Valoración Financiera Alimec Ejemplo May 22

UNIVERSIDAD DE LAS FUERZAS ARMADAS ESPE
DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS ADMINISTRATIVAS

Y DE COMERCIO
CARRERA: ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
VALORACIÓN DE EMPRESAS
PROYECTO SEMESTRAL ALIMENTOS

ECUATORIANOS S.A. ALIMEC
INTEGRANTES:
ALEJANDRO BAYAS
CAROLINA HERRERA
DOMÉNICA HUERTA
MARITZA LUCERO
SANGOLQUÍ, 4 DE ABRIL DE 2021

Contenido
1. Análisis histórico de la empresa y el sector ......................................................................................... 5

A) Diagnóstico Estratégico y Competitivo........................................................................................... 5
Información general de la empresa ................................................................................................. 5
Análisis del macroambiente de la empresa ..................................................................................... 6
Análisis del microambiente de la empresa .................................................................................... 15
Análisis del Ambiente interno ........................................................................................................ 19
Identificación de los factores generadores de valor (Fortalezas y Oportunidades) .................... 20
Identificación de los factores generadores de riesgo (Debilidades y Amenazas) ........................ 21
B) Diagnóstico Económico Financiero ............................................................................................... 22
Análisis horizontal y vertical de los estados de resultados y estados de situación ...................... 22
Identificación y cálculo directo de los Activos Improductivos ..................................................... 30
Análisis de la evolución de los Flujos de las actividades operativas ............................................ 30
Análisis de la evolución de las inversiones (Capex) de la empresa .............................................. 32
Análisis de la evolución de la financiación de la empresa ............................................................ 33
Análisis de la Administración del working capital ....................................................................... 34
Análisis de los ratios financieras .................................................................................................... 35
Matriz Dupont ................................................................................................................................. 38
Fortalezas y debilidades financieras .............................................................................................. 40
Factores de riesgo asociados con la empresa y con el negocio ..................................................... 41
Ponderación del riesgo del negocio ................................................................................................ 42
2. Proyecciones de los Flujos futuros ..................................................................................................... 44
A) Previsión Estratégica y Competitiva ............................................................................................ 44
Misión y visión de la empresa......................................................................................................... 44
Principios y valores ......................................................................................................................... 44
Objetivos de la empresa .................................................................................................................. 44
Estrategia competitiva genérica ..................................................................................................... 45
Estrategia de crecimiento ............................................................................................................... 45
Estrategias funcionales u operativas .............................................................................................. 46
Previsión de la evolución de la economía ecuatoriana .................................................................. 47
Previsión de la evolución del sector ............................................................................................... 49
Previsión de la participación de mercado de la empresa ............................................................. 49
B) Previsiones Financieras ................................................................................................................. 50
Previsión de varios escenarios: Escenario tendencial, escenario optimista y escenario pesimista
.......................................................................................................................................................... 50
Premisas de proyección del estado de resultados en el escenario tendencial .............................. 51
Proyección detallada del estado de resultados en el escenario tendencial .................................. 56
Cálculo de las inversiones de reposición necesarias para mantener sin menoscabo la capacidad
de producción .................................................................................................................................. 57
Cálculo de los incrementos de capital de trabajo neto derivados del aumento de las operaciones
o de los costos de producción.......................................................................................................... 58
Cálculo de los flujos de Caja libres de la Empresa en el escenario tendencial ........................... 59
Cálculo del Valor residual de la empresa ...................................................................................... 60
3. Determinación de la tasa de descuento pertinente (K wacc) ................................................................ 61
4. Actualización de los flujos de caja en el escenario tendencial .......................................................... 63
Actualizar los flujos de caja previstos a su tasa correspondiente ................................................ 63
Cálculo del Valor Actual del Valor Residual ................................................................................ 64
Cálculo del valor de las acciones o participaciones ...................................................................... 64
5. Interpretación de los resultados obtenidos en el proceso de valoración ......................................... 65
Comparación del valor obtenido con el valor contable ................................................................ 65
Comparación del valor obtenido con empresas similares ............................................................ 65
Análisis de sensibilidad del valor de la empresa a cambios en los parámetros fundamentales . 65
Identificación de la creación de valor prevista y justificación estratégica de la creación de valor
prevista ............................................................................................................................................ 66
Conclusiones .................................................................................................................................... 69
Recomendaciones ............................................................................................................................ 70
Anexo: Informe ejecutivo de la Valoración de la empresa presentado a la Gerencia General ......... 71
Bibliografía .............................................................................................................................................. 76
Introducción
La valoración de empresas es una herramienta importante cuyo objetivo es la estimación

de un valor determinado fundamentado en supuestos razonables que permitan conocer el verdadero
valor de la entidad.
Según (López & De Luna Butz, 2001), para valorar a una empresa se debe responder a las
siguientes preguntas para qué, para quién y en qué circunstancias se determinará el valor de una
empresa. Además, para valorar correctamente se debe entender el modelo de valoración que se va
aplicar con el fin de que el modelo que se emplee ayude a entender la realidad del negocio que se
pretende valorar.
Según (Caballer, 1998), se entiende por valoración de empresas a “aquella parte de la

economía cuyo objeto es la estimación de un determinado valor o valores de una empresa con
arreglo a unas determinadas hipótesis, con vistas a unos fines determinados y mediante procesos
de cálculo basados en informaciones de carácter técnico y económico”.
Es fundamental entender la importancia del diagnóstico en el proceso de valoración de una

empresa debido a que en este proceso se evalúan una serie de factores que pueden ser críticos al
momento de valorar una empresa. Los puntos a considerar son el macroambiente, microambiente
y análisis interno, lo cual, nos da una perspectiva general de la situación de la empresa, qué
estrategias se van analizar, sus fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas; así como los
diferentes escenarios que pueden presentarse en la organización.
Todos los puntos mencionados anteriormente hacen que la valoración de empresas sea más
beneficiosa tanto para el vendedor como para el comprador ya que entre más aspectos se tomen en
cuenta se mitigan errores en el proceso de medición.
1. Análisis histórico de la empresa y el sector
A) Diagnóstico Estratégico y Competitivo
Información general de la empresa
Alimentos Ecuatorianos S.A ALIMEC, portador del RUC 179038159500. Es una empresa
ecuatoriana, legalmente constituida en 1978, iniciando sus operaciones de producción y
comercialización de alimentos. En 1999 se inició con un proceso de fusión en el que Alimentos
Ecuatorianos S.A absorbe a tres empresas: Sociedad Industrial Hertob C.A., Empresa de Lácteos
Miraflores Emlacmi y a Zanzi S.A (Alimec, 2020).
El objeto social de la compañía está enfocado en la industria de la elaboración, preparación,

envasado y producción de artículos alimenticios; y la compra, venta, importación, exportación,
distribución, representación, intermediación, agenciamiento y comisión de productos alimenticios.
Cuenta con un capital suscrito, pagado y autorizado de $400.000,00; dispone de acciones

distribuidas según su clase y su valor nominal de $1 por cada una. La composición de las acciones
representativas del capital suscrito de la compañía; con indicación del porcentaje de participación,
número de acciones, clase y nacionalidad se detalla a continuación:
Tabla 1
Principales accionistas
Accionistas Nacionalidad Número de acciones Clase %Participación
Real Business S.A Ecuador 11.600 C 0.34%

Alimec S.A Ecuador 170.840 B 26.44%
Clasahold S.A Ecuador 217.560 A 73.22%
Total 400,000.00 100.00%
La tabla muestra los principales accionistas y su porcentaje de participación según el número de acciones adquiridas,
los datos fueron tomados del prospecto de oferta pública de Alimentos Ecuatorianos Alimec S.A.
Alimec S.A posee 267 empleados a diciembre del 2019, distribuidos en cada una de las
ocho áreas de la empresa como son: Administración, Recursos Humanos, SSO y Ambiente,
Finanzas, Logística y Abastecimientos, Comercial, Marketing e Industrial.
Análisis del macroambiente de la empresa
Factores Políticos y Legales
Ecuador se encuentra bajo una situación política actual desfavorable, ya que actualmente
el país se encuentra bajo el régimen político de Alianza PAÍS desde el año 2017 hasta la actualidad
con la presidencia de Lenin Moreno, pero Ecuador planea su próximo proceso electoral el 07 de
febrero del 2021 para elegir al presidente y vicepresidente de la República del Ecuador para el
periodo 2021-2025.
Poder Ejecutivo: en el año 2020 el “Gobierno de todos” decidió que, para sobrellevar la
crisis económica, el Ejecutivo eliminó 16 de las 123 entidades que forman parte de la función, sin
tomar en cuenta los procesos de fusión de algunos ministerios. El Mandatario también eliminó la
Secretaría del Buen Vivir y las secretarías nacionales de Administración
Pública, Comunicación y Planificación pasaron a formar parte de Carondelet, reduciendo

su nómina.
Figura 1. Entidades de la función ejecutiva

Fuente: Primicias, 2020
Poder Legislativo: en octubre del 2020 se aprobó la reforma a la Ley Orgánica de la
Función Legislativa, dando paso a la creación de un Comité de ética con representantes de
bancadas políticas.
Con respecto a las inversiones, de acuerdo a la Constitución de la República del Ecuador

(2008) se menciona un marco favorable para las inversiones, pero a esto se suman acciones del
gobierno del Ecuador para negar los tratados recíprocos de protección de inversiones, por tanto,
concluye que no existe en el país una importante protección estatal a las inversiones privadas.
Factores Económicos
Producto Interno Bruto PIB
El Banco Central del Ecuador presentó al cuarto trimestre de 2018 los resultados de las
Cuentas Nacionales, demostrando que el PIB tuvo un crecimiento del 1.4% anual a comparación
del año 2017, totalizando $108.398 millones en términos corrientes y $71.933 millones en
términos constantes (Banco Central del Ecuador, 2019). Los principales factores que explican ese
crecimiento son: Mayor gasto de consumo final de gobierno general (2.9%), aumento del 2.7% en
el gasto de consumo final de los hogares, mayor bruta de capital fijo (2.1%) y un incremento del
0.9% de las exportaciones de bienes y servicios.
Para el año 2019 se presentó un crecimiento de 0.1%, totalizando $107.436 millones en

términos corrientes y $71.909 millones en términos constantes. (Banco Central del Ecuador, 2020).
Dicho crecimiento se dio por un incremento del 5.2% de las exportaciones de bienes y servicios y
también por un aumento del 1.5% en el gasto de consumo final.
El Ministerio de Economía y Finanzas conjuntamente con el Banco Central prevé que el

PIB para 2020 registre un decrecimiento interanual de 8.9%, totalizando $65.535 millones en
valores constantes) dado por la suspensión temporal de las actividades productivas debido a la
pandemia mundial.
Figura 2. PIB 2020
Fuente: Producto Interno Bruto 2020. BCE
Connotación gerencial: Al presentarse cifras críticas en el año 2020 debido a la pandemia,

sí representa una señal de alerta de riesgo soberano ya que el PIB reflejó una disminución de un
8.9%.
Estructura laboral del país
Analizar el mercado de trabajo permite conocer la relación entre la producción, los salarios,
el ahorro y por ende el ciclo económico
El empleo adecuado o pleno en septiembre del 2020 disminuyó en 6.7% en relación al año
2019, presentando un porcentaje total de 32.1% de la Población Económicamente Activa (PEA)
en pleno empleo. Por otro lado, el empleo no pleno, para septiembre del 2020 disminuyó en un
1.7% a comparación del 2019, reflejando un total de 26.3% de la PEA. El desempleo fue una
variable extremadamente afectada en el año 2020 debido a la pandemia y la paralización de
actividades comerciales y productivas presentando un incremento del 2.8% a comparación del año
2019, presentando una tasa de desempleo a septiembre del 2020 de 6.6% (BCE, 2020).
Connotación gerencial: Con los datos analizados, el país no mantiene riesgo soberano ya
que, los porcentajes de desempleo de los años 2018, 2019 y 2020 son en promedio de 4.7%, lo que
no supera el 10% en ningún año para ser considerado riesgo soberano. Sin embargo, cabe destacar
que en este punto el desempleo representa el verdadero problema en la estructura laboral del país
y esta variable se vio afectada aún más por efectos de la pandemia y paralización de actividades
relacionadas a las áreas productivas y comerciales del país.
Tasa de Interés.
Ecuador ha subido sus tasas de interés 0,83 puntos, desde el 7,99% hasta el 8,82% anual,
pero, por otro lado, desde el punto de vista privado en dos años el interés subió en 1,31 puntos
porcentuales para las 12 entidades privadas clasificadas en las de menor tamaño por las
autoridades, frente a los 1,42 puntos de los medianos y los 1,66 de los grandes (Lizarzaburo, 2020).
Las tasas de interés varían de acuerdo a los sectores que requieran el crédito como
Productivo, Comercial, Consumo, Educativo, Vivienda de Interés Social, Inmobiliario y
Microcrédito. Los valores de las tasas activas efectivas son publicados mensualmente por el Banco
Central del Ecuador y rigen para las entidades financieras privadas, públicas y del sector popular
y solidario (El Universo, 2020).
Figura 3. Tasas de interés vigentes
Fuente: Elaboración propia, tomado de BCE
Connotación gerencial: Las tasas de interés, sin importar el sector que necesite el crédito,
no presentan altas cantidades, es decir no se evidencia un riesgo soberano por parte de las
instituciones que manejan las tasas activas y pasivas.
Inflación
El Instituto Ecuatoriano de Estadísticas y Censos (INEC) presentó una inflación del año
2019 fue de -0.30%, datos presentados en enero del 2020. La tendencia de reducción de la inflación
continúa en el país, además se mencionó que el índice de precios al consumidor anual registrado
en septiembre del 2020 se ubicó en -0.90%.
Figura 4. Evolución de la inflación anual 2018-2020

