CAPITULO 5

5.10

Suponga que usted y la mayoría de los demás inversionistas esperan que el

próximo año la tasa de inflación sea de 7%, que decaiga a un 5% durante el
año siguiente y permanezca en 3% después de esa fecha. Suponga que la tasa
real libre de riesgo, r*, es de 2% y que las primas de riesgo al vencimiento
sobre los valores de la tesorería aumentan desde cero sobre bonos a muy
corto plazo (aquellos que vencen dentro de unos cuantos días) en 0.2 puntos
porcentuales para cada año al vencimiento, hasta un limite de 1.0 punto sobre
bonos del tesoro a cinco años o a un plazo mas prolongado.

a) calcule la tasa de interés sobre valores de la tesorería a uno, dos, tres,

cuatro, cinco, diez y veintiún años, y elabore una grafica de la curva de
rendimientos.
b) Suponga que IBM, una compañía clasificada en el nivel AAA, tuviera
bonos con los mismos vencimientos que los de los bonos del tesoro.
(Indicación de importancia: Piense en la prima de riesgo de incumplimiento
sobre los bonos a largo plazo versus los bonos a corto plazo de IBM).
c) Elabore una grafica de la curva de rendimientos aproximada de Long
Island Lighting Company, una empresa nuclear sujeta a riesgos
importantes.

K=K*+PI+PRI+PL+PRV.

PI= 7% año 1
5% año 2 K=2%+7%+0+0+0.2% =9.2%
3% año 3 K1=2%+5%+0+0+0.4% =7.4%
K2=2%+3%+0+0+0.6% =5.6%
K*= 2% K3=2%+3%+0+0+0.8% =5.8%
K4=2%+3%+0+0+1.0% =6.0%
PRV= 0.2 año 1 K5=2%+3%+0+0+1.0% =6.0%
0.4 año 2 K10=2%+3%+0+0+1.0% =6.0%
0.6 año 3 K21=2%+3%+0+0+1.0% =6.0%
0.8 año 4
1.0 año 5

 Para el primer año se inicia con un 9.2% de interés.

 Al transcurrir 2 años se disminuye en 3.6 puntos porcentuales.
 Incrementándose en el 5 año y sosteniéndose en ese nivel hasta
el año 21.
 PROBLEMA 5.14
Los siguientes rendimientos acerca de los valores de la Tesorería de Estados
Unidos se tomaron de The Street Journal del 15 de marzo de 2006.

PLAZO TASA
6 meses. 5.0%
1 año. 5.1
2 años 5.1
3 años. 5.1
4 años. 5.2
5 años. 5.2
10 años. 5.3
20 años. 5.3
30 años. 5.0

Represente en forma de grafica una curva de rendimientos basada en esos

datos. Exponga de que manera cada teoría de estructura de los plazos
puede explicar la forma de la curva de rendimientos que usted grafique.
CAPITULO 2
ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

2-13

A continuación se presentan algunos datos para la empresa Campsey

Computer Company y sus promedios industriales:

a) Calcule las razones indicadas de Campsey.

b) Elabore la ecuación DuPont tanto para Campsey como para la industria.
c) Mencione los puntos fuertes y débiles de Campsey tal como han sido
revelados por su análisis.
d) Suponga que Capsey ha duplicado sus ventas así como sus inventarios,
sus cuentas por cobrar y el capital contable común durante el año 2009.
¿Cómo afectaría esa información a la validez de sus análisis de razones
financieras? (indicación de importancia: piense en los promedios y en los
efectos de un crecimiento rápido sobre las razones si no se realizan
promedios. No se requiere de cálculo alguno.)

Campsey Computer Company

Balance General al 31 de Diciembre del 2009
Efectivo $ 77 500 Cuentas por pagar $ 129 000
Cuentas por cobrar 336 000 Documentos por pagar 84 000
Inventarios 241 500 Otro pasivos circulantes 117 000
Total activos circulantes $ 655 000 total pasivo circulantes $ 330 000
Activos fijos netos 292 500 Deudas a largo plazo 256 500
Capital contable común 361 000
Total pasivo y capital
total activos $ 947 500 contable $ 947 500

Campsey Computer Company

Estado de resultados al 31 de Diciembre del 2009
Ventas $ 1 607 500
Costo de ventas (1 353 000)
Utilidad Bruta $ 254 500
Gastos fijos operativos excepto depreciación (143 000)
Utilidades antes de depreciación e impuestos $111 500
Depreciación (41 500)
Utilidades antes de intereses e impuestos $ 70 000
Intereses (24 500)
Utilidades antes de impuestos $ 45 500
Impuestos ( 40% ) (18 200)
Utilidad neta $ 27 300
Razón Campsey Promedio industrial
Razón circulante 2,0 X Bien
Días de venta pendientes de cobro 35 Días Def.
Rotación de inventarios 5,6 X Bien
Rotación de los activos totales 3,0 X Bajo
Margen de utilidad sobre ventas 1,2 % Medio
Rendimiento de los activos 3,6 % Def.
Rendimiento del capital contable 9,0 % Def.
Razón de endeudamiento 60,0 % Def.

