Universidad de El Salvador

Facultad de Ciencias Económicas

Escuela de Economía

“El Comportamiento de la Deuda Pública en El Salvador”

Escuela de Economía

RESUMEN

El presente es un breve estudio que pretende ubicar al lector en la problemática de la deuda pública
en El Salvador, permitiendo que éste obtenga sus propias conclusiones de la situación financiera de la
hacienda pública, a partir de los planteamientos estadísticos y análisis de datos de cada uno de los
apartados que se exponen y desarrollan respecto a la deuda pública.

La investigación parte de la definición del marco teórico de la hacienda pública en El Salvador y la

forma como está organizada la administración financiera del Estado, y su relación con la
administración pública, que dentro del análisis de la hacienda pública se conoce como sector público y
cómo éste ejerce la responsabilidad de la ejecución del gasto público, cuyo origen programático es el
presupuesto ordinario y los componentes de la política fiscal; de forma especial el componente de la
política de endeudamiento en El Salvador.

El estudio busca definir la deuda pública, teniendo en cuenta el comportamiento su saldo, su costo, los
períodos comprometidos y del servicio de la deuda pública, el cual condiciona la disponibilidad de
recursos para la prestación del servicio público, al mismo tiempo se realiza un breve análisis sobre los
criterios técnicos de la deuda, creando un escenario de la situación actual de la deuda pública de El
Salvador y su relación al servicio de la deuda. Lo anterior es fundamentado con datos reales obtenidos
de los informes de liquidación de las cuentas del Presupuesto del Estado del Ministerio de Hacienda.
Por otro lado, se realiza un breve análisis sobre el financiamiento COVID 19, que ha dado otra visión
de la tendencia de la deuda y en el caso de El Salvador, la disponibilidad de recursos de terceros y el
destino de estos. Para que al final se planteen algunas conclusiones del estudio que es un aporte breve
del investigador.

Palabras Claves: Deuda Pública, Bonos, Préstamos, servicio de la deuda, COVID 19, equilibrio
presupuestario, déficit fiscal, criterios de la deuda, deuda flotante, deuda soberana.
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"The Behavior of Public Debt in El Salvador"

School of Economics

ABSTRACT

This is a brief study that aims to place the reader in the problem of public debt in El Salvador, allowing
it to obtain its own conclusions on the financial situation of public finances, based on statistical
approaches and data analysis of each one of the sections that are exposed and developed regarding
public debt.

The research starts from the definition of the theoretical framework of public finance in El Salvador
and the way in which the financial administration of the State is organized, and its relationship with
public administration, which within the analysis of public finance is known as the public sector and how
it exercises responsibility for the execution of public spending, whose programmatic origin is the
regular budget and the components of fiscal policy; especially the component of the indebtedness
policy in El Salvador.

The study seeks to define the public debt, taking into account the behavior of its balance, its cost, the
periods committed and the service of the public debt, which conditions the availability of resources for
the provision of public service, at the same time a brief analysis of the technical criteria of the debt,
creating a scenario of the current situation of El Salvador's public debt and its relationship to debt
service. The foregoing is based on real data obtained from the liquidation reports of the accounts of
the State Budget of the Ministry of Finance. On the other hand, a brief analysis is made of the COVID
19 financing, which has given another view of the debt trend and, in the case of El Salvador, the
availability of third-party resources and their destination. So that at the end some conclusions of the
study are raised, which is a brief contribution of the researcher.

Keywords: Public Debt, Bonds, Loans, debt service, COVID 19, budget balance, fiscal deficit, debt
criteria, floating debt, sovereign debt.
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1. Introducción

La Deuda Pública, es una variable fiscal macroeconómica que impacta las finanzas públicas de casi
todos los países del mundo, las tasas de crecimiento producto del comportamiento de la demanda
externa a nivel de los países desarrollados, no eran suficientes antes del año 2019, muchos mostraban
un crecimiento desmedido del déficit fiscal y problemas para cumplir con sus obligaciones; como
muestra de ello es que la deuda paso del 227% al 256.% del PIB con crecimiento del 29% en menos de
un año equivalente según el FMI a $226.0 billones de dólares, producto de la pandemia COVID 19 y la
lastre de la crisis financieras, este escenario facilitado por el comportamiento de las tasas de interés,
la compra de bonos por parte de los Bancos Centrales lo que ha provocado un aumento de la liquidez,
aunado a esto la menor actividad económica lo que implica menor recaudo tributario, lo que ha
provocado un aumento del financiamiento y con ello un aumento del servicio de la deuda pública,
presionando aún más las delicadas finanzas públicas, y aunado a esto la apertura pausada de las
economías debido a los descubrimientos de nuevas cepas del COVID-19.

Gráfico No. 1. La deuda pública

Cabe exponer que el dilema de la deuda pública tiene muchos años, dado su acumulación y aumento de
forma constante, lo que ha obligado a replantear la deuda interna o renegociar la deuda externa, todoes un
abanico de oportunidades que tiene consecuencias para el deudor, si es interna el dilema es el crédito
interno y el ahorro del sector privado, y su impacto en las tasas de interés y si es externa el acceso a los
mercados y el costo de la deuda futura. El Salvador, como país de un istmo
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Centroamericano, en donde la deuda presiona la caja y la prestación del servicio público, así como la
inversión pública, ya muestra problemas de liquidez desde antes de la Pandemia COVID – 19, aunado a esto
las medidas de confinamiento y la disminución de la actividad económica, los incentivos para laactividad
económica y el consumo de los hogares han aumentado la deuda en 11.0% en menos de 2 años; lo que ha
ocasionado que los organismos financieros internacionales, no dejen de plantear alternativas para que los
países deudores cumplan con sus compromisos. Entre los Organismos se encuentran el Banco Mundial y el
FMI, que proponen medidas para generar liquidez y establecen horizontes de cumplimiento del pago de la
deuda pública, por supuesto que esto en detrimento del servicio público y su valor económico.

