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Asesor en Estrategias de Inversión (Serie 210)

Promotor de Valores (Series 200)

Prohibida la reproducción total o parcial de esta obra,

por cualquier medio, sin autorización escrita del editor.

DERECHOS RESERVADOS @2018

Laura Garza Y Asociados, S.C.

www.Iauragarzayasociados.com

ISBN: 978-0-9912841-5-5

Impreso en México

Esta obra se terminó

de
imprimir en Julio del 2018 en
Laura Garza Y Asociados, S.C.
CONTENIDO
(Temas marcados con un * con exclusivo de Figura 3)

Capítulo Tema Página

1. ÉTICA 5
1.1. Ética General 5
1.2. Ética de la Empresa 11
1.3. Ética Bursátil 15
1.4. Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil 18
1.5. Repaso del Capítulo1 28

2. SERVICIOS DE INVERSIÓN 29
2.1. Servicios de Inversión Asesorados y no Asesorados 29
2.2. Responsabilidades de los Órganos Sociales 48
2.3. Obligaciones, Prohibiciones, Conflictos de Interés y Conducta de
los Negocios 53
2.4. Comisiones
63
2.5. Reportes de Análisis 65
2.6. Repaso del Capítulo 66

3.
MARCO NORMATIVO 69
3.1. Conceptos Jurídicos Generales
3.2. Tipos de Información
72
3.3. Sistema Financiero Mexicano
74
3.4. Valores
77
3.5. Tipos de Oferta
79
3.6. Intermediación
82
3.7. Protección de los Intereses del Público Inversionista
88
3.8. Contratación con la Clientela
89
3.9. Emisoras
93
3.10. Instituciones de Servicios
96
3.11. Inversionistas
103
3.12. Prevención y Detección de Operaciones con Recursos de
Procedencia Ilícita 105
3.13. Infracciones Administrativas y Delitos
110
3.14. Sistema Internacional de Cotizaciones
112
3.15. ” Asesoría en Inversiones
113
3.16. Repaso del Capítulo
115

1
Capítulo Tema Página

4. MATEMÁTICAS Y PORTAFOLIOS
117
DE INVERSIÓN
4.1. Manejo de Tasas de Interés 117
4.2. Valor del Dinero en el Tiempo 127
4.3. Conceptos Básicos de Portafolios 136
4.4. Repaso de Capítulo 148

5. MERCADO DE CAPITALES 151

5.1. Conceptos Básicos del Mercado de Capitales 151
5.2. Instrumentos Negociados en el Mercado de Capitales 153
5.3. Características Operativos en el Mercado de Capitales 156
5.4. Índices Accionarios 162
5.5. Formador de Mercado 168
5.6. Analista Independiente 171
5.7. American Depositary Receipt (ADR) 172
5.8. Arbitraje Internacional 174
5.9 Eventos Corporativos 175
5.10. Repaso del Capítulo 178

6. TÍTULOS DE DEUDA 181

6.1. Elementos Básicos 181
6.2. Características de los Títulos de Deuda. 187
6.3. Reporto y Préstamo de Valores 194
6.4. Valuación de Bonos 198
6.5. Subastas 203
6.6. Repaso del Capítulo 207

7. FONDOS DE INVERSIÓN 211

7.1 Temas Generales 211
7.2 Empresas Prestados de Servicios 224
7.3 Valuación Calificación 228
7.4 Administración Integral de Riesgos 231
7.5 Repaso del Capítulo 236
Capítulo Tema Página

8. DERIVADOS 239
8.1. Conceptos Básicos 239
8.2. Bolsa de Derivados (MexDer) 243
8.3. Liquidación en Mercados Organizados 245
8.4. Contratos de Futuros 250
8.5. Operaciones de Engrapados y Contratos SWAP 260
8.6. Contratos de Opción 262
8.7. Sensibilidad y Gestión de las Griegas en Contratos de Opción 282
8.8. * Notas Estructuradas 287
8.9. Teoría Básica 288
8.10. Agencias Calificadoras 296
8.11. * Teoría Fundamental 298
8.12. Riesgo de Mercado (Instrume ntos de Deuda) 300

9. ANÁLISIS ECO”NÓMICO 303

9.1. Fundamentos 303
9.2. Macroeconomía 308
9.3. Banco Central 315
9.4. * Teoría Avanzada 317
9.5. Estados Financieros 321
9.6. * Análisis Fundamental 326
9.7. Fundamentos de Análisis Técnico 330
98. Otros indicadores y Oscilaciones 34G
9.9. Repaso del Capítulo 344

11. FORMULARIO 347

3
4
 CAPÍTULO 1:
ÉTICA
&
Asociados
1.1 ÉTICA GENERAL
1.1.1. Ética y Moral

Origen de La palabra Ética viene del griego ethos y hace referencia a los hábitos
la Ética virtuosos La Ética es la vivencia cotidiana de las virtudes y los valores que
prevalecen cuando actuamos. Es decir, actuar éticamente es ajustar
nuestros actos a las exigencias racionales del bien.

La Ética se origina en la antigua Grecia, su análisis es de orden interno,

personal, mientras que su fin la felicidad, esto es, la autorrealización.

Diferencias entre En el lenguaje común no distinguimos entre los términos Moral y Ética. Usamos ambos para
Ética y Moral referirnos a normas, conductas, códigos y comportamientos del ser humano. Etimológicamente la
Moral y Ética se refieren al comportamiento o conducta del ser humano referido a las costumbres,
hábitos y modos de ser individuos.

Desde el punto de vista filosófico, Moral y Ética no tienen un significado idéntico:

ETICA MORAL
La Ética es un estudio científico y racional que La Moral viene del latín mores y se refiere al
observa a la vida moral como una totalidad y comportamiento o conducta del ser humano
que la persona adopta a su propia conducta. en relación a las costumbres.

La Ética y la Moral buscan el bien en relación a los actos humanos, pero la Ética lo define, explica
y fundamenta, mientras que la Moral lo busca de manera más natural que filosófica.

Objeto de Estudio La ética es práctica porque aplica principios generales de buen a conducta a casos individuales
de la Ética donde interviene el libre albedrío.

La ética como toda ciencia tiene un objeto general de estudio (objeto material) y un objeto
específico de análisis (objeto formal):
• OBJETO MATERIAL: Los actos humanos
• OBJETO FORMAL: Aquello que los hace ser buenos o malos
La Ética tiene como misión establecer criterios racionales para actuar en función del bien, lo que
implica a su vez una evaluación de motivos y consecuencias. En la valoración de los actos
humanos se trata de descubrir si un acto determinado es bueno, esto es, si construye o destruye
al sujeto que lo realiza.

5
Actos del Hombre Los actos del hombre no son libres, ya sea porque se realizan sin conocimiento o voluntad o
porque se trata de actos que derivan de una determinación fisiológica. Por ejemplo: comer,
dormir, caminar.

Actos Humanos En los actos humanos nosotros elegimos realizar o no alguna acción. Son las acciones libres que
proceden de un análisis racional (conocimiento) y voluntario (querer hacerlo). Si los actos
humanos son libres, entonces nosotros somos los dueños y creadores de nuestra conducta, lo que
implica que tenemos que asumir la responsabilidad de cada una de nuestras decisiones.

Así, se ejerce el dominio de los actos por medio de la voluntad y la razón, es decir, de una voluntad
deliberada. Estos actos, los humanos — y no los del hombre- son objeto de estudio de la Ética.

Elementos de los Actos Humanos:

• OBJETO: La acción que se

realiza. FIN: Intención del sujeto.
• CIRCUNSTANCIAS: Condición externa al sujeto y al acto en las que el mismo decide
realizar la acción.

El elemento del acto humano que sólo puede ser conocido

directamente por la conciencia personal es el fin, que es la
dirección que pretende seguir el sujeto con cada acción que
realiza, es la intención que tiene para concretarla.

Fuera de la conciencia, los elementos del acto realizado son

el objeto (acción) y las circunstancias (condiciones externas).

Los elementos del acto humano deben ser buenos para que el acto lo sea, es decir, debe dirigirse
al bien, porque es todo aquello que perfecciona la esencia de la persona. Así pues, para que el acto
sea éticamente malo, basta con que cualquiera de los tres elementos lo sea.

Elementos de los Actos Humanos y su Resultado

. Situación
ACTO ÉTI^.O
FIN LÍCITO + OBJETO LÍCITO ACTO ILÍCTO
FIN ILÍCITO + OBJETO LÍCITO - ACTO ILÍCTO
Ejemplo de FIN LÍCITO + OBJETO ILÍCITO -
Situación:
ACTO ÉTICO. AI realizar la apertura de un contrato, el asesor cumple cabalmente con los procedimientos
marcados por la legislación vigente y las sanas prácticas del mercado.

Resultado: ”
• FIN LÍCITO: El asesor abre el contrato apegándose a la legislación.
• OBJETO LÍCITO: El proceso de apertura
• Resultado = ACTO ÉTICO

6 •.
Ejemplos de Situación:
ACTO ILÍCITO. Con el objetivo de ayudar a su cliente, el cual requiere recursos de su cuenta para liquidar el
adeudo con el hospital, el ejecutivo utiliza una carta apócrifa para realizar la transferencia.

Resultado:
• FIN LÍCITO: El ejecutivo busca apoyar a su cliente.
• OBJETO ILÍCITO: La carta de instrucción es ilegal.
• Resultado = ACTO ILÍCITO

Situación:
El asesor, siempre integra correctamente los contratos para operar fondos, pero solo recomienda
el fondo que le ofrece una mayor comisión de venta.

Resultado:
• FIN ILÍCITO: El asesor no actúa con integridad, incumple con el Código de Ética.
• OBJETO LÍCITO: El contrato esta bien integrado.
• Resultado = ACTO ILÍCITO

1.1.2. Conceptos Básicos

Principios A lo largo de la historia se fue descubriendo que existen principios que son fundamentales, ya que
son las razones que explican el por qué se actúa de determinada manera.

Por ejemplo: Decir la verdad, respetar las vidas y propiedades ajenas, etc., convirtiéndose en
universales, como la confianza que se ve reflejada en la responsabilidad fiduciaria y los principios
generales del Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana.
Valores Es todo aquello que determina una preferencia en la elección.

Libertad El hombre necesariamente realiza acciones humanas porque es libre y sólo en cuanto que es
racional, puede ser libre.

Los actos humanos son posibles por el libre albedrío, éste consiste en el dominio de si mismo, es la
capacidad de elegir por propia determinación. Con esto, el hombre se hace creador y dueño de sus
actos, y precisamente a partir de aquí, es cómo surge esa relación inevitable por la cual el mismo
sujeto ha de responder de su propio acto.

Responsabilidad La libertad trae inseparablemente unida la RESPONSABILIDAD, ésta consiste en asumir

las consecuencias de los propios actos.

Cuando hay libertad, necesariamente se es responsable. El hombre es responsable de sus

actos, concretamente de sus actos humanos, pero también de lo contrario, es responsable
de sus omisiones, porque no actuar, es de hecho un modo de actuar.

7
Justicia Desde la antigüedad la JUSTICIA ha sido materia de reflexión y, de
hecho, es un concepto que se encuentra presente en todas las
realidades humanas, parece que es indicativo de las relaciones
que van bien (justas) y de las que van mal (injustas).

Aristóteles definió la justicia como “Dar a cada quien lo que le

corresponde, según su mérito”.

Equidad Característica de la justicia que resulta de ajustar de manera proporcional a cada persona
lo que merece.

Virtud La virtud es la disposición constante de las personas a hacer el bien, es el instrumento por
el cual se debe conducir el hombre, especialmente dentro de su profesión.

El Bien “Es lo que perfecciona la naturaleza de una cosa o la esencia de la persona y lo malo lo que
atente contra su naturaleza”.

El bien funciona como centro totalizador de nuestra conducta, ya que siempre que
hacemos algo es con la intención de obtener un bien o lo que suponemos que lo es,
aunque no siempre así sea.

Norma Toda regla de conducta.

1.1.3. Relación entre Ética, Moral, Legalidad y Religión

Diferencias Los conceptos de Ética, Moral, Legalidad y Religión se relacionan, pero no son lo mismo. Estos
conceptos no tienen por qué tender a ser contrarios, ya que todas enfocan sus objetos al estudio
del bien, desde perspectivas distintas.

ÉTICA La Ética es una ciencia que se concreta en un conjunto de normas que cada sujeto
reconoce como válidas racionalmente, su causa entonces es INTERNA y de ahí su
AUTONOMÍA.

La Ética como tal SIRVE PARA LA ADQUISICIÓN Y FORMACIÓN DE VALORES.

MORAL La Moral es un conjunto de normas que la sociedad se encarga de transmitir de
generación en generación y que constituyen valores socialmente aceptados. Es
producto de una causa EXTERNA, de ahí su carácter de HETERÓNOMA.
LEGALIDAD La legalidad es característica de la Ley. Lo ético y lo moral no versan sobre los límites
de lo legal o ilegal. El significado de legalidad es lo que es conforme a derecho,
mismo que pretende establecer los parámetros de la justicia que es darle a cada
quien lo que le corresponde. La legalidad se caracteriza por aplicarse al hombre de
manera EXTERNA.
RELIGION Mientras que la conciencia juzga la Ética de un acto y el derecho juzga la legalidad
del mismo, la religión se distingue de las anteriores nociones porque es una
PRÁCTICA DE FE, una vivencia personal.

8
1.1.4 Importancia y utilidad de la Ética.

Importancia Practicar la ética como parte de nuestras vidas tiene muchos beneficios. Pero primero tenemos que
aprender a desarrollar las virtudes que nos permitan aplicar la ética.

La educación en la Ética implica la adquisición de conocimientos y la formación de hábitos, de

costumbres para vivir bien, dignamente. La adquisición de buenas costumbres le otorga a la persona
libertad y seguridad entre lo que quiere y lo que puede hacer.

La Ética se acrecienta cuando se ejercita bien, de manera que los buenos hábitos se ponen en
práctica en cada acto que realizamos libremente hasta llegar a ser virtuoso:

1. Ampliar nuestros conocimientos.

2. Aplicar estos conocimientos.
3. Practicar, repetir hábitos hasta formar virtudes y costumbres para vivir bien.

Beneficios Con ella logramos la autonomía.

Personales Supera el nivel de la coercibilidad.
Proporciona un amplio criterio en la toma de decisiones.
• Ayuda a tener coherencia y consistencia en los actos.
Nos hace mejores personas.
• Permite que nuestras instituciones sean más sólidas, más eficientes, más exitosas y más
prósperas por quienes laboramos en ellas.

El beneficio personal y social de contar con conocimientos de Ética:

La Ética es la ciencia que nos enseña a bien vivir, de vivir como es propio de un ser humano, lo que
supone descubrir y ordenar nuestros actos en la dirección que permita alcanzar la plenitud humana.

9
1.1.5 Características de los Principios Éticos.

Obligatoriedad Una OBLIGACIÓN corresponde a un derecho y viceversa, como en los contratos, en los cuales las
partes que lo celebran tienen derechos, pero también obligaciones.

Obligatoriedad de La obligatoriedad de la norma ética es AUTÓNOMA e INTERNA porque es propia de nuestra

la norma Ética conciencia individual. Nosotros nos auto-imponemos normas, somos nuestra propia autoridad.

La etimología del vocablo autonomía, viene del griego autos: sí mismo y nomos: ley; lo que significa
Iey que proviene de uno mismo.

Obligatoriedad de Se explica mediante el carácter bilateral que posee, pues yo no soy el autor de esas normas que
la norma Jurídica tengo que respetar. Cuando una persona cumple una norma que ella misma se ha impuesto, dicho
cumplimiento no implica una obligación de otra persona hacia ella, como sí sucede en el DERECHO.

Una obligación corresponde a un derecho y viceversa, como en los contratos, en los cuales las partes
que lo celebran tienen derechos, pero también obIigacior.es.

Generalidad Los principios éticos son teóricos y aplicables de manera universal y general a cualquier profesión.
Cada profesión supone un deber ser, que en esencia es el mismo para todas las actividades
humanas. Para que una profesión tenga valor ético debe perfeccionar la naturaleza humana con los
actos concretos que cada profesionista hace, de manera que cuando alguna persona degrada la
naturaleza humana con su actuación profesional, no puede considerarse éticamente bueno, aun
cuando se haga con gran perfección y arte.

Totalidad El carácter de totalidad de la ética se da porque TODAS NUESTRAS ACCIONES REFLEJAN NUESTRO
SER, de manera que la debemos aplicar siempre y en todo momento.

La totalidad de la Ética radica en la racionalidad de la persona, característica esencial que lo

define como género, es decir, tanto en su inteligencia, como en su voluntad. La persona no se hace
virtuosa por conocer y entender los principios éticos, sino poniéndolos en práctica con el objetivo
de que se formen en él hábitos buenos, éticos.

Permanencia Las normas éticas se conservan en sus principios a lo largo del tiempo.

10
1.2 ÉTICA DE LA EMPRESA

1.2.1 Importancia y la utilidad de la Ética de la empresa.

La Empresa Empresa viene de EMPRENDER, lo que significa que estamos en presencia de la realización de un
acto creativo, que por lo mismo pretende ser innovador, y cuyo OBJETIVO CONSISTE EN CUBRIR
UNA INSUFICIENCIA O NECESIDAD SOCIAL.

La Empresa está conforman a por una comunidad de personas rapaz de generar riqueza, de
responder a necesidades sociales y de evaluar las dimensiones de su productividad. Esto en la medida
en que se plantee como una institución legitimada en el marco de unos principios éticos compartidos
por quienes nos relacionamos con ella.

Una empresa es una comunidad en la que, además de crear e innovar, se cumple con una función
social procurando vivir la cooperación y la justicia.

Ética de la Son todos aquellos principios, normas y valores que la organización define para orientar el
Empresa comportamiento de sus colaboradores. Cuando una persona se integra a una empresa, asume estos
principios como suyos.

La Ética Empresarial es también una parte cívica, pues debe tomar en cuenta la moral cívica en la
que se desarrolla, ya que RECC"'JOCE DETERMINADOS VALORES Y DERECHOS COMPARTIDOS POR
ELLA; no es posible una Ética Empresarial sin una Ética Cívica, porque LA EMPRESA SE ENCUENTRA
INMERSA EN UN CONTEXTO SOCIAL.

Los intermediarios bursátiles, como toda organización, no se reducen a la suma de sus miembros,
sino que deben cumplir unas funciones y asumir claras responsabilidades sociales, sin que esto
implique que la responsabilidad de los individuos que la conforman se diluya en el conjunto de los
fines empresariales.
De esta manera la ética bursátil no es solamente individual, sino también social.

1.2.2. Identificar la importancia del capital humano en la empresa.

Capital Humano El Capital Humano en la Empresa es irremplazable, como no lo son los componentes materiales de la
en la Empresa misma, es el hombre el que tiene esa capacidad emprendedora, creativa, innovadora, él es
responsable de las acciones que realice para conseguir sus objetivos y los medios de los que se valga
para lograrlos.

11
 La finalidad del intermediario bursátil es contribuir al bien común en el ámbito que le es propio, y
esto se logra en la medida en que se reconoce el valor de las personas que laboran en ella.

LAS PERSONAS SON FINES EN SÍ MISMAS, no medios para lograr fines de la Empresa, en este
sentido, son irremplazables los individuos, y lo que pueda aportar una persona a la Empresa,
no lo hará del mismo modo otra, de manera que el valor de las personas como generadoras
de riquezas se acentúa en la medida en que se trata de empresas que prestan servicios,
como es el caso del medio bursátil, donde la acentuación de los profesionales es
determinante en la creación del valor agregado.

1.2.3. Identificar la finalidad económica y la finalidad social de la empresa.

Finalidad Para la Empresa:

Económica Generar riqueza suficiente para los integrantes de la empresa. Esto es, generar la
rentabilidad de la organización, su permanencia y, por supuesto, recompensar a los
colaboradores de ésta.

Para la Comunidad:
Generar riqueza para los integrantes de la comunidad, a través de proporcionar bienes y
servicios, razón por la que se creó.

Finalidad Para la Empresa:

Social Propiciar el Desarrollo Humano de los integrantes de la empresa. Formar y desarrollar
habilidades, carácter y virtudes en los colaboradores.

Para la Comunidad:
Propiciar el desarrollo de los integrantes de la comunidad. Lo cual significa aportar beneficios
a la comunidad, más allá de los bienes y servicios que ofrece. En esta finalidad se da sentido a
las acciones de beneficios a la comunidad en las que se establece la organización.

Objetivo El objetivo primordial de una empresa es mejorar condiciones preexistentes en su entorno

Primordial social. Tal mejora persigue la obtención de ciertos bienes sociales, que se concretarán en el
bienestar común. El capital ocupa un segundo plano en la empresa, porque la verdadera
creación de riqueza reside en el trabajo que aportan las personas. Para que una empresa
progrese requiere que los principios sobre los que se cimienta el trabajo sean firmes,
coherentes, consistentes y relacionados con el objetivo por el cual fue creada.

Responsabilidad de la Empresa:
Generar bienes sociales y a ese fin debe enfocar sus esfuerzos, de manera que con los bienes
que produce o los servicios que presta, en verdad contribuya a la satisfacción de necesidades
sociales.
1.2.4. Identificar el cumplimiento del” Principio de Proporcionalidad" en casos prácticos relacionados con la empresa.

Beneficios La empresa debe obtener beneficios, pero no puede hacerlo a costa de los derechos de los
legítimos para empleados, de los consumidores o de los proveedores; ni el beneficio de los miembros de la
la empresa empresa puede pasar por delante de los derechos de las personas. Toda empresa debe lograr
legitimidad social a través de producir los bienes que de ella se esperan, respetar los derechos
reconocidos por la sociedad en la que vive y los valores que esa sociedad comparte.

Proporción entre Como el fin no justifica los medios, a pesar de que se tenga un buen fin, una buena intención, si los
medios y fines medios no son también buenos, no lo son los actos de la empresa. La empresa debe cuidar que sean
legítimos tanto sus fines, como los medios que utilice para llegar a ellos.

La proporción entre medios y fines es la regla y criterio seguro para entender que ambos deben ser
adecuados; no se pueden utilizar medios ilícitos para fines personales. Es necesario que exista un
equilibrio o proporción que tenga presente que la empresa está para servir a la sociedad y que éste
es el sentido que le da permanencia.

Ejemplo:
El lavado de dinero, pues su fin es ilícito y utiliza medios ilícitos.

1.2.5. Distinguir los atributos del líder moral en la empresa.

El Líder Moral En toda Empresa, además de existir una estructura y una jerarquía en la división de funciones y
en la Empresa responsabilidades, también existen líderes, estos pueden ser morales, en virtud de los atributos de
una personalidad vigorosa y persuasiva, que se caracterizan por su capacidad de decisión y mando,
guiados por la prudencia, virtud de la recta razón.
El directivo es un factor decisivo para que la empresa se convierta en un espacio ético. En ella
colaboran un grupo de personas que comparten su tiempo proponiéndose unas metas comunes y
generando un ethos (costumbres virtuosas o hábitos) que les otorga identidad empresarial. A mayor
jerarquía dentro de una empresa, son mayores sus facultades, pero también son mayores sus
responsabilidades.

Los valores deben prevalecer en la empresa porque son los que orientan la conducta hacia cómo se
desarrolla el trabajo. Uno de los valores de la empresa es el trabajo en equipo. La cooperación
entre directivos y empleados es posible gracias a los roles que ejerce cada uno, misma que debe
estar fundada en la confianza y el compañerismo, porque independientemente de la existencia de
una necesaria jerarquía, todos los integrantes del equipo tienen derechos, aunque diversas
responsabilidades y, en consecuencia, alcances distintos en cuanto a su poder de decisión.
13
 El LÍDER MORAL es capaz de hacerse seguir por otros y lograr
de ellos identificación y adhesión a las causas que él pretende
conseguir.

Lo que más convence y atrae de un líder es la consistencia entre

sus palabras y sus actos, por ello, es característica propia del líder
dejarse aconsejar y saber rectificar; en el medio empresarial los
líderes tienen una función determinante para la sociedad, porque
son ellos el motor, es decir, la fuerza emocional capaz de sacar
adelante un proyecto, por difícil o imposible que parezca,
generando empleos y abriendo cauces al desarrollo.

Líder De lo anterior, se concluye que un LÍDER EMPRESARIAL, ha de ser primero un líder moral, una
Empresarial persona capaz de credibilidad y de compromiso social.

Dentro de las empresas, las personas que desempeñan funciones de dirección han de esforzarse por
desarrollar los atributos del líder moral, capaz de unificar el esfuerzo de quienes están bajo su
dirección con el fin de potenciarlas, y así descubrir y sacar el mejor provecho de cada una, en esa
medida también la Empresa crece y se fortalece.

Exigencia La exigencia ética es proporcional a la educación y preparación que se posee, mientras MÁS
Ética EDUCACIÓN, se exige MÁS RESPONSABILIDAD, tanto profesional como ética. Quien ha recibido una
educación integral debe asumir mayores responsabilidades, haciéndose consciente de las
consecuencias de sus actos.

En este sentido, un directivo ejerce una función irremplazable ya que debe estar preparado para el
momento de tomar decisiones. El directivo debe saber que lo principios éticos no tienen una
aplicación unívoca para la resolución de problemas, de hecho, los problemas éticos requieren de
alguien con criterio para resolverlos, mismo que es posible únicamente si se adquiere la virtud de la
prudencia.

Atributos del ° Prudencia: Virtud de discernir lo bueno de lo malo y en cada caso concreto. La prudencia
Líder Moral permite analizar si además del fin del acto humano, lo es también su objeto y sus circunstancias.

• Responsabilidad: Mientras más alta jerarquía tiene un líder, mayor libertad de acción tiene y, por
lo tanto, es mucho mayor su responsabilidad. A mayor educación, es mayor la conciencia de la
consecuencia ele sus actos, por lo mismo, también mayor es la responsabilidad.

• Credibilidad: La credibilidad del líder se funda en el testimonio de sus palabras que se refrenda
en sus actos. De no contar con ella, deja de ser Líder moral para ser únicamente I líder formal.

° Compromiso: Es asumir las responsabilidades y obligaciones contraídas. El líder debe lograr el

compromiso de sus colaboradores con el ejemplo.

14
1.3 ÉTICA BURSÁTIL
1.3.1 Ética en la Comunidad Bursátil Mexicana.

La Actividad La actividad bursátil impulsa el desarrollo económico del país, movilizando los bienes financieros
Bursátil para diversos proyectos de gran alcance y con objetivos propios según las necesidades específicas a
corto, mediano y largo plazo. Gracias a ella se beneficia toda la sociedad lo que favorece el bien
común. Así, los valores éticos que deben considerarse en la actividad económica involucran a los
participantes del sector bursátil, ya sean entidades o personas, debiendo reflejar una conducta
impecable tanto al interior de las instituciones como frente a quién actúan, proveedores y, muy
particularmente para nuestros propósitos, frente a sus clientes.

Las exigencias de calidad y de cumplimiento de altos estándares

en la prestación de los servicios, ponen de manifiesto una realidad
evidente, son los profesionales que trabajan con motivaciones de
Ética y competencia profesional quienes aportan la diferencia
que genera lealtad y satisfacción del cliente.

Para el cliente, es una garantía que produce confianza y

credibilidad saber que los profesionales del medio bursátil,
orientan su actuación al cumplimiento de los principios de un
Código de Ética.

El manejo y administración del patrimonio de los clientes impone a las instituciones financieras y a
los profesionales bursátiles una responsabilidad extraordinaria. En la actividad bursátil es doble la
responsabilidad que asumimos ante uno mismo, pero también frente a los demás. De ahí que
debamos atender los principios éticos con el mismo cuidado que ponemos en alcanzar los objetivos
o resultados de la institución con la que estamos vinculados.

Ética Bursátil Es la aplicación de los principios y 'alores éticos del mercado de valores.

1.3.2 Sanas Prácticas de Mercado.

¿Qué son las Buenas prácticas generan buenos resultados en el corto y en el largo plazo, esto es, una sana
Sanas Prácticas? práctica se logra mediante la repetición de actos aceptados por la comunidad bursátil porque
generan beneficios a todos los participantes: al cliente, a la institución y al mercado en general, y de
esta manera le da fortaleza y sustentabilidad al mercado.

Las sanas prácticas están totalmente relacionadas con la ética, ya que buscan lograr el bien de todos
los participantes del mercado de valores. Basados en las sanas prácticas, las instituciones han
establecido los principios que integran el Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil
Mexicana. Estas sanas prácticas son, por ejemplo:

‘ Guardar confidencialidad respecto a la información del cliente.

° Proporcionar a los clientes sólo la información pública respecto de las emisoras del mercado
de valores.
° Considerar el perfil del cliente para hacerle sugerencias de inversión.
15
 • Dar información al cliente para entender los riesgos y los beneficios de los diversos
instrumentos.
° Llevar un control de las operaciones que permita tomar decisiones adecuadas en el futuro.
• Evitar que un promotor pueda ser cotitular de cuentas de parientes y de clientes, entre
muchas otras.

1.3.3. Reconocer los beneficios de una cultura autorregulatoria para el Sistema Financiero.

Beneficios La adopción de una cultura autorregulatoria trae consigo beneficios importantes para el sistema
financiero:

• Contribuye a la integridad al negocio, Io que se traduce en la confianza del público y de la

autoridad.
• Estimula un desarrollo más sano del mercado, con una imagen de madurez y responsabilidad
ante los participantes e inversionistas.
• Genera la oportuna alarma por parte del organismo autorregulatorio ante la autoridad
correspondiente, frente a la conducta de algún profesional bursátil que demuestre ser violatoria
de la normatividad o constitutiva de delito.

1.3.4. Distinguir los beneficios de la cultura de autorregulación y certificación para el mercado de valores y para el
profesional bursátil.

Para el Mercado Dentro de los beneficios que tiene la autorregulación, están especialmente los que se
logran de Valores mediante la certificación de capacitados profesionales, entre los que p odemos destacar:
1. Contar con verdaderos profesionales que conozcan sus productos, servicios y normatividad
que les es aplicable.
2. Reducir riesgos humanos, operativos, legales y reputacionales.
3. Generar una competencia leal en el Merca lo de Valores que promueva las sanas prácticas.
4. Generar confianza en el público inversionista.
5. Fomentar la cultura bursátil.

Para el 1. Atender la necesidad del cumplimiento de las disposiciones legales en materia bursátil por
Profesional convicción.
2. Adoptar y aplicar principios éticos por convencimiento que se traduzcan en la honorabilidad
del profesional bursátil a fin de preservar la integridad del Mercado Bursátil.
3. Convencimiento de la obtención de conocimientos técnicos para una superación personal
que incida en la excelencia profesional bursátil.
4. La certificación representa un valor curricular para el profesional bursátil, permitiéndole
mayores expectativas de desarrollo y crecimiento.

16
1.3.5. Identificar el concepto de autorregulación adoptado por la AMIB.

Concepto de En los términos adoptados por la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB), se
Autorregulación entiende a la Autorregulación como el conjunto de normas mediante las cuales un grupo de
entidades o profesionales de cierta actividad, establecen los estándares y lineamientos sobre los
que debe conducirse su práctica profesional, en adición a la regulación pública, con el objeto de
coadyuvar en el logro de un mercado eficiente, equitativo, transparente, seguro y de calidad.

Objeto de la El objeto de la Autorregulación es lograr un mercado financiero eficiente, equitativo,

Autorregulación transparente, seguro y de calidad con los estándares éticos, además de estar dispuesto a rendir
cuentas y ser evaluado por el cumplimiento de resultados concretos.

1.3.6. Reconocer las funciones de los organismos autorregulatorios conforme a la ética bursátil.

Organismos Para que la autorregulación funcione deben existir organismos que supervisen su cumplimiento y
Autorregulatorios sancionen su violación. Estas entidades, denominadas Organismos Autorregulatorios (OAR), han
sido reconocidas a nivel mundial y en casi todos los casos, son precursores de la cultura
autorregulatoria.

Estos OAR crean las estructuras necesarias y les asignan funciones preventivas y correctivas a
través de la generación de órganos normativos, de vigilancia y sancionadores, en los que participan
los representantes de sus asociados, los cuales son seleccionados en función de su amplio y
completo conocimiento del negocio bursátil y de su exitosa trayectoria en él. Esta experiencia se
concreta en la elaboración de normas y procedimientos para prevenir y en su caso, sancionar
conductas que deterioren Ia confianza del público inversionista y pongan en riesgo el negocio
bursátil.

Estos estándares deberán contar con la aceptación por convencimiento de todos aquellos a quienes
van destinadas y que se comprometen a su cumplimiento, con la consecuencia ineludible de que
estarán sujetos a la normatividad resultante, así como a las sanciones que fueran aplicables por su
infracción.

Supervisión Los Organismos Autorregulatorios se han reservado ciertas funciones de supervisión formal y de
aplicación de penas que garantizan la estricta observancia de la normatividad que emiten, a fin de
evitar conductas que puedan implicar una competencia desleal.

Una vez que la autorregulación demuestra ser eficiente y benéfica para el negocio, la regulación
oficial debería aligerarse y permitir que el campo de acción de los Organismos Autorregulatorios se
expanda lo necesario. Este proceso ha sido común en mercados desarrollados, en donde la
autoridad oficial regula sólo lo general, dejando en manos de los Organismos Autorregulatorios las
particularidades del negocio. El objetivo último de la autorregulación es la confianza.

Funciones Recoge las sanas prácticas del mercado.

del OAR • Eleva los estándares profesionales.
• Contribuye al orden de un mercado íntegro y transparente donde exista la libre formación de
precios y condiciones adecuadas de seguridad para los inversionistas.

Por involucrar el interés público, la autorregulación gremial trasciende asuntos propios de las
empresas como pueden ser su Gobierno Corporativo, la implementación de códigos de ética o de
conducta, el control interno, etc. La autorregulación tiene diferentes alcances pues puede abarcar a
intermediarios, inversionistas, emisores o a algunos de ellos.

17
1.4 CÓDIGO DE ÉTICA PROFESIONAL DE LA COMUNIDAD BURSÁTIL MEXICANA
1.4.1 Finalidad del Código de Ética de la Comunidad Bursátil Mexicana.

Finalidad Garantizar en los profesionales prácticas sanas y eficaces, que establezcan con claridad las
acciones, políticas y procedimientos que deben normar la actuación de los profesionales, tanto en el
ámbito de sus relaciones internas, como en relación con los clientes a quienes de manera natural se
deben.

Los Códigos de Ética, con frecuencia se componen de un repertorio de enunciados de conducta que
permiten saber a qué atenerse y cómo actuar en cada momento, tienen la finalidad de esclarecer los
límites que no deben traspasarse.

El Código de Ética supone un ideal de comportamiento para todos sus integrantes, es un

instrumento que enuncia los comportamientos que interesa fomentar y también los que deber ser
evitados, porque atentan en contra de la propia organización laboral.

1.4.2. Reconocer la importancia del Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana.

Importancia Lo importante de un Código de Ética no es que el profesional lo memorice, sino que se apropie de él,
de manera que logre comprender lo bien, para después integrarlo a la propia vida profesional, dando
ocasión para que se generen los hábitos y actitudes ante el trabajo que permitan un desarrollo de
excelencia en la actividad profesional.

1.4.3. Identificar los objetivos del Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana.

Objetivos El Código de Ética de la comunidad bursátil tiene como objetivos:

Ser la base de actuación de todo profesional en el mercado bursátil.
• Preservar la integridad del mercado bursátil.
• Proteger los intereses del público inversionista.

18
1.4.4. Identificar los sujetos obligados a cumplir con el Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana.

Sujetos A quién va dirigido el Código de Ética:

Obligados
Se establecen estos principios fundamentales a los que debe sujetarse la actuación de todas las
personas que realizan en forma habitual y profesional actividades en o relacionadas con el mercado
bursátil, incluyendo aquéllas que, en virtud de sus funciones, pueden influir a la opinión pública en
materia bursátil.

Entidades y
Personas sujetas
al cumplimiento de los principios del CEPCBM’

intermediarios Emisores de Valores Prestadora de Servicios

Casas de Bolsa Bolsa de Valores

Bancos Institución de Valores
Sociedades Operadoras Contrapartes centrales de de va
de Valnrm Asigna - Mexder
de Sociedades de inversión

Empleados Promotores, asesores Operadores, entre otros

empleados Empleados

1.4.5. Identificar los conocimientos que debe tener el profesional bursátil como par*e de su responsabilidad ética.

Qué debe Estos miembros del sector, al adherirse al Código, asumen además una responsabilidad superior que
conocer significa conocer clara y profundamente:

• Las Normas de Regulación Pública

• Las Normas de Autorregulación
Las Políticas Empresariales
Los Productos y Servicios que vende y asesora.

El conocimiento es sólo un punto de partida, 1o que se espera es, además, la aplicación estricta
de estas normas y la diligencia en el manejo de la información de los productos y
servicios.

19
1.4.6. Principios Éticos Generales.

Principios Éticos Los Principios Éticos Generales establecen la forma de actuación de los Profesionales en el Mercado
Generales Bursátil. Los ProfesionaIes, en la realización de sus actividades, tienen en todo momento el deber de
conducirse con:

• HONESTIDAD: Manera de actuar con rectitud.

• INTEGRIDAD: Congruencia en todo momento entre el ser y hacer, de acuerdo con principios y
valores.

• PROBIDAD: Constancia en observar los deberes.

• DILIGENCIA: Esmero, cuidado y oportunidad en el actuar

• IMPARCIALIDAD: Tomar decisiones con base en criterios objetivos.

• BUENA FE: Intención recta.

1.4.7. Principios fundamentales de actuación del Código de Ética de la Comunidad Bursátil Mexicana.

Principios El contenido del Código de Ética consiste en ocho Principios Fundamentales rle
Fundamentales Actuación, los cuales están presentes en todas las actividades que se realizan en el
mercado bursátil.
Los Principios Fundamentales de Actuación establecen los criterios de actuación en el
mercado bursátil en particular, con base en las sanas prácticas y la normatividad
correspondiente, expresado en imperativo para enfatizar que, más que simples
enunciados, son normas para poner en práctica.

Principio 1 Actúa de acuerdo con las disposiciones aplicables y las sanas prácticas de mercado

La actuación de los profesionales debe estar apegada a las leyes, reglamentos y

disposiciones de carácter general expedidas por las autoridades, así como a la
normatividad de la Entidades Autorregulatorias, por lo cual requieren tener un
conocimiento amplio de la normatividad en materia bursátil.
De conformidad con este principio, los Profesionales deberán:
Abstenerse de ejecutar instrucciones que sean contrarias a la regulación
vigente o a las sanas prácticas de mercado y, en su caso, informar de ello a sus
supervisores.
Supervisar que sus colaboradores realicen sus actividades conforme al
régimen legal vigente y a las sanas prácticas de mercado.
Promover con el ejemplo la rectitud de actuación con los demás
profesionales.
No ser complaciente o consecuentes con las conductas incorrectas de otros.
Informar y, de ser posible, aportar la evidencia de las violaciones que tengan
conocimiento a las autoridades competentes y a las Entidades
Autorregulatorias.

20
 Este principio aplica:

Cualquier situación en la cual se incumpla con la legislación vigente.

Situaciones en la cuales se detecta a un subordinado actuando en
contravención a la ley.
Casos en los cuales, el o los superiores incitan al personal a su cargo a realizar
actividades contrarias a la ley
Cuando se detecta a un compañero realizando actividades ilegales
En sentido correcto, situaciones donde se realizan el reporte a los superiores
o a las autoridades, de actos ilícitos cometidos dentro de la institución.

Principio 2 Actúa con base en una conducta profesional integra, que permita el desarrollo
transparente y ordenado del Mercado.

Es responsabilidad del Profesional Bursátil actuar con integridad personal, pues su

conducta no sólo afecta su reputación y la de la persona moral con la cual se encuentra
vinculado, sino también la del Mercado Bursátil en su totalidad. Para permitir el
desarrollo transparente y ordenado del Mercado Bursátil, los Profesionales NO
deberán participar en actividades que:
Creen condiciones falsas de demanda u oferta que influyan en los precios o
tasas.
Alteren los precios o tasas por medio del engaño o el rumor.
No deriven del libre contacto de la oferta y la demanda, y
Alteren o interrumpan sin justificación, la normalidad las operaciones en el
Mercado Bursátil.

Este principio aplica:

Cualquier situación en la cual se altere la libre cotización y formación de

precios dentro de los mercados organizados.
Manipulación
Rumores
Simulación, etc....
Cualquier intento, de alterar y/o manipular el o los sistemas de información
(hacking), a través de los cuales se realizan la operación de mercado.

Principio 3 Haz prevalecer el interés de tu cliente.

El público inversionista es la razón de ser del Mercado Bursátil, por lo cual es

indispensable que los Profesionales generen confianza entre sus clientes a través de
una actuación transparente, imparcial y de buena fe, sin anteponer otros intereses. De
conformidad con este principio, los Profesionales deberán:
Identificar los objetivos de inversión de sus clientes, de tal manera que los
productos y servicios que les recomienden sean los más apropiados.
Proporcionar a sus clientes toda la información que esté disponible y que sea
relevante para que puedan tomar decisiones fundamentadas.
Al hacer recomendaciones a sus clientes, distinguir entre lo que es
21
 información de los emisores o de mercado y la recomendación personal,
Asegurarse que sus clientes conozcan la naturaleza de las operaciones y los
riesgos que conllevan.
Hacer del conocimiento de sus clientes las políticas de cobro por servicios, así
como de los eventuales gastos que conlleven las operaciones que celebren.
• No inducir a sus clientes a realizar negocios con el único fin de conseguir el
beneficio propio o de la persona moral con ellos vinculados.
Ejecutar las instrucciones de sus clientes conforme a principios de igualdad,
trato y oportunidad, así como en las mejores condiciones de mercado.
‘ Ejecutar y asignar las operaciones que celebren con transparencia y de
acuerdo con la normatividad vigente.

Este principio aplica en la relación con los clientes en los siguientes aspectos:

° Revelación integral de la información:

Características del producto
Riesgos
Costos operativos
° Características operativas
° Apegarse al perfil y necesidades del cliente.
° Aplicar el principio de equidad en el trato con los clientes.
• No inducir a operaciones, porque representan un mayor ingreso al
promotor

Principio 4 Evita los conflictos entre tu interés personal y de terceros.

Los Profesionales en la realización de sus actividades deberán evitar conflictos de

interés con sus clientes, entre éstos o con la persona moral que estén vinculados. De
conformidad con este principio, los Profesionales deberán:
No podrán ofrecer, dar, solicitar o aceptar incentivos que les originen un
compromiso personal o con la persona moral con la cual están relacionados, y
que pueda restarles objetividad en la toma de decisiones en los asuntos
relacionados con la persona a la que se le haya ofrecido, dado, solicitado o
aceptado el incentivo.
Se abstendrán de participar en actividades que sean incompatibles con sus
funciones.
Deberán comunicar de inmediato a su superior jerárquico cualquier situación
que pudiera derivar en un conflicto de interés.

Este principio aplica:

Básicamente, en sacar provecho a través de regalos, invitaciones,

prestaciones o cualquier otra circunstancia que busque influenciar el buen
juicio del promotor, del cliente o de la persona que instruye las operaciones
de la cuenta.
• En otro sentido, evitar cualquier situación en la cual pueda existir un conflicto
de interés o sea incompatible con las funciones del promotor.
Operar cuentas de familiar es
Fungir como cotitular de las cuentas de los clientes "
Trabajar para dos intermediarios al mismo tiempo
Operar directamente cuentas personales, etc.

22
Principio 5 Proporciona al mercado información veraz, cIara, completa y oportuna.

La eficiencia del Mercado Bursátil depende en gran medida de la calidad de la

información que se hace pública, así como de la amplitud y prontitud con la que se
divulga. De conformidad con este principio, los Profesionales deberán:
Difundir oportunamente y de manera amplia en el mercado la información
periódica y sobre eventos relevantes que pueda influir en los precios o tasas
de cotización o en la toma de decisiones por parte del público inversionista.
Abstenerse de difundir rumores o información que distorsione el proceso de
formación de precios o que pueda afectar el proceso de toma de decisiones
por parte del público inversionista.
° Formular a sus clientes recomendaciones que representen su opinión fundada
y con base en información que sea deI dominio público.

Este principio aplica:

Este principio se basa principalmente, en la revelación oportuna de la

información. Es importante mencionar que la mayor parte de la información
y/o eventos relevantes, le corresponde comunicarla a los emisores de valores.
En otro sentido, es la obligación de solo utilizar información que sea de
dominio público al realizar cualquier tipo de contacto con el cliente.

Principio 6 Salvaguarda la confidencialidad de la información de los clientes.

Este principio tiene como propósito fundamental salvaguardar confidencialidad de la información

que los Profesionales poseen de sus clientes como consecuencia de sus actividades y limitar su
divulgación únicamente a las autoridades y entidades autorregulatorias competentes.

De conformidad con este principio, los Profesionales deberán:

• Guardar de forma confidencial la información de sus clientes y de las operaciones que
celebren en sus cuentas.
• Proporcionar información de sus clientes únicamente cuando exista requerimiento expreso,
fundado y motivado de tas autoridades y entidades autorregulatorias competentes.
• No utilizar la información que tengan acerca de las órdenes que manejen para obtener un
beneficio propio, para la persona moral con la cual estén vinculados o para cualquier tercero.

Asociado al Secreto Bursátil, se está obligado a:

El debido resguardo de la información personal de los clientes; nombre, dirección,

teléfono, actividad, etc.
El no revelar los montos o valores de las cuentas de los clientes, así como del número y
tipo de contratos que posee
Por último, la salvaguarda de las operaciones que realicen los clientes por medio de los
contratos. Esto implica la total prohibición de replicar estrategias ordenadas por un cliente,
con el resto la cartera del promotor.

23
Principio 7 No uses ni divulgues información privilegiada.

Este principio tiene como propósito fundamental evitar el uso y la divulgación indebida de
información privilegiada. Los Profesionales NO deberán:
Divulgar a terceros la información privilegiada que posean.
Negociar o inducir a terceros a negociar valores o productos derivados referidos a valores,
cuyo precio pueda ser influido por la información privilegiada que posean.

Este principio aplica:

Prohibición en la divulgación de información privilegiada. 0 en,

Inducir a los clientes o a cualquier persona, a realizar operaciones con valores, cuyo precio
pueda ser influido por la información privilegiada que se conozca.

Principio 8
Compite en forma leal.

Los Profesionales deberán procurar que la competencia de servicios en materia bursátil

se desarrolle en forma honrada / de buena fe. En virtud de este principio, los
Profesionales NO deberán:
Atraer a clientes potenciales o conservar a los actuales, otorgando beneficios
no permitidos por la normatividad vigente.
Ofrecer productos, servicios o combinaciones de ambos a precios o tarifas
inferiores a sus costos operativos con el objeto de obtener un negocio en
perjuicio de un competidor.
Garantizar rendimientos a sus clientes que no deriven de la naturaleza de los
instrumentos u operaciones.

Este principio aplica:

En los casos que se opera con pérdidas.

Cuando se ofrecen beneficios no permitidos por la ley.
Si se garantizan rendimientos en instrumentos que está prohibido hacerlo
El pagar rendimientos o ganancias, que no deriven del propio instrumento

24
1.5. REPASO DEL CAPÍTULO

1. El director de promoción de una casa de bolsa le 5. ¿Qué establecen los Principios Fundamentales de
pide al gerente de operaciones que modifique la Actuación del Código de Ética?
asignación de las operaciones de compraventa de a) Establecen el contenido del debe ser en el
acciones para beneficiar a un cliente muy mercado bursátil
importante, hecho que perjudica a otro cliente.
b) Establecen la forma de actuación de los
¿Cómo debe actuar el gerente de operaciones?
profesionales en el mercado bursátil
a) No modificar la asignación de operaciones
c) La virtud de sus funciones en el mercado
y evadir el hecho
bursátil
b) No modificar la asignación de operaciones
d) Ningún inciso es correcto
y comunicar este incidente al Contralor
Normativo
6. El promotor de una operadora de fondos de
c) Seguir las instrucciones del director de
inversión les ofrece a sus clientes un rendimiento
promoción, pues es superior jerárqu\ co y
garantizado de al menos el 15% anual al invertir
conoce a la perfección el mercado
en fondos de renta variab!°. ¿A qué principio
d) Seguir las instrucciones del director de
fundamental está faltando el promotor?
promoción, pero comentarle que es una
a) Haz prevalecer el interés de tu cliente
excepción por tratarse de un cliente muy
b) Actúa con base en una conducta profesional
importante
íntegra que permita el desarrollo transparente
y ordenado del mercado
2. Es un conjunto de valores que forman parte de c) Compite en forma leal
una doctrina: d) Evita conflictos entre tu interés personal y el
a) Ética de terceros
b) Moral
c) Metafísica 7. Principio que supone conocer y seguir las normas,
d) Psicología leyes y reglamentos Jel medio bursátil:
a) Actúa de acuerdo con las disposiciones
3. El Código de Ética es: aplicables y sanas prácticas del mercado
a) El conjunto de nnrmas de mayor jerarquía b) Actúa con base en una conducta íntegra que
dentro de la regulación expedida por cada permita el desarrollo transparente y ordenado
entidad autorre¿uIatoria del mercado
b) Es un conjunto de normas que completa la c) Haz prevalecer el interés de los clientes
regulación bursátil actual d) No uses ni divulgues información privilegiada
c) Es un conjunto de reglas expedida por la BMV 8. J.Cuál es la principal característica de un lider
d) Ls un conjunto de normas que expide el moral?
mercado de valores a) Coherencia
b) Inteligencia
4, Se refiere éticamente a la constancia en observar c) Confianza
los deberes: d) Prudencia
a) Honestidad
b) Integridad
c) Probidad
d) Imparcialidad

25
9. El promotor de una distribuidora de acciones de 12. Tu jefe te pide que canalices los recursos de la
Fondos de inversión únicamente les recomienda a clientela a cierto producto que está promoviendo
sus clientes los fondos que conoce, intensamente durante este mes la institución, sin
independientemente de los objetivos de inversión avisarles ni importar si sea adecuado a su perfil.
de los clientes y de que hay otros fondos ¿Qué Principio Fundamental de Actuación te está
disponibles que se adaptan mejor a sus queriendo forzar a incumplir?
necesidades de inversión. ¿Cuál sería la forma a) Salvaguarda la confidencialidad de los clientes
correcta de actuar del promotor? b) Actúa con base en una conducta íntegra que
a) Recomendar a sus clientes los productos que él permita el desarrollo transparente y ordenado
conozca mejor con la finalidad de darles una del mercado
buena asesoría
c) Haz prevalecer el interés de los clientes
b) Recomendar a sus clientes únicamente los
d) No uses ni divulgues información privilegiada
productos que él conozca para evitar mal
informarlos
13. Observas que un compañero tuyo está
c) Mencionar a sus clientes todos los fondos
sustrayendo recursos de la cuenta del cliente y no
disponibles y dejar que ellos IiL'•emente
dices nada; ¿Qué incumples tú como promotor?
seleccionen ios productos adecuados a sus
a) Salvaguarda la confidencialidad de la
objetivos y necesidades de inversión
información de los clientes
d) Conocer todrs los productos y recomendarle a
b) Evita conflictos entre tu interés personal y el
sus clientes aquellos que mejor se adapten a
sus objetivos y necesidades de inversión de terceros
c) Actúa de acuerdo a las disposiciones aplicables
y sanas prácticas del mercado
10. Un operador de una Casa de Bolsa escucha
d) Proporciona al mercado información veraz,
rumores de cierta acción en Bolsa va a tener
clara, completa y oportuna
problemas y la tiene en posición dentro de su
cartera, tqué principio debe seguir?
a) Actúa de acuerdo con las disposiciones 14. Selecciona los beneficios para el Mercado de
aplicables y la sana práctica de Valores de contar con la certificación de Ak1IB
mercado 1. Generar confianza en el público
b) Actúa con base en una conducta profesional inversionista.
íntegra que permita el desarrollo transparente 2. Convencimiento de la obtención de
y ordenado del mercado conocimien“os *écnicos para una superación
c) Haz prevalecer el interés ú tu cliente personal que incida en la excelencia
profesional bursátil.
d) Evita conflictos entre tu interés personal y el
de terceros 3. Atender la necesidad del cumplimiento de
las disposi-iones legales en materia bursátil
por convicción.
11. El hombre prudente es aquel que acierta a decidir:
4. Fomentar la cultura bursátil.
a) Lo conducente con sus principios
a) 1 y 4
b) Lo correcto y conveniente en cada
b) 1 y 2
caso concreto
c) 2 y 3
c) Lo bueno para todos
d) 1 y 3
d) Lo más común en beneficio de la sociedad
financiera del país
15. cCuáles son los tres elementos del Acto Humano?
a) Objeto, Fin y Circunstancias
b) É*t;'ca, í'nor ! ’,’ Log‘
c) Transparencia, Secrec ía y Equidad
d) Pensamiento, Obra y Omisión

26
16. Actos que carecen de inteligencia, voluntad y 21. ¿Cuál es el objeto general de estudio de la ética?
libertad: a) Los actos humanos
a) Actos del Hombre
b) La voluntad
b) Actos Humanos
c) Las circunstancias
c) Actos del Ser
d) Actos Naturales d) Los actos del hombre

Durante la fiesta de fin de año de la Casa de Bolsa

17. Son las razones básicas de las que parte el
conocimiento para llevar a cabo los actos el promotor Juan Pérez comenta con su jefe
humanos: inmediato, el Director de Promoción, sobre el
monto, tipo y características de las operaciones
a) Verdades
que realizó un cliente ese día. ZQué principio
b) Valores
fundamental está incumpliendo dicho promotor?’
c) Fiábitos
a) Actúa de acuerdo con las disposiciones
d) Principios aplicablcs y las sanas prácticas de
mercado.
18. La finalidad de la autorregulación en el mercado b) Haz prevalecer el interés de tu cliente.
de valores es lograr un mercado:
c) Salvaguarda la confidencialidad de la
a) Eficiente, equitativo, transparente, seguro y de información de los clientes
calidad d) No uses ni divulgues información privilegiada.
b) Eficiente, equitativo, rer..able, seguro y de
calidad
El abjeto específico de análisis de la ética (objeto
Eficiente, equilibrado, transparente, sin riesgo
formal) es la:
y de calidad
a) Bondad o malsaJ cie ios actos
d) Eficiente, equitativo, transparente, seguro y de
confianza b) Racionalidad de! que actúa
c) Intencionalidad con que se actúa
19. Lograr un mercadc financieru eficiente, d) Łibertad con que se actúa
equitativo, transparerite, seguro y de calidad con
los estándares éticos, además de estar dispuesto a Sirve para la adquisición y formación de valores.
rendir cuentas y ser evaluado por el a) Moral
cumplimierto. b) Legalidad
a) Es el objeto del Código de Ética c) Religión
b) Es el objeto de la Moral d) Ética
c) Es el objeto de CNBV
d) Es el objeto de la Autorregulación Son las acciones libres y conscientes, que se
desprenden de la racionalidad y la libertad de la
20. ¿A qué tipo de líder define el Código de Ética, persona que las realiza.
cumo aquel que es capaz de hacerse seguir por a) Moral
otros y lograr de ellos identificación y adhesión a b) Creatividad
las causas que él pretende conseguir? c) Actos Humanos
a) Líder Pol ítico d) Innovación Continua
b) Líder Empresarial
c) Líder SindicaJ
d) Líder Moral

27
28
 Laura "' Garza
CAPÍTULO 2: SERVICIOS DE INVERSIÓN
& Asociados
2.1. SERVICIOS DE INVERSIÓN ASESORADOS Y NO ASESORADOS

2.1.1. Identificar los siguientes conceptos referentes a Servicios de inversión

Analista Son las personas que ocupando un empleo, cargo o comisión en Entidades Financieras o en
Asesores en Inversiones, o que prestándoles un servicio, desarrollen actividades relacionadas con
la elaboración de reportes de análisis de emisoras, valores, instrumentos financieros derivados o
mercados, que se divulguen al público a t‹avés de medios impresos o electrónicos.

Reportes de Es la información dirigida al público o a la clientela en General de una Entidad Financiera o Asesor
Análisis en Inversiones, que contenga análisis financieros sobre emisoras, valores o instrumentos
financieros derivados que contenga opiniones para la toma de decisiones de inversión.

Áreas de SOFI las áreas de una Entidad Financiera o Asesor en Inversiones responsables de llevar a cabo
Negocio cualquiera de las actividades siguientes:

a) Realización de ofertas públicas de valores;

b) Prcpcrcionar Servicios de inversión o bien, ejecutar operaciones con valures o instrumentos
financieros derivados por cuenta propia;
c) Representación común en emisiones de valores;
d) Diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresa-ial;
e) Otorgamiento de creditos bancarios que formen parte de la cartera crediticia comercial. No
quedarán incluidos los creditos bancarios al consur..o ni los destinados a la vivienda;
f) Asesoría en f siones, escisiones o adquisiciones de capital y demás reestructuraciones
corporativas;
g) Administración de activos de fondos de inversión, y
h) Distribución de acciones de fondos de inversión.

Servicios de Es la prestación habitual y profesional a favor de clientes, de Servicios de Inversión Asesorados y no

Inversión Asesorados.

Servicios de Es la prestación habitual y profesional en favor de clientes, de ASESORÍA DE INVERSIONES o

inversión GESTIÓN DE INVERSIONES.
Asesorados

Asesoría de Proporcionar por parte de las Entidades financieras o de los Asesores en inversiones, de manera
Inversiones oral o escrita, recomendaciones o consejos personalizados o individualizados a un cliente, que le
sugieran la toma de decisiones de inversión sobre uno o más Productos financieros, lo cual puede
realiz arse a solicitud de dicho cliente o por iniciativa de la propia Entidad financiera o del Asesor en
inversiones. En ningún caso se entenderá que la realización de las operaciones provenientes de la
Asesoría de inversiones es Ejecución de operaciones, aun cuando exista una instrucción del cliente.

29
Gestión de Es la toma de decisiones de inversión por cuenta de los clientes a través de la administración de
Inversiones cuentas que realice la Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones, al amparo de contratos de
intermediación bursátil, fideicomisos, comisiones o mandatos, en los que en todo caso se pacte el
manejo discrecional de dichas cuentas.

Estrategia de Es el conjunto de orientaciones elaboradas por la Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones

Inversión para proporcionar Servicios de Inversión Asesorados a sus clientes, con hdse etc las características y
condiciones de los mercados, valores e Instrumentos financieros derivados en los que se pretenda
invertir.

Servicios de Es la prestación habitual y profesional en favor de clientes, de COMERCIALIZACIÓN 0 PROMOCIÓN

Inversión no o EJECUCIÓN DE OPERACIONES.
Asesorados

Comercialización Es el servicio que proporcionan las Entidades Financieras, a través de sus apoderados, para celebrar
o Promoción operaciones con cl público y por cualquier med'o, recomendaciones generalizadas con
independencia del perfil del cliente, sobre los servicios que la propia Entidad Financiera
proporcione, o bien, para realizar operaciones de compra, venta o reporto sobre los valores o
instrumentos objeto de Comercialización o Promoción. Las Entidades Financieras podrán
comercializar o promover valores distintos de éstos, siempre que se trate de Clientes Sofisticados.

Ejecución de Es la recepción de instrucciones, transmisión y ejecución de órdenes, en relación con uno o más
Operaciones valores o instrumentos financieros derivados, estando la Entidad Financiera obligada a ejecutar la
operación exactamente en los mismos términos en que fue instruida por el cliente.

Clientes Es aquella persona que:

Sofisticados • Mantenga en promedio durante los últimos doce meses, inversiones en valores en una o varias
Entidades Financieras, por un monto igual o mayor a 3’000,000 de UDIS, o
• Haya obtenido en cada uno de los últimos dos años, ingresos brutos anuales iguales o mayores
a 1’000,000 de UDIS.

Entidad Son las Instituciones de Crédito, Casas de Bolsa, Sociedades Operadoras de Fondos de Inversión
Financiera cuando proporcionen el servicio de administración de cartera de valores en favor de terceros, así
como las Sociedades Distribuidoras de Acciones de Fondos de Inversión y entidades que presten
dicho ser ’icio.

Productos Son los valores, instrumentos financieros derivados, estrategias de inversión o composición de la
Financieros cartera de inversión.

Reclamación Es cualquier manifestación de inconformidad o queja por escrito hecha del conocimiento de una
Entidad Financiera o Asesor en Inversiones, sus empleados o apoderados, realizada por un cliente y
relacionada con los Servicios de Inversión.

30
2.1.2. Identificar las obligaciones que deben asumir las Entidades Financieras y los Asesores en Inversiones con
respecto a sus Clientes Sofisticados, previo a la prestación de Servicios de Inversión

Obligaciones Las personas que pretendan ser consideradas como

Clientes Sofisticados deberán SUSCRIBIR UNA CARTA EN EL
FORMATO CONTENIDO EN EL ANEXO 1, Apartado A de las
disposiciones de carácter general aplicables a las Entidades
Financieras y demás personas que proporcionen servicios de
inversión.

Dicha carta deberá ser presentada y firmada en un documento por separado de cualquier otro requerido
por las Entidades Financieras o por los Asesores en Inversiones y no las exceptúa de realizar la
evaluación para determinar el perfil del cliente, tratándose de Servicios de Inversión Asesorados. La
carta que los clientes suscriban, deberá ser conservada en los expedientes del cliente.

2.1.3. Identificar los requisitos que debe cumplir un cliente para ser considerado como Cliente Sofisticado
así como de aquella relativa a la prestación del servicio de Ejecución de Operaciones cuando se haya
contratado, a su vez, a un Asesor en Inversiones

Cliente Las personas que pretendan ser consideradas como Clientes sofisticados, deben reunir los siguientes
Sofisticado requisitos:
• Mantener en promedio durante los últimos doce meses, inversiones en valores en una o varias
Entidades Financieras, por un monto igual o mayor a 3’000,000 de UDIS, o
• Haber obtenido en cada uno de los últimos dos años, ingresos brutos anuales iguales o mayo res
a 1’000,000 de UDIS.

Ejecución de Las Entidades financieras para proporcionar el servicio de Ejecución de operaciones cuando el
Operaciones cliente a su vez haya contratado a un Asesor en inversiones o a cualquier otra entidad financiera
que le formule recomendaciones sobre Valores o Instrumentos financieros derivados, deberán
recabar de sus clientes una carta en el formato definido en las disposiciones para poder asumir que
el cliente es un Cliente sofisticado. Lo anterior, sin perjuicio de las responsabilidades a que se
encuentra sujeto el Asesor en inversiones en la prestación de sus servicio s.

Adicionalmente, en el momento de la contratación, deberán advertir al cliente que en ningún caso

la Entidad financiera será responsable de las recomendaciones que le formule dicho Asesor o
entidad financiera que le formule recomendaciones sobre Valores o Instrumentos financieros
derivados.

31
2.1.4. Identificar los elementos que deben contemplar las Entidades Financieras para determinar el perfil del cliente
en Servicios de Inversión Asesorados, así como las obligaciones adicionales que deben cumplir para determinar
dicho perfil

Elementos para La evaluación para determinar el perfil del cliente, deberá incluir, los siguientes aspectos básicos:
determinar el
Perfil del Cliente i. conocimientos y experiencia del cliente:
II. Situación y capacidad financiera del cliente
III. Objetivos de inversión del cliente, respecto de los montos invertidos en la cuenta

A continuación veamos a detalle cada componente.

I. Conocimientos y experiencia del cliente:

a) El nivel de estudios, la edad, la ocupación, actividad profesional actual y, en su Caso, las
ocupaciones o actividades profesionales anteriores que resulten relevantes para la
determinación del perfil;
b) Los valores e instrumentos financieros derivados en que haya invertido el cliente,
señalando su frecuencia, plazo y volumen, especificando el tipo de valor o instrumento
financiero derivado, incluyendo:
1. Instrumentos de deuda emitida por los Estados Unidos iV\exicanos;
2. Instrumentos representativos de una deuda a cargo de personas morales o fideicomisos;
3. Acciones representativas del capital social de sociedades de inversión;
4. Valores estructurados;
5. Valores respaldados por activos;
C. Certificados bursátiles fiduciarios;
7. Acciones de sociedades anónimas bursátiles o sociedades anónimas promotoras de
inversión bursátil de alta, media, baja o nula bursatilidad,
8. Valores extranjeros, y
9. Vehículos de inversión colectiva, listados y cotizados a In largo de las sesiones bursátiles
en las bolsas de valores, cuyo objetivo primordial consista en buscar reproducir el
comportamiento de uno o más índices, activos financieros o parámetros de referencia.
c) Para efectos de lo anterior, las Entidades Financieras o los Asesores en inversiones deberán
considerar las inversiones que el cliente haya efectuado en los últimos 2 años y no podrán
tomar en cuenta operaciones aisladas.
d) Estrategias de inversión de las operaciones realizadas por el cliente;
e) Los Servicios de Inversión que conozca el cliente, y
f) El nivel general de conocimientos financieros sobre las operaciones realizadas, en su caso, y
respecto de los Servicios de Inversión asesorados a contratar.

Elementos para II. Situación y capacidad financiera del cliente:

determinar el a) El origen y el porcentaje aproximado de sus ingresos y activos que serán destinados a las
Perfil del Cliente operaciones de los Servicios de Inversión;
b) El porcentaje de los compromisos financieros que, en su caso, el cliente asuma en la

c) El porcentaje que los recursos invertidos en la Entidad Financiera representan, en relación

a los invertidos en otras.

III. Objetivos de inversión del cliente, respecto de los montos invertidos en la cuenta:
a) Propósito de la inversión;
b) Duración prevista para la inversión;
c) El nivel de tolerancia al riesgo del cliente por cada objetivo de inversión, y

32
 d) Limitantes y restricciones para la inversión, por voluntad del cliente.

Cuando las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones, no cuenten con los elementos
necesarios para determinar el perfil de inversión del cliente, o cuando el propio cliente no
proporcione información suficiente, deberán asumir que:

• El cliente no tiene conocimientos o experiencia previos en materia financiera;

No ha invertido en Valores o Instrumentos financieros derivados; o
Su nivel de tolerancia al riesgo es el más conservador o el de mayor aversión al riesgo.

El perfil del cliente podrá particularizarse en cada una de las cuentas que este mantenga en la
Entidad Financiera o Asesor en Inversiones, de conformidad con sus distintos objetivos de inversión
respecto de los montos invertidos en cada una de las cuentas.

En el caso de clientes que sean personas morales, la Fntidad Financiera o el Asesor en Inverr iones
determinará n aquellos aspectos de los contenidos que les resulten aplicables, a fin de evaluar su
situación financiera, conocimientos y experiencia en materia financiera, así como sus objetivos de
inversión.

Tratándose de clientes que sean considerados como Clientes Sofisticados, para la elaboración del
perfil, las Entidades únicamente estarán obligadas a conocer sus objetivos de inversión.

Obligaciones Se podrán realizar la evaluacióri de estos tres elementos de manera simultánea o individual por cada
Adicionales una de ellas. Adicionalmente, la información que obtengan a fin de realizar la evaluación estará en
función del Producto Financiero o Servicio de Inversión Asesorado, pudiendo considerar un númer
mayor o menor de los aspectos señalados.

Cuando las Entidades Financieras u los Asesores en Inversiones, utilicen entrevistas o cuestionarios
no podrán:
• Inauci al cliente a responder de una deten i\inada manera;
• Contener- respuestas referidas solamente a escalas numéricas sin estar asociadas a elementos
cualitativos;
• Dar la posibilidad de que se generen varias respuestas para el mismo cliente con respecto de la
misma cuenta.
Deberán contener preguntas claras y de fácil comprensión para los clientes que les permitan
responder las de manera adecuada.

La evaluación para obtener el perfil del cliente deberá realizarse de nueva cuenta, a fin de
determinar un perfil de inversión distinto, cuando los propios clientes proporcionen información
adicional a la Entidad Financiera o al Asesor en Inversiones, cuando a juicio de estos últimos deban
considerarse elementos que pudieran modificar el perfil o cuando la información de la que
dispongan resulte insuficiente para verificar que el Producto Financiero que se recomiende es
razonable.

Información Jel Una vez efectuada la evaluación, las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones deberán
Perfil al Cliente informar al cliente el perfil que haya resultado, explicando detalladamente su significado a fin de
obtener su conformidad con dicho perfil.

33
 En caso de que el cliente no dé su conformidad, se deberá
solicitarle más información a fin de que esta determine un perfil
que sea aceptable para el cliente y que la propia Entidad
Financiera o Asesor en Inversiones considere aplicable.

Tratándose de clientes que no aporten mayores elementos o información pero que deseen que su
perfil de inversión sea más riesgoso, será necesario que para su determinación intervenga el
responsable de supervisar el cumplimiento de las disposiciones en materia de Servicios de inversión
asesorados, el contralor normativo, o la persona o área que conforme al manual de conducta de los
Asesores en Inversiones que sean personas morales se encuentre a cago de los mecanismos de
control interno, caso en el cual dicha persona deberá verificar que al cliente se le informen los
riesgos de recibir los Servicios de Inversión Asesorados con tal perfil.

Cuando la Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones no cuenten con la

conformidad del cliente sobre su perfil de inversión, no podrá proporcionar
. Servicios de Inversión Asesorados.

Actualización Adicionalmente, la Ent.idacl Financiera o el Asesor en Inversiones deberán solicitar al cliente

del Perfil que confirme, POR LG MENOS UNA VEZ CADA DOS AÑOS, que los elementos utilizados para
determinar su perfil no han sufrido cambios significativos.

Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que utilicen categorias de perfiles, en
ningún caso podrán solicitar a sus clientes !a selección de alguna de ellas y deberán:

Asociarlas a variables cuantitativas y cualitativas;

ll. Explicar !as diferencias entre las distintas categoría° utilizando lenguaje claro y de fácil
r mprensión, así comn abstenerse de empl ear frases abiertas a interpretación o juicios
d valor, y
III. Refl°jar claramente la relación entre el riesgo y el r?ndimiento de la categoría de que se
trate.

Uso de Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que utilicen sistemas o medios
Sistemas eiectrónicos como herramientas para la reaIiz.aciún de la evaluación del cliente a fin de
determinar su perfil, deberán asegurarse de que dichos sistemas o medios electrónicos son
utilizados en las circunstancias y en los mercados conforme a los cuales fueron diseñados.

Adicionalmente, las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que sean personas
morales deberán cerciorarse de que el personal, áreas u órganos colegiados encargados de
determinar el perfil del cliente, conozcan adecuadamente los sistemas o medios
electrónicos que utilicen para realizar tal evaluación.

Igualmente, las Entidades Financieras o los Asesores

en Inversiones deberán determinar el alcance en el
uso de los sistemas o medios electrónicos, así como
contar con herramientas que les permitan validar los
resultados generales o de cada uno de los conceptos
evaluados por tales sistemas o medios eleccrónicos.

34
Otras Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones deberán conservar soporte dpcumental de
Obligaciones la evaluación, identificando la fecha en la cual fue realizada, como parte integrante del expediente
del cliente haciendo alusión, en su caso, a la cuenta de que se trate.

Asimismo, las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que sean personas morales
deberán identificar y designar a las personas, áreas u órganos colegiados responsables de realizar
la evaluación de los clientes, así como de los sistemas, herramientas o medios electrÓnicos
utilizados.

Para el caso de Asesc•es en Inversiones que sean personas físicas, deberán identificar y documentar
claramente los sistemas, herramientas o medios electrónicos correspondientes.

Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones podrán entregar la justificación relativa a
que la estrategia de inversión o composición de la cartera de inversión recomendadas son
razonables, conjuntamente cuando informen a sus clientes la determinación de su perfil de
inversión.

2.1.5. Identificar los requisitos que deben cumplir las personas qu * actúan en representación de las EntiJades
Financieras y de tus Asesores en Inversiones para la prestación de Servicios de Inversión

Requisitos La prestación de Servicios de Inversión deberá realizarse por las Entidades Financieras a través de
personas físic•s certificadas para celebrar operaciones con el público de asesoría, promoción,
compra y venta de Valores con e! público, corforme a la Ley del Mercado de Valores y las
disposiciones aplicables.

Tratándose de Asesores en Inversiones que sean personas morales, la prestación de Servicios de

Inversión deberá efectuarse a través de persorias que cuenten con calidad técnica, honorabilidad e
historial crediticio satisfactorio, ante un organismo autorregulatorio reconocido por la CNBV, de
conformidad con el artículo 226, fracción VI de la Ley del Mercado de Valores:

“VI. Certificar su calidad técnica, honorabilidad e historial crediticio satisfactorio, ante un

organismo autorregulatorio reconocido por la CNBV, en relación con los servicios que
proporcionen al público, o bien, utilizar los servicios de personas físicas que cuenten con
dicha certificación”.

Para el caso de Asesores en inversiones que sean personas físicas deberá n cumplir con el artículo
225 de la Ley del Mercado de Valores:

“Las personas que sin ser intermediarios del mercado de valores proporcionen de manera
habitual y profesional servicios de administración de cartera de valores tomando decisiones
de inversión a nombre y por cuenta de terceros, así como que otorguen asesoría de
inversión en valores, análisis y emisión de recomendaciones de inversión, tendrán el
carácter de Asesores en Inversiones.
Las personas a que se refiere el párrafo anterior podrán formar parte de un organismo
autorregulatorio reconocido por la CNBV en términos de esta Ley. Las actividades a que se
refiere el primer párrafo de este artículo no se considerarán intermediación con valores "
2.1.6. Distinguir los elementos para determinar el perfil del cliente en la prestación de Servicios de Inversión
Asesorados

Elementos Para la prestación de Asesoría de Inversiones las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones
estarán obligados a solicitar la información necesaria para realizar una evaluación sobre la situación
financiera, conocimientos y experiencia en materia financiera, así como los objetivos de inversión
del cliente, respecto de los montos invertidos en la cuenta de que se trate.
El resultado de la evaluación será el perfil del cliente que deberá guardar congruencia con los
elementos que lo integren.

2.1.7. Distinguir los elementos para determinar el perfil del Producto Financiero en Servicios de Inversión Asesorados

Productos Las Entidades Financieras y los Asesores en Inversiones que proporcionen Asesoría de Inversiones
Financieros en deberán efectuar un análisis de cada Producto Financiero. El resultado del análisis será el perfil del
General Producto Financiero, que deberá ser congruente con todos los elementos que lo integran .
Deberán considerar como minimo, únicamente información pública respecto de lo siguiente:

Las necesidades de inversión que pudieran satisfacer;

li. Los objetivos y especificaciones;
iii. Los riesgos asociados, incIu•/endo el riesgo de crédito, de liquidez y de mercado, así como la
evaluación de los riesgos inherr'ntes a los subyacentes.
Las Entidades Financieras o los Asesores un Inversiones respecto de los valores que cuenten
con una calificación otorgada por alguna institución calificadora de valores, deberán considerar
eiementos adicionales a dicha calificación para determinar el riesgo de crédito;
IV. Su liquidez, la existencia de un mercado secundario y las opciones que existan para su
negociación. Adicionalmente, deberán considerar si la uistribución del valor es entre el gran
público inversionista;
V. La situación financiera actual e histórica de la emisora del valor, contraparte o proveedor del
instrumento financiero derivado;
VI. La volatilidad de su precio;
VII. Los costos de operación asociados, incluyendo comisiones y es que deberán pagarse;
VIII. La calidad de los custodios, fiduciarios, administradores de activos o garantes asociados con
el valor o instrumento financiero derivado;
IX. El precio en función de los riesgos del Producto Financiero;

X. La información sobre sus características;

Xl. La prelación en su pago, en el evento de concurso mercantil de la emisora o contraparte;
XÑ. Para el caso de valores representativos de capital, considerar si son objeto de oferta pública

XIII. Tratándose de otros Valores o instrumentos financieros derivados deberán evaluar

adicionalmente:
a) Los activos subyacentes o componentes de los que dependen los flujos de efectivo
asociados al valor o instrumento financiero derivado, en su caso;
b) La estructura del valor o Instrumento financiero derivado, incluyendo sus flujos de
efectivo, la forma en que los riesgos asociados son mitigados o acrecentados y las
funciones y responsabilidades de terceras partes en dicha estructura, en sU caso;

36
Productos c) La disponibilidad y relevancia de la información del valor o instrumento financiero
Financieros en derivado en el mercado en que se negocia, así como de los activos subyacentes o
General componentes que lo integren, y
J) Que el análisis de los activos subyacentes o componentes del valor o instrumento
financiero derivado haya sido realizado con base en información relevante sobre dichos
activos o componentes, en su caso.

Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones deberán asegurarse de que el perfilamiento
se encuentre actualizado en todo momento. En tal virtud, estarán obligadas a considerar cualquier
cambio en los elementos previstos en el mismo, así como los eventos relevantes de las emisoras.

Otros Productos A los Productos financieros que se indican a continuación les será aplicable la fracción XIII anterior
Finai.cieros para efectos de la determinación de su perfil:
1. Valores estructurados, Valores resp ldados por activos, certificados bur°útiIes (Estructurados,
títulos fiduciarios y demás valores emitidos al amparo de fideicomisos)
2. Valores emitidos en el extranjero
3. Instrumentos de capital que puedan considerarse para efectos de la integración de capital,
4. ETFs que:
a. Mantengan invertido directamente o indirectamente menos del 80 por ciento de su
patrimonio en activos que formen parte del índice
b. Sean de gestión activa
c. Existan créditos, préstamos o financiamientos a cargo del vehículo de inversión
d. Tomen posiciones cortas
e. Busquen reproducir matemática o estadísticamente en forma inversa o exponencial,
los activos, el índice o parámetro de referencia;
f. Los índices, activos financieros, o parámetros de referencia que reproduzcan
matemática o estadísticamente, sean inversos o exponenciales de otros índices
g. Los intices, activos financieros o parámetros de referencia que reproduzcan
matemática o c.tauísticamente no cuenten con una metodología pública que permita
replicar dichos índice., activos o parámetros ae 'uferencia.
5. “Hedge Funds”
6. Instrumen.os financieros derivados.
7. Otros Productos financieros complejos

2.1.8. Identificar las obligaciones de las Entidades Financieras y de los Asesores en Inversiones respecto a la
razonabilidad de sus recomendaciones, consejos o sugerencias en materia de Asesoría de Inversiones

Obligaciones Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que proporcionen Asesoría de Inversiones,
PREVIO A CAOA RECOMENDACIÓN, consejo o sugerencia personalizada deberán asegurarse de
que son razonables para el cliente y cuenta de que se trate, verificando la congruencia entre:

I. El PERFIL DEL CLIENTE de que se trate, y '

II. El PERFIL DEL PRODUCTO FINANCIERO.

Adicionalment e, para efectos de la razonabilidad, las Entidades Financieras y los Asesores en

Inversiones deberán cumplir con los I ímites máximos establecidos por el comité responsable del
air álisis de los .^roductos Financieros, o en su caso el órgano equivalente o persona responsable, de
conformidad con la pol ítica para la diversificación de la cartera de inversión.

37
 Tratándose de Asesores en Inversiones que sean personas físicas deberán establecer dichos Iímites
de conformidad con la política para la diversificación de carteras de inversión que hayan definido y
documentado previamente.

Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que proporcionen servicios de Asesoría de
Inversiones, respecto de los valores o instrumentos objeto de Comercialización o Promoción, no
estarán obligadas a realizar la evaluación para determinar la razonabilidad.

En caso de entregar físicamente o por cualquier medio información sobre los Productos
Financieros objeto de las recomendaciones, consejos o sugerencias, deberá ser previamente
autorizada por el comité responsable del análisis de los Productos Financieros, órgano equivalente
o persona responsable, o bien, cumplir con Io previsto en las políticas y lineamientos establecidos al
efecto por dicho comité, órgano o persona. La mencionada info mación deberá incluir como
mínimo, en su caso, el prospecto de información o colocación sobre los valores o cualquier otro
documento autorìzado par la CNBV conforme a las disposiciones aplicables, o bien, indicarse en qué
lugar poorían ser consultados por I cliente.

Tratándose de Asesores en Inversiones personas físicas, la informa°.ión que proporcionen a sus

clientes respects de los Prof' ctos Financieros objeto de las recomendaciones, consejos o
sugerencias, deberán cumplir con las políticas y lineamientos que previamente haya defini^o y
documentado para tal efecto y en cualquier caso, deberán considerar la información minima
señalada en el párrafo anterior.

En ningún caso deberá entenderse que la realización de la evaluación de la razonabilidao por parte
de las Entidades Financieras o de los Asesores en Inversiones, garantiza el resultado, el éxito o
rendimientos de las inversiones.

2.1.9 ldentificar los valores o instrumentos objeto de Comercialización o Promoción para los clientes que no sean
cons.Jerańo° como Clientes Sofisticados

Va! 3r•.. Las Entidades Financieras únìcamente podrán comercializar o promover a clientes que no sean
considerados como Clientes Sofisticados, los valores siguientes:

Valores gubernamentales como se definen en la Circular 3/2012 emitida por el Banco de México o
el instrumento que la sustituya, así como aquellos valores garantizados o avalados por los Estados
Unidos Mexicanos, cuyo plazo a vencimiento al momento de proporcionar el servicio de
Comercialización o Promoción sea igual o menor a tres años;

II. Valores que sean:

a) De captación bancaria inscritos en el Registro que cuenten CON UNA CALIFICACIÓN
IGUAL a AAA, o su equivalente;
b) Aquellos que cuenten con una CALIFICACIÓN IGUAL a AAA, o su equivalente,
r1 Țittn'onr'onMe•,
Grupo financiero, Grupo Empresarial o Consorcio que la Entidad financiera, o Emisoras
que también cuenten con una CALIFICACIÕN IGUAL a AAA, o su equivalente, en caso de
que sean las responsables finales del pago del Valor,
Lo anterior, siempre que el plazo a vencimiento dë los Valores referidos en los incisos a) a c),
al momento de proporcionar el servicio de Comercialización o promoción sea igual o menor a
un año y obliguen a su vencimiento a liquidar una cantidad por lo menos igual al principal
invertido por el cliente.

38
 III. Valores estructurados, siempre que el plazo a vencimiento del valor al momento de proporcionar
el servicio de Comercialización o Promoción sea igual o menor a un año, obliguen a su vencimiento
a liquidar una cantidad por lo menos igual al principal invertido por el cliente, así como que la
entidad que respalde el pago del principal invertido cuente con una CALIFICACIÓN OTORGADA por
alguna institución calificadora de valores IGUAL a AAA, o su equivalente;

IV. Valores que sean instrumentos de deuda a cargo de personas morales o fideicomisos, siempre que
el plazo a vencimiento del valor al momento de proporcionar el servicio de Comercialización o
Promoción sea igual o menor a un año y cuenten con una CALIFICACIÓN OTORGADA por alguna
institución calificadora de valores IGUAL a AAA, o su equivalente, y

V. Acciones de sociedades de inversión cuyos activos objeto de inversión sean exclusivamente los
valores señalados en las fracciones I y IV anteriores, o bien, acciones de sociedades de inversión
en instrumentos de deuda que sean clasificadas de acuerdo a la duración de sus activos objeto de
inversión como de corto o mediano plazo.

VI. Certificados bursátiles fiduciarios indizados referenciados a Valores gubernamentales, así como
aquellos Valores garantizados o avalados por los Es:ados Unidos Mexicar. os, siempre y cuando sean
gestionados por Entidades financieras y Asesores en Inversiones.

Las Entidades Financieras, salvo las sociedades distribuidoras de accio.les de fondos de inversión y
entidades que presten dichos servicios, podrán recomendar a sus clientes de manera generalizada al
amparo del servicio de Comercialización o Promoción, realizar operaciones de reporto con plazo igual o
menor a un año, en términos de las reglas a las que deberán sujetarse las instituciones de crédito, casas
de bolsa, sociedades de inversión, sociedades de inversión especializadas cte fondos para el retiro, y la
Financiera Rural en sus operaciones de reporto, expedidas por el Banco de Mexico el 12 de enero de
2007 y sus respectivas modificaciones o las que las sustituyan, respecto de Valores que cuenten con
una calificación otorgada por alguna institución calificadora de valores igual a AAA, o su equivalente o
cuandc la contrapa› .e de la operación también cuente con tal calificación.

2.1.10 Distinguir las características de las políticas para la diversificación de las carteras de inversión de los clientes

Políticas para la Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que proporcionen Asesoría de Inversiones,
Diversificación estarán obligadas a contar con políticas para la DIVERSIFICACIÓN DE LAS CARTERAS DE INVERSIÓN
DE SUS CLIENTES EN FUNCIÓN DE LOS PERFILES DE INVERSIÓN DETERMINADOS, elaboradas por el
comité responsable del análisis de los Productos Financieros, por el órgano equivalente o por la
persona responsable.
Dichas políticas deberán señalar la forma en cómo el comité respon5able del análisis de los
Productos Financieros, el órgano equivalente o la persona responsable, según se trate, deberán
establecer límites máximos a considerar al momento de la recomendación de inversión, por lo
menos respecto de:
• Un mismo valor,
• Instrumento financiero deriva do,
• Emisor o contraparte.

Adicionalmente, de6erán establecer las condiciones bajo las cuales las carteras de inversión de los
clientes no cumplirían los referidos límites.

39
2.1.11 Identificar los criterios que las Entidades Financieras y los Asesores en Inversiones deben considerar al prestar
el servicio de Asesoría de Inversiones a sus clientes que no sean Inversionistas Institucionales o Clientes
Sofisticados

Criterios Las Entidades Financieras o Tos Asesores en Inversiones al prestar el servicio Pie Asesoría de
Inversiones a sus clientes que no sean Inversionistas Institucionales o Clientes Sofisticados, podrán
recomendar la adquisición de clases o categorias de valores o instrumentos financieros derivados o
la ADOPCIÓN DE UNA ESTRATEGIA DE INVERSIÓN 0 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA de inversión,
incluyendo al efecto una justificación de que tal recomendación resulta razonable.

La justificación deberá ser elaborada y entregada a sus clientes y en ella deberán precisarse las
clases o categorías de los valores o instrumentos financieros derivados que podrán adquirir en
función de tal recomendación, así como los porcentajes de inversión máximos por cada clase o
categoría de los valores o instrumentos financieros derivados que les corresponda en términos del
perfil de inversión del cliente. Igualmente, deberá incorporar los criterios de diversificación que
correspondan al perfil de inversión determinado, establecidos en la pol ítica correspondiente.
Asimismo, se deberán establecer los límites máximos propuestos para la inversión en valores.
•› -‘
En el evento de que las Entidades Financieras o los Asesores en
Inve -siones recomienden en específico ope’ aciones sobre
valores o instrumentos financieros derivados, sin que hayan
formulado las recomendaciones, deberán elaborar la
justificación, por cada recomendación que efectúen, incluyendo:
• Las características del 'valor o instrumento financiero
derivado de que se trate;
• El límite de inversión ap!icab!e; y
• El perfil del cliente corresoondiente.

2.1.12. Especificar las obligaciones de las Entidades Financieras y de os Asesores en Inversiones respecto de una
cuenta de valores o Instrumentos financieros derivados transferidos de ot. Entidad Fi..anciera, así como
respecto de cuentas que anteriormente no hubieran sido objeto oe! servicio de Asesoría oe Inversiones

Obligaciones Las Entidades Financ.eras o Asesores en Inversiones que presten el servicio de Asesoría de
Inversiones, respecto de una cuenta conformada en todo o en parte por valores o instrumentos
financieros derivados transferidos de otra Entidad Financiera o bien, en caso de que la cuenta
anteriormente no hubiera sido objeto del servicio de Asesoría de Inversiones por la propia Entidad
Financiera o Asesor en Inversiones, deberán identificar dichas cuentas.

Asimismo, las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones deberán contar con mecanismos o
procedimientos determinados por el com.té responsable del análisis de los Productos Financieros,
por el órgano equivalente o la persona responsable, para el manejo de dichas cuentas a fin de
procurar su progresivo ajuste a las disposiciones, pero en todo caso, las Entidades Financieras o
Asesores en Inversiones tendrán la obligación de identificar los valores o Instrumentos financieros
derivados de la cartera que se recibieron de otra Entidad Financiera o aue no hubieran sido
producto de la Asesoría de Inversiones realizada por la propia Entidad Financiera o Asesor en
Inversiones.

Tratándose de Asesores en Inversiones que sean person as físicas deberán establecer dichos
mecanismos y procedimientos y documentar los previamente, considerando en todo caso, lo
dispuesto en el párrafo anterior

40
2.1.13. Identificar la información que debe conocer el personal de las Entidades Financieras y Asesores en Inversiones
en la prestación de servicios de Asesoría de Inversiones

Información que Las Entidades F.nancieras o los Asesores en Inversiones en la prestación de Asesoría de Inversiones,
debe conocer deberán asegurarse de que el personal que participe en dichos servicios, o el propio Asesor en
Inversiones cuando este sea una persona física, tenga pleno conocimiento del perfil de los
Productos financieros ofrecidos y del perfil de sus clientes.

Para efectos de lo anterior, las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones deberán
cerciorarse de que el citado personal, en adición a las tablas de especificaciones de los Productos
Financieros que haya elaborado el comité responsable del análisis de los Productos Financieros,
órgano equivalente o persona responsable, conozca lo siguiente:

I. Los documentos de oferta, prospectos o folletos informativos del valor, autorizados •.onforme
a las disposiciones aplicables;
II. Las disposiciones aplicables que regulen la prestación de los Servicios de Inversión Asesorados,
III. Toda la información relativa al perfil de los Productos Financieros.

2.1.14. Identificar las obligaciones de las Entidades Financieras y los Asesores en Inversiones con respecto al personal,
en la prestación de servicios de Asesoría de Inversiones

Obligacio Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones, estarán obligados a capacitar al perrona^
que proporcione Asesoría de Inversiones sobre las características de los Productos Financieros y
del propio Servicio de Inversión Asesorado que ofrc cen. Tratándose de Asesores en Inversiones
que sean personas físicas estarán obligados a conocer la información a que aluden las fracciones I
a III anteriores.

Asimismo, las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones deberán comunicar

oportunamente a sus directivos y personal cuyas funciones se encuentren relacionadas con la
prestación de Asesoría de Inversiones, las políticas respecto de estos y los Productos Financieros
que ofrezca.

41
2.1.15 Especificar el contenido mínimo del marco general de actuación que deben formular las Entidades Financieras
o los Asesores en Inversiones previo a que proporcionen el servicio de Gestión de Inversiones

MaTco General ., Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones previo a que proporcionen el servicio de
de Actuación * Gestión de Inversiones, estarán obligados a formular un marco general de actuación, al cual
deberán ajustarse en todo tiempo y no podrán modificarlo sino hasta que hayan transcurrido seis
meses a partir de la última reforma, salvo en situaciones que previamente haya determinado el
comité responsable del análisis de los Productos Financieros, órgano equivalente o persona
responsable, o bien, en las situaciones que previamente haya determinado y documentado el Asesor '
en Inversiones que sea persona física. Igualmente, deberán contar con procedimientos para la
revisión periódica del marco general de actuación a fin de que en todo momento sea adecuado
para el cliente y la cuenta de que se trate.

Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones deberán integrar en un documento distinto
del contrato respectivo, el marco general de actua<'ón, el cual también deberá ser firmado por el
cliente respectivo. Asimismo, aeberán prever en el citado marco la forma, términos y periodicidad
en que las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones estarán obligadas a informar al
cIien*e de su actuación.

Contenido minimo del Marco General de Actuación:

La naturaleza y alcance de las facultades o discrecionalidad del apoderado o del propio

”
t Asesor en Inversiones cuando este sea una persona física, para realizar operaciones con el
público en relación con las operaciones que realice a nombre y por cuenta del cliente;

II. Cualquier riesgo significativo asociado con la naturaleza y a:canse de la discrecionalidad del
apoderado para realizar operaciones con el público o del propio Asesor en Inversiones cuando
éste sea una persona física, derivado de la prestación del servicio de Gestión de Inversiones,
así como la forma y términos bajo los cuales se ejercerá tal discrer'onalidad; .

La forma en que el cliente podrá modificar la discrecionalidad pactada en el servicio de

Gestión de Inversiones;

IV. Las características de los valores e instr‹•mentos financieros derivados que podrian
conformar la cuenta de que se trate, incluyendo los posibles riesgos de mercado, crédito,
liquidez, operativo, de contraparte y legal. En todo caso, la Entidad Financiera o el Asesor en
Inversiones deberá explicar de manera clara en qué consisten tales riesgos y cómo podrían
llegar a afectar el rendimiento del valor o instrumento financiero derivado en cuestión, así
como el rendimiento de la cuenta en su conjunto;

V. Las estrategias de inversión que se seguirán al proporcionar Gestión de Inversiones,

señalando:
a) El tipo de valores o instrumentos financieros derivados en los que se podrá invertir,
incluyendo:
La relación entre. dichos valores e instrumentos financieros derivados y el nivel de
riesgo que el cliente está dispuesto a tolerar conforme a su perfil y objetivo de
inversión, tomando en cuenta el valor en riesgo de los valores o instrumentos
financieros derivados;
. El plazo que se estima o consider a adecuado para que el cliente mantenga su
inversión;
. Los límit es máximos de inversión por tipo de valor o instrumento financiero derivado,
especificando a la emisora, sector, o cualquier otro factor que la propia Entidad
42,
 Financiera o Asesor en Inversiones determine, y
b) Las bases que se utilizarán como referencia para comparar el rendimiento de la
inversión, en su caso;

VI. La política de inversión que la Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones seguirá, que
podrá ser:
a) Activa, a través de la toma de riesgos con el propósito de obtener rendimientos por
encima de la base de referencia, o
b) Pasiva, a través de la toma de riesgos exclusivamente para procurar que el rendimiento
de la c'•enta alcance la base de referencia, realizando únicamente las inversiones
necesarias para dicho fin.

vii. La política que ía Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones seguirá respecto de:
a) La liquidez de la cartera de inversión, y
b) La contratación de préstamos de valores, ventas en corto y operaciones de
apalancamiento.

