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1.- LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

Es la obtención de recursos financieros para hacer frente a sus necesidades empresaria-

les.

2.- FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

Los recursos financieros de la empresa se pueden clasificar:

 Clasificación según el plazo de devolución de la fuente financiera:

 FUENTES DE FINANCIACIÓN A C/P: cuando el plazo de devolución es Inferior a

1 año. Por ejemplo: Crédito de los proveedores, préstamos bancarios,…
 FUENTES DE FINANCIACIÓN A L/P: cuando el plazo de devolución es superior a
1 año. Por ejemplo: Préstamos a l/p, y empréstitos.

 Clasificación según su procedencia:

 FINANCIACIÓN INTERNA: son generados por la propia empresa y se quedan

ahí. Por ejemplo: Reservas, Ampliación de Capital, Amortizaciones, Provisiones, Re-
manente, Aportación de los Socios.
 FINANCIACIÓN EXTERNA: viene del exterior. Por ejemplo: Préstamos, Créditos,
Leasing, Descuentos, Subvenciones

3.- INVERSIÓN

A menudo, escuchamos el término inversión en nuestra vida cotidiana. En ocasiones,

hemos oído que una operación que entraña una salida de fondos para la empresa no es un gasto,
sino una inversión. En esta unidad, vamos a desvelar algunas claves de estos conceptos y
veremos qué tipos de inversiones puede llevar a cabo la empresa.

3.1.- CONCEPTO

La empresa, a lo largo de su vida, se encontrará en diversas situaciones respecto a su

liquidez. En ocasiones, tendrá necesidad de pedir fondos prestados, es decir, precisará hacerse
con fondos ajenos para llevar a cabo su actividad o pagos inesperados; y otras veces se
encontrará con un exceso de recursos líquidos que querrá utilizar de la forma más ventajosa.
Asimismo, para el normal desarrollo de su actividad, puede que se vea en la necesidad de
hacerse con elementos que contribuyan a esta, como maquinaria, mobiliario, vehículos, etc. En
función de la situación en la que se encuentre la empresa, deberá estudiar las diferentes
opciones de inversión o de financiación. Cuando hablamos de inversión, nos referimos a toda
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adquisición de bienes de producción o de bienes de capital financiero, de los que esperamos

obtener un rendimiento o beneficio. La empresa renuncia a disponer en el momento inmediato
de esos recursos, bajo la premisa de que conseguirá beneficios futuros. No hablamos de
inversión cuando acometemos un simple gasto, del que no esperamos obtener ningún fruto
como, por ejemplo, los gastos en suministros de luz o agua, que necesitamos, pero de los que
no esperamos obtener rentabilidad.

3.2. TIPOS DE INVERSIÓN

Los tipos de inversiones que vamos a encontrar dependerán del criterio que utilicemos
para su clasificación. Son muchos los que podemos utilizar para identificar los distintos tipos
de inversión, pero nos vamos a centrar en los más habituales.

A. SEGÚN SU RELACIÓN CON LA ESTRUCTURA ECONÓMICA DE LA EMPRESA

 INVERSIONES FIJAS, DE CARÁCTER PERMANENTE O A LARGO PLAZO. Se trata de

inversiones en los activos inmovilizados de la empresa que van a participar en su
proceso productivo. Ayudan a llevar a cabo la actividad de la empresa y son
adquisiciones que, en principio, esta desea utilizar durante largos periodos de tiempo,
siempre superiores a 1 año, por lo que las clasificamos también como inversiones a
largo plazo. Ejemplos de este tipo de inversiones pueden ser la compra de maquinaria,
un automóvil para el reparto, unas estanterías para una oficina, etc., que van a
permanecer durante un largo periodo de tiempo en la sociedad.
 INVERSIONES CORRIENTES, CIRCULANTES O A CORTO PLAZO. Constituyen la
aplicación de recursos financieros que la empresa debe realizar en el desarrollo de su
actividad, cuya duración va a ser inferior a 1 año. Ejemplos de estas inversiones son la
compra de materia prima o de materiales consumibles durante el ciclo productivo.

B. SEGÚN SU FINALIDAD

 INVERSIONES INDUSTRIALES Y COMERCIALES. Son aquellas que dotan a la empresa

de una estructura técnica, apta para producir. Dentro de este tipo, podríamos ubicar,
por ejemplo, la compra de un robot que automatiza un proceso productivo.
 INVERSIONES EN INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO (I+D). Son aquellas que están
encaminadas a lograr una innovación tecnológica que redunde en mayores beneficios
futuros para la empresa. Desafortunadamente, no son muchas las empresas que
pueden llevar a cabo este tipo de inversiones, ya que no siempre se puede tener la
garantía de que se van a obtener frutos de ellas. Un ejemplo de este tipo de inversión
es la contratación de los servicios de una universidad para investigar la mejora de un
proceso productivo que podamos aplicar. O incluso cuando la investigación se lleva a
cabo dentro de la propia empresa, teniendo por ello relacionados unos gastos directos

