Apalancamiento y Estructura de Capital

OA-1-E12.1 Canvas Reproductions tiene costos operativos fijos de $12,500, costos

operativos variables de $10 por unidad, y vende su pintura en $25 cada una. ¿A qué
nivel de venta en unidades alcanzara la empresa el punto de equilibrio en términos de
UAII?

PV=$25 PEQ = CF / (PV – CV)

CV=$10 = $12500/ ($25 - $10)
CF=$12500 = $12500/ ($15)
= 833.33 UNDS

OA-1- E12.2 The Great Fish Taco Coporation tiene actualmente costos operativos fijos
de $15,000, vende sus tacos listos para servir a $6 por caja, e incurre en costos
operativos variables de $2.50 por caja. Si la empresa tiene una oportunidad de
inversión que, de manera simultánea, aumentaría sus costos fijos a $16,500 y le
permitiría cobrar un precio de venta por caja de $6.50 debido a la mejor textura de sus
productos, ¿Cuál sería el efecto del punto de equilibrio operativo de sus cajas de
tacos?

PV=$6 PEQ = CF / (PV - CV)

CV=$2.5 = $15000/ ($6 - $2.5)
CF=$15,000 = $15000/ ($3.5)
= 4,285.71

PV=$6.5 PE$ = CF / (PV - CV)

CV=$2.5 = $16500/ ($6.5 - 2.5)
CF=$16,500 = $16500/ (4)
= 4,125.00

OA-2- E12.3 Chico tiene ventas de 15,000 unidades a precio de venta de $20 unidad.
La empresa incurre en costos operativos fijos de $30,000 y costos operativos variables
de $12 por unidad. ¿Cuál es el grado de apalancamiento operativo (GAO) de Chicos a
un nivel de base de ventas de 15,000 unidades?

Unidades vendidas
15000
Precio de ventas $ 20.00
Total ingresos $ 300,000.00
Costo variable $ 180,000.00
Utilidad marginal $ 120,000.00
Costo fijo operativo $ 30,000.00
UAII $ 90,000.00

Utilidad marginal $120,000.00

GAO = ---------------------------------------------------- = ---------------= 1.33
Utilidad antes de interés e impuestos $ 90,000.00

OA-2- E12.4 Parker Investments tiene UAII de $20,000, gastos por intereses de
$3,000 y dividendos de acciones preferentes por $4,000. Si paga impuesto a una tasa
de 38%, ¿Cuál es el grado de apalancamiento financiero (GAF) de Parker un nivel base
de UAII de $20,000.

UAII $ 20,000.00
Gastos financieros $ 7,000.00
UAI $ 13,000.00
Impuestos (38%) $ 4,940.00
Utilidad neta $ 8,060.00

Utilidad antes de interés e impuestos $ 20,000.00

GAF =---------------------------------------------------- = ---------------= 1.54
Utilidad antes impuestos $ 13,000.00

Unidades vendidas 150000

Precio de venta $ 10.00
Total ingresos $ 1, 500,000.00
Costo variable $750,000.00
Utilidad marginal $750,000.00
Costos fijo operativo $250,000.00
Utilidad ant. Impuestos $500,000.00
Impuestos (38%) $190,000.00
Utilidad operativa neta $310,000.00

Utilidad operativa neta $310,000.00

VE = ------------------------------------ = --------------= $3,647,058.82

Costo de capital promedio 8.5

OA-4- E12-5 Cobalt Industries tiene ventas de 150,000 unidades a un precio de $10
por unidad. Incurrió en costos operativos fijos de $250,000 y costo operativos variables
de $5 por unidad. La empresa está sujeta a una tasa impositiva de 38% y tiene un
costo de capital promedio ponderado de 8.5%. Calcule la utilidad operativa neta
después de impuestos (UONDI) de Cobalt y utilícela para determinar el valor de la
empresa.

Problemas
OA-1- P12-1. Punto de Equilibrio: kate Rowland desea determinar el número de
arreglos florales que debe vender a $24.95 para alcanzar el punto de equilibrio. Calculo
costos operativos fijos de $12,350 anuales y costos operativos variables de $15.45 por
arreglo. ¿Cuántos arreglos florales debe de vender Kate para alcanzar el punto de
equilibrio de sus costos operacionales.

PV=$24.95 PEQ = CF / (PV – CV)

CV=$15.45 = $12,350/ ($24.95 - $15.45)

CF=$12,350 = $12,350/ ($9.5)

= 1,300 UNDS

OA-1- P12-2 Comparaciones de Punto de Equilibrio con los datos de precio y costos
de cada una de las empresas F, G y H, presentados en una tabla adjunta, responda las
siguientes preguntas.

