Document Og MV 44727

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA
SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL

ORDEÑO S.A.
SONIA YOLANDA Firmado

digitalmente por
ALVARADO SONIA YOLANDA
CERON ALVARADO CERON
USD $ 4´000.000,00
(Cuatro millones de dólares de los Estados Unidos de América)
EMISIÓN DE OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO
CON GARANTÍA GENERAL
MONTO PLAZO TASA DE AMORTIZACIÓN PAGO DEL
CLASE
NOMINAL (DÍAS) INTERÉS DEL CAPITAL INTERÉS
A 1.000.000,00 540 7,50% Semestral Semestral
B 1.000.000,00 720 7,75% Semestral Trimestral
C 1.000.000,00 1080 8,25% Trimestral Trimestral
D 1.000.000,00 1440 8,50% Trimestral Trimestral
PACIFIC CREDIT RATINGS S.A.
CALIFICADORA DE RIESGOS
Calificación de Riesgo “AA+”

La aprobación de la emisión, el contenido del Prospecto de Oferta Pública, la autorización de
oferta pública y la inscripción los valores en el Catastro Público del Mercado de Valores de la
presente Emisión de Obligaciones de la compañía SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL
ORDEÑO S.A. fueron concedidos por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
mediante resolución número SCVS-IRQ-DRMV-2021-00009062 del 14 de octubre de 2021.
Ecuabursátil Casa de Valores S.A.

Depósito y Desmaterialización Agente Estructurador - Colocador
AVALCONSULTING S.A.
Representante de los Obligacionistas
La aprobación de este prospecto por parte de la Superintendencia de Compañías, Valores y

Seguros no implica de parte de ésta ni de los miembros de la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera recomendaciones de la suscripción o adquisición de valores, ni
pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo
o rentabilidad de la emisión.
1
Í N D I C E
1. Información general
2. Descripción del negocio del emisor
3. Características de la emisión
4. Información Económica-Financiera
5. Declaración Juramentada del

Representante Legal
6. Declaración bajo juramento ante Notario Público

por el Representante Legal del emisor en el que se
detalle los activos libres de gravamen.
2
PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA DE
EMISIÓN DE OBLIGACIONES
1. INFORMACIÓN GENERAL:
1.1. NOMBRE DEL EMISOR:
SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A.
1.2. NUMERO DE RUC:
1791767535001
1.3. FECHAS DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE

CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO MERCANTIL:
La compañía SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A., fue

constituida como compañía anónima mediante escritura pública otorgada ante el
Notario Undécimo del Cantón Quito, Doctor Rubén Darío Espinosa Idrobo el veinte
y siete de noviembre de dos mil uno, e inscrita en el Registro Mercantil del mismo
cantón con fecha cinco de enero de dos mil uno.
1.4. PLAZO DE DURACIÓN:
El plazo de duración de la compañía es de setenta y cinco años contados a partir de

la fecha de inscripción del contrato social en el Registro Mercantil. Sin embargo, el
plazo podrá prorrogarse o restringirse por resolución de la Junta General de
Accionistas tomada en legal forma.
1.5. DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELEFONO, FAX Y CORREO ELECTRÓNICO

DEL EMISOR Y DE SUS OFICINAS PRINCIPALES:
Domicilio Quito
Dirección Edificio Puerto de Palos Mezzanine, Ave 12 de
Octubre N24-437
Teléfono (02) 2501467
Fax (02) 2501467
Correo Electrónico [email protected]
Página web https://www.elordeno.com
3
1.6. OBJETO SOCIAL:
La compañía SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A., tiene

por objeto social el procesamiento industrial de todo tipo de alimentos y bebidas
para seres vivos y sus derivados, en cualquiera de sus formas; b) El
procesamiento industrial de todo tipo de lácteos y sus derivados, especialmente
la pulverización y secado. La compra de todo tipo de alimentos y bebidas para
seres vivos, sea como materia prima, sea como producto final, su procesamiento
industrial y su venta, comercialización y distribución en cualquier forma, ya sea
como producto final, como subproducto o como materia prima.
1.7. CAPITAL SUSCRITO, PAGADO Y AUTORIZADO:
Capital suscrito: US $ 6,514,735

Capital pagado: US $ 6,514,735
Capital autorizado: US $ 9,557,550
1.8. NUMERO DE ACCIONES, CLASE, SERIE Y VALOR NOMINAL.
Número de acciones: 1.302.947 (nominal de USD5)

Clase: Ordinarias, nominativas e indivisibles
Serie: N/A
Valor nominal de cada acción: US $ 5,00 Dólares.
1.9. PRINCIPALES ACCIONISTAS PROPIETARIOS DE MÁS DEL 10% DE

LAS ACCIONES REPRESENTATIVAS DEL CAPITAL SUSCRITO DE LA
COMPAÑÍA Y EL PORCENTAJE DE SU RESPECTIVA PARTICIPACIÓN:
TIPO DE MEDIDAS
IDENTIFICACIÓN NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL %
INVERSIÓN CAUTELA RES
1707103766 GRIJALVA COBO JUAN PABLO ECUADOR NACIONAL 1.147.660 N 17,62%
1700305467 PEÑA DURINI JOSE MARCELO ECUADOR NACIONAL 767.725 N 11,78%
INSUMOS Y SERVICIOS PARA EL AGRO 669.705 10,28%
1792111919001 ECUADOR NACIONAL N
INSERAGRO S.A.
1.10. REPRESENTANTE LEGAL, ADMINISTRADORES Y DIRECTORES:
NOMBRE CARGO
JUAN PABLO GRIJALVA COBO GERENTE GENERAL
ANDRES BORJA HOLGUIN PRESIDENTE
GUILHERME FRANKLIN CORPORATE CHIEF OPERATIONS OFFICER
EDUARDO JOSE ZALDUMBIDE SA FORTES GERENTE ADMINISTRATIVO FINANCIERO
JUAN MANUEL VELASCO RENGIFO GERENTE DE PROYECTOS
JUAN PABLO GRIJALVA MOREANO GERENTE DE DESARROLLO ORGANIZACIONAL
MARIA CRISTINA PEÑA DURINI GERENTE DE MARKETING
ALVARO FRANCISCO CELLERI CALLE GERENTE DE TRANSFORMACION DE NEGOCIOS
ROLANDO XAVIER MOSQUERA ARIAS GERENTE DE PLANTA
4
1.11. NUMERO DE EMPLEADOS Y DIRECTIVOS:
La empresa cuenta con el siguiente número de empleados y funcionarios.
TIPO #
DIRECTIVO 4
EMPLEADO 71
TOTAL EMPLEADOS 75
1.12. ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA:
1.13. REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS DE CONFORMIDAD CON LO

DISPUESTO EN EL ART. 191 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES:
IDENTIFICACIÓN NOMBRE Nombre Compañía RUC
ACERIA DEL ECUADOR CA ADELCA. 1790004724001
CERAMICA ANDINA CA 0190002071001
ACOSTA ANDRADE JUAN
1702488998 C.A. ECUATORIANA DE CERAMICA 1790013235001
BERNARDO
EMPRESA DURINI INDUSTRIA DE MADERA CA EDIMCA 1790012158001
EMPRESA PASTEURIZADORA QUITO SA 1790050564001
COMERESCA S.A. 0992338318001
AGROGANADERA ESPINOSA FLORICOLA EXPOROSE S.A. 1792538920001
0590060992001
CHIRIBOGA S.A. GENIM PRODUCCION AGRICOLA (GENIM) S.A. 1792579104001
FARMGIRL SOUTH S.A. 0591757873001
CORPORACION FAVORITA C.A. 1790016919001
HOTEL COLON INTERNACIONAL CA 1790033287001
TERMAS DE LA MERCED S.A. 1790122662001
ALBORNOZ BARRIGA
1706451794 INDUSTRIAS ALES CA 1390000991001
CARLOS ENRIQUE
SOCIEPLAST SA 1790340465001
CONJUNTO CLINICO NACIONAL CONCLINA CA 1790412113001
H.O.V. HOTELERA QUITO SA 1790580113001
HOLDINGPALMACA C.A. 1792683181001
1705962312 ALVAREZ GUARDERAS INES INDUSTRIAS ALES CA 1390000991001
ENCHAPES DECORATIVOS SA ENDESA 1790175952001
AGLOMERADOS COTOPAXI SOCIEDAD ANONIMA 0590028665001
SOCIEDAD AGRICOLA E INDUSTRIAL SAN CARLOS SA 0990026440001
ASOCIACION DE INVERSANCARLOS S.A. 0992106131001
1790359417001 GANADEROS DE LA SIERRA
Y ORIENTE
INMOBILIARIA UNIOFICINAS S.A. 1792190681001

TERMAS DE LA MERCED S.A. 1790122662001
AULESTIA DONOSO CARLOS
1701761429 INDUSTRIAS ALES CA 1390000991001
RUBEN (HEREDEROS)
AULESTIA GAME JUAN
1707515787 LA ENSENADA FORESTAL (COVEFOREST) S.A. 0992870788001
FERNANDO
5
INDUSTRIAS ALES CA 1390000991001
1707760490 BORJA ALVAREZ ANDRES ENCHAPES DECORATIVOS SA ENDESA 1790175952001
BOSQUES TROPICALES S.A. BOTROSA 0590036528001
1707303440 BORJA ALVAREZ DANIELA ENCHAPES DECORATIVOS SA ENDESA 1790175952001
VICUNHA ECUADOR S.A. 1790026760001
ENCHAPES DECORATIVOS SA ENDESA 1790175952001
1702331453 BORJA HOLGUIN ANDRES H.O.V. HOTELERA QUITO SA 1790580113001
SUPERTEX S.A. 1790982653001
No se encuentra en la base de
INMOBILIARIA DEL PACIFICO, IMPACSA S.A. la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros
SOCIEDAD AGRICOLA E INDUSTRIAL SAN CARLOS SA 0990026440001
BORJA HOLGUIN MARIA DE SUPERTEX S.A. 1790982653001
1700844143
LOURDES No se encuentra en la base de
BORJA PAPENBROK
3050526122 CORPORACION FAVORITA C.A. 1790016919001
SEBASTIAN
ECUATORIANA DE ARTEFACTOS SA ECASA 1790014967001
MADERAS PRESERVADAS SA MAPRESA 1790089827001
0500208194 BORJA PEÑA JOSE JOAQUIN FORESTACION EL OLIMPO SA la Superintendencia de
SOBALGRAN SA la Superintendencia de
1707272942 BORJA SILVA SEBASTIAN ESTRATEGAS EN ECONOMIA POLITICA E IMAGEN S.A. KEYWORD 1792306345001
AGRICOLA Y QUIMICA NACIONAL DEL COTOPAXI AGRONPAXI CIA. LTDA. 0590060569001
BUSTAMANTE HOLGUIN PRODUCTORA Y EXPORTADORA DE FLORES SACHA ROSE CIA. LTDA. 1792052238001
1709850083
GUILLERMO AGUSTIN AGROINSUMAFE S.A. 1792462150001
AAAVALUOS S.A.S. 1793121209001
CHIRIBOGA HOLGUIN OLEAGINOSAS DEL CASTILLO OLEOCASTILLO S.A. 1791800486001
1707588677
VIRGILIO JOSE PALMERAS DEL DUANA PALDUANA S.A 1791805070001
SERVICIOS CARGA Y LOGISTICA LOGIKECARGO S.A. 1792739969001
1791875303001 CONSUMER PRODUCTS S.A. EMPRESA PASTEURIZADORA QUITO SA 1790050564001
AUTOMOTORES ANDINA SA 1790033961001
AUTOLANDIA SA 1790043355001
DEL HIERRO PAREDES No se encuentra en la base de
1707593008 INMOBILIARIA PEDRALBA S.A. la Superintendencia de
ALVARO ESTEBAN
SUPERTEX S.A. 1790982653001
AGRÍCOLA RIVADENEYRA & DEL HIERRO ''LOS CENCERROS'' CIA.LTDA. 1792919479001
INDUSTRIA LECHERA CARCHI SA 0490001964001
PASTEURIZADORA SUPER DE GUAYAQUIL SA 0990053707001
EMPRESA
1790050564001 CONJUNTO CLINICO NACIONAL CONCLINA CA 1790412113001
PASTEURIZADORA QUITO SA
NOVACLINICA S.A. 1791138732001
HOLDING TONICORP S.A. 0992724919001
TUBASEC C.A. 0690029952001
SOBALGRAN SA la Superintendencia de
ESPINOSA MALDONADO
1703125409 No se encuentra en la base de
JOSE GERMAN
PRAGRAN PROMOTORA AGROINDUSTRIAL ANDINA SA la Superintendencia de
AGROPROMOTORA DEL COTOPAXI AGROCOEX S. A. 1790889114001
ECOFROZ S.A. 1791295706001
ESPINOSA PAREDES CORPORACION FAVORITA C.A. 1790016919001
1703629574
GABRIEL VICENTE EMPRESA PASTEURIZADORA QUITO SA 1790050564001
GRIJALVA COBO ADRIANA
1704989266 PRODUCCION AGROPECUARIA PROAGRO SA 1090058963001
DEL PILAR
CORDINACION Y DISTRIBUCION DEL GRUPO GRIJALVA COBO CIA. LTDA.
1791264908001
CORDIGRICO
GRIJALVA COBO ANGELITA
MARIA
1791264908001
CORDIGRICO
PRODUCCION AGROPECUARIA PROAGRO SA 1090058963001
GRIJALVA COBO HUGO
1704472107 ORTEGA Y JARAMILLO C LTDA 1790442845001
RAMIRO
COMPANIA IMPORTADORA DE RULIMANES Y ANEXOS S.A. CIRYASA la Superintendencia de
PRODUCCION AGROPECUARIA PROAGRO SA 1090058963001
GRIJALVA COBO JUAN No se encuentra en la base de
1707103766
PABLO ECUAZELANDIA REPRESENTACIONES DE ULTRAMAR C.L. la Superintendencia de
1791264908001
CORDIGRICO
GRIJALVA COBO MARIO
JAVIER
1791264908001
CORDIGRICO
6
GUARDERAS CHIRIBOGA
1701611707 TABACALERA ANDINA SA TANASA 1790043657001
MARIA DE LOS DOLORES
INSUMOS Y SERVICIOS
1792111919001 PARA EL AGRO INSERAGRO CORPORACION ECUATORIANA DE ALIMENTOS Y BEBIDAS CORPABE S.A. 1792348706001
S.A.
EL CLUB DE EJECUTIVOS DE QUITO S.A. 1790346161001
POLLOFINO SA la Superintendencia de
RIMBARDO S.A. 1791398009001
IZURIETA MORA BOWEN
1701983916 IZURIETA MORA BOWEN CIA. LTDA. 1791933613001
RICARDO ALFONSO
SOLUTIONS AT COMMUNICATIONS S@C CIA. LTDA. la Superintendencia de
TERRABANANO S.A. 1792096685001
COMPAÑIA PHONEIPEC ECUADOR S.A. 1792156483001
IMBABOGADOS CIA. LTDA. 1792421020001
JARAMILLO HERDOIZA
1802082501 COMERCIAL C.C.L. S.A. la Superintendencia de
ANDRES RAFAEL
LANDAZURI AYALA JOSE EMPRESA PASTEURIZADORA QUITO SA 1790050564001
1707788038
ALBERTO HOSPITAL DE LOS VALLES S.A. HODEVALLES 1791221753001
ÑUCACOMERCIAL S.A. 1792674646001
MENA PACHANO MARIA MADERAS PRESERVADAS SA MAPRESA 1790089827001
1701914085
CONSUELO CERVECERIA NACIONAL CN S.A. 0990023549001
INMOBILIARIA PROVIDENCIA INMOPROVIDENCIA S.A. 1792344298001
HOLCIM ECUADOR S.A. 0990293244001
MERINO SAMANIEGO JOSE
1703608321 ELPERAL CIA. LTDA. 1890153654001
ROBERTO
TERMAS DE PAPALLACTA S.A. 1790899543001
MASSARENTI S.A. 0991187995001
COMPAÑIA AGROINDUSTRIAL OBRAGRO S.A. 1791434773001
PREDIOS TANDAPUNGO S.A. 1792124840001
MORA MOSCOSO ALFONSO
1702607092 HOTEL COLON INTERNACIONAL CA 1790033287001
MARCELO
CABLES ELECTRICOS ECUATORIANOS CABLEC C.A. 1790010740001
MOREANO MONCAYO MARIA No se encuentra en la base de
1705370276 BOULE CIA. LTDA. la Superintendencia de
EUGENIA DE LOS ANGELES
HERMANOS MOREANO MONCAYO - AGRO S.A. la Superintendencia de
CABLES ELECTRICOS ECUATORIANOS CABLEC C.A. 1790010740001
MOREANO MONCAYO
1705370235 VERONICA DE LAS
MERCEDES No se encuentra en la base de
HERMANOS MOREANO MONCAYO - AGRO S.A. la Superintendencia de
PENA DURINI CIA LTDA 1790048500001
PEÑA DURINI JOSE
MARCELO
EL CENTRO DE LA MADERA, MADECENTRO C. LTDA. la Superintendencia de
COMPLEJO TURISTICO CASADELMAR CIA. LTDA. 1390139698001
PEÑA MENA MARCELO CHILLO CLUB CAMPESTRE SA 1790386090001
1706891700
ALFREDO PENA DURINI CIA LTDA 1790048500001
COMERCIALIZACION DE PRODUCTOS AGRICOLAS COVEPROA CIA. LTDA. 1791354702001
PEÑA MENA MARIA CHILLO CLUB CAMPESTRE SA 1790386090001
1707573497
YOLANDA PENA DURINI CIA LTDA 1790048500001
COMERCIALIZACION DE PRODUCTOS AGRICOLAS COVEPROA CIA. LTDA. 1791354702001
AUTOMOTORES ANDINA SA 1790033961001
PROMOIMAGEN CIA.LTDA. 1790881873001
ALTOCCIDENTE-PROMOTIONS CIA.LTDA. 1791356632001
ANDEAN FARMS ANFARMS CIA. LTDA. la Superintendencia de
RIBADENEIRA TERAN JUAN
1706568654 MOLDERNORTH ASESORIA S.A. 1792294584001
JOSE
CENTERSOUTH ASESORIA S.A. 1792294576001
ECUATORIANA DE PROYECTOS Y CONSTRUCCIONES ECUAPROYECONS CIA.
1792358590001
LTDA.
SERVICIOS DE DISTRIBUCION AYABRINK CIA. LTDA la Superintendencia de
ROBALINO PEÑA JAVIER
1717541609 FITNESSCO THE FITNESS COMPANY S.A. 1792802806001
IGNACIO
RODRIGUEZ LARA EXTRACTORA Y PROCESADORA DE ACEITES EPACEM SA 1790101509001
1701763409 GUILLERMO ANTONIO
HOLCIM ECUADOR S.A. 0990293244001
GILBERTO
EXTRACTORA ATAHUALPA EXTRACATA S.A. 1790841553001
TAPIA PUENTE GERMAN GERMAN TAPIA PUENTE AUTOREPUESTOS S.A. AUTOGTPSA 1791362268001
1706659503
RODRIGO AGRICOLA GANADERA TAPIA PUENTE AGRIGATAPIA CIA.LTDA. 1792688302001
TAPIA PUENTE GLADYS
1703545143 AGRICOLA GANADERA TAPIA PUENTE AGRIGATAPIA CIA.LTDA. 1792688302001
ALICIA
TAPIA PUENTE JORGE
1701315747 PILONERA JARDINES Y HORTALIZAS NINTANGA PILJHANI CIA.LTDA. 0591758594001
GUILLERMO
TAPIA PUENTE RUBEN
1701408187 PILONERA JARDINES Y HORTALIZAS NINTANGA PILJHANI CIA.LTDA. 0591758594001
ERNESTO
1709255952 TERAN BRAGGIOTTI VICTOR
CEPSA S.A. 1790003388001
TERAN DAMMER SANTIAGO
1704677978 SUPERTEX S.A. 1790982653001
FRANCISCO
AGROPECUARIA ALTAMIRA AGROALTAMIRA S.A. 1391743955001
EL VELERO S.A 1391741375001
7
COMPAÑÍA DE SERVICIOS AUXILIARES DE GESTIÓN DE COBRANZA RECYCOB
1790021831001
S.A.
TIMPE SAMANIEGO CARLOS EUROGENETICA DEL ECUADOR S.A. 1791254562001
1704438496
ALBERTO CORPORACION INTERNACIONAL CHIA S.A. 1792044650001
EL CLUB DE EJECUTIVOS DE QUITO S.A. 1790346161001
URIBE LASSO CARLOS
FRANCISCO
AGROLASSO S.A. la Superintendencia de
URIBE LASSO JOSE MARIA
1701803478 AGROPECUARIA CARIACO SA la Superintendencia de
DIEGO ALVARO
AGROPAMPA S.A. 1792144140001
ECUATORIANA DE ARTEFACTOS SA ECASA 1790014967001
VORBECK ARAUJO CERVECERIA NACIONAL CN S.A. 0990023549001
1703555431
GONZALO FERNANDO AVA-GROUP COMPANY CIA.LTDA. 1792524768001
BEVERAGE BRAND & PATENTS COMPANY BBPC S.A. 0993220574001
VORBECK PACHANO
1700452509 ECUATORIANA DE ARTEFACTOS SA ECASA 1790014967001
GONZALO MANUEL
CERVECERIA NACIONAL CN S.A. 0990023549001
DEPARTUR TURISMO Y APARTAMENTOS SA 1790369145001
PIRILAMPO S.A. 0991459847001
0992136707001 ZAPABOL S.A. SEGURIDAD PRIVADA VACA MENA VAMESEG CIA. LTDA. 1791710428001
HOLDING TONICORP S.A. 0992724919001
Fuente: Bases de datos Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
1.14. PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES:
Nombre % participación
GALLAGHER DEL ECUADOR S.A. 50,0000%
CORPORACION ECUATORIANA DE ALIMENTOS Y BEBIDAS CORPABE S.A. 99,9999%
INSUMOS Y SERVICIOS PARA EL AGRO INSERAGRO S.A. 99,9711%
SERVICIOS INTEGRALES VETERINARIOS SIRVETT CIA.LTDA. 45,0000%
1.15. GASTOS DE LA EMISIÓN:
Actualización anual
Proveedor Servicio Prestado % de la emisión Valor total (USD)
(USD)
Casa de Valores Estructuración 0,25% 10.000 N/A
Casa de Valores Colocación 1,00% 40.000 N/A
Representante de los Representación
0,04% 1.500 N/A
Obligacionistas Obligacionistas
Inscripción (0,05%
Superintendencia de sobre el monto
0,05% 2.000 N/A
Compañías y Valores emitido, Max
USD2.500,00)
Calificadora de
Calificación de riesgos 0,13% 5.000 2.000
Riesgos
DCV Desmaterialización 0,04% 1.600 N/A
Bolsa de Valores Piso de Bolsa 0,09% 3.600 3.600
Cuota de
Bolsa de Valores N/A N/A N/A
mantenimiento
Gastos legales,
Otros costos 0,05% 2.000 N/A
Publicaciones, Etc
Totales 1,64% 65.700
8
2. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMISOR
2.1. DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO EN QUE DESARROLLA SUS

ACTIVIDADES Y EL DESEMPEÑO DE LA EMPRESA, EN EL SECTOR AL QUE
PERTENECE
2.1.1. ENTORNO ECONOMÍCO EN EL QUE DESEMPEÑA SUS

ACTIVIDADES
Las perspectivas de crecimiento del país, para el período 2021-2023 según analistas
internacionales son positivas, en promedio para 2021 se plantea un crecimiento del
3,5% con una inflación anual del 0,5% lo que al ser una cifra positiva es una
recuperación ante 2020 donde ante la pandemia del COVID – 19 hubo un escenario de
cifras negativas relacionado con el decrecimiento de la economía.
Es relevante el criterio de las principales calificadoras como Fitch Ratings (crecimiento

de 3,7%) y bancos de importancia como Credit Suisse (Crecimiento de 3,2%) o
Citigroup (Crecimiento de 3%).
Fuente: Bloomberg
La Balanza Comercial Total, a mayo de 2021, cerró con un superávit de USD 460
millones mostrando una importante recuperación en comparación del mismo mes en
2020 donde la pandemia tuvo un fuerte impacto, esta recuperación, proviene de las
exportaciones petroleras que se han visto beneficiadas por el aumento del precio del
petróleo.
9
En este caso es relevante mencionar que se ha utilizado la información disponible en
el Banco Central del Ecuador. En el año 2021 (últimas cifras disponibles en el BCE, con
corte a mayo) el precio de la Cesta Oriente y Napo promedió los USD 61,52 mientras
que en el mismo periodo de 2020 fue cuando alcanzó bajos niveles, hasta de USD 25,37,
siendo este un escenario favorable para el país y mostrando la confianza y
recuperación del año en que más golpeó la pandemia y encaminarla hacia una
recuperación fiscal. A la fecha de este análisis, el precio SPOT del crudo ecuatoriano
cotiza en mercados internacionales a USD68,73 de acuerdo con la siguiente gráfica:
Fuente: Bloomberg
Debido a su correlación, se incluye en la gráfica la serie de precios de los futuros más
cercanos del WTI (CL1 Commodity) y a manera comparativa, los futuros más cercanos
del petróleo Brent (CO1 Commodity). Incluimos de manera adicional, el comparativo
del precio del contrato en los últimos cinco años, observando que el actual es el más
alto en este período.
Fuente: Bloomberg
10
Se incluye además en el presente análisis, los precios de las principales canastas de
crudos de las Américas en el mercado spot, para observar de manera comparativa la
posición del crudo ecuatoriano:
Fuente: Bloomberg
En términos de la liquidez, desde enero de 2017 la economía ha venido aumentado, en

parte el aumento referido se explica tanto por la inyección de recursos generado por el
endeudamiento del gobierno provenientes principalmente de los desembolsos del FMI
y de emisiones puntuales en mercados internacionales. Se observa de todas maneras
que a pesar del aumento al inicio de la pandemia, en 2020 hay una reducción de la
liquidez que ha venido aumentando en el presente año, para mayo 2021 los niveles son
los más altos de los últimos años, lo que se observa como algo positivo en término de
la colocación de valores dado que el sector financiero debería aumentar los niveles de
Reservas Mínimas de Liquidez que mantienen en el Banco Central del Ecuador.
LIQUIDEZ TOTAL M2
70.000,0
60.000,0
50.000,0
40.000,0
30.000,0
20.000,0
10.000,0
0,0
Marzo
Febrero
Marzo
Junio
Febrero
Marzo
Junio
Enero
Febrero
Marzo
Junio
Febrero
Marzo
Junio
Febrero
Septiembre
Noviembre
Diciembre
Septiembre
Noviembre
Noviembre
Agosto
Agosto
Diciembre
Septiembre
Septiembre
Noviembre
Agosto
Diciembre
Agosto
Diciembre
Abril
Julio
Abril
Julio
Abril
Julio
Abril
Julio
Abril
Mayo
Octubre
Mayo
Octubre
Mayo
Octubre
Mayo
Octubre
Mayo
Enero
Enero
Enero
Enero
2017 2018 2019 2020 2021
Fuente: Banco Central del Ecuador
La tendencia mostrada en las cifras de consumo e inversión se ve explicada por el

rezago del consumo e inversión generadas por la contracción económica que vive el
país en el contexto de la pandemia del COVID – 19. El año 2020 fue un período donde
las actividades económicas se vieron afectadas, siendo el 2021 donde se empieza a
observar una recuperación acompañada con el inicio del nuevo período presidencial.
11
El principio del año, observó en primer lugar la poca capacidad de reacción del Estado
Nacional ante una circunstancia de este estilo, esto generada por los problemas fiscales
y estructurales que ha venido arrastrando el país y la negativa a permitir al sector
privado su participación. El paso inicial que ha dado el gobierno entrante va de la
mano del plan nacional de vacunación, se ha avanzado de manera relevante con la
vacunación de maestros y otros sectores de la economía para el regreso a la
normalidad, adicionalmente se ha realizado una importante importación de vacunas
y se ha avanzado al permitir que las principales empresas del sector productiva
puedan ofrecer a la población procesos gratuitos de inoculación.
El gobierno enfrentó problemas al momento de salir con las emisiones por el castigo
que representan las calificaciones que se le ha dado al Ecuador de B- otorgada por
Standard & Poor’s el 9 de marzo de 2020 y la de Fitch de B-. La acción fue tomada sobre
la calificación de deuda soberana de largo plazo y de corto plazo en caso de existir. Las
calificaciones en referencia, podrían cambiar dependiendo del avance del plan de
vacunación y por ende del desempeño de la economía en el nuevo período
presidencial.
Fuente: Bloomberg
Las calificadoras de riesgo, sin mover al Ecuador de su categoría de B-, han elevado la
categoría de la calificación de negativa a estable luego de un escenario de no pago que
fue aliviado con la solicitud de consentimiento que hizo el país a sus inversionistas,
por el escenario que vive en la pandemia. En este aspecto, es relevante anotar que la
confianza del pago de obligaciones del país ha aumentado y el inicio del nuevo período
de gobierno generó una importante reducción del riesgo país, lo que para el Ecuador
abre una puerta de financiamiento en mercados internacionales. La opinión de las
calificadoras concluye que los títulos ecuatorianos siguen siendo de alto riesgo y
altamente especulativos para los inversionistas.
Fuente: Fitch Ratings
12
Las calificadoras, de manera adicional, resaltan el “canje de deuda en dificultades” que
realizó el país y el consentimiento de sus inversionistas. Destacan que el país a pesar
de los profundos desafíos económicos y la incertidumbre política, el canje ha ayudado
a respaldar la capacidad de pago a corto plazo tanto al reducir en gran medida el
servicio de la deuda a corto plazo como al allanar el camino para un nuevo Servicio de
Fondo Extendido (EFF) de $ 6.500 millones de 27 meses con el FMI.
Los mercados, inversionistas internacionales y gremios de empresarios nacionales,

han visto también de manera positiva el retorno del Ecuador al Centro Internacional
de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones del Banco Mundial (CIADI). Siendo
otro de los pasos que se están dando hacia el retorno a la confianza que el país está
buscando dar para el correcto desarrollo de la economía nacional.
Por otro lado, con fecha 3 de agosto, Bloomberg1 destaco el buen desempeño de los
bonos de deuda externa del país, estos mostraron una recuperación del 28% en sus
precios, el más alto en los últimos años. Esta circunstancia se generó por el incremento
de su demanda dada la coyuntura política nacional y de la región. Fondos
internacionales quienes invierten en deuda de este país emergente han destacado lo
expuesto y han mencionado que “Ecuador se ha convertido en una pequeña isla en la
región” debido a los relevantes acuerdos con el FMI y el comportamiento del precio del
barril de crudo.
2.1.2. ESTRATEGIA Y DESEMPEÑO DE LA COMPAÑÍA EN EL SECTOR AL

QUE PERTENECE.
El Ordeño es una compañía anónima ecuatoriana que pertenece a la industria de alimentos

y tiene como principal actividad el procesamiento de lácteos e industrialización de la leche.
Desde el punto de vista societario está conformada por la Sociedad Industrial Ganadera El
Ordeño S.A. y su principal subsidiaria o compañía relacionada es la Corporación
Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A.
Aporta a la alimentación y nutrición de los ecuatorianos a través de sus marcas: El Ordeño

en la línea de leche en polvo y leche en funda; y TRÜ en la línea de productos sostenibles en
empaques de Tetra Pak® como leche, crema de leche, avenas, néctares y bebidas.
El propósito de la empresa y una visión clara de hacia dónde ir han permitido que alcance
un crecimiento sostenido desde sus inicios. Desde hace 18 años ha cultivado también una
relación de beneficio mutuo con todos los grupos de interés con los que se relaciona.
El Ordeño desarrolla sus operaciones en Ecuador. La casa matriz, donde se encuentran

las oficinas administrativas, está ubicada en el cantón Quito, provincia de Pichincha. Por su
parte, la planta de procesamiento se encuentra en el cantón Mejía, provincia de Pichincha.
13
Adicionalmente existe una red de 72 centros de acopio, ubicados a nivel nacional, en 7
provincias.
Al cierre de 2019, la empresa contó con 97 colaboradores.
Los 231 productos del portafolio llegan a casi todo el territorio nacional, con excepción de
las provincias de Morona Santiago y Cañar. Desde 2006 se han realizado varias
exportaciones a Colombia, Perú y Venezuela.
Los segmentos de clientes que se atienden son:
- Negocios privados,
- Dependencias de Gobierno y consumidores finales.
Para llegar a esos 14usines se utilizan modelos como B2B (Business to 14usiness), B2C
(Business to Consumer) y B2G (Business to Government)
Estrategia de la compañía
Desde sus inicios, El Ordeño ha desarrollado una estrategia empresarial que se basa en
principios de asociatividad e inclusión, que se centra en las personas. A este modelo
innovador se incorpora con el tiempo un enfoque de sostenibilidad que se apoya en la
generación de alianzas estratégicas y en un plan de continuidad del negocio. Con este
modelo como base, la estrategia evoluciona y se adapta constantemente y permite a la
empresa proyectarse a largo plazo, alineada a los valores y al propósito, integrando a los
14
distintos grupos de interés de la cadena de valor. Esto potencia y fortalece el impacto
positivo en la sociedad, la economía y el medio ambiente.
A la capacidad de adaptación se suma la innovación, que permite medir resultados de forma

continua para mejorar en el tiempo y alinear las operaciones en busca de la eficiencia.
La estrategia responde a una planificación y genera la oportunidad de vincular las

decisiones actuales con la visión a largo plazo, para que el propósito pueda seguir
cumpliéndose de manera responsable.
2019 fue un año muy importante en el desarrollo de la empresa, ya que se tomó la decisión
de redireccionar la estrategia para enfrentar de mejor manera los retos futuros, y afianzar el
modelo empresarial, asociativo e incluyente, que le ha permitido crecer y consolidarse.
Para plantear un camino estructurado se llevaron a cabo una serie de talleres en diferentes
niveles de la empresa, en los que participaron el equipo directivo, colaboradores y asesores
externos. En estos espacios se definió como un primer paso, construir una marca comercial
que refleje la personalidad y la esencia de la empresa.
Los puntos más importantes de la estrategia que se implementa son:
La permanencia en el tiempo y el crecimiento sostenido de la empresa responde en gran

medida a este principio de actuación.
La empresa ha buscado alinear la estructura y trabajar en las competencias del equipo

dirigidas a los objetivos que se han definido. Se han implementado sistemas de control de
gestión, así como tecnologías que aumentan la eficiencia, reducen los errores y el impacto
ambiental.
15
El camino de la sostenibilidad
La sostenibilidad y la relación constructiva con el ambiente y las personas forma parte del
ADN de la empresa, desde sus inicios. Como parte de su modelo empresarial asociativo e
incluyente, promueve el bienestar de cada actor de su cadena de valor y alinea su estrategia
a una gestión de triple impacto.
En ese camino, El Ordeño ha encontrado en varias iniciativas y alianzas, la manera más

óptima de generar valor en esfuerzos conjuntos.
Es así como se han fortalecido las relaciones con aliados estratégicos como Sistema B y Pacto
Global de Naciones Unidas Ecuador, tanto desde la gestión como desde la comunicación,
para multiplicar las acciones que generan beneficios a los grupos de interés.
El siguiente paso se dará con la definición de la estrategia de sostenibilidad, la que reunirá

todos los esfuerzos realizados y los aprendizajes de la compañía. Adicionalmente, permitirá
medir objetivamente la gestión y, con ello, mejorar de forma continua.
Esta estrategia contempla un trabajo de construcción de resiliencia de los proveedores

de leche, la minimización del impacto ambiental de las operaciones y la reducción de la
brecha nutricional del país.
Recursos y evaluación
La estrategia cuenta con el respaldo del más alto nivel de dirección, el compromiso del
equipo gerencial y de los colaboradores. Para su ejecución, la gestión se ha apalancado en
los recursos y plataformas tecnológicas como los sistemas SAP, blockchain y Power BI, que
facilitan la gestión de los procesos y aumentan su capacidad de control.
Nuestro aporte a los ODS
Desde 2018, El Ordeño forma parte del Pacto Global de las Naciones Unidas – Red Ecuador,
alianza mundial que promueve el desarrollo sostenible. Se trata de un compromiso a
contribuir al cumplimiento de la Agenda 2030 de los Objetivos de Desarrollo Sostenible
(ODS).
También consiste en alinear la estrategia y prácticas operativas de la empresa, a los 10

Principios del Pacto Global, relacionados con derechos humanos, estándares laborales,
ambientales y prácticas anticorrupción.
En el 2019, la empresa fue parte de la iniciativa “Líderes por los ODS”, que tiene como
principal objetivo compartir prácticas sostenibles y generar sinergias, a través de un trabajo
conjunto entre diferentes actores públicos y privados.
16
Como parte de su filosofía, El Ordeño cree firmemente en las alianzas que permiten sumar
esfuerzos con instituciones, empresas, asociaciones sectoriales e iniciativas con las que se
comparte la visión de un mejor país y de impacto positivo en el planeta.
En 2019 se realizó una serie de acciones conjuntas con aliados estratégicos para aportar
a los Objetivos de Desarrollo Sostenible:
ODS 1: Fin de la pobreza
ODS 2: Hambre cero
ODS 3: Salud y Bienestar
ODS 5: Igualdad de Género
17
ODS 12: Producción y Consumo Responsables
ODS 13: Acción por el Clima
ODS 17: Alianzas para lograr objetivos
Grupos de interés
El Ordeño considera a sus grupos de interés como parte vital de la estructura y

funcionamiento de la compañía, por lo cual mantenemos una comunicación e
involucramiento permanente de estos grupos respecto a nuestra gestión.
A través de una gestión integral, se han identificado a los actores clave en la cadena de valor
de la compañía, a quienes se busca involucrar por medio de relaciones positivas y a largo
plazo.
18
Se realizó un estudio conjunto con la firma Deloitte, en el que se identificaron a los grupos
de interés, en un proceso participativo con las diferentes áreas de la empresa. Se utilizó la
metodología “stakeholder assessment”, que se basa en el nivel de influencia, nivel de
impacto, respuesta al cambio, nivel de inversión, entre otras variables.
Se definieron diez grupos de interés, que se clasificaron en internos y externos, de acuerdo

a la relación que se mantiene con cada uno.
En El Ordeño es primordial contar con la participación e inclusión de todos sus grupos

de interés, por ello se han desarrollado e implementado mecanismos que permiten
identificar, entender y gestionar sus preocupaciones y expectativas en relación con las
operaciones de la compañía.
Existe el compromiso de promover una gestión de triple impacto (económico, social y

ambiental). Esto ha supuesto una identificación de aspectos relevantes que permitan
enfrentar con responsabilidad los impactos positivos y negativos que generan las
actividades en todas sus fases. De la misma forma, plantear los mejores canales y
herramientas de relacionamiento con los grupos de interés, lo que contribuye a la
sostenibilidad de las acciones de la empresa en el tiempo.
El Ordeño conforma una red en constante interacción, que permite generar relaciones de
confianza para el desarrollo y bienestar de todos.
19
Por otro lado, en cuanto a su desempeño dentro del sector al que pertenece, la empresa
se mantiene en el ranking por Estado de Resultados entre los primeros lugares,
mostrando su adecuada gestión:
20
Ranking P&G
Año 2019 2020
Ranking Ingresos de Utilidad / Ranking Ingresos de Utilidad /
CIIU % Mg % Mg
Empresa Ingresos Actividades Pérdida del Ingresos Actividades Pérdida del
Neto Neto
Act.Ordinarias Ordinarias Ejercicio Act.Ordinarias Ordinarias Ejercicio
C1050.01 INDUSTRIAS LACTEAS TONI
1 158.110.993,27 932.756,00 0,6% 1 126.208.274,39 255.137,18 0,2%
SA
LACTEOS SAN ANTONIO CA 2 97.752.812,87 9.273.207,40 9,5% 2 92.427.699,60 7.155.463,99 7,7%
EMPRESA
PASTEURIZADORA QUITO 4 79.262.635,55 1.426.050,91 1,8% 3 82.961.775,96 1.010.185,97 1,2%
SA
REYLACTEOS C.L. 3 85.457.241,60 51.915,63 0,1% 4 69.224.810,39 -2.931.265,56 -4,2%
ALPINA PRODUCTOS
ALIMENTICIOS 5 63.180.740,55 2.116.042,49 3,4% 5 60.819.207,15 2.578.782,70 4,2%
ALPIECUADOR S.A.
C1050.02 SOCIEDAD INDUSTRIAL
7 42.385.489,11 700.272,75 1,7% 6 39.284.881,93 725.718,60 1,9%
GANADERA ELORDEÑO S.A.
C1050.01 CORPORACION
ECUATORIANA DE
6 62.829.858,65 1.130.327,62 1,8% 7 37.777.182,33 -5.690.926,60 -15,1%
ALIMENTOS Y BEBIDAS
CORPABE S.A.
PARMALAT DEL ECUADOR
8 28.380.453,93 4.170.019,21 14,7%
S.A.
LECHE-GLORIA-ECUADOR
8 26800655,5 1231985,2 4,6% 9 23.093.734,08 -295.879,17 -1,3%
S.A.
INDUSTRIA DE
PRODUCTOS
10 14270062,08 256376,46 1,8% 10 14.885.056,07 291.835,53 2,0%
ALIMENTICIOS INPROLAC
S.A.
INDUSTRIAS LACTEAS
CHIMBORAZO CIA LTDA 11 12743337,63 9579,72 0,1% 11 11.402.265,84 30.514,74 0,3%
INLECHE
C1050.02 DEGEREMCIA S.A. 9 15278663,1 1739149,08 11,4% 12 10.811.666,90 2.399,57 0,0%
C1050.01 INDUSTRIA LECHERA
13 7307373 32669,24 0,5% 13 10.040.978,72 167.142,90 1,7%
CARCHI SA
LACTEOS LA POLACA
12 11734398,84 561032 4,8% 14 7.653.449,92 360.794,90 4,7%
GUSTALAC S.A.
AGROPECUARIA
INDUSTRIAL Y COMERCIAL 14 3794033,16 -140566,53 -3,7% 15 3.592.262,01 110.704,17 3,1%
ALPENSWISS S.A.
FATOBA CIA. LTDA. 15 2299940,05 3738,74 0,2% 16 2.331.042,85 1.233,34 0,1%
ZULAC S.A. 18 1450703,75 -87278,73 -6,0% 17 1.120.431,83 -49.307,74 -4,4%
TROVICA S.A. 16 1648006,79 17961,97 1,1% 18 1.008.929,93 -5.528,34 -0,6%
LOJALAC CIA. LTDA. 22 532320,86 17853,69 3,4% 19 724.474,99 218.288,45 30,1%
ABELLITO S.A. 19 666392,6 13725,76 2,1% 20 613.840,91 5.852,65 1,0%
Fuente: It Mercados – Ecuabursátil, con información de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
2.2. Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la

compañía
Sociedad Industrial Ganadera, El Ordeño S.A. se encuentra en la línea industrial de

productos lácteos y por tanto cuenta con productos que se encuentran dentro de este
segmento:
% Participación
LINEA PRODUCTO
Mercado
LECHE EN POLVO ENTERA
LECHE EN POLVO MODIFICADA
INDUSTRIAL LECHE EN POLVO DESCREMADA 35%
LECHE EN POLVO INDUSTRIAL
CREMA DE LECHE EN POLVO
LECHE EN POLVO MODIFICADA 900gr
DETAL 8%
MAQUILA MAQUILA n/a
LECHE ENTERA PASTEURIZADA
LECHE SEMIDESCREMADA PASTEURIZADA
LECHE PASTEURIZADA GRANEL n/a
CREMA DE LECHE PASTEURIZADA
LECHE DESCREMADA PASTEURIZADA
AGROINDUSTRIAL CEBOLLA BLANCA n/a
21
2.3. Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento, de los últimos
tres años o desde su constitución, si su antigüedad fuere menor.
Dado la alta competitividad y las políticas de la compañía en el aspecto social, donde

busca mantener proveedores permanentes con una línea en la que se encuentran
pilares como:
- Pago de precios justos

- Contar con centros de acopio adecuados
- Trato justo con los proveedores, esto implica realizar pagos puntuales y
mantener políticas de calidad adecuadas.
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. mantiene una política de inversiones que
le permitan tener el funcionamiento óptimo de su planta. Al respecto, por medio de
una constante gestión de inversiones de corto y largo plazo, ha sido posible incorporar
nuevos productos y mejorar los productos que ofrece en el mercado.
En cuanto al financiamiento de las mismas, es necesario recalcar que la compañía

mantiene financiamiento con los principales bancos del país y ha participado
activamente en el mercado de valores, a través de procesos de titularización, emisiones
de obligaciones que mantiene vigentes y con un programa de papel comercial que a la
fecha es el segundo que ha mantenido en circulación. Dentro de este esquema de
financiamiento, es relevante mencionar que el costo de financiamiento en el mercado
bursátil ha ido reduciendo, aliviando la presión sobre las necesidades de liquidez y
que la empresa tiene como política que las inversiones se realicen con instrumentos de
largo plazo y que los fondos de la operación se financien con instrumentos de corto
plazo.
2.4. Factores de riesgo asociados con la compañía, con el negocio y con la oferta
pública que incluyan: desarrollo de la competencia, pérdidas operativas, tendencia
de la industria, regulaciones gubernamentales y procedimientos legales.
En cuanto a los riesgos que pueden observarse en el entorno en el que se desempeña,

es relevante mencionar que la compañía se encuentra en un sector de alta relevancia
para el país, dado que el Ecuador desde los últimos años ha mantenido como política
nacional el alcance de la soberanía alimentaria.
Entre los principales riesgos que pueden afectar a la compañía, está en primer lugar el
desarrollo de la política del Estado Nacional en cuanto a la pandemia del COVID – 19.
Uno de los principales impactos que observó el año 2020, fue la suspensión de las
clases presenciales afectó al negocio del emisor dado que vende a su compañía
relacionada Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas S.A. – CORPABE quien
a su vez entrega el producto lácteo que forma parte del Programa de Alimentación
Escolar del Ministerio de Educación.
22
Las medidas que generan impacto en el desarrollo del negocio del emisor van de la
mano de las políticas gubernamentales. Ante esto, el plan nacional de vacunación ha
tenido un avance desde el gobierno actual y que estas medidas han facilitado el retorno
paulatino a clases en forma presencial y en otras modalidades mixtas, lo que generaría
que se retome la demanda de leche del gobierno central para el PAE.
Por otro lado, el Gobierno Nacional ha realizado gestiones ante el sistema financiero
internacional que le ha permitido recibir financiamiento reembolsable 2 y no
reembolsable3 y que a su vez entregado capacidad de irse igualando con proveedores.
En cuanto a otros riesgos en los que se ve expuesto el emisor es el de catástrofes

naturales que pueden afectar de manera importante a sus activos y que pueden
generar pérdidas económicas, para esto, el emisor cuenta con pólizas de seguro con
compañías como ZURICH, que le permite protegerse ante situaciones como incendios,
inundaciones, erupciones, robo de maquinaria, equipos electrónicos, vehículos y otros.
Riesgo de competencia, La empresa Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A.

mantiene una participación en el mercado de procesamiento e industrialización de
leche y otros productos alimenticios, para el consumo a nivel nacional. Se encuentra
dentro de la Clasificación Uniforme de Actividades Económicas (CIIU), en el código
C1050.02. ocupa la primera posición según el total de ingresos del CIUU donde se
encuentra. En la séptima posición dentro del sector lácteo.
De acuerdo con información emitida por el emisor, se observa que los principales
competidores de la compañía en la línea de leche en polvo son Parmalat y Lácteos San
Antonio. Mientras que, con leche en polvo modificada y enriquecida, en pequeñas
cantidades son Nestlé S.A. con su marca La Vaquita, Parmalat S.A. y Lácteos San
Antonio S.A. (Nutrileche).
Existen adicionalmente otras amenazas externas entre las que están la dificultad del
manejo asociativo de los productores de leche, es un modelo que puede ser vulnerable.
La competencia, ha mostrado campañas muy agresivas que han obligado al emisor a
fortalecer tus esquemas publicitarios y de mercadeo, con nuevos productos y canales
de distribución.
2.5. Descripción sucinta de la estrategia de desarrollo del emisor en los últimos tres
años, incluyendo actividades de investigación y desarrollo de los productos nuevos
o mejoramiento de los ya existentes.
Para reducir el impacto de los riesgos asociados el negocio del emisor, se han ido
tomando medidas como:
2
Programas de endeudamiento con FMI, Banco Mundial, BID, CAF.
3
Entrega de USD1.000 millones en DEG que le permite al país liberar efectivo y activos de alta liquidez de las
Reservas Internacionales e inyectarlos a la economía.
23
1. Gestión conjunta de El Ordeño – CORPABE ante el gobierno nacional que le
permite ir recuperando la cartera pendiente. Esta gestión, dada la importancia
del programa gubernamental en mención ha dado frutos positivos y el emisor
ha ido recuperando los montos pendientes por parte del Ente Rector de las
Finanzas Públicas.
2. Diversificación de productos, el emisor ha venido trabajando en una importante
estrategia de diversificación de los productos que ofrece, el principal estandarte
de la medida es la línea TRÜ, que viene aumentando su participación en el
mercado.
3. Se ha emprendido un relevante esfuerzo por aumentar los canales de
distribución de la compañía, uno de los principales ejemplos es la línea TRÜ,
que se puede encontrar en los principales supermercados del país.
24
3. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
3.1. FECHA DEL ACTA DE LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS QUE

RESOLVIÓ LA PRESENTE EMISIÓN
La Junta General Ordinaria de Accionistas de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL

ORDEÑO S.A. resolvió la presente emisión fue celebrada con fecha 12 de junio de 2020.
3.2. MONTO Y PLAZO DE LA EMISIÓN.
El monto total de la presente emisión es de USD $ 4’000.000,00 (CUATRO

MILLONES DE DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA). La
emisión se realizará en cuatro clases, denominadas “CLASE A”, “CLASE B”,
“CLASE C” y “CLASE D”. El monto y plazo de las obligaciones para cada una de
las Clases se detallan en el cuadro siguiente:
Clase Monto Nominal Plazo

(días)
A US $ 1´000.000,00 540
B US $ 1´000.000,00 720
C US $ 1´000.000,00 1080
D US $ 1´000.000,00 1440
3.3. UNIDAD MONETARIA.
La unidad monetaria será el Dólar de los Estados Unidos de América.
3.4. NÚMERO Y VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES.
La presente emisión de obligaciones será realizada en forma desmaterializada, para lo

cual la Compañía ha suscrito, un adendum al contrato vigente de depósito para la
emisión desmaterializada de valores con el Banco Central del Ecuador, por lo tanto, la
presente emisión no contendrá títulos de obligación. La denominación mínima de los
valores será de USD $ 1.000,00 (un mil dólares de los Estados Unidos de América).
3.5. OBLIGACIONES CON LA INDICACIÓN RESPECTIVA DE SER A LA

ORDEN O AL PORTADOR.
Los valores de la presente emisión serán emitidos en forma desmaterializada, por lo

tanto, serán a la orden, ya que en el depósito centralizado de compensación y
liquidación de valores constará el o los nombres de los obligacionistas.
25
3.6. TASA DE INTERÉS Y FORMA DE REAJUSTE.
La tasa de interés nominal anual fija que pagarán los valores de la presente emisión
para cada una de las clases serán las siguientes:
TASA DE AMORTIZACIÓN PAGO DEL

CLASE
INTERÉS DEL CAPITAL INTERÉS
A 7,50% Semestral Semestral

B 7,75% Semestral Trimestral
C 8,25% Trimestral Trimestral
D 8,50% Trimestral Trimestral
3.7. FORMA DE CÁLCULO DE LOS INTERESES.
Los intereses se calcularán con base 30/360.
3.8. FECHA A PARTIR DE LA CUAL EL TENEDOR DE LAS OBLIGACIONES

COMIENZA A GANAR INTERESES.
El tenedor de las obligaciones empezará a ganar intereses para las obligaciones de

la “CLASE A”, “CLASE B”, “CLASE C” y “CLASE D” a partir de la fecha en que se
realice la primera colocación para cada una de las clases.
3.9. INDICACIÓN DE LA PRESENCIA O NO DE CUPONES PARA EL PAGO

DE INTERESES, EN LOS VALORES.
Los pagos de cupones se harán de acuerdo con la tabla de amortización de capital e

intereses que se muestra en el punto siguiente. La presente emisión de obligaciones
se realizará en forma desmaterializada, por lo tanto, no contendrá cupones en forma
física.
3.10. FORMA DE AMORTIZACIÓN Y PLAZOS, TANTO PARA EL PAGO DE

LA OBLIGACIÓN COMO PARA EL DE SUS INTERESES.
El capital de las obligaciones para los valores de la Clase A y Clase B se pagará de

manera semestral a partir de los 180 días desde la fecha de emisión de cada una de
las clases, y para los valores de la Clase C y Clase D de manera trimestral a partir
de los 90 días desde la fecha de emisión de cada una de las clases. Los intereses para
los valores de la Clase A se pagarán de manera semestral a partir los 180 días desde
la fecha de su emisión, y para la Clase B, Clase C y Clase D se pagarán de forma
trimestral a partir de los 90 días desde la fecha de emisión de cada una de las clases,
conforme lo detallado a continuación. El monto por redimir del capital se irá
reduciendo a medida que se cancelen los cupones de capital. Los pagos se realizarán
conforme lo establecido en el detalle a continuación:
26
A B
1.000.000 % 1.000.000 %
540 7,50% 720 7,75%
días días
Capital Intereses Saldo Capital Dividendo Capital Intereses Saldo Capital Dividendo
1.000.000 1.000.000 -
90 1.000.000 19.375 1.000.000 19.375
180 333.333 37.500 666.667 370.833 250.000 19.375 750.000 269.375
270 666.667 14.531 750.000 14.531
360 333.333 25.000 333.333 358.333 250.000 14.531 500.000 264.531
450 333.333 9.688 500.000 9.688
540 333.333 12.500 - 345.833 250.000 9.688 250.000 259.688
630 4.844 250.000 4.844
720 250.000 4.844 - 254.844
C D
1.000.000 % 1.000.000 %
1080 8,25% 1440 8,50%
días días
Capital Intereses Saldo Capital Dividendo Capital Intereses Saldo Capital Dividendo
1.000.000 1.000.000
90 83.333 20.625 916.667 103.958 62.500 21.250 937.500 83.750
180 83.333 18.906 833.333 102.240 62.500 19.922 875.000 82.422
270 83.333 17.188 750.000 100.521 62.500 18.594 812.500 81.094
360 83.333 15.469 666.667 98.802 62.500 17.266 750.000 79.766
450 83.333 13.750 583.333 97.083 62.500 15.938 687.500 78.438
540 83.333 12.031 500.000 95.365 62.500 14.609 625.000 77.109
630 83.333 10.313 416.667 93.646 62.500 13.281 562.500 75.781
720 83.333 8.594 333.333 91.927 62.500 11.953 500.000 74.453
810 83.333 6.875 250.000 90.208 62.500 10.625 437.500 73.125
900 83.333 5.156 166.667 88.490 62.500 9.297 375.000 71.797
990 83.333 3.438 83.333 86.771 62.500 7.969 312.500 70.469
1080 83.333 1.719 - 85.052 62.500 6.641 250.000 69.141
1170 62.500 5.313 187.500 67.813
1260 62.500 3.984 125.000 66.484
1350 62.500 2.656 62.500 65.156
1440 62.500 1.328 - 63.828
27
3.11. RAZÓN SOCIAL DEL AGENTE PAGADOR, DIRECCIÓN EN LA QUE SE
REALIZARÁ EL PAGO E INDICACIÓN DE LA MODALIDAD DE PAGO.
El Depósito Centralizado de Valores – DCV del Banco Central del Ecuador actúa
como agente pagador de la presente emisión para lo cual, en consideración de que
la emisión se realizará en forma desmaterializada, se ha suscrito un contrato de
Agencia de Pago entre el emisor y el Depósito Centralizado de Valores del Banco
Central del Ecuador DCV-BCE. El pago de los valores de obligación se realizará
mediante crédito en cuenta de cada uno de los obligacionistas.
La dirección de pago, de ser el caso, será la del Banco Central del Ecuador, que
consta a continuación:
Quito: Av. 10 de Agosto N11-409 y Briceño.
Teléfono: (02)3935600
Guayaquil: Edificio Ex Suizo, Calle Francisco P. Icaza y Pichincha
Teléfono: (04)3729470
28
3.12. DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU
RESPECTIVO VALOR EN LIBROS CON CORTE AL 31 JUL. 2021
Detalle de Activos Libres de Gravamen a Julio 2021
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE TOTAL Gravado NETO
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 2.538.329,42 1.690.000,00 848.329,42
Instrumentos Financieros
Activos financieros disponibles para la venta 0,00 -
Deudores comerciales (neto) 2.666.636,36 2.666.636,36
Cuentas por cobrar relacionadas 13.675.042,13 13.675.042,13
Cuentas por cobrar empleados 34.158,93 34.158,93
Pagos anticipados 80.120,43 80.120,43
Anticipos a proveedores 328.829,43 328.829,43
Activos por impuestos corrientes 817.185,79 817.185,79
Otras cuentas por cobrar 86.765,73 86.765,73
Total Instrumentos Financieros 17.688.738,80 17.688.738,80
Existencias
Materia prima 117.191,77 117.191,77
Producción en proceso 0,00 -
Producto terminado 6.797.097,68 4.525.470,00 2.271.627,68
Insumos para venta a proveedores 0,00 -
Otros inventarios 335.770,61 335.770,61
Activos no corrientes disponibles para la venta 99.379,44 99.379,44
Provisión por valor neto de realización -17.257,96 (17.257,96)
Total Existencias 7.332.181,54 2.806.711,54
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 27.559.249,76 21.343.779,76
ACTIVO NO CORRIENTE
Propiedades de Inversión
Terreno 17.536,00 17.536,00 -
Edificaciones (netas) 1.335.130,44 1.335.130,44 -
Total Propiedades de inversión 1.352.666,44 -
Propiedad Planta y Equipo
No depreciables
Terreno 212.408,00 212.408,00 -
Obras en curso 46.472,24 46.472,24
Equipos en montaje 124.430,43 124.430,43 -
Total no depreciables 383.310,67 46.472,24
Depreciables
Maquinarias y equipos (netos) 2.280.560,18 1.892.069,37 388.490,81
Vehículos (netos) 38.148,03 38.148,03
Muebles y enseres (netos) 1.459,42 1.459,42
Equipo de oficina (netos) 1.799,22 1.799,22
Equipo de cómputo (neto) 24.733,71 24.733,71
Total depreciables 3.627.069,09 454.631,19
Total Propiedad, Planta y Equipo 4.010.379,76 501.103,43
Otros Activos
Intangibles (netos) 167.515,31 167.515,31
Cuentas por cobrar relacionadas largo plazo 456.958,99 456.958,99
Cuentas por cobrar no relacionadas largo plazo 945.171,48 945.171,48
Inversiones Largo Plazo 6.153.398,35 6.153.398,35
Derechos de uso (neto) 786.499,57 786.499,57
Total Otros Activos 8.509.543,70 8.509.543,70
Activo por impuesto diferido 165.995,67 165.995,67
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 14.038.585,57 9.176.642,80
TOTAL ACTIVO 41.597.835,33 30.520.422,56
( - ) Activos o Impuestos Diferidos 333.510,98
( - ) Activos En Litigio -
( - ) Monto no redimido de Obligaciones "Papel Comercial y Obligaciones" 4.666.666,67
( - ) Monto no redimido de Obligaciones de Corto Plazo -
( - ) Monto no redimido de Titularizaciones -
( - ) REVNI -
( - ) Impugnaciones Tributarias -
( - ) Derechos Fiduciarios del Emisor -
( - ) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios -
( - ) Inversiones en Compañías Relacionadas 6.046.783,00
TOTAL ACTIVOS 19.473.461,91
80% de Activos Libres de Gravamen 15.578.769,53
Cuenta Monto (US $) Detalle de Activos Gravados

Efectivo y Equivalentes de Efectivo 1.690.000,00 Certificados de depósitos pignorados
Cuentas por cobrar relacionadas 1.167.723,00 Garantías entregadas a bancos a través de encargo fiduciario
Producto terminado 6.015.470,00 Inventario en prenda comercial
Terreno 17.536,00 Garantía hipotecaria
Edificaciones (netas) 1.342.870,71 Garantía hipotecaria
Terreno 212.408,00 Garantía hipotecaria
Equipos en montaje 124.430,43 Garantía prendaria
Edificaciones (netas) 1.287.403,86 Garantía hipotecaria
Maquinarias y equipos (netos) 1.926.748,66 Garantía prendaria
29
3.13. DENOMINACIÓN O RAZÓN SOCIAL DEL REPRESENTANTE DE LOS
OBLIGACIONISTAS, DIRECCIÓN DOMICILIARIA Y CASILLA POSTAL,
NÚMERO DE TELÉFONOS, NÚMERO DE FAX, PÁGINA WEB Y DIRECCIÓN
DE CORREO ELECTRÓNICO.
El Representante de los Obligacionistas será la Compañía Avalconsulting Cia.

Ltda., representada por el Dr. Diego Rodriguez.
Avalconsulting Ca. Ltda.

Dirección: Av. 12 de Octubre N 24-739 y Av. Colón, Edificio Torre Boreal,
oficina 1307
Teléfono: 026008634
e-mail: [email protected]
3.14. RESUMEN DEL CONVENIO DE REPRESENTACIÓN DE LOS

OBLIGACIONISTAS.
Son obligaciones y facultades del REPRESENTANTE DE LOS

OBLIGACIONISTAS:
a) Verificar el cumplimiento por parte de EL EMISOR, de las cláusulas, términos

y demás obligaciones contraídas en el contrato de emisión;
b) Informar respecto del cumplimiento de cláusulas y obligaciones por parte de
EL EMISOR a los obligacionistas y a la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros, con la periodicidad que ésta señale;
c) Verificar periódicamente el uso de los fondos declarados por EL EMISOR, en la
forma y conforme lo establecido en los términos de la emisión;
d) Velar por el pago equitativo y oportuno a todos los obligacionistas, de los
correspondientes intereses, amortizaciones y reajustes de las obligaciones
sorteadas o vencidas;
e) Acordar con EL EMISOR las reformas específicas a la emisión que hubiera
autorizado la asamblea de obligacionistas;
f) Elaborar el informe de gestión para ponerlo a consideración de la asamblea de
obligacionistas;
g) Actuar por el bien y defensa de los obligacionistas;
h) Solicitar la conformación de un Fondo de Amortización;
i) Demandar a EL EMISOR por incumplimiento de las condiciones acordadas
para la emisión, en defensa de los intereses comunes de los obligacionistas;
j) Convocar a la Asamblea de los obligacionistas;
k) Levantar o sustituir las garantías otorgadas, cumpliendo para ello con lo
estipulado en el Art. 168 penúltimo inciso de la Ley de Mercado de Valores
(Libro II del Código Orgánico Monetario Financiero);
l) Examinar la contabilidad de la compañía emisora, con el propósito de verificar
el cumplimiento de todas las obligaciones adquiridas por ésta, en el contrato de
emisión;
30
m) Otorgar a nombre de la comunidad de inversionistas los documentos o
contratos que deben celebrarse con la compañía emisora en cumplimiento de
las disposiciones de la asamblea de obligacionistas;
n) Ejercer las demás funciones y atribuciones que establezca el contrato de emisión
de obligaciones.
Son obligaciones de LA EMISORA
a) Entregar al REPRESENTANTE, dentro de los cinco días hábiles siguientes al

envío a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, su balance
semestral condensado, y anual revisado por un auditor externo, con la
calificación de riesgo, así como la misma información financiera que debe
remitir al Catastro Público del Mercado de Valores para mantener vigente su
inscripción en dicho registro, de conformidad con lo previsto en la
CODIFICACION DE RESOLUCIONES MONETARIAS, FINANCIERAS, DE
VALORES Y SEGUROS LIBRO II: MERCADO DE VALORES y demás normativa
pertinente; así como también, permitir al Representante de los Obligacionistas,
inspeccionar, en la medida que sea necesario para el mismo fin, sus libros,
documentos y demás bienes, guardando el Representante de los
Obligacionistas, reserva sobre dicha información en cuanto no fuere
estrictamente necesario para el resguardo de los intereses de los tenedores de
las obligaciones;
b) Presentar al REPRESENTANTE una declaración jurada semestral, de activos
gravados, que le permita verificar la suficiencia de la garantía con relación al
monto de las obligaciones en circulación no redimidas, de conformidad con el
porcentaje establecido en la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código
Orgánico Monetario Financiero) y la CODIFICACION DE RESOLUCIONES
MONETARIAS, FINANCIERAS, DE VALORES Y SEGUROS LIBRO II: MERCADO
DE VALORES, cuando la emisión esté respaldad por garantía general;
c) Informar oportunamente al REPRESENTANTE sobre cualquier hecho o
información relevante que pudiera afectar de alguna manera el pago de las
obligaciones emitidas o la garantía de la emisión;
d) Informar mensualmente, el listado de tenedores de obligaciones, indicando su
nombre completo, número de identificación (cédula o RUC), el monto de
inversión de cada uno y las direcciones donde pueden ser contactados;
e) Informar inmediatamente que se realice la colocación inicial de valores y sus
posteriores colocaciones;
f) Informar de manera detallada el cumplimiento de los resguardos legales y
voluntarios de manera semestral y cuando se produjere algún incumplimiento
de cualquiera de los resguardos aceptados en el contrato de emisión;
g) Las demás establecidas en la ley, este contrato y demás normas pertinentes.
31
3.15. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOS
OBLIGACIONISTAS, DE NO ESTAR INCURSO EN LAS PROHIBICIONES
DEL ARTÍCULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES.
32
3.16. SISTEMA DE COLOCACIÓN, AGENTE ASESOR Y COLOCADOR DE LA
EMISIÓN.
La presente emisión será colocada a través del mercado bursátil del país. Actúa
como agente asesor y colocador de la emisión la compañía Ecuabursátil Casa de
Valores S.A.
3.17. RESUMEN DEL CONTRATO DE UNDERWRITING, DE EXISTIR.
La presente emisión de obligaciones no contempla un contrato de underwriting.
3.18. SISTEMA DE SORTEOS O RESCATES ANTICIPADOS.
Se establece un sistema de sorteos y rescates anticipados al respecto de la presente

emisión. Para el efecto, el EMISOR publicará una convocatoria con 8 días laborables
de anticipación, por medio del representante de obligacionistas y a través de su
página web, indicando la fecha prevista para el rescate, el precio máximo del mismo
y el monto nominal de los valores a rescatarse. En caso de existir obligacionistas que
opten por no acogerse a la cancelación anticipada, sus títulos de obligaciones de
largo plazo seguirán manteniendo las condiciones iniciales de la emisión.
3.19. CLASE DE GARANTÍA.
Las obligaciones se emiten con garantía general de la compañía SOCIEDAD

INDUSTRIAL GANADERA EL ORDEÑO S.A., en los términos de la Ley de
Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario Financiero) y demás
normas aplicables.
3.20. DESTINO DE LOS RECURSOS A CAPTAR.
Los recursos obtenidos de la presente emisión serán utilizados para sustitución de

pasivos financieros de corto a largo plazo de la compañía emisora.
3.21. INDICADORES O RESGUARDOS AL QUE SE OBLIGA EL EMISOR
El emisor se sujetará a los siguientes resguardos:
1. Establecer las siguientes medidas cuantificables en función de razones

financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del
emisor:
a) Los activos reales sobre los pasivos de la compañía deberán permanecer en

niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos
activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
b) Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados
sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25
33
Se entenderá por activos depurados al total de activos del emisor menos: los
activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en
litigio y el monto de las impugnaciones tributarias, independiente de la instancia
administrativa o judicial en la que se encuentren; los derechos fiduciarios del
emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar
obligaciones propias y de terceros; cuentas o documentos por cobrar
provenientes de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el
patrimonio autónomo esté compuesto por bienes gravados; cuentas por cobrar
con personas jurídicas relacionadas originadas por conceptos ajenos a su objeto
social; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales y extranjeras que
no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en
los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
2. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
3. Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación de los activos libres

de gravamen sobre las obligaciones en circulación, según lo establecido en el
artículo 13 de la sección I, del capítulo III, subtitulo I, del Título III de la
CODIFICACIÓN DE RESOLUCIONES MONETARIAS, FINANCIERAS, DE
VALORES Y SEGUROS LIBRO II: MERCADO DE VALORES, la Ley de Mercado
de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario Financiero) y demás
normas pertinentes.
3.22. LIMITACIONES AL ENDEUDAMIENTO DE LA COMPAÑÍA EMISORA.
El límite de endeudamiento financiero de la compañía calculado anualmente en

cada período fiscal no podrá exceder el 75% de los activos de la misma.
34
3.23. INFORME COMPLETO DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO
ACTUALIZADA
35
SEGUNDA EMISIÓN DE LARGO PLAZO –
SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL ORDEÑO S.A.
Comité No.: 232-2021 Fecha de Comité: 15 de Septiembre de 2021

Informe con Estados Financieros no auditados al 31 de julio de 2021 Quito - Ecuador
Ing. Paola Maza (593) 23324-089 [email protected]
Instrumento Calificado Calificación Revisión Resolución SCVS

Segunda Emisión de Obligaciones de Largo Plazo
AA+ Inicial N/A
con Garantía General
Significado de la Calificación
Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses,
en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general.
La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que la calificación
podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior.
“La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de la Calificadora de
Riesgos Pacific Credit Rating S.A. constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no
implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio.”
Racionalidad
En Comité de Calificación de Riesgo, PCR decidió otorgar la calificación de “AA+” a la Segunda Emisión de Largo Plazo
de Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A. La decisión se sustenta en la adecuada capacidad del emisor para
generar los flujos necesarios para cumplir en tiempo y forma con sus obligaciones; lo que obedece al posicionamiento y
experiencia del emisor dentro de la industria láctea, a través de un modelo empresarial asociativo e incluyente que
garantiza la calidad de sus productos. PCR para la fecha de corte distingue aun los efectos de la emergencia sanitaria en
la ralentización de los ingresos del emisor debido a la influencia de la paralización del programa escolar impartido por el
Gobierno; en el cual gran parte de la producción se realizaría a través de su empresa relacionada Corpabe S.A. No
obstante, el mercado de lácteos prevé un dinamismo importante acorde a la reactivación económica en donde la entidad
continúa trabajando en diversas estrategias para impulsar el consumo de sus productos reduciendo progresivamente la
dependencia del programa de alimentación.
Resumen Ejecutivo
• Estrategias y diversificación de productos en el sector lechero: El sector lechero, durante el tiempo de
confinamiento, cumplió un rol fundamental en la producción y abastecimiento de productos lácteos a nivel
nacional ininterrumpidamente. A partir de 2019 hasta la actualidad, Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño
S.A. ha trabajado en la consolidación de marca tanto en leche en polvo como en leche líquida UHT, se
mantienen presentes en las perchas de los principales supermercados a nivel nacional como Supermaxi, Akí,
Tía, Santa María y Coral, y se continúa con la producción de las marcas blancas “Corporación Favorita y
Corporación El Rosado”. Además, se lanzó al mercado la marca TRÜ, enfocada en alimentos sostenibles.
• Reducción de inventarios y aumento de cuentas por cobrar relacionadas: Sociedad Industrial Ganadera
ElOrdeño S.A a julio 2021, muestra un deterioro de sus inventarios, asimismo, presenta un notable crecimiento
de sus cuentas por cobrar relacionadas corrientes cuyo principal cliente es CORPABE S.A. al acaparar el
80,33% del monto. Paralelamente, las cuentas por cobrar comerciales se han contraído entre periodos; no
obstante, la Calificadora menciona que la entidad se encuentra realizando esfuerzos para la introducción de
nuevas líneas de negocios, reactivación de la producción industrial, ventas enfocadas al mercado privado, y
activación de una nueva marca de productos sostenible que permita dinamizar de mejor manera su cartera.
• Ralentización de resultados: Los ingresos alcanzan US$ 22,29 millones, lo que muestra una leve contracción
interanual de -0,16% (-US$ 36,28 mil), se señala que el 57,98% del total de operaciones de ventas se aglomeran
en Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A. a quién se distribuye la producción en funda
de leche. Por otra parte, al considerar las diferentes líneas de negocio, a la fecha de corte, las ventas
descienden acorde al comportamiento atribuido a la menor venta de productos terminados como leche en polvo
entera, suero y maquila, asimismo de la reducción de la línea de leche en polvo en establecimientos como Mi
Comisariato y Supermaxi. Ante lo mencionado, además de la presencia de los gastos operativos influyeron de
manera negativa sobre la utilidad que percibe el emisor a la fecha de corte, exhibiendo una utilidad neta
negativa; lo que conlleva a su vez al deterioro de los indicadores de rentabilidad.
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36
• Niveles de liquidez superior a la unidad: Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A históricamente
mantiene adecuados niveles de liquidez al figurar valores superiores a la unidad; por lo que la Calificadora
determina que la liquidez es una de las fortalezas de la empresa, lo que refleja que el emisor cuenta con los
recursos económicos necesarios para poder cubrir con sus obligaciones corrientes, en forma oportuna. Hasta
la fecha de corte, los activos corrientes presentan una cobertura de 1,68 veces, nivel superior tanto al promedio
de los últimos cinco años (1,18 veces; 2016-2020) como al valor obtenido en su periodo similar (1,08 veces;
jul20).
• Capacidad de pago de obligaciones: Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. mide el tiempo en cantidad
de años que necesita la empresa para pagar su deuda a base de los flujos operativos a través de la relación
Deuda Financiera / EBITDA; es así como a julio 2021, la entidad culminaría con su deuda actual en 8,50 años
con los flujos percibidos, resultado que supera a sus históricos (6,55 años; 2016-2020). Si se toma en cuenta
otros ingresos que recibe el emisor como dividendos subsidiarios, ya que son recurrentes debido a su giro de
negocio, el indicador se ubicaría en 7,25 años; puesto que otros ingresos a la fecha de corte se han reducido
en relación con su periodo similar. De igual forma, al analizar la capacidad de pago del total de pasivos es de
12,53 años considerando únicamente los flujos, dicho valor supera tanto al promedio de los últimos cinco años
(9,96 años) como al valor obtenido a julio 2020 (10,73 años). Sin embargo, la realizar una sensibilización,
considerando otros ingresos el indicador se ubica en 10,70 años.
• Constante fortalecimiento patrimonial: El patrimonio contable de Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño

S.A. denota un crecimiento sostenido en los últimos cinco años con una tasa de variación de 5,44%, pasando
de US$ 7,64 millones (dic16) a US$ 10,02 millones (dic20), derivado del constante fortalecimiento patrimonial
que ha buscado la compañía. A la fecha de corte, el patrimonio figura un crecimiento interanual en 10,84% (US$
1,314 millones) al totalizar US$ 11,64 millones, comportamiento que obedece a una mejora principalmente de
las reservas legales (15,08%; US$ 80,00), además de la presencia de suscripción de aumento de capital
valorado en US$ 1,82 millones.
• Buena capacidad de generación de flujos: PCR destaca la generación de recursos suficientes del emisor
para dar cumplimiento a sus obligaciones financieras, patronales, tributarias y con el mercado de valores sin
haber solicitado algún tipo de refinanciamiento, encontrándose al día con el Instituto Ecuatoriano de Seguridad
Social, Servicio de Rentas Internas, y Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
Riesgos Previsibles
• Al cierre de 2020, el 57,50% del total de operaciones de ventas del emisor estaban concentrados con
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A., mientras que a la fecha de corte pondera el
57,98%; quien destina la mayor parte de su producción hacia el sector público que sufrió un fuerte impacto por
la suspensión de la asistencia presencial a clases y la consecuente interrupción de la entrega de las raciones
del desayuno escolar, que generó una pérdida neta para su relacionada. En los meses posteriores al presente
informe, la administración ha mencionado que se está recuperando paulatinamente la cartera con su
relacionada debido al cumplimiento parcial de los pagos por parte del Gobierno, además se ha trabajado en la
diversificación de productos, principalmente a través de la marca TRÜ, para disminuir progresivamente la
dependencia con el Programa de Alimentación Escolar (PAE). Actualmente, los programas escolares que se
mantenían son entregados directamente a los padres de familia de acuerdo con las directrices emitidas por el
COE Nacional.
• Los activos fijos e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. Para mitigar este riesgo, la
empresa mantiene vigentes pólizas de seguro contra incendio, seguro contra robo, seguro de equipos
electrónicos y de vehículos con la compañía ZURICH SEGUROS ECUADOR S.A.
Aspectos de la Calificación
La calificación de riesgo otorgada al instrumento se basó en la evaluación de los siguientes aspectos:
Entorno Macroeconómico:
Después de un año tumultuoso con condiciones económicas distintas, adopción de varias medidas sanitarias,
desinformación y sobre todo desafíos para lograr la recuperación económica, el Fondo Monetario Internacional (FMI)
sugiere que todos los países deben trabajar juntos para garantizar una vacunación generalizada alrededor del mundo,
además los responsables políticos deben seguir garantizando un acceso adecuado a la liquidez internacional y los
bancos centrales de cada país deben proporcionar una orientación clara sobre las acciones futuras. En el caso
particular de América Latina, se ha visto gravemente afectada por la pandemia COVID-19 tanto desde una perspectiva
económica como sanitaria y se espera que la recuperación paulatina surja tras el incremento de precios del petróleo
y metales, así como el aumento de exportaciones de la región.
El declive económico de Ecuador se fundamenta no solo en la emergencia sanitaria sino también en la débil posición
en la que se encontraba previo a la pandemia: el 2019 mostró un crecimiento mínimo (0,01%) entrando en recesión
durante los dos últimos trimestres del año. La paralización de actividades del país para mitigar la propagación de la
pandemia acentuó la depresión de la economía, con la mayor contracción interanual de 12,77% en el segundo
trimestre, siendo esta la mayor caída desde el año 2000. Los efectos del COVID-19 continuaron en los dos últimos
trimestres del año, aunque en menor magnitud como reflejo de la recuperación de la actividad económica, cerrando
con un decrecimiento anual del PIB por 7,75%. El bienestar social se ha visto socavado: la pobreza a nivel nacional
se deterioró con un indicador nacional de 32,40% a diciembre de 2020 (+7,40 p.p. var. anual) y un incremento de 6,0
37
p.p. de pobreza extrema, mientras que se perdieron 650,58 mil plazas adecuadas de empleo, registrando una
disminución anual de 8,0 p.p. para ubicarse en 30,8% y se alcanzó la cifra anual más alta de desempleo (5,0%).
PRODUCTO INTERNO BRUTO - PIB

