Contabilidad y Finanzas

Certamen 2
Enviar al correo del profesor [email protected]
Tiene desde las 18:30 hasta las 22:00 para enviar (3,5 horas = 210 minutos). Si
algún estudiante no usa sus datos asignados, será sancionado.
Tiempo estimado por pregunta:
• Pregunta 1: 20 minutos
• Pregunta 2: 10 minutos
• Pregunta 3: 20 minutos
• Pregunta 4: 20 minutos
Tiempo total estimado para hacer la evaluación 90 minutos. Tiempo disponible
210 minutos.
Ejercicio 1 Tema Razones financieras
BALANCE GENERAL A 31 DIC. AÑO 1 y AÑO 2 (Miles de pesos)

ACTIVOS Año 1 Año 2

Efectivo 520 680

Bancos 1244 1850
Cuentas por cobrar 15686 18823
Inventario producto terminado 3879 3211
Inventario producto proceso 4872 4910
Inventario materia prima 7110 11888
Pagos anticipados a proveedores 566 2670
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 33877 44032

Vehículos 1329 3974

Maquinaria y equipo 10433 10635
Edificios 12492 12492
Terreros 10496 10496
Mobiliario 2580 2946
Menos depreciación -4097 -5847
TOTAL ACTIVOS FIJOS NETOS 33233 34696

Inversiones 758 3102

Gastos pagados por anticipado 98 764
Cuentas por cobrar a empleados 165 572
Retenciones a favor 550 1616
Iva crédito 83 102
TOTAL OTROS ACTIVOS 1654 6156

TOTAL ACTIVOS 68764 84884

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PASIVOS Año 1 Año 2

Proveedores 3150 2133

Bancos 1247 420
Otras obligaciones Ins. Financieras 5128 7803
IVA débito 781 950
Anticipos recibos de clientes 4405 6559
Retenciones por pagar 90 120
Acreedores varios 2374 2194
Gastos acumulados por pagar (sueldos) 194 465
Provisión Impuesto 6020 6940
Provisión Prestaciones Sociales 1450 1980
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 24839 29564

Obligaciones bancarias L.P. 1579 4212

Créditos Externos 1619 2134
Préstamos por pagar a socios 902 5200

TOTAL PASIVOS 29939 41410

Capital Pagado 23000 23000

Reserva Legal 216 1322
Otras reservas de capital 1725 1868
Utilidades de ejercicios anteriores 2100 2650
Utilidades del ejercicio 11060 12530
Revalorización Patrimonial 1724 2104

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 68764 84884

ESTADO DE RESULTADOS A 31 DIC. AÑO 1 y AÑO 2 (Miles de pesos)

Año 1 Año 2

Ventas Brutas 65536 106469

Devoluciones y Descuentos -164 -120
Ventas Netas 65372 106349
Costo de ventas -37607 -66138
UTILIDAD BRUTA 27765 40211
Gastos Administración y Ventas -8498 -17016
UTILIDAD OPERACIONAL 19267 23195

Otros ingresos 473 1853

Gastos Financieros -2050 -4581
Otros Egresos -724 -1520
Ingresos por intereses 48 183
Corrección monetaria -124
UTILIDAD ANTRS DE IMPUESTOS 17014 19276
Impuesto (35%) -5954 -6746
UTILIDAD DEL EJERCICIO 11060 12530
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Calcule las razones financieras que permitan:

a) Medir las obligaciones de pago oportuna que tiene la empresa de sus
obligaciones de corto plazo (menos de un año)
b) Efectividad en darle uso a los activos en que se invierte
c) Capacidad de cumplir con las obligaciones con acreedores
d) Rendimiento de los recursos invertidos en la empresa
Ejercicio 2 Tema Bonos
Suponga un bono a tres años, con una tasa de emisión de 2% bimensual y cuyo
valor nominal es de UF 10.000, estructura bullet y cupones semestrales. Si la
tasa de retorno exigida es UF + 1,5% bimensual y el primer cupón se cobra
exactamente dentro de 6 meses, determine:
a) ¿cuál es el precio del bono?

