MACRO I

Curso 2022
Prof: María Clara Cardozo
 Ficha de Curso

Nombre de Unidad Curricular Macroeconomía I

Código E30
Unidad Académica Macroeconomía
Departamento Economía
Fecha de vigencia 2022
Responsable del curso Mario Davrieux
Semestre en que se imparte 3°
Lic. en Economía, Lic. en Administración,
UC obligatoria para las carreras
Lic. en Estadística (perfil económico)

Cantidad de créditos 10
UC opcional para las carreras Contador Público
Previas Introducción a la Microeconomía / Análisis de las
reglamentarias Interacciones Económicas

Previas sugeridas Economía Descriptiva

Modalidad de Modalidad teórico - práctica presencial: Clases teórico

cursado a emplear y - prácticas, 2 sesiones semanales de 2 horas y media
desarrollo del curso cada una.
CONTENIDO DEL CURSO:

I) Introducción. Hechos y cuestiones macroeconómicas

básicas.
1. Datos sobre la economía de Uruguay, Estados Unidos, Europa, China
y del resto del mundo.
2. La producción agregada, la tasa de desempleo y la tasa de inflación.
3. La ley de Okun y la curva de Phillips.
4. El corto plazo, el medio plazo y el largo plazo.

II) El corto plazo.

1. El mercado de bienes.
2. La composición del PIB, la demanda de bienes, el consumo, la
inversion y el gasto público.
3. La determinación de la producción de equilibrio (cruz keynesiana).
III) Los mercados financieros.
1. La demanda de dinero, la oferta monetaria y la tasa de interés de equilibrio.
2. La política monetaria y las operaciones de mercado abierto.
3. La trampa de la liquidez.

IV) Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM.

1. La curva IS.
2. La curva LM.
3. La política fiscal, la política monetaria y combinación de políticas.
4. Tasas de interés nominales y reales.
5. El límite inferior cero y la deflación.
6. El riesgo y las primas de riesgo, el papel de los intermediarios financieros,
el apalancamiento y el crédito.
7. Las perturbaciones financieras y las políticas macroeconómicas, el caso de
la crisis hipotecaria en EEUU.
 Blanchard, Olivier (2017): “Macroeconomía” 7° edición,
editorial Pearson.
Bibliografía Disponible en la biblioteca de facultad
obligatoria Cinve (2019): “Para entender la econonomía del Uruguay”
3° edición.
https://www.entenderlaeconomiauy.org/capitulos

Gagliardi, Enrique (2008): “Macroeconomía de economías

pequeñas y abiertas” Tomo I 3° edición ORT.
Sachs, Jeffrey y Larraín, Felipe (2013): “Macroeconomía en
Bibliografía
la economía global” 3° edición Pearson.
opcional
La Economía del proyecto Core Econ. Curriculum Open
Access Resources in Economics.
Material de difusión de actualidad a proporcionar por la UC.
Grupo 3:

Martes y jueves de 13:00 a 15:00 horas, Aulario – 205.

Profesores: Fernanda Rossi, María Clara Cardozo y Mario

Davrieux.

Receso de otoño - Período de revisiones: 02/05/22 al

15/05/22.

EVA no tiene clave.

Primer revisión (presencial): 40 puntos, se aprueba con
16 puntos.

Dos cuestionarios de puntos de clase (por sala 9), 5

puntos cada uno, sin mínimo.

Segunda revisión (presencial): 50 puntos, se aprueba con

20 puntos.

FECHAS A CONFIRMAR.

Se aprueba el curso con 50 puntos totales, pasando los

mínimos de las 2 revisiones.
INTRODUCCIÓN

Capitulo 1
MACROECONOMÍA
Olivier Blanchard
Séptima Edición
1. La crisis:

En 2007 la expansión de la economía mundial mostró

indicios de estar llegando a su fin.

Los precios de la vivienda en EEUU iniciaron una caída:

• Los optimistas creían que la Fed podría reducir los
tipos de interés para estimular la demanda y evitar
una recesión.
• Los pesimistas creían que el descenso de los tipos
de interés podría no ser suficiente para sostener la
demanda.
 ¿Qué pasó?

