Universidad Católica Andrés Bello – Núcleo Guayana

Dirección de los Estudios de Post Grado

Post Grado en Administración de Empresas
Cátedra: Administración Financiera II
Profesor: Allan Sunyovszky

VALORACIÓN DE ACCIÓN
DE LA EMPRESA NIKE

Realizado por:

Yamileth Betancourt

Vanessa Zambrano

Puerto Ordaz, 24 de Julio de 2010

 ÍNDICE

CONTENIDO
Página

INTRODUCCIÓN………………………………………………………….................................................. 1

CONTENIDO…………………….……………………………………………………..………………………………….. 2

La empresa...……………………………………………………….…………………………………………………. 2

Productos……………………………….………………………………………………………………………….... 2

Ventas y Marketing…………..………….………………………………………………………………….…… 4

Marcas y Patentes………………………….………… ………………………………………………………….. 5

Empleados…………………………………………………………………..…………………........................ 5

Factores de Riesgo………………………………………………………………………………………………… 6

Método de Valoración Relativa.…………………………………………………………………………… 12

Razones o Índices Financieros…………………………………………………..…………………………… 13

Competencia………………………………………………………………………………………………………… 16

Método de Valoración Absoluta…………………………………………..……………………………… 18

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES…………………………………………….…….................... 23

REFERENCIAS…………………………………………………………………………………………….…………….…. 24
 INTRODUCCIÓN

La hipótesis del Mercado Eficiente establece que en un Mercado Eficiente todas las
informaciones están descontadas en el precio de una acción y que no existe ninguna
forma de obtener una ganancia extraordinaria a menos que se tenga información
privilegiada.

Sin embargo, ésta hipótesis no se cumple por lo que es necesario realizar la valoración de
la acción basado en variables que percibimos como relacionadas con los retornos de
inversiones futuras, o basadas en comparaciones con activos estrechamente relacionados,
para obtener así su valor intrínseco, el cual, es el valor dado por la hipotética comprensión
total de las características de inversión del activo.

El presente trabajo tiene como finalidad obtener el valor intrínseco de la acción de la

empresa NIKE, Inc. A través de la revisión de sus productos, ventas y marketing, marcas y
patentes, empleados, riesgos, valoración relativa y valoración absoluta, en función de la
información disponible en los reportes anuales, estados financieros y el mercado de la
Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) lo cual permitirá tomar la decisión comprar, vender
o mantenerse.
 CONTENIDO

La empresa

NIKE, Inc. fue fundada en 1968 bajo las leyes del estado de Oregon. A los fines del
presente informe, los términos "nosotros", "nos", "Nike" y la "Compañía" hacen referencia
a NIKE, Inc. y sus predecesores, subsidiarias y afiliadas, a menos que el contexto indique lo
contrario. Nuestra actividad principal es el diseño, desarrollo y comercialización mundial
de calzado de alta calidad, prendas de vestir, equipos y accesorios. Nike es el mayor
vendedor de calzado deportivo y ropa deportiva en el mundo. Venden productos al por
menor, a través de las tiendas minoristas NIKE incluyendo las ventas por Internet, y a
través de una mezcla de los distribuidores independientes y concesionarios, en más de
170 países de todo el mundo. Prácticamente todos los productos son fabricados por
contratistas independientes. Prácticamente todo el calzado y prendas de vestir se
producen fuera de los Estados Unidos, mientras que los equipos deportivos se producen
tanto en los Estados Unidos y el extranjero.

Productos
Los calzados Nike están diseñados principalmente para uso deportivo, aunque un gran
porcentaje de los productos se usan para fines eventuales o de ocio. Ponen mucho énfasis
en la construcción de alta calidad y la innovación en productos diseñados para hombres,
mujeres y niños. Atletismo, entrenamiento, baloncesto, fútbol, zapatos casuales
inspirados con el deporte, y los zapatos de los niños están en la actualidad en la categoría
del calzado de mayor venta y esperan seguir liderando en ventas de productos en un
futuro próximo. También comercializan calzados diseñados para las actividades acuáticas,
béisbol, cheerleading, fútbol, golf, lacrosse, actividades al aire libre, skate, tenis, voleibol,
senderismo, lucha libre y otros usos deportivos y recreativos.

Venden la ropa y accesorios deportivos que cubren la mayoría de las categorías

anteriores, prendas de vestir inspirado en el estilo de vida deportivo, así como bolsos de
deporte y accesorios. NIKE ropa y accesorios están diseñados para complementar los
productos de calzado deportivo, cuentan con las misma marca y se venden a través de la
misma campaña y canales de distribución. A menudo comercializan el calzado, ropa y
accesorios en "colecciones" de diseño similar o con fines específicos. También
comercializan ropa con licencia de universidades, equipos profesionales y los logotipos de
la liga.

Venden una línea de funcionamiento de los equipos bajo la marca NIKE, como fundas,
calcetines, balones de deporte, gafas, relojes, aparatos electrónicos, bates, guantes,
equipos de protección, palos de golf, y otros equipos destinados a las actividades
deportivas. También venden pequeñas cantidades de diversos productos de plástico a
otros fabricantes a través de nuestra subsidiaria en propiedad absoluta, NIKE IHM, Inc.