Fuente: índice de precios al consumidor IPC
Connotación gerencial: Ecuador presenta porcentajes de inflación negativos, es decir se

produjo una deflación, pero para el año 2020 se proyectaba un alza, sin saber de la pandemia; sin
embargo, no presenta riesgo soberano ya que no sobrepasa el 10% anual.
Aranceles
Al año 2018, el tema principal de las importaciones y sus aranceles se dio en el sector
industrial ya que se han visto afectados por el pago de aranceles para sus materias primas y bienes
de capital, además del impuesto a la salida de divisas; lo que hace que el sector sea menos
competitivo y a la larga obligue al país a importar los productos ya terminados sin fortalecer la
industria nacional.
Para el año 2019, se reformaron aranceles para 266 subpartidas en donde solamente el 40%
tienen tarifa 0% de arancel Ad Valorem y el 60% restante tienen tarifas del 1% al 85.50%. Las
recaudaciones por arancel Ad Valorem del 2018 al 2019 bajaron considerablemente ya que en el
año 2018 fue la más alta recaudación con un 22.4% de los aranceles totales.
Deuda Pública
Para finales del año 2019 se elevó más aún la deuda, a consecuencia de los bonos emitidos
en el año 2018, representando un saldo de $57.336,52 (52.54% del PIB), según el Ministerio de
Economía y Finanzas.
Los valores del año 2020 vendrían a ser consecuencia de las acciones tomadas por el
gobierno en el año 2019, teniendo también un incremento del 2.07% de un año a otro ya que en
enero del 2020 la deuda pública fue de $58.524,87 (60.64% del PIB) y los últimos registros de los
montos reflejan que para octubre del 2020 se lleva una deuda pública de
$59.922 millones (62.09% del PIB), aún en crecimiento.
Figura 5. Evolución de la deuda total del país 2018-2020
Fuente: Banco Central del Ecuador, 2020
Connotación gerencial: La deuda continúa creciendo, reflejando valores porcentuales

mayores al 40% del PIB, lo que sin duda refleja un riesgo soberano económico en el país y por
ende un descontrol en la capacidad de pago de parte del gobierno
Déficit Fiscal
Al cierre del año 2018 se tuvo un déficit de $3.332,9 millones, siendo un valor elevado
pero reconfortante en ese entonces ya que fue un 42.9% menos que el déficit registrado en 2017.
Para el año 2019, el déficit fue de $4.043 millones (4% del PIB) reflejando un incremento del 21%
del año anterior y la razón es que en el año 2018 se redujeron los ingresos tributarios en un 5% ya
que estuvo vigente la remisión tributaria (perdón de multas e intereses).
Finalmente, para el año 2020 se tuvo un déficit de $3.383,91 millones, presentando un

escenario positivo ya que se redujo, pero llegó la crisis por la pandemia lo que hizo que el Estado
le ponga un techo de 6.1% del PIB al déficit fiscal.
Connotación gerencial: El estado maneja una política de un déficit fiscal de máximo 2.2%
del PIB, lamentablemente se han presentado valores elevados, reflejando un riesgo soberano
económico totalmente desfavorable para la situación actual.
Balanza de pagos
El país ha presentado un resultado positivo de la cuenta corriente de los primeros meses

del año 2020 y se incluyen los saldos positivos de la cuenta Bienes e Ingreso secundario, los cuales
compensan el déficit de la cuenta Servicios y del Ingreso Primario. Estos valores superavitarios se
dieron en los primeros meses ya que, por motivos de pandemia, el país continuó exportando bienes
y servicios y redujo significativamente sus importaciones por la paralización de la economía
nacional.
Desde el año 2018 hasta el 2020 Ecuador ha mejorado su economía, logrando pasar de un
déficit en todas sus cuentas y por consecuencia con un balance general de -3.424,35 a mantener
todas sus cuentas positivas y un balance general de 1.009,68 a pesar de la pandemia y las
consecuencias económicas y laborales que esta trajo.
Connotación gerencial: Al no presentarse un déficit de la cuenta corriente de la balanza

de pagos superior al 3.0% del PIB, se puede afirmar que las proyecciones en base a datos del 2018
al 2020 no reflejan una señal de riesgo soberano.
Riesgo País
El Ecuador siempre se ha mantenido con un riesgo país relativamente alto, que impide el
ingreso de inversionistas al país por la desconfianza que reflejan sus balances. Sin embargo, con
una trayectoria de aumento constante desde el año 2018, a partir del 2019 tomó un crecimiento
desmedido y al 20 de diciembre del 2020 Ecuador se encuentra en el puesto n° 1029, un valor
bastante alto el que indica que el país mantiene un alto riesgo y sus posibilidades de atraer capital
y desarrollar el sector empresarial se complican. A pesar de que en el último año ha tenido una
baja desde principios del año en el que alcanzó el puesto 2775 uno de los más altos que el país ha
alcanzado, todavía se debe mejorar para conseguir un puesto mucho menor.
Connotación gerencial: Si se califica al riesgo país de acuerdo a organismos financieros

internacionales, se presenta un alto riesgo ya que el país está manteniendo un historial de Estado
moroso.
Factores Sociales y Culturales
Empleo
Los indicadores de empleo mejoraron entre junio y septiembre de 2020, según los datos de
la Encuesta Nacional Empleo, Desempleo y Subempleo (ENEMDU). La tasa de desempleo se
ubicó a septiembre de 2020 en 6.6%, menor al 13.3% registrado en junio de 2019. En julio de 2020
hubo casi 523000 personas en desempleo a causa de la pandemia y en junio fueron casi 1 millón.
Distribución del ingreso
En el país existe una amplia diferencia en el tamaño de los grupos por nivel
socioeconómico. De acuerdo a INEC (2011) se lo divide en 5 estratos con los siguientes
porcentajes:
● A - = Nivel socioeconómico alto 1.9%
● B - = Nivel medio-alto 11.2%
● C+ = Nivel medio-típico 22.8%
● C- - = Medio bajo 49.3%
● D - = Nivel más bajo 14.9%
El mayor porcentaje está en el estrato C - -, es decir nivel medio bajo, lo que refleja
distribución ineficaz de los ingresos en el país ya que no permite el desarrollo de las industrias y
la producción ya que se limita el consumo.
Educación
Las clases presenciales se vieron interrumpidas a causa de la pandemia por el covid-19, es por ello
que el Gobierno realizó un recorte del presupuesto para la educación para solventar la crisis. A
junio del 2020 el recorte ascendió a $894 millones aproximadamente. Se realizó la reducción de
una hora de sueldo al día para profesores, a comparación de 2 horas como es el caso de los demás
servidores públicos.
Factores Tecnológicos
Según el Instituto ADEN, en su ranking de competitividad para América Latina, en 2019

Ecuador ocupó el puesto 10 entre 18 economías analizadas en lo que respecta a la competitividad.
para el año 2020 no se presentan resultados concretos del ranking por la incertidumbre y alteración
de la pandemia mundial. Sin embargo, Ecuador debe lograr la adquisición de nueva tecnología
desarrollada en 2020, que ayude al proceso de producción y comercialización de productos, por
ejemplo, la inteligencia artificial, impresoras 3D, la realidad aumentada y la quinta generación de
comunicaciones inalámbricas 5G.
En Ecuador existen ciertas leyes de apoyo a la modernización tecnológica, además de I+D

(investigación y Desarrollo) que están estipuladas en varios instrumentos. Por ejemplo, la Ley
Orgánica de Régimen Tributario Interno – LORTI, al igual que el Plan Nacional “Toda una vida”,
señala que deben existir incentivos tributarios para las organizaciones que dediquen parte de sus
rentas a la investigación y desarrollo.
Factores Ambientales
En el primer mes del 2020, el país se propuso ciertos desafíos ambientales para mejorar la
productividad y el turismo. El Ecuador es el país más deforestado en proporción a su tamaño, lo
cual debe ser mejor manejado y reducido por parte del Estado, entre 1990 y 2018 se ha perdido
alrededor de 2 millones de hectáreas de bosque. Otro de los desafíos es reducir la profundización
del extractivismo y controlar de buena manera la agroindustria. Un desafío muy claro no solo para
el país sino para el mundo entero es la concientización sobre el agua; se debe conservar las fuentes
hídricas y tratar las aguas residuales para reducir la contaminación. Lo que se recomienda es la
elaboración con consultas populares para decidir sobre los territorios al igual que se hizo en marzo
del 2019 donde se decidió sobre el tema minero en regiones específicas.
Análisis del microambiente de la empresa
Poder de negociación de los clientes
Alimec mantiene una lista de clientes con su porcentaje de participación:

Tabla 2
Principales clientes
Empresa Corporación Tiendas Corporación Quala del Supermercados TIA
Favorita El Rosado Ecuador
% Participación 40 % 16 % 15 % 9% 7% 7%
Los datos fueron tomados de Alimentos Ecuatorianos Alimec.
Los compradores tienen un poder de negociación alto, debido a que existe gran cantidad
de empresas en el sector alimenticio y los servicios que ofrecen son muy similares.
Poder de negociación de los proveedores
Una organización no puede vivir sin insumos por lo tanto son necesarios los proveedores
para el desarrollo de las actividades. Alimec necesita materia prima como leche, grasas, plásticos,
edulcorantes, especias, esencias, cereales, etc. Cuenta con proveedores locales para la leche y
grasas y del exterior (Europa, Perú y Colombia) para las principales especias y esencias. A
continuación, un desglose detallado:
Tabla 3
Principales proveedores
Material País Participación Principales proveedores
Leche Ecuador 26,98 % Ganaderos
Grasas Ecuador 23,14 % Parmalat, Pasteurizadora Quito, Rey Lácteos, El Ordeño,

Lácteos San Antonio, Danec, Industrias Ales.
Edulcorante Ecuador 8,96 % Ingenio Azucarero del Norte, Repydisa C.A., Top Trading
Toptra, Caiza Iza Rosa
Plásticos Ecuador 7,70 % Rhenania, Landplastic, Milanplastic, Neyplex, Rosero
Acosta Edgar, Flexiplast, Printo Pac, Envalpri, Cabrera
Arris William Sebastián Cía., Wael Alam Etiquetas
Internacionales, Plásticos Koch, Zipperflex, Dipor, Amc
Especias Ecuador 7,35 % Aguilera González Carlos, López Pando Victoria, Castro
Narváez Natalia, Ecuasal, Trujillo Caizapanta Franklin,
Flores Sebastián
Alemania 5,45 % Worlee
Esencias Ecuador 4,71 % Aditmaq, Descalzi, Ecuessence, Magic Flavor, Nestlé,

Palharmony, Quala, Química Suiza Industrial del Ecuador,
Top Trading Toptra
Cartón Ecuador 2,95 % Escobar Ruiz, Imprenta Mariscal, New Print, Fesa Ecuador
Estabilizantes Ecuador 1,93 % Agroalimentar, Disaromati, Obsidian Prodegel, Quimatec,

Hellmouth, Top Trading Toptra Cía. Ltda.
Combustible Ecuador 1,80 % Primax
Otros 9,03%
En general ALIMEC mantiene una buena cantidad de proveedores, por lo que su capacidad
de negociación es favorable, exceptuando las especias de Alemania y el combustible en el Ecuador.
Aunque el poder de negociación de los proveedores también podría depender del volumen de
compra, la cantidad de materias primas sustitutas que existan, diferenciación de insumos, entre
otros.
Amenaza de nuevos competidores entrantes
El nivel de amenaza de nuevos competidores que afecten el desarrollo de este producto es

alto. Porque la producción y comercialización del producto es de fácil viabilidad. Encontrar un
respaldo económico para realizar inversiones en maquinaria, publicidad, instalaciones y
almacenaje se torna factible. Y por último el sector alimenticio con una producción a escala
permite obtener buenos resultados económicos que cubrirán los costos completamente.
Amenaza de nuevos productos sustitutivos
Para Alimec los principales productos sustitutos que podrían satisfacer las necesidades de
los consumidores serían: avenas, leche de soja, yogures, café helado, especias... Y los principales
factores que influyen en la elección de los productos serían: dietas, nutrición, contradicciones
médicas, capacidad de compra, hábitos de consumo, costumbres, etc.
Entonces, si existen tantos factores para elegir un producto se podrían crear nuevos que
vayan satisfaciendo estas necesidades volviéndose una amenaza para la cartera de productos de
Alimec. Por ello se debe estar atentos a los cambios y poder modificar las nuevas ofertas. En
conclusión, la amenaza de productos sustitutos es alta.
Rivalidad entre competidores
Alimec mantiene competidores directos en las diferentes líneas de negocio:
Tabla 4
Principales competidores
Línea Competidor Descripción
Yogurt Toni Participación del 48%, una penetración del mercado del
92% y 80.000 puntos de venta a nivel nacional.
Alpina Segundo lugar con una participación del 19,9%.
Chiveria Participación del mercado de 13,5%. Lidera la venta de

yogurt natural.
Reybanpac Marca infantil con una participación del 5,8%.

Grasas González Fuerte en Quito y Sierra Norte con una participación del
16% y una penetración del 5%.
(Alimec lidera con
una participación
Vita Fuerte en Quito y Sierra Norte, ventaja competitiva de
del 45% y una
precio.
penetración del
mercado del 10%)
President Presencia en el canal moderno y con reconocimiento por
su calidad.
Margarina (Alimec Bonella Principal actor con una participación del 61%
con una
penetración del Danec Segundo actor con una participación de mercado de
91%) 8,5%.
Crema de leche Lechera, Nutri, Con una participación del 29%, 26%, 8% y 5%
Rey Crema y respectivamente.
Parmalat.
Condimentos y González Líder con ventas aproximadas de USD 30 millones

salsas frías. anuales.
Nestlé Participa con sus marcas Nature's Heart y Maggi
El Sabor Marca que compite por precio con ventas anuales

aproximadas de USD 10,87 millones.
Condimensa Marca enfocada en niveles medio bajo y medio típicos.

Marca propia Supermaxi para condimentos en pasta.
Badia Marca importada por cadenas de autoservicios, no tiene

presencia en el canal tradicional ni institucional.
Los principales competidores en la línea de salsas dulces, se encuentran Hershey’s y Aunt
Jemina, Snob, Gustadina y La Quiteña.
Análisis del Ambiente interno
Capacidad del Talento Humano
Alimento Ecuatorianos S.A ALIMEC cuenta con un total de 267 empleados distribuidos
en el área de administración un total de 4 personas, en el área de logística y abastecimiento son 76
personas, en el área de recursos humanos 5 personas, en el área de Sso y ambiente 5 personas, en
el área de finanzas 22 personas, en el área comercial 38 personas, en el área de marketing 16
personas y en el área industrial un total de 101 personas.
Cada uno de sus trabajadores se encuentra comprometido con el propósito de la empresa,

brindar un excelente servicio, soluciones integrales que se moldean a las necesidades del mercado
ecuatoriano, y la optimización de recursos
Capacidad directiva y organización
Se encuentra representada por el Presidente Ejecutivo, Serrano Monge Esteban Alberto,

que está a cargo de un equipo multidisciplinario como se refleja en el siguiente organigrama.
Figura 6. Organigrama Alimentos Ecuatorianos S.A ALIMEC

Fuente: Alimentos Ecuatorianos S.A. ALIMEC.
Identificación de los factores generadores de valor (Fortalezas y Oportunidades)
Tabla 5
Fortalezas y Oportunidades
Fortalezas Oportunidades
- Buen nivel de eficiencia industrial - Talento disponible en el mercado más asequible

- Cumplimiento normativo - Cambios en los hábitos de consumo
- Experiencia y aprendizaje en el canal horizontal - Mejorar conocimiento del mercado y consumidor
- Distribución minorista en frío - Nuevos acuerdos comerciales entre países
- Llegada a todos los canales - Desarrollo de alianzas estratégicas
- Marca McCormick - Nuevas herramientas tecnológicas
- Miraflores- Crema y mantequilla - Pocas redes de distribución en frío
- Estabilidad - Profesionalización de la fuerza comercial
- Austeridad - Desarrollo de canales alternativos
- Talento en primera línea - Auto provisión de especias
- Arquitectura financiera óptima y sin riesgos
- Patrimonio creciente y saludable
- Manejo eficiente de producto terminado
- Fidelidad de los empleados
- Integridad empresarial
La tabla muestra las fortalezas y oportunidades de la empresa Alimec S.A, la información fue recopilada del
prospecto de oferta pública de Alimentos Ecuatorianos S.A-Alimec
Identificación de los factores generadores de riesgo (Debilidades y Amenazas)
Tabla 6
Debilidades y Amenazas
Debilidades Amenazas
- Dependencia comercial de la crema - Dependencia de los autoservicios

