Supongamos que se toma un préstamo por $10.

000 bajo sistema francés a una tasa de interés del 10% efectiva mensual y amortizable en 4 cuotas.
Así mismo deberemos pagar IVA del 21% sobre los intereses y 0,15% sobre saldo al momento de la liquidación de la cuota por Seguro de vida.
Calcular el CFT.
Respuesta: 12,25%

Calculamos la cuota a pagar por sistema francés y realizamos el cuadro de marcha:

V= 10,000.00
i= 10% mensual 𝐶 =10.000 ×
n= 4 meses ((1+0,1)^4×0,1)/((1+0,1)^4−1)=3.154,71

C= 3,154.71

Agregamos el importe a pagar por IVA y Seguro de Vida en cada cuota. Y construímos el FFN del préstamo.

Seguro de Cuota + IVA +

Plazo Cuota Interés Amortización Saldo IVA Vida Seguro de Vida FFN

0 10,000.00 - 10,000.00
1 3,154.71 1,000.00 2,154.71 7,845.29 210.00 15.00 3,379.71 3,379.71
2 3,154.71 784.53 2,370.18 5,475.11 164.75 11.77 3,331.23 3,331.23
3 3,154.71 547.51 2,607.20 2,867.92 114.98 8.21 3,277.90 3,277.90
4 3,154.71 286.79 2,867.92 - 60.23 4.30 3,219.24 3,219.24

El costo financiero total del préstamo estaría dado por la TIR que resulta del FFN:

0=−10.000+3.379,71/(1+𝑇𝐼𝑅)^1 +3.331,23/(1+𝑇𝐼𝑅)^2
+3.277,90/(1+𝑇𝐼𝑅)^3 +3.219,24/(1+𝑇𝐼𝑅)^4

TEM
TIR = 12.25%

Supongamos que al crédito anterior la Institución Financiera cobra una comisión en concepto de gastos admistrativos del 2% sobre el Valor del préstamo solicitado.
Calcular el
nuevo CFT.
Respuesta: 13,23%

Desarrollamos el cuadro de marcha del préstamo:

Seguro de Cuota + IVA + Comisiones al

Plazo Cuota Interés Amortización Saldo IVA FFN
Vida Seguro de Vida desembolso

0 10,000.00 - 200.00 - 9,800.00

1 3,154.71 1,000.00 2,154.71 7,845.29 210.00 15.00 3,379.71 - 3,379.71
2 3,154.71 784.53 2,370.18 5,475.11 164.75 11.77 3,331.23 - 3,331.23
3 3,154.71 547.51 2,607.20 2,867.92 114.98 8.21 3,277.90 - 3,277.90
4 3,154.71 286.79 2,867.92 - 60.23 4.30 3,219.24 - 3,219.24

Esto significa que el banco en lugar de desembolsar los $10.000 solicitados, me entregará 9.800.

De forma que el nuevo cálculo del CFT será:

0=−9.800+3.379,71/(1+𝑇𝐼𝑅)^1 +3.331,23/(1+𝑇𝐼𝑅)^2
+3.277,90/(1+𝑇𝐼𝑅)^3 +3.219,24/(1+𝑇𝐼𝑅)^4

TIR = 13.23%

La empresa XY emitió titulos corporativos por un valor de $30.000.000 el 15/12/2019. Dichos bonos fueron comprados con un descuento de $830.000.
La tasa de contrato de la operación fue del 10% anual y el vencimiento a tres años.
Calcular el CFT dela colocación.
Respuesta: 12,86%.

Desarrollamos el FFN del bono

Fecha 15/12/19 15/06/20 15/12/20 15/06/21 15/12/21 15/06/22 15/12/22
Días de cada periódo 183 183 182 183 182 183
Días acumulados 183 366 548 731 913 1096

Ingresos
Venta Obligación 30,000.00
Descuento de mercado - 830.00
Ingresos netos 29,170.00
Egresos
Comisión de estructuración: 0.10% 30.00
Comisión de agencia: 0.80% 240.00
Comisión agente de pago: 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
Underwriters
 Banco Q Láminas
BANCO A 15,000 1.500% 225.00
BANCO B 8,000 1.500% 120.00
BANCO C 3,500 1.375% 48.13
BANCO D 2,000 1.250% 25.00
BANCO E 1,500 1.250% 18.75
* Cada lámina por un valor de $1.000

