Solucion 7.1.1: EERR Normalizado

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Solucion 7.1.

EERR normalizado
Ventas $ 1,000.00
CMV $ 450.00
UB $ 550.00
Gastos $ 130.00
Amort $ 20.00
EBIT $ 400.00
Carga fciera $ 100.00
EBT $ 300.00
IIGG $ 90.00
R EJ $ 210.00

(dato) P 625.00 0.4009 Ke 0.1820


PN 934.07 0.5991 Ko 0.1539
Ko ai 0.1732

Variación FM Costo deuda LP 0.1600


(dato) Cxv 10.00 Beta 1.2000
(dato) BC 15.00 Riesgo mercado 0.1600
(dato) Prove -15.00 Tasa Libre de R 0.0500
(dato) FM 10.00 tasa Imp. Gcias 0.3000

FCF CCF ECF

EBIT 400.00 400.00 400.00


Var -10.00 -10.00 -10.00
Amort 20.00 20.00 20.00
Cape -50.00 -50.00 -50.00
IIGG -120.00 -90.00 -90.00
inter 0.00 0.00 -100.00
FF 240.00 270.00 170.00
Tasa 0.15 0.17 0.18
FF ac 1559.07 1559.07 934.07

Deud 625.00 625.00 625.00

FF O 1559.07 1559.07 1559.07 =


Act N 0.00 0.00 0.00
VE 1559.07 1559.07 1559.07
Pasiv -625.00 -625.00 -625.00
PN 934.07 934.07 934.07

Valor por acción $ 0.93 $ 0.93 $ 0.93


Página 1
7.1.2 - Datos

Caso: Valuación FRANJA ROJA S.A. Ventas: 20.000


El 1 de enero del X15 los accionistass de la empresa LA FRANJA ROJA S.A. nos solicitan lo siguiente:

1) Determinar el valor de la empresa por sus participaciones utilizando la metodología del free cash flow (flujo de fondos libres). A los fines de
calcular el valor residual, asuma que en el futuro el Flujo de Fondos crecerá indefinidamente al 2% anual. Horizonte de planeamiento: 3 años.

2) Indicar la conveniencia de vender su paquete accionario al Grupo INVESTMENT LTD. quienes ofrecieron por el mismo $ 10,150. Fundamente

Datos reales año X14

Amortización: 1.600 Intereses: (9.494) Inv. En Bs. De Uso: 3.000

Supuestos:

Tasa efectiva de Impuesto a las Ganancias 35.00%


Deuda / Activo Total 60.00%
Costo de la deuda 14.00%
Beta 1.20
Rendimiento general del mercado 16.25%
Prima de riesgo 7.50%
Tasa de Bonos del Tesoro Americano 8.75%
Tasa de rendiminento requerida por los accionistas 17.75%
Crecimiento anual amortizaciones y bs. de uso 10.00%

No hay tomas ni cancelaciones de deuda, ni dividendos estimados a pagar


Dividendos pagados año X14: $ 5.000

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Datos Economicos y Financieros
X14 X15 X16 X17

EBIT 8,000 10,800 14,580 19,683

Amortización (1,600) (1,760) (1,936) (2,130)

Intereses (9,494) (9,494) (9,494) (9,494)

Inversiones en Activos Fijos 3,000 3,300 3,630 3,993

Fondo de Maniobra:

X14 X15 X16 X17


Saldo al cierre de cada periodo:

Cuentas a Cobrar 2,400 3,000 3,100 3,950


Proveedores Comerciales 1,900 1,200 1,800 950
Proveedores Gastos Operativos 500 300 300 200

Capital de trabajo - 1,500 1,000 2,800

X14 X15 X16 X17


Aumentos (disminuciones) en Capital de
Trabajo - 1,500 (500) 1,800

Aumentos (disminuciones) netas de Deuda - - - - -

Página 3
Elegir Y
el porque
Solucion Proyecto
7.1.2 tiene
B amayor
menosVAN
que,aexistiera
menos queun proyecto
se considere
alternativo
que esdonde
muy
baja la tasa
invertir los $250,000
de descuento,
con uno VAN
que se
superior
necesiten
a $ 100,000.
fondos mas rapido

