Revista Internacional de Investigación de Finanzas Aplicadas ISSN 2229-6891

Vol. VII Edición - 4 de abril de 2016 Serie de estudios de caso

Infosys (INFY): un creador o destructor de riqueza

Dr. Anupam Mehta

Resumen
Infosys, un proveedor multinacional indio de servicios de consultoría de negocios, tecnología, ingeniería y outsourcing con
ingresos de $ 7,398 millones e ingresos netos de $ 1,725 ​millones en el año fiscal 2013, ha declarado el Valor Económico
Agregado (EVA) en sus informes anuales desde
1996. ¿Por qué Infosys declara el EVA, cuando no es obligatorio informar tales cifras en el informe anual? ¿Para qué sirve
la declaración de EVA en el informe anual para los inversores? Lo más importante, ¿qué reflejan estas cifras de EVA para
una compañía de deuda cero como Infosys? El caso brinda la oportunidad de analizar y evaluar el Valor Económico
Agregado por Infosys del año 2000 al 2012 y extraer interpretaciones sobre la creación de riqueza realizada por Infosys
durante un período.

El objetivo pedagógico del caso es hacer que los estudiantes comprendan y apliquen el concepto de EVA para la evaluación del
desempeño financiero mientras extraen interpretaciones. El caso resalta el concepto fundamental detrás de la adopción y
presentación de informes de EVA. El caso también tiene como objetivo comparar y contrastar el EVA con la medida de
contabilidad financiera tradicional: retorno de la inversión (ROI).

Palabras clave: Valor económico agregado, política de informes de valor corporativo, Infosys, retorno de la inversión, creación de
riqueza de accionistas

El caso
Completamente confundido con los números en el Valor Económico Agregado, Sr. Paul, un MBA 1 S t El estudiante del semestre suspiró
mientras sostenía una taza de café en su habitación del albergue de la escuela de negocios LBG en India. Incluso la calurosa
temporada de verano estaba provocando un escalofrío en su columna vertebral, ya que 15 marcas, el estudio de caso individual debía
presentarse en menos de 24 horas. El Infosys EVA parecía ser un misterio para él. Estar en MBA 1 S t semestre con experiencia en
B.Com, tenía algunos conocimientos básicos de contabilidad, pero lamentaba haberse perdido la sesión vital sobre el Valor Económico
Agregado. Como resultado, todavía estaba luchando para resolver el caso del análisis de EVA dado por la facultad de Finanzas.
Después de todo, analizar el EVA de Infosys no fue una broma, especialmente cuando se necesita una tendencia de 10 años para una
compañía de mil millones de dólares. Aunque el caso proporcionó la información básica, aún así encontró que era una tarea masiva
analizar y evaluar el EVA de Infosys. ¿Infosys generó la riqueza o fue un destructor de riqueza en los últimos años, fueron las
preguntas que lo desafiaron constantemente? Paul sabía que la única forma de resolver el caso era volver a lo básico y desenterrar la
información sobre la compañía y las notas de clase sobre EVA.

Sobre Infosys
Infosys limited (anteriormente Infosys Technologies Limited) es un proveedor multinacional indio de consultoría de negocios,
tecnología, ingeniería y servicios de outsourcing. Con sede
en Bangalore, Karnataka, adquirió el tercer estado de la compañía de servicios de TI con sede en India en 2012.
Comenzó con solo $ 250 en 1981 por los siete ingenieros, y en pocos años, se convirtió en un líder mundial en
consultoría, tecnología y tercerización con ingresos de US $ 7,2 mil millones (Q3 FY13), mientras gestionaba clientes
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de 30 países. La empresa tiene un

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presencia global con más de 155,000 empleados en todo el mundo, en 67 oficinas y 69 centros de desarrollo en los
Estados Unidos, India, China, Australia, Japón, Medio Oriente y Europa. Según la compañía, su gran éxito se ha
basado en dar vida a grandes ideas y soluciones empresariales que impulsan el progreso de sus clientes.
(http://www.infosys.com/about/Pages/index.aspx)