2007=100, Tasa de variación trimestral
6,0 6,0
4,0 4,0
2,0 2,0
0,0 0,0
-2,0 -2,0
Var. t/t-1
Var. t/t-4
-4,0 -4,0
-6,0 -6,0
-8,0 -8,0
-10,0 -10,0
-12,0 -12,0
-14,0 -14,0
t1-15 t2-15 t3-15 t4-15 t1-16 t2-16 t3-16 t4-16 t1-17 t2-17 t3-17 t4-17 t1-18 t2-18 t3-18 t4-18 t1-19 t2-19 t3-19 t4-19 t1-20 t2-20 t3-20 t4-20
Var. t/t-1 0,2 -1,6 -0,3 -0,9 -0,7 0,7 -0,1 0,9 0,2 1,1 0,8 0,7 -1,1 1,0 0,8 0,0 -0,6 0,2 0,4 -1,4 -1,1 -10,9 4,6 0,6
Var. t/t-4 4,2 0,2 -1,4 -2,5 -3,4 -1,2 -1,0 0,8 1,7 2,1 2,9 2,8 1,5 1,5 1,5 0,7 1,2 0,4 0,0 -1,4 -1,9 -12,8 -9,1 -7,2
Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: PCR
A esto se suma la caída de los precios del petróleo y la ruptura de dos oleoductos que transportan el crudo para su
exportación. Esto no solo genera un impacto negativo para los ingresos fiscales, sino que también genera distorsión
en cadenas productivas derivadas, debido a la dependencia de la economía en el sector petróleo. Los
encadenamientos productivos que se han desarrollado alrededor del sector petrolero son particularmente susceptibles
al desplome del precio del fósil. Este efecto es amplificado por la participación del estado en la economía, donde se
observa una dependencia del ingreso del fisco sobre las regalías petroleras (22,87% al 2020). La contracción de este
ingreso agrava la situación fiscal y dificulta la implementación de medidas de estímulo, empujando al gobierno aún
más hacia la adquisición de mayores niveles de deuda.
VAB PETROLERO Y NO PETROLERO

2007=100, TASA DE VARIACIÓN ANUAL
8,0
6,0
4,0
Tasa de variacion anual (%)
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
-10,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
VAB no petrolero 6,0 6,0 4,5 1,2 -1,4 2,1 2,0 0,2 -6,6
Vab Petrolero 3,1 -1,7 1,6 -2,6 3,2 -2,3 -6,4 1,1 -9,8
PIB 5,6 4,9 3,8 0,1 -1,2 2,4 1,3 0,0 -7,8
Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: PCR
Dado que la pandemia es un fenómeno global, los organismos internacionales han mostrado apertura para brindar
apoyo a los países miembros y agilitar líneas de crédito que brinden liquidez y capacidad de respuesta. Ecuador es
uno de los países beneficiados por proyectos específicos de estabilización sanitaria que ha emprendido el Banco
Mundial en Latinoamérica con un presupuesto de US$ 14,00 mil millones a nivel global y un primer desembolso para
Ecuador realizado el 2 de abril por US$ 20,00 millones además de un desembolso de US$ 514,00 millones el 1 de
diciembre de 2020. El 30 de septiembre de 2020, el gobierno logró acceder a financiamiento del FMI mediante el
programa de Instrumentos de Financiamiento Rápidos - RFI por sus siglas en inglés, por US$ 6.500,00 millones. Al
cierre de 2020, se han desembolsado un total de US$ 4.000,00 millones, a través de dos desembolsos, el primero
por la mitad que se realizó tres días después del acuerdo y el segundo por la diferencia el 23 de diciembre, que se
destinará para los gastos relacionados a la salud, educación y protección social. Se prevé que el monto restante se
reciba entre 2021 y 2022, dicho programa de crédito tiene un plazo de pago de 10 años (con 4 años de gracia) y una
tasa de interés variable del 2,90%.
Transcurrido el año del COVID-19, las previsiones económicas del Fondo Monetario Internacional (FMI) 1 y el Banco
Mundial2 aún son inciertas; aunque las proyecciones se sustentan en el mayor respaldo fiscal, la distribución de
vacunas y la continua reactivación económica. El FMI estima una recuperación leve y a distintas velocidades en
América Latina y el Caribe para 2021; sin embargo, las perspectivas a más largo plazo aún dependen del
comportamiento de la pandemia, específicamente para Ecuador se espera el comportamiento a continuación:
1
Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook, Managing Divergent Recoveries, April 2021.
2
Banco Mundial, Perspectivas Económicas Mundiales, enero 2021.
38
Evolución del PIB y Proyecciones (2012 - 2022)
Millones USD constantes 2007=100
74.000,0 8,0
5,6
4,9 71.871 71.879 6,0
72.000,0 3,8 70.956 3,5
4,0
70.105 70.175 2,5
70.000,0 1,3 69.036
69.314 2,0
0,1 2,4 0,1 1,9 1,3
1,3
0,0 67.539 68.150 68.203 0,0
68.000,0 67.546
0,0
-1,2 66.308 66.488 -2,0
66.000,0
65.051 67.327 -4,0
64.362
64.000,0 -6,0
-7,5
-8,0
-7,8
62.000,0
-9,5 -10,0
60.000,0 -12,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Millones USD 2007=100 FMI USD 2007=100 Banco Mundial USD 2007=100
Variación Anual FMI Est. Banco Mundial Est.
Fuente: Banco Central del Ecuador – FMI – Banco Mundial / Elaboración: PCR
Después de la segunda vuelta electoral del 11 de abril de 2021, Guillermo Lasso es actualmente el nuevo presidente
electo del Ecuador cuyas promesas de campaña incluyen incrementar el salario básico, generar dos millones de
empleos, fortalecer la dolarización, acabar con el hambre de más de un millón de ecuatorianos, y vacunar al menos
a 9 millones de ecuatorianos en los primeros 100 días de gobierno, como primera acción, con el fin de controlar el
sistema de salud y dar paso a una adecuada reactivación económica. Manejar la economía del Ecuador será un gran
reto durante este tiempo de incertidumbre, aunque ha comenzado con perspectivas positivas del mercado
internacional, tras una importante reducción del riesgo país (345 puntos al 12 de abril de 2021), denominado “Efecto
Lasso” y el incremento de los precios de bonos ecuatorianos.
Análisis de la Industria:
La industria alimenticia se encarga de transformar materias primas que provienen del sector agrícola, ganadero y
acuícola. Con ello, forma una cadena productiva (producción de insumos industrializados y generación de alimentos)
independiente en redes logísticas de transporte, almacenamiento y distribución. El sector agroindustrial, se ha
consolidado como uno de los motores de la economía y alrededor del 65% de los alimentos procesados provienen de
la producción agrícola.
No obstante, el sector agroindustrial a nivel nacional no se ha desarrollado al ritmo de las tendencias internacionales,
productos de las falencias de nuevas tecnologías, el desarrollo limitado de los productos, empaques y maquinaria,
una deficiente integración y organización en la cadena productiva, un progreso comercial pausado y un nivel de
calidad heterogéneo. Por lo tanto, dados los cambios en la producción agrícola y las mejoras tecnológicas a nivel
mundial, existe un amplio potencial de crecimiento y desarrollo para el sector agroindustrial en el Ecuador.
La agroindustria surge de la integración de la agricultura con la industria manufacturera del país. El sector
agroindustrial convierte los productos agrícolas en productos secundarios para el cliente final, por lo que se encuentra
dentro de la industria manufacturera del país, sector que mantiene una estrecha relación con el sector agrícola, al
convertirse en su principal proveedor. La agroindustria tiene como objetivo buscar la producción a gran escala y la
diversificación de zonas de producción agropecuaria, y amplificar su cadena de valor como el procesamiento, el
empaque y la distribución de los alimentos o productos agrícola procesados, los cuales necesitan nuevas formas de
almacenamiento y transporte, que mantengan la composición y temperatura de los productos.
Tomando en cuenta el sector específico del emisor, la leche es uno de los productos necesarios para la alimentación
humana, y por la presencia de vitaminas (A, B12, D) y minerales (fósforo, potasio, calcio, magnesio, selenio, yodo,
zinc) es de vital importancia en la lucha contra la desnutrición. Pero, la producción de leche también es la fuente de
ingresos para aproximadamente 1,3 millones de ecuatorianos, que están en el campo y que tiene relación directa o
indirecta con ese producto. En Ecuador se producen alrededor de 6,6 millones de litros diarios de leche cruda 3, de
los cuales el 39% va a la industria formal, y pese a que esta no es exportadora por excelencia, los lácteos ecuatorianos
llegan a países como Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Cuba, Emiratos Árabes Unidos, México, Estados
Unidos, Perú, República Dominicana, Venezuela y Panamá.
Según el INEC4, en 2019 la producción diaria de leche a nivel nacional fue de 6,65 millones de litros con un total de
996.503 vacas ordeñadas. La mayor producción se da en la región Sierra con el 77,69%, seguido de la Costa con el
19,24%, y la Amazonía con el 3,08%. De igual manera, la región Sierra destaca con un rendimiento de 7,89 litros de
leche producidas por vaca, debido a la gran cantidad de ganado lechero y a los pastos cultivados y naturales para su
alimentación. Por otra parte, la leche producida se destina principalmente a la venta en líquido con el 74,91% (4,98
millones de litros), seguido de procesada en terrenos (12,86%; 855,00 mil litros), y consumo en los terrenos (6,86%;
455,91 mil litros). La diferencia (5,37%; 357,27 mil litros) se destina a la alimentación al balde y otros fines.
Región Número de vacas ordeñadas Producción de Leche (litros) Rendimiento (litros/vaca)

Nacional 996.503 6.648.786 6,67
Sierra 654.326 5.165.222 7,89
Costa 296.683 1.279.022 4,31
Amazonía 45.494 204.542 4,50
Fuente: INEC / Elaboración: PCR
3
Ministerio de Agricultura y Ganadería.
4
Encuesta de Superficie y Producción Agropecuaria Continua (ESPAC), 2019.
39
La principal actividad de Sociedad Industrial Relación del PIB-Industria-Empresa
Ganadera ElOrdeño S.A. es la producción y Variaciones (%)
comercialización de leche en polvo mediante el 30,00%
procesamiento de leche adquirida en su mayoría a
20,00%
pequeños productores, a través de sus centros de
acopio con quien tiene una relación directa 10,00%
asegurando de esta manera la calidad de la
materia prima para la empresa y un precio justo 0,00%
para el productor. Por lo que el emisor está 2015 2016 2017 2018 2019 2020
relacionado directamente al sector de agricultura, -10,00%

ganadería, silvicultura y pesca. En el 2019, los
-20,00%
sectores que componen esta industria (Agricultura)
representaron el 7,67% del PIB en valores -30,00%
constantes (US$ 71.879,22 millones). Mientras Variación PIB
que, en el año 2020, esta industria representó el Variación en la Industria Agricultura
8,26% del total del PIB (US$ 66.308,49 millones). Variación en las ventas de Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A.
En los últimos 5 años (2016-2020) la variación Fuente: BCE y Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. / Elaboración: PCR
promedio anual es de 0,43%, debido a que
únicamente el año 2017 registra un incremento de 4,42%, mientras que los demás años del período histórico se han
contraído. Para analizar el comportamiento de las ventas y su relación con la economía se tomará en cuenta la
evolución de la economía ecuatoriana, cabe indicar que el sector analizado abarca algunas industrias, por tanto, no
se adapta completamente al giro del negocio del emisor. En este sentido, se observa que la empresa muestra una
estrecha relación con el sector, y sostiene un mayor impacto ante shocks y booms económicos, es así que en los
años 2016 y 2018, la entidad sostuvo un mayor impacto frente al deterioro de la industria. De igual manera, aquellos
años donde se exhibe un crecimiento en el PIB y la Industria, la entidad, sortea de mejor manera al acaparar un mayor
crecimiento, atribuido a diversas estrategias que ha aplicado la compañía como la diversificación de productos y
acceso a diferentes canales de distribución.
Para el año 2020 el panorama económico desatado por la pandemia COVID-19, provocó la contracción de los sectores
económicos, viéndose afectados en sus niveles de ventas. A pesar de la suspensión de la jornada presencial de
trabajo que ocasionó la paralización de diversas actividades económicas, Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño
S.A. continúo con sus actividades al ser considerado un sector estratégico dentro de la economía. Es por ello que, en
el año mencionado, la contracción de las ventas del emisor (-7,28%), se asemejaron al comportamiento del PIB (-
7,75%), mientras que en comparación al dinamismo de la industria (-0,63%) si se registró una mayor brecha, teniendo
en cuenta que esta incluye diversos sectores que durante el tiempo de la pandemia continuaron con la producción al
ser de vital importancia.
El sector lechero, durante el tiempo que duró el aislamiento debido a la pandemia, cumplió un rol fundamental en la
producción y abastecimiento de productos lácteos a nivel nacional ininterrumpidamente. La producción de leche no
se detuvo gracias al trabajo y articulación del Ministerio de Agricultura y Ganadería (MAG), productores e industria.
El MAG generó una campaña comunicacional que busca incentivar el consumo de leche en los ecuatorianos llamada
“Ecuador se Nutre”, que busca destacar la importancia de los productos lácteos para mantener una dieta equilibrada
y prevenir enfermedades. Además de motivar la demanda de productos lácteos en el país, contribuyendo así a la
sostenibilidad económica y social de un sector imprescindible para la sociedad, la vertebración del medio rural y la
preservación de sus espacios naturales.
La producción de lácteos a escala nacional genera cerca de US$ 1.400 millones al año, lo que la convierte en una de
las actividades productivas más importantes del país. Es un reto para las industrias potencializar las cadenas
productivas conformadas por productores lecheros, quienes mantienen sus negocios gracias a la estabilidad de la
compra de medianas y grandes empresas. Por otro lado, el trabajo diario de las industrias está marcado por el
fortalecimiento de procesos para mejorar su producción y la implementación de tecnologías para asegurar la calidad
de la leche, la seguridad alimentaria y la salud de los consumidores5.
Los sistemas de búsqueda de calidad y de automatización en ElOrdeño son los que más se han desarrollado,
sumados a prácticas de bienestar animal, mejor nutrición, genética y reproducción. También la empresa ha optado
por optimizar el uso de productos y desarrollar otros nuevos, pues las preferencias del consumidor cambian
constantemente. De igual manera, el cuidado del medio ambiente, participar en la economía circular y ser sostenibles,
son los desafíos de la industria láctea.
Los sectores donde la empresa desarrolla sus actividades sostienen como barreras de entrada: la necesidad de
economías de escala, y de profesionales especializados y con experiencia, así como, fuertes inversiones de capital,
el acceso a proveedores, alta necesidad de capital de trabajo para la materia prima y para los inventarios, la
experiencia y el know how para incursionar en este sector. La agroindustria goza de economías de escala en las
operaciones, en los procesos de investigación y desarrollo y en los procesos de logística, lo cual beneficia a los
actores más grandes y obstaculiza la eficiencia de aquellos más pequeños. Con respecto a las barreras de salida, las
plantas de producción de las compañías que operan en la agroindustria requieren de un alto número de personal para
llevar a cabo procesos productivos, por ende, existe un costo de liquidación muy elevado.
5
Centro de la Industria Láctea – CIL ECUADOR
40
Según el Acuerdo Ministerial 3946, el precio por litro de leche al productor está indexado en un 52,4% al precio de
venta al público de la leche UHT en funda en el mercado nacional más componentes como: calidad higiénica y calidad
sanitaria. El precio de venta al público de la leche UHT en funda es de US$ 0,80; razón por la cual, el precio de
indexación por litro de leche pagado al productor es de US$ 0,42 más bonificaciones por calidad7.
En Ecuador, se estima que el consumo de leche anual por persona está entre unos 90 y 94 litros, por debajo de los
150 litros que recomienda la Organización Mundial de la Salud. Debido a la emergencia sanitaria, los hogares han
tenido que priorizar ciertos productos, y en esa priorización, la leche parece que ha jugado un papel fundamental,
sobre todo por el bajo desembolso. Además, las principales industrias sitúan un aumento en el consumo de leche
líquida que va del 16% al 17% en el año 2020, que está por encima de la tasa anual normal.8
Durante 2020, el sector de leche en el Ecuador se vio afectado por diferentes factores, entre ellos:
- A pesar de la buena racha al inicio de la pandemia para las empresas del sector lácteo, a causa de la
incertidumbre, las ventas tuvieron una dinámica dependiendo el tipo de producto. Entre enero y junio de 2020,
los productos lácteos que más disminuyeron su demanda son: quesos, mantequilla, dulce de leche, leche
condensada y yogur9, que son aquellos orientados al segmento escolar, del cual las clases aún se encuentran
en modalidad virtual, y al de restaurantes y hoteles que mantienen un aforo distinto.
- Existe una creciente preocupación por el cuidado del ambiente, en ese sentido las industrias lácteas
implementan acciones que permitan cuidar los recursos naturales mientras llevan a cabo sus procesos
productivos, e incluso desarrollan tendencias en el marco de la tecnología 4.0 para potenciar el trabajo de
todos los integrantes de la cadena. En el caso particular de El Ordeño, las tapas de sus envases tetrabrick de
TRÜ se elaboran del bagazo de la caña de azúcar y en su línea de néctares incorporó sorbetes de papel, que
cuentan con una certificación que acredita que el material con el que está hecho proviene de bosques
gestionados de forma sostenible en los aspectos ecológicos, sociales y económicos 8.
Por otra parte, existen diversas estrategias que pueden aplicar las empresas para sobrellevar el impacto que ha tenido
la coyuntura económica como: diversificación de productos y presentaciones hacia el segmento familiar, adaptación
a la tendencia de productos saludables, alianzas con restaurantes, aplicaciones de entrega a domicilio,
automatización de procesos, y la internacionalización hacia otros países donde la producción no abastece la
demanda9.
Perfil y Posicionamiento del Emisor:

Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A., es una
compañía que cuenta con 20 años de experiencia en el
mercado de lácteos, y su principal actividad es la
industrialización de leche en todas sus formas, especialmente
la pulverización, secado, y la pasteurización de leche líquida
para su relacionada Corpabe S.A., uno de los principales
partícipes del programa de desayuno escolar del Estado.
Además, El Ordeño S.A., es una empresa ecuatoriana
plenamente humana, que impulsa el desarrollo integral de la
sociedad, a través de un modelo empresarial distintivo y un
principio de gobernanza que se basa en el bienestar de la
gente. Este principio se refleja en su accionar diario, en la
producción y comercialización de productos altamente
nutritivos y servicios de calidad internacional.
El origen de la empresa se remonta en 2001 en la ciudad de

Quito como un emprendimiento agroindustrial con visión
social. Posterior a ello, en 2003, se impulsa el desarrollo del
sector y se pone en marcha su modelo empresarial asociativo
incluyente, el siguiente año, se obtiene el registro y calificación
como “maquiladora” y se impulsa a los productores locales
con la compra de leche directa. En 2006, empiezan las
exportaciones a Perú como beneficio de la economía del
Ecuador, y en 2008, dado que es una empresa que impulsa Fuente / Elaboración: Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A.
el desarrollo integral de la sociedad se realiza los primeros
convenios de responsabilidad social: “Nutriendo al Desarrollo”, y “Programas Socio Solidario” para crear luego la Reserva
Estratégica de Leche en polvo que beneficia al Ecuador y Latinoamérica.
De acuerdo a la historia cronológica, en 2010, el emisor se situó entre las 500 empresas más grandes de Ecuador y en
conjunto con AGSO desarrollaron un programa para apoyar la disminución de la desnutrición infantil en las zonas más
desprotegidas incluyendo luego, vitaminas (DHA) en sus productos. A su vez, en 2012, la compañía inauguró la planta
más moderna del país con tecnología Tetra Pak para el proceso de leche UHT para posteriormente, en 2018, renovarse
mediante una nueva imagen fresca y natural.
6
Establece que las industrias lácteas y en general toda persona natural o jurídica que adquiera leche cruda, está obligadas a reportar los precios
pagados a sus proveedores a la Subsecretaria de Producción Pecuaria.
7
Ministerio de Agricultura y Ganadería.
8
El Universo. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/11/26/nota/8060482/consumo-leche-crece-pandemia-ecuador/
9
Primicias. https://www.primicias.ec/noticias/economia/sector-lacteo-golpe-oportunidades-negocio/
41
En 2019, se crea su nueva marca TRÜ, inspirada en el compromiso, entrega y pasión de cada día. TRÜ es la nueva
generación de alimentos sostenibles, que promueve un impacto positivo en la sociedad y en el medio ambiente. Según
las mediciones realizadas por Kantar World Panel, en el último trimestre de 2020, los productos de marca TRÜ se
encuentran en el 11% de hogares a nivel nacional, un indicador muy alentador a pesar de ser una marca nueva y
considerando las dificultades derivadas de la pandemia.
A 2020, se cuenta con 72 centros de acopio en 11 provincias, con el objetivo de acaparar una mayor cobertura, además
que su operación de compras está cimentada en su propio modelo empresarial, asociativo e incluyente que apoya
permanentemente a cerca de 6 mil pequeños productores y sus familias.
Productos:
El Ordeño mantiene tres líneas de negocio principales:
- La primera es la línea industrial, que consiste en leche en polvo que se vende en su mayoría en sacos de 25
kilogramos, empleada como materia prima en las principales industrias de alimentos, para la fabricación de
yogures, helados, chocolates, galletas, entre otros. La compañía estima que su participación de mercado en esta
línea de negocio oscila entre el 35% y 40%.
- La segunda línea de negocio es la de presentaciones menores. Esta consiste en la venta de leche en polvo
modificada y enriquecida con vitaminas, en presentaciones de 100, 200, 400, y 900 gramos, para consumo en
hogares. La línea de presentaciones menores se comercializa principalmente en supermercados, y cuenta con
una participación de mercado entre el 5% y 15%.
- La tercera línea corresponde a la venta de leche líquida a su relacionada Corpabe S.A., que a la fecha de corte
representa más del 50% dentro del mix de ventas del emisor. La relacionada destina el producto para el Plan de
Alimentación Escolar y para la elaboración de productos de la marca TRÜ.
Las líneas de negocio de la compañía se dividen en los siguientes grupos y categorías:

- Producto terminado: industriales, para maquila, presentaciones menores.
- Insumos para ganaderos.
- Leche líquida para la venta.
- Materia Prima.
- Mercadería Complementaria.
- Servicios.
Competencia: Gráfico N. 6
Market Share
La empresa Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A.
mantiene una participación en el mercado de procesamiento e
industrialización de leche y otros productos alimenticios, para el
consumo a nivel nacional. Se encuentra dentro de la Otros (90 empresas); 15,08%
Clasificación Uniforme de Actividades Económicas (CIIU), en el LECHE-GLORIA-

INDUSTRIAS LACTEAS TONI
SA; 19,89%
código C1050.02.10 ocupando la primera posición según el total ECUADOR S.A.; 3,38%
de ingresos de 2019 (73,35%) de 3 empresas. En la séptima FLORALP SA; 3,45%
posición dentro de su sector11 (5,41%) y en la posición 396

LACTALIS DEL
dentro del mercado nacional. ECUADOR S.A.; 3,78%
LACTEOS SAN ANTONIO
CA; 12,29%
SOCIEDAD INDUSTRIAL
GANADERA ELORDEÑO
S.A.; 5,41%
De acuerdo con información emitida por el emisor, se observa
CORPORACION
que los principales competidores de la compañía en la línea de ECUATORIANA DE
ALIMENTOS Y
leche en polvo son Parmalat y Lácteos San Antonio. Mientras BEBIDAS
CORPABE S.A.;
REYLACTEOS C.L.; 10,75%
7,94%
que, con leche en polvo modificada y enriquecida, en ALPINA
PRODUCTOS
pequeñas cantidades son Nestlé S.A. con su marca La ALIMENTICIOS
ALPIECUADOR EMPRESA
Vaquita, Parmalat S.A. y Lácteos San Antonio S.A. S.A.; 7,99% PASTEURIZADORA
QUITO SA; 10,03%
(Nutrileche).
F ue nt e : Superintendencia de Co mpañías, Valo res y Seguro s (SCVS) / E la bo ra c ió n: P CR
Iniciativas Estratégicas:
- Crecer de forma sostenible la participación en el mercado en leche ecuatoriana (+/- 8% Market Share).
- Ser líder en el mercado industrial de leche en polvo y líquida.
- Ser reconocida como la empresa #1 en responsabilidad social.
- Incrementar la competitividad a través de una “Cultura de Excelencia Operacional”.
- Posicionarse como la empresa No. 1 de Alimentos.
Ventajas competitivas:
- Alta calidad de la materia prima.
- Calidad en los productos, dado el manejo de toda la cadena de valor durante los 365 días del año.
- Amplia experiencia en el procesamiento de lácteos.
- Mejor cobertura y frecuencia.
- Respaldo y solidez financiera.
- Grupo selecto de proveedores que son parte fundamental de sus operaciones diarias.
10
CIIU C1050.02 “ELABORACIÓN DE LECHE EN POLVO, CONDENSADA SEA O NO AZUCARADA
11
Incluye los códigos CIIU: C1050.01, C1050.02, C1050.04, C1050.05, C1050.06, C1050.09
42
Pilares del Modelo de Negocio:
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. centra su modelo de negocio en los siguientes pilares:
- Atender a las principales industrias de alimentos que usan la leche en polvo como materia prima de sus procesos
a nivel nacional.
- Participar en el mercado de consumo masivo a través de la producción de marcas propias y marcas blancas, con
presencia en la percha de los principales supermercados a nivel nacional.
- Sostener el margen de contribución a través de una compra eficiente de Materia Prima e Insumos.
- Emplear una adecuada estructura de capital para solventar las nuevas inversiones en instalaciones y maquinaria.
Durante el año 2020, la compañía mitigó su impacto con diversas acciones implementadas:
- Consolidación de sus marcas, tanto en leche en polvo como en leche líquida UHT.
- Importante presencia en medios tradicionales y una fuerte salida en medios digitales, para el fortalecimiento del
canal directo con consumidores, posicionándose como una marca sostenible. Además del uso de materiales
biodegradables en los empaques y sorbetes de papel.
- Presencia en comunicación y abastecimiento permanente, aprovechando la actividad ininterrumpida de
supermercados.
- Participación en las principales plataformas de compra electrónica facilitando que el producto pueda llegar
directamente a los hogares de los ecuatorianos por las restricciones de movilidad.
- Varios distribuidores habilitaron mecanismos de compra con entrega directa en domicilios.
- Búsqueda de recursos para operar con la mayor normalidad posible sin detener las inversiones planeadas para el
crecimiento de la compañía y gestionar adecuadamente su capital de trabajo frente al gran retraso del gobierno
en cancelar sus obligaciones sumado a la baja de liquidez que presento el mercado financiero y los efectos
negativos derivados de la crisis sanitaria.
Para el 2021, la Gerencia ha tomado ciertas medidas para continuar operando con normalidad:
- Aumento del consumo local mediante fomento de demanda.
- Fomento de procesos de exportación a Colombia, Perú, y Centro América que son deficitarios en producción de
leche.
- Planta de producción operativa, establecimiento de turnos de trabajo basados en medidas de bioseguridad.
- Personal administrativo y de soporte con modalidad de teletrabajo.
- Acercamiento con clientes para cerrar negociaciones de abastecimiento a largo plazo.
- Reducción del gasto financiero vía reducción de endeudamiento.
- Aumento del gasto de promoción por relanzamiento de productos.
- Reducción de costos, diversificación del mix de productos y crecimiento de distribución en áreas foco.
- Disminución progresiva de la dependencia con el Programa de Alimentación Escolar (Consorcio de Alimentación
El Ordeño – Fortesan)
- Incremento de participación en productos del mercado.
- Optimización de colaboradores incluyendo la reducción del 25% de sueldos.
- Extensión de plazos de créditos con Bancos.
Modelo Asociativo:
El Ordeño impulsa la producción de leche en el país a través de un modelo asociativo incluyente, bajo el cual la
empresa ha incorporado a más de 6.000 productores campesinos mediante 72 centros de acopio en 11 provincias,
quienes reciben constante capacitación, transferencia de tecnología, mejoramiento genérico, seguro de accidentes,
entre otros beneficios que caracterizan el concepto diferenciador del grupo El Ordeño frente a otras industrias lácteas,
y que permite incorporarlos al circuito económico del país.
Análisis FODA de la Compañía

FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Liderazgo y gerencia comprometida con la calidad ▪ Baja comunicación de estrategia y concepto social
▪ Empresa concebida con responsabilidad social ▪ Tecnología de pulverización mejorable
▪ Infraestructura adecuada, con plantas de polvo y UHT de alta tecnología ▪ Productos de leche con bajo valor agregado
▪ Modelo de negocio asociativo ▪ Baja diversificación de productos
▪ Abastecimiento de materia prima diversificada de alta calidad ▪ Acceso limitado a red de distribución de consumo
▪ Procesos innovadores, con equipos de alta tecnología ▪ Conocimiento del consumidor limitado
▪ Certificaciones de calidad ▪ Falta de posicionamiento en el segmento de consumo masivo
▪ Presencia importante en el mercado industrial ▪ Poca flexibilidad en la negociación de costos de materia prima
▪ Socios estratégicos ▪ Bajo margen de contribución unitario
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Ley de competitividad de mercado ▪ Competidores de bajos precios en productos industriales
▪ Necesidad de otras empresas o cadenas de distribución en ampliar el portafolio ▪ Contracción de mercado
▪ Uso del modelo asociativo ▪ Modernización de maquinaria de la competencia
▪ Mercado preparado a pagar precios superiores ▪ Modelo de negocio vulnerable en época de escasez
▪ Disponibilidad de líneas de crédito ▪ Incremento de participantes más grandes en el mercado
Fuente: Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. / Elaboración: PCR
Gobierno Corporativo
Producto del análisis efectuado, PCR considera que la Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A., tiene un
nivel de desempeño óptimo (Categoría GC2, donde GC1 es la categoría máxima y GC6 es la mínima), respecto
a sus prácticas de Gobierno Corporativo.
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. es una persona jurídica bajo la denominación de Sociedad Anónima de
acuerdo con la normativa local. A julio de 2021, el capital social de la empresa es US$ 6,51 millones distribuido en 66
accionistas, y un total de 1.302.947 acciones ordinarias y nominativas de US$ 5,00 cada una. La mayor parte
accionaria es de Juan Pablo Grijalva (17,62%), seguido de Marcelo Peña (11,78%), Inseragro S.A (10,28%),
43
Asociación Ganaderos de la Sierra y Oriente (AGSO) (5,09%), Carlos Albornoz (3,26%), Bernard Guiguere (3,18%),
María Moreano (2,90%), Hugo Grijalva (2,76%), y el 43,13% restante se encuentra acaparado por 58 diferentes
accionistas con una participación menor al 2,50%. Los accionistas de la misma clase tienen los mismos derechos, y
la empresa cuenta con un área designada no formalmente para la comunicación con los accionistas, por otro lado,
posee un reglamento de la Junta General de Accionistas. El emisor realiza las convocatorias de la asamblea con el
plazo estipulado en el estatuto, que es de 15 días. A su vez, a los accionistas se les permite la delegación de voto
para las juntas, contando con un procedimiento formal, sin embargo, no se les permite incorporar puntos a debatir en
las juntas.
Composición Accionaria Julio 2021 (US$ Miles)

Nombre Capital Participación (%)
GRIJALVA COBO JUAN PABLO 1.147.660,00 17,62%
PEÑA DURINI JOSE MARCELO 767.725,00 11,78%
INSUMOS Y SERVICIOS PARA EL AGRO INSERAGRO S.A. 669.705,00 10,28%
ASOC.GANADEROS DE LA SIERRA Y ORIENTE (AGSO) 331.385,00 5,09%
ALBORNOZ BARRIGA CARLOS ENRIQUE 212.380,00 3,26%
GIGUERE BERNARD 207.440,00 3,18%
MOREANO MONCAYO MARIA EUGENIA 189.165,00 2,90%
GRIJALVA COBO HUGO RAMIRO 179.580,00 2,76%
Otros (58 accionistas) 2.809.695,00 43,13%
Total 6.514.735,00 100,00%
La empresa cuenta con un reglamento de Directorio que se encuentra definido en el estatuto de constitución de la
compañía, así como, criterios establecidos para la selección de directores independientes. En este esquema el
máximo organismo es la Junta General de Accionistas que selecciona un directorio cada cuatro años, este directorio
está compuesto por un presidente, seis vocales principales y seis suplentes; los directores pueden ser accionistas o
no de la compañía. Por su parte, la empresa efectúa seguimiento y control permanente de potenciales conflictos de
interés al interior del Directorio, pero no cuenta con un procedimiento formal. Adicionalmente, el directorio es el
encargado de nombrar al Gerente General quien maneja toda la operación de la compañía, se reúne de manera
trimestral y revisa la ejecución de los lineamientos estratégicos y el normal desenvolvimiento de la operación.
Miembros del Directorio

Nombre Cargo en el Directorio Antigüedad
Peña Durini Marcelo Director Principal 4 años
Borja Holguín Andrés Director Principal 4 años
Peña Mena Marcelo Director Principal 4 años
Grijalva Cobo Adriana Director Principal 4 años
Astudillo Grijalva José Javier Director Principal 4 años
Grijalva Moreano Juan Pablo Director Principal 4 años
Respecto a la gestión de los diferentes riesgos, la entidad cuenta con políticas de riesgos, pero estas no forman parte
de una política integral de gestión de riesgos, esta se la está trabajando. Por otra parte, cuenta con un área de
auditoría interna que reporta al Directorio y a pesar de poseer una política de información, no ha sido aprobada
formalmente. Finalmente, la empresa no difunde los avances realizados en temas de gobiernos corporativos.
El personal de la compañía se encuentra altamente capacitado, cuenta con amplia experiencia en el sector, cumple
con las competencias necesaria para ejecutar las funciones y sigue los principios y lineamientos planteados por la
empresa. La estructura organizacional de la Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A es la siguiente:
44
El Ordeño impulsa el desarrollo integral de la sociedad a través de un modelo empresarial asociativo e incluyente y
un principio de gobernanza basado en el bienestar de la gente, el cual se evidencia en su accionar diario, en la
producción y comercialización de productos altamente nutritivos y servicios de calidad internacional.
Evaluación de empleados
El Ordeño genera 74 plazas de empleo directos, con contrato indefinido, a los cuales se los evalúa mediante un esquema
de competencia en base a los resultados planificados, esta evaluación se la realiza anualmente.
Número de empleados por Unidad Organizacional a Nivel Nacional

Administración 23
Planta 49
Ventas 2
TOTAL 74
Por otro lado, a la fecha de corte, en la empresa no existe Sindicatos y/o Comités de Empresas, o algún tipo de
conflicto laboral que pueda poner en riesgo el funcionamiento de la entidad. La estrategia de fortalecimiento y las
inversiones en tecnología de última generación de años anteriores permitieron que las operaciones continúen
eficientemente de manera remota y facilitaron a los colaboradores de la compañía su adaptación a la nueva realidad
de teletrabajo desde sus casas. Además, durante el año 2020 se implementaron mecanismos adicionales que
permitieron garantizar la seguridad de la información y facilitar las comunicaciones virtuales entre personas.
En el año 2020, el área de Seguridad y Salud Ocupacional inició con un plan enfocado en dar continuidad a la
prevención de accidentes y enfermedades ocupacionales, promoviendo una cultura de trabajo preventivo desde el
programa “Seguros Somos Más”. El propósito del año fue mantener el récord de 0 accidentes laborales; sin embargo,
la declaración de emergencia sanitaria requirió de un giro importante, manteniendo la prioridad de cuidar a los
colaboradores y enfocarse en su bienestar. Se establecieron protocolos para la prevención y manejo de casos de
COVID-19, así como se facilitó la entrega de equipos de bioseguridad y capacitación a los colaborares, según las
especificidades de sus funciones.
Sistemas contables
En cuanto a los sistemas contables y de planificación, el grupo económico cuenta con el Sistema ERP con Plataforma
“SAP S4/HANA”, con el cual se optimizará las actividades propias de la empresa a través de reportes eficientes,
mediante la generación de base de datos o tablas de Excel simplificadas que contienen toda la información financiera
requerida, con la finalidad de asegurar informes precisos y en tiempo real.
Sistema Integrado de Gestión

El SIG que posee Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. cumple con los requisitos de las siguientes normas y
certificaciones, que se mantienen vigentes:
- Buenas Prácticas de Manufactura – BPM
- Control de Puntos Críticos (HACCP)
- ISO 22000
- FSSC 22000 (Food Safety System Certification)
- URSA (Understanding the Responsible Sourcing Audit) que avala un cumplimiento estricto de toda la
normativa laboral aplicable y certifica que sus colaboradores trabajan en un ambiente sano, donde cuentan
con información y sus derechos se ejercen de una manera libre y saludable.
- Kosher – Certificado de la adecuada preparación de alimentos de acuerdo con normas dietéticas permisibles
para el consumo.
- Es certificada como empresa B en el mundo, siendo la primera empresa láctea en Ecuador, la primera industria
del sector en la región y entre las primeras 10 empresas lácteas en el mundo en obtener esta certificación.
Esta certificación avala que el modelo de negocio del emisor está orientado a generar impacto positivo en tres
frentes: económico, ambiental y social. Ser una empresa B, demuestra que El Ordeño es un agente de cambio
y contribuye a la solución de grandes problemas ambientales y sociales.
Responsabilidad Social
Producto del análisis efectuado, PCR considera que Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A., tiene un
nivel de desempeño sobresaliente (Categoría RSE1, donde RSE1 es la máxima y RSE6 es la mínima), respecto
a sus prácticas de Responsabilidad Social Empresarial.
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. posee un nivel de desempeño sobresaliente en cuanto a sus prácticas
ambientales y sociales, en primer lugar, la entidad ha identificado a sus grupos de interés 12 y sus respectivas
estrategias de participación a través de un proceso formal de consulta e identificación de los mismos. De igual manera,
se realiza algunas acciones formales que promueven el reciclaje, a través del programa de Reciclaje de envases
Tetra Pak, alineado con el Programa de Alimentación Escolar y una red inclusiva de Gestores Ambientales,
reactivación del proyecto en septiembre con colegios de varias provincias del país. De igual manera, mantienen
acciones para promover la eficiencia energética mediante la implementación de paneles solares en la planta industrial
así como busca impulsar el consumo racional del agua con un ahorro promedio de 12,4 % de consumo de agua
gracias a su tratamiento y reutilización del proceso de secado de la lecha en polvo, lo que equivale a un ahorro de 36
mil m3 de agua y US$ 24 mil anuales, sin embargo, no se encuentran como parte de programas formales.
12
Realizaron el primer levantamiento de materialidad basados en la metodología del Global Reporting Initiative GRI. Mediante la consulta y diálogos
con la alta dirección se identificaron los aspectos materiales que reflejen los impactos sociales, ambientales y económicamente significativos de El
Ordeño S.A. Con este ejercicio se identificó a los grupos de interés a los que impacta directamente las acciones de la empresa los mismos que mediante
diálogos y encuestas fueron validados y priorizados de acuerdo a su importancia.
45
La compañía si realiza la evaluación de sus proveedores tomando en cuenta criterios ambientales, de igual manera,
no ha sido objetivo de multas y/o sanciones en materia ambiental, durante el ejercicio evaluado. Adicional, posee
programas y/o políticas formales que promueven la igualdad de oportunidades, al igual que programas que
promueven la erradicación del trabajo infantil y el trabajo forzoso, mediante la implementación de políticas en el código
de conducta tanto de colaboradores como de proveedores. Con respecto a los beneficios sociales a sus trabajadores,
la compañía otorga los beneficios de ley a los trabajadores incluidos beneficios adicionales. Para culminar, la
organización cuenta con un código de ética elaborado en 2018, y actualizado por última vez en mayo de 2019, así
como, políticas formales que promueven su participación en la comunidad mediante un modelo empresarial,
asociativo e incluyente que fomenta la inclusión de pequeños ganaderos al circuito económico teniendo como
resultado una mejora evidente en su calidad de vida y poseen un procedimiento de relaciones comunitarias,
cumpliendo con el plan de socialización que su Licencia Ambiental les exige.
El Ordeño se encuentra en ejecución de proyectos de responsabilidad social y ambiental que incluyen:

• Medición y mitigación de huella de carbono.
• Implementación del Sistema B, que consiste en una certificación impulsada por B Lab, una organización sin
fines de lucro con el objetivo de redefinir el sentido del éxito en la empresa, y solucionar problemas sociales y
ambientales a partir de los productos y servicios que se comercializan.
• Campaña “Aliméntate bien y recicla también”, realizada en conjunto con la empresa Tetra Pak, enfocada en
potencia los valores nutricionales de la alimentación escolar y promover el reciclaje de los envases TetraPak.
El proyecto se ha implementado en 60 escuelas de las ciudades de Cuenca e Ibarra, llegando a más de
280.000 estudiantes.
• Campaña “Alimentando Sonrisas”, realizada con el apoyo de la Facultad de Odontología de la USFQ, para
fomentar la higiene bucal en los niños.
• Voluntariado en el Orfanato Henry Davis.
• Campaña de Lactancia Materna.
El Ordeño continúa siendo miembro de Pacto Global, la iniciativa corporativa más grande a nivel mundial, creada por
las Naciones Unidas, en la cual las empresas se comprometen a cumplir con diez principios internacionalmente
aceptados en cuatro grandes campos: derechos humanos, estándares laborales, medio ambiente y anti-corrupción.
Además, la compañía fue seleccionada para liderar la mesa del Objetivo de Desarrollo Sostenible (ODS) número 12,
de Producción y Consumo Responsable. En este espacio participan más de 30 importantes empresas del país, lo que
ratifica que la empresa continúa fortaleciendo su propósito y liderando proyectos que contribuyen con el desarrollo
del país. En el marco de la sostenibilidad también se desarrolló un proyecto piloto de diversificación de las fuentes de
ingreso en el campo, en el que se trabajó con productores de leche para la producción de cebolla blanca. El proyecto
se desarrolla en la zona de Cangahua, norte de la provincia de Pichincha, en alianza con Corporación Favorita.
Calidad de Activos:
Los activos de Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. sostienen una tendencia ascendente durante los últimos
cinco años (2016-2020) alcanzando un promedio de crecimiento de 6,68% como resultado de la expansión del
negocio. Continuando con la tendencia, a julio 2021, los activos experimentan un incremento de 10,15% (US$ 3,83
millones) con lo que contabilizaron US$ 41,50 millones. Este impulso entre periodos se atribuye principalmente al
desarrollo en mayor proporción de los activos corrientes (13,80%; US$ 3,34 millones), seguido de los activos no
corrientes (3,62%; US$ 490,11 mil). De manera particular, las cuentas que impulsaron la expansión de la cuenta son
efectivo y equivalentes de efectivo (51,12%; US$ 892,32 mil), seguido de cuentas por cobrar13 (28,71%; US$ 3,75
millones), activos intangibles (168,47%; US$ 598,66 mil), activos por impuesto diferido (162,88%; US$ 102,85 mil),
que lograron soportar la contracción de inventarios (-16,84%; -US$ 1,46 millones), propiedades, planta y equipo neto
(-11,81%; -US$ 536,81 mil); entre otras cuentas.
Estructura del Activo

100%
90%
80% 35,88% 35,76% 33,75%
46,85% 46,47% 41,20% 41,12%
70%
60%
50%
40%
30% 64,12% 64,24% 66,25%
53,15% 53,53% 58,80% 58,88%
20%
10%
0%
dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 jul-20 dic-20 jul-21
Activo Corriente Activo No Corriente

13
Cuentas por cobrar comerciales + relacionadas + otras cuentas por cobrar
46
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. al ser una empresa comercial concentra sus activos principalmente en
activos corrientes; determinando así que la empresa cuenta con los suficientes recursos líquidos para hacer frente a
los pasivos de corto plazo con una participación promedio del 57,72% durante los últimos cinco años (2016-2020);
mientras que los activos no corrientes representan en promedio el 42,28%. Al igual que a nivel histórico, a al fecha
de corte El Ordeño S.A. prioriza la participación del activo en el corto plazo al configurar con el 66,25% del total de
activos por el alto nivel de inventarios y el financiamiento a sus clientes; mientras que el activo a largo plazo pondera
el 33,75% restante. De manera particular, los rubro con mayor participación dentro del activo total son cuentas por
cobrar (40,37%), en razón al crédito que la compañía otorga en favor de la adquisición de los diferentes productos,
seguido de inventarios (17,39%), inversiones en acciones y otras inversiones (14,79%) y propiedades, planta y equipo
(9,64%). La diferencia (27,45%), se distribuye entre 7 cuentas diferentes con una participación individual inferior al
4,00%.
Como parte fundamental en la constitución de activos corrientes, se ubican las cuentas por cobrar que a julio 2021
totalizan US$ 16,79 millones al mostrar una expansión de 28,71% (US$ 3,75 millones) respecto a su período similar
(US$ 13,05 millones; jul20). El dinamismo obedece principalmente al desarrollo de las cuentas por cobrar relacionadas
(36,02%; US$ 3,62 millones) siendo esta la de mayor ponderación dentro de las cuentas por cobrar totales al
representar el 81,44%, asimismo, se ubican otras cuentas por cobrar que interanualmente ascendieron en 106,28%
(US$ 231,73 mil) que ponderan el 2,68%; las cuentas mencionadas contraponen ampliamente la contracción
experimentada por las cuentas por cobrar comerciales que en el periodo de análisis se redujeron en -3,85% (-US$
106,20 mil) con lo que conglomera el 15,88%.
Estructura de Cuentas por Cobrar
100% 6,88% 9,89% 1,98% 2,01% 1,67% 6,32% 2,68%

5,59%
80% 37,19% 47,12%
60% 81,66% 77,07% 70,26% 81,44%
84,52%
40%
55,93% 50,90%
20%
16,32% 21,26% 23,42% 15,88%
0%
Cuentas por cobrar comerciales Cuentas por cobrar relacionadas

Otras cuentas por cobrar
ElOrdeño S.A. es reconocida por sus productos de calidad a través de un modelo inclusivo que genera bienestar
integral, además de ser asociativa e incluyente; lo que conlleva a una adecuada diversificación de ventas al por mayor
y a nivel nacional; no obstante, debido a las características de los clientes la entidad denota un portafolio de clientes
reducido, donde los 10 mayores clientes acaparan el 85,47% del total de ventas y su principal clientes es su
relacionada es Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A. al representar el 57,98% de la muestra,
por lo que se evidencia un alto nivel de concentración, que puede afectar el desempeño de la empresa, teniendo en
cuenta que durante el tiempo de confinamiento si se registró un impacto debido a la suspensión de la entrega de
raciones para el Programa de Alimentación Escolar (PAE). A continuación, un detalle de los 10 principales clientes
en base a las ventas entre enero a julio 2021:
Cliente Participación (%)

CORPORACION ECUATORIANA DE ALIMENTOS Y BEBIDAS CORPABE S.A. 57,98%
UNILEVER ANDINA ECUADOR S.A. 8,94%
INDUSTRIAS LACTEAS TONI S.A. 5,77%
CORPORACION COMERCIAL ECUATORIANA AGSO S.A. 3,70%
VARGAS ALINA 2,98%
CORPORACION FAVORITA C.A. 1,90%
UNIVERSAL SWEET INDUSTRIES S.A. 1,39%
ALPINA S.A 0,95%
GALLAGHER DEL ECUADOR S.A. 0,94%
EROLCORP S.A. 0,80%
Otras (352) 13,73%
Se distingue el buen manejo de la cartera por parte del emisor, siendo esta de buena calidad debido a las adecuadas
políticas tanto de otorgamiento de créditos directos como recuperación de cartera que tienen como objetivo la
definición de lineamientos para atender las necesidades de los clientes. Todo cliente nuevo deberá ser evaluado
previamente, para asegurar el cumplimiento de las condiciones de venta aprobadas por la Matriz de Aprobación de
la compañía, previo a su registro en el sistema de clientes. La información de todos los clientes deberá ser revisada
y actualizada anualmente.
Ante lo mencionado, la cartera de créditos a julio 2021 contabiliza US$ 16,34 millones, lo que representa una
expansión interanual de 27,40%; es decir un aumento nominal de US$ 3,51 millones. El importante crecimiento
obedece al comportamiento de cuentas por cobrar empresas relacionadas al pasar de US$ 214,06 mil (jul20) a US$
47
13,31 millones (jul21); se menciona que el principal deudor es Corpabe S.A. con un monto total de US$ 13,13 millones
lo que representa el 80,33% del total de la cartera. PCR menciona que, a partir de enero 2021, de acuerdo con la
normativa emitida por el Ente de Control se suspende la venta de facturas comerciales entre empresas vinculadas.
Como precedente las facturas se manejaban en el mercado de valores entre El Ordeño S.A. y Corpabe. Es importante
indicar que Corpabe cuenta de 90 a 120 días para la cancelación de dichas facturas; antecedente que influye sobre
el crecimiento atípico de las cuentas por cobrar relacionadas. De manera análoga, el incremento de cuentas por
cobrar encargo fiduciario (112,93; US$ 50,96 mil) impulsaron al robustecimiento de la cartera de la compañía.
Detalle de Cartera
Concepto jul-20 Participación (%) jul-21 Participación (%) Variación
Cartera 12.769.198,62 99,55% 3.138.393,82 19,20% -75,42%
Cuentas por Cobrar Empresas Relacionadas 214.058,48 1,67% 13.308.920,83 81,44% 6117,42%
Cuentas por Cobrar Encargo Fiduciario 45.128,32 0,35% 96.090,31 0,59% 112,93%
Otras Cuentas por Cobrar Relacionadas 23.800,00 0,19% 23.800,00 0,15% 0,00%
Provisión Incobrables -224.665,28 -1,75% -225.526,47 -1,38% 0,38%
Total 12.827.520,14 100,00% 16.341.678,49 100,00% 27,40%
Respecto a la estructura de la cartera, para el periodo de análisis integra a la cartera corriente (hasta 90 días) con
una participación del 88,86%, cuyo saldo cierra en US$ 2,78 millones al experimentar una importante contracción de
-76,63% (-US$ 9,15 millones); mientras que la cartera vencida pondera el 11,14% restante por un monto de US$
349,63 mil al disminuir en -58,07% (-US$ -484,30 mil). Por su parte, la estructura de la cartera vencida se encuentra
albergada principalmente en el rango de más de 365 días con el 12,36%. Es importante enfatizar que, a nivel
interanual, los plazos de cartera vencida han migrado a partir de 90 días producto de los sucesos con Corpabe S.A.
con relación al incumplimiento de los plazos de pago con el Estado.
Detalle de Cartera Julio 2021

Cartera Monto Julio 20 Participación (%) Monto Julio 2021 Participación (%)
Corriente Hasta 90 días 11.935.268,24 93,47% 2.788.767,17 88,86%
91 - 180 días 332.088,37 2,60% 8.945,14 0,29%
181 - 365 días 298.168,02 2,34% -47.348,84 -1,51%
Vencida Más de 365 203.673,99 1,60% 388.030,35 12,36%
Total Vencida 833.930,38 6,53% 349.626,65 11,14%
Cartera 12.769.198,62 100,00% 3.138.393,82 100,00%
Morosidad 6,53% 11,14%
Históricamente, la rotación de cartera de Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A., el indicador registra un
promedio de 82 días en los últimos cinco años (2016-2020), mientras que a julio 2021 el indicador alcanza los 132
días, superior al promedio indicado e incluso al registrado en julio 2020 (103 días), esta dinámica obedece a la mayor
adquisición de inventario y a la demora en el cobro a sus clientes. Es importante recalcar que para el cálculo se
consideró las cuentas por cobrar tanto con clientes comerciales como con empresas relacionadas que son parte del
giro del negocio del emisor.
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. como empresa dedicada al procesamiento industrial de todo tipo de
alimentos y bebidas, específicamente, al procesamiento industrial de leche y sus derivados. Con lo descrito, los
inventarios contabilizan US$ 7,23 millones a la fecha de corte, monto que ha descendido en -16,84% (-US$ 1,46
millones) respecto a su periodo similar. Dicha conducta responde a la disminución tanto de materia prima (-72,93%;
-US$ 315,79 millones) como producto terminado (-14,51%; -US$ 1,15 millones) debido al almacenamiento masivo de
producto en el año 2020 debido a la emergencia sanitaria y la afectación sobre el programa de Alimentación Escolar.
No obstante, en relación a diciembre 2021, los inventarios ascienden en 2,87% (US$ 201,81 mil) en respuesta a la
recuperación de los diferentes sectores que conforman la economía. Se señala que la entidad se encuentra
normalizando el nivel de inventarios, en base a la nueva normalidad y demanda del consumidor.
Variaciones de Inventario Julio 2021

Inventario jul-20 jul-21 Variación (%) Variación US$
Materia prima 432.988,80 117.191,77 -72,93% -315.797,03
Producción en proceso 0,00 0,00 0,00% 0,00
Producto terminado 7.950.907,92 6.797.097,68 -14,51% -1.153.810,24
Otros inventarios 313.337,28 335.770,61 7,16% 22.433,33
Provisión por valor neto de realización 0,00 -17.257,96 -17.257,96
Total Existencias 8.697.234,00 7.232.802,10 -16,84% -1.464.431,90
A nivel histórico, es importante enfatizar dos eventos suscitados, el primero en el año 2018 con un monto total de
inventario de US$ 6,88 millones, como parte de la estrategia comercial para ganar participación en mercados de
presentaciones menores y consumo masivos. Y, el segundo, en el año 2020, los efectos de la pandemia registraron
un mayor pico en inventarios para cerrar en US$ 7,03 millones producto de la disminución de ventas al programa de
alimentación escolar ejecutado por el Gobierno y el cierre de establecimientos comerciales que afectó al canal de
ventas institucional, derivando así en un importante crecimiento del inventario de leche en polvo, el cual alcanza casi
1.800 toneladas métricas (TM), equivalentes a casi 15 millones de litros de leche que a su vez representan una
recepción de casi 41 mil litros diarios, es importante indicar que la vida útil en promedio de la leche en polvo es
alrededor de 18 meses.
Además, en busca de generar un mecanismo para sostener la recepción de leche, la compañía suscribió contratos
de maquila con sus proveedores, en los que una parte de su producción queda almacenada como leche en polvo.
48
Con esto, el proveedor no pierde su producto, sino que difiere el cobro hasta que el mercado se dinamice y la
compañía pueda vender el producto. Por su parte, debido a la naturaleza del producto, existe un tiempo específico
de almacenamiento de materias prima y productos terminados, para su conservación óptima y mantenimiento de
calidad.
Con todo lo analizado, para la fecha de corte se determina los días de rotación de inventario obteniendo un resultado
de 66 días, valor superior al promedio de los últimos cinco años (46 días; 2016-2020); sin embargo, al realizar una
comparación interanual, este es inferior a lo observado en julio 2020 con una brecha de 13 días
Al cierre de 2020, la cuenta de propiedad, planta y equipo neto alcanzó US$ 4,38 millones compuestos principalmente
por maquinaria y equipo (57,50%), y edificios (30,37%), y registró una contracción anual de 8,86% en comparación al
año anterior (2019). A julio 2021, la tendencia persiste puesto que la cuenta experimenta una contracción en -11,81%
-US$ 536,81 mil) para contabilizar US$ 4,01 millones; este comportamiento surge principalmente por la disminución
de maquinaria y equipos (-16,68%; -US$ 456,67 mil), que es además la cuenta de mayor ponderación dentro de la
constitución de propiedades, planta y equipo (56,87%), seguido de edificaciones (-6,19%; -US$ 84,43 mil) con el
31,93% de representación. La diferencia del 11,21% se distribuye entre terrenos, construcciones, equipos en montaje,
vehículos, muebles, equipos de oficina y cómputo con participaciones inferiores al 6%.
Detalle Propiedad, Planta y Equipo

Clasificación Monto Participación (%) Variación (%) Variación (US$)
No depreciables 383.310,67 9,56% 0,069143 24.789,37
Terreno 212.408,00 5,30% 0,00% 0,00
Construcciones en curso 46.472,24 1,16% -5,02% -2.458,39
Equipos en montaje 124.430,43 3,10% 28,04% 27.247,76
Depreciables 3.627.069,09 90,44% -0,134075 -561.596,24
Edificaciones (netas) 1.280.368,53 31,93% -6,19% -84.433,13
Maquinarias y equipos (netos) 2.280.560,18 56,87% -16,68% -456.667,62
Vehículos (netos) 38.148,03 0,95% -9,11% -3.824,20
Muebles y enseres (netos) 1.459,42 0,04% -43,25% -1.112,13
Equipo de oficina (netos) 1.799,22 0,04% -14,84% -313,58
Equipo de cómputo (neto) 24.733,71 0,62% -38,13% -15.245,58
Total 4.010.379,76 100,00% -0,118053 -536.806,87
Simultáneamente a la cuenta anterior, el emisor también registra propiedades de inversión las cuales han mantenido
valores estables y similares a lo largo del tiempo, las cuales consisten en una parte del terreno y construcción donde
la compañía desarrolla su actividad industrial ubicado en la Provincia de Pichincha y son activos utilizados por su
relacionada Corpabe S.A. A diciembre 2020, el total de la cuenta fue de US$ 1,41 millones que corresponden casi en
su totalidad a edificios, mientras que a julio 2021 totaliza US$ 1,35 millones con una ligera contracción interanual de
-4,27% (-US$ 60,32 mil).
Finalmente, una cuenta que se ha ido desarrollando paulatinamente es la de inversiones en subsidiarias que a
diciembre 2020 cerró con un total de US$ 6,15 millones, con una variación interanual de 24,69%, y cuyo monto se ha
mantenido constante a la fecha de corte. Este valor corresponde a US$ 106,62 mil de un certificado de depósito a
plazo fijo14 y la diferencia de US$ 6,05 millones, incluye principalmente inversiones en acciones de Corpabe S.A. por
US$ 5,39 millones con un incremento interanual de 26,56% (+US$ 1,13 millones)15, US$ 350,96 mil en acciones de
otras empresas, US$ 250,55 mil en inversión en el Fideicomiso de Inversión para Fomento y Desarrollo
Agropecuario16, y US$ 59,00 mil en aportes para futuras capitalizaciones de terceros.
Pasivos:
Históricamente, los pasivos han financiado en promedio un 69,21% de los activos en los últimos cinco años (2016-
2020) y su composición se ha visto acaparada principalmente por el pasivo a corto plazo en un promedio del 70,85%
del total de pasivos; estructura que se ha mantenido constante hasta la fecha de corte (73,44% del total de pasivos).
A julio 2021, los pasivos contabilizan US$ 29,96 millones, mostrando un crecimiento interanual de 9,88% (US$ 2,69
millones) porcentaje que supera al promedio histórico (8,01%). El dinamismo es el resultado de la importante
expansión del pasivo no corriente (176,78%; US$ 8,69 millones) que a su vez contrapone la contracción del pasivo
corriente (-26,81%; -US$ 5,99 millones).
De manera particular, las cuentas que impulsaron el fortalecimiento del pasivo del emisor fueron obligaciones emitidas
tanto corto como lago plazo (US$ 7,15 millones y US$ 453,33 mil respectivamente), seguido de obligaciones
financieras a largo plazo (973,38%; US$ 7,15 millones), cuentas por pagar relacionadas (30,40%; US$ 298,37 mil);
además de pasivo por arrendamiento, beneficios a empleados y pasivos por impuestos.
Respecto a la estructura de los pasivos está fundamentada en obligaciones financieras de corto y largo plazo con el
55,89% de participación; a continuación, se ubican cuentas por pagar17 que corresponden al 27,03% y obligaciones
emitidas con el 11,91%. El 5,18% restante integra a tres cuentas divididas entre corto y largo plazo; con
participaciones inferiores al 3% como son pasivos por arrendamiento, por impuestos y beneficios a empleados.
14
El instrumento genera un interés de 3,75% anual, a 731 días plazo con vencimiento en abril del 2022.
15
Con fecha 29 de junio de 2020, mediante Acta de Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de Corporación Ecuatoriana de Alimentos
y Bebidas Corpabe S.A., se resolvió aumentar el capital social en US$ 1.130.317 mediante la reinversión de utilidades del ejercicio económico 2019,
que se inscribió en el Registro de Propiedad y Mercantil del Cantón Mejía el 27 de noviembre de 2020.
16
El Fideicomiso se constituyó el 22 de mayo de 2018, como constituyente inicial la Asociación de Ganaderos de la Sierra y Oriente AGSO y
representada por Fiduciaria, Compañía Heimdaltrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A. Con fecha 27 de julio de 2018, el Comité de
Inversiones aceptó a El Ordeño S.A. como Constituyente Adherente al Fideicomiso.
17
Cuentas por pagar comerciales + relacionadas (Corto y Largo Plazo).
49
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A para garantizar y asegurar la continuidad de sus operaciones con la
mayor normalidad a pesar de un panorama macroeconómico afectado por la crisis sanitaria durante el año 2020, la
entidad decidió incursionar en el mercado de valores; así como adquirir compromisos financieros; con la finalidad de
dirigir dichos recursos hacia capital de trabajo; dichas decisiones permitieron hacer frente al gran retraso del gobierno
en cancelar sus obligaciones sumado a la baja de liquidez que presentó el mercado financiero y los efectos negativos
derivados de la crisis sanitaria.
De manera análoga, se menciona que el 28 de octubre de 2015, la compañía suscribió un convenio de factoring
electrónico para que sus proveedores puedan negociar liquidez inmediata de sus facturas a través de Corporación
Financiera Nacional (CFN), a un costo financiero muy competitivo. Este convenio a la fecha sigue renovándose con
resultados muy positivos tanto para la empresa como para los proveedores que hoy en día a través de este sistema
pueden acceder a liquidez de manera inmediata, inclusive cuando se vean afectados por los retrasos que tiene el
Gobierno Nacional en pagar.
Bajo estas premisas, la deuda financiera sostiene una tasa de crecimiento promedio de 16,46% durante los últimos
cinco años (2016-2020). Continuando con la tendencia ascendente, la deuda financiera a julio 2021 experimenta un
incremento de 25,74% (US$ 4,16 millones) respecto a julio 2020; con lo que contabiliza US$ 20,31 millones. El
dinamismo observado se atribuye a la expansión de obligaciones en el largo plazo (438,34%; US$ 7,60 millones) que
contrapone la reducción de la deuda en el corto plazo (-23,89%; -US$ 3,44 millones).
Haciendo referencia a la estructura, la deuda financiera históricamente se ha mantenido aglomerada en el corto plazo
con un promedio de 79,23%, incrementando proporcionalmente su monto a medida que la compañía ha emitido
diversos instrumentos en el mercado de valores y ha mantenido su financiamiento con instituciones financieras, no
obstante, para el periodo de análisis, la deuda divide su estructura de manera ecuánime con una participación del
54,03% en el corto plazo; mientras que el 45,97% restante corresponde a la deuda a largo plazo, respectivamente
con valores nominales de US$ 10,98 millones y US$ 9,34 millones. A pesar de que la concentración en el corto plazo
genera una importante presión sobre los flujos del emisor, la compañía mantiene niveles de liquidez adecuados sobre
la unidad.
Comportamiento de Deuda Financiera

25.000 25.000
20.000 20.000
15.000 15.000
10.000 10.000
5.000 5.000
- -
Corto Plazo Largo Plazo Deuda Financiera

Las obligaciones bancarias totales representan el 82,44% del total de la deuda financiera, y la diferencia (17,56%)
corresponde a obligaciones emitidas en el mercado de valores. De modo que, a la fecha de corte, la empresa mantiene
compromisos financieros con 3 instituciones bancarias nacionales cuyos recursos se utilizaron para la sustitución de
pasivos, registrando una tasa promedio de 8,89%, y vencimientos que oscilan entre 2021 y 2026; mismo que alivian
el flujo de la entidad. De manera análoga, como medida de respaldo para dar soporte a las diferentes operaciones, el
emisor mantiene línea de crédito abiertas con diversas entidades financieras a nivel nacional. Es preciso mencionar
que el destino de los recursos de los préstamos e instrumentos financieros han sido dirigidos principalmente para
capital de trabajo, financiamiento de proveedores a través de factoring electrónico, infraestructura civil y
refinanciamiento de pasivos.
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S. también se apalanca con proveedores tanto comerciales como con
empresas relacionadas que en conjunto mantienen una importante ponderación dentro del total de pasivos (27,03%).
De manera particular, considerando el giro de negocio de la compañía, la estructura de cuentas por pagar a la fecha
de corte se compone mayoritariamente de cuentas por pagar comerciales con el 79,86% (US$ 6,47 millones), mientras
que las cuentas por pagar relacionadas representan el 20,14% restante (US$ 1,63 millones). A su vez, las cuentas
por pagar totales se encuentran aglomeradas en el corto plazo (61,94%), mientras que el 38,06% se encuentra en el
largo plazo. A julio 2021, las cuentas por pagar18 contabilizan US$ 8,09 millones, valor que muestra una reducción de
-22,63% (-US$ 2,37 millones) respecto a su periodo similar. La conducta en mención responde a la contracción tanto
de cuentas por cobrar comerciales (-13,61%; -US$ 1,02 millones) como de cuentas por pagar relacionadas (-45,29%;
-US$ 1,35 millones).
18
Cuentas por pagar comerciales + cuentas por pagar relacionadas (corto y largo plazo).
50
Bajo la misma línea, el emisor maneja un total de 486 proveedores a la fecha de corte para abastecerse de los
insumos para sus actividades operativas, y los 10 principales proveedores de la compañía acaparan el 26,19% del
total de compras a julio 2021, lo que representa una adecuada diversificación. Además, el emisor se constituye como
un aliado estratégico clave para sus proveedores ganaderos porque no solo promueve ingresos estables los 365 días
del año, y precios justos, sino que también brinda asesoría técnica y administrativa a los pequeños productores,
incorporándolos al circuito económico del país. Como apoyo a sus proveedores durante la crisis sanitaria, la empresa
ha entregado de manera permanente equipos de bioseguridad, desarrollado capacitaciones en buenas prácticas e
incluso han facilitado la provisión de productos de primera necesidad.
Principales Proveedores Julio 2021

Proveedores Participación (%)
ASOCIACION AGROPECUARIA EL ORDEÑO 7,38%
TERPEL-COMERCIAL ECUADOR CIA. LTDA. 2,77%
ILGRICOSA S.A. 2,71%
ASOCIACION DE PRODUCTORES AGROPECUARIOS ÑUKANCHIC ALLPA 2,28%
IZURIETA MORA BOWEN RICARDO ALFONSO 2,03%
ASOCIACION DE MUJERES LUZ DEL DIA 1,94%
ASOCIACION ARTESANAL SIERRA NEVADA 1,87%
ASOCIACION DE TRABAJADORES AGRICOLAS 23 DE JULIO 1,81%
HACIENDA EL MARQUEZ 1,74%
ORTEGA PILAMUNGA ANGEL SERAFIN 1,66%
Otros (476) 73,81%
Total 100,00%
En lo concerniente a la rotación de días de cuentas por pagar proveedores19, se mantuvo un promedio histórico de
70 días durante los últimos cinco años (2016-2020), no obstante, a la fecha de corte la rotación aumenta en 4 días
con lo que cierra el indicador en 74 días; que si bien es cierto la cifra obtenida en el periodo de análisis supera su
histórico, este es inferior a lo observado en su periodo similar (96 días) con una diferencia de 26 días. En razón a lo
expuesto, la rotación de los proveedores frente al mayor incremento la rotación de la cartera comercial y los inventarios
afecta el ciclo de conversión de efectivo, que a la fecha de corte es de 124 días, superando ampliamente tanto al
promedio histórico (57 días; 2016-2020) como al valor de su periodo similar (87 días jul20). Se considera que el emisor
se vio en la necesidad de incrementar su fondeo de capital de trabajo, con instituciones financieras, así como la
incursión del nuevo papel comercial.
Es destacable el cumplimiento del emisor en los pagos en tiempo y forma de todas sus obligaciones, sin la necesidad
de solicitar algún tipo de diferimiento o refinanciamiento adicional, incluso en el tiempo más duro de la pandemia. Es
evidente que la coyuntura del año anterior impactó considerablemente la situación económica de la compañía, aunque
se ha ido recuperando paulatinamente atribuido a la reactivación económica que ha permitido que el Gobierno vaya
cumpliendo parcialmente los pagos a su relacionada Corpabe S.A. Además, se logró la colocación total del Papel
Comercial del cual se espera la renovación y se realizó un nuevo aporte de capital por parte de los accionistas.
Soporte Patrimonial:
El patrimonio contable de Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. denota un crecimiento sostenido en los últimos
cinco años con una tasa de variación de 5,44%, pasando de US$ 7,64 millones (dic16) a US$ 10,02 millones (dic20),
derivado del constante fortalecimiento patrimonial que ha buscado la compañía. A la fecha de corte, el patrimonio
figura un crecimiento interanual en 10,84% (US$ 1,314 millones) al totalizar US$ 11,64 millones, comportamiento que
obedece a una mejora principalmente de las reservas legales (15,08%; US$ 80,00), además de la presencia de
suscripción de aumento de capital valorado en US$ 1,82 millones.
A la fecha de corte, el patrimonio se compone en su mayor parte de capital social20 al acaparar el 71,38%, seguido
de reserva facultativa con el 15,55%, reserva legal por 5,23%, resultados acumulados con el 5,01%, y aportes para
futuras capitalizaciones con el 2,84%. Únicamente la cuenta específica de capital suscrito alcanza US$ 6,51 millones
compuesto por 66 accionistas, siendo Juan Pablo Grijalva el principal accionista (17,62%), seguido de Marcelo Peña
(11,78%), Inseragro S.A (10,28%), Asociación Ganaderos de la Sierra y Oriente (AGSO) (5,09%), Carlos Albornoz
(3,26%), Bernard Guiguere (3,18%), María Moreano (2,90%), Hugo Grijalva (2,76%), y el 43,13% restante se
encuentra acaparado por 58 diferentes accionistas con una participación menor al 2,50%.
19
Incluye cuentas por pagar proveedores relacionados y no relacionados.
20
Incluye capital suscrito, suscripciones aumento capital y capital suscrito no pagado.
51
Estructura del Patrimonio
Aportes para futuras
ca pi talizaciones Res ultados a cumulados
3% 5%
Res erva Legal
5%
Res erva facultativa

15%
Ca pi tal suscrito no Ca pital social

pa gado 56%
0%
Sus cri pciones aumento

ca pi tal
16%
El Ordeño S.A. en el mes de diciembre 2020, convocó a una Junta General Extraordinaria para aprobar un aumento
de capital de US$ 2,00 millones. A julio de 2021, se ha suscrito un total de US$ 1,79 millones y queda pendiente el
pago de US$ 31,00 mil para completar la suscripción antes mencionada; sin embargo, al 3 de septiembre de 2021 el
aumento de capital estaría completo.
Los dividendos de la compañía no son repartidos de manera anual, sino solo bajo solicitud y aprobación de la Junta
de Socios, los mismos podrán ser utilizados para incrementos de capital si así la junta lo cree conveniente, mientras
esto suceda formarán parte del patrimonio de la compañía.
Durante la Junta General Ordinaria de Accionistas emitida el 29 de junio de 2020, se resuelve distribuir el 50% de las
utilidades generadas en el ejercicio económico 2019, los dividendos serán entregados a cada accionista conforme la
disponibilidad de flujo de caja, y la diferencia pasó a formar parte de la cuenta de reserva facultativa. Por otro lado, de
acuerdo con la administración, durante los últimos 10 años, indica que alrededor del 8% de los dividendos se ha repartido,
mientras que el porcentaje restante se ha capitalizado y se ha quedado como parte del negocio, reflejando un compromiso
razonable con la entidad por parte de sus accionistas. Para período futuros, se estima que el patrimonio crezca en función
de la mejore en los resultados del ejercicio y de la menor necesidad de financiamiento externo.
Desempeño Operativo: Ingresos y Márgenes

Sociedad Agroindustrial ElOrdeño S.A. es una 45.000 16,00%
industria que nace en el campo cuyo giro del

40.000 14,00%
negocio empieza con los lácteos bajo un modelo
de negocio asociativo, empresarial e incluyente. 35.000 12,00%
Su actividad principal es la industrialización de
leche en todas sus formas, para si o para terceros, 30.000 10,00%
y su comercialización dentro o fuera del Ecuador;

25.000 8,00%
así como la participación en otras sociedad o
empresas del mismo fin. De manera particular, el 20.000 6,00%
emisor se encarga de la producción y
comercialización de leche en polvo y la 15.000 4,00%
pasteurización de leche líquida para su

relacionada Corpabe S.A. Se menciona que la 10.000 2,00%
empresa ha alcanzado una mayor participación en

5.000 0,00%
el mercado de consumo masivo a través de la
producción de marcas propias y marcas blancas, - -2,00%
con presencia en la percha de los principales
Ingresos Operacionales Margen Bruto Margen EBITDA
supermercados a nivel nacional.
Margen Neto Margen Operacional

De tal forma, los ingresos de la empresa
históricamente han sostenido un comportamiento ascendente hasta 2019, al alcanzar un total de ventas de US$ 42,25
millones después de un crecimiento anual de 23,78% en comparación a 2018 como resultado de la implementación
de estrategias comerciales para aumentar la participación de mercado de la compañía en sus distintas líneas de
negocios, generar una oferta de producto con mayor valor agregado y lanzamiento de nuevos productos que facilitó
el posicionamiento de la marca en el mercado de consumo masivo, lo que refleja mayores ventas de productos
propios. Asimismo, a partir de 2019 hasta la actualidad, se ha trabajado en la consolidación de marca tanto en leche
en polvo como en leche líquida UHT, y se mantienen presentes en las perchas de los principales supermercados a
nivel nacional como Supermaxi, Akí, Tía, Santa María y Coral, y se continúa con la producción de las marcas blancas
“Corporación Favorita y Corporación El Rosado”.
A pesar de las movilizaciones de octubre 2019, se lanzó al mercado TRÜ, una marca enfocada en alimentos
sostenibles, creando así un movimiento basado en comportamientos conscientes. Desde los primeros meses, la
52
marca se ha posicionado de manera positiva en la mente del consumidor ecuatoriano, alcanzando hasta el mes de
marzo de 2020 una recordación de marca del 25%, y según las mediciones realizadas por Kantar World Panel, en el
último trimestre de 2020, los productos de marca TRÜ se encuentran en el 11% de hogares a nivel nacional, gracias
a la estrategia basada en una importante presencia en medios tradicionales y una fuerte salida en medios digitales,
así como acciones que permitieron amplificar la comunicación como el uso de materiales biodegradables en los
empaques y sorbetes de papel.
Durante el año 2020, se aprovechó la actividad ininterrumpida de los supermercados, donde la compañía estuvo
presente con comunicación y abastecimiento permanente. Además, la empresa participó en las principales
plataformas de compra electrónica facilitando que el producto pueda llegar directamente a los hogares de los
ecuatorianos que tuvieron restricciones de movilidad por el confinamiento, incluso, varios de sus distribuidores
habilitaron mecanismos de compra con entrega directa en domicilios.
La producción de leche en el país se mantuvo estable durante los últimos cinco años, con mayor actividad en la
provincia de Pichincha, en la que opera la entidad. ElOrdeño S.A. dentro de su línea de provisión de leche para las
principales industrias de alimentos, se ubica entre los principales actores del mercado, con una participación de entre
el 35% y 40% a nivel nacional. Dentro del mercado de consumo masivo, la Compañía alcanza una participación de
mercado de entre el 5% y 15%. Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, la línea de negocio más representativa dentro de
los ingresos de la Compañía fue la de leche líquida para la venta, con una participación de 46,97% y 48,96%
respectivamente del total de ventas, seguida de la línea de terminados industriales, que constituyó el 35,71% y 38,41%
de sus ventas.
Por otra parte, con relación a los negocios con el Estado, la última prórroga aceptada del contrato finaliza en junio de
2021 y en la actualidad, las autoridades pertinentes trabajan en una nueva licitación o prórroga, cuyos resultados
serán comunicados. En el año anterior, como consecuencia de la ya conocida emergencia sanitaria, este negocio fue
fuertemente afectado por la suspensión de la asistencia presencial a clases y la consecuente interrupción de la
entrega de las raciones del desayuno escolar. Esto generó que no se pueda colocar en las escuelas el producto
fabricado, e incluso cuantiosas pérdidas por caducidad en el tiempo que transcurrió hasta que fue posible la entrega.
Esto resultó en que la facturación desde el Consorcio Alimentación Escolar El Ordeño – Fortesan fuera de US$ 21,80
millones, cuando lo planificado de acuerdo con las órdenes de compra entregadas formalmente por el SERCOP,
alcanzaba los US$ 56 millones. Esto representa una reducción de un 62%, facturación que no pudo llevarse a cabo
por estrictas razones de fuerza mayor. Es importante también indicar que durante 2020 El Ordeño S.A. no suscribió
ningún contrato nuevo de manera directa con el Estado.
Ante lo descrito, a julio 2021, los ingresos alcanzan US$ 22,29 millones, lo que muestra una leve contracción
interanual de -0,16% (-US$ 36,28 mil) a causa de la emergencia sanitaria y la afectación sobre los diferentes sectores
económicos. El 57,98% del total de operaciones de ventas se aglomeran en Corporación Ecuatoriana de Alimentos y
Bebidas Corpabe S.A. a quién se distribuye la producción en funda de leche, dicha participación se ha mantenido
constante respecto a su comparable (55,37%; jul20), así como en relación a cierre de año 2020 (57,50%; dic20) del
total de ingresos ordinarios.
Por otra parte, al considerar las diferentes líneas de negocio, a la fecha de corte, las ventas descienden acorde al
comportamiento atribuido a la menor venta de productos terminados como leche en polvo entera, suero y maquila,
asimismo de la reducción de la línea de leche en polvo en establecimientos como Mi Comisariato y Supermaxi. De
manera análoga, se señala la estructura de los ingresos en función a la línea de negocio, en donde leche líquida para
la venta a su empresa relacionada acapara el 55,03 % del total de ingresos, seguido de leche en polvo con sus
diferentes presentaciones con el 30,29%, asimismo líneas comercializadas con el 7,47% principalmente a
supermercados junto a productos de la marca TRÜ. La diferencia del 7,21% restante integra insumos para ganaderos,
materia prima, hortalizas, químicos, servicios21 y vitaminas con participaciones inferiores al 5%. Se distingue que el
emisor trabaja continuamente en diversas estrategias de diversificación de productos y canales de distribución y
promoción para cumplir con las necesidades de sus clientes y no perder la participación en el mercado de sus
productos.
Por la parte del costo de ventas, durante 2020 la compra de materia prima fue un 34% mayor a la realizada en 2019,
y el costo por litro en promedio fue superior en 2,7%. En diciembre de 2020, se realizó la compra de 4,60 millones de
litros de leche a un costo unitario de US$ 0,49. El destino de esta recepción fue el procesamiento de leche en polvo
para segmento industrial, comercialización de leche en polvo y leche líquida, y a la fabricación de los productos del
Programa de Alimentación Escolar (PAE), que tuvo una drástica suspensión entre marzo y agosto del 2020.
Simultáneamente a la fecha de corte, el costo de ventas experimenta un leve ascenso de 0,39% (US$ 77,08 mil),
comportamiento que responde únicamente al desarrollo del costo de venta calculado (2,41%; +US$ 451,46 mil) que
contrapone la disminución de costo de venta de servicios, otros costos y la diferencia de crédito tributario en -39,35%,
-97,18% y -28,42% respectivamente.
Debido a la reducción de ventas frente al leve aumento del costo de ventas, la entidad percibe para el periodo de
análisis un margen financiero de US$ 2,49 millones siendo -4,35% (-US$ 113,37 mil) inferior al valor obtenido en
relación con su periodo similar. Debido a la variación entre ingresos y el costo el margen que el emisor presentó fue
de 11,19%. Se señala que, para poder presentar mayores márgenes de utilidad, la empresa se encuentra realizando
esfuerzos para la introducción de nuevas líneas de negocios, reactivación de la producción industrial, ventas
21
Ordeño registra como servicio el cobro a Corpabe por concepto de uso de terreno e insumos como maquinaria de vapor, además de servicios como
agua potable, luz, etc.
53
enfocadas al mercado privado, y activación de una nueva marca de productos sostenible. Además, ciertos costos de
desarrollo de producto se asumen en las etapas iniciales del proceso, por lo que se espera que su costo se normalice.
La Administración se encuentra avanzando paulatinamente en la ejecución de estrategias, debido al panorama

macroeconómico que fue alterado por la emergencia sanitaria que si bien es cierto la economía se encuentra en
proceso de reactivación este aun no se dinamiza en comparación con sus históricos, lo que limita que la fuerza de
venta sea superior. Se observa el constante impulso que realiza el emisor a través de campañas masivas para
aumentar el consumo de leche lo que conlleva a promocionar los diferentes productos que cuenta el portafolio de la
compañía, de igual manera se prevé incursionar en el mercado de suplementos vitamínicos, así como mantenerse
en proyectos con el Sector Público a través de las renovaciones de licitaciones.
Bajo la misma línea, se adiciona los gastos operacionales, mismo que a julio 2021 contabilizan US$ 1,83 millones,
dado una leve disminución de -2,14% (-US$ 40,07 mil). Por consiguiente, el resultado operacional alcanza los US$
659 mil, siendo -10,01% (-US$ 73,30 mil) inferior al resultado obtenido en julio 2020 (US$ 732 mil). Asimismo, se hace
referencia a los gastos financieros, considerando que dentro de sus fuentes de financiamiento incluye a distintas
entidades bancarias, así como mercado de valores a la fecha de corte totalizan US$ 1,04 millones, mostrando una
importante expansión de 45,97% (US$ 328,01 mil) entre periodos.
Históricamente, ElOrdeño S.A. registra otros ingresos no operacionales cuya tasa de variación promedio es de
23,89% durante los últimos cinco años (2016-2020) correspondientes a ingresos financieros y otros ingresos de
explotación. En conjunto, entre julio 2020 y julio 2021, la cuenta contrapone su tendencia principal al exhibir una
importante disminución de -83,63% (-US$ 1,05 millones) para contabilizar US$ 205 mil. Con toda la información y
detalles expuestos anteriormente, la utilidad pasa de US$ 1,27 millones (jul20) a -US$ 178,00 mil; disminuyendo
considerablemente en -113,97% (-US$ 1,45 millones). Finalmente, al analizar la rentabilidad sobre el activo (ROA) a
la fecha de corte se ubica en -0,85%; mientras que la rentabilidad sobre el patrimonio se ubica en -3,05%, porcentajes
acordes a la conducta expuesta por la utilidad del ejercicio.
Si bien es cierto la emergencia sanitaria por coronavirus ha generado cambios en los hábitos de consumo, la
preferencia por productos nacionales se fortaleció y la industria láctea ecuatoriana afianzó su compromiso con la
innovación y desarrollo para llevar a los demandantes productos óptimos y de calidad. Para el año 2021, tomando
ventaja de los acuerdos comerciales recientemente suscritos por Ecuador, el sector lácteo impulsará la competencia
en mercados internacionales, lo que favorece al emisor al pertenecer al sector en mención; dinamizando de manera
importante sus ventas y cumpliendo a satisfacción con la demanda del nuevo mercado.
Cobertura con EBITDA: Cobertura