Paso 1: La tasa de emisión de este bono es de tipo bimensual efectiva, dado que
el bono paga bonos semestrales se trabajará en semestres. De esta forma la tasa
efectiva semestral se calcula como sigue:
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = (1 + 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙)12 − 1 = (1 + 2%)12 − 1 = 26,82%

Paso 2: para obtener el cupón pagado semestralmente usamos la tasa efectiva

semestral de emisión. De esta forma el cupón queda determinado por:
𝐶𝑢𝑝ó𝑛 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 ∗ 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 10000 𝑈𝐹 ∗ 26,82%
= 2682 𝑈𝐹 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑒𝑠

Paso 3: Ahora para valorizar el bono nos falta obtener la tasa exigida al
vencimiento en forma semestral. De forma análoga se tiene:
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = (1 + 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙)12 − 1 = (1 + 1,5%)12 − 1 = 19,56%

Paso 4: Dado que es un bono bullet procedemos con la fórmula ya conocida como
sigue:
𝑐 1 𝐹 2682 𝑈𝐹 1 12682 𝑈𝐹
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = [1 − 𝑡
] + 𝑡
= [1 − 6
] +
𝑟 (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) 19,56% (1 + 19,56%) (1 + 19,56%)6
= 12441,61 𝑈𝐹

b) Calcule la duración modificada del bono.

Para calcular la duración modificada dado que tenemos sólo un bono es posible
utilizar la siguiente expresión de cálculo:
∑𝑇𝑡=1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒(𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝑡 ) ∗ 𝑡
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑀𝑎𝑐𝑎𝑢𝑙𝑎𝑦 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 = =
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟)
∑𝑇𝑡=1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒(𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝑡 ) ∗ 𝑡
=
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 (1 + 𝑟)

Trabajando con períodos semestrales (pues el cupón es pagado semestral) y tasa

semestral efectiva exigida.
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2682 𝑈𝐹 2682 𝑈𝐹 2682 𝑈𝐹

∗1+ ∗2+ ∗3+
(1 + 19,56%)1 (1 + 19,56%)2 (1 + 19,56%)3
2682 𝑈𝐹 2682 𝑈𝐹 12682 𝑈𝐹
∗4+ ∗5+ ∗6
(1 + 19,56%)4 (1 + 19,56%)5 (1 + 19,56%)6
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 =
12441,61 ∗ (1 + 19,56%)
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 = 3,1928 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠

c) Calcule la convexidad del bono.

Para calcular la convexidad dado que tenemos sólo un bono es posible utilizar la
siguiente expresión de cálculo:
∑𝑇𝑡=1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒(𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝑡 ) ∗ 𝑡 ∗ (1 + 𝑡)
𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 =
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 ∗ (1 + 𝑟)2

Trabajando con períodos semestrales (pues el cupón es pagado semestral) y tasa

anual efectiva exigida.
2682 𝑈𝐹 2682 𝑈𝐹 2682 𝑈𝐹
∗ 1 ∗ (1 + 1) + ∗ 2 ∗ (1 + 2) + ∗ 3 ∗ (1 + 3) +
(1 + 19,56%)1 (1 + 19,56%)2 (1 + 19,56%)3
2682 𝑈𝐹 2682 𝑈𝐹 12682 𝑈𝐹
∗ 4 ∗ (1 + 4) + ∗ 5 ∗ (1 + 5) + ∗ 6 ∗ (1 + 6)
(1 + 19,56%)4 (1 + 19,56%)5 (1 + 19,56%)6
𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 =
12441,61 ∗ (1 + 19,56%)2
𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 = 15,52

Ejercicio 3 Tema Acciones

WME Inc. acaba de inventar un aparato solar capaz de generar 200% más de
electricidad que los que actualmente existen en el mercado. Prevé que gracias a
él tendrá una tasa de crecimiento anual del 15% en los próximos 3 años. Al cabo
de estos 3 años y durante 3 años más, no se experimenta crecimiento alguno en
los dividendos. Al cabo de los cuales otras compañías habrán desarrollado una
tecnología similar; entonces la tasa de crecimiento de WME Inc. se reducirá 1%
cada año hasta que alcance el crecimiento promedio de la industria, el cual es de
13%; después de ello, mantendrá un crecimiento constante del 13% para siempre.
Los accionistas exigen un rendimiento del 15% sobre las acciones. El dividendo
anual más reciente (D0), que se pagó ayer, fue de $9 por acción.
a) Calcule el valor presente de la acción, P0.
g1 = 15%; g2 = 14%; g3 = 13%; g4 = 13%; r = 15%; D0 = $9
D1 = D0 (1 + g1 )1 = $9(1,15) = $10,35
D3 = D5 = D4 = D6 = D0 (1 + g1 )3 =$9(1,15)3=$13,68
D7 = D0(1+g1)3(1+g2) = $9(1,15)3(1,14) = $15,60
D8 = D0(1+g1)3(1+g2)(1+g3) = $9(1,15)3(1,14)(1,13) = $17,63
D9 = D0(1+g1)3(1+g2)(1+g3)(1+g4) = $9(1,15)3(1,14)(1,13)2 = $19,92
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𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝐷4 𝐷5 𝐷6 𝐷7 𝐷8
𝑃0 = + + + + + + +
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3 (1 + 𝑟)4 (1 + 𝑟)5 (1 + 𝑟)6 (1 + 𝑟)7 (1 + 𝑟)8
𝐷9
(𝑟 − 𝑔4 )
+
(1 + 𝑟)8
D0 (1 + g1 )1 D0 (1 + g1 )2 D0 (1 + g1 )3 D0 (1 + g1 )3 D0 (1 + g1 )3 D0 (1 + g1 )3
𝑃0 = + + + + +
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3 (1 + 𝑟)4 (1 + 𝑟)5 (1 + 𝑟)6
𝐷9
𝐷7 𝐷8 (𝑟 − 𝑔4 )
+ + +
(1 + 𝑟)7 (1 + 𝑟)8 (1 + 𝑟)8
$13,68 $13,68 $13,68 $15,60 $17,63
𝑃0 = 3 ∗ $9 + 4
+ 5
+ 6
+ 7
+
(1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15)8
$19,92
(0,15 − 0,13)
+
(1 + 0,15)8
𝑃0 = $27 + $20,54 + $5,86 + $5,76 + $326 = $384,5