Empresa F G H
Precio de Venta por Unidad 18 21 30
Costos Operativos Variables por
Unidad 6.75 13.5 12
Costos Operativos Fijos 45,000 30,000 90,000

Punto de equilibrio operativo 4000.00 4000.00 5000.00

a) ¿Cuál es punto de equilibrio operativo en unidades de cada empresa?

b) ¿Cómo calificaría estas empresas en cuanto a riesgo?

Empresa Riesgo Observación

F A Precio y costos bajos
G B Precio y costos aceptables
H C Precio y costos elevados

OA-1- P12-4. Análisis de Punto de Equilibrio está considerando abrir una tienda de
música. Desea calcular el número de discos compactos (CD) que debe vender para
alcanzar el punto de equilibrio. Los CD se venderán en $13.98 cada uno, los costos
operativos variables son de $ 10.48 por CD, y los costos operativos fijos anuales son
de $73,500.
a) Determine el punto de equilibrio operativo en número de CD.

PV=$13.98 PEQ = CF / (PV – CV)

CV=$10.48 = $73,500/ ($13.98 - $10.48)
CF=$73,500 = $73,500/ ($3.5)
= 21,000 UNDS

b) Calcule es costo operativo total para el volumen del punto de equilibrio determinado
en el inciso a).

Costo variable 21000.00 $ 10.48 $ 220,080.00

Costos Operativos Fijos $ 73,500.00
Costo total $ 293,580.00

c) Si Barry espera vender como mínimo 2,000 CD mensuales, ¿debería incursionar en

el negocio de la música?
Si

d) ¿Qué monto de UAII obtendrá Barry si vende la cantidad mínima de $2,000 CD

mensuales mencionada en el inciso c)?.

Unidades vendidas 24000

Precio de venta $ 13.98
Total ingresos $ 335,520.00
Costo variable $ 251,520.00
Utilidad marginal $ 84,000.00
Costos fijo operativo $ 73,500.00
Utilidad operativa neta $ 10,500.00

OA-1 P12-6 Punto de Equilibrio: cambios en los Costos de Ingresos JWC

Company Creative Crosswords, un libro de crucigramas. El año pasado, el libro se
vendió en $10, con costos operativos variables por libro $8 y costos operativos fijos de
$40,000. ¿Cuántos libro debe vender JWC este año para alcanzar el punto de equilibro
para los costos operativos establecidos, considerando las diferentes circunstancias que
se plantean a continuación?

PV=$10 PEQ = CF / (PV – CV)

CV=$8 = $40,000/ ($10 - $8)
CF=$40,000 = $40,000/ ($2)
= 20,000 UND

a) Todas las cifras permanecen sin cambio respecto de las del año pasado.

b) Los costos operativos fijos aumentan en $44,000; todas las demás cifras
permanecen sin cambio.

c) El precio de venta aumenta a $10.50; todos los costos son los mismos que los del
año pasado.

d) Los costos operativos variables por libro aumenta a $8.50; todas las demás cifras
permanecen sin cambio.

Precio de venta $ 10.00 $ 10.00 $ 10.50 $ 10.00

Costo variable $ 8.00 $ 8.00 $ 8.00 $ 8.50
Costos fijo operativo $ 40,000.00 $ 44,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00
Punto de equilibrio 20000.00 22000.00 16000.00 26667

e) ¿Qué conclusiones sobre el punto de equilibrio se obtienen a partir de sus

respuestas?

El punto de equilibrio fluctúa envase a los comportamientos del precio venta y

los costos operativos .

OA-2 P12-8 Sensibilidad de la UAII Stewart Industries vende su producto terminado

en $9 por unidad. Sus costos operativos fijos son de $20,000 y el costo operativo
variable por unidad es de $5.

a) Calcule las utilidades antes de interés e impuestos (UAII) de la empresa para ventas
de 10,000 unidades.
b) Calcule la UAII de la empresa para ventas de 8,000 y 12,000 unidades,
respectivamente.
c) Calcule los cambios porcentuales en las ventas (a partir del nivel de base de 10,000
unidades) y los cambios porcentuales relacionados a la UAII para las ventas indicadas
en el inciso b).
d) De acuerdo con los resultados que obtuvo en el inciso c), comente la sensibilidad de
los cambios de la UAII en la respuesta a los cambios de ventas.

Tomando como parámetro el nivel de ventas de 10,000 unidades los cambios

cuando, cuando se vende 8,000 hay una disminución de la UAII de 40%; mientras
cuando se venden 12,000 unidades hay un aumento de 40%.

