Ejercicio de Opciones Arboles Binomial

Ejercicios de Opciones
P1.
1. (20 puntos) Señale si las siguientes afirmaciones son verdaderas, falsas o inciertas.
Justifique su respuesta:.
a) (3 puntos) Si una acción no paga dividendos, entonces una put americana escrita sobre
esa acción nunca debe ser ejercida antes de la fecha de expiración.
b) (3 puntos) A mayor plazo para la fecha de expiración, mayor el precio de una call
europea y de una americana.
P2.
(20 puntos) El precio actual de la acción de “Macrosoft” es $100. No se pagarán
dividendos en los próximos tres meses. El retorno esperado, compuesto continuamente, de
la acción de “Macrosoft” es 16% anual y su volatilidad anual es de 35%. La tasa de interés
libre de riesgo, compuesta anualmente, es de un 6%.
a) (10 puntos) Valorice una put americana a tres meses con un precio de ejercicio de
$115, utilizando un árbol binomial donde cada período es de un mes. Para ello, haga
uso de la siguiente propiedad: valores aproximados de los parámetros u y d vienen
dados por u=d1=exp( ), donde u y d son las proporciones en que el precio
de la acción aumentará o caerá el próximo período, respectivamente;  es la
volatilidad anual del retorno de la acción, T es la fecha de vencimiento de la opción
y n es el número de períodos del árbol binomial.
P3.
(10 puntos) Existen dos casos extremos en el ejercicio de opciones americanas. El primero
señala que jamás se querrá ejercer anticipadamente una opción de compra (call) en una
acción que no paga dividendos; el segundo señala que pueden existir ocasiones en las
cuales se desee ejercer una opción de venta (put) anticipadamente. Para ilustrar estos dos
casos, considere la siguiente situación: en el año siguiente el precio de la acción de Cupec
se duplicará, a partir de su nivel corriente de $100, o se reducirá a la mitad. La tasa de
interés libre de riesgo es de 10% anual.
a) (5 puntos) ¿Cuál es valor de una call a 1 año con un precio de ejercicio de $40? ¿Cuál
sería el valor si se le obligara a ejercer hoy? Explique.
b) (5 puntos) ¿Cuál es el valor de una put a 1 año con un precio de ejercicio de $250?
¿Cuál sería el valor de la put si se le obligara a esperar 1 año para ejercer? Explique
P4.
2
(30 puntos) Usted es dueño de 1000 acciones de ABC. El precio actual de una acción de
ABC es de $80. Un banco le ofrece un préstamo por $80000 (esto es, un monto igual al
valor actual de su paquete de acciones), bajo las siguientes condiciones:
Al final de cada uno de los siguientes tres períodos, usted deberá pagar intereses
por $20000. En el período 3, usted deberá, además, pagar el principal de $80000 (es decir,
pagaría un total de $100000). Sin embargo, en cada uno de los tres períodos, usted tiene la
opción de no pagar al banco. En tal eventualidad, usted perderá sus 1000 acciones y no
deberá efectuar ningún otro pago al banco.
Suponga que ABC no paga dividendos. El precio de la acción en cada período

puede subir o bajar en un 50%. La tasa de interés libre de riesgo es de 10% por período. ¿Es
atractiva la oferta del banco?
3
Pauta de Respuestas
P1.
a) Falso. Un tenedor de una put considerará ejercerla siempre y cuando el valor presente
de los intereses ganados sobre K (precio de ejercicio) supere al valor del derecho de no
ejercer. Si la opción está “deep-in-the-money” (K>>S), el valor del derecho a no ejercer
será bajo. Por lo tanto, será más probable que la opción sea ejercida anticipadamente.
b) Falso. En el caso de la call europea, el aumentar el plazo no necesariamente hará más

valiosa la opción. Ello será verdadero sólo en el caso de la call americana, ya que al
aumentar el horizonte de tiempo se cuenta con un número mayor de oportunidades para
ejercerla.
P2.
a) Se tiene que S(t)=100, K=115, =0.35 por año, T=0.25 años. Siguiendo el hint, se tiene
que:
; d=u1=0.9039;
Nota: r*=1.061/12=1.00491.005
De lo anterior, la dinámica del precio de la acción es:

135.41
122.39
110.63 110.63
100 100
90.39 90.39
81.7
73.85
De ello, la dinámica del precio de la put es:

4
0=max(0, 115135.41)
2.175
8.551 4.37=max(0, 115110.63)

16.51 15 (e)
24.61 (e) 24.64=max(0, 11590.39)
33.296 (e)
41.15=max(0, 11573.85)
(e): denota ejercicio temprano.
P3.
: u = 2, d = 0.5, r = 0.1, .
a) Dinámica de S Dinámica Call:

200 = Su
Cu=max(Su-K,0)
=max(200-40,0)
S=100 =160
C
50 = Sd
Cd=max(Sd-K,0)
=max(50-40,0)
Esto es=10el valor que
tendría hoy la call si esperamos un período para ejercer. Si ejercemos hoy, obtenemos el
valor intrínseco de la call, igual a S-K=100-40=60. Por lo tanto, no hay incentivos para
ejercer hoy. La call americana valdría lo mismo que una call europea.
b)
Pu=max(K-Su, 0)
=max(250-200,0)
=50
P
Pd=max(K-Sd, 0)
=max(250-50,0)
=200
5
. Si ejercemos hoy, obtenemos el valor intrínseco

de la put, igual a K-S=250-100=$150. Por lo tanto, conviene ejercer hoy. La put americana
vale más que la europea.
P4.
La dinámica del precio de la acción de ABC es:
270
180
120 90
80
60
40
30
20
10
Con u=1.5, d=0.5, .-
En cada período, el deudor tratará de minimizar el monto pagado. Si el valor de sus

acciones supera al valor presente de su obligación, decidirá pagar. De lo contrario, optará
por perder su paquete accionario. Por lo tanto, se tiene que la dinámica del préstamo viene
dada por:
6
Min(100000,270000)
Min(180000, =100000
) paga el préstamo.
=107272.73
Min(100000,90000)
Min(120000, =90000
) (*)
=107603.31
Min(60000,
)
73238 =60000 (*)
Min(100000,30000)
Min(40000, =30000
) (*)
=40000 (*).
Min(20000,
)
=20000 (*)
Min(100000,20000)
=20000
(*)
(*): No paga y pierde las acciones.
Por lo tanto, el VP(préstamo) = 73238 < 80000. El préstamo ES atractivo.

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Ejercicios de Opciones

Suponga que ABC no paga dividendos. El precio de la acción en cada período

b) Falso. En el caso de la call europea, el aumentar el plazo no necesariamente hará más

De lo anterior, la dinámica del precio de la acción es:

De ello, la dinámica del precio de la put es:

8.551 4.37=max(0, 115110.63)

24.61 (e) 24.64=max(0, 11590.39)

(e): denota ejercicio temprano.

a) Dinámica de S Dinámica Call:

. Si ejercemos hoy, obtenemos el valor intrínseco

La dinámica del precio de la acción de ABC es:

Con u=1.5, d=0.5, .-

En cada período, el deudor tratará de minimizar el monto pagado. Si el valor de sus

(*): No paga y pierde las acciones.

Por lo tanto, el VP(préstamo) = 73238 < 80000. El préstamo ES atractivo.

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