b) Calcule el valor esperado del precio de la acción a de 1 año, P1.

𝐷2 𝐷3 𝐷4 𝐷5 𝐷6 𝐷7
𝑃1 = 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ 5
+
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)6
𝐷9
𝐷8 (𝑟 − 𝑔4 )
+ 7
+
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟)7
D0 (1 + g1 )2 D0 (1 + g1 )3 D0 (1 + g1 )3 D0 (1 + g1 )3 D0 (1 + g1 )3
𝑃1 = + + + + +
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3 (1 + 𝑟)4 (1 + 𝑟)5
𝐷9
𝐷7 𝐷8 (𝑟 − 𝑔4 )
+ 6
+ 7
+
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)7

𝑃1 = $432,23
c) Calcule el rendimiento esperado de los dividendos dentro de un año.
𝐷1 $10,35
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 = = = 3%
𝑃0 $384,5

d) Calcule el rendimiento de las ganancias de capital (cambio de valor

en el precio de la acción) dentro de un año.
𝑃1 − 𝑃0 $432,23 − $384,5
𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = = = 12%
𝑃0 $384,5

e) Calcule el rendimiento total (c+d) dentro de 1 año.

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
= 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠
+ 𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 15%
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Ejercicio 4 Tema CAPM y Teoría de cartera (15 puntos)

Actualmente usted tiene 15 millones invertidos en tres acciones A, B y D.
Específicamente tiene 3 millones en A, 7 millones en B y 5 millones en D. Usted
además cuenta con la siguiente información.

Correlación A B C D
A B C D A 0,4 -0,6 0
Retorno esperado 15% 17% 20% 5% B 0,3 0
Volatilidad 25% 28% 35% 0% C 0

a) Calcule el retorno esperado de su actual inversión

3 7 5
𝐸[𝑅𝑝 ] = 𝑢𝑝 = 𝑤𝐴 𝑢𝐴 + 𝑤𝐵 𝑢𝐵 + 𝑢𝐷 𝑤𝐷 = ∗ 15% + ∗ 17% + ∗ 5%
15 15 15
= 12,6%
b) Calcule la volatilidad de su actual inversión
𝜎𝑝

= √𝑤𝐴2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵2 𝜎𝐵 2 + 𝑤𝐷2 𝜎𝐷 2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐷 𝜎𝐴 𝜎𝐷 𝜌𝐴𝐷 + 2𝑤𝐷 𝑤𝐵 𝜎𝐷 𝜎𝐵 𝜌𝐷𝐵

= √𝑤𝐴2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵2 𝜎𝐵 2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵

2 2
3 7 3 7
=√( ∗ 25%) + ( ∗ 28%) + 2 ∗ ∗ ∗ 25% ∗ 28% ∗ 0,4 = 15,74%
15 15 15 15

c) Ud. quiere disminuir el riesgo de su cartera lo máximo posible, reasignando su

capital entre los activos A, B y D. Determine la nueva asignación de su
capital, su nueva volatilidad y retorno esperado. ¿Es esta nueva cartera
mejor a la anterior en su razón retorno/riesgo?
𝜎𝑝

= √𝑤𝐴2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵2 𝜎𝐵 2 + 𝑤𝐷2 𝜎𝐷 2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐷 𝜎𝐴 𝜎𝐷 𝜌𝐴𝐷 + 2𝑤𝐷 𝑤𝐵 𝜎𝐷 𝜎𝐵 𝜌𝐷𝐵