- Dependencia externa de la crema - Crecimiento de las marcas privadas
- Proceso de desarrollo y acompañamiento de productos - Presión de precios
- Innovación de producto - Regulación y política
- Imagen de marca - Tecnología UHT
- Calidad de la fuerza de ventas - Agresividad comercial de los competidores
- Miraflores- Crema y mantequilla - Dependencia de terceros en grasas
- Motivación del personal - Productos sustitutivos
- Proceso de compras - Fondo de inversión estatal como socio
- Marketing
- Inteligencia de mercado
- Lentitud para la adaptación al cambio
- Innovación
La tabla muestra las debilidades y amenazas de la empresa Alimec S.A, la información fue recopilada del prospecto
de oferta pública de Alimentos Ecuatorianos S.A-Alimec
B) Diagnóstico Económico Financiero
Análisis horizontal y vertical de los estados de resultados y estados de situación
Tabla 7
Estado de Situación Financiera
ALIMENTOS ECUATORIANOS S.A. ALIMEC

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
ALIMENTOS ECUATORIANOS S.A ALIMEC Valores Anuales
Estado de Situación Financiera (US$ Miles)
2016 2017 2018 2019
ACTIVO $7.508 $9.294 $8.456 $8.998
ACTIVO CORRIENTE $5.174 $6.424 $6.001 $5.762
Efectivo y equivalentes al efectivo $107 $330 $117 $376
Activos financieros disponibles para la venta $1.287 $1.664 $1.363 $712
Documentos y cuentas por cobrar clientes no relacionados $2.150 $2.403 $2.729 $2.578
Inventarios totales $1.486 $1.836 $1.673 $1.849
ACTIVO NO CORRIENTE $2.334 $2.870 $2.455 $3.236
Propiedades, planta y equipo $1.890 $1.837 $2.037 $2.070
Propiedad de inversión $377 $377 $377 $377
Activo intangible $67 $63 $41 $689
PASIVO $3.347 $4.967 $4.936 $5.457
PASIVO CORRIENTE $2.428 $2.709 $3.204 $3.526
Cuentas y documentos por pagar no relacionadas CP $1.727 $1.616 $1.890 $1.868
Obligaciones emitidas LP $334 $672 $673 $662
PASIVO NO CORRIENTE $919 $2.258 $1.732 $1.931
Obligaciones emitidas LP - $1.279 $645 -
PATRIMONIO NETO $4.161 $4.327 $3.520 $3.541
Capital suscrito o asignado $400 $400 $400 $400
Prima por emisión primaria de acciones $238 $238 - -
Reserva Legal $274 $274 $274 $274
Reserva facultativa, estatutaria y otras $378 $378 $378 $760
Ganancias o pérdidas acumuladas $1.901 $2.201 $1.213 $997
Resultados acumulados por adopción por primera vez NIIF $492 $492 $492 $492
Ganancia o pérdida neta del periodo $478 $344 $763 $618
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO $7.508 $9.294 $8.456 $8.998
La tabla muestra el estado de situación financiera de la empresa Alimec S.A. en valores absolutos.
Tabla 8
Análisis vertical de Estado de Situación Financiera
ANÁLISIS VERTICAL
2016 2017 2018 2019
ACTIVO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
ACTIVO CORRIENTE 68,91% 69,12% 70,97% 64,04%
Efectivo y equivalentes al efectivo 1,43% 3,55% 1,38% 4,18%
Activos financieros disponibles para la venta 17,14% 17,90% 16,12% 7,91%
Documentos y cuentas por cobrar clientes no relacionados 28,64% 25,86% 32,27% 28,65%
Inventarios totales 19,79% 19,75% 19,78% 20,55%
ACTIVO NO CORRIENTE 31,09% 30,88% 29,03% 35,96%
Propiedades, planta y equipo 25,17% 19,77% 24,09% 23,01%
Propiedad de inversión 5,02% 4,06% 4,46% 4,19%
Activo intangible 0,89% 0,68% 0,48% 7,66%
PASIVO 44,58% 53,44% 58,37% 60,65%
PASIVO CORRIENTE 32,34% 29,15% 37,89% 39,19%
Cuentas y documentos por pagar no relacionadas CP 23,00% 17,39% 22,35% 20,76%
Obligaciones emitidas LP 4,45% 7,23% 7,96% 7,36%
PASIVO NO CORRIENTE 12,24% 24,30% 20,48% 21,46%
Obligaciones emitidas LP 0,00% 13,76% 7,63% 0,00%
PATRIMONIO NETO 55,42% 46,56% 41,63% 39,35%
Capital suscrito o asignado 5,33% 4,30% 4,73% 4,45%
Prima por emisión primaria de acciones 3,17% 2,56% 0,00% 0,00%
Reserva Legal 3,65% 2,95% 3,24% 3,05%
Reserva facultativa, estatutaria y otras 5,03% 4,07% 4,47% 8,45%
Ganancias o pérdidas acumuladas 25,32% 23,68% 14,34% 11,08%

Resultados acumulados por adopción por primera vez NIIF 6,55% 5,29% 5,82% 5,47%
Ganancia o pérdida neta del periodo 6,37% 3,70% 9,02% 6,87%
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

La tabla muestra el análisis vertical del estado de situación financiera de la empresa Alimec S.A.
Análisis:
La composición de los activos de Alimentos Ecuatorianos S.A. Alimec ha mantenido
históricamente 4 cuentas importantes, con una importante participación en los activos corrientes
(2019: 64%). Hay que hacer énfasis en la cuenta de efectivo e inversiones temporales, que se
mantiene en un alto nivel en comparación a otras compañías del sector. Esto deriva de la constante
generación de flujos operativos positivos que le permiten cumplir con todas sus obligaciones e ir
alivianando su carga de obligaciones financieras y deriva de la óptima administración del capital
de trabajo.
Los inventarios de Alimec han mantenido un saldo promedio (2017-2019) de USD 1,79
millones y son los saldos necesarios para soportar las ventas previstas por las rotaciones que
tienen sus productos al ser perecibles. El saldo de inventarios se traduce a una rotación promedio
de 59 días, pues este indicador ha mostrado estabilidad en el tiempo de estudio lo cual le favorece
a la administración del capital de trabajo y contribuye a la generación del flujo de efectivo
operativo positivo.
La empresa ha realizado el mayor apalancamiento del negocio con sus proveedores, por
lo que se debe destacar que su óptima relación comercial le es factible este comportamiento. De
acuerdo con sus políticas de pago, la empresa ha mantenido en todo el periodo de estudio
rotaciones promedio de 58 días, indicador que está acorde a la rotación de la cartera y le favorece
al flujo de efectivo y cubrir de manera óptima con sus obligaciones.
El total de los pasivos han financiado el 60.65% de los activos del 2019 y a su vez, el
patrimonio que soportó el financiamiento de las operaciones en un 39.35%. Con ello, las
principales fuentes de financiamiento de la empresa son proveedores, obligaciones financieras y
resultados acumulados.
Tabla 9
Análisis horizontal de Estado de Situación Financiera
ANÁLISIS HORIZONTAL
2016 - 2017 2017-2018 2018-2019
Variació
n Variación Variación Variación Variación Variación
Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa
ACTIVO $1.786 23,79% -$838 -9,02% $542 6,41%
ACTIVO
CORRIENTE $1.250 24,16% -$423 -6,58% -$239 -3,98%
Efectivo y equivalentes
al efectivo $223 208,41% -$213 -64,55% $259 221,37%
Activos financieros
disponibles para la
venta $377 29,29% -$301 -18,09% -$651 -47,76%
Documentos y cuentas
por cobrar clientes no
relacionados $253 11,77% $326 13,57% -$151 -5,53%
Inventarios totales $350 23,55% -$163 -8,88% $176 10,52%

ACTIVO NO
CORRIENTE $536 22,96% -$415 -14,46% $781 31,81%
Propiedades, planta y
equipo -$53 -2,80% $200 10,89% $33 1,62%
Propiedad de inversión $0 0,00% $0 0,00% $0 0,00%

Activo intangible -$4 -5,97% -$22 -34,92% $648 1580,49%
PASIVO $1.620 48,40% -$31 -0,62% $521 10,56%

PASIVO
CORRIENTE $281 11,57% $495 18,27% $322 10,05%
Cuentas y documentos
por pagar no
relacionadas CP -$111 -6,43% $274 16,96% -$22 -1,16%
Obligaciones emitidas
LP $338 101,20% $1 0,15% -$11 -1,63%
PASIVO NO
CORRIENTE $1.339 145,70% -$526 -23,29% $199 11,49%
Obligaciones emitidas
LP $1.279,00 100,00% -$634 -49,57% -100,00%
PATRIMONIO NETO $166 3,99% -$807 -18,65% $21 0,60%

Capital suscrito o
asignado $0 0,00% $0 0,00% $0 0,00%
Prima por emisión
primaria de acciones $0 0,00% 0,00% 0,00%
Reserva Legal $0 0,00% $0 0,00% $0 0,00%

Reserva facultativa,
estatutaria y otras $0 0,00% $0 0,00% $382 101,06%
Ganancias o pérdidas
acumuladas $300 15,78% -$988 -44,89% -$216 -17,81%
Resultados acumulados
por adopción por
primera vez NIIF $0 0,00% $0 0,00% $0 0,00%
Ganancia o pérdida neta
del periodo -$134 -28,03% $419 121,80% -$145 -19,00%
TOTAL
PATRIMONIO NETO
Y PASIVO $1.786 23,79% -$838 -9,02% $542 6,41%
La tabla muestra el análisis horizontal del estado de situación financiera de la empresa Alimec S.A.
Análisis:
Con respecto al año 2016 y 2017, podemos observar que el activo corriente aumenta 24.1%,
ya que el efectivo y equivalente del efectivo aumenta de manera significativa 208.41%. Otra cuenta
de activo corriente importante es el inventario que ha tenido un aumento del 23.5% con respecto
al año anterior. En los activos no corrientes se ve una disminución en la cuenta propiedad, planta
y equipo del 2.8%, y de igual manera disminuye los activos intangibles el 5.9%, esto se puede
atribuir que la empresa no ha realizado inversión con respecto a las dos cuentas anteriormente
mencionadas.
En el Pasivo corriente ha aumentado el 11.5%, con respecto al año anterior, pero en la
cuenta de documento y cuentas por pagar hay una disminución del 6.4%.
Con respecto al año 2018 y 2019, podemos observar que el activo corriente disminuyó el
3.8%.
En términos generales se puede visualizar que los activos han disminuido, tomando en
cuenta un dato histórico del 2017, donde es el valor mayor. En el pasivo se puede observar que
para el año 2018 disminuye 0.62% y en el año siguiente aumenta al 10.5%.
Tabla 10
Estado de Resultados Integrales
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

ALIMENTOS ECUATORIANOS S.A ALIMEC
Estado de Resultados Integrales (US$ Miles) Valores Anuales
2016 2017 2018 2019

Ingresos de actividades ordinarias $15,059 $16,243 $16,848 $17,031
Costo de ventas y producción $10,252 $11,123 $10,627 $10,916
Margen Bruto $4,807 $5,120 $6,221 $6,115
(-) Gastos de administración $942 $1,059 $1,071 $1,797

(+)Gastos de ventas $3,140 $3,430 $3,780 $3,115
(+) Otros ingresos operacionales - - - -
(-) Otros gastos - - - -
Utilidad operativa $725 $631 $1,370 $4,318
(-) Gastos financieros $122 $121 $214 $171
Ingresos (gastos) no operacionales neto $112 $39 $43 $29
Utilidad antes de participación de impuestos $715 $549 $1,199 $4,176
(-) Participacion trabajadores $107 $81 $179 $151

Utilidad antes de impuestos $608 $468 $1,020 $853
(-) Gasto por impuesto a la renta $130 $124 $257 $235
Utilidad neta $478 $344 $763 $618
EBITIDA $1,024 $900 $1,664 $1,541

La tabla muestra el estado de resultados integrales de la empresa Alimec S.A. en valores absolutos.
Tabla 11
Análisis vertical del Estado de Resultados Integrales
ALIMENTOS ECUATORIANOS ANÁLISIS VERTICAL

S.A ALIMEC 2016 2017 2018 2019
Ingresos de actividades ordinarias 100% 100% 100% 100%
Costo de ventas y producción 68.08% 68.48% 63.08% 64.09%
Margen Bruto 31.92% 31.52% 36.92% 35.91%
(-) Gastos de administración 6.26% 6.52% 6.36% 10.55%
(+)Gastos de ventas 20.85% 21.12% 22.44% 18%
(+) Otros ingresos operacionales 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
(-) Otros gastos 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Utilidad operativa 4.81% 3.88% 8.13% 25.35%
(-) Gastos financieros 0.81% 0.74% 1.27% 1.00%
Ingresos (gastos) no operacionales
neto 0.74% 0.24% 0.26% 0.17%
Utilidad antes de participación de
impuestos 4.75% 3.38% 7.12% 24.52%
(-) Participación trabajadores 0.71% 0.50% 1.06% 0.89%
Utilidad antes de impuestos 4.04% 2.88% 6.05% 5.01%
(-) Gasto por impuesto a la renta 0.86% 0.76% 1.53% 1.38%
Utilidad neta 3.17% 2.12% 4.53% 3.63%
EBITIDA 6.80% 5.54% 9.88% 9.05%
La tabla muestra el análisis vertical del estado de resultados integrales de la empresa Alimec S.A.
Análisis:
Se observa que las ventas de Alimec han sido crecientes en los últimos 4 años,
acompañando al sector de alimentos que ha mantenido la misma tendencia. Por otro lado, en el
costo de ventas y producción ha disminuido gradualmente en los 4 años analizados teniendo un
valor menor en el año 2018 de 63.8% y en el 2019 incrementa levemente a 64.1%.
El gasto administrativo mantiene porcentajes similares en los años 2016, 2017 y 2018, pero
en el año 2019 crece de manera significativa a 10.55%
De los 4 años analizados se puede observar que el mejor año relacionado a utilidad neta es en el
2018 con un incremento del 4.53% y posterior a ello en el 2019 se tiene una utilidad neta del 3.63%
con respecto al año anterior.
Tabla 12
Análisis horizontal del Estado de Resultados Integrales
ANÁLISIS HORIZONTAL
ALIMENTOS
ECUATORIANOS S.A 2016 - 2017 2017-2018 2018-2019
ALIMEC Variación Variación Variación Variación Variación Variación
Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa
Ingresos de actividades
ordinarias $1,184 7.86% $605 3.72% $183 1.09%
Costo de ventas y
producción $871 8.50% -$496 -4.46% $289 2.72%
Margen Bruto $313 6.51% $1,101 21.50% -$106 -1.70%