VIII.
El criterio de selección que seguirá respecto de las inversiones en acciones de sociedades
anónimas bursátiles o sociedades anónimas promutoras de inversión bu. sátil, en relación
con:
a) Los sectores económicos objetivos;
b) La bursatilidad;
c) La pertenencia de la acción a dete minado índice bursátil;
d) La política de dividendos de la sociedad;
e) La nacionalidad de la sociedad;
f! E! tamaño de las sociedades, y
g) Cualquier otro aspecto que resulte relevante para el cliente.

lX. El criterio de seIecr'ón que seguirá respecto de las inversiones en valores representativos de
deuda, en relación con:
a) La duración objetivo de la cartera de inversión;
b) La conformación de las probables inversione° por tipo de emisora, señalando si son
gubernamentales, estatales, municipales, bancarios, de sociedades o fideicomisos o si
estará integrada por una mezcla de tales valores, y
c) La calificación crediticia otorgada por alguna institución calificadora de valores.

X.
La inversión en los valores e Instrumentos financieros derivados, señalando:
a) Los activos subyacentes que se considerarán;
b) Los supuestos bajo los cuales se podría cancelar o amortizar anticipadamente el valor o
instrumento financiero derivado, y
c) Los mercados donde se negocien dichos valores o instrumentos financieros derivados.

Xl. La política que se seguirá ante condiciones de alta volatilidad en los mercados financieros, o
bien de incertidumbre económica o política;

XII. El tipo de operaciones con valores que podrá realizar.

43
2.1.16. Identificar las obligaciones de las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que presten el servicio de
Gestión de Inversiones

Obligaciones Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones que proporcionen el servicio de Gestión de
Inversiones deberán DETERMINAR EL PERFIL DE SUS CLIENTES y de los PRODUCTOS FINANCIEROS,
así como realizar la EVALUACIÓN DE LA RAZONABILIDAD de las operaciones que efectúen.
lgualmente, deberán AJUSTARSE A LA POLÍTICA PARA LA DIVERSIFICACIÓN DE LAS CARTERAS DE
INVERSIÓN de sus clientes. Adicionalmente, podrán proporcionar el servicio de Gestión de
Inversiones a sus consejeros, directivos y empleados a que se refiere el primer párrafo del artículo
371 de la Ley del Mercado de Valores:

“Aquellas operaciones con valores que realicen sus consejeros, directivos y empleados que
por virtud de su empleo, cargo o comisión, tengan o puedan tener acceso a información
privilegiada o confidencial relacionada con procesos de inscripción de valores en el RNV,
ofertas públicas, adquisición o enajenación de acciones propias de emisoras, o bien, de
operaciones ordenadas por la clientela inversionista”.

Así como a personas morales que participen en su capital social, y a las controladoras y personas
morales que controlen aquellas, siempre que habiéndose pactado el manejo discrecional de la
cuenta, la estrategia de inversión recomendada sea estandarizada, por lo o'!e toca al personal que
participe en la prestación los Servicios de Inversión Asesorados.

Las Entidades Financ.eras o los Asesores en Inversiones que sean personas morales en la prestación
del servicio de Gestión de Inversiones, deberán asegurarse de que las personas que prestan
Servicios de In•zersión, adicionalmente acrediten que cuentan con los conocimientos y capacidades
técnicas para proporcionar dicho servicio, con base en las políticas que para tal efecto establezcan
las propias Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones. Tratándose de Asesores en
Inversiones que sean personas físicas deberán contar con los referidos conocimientos y capacidades
técnicas.

Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones estarán obligado s a guaráar evidencia
documental que acredite que en la prestación de Gestión de Inversione , la realización de las
operaciones es razonable.

2.1.17. Identificar las condiciones bajo las cuales las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones pueden
predeterminar estrategias estandarizadas

Estrategias Las Entidades Financieras o los Asesores en

Estandarizadas Inversiones podrán predeterminar estrategias
uufai icio i izacia5 par a uíruturias a sus ciienies que
tengan PERFILES DE INVERSIÓN SEMEJANTES,
siempre y cuando la realización de las operaciones de
los clientes, no afecte las carteras del resto de los
clientes que usen tal estrategia.

44
2.1.18 ldentificar la información que las Entidades Financieras deben proporcionar a sus clientes al momento de
formular recomendaciones relacionadas con los servicios de Comercialización o Promoción de valores

Información a Las Entidades Financieras que proporcionen servicios de

proporcionar Comercialización o Promoción de valores deberan proporcionar a
sus clientes al momento de formutar las recomendaciones, al menos
la INFORMACIÓN RELATIVA AL PERFIL DEL VALOR 0 INSTRUMENTO
FINANCIERO DERIVADO, enumerando:

• Los beneficios potenciales,

• Riesgos, Costos y
• Cualquier otra advertencia que deba conocer el cliente.

En caso de entregar físicamente o por cualquier medio información sobre Ice Productos Financieros
objeto de las recomendaciones generalizadas, deberán considerar la información previamente
autorizada por el comité responsable del análisis de los Productos Financieros o bien, cumplir con lo
previsto en las políticas y lineamientos establecidos al efecto por dicho comitë y deberán incluir
homo mínimo, en su caso, EL PROSPECTO DE INFORMACIÓN 0 COLOCACIÓN SOBRE LOS VALORES
o cualquier otro documento autorizado por la CNBV, u bien, indicarse en qué lugar podrían ser
consultados por el clients.

2.1.19 ldentificar los elementos para determinar el perfil del Producto Financiero en Comercialización o Promoción

Perfil del Las Entidades Financieras al perfilar los valores o instrumen ros financieros derivados, al amparo de
Producto Comercializaciún o Promoción deberan realizar un análisis razonable, que incluya como mi. .imo, Io siguiente:
Financiéro I. Las características del valor o instrumento financiero derivado;
El plazo que se estima adecuado para que el cliente mantenga su inversión;
III. En su caso, su liquidez \ la existencia de un mercado secundario;
IV. Las corr.isiones y compensacione.s que deberan pagarse, y
V. Los riesgos asociados.

Adicionalmente, en caso de hacer referencia al desempeño

histórico de algún valor, debera n señalar si se tomaron en
consideración los costos. Asimismo, se debe precisar que el
rendimiento se calcula una vez descontados los gastos por
intermediación y otros costos en los que haya incurrido el
cliente durante el periodo correspondiente y no con base en
estimaciones; finalmente, se deberá advertir claramente que
los rendimientos pasados no garantf'zan el desempeño
futuro.

45 •
2.1.20 ldentificar los requisitos que deben acreditar las Entidades Financieras cuando pretendan prestar el servicio de
Ejecución de Operaciones

Requisitos Las Entidades Financieras que pretendan prestar el servicio de Ejecución de Operaciones, con
anterioridad a la contratación del servicio con el cliente, salvo que se adquieran los valores o
instrumentos objeto de Comercialización o Promoción, deberán acreditar que:

Advirtieron al cliente que las operaciones solicitadas no provendrían de una recomendación.

hicieron de su conocimiento los riesgos inherentes a este tipo de Servicio de Inversión no
Asesorado y que, por lo tanto, sería el cliente mismo el responsable de verificar que los valores o
instrumentos financieros derivados sean acordes con sus objetivos de inversión, así como
evaluar sus riesgos inherentes. Asimismo, deberán señalar claramente las diferencias entre la
Ejecución de Operaciones y los Servicios de Inversión Asesorados, y
ll. El cliente reiteró la solicitud de contratar este servicio, con posterioridad a la realización de los
actos señalados en la fracción anterior.

Para acreditar lo anterior, no será suficiente la mera suscripción del contrato respectivo, por lo que tales
circunstancias deberán hacerse constar ya sea de manera escrita o verbal o a través de medios
electrónicos, digitales o magnéticos y conservarse por las Entidades Financieras en el expediente del
propio cliente.

Adicionalmente, las Entidades Financieras podrán prestar a través de la misma cuenta, el servicio de
Comercialización o Promoción a aquellos clientes que hayan contratado el servicio de Ejecución de
Operaciones, siempre y cuando identifiquen claramente las operaciones que provienen de una
instrucción del cliente de aquellas cuyo origen fue la Comercialización o Promoción.

2.1.21. Identifica las obligaciones que deben cumplir las Entidades Financieras cuando prporcionen el servicio de
ejecución de Operaciones a clientes que a su vez hayan contratado a un Asesor en Inversiones o a cualquier
otra Entidad Financiera que le formule recomendaciones sobre valores o instrumentos financieros derivados

Obligaciones Las Entidades Financieras para proporcionar el servicio de Ejecución de Operaciones cuando el
cliente a su vez haya contratado a un Asesor en Inversiones o a cualquier otra entidad financiera que
le formule recomendaciones sobre valores o instrumentos financieros derivados, deberán recabar
de sus clientes una carta en el formato contenido en el Anexo 1, Apartado B de las disposiciones,
para poder asumir que el cliente es un Cliente Sofisticado. Lo anterior, sin perjuicio de las
responsabilidades a que se encuentra sujeto el Asesor en Inversiones en la prestación de sus
servicios.

Adicionalmente. en el momento de la contratación deberán advertir al cliente que en ningún caso la

Entidad Financiera será responsable de las recomendaciones que le formule dicho Asesor o Entidad
Financiera que le formule recomendaciones sobre valores o instrumentos financieros derivados.

46
2.1.22. Identificar las obligaciones de las Entidades Financieras que se encuentren proporcionando Servicios de
Inversión no Asesorados que deseen proporcionar recomendaciones sobre valores o instrumentos financieros
derivados a clientes que no sean Clientes Sofisticados

Obligaciones Las Entidades Financieras que se encuentren proporcionando Servicios de Inversión no Asesorados
que deseen proporcionar recomendaciones sobre Valores o instrumentos distintos de los señalados
en el Anexo 6 de estas disposiciones a clientes que no sean Clientes Sofisticados, estarán obligadas
a informarles que para poder proporcionar dichas recomendaciones deberán contratar el servicio
de Asesoría de Inversiones.

2.1.23 Identificar las obligaciones de las Entidades Financieras en la celebración de contratos que prevean la
prestación tanto de Servicios de Inversión Asesorados como no Asesorados

Obligaciones Las Entidades Financieras podrán celebrar con sus clientes contratos que prevean la
prestación tanto de Servicios de Inversión Asesorado como no Asesorados.

En este caso, estarán obligadas a identificar las operaciones que *e realicen al amparo de la
prestación de los Servicios de Inversión Asesorados de aquellas que fueron instruidas por el
cliente respectivo.

Se presumirá que todas las operaciones realizadas al amparo de los contratos fueron producto de
los Servicios de Inversión Asesorados, salvo si se demuestra de manera explícita lo contrario.

Previo a la ejecución de una instrucción üel cliente oue no provenga de les Servicios de Inversión
Asesorados, las Entidades Financieras deberán advertirle que dicha operación se realizará al amparo
del servicio de Ejecución de Operaciones. En cualquier caso, las Entidades Financieras deberán
dejar evidencia de que el propio cliente fue quien instruyó la operación y conservar dicho
dorument• como parte integrante del expediente del cliente.

Las Entidades Financieras deberán observar la normatividad correspondiente a rada uno de los
Servicios de Inversión que presten con motivo de la celebración de los contratos.

2.1.21. Identificar las obligaciones que deben cumplir las Entidades Financieras cuando proporcionen
el servicio de
Ejecución de Operaciones a clientes que a su vez hayan contratado a un Asesor en Inversiones
o a cualquier
otra Entidad Financiera”que le formule recomendaciones sobre valores o instrumentos
financieros derivados

Obll aciones Lars Entidades Financieras para proporcionar el servicio de Ejecución de Operaciones
cliente a su vez haya contratado a un Asesor en Inversiones o a cualquier otra entidad cuando el
financiera que
le formule recomendaciones sobre valores o instrumentos financieros derivados, deberán
recabar
de sus clientes una carta para poder asumir que el cliente es un Cliente Sofisticado.
Lo anterior, s¡tj
perjuicio de las responsabilidades a que se encuentra sujeto el Asesor en Inversiones
en fa
prestación de sus servicios.
Adicionalmente, en el momento de la contratación, deberán advertir al cliente que en ningún
Entidad Financiera será responsable de las recomendaci.ones que le formule dicho caso lt
Asesor o Entidad
Financiera que le formule recomendaciones sobre valores o instrumentos financieros derivados.

47
2.2. RESPONSABILIDADES DE LOS ÓRGANOS SOCIALES
2.2.1. ldentificar las acciones que deben realizar las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones al amparo
de las políticas y lineamientos, en materia de Servicios de Inversión

Políticas y El consejo de administración de las Entidades Financieras, u órgano equivalente o persona encargada
Lineamientos de la administración tratándose de los Asesores en Inversiones que sean personas morales, deberá
aprobar las políticas y lineamientos para que las propias Entidades Financieras y Asesores en
inversiones:
I. Realicen la evaluación necesaria para determinar los perfiles de sus clientes;
II. Lleven a cabo el análisis de los Productos Financieros para ser ofrecidos a sus clientes, a fin de
determinar su perfil, tomando en cuenta tanto su complejidad como del Servicio de Inversión
Asesorado a proporcionar;
Cumplan con la evaluación de la razonabilidad de las recomendaciones u operaciones en Servicios
de Inversión Asesorados, y
IV. Definan los parámetros de actuación a ser observados por las personas que proporcionen
Servicios de Inversión, que al menos deberán contener:
a) Límites en la compra o venta de valores, y
b) La relación adecuada entre los diferentes plazos promedio de vencin iiento de los valores y las
necesidades de liquidez del cliente.
V. Difundan a sus clientes la información relativa a los Productos Financieros que ofrezcan, las
actividades y servicios que presten así como las comisiones cobradas.

Tratándose de Asesores en Inversiones que sean personas físicas, deberán documentar las políticas y
lineamientos que al efecto definan sobre estos mismos aspectos.

Las política s y lineamientos a que se refieren las fracciones I a IV, así como sus modificaciones
deberán presentarse a la CNBV, en un plazo de diez días hábiles contado a partir de la aprobación por
el consejo de administración, órgano equivalente o persona encargado de la administración o bien,
una vez que se encuentren definidas y documentadas por el Asesor en Inversiones que sea person
física; la CNBV podrá ordenar correcciones en cualquier tiempo cuando no se ajusten a estas
disposiciones.

Adicionalmente, las políticas y lineamientos podrán establecer que la evaluación para obtener el perfil
del cliente, deberá realizarse a través de entrevistas o cuestionarios, que aseguren un conocimiento
razonable de los clientes. Para tal efecto, en las citadas políticas y lineamientos se deberán establecer
sus características y que se.rán aplicados por la propia Entidad Financiera o por el Asesor en
Inversiones, quien será responsable de su obtención, utilización e interpretación.

Comité Las Entidades Financieras deberán contar con un Comité Responsable del Análisis de los Productos
Responsable del Financieros. Tratándose de instituciones de crédito y casas de bolsa, los miembros de este comité
Análisis de los deberán ser independientes de las áreas de estructuración, sin perjuicio de que los funcionarios de
Productos estas puedan acudir a sus sesiones con voz, pero sin voto. El comité estará encargado de realizar las
Financieros funciones establecidas y deberá apoyarse en la Unidad para la Administración Integral de Riesgos u
otras áreas técnicas de la Entidad Financiera, según la naturaleza de la función a desempeñar.

El Comité Responsable del Análisis de los Productos Financieros estará obligado a contar con minutas
circunstanciadas de cada una de sus sesiones, en las que se incorporen los comentarios señalados
por los asistentes, así como las presentaciones, análisis o anexos correspondientes que hayan servido
de base para la discusión y toma de acuerdos, y estar firmadas por los asistentes. Esta documentación
deberá ser conservada por lo menos cinco años y mantenerse a disposición de la CNBV.

48
 Comité Tratándose de Asesores en Inversiones que sean personas morales, no estarán obligados a contar
Responsable del con el Comité Responsable del Análisis de los Productos Financieros, pero deberán tener un órgano
Análisis de los equivalente que asuma dichas funciones, o bien, designar a una persona responsable de llevar a
Productos cabo las actividades establecidas.
Financieros
El órgano equivalente o la persona responsable en sustitución del Comité Responsable del Análisis
de los Productos Financieros, deberán documentar e informar oportunamente de las decisiones
tomadas, conservando las presentaciones, documentos o información que les haya servido de base
- para el análisis y toma de decisiones, y estar firmadas por el responsable de la supervisión
del cumplimiento de las disposiciones en materia de servicios de inversión.

El Comité, órgano equivalente o persona responsable estará a cargo de lo siguiente, según

corresponda:

I.
Elaborar, establecer o implementar las políticas, lineamientos, condiciones, mecanismos,
procedimientos, parámetros o criterios para:
° La entrega física o por cualquier medio de información sobre los Productos Financieros
objeto de las recomendaciones, incluyendo como mínimo, el prospecto de información o
colocación sobre los valores o cualquier otro documento autorizado por la CNBV.
° La diversificación de las carteras de inversión de sus clientes.
El manejo de cuentas conformada en todo o en parte por valores o instrumentos
financieros derivados transferidos de otra Entidad Financiera.
• La revisión periódica del marco general de actuación.
Implementar y divulgar entre su personal que proporciona Servicios de Inversión,
mecanismos y procedimientos para la difusión de información relacionada con estos.
La prestación de Servicios de Inversión para evitar la existencia de conflictos de interés.
Establecer las comisiones que se pretendan cobrar por la prestación de Servicios de
Inversión.
Llevar un adecuado análisis y seguimiento de las reclamaciones • acciones judiciales.

Aprobar el tipo de perfil de inversión para el cual o los cuales resulte razonable invertir en
determinado Producto Financiero, de conformidad con las características de éstos;

III. Establecer límites máximos para la composición de las carteras de inversión de conformidad
con la política para la diversificación de I a cartera de inversión, atendiendo a las características de
los valores y los perfiles de inversión de los clientes;

IV. Autorizar el ofrecimiento al mercado o la adquisición al amparo de Servicios de Inversión

Asesorados de nuevos Productos Financieros, considerando la información disponible en el
mercado o los riesgos particulares de los mismos, salvo que se trate de valores emitidos por los
Estados Unidos Mexicanos o por el Banco de México;

V. Respecto de valores e instrumentos financieros derivados y para efectos de analizar su precio,

tratándose de nuevos productos y de aquellos que el propio comité u órgano equivalente o
persona responsable determine, deberá tomar en consideración el precio actualizado para
valuación calculado por el proveedor de precios;
Asimismo, deberá dar seguimiento periódico al desempeño de los Productos Financieros que el
propio comité determine, respecto de su riesgo en relación con el rendimiento efectivamente
pagado, para determinar las acciones que deban llevarse a cabo en la toma de decisiones de
inversión, y

49
 VI. Aprobar la guía de Servicios de Inversión que haya sido elaborada por las Entidades Financieras
o Asesores en Inversiones, de manera previa a su utilización.
Como parte del análisis para perfilar los Productos Financieros, el comité, órgano equivalente o
persona responsable deberá elaborar tablas de especificaciones de los Productos Financieros o bien,
cualquier material de apoyo que contenga información sobre sus características y los riesgos
inherentes a cada uno de estos, así como categorizar a los Productos Financieros en función del
nivel de riesgo aprobado.

Los organismos autorregulatorios reconocidos por la CNBV, podrán establecer normas

autorregulatorias tendientes a la estandarización del contenido de las tablas de especificaciones de
los Productos Financieros. Los Asesores en Inversiones que sean personas físicas deberán llevar a
cabo las actividades que se señalan en las fracciones II a VI anteriores.

Persona Las Entidades Financieras deberán contar con una persona responsable de supervisar •.I
Responsable de cumplimiento de las disposiciones en materia de Servicios de Inversión, quien será designada por
Supervisar el el consejo de administración. Asimismo, deberá tener independencia, recursos, conocimientos y
Cumplimiento experiencia necesarios para el desempeño de sus funciones, así con°o acceso a toda la información
relaciuriada con los Servicios de Inversión, sin que en ningún caso pueda participar en su prestación
o en la estructuración de Productos Financieros.

Esta persona deberá reportarle el ejercicio de sus funciones al consejo de administración, en su

caso, a través del comité de auditoría que tenga constituido la Entidad Financiera. Adicionalmente,
podrá auxiliarse de otras personas para la realización de sus funciones, siempre y cuando cuenten
con la experiencia y conocimientos ad=cuados.

Las remuneraciones de estas personas, deberán determinarse de tal forma que no se comprometa
su independencia. Esta persona tendrá, al menos, las funciories siguientes:

I. Vigilar de manera permanente el cumplí miento de las disposiciones relativas a la prestación de

los Servicios Je Inversión, con excepción de lo que se prevé en el Apartado ü de este Anexo;

II. Vigilar de manera permanente, cuando menos a través de muestras estadísticamente

significativas, las comisiones que cobra la Entida d Financiera o Asesor en Inversiones que sea
persona moral en la prestación de los Servicios de Inversión;

III. Verificar la existencia de mecanismos de control interno e infraestructura adecuados para la

prestación de los Servicios de Inversión;

IV. Evaluar el cumplimiento de las políticas y lineamientos para evitar conflictos de interés, así
como detectar cualquier conflicto de interés en los Servicios de Inversión dando aviso
inmediato al consejo de admi:nistración, órgano equivalente o persona encargad a de la
administración tratándose de Asesores en Inversiones que sean personas morales. Asimismo,
podrá recomendar la adopción de las medidas correctivas pertinentes;
V. rtesoIver las consultas que le presenten las áreas que propo°cionan los Servicios de Inversión
respecto de la aplicación y ell cumplimiento de las disposiciones;

VI. Evaluar y revisar continuamente la conducta de las personas que proporcionen Servicios de
Inversión, tanto en las operaciones que realicen o ejecuten por cuenta propia, como de sus
clientes, conforme a los mecanismos aprobados por el consejo de administ ración;

50
 VII. Llevar un registro de todas las reclamaciones recibidas por la Entidad Financiera o Asesor en
Inversiones, así como de las acciones judiciales interpuestas en su contra o de sus empleados
o directivos, con la información requerida, con motivo de la prestación de Servicios de
Inversión. Tratándose de Entidades Financieras, se podrá auxiliar de la unidad especializada
para atender las reclamaciones.

Las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones deberán conservar el registro de cada

reclamación o acción judicial recibida, por un periodo de tres años a partir de que se resuelva
o la sentencia relativa se considere cosa juzgada, respectivamente.
El consejo de administración de las Entidades Financieras, órgano equivalente o persona
responsable de la administración tratándose de Asesores en Inversiones que sean personas
morales, deberá aprobar políticas y lineamientos que le permitan llevar un adecuado análisis y
seguimiento de las reclamaciones o acciones judiciaIes, y

VIII. Enviar trimestralmente a la CNBV los reportes regulatorios de Servicios de Inversión.

En el caso de sociedades operadoras de fondos de inversión y sociedades distribuidoras de acciones
de fondos de inversión, estas funciones podrán ejercerse por el contralor normativo, quien tendrá
acceso a toda la información relacionada con los Servicios de Inversión o bien, por la persona que
designen para tal efecto. Tratándose de Asesores en Inversiones que sean personas morales
conforme a lo que se prevé en su manual de conducta deberán contar con una persona responsable
de llevar a cabo las actividades, la cual deberá tener acceso a toda la información relacionada con la
prestación de los Servicios de Inversión Asesorados.

Servicios de Tratándose de Servicios de inversión asesorados, las Entidades Financieras deberán contar con una
Inversión persona encargada de supervisar el cumplimiento de las disposiciones aplicables a dichos servicios,
Asesorados quien deberá cumplir con al menos, los mismos requisitos que la persona responsable de supervisar
el cumplimiento de las disposiciones, pudiendo ser la misma persona.
La persona responsable de supervisar el cumplimiento de las disposiciones en materia de Servicios
de Inversión Asesorados tendrá, al menos, las funciones siguientes:

i. Verificar el cumplimiento de las disposiciones relativas al perfil de los clientes y los Productos
Financieros, así como la suficiencia de la evaluación y análisis razonable;

II. Supervisar el apego a las políticas y lineamientos establecidos por el consejo de administración,
órgano equivalente o persona encargada de la administración, para el caso de Asesores en
Inversiones que sean personas morales y revisar las de manera periódica, así como el
cumplimiento de las relativas a la razonabilidad de las recomendaciones. Igualmente, deberá
supervisar el cumplimiento a las políticas establecidas, y

III. Revisar que la frecuencia de las operaciones se justifique en atención a los intereses del cliente.
En caso de que la persona no encuentre justificación, deberá analizar las causas que generaron
las operaciones, dando aviso inmediato de ello tanto al director general o persona equivalente
como a la CNBV si fueran relevantes. Asimismo, podrá recomendar la adopción de las medidas
correctivas pertinentes. El director general o persona equivalente deberá ordenar la
implementación de las medidas necesarias a efecto de solventar lo anterior, debiendo informar
de ello a la persona responsable de supervisar el cumplimiento de las disposiciones en materia
de Servicios de Inversión Asesorados.

Las personas responsables de supervisar el cumplimiento de las disposiciones en materia de

Servicios de Inversión y de Servicios de Inversión Asesorados, en su caso, deberán presentar al
consejo de administración a través del comité de auditoría, en su caso, de las propias Entidades
Financieras así como a la CNBV, un reporte del ejercicio de sus funciones que contenga los
51
 principales hallazgos. Este reporte deberá ser entregado a la CNBV semestralmente, a más tardar a
los veinte días hábiles siguientes contados a partir de la presentación al consejo de administración
de dicho reporte.

Tratándose de sociedades operadoras de fondos de inversión y sociedades distribuidoras de

acciones de fondos de inversión, el contralor normativo podrá ejercer estas funciones. En todo caso,
para el desempeño de las responsabilidades, el contralor normativo podrá auxiliarse del personal
que determine.

Sistemas de Las casas de bolsa e instituciones de banca múltiple deberán incluir en su sistema de remuneración
Remuneración criterios tendientes a propiciar que las personas sujetas a este, actúen con base en el interés de sus
clientes, para lo cual deberán prever elementos que incidan negativamente en el monto de las
remuneraciones extraordinarias cuando causen un daño a sus clientes por dolo o negligencia.
Este sistema de remuneración deberá determinar que las remuneraciones ordinarias y
extraordinarias no propicien o privilegien la venta de algún valor o instrumento financiero derivado
o la celebración de alguna operación en particular, en detrimento de otros valores, instrumentos
financieros derivados u operaciones de naturaleza similar.
Adicionalmente, en el sistema de remuneración se deberá prohibir que las remuneraciones
ordinarias o extraordinarias de las personas sujetas a aquel que proporcionen Servicios de Inversión
Asesorados se vinculen de manera preponderante ya sea directa o indirectamente a los ingresos
recibidos por colocar o distribuir valores o por realizar o ejecutar operaciones, con independencia de
si se trata de una casa de bolsa o institución de banca múltiple.

Sistemas de Tratándose de operadoras de fondos de inversión o distribuidoras de acciones de fondos de

Remuneración inversión deberán contar con normas en su sistema de remuneración, que establezcan criterios
tendientes a propiciar que se actúe con base en el interés de los clientes.
El sistema de remuneración, deberá determinar que las remuneraciones ordinarias y extraordinarias
no propicien o privilegien la venta de algún valor o la celebración de alguna operación en particular,
en detrimento de otros valores u operaciones de naturaleza similar.

52
 2.3. OBLIGACIONES, PROHIBICIONES, CONFLICTOS DE INTERÉS Y CONDUCTA DE
NEGOCIOS
2.3.1. Identificar las obligaciones de las Entidades Financieras o los Asesores en Inverr'ones en la prestación de
Servicios de Inversión

Obligaciones De manera previa a la prestación de los Servicios de Inversión, las Entidades Financieras y los
Asesores en Inversiones deberán proporcionar a sus clientes potenciales, o bien señalar la página
de Internet donde podrán consultar una Guía de Servicios de Inversión, en formato estandarizado y
lenguaje claro, que describa los servicios que pueden ofrecerles, así como las características y
diferencias entre cada uno.

Los Asesores en inversiones deberán revelar en la guía, así como en su publicidad, propaganda e
información dirigida al público en general y a sus clientes potenciales, el número de folio de
inscripción en el registro de Asesores en inversiones asignado por la Comisión y la advertencia
respecto a que la Comisión supervisa exclusivamente la prestación de servicios de administración de
cartera ^e valores cuando se tomen decisiones de inversión a nombre y por cuenta de terceros, así
como los servicios consistentes en otorgar asesoria de inversión en Valores, análisis y emisión de
recomendaciones de inversión de manera individuo iizada, por lo que carece de atribuciones para
supervisar o regular cualquier otro servicio que proporciunen los Asesores en inversiones.

Adicionalmente, las Entidades Financieras y los Asesores

en Inversiones al momento de contratar con sus clientes
la prestación de los Servicios de Inversión Asesorados,
deberán señalar el nombre e información de contacto
de la persona que los proporcionará.
Cualquier sustitución de dicha persona o la modificación
a Ir referida información deberá ser hecha del
conocimiento del cliente conforme a los medios
pactados.

En cualquier caso, las Entidades Financieras y los Asesores en Inversiones deberán docurr.entar si la
sustitución fue a .oIicitud del cliente.

Obligaciones Las Entidades Financieras y los Asesores en Inversiones que sean personas morales estarán
obligados a implementar y divulgar entre su personal que proporciona Servicios de Inversión,
mecanismos y procedimientos para la difusión de información relacionada con estos. Tratándose
de Asesores en Inversiones que sean personas físicas, deberán definir y documentar previamente los
criterios que utilizarán para la difusión de información sobre los Servicios de Inversión que
proporciona.

Adicional mente, las Entidades Financieras y Asesores en Inversiones

deberán mantener listas actualizadas de todos los clientes a los que les
proporcionen Servicios de Inversión, precisando el número de cuenta y
el tipo de servicio que se presta con respecto a ella, así como el tipo de
cliente, y mantenerlas a disposición de la CNBV.

Los mecanismos y criterios a que se refiere el primer párrafo, deberó n considerar la integración de
las mencionadas listas de c dientes, a fin de determinar si se les distribuirán los Reportes de Análisis,
53
 así como los responsables de su elaboración; la periodicidad para la divulgación de información;
información diferenciada por tipo de Servicio de Inversión; la obligación de difundir de manera
simultánea la información para todos los miembros de determinada lista y los administradores de la
información.

Cuando las Entidades financieras o sus apoderados para celebrar operaciones con el público o sus
empleados proporcionen información para la contratación de servicios con una entidad financiera
del exterior del mismn tipo, deberán llevar un registro de dichos clientes, así como contar con
procedimientos documentados para ello.

2.3.2. Reconocer el contenido mínimo de la Guía de Servicios de Inversión que las Entidades Financieras y los
Asesores en Inversiones deberán proporcionar a sus clientes potenciales, previo a la prestación de los
Servicios de Inversión

Guía de Servicios La Guía de Servicios de Inversión deberá contener como mínimo, la siguiente información:
de inversión
I. Los Servicios de Inversión que la Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones proporcionen;
ll. Las clases o categorías de valores o instrumentos financieros derivados que’ puede ofrecer,
especificando si están d:'señados o emitidos por la propia Entidad Financiera c' Entidades
Financieras que pertenezcan al mismo Consorcio o Grupo empresarial que aquella, o si ofrece
también productos de terceros.
Tratándose de Asesores en Inversiones que no sean independientes deberán especificar si los
valores o instrumentos financieros derivados que ofrecerá están diseñados por la institución de
crédito, casa de bolsa o sociedad operadora de fondos de inversión con la cual se encuentren
vinculados.
Las comisiones, así como los costos y cualquier otro cargo o contraprestación relacionados con
los Servicios d• Inversión que pueden proporcionar;
IV. Los me•anismos para la r°.cepción y atención de reclamaciones que se encuentran disponibles
para lo° clientes, s ivo tratándose de Asesores en lnversione°:
V. Las politic°s y lineamientos para evitar la existencia de conflictos de interés, y
VI. La política para la diversificación de las carteras de inversió. i tratándose de Servicios de
Inversión Asesorados.

2.3.3. Identificar el contenido del registro que deben realizar las Entidades Financieras por las recomendaciones
formuladas, la información proporcionada e instrucciones de clientes, por concepto de servicio de
Asesoría de Inversiones, Comercialización o Promoción

Registro de Las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones que presten el servicio de Asesoría de
Recomendaciones Inversiones o bien, las Entidades Financieras que proporcionen el servicio de Comercialización o
Promoción, deberan proporcionar a sus clientes las recomendaciones, así como la .Jformación del
perfil de los Productos Financieros, de manera escrita o verbal y hacerlas constar en medios
electrónicos o digitales.

Adicional mente, para todos los Servicios de Inversión deberá n conservar en registro electrónico,
digital o magn ético, la totalidad de los originales de los documentos respectivos, grabaciones de voz
o cualquier otro medio en los que se contengan las recomendaciones formuladas, información
proporcionada e instrucciones de sus clientes. Los archivos antes mencionados deberán
S4
 conservarse durante un plazo de cuando menos cinco años como parte integrante de su
contabilidad.

Asimismo, las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones deberán obtener la autorización del
cliente para grabar su voz o la de la persona facultada en el contrato respectivo para instruir la
celebración de operaciones, a través de medios de telecomunicación en los que se utilice la voz.
El registro de las recomendaciones, deberá contener como mínimo la siguiente información:

I. El número de cuenta en la que se realizaría o ejecutaría la operación;

II. El valor y emisora de que se trate, especificando la clave de pizarra o serie;
III. La cantidad a comprar o vender, así como, en su caso, el precio;
IV. La fecha y hora en que el cliente instruyó la operación, y
V. La identificación del Servicio de Inversión del cual proviene la instrucción del cliente .

2.3.4. Identificar las prohibiciones de las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones en la prestación
de Servicios de Inversión.

Prohibiciones Las Entidades Financieras no podrán celebrar contratos de intermediación bursátil o de

administración de valores en los que sean cotitulares de las cuentas de sus clientes:
l. Los apoderados para celebrar operaciones con el público y operadores de bolsa de las propias
Entidades Financieras, y
ll. Los Asesores en Inversiones que proporcionen sus servicios a los clientes de dichas Entidades
Financieras.

Las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones tendrán PROHiBIDO REALIZAR CUALQUIERA
OE LAS ACTIVIDADES SIGUIENTES, salvo que el cliente haya cont atado con el'os el servicio de
Asesoria de inversiones:
I. Proporcionar elementos de opinió.i o juicios de valor respecto de Productos Financieros, en
relación con el cliente de que se trate;
II. 'Jtilizar expresiones o términos, que inviten al cliente de que se trate a tomar decisiones de
inversión respecto de ProduCtos Financieros, o
III. Emplear vocablos o expresiones en la información que proporcionen, relativa a Productos
Financieros, como la mejor opción en interés riel cliente de que se trate, o bien, aquella que
pudiera satisfacer sus necesidades de inversión en particular.

En la Colocación Las Entidades Financieras que actúen como Líderes Colocadores, miembros del sindicato colocador o
o Distribución de participen en la distribución de los valores, no podrán realizar o ejecutar operaciones por cuenta
Valores propia respecto de valores objeto de oferta pública, cuando durante el periodo de dicha oferta
existan instrucciones u órdenes de sus clientes pendientes de realizar o ejecutar sobre los mismos
valores, salvo que tales operaciones se realicen en igualdad de condiciones, o bien, se trate de
subastas en las que no pueda tener acceso el gran público inversionista de manera directa.

Las Entidades Financieras que realicen o ejecuten operaciones en ofertas públicas iniciales de
valores por cuenta de sus clientes, no podrán asignarles los valores a un precio distinto de aquel
señalado en la oferta pública inicial de que se trate, salvo que se trate de ofertas de valores
emitidos o garantizados por los Estados Unidos Mexicanos, así como los emitidos por el Banco de
México. Tampoco podrán obtener un ingreso derivado del diferencial entre la tasa determinada por
la emisora y la acordada con el cliente. Lo anterlor, sin perjuicio de la comisión previament e pactada
con el cliente.

• 55
2.3.5. ldentificar los aspectos más relevantes en materia de conflictos de interés de las Entidades Financieras o
los Asesores en Inversiones en la prestación de Servicios de lnversión (presunciones de conflicto de
interés, obligaciones en casos de no independencia y casos de conflicto de interés).

Conflictos de Las Entidades Financieras, a través de su consejo de administración, u órgano equivalente o persona
Interés encargada de la administración, en este último caso tratándose de los Asesores en Inversiones que
no sean independientes, deberán aprobar political y lineamientos sobre la prestación de Servicios
de lnversión para evitar en general la existencia de conflictos de interés. En el caso de sociedades
operadoras de fondos de inversión, distribuidoras de acciones de fondos y Asesores en inversiones,
estas políticas deberán contenerse en el manuuI de conducta que en términos de las disposiciones
aplicables elaboren.

Cuando las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones que no sean independientes se ubiquen
en cualquiera de los supuestos y no cuenten con las políticas y procedimientos señalados, o no se
apeguen a estas, se considerará que incurrieron en un conflicto de interés.

Adicionalmente, se presumirá que incurrieron en un ccnflicto de interés, salvo prueba en contrario,

cuando realicen recomendaciones, consejos o sugerencias o Ileven a cabo operaciones que no sean
arordes con el perfil de inversión del cliente, o bien, proporcionen información falsa o engañosa,
percibiendo un ingreso, comisión o cualquier otra contraprestación por ciichas actividades.

Asimismo, se considerará que las Entidades Financieras incurrieron en un conflicto de interés

cuando ejecuten operaciones al amparo del servicio de Ejecución de Operaciones, respecto de las
cuales exista evidencia de haber proporcionado al cliente recomendacion es, consejos o sugerencias.

Ademas de cumplir con las political y Iinramien•os para evitar conflictos de interés, las Entidades
Financieras o Asesores en Inv°rsiones que no sean independientes que se ubiquen en cualquiera de
los supuestos de conflictos de interés, deberán informarlo at cliente con anterioridad a llevar a cabo
las recomendaciones u operaciones que implicarían la prestación del Servicio de Inversión de que se
trate y, en su caso, informar la comisión que se reciba por la distribución del valor y que sea pagado
por un tercei , , mai , ïener todo ello a dis¿osición de 1. CNBV.

Conflictos de Las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones no independientes deberán contar con políticas
interés Entidades y procedimientos para evitar conflictos de interés, que se refieran a los supuestos siguientes:
financieras o
Asesores en
inversiones no 1.
Proporcionar Servicios de inversión Asesorados respecto de valores que hayan sido emitidos por
independientes la propia Entidad Financiera o por personas relacionadas con ésta, directamente o a través de
fideicomisos y sean colocados por la casa de bolsa como Líder Colocador, miembro del sindicato
colocador o como participante en la colocación y la propia Entidad Financiera o el Asesor en
Inversiones no independiente cuyos accionistas, socios, consejeros, directivos, apoderados o
empleados participen en el capital u órganos de administración de dicha Entidad Financiera,
pretenda vender a sus propios clientes hasta el 20% de la emisión de que se trate, salvo que se
trate de clientes que sean Clientes Sofisticados a los que les esté prestando el servicio de Asesoría de
Inversiones;

II. Proporcionar Servicios de lnversión Asesorados respecto de los valores que hayan sido
emitidos por personas que no sean relacionadas, y sean colocados por la casa de bolsa como
Líder Colocador, miembro del sindicato colocador o como participante en la colocación y la
Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones no independiente cuyos accionistas, socios, consejeros,
directivos, apoderados o empleados participen en el capital u órganos de administración de

56
 dicha Entidad Financiera, pretenda vender a sus propios clientes hasta el 40% de la emisión de
que se trate, salvo que se trate de clientes que sean Clientes Sofisticados a los que les esté
prestando el servicio de Asesoría de Inversiones;

III. Proporcionar Comercialización o Promoción a Clientes Sofisticados respecto de valores que

hayan sido emitidos por la propia Entidad Financiera o por personas relacionadas con esta
directamente o a través de fideicomisos y sean colocados por la casa de bolsa como Líder
Colocador, miembro del sindicato colocador o como participante en la colocación y la Entidad
Financiera que forme parte del Consorcio o Grupo empresarial al cual pertenezca la casa de
bolsa, pretenda vender a sus propios clientes dichos valores;

IV. Proporcionar Asesoría de Inversiones a Clientes Sofisticados ubicándose en cualesquiera de los

supuestos en que incurren en conflictos de interés;

V. Proporcionar Servicios de Inversión Asesorados o bien, proporcionar Comercialización o

Promoción sobre valores e instrumentos financieros derivados respecto de los cuales la propia
Entidad Financiera o el Asesor e Inversiones no independiente cuyos accionistas, socios,
consejeros, directivos, apoderados o empleados participen en el capital u órganos de
administración de dicha Entidad Financiera haya participado en su estructuración, y

VI. Proporcionen Servicios de Inversión Asesorados respecto de valores objeto de oferta pública que
hayan sido emitidos por la propia Entidad Financiera o por emisoras que formen parte del
mismo Grupo Financiero, Grupo Empresarial o Consorcio que la Entidad Financiera o Asesor en
Inversiones no independiente, que resulten en una tenencia entre los clientes de la propia
Entidad Financiera o Asesor en Inversiones no independiente de hasta el 20% del total de la
emisión, salvo que se trate de clientes que sean Clientes Sofisticados a los que les esté prestado
el servicio de Asesoría de Inversiones.

a) Cuando se proporcionen adicionalmente cuaI‹,uier otro servicio o actividad, incluyendo sin

limitar, fusiones, adquisiciones, gestoría de créditos y testam ntos.
b) Cuando se celebren convenios de exclusividad o se puedan obtener beneficios no económicos
para el cliente, con determinados intermediarios del mercado de valores o instituciones
financieras del exterior del mismo tipo, que impliquen un interés en las recomendaciones que
formulen a sus clientes.
c) Proporcionar Servicios de inversión asesorados cuando exista cualquier otro potencial conflicto
de interés que por la naturaleza de sus operaciones no hubieren identificado debiendo informar
a sus clientes de manera inmediata la existencia de dicho potencial conflicto de interés,
señalándoles expresamente en qué consiste, así como los mecanismos para su gestión.

Políticas y Contenido mínimo de las políticas y lineamientos para evitar la existencia de conflictos de interés:
Lineamientos
I. Los procedimientos para supervisar el flujo de información al interior de las distint as áreas que
integran la Entidad Financiera o el Asesor en inversion es que sea una persona moral, incluidas
las comunicaciones que realice el personal adscrito a las Áreas de negocio o cualquiera otra
que pudiera implicar un conflicto de interés, con aquellas personas que laboren en las áreas
encargadas de proporcionar Servicios de I nversión;

57
 II. La prohibición para evitar cualquier presión, persuasión o transmisión de información
confidencial del personal que labore en las áreas, en su caso, encargadas del diseño y
estructuración de Productos Financieros, financiamiento corporativo, banca de inversión
colocación de valores, administración de activos de fondos de inversión, distribución de
acciones de fondos de inversión o cualquier otro que pudiera implicar un conflicto de interés,
respecto de las actividades de las personas que laboren en las áreas encargadas de
proporcionar Servicios de Inversión y sus clientes;

III. Los procedimientos para impedir o controlar el intercambio de información entre directivos y
empleados de la Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones que sea una persona moral,
cuando tal intercambio de información pueda ir en detrimento de los intereses de uno o más
clientes;

IV. La definición de los responsables del manejo de las operaciones por cuenta propia de la
Entidad Financiera o el Asesor en Inversiones que sea una persona moral, así como la
obligación de separar adecuadamente las funciones y responsabilidades de dichas personas
respecto de los empleados y directivos de la Entidad Financiera o del Asesor en Inversiones que
sea una persona moral encargados de la prestación de Servicios de Inversión, y

V. La prohibición para los Analistas, apoci rados para celebrar operaciones con el público,
operadores de bolsa y otros empleados ^e las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones
que sean personas morales que proporcionen Servicios de Inversión, de aceptar beneficios
económicos o de cualquier otra índole de pe sonas que tengan un interés en el sentido de las
recomendaciones u operaciones que formulen o efectúen.

Conflicto de Las Entidades Financieras o Asesores en inversiones no independientes cuyos accionistas, socios,
Interés por no consejeros, directivos, apoderados o empleados participen en el capital u órganos de
cumplir con la administración de la Entidad Financiera de que se t°ate que se ubiquen en cualquiera de los
Diversificación supuestos siguientes incurrirán en un conflicto de interés por no haber cumplido con la
de la Emisión Obligación de diversif*crr la emisión:

. Proporcionar Servicios de Inversión as<sorados respecto de valores en oferta pública, cuya

colocación entre sus propios clientes, exceda del veinte por ciento ciei total de la emisión como
resultado de dichos Servicios de Inversión Asesorados, tratándose de valores emitidos por la
propia Entidad Financiera o por personas relacionadas con la misma, o bien, cuando el Asesor
en Inversiones no independiente cuyos accionistas, socios, consejeros, directivos, apoderados
o empleados participen en el capital u Órganos de administración de la Entidad Financiera de
que se trate, recomienden la adquisición de tales valores;

II. Proporcionar Servicios de Inversión Asesorados respecto de valores en oferta pública, cuya
colocación entre sus propios clientes, exceda del 40% del total de la emisión cuando se trate
de emisiones de personas que no sean re!acionadas con la Entidad Financiera o Asesor en
Inversiones no independiente cuyos accionistas, socios, consejeros, directivos, apoderados o
empleados participen en el capital u órganos de administración de la Entidad Financiera, en los
siguientes casos:

a) Se trate de valores objeto de oferta pública en la que la Entidad Financiera actúe como
Líder Colocador, miembro del sindicato colocador, forme parte del proceso de dicha oferta
pública o sea participante en la colocación o bien, cuando el Asesor en Inversiones no
independiente cuyos accionistas, socios, consejeros, directivos, apoderados o empleados
participen en el capit al u órganos de administración de la Enticiad Financiera, recomienden
la adquisición de tales valores;

S8 ,
 b) Se trate de valores objeto de oferta pública y una parte o la totalidad de los recursos
obtenidos a través de ella, se destinen al pago de obligaciones o pasivos a favor de la
Entidad Financiera colocadora o de las personas morales que formen parte del mismo
Consorcio o Grupo empresarial al que pertenezca dicha Entidad Financiera, o bien, cuando
el Asesor en Inversiones no independiente cuyos accionistas, socios, consejeros, directivos,
apoderados o empleados participen en el capital u órganos de administración de la Entidad
Financiera, recomienden la adquisición de tales valores;

c) Se trate de valores respaldados por activos, cuando los activos sean de la Entidad
Financiera o de las personas que formen parte del mismo Consorcio o Grupo empresarial al
que pertenezca, o bien, cuando el Asesor en Inversiones no independiente cuyos
accionistas, socios, consejeros, directivos, apoderados o empleados participen en e! capital
u órganos de administración de la Entidad Financiera, recomienden la adquisición de tales
valores, o

d) Se trate de valores que se encuentren en la posición propia de la Entidad Financiera, del

Asesor en Inversiones no independiente, o en la de cualquier entidad que forme parte tel
mismo Consorcio o Grupo empresar.al al que est°s pertenezcan, si en la oferta pública
inicial actuó con el carácter de Líder Colocador, miembro del sindicato colocador o
participante en la colocación.

No incurren Se considerará que las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones no independientes no

en Conflictos incurren en alguno de los conflictos de interés, en los casos y en las condiciones siguientes:
de Interés
I. Cuando proporcionen Servicios de Inversión Asesorados excediendo los límites para ía
diversificación de la emisión, siempre que:

a) Hayan obter: Jo la pr=via autorización del Comité Responsable del Análisis de los Productos
Financieros u órgano equ'’•alente o persona res*on«able por cada emisión o por cada
programa de cc!ocación estos últimos tratándose de emisiones de corto plazo; la
autorización se otorgará respecto de los programas de colocación en los que se prevea su
realización sucesiva, siempre y cuando en cada una de las emisiones correspondientes se
cumplan con las condiciones previstas las disposi¢’ones, y

b) Se trate de cualquiera de los valores siguientes:

o Valores que cuenten con una calificación igual o superior a AAA o AA o su
equivalente, emitida por alguna institución calificadora de valores, o
Valores estructurados, cuando el plazo total al momento de la emisión del
instrumento sea igual o menor a un año y obliguen a su vencimiento a liquidar una
cantidad por lo menos igual al principal invertido por el cliente.

Cuando excedan los límites previstos y en cualquiera de estos casos proporcionen Servicios de
Inversión Asesorados, siempre que hayan obtenido la previa autorización del programa de
colocación por parte del Comité Resp onsable del Análisis de los Productos Financieros, se trate
de títulos opcionales y se cumpla con lo siguiente:

a) En caso de que el título opcional contenga una porción retornable de su importe, los
instrumentos de deuda que formen parte de la cobertura de dicho importe no podrán ser
valores emitidos por la propia Entidad Financiera o por personas relacionadas con ésta;

b) La Entidad Financiera mantenga hasta el vencimiento de cada emisión de t ítulos opcionales

59
 un portafolio de cobertura que compense en un intervalo de entre 95 % y 105 % la
exposición de la emisora derivada de la colocación de los títulos, a los movimientos del
subyacente del título opcional (medida por su “delta”). Lo anterior en el entendido de que
el portafolio de cobertura se deberá conformar por valores o instrumentos financieros
derivados correlacionados con el subyacente del título emitido.

No incurren Sin perjuicio de lo anterior, si la cobertura se ubica fuera del intervalo mencionado debido a
en Conflictos movimientos en las condiciones de mercado, a efecto de considerarse que no se incurre en
de Interés conflicto de interés, se deberán realizar las operaciones de ajuste en un plazo que no exceda
de dos días hábiles contados a partir de la desviación. En todo caso, lo anterior deberá
documentarse debidamente por el Comité Responsable del Análisis de los Productos
Financieros, órgano equivalente o persona responsable.

c) Las Entidades Financieras emisoras de títulos opcionales deberán contar con una calificación
otorgada por alguna institución calificadora de valores igual a AAA o AA, en caso de que sea
la responsable final del pago del valor.
La autorización únicamente podrá ser otorgada por el citado Comité u órgano equivalente o
persona responsable cuando se cerciore de que se cumple con lo previsto en todos y cada
uno de los i •cisos anteriores y ello quede asentado en la minuta correspondiente.

Cuando se trate de cualquiera de los valores siguientes:

a) Acciones representativas del capital social de emisoras o títulos de crédito que las
representen;

b) Acciones representati\‘as del capital social de soc.edades de !'nversión;

c) Valores emitidos por vehículos de inversión colectiva, listados y cotizados a lo largo de las
sesiones bursátiles en las bolsas de valores, inscritos en el RNV cuyo objetivo primordial
consista en buscar reproducir el comportamiento de uno o más índices, activos financieros o
parámetros de referencia;

d) Títulos fiduciarios, o

e) Vaiores objeto de Comercialización o Promoción.

Conflictos de Los Asesores en Inversiones que sean personas físicas deberán contar con políticas y lineamientos
Interés de para evitar incurrir en conflictos de interés.
Asesores en
Inversiones Se considerará de manera enunciativa más no limitativa que los Asesores en Inversion es que sean
Personas FísiCáS personas físicas incurrieron en un conflicto de interés en los siguientes supuestos:

Obtengan a!gún Üeceflc'o no e:onÜm

Financieros, de una Entidad Financiera a cambio de ejecutar las órdenes de sus clientes con dicha
Entidad o a cambio de cualquier otro arreglo entre las partes y no revelen dicha situación a
sus clientes.

Recomienden a sus clientes celebrar un contrato de intermediación bursátil o de administración

de valores en alguna Entidad Financiera para ejecutar órdenes, cuando el propio Asesor en
Inversiones sea accionista de una institución de crédito, casa de bolsa, sociedad operadora de

60
 fondos de inversión, sociedad distribuidora de acciones de fondos de inversión, institución
calificadora de valores o entidad financiera del exterior, o bien, si es miembro del consejo de
administración, directivo, gerente, apoderado, empleado o participa en los órganos de
administración de una institución de crédito, casa de bolsa, sociedad operadora de fondos de
inversión, sociedad distribuidora de acciones de fondos de inversión, institución calificadora de
valores o entidad financiera del exterior y no revelen dicha situación a sus clientes.

En caso de que el Asesor en Inversiones sí revele a sus

clientes que ubica en el supuesto establecido en el párrafo
anterior no se considerará que incurrió en un conflicto de
interés, pero en dicha revelación deberá además explicar
las razc nes por las que efectúa tal recomendación.

2.3.6. ldenti“icar los supuestos que deben conocer las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones no
independientes para determinar políticas y procedimientos para evitar confIic:os de interés.

Supuestos de Se entenderá que las Entidades financieras o Asesores en inversiones que no sean independientes
Conflictos de incurrieron en un conflicto de interés, diferentes de los señalados previamente, cuando ectualicen
Interés
cualquiera de los supuestos siguientes, ya sea de manera individual o conjunta:

i. Proporcionen Servicios de inversión asesorados respecto de instrumentos de capital, en caso de

que la emisora de dichos instrumentos forme parte del mismo Consorcio o Grupo empresarial al
que pertenezca la casa de bolsa, institución de crédito, sociedad operadora de fondos de
inversión, sociedad distribuidora de acciones de fondos de inversión o Asesor en inversiones que
no sea independiente, o
Obtenga: , para sí, pare un cliente o cualquier tercero, un beneficio .inanciero o evite ur -
pérdida, en perjuicio o detrimento de los intereses de sus clientes.
III. Proporcionen Servicios de inversión asesoralos respecto de Valores objeto de oferta pública
que hayan sido emitidos por la propia institur'ón de cr^.dito o casa de bolsa o por Emisoras que
formen parte del mismo Grupo Financiero, Grupo Empresarial o Consorcio que ía institución de
crédito, casa de bolsa, sociedad operadora de fondos de inversión, sociedad distribuidora de
acciones de fon‹Jos de inversión o Asesor en inversiones que no sea independiente, y que
resulten en una tenencia entre los clientes de la propia Entidad financiera o Asesor en
inversiones que no sea independiente, que exceda del veinte por ciento c!el total de la emisión,
salvo que se trate de Clientes sofisticados, a los que la Entidad financiera o Asesor en inversiones
que no sea independiente, les esté prestando el servicio de Asesoría en inversiones.

61
2.3.7. Identificar las conductas contrarias a los sanos usos o prácticas bursátiles de las Entidades Financieras o
los Asesores en Inversiones en la prestación de Servicios de Inversión.

Conductas Se considerará contrario a un sano uso o práctica bursátil, que aquellos empleados o personal a
Contrarias quienes las Entidades Financieras o los Asesores en Inversiones hayan otorgado algún cargo,
mandato, comisión o cualquier otro título jurídico para la realización o ejecución de sus operaciones
relacionados con los Servicios de Inversión, o las personas físicas que se desempeñen como Asesores
en Inversiones, actualicen cualquiera de los supuestos siguientes:

1.
Revelen a los clientes información que induzca al error o falsa, siempre y cuando exista dolo o
negligencia, relacionada con:
a) Las características o riesgos de un Producto Finan°iero o de los Servicios de Inversión;
b) Los reportes de rendimientos de los Productos Financieros;
c) Las comisiones, contraprestaciones, precios o tasas en relación con la operación de
Productos Financieros;
d) El desempeño de valores, instrumentos financieros derivados o estrategias de inversión, o
bien, con estimaciones respecto ue los rendimiento° futuros;
e) Las aportaciones adicionales y desembolsos que un clix.nte pudiera estar obligado a realizar
al invertir en un valor o instrumento financiero derivado;
f) Las valuaciones de los valores o instrumentos financie‹ os derivados;
g) La calidad crediticia de un valor o contraparte de un instrumento financiero derivado:
h) Los conflictos de interés en la prestación de Servicios de inversión;
i) La liquidez de los valores, o
j) Los requisitos que conforme a las disposiciones aplicables sean necesarios para realiz ar o
ejecutar operaciones con valores o instrumentos financieros derivados.

Actúen en contra del interés del cliente, o

III. Manipulen, modifiquen, alteren o induzcan cambios e.i los resultados de la evaluación del
cliente o del análisis del Producto Financiero.

También se considerará contrario a un sano uso o práctica bursátil, que las Entidades Financieras
que tengan celebrados contratos con sus clientes, no den cabal cumplimiento a las normas para la
identificación y realización de operaciones que no provengan de Servicios de Inversión
Asesorados.

Adicionalmente, se considerará contrario a un sano uso o práctica bursátil que las Entidades
Financieras o los Asesores en Inversiones no cumplan con la política para la diversificación de la
cartera. En el evento de que las instituciones de crédito, casas de bolsa o los Asesores en Inversiones
que no sean independientes realicen operaciones provenientes de recomendaciones, consejos o
sugerencias, en su caso, que excedan los límites máximos determinados conforme a la política para
la diversificación de la cartera, se considerará que Ilevaron a cabo operaciones que no son

de Valores.

62
2.4. COMISIONES

2.4.1. Identificar los criterios aplicables al cobro de comisiones por concepto de los Servicios de Inversión
convenidos con el cliente

Cobro de Las casas de bolsa, sociedades operadoras de fondos de inversión y sociedades o entidades que
Comisiones proporcionen los servicios de distribución de acciones de fondos de inversión, así como los Asesores
en Inversiones solamente podrán cobrar las comisiones por concepto de los Servicios de inversión
que expresamente hayan convenido con el cliente y siempre que hayan sido efectivamente
prestados.

Criterios para El Comité Responsable del Análisis de los Productos Financieros, órgano equivalente o persona
establecer encargada de las casas de bolsa, de las sociedades opei adoras de fondos de inversión y sociedades o
Comisiones entidades que proporcionen los servicios de distribución de acciones de fondos de inversión, así
como de los Asesores en Inversiones, deberá elaborar y aprobar previamente criterios para
establecer las comisiones que se pretendan cobrar por la prestación de Servicios de Inversión, así
omo sus modificaciones incluyendo cualquier aumento, disminución o cambio en la composición o
naturaleza de estas. Dichos criterios deberán estar basados en condiciones objetivas tales como
tipos de perfiles de inversión, operaciones efectuadas, así como su monto y frecuencia. Tales
ccmisiones no podrán comprometer la capacidad de los apoderados para realizar operaciones con el
público para actuar con base en el interés de sus clientes.
Tratándose de Asesores en Inversiones que sean personas físicas deberán establecer y documentar
criterios para determinar las contraprestaciones por sus servicios y estar basados en las condiciones
objetivas. Estos criterios deberán estar contenidos en los liiieamientos para difusión de información.

Divulgación de las Las casas de bolsa, sociedades operadoras de fondos ble inversión y sociedades o entidades que
Comisiones proporcionen los servicios de distribución de acciones de fondos de inversión, así como los Asesores
en Inversiones deberán informar a sus clientes de manera previa a la prestación de cualquier
Servici - de Inversión , las comisiones o contrapre••aciones que les cobra. ái-. por ustos,
asegurándose de diferenciarlas de las que provengan de algún otro servicio que proporcionen. La
divulgación deberá realizarse a traves de la Guía de Servicios de Inversión y los conceptos de dichas
comisiones deberán ser consistentes con los que se den a conocer a través de estados de cuenta.
En la divulgación de las comisiones deberá incluirse al menos, lo siguiente:

La forma de cálculo ble las comisiones o, en su caso, contraprestaciones;

II. Los conceptos por los cuales se podrían cobrar comisione5. En todo caso, deberá especificarse si
se cobraría una comisión por el servicio de Asesoría de Inversiones o bien, por la realización de
la operación. En todo caso, se deberá detallar la base para el cálculo de la comisión, y

El límite máximo de las comisiones o contraprestaciones que podrán cobrar.

IV. Las comisiones que habrán de pactarse y se cobrarán a,lO5 clientes por la distribución de
acciones de fondos de inversión u otros servicios relacionados, en términos de lo previsto en los
art ículos 106, J07 y 108 de las Disposiciones de carácter general aplicables a los fondos de
inversión y a las personas que les prestan servicios. En todo caso, deberá incluirse la referencia
correspondiente al prospecto de información al público inversionist a.

63
Comisiones en los Las Comisiones cobradas al cliente deberán ser consistentes con lo establecido en las
do de disposiciones, e igualmente deberán incluirse los gastos pagados. Para efectos de su
a presentación en el estado de cuenta se deberán clasificar de acuerdo a lo siguiente:

a) En el rubro “Comisiones y Gastos de Intermediación” se deberán incluir todos los importes

cobrados al cliente, relacionados a las operaciones realizadas durante el periodo que se
reporte. Los importes revelados deberán incorporar el IVA concerniente a cada operación
realizada.
b) En el rubro “Comisiones y Gastos por Servicios” se deberán incluir todos los importes
cobrados al cliente por concepto de manejo de cartera, comisiones por tipn de Servicio de
Inversión y comisiones por desempeño, entre otros. Los importes revelados deberán
incorporar el IVA que corresponda a cada gasto o comisión cobrada al cliente.

c) En el rubro “Comisiones y Gastos Administrativos” se deberán incluir todos los importes

cobrados al cliente por cada concepto que no sea considerado como “Comisiones y Gastos
por Servicios” ni como “Comisiones y Gastos d° Intermediación”. Los gastos y comisiones
revelados deberán incluir, entre otros, los siguientes: comisión por custodia de valores,
comisión por servicio de recolección de cheques, intereses por saldo deudor. Los importes
i evelados deberán incorporar el IVA concerniente a cada gasto o comisión cobrada al
cliente.

d) En el rubro “Impuesto sobre la Renta Retenido” se deberá revelar el monto total de ISR
retenido en términos de la legislación fiscal, en el periodo correspondiente.

64
2.5. REPORTES DE ANÁLISIS

2.5.1 Reconocer el contenido mínimo de los Reportes de Análisis elaborados por las Entidades Financieras
y los Asesores en Inversiones

Contenido mínimo Las Entidades Financieras o Asesores en Inversiones que elaboren Reportes de Análisis sobre una o
de los Reportes varias emisoras, valores, instrumentos financieros derivados o mercados, deberán revelar al público
en dichos Reportes de Análisis, de manera clara y completa, cuando menos, la información
siguiente:

La denominación de la Entidad Financiera o del Asesor en Inversiones;

II. El nombre completo de los Analistas responsables de la elaboración y contenido de los Reportes
de Análisis que se formulan, así como los datos para poder comunicarse con dichos Analistas;

III. Fecha de distribución del Reporte de Análisis, así como posibles destinatarios;

IV. La declaración de las Entidades Financieras, de los Asesores en Inversiones y los Analistas en la
que se señale:
a) Si la Entidad Financiera o Asesor en Inversiones y, en su caso, las sociedades que. formen parte
del Grupo Financiero al que esta pertenezca, mantienen inversiones, al cierre de cada uno de
los tres meses anteriores, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de sus Reportes de Análisis, que
representen el 1% o más de su cartera de valores, cartera de inversión, de los valores en
circulación o del subyacente de los valores de que se trate;

b) Si sus Analistas mantienen inversiones, directa o por ii›terpósita persona, en los valores o
instrumentos financieros derivados cuyo subyacente sean valores, objeto de sus Reportes de
Análisis

Contenido mínimo Si algún consejero el director General o los Directivos que ocupen el nivel inmediato inferior a este,
de los Reportes a su vez fungen con alguno de dichos cargos en la emisora de los valores materia de su Reporte de
Análisis.

V. La distinción entre la información histórica y la que tenga el carácter de estimaciones, así como
los principales supuestos de estas últimas;

VI. La mención, en s u caso, de que el análisis contenido en los Reportes de Análisis refleja
exclusivamente el punto de vista de los Analistas responsables de su elaboración, así como que
no percibieron compensación alguna de personas distintas a la Entidad Financiera o Asesor en
Inversiones al que preste sus servicios, o personas morales que pertenezcan al mismo Grupo
Financiero o Grupo empresarial que aquella, y

VII. La mención de los cambios que, en su caso, se hayan hecho en el sentido de los Reportes de
Análisis respecto de las mismas emisoras, valores, instrumentos financieros derivados o
mercados, durante los últimos doce meses, salvo los Reportes de análisis basados
exclusivamente en información relacionada con el volumen y precio, en cuyo caso dicha
mención se hará únicamente respecto del cambio del Reporte de Análisis inmediato anterior

65
2.6. REPASO DEL CAPÍTULO

1. Es la prestación habitual y profesional en favor de 5. Tratándose de clientes considerados Inversionistas

clientes, de Asesoría de Inversiones o Gestión de Institucionales o Clientes Sofisticados, para la
Inversiones: elaboración del perfil, las Entidades Financieras y
a) Servicios de Inversión Recomendados Asesores en Inversiones sólo estarán obligados a
b) Servicios de Inversión no Asesorados conocer:
c) Servicios de Inversión Asesorados a) Sus objetivos de inversión
d) Servicios úe Inversión Personalizados b) Sus ingresos anuales
c) Su nivel de tolerancia al riesgo
2. La advertencia al cliente referente a que las d) Los montos a invertir
operaciones solicitadas no provendrán de una
recomendación personalizada y la reiteración del 6. ¿Cuál es el resultado del análisis de cada Producto
cliente de la solicitud de contratar este tipo de Financiero que realizan las Entidades Financieras y
servicio, son algunos de los requisitos para la los Asesores en Inversiones?
prestación de servicios de: a) El perfil del Producto Financiero
a) Ejecución de operacic nes. b) La rentabilidad que genera dicho producto
b) Comercialización o promoción c) La situación financiera d° la Entidad Financiera
c) Gestión de inversiones d) El perfil ueI cliente
d) Inversión asesorados
7. ¿Quién debe aprobar la Guía de Servicios de
3. La prestación de Servicios de Inversión deberá Inversión que haya sido elaborada por las
realizarse por las Entidades Financieras a través de: Entidades Financieras y Asesores en Inversiones,
a) Personas físicas certificadas para celebrar de manera previa a su utilización?
operaciones con el público de asesoría, a) El responsable de supervisar el cumplimiento
promoción, compra \ venta de valores de las disposiciones en materia de Servicios de
b) Personas morales certificadas para celebrar Inversión
operaciones con el público de asesoría, b) El Comité de Auditoría independiente
promoción, compra y venta de valores c) El Comité Responsable del Análisis de los
c) Institu.iones de C•4dito certifica das para Productos Financieros
celebrar operaciones con el público de d) El Consejo de Adminis t r ación
asesoría, promoción, compra y venta de
valores
8. Las Entidades Financieras y los Asesores en
d) Casas de Bolsa certificadas para celebrar
Inversiones deberán asegurarse de que el
operaciones con el público de asesoría,
perfilamiento de los Productos Financieros se
promoción, compra y venta de valores
encuentre actualizado:
a) En todo momento
4. ¿Qué tipo de clientes se considerará que cuentan
b) AI menos una vez cada semestre
con la capacidad financiera para hacer frente a los
c) AI menos una vez al año
riesgos inherentes de las operaciones con valores o
d) AI mes os Una vez cada 2 años
instrumentos financieros derivados, así como con
los conocimientos y experiencia necesarios para
entenderías? 9. Determinar lineamientos y límites para la
composición de las carteras de inversión
a) Inversionistas Institucionales o Clientes
considerando las características de los valores y los
Sofisticados
perfiles de inversión de los clientes, es una función
b) Inversionistas personas físicas
que debe realizar:
c) Inversionistas personas morales
a) El Consejo de Administración de la Entidad
d) Clientes que no sean Inversionistas
Financiera
Institucionales o Clientes Sofisticados
b) El Director General de la Entidad Financiera
c) El Comité Responsable del Análisis de
Productos Financieros
d) La CNBV
66
10. Conductas prohibidas de la Entidad Financiera en 14. Seleccione Del siguiente listado algunas
las emisiones de valores en las que actúen ya sea obligaciones de las Entidades Financieras o Los
con el carácter de Líder Colocador o como Asesores en Inversiones en la prestación de
Miembros del Sindicato Colocador. Excepto: servicios de inversión:
a) No podrán realizar operaciones por cuenta 1. Proporcionar la Guía de servicios de inversión
propia, cuando existan instrucciones de 2.- Implementar mecanismos y procedimientos
clientes para la difusión de información
b) No podrán asignarles los valores a un 3.- Celebrar contratos de intermediación bursátil
precio distinto al de la oferta pública en los que sean cotitulares de las cuentas de sus
c) No podrán cobrar comisión alguna al cliente, clientes
aún y cuando se haya establecido 4.- Proporcionar recomendaciones a los clientes y
previamente ejecutar operaciones al amparo del servicio de
d) No podrán obtener un diferencial entre la tasa ejecución de operaciones
acordada por el cliente y la pactada por la a) 1, 4.
emisora
b) 3, 4
c) 3, 2
11. Dentro de la Entidad Financiera, ¿quién deberá
d) 1, 2
aprobar políticas y lineamientos sobre la
prestación de Servicios de Inversión para evitar en
15. Seleccione del siguiente listado” algunos de los
general la existencia de conflictos de interés?
aspectos mínimos que deben incluirse en el marco
a) El responsable de supervisar el cumplimiento
general de actuación para proporcionar el servicio
de los Servicios de inversión
de gestión de inversiones:
b) El Consejo de Administración
1.- Las comisiones, así como los costos y cualquier
c) El Director General
otro cargo o contraprestación relacionados con los
d) El Contralor Normativo s•-rvícios de inversión
2.- La política que se seguirá ante condiciones de
12. ¿En dónde deberá realizarse la divulgación de las alta volatilidad en los mercados financieros
comisiones por la prestación de Servicios de 3.- El tipo de operacioi‹es con valores que podrá
Inversión?
real.zar
a) A través de la Guía de Servicios de Inversión 4.- Los mecanismos para la recepción y atención de
b) A través r'°-I prospecto de Colocación reclamaciones que se encuentran disponiD'•.s para
c) A través'del Prospecto de Información los clientes
d) A través de la justificación de d.- La distinción entre la información histórica y la
cada recomendación que tenga el carácter de estimaciones
6.- Las estrategias de inversión que se seguirán
13. El anáIi.sis contenido en los Reportes de Análisis a) 3, 4, 5
debe reflejar exclusivamente el punto de vista de: b) 1, 4, 6
a) Los Analistas responsables de su elaboración c) 2, 3, 6.
b) El Consejo de Administración de la d) 1, 2, S
Entidad Financiera
c) El Comité responsable del Análisis de los
Productos Financieros
d) El Responsable de supervisar el r implimiento
de los Servicios de Inversión

67
68
 CAPÍTULO 3: MARCO NORMATIVO
& DSOCİüÖOS

3.1. CONCEPTOS JURÍDICOS GENERALES

3.1.1. ldentificar los ordenamientos supletorios de la Ley del Mercado de Valores

Supletoriedad Consiste en señalar específicamente cuál es la segunda, la tercera y la subsiguiente norma que
de la Ley ha de aplicarse en caso controvertido, esto significa, que en caso de que la Ley de Fondos de
Inversión no contemple ciertos aspectos, por e¡empIo respecto at manejo de valores, se
aplicará Io que diga la LMV.

En la Ley de Mercado de Valores, serán supletorios en el orden citado:

• La Legislación Mercantil
• Los usos Bursátiles y Mercantiles.
• La legislación Civil Federal.

La SHCP podrá interpretar para efectos administrati\‘os los prcceptos de la LMV.

3 1.2. Distinguir las características de las sociedades previstas en la Ley del Mercado de Valores

Sociedades Son aquellas que libremente, por acuerdo de su Asamblea General Extraordinaria de
Anónimas Accionistas, adoptan los esquemas de organización y funcionamiento previstos en la Ley del
Promotoras de Mercado Je Valores. Características de las SAPI:
Inversión (SAPI) • Estas emisoras no cotizan en el Mercado de Valores.
• No estan sujetas a la supervisión de la CNBV.
• Cuentan con un Consejo de Administración.
• La colocación de sus títulos se efectúa en forma privada, como en el caso de las
Sociedades Anónimas comunes, aunque sus características favorecen la captación de
capital de riesgo, ya que otorgan mayor protección a los inversionistas minoritarios y
están sujetas a los estandares de buen gobierno corporativo.

Sociedades La Ley plantea requisitos para que las SAPI, puedan inscribir sus títulos accionar ios y de deuda,
Anónimas en el Registro Nacional de Valores (RNV), previo acuerdo de su Asamblea de Accionistas.
Promotoras de Caracterí.sticas:
Inversión • Inscritas en el RNV.
Bursátiles (SAPI • Pueden efectuar ofertas públicas o privadas entre inversionist as institucionales e
B) inversionist as calificados.
• El Consejo de Administración tiene al menos un consejero independiente y se
establece un Comité de Prácticas Societarias.
• AI cabo de 10 años, estas emisoras podrán convertirse en SA-B.

69
Sociedades Son las emisoras que actualmente cotizan en Bolsa, estén inscritas en el RNV y son ,
Anónimas autorizadas por la CNBV para efectuar oferta pública de sus acciones. Características:
Bursátiles (SAB) • La administración está a cargo del Consejo de Administración y del Director
General, cuyas funciones y responsabilidades se redefinen.
• Desaparece el Comisario y sus funciones y responsabilidad se reasignan al
Consejo, Comités y Auditor Externo.
• Se integran Comités de Consejeros Independientes para cumplir funciones de
Prácticas Societarias y Auditoría.
• Deberá agregar a su denominación social la expresión “Bursátil” o su
abreviatura “B”.
• El Consejo de Administración de las SA-B estará integrado por un máximo de
21 consejeros, mínimo 25% deberán ser independientes.
• Las funciones de gestión, conducción y ejecución de los negocios de una SAB
las lleva a cabo el Director General.
• Para que los valores de una SAB se listen en la Bolsa, se requiere que la
empresa presente historial de operación los últimos 3 años con Utilidad
promedio po.itiva.

Derechos de las minorías de las SAB. Los accionistas que posean de forma individual o
en conjunto:
• 10% de acciones con voto podrán solicitar al Consejo convocar a Asamblea
General de Accionistas o aplazar hasta en 3 días.
• 10% de acciones con voto podrán designar un Consejero.
• 20% de acciones oponerse judicialmente, a las resoluciones de las Asambleas
generales.
Funciones de los Comités:
• Prácticas Societarias: Las políticas y lineamientos para el uso o goce de los
bienes que integren el patrimonio de la scciedad y de las personas morales
que ésta controle y las operaciones con personas relacionadas.
• En Materia de Auditoría: Evaluar al auditor externo, analizar el dictamen,
reportes o informes que elabore y suscriba. D scutir los estados financieros con
los responsables de su elaboración y recomendar o no al Consejo su
aprobación.

3.1.3. Reconocer los mercados en los que se negocian las acciones de los siguientes tipos de sociedades:

TIPO DE SOCIEDAD MERCADO DE NEGOCIACIÓN

Sociedad Anónima Promotora de Inversión (SAPI) Fuera de Bolsa, OTC (Particulares)
Sociedad Anónima Promotora de Inversión Bursátil (SAPIB) A través de Bolsa y OTC (Particulares)
Sociedad Anónima Bursátil (SAB) A través de Bolsa
Fondos de Inversión OTC (Particulares)

70
3.1.4. Identificar el concepto de gran público inversionista

Gran Público Se considera Gran público inversionista o publico inversionista, a las personas que
Inversionista mantengan valores de una emisora, siempre que no se ubiquen en alguno de los
supuestos siguientes:

a) Que sean consejeros no independientes o directivos relevantes.

b) Que en lo individual mantengan directa o indirectamente el 30 % o más
de las acciones ordinarias o títulos de crédito de la emisora, o bien,
tengan poder de mando en una emisora.
) Que integren un grupo de personas que se encuentren vinculadas por
razón de parentesco por consanguinidad o afinidad hasta el segundo
grado o civil, que actúen de manera concertada o mantengan acuerdos
para tomar decisiones en un mismo sentido.
d) Que mantengan vínculos patrimoniales con las personas tenedoras del
30% de los valores, o con las personas vinculadas por parentesco.
e) Que actúen como fiduciarias de fideicomisos que se constituyan con el fin
de establecer fondos de pensiones, jubilaciones o primas de antigüedad
del personal de una emisora, de opciones de compra de acciones para
empleados, así como cuaIqL"er otro fondo con fines semejantes a los
anteriores, constituidos por la emisora o en cuyo patrimonio fiduciario
esta participe.
3.2 TIPOS DE INFORMACIÓN

3.2.1. ldentificar la información que se considera confidencial o reservada

Información El active más preciado que puede tener un inversionista es la información, puede ser información
Confidencial que aún no se divulga en el mercado y que afectará positiva o negativamente a alguna empresa que
cotiza en bolsa, a las tasas de interés, al tipo de cambio, etc.

El ejercicio de la actividad bursátil hace necesario el manejo de información de los clientes en forma
confidencial. El secreto bursátil o secrecía impide la difusión de datos, operaciones o información de
los clientes de un intermediario financiero.
Asimismo, los miembros y Secretario del Consejo de Administración de las Sociedades Anónimas
Bursátiles, deberán guardar confidencialidad respecto de la información y los asuntos qu tengan
conocimiento con motivo de su cargo en la sociedad, cuando dicha información o asuntos no sean
de carácter público.

3.2.2. Distinguir los conceptos d• información relevante y eventos relevantes

Información Toda información de una emisora necesaria para conocer su situación real y actual en materia
Relevante financiera, administrativa, operacional, económica, jurídica, y sus riesgos, así como, en su caso, la
información del grupo empresarial al que pertenezca, siempre que sea necesaria para la toma de
decisiones de inversión y estimación del precio de los valores emitidos por la propia emisora.

Evento Son los actos, hechos o acontecimientos, de cualquiei naturaleza que puedan influir en los precios
Relevante de los valores inscrito en el RNV. Por ejemplo:
• Cambios en la estructura directiva de la emisora, o de sus estatutos.
• Celebración, incumplimiento, rescisión o t rminación de contratos por parte de la emisora
con clientes o gobierno.
• Participación en concursos o licitaciones.
• Fusiones, adquisiciones de empresas, concurso mercantil.
• Desarrollo, creación o cancelación de productos o servicios, así como los cambios en la
forma de distribución de los mismos.

KJ.4. ldentificar el concepto de gran público inversionista

/*” ” ” ” "" “
Se considera Gran Público Inversionista a quien
mantengan valores de una Emisora, pero que:
• NO sean consejeros, director general o su equivalente o funcionarios
dentro de las 2 jerarquías inmediatas inferiores a la del director generalque ocupen cargos
t,” subsid.iarias. de una Emisora y
* NO mantengan el 30% o más de las acciones de
una Emisora.
• NO mantengan vínculos patrirrioniales con las
personas relacionadas a la Emisora.
• NO aCtúen como fiduciarias de fideicomisos de
fondos de pensiones, jubilaciones o primas
de antigüedad del personal de una Emisora.
 3.2.3. ldentificar el concepto de información privilegiada

Información El conocimiento de eventos relevantes que no hayan sido revelados al público por la emisora a
Privilegiada través de la Bolsa en la que coticen sus valores, constituye información privilegiada.

3.2.4. Identificar a las personas que tienen acceso a información privilegiado relativa a una emisora de acuerdo con la
Ley del Mercado de Valores

Tienen acceso a Se presume que tienen información privilegiada relativa a una emisora:
Información
Privilegiada • Lo miembros y secretario del Consejo de Administración, comisarios, el director general y
demás directivos relevantes de la emisora.
• Los accionistas con más del 10% de acciones de una emisora.
La persona o grupo de personas que tengan una influencia significativa en la emisora.
Las personas que ejerzan poder de mando en la emisora.

3.2.5. Identificar las sanciones establecidas en la Ley del Mercado de Valores por el uso indebido de
información privilegiada

Las personas que haciendo uso de información privi egiada, efec ‹úen o instruyan la celebra ión de
oneraciones, por sí o a tr vós de !nterpósita persona, sobre valores o instrumentos financieros
derivados que tengan como subyacente valore. cuyo precio o cotización pueda ser influido por dicha
información, y que derivado de dicha operación obtengan un beneficio para sí o para un tercero,
serán sancionadas conforme a lo siguiente:

Sanción Mercado en donde operan sus acciones

Con prisión de 2 a 6 años Cuando el monto del beneficio sea de ^asta 100,000 días de
salario minimo general diario vigente en el Distrito Federal al
momento en que se efectúe la operación de que se trate.
Con prisión de 4 a 12 años Cuando el monto del beneficio exceda de 100,000 días de salario
mínimo general diario vigent= en el Distrito Federal el momento en
que se efectúe la operación de que se trate.

73
3.3. SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
3.3.1. ldentificar las instituciones y autoridades que integran el Sistema Financiero Mexicano

Definición El Sistema Financiero Mexicano es el conjunto de Instituciones que generan, captan y

administran, tanto el ahorro como la inversión en nuestro país.

Estructura
BANXICO

CNBV
CNSF CONSAR CONDUSEF

BMV INDEVAL CCV

Autoridades La CNBV, la SHCP y el Banco de México, sin perjuicio de las atribuciones a que hacen referencia
Financieras otros artículos de la Ley del Merrado de Valores u otras leyes, tendrán las facultades establecidas
como Autoridades Financieras.

3.3.2. Identificar el objeto de los organismos autorregulatorios conforme a la Ley del Mercado de Valores

Objeto Los organismos autorregulatorios tendrán por objeto implementar estándares de conducta y
oneración entre sus miembros a fin de contribuir al sano desarrollo del mercado de valores. El
Consejo Administración de cada organismo es el encargado de sancionar las conductos violatorias a
las normas autorregulatorias emitidas.

3.3.3. Reconocer a los organismos autorregulatorios establecidos en la Ley del Mercado de Valores

Organismos Tienen el carácter de organismos autorregulatorios.

AutorregulatorioS Mercado de Valores:
• La Bolsas de Valores (BMV, BIVA )
• Las Contrapartes Centrales de Valores (CCV)
• Las Instituciones de Depósito de Valores (INDEVAL)
• Las asociaciones gremiales de intermediarios del mercado de valores (AMIB) o de asesores
en inversiones que sean reconocidos por la CNBV, previo acuerdo de su Junta de Gobierno
Mercado de Derivados:
• La Bolsas de Derivados (Mexder)
• La Cámara de Compensación (ASIGNA)
74
3.3.4. Distinguir las facultades que las autoridades (SHCP, BANXICO, CNBV, CONDUSEF, CONSAR y CNSF), ejercen
sobre las entidades sujetas a su supervisión y vigilancia, vinculadas con el mercado de valores

SHCP Es la MÁXIMA AUTORIDAD en lo que respecta a la rectoría del Sistema Financiero Mexicano,
conteniendo sus atribuciones el Art. 31 de la Ley Orgánica de la Administración Pública Federal

Principales funciones:
• Planea, coordina, evalúa y vigila el Sistema Bancario del País.
• Es el órgano competente para interpretar, a efectos administrativos, los preceptos de la
Ley del Mercado de Valores.
• Otorga o revoca concesiones a Instituciones para Depósitos de Valores y Bolsas de
Valores.
• Es la máxima autoridad del Gobierno Federal en materia económica, es el brazo ejecutor
de la política financiera.

Banco de El Banco Central es persona de derecho público con carácter AUTÓNOMO y se denomina Banco
México de México. El objetivo del Banco de México es promover el -ano desarrollo del Sistema
Financiero, representando una salvaguarda cuntra el surgimiento de la inflación, procura la
estabilidad del poder adquisitivo y regula la estabilidad del peso frente al dólar.

Princip ales funciones:

• Regular la emisión y circulación de la moneda, los cambios, la intermediación, los
servicios financieros y los sistemas de pagos.
• Operar con las instituciones de crédito como banco de reserva y acreditante de última
instancia.
• Prestar servicios de tesorería al Gobierno Federal y actuar como agente financiero del
M ISMO.
• Fungir como asesor del Gobierno Federal en materia económica y financiera.

CNBV La Comisión Nacional Bancaria y de Valores es un órgano desconcentrado de la SHCP, cc.›

autonomía técnica y facultades ejecutivas.
Objeto de la CNBV:
Supervisar y regular, en el ámbito de su competencia, a las entidades financieras, a fin de
procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así como mantener y fomentar el sano y
equilibrado desarrollo del Sistema Financiero en su conjunto, en protección de los intereses del
público.

Principales funciones:
• Fungir como órgano de corisulta al Gobierno Federal en materia financiera.
• Procurar que las entidades cumplan eficaz mente las operaciones y servicios a sus
usuarios de servicios financieros.
• Ordenar la suspensión de operaciones de las entidades y la cotización de valores.
• Intervenir administrativamente a los intermediarios que no mantengan prácticas sanas.
• Imponer sanciones administrativas por infracciones a quienes estén sujetos a
supervisión.
• Celebrar convenios con organismos nacionales e internacionales con funciones de
supervisión y regulación.
• Es la responsable de llevar el RNV, certificando las inscripciones que consten en él.

75
CONDUSEF La Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros, como
organismo público descentralizado, tendrá autonomía técnica y jurídica para dictar sus
resoluciones y laudos, facultades de autoridad para imponer las sanciones correspondientes, así
como las atribuciones y obligaciones que le confiere la Ley de Protección y Defensa al Usuario de
Servicios Financieros y las demás leyes, reglamentos y disposiciones aplicables que hagan
referencia a la CNBV.
Principales funciones:
• Tendrá como finalidad promover, asesorar, proteger y defender los derechos e
intereses de los Usuarios frente a las Instituciones Financieras.
• Arbitrar sus diferencias de manera imparcial y proveer a la equidad en las relaciones
entre éstos,
• Supervisar y regular a las instituciones Financieras, a fin de procurar la protección de los
intereses de los Usuarios.
• Atender y resolver las consultas y reclamaciones que formulen los usuarios, sobre
asuntos de su competencia.
• Llevar a cabo el procedimiento conciliatorio entre el usuario y la institución financiera.
• Actuar como árbitro en amigable composición o en juicio arbitral de estricto derecho de
conformidad con la Iey.
• Prestar el servicio de orientación jurídica y asesoría legal a los usuarios, en las
controversias entre estos y las instituciones financieras que s•- entablen ante los
tribunales.

CONSAR La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro es un órgano desconcentrado de la SHCP,
con autonomía técnica y facultades ejecutivas.
Principales funciones:
• Coordina, regula y superyisa los Sistemas de Ahorro para e! Retiro y en particular el
funcionamiento de las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES) y Sociedades de
Inversión Especializadas en Fundos para el Retiro (SIEFORES).

CNSF La Comisión N -ional de Seguros y ^'anzas es un /°rgano desconcentrado de la RCP, con autonomía
técnica y facultades ejecut. vas.
Principales funcio.les:
• Coordina, regula y supervisa a las Aseguradoras y Afianzadoras.

3.3.5. Reconocer las principales leyes especiales y generales que regulan al Sistema Financiero

Principales Leyes Disposiciones Generales

LEYES GENERALES Circulares de la CNBV:

Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito. • Circular Única para Casas de Bolsa.
Ley General de Sociedades Mercantiles Circular Única para Emisoras.
Circular Única para Fondos de Inversión.
” Circular Unica para Instituciones de Crédito .
Ley del Mercado de Valores
Ley de Fondos de Inversión Circulares de SHCP
Ley de la CNBV
Ley de la CONDUSE F Circulares de Banco de Mexico

76
3.4. VALORES

3.4.1 Condiciones que deben reunir los títulos de crédito para ser considerados valores.
Valores Los títulos de crédito (Art.5 LGTOC), son los documentos necesarios para ejercitar el derecho literal
que en ellos se consigna.

Las acciones, partes sociales, obligaciones, bonos, títulos opcionales, certificados, pagarés, letras
de cambio y demás títulos de crédito, nominados o innominados, inscritos o no en el RNV,
susceptibles de circular en los mercados de valores, que se emitan en serie o en masa y
representen el capital social de una persona moral, una parte alícuota de un bien o la participación
en un crédito colectivo o cualquier derecho de crédito individual, en los términos de las leyes
nacionales o extranjeras aplicables.
Títulos de crédito, en estricto sentido, son todos los valores mencionados por la Ley, ya que
acreditan la participación en un activo (acciones) o en un compromiso de pago (títulos de deuda).

3.4.2. Reconocer la utilidad de los contratos de prenda bursátil y de fideicomiso sobre valores.
Prenda La prenda bursátil constituye un derecho real sobre valores que tiene por objeto garantizar el
Bursátil cumplimiento de una obligación y su preferencia en el pago.

Para la constitución de la prenda bursátil bastará la celebración del contrato por escrito, así como
solicitar a una institución para el depósito de valores, la apertura o incremento de una o más
cuentas en las que deberán depositarse en garantía. Las partes podrán garantizar unac má*
operaciones al amparo de un mismo contrato.

Las p=. tes “e ’os contratos de prenda bursátil podrán convenir la venta extrajudicial de los valores
dados en garant'a empre que:
• Que las partes designen de común acuerdo al ejecutor de la prenda bursátil y al administrador
de dicha garantía.
• Si al vencimiento de la obligación garanti ada, el acreedor no recibe el pago.
• Si el otorgante de la ga ai itía no exhibe el importe del adeudo o el documento que compi uebe
la prórroga del plazo o la novación de la obligación

77
3.4.3. Reconocer las diferencias entre los siguientes mercados.

Tipos de Las operaciones con valores se clasifican por el tipo de mercado en donde se Ilevan
Mercados a cabo:

Ñk Li .- ü . . ¥i%I¥Mh‹ú%i1 ‹• . ° ° ..+ 1-
Aquél en que se Ilevan a cabo las transacciones de títulos realizados por los
intermediarios a través de las bolsas de valores, quienes captan los recursos
provenientes de ahorradores e inversionistas, nacionales y extranjeros;
aplicándolos a una amplia gama de valores que responden a las necesidades de
financiamiento de las emisoras.

Mercado cuyas operaciones son realizadas fuera de bolsa, directamente entre las
partes, a través de medos electrónicos o vía telefónica.
Mercado Es aquél en que los valores se colocan por primera vez
Prima -io proporcionando un flujo de recursos de los inversionistas hacia el
emisor. El emisor entrega los valores y recibe recursos frescos para
sus proyectos. Conjunto de negociaciones que tienen por objeto la
adqui ción de títulos o valores de nueva emisión.
Mercado Conjunto de negociaciones de compradores y vendedores que
Secundario tienen por objeto adquirir títulos o valores que ya están en
circulación, proporcionando liquidez a sus tenedores.. El producto
dela venta queda en poder de quien vende.
Mercado Es un mercado diseñado para la formación de CAPITAL SOCIAL, la
da adquisición de activos, o bien, para el desarrollo de proyectos de
Captales LARGO PLAZO por parte del emisor.
Mercado El Mercado de Títulos de Deuda es aquel donde se negocian títulos
de Dauda de crédito a corto, mediano y largo plazo que representan para el
tenedor su participación individual en un crédito colectivo a cargo
del emisor. Los títulos de deuda representan un pasivo para el
ernie i .
"ueomo4a:aóxa<”°" "- "-••gsB•mgfsé “ ”" *, .¢’ — “”.
Se le conoce como mercado Nacional, a todas las operaciones concertadas en
nuestro país con valores emitidos en México, realizadas por medio de las bolsas o
a través de sistemas de negociación extrabursatil.

Todas las operaciones concertadas a través del Sistema Internacional de

Cotizaciones (SIC), plataforma que permite invertir en acciones y Exchange Traded
Funds (ETFs) cuyos valores fueron listados en otras partes del mundo. 0 en su caso
las operaciones pactadas en los mercados extranjeros.
Mercado Mercado cuya liquidación se realiza mismo día, 24 horas, 48 horas,
de 72 horas o 96 horas.
Contado
Mercado a El Mercado cuya liquidación se pacta mediante operaciones con
Plazo Derivados Financieros a través de mercados organizados, o
mercados OTC.

78
 Caract rísticas Principales características que deben cumplir los valores para ser materia de negociación en el
dalos alores Mercado de Deuda.

Inscripción de Valores
• Información Corporativa, Jurídica y Financiera (auditada) de la empresa
• Información sobre la estructura financiera y fiduciaria de la operación de
Bursatilización
• Información sobre la oferta pública de valores
• Calificación emitida por empresa calificadora de valores
• Otra información detallada en la Circular Única de Emisoras, de la Comisión Nacional
Bancaria / de Valores (CNBV)'

Emisión de Valores
• Prospecto de Colocación publicado con anticipación a la oferta pública de valOFES
• Contrato de Fideicomiso
• Opinión favorable de la BMV
• Oficio de autorización de la CNBV
• Aviso de Oferta Publica

Información Periódica
• Información financiera trimestral
• Información financiera anual, dictaminaJa
• Reporte Anual / Grado de Adh=sión al Código de IV1°jores Prácticas Corporati las para
México
• Información corporativa e Información sobre Eventos Relevantes

Fideicomiso El fideicomiso es un contrato en el cual una persona (Fideicomltente) aporta y le transmite la

sobre Valores propiedad de determinados bienes a otra (Fiduciario) quien administra los bienes, en donde esta
última la ejerce en beneficio de quien se designe (Fideicomisario) en el contrato, hasta que se
cumpla un pld2o o condición.

Los valores son considerados como bienes, pues representan participaciones societarias, esto es,
un conjunto de derechos relativos a una sociedad por acciones.