3.000 0,45
La generación de EBITDA hace
referencia a las ganancias de la
0,40
empresa antes de intereses,
2.500
impuestos, depreciaciones y 0,35
amortizaciones es decir es un indicador
de rentabilidad del negocio. Los flujos 2.000 0,30
de El Ordeño S.A. durante los últimos
cinco años (2016-2020) denota una 0,25
tasa de variación -2,25% al pasar de 1.500
US$ 1,59 millones (dic16) a US$ 1,86 0,20
millones (dic20) como resultado de las
fluctuaciones en conjunto con una serie 1.000 0,15
de eventos adversos como: los

0,10
problemas de suero en la leche, las
500
manifestaciones de octubre, así como,
0,05
el retraso en el pago del gobierno; que
produjo que los esfuerzos de la entidad - -
estuvieran enfocados de manera dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 jul-20 dic-20 jul-21
constante en generar mayor eficiencia EBITDA (12 meses)
en sus procesos, desarrollar nuevos EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
negocios, maximizar la rentabilidad y el EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
estricto cuidado de la liquidez.
El desfavorable dinamismo observado en 2019 continuó hacia el año 2020 atribuido principalmente a la emergencia
sanitaria que desembocó en la paralización del programa escolar social impartido por el gobierno principalmente entre
los meses de marzo y agosto, así como la contracción de la demanda agregada de leche en polvo, y el cierre de
restaurantes y hoteles, sectores a los que se dirigía la línea industrial. De esta manera, los flujos EBITDA cerraron el
año anterior en US$ 1,86 millones, con una contracción de 12,21%.
A julio 2021, el EBITDA anualizado alcanzó US$ 2,39 millones, tras descender interanualmente en -5,89% (-US$
149,54 mil), esto afectó al margen EBITDA al pasar de 5,69% (jul20) a 5,36% (jul21); es decir, una reducción de 0,33
p.p. En razón a lo expuesto el indicador EBITDA sostiene una menor cobertura frente a la Deuda Financiera de corto
plazo con 0,12 veces (0,16 veces, jul20), mientras que la cobertura del EBITDA frente a los gastos financieros
disminuyó en 0,63 veces; alcanzando un indicador de 1,15 veces (1,78 veces, jul20).
54
Es importante considerar, que la empresa se ha visto en la necesidad de incurrir en nuevas estrategias como impulsar
sus ventas en el mercado privado, disminuir ponderación de programas sociales, restructuración de costos y gastos,
promociones, descuentos, campañas publicitarias para activar el consumo de su nueva marca, y ampliar su portafolio
de productos, que permita mitigar el impacto en los resultados anteriormente analizados.
Endeudamiento:
Las principales fuentes de financiamiento Endeudamiento
25.000 12,00
del emisor recaen sobre las obligaciones
con instituciones financieras y con el
mercado de valores a través de 10,00
instrumentos de deuda. Se distingue el 20.000
esfuerzo de la empresa en conseguir
recursos para operar de manera continua, 8,00
aun más en periodos de estrés; lo que ha 15.000
facilitado continuar con las inversiones
planeadas para su crecimiento y gestionar 6,00
adecuadamente su capital de trabajo. Es

10.000
así como la deuda financiera exhibe una
4,00
tasa de crecimiento promedio de 16,46%
durante los últimos cinco años (2016-2020);
tendencia que se replica a la fecha de corte, 5.000
2,00
en donde la cuenta se expande en 25,74%
(US$ 4,16 millones) respecto a julio 2020;
con lo que contabiliza US$ 20,31 millones. - -
El dinamismo observado se atribuye a la dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 jul-20 dic-20 jul-21
expansión de obligaciones en el largo plazo Deuda Financiera Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
(438,34%; US$ 7,60 millones) que Deuda Financiera / Patrimonio
contrapone la reducción de la deuda en el Fuente: Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. / Elaboración: PCR
corto plazo (-23,89%; -US$ 3,44 millones).
Con respecto al apalancamiento de la empresa (pasivo total/patrimonio), durante el período de análisis histórico
(2016-2020) registra un promedio de 2,28 veces; mientras que para la fecha de corte el indicador alcanza un valor de
2,58 veces; siendo 0,02 veces inferior al valor observado en su periodo similar (2,60 veces; jul20). La leve contracción
obedece a la reducción de las obligaciones con instituciones financieras a corto plazo puesto que la entidad ha
amortizado su deuda; cabe mencionar que el indicador ascenderá en razón a la incursión en el mercado de valores
con la nueva emisión en proceso.
En cuanto a la capacidad de generación operativa a largo plazo de El Ordeño S.A. para cancelar su deuda financiera
se ubica en 8,50 años. Si se toma en cuenta otros ingresos que recibe el emisor como dividendos subsidiarios, ya
que son recurrentes debido a su giro de negocio, el indicador se ubicaría en 7,25 años; puesto que otros ingresos a
la fecha de corte se han reducido en relación con su periodo similar. De igual forma, al analizar la capacidad de pago
del total de pasivos es de 12,53 años considerando únicamente los flujos, dicho valor supera tanto al promedio de los
últimos cinco años (9,96 años) como al valor obtenido a julio 2020 (10,73 años). Sin embargo, la realizar una
sensibilización, considerando otros ingresos el indicador se ubica en 10,70 años.
PCR destaca la generación de recursos suficientes del emisor para dar cumplimiento a sus obligaciones financieras,
patronales, tributarias y con el mercado de valores sin haber solicitado algún tipo de refinanciamiento, encontrándose
al día con el Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, Servicio de Rentas Internas, y Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros.
55
Liquidez y Flujo de Efectivo: Capital de Trabajo y Liquidez
Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño 12.000 1,80
S.A históricamente mantiene adecuados
niveles de liquidez al figurar valores 1,60
superiores a la unidad; por lo que la 10.000
Calificadora determina que la liquidez es 1,40
una de las fortalezas de la empresa, lo que
refleja que el emisor cuenta con los 8.000 1,20
recursos económicos necesarios para

poder cubrir con sus obligaciones 1,00
corrientes, en forma oportuna. Hasta la 6.000
fecha de corte, los activos corrientes 0,80
presentan una cobertura de 1,68 veces,

nivel superior tanto al promedio de los 4.000 0,60
últimos cinco años (1,18 veces; 2016-

0,40
2020) como al valor obtenido en su
2.000
periodo similar (1,08 veces; jul20).
0,20
En un análisis más ácido, sin considerar el

- -
rubro de inventarios, la liquidez de la dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 jul-20 dic-20 jul-21
empresa pasa de 0,69 veces (jul20) a 1,24 Capital de Trabajo Liquidez General Prueba Ácida
veces a la fecha de corte; experimentando
un aumento de 0,55 veces, producto de la
importante representatividad de los inventarios sobre el activo total, al ser la cuenta que registra la materia prima,
producto terminando y otros inventarios.
En cuanto al capital de trabajo a la fecha de corte totaliza un total de US$ 11,20 millones con un importante desarrollo
nominal de US$ 9,34 millones (500,87%); lo que demuestra que el emisor sostiene un adecuado nivel de flujo para
soportar de forma adecuada la operación del negocio. A diciembre de 2020, el capital de trabajo fue de US$ 3,84
millones, valor inferior a lo reflejado en el periodo de análisis.
Finalmente, a julio 2021, el flujo neto de las actividades de operación alcanza un saldo negativo por -US$ 6,99 millones
derivado del pago efectuado a proveedores, en contraste con el efectivo recibido por los clientes. De igual manera, el
flujo de inversión refleja un saldo de -US$ 922,27 mil, producto del incremento tanto de propiedades, planta y equipo
como de derechos de uso. Adicionalmente, el flujo por actividades de financiamiento alberga un saldo positivo de US$
3,90 millones asociado principalmente a la adquisición de obligaciones del mercado de valores junto a la suscripción
de acciones, préstamos de terceros recibido y el aumento de otros pasivos financieros en el período analizado, que
superó al pago de obligaciones bancarias. Con todo, el saldo al final del período registra un valor de US$ 2,54 millones,
puesto que el movimiento neto de los flujos fue de -US$ 4,00 millones y el saldo inicial del período fue de US$ 6,54
millones.
Situación de la Emisión:
La Segunda Emisión de Obligaciones de Largo Plazo de Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A. por US$ 4,00
millones se estructura en cuatro clases (A, B, C y D) con valores individuales de US$ 1,00 millones y plazos de 540,
720, 1080 y 1440 días respectivamente. La tasa de interés promedio es de 8%; asimismo se observa que la
amortización para la clase A y B será de forma semestral; mientras que para la clase C y D el pago es trimestral. De
igual forma el pago de interés únicamente la clase A se realizará de forma semestral y para las clases B, C y D el
pago será trimestralmente.
Las proyecciones de Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A. entre el periodo 2021 y 2025; se muestran
adecuadas y con un buen cumplimiento considerando las previsiones macroeconómicas, así como la estabilidad en
los márgenes y los niveles de deuda del emisor.
56
Instrumento Calificado
Segunda Emisión de Obligaciones de Largo Plazo de Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A.
Con fecha 29 de junio de 2020, se reunió la Junta General Ordinaria de Accionistas de Sociedad Industrial Ganadera El
Ordeño S.A., la cual aprobó los términos y condiciones de la presente emisión al estar conformada por la totalidad de sus
accionistas y se decidió aprobar la Segunda Emisión de Obligaciones a Largo Plazo con garantía general o específica por
un monto de hasta US$ 4’000.000,00, según el siguiente detalle que consta el Prospecto de Oferta Pública:
Características de los Valores

Emisor: SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL ORDEÑO S.A.
Monto de la Emisión: US$ 4.000.000,00
Unidad Monetaria: Dólares de los Estados Unidos de América.
Pago de Amortización de
Clase Monto a Emitir Plazo Tasa Anual
Intereses capital
A 1.000.000,00 540 días 7,50% Semestral Semestral
Características:
B 1.000.000,00 720 días 7,75% Trimestral Semestral
C 1.000.000,00 1.080 días 8,25% Trimestral Trimestral
D 1.000.000,00 1.440 días 8,50% Trimestral Trimestral
Valor Nominal de cada
La denominación mínima de los valores será de US$ 1.000,00 (un mil dólares de los Estados Unidos de America).
Título
Contrato de Underwriting: La presente emisión de obligaciones no contempla contrato de underwritting para su colocación.
Se establece un sistema de sorteos y rescates anticipados al respecto de la presente emisión. Para el efecto, el
EMISOR publicará una convocatoria con 8 días laborables de anticipación, por medio del representante de
obligacionistas y a través de su página web, indicando la fecha prevista para el rescate, el precio máximo del
Rescates anticipados:
mismo y el monto nominal de los valores a rescatarse. En caso de existir obligacionistas que opten por no acogerse
a la cancelación anticipada, sus títulos de obligaciones de largo plazo seguirán manteniendo las condiciones
iniciales de la emisión.
El sistema de colocación es Bursátil. El colocador y estructurador de la emisión es ECUABURSÁTIL Casa de
Sistema de Colocación:
Valores S.A.
Agente Pagador: DCV - BCE
Estructurador Financiero,
Legal y ECUABURSÁTIL Casa de Valores S.A.
Agente Colocador:
Representante de los
Avalconsulting Cía. Ltda.
Obligacionistas:
Los recursos obtenidos de la presente emisión serán utilizados para sustitución de pasivos financieros de corto a
Destino de los recursos:
largo plazo de la compañía emisora.
1) Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar
posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:
a) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose
como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo
b) Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación,
en una razón mayor o igual a 1,25.
Resguardos de ley:
2) No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
3) Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación, según lo establecido en el artículo 13 de la sección I, del capítulo III, subtítulo I, del Título III de la
CODIFICACIÓN DE RESOLUCIONES MONETARIAS, FINANCIERAS, DE VALORES Y SEGUROS LIBRO II:
MERCADO DE VALORES, la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario Financiero) y
demás normas pertinentes.
El límite de endeudamiento financiero de la compañía calculado anualmente en cada período fiscal no podrá
Límite de Endeudamiento
exceder el 75% de los activos de la misma.
Las obligaciones se emiten con garantía general de la compañía SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL
Garantía General: ORDEÑO S.A., en los términos de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario
Financiero) y demás normas aplicables.
Fuente: Prospecto de Oferta Pública / Elaboración: PCR
La Junta General Ordinaria de Accionistas de la Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A.., resolvió el 29 de junio de
2020 la emisión de la Segunda Emisión de Obligaciones a Largo Plazo por un monto de hasta US$ 4’000.000,00. Es
importante mencionar que el presente instrumento analizado se encuentra en proceso de aprobación por lo que no es
posible evidenciar las colocaciones.
Destino de los Recursos:

Los recursos obtenidos de la presente emisión serán utilizados para sustitución de pasivos financieros de corto a
largo plazo de la compañía emisora.
Provisiones de recursos
De acuerdo con la planificación de pagos, y según el vencimiento de los valores de la emisión de largo plazo, el emisor
considerará en el flujo de caja el pago de cada dividendo a fin de disponer de los recursos en la fecha prevista de
pago.
Resguardos de Ley y Cumplimiento:

Los resguardos establecidos por Ley vigentes, en detalle son los siguientes:
1. Establecer las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar
posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:
a. Los activos reales sobre los pasivos de la compañía deberán permanecer en niveles de mayor o igual a
uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos
en efectivo.
b. Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en
circulación, en una razón mayor o igual a 1,25
57
Se entenderá por activos depurados al total de activos del emisor menos: los activos diferidos o impuestos
diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,
independiente de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren; los derechos fiduciarios del
emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias y de
terceros; cuentas o documentos por cobrar provenientes de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo esté compuesto por bienes gravados; cuentas por cobrar con personas
jurídicas relacionadas originadas por conceptos ajenos a su objeto social; y, las inversiones en acciones en
compañías nacionales y extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculadas con
el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
2. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
3. Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación de los activos libres de gravamen sobre las
obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13 de la sección I, del capítulo III, subtitulo I,
del Título III de la CODIFICACIÓN DE RESOLUCIONES MONETARIAS, FINANCIERAS, DE VALORES Y
SEGUROS LIBRO II: MERCADO DE VALORES, la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico
Monetario Financiero) y demás normas pertinentes.
Limitaciones de Endeudamiento y Compromiso Adicional

El límite de endeudamiento financiero de la compañía SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL ORDEÑO S.A en
cada periodo fiscal no podrá exceder el 75% de los activos de la misma.
Proyecciones de la Emisión
Estado de Resultados
A continuación, se contemplan las proyecciones del estado de resultados de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA
EL ORDEÑO S.A. incluidas en el Prospecto de Oferta Pública de la Segunda Emisión de Obligaciones de Largo
Plazo; mismas que corresponden al período 2021-2025.
El objeto de la compañía consiste en: a) El procesamiento industrial de leche, en cualquiera de sus formas,
especialmente la pulverización y secado. B) La compra de leche en estado líquido, su procesamiento industrial y su
venta, comercialización y distribución en cualquier forma, ya sea como producto final, como sub producto o como
materia prima. C) La compra de todo tipo de alimentos y bebidas para seres vivos, sea como producto final; d) Venta,
exportación, distribución o comercialización a nivel nacional como en el exterior de los productos, subproductos y
materia prima.
El Ordeño es una compañía anónima ecuatoriana que pertenece a la industria de alimentos y tiene como principal
actividad el procesamiento de lácteos e industrialización de la leche. Desde el punto de vista societario está
conformada por la Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A. y la Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas
Corpabe S.A. Aporta a la alimentación y nutrición de los ecuatorianos a través de sus marcas: El Ordeño en la línea
de leche en polvo y leche en funda; y TRÜ en la línea de productos sostenibles en empaques de Tetra Pak® como
leche, y crema de leche.
El emisor sostiene un portafolio de alrededor de 231 productos, alcanzando a casi todo el territorio nacional, con
excepción de las provincias de Morona Santiago y Cañar. Desee 2006 se han realizado varias exportaciones a
Colombia, Perú y Venezuela. Se señala que los segmentos de clientes que se atienden son Negocios Privados y
Dependencias de Gobierno y consumidores finales.
Con antes mencionado, la entidad prevé alcanzar un dinamismo en ventas del 0,07% al cierre del año 2021, el emisor
ha considerado el panorama macroeconómico, mismo que se encuentra en un proceso de reactivación en donde los
diferentes sectores que integran la economía presentan escenarios optimistas respecto a su evolución. De manera
análoga, se observa un crecimiento en promedio 2,87% durante la vigencia de la presente emisión considerando que
la leche es uno de los productos necesarios para la alimentación humana debido a la presencia de vitaminas (A, B12,
D) y minerales (fósforo, potasio, calcio, magnesio, selenio, yodo, zinc) además de ser fundamental dentro del proceso
productivo de varios productos alimenticios.
Las estrategias para los años subsecuentes a la emisión es la introducción de nuevas líneas de negocios como
suplementos y vitaminas, reactivación de la producción industrial, ventas enfocadas al mercado privado, y activación
de una nueva marca de productos sostenible. Además, ciertos costos de desarrollo de producto se asumen en las
etapas iniciales del proceso, por lo que se espera que su costo se normalice; acciones que influirán sobre el nivel de
ingresos de la entidad. Paralelamente, la administración se encuentra trabajando en el impulso constante de los
diferentes productos del portafolio con fuertes campañas tanto de El Ordeño como de su compañía relacionada
CORPABE.
Proyección de Ventas
Años dic-21 dic-22 dic-23 dic-24 dic-25
% Crecimiento 0,07% 5,21% 7,58% 0,74% 0,74%
Fuente: ECUABURSÁTIL Casa de Valores S.A. / Elaboración: PCR
Por otro lado, se ubican los costos de operación, los cuales han representado en promedio el 87,24% de los ingresos
(2016-2020). La relación presentada se encuentra acorde al precio por litro de leche al productor, mismo que está
indexado en un 52,40% al precio de venta al público de la leche; asimismo la importancia que el emisor ha dado a
sus proveedores a través de un modelo agroindustrial de desarrollo empresarial asociativo incluyente. Para los años
58
que contempla la emisión, el costo de ventas se manejará en función de las mejoras que la empresa planea realizar
a su proceso de acopio, con lo cual se proyectaron los siguientes porcentajes en función a los ingresos:
Proyección de Costo de Ventas

Años dic-21 dic-22 dic-23 dic-24 dic-25
% Crecimiento 0,22% 4,63% 6,51% -0,27% -0,27%
Participación (%) 87,69% 87,21% 86,34% 85,47% 84,62%
Ante lo descrito, las proyecciones anuales para la presente emisión se han definido en base al crecimiento y evolución
del emisor dentro de su nicho de mercado, en donde la entidad refleja un comportamiento ascendente que permitirá
que la entidad pase de US$ 39,20 millones (2021) a US$ 45,02 millones (2025); paralelamente, se distingue el costo
de ventas que denota valores en función a las ventas.
De acuerdo con las cifras entregadas por la industria láctea, desde la aplicación del Acuerdo Interministerial No. 17722
con corte a marzo 2020, la adquisición de leche exhibe un crecimiento sostenible; además de mencionar que la
producción de leche no se ha detenido gracias al trabajo y articulación del Ministerio de Agricultura y Ganadería
(MAG), productores e industria. Con lo que se afirma la evolución del emisor dentro del sector que conllevará a cumplir
con las proyecciones establecidas.
Respecto a los gastos operativos, se considera para la presente emisión un crecimiento en promedio de 1,68%,
considerando como estrategia por parte de la empresa el impulso de campañas que promuevan el consumo en
mayores proporciones de la leche llegando a todos los sectores que integra la economía. De igual forma se menciona
que la Agencia de Regulación y Control Fito y Zoosanitario (Agrocalidad) informó que ya se expidió un nuevo
reglamento para la vigilancia y control de inocuidad de leche cruda, mediante la resolución 0134 con fecha 12 de
agosto de 2021, con el cual se garantiza un producto de calidad para los consumidores; lo que influirá sobre el
tratamiento de la materia prima del emisor debido a los altos estándares que se requerirán para su expendio.
Acorde a los factores mencionados y tomados en consideración para las proyecciones realizadas, la utilidad bruta
cierra en US$ 547,29 mil en el año 2021; mientras que para el año 2025 esta contabiliza US$ 2,24 millones. La
calificadora distingue una tasa de variación de 29,27% para el periodo contemplado en la presente emisión, con lo
que la entidad resuelve y afirma el imperativo moral que mantiene la industria con la población, por lo que se prevé la
participación incesante del sector lácteo, colocando en una mejor posición al emisor.
PROYECCIONES (2021 - 2025)

Proyecciones
ELORDEÑO S.A.
dic-21 dic-22 dic-23 dic-24 dic-25
Ventas 39.195.731 41.238.647 44.366.422 44.693.971 45.023.938
Costo de ventas 34.371.286 35.963.650 38.304.426 38.201.348 38.098.548
Utilidad Bruta 4.824.446 5.274.997 6.061.996 6.492.623 6.925.391
Margen bruto 12,3% 12,8% 13,7% 14,5% 15,4%
Gastos de administración 1.883.420 1.655.081 1.699.674 1.712.223 1.724.864
Gastos de venta y promoción 963.792 1.097.644 1.288.249 1.297.760 1.307.341
Gastos financieros 1.422.096 1.220.474 954.939 747.176 584.615
Otros gastos 55.915 58.143 58.572 59.005 59.440
Total gastos 4.325.223 4.031.341 4.001.435 3.816.164 3.676.261
Otros ingresos 388.866 388.800 388.800 388.800 388.800
Resultado antes de impuestos 888.089 1.632.456 2.449.361 3.065.259 3.637.930
Participación a trabajadores 133.213 244.868 367.404 459.789 545.689
Impuesto a la renta 207.591 381.587 572.538 716.504 850.366
Resultado neto 547.285 1.006.001 1.509.419 1.888.966 2.241.874
Para los años que contempla la emisión, el margen bruto alcanzará a diciembre 2021 un porcentaje de 12,30% hasta
ubicarse en el año 2025 con el 15,40%, tras la aplicación de estrategias a largo plazo que permita acrecentar los
márgenes de la entidad. Por otro lado, se ubica el margen operativo después de considerar los respectivos gastos
operacionales cuyo promedio durante el tiempo vigente del instrumento será de 6,91%. Finalmente, el margen neto
que presentará El Ordeño S.A. acorde a las proyecciones será para el primer año (dic21) de 1,40%; no obstante,
considerando el dinamismo del sector y las estrategias implementadas, el margen a diciembre 2025 será de 4,98%
Indicadores Financieros 2021-2025

Año dic-21 dic-22 dic-23 dic-24 dic-25
Operación
Crecimiento en ventas 0,07% 5,21% 7,58% 0,74% 0,74%
Crecimiento Costo Ventas 0,22% 4,63% 6,51% -0,27% -0,27%
Márgenes
Margen bruto / ventas 12,3% 12,8% 13,7% 14,5% 15,4%
Margen operativo / ventas 5,04% 6,12% 6,93% 7,79% 8,65%
Margen neto / ventas 1,40% 2,44% 3,40% 4,23% 4,98%
Eficiencia 
Gasto Operativo/Ingresos 7,26% 6,68% 6,73% 6,73% 6,73%
Gasto financiero/Ingresos 3,63% 2,96% 2,15% 1,67% 1,30%
22
“Toda persona natural o jurídica que realice procesamiento de leche cruda para la obtención de productos lácteos, deberán informar o presentar a la
Subsecretaría de Agroindustria del MPCEIP, en formato oficial, los datos mensuales de volumen de productos lácteos procesados por categoría,
presentaciones, precio de venta al público y porcentajes de conversión”
59
Respecto a la eficiencia los gastos operativos sobre los ingresos reflejan un promedio de 6,83%, mencionando que
acorde al giro del negocio los gastos operacionales incurridos corresponden tanto a egresos por temas de
administración como de venta. Con respecto a los gastos financieros / ingresos de igual forman su promedio sostiene
un valor porcentual de 2,34% acorde al porcentaje de representatividad de gastos frente al nivel de ventas.
Con todo, PCR considera que el emisor presenta una saludable capacidad de generación de flujos en concordancia
a las proyecciones y de las condiciones de mercado, derivado de su posicionamiento y adecuada administración de
capital de trabajo. Esto le ha permitido al emisor cumplir en tiempo y forma con sus obligaciones tanto con el mercado
de valores, así como con las instituciones financieras con las que mantiene relación. Con lo antes mencionado se
concluye que SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL ORDEÑO S.A. muestra una adecuada solvencia y capacidad
de pago para hacer frente a sus obligaciones aun en periodos de estrés. El posicionamiento del originador en el
mercado lácteo sustenta el dinamismo de sus ventas, así como los resultados en el tiempo proyectado.
Flujo de Efectivo y Flujo de Caja

A continuación, se consideran las proyecciones del flujo de efectivo y flujo de caja de EL ORDEÑO S.A. para el
periodo comprendido entre el año 2021 y el año 2025. El objeto de la emisión es destinar los recursos en su totalidad
para sustitución de pasivos de la compañía.
Acumulado Acumulado Acumulado Acumulado Acumulado

Flujo de Efectivo
2021 2022 2023 2024 2025
Ingresos Operativos
Cobranza Saldo Inicial 13.321.762,62 7.894.377,85 0,00 0,00 0,00
Cartera 30 días 2.951.705,93 6.185.797,06 6.654.963,32 6.704.095,68 6.753.590,77
Cartera 60 días 3.272.074,05 8.242.830,67 8.822.586,67 8.933.485,03 8.999.439,30
Cartera 90 días 3.922.664,75 12.326.581,20 13.156.281,40 13.392.101,21 13.490.972,61
Cartera 120 días 982.325,11 4.086.093,23 4.359.033,05 4.461.269,68 4.494.206,40
Cartera 180 días 1.634.525,37 10.183.586,68 10.832.891,25 11.146.399,54 11.228.691,34
Total ingresos operativos 26.085.057,83 48.919.266,69 43.825.755,70 44.637.351,15 44.966.900,43
Egresos Operativos
Pagos Saldo Inicial Proveedores -5.600.493,17
Pagos de materia prima -3.569.130,25 -7.552.366,56 -8.043.929,45 -8.022.283,13 -8.000.695,06
CFN -8.504.298,96 -17.378.210,75 -18.484.569,73 -18.731.193,16 -14.036.145,16
Otros costos de producción -2.837.704,78 -8.929.974,75 -9.480.285,17 -9.554.556,62 -9.528.845,18
Gastos administrativos -774.719,48 -1.655.080,53 -1.699.674,44 -1.712.222,82 -1.724.863,84
Gastos de ventas -469.113,79 -1.097.643,71 -1.288.249,41 -1.297.760,32 -1.307.341,44
Otros gastos -27.215,88 -58.142,94 -58.572,20 -59.004,63 -59.440,25
Total egresos operativos -21.782.676,31 -36.671.419,25 -39.055.280,41 -39.377.020,67 -39.301.973,03
Flujo de Operación 4.302.381,53 12.247.847,44 4.770.475,29 5.260.330,47 5.664.927,40
Flujo de Inversión 215.000,00 -600.000,00 -600.000,00 -600.000,00 -600.000,00
Ingresos 515.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Egresos -300.000,00 -600.000,00 -600.000,00 -600.000,00 -600.000,00
Flujo financiero
Ingresos financieros
Internacional 1.000.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Guayaquil 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Papel Comercial 2.916.030,86 763.503,35 0,00 0,00 0,00
Bolsa Nuevo programa 4.000.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Total Ingresos financieros 7.916.030,86 763.503,35 0,00 0,00 0,00
Egresos financieros
Internacional -1.277.326,92 -4.190.015,57 -1.004.755,79 -1.004.755,80 -1.004.755,80
Guayaquil -2.023.982,84 -1.414.529,66 -1.214.416,88 -1.050.205,92 -1.050.205,92
Bolsa Papel Comercial -3.170.000,00 -4.000.000,00 -830.000,00 0,00 0,00
Bolsa Obligaciones -359.166,67 -353.333,33 0,00 0,00 0,00
Bolsa Nuevo programa -207.083,33 -2.007.656,25 -1.536.822,92 -539.531,25 -195.468,75
Amex -831.225,56 -1.680.000,00 -1.680.000,00 -1.680.000,00 -1.680.000,00
Otros -490.250,71 0,00 0,00 0,00 0,00
Total egresos financieros -8.359.036,03 -13.645.534,81 -6.265.995,59 -4.274.492,97 -3.930.430,47
Flujo Financiero TOTAL -443.005,16 -12.882.031,46 -6.265.995,59 -4.274.492,97 -3.930.430,47
Mov Efectivo TOTAL 4.074.376,36 -1.234.184,03 -2.095.520,30 385.837,50 1.134.496,93
Saldo Inicial 1.051.251,45 5.125.627,81 3.891.443,79 1.795.923,49 2.181.760,99
Saldo final 5.125.627,81 3.891.443,79 1.795.923,49 2.181.760,99 3.316.257,92
En cuanto al flujo de efectivo, se considera principalmente al Flujo de efectivo de operaciones, el cual demuestra las
variaciones que presentarán las cuentas por cobrar por efecto de la venta de productos a sus clientes en las bandas
entre 30 y 180 días, adicional se ha considerado a diciembre 2021 un pago inicial de proveedores, seguido para los
años 2022 hasta 2025 de los pagos proyectados a los diferentes proveedores por tema de adquisición de materia
prima; de igual forma se observa los respectivos pagos hacia la Corporación Financiera Nacional (CFN) debido al
convenio de factoring electrónico suscrito el 28 de octubre de 2015 para que sus proveedores puedan negociar
liquidez inmediata de sus facturas a un costo financiero muy competitivo; es importante señalar que dicho convenio
hasta la presente fecha sigue renovándose con resultados muy positivos tanto para la empresa como para los
proveedores.
De manera análoga, para determinar el flujo operativo se consideró otros costos de producción, gastos incurridos por
concepto de administración y venta, además de otros gastos. Ante lo descrito el emisor exhibe un flujo operativo con
tendencia ascendente con un promedio de crecimiento de 35,40% durante los años contemplados en la presente
emisión, pasando de diciembre 2021 en US$ 4,30 millones a diciembre 2025 en US$ 5,66 millones.
60
Por otro lado, se ubica el flujo de inversión, en el cual se registra para cierre del presente año (2021) ingresos por
US$ 515 mil y egresos en US$ 300 mil dada la diferencia entre adquisiciones; para los años subsecuentes únicamente
se detallan valores constantes de -US$ 600 mil. Es así como el flujo de inversiones presenta en las proyecciones un
promedio de variación de -94,77% al pasar de US$ 215,00 mil en diciembre 2021 a -US$ 600,00 mil en diciembre
2025. Se señala que El Ordeño S.A: realiza constantes inversiones que corresponden al mantenimiento de la
maquinaria de la planta, si bien no son nuevas inversiones, estas permiten el correcto funcionamiento de lo existente.
Respecto al flujo financiero, se divide entre ingresos y egresos financieros. Los ingresos financieros contemplan para
el tercer trimestre del año 2021 la adquisición de deuda con entidades financieras por un valor de US$ 1,00 millón
que se destinará para pago de proveedores por adquisición de materia prima y para capital de trabajo y los recursos
obtenidos de la incursión en el Mercado de Valores tanto por el Papel Comercial como por la presente emisión, cuyos
recursos se dirigen a la sustitución de pasivos. Para el año 2022, dentro del primer trimestre, se observa como ingreso
únicamente los recursos por concepto del Papel comercial mientras que, a partir del segundo trimestre del año 2022
hasta fines del año 2025 ya no se registra ingreso alguno. Por su parte, los egresos financieros soportarán un alto
grado de amortizaciones a partir del primer trimestre del año 2022, siendo su mayor punto de inflexión con un monto
de -US$ 13,65 millones, debido a la amortización de las emisiones vigentes en el mercado bursátil y al deuda
financiera que actualmente mantiene. Paralelamente, se añade los gastos “AMEX” (American Express), rubros que
obedecen a la línea de crédito con el Banco Guayaquil que se maneja a través de AMEX y que le da facilidades para
el pago de proveedores. Se enfatiza que, a partir del año 2023, los flujos muestran un comportamiento descendente
hasta cerra en 2025 con un monto de US$ 3,93 millones.
En conjunto, el flujo generado fluctúa acorde a la conducta esperada de los diferentes, ingresos, gastos e inversiones
que la entidad realice en el periodo de vigencia de la presente emisión. Con todo, el flujo de efectivo final expone un
comportamiento variante con una tasa promedio de -1,11% al pasar de US$ 5,13 millones en diciembre 2021 a US$
3,32 millones en diciembre 2025.
El Ordeño S.A.
2021 2022 2023 2024 2025
FLUJO DE CAJA
Efectivo recibido de clientes 26.085.057,83 48.919.266,69 43.825.755,70 44.637.351,15 44.966.900,43
Ingresos colocación Papel Comercial 2.916.030,86 763.503,35
Ingresos colocación Papel Obligaciones 4.000.000,00 0,00
Préstamos bancos 1.000.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL INGRESOS 34.001.088,70 49.682.770,04 43.825.755,70 44.637.351,15 44.966.900,43
Efectivo pagado a proveedores y empleados -21.782.676,31 -36.671.419,25 -39.055.280,41 -39.377.020,67 -39.301.973,03
Gasto Intereses Financieros, deuda existente -4.622.786,03 -7.284.545,23 -3.899.172,67 -3.734.961,72 -3.734.961,72
Bolsa Papel Comercial -3.170.000,00 -4.000.000,00 -830.000,00 0,00 0,00
Bolsa Obligaciones -359.166,67 -353.333,33
Bolsa Nuevo programa -207.083,33 -2.007.656,25 -1.536.822,92 -539.531,25 -195.468,75
Total Gasto Operaciones financieras -8.359.036,03 -13.645.534,81 -6.265.995,59 -4.274.492,97 -3.930.430,47
Flujo de Inversión 0,00 0,00 0,00
Ingresos 515.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Egresos -300.000,00 -600.000,00
Total Gasto de Capital (neto) 215.000,00 -600.000,00 -600.000,00 -600.000,00 -600.000,00
TOTAL EGRESOS -29.926.712,33 -50.916.954,06 -45.921.276,00 -44.251.513,64 -43.832.403,50
Movimiento 4.074.376,36 -1.234.184,03 -2.095.520,30 385.837,50 1.134.496,93
SALDO ANTERIOR 4.361.597,70 5.125.627,81 3.891.443,79 1.795.923,49 2.181.760,99
FLUJO EFECTIVO 5.125.627,81 3.891.443,79 1.795.923,49 2.181.760,99 3.316.257,92
En cuanto al flujo de caja, SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL ORDEÑO S.A. considera los ingresos por
concepto del efectivo recibido de clientes, cuenta que muestra un dinamismo anual en promedio de 19,93%
considerando el panorama macroeconómico en reactivación en conjunto con los sectores que lo integran; facilitando
así el dinamismo de las ventas. De igual manera, integra los ingresos por colocación del papel Comercial que se
obtendrán en el tercer y cuarto trimestre del año 2021 por un valor de US$ 2,92 millones; seguido de los ingresos por
US$ 4,00 millones de la presente emisión dentro del tercer trimestre y la obtención de US$ 1,00 millón, monto que
responde a préstamos con entidades bancarias. Para el año 2022, el flujo de caja percibiría únicamente el efectivo
recibido por clientes debido a la continua operación de negocio y los ingresos de la colocación del Papel Comercial.
Para los años siguientes (2023-2025) el emisor únicamente registra el efectivo de sus clientes, mismos que se
encontrarán acorde al mercado. Bajo estas premisas, el promedio de crecimiento de los ingresos en las proyecciones
establecidas es de 9,23%.
Con relación a los egresos del flujo de caja, el rubro más representativo es el pago de proveedores con una
participación promedio del 81,70% del total de salidas de efectivo, cuenta que ha presentado un comportamiento
ascendente (18,87% Var.) en respuesta al modelo del negocio. Igualmente, se señala que la proyección para el flujo
de caja contempla el cumplimiento de obligaciones de la empresa con terceros a través de la amortización de la deuda
tanto con entidades financieras, mercado de valores, los respectivos gastos incurridos en el ejercicio económico y la
adquisición de nueva deuda.
La calificadora considera que El Ordeño S.A. expone una capacidad saludable para generar los flujos necesarios
para hacer frente a sus obligaciones en tiempo y forma tanto con entidades financieras como el mercado de
valores, afirmación que se sustenta en el nivel de ventas considerando que el emisor es catalogado como sector
prioritario y fundamental para la reactivación económica al expender leche, un alimento básico y primordial en la
cadena de valor de ciertos productos. Por ende, las proyecciones reflejan la posición íntegra del emisor en cuanto a la
cancelación de obligaciones contratadas, atribuido al nivel de ventas y recuperaciones efectivas que soportarían
los diferentes gastos por conceptos de inversiones, amortización de las diferentes obligaciones adquiridas en el tiempo
y gastos que corresponden al giro del negocio en años venideros.
61
Garantía General de la Segunda Emisión de Obligaciones a Largo Plazo
PCR ha recibido por parte del emisor el valor en libros de los activos libres de gravamen al corte de 31 de julio de
2021, es así como el monto máximo a emitir es de US$ 16,47millones, por lo que las emisiones en circulación y el
nuevo instrumento se encuentran dentro del monto máximo permitido por Ley.
Detalle de Activos Libres de Gravamen a Julio 2021

ACTIVO CORRIENTE TOTAL Gravado NETO
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 2.538.329,42 1.690.000,00 848.329,42
Instrumentos Financieros
Activos financieros disponibles para la venta 0,00 -
Deudores comerciales (neto) 2.666.636,36 2.666.636,36
Cuentas por cobrar relacionadas 13.675.042,13 13.675.042,13
Cuentas por cobrar empleados 34.158,93 34.158,93
Pagos anticipados 80.120,43 80.120,43
Anticipos a proveedores 328.829,43 328.829,43
Activos por impuestos corrientes 817.185,79 817.185,79
Otras cuentas por cobrar 86.765,73 86.765,73
Total Instrumentos Financieros 17.688.738,80 17.688.738,80
Existencias
Materia prima 117.191,77 117.191,77
Producción en proceso 0,00 -
Producto terminado 6.797.097,68 4.525.470,00 2.271.627,68
Insumos para venta a proveedores 0,00 -
Otros inventarios 335.770,61 335.770,61
Activos no corrientes disponibles para la venta 99.379,44 99.379,44
Provisión por valor neto de realización -17.257,96 (17.257,96)
Total Existencias 7.332.181,54 2.806.711,54
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 27.559.249,76 6.215.470,00 21.343.779,76
ACTIVO NO CORRIENTE
Propiedades de Inversión
Terreno 17.536,00 17.536,00 -
Total Propiedades de inversión 1.352.666,44 -
Propiedad Planta y Equipo
No depreciables
Terreno 212.408,00 212.408,00 -
Obras en curso 46.472,24 46.472,24
Equipos en montaje 124.430,43 124.430,43 -
Total no depreciables 383.310,67 46.472,24
Depreciables
Maquinarias y equipos (netos) 2.280.560,18 1.892.069,37 388.490,81
Vehículos (netos) 38.148,03 38.148,03
Muebles y enseres (netos) 1.459,42 1.459,42
Equipo de oficina (netos) 1.799,22 1.799,22
Equipo de cómputo (neto) 24.733,71 24.733,71
Total depreciables 3.627.069,09 454.631,19
Total Propiedad, Planta y Equipo 4.010.379,76 501.103,43
Otros Activos
Intangibles (netos) 167.515,31 167.515,31
Cuentas por cobrar relacionadas largo plazo 456.958,99 456.958,99
Cuentas por cobrar no relacionadas largo plazo 945.171,48 945.171,48
Inversiones Largo Plazo 6.153.398,35 6.153.398,35
Derechos de uso (neto) 786.499,57 786.499,57
Total Otros Activos 8.509.543,70 8.509.543,70
Activo por impuesto diferido 165.995,67 165.995,67
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 14.038.585,57 4.861.942,77 9.176.642,80
TOTAL ACTIVO 41.597.835,33 11.077.412,77 30.520.422,56
Fuente: Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A / Elaboración: PCR
62
ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN A JULIO 2021
(A) ACTIVO TOTAL $ 41.597.835,33
(B) ACTIVO TOTAL GRAVADO $ 11.077.412,77
(C) ACTIVOS DIFERIDOS O IMPUESTOS DIFERIDOS $ 333.510,98
(D) ACTIVOS EN LITIGIO $ -
(E) MONTO DE LAS IMPUGNACIONES TRIBUTARIAS $ -
MONTO NO REDIMIDO DE TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS DE FONDOS DE BIENES
(F) $ -
QUE SE ESPERA QUE EXISTAN EN LOS QUE EL EMISOR HAYA ACTUADO COMO ORIGINADOR
LOS DERECHOS FIDUCIARIOS DEL EMISOR PROVENIENTES DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS
(G) $ -
QUE TENGAN POR OBJETO GARANTIZAR OBLIGACIONES PROPIAS O DE TERCEROS
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR PROVENIENTES DE DERECHOS FIDUCIARIOS A
(H) CUALQUIER TÍTULO, EN LOS CUALES EL PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTE COMPUESTO POR $ -
BIENES GRAVADOS
SALDO DE LOS VALORES DE RENTA FIJA EMITIDOS POR EL EMISOR Y NEGOCIADOS EN EL
(I) $ 4.666.666,67
MERCADO DE VALORES
LAS INVERSIONES EN ACCIONES EN COMPAÑÍAS NACIONALES O EXTRANJERAS QUE NO
(J) COTICEN EN BOLSA O EN MERCADOS REGULADOS Y ESTÉN VINCULADAS CON EMISOR EN $ 6.046.783,00
LOS TÉRMINOS DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES Y SUS NORMAS COMPLEMENTARIAS
CUENTAS POR COBRAR CON PERSONAS JURÍDICAS RELACIONADAS ORIGINADAS POR
(K) $ -
CONCEPTOS AJENOS A SU OBJETO SOCIAL
SALDO DESPÚES DE DEDUCCIONES = (A)-(B)-(C)-(D)-(E)-(F)-(G)-(H)-(I)-(J)-(K) $ 19.473.461 ,91
MONTO MÁXIMO A EMITIR = SALDO DESPUÉS DEDUCCIONES X 80% $ 15.578.769,53
MONTO A EMITIR (SEGUNDO PROGRAMA EMISIÓN DE OBLIGACIONES) $ 4.000.000,00
MONTO A EMITIR / SALDO DESPUÉS DEDUCCIONES 20,54%
MONTO A EMITIR / MONTO MÁXIMO A EMITIR 25,68%
ACTIVOS DEPURADOS / OBLIGACIONES EN CIRCULACION 4,17
Activos en Litigio
A la fecha de corte, Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. no presentó activos en litigio según el certificado de
activos libres de gravamen remitido. Según la página del Consejo de la Judicatura, el emisor refleja un total
de 11 registros en calidad de actor/ofendido con fechas que oscilan entre 2016 y 2021, entre los cuales las acciones
demandadas incluyen cobro de dinero y cobro de facturas. Por otra parte, al consultar la página de Servicio de
Rentas Internas, no se observa obligaciones firmes, impugnadas y en facilidades de pago, al igual que en la página
del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social. Y la compañía ha dado cumplimiento a las obligaciones con la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
Adicional, la Calificadora ha revisado que, al 31 de julio, los valores en circulación que mantiene Sociedad Industrial
Ganadera ElOrdeño S.A., en el mercado de valores por el proceso de Emisión de Obligaciones, son inferiores al límite
del 200% de su patrimonio que establece la normativa.
Monto Máximo de Valores en Circulación (Miles US$) – Julio 2021
Detalle Valor
Patrimonio 11.635.032
200% Patrimonio 23.270.063
Monto no redimido de obligaciones en circulación 4.748.953,31

Total Valores en Circulación 4.748.953,31
Valores por emitirse 4.000.000
Total Valores en Circulación y por Emitirse 8.748.953,31

Total Valores en Circulación y por Emitirse / Patrimonio (debe ser menor al 200%) 75,19%
Para el emisor, el saldo con el mercado de valores ocupa una prelación de pago segunda, mismo que está respaldado
ampliamente por la garantía general en 4,82 veces, como se describe a continuación:
Posición Relativa de la Garantía General a julio 2021 (Miles US$)

Orden de Prelación de
Primera Segunda Tercera Cuarta
Pagos
Detalle IESS, SRI, Empleados Mercado de Valores Bancos Proveedores
Saldo Contable 339.620 4.748.953,31 16.745.431 4.619.125
Pasivo Acumulado 339.620 5.088.573 21.834.004 26.453.129
Fondos Líquidos (Caja y
2.637.708
Bancos)
Activos Libres de
Gravamen (sin considerar
24.140.128
saldo emisiones en
circulación)
Cobertura Fondos Líquidos 7,77 0,52 0,12 0,10
Cobertura ALG 71,08 4,74 1,11 0,91

Metodología utilizada
• Manual de Calificación de Riesgo-PCR
63
Información utilizada para la Calificación
Información financiera: Estados financieros auditados de Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. para los períodos
2016 y 2017, emitidos por la firma “Sacoto & Asociados Auditores” sin salvedades, y para el 2018, 2019, y 2020 realizados
por “Micelle García. Zurita & Asociados”, los cuales no exhibieron salvedad alguna. Además, se empleó información
interna con corte a marzo 2020, julio 2020, diciembre 2020, marzo 2021 y julio 2021.
• Regulaciones a la que está expuesta la empresa de acuerdo con su actividad.
• Detalle de Cuentas por Cobrar, con el detalle de cartera por vencer, cartera vencida por plazo, monto de castigos y
provisiones para cobranzas dudosas, en los dos períodos de corte indicados.
• Presupuesto del año en curso y año siguiente, de estado de pérdidas y ganancias, flujo de efectivo y flujo de caja.
• Política de las cuentas por cobrar, cuentas por pagar, y de rotación de inventarios.
• Otros papeles de trabajo.
• Prospecto de Oferta Pública de la Segunda Emisión de Obligaciones de Largo Plazo.
• Certificado de Activos Libres de Gravamen con corte a julio 2021.
• Escritura Pública de Emisión de Obligaciones con fecha 10 de septiembre de 2021.
• Acta de la Junta General Ordinaria de Accionistas de la Compañía Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A.
Presencia Bursátil
Situación del Mercado de Valores:
El mercado de valores canaliza los recursos financieros hacia las actividades productivas a través de la negociación
de valores. Este, constituye una fuente directa de financiamiento y una interesante opción de rentabilidad para los
inversionistas. Entre las principales ventajas del mercado de valores esta, que es un mercado organizado, eficaz y
transparente en donde la intermediación es competitiva, estimula la generación de ahorro que deriva en inversión,
genera un flujo importante y permanente de recursos para el financiamiento a mediano y largo plazo, entre otras.
La cultura bursátil del Ecuador no se acopla a las alternativas de financiamiento e inversión que ofrece este mercado,
todo ello reflejado en los montos negociados del mercado secundario que en 2019 evidenció una participación del
12% y durante el 2020 un 13%; mientras que la diferencia se ubica en el mercado primario. Uno de los motivos por
lo que se ve involutivo este mercado se debe a la competencia presentada por las instituciones financieras. Para el
2020, el monto bursátil nacional negociado fue de US$ 11.888 millones lo que representa un 12,32% del PIB
ecuatoriano y refleja un dinamismo del 0,78% en comparación con su similar periodo anterior; desde otro punto si
solo se consideran los títulos emitidos por el sector privado se podría considerar una reducción de cerca de un 20%;
por lo que el dinamismo evidenciado es producto de los valores del sector público.
Las negociaciones del sector privado (Certificados de Inversión, Certificados de Depósito, Papel Comercial, otros)
aportaron con el 16,63%, mientras que los valores del sector público (Certificados de tesorería, Certificados de
Inversión, Notas de crédito, otros) lo hicieron con el 83,37%. Por su parte, los principales sectores que participan en
el mercado bursátil a nivel nacional son el Comercial (29,82%), seguido del Industrial (26,81%), Servicios (12,95%),
Agrícola (12,65%) y la diferencia se ubica en otros 6 sectores con una participación individual inferior al 10%. De
todos estos emisores, aproximadamente el 86% corresponden a Guayas y Pichincha. Como es de esperar, las
principales ciudades del país son los primordiales dinamizadores del mercado de valores en el Ecuador,
comportamiento observado durante los últimos periodos de análisis.
El 2020 fue un año desafiante para el Mercado bursátil ecuatoriano, en primera instancia la Crisis Sanitaria por Covid-
19 afectó a la liquidez de la economía en general, varias empresas se vieron afectadas por lo coyuntura por lo que
incluso de los 333 emisores en la bolsa del país un 15% se acogió a la Resolución que emitió la Junta de Regulación
Financiera en donde reprogramaron el pago de cuotas de capital con el objetivo de no ajustar la liquidez. Otro evento
clave fue la intervención de varios partícipes de mercado bursátil (Casa de Valores y Depósito Centralizado de
Valores) tras las investigaciones por parte de la Fiscalía y la Superintendencia de Compañías luego que el Ministerio
de Gobierno emitiera sus denuncias por movimientos extrabursátiles en los que el Instituto de Seguridad Social de la
Policía invirtió US$ 532 millones; proceso que impactó negativamente la imagen del mercado.
A pesar de que durante el 2020 se observó un leve incremento en las negociaciones en comparación con el 2019,
este comportamiento obedece más a transacciones de títulos del sector público. Con la coyuntura económica tras la
pandemia mundial de COVID-19 los inversionistas tomaron una posición mucho más conservadora en la adquisición
de títulos en donde prefieren los de corto plazo y sectores prioritarios de la economía como farmacéutico, alimentos,
tecnología, etc. Para el 2021, la economía se reactiva paulatinamente, pero las nuevas variantes del Covid-19 podrían
ralentizar este proceso con nuevos confinamientos como lo viven otros países.
Indicador de Presencia Bursátil

La presencia bursátil, es un indicador que permite medir la liquidez de los valores sean éstos de renta fija o variable23.
Cuyo principal objetivo es dar a conocer al inversionista que tan fácil puede ser un negociado un valor en el mercado
secundario. Para su cálculo se considera la siguiente fórmula:
𝑁º 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑔𝑜𝑐𝑖𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑚𝑒𝑠

𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑏𝑢𝑟𝑠á𝑡𝑖𝑙 =
𝑁º 𝑑𝑒 𝑟𝑢𝑒𝑑𝑎𝑠 𝑚𝑒𝑠
23
Sección II, Capítulo XVI del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros: “Conformación Accionaria y
Presencia Bursátil” Art. 10, numerales 2 y 5
64
A la fecha de corte, el Segundo Papel Comercial de Corto Plazo, se ha colocado en su totalidad y no se registran
transacciones en el mercado secundario. No obstante, en vista que el mercado de valores secundario del país es
mínimo, PCR considera que el indicador de presencia bursátil en valores de renta fija no refleja la liquidez real del
valor; el rendimiento atractivo que ofrecen los títulos de renta fija incentiva a mantener la inversión hasta el
vencimiento. Es por esto que, PCR opina que la calificación de riesgo es la que influye en la liquidez del valor en el
mercado.
Al corte del presente informe, la compañía mantiene vigente en el mercado de valores los siguientes instrumentos: Primera
Emisión de Obligaciones, la misma que se encuentra colocada al 97,92% (US$ 3,92 millones), y el Segundo Programa
de Papel Comercial que se ha colocado en su totalidad (US$ 4,00 millones).
Presencia Bursátil a julio de 2021 (US$)

Nombre Monto Emisión Saldo de Capital Resolución Aprobatoria SIC Calificación
I Emisión de Obligaciones Sociedad SCVS.IRQ-DRMV.SAR.2018.00007900 AAA (Global Ratings)
4.000.000 666.666,67
Industrial Ganadera ElOrdeño S. A (3/09/2018) feb-21
Segundo Papel Comercial de Corto AA+
SCVS-IRQ-DRMV-2020-00008591
Plazo de Sociedad Industrial 4.000.000 4.000.000,00 (Pacific Credit Rating)
(24/12/2020)
Ganadera ElOrdeño S.A. mar-21
Total 4.000.000 4.666.666,67
Hechos de importancia
- Durante el 2019, Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. logra la calificación como empresa Tipo B, esta
es una certificación internacional que avala el desempeño empresarial dentro de tres ejes, que son, las
personas, el ambiente y la economía. Este hito ha permitido, que su modelo Empresarial Asociativo e
Incluyente se posiciones como un caso de éxito a nivel internacional.
- La última prórroga aceptada del contrato con el Gobierno Nacional finaliza en junio de 2021 y en la actualidad,
las autoridades pertinentes trabajan en una nueva licitación o prórroga, cuyos resultados serán comunicados.
En el año anterior, como consecuencia de la suspensión de la asistencia presencial a clases, no se pudo
colocar en las escuelas el producto fabricado, e incluso cuantiosas pérdidas por caducidad en el tiempo que
transcurrió hasta que fue posible la entrega. Esto resultó en que la facturación desde el Consorcio Alimentación
Escolar El Ordeño – Fortesan fuera de US$ 21,80 millones, cuando lo planificado de acuerdo con las órdenes
de compra entregadas formalmente por el SERCOP, alcanzaba los US$ 56 millones. Es importante también
indicar que durante 2020 El Ordeño S.A. no suscribió ningún contrato nuevo de manera directa con el Estado.
- Con fecha 31 de diciembre de 2020, se elevó a escritura pública el aumento de capital por US$ 330,00 mil de
acuerdo con las decisiones tomadas por la Junta General Ordinaria de Accionistas llevadas a cabo el 31 de
marzo de 2016 y la Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 8 de noviembre de 2016. El
aumento de capital se realiza mediante a) aporte numerario por US$ 110,10 mil, y b) US$ 219,90 mediante
compensación de créditos por concepto de dividendos en efectivo que no fueron distribuidos.
- El Ordeño S.A. en el mes de diciembre de 2020 convocó a una Junta General Extraordinaria para aprobar un
aumento de capital de US$ 2,00 millones que estará completamente implementado en el primer semestre de
2021. A la fecha de corte, se ha suscrito un total de US$ 1,34 millones, quedando pendiente el pago de US$
661,99 mil.
- La Asamblea de Directorio de la Compañía Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A., celebrada el día 08
de abril de 2021, resolvió elegir al Señor José Andrés Borja Holguín de profesión Economista. El Señor es
accionista fundador de la compañía ElOrdeño S.A. desde el año 2001, dentro de su trayectoria profesional ha
sido Presidente de la Asociación de Ganaderos de la Sierra El Oriente Agso y miembro del directorio por más
de 25 años; asimismo ha sido miembro del directorio de la Sociedad Industrial Ganadera ElOrdeño S.A. desde
el inicio de la compañía, además de ser Gerente General de la empresa Cementos Chimborazo.
Relación con Empresas Vinculadas

A continuación, se muestra un detalle de las inversiones que ha realizado El Ordeño S.A. en sus relacionadas, por un
total de US$ 6,05 millones24 a la fecha de corte de información, que representa el 14,64% del activo total. Este valor
se mantuvo desde diciembre 2020.
Inversiones en acciones y otras inversiones (US$ Miles)

jul-21
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A. 5.386,27
Insumos y Servicios para el Agro Inseragro S.A. 345,96
Servicios Integrales Veterinarios Sirvett Cía. Ltda. 4,50
Gallagher del Ecuador S.A. 0,50
Aporte Futura Capitalización Sirvett Cía. Ltda. 45,00
Agrosuperbean S.A. 14,00
Fideicomiso de Inversión para el Fomento y Desarrollo Agropecuario 250,55
Total 6.046,78
En el año 2016 el Consorcio Alimentación Escolar Ordeño – Fortesan ganó la licitación con el Estado para el Programa
de Alimentación Escolar del Gobierno, lo que generó un incremento en ventas desde ese período para la empresa Corpabe
S.A. debido a que es proveedor del consorcio mencionado; sin embargo, los plazos de pago han tomado un poco más de
tiempo al estimado lo que ha generado retraso en la recuperación de cuentas por cobrar, que afectó directamente a El
Ordeño S.A., aumentando a diciembre 2018 en 1.227,02% en total de cuentas por cobrar de empresas relacionadas.
24
No se considera US$ 106,62 mil correspondiente a inversiones a largo plazo mediante certificado de depósito.
65
Debido a la falta de pago por parte del gobierno y con la finalidad de mantener los niveles de producción y ventas se tomó
la consideración de incrementar el endeudamiento bancario y negociaciones con proveedores para cubrir con el
abastecimiento de productos a su relacionada. No obstante, se evidencia un incremento de cuenta por cobrar debido al
retraso de los pagos por parte del gobierno a Corpabe S.A. y por ende al Ordeño S.A., y la caída de los programas
escolares ante la emergencia sanitaria. El emisor se ha apoyado con préstamos que se contabilizan en el corto y
largo plazo para el normal desempeño de sus actividades. A diciembre 2020, la cartera comercial con empresas
relacionadas cerró en US$ 8,36 millones25, de los cuales US$ 6,78 millones corresponden a Corpabe S.A. Mientras
que, a la fecha de corte, la cuenta totaliza US$ 15,45 millones26, y Corpabe S.A. mantiene US$ 11,61 millones.
Detalle de Cuentas por Cobrar Relacionadas

Detalle Entidad Monto Participación (%)
CORPABE 13.126.474,24 95,36%
CORPORACIÓN AGSO 27.612,48 0,20%
GALLAGHER 132.481,30 0,96%
CUENTAS POR COBRAR RELACIONADAS CORRIENTE
NATURAL 29,53 0,00%
SIRVETT 22.323,28 0,16%
Total 13.308.920,83 96,68%
BLACK ACORN 325.000,00 2,36%
CUENTAS POR COBRAR RELACIONADAS NO CORRIENTE CORPORACION AGSO 131.958,99 0,96%
Total 456.958,99 3,32%
Total Relacionadas 13.765.879,82 100,00%
Análisis Financiero de principales Empresas Vinculadas

CORPORACION ECUATORIANA DE ALIMENTOS Y BEBIDAS CORPABE S.A.
Corpabe S.A., es una compañía que cuenta con 9 años de experiencia en el mercado nacional, que se dedica a la
industrialización de leche y bebidas líquidas en general procesadas con tecnología UHT mediante la comercialización de
marcas propias y blancas, además de brindar servicios de maquila. Cabe mencionar que la compañía cuenta con el
respaldo de “El Ordeño”, único accionista, que a su vez representa su socio estratégico y comercial más importante.
A diciembre de 2020, la compañía registró un total de activos por US$ 36,38 millones, inferiores a los registrados en 2019
por US$ 47,44 millones, principalmente por el dinamismo observado en el activo corriente (-47,03%; -US$ 14,27 millones)
que superó la expansión del activo no corriente (+18,74%; +US$ 3,20 millones). De igual manera, el pasivo se contrajo en
13,53% (-US$ 5,37 millones), por el comportamiento del pasivo de corto y largo plazo que decrecieron en 8,77% y 29,14%,
respectivamente. A pesar del incremento en el capital social por US$ 1,13 millones, la pérdida del ejercicio generó que el
patrimonio se contraiga ampliamente en 73,65% (-US$ 5,69 millones) para contabilizar un total de US$ 2,04 millones.
Relación con el Grupo

Sociedad Industrial Ganadera ELORDEÑO S.A.27
“La principal actividad de la Compañía y sus Subsidiarias (El Grupo) se relaciona principalmente con la
industrialización de la leche en todas sus formas, sea ésta para la comercialización propia o para terceros, en el
mercado local o de exportación”28.
Las subsidiarias que conforman el grupo son las siguientes:
Participación accionaria de EL ORDEÑO S.A. en Compañías Vinculadas

Participación
Subsidiaria Actividad Principal
Accionaria
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas CORPABE S.A. Procesamiento de todo tipo de alimentos lácteos y bebidas 99,99%
Insumos y Servicios para el Agro INSERAGRO S.A. Compra, venta, distribución de productos utilizados en actividades agrícolas. 99,97%
Gallagher del Ecuador S.A. Producción y venta de todo tipo de cultivo agrícola 50,00%
Servicios Integrales Veterinarios SIRVETT CIA.LTDA. Actividades de atención médica y control de animales domésticos 45,00%
Consorcio Alimentación Escolar Ordeño – Fortesan Provisión de alimentos para el programa de desayuno escolar. 60,00%
Miembros del Comité
Ing. Michael Terán Econ. Maria Fernanda Tituaña Lic. Carlos Polanco
25
Incluye US$ 7,33 millones a corto plazo y US$ 1,03 mil a largo plazo.
26
Incluye US$ 14,55 millones a corto plazo y US$ 925,85 mil a largo plazo.
27
El análisis del grupo se realizó de los últimos tres años para los cuáles se contó con la información dado que los balances de grupo se generan en
cada diciembre.
28
Información basada en el reporte auditado del grupo a diciembre 2016. Última información disponible a la fecha de análisis.
66
Anexos
Detalle de Cartera Julio 2021

Cartera Monto Participación (%) Monto Participación (%)
Corriente Hasta 90 días 11.935.268,24 93,47% 2.788.767,17 88,86%
91 - 180 días 332.088,37 2,60% 8.945,14 0,29%
181 - 365 días 298.168,02 2,34% -47.348,84 -1,51%
Vencida Más de 365 203.673,99 1,60% 388.030,35 12,36%
Total Vencida 833.930,38 6,53% 349.626,65 11,14%
Cartera 12.769.198,62 100,00% 3.138.393,82 100,00%
Morosidad 6,53% 11,14%
Distribución de ingresos por Línea de Negocio

Producto Jul20 Jul21
Grupo
Artículo % Venta % Venta
1-TERMINADOS CREMA DE LECHE EN POLVO 0,104% 0,462%
LECHE EN POLVO DESCREMADA 1,270% 1,400%
LECHE EN POLVO ENTERA 25,115% 24,537%
LECHE EN POLVO ENTERA CON VITAMINAS 0,000% 0,000%
LECHE EN POLVO TERCERA 0,024% 0,067%
LECHE EN POLVO INDUSTRIAL 0,000% 0,667%
LECHE EN POLVO MODIFICADA DHA 0,908% 2,997%
SUERO DE LECHE EN POLVO 0,244% 0,160%
OTROS 0,002% 0,009%
Total 1-TERMINADOS 27,668% 30,299%
2-TERMINADOS MAQUILA LECHE EN POLVO ENTERA 0,608% 0,066%
MAQUILA DE CREMA DE LECHE LIQUIDA 0,000% 0,000%
LECHE EN POLVO ENTERA MAQ PROVEEDORES 0,000% 1,949%
MAQUILA DE LECHE EN POLVO DESCREMADA 0,000% 0,000%
3-TERMINADOS LP AKI MOD. 100GR 0,271% 0,048%
LP AKI MOD. 200GR 0,444% 0,223%
LP AKI MOD. 400GR 0,871% 0,542%
LP AKI MOD. 900GR 1,308% 0,878%
LP ELORDEÑO SS MOD. 100GR 0,000% 0,000%
ELORDENO 100 GR.MODIFICADA 0,000% 0,000%
ELORDENO 200 GR MOD SS 0,000% 0,000%
LP ELORDEÑO DHA 100GR 0,000% 0,000%
LP ELORDEÑO MOD NUTRICOMPLETA 100GR 0,431% 0,075%
LP MI COMISARIATO MOD. 100GR 0,137% 0,073%
LP PREBIOTICOS 1 200GR 0,000% 0,000%
LP ELORDEÑO MOD. 100GR COMBO 6X5 0,000% 0,000%
LP ELORDEÑO MOD. 200GR COMBO 3X2 0,000% 0,000%
LP ELORDEÑO MOD COMBO 400G + 100 G 0,000% 0,001%
LP SUPERMAXI MOD. 100GR 0,334% -0,004%
LP SUPERMAXI MOD. 200GR 0,110% 0,064%
LP TARIKO MOD 200GR 0,000% 0,467%
LP TARIKO MOD 400GR 0,000% 0,287%
LP LA ORIGINAL MOD 400GR 0,000% 0,086%
DULCE DE LECHE 200G 0,000% 0,000%
LECHE CONDENSADA EL ORDEÑO 200G 0,000% 0,000%
LECHE ELORDEÑO ENTERA DHA 1 LT 0,001% 0,000%
LECHE ELORDEÑO SEMIDESCREMADA DHA 1 LT 0,002% 0,000%
SIXPACK LECHE TILA SURTIDO 200 ML 0,000% 0,000%
AGUA ENVASADA TRU 1L EDGE 0,000% 0,000%
AVENA LECHE CANELA TRU 1L EDGE 0,000% 0,000%
AVENA NARANJILLA TRU 1L EDGE BCO ALIMENT 0,000% 0,000%
LECHE ENTERA TRU 1L EDGE 0,000% 0,000%
LECHE ORDEÑO ENTERA 1LT FDA ENCARTON 0,000% 0,000%
LECHE ORDEÑO SEMIDESCREM 1LT FDA ENCARTO 0,000% 0,000%
LP EL HACENDADO MOD 400GR 0,487% 0,810%
DULCE DE LECHE 4KG 0,000% 0,000%
67
INSUMOS PARA GANADEROS 0,181% 0,196%
LECHE LIQUIDA PARA LA VENTA 54,901% 55,030%
MATERIA PRIMA 0,036% 0,692%
MERCADERIAS COMPLEMENTARIAS 0,465% 0,000%
ACTIVOS FIJOS 0,057% 0,000%
HORTALIZAS 0,052% 0,343%
QUÍMICOS 0,000% 0,007%
SERVICIOS 4,541% 3,941%
VITAMINAS 0,000% 0,005%
Total General 100,000% 100,000%

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
al 31 de Julio de 2021
(Expresado en dólares)
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Efectivo Recibido de clientes y otros 21.968.935,12
Efectivo Pagado a proveedores, trabajadores y otros 28.954.993,76
Efectivo neto utilizado en las actividades de operaciones -6.986.058,64
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Incremento en Propiedad, Planta y Equipo. Act. Mantenimiento (neto) -125.855,77
Incremento derechos de uso -796.416,59
Incremento en Inversiones largo plazo 0
Efectivo neto utilizado en las actividades de inversión -922.272,36
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Préstamos bancarios recibidos (pagados) neto -232.652,29

Incremento en otros pasivos financietros 1.154.038,76
Pasivos Financieros mercado de valores recbiidos (pagados)neto 822.889,88
Préstamos de terceros y accionistas recibidos (pagados) neto 368.851,01
Suscripción de acciones 1.790.072,50

Efectivo neto provisto por las actividades de financiamiento 3.903.199,86
Aumento (Disminución) del Efectivo Durante el Período -4.005.131,14
EFECTIVO AL INICIO DEL PERIODO 6.543.460,56
EFECTIVO AL FINAL DEL PERIODO 2.538.329,42

68
Año 2021 Año 2022 Año 2023
Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Ventas 19.517.692 9.823.251 9.854.788 10.318.575 10.381.371 10.306.198 10.232.503 11.101.195 11.168.753 11.087.879 11.008.595
Costo de ventas 17.375.427 8.570.149 8.425.710 8.998.686 9.053.449 8.987.892 8.923.624 9.584.386 9.642.713 9.572.889 9.504.438
Margen bruto 2.142.265 1.253.102 1.429.079 1.319.889 1.327.922 1.318.306 1.308.880 1.516.809 1.526.040 1.514.990 1.504.157
11,0% 12,8% 14,5% 12,8% 12,8% 12,8% 12,8% 13,7% 13,7% 13,7% 13,7%
Gastos de administración 1.108.701 386.739 387.981 414.128 416.648 413.631 410.673 425.286 427.874 424.776 421.738
Gastos de venta y promoción 494.678 234.181 234.933 274.648 276.320 274.319 272.357 322.341 324.302 321.954 319.652
Gastos financieros 790.674 315.205 316.217 305.382 307.241 305.016 302.835 238.941 240.395 238.655 236.948
Otros gastos 28.699 13.586 13.630 14.548 14.637 14.531 14.427 14.656 14.745 14.638 14.533
Total gastos 2.422.752 949.711 952.760 1.008.707 1.014.845 1.007.497 1.000.292 1.001.224 1.007.317 1.000.023 992.872
Otros ingresos 194.466 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200
Resultado antes de impuestos - 86.022 400.592 573.519 408.383 410.277 408.010 405.787 612.786 615.923 612.167 608.485
Participación a trabajadores - - - - - - - -
Impuesto a la renta - - - - - - - -
Resultado neto - 86.022 400.592 573.519 408.383 410.277 408.010 405.787 612.786 615.923 612.167 608.485
Año 2024 Año 2025