SOLUCION;

RAZON CAMPSEY PROMEDIO

INDUSTRIAL
Razón circulante 1.98x 2.0x
DVPC 75.2 días 35 días
Rotación de inventario 5.6x 5.6x
Rotación de los activos 1.69x 3.0x
totales
Margen de utilidades 1.69% 1.2%
sobre ventas
Rendimiento de los 2.88% 3.6%
activos
Rendimiento de capital 7.6% 9.0%
contable
Razón de 61.89% 60%
endeudamiento

Circulante= 655000/330000=1.98x bien

DVPC=336000/1607500/360=75.24 deficiente
Rot. Inventario=1353000/241500=5.6x bien
Margen utilidad/vtas=27300/1607500=1.69% bien
Rot.act.totales=1607500/947500=1.69x= deficiente
Rendimiento de activos=27300/947500=2.88% deficiente
Rend. Cap. Contable=27300/361000=7.56% deficiente
Razón de endeudamiento=586500/947500=61.899% mal

b) ecuación du pont

Campsey.

RAT= margen de utilidad neta *rotación de los activos totales

1.69%*1.69x
RAT=2.8561%
RAT= utilidad neta/ ventas * ventas/activos totales
27,300/1, 607,500 * 1, 607,500/947,500
RAT=2.88%

Industria.

RAT= margen de utilidad neta *rotación de los activos totales

1.2%*3.0x
RAT= 3.6%

d) Como afectaría esta información.

Ventas
Inventarios
Cuentas por cobrar
Capital contable
No tendría validez.

ANALISIS

Una de sus fortalezas es que tiene una buena rotación de inventarios lo que da
a entender que tiene buenas ventas, su razón de liquidez está muy cerca de
promedio de la industria, lo que es un buen indicador de que cumple con sus
obligaciones, otra fortaleza es que su margen de utilidad es mayor que el
promedio, lo que indica que tiene liquidez.

Una de sus debilidades es la baja rotación de activos, pero como al parecer

hay buenas ventas basada en la rotación de inventarios, probablemente se
esté comprando más maquinaria de la necesaria, así como también otra de sus
debilidades es que disminuyó la utilidad neta con respecto al promedio de la
industria lo cual no favorece a la empresa. La razón de endeudamiento está
ligeramente arriba del promedio de la industria, por lo que es necesario tomar
acciones, para reducirla. y sin dejar de mencionar la excesiva tardanza que la
empresa tiene para cobrar sus ventas a crédito.
Está tardando demasiado tiempo en cobrar y su rotación de activos
totales es demasiado baja, así como también anda bajo el rendimiento de los
activos lo que puede estar ocasionando que se hayan adquirido activos y que
la inversión este generando esta situación.
Si Campsey duplica ventas, inventarios, cuentas por cobrar y capital contable,
sus análisis de razones se verían afectados positivamente, ya que se le
inyectaría mas capital, tendríamos mas inventario y como están en constante
movimiento, las ventas aumentan, el aumento de ventas permite el ingreso de
capital a la empresa, el único detalle son sus cuentas por cobrar lo que hay que
disminuir, para bajar la tasa de deuda.
 PLANEACIÓN Y CONTROL FINANCIERO

(CAPITULO 17)

FORMULAS…

 PE = Punto de Equilibrio.

 CF = Costos Fijos Totales.

 PV = Precio de Venta Unitario.

 CV = Costo Variable Unitario.

 Q = Cantidad.

 $ = Dinero.

 I = Interés.