La investigación realizada, se refiere al comportamiento de la Deuda Pública y sus indicadores de

evaluación, y tiene como fin, ubicar al lector en la problemática de la deuda pública de El Salvador y su
impacto en el flujo de efectivo de la caja o presupuesto de efectivo del Ministerio de Hacienda,
creándole a la vez un panorama financiero para que éste obtenga sus propias conclusiones a partir del
análisis estadístico de los datos expuestos.

La investigación parte de una breve exposición de cómo está organizada la administración pública en
El Salvador y su incidencia en la administración financiera del Estado, esto debido que en la práctica la
decisión de la aceptación de la obligación y su pago tiene incidencia por el tipo de organismo público
que la contrata y la ejecuta. Porque no es lo mismo el financiamiento programado en el presupuesto
ordinario del Gobierno Central, que el financiamiento programado por las alcaldías o las Empresas
Públicas; de allí la importancia de analizar cómo funciona la política de endeudamiento público en El
Salvador y como se define la deuda pública, tanto desde el punto de vista jurídico como económico.
Teniendo en cuento lo anterior, el estudio expone el comportamiento del saldo de la deuda pública, su
costo, los períodos comprometidos y el servicio de la deuda pública, el cual condiciona la disponibilidad
de recursos para la prestación del servicio público; al mismo tiempo se realiza un breveanálisis sobre
el financiamiento COVID 19, que ha dado otra visión de la tendencia de la deuda en El Salvador.

Al final se expone un breve análisis sobre los criterios de la deuda y porque se dice que se podría caer
en impago de la deuda pública, esto es fundamentado con datos reales obtenidos de los informes del
Ministerio de Hacienda para que al final se planteen algunas conclusiones del estudio que es un aporte
breve del investigador.
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2. Marco Teórico

2.1. La Administración Pública en El Salvador.

Según el Art. 86 de la Constitución de la República de El Salvador; el Gobierno es Republicano,

Democrático y Representativo, el cual para ejercer su poder político, administrativo y económico se
divide en tres: Órgano Legislativo, Órgano Ejecutivo y Órgano Judicial y se relacionan en el caso de la
deuda pública, por medio de la emisión de Deuda Soberana. Constitucionalmente, también se conoce
otra forma de administración como son Gobiernos Locales o Municipales, que son aquellos que
administran los municipios por medio de un consejo municipal, el cual es autónomo en lo económico,
en lo técnico y en lo administrativo, según el Art. 203 de la Constitución de la República. La definición
anterior, es importante porque dan origen a las decisiones de la administración de los recursos
públicos; el primero aplicando el marco normativo general relacionado con los tributos y los
desembolsos públicos y los segundos con la administración del desarrollo local y su tributos.

En el caso de la Hacienda Pública en El Salvador, se define por los recursos que genera el Gobierno
Central y los Gobiernos Locales; su diferencia es que en el caso de los primeros, están regulados y
definidos por la Constitución de la República en la parte que le corresponde a la Hacienda Pública, a
partir del Art. 223 hasta el Art. 234 y por un marco jurídico tributario así como también por una ley
especial conocida como Ley Orgánica de la Administración Financiera del Estado, así mismo por las
normas y procedimientos de la Corte de Cuentas. Mientras que los segundos están definidos
constitucionalmente en los Arts. 201,202 y 203 en la parte correspondiente a las municipalidades, y
regulados por el Código Municipal, leyes de tributos municipales y otras normas, como es el caso de
las normas y procedimientos de la Corte de Cuentas de la República.

El marco anterior, muestra la diferencia entre recolección, administración, ejecución y seguimiento de

los recursos de la Hacienda Pública del Gobierno Central y los recursos de los Gobiernos Locales
referidos a fondos y valores líquidos, créditos, bienes muebles y raíces, así como el marco jurídico y
operativo ya que tienen como objetivos la reasignación de recursos, la distribución de la riqueza y
apoyar el desarrollo económico de forma distinta.
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2.2 El Sector Público

Gráfico No. 2
El Sector Público en El Salvador, está Estructura del Sector Público de El Salvador

organizado de acuerdo a la aplicación de

las diferentes políticas económicas, ya sean
estas de estabilización o fomento de la
actividad económica, dichas acciones se
realizan a través de la política fiscal, de
producción y precios, Política Monetaria y
Política de comercio externo; el análisis
macroeconómico anterior, es importante
porque define la operatividad financiera y
el cumplimiento del Art. 6 de la Ley
Orgánica de la Administración Financiera Fuente: López, Ricardo Balmore,
Fundamentos de Economía Pública, 2016
del Estado, el cual está referido a la
Planificación financiera y Fiscal anual.

De acuerdo al gráfico No. 2, el Sector Público se divide en dos: Sector Público Financiero y Sector Público
No Financiero. El primero, está compuesto por todas las instituciones financieras públicas que
participan como reguladores e intermediarios de la oferta y demanda monetaria y crediticia, como el
Banco Central de Reserva, Banco de Desarrollo de El Salvador (BANDESAL), entre otras que se
caracterizan por ser aplicadores de la Ley de Integración Monetaria (Dolarización) o la ley Bitcoin, entre
otras responsabilidades. Mientras que el segundo, es la organización funcional e institucional que
ejecuta la política fiscal, la cual está referida a la obtención de los ingresos como tributos, tasas,
derechos e ingresos operativos. Así como también por la ejecución del gasto corriente, de la inversión
pública y de la consecución del financiamiento.

