiento que le ofrece una entidad u otra de manera homogénea, con
independencia de las condiciones particulares de cada oferta y de cuál sea la
periodicidad de los pagos en cada opción.
No obstante, también presenta algunos inconvenientes:

1. La dificultad de su cálculo. Se explicita por ello el cálculo de la TAE para

cada operación en la normativa del Banco de España.4
2. El coste efectivo de la operación no siempre va a coincidir con la TAE ya
que en el cálculo de la TAE sólo se incluyen los gastos o elementos de coste
que afecten bilateralmente a las dos partes (cliente y entidad financiera).
Así, los gastos adicionales que sólo afecten a una de las partes (unilaterales)
no se incluyen, como es el caso de todos aquellos devengados a favor de un
tercero en la operación. Algunos ejemplos de estos gastos serían la
formalización notarial o los gastos devengados por avales concedidos por
 entidades diferentes a la que concede el préstamo (por ejemplo, los gastos
que genera acudir a una Sociedad de Garantía Recíproca [SGR]).

Como se ha visto, antes de contratar un préstamo u otro producto financiero,

el indicador clave de referencia es la TAE. Sin embargo, si ya se ha formalizado
el préstamo y se desea hacer una comparación con otras ofertas que existan en el
mercado, es necesario un nuevo indicador que únicamente tenga en cuenta lo
que queda por pagar. Para ello, existe un nuevo indicador de referencia
denominado Coste Efectivo Remanente (CER) que se calcula siguiendo la
formula de la TAE pero teniendo en cuenta exclusivamente el plazo pendiente
hasta el vencimiento o amortización y los conceptos de coste o rendimiento que
resten por pagar o por cobrar.

4.3. Préstamos personales y préstamos

hipotecarios
Los préstamos más habituales para particulares son: los préstamos y créditos
personales y los préstamos hipotecarios.

4.3.1. Préstamos personales

Las entidades de crédito ofrecen una gran variedad de préstamos personales

con distintos nombres comerciales (créditos coche, préstamos vacaciones,
préstamos para estudios, etc.), aunque todos ellos siguen un mismo modelo con
pequeñas variaciones.
Los préstamos personales también son popularmente conocidos como
préstamos de consumo. Sin embargo, el Banco de España distingue a los
préstamos al consumo como una modalidad dentro de los personales,
aplicándoles una normativa específica.5
La principal diferencia entre los préstamos personales y los préstamos
hipotecarios es la garantía obtenida por la entidad de crédito en caso de impago.
El prestatario de un préstamo personal ofrece como garantía todos sus bienes,
presentes y futuros, no quedando afecto a la garantía de manera especial ningún
activo para el recobro de la cantidad prestada. Sin embargo, en el caso de un
préstamo hipotecario, el titular del mismo ofrece una doble garantía: la garantía
personal y, además, el propio bien inmueble hipotecado, el cual pasará a ser
propiedad del banco en caso de impago.
Debido al mayor riesgo asumido por la entidad de crédito derivado de la
menor garantía ofrecida por los préstamos personales, a éstos se les suele aplicar
un tipo de interés más alto y un plazo de amortización más reducido que en los
hipotecarios. El importe prestado también es mucho menor de lo que se puede
recibir en un préstamo hipotecario, si bien su tramitación es mucho más rápida.
En el momento de la negociación de un préstamo personal, la posibilidad de
conseguir unas condiciones más favorables será mayor, cuanto mayor sea el
número de productos contratados y más elevado sea el importe depositado en
cuentas a plazo o a la vista en una misma entidad, así como inmuebles y otros
bienes en propiedad.
Como paso previo anterior a la concesión de un préstamo, la entidad de
crédito realizará un estudio de la solvencia del cliente para saber si éste podrá
hacer frente al pago de las cuotas mensuales del préstamo sin dificultades. De
este modo, se evalúa el riesgo que puede entrañar la operación. Los aspectos
fundamentales analizados son los siguientes: ingresos mensuales, obligaciones
pago, otras deudas pendientes y el patrimonio del cliente (inmuebles en
propiedad, coches, inversiones, cuentas bancarias, etc.), dado que éste último es
ofrecido como garantía.
Si la entidad considera que el cliente no tiene suficiente capacidad de pago o
que su patrimonio no es garantía suficiente, es habitual la exigencia de un aval, o
bien se deniega el préstamo.
Otro de los aspectos a tener en cuenta en la concesión de un préstamo es el
mantenimiento de una coherencia entre la finalidad, el importe y el plazo del
préstamo solicitado. En este sentido, la duración del préstamo no debe ser más
larga que la vida del activo o la inversión que ha sido financiado a través de ese
préstamo.
En caso de que el préstamo sea concedido, la entidad de crédito tiene que
entregar lo que se denomina una oferta vinculante en la que se detallan todas las
condiciones del mismo por escrito. Esta oferta tiene unos 10 días de vigencia,
para que el cliente pueda estudiarla con detenimiento compararla con otras
ofertas.
El préstamo se suele formalizar firmando una póliza. Es un acto formal
realizado con la intervención de un fedatario público, lo cual genera un gasto no
bancario, que corre a cuenta del cliente. La formalización del préstamo mediante
póliza conlleva unos compromisos por parte de la entidad y del prestatario, cuyo
incumplimiento genera repercusiones judiciales.
La entidad puede sugerir o exigir la contratación de un seguro de protección
de pagos, que asegura la amortización, total o parcial, del préstamo en caso de
que ocurra algo al titular asegurado (fallecimiento, incapacidad, paro
prolongado...).

4.3.2. Préstamos hipotecarios

4.3.2.1. Garantías
En el caso de los préstamos hipotecarios,6 el prestatario ofrece como
garantía, al igual que en los préstamos personales, su garantía personal y,
además, como garantía específica el propio inmueble (garantía hipotecaria), que
pasará a ser propiedad de la entidad financiera en caso de impago (figura 4.2).
De este modo, en el caso de impago donde la ejecución de la garantía hipotecaria
no cubra en su totalidad la deuda contraída, la entidad financiera puede iniciar
actuaciones contra otros bienes del deudor. En cualquier caso, la denominada
dación en pago (cancelación de la deuda con la entrega del inmueble) se
contempla en casos concretos, bien por un pacto expreso entre la entidad
financiera y el cliente, o bien por el cumplimiento de los requisitos incluidos en
el Real Decreto-Ley 6/2012, de 9 de marzo, de medidas urgentes para la
protección de deudores hipotecarios sin recursos.
La garantía real del bien hipotecado, al proporcionar una mayor seguridad a
la operación, hace posible que la entidad de crédito asuma un menor riesgo. Por
esta razón, y debido a los elevados importes solicitados en este tipo de
préstamos, los plazos para su devolución son habitualmente más largos y los
tipos de interés aplicados son inferiores a los presentes en los préstamos
personales.
FIGURA 4.2
PRÉSTAMO HIPOTECARIO: GARANTÍAS
4.3.2.2. Elementos de coste: Tipo de interés
Hay distintas formas de amortizar un préstamo hipotecario, cada una de las
cuales depende de la periodicidad en el pago de las cuotas (generalmente
mensuales) y de la variación de su importe a lo largo del tiempo (constantes,
crecientes o decrecientes). Lo más habitual es que se emplee el sistema francés
de pago de cuotas periódicas constantes, cuyo importe es la suma de una parte de
intereses y otra parte de capital.
Como ya se ha descrito anteriormente, el tipo de interés es el precio que las
entidades cobran por prestar su dinero, pudiendo seguir un sistema de tipo de
interés fijo, variable o mixto. Las principales características de cada tipología
aparecen reflejadas en la Tabla 4.3.

- Modalidad poco frecuente en préstamos hipotecarios.

- Cuota mensual (intereses + capital) invariable a lo
largo de la vida del préstamo.
- El cliente no se ve perjudicado por las posibles
Fijo
subidas ni se beneficia de las bajadas de los tipos en
el futuro.
- Plazos de amortización más cortos y tipos de interés
superiores que en los préstamos a tipo variable.
 - El tipo de interés se modifica a lo largo de la vida del
préstamo.
- Revisión periódica (anual, semestral e incluso
trimestral).
- Evolución acorde a un índice de referencia (por
ejemplo, Euríbor).
- Habitualmente se añade un margen o diferencial
constante.
- La determinación del diferencial depende del riesgo
Variable de la operación, la solvencia del prestatario y el
número de productos o vinculaciones contratadas.
- El cliente asume el riesgo de incremento de cuota en
caso de una tendencia alcista de tipos (y de bajada
en caso contrario).
- Coste inferior a los préstamos a tipo fijo de iguales
características.
- Plazos de amortización más largos (hasta 30 años).
- Habitualmente existe un plazo inicial en el que el
interés es fijo (un semestre, uno o dos años).

- Sistemas no habituales en España.

- Diversas modalidades mixtas:
A) % de préstamo a tipo fijo + % préstamo a tipo variable
(el impacto de la subida de tipos afecta exclusivamente
a la parte del préstamo contratada a tipo variable).
B) Préstamo a tipo variable con un largo periodo inicial a
Mixto tipo fijo (hasta diez años).
C) Préstamos a tipo variable con revisiones periódicas
vinculadas a plazos de tres o cinco años.
D) Préstamos a tipo variable con cuota fija (las oscilaciones
de los tipos se ajustan alargando o acortando el plazo de
 amortización).

Existen distintos instrumentos financieros que permiten cubrir o amortiguar

el riesgo de futuras subidas de tipos de interés7 (figura 4.3). Una de las opciones
más habituales son los seguros asociados a la cobertura de dicho riesgo de tal
forma que, durante un período de tiempo determinado y a través del pago de una
prima, el prestatario quedaría protegido ante las subidas de los tipos de interés
que estén por encima de un nivel previamente pactado (techo). Esta operación
responde a lo que se conoce como opción cap sobre tipos de interés.
En ocasiones, los préstamos hipotecarios han incluido cláusulas que limitan
las variaciones de los tipos de interés en el sentido contrario (contrato Floor o
suelo de tipo de interés). En este caso, ante caídas de tipos de interés por debajo
de cierto nivel prefijado (suelo), la entidad prestamista se vería beneficiada como
consecuencia de la no aplicación de las rebajas de tipos por debajo del límite-
suelo establecido.
Otra de las modalidades de cobertura son los cambios de tipos de interés
variable por fijo (permuta financiera o swaps de tipos de interés). En este caso,
durante el periodo acordado en el contrato, el prestatario paga su préstamo (o
una parte del mismo) a un tipo fijo, abandonando el pago del tipo variable
establecido en la escritura del préstamo.
Para evitar malas prácticas por falta de información sobre este tipo de
productos, la Ley 1/20138 establece que el notario debe recibir por parte del
prestatario su expresión manuscrita de haber sido advertido de los riesgos
derivados de este tipo de contratos. De igual forma, las entidades financieras
deben hacer al cliente una mención específica sobre este tipo de cláusulas,
indicando el tipo mínimo y máximo a aplicar así como la cuota máxima y
mínima que correspondería pagar en caso de aplicación de las respectivas
cláusulas.9
FIGURA 4.3
MODALIDADES MÁS HABITUALES DE COBERTURA ANTE
SUBIDAS DE LOS TIPOS DE INTERÉS
4.3.2.3. Otros elementos de coste
El préstamo hipotecario suele llevar asociados una serie de gastos de
formalización así como de compraventa que incluyen gastos notariales, seguros,
servicios de gestoría, impuestos o verificación registral (Tabla 4.4).
TABLA 4.4
GASTOS DE FORMALIZACIÓN Y COMPRAVENTA ASOCIADOS AL
PRÉSTAMO HIPOTECARIO

- Exigencia de que el inmueble que se va a

hipotecar sea tasado.
- Importe financiado = 80% del valor de tasación
aprox.
Tasación - Realizadas por sociedades de tasación
(supervisadas por el Banco de España).
- En caso de que la solicitud sea denegada, la
entidad debe hacer entrega del informe de
tasación al cliente.
 Notaría - Otorgamiento de la escritura de hipoteca.

Verificación - Gastos asociados al Registro de la Propiedad por

registral inscripción de la constitución de la hipoteca.

- Impuesto de Actos Jurídicos Documentados

(constitución de hipoteca).
Impuestos
- Pago del IVA o Impuesto de Transmisiones
Patrimoniales.

- Trámites necesarios que la entidad financiera

delega en una gestoría:
- Inscripción de la escritura en el Registro de la
Gestoría Propiedad
- Liquidación de impuestos.
- Verificación de la situación registral de la finca.

- Seguro de daños obligatorio.

- La contratación de otros seguros (protección de
pagos, vida, invalidez, etc.) no es obligatoria.
Seguros
- Posibilidad de contratar otros seguros como
condición para negociar una mejora en las
condiciones del préstamo.

Adicionalmente, la negociación de un préstamo hipotecario puede traer

asociada la contratación de otros productos o vinculaciones que la entidad puede
ofrecer a cambio de un tipo de interés más bajo y que el cliente debería valorar la
conveniencia de su aceptación. Es el caso de la domiciliación de nóminas y
recibos, garantías/avales adicionales, contratación de tarjetas, planes de
pensiones, etc. Los gastos totales de la operación suponen, de media, alrededor
del 10% del importe financiado.
Junto con los gastos asociados a la formalización del préstamo, las entidades
financieras suelen aplicar una serie de comisiones que deberán encontrarse
expresamente recogidas en la escritura del préstamo. Las comisiones bancarias
más habituales en los préstamos hipotecarios aparecen recogidas en la Tabla 4.5,
clasificadas de acuerdo a si se producen al inicio de la operación o si responden
a aspectos relacionados con modificaciones del contrato o cancelación y
amortización anticipada del préstamo (disentimiento).
TABLA 4.5
COMISIONES BANCARIAS MÁS HABITUALES EN LOS PRÉSTAMOS
HIPOTECARIOS

Motivo: gestiones y
análisis que realiza la
entidad financiera para
verificar la solvencia del
Comisión de prestatario y los términos
estudio de la información
solicitada.
Se aplica como porcentaje
sobre el importe
solicitado.
Al inicio de la
operación Motivo: trámites
relacionados con la
formalización y puesta a
disposición del cliente de
los fondos prestados. Se
Comisión de aplica como porcentaje
apertura del importe financiado.
Para préstamos
hipotecarios de hasta
150.253,03 euros engloba
los gastos de estudio.

Motivo: trámites
 Modificación relacionados con la
de modificación de alguna de
condiciones o las características del
cambio de préstamo.
garantías
Aplicable en casos de
subrogación de deudor.

Motivo: trámites
relacionados con la
modificación de las
condiciones del contrato
asociados a una novación
Novación
de hipoteca.
modificativa
Comisión máxima (en el
supuesto de ampliación
del plazo del préstamo):
Modificaciones 0,1% del capital pendiente
del contrato de amortizar.

Motivo: trámites
administrativos y
compensación a la
entidad por los intereses
que deja de percibir por
una amortización parcial
anticipada del préstamo.
Compensación
Comisiones máximas:
por
- 0,5% de lo amortizado
desestimiento anticipadamente (si se
produce durante los
cinco primeros años).
- 0,25% de lo amortizado
anticipadamente (si se
produce a partir del
 quinto año).

Motivo: trámites
administrativos y
compensación a la
entidad por los intereses
que deja de percibir por el
capital pendiente del
préstamo.
Comisiones máximas
Cancelación o (para préstamos
Final de la amortización hipotecarios a tipo
operación anticipada variable formalizados a
total partir del 9/12/2007):
- 0,5% de lo amortizado
anticipadamente (si se
produce durante los
cinco primeros años).
- 0,25% de lo amortizado
anticipadamente (si se
produce a partir del
quinto año).

Fuente: Banco de España (www.bde.es).

Si se considera que las condiciones del préstamo en cuestión han quedado

desfasadas respecto a la situación que ofrecen los tipos de interés de mercado, o
bien, conoce las ofertas de determinadas entidades financieras que le ofrecen
unas condiciones y tipos de interés mucho más atractivos, existen diferentes
posibilidades a la hora de refinanciar o renegociar el préstamo hipotecario. Se
trata de la subrogación o novación hipotecaria (Tabla 4.6).
TABLA 4.6
SUBROGACIÓN, NOVACIÓN Y CAMBIO DE HIPOTECA
 • Trámite por el cual se produce un cambio del
préstamo hipotecario de una entidad a otra (sin
necesidad de cancelación y formalización de
uno nuevo).
• Posibilidad de modificación de los tipos de
interés aplicados o el plazo de amortización (el
Subrogación resto de condiciones no podrán ser alteradas).
• Gastos asociados a la subrogación: notaría,
registro, gestoría y comisión de subrogación.
• No es necesario el consentimiento de la entidad
de crédito inicial, pudiendo no obstante igualar o
mejorar la oferta de la segunda entidad.

• Utilizado en la renegociación de las condiciones

con la misma entidad.
• Modificación de las condiciones del préstamo
pero beneficiándose de las reducciones de
costes notariales y registrales (asociados a la
constitución de una nueva hipoteca).
• Supuestos incluidos en la novación hipotecaria:
- Ampliación o reducción de capital.
- Alteración del plazo.

Novación - Condiciones del tipo de interés inicialmente

pactado o vigente.
- Método o sistema de amortización y
cualesquiera otras condiciones financieras del
préstamo.
- Prestación o modificación de garantías
personales.
• Es suficiente con un simple escrito de la entidad
firmado por persona autorizada o una escritura
de novación (no requiere costes de escritura
 pública).

Cambio de • Levantamiento y constitución de un nueva

hipoteca hipoteca.

4.3.2.4. Proceso de solicitud, evaluación y concesión

Los bancos suelen conceder préstamos hipotecarios por un importe máximo
equivalente al 80% del valor de tasación de la vivienda.10 Asimismo, el gestor
bancario realizará simulaciones suponiendo una coyuntura adversa de los tipos
de interés para poder evaluar la capacidad del solicitante para cumplir con los
compromisos de pago.
Cabe la posibilidad de negociar un periodo de carencia inicial (1 o 2 años) en
el que solamente se pagan los intereses, sin amortizar capital. Tiene como
inconveniente que al final del préstamo se habrá pagado más en concepto de
intereses.
En cualquier caso, se utiliza a modo de referencia que la cuota a pagar no
sobrepase el límite del 30-35% de los ingresos netos mensuales del prestatario.
Para ello, los sistemas de evaluación de riesgos de las entidades financieras
consideran, junto con el nivel de ingresos del solicitante (netos de impuestos y
deudas), otras variables como su historial crediticio, su capacidad de generación
de recursos, incluyendo información relativa a la edad, estado civil, número de
miembros de la unidad familiar, profesión, tipo de contrato laboral, etc. (Tabla
4.7). En este sentido, y con el objeto de analizar la viabilidad y la capacidad de
pago del cliente, la entidad exigirá una serie de documentos recogidos en la
Tabla 4.7.
TABLA 4.7
EVALUACIÓN DE LA CONCESIÓN DE UN PRÉSTAMO
HIPOTECARIO. VARIABLES A ANALIZAR Y DOCUMENTACIÓN
NECESARIA

Documentación solicitada para la

Variables a analizar
evaluación
 - Nivel de ingresos
(netos de impuestos y
deudas).
- Historial crediticio.
- Capacidad del - DNI / Pasaporte / Tarjeta de
solicitante y de sus residencia (NIE).
garantes (si existen)
- Última declaración de la Renta.
de cumplir las
obligaciones de pago. - Últimas dos nóminas si trabaja por
cuenta ajena.
- Valoración del
inmueble (garantía - Copia del contrato de trabajo.
hipotecaria). - Última declaración de IVA si trabaja
- Edad. por cuenta propia.
- Estado civil. - Informe de tasación de la vivienda.
- Número de miembros - Comprobación registral (nota simple).
de la unidad familiar. - Relación de su patrimonio en el
- Profesión. momento de solicitar el préstamo
(otros inmuebles en propiedad,
- Tipo de contrato coches, inversiones, cuentas
laboral. bancarias, etc.).
- Comportamiento con
la entidad.
- Antigüedad en el
trabajo.
- Ciudad de residencia.

En caso de tener préstamos en otras entidades le pedirán autorización para

consultar en la CIRBE (Central de Información de Riesgos del Banco de España)
el importe de sus deudas pendientes y mirarán en la base de datos de la RAI
(Registro de Aceptaciones Impagadas) y ASNEF (Asociación Nacional de
Establecimientos Financieros) para averiguar si ha tenido algún impago (Figura
4.4).
FIGURA 4.4
 FUENTES MÁS HABITUALES UTILIZADAS POR LAS ENTIDADES
FINANCIERAS PARA ANALIZAR EL RIESGO DE LAS
OPERACIONES DE ACTIVO

Las entidades de crédito deberán proporcionar a los clientes que soliciten

cualquiera de los servicios anteriormente descritos así como información clara y
suficiente sobre los préstamos que ofertan. En concreto, toda la información, que
será gratuita y tendrá carácter orientativo, se facilitará mediante la ficha
denominada FIPRE11 (Ficha de Información Precontractual). El contenido
básico que debe recoger dicha ficha aparece recogido en la Figura 4.5.
Las entidades de crédito, una vez que el cliente haya facilitado la
información que se precise sobre sus necesidades de financiación, su situación
financiera y sus preferencias, proporcionarán a éste la información personalizada
que resulte necesaria para dar respuesta a su demanda de crédito, de forma que le
permita comparar los préstamos disponibles en el mercado, valorar sus
implicaciones y adoptar una decisión fundada sobre si debe o no suscribir el
contrato. Así se rellenará la ficha denominada FIPER (Ficha de Información
Personalizada). Esta ficha incluirá información de carácter más específico que la
Ficha FIPRE (figura 4.5), siendo necesaria la incorporación de un anexo especial
en el caso de que la oferta incluya algún instrumento de cobertura del riesgo de
tipo de interés.
FIGURA 4.5
FICHA FIPRE (INFORMACIÓN PRECONTRACTUAL) Y FIPER
(INFORMACIÓN PERSONALIZADA)

Fuente: Banco de España.

Una vez el cliente haya mostrado su voluntad de contratar un determinado

servicio bancario de préstamo hipotecario, se disponga de la tasación
correspondiente del inmueble y se hayan efectuado las oportunas
comprobaciones sobre su situación registral y sobre la capacidad financiera del
cliente, éste podrá solicitar a la entidad la entrega de una oferta vinculante. Se
facilitará mediante la Ficha de Información Personalizada (FIPER) en la que
adicionalmente se especificará lo siguiente:12
✓ Que se trata de una oferta vinculante
✓ El plazo de vigencia de dicha oferta (salvo excepciones será de 14 días
naturales).
 Por último, es necesario recordar que la TAE de los préstamos hipotecarios
se calcula suponiendo que el tipo de interés conocido en el momento de la firma
del contrato se mantiene constante durante toda la vida del préstamo.

4.4. Otras formas de captación de activo

A la actividad bancaria tradicional se han ido incorporando otras formas de
captación de activo que incluyen productos de financiación y servicios
específicos o de intermediación.
En función del tipo de cliente, distinguimos las operaciones en función de si
el titular de la operación es un particular o una persona jurídica. Así, en el caso
de la banca dirigida a empresas, junto con las operaciones de préstamo o crédito,
existen otra serie de productos específicos que implican la prestación de un
conjunto de servicios adicionales. En este bloque se encuentran incluidos el
leasing, el descuento comercial, los anticipos de devolución de impuestos, el
factoring, el renting o el confirming. De igual forma, la mayoría de las entidades
bancarias ofrecen productos específicamente orientados a la financiación de
operaciones de exportación/ importación, incluyendo el factoring de
exportación, el forfaiting o el crédito exportador (véase Figura 4.6).
FIGURA 4.6
CLASIFICACIÓN DE LAS OPERACIONES DE ACTIVO DE LAS
ENTIDADES FINANCIERAS
 A continuación procedemos a describir con detalle algunas de estas
modalidades de captación de activo por parte de las entidades de crédito:

Leasing

El leasing, conocido como contrato de arrendamiento financiero, es una

operación cuyo objeto es la cesión del uso de bienes muebles o inmuebles,
adquiridos para esa finalidad de uso por la sociedad de leasing (arrendador), a
cambio del pago periódico de una cuota o canon (figura 4.7 y Tabla 4.8).
El leasing permite la utilización de un bien o equipamiento sin necesidad de
tener que adquirirlo en propiedad si bien el contrato debe incluir una opción de
compra a su término en favor del usuario. Llegado este momento, el arrendatario
tiene dos posibilidades: ejercitarla (adquisición del bien al precio prefijado en el
contrato) o no ejercitarla (devolución del bien a la sociedad de leasing).
 FIGURA 4.7
PARTES INTERVINIENTES EN UNA OPERACIÓN DE LEASING

Las características que definen a las operaciones de leasing son:

1. El bien es adquirido por el arrendador, de acuerdo siempre a las

especificaciones dadas por el futuro arrendatario.
2. El bien objeto de arrendamiento debe quedar afecto a la explotación
industrial, comercial o profesional del arrendatario.
3. Los contratos tienen una duración mínima de dos años para bienes muebles
y diez para inmuebles.
4. Ofrece financiación de hasta el 100% del importe de la inversión (excluido
el IVA). Este porcentaje es superior al que ofrecen otras fórmulas de
financiación.
 5. El arrendatario, en caso de ejercer la opción de compra, debe abonar la
cuantía del valor residual establecida inicialmente, accediendo así al pleno
dominio del bien.
6. Las cuotas periódicas a pagar están establecidas en el contrato, suelen ser
prepagables y con una periodicidad mensual.
7. El tipo de interés aplicable puede ser fijo o variable en función de un índice
de referencia. A las cuotas hay que sumarles el IVA que grava el
arrendamiento.
8. Los costes de formalización suelen incluir una comisión de apertura y
estudio, y los correspondientes a los corredores de comercio. En el caso de
bienes inmueble, existen también gastos de tasación y de escritura pública.
9. Permite diferir el pago del IVA en varios ejercicios (devengo del impuesto
vinculado al pago periódico de las cuotas). Esto evita la obligación de
soportar un exceso de impuesto en un mismo ejercicio que por lo general no
se puede compensar (en caso de adquisición en propiedad).
10. La empresa de leasing mantiene la propiedad del bien (hasta que se ejercite
la opción de compra), lo que hace posible una reducción de las garantías y
avales exigibles por las entidades financieras.
11. Las deducciones desde el punto de vista fiscal incluyen los gastos
financieros y la cuota de amortización financiera (sujeto a límites en las
Tablas oficiales en función del tamaño de la empresa arrendataria). Esto
permite realizar una amortización fiscal acelerada del bien.
12. El coste suele ser superior al de otras alternativas de financiación, si bien es
necesario realizar una evaluación del coste financiero-fiscal.

TABLA 4.8
TIPOS DE LEASING

- Modalidad de contrato más habitual en España.

- La entidad de leasing adquiere el bien al
proveedor para cederlo posteriormente al
arrendatario en contrato de arrendamiento.
- En la mayoría de los casos suele ejercitarse la
opción de compra al vencimiento (valor residual
Leasing bajo, normalmente coincidente con el importe de
financiero una cuota mensual).
- El arrendatario asume los gastos de reparación
y mantenimiento (riesgo técnico y
obsolescencia).
- El contrato es irrevocable (no hay posibilidad de
cancelación anticipada a iniciativa propia).

- Objetivo: empleo del bien de forma coyuntural.

- No existe la mediación de una sociedad
especializada de leasing.
- El arrendador suele ser el fabricante o
distribuidor del bien.
- La duración de la operación suele ser más corta.

Leasing - El valor residual del bien a la finalización del

operativo contrato es elevada (no suele ejercitarse la
opción de compra).
- El arrendador asume los gastos de reparación y
mantenimiento (cuotas más elevadas que en el
leasing financiero).
- El uso del bien objeto de leasing está limitado.
- Posibilidad de revocar anticipadamente el
contrato.

- Operación que realiza el arrendatario para

obtener liquidez inmediata.
- El proveedor del bien y el arrendatario
coinciden.
- El propietario del bien vende a la sociedad de
Lease-back/ leasing un bien de su propiedad (generalmente
Retroleasing inmueble).
- A continuación, la entidad de leasing se lo cede
 a la empresa en régimen de arrendamiento
financiero.
- Existe posibilidad de opción de compra en la
finalización del contrato.

- Objeto de arrendamiento: inmuebles destinados

a actividades productivas (excluida la vivienda).
Leasing
- Operación a largo plazo.
inmobiliario
- El arrendatario se compromete al inicio de la
operación a ejercitar la opción de compra.

Renting

Se define como un contrato mercantil por el que una de las partes se obliga a
entregar a la otra el uso de un bien por un tiempo determinado, a cambio del
pago de una cuota periódica fija, siendo de cuenta del arrendador el
mantenimiento del bien cedido.
Los elementos objeto de leasing deben ser bienes no destinados al consumo,
recuperables e individualizables. La mayoría de las operaciones se concentran en
el sector del automóvil, pero cada vez se está expandiendo más el renting de
equipamiento (equipos informáticos, material médico, fotocopiadoras y bienes
de equipo en general).
Los contratos de renting suelen hacerse de entre uno y cinco años y la cuota
mensual que se establezca se calcula según las necesidades del cliente y los
servicios que haya contratado. La ventaja principal está relacionada con el hecho
de que la cuota de renting incluye todos los gastos afectos al bien13 (trámites,
seguros, mantenimiento, averías, pago de impuestos y otros gastos). Así, el pago
de una cuota periódica fija otorga al arrendatario la capacidad de disfrutar del
uso de un activo fijo, sin necesidad de inmovilizar recursos financieros, ni
soportar la obsolescencia o el mantenimiento del mismo. En este sentido, es una
buena vía para permitir que la empresa se adapte a la evolución tecnológica de
los equipos existentes en el mercado (véase Tabla 4.9).
Es un mercado bastante concentrado, en el que unas pocas compañías se
reparten más de la mitad del volumen de operaciones. Las empresas de renting
no tienen por qué ser entidades financieras, sino que suelen ser empresas
especializadas en el sector de bienes en el que trabajan.
Como posibles inconvenientes destacamos el hecho de que la cuota a pagar
es superior a la de un contrato de leasing o préstamo, pudiendo exigir al
arrendatario el pago de una fianza de cuantía equivalente a una o dos cuotas de
alquiler.
TABLA 4.9
DIFERENCIAS ENTRE EL LEASING Y EL RENTING

Renting Leasing

Opción de
No es obligatoria Sí existe
compra

Por cuenta
Gastos de del
mantenimiento Por cuenta del arrendador arrendatario
y seguros (leasing
financiero)

Por cuenta
del
arrendador
(leasing
operativo)

Duración 2 años bienes

No existe
mínima legal muebles

10 años
bienes
inmuebles

Bienes
Bienes normalmente
Tipo de bienes normalmente
usados
nuevos

Rescisión del
 contrato Sí No

Actividad
Dirigido a Empresas y particulares empresarial o
profesional

Sencilla (cuenta de Más compleja

Contabilización
resultados) (balance)

Sujeta a
Deducción Totalidad de la cuota (como Tablas
fiscal gasto) fiscales
(amortización)

Modificación
Inmediata Más compleja
del contrato

Garantía/
Suele ser habitual No se aplica
Fianza

De acuerdo a las Independiente

Determinación necesidades del cliente, del uso que
de la cuota servicios contratados y se haga del
grado de utilización del bien bien

Factoring

El factoring es una modalidad de financiación que incluye la prestación de

un conjunto de servicios administrativos y financieros que se realizan mediante
la cesión de créditos comerciales, normalmente a corto plazo, con origen en la
prestación de servicios y/o entrega de bienes, con independencia de la forma en
que se encuentren documentados (recibos, facturas, etc.).
El proceso que sigue es el siguiente: el fabricante o distribuidor (cliente o
cedente) cede los créditos que ostenta ante terceros (deudores o cedidos) de
forma irrevocable a la entidad de factoring (factor), para que como nuevo
propietario se responsabilice de las tareas asociadas a su gestión y cobro (Figura
4.8). Puede resultar muy útil en operaciones en el extranjero donde las empresas
exportadoras tienen dificultades para gestionar sus cobros en mercados
exteriores.
Las principales características vinculadas a los servicios de factoring
aparecen recogidas en la Tabla 4.10.
FIGURA 4.8
FLUJO OPERATIVO DEL FACTORING

Fuente: SANTANDER Factoring y Confirming.

TABLA 4.10
SERVICIOS DE FACTORING. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS

• Firma del contrato entre las partes (cedente-

factor).
• Envío al factor de las remesas de créditos.
• Comunicación de la empresa cliente a sus
deudores de la cesión de sus derechos de cobro.
• A partir de la notificación, el deudor está obligado
 a pagar a la sociedad de factoring.
• Principio de exclusividad:
Proceso
- La empresa cliente no puede mantener al mismo
tiempo relaciones con otras empresas de
factoring.
• Principio de globalidad:
- Obligación de ceder a la compañía de factoring
toda la facturación o, al menos, una parte
perfectamente delimitada (por línea de producto,
distribución geográfica, canal de ventas, etc.).

• Asesoramiento y administración
- Análisis del grado de solvencia de los clientes
- Clasificación de la cartera de clientes y
asignación de una línea de riesgo a cada uno de
ellos
• Gestión del cobro:
- Gestión de cobro de las facturas cedidas.
- Administración y control, por comprador, de las
facturas cedidas.
- Control de vencimientos y gestiones necesarias
en caso de impago.
Servicios - Envío periódico a la empresa cliente de la
prestados situación de cobro.
por la
• Cobertura del riesgo de insolvencia:
empresa
factor - Cobertura del riesgo de impago de los clientes
(depende de la modalidad de contrato).
• Cobertura del riesgo de cambio:
- El factor asume este riesgo si las facturas están
expresadas en moneda extranjera.
 • Financiación:
- Anticipación de los fondos correspondientes a
los créditos aceptados (función de financiación).
• Otros servicios:
- Estudios de mercado, informaciones de
mercado, formación de personal, etc.

• En función de la cesión o no del riesgo de

insolvencia:
- Factoring sin recurso: libera al cedente de
Modalidad responsabilidad en caso de impago del deudor
de contrato (cesión del riesgo de crédito).
- Factoring con recurso: la empresa cedente se
hace cargo de los fallidos.

• Establecimiento de un límite global de

financiación para el cedente.
• Características de los créditos objeto de cesión:
- Con origen en la venta de mercancías,
suministros o servicios.
Condiciones - Que sean ciertos, no vencidos y de frecuente
repetición.
- De vencimiento dentro del corto plazo.
- Sobre facturas conformes.
• El porcentaje anticipado no suele superar el 85%.

• Coste por la prestación de servicios de estudio y

clasificación de la cartera
de clientes.
• Comisión de factoraje:
 - Tarifa sobre el importe total de las facturas
cedidas.
- Se abona en el momento de la cesión.
Elementos - Cubre tareas relacionadas con la administración,
de coste gestión y riesgo de impago.
- Dependiente de numerosas variables: tipo de
factoring contratado, calidad del vendedor y los
compradores, objeto de la transacción comercial,
volumen de facturas anual a ceder, número de
facturas por cliente, etc.
• Tipo de interés:
- Liquidación de forma periódica en función de los
saldos cedidos y anticipados.

Las ventajas asociadas al factoring residen por lo tanto en un incremento de

eficiencia en la gestión de cobros, incremento de flujo de tesorería y disminución
de gastos de oficina y comunicaciones (ventajas administrativas). Es importante
el «efecto en balance» (véase Figura 4.9), puesto que para la empresa cedente,
disminuye el importe de la cuenta de deudores y se incrementa el saldo de
tesorería, por las cuentas anticipadas y cubiertas. Así, mejoran notablemente los
ratios de endeudamiento y de cara al exterior la empresa ofrece una solidez
mayor y presenta más posibilidades de apalancamiento.
Como inconvenientes destaca el elevado coste vinculado a esta alternativa, si
lo comparamos con otras fuentes de financiación de circulante, así como el
hecho de que el factor se reserva el derecho de no aceptar algunos créditos así
como de evaluar el riesgo de la cartera de deudores de la empresa cedente.
FIGURA 4.9
EFECTOS DEL FACTORING EN EL BALANCE
Fuente: SANTANDER Factoring y Confirming.

Confirming

El confirming es un medio de formalizar las operaciones entre una empresa y

sus proveedores a través de un intermediario financiero, que asume el riesgo de
la operación y todas las tareas administrativas que conlleva (recepción de
facturas, etc.).
La entidad de confirming debe emitir una carta de pago al proveedor para
comunicarle que es ella quien se ocupa de realizar el pago, y el proveedor puede
aceptar las condiciones que le ofrezcan para anticipar el cobro o esperar al
vencimiento (véase Figura 4.10). Una vez emitidas las remesas de órdenes de
pago a la empresa de confirming, ésta procederá a pagar a su vencimiento el
importe de las remesas ordenadas en la cuenta corriente facilitada por el cliente
bajo el marco del contrato suscrito.
FIGURA 4.10
FLUJO OPERATIVO DEL CONFIRMING
Fuente: SANTANDER Factoring y Confirming.

Las entidades de financieras suelen ofrecer distintos servicios de confirming

en función de las características asociadas al servicio. A continuación, aparecen
algunas de las modalidades más habituales.
En el caso del confirming simple, el cliente o la empresa
confirmadora paga a la entidad en la fecha acordada. A continuación
el banco efectúa el pago al proveedor en la fecha de vencimiento
indicada por el ordenante (no existe anticipo en el pago).
En el caso de que el proveedor solicite el anticipo de cobro, el banco
efectuaría el pago al proveedor antes del vencimiento. Los costes
asociados a dicho anticipo pueden ser sufragados por el proveedor (en
condiciones ventajosas) o en algunos casos pueden ser soportados por
el ordenante de los pagos, quien como contrapartida puede
beneficiarse de un descuento por pronto pago acordado con los
proveedores.
Por último, existe la posibilidad de que la empresa cliente negocie con
la entidad de confirming un aplazamiento del pago, con el coste
financiero correspondiente. A través de esta modalidad, la empresa
 aseguraría ante sus proveedores el cumplimiento de los plazos de pago
acordados.

Por lo general, los servicios de confirming suelen dirigirse a grandes

empresas o a clientes preferentes, en la medida en que el coste asumido por el
cliente no es demasiado elevado. Aunque las entidades financieras no obtengan
una rentabilidad elevada, ofrecen este servicio para fidelizar clientela,
incrementar el volumen de negocio con el cliente, y poder conocer a clientes
potenciales con posibilidad de captarlos (los propios proveedores).
Las ventajas asociadas a este servicio, tanto para las empresas
confirmadoras, como para proveedores y entidades de confirming, aparecen
recogidas en la Figura 4.11.
FIGURA 4.11
VENTAJAS DE LOS SERVICIOS DE CONFIRMING: EMPRESA
CONFIRMADORA, PROVEEDOR Y ENTIDAD DE CONFIRMING

4.5. El aval y otros créditos de firma

 Los riesgos de «firma» son servicios financieros que las entidades prestan a
sus clientes sin que, en principio, exista movilización de fondos. Las
modalidades más importantes son:
Los avales y garantías a favor de clientes
Los créditos documentarios.

El aval es una operación de crédito (por lo tanto genera rendimientos y

conlleva un riesgo) que recoge toda clase de fianzas por parte de una entidad
avalista para asegurar el buen fin de obligaciones o compromisos contraídos por
el avalado (cliente) ante un tercero. La diferencia fundamental respecto a otros
créditos, es que en las operaciones con avales no existe, en principio, ningún
desembolso por parte de la entidad avalista si bien asume el riesgo derivado de
hacer frente a un pago en caso de que el cliente (avalado) incumpla sus
compromisos.
El aval se presta generalmente durante un periodo indefinido, si bien puede
pactarse por un plazo determinado de tiempo. La cancelación se produce cuando
el avalado demuestra que ha cumplido con sus compromisos. En caso de que no
sea así, los terceros tienen el derecho a reclamarlo ante la entidad avalista de tal
forma que el capital desembolsado por la entidad se convierte en un préstamo
vencido para el avalado al que la entidad puede reclamar por vía judicial y
extrajudicial.
Existen diversas modalidades de avales y garantías en función de las
características de la obligación garantizada (véase Tabla 4.11). Las comisiones
bancarias más relevantes asociadas al aval suelen estar relacionadas con el
estudio de la operación, la formalización o apertura y el riesgo. Por lo general,
se establecen como un porcentaje del importe solicitado y en el caso de la
comisión de riesgo, su cobro es periódico (generalmente trimestral) y su cuantía
depende de factores como el plazo, el tipo de aval o las vinculaciones del cliente
con la entidad financiera.
El crédito documentario es un medio de pago muy utilizado en el comercio
exterior. En las operaciones de comercio exterior suele ser muy habitual la
existencia de una gran desconfianza entre las partes sobre el cumplimiento de las
cláusulas del contrato, derivado del desconocimiento de las prácticas, usos y
normativa legal del otro país. En el caso de que no exista un mediador que
garantice el buen fin de la operación, el exportador no venderá, ante el riesgo de
no cobrar, y el importador no comprará por el temor a que el exportador no envíe
la mercancía de acuerdo con las condiciones pactadas.
 El crédito documentario es el compromiso que una entidad financiera
adquiere (banco emisor), a petición de su cliente (ordenante/importador) y
siguiendo instrucciones suyas, de avalar el pago de una mercancía al exportador,
bien directamente, o a través de un tercer banco (banco avisador/pagador),
contra la entrega por parte del exportador de determinados documentos exigidos,
que demuestren que se han cumplido todos los términos y condiciones
estipulados en este medio de pago. El crédito documentario es irrevocable.
TABLA 4.11
CATEGORÍAS DE AVALES PRESTADOS POR LAS ENTIDADES DE
CRÉDITO

• Compromiso adquirido por la entidad financiera

para formalizar un aval definitivo en el momento en
que lo precise un cliente.
Preaval
• Solicitado habitualmente por administraciones
públicas para estudiar la concesión de
aplazamientos o fraccionamientos de pago.

• Aval sin obligación directa de pago para la entidad

avalista.
• Garantiza el incumplimiento de compromisos no
Aval económicos asumidos por el cliente (por lo
técnico general, ante un organismo público).
• Ejemplos: participación en concursos y subastas;
buen funcionamiento de maquinaria vendida,
ejecuciones de obra o contratos de suministro, etc.

• Avala a su cliente en operaciones por las que está

obligado a pagar una determinada cantidad
• Dos tipos:
- Aval económico-comercial:
Objeto de aval: cantidades derivadas de
Aval transacciones comerciales (generalmente,
económico
 compra-venta de bienes)
- Aval económico-financiero:
Objeto de aval: garantiza la devolución de créditos
o préstamos concedidos al cliente por otras
entidades financieras.

• Compromiso de la entidad financiera a conceder

sucesivos avales de unas determinadas
características hasta un límite determinado.
• Situaciones: contratos de alquiler
Línea de (renovables)/empresas que concurren
aval sucesivamente a ofertas públicas de contratación,
etc.
• Evita el desembolso de los gastos asociados a la
formalización de cada aval por separado.