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(como personal, materias primas, etc.) y otros gastos indirectos (como la parte
proporcional del gasto en suministros, etc.).
 INVERSIONES SOCIALES. Son las destinadas a la optimización de las condiciones de
trabajo y ambientales de la organización, es decir, persiguen mejorar las condiciones de
los trabajadores. Hay empresas como Google que dedican parte de sus recursos a
instalar salas de descanso o de juegos para sus empleados, de manera que tengan un
lugar donde descansar o distraerse un rato antes de volver al trabajo, con la mente
despejada. Estas iniciativas han demostrado ser muy rentables para las empresas.
 INVERSIONES FINANCIERAS. Se llevan a cabo buscando una rentabilidad para los
excedentes financieros de la empresa. Además, pueden realizarse con el ánimo de
controlar otras empresas. Algunos ejemplos de este tipo de inversión son las acciones,
las obligaciones, los bonos, los pagarés u otros instrumentos financieros. Entre ellos
distinguimos 2 grandes bloques, que son los valores de renta fija y los valores de renta
variable.

C. SEGÚN LOS MOTIVOS DE SU REALIZACIÓN

 INVERSIONES DE RENOVACIÓN. Pretenden sustituir equipos de producción antiguos

por otros nuevos y son motivadas por el envejecimiento u obsolescencia de los activos
que componen la empresa. Determinados tipos de equipos productivos, especialmente
los tecnológicos, quedan desfasados muy rápidamente y, por ello, tienen que ser
sustituidos.
 INVERSIONES DE EXPANSIÓN O AMPLIACIÓN DE LA ACTIVIDAD ACTUAL. Persiguen la
expansión o la ampliación de la capacidad productiva actual de la empresa. Cuando una
empresa tiene recursos disponibles y tiene una oferta creciente, debe intentar
incrementar su producción, por ejemplo, ampliando sus instalaciones.
 INVERSIONES DE INNOVACIÓN O DE MODERNIZACIÓN DEL SISTEMA TÉCNICO. Buscan
mejorar la posición competitiva de la empresa respecto de sus competidores. Hoy en
día, la competencia entre empresas es muy dura. El que se queda atrás en la carrera
tecnológica puede perder una importante ventaja competitiva. Por ejemplo, una tienda
que, además de vender a través de los canales tradicionales, se lance a hacerlo
mediante una plataforma on-line tiene ganado un público objetivo que muchos de sus
competidores, que solo optan por la venta tradicional, no captarán.
 INVERSIONES DE DIVERSIFICACIÓN. Son aquellas cuyo objeto es mejorar o defender
la posición competitiva de la empresa a través de la diversificación de la cartera de
productos (incorporando algunos nuevos), o a través de la venta en nuevos mercados.
Algunos casos de este tipo de inversión se dan cuando una empresa decide ampliar
sus mercados objetivos. Por ejemplo, durante los años de crisis, muchas empresas de
nuestro país han compensado la pérdida de ventas de carácter local con una mayor
presencia en mercados exteriores.

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D. SEGÚN SU INTERDEPENDENCIA

 INVERSIONES INDEPENDIENTES. En estas los proyectos no están relacionados entre

sí y, por tanto, pueden desarrollarse de manera independiente unas de otras. En caso
de disponer de los recursos suficientes, la empresa podría acometerlas todas. Por
ejemplo, una inversión en algún activo financiero con el que la empresa busca obtener
una rentabilidad, que es totalmente independiente de otra posible inversión, como
puede ser la adquisición de unas placas solares con las que funcionar de manera
eficiente desde el punto de vista energético. Se trata, pues, de 2 proyectos en los que
no existe relación.
 INVERSIONES SUSTITUTIVAS O EXCLUYENTES. Se trata de proyectos en los que la
realización de uno conlleva la no realización de otro, es decir, son mutuamente
excluyentes. Por ejemplo, si la empresa va a comprar una máquina, podrá escoger
entre las diferentes opciones que le ofrezcan distintas compañías, pero, una vez que
ha seleccionado una de las ofertas, no le hará falta ninguna de las otras, ya que ofrecen
lo mismo; entre ellas se sustituyen.
 INVERSIONES COMPLEMENTARIAS. Se trata de proyectos que son dependientes entre
sí, por lo que, para desarrollar una, la empresa ha de pasar obligatoriamente por la
otra. Se dan cuando una empresa va a acometer una inversión de gran volumen en la
que son necesarias varias fases. Por ejemplo, cuando una empresa invierte en un
inmueble en el que quiere ubicar unas nuevas oficinas, pero necesita de ciertos
trabajos de acondicionamiento para que puedan ser utilizadas con tal fin.

E. SEGÚN LAS CORRIENTES DE FLUJOS NETOS DE CAJA

Los Flujos Netos de Caja de una inversión serán la diferencia entre los pagos y los cobros a
los que esta inversión dará lugar. Por tanto, en función de su número, tenemos:

 INVERSIONES SIMPLES O PROYECTOS CUYA CORRIENTE DE FONDOS SE CARACTERIZA

POR UN PAGO INICIAL Y UNOS COBROS. Es propio de estas inversiones la sucesión de
signos, hay una salida de fondos inicial, que representamos con el signo (–) y,
posteriormente, solo hay entradas de fondos, que representamos con el signo (+). Por
ejemplo, si invertimos en unas acciones por las que hacemos un desembolso inicial para
su adquisición y luego nos reportan unos dividendos.