La operatividad del Sector Público se realiza por medio de un conjunto de instituciones que poseen su
propia estructura organizativa y funciones definidas en los reglamentos internos operativos de los
Órganos de Estado y cuyo instrumento financiero y de acción es el Presupuesto General del Estado.
Desde ese punto de vista el Sector Público No Financiero se divide en: a) Gobierno Central b)
Instituciones Descentralizadas No Empresariales c) Empresas Públicas. Porque la insistencia de esta
división, pues porque es la que ejecuta la política fiscal y la deuda pública es parte de los componentes.
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2.3 Deuda Pública

De acuerdo al Manual de Estadísticas de Gráfico No. 3

Clasificación de la Deuda Pública
Finanzas Públicas (FMI), la deuda pública, son las
obligaciones aceptadas por parte de los
diferentes niveles de gobierno y que se han
utilizado para financiar los déficits públicos
resultantes de programas o por un mayor nivel
de gasto público para los cuales los ingresos
presupuestados no alcanzan a cubrir. La deuda
antes descrita puede ser adquirida dentro del
mismo país o en el extranjero; entonces la Fuente: López, Ricardo Balmore,
Fundamentos de Economía Pública, 2016
primera se conoce como deuda interna y cuando

se adquiere fuera se conoce como deuda externa. También se puede expresar que la Deuda Pública, es
el conjunto de obligaciones pendientes de pago que mantiene el Sector Público, a una determinada
fecha, frente a sus acreedores, y constituye una forma de obtener recursos financieros por parte del
Estado o cualquier poder público y se materializa normalmente mediante emisiones de títulos de
valores en los mercados locales o internacionales y/o a través de préstamos directos de entidades como
organismos multilaterales, bilaterales, gobiernos, etc.

2.4 La Política de Deuda Pública en El Salvador

Es aquella que contiene los lineamientos y acciones para obtener recursos de financiamiento y la forma
que deberán ejecutarse; también forma parte del plan de Gobierno, cuyo fin es aplicar
estratégicamente los recursos obtenidos por medio de terceros, y con ello cubrir las demandas
institucionales y demandas de bienes y servicios públicos y especialmente cuando los ingresos no
cubren los gastos. La deuda pública es administrada por el Ministerio de Hacienda y se divide en deuda
de corto plazo y de largo plazo, la primera es un tipo de deuda que se utiliza para cubrir los déficit de
caja y se conoce como deuda flotante y se origina con la emisión de Letras del Tesoro (LETES) que emite
la Dirección General de Tesorería con base al Art. 227 de la Constitución de la República; mientras que
la segunda es la deuda contratada o titulada y que recibe el nombre de deuda soberana por ser
aprobada por la asamblea legislativa por mayoría calificada según lo establece el Art. 148 de la
Constitución de la República; y se conoce como deuda pública voluntaria, pero puede haber según el
Art. 131 numeral 6°, deuda pública forzosa, la cual resulta de un estado de calamidad o de emergencia.
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3. Comportamiento de la Deuda Pública en El Salvador

3.1 Análisis del Saldo de la Deuda Pública

De acuerdo al comportamiento del saldo de la Deuda Pública para los últimos 10 años, esta muestra
una tendencia creciente, como producto del déficit fiscal que se ha venido formando como resultado
de los menores ingresos y mayores gastos. Dicho déficit se ido acumulando convirtiéndose en déficit
fiscal estructural dando origen al saldo creciente de la deuda pública. Dependiendo de su composición,
el saldo presiona el estado de las finanzas pública, como producto de la mayor demanda de recursos
para cumplir con el servicio de la deuda pública y con ello un mayor costo de oportunidad, respecto al
valor económico de los servicios públicos, que se refleja en los indicadores sociales de acceso a la
educación, a la salud, a la vivienda, en la inversión de infraestructura vial, en el desarrollo local, entre
otros. Partiendo de lo anterior, y según los datos del Ministerio de Hacienda, el saldo para el cierre del
año 2021 fue de $23,050.6 millones de dólares, lo que equivale al 83.8% del PIB estimado; dicha
tendencia se ha ido acentuando a medida se han realizado operaciones financieras de traslado de
deuda de corto plazo a largo plazo, dado que los ingresos de caja obtenidos, no responden con el pago
de las obligaciones emitidas por la hacienda pública; por otro lado, la tendencia de la economía en
términos reales no ha permitido obtener mayores recursos lo que ha ocasionado mayor demanda de
financiamiento. La tendencia antes descrito desde el año 2010 hasta el año 2021, puede observarse en
el gráfico No. 4.

Fuente: Ministerio de Hacienda, Liquidaciones Financieras varios años

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3.2 Composición de la Deuda Pública

Para poder realizar incidencia financiera del Saldo de la Deuda Pública, es necesario analizar su
composición y el grado de exigibilidad. Por ejemplo, para los últimos 10 años, la deuda que más se ha
acumulado y ha ocasionado desembolsos, así como pagos por vencimiento es la deuda en manos de
los inversionistas que se relaciona con la deuda bonificada o titulada. De la misma forma, la deuda
multilateral o deuda con organismos financieros, la cual ha ido creciendo a medida aumenta el déficit
fiscal. Por otro lado, la deuda bilateral ha ido disminuyendo, por el aumento del uso de instrumentos
financieros de capital como son los bonos. En el caso de la composición de la deuda, un saldo
observable es el crecimiento de la deuda previsional que silenciosamente se incrementa en promedio
en $450 millones anualmente y se acumula de forma permanente.