Partes que intervienen:

- Ordenante (comprador/importador). Es quien da las instrucciones a su
banco para que abra el crédito documentario, comprometiéndose a cumplir
con las condiciones de pago que se fijen, siempre que la operación se
desarrolle según los términos estipulados en la orden de apertura del
crédito.
- Banco emisor (banco del importador). Recibe las instrucciones para la
apertura del crédito, analiza el riesgo que asume en su cumplimiento y, si
está dentro del límite concedido, el banco abre el crédito
comprometiéndose en firme ante el beneficiario a pagarle contra
documentos conformes.
- Banco corresponsal (notificador/avisador). Recibe del banco emisor la
orden de apertura y avisa del mismo al beneficiario y, una vez que éste le
presente los documentos previstos en el condicionado del crédito, actúa
según las instrucciones del banco emisor.
- Beneficiario (vendedor/exportador). Es la persona a cuyo favor se abre el
crédito.
 Se basa en el cumplimento de entrega de documentos. El banco sólo pagará
siempre que el exportador cumpla los requisitos y documentos exigidos por el
importador. Entre los documentos exigidos se encuentran facturas, justificantes
de transporte, declaraciones de mercancías, seguros, etc.
Hay diferentes tipos de créditos documentarios:
- Confirmado: cuando el banco del exportador garantiza la operación.
- Revolving: si el importe se renueva periódicamente.
- Con cláusula verde o roja: permiten obtener anticipos totales o parciales
sobre el importe del crédito documentario.
FIGURA 4.12
ESQUEMA DEL CRÉDITO DOCUMENTARIO

4.6. Financiación bancaria dirigida a PYMES y

empresas de nueva creación
Las pymes deben enfrentarse generalmente a mayores dificultades de acceso
a financiación bancaria que las grandes compañías, debido a la mayor
complejidad que supone para los prestamistas la evaluación de su calidad
crediticia.14 Esta situación acaba desembocando en la presencia de las conocidas
«asimetrías de información»15 que acaban distorsionando la relación entre
prestamista y prestatario y que surgen de la dificultad por parte de la entidad
financiera para acceder a información de calidad que acredite la situación
financiera de la empresa prestataria.
FIGURA 4.13
RESTRICCIÓN AL CRÉDITO EN PYMES Y EMPRESAS DE NUEVA
CREACIÓN: FACTORES DESENCADENANTES
Esta situación se agrava en gran medida en el caso de las empresas de nueva
o reciente creación ya que la empresa no puede demostrar todavía su contraste
en el mercado (falta de trayectoria pasada) sin posibilidad alguna de presentar
magnitudes económicas (volumen de facturación, beneficios, etc.) que avalen la
solvencia futura de la empresa. A ello se une su menor capacidad para presentar
avales o garantías, especialmente en proyectos basados en tecnologías o activos
intangibles, y la mayor incertidumbre respecto a la viabilidad futura de los
proyectos de negocio (figura 4.13).

Para poder aliviar estos problemas, las instituciones públicas han

desarrollado desde hace décadas programas de apoyo a la financiación de las
pymes que son canalizadas a través de distintos organismos. De igual forma, la
Ley de Apoyo a los Emprendedores16 incluye en su disposición adicional
decimocuarta, el establecimiento de un coeficiente reductor del 0,7619 que
limita las exigencias del consumo de capital en el crédito que las entidades
financieras concedan a pymes, microempresas y autónomos. Esto hace que el
crédito concedido a este colectivo pondere en el capital de las entidades
financieras con un coeficiente reductor con el propósito de favorecer y dinamizar
el acceso al crédito en este segmento.
El papel del sector público en la canalización del crédito a la pyme

En la Figura 4.14 se recoge un esquema que reúne los distintos agentes que a
nivel estatal articularían el apoyo financiero específico dirigido de manera
particular a pymes. De todos ellos, uno de los canales más eficaces para impulsar
el crédito son las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR) cuyo objeto social es
el otorgamiento de garantías a sus socios partícipes (en su gran mayoría pymes)
para que éstos puedan acceder al crédito bancario o mejorar sus condiciones en
el marco de la negociación con la entidad financiera. Una parte considerable del
riesgo asumido por la SGR (un máximo del 75% de las operaciones de avales de
crédito efectuadas) suele ser transferido a la Compañía Española de
Reafianzamiento, SA (CERSA) quien, a su vez, puede compartirlo con otras
instituciones públicas españolas o con el Fondo Europeo de Inversiones (FEI).
FIGURA 4.14
ESQUEMA INSTITUCIONAL DE APOYO FINANCIERO A LAS PYMES
EN ESPAÑA

Fuente: Ayuso (2013).

De igual forma, el Instituto de Crédito Oficial (ICO) dispone de diversos

programas siendo prioritaria en su misión la canalización de crédito a pequeñas y
medianas empresas en condiciones más ventajosas que el mercado (coste y
plazos de devolución). En este sentido, se articulan distintas líneas de mediación
a través de las cuales el ICO suministra total o parcialmente los fondos a las
entidades financieras, responsabilizándose estas últimas de comercializar los
préstamos, evaluar la idoneidad de los prestatarios y asumir el riesgo de
insolvencia de la operación17 (Figura 4.15).
FIGURA 4.15
FUNCIONAMIENTO DELICO

En el caso concreto de los proyectos emprendedores o de nueva creación,

existen líneas especializadas de microcréditos que pueden ser canalizadas por
entidades financieras adscritas a programas de asunción de riesgos compartidos
entre los propios bancos e instituciones públicas europeas como la Comisión
Europea o el Banco Europeo de Inversiones (BEI). Es el caso por ejemplo del
Programa Marco para la Innovación y la Competitividad de la UE (programa
CIP18) o el Instrumento Europeo Progress Microfinance que ofrecen la
posibilidad de otorgar microcréditos sin exigencia de avales o garantías en base a
un estudio de la viabilidad del plan de negocio (véase Figura 4.16). Caixabank
por ejemplo, a través del programa Microbank, es una de las entidades
financieras españolas autorizada por el programa CIP para conceder estos
microcréditos dirigidos a proyectos emprendedores, cuya cuantía máxima es de
25.000 euros, sin garantía real y plazo de amortización de cinco años.
FIGURA 4.16
MECANISMO DE RIEGOS COMPARTIDOS COMISIÓN EUROPEA Y
BANCO EUROPEO DE INVERSIONES (BEI): OPERATIVA

Nuevas formas de participación: fondos de capital riesgo, crowdlending o

direct lending

En un contexto de fuerte desapalancamiento financiero y desbancarización,

se han empezado a desarrollar fuentes alternativas de financiación que pretenden
rebajar la excesiva dependencia del tejido empresarial a la financiación
tradicional canalizada a través de las entidades de crédito. Es el caso de los
fondos de inversión o capital riesgo destinados a la financiación de pymes, el
papel de los business angels como proveedores de financiación de la actividad
emprendedora, el crowdlending o la financiación directa a empresas (el
denominado direct lending).
En cualquier caso, el desarrollo de estas fuentes alternativas no debe ser
considerado como sustitutivo de la financiación bancaria tradicional sino que es
importante que exista un equilibrio entre las diversas posibilidades (clásica y
alternativa). Tal es así que las propias entidades financieras pueden participar
como agentes proactivos en el desarrollo de estas fórmulas alternativas de
financiación.
Unido a su papel como proveedor de fondos en forma de préstamos o líneas
de crédito, las entidades financieras pueden crear sus propios fondos de capital
riesgo, contribuyendo así a reducir la importante brecha de capital existente en el
caso de los proyectos de negocio de nueva creación de base tecnológica e
innovadora. Un ejemplo de ello aparece reflejado en la Figura 4.17.
FIGURA 4.17
FONDOS DE CAPITAL RIESGOS LIDERADOS POR ENTIDADES
FINANCIERAS. EL CASO DE CAIXA CAPITAL RISC
 En el segmento dirigido a pymes y empresas de nueva creación, el modelo de
banca tradicional ha visto cómo han surgido sistemas alternativos como el
crowdlending, inspirado en la filosofía del crowdfunding o financiación
participativa. Se trata de portales web especializados en el que particulares o
inversores institucionales pueden convertirse en microprestamistas de proyectos
empresariales,19 aportando dinero con la expectativa de obtener como retorno los
fondos inicialmente aportados más los intereses (Figura 4.18).
En algunos casos, el inversor puede seleccionar entre los distintos proyectos
propuestos por el portal y, mediante un sistema de subasta a través de pujas,
ofertar qué cantidad está dispuesto a prestar y a qué tipo de interés. Para ello, los
propios portales realizan un servicio de preselección de préstamos,
suministrando información acerca de la empresa prestataria, la finalidad del
préstamo o la existencia de posibles garantías. De igual forma, publican un
rating interno que sirve como referencia de la calidad crediticia y el riesgo de
crédito vinculado a cada operación. En otras plataformas, el inversor no elige en
qué proyectos invierte sino que el propio portal asigna los proyectos en base a
los criterios que el potencial prestamista proporciona (vencimiento, rating,
rentabilidad esperada, etc.).
FIGURA 4.18
OPERATIVA DE LAS PLATAFORMAS DE CROWDLENDING

El modelo de negocio de estas plataformas descansa en unos reducidos

costes operativos, potencialmente inferiores a los de la banca tradicional. Por un
lado, el proceso de concesión del crédito está totalmente automatizado a través
de internet, reduciéndose los costes de estructura, y, por otro, no soportan el
riesgo de crédito de los préstamos que comercializan.
No obstante, y tal y como ha ocurrido en otros países como Estados Unidos o
el Reino Unido, en España se ha fijado un marco regulatorio que dote de
transparencia y seguridad jurídica al inversor y que siente las bases para hacer
del crowdfunding de capital y el crowdlending un canal alternativo de
financiación empresarial. En este sentido, las plataformas deberán estar
registradas en el Banco de España y la CNMV, contar con un capital social
mínimo de 50.000 euros, disponer de un seguro de responsabilidad civil
profesional, un aval u otra garantía equivalente y cumplir una serie de
obligaciones de información.
En tercer lugar, el direct lending se presenta como otra alternativa para
complementar el canal bancario tradicional de préstamos a empresas. Esta
modalidad, que se articula a través de fondos que realizan préstamos directos a
pymes, abre la posibilidad a que inversores puedan comprar deuda corporativa
de esta tipología de empresas. A pesar de que se trata de una financiación más
costosa que el crédito bancario, destaca su mayor flexibilidad por adaptarse
mejor a las necesidades del prestatario, siendo además mayor la agilidad del
proceso de negociación y formalización respecto a los procesos de emisión de
deuda en mercados organizados20 (recursos necesarios; tiempo de formalización;
información de seguimiento, etc.).
Algunas entidades financieras españolas han empezado a impulsar fondos de
préstamo directo a empresas junto con gestoras de fondos especializados. Las
entidades financieras se encargan así de identificar selectivamente empresas que
cumplan ciertos requisitos (deuda senior con garantías, bajo endeudamiento,
cuentas previsionales favorables, etc.) y coinvierten junto con otras instituciones
o gestoras de fondos en la compra de deuda con compromisos de permanencia
de entre cinco y siete años.

Resumen
Las operaciones de activo de las entidades financieras son las operaciones
generadoras de rentabilidad para las mismas. En este capítulo hemos analizado,
desde las operaciones de activo más tradicionales hasta las nuevas formas de
financiación a nuevas empresas. A través de estas operaciones, los bancos se
colocan como motores de la actividad económica.
Términos clave
Operaciones de activo, Préstamos, Créditos, Préstamos hipotecarios, aval,
financiación bancaria.

Nota
1 Más adelante, en el apartado referido a los préstamos hipotecarios, se

ampliará con más detalle las características asociadas a cada tipo de

préstamo en función del sistema aplicado (fijo o variable).
2 El MIBOR (Madrid Interbank Offered Rote). El tipo de interés de oferta

en el mercado interbancario de Madrid (precio al que las entidades

financieras se prestan dinero mutuamente durante un periodo de tiempo
determinado). Es muy volátil: se adapta rápidamente a los cambios en el
tipo de interés. El más utilizado es el de operaciones a 1 año y se toma
para ello el tipo medio que se publica mensualmente en el BOE. Desde
el 1 de enero de 2000 ya no es un tipo de referencia oficial, pero el
Banco de España lo sigue calculando ya que se utiliza en los préstamos
firmados con anterioridad al 1 de enero de 2000 referenciados al mismo.
3 Se publican los primeros días de cada mes en el Boletín Oficial del

Estado (BOE).
4 Circular 5/2012, de 27 de junio, del Banco de España, a entidades de

crédito y proveedores de servicios de pago, sobre transparencia de los

servicios bancarios y responsabilidad en la concesión de préstamos. La
TAE de los préstamos al consumo y préstamos hipotecarios se
calcularán según lo dispuesto en sus correspondientes normativas.
5 La Ley 16/2011, de 24 de junio, de contratos de crédito al consumo

define estos contratos como aquellos en que una persona física o

jurídica en el ejercicio de su actividad comercial, profesión u oficio (un
empresario), concede o se compromete a conceder a un consumidor un
crédito bajo la forma de pago aplazado, préstamo, apertura de crédito o
cualquier medio equivalente de financiación, para satisfacer necesidades
personales al margen de su actividad empresarial o profesional y cuyo
importe ascienda al menos a 200 euros. Esta normativa confiere una
mayor protección al consumidor que actúa como prestatario en este tipo
de contratos.
6 El Banco de España ha elaborado una «Guía de Acceso al Préstamo

Hipotecario» que puede consultarse en:

http://www.bde.es/bde/es/secciones/informes/Folletos/guia_de_acceso_a/
7 Las entidades de crédito están obligadas, por la Ley 36/2003, de 11 de

noviembre, a ofrecer al cliente al menos un instrumento, producto o

sistema de cobertura del riesgo de incremento del tipo de interés.
8 Ley 1/2013, de 14 de mayo, de medidas para reforzar la protección a

los deudores hipotecarios, reestructuración de la deuda y alquiler social.

9 En caso de que la entidad financiera comercialice un instrumento de

cobertura del riesgo de tipo de interés, deberá entregar al cliente un

anexo en la denominada ficha FIPER (Ficha de Información
Personalizada) (véase apartado 4.3.24), en el que se especifiquen las
características del sistema de cobertura ofrecido (características del
instrumento, condiciones para su prórroga o renovación, liquidaciones
periódicas del sistema de cobertura, pago de primas, etc.).
10 Aunque no de forma generalizada, a cambio de intereses elevados,

una alta vinculación, o como excepción a clientes muy solventes y con

avales muy cualificados, algunas entidades financieras pueden conceder
préstamos hipotecarios de hasta el 100% del valor de tasación del
inmueble.
11 Recogida en la Orden EHA/2899/2011, de 28 de octubre, de

transparencia y protección del cliente de servicios bancarios.

12 En ocasiones, la oferta vinculante coincide en el tiempo con la entrega

al cliente de la ficha FIPER. En estos casos, la entidad financiera facilita

al cliente un único documento, indicando eso sí que se trata de una
oferta vinculante.
13 El cliente sólo debería pagar los desperfectos ocasionados por el mal

uso y las multas, peajes y combustible (en el caso de vehículos).

14 AYUSO (2013).
15 STIGLITZ y WEISS (1981).
16 Ley 14/2013 de Apoyo a los Emprendedores y su Intemacionalización.
17 García-Vaquero (2013).
18 The Competitiveness and Innovation Framework Programme (CIP).
19 Las plataformas de crowdlending suelen apuntar a empresas estables

que llevan operando varios años en el mercado (un mínimo de dos).

20 Es el caso por ejemplo del Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF).
 Capítulo 5
Otras operaciones financieras
ROSA M. AHUMADA CARAZO

5.1. Los productos derivados.

5.2. Los mercados de capitales como fuente de
ingresos.
5.3. Operaciones relacionadas con la inversión
colectiva.
5.4. Normativa MIFID para servicios de
inversión.
Resumen.
Términos clave.

5.1. Los productos derivados

5.1.1. Introducción

Los productos derivados han experimentado un gran crecimiento desde

mediados de la década de los setenta. En el pasado su uso estuvo vinculado a las
cosechas de tulipanes y de arroz. En la actualidad, sin embargo, el abanico de
activos que subyacen de un contrato derivado es mucho más amplio, incluido los
productos financieros. Su funcionamiento es más complejo que la operativa
propia de las operaciones al contado. Esto es debido a que en el mismo producto
se combina la operativa de un contrato y la de un producto que tiene su propio
mercado.
Los derivados son un activo financiero que puede generar un gran valor
añadido sobre el producto a contado. Por ejemplo, la inversión en derivados
proporciona la posibilidad de obtener beneficios cuando el precio del activo cae,
algo impensable en el mercado de contado. No obstante, el uso de los derivados
hay que contextualizarlo en un marco de mayor riesgo. Esto hace que la
inversión en este tipo de activos no sea habitual a nivel de las economías
familiares. A nivel institucional, esto es, Entidades Financieras, Instituciones de
Inversión Colectiva, Fondos de Pensiones, grandes empresas, etc., los derivados
generan un gran valor añadido tanto en el ámbito del control del riesgo así como
en la consolidación de los rendimientos.
Los elementos que intervienen en un producto derivado son los siguientes:
Comprador del contrato. Persona que toma la posición de compra en
el contrato.
Vendedor del contrato. Persona que toma la posición de venta en el
contrato.
Activo subyacente: Es el instrumento que se toma de referencia para
negociar el instrumento derivado. Normalmente este cotiza en el
mercado al contado. Son ejemplos de activos subyacentes recursos
naturales, productos agrícolas, divisas, índices y acciones.
Fecha de vencimiento. Fecha establecida en el contrato para realizar la
entrega del activo subyacente o liquidar por diferencias.
Precio de ejercicio o precio strike. Precio fijado para el intercambio
del activo subyacente y varía a lo largo del tiempo.
Precio de mercado o precio spot. Es el precio de mercado del activo
subyacente, varía a lo largo del tiempo.
Liquidación del producto. Puede ser por entrega o por diferencias, en
función de que se entregue o no el subyacente o simplemente un flujo
de dinero.
Mercado financiero en el que se negocia el instrumento derivado.
Cámara de Compensación o Clearing House. Es el órgano encargado
de la supervisión del mercado.
 Garantía. Es el dinero que está obligado el vendedor/comprador del
contrato a desembolsar a fin de asegurar el cumplimiento de los
compromisos de pago. Su finalidad es compensar el riesgo de impago
o de crédito.

FIGURA 5.1
ELEMENTOS DE UN PRODUCTO DERIVADO

TABLA 5.1
LA IMPORTANCIA DE ATINAR CON LAS PREVISIONES EN EL
MERCADO

La función principal de los derivados es gestionar el riesgo de precio de un

activo subyacente. Para ello, el comprador/vendedor del contrato deben realizar
una previsión sobre la evolución futura del precio del activo subyacente. Cuánto
más acertada sea la previsión, mejores resultados se alcanzarán y viceversa.
Los derivados se pueden utilizar fundamentalmente para especular o como
cobertura. En el caso de la especulación, lo que se hace es definir una evolución
del precio del subyacente y tomar posiciones según se prevea esa evolución,
cerrándolas cuando se llegue al nivel deseado. Si se utilizan como cobertura, se
trata de protegerse contra el efecto de variaciones no deseadas de los precios o
de los tipos de interés. De esta forma se compensan los resultados de contado
con los resultados de la estructura de derivados.
En la actualidad existe un amplio abanico de derivados: futuros financieros,
Forward Rate Agreement, opciones, opciones sobre futuros, futuros sobre
opciones, permutas de tipo de interés o swaps, etc. A lo largo de este apartado se
aboradrán los derivados financieros más sencillos habitualmente incorporados en
la práctica de las Entidades Financieras,1 habitualmente utilizados para gestionar
el riesgo de tipo de interés.
5.1.2. Los FRAs

Los Forward Rate Agreement, en adelante FRA, son un tipo de contrato por
el que dos partes acuerdan el tipo de interés a pagar pasado un tiempo, sobre un
importe teórico y durante un período de tiempo determinado. De esta forma, los
FRAs se presentan como un instrumento que permite asegurar un tipo de interés
en el futuro y, consiguientemente, cubrir las oscilaciones de tipos de interés.
Los elementos de un FRA son:
Tipo de interés.
Importe teórico.
Periodo de vigencia.
Fecha de contratación, esto es, la fecha en la que se contrata el
producto.
Fecha de inicio o comienzo, es decir, la fecha en la que comienzan a
producirse los resultados del contrato.
Fecha de vencimiento o fecha en la que dejan de producirse los
resultados del contrato.
El periodo de vigencia es el tiempo que media entre el vencimiento y
el inicio. Estos datos se recogen dentro de la denominación del FRA a
través de dos subíndices.2

Un aspecto importante en la operativa de los FRA es su liquidación. En este

ámbito conviene destacar que ésta se realiza en la fecha de inicio. El importe de
la liquidación es la diferencia entre el tipo pactado en la fecha de contratación y
el tipo de liquidación que se aplique en la fecha de inicio. Como resultado de
ello, una de las partes pagará a la otra. La cantidad a liquidar es:

Siendo:
N: Nominal teórico.
rf: Tipo pactado en el FRA.
r*: Tipo de liquidación usado.
 TL: Período largo.
TC: Período corto.
El signo del resultado (rf - r*) determina el sentido del flujo de los intereses.
Así, si es positivo, el tipo pactado es mayor que el de liquidación, luego el que
sale ganando es el vendedor del FRA, que será el que reciba los intereses. Por
tanto, el comprador pagará al vendedor. Si el resultado fuera, por lo contrario,
negativo, el tipo de liquidación es mayor que el tipo pactado, así que sale
ganando el comprador del FRA, que pagará menos intereses de los que debería.
Por tanto, el vendedor pagará al comprador.

CASO PRÁCTICO N° 1

Suponiendo que se ha invertido una cantidad a un plazo

largo TL, para lo que se han pedido prestado fondos a un
plazo corto TC. Como resultado de ello TC < TL. Es decir,
en el momento TC hay que devolver los Fondos que se
habían tomado al principio pero todavía no se ha
recuperado la inversión, así que se tendrá que pedir
prestado otra vez. Lo peor que puede pasar es que en ese
momento los tipos sean altos, así que se podrá cubrir ese
riesgo contratando un FRA que me cubra desde TC hasta
TL (FRA TC/TL). De esta forma, desde el momento inicial
se podrá saber cuáles van a ser los costes.
Por el contrario, se supone que se toman fondos a un plazo
TL y que se invierten hasta TC, siendo también TC < TL. Es
decir, en TC habrá que reinvertir los fondos. El riesgo
consiste en que en Tc el tipo de interés sea más bajo que
en el momento inicial. Por tanto, se puede vender un FRA
TC/TL y conocer desde hoy cuáles van a ser los ingresos.3

5.1.3. Los Swaps

Se trata de un contrato firmado por dos partes que se comprometen a

intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras, en base a una
referencia que puede ser un par de divisas, un índice bursátil4 o unas acciones.5
En los Swaps no existe intercambio de principales. En realidad, no se lleva a
la práctica el flujo del dinero en los dos sentidos, siendo lo más habitual el
cálculo de una liquidación, es decir, la diferencia que surge entre las partes.
Los dos grupos principales son los swaps de divisas y los swaps de tipos de
interés. Teniendo en cuenta que una práctica habitual de las Entidades
Financieras es la gestión del riesgo de tipos interés, en el siguiente apartado se
analizan los swaps sobre divisas.
Los Swaps de tipos de interés o Interest Rate Swap, en adelante IRS, son
unos de los más utilizados en la práctica de las Entidades Financieras. Se definen
como contratos por los que una de las partes se compromete a pagar a la otra
durante un cierto período de tiempo, y en determinadas fechas, un tipo de interés
fijo establecido de antemano. Este se obtiene sobre un importe de referencia, a
cambio de recibir de la otra parte un tipo de interés variable sobre el mismo
importe. Ambos tipos de interés son anuales. Los Swaps se liquidan al final del
periodo y por diferencias, es decir, la parte que resulte con un mayor importe a
pagar abonará a la otra el exceso sobre ella. A modo de ejemplo, tomando como
base el año de 360 días, el importe de la liquidación será:

Siendo:
N: Nominal teórico.
rf: Tipo fijo.
rv: Tipo variable.
t: Tiempo expresado en días naturales.
De forma similar a lo presentado anteriormente en los FRAs, el flujo neto
(rf-rv) puede ser positivo o negativo. Cuando es positivo el que paga el
fijo tiene que pagar más que el de variable, luego el que pague la
diferencia L será el pagador fijo. Cuando la diferencia es negativa, por el
contrario, el que paga variable paga más que el de fijo, así que la
diferencia L la paga el pagador de variable.

5.1.4. Los futuros financieros

 Un futuro financiero se define como un contrato negociado en un mercado
organizado por el cual el comprador/vendedor se obliga a adquirir/entregar una
cantidad determinada de un activo estandarizado en una fecha fija en el futuro.
Tanto la cantidad, la fecha y el activo subyacente están estandarizadas. Los
elementos de un futuro financiero son, por lo tanto, los siguientes:
Comprador: Es el que tiene la obligación de comprar el activo
subyacente al precio de ejercicio.
Vendedor: Es el que tiene la obligación de vender el activo subyacente
al precio de ejercicio.
Activo subyacente o underlying asset: El bien o títulos que son objeto
del contrato.
Fecha de vencimiento o expiration date: Momento hasta el que está
vigente el contrato.
Precio de ejercicio o precio strike. Precio al que se ha acordado
comprar/vender en el activo subyacente.
Precio de mercado o precio spot. Es el precio al que cotiza el activo
subyacente en el mercado de contado.
Margen/Depósito inicial.
Márgenes/Depósitos complementarios. Son las cantidades que
comprador /vendedor deberán aportar/cobrar durante la vida del
contrato. Da lugar a la liquidación diaria de pérdidas y ganancias.

TABLA 5.2
POSICIONES DE UN FUTURO FINANCIERO

Posición en el futuro Posición en el futuro

(contrato) (contrato)

COMPRADORA VENDEDORA

Posición en el futuro Posición en el activo

subyacente subyacente

Obligación de comprar Obligación de vender

 El hecho de ser un mercado organizado conlleva la presentación de la
Cámara de Compensación. Ésta actúa como contrapartida de todas las
operaciones que se lleven a cabo, es decir, asume el riesgo de impago y facilita
que se puedan liquidar antes del vencimiento. Como resultado de todo ello, las
operaciones no se realizan directamente entre el comprador y el vendedor, sino
que el vendedor contrata con la Cámara y luego la Cámara hace un contrato con
el comprador. En la práctica, el comprador y el vendedor del futuro aportan una
garantía y realizan liquidaciones diarias de pérdidas y ganancias con la Cámara
de Compensación. Con ello, el riesgo de incumplimiento por alguna de las partes
se reduce sustancialmente. Además, es un mercado bastante líquido y se pueden
cancelar anticipadamente los contratos o bien esperar al vencimiento. La
desventaja de esta estandarización es que es muy difícil lograr el 100% de la
cobertura.
En la siguiente tabla se resumen las posiciones a tomar con futuros en
función de la posición de partida y el riesgo a cubrir.
TABLA 5.3
COBERTURA DE POSICIONES AL CONTADO CON FUTUROS

Riesgo a Operación de
Posición
cubrir cobertura
• Posee cartera de:
- Renta variable. Venta de futuros
Caída de las
sobre el activo a
- Renta fija. cotizaciones.
cubrir.
- Divisas.
• Expectativas de adquirir a
corto plazo una cartera
de: Subida de Compra de futuros
- Renta variable. las sobre el activo a
cotizaciones. cubrir.
- Renta fija.
- Divisas.

Fuente: Mercado Español de Futuros Financieros (MEFF) (2009).

 Aplicando esta tabla para el caso de las entidades financieras, uno de los
riesgos que habitualmente gestionan las instituciones financieras a través de los
futuros financieros es el riesgo sobre tipos de interés. El riesgo a cubrir puede ser
de subida o de bajada. Si la Entidad prevé una bajada de tipos de interés y eso
ocurre finalmente, el precio de los activos de renta fija subirá. Para intentar
aprovechar ese efecto, lo más apropiado es tomar una posición compradora en el
futuro. Gracias a ello, podrá vender esa posición en el futuro obteniendo
beneficios, los cuales servirán para compensar o cubrir los bajos intereses
obtenidos por la inversión al contado en renta fija.
En esa misma situación subida de tipos de interés de mercado, el tomador de
fondos también intentará cubrir su posición dado que ello producirá una bajada
del precio de los activos de renta fija. Para ello, tomará posición de venta de
futuros para obtener una plusvalía de derivados que compense el mayor coste de
financiación.

5.1.5. Las opciones financieras

Una opción se define como un contrato en el que, a cambio de pagar/recibir

una prima por parte del comprador/vendedor, éste tiene el derecho/obligación a
realizar una determinada acción en un instante prefijado del tiempo a un precio
establecido. El derecho siempre lo tiene el comprador del contrato, mientras que
la obligación la tiene el vendedor del contrato.
De esta definición se deducen los elementos de una opción:
Comprador: Tiene el derecho, y no la obligación, a comprar/vender el
activo subyacente.
Vendedor: Tiene la obligación de comprar/vender a requerimiento del
comprador del contrato de la opción. Recibe la prima y tiene
liquidación diaria de pérdidas y ganancias.
Prima: precio que paga el comprador del contrato de la opción por
ejercer este derecho. La recibe el vendedor.
Activo subyacente o underlying asset: Son los bienes o títulos que son
objeto del contrato.
Precio de ejercicio o precio strike: Precio al que se ha acordado
comprar/vender el activo subyacente.
Fecha de vencimiento o expiration date: Momento del tiempo en el
 que el derecho puede ejercerse.
Márgenes/Depósitos complementario: Son las cantidades que el
vendedor del contrato de la opción aportará/cobrará durante la vida
del contrato. Da lugar a la liquidación diaria de pérdidas y ganancias.

Las opciones, por lo tanto, tienen un comprador y un vendedor del contrato.

Además, recogen un derecho/obligación sobre el activo subyacente, como
resultado de lo cual, se clasifican en opciones CALL y opciones PUT.
En las opciones CALL el comprador de la opción tiene derecho a comprar el
activo subyacente y por ello paga una prima al vendedor. El vendedor de la
opción tiene la obligación de vender el activo subyacente si lo pide el comprador
y recibe la prima.
En las opciones PUT, el comprador de la opción tiene el derecho a vender el
activo subyacente y paga una prima al vendedor. Por su lado, el vendedor de la
opción: está obligado a comprar el activo subyacente si se lo pide el comprador y
recibe la prima.
TABLA 5.4
CUADRO RESUMEN DE LAS OPCIONES CALL

Posición en la opción Posición en la opción

(contrato) (contrato)

COMPRADORA (Tiene una VENDEDORA (Tiene una

CALL comprada) CALL vendida)

Posición en el activo Posición en el activo

subyacente subyacente

Derecho a comprar Obligación de vender

TABLA 5.5
CUADRO RESUMEN DE LAS OPCIONES PUT

Posición en la opción Posición en la opción

 (contrato) (contrato)

COMPRADORA (Tiene una PUT VENDEDORA (Tiene una

comprada) PUT vendida)

Posición en el activo Posición en el activo

subyacente subyacente

Dereco a vender Obligación de comprar

Desde un punto de vista práctico, si se estima que el precio del activo

subyacente va a subir, se podría bien comprar una CALL o bien vender una PUT,
teniendo en cuenta que los flujos monetarios y derechos/obligaciones serían
distintos: la PUT vendida genera obligación de comprar si lo pide el comprador e
ingreso de la prima. En el caso de la CALL comprada se tendría el derecho de
comprar y tendría que pagarse la prima.
En caso de una previsión bajista en el precio del subyacente, las estrategias
directas serían tomar una PUT comprada o bien una CALL vendida. Las
posiciones puras o directas, tanto en futuros como en opciones, se pueden
combinar con otras de posiciones de opciones o de futuros con el fin de alcanzar
coberturas e incluso economizar una cobertura.
Los futuros y las opciones se pueden combinar entre sí. En la práctica suele
ser habitual combinar varios derivados. El resultado son estrategias como el
cono comprado/vendido, la cuna comprada/vendida, el túnel alcista/bajista, la
mariposa comprada/vendida, etc.6 Adicionalmente, éstas estrategias «puras» se
pueden moldear, por ejemplo con el objetivo de economizar la estrategia.
GRÁFICO 5.1
EJEMPLO ESTRATEGIA DERIVADA DE UNA CUNA COMPRADA
 Suponiendo la inversión en un índice y una previsión de bajada del mismo,
de la cual, bien se quiere aprovechar la entidad financiera, o bien se quiere
cubrir. Para ello ha comprado una CALL 3100 y se ha tomado una posición de
PUT comprada a 3000. Esto nos da la cuna comprada. Para economizar toma
posiciones que den lugar a ingreso de primas: PUT vendida y CALL vendida.
Concretamente se toma la posición en dos PUT vendidas, a 2450 y 2600, y un
Call vendida a 3700. Finalmente está la CALL comprada a 3000, por la que se
paga una prima muy baja.
La utilización de las opciones resulta también muy útil a las entidades
financieras a la hora de crear productos estructurados, de forma que al inversor
le ofrezcan posibilidades de beneficio tanto frente a subidas como a bajadas de
los mercados financieros. Seguidamente se recoge un ejemplo.

CASO PRÁCTICO N° 2

Suponiendo que se quiere ofrecer un depósito que garantice el 100%

del capital invertido más una rentabilidad ordinaria, tanto si sube el
IBEX como si baja, durante un período de 9 meses. Se dispone de los
siguientes datos:

- Capital Inicial: 1.000.000 euros

 - Gastos de gestión: 1,5%
- Cotización del IBEX-35: 8200
- Interés bonos cupón cero a 9 meses: 2%
- Precio opción Call Comprada sobre IBEX 8200 a 9 meses: 528
euros
- Precio Put Comprada sobre IBEX 8200 a 9 meses: 449 euros
- Cuestión:
¿Cuántas opciones CALL y PUT se deben comprar?

1. Se invierte parte del patrimonio en bonos cupón cero. Es decir, se invierte

1.000.000 / (1 + 0,02) = 980392,1569 euros. Por lo tanto quedarán:
1.000.000 - 980.392 = 19.608 euros.
2. Se pagan los gastos de gestión, es decir, 1.000.000 * 0.015 = 15.000 euros.
Por lo tanto, nos quedan: 19.608 - 15.000 = 4.608 euros.
3. Se compran las opciones CALL y PUT:7 Teniendo en cuenta que el precio
de ejercicio es el de contado de hoy, se calcula cuántas opciones se pueden
comprar.

Por lo tanto, se adquieren 5 opciones CALL y 5 opciones PUT.

COMPROBACIÓN DE LOS RESULTADOS

Supuesto 1o: IBEX alcista del 15%

Revalorización del IBEX 15%

Cierre del IBEX al vencimiento 9.430

Revalorización del IBEX en el periodo 1.230

 Rdo. ejercicio CALL compradas 6.150

Capital final si el IBEX sube el 15%) 1.150.000

Revalorización del capital de invertir en el IBEX 150.000

Revalorización para el inversor (6150/150.000) 4,1%

Supuesto 2o: IBEX bajista del 10%

Caída del IBEX 10%

Cierre del IBEX a vencimiento 7.380

Caída del IBEX en el periodo 820

Rdo. ejercicio de las PUT Compradas 4.100

Capital final si el IBEX cae el 10% 900.000

Revalorización del capital de invertir en el IBEX (-100.000)

Revalorización para inversor (4100/100.000) 4,1%

Ala vista de los resultados, se podrá ofrecer un depósito que garantice el

capital invertido y además proporcione el 4,1% de la evolución del IBEX, tanto
si sube como si baja.

5.2. Los mercados de capitales como fuente de

ingresos

5.2.1. Introducción

Las Entidades Financieras cuentan con diferentes fuentes de ingresos. Entre

ellas se encuentran las comisiones que cobran a las empresas por su
participación en colocación de sus activos financieros. Las Entidades Financieras
pueden participar en la colocación desde diferentes prismas, como directoras de
la emisión o Lead-Manager, como asegurador de la emisión o Underwriter, o
como simple vendedor de la emisión o Seller.
Cuando una empresa sale a bolsa o bien realiza una oferta pública de venta
de acciones, es posible que la coordinadora o directora de la operación tenga la
opción de incrementar la oferta de títulos inicial algo más del 10%. Esta
posibilidad se conoce como «Green Shoe». Por ejemplo, recientemente, la
Entidad Financiera Crédit Suisse ejerció «Green Shoe» sobre Logística.8
Continuando con el ejemplo de Logista, y tal y como se puede apreciar en el
siguiente cuadro, las comisiones de dirección, aseguramiento y colocación
correspondientes a las acciones objeto de la OPV, representaban el 78,30% del
total de gastos de la Oferta.
TABLA 5.6
GASTOS DE LA OPV DE LOGISTA (REGISTRO OFICIAL DEL
FOLLETO INFORMATIVO EN LA CNMV: 26/06/2014)

Gastos sin ejercitar la opción de Green Shoe Euros

Comisiones de dirección, aseguramiento y

11.404.432
colocación

Tarifas y cánones de las Bolsas españolas 1.884

Tasas de la CNMV 72.774,46

Tasas de IBERCLEAR 32.206

Gastos de agencia 100.000

Asesoramiento legal 2.250.000

Gastos contables 600.000

Otros 103.000
 TOTAL 14.564.296,46

Fuente: Folleto informativo de la OPV de Logista.9

Hay que distinguir las emisiones de Euromercado10 y las emisiones de bonos

extranjeros o internacionales. El Euromercado se caracteriza porque opera en
países diferentes a aquellos en cuya divisa se denomina la emisión. Este sería el
caso, por ejemplo, de vender títulos denominados en dólares fuera de Estados
Unidos. El Euromercado está localizado en diferentes países, y opera en divisas
fuertes, siendo éste el caso del dólar.11

5.2.2. Las ofertas públicas de venta (OPV)

Las Ofertas Públicas de Venta, en adelante OPV, constituyen una importante

fuente de ingresos para las Entidades Financieras que participan en ellas, debido
a las comisiones que cobran.
Una OPV es una oferta de valores, en la que el titular o titulares de dichos
valores, los pone/n a la venta, total o parcialmente, al público inversor en
general. Los inversores interesados en el activo financiero formularán su
aceptación de la OPV, y si son un número suficiente, se materializa la venta. Las
OPV son operaciones que se realizan en el mercado secundario, debido a que se
trata de operaciones de compra-venta de acciones previamente emitidas.
Las OPV se pueden dar principalmente en dos situaciones, esto es, en
acciones no cotizadas y en acciones cotizadas. En el primer caso, se trataría de la
antesala a la cotización que busca alcanzar un número mínimo de accionistas y
darse a conocer entre los inversores. También se da este caso en las operaciones
de privatización de empresas públicas. En el segundo caso, en cambio, un
accionista mayoritario de la empresa se desprende de todas o parte de sus
acciones de una sola vez, en vez de recurrir a varias ventas seguidas.12
El trámite de las OPV discurre a través de un largo proceso administrativo
que normalmente se inicia con la comunicación previa a la CNMV, con la
aportación de documentos y registro de los mismos en la CNMV. Este órgano
verifica los informes de auditoría del emisor de los valores y en caso de
conformidad, registra el «folleto informativo», que es un documento esencial en
todo el proceso.
 El folleto informativo es gratuito y se encuentra a disposición del público
interesado.13 Este documento es clave en todo el proceso por los siguientes
motivos:
Recoge la relación de condiciones de la operación.
Es el documento que acredita las características de la operación ante
posibles litigios con el emisor.

Una vez iniciada la OPV, se puede realizar la orden de compra a través del
intermediario financiero. Cuando se da por finalizado ese plazo, podría ocurrir
que las aceptaciones no lleguen al total de valores ofertados, en cuyo caso
debería consultarse lo establecido en el folleto informativo para decidir si el
proceso sigue hacia delante o no. Tan sólo en el caso de la OPV esté asegurada,
el asegurador será quien compre los valores no adquiridos por el público
inversor.
En algunas ocasiones, las aceptaciones alcanzan y/o superan el total de
valores ofertados, por lo que se distribuyen los valores entre las aceptaciones
producidas.
La operativa de las OPV conlleva la participación de las entidades
financieras junto con otras entidades, por ejemplo, en el proceso de dirección,
aseguramiento y colocación de la emisión. Concretamente, suele ser habitual la
participación de entidades de crédito, como coordinadores globales y
aseguradores y Sociedades y Agencias de Valores, que se ocupan
fundamentalmente de la colocación de títulos en el mercado. El desarrollo de
esta actividad o función genera el devengo de unas comisiones a favor de estas
entidades. Consiguientemente, las OPV son una fuente de ingresos para las
entidades financieras que participan en ellas.

5.3. Operaciones relacionadas con la inversión

colectiva

5.3.1. Instituciones de Inversión Colectiva

Las Instituciones de Inversión Colectiva, , IIC,14 son «aquellas que tienen

por objeto la captación de fondos, bienes o derechos del público para
gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos,
financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en
función de los resultados colectivos».15
Las IIC están supervisadas por la Comisión Nacional de Mercado de Valores.
De forma concreta, sus funciones:16
El análisis de su proyecto de creación, verificando que se ajusta a la
Ley.
El control, a través de información mensual sus riesgos, solvencia y
liquidez.
El control de su operativa con socios y partícipes, y en especial la
información remitida a los mismos, que se incorpora a sus registros
públicos.
El mantenimiento de un registro público de participaciones
significativas en el capital o patrimonio y de entidades gestoras.

Cada IIC se regulará conforme a unos estatutos o reglamento de gestión.

Además antes de realizar la inversión es importante disponer del folleto de la
institución, documento en el que se concretan aspectos como los datos de la IIC,
del depositario y, en su caso, de la gestora y del promotor, fecha de constitución
de la IIC, la declaración de que el último informe anual y el informe trimestral
publicados podrán obtenerse gratuitamente.17
Las IIC pueden revestir la forma de Sociedad de Inversión o de Fondo de
Inversión según su forma jurídica, y podrán ser de carácter financiero o no
financiero, atendiendo al objeto de inversión del patrimonio. En la siguiente
tabla se recoge la tipología citada, la cual será objeto de análisis en los siguientes
apartados.
TABLA 5.7
CLASIFICACIÓN DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN
COLECTIVA SEGÚN LA COMPOSICIÓN DE SU PATRIMONIO Y
SEGÚN LA FORMA JURÍDICA QUE ADOPTEN DICHAS
INSTITUCIONES)
 En la práctica los Fondos y las Sociedades cuentan con unas características
comunes:
La gestión del patrimonio es realizada por personal cualificado y con
experiencia administración de patrimonios. Además, las decisiones de
inversión/desinversión se apoyan en información especializada lo cual
facilita que sean bastante eficientes.
El volumen de patrimonio gestionado es elevado, lo cual facilita la
diversificación de las carteras y, consiguientemente, una mejor gestión
del riesgo.
La gestión del patrimonio se realiza en su conjunto, lo cual se traduce
en la obtención de rentabilidades independientemente del volumen de
la inversión realizada.
El inversor en unos y otras recibe información sobre las inversiones
realizadas, evolución del patrimonio, resultados obtenidos, etc., en los
términos establecidos en la normativa.

Siguiendo a Sánchez Valderrama, las IIC participan de unas transacciones

gestionadas, cuyo desarrollo se recoge en la siguiente figura:
FIGURA 5.2
 PARTICIPACIÓN DE LAS IIC EN LAS TRANSACCIONES
FINANCIERAS

Fuente: Sánchez Fernández de Valderrama, J. L. (Dir.), (2001), p. 9.