Inversiones simples.

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 INVERSIONES NO SIMPLES, en las que los proyectos se caracterizan por que existe una
corriente de fondos que se inicia con un desembolso inicial (–) y unos flujos de caja
posteriores que pueden ser de ambos signos (positivos y negativos), ya que se producen
tras la salida de fondos inicial, tanto entradas como salidas. Un ejemplo de este tipo de
inversión sería la de una obra en la que debamos hacer varios pagos por las diferentes
certificaciones de obra, y por las que vamos a obtener unos rendimientos en diversos
momentos.

Inversiones no simples.

4. MÉTODOS DE VALORACIÓN Y SELECCIÓN DE INVERSIONES

En la empresa, los recursos financieros son limitados. Es por ello que parte del éxito de
su buen funcionamiento y su longevidad va a radicar en una acertada toma de decisiones, entre
las cuales cabe destacar las decisiones de inversión. En toda inversión, es fundamental
determinar la conveniencia o no de emprender un proyecto, comparando lo que el proyecto
aporta y lo que exige, es decir, su rentabilidad. Además, cuando la empresa se encuentra con
diferentes opciones de inversión a las que destinar sus excedentes de tesorería debe elegir
entre ellas, salvo que cuente con recursos ilimitados, lo cual no sucede en la realidad. Para que
la elección de una inversión u otra de la empresa esté justificada, esta ha de basarse en algún
criterio objetivo. Existe una diversidad de métodos de selección de inversiones que guían al
inversor en su toma de decisiones. Estos métodos aportan criterios valorativos de las distintas
opciones de inversión que tiene la empresa y van a basarse, entre otros parámetros, en la cuantía
o desembolso inicial necesario, los flujos de caja que generará la inversión, así como el momento
en el que se producirán dichos flujos, y el coste de los recursos financieros para la empresa, que
variarán de una a otra. Vamos a utilizar, por tanto, las siguientes variables:

A: DESEMBOLSO INICIAL, que es la cantidad para poner en marcha el proyecto de inversión.

Qj: FLUJOS NETOS DE CAJA (CASH FLOW) generados durante la vida del proyecto, que se
calcularán como la diferencia entre los cobros y los pagos esperados del proyecto para cada
periodo, obteniendo así un saldo neto de caja.

K: TASA DE ACTUALIZACIÓN O DESCUENTO, que es el coste de los recursos que asumimos y,

por tanto, la rentabilidad mínima que hay que exigir a los proyectos para la cobertura de sus
costes.

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Podemos representar la corriente financiera de un proyecto de inversión del siguiente modo:

Corriente financiera de un proyecto de inversión.

Los métodos de selección de inversiones se estructuran en 2 grandes grupos: los

MÉTODOS ESTÁTICOS y los MÉTODOS DINÁMICOS.

 MÉTODOS ESTÁTICOS

Los Métodos Estáticos no tienen en cuenta el factor tiempo, y por ello suponen que el
valor del dinero es constante en el tiempo, con lo cual los flujos de caja esperados tienen el
mismo valor, independientemente del momento en que se produzcan. Se trata de una
simplificación de la realidad financiera que se usa con frecuencia por su facilidad de aplicación
a cualquier caso.

A. PAYBACK O CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN

El objetivo de este método es determinar el número de años que se tarda en recuperar el

desembolso inicial de un proyecto, así como los posibles flujos negativos de los primeros años
de inversión. Como Método Estático, trata todos los flujos por igual, por lo que el resultado de
este método vendrá dado por el tiempo que tardan en recuperarse tanto la inversión inicial como
esos flujos negativos, tras hacer una suma de los flujos esperados. Este criterio nos
proporciona una medida de la liquidez del proyecto. El PAYBACK tiene el inconveniente de que
no considera los flujos de caja obtenidos después del plazo de recuperación y que también
influyen en su rentabilidad. Su cálculo dependerá de si los flujos netos de caja esperados son
iguales o no.

 En el caso de que todos los Flujos de Caja sean iguales, es decir:

Q1 = Q2 = ... = Qn = Q, el Plazo de Recuperación se obtiene de la siguiente expresión:

 Si los Flujos de Caja son diferentes, obtendremos el Plazo de Recuperación acumulando

los flujos de caja que se van generando con el proyecto hasta alcanzar el desembolso
inicial. Lo más normal es que el número de años no sea un resultado exacto, por lo que
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para su cálculo haremos una aproximación. Consideraremos que el flujo de caja se

genera de manera continua durante el año, es decir, el flujo es igual todos los meses, por
lo que dividimos entre los 12 meses del año el flujo anual de caja para ver cuántos meses
son necesarios para la recuperación de la inversión. Para determinar la viabilidad del
proyecto, tendremos que determinar si el plazo de recuperación es inferior al máximo
establecido por la dirección. Pongamos que se establece un plazo objetivo, que
denominamos P’.