AB
Unidades vendidas 10000 8000 12000
Precio de venta $ 9.00 $ 9.00 $ 9.00
Total ingresos $ 90,000.00 $ 72,000.00 $ 108,000.00
Costo variable $ 50,000.00 $ 40,000.00 $ 60,000.00
Utilidad marginal $ 40,000.00 $ 32,000.00 $ 48,000.00
Costos fijo operativo $ 20,000.00 $ 20,000.00 $
20,000.00
UAII $ 20,000.00 $ 12,000.00 $ 28,000.00

C/V% 100% 80% 120%

C/ UAII % 100% 60% 140%

OA-2- P12-9 Grado de Apalancamiento Operativo Grey Products tiene costos

operativos fijos de $380,000, costos operativos variables de $16 por unidad, y un
precio de venta de $63.50 por unidad.

a) Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades.

b) Determine la UAII de la empresa a $9,000, 10,000 y 11,000 unidades,

respectivamente.

c) Con 10,000 unidades como base, ¿Cuáles son los cambios porcentuales en
unidades vendidas y en la UAII, a medida que las ventas se desplazan del nivel
base a los otros niveles de venta indicados en el inciso b?

d) Use los porcentajes calculados en el inciso c) para determinar el grado de

apalancamiento operativo (GAO).

e) Utilice la fórmula del grado de apalancamiento operativo para determinar el GAO

a 10,000 unidades.

OA-2- P12-11 Cálculos de GPA Southland Industries tiene en circulación $60,000 de

bonos que pagan el 16% de interés anual, 1,500 acciones preferentes que pagan un
dividendo anual de $5 cada una, y 4,000 acciones comunes. Suponiendo que la
empresa tiene una tasa impositiva del 40%, calcule las ganancias por acción (GPA)
para los siguientes niveles de UAII:

a) $24,600
b) $30,600
c) 35,000
OA-2- P12-12 Grado de Apalancamiento Financiero Northwestern Savings and Loan
tiene una estructura de capital actual integrada por $250,000 de deuda al 16% de
interés anual y 2,000 acciones comunes. La empresa paga impuestos a la tasa del
40%.
a) Con los valores de UAII de $80,000 y $120,000, determine las ganancias por
acción financiero (GPA) relacionadas.

b) Considere los $80,000 de UAII como base y calcule del grado de

apalancamiento financiero (GAF).

c) Trabaje nuevamente con los incisos a) y b) suponiendo que la empresa tiene

$100,000 de deuda al 16% de interés anual y 3,000 acciones comunes.

UAII $ 80,000.00 $ 120,000.00 $ 80,000.00 $ 120,000.00

Gastos financieros $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 16,000.00 $ 16,000.00
UAI $ 40,000.00 $ 80,000.00 $ 64,000.00 $ 104,000.00
Impuesto (40%) $ 16,000.00 $ 32,000.00 $ 25,600.00 $ 41,600.00
Utilidad operativa neta $ 24,000.00 $ 48,000.00 $ 38,400.00 $ 62,400.00
Acciones comunes 2000 2000 3000 3000
Ganancia por acciones $ 12.00 $ 24.00 $ 12.80 $ 20.80
Utilidad antes interés e impuestos 1.5

GAF =-------------- = ----------------= 0.75

Utilidad antes impuestos 2

OA-5- P12-14 GAF y representación grafica de planes de financiamiento Wells

and Associates tiene una UAII de $67,500. Los costos de intereses son de $22,500 y la
empresa posee 15,000 acciones comunes en circulación. Considere una tasa
impositiva del 40%.

a) Utilice la fórmula del grado de apalancamiento financiero (GAF) para calcular el

GAF de la empresa.

b) Use un sistema de ejes UAII- GPA y grafique el plan de financiamiento de Wells

and Associates.

c) Si la empresa tienen también 1,000 acciones preferentes que pagan un

dividendo anual de $6 cada una, ¿Cuál es la GFA?.

d) Grafique el plan financiamiento, incluyendo las 1,000 acciones preferentes de

$6, en los ejes que utilizo en el inciso b).
 e) Analice brevemente la grafica de los planes de financiamiento.

AC
UAII $ 67,500.00 $ 67,500.00
Gastos financieros $ 22,500.00 $ 28,500.00
UAI $ 45,000.00 $ 39,000.00
Impuesto (40%) $ 18,000.00 $ 15,600.00
Utilidad operativa neta $ 27,000.00 $ 23,400.00

Acciones comunes 15000 15000

Ganancia por acciones $ 1.80 $ 1.56

Utilidad antes interés e impuestos $ 67,500.00

GAF = ---------------------------------------------------- = ------------------= 1.50
Utilidad antes impuestos $ 45,000.00

Utilidad antes interés e impuestos $ 67,500.00

GAF = ---------------------------------------------------- = ------------ ---= 1.73
Utilidad antes impuestos $ 39,000.00

OA-2- P12-15 Integración: Varias medidas de apalancamiento Play-More Toys

fabrica pelotas de playas inflables y vende $400,000 pelotas al año. Cada pelota
fabricada tiene un costo operativo variable de $0.84 y se vende en $1. Los costos
operativos fijos son de $28,000. La empresa tiene gastos de interés anuales de
$6,000, dividendos de acciones preferentes de $2,000, y una tasa impositiva del 40%.

a) Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades.

b) Calcule el GAO mediante la fórmula del grado de apalancamiento operativo

(GAO).

c) Calcule el GAF mediante la fórmula del grado de apalancamiento financiero

(GAF).

d) Calcule el GAT mediante la fórmula del grado de apalancamiento total (GAT).

