Informe Especial

8 de abril 2020

Invertir en CEDEARs

Los CEDEARs son un instrumento de inversión que está ganando una relevancia cada vez
más importante en el mercado argentino. En el último año, el volumen operado de estos
activos ha crecido cerca de 500% y ya representa casi la mitad del volumen operado de
todas las acciones en la bolsa argentina. Además, surgen como una buena herramienta
de diversificación y de dolarización del portafolio.
En este informe haremos una descripción de los CEDEARs, explicando sus principales
ventajas y características. Mencionaremos cuales son los más operados y sus principales
ratios. Por último, explicaremos como pueden operarse.
¿Qué es un CEDEARs?
Los CEDEARs (Certificados de Depósito Argentinos) son certificados que representan
acciones de empresas cotizantes en los mercados internacionales y que pueden ser
negociados en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
Una institución, normalmente un banco, compra y mantiene una acción de una empresa
importante que cotiza en el exterior, como por ejemplo Google o Apple, y emite un
certificado que cotiza en la bolsa argentina pero que puede ser canjeado por esa acción
en el exterior. La operación se hace en pesos en la bolsa local y el inversor adquiere los
mismos derechos (dividendos, suscripción de acciones, etc.) que un inversor que adquiere
la acción original en el mercado internacional que correspondiera (EE.UU., Japón, Brasil,
Europa, China, etc.).

¿Por qué es conveniente invertir en CEDEARs?

El inversor, a través del CEDEAR, está comprando un título que equivale a una acción de
la empresa y, como accionista de la empresa, se expone a los mismos rendimientos y
riesgos que la empresa cotizante en el mercado internacional.
Una de las ventajas que tiene el CEDEAR es que funciona como un instrumento de
protección frente al tipo de cambio en un contexto en el cual el cepo y el impuesto a la
compra de dólares dificultan la adquisición de esa moneda.
El tipo de cambio local es una variable fundamental en las cotizaciones de los CEDEARs.
Dado que siempre se puede canjear un CEDEAR adquirido en pesos localmente por la
acción en Estados Unidos a la que se corresponde, al subir o bajar el Dólar, los precios
deben ajustarse para continuar "arbitrados" con la acción en su mercado de origen. En
otras palabras, si por ejemplo la acción de la empresa representada por el certificado no
varía de precio, pero el dólar sube un 1%, el CEDEAR debería subir ese mismo porcentaje.
Es importante aclarar que el tipo de cambio con el que se vincula la cotización de los
CEDEAR es el llamado Contado con Liquidación, tipo de cambio libre que surge de la
relación entre un título en Pesos en Argentina y el mismo título en Dólares en el exterior.
Por otro lado, permiten diversificar la cartera de inversiones comprando acciones de
empresas globales, las más grandes del mundo, cuya marcha no depende del riesgo local.
Puesto que su cotización no depende de la coyuntura del país sino del desempeño de la
empresa en el exterior, es un modo de sacar riesgo argentino del portafolio de
inversiones. Además, como se dijo, permite invertir en las empresas más importantes del
mundo, como Google, Microsoft, Mc Donald's.
Ratio de Equivalencia
Como mencionamos, los CEDEARs son certificados que representan acciones pero no
necesariamente un CEDEAR equivale a una Acción en el exterior sino que una acción
puede equivaler a más de un CEDEAR. Esto se llama ratio de equivalencia. Por ejemplo,
la acción de Coca Cola (KO) equivale a 5 CEDEARs. Al momento de adquirir los certificados
deberá respetarse este ratio, teniendo en cuenta que no es posible comprar fracciones
de acciones.
Podrá acceder a los ratios de equivalencia de los CEDEARs desde nuestro sitio, en:
https://www.invertironline.com/Research/Calculadores

Para tener en cuenta:

El volumen de este tipo de instrumento, menor en promedio que el de acciones locales
del Merval, produce “desarbitrajes” entre la cotización vigente del CEDEAR y la acción
internacional que será subsanado en las próximas operaciones.
Los dividendos de los CEDEARs se demoran más en pagar que los de las acciones
internacionales, dado que la institución sponsor del programa (quien emite los
certificados, generalmente un banco Internacional que opera en nuestro país) no
depositan los dividendos instantáneamente en Caja de Valores. De cualquier modo es
importante saber que se pagan en Dólares.