Fuente: Ministerio de Hacienda, Liquidaciones Financieras varios

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3.3 División de la Deuda

De acuerdo al lugar y organismo con que se adquiere la deuda, esta se divide en deuda interna, cuando
se adquiere con organismos internos como el Sistema Financiero Salvadoreño, en este caso y de
acuerdo a la composición de la deuda se observa que durante los últimos 10 años, la deuda flotante
(LETES y CETES) es la que se ha ido acumulando y aumentando el pago de beneficios o intereses ocultos,
debido a la aplicación de una técnica conocida como Roll Over, es decir, emitiendo deuda por deuda y
con ello se han ido cancelando las emisiones anteriores y cuando no se ha podido aplicar la técnica, los
gobiernos entrantes han negociado en términos políticos y han traslado el saldo de deuda de corto
plazo a deuda de largo plazo. La otra división es la deuda externa, la cual se divide en deuda contratada
y titulada, también se conoce como deuda de largo plazo o deuda soberana, en este caso el dilema
financiero se encuentra en la composición y vencimiento, el predominio de la deuda titulada, presiona
las finanzas públicas, debido a que se vencen cantidades que no son disponibles o no se pueden
cancelar con el recaudo corriente u operativo, como es el caso de la presión que actualmente existe
por el próximo vencimiento de títulos valores por $800.0 millones, lo cual presiona el equilibrio de las 10
finanzas públicas, y está obligando al Ministerio de Hacienda a continuar con la técnica de Roll Over,
para poder pagar los bonos próximos a vencer; en este caso se han planteado varias alternativas, entre
ellas la emisión de $1000.0 millones de bonos digitales; otra alternativa es negociar con los
inversionistas para alargar el pago. De la misma forma se plantea un nuevo contrato de préstamo o
convenio con organismos internacionales, lo cual no es posible dado el comportamiento del EMBI y el
margen de riesgo.
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3.4 Costo de la Deuda

De acuerdo a los datos recolectados, el portafolio de la deuda pública salvadoreña es bastante variado,
en lo referido a la contratación de tasas de interés o costo del financiamiento. En este caso, el costo
promedio y porcentaje al que está comprometido el portafolio de la deuda, según los datos del
Ministerio de Hacienda, es del 7.5% estando comprometido a esta tasa el 39.0% del total de la deuda
pública. Definir dicho portafolio y el porcentaje comprometido es importante porque determina el
servicio de la deuda para el futuro y la presión que se tendrá en las finanzas públicas; para el caso en
la tabla No. 2 se presenta la tasa por intervalos y el porcentaje del saldo comprometido con ese
intervalo.
Tabla No. 2
Portafolio de Tasa de Interés y Porcentaje Comprometido de la Deuda Pública
Tasas Promedio y Porcentaje de Deuda Comprometida
Años
< al 3% 3%< x< 6% 6%< x< 8% 8%< x< 9% 9%< x
2010 22.00 27.00 39.00 12.00
2011 28.00 23.00 44.00 5.00
2012 21.00 34.00 40.00 5.00
2013 27.00 28.00 40.00 5.00
2014 25.00 28.00 43.00 4.00
11
2015 24.00 28.00 44.00 4.00
2016 17.00 35.00 44.00 4.00
2017 15.00 32.00 44.00 9.00
2018 4.00 43.00 43.00 10.00
2019 16.00 29.00 45.00 10.00
2020 25.00 19.00 41.00 7.00 8.00
2021 29.00 17.00 39.00 8.00 7.00
Fuente: Ministerio de Hacienda

De acuerdo a los porcentajes recolectados de deuda según el intervalo de costos, mostrados por el
mismo Ministerio de Hacienda, la canasta de deuda por tasa de interés sería la siguiente:
Tabla No. 3
Monto de Deuda Pública de acuerdo al porcentaje y tasa promedio
Monto de Deuda Calculada
Años Saldo
< al 3% 3%< x< 6% 6%< x< 8% 8%< x< 9% 9%< x
2010 2,591.23 3,180.15 4,593.54 1,413.40 - 11,778.32
2011 3,626.34 2,978.78 5,698.53 647.56 - 12,951.20
2012 3,043.55 4,927.66 5,797.24 724.66 - 14,493.11
2013 4,019.81 4,168.69 5,955.27 744.41 - 14,888.18
2014 3,922.81 4,393.55 6,747.23 627.65 - 15,691.24
2015 3,980.74 4,644.20 7,298.02 663.46 - 16,586.42
2016 2,984.90 6,145.38 7,725.62 702.33 - 17,558.22
2017 2,755.91 5,879.27 8,084.00 1,653.54 - 18,372.72
2018 758.99 8,159.11 8,159.11 1,897.47 - 18,974.68
2019 3,169.34 5,744.42 8,913.76 1,980.84 - 19,808.36
2020 5,656.38 4,298.85 9,276.47 1,583.79 1,810.04 22,625.53
2021 6,684.67 3,918.60 8,989.73 1,844.05 1,613.54 23,050.60
Fuente: Ministerio de Hacienda y Cálculos propios.

