Cobertura Cambiaria

INSTITUTO SUPERIOR TECNOLÓGICO
DEL TRANSPORTE
Acreditado por CACES
Resolución Nro. 066-SO-07-CEAACES-2018
ESTRATEGIAS DE COBERTURA CAMBIARIA
Es posible estructurar estrategias de cobertura

más eficientes para las empresas a través de la
combinación de las opciones explicadas
anteriormente. Es importante entender e
interiorizar las definiciones y mecánica lógica de
las opciones para revisar las estrategias que
serán expuestas a continuación. Lamothe y
Pérez (citado por Ochoa & González, 2007) consideran que las opciones son el mejor
instrumento para cubrir los riesgos de precios (riesgos de mercado) por la sencilla
razón de que mediante una opción transferimos el riesgo de pérdida pero se
mantienen las posibilidades de beneficio ante una evolución de los precios positiva.
La evolución de éste mercado se evidencia comparando los volúmenes mensuales

operados en 2005 que alcanzaban los USD $5.700 millones, con los volúmenes
mensuales operados actualmente, 2014, que logran USD $28.800 millones en
promedio. (Banco de la República, mercado de forwards montos y devaluaciones,
informe mensual).
Mediante la combinación de opciones se pueden lograr, para cada condición de

mercado, estrategias de cobertura cero costo (prima cero) que se ajusten a las
políticas y necesidades de cada empresa. Es decir, operaciones de compras y ventas
de opciones call y put. Estas estructuras (combinación de opciones) son denominadas
de diferentes maneras por las mesas de dinero pero pueden ser replicadas por
cualquier otro agente logrando los mismos beneficios.
Los ejemplos de estructuras que se presentan a continuación son casos reales

tomados y calculados en base a datos de mercado y herramientas de cálculo
proporcionados por la mesa de dinero de Corficolombiana S.A.
Forward sintético
Un forward tradicional puede ser formado sintéticamente con la combinación de dos

opciones. Para un importador la estructura resulta de combinar una compra call y una
venta put, para lograrlo es importante encontrar dos strikes o tasas futuras que sean
exactamente iguales para cada opción y con la condición de que las primas de cada
una de las opciones sean iguales nominalmente pero con signos opuestos entre sí.
Esto proviene de la simple lógica de que si una persona compra significa que deberá
pagar por la prima una suma de dinero (-$$$) y de igual manera si la misma persona
Matriz: Sabanilla Oe6-133 y Elicio Flor - Telf.: (593-2) 2597686 – 0996847539; 0960464407
Sede Sto. Domingo: Abraham Calazacón S/N y Los Geranios – Diagonal al Consejo de la
Judicatura Telf.: (593-2) 2750 450 – 0961771799; 0996847581
www.itesut.edu.ec E-mail: [email protected]
Quito- Ecuador
DEL TRANSPORTE
realiza una venta recibirá un ingreso por la prima de una suma de dinero de tal manera
que si el monto (-$$$) que paga por la compra es igual al monto (+$$$) que recibe por
la venta entonces le resultará indiferente recibir y entregar estos recursos con una
misma contraparte en ambas transacciones dado que la suma de éstas es cero.
La diferencia entre un forward tradicional y un forward sintético es mínima en términos

de la tasa futura o strike, en ocasiones se encuentran diferencias de unos cuantos
centavos entre una y otra, pero se podría considerar irrelevante.
En cuanto a su flexibilidad, tienen diferencias ya que el forward tradicional puede ser

prorrogado o anticipado durante la vigencia del mismo, estos movimientos implican
unos cambios en la tasa futura pactada que deben ser calculados, pero es posible el
cambio de la fecha de vencimiento, en tanto que el forward sintético (formado con
opciones) no puede ser ni prorrogado ni anticipado al conformarse por opciones
europeas.
Es claro que no tiene sentido complicarse realizando un forward sintético cuando se

puede cerrar un forward tradicional, son muchas menos cuentas que calcular y brinda
menos flexibilidad ante los imprevistos de cambios de fechas. El propósito de mostrar
esta estructura, forward sintético, es dar a conocer su mecánica, cálculo y el concepto
de cero costo para abordar otro tipo de estrategias más complejas.
COBERTURAS CAMBIARIAS
Todos los agentes económicos se ven afectados por el riesgo cambiario: las
empresas, las entidades financieras, el Gobierno, y hasta los hogares que tienen
compromisos por ingresos o egresos en moneda extranjera.
Todo importador y todo exportador colombiano está expuesto a ser afectado en algún
momento por las variaciones de la tasa de cambio. Si es un importador, lo perjudica
que la tasa suba. Si es un exportador, lo perjudica que la tasa baje.
Como su actividad no consiste en comprar y vender divisas para realizar operaciones

especulativas, sino en producir y negociar bienes y servicios, cualquier movimiento en
contra del tipo de cambio va en detrimento de sus utilidades.
La actividad empresarial de importación y exportación, está muy expuesta al riesgo