¿Cuáles son los CEDEARs más operados?

Si bien existen más de 200 CEDEAR de empresas distintas, muchos de ellos no tienen
operación cotidiana en el mercado local. Por ese motivo, recomendamos prestar atención
a la liquidez del título que quiera adquirir viendo que opere regularmente.
Entre todos los CEDEAR que existen, los que más operan son:

Petróleo Brasileiro (Ticker CEDEAR: PBR)

Petroleo Brasileiro S.A. es una de las compañías petroleras más importantes del mundo
con origen en Brasil y cuyo accionista principal es el Estado Brasileño. Se especializa en la
industria del petróleo, gas natural y energía y sus principales actividades son la
exploración y producción de petróleo y gas, refinación, generación de energía,
comercialización y distribución de productos derivados del petróleo. El mínimo a adquirir
es 1 CEDEAR.

Apple (Ticker CEDEAR: AAPL)

Apple Inc. es una de las compañías de mayor valor en el mundo y se dedica al diseño,
fabricación y comercialización de ordenadores personales y dispositivos de computación
relacionados y de comunicaciones móviles. La compañía también desarrolla software,
servicios, accesorios, soluciones de red, aplicaciones y contenido digital. Vende productos
en todo el mundo mediante sus tiendas en línea y minoristas, fuerza de ventas directa,
mayoristas externos y distribuidores. Los segmentos de la compañía incluyen América,
Europa, Gran China, Japón y el resto de Asia Pacífico. Sus productos y servicios incluyen al
iPhone, iPad, Mac, iPod, Apple Watch, Apple TV, aplicaciones de software para
consumidores y profesionales, los sistemas operativos iPhone OS (iOS), OS X y watchOS,
iCloud y Apple Pay, entre otros. El mínimo a adquirir son 10 CEDEAR.

Barrick Gold (Ticker CEDEAR: GOLD)

Barrick Gold es la compañía minera, de origen canadiense, dedicada a la extracción de oro
más grande del mundo. También se dedica a la explotación y venta del cobre, y cuenta
con minas en Canadá, Estados Unidos, Perú, Argentina, Australia, República Dominicana
y África. El precio del CEDEAR registra una alta correlación con el comportamiento del oro
por lo que es una buena oportunidad para invertir indirectamente en este metal precioso.
El mínimo a adquirir es 1 CEDEAR.

Mc Donadl’s (Ticker CEDEAR: MCD)

McDonalds es unaa franquicia de restaurantes de comida rápida fundada en EEUU en
1940. Su principal producto son las hamburguesas y posee presencia en más de 100 países
en todo el mundo atendiendo a diario a 70 millones de personas en sus más de 35,000
restaurantes. Sus segmentos de negocio son: EEUU, Mercados Líderes Internacionales
(Australia, Canadá, Francia, Alemania, Reino Unido, y otros mercados relacionados),
Mercados de Alto Crecimiento (China, Italia, Corea, Polonia, Rusia, España, Suiza, Países
Bajos, y otros), y Mercados Fundacionales y Corporativo que se dedica a operar
restaurantes y aumentar la comodidad para sus clientes. El mínimo a adquirir son 4
CEDEAR.