Si tenemos que comparar varias opciones de inversión, las preferibles serán aquellas
que presenten un menor plazo de recuperación.

B. FLUJO NETO DE CAJA POR UNIDAD MONETARIA INVERTIDA

Este método nos ayuda a calcular las veces que se recupera el desembolso inicial a
través de la suma de los flujos de caja, que proporciona la inversión cada año a lo largo de toda
su vida. Su cálculo consiste en sumar todos los Flujos Netos de Caja de una inversión y
dividirlos entre el desembolso inicial correspondiente a esta, de manera que sabremos lo que
va a aportar la inversión por cada euro desembolsado. Por ejemplo, un valor de 1,5 indica que,
a lo largo de toda su vida, la inversión genera 1,5 unidades monetarias por cada euro invertido
o, lo que es lo mismo, un 15  % de rentabilidad.

El Flujo Neto de Caja por unidad monetaria invertida se obtiene mediante la siguiente
expresión matemática:

Según este método:

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Si tenemos que comparar entre varias inversiones, las preferidas serán aquellas que presenten
un mayor valor de r.

C. FLUJO NETO DE CAJA MEDIO ANUAL POR UNIDAD MONETARIA INVERTIDA

El Flujo Neto Medio Anual de caja por unidad monetaria desembolsada o comprometida,
a diferencia del método anterior, utiliza el flujo medio anual basándose en la duración de la
inversión y lo relaciona con el desembolso inicial. Este método mide el valor medio de los cobros
generados por año, por cada unidad monetaria invertida en el proyecto de inversión. Por
ejemplo, un valor de 0,12 indica que la inversión genera una rentabilidad media anual del 12  %.
Se calcula dividiendo el valor de los flujos de caja anuales de la inversión obtenida entre el
desembolso inicial. La fórmula para su cálculo es la siguiente:

Para determinar la viabilidad del proyecto, tendremos que analizar si la rentabilidad es

superior o inferior al mínimo establecido por la dirección. Pongamos que se fija una rentabilidad
objetivo, que denominamos r*. Para establecer si el proyecto se llevará a cabo o no,
estudiaremos:

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D. VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS MÉTODOS DE SELECCIÓN ESTÁTICOS

Entre las ventajas e inconvenientes que podemos encontrar en los métodos de selección
estáticos, queremos destacar:

Esta simplificación de la realidad tiene como consecuencia que no sean los métodos más
precisos.

 MÉTODOS DINÁMICOS

Los criterios dinámicos de valoración y selección de inversiones, a diferencia de los

estáticos, tienen en cuenta el momento en el que se generan los diferentes flujos de caja, es
decir, el diferente valor que tiene el dinero según el momento en que se produce el flujo de caja
(ya sea este positivo o negativo). Como vamos a tomar en consideración el momento en el que se
producen los flujos, es imprescindible tener en cuenta el tipo de interés que relacionará el coste de
la inversión y los flujos generados valorados al momento actual, es decir, el coste de capital de la
obtención de los recursos necesarios para la inversión (k). Los criterios dinámicos que vamos a
estudiar son los más utilizados:
 El VALOR ACTUAL NETO, conocido como VAN.
 LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO, conocida como TIR.

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A. VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Este método consiste en actualizar todos los flujos netos de caja esperados al momento
actual (el momento 0) para obtener el denominado valor capital de la inversión en este
momento. Las cantidades se deberán sumar o restar según representen entradas o salidas
monetarias provocadas por la inversión. Si se considera que cada año el flujo neto de caja es
diferente y que el tipo de actualización o descuento es el mismo para todos los periodos, la expresión
matemática para el cálculo del VAN será la siguiente:

Que podemos expresar como:

Donde:

 A es el Desembolso Inicial.
 Qj son los Flujos Netos de Caja esperados del proyecto hasta su final en el momento j.
 K es el Coste de Capital o Tipo de Interés al que descontamos esos flujos.

Para el cálculo del VAN, sumamos los flujos de caja esperados, actualizados a una tasa
aplicable. Lo que hace este criterio es valorar los proyectos de inversión mediante la comparación
de los flujos de caja esperados en el momento en que se realiza la inversión (momento «0»). Así,
los proyectos son comparables y se tiene en cuenta el factor tiempo. En este método, sí estamos
sumando cantidades que son homogéneas, ya que están valoradas en un mismo momento de
tiempo. El VAN nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto, en términos
absolutos. Pero ¿cuándo aceptaremos o rechazaremos un proyecto según este criterio?

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Y, si tenemos varios proyectos con diferentes VAN, ¿cuál será preferible?

Si lo que queremos es comparar varios proyectos y establecer una jerarquización, una

especie de ranking, del más favorable para la empresa al menos favorable, si tenemos varios
proyectos de inversión con VAN diferentes, será preferible el que tenga mayor VAN.