Además de los productos que venden directamente a los clientes, han entrado en
acuerdos de licencia que permiten a las partes no afiliadas para fabricar y vender prendas
de vestir varias, equipos y elementos accesorios, tales como trajes de baño, prendas de
vestir para niños, equipo de entrenamiento, gafas, aparatos electrónicos y accesorios de
golf.

Y también poseen varias subsidiarias que se mencionan a continuación:

 Cole Haan ("Cole Haan"), con sede en Yarmouth, Maine, con la que diseñan y
distribuyen vestido y calzado, vestimenta y accesorios para hombres y mujeres
bajo las marcas Cole Haan ® y ® Bragano.
 Converse Inc. ("Converse"), con sede en North Andover, Massachusetts, con laa
que diseñan y distribuyen calzado deportivo y casual, ropa y accesorios bajo las
marcas Converse, Chuck Taylor, All Star, Uno Star y Jack Purcell.
 Hurley International LLC ("Hurley"), con sede en Costa Mesa, California, con la que
diseñan y distribuyen una línea de ropa deportiva para el surf, skate, snowboard,
ropa de estilo de vida juvenil, y accesorios bajo la marca Hurley ® .
  Umbro Ltd. ("Umbro"), con sede en Manchester, Inglaterra, con la que diseñan y
distribuyen calzado deportivo y casual, ropa y equipo, principalmente para el
deporte del fútbol, bajo las marcas Umbro ®.

En la siguiente tabla se muestra los ingresos por líneas principales de productos, donde
se puede observar que los principales ingresos son por la venta de calzados el cual
representa un 54,34%.

Tabla N°1. Ingresos por líneas principales de productos.

   Year Ended May 31,

   2010    2009    2008
   (In millions)
Footwear    $10,333.1   $10,306.7   $ 9,731.6
Apparel      5,036.6     5,244.7     5,234.0
Equipment      1,033.6     1,110.4     1,130.4
Other   
  
  2,610.7  
      
  2,514.3  
      
 
   
2,531.0
   $19,014.0   $19,176.1   $18,627.0

Ventas y Marketing

Debido a que Nike es una empresa de productos de consumo, la popularidad relativa de

varios deportes y actividades físicas y el cambio de tendencias de diseño afectan a la
demanda del producto. Por lo tanto, debe responder a las tendencias y cambios en las
preferencias de los consumidores mediante el ajuste de la mezcla de ofertas de productos
existentes, desarrollar nuevos productos, estilos y categorías, y los deportes que influyen
en la aptitud y preferencias a través del marketing agresivo. La falta de respuesta de
manera oportuna y adecuada podría tener un efecto material adverso en las ventas y la
rentabilidad. Este es un riesgo permanente.

La organización geográfica en la que opera NIKE consiste en las seis regiones siguientes:
América del Norte, Europa Occidental, Europa Central y Oriental, la Gran China, Japón y
mercados emergentes.
Marcas y Patentes

Utilizan las marcas en casi todos los productos y creen tener signos distintivos que sean
fácilmente identificables es un factor importante en la creación de un mercado para sus
productos, en la identificación de la Compañía, y para distinguirlos de los bienes de los
demás. Consideran que NIKE ® y las marcas Swoosh Design ® están entre los activos más
valiosos y han registrado estas marcas en más de 150 países. Además, poseen muchas
otras marcas que utilizan en la comercialización de sus productos.

NIKE tiene una licencia mundial exclusiva para fabricar y vender el calzado con tecnología
patentada "Air". El proceso utiliza gas a presión encapsulado en poliuretano. Algunos de
los principios de las patentes NIKE AIR ® han caducado, lo que puede permitir a los
competidores a utilizar ciertos tipos de tecnología similar. Secuelas de patentes NIKE AIR ®
no expiraran durante varios años. También disponen de cientos de patentes de utilidad en
EE.UU. y otros países y miles de diseños patentados en EE.UU. y extranjeros que cubren el
diseño y características de los componentes utilizados en prendas de vestir y zapatos
deportivos y el equipo. Estas patentes expiran en varias ocasiones, y las patentes
concedidas para las solicitudes presentadas este año tendrán una duración restante de
ahora hasta el 2023 para las patentes de diseño, y ahora hasta el 2029 para las patentes
de utilidad.

Empleados

Tienen aproximadamente 34.400 empleados al 31 de mayo de 2010. La Dirección

considera que su relación con los empleados es excelente. Ninguno de los empleados está
representado por un sindicato, a excepción de ciertos empleados en la Región de las
Américas, donde la ley local exige que los trabajadores a ser representados por un
sindicato. Además, en algunos países fuera de los Estados Unidos, las leyes locales
requieren de representación de los empleados por los comités de empresa (como en la
Unión Europea, en la que tienen derecho a la información y consulta sobre las decisiones
de la empresa determinadas) u otra representación de una organización similar a la una
unión, aunque los acuerdos de negociación colectiva no están involucrados. Nunca ha
habido una interrupción importante de las operaciones debido a los desacuerdos de
trabajo.

Factores de Riesgo

 Los productos se enfrentan una intensa competencia.

Si de forma adecuada y oportuna NIKE no se anticipa y responde a sus competidores,

sus costos se pueden incrementar o la demanda de sus productos puede disminuir de
manera significativa.

 Si no son capaces de anticipar las preferencias del consumidor y desarrollar nuevos

productos, no podrán ser capaces de mantener o incrementar los ingresos netos y las
ganancias.