Estrategia
Infosys ha fortalecido su posición como una empresa líder mundial de consultoría y tecnología al:
• Fortalecimiento de su asociación estratégica con clientes;
• Aumentar su relevancia para los clientes al poder trabajar en todo el espectro de su negocio;
• Brindando un mayor valor comercial a los clientes a través de la alineación de nuestra estructura y ofertas con sus objetivos
comerciales. (Fuente: informe anual de Infosys)

Productos y servicios
• Consultoría e integración de sistemas que comprende consultoría, soluciones empresariales, integración de sistemas y
tecnologías avanzadas;
• Servicios de TI empresarial que comprenden desarrollo y mantenimiento de aplicaciones, servicios de validación independientes,
gestión de infraestructura, servicios de ingeniería que comprenden ingeniería de productos y soluciones de ciclo de vida y gestión
de procesos comerciales.
• Productos, plataformas comerciales y soluciones para acelerar la innovación liderada por la propiedad intelectual, incluyendo Finacle, que
ofrece soluciones para abordar las necesidades de banca central, banca móvil y banca electrónica de bancos minoristas, corporativos y
universales en todo el mundo; y
• Áreas más nuevas como la computación en la nube, la movilidad empresarial y la sostenibilidad. (Informe anual Infosys 2012-13, Formulario
20-F | 33)

Fuentes de ingresos
Infosys entregó soluciones de alta calidad a través del Modelo de Entrega Global. Utilizando el Modelo de entrega global, la compañía
dividió los proyectos en componentes que ejecutó simultáneamente en los sitios de los clientes y en sus centros de desarrollo en India y
en todo el mundo. Optimizó su estructura de costos al mantener la flexibilidad para ejecutar componentes del proyecto, con su
infraestructura escalable y su capacidad para ejecutar componentes del proyecto durante todo el día y en diferentes zonas horarias, lo
que permitió reducir los tiempos de entrega del proyecto. Los principales clientes de la compañía son compañías estadounidenses y
europeas. Aunque la compañía ha estado incrementando sus servicios a Medio Oriente, India, Japón y China. Infosys se beneficia
enormemente del crecimiento de estas naciones, mientras que la adversidad impacta directamente su capacidad de generar ingresos.
(Informe anual, informe anual de Infosys 2012-13, formulario 20-K, 33)

Rendimiento financiero - Los ingresos de la compañía crecieron de $ 4,663 millones en el año fiscal 2009 a $ 7,398 millones en el año fiscal
2013 y el crecimiento de los ingresos netos de $ 1,281 millones a $ 1,725 ​millones durante el mismo período, lo que representa un crecimiento
compuesto anualizado del 7.7%. Los precios de las acciones de la compañía habían aumentado muchos pliegues desde 2000 (consulte la figura
1).

El marco Infosys Corporate Reporting ™

Infosys siempre ha sido pionero en la adopción de políticas de informes que minimizan la asimetría de información entre la
administración y los accionistas. Infosys fue la primera compañía india en adoptar los Principios de contabilidad generalmente aceptados
2

de los EE. UU. (US GAAP) y la primera empresa privada extranjera

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emisor de la India para presentar estados financieros primarios ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de conformidad con las
Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), emitidas por la Junta de Normas Internacionales de Contabilidad. Había
emitido el estado de valoración de la marca, el balance incluyendo activos intangibles, cuadro de mando de activos intangibles,
informe de gestión de riesgos, contabilidad de recursos humanos y estado de valor agregado en su informe anual (consulte la
figura
2)

Valor económico agregado (EVA) y retorno de la inversión (ROI)

los Infosys había estado divulgando la declaración de EVA durante años, como parte de su informe de valor, Infosys había
estado entre las pocas compañías en India que continuaron divulgando la información de EVA en los informes anuales
desde 1996. Una declaración de EVA y ROI dado en la Tabla - 1.

Cuando el Sr. Paul comenzó a extraer interpretaciones de los valores informados de EVA de Infosys que figuran en los informes
anuales, notó que, aunque el EVA de Infosys había sido positivo a lo largo de 2000-
2012, pero hay fluctuaciones en la generación de EVA de año en año. Qué significa eso? ¿Qué estaba pasando con la tasa de
crecimiento de EVA y ROI? Siguió preguntándose.

