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Administración

Financiera
Econ. Ma. Isabel Aguayo, MSc.
Unidad 3

Administración financiera de capital


de trabajo, del efectivo y valores
comerciales.
Objetivos

aprenderá la administración del capital de


trabajo y el efectivo
¿Qué son las Finanzas?

Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar


el dinero.
Las finanzas afectan las decisiones individuales de cuánto
dinero gastar de los ingresos, cuánto ahorrar y cómo invertir
los ahorros.
Decisiones Financieras de la Empresa

“Abarca un campo de estudio amplio y complejo. Evidentemente ha de


ocuparse del análisis de las instituciones y de los instrumentos
financieros disponibles y su mejor utilización en la instrumentación de
la política económica de la empresa. Adicionalmente a la obtención de
fondos, tanto en el ámbito externo como en el interno de los mismos”
(Durán Herrera, 1992:158).
Decisiones Financieras de la Empresa

Decisiones de
• ¿Cuánto invertir y en financiamiento • Fijación de reglas y
que activos hacerlo? políticas que
• Óptima de generen el máximo
• ¿Cómo conseguir los financiamiento
fondos para hacerlo? valor empresarial.
interno o externo
que maximice el
valor de la empresa.
Decisiones de Decisiones
inversión directivas
¿En qué Activos de larga
vida debe invertir la
empresa
De acuerdo a la naturaleza que gire el negocio:

Presupuesto de Capital (administración


de gastos)

oActivo Fijo Tangible: Duran mucho


tiempo; edificios;

oActivo Fijo Intangibles: patentes,


marcas comerciales, etc.
¿Cómo puede la empresa
obtener efectivo para los gastos
del capital invertido?
Estructura de Capital

oCon las proporciones de dinero que recibe, ejemplo: deudas a corto


y a largo plazo.
¿Cómo debería administrarse en el
corto plazo el flujo del efectivo de
operación?
Capital de trabajo Activos corrientes que representan la parte de la inversión que
pasa de una forma a otra en la conducción normal del negocio.

Capital de trabajo Bruto Inversión de la empresa en activos corrientes: Efectivo,


Valores Comerciales e Inventario).

Contadores Capital de
Trabajo Neto

Capital de Trabajo
Analistas =
Financieros Activos Corrientes

La administración de los activos


Administración de corrientes de la empresa y el
capital de trabajo financiamiento necesario para
apoyar los activos corrientes.
Capital de Trabajo Neto

oSe debe tomar control y coordinación entre los flujos de efectivo


de entrada y de salida

Capital de trabajo neto = Activos corrientes - pasivos corrientes.


Decisiones financieras

La empresa debe tratar de


comprar activos que
generen un nivel de
efectivo superior a su
costo.
El administrador financiero
crea valor cuando el pago
de efectivo a los
accionistas y tenedores de
bonos es mayor al que se
obtuvo por préstamos o
deudas
La empresa debe tratar de
Vender Obligaciones,
Valores y Otros
instrumentos financieros
que generen un nivel de
Efectivo superior a su costo
Capital de Trabajo
Conocido como fondo de maniobra. La obtención de un capital de trabajo
positivo implica que la empresa cuente con liquidez en el corto plazo, de ahí
que se diga que el capital de trabajo es la porción del activo circulante que se
encuentra financiada por el pasivo a corto plazo.

Gitman señala que “Mientras más grande sea la cantidad de activos


circulantes existentes, mayor es la probabilidad de que alguno de ellos pueda
convertirse en efectivo para pagar la deuda vencida.”
Capital de Trabajo
Recursos con los que cuenta una empresa para llevar a cabo su funcionamiento
inicial y permanente del negocio, sus componentes principales son:

Efectivo

Las cuentas El inventario.


por cobrar.

Como sustitutos del efectivo, los valores negociables se consideran parte del
capital de trabajo.
Capital de Trabajo
CONCEPTOS DE CAPITAL DE TRABAJO

Capital de trabajo Activos corrientes menos


NETO pasivos corrientes.

Capital de trabajo Inversión de la empresa en


BRUTO activos corrientes.

18
Capital de Trabajo Neto

Capital de trabajo Neto • Activos Corriente > Pasivo Corriente


Positivo

Capital de Trabajo Neto • Activos Corriente < Pasivo Corriente


Negativo.
Capital de Trabajo Neto

Capital de trabajo Neto • Activos Corriente > Pasivo Corriente


Positivo

Capital de Trabajo Neto • Activos Corriente < Pasivo Corriente


Negativo.
Capital de Trabajo Neto

Efectivo US$ 2,000 Cuentas por pagar US$ 7,000


Cuentas por cobrar 1,000 Obligaciones por pagar 4,000
Inventario 10,000 Total pasivos corrientes 11,000
Total activos corrientes 13,000 Otros pasivos 7,000
Otros activos 32,000 Acciones ordinarias 27,000
Total activos US$ 45,000 Total pasivo y capital contable US$ 45,000

¿Cuál es el capital de trabajo neto?