Su éxito depende de la capacidad de identificar, originar y definir las tendencias de los

productos así como anticipar, evaluar y reaccionar a las cambiantes demandas de los
consumidores en una manera oportuna.

 Se basan en la innovación técnica y productos de alta calidad para competir en el

mercado.

NIKE de no ser capaz de introducir nuevas tecnologías en sus productos, podría perder
la demanda de sus consumidores; y si posee problemas con la calidad, pueden incurrir
en gastos considerables para remediar los problemas.

 No obtener endosantes de alta calidad en los productos podría perjudicar al negocio.

NIKE establece relaciones con atletas profesionales y equipos deportivos para evaluar,
promover y establecer la autenticidad del producto con sus consumidores. Si estos
representantes dejan de utilizar sus productos, su negocio podría verse afectado
negativamente.
 El fracaso de los contratistas para cumplir con el código de conducta de la empresa,
las leyes locales, y otras normas que podría perjudicar a nuestro negocio.

NIKE posee contratos con cientos de contratistas externos de los Estados Unidos para la
fabricación de sus productos, e impone a los mismos un código de conducta y otras
condiciones ambientales, de salud y las normas de seguridad en beneficio de los
trabajadores. Sin embargo, de vez en vez los contratistas no cumplen con dichas
normas o las leyes locales aplicables, lo cual puede perjudicar su reputación y, en
consecuencia, podrían tener un efecto negativo en sus ventas.

 El capital global, las condiciones del mercado crediticio, y la disminución resultante

en la confianza del consumidor y el gasto, podrían tener un efecto material adverso
en los negocios, resultados operativos y situación financiera.

La volatilidad y las perturbaciones a nivel mundial en los mercados de crédito durante

2008 y 2009 han dado lugar a: una restricción del crédito, afectado la liquidez del
negocio, quiebras de empresas, mayor desempleo y disminución de la confianza de los
consumidores en el gasto tanto en los Estados Unidos como a nivel internacional.
Generando:

• Disminución del gasto de los consumidores.

• Dificultad para realizar inversiones seguras.

• Dificultad para acceder a mercados de créditos a tasas razonables.

• Fluctuaciones de los tipos de cambio para operaciones fuera de EEUU.

• Volatilidad de los precios de los productos básicos y materias para fabricación.

• Mercados minorista ven disminuidos sus ingresos y capacidades de financiamiento.

Todos esos factores podrían tener un efecto material adverso en los negocios de NIKE,
afectando sus resultados operativos y situación financiera
 El negocio se ve afectado por la estacionalidad, lo que podría dar lugar a
fluctuaciones en los resultados operativos y precio de las acciones.

Las ventas del sus productos pueden variar considerablemente durante el año como
resultado de cambios en la demanda estacional y geográfico para determinados tipos
de calzado, vestuario y equipo.

 Futuras órdenes no pueden ser una indicación precisa de los ingresos en el futuro.

NIKE hace uso de un programa de órdenes "futuras", que permite a los minoristas
ordenar con cinco o seis meses anticipados antes de la entrega con el compromiso de
que sus pedidos serán entregados en un plazo determinado a un precio fijo.

Dicho programa no es necesariamente indicativo de sus expectativas de ingresos a

cualquier período futuro. Debido a que la combinación de los pedidos puede cambiar
en los futuros pedidos inmediatos. Además, las fluctuaciones del tipo de cambio en
moneda extranjera, cancelaciones de pedidos, devoluciones y los descuentos pueden
causar diferencias en las comparaciones entre los futuros pedidos y los ingresos reales.

 El programa de órdenes futuras no impide los inventarios en exceso o la escasez de

inventario, lo que podría provocar una disminución de los márgenes de operación y
el daño al negocio.

Hay un riesgo que existe al no poder colocar el exceso de productos ordenados a los
fabricantes. Los niveles de inventario en exceso en relación a la demanda tiene impacto
en las amortizaciones, y la venta de excesos de inventario a precios con descuento
pueden significativamente afectar la imagen de marca y tener un efecto adverso en los
resultados operativos y situación financiera. Por el contrario, si la demanda del
consumidor es subestimada a la producción o si los proveedores no suministran los
productos que requieren en el momento, podemos experimentar la escasez de
inventario. La escasez de inventario podría retrasar los envíos a los clientes, impacto
negativamente minorista y las relaciones distribuidor, y disminuir la lealtad a la marca.
 Pueden ser perjudicados por la salud financiera de los distribuidores.
Los minoristas que experimentan dificultades financieras pueden no hacer esas
inversiones o retrasar en la ya acordadas, resultando en menores ventas y los pedidos
de sus productos.
 Si no protegen adecuadamente los derechos de propiedad intelectual podrían afectar
negativamente al negocio.

Creemos que las marcas registradas, patentes y otros derechos de propiedad

intelectual son importantes, su éxito y posición competitiva. Periódicamente descubren
productos que son falsificados o que de otra alguna forma infringen los derechos de
propiedad intelectual.

 Están sujetos a litigios periódicos y otros procedimientos de reglamentación, lo que

podría dar lugar a gastos imprevistos de tiempo y recursos.

NIKE está sujeto a litigios periódicos y otros procedimientos, que dan lugar a gastos
imprevistos de tiempo y recursos.

 Las operaciones internacionales implican riesgos que podrían resultar perjuicio para
NIKE.