En los Fideicomisos sobre Valores, el Fideicomisario tiene derecho a una parte alícuota
(proporcional):
• De los frutos o rendimientos de los valores, derechos o bienes de cualquier clase que tenga
en fideicomiso.
• Del derecho de propiedad o de la titularidad de esos bienes, derechos o valores;
• Del producto neto que resulte de la venta de dichos bienes, derechos o valores.

3.4.4. Reconocer las diferencias entre los siguientes mercados.

Tipos de Las operaciones con valores se clasifican por el tipo de mercado en donde se llevan a cabo:
Mercados
. * ” tú*'*
Bajo la normatividad que establece la LMV, las autoridades financieras (SHCP, CNBV y Banxico) y
los Organismos Autorregulatorios (BMV, AMIB, CCV e jNDEVAL) en donde participan como
Emisores: Las SAB, las Instituciones de Crédito y el Gobierno Federal.
Cuando un Emisor coloca por primera vez los títulos en el mercado, mediante
oferta púb(ica, Ciferta privada o subasta, recibe los recursos aportados por el público
{*',_ü.1¿ *'./• inversionista con la finalidad de obtener un rendimiento.
‹-,III J o ;-*. Una vez 9• e los títulos entraron por primera vez en el mercado, los inversionistas
“Se rida7To ,’ pueden comprar o vender en la Bolsa Mexicana de Valores, a través de
;ü,'t, “› /.^ intermediarios. El producto de la venta queda en poder de quien vende.
““ ” •‹\'

En este mercado se obtienen recursos para el d°sarroIIo de las empresas que requieren
financiamiento, coma las SAPí y SAPI-B, de manera privada, no a través de Bolsa.
3.5. TIPOS DE OFERTA

3.5.1. ldentificar el concepto de oferta pública.

Oferta La oferta pública es el ofrecimiento con o sin precio,

Pública que se haga en territorio nacional a través de medios
masivos de comunicación y a PERSONA
INDETERMINADA, para suscribir, adquirir, enajenar o
transmitir valores.

3.5.2. Reconocer los requisitos con los que deben cumplir los valores para ser objeto de oferta pública.

Requisitos Los valores, para ser objeto de oferta pública dentro del territorio nacional, deberán estar inscritos
en el Registro Nacional de Va!ores.

3.5.3. Identificar los requisitos que debe cumplir un emisor para realizar una oferta pública, establecidos en la
Circular Única de Emisoras.

" Contenido del escrito de solicitud"para autor›zaciún de inscripción de valores y ofertas públic
Requisitos
1. Denominación de la emisora o, de la institución fiduciaria emisora, así como del fideicomitente,
del administrador y del fideicomisario en el fideicomiso base de emisión.
2. Nombre del representante legal autorizado para presentar la solicitud.
, 3. Domiciliu para recibir notificaciones y número telefónico en Méx'°o.
4. Nombre(s) de la(s) persona(s) facultada(s) para recibir notificacion es y realizar los trámites
inherentes a la solicitud.
5. Especificación de los actos cuya autorización y aprobación se solicita.
6. Número y características de los valores a inscribir (clase, series, valor nominal, monto, plazo,
tasa de interés, amortización, aval o garantía y cualquier otra que permita su plena identificación).
Tratándose de ofertas globales (lugar de colocación, legislación aplicable, listado en bolsas de
valores extranjeras y agentes colocadores).
7. Tratándose de títulos fiduciarios, descripción del patrimonio fideico mitido.
8. Tratándose de autorizaciones de programas, las características del mismo, así como plazo de las
emisiones al amparo del programa.
9. Tratándose de inscripciones con oferta pública, las característiC6s de dicha oferta; Tipo de
oferta, Número de t ítulos a colocar, Monto total, Fecha, Intermediario colocador.
9.1 En el caso de Acciones: número de títulos y mecánica de sobreasignación, Porcentaje y
estructura del capital social, rango de precio de colocación.
9.2 En el caso de instrumentos de deuda y t ítulos fiduciarios residuales de deuda, denominación del
representante común, calificación sobre el riesgo crediticio de la emisión expedida por cuando
menos una institución calificadora de valores.
10. Firma del representante legal de la emisora, del representante legal de los accionistas o
tenedores vendedores (tratándose de ofertas secundarias) o, en su caso, de la institución fiduciaria
emisora y de la sociedad fideicomitente.
11. Firma del representante legal del intermediario coloca dor.
79
 Las solicitudes de inscripción de cualquier clase de valores en el RNV y, en su caso, autorización de
oferta pública de venta, deberán presentarse ante la CNBV, debidamente integradas por cada valor
que pretenda inscribirse, conforme a los requisitos siguientes:

• Poder o copia certificada ante fedatario público del poder general o especial del representante
de Id Emisora o de la institución fiduciaria.
• Copia certificada ante fedatario público de la escritura constitutiva de la Emisora.
' Proyecto de acta de asamblea general de accionistas o del acuerdo del consejo
de
administración de la Emisora o del comité técnico del fideicomiso.
° Proyecto del título de los valores a ser Ir..critos.
• Estados financieros dictaminados por auditor externo.
’ Documento con el dictamen del auditor externo
• Opinión legal del licenciado en derecho independiente donde se expresa que el emisor cumple
con los requisitos de Iey.
• Proyecto del contrato de colocación.
La copia del contrato de colocación firmado, deberá entregarse a la CNBV, a más tardar el día en
que inicie la oferta pública de que se trate.
Proyecto de aviso de oferta pública.
° El proyecto de aviso de oferta pública que se presente a la CNBV para su autorización.
° Prospecto de colocación o °uplemento informativo.

3.5.4. Identificar las características de las operaciones de estabilización y de la opción de sobreasignación.

Opción de Es una cláusula en el contrato de colocación que permite a los intermediarios colocadores
Sobreasignacion acudir de nuevo al emisor en busca de VALORES ADICIONALES, por lo general hasta un
máximo de entre el 15% y el 20% de la emisión planificada, en el caso de que la demanda
de valores conduzca a un exceso en la venta de la emisión. Esta opción es conocicla como la
“Opción Green Shoe”.

Operaciones de Son las operaciones de compra de acciones o t'tuIos de crédito, realizadas por el líder
Estabilización coIocador’Je una oferta pública con el propósito de mantener los precios coii
movimientos ordenados durante los primeros 30 días de negociación en el mercado
secundario, utilizando los recursos que obtenga como consecuencia de la colocación de
valores al amparo de una sobreasignación.

3.5.5. Distinguir los tipos de oferta pública establecidos en la Ley del Mercado de Valores.

› Tipus de Las ofertas públicas de valores podrán ser:

Oferta De suscripción o de enajenación: Está puede ser; Primaria, Secundaria, Mixta, Nacional o
Pública Internacional
II. De adquisición.
Las ofertas públicas de valores requerirán de la previa autorización de la CNBV.

80
3.5.6. ldentificar los siguientes conceptos: oferta privada y oferta pública restringida.

Oferta La oferta privada, de acciones representativas del capital social de personas morales, no inscritas
Privada en el RNV, podrá llevarse a cabo por cualquier persona y sin necesidad de obtener autorización de
las ac:toridades financieras, siempre que exclusivamente participen inversionistas institucionales y
calificados.

Quién la oferta notificará a la CNBV, para fines estadísticos, los términos y condiciones de la oferta, y
debe proporcionar a los interesados en participar la información relevante.
La oferta, promoción, comercialización y negociación de las acciones antes señaladas podrá
efectuarse sin la intervención de intermediarios del mercado de valores.

Oferta Pública Oferta pública restringida, a la oferta pública de venta de valores que se dirija exclusivamente a
Restringida inversionistas institucionales y calificados para girar instrucciones a la mesa, tanto en la oferta
pública inicial como en el mercado secundario.

La información y documentación con fines de promoción, comercialización o publicidad sobre los

valores objeto de la oferta pública restringida, deberá contener en forma notoria que los
inversionistas a los que se encuentra dirigida la oferta son in› ersionistas institucionales y calificados
para girar instrucciones a la mesa.

3.5.7. Reconocer los requisitos que deben cumplir las personas para realizar una oferta privada en territorio nacional.
Ren.uisitos de una La oferta privarJa de valores en territorio nacional podrá efi.ctuarse por cualquier perú una, sie: rpm
Oferta Privada que se cumpla alguno de los requisitos siguientes:
• Se realice exclusivamente a inversionistas institucionales o calificados.
• Se ofrezcan valores representativos del capital social de personas morales, o sus e ,uivalentes, r
menos de 100 personas, con independencia de que sean de una o más clases o series.
• Se realice al amparo de programas aplicables en forma general a empleados +e la sociedad que
emita los valores o personas morales que ésta controle o que la controlen.
• Se efectue a accionistas o socios de personas morales que realicen su objeto social exclusiva o
preponderantemente con éstos.

81
3.6. INTERMEDIACIÓN
3.6.1. ldentificar el concepto de intermediación con valores.

Intermediación La Ley del Mercado de Valores establece que las actividades de intermediación consisten en la
realización habitual y profesional de:
• Actos para poner en contacto oferta y demanda de valores.
• Celebración de operaciones con valores por cuenta de terceros como comisionista, mandatario
o con cualquier otro carácter, interviniendo en los actos jurídicos que correspond an en nombre
propio o en representación de terceros.
• Negociación de valores por cuenta propia con el público en general o con otros intermediarios
que actúen de la misma forma o por cuenta de terceros.

3.6.2 ldentificar a los intermediarios del mercado de valores, establec•dos en la Ley del Mercado de Valores.

Intermediarios La Ley del Mercado de Valores reconoce como intermediarios en el Mercado de Valores a:
• Las CASAS DE BOLSA.
• Instituciones de Credits.
• Sociedades Operadoras de Fondos de Inversión y Administradoras de Fondos para el Retiro.
• Sociedades Distribuidoras de Acciones de Fondos de Inversión y entidades financieras
autorizadas para actuar con el referido carácter de distribuidoras.

3.6.3. Distinguir los valores respecto de los cuales los intermediarios del mercado de valores pueden prestar sus
servicios.

Opei ación Las operatic..es con valores que la- Casas be Bolsa celebren se li varán a cabo conforme a !o
con Vaiores siguiente:
Dentro de Las acciones; títulos de crédito que las representen y certificados bursátiles
la Bolsa fiduciarios de desarrollo, ‹nmobiliarios, indizados, de inversión en energía e
infraestructura o de proyectos de inversión, obligaciones convertibles en acciones y
títulos opcionales inscritos en el RNV, se negociarán exclusivamente con la
intermediación de casas de bolsa, a través de los sistemas que prevea el reglamento
interior de la bolsa de valores de que se trate.
Fuera de Los valores representativos de una deuda a cargo de la emisora, inscritos en el RNV,
la Bolsa como obligaciones no susceptibles de convertirse en acciones, bonos, pagans, letras
de cambio, CPO’s sobre bienes distintos a acciones, certificados bursátiles, títulos
bancarios, valores gubernamentales, así como acciones representativas del capital
social de fondos de inversión de renta variable y de instrumentos de deuda.
En el SIC Se negociarán a través de las Bolsas de Valores.
“ccioilûs fxu usfór aujuias ai requisifo òe iislaòo y negociaciôn en Doisa y, por tanto, se
de SINCAS y negociarán fuera de Bolsa, salvo que se hubiera optado por su inscripción en el RNV
de Objeto bajo el régimen aplicable a las sociedades emisoras, en cuyo caso se negociarán
Limitado precisamente en Bolsa.
Valores del Los valores representativos de un pasivo a cargo de instituciones de crédito a plazo
Gobierno y igual o menor a un año, inscritos en el RNV, podran negociarse fuera de Bo Isa.
Banxico

82
 3.6.4. Especificar las actividades y servicios que pueden prestar las casas de bolsa.

Actividades y Las casas de bolsa podrán realizar las actividades y proporcionar los servicios siguientes:
Servicios I. Colocar valores mediante ofertas públicas, así como prestar sus servicios en ofertas públicas
de adquisición. También podrán realizar operaciones de sobreasignación y estabilización con
los valores objeto de la colocación.
ll. Celebrar operaciones de compra, venta, reporto y préstamo de valores, por cuenta propia o
de terceros, así como operaciones internacionales y de arbitraje internacional.
III. Fungir como formadores de mercado respecto de valores.
IV. Conceder préstamos o créditos para la adquisición de valores con garantía de éstos.
v. Asumir el carácter de acreedor y deudor ante contrapartes centrales de valores, así como
asumir obligaciones solidarias respecto de operaciones con valores realizadas por otros
intermediarios del mercado de valores, para los efectos de su compensación y liquidación
ante dichas contrapartes centrales, de las que sean socios.
VI. Efectuar operaciones con instrumentos financieros derivados, por cuenta propia o de
terceros.
VII. Promover o comercializar valores.
VIII. Realizar los actos necesarios para obtener el reconocimiento de mercados y listado de valores
en el sistema internacional de cotizaciones,
IX. Administrar carteras de valores tomando decisiones de inversión a nombre y por cuenta cl*
terceros.
X. Prestar el servicio de asesoría financiera o de inversión en valores, análisis y emisión de
recomendaciones de inversión.
XI. Recibir depósitos en administración o custodia, o en garantía por cuenta de terceros, de
valores y en general de documentos mercantiles.
XII F'angir como administrador y ejecutor de prendas bursátiles.
XIII. Asumir el carácter de representante común de tenedores de valores.
XIV. Actuar como fiduciarias.
XV. Ofrecer a otros intermediarios la proveeduría de servicios externos necesarios para la
adecuada operación de la propia casa de bolsa o de dichos intermediarios.
XVL Oç. orar con div as y metales as onedados.
XVI I. Recibir recursos de sus clientes por concepto de las operaciones con valoi es o
instrumentos financieros derivados que se les encomienden.
XVIII. Recibir préstamos y créditos de instituciones de crédito u organismos de apoyo al
mercado de valores, para Ir realización de las actividaoes que les sean propias.
XIX. Emitir obligaciones subordinadas de conversión obligatoria a títulos representativos de
su capital social, así como t ítulos opcionales y certificados bursátiles, para la realización
de las actividades que les sean propias.
XX. Invertir su capital pagado y reservas de capital con apego a la LMV.
XXI Fungir como liquidadoras de otras casas de bolsa.
XXM. Actuar como distribuidoras de acciones de sociedades de inversión.
XXML Celebrar operaciones en mercados del exterior, por cuenta propia o de terceros, en este
último caso, al amparo de fideicomisos, mandatos o comisiones y siempre que
exclusivamente las realicen por cuenta de clientes que puedan participar en el sistema
internacional de cotizaciones. Lo anteríor, sin perjuicio de los serviC ios de intermediación
que presten respecto de valores listados en el sistema internacional de cotizaciones de
las bolsas de valores.
XXIV. Ofrecer servicios de mediación, depósito y administración sobre acciones representativas
del capital social de personas morales, no inscritas en el RNV, sin que en ningún caso
puedan participar por cuenta de terceros en la celebración de las operaciones.
XXV. Las análogas, conexas o complement arias de las anteriores, que les sean autoríaadam por
la SHCP, mediante disposiciones de carácter general.

• 83
3.6.5. Identificar el concepto de cuenta global.

Cuenta Global Es aquélla administrada por Casas de Bolsa, Entidades Financieras del Exterior,
Instituciones de Crédito o Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión, en donde se
registran las operaciones de varios clientes siguiendo sus instrucciones en forma individual
y anónima frente a una Casa de Bolsa con la que aquéllas suscriban un contrato de
intermediación bursátil.

3.6.6. Identificar las obligaciones a cargo de los consejeros, directivos y empleados de instituciones financieras,
emisora y asesores en inversiones, al celebrar operaciones directas en el mercado de valores.
Obligaciones de En caso de que los Directivos o Empleados de Entidades financieras o demás
Directivos y Personas obligadas tengan Información privilegiada, deberán abstenerse de
Empleados efectuar o instruir la celebración de Operaciones con valores, sobre cualquier clase
de Valores emitidos por una Emisora o títulos de crédito que los representen,
conforme a lo previsto e. el artículo 364, fracción I de la Ley:

”....Efectuar o instrui la celebración de operaciones, directa o indirectamente,

sobre cualquier clase de valores emitidos por una emisora o títulos de crédito que
los representen, cuya cotización o precio puedan ser influidos por dicha
información en tanto ésta tenga el carácter de privilegiada.. .”

Adicionalmente, cuando se trate de:

• Los miembros y secretario del Consejo de Administración, comisarios, el
director general y demás directivos relevantes de la emisora.
• Los accionistas con más del 10% de acciones de una emisora.
• La persona o grupo de personas que tengan una ii fluencia significativa en
I• emisora.
• Las personas que ejerzan poder de mando en la emisoi a.

Tendrán prohibido adquirir, d' ecta o indirectamente, valores emitidos por una
emisoi a a la que se encuentren vinculados o títulos de crédito que los representen,
durante un plazo de tres meses contado a partir de la última enajenación que
hubieren realizado sobre los valores o títulos de crédito señalados.

No se considerarán Operaciones con valores las inversiones realicen en:

• Acciones de fondos de inversión,
• Valores del gobierno federal,
• Certificados bursátiles fiduciarios indizados
• Títulos bancariosde deuda a plazo igualo nneno< de un año,
• CPOs referidos a un grupo o canastas de acciones o índices de precios,
yw* ¢• wiw i ico oi o i igo T w wc i o cx v”‹ulw u Ú QN>tiuf ¥ uÚ T i TvU r s Tu¥ T Es.

84
3.6.7. Distinguir la forma de operar por cuenta propia y por cuenta de terceros

Operaciones Las transacciones realizadas por una Casa de Bolsa pueden ser por cuenta propia o por cuenta de sus
clientes mediante un mandato (poder general) que deberá constar por escrito entre el cliente y la
Casa de Bolsa, como cc:ssecuencia abrirá una cuenta única a cada cliente que servirá para realizar
cualquier operación o movimiento en su cuenta y llevar a cabo actos relacionado con valores, títulos
o documentos a ellos asimilables u otros instrumentos autorizados por la CNBV, previa entrega de
recursos.

Mandato con Representación Mandato sin Representación

Es aquella en que el cliente otorga un poder o En una colocación primaria, en las operaciones
firma un contrato de intermediación para que el de reporto y en la participación en subastas, el
intermediario compre o venda a nombre del intermediario actúa por cuenta propia, para
cliente. después efectuar la colocación entre sus
clientes.

Las Casas de Bolsa prestan servicio de correduría a sus clientes e.1 la compra y venta de títulos
bursátiles.

Las casas de Bolsa realizan otras operaciones por cuenta de terceros, tales como reporto sobre
valore , préstamo de valores, administración y manejo de carteras, depósito simple o en
administrac'ún.

3.6.8. Identificar las operaciones que las casas de bolsa realizan por cuenta propia en el mercado de capitales

Operaciones Las Casas de Rolsa puedan efectuar operaciones de rompi a-venta por cuenta propia y administrar su
por Cuenta propia cartera de valores. Las operacioi les por cuenta propia sólo podrán hacerse después de que se
Propia hayan satisfecho en su totalidad las órdenes d sus clientes.

Las Casas de Bolsa podrán celebrar operaciones de venta de valores por cuenta propia, cuya
liquidación efect úen con valores del mismo emisor, en su caso, valor nominal, clase y serie,
adquiridos mediante operaciones de compra durante el mismo día. Estas operaciones podrán
efectuarse con valores en renta variable de alta y mediana bursatilidad, según indicadores de la
Bolsa.

Las operaciones de AUTOENTRADA son aquellas en las que una Casa de

Bolsa compra o vende valores de su posición propia a la de sus clientes, o
viceversa. Mediante un cruce en la Bolsa de Valores.

Las Casas de Bolsa únicamente podrán realizar operaciones de autoentrada con su clientela cuando
se encuentren expresamente previstas en el contrato de intermediación bursátil celebrado con el
cliente y éste haya otorgado su consentimiento expreso y escrito a tales operaciones.

Las Casas de Bolsa podrán celebrar operaciones de autoentrada únicamente sobre acciones o
certificados de participación sobre acciones o títulos representativos de 2 o más acciones de una o
más series accion arias de una misma emisora, inscritos en la sección valores del RNV y listadas en
Bolsa, vehículos de inversión colectiva (ETFs), además de títulos o documentos de renta variable
listadas en el SIC.

85
3.6.9. Distinguìr las obligaciones de las casas de bolsa en materia de:

Manejo de Las Casas de Bolsa, cuando por cualquier circunstancia no puedan aplicar los
Fondos recursos al fin correspondiente el mismo dia de su recibo, deberán, si persiste
y Recursos impedimento para su aplicación, depositarlos en una institución de crédito a más
tardar el dia hźbil sìguiente o adquirir acciones representativas del capital social de
una sociedad de inversión en instrumentos de deuda, depositándolas en la cuenta
del cliente respectivo, o bien, invertirlos en reportos de corto plazo sobre valores
gubernamentales. En ambos casos, los fondos se registrarán en cuenta distinta de
las que forman parte del activo de la Casa de Bolsa.

Las Casas de Bolsa que reciban instrucciones de terceros para la realización de

operaciones con valores y canalicen tales instrucciones para su ejecución y
liquidación a través de otra Casa de Bolsa, deberán transferir a estas últimas los
recursos que les entreguen los terceros, el mismo dia de su r=cepción.

Las Casas de Bolsa no podrán disponer de los recursos recibidos de un cliente o de

sus valores pai a fines distintos de los ordenados o cont atados por éste.

Información a Las Casas de Bolsa deberan proporcionar a sus clientes la información relativa a las
Proporcionar a comisiones cobradas por las actividades y servicios que les proporcionen. Dicha
los Clientes información deberá proporcionarse en forma desglosada en los contratos
correspondientes y, tratándose de operaciones con valores, en los estados de
cuenta que envíen mensualmente a los clientes.
Las Casas de Bolsa e!aborarán un comprobante ùe cada operación realizada en
desempeño de las instrucciones del cliente, que contendrá todos los datos
necesarios para su identificación y el importe de la operación.

E*te comprobante y el número rJe su registro contable relativ s a las transacciones

rea!'zadas durante to° últimos 12 meses, quedarán a disposición del inversic.Vista
en la oficina de le Casa de Bolsa donde haya abierto la cuenta, con independencia
de que cada operacić n se vea reflejada en el estado de cuenta que deba enviarse al
inversionista.

86
Tipo de Las instrucciones que las Casas de Bolsa reciban de sus clientes se clasificarán
Instrucciones conforme a lo siguiente:
• Af Libro
• A la Mesa

Obligaciones de las Casas de Bolsa con respecto a las instrucciones:

• Catalogar a los clientes elegibles según lo marcado en las disposiciones.

• Los clientes que no elegibles, únicamente podrán registrar al libro para
valores de renta variable inscritos en el Registro.
• Para valores SIC, las casas de bolsa podrán administrar en su mesa de
operación las instrucciones de sus clientes.
• Las instrucciones serán ingresadas como órdenes en forma inmediata al
sistema de recepción y asignación en los mismos términos en que hayan sido
giradas. Lina vez registradas, adquirirán el carácter de órdenes y deberán
transmitirse al sistema electrónico de negociación de la bolsa de valores.
• Solo se podrán aceptar modificaciones o cancelaciones de instrucciones
giradas por sus clientes, cuando aún no hayan sido concertadas en su
totalidad en las bolsas de valores

Resguardo de las La Ley del Mercado de Valores establece la necesidad de contar con mecanismos
Instrucciones que permitan la transparencia y veracidad en la ejecución de las órdenes por parte
de la clientela d=. la° Casas dr‘ Bolsa. Para tal fin, hace referencia a medios como:

• Documentos.
• Grabaciones de vnz o medios °lectrónicos o digitales, relativo a las
instrucciones de los clientes.

Mismos que deberán ser conservados durante un plazo de cuando menos 5 años y
se considerarán parte integrante de la CONTABILIDAD de la Casa de Bolsa.

Plazos de Las Casas de Bolsa deberán integrar y conservar un expediente de identificación de

Conservación de cada uno de sus Clientes, previamente a que celebren un contrato para realizar
la Información operaciones de cualquier tipo.
del Cliente
Los datos y documentos que integran los expedientes de identificación de Clientes
deberán ser conservados durante toda la vigencia del contrato y, una vez que
estos concluyan, por un PERIODO NO MENOR DE 10 AÑOS contado a partir de
dicha conclusión.

Las instrucciones que las Casas de Bolsa reciban de sus clientes se clasificarán
conforme a !o
siguiente:

Aquellas que se giran para su transmisión inmediata a las Bolsas de Valores y que,
por lo tanto, no podrán ser administradas por las mesas de operación de las Casas de
Bolsa, con independencia del medio a través del cual fueron instruidas.
Aquellas instrucciones que tienen por objeto ser administradas por las mesas de
operación de las Casas de Bolsa, a través de sus Operadores de Bolsa.
3.7. PROTECCIÓN DE LOS INTERESES DEL PÚBLICO INVERSIONISTA

3.7.1. ldentificar el concepto del secreto bursátil.

Secreto Bursátil El secreto bursátil y fiduciario son mecanismos legales cuyo objetivo es
proteger el derecho de los particulares a mantener en total
CONFIDENCIALIDAD los detalles y la información referente sus
operaciones bursátiles.

Las casas de bolsa en ningún caso podrán dar noticias o información de

las operaciones que realicen o servicios que proporcionen, sino a los
titulares, comitentes, mandantes, fideicomitentes, fideicomisarios,
beneficiarios, representantes legales de los anteriores o quienes tengan
otorgado poder para disponer de la cuenta o para intervenir en la
operación o servicio.

Los empleados y funcionarios de las casas de bolsa, en los términos de las

disposiciones aplicables, por violación del secreto que se establece y las
casas de bolsa, estarán obligadas en caso de revelación del sec eto, a
reparar los daños y perjuicios que se causen.

3.7.2. Reconocer los requisitos que deben satisfacer los apoderados de los intermediarios del mercado de valores
para celebrar ot eracionr s con el público inversionista.

Requisitos de Las casa° de bolsa, deberán utilizar 'os servicios de personas físicas para operar en bolsa, para
los Apoderados celebrar operaciones con el público de asesoría, promoción, col Jpra y venta de valores o para actuar
como delegados fiduciarios. En todo caso deberán otorgarse los pode.res que cor: espondan.

La Autorización de la Comisión, se otorgará a las personas que acrediten contar con calidad técnica,
honorabilidad e historial crediticio satisfactorio, ante alguna asociación gremial reconocida por la
Comisión como organismo autorregulatorio.

3.7.3. Distinguir las prohibiciones de las casas de bolsa en el manejo de las cuentas de sus clientes, establecidas en la
Ley del Mercado de Valores.

Prohibiciones Las casas de bolsa, en el manejo de las cuentas de sus clientes, deberán actuar profesionalmente y
tendrán prohibido:
I. Celebrar operaciones con valores cuya cotización se encuentre suspendida.
II. Garantiz ar, directa o indirectamente, rendimientos; asumir la obligación de devolver la suerte
principal de los recursos que les hayan sido entreg ados para la celebración de operaciones con
valores, salvo tratándose de reportos o préstamos de valores; responsabiliz arse de las pérdidas
que puedan sufrir sus clientes como consecuencia de dichas operaciones, o en cualquier forma
asumir el riesgo de las variaciones en el diferencial del precio o tasa a favor de sus clientes.
III. Actuar en contra del interés de sus clientes
IV. Proporcion ar recomendaciones en servicios de asesoría sin ajustarse a la LMV o las
Disposiciones

88
3.8. CONTRATACIÓN CON LA CLIENTELA

3.8.1. Reconocer las características del contrato de intermediación bursátil celebrado por las casas de bolsa con la
clientela.

Contrato de Las operaciones que las Casas de Bolsa celebren con su clientela inversionista y por cuenta de la
Intermediación misma, se regirán por las previsiones contenidas en los contratos de intermediación bursátil que
Bursátil al efecto celebren por escrito. Por medio del contrato de intermediación bursátil, EL CLIENTE
CONFIERE UN MANDATO general para que, por su cuenta, la Casa de Bolsa realice las
operaciones autorizadas por la Ley del Mercado de Valores, a nombre de la misma Casa de Bolsa.

Características del contrato de intermediación bursátil celebrado por las Casas de Bolsa con la
clientela:

• La Casa de Bolsa actuará conforme a las instrucciones del cliente.

• La casa de bolsa podrá asesorar a sus clientes, estipulando las responsabilidades que deriven
de su asesoría, independientemente si el contrato es o no discrecional.

• Las casas de bolsa prestan servicios asesorados cuando efectúen recomendaciones

personalizadas.

• Cuando se ejecuten las instrucciones que los clientes les transmitan, se entenderá que
proporcionan servicios no asesorados

• En contratos con manejo no discrecional de la cuenta, las instrucciones del cliente podrán
hacerse de manera escrito, verbal, electrónica o telefónica.

• Las instrucciones del cliente serán ejecutadas por la Casa de Bolsa de acuerdo al sistema de
recepción y asignación de operaciones.

• La Casa de Bolsa •.laborará un comprobante de cada operación.

• En caso de usar medios electrónicos para el envío, intercambio y confirmación de las

instrucciones, habrán de precisar las claves de identificación.

• La Casa de Bolsa quedará facultada para suscribir en nombre y representación del cliente.

• En ningún supuesto la Casa de Bolsa estará obligada a cumplir las instrucciones que reciba, si
el cliente no la ha provisto de los recursos o valores.

• En contratos con manejo discrecional de la cuenta, las operaciones que celebre la Casa de
Bolsa por cuenta del cliente serán ordenadas por el apodera do para celebrar operaciones con
el público.

• Los valores y efectivo propiedad del cliente depositados en la casa de bolsa, se entenderá n
especial y preferentemente destinados al pago de las remuneraciones, gastos en favor de la
casa de bolsa con motivo del cumplimiento de la intermediación bursátil

• Las partes deberán pactar en los contratos las tasas de interés ordinario y moratorio.

• Las partes deberán pactar en los contratos que el cliente otorga su consentimiento para que
la CNBV investigue actos o hechos que contravengan lo previsto en la Ley.

89
3.8.2. Distinguir el manejo de la cuenta (discrecional o no discrecional) en el contrato de intermediación bursátil.

Manejo Las Casas de Bolsa prestan servicio de intermediación a sus clientes en la compra y venta de títulos
de Cuenta bursátiles. Las operaciones por cuenta de terceros se realizan con respaldo de un contrato de
intermediación bursátil, a través del manejo de la cuenta:

DISCRECIONAL NO DISCRECIONAL
Es aquella en la que el cliente autoriza a la Casa de Bolsa El propio inversionista decide comprar o
para actuar a su arbitrio, conforme la prudencia le dicte y vender valores en el mercado.
cuidando el negocio como propio.

Discrecionalidad Limitada
El inversionista podrá limitar la discrecionalidad a la realización de determinadas operaciones o al
manejo de valores específicos, pudiendo en cualquier tiempo revocar dicha facultad, surtiendo
efectos esta revocación desde la fecha en que haya sido notificada por escrito a la Casa de Bolsa, sin
afectar operaciones pendientes de liquidar.

3.8.3 Reconocer el tipo de instrucciones que los clientes pueden girar a una caso de bolsa.
Tipo de Las instrucciones que las Casas de Bolsa reciban de sus clientes, pueden ser realizadas de forma
Instrucciones VERBAL, ESCRITA, VÍA TELEFÓNICA, o por medio ELECTRÓNICOS, se clasificarán conforme a lo
siguiente:

AL LIBRO Aquella° que se giran para su transmisión inmediata a las Bolsas de Valores,
ingresadas por los Apoderados a través del sistema de recepción y asignación de
órdenes.
A LA MESA Administradas por las mesas de operación de las Casas de Bolsa, a través de sus
Operadores de Bolsa.

La Ley del Mercado de Vnlor=.s establece la necesidad de contar con mecanismos que permitan la
transparencia y veracidad en la ejecución de las órdenes por parte de la clie ntela de las Casas de
Bolsa. Para tal fin, hace referencia a medios como:
• Documentos.
• Grabaciones de voz o medios electrónicos o digitales.

3.8.4. Determinar las diferencias entre los tipos de cuentas:

Es aquella cuenta en la que el titular es la única persona .

sujetas a las obligaciones y goz ando de los derechos derivados del Contrato, cada titular puede girar
en forma independiente órdenes e instrucciones, así como hacer retiros totales o parciales de la
cuenta.

Mancomunada D

90
3.8.5. Identificar los conceptos de cliente titular y cotitular.
Titular Es quien puede hacer movimientos con la cuenta cuya firma tiene validez para autorizar dichos
movimientos. Es el dueño de la cuenta.

Cotitular Es la persona o personas que se encuentran facultadas para disponer libremente mediante
instrucciones a la Casa de Bolsa. Esos derechos están limitados de manera exclusiva a la facultad de
la que goza el cotitular para dar instrucciones a la Casa de Bolsa, pero esa facultad bajo ninguna
circunstancia implica que el cotitular sea el propietario de esos recursos económicos.

3.8.6. Identificar la figura del beneficiario y sus derechos.

Beneficiario En los contratos que celebren las casas de bolsa con su clientela, el inversionista que sea titular de la
cuenta podrá en cualquier tiempo designar o cambiar beneficiario.

En caso de fallecimiento del titular de la cuenta, la casa de bolsa entregará el importe

correspondiente a quienes el propio titular hubiese designado, expresamente y por escrito, como
beneficiarios, en la proporción estipulada para cada uno de ellos.

En su caso, el beneficiario tendrá derecho de elegir la entrega de determinados valores registrados

en la cuenta o el importe de su venta. Si no existieren beneficiarios, el importe deberá entregarse en
los términos previstos en la legislación común.

3.8.7. Reconocer los requisitos que debe satisfacer el estado de cuenta que las casas de bolsa envían a los clientes.

Requisitos del Las casas de bolsa deberán enviar a sus clientes, dentro de los primeros cinco días hábiles
Fstado de Cuenta posteriores al corte mensual, un estado de cuenta autorizado con la relación de todas las
operaciones realizadas que refleje la posición de valores de dichos clientes al último día del corte
mensual, así como la posición de valores del corte mensual anterior. Este documento hará las
veces de factura global respecto de las operaciones en él consignadas.

Los estados de cuenta, salvo pacto en contrario, deberán ser remitidos al último domicilio del cliente
notificado a la casa de bolsa. El cliente podrá autorizar a la casa de bolsa para que en lugar de que le
envíen los estados de cuenta a su domicilio, le permitan su consulta a través de medios electrónicos.

3.8.8. Identificar el plazo que tiene la clientela para objetar los estados de cuenta emitidos por las casas de bolsa.

Plazo para Los estados de cuenta podrán ser objetados por escrito o a través de cualquier medio convenido
Objeciones por las partes, dentro de los 60 DÍAS HÁBILES SIGUIENTES A LA FECHA DE SU RECEPCIÓN. Se
presumirá, que existe aceptación con el contenido de los estados de cuenta, cuando los clientes no
realicen objeciones dentro del plazo antes señalado.
El cliente, para hacer las objeciones respectivas en tiempo, tendrá a su disposición y podrá recoger
en las oficinas de la casa de bolsa, una copia del estado de cuenta desde el d ía siguiente a la fecha de
corte de la cuenta. En el caso de que el cliente se considere afectado porque dentro de sus estados
91
 de cuenta no se reflejó una operación, para hacer objeciones deberá acreditar ante la casa de bolsa
o instancia correspondiente la entrega de los recursos, conforme a lo pactado en el contrato.

Las acciones que tengan por objeto exigir la responsabilidad de las casas de bolsa por los servicios
que al amparo de la presente Ley otorguen a sus clientes, prescribirán en dos años contados a partir
del acto o hecho que les dé origen.

3.8.9. Identificar las condiciones para que las casas de bolsa realicen un traspaso de valores.
Traspaso de • La transferencia de los valores del mercado de deuda operados y de los recursos en efectivo,
Valores deberá efectuarse en la misma fecha, entregando las contraprestaciones debidas dentro del
plazo que al efecto se prevea en el reglamento interior de INDEVAL o, en su caso, conforme a lo
pactado.
• La transferencia de los valores depositados se hará medianle asientos en los registros de la
institución depositaria s.n que sea necesaria la entrega física de los valores, ni su anotación en
los mismos o, en su caso, en el registro de sus emisiones.
• Tratándose de valores gubernamentales los plazos de liquidación establecidos por el Banco de
México o, en su defecto, conforme a lo pactado.

3.8.10. Propósito de la grabación de las instrucciones de la clientela inversionista por parte de las casas de bolsa

Grabación de las La casa le b elsa en el desempeíio de su encargo actuará conforme a las

Instrucciones instrucciones del cliente y de acuerdo a los Servicios de Inversión contratados.

Las casas de bolsa estarán obligadas a grabar o documentar en medios

electrón'cos o digitales todas las comunicaciones con sus clientes respecto de los
servicios de asesoría, promoción, compra y venta de valores, así como conservar
durante un plazo de CUANDO MENOS 5 AÑOS como parte integrante de la
contabilidad,

3.8.11. Identificar los casos en los que una casa de bolsa no está obligada a cumplir con las instrucciones del cliente

Casos En ningún caso la Casa de Bolsa estará obligada a cumplir las instrucciones que reciba para el manejo
de la cuenta:
a) Si el cliente no la ha provisto de los recursos o valores necesarios para ello, o
b) Si no existen en su cuenta saldos acreedores o líneas de crédito disponibles por la cantidad
suficiente para ejecutar las instrucciones relativas.

92
3.9. EMISORAS
3.9.1 Identificar el concepto de emisora.

Emisora Se considera Emisora a la persona moral que solicite y, en su caso, obtenga la inscripción de
sus valores en la Sección de Valores o Sección Especial del RNV. Asimismo, quedarán
comprendidas las instituciones fiduciarias cuando actúen con el referido carácter,
únicamente respecto del patrimonio fideicomitido que corresponda.

Son entidades económicas que requieren de financiamiento para la realización de diversos

proyectos. Además de requerir de financiamiento, cumplen con los requisitos de inscripción y
mantenimiento establecidos por las autoridades para garantizar el sano desempeño del mercado.

Entre estos se tienen:

• Gobierno Federal
• Gobiernos Estatales y Municipales
• Empresas de Participación Federal
• Instituciones de Crédito
• Sociedades Anónimas registradas en ’ I RNV.
• Empresas y Fntidades con Participación Fecleral, Estatal o Municipal.
• Emisoras extranjeras registradas en el SIC.

3.9.2. Reconocer los requisitos para recomprar acciones de las sociedades anónimas bursátiles.

Requisitos para Las Sociedades Anónimas Bursátiles (SAB) podrán adquirir las acciones representativas de su
la Recompra capital social o títulos de crédito que representen dichas acciones, siempre que:

• La adquisición se efectúe en alguna Bolsa de Valores narional.

• ra aclquisición, se realice a precio de mercado.
• Si la adquisición se realiza con cargo a su capital contable podrán mantenerlas en tenencia
propia sin necesidad de realizar una reducción de capital social,
• O bien, con cargo al capital social, convirtiéndolas en acciones en tesorería.
• La asamblea general ordinaria acuerde el monto máximo de recursos que podrá destinarse a la
compra de acciones propias.
• La SAB esté al corriente en el pago de las obligaciones derivadas de instrumentos de deuda
inscritos en el RNV.
• En ningún caso podrán exceder del 25% del total del capital social pagado.

3.9.3. Identificar los requisitos de inscripción de los valores en el Registro Nacional de Valores.

Requisitos de Las person as morales que pretendan obtener la inscripción de sus valores en el RNV, deberán
Inscripción de acompañar a la solicitud respectiva la documentación siguiente:
Valores • Instrumento público en el que conste su escritura constitutiva.
• Prospecto de colocación
• Estados financieros anuales dictaminados
• Opinión legal emitida por lic entiado en derecho externo independiente.
93
 • En el caso de instrumentos de deuda y títulos fiduciarios residuales, calificación sobre el riesgo
crediticio de la emisión expedida por cuando menos una institución calificadora de valores.
• Información del avalista o garante, en su caso.
• Información adicional que determine la CNBV.

Tratándose de títulos fiduciarios, la información mencionada previamente, deberá proporcionarse

respecto del patrimonio fideicomitido

Las entidades federativas; los municipios; los organismos públicos descentralizados; las sociedades
nacionales de crédito; los ETFs; las sociedades extranjeras, y las entidades del exterior, integrarán la
solicitud respectiva con la misma información señalada en los puntos anteriores.

3.9.4. Señalar las causas de cancelación y suspensión de la inscripción de los valores en el Registro Nacional de
Valores.

Cancelación La CNBV podrá cancelar la inscripción de valores en el RNV, en cualquiera de los

en el RNV s.guientes supuestos:
• Cuando Emisoras cometan infracciones graves o reiteradas a la
Ley del Mercado Je Valores, o bien, cuando sus valores no
satisfagan los requisitos de mantenimiento de listado en bolsa.
• Cuando lo solicite la emisora.
• Tratándose de instrumentos de deuda, se acredite a la CNBV
estar al corriente en el pago de sus obligaciones derivadas de
los títulos.

Suspensión La CNBV podrá decretar, como medida precautoria, la suspensión de la

en el RNV inscripciun de los valores de una emisora en el Registro, ç - u. plazo no mayor a
60 días hábiles a efecto de evitar que se produzcan o cuando cxi .an
condiciones oer ordenadas u operaciones no conformes a los usos y sanas
prácticas de mercado.

0 en caso que las emisoras:

I. Incumplan las obligaciones de informar sobre los cambios en la
oferta o demanda de sus valores, o sobre movimientos inusitados
en el mercado relativos al precio o volumen
II. No sigan políticas respecto de su actividad y participación en el
mercado de valores, congruentes con los intereses de sus
accionistas
III. Lleven a cabo actos u operaciones contrarios a la Ley del Mercado
de Valores o a los usos y sanas prácticas del mercado.
IV. 0 inicie el procedimiento de cancelación.

La suspensión de la inscripción en el Registro tendrá por efecto la suspensión de

la cotización de los valores listados en bolsa y no libera a la emisora de dar
cumplimiento a lo previsto en la Ley del Mercado de Valores.

94
 3.9.5. Distinguir los requisitos que debe cumplir una emisora para cancelar sus acciones en el Registro Nacional de
Valores y su listado en la bolsa de valores

Requisitos para La cancelación de sus acciones en el RNV, cuando lo solicite la emisora, deberá ser previo acuerdo
cancelar sus de su asamblea general extraordinaria de accionistas y con el voto favorable de los titulares de
acciones en RNV acciones con o sin derecho a voto, que representen el 95°A del capital social. Presentar copia del
acta de asamblea extraordinaria.
Una vez obtenido el acuerdo de asamblea, se llevará a cabo una oferta pública de adquisición. Para
evaluar la procedencia de la cancelación de los valores en el RNV, la CNBV considerará lo siguiente:
• El número de inversionistas que hubieren acudido a la oferta.
• El porcentaje del capital propiedad de tales inversionistas.
• Las características de los inversionistas que no acudieron a la oferta y, en caso de
conocerlas, las circunstancias por las que se abstuv:eron de aceptar la oferta.

@ Cancelación en La Emisora que decida cancelar el iistado de sus valores en el apartado de valores autorizados para
Bolsa cotizar en la Bolsa, deberá presentar:

I. La solicitud correspondiente debidamente firmada por su representante legal y, en su

caso, copia autentificada por el secretario designado al efecto, del acta de la a* amblea
general de accionistas o tenedores que haya decidido cancelar el listado de sus valores en el
Listado.
II. Copia del aviso de oferta pública de compra.

Las Emisoras que soliciten la cancelación de la inscripción de sus valores en el Registro, deberán
entregar a la Bolsa, copia de la citada solicitud, en la misma fecha en que la entreguen a la
Comisión.

Asimismo y, en su oportunidad, deberán proporcionar a la Bolsa, copia del oficio emitido por la
Comisión, mediante el cual ésta revoque la autorización de la inscripción de tales valores en el
Repis*r .

95
3.10. INSTITUCIONES DE SERVICIO
3.10.1 Reconocer las actividades de las Bolsas de Valores

Bolsas de Para organizarse y operar como Bolsa de Valores se requiere concesión del Gobierno Federal, la cual
Valores será otorgada discrecionalmente por la SHCP, oyendo la opinión de la CNBV, a las sociedades
anónimas organizadas de conformidad con la LMV y en Io dispuesto en la Ley General de Sociedades
Mercantiles.

Las Bolsas de Valores realizarán las siguientes actividades:

• Desarrollar:
a) Sistemas operativos de negociación.
b) Sistemas de divulgación de información at público.
c) Sistemas de seguimiento y vigilancia de las operaciones que se celebren en sus sistemas
operativos de negociación, así como en relación con el cumplimiento de los requisitos de
listado y manter'miento del listado de los valores.
• Establecer locales, instalaciones y mecanism os automatizados que faciliten la concertación de
operaciones con valores por parte de sus miembros, así como fomentar la negociación de
valores.
• Listar valores para su negociación en los sistemas que establezcan, a solicitud de sus emisoras,
siempre que se satisfagan los requisitos que determine su reglamento in terior.
• Establecer un listado especial de valores Ilamado sistema internacional de cotizaciones (SIC).
• Proporcionar y mantener a disposición del público información sobre los valores listados en las
mismas y sus emisoras, incluyendo la revelada por éstos, así como de las operaciones que en
ella y en el SIC se realicen.
• Certificar la cotización de valores, así como las operaciones concertadas en ellas.
• Fijar las medidas necesarias Para que las operaciones que se realicen en ellas se sujeten a las
disposiciones que les sean aplicables.
• Expedir normas de autorregulación que reglamenten sus actividades y las de sus miembros y
vigilar su cumplimiento para lo cual podrźn imponer medidas disciplinarìas y correctivas, así
corr. ostaL' acer medidas para que las operac'ones que se -ea!'cen en ellas se ajusten a las
disposiciones aplicables.
• Proponer a las autoridades la introducción de nuevos productos y facilidades para la
negociación de valores.
• Celebrar acuerdos con otras bolsas de valores nacionales o extranjeras, que tengan por objeto
facilitar el acceso a sus sistemas de negociación.

Suspensión de Cotización
Las Bolsas de Valores podrán suspender la cotización de valores por los motivos que a continuación
se exponen:
• Con motivo de la divulgación de información sobre Eventos Relevantes. Ya sea por decisión de
la propia Bolsa o a solicitud de la emisora.
• Por fluctuaciones extraordinarias en el precio.
o 15% tratándose de acciones, CPO sobre acciones, ETFs, así como las Fibras y Fibras E y
los valores que se negocian en la Sección “SIC Capital+•s”, n
a 5% tratándose de obligaciones y otros certificados de participación.
• La Bolsa podra suspender la cotización de un valor, en una o más ocasiones durante la Sesión de
Remate en curso, cuando se presente un Movimiento Inusitado del Valor.
• Cuando las Emisoras no presenten la información en los plazos y a través de los medios a que
se refiere el Reglamento interior.
• Por eventos que afecten los valores SIC
• Por contingencias tecnológicas

96
3.10.2 Identificar los requisitos para que los valores puedan ser operados en las Bolsas de Valores

Requisitos de Para obtener la autorización de listado en la BMV la emisora debe:

Listado en la Bolsa • Contactar a una casa de bolsa, para llevar a cabo la colocación.
Mexicana de • Las empresas interesadas deberán estar inscritas en el RNV
Valores • Cumplir con los aspectos marcados en la LMV y las Circular Única de Emisores
• Presentar solicitud a la BMV, información financiera, económica y legal
• Cumplir con el Reglamento de la BMV y los requisitos de listado y mantenimiento de
inscripción en Bolsa.
Además, la BMV exige:
• Historial de operación de 3 años.
• Capital Contable 20’000,000 UDIS
• Utilidad promedio positiva en los últimos 3 años
• Que los valores sujetos a Oferta Pública, representan 15 % del Capital Socia! Pagado
• Número de acciones objeto de la Oferta Pública 10,000,000 títulos. Precio superior a 1 UDI
• Número de accionistas 200

3.10.3 Reconocer las actividades de los Sistemas de Negociación Extrabursátii

Sistemas de Para organizarse y operar como sociedad que administra sistemas para facilitar operaciones con
Negociación valores se requiere autorización de la CNBV. La autorización, se otorgará a las SA organizadas de
Extrabursátii conformidad con la LMV y la Ley General de Sociedades Mercantiles. Las autorizaciones serán
.ntransmisibles.
Las sociedades que administran sistemas para facilitar operaciones con valores realizarán las
actividades siguientes:
I. Difundir cotizaciones con el objeto de canalizar solicitudes u órdenes para llevar a cabo
operaciones con valores, instrumentos financieros +erivado y rtros activos financieros,
mediante la utilización de equipos automatizados o de comunicac: ón.
II. Suministrar infor, Jaciún relativa a las cotizaciones de los valores, instrumentos irai\cieros
derivados y activos financieros, de los cuales presten sus servicios.
III. Prestar servicios a través de sistemas o de equipos de comunicación relacionados con la difusión
de cotizaciones para llevar a cabo operaciones.
IV. Las demás contempladas en sus estatutos sociales.

Las operaciones con valores realizadas a través de los sistemas se considerarán celebradas fuera
de bolsa.

3.10.4. Reconocer las actividades de las Instituciones de Depósito

Instituciones El servicio centralizado de depósito, guarda, administración, compensación, liquidación y

de transferencia de valores, se considera un servicio público y únicamente podrá desarrollarse por
Depósito de Instituciones para el Depósito de Valores (INDEVAL) y por el Banco de México.
Valores Para organiz arse y operar como Institución para el Depósito de Valores se requiere concesión
del Gobierno Federal, otorgada discrecional mente por la SHCP, oyendo la opinión de la CNBV y
del Banco de México.

97
Instituciones Funciones principales del INDEVAL:
de • Otorgar los servicios de depósito, guarda, administración, compensación, liquidación y
Depósito de transferencia de valores inscritos en el RNV o en el SIC.
Valores • Entregar los valores que mantengan en depósito, ‹mediante anotaciones en cuenta que
lleven a sus depositantes con motivo de las operaciones que realicen sobre dichos valores.
• Proporcionar serviciospara la compensación y liquidación de operaciones con valores que
realicen sus depositantes.
• Operar sistemas de negociación para que sus depositantes operen el préstamo de valores.
• Intervenir en operaciones mediante las cuales se constituya prenda bursátil sobre los
valores que les sean depositados.
• Llevar el registro de acciones representativas del capital social de sociedades anónimas.
• Expedir certificaciones de los actos que realicen.
• Administrar los valores que se les entreguen en depósito.
• Elaborar y publicar estadísticas con la información que obtenga por la prestación de sus
servicios
• AI existir una solicitud de retiro de valores, restituirán a sus depositantes los valores
solicitados.

3.10.5. ldentificar los requisitos para que los valores Due‘Jan ser depositados en una institución para el depósito de
valores

INDEVAL Los valores objeto de depósito en las instituciones para el depósito de valores, podrán ser
representados en títulos múltiples o un solo título que ampare parte o la totalidad de los valores
materia de la emisión y del depósito.

Tratándose de valores nominativos, los títulos que los representen serán emitidos con la mención
de estar depositados en ía institución para el depósito de valores dc que =. t tte, sin que se requiera
expresar en el documento el nombre, :'omiciIio, ni la nacionalidad de los titula^°°

Asimismo, cuando lo estipule la emisora podrán emitirse t.ti'lcs que no lleven cupones adheridos. En
este .aso, las constancias que expida la citada institución harán las veces de dichos cupones para
todos los efectos legales. Las emisoras tendrán la obligación de expedir y canjear los títulos
necesarios, en su caso, con los cupones respectivos, cuando así lo requiera la institución para el
depósito de valores para atender las solicitudes de retiro de valores en ella depositados.

3.10.6. Reconocer quiénes pueden ser depositantes de una institución para el depósito de valores

Depositantes El depósito de valores puede ser utilizado por Las sociedades controladoras de grupos financieros,
almacenes generales de depósito, arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero,
casas de cambio. institiJrinnes Úe finnzos 1n<ttti irinnoc rtg cogir¿c,c r'orJorJoc f;inon¿'›grs$ tjg
objeto limitado, casas de bolsa, instituciones de crédito, sociedades de inversión, sociedades
operadoras de sociedades de inversión, administradoras de fondos para el retiro, Contrapartes
Centrales y demás personas morales consideradas como entidades financieras por las leyes que
regulan el sistema financiero mexicano.
Los depósitos constituidos por los depositant es se harán siempre a su nombre, indicando, en su
caso, cuáles son por cuenta propia y cuáles por cuenta ajena.

98
3.10.7. Identificar los derechos que tiene cualquier titular de los valores custodiados en una institución para el
depósito de valores

Derechos du los • Información acerca de la posición, movimientos y transferencias efectuadas en su cuenta.

De pOSitá nte S • La custodia física, administración, entrega y retiro de los valores depositados.
• Los procedimientos que deben seguirse para la transferencia, compensación por servicio y
liquidación de las operaciones que se realicen respecto de los valores materia de depósito.
• Restitución de títulos de la misma clase y características, en caso de retiro del depósito.
• Procedimientos para el ejercicio y, en su caso, pago de los derechos patrimoniales relativos a los
valores depositados.
• Procedimientos aplicables para el caso de incumplimiento de operaciones respecto de valores
depositados, que se hayan celebrado entre los depositantes.

3.10.8. Identificar el concepto de endoso en administración y su uso

Endoso en
Administración
• Tratándose de VALORES NOMII\NATIVOS, los títulos que los representen deberán ser
endosados en administración a ía institución. Este tipo de endoso tendrá como única finalidad
justificar la tenencia de los valores, el ejercicio de las funciones que se confiere a las
instituciones para el depósito de valores y legitimar a las propias instituciones para llevar a cabo
el endoso previsto, sin constituir en su faVor ningún derecho distinto a los expresamente
consignados en el mismo.

• Cuando los valores nominativos dejen de estar depositados en las Instituciones para el Depósito
de Valores cesarán los efectos del endoso en administración, debiendo la Institución
Del ositaria °ndosarIos, sin su responsabilidad, al depositante que solicite su devolución.

3.10.9. Especificar las responsabilidades que asumen las instituciones para el depósito de valores respecto de IOS
títulos depositados

Responsabilidades • Serán responsables de la guarda y debida conservación de los ,t

valores.
• Restituirán a los depositarios, títulos del mismo valor
nominal, especie y clase de los que sean materia del depósito.
• En ningún caso podrán dar noticias o información de los depósitos y demás
operaciones o servicios que realicen o en los que intervengan, sino al depositante, a
sus representantes Iegales, o quienes tengan otorgado poder para disponer de la
cuenta o para intervenir en ella; salvo cuando las pidiere la autoridad judicial en virtud
de providencia dictada en juicio en el que el depositante sea parte o acusado y las
autoridades hacendarias federales por conducto de la CNBV para fines fiscales.

92.
3.10.10. ldentificar la utilidad de las constancias que expiden las instituciones para el depósito de valores a los
depositantes

Utilidad de las Las Instituciones para el Depósito de Valores expedirán a los depositantes constancias no
Constancias negociables sobre los valores depositados, las cuales complementadas con el listado de titulares de
dichos valores que los propios valores que los depositantes formulen al efecto, servirán para:
• Demostrar la titularidad de los valores relativos.
• Los depositantes estarán obligados a proporcionar a las sociedades emisoras los listados de
titulares de los valores correspondientes.
• Legitimar el ejercicio de las acciones. Las constancias deberán referirse expresamente a la
cantidad de valores de que se trate.
• Cuando un emisor decrete el pago de dividendos, intereses u otras prestaciones a la
amortización de los valores, deberá informar por escrito a las Instituciones para el Depósito de
Valores.

3.10.11. ldentificar las siguientes funciones de las instituciones para el depósito de valores: depósito, administración,
liquidación, compensación y transferencia de valores

i3epósito La's instituciones para el depósito de valores prestan el servicio de la guarda y debida conservación
de los valores depositados, sin ejercer ningún acto tendiente a hacer efectivos los derechos
patrimoniales y corporativos que deriven de esos valores.

Administración Las instituciones para el depósito de valores ••stán obligadas a la guarda, debida conservación de los
valores depositados y el ejercicio de los derechos patrimoniales que de los mismos deriven y
tratándose de Depositantes domiciliados en el extranjero, al ejercicio de los derechos corporativos
correspondientes a ellos, cuando así sea solicitado.

Liquidación Es la finalización de un.a operación por la que el .endedor trensfiere los va!or s o instrumentos
financieros al comprador y el comprador transfiere el dinero al vendedor. Una liquidación puede ser
en firme o provisional.

Compensación El térmit.o "compensación" tiene dos significados en los mercados de valores:

Puede hacer referencia al proceso mediante el cual se calculan las obligaciones mutuas de los
participantes, generalmente en términos netos, para el intercambio de valores y efectivo.
También puede aludir al proceso de transferencia de los valores en la fecha de liquidación, y en
este sentido el término "sistema de compensación" se utiliza en ocasiones para referirse a los
sistemas de liquidación de valores.

Transferencia Desde el punto de vista operativo es el envío (o movimiento) de fondos o valores, o de un derecho
de Valores relacionado con fondos o valores, de una de las partes a la otra por medio de:
Traslado de dinero o instrumentos físicos;
Registros contables en los libros de un intermediario financiero; o
Registros contables procesados por un sistema de transferencia de fondos y/o de valores.

El acto de transferencia afecta los derechos legales del que transfiere, del receptor de la
transferencia y posiblemente de terceros en relación con el saldo de dinero, valores u otros
instrumentos financieros que estén siendo transferidos.

100
3.10.12. Reconocer las actividades de las Contrapartes Centrales

Contraparte Para organizarse y operar como Contraparte Central de Valores (CCV) se requiere concesión del
Central de Valores Gobierno Federal, la cual será otorgada discrecionalmente por la SHCP, previa opinión de la CNBV y
del Banco de México. El Consejo de Administración de la CCV es el órgano interno encargado de
emitir normas de carácter operativo prudencial y autorregulatorio, de esa manera limita las
actividades de los Agentes Liquidadores y No Liquidadores.

Tendrán por objeto reducir o eliminar los riesgos de incumplimiento de las obligaciones a cargo de
los intermediarios del Mercado de Valores, derivadas de la concertación de operaciones con
valores.

Las contrapartes centrales de valores realizarán las actividades siguientes:

• Se constituirán como acreedores y deudoras recíprocas de los derechos y obligaciones que
deriven de operaciones con valores que hubieren sido previamente concertadas, asumiendo tal
carácter frente a los intermediarios, quienes a su vez mantendrán el vínculo jurídico con la CCV y
no entre sí.
• Establecer y aplicar los procedimientos para admin istrar riesgos y hac•r frente a
incumplimientos.
• Exigir a sus socios liquidadores recursos para reducir el riesgo sobre las operaciones con valores
en las que se constituya como acreedora y deudora recíproca, en caso de que los socios dejen de
cumplir sus obligaciones frente a la contraparte central de valores.
• Requerir a sus socios liquidadores, respecto de las operaciones con valores en las que se
constituya como acreedora y deudora recíproca, los recursos necesarios para el correcto
funcionamiento del sistema de administración de riesgos.
• Realizar por cuenta propia operaciones de compraventa y préstamo de valores para el
cumplimiento de las obligaciones que tenga en su carácter de contraparte central de
valores.
• Contratar créditos y préstamos para la consecución de su objeto social.
• Garantizar las operaciones a que se refieren los 2 puntos ante :ores.
• Expedir cer*ifi°aciones de los actos que realice en el eje. vicio de sus funcione°

3.10.13. Reconocer los servicios que proporcionan las contrapartes centrales de valores a los intermediarios del
mercado de valores

Servicios a los Constituirse como deudor y acreedor re.íproco en operaciones con valores previamente
Intermediarios concertadas. Sólo podrán actuar con el carácter referido en los casos siguientes:

a) Con las person as autorizadas conforme a la LMV para otorgar servicios de intermediación en el
mercado de valores, que sean sus socios, quienes podrán participar por cuenta propia o de
terceros.
b) En operaciones distintas de las señaladas en esta fracción cuando así lo autorice la SHCP,
escuchando la opinión del Banco de México y de la CNBV.

Las contrapartes centrales de valores asumirán tal carácter respecto de operaciones con valores que
se ajusten a las disposiciones legales y administrativas que I es res ulten aplicables, así como a las
normas que regulen la relación de dichas contrapartes con sus soclos.

101
3.10.14. ldentificar las diferencias entre los agentes liquidadores y agentes no liquidadores frente a la
contraparte central de valores

Agentes Es la entidad financiera accionista de la CCV, que se constituya como acreedor y deudor recíproco
Liquidadores de la CCV, respecto de los derechos y obligaciones que deriven de las Operaciones con Valores que
hubiera concertado en la Bolsa, así como,an su caso, de las correspondientes a sus Agentes No
Liquidadores.

Agentes no Es el intermediario financiero que contrate los servicios de un Agente Liquidador para que éste
Liquidadores último se constituya como acreedor y deudor recíproco de la CCV, respecto de los derechos y
obligaciones que deriven de las Operaciones con Valores, que dicho intermediario financiero
hubiera concertado en la Bolsa.

3 10.15 Reconocer las actividades de los Proveedores de Precios y las Calificadoras de Valores
Proveedores Los proveedores de precios tiene•n por objeto la prestación habitual y profesional del servicio de
de Precios cálculo, determinación y proveeduría o suministro de precios actualizados para la valuación de
valores, instrumentos fitiancieros derivados en mercados reconocidOS por las autoridades
financieras o índices, así como de envío de informac'ón relacionada con dichas actividades.
Para organizarse y operar como proveedor de precios se requiere autorización de la CNBV, previo
acuerdo de su Junta de Gobierno.
Los proveedores de precios realizarán las actividades siguientes:
Cálculo, deterrr:inación y proveeduría o suministro de precios actualizados para la valuación de
valores, derivados o índices, así como de envío de información relacionada con dichas
actividades.
II. Publicar y difundir calificaciones emil:úas por instituciones calificadoras de valorcs.
III. Medir riesgos financieros de ir. versiones realizadas °or entidadc° financieras, así como
publicarlos y difundirlos cuando cuenten con autorización de éstas.
IV. Determinar y difundir índices de t ésas de interés e instrumentos repre•ent=tivo. de deuda a
cargo de emisoras. Las demás contempladas en sus estatutos sociales.

Calificadoras Las actividades que tengan por objeto la prestación habitual y profesional del servicio consistente en
de Valores el estudio, análisis, opinión, evaluación y dictaminación sobre la calidad crediticia de valores,
estarán reservadas a las instituciones calificadoras de valores.
Para organizarse y operar como institución calificadora de valores se requiere autorización de la
CNBV, previo acuerdo de su Junta de Gobierno.

102
3.11. INVERSIONISTAS
3.11.1. Identificar los conceptos de los siguientes tipos de inversionistas:

Inversionistas Se consideran inversionistas a aquellas personas físicas o morales, nacionales o

extranjeras que, a través de una Casa de Boísa, colocan sus recursos a cambio de valores,
para obtener rendimientos.

Inversionista • Básico: a la persona que mantenga en promedio, durante los últimos doce meses,
Calificado inversiones en valores por un monto igual o mayor a 1'500,000 unidades de inversión o
que haya obtenido en cada uno de los dos últimos años, ingresos brutos anuales
iguales o mayores a 500,000 unidades de inversión.
• Sofisticado: a la persona que mantenga en promedio durante los últimos doce meses,
inversiones en valores en una o varios entidades financieras, por un monto igual o
mayor a 3’000,000 de unidades de inversió , o que haya obtenido en caJa uno de los
últimos dos años, ingresos brutos anuales iguales o mayores a 1'000,000 de unidades
de inversión

Inversionista Aquella persona que conforme a las leyes federales tenga dicho carácter o sea entidad
Institucional financiera, incluyendo cuando actúen como fiduciarias al amparo de fideicomisos que
conforme a las leyes se consideren como inversionistas institucionales.

3.11.2. Requisitos que los clientes de las casas de bolsa deberán acreditar pa a »er clasificados como eIeg•óIes para
girar instrucciones a la mesa (Circular Única de Casas de Bolsa)

Requisitos Serán clientes elegibles para girar instrucciones a la mesa, los in ersi nistas institucionales
Clientes Elegibles 0 áÇuéllas ç ersonas físicas o ’morales que acrediten a las Casas oe Bolsa cumplir con .os
siguientes requisitos:
a) Que mantuvieron en pron .edio durante el último año inversiones en valores equivalentes
en moneda nacional a por lo menos 20,000,000 unidades d° inversión.
En caso de que la casa de bolsa respectiva no tenga la custodia de la totalidad de los
valores de su cliente, este deberá manifestar a dicha casa de bolsa que mantuvo
inversion es en valores por el monto señalado en el párrafo anterior.
b) Que cuentan con las herramientas y mecanismos informáticos o de cualquier otra
naturaleza que les permiten dar seguimiento a las instrucciones que giren a la Casa de
Bolsa, y
c) Presenten una manifestación en la que declaren que conocen las diferencias entre las
instrucciones que giren al libro y a la mesa.

3.11.3. Reconocer las obligaciones de los clientes con los intermediarios del mercado de valores:

Obligaciones • En las cuentas no discrecion ales, el cliente debe girar instrucciones para la ejecución de
de los Clientes Operaciones específicas o movimientos en la cuenta.
• En ningún caso la Casa de Bolsa estará obligada a cumplir las instrucciones que reciba, si
el cliente no la ha provisto de los recursos o valores necesarios para ello.
103
 • El cliente tiene la obligación de pagar las tasas de interés ordinario y moratorio que
puedan causarse con motivo de los servicios y operaciones materia del contrato.
• El cliente debe otorgar su consentimiento para que la CNBV investigue actos o hechos
que contravengan lo previsto en la Ley del Mercado de Valores.
• El cliente que sea titular de la cuenta deberá en cualquier tiempo designar o cambiar
beneficiario.

3.11.4. Reconocer los derechos de minorías de los inversionistas como accionistas o tenedores de valores de una
emisora del mercado de capitales

Derechos de Toda minoría de tenedores de acciones de voto restringido o de voto limitado, que represente
las Minorías cuando menos un
10'« de las • Tendi ú el derecho de designar por !o menos a un Consejero y su respectivo
acciones suplente, además de un Comisario.
• Podrán solicitar que se aplace la votación de cualquier asunto respecto del cual
no se consideren suficientemente informados.

209t de las • Podrán oponerse judicialmente a las resoluciones de las asambleas generales,
acciones respecto de las cuales tengan derecho de voto, siempre que se satisfagan los
requisitos de la Ley General de Sociedades Mercantiles.

3.11.5. Identificar las obligaciones de los inversionistas al incrementar o disminuir su tenencia accionaria cuando se
ubiquen en el supuesto de operaciones con valores objeto de revelación
Obligaciones AI INCREMENTAR 0 DISMINUIR SU TENENCIA ACCIONARIA cuando se ubiquen en el supuesto de
de los operaciones con valores objeto de re relación
Inversionistas • La persona o grupo de personas que adquieran, dentro o fuera de alguna Bolsa, acciones
ordinarias de una SAB, inscritas en el RNV, que dé como resultado una tenencia accionaria igual
entre el 10 el 30%, estarán obligadas a informar al público, a más tardar el dia hábil siguiente
a que tenga Iugar dicho acontecimiento, a través de la Bolsa de Valores correspondiente.
Tratándose de grupos de personas, deberán revelar las tenencias individuales de cada uno.
• Las personas relacion adas a una SA cuyas acciones se encuentren inscritas en el RNV, que
incrementen o disminuyan en un 5% su participación, estarán obligadas a informar al público
de tal circunstancia. Asimismo, deberán expresar su intención o no de adquirir una influencia
significativa o de aumentarla.
• La persona o grupo de personas que tengan el 10% o más de las acciones del capital de una SA
inscrita en el RNV, así como los miembros del consejo y directivos relevantes, deberán informar
a la CNBV y, en su caso, al público, las compras o ventas que efectúen con dichos valores.
• Los valores convertibles en acciones ordinarias; de títulos de crédito que las representen, de
títi line nnr inn n les n rJeri\/nrJnq lin ii rJnhlo< en eenerie ni ie tenrtan rnmn siihynrent e rJirh as
acciones o t ítulos’de crédito, computará para efectos del cálculo de estos porcentajes.

104
3.12. PREVENCIÓN Y DETECCIÓN DE OPERACIONES CON RECURSOS DE
PROCEDENCIA ILÍCITA
3.12.1. Identificar los siguientes conceptos:

Instrumento Se consideran instrumentos monetarios:

Monetario • Billetes y monedas metálicas de curso legal en México o en cualquier otro país.
• Los cheques de viajero.
• Las monr’das acuñiadas en platino, oro y plata.
• Los cheques.
• Las obligaciones de pago asumidas mediante el uso de una tarjeta de crédito o de débito.
• Las tarjetas comercializadas por la Casa de Bolsa en las que se almacenen recursos
susceptibles de utilizarse como medio de pago o de retirarse mediante disposiciones °n
efectivo en cajeros automatizados o establecimientos bancarios o mercantiles.
• Así como los valores o los recursos que se transfieran por cualquier medio electrónico.

Operación a la Operación que se realice con los billetes y las monedas metálicas de curso legal en los
Relevante Estados Unidos Mexicanos o en cualquier otro país, así como con cheques '4e viajero y
monedas acuñadas en platino, oro y plata, por un monto igual o superior al en.uivalente en
moneda nacional a SIETE MIL QUINIENTOS DÓLARES de los Estados Unidos de América..

Operación Es aquella operación, actividad, conducta o comportamiento de un Cliente que no concuerde

Inusual con los antecedentes o actividad conocida por la Entidad o declarada a ésta, o con el perfil
transaccional inicial o habitual de dicho Cliente, en función:
• AI origen o destino de los recursos.
AI monto, frecuencia, tipo o naturaleza de la operación de que se trate, sin que exista una
justificación razonable.
A la operación, actividad, conducta o comportamiento que un Cliente o Usuario realice o
pretenda realizar con la Entidad.

Operación A la Operación, actividad, conducta o comportamiento de cualquiera de los directivos,

Interna funcionarios, apoderados y empleados de la Casa de Bol°a de que se trate con
Preocupante independencia del régimen laboral bajo el que presten s 's servicios, que, por sus
características, pudiera contra ver:r, vulnerar o evadir la aplicación de lo dispuesto por I< Ley o
las presentes Disposiciones, o aquella que, por cualquier otra causa, resulte dubitativa para las
Casas de Bolsa por considerar que pudiese favorecer o no alertar sobre la ac tualización de los
supuestos previstos en materia de prevención de Lavado de Dinero.

Operación en IENE 9: Personas Pueden realizar operaciones individuales hasta por 4,000
Efectivo con Físicas dólares en efectivo en un mes calendario.
Dólares Personas Ubicados en franjas fronterizas podrán recibir hasta 14,000
Morales dólares en efectivo en un mes calendario.
Personas Podrán realiz ar operaciones individuales diarias hasta por
Físicas 300 dólares.

Control Es la capacidad de una persona o grupo de personas, a través de la propiedad de valores, por
la celebración de un contrato o por cualquier otro acto jurídico, para:
Imponer, directa o indirect ament e, decisiones en la asamblea general de accionist as o de
socios o en el órgano de gobierno equivalente de una person a moral;
Nombrar o destituir a la mayoría de los consejeros, administradores o equivalent es de la
emisora;

105
 Mantener la titularidad de derechos que permitan, directa o indirectamente, ejercer el
voto respecto de más del cincuenta por ciento del capital social de una persona moral, y
Dirigir, directa o indirectamente, la administración, la estrategia o las principales políticas
de una persona moral.
• Adicionalmente, se entenderá que ejerce Control aquella persona física que directa o
indirectamente, adquiera el 25% o más de la composición accionaria o del capital social
de una persona moral;

Propietario A aquella persona física que, por medio de otra o de cualquier acto o mecanismo, obtiene los
Real beneficios derivados de un contrato u Operación y es, en última instancia, el verdadero
dueño de los recursos, al tener sobre estos derechos de uso, disfrute, aprovechamiento,
dispersión o disposición.

El término Propietario Real también comprende a aquella persona o grupo de personas físicas
que ejerzan el Control sobre una persona moral, así como, en su caso, a las personas que
puedan instruir o determinar, para beneficio económico propio, los actos susceptibles de
realizarse a través de Fideicomisos, mandatos o comisiones;

Clientes Es cualquier persona física, ..moral o Fideicomiso que a nombre propio o a través de mandatos
o comisiones u*.iIicu al amparo de un contrato, los servicios prestados por la Casa de Bolsa o
realice Operaciones con ésta.

Las personas físicas que se encuentren sujetas al régimen fiscal aplicable a personas físicas con
actividad empresarial serán consideradas como personas morales. Las Casas de Bolsa deberán
requerir de forma adicional la clave del Registro Federal de Contribuyentes (con homoclave) y,
en su caso, número de identificación fiscal y/o equivalente, de las citadas personas físicas, así
como el país o países que los asignaron.

Usuarios Es cualquier persona física o moral que actuando a nombre propio o a través de mandatos o
comisiones, realice un operación con la Casa de Bolsa de quz se trate o utilice los servicios
que le ofre ca dicha Casa de Bolsa, sin tener una relación comercial perman°.nte con est .

Beneficiarios Son las personas designadas por el titular de un contrato celebrado con la Casa de Bolsa, para
que, en caso de fallecimiento del titular, ejerza los derechos derivados del contrato
respectiva.

Personas A aquel individuo que desempeña o ha desempeñado funciones públicas destacadas en un

Políticamente país extranjero o en territorio nacional, considerando entre otros, a los jefes de estado o de
Expuestas gobierno, líderes políticos, funcionarios gubernamentales, judiciales o militares de alta
jerarquía, altos ejecutivos de empresas estatales o funcionarios o miembros importantes de
partidos políticos y organizaciones internacionales; entendidas como aquellas entidades
establecidas mediante acuerdos políticos oficiales entre estados, los cuales tienen el estatus
de tratados internacionales; cuya existencia es reconocida por la Iey en sus respectivos
estados miembros y no son tratadas como unidades institucionales residentes de los países en
los que están ubicadas.

Se asimilan a las Personas Políticamente Expuestas el cónyuge, la concubina, el concubinario

y las personas con las que mantengan parentesco por consanguinidad o afinidad hasta el
segundo grado, así como las personas morales con las que la Persona Políticamente Expuesta
mantenga vínculos patrimoniales.

Destinatario Es la persona física o moral, incluyendo Fideicomisos, que reciba en territorio nacional, por
conducto de la Entidad de que se trate, recursos en moneda nacional o en cualquier divisa,
106
 enviados desde el extranjero, en virtud de haber sido designada para tal efecto por una
persona física o moral, ya sea que actúe a nombre y por cuenta propia o a través de
Fideicomisos, mandatos o comisiones.

Cuenta Es la cuenta bancaria o de depósito de dinero que una Entidad abra a su favor en algún Sujeto
Concentradora Obligado para recibir, a través de dicha cuenta recursos de sus Clientes, Usuarios, deudores o
pagadores.

Entidad Es la entidad o institución constituida fuera del territorio nacional que preste servicios
Financiera financieros y que se encuentre regulada y supervisada en materia de prevención de
Extranjera operaciones con recursos de procedencia ilícita y financiamiento al terrorismo por las
autoridades del país en que se haya constituido.

Fideicomiso Se en venderá como tal tanto a los Fideicomisos celebrados o constituidos conforme a la
legislación nacional dentro del territorio de los Estados Unidos F4exicanos, así como cualquier
instrumento jurídico o entidad análoga a este, celebrado o constituida conforme a las leyes
extranjeras y fuera del territorio nacional.

Lista de Formará n parte de la Lista de Personas Bloqueadas, todas aquéllas que se ubiquen dentro de
Personas los siguientes parámetros establecidos por la SHCP:
Bloqueadas Las que ya estén en las listas derivadas de las resoluciones 1267 y sucesivas, y 1373, y
otras que emita el Consejo de Seguridad de la ONU o las organizaciones internacionales.
Las que den a conocer autoridades extranjeras, organismos internacionales o
agrupaciones intergubernamentales y que sean determinadas por la SHCP en términos de
los inst› umentos internacionales celebrados por el Estado.
Las que den a conocer las autoridades nacionales competentes, por tener indicios
suficientes ne que se encuen iran relacionadas con los delitos de financiamiento al
terrorismo, operaciones con recursos de procedencia ilícita o los relacionados con los
delitos señalados, previstos en el Código Penal Federal (CPF).
Aquellas que se encuentren en proceso o estén compurgando sentencia por los delitos
de financ! amiento al terrorismo u operaciones con recursos de procedencia ' ícita.
QL ”=nes las autoridades nac.onaIes competer“.es determinen que hayan realizado,
realicen o pretendan realizar actividades que formen parte, auxilien, o estén
relacionadas con los delitos de financiamier.“.o al terrorismo u operaciones con recursos
de orocedencia ilícita.
Las que omitan dar información o datos, la encubran o impidan conocer el origen,
localización, destino o propiedad de recursos, derechos o bienes que provengan de
delitos de financiamiento al terrorismo u operacione5 con recursos de procedencia ilícita.
En caso de que la entidad identifique que dentro de la Lista de Personas Bloqueadas está
el nombre de alguno de sus clientes o usuarios, deberá suspender inmediatamente la
realización de cualquier acto, operación o servicio relacionado con el cliente o usuario
identificado.

Proveedor de Es aquella person a que, sin ser titular de un contrato celebrado con una Entidad, aporta
Recursos recursos de manera regular para el cumplimiento de las obligaciones derivadas de dicho
contrato sin obtener los beneficios económicos derivados de este.

El Comité de cada Entidad, designará de entre sus miembros, a un funcionario que se

denominará “OFICIAL DE CU MPLIMIE NTO“, deberá ser un funcionario que ocupe un cargo
dentro de las tres jerarquías inmediatas inferiores a la del director general y tendrá las
siguientes funciones y obligaciones:
• Elaborar el documento que contenga las políticas de identificación y
conocimiento del Cliente y del Usuario,;
107
 Presentar al Comité la metodología elaborada e implementada para llevar a cabo
la evaluación de Riesgos,
Informar al Comité respecto de conductas, actividades o comportamientos
realizados por los directivos, funcionarios, empleados o apoderados de la Entidad;
Hacer del conocimiento del Comité la celebración de contratos, cuyas
características pudieran generar un alto Riesgo;
Coordinar tanto las actividades de seguimiento de Operaciones, como las
investigaciones que deban llevarse a cabo a nivel institucional,;
Enviar los reportes de Operaciones a la SHCP, por conducto de la CNBV;
Fungir como instancia de consulta
Definir características, de los programas de capacitación del personal;
Dar respuesta a los requerimientos de información y documentación;
Fungir como enlace entre el Comité, la SHCP y la CNBV.

La designación del Oficial de Cumplimiento deberá”recaer en un funcionario que sea

independiente de las unidades de la Entidad encargadas de oromover o gestionar los
productos o servicios financieros

Comité de Cada Entidad d-berá contar con un órgano colegiado qr e se denominará "Comité de
Cor›iunicación y Comunicación y Control" y que tendrá, cuarióo menos, las siguientes funciones y
Control obligaciones:
• La aprobación del documento de políticas, criterios, medidas y procedimientos.
• Someter a la aprobación del Consejo de Administración, la metodología elaborada e
implementada para llevar a cabo la evaluación de Riesgos, bajo los parámetros
señalados en la disposiciones, Enfoque Basado en Riesgos, así como los resultados de
su implementación.
• Recibir los reportes de Auditoría externa e interna, respecto de la valoración le la
eficacia de las políticas, criterios, medidas y procedimientos de los procesos PLD/FT.
• Informar al área competente de la Entidad, respecto de conductas realizadas por los
directivos, funcionarios, empleados o apoderados, que provoquen que esta incurra en
infracción a lo previ-‹o en las Disposiciones o en las políticas.
• Conocer de la celebracióti oe contratos, que pudier n generar un alto riesgo para la
Entidad.
• Estaulecer y difundir los criterios para la clasificación de los Clientes, en función de su
grado de riesgo.
• Dictaminar las operaciones que deban ser reportadas a la SHCP.
• Asegurarse de que los sistemas contengan listas que emitan autoridades mexicanas,
organismos internacionales, agrupaciones intergubernamentales o autoridades de
otros países, y la lista de personas políticamente expuestas que, las Entidades deben
elaborar, así como la Lista de Personas Bloqueadas
• Asegurarse de que la Entidad, cuente con las estructuras internas, de acuerdo con los
resultados de la implementación de la metodología del Enfoque Basado en Riesgos.
• Aprobar los programas de capacitación, los cuales deberán celebrarse al menos una
vez al año.

3.12.2. Reconocer el objetivo de las políticas de identificacion del cliente y de conocimiento del cliente:

Objetivo Uno de los mecanismos más eficaces dentro del marco regulatorio de prevención y combate a
las operaciones con recursos de procedencia ilícita y de financiamiento al terrorismo, consiste
en la implementación de políticas de identificación y conocimiento de los clientes por parte de
los asesores en inversiones, ya que constituyen uno de los elementos fundamentales para
mitigar el rlesgo de que estos sean utilizados para la realización de dichos ilícitos.

108
3.12.3. ldentificar las obligaciones que como promotores, asesores y operadores de valores se deben cumplir en
materia de prevención de lavado de dinero y financiamiento al terrorismo:

Política de 1. Deberán elaborar y observar una política de identificación del Cliente, así como los
Identificación criterios, medidas y procedimientos que se requieran para su debido cumplimiento,
del Cliente inCluyendo los relativos a la verificación y actualización de los datos proporcionados por los
Clientes.
2. Integrar y conservar un expediente de identificación de cada uno de sus Clientes,
previamente a que celebren un contrato para realizar Operaciones de cualquier tipo. El
expediente de identificación dcl Cliente podrá ser utilizado para todos los contratos que un
mismo Cliente haya celebrado.
3. AI recabar las copias simples de los documentos que deban integrarse a los expedientes de
i“=ntificación del Cliente, deberán asegurarse de que éstas sean legibles y cotejarlas contra
los documentos originales correspondientes.
4. Podrán conservar en forma separada los datos y documentos que deban formar parte de
los expedientes de identificación de sus Clientes, sin necesidad de integrarlos a un archivo
físico único, siempre y cuando cuenten con sistemas automatiz ados que les permitan
conjuntar dichos datos y documentos para su consulta oportuna por los propios Asesores
en Inversiones o por la SHCP o la CNBV.
5. Antes de iniciar una relación contractual con un Cliente, se deberá celebrar una entrevista
personal con éste o su apoderado, a fin de que recabe I‹ s datos y documentos de
identificación respectivos y asentará de forma escrita o electrónica los resultados de dicha
entrevista.
6. Deberán conservar, ramo par*e del expediente de identificación de cada uno üe sus
Clientes, los datos y documentos establecidos, el documento que contenga los resultados
de las entrevistas, el de la visita, en su caso, y el cuestionario.
7. No podrán establecer o mantener contratos anónimos o bajo nombres ficticios, por lo que
solo podrán suscribir contratos hasta que hayan cumplido satisfactoriamente con los
reyuisitos de identificación de sus Clientes estable.idos.

Política de Se deberá elaborar y observar una política de conocimiento del cliente, la cual comprenderá
Conocimiento los criterios, medidas y procedimientos que se requieran para dar cumplimiento a las
del Cliente Disposiciones.

La política de conocimiento del cliente deberá incluir, por lo menos:

Procedimientos para dar seguimiento a las operaciones realizadas por sus clientes;
Procedimientos para el conocimiento del perfil transaccional de cada uno de sus clientes;
Los supuestos en que las operaciones se aparten del perfil transaccional de cada cliente;
Medidas para la identificación de posibles operaciones inusuales, y
Consideraciones para, modificar el grado de riesgo previamente determinado para un
cliente.

El perfil transaccional de cada cliente estará basado en la información que proporcionen, en su

caso, en aquella con que se cuente, respecto del monto, número, tipo, naturaleza y frecuencia
de las operaciones que realizan; el origen y destino de los recursos involucrados; así como en el
conocimiento que se tenga respecto de su cart era de clientes.

109
 3.13. INFRACCIONES ADMINISTRATIVAS Y DELITOS
3.13.1. Diferenciar la manipulación de mercado, el “front running" y las operaciones de simulación:

Manipulación Se entenderá por manipulación de mercado todo acto realizado por una o varias personas, a través
de Mercado del cual se interfiera o influya en la libre interacción entre oferta y demanda, haciendo variar
artificialmente el volumen o precio de valores, con la finalidad de obtener un beneficio propio o
de terceros.

Front Running Ordenar o intervenir en !a celebración de operaciones con valores, en beneficio propio o de
terceros, a sabiendas de la existencia de una o varias instrucciones giradas por otro u otros
clientes de un intermediario del mercado de valores, sobre el mismo valor, anticipándose a la
ejecución de las mismas.

Operaciones de La simulación se da cuande se he °.ste do realizando operaciones a pesar de no contar con los
Simulación activos, personal, infraestructura o capacidad material, directa o indirectamente, para prestar los
servicios.

En lo casos que de manera fortuita o con intención, se perfeccione la operación de compra-venta a

través de bolsa por el mismo cliente.

3.13.2. Sanciones a las que están sujetos los promotores y operadores del mercado de valores:

Sanción Delito
Prisión de A quienes dentna del territorio nacioiial, REALICEN INTERMEDIACIÓN CON VALORES CON
5 a 15 EL PÚBLICO, S1ftI CONTAR CON LA COnRF.SPONDIENTE AUTORIZACIÓN de la autorirlad
años competente conforme a ésta u otras leyes.
Prisión de • A quienes hagan oferta pública de valores no inscritos en el Registro, sin contar con
2 a 10 la autorizaci!ón de la Comisión.
años A quienes ‹Bfrezcan de manera privada valores, en contravención de lo establecido en
la LMV.
Prisión de A los miembros clel consejo de administración, así como los directivos, empleados o
5 a 15 quienes desempeñen cargos o comisiones en un intermediario del mercado de ‘valores,
años que disponga!n 'gara sí o para un tercero de los recursos recibidos de un cliente o de sus
valores, para fi!nes distintos a los ordenados o contratados por éste, causándole con ello
un daño patrim.oniaI al cliente en beneficio económico propio, y sea directamente o a
tra‘.,ús de int aü3.ta °or3on a o ía’v r do *orcoro.

, 110
 Sanción Delito
Prisión de A los miembros del consejo de administración, directivos, funcionarios, empleados,
2 a 10 apoderados para celebrar operaciones con el público, comisarios o auditores externos, de
años un intermediario del mercado de valores, bolsa de valores, instituciones para el depósito
de valores, contrapartes centrales de valores o emisoras, que cometan cualquiera de las
siguientes conductas:
Omitan registrar en la contabilidad las operaciones efectuadas o alteren los registros
contables o aumenten o disminuyan artificialmente los activos, pasivos, cuentas de
orden, capital o resultados de las citadas entidades, para ocultar la verdadera
naturaleza de las operaciones realizadas o su registro contable.
lnscriban u ordenen que se inscriban datos falsos en la contabilidad, o bien,
proporcionen datos falsos en los documentos, informes, dictámenes, opiniones,
estuJios o calificación crediticia, que deban presentarse a la CNBV.
• Destruyan u ordenen que se destruyan total o parcialmente, los sistemas o
registros contables o la documentación soporte que dé origen a los asientos
contables respectivos, con anterioridad al vencimiento de los plazos legales de
conservación y con el propósito de ocultar su registro.
• Destruyan u ordenen que se destruyan total o parcialmente, información,
documentos o archivos, incluso electrónicos, con el propósito de impedir u obstruir
los actos de supervisión de la CNPV.
• Destruyan u ordenen se destruyan total o parcialmente, informa°.ión, documentos o
archivos, incluso eiecirónicos, con el propósito de manipular u ocultar de quienes
tengan interés jurídico en conocer los datos o información relevante de la sociedad,
que de haberse conocido se hubiere evitado una afectación de hecho o de derecho
de la propia entidad, de sus socios o de terceros.
Presenten a la CNBV documentos o información falsa o alterada con el objetc de
ocultar su verdadero contenido o contexto, o bien, asienten o declaren ante ésta
hechos falsos.

3.13.3. Identificar las facultades de supervisión de la CNBV respecto de: interrr°.diarios bursátiles y emisoras:

Facultades de La CNBV, la SHCP y el Banco de México, tendrán facultades como Autoridades Financieras.
Supervisión La CNBV contará con facultades de supervisión respecto de: .
Los intermediarios del mercado de valores,
Organismos autorregulatorios,
Bolsas de valores,
Sociedades que administran sistemas para facilitar operaciones con valores,
Instituciones para el depósito de valores,
Contrapartes centrales de valores,
Emisoras
Instituciones calificadoras de valores y
Proveedores de precios.

Para tal efecto, la CNBV podrá practicar visitas de inspección a cualquiera de las entidades
señaladas y requerirles, dentro de los plazos y en la forma que la propia CNBV establezca, toda la
información y documentación necesaria a fin de verificar el cumplimiento de la LMV.

111
3.14. SISTEMA INTERNACIONAL DE COTIZACIONES

3.14.1. Identificar los requisitos para que los valores extranjeros se listen en el Sistema Internacional
de Cotizaciones

Requisitos para En el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) podrán listarse

listar en el SIC valores extranjeros que satisfagan los requisitos siguientes:
• Que no estén inscritos en el RNV.
• Que los emisores o el mercado de origen de los títulos reciban
los reconocimientos que señale la CNBV.
• Que satisfagan los requisitos establecidos en el Reglamento
Interior de la Bolsa de Valores.

3.14.2. Identificar a los intermediarios que pueden operar valores en el Sistema Internacional de Cotizaciones

Intermediarios La negociación de valores en el citado sistema únicamente podrá realizarse directamente por:
Casas de Bolsa.
• Ir.stitucinnes de Crédito.

3.14.3. Reconocer las causas para suspender o deslistar los valores extranjeros en el Sistema Internacional de
Cotizaciones

Suspensión de Las Bolsas de Valores, podrán suspender la cotización de los Valores listados en el SIC:
Valores en el SIC • Cuando se suspenda el listado d°! vülor correspondiente en el mercado del país de origen o
de cotizaci ”n principal.
• Cuando existan condiciones desordenadas u operaciones no apegadas a sanas prácticas de
mercado.
• Cuando se omita suministrar la información del mercado o del emisGr correspondiente.
• Cuando se proporcione información falsa o que incuzca a error soDre la situación
financiera, económica, contable, jurídica y administrativa de dicho emisor o los valores de
que se trate.

En todo caso, la Bolsa deberá dar aviso de la suspensión el mismo día en que ocurra a la Entidad
Financiera Patrocinadera y a la CNBV, pudiendo ordenar esta última, que se levante dicha
suspensión.

Cancelación de Las Bolsas de Valores podrán, previa autorización de la CNBV, cancelar el listado de los Valores
Valores en el SIC listados en el SIC, en el evento de que:
c w ejc i wc -> o vJ> ai uc i i w > Ic Cj LJ i> Í c w> >c ij o I o Q wS ó l”ü I i ú Ld i” V ü 10 I ü> u I I u Ia i u.

• Se cancele el listado o registro del valor de que se trate en el mercado de valores del país
de origen o de cotización principal.
• Se dejen de cumplir las condiciones que permitan la operatividad de los Valores de que se
trate En este caso, las Entidades Financieras Patrocinadoras podrán solicitar la cancelación
respectiva.

112
 3.15. ASESORÍA EN INVERSIONES (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

3.15.1. Identificar las funciones del asesor en inversiones, establecidas en la Ley del Mercado de Valores

Asesores en Las personas que sin ser intermediarios del Mercado de Valores proporcionen de manera habitual y
Inversiones profesional servicios de administración de cartera de valores tomando decisiones de inversión a
nombre y por cuenta de terceros, así como que otorguen asesoría de inversión en valores, análisis y
emisión de recomendaciones de inversión, tendrán el carácter de asesores en inversiones.

Estas personas podrán formar parte de un organismo autorregulatorio

-’ reconocido por la CNBV.
Las actividades de los asesores en inversiones no se considerarán como
intermediación con valores.
Los asesores en inve siones no estarán sujetos a la supervisión de la
CNBV.

3.15.2. Requisitos que deben cumplir los asesores en inversiones para desempeñarse como tal

Requisitos • Certificar su calidad técnica, honorabilidad e historial crediticio satisfactorio, ante un

organismo autorregulatorio reconocidc por la CNBV.
• Contar con mandato que les facu' e girar 'nstr acciones para la celebración de operaciones con
valores a nombre y por cuenta de sus clientes.

• 113
3.15.3. ldentificar las obligaciones, prohibiciones y responsabilidades de los asesores en inversiones, establecidas en la
Ley del Mercado de Valores

Obligaciones de • Documentar a nombre del cliente las operaciones con valores que ordenen por cuenta de éste.
los Asesores • Informar a sus clientes cuando se encuentren en presencia de conflictos de interés.
• Ajustarse a los objetivos de inversión de sus clientes.
• Observar las normas de autorregulación.
• Informar a sus clientes que no están sujetos a la supervisión de la CNBV.

Responsabilidades Los asesores en inversiones responderán a sus clientes por los daños y perjuicios que les ocasionen,
de los Asesores con motivo del incumpiimiento a las prohibiciones o a las obligaciones convenidas en los contratos
de prestación de servicios que al efecto celebren.

Prohibiciones • Percibir cualquier tipo de remuneración proveniente de emisoras por la promoción de los
• valores que emiten o de personas relacionadas con tales emisoras.
• Percibir cualquier tipo de remuneración proveniente de intermediarios del mercado de valores,
nacionales o del extranjero.
• Recibir en depósito en administración o cc stouia, o en garantía por cuenta de terr=ros, dinero o
valores que pertenezcan a sus clientes
• Ofrecer rendimientos garantizados o actuar en contra del interés de sus clientes
• Actuar como cotitulares en los contratos de intermediación bursátil de sus clientes.