económico por un factor que en últimas no es de la naturaleza del negocio –la tasa de
cambio– sino que es un factor externo cuyo impacto no puede controlar el empresario.
Pero sí puede mitigarlo.
Judicatura Telf.: (593-2) 2750 450 – 0961771799; 0996847581
Quito- Ecuador
DEL TRANSPORTE
Un empresario que tiene parte de sus ingresos o egresos en una moneda diferente de
la que usa regularmente, está expuesto a este riesgo.
Bien conocida es la situación de crisis en que han caído exportadores e importadores

que calculan unas utilidades para sus productos o servicios, las cuales se disminuyen
o desaparecen el día de realizar el reintegro de divisas o pagar la factura
respectivamente, por la fluctuación de la divisa.
Pues bien: si el empresario no hace nada para contrarrestar esa exposición, estará
asumiendo el ciento por ciento del riesgo de sufrir una pérdida. Pero si por el contrario,
acude a una entidad financiera y toma una Cobertura Cambiaria, con ella garantiza la
rentabilidad que definió para el producto o servicio que vende o que compra. La
cobertura le brinda la posibilidad de “congelar” hoy ese margen de rentabilidad, hasta
el día del pago que recibirá o que sufragará. Es decir, le permite eliminar el riesgo
cambiario.
Para el empresario, la cobertura natural proviene de su propio negocio. Dentro de su

flujo normal de operación, parte de los ingresos y los egresos están dados en la misma
moneda (euro/euro, dólar/dólar), lo que significa que no es necesario hacer
conversiones de monedas para cubrir su flujo de caja.
Otra forma de cobertura natural se da a través de la posibilidad de mantener en el

balance del empresario, activos y pasivos que se compensen entre sí. Es el caso, por
ejemplo, del exportador que adquiere una deuda en dólares (pasivo) por el plazo y el
monto equivalentes a una cuenta por cobrar en dólares (activo). De esta manera,
cuenta con recursos para cubrir sus necesidades de capital o de inversión y no corre
riesgo cambiario. Del mismo modo, el importador puede invertir en un portafolio o
fondo en dólares (activo) mientras se cumplen sus obligaciones (pasivo).
Cuando una empresa tiene operaciones de comercio exterior (exportación e

importación), los ingresos y egresos de recursos en moneda extranjera que se
generan de esas operaciones pueden canalizarse a través de una cuenta de
compensación, lo que mitiga el riesgo cambiario siempre y cuando los montos y plazos
de los ingresos y egresos sean similares. Si uno de estos elementos es mayor o menor
que el otro, el empresario debería utilizar una Cobertura Cambiaria (financiera o
sintética) para eliminar el riesgo de variación de la tasa de cambio causado por esa
diferencia
COBERTURA CAMBIARIA FINANCIERA
Judicatura Telf.: (593-2) 2750 450 – 0961771799; 0996847581
Quito- Ecuador
DEL TRANSPORTE
El interés de esta cartilla es la protección de los empresarios. Por tal razón nos
centraremos en el estudio y explicación de productos como las Coberturas
Cambiarias, las cuales son ofrecidas por las entidades financieras para neutralizar las
variaciones de la tasa de cambio.
El efecto de las Coberturas Cambiarias consiste en fijar para el futuro un precio

pactado en el presente, a fin de que no quede sometido a los azares de la tasa de
cambio. A un empresario que no vive de la especulación financiera sino del margen
que le generan sus importaciones o exportaciones, las Coberturas Cambiarias le
permiten asegurar que el precio inicial pactado no se alterará por una eventual
revaluación o una devaluación del peso el día en que se cumpla su obligación. La
cobertura financiera le permite al empresario garantizar su rentabilidad y dormir
tranquilo. Las Coberturas Cambiarias que más se usan en Colombia son:
A | Forwards
B | Opciones
C | Futuros
A | FORWARDS
La palabra Forward significa en inglés hacia delante, y en el mundo financiero se utiliza

para indicar que un negocio se pacta hoy y se realizará en el futuro.
FORWARD DE MONEDAS
Un Forward de monedas es un contrato mediante el cual una entidad financiera y un

cliente, que puede ser un empresario importador o exportador, se comprometen a
vender o comprar una cantidad específica de divisas (generalmente dólares o euros)
en una fecha futura y a un precio establecido desde el inicio.
En el contrato quedan pactadas todas las condiciones del negocio, que son: • El plazo
o fecha de vencimiento (días o meses). En Colombia, los plazos cotizados están entre
tres (3) días y un año
• El monto. Es la cantidad de divisas que el banco se compromete a venderle o a

comprarle al cliente. Actualmente existe flexibilidad en los montos de negociación, los
cuales se ajustan a las necesidades de los clientes.
• La tasa de cambio a la que se va a negociar el Forward. Es la tasa pactada desde

hoy, a la cual se van a comprar o vender las divisas en la fecha de vencimiento.
Judicatura Telf.: (593-2) 2750 450 – 0961771799; 0996847581
Quito- Ecuador
DEL TRANSPORTE
Para el cálculo de la tasa forward se deben tener en cuenta dos variables del mercado:
• El Precio Spot: es el precio de la divisa en el momento de negociar el Forward.
• La Devaluación Implícita: es una variable que calcula el banco, producto de la