(-) Gastos de
administración $117 12.42% $12 1.13% $726 67.79%
(+)Gastos de ventas $290 9.24% $350 10.20% -$665 -17.59%

(+) Otros ingresos
operacionales
(-) Otros gastos
Utilidad operativa -$94 -12.97% $739 117.12% $2,948 215.18%
(-) Gastos financieros -$1 -0.82% $93 76.86% -$43 -20.09%

Ingresos (gastos) no
operacionales neto -$73 -65.18% $4 10.26% -$14 -32.56%
Utilidad antes de
participación de
impuestos -$166 -23.22% $650 118.40% $2,977 248.29%
(-) Participación
trabajadores -$26 -24.30% $98 120.99% -$28 -15.64%
Utilidad antes de
impuestos -$140 -23.03% $552 117.95% -$167 -16.37%
(-) Gasto por impuesto a
la renta -$6 -4.62% $133 107.26% -$22 -8.56%
Utilidad neta -$134 -28.03% $419 121.80% -$145 -19.00%
EBITIDA -$124 -12.11% $764 84.89% -$123 -7.39%
La tabla muestra el análisis horizontal del estado de resultados integrales de la empresa Alimec S.A.
Análisis:
Con respecto al año 2016 y 2017, podemos observar que los ingresos ordinarios (Ventas),
aumentaron en 7.86% con respecto al año 2016, de igual manera el costo de ventas y producción
aumentó un 8.50%. En los años mencionados existe una disminución de la utilidad operativa del
12.97%, por ende, los siguientes valores se verían afectados para estos años, dando paso a que la
utilidad neta disminuye el 28% en el año 2017, respecto al 2016.
Para el 2017 y 2018 existe una recuperación y mejoría en el estado de resultados integrales,
donde las ventas incrementan un 3.72 % en el 2018, con respecto al año anterior, de igual manera
el costo de ventas y producción se logra disminuir en 4.46%. Dando lugar a una mejoría, ya que
la utilidad operacional ha mejorado en el 2018 con un valor del 117.2%, con respecto al año
anterior. Por ende, la utilidad neta crece 121.8% para el 2018.
Con respecto al año 2018 y 2019, podemos observar que los ingresos ordinarios (Ventas),
aumentaron tan solo el 1.09%, de igual manera el costo de ventas y producción aumentó 2.72%.
Es importante mencionar que los gastos administrativos crecen de manera significativa a 67.79%,
dando como resultado un aumento en utilidad operacional del 215.18%. En el año 2019 la utilidad
neta disminuye 19% con respecto al año 2018.
Identificación y cálculo directo de los Activos Improductivos
Alimentos Ecuatorianos S.A “Alimec” considera a todos sus activos como productivos por
lo que no se asignan valores en este punto.
Análisis de la evolución de los Flujos de las actividades operativas
Tabla 13
Estado de Flujos de las actividades operativas

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
ALIMENTOS ECUATORIANOS S.A ALIMEC
Estado de Flujos de Efectivo (US$ Miles) 2016 2017 2018 2019
Utilidad neta $514 $315 $763 $618

Depreciación $258 $273 $294 $430
Provisión por Cuentas x Cobrar $6 $0 $8 $3
Provisión por Jubilación Patronal $147 $0 $131 $66
Actividades que no afectan Flujo de EFECTIVO $925 $588 $1.196 $1.117
USOS (-) Y FUENTES (+)
Cuentas por cobrar clientes CP -$254 $12 -$326 $151
Cuentas por cobrar a compañías relacionadas $0 $0 $0 $0
Otras cuentas por cobrar $84 -$3 $22 $27
Inventarios -$216 -$255 $163 -$201
Gastos Pagados x Anticipado y otros Activos Ctes. $0 $0 $42 $22
Impuestos por recuperar $0 $0 $0 $0
Cuentas por cobrar Comerciales LP $0 $0 $0 $0
Impuestos diferidos $0 $0 $0 -$100
Inversiones financieras $0 $0 $593 $0
Otros Activos $0 $0 $0 $0
Aumento o disminución en cuentas del Activo -$386 -$246 $494 -$100
Proveedores $118 -$424 $274 -$78
Otras cuentas por pagar CP $16 $302 $0 $246
Impuestos por pagar -$28 $4 $108 $19
Beneficios a empleados -$32 $1 $112 -$16
Impuesto diferido $1 $0 -$5 $49
Otros pasivos de largo Plazo $0 $0 $0 $626
Aumento o disminución en cuentas del Pasivo $75 -$117 $489 $846
Flujo neto utilizado por actividades de operación $614 $225 $2.179 $1.863
Propiedad, Planta y Equipo, Neto -$203 -$100 -$494 -$354

Propiedad de Inversión -$85 $0 $0 $0
Activos Intangibles $26 $0 $22 -$648
Otras inversiones $0 -$700 $0 $0
-
Flujo neto originado por actividades de inversión -$262 -$800 -$472 $1.002
Obligaciones Financieras de Corto Plazo -$334 -$334 $1 -$11

Obligaciones Financieras de Largo Plazo -$333 $0 -$652 -$645
IV Emisión de Obligaciones $0 $729 $0 $0
Movimientos Financieros -$667 $395 -$651 -$656
Movimientos Patrimoniales Non-Cash $0 -$474 -$106 $0
Reclasificación Cuentas de Patrimonio y Reservas -$890 -$1 -$238 $0
Reclasificación Resultados (y/o Dividendos) $375 $218 $626 $597
Movimientos Patrimoniales -$515 -$257 $282 $597
-
Flujo neto originado por actividades de financiamiento $1.182 $138 -$369 -$59
Movimiento Neto de Caja -$630 $600 -$514 -$392

Caja inicial $2.024 $1.394 $1.994 $1.480
Caja Final Calculada $1.394 $1.994 $1.480 $1.088
Análisis:
Las cuentas del activo han tenido variaciones desde el año 2016 al 2019, por lo tanto,
podemos observar que en el año 2016 y 2017 se ha tenido una cantidad negativa, pero en el año
2018 se incrementa a 494 mil dólares, esto también se puede evidenciar en los análisis anteriores,
ya que en el 2018 también se puedo evidenciar este comportamiento en los activos de la empresa.
Para el año 2019 se tiene una disminución de 100 mil Dólares, ya que en los inventarios e
impuestos diferidos se tiene valores negativos.
En el Pasivo para el 2017 existe una disminución de $117 mil; en el año 2018 ya existe un
aumento significativo de $489 mil y para el 2019 aumenta más con un valor de $846 mil, es decir
que la empresa los dos últimos años ha contraído mayor deuda.
De manera general el flujo neto utilizado por actividades de operación en el año 2017 disminuyó,
pero para el año 2018 aumenta y en el siguiente año disminuye.
En cuanto a los movimientos financieros de la empresa, en el 2017 cuenta con un saldo
positivo de $395 mil, con respecto a los demás años que presentan valores negativos.
Análisis de la evolución de las inversiones (Capex) de la empresa
Tabla 14
Evolución de las inversiones Capex

EVOLUCIÓN DE LAS INVERSIONES CAPEX (Expresado en miles)
AÑOS
DESCRIPCIÓN 2016 2017 2018 2019 PROMEDIO
Adiciones de activos fijos $203 $100 $494 $354
Ventas $15.059 $16.243 $16.848 $17.031
Relación CAPEX/Ventas 1,35% 0,62% 2,93% 2,08% 1,74%
Elaborado por: Equipo de trabajo
Fuentes: Alimentos Ecuatorianos S.A ALIMEC
Análisis:
Para obtener la evolución de las inversiones Capex se realiza el cálculo en base a datos
históricos desde el año 2016 hasta el 2019. Como se observa en la tabla 14 las inversiones
realizadas en propiedad, planta y equipo ha fluctuado en los distintos años siendo la inversión más
baja en el año 2017, mientras que en la cuenta ventas se evidencia un incremento positivo en cada
año.
Como resultado, obtenemos un 1,74% relacionando el Capex sobre las ventas, hay que
considerar que en el periodo 2018 se realizó la mayor inversión de $494 mil en relación a los años
anteriores lo que le permitió que sus ventas se incrementen en el siguiente año.
Análisis de la evolución de la financiación de la empresa
Tabla 15
Flujo de efectivo de las actividades de financiamiento
FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:
AÑO 2016 2017 2018 2019
Inversiones financieras a valor razonable $- -$593 $593 $-
Emisión de obligaciones $- $1.964 $- $-
Pago de obligaciones financieras -$667 -$333 -$625 -$656
Pago de dividendos -$197 -$257 -$212 -$597
Acciones en tesorería $- $- -$1.296 $-

Efectivo neto provisto por actividades de
financiamiento -$864 $781 -$1.540 -$1.253
AÑO 2016 2017 2018 2019 Promedio

Pasivo corriente $2.428 $2.709 $3.204 $3.526
Pasivo no corriente $919 $2.258 $1.732 $1.931
Total Pasivo $3.347 $4.967 $4.936 $5.457
Patrimonio $4.161 $4.327 $3.520 $3.541
Total Activo $7.508 $9.294 $8.456 $8.998
Financiamiento a L/P $5.080 $6.585 $5.252 $5.472
Razón Deuda 44,58% 53,44% 58,37% 60,65% 54,26%
Estructura corriente 32,34% 29,15% 37,89% 39,19% 34,64%
Estructura de capital 67,66% 70,85% 62,11% 60,81% 65,36%
Apalancamiento financiero 1,80 2,15 2,40 2,54 2,22
Análisis:
En el flujo neto por actividades de financiamiento se puede visualizar que en el año 2017
es el único con un flujo de fondos positivo esto se puede dar por la emisión de obligaciones o los
préstamos recibidos, así como los intereses bancarios devengados por préstamos e inversiones por
parte de los inversionistas realizados en la empresa. Mientras que los demás años se da un flujo
negativo considerando el pago de los dividendos o la amortización de los préstamos.
En el siguiente cuadro, se evidencia que el año con mayor Razón Deuda para la empresa
es el año 2019 lo que representa que el 60,65% del activo ha sido financiado con obligaciones
contraídas, lo que se puede ver reflejado en un mayor apalancamiento financiero de 2,54 en el
mismo año. Por otro lado, se puede evidenciar que el año 2017 se obtiene una estructura de capital
del 70,85% confirmando que es mejor tener endeudamiento a largo plazo y obteniendo un
apalancamiento de 2,15 mucho menor a los años posteriores.
Análisis de la Administración del working capital
Tabla 16
Administración del Capital de Trabajo Neto

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO / WORKING CAPITAL
AÑOS
DESCRIPCIÓN 2016 2017 2018 2019 PROMEDIO
Activo Corriente $5.174 $6.424 $6.001 $5.762
Pasivo Corriente $2.428 $2.709 $3.204 $3.526
Razón Corriente $2,13 $2,37 $1,87 $1,63
Capital de Trabajo Neto (CTN) $2.746 $3.715 $2.797 $2.236
Ventas $15.059 $16.243 $16.848 $17.031
Relación CTN/Ventas 18,23% 22,87% 16,60% 13,13% 17,71%
Análisis:
La administración del capital de trabajo se la realizó con la razón corriente y el capital de
trabajo neto, el cual se lo relacionó con las ventas de todos los periodos analizados dando como
resultado porcentajes que a su vez fueron aplicados un promedio arrojando un 17.71%, valor que
facilita la proyección del Capital de Trabajo Neto.
Análisis de los ratios financieras
Tabla17
Índices Financieros

ÍNDICES FINANCIEROS
Años Variación
2017- 2018-
Factor Indicadores Técnicos 2016 2017 2018 2019 2018 2019
Liquidez Corriente 2,13 2,37 1,87 1,63 -21,02% -12,75%
Liquidez
Prueba Ácida 1,52 1,69 1,35 1,11 -20,24% -17,85%
Rotación de activos 2,01 1,75 1,99 1,89 14,00% -5,00%
Rotación de CxC 7,00 6,76 6,17 6,61 -8,67% 7,01%
Rotación de inventarios 6,90 6,06 6,35 5,90 4,85% -7,06%
Rotación de CxP 5,94 6,88 5,62 5,84 -18,31% 3,93%
Eficiencia Productividad del
active 2,01 1,75 1,99 1,89 14,00% -5,00%
Días por año 360 360 360 360 -% -%
Días de CxC 50 52 57 53 -% -%
Días de inventarios 53 59 57 61 -% -%
Días de CxP 53 52 64 59 -% -%
Ciclo de conversión 50 59 50 55 -% -%
Pasivo Total/ Activo
Total 0,45 0,53 0,58 0,61 9,22% 3,90%
Pasivo Total/
Patrimonio Total 0,12 0,24 0,20 0,21 -15,69% 4,77%
Endeudamiento
Activo Real/ Pasivo
Total 2,24 1,87 1,71 1,65 -8,45% -3,75%
Indicador de
endeudamiento 2,24 1,87 1,71 1,65 -8,45% -3,75%
Utilidad Neta/
Patrimonio (ROE) 11,49% 7,95% 21,68% 17,45% 172,65% -19,48%
Utilidad Neta/ Activo
Total (ROA) 6,37% 3,70% 9,02% 6,87% 143,78% -23,88%
Utilidad Neta por
Rentabilidad
acción $0,70 $0,86 $1,91 $1,55 122,09% -18,85%
Utilidad Neta/ Ventas 3,17% 2,12% 4,53% 3,63% 113,84% -19,87%
Indicador de
rentabilidad por
acción $0,70 $0,86 $1,91 $1,55 122,09% -18,85%
Análisis de los indicadores de liquidez

Los indicadores de liquidez sirven para medir la capacidad de las empresas de solventar
sus obligaciones a corto plazo, es decir que, mide en qué proporción los activos corrientes son
capaces de cancelar los pasivos corrientes.
El índice de liquidez corriente indica una gestión adecuada de los activos corrientes ya que
la mayoría de sus valores del 2016 al 2019 se encuentran por encima del 1,50 permitido, es decir
que la entidad sí posee circulante suficiente para cumplir con sus obligaciones más inmediatas. Sin
embargo, se evidencia una reducción constante en los valores de este índice lo cual puede indicar
un ajuste en el uso del activo corriente, así como incrementos en los pasivos de la empresa.
La prueba ácida refleja también un decrecimiento en sus valores desde el año 2016 al 2019, hay
que tomar en cuenta que todos sus índices se encuentran por encima del 1 lo que indica que la
empresa no tiene ningún problema para hacer frente sus obligaciones a corto plazo.
Análisis de los indicadores de eficiencia

Establecen la relación entre los costos de los insumos y los productos de proceso;
determinan la productividad con la cual se administran los recursos, para la obtención de los
resultados del proceso y el cumplimiento de los objetivos
La productividad del activo es un medidor de la manera en que los activos fijos contribuyen
en la generación de las ventas. El objetivo de analizar este indicador es determinar la forma más
eficiente de administrar los activos fijos de la compañía para que se generen los máximos ingresos
posibles con la menor cantidad posible de inversión en ellos.
La mayor productividad de activos fijos se generó en el año 2016 donde por cada dólar
invertido en los activos totales la empresa genera ventas por $1,01, también se puede decir que los
activos totales rotaron 1,01 veces.
Análisis de los indicadores de endeudamiento

