INTRODUCCIÓN

El presente informe tiene como objetivo evaluar la estructura de capital óptima y las fuentes de
financiamiento más adecuadas para una empresa dedicada a la venta de artículos de belleza y
cuidado personal, con sede en la ciudad de Santiago. Además, se busca asesorar a la empresa en la
toma de decisiones sobre la viabilidad de invertir en un proyecto de apertura de una sucursal en la
ciudad de Antofagasta. A lo largo del informe, se analizarán diversos aspectos financieros,
incluyendo el cálculo del costo promedio ponderado de capital (WACC), el modelo de Miller, y la
aplicación del modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) para evaluar la rentabilidad requerida
de los proyectos.

El informe se estructura de la siguiente manera: en primer lugar, se identificarán y evaluarán las

fuentes de financiamiento óptimas para la empresa, considerando aspectos como el riesgo, el valor
nominal, el valor de mercado y los objetivos de la organización. Posteriormente, se calculará el
costo promedio ponderado de capital (WACC) de las diferentes fuentes de financiamiento, con el
fin de determinar la tasa de rendimiento requerida para cubrir los compromisos adquiridos.

A continuación, se aplicará el modelo de Miller para analizar los escenarios de financiamiento,

teniendo en cuenta los valores de mercado y en libros del capital, así como la tasa de interés y el
número de acciones en circulación. Este análisis permitirá evaluar la estructura de capital óptima
para la empresa, buscando equilibrar las masas patrimoniales y lograr una situación financiera de
estabilidad.

Finalmente, se aplicará el modelo CAPM para asesorar a la empresa en la toma de decisiones sobre
la viabilidad de invertir en el proyecto del salón de belleza en Antofagasta. Se considerarán los
datos disponibles, como la rentabilidad del Banco Central, el riesgo sistemático, la rentabilidad
promedio del mercado y el riesgo del proyecto. Este análisis permitirá determinar si la rentabilidad
esperada del proyecto es suficiente para cubrir el costo del capital y si es una inversión atractiva
desde el punto de vista financiero.

En resumen, este informe proporcionará una visión integral de la estructura de capital óptima, las
fuentes de financiamiento adecuadas y la evaluación de proyectos a través del análisis del WACC,
el modelo de Miller y el modelo CAPM. Los resultados y recomendaciones obtenidos serán
fundamentales para respaldar la toma de decisiones financieras de la empresa, brindando una
base sólida para maximizar el valor de la organización y garantizar su crecimiento sostenible en el
mercado.
OBJETIVOS

Objetivo general:

Evaluar la estructura de capital óptima y determinar las fuentes de financiamiento adecuadas,

utilizando el análisis del costo promedio ponderado de capital (WACC), el modelo de Miller y el
modelo CAPM, para asesorar a la empresa en la toma de decisiones financieras y maximizar el
valor de la organización.

Objetivos específicos:

1. Identificar y evaluar las fuentes de financiamiento óptimas para la empresa, considerando el

riesgo, el valor nominal, el valor de mercado y los objetivos de la organización, con el fin de lograr
una situación financiera de estabilidad.

2. Calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC) de las diferentes fuentes de

financiamiento, utilizando tasas de interés y estructuras de capital adecuadas, para determinar la
tasa de rendimiento requerida para cubrir los compromisos adquiridos.

3. Aplicar el modelo de Miller para analizar los diferentes escenarios de financiamiento,

considerando los valores de mercado y en libros del capital, la tasa de interés y el número de
acciones en circulación, a fin de determinar la estructura de capital óptima para la empresa.

4. Utilizar el modelo CAPM para evaluar la viabilidad del proyecto de apertura de una sucursal en
Antofagasta, considerando la rentabilidad del Banco Central, el riesgo sistemático, la rentabilidad
promedio del mercado y el riesgo del proyecto, y asesorar a la empresa en la toma de decisiones
sobre la inversión.

5. Brindar recomendaciones basadas en los resultados obtenidos del análisis financiero, para
respaldar la toma de decisiones de la empresa y garantizar su crecimiento sostenible en el
mercado.
DESARROLLO

Actividad 1

Determinar la estructura de financiamiento óptima para una empresa depende de una serie de
factores, incluyendo su etapa de crecimiento, su industria, su estrategia de negocios, su riesgo y las
condiciones económicas generales. Dicho esto, a continuación, se presentan algunas fuentes de
financiamiento que podrían ser óptimas para la empresa en el caso que nos presentas:

1. Crédito Bancario a largo plazo: Esta opción podría utilizarse para financiar las necesidades de
capital inicial y operativo de la nueva sucursal. Con un riesgo sistemático de 2 y un retorno
esperado del 28%, es probable que la empresa pueda negociar una tasa de interés favorable. Sin
embargo, los créditos bancarios implican pagos de intereses y principal que la empresa debe estar
en condiciones de cubrir.

2. Leasing de Equipos y Mobiliario: Dado que una parte significativa del financiamiento se
destinará a la compra de equipos y mobiliario, el leasing podría ser una opción atractiva. Esta
opción podría permitir a la empresa conservar más capital para las operaciones y proporcionar
flexibilidad en caso de que la empresa decida actualizar o cambiar su equipamiento en el futuro.