3.15.4. Identificar los caEos en los que la CNBV puede cancelar el registro de Ius asesores en inversiones, de acuerdo
con la Ley del Mercado de Valores

Cancelaciu• del La CNBV podrá determinar la revocación dei registro de los Asesores en Inversiones cuando:
Registro de los a) No cuenten con calidad técnica, honorabilidad o historial crediticio satisfactorio para el
Asesores desempeño de sus funciones, cuando dichos requisitos les resulten aplicables, según lo
dispuesto por la LMV.
b) Incurran en infracciones graves o reiteradas a la LMV.

114
 3.16. REPASO DEL CAPÍTULO

1. ¿Qué se entiende por intermediación en el d) a y b.

Mercado de Valores?
a) Operaciones por cuenta propia
b) Operaciones de correduría o comisión
tendientes a contactar la oferta y demanda de
valores
c) Administración y manejo de cartera de
valores propiedad de terceros
d) Todos los incisos son correctos

2. Las Instituciones para el Depósito de Valores son

responsables de la guarda y debida conservación
de los valores, asi como de su:
a) Administración, compensación y liquidación
b) Compensacič'n, liquidación y transferencia
c) Adr› inistración y transferencia centralizada
d) Administración, compensación, liquidación y
transferencia

3. ¿Cuál es el órgano del Poder Ejecutivo Federal y

máxima autoridad del Sistema Financiero
Mexicano?
a) CONDLiSEF
b) Banco de México
c) CONSAR
d) SHCP

4. Son las sociedades anónimas que tienen por abjeto

asumir el carácter de acreedor y deudor recíproco
de los derechos y obligaciones que deriven de
operaciones con valores previamente concertados
en el mercado de valores:
a) Calificadoras de valores
b) Instituciones para el depósito de valores
c) Contrapartr's centrales de valores
d) Proveedores de precios

5. Se considera parte del gran público

inversionista, excepto:
a) Sean consejeros, director general o su
equivalente o funcionarios que ocupen
cargos dentro de las 2 jerarquías
inmediatas inferiores a la del director
general de una
Emisora y subsidiarias.
b) Mantengan el 30% o mas de las acciones de
una Emisora.
c) NO mant engan vínculos patrimoniales con
las personas relacionadas a la Emisora.

115
6. żQué son las Casas de Bolsa?
a) Sociedades que cuenten con la
concesión respectiva para prestar el
servicio de guarda, administración,
compensación, liquidación y
transferencia de valores
b) Es el agente de valores, persona moral,
autorizado para actuar como
intermediario del Mercado de Valores
c) Sociedades que tienen por objeto la
adquisición y venta de Activos Objeto de
Inversión
d) Sociedades que cuentan con la concesión
para prestar el servicio de la venta de
Activos Objeto de Inversión

7. Aquella operación que asuma o realice un

empleado, funcionario o miembro del
Consejo de Administración, que pueda
considerarse anormal, se conoce como:
a) Operación preccupante
b) Operación inusual
c) Operación relevante
d) Operación sospechusa

8. Sociedades que cuentan con la

concesión respectiva para prestar el
servicio de guarda, administración,
compensación, liquidación y
transferencia:
a) nstituciones para el Depósito de Valores
b) Casas de Bolsa
c) RNV
d) Sociedades de Inversión

9. Los documentos y grabaciones de voz en que

consten las de los clientes
serán conservados por un plazo de cuando
menos cinco años y formarán parte de la
a) Órdenes - operación
b) lnstrucciones - contabilidad
c) Aclaraciones - auditoría
d) Posturas - administración

116
 14. Los son títulos de crédito que
10. Los Proveedores de Precios tendrán como objeto: representan la participación individual de sus
a) Calcular los precios de los títulos que tenedores en un crédito colectivo a cargo de
componen la cartera de los Fondos de Inversión o de un patrimonio afecto en
b) Calcular el valor de las acciones de los fideicomiso:
Fondos de Inversión a) Certificados bursátiles — personas morales
c) Determinan los valores de los Instrumentos de b) Certificados de depósito — instituciones para el
deuda para ofrecerlos a unu Valuadora depósito de valores
d) Determinan la volatilidad de los Instrumentos c) Pagarés — personas físicas
de renta variable d) Certificados de participación ordinarios
personas morales
11. Consiste en señalar la segunda, tercera y
subsiguiente norma a consultar en caso 15. Son los valores cuyos títulos deben ser endosados
controvertido. en administración a la institución para el depósito
a) Supletoriedad de la Ley. de valores.
b) Orden o interés público de la Ley a) Al Portador
c) Nulidad de la Ley b) Emitidos por Casa de Bolsa
d) Eficacia de la Ley c) Nominativos
d) Emitidos por Institución oe Crédito
12. Autoridad que tier›e como objeto supervisar y
regular a las personas físicas y demás personas
morales que realicen actividades er el Mercado de
Valores:
a) Comisión Nacional Bancaria y de Valores
b) Comisión Nacional para la Protección y
Defensa de los Usuarios de Servicios
Financieros
c) Secretaría de Hacienda y Crédito Público
d) Banco de México

13. Que es una O’erta Privada de Valores

a) Es aquella que se realiza por medios cas los de
comunicación y a persona induterminada, para
suscribir, adquirir, enajenar o transmitir valores
b) También es llamada mixta; esto quiere
decir que los recursos, van a la empresa y
al accionista vendedor
c) Es la que solo para institucionales y calificados
y deben ser menor a 100 personas las
participantes
d) Es la colocación de instrumentos
gubernamentales a inversionistas calificados
por parte de las Casas de Bolsa

117
 CAPÍTULO 4: MATEMÁTICAS FINANCIERAS v Laula Garza
PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN & ASOCiDÓOS

4.1. MANEJO DE TASAS DE INTERÉS

Introducción

Inicialmente, se estudiarán conceptos básicos de matemáticas financieras con relación al cálculo del interés simple,
compuesto, continuo y tasa efectiva acumulada.

Para el manejo correcto es relevante mencionar que, siempre se debe manejar la siguiente congruencia al momento de
realizar el CáICUlO:

LAS TASAS DE INTERÉS Y LOS PERIÓDOS SIEMPRE VAN EXPRESADOS EN LOS MISMOS TÉRMINOS

Esto quiere decir que, si tenemos:

• PERIODOS ANUALES ——--——-——-— LA TASA DE INTERÉS DEBE EXPRESARSE ANUAL

• PERIODOS SEMESTRALES -------—------—----- LA TAS.4 DE INTERES DEBE EXPRESARSE SEMESTRAL

• ERIODODS BIMESTRALES --—-—--—----- LA TASA DE INTERÉS DEBE EXPRESARSE BIMESTRAL

• PERIODOS MENSUALES ------- --------——- LA TASA DE INTERÉS DEBE EXPRESARSE MENSUAL

Como una herrarr.ienta de apoyo al punto anterior, y considerando que, regularmente los planteamientos expresan las
tasas de forma anual (nominal), te dejamos esta tabla de conversiones de la tasa de interés en función de los periodos:

PARA SE DIVIDE
PERIODOS LA TASA ANUAL

118
Por ejemplo: Si en la redacción del problema se menciona que la tasa anual es del 15 por ciento y deseamos convertirlas
a los periodos mencionados en la tabla anterior. Haríamos los siguiente:

4.1.2. Identificar los conceptos de interés simple e interés compuesto

Interés
Simple
Esta tasa se aplica directamente al capital y NO se considera la reinversión de los intereses

Fórmula: \*F=VA x (1 + (96TEFE x N +100))

Donde:
$VF — Monto total a retirar (intereses + capital)
%TEFE — Tasa efectiva de la inversión
VA — Inversión inicial
N — Número de periodos

Ejemplo:
Invierto $100,000 al 12% anual por 9 meses, cCuanto tendré al final de 3 trimestres?

4 UCi i L ii iUO i i UN UN vOiba c» día es U¢swo v oT \o elc .

$VF = ¿*
%TEFE = 12 + 4 = 3
VA = 100,000
N=3

118
 Sustituimos los valores:
= $100,000 x ( 1 + ( 3% / 100 x 3 ) ]
= $100,000 x [ 1 + ( 0.03 x 3 ) ]
= $100,000 x ( 1.09 )
= $109,000 es el capital al final de 9 meses

lnterés En este caso, SI se considera la reinversión de los intereses. Es una tasa de interés ”capitalizable”.
Compuesto
Fórmula: VF=VA x ((1 + %TEFE + 100)^N)

Donde:
VF — Monto total a retirar (intereses + capital)
%TEFE — Tasa efectiva de la inversión
VA — Inversión inicial
N — Número de periodos

Ejemplo:
Invierto $100,000 al 12% anual capitalizable trimestral por 9 meses, ¿Cuánto tendré al finalT
Identificamos los valores para cada variable:
$VF = t?
%TEFE = 12 + 4 = 3
VA = 100,000
N=3

Sustituimos los valores:

= $100,000 x { 1 + ( 3°,ó / 100 )]
= $100,000 x ( 1.03 )
= $100,000 x ( 1.092727 )
= $109,272.72 es el capital al final de 9 meses

4.1.2. ldentificar el concepto de capitalización continua

Capitalización Se define una tasa de interés continua como aquella cuyo periodo de capitalización es lo más
Continua pequeño posible. En otras palabras, el interés capitalizable continuamente es una tasa devengada
por un capital, durante un número de periodos que al ser tan grande se considera infinito.

Con la siguiente fórmula podemos calcular tanto el valor presente como el valor futuro de un pago
único con interés continuo:

Fórmula: VF=VA x (2.7182818^(%TEFE x N+100))

Donde:
VF — Monto total a retirar (intereses + capital) con capitalización continua
VA — Valor Presente con tasa continua
%TEFE — Tasa de interés efectiva
N — Períodos

119
 Ejemplo:
Una persona deposita hoy $100,000 en una institución financiera que paga un interés del 27% anual
capitalizable continuamente. Qué valor futuro obtendrá dentro de 3 años.

Solución:
Identificamos los valores y los capturamos en la calculadora:
VF = t?
VA = $100,000
N = 3 años
%TEFE = 27

Solicitamos el Valor FUTURO y el resultado es:

VF = $224,790.80 que representa el monto final a retirar, sumando capital más intereses.

4.1.3. Calcular una tasa efectiva acumulada.

Tasa Este procedimiento permite acumular (capitalizar) una tasa de interés simple durante “n” periodos,
F’ectiva para expresar como una tasa de intr. és compuesta.
Acumulada
Para determinar la Tasa Efectiva Acumulada tTasa Capitalizada), utilizamos la fórmula:

Formula: %ACUM=(((1 + %TEFE + 100)^N)-1) x 100

Donde:
%ACUM — Tasa efectiva acumulada (capitalizada)
%TEFE — Tasa efectiva de la inversión
N — Número de periodos

Ejemplo:
Calcular la tasa efectiva anual de una inversión al 12% capital.zah.'e trim iestralmente:

Solución:
Identificamos los valores y los capturamos en la calculadora :
%ACUM = ¿?
%•TEFE = 12/4 = 3 tasa trimestral
N = 4 trimestres en un año

Solicitamos %ACUM = 12.550881% es la tasa efectiva acumulada en un año.

4.1.4. Distinguir entre tasa de descuento y tasa de rendimiento

Tasa de Es una medida financiera que permite determinar el valor actual de un pago futuro. Los
Descuento instrumentos a descuento, como los CETES, manejan TASA DE DESCUENTO, que es la diferencia
expres ada en términos porcentuales, entre el precio que se° paga por un título y su valor nominal.

120
 Fórmula: %TD=(1— $PR +VN)x(36000:—DIAS)

Donde:
%TD — Tasa de Descuento
$PR — Precio
VN — Valor nominal
DIAS — Días por vencer

Ejemplo:
¿Cuál es la Tasa de Descuento de un CETES a 28 días con 10 días por vencer con uii precio de
$9.9900?
Solución:
Identificamos los valores y los capturamos en la calculadora:
%TD = ¿?
$PR = 9.9900
VN = 10 por disposición oficial el vaior nominal del CETES es $10
DIAS = 10

Sustituimos los valores:

= [ ( $10 — $9.99 ) + $10 J x ( 36000 + 10 )
-— [ $0.01 :— $10 ] x 3,600
= 0.001 x 3,600
= 3.6’X« es la Tasa de Descuento.

Tasa de Medida del desempeño de inversión expresada como un porcentaje del capital invertido.
Rendimiento
Representa la ganancia de le inversión. Este rendimiento puede medirse en forma anual o sólo del
periodo efectivo.

Relació:: entre Por definición la TASA DE DESCUENTO siempre -s MENOR que la TASA DE RENDIMIENTO.
Tasas

Ejemplo:

CETE con Tasa de Rendimiento — 11% a 360 días

$9. ^
CETE conTasa dE Descuento = 10%
a 360 dias

En el ejemplo anterior, podemos ver que al aplicar descuento del 10% sobre el precio de
amortización del CETES desconte.mos $1.00 al valor nominal, que traducido como rendimiento
representa un 11.11%.

A continuación determinaremos la TASA DE DESCUENTO, partiendo de la Tasa de Rendimiento. Para

elIn utilizaremos la siguiente fórmula:

Fórmula: %TD = %TR :— ( 1 + ( %TR X DIAS :— 36000 ))

121
 Donde:
%TD — Tasa de Descuento
P•TR — Tasa de Rendimiento
DIAS — Días por vencer

Ejemplo:
tCuál es la Tasa de Descuento de un CETES emitidos originalmente a 91 días, si hoy ofrecen una tasa
de rendimiento del 7.5% y han transcurridos 40 días desde su colocación?

Solución:
Identificamos los valores y los capturamos en la calculadora:
%TD = ú?
%TR = 7.5
DIAS = 91 — 40 = 51

Sustituimos los valores:

= 7.5 + ( 1 + ( 7.5 X 51 + 36000 ))
= = 7.5 + ( 1 + 0.010625)
= 7.5 + 1.0106*.5
= 7.42% es la Tasa de Descuento.

4.1.5. Distinguir las diferentes tasas de rendimiento en el mercado ltasa real, tasa efectiva, tasa nominal).:

Tasa Nominal Es la tasa de interés que está dada en un PLAZO DE UN AÑO (360 días del año comercial).

Tasa Efectiva es el interés ganado por una inversión durante un PERIODO ESPECÍFICO, que pueue ser. un número
de días, meses, etc.

Tasa Real Es aquella tasa de interés, a la que se le ha descontado el efecto de la inflación.

4.1.6. Calcular el rendimiento efectivo y anualizado

Tasa Efectiva Para determinar la tasa efectiva, utilizamos la siguiente fórmula:

Fórmula: %TEFEC=(VFIN+VINI-1) x 100

Donde:
'/TFEC — Tasa o Rendimiento Efectivo
VFIN — Valor Final
VINI — Valor Inicial

Ejemplo: ¿Cuánto fue mi rendimiento efectivo si invertí $250,000 y me liquidaron un total de

$264,280 en un total de 95 días transcurridos?

122
 Identificamos variables:
%TFEC = t?
VFIN =
264,280
VINI —250,000

Sustituimos los valores:

= (( $264,280+$250,000 ) — 1) x 100
= (1.057120 — 1) x 100
= 5.712°A es la Tasa Efectiva de esta inversión a 95 días.

Tasa Nominal Para determinar la tasa nominal, utilizamos la siguiente fórmula:

Fórmula: %TNOM=(VF+VI-1) :-DIAS x 36000

Donde:
%TNOM — Tasa o Rendimiento Nominal (Anual)
Días — Días transcurridos
VFIN — Valor Final
VINI — Valor Inicial

Ejemplo: Utilizando el mismo ejemplo. ¿Cuánto fue mi rendimiento efectivo si invertí $250,000 y me
liquidaron un total de $264,280 en un total de 95 días transcurridos*

Identificamos variables:
/«1”NOM = ¿?
VFIN = 264,280
VINI = 250,000
Días = 95

Sustituimos los valores:

= ( $264,280+$250,000 — 1) + 95 ) x 36C00
= ( 0.00060126 ) x 36000
= 21.6454% es la Tasa Nominal a 360 d ías.

4.1.7. Calcular rendimientos a tasa real en distintos escenarios de inflación

Tasa Nominal Ejemplo: Una inversión realizada al 7.6% anual, cuando hay una inflación en el año del 4.8%, tQué
y Tasa Real Tasa Real anual corresponde?

Fórmula: %TREAL = (( 1 + %TASA +100) = (1 + %INF +100) — 1) x 100

Donde:
%TREAL — Tasa real
%TASA — Tasa nominal o en pesos
%INF — Tasa de inflación

123
 Sustituimos los valores:
= (( 1 + 7.6% ) + ( 1 + 4.8% ) - 1) x 100
= (( 1 + 0.076 ) :- ( 1 + 0.048 ) — 1) x 100
= (( 1.076 :- 1.048 ) - 1) x 100
= ( 1.026717557 - 1) x 100

= 2.67% es la Tasa Real

4.1.8. Interpretar la estructura intertemporal de tasas de lnterés.

Estructura La estructura intertemporal de tasas de interés es una
Intertemporal medida de la relación entre el vencimiento de un
de instrumento de deuda y el rendimiento esperado a dicha
Tasas de fecha.
lnterés
La validez de ‹u representación requiere igualdad en la
caIic'ad crediticia de los instrumentos, la liquidez y la
estructura de pagos. Cualquier divergencia en los
rendimientos esperados es atribuida únicamente a
diferencias en los plazos de vencimiento.

Mayor PLAZO = Mayor TASA

(Bajo condiciones Normales)

4.1.9. Comparar los rendimientos mediante tasas equivalentes entre tasas a diferentes plazns

Tasas Dos tasas anuales de interés con diferentes períodos de conversión son equivalentes si ambos
Equivalentes generan el mismo interés y por lo tanto el mismo monto al término de ‹in mismo lapso de tiempo,
no importando el plazo de la inversión.

Esta metodología, utiliza la capitalización y el descuento para determinar la tasa equivalente. Como
podemos ver en la gráfica en la medida que se incrementa el plazo se incrementa la tasa y viceversa

124
 Cálculos de Para determinar la tasa equivalente, utilizamos la siguiente fórmula:
^ rendimientos %TEQUI = ((( %TR X DIAS + 36000) + 1 ) ^ (DIAEQ +DIAS ) — 1 ) X 36000 +DIAEQ
Equivalentes
Donde:
% EQUI — Tasa equivalente
%TR — Tasa de rendimiento en el plazo original
DIAS — Díás o plazo original
DIAEQ — Plazo al cual se va a Ilevar la tasa.

Ejemplo:
Si tenemos una inversión con una tasa de rendimiento nominal a 28 días del 9%, cual será su
rendimiento equivalente en un plazo de 182 días.

Solución:
Identificamos los valores y los capturamos en la calculadora:
%TEQUI = ¿?
%TR = 9%
DIAS — 28
DIAEQ — 182

La TASA EQUIVALENTE a 182 días es de 9.1751°%. A mayor plazo, mayor tasa.

4.1.10. Reconocer el concepto de interpolación lineal de tasas

Interpolación lnterpolar es calcular el valor aproximado de una magnitud en un intervalo cuando conocemos
L1neaI algunos de los valores que toma a uno y otro Iado de dicho intervalo. En este caso, los valores son
de Tasus tasas de interés. Un ejemplo .obra‘ el ''so de esta técnica es el cálculo de la Tasa Interna de Retorno
{TIR).
Fórmula: IíüTERPOL= (PINT - PCOR) + (PLAR - PCOR) x (TLAR - TCOR) + TCOR

Donde:
INTERPOL- Tasa Interpolada PINT - Plazo a lnterpolar
TCOR - Tasa asociada al plazo menor (corto) PCOR - Plazo menor o corto
TLAR - Tasa asociada al plazo mayor (largo) PLAR - Plazo mayor O LARGO

Ejemplo:
Encontrar la interpolación lineal en un plazo de 45 días si se tiene una tasa de 28 días al 4.5% y una
tasa de 91 días al 4.9%.

Identificamos variables:
INTERPOL = ? TCOR = 4.5
TLA R = 4.9 PINT = 4?,
PCOR = 28 PLAR = 91

Sustitulmos los valores:

= (45-28) :— (91-28) x (4.9 - 4.5)+4.5
= 17 + 63 x .04 + 4.5
TASA INTERPOLADA = 4.6079%

125
 4.1.11. ldentificar la utilidad de la metodologia del Boot-Strapping.

Método El Boot-Strapping, permite ESTIMAR DE MANERA RECURSIVA NIVELES DE TASA CERO, A PARTIR
Boot-Strgpping DEL PRECIO DEL BONO. Es un procedimiento que se utiliza para calcular la curva de tasas cupón cero
a partir de datos del mercado.

Los T-BilIs o los CETES ofrecidos por el gobierno se emiten a plazos de hasta 1 año, el "método de
bootstrapping" se utiliza para encontrar los datos que faltan con el fin de derivar la curva de
rendimiento. Se utiliza la interpolación para determinar los rendimientos fie los títulos cupón cero
con diferentes vencimientos.”

4.1.12. Interpretar los términos puntos base y puntos porcentuales

Puntos Base Un punto base (denotado como pb o bp) es la centésima parte (1/100) de un punto porcentual, es
decir 1 pb = 0.01%.

Por ejemplo, si la tasa del 10% se incrementa en 30 puntos base, significa que la tasa se ha tenido uri
alza de 0.30% (30/ 100), quiere decir que la nueva tasa es de 10.30%.

Puntos Un Punto Porcentual = 1%, es la centésima parte (1/100) del todo (100%)
Porcentuales Un Punto Porcentual es igual a 100 puntos base.

..y Conversión
Para convertir Puntos Porcentuales (%) a Puntos Base (Pb) Los multiplico por 100.
Ejemplo: 0.20% x 100 = 20 Pb

Para convertir Puntos Base (Pb) a Puntos Porcentuales (96) Los divido entre 100.
Ejemplo: 20 Pb - - 100 = 0.20%

•126
4.2. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

4.2.1. ldentificar los conceptos del valor del dinero en el tiempo:

Valor El valor presente del dinero, consiste en determinar el valor actual (PESOS DE HOY) de una cantidad
Presente que recibiremos en el futuro. También se puede definir como valor actual del dinero cuyo monto se
considera equivalente a un ingreso o egreso futuro. Recordar que; ES MEJOR RECIBIR SU DINERO
HOY, QUE MAÑANA.

Valor Es la cantidad de dinero que se tendría en una fecha futura si se invirtiese hoy una cantidad y se
Futuro capitalizase a un tipo de interés durante N periodos.

Tasa de La tasa de descuento de flujos es una medida financiera que se aplica a una serie flujos futuros,
Descuento para determinar el valor actual.
de Flujos
En evaluación de proyectos, representa el costo del capital aportado. En los Bonos, es la tasa a la
cual se negoció el instrumento.

Pago
Indica el importe de una anualidad bas‹da en pagos fijos periódicos con un tipo de interés fijo. Los
Periódico pagos se pueden situar al principio o final de cada período.

4.2.2. Calcular el valor presente y el valor futuro de una serie de flujos de efectivo.

Supongamos que se invierten los siguientes flujos mensuales.

Flujo Monto
Flujo 0 = $0
Flujo 1 _= $12,000
FIuja 2 = $16,000
Flujo 3 = $11,000
Flujo 4 = $10,000
Considerando una tasa del 6% nominal.

Con la Calculadora HP, accedemos al menú de Flujo de Caja:

Valor Presente
[ FIN ] / [ F.CAJA ]
F.CAJA (0) = 0 [INPUT]
F.CAJA (1) = $12’000,000 [INPUT] No. de Veces = 1 [INPUT]
F.CAJA (2) = $16’000,000 (INPUT] No. de Veces = 1 (INPUT]
F.CAJA (3) = $11’000,000 [INPUT] No. de Veces = 1 [INPUT]
F.CAJA (4) = $10’000,000 [INPUT] No. de Veces = 1 [INPUT]
EXIT
CALC
I%= 6% / 12 — 0.5 Tasa de Interés mensua I
VAN = $48,420,602.13

Valor Futuro Para obtener el Valor Futuro resolvemos para:

VFN - $49,396,301.50

127
4.2.3 ldentificar los conceptos de anualidad ordinaria y anualidad anticipada
Anualidad Una anualidad es una serie finita de N pagos de igual monto que están escalonados de forma
equidistante (al mismo periodo) en el tiempo.

Anualidad Una anualidad ordinaria (también Ilamada anuaIidad"Vencida) es una anualidad en la cual el pago se
Ordinaria realiza al FINAL de cada uno de los periodos.

Anualidad En una anualidad pagadera por anticipado, en donde el pago se hace al INICIO de cada uno de los
Anticipada periodos.

Veamos la diferencia entre una anualidad ordinaria y una anualidad anticipada:

_ Anualidad

4.2.4. Calcular el valor presente y el valor futuro de anualidades ordinarias y anticipadas.

F ÓFlTlLll Con la Calcula Je a HP, accedemos al menú de Valor del Di»ero en el Tiempo:

FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO FINAL

Donde:

N — Número de periodos %IA - Tasa de interes efectiva

VA — Valor presente PAGO - Flujo o pago
VF — Valor futuro

Configuración de la Calculadora HP 17 BII+

Siempre debemos tener configurada la calculadora, con 1 pago al año, para ello:
1. wprimimos w i rte
2. Tecleamos 1 y después P.AÑ
3. La Pantalla cambia 1 Pago al Año

En ese menú, también configuramos, el modo:

• MODO FINAL para ANUALIDADES ORDINARIAS (VENCIDAS)
• MODO INCIAL para ANUALIDADES ANTICIPADAS

128
 La variable PAGO siempre se ingresa con signo NEGATIVO.
Para ello primero tecleamos la cantidad posteriormente le cambiamos el signo,
finalmente la asignamos a la variable

Valor Presente CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA.

Ejemplo:
Para comprar un auto nuevo se ofrecen las siguientes condiciones: 48 pagos fijos
mensuale° vencidos de $3,280 a una tasa de interés del 12% anual. ¿Cuál es el valor
presente del automóvil?

Con la Calculadora HP: FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO FINAL (VENCIDO)

N = 48 pagos
%IA = 1% mensual
FAGO = -$3,280
VF = 0

Pedimos VA = $124,554.58

CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA

Ejemplo:
Para comprar un auto nuevo se ofrecen las siguientes condiciones: 48 pagos fijos al
inicio de cada mes de $3,280 a una tasa de interés del 12% anual. ¿Cuál es el valor de
cont°do de ese automóvil?

Con la Calculadora HP: FIN VDT 1PG0S/AU: MODO INICIAL (ANTICIPADO)

N = 48 pagos
%IA = 1% mensual
PAGO = $3,280
VF = 0

Pedimos VA — $125,800.13

129
Valor Futuro CÁLCULO DEL VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

Ejemplo:
Invierto $5,000 mensuales que se invierten al 12% anual. ¿Cuánto tendré en 5 años, si se
hacer los pagos al final de cada periodo?

Con calculadora HP: FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO FINAŁ (VENCIDO)

N = 60 pagos
%IA = 1% mensual
PAGO = $5,000

Pedimos VF - $408,348.34

CÁLCULO DEL VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA

Ejemplo:
Invierto $5,000 mensuales que se invierten al 12% anual. ¿Cuánto tendré en 5 años, si se
hacen los pagos al inicio de cada periodo?

Con calculadora HP: FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO INICIAL (ANTICIPADO)

N = 60 pagos
%IA = 1°% mensual
PAGO = $5,000
VA 0

Pedimos VF = $412,431.83

4.2.5. Calcular la tasa de rendi.niento, el número de períodos y el pago de una anualidad o•'śinaria y de una vencida.

Anualidad CÁLCULO DEL PAGO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

Ordinaria
Ejemplo:
Un crédito de $280,000 sera liquidado en 24 pagos mensuales vencidos, calculados al 18% anual,
ćCuál sera el valor de los pagos al final de cada periodo?

Con la calculadora HP: FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO FINAL (VENCIDO)

N = 24 pagos
%IA= 18/12 = 1.5% mensual
VA - $280,000
VF = 0
Pedimos PAGO - -$13,978.74

130
 CÁLCULO DEL NÚMERO DE PERIODOS DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA
Ejemplo:
Un crédito de '$280,000 calculados al 18% anual, con pagos mensuales vencidos de $13,978.74 ¿Cuál
será el número de periodos?

Con la calculadora HP: FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO FINAL (VENCIDO)

%lA= 18/12 = 1.5°A mensual

VA = $280,000
PAGO = -$13,978.74
VF = 0

Pedimos N = 24 pagos

CÁLCULO DE LA TASA DE INTERÉS DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

Ejemplo:
Un crédito de $280,000 será liquidado en 24 pagos mensuales vencidos de $13,978.74 ¿Cuál será la
tasa de interés nominal?

Con la calculadora hP: FIN 'V DT 1PGOS/AÑ: MODO FINAL (VENCIDO)

VA = $280,000
PAGO = -$13,978.74
h - 24 pagos
VF = 0

Pedimos °AIA= 1.5% mensual si multiplicamos por 12 meses = 18% anuel

Pago de una CÁLCULO DEL PAGO DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA

Anualidad
Anticipada Ejemplo:
Un crédito de $280,000 será liquidado en 24 pagos mensuales, calculados al 18% anual,
¿Cuál será el valor de los pagos si se hacen al inicio de cada periodo*

Con calculadora HP: FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO INICIAL (ANTICIPADO)

N = 24 pagos
%IA= 1.5% mensual
VA = $280,000 (Valor actual)
VF - 0

PAGO - -$13,772.16

131
Anualidad CÁLCULO DEL NÚMERO DE PERIODOS DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA
Anticipada

Ejemplo:
Un crédito de $280,000 calculados al 18% anual, con pagos mensuales anticipados de $13,772.16
¿Cuál será el número de periodos?

Con la calculadora HP: FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO INICIAL (ANTICIPADO)

°AIA= 18/12 = 1.5% mensual
V.’. = $280,000
PAGO = -$13,772.16
VF = 0

Pedimos N = 24 pagos

CÁLCULO DE LA TASA DE INTERÉS DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA

Ejemplo:
Un crédito de $280,000 será liquidado en 24 pagos mensuales anticipados de $13,772.16 ¿Cuál será
la tasa de interés nominal*

Con la calculadora HP: FIN VDT 1PGOS/AÑ: MODO INICIAL (ANTICIPADO)

VA = $280,000
PAGO = -$13,772.16
N = 24 pagos

Pedimos %IA= 1.5% mensual si multiplicamos por 12 meses = 18% -nual

4.2.6. Identificar el concepto valor presente neto

Valor Presente El valor presente netc, es la DIFERENCIA entre el VALOR ACTUAL DE LA INVERSIÓN y la
Neto SUMATORIA de los FLUJOS A RECIBIR.

La metodología consiste en descontar al momento actual todos los flujos de caja futuros o en
determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y
comparar esta equivalencia con el desembolso inicial.

132
4.2.7. Determinar la mejor alternativa de inversión para un cliente a partir del análisis del valor presente neto

Valor Presente A continuación, analizaremos el método del Valor Presente Neto (VPN o VAN) para evaluar la
Neto (VPN) factibilidad de un proyecto de inversión, en base a sus flujos de efectivo esperados, respecto a 2
proyectos de inversión:
PROYECTO A PROYECTO B
Inversión Inicial = - $32’000,000 Inversión Inicial = - $40’000,000
Flujo año 1 = $20’000,000 Flujo año 1 = '$20’000,000
Flujo año 2 = $20’000,000 Flujo año 2 = $15’000,000
Flujo año 3 = 0 Flujo año 3 = $30’000,000
Tasa = 10% Tasa = 12%

Este método SI considera el valor del dinero en el tiempo, donde un peso que se invierte el día de
hoy pesa más financieramente que un peso que se reciba dentro de un año. Mientras más tiempo
pase (flujo año 3, por ejemplo) menor será su impacto comparándolo con la inversión inicial a valor
de hoy.

En este caso, se calcula la sumatoria de los flujos esperados traídos a valor actual y se le resta la
inversión inicial. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.
Mientras mayor sea el valor r›resente neto, mejor será el proyecto.
• Proyecto A:
= $20’000,000+(1.10)’ + $20’000,000+(1.10)' - $32’000,000 = $2’710,743

El proyecto A cubre su inversión de $32’000,000 y genera una ganancia a valor actual de $2’710,743

Esto se puede caICuIar en la HP de la siguiente manera:

[ FIN ] / [ F.CAJA I
F.CAJA (0) — -*32’000,000 [INPUT] - egativo porr,ue es la inversión (una salida ^* dinero)
F.CAJA (1) = $20’000,000 INPUT] No. de Veces = 2 tlNPUT] (Es igual en los 2 años)
[ EXIT) / [ CALC j
I%= 10 (Costo del financiamiento)
VAN = $2’710,743

• Proyecto B:
= $20’000,000:—(1.12)' + $15’000,000+(1.12)* + $30’000,000+(1.12)^ - $40’000,000 — $11’168,458

[ FIN ) / [ F.CAJA J
F.CAJA (0) — -$40’000,000 [INPUT] se registra negativo porque es una inversión (una salida de
dine› o)
F.CAJA (1) = $20’000,000 [INPUT] No. de Veces = 1 [INPUT]
F.CAJA (2) — $15’000,000 [INPUT] No. de Veces = 1 [INPUT]
F.CAJA (3) = $30’000,000 [INPUT] No. de Veces = 1 [INPUT]
[ EXIT] / [ CALC ]
I%= 12 (Costo del financiamiento)

VAN - $11’l68,458

Interpretación: El proyect o B obtiene un VPN de $11’168,458 por lo tanto, será el más viable.

133
4.2.8. Identificar el concepto y la interpretación de la tasa interna de retorno (TIR)

La TIR La Tasa Interna de Retorno (TIR) es un indica la rentabilidad de un proyecto: A mayor TIR, mayor
rentabilidad. Se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión.

El Valor de La TIR la podemos entender como la tasa que iguala la inversión con la suma del valor actual de los
la TIR flujos. En otras palabras, es la tasa de interés por medio de la cual se recupera la inversión (VPN=0).

4.2.9. Determinar la mejor alternativa de inversión para un cliente a partir del análisis de la tasa interna de retorno.

Tasa Interna de Este método tiene como resultado una tasa de interés promedio a la que se estará recuperando la
Retorno (TIR) inversión realizada. A diferencia del VPN, la TIR no consid ra el valor del dinero en el tiempo,
solamente evalúa los flujos vs. la inversión y su principal ventaja es que no requiere un dato d° k
(costo de financiamiento) para calcularla.

La TIR debe ser mayor a K (Costo del Financiamiento) para que eí proyecto sea viable. Los proyectos
con más TIR serán los más viables. La TIR también se define como la tasa de interés que iguala los
flujos a valor presente con su inversión inicial.

Utilizando el mismo ejemplo anterior:

PROYECTO A PROYECTO B
Inversión Inicial = - $32’000,OOO Inversión inicial = - $40’000,000
Flujo año 1 = $20’000,000 Flujo año 1 $20’000,000
Flujo año 2 = $20’000,000 Flujo año 2 $15’000,000
Flujo año 3 = 0 Flujo año 3 $30’000,000
Tasa = 10% Tasa = 12%

• Proyecto A:
$20’000,000+(1+TlR)1 +$20’000,00O+(1+TlR)2-$32’000,000=0

• Proyecto B:
$20’000,000+(1+TIÚ)1 +$15’000,000+(1+TIR) 2 +$30’000,000+(1+TIR)’ - $40’000,000 = 0

En la calculadora HP sólo debemos alimentar los datos de los flujos 0, 1, 2, etc., y calcular TIR.

• Proyecto A = 1ó.26%

• Proyecto B = 26.50%

Interpretación: El proyecto B es más rentable.

134 “
4.3. CONCEPTOS BÁSICOS DE PORTAFOLIOS

4.3.1. ldentificar el concepto de tasa libre de riesgo

Tasa Libre Es aquella tasa de rendimiento que se obtiene al Invertir en un açțivo financiero que no tiene
de Riesgo riesgo de incumplir su pago. Es decir, es la rentabilidad que se obte”ndría de una inversión segura.

Normalmente se considera inversión segura la adquisición de letras, bonos, obligaciones o pagarés

emitidos por el tesoro del país en el que se está realizando la inversión. En México, a los CETES y
Bonos el Gobierno Federal garantiza incondicionalmente su pago.

4.3.2. ldentificar el concepto de activo IiLre de riesgo

Activo Libre Un activo libre de riesgo es aquél que promete una rentabilidad cierta, es decir. Está fibre del riesgo
de Riesgo de insolvencia de su emisor y su riesgo, medido por su varianza o desviaciór estándar, es cero. Su
relación con otros activos financieros, como las acciones es nula, por Io que es un títiilo interesante
para diversificar el riesgo de las carteras.

En la práctica, el activo libre de riesgo suele corresponderse con los títulos de deuda pública (Ej.:
CETES), asumiendo que el Tesoro Público del país emisor no va a la quiebra.

4.3.3. ldentificar la relación entre riesgo y rendimiento

Relación RIESGO y RENDlNii“hi FO tienen una relación directa. Generalmente, a mayoi nivel de
Riesgo- riego mayor rendimiento esperado.
Rendimiento
Se define como la variabilidad que
puede existir en los rendimientos
esperados de nuestra inversión.

Es decir, una inversión es más riesgosa

cuanto más variable sea el
rendimiento que podamos esperar de
la misma. En este sentido, se puede
decir que riesgo es sinónimo de
volatilidad.

Sin {mportar lo que uno decida hacer con su dinero, este siempre está enfrentando algún
tipo de incertidumbre.

135
4.3.4. ldentificar el concepto de principio de diversificación

Diversificación En términos muy simples, diversificación significa distribuir el monto total de la inversión en
distintos activos, con el objetivo de reducir el riesgo dentro de nuestro portafolio.

La elección adecuada de instrumentos de inversión que compongan el portafolio, con sus

características individuales hace que éstos compensen las pérdidas y ganancias obtenidas,
minimizando así el riesgo.

4.3.5. Reconocer la forma de diversificar un portafolio mediante la correlación de activos

Diversificación La correlación, indica la fuerza y la dirección de una relación lineal entre dos variables o dos activos
del Portafolio aleatorios.

Existen 3 tipos de Correlación:

• Directa: Se da cuando al aumentar una de las variables la otra aumenta, o cuando una
disminuye la otra también disminuye.
• Inversa: Se da cuando al aumentar una de las variables la otra disminuye
• Nula: Se da cuando no hay dependencia de ningún tipo entre las variables.

Siempre es posible obtener una combinación adecuada de los instrumentos, utilizando

correlaciones negativas o nulas, ya que nus ofrece cobertura al portafolio.

4.3.6. Identificar el concepto de índice de referencia o benchmark

Benchmark Es un índice o referencia definido por el gestor para representar la evolución promedio del mercado .
S&P 500 y Dow Jones Industrial por ejemplo son benchmarks para el mercado accionario de UNA.

Cuando el mandato para el administrador dei portafolio, es superar el Benchmark se le llama,

gestión Activa. En el caso que solo se replique el benchmak la gestión será Pasiva.

4.3.7. ldentificar el concepto de tasa marginal de sustitución

Tasa Marginal La tasa o relación marginal de sustitución de X por Y (TMS XY) se refiere a la cantidad de Y a que un
de Sustitución consumidor está dispuesto a renunciar para obtener una unidad adicional de X y permanecer en la
misma curva de indiferencia; esto es, que no se modifique el nivel de satisfacción o utilidad.

136
 'Cantidad de X

Así, al disminuir en Y unidades la cantidad de cualquier bien, se aumentará en X unidades con tal de
mantener el mismo nivel de satisfacción.

Utilizando este pr*n’cipio’en terminos de*PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN. La TASA. MARGINAL DE

SUSTITUCIÓN, representa la cantidao máxima de rendimiento esperado que el iiiver*'sn.sta está
dispuesto a sacrificar con tal d< reducir en una uní ’ad el riesgo, u viceversa.

En otras paIaL‘ras, es el precio del riesgo, ya que ilustra la disyuntiva entre riesgo /rendimiento
siempre buscando mantener el mismo nivel utilidad.

4.3.8. Identificar el concepto de curvas de indiferencia

Curvas de Herramienta extremadamente útil para facilitar el análisis de las consecuencias de las variaciones de
Indiferencia los precios, que proporciona las diferentes combinaciones de bienes que otorgan el mismo nivel
de utilidad o satisfacción a un individuo.

A medida que una opción aumenta, la otra disminuye. Cuando se Ilega a dos opciones que son
indiferentes, estos dos puntos que las representan se encuentran en la misma Curva de Indiferencia.

La pendiente de la curva de indiferencia es la Tasa Marginal de Sustitución, que nos indica la

cantidad de un bien a la que el individuo está dispuesto a renunciar a cambio de una unidad más del
otro.

137 -
4.3.9. ldentificar los supuestos propuestos por Harry Markowitz sobre el comportamiento del inversionista

Supuestos En el campo de la Teoría de Selección de Portafolios, ocupa un lugar destacado el Dr. Harry
de Markowitz Markowitz, que en 1952 publicó en la revista Journal of Finance un artículo basado en su tesis
doctor al y titulado “Portfolio Selection ’. Markowitz desarrolla su modelo sobre la base del
comportamiento racional del inversionista, es decir, EL INVERSIONISTA DESEA LA RENTABILIDAD Y
RECHAZA EL RIESGO.

Este modelo también conocido como “Teoría de Portafolios MEDIA-VARIANZA”, determina un

Portafolio Eficiente, el cual para cierto nivel de riesgo y la proporción invertida en cada uno de los
instrumentos que conforman al Portafolio, permite obtener el máximo rendimiento.

Premisas del Modelo de Markowitz:

Un inversionista puede estimar el rendimiento y su distribución de probabilidades
(ponderación) para cada activo o Portafolio.
La MEDIA de la distribución representa su RENDIMIENTO ESPERADO.
Su VARIAíJZA o DESVIACIÓN ESTÁNDAR representa el RIESGO del activo o Portafolio-
Es preferible un activo o Portafolio con un mayor rendimiento y menor riesgo.
Es EFICIENTE u:- Portafolio que ofrece el mayor rendimiento para un nivel de -iesgo.

4.3.10. Identificar el concepto de portafolio de mínima varianza

Portafolio de El Modelo de Markowitz propone buscar primero aquellos portafolios que proporcionan el mayor
Mínima Varianza rendimiento para un riesgo dado y al mismo tiempo determinar cuáles son los portafolios que
soportan el mínimo riesgo para un rendimiento conocido.

*ortafolio de Mínima Varianza: Es aquel PORTAFOLIO que, enbre todos los elementos componen la
frontera eficiente, proporciona •I mínimo riesgo posible, en un mercaao determinado.

En esta figura, los portafolios A, B y C son

portafolios efici=ntes, puesto que entregan el
máximo retorno con un nivel de riesgo mínimo, o ‘'‘
análogamente, el menor riesgo para un retorno
máximo.

Si observamos el portafolio D vemos que entrega, para un nivel de riesgo o1, un retorno esperado
E(Ri)1 menor que el entregado por la cartera B, la cual posee el mismo nivel de riesgo pero entrega
un retorno esperado E(Ri)2 mayor.

r'or Io tanto, la zona superior de la figura (trazo abc) corresponde a la frontera eficiente, donde el
portafolio A es el Portafolio de Mínima Varianza.

138
4.3.8. Identificar los conceptos de frontera eficiente y portafolio eficiente

Portafolio El modelo de Markowitz también conocido como “Teoría de Portafolios MEDIA-VARIANZA”,

Eficiente determina un Portafolio Eficiente, el cual para cierto nivel de riesgo y la proporción invertida en
cada uno de los instrumentos que conforman al Portafolio, permite obtener el máximo
rendimiento.

Frontera La frontera eficiente es la curva de Rendimiento vs. Riesgo que representa el conjunto de portafolios
Eficiente considerados como óptimos, es decir, aquellos portafolios que para un riesgo dado, se obtiene un
máximo rendimiento, o para un rendimiento deseado, se obtiene un mínimo riesgo.

La Frontera Eficiente contiene los portafolios compuestos por activos .-iesgosos que dominan a otros.

4.3.9. Identificar el concepto de línea del mercado de capitales

Línea del Para determinar el equilibrio de mercado se introducen dos onceptos importantes:
Mercado de 1. P •tafolios que incluyen °fi°más de activos riesgosos ''n activo que otorga la
Capitales tasa libre de riesgo.
2. Un mercado de demanda y oferta de fondos prestables a la tasa de interés
libre de riesgo.

Esta línea, que es tangente a la frontera eficiente, se Ilama Línea del IVlercado de Capitales:
La pendiente mide la tasa de mercado de intercambio entre el riesgo y el rendimiento en
equilibrio, es decir, el precio del riesgo en un mercado en equilibrio.

Este portafolio se define como el portafolio

formada por todos los activos existentes en la
economía, mantenida según sus pesos de valor en
el mercado.

Además, es un portafolio eficiente de varianza

mínima, y es el mejor portafolio porque es el
punto de tangencia entre la frontera eficiente y la
línea del mercado de capitales.

• 139
4.3.10. Identificar los conceptos de alfa y beta

Alfa Este parámetro se da generalmente como un porcentaje anualizado y nos sirve para analizar la
evolución de un valor bursátil con respecto a su índice de referencia. El cálculo del Alfa se hace
restando la rentabilidad media de una acción de las de su índice, en función de la volatilidad (medida
a través de la Beta).

Por valor de referencia entenderemos un indicador del estado de salud de la economía. Tanto Alfa
como Beta van referidos a dicho valor, que en nuestro caso puede ser el índice de Precios y
Cotizaciones (IPC)

Beta Si se quiere conocer la contribución de un instrumento de inversión al riesgo de un Portafolio

diversificado, no sirve de nada saber cuál es el riesgo del título por separado, se necesita medir su
riesgo de mercado, lo que el uivale a medir su sensibilidad respecto a los movimientos del
mercado. Esta sensibilidad se denomina BETA.

La Beta mide el RIESGO SISTEMÁTICO o NO DIVERSIFICABLE que surge de aspectos que afectan a
todas las empresas en forma conjunta, como:
• Inflación, Recesión, Guerras.
• Altas tasas de. interés, entre otros factores.
Puesto que todas las empresas se ven afectadas simultáneamente por estos factores, este tipo de
riesgo no puede ser eliminado por diversificación.

4.3.11. Identificar los conceptos de las siguientes medidas de desempeño:

Treynor-Black Este modelo explica cómo invertir en un portafolio de acciones donde todos los activos
presentan •+‹idimientos superiores a los del mercado (Alfas post ivos), de tal manera que se
aprovechen los beneficios de la diversificación del mismo.

• Interpretación:
El exceso de rendimiento de un activo depende de la diferencia entre el rendimiento del
i i ici uobC/ y” io tasa iiÜI-t• ü Ú I iÚ5gu, ¢'5 UULir , t-'f iLr e r f ió5 diLu Sea t°i r t-°r1 LiirT1it°r1fu Ue
mercado, mayor será la prima de riesgo otorgada a una acción.

Sharpe Ratio El Sharpe Ratio indica si los rendimientos de una cartera se deben a decisiones inteligentes
de inversión o como resultado de exceso de riesgo.
Esta medida es muy útil porque, aunque una cartera o fondo pueden obtener rendimientos
superiores a otros, es sólo una buena inversión si los rendimientos más altos no vien en
asociados a riesgo adicional.
140
 Interpretación: A mayor Sharpe Ratio en una cartera, mejor es su relación rendimiento-
riesgo. Un Sharpe Ratio negativo indica que un activo de menor riesgo puede generar mejor
rendimiento, que el portafolio analizando.

Alfa de Jensen Mide la diferencia entre los resultados realmente obtenidos por el fondo y los que podría
haber conseguido el benchmark con la misma cantidad de riesgo.

Concretamente, el indicador Alfa de Jensen representa la capacidad que tiene la

administradora del portafolio de inversión para alcanzar un r°.torno superior al esperado
en función del riesgo contenido en el fondo.

Tracking Error Es una herramienta muy útil a la hora de medir la eficacia de un fondo o portafolio de activos que
pretende replicar un índice o algún activo. En fondos de inversión o en portafolios indexados a
cierto activo de referencia, resultaría siempre muy útil saber si nuestra cartera está perfectamente
sincronizada y en sintonía con cada movimiento de tal índice se referencia.

• Interpretación:
Si hay perfección el valor del error tiene que ser = 0 y, por lo tanto, las correlaciones = 1,
entoi .ces la cartera replica perfectamente cada movimiento del índice.
Si la correlación es igual a -1 el valor del error > 0, pero no por ello la réplica es imperfecta;
siendo inversamente perfecta para productos financieros que cotizan a la inversa del índice de
referencia en mercados bajistas.
Ei intervalo numérico para posibles valores del Trackíng Error = [0, -kj
Obviamente cuanto más se aleja el valor del error del cero absoluto resulta menos precisa la
réplica y m nos eficiente nuestra cartera o fondo de inversión con respecto al índice que
pretende copiar.

Information Ratio El Information Ratio (/R) mide la capacidad de un gestor de portafolio para generar exceso de
rentabilidad con respecto a un punto de referencia, y trata de identificar la consistencia del
administrador.

• Interpretación:
Cuanto mayor sea el IR más consistente es la administración. Este indicador nos muestra si el
gestor supera el rendimiento del benchmark por una gran diferencia en algunos meses, o por una
pequeña diferencia cada mes, esto úItimo es lo óptimu.

141
4.3.12. Identificar los supuestos del modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Supuestos El Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) determina que la rentabilidad prevista que los
del CAPM inversionistas exigirán es igual a la tasa de inversión libre de riesgo más un premio por el riesgo en el
que incurrirán para alcanzar esa mejor rentabilidad.

Estos son los supuestos del Modelo CAPM:

• Los inversionistas son adversos al riesgo y buscan maximizar la utilidad esperada de su riqueza.
• Los inversionistas son tomadores de precios y poseen expectativas homogéneas acerca de los
rendimientos de los activos.
• Existe un activo libre de riesgo.
• Las cantidades de todos los activos son negociables y perfectamente divisibles.
• Los mercados de activos están libres de fricciones; la información no tiene costo alguno y está al
alcance de todos los inversionis\as.
• No existen imperfecciones en el mercado (como impuestos, leyes, etcétera).

4.3.13. Identificar la ecuación del modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Ecuación La rentabilidad prevista en una inversión pod=.mos calcularla con esta fórmula:
del CAPM RE = Rf + Beta x (Rm — Rfj
Donde:
RE = Es la tasa de rendimiento esperada.
Rf = Es la tasa libre de riesgo (TLR).
ítm = Es la tasa de rendimiento del mercado correspondiente al tipo de activo.
Beta= Es el riesgo de invertir en un activo, considerando el rendimiento un mercado dado.

4.3.14. Calcular •.I rendimiento teórico de un instrumento o de un portafolio mediante el modelo Capital Asset Pricing
Model (CAPM).

Cálculo de Ejemplo:
Rendimiento Calcular el rendimiento esperado de una acción, si el rendimiento esperado del mercado es del
Mediante CAPM 14.85%, la tasa libre de riesgo es del 7.25% y la beta de la acción es de 1.183

RE = RF + Beta x (RM — TLR)

RE Rendimiento esperado.
RF 7.25
RM = 14.85
Beta = 1.18

Sustituimos los datos:

RE = 7.25 + 1.183 (14.85 —7.25) RE = 7.25 + 1.183 (7.60)
RE = 7.25 + 8.9908

RE = 16.2408% es el rendimiento esperado de la acción.

142
 4.3.15. Calcular la beta de una acción y la beta de un portafolio

Cálculo de
la Beta Utilizando el Modelo CAPM

Cual será la BETA de una inversión si, el rendimiento esperado es del 8% la tasa libre de riesgo es del
4.2% y el rendimiento de mercado es de 9%

Re 8
Rf = 4.2
, Rm = 9
Beta= *

Beta = 0.7917

Utilizando Varianza y Covarianza

Fórmula: BETA=COV+VAR

Donde:
COV = la covarianza de un instrumento contra el mercado y
VAR = la varianza del instrumento analizado.

Cual será la BETA de una acción X si su Covarianza con respecto al mercado Y es de 0.70 y su varianza
es de 1.8

CovXY = 0.70
VarX = 1.8
Beta= "

Beta - 0.39

Beta Ponderada Suponga que se ha diversificado una inversión entre cuatro activos: el 10% del dinero en el activo A,
de un Portafolio el 20% en el activo B, tenemos un 30% en el activo C y por el último, el restante 40% lo invertimos en
el instrumento D. Obtener la BETA ponderada del portafolio si cada activo nos muestra las siguientes
BETAS individuales

Betas por Acción:

ACTIVO PORCENTAJE DE INVERSIÓN BETA
A 10% 1.48
B 20% 1.14
C 30% 1.85
D 40% 0.60

143 •
 Para determinar la BETA del PORTAFOLIO, determinamos el promedio ponderado de la BETAS de
cada activo que lo compone:

= (1.48 x 10%) + (1.14 x 20%) + (1.85 x 30%) + (0.60 x 40%)

= (1.48 x .10) + (1.14 x .20) + (1.85 x .30) + (0.60 x .40)
= 0.148 + 0.228 + 0.555 + 0.24
= 1.171 es la BETA del Portafolio.

Resolvamos el problema anterior, utilizando la calculadora financiera HP, para ello, ingresamos los
datos tal y como se señala a continuación:

1.48 x .10 +
(1.14 x .20) +
(1.85 x .30) +
(0.60 X .40) =

= 1.171 es la BETA del Portafolio.

NOTA:
Las teclas de paréntesis están ubicadas
Encima de las teclas [8] y [9]

4.3.16. Calcular el rendimiento esperado de un portafolio a partir de los rendimientos de los activos individuales

Cálculo del Suponga que se ha repartido una inversión entre cuatro act"/os. Los renciimientos esperados r‹E› para el
Rendimiento próximo año y la desviación estándar son los siguientes:
Esperado en
un
Portafolio
A 10% 21%
20% 15%

C 30% 8P•
D 40% 3.5%

Con la calculadora HP, seguimos el mismo procedimiento que en el caso de la Beta Ponderada:

rtq = 0.10 x 21 + (0.20 x 15) + (0.30 x 8) + (0.40 x 3.5) = 8.90%

144
4.3.17. Comparar la eficiencia de portafolios en términos de su riesgo y rendimiento

Comparación de Si se comparan los resultados entre los rendimientos promedios esperados y los valores de riesgo
Portafolios entre dos instrumentos de inversión, será preferible:

• Cuando los rendimientos promedios esperados

son iguales se preferirá aquel que presenta A 1.46

menor riesgo. 1.38 .

Cuando los riesgos son iguales se preferirá aquel

que presente mayor rendimiento.

Lo deseable es seleccionar el Instrumento que tenga mayor rendimiento promedio y menor riesgo.

4.3.18. Identificar los supuestos del modelo de valuación de activos APT

Modelo APT Modelo de Valoración por Arbitraje, APT (Arbitrage Pricing Theory)

IViodelo de equilibrio de valoración rle activos. Su idea central es que la rentabilidad esperada de un
activo ha de ser función lineal de su riesgo sistemático, medido éste por una serie de coeficientes
beta asociados a otros tantos factores comunes explicativos.

En este sentido, al igual que el Capital Asset Pricing Model (CAr’M). el APT considera que el único
riesgo que el mercado está dispuesto a remunerar es el sistemática, dado que el resto del riesgo se
puede eliminar vía diversificación.

El modelo APT exige el cumplimiento de tres supuestos de partida:

• Las rentabilidades de los t ítulos pueden describirse mediante un modelo factorial.

• No hay oportunidades de arbitraje.
• La existencia de numerosos títulos negociador en el mercado permite la diversificación del
riesgo de las inversiones.

145
4.3.19. Calcular la varianza, desviación estándar, covarianza y coeficiente de correlación de activos

Varianza Es el resultado de la división de la sumatoria de las distancias existentes entre cada dato y su media
aritmética elevadas al cuadrado y el número total de datos.

• Cálculo:
Vamos a utilizar el siguiente conjunto de 3 datos = (5, 8, 14]
Primero calculamos la media = (5+8+14) / 3 = 9
Varianza = [ (5-9)2 +(8-9)2+(14-9)21 / n-1 = 21

• Interpretación:
Es una medida de variabilidad que toma en cuenta la dispersión que los valores de los datos
tienen respecto a su media. Es decir, aquellos ccnjuntos de datos que tengan valores más
alejados de la media, tendrán una mayor varianza. Su resultado se expresa en unidades al
cuadrado.

Desviación La medición del riesgo para un solo instrumento de inversión lo podemos realizar mediante el
Estándar cálculo de la desviación estándar. La desviación estándar es una medida de dispersión de los datos,
que nos muestra que tan dispersos se encuentran los valores obtenidos con respecto al valor
promedio.

• Cálculo:
Es la raíz cuadrada de la Varianza. Utilizando los mismos datos de la varianza, tenemos:
Desviación estándar = V21 = 4.58

• Interpretación:
La desviación estándar es simplemente el "promedio" o variación esperada con respecto a la
media aritmética. Mientras más alejado esté un valor de la media (mayor desviación estándar)
representará mayor riesgo.

Covarianza • Definición y Cálculo:

Se define como la sL,catoria de los productos de Tas desviaciones que existen entre los
rendimientos observados y la media obtenida para cada uno de los componentes del Portafolio,
multiplicado por la probabilidad de ocurrencia, si se trata de información estimada o entre el
número de observaciones, si se trata de información histórica. A partir de la covarianza se
puede calcular el coeficiente de correlación entre dos instrumentos.

• Interpretación:
o Si la covarianza es mayor a 0, hay clependencia directa (positiva), es decir, a grandes
valores de x corresponden grandes valores de y.
Una covarianza 0 se interpreta como la no existencia de una relación lineal entre las
dos variables estudiadas.
Si la covarianza es menor a 0, hay dependencia inversa o negativa, es decir, a grandes

146
Coeficiente de Es una medida de dispersión que señala qué tan grande es la magnitud de la desviación estándar
Correlación respecto a la media del conjunto de datos que se examina.

• Cálculo: Representa la raíz cuadra del coeficiente de variación o, lo que es lo mismo, el

cociente de la cova› ianza del portafolio dividido entre el producto de las desviaciones estándar de
los componentes del mismo.

Interpretación: El coeficiente de correlación mide la dispersión en términos de porcentaje y no en

unidades de medida. De esta manera, se utiliza para comparar la dispersión entre dos conjuntos de
datos expresados en diferentes unidades de medidas.

4.3.20. Calcular la varianza y desviación estándar de un portafolio

Cálculo de .a Cuando la correlación no es perfecta, la diversificación siempre reducirá el riesgo por debajo del 24
Varianza de un %: la varianza y el desvío estándar de un portafolio no es la simple combinación de las varianzas de
Portafolio los activos que la integran.

1a varianza del portafolio es:

2 2 2 2
à fi’ —— (WA CIA ) + (W e oB ) + (2WA WBOAe)
op = (0.20 x 40 ) + (0.802 x 202) + (2 x 0.20 x 0.80 x 0.50 x 40 x 20)
2 2 2

op" = 64 + 256 +128 = 448

Cálculo de le Utilizando la Matriz de Varianzas/Covarianzas:

Varianza de un
Portafolio
Para calcular la varianza del portafolio, necesitamos llenar los 4 espacios de esta Matriz; en la
diagonal de izquierda a derecha se colocan las varianzas y en la diagonal de derecha a izquierda !as
covarianzas:

W 2o 2
= 0.202 x 0’ = 64 W WBoAs 0.20 X 0.80 x 0.5 x 40 x 20 = 64
W Weo e = 0.20 x 0.80 x 0.5 x 40 x 20 Ws2oe2 = 0.802 x 202 = 256
= 64

Si sumamos los valores de las casillas veremos que la varianza es de 448.

147
4.4. REPASO DEL CAPÍTULO
1. Se hizo una inversión de $100,000 a una tasa de 7. Calcule el valor futuro de una anualidad ordinaria
1296 anual, capitalizando intereses cada bimestre. dados los siguientes datos: monto a ahorrar
¿Cuál es el monto al final de 18 meses? bimestral de $5,200.00 a una tasa anual de 8.2%
a) $142,824.62 durante 3 años.
b) $277,307.87 a) $82,479.91
c) $119,509.25 b) $83,607.13
d) $768,996.57 c) $106,747.16
d) f1O5,IJ7.95
2. ¿A qué tasa nominal se invirtieron $100,000
durante un plazo de 120 días para obtener 8. cCual es la tasa de descuento de un instrumento
intereses por f5,360? con valor nominal de $10, a un precio de 9.642284
a) 5.36% y le faltan 72 dias por vencer?
b) 16.08% a) 12.46%
c) 12.42% b) 17.88%
d) 14.38% c) 18.54%
d) 16.92Y»
3. Un inversionista obtuvo un rendimiento anual del
6.92%, mientras que la inflación de ese año fue 9. ¿Cuál será el rendimiento esperado de una
3.28% ¿Cuál fue la tasa real de es a operación? inversión, si la tasa libre de riesgo es del 4.2%, la
a) 3.64% beta es del 1.18 y el rendimiento de mercado es de
b) 3.52% 7.5%?
c) 3.24% a) 8.09'X•
d) 2.96% b) 3.30a»
c) 3.89Y•
4. ¿Cuál es el monto al final de una inversión de d) 7.40%
$50,000 a 2 años a una tasa de interés simple del
4.62% nominal? 10. Calcular la TIR de una inversión de $500,000 con
a) $54,726.7* los siguientes flujos a recibir los próximos k años:
b) $52,310.10 S95,0•0; S140,000- S200,000, S 20.000:
c) $54,620.00 a) 14.2996
d) $61,328.45 b) 13.96%
c) 12.48%
5. Encontrar la interpolación lineal en un plazo de 75 d) 15.23#»
días si se tiene una tasa de 28 días al 4.2% y una
tasa de 91 días al 5.6%. 11. ¿Cuál será el rendimiento esperado de un
a) 5.224423 portafolio? Si está compuesto por los siguientes
b) 5.244444 activos: 30% en el activo A; 40% en el activo B y
c) 5.163333 30% en el activo C. Con un rendimiento esperado
d) 5.101222 del 12% en el A; 4.2% en el B y -3% en el C.
a) 0.036
6. Una persona deposita hoy $280,000 en una b) 0.0412
institución financiera que paga un interés del 12% c) 0.0618
anual capitalizable continuamente, durante 5 años. d) 0.0438
cCuái será ei vaior futuro dr. áicha inversion r
a) $493,455.67
b) $510,193.26
c) $508,675.07
d) $499,382.16

148
12. Obtenga el Valor Presente Neto de una inversión 14. En ponafolios, cuando nos referimos a la cantidad
de $100,000 si presenta los siguientes 4 años flujos máxima de rendimiento esperado que el
por: Ingresos por año de $75,000 con costos por inversionista está dispuesto a sacrificar con tal de
año de $25,000. La tasa de interés es del 12'» reducir en una unidad el riesgo, hablamos de:
a) $51,867.46 a) Estructura Intertemporal de las Tasas
b) $251,867.46 b) Tasa Equivalente
c) $151,867.46 c) Boot-Strapping
d) -$51,867.46 d) Tasa marginal de sustitución.

13. Si la tasa de referencia pasó de 4.60% a 4.75%, se 15. Representa el conjunto de portafolios
dice que: considerados como óptimos, es decir, aquellos
a) Incrementó 15 puntos base portafolios que para un riesgo dado, se obtiene un
b) Decremento 15 puntos base máximo rendimiento:
c) Incrementó 15 puntos porcentuales a) Frontera Eficiente.
d) Decremento 15 puntos porcentuales b) Línea del Mercado de Capitales
c) Línea de Mínima Varianza
d) Curva de Indiferencia

149
150
 CAPÍTULO 5: MERCADO DE CAPITALES
Laura Garza

5.1 CONCEPTOS BÁSICOS DEL MERCADO DE CAPITALES

5.1.1. Identificar el concepto de mercado de capitales

Mercado de Es un mercado diseñado para la
Capitales formación de CAPITAL SOCIAL, la
adquisición de activos, o bien, para
el desarrollo de proyectos de LARGO
PLAZO por parte del emisor.

5.1.2. Identificar las características del mercado de capitales

Características
El mercado de capitales es un tipo de mercado financiero donde 1 realiza la compra-venta de
títulos valor, activos financieros de empresas y otras unidades económicas como son las acciones,
obligaciones y títulos de deuda a largo plazo.

El principal instrumento negociado en ios mercados de capitale ri_ las acç{iort0s, sin embargo
existen otros vehículos de inversión dentro este bloque. En su conjun“. a todos los instrumentos
negociaüos se le.s conoce como títulos dReENTA VARIABLE, ya que NO OTORGAN RENDIMIENTOS
ONOCIDOS.

El mercado de RENTA VARIABLE está compuesto por:

• Acciones
• CKDs
• CerPis
• FIBRAS
• ETFs
• Warrants
• Obligaciones convertibles en acciones

151
 Algunas de sus características principales son:
• En México se opera a través de las Bolsas de Valores. Esto con lleva costos operativos
(Comisiones de compra-venta).
• AI comprar el inversor acciones, se convierte en socio de la empresa en parte proporcional al
capital que posea.
• Existe riesgo en la inversión ya que es un mercado de rendimientos variables.
• No existe ninguna garantía de obtener beneficios.
• No hay un plazo concreto sin embargo la recomendación generalizada, es utilizarlo de
mediano a largo plazo.
• Puede otorgar una alta rentabilidad en el largo plazo.
• Permite diversificar el riego del portafolio de la inversión.
• Posibilita el acceso a las mejores empresas del mundo dentro de un marco de legalidad y
seguridad.
• Ofrece una amplia gama de productos con diferente riesgo asociado de acuerdo con las
necesidades de inversión o financiación de los participantes en el mercado.

5.1.3. Identificar los conceptos de mercado primario y mercadu secundario

Mercado Es cuando un emisor coloca por primera vez los títulos en el mercado, mediante oferta pública,
Primario oferta privada o subasta, i ecibe los recursos aportados por el público.

Mercado Es el mercado en el que se realizan las transacciones de manera sucesiva y cotidiana entre los
Secundario inversionistas, con valores colocados previamente.

5.1.4. Distinguir las diferencias untre el mercado de capitales y el mercado deuda

Mercado de Es un mercado de mediano o largo plazo. Se caracteriza por sus diferentes grados de riesgo y
Capitales rendimientos. El riesgo varía dependiendo del emisor.

El inversionista tiene una relación de propiedad con el emisor en el mercado de capitales.

Mercado de Es aquel donde se negocian títulos de crédito a corto, mediano y largo plazo que representan para el
Deuda tenedor su participación individual en un crédito colectivo a cargo del emisor. Es el mercado en
donde se ofrecen y demandan valores cuyos rendimientos son predeterminados a un plazo dado,
por ejemplo: Bonos, obligaciones, títulos bancarios, instrumentos gubernamentales, etc.)

El inversionista tiene una relación acreedora con el emisor en el mercado de deuda,

1F 2
 5.2 INSTRUMENTOS NEGOCIADOS EN EL MERCADO DE CAPITALES

5.2.1. Identificar las características de los instrumentos de deuda negociados en el mercado de capitales:

Certificados Los certificados de participación son títulos de crédito nominativos que representan:
de • El derecho a una parte alícuota de los frutos o rendimientos de los valores, derechos o
á
lC PQ CfÓ !" i bienes de cualquier clase que contenga el fideicomiso.
• El derecho a una parte alícuota del derecho de propiedad o de la titularidad de esos
bienes, derechos o valores.
• bien el derecho a una parte alícuota del producto neto que resulte de la venta de
dichos bienes, derechos o valores.
• Son instrumentos de largo plazo emitidos por una institución fiduciaria.

Estos instrumentos pueden ser de dos tipos, Ordinarios (CPO’s) (Bienes muebles: valores,
bienes o derechos) o Inmobiliarios (CPI’s) (bienes inmuebles).

CP NO AMORTIZABLES: cuando, al extinguirse el Fte base de la Emisión, la edad

emisora no paga el valor nominal sp que adjudicó a vende Tos bones fideTcomltfdos y
distribuye entre los té?i d****dsore los tftuI¢{§ el produjera delY ven

5.2.2. Identificar las características de los siguientes instrumentos del mercado de capitales:

Acciones Son títulos de crédito que representan unatparte alícuota del capital social de una empres
son locadps en.tre el gran publico inversionista a traves de la BMV para ¢btener
(inanciamiento.

Ergllç!ímien/o para el inversionista se presenta de dos formas:

• Dividendos que genera la empresa (participar de sus utilidades).
- • Ganancias de capital, que es el diferencial entre el precio al que se compró y °-I
precio al que se vendió la acción.

Características:
• La tenencia de las acciones otorga a sus compradores derechos de un socio,
Derechos Corporativos Derechos Patrimoniales.
• Emisor: Sociedades Anónimas Bursátiles (SAB) y Sociedades Promotoras de
Inversión Bursátil (SAPIB)
• Colocación: Oferta pública.
• Valor nominal: Fijado por la oferta y demanda.
• Plazo: Indefinido, ya que su vigencia está en función de la vida de la empresa.
• Garantía: El prestigio del emisor de acuerdo con sus antecedentes financieros

Obligaciones Las obligaciones convertibles, son Títulos de deuda que en su fecha de vencimiento se
Convertibles canjearán por acciones representativas del capital social del emisor, por lo que estos
títulos oper an en el Merca do d e Capital es. “

153
 Titulos Los t ítulos representativos del capital social de emisores extranjeros, cuyo mercado de
Representativos valores de origen no haya sido reconocido por la CNBV, podrán ser listados en el SIC
del Capital sin que sean aplicables las disposiciones para el reconocimiento de emisores
de Emisores extranjeros, siempre que dichos valores o sus emisores se encuentren listados o
Extranjeros registrados en una bolsa de valores reconocida por la CNBV.

Las sociedades extranjeras que soliciten la inscripción de los valores representativos

de su capital social en el RNV, deberán acreditar a la CNBV que cuentan con derechos
de minorías equivalentes o superiores a los exigidos para las sociedaùes anónimas
bursátiles, así como que sus órganos sociales mantienen una organización,
funcionamiento, integración, funciones, responsabilidades y controles internos al
menos equivalentes a los de dichas sociedades.

' Warrants Los títulos OpcionaIeȘ(Warrants): Son los documentos. que oțorgan a sus tenedores, a
cambio del pago de una prima de emisión, el derecho de comprar c de vender al
emisor un determinado número de acciones a las que se encuentran referidas, de un
grupo o canasta de acciones, o bien de recibir deIeœsoraa&Aeterm›nada.suma.de
dinero resultante de ją v.ariacióo,de un índice de presios a un.cie.rto. prec_io rec o de
ejerccio) y durante un.periodo o en una feha_determinațIa.

•Fibras Son vehículos para el rinațțçiamiento de BIENES RAÍCES. Ofrecen pros periódicos
(rentas) y a la vez tiene la posibllldad de tener ganancias de capital (plusvalía). Son
fidejcomisos que se dedican ü la adqulsición p c.opstrucción de bie?es inmuebles que
se destinen al arrendamiento o a la adquisición del derecho a percibir ingresos
provenientes del arrendamiento de dichos bienes así como a otorgar financiamiento
para esos fines.
. CKDES Los Certificados de Capital de Desarrollo (CKDES) son instrumentos financieros cuyo
propósito es la inverșión en proyectos..vinciJIa.dos.,a.sectpreș en crecimiento.de la
econamía, tales como: lnfraestructura, minería, comunicaciones, carreteras, puertos,
fondos de capital privado, capital privado para empresas.

^ diferencia d°l r•pitaI puro, los CKDs tienen un plazo esps zífico. Sin embargo, °l igual
que una inversión de capital, el rendimiento de estos instrumentos es incierto y de
largo plazo.

CERPIS Los CERTIFICADOS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN O CERPIS, son certificados bursátiles

fiduciarios emitidos por fideicomisos cuyos recursos de la emisión se destinen a financiar
proyectos, así como a la inversión en acciones, partes sociales o al financiamiento de
sociedades, ya sea directa o indirectamente a través de uno o varios vehículos de
inversión

Instrumentos en esencia iguales a los CKDs con los mismos participantes, dirigidos a los
mismo inversionistas (AFORES y Compañías de Seguros) con la es diferencia:
1. No se requiere aprobación del Comité Técnico o la asamblca de tenedores para
realizar las inversiones. Total discrecionalidad

Los CERPIS tiene la finalidad de funcionar mas parecido a los Fondos de Capital privado
en otras partes de mundo.

154
5.2.2.1. Identificar las principales características de los ETFs:

Concepto Los Exchange Traded Funds (ETF) son fondos de inversión que cotizan en Bolsa como si fueran
una acción individual. La primera generación de estos instrumentos, son los llamados TRACS o
TRACKERS, que tiene como objetivo replicar el comportamiento de un índice accionario.

El ejemplo más conocido en México es el NAFTRAC, el cual cotiza en la BMV y busca imitar el
comportamiento del IPC.

Emisores Los inversionista° adquieren certificados emitidos por fideicomisos cuyo patrimonio está
integrado por canastas de valores cuya composición es muy similar a la del índice.

Mercado de La principal característica de los ETF es que sus participaciones negocian en mercados bursátiles
Operación electrónicos en tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier otro valor
cotizado.

En el mercacio primario se Ileva a cabo la emisión y reembolso de las participaciones del ETF. Si
bien el mercado primario es imprescindible para el correcto funcionamiento de este producto, el
principal atractivo de este último reside en su mercado secundario, pues las ope-aciones de
compra y venta de estas participaciones se hacen al precio de mercado, que vendrá determinado
por la oferta y la demanda en cada momento a lo largo de la sesión.

Posibles Este instrumento es el favorito de inversores particulares que pueden de una forma sencilla crear
Adquirentes una cartera determinada con unos pocos ETF’s. Este tipo de instrumentos está dirigido a
inversionistas que tengan la flexibilidad de aprovechar movimientos bajistas o alcistas en los
mercados en el corto plazo de forma eficiente, facilitando la administración diaria de riesgos de su
portafolio.

Mecánica A diferencia con respecto a un fondo tradicional, el ETF se comporta como una acción, dado que
Operativa su precio se calcula de forma automática, teniendo en cuenta la ponderación de los valores que
contiene. Un ETF nos peri i te °.omprar acciones de índices tal y co.»o si fueran acciones de u°a
compañ ía. Esto no permitirá te.ner una posición tan diversificada como el Índice al que esté
haciendo referencia el ETF.

Régimen Los ETFs, debido a su carácter de producto cotizado, están sujetos al tratamiento fiscal propio de
Fiscal las acciones.

Clasificación Los ETF se pueden clasificar por su grado de sofisticación:

• Primera generación. Referenciados a índice de renta variable (como el IPC, el S&P 500 o el
Nasdaq) y renta fija (Udibonos, bonos gubernamentales o bonos corporativos).
• Segunda generación. Referenciados a materias primas (oro, petróleo) y tipo de cambio (peso,
euro).
• Tercera generación. Proporcionan el doble, el triple el inverso, el doble del inverso, etc. diario
de los subyacentes.
• Cuarta generación. Están basados en logaritmos matemáticos.

lS5
 5.3 CARACTERÍSTICAS OPERATIVAS EN EL MERCADO DE CAPITALES

5.3.1. Calcular el rendimiento efectivo de una acción

Rendimiento Para determinar el rendimiento efectivo de una acción lizamos:

Efectivo
Formula: :96TEFEC=(VFIN+VINI-1) x 100
Donde:
%TEFEC — Tasa efectiva
VFIN — Valór Final-
VINI — Valor Inicial

Ejemplo:
Un inversionista compró acciones de una emisora cuya cotización en la BMV e. a de $26.74 y después
de 210 días decidió venderlas cuando el precio de las acciones estaba en $28.62. ¿Cuál fue el
rendimiento efectivo y anualizado para este inversionista?

Identificamos Variables
%TEFEC = ¿?
VFIN = 28.62
VINI = 26.74

Rendimiento efectivo
Sustituimos datos = (28.62 / 26.74) -1 x 100 = 7.03066696

5.3.2. Uefinir el concepto dc Cruce.

Cruce En esta operación coinciden en una misma Casa de Bolsa el comprador y vendedor, y están de
acuerdo en monto y precio, así que le dada formalidad a la operación a través de la Bolsa.

5.3.3. Identificar los tipos de posturas que se operan en el mercado de capitales

5.3.3.1 Identificar los tipos de posturas que se operan en el la Bolsa Mexicana de Valores (BMV)

Limitada

A iViercado Postura para ejecutarse AL MEJOR PRECIO que se pueda obtener en el mercado.
g A Mercado con Postura para ejecutarse al mejor precio que se pueda encontrar en el mercado SIN REBASAR EL
Protección PRECIO LÍMITE establecido en la Postura.
- A Precio Medio Postura que se ingresa para ejecutarse al PRECIO MEDIO QUE REGISTRE EL MERCADO
AI Cierre Postura que se ejecuta al final del remate AL PRECIO DE CIERRE determinado por la Bolsa.

PDstUra de oportunidad que ADQUIERE LA CASA DE BOLSA POR CUENTA PROPIA para ofrecerlá
posteriormente a sus clientes.

POSTURA CON PRECIO LÍMITE de ejecución que siempre se presenta en él libró electronico comp ¡p
mejor postura.
AI Precio Postura que se ejecuta al final de una Sesión de Remate AL PRECIO PROMEDIO DEL DÍA
Promedio del Día determinado por la Bolsa.

Mejor Postura Postura con precio límite de ejecución que SIGUE LOS PRECIOS DE REFERENCIA 0 POSTURAS
Limitada INGRESADAS en el Libro Electrónico sobre el mismo Tipo de Valor.

5.3.3.1.1 Modalidad de ejecución al cual se pueden ingresar las posturas en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV)

Tiempo Específico Postura con VIGENCIA POR UN TIEMPO determinado dentro de una sesión de remate.

Volumen Oculto Postura que muestra únicamente UNA PARTE DE SU VOLUMEN TOTAL. En caso de ejecutarse la
parte expuesta, el Sistema Electrónico mostrará su porción adicional, ocupando esta el último Iugar
en la prelación de ejecución de las Posturas que se encuentren desplegadas al mismo precio que la
orden oculta.

Venta en t.orto Postura de venta de valores cuya liquidación por parte del vendedor se efectúa con valores
obtenidos en PRÉSTAMO.

5.3.3.2 Identificar los tipos diferentes de posturas que se operan en el la Bolsa Institucional de Valores (BIVA)

Pegadas (PP) Las Posturas Pegadas son Posturas con un determinado precio, el cual será el resultado de aplicar el
diferencial al mejor precio visible de una Postura Limitada de su mismo Iado (precio a seguir), ya
sea compra o venta.
Activadas al Nivel También se conoce como Posturas de “stop-loss”. Son Posturas que se activan e ingresan al Sistema
(“PAN”) UNA VEZ QUE EL PRECIO DE UN VALOR ALCANZA CIERTO NIVEL.

Posturas Cancela También conocida como stop-loss / take-profit. Se trata de la combinación de dos Posturas, una
Postura (“PCP”) Limitada y una Activada al Nivel. AI momento de ejecutarse una Postura la otra se cancela. El
Miembro indicará los niveles de precios límites.

5.3.3.2.1 Otras posturas similares y atributos de ejecución que se operan en Bolsa Institucional de Valores (BIVA)

Posturas Similares Las siguientes Posturas tienen similitudes a las operadas en la Bolsa Mexicana de Valores:
a la BMV
• Posturas Limitadas por Precio (“LMT”)
• Posturas a Mercado (“MKT”)
• Posturas de Cruce
• Posturas AI Precio de Cierre (“MOC”)

Modalidades o Atributos de las Posturas dentro de BIVA:

Atributos de las
Posturas • Volumen Oculto (“VO”)
• Ventas en Corto (“VC”)
• Diferencial (“DI”)
• Precio de I ímite (“PL”)
• Precio de activación (“PA”)

157
5.3.4. ldentificar la utilidad, riesgos y reglamentación de las ventas en corto.

Venta en Corto Operación de compra-venta de valores a través de Bolsa, cuya liquidación es realizada por parte del
vendedor con valores obtenidos en préstamo. Busca ganar en un mercado a la baja y dar más
volumen al mercado.

Esta operación inicia cuando el prestatario que solicita valores en préstamo y los vende ese mismo
día ya que espera una baja en el mercado, posteriormente recompra los valores para devolverlos al
prestamista ganando con el diferencial en precios entre la venta y compra. El riesgo de este tipo de
operacicnes es que el mercado evolucione al alza.

Reglamentación El préstamo de valores está regulado por el Banco de México en las ”Reglas a las que deberán
sujetarse las instituciones de crédito; casas de bolsa; sociedades de inversión; sociedades de
inversión especializadas de fondos para el retiro, y la financiera rural en sus operacio,ies de
préstamo de valores”.

Préstamo de Es la operación a través de la cual se transfiere la propiedad de acciones o valores por parte de su
Valores titular, conocido como prestamista, aI prestatario, quien se obliga a restituir al primero dichcs
valores al vencimiento de la operación.

Lc's sujetos del préstamo de valores en corto son:

Prastauttsta Es el propietario original de valores prestables, quien los otorga en préstamo a
cambio de un premio, con la condición de ser operados en corto.
Prestatario Es la persona física o moral que solicita y recibe valores en préstamo para
venderlos en un lapso no mayor de 5 días; quedando en una posición corta y
obligándose a revolver al prestamista, en el plazo conver ido, la prop'edad
íntegra de los valores, además de todos los derechos patrimoniales y cl premio
pectado.

Valores que Las Instituciones de Crédito, las Casas de Bolsa y la Financiera Rural podrán celebrar operaciones de
pueden ser Préstamo de Valores sobre Acciones y Valores.
Prestados
Las Soc edades de Inver°ión y las Siefores podrán celebrar operaciones de Préstamo de Valores con
Acciones o Valores seguí n corresponda, en los términos que les permita su Iey y las disposiciones que
de ella emanen, siempr= que estén previstos en su régimen de inversión.

Para realizar Préstamos de Valores sobre Acciones de mínima bursatilidad, de conformidad con los
criterios establecidos al efecto por la BMV, con Acciones que no cuenten con una clasificación con
base en los criterios de la referida bolsa, deberá obtenerse la previa autorización de la CNBV. Las
Acciones y Valores objeto del Préstamo de Valores y de la garantía respectiva deberán estar en todo
momento depositados en un Depositario de Valores.

Valores en Para poder realizar la operación, el Prestat ario debe constituir garant ías a favor del prestamista, lo
Garantía valores utilizados para ello son:
• Valores Gubernamental o Efectivo,
• Carta De Crédito o Titulo Bancario,
• Acciones de Alta, Media Bursatilidad
• Acciones de Fondos de Inversión (Deuda y Renta Variable)
158
. 5.3.6. ldentificar las etapas de una Sesión de Negociación de capitales en las bolsas de valores (antes, durante, al cierre y
después del cierre de la sesión de remates).

Bolsa Mexicana de El horario de la Sesión de Remate se integra por las siguientes etapas:
Valores (BMV)
• Cancelación de posturas de 07:50 a 07:59:59 horas.
• Preapertura para Títulos Opcionales WARRANTS y valores de Renta Fija de 08:00 a 08:25 horas.
• Subastas de apertura de 08:00 a 08:29:59 horas.
• Mercado continuo de 08:30 a 15:00 horas.
9 Subastas continuas de 09:00 a 15:00 horas.
• Ingreso de posturas al precio de cierre. Etapa 1 de 08:30 a 14:40 horas con ejecución de
operaciones al cierre a las 15:00 horas.
• Registro de posturas al precio de cierre. Etapa 2 de 15:01:00 (siempre y cuando haya concluido
la asignación de posturas de la Etapa 1) a 15:05:59 horas y ejecución, a más tardar, a las 15:06
horas.
r Ingreso, modificación, cancelación y preasignación de Posturas al Precio Promedio de Día de
8:00 a 14:40 horas con ejecución de Operaciones a las 15:00 horas.
• El registro de precios de valuación de Sociedades de Inversión de Capitales y de SIEFORES es de
8:30 a 13:00 horas.
• Subasta de Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) y CERPIS de 08:30 a 14:00 horas.

Bolsa Institucional El horario de operación se ajustará de acuerdo al libro de operación y al tipo de Valor.
de Valores (BIVA)
• Periodo de cancelación de 7:50 a 8:00 horas
• Subasta de apertura para warrants 08:00:00 a 08:30:00 horas
• Subastas de mantenimiento y por inactividad (duración de 1 hora) de 8:00 a 14:50 horas
• Ingresos de posturas al precio de cierre de 8:00 a 14:50 horas •
• Subasta de apertura para acciones, FIBRAS, FIBRA E, CERPIS, valores SIC-BIVA de 08:00:01 a
08:3^:00 horas
• Subastas de CKDs de 8:*0 a 14:0u ho•as
• Mercado continuo de 8:>3:01 - 14:50:00
• Subastas de cierre de 14:50:01 a 15:00:00
• Ejecución de operaciones al precio de cierre 15:00 horas

5.3.7. Reconocer las características del Sistema Internacional de Cotizaciones en el segmento de capitales de las bolsas de
valores (SIC- BMV y SIC - BIVA).

Características La LMV y las Disposiciones, consideran los siguientes aspectos con respecto al SIC:
Generales
del SIC • Cotizan valores no inscritos en el RNV.
• Estos valores (acciones ordinarias) deben de cumplir con las disposiciones, y podrán obtener:
a. Reconocimiento directo de la CNBV.
b. Reconocimiento Promovido por las Bolsas de Valores o Intermediarios que los patrocinen.
• Deberán satisfac er los requisit os establecidos en el reglamento interior de la bolsa de valores
respectiva.

159
SIC - BMV • Opera vía el Sistema Electrónico de Negociación.
• Mercado continuo (8:30 a 15:00 horas).
• Cotiza y liquida en M.N.
• El Lote es de 1 acción, para fijar precio de 5 acciones
• Puja de $0.01
• Concertación de Operaciones:
a. Directamente en la BMV.
b. Mercado de origen, Operaciones Internacionales: Compra de valores SIC en extranjero,
venta de valores SIC en extranjero.

SIC - BIVA Características del SIC — BIVA

• Opera vía el OPEL-E, Mercado continuo (8:30:01 — 14:50:00 horas)
• El Lote es de 1 acciones y la Puja de $0.01
• Cotiza y liquida en M.N.

5.3.8. Identificar el concepto de receso administrativo

Receso Un receso administrativo es u-a acción pre' entiva en donde la Bolsa suspende la
Adiziinistrativo cotización de todos los valores, para evitar distorsiones en el .mercado y mantener el
principiu de equidad entre sus participantes.

5.3.9. Identificar los siguientes conceptos: lotes, pujas y precio de cierre.

Lotes La cantidad mínima de valores y sus múltiplos de una misma Emisora y Serie que la
Bolsa determina como unidad estandarizada para la celebración de Operaciones a
travr del Sistema Electrónico de Negociación.

Pujas Importe mínimo en el que puede variar el prec!•o unitario de cada título. Se expresa
como una fracción del precio de mercado o valor nominal de dicho título. Para el
mercado accionario la puja será:
• De $0.01 si el precio de la acción es mayor o igual a $1.01.
• De $0.001 si el precio de la acción es menor o igual a $1.00

Precio de Cierre Ultimo Precio Promedio Ponderado por volumen, calculado durante los últimos 20
BMV minutos de la jornada bursátil para cada acción listada en la BMV. En su defecto, el
último hecho de compraventa registrado en la sesión correspondiente. A falta de ambos,
el último precio de cierre conocido.

v úe C'cr•c Ei Pi ecío üu Ci i i e oi‘v'A au cietei ‹riiiiar ó eri ei periuÓo Óe suóasfa de cierre, siendo ei
Precio Teórico de Cierre PTC. Si el PTC no se puede determinar por falta de actividad en
el periodo de subasta, el precio de cierre será el del último hecho del Valor durante el
mismo día. Si no hay Operaciones en el mismo día, se utilizará el precio de cierre del día
anterior. Este periodo solo será aplicable a los Valores que cuenten con su listado
principalen BIV A.

160
5.3.10. Reconocer los porcentajes para la suspensión de negociación de la sesión de remates por movimientos
extraordinarios en el mercado en las bolsas de valores.

BMV Se consideran Fluctuaciones Extraordinarias en el Precio y son causa de suspensión, si el

límite de rango estático de fluctuación máxima (al alza o a la baja) sufre porcentajes de
variación:

• Del 15% tratándose de Acciones, CPO’s, Trac’s, Cupones así como FIBRAS, FIBRA E y
los valores que se negocian en la Sección “SIC Capitales”

BIVA BIVA podrá suspender la Sesión de Negociación en el caso de:

• Por un lapso de 15 minutos si se presentan movimientos inusitados en el precio de

menos 7% en nivel 1 o de menos 13% en nivel 2.
• Suspensión por el resto de la Sesión de Negociación si se presentan movimientos
inusitados en el prec:o de -20%

5.3.11. Reconocer los filtros pretransaccionales de las bolsas de valores

Filtros de El Sistema Electrónico de Negociación tendrá dos tipos de filtros que serán aplicables a
Mercado las Posturas de venta y compra, PRECIO e IMPORTE.

Filtros de Mercado eor Precio.

Se establece para Acciones, Cupones, CPO' s sobre Acciones, Trac s, CCD’s, FIBRAS,
Certificados bursátiles Fiduciarios Hipotecarios, valoi es au orizados para cotizar en el SIC
y Títulos Opcionales (Warrants) un parámetro de 5% de variación de precio, tomando
como base de cálculo el último hecho del momento y en caso de no existir operación
durante la sesión de remate, el precio de cierre anterior.

Filtros de Mercado por Importe.

Se establece un importe máximo de $200,000,000 de pesos para Acciones, Cupones,
CPO’s, Trae’ s, CCD’s, FIBRAS y Títulos Opcionales (Warrants).
En el caso de valores utoriz ados para cotizar en el SíC se establece un importe máximo
de $800,000,000 de pesos.

Para los siguientes valores el filtro de importe será de $500,000,000 de pesos;

AMX L, CEMEX CPO, GMEXICO B, FEMSA UBD, WALMEX V, SANM EX B

Para los siguientes valores el filtro de importe será de $1,400,000,000 de pesos:

NAFTRAC 02, DIA *, DLN ’, DVY *, EWJ *, EWZ ”, IVV ”, QQQ * , SPY *

161
5.4 ÍNDICES ACCIONARIOS

5.4.1. ldentificar el concepto de índice accionario

Índice Los índices de la Bolsa de Valores pretenden, mediante el análisis de una muestra, reflejar el
Accionario comportamiento promedio del Mercado Accionario.

5.4.2. Reconocer la razón por la cual los índices accionarios son medidos en puntos

Medición de Un índice bursátil es una media de los valores que lo componen. Esta media puede calcularse
los Índices teniendo en cuenta la capitalización bursátil de cada valor o sin tener en cuenta dicha capitalización.
Accionarios Se utilizan para “resumir” el comportamiento de los diferentes valores que cotizan en un mercado
en un único dato. La variación que sufren los puntos refleja el comportamiento promedio de la
muestra.

5.4.3. ldentificar la metodología general de construcción de un índice

Metodologia Para construir un índice siempre se requiere. Primero, seleccionar el conjunto de acciones que
pertenecen al índice, y el segundo, determinar la manera en que va a ponderar cada una de estas
acciones seleccionadas dentro del índice.

Primer Paso: Selección del conjunto de acciones:

Es el procedim'=.ntr’ median*e el cual se üefine cuales acciones van a ser incluidas dentro del índice.
Existen tres metodologías ampliamente utiiizadas internacionalmente para seleccionar la canasta,
las cuales dependen de las variables consideradas. Estas variables son:

1. Por Liquidez (Bursatilidad): La liquidez se define como la facilidad de comprar o vender una
acción en determinado momento a un precio justo.
2. Capitalización Bursátil: La capitalización bursátil se define como el valor de las empresas a
precios de mercado.
3. Mixta: Tiene en cuenta los dos criterios anteriores de manera conjunto: liquidez y capitalización
bursátil. Esta es la metodología más utilizada internacionalmente.

Segundo Paso: Método de Ponderación

Una vez se han seleccionado las acciones que componen la canasta, se procede a ponderarlas dentro
del índice. La ponderación establece la importancia de cada acción. Para tal efecto, se calcula un
coeficiente que relacione esta relevancia.

Un índice ponderado asigna a las empresas más activas y representativas de la bolsa, una mayor
importancia relativa dentro del mercado.

“ 162
5.4.5. Calcular la variación de un índice accionario considerando los cambios en el precio y la ponderación de las
acciones que lo componen

Variación de Por ejemplo, si un índice de rendimiento simple cerró la jornada anterior en 100 puntos , y
un Índice suponiendo que está compuesto por 5 series accionaras, determi:.ar el cierre del índice en la
jornada actual, considerando que las acciones presentaron diferentes fluctuaciones en su precio y
tienen el peso sobre la muestra que muestra la siguiente tabla:

Serie Accionaria Rendimiento de la Jornada Peso en la Muestra

Acc.1 3.00% 25%
Acc.2 -4.00% 24%
Acc.3 2.40% 20%
Ace.4 4.50% 17%
Ace.5 -0.20% 14%

Primero determinamos el rendimiento promedio ponderado de la muestra

= ( 3 x0.25)+(-4x0.24)+( 2.4x 0.20)+( 4." x0.17 )+(-0.2 x0.14)

= 0.7S + ( -0.96 ) + 0.48 + 0.765 + ( -0.028 )
= 1.007% Rendimiento del indice.
100 puntos + 1.007% = ( 100 x (1+ (1.007 /100)) = 101.007 Valor de cierre ¿iornada actual

5.4.6. ldentificar los siguier.tes índices (nacionales): S&P / BM’? IPC, S&P / BMV INMEX, S&P ,’ BMV IMC 30, S&P / BMV
IR y FTSE BIVA.