El ratio o índice de endeudamiento es uno de los ratios de solvencia y un indicador
financiero que se basa en la comparación de los pasivos y el patrimonio neto para obtener una cifra
que determina la solvencia de una organización.
El índice de endeudamiento del activo permite determinar el nivel de autonomía financiera,

es decir, en qué medida la empresa depende de los acreedores.
Como se observa el índice de endeudamiento es alto en todos los años y se mantiene por
encima de 1, lo que quiere decir que la empresa tendrá que destinar una cantidad significativa de
su flujo de caja al pago de estas deudas. Es importante evaluar los estándares de la industria en el
caso de ALIMEC la industria alimenticia requiere de gran capital.
Análisis de los indicadores de rentabilidad

El índice de rentabilidad por acción es otra medida para conocer la eficacia de la
administración y entregar a los asociados, herramientas para sus decisiones de aumentar la
participación o realizarla.
Este se interpreta como el valor creado por cada dólar invertido, la mayor rentabilidad
obtenida fue en el año 2018 con $1,91, esto quiere decir que por cada dólar que se invierte entonces
obtenemos una ganancia de $0,91.
Matriz Dupont
2017 2018 2019
INGRESOS
2017-$344 2018-$763 2019-$618
UTILIDAD NETA
2017 2018 2019
2017-2,12% 2018- 4,53% 2019- 3,63% EGRESOS
MARGEN NETO
2017-$16.243 2018-$16.848 2019-17031
2017-3,70% 2018-9,02% 2019-6,87% VENTAS
ROA
2017-$16.243 2018-$16.848 2019-17031

VENTAS
2017-7,95% 2018-21,68% 2019-17,45% 2017-1,75 2018- 1,99 2019- 1,89

ROE ROTACIÓN DE ACTIVOS
2017-$9.294 2018-$8.456 2019-$8.998
ACTIVO
2017-$9.294 2018-$8.456 2019-$8.998

ACTIVO
2017-2,15 2018-2,40 2019-2,54
APALANCAMIENTO FINANCIERO
2017-$4.327 2018-$3.520 2019-$3.541

PATRIMONIO
Figura 7. Matriz Dupont

Análisis:
El índice de Rentabilidad financiera ROE, indica una fluctuación en el indicador en los
últimos tres periodos, el mayor retorno sobre el patrimonio se obtiene en el año 2018 con un
21,68%; lo que quiere decir es que por cada dólar que los dueños de la empresa depositaron en el
negocio, durante ese año logran obtener prácticamente 21 centavos o, sería lo mismo decir que por
cada 100 dólares los socios o accionistas obtienen una rentabilidad de 21 dólares.
La misma situación se analiza en el ROA, donde el año con mayor porcentaje fue en el
2018 con un 9,02%. Se debe tomar en cuenta que cuanto mayor sea el valor del ROA, mejor para
los inversores, porque significa que la empresa en cuestión es capaz de generar más dinero con
menor inversión.
El multiplicador de capital refleja el apalancamiento financiero de la empresa. Se interpreta

como el número de unidades monetarias de activos que se adquirieron por cada unidad monetaria
aportada por los accionistas. Como el ratio del índice analizado es mayor que 1 significa que la
empresa ha solicitado deuda a terceros.
El margen neto es un indicador que presenta el porcentaje de ganancia que se consigue en

promedio por cada venta, el margen con mayor ganancia fue en el año 2018 con un 4,53%. Cabe
recalcar que cuanto más elevado sea el margen, más capaz será la empresa de transformar sus
ingresos en beneficios.
Finalmente, la rotación de activos se explica como el número de veces al año que rotaron
los activos para poder obtener ingresos. Como se observa en la figura el año donde ha rotado un
mayor número de veces los activos han sido en el 2018 con un índice de 1.99 veces.
Fortalezas y debilidades financieras
Tabla 18
Fortalezas y debilidades financieras
FORTALEZAS Y DEBILIDADES FINANCIERAS
FORTALEZAS DEBILIDADES
 Decrecimiento del índice de liquidez en

 Rotación de CxC creciente en un 7.01%,
12.75%.
indica la rapidez y eficiencia con que la
 La rotación de activos ha ido decreciendo en
empresa cobra sus facturas pendientes.
un 5%, indica que esto puede ser causado por
 Rotación de CxP creciente en un 3.93%,
un aumento de los activos fijos o una
indica que de un periodo a otro la empresa
disminución o lento aumento de los ingresos.
pagó a los proveedores a un ritmo más
 El ratio de razón de endeudamiento del
rápido.
activo supera el 50%, como consecuencia la
 El ratio de razón de endeudamiento del
empresa pierde autonomía en su
Patrimonio en todos los años ha sido
administración, gestión y genera una gran
menor al 50% lo que implica un negocio
carga de intereses.
más estable a nivel financiero.
 ROE decreciente en 19.48% puede significar
que la gerencia está tomando malas
decisiones para reinvertir capital en activos
improductivos.
 ROA decreciente en 23.88%.
 Índice de rentabilidad por acción decreciente
en 18.85%.

Factores de riesgo asociados con la empresa y con el negocio
Los factores de riesgo incluyen el desarrollo de la competencia y tendencia de la industria,

pérdidas operativas, regulaciones gubernamentales y procedimientos legales; los mismos que se
describirán a continuación:
 Desarrollo de la competencia y tendencia de la industria: Las líneas de mayor

participación de Alimec corresponde a la elaboración de productos lácteos. Alimec tiene
una participación por activos del 18%, mientras que por tamaño de ventas incrementa hasta
un 31% debido a la diversificación hacia el sector de lácteos. Gracias a un ranking por
código CIIU se ubica a Alimec entre los primeros participantes del mercado, presentando
fuertes barreras de entrada. Con el código referido a la competencia, Alimec tiene una
participación de mercado más limitada, sin embargo, su evolución de ventas si presenta
valores superiores al líder Industrias Lácteas Toni S. A.
 Pérdidas operativas: la empresa no ha registrado pérdidas operativas en los últimos 3
años de gestión, es decir no se presenta ningún tipo de riesgo con respecto a sus finanzas.
 Regulaciones Gubernamentales y procedimientos legales: la empresa sociedad anónima
está regida por leyes ecuatorianas, normas civiles, mercantiles, tributarias, laborales y de
seguridad social. Los organismos de control son la Superintendencia de Compañías,
valores y seguros, Bolsa de Valores Quito, Guayaquil, SRI, Municipio de Quito,
Guayaquil, Cayambe, IESS, Ministerio de trabajo, ARCSA y GAD de Pichincha.
Además de dichos riesgos iniciales, el informe de calificación de riesgos otorgado por

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. emitió una calificación “AA (+)” para ALIMEC, con
esto se puede afirmar que la empresa tiene la capacidad de cumplir con todas sus obligaciones
crediticias, manteniendo una reputación aceptable en el mercado. En el informe presenta los
siguientes factores de riesgo:
 Riesgo general del entorno económico: el incumplimiento de obligaciones por la empresa

genera una cadena de fallos que puede terminar con un colapso del funcionamiento de la
economía y el entorno. El riesgo se mitiga con un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas. La empresa ha adaptado sus políticas de crédito
para prevenir el riesgo con clientes.
 Promulgación de nuevas medidas impositivas, aranceles, restricciones de
importaciones o políticas gubernamentales: para mitigar este riesgo la empresa mantiene
una variedad de líneas de negocio y una adecuada diversificación entre proveedores locales
e internacionales, tratando de controlar al máximo la incertidumbre que se da a nivel
político y tributario.
 Cambios en la normativa y en el marco legal de las empresas: representa un riesgo ya
que dichos cambios generan alteraciones en el proceso operativo, sin embargo, la empresa
mitiga este riesgo mediante contratos previamente firmados con compañías privadas,
haciendo casi imposible las variaciones en condiciones pactadas.
 Riesgo de volatilidad en precios: la leche y demás materias primas pueden representar un
incremento en los costos de producción, pero esto se mitiga mediante una regulación que
normatiza el pago de leche cruda con respecto al precio de venta.
 La continuidad de la operación de la empresa: mitiga el riesgo de pérdida de
información mediante el manejo de respaldos de bases de datos y aplicaciones de software
contra fallos. También se mencionan riesgos asociados a los inventarios, ya que
representan un 18.24% de los activos, la empresa mitiga el riesgo de daños, pérdida o mal
manejo mediante la póliza de seguro de Seguros Equinoccial S.A.
Ponderación del riesgo del negocio
Para mejor entendimiento del puntaje que se presenta a continuación, se presenta la siguiente
escala:
4 = Riesgo muy alto
3 = Alto riesgo
2 = Riesgo moderado
1 = Bajo riesgo
Tabla 19
Ponderación del riesgo de negocio
N° FACTORES DE RIESGO PUNTAJE PONDERACIÓN PUNTUACIÓN
1 Riesgo general del entorno económico 4 0.3 1.2

2 Riesgo de nuevas medidas impositivas, aranceles 3 0.2 0.6
e importaciones
3 Riesgo de cambios en la normativa legal 2 0.2 0.4
4 Riesgo de volatilidad de precios 3 0.2 0.6
5 Riesgo sobre la continuidad de las operaciones 2 0.1 0.2
TOTAL PUNTAJE PONDERADO 1.0 3.0

Justificación:
Siendo 4 el puntaje que representa mayor riesgo, se llegó a la conclusión de que el factor
que indica riesgo más elevado para la empresa es el entorno económico debido a que la
paralización de la economía por la pandemia mundial trae consigo consecuencias a largo plazo,
además de que el gobierno se ha visto en la obligación de imponer medidas estrictas en función de
la recuperación social y económica del país; sin embargo su ponderación es de 0.3 ya que el
Gobierno ha implementado políticas de facilidades crediticias emergentes, lo que logra reducir el
riesgo en el entorno.
Los siguientes factores que presentan un riesgo medianamente elevado es con respecto
a nuevas medidas impositivas y la volatilidad de los precios, entendiendo que todo va de la mano,
cualquier alteración en aranceles, impuestos a las importaciones y restricciones gubernamentales
terminaría afectando los costos de producción de la empresa, su costos de proveedores y por ende
variaría el precio de venta; sin embargo su ponderación fue de 0.2 ya que se mantienen planes de
acción con alternativas locales y extranjeras normadas y previamente acordadas que facilitan el
correcto desarrollo de las actividades de la empresa.
Como factores de riesgo moderados o bajos se tiene a los cambios en la normativa y la

continuidad de las operaciones, debido a que, como se ha mencionado anteriormente, la empresa
lleva opciones alternativas en el caso de que ocurran los riesgos, además de contar con pólizas de
seguro que aseguran una garantía que ofrece a la empresa mayor visión para la toma de decisiones.
2. Proyecciones de los Flujos futuros
A) Previsión Estratégica y Competitiva
Misión y visión de la empresa
Misión.
Somos una organización conformada por un equipo de personas motivadas y

comprometidas a lograr la constante eficiencia para proveer alimentos innovadores con los más
altos estándares, satisfaciendo las necesidades del consumidor y proyectando un alto
reconocimiento de nuestras marcas.
Visión.
Estar presente con nuestras marcas en todos los hogares ecuatorianos.
Principios y valores
 Hacemos lo que decimos y decimos lo que hacemos.

 Respetamos y valoramos a nuestros colaboradores.
 Practicamos la honestidad e integridad en cada uno de nuestros actos.
 Promovemos un sentido de pertenencia hacia la organización.
 Defendemos el buen uso de los recursos.
Objetivos de la empresa
 Mejorar el margen de rentabilidad para beneficio de las partes

interesadas como resultado de una organización enfocada en la
responsabilidad social empresarial.
 Lograr una mayor participación en el mercado a través de una amplia

oferta de productos que satisfagan las necesidades de sus clientes.
 Colaborar en el diseño y desarrollo de productos de calidad a través de

la adquisición de conocimientos y tecnología que simplifiquen los
procesos de producción y comercialización de alimentos.
 Controlar y asegurar la calidad de los productos alimentarios a través

de un personal altamente calificado y capacitado en las diversas áreas
que contribuyen al crecimiento de la organización.
Estrategia competitiva genérica
Estrategia de diferenciación.
A través de canales modernos (Supermaxi, Mi Comisariato, cadenas de conveniencia), con

estrategias que incluyen el desarrollo de nuevas gamas de productos en categorías grandes, el
complemento de las gamas actuales, la renovación de al menos una gama de producto al año, el
desarrollo de soluciones de conveniencia, entre otras. Para esto, la compañía trabaja en mejorar la
capacidad de desarrollo de productos, marketing, conocimiento del cliente y del mercado e
innovación.
Estrategia de bajo costo.
A través de canales tradicionales (almacenes TÍA, Santa María, Gerardo Ortiz, AKI, entre
otros) con la venta de productos de bajo precio, con calidad y tamaños adecuados buscan un buen
margen absoluto para el tendero o el autoservicio ganando así a través del bajo costo.
Estrategia de crecimiento
Estrategia integrada: la empresa es un conjunto de varias marcas como Miraflores,

McCormick, Milano, Crimy y La Granja; las cuales amplían la cartera de productos en general. Es
por eso que la empresa optó por aplicar una estrategia de integración vertical hacia adelante, es
decir, se vuelve distribuidora de productos hacia distintos canales, específicamente a tiendas
mayoristas y minoristas con un precio de fábrica conveniente para ambas partes
Estrategia de diversificación: teniendo 5 líneas de productos principales, la empresa busca

expandir sus nichos de mercado a la vez que promociona la totalidad de sus productos
Estrategias funcionales u operativas
Alimec, fiel a su responsabilidad de ofrecer a nuestros consumidores productos con alta

garantía de calidad e inocuidad, cuenta con laboratorios físico-químicos y microbiológicos con el
más alto desempeño. Estos laboratorios son avalados trimestralmente por la casa matriz de
McCormick, lo que garantiza tanto la calidad como la inocuidad para la producción diaria de las
fábricas.
● Área industrial
Actualmente, la compañía cuenta con una Certificación de Buenas Prácticas de

Manufactura (BPM). Esta certificación fue otorgada por Food Knowledge, primera y única
empresa de inspección acreditada por el Organismo Acreditación Ecuatoriano OAE, respaldado
por el Ministerio de Salud Pública como organismo evaluador acreditado, de acuerdo a la
normativa ecuatoriana vigente de BPMs, Alérgenos y Retail capaz de certificar y capacitar en el
Sector Agroalimentario en BPM´s. Además, está respaldada por AIB Internacional, empresa que
se encuentra en varios países de América, con metodología comprobada para el desarrollo y
educación de HACCP.
● Área logística y abastecimiento
Actualmente “Alimec S.A” cuenta con 3 centros de distribución en Quito, Guayaquil y

Cayambe. Además, el área industrial cuenta con una planta de producción ubicada en la población
de Ayora, Cantón Cayambe, al norte de la provincia de Pichincha, en donde se elaboran los
productos de alto reconocimiento en el mercado ecuatoriano, con calidad de proyección
internacional bajo las marcas McCormick, La Granja, Miraflores, Milano y Crimy.
Mejorar la eficiencia en distribución y despacho: reducir devoluciones en buen estado