Después de horas de trabajo y revisando la información proporcionada en las notas de la facultad, estaba seguro de que Infosys había sido
un creador de riqueza desde el año 2000 y ni siquiera durante un año la compañía destruyó la riqueza de los accionistas.

Quizás el enfoque estratégico de la empresa había sido clave para su creación de riqueza o probablemente algo más. También
notó que las ventas de la compañía habían aumentado año tras año, pero el ROI dio una tendencia muy diferente. ¿En qué
parámetros debe confiar? A pesar de que había preparado y realizado evaluaciones básicas, ¿era eso suficiente? ¿Fue EVA
una mejor medida de rendimiento que el ROI? No estoy seguro, sobre su análisis, Paul buscó orientación experta en el análisis
EVA de Infosys.

Preguntas de asignación
1) ¿Examinar críticamente el EVA como una medida del desempeño financiero y compararlo con el ROI?

2) ¿Cuáles son los beneficios de divulgar la información de EVA en el informe anual? Comenta sobre el

¿Política de informes de valor de Infosys?

3) Analice la generación de EVA de Infosys de 2000-2012, ¿está de acuerdo con el Paul's

declaración de que Infosys ha sido un creador de riqueza de accionistas desde 2000.

4) ¿Qué beneficio cree que Paul habría presentado a favor de que se divulgue Infosys?

Información de EVA en su informe anual.

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Referencias
Departamento de Finanzas, Universidad de Wharton, "Valor agregado económico y la medición de

Desempeño financiero ”disponible en

http://finance.wharton.upenn.edu/~acmack/Chapter_12_app.pdf

Libros de Google. nd Desempeño financiero en la industria del software. [En línea] Disponible en:

http://books.google.ae/books?id=dMDOhioEnTwC&pg=PA269&lpg=PA269&dq=infosys++

eva & source = bl & ots = FFdZqiZpLH & sig = sIftsCJxNr_qlvZ5sIcZ259_yQ & hl = es & sa = X & ei = jd

_LUYHE8LtswawxoFo & ved = 0CGYQ6AEwCQ # v = onepage & q = infosys% 20% 20eva & f = fals

e [Acceso: 27 de junio de 2013]

Infosys Dakota del Norte. Intitulado. [En línea] Disponible en: http://www.infosys.com/investors/reports-

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Jagannathan, R. 2004. Romancing EVA. [En línea] Disponible en: http: //www.business-

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Killion, D. 2013. Killion Technology Solutions. [En línea] Disponible en: http://www.inflosys.com

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Sify.com. Dakota del Norte. Intitulado. [En línea] Disponible en: http://www.sify.com/finance/infosys-eva-added-

rises-56-news-equity-jfqkrgidbbg.html [Acceso: 27 de junio de 2013]

Thehindubusinessline.in. 2009. La línea de negocios hindú: el valor agregado económico de Infosys aumenta

56% en el año fiscal 2009. [En línea] Disponible en:

http://www.thehindubusinessline.in/bline/2009/05/16/stories/2009051651770400.htm

[Acceso: 27 de junio de 2013]

Desconocido. 2013. [En línea] Disponible en: 9.

http://www.moneycontrol.com/india/stockpricequote/computerssoftware/infosys/IT [Acceso: 2

Noviembre de 2013].
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Tablas e ilustraciones
Figura - 1 Rendimiento del precio de las acciones de Infosys

(Fuente-www.moneycontrol.com)

Figura - 2 El marco de Infosys Corporate Reporting ™

(Sitio web de Source-Infosys)

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Tabla - 1 EVA y ROI de Infosys del año 2000 al 2012

Infosys EVA 2000-2012

AÑOS 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

En millones
Capital medio empleado 703.87 1111.47 1734.97 2493.4 3124.82 4331 6177 9147 12527 17431 21634 25688 30382

Beneficio de Operatubg (ingreso

325,65
extraordinario
696,03 943,39
PBT)1079,28 1357,94 2045 2654 3877 4640 6421 6910 8102 9779