 Muchas de las hipotecas que habían sido concedidas

eran de mala calidad.
 Los bancos que habían concedido las hipotecas las
habían agrupado en forma de nuevos títulos y luego
habían vendido estos títulos a otras instituciones
financieras estos títulos eran tan complejos que
era casi imposible calcular su valor.
Esta complejidad y opacidad favoreció el desarrollo de
una gran crisis financiera.

Sin conocer la calidad de los activos que

otros bancos mantenían en sus balances,
los bancos se mostraron renuentes a
prestarse mutuamente por temor a que el
banco al que prestaban fuera incapaz de
devolver el crédito.
15/09/2008 el banco Lehman Brothers quebró y parecía
que el conjunto del sistema financiero podía colapsar.

La crisis financiera se transformó rápidamente en una

importante crisis económica:

• Precios de las acciones se desplomaron.

• Reducción del consumo por caída de los precios

de la vivienda y el desplome de las cotizaciones
bursátiles.
 • Recorte de las inversión de las empresas
preocupadas por las ventas y la incertidumbre.

• Reducción de la construcción de nuevas

viviendas por la caída de los precios y muchas
casas vacías en el mercado.

Medidas adoptadas:
i. reducción de tipos de interés hasta cero,
ii. recorte de impuestos y aumento del gasto.
La crisis estadounidense se transformó rápidamente en una
crisis mundial canales de transmisión:

i. Comercio: consumidores y empresas estadounidenses

redujeron su gasto afectando las importaciones y por
tanto la producción de 3eros países.

ii. Finanzas: bancos estadounidenses repatriaron fondos

desde otros países, ocasionando también problemas a
los bancos de esos países el crédito se paralizó,
induciendo caídas del gasto y de la producción.
Tasas de crecimiento de la producción en la economía mundial,
economías avanzadas y economías emergentes y en desarrollo.

Fuente: Base de datos de las Perspectivas Económicas Internacionales, julio 2015.

Precios de las acciones en EEUU, la zona del euro y las economías
emergentes, 2007-2010.
Fuente: Haver Analytics USA (S111ACD), Eurogrupo (S023ACD), todos los mercados emergentes
(S200ACD), medias mensuales en todos los casos.
Crisis del euro

Los gobiernos de varios países europeos habían

acumulado mucha deuda y ahora estaban incurriendo
en fuertes déficits.

Los inversores comenzaron a plantearse si la deuda

podría ser devuelta y demandaron tipos de interés
mucho más altos gobiernos redujeron sus déficits
combinando menor gasto y mayores impuestos
caída de la demanda y la producción.
Gracias a las políticas monetarias y fiscales y al
lento saneamiento del sistema financiero, el
crecimiento en las economías avanzadas volvió
a ser positivo en 2010 y ha mantenido ese
signo desde entonces.
Algunas películas y documentales sobre el tema:
• El precio de la codicia (Margin Call)
• Inside job (documantal)
• La gran apuesta (The Big Short)
• Malas noticias (Too Big to Fail)
• Los últimos días de los hermanos Lehman (The last
days of Lehman brothers)
• The Flaw (documental)
• El mago de las mentiras (The wizard of lies)
2. La economía de Estados Unidos, Europa, China y
Uruguay:

Cuando los economistas examinan un país, las

primeras preguntas que se hacen son:

¿Cuál es el tamaño del país desde un punto de vista

económico? PIB del país en su conjunto.

¿Cuál es su nivel de vida? PIB per cápita.

Cuando los economistas quieren profundizar y examinar el
estado de salud del país, analizan tres variables básicas:

i. Crecimiento del PIB tasa de variación del PIB.

ii. Tasa de desempleo proporción de trabajadores
en la economía que no están ocupados y están
buscando trabajo.
iii. Tasa de inflación tasa a la que aumenta el precio
medio de los bienes de la economía con el paso del
tiempo.
A. La economía de Estados Unidos

2021
5,7
3,9
7
El tipo de interés de los fondos federales en EEUU desde 2000:

Fuente: Haver Analytics.

Crisis subprime: la Fed redujo la tasa de interés de 5,2%
en julio de 2007 hasta casi el 0% en diciembre de 2008.