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Ventas 11.183.153 11.251.210 11.169.739 11.089.869 11.265.716 11.334.276 11.252.203 11.171.744
Costo de ventas 9.558.594 9.616.765 9.547.128 9.478.861 9.532.872 9.590.886 9.521.437 9.453.354
Margen bruto 1.624.559 1.634.446 1.622.610 1.611.008 1.732.845 1.743.390 1.730.766 1.718.390
Margen Bruto (%) 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4%
Gastos de administración 428.426 431.033 427.912 424.852 431.589 434.215 431.071 427.989
Gastos de venta y promoción 324.721 326.697 324.331 322.012 327.118 329.109 326.726 324.389
Gastos financieros 186.956 188.093 186.731 185.396 146.280 147.170 146.105 145.060
Otros gastos 14.764 14.854 14.746 14.641 14.873 14.963 14.855 14.749
Total gastos 954.866 960.677 953.720 946.901 919.860 925.458 918.756 912.187
Otros ingresos 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200 97.200
Resultado antes de impuestos 766.893 770.969 766.090 761.307 910.185 915.132 909.209 903.403
Participación a trabajadores - - - - - - - -
Impuesto a la renta - - - - - - - -
Resultado neto 766.893 770.969 766.090 761.307 910.185 915.132 909.209 903.403
69
Año 2021 Año 2022 Año 2023
FLUJO DE EFECTIVO
Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Ingresos Operativos
Cobranza Saldo Inicial 6.907.581 6.414.182 7.894.377,85 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Cartera 30 días 1.473.488 1.478.218 1.547.786,28 1.557.205,61 1.545.929,68 1.534.875,49 1.665.179,25 1.675.313,00 1.663.181,83 1.651.289,23
Cartera 60 días 1.307.620 1.964.454 2.044.082,40 2.062.889,55 2.075.443,64 2.060.415,08 2.153.689,85 2.219.350,91 2.232.857,17 2.216.688,75
Cartera 90 días 985.643 2.937.021 3.005.906,92 3.115.657,49 3.093.096,60 3.111.920,20 3.128.673,83 3.351.966,79 3.327.694,75 3.347.946,04
Cartera 120 días - 982.325 985.478,85 1.031.857,52 1.038.137,08 1.030.619,79 1.023.250,33 1.110.119,50 1.116.875,33 1.108.787,89
Cartera 180 días - 1.634.525 2.455.567,19 2.555.103,00 2.578.611,94 2.594.304,55 2.575.518,84 2.692.112,31 2.774.188,63 2.791.071,46
Total ingresos operativos 10.674.332 15.410.726 17.933.199,48 10.322.713,18 10.331.218,93 10.332.135,10 10.546.312,11 11.048.862,51 11.114.797,71 11.115.783,37
Egresos Operativos
Pagos Saldo Inicial Proveedores - 2.800.247 - 2.800.247 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Pagos de materia prima - 1.799.731 - 1.769.399 -1.889.724,03 -1.901.224,28 -1.887.457,26 -1.873.960,98 -2.012.721,00 -2.024.969,78 -2.010.306,70 -1.995.931,98
CFN - 4.304.926 - 4.199.373 -4.128.597,74 -4.409.356,06 -4.436.190,00 -4.404.066,95 -4.372.575,62 -4.696.349,00 -4.724.929,48 -4.690.715,63
Otros costos de producción - 716.592 - 2.121.113 -2.156.282,80 -2.264.267,95 -2.247.872,08 -2.261.551,92 -2.265.712,13 -2.411.642,96 -2.394.179,93 -2.408.750,15
Gastos administrativos - 386.739 - 387.981 -414.127,87 -416.648,12 -413.631,11 -410.673,44 -425.285,98 -427.874,14 -424.775,84 -421.738,48
Gastos de ventas - 234.181 - 234.933 -274.648,18 -276.319,60 -274.318,73 -272.357,21 -322.340,80 -324.302,46 -321.954,14 -319.652,01
Otros gastos - 13.586 - 13.630 -14.548,30 -14.636,84 -14.530,85 -14.426,95 -14.655,71 -14.744,90 -14.638,13 -14.533,46
Total egresos operativos - 10.256.002 - 11.526.675 -8.877.928,91 -9.282.452,85 -9.274.000,04 -9.237.037,45 -9.413.291,24 -9.899.883,24 -9.890.784,23 -9.851.321,71
Flujo de Operación 418.330 3.884.051 9.055.270,56 1.040.260,32 1.057.218,89 1.095.097,66 1.133.020,87 1.148.979,27 1.224.013,48 1.264.461,66
Flujo de Inversión 365.000 - 150.000 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
Ingresos 515.000 - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Egresos - 150.000 - 150.000 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
Flujo financiero
Internacional 1.000.000 - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Guayaquil - - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Papel Comercial 2.244.516 671.515 763.503,35 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Nuevo programa 4.000.000 - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Total Ingresos financieros 7.244.516 671.515 763.503,35 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Egresos financieros
Internacional - 510.931 - 766.396 -3.436.448,71 -251.188,95 -251.188,95 -251.188,95 -251.188,95 -251.188,95 -251.188,95 -251.188,94
Guayaquil - 928.426 - 1.095.556 -442.137,89 -324.130,59 -324.130,59 -324.130,59 -324.130,59 -324.130,59 -303.604,22 -262.551,48
Bolsa Papel Comercial - 2.440.000 - 730.000 -830.000,00 0,00 -2.440.000,00 -730.000,00 -830.000,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Obligaciones - 186.667 - 172.500 -180.000,00 0,00 -173.333,33 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Nuevo programa - - 207.083 -824.869,79 -196.145,83 -801.432,29 -185.208,33 -777.994,79 -174.270,83 -421.223,96 -163.333,33
Amex - 411.226 - 420.000 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00
Otros - 240.251 - 250.000 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Total egresos financieros - 4.717.500 - 3.641.536 -6.133.456,39 -1.191.465,37 -4.410.085,17 -1.910.527,87 -2.603.314,33 -1.169.590,37 -1.396.017,13 -1.097.073,76
Flujo Financiero TOTAL 2.527.016 - 2.970.021 -5.369.953,04 -1.191.465,37 -4.410.085,17 -1.910.527,87 -2.603.314,33 -1.169.590,37 -1.396.017,13 -1.097.073,76
Mov Efectivo TOTAL 3.310.346 764.030 3.535.317,52 -301.205,05 -3.502.866,28 -965.430,22 -1.620.293,47 -170.611,10 -322.003,64 17.387,91
Saldo Inicial 1.051.251 4.361.598 5.125.627,81 8.660.945,33 8.359.740,28 4.856.874,01 3.891.443,79 2.271.150,32 2.100.539,22 1.778.535,58
Saldo final 4.361.598 5.125.628 8.660.945,33 8.359.740,28 4.856.874,01 3.891.443,79 2.271.150,32 2.100.539,22 1.778.535,58 1.795.923,49
70
Año 2024 Año 2025
FLUJO DE EFECTIVO
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Ingresos Operativos
Cobranza Saldo Inicial 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Cartera 30 días 1.677.472,96 1.687.681,53 1.675.460,80 1.663.480,40 1.689.857,43 1.700.141,37 1.687.830,41 1.675.761,56
Cartera 60 días 2.215.352,98 2.235.735,96 2.249.341,94 2.233.054,15 2.231.708,52 2.252.241,98 2.265.948,41 2.249.540,38
Cartera 90 días 3.290.461,68 3.376.713,74 3.352.262,50 3.372.663,30 3.314.754,54 3.401.643,39 3.377.011,63 3.397.563,05
Cartera 120 días 1.100.859,49 1.118.315,31 1.125.121,02 1.116.973,86 1.108.986,93 1.126.571,62 1.133.427,58 1.125.220,28
Cartera 180 días 2.770.860,94 2.769.191,23 2.794.669,95 2.811.677,42 2.791.317,69 2.789.635,66 2.815.302,48 2.832.435,51
Total ingresos operativos 11.055.008,05 11.187.637,76 11.196.856,20 11.197.849,14 11.136.625,12 11.270.234,01 11.279.520,51 11.280.520,78
Egresos Operativos
Pagos Saldo Inicial Proveedores 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Pagos de materia prima -2.007.304,74 -2.019.520,56 -2.004.896,94 -1.990.560,90 -2.001.903,05 -2.014.086,00 -1.999.501,73 -1.985.204,27
CFN -4.657.174,62 -4.683.711,06 -4.712.214,63 -4.678.092,85 -4.644.642,10 -4.671.107,13 -4.699.534,00 -4.665.504,04
Otros costos de producción -2.359.398,09 -2.405.153,20 -2.387.737,16 -2.402.268,17 -2.353.048,92 -2.398.680,90 -2.381.311,73 -2.395.803,63
Gastos administrativos -428.425,79 -431.033,05 -427.911,88 -424.852,09 -431.588,78 -434.215,29 -431.071,08 -427.988,70
Gastos de ventas -324.720,58 -326.696,73 -324.331,07 -322.011,94 -327.117,93 -329.108,67 -326.725,55 -324.389,29
Otros gastos -14.763,91 -14.853,76 -14.746,20 -14.640,76 -14.872,91 -14.963,42 -14.855,07 -14.748,85
Total egresos operativos -9.791.787,73 -9.880.968,35 -9.871.837,89 -9.832.426,71 -9.773.173,69 -9.862.161,40 -9.852.999,15 -9.813.638,79
Flujo de Operación 1.263.220,32 1.306.669,41 1.325.018,32 1.365.422,42 1.363.451,43 1.408.072,61 1.426.521,36 1.466.881,99
Flujo de Inversión -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
Ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Egresos -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
Flujo financiero
Ingresos financieros 0,00 0,00
Internacional 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Guayaquil 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Papel Comercial 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Nuevo programa 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Total Ingresos financieros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Egresos financieros
Internacional -251.188,95 -251.188,95 -251.188,95 -251.188,95 -251.188,96 -251.188,95 -251.188,95 -251.188,95
Guayaquil -262.551,48 -262.551,48 -262.551,48 -262.551,48 -262.551,48 -262.551,48 -262.551,48 -262.551,48
Bolsa Obligaciones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Nuevo programa -160.286,46 -157.239,58 -154.192,71 -67.812,50 -66.484,38 -65.156,25 -63.828,13 0,00
Amex -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00 -420.000,00
Otros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Total egresos financieros -1.094.026,89 -1.090.980,01 -1.087.933,14 -1.001.552,93 -1.000.224,81 -998.896,68 -997.568,55 -933.740,43
Flujo Financiero TOTAL -1.094.026,89 -1.090.980,01 -1.087.933,14 -1.001.552,93 -1.000.224,81 -998.896,68 -997.568,55 -933.740,43
Mov Efectivo TOTAL 19.193,43 65.689,40 87.085,18 213.869,49 213.226,62 259.175,94 278.952,81 383.141,56
Saldo Inicial 1.795.923,49 1.815.116,92 1.880.806,32 1.967.891,50 2.181.760,99 2.394.987,61 2.654.163,55 2.933.116,36
Saldo final 1.815.116,92 1.880.806,32 1.967.891,50 2.181.760,99 2.394.987,61 2.654.163,55 2.933.116,36 3.316.257,92
71
El Ordeño S.A. Año 2021 Año 2022 Año 2023
FLUJO DE CAJA T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
Efectivo recibido de clientes 10.674.332,02 15.410.725,81 17.933.199,48 10.322.713,18 10.331.218,93 10.332.135,10 10.546.312,11 11.048.862,51 11.114.797,71 11.115.783,37
Ingresos colocación Papel Comercial 2.244.515,87 671.514,99 763.503,35 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Ingresos colocación Papel Obligaciones 4.000.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Préstamos bancos 1.000.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL INGRESOS 17.918.848 16.082.241 18.696.702,83 10.322.713,18 10.331.218,93 10.332.135,10 10.546.312,11 11.048.862,51 11.114.797,71 11.115.783,37
Efectivo pagado a proveedores y empleados -10.256.001,54 -11.526.674,76 -8.877.928,91 -9.282.452,85 -9.274.000,04 -9.237.037,45 -9.413.291,24 -9.899.883,24 -9.890.784,23 -9.851.321,71
Gasto Intereses Financieros, deuda existente -2.090.833,43 -2.531.952,60 -4.298.586,60 -995.319,54 -995.319,54 -995.319,54 -995.319,54 -995.319,54 -974.793,17 -933.740,42
Bolsa Papel Comercial -2.440.000,00 -730.000,00 -830.000,00 0,00 -2.440.000,00 -730.000,00 -830.000,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Obligaciones -186.666,67 -172.500,00 -180.000,00 0,00 -173.333,33 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Bolsa Nuevo programa 0,00 -207.083,33 -824.869,79 -196.145,83 -801.432,29 -185.208,33 -777.994,79 -174.270,83 -421.223,96 -163.333,33
Total Gasto Operaciones financieras - 4.717.500 - 3.641.536 -6.133.456,39 -1.191.465,37 -4.410.085,17 -1.910.527,87 -2.603.314,33 -1.169.590,37 -1.396.017,13 -1.097.073,76
Flujo de Inversion
Ingresos 515.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Egresos -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
Total Gasto de Capital (neto) 365.000 - 150.000 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
TOTAL EGRESOS - 14.608.502 - 15.318.211 -15.161.385,31 -10.623.918,23 -13.834.085,21 -11.297.565,32 -12.166.605,57 -11.219.473,61 -11.436.801,36 -11.098.395,46
Movimiento 3.310.346 764.030 3.535.317,52 -301.205,05 -3.502.866,28 -965.430,22 -1.620.293,47 -170.611,10 -322.003,64 17.387,91
SALDO ANTERIOR 1.051.251 4.361.598 5.125.627,81 8.660.945,33 8.359.740,28 4.856.874,01 3.891.443,79 2.271.150,32 2.100.539,22 1.778.535,58
FLUJO EFECTIVO 4.361.597,70 5.125.627,81 8.660.945,33 8.359.740,28 4.856.874,01 3.891.443,79 2.271.150,32 2.100.539,22 1.778.535,58 1.795.923,49
El Ordeño S.A. 2024 2025

FLUJO DE CAJA T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
Efectivo recibido de clientes 11.055.008,05 11.187.637,76 11.196.856,20 11.197.849,14 11.136.625,12 11.270.234,01 11.279.520,51 11.280.520,78
Ingresos colocación Papel Comercial 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Ingresos colocación Papel Obligaciones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Préstamos bancos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL INGRESOS 11.055.008,05 11.187.637,76 11.196.856,20 11.197.849,14 11.136.625,12 11.270.234,01 11.279.520,51 11.280.520,78
Efectivo pagado a proveedores y empleados -9.791.787,73 -9.880.968,35 -9.871.837,89 -9.832.426,71 -9.773.173,69 -9.862.161,40 -9.852.999,15 -9.813.638,79
Gasto Intereses Financieros, deuda existente -933.740,43 -933.740,43 -933.740,43 -933.740,43 -933.740,44 -933.740,43 -933.740,43 -933.740,43
Bolsa Nuevo programa -160.286,46 -157.239,58 -154.192,71 -67.812,50 -66.484,38 -65.156,25 -63.828,13 0,00
Total Gasto Operaciones financieras -1.094.026,89 -1.090.980,01 -1.087.933,14 -1.001.552,93 -1.000.224,81 -998.896,68 -997.568,55 -933.740,43
Flujo de Inversion
Ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Egresos -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
Total Gasto de Capital (neto) -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
TOTAL EGRESOS -11.035.814,61 -11.121.948,36 -11.109.771,03 -10.983.979,64 -10.923.398,50 -11.011.058,08 -11.000.567,71 -10.897.379,22
Movimiento 19.193,43 65.689,40 87.085,18 213.869,49 213.226,62 259.175,94 278.952,81 383.141,56
SALDO ANTERIOR 1.795.923,49 1.815.116,92 1.880.806,32 1.967.891,50 2.181.760,99 2.394.987,61 2.654.163,55 2.933.116,36
FLUJO EFECTIVO 1.815.116,92 1.880.806,32 1.967.891,50 2.181.760,99 2.394.987,61 2.654.163,55 2.933.116,36 3.316.257,92
72
Balance General y Estado de Resultados (Miles US$)
Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A.
Estados Financieros
Miles de US$
dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 jul-20 dic-20 jul-21
Balance General
Efectivo y equivalentes de efectivo 2.851 4.363 2.750 2.400 2.507 1.745 6.543 2.638
Cuentas por cobrar comerciales 9.020 3.153 5.984 4.373 2.186 2.774 2.445 2.667
Cuentas por cobrar relacionadas 1.004 2.096 396 4.047 10.938 10.054 7.334 13.675
Otras cuentas por cobrar 606 388 700 170 270 218 660 450
Inventarios 3.933 2.532 2.557 6.882 1.346 8.697 7.031 7.233
Activos por impuesto corriente 624 677 745 370 514 601 517 817
Servicios y otros pagos anticipados 499 121 16 27 45 127 51 80
Activo Corriente 18.537 13.331 13.149 18.269 17.807 24.217 24.581 27.559
Activo Corriente prueba ácida 14.603 10.799 10.592 11.387 16.461 15.519 17.550 20.326
Propiedades, planta y equipo neto 4.834 4.491 3.848 5.100 4.805 4.547 4.379 4.010
Propiedad de inversión 2.172 1.672 1.615 1.545 1.465 1.413 1.407 1.353
Activos intangibles 156 131 494 512 375 355 245 954
Inversiones en acciones y otras inversiones 3.764 5.459 5.459 4.414 4.935 6.150 6.153 6.153
Activos por impuesto diferido - - - 21 63 63 166 166
Cuentas por cobrar comerciales - - - - - - 306 945
Cuentas por cobrar partes relacionadas - - - 1.207 795 1.020 1.026 457
Activo No Corriente 10.926 11.752 11.416 12.798 12.437 13.548 13.682 14.039
Activo Total 29.463 25.083 24.564 31.068 30.244 37.765 38.263 41.598
Obligaciones con instituciones financieras 5.031 7.698 3.951 7.455 11.178 14.047 12.690 8.861
Obligaciones emitidas - 1.045 2.000 1.517 1.375 373 2.411 2.114
Fideicomiso mercantil - Titularización de flujos 967 720 720 720 - - - -
Cuentas por pagar comerciales 7.725 1.127 2.490 2.987 2.732 5.684 4.365 4.665
Cuentas por pagar relacionadas - - 1.007 1.881 45 1.999 984 351
Pasivo por arrendamiento - - - 79 77 11 26 29
Beneficios a empleados corto plazo 729 190 353 335 111 157 149 237
Pasivos por impuestos 325 424 476 366 296 83 114 103
Pasivo Corriente 14.778 11.203 10.997 15.341 15.815 22.353 20.739 16.359
Obligaciones financieras L/P 2.423 1.153 1.187 1.219 735 735 3.917 7.884
Obligaciones emitidas - - - 2.184 1.000 1.000 333 1.453
Fideicomiso mercantil - Titularización de flujos 2.160 1.440 720 - - - - -
Cuentas por pagar comerciales 2.097 1.888 1.802 1.802 1.802 1.802 1.802 1.802
Cuentas por pagar relacionadas 10 1.274 802 819 914 982 1.040 1.280
Pasivos por arrendamiento - - - 91 86 46 20 776
Pasivos por impuesto diferido 91 210 - - - - - -
Beneficios a empleados largo plazo 169 271 322 274 315 350 388 408
Pasivo No Corriente 6.951 6.236 4.833 6.390 4.853 4.915 7.501 13.604
Pasivo Total 21.728 17.439 15.831 21.731 20.668 27.268 28.240 29.963
Capital social 5.841 6.514 6.838 6.515 6.515 6.845 6.515 6.515
Suscripciones de capital - - - - - - 1.790
Reserva facultativa - 327 366 922 1.459 1.810 1.810 1.810
Reserva Legal 305 214 338 449 528 528 608 608
Aportes para futuras capitalizaciones 301 - - 330 330 - 330 330
Resultados acumulados 1.288 589 1.191 1.120 743 1.315 760 583
Total Patrim onio 7.734 7.644 8.734 9.336 9.576 10.497 10.023 11.635
Deuda Financiera 10.581 12.055 8.578 13.096 14.289 16.154 19.351 20.313
Corto Plazo 5.998 9.463 6.671 9.692 12.554 14.420 15.101 10.975
Largo Plazo 4.583 2.593 1.907 3.404 1.735 1.735 4.251 9.338
Estado de Pérdidas y Ganancias
Ingresos Operacionales 45.911 34.549 36.534 34.130 42.246 22.321 39.169 22.285
Costos de Ventas 38.093 30.598 31.510 29.063 37.471 19.715 34.296 19.792
Utilidad Bruta 7.818 3.951 5.024 5.067 4.775 2.606 4.873 2.493
Gastos de Ventas y Administración 5.380 2.937 3.068 3.131 3.309 1.874 4.072 1.834
Resultado de Operación 2.438 1.014 1.956 1.936 1.466 732 801 659
Gastos Financieros 1.228 1.105 1.209 1.137 1.484 714 1.442 1.042
Otros ingresos - 591 677 691 930 1.253 1.343 205
Utilidad antes de participación e im puestos 1.101 500 1.424 1.491 912 1.272 703 (178)
Participación Trabajadores - - - - - - - -
Impuesto a la Renta 285 409 176 276 133 - (103) -
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 816 91 1.248 1.215 779 1.272 805 (178)
Otros resultados integrales. 253 464 (8) 54 10 - (9) -
Resultado Integral del Ejercicio 1.069 555 1.240 1.269 790 1.272 797 (178)
73
Márgenes e Indicadores Financieros (%, Miles US$, veces, días)
Sociedad Industrial Ganadera El Ordeño S.A.
Indicadores Financieros
dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 jul-20 dic-20 jul-21
Márgenes
Costos de Venta / Ingresos 82,97% 88,56% 86,25% 85,15% 88,70% 88,32% 87,56% 88,81%
Margen Bruto 17,03% 11,44% 13,75% 14,85% 11,30% 11,68% 12,44% 11,19%
Gastos Operacionales / Ingresos 11,72% 8,50% 8,40% 9,17% 7,83% 8,40% 10,40% 8,23%
Margen Operacional 5,31% 2,93% 5,35% 5,67% 3,47% 3,28% 2,05% 2,96%
Gastos Financieros / Ingresos 2,67% 3,20% 3,31% 3,33% 3,51% 3,20% 3,68% 4,67%
Margen Neto 1,78% 0,26% 3,42% 3,56% 1,84% 5,70% 2,06% -0,80%
Margen EBITDA 6,54% 4,59% 7,28% 8,02% 5,02% 5,69% 4,76% 5,36%
EBITDA y Cobertura
Depreciación 563 573 705 803 656 538 1.061 537
EBITDA (Acumulado) 3.001 1.587 2.660 2.739 2.122 1.270 1.863 1.195
EBITDA (12 meses) 3.001 1.587 2.660 2.739 2.122 2.540 1.863 2.391
EBITDA + Otros ingresos (Acumulado) 3.001 2.178 3.338 3.430 3.052 2.523 3.206 1.401
EBITDA + Otros ingresos (12 meses) 3.001 2.178 3.338 3.430 3.052 5.047 3.206 2.801
Gastos Financieros (12 meses) 1.228 1.105 1.209 1.137 1.484 1.427 1.442 2.083
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) 2,44 1,44 2,20 2,41 1,43 1,78 1,29 1,15
EBITDA + Otros ingresos / Gastos Financieros (12 meses) 2,44 1,97 2,76 3,02 2,06 3,54 2,22 1,34
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses) 0,50 0,17 0,40 0,28 0,17 0,18 0,12 0,22
EBITDA + Otros ingresos / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses) 0,50 0,23 0,50 0,35 0,24 0,35 0,21 0,26
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses) 0,28 0,13 0,31 0,21 0,15 0,16 0,10 0,12
EBITDA + Otros ingresos/ Deuda Financiera (12 meses) 0,28 0,18 0,39 0,26 0,21 0,31 0,17 0,14
EBITDA (12 meses) / Pasivo total 0,14 0,09 0,17 0,13 0,10 0,09 0,07 0,08
EBITDA + Otros ingresos (12 meses) / Pasivo total 0,14 0,12 0,21 0,16 0,15 0,19 0,11 0,09
Solvencia
Pasivo Corriente / Activo Total 0,36 0,48 0,35 0,42 0,47 0,43 0,51 0,49
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,68 0,64 0,69 0,71 0,77 0,82 0,73 0,55
Deuda Financiera / Pasivo Total 0,49 0,69 0,54 0,60 0,69 0,59 0,69 0,68
Deuda Financiera / Patrimonio 1,37 1,58 0,98 1,40 1,49 1,54 1,93 1,75
Pasivo Total / Patrimonio 2,81 2,28 1,81 2,33 2,16 2,60 2,82 2,58
Pasivo Total / Capital Pagado 3,72 2,68 2,31 3,34 3,17 3,98 4,33 4,60
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) 3,53 7,60 3,22 4,78 6,73 6,36 10,39 8,50
Deuda Financiera / EBITDA + Otros ingresos (12 meses) 3,53 5,54 2,57 3,82 4,68 3,20 6,04 7,25
Pasivo Total / EBITDA (12 meses) 7,24 10,99 5,95 7,93 9,74 10,73 15,16 12,53
Pasivo Total / EBITDA + Otros ingresos (12 meses) 7,24 8,01 4,74 6,34 6,77 5,40 8,81 10,70
Rentabilidad
Utilidad / Acción 0,14 0,07 0,14 0,14 0,08 0,12 0,08 (0,02)
ROA (12 meses) 2,77% 0,36% 5,08% 3,91% 2,58% 6,74% 2,10% -0,85%
ROE (12 meses) 10,55% 1,19% 14,29% 13,01% 8,14% 24,23% 8,04% -3,05%
Liquidez
Liquidez General 1,25 1,19 1,20 1,19 1,13 1,08 1,19 1,68
Prueba Ácida 0,99 0,96 0,96 0,74 1,04 0,69 0,85 1,24
Capital de Trabajo 3.759 2.128 2.151 2.928 1.992 1.864 3.842 11.200
Rotación
Días de Cuentas por Cobrar Comerciales 79 55 63 89 112 103 90 132
Días de Cuentas por Pagar Proveedores 93 50 70 93 53 96 86 74
Días de Inventarios 37 30 29 85 13 79 74 66
Ciclo de conversión de efectivo 23 34 22 81 72 87 78 124
Flujo de Efectivo
Flujo Operativo 882 1.466 2.259 (1.508) 41 (910) (43) (6.986)
Flujo de Inversión (4.079) (2.138) (270) (2.582) (448) (1.424) (1.049) (922)
Flujo de Financiamiento 3.988 2.393 (3.603) 3.741 509 1.572 5.133 3.903
Saldo al inicio del período 2.061 2.641 4.363 2.750 2.400 2.502 2.502 6.543
Saldo al final del período 2.851 4.363 2.750 2.400 2.502 1.740 6.543 2.538
Atentamente,
Econ. Santiago Coello Ing. Paola Maza

Gerente General Analista
Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
74
4. INFORMACIÓN ECONÓMICA - FINANCIERA
4.1. COPIA DE ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS CON EL

DICTAMEN DEL AUDITOR EXTERNO INDEPENDIENTE
CORRESPONDIENTES A LOS AÑOS 2018, 2019, 2020.
4.2. ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS SEÑALADOS ANTERIORMENTE Y AL MENOS, LOS
SIGUIENTES INDICADORES: LIQUIDEZ, RAZÓN CORRIENTE,
ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR, ENDEUDAMIENTO,
RENTABILIDAD, UTILIDAD NETA/VENTAS, UTILIDAD POR
ACCION, VOLUMEN DE VENTAS EN UNIDADES FISICAS Y
MONETARIAS.
4.3. COSTOS FIJOS Y VARIABLES.
4.4. DETALLE DE LAS PRINCIPALES INVERSIONES.
4.5. DETALLE DE LAS CONTINGENCIAS EN LAS CUALES EL EMISOR SEA
GARANTE O FIADOR DE OBLIGACIONES DE TERCEROS, CON LA
INDICACIÓN DEL DEUDOR Y EL TIPO DE VINCULACIÓN, DE SER EL
CASO.
4.6. ESTADOS DE RESULTADOS, ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO, Y DE
FLUJO DE CAJA TRIMESTRALES PROYECTADOS, AL MENOS, PARA
EL PLAZO DE VIGENCIA DE LA EMISIÓN.
4.7. DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS E
IMPRODUCTIVOS EXISTENTES A LA FECHA, CON INDICACIÓN DE
LAS INVERSIONES, ADQUISICIONES, ENAJENACIONES DE
IMPORTANCIA, REALIZADAS EN EL ÚLTIMO EJERCICIO
ECONÓMICO Y DETALLE DE LAS PRINCIPALES INVERSIONES.
4.8. ESTADOS DE SITUACION Y RESULTADOS AL 30 DE JUNIO DE 2021
4.9. OPINIÓN EMITIDA POR LA COMPAÑÍA AUDITORA EXTERNA CON
RESPECTO A LA PRESENTACIÓN, REVELACIÓN Y BASES DE
RECONOCIMIENTO COMO ACTIVOS EN LOS ESTADOS
FINANCIEROS DE LAS CUENTAS POR COBRAR A EMPRESAS
VINCULADAS.
75
4.1. COPIA DE ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS CON EL DICTAMEN
DEL AUDITOR EXTERNO INDEPENDIENTE CORRESPONDIENTES A LOS
AÑOS 2018, 2019, 2020.
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168
Estados individuales de Situación Financiera
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018
(Expresados en Dólares de E.U.A.)
Nota 2019 2018

ACTIVO
CORRIENTE
Instrumentos financieros
Efectivo y equivalentes de efectivo (3) 2,501,998 2,400,278
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar (4) 2,455,735 4,542,333
Cuentas por cobrar partes relacionadas (15) 10,937,912 4,047,383
Activos financieros a valor razonable con cambios en
resultados (9) 5,499 -
Inventarios (5) 1,346,338 6,882,178
Activos por impuestos, corriente (16) 514,222 370,268
Servicios y otros pagos anticipados - 45,300 26,725
Total activo corriente 17,807,004 18,269,165
NO CORRIENTE
Cuentas por cobrar partes relacionadas (15) 794,892 1,206,999
Propiedad, planta y equipo (6) 4,805,052 5,099,620
Propiedades de inversión (7) 1,464,551 1,544,618
Activos intangibles (8) 374,611 511,714
Inversiones en acciones y otras inversiones (9) 4,934,807 4,414,358
Activos por impuestos, diferido (16) 63,146 21,091
Total activo no corriente 12,437,059 12,798,400
Total activo 30,244,063 31,067,565
Amparito del Lourdes Letamendi Juan Pablo Grijalva

Contadora General Gerente General
Las notas adjuntas son parte integrante de estos estados financieros.
169
Nota 2019 2018

PASIVO
CORRIENTE
Obligaciones con instituciones financieras (10) 11,178,488 7,455,417
Obligaciones emitidas (11) 1,375,477 1,517,027
Fideicomiso mercantil – Titularización de flujos (12) - 720,000
Pasivos por arrendamientos (13) 77,127 79,027
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar (14) 2,732,187 2,987,217
Cuentas por pagar partes relacionadas (15) 44,879 1,880,967
Pasivos por impuestos, corrientes (16) 296,221 366,128
Beneficios definidos para empleados (17) 111,095 335,420
Total pasivo corriente 15,815,474 15,341,203
NO CORRIENTE
Obligaciones con instituciones financieras (10) 734,535 1,219,416
Obligaciones emitidas (11) 1,000,000 2,184,380
Cuentas por pagar partes relacionadas (15) 914,364 819,153
Total pasivo no corriente 4,852,713 6,390,192
Total pasivo 20,668,187 21,731,395
PATRIMONIO (18)
Capital social 6,514,735 6,514,735
Reserva legal 528,397 449,427
Reserva facultativa 1,459,411 921,611
Aportes para futuras capitalizaciones 330,000 330,000
Resultados acumulados
Efectos aplicación NIIF 81,915 81,915
Otros resultados integrales (76,880) (87,342)
Utilidades retenidas 738,298 1,125,824
Total patrimonio 9,575,876 9,336,170
Total pasivo y patrimonio 30,244,063 31,067,565
170
Estados individuales de Resultados Integral
Por los años terminados al 31 de diciembre del 2019 y 2018
Nota 2019 2018

INGRESO DE ACTIVIDADES ORDINARIAS
Venta de bienes y servicios (20) 42,246,018 34,130,104
COSTO DE VENTAS (21) (37,470,895) (29,063,132)
Margen bruto 4,775,123 5,066,972
GASTOS
Administración y ventas (21) (3,308,958) (3,131,080)
Gastos financieros (21) (1,483,923) (1,136,613)
(4,792,881) (4,267,693)
OTROS INGRESOS
Ganancia participación en subsidiaria (9) 499,999 499,950
Otros ingresos 97,437 106,830
929,823 691,355
Utilidad antes de impuesto a la renta 912,065 1,490,634
Impuesto a la renta (16) (132,821) (275,947)
UTILIDAD DEL AÑO 779,244 1,214,687
OTROS RESULTADOS INTEGRALES - -

Ganancias actuariales (17) 10,462 54,188
UTILIDAD DEL AÑO Y RESULTADO INTEGRAL 789,706 1,268,875
Utilidad por acción (2.20) 0.60 0.93

171
Estados individuales de Cambios en el Patrimonio
APORTES RESULTADOS ACUMULADOS

FUTURAS EFECTOS DE OTROS
CAPITAL RESERVA RESERVA CAPITALI- APLICACIÓN RESULTADOS UTILIDADES
NOTA SOCIAL LEGAL FACULTATIVA ZACIONES NIIF INTEGRALES RETENIDAS TOTAL
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2017 6,513,794 338,381 365,810 324,668 81,915 (157,372) 1,266,544 8,733,740
MÁS (MENOS)
Ajuste aplicación NIIF 9 (2.21) - - - - - - (112,718) (112,718)
Cobro capital suscrito 941 - - - - - - 941
Reclasificación de reserva legal - (15,842) - - - 15,842 - -
Aportes futuras capitalizaciones - - - 5,332 - - - 5,332
Distribución de dividendos 2017 (18) - - - - - - (560,000) (560,000)
Apropiación reserva facultativa 2017 (18) - - 555,801 - - - (555,801) -
Utilidad del año y resultado integral - - - - - 54,188 1,214,687 1,268,875
Apropiación reserva legal 2018 - 126,888 - - - - (126,888) -
MÁS (MENOS)
Utilidad del año y resultado integral - - - - - 10,462 779,244 789,706
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2019 6,514,735 528,397 1,459,411 330,000 81,915 (76,880) 738,298 9,575,876

172
Estados individuales de Flujos de Efectivo

2019 2018
FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Efectivo recibido de clientes, partes relacionadas y otros 37,820,741 33,068,000
Efectivo (pagado) a empleados, proveedores, partes relacionadas y otros (37,038,057) (33,849,857)
Impuesto a la renta (pagado) - (385,541)
Gastos financieros (1,157,169) (966,445)
Efectivo neto por actividades de operación 40,706 (1,508,353)
FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Efectivo (pagado) en propiedades de inversión (7,250) (15,909)
Efectivo (pagado) en la adquisición de propiedad, planta y equipo (415,137) (1,618,739)
Efectivo (pagado) en activos intangibles - (192,450)
Efectivo (pagado) en inversiones en acciones (25,949) (755,053)
Efectivo neto de actividades de inversión (448,336) (2,582,151)
FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Efectivo recibido por aportes futuras capitalizaciones - 6,273
Efectivo recibido (pagado) por obligaciones con instituciones financieras 3,087,073 3,415,003
Efectivo recibido por obligaciones emitidas (1,319,807) 3,653,140
Efectivo (pagado) neto por Fideicomiso – Titularización de Flujos 720,000 (720,000)
Efectivo (pagado) recibido neto por papel comercial (720,000) (2,000,000)
Efectivo (pagado) por arrendamiento (83,127) (53,293)
Dividendos (pagado) a accionistas (550,000) (560,000)
Efectivo recibido a través de terceros, neto 95,211 -
Efectivo neto de actividades de financiamiento 509,350 3,741,123
(Disminución) neto del efectivo y equivalentes de efectivo 101,720 (349,381)
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO

Saldo al inicio del año 2,400,278 2,749,659
Saldo al final del año 2,501,998 2,400,278
173
Conciliaciones de la Utilidad del Año con el Efectivo Neto

Por Actividades de Operación
(Expresadas en Dólares de E.U.A.)
2019 2018
UTILIDAD DEL AÑO 779,244 1,214,687
PARTIDAS QUE NO SE REALIZARON CON

EL INGRESO O DESEMBOLSO DE EFECTIVO
Depreciación propiedad, planta y equipo y propiedades de inversión 844,338 676,578

Provisión para participación a trabajadores 74,564 184,389
Amortización activos intangibles 137,103 135,803
Provisión para impuesto a la renta corriente 174,876 297,038
Reconocimiento de impuestos diferidos (42,055) (21,091)
Baja de inventarios - 9,422
Provisión deterioro de inventarios - 2,099
Provisión para deterioro de cuentas por cobrar 33,453 33,449
(Reverso) Provisión para jubilación patronal y desahucio, neto 50,369 6,307
Provisiones intereses por pagar 315,162 170,168
Baja de retenciones 7,033 -
Baja de vehículo y derecho de uso 29,146 -
Ganancia participación en subsidiaria (499,999) -
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar 2,053,145 1,216,943
Cuentas por cobrar partes relacionadas (6,478,422) (2,279,047)
Inventarios 5,535,840 (4,337,013)
Activo por impuestos, corriente (448,025) 375,056
Servicios y otros pagos anticipados (18,575) (10,440)
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar (417,155) 530,615
Cuentas por pagar partes relacionadas (1,844,131) 863,797
Pasivo por impuestos, corriente 52,255 (407,055)
Beneficios definidos para empleados (297,460) (170,058)
Efectivo neto por actividades de operación 40,706 (1,508,353)

174
Notas a los Estados Financieros
1. INFORMACIÓN GENERAL Y OPERACIONES
1.1 Información general
SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A., la Compañía, fue constituida el 27

de noviembre de 2000 mediante escritura pública e inscrita en el Registro Mercantil de
Quito el 5 de enero del 2001.
Su actividad principal es la industrialización de leche en todas sus formas, para sí o para

terceros, y su comercialización dentro o fuera del Ecuador, así como la participación en
otras sociedades o empresas del mismo fin.
Con fecha 23 de septiembre de 2019, mediante escritura pública, la Compañía reformó sus
estatutos sociales en su objeto social y las atribuciones del Directorio, el Presidente y el
Gerente General, para reforzar su compromiso con el fin de generar un impacto positivo
en la sociedad y en el medio ambiente. El objeto de la Compañía será procurar un impacto
material positivo en la sociedad y el medio ambiente, considerados como un todo, incluye
el procesamiento industrial de todo tipo de alimentos y bebidas para seres vivos y sus
derivados; el procesamiento industrial de todo tipo de lácteos y sus derivados,
especialmente la pulverización y secado; la compra de todo tipo de alimentos y bebidas
para seres vivos, sea como materia prima o producto final, su procesamiento industrial y
su venta, comercialización, y distribución en cualquier forma, ya sea producto final,
subproducto o materia prima, entre otros detallados en los estatutos.
1.2 Situación operacional
El sector agroindustrial se ha consolidado como uno de los motores no petroleros de la

economía ecuatoriana, con un crecimiento sostenido de la producción de insumos
agrícolas y de la industria manufacturera, impulsando el crecimiento del PIB nacional, y
como un importante generador de empleo de mano de obra calificada y no calificada.
Actualmente, alrededor del 65% de los alimentos procesados provienen de la producción
agrícola. No obstante, el sector agroindustrial a nivel nacional no se ha desarrollado al
ritmo de las tendencias internacionales, debido a falencias como la baja aplicación de
nuevas tecnologías, el desarrollo limitado de los productos, empaques y maquinaria, una
deficiente integración y organización en la cadena productiva, un progreso comercial
pausado y un nivel de calidad heterogéneo. Por lo tanto, dados los cambios en la
producción agrícola y las mejoras tecnológicas a nivel mundial, existe un amplio potencial
de crecimiento y desarrollo para el sector agroindustrial en el Ecuador.
La agroindustria busca la producción a gran escala y la diversificación de zonas de

producción agropecuaria, y agrega nuevas actividades que participan en la manufactura
de los productos, como el procesamiento, el empaque y la distribución de los alimentos o
productos agrícola procesados, los cuales necesitan nuevas formas de almacenamiento y
transporte, que mantengan la composición y temperatura de los productos.
La producción de leche en el país se mantuvo estable durante los últimos años, con mayor
actividad en la provincia de Pichincha, en la que se produce el 15.70% de la producción
nacional, y en la que opera la Compañía. SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO
S.A., dentro de su línea de provisión de leche para las principales industrias de alimentos,
se ubica entre los principales actores del mercado, con una participación de entre el 35%
y 40% a nivel nacional. Al 31 de diciembre de 2019, la línea de negocio más representativa
dentro de los ingresos de la Compañía fue la de leche líquida para la venta, con una
participación de 48.96% dentro del total de ventas, seguida de la línea de terminados
industriales, que constituyó el 38.41% de sus ventas.
Entre las principales regulaciones del sector agroindustrial de lácteos se encuentra el

reglamento de control y regulación de la cadena de producción de leche, que asegura la
inocuidad y calidad en los procesos de producción, manipulación, elaboración,
almacenamiento, transporte y comercialización de la leche y sus derivados, incluido el
suero de leche, para garantizar el acceso a los mercados, enmarcadas en el fomento,
promoción y desarrollo de la producción delimitando las competencias de las instituciones
para regular y controlar la cadena de producción de leche y sus derivados (incluido el
-1-
175
suero de leche); prevenir las prácticas anticompetitivas que puedan inducir a un error,
confusión o engaño en los consumidores. Así mismo, la Compañía se vio afectada por la
aplicación del acuerdo ministerial 394, emitido por el MAGAP, que norma el pago de la
leche cruda en finca de acuerdo a un porcentaje de indexación al precio de venta de la
leche entera en tiendas. Finalmente, el Ministerio de Agricultura y Ganadería y el Ministerio
de Productividad firmaron un acuerdo para reactivar al sector lechero, para controlar la
industria informal, promocionar estrategias para incrementar el consumo de leche en el
país, y prohibir la venta de suero hasta el mes de agosto de 2019, el cual se utiliza para la
producción de productos derivados de la leche. No obstante, la normativa permite la
comercialización de suero en polvo, por lo tanto, las plantas que pueden pulverizar suero
pueden adquirir el mismo siempre y cuando venga de industrias certificadas con buenas
prácticas de manufactura BPM.
Durante los años 2019 y 2018 bajo el esquema de dolarización, los precios de los bienes y
servicios locales han mantenido un proceso de ajuste, lo cual determinó un índice de
inflación del (0.07%) y 0.27%, para estos años, respectivamente.
Los estados financieros adjuntos deben ser leídos considerando estas circunstancias.
2. RESUMEN DE POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS
2.1 Declaración de cumplimiento
Los estados financieros individuales adjuntos han sido preparados de conformidad con
Normas Internacionales de Información Financiera NIIF.
A continuación se resumen las políticas contables significativas adoptadas por la

Compañía para la preparación y presentación de sus estados financieros, estos están de
acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera NIIF emitidas por el
Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad IASB y adoptadas por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador, estas políticas han sido
definidas en función de las NIIF (traducidas al español) vigentes al 31 de diciembre del 2019
y 2018, aplicadas de manera uniforme a los períodos que se presentan cualquier
información adicional requerida por las Normas Internacionales de Información Financiera
y Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros que contenga comentarios de la
Gerencia de carácter general serán expuestos en el Informe de la Administración a la Junta
General de Accionistas, por lo tanto, la lectura de los estados financieros adjuntos debe
ser realizado en conjunto con dicho informe.
2.2 Bases de presentación
Los estados financieros individuales de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO

S.A. comprenden: los estados de situación financiera al 31 de diciembre del 2019 y 2018, el
estado de resultados integral, de cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo por los
años terminados en esas fechas. Estos estados financieros individuales han sido
preparados de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera NIIF.
2.2.1 Moneda de presentación
Los registros contables de la Compañía se llevan en Dólares de E.U.A., que es la

unidad monetaria adoptada por la República del Ecuador.
2.2.2 Base de medición
Los estados financieros individuales han sido preparados sobre la base del costo
histórico. El costo histórico está basado generalmente en el valor razonable de la
contraprestación entregada a cambio de bienes y servicios.
El valor razonable es el precio que se recibiría por vender un activo o el valor pagado
para transferir un pasivo entre participantes de un mercado en la fecha de valoración,
-2-
176
2. RESUMEN DE POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS (Continuación)

independientemente de si ese precio es directamente observable o estimado
utilizando otra técnica de valoración. Al estimar el valor razonable de un activo o un
pasivo, la Compañía tiene en cuenta las características del activo o pasivo que los
participantes del mercado tomarían en cuenta al fijar el precio del activo o pasivo a
la fecha de medición.
El valor razonable a efectos de medición y/o de revelación en los estados financieros,
se determina sobre una base de este tipo, a excepción de las transacciones
relacionadas a pagos basados en acciones que se encuentran dentro del alcance
de la NIIF 2, las operaciones de arrendamiento que están dentro del alcance de la
NIIF 16 y las mediciones que tiene algunas similitudes con el valor razonable, pero no
son su valor razonable, tales como el valor neto de realización de la NIC 2 o el valor
en uso de la NIC 36.
Adicionalmente, a efectos de información financiera, las mediciones efectuadas a
valor razonable se clasifican en el nivel 1, 2 o 3 con base en el grado de importancia
de los insumos para la medición del valor razonable en su totalidad, los cuales se
describen a continuación:
Nivel 1: Son precios cotizados (sin ajustar) en mercados activos para activos o
pasivos idénticos que la entidad puede acceder a la fecha de medición.
Nivel 2: Insumos distintos a los precios cotizados incluidos en el Nivel 1 que sean
observables para el activo o pasivo, ya sea directa o indirectamente.
Nivel 3: Insumos son datos no observables para el activo o pasivo.
2.3 Activos financieros
Los activos financieros son instrumentos financieros no derivados con pagos fijos o
determinables, que no cotizan en un mercado activo.
2.3.1 Reconocimiento inicial
La Compañía reconoce un activo financiero en su estado de situación financiera
cuando, y sólo cuando, se convierte en parte beneficiaria según las cláusulas
contractuales del instrumento financiero.
Las compras o ventas convencionales de activos financieros se reconocen y dan de
baja, según corresponda, aplicando la contabilidad de la fecha de contratación o la
contabilidad de la fecha de liquidación. La fecha de contratación es la fecha en que
una entidad se compromete a comprar o vender un activo financiero. La fecha de
liquidación es la fecha en que un activo financiero se entrega o recibe por una
entidad.
La Administración de la Compañía informa que no ha efectuado compras o ventas
convencionales de activos financieros.
2.3.2 Baja de activos financieros
La Compañía da de baja un activo financiero cuando y sólo cuando:
(i) Expiren los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo
financiero, o,
(ii) Se transfiere un activo financiero. Una entidad transfiere un activo financiero
sí, y sólo sí: i) son transferidos los derechos contractuales a recibir los flujos de
efectivo de un activo financiero, o, ii) se retiene los derechos contractuales a
recibir los flujos de efectivo del activo financiero, pero asume la obligación
contractual de pagarlos a uno o más perceptores, dentro de un acuerdo que
establezca estas condiciones. La transferencia de un activo financiero requiere
que la entidad transfiera de forma sustancial los riesgos y ventajas inherentes
a la propiedad del activo financiero.
-3-
177
2.3.3 Clasificación de activos financieros
La Compañía clasifica los activos financieros según se miden posteriormente a costo

amortizado, a valor razonable con cambios en otro resultado integral o a valor
razonable con cambios en resultados sobre la base de los siguientes criterios:
(i) Son medidos al costo amortizado si cumplen las dos condiciones siguientes: a)
los activos financieros se conservan dentro de un modelo de negocio cuyo
objetivo es mantener dichos activos para obtener los flujos de efectivo
contractuales; y, b) las condiciones contractuales del activo financiero dan
lugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos
del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente.
(ii) Son medidos a valor razonable con cambios en el otro resultado integral si
cumplen las dos condiciones siguientes: a) los activos financieros se conservan
dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo se logra obteniendo flujos de
efectivo contractuales y vendiendo activos financieros; y, b) las condiciones
contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos
de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el
importe del principal pendiente.
(iii) Son medidos a valor razonable con cambios en resultados a menos que se mida
a costo amortizado o a valor razonable con cambios en el otro resultado
integral. Sin embargo, una entidad puede realizar una elección irrevocable en
el momento del reconocimiento inicial de presentar los cambios posteriores en
el valor razonable en otro resultado integral para inversiones concretas en
instrumentos de patrimonio que, en otro caso, se medirán a valor razonable
con cambios en resultados.
En el momento del reconocimiento inicial, la Administración de la Compañía puede

designar un activo financiero de forma irrevocable como medido al valor razonable
con cambios en resultados si haciéndolo elimina o reduce significativamente una
incongruencia de medición o reconocimiento (asimetría contable) que surgiría al
utilizar diferentes criterios para la medición de los activos o pasivos o del
reconocimiento de las ganancias y pérdidas de dichas partidas medidas sobre bases
diferentes.
A la fecha de emisión de los estados financieros individuales adjuntos, la Compañía

mantiene principalmente activos financieros clasificados como medidos al costo
amortizado.
Los activos financieros identificados por la Administración corresponden a

instrumentos financieros no derivados que son clasificados como medidos al costo
amortizado. Los activos financieros incluidos en esta categoría son:
• Efectivo y equivalentes de efectivo: Corresponde a efectivo en caja y bancos,

registrados a su valor nominal; incluye aquellos activos financieros líquidos,
depósitos o inversiones financieras líquidas, que se pueden transformar
rápidamente en efectivo en un plazo inferior a tres meses desde el inicio de la
inversión, o la fecha de presentación de los estados financieros, mismos que no
tienen restricciones y son de libre disponibilidad.
• Inversiones a corto plazo: Muestra inversiones en entidades financieras cuyo

vencimiento generalmente entre 90 días y menor a 1 año, contados desde la
fecha de contratación inicial de estos instrumentos.
• Cuentas por cobrar comerciales: Muestran montos adeudados por clientes por
la venta de bienes y/o servicios en el curso normal de los negocios. El período
promedio de cobro de la venta de bienes y prestación de servicios es inferior
a 92 días.
-4-
178
• Cuentas por cobrar partes relacionadas: Muestran montos adeudados por

clientes relacionados por la venta de bienes y/o servicios en el curso normal
de los negocios, con pagos fijos o determinables.
• Otras cuentas por cobrar Muestran préstamos a empleados y otras cuentas por
cobrar menores.
• Activos financieros medidos a valor razonable con cambios en resultados:

Corresponde a inversiones cuyo objetivo es la venta en el corto plazo. No
genera flujos de efectivo contractuales.
2.3.4 Medición inicial
Las cuentas por cobrar a deudores comerciales se miden inicialmente por su precio
de transacción de acuerdo con los requerimientos de la NIIF-15: Ingresos de
actividades ordinarias procedentes de acuerdos con clientes.
En el reconocimiento inicial, la Compañía mide sus activos financieros por su valor

razonable. Si los activos financieros representan una transacción financiada, dichos
activos se miden al valor presente de los flujos futuros esperados descontados a una
tasa de interés de mercado.
2.3.5 Medición posterior
Después del reconocimiento inicial, la Compañía mide sus activos financieros de

acuerdo con la clasificación a la que pertenecen, es decir, al costo amortizado, al
valor razonable con cambios en otro resultado integral o al valor razonable con
cambios en resultados.
Los activos financieros se clasifican en activos corrientes, excepto los vencimientos

superiores a 12 meses contados desde la fecha del estado de situación financiera,
que se clasifican como activos no corrientes.
✓ Activos financieros clasificados como medidos al costo amortizado:
El costo amortizado de los activos financieros pertenecientes a esta categoría

se mide utilizando el método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier
posible deterioro. Los ingresos por intereses (incluyendo los intereses
implícitos) se reconocen y se calculan utilizando la tasa de interés efectiva,
excepto cuando el reconocimiento del interés resulta inmaterial.
2.3.6 Deterioro de activos financieros
En cada fecha de presentación de los estados financieros individuales, la Compañía

reconoce una provisión por pérdidas crediticias esperadas sobre un activo financiero
que se mida al costo amortizado o al valor razonable con cambios en otro resultado
integral. Las pérdidas crediticias son el valor presente de la diferencia entre los flujos
de efectivo contractuales y el valor presente de los flujos de efectivo que la entidad
espera recibir.
La Administración de la Compañía determina la provisión por pérdidas crediticias de

sus activos financieros aplicando el enfoque general, excepto en el caso de las
cuentas por cobrar a deudores comerciales en cuyo caso se aplicó el enfoque
simplificado.
✓ Enfoque general
Si en la fecha de presentación el riesgo crediticio de un instrumento financiero
no se ha incrementado de forma significativa, desde el reconocimiento inicial,
una entidad medirá el valor de las pérdidas para ese instrumento financiero a
un importe igual a las pérdidas crediticias esperada en los próximos 12 meses.
-5-
179
En cada fecha de presentación, la Compañía mide la provisión por pérdidas de

cada instrumento financiero por un importe igual a las pérdidas crediticias
esperadas durante el tiempo de vida del activo, si el riesgo crediticio de ese
instrumento financiero se ha incrementado de forma significativa desde su
reconocimiento inicial.
Entre la evidencia objetiva de que el riesgo crediticio de un instrumento

financiero se ha incrementado considera: i) retrasos en los pagos por más de
45 días, ii) incumplimientos en la fecha de presentación, iii) incumplimientos en
el momento del reconocimiento inicial iv) dificultades financieras de los
clientes, v) un entorno económico desfavorable, vi), cambios observables en
las condiciones económicas locales y nacionales que se relacionen con el
incumplimiento en los pagos.
✓ Enfoque simplificado
La Compañía mide siempre la corrección de valor por pérdidas a un importe

igual a las pérdidas crediticias esperadas durante el tiempo de vida del activo
para las cuentas por cobrar comerciales o activos de los acuerdos que
procedan de transacciones que están dentro del alcance de la NIIF-15: Ingresos
de actividades ordinarias procedentes de contratos con clientes.
La Compañía reconoce en el resultado del período, como una ganancia o

pérdida por deterioro de valor, el importe de las pérdidas crediticias esperadas
(o reversiones) en que se requiere que sea ajustada la corrección de valor por
pérdidas en la fecha de presentación para reflejar el importe que se exige
reconocer de acuerdo con esta Norma.
El importe en libros de los activos financieros se reduce directamente por

cualquier pérdida por deterioro, excepto para las cuentas por cobrar
comerciales, donde el importe en libros se reduce a través de una cuenta de
activo denominada provisión por deterioro de deudores comerciales que se
constituye con base en las pérdidas crediticias esperadas de este activo
financiero aplicando el enfoque simplificado. Cuando la Compañía considera
que una cuenta por cobrar comercial no es recuperable, se da de baja
afectando la cuenta provisión para cuentas incobrables, aplicando NIIF 9.
2.3.7 Coberturas, se llama al conjunto de operaciones dirigidas a anular o reducir el riesgo

de un activo o pasivo financiero en posesión de una entidad, la Administración
informa que no tiene este tipo de instrumentos.
2.4 Inventarios
Están registrados inicialmente al costo de adquisición o producción, el mismo que incluye

todos los costos de compra o transformación y otros costos incurridos para dar a las
existencias su condición y ubicación actual. Su medición y reconocimiento posterior se
realiza al finalizar cada período contable ajustando los inventarios cuyo costo de
adquisición o transformación sea mayor al valor neto de realización.
El Inventario de productos terminados o semielaborados, incluye todos los costos

incurridos para su terminación, que incluye el consumo de materias primas, material de
empaque y envase directos y los costos indirectos de fabricación atribuibles al inventario
de producto terminado, o su valor neto realizable. Los inventarios incluyen una provisión
para reconocer pérdidas para deterioro, la cual es determinada en función de un análisis
de posibilidad real de utilización en la producción o venta. El valor neto realizable se mide
al tomar al menor entre el valor en libros y el importe recuperable de éste, representado
en el precio de venta estimado menos todos los costos de terminación estimados y los
costos necesarios para la venta.
-6-
180
El costo de ventas comprende el costo de los inventarios vendidos, que incluyen todos los
costos derivados de la adquisición o producción, así como otros costos indirectos
necesarios para su venta calculada por el método promedio ponderado.
2.5 Propiedad, planta y equipo
Medición inicial
Las partidas de propiedad, planta y equipo se miden inicialmente por su costo de

adquisición menos depreciación acumulada.
El costo de propiedad, planta y equipo comprende su precio de adquisición más todos los
costos directamente relacionados con la ubicación del activo, su puesta en condiciones de
funcionamiento según lo previsto por la Gerencia; y, cuando aplique, la estimación inicial
de cualquier costo de desmantelamiento y retiro del elemento o de rehabilitación de la
ubicación del activo.
Los costos de mejoras que representan un aumento de la productividad, capacidad o

eficiencia, o una extensión de la vida útil de los bienes, se capitalizan como mayor costo
de los mismos cuando cumplen los requisitos de reconocerlo como activo. Los gastos de
reparación y mantenimiento se cargan a las cuentas de resultados del ejercicio en que se
incurren.
Adicionalmente, se considerará, cuando aplique, como costo de las partidas de propiedad,

planta y equipo, los costos por préstamos directamente atribuibles a la adquisición o
construcción de activos calificados que requieren de un período de tiempo sustancial antes
de estar listos para su uso.
Medición posterior al reconocimiento inicial
Después del reconocimiento inicial, propiedad, planta y equipo es registrado al costo

menos la depreciación acumulada y el importe acumulado de las pérdidas de deterioro de
valor.
Método de depreciación y vida útil
La depreciación se calcula sobre el monto depreciable, que corresponde al costo de un

activo, u otro monto que se sustituye por el costo, menos su valor residual.
La propiedad, planta y equipos se deprecian desde el momento en que los bienes están en
condiciones de uso, distribuyendo linealmente el costo de los activos entre los años de
vida útil estimada de cada parte de una partida de propiedad, planta y equipo, puesto que
éstas reflejan con mayor exactitud el patrón de consumo esperado de los beneficios
económicos futuros relacionados con el activo.
La vida útil estimada para los períodos actuales y comparativos son las siguientes:
Años de
vida útil
Edificios 40 -56
Maquinaria y equipo 2 - 10 - 23
Vehículos y equipo de transporte 3 -8
Muebles enseres 3 - 10
Equipo de computación 3 -8
El método de depreciación, vida útil y valor residual son revisados en cada ejercicio y se
ajustan si es necesario, a la fecha de cada estado de situación financiera para asegurar que
el método y el período de la depreciación sean consistentes con el beneficio económico y
las expectativas de vida de las partidas de propiedad, planta y equipo.
-7-
181
Retiro o venta de propiedad, planta y equipo
Un componente propiedad, planta y equipo o cualquier parte significativa del mismo

reconocida inicialmente, se da de baja al momento de su venta o cuando no se espera
obtener beneficios económicos futuros por su uso o venta.
La utilidad o pérdida que surja del retiro o venta de una partida de propiedad, planta y
equipo es calculada como la diferencia entre el precio de venta y el valor en libros del
activo y es reconocido en resultados.
2.6 Propiedades de inversión
Las propiedades de inversión son aquellos inmuebles mantenidos para producir rentas,
plusvalía o ambas y se miden inicialmente al costo, incluyendo los costos de la transacción.
Luego del reconocimiento inicial, las propiedades de inversión son registradas al costo
valor.
Los ingresos por renta y gastos operaciones relativos a la propiedad, son reportados como
ingresos y otros costos, respectivamente.
Cuando una propiedad cambia el modo en que se usa, se reclasifica a propiedad, planta y
equipo, su valor razonable a la fecha de la reclasificación se convierte en su costo para la
contabilización.
2.7 Activos intangibles
Corresponden a las licencias de software son registradas a su costo de adquisición, menos

la amortización acumulada y cualquier pérdida acumulada por deterioro de su valor.
Tienen una vida útil definida y son amortizados a lo largo de la vida útil estimada que son
3 y 5 años y a fecha del estado de situación financiera se analiza si existen eventos o
cambios que indican que el valor neto contable pudiera no ser recuperable, en cuyo caso
se realizan pruebas deterioro.
Los métodos y períodos de amortización aplicados son revisados al cierre de cada período
y, sí procede, ajustados de forma prospectiva.
Las pérdidas por deterioro se reconocen inmediatamente en resultados.
2.8 Inversión en acciones y otras inversiones

Las inversiones en acciones y otras inversiones se registran al costo de adquisición.
Una subsidiaria es una entidad que es controlada por la Compañía por lo cual ésta última
está expuesta, o tiene derecho, a rendimientos variables procedentes de su implicación en
la participada y tiene la capacidad de influir en esos rendimientos a través de su poder
sobre aquella. En estos estados financieros individuales las inversiones de la Compañía en
subsidiarias se reconocen por el método del costo.
Una asociada es una entidad sobre la que el inversor posee influencia significativa. La
influencia significativa se refiere al poder de invertir en las decisiones de política financiera
y de operación de la entidad receptora de la inversión, pero sin llegar a tener el control o
el control conjunto de esta.
Las consideraciones a tener en cuenta para determinar la existencia de influencia

significativa o control conjunto son similares a las que resultan necesarias para determinar
la existencia de control sobre las subsidiarias.
Los dividendos en efectivo se acreditan a como ingreso del período, cuando son
decretados por las compañías emisoras.
-8-
182
Las NIIF requieren que las inversiones en subsidiarias se presenten consolidadas con la
controladora; sin embargo, por requerimientos legales se preparan estados financieros
individuales de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A.
2.9 Costos de los préstamos
Los costos por préstamos atribuidos directamente a la adquisición, construcción a

producción de activos calificados, las cuales constituyen activos que requieren de un
periodo de tiempo sustancial para su uso o venta, son sumadas al costo de estos activos
hasta momento en que están listas para su uso o venta.
Todos los otros costos por préstamos son reconocidos en resultados durante el periodo
en que se incurren.
2.10 Deterioro del valor de los activos
A cada fecha de cierre la Compañía evalúa si existe algún indicio de que un activo pudiera
estar deteriorado en su valor. Si existe tal indicio, o cuando una prueba anual de deterioro
del valor para un activo es requerida, la Compañía estima el importe recuperable de ese
activo. El importe recuperable de un activo es el mayor valor entre el valor razonable
menos los costos de la venta, ya sea de un activo o de una unidad generadora de efectivo,
y su valor en uso, y se determina para cada activo, salvo que el activo no genere flujos de
efectivo que sean sustancialmente independientes de los de otros activos o grupos de
activos.
Cuando el valor en libros de un activo o de una unidad generadora de efectivo excede su

importe recuperable, el activo se considera que ha perdido su valor y es reducido a su
importe recuperable.
Las pérdidas por deterioro del valor correspondientes a las operaciones continuadas,
incluido el deterioro del valor de los inventarios, se reconocen en el estado de resultados.
2.11 Pasivos financieros

Los instrumentos de deuda son clasificados como pasivos financieros no derivados con
pagos fijos o determinables, que no cotizan en un mercado activo; ó como patrimonio de
conformidad con la esencia del acuerdo contractual.
La Compañía reconoce un pasivo financiero en su estado de situación financiera
cuando, y sólo cuando, se convierte en parte obligada según las cláusulas
2.11.2 Baja de pasivos financieros

La Compañía da de baja pasivos financieros únicamente cuando, y sólo cuando se
haya extinguido, es decir, cuando la obligación especificada en el correspondiente
acuerdo haya sido pagada o cancelada, o haya expirado.
2.11.3 Clasificación de los pasivos financieros
La Compañía clasifica los pasivos financieros según se miden posteriormente a costo

amortizado o a valor razonable con cambios en resultados.
La Compañía puede, según la NIIF, en el momento del reconocimiento inicial,

designar un pasivo financiero de forma irrevocable como medido al valor razonable
con cambios en resultados si haciéndolo, de lugar a información más relevante
porque:
-9-
183
(i) Se elimina o reduce significativamente una incongruencia de medición o

reconocimiento (asimetría contable) que surgiría al utilizar diferentes criterios
para la medición de los activos o pasivos o del reconocimiento de las ganancias
y pérdidas de dichas partidas sobre bases diferentes, o,
(ii) Un grupo de pasivos financieros o de activos financieros y pasivos financieros,

se gestiona y su rendimiento se evalúa según la base del valor razonable, de
acuerdo con una estrategia de inversión o de gestión de riesgos documentada,
y se proporciona internamente información sobre ese grupo, sobre la base del
personal clave de la Administración de la Compañía.

mantiene únicamente pasivos financieros clasificados como medidos al costo
amortizado.
Los pasivos financieros identificados por la Administración corresponden a

instrumentos financieros no derivados, con pagos fijos o determinables, que se
clasifican como medidos al costo amortizado. Los pasivos financieros incluidos en
esta categoría son:
• Obligaciones con instituciones financieras Muestran los préstamos obtenidos

provenientes de entidades del sistema financiero que devengan intereses a
tasas según las condiciones vigentes en el mercado financiero ecuatoriano.
Los recursos ajenos se reconocen, inicialmente, por su valor razonable, netos
de los costos de la transacción incurridos. Posteriormente, los recursos ajenos
se valoran por su costo amortizado; cualquier diferencia entre los fondos
recibidos (neto de los costos necesarios para su obtención) y el valor de
reembolso, se reconoce en el estado de resultados durante el período de la
deuda usando el método de la tasa de interés efectiva.
Las obligaciones con instituciones financieras y obligaciones emitidas se
clasifican como pasivo corriente a menos que la Compañía tenga derecho
incondicional de diferir el pago de la obligación al menos 12 meses después de
la fecha del estado de situación financiera.
Estas obligaciones se clasifican en el pasivo corriente y pasivo no corriente
sobre la base del vencimiento contractual del capital nominal.
• Obligaciones emitidas: Muestran la emisión de obligaciones colocada por la

Compañía según las condiciones establecidas en la Ley del Mercado de
Valores; devengan interés a una tasa fija.
• Fideicomiso mercantil – Titularización de flujos: Muestran la titularización de

flujos provenientes de pagos de clientes de la Compañía; el objetivo es destinar
estos recursos a la reestructuración de pasivos de capital de trabajo.
• Cuentas pagar comerciales: Muestran los montos adeudados por la Compañía

por la compra de bienes y servicios que son adquiridos en el curso normal de
sus operaciones. El período promedio de pago a sus acreedores comerciales
es inferior a 90 días.
Las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar, se clasifican en
pasivos corrientes, excepto los vencimientos superiores a 12 meses desde la
fecha del estado de situación financiera, que se clasifican como pasivos no
corrientes.
• Cuentas por pagar partes relacionadas: Muestran los montos adeudados por la
Compañía a relacionadas por la compra de bienes y servicios que son
adquiridos en el curso normal de sus operaciones. Estos pasivos financieros se
- 10 -
184
originan principalmente de operaciones por actividades ordinarias,

adicionalmente se reconocen pasivos financieros con sus partes relacionadas
al momento de la recepción de créditos, según las condiciones acordadas.
• Otras cuentas por pagar Muestra otras cuentas por pagar menores.
La Compañía ha implementado políticas de administración de riesgo financiero para

asegurar que todas las cuentas por pagar se paguen de conformidad con los
términos crediticios acordados.
En el reconocimiento inicial, la Compañía mide sus pasivos financieros por su valor

razonable. Si los pasivos financieros representan una transacción financiada, dichos
pasivos se miden al valor presente de los flujos futuros esperados descontados a una
Después del reconocimiento inicial, la Compañía mide sus pasivos financieros de

acuerdo con la clasificación a la que pertenecen. Por lo tanto, estos pasivos son
medidos: al costo amortizado o al valor razonable con cambios en resultados.
El costo amortizado de los pasivos financieros pertenecientes a esta categoría se

mide utilizando el método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier posible
deterioro. Los gastos por intereses (incluyendo los intereses implícitos) se reconocen
y se calculan utilizando la tasa de interés efectiva, excepto cuando el reconocimiento
del interés resultare inmaterial.
Los pasivos financieros se clasifican en pasivos corrientes, excepto los vencimientos

superiores a 12 meses desde la fecha del estado de situación financiera, que se
clasifican como pasivos no corrientes.
2.12 Arrendamiento
La Compañía reconoce, activos y pasivos de todos los arrendamientos con una duración
superior a 12 meses, a menos que el activo subyacente no sea material por ende no se
reconocen.
2.12.1 Reconocimiento y medición
Los contratos de arrendamiento se reconocen en base al modelo del “Derecho de

uso”. De acuerdo con este modelo, los arrendatarios reconocerán, en el estado de
situación financiera, un activo por el derecho de uso y un pasivo por arrendamiento
derivados de los contratos de arrendamiento. El activo por derecho de uso se mide
inicialmente al costo conformado por: i) el valor del reconocimiento inicial del
pasivo por arrendamiento, ii) los pagos anticipados de arrendamiento menos los
incentivos recibidos, iii) los costos directos iniciales incurridos como consecuencia
de negociar y acordar un contrato de arrendamiento, y, iv) una estimación de los
costos de desmantelamiento el activo subyacente. El reconocimiento inicial del
pasivo por arrendamiento, cuando aplique, será el valor presente de los pagos de
arrendamiento establecidos por las partes en el contrato.
Con posterioridad al reconocimiento inicial, el activo por derecho de uso puede

medirse aplicando el modelo de costo o el modelo de valor razonable. Al aplicar el
modelo de costo, el activo por derecho de uso es depreciado durante su vida útil y
sujeto a una revisión anual para determinar posibles pérdidas por deterioro.
- 11 -
185
Al aplicar el modelo de valor razonable, el activo por derecho de uso será medido
de acuerdo con la naturaleza del activo arrendado y los requerimientos
establecidos en la NIC-40: Propiedades de inversión; o, la NIC-16: Propiedades,
planta y equipo.
Los resultados del período que se informa incluirán los gastos financieros derivados
de los pasivos por arrendamiento con base en el método de la tasa de interés
efectiva durante el plazo del contrato de arrendamiento.
Un arrendatario puede optar por no aplicar las políticas mencionadas en los

párrafos anteriores en los siguientes casos: i) para contratos de arrendamiento a
corto plazo y, ii) para contratos de arrendamiento cuyo activo subyacente es de
bajo valor. En estos casos, el arrendatario reconocerá únicamente un gasto por
arrendamiento durante el plazo establecido por las partes en el contrato de
arrendamiento.
2.13 Beneficios definidos para empleados
Participación a trabajadores
La Compañía registra un pasivo y un gasto para reconocer el derecho de participación de

los trabajadores en las utilidades de la Compañía. Este beneficio se calcula a la tasa del
15% de las utilidades liquidas de acuerdo con disposiciones legales.
Jubilación patronal y bonificación por desahucio
El costo de los beneficios definidos para empleados (jubilación patronal y bonificación por
desahucio) es determinado utilizando el Método de la Unidad de Crédito Proyectada, con
valoraciones actuariales realizadas al final de cada período.
Bajo este método los beneficios definidos deben ser atribuidos al período de servicio del
empleado y basados en la fórmula del plan, de tal manera que se atribuye la misma
cantidad de beneficio a cada año de servicio, considerando el uso de hipótesis actuariales
para calcular el valor presente de dichos beneficios. Estas hipótesis reflejan el valor de
dinero a través del tiempo, el incremento salarial y las probabilidades de pago de estos
beneficios.
Los costos por servicios presente y pasado se reconocen en el resultado del año en el que
se generan, así como el interés financiero generado por la obligación de beneficio definido.
Las nuevas mediciones, que generan ganancias y pérdidas actuariales, se reconocen en el

estado de situación financiera con cargo o abono a otro resultado integral, en el período
en que se producen. El reconocimiento de las ganancias y pérdidas actuariales en otro
resultado integral se reflejan inmediatamente en las utilidades retenidas y no son
reclasificadas a la utilidad o pérdida del período.
2.14 Provisiones y pasivos contingentes

Las provisiones pasivas se reconocen cuando:
La Compañía tiene una obligación presente (ya sea legal o implícita) como resultado de
un suceso pasado y es probable que la Compañía tenga que desprenderse de recursos que
incorporen beneficios económicos, para cancelar la obligación, y puede hacerse una
estimación fiable del importe de la obligación.
El importe reconocido como provisión debe ser la mejor estimación del desembolso
necesario para cancelar la obligación presente, al final de cada período, teniendo en cuenta
los riesgos y las incertidumbres correspondientes. Cuando se mide una provisión su valor
en libros representa el valor presente de dicho flujo de efectivo.
- 12 -
186
Los pasivos contingentes son registrados en los estados financieros individuales cuando
se considera que es probable que se confirmen en el tiempo y puedan ser razonablemente
cuantificados; caso contrario, sólo se revela la contingencia.
Las provisiones activas se reconocen cuando:
Se espera la recuperación de algunos o todos los beneficios económicos de un proceso

pasado, se reconoce una cuenta por cobrar como un activo si es virtualmente cierto que
se recibirá el desembolso y el valor de la cuenta por cobrar puede ser medido con
fiabilidad.
Los activos contingentes no se registran en los estados financieros individuales, pero se

revelan en notas cuando su grado de contingencia es posible.
Las provisiones se revisan a cada fecha del estado de situación financiera y se ajustan para
reflejar la mejor estimación que se tenga a esta fecha.
2.15 Impuesto a la renta
El gasto por impuesto a la renta representa la suma del impuesto a la renta corriente y el
impuesto a la renta diferido.
2.15.1 Impuesto a la renta corriente
El activo y pasivo por impuesto a la renta del período corriente se miden por los
importes que se espera recuperar o pagar por este concepto. La tasa impositiva y
la normativa fiscal utilizada para computar dichos importes son aquellas que estén
aprobadas a la fecha de cierre del período sobre el que se informa. La Gerencia
evalúa en forma periódica las posiciones tomadas en las declaraciones de impuestos
con respecto a las situaciones en las que las normas fiscales aplicables se encuentran
sujetas a interpretación y constituye provisiones cuando es apropiado.
2.15.2 Impuesto a la renta diferido
El impuesto a la renta diferido, cuando aplica, se reconoce sobre las diferencias

temporarias entre el valor en libros de los activos y pasivos incluidos en los estados
financieros individuales y las bases fiscales correspondientes utilizadas para
determinar la utilidad gravable. El pasivo por impuestos diferidos se reconoce
generalmente para todas las diferencias temporarias imponibles. Se reconocerá un
activo por impuestos diferidos, por causa de todas las diferencias temporarias
deducibles, en la medida en que resulte probable que la Compañía disponga de
utilidades gravables futuras contra las que se podría cargar esas diferencias
temporarias deducibles.
El activo y pasivo por impuestos diferidos se miden empleando las tasas fiscales que
se espera sean de aplicación en el período en el que el activo se realice o el pasivo
se cancele.
El impuesto diferido, correspondiente a cambios en la tasa de impuesto o en la

normativa tributaria, la reestimación de la recuperabilidad del activo por impuestos
diferidos se reconoce en el resultado del período, excepto en la medida en que se
relacione con partidas previamente reconocidas fuera de los resultados del período.
La Compañía debe compensar el activo por impuestos diferidos con el pasivo por
impuestos diferidos sí, y sólo sí tiene reconocido legalmente el derecho de
compensar, frente a la autoridad fiscal, los importes reconocidos en esas partidas; y
el activo por impuestos diferidos y el pasivo por impuestos diferidos se derivan del
impuesto a la renta y la Compañía tiene la intención de liquidar su activo y pasivo
como netos.
- 13 -
187
2.15.3 Impuestos corriente y diferido
Los impuestos corriente y diferidos, se reconocen como ingreso o gasto, y son

incluidos en el resultado, excepto en la medida en que hayan surgido de una
transacción o suceso que se reconoce fuera del resultado, ya sea en otro resultado
integral o directamente en el patrimonio, en cuyo caso el impuesto también se
reconoce fuera del resultado.
2.16 Reconocimiento de ingresos
La Compañía reconoce los ingresos de actividades ordinarias de forma que representen la

transferencia de bienes o servicios comprometidos con clientes a cambio de un importe
que refleje la contraprestación a la cual la entidad espera tener derecho a cambio de dichos
bienes o servicios, para lo cual considera:
1. Acuerdos con clientes
La Compañía mantiene acuerdos con sus clientes, mismos que cumplen con las
siguientes condiciones:
(i) Las partes aprueban por escrito o verbalmente el contenido del acuerdo y se
comprometen a cumplir con sus respectivas obligaciones.
(ii) La Compañía puede identificar los derechos de cada parte, con respecto a la
prestación de servicios.
(iii) La Compañía puede identificar las condiciones de pago con respecto a los
servicios prestados.
(iv) El acuerdo tiene fundamento comercial.
(v) Es probable que la Compañía recaude la contraprestación a la que tendrá

derecho a cambio de los bienes o servicios que se transfieren al cliente.
2. Obligaciones de desempeño
Los acuerdos con clientes incluyen las siguientes obligaciones de desempeño

identificadas por la Administración de la Compañía:
Ingresos por venta de bienes: Corresponde a la venta en el mercado ecuatoriano de

leche líquida y en polvo. Estos ingresos son reconocidos en los resultados en el
momento en que la obligación de desempeño se satisface, es decir, cuando los
bienes son entregados a los clientes.
Ingresos por la prestación de servicios: Corresponde a los ingresos por la prestación

de los servicios en el mercado ecuatoriano:
• Ingresos por arrendamientos: Los ingresos por servicios de arrendamiento

corresponden a la contraprestación a la que la Compañía, tiene derecho por el
uso de sus propiedades de inversión.
• Ingresos por servicios de maquila: Los ingresos por servicios de maquila,

corresponden a la producción de leche en polvo en diferentes presentaciones
para terceros, el contrato para la prestación de estos servicios establece que el
cliente proporcionará la materia prima, empaques y/o suministros.
• Ingresos por intereses: Corresponde a los intereses ganados por el

financiamiento entregado como capital de trabajo a sus relacionadas; e
inversiones financieras.
- 14 -
188
• Ingresos por servicios en casos de diferencias de caudalímetros y rechazos en

rutas: Corresponde al manejo, logística y análisis de laboratorio realizados en el
proceso de compra de materia prima que por razones técnicas de calidad no
cumple con las especificaciones requeridas.
3. Precio de la transacción
La Administración de la Compañía determina el precio de la transacción que

representa el importe de la contraprestación a la que espera tener derecho a cambio
de transferir los bienes o servicios comprometidos con clientes.
Los precios establecidos se encuentran claramente definidos en los acuerdos

firmados o verbales. Estos precios son fijos, sin financiamiento y considerando que
serán cobrados en efectivo.
4. Asignación del precio de la transacción entre las obligaciones de desempeño del

acuerdo.
El precio de la transacción se distribuye a cada obligación de desempeño por un

importe que represente la parte de la contraprestación a la cual la Compañía espera
tener derecho a cambio de transferir los bienes y servicios comprometidos. La
asignación del precio de la transacción se realiza considerando:
(i) Los precios de los bienes y servicios comprometidos en los acuerdos firmados
o verbales con clientes no tienen precios de venta independientes que sean
directamente observables.
(ii) Por lo tanto, la Administración de la Compañía determina el precio de venta

independiente maximizando el uso de datos de entrada observables y
aplicando métodos de estimación de forma congruente cuando se encuentre
con circunstancias similares.
(iii) La Administración de la Compañía establece el precio de venta independiente

de bienes o servicios utilizando el enfoque del costo esperado más un margen.
Este enfoque requiere proyectar los costos esperados de satisfacer la
obligación de desempeño y luego añadir un margen de utilidad apropiado.
5. Medición y reconocimiento en los registros contables
Los ingresos de actividades ordinarias provenientes de acuerdos con clientes y los

costos incurridos para cumplir con dichos acuerdos son reconocidos de la siguiente
manera:
Ingresos de actividades ordinarias: Son reconocidos en los resultados del período

que se informa cuando (o a medida que) una obligación de desempeño se satisface.
Los ingresos reconocidos corresponden al importe del precio de la transacción
asignado a cada obligación de desempeño satisfecha.
Generalmente la Compañía no reconoce activos contractuales debido a que la
obligación de desempeño se satisface de manera simultánea; eventualmente registra
pasivos contractuales por anticipos recibidos de clientes.
Los ingresos son reconocidos cuando se han transferido todos los riesgos y beneficios
inherentes y es probable que los beneficios económicos asociados a la transacción fluyan
a la Compañía y el monto del ingreso puede ser medido confiablemente,
independientemente del momento en el que el cobro sea realizado. Los ingresos se miden
por el valor razonable de la contraprestación que se espera recibir, tomando en cuenta las
condiciones de cobro defendidas contractuales y sin incluir impuestos.
- 15 -
189

Los ingresos de actividades ordinarias procedentes de la venta de bienes se reconocen
cuando los riesgos significativos y las ventajas inherentes a la propiedad han sido
sustancialmente transferidos al comprador, lo que generalmente ocurre al momento de la
entrega de los bienes.
Las ventas son reconocidas netas de devoluciones y descuentos cuando se ha entregado

el bien y se han transferido los derechos y beneficios inherentes.
Los otros ingresos son reconocidos cuando es probable que los beneficios económicos
asociados a la transacción fluyan a la Compañía y el monto el ingreso puede ser medido
confiablemente.
2.17 Costos y gastos
El costo de ventas se registra cuando se entregan los bienes o se prestan los servicios de
manera simultánea al reconocimiento de los ingresos por la correspondiente venta.
Los gastos se reconocen por el método del devengado a medida que son incurridos,
independientemente de la fecha en que se realice el pago, y se registran en el período más
cercano en el que se conocen.
2.18 Clasificación de activos y pasivos corrientes
En el estado de situación financiera, el activo es clasificado como corriente cuando:

✓ Se espera realizar el activo, o tiene la intención de venderlo o consumirlo en su ciclo
normal de operación;
✓ Mantiene el activo principalmente con fines de negociación;
✓ Espera realizar el activo dentro de los 12 meses siguientes después del período
sobre el cual se informa;
✓ El activo es efectivo o equivalente de efectivo si ningún tipo de restricción.
La Compañía clasifica un pasivo como corriente cuando:

✓ Espera liquidar el pasivo en su ciclo normal de operación;
✓ Mantiene un pasivo principalmente con el propósito de negociar;
✓ El pasivo se debe liquidar dentro de los 12 meses siguientes a la fecha del período
sobre el cual se informa,
✓ La Compañía no tiene derecho incondicional para aplazar la cancelación del pasivo
durante al menos los 12 meses siguiente a la fecha del período sobre el que se
informa.
2.19 Compensación de saldos y transacciones
Como norma general en los estados financieros individuales no se compensan activos y

pasivos, tampoco los ingresos y gastos, salvo aquellos casos en los que la compensación
sea requerida o permitida por alguna norma y esta presentación sea el reflejo de la esencia
de la transacción.
Los ingresos y gastos con origen en transacciones que, contractualmente o por una norma
legal, contemplen la posibilidad de compensación y la Compañía tiene la intención de
liquidar por su importe neto o de realizar el activo y proceder al pago del pasivo de forma
simultánea, se presentan netos en resultados.
2.20 Uso de juicios, estimaciones y supuestos contables efectuadas por la Gerencia
La preparación de los estados financieros individuales adjuntos de conformidad con NIIF

requiere que la Gerencia realice ciertos juicios, estimaciones y establezca algunos
supuestos inherentes a la actividad económica de la Compañía, con el propósito de
determinar la valuación y presentación de algunas partidas que forman parte de los
estados financieros individuales. Los resultados reales pueden diferir de estas
estimaciones.
- 16 -
190
La Gerencia considera que las estimaciones y supuestos utilizados, así como las
revelaciones que se presentan en este informe fueron los adecuados en las circunstancias
y que cumplen con los requerimientos de NIIF.
Las estimaciones y supuestos relevantes son revisados regularmente. Las revisiones de las
estimaciones contables son reconocidas en el período en que la estimación es revisada y
en cualquier período futuro afectado.
La información sobre juicios críticos en la determinación de políticas contables y

estimaciones que tienen un efecto importante sobre el monto reconocido en los
principales elementos de los estados financieros individuales se describen en las
respectivas políticas contables o notas y corresponden a:
Vida útil de propiedad, planta y equipo
La propiedad, planta y equipo se registran al costo; la maquinaria y equipo también incluye

el costo revaluado (costo atribuido) y se deprecia en base al método de línea recta durante
la vida útil estimada de dichos activos. En aquellos casos en los que se puedan determinar
que la vida útil de los activos debe disminuirse se deprecia el exceso entre el valor en libros
neto y el valor de recuperación estimado, de acuerdo a la vida útil restante revisada.
Factores tales como los cambios en el uso planificado de los distintos activos podrían
hacer que la vida útil de los activos se viera disminuida. Las estimaciones se basan
principalmente en las proyecciones de uso futuro de los activos. La Compañía revisa
anualmente el deterioro que puedan sufrir los activos de larga vida cada vez que los
eventos o cambios en las circunstancias indican que el valor libros de cualquiera de dichos
activos no pueda ser recuperado.
Deterioro del valor de los activos no financieros
La Compañía evalúa los activos o grupos de activos por deterioro cuando eventos o
cambios en las circunstancias indican que el valor en libros de un activo podría no ser
recuperable. Frente a la existencia de activos, cuyos valores exceden su valor de mercado
o capacidad de generación de ingresos netos, se practican ajustes por deterioro de valor
con cargo a los resultados del período.
Impuestos
Existen incertidumbres con respecto a la interpretación de regulaciones tributarias

complejas, a los cambios en las normas tributarias y al monto y la oportunidad en que se
genera el resultado gravable futuro. La Compañía calcula provisiones, sobre la base de
estimaciones razonables. El importe de esas provisiones se basa en interpretaciones
acerca de las regulaciones tributarias vigentes realizadas por la Gerencia y sus asesores
legales.
Obligaciones por beneficios a empleados a largo plazo
El valor presente de las provisiones para beneficios a empleados a largo plazo depende de
varios factores que son determinados en función de un cálculo actuarial basados en varios
supuestos. Los supuestos utilizados para determinar el valor presente de estas
obligaciones incluyen una tasa de descuento. Cualquier cambio en los supuestos impacta
en el valor en libros de las provisiones de estos beneficios.
Provisiones
La determinación de la cantidad a provisionar está basada en la mejor estimación de los

desembolsos que será necesario pagar por la correspondiente obligación, tomando en
consideración toda la información disponible a la fecha del período, incluyendo la opinión
de expertos independientes tales como asesores legales y consultores.
- 17 -
191
Debido a las incertidumbres inherentes a las estimaciones necesarias para determinar el

importe de las provisiones, los desembolsos reales pueden diferir de los importes
reconocidos originalmente sobre la base de las estimaciones realizadas.
2.21 Utilidad por acción
La utilidad por acción se calcula considerando la utilidad básica dividida para el promedio
ponderado de acciones ordinarias en circulación durante el año, como se determina a
continuación:
2019 2018
Utilidad del año 779,244 1,214,687
Valor correspondiente a accionistas preferentes - -
Utilidad básica por acción 779,244 1,214,687
Acciones comunes en circulación 1,302,947 1,302,947

