Futuros Valoracion Mercados

MERCADOS FUTUROS
FUTUROS
Definición :
 Acuerdo para comprar o vender un activo a una fecha
(settlement o delivery date) y precio determinado (Future
price).
Objetivos :
 Cubrir el riesgo de los movimientos de precios.
 Permitir a los especuladores respaldar sus previsiones.

CARACTERISTICAS
 Los contratos están normalizados y se realizan en una serie de fechas

determinadas para unas cantidades de activo predeterminadas.
 Los títulos subyacentes son entregados a través de una Cámara de

Compensación, la que garantiza el cumplimiento de los contratos.
 Por lo general, los contratos son liquidados antes del vencimiento. Para un
determinado contrato futuro la liquidez deberá ser alta, de lo contrario
desaparecerá.
 Obliga a los Compradores y Vendedores.

CAMARA DE COMPENSACION
 Intermediario en las transacciones de Futuros
 Garantizando la actuación de las partes (contraparte de compradores y

vendedores).
 Calcula la posición neta de cada uno de sus miembros (Mark to Market)
 Los Broker pertenecen a la Cámara de Compensación y sus cuentas son

liquidadas al final de cada día y a su vez, cada Broker actúa como cámara
para sus propios clientes. (Los Brokers además deben tener una cuenta de
garantía con la Cámara , clearing margin).
LIQUIDACION DE LAS
POSICIONES
Liquidación de las posiciones:
 Se realiza a través de una transacción contraria a la original, comprando o

vendiendo el futuro. Realizar la entrega en los términos del contrato futuro es
poco conveniente y bastante caro, por lo general se cierra la posición y se
compra o vende de la manera usual (Spot).
 Entrega física al vencimiento

DIFERENCIAS
FUTUROS FORWARDS
ESTANDARIZADOS NO ESTANDARIZADOS
CÁMARA DE COMPENSACIÓN PRIVADO ENTRE DOS PARTES
EXISTENCIA MERCADO SECUNDARIO NO HAY MERCADO SECUNDARIO
NO HAY RIESGO DE IMPAGO SI EXISTE RIESGO DE IMPAGO
GARANTÍA NO HAY GARANTÍA
COMPENSACION DIARIA COMPENSACION AL VENCIMIENTO
PARTICIPANTES
 Hedger o Coberturistas : Pretenden reducir el riesgo de un

movimiento adverso en los precios que afecten sus Activos o Pasivos:
 Sector Real
 Empresas Financieras
 Bancos de Inversión
 Especuladores : Buscan beneficiarse de los movimientos de los

precios.
 Arbitraje
 Especulación
MERCADOS
GARANTIA
 Esta se crea debido a la necesidad de garantizar que las personas con

posiciones sobre futuros cumplan sus obligaciones.
 Las liquidaciones son diarias al cierre del día desde el primer día de la
negociación
 El inversor tiene derecho a retirar sus excedentes sobre su garantía inicial de su

cuenta de garantías
 Garantia Inicial (initial margin) : Se asigna a una posición recién abierta, oscila
entre 0.5%-8% del valor del contrato. Esta depende de la volatilidad del activo
subyacente y del Mercado.
 Existen comisiones por contratos que van entre 5 y 200 dólares.

GARANTIA
 Garantía de Mantenimiento (maintenance margin) : Es aquella por debajo

de la cual no se permite que caiga el saldo de la cuenta sin tomar medidas.
Suele ser de 75-80% de la Garantía Inicial.
 Reclamación de Garantía (margin call) : Cuando el saldo de la cuenta

cae por debajo de la Garantía de Mantenimiento y los clientes deben
restituir con dinero o el Broker cierra posiciones hasta que el saldo alcance los
niveles estipulados.
GARANTIA
Ejemplo:
Un inversor compra tres contratos de USD/GBP USD 200.000.- cada uno, la
Garantía Inicial es de un 5% por cada contrato y 75% por Garantía de
Mantenimiento.
Garantía Inicial : USD 200.000 * 5% * 3

=USD 30.000
Garantía Mantenimiento : USD 30.000 * 75%

=USD 22.500
GARANTIA
Si el precio del contrato desciende a U$ 197.000:
 Pérdida = USD 3.000 * 3 = USD 9.000

 Margen Inicial = USD 30.000 - USD 9.000 = USD21.000 < Margen de
Mantenimiento en U$1.500
El inversor deberá optar entre:
 Depositar USD 9.000