Interés: 10% anual, pagos semestrales

Estudio Jurídico 25
Auditores 3
Calificadora de riesgo A 16.5 11.55 11.55
Calificadora de riesgo B 18.5 12.95 12.95
Impresión del prospecto 17.95
Impresión láminas 14
Publicidad 25
Tasa CNV 0.07

Total gastos y comisiones de emisión 826.90

Cupón de Interés 1,525.00 1,525.00 1,516.67 1,525.00 1,516.67 1,525.00
Cupón de Amortización 30,000.00
Flujo de fondos 28,343.11 - 1,526.50 - 1,551.00 - 1,518.17 - 1,551.00 - 1,518.17 - 31,526.50

TIR (semestral) 6.239%

TIR (anual) 12.867%

Se contrae una deuda a una tasa de interés del 10% anual, se sabe además que el impuesto a las ganancias es del 40%. Calcular el costo de la deuda ajustado por impuestos.
Respuesta: 6%

kd = 10.00% 〖𝑘′〗 _𝑑=𝑘_𝑑 (1−𝑇)

T= 40.00%
〖𝑘′〗 _𝑑=0,10(1−0,4)=6%
k'd = 6.00%

Si la utilidad neta es de $100, se pagan $40 de impuestos a las ganancias, pero si se financian los activos con $100 de deuda, se deduce de esta utilidad el pago de intereses
de $10, con lo cual el pago de impuestos se reduce a $36. Resultado de un ahorro fiscal de $4. Por lo tanto la deuda tiene un costo después de impusto a lasa ganancias del
$6 o del 6%.

El ahorro en el pago de impuestos ($40-$36=$4), reprsenta el subsidio que el estado otroga a la empresa endeudada, lo que en otras palabras significa, que se ahorran
40centavoss de impuestos por cada peso de interés.

Los bonos emitidos por X S.A., actualmente en vigencia, tienen una tasa del cupón del 10% y su rentabilidadal vencimiento es del 12%. La empresa cree que puede emitir a la
par nuevos bonos con una misma tasa de rentabilidad al vencimiento. Si su tasa impositiva marginal es del 35%, ¿cuál es su costo de endeudamiento después de impuestos?

kd = 12.00%
T= 35.00% 〖𝑘′〗 _𝑑=𝑘_𝑑 (1−𝑇)=0,12(1−0,35)
k'd = 7.80%
〖𝑘′〗 _𝑑=0,12(1−0,35)=7,8%

Se necesita calcular la tasa requerida para un proyecto de inversión, sabiendo que la tasa libre de riesgo es del 5%, la tasa de mercado es del 10% y la beta de la acción es de
1,2.

rf = 5% 𝑟_𝑗=𝑟_𝑓+𝛽(𝑟_𝑚−𝑟_𝑓 )
rm = 10%
β= 1.2
rj = 11.00% 𝑟_𝑗=0,05+1,2(0,1−0,05)=11%

Si el índice S&P500 tiene un nivel de 1.000, la tasa de reparto de dividendos esperada (expected dividend yield) sobre el índice es de 6% y la tasa esperada de crecimiento de
las ganancias y los dividendos es del 3%. Calcular el rendimiento requerido a las acciones.

Indice de mercado (IM) = 1,000 𝐼𝑀=𝐷_1/(𝑘𝑒 −𝑔)

Tasa de Reparto = 6%
D1 = 60
𝑘_𝑒=60/1.000+0,03=9%
Creciiento Ganancias = 3%
ke = 9.0%

Si la tasa libre de riesgo es del 5% anual. La prima de riesgo de mercado implícita es del 4%. (9%-5%)
Se está considerando una inversión para realizar alternativamente en Argentina, Brasil o México. El coeficiente beta es de 1,2 y la prima de mercado es igual en los tres
países al 5%. Si l tasa libre de riesgo es del 5% anual, el rendimiento que se exige para la inversión en cada uno de los tres países sería, teniendo en cuenta su riesgo país:

rf β(rm-rf) o
(tasa libre riesgo)
Riesgo País
( β x Prima mdo)
Rendimiento exigido 𝑟_𝑗=𝑟_𝑓+𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑝𝑎í𝑠+𝛽(𝑟_𝑚−𝑟_𝑓 )
País
México 5.0% 3.0% 6.0% 14.0%
Brasil 5.0% 9.0% 6.0% 20.0%
Argentina 5.0% 20.0% 6.0% 31.0%

Una empresa espera tener ROE constante de 13,4% y espera pagar el 40% de Impuesto a las Ganancias. Calcular la tasa de crecimiento de sus dividendos.