(1) Ke = 8.75% + 1.2* 7.5% = 17.75%

(1) WACC = +17,8% * 0.4 + 14% * (1-0.35) * 0.6= 12.56%

FF TP X14 X15 X16 X17


EBIT 8,000 10,800 14,580 19,683
Impuestos (35%) (2,800) (3,780) (5,103) (6,889)
EBIAT 5,200 7,020 9,477 12,794

+ Amortizaciones 1,600 1,760 1,936 2,130


- Var. en Cap. Trabajo - (1,500) 500 (1,800)
- Aum. Activo Fijo (3,000) (3,300) (3,630) (3,993)
FCF TP 3,800 3,980 8,283 9,131
16,476 3,536 6,538 6,402
VAN @ 13% $ 16,476

1) Valor Residual
Crecimiento 2% 88,193
VP @ 13% 61,842
Valor del Activo 78,318
Valor del Pasivo (67,814) (67,814) es = -9494 / 14%
Valor del PN 10,503

2) ConvenIencia o no de vender

Valor del P Neto de La Franja Roja SA 10,503

Valor ofertado por Investment LTD 10,150

Respuesta: No conviene vender porque el Grupo INVESTMENT LTD ofrece un importe menor
al valor del P Neto de La Franja Roja SA valuado a la fecha

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Solucion 7.1.3

AÑO 23 AÑO 24 (proyect) Año 25 (proyect) AÑO 26 (proyect)


Caja 50,000 0%
C x Vtas 9,623,776 68% 12,510,909
Bs Cambio 4,308,164 30% 5,600,613
Act Cte 13,981,940 99%
Bs Uso 200,000 1%
Act No Cte 200,000 1%
ACTIVO 14,181,940 100%
Ds Comerciales 3,673,001 26% 4,774,855
Ds Financieras 1,183,333 8%
Ds Fiscales 1,519,552 11% 2,105,622
Ds Sociales 70,000 0%
Pas Cte 6,445,886 45%
Ds Financ 166,667 1%
Pas No Cte 166,667 1%
PASIVO 6,612,553 47%
PN 7,569,387 53%
P + PN 14,181,940 100%

Ventas 24,192,000 100% 31,449,600


CMV -17,472,000 -72% -22,713,600
U Bruta 6,720,000 28% 8,736,000
Gs Operat (sin amortizaciones) -1,943,424 -8% -2,234,938
Amortizaciones -50,000 0% -100,000
EBIT 4,726,576 20% 6,401,062 7,041,169 7,373,977
Egr Financ -385,000 -2% -385,000 -385,000 -385,000
Ingr Financ 0 0% 0 0 0
EBT 4,341,576 18% 6,016,062 6,656,169 6,988,977
IIGG -1,519,552 -6% -2,105,622 -2,329,659 -2,446,142
R Ej 2,822,024 12% 3,910,441 4,326,510 4,542,835

Bienes de uso 200,000 150,000


Altas bienes de uso 200,000
Amortizaciones -50,000 -50,000
Amortizaciones altas -50,000

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Ratios Año 23 Año 24 Año 25 Año 26
Prom ds de cobro 120.00 120.00
Prom ds vta inve 90.00 90.00
Prom ds pago 60.00 60.00

CxV 9,623,776 12,510,909 12,510,909


BC 4,308,164 5,600,613 5,600,613
Ds Comerciales -3,673,001 -4,774,855 -4,297,369
Ds Fiscales -1,519,552 -2,105,622 -2,329,659
Ds Sociales -70,000 0 0 0
FM 8,669,387 11,231,045 11,484,494 11,484,494
Variac FM 2,561,658 253,448 0
rf 0.05
rm 0.17
beta 1.12
t 0.35
g 0.02

