Tema 3: Los Mercados Financieros.

1. Activos financieros.
▪ Clases de Activos.
- Activos financieros:
o Activos líquidos: dinero y depósitos. Activos que puede utilizarse para hacer transacciones y que no producen
intereses.
o Activos portadores de intereses: valores que representan un derecho contractual a recibir pagos en el futuro, a
participar en la gestión de la empresa, etc. Se denominarán Bonos (por ej. plan de pensiones, seguro de vida,
acciones, obligaciones...).
- Activos reales: Bienes raíces, terrenos, viviendas, obras de arte, etc.

Los individuos buscaran diversificar su cartera de activo.

1.1. Activos financieros.

Los individuos deciden de qué forma mantener su riqueza en función de sus características:

1) Liquidez: Facilidad para ser transformado en medio de pago.

2) Riesgo: Probabilidad de que el crédito sea devuelto.
3) Rentabilidad: Rendimiento que genera la inversión.
1.2. ¿Qué es el dinero?
- En nuestra vida diaria, cuando hablamos de dinero solemos referirnos a los billetes y monedas que utilizamos para realizar
transacciones y generalmente lo asociamos con renta y riqueza.
- En economía, el dinero es el medio aceptado por todos los ciudadanos para realizar los pagos y se usa como unidad de
medida en las transacciones económicas.
▪ Funciones de dinero.
1) Medio de cambio generalmente aceptado. Facilita el intercambio y reduce los costes de transacción.
2) Depósito de valor. Es un activo financiero que permite mantener o acumular riqueza (liquidez máxima, muy seguro.
Rentabilidad nula, por lo que tiene un coste de oportunidad).
3) Unidad de cuenta. Sirve para medir el valor de los bienes y servicios, es decir, los precios se expresan en dinero, y la
unidad de cuenta suele coincidir con la unidad monetaria.
▪ Origen y clases de dinero.
Superación economía de trueque:

- Dinero mercancía: Su valor intrínseco coincide con su valor representativo. Características:

o Duradero.
o Divisible.
o Transportable.
o Homogéneo.
o Oferta limitada.
- Dinero signo o fiduciario: Su valor intrínseco es inferior a su valor representativo. Ejemplo: dinero legal: monedad y
billetes. (Ley de Gresham (1519-1579) “El mal dinero retira de la circulación al dinero bueno”).
- Dinero bancario: Depósitos a la Vista, Ahorro, Plazo.
▪ ¿Qué es Dinero en la actualidad?
• Dinero es cualquier activo financiero que puede ser fácilmente usado para adquirir bienes y servicios.

En su sentido más estricto:

▪ El efectivo en manos del público, son los billetes y las monedas en manos de los ciudadanos (Ep).
▪ Los depósitos bancarios, cuentas bancarias contra las que el público puede extender cheques o pagar mediante una
tarjeta de débito (D).
▪ Cualquier activo financiero que puede servir como medio de pago.

1
La Oferta Monetaria es el valor total de los activos financieros que se consideran dinero.

¿Forman parte de la oferta monetaria los bonos y las acciones? No, no son suficientemente líquidos.

▪ Definiciones (recordatorio).
▪ Variable flujo.
o Renta: Remuneración de los factores productivos (salarios, Bº empresas, intereses...).
o Ahorro: La parte de la renta, después de impuestos, que no se consume.
▪ Variable fondo.
o Riqueza: El valor neto de todos nuestros activos (reales y financieros) en un momento concreto del tiempo.
o Si prescindimos de los activos reales, la riqueza es la suma de dinero (La cantidad que poseemos en un momento
determinado es una variable fondo) y bonos.
o Riqueza financiera = Dinero + Bonos
▪ Sustitutivos del dinero.
El cheque y tarjeta de débito La tarjeta de crédito
▪ No es dinero, el dinero es el depósito bancario, un ▪ No es dinero, el dinero es el depósito bancario, un
activo financiero del banco contabilizado es sus libros activo financiero del banco.
a favor del depositante.
▪ Es una forma de movilizar, de trasladar el dinero, es ▪ Las tarjetas de crédito son una forma de préstamo, es
algo así como el “billetero” del dinero bancario. decir, un pasivo financiero.
▪ Los cheques y las tarjetas de débito permiten acceder
al saldo del depósito bancario, que forma parte de la ▪ Se puede crear dinero (en cuantía limitada). Es una
oferta monetaria. forma de conceder crédito.

