litre POLITICA MONETARIA ¥ OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO {El principal mstrumento de poliea monctrla ee de las Operaciones de ‘Mercado Abierto (OM). kite lan operaciones de compra vent de disses, pemiten regular la luguides de fos meveatos mas direetamente Felacionados con ef Barco Central do Bolivia Tal ese! caso del mercado ‘monetari, del cwal forme parte ol mercado iterbancari. Enel mead Imonetaio se incuen algunas operaciones de la Bose Ralviona de Valores se sbraar que el mereado interbancerto no es poqueo Enel ‘pasado recente, ni momentos er fos que se ramsaron on Bs Sus, por ‘nse 372 millones de Bs por semana. dungue el mercado monetrio et inuy dlartend, de mix en mis, sus tranracelone stn en bliin “Les OMA consisten om fa compra y venta de itor piles Letras del, Tesora) Corifeados de Depsrtos del CB), Cuando ef ACB compra 0 ‘redine Tindos Pibico da cambio Sus 0 Bs.» al hacerlo, expand ta Iiguidee. Cuando vende Tos Palco ef efecto exe caniaria. contre a ligudes. Banco Covral edopta ana posite conraciva ante preston Inflacionarias 0 perder de reserar ilerracionales: 10" poscion xpansiva cuanto no hay preston inlaconaric o sobre le res. os efecios sobre fa lguldes se verican cwondo las operaciones de ‘compre y venta se efectian eon tados que son de propiedad del BCB. Si ‘eo tonto agente fnancera del Esta, hace conpresentas edits ‘pera el TON, en prince, no tone efecto macroecondmico de liquide, ino de dibcti d to lige enrel TON pl sesorprivado EL BCR también inet fgudes« le econamie meme sus operaciones, dd reporters de liguiec a corto peso otrgoior a for boneos ‘con gorontia de lo Tivlos Piblicos que pose. La ventana de reports ‘vn vont de ligule: auamiitea para e sistema bancaro, conta ‘zaranta do dos megoctables de Jo mds ata elied (Ltrs y Bones del GM. La asa premio de fas roportoe del BCB fue re ui 0 dri) es to indcaor may tmortante de lx condiciones monetria Vigetes yaa {qe las instniones fnancerasdberiandarle mache oteneiin.ddeis livecta Uguidee a coro plazo com tus operaciones de erblio a ls ‘nldades financiers con garantia de i acumalado on su Fondo RAL ES tte recordar que of FAL mute, manque pareiamente, desde 1997, al ‘equrimiento de encnje en efecivo yen Titlo ad-hoc del BCB lamadss Tinfor TAA. £1 BCH tiene umbign ana ventana pare ater prolemas perssentes de figuidec en etdates solvents del sera bear Cuando se examine la politica moncteria, urge recorder que al BCB Ja ty Te'mands procirar le estabidad del poxer adgusitso tnerno del otano, Bota economia de mercado, lox hancos ceniraes no carton I mflactindirctamonte, so watan de hacerlo indirccrament afectando, Ins tas de ited o leona de dinero ero et la economia). £1 [ACB adopt toa exraegia te metorttermetias decade y a Hints amules le expansion desu Craton Net. sve Boles muesra: 1) qu la pote monctaria no ba sido coniracriva en Ios dos shimos aos: 2) que ol BCB ha proviso la gules regueta por et sistema fnaneler, 3) que las tsas de reporto deers con garanda ‘tel Fondo RAT bojron, Basin, desde 1998; y $) que les sas del srsae a0) suisse ae TNbICabonES ECONOMICS INFLACIOY Clenmte en ct a) eas 922% TASMSINT WOM cr end onmeyUE? — 1400 1388% MO CiDIO NEN healer Sn) Sa TASASIAT YOM P45 a0aaeronmestQCEN3) adh Cae uh re ners td a sous siden sas oc aarontas en Un) ison swe Povo ant Dee Sher suger [Fase pe muronras Be 00) 0) ore 50 LEWISIONMONETAN/A als on Mito) zanna aexaut ast tinoe wee Oe Sie iy carn at a iene emer meat nde pres fe pra ena (9) Ta ems mercado monetario (donde la paca monetaia tiene el impocte mis {rant y directo) bayaron susoncilmente colncdndose & momentos por ebay de tas Libor El andlissde agregadas moneravios lementales fo emisin monetaria en Bren ellos, que cay), tiene wn sergo may cla, adeewado pare peviodospasaory te ata flac, pero na para moments de eae Iodevade, adem que no considera los faciores de demanda del plea Dor Bs. queer muy eretble, por la lia dolansectn. Los egregados faonetarios ns apion resultant intercede os bans: el pablien Pel ACB, La estrckez ereditta emergene de Tos bances, por razones Imleroecondnieus,conabulaneva la postra expansiva del BCB. {Ln eat on oss del BCB y del mercado interbancari nose iansitié fal mercads de colocociones bancariax. En él, leases aces caeron pero no en la proportion en gue ge redgeron las tasas del BCD det Imercato nerboncere. El femdmeno deta dé! ransmision de ay soles ‘tel Banco Central oles operaciones de préstamas de os baaeas no elo ‘de Bova sie deta mayara de os peizslainoamertcans. a excepeion ‘te Chis. fn esto aferen fos pases de la reid de los pases cos Por ‘empl, en EEUU