Microsoft (Ticker CEDEAR: MSFT)

Microsoft Corporation es una compañía tecnológica multinacional que desarrolla, fabrica,
otorga licencias, y ofrece asistencia técnica para productos de software de sistema
operativo de aplicación de servidores para empresas y consumidores. También diseña,
fabrica y vende dispositivos, incluidas computadoras personales (PC), tabletas, consolas
de juegos y entretenimiento, teléfonos, otros dispositivos inteligentes y accesorios
relacionados, que se integran con sus ofertas basadas en la nube. Ofrece una variedad de
servicios, incluidas soluciones basadas en la nube que proporcionan a los clientes
software, servicios, plataformas y contenido, y brinda soporte de soluciones y servicios
de consultoría. El mínimo a adquirir son 5 CEDEARs.

Vale Do Rio Doce (Ticker CEDEAR: VALE)

Vale Do Rio Doce es una de las compañías mineras más grandes del mundo fundada en
Brasil en 1942. Posee presencia en 27 países y es líder mundial en la producción de Hierro,
Pellets (mineral utilizado para la fabricación del acero) y Níquel. La empresa también se
dedica a la explotación de otros minerales como el Carbón y el Cobre y realiza importantes
operaciones en los sectores de logística, energía y acero. El mínimo a adquirir es 2
CEDEAR.

Mercado Libre (Ticker CEDEAR: MELI)

Mercado Libre es una empresa Argentina dedicada al comercio electrónico y líder en toda
América Latina con presencia en 18 países, entre ellos: Argentina, Brasil, México,
Colombia, Chile, Venezuela y Perú. Ofrece un ecosistema de seis servicios integrados de
comercio electrónico: MercadoLibre Marketplace, MercadoLibre Classifieds Service, la
solución de pagos MercadoPago, el programa de publicidad MercadoLibre, la solución de
tiendas en línea MercadoShops y el servicio de envío MercadoEnvios. Es además
considerada una de las empresas “unicornio” de Argentina. El mínimo a adquirir son 2
CEDEAR.

Walt Disney (Ticker CEDEAR: DISN)

The Walt Disney Company es una empresa multinacional líder en la industria de
entretenimiento. Los medios de comunicación es una de sus principales unidades de
negocio, que incluye redes de televisión por cable y de transmisión, empresas asociadas
de producción y distribución, estaciones de televisión doméstica y redes (Walt Disney
Television y ESPN), y estaciones de radio. Además posee el segmento de servicios de
Streaming como Disney+, ESPN+, Hulu y Hotsar para crear y ofrecer experiencias
personalizadas de entretenimiento en todo el mundo. La compañía también posee la
unidad de negocios de “Estudios de Grabación” a través de la cual crea y produce
películas, música y obras de teatro, y la unidad de “Parques Temáticos y Productos” que
desarrolla atracciones de parques temáticos y propiedades de resort, y otro tipo de
productos como el desarrollo de juguetes, libros y videojuegos. El mínimo a adquirir son
4 CEDEAR.
Wal-Mart (Ticker CEDEAR: WMT)
Wal-Mart Stores, Inc. es una cadena multinacional de tiendas de descuento e
hipermercados ofreciendo una amplia gama de productos como vestimenta, alimentos,
artículos para el hogar, productos electrónicos y artículos de ferretería. Atiende
aproximadamente a 265 millones de clientes y por semana en las 11,500 tiendas que
posee la compañía en 27 países distintos de América, África, Asia y Europa, y a través de
sus sitios web. Emplea a más de 2.2 millones de personas en todo el mundo y sus
principales segmentos de negocio son EEUU, Mercados Internacionales y “Sam’s Club”, el
cual incluye los clubes de membresía de almacén en los Estados Unidos. El mínimo a
adquirir son 3 CEDEARs.

Coca-Cola (Ticker CEDEAR: KO)

Fundada en 1886, the Coca-Cola Company se ha convertido en una de las compañías

líderes en el mercado de bebidas no alcohólicas. Fabrica, comercializa y distribuye
gaseosas, jugos, agua, energizantes, bebidas a base de té y café, concentrados y jarabes.
Distribuye sus productos a vendedores minoristas y mayoristas de Estados Unidos y el
resto del mundo. Sus productos son de consumo básico y masivo. Se trata de una
compañía con fuerte presencia en el mercado, considerada de valor, con resultados
relativamente estables e historial de dividendos altos. El mínimo a adquirir son 5
CEDEARs.