2. La demanda de dinero.
¿Por qué la gente demanda dinero? La demanda de dinero es la proporción de riqueza que los agentes económicos desean
mantener en forma de dinero (en forma de liquidez).

Mantener riqueza en forma de dinero conlleva un coste de oportunidad porque:

1) Se pierde el tipo de interés o rentabilidad que se podría conseguir con inversiones en activos menos líquidos y/o más
arriesgados.
2) Se sufre el coste de la inflación.

El efecto de Fisher:

La ecuación de Fisher: la diferencia entre el tipo de interés nominal y el tipo de interés real.

𝑖 = 𝑟 + 𝜋

La relación univoca entre la tasa de inflación y el tipo de interés se llama efecto de Fisher.

Tipo de interés real = Tipo de interés nominal – tasa de inflación.

Si la tasa de inflación > tipo de interés nominal. → El tipo de interés real puede ser negativo.

En términos aproximados (ecuación de Fisher):

▪ Tipo de interés nominal = Tipo de interés real + tasa de inflación.

▪ Tipo de interés real = Tipo de interés nominal - tasa de inflación.

El tipo de interés real puede ser negativo si la tasa de inflación > tipo de interés nominal.

Ejemplo:

Si el tipo de interés nominal es del 8% anual y la tasa de inflación es el 2% anual ¿cuál es exactamente el tipo de interés real?

(1 + ir) = (1 + in) / (1 + tasade inflación)

(1 + ir) = (1 + 0,08) / (1 + 0,02) = 1,05882… → Interés real = 5,888

2
La demanda de dinero es una demanda de saldos reales. El público tiene dinero atendiendo a su poder adquisitivo, es decir, por
lo que puede adquirir.

La conducta racional de los individuos está libre de ilusión monetaria.

Saldos reales = Saldos nominales/Nivel de precios

Nota: La ilusión monetaria es el efecto que se produce cuando un agente actúa guiado por variables nominales, sin tener en cuenta
las variables reales.

La ilusión monetaria está muy relacionada con la inflación. Cuando un agente percibe el aumento nominal de sus rentas, puede
pensar que se halla en una situación económica mejor. Sin embargo, si los precios han aumentado en mayor medida que las rentas
nominales, el agente se habrá empobrecido en términos reales. Por lo tanto, habrá perdido poder adquisitivo y realmente se
hallará en una situación peor.

Ejemplo:

Supongamos que un empleado gana 2.000€ al mes. Si hay un aumento en su sueldo del 10%. Al ganar ahora 2.200€, nuestro
empleado pensará que su situación económica ha mejorado.

Pero si la inflación también aumenta en un 10%, habría que calcular su salario real, descontando la inflación
𝑆𝑎𝑙𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
𝑆𝑎𝑙𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑟𝑒𝑎𝑙 = 𝑥 100.
𝐼𝑃𝐶