NIKE está sujeto a los riesgos generalmente asociados con el comercio mundial y hacer
negocios en el extranjero, que incluyen las leyes y reglamentos extranjeros, variando
las preferencias del consumidor en todas las regiones geográficas, la inestabilidad
política, las interrupciones o retrasos en los traslados transfronterizos y los cambios en
las condiciones económicas en los países en los que se fabrican o venden productos.

Además, los brotes de enfermedades, los actos terroristas y los conflictos militares se
han incrementado los riesgos de hacer negocios en el extranjero.

 Cambios en las leyes e impuestos anticipados podría afectar negativamente la tasa

efectiva de impuesto sobre la renta y la rentabilidad.
 Fluctuaciones del tipo de cambio podría resultar en mayores costos y márgenes de
disminución.

Al realizar operaciones comerciales en diversos países y en diversas monedas, las

fluctuaciones del tipo de cambio en las monedas asociadas podrían resultar en mayores
costos para la empresa.

 El éxito depende de las instalaciones de distribución global.

Las instalaciones de distribución de NIKE podrían ser interrumpidas por problemas en

la tecnología de la información y otros desastres como terremotos o incendios.
Cualquier desviación significativa en sus instalaciones de distribución podría resultar en
un efecto adverso en su negocio. Aun cuando poseen un seguro para sus instalaciones,
este no los puede proteger adecuadamente de los efectos adversos que podrían ser
causados por trastornos significativos en sus instalaciones de distribución.

 Los resultados financieros al que pueden verse afectados si las inversiones

sustanciales en negocios y operaciones no producen retornos esperados.

Las inversiones son esenciales para el crecimiento de los negocios y la rentabilidad. Sin
embargo, importantes inversiones están sujetas a riesgos e incertidumbres inherentes
típicas en adquirir o ampliar un negocio. El fracaso de una inversión significativa puede
no proporcionar el rendimiento o la rentabilidad esperada teniendo un efecto material
adverso en los resultados financieros.

 La venta de un gran número de acciones poseídas por el Presidente podría deprimir el

precio de mercado de nuestras acciones comunes.

Philip H. Knight, co-fundador y Presidente del Consejo de Administración,

beneficiosamente posee más de 96% de nuestros acciones Clase A. Si todas sus
acciones clase A se convirtieran en acciones ordinarias Clase B, el señor Knight será el
propietario de más del 19% de las Acciones Comunes Clase B. Estas acciones están
disponibles para su reventa, con sujeción a los requisitos de las leyes de valores de
 EE.UU. La venta de un número importante de estas acciones podría tener un efecto
adverso en el precio de mercado de las acciones comunes.

 Es posible que no cumplan con las expectativas analizadas, lo que podría hacer que el
precio de las acciones disminuya.

Si los resultados de operación son inferiores a las estimaciones o expectativas de los

analistas del mercado público y los inversores, los precios de las acciones podrían
disminuir.
 Método de Valoración Relativa
NIKE, INC.
CONSOLIDATED BALANCE SHEETS

May 31,   
2010 2009 2008 Horizontal Horizontal

(In millions) Año Base Año Base

ASSETS 2009 2008

Current assets: % % % % %

Cash and equivalents $ 3.079,10 21% $ 2.291,10 17% $ 2.133,90 17% 34% 7%
Short-term investments 2.066,80 14% 1.164,00 9% 642,20 5% 78% 81%
Accounts receivable, net (Note 1) 2.649,80 18% 2.883,90 22% 2.795,30 22% -8% 3%
Inventories (Notes 1 and 2) 2.040,80 14% 2.357,00 18% 2.438,40 20% -13% -3%
Deferred income taxes (Note 9) 248,80 2% 272,40 2% 227,20 2% -9% 20%
Prepaid expenses and other current assets 873,90 6% 765,60 6% 602,30 5% 14% 27%
  

Total current assets 10.959,20 76% 9.734,00 73% 8.839,30 71% 13% 10%
  

Property, plant and equipment, net (Note 3) 1.931,90 13% 1.957,70 15% 1.891,10 15% -1% 4%
Identifiable intangible assets, net (Note 4) 467,00 3% 467,40 4% 743,10 6% 0% -37%
Goodwill (Note 4) 187,60 1% 193,50 1% 448,80 4% -3% -57%
Deferred income taxes and other assets (Notes 9 and
18) 873,60 6% 897,00 7% 520,4 4% -3% 72%
  

Total assets $ 14.419,30 100% $ 13.249,60 100% $ 12.442,70 100% 9% 6%

  

LIABILITIES AND SHAREHOLDERS’ EQUITY   

Current liabilities:   

Current portion of long-term debt (Note 8) $ 7,40 0% $ 32,00 0% $ 6,30 0% -77% 408%
Notes payable (Note 7) 138,60 1% 342,90 3% 177,70 1% -60% 93%
Accounts payable (Note 7) 1.254,50 9% 1.031,90 8% 1.287,60 10% 22% -20%
Accrued liabilities (Notes 5 and 18) 1.904,40 13% 1.783,90 13% 1.761,90 14% 7% 1%
Income taxes payable (Note 9) 59,30 0% 86,30 1% 88,00 1% -31% -2%
NIKE, INC.   