Principales Ratios

52 semanas % Variación Valor empresa Rendimiento Ratios de Mercado

TICKER Cotización Div.
Beta Mkt cap EV/EBIT Mg.
CEDEAR (7/4/2020) Máx Mín 2020 ROE P/E P/B P/FCF D/E Yield
(Mill USD) DA Neto
AAPL $ 259.43 $ 327.85 $ 170.27 -12% 1.14 $ 1,135,131 14.55 21.05 55.47 20.49 12.71 15.50 115% 1.2%
GOLD $ 20.31 $ 22.57 $ 11.65 9% 0.31 $ 36,099 9.04 36.96 27.35 9.02 1.11 12.74 32% 1.4%
PBR $ 6.32 $ 17.14 $ 4.01 -60% 1.80 $ 41,200 4.33 10.06 10.48 7.17 0.73 2.11 129% 2.9%
MCD $ 175.59 $ 221.93 $ 124.23 -11% 0.98 $ 130,893 15.74 28.79 - 22.11 -15.96 16.12 - 2.8%
MSFT $ 163.49 $ 190.70 $ 118.58 4% 1.14 $ 1,243,513 19.36 31.02 41.26 30.24 11.30 22.97 76% 1.2%
VALE $ 8.38 $ 14.19 $ 6.49 -37% 1.41 $ 44,309 3.43 -5.34 -4.02 NULL 1.39 4.89 41% 4.1%
TEN $ 13.08 $ 30.32 $ 9.10 -42% 1.06 $ 7,888 5.37 10.08 6.25 10.37 0.64 5.05 9% 6.3%
MELI $ 525.67 $ 756.48 $ 422.22 -8% 1.13 $ 26,131 - -6.69 -14.22 NULL 12.55 57.93 35% -
KO $ 46.51 $ 60.13 $ 36.27 -16% 0.74 $ 199,686 19.69 23.79 49.61 22.49 10.49 19.07 237% 3.5%
DISN $ 101.24 $ 153.41 $ 79.07 -30% 1.01 $ 182,783 14.89 14.46 13.97 17.07 2.01 29.88 59% 1.7%
Fuente: Refinitiv

Para un análisis más completo pueden acceder a nuestros reportes semanales de Ratios
de Acciones y ADRs que cotizan en los EEUU (que pueden adquirir invirtiendo en CEDEARs)
en los que brindamos información acerca de los datos fundamentales de solvencia y
riesgo, liquidez, operativos, rentabilidad, valor empresa, ratios de mercado, volatilidad y
rendimiento:

 Informe de Ratios Nasdaq

 Informe de Ratios S&P500

 Informe de Ratios ADRs

También pueden descargarse nuestro Reporte de Acciones Recomendadas del S&P500 en
el que seleccionamos las 10 mejores acciones del S&P500 por sector en base a un Análisis
Fundamental, Técnico y el Consenso del mercado:

 Informe de Acciones Recomendadas - S&P500

Por último, encontrarán disponible en nuestro sitio web nuestro Reporte Técnico Semanal
en el que analizamos las 10 acciones que cotizan en Wall Street que poseen los mayores
volúmenes operados en CEDEARs en el último trimestre utilizando herramientas de
análisis técnico:

 Informe de Análisis Técnico Argentina

¿Cómo invertir en CEDEARs?