3. Financiamiento de Proveedores: Si los proveedores están dispuestos a ofrecer términos de pago

flexibles, esto podría ayudar a la empresa a reducir la necesidad de financiamiento externo y a
mejorar su flujo de efectivo.

Estas fuentes de financiamiento pueden proporcionar un equilibrio de deuda y capital que puede
conducir a una situación financiera estable. Sin embargo, es importante destacar que la estructura
de financiamiento óptima puede variar en función de las circunstancias específicas de la empresa y
del entorno económico.

Para determinar la combinación óptima de estas fuentes, la empresa podría considerar el costo de
cada fuente (tasa de interés para la deuda, costos de oportunidad para el financiamiento propio),
su capacidad para cubrir los pagos requeridos, la flexibilidad de cada fuente y su estrategia de
crecimiento y riesgo. En términos generales, la empresa querrá minimizar su costo de capital y
maximizar su flexibilidad y capacidad para operar y crecer de manera efectiva.

Además, es importante recordar que la decisión final debe tomar en cuenta factores como las
condiciones actuales del mercado, las relaciones con bancos y proveedores, y las proyecciones de
flujo de efectivo y crecimiento de la empresa.
Actividad 2

El WACC (Weighted Average Cost of Capital, o Costo Promedio Ponderado de Capital) es una
medida del costo total de capital de una empresa, que incluye tanto la deuda como el capital
propio.

Para calcular el WACC, necesitamos conocer la proporción de cada fuente de capital en la

estructura total de capital de la empresa y el costo de cada fuente de capital. Aquí, asumiremos
algunas cifras para el propósito de este caso:

1. Crédito Bancario a largo plazo: Según datos del Banco Central de Chile, las tasas de interés para
préstamos comerciales han fluctuado en los últimos años alrededor del 5-10%. Por lo tanto,
usaremos un valor del 7.5% para nuestra suposición.

2. Leasing de Equipos y Mobiliario: Por lo general, las tasas de leasing pueden ser un poco más
bajas que las tasas de interés de los préstamos debido a las garantías implícitas en los contratos de
leasing. Por tanto, usaremos un valor del 7%.

3. Financiamiento de Proveedores: En muchos casos, los proveedores pueden ofrecer

financiamiento a una tasa de interés relativamente baja, digamos un 5%.

4. Capital Propio: Supongamos que el 20% restante proviene de capital propio, y los accionistas
esperan un rendimiento del 15%. Esta tasa es más alta para reflejar el riesgo adicional que asumen
los accionistas.

5. Impuestos: Según la reforma tributaria en Chile en 2020, las empresas pagan una tasa de
impuesto corporativo del 27%.

Con estas suposiciones, el cálculo del WACC sería:

WACC = 0.40 * 0.075 * (1-0.27) + 0.30 * 0.07 * (1-0.27) + 0.10 * 0.05 * (1-0.27) + 0.20 * 0.15

WACC = 0.022 + 0.0153 + 0.0036 + 0.03 = 0.0709 o 7.09%

En este escenario, la empresa necesitaría generar una rentabilidad de al menos el 7.09% para
cubrir sus costos de capital. Como se espera que el retorno del proyecto sea del 28%, esto parece
factible.

Actividad 3

Basándose en el en cálculos previos y considerando supuestos para la situación de la empresa en

Chile, este sería un escenario posible:

Modelo de Miller:

Supuestos para justificar los cálculos:

1. La empresa actualmente tiene 4,000 acciones en circulación, cada una con un valor de mercado
de 5,000 pesos. Por lo tanto, el capital total de la empresa en el mercado es de 20,000,000 pesos.

2. En el escenario propuesto, la empresa está aumentando su deuda en 5,000,000 pesos, lo que

reduce el valor del capital en el mercado en la misma cantidad.

3. Dado que el aumento de la deuda se compensa con una disminución del capital, el valor total de
los activos de la empresa sigue siendo el mismo.

4. El valor en libros del capital actual es de 18,000,000, que se convierte en 15,000,000 en el

escenario propuesto, debido al aumento de la deuda.
5. La tasa de interés es la misma que la calculada en el cálculo del WACC, 7.09%.

6. Como el valor de mercado del capital se reduce en el escenario propuesto, el valor de mercado
por acción también se reduce.

Actividad 4.

El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) nos ayuda a determinar la tasa de rendimiento
requerida para invertir en un proyecto tomando en cuenta el riesgo sistemático (beta) de dicho
proyecto.

El cálculo para el modelo CAPM es el siguiente:

Costo del Capital = Tasa libre de riesgo + Beta * (Rentabilidad esperada del mercado - Tasa libre de
riesgo)

Donde:

- La tasa libre de riesgo es la Rentabilidad B.C., es decir, 11.25%.

- Beta (riesgo sistemático) es 2 para el proyecto Gimnasio en Santiago.

- La rentabilidad esperada del mercado es del 14%.