Total current liabilities 3.364,20 23% 25%

3.277,00 STATEMENTS
CONSOLIDATED 3.321,50 27%
OF INCOME 3% -1%
Year Ended May 31,   

Long-term debt (Note 8) 445,8 3%

2010 %437,2 3%2009 %441,1 4% 2008 2% % -1% 2007 %
Deferred income taxes and other liabilities (Note 9) 855,3 6% 842 6% 854,5 7% 2% -1%
(In millions, except per share data)
Commitments and contingencies (Notes 15 and 18) — - — - — - -
Redeemable Preferred Stock (NoteRevenues
10) $ 0,3 0% 19.014,00 100 0,3
$ 0% 19.176,10 100 0,3
$ 0% 18.627,00
0% 100 $ 0% 16.325,90 100
Shareholders’ equity: Cost of sales 10.213,60 54 10.571,70 55 10.239,60 55
  
9.165,40 56
Common stock at stated value (Note 11):   
Gross margin 8.800,40 46 8.604,40 45 8.387,40 45 7.160,50 44
Class A convertible — 95.3 and 96.8
shares outstanding Selling and administrative expense 0,1 0% 6.326,40 33 0,1 0% 6.149,60 32 0,1 0% 0%
5.953,70 32 0% 5.028,70 31
Class B — 390.2 and 394.3 shares
Restructuring charges (Note 16) 2,7 0% - - 2,7 0% 195,00 1 2,7 0% 0%— - 0% — -
outstanding
Goodwill impairment (Note 4)
Capital in excess of stated value 3.440,60 24% - 2.871,40
- 22% 199,30 2.497,80
1 20% —
20% - 15% — -
Intangible and
Accumulated other comprehensive other asset impairment (Note 4)
income - 367,50
- 202,00 1 — - — -
(Note 14) 214,80 1% 3% 251,40 2% -42% 46%
Retained earnings Interest income, net (Notes 1, 7 and 8) 6.095,50 42% 6,30 5.451,40
0 41% 5.073,30
-9,50 -0 41% 12%
-77,10 -0 7% -67,2 -0
Other (income) expense, net (Notes 17 and 18) -49,20 -0 -88,50 -0 7,90
  

0 -0,9 -0
Total shareholders’ equity 9.753,70 68% 8.693,10 66% 7.825,30 63% 12% 11%
  

Income before income

Total liabilities and shareholders’ equitytaxes$ 14.419,30 100% $2.516,9013.249,60
13 100% $1.956,5012.442,70
10 100% 2.502,90
9% 13 6% 2.199,90 13
Income taxes (Note 9) 610,20 3 469,80 2 619,50 3 708,40 4

Net income 1.906,70 10 1.486,70 8 1.883,40 10 1.491,50 9

Basic earnings per common share (Note 12) $ 3,93    $ 3,07    $ 3,8    $ 2,96   

Diluted earnings per common share (Note 12) $ 3,86 $ 3,03 $ 3,74 $ 2,93

Dividends declared per common share $ 1,06    $ 0,98    $ 0,875    $ 0,71   

Razones o Índices Financieros

1) RAZONES DE LIQUIDEZ
2010 2009 2008
1.1 Capital de Trabajo= Activo Circulante-
Pasivo Circulante ($) 7.595 6.457 5.518
1.2 Razón Circulante= Activo Circulante/Pasivo
Circulante 3,26 2,97 2,66
1.3 Prueba del Ácido= Activo Circulante-
Inventario/Pasivo Circulante 2,65 2,25 1,93

Las razones de liquidez, miden la capacidad de la empresa para satisfacer o cubrir sus
obligaciones a corto plazo, en función a la tenencia de activos líquidos, mas no a la
capacidad de generar el efectivo.

Nike, presenta un capital de trabajo neto positivo, por encima del promedio, al igual que
la razón del circulante y la prueba del ácido, que indica su capacidad para cumplir con las
obligaciones registradas, las mismas han tenido un aumento en el transcurso de los años
2008 al 2010.

2) RAZONES DE APALANCAMIENTO 2010 2009 2008

2.1 Endeudamiento= Total Pasivo/Total Activo 0,32 0,34 0,37

2.2 Autonomía= Total Patrimonio/Total Activo 0,68 0,66 0,63

2.3 Apalancamiento Externo= Total
0,48 0,52 0,59
Pasivo/Total Patrimonio
2.4 Apalancamiento Interno= Total
2,09 1,91 1,69
Patrimonio/Total Pasivo
2.5 Capitalización Externa= Deuda largo
0,04 0,05 0,05
plazo/(Patrimonio+deuda largo plazo)
2.6 Capitalización Interna=
0,96 0,95 0,95
Patrimonio/(Patrimonio+deuda largo plazo)

Las razones de apalancamiento, miden el grado o la forma en que los activos de la

empresa han sido financiados, considerando tanto la contribución de terceros
(endeudamiento) como la de los propietarios (patrimonio). Nike, en sus razones de
apalancamiento presenta mayor aporte por parte de los accionistas en la financiación de
los activos, con respecto al aporte de terceros.
3) RAZONES DE ACTIVIDAD O GERENCIA 2010 2009 2008
3.1 Días de Inventario= (Inventarios x
360)/Ventas 38,64 44,25 47,13
3.2 Rotación de Inventario=
Ventas/Inventarios 9,32 8,14 7,64
3.3 Días de Cuentas por cobrar= (Cuentas por
Cobrar x 360)/Ventas 50,17 54,14 54,02
3.4 Rotación de Cuentas por cobrar=
Ventas/Cuentas por Cobrar 7,18 6,65 6,66
3.5 Rotación de Activo Fijo= Ventas/Activo Fijo
9,84 9,80 10,14
3.6 Rotación de Activo Total= Ventas/Activo
Total 1,32 1,45 1,50
3.7 Rotación de Capital de Trabajo=
Ventas/Capital de Trabajo 2,50 2,97 3,38

Las razones de actividad o de gerencia, evalúan la habilidad con la cual la empresa (o la

gerencia) utiliza los recursos de que dispone.