a tasn de referencia de Reserva Feral Pasa de Fondor Federals es indictva para todos las morcados financiers Dbancarany no bancariag La Tas de Fondos Foderales wef ee on oro fal cual pia toda la estructura de tsas, En rusciroe pater fo tronomsin fs dil», ademds, eximetrea: se ranamte ms cuando ls sas def Danco centrales sudo que cuando bajen. La débt transmisidn de ta reduccom de tasas on los dos tines aos se dabe a problemas Inieroccondnicos, coma la exiructra de competncia (o fala de) del Sistema bancari. al aumento de los costs de intermeiacin fnancera “obre tad por los estos pore fs haneos asoeladas aa Incbrabiidad de te cartera morose) or un notable ncromonto ola pra de og oles operaciones com clones priv. {Ls prima de vesgo cument en la perceptin de los boncos porta sma fecestin, que crea daa on elon sobre fa solvencta de fox portles presiatrios 7 eifeulades de tyformacion sobre sus fiujos de eaja fexperaos Se ens, on ta cml, na sian de pottca monelaria spamiva, de holgara en la liguies de los barcos. » de resricciones ‘retiins parm las clones del sector privado no fmaneare. Los bancos stn compontendo sus actives con lor pocor popes ptslicos que se ‘freon con cron “corporaives”, y cam algonas pocas imersiones Temporetes en el eterir. Urge normalizar fos canals de ri, para ‘mejorar le situctdn tanto de los bancos como de ctor prc. EL BCB comtmuara eon su poten de mantener a ligutdes » cumptondo ‘on el mandata deve ye mantener fn inflaton bj La combiner de ‘stabil’ y"ctencon a fs requrimientos de luis de las entdades Financleras dcberd ayudar a ls reactvnctin. cwngue no podrd ser eb ‘componente principal Culgulr propuestecontara, gue haga peligrar le stad. sendnd an efecto contraproduconte @ la reactvacin tan deseade.EL MERCADO MONETARIO EN BOLIVIA DURANTE EL ANO 2000 ivTRODUCCION Porta Ley 1670, el mandasoprbnclpal del Banco Ceniral de Bolivia (BCB) es procurarlaesabilidad del poder adgustivo del Boliviano 4, ala ven, [a caracerizacién mds importane de Independence. Todas los otros objtivas esiin subordinadas ane el comrol de da tstabiidad de precios. Para cumplir con su mandato efecuta ta poliuea monetara y regula fa canudad de dinero, pricipalmente a través de las Operaciones de Mercado Abierio (OWA) y de ta ‘compra y venta de divisas. Las OMA son ef instrumento mi importante para controlar la liguides de fe econota. Consisten en Ia compra y venta de tudos valor en el mercado monziario, eon el Dropdsto de contraer 0 inerementar Ta base monctara.y provocar os cambios deseados en ef volumen de fos medios de pago, en fs ‘eneajes de los bancs yen as rasas de iserés. Et mercado monctario consitaye el debit naturel de aplicacin de fas decsiones relacionadas con las OMA. Asi, un mercado Imonetario eficentecoadyuva ala correcteaplicatén . en muchos casos a la transmisiin de 1a polea monctara del BCB a fas fnudades de intermediacionfinanctera En ete mercado se inclyen les operaciones de corto plaza realizadas en el mercado Inerbancarto y er la Bolsa Boliwana de Yatores (BBV), ast como fas OMA de muy corto plazo afectuadas por ef BCB. También afecan sus condiciones tos crétas con garanta del ence legal en titutos Fondo RAL). La mayor de la operaciones on el mercado ‘moneterio se realizan a places inferores a 30 dias. El mercado ‘manetrio en Bolivia se caracteriza pore) reducido mimero de sus transacciones, aungue lor vobimenes pusden ser importantes, cf himero lnitado de sus partcipames, la excesiva dolarzacion de {as operaciones, lmitacones on el intereambio » explotacion de la Informacion ) 5u estretura esencialmenie baneara, tanto en sus portiipantes como en fos instrumentastransados! Las operaciones de corto plazo de la BBV (operaciones, por esoncie, monctarias) se reatzan entre inttucones uy ligadas los bancos del sistoma. De las 12 agencias de bolsaexistenes, site con el 919% del total de colocaciones en reporto— esi lgedas @ bhancos, Por ef lado de los instrument, casi el 70% de fas ‘operaciones en ef aio 2000, fueron con Depésitas @ Plazo Hijo (DPE) emitidos por bancos. {bn ef mercado interbancario de “calls, las bancos negocian sus feseedenter 0 requerimientos transitoris de liguider con otros bbancos Los présiamas realizadas en este mercado son de coro plazo, generalmente de uno a siete dias,» dependen dela politica de [petin de fesoreria de cade insieidn ‘Las operaciones de reporio —compra o venta de ttlos valor, con et comproniso de efectuar fa aperacisn inversa al cabo de un plazo ‘pactado'y an precio defini ol inicio dela operacion, Este precio Imcluye wn premio a favor del comprador inicial—, desde ef punto de vista econémico