S&P / BMV IPC E! S&P/BMV Índice De Precios Y Cotiza•iones (S&P/BMV IPC) es el principal indicador de Mercado
Mexicano de Valores; expresa el rendimiento del m=.rcado accionario en función de las variaciones
de precios de una muestra balanc ada, pond-rada y representativa del conjunto de Emisoras
cotizadas en la Bolsa, basado en las mejores prácticas internacionales.

Características:
• Tamaño de la muestra: Está compuesto por 35 Emisoras, seleccionando a la serie accionaria más
bursátil de cada una de e!Ias. Solo será incluida una serie accionaria por Emisora.
• La muestra es revisada de manera bianual. El índice es reconstituye dos veces al año, con fecha
efectiva clespués del cierre de mercado del tercer Viernes de Marzo y Septiembre. La fecha de
referencia de cada reconstitución es el último día hábil de Enero y Julio respectivamente.
• El peso máximo que una serie accionaria puede tener al inicio de la vigencia de la muestra es de
25%
• Las 5 series accionarias más grandes de la muestra, no podrán tener un peso relativo en
conjunto de más del 60%.
• Elemento ponderador para calcular el IPC: El índice es ponderado en función del esquema de
Ponderación por Capitalización de Mercado Ajustada por Flotación.
• El índice es reponderado bianualmente, con fecha efectiva después del cierre de mercado del
tercer viernes de Junio y Diciembre

S&P / BMV INMEX El resultado es el S&P/BMV Índice México (S&P/BMV INMEX), un Índice de precios ponderado por
valor de capitalización ajustado por acciones flotantes, el cual se constituye, al igual que el S&P/BMV
IPC, como un indicador altamente representativo y confiable del mercado accionario mexicano.

163
 Características:
• Muestra representada por 20 SERIES, una sola emisora con sus diferentes series.
• Está compuesto por todas las series accionarias que componen el S&P/BMV IPC.
• El índice es reconstituido dos veces al año, con fecha efectiva después del cierre de mercado del
tercer Viernes de Marzo y Septiembre. La fecha de referencia de cada reconstitución es el último
día hábil de Enero y Julio respectivamente..
• La ponderación máxima de una emisora en la muestra será del 10%
• Elemento ponderador para calcular el INMEX: Valor de capitalización de las acciones.

S&P / BMV IMC El S&P / BMV IMC30 \indice de Mediano Valor de Mercado) constituye un fiel indicador de las
30 fluctuaciones de las empresas de Mediana Capitalización del mercado accionario.

Características:
• La muestra está compuesta por 30 series accionarias.
• El índice es reconstituido una vez al año, con fecha efectiva después del cierre de mercado del
tercer Viernes de Septiembre.
• Primer criterio de selección: Capitalización. Segundo: Bursatilidad.
• El peso máximo que una serie accionaria puede tener es de 15%.
• Ponderación: Capitalización de Mercado Ajustado por Flotación

S&P / BMV IRT El índice de Rendimiento Tctal (IRT) es la variación de Rendimiento Total del principal indicador de la
Bolsa Mexicana de Valores, el S&P/bMV IPC; incorpora en su rendimiento todos los eventos
corporativos, incluyendo los dividendos en efectivo.

FTSE BIVA Eri conjunto con FTSE Russell, se crea el índice (moderno e incluyente) que busca representar el
compo. amiento del mercado de valores mexicano y sus diferentes segmentos.

Características:
• Valores elegibles: Todos los Miembros del Índice FTSE .fléx'co .‘\II Cap, listados en cualquier
boIs de valores del país, on elegibles para ser incluidos en el índ'cc FTSE BIVA.
• Incluye grandes, medianas y pequeñas empresas.
• Las emisoras serán medidas con una ponder .ción por valor de capitalización.
• Los Miembros del Índice tendrán una ponderación máxima del 15% por emisora en la revisión
semestral
• Todas las empresas listadas en el país son consideradas.
• No hay un número fijo de integrantes del índice. Muestra actual 52 empresas (21 grandes, 19
medianas, 12 pequeñas)
• Cálculo de liquidez mínima usando reglas de FTSE apegadas a estándares y mejores prácticas
internacionales.
• inclusión de FlBRAs como sector relevante y representativo de la economía.
• Rebalanceos semestrales. Se pueden incluir lPOs relevantes antes del rebalanceo
• Los cambios al Índice se implement arán después del cierre de operaciones, el tercer viernes de
los meses de marzo y septiembre.

o.ú. x. Disiinguir ía óiíerencia entre ei b&F / BMV IPC e S&P / BMV IRT

S&P / BMV IPC El IPC se cataloga dentro de los índices que son conocidos como de Rendimiento Simple, pues
toman para su cálculo solo las fluctuaciones de precios derivados de movimientos del mercado.

S&P / BMV IRT El IRT es la variación de Rendimiento Total del IPC, ya que incorpora en su rendimiento todos los
eventos corporativos, incluyendo los dividendos en efectivo.

164 ”
5.4.8. Identificar los criterios para la selección de las series accionarias que integran el IPC

Criterios de Universo Elegible. El Universo de Selección se compone de todas las series accionarias listadas en la
Selección BMV BMV, excluyendo las FIBRAS (Fideicomiso de Inversión en Bienes Raíces) y los Fideicomisos
Hipotecarios.

Criterios:
Factor de Acciones Flotantes (IWF).
Historial de Operación. 3 meses de operación, 95% de los días operados últimos 6 meses.
° Valor de Capitalización de Mercado Flotante calculado con el PPP (VWAP). 10 mil millones de
pesos de capitalización
• Series Accionarias Múltiples. Las series accionarias deben contar con una Mediana del Valor
Diario de Transacciones (MDTV) de al menos 50 millones de Pesos Mexicanos

Calificación conjunta. ‘.'aIor de Capitalización de Me-cado Flotante calculado a partir del Precio
Promedio Ponderado por Volumen (VWAP) y el MDTV de los últimos seis meses calendario

Criterios de Valores elegibles: Todor los Miembros del Índice FTSE México Hall Cap, listados en cualquier bolsa
Selección BIVA de valores del pa ís, son elegibles para ser incluidos en el índice FTSE BIVA.

Criterio:
• Regla de liquidez: Cada valor será revisado para su liquidez semestralmente, calculando la
mediana mensual del volumen diario operado. Niveles de liquidez, un Miembro con una
mediana de volumen diario operado por debajo del nivel de Inclusión estabI=cido, será
eliminado del Índice FTSE BIVA
• En el caso de existir diferentes series, se utiliza niveles capitalización de mercado, como criterio
de elección.

5.4.9. Distinguir la clasificación sectorial de la Bolsa Mexicana de Valores para índices

Clasificación El nuevo esquema de clasificación sectorial que la BMV utilizará para reclasificar a las emisoras
Sectorial de la listadas en su registro fue desarrollado en forma conjunta con el Comité Técnico de Metodologías de
BMV la BMV, incorporando la opinión y recomendaciones del Comité de Análisis de la AMIB.

La nueva estructura considera cuatro niveles de clasificación, incorporando un total de 10

Sectores, 24 Sub-Sectores, 78 Ramos y 192 Sub-Ramos. La estructura del primer nivel está
compuesta por los siguientes sectores:
1. Energía
2. Materiales
3. Industrial
4. Servicios y bienes de consumo no básico
5. Productos de con5Umo frecuente
6. Salud
7. Servicios Financieros
8. Tecnología de la información
9. Servicios de telecomunicaciones
10. Servicios públicos

165
5.4.10. ldentificar los siguientes índices internacionales:

DAX índice de referencia de la Bolsa de Frankfurt, Alemania, está compuesto por las 30 principales
empresas cotizadas en la misma, seleccionadas por capitalización y contratación.

CAC 40 Índice Bursátil Francés, calcula la capitalización de los 40 valores más significativos de entre las 100
mayores empresas negociadas en la Bolsa de París.

FTSE 100 Lo componen los 100 principales valores ("blue chips") de la Bolsa de Londres (London Stock
Exchange). La capitalización de las empresas que componen el índice supone el 70% del valor total
del mercado. Los valores se ponderan por el cr'terio de capitalización.

Nikkei 225 Es el índice bursátil más popular del mercado Japonés, lo componen los 225 valores más líquidos
que cotizan en la 3oIsa de Tokio. Los valores del índice Nikkei ponderan por precios y no por
capitalización.

Hang Seng Hong Kong stock Exchange (HKEX). Es usado para grabar y monitorizar diariamente los cambios de
las más grandes compañías de Hong Kong en el mercado de acciones. ^on>iste en 33 compañ ías
representando el 65% de Hnng Kong Stock Exchange.

Nasdaq Bolsa de valores electrónica automatizada más grande de Estados Unidos. Con más de 7,000
compañías y corporaciones.

S&P 500 Índice Standard & Poor's. Se le considera el índice más representativo de la situación real del
mercado. Muestra 500 empresas.

Dow Jones Servicio de información financiera que muestra un conjunto de diferentes índices bursátiles de los
mercados de Estados Unidos, calculados por la empresa Dow Jones & Company. Está compuesto
por 30 vaIure.> industriales cotizados en New York Stuck Exchange (i•YSE) que se calcula mediante
la media aritmética simple de precios.

FTSE Russell 3000 El índice Russell 3000 es un índice de mercado de valores ponderado por capitalización, fue
desarrollado por FTSE Russell, busca ser un punto de referencia de todo el mercado de valores dP
EUA.

Mide el rendimiento de las 3.000 empresas públicas más g -andes en los Estados Unidos, agrupadas
por capitalización, y representa aproximadamente el 98% del mercado de valores de renta variable
estadounidense.

BlVi&F Bovespa Bolsa de valores de Sao Paulo, Brasii. Es la tercera bolsa de valores más grande e importante en el
mundo, primero en Latinoamérica, donde se cotizan alrededor de 550 compañ ías, el principal
indicador está compuesto por 70 emisores.

Latibex10 El Latibex es un mercado bursátil para valores latinoamericanos radicado en Madrid (España) que
opera desde diciembre de 1999. Está regulado por la Ley del Mercado de Valores española. Los
valores que lo integran cotizan en euros. El número de valores que cotizan en el Latibex es de 39 y
el de entidades emisoras, 34. La diferencia entre el número de compañías y de valores que forman
el mercado se debe a que algunas de las empresas tienen más de una serie de acciones en el
mercado

166
5.4.11. Identificar las características del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)

MILA El Mercado Integrado Latinoamericano MILA es el resultado del acuerdo firmado entre la Bolsa de
Comercio de Santiago, la Bolsa de Valores de Colombia y la Bolsa de Valores de Lima, así como de
los depósitos Deceval, DCV y Cavali, las cuales, desde 2009, iniciaron el proceso de creación de un
mercado regional para la negociación de títulos de renta variable de los tres países.

Tras varios meses de trabajo conjunto, en el que participaron los principales actores de los tres
mercados y los gobiernos de cada país, el 30 de mayo de 2011 el MILA entró en operación para abrir
un mundo de oportunidades a inversionistas e intermediarios de CHILE, COLOMBIA y PERÚ, quienes
desde entonces pueden comprar y vender las acciones de las tres plazas bursátiles, simplemente a
través de un intermediario local.

En diciembre de 2014, se oficializó la entrada de México a MILA, con la incorporación de Bolsa

Mexicana de Valores e Indeval.

Misión:
La integrac:ún de los mercados de las
Bolsas y los Depósitos de Chile, Colombia,
México y Perú, busca fomentar el
crecimiento rJe la actividad bursátil de los
países integrantes, ofreciendo una
infraestructura eficiente y competitiva,
una mejor y mayor exposición de sus
mercados y una mayor oferta de
productos y oportunidades para los
inversionistas locales y extranjeros

Características:
Entre las características más r°Ievantes de MILA, está ei hecho de que ningún mercado pierde su
independencia, ni autonomía regulatoria, pero ri iantienen como premisa el crecimiento en conjunto
como mercado integrado, dadas las complementariedades oe sus mercados.

Así mismo, todas las negociaciones en MILA se hacen en moneda local, sin necesidad de salir de
cada país y con anotaciones en cuenta a través del intermediario local, lo que facilita aún más las
operaciones internacionales a través de esta herramienta. Hoy, MILA es el primer mercado por
número de compañías listadas en Latinoamérica, el segundo en tama ño de capitalización bursátil y el
tercero por volumen de negociación.

167
5.5. FORMADOR DE MERCADO
5.5.1. Identificar el concepto de formador de mercado

Formador de El miembro integral (Casa de Bolsa) aprobado por la Bolsa que con recursos propios interviene en el
Mercado mercado de capitales para promover la liquidez, establecer precios de referencia y contribuir a la
estabilidad y continuidad de precios de un valor o de un conjunto de valores que integren el
mercado de capitales, a través del mantenimiento de forma permanente de Posturas de compra y
de venta, en firme, sobre los citados valores, conforme a los criterios que determine la Bolsa.

5.5.2. Identificar los requisitos para actuar como formador de mercado en el mercado de capitales

Requisitos El Miembro Integral que pretenda actuar como Formador de Mercado deberá cumplir
con los siguientes re°uisitos:
• Presentar a la Bolsa la solicitud correspondiente, suscrita por el director
general del Miembro.
• Entregar copia del contrato de prestación de servicios con la Emisora
debidamente suscrito, respecto de la cual actuará como Formador de
Mercado.
• Designar a los Operadores responsables de formular las Posturas y celebrar las
Operaciones oor cuenta del Miembro que pretenda actuar como Formador de
Mercado.
• Informar a la Bolsa los mecanismos de con trol interno y administrativos que
aplicará.
• Acreditar ante la Bolsa o'ae, a la fecha de la presentación de la solicitud
correspondiente, está clasificado por la CNBV dentro de la categoría I
atendiendo a su í dice de cc*.sumo de capital.
• Presentar la demás información que la Bolsa determine como necesaria.

5.5.3. Reconocer los derechos, obligaciones, prohibiciones y medidas disciplinarias y correctivas del formador de
mercado, establecidas en el Reglamento de la Bolsa Mexicana de Valores

Derechos Los Formadores de Mercado tendrán los siguientes derechos:

• Dar a conocer las actividades y servicios que presta como Formador de Mercado.
• Brindar el servicio de formación de mercado respecto de varios tipos de valor y
diferentes Emisoras.
• Obtener exenciones o cuotas preferenciales a los aranceles determinados por la
Bolsa en aquellas operaciones en las que participe como Formador de Mercado.

168 .
Obligaciones Los Formadores de Mercado tendrán las siguientes obligaciones:

• Ingresar y mantener Posturas de compra y venta.

• Satisfacer durante cada Sesión de Remate en las Posturas los parámetros operativos de importe
mínimo y diferencial máximo de precios.
• Realizar su mejor esfuerzo para promover la liquidez de los valores objeto del contrato con la
Emisora de que se trate, así como procurar la estabilidad y continuidad de precios de los
mismos
• Dar aviso a la Bolsa de la rescisión anticipada del contrato celebrado con la Emisora.
• Informar de manera inmediata a la Bolsa, sobre la prórroga o renovación del contrato de prestación
de servicios de formación de mercado.
• Cumplir con las demás obligaciones a cargo de los Miembros.

Prohibiciones
Los Formadores de Mercado tendrán prohibido:

• Variar artificialmente el precio o volumen de los valores en los sea Formador de Mercado.
• Compartir las pérdidas o las ganancias obtenidas con la Emisora a la que preste servicios.
• Celebrar operaciones de cruce.
• Realizar cualquier otra conducta que esté prohibida a los Miembros.

Adicionalmente, los Formadores de Mercado deberán abstenerse de

desarrollar sus actividades de formación de mercado, cuando
participen como líderes colocadores en una oferta pública de valores
y durante el plazo en que celebren operaciones de estabilización,
según se.a el caso.

Los Formadores ele Mercado no podrán prestar sus servicios a Emisoras que desarrollen giros
comerciales del mismo tipo, a menos de que demuestren ante la Bolsa que no existirán conflictos de
interés. La Bolsa podrá aprobar que dos o más Formadores de Mercado presten sus servicios para un
mismo Tipo de Valor.

Revocación como
Formador de Supuestos en los que una Casa de Bolsa no puede prestar el servicio de Formador de Mercado en el
Mercado Mercado de Capitales. La Bolsa podrá revocar la aprobación otorgada al Formador de Mercado en
los siguientes casos:
• A solicitud del Formador de Mercado o de la Emisora.
• Cuando el Formador de Mercado incumpla reiteradamente con las obligaciones a su cargo.
• Cuando el Formador de Mercado haya sido clasificado por la CNBV en la categoría III o IV con
base en su índice de consumo de capital.

169
5.5.4. ldentificar los supuestos en los que una casa de bolsa no puede prestar el servicio de formador de
mercado en el mercado de capitales

Supuestos • Los Formadores de Mercado deberán abstenerse de desarrollar sus actividades de formación de
mercado, cuando participen como líderes colocadores en una oferta pública de valores y
durante el plazo en que celebren Operaciones de estabilización a que se refieren las
Disposiciones aplicables, según sea el caso.
• Los Formadores de Mercado no podrán prestar sus servicios a Emisoras que desarrollen giros
comerciales del mismo tipo, a menos de que demuestren ante la Bolsa que no existirán
conflictos de interés.

5.5.5. ldentificar los controles que debe contener el s:eterna de recepción y asignación de órdenes de un
intermediario cuando ofrezca el servicio de formador de mercado

Controles que Controles que debe contener el Sistema de Recepción y Asignación de órdenes de un
debe cumplir intermediario cuanda ofrezca el servicio de Formador de Mercado.

El Miembro Integral que utilice Esquemas para la Canalización de Posturas al Libro Electrónico,
mediante el Acceso Directo al Mercado, deberá cumplir con los siguientes requisitos:
• Presentar a la Bolsa la solicitud de aprobación correspondiente, suscrita por el director general
del Miembro Integral o por algún apoderado o representante legal del referido miembro.
• Tratándose del Acceso Directo al Mercado, contar al menos con un Enlace Lógico dedicado al
MIS MO.

• Sujetarse a las capacidades de transmisión de información transaccional.

• Sujetarse al periodo de pruebas que determine la Bolsa, relativas a la funcionalidad y volúmenes
de las Posturas.
• Presentar la demás información que la Bolsa justifique como necesaria.
• informar a la Bolsa que cuentan con mecanismos que permitan establecer controles para la
administración de riesgos de 'as Órdenes enviadas por sus clientes.
• Cuando un Miembro Integral solicite la ubicación contigua de su servidor transaccional al
Sistema Electrónico de Negociación, deberá firmar un contrato de prestación de servicio con la
Bolsa.

170
5.6. ANALISTA INDEPENDIENTE

5.6.1. Identificar el concepto de analista independiente

Analista La persona moral, nacional o extranjera, distinta a una casa de bolsa o institución de crédito,
Independiente aprobada por la Bolsa que preste habitual y profesionalmente los servicios de Cobertura de
Análisis a una o más Emisoras, en los términos del Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de
Valores.

5.6.2. Reconocer las funciones del analista independiente

Funciones • Mantener en todo momento el carácter de independencia y, en caso contrario, deberá informar
del Analista de manera inmediata a la Bolsa sobre la causa que originó el conflicto de intereses.
Independiente • Elaborar y presentar reporte a la Bol‹a la Cobertura de Análisis sobre la información financiera
que sea del dominio públic*, co respondiente a las Emisoras a las cuales les preste este
servicio.
• Sustentar su análisis con base en información financiera, económica, contable, jurídica,
administrativa que sea del dominio público.
• Vigilar y controlar que su personal, no participe en actividades, negocios u Operaciones que
impliquen conflictos de ii.terés.
• Revelar en el reporte que no son autorizados ni supervisados por la CNBV.

171
5.7 AMERICAN DEPOSITARY RECEIPT (ADR)
5.7.1. ldentificar el concepto de ADR, así como su utilidad.

Definición Los ADR son recibos emitidos por un banco americano, que amparan el depósito de acciones de
de ADR emisoras mexicanas, facultadas por la CNBV para cotizar en mercados foráneos. El Arbitraje
Internacional se aplica a las acciones cotizadas en México o en cualquier otro país del mundo, que
también están colocadas mediante el mecanismo de ADR’s en Estados Unidos, pudiendo haber
diferencias momentáneas de precios debido a un alza en la Bolsa del país de origen que no se ve
reflejada en la Bolsa de Estados Unidos y viceversa.

Para estructurar un ADR, se depositan un determinadc de acciones del pa ís de origen, por cada ADR
emitido a las Bolsas Estadounidenses.

Por ejemplo la acción de la empresa chilena Viña Concha Toro, cotiza en la Bolsa de Nueva York
(NYSE) con una relación de acciones/ADRs de 20 a 1. Es decir, un ratio de 1:20, 20 acciones emitidas
en el mercado chileno, por cada ADR emitido en el NYSE.

ADR’s Patrocinados: Los respalda la empresa emisora de las acciones

5.7.2. Calcular el precio teórico de una acción en el mercado local respecto a su ADR.

Precio Teórico Generalmente, el precio de un ADR es el equivalente en dólares al Drecio de la acción en el mercado
de una Acción lOCaI. Cuando esto no ocurre, existe la posibilidad de arbitraje.

Fórmula: ACCION = ($ADR :— RATIO) x TC

Donde:
$ACCION — Vaior de la acción en pesos
$ADR — Valor del ADR en dólares
RATIO — Proporción de acciones por cada ADR (P.G. 1:8)
TC — Tipo de Cambio

Ejemplo:
El ADR está en US$16.82 con un ratio de 1:S y el tipo de cambio es de $19.26; entonces, tcuál es el
valor de cada acción?

Identificamos variables:
$ACCION = ¿?
$ADR = 16.82

TC = 19.26

Precio de la acción = ( ADR - ratio ) x Tipo de Cambio

Precio de la acción = ( 16.82 + 5 ) x 19.26
Precio teórico de la acción = $64.79 Pesos

172
5.7.3. Calcular el precio teórico de un ADR respecto de su acción en el mercado local.

Precio Teórico Ejemplo:

de un ADR El precio de una acción está en MXN$122.56 con un ratio de 1:4 y el tipo de cambio es de $18.64;
entonces, ¿cuál es el valor teórico del ADR?

Utilizamos la misma fórmula e identificamos variables:

$ACCION = 122.56
$ADR =
t?
RATIO = 4
TC = 18.64

ADR = (Precio de la acción + Tipo de Cambio) x ratio

ADR = ($122.56 + 18.64) x 4
Precio del ADR = $26.30 USD

173
5.8 ARBITRAJE INTERNACIONAL

5.8.1. ldentificar el concepto de arbitraje y su utilidad para los inversionistas.

Operación de compra-venta simultánea que tiene por objeto aprovechar el diferencial de precios
entre dos o más mercados. Consiste en la compra de títulos o divisas en aquellos mercados donde el
precio sea más bajo y su venta en donde el precio sea más alto.

Por medio del arbitraje los inversionistas pueden obtener una utilidad instantánea libre de riesgo,
debido a la diferencia de precios de los mercados.

5.8.2. Calcular operaciones de arbitraje con y sin comisiones.

Cálculo de Formula: ARBITRAJE: $ACCION = ($ADR :- RATIO) x TC

Operaciones Donde:
de Arbitraje $ACCION — Valor de la acción en pesos
$ADR — Valor del ADR en dólares
RATIO — Proporción de acciones por cada ADR
TC — Tipo de Cambio

Ejemplo sin comisiones:

Acciones que cotizan en la BMV valen $49.78 mientras en el NYSE el ADR está en US$5.13 con una
proporción de 1:2 (un ADR contiene 2 acciones). Si el tipo de cambio está en $20.27 pesos por dólar,
¿Cuál es la posición que conviene contratar?

Identificamos variables:
$ACCION = ¿?
$ADR = 5.13
RATIO = 2
TC = 20.15

Precio en NYSE = (5.13 :— 2) x 20.15 = $51.69

Precio en BMV = $49.78
Entonces conviene: Comprar en BMV (posición larga) y vender en NYSE (posición corta).

Ejemplo con comisiones:

Acciones que cotizan en la BMV valen $58.50 mientras en el NYSE el ADR está en US$16.28 con un
ratio de 1:5. El tipo de cambio está en $18.06 pesos por dólar. La comisión en la BMV es del 1.2%.
¿Cuál es la posic.ón que conviene contratar?

Identificamos variables:

Precio en NYSE — (16.28 + 5) x 18.06 = $58.80

Precio en BMV — $38.50 x (1+(1.2 - 100)) = $59.20
Entonces convien e: Comprar en NYSE (posición larga) y vender en BMV (posición corta)
174.
5.9. EVENTOS CORPORATIVOS

5.9.1. Distinguir los siguientes eventos corporativos que impactan las acciones listadas en bolsa:
Pago de AI recibir un dividendo en efectivo por parte de una empresa emisora, se procede por parte de la
Dividendos BMV a hacer el ajuste de precios correspondiente, con la fórmula:
en Efectivo
$PDIV - PM - $DIV
Donde:
$PDIV — Precio Ajustado PM — Precio de Mercado
DIV — Dividenclo en efectivo

Ejemplo de cálculo:
ALFA, cuyo precio es de $16.20 en Asamblea de accionistas decide pagar $0.98 dividendo en efectivo
contra cupón 6 a cada uno de los 2 millones de acciones en circulación. Calcule su precio ajustado.

$PDIV = ¿? PM = 16.20
DIV = 0.98

Precio Ajustado = $16.20 — $0.98

Precio Ajustado = $15.22

Im¡sacto en el número de acciones v en el monto de inversión de un inversionista:

Número de acciones = Permanece igual.
Monto de Inversión del inversionista = Disminuye el monto, pues el precio de la acción se ajustó a la
baja.

Pago de El pago del dividendo por parte de una empresa se puede efectuar er. acciones I y no desembolsar
Dividendos efectivo, el precio ajustado de las acciones se calcula con la siguiente fórmula:
en Acciones
$PACC = PM x AA + (AN + AA)
Donde:
$PACC — Precio Ajustado PM — Precio de Mercado
AA — Acciones anteriores AN — Acciones Nuevas

Ejemplo de cálculo:
GFBANORTE otorgará una capitalización de utilidades a razón de 2 acciones nuevas contra 10
anteriores el 04 de diciembre contra cupón 4. Si el precio actual es de $25.20 tCuál será el precio
ajustado?

$PACC = ¿? PM = 25.20
AA = 10 AN = 2

PA = $25.20 x 10 / (2 + 10)
PA = $21.00

175
 Impacto en el número de acciones y en el monto de inversión de un inversionista:
Número de acciones = Aumenta.
Monto de Inversión del inversionista = Permanece igual, ahora tiene más acciones a un precio
menor.

Suscripción de No es precisamente un beneficio para el tenedor de acciones. En este caso, la empresa otorga el
Acciones derecho al tanto a sus actuales accionistas, ofreciéndoles en venta nuevas acciones de la empresa a
un precio menor del que se encuentra en el mercado. El precio se ajusta con la fórmula:

$PASUS = ((PMxAA)+(PSxAN)) + (AN+AA)

Donde:
PASUS — Precio Ajustado
PM — Precio de Mercado
PS — Precio de Suscripción
AA — Acciones anteriores
AN — Acciones Nuevas

Ejemplo de cálculo:
FEMSA UBD con precio de $34.20 hará una suscripción de nuevas acciones a razón de 1.2 acciones
nuevas por cada 22 anteriores, a un precio de suscripción de $33.00 ¿Cuál será su muevo precio
ajustado?

PASUS = t?
PM = 34.20
PS = 33
AA = 22
AN = 1.2

PA = [ ( $34.20 x 22 ) + ($33.00 x 1.2)] / (1.2 + 22)

PA = [ ($752.40) + ($39.60)J / $23.2
PA = $34.137931

Impacto en el número de acciones y en el monto de inversión de un inversionista:

Número de acciones = Aumenta.
Capital de la Empresa = Aumenta.

176
Canje de acciones En este caso, la emisora decide hacer un canje de acciones para modificar su precio de mercado.
por Split y
Split Inverso La fórmula para ambos casos es la misma: $PAS = PM x AA / AN
Donde:
'$PAS — Precio Ajustado
PM — Precio de Mercado
AA - Acciones anteriores
AN - Acciones Nuevas

Ejemplo de cá.culo del Split Inverso:

CEMEX cuyo precio de mercado es actualmente $14.30, hará un SPLIT INVERSO al canjear 30
acciones anteriores por 10 nuevos títulos, ¿Cuál será su precio ajustado?
PA = $14.30 x 30 / 10
PA = $42.90

Ejemplo de cálculo del Split:

GMODELO cuyo precio de mercado es de $74.50 hará un SPLIT al canjear 2 títulos anteriores por
32.1 títulos nuevos el 20 de diciembre. ¿Cuál será su nuevo precio ajustado?
PA = $74.50 x 2 / 32.1
PA = $4.641744

Impacto en el número de acciones y en el monto de inversión de un inversionista:

• SPLIT: De pocas acciones se obtendrán más, pero con un precio proporcionalmente menor,
esto se aplica cuando la emisora quiere hacer el precio de su acción más bursátil.
SPLIT INVERSO: Sucede lo contrario, ya que de muchas acciones se hará un canje por menor
número de ellas, pero con un precio proporcionalmente mayor.

177
5.10. REPASO DELCAPiTULO

1.
Las empresas mexicanas cotizan en NYSE y 7. ¿Qué tipo de derecho requiere de pago para la
NASDAQ a través de: adquisición de las nuevas acciones emitidas por la
a) Títulos Múltiples empresa?
b) Constancias de Valores Extranjeros a) Dividendo en acciones
c) UMS b) Split
d) ADR’s c) Suscripción de acciones
d) Reverse-Split
2.
Se denomina al Intermediario Bursátil que
representa a la empresa para realizar una Oferta 8. Es un mercado que ofrece liquidez a los
Púb!'ca: inversionistas a través de operaciones de compra-
a) Representante Común venta de títulos:
b) Casa de Bolsa a) Mercado primaria
c) Agente Colocador b) Mercado de valores
d) Financiamiento Corporativo c) Mercado de derivados
3.
d) Mercado secundario
¿Cuántos sectores considera la clasificación
sectorial de la BMV para índices? 9. ¿Cómo »e denomina a la operación en que una
a) 5 misma Casa de Bolsa representa al comprador y
b) 10 vendedor?
c) 20 a) Cierre de corro
d) 35 b) Cruce
c) Orden a precio de cierre (OPC)
4.
¿Cuál es la función principal del Mercado d) Asignación de posturas
Secundario?
a) La Emisora se capitaliza 10. Es la persona física o moral, propietaria de los
b) Ofrece prestigio a la Emisora valores quien se obliga a transferir la propiedad de
c) Realizar nuuva° colocacion es los valores obje.o -el p. éstamo al prestatai:o:
d) Ofrecer liquidez u los inv°rsionistas a) Reportado
b) Reportador
Se considera el principal indicador de las empresas c) Prestamista
de mediano valor de mercado: d) Prestatario
a) S&P / BMV IPC
b) S&P / BMV IMC30 11. Este tipo de obligaciones en su fecha de
c) S&P / BMV INMEX amortización o vencimiento se canjean por
d) S&P / BMV PRINCIPAL acciones:
a) Quirografarias
6. Es la relación que tiene el inversionista con el b) Hipotecarias
emisor en el mercado de capitales: c) Prendarias
a) Acreedora d) Convertibles
b) Propiedad
u/ i o g w wc ic i i w i i y i ci i i L w“

d) Pago de dividendos

178
13. Es el índice que expresa el rendimiento del 19. La acción cotiza en $62, el tipo de cambio opera en
mercado accionario y representativo del conjunto $15.60 pesos por dólar y el Ratio es de 1:4.
de acciones cotizadas en la Bolsa incluyendo los a) El precio teórico del ADR es de $241.80
derechos corporativos de las empresas: b) El precio teórico del ADR es de $15.89
a) S&P / BMV IMC30
c) El precio teórico del ADR es de $128.19
b) S&P / BMV IRT
d) El precio teórico del ADR es de $74.58
c) S&P / BMV IPC
d) S&P / BMV INMEX
20. Acciones que cotizan en la BMV valen $49.86
mientras en el NYSE el ADR está en US$16.28 con
14. ¿Qué horario es el ingreso de posturas de etapa 27
un ratio de 1:5. El tipo de cambio está en $15.86
a) 08:00 a 15:00 pesos por dólar. La comisión en la BMV es del 1%.
b) 08:00 a 15:05:59 ¿Cuái es la posición que conviene contratar?
c) 14:30 a 15:29
a) Largo BMV
d) 15:01 a 15:05:59
b) Largo NYSE
c) Corto BMV
Principal indicador de la Bo'sa Institucional de
Valores: d) Corto México
a) S&P / FTSE BIVA
21. En un Split inverso:
b) FTSE iRT
a) El capital no cambia, disminuye el precio y
c) S&P / BMV IPC
aumenta ei número de títulos
d) FTSE BIV.“.
b) El capital aumenta, disminuye el precio
y aumenta el número de títulos
16. Es un mercado bursátil para valores c) El capital no cambia, aumenta el precio
latinoamericanos radicado en Madrid (España). y disminuye el número de títulos
Está regulado por la Ley del Mercado de Valores d) El capital disminuye, disminuye el precio
española. Los valores que lo integran cotizan en y aumenta el número de títulos
euros.
a) IDIV 22. Mecanismo diseñado para Operar en el ámbito de
b) S&P / BMV IPC la BMV con instrumentos que no fueron objeto de
c) Latibex la oferta pública en México y se encuentran en
d) MILA listados er mercados de valores extranjeros:
a) Sistema Internacional de Valores Extranjeros
17. tQué horario define la BMV para el Ingreso de b) Listado Internacional de Cotizaciones
Posturas al Precio de Cierre Etapa 1? c) Sistema Internacional de Emisores
a) De 8:00 a 8:25 horas d) Sistema Internacional de Cotizaciones
b) De 8:30 a 15:00 horas
c) De 8:30 a 13:00 horas 23. tCuál es el horario que tiene designado la BMV
d) De 8:30 a 14:40 horas. para el Mercado Continuo?
a) De 8:00 a 8:25 horas
18. La persona moral, nacional o extranjera, distinta a b) De 8:30 a 15:00 horas.
una casa de bolsa o institución de crédito, c) De 8:30 a 13:00 horas
aprobada por la Bolsa que preste habitual y d) De 8:30 a 14:40 horas
profesionalmente los servicios de Cobertura de
Análisis a una o más Emisoras:
a) Formador de mercado
b) Proveedor de precios
c) Analista independiente
d) Auditor independiente

179
 24. El Sistema Internacional de Cotizaciones: 25. Un inversionista vende acciones de una emisora en
a) Opera y Liquida en dólares de EUA $85.32. Si compró esta acción en $79.21 hace 149
b) Opera y Liquida en la divisa de origen de días, ¿cuál fue el rendimiento efectivo que obtuvo7
la
Emisora a) -7.16%
) Opera y Liquida en pesos b) 4.64%
d) Opera en dólares de EUA Liquida en la divisa de c) 18.63%
origen de la Emisora d) 7.71% , '/.

180
 CAPÍTULO 6: TÍTULOS DE DEUDA
& Asociados

6.1. ELEMENTOS BÁSICOS.

1.1. ldentificar el concepto de mercado de deuda.

Definición El Mercado de Títulos de Deuda es aquel donde se negocîant:itulos dacrédito a corto, mediąro.y
largo plazo que representan para el tenedor su participación individual en un crédito colectivo a
cargo del emi*or. Los títulos de deuda representan un pasivo para el emisor.

1.2. ldentificar las características del mercado de deuda.

Características • Tienen 2 características principales: Tienen un vencimiento y prometen un rendimiento.
• Existen 2 I.ipos de operaciones con Títulos de Deuda:
a) REPORTf3: Es una operación celebrada entre una lnsiitución Financiera ya sea un Banco o
Casa de Bolsa (REPORTADA) y un inversionista (REPORTADOR) a través del Contrato de
Reporto.
b) EN DIRECTO. Es u a operación donde se realiza la compra de nstrumentos de Deuda y que
tiende a ser al vencimiento del instrumento.
• Las operaciones se realizan. a descuentö o a precio
• No se cobran comisiones. La ganancia de la Casa de Bolsa al operar Mercado de Dinero se
obtiene por .I diferencial de la compra-venta.
• BMV-SENTRA Títulos d•. Deuda. Es un s stema integral de remate electrónico para la
r.egociación y asignación de instrumentos del Mercado de Títulos de Deuda

6.1.3. ldentificar el concepto de una tasa de referencia en el mercado de deuda.

. Tasas de Son aquellas tasas de interés que reflejan las condiciones del Mercado de Dinero en moneda
Referencia nacional y en unidades de icovers tUDIS) al mayoreo. Funciorian como tasas de refei encia de un
gran número de operaciones financieras. Las tasas de referencia en México son.

181
6.1.4. Identificar las principales tasas de referencia en el mercado de deuda

TIIE Tasa de lnterés Interbancaria de Equilibrio. Es publicada por BANXICO.

CETES Tasa de referencia en base a la ponderación de Tasas de Rendimiento que se adjudicaron en
las subastas de BANXICO.
Tasa de Fondeo Tasa representativa de las operaciones de mayoreo realizadas por la banca y casas de bolsa
Bancario en el mercado interbancario sobre títulos de deuda bancaria, a plazo de 1 día
Tasa de Fondeo Tasa representativa de las operaciones de mayoreo realizadas por la banca y casas de bolsa
Gubernamental en el mercado interbancario sobre títulos de deuda pública a plazo de 1 día
Tipo de Cambio Indicador publicado por BANXICO diariamente en el Diario Oficial de la Federación y que se
FIX utiliza para la LIQUIDACIÓN en México de operaciones denominadas en Dólares
Ar.:ericanos.

6.1.5. Reconocer el procedimiento para determinar la TIIE.

TIIE Tasa de !nterés Interbancaria de Equilibrio. Es publicada por BANXICO como una tasa de referencia
sobre créditos y es el promedio de tasas de interés pasivas de ciertos intermediarios.

Procedimiento La TIIE para cada uno de los plazos y de Ins montos que el Banco de México haya informado a los
para Determinar participantes, será la que resulte del procedimiento siguiente:
la TIIE • En el evento de que a más tardar a !as 12:00:00 horas del día hábil bancario, el Banco de
México obtenga cotizaciones de cuando menos seis instituciones participantes, procederá a
calcular la fl!E que corresponda.

• En el evento de que a más tardar a las 12:00:00 horas del día hábil Dancario de que se trate, el
Banco de México no haya recibido cuando mc. es seis cotizaciones, solicitará nuevamente a las
institucionu , q»e le presenten sus cotizaciones a más tardar a las 12:15:00 hr'•o>.

• Si no recibe cuando menos seis cotizaciones, Banxico solicitará le presenten cotizaciones, a más
tardar a las 12:30:00 horas. En este caso, formulará las solicitudes, por cada uno de los plazos
que se requieran, en forma secuencial y en el orden que corresponda a las instituciones
respectivas al considerar alfabéticamente su nombre.

• Las cotizaciones deberán ser presentadas a través del SIAC-BANXICO. La presentación de

cotizaciones será obligatoria cuando sea necesario para determinar la tasa y el plazo, ya sea que
se trate de instituciones participantes que habiendo presentado cotizaciones deban formularlas
nuevamente, o de otra u otras instituciones participantes.

• En caso de que Banxico no haya podido determinar la TIIE, determinará dicha tasa
considerando las condiciones prevalecientes en el mercado de dinero.
• Las tasas que se obtengan, se expresarán en por ciento anual cerradas a cuatro decimales.

• Los resultados quedarán a disposición de las instituciones participantes a más tardar a las
14:00:00 horas del mismo día en que se determinen las tasas a través del SIAC BANXICO.

• El Banco de México publicará en el Diario Oficial de la Federación las tasas y el nombre de las
instituciones que participaron e›-› su determinación, el día hábil bancario inmediato siguiente a
aquél en que se hayan determinado.

182
 6.1.6. Identificar los conceptos de tipo de cambio Fix y Spot.
ipo de El tipo de cambio FIX es determinado por el Banco de México con base en un promedio de
” Cambio FIX cotizaciones del mercado de cambios al mayoreo para operaciones liquidables el segundo día hábil
bancario siguiente.

El Banco de México da a conocer el FIX a partir de las 12:00 horas de todos los días hábiles
bancarios, se publica en el Diario Oficial de la Federación (DOF) un día hábil bancario después de la
fecha de determinación y es utilizado para solventar obligaciones denominadas en dólares
liquidables en la República Mexicana al día siguiente de la publicación.

Tipo de Tipo de cambio al contado cuya transacción consiste en una compra o venta de una cantidad de
Cambio Spot divisa al tipo actual de cotización, para entrega en el plazu de dos días hábiles.

6.1.7. Reconocer la metodologia de cálculo del tipo de cambio Fix y Spot.

Cálculo del Tipo Banco de México determinará el tipo de cambio conforme al procedimiento que se indica a
de Cambio Fix continuación:

1. Banco de México obtendrá cada día hábil bancario cotizaciones del tipo de carr.bio de compra y
venta del dólar de los EAU. para operaciones liquidables el segundo d ía hábil bancario siguiente
a la fecha de la cotización, de alguna de las plataformas de transacción cambiaria o de algún otro
medio electrónico similar que, a su juicio, rc’leje las ondiciones predominantes en el mercado
de cambios al mayoreo. Tales cotizaciones se obtendrán durante los tres períodos siguientes:
• De las 9:00:00 a las 9:59:00 horas;
• De las 10:00:00 a las 10:59:00 horas, y
• De las 11:00:00 a las 12:00:00 horas.

2. Banco de México seleccionará de manera aleatoria dentro de cada uno de dichos períodos, el
momento en el cual tomará la cotización más alta de compra y la más baja de venta vigentes,
que a su juicio representen las condiciones predominantes en el mercado de cambios al
mayoreo al momento de ser obtenidas. El tipo de cambio de equilibrio correspondiente a cada
uno de los períodos, se calculará mediante el promedio aritmético de las cotizaciones referidas.

3. Banco de México procederá a calcular el promedio aritmético de los tres tipos de cambio de
equilibrio referidos, cerrando el resultado a cuatro decimales.

En el evento de que Banco de México no pueda calcular el tipo de cambio de equilibrio en alguno o
algunos de los referido’s períodos, determinará el tipo de cambio que dará a conocer con la
información que haya obtenido conforme al procedimiento antes descrito.

Cálculo del Tipo El tipo ae cambio Spot, que también publica el Banco de
de Cambio Spot México, es una muestra de las transacciones al mayoreo
que se llevaron a cabo entre bancos, casas de bolsa, casas
de cambio y particulares.

183
6.1.8. ldentificar el concepto de Unidad de Inversión (UDI).

UDI Las Unidades de Inversión (UDIS), son unidades de valor que se basan en eincremento de los
precios y son usadas para solventar las obligaciones de créditos hipotecarios o cualquier acto
mercantil. Se crearon en 1995 con el fin de proteger a los bancos y se enfocaron principalmente en
los créditos hipotecarios

Características:
Se utiliza para establecer el valor nominal de amortización de instrumentos de deuda de
cobertura inflacionaria (Udibonos y Cbic’s) y también como valor de referencia en productos
derivados.
• Es calculado por el INEGI los ñ ías 10 y 2S de cada mes y se determina aplicando al precio de la
UDI las variaciones del índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC).
° El valor de la UDI se da a conocer por BANXICO los días 10 y 25 de cada mes.

6.1.9. Señalar la utilidad de los siguientes indicadores dados a conocer por Banxico periódicamente:

Tasa Ponderada Es la tasa representativa de las operaciones de mayoreo realizadas por la banca y casas de bolsa
de Fondeo en el mercado interbancario sobre tí " a plazo de 1 día. Incluyen las
Bancaria @1igfiion s i d o r@'pjg?t'o ntJz”«t1f do p*çígJte,'pagayé's&ancsri c-eptaeioneu
dog g*Tia@ registrados en el INDEVAL.

• Mecánica Operativa:
Esta tasa de interés resulta del promedio ponderado por el volumen de todas las operaciones a
tqJíaaJegI’eyda r registrados en el INDEVAL. Se excluyen de este cálculo las operaciones
realizadas entre instituciones que pertenecen a un mismo Grupo Financiero y con la clientela.
Publicación:
Banxico dará a conocer el resultado de la tasa de bancario a las 17:30 hrs. del mismo día, a
través de su página de Internet.

Tasa de Fondeo Es la tasa representativa de las operaciones de mayoreo realizadas por la banca y casas de bolsa
Gubernamental en el mercado interbancario sobre titlea plazo de 1 día. Se incluyen las
operac one en report con Í[email protected]& \ z2 gjyoemá6’registrados en el INDEVAL.

• Mecánica Operativa:
Esta tasa de interés resulta del promedio ponderado por el volumen de todas las operaciones a
r Se excluyen de este cálculo las operaciones realizadas entre
instituciones que pertenecen a un mismo Grupo Financiero y con la clientela.

Banxico dará a conocer el resultado de la tasa de fondeo gubernamental a las 17:30 hrs. el
mismo día, a través de su págin a de Internet.

184
6.1.10. Identificar las operaciones en directo.

Operación Una operación en directo en el mercado de deuda implica que el venciedor y comprador convienen
en Directo expresamente a ceder la propiedad (derechos e incumplimientos) y beneficios de los títulos en
cuestión.

Dicho de otra manera, SE ADQUIEREN TODOS LOS DERECHOS Y TODOS LOS RIESGOS del título.

En una operación en directo, el comprador puede ser un inversionista de cualquier tipo, adquiere
todos los derechos y obligaciones del título a vencimiento y está sujeto al criterio de “entrega contra
el pago” en INDEVAL.

6.1.11. ldentificar los plazos de liquidación (fechas valor) de las operaciones del mercado de deuda.

Plazos de Los plazos de liquidación (fechas valor) de las operaciones en el Mercado de Títulos de Deuda son:
Liquidación Mismo día, 24, 48, 72 y hasta 96 horas.

6.1.14. Identificar las funciones del proveedor de precios.

Principales • Prestar servicios de cálculo, determinar:ún y proveeduría o suministro de precios a-:uaIizados

f nciones para la valuación de valores, instr umentos financiera* derivados o 'ndices, así como de envío de
información relacionada con dichas actividacies.
• Publicar y difundir calificaciones emitidas por instituciones calificadoras de va!ores.
• Medir riesgos financieros de iriversiones realizadas por entidades financieras, así como
publicarlos y difundirlos cuando cuenten con autorización de éstas.
• Determinar y difundir índices de tasas de interés e instrumentos representativos de deuda a
cargo de emisoras.
• Las demás contempladas en sus estatutos sociales.

6.1.12. Identificar los diferentes tipos de bonos:

Bono Los CETES’(Certificados de la Tesorería de la Federación) son el ejemplo más claro de este tipo de
Cupón Cero instrumentos emitidos a descuento. En nuestro país hay otros instrumentos que se operan bajo esos
mismos parámetros como los PRLV (Bañcario), Papel Comercial (Empresarial). A nivel internacional
el típico ejemplo son los T-Bilis deU”SA. —- “

185
 Tienen como características mas importantes:
• Pertenecen a la familia de los bonos cupón cero, esto es, se comercializan a descuento (por
debajo de su valor nominal).
• No devengan intereses en el transcurso de su vida.
• Liquidan su valor nominal ($10.00) en la fecha de vencimiento.

Bono Título de crédito que ampara una deuda de largo plazo que liquidará periódicamente intereses
Cuponado (cda 28, 9ț, 182 dlas), nedİante el corte de cupones adheridos al propio título de crédito.
La amortización de capital se puede realizar al vencimiento del plazo o mediante amortizaciones
parciales, dependieńdo del instrumento y la emisión.

Ejemplos de bonos: M10, UMS, BONDES, Obligaciones, etc..

Instrumentos con Cupones: Devengan intereses en pesos cada corte de cupón .

• Los intereses se calculan considerando los días efectivamente transcurridos entre !as fechas de
pago de los mismos,
• Año base de 360 días, y
• Se iiquidan al finaliza. cada uno de los períodos de interés (pagos vencidos).
• La tasa de interés puede ser fija o una tasa revisable

mono Bono con amortizaciones parciales del capital: Es decir, se prepagan parcialidades del principal en
Amortizable cada corte de cupón

pono con Pago También Ilamado Bono Bullet, es un bono que amortiza totalmente en un
“de Capital a solo pago al vencimicnto.
Vencimiento

6.1.11. ldentificar los siguientes conceptos: t sa de re idimiento, tasa cupón y sobretasa de un uono.

Tasa de Represent a la tasa de mercado, o tasa pactada o a vencimiento (YTM) de un bono.

Rendimiento
Es la tasa de retorno de un bono y tiene una relación in.yens a c.on el precio. Su cálculo tiene en
cuenta el total de pagos de cupón, el precio decompra, el tiempo al vencimiento y de la diferencia
entre el costo de capital de una inversión y el valor presente del flujo de efectivo futuro a que dara
origen la inversión.

Tasa Cupón Es la tasa de interés periódica que se ofrece a los inversionistas, normalmente se expresa en
términos nominales, multiplicado la tasa cupón por el valor nominal del bono nos da el flujo
monetario del pago del cupón.

Ei cupúii u5 ui pagu |uer iúÚicu du interés que efec\úan ios emisores Durante ia viòa òc.' õono.

Sobretasa En los Bonos con Tasa Flotante Gubernament.ales, represent a el beneficto, expresado en sobretasa,
que seobtendraa aplicar un diferencial entre .eI precio de adquisición con descuento y el valor
nominal del instrumento a vencimiento.

De ah í que los títulos de tașa floțante, siempre se adquieran por debajo de su valor nominal, cuando
el precio se expresa en términos de “precios Iimpios”
186
 6.2. CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS DE DEUDA.

6.2.1. Identificar las características de los títulos de deuda gubernamentales:

CETES Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) son títulos pertenecen a la familia
de los u on ce o, esto es, se comercializan a d (por debajo de su valor
nominal), noJJevenean intereses en el transcurso de su vida y,Ii_guida_n_ su valor nominal en
la fecha de vencimiento. Características:
• Valor Nominal: $10 pesos.
• Plazo: En la actualidad se emiten y colocan a plazos de 28 y 91 días, y a plazos cercanos
a Iosyeis_meses '¿un
• Pago de Intereses: Estos títulos naoúndeven ntere es debirlo a que son bonos cupón
cero. Sin embargo, la tasa de int s del título está implícita en la relación que existe
entre su precio de adquisición, el valor nominal del titu oy su plazo a vencimiento.
• Colocación Primaria: La colocación primaria de estos títulos se realiza medTant ”“ “
‹ubastas, en la cual los participantes pre° entan osturaspowLrnoataque desean
dquirir y a tasa dcuento que están dispuestos a pagar.

p BONDES D El Gobierno Federal por conducto de la emite Bonos de Desarrollo del Gobierno
ederal (BONDES D) con el objeto de continuar la estratega de fortalecer la estructura de
su deuda. Cpracterísticas:
Valor Nominal: $100 pescs.
• Plazo: Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 28
días. Inicialmente se emitirán a plazos Ae1z.5 años.
• Pago de Intereses: 5e colocan en el mercado.a d@sc\?é , con un rendimiento pagab|e
/ca’d° 28 días Inf enciados a la TASA PONDERADA DE F.ONDEO.BAN RIÓ”(TPFB/.” ”
Existe uria”varinnte de este instrumento °o• rendimiento pagable cada 91 días,
llamada BONDE91.
• Colocación Primaria: Los títulos se colocan mediante\ s en la cual los
participantes presentan posturas por el monto que desean adquirir y el precio que
están dispuestos a pagar.

BONOS M Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con Tasa de lnterés Fija (BONC'S M) son la
familia de valores gubernamentales deemás reciente creación que se encuentran a
disposición del público inversionista. Estos instrumentos son emitidos y colocados a plazos
mayores a un año, pagan intereses cada seis meses y, a diferencia de los BONDES, la tasa
de interés se determina en la emisión del instrumento y se mantiene fija a lo largo de toda
la vida del mismo:
‘' • Valor Nominal: $100 pesos.
• Plazo: Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 182
días. No obstante lo ante jor, a la fecha estos títulos se han emitido a plazos de entre
3, 5, 10, 20 y 30 años.
• Pago de Intereses: Los títulos devengan intereses en pesos cada seis meses. Esto es,
cada 182 días o al plazo que sustituya a éste en caso de días inhábiles.
• Colocación Primaria: Los títulos se colocan m.ediante subasta, en la cual los
participantes presentan posturas por el monto que desean adquirir y el precio que
están dispuestos a pagar.

• 187
 UDIBONOS Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de Inversión
(UDIBONOS) son instrumentos de inversión que protegen al tenedor ante cambios
inesperados en la tasa de inflación. Los UDIBONOS se colocan a loosplazos—y pagan
intereses cada seis meses en función de una tasa de interés real fija que se determina en la
fete emisión deLtJtuIo.-Características:
• Valor Nominal: 100 UDIS.
• Plazo: Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 182 días.
No obstante lo anterior, hasta la fecha estos títulos se han emitido a plazos de 3, 5 y 10
años.
• Pago de Intereses: Los títulos devengan intereses e pesos eada seis meses. Esto es, cada
182 días o al plazo que sustituya a este en caso de días inhábiles.
• Colocación Primaria: Se colocan mediante subasta, en la cual los participantes present an
posturas por el monto que desean adquirir y el precio denominado en UDIS que están
dispuestos a pagar.

, BONOS Los bonos UMS son títulos de deuda emitidos en el extranjero pr'r el Gobierno Federal y
UMS denominados en divisas distintas al pes@La SÏJCP à inistra los Bonos UMS sin la
participación del Banco de México por lo que la información relativa a ellos no está disponible
en el portal del Banco de México. Características:
• Valor Nominal: 1,000 dólares.
• Plazo: Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 182 días.
• Pago de Intereses: Los títulos devengan intereses en pesos cada seis meses. Esto es, cada
182 días o al plazo que sustituya a éste en caso de días inhábiles.
• Coloc”ación Primaria: La colocación de estos bonos se lleva a cabo por distintos bancos
comerciales que actúan como agentes financieros del Gobierno Federal.

BPA 182 Bonos de Protecciön ai Ahorro con pago|semestrąIde”int er@s protección contra la inflación,
a plazo delta 7 años referenciados a la tasa de CET?5 a 182 días en colocación pfimaria y al
ambio porcentual eĆ <i v lor .ue Ias.uaidades de in»ersibn. Se let identifica en el nercado de
deuda con el acrónimo de “BPA182". Características:
• Valor Nominal: $100 pesos.
• Plazo: Se pueden emitii a cualquier plazo siempre y cuando este sea ú IoAeJ82 diad.
Tomar do en consideración Io anterior, estos títulos se emiten a plazo de 2,548 días (7
ąños).
• Pago de Intereses:
a La tasa esta compuesta por 2 elementos:
Tasa de Interés = Tasa de Referencia + Protección contra la Inflación
(Opción)
a La tasa de referencia para los BPA182, es la tasa de rendimiento de los CETES, en
colocación primaria, emitidos at plazo de 182 días
a Los intereses se calculan considerando los días efectivamente transcurridos entre
las fechas de pago de los mismos, tomando como base años de 360 días.
• Colocación Primaria: Los títulos se colocan mediante subasta, en la cual los participantes
presentan posturas por el monto que desean adquirir y el precio que están dispuestos a
pagar.

188
\ BPAG28 Ronos de Protección al Ahorro con pago nsualde interés y tasa de interés de referencia
adicional, a plazo do nastá 3 áñÁs, Teferenciados al máximo entre 1a tasa anual de rendimiento de
¿/’. CETES a 28 días en colocación prima/ía (o at que sustituya a este en caso de días lnhábiles) y la Tasa
4 Ponderada de Fondeo Gubernamental, vigentes al inicio del periodo de interés. Se les identifica en
el mercado de deuda nacional con el acrónimo de "BPAG28". Características:
• Valor Nominal:huesos.
• Plazo: Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 28 días.
• Pago de Intereses:
o Los periodos de interés deberán ser iguales al plazo de los CETES de 28 DíAS.
o Para cada periodo de interés, la tasa de interés anual a dos decimales, sera la máxima
entre: la tasa de CETES a 28 días y la Tasa Ponderada de Fondeo Gubernamental
(TPFG).
o Los intereses se calculan considerando los días efectivamente transcurridos entre las
fechas de pago de los mismos, tomando como base años de 360 días.
• Colocación Primaria: Los BPAG28 se colocan mediante subasta, en la cual los participantes
presentan posturas por el monto que desean adquirir y el precio que están dispuestos a pagar.

BPAG91 Bonos de Protección al Ahorro con pago,tr|mestra( interés y tasa de interés de referencia
adlclonal, a plazo de}i asía S áftos eferencfados at máximo entre la tasa anual de rendimiento de
:CETES á 91 dlls en colocación primaria (o al que sustituya a este en caso de días inhábiles) y la Tasa
Éonde’ráda de Fondeo Gubernamental, vigent.es al inicio del periodo de interés. Se les identifica en
el mercado de deuda nacional con el acrónimo de "BPAG91". Características:
“ • Valor Nominal: $100 pesos.
Plazo: Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 91 días.
• Pago de Intereses: ”
o Los periodos de interés deberán ser iguales al plazo de los CETES de 91 GÍAS.
o F'ara cada period de interés, la tasa de interés anual a d s decimales, será la máxima
entre: la tasa de CETES a 91 días y la Tasa Foiiderada de Fondeo Guh°.rnamental
(TPFG).
o Los intereses se calculan considerando los días efectivamente transcurridos entre las
fechas de pago de los mismos, tomando como hase años de 360 días.
• Colocación Primaria: Los BPAG91 se colocan mediante subasta, en la cual los partic:pantes
presentan posturas por el monto que desear. adquirir y el precio que= están dispuestos a pagar.

Certificados Bursátiles de Indemnización Carretera (CBICs). Banobras ofrece al público inversionista

estos certificados denominados.en Unidades de Inversión (Udis), para obtener recursos para
financiar sus proyectos de infraestructura carretera. Los CBICS/tiene la categoría de v.aIor
gubernamental, por lo que pueden ser negociables por las instituciones de crédito y ser objeto de
m@eaciones de reporto ya que se encuentran inscritos en el Registro Nacional de Valores.
Características:
Valor nominal: 100 UDIS.
Emisor: Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos (Banobras).
Objetivo: Financiamiento de proyectos de infraestructura carretera.
Plazo: Se establece en la colocación.
Intereses: Pagaderos cada mes, trimestre o semestre .
Garantía: Aval del Gobierno Federal.
Rendimiento: Tasa real.
• Colocación Primaria: Los t ítulos se colocan mediante subasta, en la cual los participantes
presentan posturas por el monto que desean adquirir y el precio que están dispuestos a pagar

189
/ ’* PICs Se le conoce como PIC-FARAC (por pertenecer a) Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas
Concesionadas), es un pagaré avalado por el Gobiarno,?eçt,eral a través de BANOBRAS (Banco
Nacional de Obras y Servicios Públicos) en el carácter. de fid iari Características:
Valor nominal: 100 UDIS.
Emisor: Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos (Banobras).
Objetivo: Financiamiento de proyectos de infraestructura carretera.
Forma de colocación: Colocados mediante subasta.
Plazo: De 5 a 30 años.
Intereses: Pagaderos cada 182 días.
Garantía: Aval del Gobierno
Federal. Rendimiento: Tasa real.

6.2.2. Características de los títulos de deuda bancarios.

PRLV Pagaré con Rendirmento LiquidJóle al.Vencimiento. Son títulos de crédito suscritos por
lnstituciones:de..Crédito, que representan un pasivo a cargo de dichas li stituciones, u
rendimiento se liquida •! vencimiento del título. Características:
Valor nofz›inal: $100 pesos o $1.00 peso.
Emker: instituciones de crédito.
Objetivo: Flnanc1amiento de corto plazo a la institución de crédito.
Forma de colocación: Colocados mediante oferta pública.
rlazo: Menor a un año.
Intereses: No pagan intereses, se colocan a descuento.
'“ Garantía: Banco emisor.
Rendimiento: Ganancia de capital t diferencia entre el valor nominal y el precir‘ de
compra).

CEDES Títulos de Crédito emitidos pur una Institución de Crédito donde se encuentra la
obligación de pago de capital más un interés periódico.

“ Valor nominal: $100 pesos.

Emisor: Instituciones de crédito.
Objetivo: Financiamiento de corto plazo a la institución de crédito.
Forma de colocación: Colocados mediante oferta pública o privada.
Plazo: Es fijado por el emisor, regularmente a un año.
Intereses: Pago de interés cada 28 días.
Garantía: Banco emisor.
Rendimiento: Ganancia de capital más intereses, regularmente referenciado a
CETES.

190
 Bonos Los Bonos Bancarios son obligaciones a mediano plazo Çentre 3 y 5 años) con una
Bancarios rentabilidad preestabIec!da. Son productos financierostemijidos por la banca de
desarrollo y por la banca comercial.

1. 6onos Bancarios de Desarrollo

• Son títulos de crédito nominativos emitidos por la Banca de Desarrollo con el
propósito de captar recursos_a largo plazo.para el financiamie.nts de prqy9 tos.
de inversión a”Iargo.plaIq.
• Con plazo de 3 años con uno de gracia y garantía del banco emisor, ofrecen
'intereses pagaderos trimestralmente en función de la tasa mayor del
promedio de rendimiento de CETES a 91 días y de pagarés bancarios a 3 meses,
vigentes durante el mes anterior a la colocación.
• Pueden ser adquiridos a través de subasta pública por personas físicas o
morales de nacionalidad mexicana o extranjera.

2. Bonos Bancarios para la Vivienda

Títulos de crédito que representan la participación individual de sus tenedores en
un crédito colectivo a cargo de una sociedad anónima. Existen 3 tipos de
obligaciones:
HIPOTECARIAS. Están garantizadas por una hipoteca que se establece sobre los
bienes de la err presa emisora.
• QUIROGP.AFARIAS. Están garantizadas por la solvencia económica y moral de
la empresa, respaldada por todos los bienes y activos sin hipotecar.
• CONVERTIBLES. Pagan intereses en forma periódica, además podrán optar
entre recibir la amortización de la deuda, o convertir sus títulos en acciones de
la emisora.

Obligaciones Valores en los que los derechos del tenedor sobre los activos del emisor se sitúan por detrás de los
Subordinadas derechos de otros tenedores de deuda a efectos de reemóoiso en caso de liquidación. Las
obligaciones son bonos qL!e carecen de cualquier garantía específica.

Emisiones Sociedad Hipotecaria Federal, S.N.C., (SHF) es una institución financiera perteneciente a la Banca de
Desarrollo, creada en 2001, cón el fin de propiciar el acceso a la vivienda de calidad a los mexicanos
que la demandan, al establecer las condiciones para que se destinen recursos públicos y privados a
la of’erta de créditos hipotecarios. Mediante el otorgamiento de créditos y garantías, SHF promueve
la construcción y adquisición de viviendas preferentemente de interés social y medio.

Erriisiones Públicas: Certificados Bursátiles Bancarios

Emisiones Privadas: Pagarés (PRLV)

Certificados de Depósito (CEDES)

GPO: La Garantía Financiera o. GPO (Garantía de Pago Oportuna) para

fideicomisos de crédito hipotecario individual es un producto que garantiza a los tenedores de
BORHIS, a cambio del pago de una prima, el pago de intereses y principal hasta cierto monto

191
6.2.3. Identificar las características de títulos de deuda corporativa:

,Pagarés Título de Deuda emitido por una Sociedad Mercantil Mexicana con la facultad de contraer
Pasivos y suscribir Títulos de Crédito.

Características:
• Valor Nominal: $100 pesos, 100 UDIS, o múltiplos.
• Plazo: Va de 1 a 7 años.
• Rendimiento: A tasa fija o revisable de acuerdo con las condiciones del Mercado, el pago
de los intereses puede ser mensual, trimestral, semestral o anual.
• Garantía: Puede ser quirografaria, avalada o con garantía fiduciaria.

Obligaciones Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el mercado de valores.
Características:
Valor nominal: $100 pesos, 100 UBIS o múltiplos.
• Emisor: Empresas registradas en el RNV.
Forma de colocación: Co'acados mediante oferta pública.
Plazo: De tres años en adelante. Su amortización puede ser al término del plazo o en
parcialidades anticipadas.
Rendimiento: Dan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE.
• Garantía: Puede ser quirografaria, fiduciaria, avalada, hipotecaria o prendaria.

Certificados Títulos colocados en el mercado bursátil ¡Por instituciones crediticias con cargo a un
de fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles (en el caso de Certificados de
Participación Perticipac'ón Inmobiliaria) o por bienes muebles (en el caso de Certificados de Participación
Ordinaria). Características:
° ’•’alor nominal: $100 pesos o 100 UDIS
Emisor: Instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso.
Forma de colocación: Colocados mediante oferta pública.
Plazo: De 3 años en adelante, y su amortización puede ser al vencimiento o con pagos
periódicos.
Rendimiento: Pagan una sobretasa teniendo como referencia a los CETF.S o TIIE
Garantía: Lo determina cada emisión.

Certificados Son títulos de crédito que representan la participación individual de sus tenedores en un
Bursátiles crédito colectivo a cargo de personas morales o de un patrimonio afecto en fideicomiso.
Podrán ser emitidos por Gobiernos Municipales, Gobiernos Estatales, Empresas
Paraestatales, Empresas registradas en el RNV. Características:
Valor nominal: $100 pesos.
Emisores: Sociedades Anónimas, Entidades de la Administración Pública Paraestat al,
Eütided°s F°d°ret•“.‘es, !'.’. u n ící llos, EntId d Fin nc•er , <‹u i i <u cu mu i iu url ai-ios.
Forma de colocación: Colocados mediante oferta pública.
Plazo: Se establece en la colocación. No hay un plazo mínimo ni máximo.
Intereses: Pagaderos cada mes, trimestre o semestre.
Garantía: Depende del emisor, pueden ser: Participaciones Federales en el caso de
Municipios y Estados, Quirografarios, Hipotecarios si son de empresas privadas.
Rendimiento: Ganancia de capital más intereses.

192
Certificados El propósito de los Certificados Bursátiles Fiduciarios es el de realizar la bursatilización
Bursátiles de algún activo de un emisor, por ejemplo, los derechos de cobro de las cuentas por
Fiduciarios cobrar, mediante la oferta pública de una o varias emisiones de CEBURS mismos que
serán emitidos a través del fideicomiso emisor en el cual se establece que el fiduciario
emisor puede, de conformidad con lo establecido en la Ley del Mercado de Valores,
emitir Certificados Bursátiles Fiduciarios para ser ofrecidos al gran público inversionista.

Características:
Valor nominal: $100 pesos.
Emisores: Fideicomiso.
Forma de colocación: Colocados mediante oferta pública.
Plazo. Se establece en la colocación. No hay un plazo mínimo ni máximo.
Intereses: Pagaderos cada mes, trimestre o semestre.
Garantía: Depende del emisor.
Rendimiento: Ganancia de capital más intereses.

6.2.4. Identificar las características de los Certificados oursatiles Respaldados por Hipotecas (BORHIS).

BORHIS Certificados Bursátiles Fiduciario*. respaldados por Hipotecas . Son instrumentos de deuda que
tienen un conjunto (o “pool”) de créditos hipotecarios como respaldo. El flujo de pago de dichos
bonos depende de los flujos del conjunto de hipotecas que respalda la emisión.

Riesgos
Es común atribuir solamente dos riesgos a los BORHIS:
• RIESGO DE PREPAGO: Que el crédito hipotecario sea prepagado por que venden la casa, por
aceleración o por una caída en las tasas, por lo que el BORHI =. prepaga en Ía misma proporción.
• RIESGO DL DEFAULT: Que ius acreditados no paguen su crédito hipotecario y quo el fidei um'so
no tenga recursos suficientes para pagar.

No obstante, existen otros riesgos importantes que hav que tomar en consideración:
RIESGO DEL EMISOR: La institución financiera que originó los créditos NO es el que cede los
créditos hipotecarios y los vende al mercado, sino que el fideicomitente los cede (Sofol
hipotecaria) al fideicomiso el cual emite los BORHIS, a cambio de los recursos captados en el
mercado.

° RIESGOS DEL ADMINISTRADOR de los activos (créditos hipotecarios): El riesgo del emisor está
estrechamente vinculado con el del administrador, ya que es quien cobra los pagos mensuales
de los créditos hipotecarios y los entrega al fideicomiso.

° RIESGO DE EJECUCIÓN de garantias y seguros: Si bien las garantías y los seguros vienen siendo
amortiguadores del riesgo de default, su ejecución puede ser laboriosa y costosa.

° RIESGO DE MERCADO Y DE LIQUIDEZ: La mayoría de los BORHIS son colocados en tasas fijas,
por lo que presentan fuerte volatilidad frente a los cambios en Ias tasas, considerando la
duración que tienen. Asimismo, la falta de estandarización de los BORHIS en México ha incidido
negativamente en el mercado secundario, por la dificultad de establecer un precio
representativo de la estructura.

193
6.3. REPORTO Y PRÉSTAMO DE VALORES

6.3.1. Identificar las operaciones en directo

Operación Es una operación donde se realiza la compra de Instrumentos de Deuda y que tiende a ser al
en Directo vencimiento del instrumento.

6.3.2. Reconocer a los sujetos que pueden actuar como reportadores y reportados

Quiénes pueden ° Repor•ado: La regulación mexicana permite a las instituc:ones de crédito y casas de bolsa
ser Reportadores actuar como reportadas de títulos.
y Reportados
° Reportador: Las instituciones de crédito y casas de bolsa pueden celebrar reportos con:
o Entidades financieras del exterior.
o Entidades nacionales que puedan operar dichos títulos en reporto conforme a las
disposiciones que les resulten aplicables.
o Inversionistas institucionales e inversionistas calificados.
o Personas físicas

6.3.4. ldentificar los conceptos de reporto y reporto colateralizado

Reporto El reporto es una inversión en la que un intermediario financiero (REPOítTADO) transfiere al

inversionista (REPORTADOR) títulos a cambio de una suma de dinero (precio), con el compromiso

” de que el reportado, recompre dichos títulos a un plazo determinado (anterior a su vencimiento),

proporcionándole al inversionista el mismo precio más un PREMIO.
Reporto
Colateralizado A diferencia del reporto simple, en el reporto colateralizado, el reportado cubre las fluctuaciones
posibles de los títulos objeto de reporto, que causen un incremento de la exposición neta,
mediante caución bursátil colateral.

194
6.3.5. Identificar los valores que pueden ser reportados

Valores que Los valores objeto de íteporto, según corresponda a su plazo, deberán tener la calificación mínima de
pueden ser al menos dos calificadoras, conforme a lo siguiente:
reportados

Escala rhch HR Ratlnés

Moody’s

mxA-3"MX-3F3 (mex” HR 3 A-33F3HR 3 (G)

corto Mg
’á Global "")

Larg» ¿y|ç mxAA- Aa3.mx AA- (mex) HR AA-

Plazo |
* Aa3 AA- " HR AA- (Gj

Los Títulos que cuenten con garantia de pago o aval de la Socieciad Hipotecaria Federal, S.N.C., de al
menos el 65% de su saldo insoluto por concepto de principal e intereses ordinarios.

6.3.6. Calcular el premio (tasa de rendimiento), precio de entrada y salida del reporto.

Ejercicios El Sr. García ha decidido invertir $5’000,0U0 en un reporto a plazo de 4 días a una tasa premio de
6.5%. Los CETES objeto del reporto tienen 10 días oor vr’ncer y una tasa de descuento del 8.2%.
Calcular:

a) El premio del reporto

Utilizando la fórmula de PREMIO.REPORTO de la calculadora financiera HP, capturamos los
datos:

PREMIO.REPORTO:$PREMIO=TASA x DIAS x VA + 36000

Donde:
$PREMíO — Intereses a recibir ai vencimiento
TASA — Tasa pactada en el reporto
VA — Inversión inicial
DIAS — Plazo en días de la inversión en reporto

[VA] = 5’000,000
[TASA] = 6.5
[DIAS] = 4
Solicitamos el premio: [$PREM] = $3,611.11

195
 b) El precio de entrada del reporto
Utilizando la fórmula de PRECIO.DSCTO de la calculadora financiera HP, capturamos los datos:
[VN] = 10
[%TD] = 8.2
[DIAS] = 10
Solicitamos el precio: [$PR] = $9.977222 este dato representa el PRECIO DE ENTRADA. Nivel de
precio al cual la Casa de Bolsa entrega los CETES al reportador

c) El precio de salida del reporto

Utilizando la fórmula de P.SALIDA de la calculadora financiera HP, capturamos ius datos:

P.SALIDA:$PSAL = $PREN x (1 + ((%TR :— 36000) x DIAS))

Donde:
PSAL — Precio de Salida del Reporto
$ENTR — Precio de Entrada
TREND — Tasa de Rendimiento del Reporto
DIAS — Días por Vencer del Reporto

[$ENTP] = 9.977222
[TREND] = 6.5
[DIAS] = 4
Solicitamos el precio de salida: [PSAL] = $9.988031

Ejercicios El inversionista pacta un reporto gubernamental por $28,959,000 y recibe RPA’s con una tasa r.upón
vigente del 3.8% y 364 días por vencer, la Casa Bolsa pagará una tasa del 3.56% a 28 días, que
premio recibirá el inversionista.

Utilizando la fórmul? d PREMIO de la calculo ic a financiera HP, capturarr.os los datos

[VA] = 28’955,000
[”ASA] = 3.56
(DIAS] = 28
Solicitamos el premio: [PREM] = $ 80,184.25

196
6.3.7. Identificar el concepto de préstamo de valores y a los sujetos que pueden prestar títulos

Préstamo de Es la operación a través de la cual se transfiere la propiedad de acciones o valores por parte de su
Valores titular, conocido como prestamista, al prestatario, quien se obliga a restituir al primero dichos
valores al vencimiento de la operación.

Prestamista Es el propietario original de valores prestables, quien los otorga en préstamo a cambio de un
premio, con la condicid de ser operados en corto.

Prestatario Es la persona física o moral que solicita y recibe valores en préstamo para venderlos en un lapso no
mayor de 5 días.

6.3.8. Identificar los valores que pueden ser prestados

Valores Instrumentos que pueden operados en préstamo:

• Acciones
Títulos Bancarios
' Valores Gubernamentales
Valores Extranjeros

Los valores Bancarios, Gubernamentales y Extranjeros, deberán cumplir con las mismos parámetros
de calificación crediticia exigida en las operaciones de reporto.

197
6.4. VALUACIÓN DE BONOS
6.4.1. Calcular el precio, tasa de rendimiento, tasa de descuento y plazo de los instrumentos que cotizan a descuento
(con cálculos al vencimiento y entre fechas).

Formulas a • Esta fórmula sirve para encontrar tanto el PRECIO del título como la Tasa de DESCUENTO.
Utilizar
$PR = VN x (1 — (%TD X DIAS+36000))

Donde:
$PR — Precio %TD — Tasa de descuento
VN — Valor nominal DIAS — Días por vencer

• Esta fórmula sirve para encontrar tanto el PRECIO del título como la Tasa de RENDIMIENTO.

$PR = VN + (1 + (%TR x DIAS +36^00))

Donde:
$PR — Precio %TR — Tasa de rendimiento
VN — Valor nominal DIAS — Días por vencer

• Esta fórmula sirve para encontrar tanto la tasa de DESCUENTO como ía tasa de RENDIMIENTO.

%TD = %TR + ( 1 + ( %TR X DIAS + 36000 ))

Donde:
%TD — Tasa de descuento %TR — Tasa de rendimiento
DIAS — Días por vencer

• Esta fórmula sirve para determinar la TASA EQUIVALENTE a través de la curva de tasas.

%TEQUI = ((( %TR X DIAS :— 36000) + 1 ) ^ (DIAEQ +DIAS ) — 1 ) X 36000 -DIAEQ

Donde:
%TEQUI — Tasa equivalente %TR — Tasa en el plazo original (Dese o Rend).
DIAS — Días o plazo original DIAEQ — Plazo al cual que me quiero llevar la tasa.

198
Instrumentos Ejemplo:
que Cotizan ¿Cuál es el precio de unos CETES que tienen 94 días por vencer y una tasa de
a Descuento descuento del 4.52%?
Utilizando la fórmula de PRECIO.DESCTO de la calculadora financiera HP, capturamos
los datos:
[VN] = 10
(%TD] = 4.52
[DIAS] = 94
Solicitamos el precio: [$PR] = $9.881978

Para calcular la tasa de rendimiento, utilizamos la fórmula DESC.RENO de la

calculadora finai iciera HP:
[%TD] = 4.52
[DIAS] = 94
Solicitamos la tasa de rendimiento: [%TR] = 4.573983%

Ejemplo:
¿Cuál es la tasa de descuento de unos CETES a 91 días y tiene 15 días transcurridos y
un precio de $9.890926?
Utilizando la fórmula de PRECIO.DSCTO de la calculadora financiera HP, capturamos los
datos:
[VN] = 10
[$PRJ = 9.890926
[DIAS] = 91 — 15 = 76
Solicitamos la tasa de descuento: [%TD] = 5.166663%

Ejemplo
Determine el pre-!o de liquidación de un CETES con 72 días por vencer, tasa de
descuento 8.4%, liquidando a 48 horas.

Paso 1
Con la fórmula de tasa equivalente, no llevamos la tasa del 8.4% a 72 días a 70 días
% R = 8.4
DIAS = 72
DIAEQ = 70
Solicitamos [%TEQUI] = 8.39805%

Paso 2
[VN] = 10
[%TD] = 8.39805 Tasa de descuento equivalente a 70 días
[DIASJ = 70
Solicitamos el precio: [$PR] = $9.8367

199
6.4.2. Calcular el precio limpio, precio sucio, cupón, tasa de rendimiento al vencimiento y plazo de los instrumentos
con tasa cupón fija que cotizan a rendimiento (con cálculos al vencimiento y entre fechas).

Formula Para determinar el precio o la tasa de los instrumentos con tasa fija (BONOS M y
Bono a Tasa Fija UDIBONOS), utilizaremos la fórmula:

TASA.FIJA.182
Donde:
DXV = Días por vencer %CPN = Tasa del Cupón
INT = Intereses corridos %LIDER = Tasa del Mercado o Tasa exigida o negociada o
Tasa pactada
PLIMP = Precio Limpio

Cálculo de un Ejemplo:
Bono a Tasa Fija Una institución financiera tiene una posición sobre un tono de Tasa Fija del Gobierno Federal con
723 días por vencer, actualmente la tasa de rendimiento es de 5.47% y la tasa cupón de 8.5%.
Calcular el precio limpio del bono con liquidación dentro de 72 hrs.

Utilizando la fórmula de TASA.FIJA.182 de la calculadora financiera HP, capturamos los datos:

[%LIDER] = 5.47
[DXV] = 723 — 3 = 720
[%CPN] = 8.5

Solicitamos el precio limpio: [PLIMP] = $105.664023

Solicitamos los intereses corridos : [INT] = 0.1889
Para el precio sucio: [PLIMP] + FINT1 = 1 05.8529

Instrumento que Considere un Udibc.ao cun 1210 dias por vencer, con una tasa de cupón del 5.20% y se negocia una
cotiza a Tasa Real tasa real de 6.50%, calcule el precio limpio y el precio sucio en pesos de este instrumento, si el valor
de la UDI es $4.857918:

Utiliz ando la fórmula de TASA.FIJA.182 de la calculadora financiera HP, capturamos lus datos:
(%LIDER] = 6.50
[DXV] = 1,210
[%CPN] = 5.20

Solicitamos el precio limpio en UDIS: [PLIMP] = 96.121811 UDIS

Solicitamos los intereses corridos : [INT] = 0.9244
Para el precio sucio en UDIS: [PLIMP] + [INT] = 97.046255 UDIS

Para determinar los precios en pesos multiplicamos el valor de la UDI 4.857918

Precio limpio en pesos: 96.121811 x 4.857918 =$466.951874

Precio sucio en pesos: 97.046255 x 4.857918 = 5471.442749

200
6.4.3. Calcular el precio limpio, precio sucio, cupón, sobretasa, tasa de rendimiento al vencimiento y plazo de los
instrumentos con tasa cupón revisable que cotizan a sobretasa (con cálculos al vencimiento y entre fechas).

Formula Para determinar el precio o la tasa de los instrumentos con sobretasa (BPA182, BPAG28 y BPAG91),
Bono Sobretasa utilizaremos la fórmula:

BONO.S/TASA
Donde:
DXV — Días por vencer del instrumento PZOC — Plazo o días del cupón
%CPN — Tasa cupón INT$ - Intereses corridos del cupón (SIEMPRE SOLICITAR)
ST — Sobretasa PR$ - Precio limpio incluyendo la sobretasa
%TLVG — Tasa líder vigente o Tasa de mercado o Tasa de referencia

NOTA: Para utilizar la fórmula de BONO. S/TASA de la calculadora financiera HP, correctamente,
debemos capturar los datos en el siguiente orden:

Se ingresan los tres primeros datos:

& [DXV]
& [PZOC)
& [%CPN]

Se solicitan los intereses corridos, dando clic en: [INT$]

Por último, se ingresan los da os siguientes y se solicita el precio.

[%TLVG]
[ST]

Solicitamos el PREC!O LIMPIO dar clic en [PR$]

Para obtener el PRECIO SUCIO = [INT$] + [PR$]

201
Instrumento Considere un BPAG91 de 1372 días por vencer el día de hoy, con una tasa cupón de
que cotiza a 4.38% y sobretasa de 0.32%, la tasa de CETES a 91 días opera en niveles de 4.33% y el
Sobretasa fondeo gubernamental en 4.35%.
¿Cuál es el precio sucio si la operación liquida a 48 horas?

Utilizando la fórmula de BONO. S/TASA de la calculadora financiera HP, capturamos los

datos:

[DXV] = 1,372 —2 = 1,370

[PZOC = 91
[%CPN] = 4.38
Para calcular el CUPÓN (intereses), dar clic en: [INT$] = $1.046333
[%TLV] = 4.35 (La Mayor entre CETES y Fondeo Gubernamental)
[ST] = 0.32

Solicitamos el PRECIO LIMPIO dar clic en [PR$] = $98.850348

Para calcular el PRECIO SUCIO le sumamo° el preció limpio más los intereses =
$98.890348 +1.046333 = $99.936681

Instrumento Si la tasa de CETES semestral cotiza en 4.60%. Calcular el precio limpio y sucio de un BPA182 días,
que cotiza a con 54P días por vencer que tiene una tasa de cupón del 5.6% y que se negocia a una sobretasa del
Sobretasa con 0.75%:
Protección
Inflación Utilizando la fórmula de BONO. S/TASA de la calculadora financiera HP, capturamos los datos:

[DXV] = 54b
(PZO] = 182
[%CPN] = 5.6
Para calcular el CUPÓN (intereses), dar clic en: [INT$] = $2.8u
[%TLV] = 4.60
[ST] = 0.75

Solicitamos el PRECIO LIMPIO dar clic en (PR$] = $98.9226

Para calcular el PRECIO SUCIO le sumamos el precio limpio más los intereses = $98.9226+2.8 =
$101.7226

202
 6.5. SUBASTAS

6.5.1. Distinguir los tipos de subasta que Ileva a cabo Banxico:

Tipos de • Subasta Tasa Ünica

Subasta Estas subastas son aquellas en las que los Valores Gbernamentales se asignarán a Ip id ti de la
mejor postura_para elem)sor_; las posturas que resulten con asignación se atenderán a la misma
tasa de descuento o precio, según corresponda, de la última postura que reciba asign ación.

• Subasta Tasa Múltiple

Estas subastas son aquellas en las que los Valores Gubernamentales se asignarán a partir de la
mejor postura para el emisor y las posturas que resulten con asignación se atenderán a la tasa
de descuento o precio solicitado.

• Subasta Interactiva
En este *ipo de subasta, cuando las ofertas de los postulantes rebasan el monto subastado, los
participantes pueden ver la postura que deben superar (siii saber quien la había ofrecido) para
lograr asignación de recursos.

6.5.2. Identificar las subastas que lleva a cabo Banxico por cuenta del Gobierno Federal, del IPAB y
por cuenta propia

Subastas de Son las subastas que el banco de México realice para recibir d p¿cyiLoy a plazo.
Depósito

subastas de Son las subastas que el Banco de México realice para dotar de liquidez a las Institu¢iünes, en las que
Liquidez las asignaciones respectivas podrán formalizarse mediante crédito garantiz ado o reporto.

WSubastas de El Banco de México, es el agente financiero del Gobierno Federal de los Estados Unidos Mexicanos y
Valores del Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB), por lo que lleva a cabo las subastas para la
Gubernamentales colocación de valores gubernamentales y de valores del IPAB.
y del IPAB

Subastas para El Banco de México realiza subastas para la |Dermuta {canje o intercambio) de valores
Permuta de gubernamentales por otros de mejores condiciones, regularmente el Banco Central entrega títulos
Valores *de mayor plazo a cambio de títulos próximos a vencer, con el objeto de promover el sano desarrollo
del sistema financiero y de:

203
 Contar con herramientas que permitan al Gobierno Federal optimizar el perfil de vencimientos
de los Valores Gubernamentales,
° Continuar impulsando el desarrollo del mercado de deuda interna,
° Promover mayor liquidez y aumentar la eficiencia en el proceso de formación de precios de los
instrumentos disponibles
° Contribuir en la reducción del costo y riesgo de financiamiento del Gobierno Federal
propiciando un mejor mercado de deuda interna.

6.5.3. Identificar los días y horarios en que Banxico convoca a subastas, recibe y asigna posturas, comunica los
resultados y liquida los valores

Días y Horarios • Convocatoria de subasta. El Banco de México pondrá a disposición de:

de Subastas a) Casas de bolsa;
b) Instituciones de crédito;
c) Sociedades de inversión, y
d) Otras personas expresamente autorizadas para tal eferto por el Banco de México.

El Banco dará a conocer ías convocatorias a las subastas a partir de las 11:30:00 horas del último
día hábil bancario de la semana inmediata anterior a aquella en que se efectuarán las subastas
de que se trate.

• Recepción de posturas. Las posturas deberán presentarse el segundo día hábil bancario
inmediato anterior a la fecha de colocación de los VALORES por subastar, a más tardar a las
^-1:00:00 horas. En el caso de los Valores de! IPAB, las posturas deberán presentarse el Día Hábil
Bancario inmerJiato anterior a la fecha de colocación de dichos valores, a más tardar a le«
10:0?:00 horas

• Asignación de posturas. El Banco de México informará a cada postor en lo particular, por

conducto del SIAC-BANXICO, a más tardar una hora después de la hora límite para la
presentación de las posturas de la subasta de que se trate, la cantidad de VALORES que, en su
caso, le hayan sido asignados y los precios totales que deberá cubrir por dichos VALORES.

• Comunicación de resultados. Banxico pondrá a disposición de todos los postores los resultados
generales de tal subasta, por conducto de su página de Internet o de otro medio electrónico, a
más tardar 30 minutos después de la hora limite para la presentación de las posturas.

• Liquidación
Las casas de bolsa y las instituciones de crédito deberán realizar el pago de los VALORES en
términos de lo dispuesto en el reglamento interior de INDEVAL. Los postores deberán efectuar
el pago y la recepción de los VALORES a través de una institución “Je crédito o casa de bolsa.

• Entrega de Valores Gubernamentales

La entrega de los Valores Gubernamentales asignados será a través de la institución para el
depósito de valores que corresponda, el día hábil bancario en que se Ileve a cabo su colocación,
mediante el correspondiente depósito en la cuenta que le lleve dicha institución a cada postor.

204
6.5.4. ldentificar las características de la permuta de valores en las operaciones de colocación de acuerdo
con Banxico

Permuta
Es una operación que realiza Banxico por medio de una subasta donde se intercambian bonos de
de Valores tasa fija por otros valores con mayor plazo.

• Postores. Sólo podrán presentar posturas las personas siguientes:

a) Instituciones de crédito;
b) Casas de bolsa;
c) Fondos de inversión; y SIEFORES
e) Otras personas expresamente autorizadas para tal efecto por el Banco de México.
La persona que tenga una Posición Larga Neta, a valor nominal, mayor al 60% del monto en
circulación de los Bonos o ! Idibonos objeto de la permuta, deberá abstenerse de presentar
posturas.

• Convocatoria. El Banco de México pondrá a disposición de los postores las con 'ocaíorius a las
subastas pa-a la permuta de Bonos o Udibonos (Subastas), dos días hábiles antes de la fecha de
la Subasta respectiva, a partir de las 12:00 horas, a través de su página de Internet.

• Tipos de Subastas
a) A precio único: Subastas en las que los Bonos o Udibonos se asignarán a partir de la postura
más conveniente en términos de precio para el emisor y todas las posturas que resulten con
asignación se atenderán al mismo precio, o
b) A precio múltiple: Subastas en las que los Bonos o Udibonos se asignan a partir de la postura
más conveniente en términos de precio para el emisor y las posturas que resulten con
asignación se atenderán al precio unitario que se indique en la postura misma.

• Precios. Banxico dará a conocer a los postores los precios limpios de los Bonos o Udibonos que
el Gobierno Federal ofrezca para su permuta, a través de su página en Internet.

• Presentación de las Posturas. La suma de los montos de las posturas que presente cada postor,
para cada convocatoria, no deberá exceder del monto máximo de Benos o Udibonos que el
Gobierno Federal esté dispuesto a aceptar a los postores. Los interesados deberán presentar sus
posturas en la fecha y horario que indique la convocatoria correspondiente. Cada postor podrá
presentar una o más posturas respecto de una misma convocatoria.

• Asignación. Se asignarán las posturas conforme al orden ascendente o descendente, según

corresponda, de los precios respectivos, sin exceder el monto máximo señalado en la
convocatoria.

• Resultados. Banxico informará a cada postor en lo particular, a más tardar 60 minutos después
de la hora límite para la presentación de las posturas de la Subasta, la cantidad de Bonos o
Udibonos que deberá entregar, así como la cantidad de Bonos o Udibon os que recibirá,
indicando los importes.
205
 Banxico, pondrá a disposición de todos los postores los resultados generales de la Subasta, por
conducto de su página de Internet o a través de cualquier otro medio electrónico, a más tardar
30 minutos después de la hora límite para la presentación de las posturas.

• Liquidación de las Subastas. El Gobierno Federal, por conducto del Banco de México, actuando
como su agente financiero, se reservará la propiedad de los Bonos o Udibonos objeto de la
permuta que deba entregar, hasta el momento en que reciba del postor los Bonos o Udibonos
que correspondan. La fecha de liquidación de las permutas será la que se establezca en la
convocatoria.

6.5.5. Operaciones que realiza Banx‹co en el mercado secundario de dinero: de crédito y de depósito.

Operación- Se sustituyeron prácticamente en su totalidad las operaciones con r•-portos de valores

de Crédito y gubernamentales (entre las instituciones bancarias y Banxico) por créditos de corto plazo. Se adoptó
de Depósito un nuevo esquema de encajes, conocido como la «cuenta única» o encaje promedio cero. Mediante
este esquema, los saldos deudores de los bancos con Banxico tendrán que ser compensados para
promediar cero, dentro de un ciclo de 28 días. Para todas las instituciones la fecha de corte es la
misma. El incumplimiento de algún banco, en esta normatividad lo hace acreedor de una
penalización.

Este esquema facilita la conducción de la política monetaria porque si se decide propiciar alzas en
tasas de interés y restar capacidad de gasto al público se induce un sobregiro en las cuenta s
corrientes y, por tanto, los bancos deben contraer su CRÉDITO y/o atraer nuevos DEPÓSITOS.

206
 FORMADOR DE MERCADO '"

** ldentificar los requísitos para actuar como formador de mercado en el mercado de dinero.

Para garantizar que los instrumentos a tasa de interés fija de largo plazo sean demandadoș por Iõs
inversionistas, es indispensable contar con un mercado secundario Iíquido y profundo, lö cual se
traduciría en comprar y vender dichos títulos en cualquier momento y con un bajo costö de transacción.

El Formador de Mercado es una figura importante dentro del Mercado de Dinero en México, cuyo -”
objetivo es aumentar la liquîdez en el mercado secundario de deuda gubernamental y promover con
ello la mayor inversión en títulos gubernamentales.

A más tardar el último dia hábil de los meses de enero, abril, julio y
octubre de cada año, la SHCP dará a conocer, a través de su sitio en
Internet, los nombres de las Instîtuciones de Crédito y Casas de Bolsa
que pueden actuar como Formadores de Mercado, a partir del primer
dia hábil bancario del mes siguiente. Dichos nombres serán ordenados
de manera descendente conforme al índice de actividad alcanzado par
cada intermediario en el periodo de medicîón inmediato anterior.

6.4.2. Reconocer los derechos y obligaciones del formador de mercado en el mercado de dinero

, Derechos Los derechos de los Formadores òe Mercaöo son:

• Reconocimiento público, ya que la SHCP publicará trimestralmente Ią lista de instituciones que sean !
reconocidas como Formadores de Mercado.
• Derecho a ejercer Ja opción de compra de títulos. Los Formadores tienen el derecho de comprar
dentro de las tres horas posteriores a que se publiquen los resultados de las subastas de Valores
Gubernamentales, una cantidad adicional de títulos que les perrrlitan atender la demanda de sus
clientes. El monto máximo a ejercer será el que resulte menor entre:
o El 20% deí monto totaÍ asigna do p”ara cada uno de los plazos de Valores Gubernamentales.
o El monto total de las posturas corriputables presentadas par el Formador de Mercado.
• Préstamo de Valores. Los Formadores de Mercado podrán solicîtar en préstamo cualquier emisión
de Cetes o Bonos de tasa fija vigentes en el mercado por un día y renovables diariamente con el
Banco de México. Cada Formador podrá solicitar hasta un 2% del total de dichos Valores
Gubernamentales en circulación y hasta el 4% del monto de cada una de las emisiones.