PEQ = CF PE$ = = CF
PV - CV 1 – (CV/PV)

GAO = UTIL. BRUTA. GAF = UAII

UAII UAII - I

GTA = GAF X GAO GAO = Q (PV – CV)

Q (PV – CV) - CF

GAF = Q (PV – CV) – CF GTA = Q (PV- CV)

(Q (PV – CV) – CF) – I (Q (PV – CV) – CF) - I
PROBLEMA 17.13

La empresa Weaver Watch Company manufactura una línea de relojes para

mujer, que se venden en casas de descuento. Cada reloj se vende en $25
dólares; los costos fijos son de $140 000 dólares por un total de hasta 30 000
relojes o menos; los costos variables son de $15 dólares por reloj.

a).- ¿Cuál será la ganancia o perdida de la compañía a un nivel de ventas de

8 000 relojes? ¿Y de 18 000 relojes?

b).- ¿Cuál será el punto de equilibrio operativo? Ilustre su respuesta por medio
de una gráfica.

c).- ¿Cuál será el grado de apalancamiento operativo de Weaver a un nivel de

ventas de 8 000 unidades? ¿Y de 18 000 unidades? (indicación de importancia:
utilice la ecuación 4-4 para resolver este problema.)

d).- ¿Qué le sucederá al punto de equilibrio operativo si el precio de venta

aumenta a 31 dólares? ¿Cuál será el significado de este cambio para el
administrador financiero?

e).- ¿Qué le sucederá al punto de equilibrio operativo si el precio de venta

aumenta a 31 dólares, pero los costos variables aumentan 23 dólares por
unidad?
 RESULTADOS

PV = 25
CF = 140 000 hasta 30 000 reloj.
CV = 15

a).- Ganancia ó Pérdida.

8 000 relojes (60,000) y de 18 000 relojes ganancia de 40 000

8 000 18 000
Vtas 200 000 45 000
- CV 120 000 270 000

Útil. Bruta 80 000 180 000

- CF 140 000 140 000
UAII - 60 000 40 000
Ó
Útil. Neta

b).- PEQ = CF = 140 000 = 14 000

PV – CV 25 - 15

PE$ = = CF = 140 000 = 350 000

1 – (CV/PV) 1 – (15/25)

PEQ
500 _
N
I 450 _-------------------------------------------------------------------------
V
E 400 _------------------------------------------------------------------------------
L
E 350 _
S ---------------------------------------------------
300 _
$
250 _

200 _

150 _------------------------------------------------------------------------------ CF

50 __
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
180 000 NIVELES Q
c).- GAO 8000 = - 1.3

GAO 18000 = 4.5

GAO = UTIL. BRUTA. = 80 000 = 1.3 180 000 = 4.5

UAII - 60 000 40 000

d).- PEQ = CF = 140 000 = 8 750

PV – CV 31 - 15

e).- PEQ = CF = 140 000 = 17 500

PV – CV 31 - 23

NOTA:

Es bueno para la empresa por que alcanza el ponto de equilibrio más rápido y
obtiene más utilidad.
PROBLEMA 17.11

El estado de resultados de Van Auken Lumber de 2009 se muestra a

continuación:

Van Auken Lumber

Estado de resultados al 31 de diciembre del 2009
(Miles de Dólares)

Ventas $ 36 000
Costo de ventas (25 200)
Utilidad bruta $10 800
Costos operativos fijos (6 480)
Utilidades antes de intereses e impuestos $ 4 320
Intereses (2 880)
Utilidades antes de impuestos $ 1 440
Impuestos (576)
Utilidad Neta $ 864
Dividendos $ 432

a).- Calcule el GAO y el GTA de Van Auken Lumber.

b).- interprete el significado de cada uno de los valores numéricos que usted
haya calculado en la parte a).-

c).- Exponga brevemente algunas de las formas en las que Van Auken podrá
reducir su grado de apalancamiento total.
a).- GAO = UTIL. BRUTA.
UAII

GAO= 10800 = 2.5

4320

GAF = UAII

UAII - I

GAF = 4320 = 3.0

4320 - 2880

GTA = GAF X GAO

GTA = 3.0 X 2.5 = 7.5

b). - Vtas UAII

Por cada 1% que incrementen las ventas las UAII incrementaron 2.5 %

GTA = Vtas UPA

Por cada 1 % que se incrementen las Vtas las UPA se incrementaran un 7.5 %

GAF = UAII UPA

Por cada 1% que incrementen las UAII las UPA se incrementaran 3 %
PROBLEMA 17-10

Los estados financieros de Noso Textile’s se muestran a continuación:

NOSO TEXTILE:
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2009
(MILES DE DÓLARES)