Una variable clave en este tipo de patrimonios es la política de inversión. La

Regulación18 recoge que aún teniendo en cuenta la filosofía de cada una de ellas,
con carácter general, se deberán tener en cuenta los siguientes principios:
Liquidez. Las IIC deben liquidez suficiente, según la naturaleza de la
institución, del partícipe o accionista y de los activos en los que se
invierta.
Diversificación del riesgo. Las IIC deben limitar la concentración del
riesgo de contrapartida de forma que se garantice la suficiente
diversificación.
Transparencia. Las IIC deberán definir claramente su perfil de
inversión, que habrá de quedar reflejado en los instrumentos
informativos previstos que periódicamente deben ofrecer.

Los datos del conjunto de las IIC y su evolución están disponibles en la web
de Inverco.19

5.3.2. Sociedades de Inversión Colectiva

Las Sociedades de Inversión Colectiva, en adelante SIC, son IIC que actúan
bajo la forma de Sociedad Anónima. Según cuál sea el objeto de la gestión o
inversión podrán ser de carácter financiero o inmobiliario.
Las SIC de carácter financiero son IIC, conocidas como SICAV, actúan bajo
la forma de Sociedad Anónima. De esta forma, se presentan como Sociedades
que tienen su capital constituido por títulos mobiliarios y cuya actividad social es
la administración de la cartera formada. La legislación española recoge la
posibilidad de crear SI por compartimentos.20
Las SICAV ofrecen al inversor individual, que sería accionista de la
sociedad, el derecho de voto y la participación en la política de gestión del
patrimonio si bien cuentan con una falta de liquidez de la inversión realizada.
Además, el capital deberá estar íntegramente suscrito y desembolsado desde su
constitución, y se representará mediante acciones. Podrán emitirse diferentes
series de acciones que se diferenciarán por las comisiones que les sean
aplicables. Suelen considerarse un vehículo de inversión de banca privada,
orientadas a grandes patrimonios.
Las Sociedades de Inversión Colectiva Inmobiliaria, en adelante SII, por su
lado, se pueden definir, como aquéllas que destinan su patrimonio
mayoritariamente a invertirlo en inmuebles. La rentabilidad de estas Sociedades
procede de la propia revalorización del valor los inmuebles así como de lo
obtenido vía alquileres. A través de ellas se acerca el mercado inmobiliario al
pequeño ahorrador y se apoya el mercado inmobiliario de alquiler con una
gestión profesional y transparente, con el consiguiente efecto sobre los precios
inmobiliarios. Desde el punto de vista de los inversores, tradicionalmente ha sido
una fuente de rendimiento moderado y con reducida volatilidad. Hay que tener
en cuenta que el rendimiento y la revalorización de las participaciones de las
IICI están directamente relacionados con el mercado inmobiliario y no sufren las
fluctuaciones bursátiles que afectan a otro tipo de inversiones.

5.3.3. Fondos de inversión

Los Fondos de Inversión son «patrimonios separados sin personalidad
jurídica, pertenecientes a una pluralidad de inversores, incluidos entre ellos
otras IIC, cuya gestión y representación corresponde a una sociedad gestora,
que ejerce las facultades de dominio sin ser propietaria del fondo, con el
concurso de un depositario, y cuyo objeto es la captación de fondos, bienes o
derechos del público para gestionarlos en invertirlos en bienes, derechos,
valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del
inversor se establezca en función de resultados colectivos».21
FIGURA 5.3
FUNCIONAMIENTO DE UN FONDO DE INVERSIÓN
 El patrimonio de los Fondos de Inversión se encuentra dividido en partes
alícuotas a las que se denomina participación que son adquiridas o suscritas por
los inversores o partícipes. Cuando un partícipe no desea continuar su inversión
en el fondo debe solicitar el reembolso o venta de sus participaciones a un precio
denominado Valor Liquidativo.22
Las participaciones tienen un valor nominal, la condición de valores
negociables y pueden representarse mediante certificados nominativos o
mediante anotaciones en cuenta. Dentro de un mismo fondo, o en su caso, de un
mismo compartimento, pueden existir distintas clases de participaciones que se
diferenciarán por las comisiones que les sean aplicables. En ese caso, cada clase
de participación tiene una denominación específica, que va precedida de la
denominación del Fondo y, en su caso, del compartimento.
Los Fondos de Inversión ofrecen muchas ventajas al inversor particular:
Acceso a los mercados: Al invertir de forma colectiva, un Fondo
permite acceder a mercados y activos financieros a los que no se
podría acceder en el caso de actuar de manera individual y a título
personal por diversas razones (distancia geográfica, inversión mínima
demasiado alta, desconocimiento del sector, etc.).
Gestión profesional: La gestora del Fondo pone un equipo de
profesionales que analizan el comportamiento de los mercados,
analizan las empresas y toman decisiones de inversión buscando la
mayor rentabilidad a las aportaciones de los inversores, en el marco
del objetivo y política de inversión del fondo.23
Menor coste: Se generan economías de escala, incurriendo en menores
costes por operación en los mercados.
Diversificación de las inversiones: Se invierte en diferentes tipos de
activos, mercados, divisas, sectores, etc. Tienen mayor capacidad para
 diversificar ya que poseen un mayor conocimiento del mercado en el
que operan, además de invertir mayores volúmenes de dinero.

El volumen de patrimonio gestionado aumenta como consecuencia de nuevas

suscripciones y/o de la revalorización de las inversiones realizadas
(rentabilidades positivas), y se reduce por la retirada de fondos por parte de los
partícipes (reembolsos) y/o por pérdidas latentes en las inversiones realizadas
(rentabilidades negativas).

FONDOS DE INVERSIÓN DE CARÁCTER FINANCIERO

La regulación24 se refiere como Fondos de Inversión, en adelante FI, a los

que invierten en activos financieros en contraposición a los Fondos de Inversión
Inmobiliaria, para los no financieros. Podrán crearse FI por compartimentos, esto
es, Fondos en los que bajo un único contrato constitutivo y reglamento se
agrupen dos o más compartimentos.25
Los FI han permitido a las entidades de crédito la obtención de ingresos vía
comisiónes. De hecho, la mayoría de ellas cuenta con Sociedades Gestoras y
Depositarias de FI, figuras imprescindibles para su funcionamiento.
Desde un punto de vista práctico, la administración y gestión del patrimonio
conlleva el devengo de unas comisiones que vienen reguladas por ley. Las que se
pueden aplicar a los FI son la de suscripción, esto es, aquélla que se devenga en
el momento de la inversión, de reembolso, es decir, en el momento de la
desinversión y las de gestión y depositaria, que son las más habituales. La
comisión de gestión se puede aplicar sobre el patrimonio, sobre el rendimiento o
sobre el patrimonio y rendimiento, mientras que la de depósito solamente sobre
el patrimonio. En el caso de las comisiones de suscripción y reembolso, éstas se
calculan sobre el valor liquidativo26 en el momento de la entrada y salida del
fondo, respectivamente. El importe de las citadas comisiones tiene un máximo
que se recoge en la siguiente tabla:
TABLA 5.8
COMISIONES MÁXIMAS EN LOS FONDOS DE INVERSIÓN
FINANCIEROS
* Ni las comisiones de suscripción y reembolso, ni los descuentos a favor
del Fondo que se practiquen en las suscripciones y reembolsos, ni la
suma de ambos, podrán ser superiores al 5% del Valor Liquidativo de
las participaciones.

Las comisiones de gestión y depósito son anuales y se descuentan con la

misma periodicidad con que se calculan el valor liquidativo. Por tanto, estos
gastos ya están descontados a la hora de calcular el valor liquidativo.
En la actualidad, los FI pueden ser clasificados en función de multitud de
criterios. No obstante, la más extendida es aquélla que los tipifica según la
vocación inversora del fondo, es decir, según el tipo de activos financieros en los
que el gestor invierte las aportaciones de los partícipes. De acuerdo con este
criterio, se puede hablar de los siguientes tipos de fondos:
Fondos monetarios: Este tipo de Fondos invierten en renta fija a
corto plazo, resultado de lo cual cuentan con un perfil muy
conservador. Estos fondos aceptan suscripciones y reembolsos de
participaciones diariamente.
Fondos de renta fija: Tienen un perfil menos conservador que los
anteriores, por ejemplo por tener mayor duración de cartera, riesgo
divisa, etc. Exposición nula a renta variable.
Fondos de renta variable: Estos deben tener una exposición mínima
del patrimonio del 75% en renta variable. Teniendo en cuenta el
abanico posible en este tipo de inversión, su exposición al riesgo es
superior a los dos anteriores.
Fondos mixtos: Bajo este epígrafe se encuadran aquéllos que
invierten renta variable menos del 30%, o Fondos de renta variable
mixta, con una exposición a renta variable inferior al 75% y superior
al 30%.
 Fondos de gestión pasiva: Este es el caso de los Fondos cuya política
de inversión consiste en replicar o reproducir un índice bursátil o
financiero. En esta categoría se incluyen los fondos con un objetivo
concreto de rentabilidad no garantizado y los fondos cotizados. Existe
más información sobre este tipo de fondo en el apartado «Otras
modalidades de inversión colectiva».
Fondos total o parcialmente garantizados: La garantía total o
parcial de la inversión realizada es la clave de este tipo de Fondos. En
el segundo caso, la garantía de la rentabilidad está predeterminada,
pudiendo ser fija o variable, esto es, vinculada a la evolución de un
instrumento de renta variable, divisa o cualquier otro activo.
Fondos de retorno absoluto: persiguen un objetivo de gestión, no
garantizado, de rentabilidad y riesgo. Los fondos de inversión libre
(también conocidos como «hedge funds») suelen pertenecer a esta
categoría.
Fondos globales: son fondos cuya política de inversión no encaja en
ninguna de las vocaciones anteriores.

La clasificación de fondos presentada pivota sobre las características o

activos que pueden formar parte de la política de inversión establecida o
vocación inversora. Esta política manifiesta el objetivo perseguido por el gestor
del fondo, y determina el tipo de activos en los que invierte el patrimonio del
fondo, y consiguientemente el nivel de riesgo que asumen los partícipes.
Antes de invertir en un determinado fondo de inversión se debería realizar
una valoración del perfil de riesgo del inversor.27 Además, otros factores a tener
en cuenta en esta valoración serían los siguientes: situación económica del
inversor, objetivo de rentabilidad a alcanzar, nivel de riesgo dispuesto a asumir y
el horizonte temporal que tiene para lograr esos resultados. De igual forma, otro
aspecto a tener en cuenta es el nivel de las comisiones que se aplicarán.
TABLA 5.9
CONTENIDO DEL FOLLETO INFORMATIVO DE LOS FONDOS DE
INVERSIÓN FINANCIEROS

Características generales del Fondo:

• Perfil de riesgo.
 • Inversión mínima inicial.
• Inversión mínima a mantener.
• Duración mínima recomendada de la inversión.

Política de inversión del fondo:

• Categoría del fondo, tipos de activos en los que se piensa
invertir.
• Objetivos de gestión (objetivo de rentabilidad).

Información sobre suscripciones y reembolsos:

• Valor Liquidativo aplicable a suscripciones y reembolso (tiene
que ver con la fecha y hora que se utiliza para la cotización).
• Preavisos necesarios para reembolsar.
• Frecuencia de cálculo del Valor Liquidativo.
• Lugares de publicación del Valor Liquidativo.

Comisiones para Fondos Garantizados:

• Período de comercialización.
• Características de la garantía.
• Fecha de vencimiento de la garantía.
• Fórmulas de cálculo de la posible revalorización.
• TAE garantizada, si es posible su cálculo.

Un documento clave previo a tener en cuenta en la elección del Fondo es el

«Folleto Informativo del Fondo». Se trata de un documento registrado en la
CNMV y la entidad comercializadora está obligada a entregarlo antes de la
suscripción. Este folleto tiene que incluir los datos que se recogen en la Tabla
5.9r.
La evolución del patrimonio de los FI se puede consultar en Inverco. La
positiva evolución del mercado de FI en España ha tenido también su
implicación en el número de Gestoras que han decidido ofertar sus Fondos de
nuestro mercado. Este viene constituyendo el objeto de varias noticias en los
diarios económicos.28

FONDOS DE INVERSIÓN DE CARÁCTER NO FINANCIERO: FONDOS

DE INVERSIÓN INMOBILIARIA

Los Fondos de Inversión Inmobiliaria, en adelante FII, son fondos de

carácter no financiero, en tanto en cuento tienen por objeto exclusivo la
inversión en bienes inmuebles para su explotación, respetando los coeficientes
de inversión y de liquidez determinados.29
La propia naturaleza del activo principal en el que invierten estos fondos
hace que sea un producto orientado al largo plazo. A pesar de ello, están
obligados a permitir suscripciones y reembolsos de los partícipes una vez al año
y a calcular el Valor Liquidativo una vez al mes. Por lo tanto, ofrecen poca
liquidez. También están sujetos a unas comisiones, cuyo importe se recoge en la
siguiente tabla:
TABLA 5.10
COMISIONES MÁXIMAS EN LOS FONDOS DE INVERSIÓN NO
FINANCIEROS

El horizonte temporal inherente al tipo de activos en los que invierten

principalmente estos fondos, generan algunos problemas en la práctica del día a
día y en el corto plazo. Este es el caso, por ejemplo, de la posible no aceptación
de todas las órdenes de reembolso solicitadas por la falta de liquidez.
En general, del 2008 al 2012 fueron años en que el patrimonio huyó de los
FII a favor de otros productos como los depósitos bancarios tradicionales. En
2013 se observó una pequeña recuperación. A finales de octubre del 2014 el
patrimonio se ha situado en los 3.138 millones correspondiente a 4.081
partícipes. Mas detalles en la web de Inverco.
CÁLCULO DE LA RENTABILIDAD DE UN FONDO DE INVERSIÓN

La rentabilidad de un fondo se calcula a partir del Valor Liquidativo o precio

de la participación. El precio de cada participación varía según la evolución del
mercado de los activos del patrimonio (obligaciones, acciones, etc.). Este valor
se calcula diariamente dividiendo el patrimonio neto del fondo valorado a precio
de mercado por el número de participaciones en circulación en ese momento.

La rentabilidad que el partícipe obtiene de un fondo se calcula como el

porcentaje de variación del Valor Liquidativo entre la fecha de compra o
suscripción y la fecha de venta o reembolso, y puede ser tanto positiva o
negativa. La fórmula para el cálculo sería:

CASO PRÁCTICO N° 3

Un inversor invierte 6.000 euros en un Fondo de Inversión.30 El

Valor Liquidativo de la participación ese día es 100 euros. Suponiendo
que dentro de dos años reembolsara sus participaciones y en ese
momento su Valor Liquidativo es 130 euros, ¿qué rentabilidad anual
habrá obtenido?

SOLUCIÓN
Teniendo en cuenta el importe de la inversión y el Valor Liquidativo, el
número de participaciones que puede adquirir en el momento inicial es:

Pasados dos años, el importe que recibirá será:

Por lo tanto, la rentabilidad obtenida en el periodo de la inversión, esto es,

 los dos años será:

Lo cual es un 15% anual. Si se quiere comparar la rentabilidad con la de

otros productos de inversión alternativos, normalmente éstos suelen
expresarse en términos anuales. Por ello, a efectos comparativos conviene
calcular la rentabilidad anual del fondo de inversión.

Continuando con el supuesto anterior, si en el momento del reembolso el

Valor Liquidativo de la participación es 80 € en lugar de los 130 €, la
rentabilidad obtenida será -20%.

En el ejemplo no se ha tenido en cuenta el efecto de las comisiones de

suscripción y reembolso, que de haberse tenido en consideración, habrían
mermado considerablemente la rentabilidad del fondo. Las comisiones de
gestión y depósito, sin embargo, ya son descontadas del valor liquidativo.
Por último, no hay que olvidar que en el caso de la inversión colectiva:
rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras.

FISCALIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN

Los fondos de inversión están exentos de tributación hasta el momento de su

reembolso definitivo. En ese momento se le aplicarán una retención a cuenta del
IRPF, al igual que en el caso de los productos de ahorro.
En caso de reembolso, la diferencia entre el dinero que invertido y el
obtenido en el reembolso de las participaciones se integrará como ganancia o
pérdida patrimonial en la base imponible del ahorro tributando en función del
tramo que le corresponda según el importe independientemente del plazo en el
que se haya generado la ganancia o pérdida. Las ganancias y pérdidas
patrimoniales se agrupan y compensan entre sí.
En el caso de traspaso de dinero de un fondo de inversión a otro no hay
obligación de tributar, es decir, la venta de participaciones no tributa siempre y
cuando el importe de las mismas sea traspasado a otro fondo de inversión. En
este caso las nuevas participaciones conservan el valor y la fecha de compra de
las que se han vendido.

5.3.4. Instituciones de Inversión Colectiva de Inversión Libre

(IICIL)

Las Instituciones de Inversión Colectiva de Inversión Libre, en adelante,

IICIL son IIC que, a diferencia de las presentadas hasta ahora, no cuentan con
una política de inversión explícita y no están sometidas prácticamente a ninguna
norma de inversión. Como resultado de ello, se comercializan a inversores
cualificados. Por tanto, constituyen el vehículo idóneo para establecer Hedge
Funds domiciliados en España.31
Las IICIL tienen unas características peculiares, entre las cuales destacan las
siguientes:
a) El importe de suscripción mínimo es 50.000 euros.
b) El número de accionistas o partícipes mínimo es de 25.
c) La oferta va orientada a inversores cualificados, tanto entidades
financieras, como grandes sociedades, PYMES que así lo soliciten e
incluso algunos inversores particulares.
d) La cartera de estas instituciones la pueden integrar cualquier activo o
instrumento financiero e instrumentos financieros derivados cualquiera
que sea su subyacente, incluso materias primas o commodities.
e) Aunque están sujetos a los principios generales de liquidez,
diversificación y transparencia, no lo están al resto de normas generales
aplicables a las IIC de carácter financiero.
f) En el folleto de la institución debe constar que su límite de endeudamiento
no podrá exceder cinco veces su patrimonio.
g) Tienen liquidez y publicación de Valor Liquidativo trimestral o, incluso,
semestral.
h) No están sometidas a los límites de comisiones del resto de Fondos
prestados.
FIGURA 5.4
EJEMPLO DE HEDGE FUND: ESTRATEGIA DE INVERSIÓN,
 COMISIONES Y REQUISITOS DE INVERSIÓN

Fuente: http://www.bestinver.es/pdf/fondos/Hedge.pdf. (02/03/2015).

No obstante, las IICIL están sometidas a otro tipo de medidas más estrictas,
en lo relativo al control de los conflictos de interés y operaciones vinculadas y
control de riesgo.
Los Fondos de Inversión Libre, en adelante FIL, se denominan también
como Hedge Funds, Fondos de Inversión Alternativa, Fondos de Retorno o
Rentabilidad Absoluta y Fondos basados en el talento del gestor. Tal y como se
deduce de su denominación, estos fondos no están sujetos a los límites de
inversión establecidos para la mayor parte de los fondos a través de una
distribución de activos o política de inversión establecida a priori. De hecho,
pueden invertir en cualquier tipo de activo financiero, seguir la estrategia de
inversión que consideren más apropiada y endeudarse hasta cinco veces el valor
de su activo. Sus desventajas para el inversor, por tanto, son un mayor riesgo y
menor información.
Adicionalmente, otras características de estos Fondos son que son productos
poco líquidos y, en algunos casos, incluso fijan un período mínimo de
permanencia a sus partícipes, durante el que no se les permite reembolsar. La
inversión mínima inicial es de 50.000 euros. Es un producto orientado a
inversores cualificados, esto es, inversores institucionales o grandes patrimonios.
Otra modalidad de IICL son los Fondos de Fondos de Inversión Libre, los
cuales invierten mayoritariamente en FIL, por lo que también se conocen como
«Fondos de Hedge Funds». A diferencia de los FIL, los Fondos de Fondos de
Inversión Libre están concebidos como producto adecuado para el inversor no
institucional.
Al igual que en los FIL, el Valor Liquidativo se podrá calcular con
periodicidad trimestral o semestral. Esto significa que los partícipes sólo podrían
entrar y salir del fondo cada tres o seis meses, por lo que resultan menos líquidos
que el resto de fondos. Tal y como ocurría en los FIL, no son aplicables los
límites máximos de comisiones que rigen para el resto de los fondos de
inversión.

LOS FONDOS DE INVERSIÓN COTIZADOS Y SICAV ÍNDICE

COTIZADAS

Los fondos de inversión cotizados, también conocidos como ETF (Exchange

Traded Funds), son aquellos cuyas participaciones están admitidas a negociación
en las bolsas de valores. Su objetivo de política de inversión consiste en
reproducir un índice bursátil o cualquier otro subyacente autorizado por la
CNMV. Están orientados hacia los inversores particulares y se permite la
adquisición o venta de las participaciones durante todo el período diario de
negociación en la correspondiente bolsa de valore, por lo que gozan de gran
liquidez.
Las SICAV índice cotizadas, son sociedades de inversión de capital variable
con similares características que los fondos de inversión cotizados.
5.3.5. Instrumentos de ahorro-previsión

5.3.5.1. Planes y Fondos de Pensiones

De forma similar a lo presentado para los Fondos de Inversión, los Planes y
Fondos de Pensiones pueden ser comercializados por Entidades Financieras,
suponiendo una fuente de ingresos vía comisiones devengadas por las Entidades
Gestoras de Fondos de Pensiones y Depositarias integradas en el grupo
financiero de la comercializadora.
Los Planes y Fondos de Pensiones.32 en adelante PyFP, son un instrumento
de previsión social que consta de dos partes, los Planes de Pensiones y los
Fondos de Pensiones. Los Planes, en adelante PP, son un contrato privado y
voluntario para dar cobertura a la jubilación, invalidez, fallecimiento y
dependencia33 en forma de renta y/o capital inmediato y/o diferido. Por lo tanto,
los PP son un conjunto de normas, derechos y obligaciones.34 Las prestaciones
de un PP no sustituyen a las pensiones de la Seguridad Social y las aportaciones
tienen un límite recogido en la regulación.35
Por su lado, los Fondos de Pensiones, en adelante FP, son patrimonios
creados para dar cumplimiento a los derechos y obligaciones recogidos en los PP
que integran. Los FP no tienen personalidad jurídica36 y están divididos en partes
alícuotas denominadas Unidades de Cuenta.
Los PyFP se configuran como sistemas de previsión social voluntaria,
complementaria al sistema de pensiones de la Seguridad Social. Por esta razón,
están especialmente tutelados y supervisados por el Estado, concretamente por la
Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones.37
Los PP pueden clasificarse en función de las personas que puedan adherirse38
a ellos y lo ponen en marcha:
Individuales: Cualquier ciudadano que desee suscribirlos y el que lo
promueve es una Entidad Financiera, Compañía de Seguros, etc. Estos
son siempre de aportación definida, esto es, el partícipe decide cuánto
quiere aportar.39 Estos Planes40 pueden tener una garantía externa. Los
PP Individuales, por lo tanto, siempre serán de Aportación Definida.
Asociados: El promotor es cualquier asociación, sindicato, colegio,
gremio o colectivo y los partícipes sus miembros. Pueden ser de
aportación definida, prestación definida41 y mixtos.42.
 Empleo: El promotor es una empresa y los partícipes sus
trabajadores/as. Este tipo de PP surgen de la negociación colectiva y la
empresa y promotora del plan puede hacer aportaciones bien de forma
total o de forma compartida con sus trabajadores o directivos. Pueden
ser de aportación definida, prestación definida y mixtos.

En la siguiente figura se presenta la interrelación entre la tipología de PP

analizada.
FIGURA 5.5
TIPOS DE PLANES DE PENSIONES

Los FP se deberán invertir en interés de los partícipes y beneficiarios de los

Planes, y conforme a los criterios de seguridad, rentabilidad, diversificación,
dispersión, liquidez, congruencia monetaria y plazos adecuados a las
finalidades.43 Para llevar a la práctica estos criterios los Fondos invierten el
patrimonio de acuerdo a unos Principios generales de las inversiones,44 en
inversiones aptas,45 con unas condiciones a la hora de operar,46 y teniendo en
cuenta unas restricciones a la inversión y a la concentración de riesgos.47 Dada
la importancia creciente de los derivados en la gestión de estos patrimonios,
también se definen una serie de pautas en éste ámbito.48
A pesar del amplio abanico de las inversiones aptas para los FP, en la
práctica la vocación inversora de los FP se concentra en inversiones financieras49
prudentes, con una inversión mayoritaria en renta fija.50
En la siguiente tabla se recoge también la importancia de las inversiones
financieras según la DGSyFP.
La inversión del patrimonio genera una rentabilidad. La rentabilidad del
patrimonio de calcula a través del Valor Liquidativo de la unidad de cuenta en
los Planes Individuales. La operativa de las unidades de cuenta es igual a la de
las participaciones presentadas para los FI.51 En las siguientes tablas se recogen
las rentabilidades de los PP según diferentes criterios y fuentes.
La DGSyFP es la fuente oficial de información del sistema. Su web permite
conocer la rentabilidad individualizada de cada PP.52 Adicionalmente, se ofrece
información agradada del sector, si bien con cierto retraso.53
La rentabilidad obtenida por los PP también se puede consultar en
INVERCO, cuyos datos son bastante más actuales.54
Los FP pueden ser abiertos o cerrados, en función de que canalicen o no
dinero de otros FP. Los FP personales integran Planes Individuales y/o
asociados, mientras que los de Empleo sólo PP de Empleo. No obstante, la
clasificación más conocida es la resultante de la política de inversión del Fondo.
Esta clasificación tiene su origen en los Fondos de Inversión y ha sido
promovida por Inverco y muestra cierto paralelismo con la presentada
anteriormente para los FI. Según ésta, los FP pueden ser:
a) Renta Fija, sólo invierten en renta fija.
b) Renta Fija Mixta I, hasta un 15 % del patrimonio en renta variable y el
resto en renta fija.
c) Renta Fija Mixta II, entre un 15 % y un 30 % en renta variable y el resto
en renta fija.
d) Renta Mixta Variable, invierten entre un 30 % y un 75 % en renta variable
y el resto en fija.
e) Renta Variable, como mínimo invierten un 75 % en renta variable
mientras que el resto lo invierten en renta fija.
Además, los Fondos son uniplan o multiplan atendiendo al número de PP que
tengan integrados.
La gestión del patrimonio requiere siempre de una Entidad Gestora y de la
colaboración de una Entidad Depositaria. La Gestora es la encargada de llevar a
la práctica la inversión del patrimonio con la selección de activos y compra, la
contabilidad del fondo, determinar los saldos de las cuentas de posición,55 emitir
los certificados de pertenencia a los partícipes y controlar la actividad de la
Depositaria.56 Estas funciones generan una comisión de gestión57 máxima anual
y diaria del 1,5% del valor de las cuentas de posición a las que deberán
imputarse. También puede ser función de la cuenta de resultados, en cuyo caso
sería el 1,2% de la cuenta de posición más el 9% de la cuenta de resultados.58
 La depositaria, por su lado, se encarga de la custodia o depósito de los
valores mobiliarios y demás activos integrados en los FP. Entre sus funciones
está la de comprobar la propiedad de los activos, registrar los activos, intervenir
en la liquidación de las operaciones, controlar la actividad de la Gestora,
verificar el método de cálculo del Valor Liquidativo, etc. Por ello, podrán recibir
una comisión máxima59 del 0,25% del valor de las cuentas de posición de las
cuentas a las que se imputen.60
Las comisiones de gestión y depósito son individualizadas para cada PP
integrado en el FP y se aplican diariamente, tanto a cada PP como al FP en su
conjunto, e individualmente a cada partícipe y beneficiario. Estas comisiones son
públicas en la Web de la DGSFyP.61
Uno de los grandes atractivos de los PP son el tratamiento fiscal aplicable a
las aportaciones, que son gasto deducible en la Base Imponible.62 En el
momento del cobro de las prestaciones, sin embargo se pagan impuestos. De esta
forma, el efecto fiscal global se basa en un diferimiento en el pago de
impuestos.63 Resultado de ello, la diferencia entre el tipo marginal de activo y el
tipo marginal de pasivo será una variable clave en la comercialización de este
tipo de productos, así como su rentabilidad financiero-fiscal.

5.3.5.2. Entidades de Previsión Social Voluntaria

Las Entidades de Previsión Social Voluntarias, en adelante EPSV, son
instituciones que desarrollan actividades de previsión social voluntaria
exclusivamente en el ámbito del País Vasco. Se regularon por primera vez en
1983 y los supervisa el Gobierno Vasco.64 En el ámbito del País Vasco las EPSV
y los PP se comercializan con la misma finalidad.
Las EPSV son entidades privadas dotadas de personalidad jurídica, por lo
que no precisan para su actuación de otro tipo de entidades. Llevándolo al
ámbito de los PyFP, las EPSV son PP y FP a la vez.
Los socios pueden ser personas físicas o jurídicas, diferenciándose los socios
promotores, que instan a la creación y posterior mantenimiento de la institución;
los socios de número u ordinarios, personas físicas interesadas en pertenecer a la
entidad; los beneficiarios, personas físicas que tienen el derecho a percibir la
prestación.
A través de una EPSV se contrata un producto de previsión que goza de
ventajas fiscales y que, cuando llega el momento de la jubilación, permite al
beneficiario obtener un complemento a la pensión de jubilación de la Seguridad
Social. El tratamiento fiscal de las aportaciones y prestaciones de los PP y las
EPSV es conjunto.65 Sin embargo, las aportaciones a las EPSV no tienen límite,
tal y como ocurre en los PP.
Siempre se pueden recuperar los ahorros, en forma de capital, renta o una
combinación de ambos cuando se produzcan alguna de las contingencias
cubiertas por la EPSV: jubilación, invalidez permanente total o absoluta,
fallecimiento y dependencia severa o gran dependencia.66
Con carácter excepcional, podrá disponer de la totalidad de su capital en los
siguientes supuestos:
Enfermedad grave del socio o de su cónyuge, o de alguno de los
ascendientes o descendientes de primer grado, o persona que en
régimen de tutela o acogimiento, conviva con el socio y de él
dependa.
Desempleo de larga duración. Se entiende como tal la situación legal
de desempleo del socio durante un período continuado de al menos
doce meses y que no perciba ninguna pensión contributiva.

5.3.5.3. Planes de Previsión Asegurados

Los Planes de Previsión Asegurados, en adelante PPA. Son seguros de vida
destinados a constituir un capital que se percibe en el momento de producirse la
contingencia establecida en el contrato. La cobertura principal es la jubilación.
Son seguros de vida que venden las aseguradoras a través de las redes bancarias,
mediante su red de agentes y corredores. Se regularon en el 2006.67
Su funcionamiento y características, por ejemplo contingencias cubiertas,
forma de cobrar la prestación, iliquidez, y supuestos excepcionales de liquidez,
son iguales a los PP. La principal diferencia entre estos dos productos de
previsión está en que los PPAs garantizan a lo largo de la vida del producto el
100% del capital aportado y una rentabilidad fijada periódicamente en función
de la situación de los mercados financieros y de sus costes. Por tanto, su gran
atractivo es la seguridad, por lo que se recomienda a personas conservadoras o
cercanas a la edad de jubilación, que no quieren correr riesgos. Se pueden
realizar traspasos entre planes de pensiones y PPAs sin penalización alguna. Los
PP y PPAs tienen un límite conjunto para las aportaciones.
A diferencia de los PPAs en los PP con garantía externa garantizados, los
cuales tienen una vida prefijada, la gestora se compromete a garantizar una
rentabilidad determinada durante un período, pero pasado ese plazo de tiempo el
compromiso de rendimiento garantizado desaparece. Mientras que en los PPAs
la duración de los mismos se ajusta a las necesidades de cada cliente.

5.3.5.4. Planes Individuales de Ahorro Sistemático

Conocidos popularmente como PIAS, son seguros individuales de ahorro a
largo plazo cuya finalidad es constituir una renta vitalicia asegurada que podrá
percibirse a partir de una edad señalada en el contrato, mediante el pago de unas
primas. Se regularon en el 2006.68
Las primas satisfechas no generan ningún beneficio fiscal, sin embargo, si se
cobra la prestación como renta vitalicia, los rendimientos generados, esto es, la
diferencia entre valor de la renta en el momento de percibirla y la suma de las
primas pagadas, están totalmente exentos de impuestos, siempre que se cumplan
los siguientes requisitos:
Inicio del cobro de la renta 15 años más tarde que el pago de la
primera prima.
Tomador del seguro, asegurado y beneficiario sean la misma persona.
Las primas pagadas no superen dos límites: 8.000 € anuales y 240.000
€ totales.

En caso de no cobrarse la renta vitalicia, es decir, en caso de rescate, los

rendimientos generados se considerarán como rendimientos del capital
mobiliario. El disfrute de las percepciones no está condicionado a los supuestos
de jubilación, incapacidad laboral, fallecimiento y gran dependencia. Es decir, se
puede empezar a cobrar la renta, siempre y cuando hayan transcurrido 5 años
desde la primera aportación.69

5.3.5.5. Plan Ahorro a Largo Plazo

Es un producto que trata de fomentar el ahorro a largo plazo con lo que
también se identifica con la jubilación. Se pondrá en marcha en el 2015 y se
reguló al hilo de la reforma fiscal aprobada por la Ley 26/2014. Las variables
claves de este producto está en que los rendimientos de la inversión no tributarán
si se mantiene durante 5 años. No obstante, la inversión máxima será de 5.000
euros. El Plan de Ahorro podrá ser un seguro (SIALP) o un depósito a plazo
(CIALP).
La mejor estrategia para acumular el fondo necesario para la jubilación
puede ser combinar más de un producto específico para este fin con otras
alternativas de ahorroinversión a largo plazo como pueden ser: cuentas de ahorro
y depósitos bancarios, bonos, fondos de inversión y acciones.
La composición de esta cartera debe ajustarse a la edad y propensión al
riesgo del inversor así como a las condiciones del mercado, teniendo en cuenta
otras fuentes de ingresos con las que contar durante la jubilación.
En general se recomienda ser más arriesgado tratando de obtener mayor
rentabilidad en los primeros años e ir modificando la cartera invirtiendo un
mayor porcentaje en inversiones menos arriesgadas. En cualquiera de los casos,
es importante tener en cuenta el horizonte temporal de la inversión así como el
nivel de riesgo.
TABLA 5.11
PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE LOS PRODUCTOS DE
AHORRO-PREVISIÓN
5.4. Normativa MIFID para servicios de inversión
Es la primera directiva que regula los mercados e instrumentos financieros.
MiFID es la abreviatura de Markets in Financial Instruments Directive. La
finalidad principal es la de crear un mercado único, en el que se regulen de
forma común todos los servicios financieros que se ofrecen en el ámbito de la
Unión Europea así como en la conocida Área Económica Europea, en la que se
encuentran Islandia, Noruega, y Liechtenstein.
Esta directiva tiene varios objetivos, entre los cuales destacan:
a) Avanzar en la consolidación del mercado único de servicios financieros de
 la Unión Europea.
b) Dar una respuesta a la evolución de los mercados financieros,
especialmente en el ámbito de la innovación y la seguridad.
c) Avanzar en la protección de los inversores,70 para lo cual se centra
especialmente en el perfeccionamiento de las normas de conducta en
relación con los clientes, así como en el marco de los requisitos que
deben cumplir las organizaciones.
Otro de los grandes ámbitos en los que se centra esta normativa MIFID es en
el asesoramiento financiero, haciendo especial hincapié en la inclusión de una
lista de servicios de inversión, el «asesoramiento financiero personalizado», la
necesidad de conocer y segmentar a los clientes así como la información o
reporter a entregarles.
Las principales Entidades Financieras facilitan información a sus clientes en
relación con la normativa MiFID, como se ve en el siguiente ejemplo:
FIGURA 5.6
INFORMACIÓN DEL SANTANDER SOBRE MIFID
Fuente: https://www.bancosantander.es/es/espacio-mifid/informacion-en-
espanol.

La MiFID es uno de los pilares del Plan de Acción de Servicios Financieros -

comenzado en 1999 (el FSAP o Financial Services Action Plan), cuyas 42
medidas provocaron cambios sustanciales en la regulación de los mercados
financieros de la UE. MiFID es también el más significativo de los instrumentos
legislativos introducidos por el procedimiento Lamfalussy, que está diseñado
para acelerar la integración de los mercados europeos.
La primera Directiva de Mercados Financieros (MiFID) entró en vigor en
noviembre de 2007, dando respuesta a las demandas de los inversores en cuanto
a innovación, seguridad y protección.71
La segunda directiva MiFID (MiFID II) ha sido aprobada el 15 de abril de
2014, y sustituye a las anteriores. MiFID II pretende ir más allá en cuanto a
transparencia, seguridad y eficacia de los mercados financieros, lo que redundará
en una mayor protección a los inversores. Esta normativa afecta a todas las
entidades que llevan a cabo la recepción, transmisión y ejecución de órdenes por
cuenta de terceros, negociación por cuenta propia, gestión de carteras y
asesoramiento en materia de inversión.
La directiva MiFID II distingue el asesoramiento «tradicional» y el
asesoramiento independiente, dejando claro que las entidades independientes no
podrán cobrar incentivos de terceros. Por otro lado, esta nueva directiva acota las
contrataciones de derivados fuera del mercado e impone restricciones muy
severas a la contratación de acciones en plataformas «opacas». La implantación
de la directiva MiFID ha sido progresiva y finalizará en el 2016.
FIGURA 5.7
CALENDARIO DE APLICACIÓN DE MIFID II
Fuente: http://www.deloitte.com (02/12/04).

A nivel de España, la CNMV ha propuesto en el 2014 que los productos

ofertados por las Entidades Financieras estén acompañados por un gráfico y
color en función de su nivel de riesgo. Este gráfico recuerda al que se incorpora
en los electrodomésticos en función de su eficiencia energética.
FIGURA 5.8
CLASIFICACIÓN DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS SEGÚN EL
NIVEL DE RIESGO
Fuente: www.eleconomista.es. (10/09/2014).

Resumen
Las entidades bancarias, además de las operaciones tradicionales de
captación de depósitos y concesión de créditos desarrollan otras actividades,
generadoras de rentabilidad y también de riesgos. Estas operaciones engloban la
operativa con derivados, la participación en OPV’s, o la oferta de productos de
ahorro como Fondos de Pensiones y EPSV’s.
Como marco regulador de todas las actividades (tradicionales o no), siempre
tiene que tenerse en cuenta la normativa MIFID. El fin último de esta exigencia
es garantizar que el inversor pueda tomar sus decisiones de inversión teniendo
una información clara sobre el riesgo que asume.

Términos clave
Productos derivados sobre tipos de interés, Oferta pública de venta, MIFID,
Instituciones de Inversión Colectiva, Sociedades de Inversión Colectiva, Fondos
de Inversión, Planes y Fondos de Pensiones, Planes de Previsión Asegurados,
Planes Individuales de Ahorro Sistemático, Entidades de Previsión Social, Plan
de Ahorro a Largo Plazo.

Nota
1 Para un análisis más detallado de los derivados Cfr. AAVV (1997),

Manual de opciones sobre acciones, Ed. Inversor Ediciones, Madrid,

AAVV (2002), Manual de futuros sobre acciones, Ed. Inversor Ediciones,
Madrid, AAVV (2002), Curso práctico de Bolsa, Ed. Inversor Ediciones,
Madrid, Crespo, N. (2000), Curso Básico de Mercados Financieros, Ed.
Inversor Ediciones, Madrid, Elvira, O. y Larraga, P. (2008), Mercado de
productos derivados, Colección Manuales de Asesoramiento Financiero,
Ed. Bresca Editorial, S. L. Barcelona, López Pascual, J. y Rojo Suárez, J.
(2004), Los mercados de valores. Organización y funcionamiento, Ed.
Pirámide. Madrid, López Rodríguez, F. (2004), Curso Práctico de
Opciones y Futuros, Ed. Inversor Ediciones, Madrid, Martín López, M.,
Martín Marín, J. L., Oliver Alfonso, Ma D. y De La Torre Gallegos, A.
(2009), Manual práctico de mercados financieros, Ed. Delta, Madrid,
Martín Marín, J. L. y Ruiz Martínez, R. (1994), El inversor y los mercados
financieros, 2a ed., Ed. Ariel Economía, Madrid, Martínez Abascal, E.
(1993), Futuros y Opciones en la gestión de carteras, Ed. McGraw-Hill,
Madrid, Martínez Fernández, A. y Moral Bello, C. (2000), Aspectos
prácticos de los Mercados Financieros, Ed. Internacional Technical &
Financial Institute. Madrid, Murphy, J. (2007), Análisis técnico de los
mercados financieros, Ed. Gestión 2000, Barcelona, Sánchez Fernández
de Valderrama (Dir.) (2000), Curso de bolsa y mercados financieros, Ed.
Ariel Economía. Madrid, Soldevilla, E. (1994), Opciones y fututos, Ed.
BBV Interactivos. Bilbao, Soufi, S. (1995), Los mercados de futuros y
opciones, Ed. Pirámide, Madrid.
2 Por ejemplo FRA sería un contrato que entra en vigor dentro de tres
3/5
meses sobre un depósito que vence dentro de cinco, es decir, estará
vigente durante tres meses.
3 Se considera que el que compra el FRA paga los intereses, y el que

vende el FRA es quien recibe los intereses.

4 Se denominan Currency Swap.
5 Se denominan Equity Swap.
6 Para más detalles de éstas y otras estrategias Cfr. referencias del

apartado 5.1.1. Introducción.

7 En este caso práctico, hemos supuesto que el número de CALL

compradas es igual al número de put compradas. Son opciones

asiáticas, por lo tanto se liquidan por la media del valor de un índice en el
período y que el precio de ejercicio es el de contado a día de hoy.
8 Ver Diario Cinco días http://cincodias.com/(23-07-2014).
9 Disponible en http://www.cnmv.es/Portal/Consultas/Busqueda.aspx?

id=19. (23-07-2014).
10 Esto no quiere decir que sea un mercado europeo.
11 Denominado Mercado de eurodólares de Londres.
12 Con el consiguiente efecto en la caída del precio de las acciones.
13 Su contenido e importancias es destacado por la CNMV en su web:

https://www.cnmv.es/ (23-07-2014).
14 Las IIC están reguladas por la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de

Instituciones de Inversión Colectiva, BOE núm. 265 de 5 de noviembre y

el Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el
Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de
instituciones de inversión colectiva, BOE núm. Ministerio de Economía y
Competitividad BOE núm. 173, de 20 de julio. La legislación actualizada
relativa a las IIC se puede consultar en web de la Comisión Nacional del
Mercado de Valores. https://www.cnmv.es/portal/home.aspx.
15 Cfr. Art. 1 de la Ley 35/2003. Para más detalles Cfr. Real Decreto
1082/2012.
16 Para un estudio más detallado de las mismas visitar

https://www.cnmv.es/portal/home.aspx. (23-07-2014).
17 Art. 23 del Real Decreto 1082/2012.
18 Art. 23 de la Ley 35/2003.
19 INVERCO es la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y

Fondos de Pensiones, y agrupa, en calidad de miembros asociados, a la

práctica totalidad de las Instituciones de Inversión Colectiva españolas
(Fondos y Sociedades de Inversión), a los Fondos de Pensiones
españoles, y a las Instituciones de Inversión Colectiva extranjeras
registradas en la CNMV a efectos de su comercialización en España.
www.inverco.es (2/12/2014)
20 Para más detalles sobre la tipología de estas Sociedades de

Inversión, Cfr. Art. 6, 8,10, 11, 14, 15, 16, 23, 33, 34, 35 y 36 del Real
Decreto 1082/2012, de 13 de julio.
21 Cfr. Art.3.1, de la Ley 35/2003.
22 El Valor Liquidativo de la participación es el cociente entre el

patrimonio neto del Fondo y el número de participaciones.