Utilidad por acción 0.60 0.93
2.22 Cambios en las políticas contables

2.22.1 Aplicación inicial de nuevas normas, modificaciones e interpretaciones de las NIIF
A continuación, un resumen de las normas, modificaciones e interpretaciones de las

NIIF que entraron en vigencia y las que fueron aplicadas por primera vez en la
emisión de los estados financieros individuales adjuntos.
Fecha de aplicación
Año de obligatoria en ejercicios
Norma Contenido emisión iniciados a partir de
NIIF 15 Ingreso de actividades ordinarias
procedentes de contratos de
clientes 2014 1 de Enero de 2018
NIIF 9 Instrumentos financieros 2014 1 de Enero de 2018
NIIF 16 Arrendamientos 2016 1 de Enero de 2019
CNIIF 22 Transacciones en moneda
extranjera y contraprestaciones
anticipadas 2016 1 de Enero de 2018
Modificaciones Modificaciones a la clasificación y
a NIIF 2 medición de transacciones con
pagos basados en acciones 2016 1 de Enero de 2018
Modificaciones Requerimientos para efectuar una
a NIC 40 transferencia de o desde
propiedad de inversión 2014 1 de Enero de 2018
Mejoras Modificaciones a las fechas de
anuales del vigencia de ciertos párrafos de las
ciclo 2014 – NIIF -. 1: Adopción por primera vez
2016 de las NIIF y modificaciones para
aplicar el valor razonable en la
valuación de inversiones en
asociadas y negocios conjuntos
mantenidas para aplicar el valor
razonable en la evaluación de
inversiones en asociadas y
negocios conjuntos mantenidas
por entidades especificas 2016 1 de Enero de 2018
- 18 -
192
CNIIF 23 La incertidumbre frente a los
tratamientos del impuesto a las
ganancias 2017 1 de Enero de 2019
NIC 19 Reconocimiento de una
modificación, reducción o
liquidación del plan. 2018 1 de Enero de 2019
NIC 28 Medición de las participaciones a
largo plazo en asociadas y
negocios conjuntos 2017 1 de Enero de 2019
Mejoras 1) Guías para la aplicación del
anuales del método de adquisición a tipos
ciclo 2015 – particulares de combinaciones de
2017 negocios,
2) Contabilización de
adquisiciones de participaciones
en operaciones conjuntas, 3)
Reconocimiento de impuestos
corrientes y diferidos sobre
dividendos y 4) Costos por
préstamos susceptibles de
capitalizar. 2017 1 de Enero de 2019
La Administración de la Compañía informa que los efectos no fueron significativos

por la aplicación inicial de estas nuevas normas, modificaciones e interpretaciones
de las NIIF; a continuación un resumen de la aplicación de las normas NIIF 9, NIIF 15
y NIIF 16.
✓ NIIF-15: Ingresos de actividades ordinarias procedentes de contratos con clientes
Esta norma fue emitida en mayo del 2014, misma que establece un modelo
extenso y detallado que deberán utilizar las entidades en la medición y
reconocimiento de los ingresos de actividades ordinarias procedentes de
contratos con clientes. Esta norma reemplaza los requerimientos establecidos
en la NIC-18: Ingresos ordinarios, NIC-11: Contratos de Construcción” y las
interpretaciones relacionadas. En septiembre del 2015, se estableció que estas
modificaciones se aplican a partir del 1 de enero del 2018; sin embargo, se
permitía su aplicación anticipada.
El principio básico de esta norma es que una entidad reconoce los ingresos de
actividades ordinarias de forma que representen la transferencia de bienes o
servicios comprometidos con los clientes a cambio de un importe que refleje la
contraprestación a la cual la entidad espera tener derecho a cambio de dichos
bienes o servicios.
Una entidad reconoce los ingresos de actividades ordinarias de acuerdo con ese
principio básico mediante la aplicación de cinco pasos como se describe en las
políticas contables. Ver 2.16.
Resumen de los efectos provenientes de la aplicación inicial de NIIF-15: Una vez

completado el análisis la Administración informa que no identificó y por tanto
no reconoció ningún ajuste por la aplicación inicial de esta NIIF, en activos o
pasivos, debido a que la obligación de desempeño se satisface de manera
simultánea entre lo que el cliente recibe los beneficios proporcionados de los
bienes y servicios; es decir que no existen costos incurridos para ingresos no
devengados; por tanto, los ingresos son reconocidos directamente en
resultados. Adicionalmente de acuerdo con el sistema de control interno, la
- 19 -
193
Compañía mantiene un corte diario de los bienes entregados y / o los servicios

prestados o control de las obligaciones de desempeño cumplidas; es decir, el
reconocimiento de ingresos es igual de acuerdo con la norma previa y la norma
nueva por lo cual no existe efecto en este rubro.
Soluciones prácticas utilizadas en la aplicación inicial De acuerdo con los

antecedentes descritos y el literal b) del párrafo C3 de la NIIF-15: Ingresos de
actividades ordinarias procedentes de acuerdos con clientes, la Administración
de la Compañía utilizó las siguientes soluciones prácticas en la aplicación inicial
de esta norma:
(i) La Administración de la Compañía aplicó la NIIF-15 desde el 1 de

enero del 2018. Sin generar efectos provenientes de la aplicación inicial de
esta nueva norma por tanto no se reexpresa estados financieros individuales
de períodos anteriores; ni se ajustó el saldo inicial de las utilidades retenidas.
✓ NIIF-9: Instrumentos financieros
La “NIIF-9: Instrumentos financieros” emitida en noviembre del 2009,

introdujo nuevos requisitos para la clasificación y medición de activos
financieros. Esta norma se modificó posteriormente en octubre del 2010 para
incluir los requisitos para la clasificación y medición de pasivos financieros, así
como para su baja en los estados financieros individuales, y, en noviembre del
2013, incluyó nuevos requisitos para la contabilidad de cobertura general. En
julio del 2014, se emitió otra versión revisada de esta norma, para incluir
principalmente lo siguiente: i) Requerimientos de deterioro para activos
financieros, y, ii) Modificaciones limitadas a los requisitos de clasificación y
medición al introducir una categoría de medición a “valor razonable con
cambios en otro resultado integral”, para ciertos pasivos financieros.
Efectos de la aplicación inicial de NIIF-9: Con fecha 1 de enero del 2018, la

Administración de la Compañía aplicó por primera vez los requerimientos
establecidos en la NIIF-9 (fecha de aplicación inicial). Un resumen de los
efectos provenientes de la aplicación inicial de esta nueva norma se muestra
a continuación
i. Clasificación de activos financieros La Administración de la Compañía
informa que en la fecha de aplicación inicial de NIIF-9: i) todos los activos
financieros de la Compañía fueron clasificados en la categoría medidos al
costo amortizado, y, ii) no existe y por lo tanto, no se reconocieron
activos financieros de las categorías medidos a valor razonable con
cambios en otro resultado integral ni medidos a valor razonable con
ii. Medición de activos financieros En la fecha de aplicación inicial de la NIIF-
9, los activos financieros también fueron medidos al costo amortizado, es
decir, no existieron modificaciones en su medición. Ver 2.3.
iii. Pérdidas crediticias esperadas En la fecha de aplicación inicial de NIIF-9,

la Administración de la Compañía reconoció incrementos en la provisión
por deterioro de las cuentas por cobrar a cuentas por cobrar comerciales
con el objetivo de que dicha provisión refleje las pérdidas crediticias
esperadas. Los incrementos de la provisión por deterioro de cuentas por
cobrar a deudores comerciales fueron determinados con base en el
enfoque simplificado previsto en la nueva norma. Ver 2.3.6
Un resumen de los efectos retroactivos de la aplicación inicial de NIIF 9
relacionadas con el incremento de la provisión para cuentas por cobrar a
deudores comerciales se muestra a continuación:
- 20 -
194

Según estados financieros
elaborados de conformidad con
NIC 39 NIIF 9 Variación
Activos
Cuentas por cobrar comerciales
y otras cuentas por cobrar a) 5,905,443 5,792,725 (112,718)
Patrimonio
Utilidades retenidas b) 1,266,545 1,153,827 (112,718)
Aclaraciones de las variaciones

a) Cuentas por cobrar comerciales por el valor de US$112,718:
Corresponde al reconocimiento de un incremento en la provisión por
deterioro de las cuentas por cobrar a deudores comerciales para
reflejar las pérdidas crediticias esperadas utilizando el enfoque
simplificado previsto en la nueva norma; es decir, durante la vida del
activo financiero.
Las pérdidas reconocidas fueron estimadas utilizando un porcentaje
de 0.21% de los ingresos. El porcentaje utilizado fue obtenido de
información histórica mantenida por la Compañía correspondiente a
los cuatro últimos ejercicios económicos, mismo que fue determinado
dividendo el total de ingresos reconocidos no cobrados para el total
de ingresos reconocidos durante los años 2016, 2015, 2014 y 2013.
b) Utilidades retenidas por el valor de US$112,718: Corresponde a la contra

partida de los efectos mencionados en el literal a) que fueron
reconocidos con cargo a esta cuenta patrimonial. Estos valores fueron
determinados de forma retroactiva sin presentar estados financieros
individuales reexpresados de períodos anteriores, según lo permitido
en la sección 7 de las NIIF 9.
✓ NIIF-16: Arrendamientos
En enero del 2016 se emitió la NIIF-16: Arrendamientos, que establece los

principios para el reconocimiento, medición, presentación y revelación de
los efectos económicos derivados de los contratos de arrendamientos, así
como incluye lineamientos detallados para poder analizar situaciones
específicas. Esta norma reemplazará los requerimientos establecidos en la
NIC 17: Arrendamientos y las interpretaciones respectivas. Adicionalmente,
se permite la aplicación anticipada de esta norma siempre y cuando la
Compañía haya implementado o se encuentre en proceso de
implementación de la NIIF 15: Ingresos procedentes de contratos con los
clientes.
El objetivo de la norma es asegurar que los arrendatarios y arrendadores

proporcionen información relevante de una manera que represente
fielmente los efectos económicos derivados de los contratos de
arrendamiento con la intención de que los usuarios de los estados
financieros individuales puedan evaluar dichos efectos sobre la situación
financiera, el rendimiento de sus operaciones y los flujos de efectivo de la
entidad.
La Gerencia decidió aplicar esta norma a partir del 1 de enero del 2018; es
decir, de forma anticipada considerando las siguientes condiciones.
Requerimientos para arrendatarios
La NIIF-16: Arrendamientos, requiere el reconocimiento y medición de los

contratos de arrendamiento aplicando el modelo de Derecho de Uso. De
- 21 -
195
acuerdo con este modelo, los arrendatarios reconocerán, en el estado de

situación financiera, un activo por el derecho de uso y un pasivo por
arrendamiento derivados de los contratos de arrendamiento. (Ver 2.17)
Efectos provenientes de la aplicación inicial de NIIF-16
Un resumen del análisis realizado y los efectos de la aplicación inicial de esta

nueva norma que fueron registradas al 1 de enero del 2018 (fecha de
aplicación inicial anticipado) se muestra a continuación:
• Exenciones al reconocimiento
La Administración determinó que mantiene contratos de arrendamiento
a corto plazo, sin intención de renovación.
Por otra parte, determinó que tiene contratos de arrendamientos en los
que el valor del activo subyacente es de bajo valor sobre los cuales
decidió no considerar los requerimientos de reconocimiento inicial y
posterior. Por lo tanto, los pagos provenientes de estos contratos se
continuarán reconociendo como gastos por arrendamiento de forma
lineal durante el plazo del contrato.
• Reconocimiento inicial de contratos de arrendamiento

La Administración ha identificado los siguientes contratos de
arrendamiento vigentes:
Fecha Fecha Renta
Bien arrendado inicio vencimiento Plazo mensual Cuota
Oficina matriz Quito (1) 1-1-18 1-1-20 3 años 2,650 Fija
Camioneta Gerente de
Talento Humano 1-1-18 1-1-20 2 años 1,311 Fija
(2) Camionetas Técnicos 1-1-18 1-4-19 1.5 año 2,930 Fija
Estos contratos de arrendamiento fueron reconocidos por la

Compañía de la siguiente manera:
a) Un pasivo por arrendamiento medido al valor presente de los
pagos por arrendamiento restantes, descontados usando la tasa
incremental por préstamos del arrendatario vigente a la fecha de
aplicación inicial, (tasa de interés efectiva anual del 9.37%
equivalente a la tasa de interés efectiva mensual del 0.75%).
b) Un activo por derecho de uso medido por un importe igual al

pasivo por arrendamiento, ajustado por el importe de cualquier
pago por arrendamiento anticipado o acumulado (devengado)
relacionado con ese arrendamiento reconocido en el estado de
situación financiera inmediatamente antes de la fecha de
aplicación inicial.
Con estos antecedentes, la Administración reconoció en sus estados

financieros individuales los siguientes activos por derecho de uso de
oficinas y camionetas; y pasivos por arrendamientos con fecha 1 de
enero del 2018 (fecha de aplicación inicial anticipada de NIIF-16):
Activo por derecho de uso edificios 83,337 -

Activo por derecho de uso vehículos 73,807 -
Pasivo por arrendamiento corriente - 78,799
Pasivo por arrendamiento no corriente - 78,345
157,144 157,144
- 22 -
196
Los vencimientos del pasivo por arrendamiento, no corriente se detallan

a continuación:
Año Valor
2019 51,928
2020 26,417
78,345
• Presentación
En el estado de situación financiera se reconoció por separado los

activos por derechos de uso y los pasivos por arrendamiento
clasificados entre partidas corrientes y no corrientes.
En el estado de resultados se reconocerá por separado las

amortizaciones o amortizaciones provenientes de los activos por
derecho de uso y los costos financieros provenientes de los pasivos por
arrendamientos.
En el estado de flujos de efectivo se clasificará los pagos del pasivo por

arrendamiento como parte de las actividades de financiamiento, los
pagos de intereses provenientes de los pasivos por arrendamiento
como parte de las actividades de operación y los pagos por
arrendamiento a corto plazo, pagos por arrendamientos de activos
subyacentes de bajo valor y los pagos por arrendamiento variables
como parte de las actividades de operación.
• Ingresos por arrendamientos
La Administración determinó que únicamente mantiene contratos de

arrendamientos operativos (al igual que con la normativa previa) que le
generaron ingresos por arrendamiento por valores no significativos. No
se identificó contratos de arrendamiento financieros.
• Soluciones prácticas utilizadas en la aplicación inicial
De acuerdo con el apéndice C de la NIIF-16: Arrendamiento, la

Administración utilizó las siguientes soluciones prácticas en la
aplicación inicial de esta nueva norma:
i. Estableció los efectos provenientes de la aplicación inicial de NIIF-

16 a los contratos de arrendamiento identificados como tales en
los estados financieros individuales emitidos el 31 de diciembre del
2017 de manera anticipada los cuales fueron elaborados con base
en la NIC-17: Arrendamientos.
ii. En la fecha de aplicación inicial de NIIF-16, determinó

retroactivamente los efectos acumulados de esta nueva norma y
posteriormente fueron reconocido con cargo a cuenta de activo
por derechos de uso. Los estados financieros individuales de
períodos contables anteriores no fueron restructurados.
iii. En la fecha de aplicación inicial de la NIIF-16, continuará

reconociendo los contratos de arrendamiento de activos
subyacentes .de bajo valor con cargo a la cuenta de resultados
gasto por arrendamientos.
- 23 -
197
iv. En la fecha de aplicación inicial de la NIIF-16, continuará

reconociendo los contratos de arrendamiento a corto plazo con
cargo a la cuenta de resultados gasto por arrendamientos.
v. En la fecha de aplicación inicial de la NIIF-16, continuará

reconociendo los contratos de arrendamiento con vencimiento
menor a 12 meses cargo a la cuenta de resultados gasto por
arrendamientos.
vi. Aplicó las siguientes soluciones prácticas en la fecha de aplicación

inicial.
• En la medición del pasivo por arrendamientos, aplicó una tasa

de descuento única a una cartera de contratos de
arrendamientos con características razonablemente similares.
• Se excluyeron los costos directos iniciales de la medición del

activo por derecho de uso.
• Se uso el razonamiento en retrospectiva, tales como determinar

el plazo del arrendamiento, cuando el contrato contiene
opciones para ampliar o terminar el arrendamiento.
Las otras normas, interpretaciones o mejoras que entraron en vigencia en el

2019, la Administración informa que no tuvimos un impacto importante sobre
los estados financieros adjuntos.
2.22.2 Nuevas normas e interpretaciones publicadas
A continuación, un resumen de las nuevas normas e interpretaciones de las

NIIF que no han sido aplicadas en la emisión de los estados financieros
individuales adjuntos. Estas normas e interpretaciones serán de aplicación
obligatoria en la elaboración de los estados financieros individuales emitidos
a partir de las fechas indicadas a continuación:
Marco Modificaciones a las NIIF
conceptual provenientes del nuevo
marco conceptual 2018 1 de Enero de 2020
NIC 1 y NIC Definición de materialidad
8 o importancia relativa 2018 1 de Enero de 2020
NIIF 3 Definición de un negocio en
una combinación de
negocios 2018 1 de Enero de 2020
NIIF 10 Registro de la pérdida de
control de subsidiarias 2014 No definida
NIC 28 Registro de las ganancias o
pérdidas provenientes de
las ventas o aportaciones
efectuadas por un inversor
a sus asociadas o negocios
conjuntos 2014 No definida
La Gerencia de la Compañía estima que la adopción de las nuevas normas,

enmiendas, mejoras o interpretaciones, que entrarán en vigencia en
ejercicios posteriores y que no han sido aplicadas con anterioridad, no
tendrán un impacto significativo en los estados financieros en el ejercicio de
su aplicación inicial.
- 24 -
198
3. EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, un detalle del efectivo y equivalentes de efectivo fue como
sigue:
2019 2018
Caja chica 4,500 4,300
Fondo rotativo (1) - 10,000
Bancos locales (2) 628,096 593,338
Bancos del exterior (2) 351 361
Inversiones temporales (3) 1,869,051 1,792,279
2,501,998 2,400,278
(1) Para el 2018 corresponde a valores entregados al Fideicomiso de Titularización de Flujos

de Elordeño que administraba los flujos de Titularización, mismo que fueron liquidados en
el 2019 con el cierre del Fideicomiso. (Ver Nota 22).
(2) Constituyen depósitos a la vista en cuentas corrientes en dólares de Estados Unidos de

América en entidades del sistema financiero ecuatoriano y del exterior.
(3) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, un detalle de inversiones temporales fue como sigue:
2019 2018
Banco Internacional S.A. (3.1)
Certificados de depósito a plazo fijo que genera un

interés del 5% anual con vencimiento en febrero del
2020 y 2019 respectivamente. 1,000,000 1,000,000
interés del 5% anual con vencimiento en febrero del
2020 y 2019 respectivamente. 690,000 690,000
1,690,000 1,690,000
Banco Pichincha Panamá

interés del 1% anual con vencimiento en abril del
2020 y 2019 respectivamente. 103,324 102,279
Interés por cobrar 75,727 -
1,869,051 1,792,279
(3.1) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 estas inversiones están destinadas a cubrir un
pasivo financiero, cuentas por pagar comerciales. (Ver Nota 14 (2)).
4. CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 un resumen de cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas
por cobrar fue como sigue:
- 25 -
199
4. CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR (Continuación)
2019 2018
Cuentas por cobrar comerciales (1) 2,393,565 4,641,941
Anticipos a proveedores 226,543 157,604
Garantías entregadas 28,178 7,178
Empleados 15,079 5,046
2,663,365 4,811,769
Provisión para deterioro de cuentas por cobrar (2) (207,630) (269,436)
2,455,735 4,542,333
(1) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, las cuentas por cobrar comerciales se conformaban
como sigue:
2019 2018
Clientes
Unilever Andina Ecuador S.A. 408,329 475,672
Industrias Lácteas TONI S.A. 390,246 -
Corporación Favorita C.A. 104,966 -
Clientes recuperables a través del Encargo
Fiduciario (1.1) 224,054 557,976
Corporación El Rosado S.A. 210,450 253,206
Comercializadora Guerremicom S.A. 289,428 232,524
La Fabril S.A. 76,230 72,735
Alpina S.A. 29,975 69,139
Erolcorp S.A. 23,293 49,318
Compañía de Transporte Pesado Lácteo
Carmita Cía. Ltda. - 64,344
Empresa Pública Unidad Nacional de
Almacenamiento Una EP (1.1) - 1,243,395
Clientes recuperables a través del
Fideicomiso (1.1) - 820,603
Cartera vendida de Corporación
Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas
Corpabe S.A. (1.2) - 137,899
Otros clientes 636,594 665,130
2,393,565 4,641,941
(1.1) (Ver resumen de contratos en Nota 22).
(1.2) Los saldos corresponden a facturas comerciales a favor de la Compañía negociadas

con base a la Resolución No. SCVS.IRQ.DRMV.2016 de la Superintendencia de
Compañías Valores y Seguros, la cual autoriza la inscripción en el Catastro Público
del Mercado de Valores al valor de inscripción genérico Facturas Comerciales
Negociables emitidas.
(2) Durante el 2019 y 2018 el movimiento de la provisión para deterioro de cuentas por cobrar
y el saldo se conformaba como sigue:
2019 2018
Saldo inicial 269,436 187,438
Provisión del año (1) 33,453 33,449
Ajuste por implementación NIIF 9 - 112,718
Baja de cuentas por cobrar (95,259) (64,169)
Saldo final 207,630 269,436
- 26 -
200
Diciembre 31, 2019 Diciembre 31, 2018

Cartera Deterioro Cartera Deterioro (1)
Corriente (2) 1,522,725 - 3,212,467 -

Vencidos entre 1-30 364,811 - 723,121 -
Vencidos entre 31-60 136,785 - 340,144 -
Vencidos entre 61-90 86,406 - 67,815 -
Vencidos entre 91-120 60,683 - 23,759 -
Vencidos entre 121-180 120,877 (106,352) 85,787 (80,588)
Vencidos entre 181-360 57,752 (57,752) 48,811 (48,811)
Vencidos más de 360 43,526 (43,526) 140,037 (140,037)
2,393,565 (207,630) 4,641,941 (269,436)
(1) Las pérdidas reconocidas fueron estimadas utilizando un porcentaje de 0.0021% de los
ingresos. El porcentaje utilizado fue obtenido de información histórica mantenida por la
Compañía correspondiente a los cuatro últimos ejercicios económicos, mismo que fue
determinado dividendo el total de ingresos reconocidos no cobrados para el total de
ingresos reconocidos durante los años 2018, 2017, 2016 y 2015. La provisión de US$33,353
corresponde al 0.0021 del total de ventas de US$15,808,365 correspondiente a clientes
comerciales no relacionadas, para el análisis de antigüedad la provisión se distribuye para
los saldos más antiguos.
(2) Al 31 de diciembre del 2018 correspondía principalmente a cuentas por cobrar a Empresa
Pública Unidad Nacional de Almacenamiento Una EP, los cuales tenían vencimientos de
pagos a corto plazo; mismas que fueron recuperados en el 2019.
5. INVENTARIOS
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 los inventarios se formaban de la siguiente manera:
2019 2018
Producto terminado 544,123 6,304,784
Productos semielaborados 532,846 249,969
Suministros y materiales 243,922 310,880
Materia prima 27,546 18,644
1,348,437 6,884,277
Provisión por deterioro de inventarios (2,099) (2,099)
1,346,338 6,882,178
6. PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 un resumen de propiedad, planta y equipo fue como sigue:
2019 2018
Costo 8,639,075 8,340,644
Depreciación acumulada (3,834,023) (3,241,024)
4,805,052 5,099,620
- 27 -
201
6. PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO (Continuación)
2019 2018
Clasificación
Terrenos (1) 212,408 212,408
Edificios 1,289,799 1,022,933
Maquinaria y equipo 2,765,406 2,012,761
Vehículos y equipo de transporte 45,169 99,398
Equipo de computación 23,650 6,818
Muebles y enseres 3,386 5,390
Equipo de oficina 2,342 2,035
Derecho de uso 167,742 172,202
Construcciones en curso 18,752 154,776
Maquinaria en montaje 276,398 1,410,899
4,805,052 5,099,620
(1) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, corresponde principalmente a un terreno, comprado

en años anteriores, a la Asociación de Ganaderos de la Sierra y Oriente AGSO, ubicado en
la Parroquia Alóag del Cantón Mejía cuya superficie aproximada es de 3 hectáreas por
US$100,000; incluye revalúo considerado como costo atribuido por US$110,450.
Durante el 2019 y 2018 el movimiento de propiedad, planta y equipo fue como sigue:
- 28 -
202

Vehículos y
Maquinaria equipo de Equipo de Muebles Equipo Derecho Construcciones Maquinaria
Terrenos Edificios y equipo transporte computación y enseres de oficina de uso en curso en montaje Total
Costo
Saldos al 31 de diciembre del 2017 212,408 1,251,392 4,121,111 301,592 55,629 29,425 3,058 - 261,099 262,721 6,498,435
Adopción NIIF 16 - - - - - - - 157,144 - - 157,144

Adiciones - 706 8,009 - 1,315 - 862 61,323 196,024 1,419,001 1,687,240
Ajuste - - - - - - - 7,862 - - 7,862
Activaciones - 3,908 559,225 - - - - - (292,310) (270,823) -
Transferencia a propiedades de
Inversión - - - - - - - - (10,037) - (10,037)
Saldos al 31 de diciembre del 2018 212,408 1,256,006 4,688,345 301,592 56,944 29,425 3,920 226,329 154,776 1,410,899 8,340,644
Adiciones - 2,650 311,740 - 25,003 - 834 76,462 18,753 56,157 491,599

Activaciones - 319,101 1,026,334 - - - - - (154,777) (1,190,658) -
Ventas - - - (135,514) - - - - - - (135,514)
Baja derecho de uso - - - - - - - (57,654) - - (57,654)
Saldos al 31 de diciembre del 2019 212,408 1,577,757 6,026,419 166,078 81,947 29,425 4,754 245,137 18,752 276,398 8,639,075
Depreciación acumulada
Saldos al 31 de diciembre del 2017 - (187,856) (2,219,791) (182,670) (39,100) (19,531) (1,424) - - - (2,650,372)
Depreciación del año - (45,217) (455,793) (19,524) (11,026) (4,504) (461) (54,127) - - (590,652)
Saldos al 31 de diciembre del 2018 - (233,073) (2,675,584) (202,194) (50,126) (24,035) (1,885) (54,127) - - (3,241,024)
Ventas - - - 89,105 - - - - - - 89,105
Baja derecho de uso - - - - - - - 74,917 - - 74,917
Saldo neto
Al 31 de diciembre del 2018 212,408 1,022,933 2,012,761 99,398 6,818 5,390 2,035 172,202 154,776 1,410,899 5,099,620
Al 31 de diciembre del 2019 212,408 1,289,799 2,765,406 45,169 23,650 3,386 2,342 167,742 18,752 276,398 4,805,052
- 29 -
203
7. PROPIEDADES DE INVERSIÓN
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 un resumen de propiedades de inversión fue como sigue:
2019 2018
Costo 1,930,643 1,923,393
Depreciación acumulada (466,092) (378,775)
1,464,551 1,544,618
Clasificación
Terrenos 17,536 17,536
Edificios 1,447,015 1,527,082
1,464,551 1,544,618
Para el 2019 y 2018 el movimiento de propiedades de inversión fue como sigue:
2019 2018
Saldo inicial 1,544,618 1,614,635
Adiciones 7,250 5,872
Transferencia de propiedad, planta y equipo - 10,037
Depreciación del año (87,317) (85,926)
Saldo final 1,464,551 1,544,618
Las propiedades de inversión consisten en una parte del terreno y construcción donde la
Compañía desarrolla su actividad industrial ubicado en la Provincia de Pichincha, cantón Mejía,
en la Panamericana Sur Km. 34 ½ , estos activos son utilizados por su relacionada Corporación
Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas CORPABE S.A. en su operación.
Para el 2019 y 2018 el ingreso por el arrendamiento anual fue de US$432.000.
8. ACTIVOS INTANGIBLES
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 un resumen de activos intangibles fue como sigue:
2019 2018
Software (1) 686,052 686,052
Amortización acumulada (311,441) (174,338)
374,611 511,714
Para el 2019 y 2018 el movimiento de activos intangibles fue como sigue:
2019 2018
Adiciones - 153,915
Amortización del año (137,103) (135,803)
Saldo final 374,611 511,714
- 30 -
204
8. ACTIVOS INTANGIBLES (Continuación)
(1) Para el 2019 y 2018 corresponde al contrato de adquisición y mantenimiento del sistema
integrado SAP.
9. INVERSIONES EN ACCIONES Y OTRAS INVERSIONES
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 un detalle de las inversiones en acciones y otras inversiones
fue como sigue:
Participación
Inversión en acciones referencial en la
% de tenencia al costo utilidad (pérdidas) neta
2019 2018 2019 2018 2019 2018
Inversiones en acciones
Corporación
Ecuatoriana de
Alimentos y Bebidas
Corpabe S.A. 99.99% 99.99% (1) 4,255,947 3,755,899 1,255,793 1,855,883
Insumos y Servicios
para el Agro
Inseragro S.A. 99.97% 99.97% 345,960 345,960 43,935 50,056
Dairy and Beef
Solutionz del Ecuador
Daibecsa S.A. 50% 50% 18,900 18,900 - (40)
Corporación de
Pequeños Ganaderos
S.A. Corganpecsa 0% 99.98% (2) - 5,499 - (668)
Servicios Integrales
Veterinarios Sirvett
Cía. Ltda. 45% 45% 4,500 4,500 (28,899) (12,918)
Gallagher del Ecuador
S.A. 50% 50% 500 600 (15,222) 162
4,625,807 4,131,358 1,255,607 1,892,475
Aportes para futuras capitalizaciones

Veterinarios Sirvett
Cía. Ltda. 45,000 33,000 - -
Agrosuperbean S.A. 14,000 - - -
59,000 33,000 - -
Inversión en fideicomisos
Fideicomiso Mercantil
Fomento Desarrollo (3) 250,000 250,000 - -
4,934,807 4,414,358 1,255,607 1,892,475
(1) Con fecha 1 de marzo del 2019 y 30 de julio del 2018, mediante Acta de Junta General
Extraordinaria y Universal de Accionistas de Corporación Ecuatoriana de Alimentos y
Bebidas Corpabe S.A., se resolvió aumentar el capital social en US$500,000 en cada año
mediante la reinversión de utilidades del ejercicio económico 2018 y 2017; mismos que con
fecha 17 de septiembre del 2019 y 7 de noviembre del 2018 respectivamente se inscribieron
en el Registro de la Propiedad y Mercantil, cantón Mejía.
(2) Para el 2019 la Gerencia ha dispuesto la venta de estas inversiones, por lo cual fueron
reclasificadas como instrumentos financieros corrientes. La Administración esperar
culminar con ésta negociación en el primer semestre del 2020.
- 31 -
205
9. INVERSIONES EN ACCIONES Y OTRAS INVERSIONES (Continuación)
(3) Con fecha 22 de mayo del 2018, mediante escritura pública se constituyó el “Fideicomiso
de Inversión para Fomento y Desarrollo Agropecuario” como constituyente inicial la
Asociación de Ganaderos de la Sierra y Oriente AGSO, representada por la Fiduciaria
Compañía Heimdaltrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; mediante
convenio de adhesión de fecha 30 de julio del 2018, la Compañía ingresó como
Constituyente Adherente. (Ver Nota 22)
Los estados financieros, disponibles, de las compañías emisoras, muestran el siguiente resumen
financiero al 31 de diciembre de 2019 y 2018, y por los años terminados en esas fechas:
Utilidad
(pérdida)
2019 Activo Pasivo Patrimonio del año
Corporación Ecuatoriana de
Alimentos y Bebidas Corpabe
S.A. (1) 47,441,683 39,714,285 7,727,398 1,255,919
Insumos y Servicios para el Agro
Inseragro S.A. (1) 773,598 746 772,852 43,948
Dairy and Beef Solutionz del
Ecuador Daibecsa S.A. (2) 5,642 21,780 (16,138) -
Corporación de Pequeños
Ganaderos S.A. Corganpecsa (1) 1,775,760 2,355,379 (579,619) (603,000)
Servicios Integrales Veterinarios
Sirvett Cía. Ltda. (2) 32,370 34,797 (2,427) (64,220)
Gallagher del Ecuador S.A. (2) 355,156 384,231 (29,075) (30,443)
Utilidad
(pérdida)
2018 Activo Pasivo Patrimonio del año
Alimentos y Bebidas Corpabe
S.A. (1) 40,549,768 34,078,289 6,471,479 1,856,069
Inseragro S.A. (1) 730,231 1,327 728,904 50,071
Ecuador Daibecsa S.A. (2) 5,642 21,780 (16,138) (79)
Ganaderos S.A. Corganpecsa (2) 27,590 4,209 23,381 (668)
Sirvett Cía. Ltda. (2) 62,432 28,639 33,793 (28,707)
Gallagher del Ecuador S.A. (2) 268,296 266,974 1,322 322.00
(1) Estados financieros auditados.

(2) Estados financieros no auditados.
Durante los años terminados el 31 de diciembre de 2019 y 2018, las compañías emisoras no
decretaron dividendos en efectivo.
Estas entidades han sido constituidas en el Ecuador, las inversiones en subsidiarias que mantiene
la Compañía se registran por el método costo de adquisición, conforme lo permite la NIC 27
“Estados financieros individuales”.
- 32 -
206
Los estados financieros individuales de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A.

por los años terminados al 31 de diciembre del 2019 y 2018, también se presentan consolidados
con sus compañías relacionadas en las cuales ejerce control, tal como lo establece la NIIF 10
Estados Financieros Consolidados; sin embargo, por requerimiento de la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros del Ecuador, la Compañía también presenta Estados Financieros
Individuales.
10. OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 un detalle de obligaciones con instituciones financieras fue
como sigue:
2019
Corriente No corriente Total
Banco Pichincha C.A.
Préstamos sobre firmas con interés entre el
8.92% y 8.95% anual con vencimientos entre
abril del 2020 y enero del 2022 (1) 3,249,634 149,463 3,399,097
Banco Internacional S.A.

Préstamos prendarios con interés entre el
enero y marzo de 2020 (2) 3,267,795 - 3,267,795
Banco Guayaquil S.A.

8.50% y 9.96% anual con vencimientos
entre enero del 2020 y agosto del 2023 (3) 1,025,337 585,072 1,610,409
Banco del Austro S.A.

Préstamo sobre firmas con interés del 7%
anual con vencimiento en enero del 2020 708 - 708
Corporación Financiera Nacional CFN

Obligaciones con terceros (4) 2,600,448 - 2,600,448
-
10,143,922 734,535 10,878,457
Sobregiros bancarios 761,548 - 761,548

Intereses por pagar 273,018 - 273,018
1,034,566 - 1,034,566
11,178,488 734,535 11,913,023
- 33 -
207
10. OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS (Continuación)
2018
febrero del 2019 y enero del 2022 (1) 2,186,379 399,096 2,585,475

Préstamos prendarios con interés entre el
8.95% y 9.96% anual con vencimientos
entre marzo del 2019 y febrero de 2020 (2) 1,925,432 47,795 1,973,227

marzo del 2019 y agosto del 2023 (3) 1,554,866 771,817 2,326,683

Préstamo sobre firmas con interés del 7%
anual con vencimiento en enero del 2020 7,986 708 8,694

-
7,333,516 1,219,416 8,552,932

7,455,417 1,219,416 8,674,833
(1) Para el 2019 y 2018, estos créditos se encuentran garantizados mediante hipoteca y prenda
industrial sobre bienes muebles.
(2) Para el 2019 y 2018, estos créditos se encuentran garantizados mediante prendas
comerciales sobre inventario y prenda industrial de maquinarias y equipo de la Compañía;
adicional se entregó prendas comerciales sobre inventarios de su compañía relacionada,
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A.
(3) Para el 2019 y 2018, estos créditos se encuentran garantizados mediante prendas
comerciales sobre inventario de la Compañía.
(4) Con fecha 28 de octubre del 2015 la Compañía firmó un convenio de factoring electrónico
con Corporación Financiera Nacional CFN, el mismo que fue renovado con fecha 10 de
octubre de 2016; las principales condiciones acordados para realizar operaciones de
factoring electrónico, implica la venta y cesión de facturas que la Empresa ANCLA
(Empresa calificada por CFN para intervenir en las operaciones de factoring) adeude a sus
proveedores, a favor de CFN y así obtener liquidez inmediata. Una vez realizada la
negociación, CFN acreditará en las cuentas bancarias de los proveedores el valor
negociado de sus facturas menos el debido descuento. La Compañía cancela el pasivo a
su fecha de vencimiento directamente a CFN sin ningún tipo de costo o recargo frente al
valor que debería cancelar a sus proveedores pero con mejores plazos.
- 34 -
208
11. OBLIGACIONES EMITIDAS
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, un resumen de obligaciones emitidas fue como sigue:
No
2019 Corriente corriente Total
Primera emisión de obligaciones 1,333,333 1,000,000 2,333,333
1,375,477 1,000,000 2,375,477
2018
1,517,027 2,184,380 3,701,407
Emisión de obligaciones
Con fecha 25 de julio del 2018, la Compañía celebró un contrato con Avalconsulting Cía. Ltda.,
para que ésta actúe como Representante de los Obligacionistas y como tal:
✓ Verifique el cumplimiento de la Compañía, de las cláusulas, términos y demás condiciones

establecidas en el contrato de emisión de obligaciones.
✓ Represente a los Obligacionistas en todo lo concerniente a su interés común o colectivo;

y,
✓ Ejercer las demás funciones y atribuciones que se establezcan en el contrato de emisión,

la Ley de Mercado de Valores y demás normas pertinentes.
Con fecha 3 de septiembre del 2018, mediante Resolución No. SCVS.IRQ.DRMV-SAR-2018-

00007900, la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros aprobó a la Compañía la
inscripción en el Registro de Mercado de Valores, la emisión de US$4,000,000 amparada con
garantía general y específica: la autorización de la oferta pública tiene una vigencia de nueve
meses calendario; es decir la fecha de vencimiento de la autorización es el 3 de junio del 2019.
El monto de las obligaciones está dividida en 3 clases:
Plazo Amortización Pago

Clase Monto (días) Tasa capital de interés
A 2,000,000 540 6.25% Semestral Trimestral
B 1,000,000 1.080 7.00% Semestral Semestral
C 1,000,000 1.440 8.00% Semestral a partir
de los 540 días Semestral
4,000,000
La obligación está representada por títulos desmaterializados cuyo valor mínimo de

negociación es de US$1,000.
La emisión de las obligaciones, está garantizada con garantía general en los términos de la Ley
de Mercado de Valores y su Reglamento y como garantía específica presenta la fianza mercantil
emitida por su relacionada Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A., la
cual tiene por objeto respaldar a aquellos Obligacionistas, cuando la Compañía por cualquier
motivo, incumpla con el pago íntegro, cabal y oportuno de las Obligaciones emitidas dentro del
programa de la Primera Emisión de Obligaciones.
- 35 -
209
11. OBLIGACIONES EMITIDAS (Continuación)
El Agente Pagador será el Depósito Centralizado de Valores DECEVALE S.A.
El destino de los fondos obtenidos en la colocación de las obligaciones según el contrato, se

destinarán a los siguientes fines: US$2,000,000 para Capital de Trabajo (60% financiamiento
de clientes y 40% pago a proveedores) y US$2,000,000 para Reestructuración de pasivos
(Banco Pichincha US$1,500,000 y Banco de Guayaquil US$ 500,000).
El plan de pagos de la emisión de obligaciones es como sigue:
Capital Clase A Vencimiento Capital Estado

1 180 días 584,380 Cancelado
3 540 días 666.667 Vigente
Pendiente por colocar 82,286 -
2,000,000
Capital Clase B Vencimiento Capital Estado

3 540 días 166,667 Vigente
6 1.080 días 166,665 Vigente
1,000,000
Capital Clase C Vencimiento Capital Estado

4 1.080 días 166,667 Vigente
5 1.260 días 166,667 Vigente
6 1.440 días 166,665 Vigente
1,000,000
Los gastos financieros causados en el 2019 y 2018 de estas obligaciones fueron US$172.883 y
US$73,045 respectivamente.
12. FIDEICOMISO MERCANTIL – TITULARIZACIÓN DE FLUJOS
Con fecha 1 de agosto de 2013 mediante escritura pública se celebró el contrato de Fideicomiso
Mercantil Irrevocable Fideicomiso de Titularización de Flujos EL ORDEÑO donde titularizó los
flujos provenientes de los pagos de los principales clientes de la Compañía, con el objeto de
destinar dichos recursos a la restructuración de pasivos y capital de trabajo para el giro de su
negocio hasta US$5,000,000. (Ver Nota 22)
El derecho de cobro del Fideicomiso se genera por la venta a crédito de la Compañía a los
siguientes clientes:
- Industrias Lácteas Toni S.A.

- Corporación Favorita C.A.
- Tiendas Industrias Asociadas TIA
- 36 -
210
12. FIDEICOMISO MERCANTIL – TITULARIZACIÓN DE FLUJOS (Continuación)
Los clientes adicionales son:
- Prolachiv S.A.
- Alpina Productos Alimenticios Alpiecuador S.A.
Esta titularización cuenta con dos mecanismos de garantía a fin de precautelar los intereses de
los inversionistas, que son:
a) Exceso de flujos de fondos
El exceso de flujos de fondos es un mecanismo de garantía que consiste en que los flujos
que el derecho de cobro genere sean superiores a los derechos recibidos a favor de los
inversionistas y los pasivos con terceros distintos a inversionistas, en virtud de los valores
emitidos. Este mecanismo sirve como medio de reposición del Depósito de Garantía
respaldado en una garantía bancaria emitida por el Banco Pichincha C.A. por US$396,317
hasta la cancelación de la Clase A y a partir del pago total de la Clase A hasta que se
termine de pagar los valores de la Clase B, el depósito de garantía será de US$193,077.
b) Fianza solidaria
La fianza solidaria consiste en que la Compañía se constituye como fiador solidario del
Fideicomiso por lo que se compromete a cumplir totalmente con los derechos reconocidos
a favor de los inversionistas y los pasivos con terceros distintos a inversionistas.
El monto de estas obligaciones está dividido en 2 clases:
Amortización Pago
Clase Monto Plazo Tasa capital de interés
A 2,000,000 1.080 7.75% Trimestral Trimestral
B 3,000,000 2.160 8.25% Trimestral Trimestral
5,000,000
Un resumen de los saldos por cada serie es el siguiente:
Tasa de
Serie 2018 Plazo interés
A - 1 año 7.75%
B 720,000 3 años 8.25%
2018
Titularización de flujos – Clase B 720,000 - 720,000
Al 31 de diciembre del 2019, estas obligaciones se encuentran canceladas en su totalidad.
A la fecha de este informe el Fideicomiso se encuentra en proceso de liquidación. (Ver Nota 22)
13. PASIVOS POR ARRENDAMIENTO
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, un resumen de los pasivos por arrendamiento fue como
sigue:
- 37 -
211
13. PASIVOS POR ARRENDAMIENTO (Continuación)
2019 Corriente No corriente Total

Saldo inicial 79,027 91,150 170,177
Adiciones 30,035 46,427 76,462

Pagos (83,127) - (83,127)
Reclasificación 51,192 (51,192) -
Saldo final 77,127 86,385 163,512
2018 Corriente No corriente Total

Saldo inicial - - -
Ajuste NIIF 16 78,799 78,345 157,144

Adiciones 7,656 58,670 66,326
Pagos (53,293) - (53,293)
Saldo final 79,027 91,150 170,177
Los vencimientos del pasivo por arrendamiento, no corriente se detallan a continuación:
Año Valor
2021 86,385
14. CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR PAGAR
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 un resumen de cuentas por pagar comerciales y otras cuentas
por pagar fue como sigue:
2019 2018
Cuentas por pagar comerciales
Proveedores locales (1) 2,233,866 2,643,651
Proveedores del exterior 4,654 -
Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social – IESS 34,346 30,663
Anticipo de clientes 19,334 158,042
Provisiones 439,987 154,861
2,732,187 2,987,217
Cuentas por pagar comerciales, no corrientes

Terceros (2) 1,802,257 1,802,257
4,534,444 4,789,474
- 38 -
212
14. CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR PAGAR (Continuación)
(1) Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, proveedores de bienes y servicios se conformaba como
sigue:
2019 2018
Proveedores locales
Materia prima 1,444,377 241,011
Transporte 227,888 94,436
Servicios 164,897 -
Químicos / insumos 162,511 37,849
Mantenimiento y montaje 110,628 150,341
Combustible 92,532 87,649
Propiedad, planta y equipo 1,481 363,378
Otros 37,595 1,668,987
2,241,909 2,643,651
(2) Corresponde a un anticipo recibido para exportaciones de leche en polvo negociadas en

el año 2014, la condición contractual detalla que este anticipo se devengaría conforme las
exportaciones se vayan realizando, al cierre del ejercicio estas exportaciones no han
podido concretarse razón por la cual la Administración considera a este valor como un
pasivo financiero no relacionado con contratos a clientes de acuerdo a la técnica contable,
Ver Nota 3 (3.1).
15. PARTES RELACIONADAS
Al 31 de diciembre de 2019 y 2018 un detalle de los saldos con partes relacionadas fue como
sigue:
2019 2018
Cuentas por cobrar, corriente
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas
Corpabe S.A. (1) 10,199,945 3,457,147
Corporación Comercial Ecuatoriana AGSO S.A. 354,723 27,559
Gallagher del Ecuador S.A. 279,281 233,123
Encargo Fiduciario 50,297 22,558
Accionistas 23,800 23,800
Servicios Integrales Veterinarios SIRVETT Cía. Ltda. 22,806 22,169
Corporación de Pequeños Ganaderos S.A. Corganpecsa 5,568 4,000
Fideicomiso de Titularización de Flujos EL ORDEÑO - 221,236
Pasteurizadora Quito S.A. - 27,103
Maquinaria y Equipos para el Agro Agsoequipment S.A. - 8,688
Otros 1,492 -
10,937,912 4,047,383
Cuentas por cobrar, no corriente

Corpabe S.A. (1) 493,188 941,848
Corporación Comercial Ecuatoriana AGSO S.A. (2) 201,704 265,151
Black Acorn Ventures, LLC (3) 100,000 -
794,892 1,206,999
- 39 -
213
15. PARTES RELACIONADAS (Continuación)
2019 2018
Cuentas por pagar, corriente
Servicios Integrales Veterinarios SIRVETT Cía. Ltda. 497 -
Corpabe S.A. - 1,820,748
Pasteurizadora Quito S.A. - 26,529
Otras 10,227 16,357
44,879 1,880,967
Cuentas por pagar, no corriente

Relacionadas (4) 914,364 819,153
(1) Para el 2019 y 2018 corresponde principalmente a saldos por cobrar o pagar o por venta
o compra de materia prima.
Con fecha 30 de septiembre del 2016 mediante Acta de Junta el Directorio se autoriza a
realizar un aporte de capital con crédito a aportes para futuras capitalizaciones a
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A. por US$1,800,000 con la
finalidad de fortalecer la posición financiera de esta compañía frente a nuevos proyectos
que se encuentran en ejecución; sin embargo, mediante Acta de Junta general de
Accionistas de fecha 1 de marzo del 2019; considerando los resultados de ésta compañía
se decide devolver ese aporte y se registró un crédito a largo plazo por US$1,300,000,
que devengan un 9.5% de interés anual, a 36 meses plazo, cuyo vencimiento final es en
diciembre del 2021.
(2) Para el 2018 corresponde al saldo de un préstamo entregado inicialmente por US$285,000
en septiembre del 2018, menos cobro, que devengan un 9.5% de interés anual, a 48 meses
plazo, cuyo vencimiento final es en agosto del 2023.
(3) Para el 2019 corresponde a aporte entregado para desarrollo de nuevos negocios.
(4) Para el 2019 y 2018, corresponde a préstamos recibidos, que devengan un 11% de interés
anual. La Gerencia estima que estas obligaciones se cancelarán en el largo plazo, por lo
cual se clasifican como no corriente.
Durante el 2019 y 2018, las principales transacciones, no en su totalidad, que se realizaron con
partes relacionadas fueron como sigue:
- 40 -
214

2019 Corporación Servicios Corporación Fideicomiso
Ecuatoriana Corporación Integrales de Pequeños Asociación de de
de Alimentos Comercial Veterinarios Ganaderos Ganaderos de Titularización
y Bebidas Ecuatoriana Gallagher del SIRVETT Cía. S.A. la Sierra y de Flujos EL Otros
Corpabe S.A. AGSO S.A. Ecuador S.A. Ltda. Corganpecsa Oriente AGSO ORDEÑO relacionados
Servicios prestados 26,067,157 337,970 59,168 882 88,508 - - 1,404

Servicios recibidos (113,344) (60,162) (1,752) (20,000) - (72,000) (49,645) (206,923)
Cobro - - - - - - - -
Retenciones
Préstamos entregados - - - - - - - -
Cobro préstamos - - - - - - - -
Préstamos recibidos - - - - - - - -
Intereses - - - - - - - -
Pago préstamos - - - - - - - -
Venta activos - - - - - - - -
Gastos a nombre de - - - - - - - -
Gastos realizados por - - - - - - - -
2018 Corporación Asociación

Ecuatoriana de
de Ganaderos Fideicomiso Corporación Servicios Dairy
Alimentos y de la Corporación de de Pequeños Integrales Gallagher Consorcio Pasteuri- and Beef
Bebidas Sierra y Comercial Titularización Ganaderos Veterinarios del Alimentación zadora SIE004- Solutionz
Corpabe Oriente Ecuatoriana de Flujos EL S.A. SIRVETT Ecuador Ordeño – Quito EDUIBA1C- del Otros
S.A. AGSO AGSO S.A. ORDEÑO Corganpecsa Cía. Ltda. S.A. Fortesan S.A. 15 Ecuador relacionados
Venta de
inventario 17,326,351 992 147,354 - - 19,559 90,780 - 89,760 - - 136
Préstamos
entregados 5,878,401 - 285,000 - 4,000 483 132,481 - - - - -
Recaudación (9,814,880) - - - - - - - - - - -
Compras
bienes y
servicios (615,999) (59,661) (1,54|3) (112,083) - - - (24,283) (87,390) 6,981 - (57,891)
Utilidad en
fideicomiso - - - 3,467 - - - - - - - -
Baja de
cuentas - - - - - - - - - - (53,512) -
- 41 -
215
16. IMPUESTOS
Activo y pasivo por impuestos, corriente
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 un resumen del activo y pasivo por impuestos, corriente fue
como sigue:
2019 2018
Activo
Retenciones en la fuente 514,222 370,268
Pasivo
Impuesto a la renta por pagar 174,876 297,038
Retenciones de impuestos 121,345 69,090
296,221 366,128
Movimiento
Para el 2019 y 2018 el movimiento de impuesto a la renta fue como sigue:
2019 2018
Activo
Compensación con retenciones (297,038) (385,541)
Retenciones en la fuente del año 440,992 356,222
Compensación por nota de crédito desmaterializada (1) - (295,799)
Valor cargado al gasto no deducible (1) - (49,938)
Saldo final 514,222 370,268
Pasivo
Provisión del año 174,876 297,038
Saldo final 174,876 297,038
(1) Con fecha 22 de agosto del 2017 la Compañía presentó una solicitud de devolución de
pago en exceso tendiente a que se le reintegre US$345,737 por concepto de pago en
exceso de retenciones en la fuente de impuesto a la renta del año 2016; mediante
Resolución No. 117012018RDEV039849 de fecha 16 de febrero del 2018 el Servicio de
Rentas Internas SRI aceptó parcialmente la solicitud de devolución de pago en exceso de
retenciones por US$295,799 e intereses por US$17,692, el total de la devolución se recibió
mediante de nota de crédito desmaterializada.
Impuesto a la renta reconocido en resultados
Para el 2019 y 2018 el gasto del impuesto a la renta incluye:
- 42 -
216
16. IMPUESTOS (Continuación)
2019 2018
Gasto impuesto a la renta corriente 174,876 297,038
Gasto (Ingreso) impuesto a la renta diferido (42,055) (21,091)
Gasto impuesto a la renta del año 132,821 275,947
Conciliación tributaria
Para el 2019 y el 2018 una reconciliación entre la utilidad contable y la utilidad gravable fue
como sigue:
2019 2018
Cálculo participación a trabajadores
Utilidad 986,629 1,675,023
Ganancias (pérdidas) actuariales 10,462 54,188
Ingresos exentos (Distribución de dividendos) (1) (499,999) (499,950)
Utilidad antes de participación a trabajadores 497,092 1,229,261

15% Participación a trabajadores (74,564) (184,389)
422,528 1,044,872
Ganancias (pérdidas) actuariales (10,462) (54,188)

Ingresos exentos (Distribución de dividendos) 499,999 499,950
Más (Menos)
Ganancias actuariales 10,462 54,188
Ingresos exentos (Distribución de dividendos) (500,149) (499,950)
Ingreso no objeto de impuesto a la renta (8,831) (54,188)
Gastos no deducibles 225,893 380,041
Gastos incurridos para generar ingresos exentos 2,273 320
Participación a trabajadores atribuible a ingresos
exentos 74,564 83,073
Diferencias temporarias 177,048 138,553
Deducciones adicionales por compras a sociedades
de Economía Popular y Solidaria (194,191) (423,764)
Base imponible 699,134 1,168,907
Base imponible paraísos fiscales 3,076 5,143

Base imponible resto de accionistas 696,058 1,163,764
Impuesto causado a la tasa del 28% 861 1,440

Impuesto causado a la tasa del 25% 174,015 290,941
Total impuestos a la renta causado 174,876 292,381
Impuesto a la renta mínimo - 297,038
(1) (Ver Nota 17 (1.1))
- 43 -
217

Movimiento de impuestos diferidos
Durante el 2019 y 2018 el movimiento de impuestos diferidos fue como sigue:
Saldos a Reconocido en resultados Saldos a
Diferencias temporarias Enero 1, Generación Reversión Diciembre 31
2019
Activo
Valor neto de realización 525 - - 525
Jubilación patronal y bonificación
por desahucio 21,072 40,491 61,563
21,597 40,491 - 62,088
Pasivo
Derecho de uso (506) 1,564 1,058
21,091 42,055 - 63,146
2018
Activo
Valor neto de realización - 525 525
por desahucio - 21,072 21,072
- 21,597 - 21,597
Pasivo
Derecho de uso (506) (506)
- 21,091 - 21,091
Tasa de impuesto a la renta

Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, la tasa de impuesto a la renta utilizada según la normativa
tributaria vigente fue del 28% y 25%; para la medición del activo (pasivo) por impuestos
diferidos, la Compañía utiliza una tasa de impuesto a la renta del 25%.
Declaración impuesto a la renta año 2019

A la fecha de este informe, se encuentra en proceso de preparación la declaración de impuesto
a la renta del ejercicio económico 2019, la Administración tiene programado presentar la
declaración en los plazos previstos en la normativa tributaria.
Revisión de años fiscales vigentes

De acuerdo con la legislación vigente, los años 2016 al 2019, aún están sujetos a una posible
fiscalización por parte de las autoridades tributarias.
Dividendos
Las sociedades constituidas o establecidas en Ecuador que distribuyan dividendos a personas
naturales residentes en Ecuador o a sociedades residentes en el exterior, que se encuentren en
paraísos fiscales, jurisdicciones de menor imposición o regímenes fiscales preferentes; o que
tengan un beneficiario efectivo residente en Ecuador, sobre las utilidades distribuidas o
dividendos retendrán impuestos adicionales equivalente a la diferencia entre la tasa de
impuesto a la renta a que se encuentran sujetas las personas naturales menos la tasa de
sociedades que va del 7% al 13% adicional según corresponda. (Hasta el 31 de diciembre del
2019).
- 44 -
218
Determinación del anticipo del impuesto a la renta
Las sociedades sujetas al pago del impuesto a la renta, debían determinar en su declaración
correspondiente al ejercicio económico anterior (2018 y 2017 respectivamente), el anticipo a
pagarse con cargo al ejercicio fiscal siguiente, equivalente a la sumatoria de los resultados que
se obtengan de la aplicación de la siguiente fórmula:
✓ El cero punto dos por ciento (0.2%) del patrimonio total.
✓ El cero punto dos por ciento (0.2%) del total de costos y gastos deducibles a efecto del
impuesto a la renta.
✓ El cero punto cuatro por ciento (0.4%) del activo total, y
✓ El cero punto cuatro por ciento (0.4%) del total de ingresos gravables a efecto del
impuesto a la renta.
En cada rubro se debían descontar o adicionar ciertas partidas establecidas mediante

resoluciones de la autoridad tributaria.
El anticipo de impuesto a la renta, luego de restar las retenciones en la fuente del año corriente,
se pagaba en cinco y dos cuotas, de acuerdo al noveno dígito del RUC según le corresponda,
de julio a noviembre del siguiente año. El anticipo es crédito tributario cuando el impuesto
causado es superior; caso contrario, cuando el impuesto causado era menor al anticipo, éste
último se fija como impuesto mínimo definitivo, (hasta el 2018).
Para el 2019 se elimina el anticipo de impuesto a la renta para sociedades como impuesto
mínimo y se establece su devolución, en el caso en que éste supere o no exista impuesto a la
renta causado, en las condiciones establecidas en la Ley.
Estudio de precios de transferencia
En el Segundo Suplemento del Registro Oficial No. 878 del 25 de enero del 2013, fue
publicada la Resolución No. NAC-DGERCGC13-00011 del Servicio de Rentas Internas que
realiza reformas a la Resolución NAC-DGER2008-0464 publicada en el Registro Oficial No.
324 del 25 de abril del 2008. La principal reforma incorporada, es el anexo y/o informe
integral de precios de transferencia, misma que debe ser elaborado y presentado por los
sujetos pasivos del impuesto a la renta que hayan efectuado operaciones con partes
relacionadas locales. En el Segundo Suplemento del Registro Oficial No. 511 del 29 de mayo
del 2015, fue publicada la Resolución No. NAC-DGERCGC15-00000455 del Servicio de Rentas
Internas que establece el contenido del Anexo de Operaciones con Partes Relacionadas y del
Informe Integral de Precios de Transferencia.
La principal reforma incorporada, es el anexo y/o informe integral de precios de transferencia,

misma que debe ser elaborado y presentado por los sujetos pasivos del impuesto a la renta
que hayan efectuado operaciones con partes relacionadas locales. El importe para presentar
el anexo de operaciones, ha sido establecido para operaciones por montos acumulados
superiores a US$3,000,000. En tanto que el importe para presentar el informe integral de
precios de transferencia así como el anexo, ha sido establecido para operaciones por montos
acumulados superior a los US$15,000,000 dicha reforma entró en vigencia a partir del 27 de
mayo del 2015.
Mediante Resolución No. NAC-DGERCG16-00000532 de fecha 27 de marzo del 2016 y sus

reformas según Resolución 617 publicada en el R.O. Suplemento 149 del 28 de diciembre del
2017 del Servicio de Rentas Internas, se establece las normas técnicas para la aplica ción del
régimen de precios de transferencia y la prelación en la utilización de los métodos para aplicar
el principio de plena competencia.
- 45 -
219
La Administración de la Compañía, analiza cada año este requerimiento y se toman las

medidas que se consideran necesarias, se estima que no existen operaciones con partes
relacionadas que alcancen los montos establecidos o puedan afectar el margen de utilidad
obtenido por la Compañía al cierre del ejercicio, ya que se ha dado cumplimiento al principio
de plena competencia. El estudio de precios de transferencia por el 2018 no determinaron
ajustes por este concepto. A la fecha de este informe no se dispone del resultado del 2019;
sin embargo la Gerencia estima que no existirán ajustes por este concepto.
Impuestos diferidos
Para efectos tributarios y en estricta aplicación de la técnica contable, se permite el

reconocimiento de activos y pasivos por impuestos diferidos en los términos y condiciones
establecidos en esta normativa; la Gerencia considera que a futuro se podría tener efectos por
este concepto únicamente en los siguientes casos:
✓ Las pérdidas por deterioro para alcanzar el valor neto de realización del inventario.
✓ La depreciación correspondiente al valor activado y actualización financiera de la
provisión por concepto de desmantelamiento y otros costos posteriores asociados,
conforme la normativa contable pertinente.
✓ El valor del deterioro de propiedades planta y equipo y otros activos no corrientes que
sean utilizados por el contribuyente.
✓ Las provisiones diferentes a las de cuentas incobrables y desmantelamiento.
✓ Las ganancias o pérdidas que surjan de la medición de activos no corrientes mantenidos
para la venta.
✓ Las pérdidas declaradas luego de la conciliación tributaria, de ejercicios anteriores.
✓ Los créditos tributarios no utilizados, generados en períodos anteriores.
✓ Las provisiones efectuadas para cubrir los pagos por desahucio y pensiones jubilares
patronales que sean constituidas a partir de la vigencia de la Ley Orgánica para la
Reactivación de la Economía, Fortalecimiento de la Dolarización y Modernización de la
Gestión Financiera; es decir, únicamente provisiones a partir del 2018.
Aspectos tributarios de la Ley Orgánica para el Fomento Productivo, Atracción de Inversiones,

Generación de Empleo, y Estabilidad y Equilibrio Fiscal y su Reglamento
2019
Con fecha 21 de agosto de 2018, en el Suplemento del R.O. No. 309, fue publicada la Ley
Orgánica para el Fomento Productivo, Atracción de Inversiones, Generación de Empleo,
Equilibrio Fiscal y con fecha 20 de diciembre del 2018, se emitió el respectivo Reglamento.
A continuación se describen los aspectos más importantes de esta Ley y su Reglamento, que
podrían aplicar o afectar a la Compañía.
Incentivos para nuevas inversiones productivas

✓ Las nuevas inversiones productivas en sectores priorizados que inicien a partir de la
vigencia de esta Ley, tendrán derecho a la exoneración del impuesto a la renta, y su
anticipo, por 12 años, contados desde el primer año en el que se generen ingresos
atribuibles directa y únicamente a la nueva inversión, y que se encuentren fuera de las
jurisdicciones urbanas de los cantones de Quito y Guayaquil o 8 años para inversiones en
las áreas urbanas. Esta exoneración aplicará sólo en sociedades que generen empleo
neto. Las nuevas inversiones que se ejecuten en los sectores priorizados industrial
agroindustrial y agro asociativo, dentro de los cantones de frontera, gozarán de la
exoneración prevista en este artículo por 15 años; según los términos y condiciones
establecidos en la Ley y Reglamento.
- 46 -
220
✓ Exoneración del Impuesto a la Salida de Divisas ISD para las nuevas inversiones
productivas que suscriban contratos de inversión con el Estado en los pagos realizados
al exterior por concepto de: Importaciones de bienes de capital y materias primas para el
desarrollo del proyecto; y, dividendos distribuidos por sociedades, después del pago del
impuesto a la renta, según las condiciones establecidas en la Ley y Reglamento.
✓ Exoneración del ISD por distribución de dividendos a beneficiarios efectivos residentes

en el Ecuador, a las sociedades que reinviertan en el país desde al menos el 50% de las
utilidades.
✓ Exoneración del impuesto a la renta para inversiones que se inicien a partir de la vigencia
de ésta ley en los sectores económicos determinados como industrias básicas por 15 años.
El plazo de exoneración será contado desde el primer año en el que se generen ingresos
atribuibles directa y únicamente a la nueva inversión, ésta exoneración se ampliará por 5
años más, en el caso de que se realicen en cantones fronterizos. Esta exoneración aplicará
sólo en sociedades que generen empleo neto y para el caso de empresas existentes, el
contribuyente debe aplicar la exoneración de manera proporcional al valor de las nuevas
inversiones productivas.
Reformas de la Ley de Régimen Tributario Interno y su Reglamento
✓ Se entenderá como distribución de dividendos a la decisión de la junta de socios o

accionistas, que resuelva la obligación de pagarlos. En virtud de aquello, la fecha de
distribución de dividendos corresponderá a la fecha de la respectiva acta o su
equivalente.
✓ Están exentos los dividendos y utilidades, calculados después del pago del impuesto a la
renta, distribuidos por sociedades, a favor de otras sociedades, o de personas naturales
no residentes en el Ecuador, excepto cuando el beneficiario efectivo es una persona
natural residente en el Ecuador; o, cuando la sociedad que distribuye el dividendo no
cumple con el deber de informar sobre sus beneficiarios efectivos.
Tarifa de impuesto a la renta (se ratifica)
✓ Los ingresos gravables obtenidos por sociedades nacionales, Compañías extranjeras y

establecimientos permanentes de sociedades extranjeras no domiciliadas en el país,
aplicarán la tarifa del 25% sobre su base imponible.
✓ Esta tarifa será más 3% (total 28%) cuando la sociedad tenga accionistas, socios,
partícipes, constituyentes, beneficiarios o similares residentes o establecidos en paraísos
fiscales o regímenes de menor imposición con una participación directa o indirecta,
individual o conjunta, igual o superior al 50% del capital, cuando esta participación se
aplicara de forma proporcional y cuando la sociedad incumpla el deber de informar sobre
la participación de sus accionistas, socios o participes previo a la declaración del
impuesto a la renta en las condiciones establecidas en la Ley y Reglamento.
Utilidad en la enajenación de acciones
✓ Se establece un impuesto a la renta único con tarifa progresiva a las utilidades que perciban
las sociedades y las personas naturales, provenientes de la enajenación directa o indirecta
de acciones, participaciones, otros derechos representativos de capital. En
restructuraciones societarias no se entenderá producida enajenación directa ni indirecta
alguna.
Impuesto al Valor Agregado
✓ El uso del crédito tributario por el Impuesto al Valor Agregado pagado en adquisiciones
locales e importaciones de bienes y servicios, podrá ser utilizado hasta dentro de cinco
años contados desde la fecha de pago.
- 47 -
221
✓ El contribuyente podrá solicitar al SRI la devolución o la compensación del crédito

tributario por retenciones de IVA hasta dentro de 5 años contados desde la fecha de pago.
✓ Las notas de venta y documentos complementarios no generarán crédito tributario de IVA

a sus adquirientes; no obstante, los contribuyentes que no sean consumidores finales que
mantengan transacciones con proveedores pertenecientes a este régimen, para tener
derecho a crédito tributario de IVA, deberán emitir una liquidación de compras, en la cual
se registre el IVA considerando como base imponible el valor total del bien transferido o
servicio prestado y realizar la retención del 100% de IVA generado.
✓ Las notas de venta y documentos complementarios sustentarán costos y gastos del

Impuesto a la Renta, siempre que identifiquen al usuario y describan los bienes y servicios
objeto de la transacción.
Impuesto a la Salida de Divisas ISD
✓ Las compensaciones realizadas con o sin la intermediación de instituciones del sistema

financiero ya no representan un hecho generador para el pago del ISD.
✓ Están exentos del ISD, los pagos de capital e intereses sobre créditos otorgados por
intermediarios financieros que operen en mercados internacionales y que cumplan con
ciertas condiciones como límite de la tasa referencial, plazo mínimo 360 días, destinado
a microcrédito o inversiones productivas.
Ley Orgánica para la Reactivación de la Economía, Fortalecimiento de la Dolarización y

Modernización de la Gestión Financiera “Ley 0”
2018
Con fecha 29 de diciembre de 2017 mediante esta Ley, publicada en el R.O. Segundo
Suplemento Año I No. 150, se realizaron, entre otras, las siguientes reformas que entraron en
vigencia el 1 de enero del 2018 y que podrían afectar o aplicar a la Compañía:
De las deducciones
✓ Será deducible (únicamente) los pagos efectuados por desahucio y pensiones jubilares
patronales, conforme lo dispuesto en el Código de Trabajo, que no provengan de
provisiones declaradas en ejercicios fiscales anteriores; sin perjuicio de la obligación del
empleador de mantener los fondos necesarios para el cumplimiento de su obligación de
pago de estos beneficios; es decir, las provisiones que se registran desde el 2018.
✓ La adquisición de bienes o servicios a organizaciones de la economía popular y solidaria

incluidos los artesanos que sean parte de dicha forma de organización económica que se
encuentren dentro de los rangos para ser consideradas como microempresas, podrán
aplicar una deducción adicional de hasta 10% respecto del valor de tales bienes o
servicios.
Bancarización
✓ Sobre operaciones de más de US$ 1,000 (antes US$ 5,000) se establece la obligatoriedad
de utilizar a cualquier institución del sistema financiero para realizar el pago, a través de
giros, transferencias de fondos, tarjetas de crédito y débito, cheques o cualquier otro
medio de pago electrónico. Para que el costo o gasto, por cada caso, superior a US$
1,000 sea deducible para el cálculo del impuesto a la renta y el crédito tributario para el
IVA sea aplicable.
- 48 -
222
Ley Orgánica de Simplificación y Progresividad Tributaria
2020
Con fecha 31 de diciembre del 2019, en el Suplemento del R.O. No. 111, fue publicada la Ley
Orgánica de Simplificación y Progresividad Tributaria.
A continuación, se describen los aspectos más importantes de esta Ley y su reglamento, que
Reformas a la Ley de Régimen Tributario Interno y su Reglamento
Ingresos de fuente ecuatoriana
✓ Se considera ingresos las provisiones efectuadas para atender el pago de jubilaciones

patronales o desahucio que hayan sido utilizadas como gasto deducible conforme lo
dispuesto en esta Ley y que no se hayan efectivamente pagado a favor de los
beneficiarios de tal provisión.
Exenciones
✓ Están exentos los dividendos y utilidades, calculados después del pago del impuesto a la
renta, distribuidos por sociedades nacionales o extranjeras residentes en el Ecuador, a
favor de otras sociedades nacionales. La capitalización de utilidades no será considerada
como distribución de dividendos, inclusive en los casos en los que dicha capitalización se
genere por efectos de la reinversión de utilidades en los términos definidos en esta Ley.
✓ Aquellos derivados directa y exclusivamente en la ejecución de proyectos financiados en

su totalidad con créditos o fondos, ambos con carácter no reembolsable de gobierno a
gobierno, en los términos que defina el reglamento, percibidos por empresas extranjeras
de nacionalidad del país donante.
Deducciones
Serán deducibles:
✓ Los intereses de deudas contraídas con motivo del giro del negocio, así como los gastos
efectuados en la constitución, renovación o cancelación de estas, que se encuentren
debidamente sustentados en comprobantes de venta que cumplan los requisitos
establecidos en el reglamento correspondiente.
Para que sean deducibles los intereses pagados o devengados tratándose de otras
sociedades o de personas naturales, el monto total del interés neto en operaciones
efectuadas con partes relacionadas no deberá ser mayor al veinte por ciento (20%) de la
utilidad antes de participación laboral, más intereses, depreciaciones y amortizaciones
correspondientes al respectivo ejercicio fiscal, excepto en los pagos de intereses por
préstamos utilizados para financiar proyectos de gestión delegada y públicos de interés
común, calificados por la autoridad pública competente.
✓ Se deducirán con el cincuenta por ciento (50%) adicional los seguros de crédito
contratados para la exportación, de conformidad con lo previsto en el reglamento.
✓ A partir del 2021, las provisiones para atender el pago de desahucio y de pensiones
jubilares patronales, actuarialmente formuladas por empresas especializadas o de
profesionales en la materia, siempre que, para las segundas, se cumplan las siguientes
condiciones: a) Se refieran al personal que haya cumplido por lo menos diez años de
trabajo en la misma empresa; y, b) Los aportes en efectivo de estas provisiones sean
administrados por empresas especializadas en administración de fondos autorizadas por
la Ley de Mercado de Valores.
- 49 -
223
✓ Los gastos por organización y patrocinio de eventos artísticos y culturales hasta un ciento
cincuenta por ciento (150%) en total de conformidad con las excepciones, límites,
segmentación y condiciones establecidas en el reglamento.
✓ Se podrá deducir el 100% adicional para el cálculo de la base imponible del impuesto a la
renta, los gastos de publicidad y patrocinio realizados a favor de deportistas, programas
y proyectos deportivos previamente calificados por la entidad rectora competente en la
materia. El reglamento establecerá los parámetros técnicos y formales que deberán
cumplirse para acceder a esta deducción adicional.
✓ Los recursos y/o donaciones que se destinen en carreras de pregrado y postgrado afines
a las Ciencias de la Educación, entregados a Instituciones de Educación Superior,
legalmente reconocidas. La suma de estos gastos será deducible del impuesto a la renta
hasta por un equivalente al 1% del ingreso gravado. El Reglamento a esta Ley establecerá
los parámetros técnicos y formales que deberán cumplirse para acceder a esta
deducción.
Dividendos
✓ Se elimina la disposición que establecía el derecho a utilizar como crédito tributario el

impuesto pagado por la sociedad.
✓ Los dividendos o utilidades que distribuyan las sociedades residentes o establecimientos

permanentes en el Ecuador estarán sujetos, en el ejercicio fiscal en que se produzca dicha
distribución, al impuesto a la renta, conforme las siguientes disposiciones:
1. Se considerará como ingreso gravado toda distribución a todo tipo de contribuyente,

con independencia de su residencia fiscal, excepto la distribución que se haga a una
sociedad residente en el Ecuador o a un establecimiento permanente en el país de
una sociedad no residente conforme lo previsto en esta Ley;
2. El ingreso gravado será igual al cuarenta por ciento (40%) del dividendo
efectivamente distribuido;
3. En el caso que la distribución se realice a personas naturales residentes fiscales en el
Ecuador, el ingreso gravado referido en el numeral anterior formará parte de su renta
global. Las sociedades que distribuyan dividendos actuarán como agentes de
retención del impuesto aplicando una tarifa de hasta el veinte cinco por ciento (25%)
sobre dicho ingreso gravado, conforme la resolución que para el efecto emita el
Servicio de Rentas Internas; (Equivale al 10% del dividendo)
4. Las sociedades que distribuyan dividendos a personas naturales o sociedades no
residentes fiscales en el Ecuador, actuarán como agentes de retención del impuesto
aplicando la tarifa general prevista para no residentes en esta Ley;
5. En el caso de que la distribución se realice a no residentes fiscales en Ecuador y el
beneficiario efectivo sea una persona natural residente fiscal en el Ecuador se aplicará
lo dispuesto en el numeral 3 de este artículo; y,
6. En el caso de que la sociedad que distribuye los dividendos incumpla el deber de

informar sobre su composición societaria, se procederá a la retención del impuesto a
la renta, sobre los dividendos que correspondan a dicho incumplimiento, con la
máxima tarifa de impuesto a la renta aplicable a personas naturales.
✓ Cuando una sociedad otorgue a sus beneficiarios de derechos representativos de capital,

préstamos de dinero, o a alguna de sus partes relacionadas préstamos no comerciales,
esta operación se considerará como pago de dividendos anticipados y, por consiguiente,
la sociedad deberá efectuar adicionalmente la retención correspondiente a la tarifa
prevista para sociedades sobre el monto de la operación. Tal retención será declarada y
- 50 -
224
pagada al mes siguiente de efectuada dentro de los plazos previstos en el reglamento y

constituirá crédito tributario para la sociedad en su declaración del impuesto a la renta.
Agentes de retención
✓ Los contribuyentes que sean calificados por el Servicio de Rentas Internas conforme los
criterios definidos en el Reglamento, que paguen o acrediten en cuenta cualquier otro
tipo de ingresos que constituyan rentas gravadas para quien los reciba, actuarán como
agentes de retención del impuesto a la renta.
Anticipo de impuesto a la renta
✓ El pago del impuesto podrá anticiparse de forma voluntaria, y será equivalente al

cincuenta por ciento 50% del impuesto a la renta causado del ejercicio fiscal anterior,
menos las retenciones en la fuente efectuadas dicho ejercicio fiscal. El valor anticipado
constituirá crédito tributario para el pago del impuesto a la renta. Las condiciones y
requisitos para el pago anticipo voluntario se establecerán en el Reglamento.

