VALORACIÓN DE EMPRESAS

(20222_C_VEM208N)

Grupo N° 05

Integrantes:

Gerson Fuentes Benavides ([email protected])

Valeria González Cortés ([email protected])

Yosselyn González Rodríguez ([email protected])

Pablo Ramírez Norambuena ([email protected])

Misael Azarias Valderrama Silva ([email protected])

 VALORIZACIÓN DE APPLE

Etapa I

1. Resumen Ejecutivo

Apple es una empresa líder en el rubro de la tecnología, fundada en 1977, ha logrado

posicionarse a nivel mundial como una de las más grandes destacando por los innovadores
diseños en sus productos y su alta tecnología informática. En la siguiente valoración de
empresa, se dispondrá a realizar una descripción de Apple con el fin de realizar la valoración
de la empresa por medio de dos métodos; valoración intrínseca y, valoración relativa.
A través de la valoración intrínseca de Apple se estimará la utilidad y los flujos de caja libre,
el crecimiento para proyectar las utilidades y flujos de caja libre al futuro, se explica la tasa
WACC utilizada para obtener el valor de la firma, y finalmente, el precio de la acción de la
empresa. En cuanto a la valoración relativa de Apple se identificarán los activos comparables
y sus valores de mercado, los cuales se transformarán a múltiplos, que permiten comparar el
múltiplo de la empresa con los múltiplos de los comparables para juzgar si la acción está sobre-
o sub-valorada. Por último, se realiza una comparación entre el valor intrínseco con el valor
relativo para concluir con las recomendaciones finales.

2. Descripción de la empresa e industria

Apple Inc. empresa estadounidense fundada en 1977 por Steve Jobs, hoy se posiciona como
una de las empresas más grandes en el rubro tecnológico a nivel mundial. Apple diseña y
produce equipos electrónicos y software. Con una misión enfocada en los usuarios, en entregar
una gran experiencia por medio del uso de sus productos con equipos y software que facilitan
el uso, junto a modernos diseños. De igual manera su visión como empresa demuestra el deseo
de Apple en alcanzar el éxito, entregando productos innovadores con tecnología de punta y alta
calidad. Por otra parte, su estrategia comercial se diferencia de sus competencias al tomar
ventaja en desarrollar sus propios sistemas operativos, hardware y software. Servicios
entregados sólo a sus clientes por medio de sus productos, las cuales van adaptadas a los
equipos y productos innovadores que ofrecen, lo cual genera una integración completa, lo que
permite que la compañía siga expandiéndose en su rubro a través de su contenido digital, por
ende, es posible acceder a contenido digital, tal cual son: IOS, Apple watch, Apple TV y Mac,
a través de sus dispositivos. El objetivo de Apple es satisfacer a los clientes con sus productos,
por lo cual consideran que la experiencia de compra debe ser de alta calidad con vendedores
expertos, conocedores de la marca y capaces de transmitir a los usuarios la tecnología que
poseen de manera fácil y simplificada a los usuarios, transmitiendo el valor de los productos
de la compañía. Una atención de gran nivel genera en gran medida la capacidad de atraer y
retener clientes.

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Etapa II
a. Estime la utilidad y los flujos de caja libre de la empresa que servirán de punto
de partida para la valoración.

● Identificar los EBIT, Gastos en I & D y leasing, que se presentan a continuación.

MM
EBIT :$ 108.949
Gastos de I & D valor año 2021 :$ 21.914
Leasing Operativo :$ 11.053

● Una vez identificados se deben realizar los ajustes de leasing operativos y los gastos de
I&D, como se verá a continuación.
Leasing operativo

Se considera un horizonte de tiempo de 10 años

Valor leasing op $ 1,629

Depreciación $ 960

Ajustes leasing Op. $ 669

Por otra parte, los gastos de I&D, pasan por un periodo 3 años
Valor activos I & D $ 39,821

Amortización año actual $ 16,402

Aumento utilidad operacional $ 5,512

Una vez estimado el leasing operativo y gastos de I & D se debe ajustar la utilidad,
sumando los ajustes al EBIT, estimando el valor nuevo de Utilidad operacional ajustada

Ajuste I&D $ 5,512

Ajuste Leasing operativo $ 669

EBIT ajustado $ 115,130

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b. Estime el crecimiento que servirá para proyectar las utilidades y flujos de caja libre
al futuro.

Para la estimación de la tasa de crecimiento, se debe comenzar por definir la tasa de impuesto,
la cual será estimada según la tasa de impuesto (impuesto sobre el beneficio/ingresos antes de
impuestos) 13.3%. mientras que la tasa de impuesto marginal será de 21%, correspondiente a
los crecimientos esperados.

Año Tasa base Incremento en Tasa Tasa de impuesto

(año 6-10)

1-5

6 13.33% 1.54% 14.9%

7 13.33% 3.08% 16.4%

8 13.33% 4.62% 18.0%

9 13.33% 6.16% 19.5%

10 13.33% 7.70% 21.0%

c. Justifique e interprete la tasa WACC que se utilizará para descontar los flujos de
caja libre.