De acuerdo a los datos del Ministerio de Hacienda, el costo de la deuda a aumentar a partir del año
2017, ya que la tasa es mayor a la tasa promedio calculada y aún más en los años 2020 y 2021.
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3.5 Plazo de la Deuda

Según los datos de la Deuda Pública, expuestos por el Ministerio de Hacienda, el portafolio tiene varios
plazos de vencimiento, siendo el período promedio esta entre 11 y 20 años, concentrándose el 40% del
monto total para el año 2021. La distribución como la que se presenta en la tabla No 4, establece la
idea del servicio de la deuda pública.

Tabla No. 4
Tiempo Promedio del Saldo de la Deuda Pública y Porcentaje Comprometido
Tiempo Promedio y Porcentaje de Deuda Comprometida
Años
1< x< 5 años 6 < x< 10 años 11< x< 20 años x> 20 años
2010 13.0% 18.0% 35.0% 34.0%
2011 8.0% 17.0% 37.0% 38.0%
2012 7.0% 15.0% 48.0% 30.0%
2013 7.0% 23.0% 40.0% 30.0%
2014 10.0% 18.0% 46.0% 26.0%
2015 11.0% 26.0% 47.0% 16.0%
2016 13.0% 25.0% 47.0% 15.0%
2017 12.0% 29.0% 45.0% 14.0% 12
2018 19.0% 25.0% 45.0% 11.0%
2019 13.0% 30.0% 39.0% 18.0%
2020 22.0% 21.0% 34.0% 23.0%
2021 22.0% 22.0% 40.0% 16.0%
Fuente: Ministerio de Hacienda
Y al realizar un cálculo de los montos comprometidos en base a los porcentajes comprometidos se tiene
la tabla No.5 en millones de dólares por pagar.

Tabla No. 5
Monto de Deuda Pública Comprometida según los plazos
(En Milllones de Dólares)
Monto de Deuda Según Tiempo de Vencimiento
Años Total Saldo
1< x< 5 años 6 < x< 10 años 11< x< 20 años x> 20 años
2010 1,531.18 2,120.10 4,122.41 4,004.63 11,778.32
2011 1,036.10 2,201.70 4,791.94 4,921.46 12,951.20
2012 1,014.52 2,173.97 6,956.69 4,347.93 14,493.11
2013 1,042.17 3,424.28 5,955.27 4,466.45 14,888.18
2014 1,569.12 2,824.42 7,217.97 4,079.72 15,691.24
2015 1,824.51 4,312.47 7,795.62 2,653.83 16,586.42
2016 2,282.57 4,389.56 8,252.36 2,633.73 17,558.22
2017 2,204.73 5,328.09 8,267.72 2,572.18 18,372.72
2018 3,605.19 4,743.67 8,538.61 2,087.21 18,974.68
2019 2,575.09 5,942.51 7,725.26 3,565.50 19,808.36
2020 4,977.62 4,751.36 7,692.68 5,203.87 22,625.53
2021 5,071.13 5,071.13 9,220.24 3,688.10 23,050.60
Fuente: Ministerio de Hacienda, cálculos propios
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3.6 Servicio de la Deuda

Teniendo en cuenta la tasa promedio y los plazos promedios del portafolio de la deuda pública, se
realiza un cálculo del servicio de la deuda para los últimos años y se compara con los valores pagados
por parte del Ministerio de Hacienda, para ello se parte de los costos promedios y los valores
comprometidos y se expresa en la tabla No.6, mostrando que en algunos años se ha priorizado el pago
y redistribuido de acuerdo a la disponibilidad de la hacienda pública.

Tabla No. 6
Cálculo de Intereses según la tasa promedio y el monto comprometido
(En millones de dólares)
Calculo de Intereses con tasa Promedio Intereses Intereses
Años
3% 4.5% 7.5% 8.5% 9.0% Calculados Ejecutados
2010 77.74 143.11 344.52 120.14 - 685.50 507.96
2011 108.79 134.04 427.39 55.04 - 725.27 517.89
2012 91.31 221.74 434.79 61.60 - 809.44 536.43
2013 120.59 187.59 446.65 63.27 - 818.11 593.78
2014 117.68 197.71 506.04 53.35 - 874.79 610.39
2015 119.42 208.99 547.35 56.39 - 932.16 639.80
2016 89.55 276.54 579.42 59.70 - 1,005.21 705.30
2017 82.68 264.57 606.30 140.55 - 1,094.10 799.85 13
2018 22.77 367.16 611.93 161.28 - 1,163.15 938.04
2019 95.08 258.50 668.53 168.37 - 1,190.48 991.06
2020 169.69 193.45 695.74 134.62 162.90 1,356.40 1,081.36
2021 200.54 176.34 674.23 156.74 145.22 1,353.07 963.76
Fuente: Ministerio de Hacienda y cálculos propios

El comportamiento de los intereses, que se observan en el gráfico No. 7 son crecientes, esto debido al
acumulativo del saldo de la deuda y la amortización que es cíclica, porque se observa el pago de la
deuda titulada es al vencimiento. Por otro lado, para el año 2022 el servicio de la deuda programado
asciende a $1,430.6 millones de dólares de los cuales $918.5 millones corresponden a intereses y
$512.1 millones corresponde a la amortización de capital de la deuda.
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4. Criterios de la Deuda Pública

4.1 Criterios Técnicos

Desde el punto de vista financiero, los organismos internacionales analizan a los demandantes de
créditos y deudores desde varios criterios; el más utilizado es el criterio deuda pública entre PIB y para
ello establecen los siguientes escenarios:

1. Un país tiene solvencia financiera, cuando el saldo de la deuda pública es menor que el 25% del
PIB, entonces sus finanzas están sanas y puede tomar decisiones estratégicas de redestino de sus
recursos y fomentar el crecimiento económico por medio de la inversión de largo plazo, creando
sustentabilidad económica y sostenibilidad de las finanzas públicas.