Compare el resultado con el producto del GAO y GAF que calculo en los incisos
b) y c).

Unidades vendidas 400000

Precio de venta $ 1.00
Total ingresos $ 400,000.00
Costo variable $ 336,000.00
 Utilidad marginal $ 64,000.00
Costos fijo operativo $ 28,000.00
UAII $ 36,000.00
Gastos de interés $ 2,000.00
UAI $ 34,000.00
Impuestos (40%) $ 13,600.00
Utilidad neta $ 20,400.00

Costos Fijos $ 28,000.00

PEQ = ---------------------------------------- ------------------------------- = $ 175,000.00
Precios de Ventas - Costos Variables $ 1.00 - $0.84

=175,000

Utilidad marginal $ 64,000.00

GAO = ---------------------------------------------------- = ------------------= 1.78
Utilidad antes de interés e impuestos $ 36,000.00
Utilidad antes interés e impuestos $ 36,000.00
GAF =
---------------------------------------------------- = -----------------= 1.06
Utilidad antes impuestos $ 34,000.00
GAT = GAF * GAO 1.78 1.06 1.88

OA-2- P12-16 Integración: Apalancamiento y riesgo La empresa R tiene ventas de

$100,000 unidades a $2 por cada una, costos operativos variables de $1.70 por unidad,
y costos operativos fijos de $6,000. El interés es de $10,000 anuales. La empresa W
tiene ventas de 100,000 unidades a 2.50 unidad, costos operativos variables de $1 por
unidad, y costos operativos fijos de $62,500. El interés es de $17,500 anuales.
Suponga que ambas empresa se encuentran en el nivel fiscal del 40%.

a) Calcule el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa R.

b) Calcule el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa W.

c) Compare los riesgos relativos de las dos empresas.

d) Analice los principios de apalancamiento que ilustran sus respuestas.

RW
Unidades vendidas 100000 100,000.00
Precio de venta $ 2.00 $2.50
Total ingresos $ 200,000.00 $ 250,000.00
Costo variable $ 170,000.00 $ 100,000.00
Utilidad marginal $ 30,000.00 $ 150,000.00
Costos fijo operativo $ 6,000.00 $ 62,500.00
UAII $ 24,000.00 $ 87,500.00
Gastos de interés $ 10,000.00 $ 17,500.00
UAI $ 14,000.00 $ 70,000.00
Impuestos (40%) $ 5,600.00 $ 28,000.00
Utilidad neta $ 8,400.00 $ 42,000.00

( R)
Utilidad marginal $ 30,000.00
GAO = ---------------------------------------------------- = -----------------= 1.25
Utilidad antes interés e impuestos $ 24,000.00
Utilidad antes interés e impuestos $ 24,000.00
GAF = ---------------------------------------------------- = -----------------= 1.71
Utilidad antes impuestos $ 14,000.00

GAT = GAF * GAO 1.25 1.71 2.14

( W)
Utilidad marginal $ 150,000.00
GAO = ---------------------------------------------------- = -----------------= 1.71
Utilidad antes interés e impuestos $ 87,500.00

Utilidad antes interés e impuestos $ 87,500.00

GAF = ---------------------------------------------------- = -----------------= 1.25
Utilidad antes impuestos $ 70,000.00

GAT = GAF * GAO 1.71 1.25 2.14

OA-3- P12-19 Varias estructuras de capital Charter Enterprises tiene actualmente

$1millon en activos totales y está financiada por completo con capital patrimonial. La
empresa considera realizar un cambio en su estructura de capital. Calcule el monto de
deuda y capital patrimonial que resultaría si la compañía se desplazara hacia cada uno
de los siguientes índice de endeudamiento: 10%, 20%, 30%, 40%, 50%, 60% y 90%.
(Nota: El monto de los activos totales no se modificaría). ¿Existe un límite para el valor
del índice de endeudamiento?

ACTIVO INDICES DEUDA CAPITAL

$ 1,000,000.00 0.10 $100,000.00 $ 900,000.00
$ 1,000,000.00 0.20 $200,000.00 $ 800,000.00
$ 1,000,000.00 0.30 $300,000.00 $ 700,000.00
$ 1,000,000.00 0.40 $400,000.00 $ 600,000.00
$ 1,000,000.00 0.50 $500,000.00 $ 500,000.00
$ 1,000,000.00 0.60 $600,000.00 $ 400,000.00
$ 1,000,000.00 0.90 $900,000.00 $ 100,000.00
OA-4- P12-21 GPA e Índice de Endeudamiento Optimo Williams Glassware realizo
las siguientes estimaciones para carios niveles de deuda, las ganancias esperadas por
acción y la desviación.