La tasa wacc utilizada para este estudio y que será utilizada para descontar los flujos de cajas
libre es del 10%. Esta ponderación es la estimación se puede asumir como tasa de descuento o
costos del capital ponderado, calculando entre ellos el capital propio y la deuda. Este resultado
se conoce como la rentabilidad que es exigida por la industria y con esta se descontarán los
flujos futuros y traerlos a valor presente. Otra manera de interpretar la tasa WACC que es del
10%, que es conocido como el costo de oportunidad que tendría realizar otro proyecto en una
próxima ocasión.
Como conclusión a lo anterior la tasa de rendimiento que se deberá tener en cuenta, será del
10% que corresponden al costo de capital ponderado de la deuda y patrimonio de la compañía.
− Total pasivos $287,912 82.03%
− Patrimonio $63,090 17.97%
− Total $351,002

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 Como se puede observar al tener una deuda y como capital, tenemos como costo de la deuda
(Kd) del 11.18% y el costo del patrimonio (Ke) se obtiene mediante el modelo CAPM y éste
será del 1.05%.
Recapitulando el cálculo del WACC es:
Wacc = Ke x [E/(E+D)] + Kd x (1-t) x [D/(E/D)]
Kd: Gastos financiero / (Deuda año n-1 + Deuda n) / 2
Ke: rf +ß*(rm-rf)

d. Proyecte las utilidades y flujos de caja libre al futuro para luego descontarlos y así
obtener el valor de la firma, y a partir de este, el precio de la acción.

Según las proyecciones realizadas se puede establecer lo siguiente:

Tasa de reinversión: 6.1%
ROC : 70.6%
Gebit : 4.3%

Una vez establecidas las proyecciones es posible estimar el precio de la acción y su respectiva
valoración.

Como se puede observar ya realizados sus flujos de caja libre, se ha establecido que el valor
de mercado de la acción se encuentra sobrevalorado en un 85%.

Etapa III: Valoración relativa de la empresa

a. Identifique los activos comparables y la obtención de sus valores de mercado.

Continuando con nuestro análisis de valoración, en esta ocasión estableceremos, la

identificación de los activos comparables viene asociados al sector tecnológico dentro de la
industria del sector de servicios (SIC 7372), el cual representa al sector de servicios de

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software. El resultado de este análisis nos lleva a realizar un estudio de valoración focalizado
PUC.

b. Transforme los valores de mercado a múltiplos (valores “estandarizados”),

ajustándose en proporción a alguna variable relevante.

c. Compare el múltiplo de la empresa con los múltiplos de los comparables para juzgar
si la acción está sobre- o sub-valorada.

A través del análisis que pudimos realizar en relación con sus comparables, hemos determinado
qué la Empresa Apple está sobrevalorada respecto a su valor de mercado actual, esto se justifica
en qué al considerar el crecimiento de la utilidad anual, la utilidad por acción y la mediana de
las empresas comparables nos da un fair value de US $ 67.71 para Apple, comparado con el
precio de la acción a octubre del 2021, el cual fue de US $ 149.17 y al precio actual US $
147.07

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 Por lo tanto, considerando solo la valoración relativa nuestra recomendación es no comprar
esta acción.

Etapa IV

a. Comparación del valor intrínseco con el relativo y recomendaciones

Al realizar ambos métodos es posible compararlos, teniendo en cuenta en primer lugar que la
valoración intrínseca de Apple busca como objetivo dar a conocer el valor de una acción es
necesario valorar la compañía.

Por su parte la valoración relativa tiene como objetivo determinar el precio de una empresa, en
base al precio de otras que sean similares y ajustado en proporción a una variable relevante que
tengan en común.

• Recomendación de la valoración intrínseca: No comprar porque la acción se encuentra

sobrevalorada con un 57,7%
• Recomendación de la valoración relativa: No comprar porque la acción en relación a sus
comparables, considerando el crecimiento de la utilidad anual, la utilidad por acción y la
mediana de las empresas relacionadas nos da la siguiente información:

✓ Fair value: US$ 67.71

✓ Precio de la acción a la fecha del último reporte: US $149.17
✓ Precio actual de la acción: US $147.17

Por lo tanto, nuestra recomendación es no comprar esta acción.

b. Conclusión

Valorar una empresa, permite analizar y determinar el valor de la misma con el fin de tomar las
mejores decisiones estratégicas en beneficio de los inversionistas; lo cual no solo tiene directa
relación con la posibilidad de vender sino también, con la posibilidad de generar capital externo
para mejorar las condiciones actuales de la firma.

En este informe se llevó a cabo el análisis de los dos enfoques principales de valoración (intrínseca
y relativa) que permitieron estimar el valor de la empresa y comparar dicho resultado con los
valores de la industria a la que pertenece.