2. Se dice que un país debe de administrar la deuda pública cuando su saldo se encuentra entre 25%
y el 40%, del PIB, en este caso, administrar significa planificar el portafolio de acreedores y
visualizar plazos, tasas y oportunidades que el organismo facilita en los contratos cuando se 14
cumple con el servicio de la deuda

3. Si un país tiene un saldo de deuda pública se encuentra entre 41.0% y 60% del PIB, se dice que el
administrador de la hacienda pública, tiene problemas de cumplimiento de metas presupuestarias
y financieras, por lo que deberá aplicar acciones administrativas para incentivar los ingresos, y
cumplir con las metas programadas sobre la ejecución de la política de ingresos y de
financiamiento

4. Si un país tiene un saldo de deuda mayor al 60% del PIB, entonces se dice que tiene problemas de
ingresos, y empieza aplicar la política de deuda por deuda o Roll Over, debido a que sus ingresos
no cubren los gastos y su déficit se está convirtiendo en déficit estructural, debido a que el
diferencial se va cubriendo con deuda, lo que hace que el saldo aumente y sin poder cumplir con
los compromisos, obligándose a adquirir otra deuda, esto último condicionado al tipo de
negociación, instrumento financiero, tasas de riesgo y plazos, reflejado en el comportamiento del
mercado financiero internacional.
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4.2 Situación de la Deuda Pública Salvadoreña según Criterios Técnicos

Teniendo en cuenta los criterios de los escenarios anteriores y de acuerdo al comportamiento del saldo
de la deuda pública durante los últimos años, se obtiene el gráfico No. 8, el cual muestra que El
Salvador se encuentra en el punto alto de problemas de ingresos.

15

De acuerdo a los datos del Ministerio de Hacienda, El Salvador posee un saldo de deuda mayor al 60%
del PIB, demostrando problemas de ingresos, teniendo que aplicar la política de deuda por deuda o
Roll Over, debido a que sus ingresos no cubren los gastos y su déficit se está convirtiendo en déficit
estructural, esto lo demuestra el comportamiento del monto presupuestario para los últimos 20 año
en donde el diferencial se va cubriendo con deuda, lo que hace que el saldo aumente y sin poder cumplir
con los compromisos, obligándose a adquirir otra deuda, esto último está condicionando a las
negociaciones, los instrumentos financieros planificados, a las altas tasas de riesgo y plazos, lo cual es
reflejado por el comportamiento del mercado financiero internacional.
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5. La Deuda Pública y el COVID 19

Debido a la pandemia del COVID 19, el Órgano Ejecutivo solicito recursos ordinarios y extraordinarios
para atender dicha pandemia; para ello presento al Órgano Legislativo varias solicitudes de préstamos
y emisión de títulos valores. Para el caso por medio, por medio del D.L. No. 525, se aprobó un monto
de $645.8 millones de dólares, esto con el objetivo de financiar el Presupuesto General del Estado del
año 2020; Por otro lado, se aprobó el D.L. No. 608 y D.L. No. 640 del año 2020, con el fin de autorizar
y aprobar al Gobierno Central la emisión de bonos por un monto de $2,000.0 y $1,000.0 millones
respectivamente, así mismo en su momento, en el contenido de los decretos se expuso que podría el
Órgano Ejecutivo contratar de forma inmediata o adquirir préstamos puentes, los cuales serían
cancelados al ingresar los recursos de la venta de dichos títulos valores. Es de exponer que en la marcha
dichos decretos han sufrido un conjunto de modificaciones, que han dejado una nube financiera de
incertidumbre por conocer cómo se distribuyeron esos recursos por parte de Hacienda y cuál es el
monto real que se acumulará a la deuda pública. Para una mejor exposición del financiamiento 2020
y 2021, se pueden hacer dos escenarios:
16

5.1 Recursos COVID 19

De acuerdo a los decretos antes descritos el monto disponible y destino para la atención de la
emergencia y el presupuesto 2020, se resumen la siguiente:

Tabla No. 7
Distribución de Fondos para Atención a Emergencia Presupuesto 2021
(En millones de dólares)

Decretos Original Reforma

Decreto Legislativo 522

Financiamiento Presupuesto 2020 645.80 645.80
Monto Aprobado 645.80 645.80
Decreto Legislativo 608 D.L. 73 -2021
Gobiernos Municipales 366.70 191.70
Para atender Necesidades COVID-19 1,508.30 1,808.30
Pensión Mínima 125.00
Decreto Legislativo 640
Fideicomiso para Impulsar las empresas 600.00 600.00
Refuerzo Presupuestario 400.00 400.00
Monto Aprobado 1,000.00 1,000.00
Decreto Legislativo 804 D.L. 72 -2021
Financiamiento Presupuestario 2021 138.70 138.70
Monto Aprobado 138.70 138.70
Total disponibilidad en Títulos 3,784.50 3,784.50
Fuente: Cálculo Propio en base a Decretos