▪ Teorías.
1) Demanda de dinero por motivo transacciones. Uso del dinero como medio de cambio. Abarca la liquidez necesaria para
poder hacer frente a las transacciones cotidianas. Las personas necesitan conservar una cierta cantidad de dinero para
realizar sus compras ordinarias. Depende principalmente del nivel de renta (Y).
2) Demanda de dinero por motivo precaución. Tanto los individuos como las empresas lo demandan para hacer frente a
circunstancias imprevistas. Dependerá (al igual que en la demanda transaccional) positivamente de la renta, del grado de
incertidumbre, de los costes de falta de liquidez.
3) Demanda de dinero por motivo especulación o preferencia por la liquidez. Cuando el inversor espera que el tipo de
interés suba a corto plazo y, por tanto, disminuya la cotización de los bonos, preferirá mantener sus ahorros en forma de
dinero a la espera que se produzca efectivamente ese aumento del tipo de interés. Siempre que el interés esperado sea
mayor que el vigente, los inversores mantendrán sus ahorros en forma de dinero, por lo que la demanda de dinero por
motivo especulación estará inversamente relacionado con el tipo de interés. Cuanto mayor sea este, menos probable
será que el inversor espere que el tipo de interés vaya a subir en el futuro. Depende del tipo de interés, del rendimiento
y grado de riesgo del resto de activos.

Combinando todos los factores estudiados se llega a la conclusión de que la demanda de dinero es una función que básicamente
depende de dos factores, la renta monetaria y los tipos de interés.

▪ Determinantes de la demanda total de dinero.

1. La renta nacional. Un aumento de la renta eleva la demanda de dinero en una proporción menor, es decir, la elasticidad
renta de la demanda de dinero es menor que 1.
2. El tipo de interés.
3. La frecuencia con que la gente cobra.
4. Los costes de transferencia o comisión de gestión.
5. La estación del año, mes e incluso periodo más reducido.
6. La mayor utilización de las tarjetas de crédito en años recientes ha reducido la demanda para transacción y por
precaución.
7. La riqueza.
8. Las expectativas de inflación.
▪ Función de demanda de dinero.
Es el resultado de sumar las demandas parciales (demanda transaccional, demanda
precaución y demanda especulativa) y que dará lugar a una curva de demanda real de
dinero que mostrará la relación inversa existente entre la cantidad real de dinero
demandada y el tipo de interés nominal actual y que además se desplazará hacia la derecha
cuando se produzcan elevaciones de la renta real Y o del tipo de interés esperado i.

3
 𝐿 = 𝛽𝑌 − ℎ𝑖

𝛽, ℎ ≥ 0

𝛽, h reflejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de renta y al tipo de interés, respectivamente.

Un aumento de la producción del país, Y’, desplaza la curva de demanda de dinero hacía la derecha y viceversa.

3. La oferta monetaria.
Introducción: Ahorro-Inversión y Sistema Financiero.

Sistema financiero:
conjunto de mercados,
instrumentos o activos
financieros e instituciones
o intermediarios cuyo
objetivo es canalizar el
ahorro desde las unidades
de gasto con superávit
hacia las unidades de gasto
con déficit.

IDENTIDADES
MACROECONÓMICAS.
𝐴 − 𝐼 ≡ (𝐺 + 𝑇𝑅 − 𝑇) + 𝑋𝑁

3.1. Los bancos y la creación de dinero bancario.

▪ Funciones de los Intermediarios Financieros:
Mediación: Canalizan el ahorro y transforman activos financieros primarios, emitidos por unidades económicas de
gasto, en activos financieros indirectos que son creados por los intermediarios financieros.

Tratan de garantizar: A los oferentes de fondos: seguridad, liquidez, rentabilidad A los demandantes de fondos: la
financiación necesaria para el consumo y la inversión.

Creación de dinero (sólo los I.F. Bancarios).

▪ Mercados financieros.
Mercados en que se enfrenta la oferta y la demanda de activos financieros:

▪ Primario: se ponen en circulación nuevos títulos.

▪ Secundario: se negocian activos ya existentes. Es esencial para la liquidez de los títulos.
• Monetario: se negocian activos de corto plazo, elevada liquidez, reducido riesgo. Suelen ser emitidos por el Sector Público
o empresas de reconocida solvencia. Punto de referencia básico para la formación de los tipos de interés del resto del
mercado.
• De capitales: se emiten y negocian activos financieros cuyo vencimiento es a medio y largo plazo (ej. Bolsa de valores).