B. TASA INTERNA DE RETORNO O TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

La Tasa Interna de Rendimiento es la tasa de actualización o descuento, que se representa

como r y que hace que el valor del VAN sea igual a 0. Calculamos el valor de la TIR, por tanto,
igualando a 0 la expresión del VAN de la siguiente forma:

Por lo que nos quedaría esta expresión:

Obtenemos así la r, que será la rentabilidad de la inversión, en términos relativos. Como

en el caso del VAN, vamos a suponer que esta tasa es igual para todos los periodos que dura el
proyecto. Para poder decidir si una inversión es viable, debemos comparar la tasa de
rentabilidad obtenida (r) con el tipo de interés de mercado o coste del capital (k), es decir,
comparamos la rentabilidad de nuestra inversión con el coste de los recursos necesarios para
acometerla. Basándonos en esa comparativa, tomaremos la decisión teniendo en cuenta, en
primer lugar, que r > 0, es decir, la tasa de rentabilidad ha de ser positiva y, a continuación,
analizamos:
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Si lo que queremos es jerarquizar varios proyectos de inversión, entre todos los que
cumplan la premisa de que r es mayor que k y, por tanto, son viables, se elegirá aquel que tenga
un valor de r superior, que será el proyecto que proporcione mayor rentabilidad a la empresa.

C. VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS MÉTODOS DE SELECCIÓN DINÁMICOS

Los métodos de selección dinámicos, al igual que los estáticos, tienen sus ventajas e
inconvenientes. Vamos a destacar los más importantes.

Al jerarquizar proyectos, no siempre se obtienen los mismos resultados al usar el VAN

o la TIR. Se suelen utilizar de manera complementaria, puesto que el primero es una medida de
la rentabilidad absoluta de una inversión, mientras que el segundo nos da una medida de la
rentabilidad relativa. En cuanto a la viabilidad de los proyectos, ambos coinciden, por lo que son
útiles para decidir sobre la viabilidad de proyectos aislados.
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5. LAS INVERSIONES FINANCIERAS

Cuando hemos tratado las diferentes tipologías de inversiones que puede realizar la
empresa para optimizar sus recursos excedentes, hemos visto que, según la finalidad de la
inversión, uno de los tipos son las inversiones financieras. Estas se llevan a cabo a través de
la colocación de los recursos en los diferentes instrumentos financieros que encontramos en
el mercado y que buscan la obtención de una rentabilidad para el inversor, entre otros
objetivos.

5.1. RENTA FIJA

Dentro de los Activos Financieros a los que el inversor puede destinar sus recursos,
encontramos los productos de renta fija. Se trata de un conjunto de valores negociables que
emiten las empresas y las instituciones públicas, y que representan préstamos que estas
entidades reciben de los inversores. Por tanto, para los emisores, se trata de un producto
financiero de Pasivo. Se le llama Renta Fija porque los intereses están pactados en el momento
de la emisión del valor, lo que supone una renta asegurada para el poseedor de los activos, es
decir, no hay riesgo de cobro, independientemente de los resultados de la empresa o la entidad
pública. El poseedor de un título de renta fija se convierte en acreedor del emisor, lo que confiere
ciertos derechos económicos a su titular, como el derecho a percibir los intereses pactados y a
la devolución de la totalidad o parte del capital invertido en una fecha concreta. Dentro de esta
clasificación de productos financieros, podemos distinguir entre:

a) RENTA FIJA PÚBLICA o Deuda Pública, que es aquella que nace del sector público.
b) RENTA FIJA PRIVADA o Deuda Privada, que es aquella que nace en el sector privado.

5.2. DEUDA PÚBLICA

Son los valores emitidos por el Estado, las Comunidades Autónomas y otros organismos
de carácter público. Entre los productos de deuda pública, los más empleados son las letras del
tesoro, los bonos y las obligaciones del Estado.

 LAS LETRAS DEL TESORO SON ACTIVOS A CORTO PLAZO, COMO MÁXIMO 18 MESES. Son
emitidas por el Estado al descuento, es decir, tienen unos intereses implícitos, al
emitirse por un importe inferior a su valor. Se representan exclusivamente mediante
anotaciones en cuenta, es decir, no existe un título físico que las acompañe. La emisión
de estos y otros valores es la forma que tiene el Estado de financiarse. En cuanto a las
condiciones de compra, el importe mínimo de cada petición es de 1.000 € y las peticiones
por importe superior deben ser múltiplos de 1.000 €.
 LOS BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO, AL IGUAL QUE LAS LETRAS DEL TESORO,
SON INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA A MEDIO PLAZO (BONOS) Y A LARGO PLAZO

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(OBLIGACIONES), que también son emitidos por el Estado como fuente de financiación.
Se diferencian de las Letras del Tesoro en que los intereses de estos títulos son explícitos
y se abonan mediante cupón al final de cada periodo anual. Los bonos se emiten a 3 y 5
años, y las obligaciones a 10, 15 y 30 años. Su emisión se hace por valores nominales que
deben ser de igual valor o múltiplos de 1.000 €.