ROE = 13.40% 𝑔=(1−𝑇)×𝑅𝑂𝐸

T= 40%
g= 8.04%
𝑔=(1−0,4)×0,134=8,04%

Suponiendo que las acciones de Allied se venden en $23, el siguiente dividendo esperado es de $1,24 y la tasa de crecimiento esperada es del 8%. Calcular la tasa de
rendimiento requerida.

P0 = $ 23.00 𝑘_𝑠=𝐷_1/𝑃_0 +𝑔
D1 = $ 1.24
g= 8%
ks = 13.391% 𝑘_𝑠=1,24/1.000+0,08=13,391%

Suponiendo que las acciones de Allied se venden en $23, el siguiente dividendo esperado es de $1,24 y la tasa de crecimiento esperada es del 8%, se sabe además que el
costo de flotación es del 10%. Calcular la tasa de rendimiento requerida.

P0 = $ 23.00 𝑘_𝑒=𝐷_1/(𝑃_0
(1−𝐹) )+g
D1= $ 1.24
g= 8%
T= 10% 𝑘_𝑒=1,24/23(1−0,1) +0,08=14%
ke = 14%

Allied SA tiene acciones preferentes que pagan un $10 por acción, el precio de mercado actual de la acción preferente es de $97,50.
Calcule el costo de la acción preferente.

Dp = $ 10.00 𝑘_𝑝=𝐷_𝑃/ 〖𝑃𝑀〗 _𝑝 =10/97,5=10,26%

PM p = $ 97.50
kp = 10.26%

Supongamos que Allied Food tiene una meta de obtener una estructua de capital que requiera un 45% de deuda, 2% de acciones preferenes y un 53% de
capital social (ganancias retenidas + acciones comunes). El costo financiero de la deuda es del 10% y la tasa impositiva marginal es del 40%. El costo requerido
de las acciones preferentes es del 10,3% y el de las acciones comunes del $13,4%.
Calcular el costo promedio ponderado del capital (WACC)

Deuda Financiera Acciones Preferentes Acciones Comunes

wd = 45.00% wp = 2.00% wc = 13.40%
kd = 10.00% kp = 10.30% ks = 53.00%
T= 40.00%

𝑊𝐴𝐶𝐶= 𝑤_𝑑 𝑘_𝑑 (1−𝑇)+𝑤_𝑝 𝑘_𝑝+𝑤_𝑐 𝑘_𝑠

𝑊𝐴𝐶𝐶=0,45×0,1(1−0,4)+(0,02×0,103)+(0,53×0,134)

WACC = 10.008%

Supongamos que solicitamos un crédito de libre destino por $150.000 con las siguientes características:
Sistema Francés
Plazo: 4 meses
Tasa de interés: 2% efectiva mensual
Gastos de otorgamiento por $1.000, que serán debitados al momento del desembolso
Seguro de vida del 0,12% sobre el saldo de la deuda
IVA del 21% sobre intereses de la cuota
Calcular el CFT del préstamo.

Gastos de Flujo de
Plazo Cuota Interés Amortización Saldo Otorgamiento IVA Seguro de Vida Total a pagar Fondos Neto

0 $ 150,000.00 -$ 1,000.00 -$ 149,000.00

1 $ 39,393.56 $ 3,000.00 $ 36,393.56 $ 113,606.44 $ 630.00 $ 180.00 $ 40,203.56 $ 40,203.56
2 $ 39,393.56 $ 2,272.13 $ 37,121.43 $ 76,485.00 $ 477.15 $ 136.33 $ 40,007.04 $ 40,007.04
3 $ 39,393.56 $ 1,529.70 $ 37,863.86 $ 38,621.14 $ 321.24 $ 91.78 $ 39,806.58 $ 39,806.58
4 $ 39,393.56 $ 772.42 $ 38,621.14 $ 0.00 $ 162.21 $ 46.35 $ 39,602.12 $ 39,602.12