¿Qué hacen las agencias de rating?

▪ Son entidades privadas, valoran los productos financieros, su riesgo.

4
 ▪ Representan el ejercicio de un poder muy importante, por encima de los Estados.
▪ La publicación de sus calificaciones desencadena oleadas de cuantiosos fondos en los mercados.
▪ Condicionan el rumbo de los movimientos de capitales e incluso la capacidad de endeudamiento de los países.

Las calificaciones:

Fitch Rantings:

▪ AAA Calidad crediticia máxima.

▪ AA Calidad crediticia muy elevada.
▪ A Calidad crediticia elevada.

Standard & Poor´s:

▪ BBB Calidad crediticia buena.

▪ BB Especulativo.
▪ B Altamente especulativo.

Moody´s:

▪ CCC Posibilidad de impago.

▪ CC Probable impago.
▪ C Impago inminente.
▪ Los bancos y la creación de dinero bancario.
Los bancos comerciales son instituciones financieras que tienen autorización para aceptar depósitos y conceder créditos.

Sus Reservas bancarias* son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de fondos depositados en el Banco Central.
𝑅𝑒𝑠𝑒𝑟𝑣𝑎𝑠 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠
𝐶𝑜𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 (𝑟) =
𝐷𝑒𝑝ó𝑠𝑖𝑡𝑜𝑠

* también denominado coeficiente de reservas, encaje bancario o activos líquidos del sistema bancario.

Balance de un banco comercial.

ACTIVO PASIVO
• Reservas. • Depósitos.
o Efectivo. o A la vista.
o Depósito en BC o De ahorro.
• Activos Rentables. o A plazo.
o Créditos. • Préstamos del BC y de Intermediarios Financieros.
o Préstamos. • Fondos propios.
o Valores públicos y privados. • Otras cuentas.
• Otras Cuentas.

Ejemplo de MÁXIMO proceso de expansión múltiple del dinero bancario.

- Coeficiente de caja: 1%.

- Los bancos prestan el máximo (solo dejan como reservas el

mínimo legal).

SUPUESTOS DE PARTIDA
- Los individuos a los que se le concede un préstamo vuelven a
depositarlo íntegramente en un banco (no se quedan con
efectivo)

- Las personas e instituciones toman dinero prestado

5
Ejemplo:

Nuevos depósitos = 1.000 + 990 + 980,1 + 970,3 + … = 1.000 (1 + 0,99 + 0,9801 + 0,9703 + …) = 1.000 (1 + 0,99 + 0,992 + 0,993)

▪ ↑ Progresión geométrica
de razón 0,99

quedaría:

1 1
𝑁𝑢𝑒𝑣𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑝ó𝑠𝑖𝑡𝑜𝑠 = 1.000 ( ) = 1.000 ( ) = 1.000 × 100 = 100.000
1 − 0,99 0,01
Donde:
1 1
𝑁𝑢𝑒𝑣𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑝ó𝑠𝑖𝑡𝑜𝑠 = 𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑠𝑒𝑟𝑣𝑎𝑠 ( )=
𝑐𝑜𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑠𝑒𝑟𝑣𝑎𝑠 𝑟

↑ Multiplicador de dinero bancario

A través del proceso de expansión múltiple de los depósitos bancarios se está creando dinero bancario en la proporción del
multiplicador del dinero bancario.

¿De qué depende que este proceso sea mayor o menor?

1. Del papel de los BANCOS:

Los bancos pueden escoger cuántas reservas mantener, pueden escoger el ratio de liquidez, sin embargo, hay un mínimo legal
(coeficiente legal de caja) establecido por la autoridad monetaria.

Esta ratio varía según la situación del ciclo económico:

▪ Recesión: los bancos reducen los préstamos ante el riesgo.

▪ Expansión: los bancos aumentan los préstamos.