Tanto las Letras como los Bonos y las Obligaciones, se pueden adquirir por varias vías. Por un
lado, en el Mercado Primario y, por otro, en el Mercado Secundario, a través de cualquier entidad
financiera, y también a través del Banco de España, mediante las cuentas directas de deuda del
Estado. Llamamos Mercados Primarios a aquellos en los que se negocian los títulos por primera
vez, es decir, en el momento de su emisión. Mientras que los Mercados Secundarios son aquellos
en los que se negocian los Activos Financieros que no son de nueva creación. La Deuda Pública del
Estado español tiene otorgada la máxima calificación crediticia por parte de las agencias de
calificación prestigiosas, lo que implica que existe un alto grado de fiabilidad en el cumplimiento
de sus obligaciones de pago. Son valores de gran fiabilidad. Las Comunidades Autónomas,
Corporaciones Locales y diversos entes públicos también emiten valores a corto y a largo plazo.
Sus características son similares a las de las Letras del Tesoro, los Bonos y las Obligaciones
del Estado, respectivamente.

5.3. DEUDA PRIVADA

Se conoce como DEUDA PRIVADA al conjunto de valores de Renta Fija emitidos por
empresas del sector privado que deben cumplir los siguientes requisitos ante la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV):

a) Comunicar la emisión.
b) Aportar y registrar previamente los documentos acreditativos del acuerdo de emisión.
c) Verificar y registrar los informes de auditoría y las cuentas anuales, además de un
folleto informativo sobre la emisión proyectada.

Dentro de la deuda con emisor en el sector privado, los instrumentos que más se usan son
los Pagarés de Empresa y los Bonos y Obligaciones Simples:

 LOS PAGARÉS DE EMPRESA son valores de cupón cero emitidos al descuento. Al igual
que las letras del tesoro, para obtener su rentabilidad se ha de calcular la diferencia
entre el precio de compra y el valor nominal del pagaré en la fecha de vencimiento o
amortización. Son a corto plazo y, generalmente, los plazos más utilizados son a 1, 3, 6,
12 y 18 meses. Los pagarés de empresa se ofertan en el mercado primario, a través de
subastas competitivas o bien por negociación directa entre el inversor y la entidad
financiera.
 LOS BONOS Y OBLIGACIONES SIMPLES son valores que se emiten a medio plazo (bonos)
y a largo plazo (obligaciones). Sus características van variando en función de la empresa
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emisora e incluso entre emisiones de una misma compañía, que puede modificar en
diferentes emisiones las fechas de vencimiento, los tipos de interés, la periodicidad de
los cupones, los precios de emisión y amortización, etc.

En los últimos años, además, se han ido popularizando, a través de diversas noticias
difundidas por los medios de comunicación, algunos instrumentos financieros que, sin ser de
los que tradicionalmente se empleaban más dentro de la Deuda Privada, de un tiempo a esta
parte se han hecho un hueco entre los inversores. Incluso entre algunos pequeños ahorradores
e inversores inexpertos sin los conocimientos adecuados para invertir en ellos. Cabe destacar
entre estos productos:

 OBLIGACIONES SUBORDINADAS, que se diferencian en su situación jurídica en caso de

quiebra o procedimiento concursal del emisor. En la ordenación de los créditos, las
obligaciones subordinadas se sitúan detrás de los acreedores comunes, es decir, que
si la empresa tiene problemas de liquidez, estas deudas se pagarían una vez
satisfechas las deudas con otro tipo de acreedores, por lo que a cambio deberán tener
mayor rentabilidad que la deuda simple emitida por la misma entidad y al mismo plazo.
 OBLIGACIONES SUBORDINADAS ESPECIALES, que son aquellas que no tienen un plazo
de vencimiento, pudiendo llegar a ser perpetuas, por lo que la entidad no está obligada a
reembolsar nunca su principal. Y, además, se prevé el diferimiento del pago de intereses
en caso de pérdidas de la entidad. Como consecuencia, su titular puede llegar a perder
hasta el 100 % del importe invertido, así como los intereses devengados y no pagados, si
la entidad necesitara absorber pérdidas, una vez agotadas las reservas y los recursos
asimilables al capital.
 PARTICIPACIONES PREFERENTES son emitidas por una entidad residente en España o
en territorio de la Unión Europea no considerado un paraíso fiscal. Se trata de un
producto con similares características a la deuda subordinada, pero, a efectos contables,
se consideran valores representativos del capital social del emisor, que otorgan a sus
titulares unos derechos diferentes a los de las acciones ordinarias, al no poseer su titular
los mismos derechos que estas otorgan. Por el contrario, ofrecen al titular una
remuneración predeterminada, que puede ser fija o variable, condicionada a la
obtención de beneficios distribuibles por parte de la sociedad emisora. Una de sus
características más controvertidas es que las participaciones preferentes son
perpetuas, aunque el emisor podrá acordar la amortización una vez transcurridos al
menos 5 años desde su desembolso.