y financero, son eguvatentes a préstanes de ‘ono plazo garamizados con tlos valor. Las operaciones de ‘reporto en la BBV se ealizan enre agencas de bolsa OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO DEL BCB Para las OMA ef Instino Emisor wiliza, en la actualidad. ls “Letras y Bones del Tesoro General de la Nac (GN) que tine en su carta para fines de regulacion monetaria. La colocacién de ‘esis tua’ eo plasos, gonoralmonte, no mayoras aun ao, se ‘realiza on subasta pile, para la cual et Banco Cental de Bolivia Fj la canted dels tindos a ser subastados por plazosy monedas, ‘dejando queef mercado determine fos precios y, por tania, las taxa de rentiniento, Excepcionolmente, exsien colocaciones que se ealizan en meso de dinero, al precio definido en subasta mis una penalizeciin EY Banco Central prilegia las adjudicaciones ‘mediante subasta porque le prmiten conocer fs especiativas de os agentes» porque es un mecontsmo més tramparenle ens Inplementacion ‘Las operaciones de reporto (prineipal insirumento del BCB para dar Uguudez de corto plazo al sistoma financiero y disminur ta Volaiad al alsa de lat tocar del mercado monetario), sn ‘prisiamos de corto plazo —no exeeden Ios 13 dias, gavantizados ‘on tls pblicos, gue el BCB de a fs bancos. Estas operaciones, tho pasan por la BBY. se realizan mediante subasias competiivas (por aijudicacion dicta a través deta mesa de dinero, Los reports constiayen una fuente dg de financiamiemo para tiender requerimients wansiortos de ligudes. Ese mecanisoo no limpone fas enudades fancieras Ta necesidad de remunciar “efinivamonte 0 fa senencio de ls tulos de su cartera. Et BCE determing montos diarios y- semanales dspontbles para esas operaciones una tava premio base. Las agentes compiten por esas reeuros en subasas dria. También existe le posibilidad de realizar ‘eportas en mesa de dinero @una tase penolzada CREDITOS CON GARANTIA DEL FONDO RAL Los eréitas con garanta del Fondo RAL son pristamos gue el BOB o1orga al sisina financiero y cuvo colateral son los activ que Imantienen fas enldades flnancieras bajo la forma de encaie en thaloe?* Aunque su tasa esta mds elevada del mereada monearto, ppermive la oblencién gil de Uguides para entdades que no ‘pudieron consezuirla en el mercado tnterbancario, mediante ‘eportas en la BBV, oa través de los reports del BCB. Las tas de Inerés de estos recursos se constituyen on tas tases fecho del ‘mercado monetaria EL MERCADO MONETARIO EN LA POLITICA MONETARIA Cuando el BCB percibe que existon prosiones flaconerias, ontrae su Cridiio. Thiemo Neto (CIN) medianie OMA. La Contraceion de fa oféria monetaria resultant produce wh ajuste en Ta demanda agregada y repercue en el nivel de precios, Asimismo, tuna contraction del CIN, jut se raduce en una mrnor demanta de ‘moneda extranjera, elimina las presiones sobre ef ipo de cambio a través del Bolsinj, on itina instancia, sobre os precios. Andlsis. foctuaos om el BCB pormiton verificar uefa tora de deprecacion |} la emisin son las variables que mejor explican el comportamient9 de fos prec al consumidor. Es de afadir que fa evolucin de fx (precios de bienes de consumo esti mip relacionada con ef ‘Comportamienta del CTW en moneda nacional (4 ‘Simévricamente, cuando es necesaria, ef BCH otorga recursos al ‘sistema finaneiro para mantener Ta liguides en ef mercado de dinero. Asi, contribuye a la reactivacién de la eolocacion de * recursos del sistema bancario hacia el sector privado. Fn el ao 2000, por ejemplo, » para eunplir con ese propisit, el BCB reduo tas tesas de interés de los ttulos publicas, asi como las tasas de interés para sus operaciones de reporio » para sus créitos con ‘paranta del Fonda RAL. Estudios eatzados en ef BCH muesran fue sus tasas Son lideres del mercado monetarioy que siguendo fa volun del ono 2000, las tsar de interés del mercado Interbancano descendioron anivelesusertores alos de 1999. Adicionalmente,ef mercado monetario es une fuente de informacion para el BCB sobre la liquide: de fas mercado y as tsa de interes, {si como de las expectatias de fos agentes fnancieros. informacion ‘que luego es incorporada alas decisiones de pllica moneiaria, EVOLUCION DEL MERCADO MONETARIO EN EL 2000 VOLUMENES DEL MERCADO MONETARIO £1 mercado monerarto durante ef aio 2000 se caracieriz6 por una lov figudes como conseeuencia dela conracciin de la earera del czioma bancaro 9 de fas provsionesasumidas por ef cambio de Imilonio, fo que gener am volumen importante de recursos excademarios. Bra sinacién predujo una novable baja en fas tsas de interés dol mercado monetario yrepercuté en el volumen de sus ‘operaciones