Estimación de la TIR

0=−149.000+40.203,56/(1+𝑇𝐼𝑅)^1 +40.007,04/(1+𝑇𝐼𝑅)^2
+39.806,58/(1+𝑇𝐼𝑅)^3 +39.602,12/(1+𝑇𝐼𝑅)^4

CFT (TEM)= 2.82%

La empresa Capex S.a sale al mercado con una Obligación Negociable por $150.000, que paga un cupón de interés del 18% efectivo anual. y con vencimiento a un año El
agente colocador DEBURSA, consigue colocar el 100% de la emisón, cobrando por sus servicios una comisión del 1,5% sobre el valor nominal + el 0,08% por Derecho de
Mercado.
Los cupones se pagarán trimestralmente y el nominal se amortiza totalmente al vencimiento.
El precio que se consiguió en el mercado representa una TIR del 30% anual.
Calcular:
a. Importe de cada cupón Tasa de interés del Cupón TIR de Colocación
b. Importe neto recibido por Capex TEA Cupón : 18% TIR (TEA) = 30%
c. CFT de la operación expresado como TNA TET Cupón: 4.22% TIR trimestral: 6.78%

Precio
Periodo Cupón de interés Cupón de (Calulado a la TIR Comisión agente Derechos de FFN
(Trimestres) amortización de bolsa Mercado
de colocación)
0 $ 136,956.88 2,250.00 120.00 $ 134,586.88
1 6,337.00 - 6,337.00
2 6,337.00 - 6,337.00
3 6,337.00 - 6,337.00
4 6,337.00 150,000.00 - 156,337.00

b. Importe neto recibido por Capex:

𝐼𝑚𝑝𝑜𝑟𝑡𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑜=136.956,88−2250−120=134.586,88

c. Costo Financiero Total de la operación expresado como TNA

TIR trimestral: 7.28%
TIR TEA: 32.44%
CFT TNA 29.11%

La deuda de la empresa Brigham y Houston está constituía por oblgaciones negociables típicas de valor nominal $1.000, con una tasa de cupón del 6% nominal anual,
pagaderos semestralmente y con un plazo hasta el vencimiento de 30 años. Actualmente su cotización bursatil es de $516,16.

La tasa marginal del impuesto a las ganancias es del 40%.

¿Cuál es el costo de la deuda de la empresa a los efectos del WACC, expresado en términos nominales anuales?

La tasa de rentabilidad antes de impuestos requerida por los compradores del bono es la TIR del bono:

0=−515,16+∑_(𝑡=1)^60▒ 〖 30/(1+𝑇𝐼𝑅)^𝑡
Valor actual
+1.000/(1+𝑇𝐼𝑅)^60 〗
C. Interés $ 485.65
C. Amortiz. $ 30.51
Total VA FF $ 516.16
TIR = 6% Semestral
TIR = 12.34% Anual

Rentabilidad después de Impuestos

kd = 12.34%
T= 40% 〖𝑘′〗 _𝑑=𝑘_𝑑 (1−𝑇)=0,1236(1−0,4)=7,4%
k'd = 7.40%
El próximo dividendo esperado de X SA es $ 3,18; su tasa de crecimiento es del 6% y sus acciones ordinarias se están cotizando en el mercado a $36. Si la firma emitiera
nuevas acciones, entonces el importe neto que le ingresaría es de $ 32,40 por acción.
a) ¿Cuál es la tasa esperada de costo de los beneficios retenidos?
b) ¿Cuál es el porcentaje de gastos de emisión para la empresa?
c) ¿Cual es la tasa esperada de costo de emisión de nuevas acciones para la empresa?

D1 = $ 3.18
g= 6%
Precio Mdo= $ 36

a. Tasa esperada de costo de los beneficios retenidos

kg = 14.83% 𝑘_𝑔=𝐷_1/𝑃𝑀+𝑔=3,18/36+0,06=14,83%

b. Porcentaje de gastos de emisión para la empresa:

PM0 = $ 36.00
PM1 = $ 32.40
𝐹=1−[ 〖𝑃𝑀〗 _1/
〖𝑃𝑀〗 _0 ]=1−32,40/36=10%
F= 10.00%

c. Tasa esperada de costo de emisión de nuevas acciones para la empresa:

D1 = $ 3.18
PM1 = $ 32.40 𝑘_𝑒=[𝐷_1/ 〖𝑃𝑀〗 _1 ]
g= 6% +𝑔=3,18/32,4+0,06=15,81%
kg = 15.81%
Un inversor duda entre dos inversiones alternativas que estima tienen un riesgo similar, por lo que requiere para cualquiera de ellas una tasa de rentabilidad del 12%
nominal anual.
Opción A: Obligación negociable calificada en la categoría BB que vence dentro de cuatro años y paga cupones semestrales a una tasa del 10% nominal anual, amortizable
totalmente al vencimiento y cuayo valor nominal es de $2.000. Su cotización bursatil es de $1.800.
OPCIÓN B: La acción de una empresa de pirmera línea, de la que sabe tiene una política estable de dividendos y conoce los siguientes datos extraídos de su último balance
anual, expresados en miles de pesos:
Activos: 103.600; Pasivos: 40.000; Patrimonio Neto: 63.600; Ventas: 60.000. Costo de Ventas: 30.000; Otras pérdidas: 21.000, Beneficio: 9.000.
Hay 90.000 acciones ordinarias de valor nominal $100 cada una y se repartieron dividendos en efectivo a todas ellas por un valor total de $5.400.000.
La cotización actual en la Bolsa es de $1.000.