A tenor de algunas informaciones publicadas por diferentes medios, algunos de estos

productos se han estado comercializando erróneamente como productos de renta fija
tradicional. Y, sin embargo, se trata de un tipo de producto que, en función de la situación de la
entidad financiera, puede tener escasa liquidez, a diferencia de los productos de Renta Fija.

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5.4. RENTA VARIABLE

Decimos que las ACCIONES son de Renta Variable debido a que el dividendo o beneficio
que producen corresponde a una parte de los beneficios distribuidos por la sociedad que ha
emitido las acciones. Estos beneficios varían en función de los resultados de la empresa cada
año, por lo que el inversor en renta variable asume el riesgo de quedarse sin cobrar.

A. LAS ACCIONES

El capital de las Sociedades Anónimas está dividido en partes, que llamamos ACCIONES, y que
son los títulos que recibe el accionista de la sociedad al realizar sus aportaciones. En lenguaje
jurídico, se dice que la acción es cada una de las partes alícuotas en las que se divide el capital
social. Las acciones pueden clasificarse como nominativas o al portador, y se representan
mediante títulos o anotaciones en cuenta. El valor que lleva impreso cada acción recibe el
nombre de valor nominal y es el resultado de dividir el capital social entre el número de acciones
emitidas. El valor de mercado de una acción, lo que conocemos como su cotización para las
empresas cotizadas, es el valor efectivo, que depende de la oferta y la demanda de dichos títulos.
Y hay que considerar un último valor, el valor teórico, basado en cifras objetivas (como los
resultados de la empresa y sus reservas, los dividendos activos que produce, etc.) y que sirve
de referencia para compararlo con el precio que alcanza un título en el mercado. El titular de la
acción posee una serie de derechos, que se dividen en 2 bloques: derechos económicos y
derechos políticos.
 DERECHO A PERCIBIR DIVIDENDOS ACTIVOS: en la Junta General
Ordinaria de las Sociedades Anónimas se acuerda el reparto de beneficios
DERECHOS
y los dividendos que se asignan a cada acción.
ECONÓMICOS
 DERECHO A PARTICIPAR DEL PATRIMONIO RESULTANTE DE LA
LIQUIDACIÓN DE LA COMPAÑÍA.
 DERECHO A VOTAR EN LAS JUNTAS GENERALES DE ACCIONISTAS.
Salvo en ciertos tipos, cada acción permite un voto.
 DERECHO PREFERENTE DE SUSCRIPCIÓN EN LAS AMPLIACIONES DE
CAPITAL: cuando se produce una ampliación de capital con emisión de
nuevas acciones, los socios tienen derecho a suscribir nuevas acciones
antes de que estas se ofrezcan a otros interesados, y son negociables.
DERECHOS
 DERECHO DE INFORMACIÓN: el accionista tiene derecho a poseer la
POLÍTICOS
información necesaria antes de las juntas de accionistas para poder
emitir un voto consecuente.
 DERECHO DE IMPUGNACIÓN: los socios tienen derecho a refutar una
decisión general si los acuerdos sociales son contrarios a la ley, se
oponen a los estatutos de la compañía o lesionan los intereses de la
empresa.
Tipos de derechos del titular de acciones.

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Existen distintos tipos de acciones que conllevan diversos derechos para su poseedor:

 ACCIONES ORDINARIAS: conceden a su titular todos los derechos mencionados

anteriormente y permanecen en la cartera de su propietario hasta que decida venderlas.
 ACCIONES PREFERENTES: sus titulares obtienen más derechos que quienes ostenten la
titularidad de acciones ordinarias como, por ejemplo, dividendos superiores o mayor cuota
en caso de liquidación.
 ACCIONES SIN VOTO: los titulares de estas, a cambio de perder su derecho al voto, perciben
un dividendo anual mínimo, fijo o variable, según se establezca en los estatutos de la
sociedad, que se suma al que de forma general se concede a todas las acciones.
 ACCIONES RESCATABLES: son aquellas que se amortizan y se anulan a petición de la
empresa, del socio o de ambos. Así, el socio recupera su inversión conforme a lo establecido.
La suma de valores nominales de todas las acciones rescatables no puede superar el 25 %
del capital social de la sociedad. La mayoría de las sociedades anónimas no cotizan en Bolsa,
pero su transmisión es posible por acuerdo entre comprador y vendedor. Se pueden
encontrar varios casos:

– ACCIONES REPRESENTADAS MEDIANTE TÍTULOS FÍSICOS: su cesión requiere de un

contrato de compraventa. Si son acciones nominativas, su transmisión se efectúa
por endoso o por cesión ordinaria.
– ACCIONES REPRESENTADAS EN TÍTULOS AL PORTADOR: la transmisión se efectúa
por entrega de los títulos y contrato de compraventa. Requiere participación de la
sociedad de valores, la agencia de valores, el banco o el fedatario público.
– ACCIONES NO COTIZADAS NOMINATIVAS O AL PORTADOR (MEDIANTE
ANOTACIONES EN CUENTA): la transmisión se efectúa con el consentimiento de
comprador y vendedor ante la sociedad, agencia o entidad de crédito que lleve el
registro contable y con la transferencia entre cuentas de las acciones y el dinero.