Los días de inventario, evalúan hipotéticamente, cuántos días podría operar la empresa
sin reponer sus inventarios, manteniendo el mismo nivel de ventas, en el caso de Nike,
vemos que cuenta con poco más de un mes de operación con los inventarios existentes.
En la rotación del inventario se tiene que tiene una rotación casi mensual en promedio. En
los días de rotación de cuentas por cobrar, sí vemos un promedio de casi 60 días para la
recuperación de sus ventas, al igual que la rotación de sus cuentas por cobrar, las cuales
han sido renovadas en promedio 6,83 veces al año. La rotación del activo fijo, nos mide la
relación que existe entre el monto de los ingresos y el monto de la inversión en activos
fijos, en este caso el índice nos indica que Nike está generando ingresos 9,84 veces la
inversión en activos fijos. En la rotación de activo total, Nike presenta una generación de
ingresos de 1,32 veces la inversión en activos totales.
4) RAZONES DE RENTABILIDAD 2010 2009 2008
4.1 Margen de Utilidad Bruta= (Ventas-Costo
46,28 44,87 45,03
de Ventas)/Ventas

4.2 Margen de Utilidad Antes de Impuesto= 13,24 10,20 13,44

Utilidad antes de Impuestos/Ventas
4.3 Margen de Utilidad Neta= Utilidad
10,03 7,75 10,11
Neta/Ventas
4.4 Rendimiento Sobre Activos= Utilidad
0,13 0,11 0,15
Neta/Total Activos
4.5 Rendimiento Sobre Patrimonio= Utilidad
0,20 0,17 0,24
Neta/Patrimonio

4.6 Rendimiento Sobre Capital Empleado= 0,19 0,16 0,23

Utilidad Neta/(Patrimonio+Deuda Largo Plazo)
4.7 Rendimiento Sobre Capital de trabajo=
0,25 0,23 0,34
Utilidad Neta/Capital de Trabajo

Las razones de rentabilidad, miden la capacidad de la empresa para generar utilidades a

partir de los recursos disponibles. El margen de utilidad bruta, mide en forma porcentual,
la porción del ingreso que permitirá cubrir todos los gastos diferentes al costo de ventas.
El margen de utilidad antes de impuestos mide cuánto está ganando la empresa antes de
aplicar los cargos por concepto de impuesto sobre la renta. El margen de utilidad neta,
mide el porcentaje que está quedando a los propietarios por operar la empresa. El
rendimiento sobre los activos indica que por cada unidad monetaria invertida en activos,
con independencia de cómo se hayan financiado, la empresa obtiene una utilidad neta de
0,13 dólares. El rendimiento sobre el patrimonio indica que por cada unidad monetaria de
capital aportado por los propietarios, se generan 0,20 unidades monetarias de utilidad
neta.

Competencia

El calzado deportivo, prendas de vestir y la industria de equipos es muy competitivo en los

Estados Unidos y en todo el mundo. NIKE tiene competencia a nivel internacional con un
número significativo de las sociedades deportivas de atletismo y empresas de zapatos
casuales, deportivos, vestuario casual, equipo, grandes empresas cuentan con líneas
diversificadas de ropa deportiva, zapatos, y equipos, incluyendo Adidas, Puma, Diadora,
Lotto y Fila, entre otros.
Como su mayor competidor es Adidas se buscaron sus estados financieros para
compararlos con NIKE la cual se muestra a continuación:

CUADRO COMPARATIVO
NIKE - MAY 31 ADIDAS - DEC 31
DATA FINANCIERA SELECCIONADA
AÑO FISCAL 2010 2009 2009 2008
A. CAPITALIZACIÓN
PRECIO ACTUAL DE LA ACCIÓN 72,38 57,05 52,62 39,90
DIVIDENDOS POR ACCION 1,06 0,98 0,35 0,50
B. INGRESO
VENTAS 19.014,00 19.176,10 14.462,81 15.876,69
COSTO DE VENTAS 10.213,00 10.571,70 7.898,05 8.149,32
INGRESO OPERATIVO 2.474,00 2.454,80 707,75 1.573,11
UTILIDAD NETA 1.906,70 1.486,70 341,33 946,81
GANANCIAS POR ACCIÓN 3,93 3,07 1,74 4,78
C. PARTIDAS DEL BALANCE
ACTIVO CIRCULANTE 10.959,20 9.734,00 6.248,50 7.253,97
PASIVO CIRCULANTE 3.364,20 3.277,00 3.951,12 5.358,88
TOTAL PASIVO 4.665,30 4.556,20 7.103,93 9.016,74
TOTAL ACTIVO 14.419,30 13.249,60 12.364,65 14.015,42
DEUDA A LARGO PLAZO 445,80 437,20 2.185,93 2.611,08
VALOR EN LIBROS POR ACCIÓN
D. RAZONES FINANCIERAS
RAZON CIRCULANTE 3,26 2,97 1,58 1,35
RAZON DEUDA 0,32 0,34 0,57 0,64
RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS 1,46% 1,72% 0,67% 1,25%
PRECIO / UTILIDAD 18,42 18,58 30,22 8,35
RENDIMIENTO DE DIVIDENDOS 1,46% 1,72% 0,67% 1,25%
CAPITAL DE TRABAJO 7.595,00 6.457,00 2.297,39 1.895,09
CRECIMIENTO POR ACCIÓN 28,01% -63,55%
E. PRECIO RECORD
LOW 78,55 70,28 54,00 73,64
HIGH 50,16 38,24 31,67 31,58
CRECIMIENTO DIVIDENDOS 8,16% -30,00%
(*) Datos tomados de la base de datos edgar (SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION) FORM 10-K