Índices de Ganancias Desviación

Endeudamient por Acción Estándar de
o (GPA) las GPA
0% $2.30 $1.15
20 3.00 $1.80
40 3.50 $2.80
60 3.95 $3.95
80 3.80 $5.53

a) Calcule el índice de endeudamiento óptimo con base en la relación entre las

ganancias por acción y el índice de endeudamiento. Tal vez resulte útil graficar
la relación.

b) Grafique la relación entre el coeficiente de variación y el índice de

endeudamiento. Marque las áreas asociadas con el riesgo de negocio y el
riesgo financiero.

OA-5- P12-22 UAII- GPA y Estructura de Capital Data –Check analiza dos
estructuras capital. La información clave se presenta en la siguiente tabla. Considere
una tasa impositiva del 40%.

Fuente de Capital Estructura A Estructura B

Deuda a la largo $100,000 a una tasa cupón del $200,000 a una tasa cupón del
plazo 16% 17%
Acciones Comunes 4,000 acciones 2,000 acciones

a) Calcule dos coordenadas UAII- GPA para casa una de las estructuras,
seleccionando dos calores cualesquiera de UAII y determinando sus valores de
GPA relacionados.
Ingresos por deudas $ 100,000.00 $ 200,000.00
Gastos
Financieros $ 16,000.00 $ 34,000.00
UAII $ 84,000.00 $ 166,000.00
Impuestos (40%) $ 33,600.00 $ 66,400.00
Utilidad Operativa $ 50,400.00 $ 99,600.00
Acciones 4000 2000
GPA $ 12.60 $ 49.80

b) Grafique las dos estructuras de capital en un sistemas de ejes UAII-GPA.

c) Indique sobre que intervalo de UAII, si acaso, es preferible cada estructura.

 d) Analice los aspectos de apalancamiento y riesgo de cada estructura.

e) Si la empresa está segura de que sus UAII excederán los $75,000, ¿Qué
estructura le recomendaría? ¿Por qué?

La 1 porque obtengo mayor a menor riesgo financiero.

Estructuras 1 2
UAIII $ 75,000.00 $ 75,000.00
Gastos Financieros $ 16,000.00 $ 34,000.00
UAI $ 59,000.00 $ 41,000.00
Impuesto (40%) $ 9,440.00 $ 6,560.00
Utilidad Operativa $ 49,560.00 $ 34,440.00
Acciones 4000 2000
GPA $ 12.39 $ 17.22

OA-4y 6- P12-24 Integración: Estructura Optima de Capital Medallion Cooling

Systems, Inc, tiene activos totales por $10, 000,000, una UAII de $2,000,000 y
dividendos preferentes de $200,000; además, tienen una tasa impositiva del 40%. En
un esfuerzo por determinar la estructura optima de capital, la empresa reunió datos
sobre el costo de deuda, el número de acciones comunes para varios niveles de
endeudamiento, y el rendimiento requerido total sobre su inversión.

Índices de Número de
Endeudamiento de la Costo de Acciones Rendimient
Estructura de Capital la Deuda Comunes o Requerido
0% 0% 200,000 12%
15 8 170,000 13
30 9 140,000 14
45 12 110,000 16
60 15 80,000 20

a) Calcule las ganancias por acción para cada nivel de endeudamiento.

ACTIVO INDICES DEUDA CAPITAL
$ 2,000,000.00 - $ - $ 2,000,000.00
$ 2,000,000.00 0.15 $ 300,000.00 $ 1,700,000.00
$ 2,000,000.00 0.30 $ 600,000.00 $ 1,400,000.00
$ 2,000,000.00 0.45 $ 900,000.00 $ 1,100,000.00
$ 2,000,000.00 0.60 $ 1,200,000.00 $ 800,000.00

Indice de deuda
- 0.15 0.30 0.45 0.60
UAII $ 2,000,000.00 $ 2,000,000.00 $ 2,000,000.00 $2,000,000.00
$2,000,000.00
 Gastos Financieros $ 200,000.00 $ 224,000.00 $ 254,000.00 $ 308,000.00 $
380,000.00
UAI $ 1,800,000.00 $ 1,776,000.00 $ 1,746,000.00 $1,692,000.00
$1,620,000.00
Impuestos (40%) $ 720,000.00 $ 710,400.00 $ 698,400.00 $ 676,800.00 $
648,000.00
Utilidad Operativa $ 1,080,000.00 $ 1,065,600.00 $ 1,047,600.00
$1,015,200.00 $ 972,000.00

Acciones 200000 170000 140000 110000 80000

GPA $ 5.40 $ 6.27 $ 7.48 $ 9.23 $ 12.15

b) Use la ecuación 12.12 y las ganancias por acción estimadas en el inciso a) para
calcular el precio por acción para cada nivel de endeudamiento.

c) Seleccione la estructura óptima de capital. Justifique su elección

OA-4y 6- P12-25 Integración: Estructura Óptima de Capital Nelson Corporation hizo

los siguientes pronósticos de ventas, indicando las probabilidades de ocurrencia.