✓ Se encuentran gravados con tarifa cero los siguientes servicios
- Los prestados personalmente por los artesanos calificados por los organismos
públicos competentes. También tendrán tarifa cero de IVA los servicios que presten
sus talleres y operarios y bienes producidos y comercializados por ellos.
- Esta tarifa aplicará siempre y cuando no superen los límites establecidos en esta ley
para estar obligados a llevar contabilidad.
✓ El hecho generador del IVA se verificará en los siguientes momentos:
- En la importación de servicios digitales, el hecho generador se verificará en el

momento del pago por parte del residente o un establecimiento permanente de un
no residente en el Ecuador, a favor del sujeto no residente prestador de los servicios
digitales.
- En los pagos por servicios digitales que correspondan a servicios de entrega y envío
de bienes muebles de naturaleza corporal, el Impuesto al Valor Agregado se aplicará
sobre la comisión pagada adicional al valor del bien enviado por las personas
residentes o del establecimiento permanente de un no residente en el Ecuador a favor
de los sujetos no residentes. En el reglamento se establecerán las condiciones y
términos a los que se refiere este numeral.
✓ Son sujetos pasivos del IVA
En calidad de agentes de retención

- Los contribuyentes calificados por el Servicio de Rentas Internas, de conformidad con
los criterios definidos en el reglamento; por el IVA que deben pagar por sus
adquisiciones a sus proveedores de bienes y servicios cuya transferencia o prestación
se encuentra gravada, de conformidad con lo que establezca el reglamento;
✓ Crédito tributario.- Se tendrá derecho a crédito tributario por el IVA pagado en las
adquisiciones locales o importaciones de los bienes que pasen a formar parte de su activo
fijo; o de los bienes, de las materias primas o insumos y de los servicios gravados con este
impuesto, siempre que tales bienes y servicios se destinen únicamente a la producción y
comercialización de otros bienes y servicios gravados con este impuesto, que podrá ser
usado hasta en cinco años contados desde la fecha de exigibilidad de la declaración. Para
tener derecho al crédito tributario el valor del impuesto deberá constar por separado en
los respectivos comprobantes de venta por adquisiciones directas o que se hayan
reembolsado, documentos de importación y comprobantes de retención. El crédito
tributario generado por el Impuesto al Valor Agregado podrá ser usado de acuerdo con
las reglas indicadas en la Ley y su reglamento.
- 51 -
225
Contribución única y temporal
✓ Las sociedades que realicen actividades económicas, y que hayan generado ingresos
gravados iguales o superiores a US$1.000.000 en el ejercicio fiscal 2018, pagarán una
contribución única y temporal según una tabla que va del 0.10% al 0.20%; igual para los
ejercicios fiscales 2020, 2021 y 2022, hasta marzo de cada año sobre dichos ingresos,
dicha contribución no será mayor al 25% del impuesto causado en el 2018. En el caso de
la Compañía se ha estimado esta contribución en US$68,643 en cada año.
Disposiciones transitorias
✓ Por única vez, los sujetos pasivos de impuestos administrados por el Servicio de Rentas
Internas, podrán solicitar un plan excepcional de pagos de hasta doce (12) meses, en
cuotas mensuales iguales, de periodos vencidos hasta la fecha de entrada en vigencia de
la presente Ley, sean estos determinados por el sujeto activo o autodeterminados por el
sujeto pasivo, respecto de impuestos retenidos o percibidos.
El Reglamento a esta Ley establecerá las condiciones para el tratamiento de estos cambios; a
la fecha de emisión de este informe dicho reglamento aún no ha sido publicado.
17. BENEFICIOS DEFINIDOS PARA EMPLEADOS
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 beneficios definidos para empleados se formaban de la

siguiente manera:
2019 2018
Corriente
Participación a trabajadores (1) 74,564 184,472
Obligaciones con los trabajadores (2) 36,531 150,948
111,095 335,420
No corriente
Jubilación patronal (3) 239,824 210,251
Indemnización por desahucio (4) 75,348 63,585
315,172 273,836
(1) Participación a trabajadores
De acuerdo a las leyes laborales vigentes, la Compañía debe destinar el 15% de su utilidad
anual antes del impuesto a la renta, para repartirlo entre sus trabajadores.
Para el 2019 y 2018 el movimiento de la provisión para participación a trabajadores fue

como sigue:
2019 2018
Adición compañías relacionadas (1.1) 437,405 381,647
Pagos (621,794) (631,417)
Reversión (83) 83
Provisión del año 74,564 184,389
Saldo final 74,564 184,472
- 52 -
226
17. BENEFICIOS DEFINIDOS PARA EMPLEADOS (Continuación)
(1.1) Corresponde a la unificación de la participación a trabajadores de su compañía

relaciona como grupo económico; según Resolución Ministerial No. MDT-2015-
0034 del Ministerio de Relaciones Laborales de fecha 18 de noviembre del 2015.
La Compañía y su relacionada Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas
Corpabe S.A. fueron autorizadas y calculan la participación a trabajadores
considerándolas como una sola empresa, este valor del pasivo corresponde al
monto incorporado en el año 2019 y 2018 de su compañía relacionada para el
pago a través de la Compañía de la participación a trabajadores de los años 2018
y 2017 respectivamente que fue registrada en su compañía relacionada como
sigue:
2018 2017
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y
Bebidas Corpabe S.A. 437,405 381,647
(2) Obligaciones con los trabajadores
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 las obligaciones con los trabajadores se encontraban
conformadas como sigue:
2019 2018
Otras obligaciones de trabajadores 9,505 128,832
Décimo tercer sueldo 7,919 6,644
Décimo cuarto sueldo 13,917 10,632
Multas a empleados 5,190 4,837
Sueldos por pagar - 3
36,531 150,948
(3) Jubilación patronal
De acuerdo con disposiciones del Código de Trabajo, los trabajadores que por veinte
años o más hubieren prestado sus servicios en forma continuada o interrumpida, tendrán
derecho a ser jubilados por sus empleadores sin perjuicio de la jubilación que les
corresponde en su condición de afiliados al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social.
Para el 2019 y 2018 el movimiento de la provisión para jubilación patronal fue como
sigue:
2019 2018
Costo laboral 41,320 50,338
Costo financiero 8,944 3,797
ORI, pérdida (ganancia) actuarial (6,975) (22,578)
Transferencia de empleados 917 -
Reducciones y liquidaciones anticipadas (14,633) (65,865)
Saldo final 239,824 210,251
El análisis de sensibilidad para jubilación patronal fue como sigue:
- 53 -
227
2019 2018
Aumento Disminución Aumento Disminución
Tasa de descuento (cambio de
0.5%) (14,976) 16,184 (13,812) 14,956
Tasa de incremento salarial
(cambio de 0.5%) 16,549 (15,433) 15,301 (14,239)
Rotación (cambio de 5%) (7,926) 8,210 (7,709) 8,010
(4) Indemnización por desahucio
De acuerdo con el Código del Trabajo, la Compañía mantiene un pasivo para

indemnizaciones por desahucio, en los casos de terminación de la relación laboral
solicitada por el empleador o el trabajador, la Compañía deberá pagar el 25% de la última
remuneración mensual por cada año de servicio.
Para el 2019 y 2018 el movimiento de la provisión para indemnización por desahucio fue
como sigue:
2019 2018
ORI, pérdida (ganancia) actuarial (3,487) (31,610)
Transferencia de empleados 512 -
Saldo final 75,348 63,585
El análisis de sensibilidad para indemnización por desahucio fue como sigue:
2019 2018
Tasa de descuento (cambio
de 0.5%) (3,369) 3,636 (2,959) 3,201
(cambio de 0.5%) 3,827 (3,581) 3,307 (3,146)
Rotación (cambio de 5%) 2,768 (2,656) 2,581 (2,466)
Para el 2019 y 2018, la Compañía registró la provisión para estos conceptos con base a un
estudio actuarial realizado por el perito independiente Actuaria Consultores Cía. Ltda. Con
Registro No. PEA-2006-002 de Superintendencia de Bancos, quien presentó su informe con
fecha 4 de enero del 2020 y 27 de diciembre del 2018 respectivamente.
Los cálculos actuariales del valor presente de la obligación devengada por concepto de
beneficios definidos fueron actualizados al 31 de diciembre de 2019 y 2018 por el actuario
independiente. El valor presente de las obligaciones por concepto de beneficios definidos y los
costos del servicio actual fueron calculados utilizando el método de la Unidad de Crédito
Proyectada. Bajo este método los beneficios definidos deben ser atribuidos al período de
servicio del empleado y basados en la fórmula del plan, de tal manera que se atribuye la misma
cantidad de beneficio a cada año de servicio, considerando el uso de hipótesis actuariales para
calcular el valor presente de dichos beneficios. Estas hipótesis reflejan el valor de dinero a
través del tiempo, el incremento salarial y las probabilidades de pago de estos beneficios.
- 54 -
228
Las ganancias y pérdidas actuariales que surjan de los ajustes por la experiencia y cambios en
los supuestos actuariales se cargan o acreditan a resultados integrales. A continuación se
resumen las principales hipótesis utilizadas por el especialista:
2019 2018
Número de trabajadores
TS ≥ 10 < 20 años 21 personas 20 personas
TS < 10 años 71 personas 48 personas
Salidas respecto al último estudio 10 personas 16 personas
Tasa de descuento 4.21% anual 4.25% anual
Tasa de incremento salarial a corto plazo 3.00% anual 3.00% anual
Tasa de incremento salarial a lago plazo 1.50% anual 1.50% anual
Tasa de rotación (promedio) 11.80% anual 11.80% anual
Tasa pasiva referencial 5.87% anual 5.10% anual
Para el cálculo, entre otras variables, el especialista utilizó una tasa de descuento del 4.21 y
4.25% respectivamente que corresponde a un promedio de los rendimientos que generan
bonos corporativos de alta calidad emitidos por corporaciones en el mercado de valores de
Estados Unidos.
18. PATRIMONIO
Capital social
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018, el capital social se encontraba conformado por 1.302.947
acciones ordinarias y nominativas de US$5 cada una, totalmente pagadas conformados por 60
accionistas nacionales y 4 accionistas extranjeros, como se resume a continuación:
No.
Accionista Nacionalidad Acciones Capital %
Grijalva Cobo Juan Pablo Ecuatoriana 199.433 997,165 15.31%
Peña Durini José Marcelo Ecuatoriana 153.545 767,725 11.78%
Insumos y Servicios Para El Agro Inseragro S.A.
Ecuatoriana 133.941 669,705 10.28%
Grijalva Garzón Hugo Alfredo (Herederos) Ecuatoriana 113.617 568,085 8.72%
Asociación de Ganaderos de la Sierra y OrienteEcuatoriana 66.277 331,385 5.09%
Albornoz Barriga Carlos Enrique Ecuatoriana 42.476 212,380 3.26%
Giguere Bernard Extranjero
residente 41.488 207,440 3.18%
Moreano Moncayo María Eugenia de los Ángeles Ecuatoriana 37.833 189,165 2.90%
Aulestia Donoso Carlos Rubén Ecuatoriana 30.171 150,855 2.32%
Aulestia Game Juan Fernando Ecuatoriana 29.842 149,210 2.29%
Borja Holguín Andrés Ecuatoriana 26.099 130,495 2.00%
50 y 3 Accionistas con participación menor al Ecuatoriana
2% y extranjero 428.225 2,141,125 32.87%
1.302.947 6,514,735 100%
Aportes futuras capitalizaciones
Corresponde a aportes para futuras capitalizaciones efectuados por accionistas en años

anteriores, los cuales fueron aprobados en Junta General de Accionistas.
- 55 -
229
18. PATRIMONIO (Continuación)
Reserva legal
La Ley de Compañías requiere que se transfiera a la reserva legal por lo menos el 10% de la
utilidad neta anual, hasta que esta llegue al menos al 50% del capital social. Dicha reserva no
puede distribuirse como dividendo en efectivo, excepto en caso de liquidación de la Compañía
pero puede utilizarse para cubrir pérdidas de operaciones o capitalizarse.
Reserva facultativa
Corresponde a reservas voluntarias determinadas por los accionistas en años anteriores

generalmente corresponde aproximadamente el 50% de la utilidad neta menos de la reserva
de cada ejercicio y año corriente.
Con fecha 28 de marzo del 2019, mediante Acta de Junta General Ordinaria de Accionistas, se
resolvió destinar US$537,800 de las utilidades del año 2018 pasen a formar parte de las
reservas facultativas.
Con fecha 28 de marzo del 2018, mediante Acta de Junta General Ordinaria de Accionistas, se
resolvió destinar US$555,801 de las utilidades del año 2017 pasen a formar parte de las reservas
facultativas.
✓ Efectos de aplicación NIIF
Los ajustes resultantes del proceso de conversión conforme a Normas Internacionales de

Información Financiera NIIF, aplicados por la Compañía al inicio del año de transición
(2011), fueron registrados con cargo a esta cuenta como lo determina la NIIF No. 1
“Adopción por Primera Vez de las Normas Internacionales de Información Financiera”.
✓ Otros resultados integrales
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 corresponde a los efectos netos ganancias (pérdidas)
actuariales por nuevas mediciones de los planes de beneficios definidos para empleados,
según estudios actuariales (Ver Nota 17).
✓ Utilidades retenidas
El saldo de esta cuenta está a disposición de los accionistas de la Compañía y puede ser
utilizado para la distribución de dividendos y ciertos pagos eventuales.
Con fecha 28 de marzo del 2019, mediante Acta de Junta General Ordinaria de
Accionistas, se resolvió distribuir US$550,000 en efectivo y el saldo de US$537,800 pasó
a formar parte de las reservas facultativas correspondiente a las utilidades del ejercicio
económico 2018.
Con fecha 28 de marzo del 2018, mediante Acta de Junta General Ordinaria de
Accionistas, se resolvió distribuir US$560,000, equivalente al 50% aproximadamente de
las utilidades obtenidas en el año 2017, (luego de la reserva legal) y el saldo de
US$555,801 pasó a formar parte de las reservas facultativas.
19. GESTIÓN DE RIESGOS
En el curso normal de su negocio y actividades de financiamiento, la Compañía está expuesta

a distintos riesgos de diferente naturaleza que pueden afectar de manera significativa al valor
económico de sus flujos y activos y en consecuencia sus resultados.
A continuación se presenta una definición de los riesgos que enfrenta la Compañía, una
caracterización y cuantificación de éstos y una descripción de las medidas actualmente en uso
por parte de la Gerencia para mitigar tales riesgos, si es el caso.
- 56 -
230
19. GESTIÓN DE RIESGOS (Continuación)
19.1 Riesgo de crédito
El riesgo de crédito se refiere al riesgo de que una de las partes incumpla con sus
obligaciones contractuales resultando en una pérdida financiera para la Compañía.
A continuación se incluye un detalle por categoría de los activos financieros que

representan riesgo de crédito. La máxima exposición de riesgo de crédito que mantiene
la Compañía a la fecha de presentación es:
2019 2018
Activos financieros
Efectivo y equivalentes de efectivo 2,501,998 2,400,278
Inversiones a corto plazo - -
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas
por cobrar 2,455,735 4,542,333
Cuentas por cobrar partes relacionadas 11,732,804 5,254,382
Activos financieros medidos a valor razonable
con cambios en resultados 5,499 -
16,696,036 12,196,993
19.2 Riesgo de liquidez
La Gerencia tiene la responsabilidad final por la gestión de liquidez y ha establecido un

marco de trabajo para la gestión de liquidez de manera que la Gerencia pueda administrar
los requerimientos de financiamiento a corto, mediano y largo plazo.
La Gerencia administra el riesgo de liquidez manteniendo reservas, facilidades financieras

y de préstamo, de partes relacionadas y terceros, monitoreando continuamente los flujos
efectivos proyectados y reales y conciliando los perfiles de vencimiento de los activos y
pasivos financieros.
A continuación se presenta un resumen del nivel de capital de trabajo y liquidez en un

período de 12 meses desde la fecha de los estados financieros individuales:
2019 2018
Activo corriente 17,807,004 18,269,165
Pasivo corriente 15,815,474 15,341,203
Capital de trabajo 1,991,530 2,927,962
Índice de liquidez 1.13 1.19
19.3 Riesgo de capital
La Gerencia gestiona su capital tendiente para asegurar que la Compañía estará en

capacidad de continuar como empresa en marcha mientras que busca maximizar el
rendimiento a sus accionistas a través de la optimización de los gastos, deuda y
patrimonio.
- 57 -
231
20. INGRESOS
Para el 2019 y 2018 los principales ingresos de actividades ordinarias fueron como sigue:
2019 2018
Ventas de bienes y servicios
Ingresos por ventas de productos propios 40,285,077 32,142,482
Prestación de servicios 1,276,879 1,328,095
Arrendamientos 432,000 432,000
Ingresos por ventas producto de terceros 193,576 227,527
Ingresos por ventas de activos fijos 58,486 -
42,246,018 34,130,104
Para el 2019 y 2018, las operaciones de ventas de la Compañía estaban concentradas con
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas CORPABE S.A.; para estos años las ventas a
esta compañía relacionada representan el 61% y 51% del total de sus ingresos ordinarios
respectivamente y la Administración de la Compañía participa de manera importante en la
gestión administrativa y financiera de ésta compañía.
21. COSTOS Y GASTOS
Para el 2019 y 2018 un resumen de los costos, gastos fue como sigue:
2019 2018
Costo de ventas
Costo de productos vendidos 35,618,706 27,583,491
Costo de venta servicios 1,852,189 1,479,641
37,470,895 29,063,132
Gastos de administración y ventas

Sueldos y salarios 1,296,951 903,654
Honorarios profesionales 555,218 491,565
Impuestos, tasas y contribuciones 229,040 185,069
Amortización 186,516 180,499
Transporte y movilización 153,860 194,289
Promoción y publicidad 136,902 180,841
IVA cargado al gasto 121,846 119,072
Arriendos 100,400 138,166
15% Participación a trabajadores 29,999 66,191
Seguros 54,645 81,241
Muestras 47,531 35,111
Mantenimiento equipos 37,858 48,612
Provisión incobrables 33,453 33,449
Costos laborales 28,035 94,230
Depreciaciones 6,660 24,203
Otros 290,044 354,888
3,308,958 3,131,080
- 58 -
232
21. COSTOS Y GASTOS (Continuación)
2019 2018
Gastos financieros
Intereses 843,832 593,582
Gastos y comisión Mercado de Valores 560,740 472,654
Comisiones financieras 70,701 63,816
Gasto financiero arrendamientos 8,650 6,561
1,483,923 1,136,613
22. CONTRATOS
FIDEICOMISO DE INVERSIÓN PARA FOMENTO Y DESARROLLO AGROPECUARIO

Con fecha 22 de mayo del 2018, mediante escritura pública se constituyó el Fideicomiso
Mercantil Irrevocable de Inversión “Fideicomiso de Inversión para Fomento y Desarrollo
Agropecuario”, como constituyente inicial la Asociación de Ganaderos de la Sierra y Oriente
AGSO y representada por la Fiduciaria, Compañía Heimdaltrust Administradora de Fondos y
Fideicomisos S.A., el cual consiste en un patrimonio autónomo.
Dicho patrimonio autónomo se encuentra integrado inicialmente con el dinero aportado y

posteriormente estará integrado por otros aportes y todos los activos y pasivos que se generen
en virtud del cumplimiento del objeto de este fideicomiso.
El contrato de fideicomiso tiene como objeto que los aportes recibidos por el fideicomiso sean
invertidos por la Fiduciaria de conformidad con la política de inversión, a fin de invertir en
instrumentos que cumplan con las características establecidas en la política de inversión y sus
reglamentaciones y distribuir los beneficios, de haberlos, de conformidad con el régimen de
beneficios.
Las inversiones del Fideicomiso estarán constituidas por instrumentos con vencimiento de
corto, mediano y largo plazo de renta fija o variable
Con fecha 27 de julio del 2018, el Comité de Inversiones aceptó a la Compañía como
Constituyente Adherente al Fideicomiso, quien aporta y transfiere a título del Fideicomiso
mercantil, expresa e irrevocablemente, sin ningún tipo de reserva, limitación o gravamen
US$150,000. Adicionalmente, podrá realizar a futuro otros aportes de bienes al Fideicomiso.
La Fiduciaria declara que no garantiza la devolución de los recursos fideicomitidos ni garantiza

la obtención de beneficios producto de la inversión que se realice con los aportes del
Constituyente Adherente.
CONSORCIO ALIMENTACIÓN ESCOLAR ORDEÑO - FORTESAN
Con fecha 30 de noviembre del 2016, mediante escritura pública se constituyó el Consorcio
Alimentación Escolar Ordeño – Fortesan entre la Compañía y Alimentos Fortificados Fortesan
Cía. Ltda., cuyo objeto es suscribir y ejecutar el contrato para la provisión de raciones
alimenticias para los estudiantes de educación inicial, educación general básica y bachillerato
de las unidades educativas del milenio del sistema público del Ecuador.
Las partes acuerdan designar como Procurador Común del Consorcio a la Asociación de
Ganaderos de la Sierra y Oriente AGSO.
Los porcentajes de participación para su constitución y adecuado funcionamiento son de la

siguiente manera:
- 59 -
233
22. CONTRATOS (Continuación)
%
participación
Sociedad Industrial Ganadera Elordeño S.A. 60%
Alimentos Fortificados Fortesan Cía. Ltda. 40%
Los partícipes establecen los siguientes derechos y obligaciones dentro del Consorcio:
a) La producción de jugos y productos lácteos envasados en empaque tetrabrik y funda

estará a cargo de Sociedad Industrial Ganadera Elordeño S.A.,
b) Alimentos Fortificados Fortesan Cía. Ltda. se encargará de la provisión de barras de
cereales y granolas, los otros productos para completar la ración alimenticia serán
adquiridos por el Consorcio,
c) Las partes acuerdan que al momento de liquidación del Consorcio y luego del pago de
participación trabajadores e impuestos, las utilidades o pérdidas del mismo serán
repartidas en el porcentaje que cada socio tiene.
La duración del Consorcio cubrirá la totalidad del contrato y 90 días adicionales. Las partes se
obligan a no disolver o dar por terminado el Consorcio antes del vencimiento de este plazo y
a no cambiar la conformación de sus partícipes hasta que no finalice la etapa contractual, salvo
que exista autorización expresa de la entidad contratante.
Los estados financieros de este Consorcio, mostraban el siguiente resumen financiero al 31 de

diciembre de 2019 y 2018, y por los años terminados en esas fechas:
2019 2018
Activo 24,739,660 20,739,426
Pasivo 25,060,235 21,068,341
Patrimonio (320,575) (328,915)
Utilidad del año 8,339 56,715
CONSTITUCIÓN ENCARGO FIDUCIARIO EL ORDEÑO – BANCO PICHINCHA
Con fecha 8 de junio del 2016, mediante escritura pública se constituyó el Encargo Fiduciario
otorgado por la Compañía como Constituyente, Banco Pichicha C.A. como Acreedor y Fideval
S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos como Fiduciaria.
La Constituyente con el objeto de establecer un mecanismo alternativo que sirva para viabilizar
el pago de las obligaciones existentes a favor de la beneficiaria, constituye el Encargo
Fiduciario con el objeto de que la Fiduciaria por cuenta del Constituyente administre los flujos
que sean depositados en la cuenta provenientes de los cobros que la Constituyente realice a
sus clientes, con el objeto de satisfacer las obligaciones; las partes dejan expresamente
establecido que la constitución de este encargo fiduciario únicamente constituye una fuente
de pago adicional a la obligación de pago asumida por la Constituyente a favor de la
Beneficiaria, por lo tanto este Encargo fiduciario no exime a la Constituyente respecto de
ninguna responsabilidad de pago, así como el presente Encargo fiduciario no es ni podrá ser
considerado como una garantía de las obligaciones.
La Constituyente encarga a la Fiduciaria en forma irrevocable y expresa, el cumplimiento de

las siguientes instrucciones, a fin de que sean cumplidas en su nombre y por cuenta de las
mismas:
1) Recibir de los clientes, en la cuenta, los flujos generados por el cobro de las facturas
correspondientes a la venta de los productos que les realiza la Constituyente.
- 60 -
234
2) Recibir de la Constituyente y la Beneficiaria el Anexo de las obligaciones cuyo mecanismo

de pago está constituido por el Encargo Fiduciario, en el cual se describe el monto, plazo
y demás detalles de las obligaciones.
3) Disponer de los flujos depositados o transferidos a la cuenta aperturada.
4) Verificar que los flujos generados por el pago de las facturas, sean depositadas en la
cuenta de acuerdo a la información que proporcione la Constituyente.
5) A solicitud expresa de la Constituyente y siempre que se cancelen todas las obligaciones,

la Fiduciaria procederá a terminar el contrato de Encargo Fiduciario y devolver a la
Constituyente los flujos que existieran en la cuenta siempre y cuando se encuentren
cancelados en su totalidad, los honorarios de la Fiduciaria y los costos y gastos en los
que ésta hubiera incurrido en el desarrollo de su gestión.
6) Aperturar las cuentas bancarias que fueran necesarias, a fin de recibir y administrar los
flujos.
7) La Fiduciaria remitirá al Banco un reporte mensual indicando el detalle de las facturas

que la Constituyente ha reportado como emitidas dentro del período mensual inmediato
anterior y el detalle de recursos recibidos por parte de los clientes a efectos de que el
banco tenga la información actualizada del tiempo de morosidad de la cartera de los
clientes, y controle y apruebe las restituciones totales o parciales que se puedan realzar
al Constituyente con los excedentes de pago.
8) Realizar todas las gestiones inherentes al cumplimiento de las instrucciones y finalidades

del Encargo.
9) Declarar terminado y liquidar por su cuenta el Encargo.
El Encargo fiduciario estará vigente hasta que haya agotado o cumplido el objeto del Encargo
Fiduciario.
Los estados financieros auditados de este Encargo Fiduciario, mostraban el siguiente resumen
2019 2018
Activo 183,630 21,065
Pasivo 183,630 21,065
Patrimonio - -
Utilidad del año - -
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN DE FLUJOS EL ORDEÑO
Con fecha 1 de agosto de 2013 mediante escritura pública se celebra el contrato de Fideicomiso
Mercantil Irrevocable Fideicomiso de Titularización de Flujos EL ORDEÑO otorgado por la
Compañía como Originador o Constituyente y Holduntrust Administradora de Fondos y
Fideicomisos S.A. como Agente de manejo (Actual Heimdaltrust Administradora de Fondos y
Fideicomisos S.A.) , el cual tiene por objeto servir de medio para llevar a cabo un proceso de
titularización de flujos futuros y que el Fideicomiso entregue a la Compañía, los recursos netos
pagados por los inversionistas como precio de los valores de contenido crediticio emitidos por
el Fideicomiso para que se destinen a la restructuración de sus pasivos y capital de trabajo
para el giro de su negocio, y que los pasivos se paguen con los flujos futuros a que tiene
derecho la Compañía provenientes de cobro a sus principales clientes.
- 61 -
235
El derecho de cobro del Fideicomiso se genera por la venta a crédito de la Compañía a los
siguientes clientes:
- Industrias Lácteas Toni S.A.

- Corporación Favorita C.A.
- Tiendas Industrias Asociadas TIA
Los clientes adicionales son:
- Prolachiv S.A.
- Alpina Productos Alimenticios Alpiecuador S.A.
Esta titularización cuenta con dos mecanismos de garantía a fin de precautelar los intereses de
los inversionistas, que son:
a) Exceso de flujos de fondos
El exceso de flujos de fondos es un mecanismo de garantía que consiste en que los flujos
que el derecho de cobro genere sean superiores a los derechos recibidos a favor de los
inversionistas y los pasivos con terceros distintos a inversionistas, en virtud de los valores
emitidos, igualando o superando la cobertura de 1.5 el índice de desviación. Este
mecanismo sirve como medio de reposición del Depósito de Garantía respaldado en una
garantía bancaria emitida por el Banco Pichincha C.A. por US$396,317 hasta la
cancelación de la Clase A y a partir del pago total de la Clase A hasta que se termine de
pagar los valores de la Clase B, el depósito de garantía será de US$193,077.
b) Fianza solidaria
La fianza solidaria consiste en que la Compañía se constituye como Fiador Solidaria del
Fideicomiso por lo que se compromete a cumplir totalmente con los derechos
reconocidos a favor de los inversionistas y los pasivos con terceros distintos a
inversionistas.
A la fecha de este informe el Fideicomiso se encuentra en proceso de liquidación.
Con fecha 29 de noviembre del 2019, el Fideicomiso transfirió el remanente producto de la

recaudación de años anteriores, así como los rendimientos generados de las inversiones
efectuadas por el Fidecomiso y el aporte inicial de la Compañía, Originador, (que se mantuvo
como fondo rotativo, después de realizar la provisión de gastos para la liquidación del negocio
fiduciario.
Con fecha 27 de diciembre del 2019 se pone a disposición de la Compañía (Originador) la

Rendición Final de Cuentas del Fideicomiso con corte al diciembre del 2019 para su aprobación;
y posteriormente la Fiduciaria realice el levantamiento, mediante escritura pública, el acta de
liquidación; mismo que constituirá para todos los efectos legales como la liquidación definitiva
y total del Fideicomiso.
Los estados financieros auditados de este Fideicomiso, mostraban el siguiente resumen

2019 2018
Activo - 960,679
Pasivo - 947,402
Patrimonio - 13,277
Utilidad del año - 3,928
- 62 -
236
23. GARANTÍAS
Al 31 de diciembre del 2019 y 2018 la Compañía es Garante o Fiador de obligaciones de terceros

que se detallan a continuación:
Asociación de Ganaderos de la Sierra y el Oriente
Banco Internacional S.A., con vencimientos hasta: Junio 2019 con un monto total de capital al
30 de junio 2018 de US$ 622,969.
Operaciones con el Banco Internacional S.A., con vencimientos hasta:
• Enero 2020 con un monto total de capital al 30 de junio 2018 de US$ 116,497.
• Septiembre 2018 con un monto total de capital al 30 de junio 2018 de US$ 200,000.
• Octubre 2018 con un monto total de capital al 30 de junio 2018 de US$ 1,500,000.
• Noviembre 2018 con un monto total de capital al 30 de junio de US$ 1,000,000.
Operaciones de crédito con Produbanco S.A. con vencimientos hasta:
• Diciembre 2020 con un monto total de capital al 30 de junio 2018 de US$ 333,203.
• Septiembre 2018 con un monto total de capital al 30 junio 2018 de US$ 516,443.
• Diciembre 2018 con un monto total de capital al 30 de junio 2018 de US$ 163,536.
• Febrero 2019 con un monto total de capital al 30 de junio 2018 de US$ 365,213.
• Abril 2019 con un monto total de capital al 30 de junio 2018 de US$ 436,937.
Operaciones de crédito con Banco Guayaquil con vencimientos hasta:
• Septiembre 2020 con un monto total de capital al 30 de junio 2018 de US$ 765,524.
• Octubre 2018 con un monto de capital al 30 de junio del 2018 de US$ 1,000,000.
24. HECHOS OCURRIDOS DESPUÉS DEL PERÍODO SOBRE EL QUE SE INFORMA
Entre el 31 de diciembre del 2019 y la fecha de emisión de este informe (14 de febrero del 2020)
no se han producido eventos adicionales que en opinión de la Administración de la Compañía
pudieran tener un efecto importante sobre los estados financieros individuales que no se hayan
revelado en los mismos o en sus notas.
25. APROBACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES
Los estados financieros individuales por el año terminado al 31 de diciembre del 2019 han sido
aprobados por la Gerencia y serán presentados a la Junta General de Accionistas para su
aprobación final.

- 63 -
237
_______________
ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES

POR LOS AÑOS TERMINADOS
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2020 Y 2019
CON INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES
238
Quito
Orellana E12-148 y 12 de Octubre,
Conjunto Colinas de Vicenzo, Dpto. N°2
(593-2) 2232-316 / 2232-317
www.micelle-inc.com
Informe de los Auditores Independientes
A los Accionistas de
Opinión
Hemos auditado los estados financieros individuales adjuntos de SOCIEDAD INDUSTRIAL

GANADERA ELORDEÑO S.A. (Una Sociedad Anónima constituida en el Ecuador), que comprenden
el estado de situación financiera al 31 de diciembre del 2020 y 2019 y los correspondientes estados
de resultados integral, de cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo por los años terminados
en esas fechas, así como las notas a los estados financieros individuales que incluyen un resumen de
las políticas contables significativas.
En nuestra opinión, los estados financieros individuales adjuntos presentan razonablemente, en

todos los aspectos materiales, la situación financiera de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA
ELORDEÑO S.A., al 31 de diciembre del 2020, su desempeño financiero y sus flujos de efectivo por
los años terminados en esas fechas, de conformidad con Normas Internacionales de Información
Financiera NIIF.
Fundamentos de la opinión
Nuestra auditoría fue efectuada de acuerdo con Normas Internacionales de Auditoría NIA. Nuestras
responsabilidades de acuerdo con dichas normas se describen más adelante en este informe en la
sección Responsabilidades del Auditor. Somos independientes de la Compañía, de conformidad con
los requerimientos de ética para profesionales de Contaduría Pública que son aplicables para nuestra
auditoría de los estados financieros en Ecuador, y hemos cumplido las demás responsabilidades de
ética de conformidad con dichos requerimientos. Consideramos que la evidencia de auditoría que
hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionar una base para nuestra opinión de
auditoría.
Aspectos de énfasis
Sin modificar nuestra opinión, mencionamos lo siguiente:
Como se describe en la Nota 10 a los estados financieros individuales, al 31 de diciembre del 2020 y
2019, la Compañía posee inversiones en acciones, las cuales fueron registradas por el método del
costo. Los estados financieros individuales adjuntos corresponden únicamente a las actividades de
SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A., y no incluyen la consolidación de sus
operaciones con sus subsidiarias. Los estados financieros individuales adjuntos se presentan por
requerimiento de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. Adicionalmente, tal como
se explica en la Nota 10, la Compañía también prepara estados financieros consolidados conforme lo
requiere la NIIF 10.
Como se menciona en las Notas 1 y 25, para el 2020 existe un hecho importante que afecta la
interpretación de los estados financieros de la Compañía. Como es de conocimiento público, a
mediados de marzo del 2020, tras el anuncio de Pandemia del Coronavirus COVID 19 por parte de la
Organización Mundial de la Salud OMS, el Gobierno Local decretó el Estado de Excepción y
Emergencia Sanitaria, debido a esta situación Ecuador, está atravesando por una crisis económica
caracterizada por la reducción de las actividades productivas, económicas y de liquidez; estas
condiciones, sin duda afectaron las operaciones normales de los negocios en general, lo cual se
traduce en la existencia de un ambiente de recesión de la economía a nivel mundial y del Ecuador
que han afectado a diferentes sectores de la economía; el futuro económico del país aún es incierto
ya que depende de las medidas que adopte el Gobierno tendientes a su recuperación y reactivación.
239
Durante el período 2020, debido a las condiciones antes mencionadas, las operaciones de la
Compañía se vieron afectadas de forma importante razón por la cual disminuyó sus ingresos en un
7.28%, en relación al año anterior; sus costos disminuyeron en un 8.47% por lo cual su margen de
rentabilidad paso del 11.30% del año 2019 al 12.44% en el 2020 y presentó un resultado positivo de
US$796,846; adicionalmente sus inventarios se incrementaron en 5.2. veces y sus pasivos
incrementaron en 37% en relación al 2019. A la fecha de este reporte, la Gerencia ha tomado ciertas
medidas y ha preparado planes de acción para mitigar los impactos de esta situación, las cuales
considera le permitirán continuar operando normalmente en el mediano y largo plazo, mismos que
se mencionan en dicha nota.
Los estados financieros individuales adjuntos deben ser leídos considerando estas circunstancias.
Información presentada en adición a los estados financieros
La Administración es responsable por la preparación de información adicional, la cual incluye el

Informe Anual de los Administradores a la Junta de Accionistas, mismo que no incorpora
necesariamente el juego completo de estados financieros y nuestro informe de auditoría.
Nuestra opinión sobre los estados financieros de la Compañía, no cubre dicha información y no
expresamos ninguna forma de aseguramiento concluyente sobre la misma.
En conexión con la auditoría de los estados financieros, nuestra responsabilidad es leer el Informe
Anual de los Administradores a la Junta de Accionistas, cuando esté disponible, y, al hacerlo,
considerar si esta información contiene inconsistencias materiales en relación con los estados
financieros o con nuestro conocimiento obtenido durante la auditoría, o si de otra forma parecería
estar materialmente incorrecta. Una vez que leamos dicho informe, si concluimos que existe un error
material en esta información, tenemos la obligación de reportar dicho asunto.
Asuntos claves de la auditoría
Los asuntos claves de la auditoría son aquellos que, a nuestro juicio profesional, fueron de mayor
significatividad en nuestra auditoría de los estados financieros individuales correspondientes al año
terminado el 31 de diciembre del 2020 y 2019. Estos asuntos han sido tratados en el contexto de
nuestra auditoría, para formarnos nuestra opinión sobre dichos estados financieros individuales
tomados en su conjunto, y no expresamos una opinión por separado sobre esos asuntos.
Los asuntos claves de auditoría tienen que ver y se relacionan con los principales elementos de los
estados financieros individuales y se describen en las notas respectivas, por lo cual, consideramos
que no existen asuntos claves de la auditoría que se deban comunicar de forma específica en este
informe y que no se hayan revelado en sus estados financieros o en sus notas.
Hemos cumplido con las responsabilidades descritas en el párrafo de responsabilidades del auditor
para la auditoría de los estados financieros individuales de nuestro informe, incluso en relación con
esos asuntos.
Responsabilidad de la Administración sobre los estados financieros individuales
La Gerencia de la Compañía es responsable de la preparación y presentación razonable de los

estados financieros individuales adjuntos de conformidad con Normas Internacionales de
Información Financiera NIIF; y, del control interno determinado como necesario para permitir la
preparación de los estados financieros libres de errores materiales, debido a fraude o error.
En la preparación de los estados financieros individuales, la Administración es responsable de evaluar

la capacidad de la Compañía para continuar como negocio en marcha, revelando, según
corresponda, los asuntos relacionados con negocio en marcha y el uso de la base contable de
negocio en marcha, a menos que la Administración tenga la intención de liquidar la Compañía o cesar
sus operaciones, o bien, no exista otra alternativa realista que hacerlo.
Los accionistas y el Directorio, son los encargados del Gobierno Corporativo de la Compañía y en
conjunto con la Administración responsables de la supervisión del proceso de la información
financiera de la Compañía.
240
Responsabilidades del Auditor en relación con la auditoría de los estados financieros
El objetivo de nuestra auditoría es obtener una seguridad razonable acerca de si los estados
financieros individuales en su conjunto están libres de errores materiales, debido a fraude o error, y
emitir un informe de auditoría que incluya nuestra opinión. Seguridad razonable es un alto grado de
seguridad, pero no garantiza que una auditoría, realizada de conformidad con Normas
Internacionales de Auditoría NIA, detecte siempre un error material cuando éste exista. Errores
pueden surgir debido a fraude o error y son considerados materiales si, individualmente o en su
conjunto, puede preverse razonablemente que influyan en las decisiones económicas que los
usuarios tomen basándose en los estados financieros individuales.
Como parte de una auditoría efectuada de conformidad con Normas Internacionales de Auditoría
NIA, aplicamos nuestro juicio profesional y mantenemos una actitud de escepticismo profesional
durante toda la auditoría. También:
• Identificamos y evaluamos los riesgos de error material en los estados financieros individuales,
debido a fraude o error, diseñamos y ejecutamos procedimientos de auditoría para responder
a dichos riesgos y obtenemos evidencia de auditoría suficiente y adecuada para proporcionar
una base para nuestra opinión. El riesgo de no detectar un error material debido a fraude es
mayor que en el caso de una incorrección material debido a error, ya que el fraude puede
implicar colusión, falsificación, omisiones deliberadas, manifestaciones intencionadamente
erróneas o vulneración del control interno.
• Obtuvimos conocimiento del control interno relevante para la auditoría con el fin de diseñar
procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias, pero no con el
propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno de la Compañía.
• Evaluamos si las políticas contables aplicadas son apropiadas y si las estimaciones contables y
la correspondiente información revelada por la Administración es razonable.
• Concluimos sobre lo adecuado de la utilización, por parte de la Gerencia, de la base contable

de negocio en marcha y, basados en la evidencia de auditoría obtenida, concluir sí existe o no
una incertidumbre material relacionada con eventos o condiciones que pueden generar dudas
significativas sobre la capacidad de la Compañía para continuar como negocio en marcha. Si
concluimos que existe una incertidumbre material, se requiere que llamemos la atención en
nuestro informe de auditoría a las respectivas revelaciones en los estados financieros
individuales (Ver aspectos de énfasis de este informe); o, si dichas revelaciones no son
adecuadas, expresar una opinión modificada. Nuestras conclusiones se basan en la evidencia
de auditoría obtenida hasta la fecha de este informe de auditoría; sin embargo, eventos o
condiciones futuras pueden ocasionar que la Compañía deje de ser una empresa en
funcionamiento.
• Evaluamos la presentación general, la estructura y el contenido de los estados financieros

individuales, incluyendo las revelaciones, y si los estados financieros individuales representan
las transacciones y eventos subyacentes de un modo que logren una presentación razonable.
• Comunicamos a los responsables de la Administración de la Compañía respecto a, entre otros

asuntos, el alcance y el momento de realización de la auditoría planificada y, cuando fue
aplicable, los hallazgos significativos de la auditoría identificados, así como cualquier
deficiencia significativa de control interno que identificamos en el transcurso de nuestra
auditoría.
RNAE No. 358 Carlos A. García L.

5 de febrero del 2021 Representante Legal
Quito, Ecuador R.N.C.P.A. No. 22857
241
Nota 2020 2019
ACTIVO
CORRIENTE
Efectivo y equivalentes de efectivo (3) 6,543,461 2,501,998
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar (5) 3,104,874 2,455,735
Cuentas por cobrar partes relacionadas (16) 7,333,599 10,937,912
Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados (10) - 5,499
Inventarios (6) 7,030,991 1,346,338
Activo por impuestos, corriente (17) 517,235 514,222
Servicios y otros pagos anticipados 50,519 45,300
Total activo corriente 24,580,679 17,807,004
NO CORRIENTE
Inversiones a largo plazo (4) 106,615 -
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar (5) 305,592 -
Cuentas por cobrar partes relacionadas (16) 1,026,248 794,892
Propiedad, planta y equipo (7) 4,379,213 4,805,052
Propiedades de inversión (8) 1,406,849 1,464,551
Activos intangibles (9) 244,689 374,611
Inversiones en acciones y otras inversiones (10) 6,046,783 4,934,807
Activo por impuestos, diferido (17) 165,996 63,146
Total activo no corriente 13,681,985 12,437,059
Total activo 38,262,664 30,244,063

242
Nota 2020 2019
PASIVO
CORRIENTE
Obligaciones con instituciones financieras (11) 12,689,593 11,178,488
Obligaciones emitidas (12) 691,195 1,375,477
Papel comercial (13) 1,720,000 -
Cuentas por pagar partes relacionadas (16) 984,403 44,879
Pasivo por impuestos, corriente (17) 113,876 296,221
Total pasivo corriente 20,739,084 15,815,474
NO CORRIENTE
Obligaciones con instituciones financieras (11) 3,917,280 734,535
Obligaciones emitidas (12) 333,333 1,000,000
Cuentas por pagar partes relacionadas (16) 1,040,189 914,364
Total pasivo no corriente 7,500,994 4,852,713
Total pasivo 28,240,078 20,668,187
PATRIMONIO (19)
Capital social 6,514,735 6,514,735
Reserva legal 608,082 528,397
Reserva facultativa 1,809,547 1,459,411
Aportes para futuras capitalizaciones 330,000 330,000
Efectos aplicación NIIF 81,915 81,915
Otros resultados integrales (85,439) (76,880)
Utilidades retenidas 763,746 738,298
Total patrimonio 10,022,586 9,575,876
Total pasivo y patrimonio 38,262,664 30,244,063
243
Estados individuales de Resultados Integral
Nota 2020 2019
INGRESO DE ACTIVIDADES ORDINARIAS

Venta de bienes y servicios (21) 39,168,722 42,246,018
COSTO DE VENTAS (22) (34,295,574) (37,470,895)

Margen bruto 4,873,148 4,775,123
GASTOS
Administración y ventas (22) (4,071,824) (3,308,958)
Gastos financieros (22) (1,441,695) (1,483,923)
(5,513,519) (4,792,881)
(640,371) (17,758)
OTROS INGRESOS
Ganancia participación en subsidiaria (10) 1,130,326 499,999

Ingresos financieros (21) 130,965 332,387
Otros ingresos (21) 81,635 97,437
1,342,926 929,823
Utilidad antes de impuesto a la renta 702,555 912,065
Impuesto a la renta (17) 102,850 (132,821)

UTILIDAD DEL AÑO 805,405 779,244
OTROS RESULTADOS INTEGRALES

ORI, (Pérdidas) Ganancias actuariales (18) (8,559) 10,462
RESULTADO INTEGRAL DEL AÑO 796,846 789,706
Utilidad por acción (2.21) 0.62 0.60

244
Estados individuales de Cambios en el Patrimonio
APORTES RESULTADOS ACUMULADOS

FUTURAS EFECTOS DE OTROS
CAPITAL RESERVA RESERVA CAPITALI- APLICACIÓN RESULTADOS UTILIDADES
Nota SOCIAL LEGAL FACULTATIVA ZACIONES NIIF INTEGRALES RETENIDAS TOTAL
MÁS (MENOS)
Utilidad del año y resultado integral - - - - - 10,462 779,244 789,706
MÁS (MENOS)
Utilidad del año y resultado integral - - - - - (8,559) 805,405 796,846

245
Estados individuales de Flujos de Efectivo
2020 2019
FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Efectivo recibido de clientes, partes relacionadas y otros 42,411,488 37,820,741
Efectivo (pagado) a empleados, proveedores, partes relacionadas y otros (41,282,121) (37,038,057)
Efectivo (pagado) por impuesto a la renta (15,735) -
Gastos financieros (1,369,223) (1,157,169)
Efectivo neto por actividades de operación (42,991) 40,706
FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Efectivo (pagado) en propiedades de inversión - (7,250)
Efectivo (pagado) en la adquisición de propiedad, planta y equipo (401,906) (415,137)
Efectivo (pagado) en activos intangibles (4,490) -
Efectivo (pagado) en inversiones en acciones (550) (25,949)
Efectivo (pagado) en inversiones en largo plazo (106,615) -
Efectivo entregado por préstamos a partes relacionadas (534,956) -
Efectivo neto de actividades de inversión (1,048,517) (448,336)
FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Efectivo recibido por obligaciones con instituciones financieras 4,748,706 3,087,073
Efectivo recibido por obligaciones emitidas (1,333,333) (1,319,807)
Efectivo (pagado) neto por Fideicomiso – Titularización de Flujos - (720,000)
Efectivo recibido por papel comercial 1,720,000 -
Efectivo (pagado) por arrendamiento (146,753) (83,127)
Dividendos (pagado) a accionistas - (550,000)
Efectivo recibido por préstamos a partes relacionadas 144,350 -
Efectivo recibido a través de terceros, neto - 95,211
Efectivo neto de actividades de financiamiento 5,132,971 509,350
Aumento neto del efectivo y equivalentes de efectivo 4,041,463 101,720
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO

Saldo al inicio del año 2,501,998 2,400,278
Saldo al final del año 6,543,461 2,501,998
246
Conciliaciones de la Utilidad del Año con el Efectivo Neto

Por Actividades de Operación
2020 2019
UTILIDAD DEL AÑO 805,405 779,244
PARTIDAS QUE NO SE REALIZARON CON

EL INGRESO O DESEMBOLSO DE EFECTIVO
Depreciación propiedad, planta y equipo y propiedades de inversión 927,022 844,338
Provisión para participación a trabajadores - 74,564
Amortización activos intangibles 134,412 137,103
Provisión para impuesto a la renta corriente - 174,876
Reconocimiento de impuestos diferidos (102,850) (42,055)
Baja de inversiones en acciones 18,900 -
Provisión deterioro de inventarios 17,258 -
Provisión para deterioro de cuentas por cobrar 32,926 33,453
Provisión para jubilación patronal y desahucio, neto 68,827 50,369
Provisiones intereses por pagar, variación 72,472 315,162
Baja de retenciones 22,335 7,033
Baja de vehículo y derecho de uso (24,145) 29,146
Ganancia participación en subsidiaria (1,130,326) (499,999)
Pérdida en venta de activos fijos 12,237 -
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS

Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar (670,646) 2,053,145
Cuentas por cobrar partes relacionadas 3,913,412 (6,478,422)
Inventarios (5,701,911) 5,535,840
Activo por impuestos, corriente (517,235) (448,025)
Servicios y otros pagos anticipados (5,219) (18,575)
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 1,487,408 (417,155)
Cuentas por pagar partes relacionadas 570,863 (1,844,131)
Pasivo por impuestos, corriente (7,469) 52,255
Beneficios definidos para empleados 33,333 (297,460)
Efectivo neto por actividades de operación (42,991) 40,706

247
1.1 Información general
SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A., la Compañía, fue constituida el 27

de noviembre de 2000 mediante escritura pública e inscrita en el Registro Mercantil de
Quito el 5 de enero del 2001.
Su actividad principal es la industrialización de leche en todas sus formas, para sí o para

terceros, y su comercialización dentro o fuera del Ecuador, así como la participación en
otras sociedades o empresas del mismo fin.
Con fecha 23 de septiembre de 2019, mediante escritura pública, la Compañía reformó sus
estatutos sociales en su objeto social y las atribuciones del Directorio, el Presidente y el
Gerente General, para reforzar su compromiso con el fin de generar un impacto positivo
en la sociedad y en el medio ambiente. El objeto de la Compañía será procurar un impacto
material positivo en la sociedad y el medio ambiente, considerados como un todo, incluye
el procesamiento industrial de todo tipo de alimentos y bebidas para seres vivos y sus
derivados; el procesamiento industrial de todo tipo de lácteos y sus derivados,
especialmente la pulverización y secado; la compra de todo tipo de alimentos y bebidas
para seres vivos, sea como materia prima o producto final, su procesamiento industrial y
su venta, comercialización, y distribución en cualquier forma, ya sea producto final,
subproducto o materia prima, entre otros detallados en los estatutos.
1.2 Situación operacional
El sector agroindustrial se ha consolidado como uno de los motores no petroleros de la

economía ecuatoriana, con un crecimiento sostenido de la producción de insumos
agrícolas y de la industria manufacturera, impulsando el crecimiento del PIB nacional, y
como un importante generador de empleo de mano de obra calificada y no calificada.
Actualmente, alrededor del 65% de los alimentos procesados provienen de la producción
agrícola. No obstante, el sector agroindustrial a nivel nacional no se ha desarrollado al ritmo
de tendencias internacionales, debido, entre otras razones, a la baja inversión en nuevas
tecnologías, el desarrollo limitado de los productos, empaques y maquinaria; una deficiente
integración y organización en la cadena productiva; un progreso comercial pausado; y, un
nivel de calidad heterogéneo. Por lo tanto, dados los cambios en la producción agrícola y
las mejoras tecnológicas a nivel mundial, existe un amplio potencial de crecimiento y
desarrollo para el sector agroindustrial en el Ecuador. La agroindustria busca la producción
a gran escala y la diversificación de zonas de producción agropecuaria, y agrega nuevas
actividades que participan en la manufactura de los productos, como el procesamiento, el
empaque y la distribución de alimentos o productos agrícola procesados, los cuales
necesitan nuevas formas de almacenamiento y transporte, que mantengan la composición
y temperatura de los productos.
La producción de leche en el país se mantuvo estable durante los últimos años, con mayor
actividad en la provincia de Pichincha, en la que opera la Compañía. SOCIEDAD
INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A., dentro de su línea de provisión de leche para
las principales industrias de alimentos, se ubica entre los principales actores del mercado,
con una participación de entre el 35% y 40% a nivel nacional. Dentro del mercado de
consumo masivo, la Compañía alcanza una participación de mercado de entre el 5% y 15%.
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, la línea de negocio más representativa dentro de los
ingresos de la Compañía fue la de leche líquida para la venta, con una participación de
46.97% y 48.96% respectivamente dentro del total de ventas, seguida de la línea de
terminados industriales, que constituyó el 35.71% y 38.41% de sus ventas.
La compañía se convirtió en la primera empresa de lácteos en el Ecuador en alcanzar la

Certificación de Corporación B, otorgada por B Lab, que reconoce los más altos estándares
de desempeño social y medioambiental, transparencia y rendición de cuentas, para
mantener un balance entre rentabilidad y objetivos estratégicos, usando la fuerza de
mercado para dar solución a problemas sociales y ambientales.
Entre las principales regulaciones del sector agroindustrial de lácteos, en el que participa
-1-
248
1. INFORMACIÓN GENERAL Y OPERACIONES (Continuación)
la Compañía, se encuentra el Reglamento de control y regulación de la cadena de

producción de leche, que asegura la inocuidad y calidad en los procesos de producción,
manipulación, elaboración, almacenamiento, transporte y comercialización de la leche y
sus derivados, incluido el suero de leche, para garantizar el acceso a los mercados,
enmarcadas en el fomento, promoción y desarrollo de la producción delimitando las
competencias de las instituciones para regular y controlar la cadena de producción de
leche y sus derivados (incluido el suero de leche); prevenir las prácticas anticompetitivas
que puedan inducir a un error, confusión o engaño en los consumidores. Así mismo, la
Compañía aplica el Acuerdo Ministerial 394, emitido el 4 de septiembre del 2013 por el
MAGAP, que norma el pago de la leche cruda en finca de acuerdo a un porcentaje de
indexación al precio de venta de la leche entera en tiendas. Finalmente, el Ministerio de
Agricultura y Ganadería y el Ministerio de Productividad firmaron un acuerdo para reactivar
al sector lechero, para controlar la industria informal, promocionar estrategias para
incrementar el consumo de leche en el país, y prohibir la venta de suero hasta el mes de
agosto de 2019, el cual se utiliza para la producción de productos derivados de la leche.
La normativa permite la comercialización de suero en polvo, por lo tanto, las plantas que
pueden pulverizar suero pueden adquirir el mismo siempre y cuando venga de industrias
certificadas con buenas prácticas de manufactura BPM.
Para el 2020 existe un hecho importante que afecta la interpretación de los estados
financieros de la Compañía. Como es de conocimiento público, a mediados de marzo del
2020, tras el anuncio de Pandemia del Coronavirus COVID 19 por parte de la Organización
Mundial de la Salud OMS, el Gobierno Local decretó el Estado de Excepción y Emergencia
Sanitaria, debido a esta situación Ecuador, está atravesando por una crisis económica
caracterizada por la reducción de las actividades productivas, económicas y de liquidez;
estas condiciones, sin duda afectaron las operaciones normales de los negocios en general,
lo cual se traduce en la existencia de un ambiente de recesión de la economía a nivel
mundial y del Ecuador que han afectado a diferentes sectores de la economía; el futuro
económico del país aún es incierto ya que depende de las medidas que adopte el Gobierno
tendientes a su recuperación y reactivación.
Durante el período 2020, debido a las condiciones antes mencionadas, las operaciones de
la Compañía se vieron afectadas de forma importante razón por la cual disminuyó sus
ingresos en un 7.28%, en relación al año anterior; sus costos disminuyeron en un 8.47% por
lo cual su margen de rentabilidad paso del 11.30% del año 2019 al 12.44% en el 2020 y
presentó un resultado positivo de US$796,846; adicionalmente sus inventarios se
incrementaron en 5.2. veces y sus pasivos incrementaron en 37% en relación al 2019. A la
fecha de este reporte, la Gerencia ha tomado ciertas medidas y ha preparado planes de
acción para mitigar los impactos de esta situación, las cuales considera le permitirán
continuar operando normalmente en el mediano y largo plazo, mismos que se mencionan
en la Nota 25.
Durante los años 2020 y 2019 bajo el esquema de dolarización, los precios de los bienes y
servicios locales han mantenido un proceso de ajuste, lo cual determinó un índice de
inflación del (0.93)% y (0.07)%, para estos años, respectivamente.
Los estados financieros adjuntos deben ser leídos considerando estas circunstancias.
2. RESUMEN DE POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS
2.1 Declaración de cumplimiento
Los estados financieros individuales adjuntos han sido preparados de conformidad con
Normas Internacionales de Información Financiera NIIF.
A continuación se resumen las políticas contables significativas adoptadas por la Compañía

para la preparación y presentación de sus estados financieros, estos están de acuerdo con
Normas Internacionales de Información Financiera NIIF emitidas por el Consejo de Normas
Internacionales de Contabilidad IASB, adoptadas por la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros del Ecuador, estas políticas han sido definidas en función de las NIIF
(traducidas al español) vigentes al 31 de diciembre del 2020 y 2019 aplicadas de manera
-2-
249
uniforme a los períodos que se presentan cualquier información adicional requerida por las
Normas Internacionales de Información Financiera y Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros que contenga comentarios de la Gerencia de carácter general serán
expuestos en el Informe de la Administración a la Junta General de Accionistas, por lo
tanto, la lectura de los estados financieros adjuntos debe ser realizado en conjunto con
dicho informe.
2.2 Bases de presentación
Los estados financieros individuales de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO

S.A. comprenden: los estados de situación financiera al 31 de diciembre del 2020 y 2019, el
estado de resultados integral, de cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo por los
años terminados en esas fechas. Estos estados financieros individuales han sido
preparados de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera NIIF.
2.2.1 Moneda de presentación
Los registros contables de la Compañía se llevan en Dólares de E.U.A., que es la

unidad monetaria adoptada por la República del Ecuador.
2.2.2 Base de medición
Los estados financieros individuales han sido preparados sobre la base del costo
histórico. El costo histórico está basado generalmente en el valor razonable de la
contraprestación entregada a cambio de bienes y servicios.
El valor razonable es el precio que se recibiría por vender un activo o el valor pagado
para transferir un pasivo entre participantes de un mercado en la fecha de valoración,
independientemente de si ese precio es directamente observable o estimado
utilizando otra técnica de valoración. Al estimar el valor razonable de un activo o un
pasivo, la Compañía tiene en cuenta las características del activo o pasivo que los
participantes del mercado tomarían en cuenta al fijar el precio del activo o pasivo a
la fecha de medición.
El valor razonable a efectos de medición y/o de revelación en los estados financieros,

se determina sobre una base de este tipo, a excepción de las transacciones
relacionadas a pagos basados en acciones que se encuentran dentro del alcance de
la NIIF 2, las operaciones de arrendamiento que están dentro del alcance de la NIIF
16 y las mediciones que tiene algunas similitudes con el valor razonable, pero no son
su valor razonable, tales como el valor neto de realización de la NIC 2 o el valor en
uso de la NIC 36.
Adicionalmente, a efectos de información financiera, las mediciones efectuadas a

valor razonable se clasifican en el nivel 1, 2 o 3 con base en el grado de importancia
de los insumos para la medición del valor razonable en su totalidad, los cuales se
describen a continuación:
Nivel 1: Son precios cotizados (sin ajustar) en mercados activos para activos o
pasivos idénticos que la entidad puede acceder a la fecha de medición.
Nivel 2: Insumos distintos a los precios cotizados incluidos en el Nivel 1 que sean
observables para el activo o pasivo, ya sea directa o indirectamente.
Nivel 3: Insumos son datos no observables para el activo o pasivo.
2.3 Activos financieros
Los activos financieros son instrumentos financieros no derivados con pagos fijos o
determinables, que no cotizan en un mercado activo.
-3-
250
La Compañía reconoce un activo financiero en su estado de situación financiera

cuando, y sólo cuando, se convierte en parte beneficiaria según las cláusulas
Las compras o ventas convencionales de activos financieros se reconocen y dan de

baja, según corresponda, aplicando la contabilidad de la fecha de contratación o la
contabilidad de la fecha de liquidación. La fecha de contratación es la fecha en que
una entidad se compromete a comprar o vender un activo financiero. La fecha de
liquidación es la fecha en que un activo financiero se entrega o recibe por una
entidad.
La Administración de la Compañía informa que no ha efectuado compras o ventas

convencionales de activos financieros.
2.3.2 Baja de activos financieros
La Compañía da de baja un activo financiero cuando y sólo cuando:
(i) Expiren los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo
financiero, o,
(ii) Se transfiere un activo financiero. Una entidad transfiere un activo financiero sí,
y sólo sí: i) son transferidos los derechos contractuales a recibir los flujos de
efectivo de un activo financiero, o, ii) se retiene los derechos contractuales a
recibir los flujos de efectivo del activo financiero, pero asume la obligación
contractual de pagarlos a uno o más perceptores, dentro de un acuerdo que
establezca estas condiciones. La transferencia de un activo financiero requiere
que la entidad transfiera de forma sustancial los riesgos y ventajas inherentes a
la propiedad del activo financiero.
2.3.3 Clasificación de activos financieros
La Compañía clasifica los activos financieros según se miden posteriormente a costo

amortizado, a valor razonable con cambios en otro resultado integral o a valor
razonable con cambios en resultados sobre la base de los siguientes criterios:
(i) Son medidos al costo amortizado si cumplen las dos condiciones siguientes: a)
los activos financieros se conservan dentro de un modelo de negocio cuyo
objetivo es mantener dichos activos para obtener los flujos de efectivo
contractuales; y, b) las condiciones contractuales del activo financiero dan
lugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos
del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente.
(ii) Son medidos a valor razonable con cambios en el otro resultado integral si
cumplen las dos condiciones siguientes: a) los activos financieros se conservan
dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo se logra obteniendo flujos de
efectivo contractuales y vendiendo activos financieros; y, b) las condiciones
contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos
de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe
del principal pendiente.
(iii) Son medidos a valor razonable con cambios en resultados a menos que se mida
a costo amortizado o a valor razonable con cambios en el otro resultado
integral. Sin embargo, una entidad puede realizar una elección irrevocable en
el momento del reconocimiento inicial de presentar los cambios posteriores en
el valor razonable en otro resultado integral para inversiones concretas en
instrumentos de patrimonio que, en otro caso, se medirán a valor razonable con
-4-
251
En el momento del reconocimiento inicial, la Administración de la Compañía puede

designar un activo financiero de forma irrevocable como medido al valor razonable
con cambios en resultados si haciéndolo elimina o reduce significativamente una
incongruencia de medición o reconocimiento (asimetría contable) que surgiría al
utilizar diferentes criterios para la medición de los activos o pasivos o del
reconocimiento de las ganancias y pérdidas de dichas partidas medidas sobre bases
diferentes.

mantiene principalmente activos financieros clasificados como medidos al costo
amortizado.
Los activos financieros identificados por la Administración corresponden a

instrumentos financieros no derivados que son clasificados como medidos al costo
amortizado. Los activos financieros incluidos en esta categoría son:
• Efectivo y equivalentes de efectivo, Corresponde a efectivo en caja y bancos,

registrados a su valor nominal; incluye aquellos activos financieros líquidos,
depósitos o inversiones financieras líquidas, que se pueden transformar
rápidamente en efectivo en un plazo inferior a tres meses desde el inicio de la
inversión, o desde la fecha de presentación de los estados financieros, mismos
que no tienen restricciones y son de libre disponibilidad.
• Inversiones a largo plazo, Muestra inversiones en entidades financieras cuyo

vencimiento generalmente es mayor a 1 año, contados desde la fecha de
contratación inicial de estos instrumentos.
• Cuentas por cobrar comerciales, Muestran montos adeudados por clientes por
la venta de bienes y/o servicios en el curso normal de los negocios. El período
promedio de cobro de la venta de bienes y prestación de servicios es inferior a
92 días.
• Cuentas por cobrar partes relacionadas, Muestran montos adeudados por

clientes relacionados por la venta de bienes y/o servicios en el curso normal de
los negocios, con pagos fijos o determinables que surgen del curso normal de
los negocios o de préstamos otorgados.
• Otras cuentas por cobrar, Muestran préstamos a empleados y otras cuentas por
cobrar menores.
• Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados, Corresponde

a inversiones cuyo objetivo es la venta en el corto plazo. No genera flujos de
efectivo contractuales.
Las cuentas por cobrar a deudores comerciales se miden inicialmente por su precio
de transacción de acuerdo con los requerimientos de la NIIF-15: Ingresos de
actividades ordinarias procedentes de acuerdos con clientes.
En el reconocimiento inicial, la Compañía mide sus activos financieros por su valor

razonable. Si los activos financieros representan una transacción financiada, dichos
activos se miden al valor presente de los flujos futuros esperados descontados a una
Después del reconocimiento inicial, la Compañía mide sus activos financieros de

acuerdo con la clasificación a la que pertenecen, es decir, al costo amortizado, al valor
razonable con cambios en otro resultado integral o al valor razonable con cambios
en resultados.
-5-
252
Los activos financieros se clasifican en activos corrientes, excepto los vencimientos

superiores a 12 meses contados desde la fecha del estado de situación financiera, que
se clasifican como activos no corrientes.
✓ Activos financieros clasificados como medidos al costo amortizado:
El costo amortizado de los activos financieros pertenecientes a esta categoría

se mide utilizando el método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier
posible deterioro. Los ingresos por intereses (incluyendo los intereses
implícitos) se reconocen y se calculan utilizando la tasa de interés efectiva,
excepto cuando el reconocimiento del interés resulta inmaterial.
2.3.6 Deterioro de activos financieros
En cada fecha de presentación de los estados financieros individuales, la Compañía

reconoce una provisión por pérdidas crediticias esperadas sobre un activo financiero
que se mida al costo amortizado o al valor razonable con cambios en otro resultado
integral. Las pérdidas crediticias son el valor presente de la diferencia entre los flujos
de efectivo contractuales y el valor presente de los flujos de efectivo que la entidad
espera recibir.
La Administración de la Compañía determina la provisión por pérdidas crediticias de

sus activos financieros aplicando el enfoque general, excepto en el caso de las
cuentas por cobrar a deudores comerciales en cuyo caso se aplicó el enfoque
simplificado.
✓ Enfoque general
Si en la fecha de presentación el riesgo crediticio de un instrumento financiero

no se ha incrementado de forma significativa, desde el reconocimiento inicial,
una entidad medirá el valor de las pérdidas para ese instrumento financiero a
un importe igual a las pérdidas crediticias esperada en los próximos 12 meses.
En cada fecha de presentación, la Compañía mide la provisión por pérdidas de

cada instrumento financiero por un importe igual a las pérdidas crediticias
esperadas durante el tiempo de vida del activo, si el riesgo crediticio de ese
instrumento financiero se ha incrementado de forma significativa desde su
reconocimiento inicial.
Entre la evidencia objetiva de que el riesgo crediticio de un instrumento

financiero se ha incrementado considera: i) retrasos en los pagos por más de
45 días, ii) incumplimientos en la fecha de presentación, iii) incumplimientos en
el momento del reconocimiento inicial iv) dificultades financieras de los
clientes, v) un entorno económico desfavorable, vi), cambios observables en las
condiciones económicas locales y nacionales que se relacionen con el
incumplimiento en los pagos.
✓ Enfoque simplificado
La Compañía mide siempre la corrección de valor por pérdidas a un importe

igual a las pérdidas crediticias esperadas durante el tiempo de vida del activo
para las cuentas por cobrar comerciales o activos de los acuerdos que
procedan de transacciones que están dentro del alcance de la NIIF-15: Ingresos
de actividades ordinarias procedentes de contratos con clientes.
La Compañía reconoce en el resultado del período, como una ganancia o

pérdida por deterioro de valor, el importe de las pérdidas crediticias esperadas
(o reversiones) en que se requiere que sea ajustada la corrección de valor por
pérdidas en la fecha de presentación para reflejar el importe que se exige
reconocer de acuerdo con esta Norma.
-6-
253
El importe en libros de los activos financieros se reduce directamente por

cualquier pérdida por deterioro, excepto para las cuentas por cobrar
comerciales, donde el importe en libros se reduce a través de una cuenta de
activo denominada provisión por deterioro de deudores comerciales que se
constituye con base en las pérdidas crediticias esperadas de este activo
financiero aplicando el enfoque simplificado. Cuando la Compañía considera
que una cuenta por cobrar comercial no es recuperable, se da de baja afectando
la cuenta provisión para cuentas incobrables, aplicando NIIF 9.
2.3.7 Coberturas, se llama al conjunto de operaciones dirigidas a anular o reducir el riesgo

de un activo o pasivo financiero en posesión de una entidad, la Administración
informa que no tiene este tipo de instrumentos.
2.4 Inventarios
Están registrados inicialmente al costo de adquisición o producción, el mismo que incluye

todos los costos de compra o transformación y otros costos incurridos para dar a las
existencias su condición y ubicación actual. Su medición y reconocimiento posterior se
realiza al finalizar cada período contable ajustando los inventarios cuyo costo de
adquisición o transformación sea mayor al valor neto de realización.
El Inventario de productos terminados o semielaborados, incluye todos los costos

incurridos para su terminación, que incluye el consumo de materias primas, material de
empaque y envase directos y los costos indirectos de fabricación atribuibles al inventario
de producto terminado, o su valor neto realizable. Los inventarios incluyen una provisión
para reconocer pérdidas para deterioro, la cual es determinada en función de un análisis
de posibilidad real de utilización en la producción o venta. El valor neto realizable se mide
al tomar al menor entre el valor en libros y el importe recuperable de éste, representado
en el precio de venta estimado menos todos los costos de terminación estimados y los
costos necesarios para la venta.
El costo de ventas comprende el costo de los inventarios vendidos, que incluyen todos los
costos derivados de la adquisición o producción, así como otros costos indirectos
necesarios para su venta calculada por el método promedio ponderado.
2.5 Propiedad, planta y equipo
Medición inicial
Las partidas de propiedad, planta y equipo se miden inicialmente por su costo de

adquisición menos depreciación acumulada.
El costo de propiedad, planta y equipo comprende su precio de adquisición más todos los
costos directamente relacionados con la ubicación del activo, su puesta en condiciones de
funcionamiento según lo previsto por la Gerencia; y, cuando aplique, la estimación inicial
de cualquier costo de desmantelamiento y retiro del elemento o de rehabilitación de la
ubicación del activo.
Los costos de mejoras que representan un aumento de la productividad, capacidad o

eficiencia, o una extensión de la vida útil de los bienes, se capitalizan como mayor costo de
los mismos cuando cumplen los requisitos de reconocerlo como activo. Los gastos de
reparación y mantenimiento se cargan a las cuentas de resultados del ejercicio en que se
incurren.
Adicionalmente, se considera, cuando aplique, como costo de las partidas de propiedad,

planta y equipo, los costos por préstamos directamente atribuibles a la adquisición o
construcción de activos calificados que requieren de un período de tiempo sustancial antes
de estar listos para su uso.
-7-
254
Medición posterior al reconocimiento inicial
Después del reconocimiento inicial, propiedad, planta y equipo es registrado al costo

valor.
Método de depreciación y vida útil
La depreciación se calcula sobre el monto depreciable, que corresponde al costo de un

activo, u otro monto que se sustituye por el costo, menos su valor residual.
La propiedad, planta y equipos se deprecian desde el momento en que los bienes están en
condiciones de uso, distribuyendo linealmente el costo de los activos entre los años de vida
útil estimada de cada parte de una partida de propiedad, planta y equipo, puesto que éstas
reflejan con mayor exactitud el patrón de consumo esperado de los beneficios económicos
futuros relacionados con el activo.
La vida útil estimada para los períodos actuales y comparativos son las siguientes:
Años de
vida útil
Edificios 40 -56
Maquinaria y equipo 2 - 10 - 23
Vehículos y equipo de transporte 3 -8
Equipo de computación 3 -8
Muebles enseres 3 - 10
El método de depreciación, vida útil y valor residual son revisados en cada ejercicio y se
ajustan si es necesario, a la fecha de cada estado de situación financiera para asegurar que
el método y el período de la depreciación sean consistentes con el beneficio económico y
las expectativas de vida de las partidas de propiedad, planta y equipo.
Retiro o venta de propiedad, planta y equipo

Un componente propiedad, planta y equipo o cualquier parte significativa del mismo
reconocida inicialmente, se da de baja al momento de su venta o cuando no se espera
obtener beneficios económicos futuros por su uso o venta.
La utilidad o pérdida que surja del retiro o venta de una partida de propiedad, planta y
equipo es calculada como la diferencia entre el precio de venta y el valor en libros del
activo y es reconocido en resultados.
2.6 Propiedades de inversión

Las propiedades de inversión son aquellos inmuebles mantenidos para producir rentas,
plusvalía o ambas y se miden inicialmente al costo, incluyendo los costos de la transacción.
Luego del reconocimiento inicial, las propiedades de inversión son registradas al costo
valor.
Los ingresos por renta y gastos operaciones relativos a la propiedad, son reportados como
ingresos y otros costos, respectivamente.
Cuando una propiedad cambia el modo en que se usa, se reclasifica a propiedad, planta y
equipo, su valor razonable a la fecha de la reclasificación se convierte en su costo para la
contabilización.
2.7 Activos intangibles

Corresponden a las licencias de software son registradas a su costo de adquisición, menos
la amortización acumulada y cualquier pérdida acumulada por deterioro de su valor.
-8-
255
Tienen una vida útil definida y son amortizados a lo largo de la vida útil estimada que son
3 y 5 años y a fecha del estado de situación financiera se analiza si existen eventos o
cambios que indican que el valor neto contable pudiera no ser recuperable, en cuyo caso
se realizan pruebas deterioro.
Los métodos y períodos de amortización aplicados son revisados al cierre de cada período
y, sí procede, ajustados de forma prospectiva.
Las pérdidas por deterioro se reconocen inmediatamente en resultados.
2.8 Inversión en acciones y otras inversiones
Las inversiones en acciones y otras inversiones se registran al costo de adquisición.
Una subsidiaria es una entidad que es controlada por la Compañía por lo cual ésta última
está expuesta, o tiene derecho, a rendimientos variables procedentes de su implicación en
la participada y tiene la capacidad de influir en esos rendimientos a través de su poder
sobre aquella. En estos estados financieros individuales las inversiones de la Compañía en
subsidiarias se reconocen por el método del costo.
Una asociada es una entidad sobre la que el inversor posee influencia significativa. La
influencia significativa se refiere al poder de invertir en las decisiones de política financiera
y de operación de la entidad receptora de la inversión, pero sin llegar a tener el control o
el control conjunto de esta.
Las consideraciones a tener en cuenta para determinar la existencia de influencia

significativa o control conjunto son similares a las que resultan necesarias para determinar
la existencia de control sobre las subsidiarias.
Los dividendos en efectivo se acreditan a como ingreso del período, cuando son
decretados por las compañías emisoras.
Las NIIF requieren que las inversiones en subsidiarias se presenten consolidadas con la
controladora; sin embargo, por requerimientos legales se preparan estados financieros
individuales de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A.
2.9 Costos de los préstamos
Los costos por préstamos atribuidos directamente a la adquisición, construcción a

producción de activos calificados, las cuales constituyen activos que requieren de un
periodo de tiempo sustancial para su uso o venta, cuando aplique, son sumadas al costo
de estos activos hasta momento en que están listas para su uso o venta.
Todos los otros costos por préstamos son reconocidos en resultados durante el período
en que se incurren.
2.10 Deterioro del valor de los activos
A cada fecha de cierre la Compañía evalúa si existe algún indicio de que un activo pudiera
estar deteriorado en su valor. Si existe tal indicio, o cuando una prueba anual de deterioro
del valor para un activo es requerida, la Compañía estima el importe recuperable de ese
activo. El importe recuperable de un activo es el mayor valor entre el valor razonable
menos los costos de la venta, ya sea de un activo o de una unidad generadora de efectivo,
y su valor en uso, y se determina para cada activo, salvo que el activo no genere flujos de
efectivo que sean sustancialmente independientes de los de otros activos o grupos de
activos.
Cuando el valor en libros de un activo o de una unidad generadora de efectivo excede su

importe recuperable, el activo se considera que ha perdido su valor y es reducido a su
importe recuperable.
-9-
256
Las pérdidas por deterioro del valor correspondientes a las operaciones continuadas,
incluido el deterioro del valor de los inventarios, se reconocen en el estado de resultados.
2.11 Pasivos financieros
Los instrumentos de deuda son clasificados como pasivos financieros no derivados con
pagos fijos o determinables, que no cotizan en un mercado activo; ó como patrimonio de
conformidad con la esencia del acuerdo contractual.
La Compañía reconoce un pasivo financiero en su estado de situación financiera

cuando, y sólo cuando, se convierte en parte obligada según las cláusulas
2.11.2 Baja de pasivos financieros
La Compañía da de baja pasivos financieros únicamente cuando, y sólo cuando se

haya extinguido, es decir, cuando la obligación especificada en el correspondiente
acuerdo haya sido pagada o cancelada, o haya expirado.
2.11.3 Clasificación de los pasivos financieros
La Compañía clasifica los pasivos financieros según se miden posteriormente a costo

amortizado o a valor razonable con cambios en resultados.
La Compañía puede, según la NIIF, en el momento del reconocimiento inicial, designar

un pasivo financiero de forma irrevocable como medido al valor razonable con
cambios en resultados si haciéndolo, de lugar a información más relevante porque:
(i) Se elimina o reduce significativamente una incongruencia de medición o

reconocimiento (asimetría contable) que surgiría al utilizar diferentes criterios
para la medición de los activos o pasivos o del reconocimiento de las ganancias
y pérdidas de dichas partidas sobre bases diferentes, o,
(ii) Un grupo de pasivos financieros o de activos financieros y pasivos financieros,

se gestiona y su rendimiento se evalúa según la base del valor razonable, de
acuerdo con una estrategia de inversión o de gestión de riesgos documentada,
y se proporciona internamente información sobre ese grupo, sobre la base del
personal clave de la Administración de la Compañía.

mantiene únicamente pasivos financieros clasificados como medidos al costo
amortizado.
Los pasivos financieros identificados por la Administración corresponden a

instrumentos financieros no derivados, con pagos fijos o determinables, que se
clasifican como medidos al costo amortizado. Los pasivos financieros incluidos en
esta categoría son:
• Obligaciones con instituciones financieras o de terceros, Muestran los

préstamos obtenidos provenientes de entidades del sistema financiero que
devengan intereses a tasas según las condiciones vigentes en el mercado
financiero ecuatoriano.
Los recursos ajenos se reconocen, inicialmente, por su valor razonable, netos

de los costos de la transacción incurridos. Posteriormente, los recursos ajenos
se valoran por su costo amortizado; cualquier diferencia entre los fondos
recibidos (neto de los costos necesarios para su obtención) y el valor de
reembolso, se reconoce en el estado de resultados durante el período de la
deuda usando el método de la tasa de interés efectiva.
- 10 -
257
Las obligaciones con instituciones financieras y obligaciones emitidas se

clasifican como pasivo corriente a menos que la Compañía tenga derecho
incondicional de diferir el pago de la obligación al menos 12 meses después de
la fecha del estado de situación financiera.
Estas obligaciones se clasifican en el pasivo corriente y pasivo no corriente

sobre la base del vencimiento contractual del capital nominal.
• Obligaciones emitidas, Muestran la emisión de obligaciones colocada por la