En función al cuadro comparativo se observa:

 Los ingresos de la NIKE, aumentaron en diferencia de su competencia.

 En cuanto al precio de las acciones, para ambas empresas hubo un incremento.
 Los dividendos de NIKE siguieron incrementándose, mientras que los de adidas
disminuyeron.
 NIKE presenta mayor capacidad de pago a corto plazo de las deudas.
 Finalmente de acuerdo a la comparación realizada se observa que NIKE posee una
gran ventaja competitiva en función a la data financiera revisada.

Método de Valoración Absoluta

Valoración por Descuento de Dividendos

Determinación de la Tasa de Descuento

La tasa de retorno exigida fue calculada por el método de equilibrio CAPM y el método del
retorno (yield) de los bonos más una prima por riesgo.

CAPM

El CAPM establece que la rentabilidad esperada sobre un activo se relaciona con su riesgo
medido por beta:
E(Ri) = RF + βi [E(RM - RF]

Donde:

RF: Tasa de retorno libre de riesgo, asumida fue de 2,5% obtenida en el informe anual año
2010, Form 10k.
RM-RF: Prima de riesgo, se baso en datos históricos reseñados en la revista Fortune (26 de
diciembre de 2005), Artículo: 9% for ever, Justin Fox, el cual abarca un rango de (5,8-
8,8%), asumiendose 5,8%.
βi = Sensibilidad del activo a los retornos del portafolio de mercado, y se calculó a través
de la siguiente fórmula:
βi = Cov (Ri, RM) / Var (RM)
 La rentabilidad del mercado y la rentabilidad de la acción se calcularon a través de la
siguiente fórmula:
( P1−P 0 )
R= P0 x 100

Y a través de la página yahoofinance se obtuvieron los precios históricos de la acción y

los precios del Dow Jones en el periodo comprendido entre el 31 de mayo del 2000
hasta el 28 de mayo del 2010, dando como resultado un coeficiente beta (β) de 0,86.

Debido a la gran cantidad de datos, se presenta la siguiente tabla con algunos de los
valores y los resultados obtenidos.

Tabla N°2. Cálculo del Coeficiente Beta

N° PM PA RM RA RA-RP (RA-RaP)^2 RM-Rmp (RM-Rmp)^2 Rm*Ra
1 10.136,63 72,38 1,21 2,10 2,09 4,36 1,20 1,43 2,50
2 10.258,99 73,90 -2,77 -1,87 -1,88 3,53 -2,78 7,75 5,23
3 9.974,45 72,52 0,69 0,54 0,53 0,28 0,68 0,47 0,36
4 10.043,75 72,91 0,23 -2,15 -2,17 4,69 0,22 0,05 -0,47
5 10.066,57 71,34 1,26 0,07 0,06 0,00 1,25 1,56 0,07
6 10.193,39 71,39 -1,23 -1,51 -1,53 2,33 -1,24 1,54 1,89
7 10.068,01 70,31 3,74 2,76 2,75 7,55 3,73 13,90 10,24
8 10.444,37 72,25 0,64 0,94 0,93 0,86 0,63 0,39 0,58
9 10.510,95 72,93 1,09 0,96 0,95 0,90 1,08 1,17 1,03
10 10.625,83 73,63 -0,05 0,15 0,14 0,02 -0,06 0,004 -0,01

2512 10.794,76 44,26 -1,32 -2,28 -2,29 5,26 -1,33 1,77 3,05
2513 10.652,20 43,25 -1,22 -0,86 -0,87 0,75 -1,23 1,51 1,07
2514 10.522,33 42,88
Promedio 0,01 0,01
Total 20.596,62 4.212,61 3.639,38
Descripción Varianza Covarianza

Coeficiente Beta (β) 0,86

También se cálculo el coeficiente beta (β) en diferentes periodos de tiempo para observar
la variación, los cuales se muestran en la siguiente tabla:

Tabla N°3. Coeficiente Beta para distintos periodos de tiempo de Nike.

 VALOR DE COEFICIENTE BETA
Año Beta (β)
31/05/2001 0,61
31/05/2002 0,72
30/05/2003 0,77
28/05/2004 0,76
31/05/2005 0,77
31/05/2006 0,76
31/05/2007 0,70
30/05/2008 0,74
29/05/2009 0,86
28/05/2010 0,86

Grafico Nº1: Variación del Coeficiente Beta para NIKE en los diez periodos establecidos.