Efectivo $ 1 080 Ctas x Pagar $ 4 320

Ctas x Cob 6 480 Gtos Devengados 2 880
Inventarios 9 000 Dtos x Pagar 2 100
Act. Circ $ 16 560 Pasiv. Circul. $ 9 300
Act. Fij. Ntos 12 600 Bons a Larg. Plazo 3 500
Acciones Comunes 3 500
  Utilidades Retenidas 12 860
Total pasivos
Tot. Act. Fijos $ 29 160 y capital contable $ 29 160

NOSO TEXTILE
ESTADO DE RESULTADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2009
(MILES DE DÓLARES)

Ventas $ 36 000
Ctos operativos (32 440)
Util. Ants. De Inter. E imptos $ 3 560
Intereses 560
Util. Ants. De Impuestos $ 3 000
Impuestos (40 %) (1 200)
Utilidad neta $ 1 800
Dividendos (45%) $ 810
Adición a las Util. Retenidas $ 990
a).- Suponga que se ha proyectado que las ventas del año 2010 aumentaran
un 15 % respecto a las del 2009. Determine los fondos adicionales necesarios.
Suponga que la compañía opero a toda su capacidad en el 2009; que no puede
vender ninguno de sus activos fijo, y que cualquier financiamiento necesario
será solicitado bajo la forma de documentos por pagar. Además, suponga que
se espera que los activos, los pasivos espontáneos y los costos operativos
aumentaran en el mismo porcentaje que las ventas. Utilice el método de
balance general proyectado para desarrollar un balance general y un estado de
resultados pro forma al 31 de diciembre del 2010. (No incorpore ningún efecto
proveniente de la retroalimentación del financiamiento. Emplee el estado de
resultados pro forma para determinar la adición a las utilidades retenidas.)

b).- Utilice los estados financieros que se desarrollaron en la parte a) para

incorporar la retroalimentación del financiamiento como resultado de la adición
a los documentos por pagar (es decir, efectué la siguiente interacción del
estado financiero). Para el propósito de esta parte, suponga que la tasa de
interés sobre los documentos por pagar es de 10%. ¿Cuál será el
financiamiento adicional necesario para esta interacción?
 Base del
ESTADO DE RESULTADOS Pronost. Pronost. Ajuste
Saldos Pronost. Inicial Ajustado Final
Vtas $ 36 000 x 1,15 $ 41 400 $ 41 400 $ 41 400
Ctos.
Operativ. (32 440) x 1,15 (37 306) (37 306) (37 306)
UAII $ 3 560 $ 4094 $ 4094 $ 4094
Intereses 560 560 77278 77278
UAII $ 3 000 $ 3534 3321,22 3321,22
Imptos.
(40%) ( 1 200) (1 413,6) 1328,49 1328,49
Util. Nta. $ 1 800 $ 2120,4) 1992,73 1992,73
Dividendos
(45%) $ 810 -954,18 -896,73 -896,73
Adic. Util.
Ret. $ 990 $ 1166,22 $ 1096 $ 1096

BALANCE GENERAL

Efectivo $ 1 080 x 1,15 $ 1 242 $ 1 242 $ 1 242

Ctas x Cob 6 480 x 1,15 7 452 7 452 7 452
Inventarios 9 000 x 1,15 10 350 10 350 10 350
Act. Circ $ 16 560 $ 19 044 $ 19 044 $ 19 044
Act. Fij. Ntos 12 600 x 1,15 14 490 14 490 14 490
Tot. Act. Fij. $ 29 160 $ 33 534 $ 33 534 $ 33 534
Ctas x Pag $ 4 320 x 1,15 $ 4 968 $ 4 968 $ 4 968
Gtos Deven 2 880 x 1,15 3 312 3 312 3 312
Dtos x Pag 2 100 2 100 4227,78 4 298
Pasiv Circ $ 9 300 $ 10 380 12 507,78 12 578
Bons. Larg.
Plaz 3 500 3 500 3 500 3 500
Accins
Comuns 3 500 3 500 3 500 3 500
Util. Reten 12 860 14 026,22 13 956 13 956
Total Psiv. $ 29 160 $ 31 406,22 $ 33 463,78 $ 33 531
y cap cont.
 2 127 ,78 -70,22

15 % ventas

FAN

FAN Med. Doc x Pag

M.B.G.P

Adicion Utilidades Retenidas

FAN = Activos Totales (Pasivo total + Capital)

33 534 – 31 406.22 = 2127.78

Doc x Pag = 2127.78

Interés = 212.78

FAN = 33 534 – 33 463.78

FAN = 70.22
FAN TOTAL= $2,198.00