D 1,350,000 15%
E 7,569,387 85%
V 8,919,387 100%

ke 0.1844
kd 0.2852
ki 0.1854
ko 0.1845

Año 24 Año 25 Año 26 VR


EBIT 6,401,062.40 7,041,168.64 7,373,977.07
IIGG Hipotetico -2,240,371.84 -2,464,409.02 -2,580,891.98
Variacion FM -2,561,658.22 -253,448.31 0.00
Amortizaciones 100,000.00 100,000.00 100,000.00
CAPEX -250,000.00
FF Nominal 1,449,032.34 4,423,311.31 4,893,085.10 30,331,459.76
FF Descontado 1,223,279.86 3,152,412.24 2,943,920.10 18,248,894.58

FF Operativo 25,568,506.79
Act No Op 50,000.00
VE 25,618,506.79

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Pasivos Financieros -1,350,000.00
PN 24,268,506.79

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Solucion 7.2.1

EMPRESAS A VALUAR

Empresas DG1 DG2


Ventas $ 87,045,000 $ 245,040,670
EBITDA $ 28,724,850 $ 29,789,000
EBIT $ 28,450,000 $ 29,666,000
R Ej $ 23,502,150 $ 24,504,067
Activo $ 67,000,000 $ 77,000,000
Pasivo $ 40,200,000 $ 50,050,000
PN $ 26,800,000 $ 26,950,000
ROA 0.2760 0.2504
Acciones 60,000,000 60,000,000

Rotación 1.30 3.18


Utilidad 0.27 0.10

Posibles empresas comparables

Empresas A B C D E F
Ventas $ 254,370,300 $ 1,345,060,300 $ 1,560,360,020 $ 360,232,000 $ 1,450,234,089 $ 210,300,000
EBITDA $ 112,629,950 $ 180,345,044 $ 234,050,600 $ 108,069,600 $ 310,456,900 $ 138,745,000
EBIT $ 110,540,630 $ 179,400,500 $ 233,879,200 $ 107,949,600 $ 310,206,900 $ 138,595,000
R Ej $ 30,524,436 $ 45,987,000 $ 68,700,340 $ 22,056,000 $ 23,506,000 $ 33,450,000
Activo $ 230,400,560 $ 345,923,900 $ 560,230,000 $ 220,400,000 $ 333,345,600 $ 280,000,000
Pasivo $ 138,005,400 $ 172,961,950 $ 246,501,200 $ 40,500,600 $ 120,000,000 $ 145,000,000
PN $ 92,395,160 $ 172,961,950 $ 313,728,800 $ 179,899,400 $ 213,345,600 $ 135,000,000
Acciones 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000
Cotización x acción $ 12.34 $ 14.50 $ 9.87 $ 9.99 $ 11.23 $ 12.11

ROA 0.3119 0.3371 0.2714 0.3184 0.6049 0.3217

Página 8
Calculo de Multiplos y clasificación de comparables

Cotiz. Paq acciones $ 1,480,800,000 $ 1,740,000,000 $ 1,184,400,000 $ 1,198,800,000 $ 1,347,600,000 $ 1,453,200,000


Price / Sales 5.82 1.29 0.76 3.33 0.93 6.91
Price / EBITDA 13.15 9.65 5.06 11.09 4.34 10.47
Price / EBIT 13.40 9.70 5.06 11.11 4.34 10.49
PER 48.51 37.84 17.24 54.35 57.33 43.44
Price / Book Value 16.03 10.06 3.78 6.66 6.32 10.76
Price / ROA 4,748,371,000.96 5,161,700,612.70 4,364,754,322.88 3,765,511,084.66 2,227,875,507.31 4,516,713,057.14

Rotación 1.10 3.89 2.79 1.63 4.35 0.75


Utilidad 0.12 0.03 0.04 0.06 0.02 0.16

Grupo comparables DG1 DG2 DG2 DG1 Descartada. Ver ROA, DG1

CALCULO DE MULTIPLOS POR GRUPO

Grupo DG1 Grupo DG2


Price / Sales 5.35 1.03
Price / EBITDA 11.57 7.35
Price / EBIT 11.66 7.38
PER 48.77 27.54
Price / Book Value 11.15 6.92
Price / ROA 4,343,531,714.25 4,763,227,467.79