Las autoridades económicas consideran indeseables este modo de actuar de los bancos, sobre todo en los períodos de recesión.

¿De qué depende que este proceso de expansión de dinero bancario sea mayor o menor?

2. Del papel del PÚBLICO (familias y empresas).

Las familias y las empresas intervienen en el proceso de creación de dinero bancario cuando deciden:

▪ Si deben o no deben pedir créditos,

▪ La decisión de tener más efectivo depende del coeficiente (e) ó dejar más dinero en Depósitos:

6
 𝐸𝑝(𝐿𝑚)
𝐶𝑜𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖ó𝑛 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟𝑡𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑝ú𝑏𝑙𝑖𝑜(𝑒) =
𝐷
Dichas decisiones dependen de:

▪ Costumbres acerca del uso del dinero. A mayor frecuencia de cobros y pagos en efectivo (más Efectivo y menos
Depósitos).
▪ Rendimiento de los depósitos. A mayor rendimiento de los Depósitos (menos Efectivo y más Depósitos).
▪ Riesgo de mantener efectivo, por ejemplo, procesos inflacionistas.
▪ Factores fiscales. Si cobro y pago a través de bancos significa control fiscal (más Efectivo y menos Depósitos).

¿De qué depende que este proceso de expansión de dinero bancario sea mayor o menor?

3. Del papel del Banco Central.

A las autoridades monetarias corresponde el control de todo el proceso de creación de dinero y del control de la oferta monetaria,
OM =Ep (Lm) + Dv ó cantidad de dinero en circulación.

Para ello cuentan con el coeficiente legal de caja o reservas, pero sobre todo con el control de la Base Monetaria,
BM = Ep (Lm)+ Reservas Bancarias ó dinero de alta potencia.

Existe una relación entre la oferta monetaria y la base monetaria. La oferta monetaria es un múltiplo de la base monetaria.

▪ Sistema Financiero Español.

3.2. El Banco Central, la base monetaria y el multiplicador monetario.

▪ El Banco Central. Funciones.
BANCO ESPAÑA BCE
1. Emitir y poner en circulación los billetes y monedas. 1. Definir y ejecutar la política monetaria de la zona
2. Banco del Estado. Prestar los servicios de tesorería y euro.
agente financiero de la Deuda. 2. Realizar las operaciones de cambio de divisas, así
3. Banco de Bancos. Promover el buen funcionamiento como poseer y gestionar las reservas oficiales
del Sistema Financiero. Supervisar la solvencia de las 3. Promover el buen funcionamiento sistema de pagos.
entidades de crédito. 4. Autorizar la emisión de billetes de curso legal y
4. Guardar y gestionar reservas de divisas y metales volumen de monedas en la UE.
preciosos no transferidos al BCE. 5. Estabilidad Financiera.
5. Central de Información de riesgos y balances. 6. Otras.

Las funciones básicas del Eurosistema:

▪ Realizar operaciones de cambio de divisas.

▪ Definir y ejecutar la política monetaria.
▪ Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.
▪ Mantener y gestionar las reservas oficiales de los Estados miembros de la UE pertenecientes a la zona del euro.
7
Otras operaciones del Eurosistema:

▪ Funciones de asesoría:
o Recopilación y elaboración de estadísticas.
o Emisión de billetes.
o Cooperación internacional.
o Contribución a la supervisión prudencial y la estabilidad financiera.

La distribución de las funciones del Eurosistema.

▪ La misión del Eurosistema: conjuntamente contribuimos, tanto en el plano estratégico como en el operativo, a la
consecución de nuestros objetivos comunes, respetando el principio de descentralización.
▪ El Banco de España:
Actúa en coordinación con el Banco Central Europeo y no está sometido a instrucciones del gobierno en materia de política
monetaria (Ley 13/1994).