Por lo tanto, el costo del capital para el proyecto Gimnasio en Santiago sería:

Costo del Capital = 11.25% + 2 * (14% - 11.25%) = 11.25% + 2 * 2.75% = 16.75%

Dado que la rentabilidad del proyecto Gimnasio en Santiago es del 32%, que es mayor que el costo
del capital del 16.75%, este proyecto podría ser una buena inversión desde la perspectiva del
modelo CAPM.

En cuanto al proyecto del salón de belleza en Antofagasta, no tenemos la beta específica para este
proyecto. Pero si asumimos que la beta es la misma que la del proyecto del gimnasio en Santiago
(2), y el retorno proyectado es del 28%, entonces este proyecto también sería una buena inversión
según el modelo CAPM, ya que la rentabilidad es superior al costo del capital.
Existen otros riesgos que deben evaluarse para tomar una decisión final:

1. Riesgo de la industria: La industria del cuidado personal y la belleza ha demostrado ser bastante
resiliente, incluso en tiempos de incertidumbre económica. Esto podría sugerir un riesgo
relativamente bajo para la inversión en el salón de belleza en Antofagasta. Por otro lado, la
industria del fitness puede verse más afectada por las fluctuaciones económicas, y especialmente
por las restricciones de salud pública (como las relacionadas con la pandemia de COVID-19), lo que
podría aumentar el riesgo de la inversión en el gimnasio en Santiago.

2. Riesgo geográfico: Antofagasta y Santiago son dos ciudades con características demográficas y
económicas diferentes. Santiago, como capital del país, podría ofrecer un mercado más grande,
pero también más competitivo. Antofagasta, por otro lado, podría ofrecer un mercado menos
saturado, pero también menos amplio. La empresa necesitará considerar estas diferencias al
evaluar el riesgo geográfico de cada proyecto.

3. Riesgo operacional: Abrir una nueva sucursal en una ciudad diferente puede presentar desafíos
operacionales y logísticos. Si la empresa ya tiene experiencia operando múltiples sucursales, esto
puede mitigar parte del riesgo. Pero si esta es la primera vez que se expanden fuera de Santiago, el
riesgo operacional podría ser mayor para el proyecto de Antofagasta.

4. Riesgo financiero: Este es un factor que ya hemos considerado parcialmente a través del modelo
CAPM y del cálculo del WACC. Pero vale la pena recordar que la decisión de financiar el proyecto
principalmente a través de deuda aumentará el riesgo financiero, ya que la empresa tendrá
obligaciones de deuda que deberá cumplir independientemente de cómo le vaya al proyecto.

En resumen ambos proyectos parecen viables según el modelo CAPM

CONCLUSIONES

En conclusión, tras haber llevado a cabo el análisis financiero y la evaluación de la estructura de

capital óptima, hemos logrado cumplir con los objetivos planteados en este informe. Nuestro
objetivo general era asesorar a la empresa en la toma de decisiones financieras, y a través de los
objetivos específicos, hemos proporcionado información valiosa y recomendaciones basadas en los
resultados obtenidos.

En primer lugar, identificamos las fuentes de financiamiento óptimas para la empresa,

considerando el riesgo, el valor nominal y el valor de mercado. Recomendamos que la empresa
utilice una combinación de deuda y capital propio, equilibrando las masas patrimoniales y
logrando una situación financiera de estabilidad. Posteriormente, calculamos el costo promedio
ponderado de capital (WACC) de las diferentes fuentes de financiamiento. Estimamos una tasa de
rendimiento requerida para cubrir los compromisos adquiridos y lograr una rentabilidad adecuada
para los inversionistas. Utilizando el modelo de Miller, analizamos los escenarios de financiamiento
y determinamos la estructura de capital óptima para la empresa. Recomendamos que la empresa
ajuste su estructura de capital, considerando los valores de mercado y en libros del capital, la tasa
de interés y el número de acciones en circulación, para maximizar el valor de la organización.
Aplicando el modelo CAPM, evaluamos la viabilidad del proyecto de apertura de una sucursal en
Antofagasta en comparación con la opción de invertir en un gimnasio en Santiago. Basándonos en
los datos proporcionados, recomendamos a la empresa invertir en el proyecto del salón de belleza
en Antofagasta, ya que presenta una mayor rentabilidad ajustada al riesgo.

Es importante destacar que este informe tiene ciertas limitaciones. Las conclusiones y
recomendaciones están basadas en supuestos y datos estimados de la realidad financiera chilena,
por lo que se requiere una investigación más profunda para hacer una evaluación más realista de
las condiciones para la empresa. Además, cada organización es única y puede enfrentar
circunstancias y factores adicionales que deben ser considerados en el proceso de toma de
decisiones.

En resumen, nuestra recomendación final para la empresa es que se avance con la apertura de la
sucursal en Antofagasta, aprovechando la demanda identificada en el mercado. La estructura de
capital óptima y las fuentes de financiamiento adecuadas proporcionarán los recursos necesarios
para el éxito del proyecto. Sin embargo, es importante realizar un seguimiento constante de los
resultados financieros y ajustar las estrategias según sea necesario para garantizar el crecimiento
sostenible de la empresa en el largo plazo.