Empresas DG1 Multiplo Valuac por mult


Ventas $ 87,045,000.00 $ 5.35 $ 465,964,016.52
EBITDA $ 28,724,850.00 $ 11.57 $ 332,386,940.81
EBIT $ 28,450,000.00 $ 11.66 $ 331,787,584.63
R Ej $ 23,502,150.00 $ 48.77 $ 1,146,187,761.02
PN $ 26,800,000.00 $ 11.15 $ 298,864,508.11
ROA 0.2760 $ 4,343,531,714.25 $ 1,198,847,167.55

Valuac paq acc = $ 3,774,037,978.65 = $ 629,006,329.77


6

Valuac acciones = $ 629,006,329.77 = $ 10.48


60,000,000

Página 9
Empresas DG2 Multiplo Valuac por mult
Ventas $ 245,040,670.00 1.03 $ 251,494,783.17
EBITDA $ 29,789,000.00 7.35 $ 219,077,483.59
EBIT $ 29,666,000.00 7.38 $ 218,981,394.56
R Ej $ 24,504,067.00 27.54 $ 674,803,647.86
PN $ 26,950,000.00 6.92 $ 186,430,010.75
ROA 0.2504 4,763,227,467.79 $ 1,192,842,064.14

Valuac paq acc = $ 2,743,629,384.07 = $ 457,271,564.01


6

Valuac acciones = $ 457,271,564.01 = $ 7.62


60,000,000

Empresas A B C D E F
Ventas $ 254,370,300.00 $ 1,345,060,300.00 $ 1,560,360,020.00 $ 360,232,000.00 $ 1,450,234,089.00 $ 210,300,000.00
EBITDA $ 112,629,950.00 $ 180,345,044.00 $ 234,050,600.00 $ 108,069,600.00 $ 310,456,900.00 $ 138,745,000.00
EBIT $ 110,540,630.00 $ 179,400,500.00 $ 233,879,200.00 $ 107,949,600.00 $ 310,206,900.00 $ 138,595,000.00
R Ej $ 30,524,436.00 $ 45,987,000.00 $ 68,700,340.00 $ 22,056,000.00 $ 23,506,000.00 $ 33,450,000.00
Activo $ 230,400,560.00 $ 345,923,900.00 $ 560,230,000.00 $ 220,400,000.00 $ 333,345,600.00 $ 280,000,000.00
ROA 0.3119 0.3371 0.2714 0.3184 0.6049 0.3217
Cotizacion PN $ 1,480,800,000.00 $ 1,740,000,000.00 $ 1,184,400,000.00 $ 1,198,800,000.00 $ 1,347,600,000.00 $ 1,453,200,000.00

Cotiz. Paq acciones $ 1,480,800,000.00 $ 1,740,000,000.00 $ 1,184,400,000.00 $ 1,198,800,000.00 $ 1,347,600,000.00 $ 1,453,200,000.00


Price / Sales 5.82 1.29 0.76 3.33 0.93 6.91
Price / EBITDA 13.15 9.65 5.06 11.09 4.34 10.47
Price / EBIT 13.40 9.70 5.06 11.11 4.34 10.49
PER 48.51 37.84 17.24 54.35 57.33 43.44
Price / Book Value 16.03 10.06 3.78 6.66 6.32 10.76
Price / ROA 4,748,371,000.96 5,161,700,612.70 4,364,754,322.88 3,765,511,084.66 2,227,875,507.31 4,516,713,057.14

Página 10
Solucion 7.2.2

Capitalización bursátil Ventas EBIT Potencial de barriles


Petrolinha S.A. $ 250 $ 100 $ 75.00 2,000
Obamaoil S.A. $ 300 $ 150 $ 120.00 2,700

Vaca viva S.A. $ 110 $ 77 3,500

RESOLUCION
Coeficientes
Ventas EBIT Potencial de barriles
2.50 3.33 0.13
2.00 2.50 0.11
2.25 2.92 0.12

247.50 224.58 413.19 $ 295.09 Vale

NO Conviene comprar a $ 350


estaría pagando demás

Página 11

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