UNIVERSIDAD SAN MARCOS

CARRERA ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

Dirección Estratégica Financiera

Examen Final

Por:

Juan Pablo Salas Morera

Tutor:

Prof. Jonathan González León

San José, Costa Rica

2021

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 Resumen del caso

NetroVem BNMT Int., es una compañía biofarmacéutica que está interesada en

medir su Costo Capital Promedio Ponderado, es importante mencionar que esta
desarrolla medicamentos impactantes para pacientes y familias con trastornos
neurológicos en los Estados Unidos. La compañía está desarrollando BN101, un
fármaco candidato, que ha completado el ensayo clínico de fase II para adultos con
síndrome de angelman; y ensayo clínico de fase I para adolescentes con síndrome
de angelman o síndrome de X frágil. También está desarrollando NM935, un
fármaco candidato, que ha completado el ensayo de fase 1 para encefalopatías
epilépticas raras. La compañía tiene un acuerdo de colaboración con Huntger
Pharmaceutical Company Limited; y un acuerdo de licencia con GHT Blaze
Therapeutics Inc. fue fundada en 2010 y tiene su sede en Nueva York, USA.
Además, la empresa cuenta con los siguientes datos:

 Capitalización bursátil: $186.02 Millones

 Valor de la empresa: $109.28 Millones
 Relación precio/utilidad de los últimos doce meses $5.38
 Índice a plazo de precio a ganancias: 2.54
 Índice de relación precio/crecimiento de la utilidad (se calcula en 5 años) 3.21
 Beta (5 años): 2.07
 Rendimiento promedio del mercado en el que se encuentra la empresa: 7.75%.
 Acciones en circulación: $47.82 Millones

Su labor como analista financiero es determinar lo siguiente:

a. Calcule el costo específico de cada fuente de financiamiento redondeando a la

décima porcentual más cercana y usando dos decimales.

b. Estime el Costo Capital Promedio Ponderado (CCPP) de la empresa

redondeando a la décima porcentual más cercana y usando dos decimales.

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 Análisis de datos:

La empresa está en el nivel fiscal del 35%. Luego del estudio financiero del caso se
obtuvo lo siguiente:

1. Deuda: MetroVem BNMT Int., puede recaudar un monto ilimitado de deuda por
medio de la venta de bonos a 15 años con un valor a la par de $ 1.665, para
vender la emisión, se debe otorgar un descuento promedio de $25 por bono.
Además, la empresa debe de pagar costos flotantes por 2% del valor a la par
por bono, la tasa de interés cupón del título valor es del 9.25%. y que pagara
interés de forma actual. de rembolso

Fórmula:
Donde:

𝑉𝑝 − 𝑁𝑑 Vp: Valor a la par

𝐼+
𝑘𝑑 = 𝑛
I: Interés anual en $
𝑁𝑑 + 𝑉𝑝
2 Nd: Beneficio netos de venta del bono

N: Numero de años al vencimiento del bono

$1665 − $1640
154.01 +
𝑘𝑑 = 15 = 𝟗. 𝟒𝟐%
$1640 + $1665
2

$1665 ∗ 9.25% = $𝟏𝟓𝟒. 𝟎𝟏

Costo de la deuda después de impuestos

𝐾𝑖 = (𝑘𝑑)(1 − 𝑇)

(9.42%)(1 − 35%) = 𝟔. 𝟏𝟐%

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 2. Acciones comunes: La Dirección Financiera por medio de su CFO indica
también que la empresa planea pagar dividendos en efectivo de $7.25 por acción
el próximo año, conociendo que las acciones comunes de la empresa se venden
actualmente a $77.68 cada una. Los dividendos de la empresa han crecido a
una tasa promedio anual del 5.24% y se espera que esta tasa continúe en el
futuro. Las acciones deberán subvalorarse en $7 por acción y se espera que los
costos flotantes asciendan a $5 por acción. La empresa puede vender un monto
ilimitado de nuevas acciones comunes en estos términos.

Fórmula
Donde:

𝐷1 Po= valor de la acción común

𝐾𝑠 = +𝑔
𝑃𝑜 D1= dividendo esperado por acción común
Ks= rendimiento requerido

$7.25
+ 5.24% = 𝟏𝟔. 𝟐𝟖%
$65.68

𝑃𝑜 − $7 (𝑠𝑢𝑏𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛) − $5 (𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒)

3. Acciones preferentes: NetroVem BNMT Int., puede vender acciones

preferentes con un dividendo anual del 12.5%. Se espera que el costo de
emisión y venta de las acciones preferentes sea de $8.75 por acción. Se puede
vender un monto ilimitado de acciones preferentes en estos términos a su valor
a la par de $115 por acción.

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 Formula:

𝐷𝑝
𝐾𝑝 =
𝑃𝑜 − 𝐹

Donde:

Dp = Dividendo preferente por acción.

kp = Rendimiento requerido para la acción preferente.

P0 = Precio actual de la acción preferente.

F = Costos de intermediación (o flotación) por cada acción preferente colocada.
$14.37
𝑘𝑝 = = 𝟏𝟑. 𝟓𝟐%
$115 − $8.75

$115 ∗ 12.5% = $14.37

4. Utilidades retenidas: La Junta Directiva de NetroVem BNMT Int. considera que

el año siguiente la empresa tendrá ganancias retenidas, para su estimación la
Dirección Financiera ha definido la metodología de valuación de Activos de
Capital (CAPM) para su cálculo, en este sentido, la tasa libre de riesgo es de un
5.75%, a sabiendas de que los demás datos ya están dados.

Fórmula:

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 Donde:
ks = Costo de las utilidades

retenidas.
Rf = Tasa de rendimiento libre

de riesgo.
β= Coeficiente beta de la
empresa.
km = Rendimiento esperado del mercado.

𝑘𝑠 = 5.75% + 2.07(7.75% − 5.75%) = 𝟗. 𝟖𝟗%

Costo capital promedio Ponderado (CCPP)

Fórmula

𝐾𝑎 = (𝑊𝑖 ∗ 𝐾𝑖) + (𝑊𝑝 ∗ 𝐾𝑝) + (𝑊𝑠 ∗ 𝐾𝑠)

Fuente de capital Ponderación Costo Costo Capital Ponderado

Deuda a Largo Plazo 30% 6.12% 1.83%

Capital en acciones comunes 20% 16.28% 3.25%

Acciones preferentes 25% 13.53% 3.38%

Utilidades retenidas 25% 9.89% 2.47%

Total 100% 10.93%

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 Fuerza de Capital Ponderación

Deuda a largo Plazo 30%

Acciones preferentes 25%

Acciones Comunes 20%

Utilidades retenidas 25%

Total 100%

Bibliografía

Arenas. (2019). https://www.rankia.mx/blog/como-comenzar-invertir-bolsa/3323298-que-costo-

capital-promedio-ponderado-ccpp-calculo-funcion-empresarial.

Strada. (s.f.). https://wwwacademia.edu/13458214/costo de las acciones comunes y utilidades

retenidas.

USAM. (2021). Plataforma Virtual_Direccion_Estrategica_Empresarial.

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