Surge de un banco privado. En 1782 Banco de San Carlos y posteriormente de San Fernando. En 1856 Banco de España, entidad
privada con la concesión en monopolio de la emisión de billetes. En 1962 a través de un Decreto-Ley de Reorganización y
Nacionalización se convierte en entidad de derecho público dependiente del Ministerio de Economía y Hacienda.

Con la Ley 13/1994 de Autonomía del Banco de España (adaptación a la UE) se producen grandes cambios.

Agregados monetarios según el Banco de España:

Son variables que cuantifican el dinero existente en una economía y que los bancos centrales suelen definir para efectuar análisis
y tomar decisiones de política monetaria (definiciones “oficiales de dinero”).

Evolución monetaria de la zona de euro: agosto de 2020.

▪ La tasa de crecimiento interanual del agregado monetario amplio M3 disminuyo hasta situarse en el 9,5% en agosto de
2020, desde el 10,1% registrado en julio (cifra revisada desde el 10,2%).
▪ La tasa de crecimiento interanual del agregado monetario estrecho M1, que incluye el efectivo en circulación y los
depósitos a la vista, se redujo hasta el 13,2% en agosto, desde el 13,5% observado en julio.
▪ La tasa de crecimiento interanual de los prestamos ajustados otorgados a los hogares se situó en el 3% en agosto, sin
variación con respecto al mes anterior.
▪ La tasa de crecimiento interanual de los prestamos ajustados otorgados a las sociedades no financieras fue el 7,1% en
agosto, la misma que el mes anterior.

8
 El balance de un Banco Central

ACTIVO PASIVO

Base monetaria
• Oro y Divisas. • Efectivo en manos del público.

↑
• Créditos al sistema bancario. • Reservas bancarias.
o Activos financieros. o Depósitos de los bancos en el BC.
o Préstamos.
o Activos de caja o reserva del

monetario
Pasivo no
• Activos sobre el Sector Público.
sistema bancario.
• Capital y reservas del BC.

↑
• Depósitos del Sector Público.

𝐵𝑀 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑝ú𝑏𝑙𝑖𝑐𝑜 + 𝑅𝑒𝑠𝑒𝑟𝑣𝑎𝑠 𝐵𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠

𝐵𝑀 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐵𝐶 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑁𝑜 𝑀𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 𝐵𝐶

Toda expansión de los activos del Banco Central sin que tenga lugar una variación de los pasivos no monetarios conduce a una
expansión de la base monetaria y viceversa.

▪ La Base Monetaria, la Oferta Monetaria y el multiplicador monetario.

𝐵𝑀 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑚𝑎𝑛𝑜𝑠 𝑝ú𝑏𝑙𝑖𝑐𝑜 + 𝑅𝑒𝑠𝑒𝑟𝑣𝑎𝑠 𝐵𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠

𝑂𝑀 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑒𝑛 𝑚𝑎𝑛𝑜𝑠 𝑝ú𝑏𝑙𝑖𝑐𝑜 + 𝐷𝑒𝑝ó𝑠𝑖𝑡𝑜𝑠

Depósitos
Efectivo en
manos del
público Lm + Reservas
bancarias
(% Depósitos)

▪ El multiplicador monetario.
Definimos:

▪ La demanda de dinero por parte del público, Lm, es una proporción, e (coeficiente efectivo), de los depósitos a la vista:

Lm Efectivo
𝐿𝑚 = 𝑒𝐷 → 𝑒 = = 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 0 < 𝑒 < 1
D Depósitos

o Los bancos mantienen un porcentaje de liquidez, coeficiente de reservas, r, definido como:

RB Reservas bancarias
𝑟= = 𝑠𝑖𝑒𝑛𝑑𝑜 0 < 𝑟 < 1
D Depósitos

1) Dividimos Oferta Monetaria (M) entre la base Monetaria (BM).

M Lm + D Lm + D
= → 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑒𝑗𝑜 → 𝑀 = 𝐵𝑀
BM Lm + RB Lm + RB
2) Dividimos numerador y denominador por D.