LA BOLSA Y LAS ACCIONES COTIZADAS

La Bolsa es un mercado especializado en el que se llevan a cabo las compras y ventas de

acciones u obligaciones, para las que se fija un precio público, que
denominamos cambio o cotización. Las ofertas y demandas de valores negociables e
instrumentos financieros se canalizan a través de este mercado organizado y se formaliza un
precio de equilibrio o cotización de los títulos negociados. La determinación del precio o
cotización de los valores cotizados se realiza en régimen de mercado, mediante la
confrontación de la oferta y la demanda de los valores. Aunque para la determinación de ese
precio entran en juego algunas variables que no se tienen en cuenta en los mercados de
productos como, por ejemplo, el riesgo de la acción, la incertidumbre y las expectativas de
precios futuros. Es por ello que las oscilaciones de precios son más intensas y frecuentes en
el mercado bursátil que en otros mercados, y mayores en acciones cotizadas que no cotizadas.

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La Ley del Mercado de Valores, que es la normativa que rige la actividad bursátil, reconoce como
mercados secundarios oficiales a las bolsas de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao.

B. INVERSIÓN COLECTIVA: FONDOS DE INVERSIÓN Y SICAVS

Los FONDOS DE INVERSIÓN son Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) que captan
públicamente fondos, bienes o derechos para invertirlos y gestionarlos de forma conjunta en
activos financieros o no financieros. Están configurados como patrimonios pertenecientes a una
pluralidad de inversores, a los que se denomina partícipes, cuyo derecho de propiedad se
representa mediante un certificado de participación. Los recursos aportados por los partícipes
les confieren la titularidad de una parte alícuota del patrimonio del fondo. Los fondos son
patrimonios mobiliarios sin personalidad jurídica y, por ello, la administración y gestión se
encomienda a una sociedad gestora, cuyo objeto principal es la dirección, administración y
representación legal del fondo. Además, también puede gestionar, por cuenta de los fondos que
administra, la suscripción y el reembolso de sus participaciones contando con la autorización
previa de la CNMV. Dentro de los tipos financieros de inversión colectiva, encontramos los
fondos de inversión y las sociedades de inversión de capital variable (SICAVS).

C. PRODUCTOS DERIVADOS

Los Productos Derivados son instrumentos financieros cuyo valor depende de la evolución
de los precios de otro activo, al que se llama activo subyacente. Este activo subyacente puede
ser: una acción o una cesta de acciones, el valor de un producto de renta fija, una divisa, el valor
de materias primas como el aceite, los tipos de interés y un largo etc… Cuando se contrata un
producto derivado se realiza una operación que se lleva a cabo a un determinado plazo y se
establecen de antemano todos los detalles del acuerdo, mientras que el intercambio real se
produce en un momento futuro. Son productos en los que es relativamente fácil endeudarse,
puesto que la inversión inicial necesaria es reducida en comparación con la exposición al
subyacente que se obtiene, por lo que los resultados, tanto positivos como negativos, pueden
multiplicarse en relación con el desembolso inicial. Es por ello que están considerados
productos de alto riesgo. Es lo que se llama productos de alto efecto apalancamiento. Algunos
de los productos derivados más conocidos son los futuros, las opciones y los warrants.

D. FISCALIDAD DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS PARA LAS EMPRESAS

Como norma general, los tipos que se pagan por los rendimientos del capital mobiliario a
partir de 2022, tanto para el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF) como en el
Impuesto de Sociedades (IS), quedan fijados en los siguientes tramos:

 Entre 0 y 6.000 €: se paga el 19 %.

 Entre 6.000,01 y 50.000 €: se paga el 21 %.

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 Más de 50.000 €: se paga el 23 %.

En el caso de las Letras del Tesoro, estará sujeta a tributación la diferencia entre el
precio de compra y el precio de venta o amortización; en los Bonos y Obligaciones, tributará,
por un lado, el importe de intereses anuales cobrados (el cupón) y, por otro, la diferencia o
plusvalía entre el precio de compra y el precio de venta. Las Acciones tributarán igualmente
por las plusvalías, así como por los dividendos que repartan. A la hora de calcular el importe
de la base que tributará como rendimiento de capital mobiliario, podemos compensar las
ganancias patrimoniales obtenidas con las posibles pérdidas, es decir, si hemos realizado una
operación de venta de acciones con la que hemos obtenido ganancias, pero en otra operación
obtenemos una pérdida, para calcular la base sobre la que aplicar el tipo impositivo estos
importes se compensarán. Las instituciones de Inversión Colectiva (IIC) disfrutan de un
régimen fiscal especial que tiene las siguientes particularidades: tributan en el impuesto de
Sociedades a un tipo de gravamen del 1 %, cuando el tipo general para 2016 está establecido
en un 25 %, y no pueden aplicar la exención para evitar la doble imposición sobre dividendos y
rentas derivadas de la transmisión de valores representativos de los fondos.

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