23 Siempre que se trate de Fondos de gestión activa.
24 Ley 35/2003.
25 Cfr. Art. 3.2 de la Ley 35/2003.
26 Tal y como se verá más adelante, el valor liquidativo es el cociente del

patrimonio del fondo entre el número de participaciones.

27 Una breve guía para la definición del perfil de riesgo está disponible

en
https://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/Fichas/perfil_inversor_w.pdf
28 Fuente: www.expansion.com (02/12/04)
29 Los bienes inmuebles que integran el activo de las IIC inmobiliarias no

pueden enajenarse hasta que haya transcurrido tres años desde su

adquisición.
30 Suponiendo que el Fondo es de capitalización, esto es, no reparte

intereses anualmente.
31 La mayoría de las IICIL comercializadas en España han adoptado la

forma de Fondo de Inversión. Sin embargo, en enero de 2009, se lanzó

al mercado español Nordinvest, la primera Sociedad de Inversión Libre
de España con liquidez diaria. Ver: http://www.cotizalia.com (23-07-
2014). La Ley 22/2014, de 12 de noviembre, por la que se regulan las
entidades de capital-riesgo, otras entidades de inversión colectiva de tipo
cerrado y las sociedades gestoras de entidades de inversión colectiva de
tipo cerrado, y por la que se modifica la Ley 35/2003, de 4 de noviembre,
de Instituciones de Inversión Colectiva, BOE núm. 275, de 13 de
noviembre, ha desarrollado la regulación de este tipo de IIC con la
finalidad de favorecer la financiación de las empresas en su etapa de
desarrollo y expansión.
32 En España se legislaron por primera vez en 1987. Actualmente están

regulados por el Real Decreto Legislativo 1/2002, de 29 de noviembre,

por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Regulación de los
Planes y Fondos de Pensiones, BOE núm. 298, de 13 de diciembre, en
adelante LPyFP, y el Real Decreto 304/2004, de 20 de febrero, por el
que se aprueba el Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones, BOE
núm. 48, de 25 de febrero, en adelante, RPyFP. Para más detalle sobre
la legislación que les afecta visitar: http://www.dgsfp.mineco.es.
33 El derecho consolidado o dinero invertido en un Plan puede hacerse

líquido en caso enfermedad grave del partícipe, cónyuge, ascendientes o

descendientes de primer grado y desempleo del partícipe. También en
caso de ejecución hipotecaria, en vigor hasta el 15 de mayo de 2015,
aunque podrá ampliarse el plazo de este supuesto de liquidez. Para más
detalles Cfr. Ley 1/2013, de 14 de mayo, de medidas para reforzar la
protección a los deudores hipotecarios, reestructuración de deuda y
alquiler social, BOE núm. 116, de 15 de mayo. Adicionalmente, la Ley
26/2014, de 27 de noviembre, por la que se modifican la Ley 35/2006, de
28 de noviembre, del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas,
el texto refundido de la Ley del Impuesto sobre la Renta no Residentes,
aprobado por el Real Decreto Legislativo 5/2004, de 5 de marzo, y otras
normas tributarias, BOE núm. 288, de 28 de noviembre, en adelante Ley
26/2014 ha incorporado que en los Planes Individuales y Asociados,
sean líquidas las aportaciones que tengan más de 10 años de
antigüedad.
34 El conjunto de normas se denomina Reglamento del PP o

Especificaciones del PP.

35 Las aportaciones máximas a los PP fueron por unidad familiar, luego

por persona, luego en función de la modalidad de Plan, de la edad del

partícipe, etc. El límite de aportación para el ejercicio 2015 es 8.000
euros. Cfr. Disposición Final primera de la Ley 26/2014.
36 El ejercicio de los derechos políticos de los activos que integran la

cartera del Fondo corresponden a la Comisión de Control del Fondo

salvo en los Fondos Personales, que corresponden al promotor del Plan.
37 Su página web es http://www.dgsfp.mineco.es/planes.asp (23-07-

2014).
38 La adhesión a un PP se realiza a través de la firma del contrato

denominado Boletín de Adhesión, cuyo contenido mínimo está recogido

en el art 101 del RPyFP.
39 Por lo tanto, la prestación será función de las aportaciones y el

rendimiento de las inversiones del FP. En cuanto a la frecuencia e

importe de las aportaciones, ésta puede ajustarse a cualquiera de
nuestras necesidades, mensual, trimestral, semestral o anual. En el caso
de que nos decidamos por una frecuencia mensual hemos de pensar
que muchas compañías tienen recibos mínimos, de unos 30,05 .
40 Su regulación está recogida en el art. 77 del RP y FP, según lo cual no

podrán contener en su denominación el término «garantía»,

«garantizado», «seguro», «asegurado» o aquellos otros que conduzcan
a pensar que es el PP o FP, en su caso, quien ofrece la garantía. Esta
modalidad de planes son individuales a los que el promotor les «acopla»
una garantía de rentabilidad, que es efectiva cuándo el plan no la
alcanza. Este ingreso del promotor no se puede realizar en el Plan y su
tratamiento fiscal no es el relativo a las aportaciones de los planes.
41 En esta modalidad, la prestación es conocida a priori siendo las

aportaciones necesarias para alcanzar esa prestación las que podrán

variar.
42 Para algunas contingencias del Plan es de aportación definida y para

otras es prestación definida.

43 Art. 69 del RP y FP.
44 Art. 69 del RP y FP.
45 Art. 70 del RP y FP.
46 Art. 74 del RP y FP.
47 Art. 72 del RP y FP.
48 Art. 71, 71 bis y 71 ter del RP y FP.
49 Para más detalles ver AAVV (2014), Informe estadístico de

Instrumentos de Previsión Social Complementaria, Ed. Dirección General

de Seguros y Fondos de Pensiones, Madrid, pág. 68.
50 Ver la página web de Inverco.
51 Cfr. Cálculo de la rentabilidad de un Fondo de Inversión.
52 Ver http://www.dgsfp.mineco.es/rentabilidades/Rentabilidades.aspx.

(23-07-2014).
53 La fuente es la DGSyFP. Para datos más actualizados cfr.

http://www.dgsfp.mineco.es/PlanesFondos/Documentos/Informe%20estad%C3%ADs
(02/12/04).
54 Ver página web de Inverco.
55 El dinero que cada Plan tiene en el Fondo.
56 Para más detalles Cfr. Art 81 del RP y FP.
57 El pasado 2 de octubre entró en vigor el Real Decreto 681/2014, de 1

de agosto, por el que se modifica el Reglamento de planes y fondos de

pensiones, aprobado por Real Decreto 304/2004, de 20 de febrero, el
Reglamento sobre la instrumentación de los compromisos por pensiones
de las empresas con los trabajadores y beneficiarios, aprobado por Real
Decreto 1588/1999, de 15 de octubre, el Reglamento de Ordenación y
Supervisión de los Seguros Privados, aprobado por Real Decreto
2486/1998, de 20 de noviembre, y el Real Decreto 764/2010, de 11 de
junio, por el que se desarrolla la Ley 26/2006, de 17 de julio, de
mediación de seguros y reaseguros privados en materia de información
estadístico-contable y del negocio, y de competencia profesional, BOE
núm. 187 de 02 de Agosto de 2014. Esta regulación modificó el art. 84,
relativo a las comisiones de gestión y depósito de los FP.
58 El cálculo de la comisión en función de la cuenta de resultados

solamente se aplicará cuando el Valor Liquidativo diario del FP sea

superior a cualquier otro alcanzado con anterioridad. A estos efectos, el
Valor Liquidativo diario máximo alcanzado por el FP se tendrá en cuenta
durante un período de tres años. Para la implantación del sistema de
comisiones de gestión en función de la cuenta de resultados se tomará
como Valor Liquidativo máximo inicial de referencia el correspondiente al
día anterior al de su implantación. En el supuesto de reimplantación del
sistema de comisiones de gestión en función de resultados, se tomará
como Valor Liquidativo inicial de referencia el correspondiente al día
anterior a la reimplantación y, con el límite del Valor Liquidativo máximo
de los tres años anteriores
59 9 Cfr. Real Decreto 681/2014. Esta regulación modificó el art.84,
relativo a las comisiones de gestión y depósito de los FP.
60 Adicionalmente, podrán percibir comisiones por la liquidación de

operaciones de inversión, siempre que sean conformes con las normas

generales reguladoras de las correspondientes tarifas.
61 Visitar. http://www.dgsfp.mineco.es/comisiones/comisiones.aspx
(2/12/2014)
62 Es necesario tener rendimientos de trabajo o de actividades

profesionales.
63 Las prestaciones tributan como rendimientos del trabajo, sujetos a

retención a cuenta, independientemente de la forma de percepción

(capital, renta o mixta). Según el ámbito geográfico y la fecha de las
aportaciones, una parte del capital podrá quedara exento.
64 Las EPSVs están reguladas por la Ley 5/2012, de 23 de febrero, sobre

Entidades de Previsión Social Voluntaria, BOPV núm. 4, del martes 6 de

marzo. En breve se espera la publicación del reglamento.
65 Ha desaparecido una de las principales ventajas de las EPSV frente a

los Planes de Pensiones. Hasta mediados del 2014 el beneficiario podía

recuperar el ahorro acumulado en una EPSV, o parte de él, a partir del
décimo año desde su constitución sin necesidad de que concurrieran
ninguna de las contingencias previstas de jubilación, fallecimiento,
desempleo, invalidez o enfermedad.
66 Con fecha de 17 de junio de 2014 se declararon inconstitucionales

varios artículos de la Ley EPSV, entre ellos el art. 23.1.a) por el que los
ahorros con más de 10 años de antigüedad eran líquidos. Para más
detalles consultar la Sentencia sobre el recurso de inconstitucionalidad
núm. 6902-2012.
67 Ley 35/2006, de 28 de noviembre, del Impuesto sobre la Renta de las

Personas Físicas y de modificación parcial de las leyes de los Impuestos

sobre Sociedades, sobre la Renta de no Residentes y sobre el
Patrimonio, BOE núm. 285 de 29 de noviembre, art. 51.
68 Ley 35/2006, art. 108.
69 Modificación introducida por la Ley 26/2014. Anteriormente la

antigüedad requerida era 10 años.

70 De hecho, esta directiva sustituye a otra anterior, proteger a los

inversores, la Directiva de Servicios e Inversiones (ISD, Directive

2002/87/EC of the European Parliament and of the Council of 16
December 2002 on the supplementary supervision of credit institutions,
insurance undertakings and investment firms in a financial conglomerate
and amending Council Directives 73/239/EEC, 79/267/EEC, 92/49/EEC,
92/96/EEC, 93/6/EEC and 93/22/EEC, and Directives 98/78/EC. Official
Journal of the European Unión núm. 2, 11 de Febrero de 2003. Serie L
(Directiva 93/22/EEC), la cual nació con esa finalidad.
71 Desde el punto de vista del cliente, la CNMV ha editado un manual

sobre «Preguntas y respuestas sobre los efectos prácticos de la nueva

protección al inversor (MIFID) para los inversores minoristas». Está
disponible en: http://www.cnmv.es/DocPortalInv%5COtrosPDF%5CES-
Cuestionario_MiFID.pdf (23-07-2014).
PARTE 3
RENTABILIDAD Y
RIESGO
 Capítulo 6
Análisis de los estados financieros
de cajas y bancos: Método Camel
MIGUEL ÁNGEL PEÑA CEREZO y FRANCISCO JAIME IBÁÑEZ
HERNÁNDEZ

6.1. Balance de las entidades financieras.

6.2. La cuenta de resultados de las entidades
financieras.
6.3. Principales ratios de las entidades
financieras.
Resumen.
Términos clave.

El análisis del Balance y de la Cuenta de Resultados de las entidades

financieras refleja los aspectos de gestión más importantes de ellas. En este
capítulo se analizan los estados financieros de las Entidades de Crédito, grupo
central del Sistema Financiero Español. Así, se podrán analizar y descubrir sus
políticas de activo, las fuentes de financiación utilizadas, los niveles de
solvencia, eficiencia y rentabilidad, la evolución de sus márgenes, etc.
Los estados financieros, por tanto, son elementos indispensables para
analizar la evolución de la situación actual de una entidad con respecto a un plan
estratégico futuro y para poder compararla con los competidores.
La presentación de las cuentas y estados financieros de las entidades de
crédito está regulada en la Circular del Banco de España CBE n° 4, 2004, de 22
de diciembre. Su aplicación empieza en diciembre de 2005. Esta CBE tiene por
objeto modificar el régimen contable de las entidades de crédito españolas,
adaptándolo al nuevo entorno contable derivado de la adopción por parte de la
Unión Europea de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF),
conforme a lo dispuesto en el Reglamento 1606/2002 del Parlamento Europeo y
del Consejo, de 19 de julio de 2002, relativo a la aplicación de normas
internacionales de contabilidad.
El Banco de España contempla el proceso de adopción de las NIIF por parte
de la UE como un desarrollo positivo del mercado único. Efectivamente, la
comparabilidad de la información financiera fortalece el mercado financiero y
refuerza su eficiencia.
Dentro de los cambios que introduce la Circular, y que emanan directamente
de las NIIF, cabe destacar el protagonismo de la gestión en la fijación de la
política contable (mayor responsabilidad de los gestores a cambio de una mayor
flexibilidad) y la importancia de la transparencia informativa. La Circular es de
aplicación a todas las entidades de crédito nacionales, a las sucursales de
entidades de crédito que operen en España, a los grupos de entidades de crédito
y a los grupos consolidables de entidades de crédito.
Las entidades de crédito remitirán al Banco de España, para su publicación,
los balances, cuentas de pérdidas y ganancias, memoria, estado de cambios en el
patrimonio neto y estados de flujos de efectivo, ajustados a los modelos
publicados por el Banco de España (anexo 1 de la CBE 4/2004). El ICO, los
bancos y cajas de ahorros en periodo de transición y cambios, incluida la CECA,
y las sucursales de entidades de crédito extranjeras remitirán el balance
mensualmente, la cuenta de pérdidas y ganancias y los estados de cambios en el
patrimonio neto trimestralmente, y los estados de flujo de efectivo anualmente.
Las cooperativas de crédito remitirán todos los estados trimestralmente, salvo los
estados de flujo de efectivo, que se enviarán anualmente; y los establecimientos
financieros de crédito enviarán todos los estados anualmente. Las cuentas
anuales y demás información financiera deberán suministrar información clara,
relevante, fiable y comparable.
Elementos de las cuentas anuales: Los elementos de las cuentas anuales
relacionados directamente con el balance son los activos, los pasivos y el
patrimonio neto; los directamente relacionados con la cuenta de pérdidas y
ganancias, y con el estado de cambios en el patrimonio neto, son los ingresos y
los gastos.
Los activos son bienes, derechos y otros recursos controlados
económicamente por la entidad, de los que es probable que la entidad obtenga
beneficios económicos en el futuro. Los pasivos son obligaciones actuales de la
entidad y el patrimonio neto es, a efectos de la CBE, la parte residual de los
activos de una entidad una vez deducidos todos sus pasivos. El patrimonio neto
incluye las aportaciones a la entidad realizadas por sus socios o propietarios, así
como los resultados acumulados, los ajustes por valoración que le afecten y, si
hubiera, los intereses minoritarios. Los ingresos son los incrementos de
beneficios económicos durante el período al que se refieren los estados
financieros, originados por incrementos de valor de los activos o disminuciones
de los pasivos, que suponen un incremento de patrimonio neto diferente al
relacionado con aportaciones de los socios o propietarios del patrimonio. Los
gastos son los decrementos de beneficios económicos durante el período al que
se refieren los estados financieros, originados por disminuciones de valor de los
activos o aumentos de los pasivos.

Otras cuestiones relacionadas con la valoración: Valor razonable

El valor razonable es el precio que de manera racional y fundada se

obtendría por parte de un vendedor y el más ventajoso para el comprador. Por
tanto, quedan excluidas las valoraciones sobrestimadas o subestimadas por
causas de circunstancias especiales tales como liquidación de la entidad,
concesiones especiales de financiación, etc.
Respecto a los instrumentos financieros, el valor razonable será:
- Cuando el mercado publique precios de oferta y demanda, el precio de
mercado para un activo adquirido o un pasivo para emitir será el precio
comprador, y para un activo a adquirir o un pasivo emitido será el precio
vendedor.
- Para los instrumentos financieros sin un mercado o con un mercado poco
activo, se podrá tomar como valor razonable el valor de la transacción
similar más reciente.
6.1. Balance de las entidades financieras
El análisis de las principales partidas del Balance de las entidades de crédito
es fundamental para conocer con más detalle la cuota de mercado de cada grupo
de entidades bancarias y para comprender los ratios de productividad.

1. ACTIVO

En el activo se recogen las operaciones que sirven a la entidad para invertir

los fondos captados. Principalmente, el activo estará integrado por los créditos
concedidos por la entidad a los clientes y a otros bancos.
En el activo del balance se recogerán, en primer lugar, los activos
financieros, agrupados en las diferentes categorías (cartera de negociación, otros
activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias,
activos financieros disponibles para la venta, inversiones crediticias y cartera de
inversión a vencimiento), y de forma separada: activos no corrientes en venta,
caja y bancos centrales, derivados de cobertura, ajustes a activos financieros por
macrocoberturas, y participaciones.
La clasificación de los activos financieros viene definida por:

1.1. Activos financieros

a) Activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y

ganancias: Se dividen en:
- Cartera de negociación. En esta categoría se incluyen los activos
financieros que se originan o adquieren con el objetivo de realizarlos a
corto plazo, son parte de una cartera en la que hay evidencia de
actuaciones recientes para obtener ganancias a corto plazo, o son
instrumentos derivados no designados como cobertura contable.
- Otros activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y
ganancias: los activos financieros híbridos y los que no se incluyen en
el apartado anterior.1
b) Cartera de inversión a vencimiento. En esta categoría se podrán incluir los
valores representativos de deuda con vencimiento fijo y flujos de efectivo
de importe determinado o determinable que la entidad tiene la intención
de conservar hasta el vencimiento.
c) Inversiones crediticias. En esta categoría se incluirán los activos
financieros que sus flujos de efectivo son de importe determinado o
determinable y en los que se recuperará todo el desembolso realizado por
la entidad. Se refiere a la actividad típica de crédito, a los préstamos a
otras entidades, y también aquí se recogen los valores representativos de
deuda no cotizados.
d) Activos financieros disponibles para la venta. Se incluirán los valores
representativos de deuda no calificados como inversión a vencimiento o a
valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias, y los instrumentos
de capital de entidades que no sean dependientes.
Los activos financieros se desglosarán, a su vez, en las siguientes partidas:
a) Caja y Bancos Centrales. Incluirá las monedas y billetes propiedad de la
entidad y los saldos acreedores con el Banco de España y demás bancos
centrales.
b) Depósitos o créditos. Recogerá los saldos deudores de todos los créditos y
préstamos concedidos por la entidad, salvo los instrumentados como
valores negociables y las operaciones en el mercado monetario realizadas
a través de contrapartidas centrales. Los créditos se detallarán, en función
del sector al que pertenece el deudor, en depósitos en entidades de crédito
y depósitos a la clientela.
c) Operaciones del mercado monetario a través de entidades de
contrapartida. Recoge el importe de operaciones en el mercado monetario
realizadas a través de entidades de contrapartida central.
d) Valores representativos de deuda. Incluye obligaciones y demás valores
que reconozcan una deuda para su emisor, que devenguen una
remuneración consistente en un interés, cuyo tipo se establezca
contractualmente, y se instrumenten en títulos o en anotaciones en
cuenta, cualquiera que sea el sujeto emisor.
e) Derivados de negociación. Incluye el valor razonable a favor de la
entidad, de los derivados que no formen parte de coberturas contables.
f) Derivados de cobertura. Incluye el valor razonable a favor de la entidad,
de los derivados que formen parte de coberturas contables.2
g) Participaciones en entidades del grupo.
h) Participaciones en entidades multigrupo.3
 i) Participaciones en entidades asociadas.
j) Otros instrumentos de capital: Incluye los instrumentos financieros
emitidos por otras entidades, tales como acciones y cuotas participativas,
que no se incluyen en g), h) e i), y las participaciones en fondos de
inversión.
k) Otros activos financieros: Incluye saldos a favor de la entidad por
operaciones como cheques, saldos pendientes de cobro de cámaras y
organismos liquidadores, fianzas dadas en efectivo, dividendos pasivos
exigidos, las comisiones por garantías financieras pendientes de cobro, y
saldos deudores por operaciones no bancarias como el cobro de
alquileres y similares.
l) Ajustes a activos financieros por macrocoberturas: Recoge el saldo neto de
las variaciones en el valor razonable del importe cubierto de activos
financieros incluidos en coberturas del riesgo de tipo de interés,
atribuidas exclusivamente a dicho riesgo.

1.2. Restantes activos

Los restantes activos se clasifican, según su naturaleza, en:

a) Contratos de seguros vinculados a pensiones. Recoge el valor razonable
de las pólizas de seguro para cumplir compromisos por pensiones.
b) Activos por reaseguros. Solo figura en el balance consolidado.
c) Activo material. Incluye el importe de los inmuebles, terrenos, mobiliario,
equipos de informática y otras instalaciones. Se clasifican en:
- De uso propio.
- Inversiones inmobiliarias: Terrenos y edificios arrendados.
- Otros activos cedidos en arrendamiento.
- Afecto a la obra social.
d) Activo intangible. Incluye el importe de los activos no monetarios sin
presencia física, desglosado en:
- Fondo de comercio.
- Otro activo intangible.
e) Activos fiscales. Se desglosa en:
 - Corrientes. Recoge los importes que se han de recuperar por impuestos
en los próximos doce meses.
- Diferidos. Engloba los importes de los impuestos que se han de
recuperar en ejercicios futuros.
f) Activos no corrientes en venta. Incluye el importe de los activos,
cualquiera que sea su naturaleza, con plazo de realización inicialmente
superior a un año, pero cuya recuperación se producirá en el menor
tiempo posible (antes de un año).
g) Periodificaciones. Incluye el saldo de todas las cuentas de periodificación
de activo.
h) Otros activos. Incluye el importe de activos no recogidos en otras
partidas.

2. PASIVO

El pasivo bancario recoge las fuentes de financiación, es decir, el origen de

los fondos captados por las entidades financieras. Fundamentalmente estará
integrado por los depósitos obtenidos de los clientes y de otras entidades de
crédito.
En el pasivo del balance se recogerán, en primer lugar, los pasivos
financieros, agrupados en las diferentes categorías (cartera de negociación, otros
pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias,
pasivos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio neto, y
pasivos financieros a coste amortizado), y de forma separada: Pasivos asociados
con activos no corrientes en venta, derivados de cobertura, ajustes a pasivos
financieros por macrocoberturas, y capital con naturaleza de pasivo financiero.
Clasificación de los pasivos financieros:

2.1. Pasivos financieros

a) Pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y

ganancias:
- Cartera de negociación. Incluirá todos los pasivos financieros que se
han emitido con la intención de readquirirlos en un futuro próximo;
son posiciones cortas en valores (vendedoras); forman parte de una
cartera para la que existen evidentes signos de obtener ganancias a
 corto plazo; e instrumentos derivados siempre que no sean
instrumentos de cobertura.
b) Otros pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y
ganancias: Pasivos financieros híbridos.
c) Pasivos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio neto.
Se incluirán los pasivos financieros asociados con los activos financieros
disponibles para la venta.
d) Pasivos financieros a coste amortizado: Los pasivos financieros no
incluidos en ninguna de las categorías anteriores.
Los pasivos financieros, a su vez, se desglosarán en las siguientes partidas:
a) Depósitos. Incluye los importes de los saldos reembolsables recibidos en
efectivo por la entidad, salvo los instrumentados por valores negociables,
las operaciones del mercado monetario realizadas a través de
contrapartidas centrales y los que tengan naturaleza de pasivos
subordinados. Los depósitos se detallarán, en función del sector al que
pertenezcan, en:
- Depósitos de bancos centrales: los depósitos recibidos del banco de
España o de otros bancos centrales.
- Depósitos de entidades de crédito: los depósitos a nombre de entidades
de crédito.
- Depósitos de la clientela: los restantes depósitos.
b) Operaciones del mercado monetario a través de entidades de
contrapartida.
c) Débitos representados por valores negociables: Importe de las
obligaciones y demás deudas representadas por valores negociables, tales
como bonos de caja y tesorería, cédulas, obligaciones, pagarés, etc.
Distintos del pasivo subordinado.
d) Pasivos subordinados. Importe de las financiaciones recibidas que, a
efectos de prelación de créditos, se sitúen detrás de los acreedores
comunes.
e) Derivados de negociación. Valor razonable en contra de la entidad de los
derivados que no formen parte de coberturas contables.
f) Derivados de cobertura. Valor razonable en contra de la entidad de los
derivados que formen parte de coberturas contables.
g) Capital con naturaleza de pasivo financiero.
h) Posiciones cortas de valores. Incluye el importe de los pasivos financieros
originados por la venta en firme de activos financieros adquiridos temporalmente
o recibidos en préstamo.
i) Otros pasivos financieros: Incluye el importe de obligaciones a pagar con
naturaleza de pasivo financiero no incluidas en otras partidas.
j) Ajustes a pasivos por macrocoberturas: Recoge el saldo neto de las
variaciones en el valor razonable del importe cubierto de pasivos financieros
incluidos en coberturas contables del riesgo de interés, atribuidas exclusivamente
a dicho riesgo.

2.2. Restantes pasivos

a) Pasivos por contratos de seguro: solo figura en el balance consolidado.

b) Provisiones. Incluye el importe constituido para cubrir obligaciones
actuales de la entidad, que están claramente identificadas en cuanto a su
naturaleza, pero resultan indeterminadas en cuanto a su importe o fecha
de cancelación. Se clasifican en:
- Fondos para pensiones y obligaciones similares: Importe de todas las
provisiones constituidas para cobertura de las retribuciones
postempleo.
- Provisiones para impuestos.
- Provisiones para riesgos y compromisos contingentes. Incluye el
importe de las provisiones constituidas para las operaciones en las que
la entidad garantice las obligaciones de un tercero.
- Otras provisiones. Comprende provisiones por reestructuración, litigios
y actuaciones medio ambientales.
c) Pasivos fiscales. Importe de todos los pasivos de naturaleza fiscal,
desglosado en «corrientes» y «diferidos», según sean impuestos a pagar
en los próximos doce meses o en un período mayor, respectivamente.
d) Periodificaciones. Todas las cuentas de periodificación del pasivo.
e) Pasivos asociados con activos no corrientes en venta. Importe de los
pasivos directamente asociados con los activos clasificados como activos
 no corrientes en venta.
f) Otros pasivos. Incluye el importe de los pasivos no incluidos en otras
partidas, desglosado en:
- Fondo obra social: Importe de las dotaciones a obra social realizadas
por las cajas y cooperativas de crédito.
- Resto.

3. PATRIMONIO NETO

Las partidas de patrimonio neto se presentarán en el balance agrupadas

dentro de las siguientes categorías:
a) Fondos Propios. Incluye las aportaciones realizadas por los accionistas,
socios, o fundadores, resultados acumulados, y componentes de
instrumentos financieros que tienen al carácter de patrimonio neto
permanente.
b) Ajustes por valoración. Incluye los importes, netos del efecto fiscal, de los
ajustes realizados a los activos y pasivos registrados transitoriamente en
el patrimonio neto hasta que se produzca su extinción o realización.
c) Intereses minoritarios. Esta categoría solo figura en el balance
consolidado, y recoge el importe neto del patrimonio neto de las
entidades dependientes atribuibles a instrumentos de capital que no
pertenecen a la entidad.
TABLA 6.1
RESUMEN DEL BALANCE DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS4
6.2. La cuenta de resultados de las entidades
financieras
El objetivo final de la Cuenta de Resultados es la obtención del beneficio
neto de la entidad a través de una serie de márgenes parciales que nos expresan
la contribución de las diferentes áreas de la actividad bancaria.
Es una «cascada de resultados» tal y como tradicionalmente el Banco de
España presenta las cuentas de beneficios de las entidades financieras. Existiría
la posibilidad de presentaciones alternativas, como son los modelos
anglosajones, en los que la cuenta de resultados se presenta por productos
(ingresos y costes inherentes a los productos que presenta la entidad; así se
obtiene rentabilidad por productos y claves para desarrollos estratégicos por
productos), o en función de ramas de costes. Nosotros seguimos el modelo que
parte del negocio típico de la entidad y vamos desglosando las partidas en forma
de cascada:

ANEJO I.2. CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS PÚBLICA

(Circular BDE 6/2008)

1. Intereses y rendimientos asimilados.

2. Intereses y cargas asimiladas.
3. Remuneración de capital reembolsable a la vista (solo
Cooperativas de crédito).

A) MARGEN DE INTERESES

4. Rendimiento de instrumentos de capital.

6. Comisiones percibidas.
7. Comisiones pagadas.
8. Resultado de operaciones financieras (neto).
8.1. Cartera de negociación.
8.2. Otros instrumentos financieros a valor razonable con cambios
en pérdidas y ganancias.
8.3. Instrumentos financieros no valorados a valor razonable con
cambios en pérdidas y ganancias.
8.4. Otros.
9. Diferencias de cambio (neto).
10. Otros productos de explotación.
11. Otras cargas de explotación.

B) MARGEN BRUTO

12. Gastos de administración.

12.1. Gastos de personal.
 12.2. Otros gastos generales de administración.
13. Amortización.
14. Dotaciones a provisiones (neto).
15. Pérdidas por deterioro de activos financieros (neto).
15.1. Inversiones crediticias.
15.2. Otros instrumentos financieros no valorados a valor
razonable con cambios en pérdidas y ganancias.

C) RESULTADO DE LA ACTIVIDAD DE EXPLOTACIÓN

16. Pérdidas por deterioro del resto de activos (neto).

16.1. Fondo de comercio y otro activo intangible.
16.2. Otros activos.
17. Ganancias (pérdidas) en la baja de activos no clasificados como
no corrientes en venta.
18. Diferencia negativa en combinaciones de negocios.
19. Ganancias (pérdidas) de activos no corrientes en venta no
clasificados como operaciones interrumpidas.

D) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS

20. Impuesto sobre beneficios.

21. Dotación obligatoria a obras y fondos sociales (solo Cajas de
ahorros y Cooperativas de crédito).

E) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE

OPERACIONES CONTINUADAS

22. Resultado de operaciones interrumpidas (neto).

F) RESULTADO DEL EJERCICIO

6.3. Principales ratios de las entidades
financieras
El cálculo y análisis de ratios es la herramienta más utilizada para evaluar
diversos aspectos de una entidad financiera debido en gran parte a que es una
información que se obtiene con gran rapidez y a un coste muy reducido.
Este tipo de información adquiere especial importancia e interés cuando
pretendemos hacer un diagnóstico de la entidad, de su situación concreta y
posicionarla dentro del sector. Más concretamente, este tipo de análisis es útil
para:

1. Medir la evolución histórica de la entidad.

2. Determinar el punto inicial a partir del cual se planifican objetivos.
3. Estimar la evolución futura de la entidad por medio de simulación de
escenarios (simulaciones what-if).

En general, la interpretación financiera de los Ratios del Balance y de la

Cuenta de Resultados se ha de realizar desde una doble perspectiva:

1. Evolución temporal: para llevar a cabo este análisis se ha de disponer de

datos históricos para un determinado horizonte temporal que permita
distinguir las desviaciones de tipo coyuntural de las desviaciones causadas
por ineficiencias de la gestión y problemas de naturaleza estructural.
2. Comparación con otras entidades: se pueden comparar ciertos
indicadores con los del sector, con los de un grupo de referencia (peer
group) o con determinadas entidades de referencia (target banks) y, de este
modo, señalar la existencia de potencialidades, de posibles problemas y la
detección de sus causas.

Cuando se lleva a cabo un análisis de ratios hay que tener en cuenta las
limitaciones que puede presentar esta metodología:

1. Hay que evitar inferir mucho del resultado que se obtiene de un solo ratio.
2. La discrecionalidad que tienen las entidades a la hora de clasificar
determinadas partidas contables puede distorsionar los resultados. Por
ejemplo, la política de clasificación de créditos problemáticos.
 3. El cálculo de ratios es mecánico pero la interpretación de las causas
subyacentes suele requerir de información cualitativa complementaria y del
criterio del analista.

Este tipo de análisis es de utilidad tanto para los gestores de las entidades
como para analistas financieros e inversores, investigadores y autoridades
supervisoras, entre otros. Cada uno de estos colectivos puede tener objetivos
particulares (mejorar la gestión, maximizar la rentabilidad, evitar quiebras
bancarias,...) por lo que podrían utilizar ratios concretos o incluso desarrollar
ratios ad-hoc que les permita llevar a cabo el análisis de los aspectos específicos
en los que tengan interés.
Centrándonos en el ámbito prudencial, diversas autoridades supervisoras han
desarrollado sistemas de alerta temprana que, basándose en el análisis de ratios,
permiten detectar entidades que puedan llegar a presentar problemas de
estabilidad. Uno de estos sistemas es el denominado como CAMEL, acrónimo
de los cinco componentes que se analizan:
- Capital adequacy - adecuación de capital: nivel de capital que debe
mantener la entidad de acuerdo a política de asunción de riesgos que
lleva a cabo.
- Asset quality - calidad de los activos: se evalúa la calidad de los activos
que mantiene la entidad en el balance, especialmente, la cartera
crediticia.
- Management quality - calidad de la gestión: capacidad de los gestores
de la entidad para que los procesos se lleven a cabo de forma eficiente
y segura.
- Earning - rentabilidad: se analiza el potencial que tiene la entidad para
obtener ingresos, beneficios y rentabilidad.
- Liquidity - liquidez: la gestión de la liquidez debe garantizar que la
institución es capaz de cubrir sus obligaciones financieras y de, en
caso necesario, liquidar activos sin pérdidas de valor.
Otro elemento adicional que también se puede analizar en el contexto de esta
metodología es la Sensibilidad (Sensitivity) de la entidad a los riesgos de
mercado.
A continuación, se detalla una muestra de los ratios más representativos
aunque, como hemos indicado, se pueden utilizar ratios alternativos en función
de los objetivos perseguidos con el análisis.

6.3.1. Ratio de solvencia (Capital Adequacy)

Siguiendo las recomendaciones de Basilea III, que impulsan el aumento de

calidad del capital regulatorio de las entidades de crédito así como una mayor
transparencia y coherencia a escala internacional del mismo (Rodríguez de
Codes, 2010), el ratio de capital (recursos propios computables / activo total
ponderado por riesgo), se puede calcular de las siguientes maneras, en función
de cómo se calcule el numerador y denominador del cociente anterior.
El capital regulatorio (o recursos propios a efectos de Basilea III) será la
suma de hasta cuatro componentes:

1. Common Equity o Core Capital. Se calcula sumando el Capital Social

(acciones ordinarias o su equivalente para las compañías que no son
sociedades anónimas) y las Reservas (se incluyen aquí los Intereses
Minoritarios, de igual forma que se deducirán del mismo el Fondo de
Comercio y otros Activos Intangibles). Este tipo de capital debe ascender
hasta el 4,5% de los activos ponderados por riesgo. Es el capital de mayor
calidad.
2. TIER 1. Se calcula sumando al Core Capital (o Common Equity) los
instrumentos híbridos, como las participaciones preferentes perpetuas (se
conocen como «elementos adicionales del TIER 1»). Este capital permite
absorber pérdidas cuando la entidad está en funcionamiento. El TIER 1
debe ascender al 6% del volumen de activos ponderados por riesgo.
3. Capital Regulatorio o Ratio BIS. El capital regulatorio a efectos de
Basilea III es la suma del TIER 1 más el TIER 2, siendo el TIER 2 la suma
de: las Reservas de Revalorización de Activos, la Provisión Genérica, los
Instrumentos híbridos que no son TIER1, Deuda Perpetua y Deuda
Subordinada con vencimiento superior a 5 años. El TIER 2, a diferencia del
TIER 1, absorberá pérdidas solo cuando la entidad no sea viable. El peso
del capital regulatorio (TIER 1 + TIER 2) deberá representar, al menos, el
8% del activo ponderado por riesgo.

Por otro lado, el Activo Total Ponderado (Risk Weighted Asset - RWA), que
actúa de denominador en el cálculo de los ratios anteriores, representa el
volumen total de activos de una entidad, ponderado por el nivel de riesgo
inherente a los diferentes componentes del mismo. El Comité de Supervisión
Bancaria de Basilea del BIS utiliza el Activo Total Ponderado por el riesgo de
crédito para dar más valor a los activos inmovilizados, que no tienen riesgo de
crédito, y mucho menos peso a los activos cuyo riesgo de crédito es superior
(créditos, inversiones financieras, etc.).
A diferencia de Basilea I, con Basilea II las entidades podían optar por
emplear el método estándar de ponderación de activos, o bien (en un intento por
fomentar la mejora en la gestión del riesgo de las entidades) por utilizar modelos
de estimación de riesgo internos o propios (que hubiesen sido aceptados
previamente por el supervisor bancario). Con la aprobación y progresiva
implantación de Basilea III, que busca corregir algunos de los fallos que
afloraron con la crisis financiera de 2007, se pretende mejorar la captura de los
riesgos inherentes en el balance de las entidades, llegando a penalizar las
exposiciones en carteras de negociación, titulizaciones, financiaciones fuera del
balance, derivados, etc.
No obstante, Basilea III, además de mejorar la calidad exigida del capital
regulatorio y mejorar la captura de los riesgos, también introduce la necesidad de
constituir colchones de capital contracíclicos (Ibáñez Hernández et al., 2014)
para reducir la intensidad con la que las entidades de crédito favorecen el
crecimiento económico en la fase expansiva del ciclo, a la vez que intensifican la
recesión en la fase recesiva. Es decir, con la constitución de colchones de capital
durante el periodo de crecimiento, que puedan ser utilizados en periodos de
estrés, se busca contribuir a la estabilidad del sistema financiero, que ayude a
amortiguar, en lugar de amplificar, las crisis económicas y financieras
(Rodríguez de Codes, 2010). Precisamente por esto el colchón de conservación
de capital (medida contracíclica) anticíclico se constituirá durante los años de
crecimiento excesivo del crédito (su peso estará entre el 0% y el 2,5%, a sumar
al resto de capitales exigidos), para que sea utilizado durante la fase recesiva del
ciclo crediticio.
En suma, si a los requerimientos mínimos de Common Equity (4,5%), TIER
1 (6%) y Capital Regulatorio (8%) exigibles a partir de 2015, se le suma el
2,5% que se podrá llegar a exigir (si se cumple el calendario) en 2019
correspondiente al Capital buffer o colchón de conservación de capital
(necesario para no sufrir restricciones en el reparto de beneficios, por ejemplo),
el porcentaje total exigido de capital regulatorio (en sus diferentes concepciones)
ascenderá al 7%, 8,5% y 10,5%, respectivamente. Al que habría que sumar, en
su caso, el colchón de capital anticíclico (máximo 2,5%), más los requerimientos
adicionales exigidos a instituciones financieras de importancia sistémica
(máximo 3,5%). Ver Tabla 7.5 para observar la evolución de los requerimientos
de capital y liquidez por fases.

6.3.2. Ratios de crédito (Asset quality)

El negocio bancario se basa en gran medida en la actividad crediticia y, en

este sentido, uno de los principales riesgos que históricamente ha afectado a la
actividad bancaria ha sido el riesgo de crédito.
Los ratios que analizamos tienen como referencia la morosidad de la cartera
crediticia de la entidad y hay que interpretarlos desde una doble perspectiva:
tanto desde la óptica de que una entidad financiera pueda o no tener morosos,
como también desde la óptica de si la entidad financiera podrá ser capaz de
afrontar el riesgo de que existan impagados.
TABLA 6.2
RATIOS DE CRÉDITO

1. Ratio de insolvencias = Provisión de Insolvencias / Activo Total.

- Cuanto mayor sea este ratio, el Banco puede hacer frente a más
impagados, es decir, permite reconocer como fallidos un mayor %
de Activos sin repercutir su resultado.

2. Ratio de cobertura = Provisiones de insolvencias / Volumen de

créditos dudosos = Volumen de fondos de provisión / Volumen de
créditos dudosos.
- Siendo los Créditos dudosos aquellos saldos vencidos hace 3
meses y no cobrados más los saldos vencidos o no sobre los que
existen dudas razonables.
- Esta ratio es la relación entre el volumen de créditos dudosos de la
entidad y el conjunto de provisiones constituidas para cubrir
dichos créditos.

3. Ratio de morosidad = Créditos dudosos / Total inversión crediticia

 = créditos dudosos / (total cartera de créditos + avales + resto
riesgos de firma).
- Es el porcentaje que representan los créditos dudosos de una
entidad sobre el total de su cartera crediticia con residentes y no
residentes, compuesta por créditos dinerarios, avales y riesgos de
firma.
- En la legislación española, los créditos dudosos incluyen los
saldos vencidos hace más de tres meses y no pagados, junto con
aquellos sobre los que existan dudas razonables sobre su
reembolso total en tiempo y forma previstos contractualmente.

6.3.3. Ratio de eficiencia (Management quality)

Basándose en la cuenta de resultados, muchas entidades calculan su Ratio de

Eficiencia. Es la relación existente entre los ingresos que obtiene una entidad y
los gastos en que incurre para obtener dichos ingresos.
En general, el ratio de eficiencia se suele calcular dividiendo los gastos
generales de administración (personal y gastos administrativos) entre el margen
ordinario. Así, cuanto más baja es dicha ratio más eficiente es la entidad. Se
considera que es bueno cuando ofrece un nivel en torno al 50%.
Ratio de eficiencia = Gastos de explotación / Margen ordinario.

6.3.4. Ratios de rentabilidad (Earning ability)

Los ratios de rentabilidad fundamentales son:

ROA = B° Neto / Activos Totales Medios.
ROE = B° Atribuido / Fondos propios medios.
RORWA = B° Neto / Activos totales medios ponderados por riesgo.
ROTE = B° atribuido / Fondos Propios medios sin fondo de comercio.
ROF = Resultados de Operaciones Financieras (está en la cuenta de
resultados). Técnicamente no es un ratio, ya que es un valor absoluto.
6.3.5. Ratios de liquidez (Liquidity)
Las entidades han de disponer, en todo momento, de fondos con los que
pueda hacer frente a sus obligaciones: Satisfacer la retirada de depósitos,
financiar la demanda de préstamos y mantener las reservas mínimas impuestas
por el Banco de España.
Los Ratios más utilizados:
1. Caja y Depósitos en Bancos Centrales/Activo Total
Son los activos totalmente líquidos.
2. Activos financieros a valor razonable con cambios en
PyG/Activo Total
Mide el porcentaje del activo total en activos con realización a
corto plazo.
3. Préstamos/Activo Total
Cuanto menor sea esta ratio, mayor es la liquidez ya que los
préstamos son los activos financieros con menor liquidez. Esta
ratio se puede descomponer, según tengamos en cuenta los
préstamos e entidades de crédito o los préstamos a otros clientes
(que no sean entidades de crédito).
4. Préstamos/Depósitos
Al igual que el anterior, cuanto menor sea mayor será la liquidez,
en este caso refleja la proporción de financiación de un activo por
depósitos, un pasivo relativamente estable.
También lo podemos descomponer en varios, dependiendo si
utilizamos los préstamos concedidos en el interbancario, los
préstamos a clientes, y también los depósitos captados de clientes
o de otras entidades de crédito.