Lm + D Lm
+1 e+1
𝑀= D 𝐵𝑀 = D 𝐵𝑀 = 𝐵𝑀
Lm + RB Lm RB e+r
+
D D D

9
 𝑒+1
Donde llamamos 𝑚𝑚 = multiplicador monetario (mm ó mddinero).
𝑒+𝑟

𝑀 = 𝑚𝑚 × 𝐵𝑀

▪ El multiplicador monetario (mm)indica cuanto varía la cantidad de dinero (M) por cada euro de variación en la Base
Monetaria (BM).
▪ El Banco Central puede incidir sobre la Oferta Monetaria de dos formas:
o Alterando la Base Monetaria (BM).
o Modificando el coeficiente de reservas (r) que está en el mm.
o Recordatorio del multiplicador monetario estudiado con anterioridad.
𝑒+1 1
𝑚𝑚 = 𝑠𝑖 𝑒 = 0, 𝑒𝑛𝑡𝑜𝑛𝑐𝑒𝑠 𝑚𝑚 =
𝑒+𝑟 𝑟
𝒆+𝟏
𝑴 = 𝒎𝒎 × 𝑩𝑴 = 𝑩𝑴
𝒆+𝒓
El multiplicador del dinero o multiplicador monetario es mayor cuanto menor es el cociente entre el efectivo y los depósitos (e),
ya que cuanto menor es (e), menor es la proporción de la cantidad de dinero de alta potencia que se utiliza como efectivo y mayor
la proporción que queda para reservas (que se convierten en dinero en una proporción mucho mayor que uno).

▪ Factores controlables y no controlables por el Banco Central.

Factores autónomos o no controlables.

Ni el déficit o superávit de la balanza de pagos o del presupuesto público, es decir ni el S. Público ni el S. Exterior son controlables
por el BE, por tanto, son factores autónomos. En el caso del Sector Exterior, el control de las reservas divisas por parte del Banco
Central está sujeto a las perturbaciones internacionales.

Ejemplo:

Si un grupo de inversores latinoamericanos deciden depositar 1.000$ de moneda latinoamericana en bancos norteamericanos, las
reservas de divisas del sistema bancario de EEUU aumentarán en 1.000$, y el sistema bancario puede multiplicarlos por 5 (si el
multiplicador del dinero bancario = 5)

∆𝑀 = 𝑚𝑚 × ∆𝐵𝑀 = 5 × 1.000 = 5.000

Las perturbaciones pueden contrarrestarse si el B. Central esteriliza los movimientos internacionales, es decir aísla la OM interior
de los movimientos internacionales de reservas.
10
3.3. El Banco Central Europeo.
▪ El SEBC y el Eurosistema.

▪ El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC).

▪ Los órganos rectores del BCE.

▪ El Consejo de Gobierno es el principal órgano rector del BCE. Está formado por: los seis miembros del Comité Ejecutivo,
más los gobernantes de los bancos centrales nacionales de los 19 países de la zona del euro.
▪ El Comité Ejecutivo está compuesto por: la presidenta, Christine Lagarde, el vicepresidente, Luis de Guindos y otros
miembros.
▪ El Consejo General está formado por: la presidenta del BCE, el vicepresidente del BCE, los gobernadores de los bancos
centrales nacionales (BCN) de los 27 Estados miembros de la UE. Por tanto, el Consejo General incluye a los
representantes de los 19 países pertenecientes a la zona del euro y de los 8 países no pertenecientes.

11
4. El equilibrio en los mercados financieros: la curva LM.
▪ Equilibrio en el mercado monetario.
▪ El mercado de dinero viene determinado por el deseo del público de tener dinero
(representado por la curva de demanda de dinero, Lm) y por la política monetaria del
Banco Central representada por medio de una oferta monetaria de saldos reales fija (M/P).
Su interdependencia determina el tipo de interés de mercado.
4.1. La curva LM.
▪ El mercado de dinero y la curva LM.
La curva de oferta de dinero, MS, es una vertical trazada
sobre el nivel de oferta monetaria elegido por el banco
central, M. El mercado de dinero está en equilibrio cuando
el tipo de interés es rE: la cantidad de dinero demandada por
el público es igual a M, la cantidad ofrecida de dinero.

