CUESTIONARIO UNIDAD III

CUESTIONARIO UNIDAD III
ESTRUCTURA DE CAPITAL Y APALANCAMIENTO

Yoselin Gutiérrez Correa
1. ¿Qué entiende por apalancamiento?
Es el resultado del uso de activos o fondos de costo fijo para aumentar los
rendimientos para los dueños de la empresa.
2. ¿Qué es el apalancamiento operativo?
El apalancamiento operativo es el uso potencial de los costos operativos fijos para

magnificar los efectos de los cambios en las ventas sobre las UAII (EBIT).
Un incremento en las ventas por encima del Punto de Equilibrio da como resultado
un incremento más que proporcional en las Utilidades Antes de Impuestos e
Intereses (UAII), una reducción en las ventas da como resultado una reducción más
que proporcional en las UAII.
3. ¿Qué es el apalancamiento financiero?
El apalancamiento financiero es el uso potencial de los costos financieros fijos para

magnificar los efectos de los cambios en las UAII (EBIT) sobre las utilidades (por
acción) de la empresa.
4. ¿En qué consiste el grado de apalancamiento operativo?
El grado de apalancamiento operativo (GAO o DOL, por sus siglas en inglés), es la

medida o índice numérico del apalancamiento operativo de la empresa. Mientras el
GAO sea mayor que “1”, hay apalancamiento operativo. Al tratarse de un índice de
orden ascendente cuando el resultado sea mayor a “1”, el apalancamiento será
mayor.
5. ¿En qué consiste el grado de apalancamiento financiero?
El grado de apalancamiento financiero (GAF o DFL, por sus siglas en inglés), es la

medida o índice numérico del apalancamiento financiero de la empresa.
6. ¿Qué significa que el grado de apalancamiento financiero de una empresa

sea igual a 1?
Cuando el resultado del cálculo del apalancamiento financiero es mayor a

1 conviene financiarse a través de deuda. En caso de que el resultado sea menor
de 1 no es conveniente apalancarse ya que el endeudamiento no aumenta la
rentabilidad financiera.
7. ¿Qué es el riesgo financiero?
El Riesgo financiero es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias.

El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga
consecuencias financieras negativas para una organización.
8. ¿Cuál es la relación entre la rentabilidad y el riesgo?
Cuanto mayor el riesgo de una inversión, mayor tendrá que ser su rentabilidad
potencial para que sea atractiva a los inversores. Cada inversor tiene que decidir el
nivel de riesgo que está dispuesto a asumir en busca de rentabilidades mayores.
Cuanto más riesgo se asume, más rentabilidad se debe exigir.
9. ¿Qué es la estructura de capital?
La estructura de capital muestra la forma en que la empresa financia sus

inversiones. Es la combinación de los recursos propios, representada por
su patrimonio neto, y de los recursos ajenos, representados por la deuda a largo
y corto plazo.
10. ¿En qué consiste la estructura optima de capital?
La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones

y esto suele exigir una razón de deuda más baja que maximiza las utilidades por
acción (UPA) esperadas. En resumen, la estructura que maximiza el precio es
también la que reduce al mínimo el costo promedio ponderado de capital (CPPC).
11. ¿En qué consiste la teoría de Modigliani y Miller?
La teoría sostiene que el valor de la empresa, así como el costo promedio

ponderado de capital son independientes a su nivel de endeudamiento y que el
WACC permanecerá constante sin importar las variaciones que asuma la deuda.
El valor de una empresa está determinado por sus activos y por sus oportunidades
de inversión; no por sus fuentes de financiamiento (Deuda y Capital).
12. ¿Qué es el punto de indiferencia financiero o enfoque UAII - UPA?
Son aquellos que le van a indicar al administrador financiero en qué nivel de Utilidad
de Operación la Rentabilidad del Capital común es la misma en las diferentes
combinaciones de fuentes de financiamiento que se utilicen, ya sean éstas una
combinación de capital común con Pasivo, Capital común con capital preferente,
o Bien, Capital común con Capital preferente y Pasivo; sin importar el grado de
endeudamiento.
Por tanto, estos puntos de indiferencia se van a tomar como parámetros para saber
si se necesita una mayor o una menor Utilidad de Operación para aprovechar la
palanca financiera o Bien, para no endeudarse más, se toma en consideración el
riesgo que presenta cada una de las fuentes de financiamiento antes mencionadas.
13. Investigar sobre Franco Modigliani y Merton H. Miller.
Franco Modigliani, economista italo-estadounidense, recibió el Nobel de Economía