Compañía según las condiciones establecidas en la Ley del Mercado de Valores;
devengan interés a una tasa fija.
• Papel comercial, Muestran el papel comercial emitido a un plazo de 359 días

dentro de un programa; dicho papel comercial se puede emitir con
vencimientos máximos de hasta 720 días.
• Cuentas pagar comerciales, Muestran los montos adeudados por la Compañía

por la compra de bienes y servicios que son adquiridos en el curso normal de
sus operaciones. El período promedio de pago a sus acreedores comerciales
es inferior a 90 días.
Las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar, se clasifican en
pasivos corrientes, excepto los vencimientos superiores a 12 meses desde la
fecha del estado de situación financiera, que se clasifican como pasivos no
corrientes.
• Cuentas por pagar partes relacionadas, Muestran los montos adeudados por la
Compañía a relacionadas por la compra de bienes y servicios que son
adquiridos en el curso normal de sus operaciones. Estos pasivos financieros se
originan principalmente de operaciones por actividades ordinarias,
adicionalmente se reconocen pasivos financieros con sus partes relacionadas al
momento de la recepción de créditos, según las condiciones acordadas.
• Otras cuentas por pagar, Muestra otras cuentas por pagar menores.
La Compañía ha implementado políticas de administración de riesgo financiero

para asegurar que todas las cuentas por pagar se paguen de conformidad con
los términos crediticios acordados.
En el reconocimiento inicial, la Compañía mide sus pasivos financieros por su valor

razonable. Si los pasivos financieros representan una transacción financiada, dichos
pasivos se miden al valor presente de los flujos futuros esperados descontados a una
Después del reconocimiento inicial, la Compañía mide sus pasivos financieros de

acuerdo con la clasificación a la que pertenecen. Por lo tanto, estos pasivos son
medidos: al costo amortizado o al valor razonable con cambios en resultados.
El costo amortizado de los pasivos financieros pertenecientes a esta categoría se

mide utilizando el método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier posible
deterioro. Los gastos por intereses (incluyendo los intereses implícitos) se reconocen
y se calculan utilizando la tasa de interés efectiva, excepto cuando el reconocimiento
del interés resultare inmaterial.
Los pasivos financieros se clasifican en pasivos corrientes, excepto los vencimientos

superiores a 12 meses desde la fecha del estado de situación financiera, que se
clasifican como pasivos no corrientes.
- 11 -
258
2.12 Arrendamiento
La Compañía reconoce, activos y pasivos de todos los arrendamientos con una duración
superior a 12 meses, a menos que el activo subyacente no sea material por ende no se
reconocen como tal.
2.12.1 Reconocimiento y medición
Los contratos de arrendamiento se reconocen en base al modelo del “Derecho de

uso”. De acuerdo con este modelo, los arrendatarios reconocerán, en el estado de
situación financiera, un activo por el derecho de uso y un pasivo por arrendamiento
derivados de los contratos de arrendamiento. El activo por derecho de uso se mide
inicialmente al costo conformado por: i) el valor del reconocimiento inicial del pasivo
por arrendamiento, ii) los pagos anticipados de arrendamiento menos los incentivos
recibidos, iii) los costos directos iniciales incurridos como consecuencia de negociar
y acordar un contrato de arrendamiento, y, iv) una estimación de los costos de
desmantelamiento el activo subyacente. El reconocimiento inicial del pasivo por
arrendamiento, cuando aplique, será el valor presente de los pagos de arrendamiento
establecidos por las partes en el contrato.
Con posterioridad al reconocimiento inicial, el activo por derecho de uso puede

medirse aplicando el modelo de costo o el modelo de valor razonable. Al aplicar el
modelo de costo, el activo por derecho de uso es depreciado durante su vida útil y
sujeto a una revisión anual para determinar posibles pérdidas por deterioro.
Al aplicar el modelo de valor razonable, el activo por derecho de uso será medido de
acuerdo con la naturaleza del activo arrendado y los requerimientos establecidos en
la NIC-40: Propiedades de inversión; o, la NIC-16: Propiedades, planta y equipo.
Los resultados del período que se informa incluirán los gastos financieros derivados
de los pasivos por arrendamiento con base en el método de la tasa de interés efectiva
durante el plazo del contrato de arrendamiento.
Un arrendatario puede optar por no aplicar las políticas mencionadas en los párrafos
anteriores en los siguientes casos: i) para contratos de arrendamiento a corto plazo
y, ii) para contratos de arrendamiento cuyo activo subyacente es de bajo valor. En
estos casos, el arrendatario reconocerá únicamente un gasto por arrendamiento
durante el plazo establecido por las partes en el contrato de arrendamiento.
2.13 Beneficios definidos para empleados
Participación a trabajadores
La Compañía registra, cuando aplique, un pasivo y un gasto para reconocer el derecho de

participación de los trabajadores en las utilidades de la Compañía. Este beneficio se calcula
a la tasa del 15% de las utilidades liquidas de acuerdo con disposiciones legales.
Jubilación patronal y bonificación por desahucio
El costo de los beneficios definidos para empleados (jubilación patronal y bonificación por
desahucio) es determinado utilizando el Método de la Unidad de Crédito Proyectada, con
valoraciones actuariales realizadas al final de cada período.
Bajo este método los beneficios definidos deben ser atribuidos al período de servicio del
empleado y basados en la fórmula del plan, de tal manera que se atribuye la misma cantidad
de beneficio a cada año de servicio, considerando el uso de hipótesis actuariales para
calcular el valor presente de dichos beneficios. Estas hipótesis reflejan el valor de dinero a
través del tiempo, el incremento salarial y las probabilidades de pago de estos beneficios.
- 12 -
259
Los costos por servicios presente y pasado se reconocen en el resultado del año en el que
se generan, así como el interés financiero generado por la obligación de beneficio definido.
Las nuevas mediciones, que generan ganancias y pérdidas actuariales, se reconocen en el

estado de situación financiera con cargo o abono a otro resultado integral, en el período
en que se producen. El reconocimiento de las ganancias y pérdidas actuariales en otro
resultado integral se reflejan inmediatamente en las utilidades retenidas y no son
reclasificadas a la utilidad o pérdida del período.
2.14 Provisiones y pasivos contingentes
Las provisiones pasivas se reconocen cuando:
La Compañía tiene una obligación presente (ya sea legal o implícita) como resultado de un
suceso pasado y es probable que la Compañía tenga que desprenderse de recursos que
incorporen beneficios económicos, para cancelar la obligación, y puede hacerse una
estimación fiable del importe de la obligación.
El importe reconocido como provisión debe ser la mejor estimación del desembolso
necesario para cancelar la obligación presente, al final de cada período, teniendo en cuenta
los riesgos y las incertidumbres correspondientes. Cuando se mide una provisión su valor
en libros representa el valor presente de dicho flujo de efectivo.
Los pasivos contingentes son registrados en los estados financieros individuales cuando se
considera que es probable que se confirmen en el tiempo y puedan ser razonablemente
cuantificados; caso contrario, sólo se revela la contingencia.
Las provisiones activas se reconocen cuando:
Se espera la recuperación de algunos o todos los beneficios económicos de un proceso

pasado, se reconoce una cuenta por cobrar como un activo si es virtualmente cierto que
se recibirá el desembolso y el valor de la cuenta por cobrar puede ser medido con fiabilidad.
Los activos contingentes no se registran en los estados financieros individuales, pero se

revelan en notas cuando su grado de contingencia es posible.
Las provisiones se revisan a cada fecha del estado de situación financiera y se ajustan para
reflejar la mejor estimación que se tenga a esta fecha.
2.15 Impuesto a la renta
El gasto por impuesto a la renta representa la suma del impuesto a la renta corriente y el
impuesto a la renta diferido.
2.15.1 Impuesto a la renta corriente
El activo y pasivo por impuesto a la renta del período corriente se miden por los
importes que se espera recuperar o pagar por este concepto. La tasa impositiva y la
normativa fiscal utilizada para computar dichos importes son aquellas que estén
aprobadas a la fecha de cierre del período sobre el que se informa. La Gerencia
evalúa en forma periódica las posiciones tomadas en las declaraciones de impuestos
con respecto a las situaciones en las que las normas fiscales aplicables se encuentran
sujetas a interpretación y constituye provisiones cuando es apropiado.
2.15.2 Impuesto a la renta diferido
El impuesto a la renta diferido, cuando aplica, se reconoce sobre las diferencias

temporarias entre el valor en libros de los activos y pasivos incluidos en los estados
financieros individuales y las bases fiscales correspondientes utilizadas para
determinar la utilidad gravable. El pasivo por impuestos diferidos se reconoce
generalmente para todas las diferencias temporarias imponibles. Se reconocerá un
- 13 -
260
activo por impuestos diferidos, por causa de todas las diferencias temporarias
deducibles, en la medida en que resulte probable que la Compañía disponga de
utilidades gravables futuras contra las que se podría cargar esas diferencias
temporarias deducibles.
El activo y pasivo por impuestos diferidos se miden empleando las tasas fiscales que
se espera sean de aplicación en el período en el que el activo se realice o el pasivo se
cancele.
El impuesto diferido, correspondiente a cambios en la tasa de impuesto o en la

normativa tributaria, la reestimación de la recuperabilidad del activo por impuestos
diferidos se reconoce en el resultado del período, excepto en la medida en que se
relacione con partidas previamente reconocidas fuera de los resultados del período.
La Compañía debe compensar el activo por impuestos diferidos con el pasivo por
impuestos diferidos sí, y sólo sí tiene reconocido legalmente el derecho de
compensar, frente a la autoridad fiscal, los importes reconocidos en esas partidas; y
el activo por impuestos diferidos y el pasivo por impuestos diferidos se derivan del
impuesto a la renta y la Compañía tiene la intención de liquidar su activo y pasivo
como netos.
2.15.3 Impuestos corriente y diferido
Los impuestos corriente y diferidos, se reconocen como gasto o ingreso, y son

incluidos en el resultado, excepto en la medida en que hayan surgido de una
transacción o suceso que se reconoce fuera del resultado, ya sea en otro resultado
integral o directamente en el patrimonio, en cuyo caso el impuesto también se
reconoce fuera del resultado.
2.16 Reconocimiento de ingresos
La Compañía reconoce los ingresos de actividades ordinarias de forma que representen la

transferencia de bienes o servicios comprometidos con clientes a cambio de un importe
que refleje la contraprestación a la cual la entidad espera tener derecho a cambio de dichos
bienes o servicios, para lo cual considera:
1. Acuerdos con clientes
La Compañía mantiene acuerdos con sus clientes, mismos que cumplen con las
siguientes condiciones:
(i) Las partes aprueban por escrito o verbalmente el contenido del acuerdo y se
comprometen a cumplir con sus respectivas obligaciones.
(ii) La Compañía puede identificar los derechos de cada parte, con respecto a la
prestación de servicios.
(iii) La Compañía puede identificar las condiciones de pago con respecto a los
servicios prestados.
(iv) El acuerdo tiene fundamento comercial.
(v) Es probable que la Compañía recaude la contraprestación a la que tendrá

derecho a cambio de los bienes o servicios que se transfieren al cliente.
2. Obligaciones de desempeño
Los acuerdos con clientes incluyen las siguientes obligaciones de desempeño

identificadas por la Administración de la Compañía:
- 14 -
261
Ingresos por venta de bienes, Corresponde a la venta en el mercado ecuatoriano de

leche líquida y en polvo. Estos ingresos son reconocidos en los resultados en el
momento en que la obligación de desempeño se satisface, es decir, cuando los bienes
son entregados a los clientes.
Ingresos por la prestación de servicios, Corresponde a los ingresos por la prestación

de los servicios en el mercado ecuatoriano:
• Ingresos por arrendamientos: Los ingresos por servicios de arrendamiento

corresponden a la contraprestación a la que la Compañía, tiene derecho por el
uso de sus propiedades de inversión.
• Ingresos por servicios de maquila: Los ingresos por servicios de maquila,

corresponden a la producción de leche en polvo en diferentes presentaciones
para terceros, el contrato para la prestación de estos servicios establece que el
cliente proporcionará la materia prima, empaques y/o suministros.
• Ingresos por intereses: Corresponde a los intereses ganados por el

financiamiento entregado como capital de trabajo a sus relacionadas; e
inversiones financieras.
• Ingresos por servicios en casos de diferencias de caudalímetros y rechazos en

rutas: Corresponde al manejo, logística y análisis de laboratorio realizados en el
proceso de compra de materia prima que por razones técnicas de calidad no
cumple con las especificaciones requeridas.
3. Precio de la transacción
La Administración de la Compañía determina el precio de la transacción representa

el importe de la contraprestación a la que espera tener derecho a cambio de transferir
los bienes o servicios comprometidos con clientes.
Los precios establecidos se encuentran claramente definidos en los acuerdos

firmados o verbales. Estos precios son fijos, sin financiamiento y considerando que
serán cobrados en efectivo.
4. Asignación del precio de la transacción entre las obligaciones de desempeño del

acuerdo.
El precio de la transacción se distribuye a cada obligación de desempeño por un

importe que represente la parte de la contraprestación a la cual la Compañía espera
tener derecho a cambio de transferir los bienes y servicios comprometidos. La
asignación del precio de la transacción se realiza considerando:
(i) Los precios de los bienes y servicios comprometidos en los acuerdos firmados
o verbales con clientes no tienen precios de venta independientes que sean
directamente observables.
(ii) Por lo tanto, la Administración de la Compañía determina el precio de venta

independiente maximizando el uso de datos de entrada observables y
aplicando métodos de estimación de forma congruente cuando se encuentre
con circunstancias similares.
(iii) La Administración de la Compañía establece el precio de venta independiente

de bienes o servicios utilizando el enfoque del costo esperado más un margen.
Este enfoque requiere proyectar los costos esperados de satisfacer la
obligación de desempeño y luego añadir un margen de utilidad apropiado.
5. Medición y reconocimiento en los registros contables
- 15 -
262
Los ingresos de actividades ordinarias provenientes de acuerdos con clientes y los

costos incurridos para cumplir con dichos acuerdos son reconocidos de la siguiente
manera:
Ingresos de actividades ordinarias, Son reconocidos en los resultados del período

que se informa cuando (o a medida que) una obligación de desempeño se satisface.
Los ingresos reconocidos corresponden al importe del precio de la transacción
asignado a cada obligación de desempeño satisfecha.
Generalmente la Compañía no reconoce activos contractuales debido a que la

obligación de desempeño se satisface de manera simultánea; eventualmente registra
pasivos contractuales por anticipos recibidos de clientes.
Los ingresos son reconocidos cuando se han transferido todos los riesgos y beneficios
inherentes y es probable que los beneficios económicos asociados a la transacción fluyan
a la Compañía y el monto del ingreso puede ser medido confiablemente,
independientemente del momento en el que el cobro sea realizado. Los ingresos se miden
por el valor razonable de la contraprestación que se espera recibir, tomando en cuenta las
condiciones de cobro defendidas contractuales y sin incluir impuestos.
Los ingresos de actividades ordinarias procedentes de la venta de bienes se reconocen

cuando los riesgos significativos y las ventajas inherentes a la propiedad han sido
sustancialmente transferidos al comprador, lo que generalmente ocurre al momento de la
entrega de los bienes.
Las ventas son reconocidas netas de devoluciones y descuentos cuando se ha entregado

el bien y se han transferido los derechos y beneficios inherentes.
Los otros ingresos son reconocidos cuando es probable que los beneficios económicos
asociados a la transacción fluyan a la Compañía y el monto el ingreso puede ser medido
confiablemente.
2.17 Costos y gastos
El costo de ventas se registra cuando se entregan los bienes o se prestan los servicios de
manera simultánea al reconocimiento de los ingresos por la correspondiente venta.
Los gastos se reconocen por el método del devengado a medida que son incurridos,
independientemente de la fecha en que se realice el pago, y se registran en el período más
cercano en el que se conocen.
2.18 Clasificación de activos y pasivos corrientes
En el estado de situación financiera, el activo es clasificado como corriente cuando:

✓ Se espera realizar el activo, o tiene la intención de venderlo o consumirlo en su ciclo
normal de operación;
✓ Mantiene el activo principalmente con fines de negociación;
✓ Espera realizar el activo dentro de los 12 meses siguientes después del período sobre
el cual se informa;
✓ El activo es efectivo o equivalente de efectivo si ningún tipo de restricción.
La Compañía clasifica un pasivo como corriente cuando:
✓ Espera liquidar el pasivo en su ciclo normal de operación;
✓ Mantiene un pasivo principalmente con el propósito de negociar;
- 16 -
263
✓ El pasivo se debe liquidar dentro de los 12 meses siguientes a la fecha del período
sobre el cual se informa,
✓ La Compañía no tiene derecho incondicional para aplazar la cancelación del pasivo

durante al menos los 12 meses siguiente a la fecha del período sobre el que se informa.
2.19 Compensación de saldos y transacciones
Como norma general en los estados financieros individuales no se compensan activos y

pasivos, tampoco ingresos y gastos, salvo aquellos casos en los que la compensación sea
requerida o permitida por alguna norma y esta presentación sea el reflejo de la esencia de
la transacción.
Los ingresos y gastos con origen en transacciones que, contractualmente o por una norma
legal, contemplen la posibilidad de compensación y la Compañía tiene la intención de
liquidar por su importe neto o de realizar el activo y proceder al pago del pasivo de forma
simultánea, se presentan netos en resultados.
2.20 Uso de juicios, estimaciones y supuestos contables efectuadas por la Gerencia
La preparación de los estados financieros individuales adjuntos de conformidad con NIIF

requiere que la Gerencia realice ciertos juicios, estimaciones y establezca algunos
supuestos inherentes a la actividad económica de la Compañía, con el propósito de
determinar la valuación y presentación de algunas partidas que forman parte de los estados
financieros individuales. Los resultados reales pueden diferir de estas estimaciones.
La Gerencia considera que las estimaciones y supuestos utilizados, así como las
revelaciones que se presentan en este informe fueron los adecuados en las circunstancias
y que cumplen con los requerimientos de NIIF.
Las estimaciones y supuestos relevantes son revisados regularmente. Las revisiones de las
estimaciones contables son reconocidas en el período en que la estimación es revisada y
en cualquier período futuro afectado.
La información sobre juicios críticos en la determinación de políticas contables y

estimaciones que tienen un efecto importante sobre el monto reconocido en los principales
elementos de los estados financieros individuales se describen en las respectivas políticas
contables o notas explicativas y corresponden a:
Vida útil de propiedad, planta y equipo
La propiedad, planta y equipo se registran al costo; la maquinaria y equipo también incluye

el costo revaluado (costo atribuido) y se deprecia en base al método de línea recta durante
la vida útil estimada de dichos activos. En aquellos casos en los que se puedan determinar
que la vida útil de los activos debe disminuirse se deprecia el exceso entre el valor en libros
neto y el valor de recuperación estimado, de acuerdo a la vida útil restante revisada.
Factores tales como los cambios en el uso planificado de los distintos activos podrían hacer
que la vida útil de los activos se viera disminuida. Las estimaciones se basan principalmente
en las proyecciones de uso futuro de los activos. La Compañía revisa anualmente el
deterioro que puedan sufrir los activos de larga vida cada vez que los eventos o cambios
en las circunstancias indican que el valor libros de cualquiera de dichos activos no pueda
ser recuperado.
Deterioro del valor de los activos financieros y no financieros
La Compañía evalúa los activos o grupos de activos por deterioro cuando eventos o
cambios en las circunstancias indican que el valor en libros de un activo podría no ser
recuperable. Frente a la existencia de activos, cuyos valores exceden su valor de mercado
o capacidad de generación de ingresos netos, se practican ajustes por deterioro de valor
con cargo a los resultados del período.
- 17 -
264
Impuestos
Existen incertidumbres con respecto a la interpretación de regulaciones tributarias

complejas, a los cambios en las normas tributarias y al monto y la oportunidad en que se
genera el resultado gravable futuro. La Compañía calcula provisiones, sobre la base de
estimaciones razonables. El importe de esas provisiones se basa en interpretaciones
acerca de las regulaciones tributarias vigentes realizadas por la Gerencia y sus asesores
legales.
Obligaciones por beneficios a empleados a largo plazo
El valor presente de las provisiones para beneficios a empleados a largo plazo depende de
varios factores que son determinados en función de un cálculo actuarial basados en varios
supuestos. Los supuestos utilizados para determinar el valor presente de estas
obligaciones incluyen una tasa de descuento. Cualquier cambio en los supuestos impacta
en el valor en libros de las provisiones de estos beneficios.
Provisiones
La determinación de la cantidad a provisionar está basada en la mejor estimación de los

desembolsos que será necesario pagar por la correspondiente obligación, tomando en
consideración toda la información disponible a la fecha del período, incluyendo la opinión
de expertos independientes tales como asesores legales y consultores.
Debido a las incertidumbres inherentes a las estimaciones necesarias para determinar el

importe de las provisiones, los desembolsos reales pueden diferir de los importes
reconocidos originalmente sobre la base de las estimaciones realizadas.
2.21 Utilidad por acción
La utilidad por acción se calcula considerando la utilidad básica dividida para el promedio
ponderado de acciones ordinarias en circulación durante el año, como se determina a
continuación:
2020 2019
Valor correspondiente a accionistas preferentes - -
Utilidad básica por acción 805,405 779,244
Acciones comunes en circulación 1,302,947 1,302,947
Utilidad por acción 0.62 0.60
2.22 Cambios en las políticas contables
2.22.1 Aplicación inicial de nuevas normas, modificaciones e interpretaciones de las NIIF
A continuación, un resumen de las normas, modificaciones e interpretaciones de las

NIIF que entraron en vigencia y las que fueron aplicadas por primera vez en la emisión
de los estados financieros individuales adjuntos.
Año de en ejercicios
NIIF 16 Arrendamientos 2016 1 de Enero de 2019
CNIIF 23 La incertidumbre frente a los
tratamientos del impuesto a las
ganancias 2017 1 de Enero de 2019
- 18 -
265

NIC 19 Reconocimiento de una
modificación, reducción o
liquidación del plan. 2018 1 de Enero de 2019
NIC 28 Medición de las participaciones a
largo plazo en asociadas y
negocios conjuntos 2017 1 de Enero de 2019
Mejoras 1) Guías para la aplicación del
anuales del método de adquisición a tipos
ciclo 2015 – particulares de combinaciones de
2017 negocios,
2) Contabilización de
adquisiciones de participaciones
en operaciones conjuntas, 3)
Reconocimiento de impuestos
corrientes y diferidos sobre
dividendos y 4) Costos por
préstamos susceptibles de
capitalizar. 2017 1 de Enero de 2019
Marco Modificaciones a las NIIF
conceptual provenientes del nuevo marco
conceptual 2018 1 de Enero de 2020
NIC 1 y NIC 8 Definición de materialidad o
importancia relativa 2018 1 de Enero de 2020
NIIF 3 Definición de un negocio en una
combinación de negocios 2018 1 de Enero de 2020
Modificaciones Reforma de la Tasa de Interés de
a las NIIF 9, Referencia
NIC 39 y NIIF 7 2019 1 de enero de 2020
Modificaciones Reducciones del alquiler
a las NIIF 16 relacionadas con el COVID-19 2020 1 de junio de 2020
La Administración de la Compañía informa que no existieron efectos significativos

provenientes de la aplicación inicial de estas y otras nuevas normas, modificaciones
e interpretaciones de las NIIF.
2.22.2 Nuevas normas e interpretaciones publicadas
A continuación, un resumen de las nuevas normas, modificaciones e

interpretaciones de las NIIF que no han sido aplicadas en la emisión de los estados
financieros individuales adjuntos. Estas normas e interpretaciones serán de
aplicación obligatoria en la elaboración de los estados financieros individuales
emitidos a partir de las fechas indicadas a continuación:
NIIF 10 Registro de la pérdida de control de
subsidiarias 2014 No definida
NIC 28 Registro de las ganancias o pérdidas
provenientes de las ventas o
aportaciones efectuadas por un
inversor a sus asociadas o negocios
conjuntos 2014 No definida
NIIF 17 Contratos de seguros 2017 1 de enero del 2023
La Gerencia de la Compañía estima que la adopción de las nuevas normas, enmiendas,

mejoras o interpretaciones, que entrarán en vigencia en ejercicios posteriores y que no han
sido aplicadas con anterioridad, no tendrán un impacto significativo en los estados
financieros en el ejercicio de su aplicación inicial.
- 19 -
266
3. EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, un detalle del efectivo y equivalentes de efectivo fue como
sigue:
2020 2019
Caja chica 4,900 4,500
Bancos locales (1) 4,848,237 628,096
Bancos del exterior (1) 324 351
Inversiones temporales (2) 1,690,000 1,869,051
6,543,461 2,501,998
(1) Constituyen depósitos a la vista en cuentas corrientes en dólares de Estados Unidos de

América en entidades del sistema financiero ecuatoriano y del exterior.
(2) Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, un detalle de inversiones temporales fue como sigue:
2020 2019
Banco Internacional S.A. (2.1)
interés del 5.55% anual con vencimiento en marzo
y febrero del 2021 y 2020 respectivamente. 1,690,000 1,690,000
Banco Pichincha Panamá

interés del 1% anual con vencimiento en abril del
2020. (2.2) - 103,324
Interés por cobrar - 75,727
1,690,000 1,869,051
(2.1) Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 estas inversiones están garantizando un pasivo
financiero, cuentas por pagar comerciales. (Ver Nota 15 (2)).
(2.2) Para el 2020, estas inversiones fueron renovadas a largo plazo. (Ver Nota 4).
4. INVERSIONES A LARGO PLAZO
Al 31 de diciembre del 2020 corresponde a un certificado de depósito a plazo fijo por US$106,315
que genera un interés del 3.75% anual, a 731 días plazo con vencimiento en abril del 2022.
5. CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 un resumen de cuentas por cobrar comerciales y otras
cuentas por cobrar fue como sigue:
2020 2019
Cuentas por cobrar comerciales (1) y (4) 2,654,650 2,393,565
Anticipos a proveedores 326,287 226,543
Empleados 13,983 15,079
Garantías entregadas 2,678 28,178
Otras cuentas por cobrar (2) 317,012 -
3,314,610 2,663,365
Provisión para deterioro de cuentas por cobrar (3) (209,736) (207,630)
3,104,874 2,455,735
- 20 -
267
2020 2019
Cuentas por cobrar comerciales (4) 305,592 -
(1) Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, las cuentas por cobrar comerciales se conformaban
como sigue:
Diciembre 31, 2020 Diciembre 31, 2019

Cartera Deterioro Cartera Deterioro (1.1)
Corriente 1,512,202 - 1,522,725 -
Vencidos entre 1-30 546,421 - 364,811 -
Vencidos entre 31-60 139,840 - 136,785 -
Vencidos entre 61-90 134,289 - 86,406 -
Vencidos entre 91-120 207,342 (114,138) 60,683 -
Vencidos entre 121-180 47,395 (28,437) 120,877 (106,352)
Vencidos entre 181-360 21,018 (21,018) 57,752 (57,752)
Vencidos más de 360 46,143 (46,143) 43,526 (43,526)
2,654,650 (209,736) 2,393,565 (207,630)
(1.1) Las pérdidas esperadas fueron estimadas utilizando un porcentaje de 0.0021% de

los ingresos. El porcentaje utilizado fue obtenido de información histórica
mantenida por la Compañía correspondiente a los cuatro últimos ejercicios
económicos, mismo que fue determinado dividendo el total de ingresos
reconocidos no cobrados para el total de ingresos reconocidos durante los años
2018, 2017, 2016 y 2015. La provisión se ha determinado del análisis de clientes
comerciales no relacionados, para el análisis de antigüedad la provisión se
distribuye para los saldos más antiguos.
(1.2) (Ver resumen de contratos en Nota 23).
(2) Corresponde a Nota de Crédito desmaterializada, emitida por el Servicio de Rentas Internas
SRI por devolución de impuestos en favor de la Compañía, misma que fue recibida en enero
del 2021. (Ver Nota 17(1)).
(3) Durante el 2020 y 2019 el movimiento de la provisión para deterioro de cuentas por cobrar
fue como sigue:
2020 2019
Provisión del año (3.1) 32,926 33,453
Baja de cuentas por cobrar (30,820) (95,259)
Saldo final 209,736 207,630
(4) Corresponde a cuentas por cobrar comerciales que genera una tasa de interés anual del
4% con pagos mensuales y vencimiento final en noviembre del 2024.
6. INVENTARIOS
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 los inventarios se formaban de la siguiente manera:
- 21 -
268
6. INVENTARIOS (Continuación)
2020 2019
Producto terminado 6,307,586 544,123
Producto de terceros (1) 56,242 -
Suministros y materiales 342,457 243,922
Productos semielaborados 206,455 532,846
Materia prima 135,509 27,546
7,048,249 1,348,437
Provisión por deterioro de inventarios (17,258) (2,099)
7,030,991 1,346,338
(1) Durante el 2020, el sector ganadero sufrió un fuerte impacto económico por la disminución
de sus ventas, debido a los efectos de la pandemia del COVID 19; debido a esta situación
varios productores contrataron los servicios de maquila a la Compañía, por cuenta y riesgo
de dichos productores, para el proceso de conversión de leche cruda a leche en polvo,
empaquetamiento y almacenamiento del 30% de su producción diaria de leche. El
productor es el propietario de la leche que se maquile e industrialice en aplicación a estos
contratos hasta que la leche en polvo sea vendida o comercializada y salga de las bodegas
de la Compañía. El inventario mantenido por la Compañía bajo este esquema al 31 de
diciembre del 2020 asciende a US$56,242 (Ver Nota 15 (1.1)).
7. PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 un resumen de propiedad, planta y equipo fue como sigue:
2020 2019
Costo 8,896,897 8,639,075
Depreciación acumulada (4,517,684) (3,834,023)
4,379,213 4,805,052
Clasificación
Terrenos (1) 212,408 212,408
Edificios 1,329,616 1,289,799
Maquinaria y equipo 2,518,339 2,765,406
Vehículos y equipo de transporte 42,117 45,169
Equipo de computación 32,938 23,650
Muebles y enseres 1,990 3,386
Equipo de oficina 1,982 2,342
Derecho de uso 43,010 167,742
Construcciones en curso 33,172 18,752
Maquinaria en montaje 163,641 276,398
4,379,213 4,805,052
(1) Corresponde al terreno ubicado en la parroquia Alóag del Cantón Mejía donde está
instalada la planta industrial.
Durante el 2020 y 2019 el movimiento de propiedad, planta y equipo fue como sigue:
- 22 -
269

Vehículos y
Maquinaria equipo de Equipo de Muebles Equipo Derecho Construcciones Maquinaria
Terrenos Edificios y equipo transporte computación y enseres de oficina de uso en curso en montaje Total
Costo
Saldos al 31 de diciembre del 2018 212,408 1,256,006 4,688,345 301,592 56,944 29,425 3,920 226,329 154,776 1,410,899 8,340,644
Adiciones - 2,650 311,740 - 25,003 - 834 - 18,753 56,157 415,137
Adiciones NIIF 16 - - - - - - - 76,462 - - 76,462
Activaciones - 319,101 1,026,334 - - - - - (154,777) (1,190,658) -
Ventas - - - (135,514) - - - - - - (135,514)
Baja derecho de uso - - - - - - - (57,654) - - (57,654)
Adiciones - 2,182 115,000 2,649 26,538 - - - 77,085 178,452 401,906

Adiciones y bajas NIIF 16 neto - - - - - - - (99,765) - - (99,765)
Activaciones - 114,471 202,974 - - - - 4,898 (31,134) (291,209) -
Transferencia a Propiedades de Inversión - - - - - - - - (31,531) - (31,531)
Ventas - - (11,500) - (1,288) - - - - - (12,788)
Depreciación acumulada
Ventas - - - 89,105 - - - - - - 89,105
Baja derecho de uso - - - - - - - 74,917 - - 74,917
Ventas - - 193 - 358 - - - - - 551
Adiciones y bajas NIIF 16 neto - - - - - - - 153,577 - - 153,577
Saldo neto
- 23 -
270
8. PROPIEDADES DE INVERSIÓN
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 un resumen de propiedades de inversión fue como sigue:
2020 2019
Costo 1,962,174 1,930,643
Depreciación acumulada (555,325) (466,092)
1,406,849 1,464,551
Clasificación
Terrenos 17,536 17,536
Edificios 1,389,313 1,447,015
1,406,849 1,464,551
Para el 2020 y 2019 el movimiento de propiedades de inversión fue como sigue:

2020 2019
Saldo inicial 1,464,551 1,544,618
Adiciones - 7,250
Transferencia de propiedad, planta y equipo 31,531 -
Depreciación del año (89,233) (87,317)
Saldo final 1,406,849 1,464,551
Las propiedades de inversión consisten en una parte del terreno y construcción donde la
Compañía desarrolla su actividad industrial ubicado en la Provincia de Pichincha, cantón Mejía,
en la Panamericana Sur Km. 34 ½, estos activos son utilizados por su relacionada Corporación
Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas CORPABE S.A. en su operación.
Para el 2020 y 2019 el ingreso por el arrendamiento anual fue de US$432,000 (Ver Nota 21).
9. ACTIVOS INTANGIBLES
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 un resumen de activos intangibles fue como sigue:
2020 2019
Software (1) 690,542 686,052
Amortización acumulada (445,853) (311,441)
244,689 374,611
Para el 2020 y 2019 el movimiento de activos intangibles fue como sigue:
2020 2019
Adiciones 4,490 -
Amortización del año (134,412) (137,103)
Saldo final 244,689 374,611
(1) Para el 2020 y 2019 corresponde al contrato de adquisición y mantenimiento del sistema
integrado SAP.
- 24 -
271
10. INVERSIONES EN ACCIONES Y OTRAS INVERSIONES
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 un detalle de las inversiones en acciones y otras inversiones
fue como sigue:
Inversión en acciones al Participación referencial en la
% de tenencia costo utilidad (pérdidas) neta
2020 2019 2020 2019 2020 2019
Inversiones en acciones
Corporación Ecuatoriana
de Alimentos y Bebidas
Corpabe S.A. 99.99% 99.99% (1) 5,386,273 4,255,947 (5,690,358) 1,255,793
Insumos y Servicios para
el Agro Inseragro S.A. 99.97% 99.97% 345,960 345,960 25,622 43,935
Dairy and Beef Solutionz
del Ecuador Daibecsa
S.A. 50% 50% (2) - 18,900 - -
Veterinarios Sirvett Cía.
Ltda. 45% 45% 4,500 4,500 (2,822) (28,899)
Gallagher del Ecuador
S.A. 50% 50% 500 500 (17,673) (15,222)
Ganaderos S.A.
Corganpecsa 0% 0% (3) - - - -
5,737,233 4,625,807 (5,685,231) 1,255,607
Aportes para futuras capitalizaciones
Veterinarios Sirvett Cía.
Ltda. 45,000 45,000 - -
Agrosuperbean S.A. 14,000 14,000 - -
59,000 59,000 - -
Inversión en fideicomisos
Fideicomiso Mercantil de
Inversión Fomento
Desarrollo Agropecuario 72,29% 72,25% (4) 250,550 250,000 - -
6,046,783 4,934,807 (5,685,231) 1,255,607
(1) Con fecha 29 de junio del 2020 y 1 de marzo del 2019, mediante Acta de Junta General
Extraordinaria y Universal de Accionistas de Corporación Ecuatoriana de Alimentos y
Bebidas Corpabe S.A., se resolvió aumentar el capital social en US$1,130,327 y US$500,000
en cada año mediante la reinversión de utilidades del ejercicio económico 2019 y 2018;
mismos que con fecha 27 de noviembre del 2020 y 17 de septiembre del 2019
respectivamente se inscribieron en el Registro de la Propiedad y Mercantil del Cantón Mejía.
(2) Con fecha 16 de enero del 2020 se inscribió en el Registro Mercantil del Cantón Quito la
cancelación de la inscripción de esta compañía mediante Resolución No. SCVS-IRQ-
DRASQ-2019-00035976, por lo que se dio de baja esta inversión.
(3) Para el 2019 la Gerencia dispuso la venta de estas inversiones, por lo cual fueron
reclasificadas como instrumentos financieros corrientes por US$5,499 equivalente a su
participación en el capital de esta compañía. En diciembre del 2020 estas acciones se
transfirieron (Ver Nota 16).
(4) Con fecha 22 de mayo del 2018, mediante escritura pública se constituyó el “Fideicomiso
de Inversión para Fomento y Desarrollo Agropecuario” como constituyente inicial la
Asociación de Ganaderos de la Sierra y Oriente AGSO, representada por la Fiduciaria
Compañía Heimdaltrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; mediante convenio
de adhesión de fecha 30 de julio del 2018, la Compañía ingresó como Constituyente
Adherente. (Ver Nota 23)
- 25 -
272
Los estados financieros, disponibles, de las compañías emisoras, muestran el siguiente resumen
Utilidad
(pérdida)
Activo Pasivo Patrimonio del año
2020
Alimentos y Bebidas Corpabe S.A. (1) 36,375,931 34,339,460 2,036,471 (5,690,927)
Inseragro S.A. (1) 799,252 770 798,482 25,630
Sirvett Cía. Ltda. (2) 28,296 30,414 (2,118) 309
2019
Alimentos y Bebidas Corpabe S.A. (1) 47,441,683 39,714,285 7,727,398 1,255,919
Inseragro S.A. (1) 773,598 746 772,852 43,948
Ecuador Daibecsa S.A. (2) 5,642 21,780 (16,138) -

Sirvett Cía. Ltda. (2) 32,370 34,797 (2,427) (64,220)
(1) Estados financieros auditados.
(2) Estados financieros no auditados.
Durante los años terminados el 31 de diciembre de 2020 y 2019, las compañías emisoras no
decretaron dividendos en efectivo.
Estas entidades han sido constituidas en el Ecuador, las inversiones en subsidiarias que mantiene
la Compañía se registran por el método costo de adquisición, conforme lo permite la NIC 27
“Estados financieros individuales”.
Los estados financieros de SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A. por los años
terminados al 31 de diciembre del 2020 y 2019, también se presentan consolidados con sus
compañías relacionadas en las cuales ejerce control, tal como lo establece la NIIF 10 Estados
Financieros Consolidados; sin embargo, por requerimiento de la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros del Ecuador, la Compañía también presenta Estados Financieros
Individuales.
11. OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 un detalle de obligaciones con instituciones financieras fue
como sigue:
- 26 -
273
No
2020
Corriente corriente Total
Préstamos sobre firmas con interés entre el 8.75%
y 8.95% anual con vencimientos entre febrero
del 2021 y diciembre del 2025 (1) 3,138,263 11,200 3,139.463
Préstamos prendarios con interés entre el 9.02%
y 9.05% anual con vencimientos entre enero y
marzo de 2021 (2) 3,590,000 - 3,590,000
y 9.02% anual con vencimientos entre febrero
del 2021 y agosto del 2023 (3) 1,867,142 3,906,080 5,773,222
-
12,471,431 3,917,280 16,388,711
12,689,593 3,917,280 16,606,873
2019
y 8.95% anual con vencimientos entre abril del
2020 y enero del 2022 (1) 3,249,634 149,463 3,399,097
Préstamos prendarios con interés entre el 9.12% y
9.84% anual con vencimientos entre enero y
marzo de 2020 (2) 3,267,795 - 3,267,795
y 9.96% anual con vencimientos entre enero del
2020 y agosto del 2023 (3) 1,025,337 585,072 1,610,409
Préstamo sobre firmas con interés del 7% anual
con vencimiento en enero del 2020 708 - 708
-
10,143,922 734,535 10,878,457
Sobregiros bancarios 761,548 - 761,548
1,034,566 - 1,034,566
11,178,488 734,535 11,913,023
- 27 -
274
(1) Para el 2020 y 2019, estos créditos se encuentran garantizados mediante hipoteca y prenda
industrial sobre bienes muebles.
(2) Para el 2020 y 2019, estos créditos se encuentran garantizados mediante prendas comerciales
sobre inventario y prenda industrial de maquinarias y equipo de la Compañía.
(3) Para el 2020 se encuentran garantizados mediante prenda industrial de maquinarias y equipo
y para el 2019, estos créditos se encuentran garantizados mediante prendas comerciales
sobre inventario de la Compañía.
(4) Con fecha 28 de octubre del 2015 la Compañía firmó un convenio de factoring electrónico con
Corporación Financiera Nacional CFN, el mismo que fue renovado con fecha 10 de octubre de
2016; las principales condiciones acordados para realizar operaciones de factoring
electrónico, implica la venta y cesión de facturas que la Empresa ANCLA (Empresa calificada
por CFN para intervenir en las operaciones de factoring) adeude a sus proveedores, a favor
de CFN y así el proveedor obtenie liquidez inmediata. Una vez realizada la negociación, CFN
acreditará en las cuentas bancarias de los proveedores el valor negociado de sus facturas
menos el debido descuento. La Compañía cancela el pasivo a su fecha de vencimiento
directamente a CFN sin ningún tipo de costo o recargo frente al valor que debería cancelar a
sus proveedores, pero con mejores plazos.
12. OBLIGACIONES EMITIDAS
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, un resumen de obligaciones emitidas fue como sigue:

2020
Primera emisión de obligaciones 666,667 333,333 1,000,000
691,195 333,333 1,024,528
2019
1,375,477 1,000,000 2,375,477
Emisión de obligaciones
Con fecha 25 de julio del 2018, la Compañía celebró un contrato con Avalconsulting Cía. Ltda.,
para que ésta actúe como Representante de los Obligacionistas y como tal:
✓ Verifique el cumplimiento de la Compañía, de las cláusulas, términos y demás condiciones

establecidas en el contrato de emisión de obligaciones.
✓ Represente a los Obligacionistas en todo lo concerniente a su interés común o colectivo;

y,
✓ Ejercer las demás funciones y atribuciones que se establezcan en el contrato de emisión,

la Ley de Mercado de Valores y demás normas pertinentes.
Con fecha 3 de septiembre del 2018, mediante Resolución No. SCVS.IRQ.DRMV-SAR-2018-

00007900, la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros aprobó a la Compañía la
inscripción en el Registro de Mercado de Valores, la emisión de US$4,000,000 amparada con
garantía general y específica: la autorización de la oferta pública tenía una vigencia de nueve
meses calendario; es decir la fecha de vencimiento de la autorización fue el 3 de junio del 2019.
- 28 -
275
12. OBLIGACIONES EMITIDAS (Continuación)
El monto de las obligaciones estaba dividido en 3 clases:
Plazo Amortización Pago

Clase Monto (días) Tasa capital de interés
A 2,000,000 540 6.25% Semestral Trimestral
B 1,000,000 1.080 7.00% Semestral Semestral
C 1,000,000 1.440 8.00% Semestral a partir Semestral
de los 540 días
4,000,000
La obligación está representada por títulos desmaterializados cuyo valor mínimo de negociación
es de US$1,000.
La emisión de las obligaciones, está garantizada con garantía general en los términos de la Ley
de Mercado de Valores y su Reglamento y como garantía específica presenta la fianza mercantil
emitida por su relacionada Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A., la
cual tiene por objeto respaldar a aquellos Obligacionistas, cuando la Compañía por cualquier
motivo, incumpla con el pago íntegro, cabal y oportuno de las Obligaciones emitidas dentro del
programa de la Primera Emisión de Obligaciones.
El Agente Pagador es el Depósito Centralizado de Valores DECEVALE S.A.
El destino de los fondos obtenidos en la colocación de las obligaciones según el contrato, se

destinarán a los siguientes fines: US$2,000,000 para Capital de Trabajo (60% financiamiento de
clientes y 40% pago a proveedores) y US$2,000,000 para Reestructuración de pasivos (Banco
Pichincha US$1,500,000 y Banco de Guayaquil US$500,000).
El plan de pagos de la emisión de obligaciones es como sigue:
Capital Clase A Vencimiento Capital Estado

3 540 días 666.667 Cancelado
Pendiente por colocar 82,286 Cancelado
2,000,000
Capital Clase B Vencimiento Capital Estado

6 1.080 días 166,665 Vigente
1,000,000
Capital Clase C Vencimiento Capital Estado

4 1.080 días 166,667 Vigente
5 1.260 días 166,667 Vigente
6 1.440 días 166,665 Vigente
1,000,000
- 29 -
276
13. PAPEL COMERCIAL
Los gastos financieros causados en el 2020 y 2019 de estas obligaciones fueron US$124,557 y
US$172,883 respectivamente.
Con fecha 24 de diciembre del 2020, la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros,

mediante Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-2020-00008591 autorizar la oferta pública del
programa de emisión de obligaciones de corto plazo (Papel Comercial) de la Compañía en los
términos del contrato de emisión; aprobar el contenido de la respectiva circular de oferta pública;
inscribir en el Catastro Público del Mercado de Valores los valores a emitirse por el monto de
hasta US$4,000,000; mismo que fue inscrita el 28 de diciembre del 2020 amparada con garantía
general bajo el No. 2020.Q.02.003073.
La autorización de Oferta pública para este programa de papel comercial tiene un monto
autorizado de emisión de hasta US$4,000,000 (Clase A); estos no pagarán cupones de interés
y amortizarán el capital al vencimiento de cada uno de los valores emitidos; con una vigencia de
720 días (2 años), cuyo vencimiento será el 14 de diciembre del 2022. El programa no contempla
un contrato de underwriting.
Los valores de la primera emisión dentro de este programa serán desmaterializados (anotación
en cuenta). La denominación mínima de los valores de esta emisión es de US$1,000 del valor
nominal. Para el efecto, la Compañía ha suscrito un convenio con el Depósito Centralizado de
Compensación y Liquidación de Valores del Banco Central del Ecuador.
Las emisiones de papel comercial hasta el 31 de diciembre del 2020, fueron como sigue:
Clase Monto Tasa de interés Emisión Vencimiento Vigencia

A 1,120,000 8% 30/12/2020 08/07/2021 190 días plazo
A 200,000 7.50% 30/12/2020 27/09/2021 271 días plazo
A 200,000 8% 30/12/2020 24/12/2021 359 días plazo
A 200,000 8% 30/12/2020 24/12/2021 359 días plazo
1,720,000
A la fecha de este informe se ha colocado la totalidad del programa de papel comercial emitido;
no existen colocaciones adicionales.
El Agente estructurador – asesor es Ecuabursátil Casa de Valores S.A.
Actúa como Representante de los Obligacionistas Avalconsulting Cía. Ltda.
Los recursos obtenidos de la emisión de obligaciones serán destinados en un 100% a capital de

trabajo para el pago a proveedores.
Los gastos por relacionados con este proceso causados en el 2020 de estas obligaciones fueron
US$85,843.
14. PASIVOS POR ARRENDAMIENTO
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, un resumen de los pasivos por arrendamiento fue como
sigue:
2020
Saldo inicial 77,127 86,385 163,512
Adiciones y bajas NIIF 16 neto 69,626 (39,958) 29,668
Pagos (146,753) - (146,753)
Saldo final 26,324 20,103 46,427
- 30 -
277
14. PASIVOS POR ARRENDAMIENTO (Continuación)

No
Corriente corriente Total
2019
Saldo inicial 79,027 91,150 170,177
Adiciones 30,035 46,427 76,462
Pagos (83,127) - (83,127)
Saldo final 77,127 86,385 163,512
Los vencimientos del pasivo por arrendamiento, no corriente se detallan a continuación:
Año Valor
2022 20,103
15. CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR PAGAR
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 un resumen de cuentas por pagar comerciales y otras cuentas
por pagar fue como sigue:
2020 2019
Cuentas por pagar comerciales
Proveedores locales (1) 3,814,641 2,233,866
Proveedores del exterior 7,890 4,654
Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social – IESS 30,208 34,346
Anticipo de clientes 22,623 19,334
Provisiones 489,177 439,987
4,364,539 2,732,187
Cuentas por pagar comerciales, no corrientes

Terceros (2) 1,802,257 1,802,257
6,166,796 4,534,444
(1) Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, proveedores de bienes y servicios se conformaba como
sigue:
2020 2019
Proveedores locales
Materia prima (1.1) 1,919,024 1,444,377
Químicos / insumos 580,645 162,511
Transporte 596,967 227,888
Servicios 381,298 164,897
Mantenimiento y montaje 144,166 110,628
Combustible 51,423 92,532
Propiedad, planta y equipo 22,584 1,481
Otros 118,534 29,552
3,814,641 2,233,866
(1.1) Incluye pasivos por la contratación del proceso de conversión de leche cruda a leche
en polvo, empaquetamiento y almacenamiento del 30% de su producción diaria de
leche por US$56,242. (Ver Nota 6).
- 31 -
278
15. CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR PAGAR (Continuación)
(2) Corresponde a un anticipo recibido para exportaciones de leche en polvo negociadas en

el 2014, la condición contractual detalla que este anticipo se devengaría conforme las
exportaciones se vayan realizando, al cierre del ejercicio estas exportaciones no han
podido concretarse razón por la cual la Administración considera a este valor como un
pasivo financiero no relacionado con contratos a clientes de acuerdo a la técnica contable,
(Ver Nota 3 (2.1)).
16. PARTES RELACIONADAS
Al 31 de diciembre de 2020 y 2019 un detalle de los saldos con partes relacionadas fue como
sigue:
2020 2019
Corpabe S.A. (1) 6,784,665 10,199,945
Corporación de Pequeños Ganaderos S.A. Corganpecsa (7) - 5,568
Gallagher del Ecuador S.A. 303,704 279,281
Encargo Fiduciario 30,134 50,297
Accionistas 23,800 23,800
Servicios Integrales Veterinarios SIRVETT Cía. Ltda. 23,070 22,806
AGG Agrinvestmentsec S.A.S. 5,499 -
Empresa Pasteurizadora Quito S.A. 1,653 -
Otros 81 1,492
7,333,599 10,937,912

(7
Corporación de Pequeños Ganaderos S.A. Corganpecsa
) 569,289 -
(3
Black Acorn Ventures, LLC ) 325,000 100,000
(2
Corporación Comercial Ecuatoriana AGSO S.A. ) 131,959 201,704
Corpabe S.A. (1) - 493,188
1,026,248 794,892
Cuentas por pagar, corriente

Consorcio Alimentación Escolar Ordeño - Fortesan 231,214 -
Insumos y Servicios para el Agro Inseragro S.A. (4) 88,528 -
Asociación de Ganaderos de la Sierra y Oriente 42,470 -
Gallagher del Ecuador S.A. 6,051 -
Accionistas (5) 473,922 -
Empresa Pasteurizadora Quito S.A. 152 -
Servicios Integrales Veterinarios SIRVETT Cía. Ltda. - 497
Otras 66,780 10,227
984,403 44,879
Cuentas por pagar, no corriente

Relacionadas (6) 1,040,189 914,364
- 32 -
279
(1) Para el 2020 y 2019 corresponde principalmente a saldos por cobrar o pagar por venta o
compra de materia prima.
Adicionalmente incluye cuentas por cobrar a largo plazo por US$1,300,000, que devengan
un interés anual del 9.5% a 36 meses plazo, con vencimiento final en diciembre del 2021.
(2) Para el 2020 y 2019 corresponde al saldo de un préstamo entregado inicialmente por
US$285,000 en septiembre del 2018, menos cobro, que devengan un interés anual del 9.5%
a 48 meses plazo, con vencimiento final en agosto del 2023.
(3) Para el 2019 corresponde a aporte entregado para desarrollo de nuevos negocios
agroindustriales, se espera retorno en los próximos cinco años.
(4) Para el 2020 incluyen un préstamo recibido por US$50,000 que devenga un interés del
9.50% anual y vencimiento en junio del 2021; provisión de dividendos por pagar por
US$35,994 y saldo de compras.
(5) Para el 2020 incluye principalmente la obligación por dividendos decretados del 50% de
las utilidades del 2019 pendientes de pago por US$295,986, los cuales serán cancelados
conforme la disponibilidad del flujo de caja. (Ver Nota 19).
(6) Para el 2020 y 2019, corresponde a préstamos recibidos de personas naturales

relacionadas, que devengan un 11% de interés anual. La Gerencia estima que estas
obligaciones se cancelarán en el largo plazo, por lo cual se clasifican como no corriente.
(7) Para el 2020 incluye la subrogación de deudas de esta compañía; de acuerdo a la

Administración, CORGANPECSA tiene proyectos en ejecución que le permitirán cubrir
dentro de 2 a 3 años sus obligaciones, por lo cual la Gerencia considera esta cuenta por
cobrar a largo plazo.
Durante el 2020 y 2019, las principales transacciones, no en su totalidad, que se realizaron con
partes relacionadas fueron como sigue:
- 33 -
280

Corporación
Ecuatoriana de Corporación Consorcio Corporación Asociación de Insumos y Empresa
Alimentos y Comercial Alimentación de Pequeños Ganaderos de Black Acorn Servicios Para Pasteuriza Accionistas y
Bebidas Ecuatoriana Gallagher del Escolar Ordeño Ganaderos S.A. la Sierra y Ventures, El Agro dora Otros
Corpabe S.A. AGSO S.A. Ecuador S.A. - Fortesan Corganpecsa Oriente AGSO LLC Inseragro S.A. Quito S.A. relacionados
2020
Venta de bienes y servicios 22,115,665 23,791 24,921 - 46,681 - - - 27,482 683
Arriendos 432,000 - - - - - - - - -
IVA en ventas 260,260 158 - - 64 - - - - -
Retenciones en ventas (311,270) (486) (498) - (492) - - - (473) -
Compras (530,500) (123,656) (6,000) - (4,625) (70,500) - (2,586) (42,013) -
Servicios técnica y BackOffice (576,343) - - (309,980) - - - - - -
IVA en compras (72,362) (112) (720) (37,198) (519) (8,460) - - - -
Retenciones en compras 39,201 1,328 669 15,964 237 1,692 - 52 420 -
Cobro (pagos) (22,760,051) (397,774) - 100,000 80,583 16,988 - - 15,933 (220,719)
Préstamos entregados
(recibidos) - 207,223 - - 114,000 - 225,000 (50,000) - (94,350)
Pago (Cobro) préstamos - (11,267) - - - - - - - -
Subrogación de cuentas - - - - 242,918 - - - - -
Compensación de cuentas - - - - 84,874 - - - - -
Pagos por cuenta de (2,505,068) (3,811) - - - - - - - -
Dividendos distribuidos - - - - - 17,810 - (35,994) 152 (295,986)
Retención en dividendos - - - - - - - - - 194
Intereses préstamos - - - - 22,474 - - - - (46,850)
Variación neta (3,908,468) (304,606) 18,372 (231,214) 563,721 (42,470) 225,000 (88,528) 1,501 (657,631)
Saldo inicial 10,693,133 522,272 279,281 - 5,568 - 100,000 - - (923,099)
Saldo final 6,784,665 217,666 297,653 (231,214) 569,289 (42,470) 325,000 (88,528) 1501 (1,580,730)
- 34 -
281

Corporación Servicios Corporación Fideicomiso
Ecuatoriana Corporación Integrales de Pequeños Asociación de de
de Alimentos Comercial Veterinarios Ganaderos Ganaderos de Titularización
y Bebidas Ecuatoriana Gallagher del SIRVETT Cía. S.A. la Sierra y de Flujos EL
Corpabe S.A. AGSO S.A. Ecuador S.A. Ltda. Corganpecsa Oriente AGSO ORDEÑO
2019
Servicios prestados 25,432,375 337,970 59,168 882 88,508 - -
Arriendos 524,000 - - - - - -
IVA en ventas 244,962 3,117 - - 1,782 - -
Retenciones de impuestos (320,780) - - - (1,034) - -
Servicios recibidos (56,672) (60,162) (1,752) (20,000) - (72,000) (49,645)
IVA en compras (1,404) (319) - - - (8,640) -
(Cobros) pagos, netos (17,410,225) 24,682 (11,258) 19,755 (87,688) 80,640 (171,591)
Cobro devolución aporte (408,152) - - - 30,000 - -
Cobro préstamos - (24,911) - - - - -
Intereses cobrados (pagados) 110,782 26,841 - - (30,000) - -
Dividendos pagados - - - - - (27,977) -
Fusión por absorción - 8,688 - - - - -
- 35 -
282
17. IMPUESTOS
Activo y pasivo por impuestos, corriente
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 un resumen del activo y pasivo por impuestos, corriente fue
como sigue:
2020 2019
Activo
Retenciones en la fuente 492,084 514,222
Anticipo de impuesto a la renta 15,735 -
507,819 514,222
IVA crédito tributario 9,416 -
517,235 514,222
Pasivo
Impuesto a la renta por pagar - 174,876
Retenciones de impuestos 113,876 121,345
113,876 296,221
Movimiento
Para el 2020 y 2019 el movimiento de impuesto a la renta fue como sigue:
2020 2019
Activo
Retenciones en la fuente del año 492,084 440,992
Anticipo impuesto renta 15,735 -
Recuperación de retenciones en la fuente (1) (325,301) -
Bajas (2) (14,045) -
Saldo final 507,819 514,222
Pasivo
Provisión del año - 174,876
Saldo final - 174,876
(1) Con fecha 8 de diciembre del 2020, mediante Resolución No. 117012020RDEV423697 el
Servicio de Rentas Internas SRI resuelve aceptar parcialmente la solicitud de pago en exceso
correspondiente al ejercicio 2019 con arrastre de crédito tributario de años anteriores y
reconocer el derecho que tiene la Compañía, para que se le reintegre por concepto de
retenciones en la fuente del impuesto a la renta por US$317,012 (Ver Nota 5 (2)), más los
intereses respectivos y el monto no reconocido fue de US$8,289 de retenciones en la fuente.
(2) Para el 2020 corresponde a la baja de crédito tributario del 2017 por exceder los 3 años de
vigencia.
- 36 -
283
Impuesto a la renta reconocido en resultados
Para el 2020 y 2019 el gasto del impuesto a la renta incluye:
2020 2019
Gasto impuesto a la renta corriente - 174,876
Gasto (Ingreso) impuesto a la renta diferido (102,850) (42,055)
Gasto impuesto a la renta del año (102,850) 132,821
Para el 2020 y el 2019 una reconciliación entre la utilidad contable y la utilidad gravable fue como
sigue:
2020 2019
Cálculo participación a trabajadores
Utilidad 702,555 986,629
(Pérdidas) Ganancias actuariales (8,559) 10,462
Ingresos exentos (Distribución de dividendos) (1) (1,130,326) (499,999)
(Pérdida) Utilidad antes de participación a trabajadores (436,330) 497,092
15% Participación a trabajadores - (74,564)
(436,330) 422,528
Ganancias (pérdidas) actuariales 8,559 (10,462)

Ingresos exentos (Distribución de dividendos) 1,130,326 499,999
Más (Menos)
Ganancias actuariales (8,559) 10,462
Ingresos exentos (Dividendos y otros) (1,131,214) (500,149)
Ingreso no objeto de impuesto a la renta - (8,831)
Gastos no deducibles 327,134 225,893
Gastos incurridos para generar ingresos exentos 4,652 2,273
Participación a trabajadores atribuible a ingresos exentos - 74,564
Diferencias temporarias 207,804 177,048
Deducciones adicionales por compras a sociedades de
Economía Popular y Solidaria (305,964) (194,191)
(Pérdida amortizable) Base imponible (203,593) 699,134
Base imponible paraísos fiscales - 3,076

Base imponible resto de accionistas - 696,058
Impuesto causado a la tasa del 28% - 861

Impuesto causado a la tasa del 25% - 174,015
Total impuestos a la renta causado - 174,876
(1) Se consideran exentos para este cálculo por cuanto se consolidan utilidades (Ver Nota 18 (1.1)
- 37 -
284
Movimiento de impuestos diferidos
Durante el 2020 y 2019 el movimiento de impuestos diferidos fue como sigue:
Saldos a Reconocido en resultados Saldos a

Diferencias temporarias Enero 1, Generación Reversión Diciembre 31
2020
Activo
Valor neto de realización 525 3,789 - 4,314
por desahucio 61,563 48,782 - 110,345
Pérdidas amortizables - 50,899 - 50,899
62,088 103,470 - 165,558
Pasivo
Derecho de uso 1,058 - (620) 438
63,146 103,470 (620) 165,996
2019
Activo
Valor neto de realización 525 - - 525
por desahucio 21,072 40,491 - 61,563
21,597 40,491 - 62,088
Pasivo
Derecho de uso (506) 1,564 - 1,058
21,091 42,055 - 63,146
Tasa de impuesto a la renta
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, la tasa de impuesto a la renta utilizada según la normativa
tributaria vigente fue del 28% y 25%; para la medición del activo (pasivo) por impuestos diferidos,
la Compañía utiliza una tasa de impuesto a la renta del 25%.
Declaración impuesto a la renta año 2020
A la fecha de este informe, se encuentra en proceso de preparación la declaración de impuesto a la

renta del ejercicio económico 2020, la Administración tiene programado presentar la declaración
en los plazos previstos en la normativa tributaria.
Revisión de años fiscales vigentes
De acuerdo con la legislación vigente, los años 2017 al 2020, aún están sujetos a una posible
fiscalización por parte de las autoridades tributarias.
Dividendos
Se entenderá como distribución de dividendos a la decisión de la junta de socios o accionistas,

que resuelva la obligación de pagarlos. En virtud de aquello, la fecha de distribución de dividendos
corresponderá a la fecha de la respectiva acta o su equivalente.
Están exentos los dividendos y utilidades, calculados después del pago del impuesto a la renta,
- 38 -
285
distribuidos por sociedades nacionales o extranjeras residentes en el Ecuador, a favor de otras

sociedades nacionales. La capitalización de utilidades no será considerada como distribución de
dividendos, inclusive en los casos en los que dicha capitalización se genere por efectos de la
reinversión de utilidades en los términos definidos en esta Ley.
Se elimina la disposición que establecía el derecho a utilizar como crédito tributario el impuesto
pagado por la sociedad.
Los dividendos o utilidades que distribuyan las sociedades residentes o establecimientos

permanentes en el Ecuador estarán sujetos, en el ejercicio fiscal en que se produzca dicha
distribución, al impuesto a la renta, conforme las siguientes disposiciones (según Suplemento
del R.O. No. 260, fue publicado el Reglamento para la aplicación de la Ley Orgánica de
Simplificación y Progresividad Tributaria emitido con fecha 4 de agosto del 2020):
1. Se considerará como ingreso gravado toda distribución a todo tipo de contribuyente, con
independencia de su residencia fiscal, excepto la distribución que se haga a una sociedad
residente en el Ecuador o a un establecimiento permanente en el país de una sociedad no
residente conforme lo previsto en esta Ley;
2. El ingreso gravado será igual al cuarenta por ciento (40%) del dividendo efectivamente
distribuido;
3. En el caso que la distribución se realice a personas naturales residentes fiscales en el

Ecuador, el ingreso gravado referido en el numeral anterior formará parte de su renta global.
Las sociedades que distribuyan dividendos actuarán como agentes de retención del
impuesto aplicando una tarifa de hasta el veinte cinco por ciento (25%, equivale al 10% del
dividendo) sobre dicho ingreso gravado; el porcentaje de retención se aplicará sobre el
ingreso grabado, de acuerdo con un atabla progresiva según Resolución No. NAC-
DGERCGC20-00000013 de fecha 20 de febrero del 2020 emitida por el Servicio de Rentas
Internas.
4. Las sociedades que distribuyan dividendos a personas naturales o sociedades no residentes

fiscales en el Ecuador, actuarán como agentes de retención del impuesto aplicando la tarifa
general prevista para no residentes en esta Ley;
5. En el caso de que la distribución se realice a no residentes fiscales en Ecuador y el

beneficiario efectivo sea una persona natural residente fiscal en el Ecuador se aplicará lo
dispuesto en el numeral 3 de este artículo; y,
6. En el caso de que la sociedad que distribuye los dividendos incumpla el deber de informar
sobre su composición societaria, se procederá a la retención del impuesto a la renta, sobre
los dividendos que correspondan a dicho incumplimiento, con la máxima tarifa de impuesto
a la renta aplicable a personas naturales.
✓ Cuando una sociedad otorgue a sus beneficiarios de derechos representativos de

capital, préstamos de dinero, o a alguna de sus partes relacionadas préstamos no
comerciales, esta operación se considerará como pago de dividendos anticipados y,
por consiguiente, la sociedad deberá efectuar adicionalmente la retención
correspondiente a la tarifa prevista para sociedades sobre el monto de la operación.
Tal retención será declarada y pagada al mes siguiente de efectuada dentro de los
plazos previstos en el reglamento y constituirá crédito tributario para la sociedad en
su declaración del impuesto a la renta.
Determinación del anticipo del impuesto a la renta
Para el 2019 se elimina el anticipo de impuesto a la renta para sociedades como impuesto mínimo
y se establece su devolución, en el caso en que éste supere o no exista impuesto a la renta causado,
en las condiciones establecidas en la Ley.
- 39 -
286
Para el 2020 la declaración voluntaria del Anticipo del Impuesto a la Renta fue publicado en el
Suplemento del R.O. No. 260 y el Reglamento para la aplicación de la Ley Orgánica de
Simplificación y Progresividad Tributaria emitido con fecha 4 de agosto del 2020.
✓ El pago del impuesto podrá anticiparse de forma voluntaria, y será equivalente al cincuenta
por ciento (50%) del impuesto a la renta causado del ejercicio fiscal anterior, menos las
retenciones en la fuente efectuadas dicho ejercicio fiscal. El valor anticipado constituirá
crédito tributario para el pago del impuesto a la renta. Las condiciones y requisitos para el
pago anticipo voluntario se establecerán en el Reglamento.
Los valores efectivamente pagados como anticipo del impuesto a la rema serán
considerados crédito tributario para la liquidación del impuesto a la renta del respectivo
ejercicio fiscal.
Estudio de precios de transferencia
En el Segundo Suplemento del Registro Oficial No. 878 del 25 de enero del 2013, fue publicada
la Resolución No. NAC-DGERCGC13-00011 del Servicio de Rentas Internas que realiza reformas
a la Resolución NAC-DGER2008-0464 publicada en el Registro Oficial No. 324 del 25 de abril
del 2008.
La principal reforma incorporada, es el anexo y/o informe integral de precios de t ransferencia,

misma que debe ser elaborado y presentado por los sujetos pasivos del impuesto a la renta que
hayan efectuado operaciones con partes relacionadas locales. En el Segundo Suplemento del
Registro Oficial No. 511 del 29 de mayo del 2015, fue publicada la Resolución No. NAC-
DGERCGC15-00000455 del Servicio de Rentas Internas que establece el contenido del Anexo
de Operaciones con Partes Relacionadas y del Informe Integral de Precios de Transferencia.
La principal reforma incorporada, es el anexo y/o informe integral de precios de transferencia,

misma que debe ser elaborado y presentado por los sujetos pasivos del impuesto a la renta que
hayan efectuado operaciones con partes relacionadas locales. El importe para presentar el
anexo de operaciones, ha sido establecido para operaciones por montos acumulados superiores
a US$3,000,000. En tanto que el importe para presentar el informe integral de precios de
transferencia así como el anexo, ha sido establecido para operaciones por montos acumulados
superior a los US$15,000,000 dicha reforma entró en vigencia a partir del 27 de mayo del 2015.
Mediante Resolución No. NAC-DGERCG16-00000532 de fecha 27 de marzo del 2016 y sus

reformas según Resolución 617 publicada en el R.O. Suplemento 149 del 28 de diciembre del
2017 del Servicio de Rentas Internas, se establece las normas técnicas para la aplicación del
régimen de precios de transferencia y la prelación en la utilización de los métodos para aplicar
el principio de plena competencia.
La Administración de la Compañía, analiza cada año este requerimiento y se toman las medidas
que se consideran necesarias, se estima que no existen operaciones con partes relacionadas que
puedan afectar el margen de utilidad obtenido por la Compañía al cierre del ejercicio, ya que se
ha dado cumplimiento al principio de plena competencia. El estudio de precios de transferencia
por el 2019 no determinaron ajustes por este concepto. A la fecha de este informe no se dispone
del resultado del 2020; sin embargo, la Gerencia estima que no existirán ajustes por este
concepto.
Impuestos diferidos
Para efectos tributarios y en estricta aplicación de la técnica contable, se permite el

reconocimiento de activos y pasivos por impuestos diferidos en los términos y condiciones
establecidos en esta normativa; la Gerencia considera que actualmente y a futuro se podría tener
efectos por este concepto únicamente en los siguientes casos:
✓ Las pérdidas por deterioro para alcanzar el valor neto de realización del inventario.
- 40 -
287
✓ La depreciación correspondiente al valor activado y actualización financiera de la provisión

por concepto de desmantelamiento y otros costos posteriores asociados, conforme la
normativa contable pertinente.
✓ El valor del deterioro de propiedades planta y equipo y otros activos no corrientes que sean
utilizados por el contribuyente.
✓ Las provisiones diferentes a las de cuentas incobrables y desmantelamiento.
✓ Las ganancias o pérdidas que surjan de la medición de activos no corrientes mantenidos

para la venta.
✓ Las pérdidas declaradas luego de la conciliación tributaria, de ejercicios anteriores.
✓ Los créditos tributarios no utilizados, generados en períodos anteriores.
✓ Las provisiones efectuadas para cubrir los pagos por desahucio y pensiones jubilares
patronales que sean constituidas a partir de la vigencia de la Ley Orgánica para la
Reactivación de la Economía, Fortalecimiento de la Dolarización y Modernización de la
Gestión Financiera; es decir, únicamente provisiones a partir del 2018.
✓ Las diferencias entre los cánones de arrendamiento pactados en un contrato y los cargos en
el estado de resultados por el reconocimiento de un activo por derecho de uso.
Ley Orgánica de Simplificación y Progresividad Tributaria y su Reglamento
2020
Con fecha 31 de diciembre del 2019, en el Suplemento del R.O. No. 111, fue publicada la Ley
Orgánica de Simplificación y Progresividad Tributaria y el Reglamento mediante R.O.
Suplemento 260 de 4 de agosto de 2020.
A continuación, se describen los aspectos más importantes de esta Ley y su reglamento, que
Reformas a la Ley de Régimen Tributario Interno y su Reglamento

Ingresos de fuente ecuatoriana
✓ Se considera ingresos las provisiones efectuadas para atender el pago de jubilaciones

patronales o desahucio que hayan sido utilizadas como gasto deducible conforme lo
dispuesto en esta Ley y que no se hayan efectivamente pagado a favor de los beneficiarios
de tal provisión.
Deducciones
Serán deducibles:
✓ Los intereses de deudas contraídas con motivo del giro del negocio, así como los gastos
efectuados en la constitución, renovación o cancelación de estas, que se encuentren
debidamente sustentados en comprobantes de venta que cumplan los requisitos
establecidos en el reglamento correspondiente.
…Tratándose de otras sociedades o de personas naturales, el monto total del interés neto en
operaciones efectuadas con partes relacionadas no deberá ser mayor al veinte por ciento
(20%) de la utilidad antes de participación laboral, más intereses, depreciaciones y
amortizaciones correspondientes al respectivo ejercicio fiscal…
✓ A partir del 2021, las provisiones para atender el pago de desahucio y de pensiones jubilares
patronales, actuarialmente formuladas por empresas especializadas o de profesionales en la
- 41 -
288
materia, siempre que, para las segundas, se cumplan las siguientes condiciones: a) Se
refieran al personal que haya cumplido por lo menos diez años de trabajo en la misma
empresa; y, b) Los aportes en efectivo de estas provisiones sean administrados por
empresas especializadas en administración de fondos autorizadas por la Ley de Mercado de
Valores.
✓ Las provisiones no utilizadas por concepto de desahucio y pensiones jubilares patronales

deberán reversarse contra ingresos gravados o no sujetos de impuesto a la renta en la misma
proporción que hubieren sido deducibles o no.
✓ Las provisiones para atender los pagos de desahucio y de pensiones jubilares patronales que
cumplan lo dispuesto en el número 13 del artículo 10 de la Ley de Régimen Tributario Interno
serán deducibles únicamente en el periodo fiscal en el que se registren y no se reconocerá
por este concepto ningún impuesto diferido.
Agentes de retención
✓ Serán agentes de retención del Impuesto a la Renta:
✓ Los sujetos pasivos designados como tales por el Servicio de Rentas Internas, por
todos los pagos que realicen o acrediten en cuenta valores que constituyan ingresos
gravados para quienes lo reciban, incluyendo los sujetos pasivos calificados como
contribuyentes especiales.
Mediante Resolución No. NAC-DGERCGC20-00000057, de 14 de septiembre de 2020,

el Servicio de Rentas Internas (SRI) expidió las normas para la calificación,
presentación de declaraciones y pago de impuestos, de los agentes de retención y de
contribuyentes especiales, en el mismo que consta la Compañía.
✓ Los sujetos pasivos que no sean designados o calificados como agentes de retención
o contribuyentes especiales, deberán efectuar la correspondiente retención en la
fuente, únicamente por las operaciones y casos señalados a continuación:
a) En la distribución de dividendos. incluyendo dividendos anticipados de

conformidad con lo establecido en la Ley de Régimen Tributario Interno y este
Reglamento.
b) En la enajenación directa o indirecta de derechos representativos de capital, para

efectos de la aplicación del impuesto a la renta en la utilidad sobre enajenación
de acciones, de conformidad con la Ley de Régimen Tributario Interno y este
reglamento.
c) En los pagos y reembolsos al exterior, considerando las excepciones establecidas

en la Ley de Régimen Tributario Interno y este reglamento: así como los pagos a
no residentes de conformidad con el artículo 39 de ley de Régimen Tributario
Interno.
d) Por los pagos que se realicen por concepto de remuneraciones, bonificaciones,

comisiones y más emolumentos a favor de sus trabajadores en relación de
dependencia de conformidad con el artículo 43 de la Ley de Régimen Tributario
Interno.
e) Las sociedades que paguen o acrediten en cuentas intereses o cualquier tipo de

rendimientos financieros, de conformidad con el artículo 44 de la Ley de Régimen
Tributario Interno.
- 42 -
289
f) Las sociedades. las personas naturales y las sucesiones indivisas. residentes o

establecidas en el Ecuador, cuando emitan liquidaciones de compras de bienes y
prestación de servicios, exclusivamente en las operaciones que sustenten tales
comprobantes.
✓ Agentes de retención Impuesto al Valor Agregado - IVA
Serán agentes de retención del Impuesto al Valor Agregado:
1. Los siguientes sujetos pasivos por todas las adquisiciones de bienes, derechos y/o
servicios. que se encuentren gravadas con tarifa diferente de 0% del Impuesto al Valor
Agregado:
a) Los contribuyentes calificados como agentes de retención y contribuyentes

especiales por el Servicio de Remas Internas…
2. Los sujetos pasivos que no sean designados o calificados como agentes de retención
o contribuyentes especiales. deberán efectuar la correspondiente retención en la
fuente del Impuesto al Valor Agregado. únicamente por las operaciones y casos
señalados a continuación:
a) Las sociedades. las personas naturales y las sucesiones indivisas, residentes o

establecidas en el Ecuador. en la importación de servicios: y en general. cuando
emitan liquidaciones de compras de bienes y prestación de servicios,
exclusivamente en las operaciones que sustenten tales comprobantes.
b) Los sujetos pasivos que estén obligados a realizar retención sobre el IV A

presuntivo de conformidad con lo establecido por la Ley de Régimen Tributario
Interno. Este reglamento, y las normas que expida para el efecto el Servicio de
Remas Internas mediante resolución de carácter general.
Los agentes de retención del Impuesto al Valor Agregado realizarán su declaración y pago
del impuesto de conformidad con lo dispuesto en la Ley de Régimen Tributario Interno.
En el caso de importación de servicios el usuario o destinatario del servicio tendrá la

condición de contribuyente: en tal virtud. los importadores de servicios declararán y pagarán
el impuesto retenido dentro de su declaración de Impuesto al Valor Agregado
correspondiente al período fiscal en el cual se hubiese realizado la importación de dicho
servicio.
✓ Se encuentran gravados con tarifa cero los siguientes servicios
- Los prestados personalmente por los artesanos calificados por los organismos
públicos competentes. También tendrán tarifa cero de IVA los servicios que presten
sus talleres y operarios y bienes producidos y comercializados por ellos.
Esta tarifa aplicará siempre y cuando no superen los límites establecidos en esta ley
para estar obligados a llevar contabilidad.
✓ El hecho generador del IVA se verificará en los siguientes momentos:
- En la importación de servicios digitales, el hecho generador se verificará en el

momento del pago por parte del residente o un establecimiento permanente de un no
residente en el Ecuador, a favor del sujeto no residente prestador de los servicios
digitales.
- En los pagos por servicios digitales que correspondan a servicios de entrega y envío
- 43 -
290
de bienes muebles de naturaleza corporal, el Impuesto al Valor Agregado se aplicará

sobre la comisión pagada adicional al valor del bien enviado por las personas
residentes o del establecimiento permanente de un no residente en el Ecuador a favor
de los sujetos no residentes. En el reglamento se establecen las condiciones y términos
a los que se refiere este numeral.
Son sujetos pasivos del IVA
En calidad de agentes de retención
✓ Los contribuyentes calificados por el Servicio de Rentas Internas, de conformidad con los
criterios definidos en el reglamento; por el IVA que deben pagar por sus adquisiciones a sus
proveedores de bienes y servicios cuya transferencia o prestación se encuentra gravada, de
conformidad con lo que establece el reglamento;
✓ Crédito tributario.- Se tendrá derecho a crédito tributario por el IVA pagado en las
adquisiciones locales o importaciones de los bienes que pasen a formar parte de su activo
fijo; o de los bienes, de las materias primas o insumos y de los servicios gravados con este
impuesto, siempre que tales bienes y servicios se destinen únicamente a la producción y
comercialización de otros bienes y servicios gravados con este impuesto, que podrá ser
usado hasta en cinco años contados desde la fecha de exigibilidad de la declaración. Para
tener derecho al crédito tributario el valor del impuesto deberá constar por separado en los
respectivos comprobantes de venta por adquisiciones directas o que se hayan reembolsado,
documentos de importación y comprobantes de retención. El crédito tributario generado
por el Impuesto al Valor Agregado podrá ser usado de acuerdo con las reglas indicadas en
la Ley y su reglamento.
ICE
✓ Se realizan varias modificaciones a la base imponible, entre otras, un 30% de margen mínimo
presuntivo de comercialización y se incluyen nuevos bienes y servicios gravados con este
impuesto, entre otros, fundas plásticas, telefonía móvil a personas naturales.
✓ Se define los sujetos pasivos en calidad de contribuyentes y agentes de percepción. Se

establecen las exenciones al Impuesto a los Consumos Especiales.
Se modifica la tarifa aplicable de ciertos bienes gravados.
Contribución única y temporal
✓ Las sociedades que realicen actividades económicas, y que hayan generado ingresos
gravados iguales o superiores a US$1.000.000 en el ejercicio fiscal 2018, pagarán una
contribución única y temporal según una tabla que va del 0.10% al 0.20%, igual para los
ejercicios fiscales 2020, 2021 y 2022, hasta marzo de cada año sobre dichos ingresos, dicha
contribución no será mayor al 25% del impuesto causado en el 2018. En el caso de la
Compañía se ha estimado esta contribución en US$120,180 en cada año.
El Reglamento a esta Ley establece las condiciones para el tratamiento de estos cambios.
Aspectos tributarios de la Ley Orgánica para el Fomento Productivo, Atracción de Inversiones,

Generación de Empleo, y Estabilidad y Equilibrio Fiscal y su Reglamento
2019
Con fecha 21 de agosto de 2018, en el Suplemento del R.O. No. 309, fue publicada la Ley Orgánica
para el Fomento Productivo, Atracción de Inversiones, Generación de Empleo, Equilibrio Fiscal
y con fecha 20 de diciembre del 2018, se emitió el respectivo Reglamento.
A continuación, se describen los aspectos más importantes de esta Ley y su Reglamento, q ue