Determinar cuál es la opción más conveniente y justificar.

Obligación Negociable:
V= $ 2,000.00 P0 = $ 1,875.80 Calculado según la TIR exigida del 12% TNA
i= 10% VAN = $ 75.80
TIR (TNA)= 12% TIR (TESemestral) = 6.65% Según Precio Mercado
n= 8 TIR (TEA)= 13.75%
Precio mdo = $ 1,800.00 TIR (TNA) = 13.30%

TIR Semestral: 6.00%

Plazo Interés Amortización Cupon FFN 𝑉𝐴𝑁=−1.800+100 (1−(1+0,06)^(−8))/0,06+2.000/(1+0,06)^8

(semestres)
0 -$ 1,800.00
1 $ 100.00 $ - $ 100.00 $ 100.00 𝑉𝐴𝑁=−1.800+620,98+1.254,82=75,80
2 $ 100.00 $ - $ 100.00 $ 100.00
3 $ 100.00 $ - $ 100.00 $ 100.00
4 $ 100.00 $ - $ 100.00 $ 100.00
5 $ 100.00 $ - $ 100.00 $ 100.00
6 $ 100.00 $ - $ 100.00 $ 100.00
7 $ 100.00 $ - $ 100.00 $ 100.00
8 $ 100.00 $ 2,000.00 $ 2,100.00 $ 2,100.00

Acción
PM = $ 1,000
𝛽=1− 𝐷𝐼𝑉/ 〖𝑅𝑁〗 _0
TIR (k) = 12% =1−5.400.00/9.000.000
PN0 = $ 63,600,000
RN0 = $ 9,000,000 β= 40%
Div = $ 5,400,000
Q Acciones = 90,000 〖𝑃𝑁〗 _1= 〖𝑃𝑁〗 _0−β 〖𝑅𝑁〗 _0=63.000.000−(0,40×9.000.000
)
PM acción = $ 1,000 PN1 = $ 60,000,000
Ventas = $ 60,000,000
𝑎=𝑅𝑁/𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠=9.000.000/60.000.000

a= 15.00% (Margen de beneficio neto)

𝑔=𝑎×β=0,15×0,4
g= 6.00% (Tasa de crecimiento prevista)
D0 = $ 60.00
𝐷_1=𝐷_0 (1+𝑔)=60(1+0,06)

D1 = $ 63.60

𝑃_0=𝐷_1/((𝑘−𝑔)
)=63,60/((0,12−0,06) )

P0 = $ 1,060.00
VAN 12% = $ 60.00
TIR ANUAL = 12.36%

Calculamos IR de cada una de las opciones:

ON Acción
𝐼𝑅=75,80/1.8 𝐼𝑅=60,00/1.0
00 00

IR 0.0421 0.0600
^8
Ejercicio Brighman y Houston
Cuadro de marcha Bono

Periodo Cupón FFN

0 516.16
1 30 -30
2 30 -30
3 30 -30
4 30 -30
5 30 -30
6 30 -30
7 30 -30
8 30 -30
9 30 -30
10 30 -30
11 30 -30
12 30 -30
13 30 -30
14 30 -30
15 30 -30
16 30 -30
17 30 -30
18 30 -30
19 30 -30
20 30 -30
21 30 -30
22 30 -30
23 30 -30
24 30 -30
25 30 -30
26 30 -30
27 30 -30
28 30 -30
29 30 -30
30 30 -30
31 30 -30
32 30 -30
33 30 -30
34 30 -30
35 30 -30
36 30 -30
37 30 -30
38 30 -30
39 30 -30
40 30 -30
41 30 -30
42 30 -30
43 30 -30
44 30 -30
45 30 -30
46 30 -30
47 30 -30
48 30 -30
49 30 -30
50 30 -30
51 30 -30
52 30 -30
53 30 -30
54 30 -30
55 30 -30
56 30 -30
57 30 -30
58 30 -30
59 30 -30
60 1030 -1030