 Liquidar parte de su posición, si se liquida un contrato su Margen Inicial
descendería a : USD 20.000 y su Garantía de Mantenimiento a USD 15.000.
BALANCE
 Margen Inicial:$2.000
 Margen mantenimiento :$1.500
 Contrato : 100 acciones
PRECIO GANANCIA PERDIDA MARGIN MARGIN

DIA FUTURO PERDIDA ACUMULADA ACCOUNT CALL
0 400 0 0 2.000
1 397 -300 -300 1.700
2 396,1 -90 -390 1.610
3 398,2 210 -180 1.820
4 397,1 -110 -290 1.710
5 396,7 -40 -330 1.670
6 395,4 -130 -460 1.540
7 393,3 -210 -670 1.330 670
8 393,6 30 -640 2.030
9 391,8 -180 -820 1.850
Diferencia con Forwards
 En el futuro la ganancia o pérdida se fue
devengando diariamente, del día 1 al día 9,
generando una pérdida acumulada de $820
 Si hubiese sido un forwards la compra de

acciones a $400 a 9 días hubiese dado una
sola compensación al día 9 de :
($391,8-$400) *100 = - $820

PRECIOS FUTUROS
ACTIVOS QUE NO PROPORCIONAN RENTAS:
(acciones sin dividendos, commodities)
1. Compra una unidad del Activo (S) y financiarlo a r.

2. Vender corto un contrato (F) a plazo
rt
F Se
Arbitraje :
rt
Si F es mayor Se :
 Compra S financiado a r y venta corta de F para calzar la compra
Si F es menor que Sert :
 Venta corta S e invertir a r y compra de F para calzar la venta
PRECIOS FUTUROS
ACTIVOS QUE SI PROPORCIONAN RENTAS (I):
(Acciones que pagan dividendos, bonos, divisas, indices)
1. Compra una unidad del Activo y financiarlo a r.

2. Vender corto un contrato a plazo
I: Valor actual de la renta del activo

rt
S I Fe
rt
F (S I )e
Futuro de Divisas
18
FUTURO DE DIVISAS
 CARACTERISTICAS
 Numero de dólares o centavos por Moneda

Extranjera
 Vencen el tercer miércoles de marzo, junio,

septiembre y diciembre y son con entrega física.
 Excepciones
 Real (BRL): vence todos los meses y es por compensación
 Peso Mexicano (MXN) y el SAR, vencen todos los meses.
FUTURO DE DIVISAS
 S : Precio Spot en dólares de una unidad divisa

 rf : Tipo de interés extranjero libre de riesgo compuesto continuo
 r : Tipo de interés local libre de riesgo compuesto continuo
Salida = Entrada
rfxt rxt
Se Fe
(r rf )t
F Se
FUTURO DE DIVISAS
Ejemplo:
 S : 515.50 CLP/USD
 r : 5.50%
 rf : 5.25%
 t : 1 año
(5.50%-5.25%) *360/360
F = 515.50 e = 516.79
Matriz Contratos
Contrato EUR
Tamaño de Fecha de Meses de
Precio del
contrato Vencimiento vencimientos
contrato
BRL
JPY
FUTURO SOBRE MERCANCIAS
ORO Y PLATA
Características (CBOT)
 Son con Entrega Física
 Tamaño :
 Oro full : 100 onzas y mini 33,2 onzas
 Plata : 5000 y 1000 onzas
 Precio es en dólares por onza
 Valor contrato: Precio * Tamaño contrato
 Vencen todos los meses

Oro y Plata:
Si los costos de almacenamiento son cero, pueden considerarse análogos a los
valores que no proporcionan rentas
rt
F = Se
U: Valor actual de todos los costos de almacenamiento durante la vida del contrato
(renta negativa)
rt
F = (S+U)e
u: Costo de almacenaje anual expresado en proporción al precio spot

(r+u)t
F = Se
Ejemplo:
Contrato futuro sobre Oro a un año: Almacenamiento USD 2 por onza al año, con
liquidación al final de año. El precio Spot de US 1245 oz y r=7%.
¿ Cuál es el precio Futuro?
-0.07
U=2e = 1.865
0.07
F = (1245 + 1.865) e = 1.337,27
ORO
ORO
PETROLEO
PETROLEO
COBRE
COBRE
USOS
 Un productor de un comodities vende su producción
futura esperada a través de la venta de contratos
futuros (de ese comodities o bien de uno
correlacionado) de manera de asegurar su precio de
venta.
 El comprador de comodities busca asegurar el costo

de sus productos o insumos a través de compras a
futuro del comodities.
FUTUROS SOBRE INDICES
BURSATILES
Índice: Compuesto por el valor de una cartera hipotética de acciones
Ejemplos índices:
 S&P 500 : Cartera de acciones de 500 empresas diferentes (400 sector
industrial, 40 servicios, 40 instituciones financieras, 20 transporte).

