Finanzas

Sesión 07
Mercado de Capitales
Características de los Mercados Financieros

Conexión
Seguridad
Características Liquidez
Transparencia
Indicador
 Conexión

Pone en contacto a las empresa con los inversores,

lo que permite a dichas personas acceder al
capital de grandes sociedades.
 Seguridad

Es un mercado organizado con instituciones

reguladoras que velan por la protección al inversor
y la eficiencia de las transacciones.
 Liquidez

Permite el fácil acceso al mercado donde el

inversor puede comprar y vender valores en forma
rápida y a precios determinados de acuerdo a la
oferta y la demanda.
 Transparencia

Permite a los inversores contar con información veraz y

oportuna sobre los valores cotizados y las empresas
emisoras a través de diversas publicaciones y sistemas de
información electrónica
 Indicadores

Sirve como índice de la evolución de la economía al

determinar el precio de las sociedades a través de la
valuación de sus acciones.
 Regulador
¿Quiénes participan en el mercado?

Emisor
Intermediario Inversionistas

Intermediarios
Emisores

 Empresas
 Sociedades Anónimas
 Requieren de financiamiento
 Ponen sus acciones o bonos (valores) a
disposición del mercado
 Previamente inscritas y listadas en
bolsa.
 Revelar información financiera
 Necesidad de captar capitales
Inversionistas

 PN o PJ
 Adquieren los títulos valores que se
ofertan en el mercado.
 Obtener una rentabilidad sobre el
capital invertido.
 Son propietarios de una parte de la
empresa.
 Revalorizar el precio de sus acciones.
Bolsa de Valores
 Emite los mecanismos necesarios para
que la negociación se pueda llevar de
manera justa, competitiva, ordenada y
objetiva.
 Brinda la plataforma de negociación.
 Empresa privada (S.A.)
 Opera en el mercado de valores y
financiamiento.
 Confluyen personas, entidades para
realizar inversiones y empresas que
buscan financiarse.
 Lista en Bolsa.
Intermediario Bursátil

 Sociedades Anónimas, debidamente

autorizadas.
 Se dedican a la intermediación de
valores en uno o más mecanismos que
operan en las bolsas.
 Intermediarios autorizados para realizar
operaciones a nombre propio o de
terceros.
 Son las únicas autorizadas.
 Ingresan las propuestas de compra y
venta al mercado.
Regulador

 Organismo técnico especializado

adscrito al MEF.
 Tiene por finalidad velar por la
protección de los inversionistas.
 Regula el mercado a través de la
emisión de normas
 Supervisa al mercado de valores
 Supervisa a todos los que confluyen en
el mercado de valores.
CAVALI

 Encargada de compensar (entregar los

valores a los que adquirieron los títulos)
o liquidar (entregar el dinero a los que
vendieron los títulos).
 No lo hacen de manera directa, sino
por intermedio de las SAB.
 Llevan el registro de transacciones de
manera electrónica.
Mercados de negociación

Mercado Primario

Mercado Secundario
 Mercado Primario

AGENTE
ESTRUCTURADOR

AGENTE
COLOCADOR
Determinación de la Tasa de Interés
Mercado de capitales
(Financiar) (Invertir)
Demanda Oferta
de Capital de Capital
Menor Mayor
costo retorno (nivel de riesgo)

Subasta
Propuestas de compra a través de una SAB
# de instrumentos; retorno esperado
(% precio)
Escenario "win to win "
 Determinación de la Tasa de Interés

Objetivo principal: Determinar precios y tasas de rendimientos

(Instrumentos de Renta Fija)

• Subasta Holandesa
• Subasta Americana
• Subasta Hibrida (o española)
 Caso Práctico
SUBASTAS
A mediados DE INSTRUMENTOS
del mes de enero del 2011, FINANCIEROS
el señor Seminario toma conocimiento de una emisión de
certificados de depósito negociables que realizará CrediScotia. Inmediatamente se pone en contacto
con su Sociedad Agente de Bolsa a fin de obtener mayor información. La SAB le envía por mail el
resumen de la subasta que se llevará a cabo a fines de Enero (Ver anexo). El señor Seminario envía
entonces una propuesta para adquirir 14 CDN en la subasta indicando una tasa del 3.65% anual.
A continuación se muestran las propuestas que recibió el director de la rueda de bolsa el día 27 de
enero:
Asuma que CrediScotia colocará el monto base que se indica en el anexo (S/.30,000,000.00)
Determine la tasa de corte resultante de la subasta.
Determine la cantidad de CDN que recibe cada inversionista adjudicado.
 Mercado Secundario

Mercado Secundario
Instrumentos Financieros

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA (IRF)

TIPOS DE
INSTRUMENTOS
INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE (IRF)
FINANCIEROS

INSTRUMENTOS DERIVADOS (IDF)