Importancia de la Administración
del Capital de Trabajo
La administración del efectivo, los valores comerciales, las
cuentas por cobrar, las obligaciones contraídas y otros medios de
financiamiento a corto plazo son responsabilidad directa del
director financiero; sólo la administración de inventarios no lo es.
La administración del capital de trabajo es importante, tan sólo
por la cantidad de tiempo que el director financiero debe
dedicarle. Pero más fundamental es el efecto de las decisiones
de capital de trabajo sobre el riesgo, el rendimiento y el precio
de las acciones de la compañía.
Rentabilidad y Riesgo
Detrás de una sensata administración del capital de
trabajo están dos decisiones fundamentales para la
empresa. Éstas son la determinación de:

la mezcla apropiada de
el nivel óptimo de inversión en financiamiento a corto y largo
activos corrientes, y plazos usado para apoyar esta
inversión en activos corrientes.
Equilibrio entre Rentabilidad y el Riesgo

Rentabilidad Riesgo (de insolvencia


Relación entre los ingresos y los costos técnica)
generados por el uso de los activos de Probabilidad de que una compañía sea
la compañía (tanto corrientes como incapaz de pagar sus cuentas a medida
fijos) en actividades productivas. que estas se vencen.

Las utilidades de una empresa pueden Cuanto mayor es el capital de trabajo


aumentar: neto, más líquida será la empresa y, por lo
1. Al incrementar los ingresos, o tanto, menor será su riesgo de volverse
técnicamente insolvente.
2. Al disminuir los costos.
Estas suposiciones de
rentabilidad sugieren
mantener un nivel bajo de
activos corrientes y una
En la medida en que los costos proporción alta de pasivos
explícitos del financiamiento a corrientes con respecto a
corto plazo sean menores que pasivos totales.
los del financiamiento a
Bajar el nivel de inversión en mediano y largo plazos, mayor
activos corrientes, pudiendo será la proporción de la deuda
todavía apoyar las ventas, a corto plazo con respecto a la
llevaría a un incremento en el deuda total, y mayor será la
rendimiento de la empresa rentabilidad de la empresa.
sobre el total de activos.

El resultado de esta estrategia es un nivel bajo, o incluso negativo, de capital de trabajo neto
Capital de Trabajo Bruto

Bienes y
Es la suma del activo derechos de
circulante (actividad una entidad
operacional) cuya rotación o
vigencia es
menor a un año

El activo circulante tiene la peculiaridad de convertirse en efectivo, de


manera pronta, beneficiando a la operación de una entidad.
Componentes del Capital de Trabajo
Efectivo e
inversiones
temporales

Préstamos a Cuentas por


Corto plazo cobrar

Anticipos de
Inventarios
Clientes

Cuentas por
Proveedores
pagar
El Capital de Trabajo aumenta por:
1. Aportaciones de los socios 1. Retiro de fondos de capital
para aumentar el capital social. o disminución de capital.

El Capital de Trabajo disminuye por:


2. Financiamientos a largo plazo. 2. Pago de pasivos a largo
3. Por conversión de algunos plazo.
pasivos de corto a largo plazo. 3. Pago de dividendos.
4. Venta de activo fijo. 4. Compra de activos fijos.
5. Utilidades que no se aplican al 5. Pérdida de ejercicio.
pago de dividendos ni a compra
de activo fijo.
Capital de trabajo
PERMANENTE Capital de trabajo
TEMPORAL
- La cantidad de AC requeridos para satisfacer - Además del capital de trabajo inicial y
las necesidades mínimas a largo plazo de una regular, la mayoría de los negocios requerirán
empresa. a intervalos fijos una cantidad mas grande de
activo circulante para cubrir las necesidades
- Son recursos aplicados en forma constante
de los periodos temporales de trabajo.
en el AC, no disminuirán a menos que se
registre pérdidas. - La cantidad de activos corrientes que varía
con los requerimientos de la temporada.
- Debe reunirse ya sea por una inversión
regular de los propietarios o a través de un
préstamo a largo plazo.

Características del Capital de Trabajo


Inventarios y Carteras

Capital de Trabajo Neto


Operativo

Menos (-) Cuentas por


pagar

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Ciclo Financiero a Corto Plazo
Importancia de la administración del capital de trabajo.
Importancia de la administración del capital de trabajo.