Probabilida
Ventas d
$200,000 0.20
300,000 0.60
400,000 0.20

La compañía tiene costos operativos fijos de $100,000 anuales, y los costos operativos
variables representan el 40% de las ventas. La estructura de capital existente consiste
en 25,000 acciones comunes que tiene valor en libro de $10 cada una. Ningún otro
rubro de capital está pendiente de pago. El mercado asigna los siguientes
rendimientos requeridos para el riesgo de las ganancias por acción.

Rendimiento
Coeficiente de Requerido
Variación de GPA Estimado
0.43 15%
0.47 16
0.51 17
0.56 18
0.60 22
0.64 24

La compañía analiza la posibilidad de modificar su estructura de capital sustituyendo

acciones comunes por deuda. Los tres índices de endeudamiento en consideración se
muestran en la siguiente tabla, junto con una estimación, para cada uno, de la tasa de
interés requerida aplicable a toda la deuda.
 Índices de Tasa de
Endeudamien Interés de
to toda deuda
20% 10%
40 12
60 14

La tasa impositiva es del 40%. El valor de mercado del capital patrimonial para el
apalancamiento de la empresa se puede calcular usando el método simplificado (véase
la ecuación 12.12).

a) Calcule las ganancias esperadas por acción (GPA), la desviación estándar de

las GPA y el coeficiente de variación de las GPA para las tres estructuras de
capital propuestas.

b) Determine la estructura optima de capital suponiendo: 1. Un incremento al

máximo de las ganancias por acción y 2. Un incremento al máximo del valor de
las acciones.

c) Elabore una grafica (similar a la figura 12.7) que muestre las relaciones del
inciso. b) (Nota: Tal vez tanga que trazar las líneas, porque solo tiene tres datos
puntuales).

20% 60% 20%

Ventas esperada $ 200,000.00 $ 300,000.00 $ 400,000.00
costos variables (40% Vtas) $ 80,000.00 $ 120,000.00 $ 160,000.00
utilidad marginal $ 120,000.00 $ 180,000.00 $ 240,000.00
costos fijos $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00
UAII $ 20,000.00 $ 80,000.00 $ 140,000.00
Gastos Financieros $ 5,000.00 $ 5,000.00 $ 5,000.00
UAI $ 15,000.00 $ 75,000.00 $ 135,000.00
Impuestos (40%) $ 6,000.00 $ 30,000.00 $ 54,000.00
utilidad neta $ 9,000.00 $ 45,000.00 $ 81,000.00
Acciones 20000 20000 20000
GPA $ 0.45 $ 2.25 $ 4.05

GPA $ 6.75
Promedio= ---------------------= -------------------= $ 2.25
K3

GPA Prom. GPA (X1-x2)^2 Probabilidad (1) * (2)

$ 0.45 $ 2.25 $ 3.24 0.20 $ 0.648
$ 2.25 $ 2.25 $ - 0.60 $ -
$ 4.05 $ 2.25 $ 3.24 0.20 $ 0.648
Var $ 1.296

DS= $ 1.296 1.14

$ 1.14
CV= ---------------------- -= 0.51
$ 2.25

20% 60% 20%

Ventas esperada $ 200,000.00 $ 300,000.00 $ 400,000.00
costos variables (40% Vtas) $ 80,000.00 $ 120,000.00 $ 160,000.00
utilidad marginal $ 120,000.00 $ 180,000.00 $ 240,000.00
costos fijos $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00
UAII $ 20,000.00 $ 80,000.00 $ 140,000.00
Gastos Financieros $ 12,000.00 $
12,000.00 $ 12,000.00
UAI $ 8,000.00 $ 68,000.00 $ 128,000.00
Impuestos ( 40%) $ 3,200.00 $ 27,200.00 $ 51,200.00
utilidad neta $ 4,800.00 $ 40,800.00 $ 76,800.00
Acciones 15000 15000 15000
GPA $ 0.32 $ 2.72 $ 5.12

GPA $ 8.16
Promedio= ---------------------= -------------------= $ 2.72
K3

GPA Prom. GPA (X1-x2)^2 Probabilidad (1) * (2)

$ 0.32 $ 2.72 $ 5.76 0.20 $ 1.15
$ 2.72 $ 2.72 $ - 0.60 $ -
$ 5.12 $ 2.72 $ 5.76 0.20 $ 1.15
Var $ 2.304