diferencia que existe entre las tasas de interés locales y las tasas de interés externas.
La tasa forward es una tasa financieramente equivalente a la tasa Spot de hoy.
LAS MODALIDADES DEL FORWARD
Hay dos modalidades: Con Entrega (Delivery) y Sin Entrega (Non Delivery)
Forward con Entrega (Delivery)
Esta modalidad de Forward es la que más utilizan los importadores y exportadores

colombianos para cubrir las variaciones de la tasa de cambio. Este tipo de Forward
implica que al vencimiento del contrato hay transferencia efectiva de los montos
negociados entre las partes. Ese día, el importador entregará pesos y recibirá las
divisas pactadas. Por otra parte el exportador recibirá los pesos producto de la entrega
de la divisa pactada. El anterior intercambio se efectúa a la tasa de cambio pactada
inicialmente.
Forward Sin Entrega (Non Delivery Forward - NDF) En el lenguaje financiero

internacional es llamado Non Delivery, una modalidad de Forward utilizada
principalmente por inversionistas y especuladores. Se trata de un contrato de
cobertura el cual en la fecha de vencimiento se liquida por compensación, es decir, no
existe entrega física del monto negociado, solo se recibe o se entrega la diferencia en
pesos entre la tasa pactada en el Forward y la tasa de mercado del día del vencimiento
multiplicado por el monto de divisa negociado.
Si un exportador advierte que su comprador en el exterior no le cumplirá con el pago

en el día pactado, y con esto se afecta el cumplimiento de su Forward con entrega por
la NO disponibilidad de los fondos negociados con el banco, el cliente podrá cambiar
la modalidad de Forward con Entrega a Non Delivery, cumpliendo por compensación
su operación y vendiendo los dólares de la exportación en el mercado Spot, una vez
le sean recibidos por su cliente.
Bibliografía:
1. Peña, J y Gomez, A. Estrategias de cobertura cambiaria. Consultado el 21 de

mayo del 2020. Disponible en:
Judicatura Telf.: (593-2) 2750 450 – 0961771799; 0996847581
Quito- Ecuador
DEL TRANSPORTE
https://repository.eafit.edu.co/bitstream/handle/10784/9081/AnaMaria_Pe%C3%B1aGome
z_JhonyAndres_GomezMonsalve_2014.pdf?sequence=2
2. Coberturas cambiarias. Consultado el 21 de mayo del 2020. Disponible en:
https://www.bancoldex.com/sites/default/files/documentos/5139_pdf_publicacion_-
_reducida_16.08.2013.pdf
Judicatura Telf.: (593-2) 2750 450 – 0961771799; 0996847581
Quito- Ecuador

Cobertura Cambiaria

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Cobertura Cambiaria

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Cobertura Cambiaria

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

INSTITUTO SUPERIOR TECNOLÓGICO

ESTRATEGIAS DE COBERTURA CAMBIARIA

Es posible estructurar estrategias de cobertura

La evolución de éste mercado se evidencia comparando los volúmenes mensuales

Mediante la combinación de opciones se pueden lograr, para cada condición de

Los ejemplos de estructuras que se presentan a continuación son casos reales

Un forward tradicional puede ser formado sintéticamente con la combinación de dos

La diferencia entre un forward tradicional y un forward sintético es mínima en términos

En cuanto a su flexibilidad, tienen diferencias ya que el forward tradicional puede ser

Es claro que no tiene sentido complicarse realizando un forward sintético cuando se

Como su actividad no consiste en comprar y vender divisas para realizar operaciones

La actividad empresarial de importación y exportación, está muy expuesta al riesgo

Bien conocida es la situación de crisis en que han caído exportadores e importadores

Para el empresario, la cobertura natural proviene de su propio negocio. Dentro de su

Otra forma de cobertura natural se da a través de la posibilidad de mantener en el

Cuando una empresa tiene operaciones de comercio exterior (exportación e

COBERTURA CAMBIARIA FINANCIERA

El efecto de las Coberturas Cambiarias consiste en fijar para el futuro un precio

La palabra Forward significa en inglés hacia delante, y en el mundo financiero se utiliza

Un Forward de monedas es un contrato mediante el cual una entidad financiera y un

• El monto. Es la cantidad de divisas que el banco se compromete a venderle o a

• La tasa de cambio a la que se va a negociar el Forward. Es la tasa pactada desde

• El Precio Spot: es el precio de la divisa en el momento de negociar el Forward.

• La Devaluación Implícita: es una variable que calcula el banco, producto de la

La tasa forward es una tasa financieramente equivalente a la tasa Spot de hoy.

LAS MODALIDADES DEL FORWARD

Forward con Entrega (Delivery)

Esta modalidad de Forward es la que más utilizan los importadores y exportadores

Forward Sin Entrega (Non Delivery Forward - NDF) En el lenguaje financiero

Si un exportador advierte que su comprador en el exterior no le cumplirá con el pago

1. Peña, J y Gomez, A. Estrategias de cobertura cambiaria. Consultado el 21 de

También podría gustarte