Menos impuestos 39,7 72,71 135,43 201 227,54 326 313 386 685 919 1681 2490 3367

Menos costo de capital 156,89 234,3 297,9 423,63 440,29 590 801 1369 1669 2123 2293 2880 3506

EVA total 129,06 389,02 510,06 454,65 689.63 1132 1540 2122 2286 3379 2936 2732 2906

EVA / Capital medio empleado18% 35% 29% 18% 22% 26% 25% 23% 18% 13% 14% 11% 10%

Ratio de

crecimiento (%) Crecimiento del beneficio

114% operativo
36% 14% 26% 51% 30% 46% 20% 38% 8% 17% 21%

Tasa de crecimiento promedio de capital

58%empleado
56% 44% 25% 39% 43% 48% 37% 39% 24% 19% 18%

Tasa de crecimiento de EVA 201% 31% -11% 52% 64% 36% 38% 8% 48% -13% -7% 6%

Cálculo del ROI de Infosys

Años 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Beneficio operativo 378,8 808.92 1037.63 1272.04 1583 2325 2989 4225 4963 6906 7360 8414 10061

Los activos totales 833.3 1389.64 2080.31 2860.65 3253.43 5241.73 6897 11162 13490 17809 22036 24501 29757

Activos promedio totales 703.87 1111.47 1734.975 2470.48 3057.04 4247.58 6069.365
9029,5 12326 15649.5 19922.5 23268.5 27129

Retorno de la inversión 54% 73% 60% 51% 52% 55% 49% 47% 40% 44% 37% 36% 37%

1 dólar estadounidense equivale a 62,51 rupias indias en diciembre de 2014.

(Análisis del autor basado en datos de Infosys)

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Tabla - 2 Declaración de EVA declarada en

declarado en el informe anual, una instantánea

(Fuente: informe anual de Infosys)

Valor
Tabla 3 Valor económico
economico agregado - Fórmula y análisis
añadido
El EVA = NOPAT - (WACCWACC
x TC x TC) o EVA = NOPAT- (Cargo de capital), w aquí dónde
NOPAT
1) NOPAT (beneficio
(beneficio operativo
operativo netoneto después
después Impuesto):
Impuesto): Calculado
Calculado comocomo NOPAT
NOPAT = Op= Ingresos operativos x (1 - Tasa de impuestos) WACCTasa
(costo de capital promedio
de impuesto)

2) WACC
WACC (costo
ponderado): promedio
(costo
El ponderado
promedio
WACC es ponderado
el dede
capital):
costo promedio paraeluna
capital): WACC
el WACCeses
empresaelpara
costo
el los promedio
costo promedio
diversos para
tipos deuna
para empresa
una para
empresa loslos
para diversos tipos
diversos dede
tipos
o una herramienta
financiamiento que recibe o una herramienta a través dealatravés
cual ladecompañía
la cual lapuede
compañía puede
evaluar un evaluar cuántodeben
mínimo cuánto deben ganar
ganar en activos
en sus sus activos
en en
un mínimo
para cubrir elpara
costocubrir el costo de financiarlos.
de financiarlos.

3) TC (Capital total empleado): total Fondo Fondo

de accionistas y pasivos aylargo
total de accionistas plazo.
pasivos a largo plazo.

retorno
4) EVA puede describirse como una declaración de impuestos sobre del capital
el capital empleado
empleado después(ajustado por(ajustado
de impuestos el escudopor fiscal de la
el escudo deuda)
fiscal sobremenos elmenos
la deuda) costo el
decosto de
capital empleado
El EVA
5) EVA positivo
positiva denota
denota la generación
la generación de riqueza,
de riqueza, mientras
mientras quenegativa
que EVA el EVA negativo la medida
indica indica el grado en que en que la empresa
la empresa
había destruido la riqueza.

Autor
Dr. Anupam Mehta
Profesor Asociado,Instituto
Profesor Asociado, Institutode
deTecnología
TecnologíadedeGestión
Gestión (IMT,
(IMT, Dubai),
Dubai), Dubai,
Dubai, United Árabes
Emiratos Arab Unidos, [email protected]
77

[email protected]
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