Resumen
En este capítulo tratamos de analizar la información contable de las
entidades financieras. Como instrumento de análisis se plantean las principales
ratios utilizadas por los bancos, haciendo hincapié en su utilización como
herramienta de gestión.

Términos clave
Activos financieros, pasivos financieros, cuenta de resultados, márgenes,
ratios, ratios CAMEL.

Nota
1 Los activos que parecen como «pro memoria» son importes estimados,

sobre la base de criterios establecidos por la Unión Europea.

2 En la CBE, se considerará cobertura contable únicamente cuando se

cumplan las siguientes condiciones: La relación de cobertura se designa

en el documento inicial, en cuyo momento también se debe fijar su
objetivo y estrategia; y la cobertura debe ser altamente eficaz durante el
plazo previsto. Una entidad de contrapartida central se interpone entre
las dos partes de un contrato, asumiendo las obligaciones y derechos de
cada una de las partes y convirtiéndose en contrapartida de cada una de
ellas.
3 Las entidades multigrupo son aquellas que, sin poder ser calificadas

como sociedades dependientes en un determinado grupo, son

gestionadas de forma conjunta por una o varias sociedades del grupo y
por otras entidades ajenas a él.
4 Son aquellos activos financieros que incorporan un contrato principal

no derivado y un derivado financiero.

 Capítulo 7
El riesgo en las entidades
financieras: una perspectiva
práctica
NEREA SAN MARTÍN ALBIZURI

7.1. Fuentes de riesgo en las entidades

financieras.
7.2. Riesgo y necesidades de capital.
7.3. Modelos de gestión del riesgo bancario.
7.4. Medidas de rentabilidad ajustadas al riesgo.
Resumen.
Términos clave.

Como se ha visto en los anteriores capítulos, en los últimos años han sido
numerosos los cambios que se han producido en el sistema bancario. Procesos
como la desregularización y la innovación de los mercados financieros, el
incremento de la competitividad a nivel mundial y, en términos generales, la
globalización, han provocado la aparición de un nuevo y más complejo sector
bancario.
Desde siempre, las entidades financieras han tratado de minimizar el riesgo,
e incluso eliminarlo, sin ser conscientes de que dicho riesgo era un factor
inherente a su actividad. Esta «actitud hacia el riesgo» fue válida mientras los
bancos se dedicaban fundamentalmente a la actividad crediticia tradicional. Pero
a medida que incorporaban nuevas y más complejas tareas, el planteamiento
anterior hacia el riesgo no tenía sentido. Surgía por tanto un nuevo enfoque que
incorporaba el concepto de riesgo en el proceso de toma de decisiones; lo cual
implicaba conocer, medir y gestionar cada uno de los riesgos relacionado con la
actividad bancaria.
Y ese es precisamente el triple objetivo de este capítulo: mostrar una visión
general de los riesgos existentes en el sector, analizar cuáles son los modelos
existentes para su gestión -y que son aplicados por las entidades financieras-, e
identificar las acciones de supervisión que llevan a cabo las autoridades.
Para llevar a cabo esta tarea, el capítulo queda dividido en cuatro apartados.
En el primero se presentas las fuentes de riesgo más significativas de las
entidades financieras, identificando aquellas que afectan de forma especial a los
productos bancarios. La gestión del riesgo desde la perspectiva de las
autoridades se realiza en el segundo apartado, mencionando expresamente los
principales cambios ocurridos tras la crisis de 2007. El tercer apartado describe
los modelos de gestión del riesgo bancario aplicados por las entidades
financieras; y, finalmente, en el cuarto y último apartado, las medidas de
rentabilidad ajustadas al riesgo.

7.1. Fuentes de riesgo en las entidades

financieras
A continuación, se describen los distintos tipos de riesgo a los que se hallan
sujetas las entidades financieras. Si bien es cierto que en la literatura no existe
una única clasificación, ya que son más o menos amplias dependiendo del
número de riesgos financieros que identifican, todas ellas recogen los más
comunes, como pueden ser el riesgo de crédito, el riesgo de mercado o el riesgo
de liquidez.

7.1.1. Tipos de riesgo

Los distintos tipos de riesgos financieros se clasifican atendiendo a los

factores de riesgo a los que la entidad estará expuesta en el desarrollo de su
actividad. Esto es, considerando las variables internas o del entorno cuya
variación sirva para explicar los resultados económicos de la entidad.
La siguiente Tabla sintetiza los riesgos que se analizarán a lo largo de este
apartado, así como las principales causas de pérdida -o factores de riesgo1- que
las explican.
TABLA 7.1
CLASIFICACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS

Riesgo Factor explicativo

Riesgo Incumplimiento del contrato por variación en las

de condiciones y/o en las características de la
crédito contrapartida.

Riesgo
Cambios en el valor de las posiciones abiertas en
de
activos financieros o sus derivados.
mercado

Riesgo
Desajustes entre el exigible y la disponibilidad de
de
fondos para un mismo periodo.
liquidez

Riesgo Incumplimiento o retraso en el pago de la deuda

país adquirida a una entidad o país extranjero.

Riesgo Falta de adecuación o fallos de los procesos, el

operativo personal y los sistemas internos de la entidad.

Riesgo Incumplimiento de la ley de alguna de las partes o

legal inexistencia de marco legal.

Fuente: Elaborado a partir de la clasificación recogida en Gómez y Partal

(2010).

a) Riesgo de crédito
 La actividad crediticia es la principal fuente de ingresos del sistema bancario,
pero puede ser también determinante en la quiebra de dicho sistema. Cierto es
que un préstamo aporta ingresos a la cuenta de resultados de una entidad, pero a
su vez puede ocasionarle graves problemas de liquidez en caso de impago del
principal y/o de los intereses.
Así, el riesgo de crédito es, probablemente, la forma más antigua de riesgo
conocida en las transacciones financieras. En la actualidad se postula como el
más típico, siendo su análisis y gestión una de las principales tareas básicas de la
industria bancaria.
Se define como la probabilidad de que una variación en las condiciones o
características de una contrapartida altere su capacidad para cumplir con sus
obligaciones contractuales. O lo que es lo mismo, la probabilidad de que un
prestatario no devuelva el principal de su préstamo o crédito y/o no pague los
intereses de acuerdo con lo estipulado en el contrato.
De acuerdo con esto, el riesgo de crédito se divide en:
Riesgo de incumplimiento o impago (Default): hace referencia a la
pérdida potencial como consecuencia de impago de la contrapartida.
Riesgo de pérdida de solvencia: surge como consecuencia de la
pérdida de valor de la operación debido a una modificación del rating
de la contraparte o un cambio en la percepción del mercado sobre la
solvencia futura.

Partiendo de esta definición se distinguen cuatro factores a tener en cuenta

cuando se realiza un análisis individual del riesgo de crédito.2 Como
analizaremos más adelante, estos factores son considerados a la hora de
establecer modelos de gestión del riesgo de crédito:
Probabilidad de incumplimiento (Probability of Default - PD) o la
frecuencia relativa de incumplimiento de las obligaciones
contractuales por parte del acreditado.
Migración del crédito: hace referencia a la calidad crediticia y su
variación.
Exposición crediticia (Exposure at Default - EAD): considera el
tamaño de la operación en el momento de incumplimiento.
Tasa de pérdida o severidad (Lost Given Default - LGD): Porcentaje
final no recuperado en caso de incumplimiento.
 Una buena gestión del riesgo requiere de un sistema de análisis del crédito
riguroso, que conjugue la evaluación individual de cada cliente con una visión
global de la cartera. En este sentido, el Banco de España incorporó en la Circular
4/2004, de 22 de diciembre, las Normas Internacionales de Información
Financiera (NIIF) adoptadas por la Unión Europea a las que ya existían sobre
regulación básica aplicada a las entidades de crédito españolas. En concreto, el
Anejo IX de dicha circular resume una guía de buenas prácticas en materia de
gestión y cobertura de riesgos. Tras varias modificaciones (por ejemplo la
realizada en la CBE 3/2010) los principios mínimos por los que cada entidad
debe regirse son los siguientes:
Asignación de capital adecuado según el nivel de riesgo asumido y el
entorno económico en el que se opera.
Adaptación a un perfil de riesgo adecuado al nivel de solvencia.
Mantener la calidad de riesgo en base al perfil de la entidad.
Utilizar procedimientos adaptados de identificación, medición, control
seguimiento de los riesgos.
Desarrollar políticas de reducción de riesgos a través de técnicas de
mitigación.

b) Riesgo de Mercado

Se define como la posibilidad de que el banco sufra una pérdida derivada de

la evolución adversa e inesperada de los precios de los activos reales y
financieros. Esta posibilidad queda condicionada a un cúmulo de factores, entre
los que cabe destacar el tamaño de la exposición y su horizonte temporal.
FIGURA 7.1
TIPOS DE RIESGO DE MERCADO SEGÚN EL ACTIVO
SUBYACENTES3
 Debido a su actividad y a la naturaleza de sus operaciones como
intermediarias, las entidades financieras son los agentes más expuestos al riesgo
de tipo de interés. Las principales fuentes de este riesgo son, por un lado, la
volatilidad de los tipos de interés y, por otro, el vencimiento de los activos y
pasivos sensibles al mismo.
Un concepto estrechamente relacionado es la denominada estructura
temporal de los tipos de interés (ETTI), que se define como a la representación
gráfica de la evolución de los tipos de interés en función de su vencimiento,
considerando por tanto, activos de idénticas características y riesgo que sólo
difieren en su vencimiento. Las modificaciones que se dan en esta curva divide
el riesgo de tipo de interés en tres categorías más:
Riesgo de curva direccional: cambios en los tipos similares para todos
los vencimientos (no varía la pendiente de la curva, sino que se
desplaza).
Riesgo de curva rotacional: cambios en los tipos diferentes para cada
vencimiento. Por ejemplo si bajan los tipos de interés a corto plazo
pero suben los tipos a largo plazo.
Riesgo de base: en este caso el cambio en los tipos se produce en
instrumentos con el mismo vencimiento pero vinculados a distintos
índices. Se toma como ejemplo a una entidad financiera que se
endeuda al tipo Euribor e invierte dichos fondos en un activo indexado
 al LIBOR. Dicha entidad incurriría en pérdidas si el Euribor se
incrementase por encima de la tasa de referencia británica.

Los productos financieros más afectados por el riesgo de tipos de interés son,
entre otros: los depósitos bancarios, las letras del tesoro, los bonos y
obligaciones del Estado, e instrumentos como los FRA (Forward Rate
Agreement) o los Swaps. La siguiente Tabla muestra la exposición al riesgo de
los distintos agentes (prestamistas o prestatarios) en función del movimiento de
los tipos de interés.
TABLA 7.2
EXPOSICIÓN AL RIESGO ANTE MOVIMIENTOS DE TIPO DE
INTERÉS

Agentes Movimiento favorable

A tipo fijo Bajista

Prestamistas
A tipo variable Alcista

A tipo fijo Alcista

Prestatarios
A tipo variable Bajista

Las entidades financieras también pueden ver modificado el valor de su

patrimonio o los parámetros de rentabilidad/coste de su actividad ante
variaciones en el tipo de cambio. Bancos extranjeros con posiciones en moneda
local y bancos residentes que realicen operaciones en divisa son susceptibles de
estar expuestos al riesgo de tipo de cambio. Por ejemplo, un banco español que
haya adquirido activos denominados en una moneda distinta al euro, se verá
perjudicado si dicha moneda se deprecia frente al euro. De igual forma, si se
hubiera endeudado en divisas, una apreciación del euro sobre la moneda
extranjera supondría una potencial ganancia.
Por último, cabe señalar la distinción que se hace para el riesgo de precio,
dependiendo de qué naturaleza tenga el activo expuesto:
✓ Riesgo de mercado de activos financiero, por movimientos en el valor de
bonos, acciones, y demás activos financieros.
 ✓ Riesgo de mercado de materias primas (commodities).

C) Riesgo de liquidez

La liquidez se refiere a la capacidad de un banco de disponer en cada

momento de los fondos necesarios para hacer frente a la retirada de depósitos y a
la demanda de préstamos.
Por tanto, el riesgo de liquidez refleja la posible pérdida en que puede
incurrir una entidad que se ve obligada a vender activos o contraer pasivos en
condiciones desfavorables para hacer frente a una retirada de fondos o a una
demanda de éstos.
En concreto se distinguen dos riesgos estrechamente relacionados:
El Riesgo de liquidez de fondos (funding liquidity risk): el riesgo de
que la entidad no contara o no pudiera contar de forma inmediata con
los fondos suficientes para hacer frente a sus compromisos esperados
e inesperados.
El Riesgo de liquidez de mercado (market liquidity risk): en este caso
el riesgo reside en la imposibilidad de la entidad para deshacer
posiciones sin afectar a los precios de mercado.

El riesgo de liquidez es cada vez más importante para las entidades

financieras ya que puede llegar a dañar su imagen pública y generar efectos en
cadena que incrementen otros riesgos. De hecho, se dice que la liquidez de una
entidad constituye su piedra angular, en la que basar su continuidad y viabilidad.
Tanto es así que, las entidades con liquidez reducida, pueden ver mermada su
capacidad de acción, tienen menos posibilidades de realizar nuevas operaciones
y abrirse a nuevos mercados, muestran mayor dificultad para hacer frente a
obligaciones imprevistas e, incluso, pueden desarrollar problemas de solvencia.
Más adelante en este capítulo observaremos las medidas concretas que
pueden adoptar las entidades financieras con el fin de mitigar este riesgo.

d) Riesgo país

El Banco de España en su Circular 4/20044 define el riesgo país como «el

que concurre en las deudas de un país, globalmente consideradas, por
circunstancias diferentes del riesgo comercial habitual».
Así, el riesgo país puede definirse (en un sentido amplio) haciendo referencia
al riesgo que aparece cuando se opera en o con un determinado país, incluso
exportando y/o importando. Se refiere a posibles consecuencias negativas, sobre
el valor de los activos situados en ese país o los derechos sobre residentes en el
mismo, resultantes de alteraciones en las estructuras políticas, económicas y
sociales del país en cuestión
Como se puede observar en la siguiente Figura, el riesgo país en sentido
amplio comprende el riesgo soberano, el riesgo de transferencia y los restantes
riesgos derivados de la actividad financiera internacional:
Riesgo soberano: Se refiere al riesgo asumido por los acreedores de
los Estados en cuanto a que pueden ser ineficaces las acciones legales
tomadas contra el prestatario por razones de soberanía territorial.
El riesgo de transferencia es el asumido por los acreedores extranjeros
de los residentes de un país, que experimentan una incapacidad
general para hacer frente a sus deudas por carecer de la divisa o
divisas en las que están denominadas.
Restantes riesgos derivados de la actividad financiera internacional:
resultan de las siguientes situaciones, entre otras: guerra civil o
internacional; acontecimientos de especial gravedad políticos o
económicos (como las crisis de balanza de pagos o las alteraciones
significativas de la paridad monetaria); la expropiación o
nacionalización dictadas por autoridades extranjeras, etc.

FIGURA 7.2
RIESGO PAÍS: CONCEPTO Y TIPOS

El hecho de que existan situaciones tan dispares que provocan este riesgo
hace que su evaluación y medición deba considerar elementos de muy distinta
naturaleza. No obstante, a lo largo del tiempo se han ido desarrollando y
perfeccionando diferentes métodos de evaluación; y en la actualidad es posible
acceder a distintas fuentes5 de información tanto de carácter público como
privado e incluso crear un sistema propio de evaluación del riesgo país.
En este sentido, para establecer el riesgo país de las operaciones realizadas
con residentes de otros países, el Banco de España propone un sistema de
clasificación que considera los siguientes indicadores de riesgo:

1. La experiencia de pagos.
2. La situación financiera externa (los indicadores de deuda, servicio de la
deuda con respecto al PIB, las reservas exteriores).
3. La situación económica: balanza de pagos, nivel de renta, tasas de ahorro,
crecimiento del PIB, etc.).
4. Ciertos indicadores de mercado, como las calificaciones crediticias emitidas
por las agencias de calificación de reconocido prestigio o las cotizaciones.

Con base en estos indicadores, los países en los que residan los obligados
finales al pago se clasificarán en los siguientes grupos:
TABLA 7.3
GRUPOS DE PAÍSES Y CLASIFICACIÓN DE LAS OPERACIONES EN
BASE AL RIESGO PAÍS

Clasificación
Países incluidos de las
operaciones

Unión Europea, Suiza, Islandia,

Grupo
Estados Unidos, Canadá, Japón,
1
Australia y Nueva Zelanda.

Países que, aun siendo de bajo

Grupo
riesgo, no estén incluidos en el Grupo
2
1

Países que presenten un deterioro

 Grupo económico significativo que se estime
3 que pueda afectar a la capacidad de
pagos del país.
Riesgo
Operaciones con obligados finales
residentes en un país qu presente un Subestándar
Grupo deterioro macroeconómico profundo
4 que se estime que pueda afectar
seriamente a la capacidad de pago
del país.

Países que presenten dificultades

Grupo prolongadas para hacer frente al Riesgo
5 servicio de su deuda, considerándose dudoso
dudosa la posibilidad de recobro.

Las operaciones cuya recuperación

Grupo
se considere remota debido a las Riesgo fallido
6
circunstancias imputables al país.

e) Riesgo operativo

El riesgo operativo u operacional abarca un universo de eventos muy

diversos, desde el riesgo tecnológico hasta el riesgo de sistemas internos, de
información, etc. Este hecho, es decir, la naturaleza dispar de los factores que
desencadenan el riesgo operativo, hace de su gestión y control una tarea
complicada para cualquier entidad financiera.
Hasta la entrada en vigor de Basilea II, por riesgo operacional se tomaba
«todo aquello que no sea ni riesgo de crédito ni de mercado». Obviamente, esta
definición daba lugar a múltiples interpretaciones que en nada beneficiaban en la
tarea de mitigarlo. Así, el Comité de Supervisión acotó el concepto a «el riesgo
de pérdida resultante de una falta de adecuación o un fallo de los procesos, el
personal y los sistemas internos o bien de acontecimientos externos».
Visto esto, el riesgo operacional se relaciona, normalmente, con errores al
dar órdenes de pago o liquidar transacciones. Son fallos del proceso de control,
de las posiciones asumidas o de errores en la gestión diaria, que aparecen como
consecuencia de fallos en los sistemas de contratación, liquidación y
compensación o en las personas que operan con dichos sistemas.

f) Riesgo legal6

Supone la realización de una pérdida debido a que una de las partes no puede
asumir sus compromisos porque no existe un marco legal preestablecido o por
fallos en la redacción del contrato (fallos de tipo formal).
El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea define este riesgo como «la
posibilidad de ser sancionado, multado u obligado a pagar daños punitivos como
resultado de acciones supervisoras o de acuerdos privados entre países».
Tal y como se aclaraba al inicio de este apartado, existen otros riesgos y
diversas clasificaciones que los agrupan. Por ejemplo, el mayor grado de
participación de la banca en el mercado de derivados ha supuesto la aparición
del riesgo de los productos derivados. La compleja gestión de estos productos
hace que la evaluación de su riesgo sea todo un reto para el sistema financiero.
Asimismo, las entidades financieras deben hacer frente al riesgo de
reputación que se define como «el riesgo derivado de eventos que posibilitan una
pérdida de confianza en la entidad por parte de los clientes, inversores,
supervisores o el mercado en general, relacionados con sus prácticas y relaciones
de negocios, que pueda causar una pérdida de confianza en la honestidad de la
institución y por esa vía afectar a su solvencia». Los factores a considerar en este
caso serían: la comercialización de productos financieros complejos; llevar a
cabo actuaciones relacionadas con el blanqueo de capitales; o la transparencia
con la clientela en relación a la operativa bancaria.
En resumen:

El hecho de que las entidades financieras hayan incorporado

nuevas funciones a la más tradicional actividad crediticia, ha
supuesto el surgimiento de diferentes riesgos. La gestión de
los mismos supone un reto cada vez mayor para el sector.
En la literatura no existe una única clasificación de riesgos
financieros. Ahora bien, todas ellas incluyen los más comunes
como son: el riesgo de crédito, el riesgo de mercado o el
riesgo de liquidez.
El riesgo de crédito es, probablemente, la forma más antigua
 de riesgo conocida en las transacciones financieras. Además,
es el más fácil de estimar y diversificar.
Por el contrario, el riesgo de mercado (con todas sus
variantes) y el riesgo de liquidez conllevan una mayor labor de
gestión, debido a que su estimación y diversificación es más
compleja.
A lo largo de este capítulo se observaran las distintas medidas
existentes para la correcta medición y gestión de los riesgos
más significativos a los que deben hacer frente las entidades
financieras.

7.1.2. Riesgos de productos bancarios

Alo largo de este apartado se identificarán los riesgos propios de los

productos más comunes comercializados por las entidades financieras, obviando
los aspectos genéricos que afectan a la práctica totalidad de los productos.
En la práctica bancaria, el análisis de riesgos comprende las siguientes fases:
FIGURA 7.3
FASES PARA EL ANÁLISIS DE RIESGO DE PRODUCTOS
BANCARIOS
 Las fuentes de información más comunes a la hora de analizar la capacidad
de pago son las siguientes:
Respecto al solicitante: su accionariado, el producto/proceso que
desarrolla, el posicionamiento en su mercado, la dependencia de
proveedores, la concentración de clientes y entidades financieras, su
capacidad de gestión, su situación económico financiera, calidad de la
información contable que posee, su situación fiscal, o las perspectivas
que muestra a corto/medio plazo.
Las fuentes de información internas: Bases de datos propias de la
entidad, la Central de Información de Riesgos (CIR), los resultados de
una comparación sectorial, el entorno económico, los informes
bancarios, o los informes de proveedores y clientes.
Las fuentes de información externas: los informe comerciales, el
Registro Mercantil, Prensa y revistas especializadas, los Registros de
Morosos Impagados, ASNEF, la Asociación Nacional de
Establecimientos Financieros de Crédito, o CECA.

TABLA 7.4
RIESGO DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS
 Son muchos y muy diversos los productos y servicios que ofrecen las
entidades financieras, más si cabe teniendo en cuenta que la banca tradicional se
ha transformado progresivamente, pasando de banca evaluadora de riesgos a
transformadora y transmisora de éstos. Así, los procesos de desregulación del
sistema financiero, el desarrollo de productos cada vez más complejos, los
procesos de titulización y la mayor complejidad de los fondos de inversión han
hecho proliferar los productos y servicios financieros ofertados por las empresas
del sector.
En este trabajo se identifican los productos con mayor peso en la operativa
bancaria.7 La Tabla 7.4 relaciona dichos productos con los riesgos más comunes
antes analizados, identificando la principal fuente por la que pueden
desencadenarse.

7.2. Riesgo y necesidades de capital

 La gestión y regulación de los riesgo inherentes al sistema financiero es una
preocupación global. Tanto es así que las autoridades supervisoras de todo el
mundo llevan décadas trabajando para crear una serie de recomendaciones y
lograr un acuerdo de mínimos para la banca internacional.
El primer paso para lograrlo fue en 1988, cuando se constituyo el Comité de
Supervisión Bancaria, más conocido como Basilea,8 con un doble objetivo: por
un lado, establecía un capital mínimo aconsejable para cada entidad en función
del riesgo al que estaba expuesta; y por otro lado, trataba de dibujar un marco
común que redujese la desigualdad competitiva entre bancos de diferentes
países. Las propuestas iniciales se vieron plasmadas en el acuerdo de Basilea I
que, si bien supuso un avance para la regulación y supervisión del sistema
bancario, se mostró ineficaz en un entorno económico y financiero en continua
evolución.
Vista esto, el Comité abordó desde 1998 la tarea de reformar por completo el
acuerdo, otorgándole mayor complejidad y dinamismo, e incluyendo los
siguientes tres objetivos básicos:
Estrechar la relación entre los requerimientos de capital y el riesgo,
haciendo que el primero sea más sensible a la evolución del perfil de
riesgo del sector.
Reconocer la necesidad de supervisores nacionales y, en general, de la
disciplina de mercado para la correcta adecuación de capital, más allá
de los ratios regulatorios mínimos.
Incentivar la gestión y el control interno del riesgo en las entidades
financieras, como herramienta complementaria para lograr una mayor
solvencia en cada organización.

El resultado de este proceso fue el Nuevo Acuerdo de Basilea II firmado en

2004; como ya se ha comentado, suponía la base para la regulación del capital, la
supervisión, la disciplina de mercado, la gestión del riesgo individual en cada
entidad y, en general, para la estabilidad financiera global. Todo ello, y como
novedad en este acuerdo, se estructuraba en tres pilares (figura 7.4):
requerimientos mínimos de capital -Pilar I-; proceso de revisión supervisora -
Pilar II-; y disciplina de mercado -Pilar III-.
FIGURA 7.4
ESTRUCTURA DE BASILEA II
Pilar I: Requerimientos mínimos de capital

Constituye el núcleo del acuerdo y detalla el modo de calcular el capital

regulatorio y los requerimientos de capital para los tres riesgos que recoge: de
crédito, de mercado y operativo. Además, establece los enfoques para la
medición de dichos riesgos y una serie de técnicas útiles para su mitigación. En
concreto, se proponen el método estándar -común a todos los riesgos-, el modelo
interno o el modelo IRB, y los métodos de indicadores y de medición.
 Método estándar: Para calcular las cargas de capital por riesgo se
consideran elementos como la calidad crediticia del deudor y la
estructura y vencimiento de las transacciones, ponderados todos ellos
en función de las evaluaciones de crédito externas. Toda vez que es un
método sencillo de aplicar, la tendencia es que vaya desapareciendo a
favor de los procedimientos internos propuestos por el método IRB.
Método IRB o Internal Rating Based (en su modalidad básica y
avanzada): permite a las entidades utilizar medidas derivadas de los
propios modelos internos de gestión de riesgos para calcular las cargas
de capital necesaria, siempre y cuando cumplan ciertas condiciones y
tengan la aprobación de la autoridad supervisora.
Método de indicador básico o Basic Indicator Approach (BIA) y
Método de medición avanzada o Advanced Measurement Approach
(AMA): ambos se utilizan para medir el riesgo operacional. El primero
establece los requerimientos de capital -de forma sencilla y para
cualquier entidad- calculando un porcentaje fijo (a) de los ingresos
brutos anuales. El segundo vendrá determinado por un sistema interno
de medición, a través del cual cada entidad podrá calcular los
requerimientos de capital para cubrir el riesgo operacional.

Pilar II: Proceso de Supervisión.

Las autoridades que deben supervisar y evaluar los procesos de adecuación

de capital de cada entidad se sirven de las directrices que reúne este pilar. Dichos
requisitos mínimos se establecen, como ya se ha comentado, en función del
perfil de riesgo de cada entidad que incluye también el riesgo de tipo de interés.9

Pilar III: Disciplina de mercado

Este pilar recoge las recomendaciones que hace el Comité respecto a la

información que cada entidad debería publicar de forma explícita y periódica.
Esta información debería incluir diversas cuestiones como la composición y
estructura del capital, el nivel de exposición al riesgo, y los procedimientos
utilizados para la evaluación y gestión del mismo, entre otras.
El objetivo de este pilar es dotar al sistema financiero de mayor
transparencia. Que los participantes en el mercado posean un mayor
conocimiento sobre la situación del sistema bancario y promover las prácticas
necesarias para el control de la solvencia del sector.
Al igual que ocurrió con el primero de los acuerdos, las medidas recogidas
en Basilea II resultaron ser insuficientes, en este caso, para hacer frente a la
crisis que surgió a mediados de 2007 y cuyos factores desencadenantes fueron,
entro otros, el excesivo apalancamiento del sistema bancario, la escasa
regulación o la aparición de productos financieros relativamente opacos. Por
ello, en 2010 el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea publicó un conjunto
de nuevas propuestas y medidas en lo que se conoce como Basilea III.10
Este nuevo acuerdo incluye, por un lado, cambios significativos de carácter
microprudencial: más y mejor capital en función del riesgo de las actividades en
cada entidad, requerimientos adicionales, mayor regulación, etc.; y por otro lado,
contiene una dimensión macroprudencial, que permitiría hacer frente al riesgo
sistémico mediante la reducción de la prociclicidad, el análisis de las
interconexiones entre instituciones, un aumento de la transparencia, etc.,
obviamente, ambos enfoques están interrelacionados y deben ser gestionados de
forma conjunta.
Partiendo del objetivo de reforzar el sistema bancario y tratando de evitar
crisis futuras el comité estableció las siguientes medidas:

1. Mayor calidad, consistencia y transparencia de la base de capital

Se exige elevar el capital de mayor calidad dentro de cada banco, lo que

resulta en un mayor nivel de solvencia. En la actualidad, este capital es la suma
de los siguientes elementos:
✓ Capital de Nivel 1 o Tier 1 (capital de funcionamiento, going-concern
capital). Formado por instrumentos que absorberán las pérdidas cuando la
entidad esté en funcionamiento.
a) Capital Ordinario de Nivel 1 → Compuesto por el capital de mayor
calidad o Common Equity.
b) Capital Adicional de Nivel 1 → Incluye los instrumentos híbridos, como
algunas participaciones preferentes.
✓ Capital de Nivel 2 o Tier 2 (capital de liquidación, gone-concern capital).
Instrumentos que absorberán las pérdidas cuando la entidad no sea viable.

2. Creación de colchones de capital

 Las entidades deberán poseer dos colchones: Capital conservation buffer o
colchón de conservación de capital y Countercyclical buffer o colchón
anticíclico. Estos dos requerimientos de carácter macro pretenden incrementar la
resistencia del sector bancario en su totalidad, evitar la prociclicidad y propiciar
que los bancos puedan absorber pérdidas en épocas de estrés.

3. Introducción de un coeficiente de apalancamiento como complemento del

capital requerido basado en el riesgo

Se establece como complemento al coeficiente de capital para evitar el riesgo

sistémico cuando el apalancamiento crezca de forma acelerada.

4. Introducción de normas de liquidez mínima

Con esta medida se pretende atajar uno de los problemas desencadenantes de

la crisis actual: los desajustes de liquidez a largo plazo en los balances las
entidades financieras. Así, se pretende fortalecer las posibles distorsiones que
puedan surgir en el acceso a la financiación mediante la introducción de dos
coeficientes:
✓ Coeficiente de cobertura de liquidez (LCR). Activos líquidos de elevada
calidad necesarios para hacer frente a posibles desajustes en un horizonte
temporal de 30 días.
✓ Coeficiente de financiación estable neta (NSFR). Es un requerimiento
estructural a largo plazo cuyo objetivo es evitar desajustes de financiación.
Incentiva a las entidades a que mantengan una estructura de financiación
acorde a su balance y a su actividad.

5. Otras medidas vinculadas a la mejora en la gestión del riesgo, la supervisión

y la disciplina de mercado11

✓ Mejora de la calidad de la base del capital.

✓ Perfeccionamiento en la identificación y gestión de riesgos.
✓ Mejor tratamiento del riesgo sistémico. Exigiendo a las entidades
financieras de carácter sistémico un mayor esfuerzo.
✓ Penalizar la dependencia excesiva de la financiación interbancaria a corto
plazo que respalde activos a más largo plazo.
Dado el grado de exigencia de estas nuevas medidas, se ha acordado
establecer un periodo transitorio de implantación, que abarca desde el 1 de enero
de 2013 hasta el 1 de enero de 2019, momento en el cual el nuevo marco
regulatorio deberá estar totalmente implantado. La siguiente Tabla resume los
requerimientos mínimos de capital y liquidez que deben mantener en cada fase el
conjunto de entidades financieras.
TABLA 7.5
REQUERIMIENTOS MÍNIMOS DE CAPITAL Y LIQUIDEZ POR FASES
(EN PORCENTAJES)

Fuente: Elaborado en base a Basilea III: Marco regulador global para

reforzar los bancos y sistemas bancarios (2011).

Se debe añadir que algunos bancos son considerados como bancos de riesgo
sistémico. Estos bancos sistémicos son entidades financieras de gran tamaño,
que presentan una gran interconexión con otros agentes del sistema financiero y,
por tanto, sus problemas pueden repercutir en los mercados financieros. En
Consejo de Estabilidad Financiera, junto con los expertos de Basilea han
desarrollado una normativa para reducir el riesgo de esas repercusiones
negativas. En este sentido, se añaden exigencias de capital, regímenes de
resolución adecuados y se efectúa una supervisión más intensa sobre estos
bancos sistémicos.

7.3. Modelos de gestión del riesgo bancario

Procesos como la reestructuración bancaria o el fortalecimiento de la
regulación internacional han supuesto un primer paso hacia la recuperación del
sector bancario tras la crisis de 2007. Pero para seguir la senda del crecimiento y
evitar situaciones de crisis futuras estas actuaciones no resultan suficientes; de
ahí la necesidad de que las entidades financieras desarrollen modelos de gestión
de riesgos.
Vista su relevancia, tras analizar en el primer apartado de este capítulo los
tipos de riesgo más comunes inherentes a la actividad bancaria, a continuación
se detallarán los principales modelos de gestión empleados por las entidades
financieras; en concreto para: el riesgo de crédito; el riesgo de mercado -
detallando el relativo al riesgo de cambio-; el riesgo de liquidez, y el riesgo país.

7.3.1. Riesgo de crédito

Tal y como se ha comentado anteriormente, la pérdida crediticia es una

variable aleatoria cuyo valor se desconoce en el momento de la concesión. Para
estimarla es necesario especificar la distribución de probabilidad de las pérdidas
potenciales para un periodo temporal concreto. En este sentido se distinguen dos
medidas de riesgo:
Pérdida crediticia esperada. Es la cantidad de pérdida crediticia que la
entidad espera soportar durante el período temporal elegido. Es
considerada un coste incorporado al precio de la operación y cubierta
con provisiones.
Pérdida crediticia inesperada (Unexpected loss). Es la diferencia entre
la pérdida esperada y el total de las pérdidas. Los bancos suelen fijar
su capital en riesgo crediticio igual a la pérdida inesperada o a un
 múltiplo de esa cantidad.

FIGURA 7.5
DISTRIBUCIÓN DE PÉRDIDAS CREDITICIAS Y SU COBERTURA

Fuente: Gómez y Partal (2010).

El riesgo aparece por la pérdida inesperada, esto es, porque las pérdidas
reales sean superiores a las cubiertas con provisiones y el peligro de no contar
con capital suficiente para la continuidad del negocio.
En la actualidad coexisten dos perspectivas metodológicas que permiten
medir el riesgo de crédito y fijar el capital económico12 necesario para su
cobertura:

1. Modelos de incumplimiento o Default Model (DM)

Estos modelos consideran que la pérdida surge solo si el deudor incumple

con las obligaciones de pago para un horizonte temporal determinado. Ahora
bien, si el incumplimiento no se origina no existe pérdida como tal.
Proponen calcular la Pérdida crediticia esperada (EL) para una posición
concreta i:

Donde:
PD = Probabilidad de incumplimiento.
EAD = Exposición crediticia
 LGD = Tasa de pérdida
Como se señala en los informes sobre gestión de riesgos de distintas
entidades financieras, al utilizar dentro de estos tres factores la LGD (Porcentaje
final no recuperado en caso de incumplimiento), puede ocurrir que las carteras
con garantía hipotecaria originen generalmente una pérdida esperada menor,
como consecuencia de la recuperación que se produce en caso de default a través
del inmueble hipotecado.13
Para el conjunto de la cartera c, la pérdida esperada sería:

Donde:
Wi = peso relativo de cada posición en la cartera.
La pérdida inesperada o unexpected loss - UL, cantidad en la que las
pérdidas reales pueden superar las pérdidas esperadas, se calcula como la
desviación estándar de las pérdidas crediticias:

EN este caso, la UL de la cartera será significativamente menor que la suma

de las pérdidas inesperadas de las posiciones individuales. La razón debe
hallarse en el efecto diversificación, ya que no todas las posiciones serán
incumplidas simultáneamente.

2. Modelos a valor de mercado o Market to Market (MTM)

Estos modelos consideran que el deterioro de la calidad crediticia del deudor

puede también ser fuente de pérdidas. Así, un cambio negativo en lo que se
refiere a la solvencia de la contrapartida puede ocasionar una pérdida crediticia,
incluso aunque no llegue a producirse la situación de impago.
En la práctica, la gestión y control del riesgo de crédito de las operaciones y,
obviamente, muchas de las decisiones que se toman respecto a las relaciones con
los clientes, se basan en un conjunto de técnicas más o menos objetivas. Aparte
de las analizadas hasta el momento, las propias instituciones financieras han
desarrollado procedimientos internos para analizar y gestionar sus carteras de
clientes. Los tres modelos más empleados son:
 1. Sistemas de calificación crediticia.
2. Modelo Relacional.
3. Modelo Económico-Financiero.

Además, y de forma global, el riesgo de crédito puede gestionarse a través

del «Modelo de las 5C». En 1998, Altman y Saunders describieron las «4 C's»
del cliente, a la que más tarde fue añadida una quinta:
Carácter (character): Integridad u honradez del prestatario, tanto si es
persona jurídica (integridad del equipo directivo) como si es persona
física. Es la variable más difícil de evaluar cuantitativamente.
Capacidad (capacity): Se refiere a la capacidad de generación de
fondos. Si es persona física: se mira el IRPF, la nómina, etc. Si es
persona jurídica: se miran los estados financieros históricos y
previsionales.
Capital: Patrimonio del prestatario.
Garantía (Collateral) del prestatario
Condiciones: hace referencia a las condiciones económicas y políticas
generales (el entorno del prestatario).

Sistemas de calificación crediticia

Dentro de estos sistemas se diferencian dos grandes bloques: scoring y

rating. Los primeros en desarrollarse fueron los sistemas de puntuación o
scoring y consisten en una valoración automática del prestatario según un
método de puntuación, que indica si se le debe conceder o no el crédito. Está
destinado para la evaluación de operaciones muy estandarizadas, sobre todo
dirigidas al segmento minorista: consumo, hipotecas, tarjetas de crédito, etc.;
esto es, operaciones de pequeña cuantía, y amortizables a corto plazo.
TABLA 7.6
EJEMPLO DE VARIABLES Y PESOS EN UN CREDIT-SCORING
 Credit scoring Decisión o acción Clasificación

Menos de 6 puntos Negar Moroso

Entre 6,1 y 8 Pedir información

Dudoso
puntos adicional

Más de 8,1
Otorgar Solvente
puntos

Este sistema presenta ciertas ventajas como su elevado grado de objetividad,

ya que se basa en datos del cliente, su rápida aplicabilidad y los reducidos costes
que supone, ya que exige poca dedicación por parte del personal de la
institución.
Para su implantación es recomendable seguir estas fases:

1. Análisis de la documentación. Ver cuáles son los datos existentes en la

entidad financiera.
 2. Definición de las variables básicas. Habrá que establecer a qué préstamos se
aplicará el modelo, en cuanto a cantidad y período de amortización.
3. Toma de muestras y captación de datos. De los préstamos elegidos, hay que
tomar los datos económicos de los prestatarios: profesión, estados civil,
sueldo...
4. Proceso de cálculo. Agrupar las variables y asignarles una puntuación y una
ponderación (como hemos visto en la Tabla anterior).
5. Fijación de la puntuación de aceptación del crédito. Fijar el nivel mínimo
de puntos a partir de los cuales el sistema deberá aceptar el crédito
propuesto.
6. Test de comprobación del modelo. Similar al proceso de control.

Toda vez que las entidades han ido evolucionando y perfeccionando estos
métodos de gestión del riesgo, han ampliado el tipo de operaciones a analizar -
incluyendo aquellas realizadas con empresas, corporaciones, administraciones
públicas, etc., mediante los sistemas internos de rating. Estos, permiten clasificar
a los clientes atendiendo a su calidad crediticia en diferentes grados de riesgo,
normalmente referidos a la probabilidad de impago (PD).
Aunque cada entidad cuenta con su propio rating interno, todos deben
cumplir ciertos requisitos mínimos, que faciliten la homogenización de la
información y los criterios de evaluación.
En este grupo se clasifica también el denominado Test de Altman, que se
utiliza únicamente para la predicción de insolvencias de personas jurídicas. Se
calcula como sigue:

Es una fórmula que tiene en cuenta la solvencia a corto plazo, la

autofinanciación, el rendimiento, el endeudamiento y la facturación. Una vez
calculada, la entidad financiera podrá calcular la probabilidad de insolvencia
considerando los siguientes parámetros:

Valor de Z Probabilidad de insolvencia

 < 1,21 Elevada

> 2,90 reducida

1,21 < Z < 2,90 Dudosa

A mayor valor de Z mejores serán los datos de solvencia de la empresa y, por

tanto, menor el riesgo de crédito soportado por la entidad.

Modelo Relacional

Se basa en el estudio de la información derivada de las relaciones pasadas y

presentes que el cliente ha mantenido con la entidad. Por tanto, este modelo no
sirve para clientes nuevos.
Para el análisis se emplean, por un lado, la denominada Rentabilidad Global
del Cliente (RGC) y, por otro lado, los ratios que aparecen a continuación:

Valores pequeños del ratio indican que la relación se ha extinguido o que no

se ha utilizado la cuenta. Valores altos implican estabilidad o crecimiento (valor
por encima del 100%) en la relación del cliente con el banco.

Este ratio será mejor cuanto más cercano esté a 0.

Valores bajos indican que mejora la liquidez del cliente, y valores cercanos al
100% que sigue teniendo los mismos problemas que en el período anterior.

Si este valor es mayor de 100% es un signo de alerta para la entidad

financiera.
 Respecto a la RGC, esta medida tiene en cuenta, además de las comisiones e
intereses cobrados al cliente, otro tipo de factores significativos como pueden
ser: el uso de tarjetas de crédito, la contratación de seguros, la utilización de
otros servicios bancarios, etc.

Modelo Económico-Financiero

Es el más complejo, y se aplica a créditos de gran envergadura (generalmente

a empresas), tanto por su cuantía como por el plazo. Este modelo realiza un
estudio con detenimiento de la estructura financiera de la empresa y de su
capacidad para generar fondos, siempre contrastando los informes con una
auditoría. Además de los ratios, el gestor de riesgos deberá valorar si existen
garantías por parte de terceros (avales) y garantías reales (bienes muebles e
inmuebles).
Para finalizar con la descripción de los modelos internos, cabe señalar la
relevancia que tienen las fuentes de información para la correcta gestión del
riesgo. De hecho, la calidad de la información utilizada condiciona la eficiencia
de cualquier entidad financiera. Las principales fuentes de información se
recogen en la siguiente tabla:
TABLA 7.7
FUENTES DE INFORMACIÓN DIRECTA E INDIRECTA
 En este contexto, el papel de las fuentes de información indirecta es servir de
elemento de contraste de los datos obtenidos de forma directa. En su mayoría se
trata de bases de datos de riesgos y de morosos.14
Otras fuentes:
ASNEF-EQUIFAX. El registro de la Asociación Nacional de
Establecimientos Financieros de Créditos contiene datos de impagados. En
concreto, aparecen las deudas, aceptadas o no, que se tienen con entidades
financieras. Aparecen aquí las deudas con seguridad social, con hacienda, y con
entidades de tarjeta de crédito. También las compañías telefónicas ponen ahí a
sus morosos. Para anular un registro, hay que enviar el justificante de pago,
adjuntando la copia del DNI.
CIR (o CIRBE). La Central de Información de Riesgos del Banco de
España recoge las operaciones de activo en vigor (créditos vigentes) por importe
superior a 6.000 euros. No es una base de datos de morosos, sólo de riesgos
vigentes. La declaración de los datos sobre riesgos referidos a personas físicas
que las entidades declarantes realicen a la CIR no precisa su consentimiento,
aunque las entidades declarantes deberán informar a las personas físicas que
sean sus acreditados de la citada declaración obligatoria de datos a la CIR y del
alcance de la misma.15 Las entidades declarantes -Banco de España, entidades de
crédito españolas, sucursales en España de entidades de crédito extranjeras,
SGR, sociedades de refinanciamiento, etc.-, tendrán derecho a obtener informes
sobre los riesgos de las personas físicas o jurídicas registradas en la CIR siempre
que dichas personas cumplan algunas de las circunstancias siguientes:
Mantener con la entidad algún tipo de riesgo.
Haber solicitado a la entidad un préstamo o cualquier otra operación
de riesgo.
Figurar como obligadas al pago o garantes en operaciones de crédito
solicitadas a la entidad.