 Instrumentos de Renta Fija

Mercados de Dinero

Unidades de Unidades de
Superávit Déficit

Mercados de Bonos
Instrumentos de Renta Fija

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA (IRF)

• Son aquellos que ofrecen un
rendimiento estable o de escasa
volatilidad. Pueden ser de corto,
mediano o largo plazo.
LETRAS DEL TESORO

PEPELES COMERCIALES
INSTRUMENTOS DE
RENTA FIJA (IRF)
CERTIFICADOS DE DEPÓSITO NEGOCIABLES
(CDN)

BONOS GUBERNAMENTALES Y CORPORATIVOS

Letras del Tesoro (Treasury bills)

• Bancos centrales de cada país a través de mecanismo de subastas

• Se emiten con vencimientos a 91, 182 días y 52 semanas
• La compra mínima son US$ 1,000 en USA.
• Tenencia máxima en USA:
– US$ 5,000,000 (non competitive)
– 35% of offering amount (competitive)
• Método de emisión: Electrónico en cuenta cliente
 Letras del Tesoro (Treasury bills)
Son certificados emitidos por los gobiernos centrales. Con una duración a corto
plazo. Ej. 4,13,26 semanas, en el caso de EE.UU. En el Perú 03,06,09 y 12 meses.
Antes se negociaban con un mínimo de US$10M, a la fecha se negocian a partir de
US$1M y sus múltiplos en el caso de EE.UU.

• No pagan intereses
• Tienen un grado de liquidez mayor

Precio Pagado Valor al

Vencimiento
Letras del Tesoro Peruano

LETRAS DEL TESORO PERUANO

1. Emitidos por el MEF

2. Participan Personas naturales o Empresas
3. Ticket mínimo de entrada S/. 100 (valor facial S/. 100)
4. Se invierte a través de un agente intermediador: Sociedad Agente de Bolsa (SAB)
5. Comisiones bajas de SAB (0.1% aprox) y exento de comisión SAB al vencimiento.
Costo CAVALI: S/1
1. Plazos de 3, 6, 9, y 12 meses
2. Regulado por la SMV
3. Rendimientos mayores a algunos depósitos a plazo (4.0% – 4.5%)
4. Sin opción de rescate
5. Exentos de impuesto a la Renta sobre las ganancias de capital
 Letras del Tesoro Peruano
https://www.mef.gob.pe/es/?option=com_content&language=es-
ES&Itemid=101954&lang=es-ES&view=article&id=616

Precio Pagado Valor al

Vencimiento
 Papeles Comerciales
• Instrumento de renta fija, con plazos no mayores a 360 días.
• Por lo general, el plazo es de 270 días. Sin garantía.
• Financiamiento de capital de trabajo.
• Inversionistas: perfil cortoplacista, quieren retornos moderados, corto período
de recuperación.

Cuando se colocan Papeles Comerciales mediante ofertas públicas en el mercado

primario, usualmente el rendimiento está dado como una tasa de interés simple
(tasa nominal o tasa de rendimiento implícito) con plazos no mayores a 360 días y
se venden bajo la par, es decir, por debajo de su valor nominal. Al vencimiento se
rescatan a su valor nominal.
Papeles Comerciales
 Papeles Comerciales
Si la empresa Gloria SAA colocó el año pasado una serie de Papeles comerciales a
270 días con un valor nominal de S/. 10 000 cada uno, con una tasa de 4.7895%
anual,
1. Calcule el precio al que se colocaron dichos papeles.
2. Calcule la tasa de rendimiento anual (como interés compuesto) de dichos
Papeles.
Certificados de Depósito Negociables

• Es un certificado emitido por un banco sobre una

cantidad de dinero que ha sido depositada en dicho
banco.
• Es transferible y negociable.
• En 1961 el Citibank emite el primer CD negociable de
gran tamaño
• En 1982 Merrill Lynch entró en el mercado de los CD
de menor tamaño emitiendo CD de 100,000
 Certificados de Depósito Negociables

El año pasado el Banco Falabella logró colocar una serie de Certificados de Depósito
Negociables (CDN) por un total de S/. 30 000 000. El valor nominal de cada CDN es de
S/10,000, con vencimiento a 270 días y se vendieron bajo la par, es decir, a un precio menor
que su valor nominal.
El porcentaje del precio se calcula mediante:
%P = 100 / (1 + r.n /360)
Donde:
r es la tasa de rendimiento implícito
n es el número de días del plazo
Si dichos CDNs fueron colocados a una tasa de rendimiento implícito de 4.8149%,
determinar:
a) El precio de adquisición del CDN
b) La tasa de rendimiento efectiva anual de dicho instrumento.
 Clasificación