Obligaciones
Obligaciones de los Formadores de M•-rcado, se encuentran las siguientes:
• Participación significativa en el mercado primario de deuda gubernamental a tasa fija,
• Participación significativa en el mercado secundario de deuda gubernamental.
• Mantener una administr aCión de riesgos adecuada.
• Información a las autoridades acerca de sus operaciones.

Pag. 185
 VALUACION DE BONOS
Calcular el precio, tasa de rendímiențo, tasa de descuento. y plazo d que cotizan a descuehta :
n cálculos al vencimiento y entre fechas);

For las a Esta fórmula sirve para encontrar tanto el PRECIO título como la Tasa de DESCUENTO.
îlizar
= VN x (1 - (TDPR X DIA5+36000))

— Precio TDéR - de descuento

Valor nominal las pör veneer

e pawencontra nto el PRECIO del título como la Tasa de RENDIMIENTO.

PRTR= VN + (1 + (T DÍAS +3

Donde:
PRTR — Precio TRPR — Tasa de rendimiento
VN — Valor n DÍAS — Días por vender

Esta fórmula slrv› ra encontra nto la tasa de DESCUENTO como la tasa de RENDIMIENTO.

TDESC = TREND + + ( TREND X DlA5 :—

Donde:
Tasa de descuento TREND Sa de rendimiento
D) Días por vender

Esta rmula sirve para determinar la TASA EQUIV a través de la curva de tasas.

TEQUI Ș(TRXDtAS+36000)+1)^(DlASE0+DlAS)-1)X +DIASEQ

Do
TEQUI — Tasa equivalente TR — Tasa en el pl ri in a Rend).
DÍAS — Días o plazo original DIASEQ — Plazo al cual que me quíè levar la tasa.

Pag. 186
6.6.REPASODELCAPiTULO

1. Señale por qué medio se dan conocer los 7. Es la tasa de retorno de un bono y tiene una
resultados de la TIIE relación inversa con el precio:
a) Comunicado oficial de Presidencia a) Tasa cupón
b) Diario Oficial de la Federación el día hábil b) Tasa de rendimiento
bancario inmediato c) Plazo del cupón
c) SlACC-Banxico d) Cupón
d) b y c.
8. Es el pago periódico de interés que efectúan los
2. Bono que realiza pagos periódicos por concepto de emisores durante la vida del bono:
intereses con el objeto de retribuir al inversionista e* Tasa cupón
por el préstamo del capital y la tasa de referencia
b) Tasa de rendimiento
para el pago de la renta puede ser una tasa fija o
c) Plazo del cupón
variable
d) Cupón
a) Bono cupón cero
b) Bono cuponado
9. ¿Cuáles son los títulos que pueden ser objeto de
c) Bono amortizah.e
reporto?
d) Bono bullet
a) Tudos los instrumentos de deuda inscritos en
RNV’
3. Los títulos del Gobierno Federal son colocados a b) SOIo aqUeIIo con calificaciones AAA y AA+ global
través de:
c) Solo los títulos llamados Gubernamentales
a) Oferta Privada
d) Aquellos con 2 o más calificaciones de AA- o
b) Subasta superiores; mx A-3 o superiores en corto plazo
c) Oferta Pública o valores extranjeros con calificación AA- global
d) Oferta Mixta o superiores.

4. Es el mercado donde se negocian títulos de crédito 10. ¿Qué obtiene el inversionista en un repo› ‹o?
a corto, mel.ar o y largo plazo que representan a) El Deseoante
para el tenedor su participación individual en un b) Los dividendos
crédito colectivo a cargo del emisor:
c) El premio
a) Mercado de Capitales
d) La minusvalía
b) Mercado de Derivados
c) SIC
11. Titulo que ofrece un rendimiento basado en la
d) Mercado de Títulos de Deuda tendencia de la inflación y ura tasa real:
a) BONOS DE TASA FIJA
5. Cuando el inversionista puede mantener el titulo b) UDIBONOS
de deuda hasta su vencimiento se considera una::
c) BONDES
a) Operación de arbitraje
d) BONOS UMS
b) Operación de Préstamo
c) Operación de Reporto
12. Son instrumentos de deuda de los Estados Unidos
d) Operación en Directo Mexicanos colocados en el extranjero.
a) Bonos Tasa Fija
6. tQué es una operación en Reporto? b) Bonos UMS
a) Es un contrato en el cual no se regresan t ítulos c) CETES, Papel Comercial, Certificados de
b) Es un contrato en el cual no intervien e el Depósito
premio, sirve para tener liquidez d) BPA’s
c) Es un contrato de Intermediación, en el cual se
pacta un premio a un plazo determinado
d) Es un contrato que se realiza a valor nominal

207
13. El valor Nominal de los UDIBONOS es:
19. Estas subastas son aquellas en las que los Valores
a) 100 Udis Gubernamentales se asignarán a partir de la mejor
b) 100 Pesos postura para el emisor y las posturas que resulten
c) 10 Udis con asignación se atenderán a la misma tasa de
d) 1,000 pesos descuento o precio:
a) A tasa o precio único
14. Los Bondes D ofrecen un rendimiento referenciado b) Especial
a: c) A tasa o precio múltiple
a) Tasa equivalente d) De vasos comunicantes
b) Tasa Real
c) Tasa de Fondeo Bancaria 20. Mencione las contrapartes en el contrato de
d) Tasa Libor reporto:
a) Reportado y Reportador.
15. ¿Qué valores se consideran instrumentos b) Girado y Girador
bancarios? c) Prestamista y prestatario
a) Acciones, PRLV, CEDES d) Repo.rtado
b) PRLV, Bonos Bancarios, CEDES
c) Acciones, Obligaciones, Warrants 21. Es la tasa representativa de las operaciones de
“) Pagarés Comerciales, Obligaciones mayoreo realizadas por la banca y casas Je bolsa
en el mercado interbancario sobre títulos de deuda
pública a plazo de 1 día:
16. Un inversionista adquirió CETES a un precio de
a) Tasa de fondeo bancaria
$9.842179, con un plazo de 78 días por vencer.
b) Ta»a ble interés interbancaria de equilibrio
Determine la tasa de descuento correspondiente a
este precio de compra: c) Tasa de fondeo gubernamental
a) 7.284046% d) Tasa real
b) 7.400847%
Z2. ¿Cuál es \a periodic''dad del corte de cupón de un
c) 6.673212%
UDIBONO?
d) 8.327698%
a) 180 dIݒas
b) 91 días
17. Una subasta en la cual los valor°.s se asignan a rá 182 díias.
partir de la mejor postura para cl emisor y
d) 28 d‹ías
posteriormente son asignados a la tasa o precio
solicitado, es conocida como subasta:
23. Calcular el precio limpio de un bono tasa fija
a) A tasa o p. ecio único
emitido por el gobierno federal, con 764 días por
b) Especial vencer, con tasa de rendimiento del 5.72% y con
c) A tasa o precio múltiple tasa cupón del 7.45%. Se pactó liquidar en 48
d) De vasos comunicantes horas.
a) $106.4573
18. Son las subastas que el Banco de México realice b) $103.BO53
para dotar de liquidez a las instituciones, en las c) $106.6878
que las asignaciones respectivas podrán d) $103.3945
formalizarse mediante crédito g:›rantizado o
reporto:
a) Subastas de liquidez

c) Subastas de depósito
d) Subastas a tasa o precio múltiple

208
24. Un inversionista desea adquirir un BPAG91 su 25. El tesorero de una empresa invierte $20’000,000
plazo original 746 días, la tasa del cupón es del en un reporto con una Casa de Bolsa a un plazo de
4.56%. La tasa de referencia es del 4.2496 y la 5 días y tasa del 4.2Y». ¿Cuál será el importe del
sobretasa se opera a un nivel 0.3596. Obtener el premio que recibirá al vencimiento de la operación
precio sucio si la operación liquida 72hrs. si le asignaron CETES a 28 días con una tasa del
a) $99.326910 4.696:
b) $100.289577 a) $71,555.55
c) $99.325109 b) $12,777.77
d) $99.489776 c) $11,666.66
d) $65,333.33.

?•09
210
 CAPÍTULO 7:FONDOSDEINVERSIÓN Laura 1 Garza
& Asociados
7.1. TEMAS GENERALES

7.1.1. ldentificar el concepto de fondo de inversión, su objeto y principales características.

Fondo de Son Sociedades Anónimas de Capital Variable, reguladas por la Ley de Fondos de
Inversión Inversión y autorizadas por la CNBV, para recibir recursos del público e invertirlos en
una diversidad de valores con el objeto de ofrecer a los inversionistas la oportunidad
de participar en el mercado de valores y diversificar su capital.

Objeto La adquisición y venta de Activos Objeto de Inversión con recursos provenientes de la

colocación de ’as acciones representativas de su capital social entre el público
inversionista. Las acciones representativas del capital social de For. Jos de Inversión se
considerarán como VALORES para efectos de la Ley del Mercado de ValGres.

Características Los Fondos de Inversión deberán organizarse como SOCIEDADES ANÓNIMAS, de

conformidad con las disposiciones de la Ley General de Sociedades Mercantiles y a las
siguientes reglas especiales:
• El socio fundador, deberá constituirse como SOCIEDAD OPERADORA DE FONDOS
DE INVERSIÓN
• La denominación social se formará libremente, seguida de las palabras ”Sociedad
Anónima de Capital Variable Fondo de Inversión”, debiendo agregar después el
tipo que corresponda al fondo de invei ción (de renta variable, en instrumentos de
deuaa, de capitales o de objeto limitado).
• Los fondos, no contaran con asamblea de accionistas, ni consejo de
administración ni comisario.
• Su duración podrá ser inaefinida.
• El CAPITAL MÍNIMO totalmente pagado es de $1’000,000.00
• La parte variable del capital social de los fondos de inversión podrá estar
representado por varias series de acciones, pudiendo establecerse distintas clases
de acciones por cada serie.
• El capital fijo del Fondo estará representado por acciones que sólo podrán
transmitirse en propiedad con autoriz ación de CNBV (SERIE A).
• El monto del capital fijo no podrá ser inferior al capital mínimo.
• Podrán i mantener acciones en tesorer ía, que serán puestas en circulación como lo
acuerde el consejo de administración.
• El pago de las acciones se hará siempre en efectivo.
• En caso de aumento de capital, las acciones se pondrán en circulación sin que rija
el derecho de preferencia.
• No estarán obligadas a constituir la reserva legal.

Pág 211
 CAPITAL FIJO CAPITAL VARIABLE
$1’000,000 de pesos Lo autoriza la CNBV a solicitud de la Sociedad de Inversión

Serie A Son las acciones que se venden al público

Consejo de El Consejo de Administración de la Operadora que administra al Fondo de Inversión deberá:

Administración • Aprobar el manual de conducta.
• Aprobar la contratación de los servicios para el Fondo de Inversión (Calificadora,
Valuadora, Proveedor de precios etc.).
• Aprobar las normas para preveni› y evitar conflictos de intereses.
• Establecer las políticas de inversión y operación del Fondo de Inversión.
• Dictar las medidas para el cumplimiento del prospecto de información.
• Analizar y evaluar el resultado de la gestión del Fondo de inversión.
• Sesionar por lo rrenos cada 3 meses y en forma extraordinaria, cuando sea
convocado por el presidente del consejo,
• Establecerá límites máximos de tener.cia accionaria por inversionista.

Reconocer el concepto de Activos Objeto de Inversión, de acuerdo con la Ley de Fondos de Inversión.

Activos Objeto Los valores, títulos y documentos a los que les resulte aplicable el régimen de la Ley del
de Inversión Mercado de Valores inscritos en r! RNV o listados en el Sistema lnternaciona! de
Cotizaciones, otros valores, los recursos en efec+ivo, bienes, ^erechos y créditos,
documentados en contrato° e instrum ctos, incluyendo aquellcs referidos a
operaciones financieras conocidas como derivadas, así como los demás cosa° objeto de
comercio que de conformidad con el régimen de inversión previsto en la Ley de Fondos
de Inversión y en las disposiciones de carácter general que al efecto expida la CNBV para
cada tipo de fondo de inversión, sean susceptibles de formar parte integrante de su
patrimonio.

7.1.2. ldentificar los requisitos para que los valores sean objeto de inversión para un fondo de
inversión.

Requisitos de Los valores, títulos y documentos a los que les resulte aplicable el régimen de la Ley del
ios Valores Iviercado de v aiores sean susceptibies de tormar parte integrante de su patrimonio
deberán estar inscritos en el RNV o listados en el SIC.

Pag 2 J 2
7.1.3. Identificar el concepto de cartera o ponafolio en un fondo de inversión.

Cartera o Es una selección de documentos o valores que se cotizan en el mercado bursátil y en

Portafolio los que un Fondo de Inversión decide colocar el dinero de sus inversionistas.

Los portafolios de inversión se integran con los diferentes instrumentos que el Fondo de
Inversión haya seleccionado. Para hacer su elección, debe tomar en cuenta aspectos
básicos como el nivel de riesgo que está dispuesto a correr y los objetivos que busca
alcanzar con su inversión. Antes de decidir cómo se integrará el portafolio, será
necesario conocer muy bien los instrumentos disponibles en el mercado de valores para
elegir las opciones más convenientes, de acuerdo a sus expectativas.

7.1.4. Distinguir las diferencias entre los títulos de los fondos de inversión y los títulos r'•- crédito (CETES
y Pagarés).

Títulos de Los títulos de los Fondos de Inversión se refieren a las acciones representativas del
Fondos capital social del propio Fondo. El valor de estas acciones depende del precio de los
de Inversión valores, títulos y documentos que integran el portafolio del Fondo de Inversión.

Títulos de Cada uno de estos títulos de crédito tiene sus características individuales y un p.'ecio
Crédito específico independiente de los demás títulos que se valúan diariamente. Pero al
(CETES y combinarse en la cartera de valores del Fondo de Inversión, permite calcular el precio
Pagarés) de la acción del Fondo.

7.1.5. Idei›tificar las funciones de las operadoras y las distribuidoras de fondos de inv°.rsión.

Operadoras Los Fondos de Inversión requieren ser administrados por una Sociedad Operadora de
Fondos de Inversión. Funciones de la Operadoras de Fondos de Inversión:
• Realizar las operaciones permitidas a los Fondos de Inversión, a nombre y por
cuenta del Fondo de Inversión
• Manejo de carteras de valores en favor de Fondos de Inversión y de terceros.

Distribuidoras Las actividades de distribución podrán ser llevadas a cabo por Sociedades
Distribuidoras autorizadas. Este servicio consiste en:
PROMOCIÓN de los Fondos de Inversión.
ASESORÍA a terceros.
COMPRA Y VENTA de dichas acciones por cuenta y orden del Fondo de Inversión.
En su caso, la generación de INFORMES y ESTADOS DE CUENTA consolidados de
inversiones y otros servicios complementarios.

Pág. 213
7.1.6. Reconocer las diferencias entre los fondos de inversión y los Exchange Traded Funds (ETFs).

Fondos de Las acciones de un Fondo de Inversión NO COTIZAN EN BOLSA, pues se venden al

Inversión público inversionista a través de Distribuidores de acciones de Fondos de Inversión, o en
su caso, por la Sociedad Operadora de Fondos de Inversión.

ETFs Los ETF son fondos de inversión que tienen la particularidad de que COTIZAN EN BOLSA
DE VALORES, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de una
sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del
mercado para conocer el valor de liquidación al que se hace la suscripción/reembolso
del mismo.

Los ETF se caract rizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su política de

inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de renta fija y sus
participaciones están admitidas a negociación en bclsas de valores. Los fondos cotizados
son semejantes a ios fondos indizados, diferen«iándose de estos en que permiten la
adquisición o venta de la participación no sólo una vez al día sino durante todo el
período diario de negociación en la correspondiente bolsa de valores.

7.1.7. Reconocer las diferencias entre los fondos de inversión y las sociedades de inversión
especializada en fondos para el retiro (Siefores).

Fondos de Las acciones de un Fondo de Inversión se venden al público inversionista (EN GENERAL)
Inversión a tre vés dc Distribuidores de acciones de Fondos de Inversión, o en su caso, por la
Sociedad Operadora de Fondos de Inversión. Están sujetos a la supervisión de la CNBV.

SIEFORES Una SIEFORE invierte los recursos destinados para la PENSIÓN de sus trabajadores
afiliados de acuerdo con los parámetros establecidos en la Ley del Sistema de Ahorro
para el Retiro. Las SIEFORES estarán sujetas a la supervisión de la CONSAR.

7.1.8. Identificar el concepto de fondo de fondos.

Fondo de Fondo de inversión cuyo patrimonio está invertido a su

Fondos vez en un conjunto de fondos de inversión.

El objetivo de un fondo de fondos es alcanzar un alto

nivel de diversit..cación.

Púg. 214
7.1.9. Distinguir las operaciones que pueden celebrar los fondos de inversión, de acuerdo con la Ley de
Fondos de Inversión.

Operaciones Sólo podrán realizar las operaciones siguientes:

Permitidas
• Adquirir o enajenar Activos Objeto de Inversión de conformidad con el régimen
de inversión que le corresponda;
• Celebrar operaciones de reporto y préstamo sobre valores a los que les resu!te
aplicable la Ley del Mercado de Valores, así como con instrumentos financieros
derivados; con instituciones de crédito, casas de bolsa y entidades financieras del
exterior, pudiendo actuar, según sea el caso, como reportadas, reportadoras,
prestatarias o prestamistas;
• Adquirir las acciones que emitan, sin que para tal efecto sea aplicable la
prohibición establecida por el artículo 134 de la Ley General de Sociedades
Mercantiles. Lo anterior no será aplicable a los fondos de inversión de capitales o
ceri ados, a menos que coticen en bolsas, supuesto en el cual deberán llevar a cabo
dicha recompra ajustándose a lo pre ‹sto por la Ley del Mercado de Valores;
• Comprar o vender acciones representativas del capital social de otros fondos de
inversión sin perjuicio del régimen de inversión al que estén sujetos;
• Obtener préstamos y créditos de instituciones de crédito, intermediarios
financieros no bancarios y entidades financieras del exterior;
• Emitir valores representativos de una deuda a su cargo, para el cumplimiento de
su objeto, y
• Las análogas y conexas que autorice la CNBV mediante disposiciones de
carácter general

7.1.10. Distinguir los prohibicicaes a las quE e•tán sujetos los fondos de inversión, establecidas en la Ley
de Fondos de Inversión.

Prohibiciones Los Fondos de Inversión tendrán prohibido:

• Recibir depósitos de dinero;

• Dar en garantía sus bienes muebles, inmuebles, valores, títulos y documentos que
mantengan en sus activos, salvo que tengan por objeto garantizar el cumplimiento
de obligaciones a cargo del fondo;
• Otorgar su aval o garantia respecto de obligaciones a cargo de un tercero;
• Recomprar o vender las acciones que emitan a precio distinto al que se señale
conforme a lo dispuesto en el artículo 44 de la Ley de Fondos de Inversión
considerando las comision es que correspondan a cada serie accion aria. Tratándose
de fondos de inversión que coticen en bolsa, se ajustarán al régimen de recompra
previsto en la Ley del Mercado de Valores aplicable a las sociedades emisoras; y
• Practicar operaciones activas de crédito, excepto préstamos y reportos sobre
valores.

Pág. 2 5
7.1.11. ldentificar el contenido de los estados de cuenta que envían las sociedades o entidades que
prestan los servicios de distribución de acciones de fondos de inversión a sus clientes, establecido
en la Ley de Fondos de Inversión.

Contenido de Los estados de cuenta que envíen las sociedades o entidades que presten los servicios
Estado de Cuenta de distribución de acciones de fondos de inversión a su clientes, deberán contener lo
siguiente:
• La posición de las acciones de las cuales sea titular, valuada al último día del corte
del período que corresponda y la del corte del período anterior;
• Los movimientos del período que corresponda;
• En su caso, los avisos sobre las modificaciones a sus prospectos de información al
público inversionista;
• El plazo para la formulación de observaciones;
• En su caso, la información sobre la contratación de préstamos o créditos a su cargo,
o bien, sobre la emisión de valores representativos de una deuda;
• El resultado del cálculo del rendimiento de las carteras de inversión de sus clientes.
Dichos cálculos se realizarán conforme a las disposiciones de carácter general que
°-staóIezca la CNBV, y
• Cualquier otra información que la CNBV determine.

7.1.12. ldentificar las características de los diferentes tipos de series accionarias que pueden emitir los
fondos de inversión.

Utilidad de las El capital deberá ser variable. Las acciones que representan el capital fijo serán de una
Series sola clase y sin derecho a retiro, mientras que las in íegrantes del capital variable,
Accionarias po“rán dividirse en varias clases de acciones con derechos y obli¿°.ciones espc -iales
para cada una, ajustándose para ello a las estipulacione. que se contengan en el
contrato social.

Pág 216
7.1.13. Identificar los tipos de fondos de inversión de acuerdo con su régimen de inversión.

Tipos De acuerdo con la Ley de Fondos de Inversión, los tipos de Fondos de Inversión son:

De Renta Variable ACCIONES, Obligaciones y demás valores, tftulos o documentos

representativos de una DEUDA a cargo de un tercero.

En Instrumentos Exclusivamente en valores, títulos o documentos representativos de una

de Deuda DEUDA a cargo de un tercero.

De Capitales Preponderantemente con Acciones o partes sociales, obligaciones y bonos a

cargo DE EMPRESAS QUE PROMUEVAN (EMPRESAS PROMOVIDAS)

De Objeto Limitado Exclusivamente con Activos Objeto de Inversión que DEFINAN EN SUS
ESTATUTOS y prospectos de información.

7.1.14. Identificar las características de los fondos de inversión indizadas.

Fondos de Los Fondos de Inversión cuyo objetivo sea REPLICAR LOS RENDIMIENTOS DE ALGÚN If\
Inversión lDlCE, tasa de interés, tipo de cambio o mecanismo de inversión colectiva que operen en
Indizadas mercados de valores, además de cumplir con el porcentaje de especialización, deberán:

Mantener una BETA entre la variable de que se trate y el precio de su acción cuyo valor
oscile entre 0.95 y 1.05 unidades, cc . siderando al efecto las últimas 100 observaciones.

7.1.15. Identificar las características de los fondos de inversión de cobertura cambiaria.

Fondos de Es un fondo de liquidez diaria valor 48 horas cuyo objetivo es ofrecer una alternativa de
Inversión cobertura cambiaria respecto al dólar americano y que otorga al inversionista el efecto
de Cobertura Completo del movimiento cambiario, ya que se invierte principalmente en papeles
Cambiaria gubernamentales de deuda exentos denominado en dólares norteamericanos (USD)
conocidos como UMS.

Pág.
217
7.1.16. Identificar la diferencia de los fondos de inversión de acuerdo con la siguiente clasificación: corto,
mediano y largo plazo.

Los Fondos de Inversión en INSTRUMENTOS DE DEUDA se clasifican de acuerdo a la DURACIÓN

PROMEDIO PONDERADA de sus activos objeto de inversión:

Menor o igual a un año Mayor a un año y menor o lgual Mayor a tres años
a tres afíos

7.1.17. Identificar las diferencias entre fondos de deLda, renta variable y fondo de fondos.

Fondos de Estos Fondos invierten exclusivamente en valores, títulos o documentos representativos

Deuda de una DEUDA a cargo de un tercero. Pueden ser de corto, mediano o largo plazo.

Fondos de Estos fondos invierten en ACCIONES, obligaciones y demás valores, títulos o

Renta "Variable documentos representativos de una deuda a cargo de un tercero.

Fondo de Fondos Son Fondos de inversión cuyo patrimonio está invertido a su vez en un conjunto de
fondos de inversión.

7. ’.18. Identificar el concepto de especiaIiz*ción de un fondo de ' .v•rsiór..

Especialización Los Fondos de Inversión podrán ESPECIALIZARSE en distintos tipos de activos objeto de
inversión:
• Gubernamental
• Privado
• Sectorial
• Regional, entre otros.
Siempre que mantengan invertido al menos el 80% de sus activos en los valores de que
se trate.

7.1.19. Identificar el concepto de fondo de inversión discrecional.

Fondos Los Fondos de Inversión cuyas estrategias no se basen en una composición

Discrecionales preponderante de algún tipo o tipos de activos objeto de inversión, sino que su
estrategia se base en un límite de exposición al riesgo o a un objetivo de
rendimiento, se denominarán DISCRECIONALES.

Pág.
218
7.1.20. ldentificar el concepto de prospecto de información al público inversionista y su utilidad para el
cliente.

Prospectos de Los prospectos de información al público inversionista de los Fondos de Inversión, así
Información como sus modificaciones, requieren autorización de la CNBV, y contendrán la
INFORMACIÓN RELEVANTE que contribuya a la adecuada toma de decisiones por
parte del público inversionista, entre la que deberá figurar como mínimo la siguiente:

• Los datos generales del Fondo de Inversión.

• La política detallada de venta de sus acciones y los límites de tenencia accionaria
por inversionista.
• La forma de negociación y liquidación de las operaciones de compra y venta de sus
acciones.
• Las políticas detalladas de inversión, liquid°z, adquisición, selección, diversificación
c especialización de activos, los límites máximos y m'nimos de inversión por
instrumento.
• La advertencia a los inversionistas de los riesgos que pueden derivarse de la
inversión.
• El método de valuación de sus acciones.
• Para Fondos de Inversión abiertos, las políticas para la recompra de las acciones.

7.1.21. I3istingi‹ir el contenido del prospecto de información al público inversionista:

Objeto E'=.scripción del tipo de activos en los qu . invierta el Fondo acorde ü su clasificación,
mencionando si son acciones, valores de deuda o instrumentos financieros derivados;
así como las bases que se utilizarán como referencia para determinar el rendimiento
que se espera obtener, indicando si se encuentran relacionadas a modelos financieros
o a índices, tasas de interés, tipo du cambio, o a cualquier otro indicador siempre que
se señale su composición y la fuente donde se puede consultar públicamente.

Horizonte Deberá revelarse el PLAZO en días, meses o años, que se estima o considera adecuado
de Inversión para que el inversionista mantenga su inversión en el fondo, tomando en
consideración los objetivos de la Sociedad.
La Sociedad deberá señalar si el fondo está orientado a inversionistas pequeños,
medianos o grandes, considerando los montos m ínimos de inversión requeridos y su
nivel de complejidad o sofisticación, así como si está dirigido a inversionistas que
buscan inversiones de alto, medio o bajo riesgo, de acuerdo a su objetivo, estrategia y
calificación.

Pág 219
Política de En este apartado se deberá explicar si el Fondo sigue una estrategia de administración
Inversión activa, en la que toma riesgos buscando aprovechar oportunidades de mercado para
tratar de incrementar su rendimiento esperado y superar su base de referencia; o bien,
si la administración de activos es pasiva o conservadora, que busca un rendimiento
similar al de su base de referencia, sin tomar riesgos adicionales.

Adicionalmente, se deberán describir de manera general las políticas de inversión,

liquidez, adquisición, selección y, en su caso, de diversificación y especialización de
activos; asimismo, cuando corresponda, deberán mencionarse las políticas para la
contratación de préstamos y créditos,

Incluyendo aquéllas para la emisión de valores representativos de una deuda a su

cargo, así como si el Fondo invertirá y en qué proporción, en activos emitidos por
sociedades del mismo consorcio o grupo empresarial al que, en su caso, pertenezca su
sociedad operadora.

En el caso de mantener inversiones en acciones, deberán señalar los criterios de

selección tales como: sector de actividad, bursatilidad, política de dividendos,
nacionalidad del emisor o tamaño de la empresa, entre otros.

Tratándose de valores representativos de deuda se deberá revelar la duración de la

cartera del Fondo en su conjunto, indicando si es de corto, mediano o largo piazo; así
como si los valores qu‹ la conforman son gubernamentales, estatales, municipales,
bancarios o corporativos o estará integrada por una mezcla de tales valores,
incluyendo la calificación de riesgo de crédito de los mismos.

Si se trata de Fonóas de inversión indizados o üe cobertura, deberán indicarse las

distintas alternativas o instrumentos que se utilizarán.

Régimen de En este apartado se deberán mencionar los activos objeto de inversión de! Fondo y los
Inversión porcentajes mínimos y máximos permitidos. Dicha información se deberá incluir en
una tabla que indique los parámetros de inversión determinados por el Fondo,
incluyendo, en su caso, operaciones de préstamo de valores y derivados, en la que se
señalen los tipos de valor y el porcentaje de éstos con relación al activo total, capital
social del emisor, de la emisión o serie, según corresponda.

Riesgos de La advertencia a los inversionistas de los distintos tipos de riesgos que pueden
Inversión derivarse de la inversión de sus recursos en el Fondo, tomando en cuenta para ello las
inversiones, liquidez, adquisición, selección y, en su caso, diversificación o
especialización de activos.

Rendimientos En esta sección se deberá dar a conocer el rendimiento histórico del Fondo, en su caso,
por serie accionaria. La información sobre rendimientos se calculará ron base en la
metodología establecida por el organismo autorregulatorio autorizado por la CNBV.
Tratándose de las versiones del prospecto presentadas en página electrónica en la red
mundial (Internet), se podrá incluir en este apartado el vínculo a esta información.

Pág. 220
 En caso de que el Fondo haya sufrido alguna transformación, derivada de la cual se
haya cambiado de manera significativa el régimen de inversión, la información
presentada relativa a los rendimientos iniciará a partir de que surta efectos dicho
cambio. La información presentado en este apartado aplicará a todas las series
accionarias con las que cuente el Fondo.

En caso de no contar con la información requerida, se utilizará la información histórica

disponible a partir de la fecha del inicio de operaciones del Fondo, siempre que ésta
sea superior a seis meses. El Fondo deberá incluir una declaración que señale que su
desempeño en el pasado puede no ser indicativo del desempeño que tendrá en el
futuro.

Límites Máximos Se deberán señalar los límites de tenencia accionaria máxima por inve•sionista, así
de Tenencia como las acciones a seguir en caso de incumplirlos. Adicional mente, se indicarán, en su
Accionaria caso, las políticas establecidas por el consejo de administración.

Operación del En esta sección se deberá incluir la información relativa a los lineamientos generales de
Fondo operación del Fondo, mencionando las políticas y los requisitos para participar uii éste.
En su caso, dicha ir\fo°rnación deberá ir especificada por serie accionaria.

Políticas de Se deberán mencionar los términos y condiciones para que los inversionistas efectúen
Recompra las operaciones de compra-venta de acciones, especificando el procedimiento de
recepción y asignación de órdenes y los términos • través de los cuales los
inversionistas podrán hacer líquida la totalidad de su participación. También se
deberán establecer en esta sección los límites de re.compra establecidos. Asimismo, se
deberá r. mencionar la obligación por parte de la sociedad h• aJquirir el 100% de las
acciones de los invei sic nistas, con rr.otivo de cambios en el rég'm -n de inversión o de
recompra, es Verificando los plazos para ello.
/‘ Jministración Se deDerá proporcionar información del cGnsejo de administración del Fondo y a su
y Estructura de estructura de capital.
Capital
a) Consejo de administración del Fondo
Se deberá mencionar el número de miembros que lo integran (propietarios y
suplentes), el tipo de consejeros (independientes, patrimoniales o relacionados).
Se deberán describir las políticas establecidas para prevenir y evitar conflictos de
intereses, así como, aquéllas relacionadas con la realización de operaciones con
los miembros del consejo de administración y personas que participen en la
cleterminación y ejecución de operaciones del Fondo.

b) Estructura del capital y accionistas

Se deberá incluir la composición del capital social autorizado del Fondo, en su
parte fija y variable, mencionando que las acciones de la parte fija son‘ de una sola
clase, sin derecho a retiro y su transmisión requiere de la previa autorización de la
CNBV. Se deberán mencionar las diferentes clases y series accionarias que
componen el capital del Fondo, incluyendo los derechos y las obligaciones de cada
una de ellas.
 c) Ejercicio de derechos corporativos
Revelar los criterios que el consejo de administración seguirá para el ejercicio de
derechos corporativos y asistencia a asambleas de accionistas, señalando su
obligación de maximizar en todo momento el valor de los activos del Fondo y
representar de la mejor manera posible a sus accionistas.

Régimen Fiscal En esta sección, se mencionará el régimen fiscal aplicable al Fondos en general, así
como, la serie accionaria y tipo de accionista en lo particular. Asimismo, se deberá
señalar el régimen aplicable a los inversionistas que no residan en el país. En su caso,
se hará mención al régimen fiscal aplicable para valores extranjeros, la retención y el
acreditamiento correspondientes, y aquél relacionado con las operaciones financieras
derivadas y de préstamo de valores.

7.1.22. Idcntificar las diferentes comisiones aplicables a la administración de fondos de inversión a cargo
de los clientes,

Comisiones a Comisiones pagadas directamente por el cliente:

cargo del Cliente Incumplimiento plazo mínimo de permanencia
Incumplimiento saldo mínimo de inversión
Compra de acciones
Venta de acciones
Servicio por Asesoría
Servicio de Custodia de accio es
Servicio de Administración de accicnu>

Pág
222
7.1.23. Identificar las diferentes comisiones aplicables a los fondos de inversión por los servicios que
utiliza.

Comisiones a Comisiones pagadas por el Fondo de Inversión:

cargo del Fondo • Administración de activos
• Administración de activos / sobre
desempeño Distribución de acciones
• Valuación de acciones
Depósito de acciones del Fondo
• Depósito de valores
° Contabilidad
• Otras

7.1.24. Reconocer los diferentes plazos en los que se puede liquidar una operación de compra venta de
acciones de un fondo de inversión.

Plazos de Los Fondos de Inversión deberán establecer en su prospecto de información al público

Liquidación inversionista, plazos de liquidación acordes con las condiciones oç •.rativas de los
activos objeto de inversión que formen parte preponderante de su cartera de valores.

Para los Fondos de In‘ •.rsi^n de Renta Variable y en Instrumentos de Deuda que
operen a 24, 48 u 72 horas, liquidarán al precio determinado el día de la
operación y cuyo registro aparecerá en la Bolsa de Valores el día hábil siguiente.
Para Fondos de Inversión en Instrumentos de Deuda que operen mismo día,
liquidarán al precio determinado el día hábil previo al de la operación y que
anal ece i egistrado el día de la operación.

Pág
223
7.2. EMPRESAS PRESTADORAS DE SERVICIOS

7.2.1. ldentificar las funciones de las siguientes empresas:

Administradoras Los Fondos de Inversión requieren ser administradas por una Sociedad Operadora de
de Activos Fondos de Inversión. Para organizarse y funcionar como Sociedades Operadoras de
Fondos de Inversión, se requiere autorización de la CNBV.

Funciones de la Operadora:
• Realizar las operaciones permitidas a los Fondos de Inversión, a nombre y por
cuenta de dicho Fondo.
• Manejo de carteras de valores en favor de Fondos de Inversión y de terceros.
• Proporcionar servicios administrativos a los fondos de inversión.

Calificadoras La calificación es só.o exigida a los Fondos de Inversión en Instrumentos de deuda y

serán proporcionados por calificadoras de Valores autorizadas por la CNB**, cuya
función consiste en orientar al inversionist= en •u toma de decisiones, mediante
información y una opinión independiente acerca de factores cualitativos y
cuantitativos sobre la administración del Fondo.

Proveedores El servicio de Proveeduría de Precios será proporcionado por Proveedores de Precios.

de Precios Los Proveedores de Precios son sociedades cuyo objeto es exclusivamente la prestación
habitual y profesional del servicio de cálculo, determinación y suministro de precios
actuaiizados paro valuación de valores, documentos e instrumentos financieros.

Valuadora El servicio de valuación de acciones de Fondos de Inversión, será proporcionado por

de Acciones Valuadoras o por Operadoras autorizadas, con el objeto de determinar el precio
actualizado de valuación de las dist'ntas series de ACCIONES del Fondo.

Depósito y Los servicios de depósito de las acciones representativas del capital de Fondos de
Custodia Inversión, así como de los valores que integran su activo será propcrcionado por
Instituciones para el Depósito de Valores, concesionadas por ía SHCP. Actualmente el
depósito de valores se lleva a cabo por el INDEVAL (Instituto para el Depósito de
Valores, S.A. de C.V.)

7.2.2. Identificar el concepto de sociedad operadora de fondos de inversión, su objeto y características:

Sociedad Las personas que otorguen servicios de administración de activos deberán estar
Operadora constituidas como sociedades operadoras de fondos de inversión, y contarán con todo
!'po de íacu!ted='s ',' ob!'gac ono para d. ‹t i .. , < › ›< si se rora a oe u I a¿ouei auu
con poder general para realizar actos de tal naturales a, debiendo observar en todo
caso, el régimen de inversión aplicable al fondo de inversión de que se trate, así como
su prospecto de información al público inversionista, salvaguardando en todo momento
los intereses de los accionistas del mismo, para lo cual deberán proporcionarles la
información relevante, suficiente y necesaria para la toma de decisiones.

Pág 22zI
 Conseio de Administración.

• El consejo de administración de las sociedades operadoras de fondos de inversión,

se integrará por un MÍNIMO DE CINCO Y UN MÁXIMO DE QUINCE CONSEJEROS.
• El consejo de administración de las sociedades operadoras de fondos de inversión
deberá estar conformado por AL MENOS EL CUARENTA POR CIENTO DE
CONSEJEROS lNDEPENDIEiVTES

Sociedad Capital Mínimo.

Operadora
Las sociedades operadoras de fondos de inversión deberán contar con un capital
mínimo íntegramente suscrito y pagado en efectivo no inferior a lo siguiente:
1. Tratándose de sociedaJes operadoras de fondos de inversión de renta
variable y en instrumentos de deuda, el equivalente en moneda nacional a
2’400,000 UDI’s.
2. En el caso de sociedades operadoras que presten servicios exclusivamente a
fondos de inversión de capitales, el equivalente en moneda nacional a
200,000 UDI’s.

Las sociedades operadoras de fondos de in 'ersión pertenecientes a un grupo

financiero, deberán contar con un capital mínimo íntegramente suscrito y pagado en
efectivo, no inferior a lo siguiente:
1. Tratándose de sociedades operadoras de fondos de inversión de renta
variable y en instrumentos de deuda, el equivalente en moneda nacional a
200,000 UDI’s.
2. En el caso de sociedades operadoras que presten servicios exclusivamente a
fondos de inversión de capitales, el equivalente en moneda nacional a 30,000
UDI’s.

Contralor Normativo

El Contralor Normativo de la Operadora tiene las siguientes funciones:

• Establecer procedimientos para asegurar que se cumpla con la normatividad
externa e interna aplicable, así como la adecuada observancia del prospecto de
información.
• Proponer al consejo de administración de la Sociedad Operadora el establecimiento
de medidas para prevenir conflictos de interés y evitar el uso indebido de la
información.
• Recibir informes del comisario y los dictámenes de los auditores externos.
• Documentar e informar al consejo de administración de las irregularidades que
puedan afectar el desarrollo de la Sociedad.
• Podrá asistir a las sesiones del consejo con voz y sin voto

El DIRECTOR GENERAL Y FUNCIONARIOS que ocupen el cargo inmediato inferior al del

director general, en las Operadoras, Distribuidoras o Valuadoras de acciones de

Pág. 225
 Sociedades de Inversión, en ningún caso podrán ocupar algún empleo, cargo o
comisión, en:
• Sociedades controladoras de grupos financieros.
• Instituciones de crédito.
• Casas de bolsa.
• Instituciones de seguros.
• Instituciones de fianzas.
• Sociedades financieras de objeto limitado.
• Organizaciones auxiliares del crédito.
• masas de cambio.

Sociedad La Comisión podrá autorizar a las sociedades operadoras de fondos de inversión para
Operadora prestar exclusivamente los servicios administrativos a los fondos de inversión, en cuyo
Limitada de caso, deberán incluir en su denominación las palabras ”sociedad operadora limitada
Fondos de de fondos de inversión”. En ningún caso, estas sociedades podrán recibir recursos
Inversión derivados de la prestación de servicios de administración de activos o distribución de
acciones de fondos de inversión.

7.2.3. Identificar el concepto de sociedad distribuidora de acciones de fondos de inversión, su objeto,

características y tipos:

Sociedad Los servicios de distribución de acciones representativas del caDital social de Fondos de
Distribuidora Inversión, comprenderán:
La promoción y asesoría a terceros,
Instruir la compra y vente de dichas acciones por cuen*° y orden del fondo dr
in’. ersión que contrate estc• servicios, así cor..o por cuenta y orden del cliente que
pretenda adquirirlas o enajenarlas.

El servicio de distribución podrá proporcionarse por operadoras y distr Í huidoras de

Fondos de Inversión.

Hay 2 tipos de distribuidoras:

• Integral: Podrán prestar los servicios siguientes:
o Solicitar a sus clientes los recursos necesarios para efectuar las operaciones
o Elaboración de estados de cuenta, los que podrán presentarse de manera
consolidada en el evento de que las personas a quienes presten este servicio,
mantengan acciones de dos o más Fondos de Inversión que sean distribuidas
por la propia sociedad distribuidora.
Ejecución de órdenes para la compra y venta de acciones de Fondos de
ii ivar Siúii, pur tuenia üe terceros.
Liquidación de las operacion es del punto anterior, por cuenta de terceros.
Depósito y custodia de accion es de Fondos de Inversión que distribuyan.
Distribución de seguros, siempre que forme parte de una estrategia de
inversión para los inversionist as a los que ofrezcan servicios de asesoría.

• Referenciadora: Sólo podrán prestar los servicios que a continuación se señalan:

Pág. 226
 O Promoción y/o asesoría a terceros para la adquisición y enajenación de
acciones de Fondos de Inversión.
O Transmisión de órdenes para la compra y venta de acciones de Fondos de
Inversión.
O Los demás servicios o actividades complementarias a las que sean propias de
su objeto y que la CNBV les autorice.

7.2.4. Reconocer a las entidades que pueden actuar como distribuidoras de acciones de fondos de
inversión:

Distribuidores Las actividades de distribución podrán ser llevadas a cabo por Sociedades
Distribuidoras autorizadas. PODRÁN PROPORCIONAR SERVICIOS DE DISTRIBUCIÓN de
acc'ones a los Fondos de Inversión:
• Instituciones de crédito
• Casas de bolsa
• Instituciones de seguros
• Organi aciones auxiliares del crédito
• Uniones de crédito
• Sociedaaes financieras populares
• Sociedades cooperativas de ahorro y préstamo
• Sociedades financieras de objeto múltiple reguladas y
• Casas de cambio

Quedando en todo caso, sujetas a la supervisión 'le la CNBV.

Pág 227
7.3. VALUACIÓN Y CALIFICACIÓN

7.3.1. Calcular el rendimiento de un fondo de inversión de deuda y renta variable.

Cálculo del Ejercicio: Una persona invierte $300,000 en un fondo el 01 / Mar. con un precio por
Rendimiento acción de $5.428694 y el 30/ Dic. retira su inversión con un precio por acción de
$5.748441. ¿Cuál fue su rendimiento anual?

Con la fórmula de Tasa Nominal =

Valor Inicial (VI) = 5.428694 Valor Final (VF) = 5.748441
Días transcurridos = 304
Tasa Nominal = 6.97

7.3.2. ldentificar la utilidad para el inversionista de la valuación diaria de las acciones de los fondos de
inversion.

Utilidad de la La valuación diaria de las acciones de los Fondos de Inversión les sirve para conocer la
Valuación Diaria efectividad con la que se está gestionando el Fondo. El precio actualizado de valuación
de los Fondos de Inversión de renta variable y en instrumentos de deuda, se dará a
conocer al público a través de su publicación en cuando menos un periódico de
circulación nacional.

7.3.3. Indicar la -ti"dad para el inversionista Je la public-ción diaria d•l p•ecio de las acciones de los
fondos de inversión.

Utilidad para el En los Fondos de Inversión abiertos, la asignación de utilidades o pérdidas netas entre
Inversionista los accionistas, será determinada con la misma periodicidad con que se valúen sus
acciones sin necesidad de celebrar asamblea de accionistas, mediante la determinación
del precio que por acción les dé a conocer la sociedad valuadora que al efecto les
preste servicios.

7.3.4. Identificar los efectos en el precio de las acciones de los fondos de inversión por cambios en las
tasas deinterés.

Efectos de las Cuando las tasas de referencia del mercado de deuda suben, el precio de las acciones
Tasas de Interés de los Fondos de Inversión en Instrumentos de Deuda disminuye.

En sentido inverso, cuando las tasas de referencia del mercado de deuda bajan, el
precio de las acciones de los Fondos de Inversión en Instrumentos de Deuda aumentan.

Pág. 228
7.3.5. Identificar los efectos en el precio de las acciones de los fondos de inversión de cobertura
cambiaria por movimientos en los tipos de cambio.

Efectos del • Cuando baja el tipo de cambio o se aprecia el peso frente al dólar genera una baja
Tipo de en el precio de las acciones de los Fondos de Inversión de cobertura cambiaria.
Cambio • Cuando sube el tipo de cambio o se deprecia cl peso frente al dólar genera un alza
en el precio de las acciones de los Fondos de Inversión de cobertura cambiaria.

7.3.6. Identificar los efectos en el precio de las acciones de los fondos de inversión por cambios en los
mercados
e índices accionarios.

Efectos de Cuando cambia el índice accionario de la Bolsa de Valores, tiene un efecto directo en
cambios los Fondos de Inversión de Renta Variable:
en los Mercados • Un aumento en los índices accionarios genera un incrementc en el precio de las
e Índices acciones del Fondo de Inversión.
Accionarios • Una disminución en el nivel del índice accionario, reflejará una baja en el valor de
la acción del Fondo de Inversión.

7.3.7. ldentificar el fun¢.onamiento de la sobrevaluación y suhvaluación en los fondos como mecanismo

de protección

Sobre/sub Cuando existe una salida masiva de inversionistas, los Fondos de Inversión en
valuación Instrumentos de Deuda y de Renta Variable podrán aplicar al precio de valuación de las
acciones que emitan, un porcentaje de diferencial para la realización de las operaciones
de compra y venta sobre dichas acciones. Actualmente el porcentaje de subvaluación se
encuentra a discreción del Fondo. Este diferencial se aplica para frenar la salida masiva
de inversionistas.

El diferencial que se establezca deberá aplicarse consistentemente a todas las

operaciones que celebre el Fondo de Inversión con sus clientes inversionistas, el día de
la valuación. El importe del diferencial quedará en el Fondo, en beneficio de los
accionistas que permanezcan en ella.

Pág 225
7.3.8. Identificar las variables a considerar para la determinación del precio de las acciones de fondos
de inversidn.

Precio de las Resultará de dividir entre la cantidad de acciones en circulación representativas del
Acciones capital pagado del Fondo de Inversión de que se trate, la cantidad que resulte de sumar
al importe de los valores de que sea propietario, todos sus demás act1vos y restar sus
pasivos:

Preeio de-Valuación---(ART-IVO —-PAfiIJ/'O)-/’-Accionez en-circulación

El precio de valuación se dará a conocer al público a través de su publicación en cuando

menos un periódico de circulación nacional, así como en medios electrónicos.

7.3.9. Reconocer el concepto de calificación y su importancia para el inversionista.

Calificación Proveer al público inversionista información y una opinión, suficiente e independiente,

Crediticia para que éste pueda tomar decisiones mejor informadas, al contar con elementos
cualitativos y cuantitativos sobre la administración del Fondo, CALIDAD de los activos y
SENSIBILIDAD a factores de mercado.

• CALIDAD CREDITICIA: Evalúa la administración y los activos del Fondo de

Inversión.
• RIESGO DE MERCADO: Indica el riesgo de sensibilidad del Fondo ante
.modificaciones a las tasas de interés y/o cambios en la paridad cambiaria.

7.3.10. Interpretar la escala de riesgo de los fondos de inversión.

Escala Homogénea de Riesgo:

AAA Sobresaliente 1 Extremadamente baja

AA Alto 2 Baja
A Bueno 3 Baja — moderada
BBB Aceptable 4 Moderada
óó 6ajo » ivioõeraõa —aita
B Minin\n 6 Alta
7 Muy alta

Pág
230
7.4. ADMINISTRACIÓN INTEGRAL DE RIESGOS
7.4.1. ldentificar la clasificación de los diferentes tipos de riesgos contemplados en la Circular Única de
Fondos de Inversión.

Los riesgos a que se encuentran expuestas los Fondos de Inversión de renta variable y
en instrumentos de deuda, podrán clasificarse en los tipos siguientes:
Riesgos Son aquellos para los cuales es posible conformar bases estadísticas que permitan
Cuantificables medir sus pérdidas potenciales y, dentro de éstos, se encuentran los siguientes:
a) Riesgos Discrecionales
Son aquellos resultantes de la toma de una posición de riesgo, como:
• Riesgo de crédito, que se define como la pérdida potencial por la falta de
pago de 'en emisor o contraparte en las inversiones que efectúan los
Fondos de Inversión, incluyendo las garantías reales o personales que les
otorguen, así como cualquier otro mecanismo de mitigación utilizado por
los Fondos.
• Riesgo de liquidez, que se define como la pérdida potencial por la venta
anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a
sus obligaciones, o bien, por el hecho de que una posición no pueda ser
oportunamente enajenada, adquirida o cubierta mediante el
establecimiento de una posición contraria equivalente.
• Riesgo de mercado, que se define como la pérdida potencial ante cambios
en los factores de riesgo que inciden sobre la valuación o sobre los
resultados esperados en las inversiones o pasivos a cargo de los Fondos de
Inversión, tales como rr ovimientos de precios, tasas de interés, :ipos de
cambio, índices de precios, entre otros.
Riesgos
Cuantificables b} Riesgos no Discrecionales
Sor. aquellos resultantes de la operación del negocio que inciden en el patrimonio
de los Fondos de Inversión, pero qu• i o son producto de la toma de una posición
de riesgo, tales como el riesgo operativo que se define como la pérdida potencial
por fallas o deficiencias en los controles internos, por errores en el procesamiento
y almacenamiento de las operaciones o en la transmisión de información, así
como por resoluciones administrativas y judiciales adversas, fraudes o robos y
comprende, entre otros, al riesgo tecnológico y al riesgo legal, en el entendido de
que:
• El riesgo tecnológico, se define como la pérdida potencial por daños,
interrupción, alteración o fallas derivadas del uso o dependencia en el
hardware, software, sistemas, aplicaciones, redes y cualquier otro canal
cle distribución de información.
• El riesgo legal, se define como la pérdida potencial por el incumplimiento
de las disposiciones legales y administrativas aplicables, la emisión de
resoluciones administrativas y judiciales desfavorables y la aplicación de
sanciones.
Las Sociedades Operadoras de Fondos de Inversión estarán obligadas a observar
la administración de cada uno de los riesgos discrecionales y no discrecionales,
respecto de los Fondos de Inversión a las que presten el servicio de
administración de activos, así como respecto de los demás servicios que les
proporcionen.

Pág
231
Pág
232
 Riesgos no Son aquellos derivados de eventos imprevistos para los cuales no se puede conformar
‘!’, .- Cuantificables una base estadística que permita medir las pérdidas potenciales. Por ejemplo, el riesgo
sistémico.
7.4.2. Identificar las funciones del responsable de la adminisUación integral de riesgos, establecidas en
la Circular Única de Fondos de Inversión.

Funciones del El responsable de llevar a cabo la Administración Integral de Riesgos deberá identificar,
Responsable medir, vigilar e informar los riesgos cuantificables que enfrentan los Fondos de
de la AIR Inversión de renta variable y en instrumentos de cieuda a las que presten servicios de
administración de activos las Sociedades Operadoras de Fondos de Inversión.

El responsable de la UAIR será independiente de

las unidades de negocios, a fin de evitar conflictos
de interés y asegurar una adecuada separación de
responsabilidades.

Principales funciones:
• Medir, vigilar y controlar que la Administración Integral de Riesgos consid•.re
todos los riesgos en que incurren los Fondos de Inversión a las que presten
servicios de administración de activos las Sociedades Operadoras de Fondos de
Inversión.
• Proponer para aprobación del Consejo de Administración de la Sociedad
Operadora:
a) Los objetivos, lineamientos y políticas para la Administración Integral de
Riesgos, así como las eventuales mod'ficacioiJes que se realicen a los
M ISMOS.

b) Los límites globales y específicas de exposición, así como los niveles de

tolerancia a los distintos tipos de riesgo, desglosados por Fondo de
In urs:ún y por tipo de activo, fwtor de riesgo, causa u oriber. de éstos.

c) Los mecanismos para la implementación de acciones correctivas.

d) Los casos o circunstancias especiales en los cuales se puedan exceder los

límites globales y específicos de exposición al riesgo.

e) Las metodologías, modelos y parámetros para identificar, medir, vigilar,

limitar, controlar, informar y revelar los distintos tipos de riesgos a que se
encuentran expuestos los Fondos de Inversión.
7.4.3. Reconocer el contenido del documento con información clave de los fondos de inversión.

Documento con Este documento contiene los aspectos más importantes del Fondo para la toma de
Información decisiones de inversión informadas. Contenido de este documento:
Clave 1. Datos generales
2. Objetivos de inversión del Fondo
3. Régimen y política de inversión
4. Leyenda importante
5. Límite máximo de valor en riesgo
6. Rendimiento del Fondo y desempeño histórico
7. Composición de la cartera de inversión
8. Costos, comisiones y remuneraciones
9. Políticas de compra y venta de acciones
10. Información del Fondo
11. Advertencias
12. Información relevante
13. Formato
14. Secciones actualizables en el documento
7.4.4. Reconocer el concepto de diversificación del riesgo mediante un fondo de inversión.

Diversificación En finanzas hay un principio entre los inversionistas que dice: "ía díversi”ficación
del Riesgo disminuye el riesgo"

Cuando el Fondo de Inversión reúne el dinero de los inversionistas acumula un elevado

monto de capital, lo que posibilita negociar una gran variedad de acciones u otros
activos. "El pequeño inversionista sólo podría invertir en poca diversidad o limitarse a
un instrumento, pero con un fondo las posibilidades son mayores". Cuando el Fondo
diversifica, reduce el riesgo de que un instrumento disminuya su precio afectando el
valor total del portafolio.

Gracias a la d:.'ersificación, a medida que se añaden activos a la cartera de v lores de

un Fondo de Inversión, disminuye el riesgo, medido por la desviacior estándar de los
rendimientos de la misma.

7.4.5. Identificar los riesgos de invertir en un fondo de inversión.

Riesgos Los riesgos de invertir en un Fondo de Inversión en Instrumentos de Deuda, están

asociados a la calificaclón, y ésta se basa en la administración, ía calidad de los
instrumentos que conforman su cartera y otras evaluaciones.

Las Calificadoras de valores utilizan los criterios de:

• Riesgo Crediticio o Riesgo del Emisor: Es la probabilidad que existe de que el emisor
de los valores que compon en la cartera, no paguen a su vencimiento.
• Riesgo de Mercado o de la Tasa de Interés: Este riesgo es macroeconóm iCo Y se
relaciona con el hecho de poseer en la cartera de un Fondo de Inversión, valores con
plazos largos, que tengan una tasa preestablecida, por ejemplo del 6% y que en el
tiempo, las tasas del mercado secundario se eleven al 10%. Esto puede repercutir en
una minusvalía al fondo.

Pág 233
7.4.6. Identificar el concepto de minusvalía y plusvalía en el precio de los fondos de inversión.

Minusvalía Rendimiento obtenido por un inversionista medido por la difercncia NEGATIVA entre el
precio de venta actual y el precio de compra anterior de una acción en el mercado. Es
la disminución del valor de una inversión (caída de la cotización de las acciones,
disminución del valor de liquidación de ur. Fondo de Inversión, etc.).
Plusvalía Rendimiento obtenido por un inversionista medido por la diferencia POSITIVA entre el
precio de venta actual y el precio de compra anterior de una acción en el mercado.

7.4.7. Identificar los efectos de un evento de riesgo crédito en el precio de un fondo de inversión de
deuda.

Efecto de la Cuando alguno de los emisores integrantes c'° la cartera de valores de un Fondo de
mejora de la Inversión, mejora su calidad crediticia, por ejemplo de AA- a AA+, entonces el efecto
calificación de que genera es una menor posibilidad de incumplimiento en el pago de los intereses y/o
crédito de un principal, es decir, menor riesgo de crédito.
emisor Esta situación genera en el mercado una buena percepción respecto al manejo de la
cartera, misma que generaría mayor demanda por adquirir las acciones del Fondo de
Inversión, impulsando el crecimiento del valor de dichas acciones.

7.4.8. Interpretar las razones por las que un fondo de inversión de deuda puede tener minusvalía y
plusvalía por variaciones en los niveles de las tasas de interés.

Ejemplo Consideremos un bono con vencimiento en * años cu« tesa del cupón del 10% anual y
con intereses mensuales tiene un valor a la p<r de $100. Si l a tasa de interés
en el mercado secundario sube al 14%, ese bono se cotizará en $90.7134.

En cambio, un bono a 10 años con las mismas condiciones de pago de cupón al 10%
anual, cuando las tasas del mercado secundario (a las que se van a descontar los flujos)
sean del 14%, su precio caerá a $79.1355. Visualiza los efectos de la tasa de interés en el
mercado secundario (Tasa de lnterés actual) en los bonos mencionados que pagan un
cupón fijo del 10% anual

, Tasa ¢e rtterés
Bono a .LO altos

6% $110.69 S129.44
8% $105.15 113.42
10% S1oo.oo S1oO.o0
12% 595.19 588.69
14% 90.71 S79.13
Ejemplo A medida que aumentan las tasas de interés, los valores de los bonos disminuyen y
viceversa.
Por lo tanto, los inversionistas que invierten en bonos están expuestos a un riesgo
pro miente de los cambios en las tasas de interés o riesgo de la tasa de interés, que es
un riesgo financiero.
En la tabla anterior, se puede ver que los bonos a corto plazo tienen menos
sensibilidad a los cambios en las tasas de interés. Por lo tanto, los bonos con un
vencimiento más prolongado están generalmente expuestos a un mayor riesgo de la
tasa de interés que los bonos que tienen vencimientos cortos.

7.4.9. Interpretar las razones por las que un fondo de inversión de renta variable puede tener
minusvalía y plusvalía por variaciones en los nivele• de precios en las acciones que componen su
cartera.

Ejemplo Una Sociedad de Inversion de renta variable tiene su accion en $22.46 y el dia siguiente
el mercado accionario presenta una caída del 10% en el IPC.

Esta variación negativa afectaría la valuación de los instrumentos de renta variable que
tiene en cartera esta Sociedad de Inversión. Si esta caída fuera en la misma proporción
que la registrada en el IPC, entonces el nuevo precio de la acción de la Sociedad de
Inversión sería del $20.214, es decir, una minusvalía del 10%

7.4.10. Identificar las razones por las que un fondo Je inversión de deuda (cobertura) puede tener
plusvalía y minusvalía por la depreciación y apreciación del peso mexicano contra otra moneda.

Ejemplo • Cuando baja el tipo de cambio o se aprecia el peso fre-.te al dólar genera una baja
en el precio de las acciones de los Fondos de Inversión de cobertura cambiaria.

• Cuando sube el tipo de cambio o se deprecia el peso frente al dólar genera un alza
en el precio de las acciones de los Fondos de Inversión de cobertura cambiaria.

Púg 235
7.5. REPASO DEL CAPÍTULO .

1. ¿Cuál es la principal función de los Fondos de 5. Si la cotización del peso contra el dólar
Inversión? subiera de $15.50 a $15.85 pesos por dólar,
a) La adquisición de Activos Objeto de ¿cuál sería el efecto en el precio de las
Inversión del Mercado de Capitales acciones de una sociedad de inversión de
b) La venta de Activos Objeto de Inversión deuda que invierte en activos denominados
del Mercado de Dinero en dólares?
c) La adquisición y venta de Activos Objeto a) Se mantendría constante el precio de
de Inversión las acciones del fondo
d) Negociar los precios de los títulos de b) El precio en pesos de las acciones del
la cartera con sus clientes. fondo subiría
c) Se ge‹ieraría una ganancia en el precio
2. ¿Qué son los Prospectos de Información para de las acciones del fondo
el Público Inversionista? d) El precio en pesos de las acciones del
a) Bolet/. que sólo conoce el Fondo de fondo bajaría
Inversión
b) Son documentos que contienen las 6. Acuerda con el Fondo de Inversión el plan de
características generales del Fondo de venta de sus acciones:
Inversión a) Valuadora
c) El acta constitutiva del Fondo b) Distribuidora
de Inversión c) Calificadora de Valores
d) Es un documento que contiene los d) Proveedor de precios
precios de los valores de la cartera
del Fondo de Inversión 7. ¿Cuál es el efecto en el precio y, por lo tanto,
en el rendimiento de las acciones de las
sociedades de inversión que invierten en
3. ¿Qué significa horizonte de inversión7 activos en dólares ante un movimiento del
a) Es el plazo rr'comendado y un poco de tipo de cambio?
la filosofía del Fondo a) Si sube el dólar baja el precio en pesos y
b) Es la comisión que cobra el Fondo sube el rendimiento de las acciones de
c) La forma en la que se venderían las sociedades de inversión
las acciones b) Si sube el dólar sube el precio en pesos
d) El rendimiento que pagó el Fondo y el rendimiento de las acciones de las
sociedades de inversión
c) Si sube o baja el dólar no tiene un
4. ¿Quién realiza la valuación de los Fondos de
efecto sobre el valor del fondo
Inversión?
d) Si baja el dólar sube el precio en pesos y
a) Proveedor de Precios sube el rendimiento de las acciones de
b) Calificadora de Valores las sociedades de inversión
c) Valuadora Independiente
d) Operadora 8. ¿Cuáles son los tipos de Fondos de Inversión
oue se mencionan en la Lev?
a) Únicamente de capitales
b) Renta Variable, Instrumentos de Deuda,
Capitales y de Objeto Limitado
c) Renta Variable, Fija, Capitales y Objeto
Limitado
d) Cobertura e Indicadas

Pág 236
Pág 236
9. Un Fondo de Inversión tiene acciones de una 13. ¿Para qué sirven los prospectos de
emisora en su cartera, si su precio pasa de información al público inversionista7
$17.22 a $17.19, ¿cuál es el efecto en el valor a) Para proveer los precios que
del Fondo de Inversión? conforman la cartera del Fondo de
a) Se generaría una ganancia Inversión
b) Se generaría una plusvalía b) Para contribuir a la adecuada toma
c) Se generaría una pérdida de decisiones por parte del público
d) Se generaría una minusvalía inversionista
) Para que se depositen en el
10. Sociedad autorizada para administrar, S.D. INDEVAL
distribuir y recomprar acciones de Fondos de d) Para determinar el precio diario de la
Inversión: valuación
a) Casas de Bolsa
b) Operadoras de Fondos de Inversión 14. Principal diferencia entre los Fondos de
c) Casas de Cambio Inversión y los ETF’s
d) Valuadnras de Fondos de Inversión a) Composición de la cartera
b) Cotización en mercado contin uo
11. ¿Qué es una empresa Calificadora de Fondos c) Invierte en instrumentos internacionales
de Inversión? d) Selección de activos
a) Sociedad Anónima de Capital Variable
autorizada para otorgar valuaciones 15. Es una caracteristica de un Fondo de Fondos:
b) Es una Sociedad para depositar las a) Es una sociedad distribuidora de fondos
acciones de los Fondos de de inversión
Inversión b) Es un fondo de inversión que invierte
c) Sociedad Anónima autorizada por la en otros fondos de inversión
CNBV para otorgar proveedur'a de c) Es una sociedad operadora de
precios fondos de inversión
d) Es una SA de CV autorizada por la CNBV d) Es un fondo de inversión que invierte
para otorgar calificaciones a los Fondos en empresas que promueven a largu
de Inversión plazo

12. ¿Qué significan las letras y números de

calificación de Fondos de Inversión de
Deuda?
a) Las letras, la recomendación para vender
y los números la recomendación de
comprar
b) Las letras, la recomendación para
comprar y los números la
recomendación de vender
c) Las letras, la probabilidad de pago de los
títulos y los números la sensibilidad de
los precios a las tasas de interés
d) Ningún inciso es correcto

Pág. 237
Pág. 237
CAPÍTULO 8: DERIVADOS * RIESGOS
” ** . *
& so c
* i ado s
*
A
8.1. CONCEPTOS BÁSICOS

8.1.1. Identificar el concepto de producto derivado.

Producto Se conoce como Mercado de Derivados a las negociaciones que se formulan con base en
Derivado productos o instrumentos ya existentes.

Los Productos Derivados son contratos que se pactan hoy pero que se liquidan en una
fecha futura. Desde el día de hoy se conoce el tipo de mercancía, el precio a pagar o
recibir y la fecha exacta de vencimiento del contrato.

Principales Características de los Derivados:

• Es un contrato de índole financiera,
• De madurez finita,
• Apalancado por naturaleza,
• Su valor se deriva de un indicador subyacente,
• Expuesto al menos a dos fuentes de riesgo, la del subyacente y la del precio del
mismo derivado.
• Liquida en especie o por diferencias.

Existen 5 v: riables principales que explican el valor '4c un derivado:

• Precio c'eI subyacente
• Precio pactado
• Tasa de interés
• Volatilidad del subyacente
• Tiempo por madurar

8.1.2. ldentificar el concepto de activo subyacente.

Activo Es aquel bien o índice de referencia, objeto de un Contrato de Futuro o de un Contrato

Subyacente de Opción concertado en la Bolsa.

Pág
8.1.3. Distinguir los siguientes derivados financieros:

Futuros Son contratos estandarizados en donde dos partes acuerdan una promesa de llevar a
cabo una compra-venta de un bien en un plazo determinado y a un precio acordado
preestablecido. La función básica de los futuros es la cobertura de riesgos producidos
por variaciones en los precios de los productos sobre los que se contrata.

Opciones Son contratos estandarizados en los que el comp.radar, mediante el pago de una prlma,
adquiere el derecho (no la obIIgac\ón) a comprar o vender un activo subyacente en
una fecha futura, a un precio fijo establecido y la otra parte, el emisor, a cambio del
cobro de dicha prima, ssume la obli8aclón de ser la contraparte. En una opcl6n de
compra, el emisor se obI1ga a vender el subyacente. Ln una opción de venta, el emisor
está obligado a comprar eí stiby-auente si ,e( tenedor de la npción quiere ejercer su
derecho.

Títulos Un Warrant es muy similar a una Opción de Compra o Venta. Esto es, otorga a su
Opcionales tenedor el derecho de comprar o vender, dentro de un plazo determinado, un número
!'Aarrants) definido de acciones, a cambio de una prima. Son derivados no estandarizadas y son
emitidas por Casas de Bolsa y Bancos, pueden ser operadas en Bolsas de Valores de
México y del extranjero por intermediarios financieros, principalmente se negoc1an por
medip de mercados OTC.

Forwards Son contratos negociados entre particulares o con bancos y casas de cambio, dado que
las partes fijan las condiciones, precio de IiquirJación y plazo, se les conoce co. no
"hechos a la medida" o contratos adelantados.

Los Forwards son contratos equivalentes a Futuros, pero son no estandari2adrs,

porque üperan fuera de Bolsa [OTC) y representan la obllgaci6n d.e comprar o vender
‹ na cierta cantidad y «alidad de mercancía preestab:-cida de un bien, que será
entregado en la techa, lugar y at precie fijados el dia en que se pacta la operación. No
tienen u‹i «mercado secundario para salir de una posición.

Swaps Un Swap es una operación que permite un intercambio de flujos hacia el futuro
(también llamada Permuta Financiera) muy utilizada en operaciones con tasa de
interés, donde se puede intercambiar un crédito de tasa flotante a uno de tasa fija y
viceversa.

8.1.4. Identificar los usos de los derivados financieros:

Apalancamiento El apalancamiento financiero es algn romiinp inherent@ e c a!muíor ,reducir

derivado, pues en éstos tan solo se :\os exige desembolsar una pequeña parte de la
inversión, respecto a la exposición al mercado que realmente estamos obteniendo
(sea la prima en las opciones o la garantía en los futuros).

Dicho de otro modo, mediante una cantidad de dinero determinada podemos obtener
exposición al subyacente mucho mayor a la cantidad invertida o retenida en concepto
de garantía.

Pág
 Cuando nos apalancamos hay que tener siempre en cuenta que estamos invirtiendo
un dinero que en realidad no tenemos o no hemos invertido en su totalidad. Por eso,
las rentabilidades que se pueden obtener son muy jugosas si se saben utilizar
correctamente, pero nos arriesgamos a perder el 100% de la inversión en un corto
plazo de tiempo.
Ejemplo: Para una inversión de 10,000 € se nos pide una garantía de 1,000 '€; entonces
nos estamos apalancando 10 veces. Si la inversión sube un 10% ganaremos un 10%
sobre 10,000 que son 1,000 € y, por lo tanto, el 100% de nuestra inversión. De este
modo, con un apalancamiento de 10 veces, con una subida del subyacente del 10%
ganamos un 100%, con una subida del 1% ganamos un 10%.

Cobertura La principal función de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de

precio de los subyacentes, por lo que se aplican preferentemente a:
• Portafolios accionarios.
• Obligaciones contraídas a tasa variable.
• Pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo.
• Planeación de flujos de eiectivo, entre otros.

Especulación El uso especulativo de los instrumento derivados, ‹iene como objetivo generar un
diferencial, rendimiento o utilidad como consecuencia de las fluctuaciones (a la alza o
a la baja) que sufra el precio del subyacente.

A diferencia de la cobertura cuyo espíritu es de protección.

Tomar Posiciones A través de instr'!mentos derivados se pueden tomas POSICIONES CORTAS. AI tomar
Cortas posiciones cortas, se tiene la expectativa de que el precio del activo subyacente va a
caer. Dicho en otras palabras, GANAR A LA BAJA.

8.1.5. Identificar los conceptos de mercado organizado y mercado fuera de bolsa (OTC).

Mercado Son las operaciones que se realizan a través de una Bolsa de Derivados, en México esta
Organizado función la cumple MexDer, la cual ofrece Contratos de Futuro, Contratos Swaps y
Contratos de Opción, siendo instrumentos que permiten fijar hoy el precio de
intercambio, compra o venta de un activo financiero (dólar, euros, bonos, acciones,
índices, tasas de interés) para ser pagado o entregado en una fecha futura. Esto da la
posibilidad de planear, cubrir y administrar riesgos financieros, así como optimizar el
rendimiento de los portafolios.

Mercado fuera La negociación de derivados no estandarizados se realiza directamente entre el

de Bolsa (OTC) comprador y vendedor (intermediario autorizado y cliente), en mercados
extrabursátiles (OTC), llegando a un acuerdo.

Productos Hechos Los derivados en el mercado OTC se conocen también como productos hechos a la
a la Medida (No medida, ya que su monto, tipo de subyacente, precio de ejercicio, y Vencimiento son
estandarizados) fijados entre las partes. Su negociación se realiza por medios de comunicación

Pág
electrónica.

Pág
8.1.6. Distinguir las diferencias entre los mercados organizados y los mercados fuera de bolsa (OTC).

Mercado Los instrumentos estandari2ados cotizan en una I3olsa de Derivados formal (MEXDER en
Organizado México) bajo normas y reglamentos. Tienen un mercado secundario donde hay
compradores y vendedores para poder deshacerse de una posición antes de su
expiración. Además, su Cámara de Compensación garantiza el cumplimiento de todos
‹us contratos celebrados.

Mercado fuera La negociación de derivados no estandarizados se realiza directamente entre

de Bolsa (OTC) particulares. Este tipo de transacciones tiene un alto riesgo crediticio, ya que hoy no
hay una entidad de compensación que garantice el cumplimiento de las obligaciones.

8.1.7. Identificar los conceptos de liquidación en especie y liquidación en efectivo.

Liquidación Mediante la entrega FÍSICA del subyacente, al precio pactado.

en Especie

Liquidación Se liquida mediante el pago de una suma de dinero, equivalente a la diferencia entre el
en Efectivo precio pactado en el contrato derivado y el presio de mercado al vencimiento.

8.1.8. ldentificar las características generales que componen un contrato der:vz do listado en una Bolsa
de Derivados (tamaño del contrato, puja, vencimientos, calidad).

Tamaño de Es el número de unidades del Activo Subyacente que ampara un Contrato listado en la
Contrato Bolsa de Derivados.

Puja Es el valor del cambio en el Precio Futuro de un Contrato, el cual resulta de multiplicar
una Puja por el número de unidades de Activo Subyacente que ampara PI Contrato

Vencimientos Es la fecha de liquidación del contrato. MexDer y Asigna podrán listar y mantener
disponibles para su negociación distintas Series del Contrato listado sobre una base de
vencimientos diarios, mensuales o trimestrales hasta por quince años, dependiendo del
subyacente.

Caiidad Son ías caracteristicas especiticas del subyacente objeto del Contrato.

Pág
Pág
8.2. BOLSA DE DERIVADOS (MEXDER)

8.2.1. Distinguir el objeto y las funciones de los siguientes participantes en el Mercado Mexicano de
Derivados:

Bolsa de Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V. es la Bolsa de Derivados de México.

Derivados Inició operaciones el 15 de diciembre de 1998, originalmente se listaron contratos de
futuros sobre subyacentes financieros. El MexDer está constituido como una sociedad
anónima de capital variable, autorizada por la SHCP y está catalogado como una
entidad autorregulatoria.

Proveer de instalaciones y servicios para la cotización y negociación de productos

derivados. El Mexder se puede utilizar para realizar coberturas para operaciones de
contado y transferir riesgos.

Cámara de A.igna, es la Cámara de Compensación y Liquidación del Mercado Mexicano de

Compensación Derivados, su función central es ser la contraparte y por tanto garante de todas las
ASIGNA obligaciones financieras que se derivan de la operación de los contratos negociados,
para ello deberá observar lo normatividad emitida por las Autoridades Financieras:
SHCP, CNBV y Banco de México, así como por las Reglas de MexDer.

Es una entidad autorregulatoria constituida en un fideicomiso de administración y

pago que se encuentra en Grupo Financiero BBVA Bancomer, en su carácter de
fiduciario con cargo al patr'monio del Fideicomiso F/30,430.

Asgna Una de las actividades fundam•ntales que lleva a cabo la

cámara en materia de administración fle : iesgos, consiste en
mc.:itoreo diaric y en tiempo de las operac'o .es.

Socio Liquidador Los Socios Liquidadores son fideicomisos que par*icipan como accionistas de MexDer
por Posición y aportan el patrimonio de Asigna. Su finalidad es liquidar y celebrar por cuenta de
de Terceros clientes, contratos de futuros y opciones operados en MexDer.

Socio Liquidador Los Socios Liquidadores de Posición Propia, compensan y liquidan las operaciones de
por Posición las instituciones integrantes de su grupo financiero.
Propia

Operadores Son las Instituciones de Crédito, Casas de Bolsa y demás personas físicas y morales que
pueden o no ser socios de la Bolsa, cuya función sea actuar como comisionista de uno
o más Socios Liquidadores y, en su caso, como administradores de Cuentas Globales,
en la celebración de Contratos de Futuro y Contratos de Opción y que pueden tener
acceso al Sistema Electrónico de Negociación de la Bolsa para la celebración de dichos
contratos. Los Operadores podrán celebrar Operaciones por Cuenta Propia,
Operaciones por Cuenta de Terceros y/u operaciones como Formador de Mercado.
• Cuando los Operadores celebren Contratos de Futuro y Contratos de Opción POR
CUENTA PROPIA, actuarán como Clientes.
• Cuando los Gperadores celebren Contratos de Futuro y Contratos de Opción POR

Pág
CUENTA
DE
TERCER
OS,
actuará
na
nombre
de sus
Clientes.

Pág
Formador de Son Operadores que han obtenido la aprobación por parte de MexDer, para actuar con
Mercado tal carácter y que deberán mantener en forma permanente y por cuenta propia,
cotizaciones de compra o venta de Contratos de Futuros y Opciones, respecto de la
Clase en que se encuentran registrados, con el fin de promover su negociación.

8.2.2. Reconocer el concepto del Índice de Volatilidad México (VIMEX).

Índice VIMEX MexDer da a conocer el Índice de Volatilidad México ”VIMEX”. Este nuevo indicador
mide la volatilidad esperada para el Mercado Accionario Mexicano en el corto plazo.

El VIMEX toma como insumo principal LAS VOLATILIDADES IMPLÍCITAS contenidas en

el precio de las Opciones del IPC (índice de Precios y Cotizaciones) de la Bolsa
Mexicana de Valores listadas en MexDer, razón pe'° la cual la Bolsa de Derivados es
quien lo calcula y lo pone a disposición del público.

8.2.3. Identificar los conceptos:

Posición Abierta Cuanrlo dus participantes negocian un contrato de futuros por primera vez generan
une posición abierta. En el caso de futuros, posición abierta compradora es la posición
en la cual se queda obligado a comprar. Posición abierta vendedora es aquella posición
en la cual se queda obligado a vender.

Posición Opuesta Pare efecto de la constitución de Aportaciones !niciales Mínimas, es la posición que se
integra con un número de contratos en pos'ción larga de una Serie con igual número de
contratos en posición corta de otra Serie, cuando ambas Series son de una misma
Clase. Las posiciones opuestas se formará.J sucesivamente con los contratos
pe. .enecientes a las Series cuyas fechas de ‘ve..cimiento sean las más orúximas.

Posición al Es el precio de referenci por unidad de Activo Subyacente que da a conocer la Bolsa y
Vencimiento en base al cual la Cámara de Compensación realiza la liquidación de los Cuntratos de
Futuros en la Fecha de Liquidación.
Es el precio de ejercicio por unidad de Activo Subyacente de la Serie de los Contratos de
Opción que esté venciendo y que se liquide en especie, en base al cual la Cámara de
Compensación realiza la liquidación al vencimiento en la fecha correspondiente.

Volumen Son los contratos operados (compra-venta) durante la jornada. El volumen incluye
Operado op=raciones compensatorias, por ejemplo, si un inversionista compra 1 contrato y
cierra el contrato al final del día, el volumen incluye 2 operaciones, aunque el interés
abierto neto del inversionista es de cero.

ES c! Fi Ú cFw úc uu„t, aruo ue rucüi u» üi»OS Cniñc •ifice•* su ulla leerla duda, e5 cit•tir,
que no hayan sido compensados mediante la operación inversa. Por cada unidad de
interé's abierto hay un comprador y un vendedor, es decir, un contrato y dos
contrapartidas. En el vencimiento de un contrato su interés abierto es cero, ya no hay
contratos vivos. Permite analiz ar la liquidez del mercado, porque cuanto mayor sea el
interés abierto, mayores son I as posibilidades de entrar en ese mercado y de cerrar
posiciones

Pág
8.3. LIQUIDACIÓN EN MERCADOS ORGANIZADOS

8.3.1. Definir el concepto de Cuenta Global.

Cuenta Global Es la cuenta administrada por un Operador o por un Socio Liquidador en donde se
registran las operaciones de uno o varios Clientes siguiendo sus instrucciones en forma
individual y anónima.

8.3.2. ldentificar los siguientes conceptos:

AIM Las Aportaciones Iniciales Mínimos (AIM) son las

aportaciones que deberá entregar cada Socio Liquidador
a la Cámara de Compensación por cada Contrato Abierto.

Aportaciones Aportaciones en efectivo de los Clientes por Contrato Abierto en base’a su calidad
Excedentes crediticia.

Aportaciones Cantidad de dinero que la Cámara de Compensación exige a cada Socio Liquidador, en
Extraordinarias las situaciones de emergencia previstas en el Reglamento Interior de la Cúmara de
Compensación. Derivado principalmente por periodos de alta volatilidad o cuando
uno o varios Socios Liquidadores incrementan considerablemente sus contratos
abiertos.

8.3.3. Distinguir entre las aportaciones iniciales mínimas individuales, opuestas y por entrega para cada
tipo de contrato operado en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)

Aportación inicial Efectivo, valores o cualquier otro bien aprobado por las autoridades financieras, que
Mínima (AIM) deberán entregar los Socios Liquidadores a la Cámara de Compensación por cada
Individual contrato operado en MEXDER. ASIGNA, como contraparte central, pide tanto a vendedor
como a comprador, las AIMs para garantizar el cumplimiento de la operación, que son
entregados poi- conducto de! Socio Liquidado. .

AIM El importe de las AIMs se determina POR TIPO DE CONTRATO y resulta de los cálculos
Individual de VaR determinados conforme a 4 métodos diferentes (Monte Carlo, ASIGNA,
Paramétrico e Histórico), todos con un nivel de confianza del 99%. Los métodos
utilizados son revisados periódicamente por el Subcomité de Riesgos y aprobados por el
Comité Técnico.

ASIGNA liberará las AIMs constituidas y sus rendimientos al d ía siguiente de la Fecha de

Pág, 245
Liquidación o las
liberará parcialmente
cuando sean superiores
a las requeridas.

Pág, 245
 Los Socios Liquidadores podrán recibir AIMs en valores a través de una institución
depositante del INDEVAL que se encuentre facultada por ASIGNA para recibirlos y
entregarlos de conformidad con las instrucciones de los Clientes.

AIM por Entrega A la Aportación requerida a un Socio Liquidador por la Cámara de Compensación, que
resulte.de calcular las pérdidas máximas esperadas a partir de la volatilidad del Activo
Subyacente, ya sea entre la Fecha de Ejercicio y la Fecha de Liquidación o entre la
fecha de instrucción de entrega de los Contratos de Derivados que correspondan y la
Ferha de Liquidación o entre la Fecha de Vencimiento y la Fecha de Liquidación de los
Contratos de Derivados, cuya Liquidación al Vencimiento se realice en especie.

AIM por A la aportación requerida a cada Socio Liquidador por la Cámara de Compensación, que
Posición resulte de aplicar una reducción en la AIM de cada Contrato, con base en la
Opuesta correlación existente entre distintas Series o plazos asociados a las posiciones que
replican la estructura de pagos de un swap, y siempre que éstos pertenezcan a una
misma Clase o tengan asociado el mismo número de liquidaciones periódicas o en su
defecto que formen parte de un mismo Grupo Clase.

8.3.4. ldentificar los valores que pueden ser entregados como aportaciones.

Valores Valores que son aceptados como Aportaciones Iniciales Mínimas:

Aceptados • Valores Gubernamentales con vencimiento o revisión de tasa menor a 182 días.
• .Acciones que sean subyacentes de algún contrato listado.
• T-BiIIs ron vencimiento menor a 182 días.

8.3.5. Identificar los siguientes conceptos:

Posición Larga En los mercados derivados de opciones y futuros, estar en POSICIÓtJ LARGA significa
que se COMPRARON contratos derivados.

Es el número de Contratos Abiertos respecto de los cuales el Cliente actúa como

Comprador y, tratándose de Contratos de SWAP, como Vendedor.

Posición Corta Mientras que el VENDEDOR de contratos derivados (opciones y futuros) tendrá una
POSICIÓN CORTA.

Es el número de Contratos Abiertos respecto de los cuales el Cliente actúa como

Vendedor y, tratándose de Contratos de Intercambio, como Comprador

Posición Es la diferencia entre los contratos abiertos con una posición larga y los abiertos con
Neta una posición corta, por un inversionista o grupo de inversionistas.

Es el número MáXimo de
Contratos Abiertos de una misma Clase o Serie que podrá solo
tener
Cliente. un
8.3.6. Identificar el concepto de liquidación diaria.

Liquidación A las sumas de dinero que deban solicitarse, recibirse y entregarse diariamente, según
Diaria corresponda, y que resulten de la valuación diaria que realice la Cámara de Compensación
por las variaciones en el Precio de Cierre de cada Contrato Abierto con respecto al Precio
de Cierre del Día Hábil inmediato anterior o, en su caso, con respecto al precio de
concertación.

Calcular el monto de la liquidación diaria. (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Liquidación La cantidad neta total derivada de los conceptos descritos en cada fracción, integrará
Diaria en lo individual un saldo diario y se paga o se cobra únicamente en efectivo. Las
liquidaciones se calcularán tomando en cuenta el valor de las Aportaciones en valores y
en efectivo en poder de ASIGNA al momento de la liquidación. Cabe se*aIar que
ASIGNA entrega a los Socios Liquidado es el 100% de los rendimientos obtenidos al
invertir las AIMs.

Son materia de liquidación diaria:

1. Las ganancias y pérdidas que resulten de !a variación del precio de liquidación
diaria de los contratos vigentes y hasta su vencimiento.
2. La actualización de los requerimientos de AIMs de los contratos abiertos.
3. Las aportaciones para constitución del Fondo de Compensación.
4. Los rendimientos de los saldos de Air.s y Fondo de Compensación mantenidos
al día previo.
5. Las cuotas y comisiones correspondientes a los servicios de compensación y
liquidación de ASIGNA, son calculadas diariamente y se liquidan du forma
mensual el 1er. día hábil del mes siguiente, según se especifique en los
reportes de liquidación diarir

8.3.7. Identificar el concepto de liquidación extraordinaria (llamadas de margen).

Liquidación La Cámara de Compensación estará facultada para requerir Liquidaciones

Extraordinaria Extraordinarias mismas que comprenderán:
• Requerimientos de anticipos de AIMs de una o varias de las Clases de Contratos, o
bien, de los Portafolios compuestos po° Contratos de Futuro y Contratos de
Opción.
• Incremento en el porcentaje para el cálculo de Aportaciones Iniciales M ínimas.
• Liquidación de pérdidas potenciales por variaciones en Precios y Primas, tasas e
índices de los Contratos de Futuro y Contratos de Opción registrados en los
Portafolios.
• Primas pactadas en la negociación de los Contratos de Opción.
• Si la Liquidación Extraordinaria ocurre el d ía hábil inmediato anterior a la fecha de
una liquidación periódica, los importes de dichas liquidaciones correspondientes a
las Posiciones Swap
8.3.8. Identificar cómo funciona la red de seguridad de Asigna. (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Red de ASIGNA deberá co .tar con una red de seguridad que opere en caso de que un Cliente
Seguridad deje de entregar las liquidaciones diarias o extraordinarias. La Red de Seguridad
establece las políticas y procedimientos que permiten a la Cámara enfrentar cualquier
potencial incumplimiento o quebranto de sus Socios Liquidadores y cumplir con su
función de ser la contraparte de las operaciones pactadas en MexDer.

La Red de Seguridad contempla distintos estratos de disposición de recursos:

• Los saldos existentes en calidad de excedentes de AIMs a nombre del cliente, en
efectivo y valores;
• La solicitud de aportaciones adicionales al cliente;
• El Socio Liquidador solicitará la liberación de las A'’Vls de los contratos del cliente;
• Los excedentes del patrimonio mínimo del Socio Liquidador, tanto en efectivo
como en valores, sin afectar el monto mínimo exigido por la regulación; y
• El cierre de los contratos del Cliente que permanezcan abiertos en cualquier activo
subyacente hasta el nivel necesario para cubrir el adeudo. incluyendo ganancias y la
devolución de los recursos de los Fondos de Aportaciones y Compensación y los
excedentes del Patri›conio Mínimo.

Una vez que ASIGNA ha determinado la intervención del Socio Liquidador incumplido,
designando un Comisionado de Ejecución para sustituir su administración, éste utiliza
sucesivamente los recursos disponibles hasta en 6 grandes niveles, dependiendo del
tipo de Socio Liquidador que se trate (de Posición Propia o de Terceros) hasta cubrir el
monte incumplido.

Estructura de la Red de Seguridad P.SIGNA:

1. Fondo de Aportaciones. (AIM): Está cx.›s ituido por efectivo y en valores
autui iza.rJos. Cubre las variaciones de mercacio un un día para cada uno oe los
Contratos Abiertos.
2. Fondo de Aportaciones Excedentes. (EAIM): Constituido por aportaciones en
efectivo de los Clientes por Contrato Abierto en base a su calidad crediticia.
3. Fondo de Compensación. (FC) : Constituido por aportaciones en efectivo de los
Socios Liquidadores de Posición Propia y de Terceros, equivalente al 10% de Fondo
de Aportaciones.
4. Patrimonio Mínimo de los Fideicomisos de Posición de Terceros. : Constituidos por
al menos el equivalente en m.n. a 5 millones de UDIs o el 8% del Fondo de
Aportaciones de los Fideicomisos.
5. Patrimonio Mínimo de los Fideicomisos de Posición Propia. : Constituidos por al
menos el equivalente en m.n. a 2.5 millones de UDIs c el 4% del Fondo de
Aportaciones de los Fideicomisos.
6. Patrimonio Mínimo de la Cámara de Compensación. : Constituido por al menos el
equivalente en m.n. a 15 millones de UDIs. El 90% del patrimonio se comDone de
recursos I íquidos. *
8.3.9. ldentificar la función del fondo de compensación y del fondo de aportaciones

Fondo de El Fondo de Compensación, es administrado por ASIGNA, está constituido por las
Compensación aportaciones en efectivo de los Socios Liquidadores, respecto de los contratos abiertos
que mantengan registrados.

Los recursos del Fondo de Compensación y el Fondo de Aportaciones deberá ser invertido
en depósitos bancarios a la vista, valores gubernamentales con plazos menores a 90 días
o reportos al referido plazo sobre dichos títulos, así como en los demás valores que se
autoricen.

Las aportaciones de cada Socio Liquidador al Fondo de Compensación se destinarán a

cubrir las obligaciones que no hayan sido cubiertas al momento de realizarse las
liquidaciones previstas en el Reglamento y una vez que la aplicación de su Fondo de
Aportaciones resulte insuficiente.

Sólo en el caso de Socios Liquidadores de un mismo grupo financiero, las aportaciones de

este fo.ecio Jel Socio Liquidador de Posición Propia podrán ser utilizadas para cubrir las
obligaciones pendientes de los clientes incumplidos de un Socio Liquidador de Posición
de Terceros, después de aplicar sus AIMs y las aportaciones al Fondo de Compensación de
dicho Socio Liquidador de Posición de Terceros.

AI fondo cons ituido en la Cámara Je Compensación con recursos adicionales a las AIMs
que la propia Cámara de Compensación solicite a los Socios Liquidadores, por el
equivalente al 10% de las citadas AIMs, así como cualquier otra cantidad que les requiera
para este fondo.

Los Socios Liquidadores tendrán la obligación de constituir y reconstituir diariamente el

Fondo de Compensación con relación al aumento o reducción de los Contratos Abiertos en
cada una de sus Cuentas y subcuentas.

Fondo de Está constituido en efectivo y en valores autorizados, que cubre las variaciones de
Aportaciones mercado en un día para cada uno de los Contratos Abiertos.

La Cámara de Compensación mantendrá un Fondo de Aportaciones, integrado por AIMs

en efectivo o en valores, debiendo invertirse de acuerdo a lo establecido por las
Autoridades.

Los Socios Liquidadores tendrán la obligación de entregar diariamente las AIMs respecto
de los Contratos Abiertos que mantengan registrados en sus Cuentas para cada Clase, de
acuerdo con lo establecido en el Reglamento y en el Manual Operativo.

Pág. 249
8.4. CONTRATOS DE FUTUROS

8.4.1. Describir los contratos de Futuro

FUtUYOS Son contratos estandarizados en donde dos partes acuerdan una promesa de llevar a
cabo una compra-venta de un bien en un futuro determinado y a un precio acordado
preestablecido.

Para cada operación con futuros, se requieren dos contrapartes. Comprador y

Vendedor:

OPERACIÓN POSICIÓN GANANCIA EXPECTATIVA o COBERTURA

Compra de Futuros Largo Futuros A la Alza Alza en el precio del subyacente
Venta de Futuros Corto Futuros A la Baja Caída en el precio del Subyacente

8.4.2. Identificar el concepto de liquidación al vencimiento.

Liquidación al Las operaciones se liquidarán en especie o efectivo (diferencias), según se determine en las
Vencimiento condiciones generales del contrato. Son materi II de liquidación al vencimiento, los Contratos
Abiertos al cierre de negociación en la Fecha de Vencimiento.

En la fecha de liquidación de un contrato de futurc LIQUIDABLE EN ESPECIE, el Socio

Liquidador:
En Posición karga En Posición Corta
Recibe de ASIG+A el número 'le unidades del Recibe rJe ASIGNA el saldo de liquidación al
subyacente que ampare el contrato contra el vencimiento contra entrega de las unidades de
pago del saldo de liquidación al vencimiento. subyacente amparadas en el contrato.

En la fecha de liquidación de un contrato de opción de venta LIQ* JIDABLE EN EFECTIVO, el

Socio Liquidador:
En Posición Larga En Posición Corta
Recibe de ASIGNA la cantidad que resulte de Recibe de ASIGNA la cantidad que resulte de
restar precio actual menos el precio pactado en restar el precio pactado en el futuro menos precio
el futuro, multiplicado por las unidades actual, multiplicado por las unidades operadas.
operadas. Liquidación = (STRIKE — SPOT) x Unidades
Liquidación = (SPOT — STRIKE) x Unidades

8.4.3. Identificar los factores de mercado que determinan el precio de un futuro.

Precio de un En los mercados de derivados se entiende por precio teórico futuro de un subyacente es
Forward y un el resultado de sumar a su precio de contado (SPOT) el costo de la financiamiento hasta
Futuro el momento futuro y restarle los rendimientos obtenidos desde el momento actual
hasta el futuro.