 S&P MidCap 400 Index : 400 empresas con menor capitalización de Mercado
que S&P 500

 Nikkei 225 Stock Average: Cartera con 225 de las mayores empresas cuyas
acciones cotizan en el Tokio Stock Exchange.

 New York stock Exchange (NYSE) Composite Index.: Cartera de todas las
empresas que cotizan en el NYSE

 Mayor Market Index (MMI) : Cartera de 20 empresas de prestigio con altos
precios y trayectoria estable de dividendos en el NYSE (blue-chips).

BURSATILES
VENCIMIENTO :
Los contratos de futuros sobre índices se liquidan por compensación. Las

posiciones están obligadas a cerrarse sin entrega, por lo general el
precio de liquidar en el último día de negociación se fija al valor del cierre
del índice de ese día.
BURSATILES
Precio:
Salidas = Entradas
qt rt
Se Fe
(r q)T
F Se
 q : Tasa de rendimiento de los dividendos

 F : Precio del Futuro
 S : Precio del activo subyacente (cartera)
 T : Tiempo hasta la fecha de entrega del contratos a plazo (años)
 r : Tipo de interés libre de riesgo, anual con capitalización compuesta
continua
BURSATILES
Ejemplo :
Considere un contrato a futuro sobre el S&P 500, suponga que las acciones
subyacentes al índice proporcionan una rentabilidad por dividendos del 3% anual,
el valor actual del índice es de 1.250 y el tipo de interés continuo libre de riesgo
es de 8% anual. Plazo de la operación 90 días.
(0,08-0,03) * 0,25
F = 1.250 e = 1.265,72
INDICES BURSATILES
INDICES BURSATILES
FUTUROS FX CHILE
Mercado de Futuros
Características
• Contraparte Central: La Cámara de Compensación de la Bolsa de Comercio es contraparte de cada

transacción
• Neteo Multilateral: Las posiciones se compensan contra todo el mercado, teniendo cada participante
una sola posición consolidada por instrumento
• Mark to Market: Cálculo diario de pérdidas y ganancias evita uso de línea de crédito por concepto de
ganancias/pérdidas provisorias acumuladas
• Cierre Anticipado de Posiciones: Las posiciones se pueden cerrar en cualquier momento negociando o
registrando una posición contraria
• Negociación y Registro: La Cámara permitirá el registro de operaciones negociadas tanto en sistemas
de la Bolsa como en mercados OTC
• Mercado Regulado: Cámara de Compensación opera bajo Normas establecidas por la SVS y en la Ley
18.045 de Mercado de Valores
• Participantes: Bancos e inversionistas institucionales podrán negociar directamente y registrar
operaciones en la Cámara a través de un corredor
• Márgenes: Se exige el entero de garantías para mantener posiciones abiertas en este mercado
Mercado de Futuros
Especificaciones del Contrato
Nemotécnico DOLAR-MMAA (Mes-Año vencimiento del contrato).
Valor Nominal 50.000 dólares norteamericanos, expresados en pesos.
Activo Subyacente Dólar Observado informado por Banco Central.

Forma de Cotización Valor del dólar observado.
Variación Mínima de Precio 0.01 pesos por dólar
Horario de Negociación y Registro Negociación en Telerenta de 9:30 a 14:00 horas.
Registro de operaciones de 9:30 a 15:00 horas.
Vencimientos Corresponderá a los 12 meses siguientes, se abre un nuevo
plazo la semana anterior al vencimiento.
Último día de Negociación Día hábil bursátil anterior al día de vencimiento.
Liquidación al Vencimiento Tercer miércoles de cada mes. En caso de corresponder a
un día no hábil bursátil, se traslada al día hábil bursátil
siguiente.
Forma de Liquidación Compensación Financiera.
Garantía Inicial 5.000 dólares por contrato.
Mercado de Futuros
Cómo Operar
Paso 1: Apertura de Cuenta