La colocación de órdenes de compra y venta se realiza en el sitio del mismo modo en que
se operan las acciones y bonos, indicando el mercado en el que se opera (Argentina), el
plazo de liquidación, el símbolo del CEDEAR, la cantidad o monto a operar, la modalidad
(a precio de mercado o precio límite) y hasta cuándo tendrá validez la orden. Un tema
adicional a tener en cuenta, como mencionamos, es que la cantidad de CEDEARs debe
respetar los ratios de equivalencia. En nuestro ejemplo, deberá colocarse órdenes del
CEDEAR de Coca Cola en múltiplos de 5:

Se debe respetar el
ratio de equivalencia.
Glosario

Market cap: (Capitalización Bursátil): Cantidad de acciones multiplicada por el precio de

la acción. Se expresa en miles de millones.

Beta: Beta representa el cambio en el precio de una compañía ante el cambio en el precio
del Merval. El período de tiempo para la estimación del Beta es 180 días cuando está
disponible. Un Beta mayor que 1, indica que en los dos últimos años, en promedio, la
acción se movió más que el Merval (tanto a la baja como a la suba).

EV/EBITDA: Valor de la empresa / EBITDA. Valor de la firma comparado con EBITDA (siglas
en inglés de: ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones).
Se tomaron los datos de los últimos 12 meses.

Mg. Neto (Margen Neto): Resultado Neto/Ventas Netas. Se utilizan datos de los últimos
12 meses. No se calcula en el caso en que el ingreso neto sea negativo.

ROE (Retorno sobre Patrimonio Neto): Resultado Neto/Patrimonio Neto. Se utiliza el

resultado neto excluyendo resultados extraordinarios de los últimos 12 meses, así como
el promedio del patrimonio neto del mismo período. El ratio no se calcula en caso en que
el patrimonio neto sea negativo.

P/E: Para calcular este ratio se utilizan el resultado neto diluido por acción de los últimos
12 meses, así como el precio actual del activo. En caso de pérdidas el ratio no se calcula.
Fórmula: Precio actual/Ganancias diluidas por Acción.

P/B: El valor libro por acción es el patrimonio neto del último año fiscal dividido por la
cantidad de acciones emitidas. Fórmula: Precio actual/Valor Libro por acción.

P/CF: Se utiliza el flujo de caja libre operativo por acción de los últimos 12 meses, así como
el precio actual del activo. Fórmula: Precio actual por acción/Flujo Caja Libre por acción.

D/E: Deuda Total/Patrimonio Neto. Se utilizan los datos del último año fiscal.

Div. Yield (Rendimiento por Dividendos): Dividendos por acción del último año fiscal sobre
el Precio Actual. Fórmula: (Dividendo anual / Precio de mercado actual) x 100.
Disclaimer

Este reporte tiene el solo propósito de brindar información, y en él solo se vierten opiniones respecto de las cuales el usuario o cliente
podrá estar o no de acuerdo. Este reporte no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros
mencionados. Asimismo, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en
particular, y por lo tanto los instrumentos mencionados en el mismo podrían no ser adecuados para su perfil de inversor. Los asesores
financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la
naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es finalmente el usuario o cliente el responsable último de las
decisiones de inversión que adopta, debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en sus circunstancias económicas, objetivos
financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales.

Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la pérdida de capital significativa. Los riesgos
incluyen pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa
y/o sector.

Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados
futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con
fines indicativos. Todos los datos y manifestaciones utilizados en este reporte (incluyendo, sin limitación, expresiones tales como
"Compra fuerte”/"Compra"/"Mantener"/"Venta"/"Venta fuerte", etc., en adelante las “Expresiones Bursátiles”) no deben considerarse
como recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Las Expresiones Bursátiles son manifestaciones
o expresiones de uso habitual en el mercado bursátil, que responden a estimaciones respecto a valores mínimos y/o máximos de un
determinado papel o instrumento, por lo cual no pueden considerarse bajo ningún concepto recomendaciones o llamados a la acción
de operar un determinado papel. Todo lo establecido en este reporte, está basado en fuentes que se consideran confiables y de buena
fe, pero no implican garantía implícita ni explícita de su precisión y completitud.