(máx: 1%) y minimizar permanencia de productos en bodega.
● Área de comercialización
Incrementar el tiempo efectivo de venta del comercial, atender más clientes por vendedor e
incrementar dropsize. Incrementar el control de la fuerza de ventas. Profesionalización y desarrollo
de la fuerza comercial: formación
● Área ambiental
En julio del 2011, el Ministerio del Ambiente otorgó a Alimec la Licencia Ambiental,
misma que certifica el cumplimiento de los requisitos necesarios para prevenir, mitigar o remediar
efectos que podría tener algún impacto ambiental.
Previsión de la evolución de la economía ecuatoriana
En la actualidad la economía ecuatoriana ha experimentado una serie de crisis derivadas

de diversos factores, sin duda, el que más impacto ha generado en la economía es el coronavirus
(COVID-19) que nos ha puesto frente a uno de los más grandes desafíos de la historia y el cual ha
causado incertidumbre en diversos aspectos en la que no hay medidas, propuestas ni soluciones
correctas; simplemente queda adaptarse a las nuevas circunstancias.
Varios organismos han presentado diversos escenarios a los que se podría enfrentar el
Ecuador en los próximos años. Según (BCE, 2020) para 2021 se estima que la economía se
recupere y crezca 3,1%, equivalente a un Producto Interno Bruto (PIB) de USD 67.539 millones
en valores constantes como se muestra en la Tabla 1 y Gráfico 1.
Figura 8. PIB.
Fuente: Guerra, 2020
La recuperación de la economía será equilibrada y dinamizada por el gasto de los hogares,

mayores importaciones de bienes de consumo y un incremento en remesas recibidas.
Las exportaciones de bienes y servicios aumentan USD 1.095,2 millones, con la
expectativa de recuperación en la venta de petróleo crudo y derivados, así como de los productos
no petroleros, en particular banano y plátano, camarón y cacao, que mantendrían la dinámica de
crecimiento. En cuanto a la Formación Bruta de Capital Fijo para 2021 se prevé una reducción en
la inversión pública de USD 171,2 millones, mientras que la privada subiría en USD 114 millones
(BCE, 2020).
Por otro lado, según proyecta el FMI para 2021 se estima un crecimiento de alrededor de
3,9%, bajo el supuesto de que el pico más alto de la curva de contagios cese durante el segundo
trimestre de 2020. Por otro lado, el Banco Mundial estima que en 2021 Ecuador crecerá en 3,2%
y 1,5% en 2022 (Gestión, 2020).
Finalmente, la consultora Multiplica prevé que el proceso de recuperación de la economía

ecuatoriana puede tomar seis años, puesto que el próximo gobierno tendrá dificultades para
impulsar la inversión pública. Esto lo dice un estudio de la firma consultora Multiplica, que
estableció dos escenarios para el país los cuales se muestran en el siguiente gráfico (Primicias,
2020).
Figura 9. Proyecciones de crecimiento del PIB.

Fuente: Guerra, 2020
 El primer escenario, considerado realista, el PIB de Ecuador caerá a USD 89.000

millones y volvería al nivel de 2019 recién en 2026.
 El segundo escenario, más optimista, el PIB caería a USD 91.000 millones en 2020.
Pero para 2023 habría un crecimiento que le permitiría a Ecuador volvería a tener un
PIB similar al de 2019, que fue de USD 107.400 millones (Primicias, 2020).
Previsión de la evolución del sector
Alimec pertenece al sector alimenticio, se encuentra dentro del código CIIU como
“C1079.31” que corresponde a procesamiento de especias y condimentos, aunque su línea de
negocio más importante está dentro del sector lácteo. Su oportunidad se centra en la industria
manufacturera, en desarrollar productos novedosos.
Como en los últimos años, desde 2007 se espera que la industria alimenticia sea
representativa dentro de la composición del PIB, pues desde ese año ha representado entre el 10,5%
y el 11,8%. Se puede inferir que la industria de alimentos y bebidas es la más importante dentro
del sector manufacturero.
Las previsiones son positivas pues se esperan impulsos de la producción de alimentos, el

fortalecimiento del sector agricultor y la promoción del comercio justo que permitirá dinamizar la
economía, generar valor agregado y responder a las necesidades de empleo en el contexto de la
actual crisis económica y financiera.
Previsión de la participación de mercado de la empresa
En cuanto a la posición competitiva de la empresa, se opera en 3 líneas de negocios que

son: lácteos, condimentos y salsas dulces.
Si se habla solamente en la línea de yogures, los principales competidores con mayor

participación son Toni, Alpina, Chivería y Reybanpac haciendo que ALIMEC mejores sus
estrategias de penetración y posicionamiento en el mercado; mientras que, en la línea de grasas, la
mantequilla de ALIMEC de la marca Miraflores se consolida como líder con una participación de
45% y con una penetración de mercado en canales modernos del 10%.
En la línea de salsas dulces, ALIMEC tiene como grandes competidores a Hershey’s, Aunt
Jemina (marcas extranjeras) y Snob, Gustadina y la Quiteña (marcas locales), lo que indica que
ALIMEC tendrá que mejorar e incrementar su participación de mercado a pesar de que su
participación con la marca Milano es de 60% del mercado total.
Por otro lado, en la línea de condimentos, la empresa tiene una participación del 6% en
condimentos secos y el 15% en condimentos líquidos con la marca McCormick. Lo que se proyecta
es una reducción del mercado solamente al canal moderno, la participación se incrementará a un
27% en secos y un 36% en líquidos (Global ratings, 2019)
B) Previsiones Financieras
Previsión de varios escenarios: Escenario tendencial, escenario optimista y escenario

pesimista
Escenario tendencial
Es el escenario que tienen mayor probabilidad de que suceda si el entorno externo se
mantiene constante, dado que se basa en tendencias históricas. Los ingresos de ALIMEC provienen
de las ventas de sus 3 principales líneas de negocios: Miraflores, McCormick y Milano. En este
escenario la empresa presentaría ventas crecientes al igual que los periodos analizados; mientras
que la línea de lácteos presentaría un incremento en sus costos de producción disminuyendo
levemente el margen bruto. Si todos los factores se mantienen constantes, la empresa mantendrá
una elevada calidad de activos, especialmente en efectivos y equivalente, que cubrieron la totalidad
del saldo de una deuda financiera de los periodos analizados.
Escenario optimista
Es el escenario más deseado por la empresa y es realizado en base a sus fortalezas y
oportunidades. Alimec aprovecharía su buen nivel de eficiencia industrial y se apoyaría en la
profesionalización de la fuerza comercial para lograr abarcar absolutamente todos los canales con
su marca más fuerte que es McCormick. Además, también se vería beneficiada por el desarrollo
de alianzas estratégicas con proveedores y distribuidores para lograr que el resto de sus marcas
representativas (Miraflores y Milano) se mantengan o lleguen a ser líderes en el mercado
abarcando el mayor porcentaje de participación-
Escenario pesimista
Es el escenario que nadie espera que suceda, pero es necesario analizarlo para manejar
alternativas. Es realizado en base a las debilidades y amenazas de la empresa ya que se podría
presentar un mayor crecimiento de las marcas privadas que compiten con Alimec, además también
existe la amenaza de llegar a ser dependientes al 100% de la crema o de terceros en grasas para el
desarrollo de sus productos. Un poder de negociación bajo con los proveedores podría representar
una caída para la empresa con desventajas claramente previstas.
Premisas de proyección del estado de resultados en el escenario tendencial
Para poder determinar las premisas del estado de resultados en el escenario tendencial o
base se ha utilizado inicialmente el método estadístico de los mínimos cuadrados el cual se aplicará
para proyectar los ingresos operacionales. Este método se basa fundamentalmente en la ecuación
matemática de la línea recta.
Donde:
y = Ventas (Variable dependiente)
x = Tiempo (Variable independiente)
a y b = constantes
Esta ecuación hace uso de la resolución simultánea de dos ecuaciones normales, para
determinar los valores de las constantes a y b:
1.- ∑ 𝑦 = 𝑛 ∗ 𝑎 + 𝑏 ∗ ∑ 𝑥;
2.- ∑ 𝑥 ∗ 𝑦 = 𝑎 ∗ ∑ 𝑥 + 𝑏 ∗ ∑ 𝑥 2 ;
Donde:
y = Ventas (Variable dependiente)
x = Tiempo (Variable independiente)
a y b = constantes
n = Número de años considerados para el cálculo de la proyección

Datos para el cálculo de las ventas
Tabla 20
Cálculo de ventas
Año y (ventas) x (tiempo) x*y x^2
2014 $16.416 1 $16.416 1
2015 $15.273 2 $30.546 4
2016 $15.059 3 $45.177 9
2017 $16.243 4 $64.972 16
2018 $16.848 5 $84.240 25
2019 $17.031 6 $102.186 36
Σ $96.870 21 $343.537 91
Fuentes: Prospecto de oferta pública Alimec S.A.
Por tanto, se tienen las siguientes ecuaciones:
1.- 96.870,00=6a + 21b;
2.- 343.537,00=21a + 91b
Al resolver las ecuaciones planteadas se obtiene que
a 15.246,58
b 256,69
Para la proyección de los ingresos se tendrá la siguiente ecuación
y= 15.246,58+(256,69*x)
Figura 10. Coeficiente de determinación
Fuente: Equipo de trabajo
Premisas de proyección de los Costos de Ventas
Tabla 21. Proyección del Costo de Ventas
Año 2016 2017 2018 2019 Promedio
Costo de Ventas $10.252 $11.123 $10.627 $10.916
Ventas $15.059 $16.243 $16.848 $17.031
Relación Costo Vtas / Vtas 68,08% 68,48% 63,08% 64,09% 65,93%

Premisas de proyección de los gastos de ventas
Tabla 22. Proyección de los Gastos de Ventas
Año 2016 2017 2018 2019 Promedio

Gastos de
Ventas $3,140 $3,430 $3,780 $3,115
Ventas $15,059 $16,243 $16,848 $17,031

Relación
Gastos Vtas /
Vtas 20.85% 21.12% 22.44% 18.29% 20.67%

Premisas de proyección de los gastos administrativos
Tabla 23. Proyección de los Gastos Administrativos
Año 2016 2017 2018 2019 Promedio

Gastos
Administrativos $942 $1,059 $1,071 $1,797
Ventas $15,059 $16,243 $16,848 $17,031

Relación Gastos
Adm / Vtas 6.26% 6.52% 6.36% 10.55% 7.42%

Premisas de proyección de los gastos de depreciación
Tabla 24. Proyección de los Gastos de Depreciación
Año 2016 2017 2018 2019 Promedio
Gastos Depreciación $258 $273 $294 $430
Ventas $15.059 $16.243 $16.848 $17.031
Relación Gastos Dep / Vtas 1,71% 1,68% 1,75% 2,52% 1,92%

Premisas de proyección de los gastos financieros
Tabla 25. Proyección de los Gastos Financieros
Año 2016 2017 2018 2019 Promedio
Gastos Financieros $122 $121 $214 $171
Ventas $15.059 $16.243 $16.848 $17.031
Relación Gastos Finan / Vtas 0,81% 0,74% 1,27% 1,00% 0,96%

Fuentes: Prospecto de oferta pública Alimec S.A
Para poder determinar las premisas del estado de resultados en el escenario tendencial o
base, se ha utilizado el método de análisis de proyección en función del análisis vertical tanto en
las cuentas de costo de ventas y gastos de administración y ventas, y gastos de depreciación, de
esa manera se podrá proyectar el estado de resultados de manera eficiente, tomando en
consideración el crecimiento que tendrá cada una de las cuentas perteneciente al formato que
establece la empresa para poder presentar la proyección del estado de resultados. Se utilizará para
todos los años el 15% de participación laboral y el 25% del impuesto a la renta, tomado de la
página oficial del Servicio de Rentas Internas SRI.
Proyección detallada del estado de resultados en el escenario tendencial
Tabla 26
Proyección del estado de resultados proyectado en el escenario tendencial
ALIMENTOS Valores Anuales

ECUATORIANOS S.A
ALIMEC Estado de
Resultados Integrales (US$
Miles) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ingresos por Actividades
Ordinarias 10 11 12 13 14 15 16
Ingresos de actividades ordinarias $17,813.48 $18,070.17 $18,326.86 $18,583.55 $18,840.24 $19,096.93 $19,353.62
Costo de ventas y producción $11,745 $11,914 $12,083 $12,253 $12,422 $12,591 $12,760
Margen Bruto $6,069 $6,156 $6,244 $6,331 $6,418 $6,506 $6,593
(-) Gastos de administración $1,322 $1,341 $1,360 $1,379 $1,398 $1,417 $1,436
(-)Gastos de ventas $3,683 $3,736 $3,789 $3,842 $3,895 $3,948 $4,001
(-) Gastos de depreciación $341 $346 $351 $356 $361 $366 $371
Utilidad operativa $1,125 $1,201 $1,278 $1,355 $1,432 $1,5018 $1,685
(-) Participación trabajadores 15% $168.75 $180.15 $191.70 $203.25 $214.80 $226.20 $252.75
Utilidad antes de impuestos 22% $239.06 $255.21 $271.58 $287.94 $304.30 $320.45 $358.06
Utilidad neta $717.19 $765.64 $814.73 $863.81 $912.90 $961.35 $1074.19

Alimec tuvo un crecimiento en los ingresos por ventas en el año 2020 a pesar de la
pandemia porque está enfocada al sector alimenticio y este sector no sufrió una fuerte caída en sus
ventas, sino que al contrario se incrementó, porque las familias ecuatorianas necesitaban
alimentarse a pesar de no trabajar ni salir.
Análisis:
Una vez realizada la proyección del estado de resultados según el escenario tendencial se
puede evidenciar un incremento progresivo en las cuentas analizadas, a pesar de ello es importante
tener en cuenta el efecto causado por la pandemia.
Cálculo de las inversiones de reposición necesarias para mantener sin menoscabo la capacidad de producción
Tabla 27
Proyección del Capex- Primer Método
Proyección del Capex (Primer Método)

Año 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Adquisición de activos fijos $354 $355 $357 $358 $360 $361 $363 $364
Inflación proyectada INEC 0.41%

Tabla 28
Proyección del Capex- Segundo Método
PROYECCIÓN DEL CAPEX (SEGUNDO MÉTODO)
DESCRIPCIÓN PROMEDIO 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Adiciones de activos
fijos $360 $366 $373 $379 $386 $393 $400
Ventas $17,813.48 $18,070.17 $18,326.86 $18,583.55 $18,840.24 $19,096.93 $19,353.62
Relación
CAPEX/Ventas 1.74% 1.74% 1.74% 1.74% 1.74% 1.74% 1.74% 1.74%