También el Banco de España tiene una Central de Balances, donde se

recogen los balances de empresas no financieras, agrupados de la siguiente
forma:
a) Estado de Flujos (Cuenta de Resultados).
b) Estados Patrimoniales (Balances).
c) Estados de Conciliación (Relación entre el balance inicial y el final).
d) Estados de análisis del apalancamiento financiero (Ratios).
Desde 1984, la Central de Balances se encarga de recoger información
económico-financiera de las empresas no financieras españolas que,
voluntariamente, colaboran mediante la cumplimentación de un formulario
normalizado. Así, los bancos tienen una información homogénea de las distintas
empresas.
En el ámbito europeo, existe el CECB (Comité Europeo de Centrales de
Balances), con la misma función, y en el que participa la Central de Balances del
Banco de España.
Una vez vistos los modelos referentes a la decisión de concesión de créditos,
a continuación se analizará cómo las entidades financieras deben cubrir dicho
riesgo, es decir, qué provisiones deben mantener para hacer frente a posibles
insolvencias.

Cobertura del Riesgo de Crédito

Para una cobertura eficaz del riesgo de crédito las entidades financieras
cuentan con ciertos instrumentos. Recoger todos ellos y analizar su uso
merecería un nuevo capítulo, e incluso un libro, por lo que en este trabajo se
señala brevemente una de las técnicas más utilizada: los derivados de crédito.
Son contratos financieros bilaterales (OTC - Over The Counter) por los
cuales una de las partes busca cubrirse del riesgo de crédito de un determinado
instrumento y transferirlo a la contrapartida a cambio de una prima periódica. Se
trata de derivados cuyos subyacentes son obligaciones de pago de emisores
públicos o privados.
Los riesgos cubiertos por un derivado de crédito (default o event of default)
corresponden a acontecimientos definidos en el contrato: bancarrota, liquidación,
falta de pago por la entidad de referencia, degradación de la calificación de la
empresa por las agencias de calificación, entre otros.
Los derivados de crédito más comunes son los Credit Default Swaps (CDS).
En el vocabulario común son conocidos como pólizas de seguros contra el riesgo
que un inversionista está asumiendo.

7.3.2. Riesgo de mercado

A continuación se analizan varias técnicas que permiten a las entidades

financieras gestionar el riesgo de mercado. Como se señalaba anteriormente, el
riesgo de mercado se subdivide en tres riesgos, de los cuales el de tipo de interés
y el riesgo de cambio son los más significativos. Por ello, se analizan ambos a
continuación.

7.3.2.1. El riesgo de tipo de interés (t/i)

Se distinguen 3 metodologías para la gestión y control del riesgo de tipo de
interés.

1. El Gap de fondos o Gap contable como medida de la sensibilidad del

balance

Con este sistema, los activos y pasivos se clasifican en sensibles o no

sensibles a variaciones de los t/i para un período de tiempo determinado.
Un activo o pasivo es sensible si los flujos que genera varían cuando
lo hacen los tipos de interés de mercado a corto plazo: si aumenta el
tipo de interés, aumentan los flujos de caja generados por los activos,
es decir, aumentan los ingresos de la entidad. Pero por otro lado,
también aumentan los flujos negativos que generan los pasivos (hay
que pagar más por las deudas), con lo que aumentan también los
gastos.
Los activos y pasivos no sensibles están contratados a tipo fijo, o son
partidas que no tienen relación con el tipo de interés: por ejemplo, el
inmovilizado.

A continuación se señalan algunos ejemplos de activos y pasivos sensibles.16

✓ Préstamos a tipo de interés variable.

✓ Cartera de valores a corto plazo.
✓ Préstamos en el mercado interbancario.
✓ Operaciones de compra con pacto de reventa.
Activos
sensibles ✓ Préstamos a tipo fijo con vencimiento menor a
1 año.
✓ Descuento comercial.
✓ Cartera de renta fija con vencimiento menor a
1 año.

✓ Fondos adquiridos en el mercado

interbancario.
✓ Depósitos y cuentas a tipo variable o con
revisión de tipos.
 Pasivos ✓ Obligaciones a tipo variable y certificados de
sensibles depósito a corto plazo.
✓ Operaciones de venta con pacto de recompra.
✓ Empréstito a tipo fijo con vencimiento menor
de 1 año.

✓ Préstamos a tipo fijo con vencimiento mayor

Activos no de 1 año.
sensibles ✓ Inmovilizado.
✓ Inversiones a largo plazo.

✓ Recursos propios.
✓ Depósitos a largo plazo.
Pasivos no ✓ Provisiones.
sensibles
✓ Cuentas corrientes normales.
✓ Empréstitos a tipo fijo con vencimiento mayor
de 1 año.

El modelo básico: El Gap de fondos o Gap contable

Definición de Gap: diferencia entre el volumen de los activos sensibles (ASI)

y de los pasivos sensibles (PSI) a las variaciones en los tipos de interés en un
período determinado de tiempo (menor de 1 mes, entre 1 y 3 meses, entre 3 y 6
meses, etc.).

Como medida alternativa, también se puede utilizar el Ratio de Sensibilidad

(RS), que se calcula:

Si el Gap es:
Negativo (Gap < 0) → implica que ASI < PSI. Es decir, una parte de
activos no sensibles es financiada por pasivos sensibles. Si los t/i
bajan, el banco se beneficia, y si los t/i suben, su margen disminuirá.
 Por ejemplo, si el Gap acumulado es de 1000 millones, un
incremento del t/i del 1% reduce el margen en 10 millones, y una
disminución del t/i del 1% aumenta el margen en 10 millones.
Positivo (Gap > 0) → implica que ASI > PSI. Es decir, parte de los
activos sensibles se financian con pasivos no sensibles. Si los t/i
aumentan, el margen aumenta; si los t/i bajan, el margen disminuye.

Por ejemplo, si el Gap acumulado es de 1000 millones, si los t/i aumentan un

1% el margen aumenta 10 millones, y si los t/i bajan un 1%, el margen bajará 10
millones.
En general, se puede establecer la siguiente relación:

Si en vez del Gap se utiliza el RS, el razonamiento es el mismo, teniendo en

cuenta que:

Ejemplo: TRATAMIENTO DEL RIESGO DE INTERÉS EN UNA

ENTIDAD FINANCIERA17
RIESGO DE TIPO DE INTERÉS
«En relación con el control del riesgo del tipo de interés, se analiza la
sensibilidad del margen financiero ante variaciones de los tipos,
monitorizando el desfase o gap de vencimientos del balance
consolidado descompuesto por su naturaleza de sensible y no sensible
a los tipos de interés».
En dicho informe, aparece explicado que «... al 31 de diciembre de t,
los activos sensibles a tipos de interés suman 111.870 millones de
euros, frente a 114.815 millones de euros de pasivos que cumplen la
misma condición, con un gap agregado negativo de 2.945 millones de
euros. Durante buena parte de t+1 los vencimientos del pasivo sensible
superan a los del activo sensible, por lo que las bajadas de tipos
tendrían un impacto positivo a corto plazo».
Es decir, dicha entidad apuesta por una disminución de los tipos de
interés, mientras que debería cubrirse ante subidas de los mismos.
 En este sentido, se explica que «...la gestión del riesgo de tipo de
interés se instrumenta principalmente con derivados. la política es
realizar coberturas lo más perfectas posibles, motivo por el cual se
prefiere optar por la contratación de operaciones individualizadas.
Como consecuencia, el mayor volumen de coberturas se concentra en
operaciones de financiación en el mercado mayorista».

2. El modelo de Duración (o de Gap de Duración)

En una primera aproximación, este modelo indica que el banco cubrirá su

riesgo de t/i cuando la Duración de sus activos iguale a la Duración de sus
pasivos exigibles; es decir, cuando el «Gap de Duración» sea igual a 0.
Gap de Duración = Duración de activos - Duración de pasivos exigibles
Teniendo en cuenta que → Activo (A) = Pasivo Exigible (P) + Recursos
Propios (RP)

Es decir, cuando los t/i cambian, el efecto en los recursos propios del banco
está en función del efecto en el activo y en el pasivo.
A su vez; poniendo el ∆A y el ∆P en función de la Duración:

Siendo DA la Duración del activo y DP la Duración del Pasivo Exigible.

Por tanto:

O también:

Siendo [DA - DP × P/A] el «Gap de Duración».

De esta expresión se desprende que el efecto de una variación de los tipos de
interés en los Recursos Propios depende de:
El Gap de Duración [DA - DP × P/A], es decir, la diferencia entre las
 Duraciones de activos y pasivos ajustados por el nivel de
endeudamiento (P/A).
Del tamaño de los activos de la entidad financiera. Cuanto mayor sean
los activos, mayor es la exposición al riesgo de los Recursos Propios.
De la variación de los tipos de interés ∆i/(1+i). Lógicamente, cuanto
mayor sea la variación en los t/i, mayor será la variación de los
Recursos Propios.

El primer y el segundo factor (Gap y tamaño de activos) son aspectos que los
gestores de entidades financieras pueden y deben gestionar. El tercer factor no
depende de ellos, sino de la Política Monetaria que lleve a cabo cada país.

3. El VaR

Cualquier entidad financiera puede calcular cuál sería el máximo cambio

desfavorable en el valor de su cartera que podría darse en un período
determinado y con un nivel de confianza dado ante una variación de los tipos de
interés. Una vez establecida la pérdida máxima, por ese importe se dotaría la
correspondiente provisión. Para llevar a cabo esta medición la herramienta más
extendida es el VaR, que se expresa de la siguiente forma:

Esta expresión se basa en las siguientes hipótesis:

La distribución de probabilidades de los tipos de interés es conocida.
La rentabilidad (variación en el valor) de la posición debida a
fluctuaciones en los tipos de interés sigue una distribución normal.

FIGURA 7.6
VALOR EN RIESGO
 Un ejemplo:
El 90% de las veces el mercado está en condiciones normales (a=10%). El
10% restante serán condiciones anormales: 5% condiciones anormales de
ganancias y 5% condiciones anormales de pérdidas. Bajo estas premisas el VaR
sería el mínimo valor de la rentabilidad de la posición en condiciones normales y
anormales de ganancias (el mínimo valor que se va a obtener el 95% de las
veces).
Normalmente se suelen considerar rentabilidades diarias, y se toma
rentabilidades medias nulas. Reformulando la expresión anterior obtenemos:

Es decir, el peor resultado que se podría obtener el 95% de las veces.

La utilidad del VaR para las entidades financieras reside en que, a partir de
las estimaciones obtenidas con este modelo, pueden responder a la cuestión de
cuánto montante es necesario para poder hacer frente a las posibles pérdidas
derivadas de un movimiento adverso de un conjunto de variables de mercado,
entre ellas los tipos de interés.
A partir del VaR han surgido otras medidas como el ROVAR (Return on
VAR) cuya expresión es la siguiente:

Si bien es cierto que el Valor en Riesgo posee algunas ventajas, como que
permite calcular la pérdida esperada tanto de un solo activo como de un conjunto
de activos (un portfolio), cada vez son más los expertos que critican su falta de
acierto en la estimación del riesgo. Por ejemplo, el Bank for International
Settlements (BIS) explica que esta metodología no refleja adecuadamente el
alcance total del riesgo y por tanto no determina de forma correcta el capital
regulatorio necesario en cada entidad. Además, proponen métodos alternativos,
como el denominado expected shortfall (ES), que considera no solo la
probabilidad de pérdida sino también el tamaño de la misma.
Relacionado con el VaR surge el concepto Capital en Riesgo o Risk-adjusted
Capital, que se define como la cuantía de los recursos propios que la entidad
debe mantener para soportar un determinado nivel de riesgo en su actividad.
No obstante, los modelos desarrollados para la estimación del Capital en
Riesgo tienen importantes limitaciones, ya que todos ellos estudian el impacto a
corto plazo de las variaciones de tipos de interés, olvidándose de los efectos a
medio y largo plazo.18 En la práctica, las entidades financieras incorporan un
back-testing o contraste a posteriori, que ayuda a precisar las mediciones del
riesgo.

Cobertura del riesgo de tipo de interés

Además de los modelos estudiados para gestionar el riesgo de tipo de interés,

las entidades financieras también hacen uso de instrumentos de cobertura de este
riesgo que les permite cubrir su exposición al mismo. Los instrumentos
financieros que más se utilizan son:
Futuros y opciones (en los mercados organizados)
Sobre todo los productos negociados en el mercado interbancario y en
mercados OTC: Forward Rate Agreements (FRA), Swaps, entre otros.

TABLA 7.8
GAP, RIESGO DE INTERÉS Y FORMAS DE COBERTURA

Situación Riesgo de
Estrategias de cobertura
de Gap interés
• Venta de futuros.
• Venta de call.
• Compra de put.
Subida de
Gap < 0 • Compra de Forward Rate
tipos
Agreement (FRA).
 • Entrar en un Interest rate Swap
(IRS).
• Compra de futuros.
• Venta de put.
• Compra de call.
Bajada de
Gap > 0 • Venta de Forward Rate
tipos
Agreement (FRA).
• Entrar en un Interest rate Swap
(IRS).

Gap = 0 No existe

En esta Tabla se detallan algunas de las estrategias de cobertura más

comunes a la hora de contrarrestar el riesgo de tipo de interés, tanto ante subidas
como bajadas de los tipos y considerando previamente el Gap de cada entidad.

7.3.2.2. Riesgo de cambio

Tal y como se puntualizaba al inicio de este capítulo este riesgo aparece
como consecuencia de las oscilaciones desfavorables de los tipos de cambio,
toda vez que la entidad analizada mantenga posiciones abiertas en divisas.
Este riesgo es mayor cuanto más oscile el tipo de cambio de la divisa, y la
magnitud de esta oscilación depende de diversos factores como: la situación de
la balanza comercial y de la balanza de pagos, la tasa de inflación, la evolución
de los tipos de interés, ciertos factores políticos, entre otros.
Las entidades bancarias pueden verse expuestas a variaciones en el valor de
las divisas, por ejemplo, como se recoge en la siguiente tabla:
TABLA 7.9
ENTIDADES BANCARIAS EXPUESTAS AL RIESGO DE CAMBIO

Movimiento en
el valor de la Agentes expuestos
divisa
 Bancos extranjeros prestamistas en moneda
Apreciación de la local (porque cobran los intereses en moneda
divisa local).
(Depreciación de Bancos nacionales prestatarios en divisas
la moneda local) (porque pagan intereses en divisas y para ello
necesitan mayor cantidad de moneda local).

Depreciación de la divisa (apreciación de la

moneda local) Bancos residentes
Depreciación de prestamistas en divisas (porque cobran
la divisa intereses en divisas).
(Apreciación de Bancos extranjeros prestatarios en moneda
la moneda local) local (porque pagan intereses en moneda
local y para ellos necesitan mayor cantidad de
divisa).

El riesgo de cambio tiene distintos enfoques. En concreto se identifican tres

tipos de exposición:

1. Exposición económica. Refleja el impacto de las fluctuaciones de las

cotizaciones en el valor de la empresa.
2. Exposición transaccional. Recoge la influencia en los flujos de caja futuro.
3. Exposición contable. Analiza el impacto en el balance consolidado cuando
hay filiales que operan en divisas.

En términos generales, la forma de gestionar este riesgo pasa por llevar a

cabo las siguientes acciones:

1. Establecer una política de riesgos. Definir cómo actuar ante el riesgo de

tipo de cambio.
2. Identificar el riesgo. Muchas entidades no tienen bien especificadas sus
operaciones en divisas presentes y futuras. Una buena forma es establecer el
balance de la exposición, herramienta que analizaremos más adelante.
3. Conocer los instrumentos de cobertura que existen internamente y en el
mercado.
 4. Decidir qué riesgos son aceptables.
5. Tomar medidas para los riesgos no aceptables.

El objetivo final debe ser amortiguar o controlar el riesgo, es decir, intentar

que la pérdida potencial se mantenga dentro de un margen aceptable o asegurar
un beneficio potencial. Consecuentemente, no debe tender a la especulación.

Enfoque de exposición transaccional: El balance de exposición

Con el fin de gestionar los riesgos de cambio, la empresa tiene que conocer
qué partidas tiene sujetas a riesgo y, además, identificarlas con la suficiente
antelación para poder actuar.
El riesgo se produce al tener una incertidumbre sobre el contravalor que se
tiene sobre los activos, pasivos o movimientos que se producen en la empresa en
moneda extranjera.
Para tener un buen conocimiento de la exposición, es necesario tener un
sistema informativo de recogida de datos, que permita tener desglosados, por
divisas y plazos, los flujos en monedas extranjeras. Un ejemplo de un cuadro en
el que se recoja esta información puede ser el siguiente:

El saldo de la exposición neta final representa el saldo a cobrar o pagar en

cada divisa no cubierto, es decir, el riesgo futuro que se mantiene para cada
divisa.
Estos cuadros de exposición deben ser actualizados cada vez que se
produzcan operaciones que varíen significativamente la anterior situación. A
partir de este cuadro resumen se pueden tomar decisiones de cobertura o dejar
abiertas ciertas posiciones. Cada entidad tendrá su política de riesgos, pero en
general, las estrategias a adoptar serán:
 Si existe una posición larga o de activo, y se prevé que el valor de la
divisa aumente, se mantendrá abierta esa posición. Si se prevé una
disminución del valor de la divisa, habrá que cubrirse de esa posible
pérdida.
Si existe una posición corta o de pasivo, y se prevé que la divisa
aumente de valor, habrá que cubrirse ante la posible pérdida. Si se
prevé una disminución del valor de la divisa, se podrá mantener
abierta esa posición.

Véase a través de un ejemplo numérico.

Una entidad financiera española prevé unos cobros y pagos en miles de
libras esterlinas durante las dos próximas semanas, de los que no asegura el
20% y el 30% respectivamente. El cuadro de la exposición quedaría:

Divisa: Libra Semana 1 Semana 2

Cobros por operaciones financieras 1.000 2.000

Pagos por operaciones financieras 1.500 3.000

Cobros no asegurados 200 400

Pagos no asegurados 450 900

Exposición neta final -250 -500

En este ejemplo, si el tipo de cambio disminuye, el valor de la libra respecto

al euro aumentaría, es decir, se prevé una apreciación de la libra. Al tener una
exposición neta negativa, la apreciación de la libra sería perjudicial, luego la
entidad debería estudiar la posibilidad de cubrir ese riesgo.
Después de conocer cuáles son las exposiciones en divisas y decidir qué
riesgos se deben cubrir, el siguiente paso que debería dar cada entidad es decidir
qué instrumentos utilizará para ello.

Cobertura del riesgo de tipo de cambio

 Los distintos instrumentos de cobertura pueden clasificarse en dos grandes
bloques:
Métodos internos: acuerdos entre exportadores e importadores,
atrasos/adelantos en el pago/cobro, entre otros.
Métodos externos: futuros, opciones o swaps de divisas, entre otros.

7.3.3. Riesgo de liquidez

La gestión y control de este riesgo se lleva a cabo, en la mayoría de las
entidades bancarias, a través del denominado «Perfil de liquidez». Este método
consiste básicamente en el análisis de los activos y pasivos con los que cuenta
una entidad y de la siguiente forma:

• Saldos
mantenidos en el
Reserva primaria. Banco de
España.

• Letras del
Tesoro.
• Repos de Deuda
Activos Pública.

líquidos • Certificados de
Reserva secundaria”:19 Cartera Depósito.
de activos fácilmente • Pagarés de
convertibles en dinero. empresas con
rating AAA y AA.
• Operaciones de
activo realizadas
en el mercado
interbancario.

Son muy elásticos ante

 variaciones de los tipos de
interés, y reúnen los siguientes
rasgos diferenciadores:
Pasivos • Superdepósitos.
✓ Alta remuneración.
volátiles • Supercuentas.
✓ Elevado saldo medio.
✓ Pocos movimientos en la
cuenta.
✓ Objetivo del cliente: inversión
rentable de sus ahorros.

• Cuentas
Pasivos Los más inelásticos ante corrientes.
estables variaciones en el tipo de interés. • Cuentas de
ahorro.

Las entidades financieras deben mantener un equilibrio entre activos líquidos

y pasivos volátiles, debiendo cumplir la siguiente relación:

Si este ratio fuera menor que 1, aparecería la denominada brecha de liquidez.

Las entidades, además, deben analizar su perfil de liquidez, ya que éste
refleja la diferencia entre activos y pasivos que vencen en un plazo temporal.
Esta diferencia pone de manifiesto la cuantía de fondos disponibles o de fondos
adicionales necesarios en cada período.

El coeficiente legal de caja

Las entidades financieras están obligadas a mantener en el Banco de España

un porcentaje sobre los depósitos en activos plenamente líquidos (caja, cuentas
corrientes, etc.). Actualmente, el nivel del coeficiente de caja es del 1%.
Los objetivos de este coeficiente mínimo de caja son dos:

1. Servir de instrumento de política monetaria.

 2. Como medio para garantizar un mínimo de liquidez para todas las
entidades.

Consecuentemente, los bancos deben tener en cuenta este coeficiente a la

hora de planificar sus niveles mínimos de liquidez. A continuación, se detallan
algunos ejemplos de modelos para determinar las necesidades de liquidez de una
entidad financiera.

Modelo de estimación estático de las reservas necesarias de

liquidez

Este modelo se instrumenta en las siguientes fases:

1. En primer lugar, se clasifican las partidas de activo y pasivo según las

variaciones de liquidez que pueden generar en el futuro.
2. A cada tipo de activo y pasivo se le asignan unos coeficientes de inversión
requerido en la reserva primaria y secundaria.
3. Se calculan los importes de las reservas primaria y secundaria de liquidez y
se compara con la situación actual del banco, con objeto de poder corregir
los desequilibrios.

Las principales desventajas de este modelo son su excesiva simplicidad y su

falta de dinamismo.
Un ejemplo: El banco X presenta el siguiente balance a 31 de diciembre:

Considerando para el siguiente trimestre los siguientes datos:

Volumen necesario para créditos: 5000 (3000 créditos volátiles y 2000
estables), mientras que los depósitos se mantienen igual.
 Límite máximo de endeudamiento en el mercado interbancario: 7000.

La clasificación de los depósitos y las necesidades asociadas de liquidez son

las siguientes:

* Los depósitos vulnerables son aquellos que pueden ser volátiles

en condiciones extremas del mercado.

Cálculo de las reservas:

 Comparando estos resultados con la situación inicial:

Primaria Secundaria

Actual 3.000 3.000*

Necesaria 1.770 22.750

Diferencia 1.230 19.750

* Sería la suma de: cartera de valores líquidos (Pagarés del

Tesoro, pagarés de empresa con mercado secundario activo,
participaciones negociables de créditos, aceptaciones bancarias,
etc.).

Además, existe una parte de financiación disponible en el mercado

interbancario (límite de endeudamiento - límite de financiación dispuesta en la
actualidad) = 7.000 - 5.000 = 2.000.
 Observando los resultados obtenidos se concluye que el banco tiene
problemas potenciales de liquidez para el próximo trimestre. Debe reestructurar
sus reservas invirtiendo en la cartera de valores y reduciendo su reserva
primaria.

Modelos dinámicos

Los modelos dinámicos tratan de solucionar los problemas que plantea el

modelo anterior. En general, constan de cuatro etapas:

1. Previsión a corto plazo, mes a mes, de los depósitos.

2. Previsión a corto plazo, mes a mes, de la evolución de los créditos.
3. Definición de los porcentajes mínimos de liquidez a mantener sobre los
depósitos en función de su volatilidad.
4. Estimación de los posibles déficit o superávit de liquidez.

Un ejemplo: la estimación del banco X de la evolución futura de sus

depósitos y créditos (en miles de u.m.) es la siguiente:

Además, se sabe que el banco mantiene un coeficiente de liquidez del 10%

para los depósitos estables y del 20% para los depósitos volátiles. A 31 de
diciembre, presenta los siguientes datos (en miles de u.m.):
Tesorería: 116; Créditos: 400; Depósitos volátiles: 120; Depósitos estables:
400.
 * Columna 3 = -(10% × Col.2) - (20% × Col.1).

Hay que tener en cuenta que la reducción de los depósitos libera reservas de
liquidez, y a la inversa, y que el incremento de créditos implica déficit, y a la
inversa.
Con este sistema se pueden planificar de forma sencilla las necesidades de
liquidez y solucionarlas de una forma eficiente. En cualquier caso, es muy
importante que la entidad bancaria realice una previsión de las tendencias de
crecimiento de los créditos y depósitos para poder estimar correctamente sus
necesidades de liquidez.

7.3.4. Riesgo-País
Para la clasificación de los países en diferentes grupos se utiliza la
clasificación del Banco de España, aunque adicionalmente se suelen utilizar los
rating publicados por las diferentes agencias de calificación.

Cobertura del riesgo-país

El banco de España, en su Circular CBE4/2004 enuncia unos porcentajes

mínimos de cobertura para las operaciones realizadas con los distintos países en
función de la clasificación del país en uno u otro grupo de riesgo.
Los importes de las operaciones con países clasificados en los grupos 3 a 6
se deberán cubrir con los siguientes porcentajes mínimos establecidos por el
Banco de España:

Porcentaje (%) de cobertura

Grupo 3 10,1

Grupo 4 22,8

Grupo 5 83,5

Grupo 6 100

No obstante lo anterior, los créditos interbancarios de plazo no superior a tres

meses se cubrirán por el 50% de estas coberturas mínimas siempre que el país
esté en los grupos 3 y 4.
Las entidades financieras, una vez cumplidos estos mínimos, son libres de
dotar cantidades adicionales de cobertura.20

7.4. Medidas de rentabilidad ajustadas al riesgo

En el pasado, la gestión que las entidades financieras hacían del riesgo era
prácticamente inexistente. Se limitaban a tratar de evitarlo, centrando sus
actividades en la obtención de rentabilidades acordes con el capital invertido.21
Esta forma de actuar, sin embargo, resultaba inadecuada en tanto en cuanto
obviaba uno hecho fundamental, y es que el riesgo financiero es inherente al
negocio de estas entidades. Además, no parecía viable en un sector en continua
evolución, donde la competencia era cada vez mayor y en la que aparecían
nuevos y más sofisticados productos financieros. Quedaba de manifiesto, por
tanto, la necesidad de una nueva perspectiva para la gestión del riesgo por parte
de las entidades financieras.
Este nuevo enfoque aúna la exposición al riesgo con la rentabilidad
demandada por los accionistas, buscando el mejor equilibrio entre ambos como
estrategia competitiva a seguir en la toma de decisiones por parte de las
entidades financieras. Así, las compañías pasan de ser simples tomadores a
realizar una gestión activa de su exposición al riesgo. Este cambio de filosofía
requiere de la correcta identificación de los riesgos que se asumen en el negocio,
clasificándolos y valorándolos de acuerdo con métodos precisos y procesos de
control exhaustivos.
Es en este contexto en el que surgen dos nuevas medidas de gestión basadas
en la búsqueda de rentabilidad ajustada al riesgo: El Capital económico y la
Rentabilidad ajustada al Riesgo.

Capital económico

También denominado Capital en Riesgo - CER ( Risk-adjusted capital -

RAC). Surge al reconocer la existencia del riesgo y la posibilidad de que se
produzcan pérdidas inesperadas. Se define como el capital que se necesita
mantener para garantizar la solvencia, con una determinada probabilidad y para
un periodo de tiempo concreto. Esto es, el «colchón de recursos», expresado
dentro de un nivel de confianza, que una entidad financiera debe poseer para
eludir una situación crítica derivada de pérdidas potenciales.22
El capital económico será diferente en cada entidad y dependerá del nivel de
riesgo que ésta asuma. Obviamente, a mayor riesgo mayor debería ser la
cantidad de capital necesario para hacerle frente. Además, el nivel de capital
económico depende de otros dos factores:
Las características especificas del negocio.
La aversión al riesgo de los accionistas y directivos.

Visto esto, cada entidad financiera fijará la cantidad de «colchón» en función

de la calidad crediticia (rating) o nivel de solvencia deseado, que normalmente
se mantiene para un periodo de referencia de un año.
Por ejemplo, si un banco desea una calificación crediticia AA el capital
económico debería ser el importe de recursos propios necesarios para evitar la
quiebra en el próximo año con una seguridad del 99,97%. Es decir, solo en el
0,03% de los casos podría alcanzarse el nivel de pérdida.23
En resumen, la gestión del riesgo llevada a cabo por cada entidad financiera
de forma individual le permitirá: identificar el riesgo total al que está expuesta,
fijar el capital que necesitara para soportar dicho riesgo, y en base al capital del
que realmente dispone tomar las decisiones oportunas en lo que respecta a sus
actuaciones y planificación a futuro.

Rentabilidad ajustada al riesgo

Tal y como comentábamos en la introducción de este apartado, los

accionistas miden la rentabilidad ya no solo por los beneficios obtenidos, sino
también por el riesgo al que exponen el capital que han invertido.
Surgen por tanto un conjunto de medidas de rentabilidad ajustada al riesgo
(Risk adjusted performance measurement) que proporcionan mayor información
en este sentido. Entre los ratios más utilizados podemos encontrar los siguientes:
1. RORAC (Return On Risk Adjusted Capital)

Se utiliza principalmente para evaluar proyectos o inversiones que implican

un riesgo elevado respecto del capital invertido. Por ello, se considera un método
muy útil para cuantificar cual es el nivel aceptable de exposición al riesgo.
2. RAROC (Risk Adjusted Return on Capital)

A diferencia del anterior, en este caso se considera la rentabilidad ajustada al

riesgo sobre el capital invertido.
3. RARORAC (Risk Adjusted Return on Risk Adjusted Capital)

Este ratio tiene en cuenta tanto el capital ajustado al riesgo (CAR) o capital
económico, como la rentabilidad ajustada al riesgo de una inversión.
Estas medidas cuentan con ciertas ventajas y desventajas, y son ya
numerosas las entidades que hacen uso de ellas como referencia para la fijación
de límites y precios a sus operaciones.

Capital Económico frente a Capital Regulatorio

Se entiende por capital regulatorio el nivel de capital mínimo exigido por el

regulador. En este sentido, se diferencia del capital económico arriba analizado
en que, mientras éste se establece en cada entidad y en base a criterios internos,
el capital regulatorio es común y obligatorio para todas las entidades
financieras.24
Estas medidas de capital regulatorio son especificadas por el Comité de
Supervisión Bancaria de Basilea y su órgano de vigilancia, el Grupo de
Gobernadores y Jefes de Supervisión (GHOS), a través del acuerdo conocido
como Basilea III analizado en el apartado segundo del presente capítulo.

Resumen
Tradicionalmente, el sector bancario ha estado centrado en actividades
crediticias; esto explica que hasta el momento la mayoría de las entidades
bancarias se limitara a la gestión del riesgo de crédito. Sin embargo, factores
como la globalización, la innovación de los productos financieros y una mayor
desregulación de los mercados, entre otros, fueron incrementando la diversidad
de operaciones realizadas por las entidades, dando paso a nuevos tipos de riesgo
y a la necesidad de gestionarlos.
Las entidades financieras se han visto en la obligación de tomar una nueva
«actitud hacia el riesgo», incorporando la gestión de dicho riesgo en la toma de
decisiones, en el planteamiento de sus estrategias de negocio y en la búsqueda de
rentabilidades.
Partiendo de esta nueva realidad, en este capítulo se han planteado tres
objetivos: 1) señalar los principales riesgos a los que debe enfrentarse el sector
bancario; 2) analizar cuáles son los modelos de gestión del riesgo más utilizados
por las entidades financieras; 3) poner de manifiesto que medidas de supervisión
bancaria han sido establecidas por las autoridades.

Términos clave
Riesgo bancario, Necesidades de capital, Basilea III, Modelos de gestión de
riesgo, Riesgo de crédito, Riesgo de tipo de interés, Riesgo de cambio, Riesgo de
liquidez, Riesgo país, Medidas de rentabilidad ajustadas al riesgo.
Nota
1 El concepto de riesgo está asociado a la ocurrencia de un hecho

inesperado que tendrá consecuencias inciertas, aunque en la práctica se

habla de riesgo cuando esas consecuencias son negativas.
2 Las entidades bancarias realizan análisis individuales del riesgo de

crédito para la aprobación de créditos, para establecer el precio de las

operaciones, o para calcular la cantidad de reservas preventivas, entre
otras. Asimismo, para un análisis conjunto de la cartera se estudian las
interacciones de las posiciones crediticias individuales, identificando los
efectos que pueden producir la granularidad -homogeneidad en el
tamaño de las posiciones- y el grado de concentración de los créditos en
un mismo sector o región geográfica.
3 Existen otras categorizaciones del riesgo de mercado, si bien la más

común es la que se presenta en este trabajo.

4 Modificaciones a lo expuesto en esta circular se pueden hallar en la

Circular 2/2012 del Banco de España. Estas variaciones no suponen, en

esencia, cambios sustanciales en la definición y clasificación del riesgo
país.
5 Entre las fuentes de información más destacadas se encuentran: el

Banco de España, el Departamento de Comercio, CESCE, la OCDE, el

FMI, las agencias de rating, JP Morgan, Goldman Sachs, etc.
6 En ocasiones, como ocurre con la clasificación de riesgos del Banco de

España, el riesgo legal puede estar incluido dentro del riesgo operativo.
7 Los productos analizados no son los únicos, aunque si los más

comunes. Un análisis de riesgo completo debería incluir todos aquellos

que comercializan las entidades financieras en la actualidad.
8 En la actualidad este Comité está formado por algunas autoridades de

supervisión bancaria y por los bancos centrales de los siguientes países:

Alemania, Arabia Saudita, Argentina, Australia, Bélgica, Brasil, Canadá,
China, Corea, España, Estados Unidos, Francia, Hong Kong RAE, India,
Indonesia, Italia, Japón, Luxemburgo, México, los Países Bajos, el Reino
Unido, Rusia, Singapur, Sudáfrica, Suecia, Suiza y Turquía.
9 Los factores que causan el riesgo de tipo de interés son especialmente

heterogéneos y su grado de afectación varía de forma considerable entre

las distintas entidades a nivel internacional. Por ello, aunque el Comité
crea necesario cubrir este riesgo con capital, estima que puede ser más
fácil de controlar y gestionar dentro del proceso de revisión del
supervisor.
10 Este nuevo acuerdo está formado por el marco revisado de Basilea II

y nuevas normas internacionales.

11 Esta relación de normas no recoge la totalidad de las mismas. Para un

análisis más en profundidad se puede consultar, entre otros, los

documentos publicados por el Banco Central Europeo, el Banco de
Pagos Internacionales o el Banco de España (que están detallados en la
bibliografía de este capítulo).
12 El análisis del concepto de Capital Económico se realiza en el último

apartado de este capítulo.

13 Consultar, por ejemplo, el Informe de Gestión de Riesgos de

Santander, disponible en la web corporativa.

14 El RAI (Registro de Aceptaciones Impagadas) fue declarado ilegal por

el Tribunal de Defensa de la Competencia en febrero de 2005.

15 Véase LEY 44/2002, de 22 de noviembre, de Medidas de Reforma del

Sistema Financiero. Capítulo VI, artículo 60.

16 Aunque siempre hay que tener presente que hay cuentas difíciles de

clasificar y que hay que ver el caso particular de cada una.

17 Informe Anual del Banco Popular (2013), pp. 93-94. Disponible en la

web corporativa del banco Popular.

18 El concepto de Capital en Riesgo se analiza detalladamente en el

cuarto apartado de este capítulo.

19 Esta reserva secundaria tiene un alto coste de oportunidad, puesto

que suelen ser títulos a corto plazo que, en general, tienen bajos tipos de
interés.
20 Para profundizar sobre el tratamiento del riesgo país en entidades

bancarias, ver IRANZO, S. (2008).

21 Es decir, su principal objetivo era la obtención de un nivel elevado de

rentabilidad sobre los recursos propios (ROE).

22 El capital económico no contempla las pérdidas previstas o

esperadas, ya que éstas se deben recoger en la cuenta de resultados de

la entidad.
23 La metodología para establecer el porcentaje requerido para la

obtención de una clasificación crediticia concreta se puede consultar en

JP Morgan’s Creditmetrics™ (www.jpmorganassetmanagement.com).
24 Asimismo, no dependen de las mismas variables. El regulatorio se fija

en función del nivel de confianza exigido por el regulador, mientras que

el económico se establece en cada entidad teniendo en cuenta su
margen de intermediación y su coste del capital bancario.
PARTE 4
MARKETING
BANCARIO
 Capítulo 8
La función comercial en las
entidades financieras: tendencias en
el marketing bancario e imagen
corporativa
AINHIZE GILSANZ LÓPEZ

8.1. Introducción: características del marketing

en las entidades financieras.
8.2. La generación de lealtad en el cliente: de la
banca transaccional a la banca de
relaciones.
8.3. Nuevos canales de la actividad bancaria.
Resumen.
Términos clave.
Anexo I. La imagen corporativa en las entidades
financieras.
Anexo II: La responsabilidad social de las
entidades bancarias.

8.1. Introducción: características del marketing

 en las entidades financieras
Todo lo visto hasta aquí es importante para la actividad bancaria, pero no
sirve de nada si el banco no tiene clientes. Por tanto, un instrumento fundamental
en la gestión bancaria es el marketing bancario. El marketing bancario va a ser
utilizado como instrumento diferenciador y herramienta de competitividad de las
entidades financieras.
En el entorno de las entidades financieras, la competencia es todavía mayor
que en otros sectores, porque los servicios que ofrecen son muy fáciles de copiar.
La asimilación de los nuevos productos por la mayoría de los participantes en el
mercado es casi automática. Es decir, si una entidad lanza un producto,
enseguida lo imitan en otra entidad, e incluso pueden introducir alguna
innovación que lo haga más atractivo.
El marketing bancario está integrado por diferentes actividades de
comercialización, que tienen los siguientes aspectos en común, en cuanto a los
servicios ofrecidos y en cuanto al público al que se dirigen.
En cuanto al servicio ofrecido, este se caracteriza por:
a) Intangibilidad: El resultado de la actividad bancaria no es un objeto
material, sino un servicio. Como todo servicio no se puede tocar o ver, no
se puede percibir por los sentidos. Además, a esta inmaterialidad se le
añade la complejidad técnica de las condiciones que lo especifican:
rentabilidad, TAE, liquidez, índices de referencia… Para la mayor parte
de la clientela, que no posee formación financiera, es difícil captar estas
características, es decir, es todavía más intangible que otro tipo de
servicios. Esta dificultad, puede ser mitigada por los bancos ofreciendo
pruebas que lo hagan tangible, como la libreta de ahorro o la tarjeta de
crédito.
b) Inseparabilidad: Existe una interacción entre el cliente y el personal de
la entidad bancaria, especialmente cuando la transacción se desarrolla en
una sucursal tradicional. Aunque la banca a distancia está en pleno
proceso de desarrollo, la oficina sigue siendo todavía el principal canal
para la venta de servicios financieros.
c) Heterogeneidad: La heterogeneidad en la actividad bancaria se refiere a
que en la calidad en la prestación del servicio puede variar la atención al
cliente según el humor del empleado, su capacidad para contactar con él,
 etc.
En cuanto a la clientela a la que se dirigen, los aspectos característicos
son:
a) Existe una doble relación cliente - entidad de crédito. En este sentido,
las entidades financieras adoptan una doble posición como oferentes de
fondos y como demandantes de fondos; y, por tanto, los clientes pueden
ser tanto demandantes como proveedores de fondos de la entidad
bancaria. Teniendo en cuenta que el poder de negociación del cliente en
estas dos posiciones es diferente, y que las entidades bancarias precisan
de ambos tipos de operaciones para desarrollar su actividad, es necesario
lograr la satisfacción del cliente, de forma rentable, en ambas situaciones
de comercialización.
b) La clientela es muy heterogénea: pueden ser tanto personas físicas como
jurídicas, residentes o no residentes, de diferente nivel cultural,
económico y social. Se puede reunir a los clientes bancarios en tres
grupos con necesidades diferentes: la Administración del Estado;
empresas y profesionales; y particulares.
TABLA 8.1
SEGMENTOS Y NECESIDADES DE LA CLIENTELA BANCARIA

Grandes segmentos Necesidades

• Financiación de presupuestos.
1. Organismos • Recaudación de impuestos.
• Colocación de emisiones.
• Financiación del circulante.
• Financiación del capital fijo.

2. Empresas y • Financiación del comercio exterior.

profesionales • Gestión de cobros y pagos.
• Gestión de tesorería.
• Asesoramiento.
• Gestión de efectivo, cobros y pagos.
 • Previsión y planificación del ahorro.
• Gestión de patrimonio.
3. Particulares • Financiación del consumo y de la
inversión.
• Asesoramiento.
• Ocio y otros servicios.

Estos tres segmentos de clientela han dado lugar a dos mercados

diferenciados, a la vez que extensos y heterogéneos:
El mercado minorista: formado por economías familiares.
El mercado mayorista: formado por empresas (públicas y privadas),
por instituciones y organismos relacionados con la Administración del
Estado y por organizaciones no lucrativas.

c) La formación financiera de la clientela es bastante reducida:

principalmente en el segmento de particulares, a pesar de que el 85% de
la población española mayor de 18 años mantiene relación al menos con
una entidad bancaria. No obstante, en los últimos años el consumidor
está más informado, es más exigente y demanda más transparencia y
cercanía.

Educación financiera del cliente bancario y no bancario

BBVA Bancomer, la institución financiera mexicana cuyo principal

accionista es el BBVA, ha recibido en 2014 el reconocimiento
Excellence in Financial Literacy Education (EIFLE), por los
«resultados tangibles» obtenidos con el Programa de Educación
Financiera «Adelante con tu futuro». Este programa está dirigido a
impulsar el conocimiento sobre el manejo de las finanzas personales,
familiares y en los negocios para generar mejores prácticas
bancarias.

La importancia de la Educación Financiera en Europa es creciente.

Persigue generar ahorradores conscientes, deudores responsables e
 inversionistas prudentes apoyándolos a tomar decisiones informadas.
De esta forma se podrá obtener una mayor estabilidad del sistema
financiero y un mayor bienestar de las personas.