- 44 -
291

Incentivos para nuevas inversiones productivas
✓ Las nuevas inversiones productivas en sectores priorizados que inicien a partir de la vigencia
de esta Ley, tendrán derecho a la exoneración del impuesto a la renta, y su anticipo, por 12
años, contados desde el primer año en el que se generen ingresos atribuibles directa y
únicamente a la nueva inversión, y que se encuentren fuera de las jurisdicciones urbanas de
los cantones de Quito y Guayaquil o 8 años para inversiones en las áreas urbanas. Esta
exoneración aplicará sólo en sociedades que generen empleo neto.
Las nuevas inversiones que se ejecuten en los sectores priorizados industrial agroindustrial
y agroasociativo, dentro de los cantones de frontera, gozarán de la exoneración prevista en
este artículo por 15 años; según los términos y condiciones establecidos en la Ley y
Reglamento.
✓ Exoneración del Impuesto a la Salida de Divisas ISD para las nuevas inversiones productivas
que suscriban contratos de inversión con el Estado en los pagos realizados al exterior por
concepto de: Importaciones de bienes de capital y materias primas para el desarrollo del
proyecto; y, dividendos distribuidos por sociedades, después del pago del impuesto a la
renta, según las condiciones establecidas en la Ley y Reglamento.
✓ Exoneración del ISD por distribución de dividendos a beneficiarios efectivos residentes en
el Ecuador, a las sociedades que reinviertan en el país desde al menos el 50% de las
utilidades.
✓ Exoneración del impuesto a la renta para inversiones que se inicien a partir de la vigencia de
ésta ley en los sectores económicos determinados como industrias básicas por 15 años. El
plazo de exoneración será contado desde el primer año en el que se generen ingresos
atribuibles directa y únicamente a la nueva inversión, esta exoneración se ampliará por 5
años más, en el caso de que se realicen en cantones fronterizos. Esta exoneración aplicará
sólo en sociedades que generen empleo neto y para el caso de empresas existentes, el
contribuyente debe aplicar la exoneración de manera proporcional al valor de las nuevas
inversiones productivas.
Tarifa de impuesto a la renta (se ratifica)
✓ Los ingresos gravables obtenidos por sociedades nacionales, Compañías extranjeras y

establecimientos permanentes de sociedades extranjeras no domiciliadas en el país,
aplicarán la tarifa del 25% sobre su base imponible.
✓ Esta tarifa será más 3% (total 28%) cuando la sociedad tenga accionistas, socios, partícipes,
constituyentes, beneficiarios o similares residentes o establecidos en paraísos fiscales o
regímenes de menor imposición con una participación directa o indirecta, individual o
conjunta, igual o superior al 50% del capital, cuando esta participación se aplicará de forma
proporcional y cuando la sociedad incumpla el deber de informar sobre la participación de
sus accionistas, socios o participes previo a la declaración del impuesto a la renta en las
condiciones establecidas en la Ley y Reglamento.
Utilidad en la enajenación de acciones
✓ Se establece un impuesto a la renta único con tarifa progresiva a las utilidades que perciban
las sociedades y las personas naturales, provenientes de la enajenación directa o indirecta de
acciones, participaciones, otros derechos representativos de capital. En restructuraciones
societarias no se entenderá producida enajenación directa ni indirecta alguna.
✓ El uso del crédito tributario por el Impuesto al Valor Agregado pagado en adquisiciones
locales e importaciones de bienes y servicios, podrá ser utilizado hasta dentro de cinco años
contados desde la fecha de pago.
- 45 -
292
✓ El contribuyente podrá solicitar al SRI la devolución o la compensación del crédito tributario

por retenciones de IVA hasta dentro de 5 años contados desde la fecha de pago.
✓ Las notas de venta y documentos complementarios no generarán crédito tributario de IVA a

sus adquirientes; no obstante, los contribuyentes que no sean consumidores finales que
mantengan transacciones con proveedores pertenecientes a este régimen, para tener derecho
a crédito tributario de IVA, deberán emitir una liquidación de compras, en la cual se registre el
IVA considerando como base imponible el valor total del bien transferido o servicio prestado y
realizar la retención del 100% de IVA generado.
✓ Las notas de venta y documentos complementarios sustentarán costos y gastos del

Impuesto a la Renta, siempre que identifiquen al usuario y describan los bienes y servicios
objeto de la transacción.
Impuesto a la Salida de Divisas ISD
✓ Las compensaciones realizadas con o sin la intermediación de instituciones del sistema

financiero ya no representan un hecho generador para el pago del ISD.
18. BENEFICIOS DEFINIDOS PARA EMPLEADOS
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 beneficios definidos para empleados se formaban de la

siguiente manera:
2020 2019
Corriente
Participación a trabajadores (1) 2,387 74,564
Obligaciones con los trabajadores (2) 146,767 36,531
149,154 111,095
No corriente
Jubilación patronal (3) 296,925 239,824
Indemnización por desahucio (4) 90,907 75,348
387,832 315,172
(1) Participación a trabajadores
De acuerdo a las leyes laborales vigentes, la Compañía debe destinar el 15% de su utilidad
anual antes del impuesto a la renta, para repartirlo entre sus trabajadores.
Para el 2020 y 2019 el movimiento de la provisión para participación a trabajadores fue como
sigue:
2020 2019
Adición compañías relacionadas (1.1) 279,575 437,405
Pagos (354,139) (621,794)
Pagos anulados (Reversión) 2,387 (83)
Provisión del año - 74,564
(1.1) Corresponde a la unificación de la participación a trabajadores de su compañía

relaciona como grupo económico; según Resolución Ministerial No. MDT-2015-0034
- 46 -
293
del Ministerio de Relaciones Laborales de fecha 18 de noviembre del 2015. La Compañía

y su relacionada Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas Corpabe S.A. fueron
autorizadas y calculan la participación a trabajadores considerándolas como una sola
empresa, este valor del pasivo corresponde al monto incorporado en el año 2020 y
2019 de su compañía relacionada para el pago a través de la Compañía de la
participación a trabajadores de los años 2019 y 2018 respectivamente que fue pagada
en efectivo por su compañía relacionada como sigue:
2019 2018
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y
Bebidas Corpabe S.A. 279,575 437,405
(2) Obligaciones con los trabajadores

Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 las obligaciones con los trabajadores se encontraban
conformadas como sigue:
2020 2019
Otras obligaciones con trabajadores 122,131 9,505
Décimo tercer sueldo 6,977 7,919
Décimo cuarto sueldo 12,434 13,917
Multas a empleados 5,225 5,190
146,767 36,531
(3) Jubilación patronal

De acuerdo con disposiciones del Código de Trabajo, los trabajadores que por veinte años
o más hubieren prestado sus servicios en forma continuada o interrumpida, tendrán derecho
a ser jubilados por sus empleadores sin perjuicio de la jubilación que les corresponde en su
condición de afiliados al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social.
Para el 2020 y 2019 el movimiento de la provisión para jubilación patronal fue como sigue:
2020 2019
ORI, pérdida (ganancia) actuarial 9,428 (6,975)
Transferencia de empleados 146 917
Reducciones y liquidaciones anticipadas (10,791) (14,633)
Saldo final 296,925 239,824
El análisis de sensibilidad para jubilación patronal fue como sigue:

2020 2019
Tasa de descuento (cambio
de 0.5%) (17,892) 19,311 (14,976) 16,184
(cambio de 0.5%) 19,610 (18,322) 16,549 (15,433)
Rotación (cambio de 5%) (10,048) 10,424 (7,926) 8,210
(4) Indemnización por desahucio
De acuerdo con el Código del Trabajo, la Compañía mantiene un pasivo para
- 47 -
294
indemnizaciones por desahucio, en los casos de terminación de la relación laboral solicitada

por el empleador o el trabajador, la Compañía deberá pagar el 25% de la última remuneración
mensual por cada año de servicio.
Para el 2020 y 2019 el movimiento de la provisión para indemnización por desahucio fue
como sigue:
2020 2019
ORI, pérdida (ganancia) actuarial (871) (3,487)
Beneficios pagados (4,965) -
Transferencia de empleados 95 512
El análisis de sensibilidad para indemnización por desahucio fue como sigue:
2020 2019
Tasa de descuento (cambio de
0.5%) (4,161) 4,486 (3,369) 3,636
(cambio de 0.5%) 4,669 (4,374) 3,827 (3,581)
Rotación (cambio de 5%) 3,407 (3,261) 2,768 (2,656)
Para el 2020 y 2019, la Compañía registró la provisión para estos conceptos con base a un
estudio actuarial realizado por el perito independiente Actuaria Consultores Cía. Ltda. Con
Registro No. PEA-2006-002 de Superintendencia de Bancos, quien presentó su informe con
fecha 10 de diciembre del 2020 y 4 de enero del 2020 respectivamente.
Los cálculos actuariales del valor presente de la obligación devengada por concepto de
beneficios definidos fueron actualizados al 31 de diciembre de 2020 y 2019 por el actuario
independiente. El valor presente de las obligaciones por concepto de beneficios definidos y
los costos del servicio actual fueron calculados utilizando el método de la Unidad de Crédito
Proyectada. Bajo este método los beneficios definidos deben ser atribuidos al período de
servicio del empleado y basados en la fórmula del plan, de tal manera que se atribuye la
misma cantidad de beneficio a cada año de servicio, considerando el uso de hipótesis
actuariales para calcular el valor presente de dichos beneficios. Estas hipótesis reflejan el
valor de dinero a través del tiempo, el incremento salarial y las probabilidades de pago de
estos beneficios.
Las ganancias y pérdidas actuariales que surjan de los ajustes por la experiencia y cambios
en los supuestos actuariales se cargan o acreditan a resultados integrales. A continuación,
se resumen las principales hipótesis utilizadas por el especialista:
2020 2019
Número de trabajadores
TS ≥ 10 < 20 años 24 personas 21 personas
TS < 10 años 53 personas 71 personas
Salidas respecto al último estudio 26 personas 10 personas
Tasa de descuento 3.33% anual 4.21% anual
Tasa de incremento salarial a corto plazo 3.00% anual 3.00% anual
Tasa de incremento salarial a largo plazo 1.31% anual 1.50% anual
Tasa de rotación (promedio) 11.80% anual 11.80% anual
Tasa pasiva referencial 5.87% anual 5.87% anual
- 48 -
295
Para el cálculo, entre otras variables, el especialista utilizó una tasa de descuento del 3.33% y 4.21%
respectivamente que corresponde a un promedio de los rendimientos que generan bonos
corporativos de alta calidad emitidos por corporaciones en el mercado de valores de Estados
Unidos.
19. PATRIMONIO
Capital social
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019, el capital social se encontraba conformado por 1.302.947
acciones ordinarias y nominativas de US$5 cada una, totalmente pagadas conformados por 60
accionistas nacionales y 4 accionistas extranjeros, como se resume a continuación:
No.
Accionista Nacionalidad Acciones Capital %
Grijalva Cobo Juan Pablo Ecuatoriana 199.433 997,165 15.31%

Peña Durini José Marcelo Ecuatoriana 153.545 767,725 11.78%
Insumos y Servicios Para El Agro Inseragro S.A. Ecuatoriana 133.941 669,705 10.28%
Grijalva Garzón Hugo Alfredo (Herederos) Ecuatoriana 113.617 568,085 8.72%
Asociación de Ganaderos de la Sierra y Oriente Ecuatoriana 66.277 331,385 5.09%
Albornoz Barriga Carlos Enrique Ecuatoriana 42.476 212,380 3.26%
Giguere Bernard Extranjero
residente 41.488 207,440 3.18%
Moreano Moncayo María Eugenia de los Ángeles Ecuatoriana 37.833 189,165 2.90%
Aulestia Donoso Carlos Rubén Ecuatoriana 30.171 150,855 2.32%
Aulestia Game Juan Fernando Ecuatoriana 29.842 149,210 2.29%
Borja Holguín Andrés Ecuatoriana 26.099 130,495 2.00%
Accionistas con participación menor al 2% Ecuatoriana 50
y 3 extranjeros 428.225 2,141,125 32.87%
1.302.947 6,514,735 100%
Aportes futuras capitalizaciones
Corresponde a aportes para futuras capitalizaciones efectuados por accionistas en años

anteriores, los cuales fueron aprobados en Junta General de Accionistas.
Reserva legal
La Ley de Compañías requiere que se transfiera a la reserva legal por lo menos el 10% de la utilidad
neta anual, hasta que esta llegue al menos al 50% del capital social. Dicha reserva no puede
distribuirse como dividendo en efectivo, excepto en caso de liquidación de la Compañía, pero
puede utilizarse para cubrir pérdidas de operaciones o capitalizarse.
Reserva facultativa
Corresponde a reservas voluntarias determinadas por los accionistas en años anteriores y en el

año corriente; generalmente corresponde aproximadamente al 50% de la utilidad neta menos la
reserva legal de cada ejercicio.
Con fecha 29 de junio del 2020 y 28 de marzo del 2019, mediante Acta de Junta General Ordinaria
de Accionistas, se resolvió destinar US$350,136 y US$537,800 de las utilidades del año 2019 y
2018 respectivamente para esta reserva.
✓ Efectos de aplicación NIIF
Los ajustes resultantes del proceso de conversión conforme a Normas Internacionales de
- 49 -
296
19. PATRIMONIO (Continuación)
Información Financiera NIIF, aplicados por la Compañía al inicio del año de transición (2011),
fueron registrados con cargo a esta cuenta como lo determina la NIIF No. 1 “Adopción por
Primera Vez de las Normas Internacionales de Información Financiera”.
✓ Otros resultados integrales
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 corresponde a los efectos netos ganancias (pérdidas)
actuariales por nuevas mediciones de los planes de beneficios definidos para empleados,
según estudios actuariales (Ver Nota 18).
✓ Utilidades retenidas
El saldo de esta cuenta está a disposición de los accionistas de la Compañía y puede ser
utilizado para la distribución de dividendos y ciertos pagos eventuales.
Con fecha 29 de junio del 2020, mediante Acta de Junta General Ordinaria de Accionistas,
se resolvió distribuir el 50% de las utilidades generadas en el ejercicio económico 2019, los
cuales serán entregados conforme la disponibilidad del flujo de caja; y, el saldo pasó a formar
parte de reserva facultativa. (Ver Nota 16 (6)).
Con fecha 28 de marzo del 2019, mediante Acta de Junta General Ordinaria de Accionistas,
se resolvió distribuir US$550,000 en efectivo de las utilidades del ejercicio económico 2018;
y, el saldo de US$537,800 pasó a formar parte de reserva facultativa.
20. GESTIÓN DE RIESGOS
En el curso normal de su negocio y actividades de financiamiento, la Compañía está expuesta a

distintos riesgos de diferente naturaleza que pueden afectar de manera significativa al valor
económico de sus flujos y activos y en consecuencia sus resultados.
A continuación, se presenta una definición de los riesgos que enfrenta la Compañía, una
caracterización y cuantificación de éstos y una descripción de las medidas actualmente en uso
por parte de la Gerencia para mitigar tales riesgos, si es el caso.
20.1 Riesgo de crédito
El riesgo de crédito se refiere al riesgo de que una de las partes incumpla con sus
obligaciones contractuales resultando en una pérdida financiera para la Compañía.
A continuación, se incluye un detalle por categoría de los activos financieros que representan
riesgo de crédito. La máxima exposición de riesgo de crédito que mantiene la Compañía a
la fecha de presentación es:
2020 2019
Activos financieros
Efectivo y equivalentes de efectivo 6,543,461 2,501,998
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas
por cobrar 3,410,466 2,455,735
Cuentas por cobrar partes relacionadas
corriente y no corriente 8,359,847 11,732,804
Activos financieros a valor razonable con
cambios en resultados - 5,499
Inversiones a largo plazo 106,615 -
18,420,389 16,696,036
20.2 Riesgo de liquidez
La Gerencia tiene la responsabilidad final por la gestión de liquidez y ha establecido un
- 50 -
297
20. GESTIÓN DE RIESGOS (Continuación)
marco de trabajo para la gestión de liquidez de manera que la Gerencia pueda administrar
los requerimientos de financiamiento a corto, mediano y largo plazo.
La Gerencia administra el riesgo de liquidez manteniendo reservas, facilidades financieras y

de préstamo, de: instituciones financieras, emisiones propias, partes relacionadas y terceros,
monitoreando continuamente los flujos efectivos proyectados y reales y conciliando los
perfiles de vencimiento de los activos y pasivos financieros.
A continuación, se presenta un resumen del nivel de capital de trabajo y liquidez en un

período de 12 meses desde la fecha de los estados financieros individuales:
2020 2019
Activo corriente 24,580,679 17,807,004
Pasivo corriente 20,739,084 15,815,474
Capital de trabajo 3,841,595 1,991,530
Índice de liquidez 1.19 1.13
20.3 Riesgo de capital
La Gerencia gestiona su capital tendiente para asegurar que la Compañía estará en

capacidad de continuar como empresa en marcha mientras que busca maximizar el
rendimiento a sus accionistas a través de la optimización de los gastos, deuda y patrimonio;
como se menciona en la Nota 1, en un ambiente de pandemia el patrimonio neto ha tenido
un incremento del 4.7% con relación al año anterior.
21. INGRESOS
Para el 2020 y 2019 los principales ingresos de actividades ordinarias fueron como sigue:
2020 2019
Ventas de bienes y servicios
Ingresos por ventas de productos propios 37,485,485 40,285,077
Prestación de servicios 1,093,365 1,276,879
Arrendamientos (Ver Nota 8) 432,000 432,000
Ingresos por ventas producto de terceros 146,711 193,576
Ingresos por ventas de activos fijos 11,161 58,486
39,168,722 42,246,018
Para el 2020 y 2019 las ventas se encuentran conformadas como sigue:
2020 2019
Ventas
Ventas a relacionadas (Ver Nota 16) (1) 22,671,223 26,442,903
Ventas a terceros 16,497,499 15,803,115
39,168,722 42,246,018
(1) Para el 2020 y 2019, las operaciones de ventas de la Compañía estaban concentradas con
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas CORPABE S.A.; para estos años las ventas
a esta compañía relacionada representan el 57% y 61% del total de sus ingresos ordinarios
respectivamente; la Administración de la Compañía participa de manera importante en la
gestión administrativa y financiera de esta compañía.
- 51 -
298
21. INGRESOS (Continuación)
2020 2019
Otros ingresos
Intereses ganados 130,966 332,387
Liquidaciones anticipadas jubilación patronal y desahucio 15,756 14,633
Otros 65,878 82,804
212,600 429,824
22. COSTOS Y GASTOS

Para el 2020 y 2019 un resumen de los costos, gastos fue como sigue:
2020 2019
Costo de ventas
Costo de productos vendidos 32,722,361 35,618,706
Costo de venta servicios 1,072,364 889,009
Otros costos de producción (incluye IVA que no es
crédito tributario) 500,849 963,180
34,295,574 37,470,895
Gastos de administración y ventas

Sueldos y salarios 995,252 1,324,986
Honorarios profesionales y servicios 1,476,987 555,218
Arriendos 310,278 100,400
Impuestos, tasas y contribuciones 284,918 229,040
IVA cargado al gasto 182,666 121,846
Transporte y movilización 168,468 153,860
Amortización de intangibles y derecho de uso 144,614 186,516
Mantenimiento equipos 67,295 37,858
Promoción y publicidad 61,343 136,902
Seguros 47,215 54,645
Muestras 39,624 47,531
Provisión cuentas incobrables 32,926 33,453
Depreciaciones 2,214 6,660
15% Participación a trabajadores - 29,999
Otros 258,024 290,044
4,071,824 3,308,958
Gastos financieros
Intereses 917,197 843,832
Gastos y comisión Mercado de Valores (1) 429,842 560,740
Comisiones financieras 86,908 70,701
Gasto financiero arrendamientos 7,748 8,650
1,441,695 1,483,923
(1) Corresponde principalmente al descuento y comisiones de cartera negociada a través de

mercado de valores.
23. CONTRATOS
FIDEICOMISO DE INVERSIÓN PARA FOMENTO Y DESARROLLO AGROPECUARIO
Con fecha 22 de mayo del 2018, mediante escritura pública se constituyó el Fideicomiso Mercantil
- 52 -
299
Irrevocable de Inversión “Fideicomiso Mercantil de Inversión para Fomento y Desarrollo

Agropecuario”, como constituyente inicial la Asociación de Ganaderos de la Sierra y Oriente AGSO
y representada por la Fiduciaria, Compañía Heimdaltrust Administradora de Fondos y
Fideicomisos S.A., el cual consiste en un patrimonio autónomo.
Dicho patrimonio autónomo se encuentra integrado inicialmente con el dinero aportado y
posteriormente estará integrado por otros aportes y todos los activos y pasivos que se generen
en virtud del cumplimiento del objeto de este fideicomiso.
El fideicomiso tiene como objeto que los aportes recibidos sean invertidos por la Fiduciaria, de
conformidad con la política de inversión, en instrumentos que cumplan con las características
establecidas en la política de inversión y sus reglamentaciones y distribuir los beneficios, de
haberlos, de conformidad con el régimen de beneficios.
Las inversiones del Fideicomiso estarán constituidas por instrumentos con vencimiento de corto,
mediano y largo plazo de renta fija o variable.
Con fecha 27 de julio del 2018, el Comité de Inversiones aceptó a la Compañía como Constituyente
Adherente al Fideicomiso, quien aporta y transfiere a título del Fideicomiso mercantil, expresa e
irrevocablemente, sin ningún tipo de reserva, limitación o gravamen US$150,000. Adicionalmente,
podrá realizar a futuro otros aportes de bienes al Fideicomiso.
La Fiduciaria declara que no garantiza la devolución de los recursos fideicomitidos ni garantiza la

obtención de beneficios producto de la inversión que se realice con los aportes del Constituyente
Adherente.
CONSORCIO ALIMENTACIÓN ESCOLAR ORDEÑO - FORTESAN

Con fecha 30 de noviembre del 2016, mediante escritura pública se constituyó el Consorcio
Alimentación Escolar Ordeño – Fortesan entre la Compañía y Alimentos Fortificados Fortesan Cía.
Ltda., cuyo objeto es suscribir y ejecutar el contrato para la provisión de raciones alimenticias para
los estudiantes de educación inicial, educación general básica y bachillerato de las unidades
educativas del milenio del sistema público del Ecuador.
Las partes acuerdan designar como Procurador Común del Consorcio a la Asociación de
Ganaderos de la Sierra y Oriente AGSO.
Los porcentajes de participación para su constitución y adecuado funcionamiento son de la

siguiente manera:
%
participación
Sociedad Industrial Ganadera Elordeño S.A. 60%
Alimentos Fortificados Fortesan Cía. Ltda. 40%
Los partícipes establecen los siguientes derechos y obligaciones dentro del Consorcio:
a) La producción de jugos y productos lácteos envasados en empaque tetrabrik y funda estará

a cargo de Sociedad Industrial Ganadera Elordeño S.A.,
b) Alimentos Fortificados Fortesan Cía. Ltda. se encargará de la provisión de barras de cereales

y granolas, los otros productos para completar la ración alimenticia serán adquiridos por el
Consorcio,
c) Las partes acuerdan que al momento de liquidación del Consorcio y luego del pago de
participación trabajadores e impuestos, las utilidades o pérdidas del mismo serán repartidas
en el porcentaje que cada socio tiene.
La duración del Consorcio cubrirá la totalidad del contrato y 90 días adicionales. Las partes se
obligan a no disolver o dar por terminado el Consorcio antes del vencimiento de este plazo y a no
cambiar la conformación de sus partícipes hasta que no finalice la etapa contractual, salvo que
exista autorización expresa de la entidad contratante.
- 53 -
300
Los estados financieros no auditados de este Consorcio, mostraban el siguiente resumen

2020 2019
Activo 3,448,241 24,739,660
Pasivo 3,761,627 25,060,235
Patrimonio (313,386) (320,575)
CONSTITUCIÓN ENCARGO FIDUCIARIO EL ORDEÑO – BANCO PICHINCHA

Con fecha 8 de junio del 2016, mediante escritura pública se constituyó el Encargo Fiduciario
otorgado por la Compañía como Constituyente, Banco Pichicha C.A. como Acreedor y Fideval S.A.
Administradora de Fondos y Fideicomisos como Fiduciaria.
La Constituyente con el objeto de establecer un mecanismo alternativo que sirva para viabilizar el
pago de las obligaciones existentes a favor de la beneficiaria, constituye el Encargo Fiduciario con
el objeto de que la Fiduciaria por cuenta del Constituyente administre los flujos que sean
depositados en la cuenta provenientes de los cobros que la Constituyente realice a sus clientes,
con el objeto de satisfacer las obligaciones; las partes dejan expresamente establecido que la
constitución de este encargo fiduciario únicamente constituye una fuente de pago adicional a la
obligación de pago asumida por la Constituyente a favor de la Beneficiaria; por lo tanto, este
Encargo fiduciario no exime a la Constituyente respecto de ninguna responsabilidad de pago, así
como este Encargo fiduciario no es ni podrá ser considerado como una garantía de las
obligaciones.
La Constituyente encarga a la Fiduciaria en forma irrevocable y expresa, el cumplimiento de las

instrucciones descritas en el contrato, a fin de que sean cumplidas en su nombre y por cuenta de
las mismas
El Encargo fiduciario estará vigente hasta que haya agotado o cumplido el objeto del Encargo
Fiduciario.
Los estados financieros auditados de este Encargo Fiduciario, mostraban el siguiente resumen
2020 2019
Activo 2 183,630
Pasivo 2 183,630
Patrimonio - -
Utilidad del año - -
24. GARANTÍAS
Al 31 de diciembre del 2020 y 2019 la Compañía es Garante o Fiador de obligaciones de terceros

que se detallan a continuación:
Operaciones con el Banco Internacional S.A., con vencimientos hasta:
• Enero 2021 con un monto total de capital al 8 de octubre de 2020 de US$1,000,000
• Febrero 2021 con un monto total de capital al 8 de octubre del 2020 de US$1,000,000
• Marzo 2021 con un monto total de capital al 12 de octubre del 2020 de US$1,000,000
- 54 -
301
24. GARANTÍAS (Continuación)
• Mayo 2021 con un monto total de capital al 2 de diciembre del 2020 de US$1,000,000
• Junio 2021 con un monto total de capital al 17 de diciembre del 2020 de US$2,100,000
Operaciones de crédito con Banco Guayaquil con vencimientos hasta:
• Febrero 2021 con un monto total de capital al 16 de octubre 2020 de US$271,480.
• Agosto 2021 con un monto de capital al 1 de septiembre del 2020 de US$642,411.
25. HECHOS OCURRIDOS DESPUÉS DEL PERÍODO SOBRE EL QUE SE INFORMA
Con fecha 31 de diciembre del 2020 se elevó a escritura pública el aumento de capital por
US$330,000 de acuerdo con las decisiones tomadas por la Junta General Ordinaria de Accionistas
llevadas a cabo el 31 de marzo del 2016 y la Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada
el 8 de noviembre del 2016. El aumento de capital se realiza mediante a) aporte numerario por
US$110,101 y b) US$219,899 mediante compensación de créditos por concepto de dividendos en
efectivo que no fueron distribuidos conforme resuelto en Junta General Ordinaria de Accionistas
de fecha 31 de marzo del 2016.
El Ordeño S.A. en el mes de diciembre de 2020 convoco a una junta general extraordinaria para
aprobar un aumento de capital de US$ 2.000.000 de dólares que estará completamente
implementado en el primer semestre del 2021.
Como es de conocimiento público, a mediados de marzo del 2020, tras el anuncio de Pandemia del
Coronavirus COVID 19 por parte de la Organización Mundial de la Salud OMS, el Gobierno Local
decretó el Estado de Excepción y Emergencia Sanitaria; debido a esta situación Ecuador, está
atravesando por una crisis económica caracterizada por la reducción de las actividades productivas,
económicas y de liquidez; estas condiciones, sin duda afectaron las operaciones normales de los
negocios en general, las compañías deberán realizar una planificación acorde a su actividad, sector en
el que se desenvuelve, y en la realidad del país; el futuro económico del país aún es incierto ya que
depende de las medidas que adopte el Gobierno tendientes a su recuperación y reactivación. A la
fecha de este reporte, la Gerencia ha tomado ciertas medidas para mitigar los impactos de esta
situación, las cuales considera le permitirán continuar operando normalmente.
La Gerencia se encuentran en un proceso de análisis permanente de las decisiones tomadas por el

Gobierno ecuatoriano.
Algunos posibles impactos y acciones que están en ejecución y análisis incluyen:
✓ Suspensión de clases no permitió la entrega de producto al Programa de Desayuno Escolar,

disminuyendo de los ingresos de manera significativa.
✓ Reducción en la demanda de consume de leche en la ciudad, y debido a los compromisos

adquiridos con los productores generó un incremento importante en el de inventario y
consecuente al flujo de caja y al endeudamiento.
A continuación, se detalla las medidas tomadas por la Gerencia para continuar operando
normalmente:
✓ Aumento del consumo local mediante fomento de demanda;
✓ Fomento de procesos de exportación para el 2021 a Colombia, Perú y Centro América que son
deficitarios en producción de leche;
✓ Planta de producción operativa, establecimiento de turnos de trabajo basados en medidas de

bioseguridad;
- 55 -
302
25. HECHOS OCURRIDOS DESPUÉS DEL PERÍODO SOBRE EL QUE SE INFORMA (Continuación)
✓ Personal administrativo y soporte con modalidad de teletrabajo;
✓ Se han realizado acercamiento con cliente principales para cerrar negociaciones de

abastecimiento a largo plazo.
✓ Reducción del gasto financiero vía reducción de endeudamiento;
✓ Aumento del gasto de promoción por relanzamiento de productos;
✓ Reducción de costos, diversificación del mix de productos y crecimiento de distribución en áreas

foco para el 2021;
✓ Eliminación progresiva de la dependencia con el Programa de Alimentación Escolar (Consorcio

de Alimentación El Ordeño – Fortesan);
✓ Incremento de participación de productos en el mercado;
✓ Optimización de colaboradores incluyendo la reducción del 25% de sueldos;
✓ Extensión de plazos de créditos con Bancos.
Entre el 31 de diciembre del 2020 y la fecha de emisión de este informe (5 de febrero del 2021) no
se han producido eventos adicionales que en opinión de la Administración de la Compañía
pudieran tener un efecto importante sobre los estados financieros individuales que no se hayan
revelado en los mismos o en sus notas.
26. APROBACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES
Los estados financieros individuales por el año terminado al 31 de diciembre del 2020 han sido
aprobados por la Gerencia y serán presentados a la Junta General de Accionistas para su
aprobación final.

- 56 -
303
4.2. ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS SEÑALADOS ANTERIORMENTE Y AL MENOS, LOS
SIGUIENTES INDICADORES: LIQUIDEZ, RAZÓN CORRIENTE, ROTACIÓN
DE CUENTAS POR COBRAR, ENDEUDAMIENTO, RENTABILIDAD,
UTILIDAD NETA/VENTAS, UTILIDAD POR ACCIÓN, VOLUMEN DE
VENTAS EN UNIDADES FÍSICAS Y MONETARIAS.
2018- jul- 2020-jul
BALANCE GENERAL 2.018 2018_AV 2.019 2019_AV 2019_AH 2.020 2020_AV 2019-2020_AH jul, 2021 2021_AV 2021_AH
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 2.400.278 13,14% 2.501.998 14,05% 4,24% 6.543.461 26,62% 161,53% 2.538.329 9,21% -61,21%
Cuentas por cobrar comerciales y otras
cuentas por cobrar 4.542.333 24,86% 2.455.735 13,79% -45,94% 3.104.874 12,63% 26,43% 2.666.636 9,68% -14,11%
Cuentas por cobrar partes relacionadas 4.047.383 22,15% 10.937.912 61,42% 170,25% 7.333.599 29,83% -32,95% 13.675.042 49,62% 86,47%
Cuentas por cobrar empleados 34.159
Otras cuentas por cobrar 86.766
Anticipos a proveedores 328.829
Activos financieros a valor razonable con
cambios en resultados 0,00% 5.499 0,03% 0,00% -100,00% 99.379 0,36%
Inventarios 6.882.178 37,67% 1.346.338 7,56% -80,44% 7.030.991 28,60% 422,23% 7.232.802 26,24% 2,87%
Activo por impuestos, corriente 370.268 2,03% 514.222 2,89% 38,88% 517.235 2,10% 0,59% 817.186 2,97% 57,99%
Servicios y otros pagos anticipados 26.725 0,15% 45.300 0,25% 69,50% 50.519 0,21% 11,52% 80.120 0,29% 58,59%
Total Activo corriente 18.269.165 58,80% 17.807.004 58,88% -2,53% 24.580.679 64,24% 38,04% 27.559.250 66,25% 12,12%
Activo no corriente
Inversiones a Largo Plazo 0,00% 106.615 0,78% 7.107.413 50,63%
Cuentas por cobrar comerciales 0,00% 305.592 2,23% 945.171 6,73%
Cuentas por cobrar relacionadas 1.206.999 9,43% 794.892 6,39% -34,14% 1.026.248 7,50% 29,11% 456.959 3,26% -55,47%
Propiedad, planta y equipo 5.099.620 39,85% 4.805.052 38,63% -5,78% 4.379.213 32,01% -8,86% 4.010.380 28,57% -8,42%
Propiedades de inversión 1.544.618 12,07% 1.464.551 11,78% -5,18% 1.406.849 10,28% -3,94% 1.352.666 9,64% -3,85%
Activos intangibles 511.714 4,00% 374.611 3,01% -26,79% 244.689 1,79% -34,68% 0,00% -100,00%
Inversiones en acciones y otras inversiones 4.414.358 34,49% 4.934.807 39,68% 11,79% 6.046.783 44,20% 22,53% 0,00% -100,00%
Activo por impuestos, diferido 21.091 0,16% 63.146 0,51% 199,40% 165.996 1,21% 162,88% 165.996 1,18% 0,00%
Total Activo no corriente 12.798.400 41,20% 12.437.059 41,12% -2,82% 13.681.985 35,76% 0 14.038.586 33,75% 2,61%
Total Activo 31.067.565 100% 30.244.063 100,00% -2,65% 38.262.664 100,00% 0 41.597.835 100,00% 8,72%
2018- jul- 2020-jul
BALANCE GENERAL 2.018 2018_AV 2.019 2019_AV 2019_AH 2.020 2020_AV 2019-2020_AH jul, 2021 2021_AV 2021_AH
Pasivo
Pasivo corriente
Obligaciones con instituciones financieras 7.455.417 49% 11.178.488 71% 49,94% 12.689.593 61% 13,52% 8.667.576 53% -31,70%
Obligaciones emitidas 1.517.027 10% 1.375.477 9% -9,33% 691.195 3% -49,75% 0% -100,00%
Fideicomiso mercantil, titularización de
flujos 720.000 5% 0% -100,00% 0% 0%
Papel Comercial 0% 0% 1.720.000 8% 2.114.085 13%
Pasivos por arrendamiento 79.027 1% 77.127 0% -2,40% 26.324 0% -65,87% 28.779 0% 9,33%
Cuentas por pagar comerciales y otras
cuentas por pagar 2.987.217 19% 2.732.187 17% -8,54% 4.364.539 21% 59,75% 5.443.903 33% 24,73%
Cuentas por pagar partes relacionadas y
accionistas 1.880.967 12% 44.879 0% -97,61% 984.403 5% 2093,46% 104.796 1% -89,35%
Pasivo por impuestos, corriente 366.128 2% 296.221 2% -19,09% 113.876 1% -61,56% 0% -100,00%
Beneficios definidos para empleados 335.420 2% 111.095 1% -66,88% 149.154 1% 34,26% 0% -100,00%
Total pasivo corriente 15.341.203 71% 15.815.474 77% 3,09% 20.739.084 73% 31,13% 16.359.139 75% -21,12%
Pasivo no corriente
Obligaciones con instituciones financieras 1.219.416 19,08% 734.535 15,14% -39,76% 3.917.280 52,22% 433,30% 7.884.339 57,96% 101,27%
Obligaciones emitidas 2.184.380 34,18% 1.000.000 20,61% -54,22% 333.333 4,44% -66,67% 1.453.333 10,68% 336,00%
Fideicomiso mercantil-titularización de
flujos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Pasivos por arrendamientos 91.150 1,43% 86.385 1,78% -5,23% 20.103 0,27% -76,73% 775.830 5,70% 3759,28%
Cuentas por pagar comerciales y otras
cuentas por pagar 1.802.257 28,20% 1.802.257 37,14% 0,00% 1.802.257 24,03% 0,00% 3.082.204 22,66% 71,02%
Cuentas por pagar partes relacionadas 819.153 12,82% 914.364 18,84% 11,62% 1.040.189 13,87% 13,76% 0,00% -100,00%
Beneficios definidos para empleados 273.836 4,29% 315.172 6,49% 15,10% 387.832 5,17% 23,05% 407.959 3,00% 5,19%
Pasivos no corrientes 6.390.192 29,41% 4.852.713 23,48% -24,06% 7.500.994 26,56% 54,57% 13.603.665 45,40% 81,36%
Total Pasivos 21.731.395 69,95% 20.668.187 68,34% -4,89% 28.240.078 73,81% 36,64% 29.962.804 72,03% 6,10%
Patrimonio
Capital Social 6.514.735 69,78% 6.514.735 68,03% 0,00% 6.514.735 65,00% 0,00% 6.514.735 55,99% 0,00%
Aportes para futuras capitalizaciones 330.000 3,53% 330.000 3,45% 0,00% 330.000 3,29% 0,00% 330.000 2,84% 0,00%
Ssucripciones aumento capital 0,00% 0,00% 1.820.775 15,65%
Capital suscrito no pagado 0,00% 0,00% -30.703 -0,26%
Reserva legal 449.427 4,81% 528.397 5,52% 17,57% 608.082 6,07% 15,08% 608.082 5,23% 0,00%
Reserva facultativa 921.611 9,87% 1.459.411 15,24% 58,35% 1.809.547 18,05% 23,99% 1.809.547 15,55% 0,00%
Reserva por valuación 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Resultados acumulados 0,00% 0,00% 0,00% 763.744 6,56%
Efectos de aplicación NIIF 81.915 0,88% 81.915 0,86% 0,00% 81.915 0,82% 0,00% 81.915 0,70% 0,00%
Otros resultados integrales -87.342 -0,94% -76.880 -0,80% -11,98% -85.439 -0,85% 11,13% -263.064 -2,26% 207,90%
Utilidades retenidas 1.125.824 12,06% 738.298 7,71% -34,42% 763.746 7,62% 3,45% 0,00% -100,00%
Total Patrimonio 9.336.170 30,05% 9.575.876 31,66% 2,57% 10.022.586 26,19% 4,66% 11.635.032 27,97% 16,09%
Total Pasivo y Patrimonio 31.067.565 100% 30.244.063 100% -2,65% 38.262.664 100% 26,51% 41.597.835 100% 8,72%
2018- jul- 2020-jul

Estado de Resultados 2.018 2018_AV 2.019 2019_AV 2019_AH 2.020 2020_AV 2019-2020_AH jul, 2021 2021_AV 2021_AH
Venta de bienes y servicios 34.130.104 100,00% 42.246.018 100,00% 23,78% 39.168.722 100,00% -7,28% 22.284.652 100,00% -43,11%
-
Costo de ventas -29.063.132 -85,15% -37.470.895 -88,70% 28,93% 34.295.574 -87,56% -8,47% -19.791.698 -88,81% -42,29%
Margen bruto 5.066.972 14,85% 4.775.123 11,30% -5,76% 4.873.148 12,44% 2,05% 2.492.954 11,19% -48,84%
Gastos de Administración y ventas -3.131.080 -9,17% -3.308.958 -7,83% 5,68% -4.071.824 -10,40% 23,05% -1.834.112 -8,23% -54,96%
Gastos Financieros -1.136.613 -3,33% -1.483.923 -3,51% 30,56% -1.441.695 -3,68% -2,85% -1.041.560 -4,67% -27,75%
Ganancia participación en subsidiarias 499.950 1,46% 499.999 1,18% 0,01% 1.130.326 2,89% 126,07% 0,00% -100,00%
Ingresos financieros 84.575 0,25% 332.387 0,79% 293,01% 130.965 0,33% -60,60% 145.226 0,65% 10,89%
Otros ingresos 106.830 0,31% 97.437 0,23% -8,79% 81.635 0,21% -16,22% 59.865 0,27% -26,67%
Utilidad antes de impuesto a la renta 1.490.634 4,37% 912.065 2,16% -38,81% 702.555 1,79% -22,97% -177.626 -0,80% -125,28%
Impuesto a la renta -275.947 -0,81% -132.821 -0,31% -51,87% 102.850 0,26% -177,44% 0,00% -100,00%
Utilidad del año 1.214.687 3,56% 779.244 1,84% -35,85% 805.405 2,06% 3,36% -177.626 -0,80% -122,05%
Otros resultados integrales 54.188 0,16% 10.462 0,02% -80,69% -8.559 -0,02% -181,81% 0,00% -100,00%
Utilidad neta 1.268.875 3,72% 789.706 1,87% -37,76% 796.846 2,03% 0,90% -177.626 -0,80% -122,29%
304
Indicadores 2.018 2.019 2.020 jul, 2021
Capital de trabajo (en USD) 5.470.765 5.369.945 10.898.694 11.200.111
Liquidez 1,42745695 1,43176968 1,79657257 1,68
Rotación cuentas por cobrar 91,8616111 115,719336 97,27258 270
Prueba ácida 1,42745692 1,32351756 1,79657257 1,24
Deuda total sobre activo total 69,95% 68,34% 73,81% 72,03%
Deuda total sobre patrimonio 232,77% 215,84% 281,76% 257,52%
Deuda total sobre ventas 63,67% 48,92% 72,10% 134,45%
Utilidad neta sobre activo total 4,08% 2,61% 2,08% -0,43%
Utilidad neta sobre patrimonio 13,59% 8,25% 7,95% -1,53%
Utilidad neta sobre ventas 3,72% 1,87% 2,03% -0,80%
Utilidad por acción 19,48% 12,12% 12,23% -2,73%
Volumen de Ventas en Unidades Físicas 22.753.403 28.164.012 26.112.481 14.856.435
Volumen de Ventas en Unidades Monetarias 34.130.104 42.246.018 39.168.722 22.284.652
4.3. COSTOS FIJOS Y VARIABLES.
COSTOS 2018 2019 2020 2021 JUL

VARIABLES 3.645.691 3.229.863 4.122.533 1,937,868.30
COMBUSTIBLE 688.938,83 583.205,08 553.355,65 307,463.47
MANO DE OBRA 592.364,46 555.770,72 523.261,70 278,385.92
PUESTA EN PLANTA MP 1.639.088,96 1.374.192,48 1.937.141,58 899,775.17
CONSUMO INVENTARIOS 244.567,66 193.723,68 489.954,92 200,378.51
SERVICIO PUBLICO 161.743,01 163.371,73 198.271,54 97,426.64
MANTENIIENTO EQUIPOS 162.738,70 146.208,71 149.811,93 60,446.84
MANTENIMIENTO DE INSTALACIONES 81.673,11 103.512,83 147.766,53 50,714.47
OTROS VARIABLES 74.575,80 109.877,60 122.969,37 43,277.28
FIJOS 611.234 769.688 653.701 457,907.01
DEPRECIACION 399.854 465.817 399.788 246,654.89
SEGUROS Y REASEGUROS 75.181 123.465 99.448 67,529.21
HONORARIOS Y SERVICIOS PROFESIONALES 52.616 48.931 53.767 42,371.92
SEGURIDAD Y VIGILANCIA 39.033 41.740 28.814 10,885
OTROS FIJOS 44.550 89.735 71.884 90,465.99
TOTAL 4.256.924 3.999.551 4.776.234 2,395,775.31
4.4. DETALLE DE LAS PRINCIPALES INVERSIONES.
A continuación, presentamos los activos de la compañía a julio 2021 comparados con

el período julio 2020.
BALANCE GENERAL Jul, 2020 2020_AV jul, 2021 jul-2021_AV Var $ Var %
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.739.888 4,61% 2.538.329 6,10% 798.441,39 45,89%
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar 2.773.532 7,34% 2.666.636 6,41% - 106.895,84 -3,85%
Cuentas por cobrar partes relacionadas 10.053.988 26,62% 13.675.042 32,87% 3.621.053,70 36,02%
Cuentas por cobrar empleados 18006,6 0,05% 34.159 0,08% 16.152,40 89,70%
Otras cuentas por cobrar 2678,13 0,01% 86.766 0,21% 84.087,87 3139,80%
Anticipos a proveedores 197343,53 0,52% 328.829 0,79% 131.485,47 66,63%
Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados 5499 0,01% 99.379 0,24% 93.880,00 1707,22%
Inventarios 8.697.234 23,03% 7.232.802 17,39% - 1.464.432,00 -16,84%
Activo por impuestos, corriente 601.186 1,59% 817.186 1,96% 216.000,02 35,93%
Servicios y otros pagos anticipados 127.278 0,34% 80.120 0,19% - 47.158,27 -37,05%
Total Activo corriente 24.216.633 64,12% 27.559.250 66,25% 3.342.616,74 13,80%
Activo no corriente
Inversiones a Largo Plazo 6.505.271 17,23% 7.107.413 17,09% 602.142,25 9,26%
Cuentas por cobrar comerciales 0 0,00% 945.171 2,27% 945.171,00 #¡DIV/0!
Cuentas por cobrar relacionadas 1.019.892 2,70% 456.959 1,10% - 562.932,52 -55,20%
Propiedad, planta y equipo 4.547.187 12,04% 4.010.380 9,64% - 536.806,63 -11,81%
Propiedades de inversión 1.412.982 3,74% 1.352.666 3,25% - 60.316,33 -4,27%
Activos intangibles 0,00% 0,00% - #¡DIV/0!
Inversiones en acciones y otras inversiones 0,00% 0,00% - #¡DIV/0!
Activo por impuestos, diferido 63.146 0,17% 165.996 0,40% 102.850,42 162,88%
Total Activo no corriente 13.548.477 35,88% 14.038.585 33,75% 490.108,19 3,62%
Total Activo 37.765.110 100,00% 41.597.835 100,00% 3.832.724,93 10,15%
305
Las principales inversiones a julio 2021 son :
• Cuentas por cobrar a compañías relacionadas por un 32,8% del activo

total que corresponde a materia prima facturada en su mayoría a
Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas CORPABE S.A. estas
cuentas tienen un plazo entre 120 y 180 días y se encuentran corrientes.
• Inventarios, este rubro corresponde a un 17,3% del activo total , en su
mayoría es leche en polvo con una vída útil de 18 meses, el riesgo de
obsolescencia y caducidad de este inventario de acuerdo a la
administración de la compañía es bajo.
• Inversiones a largo plazo, estas representan un 17.9% del activo total,
en su mayoría son las inversiones en acciones realizadas en
Corporacion Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas CORPABE S.A.,
Insumos y Servicios para el AGRO Inseragro S.A y Fideicomiso de
Inversión para Fomento y Desarrollo Agropecuario.
• Propiedad planta y equipo.- corresponde en su mayoría al terreno,
construcción y equipos productivos ubicados en la planta producción
de la compañía que funciona en el sector de Machachi en la
Panamericana Sur km 34 ½.
No existen inversiones de importancia
4.5. DETALLE DE LAS CONTINGENCIAS EN LAS CUALES EL EMISOR SEA

GARANTE O FIADOR DE OBLIGACIONES DE TERCEROS, CON LA
INDICACIÓN DEL DEUDOR Y EL TIPO DE VINCULACIÓN, DE SER EL
CASO.
BANCO INTERNACIONAL
VALOR No. OPERACIÓN FECHA OTORGAMIENTO FECHA CANCELACIÓN
$ 1.000.000,00 594688 28/5/2021 5/9/2021
$ 1.000.000,00 594689 31/5/2021 28/9/2021
BANCO GUAYAQUIL
VALOR No. OPERACIÓN FECHA OTORGAMIENTO FECHA CANCELACIÓN
$ 600.000,00 220290 26/1/2021 20/1/2022
$ 225.000,00 224893 16/3/2021 20/3/2022
$ 551.274,00 233463 17/6/2021 14/12/2021
306
4.6. ESTADOS DE RESULTADOS, ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO, Y DE FLUJO DE CAJA TRIMESTRALES
PROYECTADOS, AL MENOS, PARA EL PLAZO DE VIGENCIA DE LA EMISIÓN.
PREMISAS
Dado el desarrollo del país y con los motivos explicados anteriormente en los análisis del entorno y sectoriales, el emisor plantea un
crecimiento de sus ventas con tasas que fluctúan entre un 5% y un 7%. Cabe indicar que para los años 2024 y 2025, el emisor ha indicado
que sus ventas tendrían un crecimiento mínimo que no alcanzaría el 1%.
Se plantea un período de recuperación, con resultados que para 2025 alcanzarán a superar los USD2 millones.
Estado de Resultados, expresado en USD

Acumulad Acumulad Acumulad Acumulad Acumulad
o o o o o Acumulado
Q2 Q3 Q4 2021 Q1 Q2 Q3 Q4 2022 Q1 Q2 Q3 Q4 2023 Q1 Q2 Q3 Q4 2024 Q1 Q2 Q3 Q4 2025
Ventas 19.517.692 9.823.251 9.854.788 39.195.731 10.318.575 10.381.371 10.306.198 10.232.503 41.238.647 11.101.195 11.168.753 11.087.879 11.008.595 44.366.422 11.183.153 11.251.210 11.169.739 11.089.869 44.693.971 11.265.716 11.334.276 11.252.203 11.171.744 45.023.938
Costo de ventas 17.375.427 8.570.149 8.425.710 34.371.286 8.998.686 9.053.449 8.987.892 8.923.624 35.963.650 9.584.386 9.642.713 9.572.889 9.504.438 38.304.426 9.558.594 9.616.765 9.547.128 9.478.861 38.201.348 9.532.872 9.590.886 9.521.437 9.453.354 38.098.548
Margen bruto 2.142.265 1.253.102 1.429.079 4.824.446 1.319.889 1.327.922 1.318.306 1.308.880 5.274.997 1.516.809 1.526.040 1.514.990 1.504.157 6.061.996 1.624.559 1.634.446 1.622.610 1.611.008 6.492.623 1.732.845 1.743.390 1.730.766 1.718.390 6.925.391
11,0% 12,8% 14,5% 12,3% 12,8% 12,8% 12,8% 12,8% 12,8% 13,7% 13,7% 13,7% 13,7% 13,7% 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4%
Gastos de administración 1.108.701 386.739 387.981 1.883.420 414.128 416.648 413.631 410.673 1.655.081 425.286 427.874 424.776 421.738 1.699.674 428.426 431.033 427.912 424.852 1.712.223 431.589 434.215 431.071 427.989 1.724.864
Gastos de venta y promoción 494.678 234.181 234.933 963.792 274.648 276.320 274.319 272.357 1.097.644 322.341 324.302 321.954 319.652 1.288.249 324.721 326.697 324.331 322.012 1.297.760 327.118 329.109 326.726 324.389 1.307.341
Gastos financieros 790.674 315.205 316.217 1.422.096 305.382 307.241 305.016 302.835 1.220.474 238.941 240.395 238.655 236.948 954.939 186.956 188.093 186.731 185.396 747.176 146.280 147.170 146.105 145.060 584.615
Otros gastos 28.699 13.586 13.630 55.915 14.548 14.637 14.531 14.427 58.143 14.656 14.745 14.638 14.533 58.572 14.764 14.854 14.746 14.641 59.005 14.873 14.963 14.855 14.749 59.440
Total gastos 2.422.752 949.711 952.760 4.325.223 1.008.707 1.014.845 1.007.497 1.000.292 4.031.341 1.001.224 1.007.317 1.000.023 992.872 4.001.435 954.866 960.677 953.720 946.901 3.816.164 919.860 925.458 918.756 912.187 3.676.261
Otros ingresos 194.466 97.200 97.200 388.866 97.200 97.200 97.200 97.200 388.800 97.200 97.200 97.200 97.200 388.800 97.200 97.200 97.200 97.200 388.800 97.200 97.200 97.200 97.200 388.800
Resultado antes de
impuestos - 86.022 400.592 573.519 888.089 408.383 410.277 408.010 405.787 1.632.456 612.786 615.923 612.167 608.485 2.449.361 766.893 770.969 766.090 761.307 3.065.259 910.185 915.132 909.209 903.403 3.637.930
Participación a trabajadores 133.213 - - - - 244.868 - - - - 367.404 - - - - 459.789 - - - - 545.689
Impuesto a la renta 207.591 - - - - 381.587 - - - - 572.538 - - - - 716.504 - - - - 850.366
Resultado neto - 86.022 400.592 573.519 547.285 408.383 410.277 408.010 405.787 1.006.001 612.786 615.923 612.167 608.485 1.509.419 766.893 770.969 766.090 761.307 1.888.966 910.185 915.132 909.209 903.403 2.241.874
307
SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL ORDEÑO S.A..
FLUJO DE CAJA
2021 2022 2023
FLUJO DE CAJA TRIMESTAL T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
Efectivo recibido de clientes 10.674.332,02 15.410.725,81 26.085.057,83 17.933.199,48 10.322.713,18 10.331.218,93 10.332.135,10 48.919.266,69 10.546.312,11 11.048.862,51 11.114.797,71 11.115.783,37
43.825.756
Ingresos colocación Papel Comercial 2.244.515,87 671.514,99 2.916.030,86 763.503,35 0,00 0,00 0,00 763.503,35 0,00 0,00 0,00 0,00
Ingresos colocación Papel Obligaciones 4.000.000,00 0,00 4.000.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Préstamos bancos 1.000.000,00 0,00 1.000.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -
TOTAL INGRESOS
17.918.848 16.082.241 34.001.089 18.696.703 10.322.713 10.331.219 10.332.135 49.682.770 10.546.312 11.048.863 11.114.798 11.115.783 43.825.756
Efectivo pagado a proveedores y -
-10.256.001,54 -11.526.674,76 -21.782.676,31 -8.877.928,91 -9.282.452,85 -9.274.000,04 -9.237.037,45 -36.671.419,25 -9.413.291,24 -9.899.883,24 -9.890.784,23 -9.851.321,71
empleados 39.055.280
Gasto Intereses Financieros, deuda -
-2.090.833,43 -2.531.952,60 -4.622.786,03 -4.298.586,60 -995.319,54 -995.319,54 -995.319,54 -7.284.545,23 -995.319,54 -995.319,54 -974.793,17 -933.740,42
existente 3.899.173
-
Bolsa Papel Comercial -2.440.000,00 -730.000,00 -3.170.000,00 -830.000,00 0,00 -2.440.000,00 -730.000,00 -4.000.000,00 -830.000,00 0,00 0,00 0,00
830.000
Bolsa Obligaciones -186.666,67 -172.500,00 -359.166,67 -180.000,00 0,00 -173.333,33 0,00 -353.333,33 0,00 0,00 0,00 0,00
-
Bolsa Nuevo programa 0,00 -207.083,33 -207.083,33 -824.869,79 -196.145,83 -801.432,29 -185.208,33 -2.007.656,25 -777.994,79 -174.270,83 -421.223,96 -163.333,33
1.536.823
- - - - - - - - - - - - -
Total Gasto Operaciones financieras
4.717.500 3.641.536 8.359.036 6.133.456 1.191.465 4.410.085 1.910.528 13.645.535 2.603.314 1.169.590 1.396.017 1.097.074 6.265.996
Flujo de Inversion -
Ingresos 515.000,00 0,00 515.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -
Egresos -150.000,00 -150.000,00 -300.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -600.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
- - - - - - - - - - -
Total Gasto de Capital (neto)
365.000 150.000 215.000 150.000 150.000 150.000 150.000 600.000 150.000 150.000 150.000 150.000 600.000
- - - - - - - - - - - - -
TOTAL EGRESOS
14.608.502 15.318.211 29.926.712 15.161.385 10.623.918 13.834.085 11.297.565 50.916.954 12.166.606 11.219.474 11.436.801 11.098.395 45.921.276
- - - - - - - -
Movimiento
3.310.346 764.030 4.074.376 3.535.318 301.205 3.502.866 965.430 1.234.184 1.620.293 170.611 322.004 17.388 2.095.520
SALDO ANTERIOR
1.051.251 4.361.598 4.361.598 5.125.628 8.660.945 8.359.740 4.856.874 5.125.628 3.891.444 2.271.150 2.100.539 1.778.536 3.891.444
FLUJO EFECTIVO
4.361.597,70 5.125.627,81 5.125.627,81 8.660.945,33 8.359.740,28 4.856.874,01 3.891.443,79 3.891.443,79 2.271.150,32 2.100.539,22 1.778.535,58 1.795.923,49 1.795.923,49

2024 2025
FLUJO DE CAJA TRIMESTAL T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
Efectivo recibido de clientes 11.055.008,05 11.187.637,76 11.196.856,20 11.197.849,14 44.637.351 11.136.625,12 11.270.234,01 11.279.520,51 11.280.520,78 44.966.900
Ingresos colocación Papel Comercial 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Ingresos colocación Papel Obligaciones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Préstamos bancos 0,00 0,00 0,00 0,00 - 0,00 0,00 0,00 0,00 -
TOTAL INGRESOS 11.055.008 11.187.638 11.196.856 11.197.849 44.637.351 11.136.625 11.270.234 11.279.521 11.280.521 44.966.900
Efectivo pagado a proveedores y empleados -9.791.787,73 -9.880.968,35 -9.871.837,89 -9.832.426,71 - 39.377.021 -9.773.173,69 -9.862.161,40 -9.852.999,15 -9.813.638,79 - 39.301.973
Gasto Intereses Financieros, deuda existente -933.740,43 -933.740,43 -933.740,43 -933.740,43 - 3.734.962 -933.740,44 -933.740,43 -933.740,43 -933.740,43 - 3.734.962
Bolsa Papel Comercial 0,00 0,00 0,00 0,00 - 0,00 0,00 0,00 0,00 -
Bolsa Nuevo programa -160.286,46 -157.239,58 -154.192,71 -67.812,50 - 539.531 -66.484,38 -65.156,25 -63.828,13 0,00 - 195.469
Total Gasto Operaciones financieras - 1.094.027 - 1.090.980 - 1.087.933 - 1.001.553 - 4.274.493 - 1.000.225 - 998.897 - 997.569 - 933.740 - 3.930.430
Flujo de Inversion - -
Ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00 - 0,00 0,00 0,00 0,00 -
Egresos -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00 -150.000,00
Total Gasto de Capital (neto) - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000
TOTAL EGRESOS - 11.035.815 - 11.121.948 - 11.109.771 - 10.983.980 - 44.251.514 - 10.923.398 - 11.011.058 - 11.000.568 - 10.897.379 - 43.832.403
Movimiento 19.193 65.689 87.085 213.869 385.838 213.227 259.176 278.953 383.142 1.134.497
SALDO ANTERIOR 1.795.923 1.815.117 1.880.806 1.967.891 1.795.923,49 2.181.761 2.394.988 2.654.164 2.933.116 2.181.760,99
FLUJO EFECTIVO 1.815.116,92 1.880.806,32 1.967.891,50 2.181.760,99 2.181.760,99 2.394.987,61 2.654.163,55 2.933.116,36 3.316.257,92 3.316.257,92
308
FLUJO DE EFECTIVO
Q3 Q4 2021 Q1 Q2 Q3 Q4 2022 Q1 Q2 Q3 Q4 2023
Ingresos Operativos
Cobranza Saldo Inicial 6.907.581 6.414.182 13.321.763 7.894.378 - - - 7.894.378 - - - - -

Cartera 30 dìas 1.473.488 1.478.218 2.951.706 1.547.786 1.557.206 1.545.930 1.534.875 6.185.797 1.665.179 1.675.313 1.663.182 1.651.289 6.654.963
Cartera 60 dìas 1.307.620 1.964.454 3.272.074 2.044.082 2.062.890 2.075.444 2.060.415 8.242.831 2.153.690 2.219.351 2.232.857 2.216.689 8.822.587
Cartera 90 dìas 985.643 2.937.021 3.922.665 3.005.907 3.115.657 3.093.097 3.111.920 12.326.581 3.128.674 3.351.967 3.327.695 3.347.946 13.156.281
Cartera 120 dìas - 982.325 982.325 985.479 1.031.858 1.038.137 1.030.620 4.086.093 1.023.250 1.110.120 1.116.875 1.108.788 4.359.033
Cartera 180 dìas - 1.634.525 1.634.525 2.455.567 2.555.103 2.578.612 2.594.305 10.183.587 2.575.519 2.692.112 2.774.189 2.791.071 10.832.891
Total ingresos operativos 10.674.332 15.410.726 26.085.058 17.933.199 10.322.713 10.331.219 10.332.135 48.919.267 10.546.312 11.048.863 11.114.798 11.115.783 43.825.756
Egresos Operativos
Pagos Saldo Inicial Proveedores - 2.800.247 - 2.800.247 - 5.600.493 - - - - - - - -
Pagos de materia prima - 1.799.731 - 1.769.399 - 3.569.130 - 1.889.724 - 1.901.224 - 1.887.457 - 1.873.961 - 7.552.367 - 2.012.721 - 2.024.970 - 2.010.307 - 1.995.932 - 8.043.929
CFN - 4.304.926 - 4.199.373 - 8.504.299 - 4.128.598 - 4.409.356 - 4.436.190 - 4.404.067 - 17.378.211 - 4.372.576 - 4.696.349 - 4.724.929 - 4.690.716 - 18.484.570
Otros costos de producción - 716.592 - 2.121.113 - 2.837.705 - 2.156.283 - 2.264.268 - 2.247.872 - 2.261.552 - 8.929.975 - 2.265.712 - 2.411.643 - 2.394.180 - 2.408.750 - 9.480.285
Gastos administrativos - 386.739 - 387.981 - 774.719 - 414.128 - 416.648 - 413.631 - 410.673 - 1.655.081 - 425.286 - 427.874 - 424.776 - 421.738 - 1.699.674
Gastos de ventas - 234.181 - 234.933 - 469.114 - 274.648 - 276.320 - 274.319 - 272.357 - 1.097.644 - 322.341 - 324.302 - 321.954 - 319.652 - 1.288.249
Otros gastos - 13.586 - 13.630 - 27.216 - 14.548 - 14.637 - 14.531 - 14.427 - 58.143 - 14.656 - 14.745 - 14.638 - 14.533 - 58.572
Total egresos operativos - 10.256.002 - 11.526.675 - 21.782.676 - 8.877.929 - 9.282.453 - 9.274.000 - 9.237.037 - 36.671.419 - 9.413.291 - 9.899.883 - 9.890.784 - 9.851.322 - 39.055.280
-
Flujo de Operación 418.330 3.884.051 4.302.382 9.055.271 1.040.260 1.057.219 1.095.098 12.247.847 1.133.021 1.148.979 1.224.013 1.264.462 4.770.475
Flujo de Inversion 365.000 - 150.000 215.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000
Ingresos 515.000 - 515.000 - - - - - - - - - -
Egresos - 150.000 - 150.000 - 300.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000
Flujo financiero
Internacional 1.000.000 - 1.000.000 - - - - - - - - - -
Guayaquil - - - - - - - - - - - - -
Bolsa Papel Comercial 2.244.516 671.515 2.916.031 763.503 - - - 763.503 - - - - -
Bolsa Nuevo programa 4.000.000 - 4.000.000 - - - - - - - - - -
Total Ingresos financieros 7.244.516 671.515 7.916.031 763.503 - - - 763.503 - - - - -
Egresos financieros
Internacional - 510.931 - 766.396 - 1.277.327 - 3.436.449 - 251.189 - 251.189 - 251.189 - 4.190.016 - 251.189 - 251.189 - 251.189 - 251.189 - 1.004.756
Guayaquil - 928.426 - 1.095.556 - 2.023.983 - 442.138 - 324.131 - 324.131 - 324.131 - 1.414.530 - 324.131 - 324.131 - 303.604 - 262.551 - 1.214.417
Bolsa Papel Comercial - 2.440.000 - 730.000 - 3.170.000 - 830.000 - - 2.440.000 - 730.000 - 4.000.000 - 830.000 - - - - 830.000
Bolsa Obligaciones - 186.667 - 172.500 - 359.167 - 180.000 - - 173.333 - - 353.333 - - - - -
Bolsa Nuevo programa - - 207.083 - 207.083 - 824.870 - 196.146 - 801.432 - 185.208 - 2.007.656 - 777.995 - 174.271 - 421.224 - 163.333 - 1.536.823
Amex - 411.226 - 420.000 - 831.226 - 420.000 - 420.000 - 420.000 - 420.000 - 1.680.000 - 420.000 - 420.000 - 420.000 - 420.000 - 1.680.000
Otros - 240.251 - 250.000 - 490.251 - - - - - - - - - -
Total egresos financieros - 4.717.500 - 3.641.536 - 8.359.036 - 6.133.456 - 1.191.465 - 4.410.085 - 1.910.528 - 13.645.535 - 2.603.314 - 1.169.590 - 1.396.017 - 1.097.074 - 6.265.996
Flujo Financiero TOTAL 2.527.016 - 2.970.021 - 443.005 - 5.369.953 - 1.191.465 - 4.410.085 - 1.910.528 - 12.882.031 - 2.603.314 - 1.169.590 - 1.396.017 - 1.097.074 - 6.265.996
Mov Efectivo TOTAL 3.310.346 764.030 4.074.376 3.535.318 - 301.205 - 3.502.866 - 965.430 - 1.234.184 - 1.620.293 - 170.611 - 322.004 17.388 - 2.095.520
Saldo Inicial 1.051.251 4.361.598 1.051.251 5.125.628 8.660.945 8.359.740 4.856.874 5.125.628 3.891.444 2.271.150 2.100.539 1.778.536 3.891.444
Saldo final 4.361.598 5.125.628 5.125.628 8.660.945 8.359.740 4.856.874 3.891.444 3.891.444 2.271.150 2.100.539 1.778.536 1.795.923 1.795.923
309
Q1 Q2 Q3 Q4 2024 Q1 Q2 Q3 Q4 2025
Ingresos Operativos
Cobranza Saldo Inicial - - - - - - - - - -

Cartera 30 dìas 1.677.473 1.687.682 1.675.461 1.663.480 6.704.096 1.689.857 1.700.141 1.687.830 1.675.762 6.753.591
Cartera 60 dìas 2.215.353 2.235.736 2.249.342 2.233.054 8.933.485 2.231.709 2.252.242 2.265.948 2.249.540 8.999.439
Cartera 90 dìas 3.290.462 3.376.714 3.352.262 3.372.663 13.392.101 3.314.755 3.401.643 3.377.012 3.397.563 13.490.973
Cartera 120 dìas 1.100.859 1.118.315 1.125.121 1.116.974 4.461.270 1.108.987 1.126.572 1.133.428 1.125.220 4.494.206
Cartera 180 dìas 2.770.861 2.769.191 2.794.670 2.811.677 11.146.400 2.791.318 2.789.636 2.815.302 2.832.436 11.228.691
Total ingresos operativos 11.055.008 11.187.638 11.196.856 11.197.849 44.637.351 11.136.625 11.270.234 11.279.521 11.280.521 44.966.900
Egresos Operativos
Pagos Saldo Inicial Proveedores - - - - - - -
Pagos de materia prima - 2.007.305 - 2.019.521 - 2.004.897 - 1.990.561 - 8.022.283 - 2.001.903 - 2.014.086 - 1.999.502 - 1.985.204 - 8.000.695
CFN - 4.657.175 - 4.683.711 - 4.712.215 - 4.678.093 - 18.731.193 - 4.644.642 - 4.671.107 - 4.699.534 - 4.665.504 - 14.036.145
Otros costos de producción - 2.359.398 - 2.405.153 - 2.387.737 - 2.402.268 - 9.554.557 - 2.353.049 - 2.398.681 - 2.381.312 - 2.395.804 - 9.528.845
Gastos administrativos - 428.426 - 431.033 - 427.912 - 424.852 - 1.712.223 - 431.589 - 434.215 - 431.071 - 427.989 - 1.724.864
Gastos de ventas - 324.721 - 326.697 - 324.331 - 322.012 - 1.297.760 - 327.118 - 329.109 - 326.726 - 324.389 - 1.307.341
Otros gastos - 14.764 - 14.854 - 14.746 - 14.641 - 59.005 - 14.873 - 14.963 - 14.855 - 14.749 - 59.440
Total egresos operativos - 9.791.788 - 9.880.968 - 9.871.838 - 9.832.427 - 39.377.021 - 9.773.174 - 9.862.161 - 9.852.999 - 9.813.639 - 39.301.973
-
Flujo de Operación 1.263.220 1.306.669 1.325.018 1.365.422 5.260.330 1.363.451 1.408.073 1.426.521 1.466.882 5.664.927
Flujo de Inversion - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000
Ingresos - - - - - - - - - -
Egresos - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 600.000
Flujo financiero
Ingresos financieros - -
Internacional - - - - - - - - - -
Guayaquil - - - - - - - - - -
Bolsa Papel Comercial - - - - - - - - - -
Bolsa Nuevo programa - - - - - - - - - -
Total Ingresos financieros - - - - - - - - - -
- - -
Egresos financieros
Internacional - 251.189 - 251.189 - 251.189 - 251.189 - 1.004.756 - 251.189 - 251.189 - 251.189 - 251.189 - 1.004.756
Guayaquil - 262.551 - 262.551 - 262.551 - 262.551 - 1.050.206 - 262.551 - 262.551 - 262.551 - 262.551 - 1.050.206
Bolsa Papel Comercial - - - - - - - - - -
Bolsa Obligaciones - - - - - - - - - -
Bolsa Nuevo programa - 160.286 - 157.240 - 154.193 - 67.813 - 539.531 - 66.484 - 65.156 - 63.828 - - 195.469
Amex - 420.000 - 420.000 - 420.000 - 420.000 - 1.680.000 - 420.000 - 420.000 - 420.000 - 420.000 - 1.680.000
Otros - - - - - - - - - -
Total egresos financieros - 1.094.027 - 1.090.980 - 1.087.933 - 1.001.553 - 4.274.493 - 1.000.225 - 998.897 - 997.569 - 933.740 - 3.930.430
Flujo Financiero TOTAL - 1.094.027 - 1.090.980 - 1.087.933 - 1.001.553 - 4.274.493 - 1.000.225 - 998.897 - 997.569 - 933.740 - 3.930.430
Mov Efectivo TOTAL 19.193 65.689 87.085 213.869 385.838 213.227 259.176 278.953 383.142 1.134.497
Saldo Inicial 1.795.923 1.815.117 1.880.806 1.967.891 1.795.923 2.181.761 2.394.988 2.654.164 2.933.116 2.181.761
Saldo final 1.815.117 1.880.806 1.967.891 2.181.761 2.181.761 2.394.988 2.654.164 2.933.116 3.316.258 3.316.258
310
4.7. DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS E
IMPRODUCTIVOS EXISTENTES A LA FECHA, CON INDICACIÓN DE LAS
INVERSIONES, ADQUISICIONES, ENAJENACIONES DE IMPORTANCIA,
REALIZADAS EN EL ÚLTIMO EJERCICIO ECONÓMICO.
A continuación, presentamos los activos de la compañía a julio 2021 comparados con

el período julio 2020.
BALANCE GENERAL Jul, 2020 2020_AV jul, 2021 jul-2021_AV Var $ Var %
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.739.888 4,61% 2.538.329 9,21% 798.441,39 45,89%
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar 2.773.532 7,34% 2.666.636 9,68% - 106.895,84 -3,85%
Cuentas por cobrar partes relacionadas 10.053.988 26,62% 13.675.042 49,62% 3.621.053,70 36,02%
Cuentas por cobrar empleados 18006,6 0,05% 34.159 16.152,40 89,70%
Otras cuentas por cobrar 2678,13 0,01% 86.766 84.087,87 3139,80%
Anticipos a proveedores 197343,53 0,52% 328.829 131.485,47 66,63%
Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados 5499 0,01% 99.379 0,36% 93.880,00 1707,22%
Inventarios 8.697.234 23,03% 7.232.802 26,24% - 1.464.432,00 -16,84%
Activo por impuestos, corriente 601.186 1,59% 817.186 2,97% 216.000,02 35,93%
Servicios y otros pagos anticipados 127.278 0,34% 80.120 0,29% - 47.158,27 -37,05%
Total Activo corriente 24.216.633 64,12% 27.559.250 66,25% 3.342.616,74 13,80%
Activo no corriente
Inversiones a Largo Plazo 6.505.271 17,23% 7.107.413 50,63% 602.142,25 9,26%
Cuentas por cobrar comerciales 0 0,00% 945.171 6,73% 945.171,00 #¡DIV/0!
Cuentas por cobrar relacionadas 1.019.892 2,70% 456.959 3,26% - 562.932,52 -55,20%
Propiedad, planta y equipo 4.547.187 12,04% 4.010.380 28,57% - 536.806,63 -11,81%
Propiedades de inversión 1.412.982 3,74% 1.352.666 9,64% - 60.316,33 -4,27%
Activos intangibles 0,00% 0,00% - #¡DIV/0!
Inversiones en acciones y otras inversiones 0,00% 0,00% - #¡DIV/0!
Activo por impuestos, diferido 63.146 0,17% 165.996 1,18% 102.850,42 162,88%
Total Activo no corriente 13.548.477 35,88% 14.038.585 33,75% 490.108,19 3,62%
Total Activo 37.765.110 100,00% 41.597.835 100,00% 3.832.724,93 10,15%
Como podemos ver la variación del activo total es de 3,832.724 dólares, de los cuales
3,342.616 corresponden a recursos invertidos en capital de trabajo como son caja y cuentas
por cobrar, especialmente cuentas por cobrar a relacionadas que corresponde en su mayoría
a materia prima entregada a Corporación Ecuatoriana de Alimentos y Bebidas CORPABE
S.A. con plazos de crédito que oscilan entre 120 y 180 días. El aumento en el activo corriente
corresponde al 87.2% del incremento en el activo total.
En el lado del activo no corriente tenemos un incremento en inversiones por 602,142 que
corresponde a la activación de activos productivos que están rentados de acuerdo a lo
requerido por NIIF. Las variaciones de cuentas por cobrar comerciales y relacionadas de
largo plazo corresponden acuerdos de pago generados con Corporacion de Pequeños
Ganaderos CORGANPECSA S.A. y Comercializador Guerremicom S.A. a largo plazo, estos
acuerdos están amparados en estructuras legales robustas que minimizan el riesgo de
incobrabilidad, el plazo medio estimado de esas cuentas es de 4 años.
La compañía no ha realizado adquisiciones, enajenaciones ni registros de activos

improductivos en el periodo detallado.
311
4.8. OPINIÓN EMITIDA POR LA COMPAÑÍA AUDITORA EXTERNA CON
RESPECTO A LA PRESENTACIÓN, REVELACIÓN Y BASES DE
RECONOCIMIENTO COMO ACTIVOS EN LOS ESTADOS
FINANCIEROS DE LAS CUENTAS POR COBRAR A EMPRESAS
VINCULADAS.
312
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317
6. DECLARACION BAJO JURAMENTO OTORGADA ANTE NOTARIO
PÚBLICO POR EL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA EMISORA
EN LA QUE DETALLE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVÁMENES.
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PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA EL

SONIA YOLANDA Firmado

Calificación de Riesgo “AA+”

Ecuabursátil Casa de Valores S.A.

La aprobación de este prospecto por parte de la Superintendencia de Compañías, Valores y

2. Descripción del negocio del emisor

5. Declaración Juramentada del

6. Declaración bajo juramento ante Notario Público

1.1. NOMBRE DEL EMISOR:

SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A.

1.2. NUMERO DE RUC:

1.3. FECHAS DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE

La compañía SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A., fue

1.4. PLAZO DE DURACIÓN:

El plazo de duración de la compañía es de setenta y cinco años contados a partir de

1.5. DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELEFONO, FAX Y CORREO ELECTRÓNICO

La compañía SOCIEDAD INDUSTRIAL GANADERA ELORDEÑO S.A., tiene

1.7. CAPITAL SUSCRITO, PAGADO Y AUTORIZADO:

Capital suscrito: US $ 6,514,735

1.8. NUMERO DE ACCIONES, CLASE, SERIE Y VALOR NOMINAL.

Número de acciones: 1.302.947 (nominal de USD5)

1.9. PRINCIPALES ACCIONISTAS PROPIETARIOS DE MÁS DEL 10% DE

1.10. REPRESENTANTE LEGAL, ADMINISTRADORES Y DIRECTORES:

La empresa cuenta con el siguiente número de empleados y funcionarios.

1.12. ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA:

1.13. REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS DE CONFORMIDAD CON LO

CORPORACION FAVORITA C.A. 1790016919001

Fuente: Bases de datos Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.

1.14. PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES:

1.15. GASTOS DE LA EMISIÓN:

2.1. DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO EN QUE DESARROLLA SUS

2.1.1. ENTORNO ECONOMÍCO EN EL QUE DESEMPEÑA SUS

Es relevante el criterio de las principales calificadoras como Fitch Ratings (crecimiento

En términos de la liquidez, desde enero de 2017 la economía ha venido aumentado, en

2017 2018 2019 2020 2021

Fuente: Banco Central del Ecuador

La tendencia mostrada en las cifras de consumo e inversión se ve explicada por el

Fuente: Fitch Ratings

Los mercados, inversionistas internacionales y gremios de empresarios nacionales,

2.1.2. ESTRATEGIA Y DESEMPEÑO DE LA COMPAÑÍA EN EL SECTOR AL

El Ordeño es una compañía anónima ecuatoriana que pertenece a la industria de alimentos

Aporta a la alimentación y nutrición de los ecuatorianos a través de sus marcas: El Ordeño

El Ordeño desarrolla sus operaciones en Ecuador. La casa matriz, donde se encuentran

Al cierre de 2019, la empresa contó con 97 colaboradores.

Los segmentos de clientes que se atienden son:

A la capacidad de adaptación se suma la innovación, que permite medir resultados de forma

La estrategia responde a una planificación y genera la oportunidad de vincular las

Los puntos más importantes de la estrategia que se implementa son:

La permanencia en el tiempo y el crecimiento sostenido de la empresa responde en gran

La empresa ha buscado alinear la estructura y trabajar en las competencias del equipo

En ese camino, El Ordeño ha encontrado en varias iniciativas y alianzas, la manera más

El siguiente paso se dará con la definición de la estrategia de sostenibilidad, la que reunirá

Esta estrategia contempla un trabajo de construcción de resiliencia de los proveedores

Nuestro aporte a los ODS

También consiste en alinear la estrategia y prácticas operativas de la empresa, a los 10

ODS 1: Fin de la pobreza

ODS 2: Hambre cero

ODS 3: Salud y Bienestar