Análisis:
Al analizar la proyección del Capex aplicando el primer método a una tasa proyectada
según el INEC se espera que la inflación incremente en un 0,41%, es así que para el 2026 se espera
una adquisición de activos fijos ascienda a un valor de $ 364 mil dólares.
Por otro lado, aplicando el segundo método de proyección del Capex a una tasa promedio
de relación Capex/Ventas de 1,74% y usando la proyección de los ingresos esperados
correspondientes a los años, se puede comprobar que para el año 2026 el valor de adiciones de
activos fijos se prevé que sea de $ 400 mil dólares.
Cálculo de los incrementos de capital de trabajo neto derivados del aumento de las
operaciones o de los costos de producción
Tabla 29
Cálculo de los incrementos de capital de trabajo
PERIODO 2019 2020 2021 2022 2023
CAPITAL DE TRABAJO $1.200.000 $1.289.851,51 $1.379.655,51 $1.469.459,51 $1.559.263,51
INCREMENTO DEL $89.851,51 $89.804,00 $89.804,00 $89.804,00

CAPITAL DE TRABAJO
PERIODO 2024 2025 2026
CAPITAL DE TRABAJO $1.649.115,03 $1.738.919,03 $1.833.613,38
INCREMENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO $89.851,51 $89.804,00 $94.694,35

Análisis:
La administración del capital de trabajo nos arrojó un porcentaje (17.71%) el cual puede
ser aplicado para la proyección del CTN, sin embargo, el método utilizado para la proyección de
las ventas no mantiene un crecimiento constante por lo que se puede apreciar pequeñas variaciones,
por lo cual se prevé que para el 2026 el capital de trabajo ascienda a un valor de $1,833,613.38
dólares.
Cálculo de los flujos de Caja libres de la Empresa en el escenario tendencial
Tabla 30
Cálculo de los flujos de caja libres de la empresa en el escenario tendencial.
FLUJO DE CAJA PROYECTADOS DEL PROYECTO (PFCF)
AÑO 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
INGRESO POR VENTAS 17,813.48 18,070.17 18,326.86 18,583.55 18,840.24 19,096.93 19,353.62
COSTO DE VENTAS 11,744.79 11,914.04 12,083.28 12,252.52 12,421.76 12,591.00 12,760.24
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS $6,068.69 $6,156.13 $6,243.58 $6,331.03 $6,418.48 $6,505.93 $6,593.38
GASTOS OPERACIONALES (EXCEPTO

$5,004.59 $5,076.70 $5,148.82 $5,220.93 $5,293.05 $5,365.16 $5,437.28
DEP. Y AMOR.)
DEPRECIACIONES Y
AMORTIZACIONES
$341 $346 $351 $356 $361 $366 $371
UTILIDAD OPERACIONAL $1,125.00 $1,201.00 $1,278.00 $1,355.00 $1,432.00 $1,508.00 $1,685.00
36,25% DE PART LAB E IMPTO

$407.81 $435.36 $463.28 $491.19 $519.10 $546.65 $610.81
RENTA
UTILIDAD NETA OPERATIVA $717.19 $765.64 $814.73 $863.81 $912.90 $961.35 $1,074.19
DEPRECIACIONES Y
$341.30 $346.22 $351.13 $356.05 $360.97 $365.89 $370.81
AMORTIZACIONES
INVERSION EN ACTIVOS FIJOS $355.45 $356.91 $358.37 $359.84 $361.32 $362.80 $364.29
Incrementos en el capital de
$89.00 $89.00 $89.00 $89.00 $89.00 $89.00 $94.00
trabajo neto
FLUJOS DE CAJA DE PROYECTO

$614.03 $665.94 $718.49 $771.02 $823.55 $875.44 $986.71
(PFCF))

Cálculo del Valor residual de la empresa
Para el cálculo del valor residual se ha tomado en cuenta una tasa de crecimiento y la tasa
de descuento KWACC, por lo cual se tienen los siguientes cálculos:
Tabla 31
Cálculo de la tasa de crecimiento de los flujos de caja (g)
CÁLCULO DE LA TASA DE CRECIMIENTO DE LOS FLUJOS DE CAJA (g)

Concepto 2016 2017 2018 2019 Promedio
Patrimonio (P) $4.161 $4.327 $3.520 $3.541
Utilidad del ejercicio (U.N) $478 $344 $763 $618
Dividendos en Efectivo (Div) $375 $218 $626 $597
Utilidades Retenidas (U.R) $103 $126 $137 $21
Coeficiente de Retención (b) 0,22 0,37 0,18 0,03
Rentabilidad sobre el patrimonio UN/P 0,11 0,08 0,22 0,17
Tasa de Crecimiento (g) = b * ROE 0,02 0,03 0,04 0,01 2,47%
Teniendo el supuesto anteriormente expresado, el cálculo del valor residual de la empresa

se realizará en función a la siguiente fórmula:
𝐹𝐶𝑛 + 1
𝑉𝑅𝑛 =
𝐾−𝑔
Tabla 32
Valor actual de los flujos netos de caja desde el año 2026 y a perpetuidad
Valor Actual de los Flujos Netos de Caja desde el año 2026 y a
perpetuidad
Concepto Valor
Flujo Neto de Caja del año 2026 $ 986.71
Tasa de descuento: K WACC = 16.62% 16.62%
Tasa de crecimiento (g)= 2.47% 2.47%
Perpetuidad actualizada al final del año 2026 $ 7,144.74
Valor actual de la perpetuidad al final del año 2019 $ 5,387.78
3. Determinación de la tasa de descuento pertinente (Kwacc)
Para determinar la tasa de descuento se debe calcular en función a la fórmula presentada

en la Tabla 33 la cual es adaptada del Modelo de Valoración de Activos Financieros CAPM.
Tabla 33
Tasa de descuento pertinente.
TASA PERTINENTE DE DESCUENTO (KWACC)

Rentabilidad bonos del estado de Ecuador (Damoradan) (rf) 8.83%
Beta desapalancada del sector alimenticio según Damoradan (Bu) 0.7
Prima de Riesgo del Mercado de renta variable Ecuador (Damoradan) 14.40%

Fuentes: Damodaran, 2020
Para realizar el cálculo de la tasa pertinente de descuento (WACC), se tomó en cuenta el

cálculo de la beta apalancada (Bl) y el costo apalancado de los recursos propios (Ke) aplicando las
siguientes fórmulas:
 Cálculo de la beta apalancada (Bl)

𝐷𝐹 ∗ (1 − 𝑡)
𝑩𝒍 = 𝐵𝑢 ∗ 1 +
𝐸
Tabla 34
Beta apalancada.
Beta desapalancada del sector alimenticio

Bu 0.7
según Damoradan (Bu)
DF Préstamo a largo plazo 2019 $1,931
t Tasa equivalente de Part. Lab e I. Rta 36.25%
E Patrimonio 2019 $3,541
Cálculo de la Beta apalancada (Bl) 0.94

 Costo apalancado de los recursos propios (Ke)
𝑲𝒆 = 𝑟𝑓𝐸𝑐 + 𝐵𝑙 ∗ (𝑃𝑅𝑀𝐸𝑐 )
Tabla 35
Costo apalancado de los recursos propios
Rentabilidad bonos del estado de

rfEc 8.83%
Ecuador (Damoradan) (rf)
Bl Beta apalancada 0.94
Prima de Riesgo del Mercado de renta

PRMEc 14.40%
variable Ecuador (Damoradan)
Costo apalancado de los recursos propios (ke) 22.41%

COSTO PROMEDIO.
PONDERADO DEL
CAPITAL (WACC)
Financiación % Coste Corrección WACC
Recursos Propios (Ke) $3,541 64.71% 22.41% 1 0.1450455
Pasivo con Costo $1,931 35.29% 9.40% 0.64 0.0211468
$5,472 100.00% 16.62%
Finalmente, para el cálculo del costo promedio ponderado del capital WACC se utilizó la
siguiente tabla.
Tabla 36
Costo promedio pondera del capital WACC
El cálculo de la tasa del WACC de 16.62% nos servirá para posteriormente calcular parte
del valor residual de los FCN, desde el año 2026 y a perpetuidad.
4. Actualización de los flujos de caja en el escenario tendencial
Actualizar los flujos de caja previstos a su tasa correspondiente

Para actualizar los flujos de caja se toma el valor de la utilidad operativa de cada año, a la
cual se le aplica tasas por participación laboral el impuesto a la renta, se le añaden las
depreciaciones, amortizaciones y provisiones y a su vez se le resta el CAPEX y los incrementos
de CTN. La actualización de los flujos se la hizo con la tasa de descuento (WACC) del 16.62%
calculada anteriormente.
Tabla 37
Actualización de flujos proyectados
PROYECCIÓN DE LOS FLUJOS DE CAJA OPERATIVOS (PFCF)

Concepto 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Utilidad Operativa $1,125 $1,201 $1,278 $1,355 $1,432 $1,508 $1,685
Participación Laboral
(15%) $168.75 $180.15 $191.70 $203.25 $214.80 $226.20 $252.75
Impuesto a la Renta (25%) $239.06 $255.21 $271.58 $287.94 $304.30 $320.45 $358.06
Utilidad Neta $717.19 $765.64 $814.73 $863.81 $912.90 $961.35 $1,074.19
Depreciaciones,
amortizaciones y provisiones $341.30 $346.22 $351.13 $356.05 $360.97 $365.89 $370.81
Inversiones de Reposición
de Activos Fijos (CAPEX) $355.45 $356.91 $358.37 $359.84 $361.32 $362.80 $364.29
Incrementos de Capital de
Trabajo Neto $89.00 $89.00 $89.00 $89.00 $89.00 $89.00 $94.00
Total Flujos de Caja
Operativos Proyectados
(PFCF) $614.03 $665.94 $718.49 $771.02 $823.55 $875.44 $986.71
Valor Actual de los FCN al
2020 al 16.62% $2,952.24

Cálculo del Valor Actual del Valor Residual
Tabla 38
Valor actual de los flujos netos de caja desde el año 2026 y a perpetuidad
Valor Actual de los Flujos Netos de Caja desde el año 2026 y a
perpetuidad
Concepto Valor
Flujo Neto de Caja del año 2026 $ 986.71
Tasa de descuento: K WACC = 16.62% 16.62%
Tasa de crecimiento (g)= 2.47% 2.47%
Perpetuidad actualizada al final del año 2026 $ 7,144.74
Valor actual de la perpetuidad al final del año 2019 $ 5,387.78
Cálculo del valor de las acciones o participaciones
Tabla 39
Cálculo del valor actual de la empresa y de sus acciones
CÁLCULO DEL VALOR ACTUAL DE LA EMPRESA Y DE SUS ACCIONES

Concepto 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Flujos de caja operativos proyectados
(PFCF) $614.03 $665.94 $718.49 $771.02 $823.55 $875.44 $986.71
Valor residual de los FCN, desde el
año 2026 y a perpetuidad $7,144.74
Flujos de Caja Totales $614.03 $665.94 $718.49 $771.02 $823.55 $875.44 $8,131.44
Valor Global de la Empresa
Endeudada (VE) $5,387.78
Activos Fuera de explotación
(AFE) (Activos Improductivos) 0
Valor actual del Pasivo a largo
plazo $1,950.10
Pasivos ocultos o no registrados 0
Valor de rendimiento del
patrimonio (P) $3,437.68
Número de acciones en
circulación (N) 400
Valor Actual de cada acción (Pa)
en $ $8.59
Valor en libros por acción en $ $8.85
Premio por acción en $ -$0.26
Premio por acción en % -2.92%
5. Interpretación de los resultados obtenidos en el proceso de valoración
Comparación del valor obtenido con el valor contable
El valor calculado de $8.59 refleja un valor inferior al valor de la acción contable, ello
debido a un valor de rendimiento del patrimonio menor al del año 2019, la cual es
considerablemente más elevado. El premio calculado por acción equivale al -2.92% menor al valor
contable, es decir, -$0.26 dólares menos por acción.
Comparación del valor obtenido con empresas similares
Se ha procedido a comparar con la empresa Industria Lojana de Especerías ILE C.A., la

cual, en base a la información pública obtenida del portal de la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros, tiene un valor de $ 8,447,953.25 dólares de patrimonio, y 6,131,114 acciones.
Por lo cual el valor en libros por acción es de $1.38 dólares. Al comparar dicho valor con la
empresa Alimentos Ecuatorianos S.A. Alimec podemos evidenciar que la empresa muestra un
valor en libros por acción de $8.85 y por tanto el valor de la misma difiere considerablemente
frente a la empresa del mismo sector.
Así mismo, la utilidad neta que obtuvo ILE C.A. en el último periodo fue de $695,219.92,
por lo tanto, si dividimos el precio de la empresa $ 8,447,953.25 para la utilidad neta obtenemos
un valor de 12.15 lo que significa que las empresas de la competencia se negocian a 12 veces la
utilidad. La utilidad neta de Alimentos Ecuatorianos S.A. Alimec para el 2019 fue de $618,192.36
este valor multiplicado por 12 nos da un resultado de $7,418,308.32.
Análisis de sensibilidad del valor de la empresa a cambios en los parámetros fundamentales
El análisis de sensibilidad busca determinar cuál será el cambio de las diferentes variables
según el valor actual neto, es decir, nos indica cuál será la cifra de ciertas cuentas del flujo de caja
en el caso de que el VAN sea 0 (VAN de equilibrio o punto muerto).
Tabla 40
Análisis de sensibilidad
INDICADORES
VALOR ACTUAL NETO $2,472.45
(VAN)
Análisis de sensibilidad del punto muerto
Valor Valor Valor
Proyección de la variable esperado crítico porcentual
Variable más
Ventas 2019 $17,031 $15,653.00 -8.09% sensible
Variable menos
Costo de ventas 2019 $10,916 $7,038.00 -35.53% sensible
Gastos adm. 2019 $1,797 $2,081.00 15.80%
Una vez realizado el cálculo del valor crítico de 3 de las variables más significativas, con
el supuesto de que el VAN sea igual a 0, se obtuvo que la variable más sensible es las Ventas, ya
que, presenta una tolerancia del 8.09% a una disminución de las ventas; el resto de variables como
el costo de ventas y los gastos administrativos presentan una tolerancia mayor ante cambios en sus
valores, reflejando así a las variables menos sensibles que son: los gastos administrativos, debido
a que Alimec soportaría un aumento del 15.80% en sus gastos y aun así mantener una rentabilidad
en la empresa; y los Costos de ventas, ya que la empresa soportaría una disminución del 35.53%
en dichos costos, expresando una tolerancia bastante alta ante alteraciones de valores.
Identificación de la creación de valor prevista y justificación estratégica de la creación de

valor prevista
Tabla 41
Datos del EVA
Valor Económico Agregado (EVA)

Gasto Financiero $122
Castigo al Riesgo 3%
Tabla 42
Datos para calcular el EVA
NOTAP (Utilidad operacional después de impuestos) $773.00