Precio Spot + Costo de Financiamiento — Dividendo o Rendimiento Pagado

Pág 250
8.4.4. Calcular el interés abierto y el volumen operado de un contrato de futuro.

Interés Recordemos que el interés abierto es el número de contratos de futuros vivos existentes. Es
Abierto decir que no hayan sido compensados mediante la operación inversa. Esto significa que solo se
y eliminan contratos del mercado, cuando ambas contrapartes neutralizan su riesgo.
Volume
n
Recordar que para cada unidad de volumen, deben existir 2 contrapartes (un comprador y un
vendedor). Por lo consiguiente siempre habrá el mismo número de largos y de cortos.

Para facilitar el proceso de cálculo nos apoyaremos con la siguiente tabla:

LARGO

CORTO

Para comprender mejor el cálculo del interés abierto, utilicemos el ejemplo que a continuación
se presenta.

Cálculo Determine el interés abierto y el volumen operado, si durante la sesión se realizaron las
del siguientes operaciones:
Interés
Abierto
• Operación 1: A compró 10 contratos y B y C vendieron 5 contratos cada uno
Y
Volume
• Operación 2: Además, D compró 5 contratos y B vendió otros 5 contratos.
n • Operación 3: Finalmente, 0 vendió 5 contratos y C compro 5 contratos

Solución:
• Operación 1: A corroró 10 co. tratos y B y C vendieron 5 contratos cada uno

A
CORTO 10
LARGO

Después de la operación 1:
Interés Abierto = 10
Volumen = 10

Todos los participantes tienen riesgo, ya que, los 10 contratos largos de A pueden ganar o
pueden perder. Los 5 contratos cortos de B y de C, pueden gonor o pueden perder
• Operación 2: Además, D compró 5 contratos y B vendió otros 5 contratos.

A D

CORTO 10 5
LARGO s+5 5

Después de la operación 2:
Interés Abierto = 15
Volumen = 15

Los 10 contratos largos ble A y los 5 de D pueden ganar o pueden perder. Los 10 contratos
cortos de B y los 5 de C, pueden ganar o pueden perder

• Operación 3: Finalmente, D vendió 5 contratos y C compro 5 contratos

CORTO 10 5 5
LARGO 10 5 5

Como consecuencia

CORTO 10
LARGO 10

Después de 'a operación 3:

lnterés Abierto - 10
Volum .n = 20

AI cerrar posiciones C y D simultáneamente el interés abierto disminuye, q'nedando “vivos” los

10 contratos largos de A y los 10 contratos curtos de B, que pueden ganar o pueden perder.

NOTA: Para facilitar el cálculo del volumen, solo debemos sumar todos los contratos largos que aparecen en la
redacción, en este caso; 10 de A, más 5 de D, más 5 de C, total 20.
8.4.5. ldentificar las condiciones generales de contratación de los contratos de futuro operados en
MexDer (vencimientos, tamaílo del contrato, precio de liquidación, etc.).

Sobre Divisas

Clase DA EURO
Liquidación Especie Efectivo
Tam’aí\o del 10,000 dólares 10,000 Euros
contrato
Periodo del Ciclo mensual o trimestrales Ciclo mensual hasta 10 años
contrato hasta por 15 años

Sobre Índices "Si

Clase IPC MIP

Mqul‹ ación Efecflvo Efectivo
Tamafio del $10 pesos multiplicados por el $2 pesos multiplicados por
contrato valor del IPC el valor del IPC
Periodó del Ciclo trimestral: marzo, junio, Ciclo trimestral: marzo,
contrato septiembre y diciembre; hasta junio, septiembre y
por 1 año diciembre; hasta por 1 año
FI• 'ctuaciÓn mínima 5 puntos .pujapuntos
10 por contrato: $20
Puja por cont: sto: $50 pesos
pesos

Pág. 2S3
Sobre
Acciones

Clase • América Móvil L- AXL

• ALFA A - ALF
• ASUR B - ASUR
• Cemex CPO - CXC
• Femsa UBD - FEM
• GAP B — GAP
• Gcarso A1 - GCA
• GMEXICO - GMEX
• KOF L- KOF
• LALA B - LALA
• MEXCHEM - MCM
• PEÑOLES - PENO
• PINFRA — PIN
• Walmex V - WAL
• MEXTRAC09 - MEXT

Liquidación Especie
Tamaño del contrato En el Anexo “Términos Específicos del Contrato” se especificará el
número de unidades que ampara cada Contrato de Futuro
Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre; hasta por 1
año
Fluctuación mínima $.01 pesos por acción
$1.00 peso por Contrato
Sobre Tasa
de interés
Clase TE28 CE91 SWB Mg UDI
Liquidación Efectivo Efectivo Efectivo Especie Efectivo
Tamaro del $100,000 10,000 títulos $1’000,000 1,000 bonos 5G,000
contrato Sioo,ooo a $1oo,ooo a Udis
valor nominal valor
nominal
Fluctuación 1 Pb 1 Pb 1 Pb $0.025 0.001
mínima Pesos
por UDI

Sobre Caracter(sticas det Fúturó üaFJ9táfl AmariIidt ; }

Commodities COftttátO ’(.Ca]ldat} MÜ2)' Tt
Clase MZ
9^ dación Efectivo
Tamaño del contrato 25 Toneladas Métricas
Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre; hasta por 3
años

Pág . 254
Fluctuación mínima $5 pesos
$125 peso por Contrato

Pág . 254
 Calcular el interés abierto y el volumen operado de un contrato de futuro.

El inversionista C compra y el C y D tienen una

inversionista D vende 3 contratos. posición abierta de 3 contratos c/u

:*; .!..

inversionista C vende y el inversionista E compra 1 contrato C cierra parcialmente

su pos on

8.4.5. Identificar las condiciones generales de contratación de los contratos de futuro operados en MexDer
(vencimientos, amano del contrato, precio de liquidación, etc.).

Sobre

DA EURO
Especie 10,000 dólares Efectivo 10,000 Euros

Ciclo mensual hasta por 15 adiosCiclo mensual hasta 10 años

0,0001s pesos0.0001 pesos
Puja por contrato: un pesoPuja por contrato: un peso

Sobr ’ndices
Accio arios
.Masa”. .-.. ... IPC
.Liquidacion Ef°ctivo
Tarnáñ del ” ” '- $10 pesos multiplicados por el Valor del IPC
°
cantf‘ato *-. °. - ’ ’
Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre; hasta por
1 año
5 puntos
Puja por contrato: $50 pesos
 . — -: .
TE28 CE91 SWB /d UDI
, 'Efectivo Efectivo Efectivo Especie Efectivo"
4100,000 $10,000 ¢1’000,000 1000 S0,000
bonos Udis
1 Pb 1 Pb .25 Pb $0.025 :. 0.001
Pesos por
UDI

,’ ' ', Sobre

’. Aciones
“' AXL — América Móvil *‘*
° ” ’Ü
CXC— CEMEX CPO
'” - ” FEM — FEMSA UBD '
GCA — Grupo Carso ,“ •
* GMEX — Grupo México
” ” WAL — Walmart de México
' Algunos TRAC’s como h1EXTRAC 09

100 acciones
Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre; hasta por 1 añio

8.4.o. ldentificar los conceptos de Canasta de Entregabies y “Cheapest to deliver” para futuros sobre bonos operados
”'. en el Mercado Mexfcano de Derivados (MexDer). ¿, ”

- ’ . de
“ -“ Canasta Son todos aquellos Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal a Tasa Fija y que al
.” de Bonos momento de la entrega física cumplan con los requisitos establecidos en las
t. t" •t Entregables Condiciones Generales d Contratación para cada uno de los Futuros de Bonos ya s-a
M3, M10 o M20. El Vendedor podrá seleccionar la emisión de los títulos, los cuales
entregará al Comprador en la Fecha de Liquidación, tales títulos deberán ser de una
sola emisión. La posibilidad de elegir la emisión a entregar, representa para el vendedor
dial futuro una opción implícita sobre la Canasta de Bonos Entregables

Cn-=apest to Algunos productos derivados proporcionan a los titulares del contrato el derecho de
Deliver entregar los diferentes valores subyacentes, bonos, materias primas o en el inicio o
puntos específicos de caducidad.
Debido a que los inversionistas siempre van a qu°rer ENTREGAR EL MÁS BARATO
disponible subyacente, el precio de los derivados siempre será un factor importante en
el contrato del producto derivado.

‘• “ " ” " ” “
.* . *
8.4.6. ldentificar los conceptos de Canasta de Entregables y “Cheapest to deliver” para futuros sobre
bonos operados en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer).

Canasta Son todos aquellos Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal a Tasa Fija y que al
de Bonos momento de la entrega física cumplan con los requisitos establecidos en las
Entregables Condiciones Generales de Contratación para cada uno de los Futuros de Bonos ya sea
M3, M10 o M20. El Vendedor podrá seleccionar la emisión de los títulos, los cuales
entregará al Comprador en la Fecha de Liquidación, tales títulos deberán ser de una
sola emisión. La posibilidad de elegir la emisión a entregar, representa para el vendedor
del futuro una opción implícita sobre la Canasta de Bonos Entregables

Cheapest to El precio de los títulos que conforman la Canasta de Bonos Entregables tendrá la tasa
Deliver anual de rendimiento que establezca MexDer conforme a la tabla de Factores de
Conversión.

Para obtener el precio de entrega de los Bonos, el Fartor de Conversión se multiplicará

por el Precio de Liquidación Diario más los intereses corridos que tenga la emisión a
entregar al día de !a entrega en especie Je los títulos. Esto ocasionará que el vendedor
del F'itui o elija el bono más barato a entregar, conocido como Cheapest to Deliver
(CTD).

8.4.7. Identificar el orden de prelación de cálculo de precios de liquidación de los contratos de futuro
listados en el Mercado Mexicano de Derivados (htexDer).

Orden de Finalizado una sesión de negociación, MexDer calculará los precios de liquidación diaria
Prelación para cada serte, de acuerdo con el orden de prelació. i y la metodología siguientes:
a, E! cáIculo del Precio de Liquidación diaria, un primera instancia, .erá el preciu que
resulte del promedio ponderado de los precios pactados en las operaciones de los
Contratos de Futuro celebradas durante los últimos 5 minutos de la sesión de
negociación por Serie y ajustado a la Puja más cercana.
b) En caso que no se hayan concertado operaciones durante el periodo que se
establece en el inciso anterior, el Precio de Liquidación Diaria para cada Serie será
el precio promedio ponderado por volumen de las Posturas y/o Cotizaciones en
firme vigentes al final de la sesión de negociación.
c) Si al cierre de la sesión no existe al menos una Postura de compra y una de venta
para un Contrato de Futuro con misma Fecha de Vencimiento, el Precio de
Liquidación Diaria será el Precio Futuro pactado en la úItima operación celebrada
durante la sesión de remate.
d) Si durante la sesión de remate no se hubiese celebrado operación alguna para una
FeCh a de Vencimiento de un Contrato de Futuro, el Precio de Liquidación Diaria
será el que se obtenga de la subasta convocada por MexDer en términos de su
reglamento.
e) Si en la subasta anterior el mayor precio de compra resulta inferior al menor precio
de venta, el precio de liquidación diaria será el promedio ponderado por volumen
de las posturas y/o cotizaciones en firme vigentes al final de la sesión de
negociación, conforme a la fórmula del inciso anterior.
8.4.8. Calcular precios futuros de los contratos listados en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)
de los diferentes subyacentes

Precio Futuro
del IPC Con la fórmula PRECIO.FUTURO de la calculadora financiera HP:

PRECIO.FUTURO:PFWD=(1+(TMAY + 36000 X DIAS)) + (1+(TMEN + 36000 X DIAS))

X SPOT
Donde:
PFWD — Precio Fwd o teórico
TMAY— Tasa pesos o costo financiero
DIAS — Días del contrato
TMEN — Tasa dólares o tasa de rendimiento
SPOT — Tipo de cambio o precio actual del subyacente.

Ejemplo:
Se pacta un contrato de Futuro a 90 días sobre el IPC, si en promedio este índice paga
dividendos de 2P• anual y que la tasa de interés es del 7% anual. Considerando que el
nivel del índice al momento de ser pactado es de 45,200. tCuál es el p^ecio del
Futuro*

[PFWD] = t7
[SPOT] = 45,200
[TMAY] = 7
[TMEN] = 2
[D!AS] = 90

Pedimos PFWD = 45,762 es el Precio Futuro del IPC.

”recio Teórico
Futuro del Dólar Ejemplo:
El tipo de cambio spot se encuentra en 19.72 pesos por dólar; la tasa de referencia en
!Vléxico es del 7.2% anuai y la tasa en EUA es del 1.3% anual; caIrL:!ar el precio teórico
ciel contrato de futuro a 90 días:

Con la fórmula PRECIO.FUTURO de la calculadora financiera HP:

[PFWDJ = ¿?
[SPOT] = 19.72
[TMAY] = 7.2
[TMEN] = 1.3
[DIAS] = 90

Pedimos PFWD - $20.0099 es el Precio Futuro del dólar.

Pág. 256
Pág. 256
8.4.9. ldentificar el concepto de base para derivados financieros y cuándo se fortalece o debilita ésta.

Base para Es la DIFERENCIA ENTRE EL PRECIO DEL FUTURO Y EL PRECIO DEL MERCADO DE UN
Derivados ACTIVO DETERMINADO PARA UNA FECHA DETERMINADA. La base puede ser positiva
Financieros o negativa, dependiendo de si el preció dël futuro es mayor o menor que el precio del
contado.

8.4.10. Calcular la base para derivados financieros a paitir del precio de contado y el precio futuro.

Cálculo de Ejemplo:
la Base Determinar la base de un futuro largo, si el precio spot original del dólar era de $15.70 y
las tasas de referencia, en su momei ito, se encontraban en nivele de 1% en dólares y
4.5% en pesos. El dia de hoy el dólar cotiza en $15.98, considere que han transcurrido 20
días del Contrato.

Paso 1: Determinar el precio teórico del futuro HP

Sustituimos:
TMAY = 4.5 TMEN = 1
DÍAS = 20 SPOT = 15.70
El precio teórico o futuros es de PFWD = 15.7305

Paso 2: Determinar la base al dia de hoy

Precio de Mercado = 15.98 Precio Futuro = 15.7305
AI ser un futr'ro largo y ganar a la alza, se resta el precio de mercado, menos el precio
del futuro.
Base = $15.98 - $15.7305 = $0.2495

8.4.11. Calcular el valor nocional de los contratos de futuro listados en el MexDer.

Valor Nocional Nocional por definición: Es el importe total en pesos que ampara en un contrato.

Las fórmulas se utilizan en función del subyacente que corresponda:

Divisas

NOCIONAL.DA. USD:NOUSD = TDC. x #CON x 10,000

Donde:
NOUSD — Valor nocional del contrato TDC — Tipo de cambio
#CON — Número de contratos operados

Pág 257
IPC

NOCIONAL.IPC:NOIPC = IPC x #CON x 10

Donde:
NOIPC — Valor nocional del contrato IPC — Puntos del IPC
#CON — Número de contratos operados

Acciones

NOCIONAL.ACCION:NOACC = $AC x #CON x 100

Donde:
NOACC — Valor nocional del contrato $AC — Precio de la Acción
#CON — Número de contratos operados

Ejemplo 1:
Supongamos, que se desea poner largo en futuros a un plazo de 91 días, cuando el tipo
de cambio SPOT cotiza a la compra en 15.4054 y la venta en 15.9420. La tasa en USD a
90 días es de 0.6/« nominal, y la tasa en nuestro país en 91 días se ubica en niveles del
4.5%.

¿Cuál será el precio pactado o futuro de este contrato si el monto que se desea cubrir es
1’000,000 de USD? ¿Cuál será el valor nocional del contrato en pesos*

Procedimiento:
1. ."rimero identifico el SPOT a utilizar:
SPOT — $15.9420. Elijo el tipo de cambio de venta debido a que estoy comprando a
futuro (Casa de cambio vende — Cliente compra).

2. Aplico la Fórmula:
Con la fórmula PRECIO.FUTURO de la calculadora financiera HP:
[SPOT] = 15.9420 [TMYR] = 4.5
[TMNR] = 0.8 [DIASJ = 91
Pedimos PFWD = $16.090801 es el Precio Futuro del dólar.

3. Para calcular el NOCIONAL, identificamos variables:

NOUSD = t? TDC = 16.090801
#CON = 10,000

No. De Contratos = 100 (cada contrato vale 10,000 dólares x 100 = 1’000,000)
Multiplicamos: 100 x 10’000 x 16.090801 = S16’090,801 es el Nocional de esta
operación.

Pág. 258
 Ejemplo 2:
¿Cuál será el valor nocional de mi operación, si compre 20 contratos del DA en el
Mexder con un valor de $15.75 por dólar?

Identificamos Variables:
NOUSD = t? TDC = 15.75
#CON = 20

Multiplicamos: 20 x 10’000 x 15.75 = $3’150,000 es el Nocional de esta operacidn

Ejemplo 3:
¿Cuál será el valor nocional de mi operación si vendí 10 contratos de futuro del IPC en el
Mexder con un nivel de 45,240 puntos?

Con la fórmula NOCIONAL de la calculadora financiera HP:

Donde:
NOIPC = ¿? IPC = 45,240
#CON = 10

Multiplicamos: 10 x 10 x 45’240 = $4’524,000 es el Nocional de esta operación

8.4.12. Calcular las utilidades y pérdidas de una posición corta o larga para diferentes subyacentes.

Ejemplo DA Calcul o, r el monto d°- la pérdida o ganancia de una POSICIÓN COSTA de 15,000
contratos DA si el precio de liquidación del día de hoy fue de 15.35 y el precio de
liquidación de ayer fue de 15.70.
• Al estar cortos y presentarse un alza en el precio, existe una pérdida.
• El diferencial Je precios es de 15.85 — 15.70 = 0.15 por dólar
• La pérdida por contrato es 0.15 x 10,000 = $1,500 pesos
• La pérdida total es 15,000 x 1,500 = $22’500;000

Ejemplo IPC Calcular el monto de la pérdida o ganancia de una POSICIÓN LARGA oe 1,000 contratos
IPCDC16 si el precio de liquidación del día de hoy fue de 45,150 y el precio de
liquidación de ayer fue de 44,850.
• Al estar largos y presentarse un alza en el precio, existe una utilidad.
• El diferencial de puntos es de 45,150 — 44,850 = 300 puntos del IPC
• La ganancia por contrato es 300 x 10 = $3,000 pesos
• La ganancia total es 1,000 x 3,000 = $3’000,000

Pág 259
8.5. OPERACIONES DE "ENGRAPADOS" Y CONTRATOS SWAP

8.5.1. Identificar la operación de engrapado de divisas en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer).

Engrapado El Engrapado de Divisas es una operación que busca replicar la operación que hoy se
de Divisas conoce como Forward (SWAP) de tipo de cambio.

Al momento de cerrar una compra o una venta en esta línea, simultáneamente se

realizará una compra o venta en el futuro que esté venciendo ese mismo día a un precio
determinado por MexDer, el cual será el promedio entre la compra y la venta de la
cotización peso/dólar del tipo de cambio spot publicado por la Bolsa y una operación
contraria por el mismo número de contratos a un precio que consistirá en la suma de
los puntos forward negociados más el precio del contrato de futuro con vencimiento en
la fecha de negociación.

El Precio al que se registrará la operación engrapada de divisas en la Serie del Contrato

de Futuro con Fecha de Vencimiento final será la suma del precio calculado en el
párrafo anterior más los puntos forward negociados en la línea de operaciones
engrapadas de divisas.

cjemplo:
Precio Forward para el Engrapado de Divisas de Marzo de 2005: 0.0025
Precio del vencimiento diario al momento de cerrar la operación: 11.0725
Pi ecio del Futuro ccn Vencimiento en Marzo de 2005: Puntos Forward + Precio
vencimiento del día = 0.0025 + 11.0725 = 11.0750

8.5.2. ldentificar la operación de engrapado de tasas de i‹1terés en el Mercado Mexicano de Derivados

(MexDer).

Engrapado de El "Engrapado" es una mecánica de negociación reglamentada en MexDer, la cual

Tasas permite concertar simultáneamente dos o más series de una misma clase de contrato
de futuro a un mismo precio o tasa
El engrapado es una modalidad de concertación que permite cambiar tasas de interés
fijas por variables y variables por fijas cuandG se presentan o prevén cambios en la
tendencia de las tasas.

Los Socios Liquidadores u Operadores podrán celebrar Operaciones Engrapadas

consistentes en la presentación en el Sistema Electrónico de Negociación, de una sola
Postura en firme de compra o venta sobre un número determinado de Contratos de
Futuros sobre tasas de interés con Series sucesivas, a un mismo precio y por el volumen
minimo de Contratos que establecerá la Bolsa y que dará a conocer a través del Boletín.

El engrapado es una modalidad de concertación que permite cambiar tasas de interés

fijas por variables y variables por fijas Cuando se presentan o prevén cambios en la
tendencia de las tasas. Es una alternativa a utilizar un SWAP de tasas de interés.
8.5.3. ldentificar las condiciones generales de contratación de los contratos de swap operados en
MexDer (vencimientos, tamaño del contrato, precio de liquidación, etc.).

Contratos
de Swaps
contrato da Sw'op sobre Ta6as.de Interés Nominales Fljas y
Características delCDFltFatO Tasas de lnterés N0minales Variables (TIIEZ8)
SWAP
Tamaño del contrato $100,000.00 M.N. (Cien mil pesos 00/100 M.N.).
Periodo del contrato Dependiendo el número de cupones por 28 días
# Cupones x 1
Clave de pizarra
EJ 130 x 1
Unidad de cotización La Tasa de lnterés Nominal Fija expresada en puntos
porcentuales con cuatro decimales. Puja 0.25 pb (0.0025%)

Fluctuación máxima No habrá fluctuación máxima de la Tasa durante una misma

sesión de remate.
Florario de negociación
7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. de México
Úitimo áía de negociación El día en que se determine la Tasa Variable con la que se hará
vencimiento el intercambio de flujos de dinero de la última Fecha de
Liquidación Periódica que tenga el Contrato de Swap de TIIE.
Días en los que se llevarán a cabo los intercambios de flujo de
Liquidación al vencimiento dinero resultantes de la comparación de las Tasas y las Tasas
Variables, establecidos en periodos de 28 días naturales
consecutivos a partir de la Fecha Efectiva.

8.5.4. Determinar las diferentes tipos de curvas que se usan para valuar un Swap en el Mercado OTC o
en el Mercado Reconoc'do.

CME Asigna valúa Swaps igual que el Chicago Mercantile Exchange (CME):
• Utiliz a la forward de TIIE28 para estimar los flujos de efectivo para la pata variable
del swap.
• Para descontar los flujos de efectivo, utiliza una curva de Fondeo Bancario en p
equivalente a la curva de Fondeo Bancario en dólares (Overnight Index Swap "
en pesos).

Valmer Valmer:
• CURVA CME MEXDERSWAP OISTIIE y CURVA CME MEXDERSWAP IRSTIIEPR
• IRMXP TIIE28 IRS CME y IRMXP TIIE28_OIS_CME

Pág. 261
8.6. CONTRATOS DE OPCIÓN
8.6.1. ldentificar los tipos de contratos de opción (call y put).

Call Una opción de compra (Call), se define como un contrato con fecha de vencimiento y
precio de ejercicio establecidos, donde comprador tiene el derecho de comprar el activo
subyacente y el vendedor la obligación de vender el activo subyacente.

Put Una opción de venta (Put), se define como un contrato con fecha de vencimiento y
precio de ejercicio establecidos, donde comprador tiene el derecho de vender el activo
subyacente y el vendedor la obligación de comprar el activo subyacente.

OPERACIÓN POSICIÓN DERECHO OPERACIÓN POSICIÓN OBLIGACIÓN

Comprar Call Largu CALL A Comprar —- - Vender CALL Corto CALL De vender

Comprar PUT Largo PUT A Vender Vender PUT Corto PUT De Comprar

8.6.2. Identificar las posiciones básicas de los contratos de opción: compra de call, venta de call, compra
de put y venta de put.

Contratos Call Posición Larga Posictón Corta

Comprar “Call”: Vender “Call”:
Derecho a comprar Obligación de vender

Call Largo Call Corto

Spol

Conti°atos Put
Posición Larga Posición Corta
Comprar “Put” Vender “Put”:
Derecho a vender Obligación de comprar

Pág.Z62
 Put Largo Put Corto

Uhlidad
Príma=$ 1

8.6.3. Identificar el perfil de riesgo de un participante al abrir las siguientes posiciones en un contrato
de opciú‹z: (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Largo Call El participante que aúquiere una Opción de Compra (Call) tiene una expectativa de alza
en or ue su ries o es una....b...a.4“.a. e..n. r..I. -recio del sub a--c-e.n. *e
e.l..subYacente'p loq.
Largo Put El participante que adquiere una Opción cie Venta (Put) tiene una expectativa de baja en
el subyacente, por lo que su riesgo es un alza en el precio, del subyacente.
Corto Put El participante que emite una Opción de Venta (Put) tiene una expectativa de alza en el
subyacente, por lo que su riesgo es una baia en el parecio del subyacente.
”Corto Call El participante que emite una Opción de Compra tiene una expectativa de baja en el
su acente• or lo ue su ries8o es u.n... al.z..a....e..n....el recio del su. b Yacente
........ by
p

8.6.4. ldentificar las expectativas de mercado de las siguientes posiciones.

Contratos Call Poslc!ón fi”pectativa

Laga Alza en el precio del subyacente
Cola Baja en el precio del subyacente

Contratos Put Posición Expectativa

Larga Baja en el precio del subyacente
Corta Alza en el precio del subyacente

Subyacente Posición Expectativa

Larga Alza en el precio del subyacente
Corta Baja en el precio del subyacente

Púg 263
8.6.5. Identificar las características de los contratos de opción como son: precio de ejercicio, tipo de
ejercicio (americana y europea) y liquidación (diferenciales y especie).

Precio de Es el precio al que el comprador de un contrato de opción puede ejercer el derecho

Ejercicio convenido.

Estilo Es el Contrato de Opción que faculta al Comprador a ejercer el derecho

Americano de compra o de venta en cualquier momento, dentro del horario
establecido por la Bolsa, durante la vigencia del Contrato.

Estilo Es el Contrato de Opción que faculta al Comprador a ejercer el derecho de

Europeo compra o de venta, únicamente en la Fecha de Vencimiento.

Liquidación Mediante la entrega física del subyacente, al precio de ejercicio. Esta modalidad aplica con
en Especie Opciones referidas a acciones, canastas de acciones y títulos de deuda.

Liquidación Mediante el pago de una suma de dinero, equivalente a la diferencia entre el precio del
en Efectivo bien subyacente y el precio de n iercado; o bien a la v6.uación hecha en el contrato
respecto a cada pu Gto de diferencia que registre un índice o una tasa.

Pág 264
8.6.6. Identificar el concepto de liquidación al vencimiento.

Liquidación al
Son material de liquidación al vencimiento; los Contratos Abiertos al cierre de negociación en
Vencimiento
la Fecha de Vencimiento.
(Especie)

En la fecha de liquidación de un contrato de opción de compra LIQUIDABLE EN ESPECIE, el

Socio Liquidador:
En Posición Larga En Posición Corta
Si la opción termina "In the Money". Se Si la opción termina "In the Money". Se
tendrá derecho a recibir de ASIGNA el tendrá la obligación de entregar las unidades
número de unidades del subyacente que de subyacente amparadas en el contrato
ampare el contrato contra el pago del saldo contra el saldo de liquidación al vencimiento
de liquidación al vencimiento. por parte de ASIGNA.

En la ferha de liquidación de un contrato de opción de venta LIQUIDABLE EN ESPECIE, el

Socio Liquidador:
En Posición Larga En Posición Corta
Si la opcióii termina "In the Money". Se Si la opción termina "In the Money". Se
tendrá derecho a recibir el saldo de tendrá obligación a recibir el número de
liquidación al vencimiento contra entrega unidades del subyacente que ampare el
de las unidades de subyacente amparadas contrato contra el pago del saldo de
en el contrato. liquidación al vencimiento.

Liquidación al Son material de liquidación al vencimiento, los Contratos Abiertos al cierre de negociación en
Vencimiento la Fecha de Vencimiento.
(Efectivo)
En la fecha de liquidación de ur contrato de opción de compra LIQUIDABLE EN EFcCTlVO, el
Socio Liquidador:
En Posición Larga E.› Posición Corta
Si la opción termina "In the Money". Se Si la opciór termina "In the Money". Se tiene
tiene el derecho de recibir la cantidad que la obligación de entregar la cantidad que
resulte de restar precio actual menos el resulte de restar precio actual menos el
precio pactado en el CALL, multiplicado por precio pactado en el CALL, multiplicado por
las unidades operadas. las unidades operadas.
I.iquidación — (SPOT — STRIKE) x Unidades. Liquidación — (SPOT — STRIKE) x Unidades.

En la fecha de liquidación de un contrato de opción de venta LIQUIDABLE EN EFECTIVO, el

Socio Liquidador:
En Posición Larga En Posición Corta
Si la opción termina "In the Money". Se Si la opción termina ‘In the Money”. Se tiene
tiene el derecho de recibir la cantidad que la obligación de entregar la cantidad que
resulte de restar el precio pactado en el PUT resulte de restar el precio pactado en el PUT
menos precio actual, multiplicado por las menos precio actual, multiplicado por las
unidades operadas. unidades operadas.
Liquidación = (STRIKE — SPOT) x Linidades Liquidación — (STRIKE — SPOT) x Unidades

Ping 265
8.6.7. Identificar las condiciones generales de contratación de los contratos de opción operados en
MexDer (vencimientos, tamaño del contrato, precio de liquidación, etc.).

Sobre Divisas
Clase DA
Liquidación Efectivo
Tamaño del contrato 10,000 dólares
Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y
diciembre; hasta por 1 año
Fluctuación mínima de la Prima 0.0001 pesos

Sobre Índices
Accionarios

Clase IP
Liquidación Efectivo
Tamaño del contrato $10 pesos multiplicados por precio o valor de
la prima
Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y
diciembre; hasta por 1 año
Fluctuación mínima de la Prima 5 puntos del IPC
Sobre
Acciones
Clase ALFA A - AL
ASUR B - AS
América Móvil I - -AX
Cemex CPO - CX
FEMSA UBD - FE
KOF L- KO
GAP B -GP
GMéxico B - GM
LALA B - LL
MEXCHEM - MC
Naftrac ISHRS - NA
PEÑOLES - PE
PINFRA - PI
Tlevisa, CPO - TV
Walmex V - WA
Liquidación Especie
Tamañn del contrato 100 acciones
Periodo del contrato ‘ Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y
diciembre; hasta por 1 año
Fluctuación mínima de la Prima 0.01 pesos

Pag. 266
8.6.8. Identificar la clasificación de los contratos de opción en función de la relación de su precio de
ejercicio y el precio spot del subyacente (ITM - ""Dentro del dinero"", ATM - ""En el dinero“" y
OTM - ""Fuera del Dinero"").

Clasificación por • In-the-Money: Cuando conviene ejercer la opción.

Tipo de Ejercicio Call: Precio de Ejercicio < Precio de Mercado
Put: Precio de Ejercicio > Precio de Mercado

• Out-the-Money: Cuando r.o conviene ejercer la opción.

Call: Precio de Ejercicio > Precio de Mercado
Put: Precio de Ejercicio < Precio de Mercado

• At-the-Money: Cuando es indiferente.

Call: Precio de Ejercicio = Precio de Mercado
Rut: Precio de Ejercicio = Precio de Mercado

Ejemplo Call Suponga que se tiene una opción CALL en posición larga (CALL comprado), con un
precio de ejercicio 20.

Precio de Mercado del Subyacente

$25, In the Money. Conviene ejercer

$20
Strike - “ $20, At the Money. Es indiferente

“ $15, Out the Money. No Conviene ejercer

Ejemplo Put Süp”onga que se tiene una opción PUT en posición larga (PUT comprado), con un
precio de ejercicio 20.

Precio de Mercado del Subyacente

$25, Out the Money. No Conviene ejercer

$20
Strike $20, At the Money. Es indiferente

$15, In the Money. Conviene ejercer

Pág.
8.6.9. Identificar los conceptos de valor intrínseco y valor extrínseco de un contrato de opción

Valor El valor intrínseco, representa la ganancia si la opción se ejerciera.

Intrínseco
• Para Opciones de Compra, es el valor positivo de la diferencia entre el Precio de
Liquidación Diaria o al vencimiento y el Precio de Ejercicio:
Opciones de Compra -- Precio del Subyacente - Precio de ejercicio
(Spot) (Strike)

• Para Opciones de Venta, es el valor positivo de la diferencia entre el Precio de

Ejercicio y el Precio de Liquidación Diaria o al Vencimiento:
Opciones de Venta -- Precio de ejercicio - Precio de/ Subyacente
(StríkeJ (Spot)

Valor Es la valoración que hace el meFradu de as probabilidades de mayores beneficios si el

Extrínsecc cambio en el precio del subyacente es favorable. Definitivamente tiene un valor
probabilístico y dependerá de qué distribución se asuma que sigan los precios del bien:
• Las opciones Oct the Money sólo tienen valor extrinseco.
• Las opciones In the Money son las que tienen menor valor extrínseco
• Las opciones At the Money son las que tienen el mayor valor extrinseco.

Las opciones siempre cotizan por encima de su 'alor intrínseco, salvo cuando Ilega el
día del vencimiento. Debido a que mientras no Ilegue el vencimiento siempre hay
posibilidad de que aumente el beneficio.

Formula: Valor E: tr'nseco = Prima de la Opción — Valor Intrír.seco

8.6.10. Calcular el valor intrínseco y valor extrínseco de un contrato de opción

Valor Ejemplo:
Intrínseco y Si tengo Call con precio de ejercicio de $28 de AMX y en la BMV la acción cotiza a
Extrínseco $30.50; con una prima de esta opción en $4.10. Calcular el valor intrínseco y extrínseco.

El valor intrínseco es $30.50 - $28 = $2.50

El valor extrínseco es $4.10 — $2.50 = 1.60

Pág.
8.6.11. Identificar las variables que determinan el precio de un contrato de opción (prima)

Variables Las variables que determinan el precio de un contrato de opción (prima) son
• Tiempo a vencimiento,
• Volatilidad,
• Tasa de interés,
• Dividendo (en su caso),
• Precio del subyacente y
• Precio de ejercicio

8.6.12. Definir el concepto de volatilidad

Volatilidad En matemá*.icas financieras, la volatilidad es una medida de la frecuencia e intensidad

de los cambios del precio do un activo o de un tipo Jefinida como la desviación
estándar de dicho cambio en un horizonte temporal específico. Se usa con frecuencia
para cuantificar el riesgo del instrumento.

8.6.13 Identificar el orden de prelación de cálculo de precios de liquidación de los contratos de opción
listados en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer).

Orden de a) Promedio Ponderado de los HECHOS de los últimos 5 minutos.

Prelación El Precio de Liquidación será el Promedio Ponderado por Vu:um=n c'e los HECHOS
que se registren en el Sistem Je Negociac.ún durante los últimos 5 rr"n..tos de
operación.

Posturas al Cierre de Negociación.

En caso que no se hayan concertado operaciones durante el periodo que se
establece en el inciso anterior y únicamente cuando existan ambas posturas, el
Precio de Liquidación Diaria para cada Serie será el precio promedio ponderado por
volumen cruzado de las Posturas y/o Cotizaciones en firme, de compra y venta,
vigentes al final de la sesión de negociación.

) Volatilidad del último hecho registrado durante la sesión de negociación.

Cuando no exista información derivada de los dos incisos anteriores, pero existan
hechos de mercado anteriores a los últimos 5 minutos de la sesión de negociación,
el Precio de Liquidación será calculado en forma teórica utilizando la volatilidad
implícita del hecho más reciente.

d) Precio Teórico (Skew de Volatilidad Teórico)

Cuando no exista información derivada de los tres incisos anteriores y únicamente
cuando por la actividad de los participantes en el mercado existan Posturas en la
Serie en el Dinero y la inmediata siguiente superior e inferior, el Precio de
Liquidación bajo la metodología marcado por MexDer.
8.6.14. ldentificar los parámetros del modelo de Black & Scholes y del modelo binomial.

Modelo El modelo de Black & Scholes da unos valores teóricos para las OPCIONES PUT Y CALL
Black&Scholes EUROPEAS sobre acciones que no pagan dividendos. El argumento clave es que los
inversionistas podían, sin correr ningún riesgo, compensar posiciones largas con
posiciones cortas de la acción y continuamente ajustar el ratio de cobertura (el valor
delta) si era necesario.

Asumiendo que el precio del subyacente sigue un paseo aleatorio, y usando métodos
estocásticos de cálculo, el precio de la opción puede ser calculado donde no hay
posibilidades de arbitraje. Este precio depende de 5 factores:
• Precio actual del subyacente
• Precio de ejercicio
• Tipo de interés libre de riesgo
• Tiempo hasta la fecha de ejercicio
• Volatilidad del subyacente.

Supuestos del Modelo Blaci‹ & Scholes:

• /\piica para opciones tipo europeo.
• Scbre instrumentos que no pagan dividendos.
• El precio de los instrumentos varía en un proceso estocástico.
• Los cambios en cada intervalo de tiempo muestran un patrón de distribución
normal.
• Tasa de interés y volatilidad son cons antes.
• No hay costos de transacción por compra / venta.
• No hay costos por ventas en corto.
• El subyacente tiene liquidez en un err•rJc eficiente.

Modelo Ve.oración de rina opcińn de compra europea usando el modelo binomial:

Binomial Se utiliza este modelo binomial para un periodo de tiempo, la misma Iógica se puede
aplicar para \in horizonte mayor de periodos. Este modelo supone que sólo hay dos
valores posibles para el tipo de cambio en el siguiente periodo: Hacia arriba o hacia
abajo.

Ventaja:
La valoración por medio del modelo binomial permite entender de manera simple la
Iógica detrás de las valoraciones de opciones. Permite también sentar las bases para
valoraciones mas complejas como la de Black-Scholes.
Se puede utilizar satisfactoriamente cuando !as probabilidades de incremento en el
tipo de cambio varian en el tiempo.

Limitarinnes•
Asume que las variaciones en el tipo de cambio son discretas en el tiempo.

Pág
8.6.15. ldentificar las diferencias entre el modelo Black & Scholes y el modelo binomial.

Diferencias
Modelo Black & Scholes Modelo Binomial

• Aplica para OPCIONES TIPO EUROPEAS. • Aplica en la valuación de

• El precio de los instrumentos varía en un OPCIONES TIPO AMERICANAS y
proceso estocástico. EUROPEAS.
• Considera que la volatilidad del subyacente El valor del subyacente sigue un
no cambia, es constante durante toda la vida proceso multiplicativo discreto.
del contrato.

8.6.16. Identificar los componentes de la fórmula cie la Paridad Put - Call.

Paridad Put-Call La Paridad PUT-CALL define la relación que existe entre el precio de una opción CALL
Europea y el de una opción PUT Europea en un mercado sin fricciones, ambas con el
mismo precio de ejercicio y fecha de expiración, el subyacente es un activo líquido. La
paridad PUT-CALL nos define el equilibrio que debe existir entre los precios de opciones
de compra y de venta. Formalmente tenemos:

C + X / (1+R)t So + P

C = Prima del Call R - Tasa de intei és anual

P = Prima del Put t = Tiempo expresado en
años
X = Precio Strike del Call o Put So Precio (inicial) del
Subya°ente

Es decir, en equilibrio la prima de una opción PUT debe ser igual a la prima de una
opción CALL de características equivalentes menos el precio del activo subyacente más
el precio del ejerc.cio actualizado más el valor actual de los dividendos que proporciona
la acción hasta vencimiento de la opción.
Comprar una opción PUT es igual comprar una opción CALL y a su vez vender la acción
en el mercado. Si reordenamos los términos podemos tener otra interesante
equivalencia:

Comprar una opción CALL es equivalente a comprar una opción PUT y comprar la
acción en el mercado.
Si reordenamos los términos podemos tener otra interesante equivalencia:

c = p + S# -Ee-’T - D

Pág
8.6.17. ldentificar los componentes de la posición sintética a partir de la paridad put-call.

Posición Una RoSiCión sintética es un instrumento financiero que es creado artificialmente con la
Sintética combinación de las características de otros instrumentos. Las posiciones sintéticas de
opciones se obtienen a partir de la paridad put-call.

8.6.18. Identificar la formación de un Call sintético y Put sintético.

Compra de la compra de Call Sintético consiste en: COMPRA DE UN ACTIVO Y COMPRA DE UN PUT
Call Sintético REFERIDA AL MISMO ACTIVO, con el fin de cubrirse con el put del riesgo de que el precio
(Posición del aCtivo baje en el futuro. Como consecuencia de cubrirse de este riesgo, las ganancias
Larga) se verán minoradas por el costo del Put.

CALL SINTETICO LARGO = PUT LARGO + ACTIVO o FUTURO LARGO

Compra de Put Compra de Put Sintético consiste en: VENTA DE UN ACTIVO Y COMPRA DE UN CALL
Sintético REFERIDA AL MISMO ACTIVO, con el fin de cubrirse con el call del riesgo de que el precio
(Posición del activo suba en el futuro. Como consecuencia de cubrirse de este riesgo, las ganancias
Larga) se verán minoradas por el costo del Call.

PUT SI›#TETICO LARGO = CALL LARGO + ACTIVO o FUTURO CORTO

Venta de La venta de Call Sintetico consiste en: En un futuro o activo CORTO, combinado con una
Call Sintét'-o posición CORTO PUT. La Única ganancia que se *ur‘üe obtener, es la prima del put si no se
(Posición ejerce la opció».
Corta) CALL SINTETICO CORTO = PUT CORTO + ACTIVO o FUTURO CORTO

Venta de Put Compra de Put Sintético consiste en: En un futuro o activo LARGO, combinando con una
Sintético posición CORTO CALL. La única ganancia que se puede obtener, es la prima del call si no
(Posición se ejerce la opción.
Corta) PUT SINTETICO CORTO = CALL CORTO + ACTIVO o FUTURO LARGO

Pág
 formación de un bUlI spread y bear $pread
g. .19. identificar la
6

Ilamado CALL BULL SPREAD se estructura por medio de la

Bull Spread Bull Spread (Largo) tafTlbién
Strike determinado (piso) y la venta de un call
compra de una call de un subyacente a un
del miSMO Subyacente con un Strike mayor (techo). La trans acción se opera y se cotiza
como un paquete.

BULL SPREAD = CALL LARGO STRIKE MENOR + tALL CORTO STRIKE MAYOR

una p0SlCíÓDá).“larga”
in volucrad acall
Y “C'3rta” en opcion es call, el producto resulta
Al estar tradiClO0 j in embargo, la ganancia es limitada.
mÓs barato que un

gu// Spreop Se uti!a en merce los cuya expectativa es de alza moderada

Regularmente e\ le.‘xpec.tativa es de una fuerte alza en el precio del

es p referib le ponerse I‹ Call, ya que así se capitaliza una mayor ganancia.

s bt••ente,

nto de un BU! read:

POsiciones al vencimie term'or debajo del piso fijado, el cliente opera en
1. Si el precio del sUbyacente
mercad o.
á/l ^‘re
Si el precio dei sub yacent e fincia em el piso y el techo establecido, se ejerce el call
la d iferen tipo de cambio spot y el strike fijado como
largo y se obtiene
piso.
byacente finá/* ncima del techo establecido, no se ejerce el
3. S el precio del su ne difer encia,
call cortO \ 8s obtie la .I techo y el mis o fijados.

Repre‘ión
Gráfica

—— -” Pág 273
 Oear S
Bean Spread por medio de la
read (CoftO también Ilamado PUT BEAR SPREAD se estructura
(techo) y la venta de un
ra de una put de un sub\lacente a un strike determinado
comp
p«t del mismo sUbyacent e con un strike mE'nOr (piSO). LA transacción, se opera y se cotiza
, ç/ L¡ y paquete

LARGO STRIKE MAYOR + PUT CORTO STRIKE MENOR

BEAR SPREAD = PUT

" dÉ á”
olucrada una posiCiÓ D
corta en opciones put, el producto resulta
AI estar iDV
adicional. Sin embafgo, la ganancia es limitada.
más barato que un put tr

‹c uándo Utilizarlo? yj yn mercados cuya expectativa es de baja

sr eod se U
Reg ular ment e el Bean ‘ish\. Si la expectativa es de una fuerte ca ída en el
Moderote /y
se era da O áCC :ada (
mod

precio Fierse largo Put, ya que así se capitaliza una mayor

es ptE' fe n ble
del subyacente,
ga› ancia.

PosiciO nes a l vencimiento ent i.ear Spread:

de .”mina por arriba del techo fijado, el cliente opera en
i. Si el precio del sUbYac
me rcado. naliza entre el techo y el piso establecido, se ejerce el put
2. Si el precio del sUbyacer
la ‹°ntre el tipo de cambio spot y el strike fijado como
largo y se obtiene
techo.
3. Si el precio del subya‹ finaliza por debajo del piso establecido, no se ejerce el put

corto 'ncia £‘ntre el techo y el piso tijad s.

y se Obtiene la

Representación gráfica:
8.6.20. Identificar la formación de un butterfly spread, straddle y strangle.

Butterfly Butterfly (Largo): Estrategia utilizada cuando se espera que la volatilidad futura sea menor que
Spread la volatilidad implícita, se estructura con las siguientes opciones:

• 1 call largo con un strike price de (X — a) = X (Strike Menor)

• 2 calls corto con un strike price de X = X› (Strike Intermedio)
• 1 call largo con un strike price de (X + a) = Xa (Strike Mayor)

Donde X = AI precio spot

a>0y
Xi < Xz < X
Todas las opciones tienen la nisma fecha de vencimiento.

A encimiento el valor de po°'ción será:

• Cero si el precio del subyacente es inferior a Xi o por encima de Xs
• Positivo si el precio del subyacente esta entre X y Xa

Representación Gráfica

Representación Gráfica

2 Calls cortos

’• Precio
•*.

Call Largo
Call Largo

Butterfly (Corto): Estrategia ”non-directional”, utilizada cuando se espera que la volatilidad

futura sea mayor que la vo'atiIidad implícita, se estructura con las siguientes opciones:
• 1 call corto con un strike price de (X — a) — ñ1
• 2 calls largo con un strike price de X — X,
• 1 call corto con un strike price de (X + a) — Xa

Pág 275
 Representación Gráfica:

Donde X = AI precio
spot a > 0 y
X € É2 € X»

Representació n Grá fica

Precio Spot

Todas las opciones tienen la misma fecha de vencimiento.

A vencimiento el valor de posición será:
• Positivo si el precio del subyacente es inferior a Xi o por encima de X3
• Negativo si el precio del subyacente esta entre X y X3

Pág.
276
Straddle Este tipo de estrategia es de las más
clásicas en los mercados de
opciones.

Consisten en la compra Ó venta

simultánea de opciones CALL y PUT
con el mismo vencimiento y precio
de ejercicio.

STRADDLE (LARGO) = CALL LARGO +

PUT LARGO Representación de un Straddle Largo:
Dónde: Strike Call - Strike Put

Se realiza generalmente está

operación (Largo) cuando se espera
que aume»te la volatilidad del
mercado, sin conocer la dirección
que va a tomar el precio del activo.
La máxima ,Pérdida la suma de la
prima del call más la prima del put.
La utilidad probable es ilimitada.

STRADDuc (CORTO) - CALL CORTO + Representación de un Stiadd!e Corto:

PUT CORTO
Dónde: Strike Call = Strike Put

El straddle corto genera utilidad al

emisor cuando el cambio en el
precio (alza o baja) del subyacente
es mínimo o nulo. Es una estrategia
de alto riesgo.

Pág
277
Strangle Este tipo de especulación es .
similar al straddle. La diferencia
es que en un strangle los precios
de ejercicio de las opciones CALL
y PUT difieren.

STRANGLE (LARGO) = CALL

Representación de un Strangle Largo:
LARGO STRIKE MAYOR +
PUT LARGO MENOR
Dónde: Strike Call > Strike Put

Una posición larga de una

strangle se necesita un
movimiento mayor del
subyacente que un straddle
para obtener ganancias. En
compensación, las pr. mas
desembolsadas son menc les.

STRANGLE (CORTO) = CALL

CORTO + PUT CORTO Representación de un Strangle Corto:
Dónde: Strike Call > Strike Put

La estrategia genera utilidad al

emisor cuando el cambio en el
precio (alza o baja) del
subyacente es muy pequeño o
nulo. Es una estrategia de alto
riesgr
La utilidad máxima de la
operación es la suma de las
primas cobradas, las pérdidas
pueden ser ilimitadas (corto call)
a muy grandes (corto put).

Pág
278
8.6.20. ldentificar la formación de Ratio Spread Call y Put, Tunel, Condor.

Ratio Call Esta estrategia combina un call largo y Representación de un Ratio Call Spread Corto
Spread Corto dos call cortos con un strike mayor,
los vencimientos y emisión son
simultáneos

RATIO CALL SPREAD (CORTO) = 2 CALL

LARGO STRIKE MAYOR + CALL CORTO
STRIKE MENOR

El inversionista espera una pequeña

alza en el subyacente, seguida de una
fuerte caída en la volatilidad

Ratio Put Esta estrategia combina un put corto y Representación de un Ratio Put Spread Largo:
Spread Largo dos put largos con un strike menor, los
vencimientos y emisión son
simultáneos

RATIO PUT SPREAD (LARGO) = 2 PUT

LARGO STRIKE MENOR + PUT CORTO
STRIKE MAYOR

El c sto de contratac'ón es muy bajo o

nulo, el inversionista espera una
importante caída en °I precio.

Ratio Put Esta estrategia combina un put largo y Representación de un Ratio Call Spread Corto
Spread Corto dos put cortos con un strike menor,
los vencimientos y emisión son
simultáneos

RATIO CALL SPREAD (CORTO) - 2 PUT

LARGO STRIKE MENOR + PUT CORTO
STRIKE MAYOR $65 $70

El inversionista espera una pequeña

baja en el subyacente, seguida de una
fuerte caida en la volatilidad

Pág, 279
Tunel Alcista Esta estrategia forma parte de Representación de un Tunel Alcista:
estrategia protectivas denominadas
Risk Reversal o Collar. Consiste en
comprar una opción call y vender
una opción put con precio de
ejercicio siempre inferior. Ambas
opciones out of the money.

Es una estrategia que si se

realiza correctamente debería
ser prima cero. Con esta
estrategia tanto el beneficio
como la pérdida son ilimitadas.
En el gráfico, se tiene derecho a comprar a 65 y
TUNEL ALCISTA = CALL LARGO obligación de comprar a 55.
STRIKE MAYOR + PUT CORTO
STRIKE MENOR

Tunel Bajista Consiste en vender una opción call Representación de un Ratio Call Spread Corto
y comprar una opción put con
precio de ejercicio siempre inferior.
Ambas opciones out of the money.

Es una estrategia que si se

realiza correctamente debería
ser prima cero. Con esta
estrategia tanto el
beneficio como la pérdida son

• ilimitadas.

TUNEL ALCISTA = CALL CORTO

STRIKE MAYOR + PUT LARGO *TRIKE
MENOR
En el gráfico, se tiene derecho a vender a 55 y
obligación de vender a 65.

Pág. 280 ” “ ”" " " ”

Condor Muy similar a la Estrategia butterrfly spread, utilizada cuando se espera que el precio del
subyacente no sufra cambios importantes hacia el futuro, se estructura con las siguientes
opciones:

• 1 call largo con un precio strike más bajo, in the money (Xi)
• 1 call corto con un precio strike Intermedio menor, in the money (X2)
• 1 call corto con un precio strike Intermedio mayor, out the money (Xa)
• 1 call largo con un precio strike más alto, out the money (Xz)

Donde : X < X2 < X3< Á4

Todas las opciones tienen la misma fecha de Vencimiento.

A vencimiento el valor de posición será:

• Cero si el precio del subyacente es inferior a X o por encima de X4
• Positivo si el precio del subyacente esta entre X y Xa

Representación Gráfica

Pág 281
8.7 SENSIBILIDAD Y GESTIÓN DE LAS GRIEGAS EN CONTRATOS DE
OPCIÓN

8.7.1. Identificar el concepto de las sensibilidades: delta, gamma, theta, rho y vega
Griegas
Las griegas, representan la sensibilidad de la prima de la opción, con respecto a los
cambios en los componentes de la opción (Precio del subyacente, Plazo, Volatilidad,
Tasa de interés). Es una herramienta utilizada en la gestión del riesgo, de portafolios de
opciones.
Delta
Medida de cambio de una opción respecto al cambio en el precio del bien subyacente.
Cambio opción x cambio subyacente
Gamma
Tasa de cambio de la delta del portafolio con respecto al cambio en el precio del bien
subyacente.
Cambio delta :: cambio subyacente
Theta
Tasa de cambio de un portafolio con respecto al paso de! tiempo con todo lo demás sin
cambio.
Cambio opción x cambio tiempo
Vega
Tasa de cambio del valor de un portafolio respecto a la volatilidad del bien subyacente.
Cambio opción x cambio volatilidad
Rho
Tasa de cambio del valor de un portafolio con respecto a la tasa de interés.
Cambio opción x cambio Tasa de interés

8.7.2. Interpretar los valores d=: delt”a, gamma, theta, rho y vega

Delta Matemáticamente repr=.senta la PRIMERA DERIVADA DE LA PRIM '\ CON RESPECTO AL

PRECIO. Dicho en otras pal°bras, cuánto va a cambiar la prima de la Opción, por
cambios en el precio del subyacente.
• En las opciones CALL la delta varía desde 0 a 1, existe una relación directa (Gano a
la alza). Esto quiere decir que entra más suba el precio del subyacente más sube la
prima de mercado del CALL.
• En las opciones PUT la delta varía desde 0 a -1, existe una relación inversa (Gano a
la baja). Esto quiere decir que entra más baje el precio del subyacente más sube la
prima de mercado del PUT.

Gamma Matemáticamente representa la SEGUNDA DERIVADA DE LA PRIMA CON RESPECTO AL

PRECIO. Permite ajustar Delta cuando el cambio en el precio del subyacente es grande.
• En las opciones en posición larga. La GAM!VIA es positiva
• En las opciones en posición corta. La GAMMA es negativa

Theta Matemáticamente representa la PRIMERA DERIVADA DE LA PRIMA CON RESPECTO AL

TIEMPO Dicho en otras palabras, cuánto va a cambiar la prima de la Opción, por el paso
del tiempo haCia vencimiento.
• La THETA tiene un impacto negativo sobre la prima.
 Vega Matemáticamente representa la PRIMERA DERIVADA DE LA PRIMA CON RESPECTO A
LA VOLATILIDAD. Dicho en otras palabras, cuánto va a cambiar la prima de la Opción,
por cambios el volatilidad del subyacente.
La VEGA tiene una relación directa con la prima.
• Si incrementa la volatilidad, incrementa la prima
• Si disminuye la volatilidad, disminuye la prima

Rho Representa la PRIMERA DERIVADA DE LA PRIMA CON RESPECTO A LA TASA DE

INTERÉS. Esto quiere decir, cuánto va a cambiar la prima de la Opción, por cambios en
la tasa de interés (Costo financiero).
• Si incrementa la tasa, incrementa la prima
• Si disminuye la tasa, disminuye la prima

8.7.3. Calcular la aproximación a la delta mediante las diferencias de primas y precios de subyacentes
Delta
Ejemplo: Supongamos que se está largo en un Call con precio de ejercicio de $25
cotizando a $2.54, el subyacente opera en $26. Obtener la Delta de la Opción si el precio
sufre a $28 y la nueva prima se cotiza en $3.80.

Utilizando la Fórmula de DELTA de la calculadora financiera HP:

DELTA=(PRI1-PRI2) + (úUB1-SUB2)
Donde:
DELTA = Valor de la Delta
PRI1 = Valor de la Prima inicial PRI2 = Valor de la Prima al final
SUB1 = Valor del Subyacente al in'cio SUB2 = Valor del Subyacente al final.

SUStÍt UIMOS.
[PRII] = 2.54 [PR 12] = 3.80
[SUB1] = 26 [SUB2] = 28
Pedimos [DELTA] = 0.63 es la Delta de la Opción
Interpretación: Por cada cambio en $2 en el precio, la prima cambia 0.63

8.7.4. Calcular el valor aproximado de la prima de la opción a partir del valor de la delta y el cambio en
el subyacente

Prima a partir Ejemplo: Si compro un Call con precio de ejercicio de $26.00 cun una prima de $2.54 se
de Delta obtiene una Delta de 0.4860; si el precio sube a $28, calcular la nueva prima de la
opción.

Utilizando la Fórmula de DELTA de la calculadora financiera HP

[PR1] = 2.54 [DELTA] = 0.4860

[SUB1) = 26 SUB2] = 28

Pedimos [PRI2] = 3.512 es la nueva prima de la Opción

Pág 283
8.7.5. Calcular el valor aproximado de la delta de la opción a partir del valor de la gamma y el cambio en
el subyacente

Delta a partir Opción CALL

de Gamma Ejemplo: Si se cuenta con una Opción con Delta = 0.43 y Gamma = 0.018, actualmente el
valor del subyacente se encuentra en 540. Calcular el valor de la Delta si el valor del
subyacente sube a $44.
Utilizando la Fórmula de NUEVA.DELTA.2.PRECIOS de la calculadora financiera HP:

Permite encontrar la NUEVA DELTA ajustada por GAMMA

NUEVA.DELTA.2.PREC: OS:NDEL=DELTA+((SUB2-SUBI) x GAMA)

Donde:
DELTA = Valor de la Delta Original SUB1 = Valor del Subyacente al inicio
SUB2 = Valor del Subyacente al final. GAMA = Valor de Gamma

Sustituimos:
[DELTA] = 0.43 [GAMA1 = 0.018
[SUB1J = 40 [SUB2] = 44
Pedimos [NDEL] = 0.502 es la nueva Delta de la Opción
Interpretación: En un call al incrementarse el precio del subyacente se incrementa la
Delta.

Opción PUT
Ejemplo: Determine la nueva Delta de la opción, si la Prima del Put es igual a $2.0454, la
Gamma=.0832 y la Delta es de- 0.3397, el dei Precio Subyacente sufrió un cambio de -
$0.10

Utilizando la Fórmula de NUEVA.DELTA.CAMBIO$ de la calculadora financiera HP:

Permite encontrar la NUEVA DELTA ajustada por GAMMA

NUEVA.DELTA.CAMBIO$:NDEL=DELTA+(CAM$ x GAMA)
Donde:
DELTA = Valor de la Delta Original
CAM$ = Variación positiva o negativa del precio del Subyacente
GAMA = Valor de Gamma

Sustituimos:
[DELTA] = -0.3397 (Recordar que la Delta del PUT es negativa)

[GAMA] = 0.0832
Pedimos [NDELj = -0.348020 es la nueva Delta de la Opción

Interpretación: En un put al disminuir el precio del subyacente se incrementa la Delta.

Pág 284
8.7.6. Calcular el valor aproximado de la prima de la opción a partir del valor de la theta y el cambio en
el tiempo

Prima a Ejemplo: Si la prima de la opción PUT se ubica en $20 de cotización y cuenta con una
partir THETA anual de 32.18, considerando todo lo demás constante, determinar la nueva
de Theta prima de la opción si transcurre un día hacia el vencimiento. Utilizar un año base de 360
días.

Utilizando la Fórmula de PTHETA de la calculadora financiera HP:

PRIMA.THETA: PTHETA=PRIMA + (DIAS x (-THETA + BASE))

Donde:
PTH TA = Nueva prima a partir de theta PRIMA = Prima actual. Antes de
transcurrir el tiempo
THETA = Theta anual (ingresar el dato positivo) DIAS = Días transcurridos
hacia vencimiento
BASE = Año base proporcionado

Identificamos Variables:
PTHETA = t? PRIMA = 20
THETA = 32.18 DIAS = 1
BASE = 360

La nueva rRiMA de la opción = 19.9106

Interpretación: La THETA tiene un impacto negativo en la prima de la opción.

8.7.7. Calcular el valor aproximado de la prima de la opción a partir del •/aIor de la rho y el cambio en la
tasa de interés (tanto local como foránea, según sea el caso)

Prima a partir Ejemplo: El valor de RHO es 0.0496 cuando el valor de la prima de la Opción cotiza en
de Rho $10.00, y la tasa de interés es del 10%. Calcular el valor de la nueva prima, si la tasa de
interés varía del 10% al 7.5% (la tasa bajó un 25%).

Utilizando la Fórmula de PRHO de la calculadora financiera HP:

PRHO=PRIMA+(RHO x ((TNVA-TANT) + TANT))

Donde:
PRHO = Nuevo Valor de la Prima cuando cambia la tasa de interés
PRIMA = Valor original de la Prima RHO = Valor de
Rho. TNVA = Valor de la tasa de interés nueva
TANT = Valor de la tasa de interés anterior

Pág. 285
 Sustituimos:
[RHO] = 0.0496 [PRIMA] = 10
[TANTJ = 10 [TNVAJ = 7.5

Pedimos [PRHO] = 9.9876 es la nueva prima de la Opción

8.7.8. Calcular el valor aproximado de la prima de la opción a partir del valor de la vega y el cambio en
la tasa de volatilidad
Vega
Ejemplo: Una Opción tiene una Vega de 0.35 y la prima de la Opción cctiza en $3.80 con
una volatilidad implícita del 18'«, si la volatilidad negociada aumenta en el mercado al
22%. tCuál será la nueva prima de la Opción*

Utilizando la Fórmula de PVEGA de la calculadora financiera HP:

PVEGA=PRIMA+((VOL2-VOL1)x\’EGA)
Donde:
PVEGA = Valor de la Prima cuando cambia la volatilidad
VOL1 = Valor de la volatilidad al inicio
VOL2 = Valor de la volatilidad al final. VEGA = Valor de VEGA

Sustituimos:
[VEGA] = 0.35 [PRIMA] = 3.80
[VOL1] = 18 (VOL2] = 22

Pedimos [PVEGA] = 5.20 es la nueva prima de la Opción

8.7.9. Identificar el concepto de cobertura delta (o posición delta-neutralj.

Cobertura Delta Se refiere a la estrategia de gestión de riesgos utilizada per los mediadores de opciones
y otros. Esencialmente, el mediador de opciones mantiene una posición en opciones
sobre u subyacente específico.
En conjunto, estas opciones exponen al agente a un riesgo delta. Es decir, la cartera de
opciones tiene una delta positiva o negativa de manera que un cambio en el precio del
subyacente provocará una pérdida o una ganancia en la cartera de opciones.
El mediador toma una posición de compensaciór del subyacente, que siempre tiene
una delta de valor uno. El resultado es que la combinación de las opciones y la posición
de compensación del subyacente tienen una delta de valor cero. Esto se denomina
neutral a la delta.

Pág 286
8.8. NOTAS ESTRUCTURADAS IINFORMACIÓN FIGURA 3)*

8.8.1. ldentificar el concepto de nota estructurada

Notas Las Notas Estructuradas son pasivos emitidos por un Banco, relacionados con
Estructuradas operaciones financieras derivadas. El rendimiento de estos instrumentos se determina
en función de las variaciones que se observan en los precios de activos financieros,
tasas de interés o evolución de índices, a los cuales esté referenciada la nota.

8.8.2. Distinguir los elementos que integran una nota estructurada (deuda y estrategia con derivados)

Componentes Las notas estructuradas están integradas por dos componentes:

• Un comoonente de renta fija, por ejemplo un bono (con tasa revisab •, fija o
cupón cero)
• Un componente de renta variabíe, por ejemplo una o más opciones o forwards,
indizadas a un subyacente que tiene precios continuos en el mercado.

Pág 287
8.9. TEORÍA BÁSICA
8.9.1. Identificar el concepto de riesgo financiero.

Riesgo Este riesgo puede entenderse como la posibilidad de que el rendimiento esperado de
Financiero una inversión no se materialice, ya sea por:
Fluctuaciones adversas de los precios.
Cesación de pagos del deudor.
Operaciones mal consumadas.
Factores imprevistos que alteran el desenvolvimiento económico de us
mercados.

8.9.2. Identificar los conceptos de:

Rendimiento Podemos definirlo con las siguientes afirmaciones:

Es la ganancia en el valor del dinero en el tiempo.
Es el beneficio financiero asociado a una inversión.
Incluye valorización sobre el capital invertido.

Desviación La medición del riesgo para un solo instrumento de inversión lo podemos realizar
Estándar mediante el cálculo de la desviación estándar.

La desviación estándar es una medida de

dispersión de los datos, que nos muestra
que tan dispersos se encuentran los
valores obtenidos con respecto al valor
promedio.

Mientras más alejado esté un valor de la

media (mayor desviación estándar)
representará mayor riesgo.

Varianza Representa la media aritmética de las desviaciones de la media elevadas al cuadrado.

Es el resultado de la división de la sumatoria de las distancias existentes entre cada dato
y su media aritmética elevadas al cuadrado y el número total de datos.

Coeficiente de Indica la fuerza y la dirección de una relación lineal entre dos variables aleatorias. Se
Correlación considera que dos variables cuantitativas están correlacionadas cuando los valores de
una de ellas sistemáticamente con respecto a los valores homónimos de la otra: Si
tenemos 2 variables (A y B), existe correlación si al aumentar los valores de A, lo hacen

Pág 288
también
los de B
y
viceversa
.

Pág 289
8.9.3. Identificar la importancia de la correlación para determinar el riesgo total de los portafolios.

Utilidad de la AI conocer la correlación entre los rendimientos de diferentes activos, los inversionistas
Correlación pueden desarrollar estrategias de inversión para disminuir o nulificar el riesgo ante
ciertos eventos.

.o,zs -o,s <,2s o,zs

8.9.4. Identificar el concepto de duración (Macaulay y modificada).

Duración Debido a la variabilidad de !as tasas de interés se modifica el valor de un instrumento

de deuda. Por ejemplo, cuando se incrementan los intereses, los tenedores de bonos
sufren pérdidas.

La DURACIÓN y la DURACIÓN MODFICADA sirven para estimar las variaciones en los

va!ores de los Portafolios de Bonos y de ahí que sean una valiosa herramienta en la
admínfstraci6n del riesgo de tasa de interés.

Podemos identificar los siguientes tipos de Duracion es:

La Duración de Macaulay indica el tiempo promedio en el que el inversionista
recibe el pago del principal. Se obtiene mediante el promedio ponderado de los
flujos del bono a valor presente.
La Duración Modificada es la Duración de Macaulay descontada un periodo. Indica
el grado de sensibilidad del valor de un Portafolio de instrumentos de deuda ante
cambios en la tasa de interés

Propiedades de 1. La Duración es menor o igual que el plazo al vencimiento del bono. La igualdad se
la Dura-ión presenta cuando se trata de un strip (aquellos títulos de deuda en los que se
separan los cupones del principal y ambas partes cotizan por separado) cuando es
la Duración de Macaulay.
2. A mayor tiempo al vencimiento se tiene mayor Duración.
3. A menor cupón se tiene mayor Duración.
4. A mayor tasa de mercado se tiene menor Duración.

Pág. 289
8.9.5. ldentificar los siguientes tipos de riesgos:

Riesgo de Se define como la pérdida potencial por la falta de pago de un emisor o contraparte en
Crédito las inversiones, incluyendo las garantías reales o personal es que les otorguen, así como
cualquier otro mecanismo de mitigación.

Riesgo de El riesgo de contraparte existe cuando se da la posibilidad de que uida de las partes de
Contraparte un contrato financiero sea incapaz de cumplir con las obligaciones financieras
contra ídas, haciendo que la otra parte del contrato incurra en una pérdida.

Riesgo de Se define como la pérdida potencial ante cambios en los factores de riesgo que inciden
Mercado sobre la valuación o sobre los resultados esperados en las inversiones o pasivos, tales
como movimientos de precios, tasas de interés, tipos de cambio, ir.Jices de precios,
entre otros.

Riesgo de Se define como la pérdida potencial por la venta anticipada o forzosa de activos a
Liquidez descuentos inusuales para hacer frente a sus obligaciones, o bien, por el hecho de que
una posición no pueda ser oportunamente enajenaJa, adquirida o cuhierta mediante el
establecimiento Je una posición contraria equivalente.

Riesgo Es la pérdida potencial por fallas o deficiencias en los controles internos, por errores en
Operacional el procesamiento ‘/ almacenamiento de las operaciones o en la transmisiór de
información, así como por resoluciones administrativas y judiciales adversas, fraudes o
robos y comprende, entre otros, al riesgo tecnológico y al riesgo legal.
1. Fallas internas en el negocio:
• Recursos humanos (incompetencia, fraude, concentración del “Expertise”)
Procesos de operación (ejecución de órdenes, registro, liquidación de
operaciones, documentación)
• Tecnología (fallas en sistemas, errores en telecomunicaciones)
2. Riesgos c,.tc nos (eventos políticos, aplicación de regulación como multas, -plicación
de leyes y reglamentos fiscales).

Riesgo Se define como la pérdida potencial por daños, interrupción, alteración o fallas
Tecnológico derivadas del uso o dependencia en el hardware, software, sistemas, aplicaciones,
redes y cualquier otro canal de distribución de información.

Riesgo Legal Se de‘ine como la pérdida potencial por el incumplimiento de las disposiciones legales y
administrativas aplicables, la emisión de resoluciones administrativas y judiciales
desfavorables y la aplicación de sanciones.
8.9.6. Identificar el concepto de riesgo sistémico:

Riesgo También conocido como riesgo de sistema, el riesgo sistémico se materializa cuando,
Sistémico sea cual fuere el origen del faí.c que afecte a un sistema, el incumplimiento de las
obligaciones por parte de una entidad participante en dicho sistema provoca que
otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que
puede terminar colapsando todo el funcionamiento del mecanismo.

8.9.7. Identificar los conceptos de riesgo sistemático y no sistemático:

Riesgo El riesgo sistemático es el que podríamos Ilamar el riesgo inheren*e a un mercado, es

Sistemático decir, no afecta a una acción o sector particular, sino al mercado en su totalidad. Por
ejemolo, en una gran crisis financiera todas las acciones tienden a bajar de manera
simultánea. Es un riesgo impredecible pero también imposible de evitar
completamente.

Se dice que el riesgo sistemático es an riesgo no diversificable. Pero debemos aclarar

que esto se refiere a instrumentos en el propio mercado (por ejemplo, si unc invierte
únicamente en el mercado accionario entonces efectivamente es un riesgo no
diversificable). No obstante, uno puede invertir en mercados distintos y esto también
es diversificación. De esta forma, riesgo sistemático se puede mitigar a través de una
estrategia de asignación de activos, es decir, invirtiendo en mercados distintos, como
bonos y acciones.

Riesgo no Por el contrario, el riesgo no sistemático es el riesgo particular de cada emisora, es

Sistemático dec.r, es aquél que resulta de factores propios \ specíf'°os de cada instrumento.

En el caso del mercado accionaria, por ejemplo, podemos decir que el riesgo no
sistemático es el que tiene que ver con el 'descubrimiento de un nuevo producto o de
una nueva técnica que puede hacer ”despegar” a una empresa, con una fusión, etc. Es
decir, situaciones que afectan de manera particular a esa empresa y no al resto. En el
caso oel mercado de dinero, por ejemplo, el riesgo no sistemático es el que tiene que
ver con el incremento o degradación de la calificación relativa a la capacidad de pago
de la empresa que emite el instrumento en particular.

El riesgo no sistemático se dice que es diversificable, porque se puede reducir o

controlar con una diversificación adecuada. Por ejemplo, en el mercado accionario
podemos encontrar acciones que tienen una alta correlación con un índice, es decir,
que tienden a moverse de manera similar, pero existen otras que tienen una
correlación menor o inCluso negativa. Entonces al combinar acciones de distinto tipo se
puede maximizar el rendimiento esperado y reducir el riesgo — diversificar de manera
inteligente para generar lograr un portafolio Óptimo.

Ping 291
8.9.8. Identificar las diferencias entre riesgos cuantificables y no cuantificables

Riesgos Son aquellos para los cuales es posible conformar bases estadísticas que permitan
Cuantificables meúir sus pérdidas potenciales. Se dividen en:

DISCRECIONALES NO DISCRECIONALES
Resultan de la toma de posición de Aquellos resultantes de la operación del
riesgo. negocio que inciden en el patrimonio, pero
• Riesgo de Mercado que no son producto de la toma de una
• Riesgo de Crédito y posición de riesgo:
• Riesgo de Liquidez • Riesgo Tecnológico y
• Riesgo Legal

Riesgos no Son aquellos derivados de eventos imp:-evistos para los cuales no se puede conformar
Cuantificables una base estadística que permita medir las pérdidas potenciales.

8.9.9. Distinguir entre riesgo corporativo y riesgo soberano.

Riesgo Riesgo corporativo o interno de la empresa. Este refleja el impacto que tiene un
Corporativo proyecto sobre el riesgo de la compañía sin considerar los efectos de la propia
diversificación de los accionistas. El riesgo corporativo se mide a través del impacto del
proyecto sobre la variabilidad de los rendimientos de la empresa.

Riesgo Es el riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos y comunes a
Soberano un cierto país. Pued•. entenderse como un riesgo promedio de las inversiones
realizadas en cierto país.

El riesgo país se entiende que está relacionado con la eventualidad de que un estado
soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con
algún agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de
cualquier relación crediticia.

8.9.10 Identificar el concepto de Valor en Riesgo (VaR).

VaR Medida estadística del riesgo de mercado que estima la pérdida máxima que podría
registrar un portafolio en un intervalo de tiempo y con cierto nivel de probabilidad. El
VaR es válido solamente en condiciones de mercado normales.

Púg 292
8.9.11. Interpretar el Valor en Riesgo (VaR).

Interpretación Por otra parte, el VaR mide la pérdida potencial expresada en términos monetarios,
del VaR por ejemplo:

Ejemplo:
Un inversionista compra 100,000 acciones a un precio de $30 por acción, con una
volatilidad anual del 15%. Se desea conocer el VaR diario de esta posición con un 95%
de confianza. (Considerar 252 días de operación en el año).

Tenemos:
• Número de títulos = 100,000
• Precio = $30
• Valor de mercado de la posición = 100,000 x $30 = $3’000,000
• Vol•tilidad anual = 15%
• Un año = 252 días de operación.

Se solicita el VaR a 1 día — t = 1 /252

Nivel de confianza 95% - F = 1.65

Utilizando la fórmula de VAR.

VAR= CONF x VA x (VOL+100) x ((1+252)^.50)

Donde:
VAR = Valor en Riesgo
CONF = Nivt-l de Confianza VOL = Volatilidad del Portafolio
VA = Valor de la inversión

S«stitt'mos:
VAR - ¿?
CONF = 1.65
VOL = 15
VA = 3,000,000

VaR = 1.65 x 3’000,000 x 0.15 x ( 1 / 252 )^ = $ 46,773.10

Interpretación:
El VaR diario con un 95% de confianza es de $46,773.10; esto quiere decir que:
• En 19 de cada 20 días (19/20 = 0.95) la máxima pérdida esperada es de
$46,773.10.
• Visto desde otra óptica solo 1 día de cada 20 (1/20 =.05) la pérdida esperada
puede ser mayor a $46,773.10

Pág. 293
 8.9.12. Identificar los conceptos de CVA y FVA.

Ajuste de valor El concepto de ajuste de valor del crédito (CVA) pretende medir el ajuste que
del Crédito (CVA) deberemos realizar sobre el valor del derivado bajo el supuesto de que éste estuviera
libre de riesgo para obtener el valor del mismo ajustado al riesgo de impago de la
contraparte:

Valor ajustado al Riesgo=Valor libre de riesgo-CVA

* -' Por lo tanto, debemos cuantificar el valor actual de las pérdidas futuras esperadas
ocasionadas por el incumplimiento de la contraparte.

A'iustes de Valor Se define el ajuste de valor por fondeo (FVA) como la diferencia de valuación de un
por Costos de derivado respecto a su valor libre de riesgo por el hecho de considerar el costo de
financiamiento financiamiento real de la entidad en el descuento de flujos de la operación, en
(FVA) detrimento de las tasas libres de riesgo (OIS)

Valor ajustado al riesgo=VaIor libre de riesgo- CVA+DVA 1 FVA

Donde: DVA, representa el ajuste de valor de la deuda.

8.9.13. Identificar las diferencias entre VaR ahsoluto y relativo.

VaR Absoluto y El VAR proporcic na una mediJa •=sumida del riesgo de mercado. Podemo. distinguir
VaR Relativo entre:
El VAR absoluto (es decir, la cantidad absoluta en Riesgo) y
El VaR relativo (es decir, la cantidad absoluta en r|esgo rr as las ganancias
esperadas).

El VaR mide probabilidades expresadas como porcentajes, pues generalmente se

utilizan el 1% y 5%, es decir, un nivel de confianza del 99% y 95%, respectivamente.

Pág. 294
8.9.14. Identificar el propósito primordial de la administración de riesgos:

Identificación Los intermediarios están obligados a mantener sistemas de evaluación de riesgos y

de Riesgos deben informar a sus clientes respecto de los límites en posiciones, de acuerdo con la
tolerancia que éstos asuman ante riesgos de mercado.

En contratos de Futuro, las ganancias o pérdidas

pueden ser ilimitadas para el vendedor o el comprador,
de acuerdo con grandes fluctuaciones en el precio del
subyacente. Lo mismo ocurre para el vendedor de
contratos de Opciones.

Mitigación El riesgo de mercado logra minimizarse, mediante estrategias que combinan dos o más
del Riesgo operaciones simultáneas de distinta naturaleza, para lo cual se requiere asesoría
especializada y gran experiencia en el análisis de este tipo de negociaciones.

Por ejemplo, un inversionista que desee establecer una cobertura eficiente para sus
activos o flujos de dinero o de divisas, ha de consultar su caso con un intermediario
acreditado ante MexDer, quien tiene !a misión de proponer negociaciones claras y con
niveles de riesgo tolerables para el cliente.

Seguimiento MexDer mantiene supervisión del mercado mediante el seguimiento de los sistemas
operativos, la auditoría a Miembros, el requerimiento de información y cualquier otro
medio que determine el Consejo.

A su vez, Asigna desempeña las funciones de

superv:sic n y vigilancia mediante el seguimiento de los
sistemas de compensación y liquidacióia, auditoría a los
Socios Liquidadores, requerimientos de it›formac!ón,
valuación de riesgos y escenarios extremos.
8.10. AGENCIAS CALIFICADORAS
8.10.1. Distinguir las funciones de las agencias calificadoras de valores y los emisores en los mercados
financieros.

Agepcias Las agencias de calificación de riesgos, agencias

Calificadoras de clasificación de créditos o agencias de rating
de Valores son empresas que, por cuenta de un cliente,
califican unos determinados productos
financieros o activos ya sean de empresas,
estados o gobiernos regionales.

Las principales agencias de rating son:

• Standard & Poor‘s
• Moody’s
• Fitch
• HR Ratings

Emisor El emisor en los mercados financieros se refiere a las Empresas registradas en el Registro
Nacional de Valores, Instituciones de Crédito, Gobierno Federal, Estatal o municipal, que
por motivos financieros requieren ae recursos económicos para el desarrollo de
proyectos de inversión o capital de trabajo y por este motivo emiten títulos, valores o
documentos para colocarlos en el Mercado de Valores, obteniendo dichos recursos.

8.10.2. Identificar las escalas de calificación de S&P, Moon/’s, ^itr' y HR, así como los limites sobre los
cuales se considera una emisi^ n en grado üe inversión.

Calificación El rating o calificación crediticia es una clasificación que nos proporciona la infor.»ación
Crediticia necesaria para saber si los prestatarios (emisor que pide un financiamiento) que acuden
a los mercados van a contar con los recursos necesarios, es decir, si van a tener
capacidad para hacer frente al pago regular de la deuda contraída en el tiempo que se
ha establecido.

Escala de Las calificaciones crediticias en la escala nacional para México constituyen una opinión
Calificación sobre la calidad crediticia de las entidades (emisor, empresa, institución financiera o
calificación de créclito de contraparte) o sobre su capacidad en general para cumplir con
obligaciones financieras específicas (calificación crediticia de emisión), en relación con
otros emisores y emisiones en el mercado mexicano. Las calificaciones crediticias en
escala nacional:

Pág 29G
 TaDla de Correspondencia de Calificaciones y Grados de Riesga a Largo Píazo

Pondera6r de Riesgo Es‹ala Local /déxIco

SLP MOODYS FT€H WRRAT|MGS G,upo¥ GrupoM G+QOUH S8P MQQQVS fnCH

Aaa
AA+
Aa2
Aaa

HR A(G}
20W AAA (next HRAAA AAA/kt

9BBt
BBB Bzat BBB+ HR BBB+ [G)
BBB- BBB HR BBB (G) 20t 100'›i Am.(mex} HRAA

mxA+ ALmx A+ (mex} HRA+

*t•••J HRA
m - .mx me -
9ß Ba2 88 HR B6 (G) 100f¢
Ba1 B& HR B&- {Gy BaaLmx BBB+ (mex) HR BBB+ BBB+nJ
mxBBB Baa2. BBB(nv=x) HR BBB BBBM

B+ BI
8r HR 8+ (G)
B B?
B m*BB Baü‹n* BB{me* lHRBB BBMü
B3
H’R & (G} ‹mBB- Bad.w 8{L{mer) HlRb BB-

HR B*
HR ß

CCC Caa CCC HRC+(G) B-M

HR C+
"0 €a CC HRC{G
Hat O
C 1 0 HRB(G) CCE net HRD
e›nfaises •infefores e eüowes tinAüD;es CC trr›er}
C(me*} elnTeñomes ei‹#añomes

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 de ¢
AA(mex)

A+ (mex) mx A+ A1.mx
A (mex) mx A. C2mx Ries
A- mex mx A- A3.mx
BBB+ (mex) mx BBB+ Baa1.mx Ope
BBB (mex) mx BBB Baa2.nix
BBB mex mx BBB- Baa3.nix
BB+ (mex) mx BB+ Eia1.mx
BB (mex) mx BB Ba2 mx
BB- ex mx BB- Ba3.mx
B+(mex) mxB B1.mx 8ajo
B (mex) mx B BZ.mx Grado
(rcex) x B- B1mx
CCC (mex) mx CCc Caa mx
CC (mex) mx CC Ca.nix

mex
mex

8.20.3. ldentificar los efectos en el precio de bonos o acciones individuales, po F Una baja en la calificación crediticia
efectuada por una agencia reconocida. Interi

Baja en la Un evento de deterioro de calificación resulta en la baja de Cálificación crediticia, que refleja
Calificación principalmente el gradual deterioro del desempeño y métricas crediticias de un emisor. Lo anterior .
Crediticia tiene un efecto en la baja de la bursatilidad del bono o acción emitido por el emisor, que traerá una
baja en el precio si el tenedor quisiera venderlo en el merca do de valores, antes de su vencimiento.
 CallWcaclones y Grados de Riesgoa Largo Plazo Escalas Locales
Grados de Riesgo Largo Plazo
F4étodo Bacado en
calificaciones Internas o S&P ígOODYS FETCH HR

Grado 1 mxAAA Aaa.mx AAA(mex) HR AAA

mxAA+ Aa1.mx AA+(mex) HR AA+
Grado 2 mxAA Aa2.mx AA (mex) HR AA
mxAA- Aa3.mx /'.A-(mex) HR AA-
mxA+ A1.mx A+(mex) HR A+
Grado 3 mxA A2.mx A fmex) HR A
mxA- A3.mx A-(mex) HR A-
mxBBB+ 3aa1.mx BBB+(mex) HR BBB+
mxBBB Baa2.mx BBB (mex) HR BBB
mxBBB- Baa3.mx BBB-(mex) HR BBB-
Grado 4 mxBB+ Bat.mx BB+(mex) HR BB+
mxBB Ba2.mx BB (mex) HR BB
mxBB- Aa3. mx BB-(mex) HR BB-
mxB+ B1.mx B+(mex) HR B +
mxB B2.mx B (mex) HR B
mxA- B3.mx B-(mex) HR B-
Grado 5 mxCCC C a1.cx CXC(mex) i-4R C+
mxCC Caa2.mx CC (mex) HR C
Caa3.mx C (mex) HR C—

Fuente: CNBV

Límites sobre los cuales se considera una emisión en grado de inversión:

Una instrumento se considera con grado de inversión, cuando cuenta con una calificación de
BBB- (triple B menos) o superior en ESCALA GLOBAL, G su equivalente en escala Nacional.

8.10.3. Identificar los efectos en el precio de bonos o acciones individuales, por una baja en la calificación
crediticia efectuada por una agencia reconocida.

Baja en la Un evento de deterioro de calificación resulta en la baja de calificación crediticia, que

Calificación refleja principalmente el gradual deterioro del desempeño y métricas crediticias de un
Crediticia emisor. Lo anterior tiene un efecto en la baja de la bursatilidad del bono o acción
emitido por el emisor, que traerá una baja en el precio si el tenedor quisiera venderlo
en el mercado de valores, antes de su vencimiento.

Pág.
8.11. TEORÍA FUNDAMENTAL (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

8.11.1. ldentificar las diferencias entre el riesgo de liquidez de un activo, respecto del riesgo de liquidez
generado por situaciones extremas de mercado (reflejado en diferenciales entre compra y venta).

Riesgo de Este riesgo se concibe como la dificultad de vender un activo en un momento

Liquidez determinado. Por ejemplo, si pretendemos vender o liquidar nuestra inversión en
de un Activo acciones, puede que no podamos hacerlo porque no hay nadie en el mercado
interesado o con disposición de a comprar, motivo por el cual tendremos que mantener
nuestra inversión sin conseguir la liquidez que precisábamos.

Riesgo de Es el riesgo de que la liquidación de cierto monto esperado no se Ileve a cabo en el

Liquidez tiempo pactado. La liquidación requiere que las dos partes cumplan con sus respectivas
por Fondeo de Obligaciones, por ejemplo, en la compra de un bono, una parte paga y la otra parte
Operaciones entrega el bono. El riesgo es qua una parte cumpla su obligación, pero la otra podría no
cumplir. Este riesgo implica una exposición del valor total de la obligación de la
contraparte.

Un ejemplo típico de riesgo de liquidación se encuentra en el mercado de divisas

(FOREX), donde la liquidación requiere el pago de una divisa y la recepción de otra. En
la ausencia de un mecanismo que asegure que la t. ansferencia final de una divisa
ocurrirá solamente si y solo si la transferencia final de la otra divisa se realiza, una de
las partes de la transacción podría pagar la divisa que vendió, pero no recibir la divisa
que compró.

El riesgo de liquidación también implica un riesgo de liquidez: si una de las partes no

recibe la divisa que compró, podría necesitar cubrir y financiar este faltante hasta el
momento que su contraparte entregue el monto obligado.

8.11.2. Definir el concepto de estructura intertemporal de tasas de interés y la utilidad para la

administración de riesgos.

Estructura La estructura intertemporal de tasas de interés es una medida de la relación entre el

Intertemporal de vencimiento de un instrumento de deuda y el rendimiento esperado a dicha fecha. La
Tasas de Interés validez de su representación requiere igualdad en la calidad crediticia de los
instrumentos, ía liquidez y la estructura de pagos. Cualquier divergencia en los
rendimientos esperados es atribuida únicamente a diferencias en los plazos de
vencimiento.

El incumplimiento de estas premis as determina que

* los distintos rendimientos sean consecuencia de las

primas por riesgo que asigna el mercado por
variables distintas al vencimiento.

Pág.
Utilidad para la La información que proporciona una estructura de plazos de tasas de interés sirve
Administración como punto de partida para la valoración de bonos y el establecimiento de
de Riesgos rendimientos en otros sectores del mercado de deuda, préstamos bancarios, créditos
corporativos, hipotecas y emisiones internacionales.

La forma que adopta la curva refleja el grado de preferencia por liquidez en el mercado,
las expectativas de los agentes respecto de la evolución futura de las tasas de interés, y
las ineficiencias que existen en el desplazamiento de los f|ujos de fondos entre el corto
y el largo plazo.

8.11.3. Identificar la utilidad del análisis de sensibilidades

Análisis de El Análisis de Sensibilidad crea simulaciones de

Sensibilidad escenarios mediante los cuales se busca obser*zar
los cambios en los resultados del modelo,
obtenidos con base en variaciones de sus
principales variables.

Los parámetros de sensibilidad del precio de una

opción indican el efecto de factores que afectan al
activo subyacente, tales como volatilidad (beta),
tasa de interés (DV01) y tiempo.

El análisis de sensibilidades mide el cambio en el

valor de la cartera por un cambio en sus factores
de riesgo.

Pág.
8.12.REPASODELCAPiTULO

1. Otorgan el derecho a ejercer, pero no la 6. Contrato estandarizado, en el cual el

obligación a comprar o vender un comprador, mediante el pago de una prima
subyacente: adquiere el derecho, pero no la obligación
a) Bonos Bancarios de comprar (call) o vender (put) un activo
b) Opciones subyacente a un precio pactado (precio de
c) Obligaciones ejercicio) en una fecha futura, y el vendedor
d) Futuros se obliga a vender o comprar, según
corresponda:
2. Posición que mantiene un inversionista que a) De Opciones
se compromete a vender un subyacente, b) De Plazo
mediante un contrato de Futuro: c) De Reporto
a) Opuesta d) De Futuros
b) Mixta
c) Corta 7. Tamaño r'el contrato de Swaps operado en
d) Larga MexDer:
a) $10,000
3. Supongamos que se está largo en un Call b) $100,000
con precio de ejercicio de $42 cotizardo a c) $10
f3.72, el subyacente opera en $39. Obtener d) $1’000,000
la Delta de la opción si el precio sube a $43 y
la nueva prima se cotiza en $4.34: 8. ¿Bajo qué régimen está constituida la
a) 1.55 Cámara de Compensación?
b) 0.'26 a) Sociedad Anónima
c) 1.00 b) Fideicomiso de Administración y Pagos
d) 0.155 c) Sociedad Anónima de Capital Variable
d) Sociedad Civil
4. Bien o índice de referencia que se negocia
en un contrato de futuro u opció‹z, 9. Acuerdo privado entre dos contrapartes
concertado en una Bolsa de Derivados: para interca.ribiar flujos de efectivo en el
a) Tamaño de contrato futuro:
b) Fideicomiso a) Warrant
c) Activo Subyacente b) Swap
d) Margen c) Forward
d) Futuro
5. Una posición larga en el Mercado de Futuros
significa que: 10. Liquidación que no requiere la entrega física
a) Vendí Futuros del valor de referencia en los contratos de
b) Compre el Subyacente futuros y opciones:
c) Compre Futuros a) En eectivo
d) Vendí el Subyacente b) Ordinaria
c) En especie
d) E xt ran rr4 in n ria
11. Una opción que puede ser ejercida en
La red de seguridad de Asigna consiste en:
cualquier momento, se denomina:
a) Un procedimiento de tipo legal que se
a) Opción Europea
sigue con el objeto de dirimir conflictos
b) Opción Americana
entre Socios.
c) Opción Japonesa
b) Normas y procedimientos para disponer
d) Opción Asiática
de recursos líquidos y enfrentar
incumplimientos de Clientes o Socios
12. Para realizar la valuación de una opción
Liquidadores.
utilizando el modelo "Black-Scholes" se
c) Los recursos del Fondo de
requiere de: Compensación y su restitución
a) Precios esperados de las acciones, obligatoria.
volatilidad y la tasa de interés. d) Un conjunto de recursos líquidos para
b) Plazo al vencimiento, precio de ejercicio, enfrentar incumplimientos del Socio
volatilidad y precio actual del Operador.
subyacente.
c) Precio del subyacente, volatilidad, plazo 16. ¿Cómo se estructura un Put Sintético Corto?
al vencimiento, tasa de interés y precio a) Put corto, delta y gamma nuutral y
de ej°rcicio.
un forward corto.
d) Ninguno de los anteriores.
b) Put largo, delta neutral y un
forward corto.
13. Una empresa tiene una deuda de USD
c) Call corto y futuro largo.
10’000,000 para dentro de 30 días. Uno de
d) Put corto y futuro largo.
sus principales riesgos es que la paridad
peso-dólar suba. La empresa desea mitigar
17. Un call corto asume:
ese riesgo de mercado, ¿qué operación debe
a) Expectativas alcistas
realizar en el MEXDER?
b) Expectativas bajistas
a) Comprar 10’000,000 de contratos DA
c) Nn espera cambios
b) Vender 10’000,000 de contratos DA
d) Expectativas variables
C) Vender 1,000 contratos DA
d) Comprar 1,000 contratos DA.
18. Cuando se asume un Call Largu:
a) Se tiene la obligación de ver‘4er y se
14. ¿Qué es la Aportación Inicial Mínima?
recibe la prima
a) Es el efectivo que aporta el operador a la
b) Se tiene el derecho de vender y se paga
Cámara de Compensación.
la prima
b) Es el efectivo o valores que aporta la
c) Se tiene la obligación de comprar y se
Bolsa a la Cámara de Compensación.
recibe la prima
c) Es el efectivo que aporta el Banco a la
d) Se tiene el derecho de comprar y se paga
Cámara de Compensación.
la prima.
d) Es el efectivo o valores que aporta el
Socio Liquidador a la Cámara de
19. Si mi posición es "Corto Put":
Compensación
a) Gano a la alza, pierdo a la baja y mi
contraparte es el comprador de
opciones de venta
b) Gano a la alza, pierdo a la baja y mi
contraparte es el comprador de
opciones de compra
c) Gano a la baja, pierdo a la alza y mi
contraparte está “Largo-Put"
d) Gano a la alza, pierdo a la baja y mi
contraparte está "Largo-Call"

Pág. 30a
Pág. 30a
20. En las negociaciones con futuros, la palabra 23. Si se desea estructurar una estrategia Bull
Riesgo Base se refiere a: Spread
a) El grado de apalancamiento de a) Compra / Venta de un call al mismo strike
los futuros. b) Compra (strike mayor) / Venta (strike
b) La diferencia entre precios de futuros en menor) de un call
diferentes meses de entrega. c) Compra (strike menor) / Venta (strike
c) La diferencia entre el precio spot y el mayor) de un call.
precio de futuros del mismo d) Compra / Venta de un put al mismo strike
subyacente.
d) Todas las anteriores 24. Determinar la nueva prima de una opción
cuando el subyacente opera a $62, si la
21. ¿Qué es riesgo de crédito? THETA anual es -12.24 y la cotización de
a) Es cuando el inversionista incumple con mercado hace dos días era $29.75.
sus obligaciones de pago Considerar un año de 360 días.
b) Fe cuando un deudor incumple con a) $17.51
sus obligaciones de pago b) $49.76
c) Es cuando un inversionista incumple con c) t29.72
el pago de sus acciones en la fecha de d) f29.68.
amortización
d) Ningún inciso es correcto 25. Consisten en la compra o venta simultánea
de opciones CALL y PUT con el mismo
22. Qué efectos tiene una Baja en la Calificación
vencimiento y precio de ejercicio.
Crediticia:
a) Straddle.
a) Aumento en el costo financiero
b) Strangle
b) Abaratamiento del fondeo
c) Covered Call
c) Caída en el precio de los bonos
d) Butterfly
colocados
d) a y c

Pág
302
Pág
303
 CAPÍTULO 9: ANÁLISIS ECONÓMICO
Laura ..Garza & Asociad

9.1. FUNDAMENTOS

9.1.1 Definir los conceptos de oferta, demanda y precio.

Oferta Unidades de bienes y servicios que están dispuestos a elaborar u ofrecer los
PRODUCTORES, a cambio de cierta cantidad de dinero.
Demanda Unidades de bienes y servicios que están dispuestos a adquirir los CONSUMIDORES, a
cierto nivel de precio.
Precio El precio de un bien es su relación de cambio por dinero, esto es, el número de unidades
monetarias que se requieren para obtener cierto bien o servicio en la economía.