DS= $ 2.304 1.16

$ 1.16
CV= ---------------------- = 0.43
$ 2.72

20% 60% 20%

Ventas esperada $ 200,000.00 $ 300,000.00 $ 400,000.00
costos variables (40% Vtas) $ 80,000.00 $ 120,000.00 $ 160,000.00
utilidad marginal $ 120,000.00 $ 180,000.00 $ 240,000.00
costos fijos $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00
UAII $ 20,000.00 $ 80,000.00 $ 140,000.00
interes $ 21,000.00 $ 21,000.00 $ 21,000.00
UAI $ -1,000.00 $ 59,000.00 $ 119,000.00
Impuestos ( 40%) $ -400.00 $ 23,600.00 $ 47,600.00
utilidad neta $ -600.00 $ 35,400.00 $ 71,400.00
Acciones 10000 10000 10000
GPA $ -0.06 $ 3.54 $ 7.14

GPA $ 10.62
Promedio= ---------------------= -------------------= $ 3.54
K3

GPA Prom. GPA (X1-x2)^2 Probabilidad (1) * (2)

$ -0.06 $ 3.54 $
12.11 0.20 $ 2.42
$ 3.54 $ 3.54 $ - 0.60 $ -
$ 7.14 $ 3.54 $ 12.96 0.20 $ 2.59
Var $ 5.014

DS= $ 5.014 2.24

$ 2.24
CV= ---------------------- = 0.63
$ 3.54

OA-3, 4, 5 y 6- P12-27 Integración: Estructura Óptima de Capital Country Textiles,

que tiene costos operativos fijos $300,000 y costos operativos variables del 40% de las
ventas, realizo las siguientes estimaciones de ventas, indicando las probabilidades que
se ocurran.

Ventas Probabilidad
$600,000 0.30
$900,000 0.40
$1,200,000 0.30

La empresa desea analizar cinco posibles estructuras de capital, con índices de

endeudamiento de 0%, 15%, 30%, 45% y 60%. Los activos totales de la empresa son
de $1 millón y se suponen constantes. Sus acciones comunes tienen un valor en libro
de $25 cada una, y la empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%. Se reunieron
los siguientes datos adicionales para usarlos en el análisis de las cinco estructuras de
capital.
Índices de Costo de la deuda Rendimient
Endeudamiento de la antes de o Requerido
Estructura de Capital impuestos
0% 0% 10%
15 8 10.5
30 10 11.6
45 13 14
 60 17 20

a) Calcule el nivel de UAII asociada con cada una de los tres niveles de ventas.

Ventas esperada $ 600,000.00 $ 900,000.00 $ 1,200,000.00

costos variables (40% Vtas) $ 240,000.00 $ 360,000.00 $ 480,000.00
utilidad marginal $ 360,000.00 $ 540,000.00 $ 720,000.00
costos fijos $ 300,000.00 $ 300,000.00 $ 300,000.00
UAII $ 60,000.00 $ 240,000.00 $ 420,000.00
b) Calcule el monto de deuda, el monto de capital de patrimonial y el número de
acciones comunes de circulación para cada una de las cincos estructuras de
capital que se están considerando.

ACTIVO INDICES DEUDA CAPITAL No. ACC $25.00

$ 1,000,000.00 - $ - $ 1,000,000.00 40000
$ 1,000,000.00 0.15 $ 150,000.00 $ 850,000.00 34000
$ 1,000,000.00 0.30 $ 300,000.00 $700,000.00 28000
$ 1,000,000.00 0.45 $ 450,000.00 $ 550,000.00 22000
$ 1,000,000.00 0.60 $ 600,000.00 $ 400,000.00 16000

c) Calcule el interés anual sobre la deuda para cada una de las cinco estructuras
de capital consideradas. (Nota: El costo de las deudas antes de impuesto, Kd,
es la tasa de interés aplicable a todas las deudas asociadas con el índice de
endeudamiento correspondiente).

Tasa Deuda Interés

0$-$-
0.08 $ 150,000.00 $ 12,000.00
0.10 $ 300,000.00 $ 30,000.00
0.13 $ 450,000.00 $ 58,500.00
0.17 $ 600,000.00 $ 102,000.00

d) Calcule el GPA asociadas con cada uno de los tres niveles de UAII calculados
en el inciso a) para cada una de las cinco estructuras de capital.

e) Calcule: 1. Las GPA esperadas, 2. La desviación estándar de las GPA, y 3. El

coeficiente de variación de las GPA para cada una de las cinco estructuras de
capital, usando los cálculos el inciso d).

f) Grafique las GPA esperadas en los coeficientes de variación de las GPA contra
la estructura de capital (Eje x) en sistemas separados de ejes, y comete sobre el
rendimiento y el riesgo relacionados con la estructura de capital.
 g) Con la base en los datos de UAII y GPA desarrollados en el inciso d), grafique
las estructuras de capital con 0%, 30% y 60% sobre el mismo sistema de ejes
UAII-GPA, y comente los intervalos preferidos. ¿Cuál es el problema
fundamental en el uso de este método?

h) Con base al método de valuación presentado en la ecuación 12.12 y los cálculos

del inciso e) calcule el valor de las acciones para cada una de las estructuras de
capital consideradas.

i) Compare los cálculos de los incisos f) y h). ¿Cuál estructura sería preferible si la
meta es maximizar la GPA? ¿Cuál estructura sería preferible si la meta es
maximizar el valor de las acciones? ¿Cuál estructura de capital recomendaría?
Explique su respuesta.