¿Por qué la Fed se detuvo en cero?

Porque la tasa de interés no puede ser negativa. Si lo

fuera, nadie mantendría bonos y todo el mundo querría
mantener dinero en efectivo.

En macroeconomía, a esta restricción se le denomina

límite inferior cero.
Este descenso de la tasa de interés, que abarató el
endeudamiento de los consumidores y la inversión
de las empresas, contuvo la caída de la demanda y
el descenso de la producción.
 ¿Por qué las tasas de interés bajas son un posible
problema?

1. Limitan la capacidad de la Fed para responder a otros

shocks negativos.

2. Pueden inducir una excesiva asunción de riesgos por

parte de los inversores. Como el rendimiento de
mantener bonos es tan bajo, los inversores se ven
tentados a asumir un excesivo riesgo para incrementar
sus rendimientos.
 ¿Cuán preocupante es el lento crecimiento de la
productividad?

En el largo plazo, el crecimiento viene determinado

principalmente por el crecimiento de la productividad:
Algunos economistas creen que el crecimiento de la
productividad varía mucho de un año a otro y que
simplemente podría tratarse de unos años malos.

Otros creen que la existencia de problemas de medición

dificulta la estimación y que la productividad podría estar
subestimada.

Otros entienden que EEUU ha entrado en un periodo de

menor crecimiento de la productividad: puede que ya se
hayan obtenido las principales ganancias derivadas de
las actuales innovaciones en las TI.
Esta desaceleración se produjo en el contexto de una
creciente desigualdad.

Desde el 2000, los ingresos reales de los trabajadores

con educación secundaria superior o con un nivel
educativo menor cayeron.

Principales desafíos a los que se enfrentan las

autoridades económicas estadounidenses hoy
en día.
B. La economía de la Zona Euro

En 1957, 6 países europeos decidieron formar un

mercado común (zona en la que circulan libremente
personas y bienes).
Desde entonces se han sumado otros 22 países y se ha
retirado uno (brexit). En 1999, la Unión Europea (UE)
decidió sustituir las monedas nacionales por una única
moneda común, llamada euro. Solo 11 países participaron
al inicio; desde entonces se han sumado otros 8 países.
 2021

5,2
7
5

La zona del euro tiene dos problemas principales:

a) cómo reducir el desempleo,
b) cómo funcionar de forma eficiente como un área
monetaria común.
Desempleo:
El alto desempleo en la zona del euro, 11,1% en 2015,
oculta grandes diferencias entre los países.

 Grecia y España tenían tasas de desempleo del

25% y 23%,
 en Alemania la tasa de desempleo era de 5%,
 Francia e Italia tenían tasas del 10% y 12%.
¿Puede reducirse el desempleo europeo? La estrategia
debe adaptarse a cada país.

Desempleo
en España

Fuente:
Fondo
Monetario
Internacional,
Perspectivas
de la
Economía
Mundial, julio
de 2015
Parte del desempleo actual es resultado de la crisis y del
súbito desplome de la demanda.
¿Hasta dónde puede bajar? Incluso en momentos de
auge, la tasa de desempleo se situaba en torno al 9%.
Esto sugiere que existen más causas problemas
en el mercado de trabajo.

El reto consiste en identificar exactamente

cuáles son estos problemas en España y en
otros países europeos.
Algunos economistas creen que los estados europeos
protegen demasiado a los trabajadores desalientan
la contratación.
Además, los estados europeos ofrecen generosas
prestaciones por desempleo reducen los incentivos
de los desempleados a aceptar empleos con rapidez.

Solución: ser menos protectores, eliminar rigideces

del mercado de trabajo y reformar las instituciones
del mercado de trabajo.
Otros sugieren que el problema podría radicar en la
forma de aplicar la protección. El reto consiste en
entender qué están haciendo bien los países con bajo
desempleo y emular esos modelos.

Resolver estas cuestiones es una de las

principales tareas a las que actualmente se
enfrentan los economistas y los responsables de la
política económica.
Euro
Ventajas económicas: no más variaciones de los tipos de
cambio y fin del cambio de moneda al cruzar fronteras.
Contribuye a la creación de una gran potencia económica
mundial, junto con la eliminación de otros obstáculos al
comercio entre los países.
No cabe duda de que la creación del euro fue uno de los
principales acontecimientos económicos de principios del
siglo XXI.
Moneda común implica política monetaria común
la misma tasa de interés para todos los países.