VALOR COEFICIENTE BETA

1,00
0,90
0,86 0,86
0,80
0,77 0,76 0,77 0,76
0,72 0,74
0,70 0,70
0,60 0,61
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
06/12/1999 19/04/2001 01/09/2002 14/01/2004 28/05/2005 10/10/2006 22/02/2008 06/07/2009 18/11/2010

Del gráfico se puede obtener que todos los valores de los Coeficientes de Beta son
menores que uno, es decir, las acciones de NIKE son menos sensibles a la modificación de
los retornos del mercado durante estos periodos, motivo por el cual se les considera como
de menor riesgo. Como también que este Coeficiente tiene tendencia a aumentar a lo
largo del tiempo.

A continuación se procedió a sustituir en la ecuación:

R = 0,025 + (0,86*0,058)
R = 0,0749
R = 7,49%

Modelo de Descuento de Dividendos con Crecimiento Constante Perpetuo (Modelo

de Gordon)

El Modelo de Crecimiento de Gordon asume que los dividendos crecen a una tasa
constante g hasta el infinito, de esa forma Dt = Dt-1(1+g). La corriente de dividendos en el
modelo de crecimiento de Gordon tiene un valor de:

Do(1+ g)
Vo=
r −g
Donde:

Do= Dividendo actual de NIKE obtenido de la SEC

r= Tasa exigida de retorno calculada anteriormente a través del método del CAPM y el
BYPRP.

g= Tasa de crecimiento constante calculada a través de una regresión lineal como se

muestra a continuación:

Tabla N°4. Dividendos para distintos periodos de tiempo de Nike

Año 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993
Dividendo 1,06 0,98 0,88 0,71 1,18 0,95 0,74 0,54 0,48 0,48 0,48 0,48 0,46 0,38 0,29 0,24 0,2 0,19

Grafico Nº2: Crecimiento de los Dividendos

 CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS
1,4
y = 0,0522x - 103,85
R² = 0,8659
1,2

0,8

0,6

0,4

0,2

0
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

1,06 (1+0,0522)
Vo=
0,07 49−0,0522

1,12
Vo=
0,02 3

Vo = 49,13 ≠ 72,38

El valor estimado de la acción es menor que el precio del mercado, entonces nuestra se
concluye que la acción está sobrevalorada y en este caso el inversionista debería vender y
esperar a que el mercado llegue a una valoración más cercana a la estimada.

Valor presente de las oportunidades de crecimiento (PVGO)

Podemos expresar la relación precio a beneficios proyectada – leading (o forward) (P0/E1)

y la relación precio a beneficios actual – current (o trailing ¨ttm¨) (P0/E0) en términos del
modelo de crecimiento de Gordon como, respectivamente,
 Do 1,06
( 1−b )= = =0,2697
Eo 3,93

Po 72,38
= =18,41
Et 3,93

Po 0,2697∗(1+ 0,0522)
= =12,50
Eo (0,0749−0,0522)

Debido a que el P/E actual de 18,41 es mayor que el P/E actual justificado de 12,50,
podemos concluir que la acción aparenta estar sobrevaluada.

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

• Nike tiene como actividad principal el diseño, desarrollo y comercialización

mundial de calzado de alta calidad, prendas de vestir, equipos y accesorios.
• Su competencia es a nivel internacional con un número significativo de las
sociedades deportivas entre las cuales se encuentra grandes empresas que
cuentan con líneas diversificadas de ropa deportiva, zapatos, y equipos, como los
son Adidas, Puma, y otros.
• La empresa se ve afectada por diversos riesgos como pueden ser los cambios de
tendencia de diseño los cuales afectan a la demanda de nuestros productos, los
deportes de moda, la comercialización, entre otros, los cuales podrían afectar las
ventas y por ende la ganancia de la empresa.
• NIKE, Inc arroja unos resultados que nos indican una solvencia positiva, tiene un
capital de trabajo que cubre los pasivos, se observa que a lo largo del tiempo los
 dividendos tienden a aumentar de igual modo el precio de las acciones han
mantenido su tendencia a la alza presentando un descenso en el año 2009
producto de la crisis mundial que afectó al mercado mundial.
• Al compararla con su mayor competencia como es Adidas se observó que NIKE
posee una gran ventaja competitiva en función a la data financiera revisada.
• Luego de realizar la valoración absoluta por el método de Modelo de Descuento de
Dividendos con Crecimiento Constante Perpetuo (Modelo de Gordon) y por el
Valor presente de las oportunidades de crecimiento (PVGO) se puede asumir que
la acción se encuentra sobrevalorada por el mercado.
• Visto el análisis financiero mediante la valoración relativa la empresa presenta
cifras razonables mediante las cuales el inversionista podría decidir mantener o
adquirir acciones en esta empresa, pero dados los resultados de la valoración
absoluta en la cual se observa que la acción se encuentra sobrevalorada el
inversionista le convendría venderlas para así obtener ganancia.

REFERENCIAS

 Brealey, Myers, Allen (2006). Principios de finanzas corporativas. Editorial Mc Graw

Hill.
 Lahoud, D. (2009). Cuarta Edición. Los principios de las finanzas y los mercados
financieros. Universidad Católica Andrés Bello.
 http://invest.nike.com/phoenix.zhtml?c=100529&p=irol-irHome.
 http://www.adidas-group.com/en/investorrelations/financial_data/default.aspx
 http://www.sec.gov
 http://www.finance. yahoo.com
 http://www.online.wsj.com