por sus estudios sobre la microeconomía, en especial por “Hipótesis del ciclo de
vida”, que tiene su origen en los trabajos de Keynes, y por sus análisis sobre las
formas de funcionamiento de los mercados financieros. Precisamente, la hipótesis
del ciclo de vida sugiere que los individuos planifican su consumo y comportamiento
de ahorros sobre su ciclo de vida y, por ese motivo, MAPFRE Economics lo utiliza
con gancho para explicar su relación con el seguro de Vida.
En su informe “Elementos para el desarrollo del seguro de Vida”, el Servicio de
Estudios de MAPFRE explica que, en una perspectiva económica, y en
consideración a su dimensión como instrumento de canalización del ahorro de
medio y largo plazo, el desarrollo del seguro de Vida está ligado a la capacidad de
los individuos para generar ahorro. “En este sentido, la hipótesis del ciclo de vida
postulada por (…) Franco Modigliani ofrece una buena perspectiva de la forma en
que el seguro de Vida puede acoplarse a dicha capacidad de generación de ahorro
a lo largo del ciclo vital”, explican los economistas de MAPFRE Economics.
El estudio de Modigliani concluye que, durante el período activo, los individuos
economizan y forman un capital que consumen durante su jubilación. Como se
incluye en el informe de MAPFRE Economics, el transcurso de la vida puede
dividirse en tres fases. La primera, constituye la etapa previa al inicio de la vida
laboral; la segunda, la etapa de actividad laboral propiamente dicha; y la tercera, la
etapa de retiro una vez concluido el ciclo de actividad productiva.
En la primera de esas etapas (la etapa inicial de la vida), el nivel de ingreso es

inferior a las necesidades de consumo del individuo, las cuales se financian a través
de crédito o transferencias familiares, generando una fase de ‘des-ahorro’. En la
segunda etapa, la de la vida laboral, el ingreso del individuo permite no solo cubrir
sus necesidades de consumo, sino también generar un excedente bajo la forma de
ahorro. Finalmente, en la tercera fase, la etapa de retiro, se presenta nuevamente
un proceso de ‘des-ahorro’ en el cual el individuo emplea el ahorro generado a lo
largo de su vida laboral (una vez descontada la compensación de la fase inicial de
‘des-ahorro’) para satisfacer sus necesidades de consumo.
Como conclusión, este esquema de Modigliani resulta útil para racionalizar la forma
en la que el seguro de Vida, como instrumento para canalizar ahorro de medio y
largo plazo, puede insertarse (y resultar de gran utilidad) en el ciclo de vida del
individuo, especialmente en las fases de generación de ahorro y de des-ahorro en
la etapa de retiro. “Además, esta visión microeconómica sustenta el análisis del
impacto que el seguro de Vida tiene sobre el proceso de ahorro e inversión en la
economía, en la medida en que genera una oferta estable y de largo plazo de
recursos en los mercados financieros, apoyando de esa forma el proceso de
formación de capital”, concluyen en MAPFRE Economics.
Merton Howard Miller (Boston, 1923 - Chicago, 2000) Economista

estadounidense. Especializado en el análisis financiero de empresas y en mercados
de capitales, recibió el Premio Nobel de Economía en 1990, junto a Harry Markowitz
y William Sharpe, por sus trabajos pioneros para establecer una teoría sobre la
economía financiera.
Hijo de una familia acomodada de Nueva Inglaterra, Merton Miller realizó sus
estudios universitarios en la Universidad de Harvard, donde obtuvo el grado de
licenciado en 1943. Debido a las necesidades creadas por la Segunda Guerra
Mundial, en 1944 empezó a trabajar en la División de Investigación de Impuestos
del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos, puesto que abandonó para
incorporarse a la División de Investigación y Estadística del Consejo de
Administración de la Reserva Federal estadounidense.
En 1949 decidió prescindir de su ocupación en el Banco Central norteamericano y

se integró en el doctorado de la Universidad Johns Hopkins, institución en la que
obtuvo el grado de doctor en 1952. Acto seguido se trasladó al Reino Unido para
ejercer su magisterio como profesor visitante en la London School of Economics, y
a su regreso a Estados Unidos se incorporó en el cuerpo docente de la Escuela de
Graduados en Administración Industrial del Instituto de Tecnología de Carnegie
(Pittsburgh).
En 1961 se trasladó a la Escuela de Negocios de la Universidad de Chicago para

impartir la materia de Banca y Finanzas. En este centro continuó la mayor parte de
su vida académica y allí obtuvo la cátedra distinguida Robert R. McCormick. Durante
esa época definió su línea de investigación en torno a los problemas de los
mercados financieros y a sus instrumentos. A partir de 1976 asumió la presidencia
de la American Finance Association, y desde principios de la década de los años
ochenta se encargó de la bolsa de comercio de Chicago.
El reconocimiento internacional a su carrera llegó en 1990, año en el que la
Academia sueca le concedió, junto a sus compatriotas Harry Markowitz y William F.
Sharpe, el Premio Nobel de Economía por sus contribuciones a la economía
financiera. Aunque las aportaciones de los tres investigadores se complementan
entre sí, los trabajos de Miller se centraron en la relación de la estructura financiera
y la política de dividendos de las empresas con el valor de mercado de las mismas
y los costes de capital.
Estas investigaciones, que inició bajo los auspicios de Franco
Modigliani (galardonado a su vez con el Nobel en 1985), se plasmaron en la Teoría
de las Finanzas (1972). Esta obra, además de revolucionar el panorama financiero
estadounidense, contribuyó notablemente a que las empresas replantearan su
política de dividendos, la estructura financiera y la relación del coste de capital con
las inversiones corporativas.
Merton Miller cuenta en su haber con las obras Macroeconomics: A Neoclassical
Introduction, que se tradujo como Macroeconomía (1974); The theory of
finance (1972), junto a E. F. Fama y traducido como Teoría de las
Finanzas; Financial innovations and market volatility (1991), traducida al castellano
como Innovación y volatilidad en los mercados financieros por Sonsoles Gallego;
o Merton Miller on derivatives (1997), que se tradujo como Los mercados de
derivados (1999), entre otras.

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