¿Qué ocurre si un país está en recesión mientras otro

está en expansión?

El primero necesita tasas de interés más bajas para

estimular el gasto y la producción, mientras que el
segundo precisa tasas más altas para desacelerar la
economía.

Moneda común también implica pérdida del tipo de

cambio como instrumento de ajuste.
En la crisis subprime, varios países de la UE (Irlanda,
Portugal, Grecia) sufrieron profundas recesiones
si hubieran tenido sus propias monedas, podrían
haberlas depreciado para estimular sus exportaciones.

 Algunos economistas concluyen que algunos

países deberían abandonar el euro y recuperar el
control de su política monetaria y de su tipo de
cambio.
 Otros sostienen que una salida ocasionaría
problemas aún más graves.
C. La economía China

¿Por qué se presta tanta atención a China?

i. PIB per cápita: utilizando la paridad del poder

adquisitivo (PPA), se estima que la producción per
cápita en China es de US$12.100, en torno a una
cuarta parte de la de EEUU.

ii. Crecimiento acelerado en las ultimas cuatro décadas

(alrededor del 10% anual) la producción se
duplica cada 7 años.
PPA

Se utiliza para comparar niveles de vida numerosos

productos son más baratos en las economías pobres.

Una comida en un restaurante medio de Nueva York

cuesta unos 20 dólares, mientras que en Pekín cuesta
unos 25 yuanes (alrededor de 4 dólares).

La misma renta permite comprar mucho más en

Pekín que en Nueva York.
 2021
8,1
5,1
0,9

El crecimiento apenas se redujo durante 2008 y 2009 y el

desempleo apenas aumentó.
Importante expansión fiscal del gobierno chino, sobre
todo mediante un fuerte aumento de la inversión.
Las tasas de crecimiento caen de 10% antes de la crisis
hasta menos de 9% después, con una previsión del 6,8%
para 2015.

¿Podría ocurrir que el crecimiento chino se haya

exagerado en el pasado y aún ahora?

Los economistas que han examinado con detalle esta

cuestión concluyen que las estadísticas no son tan fiables
como las de países más ricos, pero no sufren un sesgo
importante.
 ¿Cuáles han sido las fuentes de ese crecimiento?

1. Fuerte acumulación de capital: tasa de inversión es

del 48%. Más capital significa mayor productividad y
mayor producción.

2. Rápido progreso tecnológico: una de las estrategias

del gobierno ha sido fomentar que las empresas
extranjeras trasladasen su producción a China; estas
suelen ser mucho más productivas y esto ha elevado
la productividad y la producción.
 ¿Por qué a China le ha ido mucho mejor?

Algunos economistas creen que se debe a una transición

más lenta desde la planificación centralizada hacia la
economía de mercado.

Las primeras reformas se remontan a 1980 y tuvieron

lugar en la agricultura. Incluso hoy la propiedad de
muchas empresas continúa siendo pública.

Otros sostienen que el férreo control político ha permitido

una mejor protección de los derechos de propiedad,
ofreciendo incentivos a invertir.
D. La economía mundial (fuente: FMI, elaborado por EXANTE)
Fuente: EXANTE
E. La economía de Uruguay

Fuete: BCU
Fuente: BCU
CRECIMIENTO DE LARGO PLAZO:

Diversos indicadores sociales muestran que en los

últimos sesenta años las condiciones de vida del
promedio de la población uruguaya mejoraron.

• La mortalidad infantil se redujo de 55 a menos de 8

por cada 1.000 niños nacidos vivos,
• la esperanza de vida al nacer pasó de 67 a 77 años, y
• el analfabetismo de las personas mayores de 15 años
descendió del 6,7% al 1,7%.
En el plano económico, los datos muestran que a
finales del siglo XX había más bienes y servicios
disponibles que los que había en 1950 PIB.