Para obtener el portafolio de mínima varianza (PMV) se deriva la expresión

previa respecto a cada peso, recordando además que la suma de los pesos es 1.
Es fácil demostrar de las expresiones que pueden ser calculadas con las
instrucciones anteriormente expuestas que 𝑤𝐵 = 1 y 𝑤𝐴 = −𝑤𝐷 . Esto sigue la
intuición que deberías invertir más en el activo que entregue mayor razón
retorno/riesgo.
Por lo tanto, la razón retorno riesgo de la cartera entregada en enunciado es
𝑤𝐴 𝑢𝐴 +𝑤𝐵 𝑢𝐵 +𝑢𝐷𝑤𝐷 12,6%
= 15,74% = 0,8
2 𝜎 2 +𝑤 2 𝜎 2 +2𝑤 𝑤 𝜎 𝜎 𝜌
√𝑤𝐴 𝐴 𝐵 𝐵 𝐴 𝐵 𝐴 𝐵 𝐴𝐵
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Luego la razón retorno riesgo de la cartera óptima viene dada por

𝑤𝐴 (𝑢𝐴 − 𝑢𝐷 ) + 𝑤𝐵 𝑢𝐵
√𝑤𝐴2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵2 𝜎𝐵 2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵
Para cualquier valor de peso del activo A es mejor la segunda cartera, esto pues
el activo libre de riesgo ayuda a aumentar la ganancia segura sin riesgo alguno.
𝑤𝐴 0 0,25 0,50 0,75 1
𝑤𝐵 1 1 1 1 1
Retorno/riesgo 1,07 1,23 1,39 1,55 1,71

d) Suponga ahora que dispone de un cierto capital que desea invertir en C y que
pretende bajar aún más el riesgo obtenido en c. ¿Cuánto debe invertir en C si su
objetivo es el mismo que en la parte c (minimizar el riesgo lo máximo
posible)? ¿Cuál es la volatilidad y el retorno esperado de esta nueva cartera?
Asuma que el monto que debe invertir en activo C es adicional a los 15 millones
y que desea mantener la misma cartera de A, B y D obtenida en la parte c.
Sea X la cantidad a invertir en activo C. Con la información dada en el enunciado
para la parte b era posible obtener 𝑤𝐴∗ 𝑤𝐵∗ 𝑤𝐷∗ del portafolio de mínima varianza a
ser invertido en A, B y D. Para este caso consideraremos como un sólo activo el
portafolio compuesto por A, B y D. obtenido en c).
Previamente nuestro capital disponible eran 15 millones y ahora será de 15+X,
de esta forma podemos usar la expresión encontrada previamente:
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜 𝑒𝑛 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐴, 𝐵 𝑦 𝐷 15
𝑤∗ = =
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑟 (𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐴, 𝐵 𝑦 𝐶 ) 15 + 𝑋
𝜎𝐶 2 − 𝜎𝐶 𝜎𝑃𝑀𝑉 𝜌𝑃𝑀𝑉 𝐶
=
𝜎𝑃𝑀𝑉 2 + 𝜎𝐶 2 − 2𝜎𝑃𝑀𝑉 𝜎𝐶 𝜌𝑃𝑀𝑉 𝐶
𝜎𝐶 𝜎𝑃𝑀𝑉 𝜌𝑃𝑀𝑉 𝐶 = 𝑐𝑜𝑣 (𝑟𝑃𝑀𝑉 , 𝑟𝐶 ) = 𝑐𝑜𝑣(𝑤𝐴 (𝑢𝐴 − 𝑢𝐷 ) + 𝑤𝐵 𝑢𝐵 , 𝑢𝐶 )
𝜎𝐶 𝜎𝑃𝑀𝑉 𝜌𝑃𝑀𝑉 𝐶 = 𝑤𝐴 𝑐𝑜𝑣 (𝑢𝐴 , 𝑢𝐶 ) − 𝑤𝐴 𝑐𝑜𝑣(𝑢𝑑 , 𝑢𝐶 ) + 𝑤𝐵 𝑐𝑜𝑣(𝑢𝐵 , 𝑢𝐶 )
𝜎𝐶 𝜎𝑃𝑀𝑉 𝜌𝑃𝑀𝑉 𝐶 = 𝑤𝐴 𝑐𝑜𝑣(𝑢𝐴 , 𝑢𝐶 ) + 𝑤𝐵 𝑐𝑜𝑣(𝑢𝐵 , 𝑢𝐶 )
Al igual que la letra anteriormente resuelta, serán calculados los valores para
algunos escenarios:
𝑤𝐴 0 0,25 0,50 0,75 1
𝑤𝐵 1 1 1 1 1
𝑤∗ 0,8390 0,8409 0,8427 0,8446 0,8465
Retorno/riesgo 2,29 2,36 2,44 2,51 2,58