El Plan Nacional de Educación Financiera 2013-2017 fue

presentado por la CNMV y el Banco de España.

d) La demanda de servicios financieros está condicionada por el ciclo de

vida del individuo o de las situaciones empresariales: La peculiaridad
de las entidades financieras es que disponen de una gama de servicios tan
amplia que abarca prácticamente todas las fases del ciclo de vida de los
individuos. Además, los clientes revisan sus productos bancarios
coincidiendo con momentos clave de cambios en el modo de vida -la
financiación de los estudios, la incorporación al mercado de trabajo,
matrimonio, hijos, jubilación, etc.; o de las situaciones empresariales:
cierres de ejercicio, ampliaciones de negocio, reestructuración de la
plantilla, etc.

A continuación, se explican algunos de los puntos principales respecto a la

función comercial. Durante años, las entidades bancarias han centrado sus
objetivos comerciales en la atracción de clientes, de negocio nuevo. Han actuado
así mientras su actividad les proporcionaba márgenes elevados, había tipos de
interés estables y poca competencia. Sin embargo, la dinámica competitiva que
se vive actualmente en el sector bancario ha provocado una revisión de dichos
objetivos, y actualmente la banca tiende a fidelizar clientes a través del
marketing relacional.
Las razones que explican este comportamiento son varias:

1. Cuesta más captar a un nuevo cliente que retener a uno ya existente

El mercado bancario español, así como el de otros muchos países

desarrollados, presenta bajas tasas de crecimiento debido al estancamiento de la
población, al elevado nivel de bancarización de la misma, la gran estabilidad de
la clientela, etc. Es decir, es un mercado ya maduro. En un mercado así, aumenta
considerablemente el coste de captar nuevos clientes, y resulta más rentable
invertir en retener y fidelizar a los clientes que ya mantienen una relación con la
entidad (promociones, sorteos, regalos, etc.). Esto ha hecho que la cifra de
inversión en estrategias de comunicación (publicidad, marketing directo, etc.) de
las entidades bancarias haya aumentado espectacularmente.

2. La amenaza de la competencia justifica la inversión en los clientes ya

existentes

La amenaza a la estabilidad de la clientela de un banco proviene tanto de

entidades bancarias como de otros intermediarios financieros: compañías
aseguradoras, instituciones de inversión colectiva; e incluso no financieros:
asesorías fiscales, agencias de viajes, o empresas comerciales que emiten sus
propias tarjetas de crédito.

Empresas de distribución como El Corte Inglés o Carrefour ofrecen

múltiples servicios financieros a través de sus financieras. Aquellos
clientes titulares de la tarjeta PASS Carrefour que necesiten un
préstamo personal rápido, cómodo y fácil pueden solicitarlo en
Carrefour, sin tener que recurrir a un banco necesariamente.

3. El marketing relacional se apoya en la diversificación de la gama,

potenciándola

Las entidades bancarias ya han diversificado su actividad complementando

la actividad financiera tradicional con la intermediación en la distribución de
otros servicios financieros (comercialización de seguros, fondos de inversión,
etc.) e incluso pasando a desarrollar otras actividades no típicamente financieras,
para ofrecer soluciones globales al cliente.

4. La calidad de servicio es un factor de diferenciación que reporta una

ventaja competitiva sostenible

Las estrategias de diferenciación de las entidades financieras se han basado

tradicionalmente en factores de diferenciación fácilmente imitables, tales como
productos, precios, tecnología... El producto bancario es un servicio muy fácil de
copiar y sin posibilidad de protección vía registro de patentes o marcas. Sin
embargo, la calidad de servicio es muy difícil de imitar.
En el contexto actual las entidades bancarias utilizan múltiples canales tanto
físicos como electrónicos para llegar al mercado. La calidad de servicio es, por
tanto, un componente esencial de una estrategia centrada en el cliente a
desarrollar en los entornos offine como online. De hecho, la calidad de servicio
es la vía más adecuada para que las entidades financieras puedan alcanzar su
objetivo desde el punto de vista relacional: mantener la relación a largo plazo
con sus clientes.
La aproximación al concepto de la calidad de servicio (tradicional y
electrónica) se puede realizar, por una parte, a partir del resultado del servicio
que los clientes reciben realmente, lo que se denomina calidad técnica (QUÉ
reciben) y, por otra parte, tomando en consideración la manera en que los
clientes reciben el servicio o el proceso de prestación del servicio, lo que se
denomina calidad funcional (CÓMO lo reciben). Los componentes o
dimensiones básicas que influyen de manera significativa en las percepciones y
expectativas de calidad de servicio tradicional de los clientes se reúnen en la
siguiente Tabla (ver Tabla 8.2.).
TABLA 8.2
CALIDAD DE SERVICIO TRADICIONAL

Componente Definición

Elementos Facilidades físicas, equipamiento y apariencia del

tangibles personal.

Habilidad para proporcionar el servicio prometido

Fiabilidad
con exactitud y a tiempo.

Capacidad Buena voluntad para ayudar a los clientes y

de respuesta proporcionar servicios rápidos.

Conocimiento y cortesía de los empleados y su

Garantía habilidad para inspirar confianza, credibilidad y
confidencialidad.

Afectuosidad, atención personalizada que

Empatía
proporciona la empresa a sus clientes.
Fuente: Adaptado de Parasuraman, Zeithaml y Berry, 1988.

La multicanalidad ha cambiado la relación de los clientes con las entidades

bancarias. Los clientes cada vez más interactúan con la empresa a través de
diferentes canales, sin enfocar tanto su relación en la atención personal con los
gestores bancarios, para obtener transacciones eficientes. Además, los servicios
de los competidores están únicamente a «un click de distancia». Las principales
características que participan en la creación de la calidad de servicio electrónico
son cumplimiento/fiabilidad (distribución a tiempo y exacta), capacidad de
respuesta (buena voluntad para corregir errores que surjan relacionadas con la
transacción), garantía (seguridad y privacidad), personalización/customisation
(adaptación del servicio a las preferencias individuales de los clientes) y
usabilidad (facilidad de uso del sitio web y su eficacia en ayudar a los clientes a
conseguir lo que quieren) (Parasuraman et al. 2005; Trocchia y Janda, 2003).

¿En qué basa CaixaBank la excelencia en el servicio?

✓ Extensa gama de productos y servicios con oferta diferenciada y

personalizada.
✓ Proximidad al cliente (amplia red de oficinas en el Estado y
oficinas operativas y de representación en el extranjero).
✓ Servicios disponibles las 24 horas del día, los 7 días de la
semana, a través de distintos canales: más de 9.500 cajeros;
Línea Abierta, CaixaMóvil).
✓ Servicio multicanal de Atención al Cliente.
✓ Seguridad (CaixaProtect, refuerza la seguridad en las
transacciones electrónicas y las realizadas por los clientes con su
propia tarjeta. Además en la página web de CaixaBank se
ofrecen consejos en materia de seguridad).
✓ Innovación continua.
✓ Apoyo a las actividades sostenibles (Ecopréstamos, Fondos de
inversión socialmente responsables, etc. Caixabank está
 adherido al Código de Buenas Prácticas para la reestructuración
de deudas con garantía hipotecaria sobre la vivienda habitual,
para la protección de los clientes deudores hipotecarios sin
recursos).

Con relación a la calidad, y en consonancia con esfuerzo legislativo que se

está haciendo por proteger al cliente, destacamos la introducción de la Figura del
«Defensor del cliente».1 La ley establece que «Las entidades de crédito, las
entidades aseguradoras y las empresas de servicios de inversión deberán contar
con un Defensor del cliente, que tenga por objeto principal atender y resolver
las quejas y reclamaciones que los usuarios de los servicios financieros puedan
presentar, relacionados con sus intereses y derechos legalmente reconocidos y
asegurar el cumplimiento, por parte de las entidades, de la normativa de
transparencia y protección de la clientela y de las buenas prácticas y usos
financieros». De igual formas las entidades financieras deben contar también con
la Figura del «Defensor del partícipe».2 Esta normativa establece que «Las
entidades promotoras de estos planes de pensiones, bien individualmente, bien
agrupadas por pertenecer a un mismo grupo, ámbito territorial o cualquier otro
criterio, deberán designar como defensor del partícipe a entidades o expertos
independientes de reconocido prestigio, a cuya decisión se someterán las
reclamaciones que formulen los partícipes y beneficiarios o sus
derechohabientes contra las entidades gestoras o depositarias de los fondos de
pensiones en que estén integrados los planes, contra las propias entidades
promotoras o los comercializadores de los planes de pensiones individuales».

8.2. La generación de lealtad en el cliente: de la

banca transaccional a la banca de relaciones
La captación de clientes mediante la satisfacción de sus necesidades y deseos
constituye el eje central de la actuación de las organizaciones bajo el enfoque de
marketing transaccional. Sin embargo, tan importante como la captación de
nuevos clientes es su mantenimiento a lo largo del tiempo. Así, para el marketing
relacional la captación de clientes no es más que un paso intermedio hacia el
objetivo perseguido: retener al cliente. Bajo este enfoque se dedican mayores
esfuerzos y recursos a la retención que a la captación de clientes.
 El marketing relacional busca una relación continua con el cliente. Ahora
bien, un cliente se define como alguien que realiza transacciones repetidas con la
organización, sin que ello implique necesariamente que su percepción sobre la
misma sea positiva. En el sector bancario encontramos ejemplos de clientes que
mantienen sus cuentas en una determinada entidad por problemas y costes
derivados del cambio, o simplemente por rutina, aunque no estén satisfechos con
el trato recibido. En este sentido, hay que añadir que el marketing relacional
persigue la retención de clientes mediante una proposición de valor rentable para
ambas partes. En la medida en que la entidad bancaria sea capaz de satisfacer
adecuadamente los deseos y expectativas del cliente de forma rentable y
duradera podremos hablar de marketing relacional.
En efecto, la implantación de una estrategia de marketing relacional se
recomienda especialmente para sectores maduros y altamente competitivos en
los que: 1) es factible alcanzar de forma eficiente al cliente individual; 2) es
posible adaptar el diseño y producción, o entrega del producto, a los deseos del
cliente; y 3) existe un elevado potencial de obtener valor del cliente a través de
una relación duradera y diversificada en productos.3 Todas estas condiciones
concurren en el sector bancario.
Por esta razón, nos proponemos analizar en este apartado cómo pueden las
entidades bancarias generar relaciones de lealtad. Para ello, es fundamental que,
a medida que crecen las relaciones y la rentabilidad de la entidad bancaria, el
cliente obtenga también beneficios adicionales. Asimismo, es importante que la
entidad bancaria gestione adecuadamente la voz y opinión del cliente, tomando
en consideración sus sugerencias para desarrollar o transformar sus productos.
Se han realizado algunos estudios empíricos para definir las propuestas de
valor que generan mayor lealtad en el cliente bancario. Algunos autores4
proponen tres tipos de valor relacionados con la lealtad del cliente en el sector
bancario: valor funcional, valor afectivo y valor de ahorro:
El valor funcional se define como aquél que resulta de la capacidad
del producto, o de la organización, para cumplir los propósitos
funcionales o de utilidad del cliente. Haría, pues, referencia a aspectos
apreciados por este como la calidad, accesibilidad, disponibilidad,
duración, garantía y servicios añadidos al producto, así como a la
profesionalidad y buen hacer de la empresa.
El valor afectivo hace referencia a los beneficios psicológicos y
sociales que el consumidor obtiene de su relación. Son beneficios
 derivados del contacto personal con los empleados, de una atención
individual y preferente, y que se manifiestan en el desarrollo de
sentimientos de reconocimiento e integración social.
El valor de ahorro se traduce en unas condiciones económicas más
ventajosas (como premio por la fidelidad) y unos menores costes de
búsqueda y evaluación de la información.

La conclusión general que se extrae de su estudio es la preponderancia de los

aspectos afectivos (confianza, trato personalizado, comunicación fluida, cercanía
al cliente, comportamiento ético) sobre los funcionales, como generadores de un
compromiso futuro. Sin menoscabo de la importancia de los esfuerzos de las
entidades financieras tendentes a lograr una oferta funcionalmente superior,
como condición necesaria para lograr el intercambio, estos autores se inclinan
por las estrategias de fidelización sustentadas sobre aspectos afectivos,
considerando que son las que presentan mayor capacidad para fomentar en el
cliente la intención de afianzar la relación.
Se distinguen dos modelos de funcionamiento en el sistema financiero
europeo: el modelo español (Francia, Italia y España), basado en la banca de
proximidad, con una red de oficinas muy tupida, aunque poco dotadas en
empleados, y el modelo británico (Reino unido y Alemania), que cuenta con
menos oficinas pero con más personal y apuesta por los canales alternativos de
prestación de servicios, como la banca telefónica o Internet. Los continuos
procesos de concentraciones bancarias en España y el avance de otros canales y
soportes, no obstante, están modificando el modelo bancario y las redes de
oficinas, que en muchos casos están reduciendo su presencia física.
Actualmente los gestores bancarios siguen siendo un pilar importante para el
desempeño de la actividad bancaria. No obstante, es necesario considerar los
escenarios físico y virtual para gestionar globalmente, desde un modelo
omnicanal, la experiencia de los clientes. Las entidades deben ser capaces de
organizarse para atender a los clientes y satisfacerlos dando respuestas
adecuadas, en oferta y en servicio al cliente, independientemente del canal
utilizado. Por tanto, la homogeneidad y coherencia en el servicio son
preocupaciones principales para obtener la fidelidad del cliente. En este
escenario la fidelidad es importante, pero también ser capaces de generar fans
que hablen bien de la empresa.

NOTA DE PRENSA
EL ÚLTIMO INVENTO, EL BANCO EN BUS

Os Blancos, en Pontevedra, recibe una oficina bancaria móvil en un

autobús

El País, Víctor Honorato Pontevedra, 19 octubre 2013

Ni banca personal, ni gestión individualizada de valores ni

operaciones en Internet... el último grito del negocio del crédito de
particulares en Galicia va a gasóleo y no pasa de 80 kilómetros por
hora: es el autobús. Dos amarillos, con barandilla móvil para facilitar
el acceso y guardias de seguridad para evitar sobresaltos. Es la
fórmula de Novagalicia Banco, menguante sucesor de las cajas que
hasta hace poco cubrían casi todo el territorio, para compensar el
cierre de las oficinas: 49 para este año en Galicia y 293 desde 2011
entre la comunidad, Asturias y León. Y los vecinos se quejan.

La última oleada de cierres en Galicia se ha cebado en Ourense,

ejemplo de provincia rural de población dispersa y en caída libre,
donde una decena de municipios se quedan sin oficina. En Os
Blancos, al sur, con menos de 1.000 vecinos, el alcalde echa pestes
del también llamado «autobús financiero», que lleva ya años en
funcionamiento y que acumula unos 60.000 kilómetros al año.
«Treinta personas al pie del autobús toda la mañana, menuda
imagen», brama José Manuel Castro, que se refugia en el sarcasmo.
«La línea regular de la banca... el día que llueva no sé cómo lo vamos
a hacer». Con la oficina más próxima en Xinzo de Limia, a unos ocho
kilómetros, y unos vecinos en general de edad avanzada, algunos sin
coche propio, Castro negocia para que otra entidad -el Santander se
lo está pensando, explica- ocupe el sitio de Novagalicia.

A unos 35 kilómetros al noroeste está A Bola, que ha logrado un

ligerísimo repunte demográfico y se mantiene en 1.300 habitantes. La
regidora es Teresa Barge, que hasta ha ofrecido espacio gratis a la
entidad de crédito que se digne a levantar sucursal. «Pedimos el bus,
pero tenemos pocas posibilidades, porque solo tienen dos. El
Ayuntamiento colaborará. Quien venga tendrá que pagar los gastos
 pero no el local, y prometemos domiciliar las cuentas ahí», asegura.
Castro no quiere ni oír hablar del asunto. «Pero, ¿de qué estamos
hablando? ¿Ofrecer instalaciones públicas a un banco? Lo siento por
los vecinos, pero hay que presionar un poco».

Otros aguardan a que se aclare el panorama -Popular y Bankia,

entre otros, también recortarán sucursales, y Novagalicia está en
pleno proceso de venta al mejor postorpara ver como encaran el
asunto. «Vamos a esperar y después negociaremos», dice Jesús
Manuel Núñez, regidor de As Nogais (Lugo), de 1.300 habitantes,
donde el banco ha aceptado abrir dos días a la semana. «Es un
agravio», dice, mientras recuerda que el cajero más próximo está a 11
kilómetros.

8.3. Nuevos canales de la actividad bancaria

Las entidades de crédito, en su proceso de fidelización de la clientela, están
avanzando en el desarrollo de nuevos canales para atender a las necesidades de
la clientela (dinamismo del entorno, falta de tiempo para ir al banco..Ha habido
una gran evolución referente a la forma en la que los clientes se relacionan con
la entidad financiera. Una de estas nuevas formas son los servicios interactivos,
que también pueden considerarse como una nueva oportunidad de negocio.

A) BANCA TELEFÓNICA

Las entidades financieras, en su afán por diferenciarse y ampliar la cartera de

clientes, han ideado un nuevo sistema de atención: la banca telefónica. La banca
telefónica no es más que un intercambio de mensajes utilizando la línea
telefónica. Por medio del teléfono, los bancos captan clientes y ofrecen
productos y servicios.
Medidas de seguridad de la banca telefónica: Las medidas de seguridad
son importantes para ambas partes:
Desde el punto de vista del cliente: Al contratar el servicio, al cliente
se le entrega una clave secreta que sólo él conoce (n.° secreto o PIN) y
que le dará acceso a solicitar información de sus cuentas y realizar
 operaciones (normalmente transferencias).
Desde el punto de vista del banco, al suprimirse los elementos físicos
es necesario dar validez a las operaciones (¿Qué pasa si no hay
firma?). Así, a la hora de firmar el contrato se informa al cliente de
que las conversaciones que mantenga quedarán grabadas para poder
demostrar la autenticidad de la operación (Ej.: Sociedades gestoras de
carteras).

Firma Electrónica: ¿En qué casos se equipara a la firma manuscrita?

La firma electrónica5 es un conjunto de datos electrónicos que

acompañan o que están asociados a un documento electrónico y
cuyas funciones básicas son:

Identificar al firmante de manera inequívoca.

Asegurar la integridad del documento firmado. Por una
parte, asegura que el documento firmado es exactamente el
mismo que el original, y por otra parte, que los datos que
utiliza el firmante para realizar la firma son únicos y
exclusivos y, por tanto, posteriormente, no puede decir que
no ha firmado el documento.

El Certificado Electrónico (certificado digital o DNI electrónico), es

la base de la firma electrónica. Los certificados electrónicos tienen
el objetivo de identificar inequívocamente a su poseedor y son
emitidos por Proveedores de Servicios de Certificación.

B) DINERO ELECTRÓNICO

El BCE señala que con 40.000 millones de pagos realizados en 2012 en la

UE, la tarjeta de crédito es el instrumento de pago sin efectivo más utilizado
(62,9%), aunque desciende ligeramente por el impacto de las plataformas de
pago exclusivamente electrónico (ej. PayPal, Googlewallet,...) que se consolidan
como segunda opción de preferencia (14,9%), por delante de los pagos contra
reembolso y de las tarjetas prepago. Estas últimas van incrementando su
presencia. Son de resaltar el avance moderado de los pagos vía teléfonos móviles
inteligentes con tecnología NFC, y la posibilidad de realizar transferencias de
forma inmediata en el mismo lugar de compra sustituyendo a pagos sin efectivo
y cheques.6
Es necesario reconocer el potencial de los dispositivos móviles en la vida de
las personas para gestionar diferentes vertientes de su vida cotidiana, como por
ejemplo, consultar aspectos relacionados con la salud, comprobar sus cuentas
bancarias o pagar facturas.
En el mercado continúan expandiéndose los teléfonos inteligentes habilitados
con tecnología NFC (Near Field Communication) que permite realizar pagos sin
contacto acercando el móvil al datafono. Por otro lado, existe el sistema de pago
Beacon que se trata de un dispositivo USB que se conecta a la corriente eléctrica
o al ordenador y pone en contacto al Smartphone del usuario con el TPV de la
tienda vía Bluetooth LE (Low Energy). Otro de los sistemas que se espera poder
ver a partir de 2015 es el HCE (Hosted Card Emulation), un modelo basado en
la nube que permite realizar pagos aprovechando la tecnología NFC.

B.1) MONEDERO ELECTRÓNICO

Este monedero electrónico se instrumenta por medio de una tarjeta (Ej.:

VISA Cash), que incorpora un chip que permita cargar la tarjeta con dinero de la
cuenta. La cantidad cargada va disminuyendo a medida que se van realizando los
pagos, y se puede recargar las veces que se quiera.
Para cargar y descargar hay que saber la clave o el número de identificación
personal. Es una tarjeta personal e intransferible, y se emite a nombre del titular
de la cuenta, aunque existe la posibilidad de emitir tarjetas adicionales asociadas
a la cuenta del titular.
BBVA es pionero en España en poner a disposición del público en general
una aplicación que combina funciones de monedero electrónico y red social.

Wizzo: Conectando dinero y vida Online

 Wizzo es una aplicación web y móvil que permite a sus usuarios
organizar compras en grupo a través de su función de botes online, agilizar
pagos entre particulares y sacar dinero desde cualquier cajero BBVA sin
tarjeta. Además se puede utilizar para organizar el ahorro apartando de la
cuenta una cifra determinada cada cierto tiempo o tener una tarjeta física o
un adhesivo contactless para el móvil que admite transacciones en
cualquier comercio, físico o virtual, que acepte tarjeta.
Wizzo está orientado a un público joven y para darse de alta es
suficiente con DNI, una dirección de correo electrónico y un móvil. ¿Se
convertirá Wizzo en la red social del dinero?

B.2) MEDIOS DE PAGO: TARJETAS

Las tarjetas son un servicio financiero de gran importancia en la actualidad.

Es un instrumento que permite al comerciante el cobro de las ventas sin
mediación de efectivo, y a su cliente el abono de sus compras contra el saldo de
su cuenta (tarjeta de débito) o contra el crédito concedido por una entidad
financiera (tarjeta de crédito).

B.2.1) TARJETAS DE DÉBITO

Son tarjetas en las que el importe de la transacción se carga en la cuenta del

titular. Normalmente, este tipo de tarjetas es utilizado para realizar transacciones
en los cajeros automáticos.
Pueden ser:
Débito instantáneo: el cargo a la cuenta se realiza de forma inmediata.
Débito de confianza: se aplaza el pago al final de cada mes o al
 principio del siguiente, según lo que se pacte con la entidad. Las más
típicas son las tarjetas de compra, creadas por empresas que se
dedican a la distribución comercial (Zara, Cortefiel, Corte Inglés).

B.2.2) TARJETAS DE CRÉDITO

Son aquellas que facilitan la función de pago concediendo crédito al titular

de las mismas, sin tener que desembolsar dinero en ese momento y, por tanto, sin
necesidad de contar con fondos cuando se realiza la operación. El tipo de crédito
que lleva aparejado es el de renovación mensual (Revolving) del mismo por el
total disponible. El límite del crédito que conceden las entidades financieras está
en función de la tarjeta: las convencionales, las oro (6.000 euros, aunque algunas
admiten hasta 42.000 a los mejores clientes) y las platino (pueden llegar a los
60.000 euros, pero la cuota anual llega, en algunos casos, a los 120 euros). A
mayor límite, mayor será la cuota anual. Estas tarjetas suelen llevar otros
servicios asociados: seguro de accidentes si el viaje se paga con la tarjeta,...
En los últimos años, muchos de los grupos financieros españoles han llegado
a acuerdos de colaboración con otras compañías, y/o asociaciones, para emitir y
gestionar tarjetas de crédito, junto a la posibilidad de compartir beneficios. Los
bancos se benefician de la amplia base de datos de estas compañías, o explotan
la posibilidad de dirigirse a un segmento de clientela que les interesa -por
ejemplo, una determinada asociación de empresarios o comerciantes-, mientras
que la empresa o asociación con la que se firma el acuerdo obtiene una forma de
financiación adicional con un coste mínimo.
Estos acuerdos pueden plasmarse bajo dos modalidades: las tarjetas affinity
(de afinidad) y el co-branding.7
La diferencia viene dada por el matiz de la vinculación emocional. Este
vínculo se explota en al caso de las tarjetas affinity, que están dirigidas a los
miembros de una asociación (clubes de fútbol, de montaña, colegios
profesionales, universidades, ONGs, etc.). Esta modalidad de tarjeta suele ser de
carácter privado generalmente, y se adjudica principalmente a los asociados de la
entidad que ha realizado el acuerdo con el banco, pudiendo ser incluso gratuita
para los mismos y sin cambiar de banco. Un socio o simpatizante del BarÇa no
está obligado a abrir una cuenta en Caixabank, que es la entidad que emite el
dinero de plástico, pero si puede disfrutar de descuentos en la compra de
productos, en el acceso a determinados servicios o en la obtención de
beneficiosas fórmulas de pago. Sindicatos y grandes compañías como Repsol o
Inditex también han ido sumándose a esta modalidad. Las entidades financieras
que han lanzado tarjetas de este tipo han sido, especialmente, Caixabank,
Bankinter, Bankia y BBVA. El co-branding en tarjetas de crédito se entiende
como una evolución de las tarjetas de afinidad. El concepto más convencional de
co-branding es el de asociación de dos marcas con el fin de potenciar el valor y
la rentabilidad de las mismas. Los affinity groups sirvieron para ganar mercado
pero no generaron los resultados que las empresas esperaban, en gran parte, por
no conseguir tratar de manera diferenciada a los miembros de un grupo
demasiado grande.

Tarjeta Visa Repsol BBVA

Descuentos de hasta el 3% en las estaciones del grupo Repsol,

Campsa y Petronor.
Las tarjetas Visa Repsol BBVA suman descuentos y kilómetros.
Además, solo por solicitarla, se obtienen 2.500 puntos BBVA game.

Las tarjetas de crédito pueden ser creadas y gestionadas de diferente forma:

Pueden ser creadas por empresas cuyo objeto principal es la emisión y
gestión de tarjetas de crédito: Visa, Master Card, Dinner’s club,
American Express...
Pueden ser emitidas y gestionadas por la misma entidad de crédito
(Barclays card, de Barclays Bank)
Pueden ser gestionadas por bancos pero siendo la entidad titular de la
denominación comercial una empresa de ámbito internacional,
normalmente Visa o Master Card.
 Las entidades financieras ven en estas tarjetas una fuente de ingresos por las
comisiones que cobran: cuotas anuales, comisión sobre disposición de efectivo,
comisión por pago aplazado...
Además, a la hora de disponer de efectivo en cajeros automáticos, si se
realiza la operación en una oficina de la entidad emisora de la tarjeta dicha
operación es gratuita. Si el cajero es de distinta entidad pero pertenece al mismo
sistema de pago con el que trabaja el emisor (Servired, 4B y Red 6000), la
comisión será menor que si se obtiene de un banco o caja que trabaja con
distinto sistema.
En toda transacción con tarjetas de crédito o debito bancarias nos vamos a
encontrar con hasta cuatro sujetos distintos: el cliente o comprador (titular de la
tarjeta), la empresa vendedora (comerciante), el banco emisor de la tarjeta del
cliente, y el banco que ha colocado el TPV en el establecimiento de la empresa.
¿Qué relaciones se establecen en la Red de Tarjetas? Hay alguien (la empresa
de forma directa y el cliente de forma indirecta) que las paga pero dos
(bancos) que las cobran. En el uso de las tarjetas hay dos tipos de costes:
Tasa de descuento: es la comisión que se cobra al establecimiento
por pasar la operación de pago a través del TPV, una comisión
libremente pactada entre banco (adquiriente) y empresa, con el
máximo que figure en las comisiones registradas ante el Banco de
España.
Tasa de Intercambio: es la comisión que el Banco del TPV, del
datáfono, que ha cobrado previamente de la empresa la Tasa de
descuento ha de ceder al Banco emisor de la tarjeta que se ha usado
como medio de pago. Dicha comisión varía levemente en función de
la red de medios de pago (4B, Servired o Euro6000) a la que esté
asociada dicha tarjeta, y también en función de si la tarjeta es de
débito o de crédito.8

FIGURA 8.1
FLUJO DE COMISIONES EN UN SISTEMA DE TARJETAS DE PAGO
DE 4 PARTES
Fuente: Informe Tecnocom 2013 sobre Tendencias en Medios de Pago.

La Figura 8.1 reúne los flujos de comisiones de un mercado de tarjetas de

pago que se estructura en cuatro partes. Se refiere al sistema de tarjetas de pago
de 4 partes (Ej. Visa y MasterCard). En estos sistemas el banco adquiriente y el
banco emisor son entidades bancarias miembros de las redes exclusivas que
mantienen. Por tanto, son «sistemas abiertos» en la medida en que las tarjetas
son emitidas por instituciones financieras competidoras en el mercado. Existen
también los sistemas de tarjetas de pago de 3 partes (Ej. American Express y
Diners Club) que se caracterizan por la participación de: (i) comerciante; (ii)
titular de la tarjeta; y (iii) entidad no bancaria que combina los servicios del
banco adquiriente y del banco emisor.
Van apareciendo, no sin dificultades, nuevas iniciativas de carácter más
virtual para gestionar los pagos en las operaciones de compraventa como
alternativa a las formas convencionales. La principal barrera reside en que hay
numerosos grupos implicados (fabricantes de móviles, operadoras de telefonía,
los bancos, las compañías de tarjetas de crédito y los proveedores de plataformas
de pago y los Trusted Service Manager) y es complejo llegar a acuerdos.
A continuación, incluimos varios ejemplos que se han desarrollado para
avanzar en la gestión de pagos móviles, como la apuesta del Banco Santander o
el caso exitoso de Starbucks, pionero en sistemas de pagos privados.
 El Reto: convertir cualquier teléfono inteligente en un TPV

Banco Santander invierte 5 millones de euros en la compañía

de pago a través de móvil iZettle tras la firma de un convenio que
hará posible que los pequeños comerciantes de Europa dispongan de
una alternativa a los terminales de pago tradicionales. Tras registrarse
en iZettle, los usuarios podrán aceptar pagos desde la mayoría de
tarjetas sin necesidad de incurrir en ningún coste inicial ni cuota
mensual, ya que solo se paga un porcentaje de cada transacción
realizada. Una vez efectuada la transacción, iZettle deposita
electrónicamente el dinero en la cuenta bancaria del vendedor.

La aplicación móvil de iZettle es gratuita y, por el momento, está

disponible para iOS y Android en siete países: España, Reino Unido,
Alemania, Suecia, Dinamarca, Noruega y Finlandia.

Starbucks: Coffee & quick payment

Desde 2011 es posible ir a por un café a los establecimientos de esta cadena

con el móvil y sin monedero. La aplicación móvil de Starbucks destaca por
su sencillez de uso. Los clientes tienen la oportunidad de comprar y pagar a
través de cualquier dispositivo móvil y disfrutar de su café preferido.

La compañía de referencia en modelos de comercio electrónico, Amazon,

también ha incluido entre sus temas prioritarios desarrollar y ofrecer un sistema
de pagos acorde con su excelente servicio de atención al cliente y su afán por ser
el vendedor. Como consecuencia se han lanzado a la fabricación de su propio
Smartphone, el Fire.

Amazon y su Smartphone, el Fire

Este dispositivo, de momento sólo disponible en EE.UU., permite detectar

cualquier cosa mientras el usuario camina por la calle y la convierte en una
opción de compra directamente en su portal de ventas, con prácticamente
un cien por cien de disponibilidad, sin tener que identificarse, realizar una
búsqueda, seleccionar el producto y realizar el resto de trámites de la
transacción en línea.

C) INTERNET

Las entidades de crédito han realizado fuertes inversiones en tecnología en

los últimos años. Sin embargo, los resultados económicos de este esfuerzo no
siempre han sido proporcionales. Para que se obtengan beneficios económicos
de estas inversiones es necesario conocer muy bien cuál va ser la utilización
futura de estos canales por parte de los clientes, y adaptar la organización -
cambio en la estrategia, cambio en la formación del personal, etc. A pesar de
ello, las entidades financieras no se pueden plantear la posibilidad de no estar en
la red. De hecho, banca y seguros ha sido de los primeros sectores en acoger a
Internet, y en apoyar su uso por parte de los usuarios para búsquedas de
información como en la contratación/compra final en diferentes soportes (PC,
Tablet, móvil,...).
Los productos/servicios financieros y de seguros son considerados
productos/servicios con alto porcentaje de compra online y alto porcentaje de
búsqueda de información online, de manera similar que las reservas de
alojamiento, los billetes de transporte o las aplicaciones y software, aunque en
menor medida, todavía le falta recorrido.
No obstante, hay que destacar que existe una diferencia significativa entre
los usos de UE28 y España en la compra por Internet y en los servicios de banca
por Internet. Según datos de referencia, en 2013 un 47% de los internautas
europeos compra por la Red frente a un 32% de los españoles. Estos porcentajes
se elevan a un 77% en los casos de Reino Unido y Dinamarca, a un 73% en
Suecia y Holanda y a un 68% en Alemania.9
La utilización de Internet ha creado un nuevo escenario, que se caracteriza
fundamentalmente por lo siguiente:
Eliminación de barreras y facilidad de acceso a los servicios
financieros. La búsqueda online y a través del móvil es la fuente de
información más frecuentemente usada durante el proceso de compra,
y la fuente que más influye en la compra. Esta fuente ha superado al
boca-oreja que desciende su peso en general como fuente de consulta
y, también, en impacto en la compra. Ahora, los limitados horarios de
las oficinas o su situación geográfica para el acercamiento del cliente
a su banco pueden superarse con Internet.
Aumento de la competencia que, junto con la mayor formación de
los clientes, aumenta el poder de negociación de los clientes.
Popularización de la información financiera (hay que destacar las
visitas que recibe el portal de LaCaixa, que en 2014 se encuentra en el
puesto 16 de sitios web más visitados en España, por detrás de
Google, Facebook, YouTube, ... Bancsabadell, Gruposantander y Bbva
también están entre las 60 páginas mejor posicionadas). A través de
Internet, el cliente puede comparar la oferta que hace la entidad que
está visitando con los productos similares de la competencia, todo ello
casi de forma instantánea, lo que contribuye también a hacer más
transparente el mercado. Servicios financieros y seguros incrementa
notablemente su presencia online, y en la búsqueda de información y
comparación de precios supera al canal tradicional.

Ventajas e inconvenientes para las entidades financieras:

La principal ventaja es que la red supone un menor coste operativo. Es
mucho más barato que mantener una oficina tradicional. Por ejemplo, a la hora
de hacer una transferencia, si se hace por Internet es el cliente el que realiza la
operación, pero si se va a una oficina, hace falta un empleado que la realice. Es
decir, contribuye a mejorar la eficiencia en la utilización de los recursos
humanos, y también se puede hacer un uso más económico del espacio
disponible.
Además, la respuesta del cliente es casi inmediata y, al delegar tareas en él
(es el cliente el que realiza la operación), el banco se libera de posibles
responsabilidades por errores que pueda cometer.
Por el contrario, la mayor facilidad de entrada en mercados geográficamente
muy separados hace que la competencia sea mucho mayor, tanto por parte de
entidades financieras como no financieras (Carrefour, Virgin, etc.) y esto puede
provocar presiones en los márgenes y una caída en los beneficios. Ante este
panorama, la organización debe ser mucho más ágil, y se demandan trabajadores
más formados que antes, con más capacidad de liderazgo, iniciativa... y que
sepan utilizar las nuevas tecnologías.
Aunque hemos mencionado que el coste operativo disminuye, otro tipo de
costes aumentan. Las entidades deben realizar fuertes inversiones en
tecnologías de la información, lo que afecta a sus márgenes; cambiar las redes
de distribución, y dotar de mayor seguridad y confidencialidad a los flujos
de datos e información al cliente a través de Internet, lo que también conlleva un
aumento de gastos.
En definitiva, tiene sus pros y sus contras, pero lo que por ahora está claro es
que la evolución de la banca por Internet está ligada a un segmento de edad (25 a
45 años), y su popularidad en los clientes mayores de 50 años es muy baja.
Además, la mayoría de la gente utiliza la red para consultas (cuenta, tarjetas...)
pero le cuesta más contratar servicios bancarios a través de la red. Aunque
parece cierto que el comercio electrónico seguirá su tendencia expansiva, aún en
tiempos económicos adversos, el comprador actual será cada vez más numeroso,
más experimentado y comprará más productos. En el caso de la población de 10
y más años el 74,3% de los individuos ha utilizado Internet en alguna ocasión.
ESTRATEGIAS DE LAS ENTIDADES BANCARIAS ESPAÑOLAS

La adopción de Internet como canal de venta por parte de las entidades

bancarias españolas no se ha realizado de forma homogénea, sino que, por el
contrario, ha dado lugar a diferentes estrategias,10 como son las siguientes:
Estrategia integrada o multicanal: consiste en ofrecer a los clientes
la comodidad de la red Internet, pero como canal complementario a la
tradicional oficina bancaria, sin existencia de diferenciación de
precios ni de marca en función del canal utilizado. Los mejores
 ejemplos de este modelo son bancos como Barclays, Banco Popular
(Bancopopular-e), Citibank, etc.

Caixabank y banca online

CaixaBank, líder en España en banca online por cuota de mercado

ha sido elegido por segundo año consecutivo (ediciones 2013 y 2014)
«Mejor Banco del Mundo en Innovación Tecnológica» (Best Retail Bank
for Technology Innovation) por parte de la revista Euromoney y como la
mejor entidad financiera de Europa en banca móvil y la segunda del
mundo, por detrás de Chase, según el primer ranking global de
funcionalidades móviles para servicios bancarios elaborado por la
consultora internacional Forrester. Los premios reconocen el liderazgo
mundial en innovación tecnológica de la entidad y la adaptación de esos
avances para mejorar los servicios y la relación con los clientes.
Estos premios se suman a otro premio a la innovación tecnológica
recibido por CaixaBank en 2013, que fue considerado como el «Mejor
Banco por Internet en España 2013» (Best Internet Bank in Spain 2013)
por la revista estadounidense Global Finance, una publicación económico-
financiera con sede en Nueva York que cuenta con una difusión de más de
50.000 ejemplares distribuidos en 163 países.

Estrategia independiente: Algunos bancos, además de ofrecer

Internet como canal complementario a las sucursales bancarias, han
creado filiales independientes con marca propia y con una política
muy agresiva de precios.11 Se trata de captar el mayor número de
clientes posibles, pero a un coste elevado y con una reducida
fidelidad. Dentro de esta categoría se distinguen, a su vez entre
aquellas en las que la nueva entidad ofrece exclusivamente sus
productos con la misma u otra marca que el banco principal y a
precios muy competitivos y aquellas otras en las que se ofrecen los
mejores productos del mercado con independencia de la marca,
pudiendo ser incluso los de sus propios competidores. Se trata de
atraer a los clientes mediante comodidad, precios bajos y elevada
gama de productos. Este modelo es el que más se está expandiendo en
 EE.UU. y es considerado como el principal reto de la banca comercial
en sus estrategias ante Internet. Los bancos que operan en Internet con
marca propia en España son: Openbank, Allfunds, Uno-e, Inversis y
Bancopopular.12
Estrategia multicanal y ofensiva: se trata de ofrecer Internet como
canal complementario a la oficina bancaria, utilizando la misma
marca, pero discriminando precios en función del canal finalmente
elegido por el cliente. Esta estrategia ha sido llevada a cabo por
Bankinter (e-Bankinter).

Con independencia de la estrategia elegida, cabe señalar que los inicios de

esta nueva forma de hacer banca no han sido fáciles. Entre las causas principales
de dichas dificultades, que han quedado reflejadas en su estructura de cuenta de
resultados, cabe señalar:
Los esfuerzos promocionales realizados por los bancos en aras a atraer
nuevos clientes a través de políticas agresivas de precios, que les han
llevado a trabajar con unos márgenes inferiores al del conjunto del
sector.
Los importantes gastos publicitarios en los que han incurrido estas
entidades y los asociados a la retribución de un personal de elevada
cualificación.
El lento ritmo de crecimiento de la clientela bancaria online. Una de
las causas de este problema ha sido la reducida penetración de Internet
entre la población española. Además, los clientes captados utilizan
Internet más para consultar sus cuentas que para operar, por lo que se
han tenido que ofrecer tipos altos para captarlos. La banca móvil ha
supuesto un giro en la utilización de Internet por parte de los usuarios.
Los datos avalan la rápida evolución de la banca móvil: «lo que llevó
13 años tener dos millones de usuarios de banca en Internet, tan
solo llevó dos meses alcanzar ese número en la banca móvil».13 El
reto de las entidades bancarias está ahora en mejorar la experiencia de
usuario en ese contexto. ¿Están las apps financieras a la altura de las
expectativas de los usuarios?

¿Es necesaria una separación entre banca móvil y banca online?

 Aunque el soporte de acceso a Internet (PC, Tablet, móvil,...) no parece
ser tan relevante en otros ámbitos, en el entorno bancario se tiende a
diferenciar y separar la banca móvil de la banca online. Estudios realizados
en Estados Unidos revelan que los usuarios más jóvenes no están
demasiado interesados en los pagos online.

A continuación, incluimos los ejemplos de dos entidades que están centradas

en la operatividad virtual, pero que dada la realidad omnicanal, también se han
planteado tener presencia física. ING direct es el caso ilustrativo de una
experiencia que desde el contexto online está evolucionando hacia la apertura de
tiendas físicas para un mayor o mejor acercamiento a su clientela, mejorar su
confianza, y en el caso de productos más complejos tener la ocasión de comentar
sus particularidades en persona antes de la decisión de contratación.

ING Direct: innovación, sencillez y transparencia con un click

Comenzó en España en 1999 como «el otro banco», con un solo

producto («la Cuenta Naranja»), sin oficinas físicas y con el teléfono como
único canal de relación con los consumidores. Hoy, ING es una entidad
multiproducto que busca ser el primer banco del cliente, que cuenta con 25
oficinas físicas y el 90% de las relaciones con el cliente se realizan por
Internet. Además ya se están consolidando otros canales como el móvil y
las redes sociales. De hecho, el 20% de los contactos ya se hacen vía móvil,
lo que les ha permitido pasar de un monólogo a un diálogo transparente.
 Por su parte, Banco Mediolanum, de origen italiano, tiene una trayectoria de
más de 30 años en España y se caracteriza por ser un banco con oficinas
tradicionales sólo para particulares (no trabaja con empresas), en el que la
atención al cliente, independientemente de su nivel de patrimonio, se basa en la
combinación del Consultor de Banca Personal y un completo sistema de Banca
Multicanal. El cliente puede usar la entidad cómo quiera, cuándo quiera y desde
dónde quiera, las 24 horas del día, 365 días al año.

Banco Mediolanum: banca para particulares

Características distintivas del banco:

- Asesoramiento personalizado real: Cada cliente tiene su propio
consultor, siempre el mismo.
- Ofrece todos los productos bancarios habituales, pero su punto fuerte
son su capacidad de innovación y su amplio abanico de productos y
soluciones de ahorro e inversión.
- Apuestan por la «arquitectura guiada» frente a la tradicional
«arquitectura abierta» limitando, por ejemplo, su oferta de fondos a
una oferta de productos exclusivos, acompañados por una serie de
servicios que permiten optimizar resultados.
- Su principal objetivo: establecer una relación de confianza y larga
duración con sus clientes.
- La amplia formación de sus consultores y su elevado niveles de
solvencia y de bajísima morosidad.