De acuerdo a la tabla No. 7 el monto de títulos valores autorizados ascendía a $3,784.5 millones de
dólares, de los cuales $645.8 millones, eran para financiar el presupuesto 2021, el resto para el
conjunto de medidas para atender la emergencia.
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De los recursos aprobados, las operaciones financieras realizadas por el Ministerio de Hacienda, le han
permitido obtener financiamiento por un monto de $1,069 millones relacionado con préstamos de
varios organismos, que aún están en período de desembolso, pero también ha obtenido prestamos
CETES por un monto $1,129.3 millones, los cuales deberán de ser cancelados cuando se coloquen títulos
valores que aún tiene disponible en los decretos de autorización, al mismo tiempo se han emitido
$1,000.0 millones, la nueva distribución disponibilidad sería la siguiente:
Tabla No. 8
Desembolso de Recursos COVID
(En millones de dólares)
Prestamos Títulos
Decretos Original Reforma CETES Disponibilidad
Puentes Valores
Decreto Legislativo 522
Financiamiento Presupuesto 2020 645.80 645.80 645.80
CETES -
Títulos Valores 645.80 (645.80)
Monto Aprobado 645.80 645.80 - - 645.80 -
Decreto Legislativo 608 D.L. 73 -2021
Gobiernos Municipales 366.70 191.70 191.70
Para atender Necesidades COVID-19 1,508.30 1,808.30 1,808.30
Pensión Mínima 125.00
Créditos Obtenidos 2,000.00 2,000.00 - - 2,000.00
Fondo Monetario Internacional 389.00 389.00
BM - Respuesta COVID 19 20.00 20.00
BID - Respuesta Inmediata del MISAL - COVID 19 50.00 50.00 17
BID - Gestión Fiscal - COVID 19 250.00 250.00
BID - Bosques Cafetaleros - Redestinado Emergencia 45.00 45.00
OFID - Respuesta COVID 19 15.00 15.00
BCIE - OPD 250.00 250.00
BCIE - Medidas COVID 19 50.00 50.00
CETES 483.50
Monto Aprobado 2,000.00 2,000.00 1,069.00 483.50 - 931.00
Decreto Legislativo 640
Fideicomiso para Impulsar las empresas 600.00 600.00 600.00
Refuerzo Presupuestario 400.00 400.00 400.00
CETES 645.80
Emisión de Títulos Valores 354.20 (354.20)
Monto Aprobado 1,000.00 1,000.00 - 645.80 354.20 645.80
Decreto Legislativo 804 D.L. 72 -2021
Financiamiento Presupuestario 2021 138.70 138.70 138.70
Monto Aprobado 138.70 138.70 138.70
Total disponibilidad en Títulos 3,784.50 3,784.50 1,069.00 1,129.30 1,000.00 1,715.50
Fuente: Cálculo Propio en base a Decretos

De acuerdo a la Tabla No. 8, el Ministerio de Hacienda, aún tiene una disponibilidad de $1,715.50
millones de dólares, pero por el pago de los CETES, la disponibilidad real es $586.20 millones, y como
se forman:
Autorización de Títulos… ................................................... $ 3,784.50
Préstamos Obtenidos… ...................................................... $1,069.00
Títulos Valores Emitidos… ................................................. $1,000.00
Disponibilidad en Títulos Valores. ......................................$1,715.50
Préstamos CETES a pagar.................................................. $1,129.30
Disponibilidad Real………………………………………………………$ 586.20

Debe de observarse que en la operación anterior, el préstamo CETE no se toma en cuenta, porque debe
cancelarse cuando se emitan los títulos valores restante tal como lo menciona el decreto.
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5.2 Recursos de Préstamos Aprobados

De acuerdo al análisis realizado de la deuda pública, desde el primero de mayo del 2021, la presente
legislatura ha ratificado un conjunto de préstamos que se encuentran en período de desembolso y que
no forman parte del saldo de la deuda aún, porque no todos ingresan de una vez, por lo que requieren
una reforma de presupuesto para introducirse dichos recursos cuando así lo realicen o aprobarse en el
presupuesto ordinario. Es de exponer que en este caso se restan tres préstamos que se han utilizados
para financiar la emergencia COVID 19, que suman $310.0 millones de dólares, obteniendo la
disponibilidad de la siguiente forma:

Monto total de Préstamos aprobados (desde el 01/05/2021)… ......... $2,802.32

BID - Bosques Cafetaleros - Redestinado Emergencia…………..……..…. $ 45.00
OFID - Respuesta COVID 19…………………………………………………………...$ 15.00
BCIE – OPD…………………………………………………………………………………..…$ 250.00
Disponibilidad financiera desde la presente legislatura ............... $ 2,492.32

De acuerdo a lo expuesto la tabla de Préstamos sería la siguiente:

18
El efecto de estas acciones financieras es que están incrementando el saldo de la deuda pública, por
eso se calcula el nuevo saldo para el próximo año, siendo el nuevo el siguiente:

Tabla No. 9
Flujo Disponible de Préstamos y en Ejecución 2021 - 2022
Actual Legislatura
Organismo No. De Inst. Plazos Fecha de Fecha de
Destino Tasas D.L. No. Monto
Acreedor Préstamo Ejecutora (En Años) Autorización Aprobación
Plan Control Territorial Fase II BCIE 2237 MH - MJSP 20 lib V. + 2.5 13/12/2019 D.L. No. 10 1/6/2021 91.00
Plan Control Territorial Fase III BCIE 2240 MH - MJSP 20 lib V. + 2.5 11/6/2021 D.L. No. 86 6/7/2021 109.00
Viaducto y Ampliación de Carretera los Chorros BCIE 2243 MH - MOP 20 lib V. + 2.5 8/6/2021 D.L. No. 85 6/7/2021 245.82
Finac. Parcial de Medidas Económicas por Emerg. COVID 19 BCIE 2247 MH 20 lib V. + 1.75 9/7/2020 D.L. No. 104 20/7/2021 50.00
Construcción de Infraestructura deportiva (PRODEPORTE) BCIE 2254 MH- INDES 20 lib V. + 2.5 8/5/2021 D.L. No. 108 27/7/2021 115.20
Programa mi nueva escuela BCIE 2256 MH - MINED 25 1.5% Fijo 6/7/2021 D.L. No. 127 17/7/2021 200.00
Programa de Apoyo a la Empresa y el Empleo COVID - 19 BCIE 2276 MH 20 lib V. + 2.4 13/07/201 D.L. No. 103 20/7/2021 600.00
Respuesta de El Salvador - COVID 19 BIRF 9229 - SV MH - SALUD 18 lib V. + MFK 22/6/2021 D.L. No. 106 27/7/2021 50.00
Desarrollo Local Resiliente BIRF 8948 - SV MH 25 lib V. + MFK 11/5/2021 D.L. No. 25 25/5/2021 200.00
Creciendo Saludable juntos - 1a Infancia BIRF 9065 - SV MH - Otros 25 lib V. + MFK 18/5/2021 D.L. No. 23 25/5/2021 250.00
Crecer y Aprender Juntos - Primera Infancia BIRF 9067 - SV MH - MINED 25 lib V. + MFK 18/5/2021 D.L. No. 24 25/5/2021 250.00
Programa Nacer, Crecer y Aprender BID 5080/OC -ES MH - MINED 25 lib V. + MFK 18/6/2021 D.L. No. 87 6/7/2021 100.00
Ampliación de Oferta educativa 12 municipios Cassa Dep. ROT-AID-12/00 MH - MINED 26 0.00% 21/9/2016 D.L. No. 198 3/11/2021 16.60
Reducción de la Brecha Digital de Centros Escolares BCIE 2288 MH- MINED 20 lib V. + 2.4 23/11/2021 D.L. No. 226 30/11/2021 214.70
Total Préstamos Disponibles 2,492.32

Operación de Políticas de Desarrollo (OPD) BCIE 2253 MH 20 lib + 2.5 24/12/2020 D.L. No. 9 11/6/2021 250.00
Bosques Cafetaleros Resilentes BID 4870/OC-ES MH - MAG 25 lib V. + MFK 24/12/2020 D.L. No. 15 11/5/2021 45.00
Proyecto Respuesta COVID 19 OFID 14611P MH 20 2.75% 24/12/2020 D.L. No. 13 11/5/2021 15.00

Fuente: Cálculos propios a partir del contenido de los Decretos Legislativos de los préstamos
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Saldo a Diciembre… ....................................... $ 23,050.60

(+) Títulos Valores disponibles por emitir…………. $ 586.20
Títulos aprobados para finac. Presup. 2022... $ 498.40
Préstamos Disponibles…………………………………$ 2,492.32
Nuevo Saldo……………………………………………..$ 26,626.92
( - ) Amortización Estimada para el año 2022……$ 512.10 (=)
Saldo Pronosticado .............................................. $ 26,114.82

Lo anterior nos muestra que de acuerdo al PIB estimado para el año 2022, que es de $28,819.7 de
dólares, la deuda pronosticada sería el 90.61% del PIB; lo cual muestra un fuerte incremento en el saldo
de la deuda y presión financiera para las finanzas, sin contar con las perspectivas de emisión de otros
instrumentos financieros como es el Bono Bitcoin.

6. Conclusiones 19

1. De acuerdo a lo observado, el saldo de la deuda pública, es el talón de Aquiles de las finanzas

públicas actualmente, esto debido a que refleja problemas de ingresos y la técnica de Roll Over
solo da suspiros al enviar hacia adelante el problema financiero, pero el servicio de la deuda
se incrementa y presiona la disponibilidad financiera.

2. Exponer que la deuda es impagable, es un tema de no financieros, la deuda tiene la

oportunidad de negociarse plazos, tasas y cuotas, e incluso tipos de deudas, dado que algunas
son activas y otras son pasivas, estas últimas son las más dolorosas para el país debido a que
se han convertido en gastos corrientes y no tienen retorno, el mejor ejemplo, es el saldo de la
deuda flotante que se acumula de forma permanente, sin poder cumplir con ingresos propios
su pago, se tiene que emitir deuda para pagar deuda, y en muchas ocasiones dicha deuda tiene
origen en el gasto corriente operativo.

3. El problema no es si caerá el país en impago, es que desde el momento que se emite deuda por
deuda, muestra un escenario negativo de ingresos; es decir, que los ingresos propios no
alcanzan para cumplir con las obligaciones de Estado y que se debe emitir deuda y más aún
cuando presupuesto debe cubrirse con deuda para equilibrarlo y cumplir con lo establecido por
el Art. 226 de la Constitución de la República.
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7. REFERENCIAS

1. Decretos Legislativos varios referidos a los préstamos año 2021

2. Carlos M. Giuliani Fonrouce, Derecho Financiero, Editorial Depalma 7ª Edición, Buenos

Aires, Argentina 2001.

3. López, Ricardo Balmore. Fundamentos de Economía Pública, San Salvador, Editorial

Talleres Gráficos primera edición, 2016

4. Manual de Cuentas Finanzas Públicas, Fondo Monetario Internacional año 2014.

5. Ministerio de Hacienda, Liquidación Financiera del Presupuesto del Estado, varios años

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