▪La curva LM muestra las combinaciones de tipos de interés

y niveles de producción con los que la demanda de dinero es
igual a la oferta de dinero. Se obtiene a través de dos pasos:
o Definir la demanda de dinero como una demanda
de saldos reales, que depende del tipo de interés.
o Igualar la demanda de dinero a la oferta de dinero
para hallar las combinaciones de renta y tipos de interés que
mantienen el mercado de dinero en equilibrio.
▪ La demanda de dinero es una demanda de saldos reales
(cantidad de dinero nominal dividido por el nivel de precios).
▪ Depende del nivel de renta y del tipo de interés.
o Cuanto mayor nivel de renta mayor es la demanda de dinero.
o Cuanto mayor es el tipo de interés, mayor es el coste de tener dinero en efectivo y menor será el deseo de tener
dinero en efectivo.
▪ La demanda de dinero se expresa:

𝐿 = 𝛽𝑌 − ℎ𝑖
𝛽, ℎ ≥ 0
𝛽, h reflejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de renta y al tipo de interés
respectivamente.

Cuanto más alto es el tipo de interés, menor es la cantidad demandada de saldos reales, dado
un nivel de renta, nos movemos dentro de la curva.

Un aumento del nivel de renta eleva la demanda de dinero, por lo que se desplaza la curva
hacía la derecha.

▪ La oferta monetaria en términos reales viene determinada por la cantidad nominal

de dinero, M, controlada por el Banco Central, dividida por el nivel de precios.
▪ Obtención de la curva LM.

𝑴
= 𝜷𝒀 − 𝒉𝒊
𝑷

12
 4.2. La pendiente y la posición de la curva LM.
▪ ¿De qué depende la pendiente de la curva LM?
𝑀
Dada la situación de equilibrio: = 𝛽𝑌 − ℎ𝑖
𝑃

1 𝑀
Despejando el tipo de interés, tenemos la expresión de la curva LM: 𝑖 = (𝛽𝑌 − )
ℎ 𝑃

𝛽
Se deduce que la pendiente de la curva LM es:
ℎ

𝛽
Dada la pendiente:
ℎ

▪ La curva LM será más inclinada (y viceversa, más plana):

o Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero a la renta, λ (o viceversa).
o Cuanto menor es la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés, h (o viceversa).
▪ Pendiente de la curva LM: casos extremos.
Cuando h=0, la curva L no depende de i y LM es vertical (Caso clásico Velocidad dinero
constante).

Existe un interés crítico por debajo del cual ningún inversor espera que el tipo de interés vaya a
bajar, sino que por el contrario espera que en todo caso va a subir, por lo que todos los
inversores deciden mantener sus ahorros en forma de dinero a la espera que el tipo de interés
vuelva a subir. En esa situación, por más dinero que se emita, no hará descender el tipo de interés,
puesto que los inversores mantendrán el nuevo dinero en forma líquida, a la espera que vuelva a
subir el tipo de interés: se entra en una situación que se ha denominado "trampa de la liquidez" en
la que por más dinero que se inyecte a la economía, el tipo de interés no puede bajar.

Cuando h = ∞, la pendiente se hace cero y LM es horizontal (Trampa de la liquidez Keynesiana).

▪ Desplazamientos de la curva LM.

- Una variación de la oferta monetaria real desplazará la curva LM:

▪ Posiciones fuera de la curva LM.

- En el punto E4 hay un exceso de demanda de dinero (EDM).
- En el punto E3 hay un exceso de oferta de dinero (EOD).

13