Capital de trabajo $773.00
Pasivo $5.457
Patrimonio $3.541
Costo de la deuda 9,40%
Costo de los recursos propios 22,41%
Para el cálculo del costo de capital se ha empleado la siguiente ecuación:
Costo de Capital = (%pasivo*Costo de la deuda) + (% del patrimonio*Costo de los recursos

propios)
Tabla 43
Costo del Capital
Costo del Capital

Costo del Capital = 15%
Para el cálculo del valor económico agregado o añadido (EVA) se ha empleado la siguiente
ecuación:
EVA = NOPAT – (Capital de trabajo * costo del capital)
Tabla 44
Valor económico añadido
Valor Económico Agregado (EVA)

EVA= $660,75
Al obtener un resultado alto y positivo en el valor económico añadido (EVA), nos muestra
que está generando rendimiento acorde con la inversión realizada por parte de la empresa, dando
lugar un correcto rendimiento en las utilidades de los accionistas, generando satisfacción y
cumplimiento con sus obligaciones. Es importante mencionar que la empresa mantiene una deuda
superior a su patrimonio, sin embargo, mantiene un correcto apalancamiento y manejo de la deuda.
Tabla 45
Fondo de Comercio
Fondo de Comercio
Valor de rendimiento del patrimonio $4.657,59 Miles de dólares
Valor contable del patrimonio $3.541,00 Miles de dólares
Total de fondo de comercio $1.116,59 Miles de dólares
En el fondo de comercio se puede observar un valor positivo manteniendo relación con el

EVA, por lo cual se puede observar un buen rendimiento en el manejo financiero por parte de la
empresa, por tal motivo las estrategias establecidas están siendo correctas para un correcto
funcionamiento.
Conclusiones
1. La empresa ALIMEC se encuentra en un mercado que se mantiene en constante

crecimiento, y a pesar de la pandemia, sus ventas no bajaron siendo una gran oportunidad
para incrementar su porcentaje de participación de mercado.
2. La información de los estados financieros refleja valores muy sólidos debido a una
constante inversión en mejoras de la empresa, lo que ha logrado incrementar las ventas y
llegar a ser líderes en marcas específicas.
3. ALIMEC maneja buenos niveles de endeudamiento financiero, lo que hace que el nivel
financiero sea confiable y el valor del pasivo no ocupe un valor significativo en los estados
de la empresa
4. Comprobamos que no existen inconvenientes en cuanto a la liquidez. Las ratios de liquidez

nos reafirman que la empresa no podría tener problemas a la hora de cumplir con sus
obligaciones más inmediatas.
5. La rentabilidad por acción nos ofrece mejores datos en 2018 que en los otros años,
suponiendo esto un pequeño incremento en la productividad de los activos de la empresa.
6. No obstante, recalcamos el hecho de que la valoración de empresas no es una ciencia exacta

y que los condicionantes del futuro gozan de demasiada variabilidad como para hacer de
nuestra conclusión un juicio exacto e inequívoco.
7. El valor actual de la acción es menor al valor en libros debido a que el valor actual del
pasivo a largo plazo hace que se reduzca significativamente el valor del rendimiento del
patrimonio reflejando una pérdida por acción de $0.26
Recomendaciones
1. Todos y cada uno de los posibles elementos que puedan ocasionar la disminución o pérdida
de valor de la empresa deben ser considerados, intervenidos y ajustados, conformando para
ello todos los equipos humanos, tecnológicos, administrativos y legales para su abordaje
exitoso.
2. Se recomienda que para efectos de valoración económica del negocio se consideren los
métodos adecuados para ello, como los flujos futuros descontados, patrimonial y múltiplos,
pues se sustentan en la rentabilidad que se espera obtener del negocio.
3. Se recomienda que, si se desea vender la empresa, se utilice el multiplicador de los métodos

comparativos, debido a que empresas del mismo sector se negocian 12 veces la utilidad
neta, dando un valor total de ALIMEC en $7,418,308.32.
4. Para el cálculo de una empresa, se recomienda analizar varios métodos, en el presente

trabajo se realizó a detalle los flujos de caja descontados, pero siempre se debe tomar en
cuenta valores de métodos como el de comparables del mercado o un valor presente
ajustado, siendo estos valores más reales en el tiempo.
5. Se recomienda que la empresa se mantenga invirtiendo en CAPEX, generando un

incremento en la participación de mercado en sus 5 líneas de productos.
Anexo: Informe ejecutivo de la Valoración de la empresa presentado a la Gerencia General
Para la valoración de la empresa Alimentos Ecuatorianos S.A ALIMEC, se lo realizó a

través del método de flujo de caja descontado (FCD) con un enfoque del WACC tradicional o
Flujo de caja libre (Free cash flow).
En primer lugar, se determinó la información financiera histórica desde el año 2016 al 2019
de los estados de situación financiera, estado de resultados y estado de flujo de efectivo de las
siguientes cuentas:
Estado de situación financiera
 Pasivo a corto plazo.

 Pasivo a largo plazo.
 Patrimonio.
 Total pasivo y patrimonio
 Capital social
Estado de resultados
 Utilidad del ejercicio.
Estado de flujos de efectivo
 Dividendos en efectivo.
A su vez se determinó su valor nominal por acción obtenido del prospecto de oferta pública
y las acciones en circulación.
Así mismo, para determinar los flujos de caja libres proyectados (PFCF) se debe tomar en
cuenta las proyecciones del 2020 al 2026 de la utilidad operativa y depreciaciones, amortizaciones
y provisiones obtenidos de los cálculos realizados en la proyección de estados de resultados;
también se tomó valores como la proyección de las inversiones de reposición de activos fijos
(CAPEX) y la proyección de los incrementos de capital de trabajo.
Con respecto al cálculo de la tasa de crecimiento de los flujos de caja (g) se utilizan los
datos proporcionados en la información financiera histórica desde el año 2016 al 2019. Cabe
destacar que se debe determinar las utilidades retenidas, el coeficiente de retención y la
rentabilidad sobre el patrimonio; de esta manera se obtiene la tasa de crecimiento (g) al multiplicar
su coeficiente y el ROE. Finalmente, se obtiene un promedio de las tasas en los años mencionados
y así determinamos una sola tasa de crecimiento.
La proyección de flujos de caja operativos se lo determina a partir del resultado obtenido

en la utilidad operativa proyectada en el estado de resultados para los años 2020 al 2026, a partir
de ese valor se realizan los cálculos de participación laboral (15%) y el impuesto a la renta (25%)
para posteriormente determinar la utilidad neta; de forma seguida se suma las depreciaciones,
amortizaciones y provisiones antes determinadas y restamos el CAPEX y los incrementos de
capital de trabajo neto. De esta manera se obtiene finalmente el total de los flujos de caja operativos
proyectados.
Para el cálculo del valor actual del pasivo a largo plazo se va a proyectar los valores del
2020 al 2026, utilizando la siguiente información:
Tabla 46
Tasa de interés y forma de pago del pasivo a largo plazo
Tasa de interés y forma de pago del pasivo a largo plazo

Préstamo a largo plazo $1,931.00
Tasa de interés contractual (kd) 9.72%
Tasa de interés de mercado (kdm) 9.40%
Número de pagos (n) 7
Método de pago Alemán
Fuentes: CFN, 2021
Primero se determina la deuda al inicio obtenida del préstamo a largo plazo, los pagos de
capital se determinan dividiendo el préstamo a largo plazo para el número de pagos, los pagos de
interés se calculan multiplicando la deuda al inicio y la tasa de interés contractual, finalmente la
cuota de pago se obtiene sumando los pagos de capital y los pagos de interés.
Para el cálculo del valor actual de la deuda a largo plazo se aplica la función VNA, se toma
en cuenta la tasa de interés de mercado y los flujos obtenidos de la cuota de pago del 2020 al 2026.
Después de realizar la tabla de amortización del pasivo, el valor actual es $1,950.10.

Por otro lado, para determinar el cálculo de la tasa pertinente de descuento WACC se utilizó
la siguiente información:
TASA PERTINENTE DE DESCUENTO (Kwacc)

Rentabilidad bonos del estado de Ecuador (Damoradan) (rf) 8.83%
Beta desapalancada del sector alimenticio según Damoradan (Bu) 0.7
Prima de Riesgo del Mercado de renta variable Ecuador (Damoradan) 14.40%

El cálculo de la beta apalancada (Bl)
Beta desapalancada del sector alimenticio

Bu 0.7
según Damoradan (Bu)
DF Préstamo a largo plazo 2019 $1,931
t Tasa equivalente de Part. Lab e I. Rta 36.25%
E Patrimonio 2019 $3,541
Cálculo de la Beta apalancada (Bl) 0.94

El cálculo del costo apalancado de los recursos propios (Ke)
Rentabilidad bonos del estado de

rfEc 8.83%
Ecuador (Damoradan) (rf)
Bl Beta apalancada 0.95
Prima de Riesgo del Mercado de renta

PRMEc 14.40%
variable Ecuador (Damoradan)
Costo apalancado de los recursos propios (ke) 22.41%

Finalmente, se obtiene el costo promedio ponderado del capital (WACC)
El cálculo de la tasa del WACC de 16.62% nos servirá para posteriormente calcular parte
COSTO PROMEDIO.
PONDERADO DEL
CAPITAL (WACC)
Financiación % Coste Correccion WACC
Recursos Propios (Ke) $3,541 64.71% 22.41% 1 0.1450455
Pasivo con Costo $1,931 35.29% 9.40% 0.64 0.0211468
$5,472 100.00% 16.62%
del valor residual de los FCN, desde el año 2026 y a perpetuidad.
Por último, para calcular el valor actual de la empresa y sus acciones se utiliza la siguiente
información:
Tabla 47
Activos fuera de explotación y pasivos no registrados
Activos fuera de explotación y pasivos no registrados

Activos fuera de explotación (improductivos) 0
Pasivos ocultos no registrados 0
Tabla 48
Impuesto a la renta y participación laboral
Impuesto a la renta y participación laboral

Impuesto a la renta 25%
Participación trabajadores 15%
Tasa equiv. de part. lab. e i. rta. 36.25%
Para determinar los flujos de caja operativos proyectados se toma en cuenta los valores
obtenidos en el total flujos de caja operativos proyectados, su valor residual se determinó desde el
año 2026 y a perpetuidad aplicando la siguiente fórmula:
𝐹𝐶𝑛 + 1
𝑉𝑅𝑛 =
𝐾−𝑔
El valor global de la empresa endeudada (VE) se determina aplicando la función VNA

tomando en cuenta la tasa de descuento Kwacc y los flujos de caja totales teniendo como resultado
la siguiente tabla resumen:
Tabla 49
Cálculo del valor actual de la empresa y sus acciones
CÁLCULO DEL VALOR ACTUAL DE LA EMPRESA Y DE SUS ACCIONES

Concepto Valor
Valor Global de la Empresa Endeudada (VE) $5,387.78
Activos Fuera de explotación (AFE) (Activos Improductivos) $ 0
Valor actual del Pasivo a largo plazo $1,950.10
Pasivos ocultos o no registrados $ 0
Valor de rendimiento del patrimonio (P) $3,437.68
Número de acciones en circulación (N) 400
Valor Actual de cada acción (Pa) en $ $8.59
Valor en libros por acción en $ $8.85
Premio por acción en $ -$0.26
Premio por acción en % -2.92%
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Alimec. (2020). Acerca de nosotros. Obtenido de Alimec: https://alimec.com.ec/nosotros/
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Obtenido de Banco Central del Ecuador: https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-
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Caballer, V. (1998). Métodos de Valoración de Empresas. España: Pirámide.
Creamer, M. (23 de junio de 2020). 894 millones menos tiene Educación, en este 2020. (E.
Comercio, Entrevistador)
Damodaran, A. (2020). Damodaran Online . Obtenido de

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El Comercio. (15 de octubre de 2020). 477000 personas salieron del desempleo entre junio
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https://www.elcomercio.com/actualidad/personas-desempleo-ecuador-inec-ene
El Comercio. (06 de octubre de 2020). Litardo justifica reforma a Ley Legislativa.
Obtenido de https://www.elcomercio.com/actualidad/litardo-justifica-reforma-ley-legislativa
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Revista Gestión, 5.
INEC, I. N. (2018). Obtenido de https://www.ecuadorencifras.gob.ec/historicos-ipc/
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos. (2019). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y

Subempleo.
López, F., & De Luna Butz, W. (2001). Valoración de empresas en la práctica. Madrid:
McGraw-Hill.
Noboa, A. (14 de marzo de 2020). La estructura del Ejecutivo se reduce nuevamente, esta
vez, por la fuerza. Obtenido de https://www.primicias.ec/noticias/politica/estructura-ejecutivo-
reduce-fuerza/
Primicias. (7 de agosto de 2020). En un escenario optimista, Ecuador empezaría a

recuperarse en 2023. Obtenido de Primicias: https://www.primicias.ec/

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Figura 1. Entidades de la función ejecutiva

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Para el año 2019 se presentó un crecimiento de 0.1%, totalizando $107.436 millones en

El Ministerio de Economía y Finanzas conjuntamente con el Banco Central prevé que el

Connotación gerencial: Al presentarse cifras críticas en el año 2020 debido a la pandemia,

Estructura laboral del país

Figura 3. Tasas de interés vigentes

Fuente: Elaboración propia, tomado de BCE

Figura 4. Evolución de la inflación anual 2018-2020

Connotación gerencial: Ecuador presenta porcentajes de inflación negativos, es decir se

$59.922 millones (62.09% del PIB), aún en crecimiento.

Figura 5. Evolución de la deuda total del país 2018-2020

Fuente: Banco Central del Ecuador, 2020

Connotación gerencial: La deuda continúa creciendo, reflejando valores porcentuales

Finalmente, para el año 2020 se tuvo un déficit de $3.383,91 millones, presentando un

El país ha presentado un resultado positivo de la cuenta corriente de los primeros meses

Connotación gerencial: Al no presentarse un déficit de la cuenta corriente de la balanza

Connotación gerencial: Si se califica al riesgo país de acuerdo a organismos financieros

Factores Sociales y Culturales

Distribución del ingreso

● A - = Nivel socioeconómico alto 1.9%

● B - = Nivel medio-alto 11.2%

● C+ = Nivel medio-típico 22.8%

● C- - = Medio bajo 49.3%

● D - = Nivel más bajo 14.9%

Según el Instituto ADEN, en su ranking de competitividad para América Latina, en 2019

En Ecuador existen ciertas leyes de apoyo a la modernización tecnológica, además de I+D

Poder de negociación de los clientes

Alimec mantiene una lista de clientes con su porcentaje de participación:

Poder de negociación de los proveedores

Leche Ecuador 26,98 % Ganaderos

Grasas Ecuador 23,14 % Parmalat, Pasteurizadora Quito, Rey Lácteos, El Ordeño,

Alemania 5,45 % Worlee

Esencias Ecuador 4,71 % Aditmaq, Descalzi, Ecuessence, Magic Flavor, Nestlé,

Estabilizantes Ecuador 1,93 % Agroalimentar, Disaromati, Obsidian Prodegel, Quimatec,

Combustible Ecuador 1,80 % Primax

Los datos fueron tomados de Alimentos Ecuatorianos Alimec.

Amenaza de nuevos competidores entrantes

El nivel de amenaza de nuevos competidores que afecten el desarrollo de este producto es