UAII $ 60,000.00 $ 240,000.00 $ 420,000.00

Gastos Financieros $ - $ - $ -
UAI $ 60,000.00 $ 240,000.00 $ 420,000.00
Impuestos (40%) $ 24,000.00 $ 96,000.00 $ 168,000.00
Utilidad Operativa $ 36,000.00 $ 144,000.00 $ 252,000.00
Acciones 40000 40000 40000
GPA $ 0.90 $ 3.60 $ 6.30

GPA $ 10.80
Promedio= ---------------------= -------------------= $ 3.60
K3

GPA Prom. GPA (X1-x2)^2 Probabilidad (1) * (2)

$ 0.90 $ 3.60 $ 12.11 0.30 $ 3.63
$ 3.60 $ 3.60 $ - 0.40 $ -
$ 6.30 $ 3.60 $ 12.96 0.30 $ 3.89
Var $ 7.521

DS= $ 7.521 2.742

$ 2.74
CV= ---------------------- 0.76
$ 3.60

UAII $ 60,000.00 $ 240,000.00 $ 420,000.00

Gastos Financieros $ 12,000.00 $ 12,000.00 $ 12,000.00
UAI $ 48,000.00 $ 228,000.00 $ 408,000.00
Impuestos (40%) $ 19,200.00 $ 91,200.00 $ 163,200.00
Utilidad Operativa $ 28,800.00 $ 136,800.00 $ 244,800.00
Acciones 34000 34000 34000
GPA $ 0.85 $ 4.02 $ 7.20
GPA $ 12.07
Promedio= ---------------------= -------------------= $ 4.02
K3

GPA Prom. GPA (X1-x2)^2 Probabilidad (1) * (2)

$ 0.85 $ 4.02 $ 12.11 0.30 $ 3.63
$ 4.02 $ 4.02 $ 0.00 0.40 $ 0.00
$ 7.20 $ 4.02 $ 12.96 0.30 $ 3.89
Var $ 7.522

DS= $ 7.522 2.740

$ 2.740
CV= ---------------------- ------ 0.68
$ 4.02

UAII $ 60,000.00 $ 240,000.00 $ 420,000.00

Gastos Financieros $ 58,500.00 $ 58,500.00 $ 58,500.00
UAI $ 1,500.00 $ 181,500.00 $ 361,500.00
Impuestos (40%) $ 600.00 $ 72,600.00 $ 144,600.00
Utilidad Operativa $ 900.00 $ 108,900.00 $ 216,900.00
Acciones 34000 34000 34000
GPA $ 0.03 $ 3.20 $ 6.38

GPA $ 9.61
Promedio= ---------------------= -------------------= $ 3.20
K3

GPA Prom. GPA (X1-x2)^2 Probabilidad (1) * (2)

$ 0.03 $ 3.20 $ 12.11 0.30 $ 3.63
$ 3.20 $ 3.20 $ 0.00 0.40 $ 0.00
$ 6.38 $ 3.20 $ 12.96 0.30 $ 3.89
Var $ 7.522

DS= $ 7.522 2.742

$ 2.742
CV= ---------------------- ------ 0.86
$ 3.20

UAII $ 60,000.00 $ 240,000.00 $ 420,000.00

Gastos Financieros $ 102,000.00 $ 102,000.00 $ 102,000.00
UAI $ -42,000.00 $ 138,000.00 $ 318,000.00
Impuestos (40%) $ -16,800.00 $ 55,200.00 $ 127,200.00
Utilidad Operativa $ -25,200.00 $ 82,800.00 $ 190,800.00
Acciones 34000 34000 34000
GPA $ -0.74 $ 2.44 $ 5.61

GPA $ 7.31
Promedio= ---------------------= -------------------= $ 2.44
K3

GPA Prom. GPA (X1-x2)^2 Probabilidad (1) * (2)

$ -0.74 $ 2.44 $ 12.11 0.30 $ 3.63
$ 2.44 $
2.44 $ - 0.40 $ -
$ 5.61 $ 2.44 $ 12.96 0.30 $ 3.89
Var $ 7.521

DS= $ 7.521 2.742

$ 2.742
CV= ---------------------- 1.13
$ 2.435