Fluctuación de los activos corrientes

Muchos factores afectan la Por ejemplo, una empresa de


política del capital de servicios puede requerir un nivel
trabajo de una firma. diferente de activos corrientes que
una compañía manufacturera o un
negocio como el de una carreta de
venta de palomitas de maíz, todos
tiene diferentes necesidades del
capital de trabajo.
Métodos de Capital de Trabajo

Método del Ciclo de


Efectivo o Ciclo de
•Capital de Trabajo Neto: AC - PC •1. Estimación de incremento de
•Capital de Trabajo Bruto: Valor de
Caja ventas – Costos de Venta –
los AC de la empresa Compras adicionales;
• Empresa en Marcha, Calcular el
ciclo de Caja (tiempo en días) que •2. Condiciones financieras de
la empresa recuperará el dinero Operación (prom. Días caja
de sus ventas mínima – CxC – Inv. – CxP);
•Se lo conoce como efectivo •3. Calcular la necesidad de fondos
mínimo de operaciones, EMO adicionales.

Método de
Método Contable Porcentaje de cambio
de ventas
Política de Capital de Trabajo
¿Qué es la política de Capital de Trabajo?

Son decisiones básicas encaminadas al eficiente manejo de los


recursos, el nivel deseado de inversión en ellos ( Activos corrientes) y la
forma de cómo deberán ser financiados (Pasivos a corto plazo).

NIVEL DE INVERSIÓN APROPIADOS

FORMAS COMO SERÁN FIANANCIADOS

39
Política de Capital de Trabajo

Las formas en que


se financian activos
Parámetros . corriente
de la
empresa Nivel fijado como
acerca de su meta para cada Riesgo- Rentabilidad
nivel de categoría de activo
corriente: política de OPTIMIZAR
capital de inversión de activo RECURSOS
trabajo y la corriente.
manera como
debe
financiarse
este capital C AT E G O R Í A S
de trabajo de F U N D A M E N TA L E S

la compañía
Políticas del capital de trabajo

Hasta qué punto


Cuánto tener en Qué nivel de
dejar acumular
su cuenta de inventario
las cuentas por
efectivo mantener
cobrar.

Como financiar los activos corrientes

una
La firma con fondos a fondos a largo combinación de
corto plazo plazo las dos
también debe alternativas.
decidir
Razones para mantener un adecuado nivel de capital
de trabajo
Los activos corrientes en forma de efectivo,
cuentas por cobrar e inventarios no le
proporcionan a la firma un muy alto
retorno.

El efectivo usualmente se mantiene en


una cuenta corriente (dinero ocioso).

Las cuentas por cobrar representan


dinero que los clientes deben a la firma.

El inventario no proporciona retorno


sino hasta que se venda.

Estos activos tienen la


ventaja de ser líquidos, pero
mantenerlos no es muy
rentable.
Razones para mantener un adecuado nivel de capital de trabajo

generan
• Activos no • Un retorno
corrientes de de inversión
la compañía • No son muy considerable.
líquidos
Mayor que los
por lo regular
activos corrientes.

43
Razones para mantener un adecuado nivel de capital de trabajo

Las empresas, entonces, se enfrentan a una relación


en su política de administración del capital de
trabajo.

La liquidez, mantener La rentabilidad, mantener


bastante efectivo en caso un nivel bajo de activos
de que se necesite pronto corrientes e invirtiendo en
el efectivo y disminuye el activos a largo plazo que
riesgo. produzcan alto retorno.
Políticas de inversión en activos corrientes

• Cantidades grandes de efectivos y valores negociables e inventarios.


• Política de crédito para los clientes, mayor corresponsabilidad para cuentas
POLÍTICA
por cobrar
RELAJADA
• Utilizada en épocas de crisis económicas, implica aumento de cuentas por
cobrar para aumentar ventas y mejorar el flujo de efectivo

POLÍTICA MODERADA • Se encuentra entre ambos extremos.


Activo corriente promedio normal, el equilibrio entre las otras dos políticas.

• Activo corriente bajo: El mantenimiento de efectivo, valores negociables e


inventarios se ve minimizado.
POLÍTICA RESTRINGIDA • Utilizada en época de auge económico, permite que la empresa logre vender
lo esperado y por lo tanto no necesite aumentar los días de crédito (disminuye
cuentas por cobrar)
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Política Efectivo y cxc
Inventario
(economía) Valores (Ventas)
Relajada (alta Alto
Alto Alto
incertidumbre) (a crédito)
Moderada
(media Medio Medio Medio
incertidumbre)
Restringida
Bajo
(condiciones de Bajo Bajo
(sin crédito)
certeza)
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Equilibrio entre Rentabilidad y Riesgo
Relación entre los ingresos y El uso de los activos de la
los costos generados por el compañía (tanto corrientes como
uso de los activos de la fijos) en actividades productivas.
Las utilidades de una empresa
Rentabilidad compañía (tanto corrientes pueden aumentar:
como fijos) en actividades 1. al incrementar los ingresos, o
2. al disminuir los costos.
productivas.