 Clientes firman Contratos Generales de Contratos Futuros.
 Cámara abre una cuenta individual por cliente, controlando posiciones, márgenes y pérdidas y
ganancias
 Clientes institucionales podrán optar por entenderse directamente con la Cámara, para efectos de
cumplir con sus obligaciones de márgenes y cuenta corriente
Paso 2: Negociación (T+0)
 Cliente negocia en sistema Telerenta o en mercados OTC.
 En Telerenta clientes institucionales pueden operar directamente
Paso 3: Entero de Margen Inicial y Cálculo de Ganancias/Pérdidas (T+0)
 Cada vez que el cliente abra nuevas posiciones deberá enterar en la Cámara un margen inicial
proporcional al número de contratos abiertos
 La Cámara valorizará las posiciones abiertas de cada cliente a precio de cierre, determinando los
montos ganados o perdidos por la posición.
Paso 4: Valorización de Posiciones y Actualización de Márgenes (T+1 en adelante)
 Cámara exigirá el depósito de dinero para cubrir las cuentas con pérdidas y abonar las cuentas con
ganancias
 Los márgenes son valorizados a precio de mercado diariamente
Mercado de Futuros
Liquidación de Operaciones
Liquidación Anticipada (Cierre de Posiciones)

 T+n: Cliente negocia en Telerenta o en mercado OTC orden contraria a la posición mantenida.
 T+n: Cámara calculo de ganancias y pérdidas a precio de cierre de posición.
 T+n+1: Cliente entera déficit o retira de excedentes.
 T+n+1: Cámara libera márgenes de posición cerrada.
Liquidación al Vencimiento
 Día Vencimiento: Cámara determina ganancias o pérdidas considerando precio observado del
dólar (tercer miércoles de cada mes).
 Día Siguiente: Cliente entera déficit o retira de excedentes.
 Día Siguiente: Cámara libera márgenes de posición liquidada.
Normativa
ENTIDADES FUTUROS
BANCOS SI
AFP (*) SI
CIA SEGUROS (*) SI
FONDOS MUTUOS SI
OTRAS EMPRESAS SI
(*) d erivad o s so lo p ara co b ert ura d e cart era a
o est ruct ura f inanciera
MERCADOS FUTUROS
FIN

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MERCADOS FUTUROS

 Permitir a los especuladores respaldar sus previsiones.

 Los contratos están normalizados y se realizan en una serie de fechas

 Los títulos subyacentes son entregados a través de una Cámara de

 Obliga a los Compradores y Vendedores.

 Intermediario en las transacciones de Futuros

 Garantizando la actuación de las partes (contraparte de compradores y

 Calcula la posición neta de cada uno de sus miembros (Mark to Market)

 Los Broker pertenecen a la Cámara de Compensación y sus cuentas son

Liquidación de las posiciones:

 Se realiza a través de una transacción contraria a la original, comprando o

 Entrega física al vencimiento

 Hedger o Coberturistas : Pretenden reducir el riesgo de un

 Especuladores : Buscan beneficiarse de los movimientos de los

 Esta se crea debido a la necesidad de garantizar que las personas con

 El inversor tiene derecho a retirar sus excedentes sobre su garantía inicial de su

 Existen comisiones por contratos que van entre 5 y 200 dólares.

 Garantía de Mantenimiento (maintenance margin) : Es aquella por debajo

 Reclamación de Garantía (margin call) : Cuando el saldo de la cuenta

Garantía Inicial : USD 200.000 * 5% * 3

Garantía Mantenimiento : USD 30.000 * 75%

Si el precio del contrato desciende a U$ 197.000:

 Pérdida = USD 3.000 * 3 = USD 9.000

El inversor deberá optar entre:

 Depositar USD 9.000

PRECIO GANANCIA PERDIDA MARGIN MARGIN

 Si hubiese sido un forwards la compra de

($391,8-$400) *100 = - $820

1. Compra una unidad del Activo (S) y financiarlo a r.

1. Compra una unidad del Activo y financiarlo a r.

I: Valor actual de la renta del activo

 Numero de dólares o centavos por Moneda

 Vencen el tercer miércoles de marzo, junio,

 S : Precio Spot en dólares de una unidad divisa

 Son con Entrega Física

 Precio es en dólares por onza

 Valor contrato: Precio * Tamaño contrato

 Vencen todos los meses

u: Costo de almacenaje anual expresado en proporción al precio spot

¿ Cuál es el precio Futuro?

 El comprador de comodities busca asegurar el costo

industrial, 40 servicios, 40 instituciones financieras, 20 transporte).

que S&P 500

acciones cotizan en el Tokio Stock Exchange.

empresas que cotizan en el NYSE

precios y trayectoria estable de dividendos en el NYSE (blue-chips).

Los contratos de futuros sobre índices se liquidan por compensación. Las

 q : Tasa de rendimiento de los dividendos

• Contraparte Central: La Cámara de Compensación de la Bolsa de Comercio es contraparte de cada

Activo Subyacente Dólar Observado informado por Banco Central.

Paso 1: Apertura de Cuenta

Liquidación Anticipada (Cierre de Posiciones)

CIA SEGUROS (*) SI

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