A este ritmo se requieren casi 40 años para

duplicar los bienes y servicios por persona.
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76085231740/Cinve-Cap-02-Final-WEB.pdf
CRECIMIENTO LENTO O FLUCTUACIONES
PRONUNCIADAS:

Entre 1900 y 2015 el PIB per cápita de Uruguay creció

1,52% promedio acumulado anual.

A ese ritmo se requieren un poco menos de 47

años para que el conjunto de bienes y servicios
por persona se duplique.
Entre los años 1900 y 1955 el PIB per cápita creció a
una tasa anual promedio del 1,56%.

Entre los años 1956 y 2003 sólo se logró un aumento

promedio de 0,76% anual.

Durante este periodo el ritmo de crecimiento se

redujo a menos de la mitad del observado en los
primeros 55 años del siglo XX.
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EL “REZAGO RELATIVO”:

Un rasgo central que caracteriza el desempeño

económico de largo plazo de Uruguay es que, cuando
se compara con el de otros países, su crecimiento
resulta débil.

El PIB per cápita, que llegó a representar más del 80%

del promedio de lo observado en Bélgica y Dinamarca
a comienzos del siglo pasado, es ahora la mitad de ese
promedio.

Durante el siglo XX la economía uruguaya

retrocedió en términos relativos.
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 ¿De qué depende que una economía crezca?

• Acumulación de factores de producción (capital,

recursos naturales y trabajo).

• Mejora en la productividad como consecuencia de

una mejor organización del proceso de producción
o de la incorporación de un avance tecnológico.
Función de producción (FP): para producir cualquier
bien o servicio, una empresa o unidad productiva
debe utilizar factores productivos combinados de
acuerdo a una determinada tecnología de
producción.

Al “sumar” todas las unidades productivas residentes

de un país se tiene la capacidad de producción del
país función de producción agregada.
 El progreso técnico son los conocimientos
técnicos y organizacionales que acrecientan la
riqueza productiva.

¿Cómo afecta el progreso técnico a la productividad

de los factores?

Si la industria automotriz reorganizando la línea de

ensamblaje de automóviles (pasa a armar diez autos
por hora en vez de siete); pero la cantidad de factores
de producción utilizada se mantiene, se puede decir
que la industria ha aumentado su productividad.
 ¿Se puede medir el progreso técnico?

Se cuantifican los efectos del progreso técnico a

través de su aporte a las mejoras en la
productividad.

La productividad se refiere al rendimiento de un

determinado factor productivo cantidad de un
bien o servicio que se obtiene por cada unidad
utilizada del factor productivo.
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 Empleo y Desempleo

En diciembre 2021 las tasas de actividad, empleo y

desempleo a nivel global se situaron en 62,0%, 57,7%
y 7,0% con respecto al mes anterior.

https://www.ine.gub.uy/web/guest/actividad-empleo-y-desempleo
Fuente: INE
https://www.ine.gub.uy/web/guest/actividad-empleo-y-desempleo
https://static1.squarespace.com/static/5bb76ec0809d8e2f77909efc/t/5fc953c394ab3b
034b06f20e/1607029704099/Cinve-Cap-12-Dic_2020.pdf
 ¿Qué es la inflación?

Aumento sostenido y generalizado de los precios de

los bienes y servicios (o del nivel general de precios)
de una economía.

La inflación no es un aumento transitorio de precios de

algún bien, sino que es el aumento permanente del
promedio de los precios de la economía.

Tampoco se refiere al precio de un único bien o de

unos pocos, sino que debe ser generalizado.
Nivel de precios

El nivel general de precios se mide mediante índices

de precios mediante indicadores del promedio
de los precios de los bienes y servicios de una
economía:

 Índice de Precios al Consumo (IPC),

 Índice de Precios al Productor de Productos
Nacionales (IPPN),
 Índice de Costos de la Construcción (ICC), etc.
El IPC de
Febrero
2022
registró una
variación
mensual de
1,47%,
acumulada
en el año
3,28% y en
los últimos
12 meses
de 8,85%.
Exportaciones de Bienes (Fuente: BCU, cuadro elaborado por
Uruguay XXI)
Exportaciones de Bienes (Fuente: BCU, cuadro elaborado por
Uruguay XXI)