Probabilidad de que una


Riesgo compañía sea incapaz de pagar
(de insolvencia sus cuentas a medida que estas
se vencen.
técnica)

Condición que describe a


una empresa que es incapaz
de pagar sus deudas a
medida que se vencen.
Cambios en los Activos Corrientes
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 Indica el porcentaje de los
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 activos totales que es corriente

o Cuando la razón aumenta, es decir, cuando los activos corrientes aumentan, la rentabilidad
disminuye.
o Los activos corrientes son menos rentables que los activos fijos.
o Los activos fijos son más rentables porque agregan más valor al producto que los activos
corrientes.
o El efecto del riesgo disminuye conforme aumenta la razón entre activos corrientes y activos
totales.
o A medida que descendemos en el lado de los activos del ESF, aumenta el riesgo relacionado con
los activos.
o Cuanto más cerca esté un activo del efectivo, menos riesgoso será
Cambios en los Pasivos Corrientes

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 Indica el porcentaje de activos


𝑅𝑎𝑧ó𝑛 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
totales que está financiado con
pasivos corrientes.

o Cuando la razón aumenta, la rentabilidad aumenta.


o Cuando aumenta la razón entre pasivos corrientes y activos totales, el riesgo de
insolvencia también aumenta
Ciclo de conversión del efectivo.
CALCULAR EL CICLO OPERATIVO Y EL CICLO DE CONVERSIÓN DEL
EFECTIVO

CICLO OPERATIVO

El Ciclo Operativo (CO) Tiempo que transcurre desde


el inicio del proceso de producción hasta el cobro del
efectivo por la venta del producto terminado.

La primera es el tiempo necesario para adquirir y


vender los inventarios, que se llama edad promedio
de inventarios (EPI).

La segunda es el período que se requiere para


cobrar las ventas, denominado período promedio de
cobro (PPC).
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CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO Tiempo que requiere


una empresa para convertir la inversión en efectivo, necesaria
para sus operaciones, en efectivo recibido como resultado de
esas operaciones.

Se calcula empleando la siguiente fórmula:


CCE = EPI + PPC – PPP
CCE = CO - PPP

En donde:
EPI = Edad Promedio de inventario.
PPC = Periodo Promedio de cobro.
PPP = Periodo Promedio de Pago. 53
Periodo de conversión de inventario

• PCI = Inventario / Costo de ventas diario.

Periodo de cobranza de las cuentas por cobrar

• PCC = Cuentas por cobrar / Venta diaria a crédito

Cuentas por pagar

•PCP = Cuentas por Pagar / Compras diarias a crédito


Línea de tiempo de Ciclo de Conversión del Efectivo

Tiempo = 100 DIAS CICLO OPERATIVO

Compra a Venta a cuenta Cobro de


cuenta de de bienes cuentas por
materias terminados cobrar
primas

PERIODO DE CONVERSIÓN DE INVENTARIO (PCI) PERIODO DE CONVERSIÓN DE COBRO (PCC)

60 DÍAS 40 DÍAS
Pago de Entrada de
Período efectivo
Promedio de cuentas por
pago(PPP) pagar

PERIODO DE CONVERSIÓN DE PAGOS (PCP) CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO (CCE)

Salida de
35 DÍAS efectivo 65 DÍAS

CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO


PCI + PCC – PCP = CCE
60 + 40 – 35 = 65 DÍAS
Financiamiento de las necesidades del Ciclo de Conversión del
Efectivo

Necesidad de financiamiento Permanente:

Inversión constante en activos operativos


como resultado de las ventas constantes a
través del tiempo.
Necesidades de financiamiento
permanente versus necesidades
de financiamiento estacional

Necesidad de financiamiento estacional (o


temporal)
Inversión en activos operativos que varía con
el paso del tiempo como consecuencia de las
ventas cíclicas.
Financiamiento de las necesidades del Ciclo de Conversión del
Efectivo
Estrategia agresiva de financiamiento

Estrategia de financiamiento por medio de la


cual la empresa financia sus necesidades
estacionales con deuda a corto plazo, y sus
necesidades permanentes con deuda a largo
Estrategias agresivas versus plazo.
conservadoras de financiamiento
estacional

Estrategia conservadora de financiamiento

Estrategia de financiamiento por medio de la


cual la empresa financia sus necesidades tanto
estacionales como permanentes con deuda a
largo plazo.
Estrategias para Administrar el Ciclo de Conversión del Efectivo

Controlar los
Hacer una Cobrar las Pagar las
tiempos de
rotación del cuentas por cuentas
envío por
inventario tan cobrar tan pendientes lo
correo,
rápido como sea rápido como sea más lentamente
procesamiento y
posible posible posible
compensación
Bibliografía

oPrincipios de Administración Financiera, 12va. edición, Gitman.


oFundamentos de Administración Financiera 13ra. edición, Van
Horne.

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