Mercados de Dinero

Unidades de Unidades de
Superávit Déficit

Mercados de Bonos
 Mercados de Bonos
Los Bonos son títulos que pagan intereses periódicos, a los que se denomina
cupones. Estos títulos son emitidos con vencimientos mayores a un año donde se
negocian instrumentos financieros a largo plazo.
 Contrato de Bonos
 Se especifican todos los derechos y obligaciones del emisor y tenedor de bonos
del activo de renta fija.
 Se definen las bases de las futuras transacciones entre el emisor y el
inversionista.
 Se incluye los covenants negativos (compromisos de no realizar una determinada
acción. Ej. No vender ciertos activos de la empresa o no realizar otras emisiones
de los bonos.)
 Se incluye los covenants positivos (Compromiso de mantener ciertos ratios
financieros a un determinado valor, o cumplir puntualmente con los pagos
acordados.)
Clasificación de los Bonos

Bonos Soberanos
Por el tipo de emisor
Bonos Corporativos
 Clasificación de acuerdo a su estructura

BONOS BULLET (Bullet payment)

Pagan su principal o nominal íntegro a la fecha de vencimiento

2017 2018 2019 2020 2021 2022

5 5 5 5 5 105
 Clasificación de acuerdo a su estructura

BONOS CON AMORTIZACIONES

 Pagan el nominal de forma programada, se le conoce como bonos con
vencimientos escalonados o bonos con amortización.

 Se reduce el riesgo de que el emisor no tenga el total del efectivo al final

del periodo.

Ej. Bonos Brady

 Clasificación de acuerdo a su estructura

BONOS CUPÓN CERO

 Son una clase especial de bonos que no pagan cupones hasta su
vencimiento y que la rentabilidad para el inversor se genera
exclusivamente con la diferencia entre el valor de reembolso y el precio de
adquisición del mismo. (Precio por debajo del valor nominal del bono)

2017 2018 2019 2020 2021 2022

0 0 0 0 0 105
 Clasificación de acuerdo a su estructura

BONOS DE RÉDITO (Accrual Bonds)

 Son similares a los bonos de cupón cero ya que no realizan pagos de
cupones periódicos a lo largo de la vida del instrumento, sino que en vez de
ello acumulan intereses que son pagados al vencimiento.
 La diferencia con los bonos cupón cero radica en que el precio de
adquisición de los Bonos de Rédito se dan a la par o cerca de ella.
 Clasificación de los Bonos por tipo de cupones

BONOS ESTRUCTURADOS
Son Bonos con características especiales; comenzando por sus cupones que
no están necesariamente expresados en una tasa de interés fija, sino que está
determinada en función a otros parámetros como pueden ser:
 El promedio de diversas tasas de interés de productos financieros
distintos,
 El rendimiento de una acción o de un grupo de acciones,
 Índices bursátiles.
 Clasificación de los Bonos por tipo de cupones

BONOS INDEXADOS A LA INFLACIÓN

Existen Bonos que tratan de proteger al inversor de la pérdida de poder
adquisitivo provocada por la inflación.

 Tienen una tasa de interés fija, pero el nominal está indexado al IPC.
 IPC aumenta = Principal aumenta; cupones más altos
 IPC disminuye (Deflación) = Principal Baja; cupones más bajos
 Clasificación de los Bonos por tipo de cupones

BONOS CON TASA FLOTANTE (Floating Rate Bond)

Son instrumentos que están basados sobre un principal (nominal) y cuyos
cupones son calculados en función de una tasa de referencia más una prima
o spread.

 Cupón variable o flotante

 Tasa de referencia a corto plazo Libor / Letras del tesoro (T-Bill)
 El único cupón conocido será el próximo a pagarse, pero no los siguientes
debido a que dependen de los intereses futuros.

Nueva tasa de cupón = tasas de referencia +/- margen

 Clasificación de los Bonos por tipo de cupones

NOTA DE AUMENTO (Step – up notes)

Es un tipo de tasa flotante cuya tasa cupón se incrementa a través del tiempo
a tasas específicas que han sido estipuladas en el contrato del bono.

 El incremento puede ocurrir una o más veces durante la vida del mismo.
 Ej.
6% 6.25% 6.75%

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 Bonos
Definición
Cualquier valor gubernamental o corporativo que incluye interés o descuento y que
obliga al emisor pagar al tenedor una suma específica de dinero, usualmente en
intervalos específicos y a reembolsar la cantidad del préstamo al vencimiento.
Emisor Tenedor

Empresa Inversionista
Valoración de Bonos
 Caso práctico

El tenedor de un bono bullet cuyo valor nominal es de S/. 10,000, con cupones semestrales, luego de
cobrar S/. 370 por los intereses del quinto cupón, logra venderlo a otro inversionista por S/. 9,948. Si
dicho bono fue emitido con un plazo de vencimiento de 8 años y colocado con una tasa nominal del
7.40% anual,
* Calcule el rendimiento que obtuvo el tenedor del bono.
* Calcule el rendimiento que obtendrá el comprador.
Gracias!