El desarrollo de los servicios bancarios online en España se sustenta en la

Ley 56/2007 de Impulso de la Sociedad de la Información. Con ella se
introducen nuevas obligaciones de especial trascendencia para todas las
entidades financieras, ya que deben facilitar a sus usuarios un medio de
interlocución telemática, que mediante el uso de certificados reconocidos de
firma electrónica les permita llevar a cabo los trámites que hoy día se tienen que
realizar de forma presencial en una sucursal.
D) BANCA POR TELEVISION

El desarrollo en España de la televisión digital interactiva permitirá extender

la oferta y la utilización de servicios bancarios por televisión.14 En Reino Unido
y Alemania, por ejemplo, desde hace años imperan los servicios de banca por
TV, junto a otros servicios, al igual que en otros países como EE.UU.

Banco Sabadell y Google Glass: una pequeña televisión en movilidad

Banco Sabadell ha apoyado el desarrollo por parte de Droiders, una

start up murciana, de una aplicación pionera en el sector financiero para
Google Glass.15 Mediante esta aplicación es posible contactar con el
servicio de atención al cliente a través de videoconferencias, ingresar un
cheque a partir de una fotografía o consultar los movimientos de la
cuenta corriente, así como realizar operaciones por voz en el cajero
automático, reintegrar dinero con Instant Money o localizar la oficina o
cajero más cercano mediante el uso de GPS.

E) REDES SOCIALES

Las redes sociales suponen aún un canal de compra minoritario (1,8%) pero
el 65,9% de los compradores utiliza redes sociales y uno de cada tres internautas
ha establecido una relación con la marca a través de las redes sociales, siendo
Facebook la más popular (96%), seguida de Twitter (35,1%) y Tuenti (21,2%).16
Las opiniones y comentarios en la Red tienen un importante papel de
prescripción.
Las entidades financieras pueden utilizar redes sociales digitales como
herramienta de marketing, publicidad y gestión de la imagen de la
empresa/marca y de sus productos, así como con fines de comunicación para
recibir o enviar opiniones de clientes, críticas, reseñas, preguntas... Otros fines
menos comunes, corresponden a involucrar a los clientes en el desarrollo e
innovación de los productos/servicios y al intercambio de opiniones y
conocimiento dentro de la empresa. No obstante, actualmente es necesario no
concebir las redes sociales únicamente como una herramienta clave para
impulsar las ventas online sino como un canal propio de venta, sobre todo para
el lanzamiento de ofertas y promociones especiales.17
Los medios sociales permiten a las entidades corregir sus fallos con mayor
anticipación. Anteriormente, ante cualquier problema una entidad podía llegar a
recibir numerosos mails. Ahora, en cambio, estos mails se pueden reducir al
mínimo y los fallos se admiten siempre que se actúe con transparencia.

Liderazgo de BBVA en redes sociales

La comunidad de BBVA en redes sociales crece cada día y suma ya más

de 10 millones de seguidores. Toda la actualidad del Grupo en estos medios
puede consultarse en tiempo real en el blog corporativo
bbvasocialmedia.com. A día de hoy, 168 perfiles se aglutinan bajo el
paraguas de la marca BBVA en Facebook, Twitter, Linkedin, YouTube y
Google+ en un total de 11 países.
A lo largo de 2013 y 2014 BBVA ha recibido numerosos
reconocimientos por su labor desarrollada en comunicación en redes
sociales por el interés y utilidad de los contenidos publicados para sus
stakeholders, destacando la difusión de consejos para mejorar la gestión de
la economía doméstica y la promoción de los patrocinios deportivos y de la
marca.
La presencia del Banco en redes sociales, siempre en construcción, es
cosa de todas las personas que forman parte de BBVA. Muchos equipos
especializados en distintos ámbitos (generación de contenidos en
 Comunicación y Marca, desarrollo de formatos innovadores en Nuevos
Canales Digitales, departamentos de marketing de los países y las áreas de
atención al cliente, Recursos Humanos, BBVA Research, Innovación, etc.)
contribuyen a mejorar el servicio a través de estos canales.

LaCaixa o CAIXABANK es pionero en el uso de los medios sociales. Su

comunidad, denominada Ahora, dirigida al mundo senior, es una
herramienta de fidelización. Los usuarios hacen relaciones, consumen
contenidos de aprendizaje permanente y reciben promociones.

Por tanto, las redes sociales pueden servir de plataforma para posicionarse en
el sector financiero. En el caso de Facebook, aglutina una inmensa cantidad de
información, el día a día de los gustos, eventos, intereses y preocupaciones de
potenciales clientes bancarios.

Resumen
 La función comercial cada vez es más importante en la gestión bancaria. La
competencia aumenta y los canales de distribución se diversifican. Las entidades
financieras deben buscar la eficiencia y aprovechar al máximo las posibilidades
que le ofrece la tecnología, aunque sin dejar de lado la banca relacional.

Términos clave
Marketing Bancario, Banca Online, negocio bancario.

Anexo I. La imagen corporativa en las entidades

financieras
La actividad que desarrollan las Entidades Financieras dentro del sistema
financiero es básica y a su vez de carácter estratégico para el funcionamiento de
los países. La adversa situación económica global, en la que el sector financiero
tiene mucho que decir, ha deteriorado la imagen de las entidades financieras
notablemente. Por el contrario, otro tipo de compañías, las grandes
tecnológicas,18 que cuentan con una imagen de marca muy fuerte, van
avanzando en terrenos hasta ahora particulares para los bancos. En este apartado
no nos referimos al fenómeno de la banca ética, que es cierto que va ganando
adeptos y está desarrollándose, bien integrada en las entidades financieras
tradicionales o en entidades creadas para tal fin, sino a grupos empresariales
originariamente no financieros que comienzan a ofrecer una oferta de
servicios financieros que se va acercando cada vez más a la oferta de los
bancos tradicionales.

¿Los clientes quieren que Google, Apple, Amazon o Alibaba sean sus
bancos?19

En Septiembre de 2014 la Comisión Reguladora del Sector Bancario de

China ha autorizado a Alibaba, que acaba de protagonizar la mayor salida a
bolsa de la historia en Nueva York, la creación de un banco comercial, que en
principio, estará dirigido a pymes. Esto permitirá a Alibaba ir más allá de los
 servicios financieros ofrecidos actualmente, aumentando su capital y su
capacidad de ofrecer depósitos bancarios y servicios de préstamo a sus
clientes.
Alibaba como Amazon son ejemplos de referencia en modelos de negocio
de comercio electrónico de las dos primeras potencias de la economía
mundial, China y EE.UU. respectivamente. Además, el valor de ambas
compañías está fundamentado en lo real, venden bienes físicos con la ayuda
de una logística superior, a diferencia de otras tecnológicas que dependen de
las especulaciones sobre lo que valen sus potenciales usuarios. Amazon como
Alibaba tienen muchas líneas de negocio, están muy diversificadas, ofrecen
servicios de cloud computing y diversas soluciones para realizar los pagos.
Así, Alibaba tiene a su filial de pagos Alipay que ha superado a PayPal en
pagos móviles del mundo. Amazon, por su parte, ha creado un método de
pago digital, Amazon Coin y cuenta con la Amazon Store Card, sólo
disponible en EE.UU., y cuyo uso está pensado para los productos de
Amazon.
Por su parte, Apple y Google tienen una imagen de marca potente que va
acompañada de la confianza de sus usuarios. Además, tienen la ventaja de
contar con una capacidad tecnológica que supera con creces a la de las
entidades financieras y con liquidez para financiar a sus clientes. Google
Wallet, la aplicación de Google, permite pagar compras online en los
establecimientos que estén adaptados y adquirir aplicaciones Android,
aunque el pago directo en tiendas aún sólo está disponible en EE.UU.
Cuestión para la reflexión: Amazon comenzó vendiendo libros y con el
tiempo ha contribuido al cambio del modelo de negocio en ese sector, de
manera similar a lo que supuso el iPod, revolucionando las ventas de música
y cambiando el modelo de negocio de la industria discográfica. ¿Contribuirán
este tipo de compañías al cambio en el modelo de negocio en las entidades
financieras?

El concepto de imagen corporativa se define habitualmente como la imagen

asociada al nombre de una organización o se relaciona con el concepto general
de identidad de marca, el cuál es considerado como un activo intangible que
refleja la esencia de la organización y sus vías de comunicación al exterior.
Desde una perspectiva de marketing la imagen corporativa se considera como
algo externo a la propia compañía, que centra su análisis en las percepciones de
los clientes, accionistas, medios de comunicación y público en general. Así, los
clientes bancarios participan en la construcción de la imagen corporativa con sus
creencias, actitudes, impresiones y asociaciones mantenidas con las entidades
bancarias.20 La importancia de la imagen es creciente, ya que las organizaciones
son conscientes de que una imagen corporativa fuerte motiva a los grupos de
interés, obstaculiza los movimientos de los competidores, y se refleja en
resultados.
La gestión de la imagen corporativa es especialmente relevante en las
entidades bancarias, en el ámbito del sector servicios, donde la ausencia de
aspectos tangibles con los que evaluar la oferta dificulta su diferenciación y en
las que sus consumidores apenas perciben diferencias entre los productos y
servicios financieros ofrecidos por unas y otras entidades. Todo ello en un
entorno cada vez más competitivo como consecuencia de la desregulación,
innovación, tecnología e internacionalización.
En la literatura no existe consenso acerca de cuáles son los factores que
constituyen la imagen corporativa. Entre los elementos que cuentan con mayor
aceptación generalizada que pueden influir en la formación de la imagen
corporativa, y por tanto, en el comportamiento del consumidor en forma de
satisfacción, compromiso y lealtad, se encuentra la Responsabilidad Social
Corporativa (RSC), que junto con otros elementos como el personal de la
entidad, la reputación, la credibilidad, la localización, el entorno del servicio
(instalaciones atractivas, etc.), la percepción de justicia en precios, la seguridad
de las transacciones, la impresión global, entre otros, conforman la imagen de la
entidad bancaria. En resumen, la imagen corporativa incluye aspectos
funcionales como emocionales.

Anexo II: La responsabilidad social de las

entidades bancarias
(Autora: Prof. Ana Beraza Garmendia)
Las entidades financieras desarrollan una función proactiva en el desarrollo
económico y social al ser agentes que llevan a cabo la selección de proyectos de
inversión y consumo, gestión de riesgos y toma de decisiones sobre quién
accede al capital y qué actividades se financian. Su responsabilidad social en la
lucha contra la pobreza, las desigualdades sociales y el desarrollo sostenible es
importante. Su función económica no se limita sólo a actuar como intermediario
entre las unidades deficitarias y superavitarias de fondos gestionando
adecuadamente riesgos financieros, sino que va más allá tratando de evaluar y
gestionar otro tipo de riesgos sociales y medioambientales, así como ofrecer
productos y servicios que contribuyan a crear un mundo más humanizado.
Las entidades bancarias incorporan actividades de RSC dentro de la gestión
de sus negocios considerándolo como un elemento más de su estrategia. Muestra
de ellos es su creciente protagonismo en la definición de la misión, valores y
objetivos del negocio bancario. Es utilizada a menudo como una herramienta a
través de la cual se trata de alcanzar ventajas competitivas de diferenciación. En
general, se incorpora en las empresas bancarias como una función a desarrollar
por un departamento permanente dentro de la estructura organizativa de la
empresa.
Las entidades de crédito con sensibilidad hacia la Responsabilidad Social
de la Empresa perciben que su responsabilidad social no está limitada a las
acciones sociales desarrolladas por la organización en la comunidad, sino que
implica una orientación estratégica y operativa que considera los intereses y
expectativas de sus diversos grupos de interés (clientes, accionistas, empleados,
proveedores, administraciones públicas, sociedad y medioambiente).
Al analizar las consecuencias económicas, sociales y ambientales de la RSC
en las entidades financieras, se pueden distinguir dos tipos de efectos:
- Efectos directos: se refiere a los impactos directos derivados de su
comportamiento con relación a los diferentes grupos de interés. Trata de
mejorar la actuación de los servicios internos de los bancos, sobre todo en
temas de medio ambiente, recursos humanos y en las relaciones con otros
grupos de interés como accionistas, clientes, proveedores y asociaciones
de la sociedad.
- Efectos indirectos: se refiere a los efectos indirectos de RSC que pueden
generar las operaciones de financiación que conceden, y los productos de
inversión que ofrecen a sus clientes.21
La verdadera característica diferencial de las entidades financieras en materia
de RSC procede de los impactos indirectos (económicos, sociales y ambientales)
producidos por las actividades que deciden financiar.
Los motivos por los que las entidades de crédito incorporan prácticas de
actuación socialmente responsable son diversos:
Desarrollo de una mayor conciencia del papel que juega la entidad en
 torno a temas sociales, medioambientales, etc.
Mayor fidelidad a la marca.
Mejor posicionamiento de imagen.
Mejora de la opinión pública tanto por parte de los clientes bancarios
como de los medios de comunicación.
Por imperativo legal.
Debido a presiones internas de los propios empleados o accionistas.
Nueva estrategia de negocio considerándolo como factor de ventaja
competitiva.
Nuevo factor de creación de valor para los propios accionistas
derivado de la mejora de imagen y reputación corporativa.
El ahorro de costes en el desarrollo de su actividad interna (reducción
de los costes de consumo energético, de consumo de material de
oficina, de consumo de agua...).
Incremento del negocio bancario: a) Al atraer clientes que valoran
positivamente las entidades bancarias que no aplican únicamente en
sus operaciones criterios de rentabilidad-riesgo, sino también criterios
de sostenibilidad social y ambiental. b) Desarrollo de nuevo negocio
bancario derivado del diseño de nuevos productos y servicios
bancarios regidos por criterios de sostenibilidad social.
Como mecanismo de defensa ante la crisis.

En definitiva, la Responsabilidad Social de la Empresa permite reforzar la

imagen externa e institucional de la entidad de crédito en la medida que legitima
su función social, alcanzando mayores cotas de credibilidad y reconocimiento
por la creación de unos valores y una identidad. Evidentemente, también
repercutirá en el prestigio de la entidad, los servicios y productos, creando un
valor añadido a sus clientes y reforzando su habilidad de competir en el
mercado.22
En el caso de la banca tradicional se utiliza mayoritariamente como
instrumento de marketing que tiene por objeto la mejora de beneficios.
Las entidades de crédito comunican sus políticas, prácticas y resultados
relativos a su responsabilidad social a través de sus memorias de
responsabilidad social y tratan de evaluar su comportamiento mediante la
utilización de una serie de indicadores de RSC, fundamentalmente
cuantitativos.
La actuación socialmente responsable de la banca tradicional no se debe solo
a motivos altruistas basados en la mejora de los impactos sociales y ambientales,
sino que obedece también a motivos de rentabilidad financiera (ahorro de costes
de gestión, mejora de los beneficios..) y, sobre todo, a que ha abierto a las
entidades bancarias nuevas oportunidades de negocio basadas en que los
aspectos sociales y de sostenibilidad constituyen un atractivo para un segmento
cada vez más amplio de clientes.
En este contexto, señalar que muchas entidades bancarias tradicionales han
desarrollado unidades de negocio, a veces sin diferenciación jurídica, otras bajo
la cobertura de fundaciones independientes, que se han posicionado como
bancas solidarias.
Como consecuencia de esta nueva perspectiva ha surgido la Inversión
Socialmente Responsable, la Banca Ética, Banca Sostenible y los Microcréditos.
La inversión socialmente responsable (ISR) se puede definir como aquella
que combina los criterios financieros básicos de rentabilidad, riesgo, garantía,
crecimiento, diversificación, etc., con los criterios éticos, sociales y ambientales
en la selección y gestión de las carteras de inversión financiera. Sin embargo, en
la práctica la Inversión Socialmente Responsable se realiza a través de dos tipos
de fondos: fondos solidarios y Fondos de Inversión Socialmente Responsable
(FISR).
Los fondos solidarios son aquellos que ceden parte de los beneficios para
causas sociales, ONGs, etc. En el caso de los Fondos de Inversión Socialmente
Responsable las inversiones se realizarán de acuerdo a unos criterios éticos
coincidentes con los de los inversores. Dichos criterios podrán ser negativos o
positivos. La aplicación de criterios negativos implica excluir de la inversión
empresas que desarrollen productos o servicios relacionados con alguno de los
siguientes temas: armamento, tabaco alcohol, pornografía, juego, ejército,
explotación laboral, contaminación, manipulación genética, experimentación
animal, energía nuclear, tala de bosques, minería contaminante, deslocalización,
manipulación de consumidores, diferencias salariales, apoyo a partidos políticos
o regímenes dictatoriales, especulación financiera, evasión de impuestos drogas
y mafia. En el caso de aplicar criterios positivos, las inversiones se colocarán en
empresas que tengan por objeto la fabricación de productos que generen valor
social, la utilización de energías medioambientales, se dediquen al reciclaje, den
apoyo a la biodiversidad y al desarrollo local, se fundamenten en la igualdad de
oportunidades, valoren la relación con los stakeholders, apoyen la formación, se
relacionen con los sindicatos, ofrezcan transparencia, apoyen el consumo justo y
responsable, ofrezcan transferencia tecnológica al Sur o respeten los derechos
humanos, entre otros.23
A continuación se resumen las cuestiones correspondientes a los criterios
sociales, ambientales y éticos, que se tienen en cuenta en la constitución de
carteras de los FISRs:
TABLA ANEXO II.1
CRITERIOS DE INVERSIÓN DE LOS FISRs

Criterios
Criterios sociales Criterios éticos
ambientales
- Acceso a medicinas. - Biodiversidad. - Abortos.
- Cambio climático - Agricultura
- Condiciones de la
y efecto intensiva y venta
cadena de suministro.
invernadero. de carne.
- Consumo y - Alcohol.
- Cuestiones referentes
contaminación
a poblaciones nativas. - Apuestas.
del agua.

- Derechos humanos. - Contaminación. -Armamento.

- Discriminación - Energía nuclear.
- Experimentación
positiva de productos - Explotación de con animales.
y servicios. minas y canteras.
- Extracción de
- Diversidad e igualdad - Gestión forestal productos
de oportunidades. sostenible. básicos.
- Formación del - Ingeniería - Industria
personal. genética. agroalimentaria.
- Políticas
ambientales y - Industria
 - Gestión de riesgos. sistemas de peletera.
gestión.

- Presencia de mujeres - Pornografía.

en el Consejo de Sucedáneos de la
Administración. leche materna.
- Vertidos de
sustancias
químicas.
- Relaciones con
- Tabaco.
clientes y
proveedores.
- Relaciones con la
Comunidad.
- Relaciones con los
sindicatos.
- Seguridad e higiene
- Soborno y corrupción.

Fuente: Cea Moure, R. (2012): La Responsabilidad Social Corporativa en

las entidades bancarias de la Unión Europea. Análisis empírico y
propuesta de modelo normalizado, p. 199.

Se entiende por Banca Sostenible aquella que incorpora la

RSC/Sostenibilidad con manifestaciones concretas tanto al funcionamiento
interno de la entidad bancaria, como a su negocio natural.
Aunque existen muchas definiciones de Banca Ética, existe cierta
unanimidad en considerar dos dimensiones simultáneas en todas ellas: la
financiación de actividades económicas con un impacto social positivo y la
obtención de beneficios. En cuanto a la obtención de beneficios, esta dimensión
se refiere a la realización de una buena gestión ya que si no sería insostenible y
desaparecería. Ambos objetivos se situarían al mismo nivel y son
necesariamente complementarios, ya que sin beneficios no existiría un banco
sostenible en el tiempo y sin dimensión social sólo tendríamos un banco. En
cualquier caso, lo que distingue a la banca ética de la banca tradicional es la
búsqueda de rentabilidad social. En el caso de la banca tradicional, ésta o bien no
está orientada a la consecución de rentabilidad social o bien se incorpora este
concepto como un instrumento de marketing.
A modo de resumen, en un estudio24 realizado en la Universidad del País
Vasco, los profesores San José y Retolaza señalan las principales características
diferenciales de la banca ética respecto de lo que denominan banca tradicional;
banca privada, cajas de ahorro, cooperativas de crédito. Véase a continuación la
Tabla A.2, donde se especifican las principales características.
TABLA ANEXO II.2
CARACTERÍSTICAS DIFERENCIADORAS ENTRE LOS ARQUETIPOS
EXTREMOS DE ENTIDADES FINANCIERAS TRADICIONALES Y DE
LA BANCA ÉTICA

Banca Tradicional
(Bancos, Cooperativas Banca Ética
de crédito)
• Su principal objetivo es
• Su principal objetivo es la obtención de
la obtención de
beneficios sociales.
beneficios económico.
• Orientada al cliente (de
pasivo) que busca • Orientada al cliente (de pasivo) que
rentabilidad y desea un uso ético de su dinero.
seguridad.
• Invierten donde pueda
• Invierte en empresas que mejoren la
obtener mayores
sociedad y el medio ambiente.
beneficios.
• Invierten en empresas
sin aplicar criterios • Invierte en empresas aplicando
negativos de criterios positivos de inversión.
exclusión.
• No ofrecen información
• Ofrecen información clara sobre dónde
 clara sobre dónde invierten los fondos.
invierten los fondos.
• No ofrecen a los • Ofrecen a los clientes la posibilidad de
clientes la posibilidad decidir dónde se invierte su dinero
de decidir dónde se (medio ambiente, iniciativa sociales,
invierte su dinero. cultura y sociedad civil).
• Conceden créditos a • Conceden créditos a los clientes que
los clientes previo aval tienen proyectos viables, sin necesidad
o garantía patrimonial. de avales o garantías.
• Ofrecen préstamos
• Ofrecen préstamos que se adaptan a
más adaptados a las
las necesidades del proyecto que los
necesidades del banco
solicita.
que a las del cliente.
• Los directivos son
• Todos los interesados, stakeholders
quienes toman las
toman parte en las decisiones.
decisiones.

Fuente: San José, L. y Retolaza, J. L. (2007): «Análisis comparativo de

la banca ética vs. banca tradicional: el Affinity Radical Index».

Triodos Bank y Fiare Banca Ética: Banca ética y sostenible

El lema de Triodos Bank25 es «Pienso diferente, mi banco también».

Triodos Bank alcanza uno de los mayores índices de satisfacción global y
atención al cliente, así como la mayor puntuación en transparencia (según
la Encuesta de satisfacción con los bancos realizada por la OCU en 2014).

«Creemos que el dinero no debería ser un objetivo en sí mismo,

sino un medio de relación entre personas».Triodos Bank.
 Fiare Banca Etica es un banco cooperativo de referencia en Europa con
más de 37.000 personas socias entre Italia y España, organizadas en cinco
áreas geográficas, que nace de la unión de dos proyectos basados en las
finanzas éticas: Banca Popolare Etica, un banco cooperativo que trabaja
en Italia desde el 1999 y Fiare que opera en España desde el 2005. Ambos
quieren ser una herramienta al servicio de la transformación social a
través de la financiación de proyectos de la economía social y solidaria y
la promoción de una cultura de la intermediación financiera, bajo los
principios de la transparencia, la participación, la democracia y el acceso al
crédito como derecho.
La estructura de Fiare Banca Etica vive gracias a las personas socias
que se organizan a nivel local, para trabajar la actividad cultural, la
interacción con la estructura operativa, la evaluación ético-social de las
solicitudes de financiación y la identificación de las necesidades del
territorio en relación con los servicios bancarios.
En octubre de 2014 se ha abierto en Bilbao la primera sede de Fiare
Banca Etica, sucursal de Banca Popolare Etica en España.

Nota
1 Definido en la Ley 44/2002, de 22 de noviembre, de Medidas de

Reforma del Sistema Financiero, art. 28 (BOE núm. 281, de 23 de

noviembre de 2002).
2 Esta Figura se recoge en el art. 49 del Real Decreto 304/2004, de 20

de febrero, por el que se aprueba el Reglamento de planes y fondos de

pensiones, BOE núm. 48, de 25 de febrero.
3 Barrutia, J. M. (2002): Marketing bancario en la era de la información,

Ediciones Pirámide y Esic Editorial, Madrid.

4 Rodríguez, S.; Camarero, C. y Gutiérrez, J. (2002): «Lealtad y valor en

la relación del consumidor. Una aplicación al caso de los servicios

financieros». XIV Encuentro de Profesores Universitarios de Marketing,
Granada, pp. 429-443.
5 Ley 59/2003 de Firma Electrónica. Portal de Administración electrónica

del Gobierno de España. http://firmae-lectronica.gob.es

6 BCE (Abril 2014). Card Payments in Europe - A renewd focus on SEPA

for cards.
http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/cardpaymineu_renfoconsepaforcards20i404e
y Estudio sobre comercio electrónico B2C, Edición 2013.
http://www.ontsi.red.es
7 Como ejemplo, destacamos la tarjeta Visa Repsol -lanzada por Repsol,

BBVA y Caixabank-, o el acuerdo entre Iberia, BBVA, Banco Popular y

Bankia para crear la Visa Iberia, con la que se suman puntos al
programa Iberia Plus cada vez que se utiliza la tarjeta (alrededor de
doscientos mil personas, de más un millón de titulares adheridos a este
programa, poseen la Visa Iberia). En los últimos años, también empresas
de Internet han realizado acuerdos con entidades financieras para crear
tarjetas especializadas en operaciones de comercio electrónico -por
ejemplo, el BBVA mantiene acuerdos con Yahoo y con Terra-.
8 Según el Real Decreto-ley 8/2014, del 4 de Julio, de aprobación de

medidas urgentes para el crecimiento, la competitividad y la eficiencia, a

las transacciones con pago mediante tarjetas de crédito se les aplicará
una tasa de intercambio máxima del 0,3%. Las transacciones de bajo
valor (por debajo de 20 euros) se situarán en 0,2%. Los límites se han
reducido respecto a periodos anteriores, pero solamente afectan a la
tasa de intercambio, la tasa de descuento sigue siendo libre.
9 Estudio sobre Comercio Electrónico B2C, Edición 2013.

http://www.ontsi.red.es
10 «Estrategia de la banca española en la comercialización de servicios

financieros a través de Internet». Boletín Económico del ICE, n° 2720,

del 18 de febrero al 3 de marzo de 2002, pp. 9-17.
11 La diferencia entre contratar un depósito en la oficina o hacerlos en la

red oscila entre 0,2 y 0,5 puntos más de interés.

12 ING DIRECT opera en España como sucursal del grupo ING.
13 http://mobileworldcapital.com/es/articulo/505.
14 La Caixa, en el año 2007, era la única entidad financiera española que

prestaba servicios de banca a distancia a través de la televisión digital,

estando presente en Imagenio y en Windows Media Center.
15 Las Google Glass son unas gafas de realidad aumentada en las que

se muestra información disponible para los usuarios de teléfonos

inteligentes sin utilizar las manos y accediendo a Internet mediante
órdenes por voz. Se estima que el mercado de la realidad aumentada
podría ganar adeptos y pasar de los 60 millones de usuarios en 2013 a
los 200 millones en 2018.
16 Estudio sobre Comercio Electrónico B2C, Edición 2013.

http://Www.ontsi.red.es
17 Informe Anual la Sociedad en la Red 2013, Edición 2014.

http://www.ontsi.red.es
18 De acuerdo al estudio The Millennial Disruption Index (MDI), un

estudio que analiza los cambios en diferentes industrias, los cuatro

principales bancos de EE.UU. se encuentran entre las diez marcas
menos apreciadas del mercado. En el estudio participan jóvenes
Millenials (jóvenes nacidos entre 1981 y 2000). Entre los resultados del
estudio se obtiene que el 33% de estos jóvenes cree que nunca va a
necesitar un banco. http://cincodias.com/cincodias/2014/10/01.
19 En el mercado actualmente existen otras alternativas a la financiación

bancaria tradicional. Es el caso de «Arboribus», una plataforma que

permite que personas individuales puedan invertir directamente en
pequeñas y medianas empresas que han demostrado ser solventes
durante años. Este tipo de iniciativas surgen ante los enormes problemas
que tienen las Pymes para el acceso a la financiación.
20 Bravo, R.; Matute, J. y Pina, J. M. (2011): «Efectos de la imagen

corporativa en el comportamiento del consumidor. Un estudio aplicado a

la banca comercial». Innovar. Revista de Ciencias Administrativas y
Sociales, vol. 21, n° 40, pp. 35-51
21 Cea Moure, R. (2012): La Responsabilidad Social Corporativa en las

entidades bancarias de la Unión Europea. Análisis empírico y propuesta

de modelo normalizado. Editorial La Ley, Madrid.
22 Antonio Seguí (2010) recuperado de
http://www.rankia.com/articulos/516335-responsabilidad-social-entida-
des-credito-espanolas
23 Retolaza, J. L. y San José, L. (2007): Análisis comparativo de la banca

ética con la banca tradicional: identificación de indicadores.

Conocimiento, innovación y emprendedores: camino al futuro. (Coord.
Juan Carlos Ayala). Universidad de La Rioja.
24 Análisis comparativo de la banca ética vs. banca tradicional: el Affinity

Radical Index (2007).

25 Triodos Bank opera en España, Países Bajos, Bélgica, Reino Unido y

Alemania bajo supervisión del Banco Central Holandés y la Autoridad de

Mercados Financieros holandesa. El Banco de España supervisa la
sucursal española en materia de interés general, liquidez, transparencia
y protección del cliente de servicios bancarios.
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planes y fondos de pensiones, aprobado por Real Decreto 304/2004, de 20 de
febrero, el Reglamento sobre la instrumentación de los compromisos por
pensiones de las empresas con los trabajadores y beneficiarios, aprobado por
Real Decreto 1588/1999, de 15 de octubre, el Reglamento de Ordenación y
Supervisión de los Seguros Privados, aprobado por Real Decreto 2486/1998,
de 20 de noviembre, y el Real Decreto 764/2010, de 11 de junio, por el que
se desarrolla la Ley 26/2006, de 17 de julio, de mediación de seguros y
reaseguros privados en materia de información estadístico-contable y del
negocio, y de competencia profesional, BOE núm. 187 de 02 de agosto de
2014.
Ley 26/2014, de 27 de noviembre, por la que se modifican la Ley 35/2006, de 28
de noviembre, del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas, el texto
refundido de la Ley del Impuesto sobre la Renta no Residentes, aprobado por
el Real Decreto
Legislativo 5/2004, de 5 de marzo, y otras normas tributarias, BOE núm. 288, de
28 de noviembre.

Enlaces de interés
AQMETRIX (Empresa calificadora de los servicios financieros por Internet):
http://aqmetrix.com
ARTÍCULO SOBRE LA UTILIZACIÓN DE DINERO ELECTRÓNICO: http://www.creaciondem-
presas.com/serv_gratuitos/albanova/ecommerce/art3.asp
ARTÍCULOS RELACIONADOS CON EL USO DE INTERNET EN LA ECONOMÍA:
http://www.economyweb.com/internet_economy.htm
ASESORES BANCARIOS Y FINANCIEROS: http://www.abanfin.com
ASOCIACIÓN DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA (INVERCO):
 http://www.inverco.es
ASOCIACIÓN DE USUARIOS DE BANCA: http://www.ausbanc.com
ASOCIACIÓN DE USUARIOS DE INTERNET: http://www.aui.es
ASOCIACIÓN ESPAÑOLA DE BANCA: http://www.aebanca.es
ASOCIACIÓN NACIONAL DE ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO: http://www.asnef.com
BANCO CENTRAL EUROPEO: http://www.ecb.int/home/html/index.en.html
BANCO DE ESPAÑA: http://www.bde.es
BANK FOR INTERNATIONAL SETTLEMENTS: http://www.bis.org/
BASES DE DATOS DE ENTIDADES DE CRÉDITO (de pago): BANKSCOPE (https://banks-
cope.bvdinfo.com/ )
BESTINVER: http://www.bestinver.es (02/12/04)
CENTRAL DE BALANCES DEL BANCO DE ESPAÑA:
http://www.bde.es/cenbal/cenbal.htm
CENTRAL DE INFORMACIÓN DE RIESGOS DEL BANCO DE ESPAÑA (CIRBE):
http://www.bde.es/clientebanca/cirbe/cirbe.htm
COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES: http://www.cnmv.es
CONFEDERACIÓN ESPAÑOLA DE CAJAS DE AHORRO: http://www.ceca.es
DIARIO CINCO DÍAS. http://cincodias.com/ (23-07-2014)
DICCIONARIO DE FINANZAS, RIESGOS DE LIQUIDEZ:
http://www.euroresidentes.com/empresa_empresas/diccionario_de_empresa/finanzas/r/ries
de-liquidez.htm
DIRECCIÓN GENERAL DE SEGUROS Y FONDOS DE PENSIONES.
http://www.dgsfp.mineco.es/(02/12/04)
ENTIDADES DE PREVISIÓN SOCIAL VOLUNTARIA: www.epsv.org
QFINANCE, términos financieros en la red:
http://www.financepractitioner.com/home
EUROPEAN BANKING AUTHORITY: http://www.eba.europa.eu
FINANCIAL MARKET REFORMS: Boletín número 9 de la Facultad de Ciencias
Económicas y Empresariales de la UPV/EHU: http://www.ekonomia-
enpresa-zientziak.ehu.es/p242-
 content/es/contenidos/noticia/boletin_9/es_bolnum8/adjuntos/201106_bol_fcee_es.pdf
FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS: http://www.fgd.es/es/index.html
FONDO DE REESTRUCTURACIÓN ORDENADA BANCARIA (FROB): http://www.frob.es
FUNDACIÓN DE CAJAS DE AHORRO: http://www.funcas.ceca.es/
INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL: http://www.ico.es
INVERCO: www.inverco.es (02/12/04)
LA RESPONSABILIDAD DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS EN LOS REQUISITOS DE CAPITAL
MÍNIMO Y EN LA GESTIÓN DE RIESGOS: http://www.financialtech-
mag.com/_docum/03_documento.pdf
MARKETING BANCARIO :
http://onlymarketing.buscamix.com/web/content/view/22/85/ MEFF:
http://www.meff.es/ (02/12/04)
MERCADO ESPAÑOL DE FUTUROS Y OPCIONES FINANCIEROS: http://www.meff.es
OBSERVATORIO NACIONAL DE LAS TELECOMUNICACIONES Y DE LA SOCIEDAD DE
INFORMACIÓN (MINISTERIO DE INDUSTRIA, ENERGÍA Y TURISMO):
http://www.ontsi.red.es/ontsi/es
PORTAL DE EDUCACIÓN FINANCIERA DEL BANCO DE ESPAÑA Y LA CNMV:
http://www.finanzasparatodos.es/
PORTAL DE LA UNIÓN EUROPEA: http://europa.eu/index_es.htm
REVISTA «ESTABILIDAD FINANCIERA» DEL BANCO DE ESPAÑA:
http://www.bde.es/bde/es/secciones/informes/boletines/Revista_de_Estab/anoactual/
TARJETAS DE CRÉDITO Y DÉBITO: CONSEJOS PRÁCTICOS PARA EL CONSUMIDOR:
http://www.las-tarjetas-credito.com
UNIÓN NACIONAL DE COOPERATIVAS DE CRÉDITO: http://www.unacc.com
WIKIPEDIA: RIESGO BANCARIO: http://es.wikipedia.org/wiki/Riesgo_bancario
X-TRADE BROKERS: Riesgo de cambio. http://www.xtb.es/forex.php?p=49

Blogs
El Blog Salmón http://www.elblogsalmon.com/
Finanzas a las 9: http://blogs.elpais.com/finanzas-a-las-9
 Curriculum vitae de los autores

Ana Blanco Mendialdua

Licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales y Actuario de Seguros

por Universidad del País Vasco/Euskal Herriko Unibertsitatea UPV/EHU (1994);
y doctora en ciencias Económicas y Empresariales, sobresaliente cum laude por
la UPV/EHU (1999).
Profesora titular del departamento de Economía Financiera II (UPV/EHU),
en el que lleva ejerciendo tareas de docencia e investigación desde 1994;
responsable del Máster en Dirección Empresarial desde la Innovación y la
Internacionalización y docente en el Master en Finanzas y Dirección Financiera
de la UPV/EHU.
 Participa como docente en la asignatura de Gestión de Entidades Financieras
en el Grado en Administración y Dirección de Empresas en la UPV/EHU desde
hace más de diez años, realizando numerosos trabajos de investigación y
publicaciones en ese ámbito. Actualmente está trabajando en las siguientes
líneas de investigación: Finanzas para la innovación, gestión de entidades
financieras y mercados financieros.

Ana Beraza Garmendia

Licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad del

País Vasco/Euskal Herriko Unibertsitatea (1992) y profesora titular del
departamento de Economía Financiera II (UPV/EHU), en el que lleva ejerciendo
tareas de docencia e investigación desde 1996. Imparte en la actualidad las
siguientes asignaturas: Gestión de Entidades Financieras y Finanzas
Internacionales, en el Grado de Administración y Dirección de Empresas de San
Sebastián.
Es autora de diversos artículos de investigación y otras publicaciones en
castellano y euskera sobre entidades financieras (Gestión de Entidades
Financieras, 2009 y Finantza Erakundeen Kudeaketa, 2012), ha participado en
diferentes proyectos de investigación, y actualmente está trabajando en la
siguiente línea de investigación: Mutual Cash Holding.
Asimismo, es miembro del grupo de investigación ECRI Ethics in Finance
and Governance (http://www.ehu.eus/eu/web/ecri/home) de la UPV/EHU.
Ainhize Gilsanz López

Doctora por la UPV/EHU y profesora del Departamento de Economía

Financiera y Contabilidad, Comercialización e Investigación de Mercados desde
el año 2001. Su labor docente se desarrolla en las áreas de organización de
empresas, comercialización y financiera. Sus líneas de investigación son la
Calidad de Servicio Electrónico, el Marketing de Servicios, la Sociedad de la
Información y las Redes Virtuales. Tiene publicaciones en cas tellano, inglés y
euskera en varios libros y artículos de investigación. Sus publicaciones en inglés
han aparecido en Journal Service Research, Journal of Financial Services
Marketing, International Journal of Quality and Service Sciences y The Service
Industries Journal.

Rosa M. Ahumada Carazo

Profesora Titular de Universidad en la Universidad del País Vasco

(UPV/EHU). En el año 2002 defendió su Tesis Doctoral «La gestión de los
Fondos de Pensiones de Empleo: El caso español». Su área de investigación se
centra en la gestión y análisis de los resultados de este las instituciones de
previsión social, especialmente de los Planes y Fondos de Pensiones así como
Entidades de Previsión Social Complementaria (EPSV). Adicionalmente, ha
participado en libros con capítulos relacionados con la previsión social y la
planificación de la jubilación. En el ámbito de la docencia, participa en varios
masters con asignaturas relacionadas con la previsión social y la financiación
empresarial.

Jon Hoyos Iruarrizaga

Doctor en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad del País

Vasco (UPV/EHU) y profesor en esta misma universidad. Su labor docente e
investigadora ha estado centrada en áreas relacionadas con las finanzas y la
creación de nuevas empresas. Participa como miembro investigador en el Global
Entrepreneurship Monitor (GEM).

Francisco Jaime Ibáñez Hernández

Profesor Asociado en la Universidad del País Vasco (UPV/EHU) y

Economista en la Asociación para el Progreso de la Dirección (APD). Imparte
docencia en el Master de Finanzas y Dirección Financiera y en el Título Propio
de Postgrado Gestión Patrimonial y Banca Privada. Es profesor desde 2001 en el
Grado en Administración y Dirección de Empresas en las asignaturas de Gestión
de Entidades Financieras y Gestión Financiera Internacional.
Ha llevado a cabo diversos proyectos de investigación centrados en la
gestión bancaria y ha publicado en diversas revistas científicas entre las que cabe
destacar la Revista Española de Financiación y Contabilidad, Journal of Risk
Model Validation o Applied Economics Letters.
Ha realizado diversos informes de coyuntura económica y sectorial y ha
impartido formación a equipos directivos de diversas entidades financieras.

Miguel Ángel Peña Cerezo

Doctor en Ciencias Económicas y Empresariales y Actuario de Seguros por

la Universidad del País Vasco (UPV/EHU). Ocupa actualmente, o ha
desempeñado, cargos de gestión universitaria como la Subdirección de Calidad e
Innovación Docente, o la Subdirección de Prácticas y Relaciones con la Empresa
de la Escuela Universitaria de Estudios Empresariales de Vitoria-Gasteiz
(UPV/EHU). Ha sido profesor invitado en el Instituto Tecnológico y de Estudios
Superiores de Monterrey-ITESM (México). Es autor de numerosos trabajos de
investigación en el área financiera publicados en revistas tales como: Journal of
Risk Model Validation, Applied Economic Letters, Spanish Journal of Finance
and Accounting, Academia, Global Journal of Business Research o Revista de
Economía-ICE, obteniendo algunas de sus publicaciones premios en foros
nacionales o internacionales. Ha participado en proyectos de asesoramiento y
consultoría con entidades financieras y otro tipo de empresas.
Nerea San Martín Albizuri

Doctora en Ciencias Económicas y Empresariales, sobresaliente cum laude,

por la Universidad del País Vasco UPV/EHU, desde enero de 2011.
Profesora Adjunta a tiempo completo en el Departamento de Economía
Financiera II de la UPV/EHU (2012), al que ha estado adscrita y ejerce tareas de
docencia e investigación de forma ininterrumpida desde el año 2008. Es
miembro del Instituto de Economía Aplicada a la Empresa y participa en el
módulo de finanzas del Máster Propio de Estudios Chinos de la UPV/EHU.
Su actividad como docente se centra en el área de Economía Financiera y
Contabilidad, impartiendo las asignaturas: Valoración de Empresas, Gestion de
los Mercados Financieros y Gestión de Inversiones. Sus principales líneas de
investigación se centran en las finanzas internacionales, especialmente en el
estudio de crisis financieras externas, y en el análisis y medición de riesgos,
como riesgo país y riesgo bancario.El libro aborda la gestión integral de una
entidad financiera.
Otros títulos publicados:

Planificación financiera
P. Cibrán Ferraz, C. Prado Román,
M. A. Crespo Cibrán, C. Huarte Galbán
El presente libro es un compendio de teoría y praxis acerca de la
planificación financiera que toda empresa debería plantearse para
asegurar tanto su rentabilidad a corto plazo como su supervivencia a
largo plazo.

Fundamentos de dirección de operaciones en empresas de

servicios
María Luz Martín Peña
Eloísa Díaz Garrido
Con este libro queremos contribuir a facilitar el análisis sistemático de
la gestión operativa de las empresas de servicios, a las que muchas
veces se obvia desde los textos teóricos, y se les aplican conceptos,
técnicas y métodos por comparación con lo que es y no es
manufactura.

El análisis de inversiones en la empresa

Juan F. Pérez-Carballo Veiga
Los números no dirigen la empresa ni los proyectos, sino el buen juicio
y el análisis cabal del gestor. Tan miope es quien piensa, que si hay
que hacer números debe rechazarse la inversión porque no está clara,
como quien al evaluar un proyecto, repite el viejo dicho de que solo las
cuentas cuentan y que el resto son cuentos.

La contabilidad y los estados financieros

Juan F. Pérez-Carballo Veiga
Este libro ofrece una introducción sencilla a la contabilidad financiera y
a los estados financieros, dirigida al profesional no experto en
contabilidad, pero que precisa comprender los mecanismos del
comportamiento económico de la empresa.