9.1.2. Interpretar el valor de la elasticidad del precio de la demanda y de la elasticidad ôel precio de la oferta.

Elasticidad La elasticidad precio de la demanda es un coeficiente que permite medir la sensibilidad

Precio de la relativa de la cantidad consumida de un artículo ante los cambios en su precio, este
Demanda coeficiente va a medir los movimientos a lo largo de la curva. La elasticidad precio de la
demanda aporta información sobre lo conveniente o no de proceder a una modificación de
los precios, por el efecto que puede acarrear sobre la demanda y, consecuentemente, sobre
los ingresos qur aportarán las ventas, según el desplazamiento de la demanda.

Dado que la curva de demanda tiene pendiente

negativa, las variaciones del precio y la cantidad son en
sentido inverso, por ello la elasticidad del pre io es
negativa.

Las variaciones de la demanda por variaciones del

precio son expresadas como correlaciones
porcentuales, por lo que la unidad en que son medido.s
los bienes no influye en la medida de la elasticidad.

Elasticidad Es una medida de sensibilidad que muestra el grado en que la demanda ofrecida de un bien
Precio de la responde a una variación de su precio. Esta depende de la flexibilidad de los vendedores a
Oferta una variación en la cantidad que producen del bien.

Los parámetros son los siguientes:

Oferta Inelástica = Es< 1
Oferta Elástica — Es > 1
Oferta de Elasticidad Unitaria = Es = 1
Oferta Perfectamente Inelástica = Es = 0
Oferta Perfectamente Elástica = Es= g (tiende a infinito)

Pág
304
9.1.3. Identificar los factores que afectan la elasticidad de la demanda y la elasticidad de la oferta.

Elasticidad de Hay factores importantes que son condicionantes de la elasticidad precio de la

la Demanda demanda y es necesario tenerlos en cuenta para nuestro análisis:

• Necesidades que satisface ese bien. En los bienes de primera necesidad, los
valores de la elasticidad será reducidos pues difícilmente se pueden dejar de
consumir.
• Disponibilidad de bienes que pueden sustituir el bien en cuestión, es decir, bienes
sustitutos.
• Proporción del ingreso gastado en el bien. Es la importancia que tiene el bien
dentro del presupuesto del consumidor.

Elasticidad de Los principales factores que afectan la elasticidad de la oferta son:

la Oferta
• Los costos de los factores productivos
• Los precios de los insumos
• Los cambios tecnológicos
• El precio del propio bien y
• El tamaño del mercado.

9.1.4. Identificar las características de un mercado en competencia perfecta y un mercado en monopolio.

Competencia El mundo de la competencia perfecta es un mundo de precio-aceptantes. Una empresa

Perfecta perfectamente competitiva vende u• Rroouctc homogéneo (idéntico al que venden
otras de la industria). Es tan pequeña en relación con su mercado que no puede influir
en el precio de mercado.

Es la situación de un mercado donde las empresas carecen de poder para manipular el

precio (precio-aceptantes), y se da una maximización del bienestar.

Esto resulta en una situación ideal de los mercados de bienes y servicios, donde la
interacción de la oferta y demanda determina el precio. En un mercado de
competencia perfecta existen gran cantidad de compradores (demanda) y de
vendedores (oferta), de manera que ningún comprador o vendedor individual ejerce
influencia decisiva sobre el precio.

Monopolio El Monopolio se caracteriza por ser el único productor

r'n s'! indu*?r'* ',' "e x.ston o:r6s que p uuuzcaii
sustitutos cercanos.

Mientras que en el mercado perfectamente competitivo

los participantes (compradores y vendedores) son
"precio-aceptantes", el monopolio puede fijar el precio.
9.1.5. Distinguir las diferencias entre un mercado en monopolio y un mercado en oligopolio.

Mercado en Las empresas monopolistas seleccionan el precio que consideran más conveniente y ofrecen
Monopolio ‹oda la cantidad que el mercado demanda al citado precio. Para que el monopolista tenga un
control efectivo sobre la fijación de precio del producto que vende no deben existir sustitutos
cercanos, pues en ese caso cuando el monopolista suba el precio los consumidores
demandarán los otros productos que son sustitutos.

El monopolio surge cuando hay barreras de entrada muy sólidas que protegen al único
participante y que impiden la entrada de nuevos competidores. Estas barreras de entrada
pueden ser naturales o artificiales.

Por barreras naturales se entiende aquellas que surgen debido a las características
tecnológicas de la industria. Una barrera natural la constituye por ejemplo; la existencia de
rendimientos crecientes a escala en una industria, que perrn'te que las grandes empresas
desplacen a los pequeños competidores potenciales haciendo que la el trada no sea rentable.

Por otra partr, las barreras artificiales son las que dependen de las instituciones sociales y
políticas.

Mercado en Es un mercado dominado por un reducido número de productores o distribuidores u

Oligopolio oferentes. Es un número tan corto de vendedores que cada uno de ellos pueden percibir los
resultados directos e indirectos del período que fija a la cantidad de mercancía que
individualmente ofrece.

Características:
• La mayor parte de las ventas las realizan unas pocas empresas, cada una de las cuales es
capaz de influir en el precio dc mercado con sus actividades.
• Suele suceJer una empresa sea líder en precios y los demás se vean precisados a seguirla.
• Sus decisiones de precios pueden ser tomadas independientemente o acordando entre
ellos.
• Está en una DoSición intermedia entre lo que se conoce como competencia perfecta y
monopolio.

9.1.6. Identificar a los agentes de la actividad económica:

Empresas Unidades económicas productivas ligadas al capital de particulares.

Gobierno Fuerza reguladora del pa ís que rige la política interna y externa. Es el representante del país
ante los gobiernos de otros países.

Sector Está constituido por el conjunto de agentes económicos no residentes en México, que tienen
Externo relaciones económicas con nuestro paí..

Nuestro sector externo, relacionado con las exportaciones e importaciones de bienes y

servicios, se ve afectado por fenómenos económicos como:
Desempleo.
Tasas de interés de otros países, (principalmente de Estados Unidos, nuestro
principal socio comercial).

Pág. 305
9.1.7. ldentificar el papel del sector financiero como vehículo de captación y asignación de recursos.

Sector Financiero El desarrollo del sistema financiero contribuye a la creación de un panorama económico
estable, influyendo positivamente en las decisiones de ahorro e inversión, a través de
una mejor asignación de recursos económicos y con ello el crecimiento de la nación.

A nivel teórico hay al menos cinco canales claves mediante los cuales el sistema
financiero juega un papel central para estimular el crecimirnto. Por una parte, los
sistemas financieros movilizan y agrupan ahorro. Por otra, promueven una asignación
eficiente del capital. Los sistemas financieros producen información ante sobre posibles
inversiones y juegan un papel clave en la asignación del capital.

Los intermeóiarios financieros at contar con fuentes de información mas precisas sobre
firmas pueden identificar los proyectos más rentables y asignar de manera eficiente el
capital. Tras otorgar financiamiento, los buenos sistemas financieros monitorean las
inversiones y ejercen gobierno corporativo sobre las firmas, garantizando que los
fondos prestados tengan su uso más eficiente.

Los intermediarios financieros también transforman, diversifican y manejan diversos

riesgos de una manera que no podrian hacerlo los ahorradores individuales. Entre
ellos están los riesgos de transformar las unidades de los depósitos, su denominación y
su liquidez en el proceso de convertirlos en créditos.

Adicionalmente el intermediario at diversificarse puede lidiar de mejor manera con el

riesgo crediticio. De hecho, puede asumir más riesgo que el que asumiría un ahorrista
'nc'ividual, lo cual es un f6.tc- cla•e en el impulso del c. ecimiento. F.calmente
proporcionan liquidez y acceso a un sistema de pagos que facilita las transacciones de
bienes y servicios.

En otras palabras, el desarrollo del sistema financiero puede influir en el crecimiento

económico:
a) aumentado la tasa de ahorro de los hogares y empresas;
b) aumentado la productividad marginal del acervo de capital; o
c) conduciendo a un incremento de la proporción del ahorro asignada a la inversión.

El desarrollo financiero tiende a modificar la estructura de las tasas de interés tanto

para el prestatario, como para el prestamista, alterando por tanto el comporțamiento
de ahorro en la economía.

Pág 306
9.1.8. Identificar los conceptos de inflación e inflación subyacente.

Inflación Es el aumento generalizado de los precios, pero

esto es relativo ya que constantemente hay
aumento de los precios.

Es el aumento progresivo, constante generalizado

de los precios teniendo como base el aumento
anterior. Un aumento genera otro aumento esto es
lo que se denomina "la espiral inflacionaria". El
cc acepto de inflación es de difícil interpretación
como un síntoma del estado de deterioro de la
economía del país, de una mala política económica,
del desbarajuste económico del país.

Inflación Es la flación que elimina el efecto que sobre el cálculo de la inflación tienen los precios
Subyacente más volátiles, es decir, es la inflación reflejada por el índice Nacional de Precios al
Consumidor (INPC) cuando éste no toma en cuenta ni los productos energéticos ni los
alimenticios sin elaborar, por ser los últimos productos cuyos precios sufren granries
fluctuaciones debido a conflictos internacionales, malas cosechas, etc.

9.1.9. Identificar el concepto de depreciación cambiaria.

Depreciación Es la pérdida de valor de una divisa en comparación con otras u otras.

Cambiaria

Pág 307
9.2. MACROECONOMÍA

9.2.1. Identificar los conceptos de oferta agregada y demanda agregada.

Oferta Es la cantidad total de bienes y servicios que las empresas de un país están dispuestas a
Agregada producir y vender en un determinado período, dados los precios, la capacidad
productiva (que depende de la tecnología y los factores productivos disponibles), los
costos y las condiciones del mercado. Con ello hallaremos la curva de oferta agregada.

Esta curva recoge la relación existente entre el nivel de precios y la cantidad total que
las empresas están dispuestas a ofrecer. En relación a la forma de la curva de oferta
agregada su pendiente se hará más pronunciada cuando se acerque al nivel de plena
utilización de la capacidad productiva o ingreso de pleno empleo.

Demanda Se refiere a la cantidad total que está dispuesto a gastar los diferentes sectores de la
Agregada economía durante un periodo de tiempo.

9.2.2. Interpretar los componentes que integran la demanda agregada.

Componentes Se determinada por: DA = C + I + G + (X- M)

de la Demanda
Agregada Donde:

El cons•‹mo privado (C). El consumo lo realizan pi :ncipaImente las economías

domésticas, e un componente estable, que representa más o menos el 60% de ía
demanda agregada. Una variable muy relacionada con él es el ahorro, que
depende principalmente del ingreso disponible y sus motivaciones son
incrementar el patrimonio y tener más seguridad (fondos de pensiones). Sus
mayores obstáculos son el efecto demostración (intentar emular el consumo de los
ingresos más altos) y los impuestos.

La inversión de las empresas (I). La inversión viene determinada por las

expectativas de futuro empresariales, el tipo de interés (los préstamos de capital
son necesarios para la inversión) y la capacidad instalada utilizada (cuando hay
exceso de capital físico no es necesaria la inversión).

° El gasto público (G)

° Las exportaciones netas (X - M)

Pág. 309
9.2.3. Identificar el concepto de agregados monetarios.

Agregados Los agregados monetarios son los elementos que integran la masa monetaria, en la
Monetarios actualidad, se puede ser considerada como dinero cualquier cosa aceptable como medio
de
cambio y que se utilice en las transacciones comerciales entre personas. El dinero en papel y
en monedas metálicas es lo más utilizado, Los agregados monetarios son los componentes que
integran la oferta monetaria; es decir, la oferta de dinero en todas sus expresiones.

La oferta monetaria es el volumen de dinero que se encuentra disponible

en la economía de un país en un momento determinado. Sin embargo, a
través de la historia, se han desarrollado otros instrumentos que también
cumplen esta función.

9.2.4. Reconocer la clasificación de los agregados monetarios.

Agregados Se los puede diferenciar y agrupar utilizando para ello los agregados monetarios. los
monetarios principales agregados monetarios son:

’ Ml= disponibilidad liquida (moneda fraccionaria y billete de banco).

El agregado monetario M1 está compuesto por los billetes y monedas en poder del
púb!ico, las cuentas de cheques en poder de residentes del país y los depósitos en
cuenta corriente. Los billetes y monedas en poder del público se obtienen al excluir la
caja de los bancos del total de billetes y monedas en circulación.

• M2= El agregado monetario M2 incluye a M1, a la captación bancaria de residentes, a

los valores públicos y privados en poder de residentes y a los FONDOS PARA EL
RETIRO.

M3= M3 incluve a M2, a la captación bancaria de residentes del exterior y los valores
públicos en pod•r de residentes dpi exterior.

° M4= El agregado monetario M4 ircluye, además de M3, la captación de las sucursales

y agr ncias de bancos mexicanos en el exterior provenientes de residentes en el
exterior y de nacionales.

9.2.5. Identificar los siguientes conceptos:

Política Implica que la base monetaria en la economía está aumentando (M aumenta) o también
Monetaria que el dinero retenido por el gobierno es liberado hacia la economía a través de
Expansiva mecanismos como por ejemplo la compra de bonos.

El objetivo es estimular la inversión y con ello, reducir el desempleo y conseguir

crecimiento económico. Sin embargo, su implementación puede provocar presiones
inflacionarias.

Las herramientas típicas de una política monetaria expansiva son:

• Compra de Bonos por parte del Banco Central
• Disminución del encaje legal a la banca

Pag 309
• Abaratar el costo del dinero, con la reducción en la tasa de interés

Pag 309
Política Política monetaria restrictiva es aquella que busca contraer el tamaño de la oferta
Monetarias monetaria.
Restrictiva
La política monetaria restrictiva se puede utilizar para controlar la inflación. Dado que el
nivel de precios es una variable monetaria, la política monetaria puede afectarle. Una
política monetaria restrictiva tiene el efecto de reducir la inflación mediante la reducción
de la presión al alza sobre los precios.

Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta monetaria:
Venta de bonos del Estado y otros activos financieros y así con el cobro a los agentes
privados sacar liquidez del sistema.
Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero líquido que
deben tener los bancos para cubrir los depósitos conseguirán reducir la cantidad de
dinero ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrán captar menos
depósitos, provocando así un efecto contractivo en la M2 y M3.
Aumentar las tasas lo que provocará que los bancos pidan menos préstamos en el
Banco Central y ofrezcan menos préstamos y a tipos más altos a los clientes quienes a
su vez serán menos proclives a sedir préstamos al ser los intereses mayores, drenando
así dinero al sistema.

Política Fiscal Política fiscal expansiva o de estímulo a la economía: Cuando hay crisis y la demanda
Expansiva agregada es insuficiente, esto supone que hay capacidad productiva sin utilizar y se genera
desempleo. El Gobierno puede estimular la demanda a través de:
• Aumentos del gasto público a través de la inversión en obras pi’'bIic como carreteras,
hospitales, etcétera, o incrementando las ayudas a las familias y empresas. Esto se
traduce en un aumentG de la demanda agregada que supone un incremento de la
producción y el empleo. El efecto negativo que pudiera ocurrir es que al aumentar la
demas ida °'-ba.J también los precios (aumente la inflación).

• Disminución de los impuestos: Así aumenta la renta que las familias disponen para
consumir y disminuyen los costos de las empresas (los impuestos son costos). Por lo
tanto, las empresas tendrán más recursos para invertir, lo que supone un aumento de
la demanda agregada, que llevará a las empresas a incrementar la producción y por lo
tanto el empleo. El efecto negativo como en el caso anterior puede ser un aumento de
la inflación.

Política Fiscal Política fiscal restrictiva o contractiva: Cuando hay inflación el Gobierno puede intervenir
Restrictiva con el objetivo de controlar la demanda agregada y así provocar un descenso de los
precios. Para ellc utilizará los mismos instrumentos que en la política expansiva, pero en
sentido inverso. Actuará por tanto:
Disminuyendo el gasto público: Si el Estado gasta menos en inversiones públicas,
transferencias o comprando menos contraerá la demanda y, por lo tanto, los precios;
el efecto negativo es que al*disminuir la demanda puede también afectar a la
producción y al empleo.
Subiendo los impuestos: Disminuye así la renta disponible de las familias que
reducirán el consumo, y las empresas al tener mayores costos disminuirán la inversión
La reducción de ambos supondrá una disminución de la demanda agregada y, por lo
tanto, de los precios, pero puede afectar negativamente al empleo

Pág 310
Pág 310
9.2.6. Identificar el concepto de reservas internacionales.

Reservas Son activos financieros que el Banco Central invierte en el exterior y que pueden ser
Internacionales fácilmente convertidos en medios de pago. Su característica principal es la liquidez, es
decir, la capacidad de los activos que la integran para liquidar obligaciones de pago
fuera de nuestro país.

En el caso de México, estos activos son propiedad del Banco de México y de acuerdo
con el artículo 1o de la Ley que rige a este Instituto Central, el objetivo de contar con
una reserva internacional es el de coadyuvar a la estabilidad del poder adquisitivo de la
moneda nacional mediante la compensación de desequilibrios en la balanza de pagos;
esto es, diferencias entre los ingresos y egresos de divisas al país.

Composición de La reserva internacional se constituye por las divisas y el oro propiedad del Banco
las Reservas Central que se hallen IiL res de todo gravamen y cuya disponibilidad no esté sujeta a
rest. icciones. Concretamente, se trata sólo de activos que representan obligaciones de
pago de entidades no residentes en México y deben estar denominados en monedas
extranjeras de libre convertibilidad.

Las divisas susceptibles de formar parte de la reserva son únicamente:

• Billetes y monedas metálicas extranjeros.

• Depósitos, títulos y valores pagaderos fuera del territorio nacional, considerados
de p imer orden en los mercados internacionales y de amplia liquidez,
denominados en moneda extranjera y a cargo de gobiernos de países distintos a
México, de organismos financieros internacionales o de entidades del exterior,
siempre que sean exigibles a plazo no mayor de seis meses o de amplia liquidez;
• Créditos a cargo de bancos centrales, exigibles a plazo no mayor de 6 meses, cuyo
servicio esté al corriente.

9.2.7. ! Jentificar las características del régimen cambiario fijo y del rég1men cambiario flotante

Régimen La determinación del tipo de cambio se realiza a través del mercado de divisas. E| tipo
Cambiario de cambio como precio de una moneda se establece, por la oferta y la demanda de
divisas.

Sistema de tipos de cambio

Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco Central en el
mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos de tipos de cambio:
• Tipo de cambio Fijo: Es determinado rígidamente por el Banco central.
• Tipo de cambio Flotante: Se determina en un mercado libre, por el juego de la
oferta y la demanda de divisas. En las economías con tipo de cambio flotante, los
desequilibrios de la balanza de pagos se corrigen automáticamente por
depreciación o apreciación del tipo de cambios:
o Tipo de cambio vendedor: Es el precio al que vende la casa de cambio o
entidad bancaria.
o Tipo de cambio comprador: Es el precio que paga la casa de cambio o entidad
bancaria.

Pág 31 J
9.2.8. ldentificar el concepto de balanza de pagos y sus componentes

Balanza La balanza de pagos es el registro sistemático de todas las transacciones económicas

de Pagos efectuadas entre los residentes del país y los del resto del mundo.

Sus principales componentes son:

La cuenta corriente
La cuenta de capital y
La cuenta de las reservas oficiales

Cada transacción se incorpora a la balanza de pagos como un crédito o un débito. Un

crédito es una transacción que Ileva a recibir un pago de extranjeros; un débito es una
transacción que Ileva a un pago a extranjeros. La balanza comercial es la parte de la
balanza de pagos que contempla las importaciones y exportaciones de mercancías o
bienes tangibles.

9.2.9. ldentificar el concepto de ciclos c -onúmicos. (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Ciclos Un Ciclo Económico consiste en expansiones que ocurren aproximadamente al mismo

Económicos tiempo en muchas actividades económicas, seguidas de recesiones, contracciones y
recuperaciones generales similares que se consolidan en la fase de expansión del ciclo
siguiente. Esta secuencia de cambios se repite, pero no de forma periódica.

9.2.10. Interpretar las fases de un ciclo económico. (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Fases de! Ciclo Las fases que comoonen a un ciclo económico son:
Económico a, „ ,+ Auge

1. Auge o Expansión
Este es el momento más elevado que tiene ciclo
económico. Se presenta un incremento en el nivel de
precios de manera desigual por los distintos cambios en
los costos. Los precios dependen del aumento en ei
volumen del dinero en circulación.

2. Recesión
Esta fase es donde comienza a descender el ciclo económico. La recesión es el producto de una
fuerte caída de la inversión y producción, al igual que un incremento en el clesempleo.

3. Contracción o Depresión
Es el punto más bajo al que pueda llegar el ciclo económico, en el cual existe un alto nivel en la
tasa de desempleo lo que causa una ba|a import ante en los niveles de producción v, gor ende,
una menor demanda de bienes y a su vez cambios en la relación costo-precio

4. Recuperación
Esta fase es donde el ciclo económico comienza a ascender. Ocurre un incremento en la
producción, salarios, precios y tasas de interés provocando el crer imiento económico en donde
se sale de la crisis hasta alcanzar y super ar el punto más alto que se tuvo con anterioridad.

Pág
312
9.2.11. ldentificar el concepto de los siguientes indicadores económicos: (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

PIB Es la medida de referencia más amplia de la situación económica de un país, y

representa el valor total en los mercados de todos los bienes y servicios producidos
en un pai; durante un año. La expansión de este valor implica crecimiento, mientras
que el retroceso de la misma implica estancamiento o decrecimiento.

Tasa de Es la proporción de personas que desean trabajar y están en condiciones legales de

Desempleo hacerlo, pero no encuentran un puesto de trabajo. Se calcula dividiendo los
desempleados entre la población activa.

Producción En este indicador se suman las producciones de las industrias extractivas, de las
Industrial manufactureras y de la producción y distribución de agua, gas y producc'ún eléctrica. Se
calcule mediante ponderaciones obtenidas a través de los datos que provienen de un
conjunto representativo de bienes industriales y de establecimientos que los fabriquen
o los distribuyan.

índice de Es el nivel de optimismo que tienen los hogares respecto de sus percepciones actuales y
Confianza expectativas futuras en relación al consumo, a la situación económica del hogar y al
del Consumidor escenario económico del país; convirtiéndose en un indicador clave del estado general
de la •-conomía.

9.2.12. Identificar los conceptos de inversión extranjera directa e inversión extranjera en cartera.

Inversión Es fa coIoc ción de capitales en el extranjero. Existen 2 tipos de inversión extranjera:

Extranjera
° Directa
Es !a colocación de capitales a largo plazo en algún país extranjero, para la creación
de empresas agrícolas, industriales y de servicios, con el propósito de
internacionalizarse.
° En cartera
Es la inversión en acciones de una sociedad con un objetivo de rentabilidad y sin
intereses en el control de la sociedad.

9.2.13. Identificar los propósitos de la politica monetaria. (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Propósitos Los propósitos de la pol ítica monetaria son:

Obtener el máximo empleo.
Precios estables
Tasas de interés a largo plazo moderadas.

Pág
313
9.2.14. Identificar los componentes de la política monetaria. (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Componentes • Oferta monetaria

de la Política Principal variable utilizada. Es la cantidad de dinero que circula en la economía
Monetaria para mover las transacciones comerciales y financieras de la sociedad. Conjunto
de medidas dinerarias que circulan en la economía y sirven para atesorar valor y
para diferir pagos a futuro.

• Demanda monetaria
Se refiere a la cantidad de billetes y monedas que las personas o empresas
requieren por motivos de transacción (para llevar a cabo pagos), de precaución
(para pagos imprevistos) y especulación (para no enfrentar una posible caída en el
valor de otros activos).

• Equilibrio Monetario
Se entiende por equilibrio en el sector mone›.ario cuando los agentes económicos
están satisfechos con la cantidad de dinero eñ circulación.

9.2.15. IJentificar los mecanismos de tributación. (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Mecanismos de La Política Fiscal es el conjunto de instrumentos y medidas que toma el gobierno con el
Tributación propósito de recaudar los ingresos que le serán necesarios para poder cumplir sus
funciones:
° Impuestos.
° Ga .os del gobierno:
- iasto Programable: Gasto corriente, inversión, subsidios.
- GaSto "lu Programable: Pago de intereses o servicio de la deuda.

9.2.16. Identificar los propósitos de las finanzas públicas. (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

Finanzas Los propósitos de las finanzas públicas son estudiar tanto ingresos como egresos del
Públicas gobierno. El estudio comprende fundamentalmente 4 divisiones que son:
Recaudaciones públicas
Gastos públicos
Deuda pública
Problemas del sistema fiscal como oor e{iemnIn la administración y las pnlítiras
fiscales.
9.3. BANCO CENTRAL

9.3.1 Identificar las funciones básicas del Banco de México.

Mandato de El Banco de México es el banco central del Estado Mexicano. Por mandato
Banxico constitucional, es autónomo en sus funciones y administración. Su finalidad es proveer
a la economía del país de moneda nacional y su objetivo prioritario es procurar la
estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda. Adicionalmente, le corresponde
promover el sano desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento
de los sistemas de pago.

Funciones El Banco de México tiene encomendadas las funciones que se mencionan a

Básicas continu•ción:

I. Regular la emisión y circulación de la moneda, los cambios, la

intermediación y los servicios financieros, así como los sistemas de
pagos;
ll. Operar con las instituciones de crédito como banco Je r Jserva y
acreditante de última instancia;
III. Prestar servicios de tesorería al Gobierno Federal y actuar como agente
financiero del mismo;
IV. Fungir como asesor del Gobierno Federal en materia económica y,
particularmente, financiera;
V. Participar en el Fondo Monetario Internacional y en otros organismos de
cooperación fiiianciera internacional o que agrupen a bancos centrales, y
VI. Operar con los organismos a que se refiere el numeral V anterior, con
bancos centrales y con otras personas morales extranjeras que ejerzan
funciones de autoridad en rr ateria financiera.

A tin de cumplir con las funciones antes señaladas, la Ley del Banco de México lo faculta
para llevar a cabo los actos siguientes:

Op=rar con valores;

Otorgar crédito al Gobierno Federal, instituciones de crédito e IPAB;
III. Constituir depósitos en instituciones de crédito, del país o del extranjero;
IV. Adquirir valores emitidos por organismos financieros internacionaIe.s o
personas morales domiciliadas en el exterior, considerados de primer
orden en los mercados internacionales;
V, Emitir bonos de regulación monetaria;
VI. Recibir depósitos bancarios de dinero del Gobierno Federal, de entidades
financieras del país y del exterior, y de otros organismos;
VII. Obtener créditos de entidades financieras del exterior, exclusivamente con
propósitos de regulación cambiaria;
VIII. Efectuar operaciones con divisas, oro y plata, incluyendo reportos;
IX. Actuar como fiduciario cuando por Iey se le asigne esa encomienda
X. Recibir depósitos de títulos o valores, en custodia o en administración.
XI. Adicional mente, el Banco de México realiz a el canje a la vista de los billetes
y monedas metálicas que ponga en circulación, por otros de la misma o

Pág. 315
di
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Pág. 315
9.3.2. ldentificar los mecanismos vigentes que utiliza Banxico para manejar su política monetaria.

Mecanismos que Banxico puede influir sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de interés, a través de:
Utiliza Banxico
a) Cambios en la tasa de interés
Los bancos comerciales acuden al Banco Central para conseguir liquidez mediante
el descuento de títulos normalmente de deuda pública que los bancos comerciales
tiene en su cartera. El Banco Central puede alterar la oferta monetaria
modificando la tasa de descuento:
• Un aumento de la tasa de descuento disuade a los bancos de pedir
reservas prestadas al Banco Central. Esto reduce la cantidad de reservas
que hay en el sistema bancario, disminuyendo la oferta monetaria.
• En cambio, una reducción del tipo de descuento anima a los bancos a
pedir préstamos al banco central, eleva la cantidad de reservas y aumenta
la oferta monetaria.

b) Variación del coeficiente de caja

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qué
porcentaje de los depósitos bancarios ha de mantenerse en reservas Iíquidas sin
poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos:
• Si reduce este coeficien.e a los bancos (guardar menos dinero en el banco
y prestar más), aumenta la cantidad de dinero en circulación, puede
conceder aún más préstamos.
• Si el coeficiente aumenta. el banco se reserva más dinero, y no puede
conceder tantos prústamos. La cantidad de dïnero baja.

c) Operaciones de Mercado Abierto

Operaciones que realiza el Banco Central con t ítulos de deuda pč:bI'-a en el
mercado. La política de mercado abierto consiste en la compra y venta del banco
central de activos que pueden -ser oro, div'sas, títulos de deuda pública y, en
general, valores con tipos de renta fija. Las operaciones de mercado abierto
producen dos tipos de efectos:

° Efecto cantidad. Cuando la autoridad monetaria compra o vende títulos esta

alterando la base monetaria, en sentido expansivo o restrictivo. Si el Banco
Central pone d‘ golpe a la venta muchos títulos de su cartera y los ciudadanos
o los bancos los compran, el Banco Central recibe dinero de la gente y, por
tanto, el público dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la
cantidad de dinero en circulación. En cambio, si el Banco Central decide
comprar títulos, esta inyectando dinero en el mercado, ya que la gente
dispondrá de dinero que antes no existía.
Efecto sobre la tasa de interés. Cuando el Banco Central compra o vende
títulos de renta fija o deuda pública, influye sobre la cotización de esos títulos
y, consecuentemente, sobre la tasa de interés efectivo de esos valores. For
tanto, en el caso de compra de t ítulos por el Banco Central, que inyecta mas
liquidez al sistema, hay que agregarle un efecto igualmente de caracter
expansivo derivado de la caída de la tasa de interés.

Pag 316
9.4. TEORÍA AVANZADA (INFORMACIÓN FIGURA 3)*

9.4.1. Determinar el impacto en la economía por una mayor o menor demanda de dinero.

Proteccionismo El proteccionismo es el desarrollo de una política económica para proteger los

productos del propio país, imponiendo limitaciones a la entrada de productos
extranjeros similares o iguales mediante la imposición de aranceles e impuestos a la
importación, ENCARECIENDO así dicho producto de modo que no sea rentable.

Un arancel es el impuesto o gravamen que se aplica a los bienes, que son objeto de
importación o exportación.

El más extendido es el que se cobra sobre las

importaciones. También pueden existir aranceles
de tránsito (cuotas) que gravan los productos que
entran en un país con destino a otro.

Pueden ser como un porcentaje del 'alor de los

bienes, o específicos como una cantidad!
determinada por unidad de peso o volumen.

Los efectos fundamentales que provoca un arancel a la importación, en la economía de

un país son:
• Incremento de la recaudación del Estado.
• Disminución de las importaciones.
• Aumento del prec:o de los productos objeto de arancel.
• Aumento de la producción nacic nal de bienes con arancel.

9.4.2. Determinar la relación que existe entre la inflación y los siguientes conceptos: oferta de dinero,
gasto del gobierno y demanda.

Efectos de la La inflación, en economía, es el incremento sostenido y generalizado de los precios de

Inflación bienes y servicios con i elación a una moneda durante un período de tiempo
determinado. Cuando eí nivel general de precios sube, cada unidad de moneda alcanza
para comprar menos bienes y servicios.

La inflación refleja la disminución del poder adquisitivo de la moneda: una pérdida del
valor real del medio interno de intercambio y unidad de medida de una economía.

Los efectos de la inflación en una economía son diversos y pueden ser:

Negativos. Los efectos negativos de la inflación incluyen la disminución del valor
real de la moneda a través del tiempo, el desaliento del ahorro y de la inversión
debido a la incertidumbre sobre el valor futuro del dinero, y la escasez de bienes.
Positivos: incluyen la posibilidad de los bancos centrales de los estados de ajustar
Pág 317
 las tasas de interés nominal con el propósito de mitigar una recesión y de fomentar
la inversión en proyectos de capital no monetarios.

El término inflación se retería originalmente a los aumentos en la cantidad de dinero en

circulación. Se utilizaba para afirmar que la emisión de moneda había sido inflada
artificialmente por encima de las reservas que la respaldaban.

Un aumento en la oferta de dinero es ocasionalmente Ilamado inflación monetaria. La

subi“a de precios puede ser designada por el término general inflación o, para
diferenciar con mayor claridad los dos usos, inflación de los precios. Los economistas
generalmente están de acuerdo que, en el largo plazo, la inflación de precios elevada es
causada por la inflación monetaria (aumento de la oferta de dinero). Sin embargo, para
las variaciones de inflación de precios bajas y las variaciones en el corto y mediano
plazo, existen varias causas propuestas por las distintas teor'as económicas.

El control de la inflación descansa en la prudencia fiscal y monetaria, es decir, el

gobierno debe asegurarse de que no sea muy fácil obtener préstamos, ni tampoco
debe endeudarse él mismo significativamente. Por tanto, este enfoque resalta la
importancia de controlar los déficits fiscales y las tasas de lnterés, así como la
productividad de la economía.

9.4.3. Determinar el impacto de la política fiscal en la demanda agregada.

Politica Fiscal y La política fiscal es una rama de la política económica c¡ue configura el presupuesto del
Demanda Estado y sus componentes: El gasto público y los impuestos como variables de control
Agregad a para asegurar y mantener la estabilidad económica, amortiguando las oscilaciones de los
ciclo° económicos y contribuyendo a mantener una economía creciente, de plet °
empleo y sin inflación alta.

La función estabilizadora del Estado, donde se encuadra la pol ítica fiscal, trata de
conseguir la estabilidad del sistema económico y evitar los desequilibrios y provocar
los ajustes necesarios en la demanda agregada para superar en cada caso las
situaciones de inflación o desempleo.

Una herramienta de la política fiscal es el nivel de tributación. Cuando el gobierno baja

los impuestos, aumentan los ingresos netos de los hogares. Éstos ahorran parte de este
ingreso adicional, pero también gastan alguna en bienes de consumo.

La reducción de los impuestos eleva el gasto de consumo, desplazando la curva de

demanda agregada hacia la derecha.
° El aumento de los impuestos reduce el gasto de consumo y desplaza la curva de
demanda agregada hacia la izquierda.

Pág. 318
 En la magnitud del desplazamiento de la
demanda agregada provocado por una
modificación de los impuestos también influyen
el efecto multiplicador y el efecto-expulsión.

Cuando el gobierno baja los impuestos y

estimula el gasto de consumo, los ingresos y los
beneficios aumentan, lo que estimula aún más
el gasto de consumo. Éste es el efecto
multiplicador.

AI mismo tiempo, un aumento del ingreso eleva la demanda de dinero, lo que tiende a
elevar los tipos de interés. La subida de las tasas de interés encarece la petición de
prestamos, lo cual reduce el gasto de in••ersión. Éste es el efecto-expulsión.
Depenrliendo de la magnitud del efecto multiplicador y del efecto-expulsión, el
desplazamiento de la demanda agregada puede ser mayor o menor que la variación de
los impuestos que lo ha provocado.

9.4.4. Interpretar la mecánica de actuación del Banco Central para controlar los “choques de oferta y
demanda”, bajo un enfoque de crecimiento del Producto Interno Bruto.

Enfoque de Los choques de precios externos tienen 'en r’ecto po-itivo sobre el PIB real
Crecimiento del manufacturero y la principal fuente de las fluctuaciones en el producto obedece a los
PIB choques de oferta agregada. A su vez, los choques d= demanda agregada serían menos
importantes que otros para explicar las fluctuaciones en el tipo de cambio real
multilateral.

A partir de un esquema de equilibrio general planteado originalmente por Dornbusch

(1989), Hoffmaister y Roldós (1997) desarrollan un modelo para una economía pequeña
y abierta, que produce bienes transables y no transables e importa insumos
interrr.edios, y tratan de establecer los efectos de diferentes choques sobre el producto
real doméstico y el tipo de cambio real.

El modelo sugiere que las mejoras en los términos de intercambio externos inducen una
respuesta positiva en el PIB real doméstico.

Un incremento en los precios internacionales de los

productos exportables favorecería el crecimiento de
las exportaciones y, de esta forma, del empleo
sectorial y del producto.

Los choques positivos de oferta agregada, ocasionados, por ejemplo, al progreso

tecnológico en el sector de bienes transables, o a reformas que mejoren la
competitividad de la economía, también provocarían una respuesta positiva en el
producto doméstico.

A efectos de determinar las respuestas de las variables macroeconómicas a los choques

Pág
 de demanda agregada, Hoffmaister y Roldós suponen que los gastos del gobierno
recaen preferentemente sobre los bienes no transables. De esta forma, una política
fiscal expansiva, al cambiar la composición de la demanda y, por tanto, de la producción
hacia los bienes no transables, tendría un efecto pequeño sobre el PIB total en el largo
plazo. Las mejoras en los términos de intercambio externo generarían una apreciación
en el tipo de cambio real.

Los choques de oferta positivos también podrían provocar una apreciación en el tipo de
cambio real. Al igual que en el caso de los términos de intercambio externos, los
choques de oferta determinarían un efecto riqueza positivo y generarían una mayor
demanda de bienes no transables.

9.4.5. Interpretar la mecánica de actuación del Banco Central para controlar los “choques de oferta y
demanda”, bajo un enfoque de estabilidad cn precios.

Enfoqu°- de Nuestro país enfrenta un importante choque externo negativo representado por el
Estabilidad en aumento en los precios internacionales de alimentos claves que son bienes de
Precios consumo intermedio y final. Pero también está enfrentando un choque de demanda
externo negativo debido a una ligera contracción en la demanda externa por nuestros
productos.

La teoría sugiere que ante un choque de demanda puede recurrirse a una POLÍTICA DE
ESTABILIZACIÓN, pero en el caso de un choque de oferta la situación es mucho más
compleja y las políticas de estabilización tienden a exacerbar !as presiones
inflacionarias. Estos choques afectan negativamente al producto y empleo.

Pero en particular, el choque de oferta es el que explicaría el recelo del Banco Central
de REDUCIR SUS TASAS, pues ve muy serio el problema ínflacionario. A estu hay que
agregar las expectativas inflacionarias, que podría ser el más complicado y sobre el cual
en realidad no estamos seguros de qué sabemos.

Fste eS el dilema en que se encuentran nuestras autoridades fiscales (SHCP) y

monetar1a (Banxico), conflicto que no tiene solrlciün sencilla y que conduce a
posicionamientos curlosos como que los primeros sugieran disminuir la tasa de interés
en el marco de un choque negativo de aferta o que los segunclns defiendan los
subsidios a las gasollnas. Este es el centro del debate.

Pág
9.5. ESTADOS FINANCIEROS

9.5.1. Identificar el concepto de estado financiero.

Estado Los estados financieros son los documentos que debe preparar la empresa al terminar
Financiero el ejercicio contable, con el fin de conocer la situación financiera y los resultados
económicos obtenidos en las actividades de su empresa a lo largo de un período.

9.5.2. Identificar los tipos de estados financieros.

Tipos de Estados Los estados financieros básicos son:

Financieros • El balance general.
• El estado de resultados.
• El estado de cambios en el patrimonio.
• El estado de flujos de efectivo.

9.5.3. Interpretar la forma como se clasifican las transacciones dentro de los estados financieros.

Clasificación de Los estados financieros pueden clasificarse desde diversos puntos de vista, pero uno de
Transacciones lOs más aceptados es la siguiente:
1. Por su importancia:
Principales o básicos:
• Balance general o estado de situación financiera
• Estado de resultados o estado de pérdidas y ganancias
• Estado de carr bits en la situación financiera
Secundarios, accesorios o anexos:
• Estado de costo de ventas
• Estado de movimientos del capital contable
• Es’ado de utilidad obtenida

2. Por el periodo que abarcan

• Estáticos: muestran cifras a un momento dado
• Dinámicos: muestran el resultado de movimientos realizados durante un
periodo determinado

3. Por fecha de elaboración

• Ordinarios: Son aquellos que se formula periódicamente y de acuerdo al
ciclo normal de las operaciones de una empresa
• Extraordinarios: Su formulación depende de las necesidades de
información de los interesados y se formulan fuera del periodo
acostumbrado por la empresa

4. Por su uso
• Generalment e son de uso informativo, aunque se usan generalmente para
la toma de decisiones.

Pág
9.5.4. Reconocer la clasificación y los componentes del estado de posición financiera.

Balance Es un Estado Financiero Básico y ESTÁTICO que muestra los bienes y derechos propiedad
de la empresa (Activos), los compromisos financieros adquiridos con terceros (Pasivos) y
la aportación de los dueños de la empresa (Capital). Muestra la situación financiera de
una entidad económica a una fecha determinada. Se le Ilama Balance General porque la
suma de los activos es igual a la suma de los pasivos más capital. Componentes del
Balance:

ealance General al 30 de*Septiembre

Attl«o Circulante Pa+ivo Circulante
ZO.¢xXi eres+edcres

2A0,O0 ooc›memogpocp^g*i 45.000'

El‹eme• 245,OKJ ir:eeoores dive n; 10,co0
Ah«&ienes 275,o00’ 1inpu+seas por paga‹ 20.¢o0
0m>4resDive+•os _ 1O;0¢O” total 2ó0,¢€€I

Axtt•o rqo
hrzeedores Hipnfecer‹os _ 60.ó0o
Edlliclos{Loc al Com•°rr›ai 1s0,M+0
local " Ii¢i,0oo

, UttJ*de*zeAenid^s

9.5.5. Reconocer la clasificación y los componentes del estado de resultados.

Mtado de Es un EstaJo Financiero Básicc DINÁMICA, que muestra la utilidad o pérdida de una
Resultados empresa por un período determinado, informando acerca de los ingresos y egresos de
una empresa como consecuencia de su actividad.

Componentes del Estado de Resultados:

CORPORAGlOu ABC, S.A. OE E.V.

Estddo de Resultados
dei ó e aHero al 31 de clic.emñ'i e cie 20 14

Ventex NoiaeS8r0.00‹
'Cü›:•t•: ‹lt ‘/erifai•SS 0.00\
iufiii‹iau BtucaUna.ooI
!L•»sr de Opernc ónSla ' 00

Utllidarl de Operacion

Ul›lidad Antes +Tte

Inc|› iestos

-'r' ’ : lii a a 'i i lla •1 .

$1 06.0LII

Utilidad Neta
Pag 322
 9.5.6. Identificar las principales razones financieras de liquidez, apalancamiento, actividad y
rentabilidad.

Razones Relaciona cuentas que, dividiendo una entre otra, nos arrojan un indicador sobre
Financieras algunos aspectos de la empresa. Las razones financieras se agrupan en:
a. Razones de liquidez.
b. Razones de actividad.
c. Razones de rentabilidad.
d. Razones de cobertura.

' Razones de Muestran la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo (un año).
Liquidez

RAZÓN Mide la capacidad de pago de la empresa en el col ‹o plazo.

CRCULANTE
R. Circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante
PRUEBA DEL
Descuenta el efecto del inventario y anticipos a proveedores
ÁCIDO
sobre el activo circulante para considerar sólo activos de corto
plazo que se pueden realizar en efectivo sin afectar el nivel de
producción o venta.
Prueba Ácida = (Activo Circulante — Inventario)/ Pasivo
Circulante

Razones de También llamadas razones de productividad. Muestran la eficiencia de la

Actividad empresa al emplear sus recursos para vender.

ROTACIÓN DE Nos indica el grado de aprovechamiento de nuestros activos.

ACTIVO Una Rotación alta indica que se aprovechan muy bien todos
los activos para generar ventas.
Rotación de Activo = Ventas / Promedio de Activo
ROTACIÓN DE Indica el grado de aprovechamiento de los activos fijos, como
ACTIVO FIJO los generadores de la venta.
Rotación Activo Fijo = Ventas / Promedio de Activo Fijo
ROTACÓN DE Muestra teóricamente las veces que surtimos el almacén, lo
INVENTARIOS desplazamos y volvemos a surtir en el año. Una rotación alta
indica un rápido desplazamiento de la mercancía.
Rotación de Inventario = Costo de Ventas / Prom. de
Inventario

DÍAS DE Muestra el número de días que teóricamente se queda la

INVENTARIO mercancía en el almacén.
Días de Inventario — 360 / Rotación de Inventario

Pág.323
Razones de Analiza el porcentaje de éxito en las ventas de la empresa, basado en la utilidad
Rentabilidad que genera.

MARGEN DE Muestra el porcentaje de ganancia obtenido sobre la

UTILIDAD mercancía vendida.

Margen de Utilidad = ( Utilidad Neta / Ventas ) x 100

ROI Muestra el rendimiento que obtenemos sobre las

RENDIMIENTO SOBRE inversiones hechas en activos.
LOS ACTIVOS RÓI = ( Utilidad Neta / Promedio de Activo ) x 100

ROE Muestra el rendimiento obtenido en el ejercicio con

RENDIMIENTO SOBRE respecto a la inversión de ios accionistas de la empresa.
EL CAPITAL ROE = ( Utilidad Neta / Capital Contable Inicial ) x 100

Razones de Muestran la capacidad de la empresa para cubrir sus compromisos de largo plazo con
Cobertura sus activos y la relación que existe entre el financiamiento interno y externo a la
empresa (PALANCA FINANCIERA).

RAZÓN DE PASI**O AL Muestra qué parte de los activos se financian con

ACTIVO .”ecursos externos.
Pasivo a Activo = Pasivo Total / Activo Total

PALANCA FINANCIERA Muestra la relación que existe entre el

0 APALANCAMIENTO financiamiento externo (pasivo) y las aportaciones
internas (capital).

Palanca Financiera = Pasivo Total / Capital Contable

COBERTURA DE Muestra las veces que puede soportar la empresa su

INTERESES misma carga financiera (intereses).

Cobertura De Intereses = ( UAFIR + Depreciación +

Amortización ) / Intereses Pagados

Pág.324
9.5.7. Identificar los siguientes tipos de análisis para los estados financieros: Vertical, Horizontal y
Razones Financieras.

Análisis Otorga una ponderación a un total como un 100% y muestra qué porcentaje de ese total
Vertical representan ciertas cuentas. En este método se otorga 100% en ventas, activo, total,
pasivo y capital contable, y muestra la composición de esos totales con las subcuentas
que lo componen.
CORPORACION ABC, S.A. DE C.V.

Estado de Resultados Análieis

del 1º de ennro al 31 de diciembre de 2014 Vertical

Ventes Nalae G970,OO0 10ó.é0%

Coslo de Ventas S520,0OCI ”3.61%
Utilidad Bruta S45ó.0UL"' 46 39°ó
Gastos de Operacion S20*,0óC! 20.82%

Utilidad de Operaclon $248,00£ 25.07"4

Lusto Integral de 575,000 7.73°A

Fina‹1ciamienlo
Utilidad Antee de $173.000 17.84°''6
mpuestos

Provisión para Impuestos $68,000 7.01°A

fi1O6,09ó 10.82%

Mide las variaciones de la misma cuenta de un periodo a otro en pesos, porcentaje o

Análisis coeficiente.
horizontal
ACTIVO
u" IRCUI.Hf+TE
C aja ;' Bancos
II Ífi2Ú | i-

9.5.8. Distinguir las diferencias entre los tipos de análisis para los estados financieros: Vertical,
Horizontal y Razones Financieras.

Análisis Vertical Permite medir la composición de las subcuentas que integr an una cuenta en particular.

Análisis Permite medir el aumento o disminución de una misma cuenta de un periodo a otro.
Horizontal
Razones Permite medir distintos indicadores financieros de una empresa que dan una clara
Financieras imagen de su situación financiera.

Pág 325
9.6. ANÁLISIS FUNDAMENTAL tINFORMACIÓN FIGURA 3)*

9.6.1. ldentificar los principales fundamentales de una empresa y de una economía.

Fundamentales AI análisis realizado para determinar el valor intrínseco o precio teórico de las acciones o
de una Empresa de la empresa se le denomina análisis fundamental.

El análisis fundamental se basa en el estudio de toda información disponible en el

mercado sobre una determinada compañía y su contexto sectorial y macroeconómico, con
la finalidad de obtener su verdadero valor, denominado valor intrínseco o precio teórico.

Principales Para realizar una evaluación correcta de la empresa debemos evaluar:

Fundamentales • Política de financiamiento (acciones, ampliaciones, bonos)
de la Empresa • Análisis del balance y sus razones financieras
• Análisis del estado de resultados y sus razones financieras
• Análisis del estado de origen y aplicación de fondos (Flujo de Efectivo
• Análisis Sectoria!
• Además debemos ccnsiderar: Política de inversiones, Posición de la empresa en el
sector (fuerzas competitivas), Productos, Precios Calidad, Importación / E›‹portación,
Estrategias, Política de diversificación \’ tecnología
Métodos de VALORACION DE EMPRESAS:
• El descuento de dividendos
• El descuento de otros flujos de fondos
• El descuento de ílujos de caja libre
• El descuento de flujos de caja disponibles pera los accionistas
• El capital "cash-flow”
• Las medidas de creación de valor

Fundamentales La necesidad del conocimiento de los •'rincipaIes indiCadores e-onómicos y finan°ieros, así
de una Economía como su interpretación, son imprescindibles para introducirnos en un mercado
competitivo, por lo que se hace necesario profundizar y aplicar consecuente el análisis
financiero como base esencial para el proceso de toma de decisiones financieras. El
entender, relacionar e interpretar los indicadores económicos ayuda a todos los
empresarios y ciudadanos en general a pronosticar el futuro económico y anticiparse a los
cambios.

Fundamentales de la Economia:
• El crecimiento (PIB) de la economía mundial/local
• Inflación
• Las tasas de interés y la oferta monetaria
• El tipo de cambio
• La demanda interna/externa
La ii ivel>iúr i ¡JúbiiLa/’p r ivacia
• Tasa de ahorro
• El déficit público, deuda pública sobre PIB
• Balanz a de pagos y Política fiscal
• Precios industriales
• Mercado de laboral (costos salariales, flexibilidad laboral) y Desempleo
• Política económic a del gobierno

Pág 326
9.6.2. Determinar los múltiplos de valuación:

Ventas por us el resultado de dividir el valor del mercado de cada acción entre las ventas totales.
Acción

Ingresos por Es el resultado de dividir el valor del mercado de cada acción entre la utilidad por acción
Acción (UPA).

Flujo de Efectivo Es la sumatoria de la utilidad neta más las partidas que no suponen salidas de efectivo y
por Acción que fueron restadas en la contabilidad tradicional (depreciación, pérdida cambiaria y
pérdida monetaria) entre las acciones en circulación.

9.6.3. Interpretar el costo promedio ponderado de capital.

Costo .•rornedio El Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC), es la tasa de descuento que suele
Ponderado de emplearse para descontar los flujos de fondos operativos para valorar una empresa
capital utilizando el descuento de flujos de efectivo.

9.6.4. Calcular el costo promedio ponderado de capital.

Calculo del Fórmula para el cálculo del CPPC:

CPPC

Donde:
WACC: Promedio Ponderado del Costo de Capital;
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Se utiliza para obtenerla el
método CAPM;
CAA: Capital aportado por los accionistas;
D: Deuda financiera contraída;
Kd: Costo de la deuda financiera;
T: Tasa de Impuestos.

La diferencia 1 — T se conoce como «escudo fiscal» o, en inglés, tax shield.

Pág. 327
9.6.5. ldentificar la utilidad de la metodología denominada descuento de flujos de efectivo.

Método de En Finanzas, el método del descuento de flujos de efectivo es utilizado para valorar a un
Descuento proyecto o a una compañía entera. Este método determina el valor actual de los flujos de
de Flujos de fondos futuros descontándolos a una tasa que refleja el costo de capital aportado.
Efectivo
Esto es necesario porque los flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser comparados
directamente puesto que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el
futuro.

Donde:
VAFFD = Valor actual descontado de los flujos de fondos futuros (FF).
lo = Inversión inicial para poner en marcha el proyecto.
FF = Valor nominal de los flujos en un períooo futuro.
= Tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fon^os invertidos,
considerando el factor riPsgo.
N = Cantidad dé períodos que se descuentan

Existen diferentes formas de aplicar este método en la valuación de empresas, siendo

el más utilizado el “Enterprise Approach”. Este método busca valuar el patrimonio neto de una
empresa como el valor de los activos operativos de la compañía menos el valor de la deuda
más el valor de otros activos no operativos.
El valor de los activos operativos y el de la deuda, se obtienen calculando e! valor
actual de sus respectivos flujos de fondos, descontados a tesas que -eflejen el diferente riesgo
de cada flujo de efectivo.
El vaior de los activos operativos se obtiene proyectando !os flujos de fondos futuros
que se espera que la empresa genere sin incorporar ningún flujo de fondo relacionado con
aspectos financieros como intereses, dividendos, etc. De esta forma, este modelo refleja los
fondos gerierados por las operaciones de la empresa para todos los proveeuores de capital,
tanto accionistas como prestamistas.

9.6.6. Interpretar el EBITDA de una empresa.

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) también conocida
como LiAFIDA, es la Utilidad Antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y
Amortizaciones. Es una medida muy utilizada en el análisis fundamental para el
diagnóstico de empresas ya que proporciona una medida de los recursos que genera la
empresa al margen del costo de su estructura financiera y de los impuestos, así como de
las amortizaciones o depreciaciones.

El EBITDA se obtiene a partir del estado de resultados y forma parte del análisis económico
o análisis de rentabilidad de la empresa, como uno de los principales componentes del
mismo. A mayor EBITDA mejor, aunque es conveniente relativizarlo en función del activo,
o los recursos propios o las ventas para tener una medida fácil de ser comparada y
complementaria a su valor absoluto en pesos. AI relacionar lo con otras variables se
obtienen ratios del EBITDA comparables en el tiempo y con otras empresas.
Adicionalmente, es una variable muy útil al analizar el origen y aplicación de los fondos,
ya que es una aproximación a los recursos que genera la explotación de la empresa, válido
para muchas empresas.
9.6.7. Distinguir los siguientes múltiplos de valuación:

Precio-Utilidad Este múltiplo, también conocido como PER (del inglés Price-Earning-Ratio), pone en
relación el precio con la utilidad neta. La utilidad neta es la magnitud declarada más
coincidente con el flujo de efectivo libre de la empresa, que a su vez es la que más coincide
con el dividendo teóricamente repartible, compatible con los objetivos de crecimiento: la
magnitud a descontar en el análisis de la inversión.

La r'tilidad neta de un año determinado puede venir condicionada por resultados

extraordinarios de distinto signo. Es un múltiplo comparable, en principio, entre sectores y
compañías, que aísla los factores de riesgo y crecimiento.
Fórmula para el cálculo de este múltiplo: P/UPA = Precio de Mercado / Utilidad por Acción

Precio-Valor Este múltiplo pone en relación la capitalización bursátil con los recursos propios de la
en Libras compañ ía. Es una aproximación patrimonialista y estática a la valoración (comparar el
(Histórico) precio de mercado con la inversión en capital realizada), y no tiene en cuenta Ia diferente
rentabiliuad que una compañía pueda estar obteniendo sobre su inversión.

Es un ratio que, aunque teóricamente comparable entre sectores coi i una similar
estructura de financiamiento capital/deuda, en la práctica presenta, incluso hondanao el
carácter dinámico propio de una empresa, muchos problemds.
Fórmula para el cálculo de est=. múltiplo: P / VL = Precio de Mercado / Valor en Libros

Precio-Flujo El Precio-Flujo d•. efectivo fue uno de los primeros ratios utilizados como complemento o
de Efectivo mati del mús popular PER. Pone en relación la capitalización bursátil con el flujo de
efectivo. Intenta aislar el efecto discrepante de diversas políticas posibles de amortización.
No es comparable entre sectores, por la misma razón que no lo es el Valor
Empresa/EBITDA. Si puede ser ilustrativo para una comparación entre compañías del
mismo sector, en especial si mantienen una estructura de capital (nivel de ei ideudamiento)
similar.
Fórmula para el cálculo de este múltiplo: P/EBITDA = Precio de Mercado / EBITDA

Precio-Ventas Nos da una idea de cuántas veces se paga en el mercado el valor contable de la empresa.
Fórmula para el cálculo de este múltiplo: P/Ventas = Precio de Mercado / Ventas

Firm Value- Este múltiplo se obtiene de dividir el Valor Empresa (Capitalización Bursátil + Deuda
EBITDA Financiera Neta), por el EBITDA. Se ha popularizado recientemente por la virtud de su
pretendida objetividad (exclude términos controvertidos o difícilmente homogéneos como
las dotaciones por amortización).

Es un múltiplo que sólo puede s+r empleado como referencia comparativa entre
compañías del mismo sector. Entre los mas destacables, las discrepancias que pueden
aparecer entre compañías que opten por diversas fórmulas de uso de activos o el necesario
ajuste que debe realizarse por los resultados por puesta en equivalencia y resultado
atribuible a minoritarios.

Fórmula para el cálculo de este múltiplo: Valor de la Empresa (Firm Value) =

Valor de Mercado + Deuda Neta + (Capital minoritario x P/VL)
VE/EBITDA = Valor de la Empresa / EBITDA

Pag 329
9.7. FUNDAMENTOS DEL ANÁLISIS TÉCNICO •

9.7.1. Identificar los siguientes conceptos de análisis técnico:

Tendencia En términos generales, tendencia es la dirección que siguen los precios del mercado,
es decir, hacia dónde se están moviendo dichos precios.

Promedios Es un método de pronóstico para cuyo cálculo se sustituye el dato más antiguo por el
h. óviles más nuevo. Así los promedios móviles son una Iista de números en la cual cada uno es
el promedio de un subconjunto de los datos originaIe*

Soportes Un soporte es un nivel de precios del gráfico a partir del cual el interés de los
compradores supera al de los vendedores, lo que provoca que la cotización rebote y
ascienda de nuevo. Aumenta demanda del título.

Resistencias Una resistencia es el concepto opuesto a un soporte. Es un p°ecio por encima del
actual, la fuerza de venta superará a la de compra, poniendo fin a! impulso alcista, y por
lo tanto el precio retrocederá. Incremento en la oferta del título.

9.7.2. Distinguir las reglas básicas del análisis técnico.

Reglas Básicas El análisis técnico se basa en tres premisas básicas:

1. El precio lo descuenta todo.

Supone que todos los elementos que afectan al mercado, ya sean pol íticos,
económicos, sociales, psicológicos, especulativos o de cualquier otra índole, están
reflejados en el precio de la acción. Por lo tanto, al analizar el precio de la ección en
un mercado específico, se están analizando indirectamente todos los factores
relacionados con ese mercado.

2. El precio se mueve en tendencias.

El concepto de tendencia es absolutamente esencial para el enfoque técnico. El
objetivo principal del análisis técnico es identificar una tendencia en su etapa
temprana, para establecer operaciones en la dir ección de esa tendencia.

3. La historia se repite.
Gran parte Óei enfoque técnico esta basado en el estudio de la psicología humana,
por lo que este principio es equivalente a decir que los seres humanos tendemos a
reaccionar de igual manera ante circunstancias que tienden a ser iguales. Las
formaciones técnicas que aparecen en las gráficas, por ejemplo, son consecuencia
del sentimiento alcista o bajista del mercado, que tiende a comportarse de la misma
manera ante circunstancias similares. Se asume que, si funcionaron en el pasado,
volverán a funcionar en el futuro.

Pág 330
9.7.3. Identificar los postulados de la Teoría de Dow.

Teoría Dow El origen del análisis técnico tiene su fundamento en las teorías expuestas por Charles H.
Dow a finales del siglo XIX. Se trata de uno de los creadores del índice Dow Jones
Industrial Average. Se basa en una serie de premisas básicas sobre el funcionamiento de
los mercados, empleando para ello los niveles de cierre de las gráficas diarias.

Los trabajos Dow se centraban en describir el comportamiento del mercado, sin adoptar
a priori una decisión de aprovechar la evolución futura de los valores. Nunca intentó
anticipar las tendencias, sino que buscó reconocer la aparición de mercados alcistas o
bajistas.

Las seis premisas básicas de la Teoría Dow son:

1. Los índices lo descuentan todo, teniendo en Cuen \a toda la información sobre los
hechos que pueden afectar a los mercados.
2. Los mercados siguen tres tipos de tendencias:
Tendencias primarias o de largo plazo (seis meses a un año, o más): La
marea.
Tendencias secundarias o de mediano plazo (tres semanas a tres meses):
Las olas.
Tendencias terciarias, menores o de corto plazo (menos de 3 semanas): Las
ondas.
3. Las tendencias primarias siguen tres fases en su evolución:
Fase de acumulación o de compra institucional.
Fase fundamental o compra por parte del público en general.
Fase de distribución, especulativa o de venta institucional.
4. Los cliferentes índices bursátiles deben confirmar ías tendencias alcistas o bajistas:
Varios índices deben confirmar las tendencias (financiero, industrial, etc.)
5. El volumen confirma la tendencia: El volumen de operación debe subir conforme el
precio se mueve en la dirección la tendencia y bajar cuando el precio . a en contra de
ésta.
6. Una tendencia se mantie»e vigente hasta el momento en que muestre señales claras
de cambio de dirección.

9.7.4. Identificar las principales formaciones de continuación de tendencia:

Formaciones Las formaciones de continuación de tendencia muestran movimientos en los precios en un

de sentido casi lateral, que pronostican un mantenimiento de la tendencia que les precedía.
Continuación

Los triángulos son las formaciones que presentan mayor dificultad de clasificación. La
mayoría de las veces son figuras de consolidación y de conti.'.uación de tendencia, pero en
algunos casos tienen un comportamiento que implica un cambio de tendencia.

Según la inclinación de las I íneas de oferta y de demanda que forman el triángulo,

podemos clasificar lo como, triángulo ascendente, triángulo descendente y triángulo
simétrico.

Pag
331
Triángulo Características del Triángulo Ascendente:
Ascendente • Aparece en mercados alcistas. ” ” “
• No provoca cambio de tendencia. x
• Tan sólo implica un descanso lateral

q dentro de la tendencia existente.

• Es una figura muy común
• Sus implicaciones tienen una fiabilidad
muy alta. ›o -

Se compone de una fase de zigzag donde

podemos localizar al menos 2 máximos a a
un mismo nivel (resistencia) y 2 mínimos
relativos ascendentes, puntos 2 y 4 en el
gráfico, (por los que pasamos una línea de
tendencia alcista). El triángulo ascenc'ente
idóneo es aquel que consta de tres puntos
por arriba y tres por abajo siendo el
último apoyo fallido, es decir, que no llega
a tocar la línea de tendencia.

Triángulo
Descendente Características del Triángulo
Descendente:
° Aparece en mercados bajistas.
° No provoca cambio de tendencia.
• Tan sólo implica un descanso lateral
dentro de I tenrler cia existente.
Es una figura muy comú°
Sus implicaciones tienen una fiabilidad
muy alta.

Se compone de una fase d•. zigzag donde

podemos localizar al menos 2 mínimos a
un mismo nivel (soporte) y 2 máximos
relativos descendentes, puntos 2 y 4 en el
gráfico, (por los que pasamos una línea de
tendencia bajista). El triángulo
descendente idóneo es aquel que consta
de tres puntos por arriba y tres por abajo
siendo el último apoyo fallido, es decir,
que no llega a tocar la línea de tendencia.

Pág
332
Triángulo El triángulo simétrico se compone de una
Simétrica fase de zigzag donde podemos localizar al
menos 2 mínimos relativos ascendentes,
puntos 2 y 4 del gráfico, (por los que
pasamos una línea de tendencia alcista) y
2 máximos relativos descendentes,
puntos 1 y 3 en el gráfico, (por los que
pasamos una línea de tendencia bajista).

El triángulo simétrico idóneo es aquel que

consta de tres puntos por arriba y tres por
abajo siendo el último apoyo fallido, es
decir, que no llega a tocar la línea de
tendencia. Esto es un síntoma de que la
rotura del triángulo está cercana.

El triángulo simétrico aparece tanto mercados alcistas como bajistas y no provoca

ningún cambio de tendencia ya que tan sólo implica un descanso lateral dentro de
la tendencia existente.

Siendo el triángulo simétrico una figura muy común. Sus implicaciones suelen
tener una fiabilidad alta.

9.7.5. Interpretar las principales formaciones de continuación de tendencia (triángulo ascendente,

descendente, simétrico):

Formación de Los triángulos simétricos suelen ser figuras de continuación, es decir, los precios
Triánguir•s normalmen < rompen ei la dirección de !c tendencia previa a la formación del
triángulo.
° En un triángulo alcista lo más probable es que la ruptura sea hacia arriba, la
dirección de la línea inferior. En estas circunstancias lo más probable es que los
compradores sigan aumentando su fuerza y comprando cada vez más arriba hasta
que rompan la resistencia que forma la línea superior del triángulo.
Les triángulos bajistas suelen romper hacia abajo, la dirección de la linea superior.
Los máximos relativos cada vez son más bajos, lo que da la inclinación de la línea
superior, indicando que los compradores están dispuestos a pagar precios cada vez
más bajos y los vendedores aceptan estos precios cada vez más bajos hasta que el
soporte inferior se rompe y el triángulo queda roto por abajo.
° Tanto los triángulos alcistas como los bajistas suelen romper en la dirección de la
línea inclinada; hacia arriba los alcistas y hacia abajo los bajistas. Además suelen ser
figuras de continuación, aunque no siempre. Eso qulere decir que los triángulos
alcistas suelen formarse en medio de tendencias alcistas y los triángulos bajistas en
medio de tendencias bajistas.
° Las rupturas de los triángulos suelen producirse con volumen alto.
Los triángulos pequeños y medianos suelen ser de continuación y los triángulos
grandes es probable que sean figuras de cambio.

Pág
333
9.7.6. Identificar las principales formaciones de cambio de tendencia

Son las que nos dan señales de debilidad en la tendencia actual y posibilidad de un cambio de
tendencia.

Doble Fondo Características del Doble Fondo:

• Aparece en mercados bajistas.
• Una vez finaliza implica una fase
correctiva a la alza.
• Es una figura muy común.
• Es una figura con gran fiabilidad.

Se compone de 2 mínimos a un mismo

nivel que actúan como resistencia y un punto intermedio que los separa, Ilamado neckline.
Cuardo se supera al alza este punto se desencadena la formación con un objetivo alcista
igual a la altura que separa el neckline de los 2 mínimos.

Doble Techo Características del Doble Techo:

• Aparece en mercados aI‹ istas.
• Una vez finaliza implica una fase
correctiva a la baja.
- Es una figura muy común.
• Es una figura con gran fiabilidad.

Se col ipone de 2 máximos a un .ismo

nivel que actúan como resistencia y un
punto intermedio que los separa,
Ilamado neckline. Cuando se perfora a la
baja este punto se desencadena la
formación con un objetivo bajista igual a la altura que separa el neckline de les 2 máximos.

Triple Fondo Características del Triple Fondo:

• Aparece en mercados bajistas.
° Una vez finaliza implica una fase
correctiva a la alza.
Es una figura muy común.
Es una figura con gran fiabilidad.

nivel que actúan como soporte y 2

puntos intermedios que los separan. La
I ínea que los une se llama neckline.
Cuando se supera al alza este punto se
desencadena la formación con un objetivo alcista igual a la altura que separa el neckline de
los 3 mínimos.
Triple CaraHerísticas del Triple Techo:
Techo • Aparece en mercados alcistas
• Una vez finaliza implica una fase
correctiva a la baja.
• Es una figura muy común.
• Es una figura con gran fiabilidad

Se compone de 3 máximos a un mismo nivel

que actúan como resistencia y 2 puntos
intermedios que los separan. La Iínea que los
une se Ilama neckline. Cuando el precio cae
por debajo de este punto se desencadena la formación con un objetivo bajista igual a la altura
que separa el neckline de los 3 máximos.

Cabeza- El Hombro cabeza hombro es una de las figuras más típicas del chartismo, e indica un cambio de
Hombros la tendencia alcista o bajista. Su nombre proviene de la semejanza a la cabeza y hombros de un
hombre.

Caracteristicas del Hombro Cabeza Hombro:

Aparece en mercados aIcis as.
AI finalizar provoca una corrección a la baja.
Tiene una alta fiabilidad.
Se compone de 3 máximos, el primero y el
último (llamados hombros) a nivel parecido y
el del centro (Ilamado cabeza) claramente
más alto. Si unimos los mínimos que separan
los hombros de la cabeza tendremos el

neckline. Lo ideal es que tenga una pendiente ligeramente alcista. En su defecto que sea
horizontal Ç°.ro nunca con inclinación claramente baiista.

Cuando el precio cae por debajo del neckline se desencadena la formación con un objetivo a la
baja igual a la altura que separa el neckline del máximo de la cabeza.

Isla de La isla de vuelta (Island Reversal) es una formación poco común y que resulta ser de alta
Vuelta fiabilidad para predecir un cambio de tendencia.

La isla de vuelta en mercados técnica alcistas:

Aparece en mercados bajistas y al fina!izar provoca una corrección alcista.
Se forma cuando una o varias barras quedan aisladas del gráfico por un hueco o gap tanto por
delante como por detrás. Responde a un momento de pánico de los vendedores que saltan una
serie de precios Ilevados por el nerviosismo, pero al cabo de un tiempo se produce el efecto
contra rio y la* compras se acumulan con tanta fuerza que sal tamos una serie de precios de
nuevo, esta vez al a!za

La isla de vuelta en mercados bajistas:

Aparece en mercados alcistas y al finalizar provoca una corrección bajista.
Se forma cuando una o varias barras quedan aisladas del gráfico por un hueco o gap tanto por
delante como por detrás.
Pág. 335
9.7.7. Interpretar las principales formaciones de cambio de tendencia

Formación HCH • Para que el HCH quede completamente formado es imprescindible que la caída
posterior a la formación del hombro derecho rompa hacia abajo la línea de cuello.

• La línea de cuello puede ser horizontal, ascendente o descendente. Si es

descendente, aumenta la fuerza bajista potencial.
• La cabeza debe ser más alta que los 2 hombros, pero sobre la relación de los
hombros entre sí no hay regla fija. Unas veces es más alto el hombro izquierdo y
otras el derecho.
• AI formarse el hombro izquierdo el mercado sigue siendo muy alcista y por eso hay
mucho volumen. AI formarse la cabeza algunos alcistas han dejado de serlo y eso
hace que se reduzca el volumen. En la subida del hombro derecho el mercado
empieza a tener dudas serias de que el mc cado siga siendo alcista y por eso el
número de compradores se reduce bastante. AI romperse la línea clavicular e!
mercado ha girado a bajista y muchos inversionistas quieren salir del mercado
rápidamente tirando hacia abajo de las cotizaciones.

• Para calcular un objetivo mínimo de caída hay que medir la distancia entre la
cabeza y la línea de cuello y después proyectarla hacia abajo desde el punto ae
ruptura de la línea ciavicular. La teoría dice que este objetivo mínimo de caida suele
ser superado.

Formación Doble • El doble techo nos marca un objetivo mínimo a cumplir Este se halla midiendo la
Techo distancia que hay desde los dos puntos máximos hasta el punto mínimo que actúa
de soporte. Posteriormente se lanza dicha distancia, desde la línea de ruptura hacia
abajo.
• El doble techo queda formado cuando los precios caen por debajo del mínimo que
se forma entre los 2 techos (línea azui del gráfico). Mientras les precios no caigan
por debe/o de dicho nivel no se puede decir que se haya formado un doble techo.

• Los 2 techos pueden estar exactamente a la misma altura o ser uno un poco más
alto que el otro.

Formación Doble • En caso de que el segundo techo sea más alto (o al menos igual) que el primero en
Suelo los dobles techos o el segundo suelo más profundo (o al menos igual) que el
primero en los dobles suelos pueden aparecer divergencias en los indicadores que
hay que intentar detectar para ayudar a confirmar la formación de estas figuras.
• En los dobles techos deben buscarse divergencias bajistas en la formación del
segundo techo y en los dobles suelos deben buscarse divergencias alcistas en la
formación del segundo suelo.
• como es iógico los tripies suelos y techos son .duales que los dobles con la única
diferencia de que tienen 3 máximos o 3 mínimos en Iugar de 2.
• La diferencia entre los triples suelos y techos y los HCH es que en los triples suelos y
techos los 3 máximos o mínimos están aproximadamente (no exactamente) a la
misma altura m!ientras que en los hombro-cabeza-hombro el máximo/mínimo
central es más pronunciado que los otros 2. Podría decirse que los triples suelos y
techos son un subtipo de HCH.

Pág 336
9.7.8. ldentificar las principales formaciones de tendencia indeterminada (brechas de rotura, de
continuación y de agotamiento) y el canal rectangular u horizontal.

Formaciones de Es muy raro que las cotizaciones suban o bajen en línea recta. Lo normal es que tengan
Tendencia altibajos, formando máximos y mínimos relativos.
Indeterminada
Las cotizaciones pueden estar en estos tipos de tendencias:
Brechas Una brecha típicamente refleja el cambio emocional de la multitud. Por ejemplo, si la
brecha aparece en una tendencia ascendente demuestra que los compradores están tan
motivados que están dispuestos a pagar más por la acción que lo que estaban ayer.

Mientras que, en una tendencia a la baja, la brecha indica que los vendedores están
dispuestos a vender a precios por debajo de la sesión anterior.

Existen varios tipos de brechas: De escape, Continuación, Agotamiento y de lsla Reversa.

Brechas de La Brecha de Rotura o Escape es bastante confiable. Se presenta cuando el precio salta
Rotura fuera de un patrón (por ejemplo, un triángulo ascendente). La brecha de Escape enfatiza
la urgencia de compras si es ascendente o de ventas si es descendente.

Brechas de 1a Brecha de Continuación ocurre en el medio de un movimiento ascendente u

Continuación descendente de precios. Si es acompañado con un alto volumen la confiabilidad de este
indicador aumenta.

Brechas de La Brecha de Agotamiento se presenta al final de una tendencia. Es muy difícil de

Agotamiento distinguirla de una brecha de Continuación. Usualmente está acompañada por un fuerte
volumen. Fste tipo de brecha no es muy frecuente.

i i , •. ....‹ ,

’””" “’ '* ** ‘

.. *• " '' ‹ !’

Pág. 337
Canal Características del Canal Horizontal o
Rectangular u Rectángulo:
Horizontal ° Aparece en mercados alcistas y
bajistas. No provoca cambio de
tendencia.
• Tan sólo implica un descanso
lateral dentro de la tendencia
existente.
° Es una figura muy común.
• Sus impIicac'ones suelen tener una
fiabilidad alta.

Se compone de una fase lateral donde

el precio fluctúa entre 2 líneas
horizontales, es decir, un soporte y una
resistencia. Generalmente la rotura se
producirá a favor de la tendencia
precedente, es deci , en el caso de
arriba donde la tendencia anterior era
alcista, la rotura debería ser al alza y
provocar una continuación del
movimiento principal.

9.7.9. Interpretar las principales formaciones de tendencia indeterminada.

Análisis de ° .para determinar la tendencia de un valor es imprescindible determinar el plazo

Tendencias que se está analizando. Un valor puede estar en tendencia alcista en el gráfico
Indeterminadas mensual en el mismo momento en que está marcando una tendencia bajista en el
gráfico semanal, lateral en el gráfico diario, alcista en el gráfico horario, etc. Por
ejemplo, para un 'nversionista de largo plazo los gráficos más importantes son los
mensuales, seguidos de los semanales.
° Cuanto más avanzada está una tendencia más fácil es detcctarla, pero también es
más probable que esté cerca su final y las ganancias potenciales que le queden al
inversionista que entra en ese momento sean pequeñas.
° Los mayores beneficios los obtienen quienes detectan las tendencias en sus fases
iniciales, cuando resulta más difícil hacerlo, pero aún queda por desarrollarse la
mayor parte de la tendencia.
La pendiente de la tendencia es importante. Cuanto más suave sea la pendiente
más probable es que sea una pendiente duradera. Y al revés, las tendencias con
pendientes muy pronunciadas, suelen estar creadas por extremos de miedo o
codicia entre los inversionistas y lo más probable es que esos extremos
emocionales no tengan una duración muy prolongada en el tiempo.
Es re«rim enrlahip CCfMPRAR n VFNf3FR en Ins znnas m4s rerran.oS * la línea eje
tendencia.
En una Tendencia Alcista debe comprarse lo más cerca posible de la línea de
tendencia alcista.
En una Tendencia Bajista lo ideal es vender lo más cerca posible de la línea de
tendencia bajista.

Pág. 338
° Es positivo para confirmar la
validez de la I ínea que el volumen
sea más alto

Pág. 339
 cuando los precios se mueven en la dirección de la línea de tendencia que cuando
retroceden en dirección contraria a la Iínea.
Por ejemplo, en una tendencia alcista sería positïvo que el volumen fuese más
alto cuando los precios suben que cuando tienen ret: ocesos hasta tocar la Iínea alcista
para después continuar con la subida.

9.7.10. lnterpretar la validación de un soporte y una resistencia (señales de compra - venta).

Señales de ° Debe procurarse COMPRAR EN LOS SOPORTES y VENDER EN LAS RESISTENCIAS, así
Compra - Venta como evitar lo contrario; no se debe vender en los soportes, ni comprar en las
resistencias.
° Por supuesto, se puede comprar en una resistencia o vender en un soporte y
acertar porque dicho soporte o resistencia se rompa poco después, pero las
probabilidades están en contra del inversionista que actúe de esta manera.

9.7.11. Interpretar promedios móviles.

Promedios Los promedios móviles son una media de las úİtimas sesiones (barras) del gráfico.
Móviles Pueden calcularse sobre cualquier número de sesiones. Hay varias formas de calcularlos
pero los más utilizados son los promedios móviles exponenciales.
Mientras los precios estćn por encima de la media la tendencia es alcista y si están
por debajo de la media la tendencia es bajista.
Se debería COMPRAR cuando los precios cortan la media hacia arriba y VENDER
cuando los precios cor:an la media hacia abajo.
Si la media va haciendo un zi-gzag sin bajar o subir, claramente esta indicando que
lo's precios están en un movin.iento lateral.

Pág 340
Pág 341
9.8. OTROS INDICADORES Y OSCILADORES

9.8.1. Identificar el “Moving Average Convergence-Divergence” (MACD).

MACD Indicador técnico que nos señala el impulso o intensidad de una tendencia a través de la relación
de dos promedios móviles.

El MACD se grafica utilizando 3 medias móviles y se representa con 2 líneas, generalmente una
continua o de color y otra discontinua. El MACD se calcula restando el Promedio Móvil
Exponencial (EMA) de 12 dias al EMA del 26a dtast La señal s btiene del EMA de 9 días.

El cruzamiento de la linea cero nos marca

cambios de tendencia en el pre -?o. El
crucamienro entre las dos ffneas nos dan
’ señales de compra o venta.

el MACO Hlatosr•1e jMACDH) es te diferencia

de corto plazo (continual del MACEL

I esadomás
tedenie ace ta

Identificando c‹ cruzamiento de líneas, divergencias y movimientos “Dramáticos”.

Toman os decisiones sobre la dirección del mercado, posibles cambios de tendencia y
niveles de sobrecompra o sobreventa.

9.8.2. Interpretar el “Moving Average Convergence-Divergence” (MACD).

Interpretación ° La teoría del indicador dice que cuando la media de corto plazo corta hacia arriba a
del MACD la de largo plazo la tendencia es alcista, y cuando la de corto plazo corta hacia
abajo a la de largo plazo la tendencia es bajista.

mercados en tendencia y da menos señales falsas que las medias móviles.

El MACDH indica si la tendencia actual del mercado (alcista o bajista) está
aumentando su fuerza o se está debilitando. Si las barras del MACDH van
aumentando su tamaño es oue la tendencia se está haciendo más fuerte, y si se
van haciendo más pequeñas es que la tendencia se está debilitando. Es como un

Pág 342
 indicador adelantado del MACD.
° MACD y MACON son de los indicadores más útiles que hay para los inversionistas
o traders que buscan tendencias. Deben usarse siempre juntos. Como regla
general es preferible COMPRAR CUANDO EL MACD ESTÁ POR DEBAJO DE 0 y
VENDER CUANDO ESTÁ POR ENCIMA DE 0.

9.8.3. Definir el Índice de Fuerza Relativa.

índice de Es un indicador de corto plazo que mide en cada momento la fuerza con que actúa la oferta y
Fuerza la demanda.
Relativa
(RSI)
Básicamente cuanto más altos
sean los cierres mayor es el valor
del RSI. y cuanto más bajos sean
los cierres, menor es el yalor del
)t R 1. Las lineas son dlvergentex ,

't El RSI toma valores entre 0 I

yç j’ :’ ' (m•*/m• sobreventa) y 1IXi
" ' ,[ (m8xime sobrecompra).

...•'ú - - ....'...* t .t. t. ’ p,t

. . -. - - ”

'..7’ ” '•- ”- ' <. ” - ”- — '... ” - .. '". ". ”‹ T. ' . ”*, —*.*’***'

9.8.4. Interpretar el Índice de Fuerza Relativa.

Interpretación Las zonas de sobreventa y sobrecompra suelen situarse en 30 y 70 como se ve en

del RSI el gráfico del ejemplo, pero pueden situarse si se Jesea en 20 y 80 u otros valores
como sucede con el Estocástico.

AI igual que sucede con el Estocástico, el RSI es un oscilador y, por tanto, las
señales que da al entrar en las zonas de sohrecompr y sobreventa funcionan bien
en mercados laterales, pero mal en mercados en tendencia.

En mercados laterales el RSI da SEÑAL DE COMPRA CUANDO ESTÁ MUY

SOBREVENDIDO o cuando se gira hacia arriba, y da SEÑAL DE VENTA CUANDO
ESTÁ MUY SOBRECOMPRADO o cuando se gira hacia abajo. Si el mercado está en
tendencia, estas señales no serán fiables.

° Las divergencias del RSI son su señal más importante y s í pueden marcar el final de
una tendencia. En el gráfico anterior vemos una divergencia bajista que marca el

Pág. 343
 final de la tendencia alcista que traía el valor.

9.8.5. ldentificar las Bandas de Bollinger (Bollinger Bands).

Bandas La representación gráfica de las bandas de Bollinger son dos curvas que envuelven el gráfico
de de precios. Se calcula a partir de una media móvil (simple o exponencial) sobre el precio de
Bollinger Cierre a la que envuelven dos bandas que se obtienen de añadir y sustraer al valor de la media
K desviaciones estándar (habitualmente, K = 2). La distancia entre las curvas superior e inferior,
igual a cuatro desviaciones estándar, es por lo tanto una medida de la volatilidad del precio del
activo.

De acuerdo con el análisis técnico, el que los precios sobrepasen las bandas indica que el
mercado está sobrecomprado (si lo hacen por arriba) o sobrevendido (si lo hacen por abajo).

Pág. 344
9.8.6. Interpretar las Bandas de Bollinger (Bollinger Bands).

Interpretación Los valores por defecto que se utilizan para su cálculo son de 21 para la media y 2
de las Bandas desviaciones estándar. Si se reduce o se incrementa de forma significativa el valor de la
de Bollinger media hay ajustar en el mismo sentido el número de desviaciones estándar. Para
valores de la media por encima de 50 (largo plazo) => 2,S desviaciones; valores de la
media cercanos a 10 (corto plazo)=> 1,5 desviaciones.

Si los precios están por encima de media y cercanos a la banda superior están
relativamente altos, puede haber sobre compra. Si están por debajo de la media y
cercanos a la banda inferior están relativamente bajos, puede haber sobreventa.

Si las bandas se estrechan sobre los precios está indicando que el valor está muy poco
volátil, al contrario las bandas se ensanchan si el valor está volátil. Esto proporciona
una ayuda muy importante al in ersor que opera con opciones.

Se suelen producir movimientos importantes y rápidos en los precios despues de

periodos en los que se han estrechado las bandas.

Los movimientos de precios que se originan en una de las bandas suelen tener como
objetivo la banda opuesta, lo que facilita el determinar estos objetivos de precios.
Muchos de los precios ext emus (máximos o mínimos) de los movimientos tienen Iugar
en la banda o sus cercanías.

Cuando los precios superan la banda superior es un síntoma de fortaleza del valor, si
por el contrario se sitúan por debajo de la baUda inferior es una señal de debilidad.
Cuando los precios se sitúan fuera de cualquiera de las ba: .las es asumible la
continuación del movimiento.

Su utilización co. junta ccn otros indicadores ayuda a determinar con alta probabilidad
los techos y suelos de los mercados.

Cuando las bandas se mantienen cercanas, son síntoma de un periodo de baja

volatilidad en el precio de la acción. Cuando se mantienen lejos una de otra, están
indicando un periodo de alta volatilidad. Cuando tienen sólo una ligera pendiente y
permanecen aproximadamente paralelas durante un tiempo suficientemente largo, se
encontrará que el precio de la acción oscila arriba y abajo entre las bandas, como en un
canal.

Cuando esta conducta se repite regularmente junto a un mercado en consolidación, el

inversor puede, con cierta confianza, utilizar un toque (o casi) a la banda superior o a la
inferior como una señal de que el precio de la acción se está acercando al límite de su
rango de negociación, y por ello es probable un cambio en la tendencia del precio.

Pág 343
9.9. REPASO DEL CAPÍTULO

1. Estado donde se evalúa la solvencia de la 6. En una formación Hombro - Cabeza -

empresa: Hombro:
a) Estado de Pérdidas y Ganancias a) Marca el inicio de una tendencia alcista y
b) Estado de Resultados su cambio hacia una bajista
c) Estado de Variaciones en el Capital b) Marca el inicio de una tendencia bajista
Contable y su cambio hacia una alcista
d) Estado de Situación Financiera
c) Tiene 3 puntos de Resistencia y 2 de
Soporte
2. Define el concepto de Soporte: d) Tiene 2 puntos de Resistencia y 3 de
a) Precio base de compra donde el Soporte
vendedor requiere mayor número
de acciones porque están a bajo
7. El Análisis Horizontal es conocido también
precio
como:
b) Precio mínimo en donde la demanda
a) Compras y Ventas
puede ser mayor a la oferta
b) Porcentual
c) Precio máximo en donde la demanda
c) Sumas y Restas por variable
puede ser mayor a la oferta
d) Aumentos y Disminuciones
d) Es el inverso de la Resistencia

3. Se refiere a la cantidad total que está 8. La estructura del Monopolio se caracteriza

dispuesto a gastar los diferentes sectores de por ser el único productor dentro su área de
la economía durante un periodo de tiempo. producción. existiendo ciertas barreras de
entrada a otras empresas, como lo son:
a) Oferta Agregada
a) Naturales y Económicas
b) Gasto corriente del Gobierno Federal
b) Naturales y Desarrolladoras
c) Demanda cruzada
c) Naturales y Mor.opólicas
d) Demanda agregada
d) ^JaturaIes y Artificiales
4. El concepto de M1 es:
9. En qué caso es:amos ante una política
a) Billetes y Monedas de cuño corriente en
monetaria expansiva.
poder del público en general
a) Compra de bonos del estadu y otros
b) Los biiletes, monedas, cuentas de ah orro
activos financieros objetivo, inyectar
y dólares junto con inversiones a iargo
dinero más líquido en el sistema. Esto
plazo
se denomina Operacion es de mercado
c) Resultado de la oferta monetaria
abierto
d) Todas las anteriores
b) Reducción en el Encaje a los bancos
c) Reducción de las tasas de interés
5. Seleccione las cuentas que forman parte del
d) Todas son correctas
Balance General: 1. Bancos, 2. Créditos
Bancarios, 3. Resultado Cambiario, 4. Otros
Productos, 5. Utilidades Retenidas, 6. 10. Es el régimen en donde el Banco Central
Capital Social, 7. Otros Gastos: impide desviaciones de un tipo de
cambio.
aj z, J, b, /
b) 1, 3, 4, 7 a) Flotación sucia
c) 1, 2, 5, 6 b) Flotación manejada
d) 2, 3, 4, 5 c) Fijo
d) Flotante
11. Cantidad de bienes y servicios que está 14. Cuál es la razón financiera que nos muestra
dispuesto a ofrecer un productor a un precio la capacidad de la empresa para enfrentar
determinado. su deuda con costo financiero:
a} Oferta a) Margen de Utilidad
b) Demanda b) Prueba del Acido
c) Precio c) Margen de utilidad
d) Oferta agregada d) Cobertura de Intereses

12. De la siguiente Iista identifique las 15. Nivel de precios en el que se pu*de esperar
características del Balance General. un considerable aumento de la demanda o
1. Dinámico; 2. Se elabora por periodos; 3. compra de los valores:
Estático; 4. Activo = Pasivo — Capital. 5. a) Promedios Móviles
Activo = Pasivo + Capital; 6. Nos muestra la b) Soporte
ventas 7. Organiza activo por disponi+ilidad c) Resistencia
a) 1, 3 y 4 d) Tendenc a
b) 3, 5 y 7
c) 1, 4 y 7
d) 1, 4 y 6

13. De la siguiente Iista identifique las razones

financieras de rentabilidad.
1.-Margen de Utilidad; 2.-Prueba del Ácido;
3.-Rotación de Inventarios; 4.- Rendimiento
sobre Activos. 5.- Cobertura de Intereses; 6.-
Rendimiento sobre Capital; 7.-
Apalancamiento
a) 1, 2 y 5
b) 3, 5 y 7
c) 1, 3 y 7
d) 1, 4 y 6

Pág. 345
Pag. 346
 CAPÍTULO 10: FORMULARIO
Laura Garza
& Asociados

GUÍA PARA FÓRMULAS CALCULADORA HP

Modelos:
• HF -17BII o HP-17BII+ y HP-19BII en cualquiera de sus versiones.

Notas:
• Todas las fórmulas se introducen sin dejar espacios.
• Las tasa° se introducen a la calculadora en ”enteros”, por ejemplo, 20% se 'ntroduce como 20.
• Es importante introducir toda la información en el orden mencionado.
• Se pueden cambiar los nombres de las variables, siempre y cuando se mantenga.J la consistencia en
las mismas.
• Se sugiere ordenarlas por temas.

Guía para introducir fórmulas:

Las opciones que se mencionan a continuación aparecen en la pantalla de la calculadora, para elegir la
opción oorimir la tlecha que está señalando la opción.

Pasos:
1. Desde zl menú principal de la caIc'uIadora, oprimir la tecla RESOL (espa ñoI1 o SOLVE (inglés).
2. Elegir la tecla NVO (esnañol) o NEW (inglés).
3. Aparece en la pantalla el abecedario, elegir las letras que se requieran para ca¿curar la fórmula.
OJO en la Calculadora modelo 19BII se utiliza el teclado de la caIcuIadc'ra.
4. Los números y símbolos matemáticos se utilizan las teclas de la calculadora.
5. Los paréntesis están por encima del 9
6. Para elevar símbolo “ ^ “ primero se oprime la tecla de color (naranja, azul u verde, según modelo)
que está encima de CLR y posteriormente la tecla de “X ”
7. Una vez que se termine de capturar la fórmula oprimir la tecla INPUT.
8. Para verificar si se capturó correctamente, oprimir la opción CALC.

Etiquetas (opcional):
Si se desea agregar una etiqueta con el nombre de la formula ESTO FACILITA LA LOCALIZACIÓN EN EL MENÚ
DE FORMULAS, se debe realizar el siguiente procedimiento:

Antes de agregar la fórmula, teclear la etiqueta y al final del nombre agregar dos puntos “ ”
Ejemplo:
Si quisiéramos agregar una etiqueta a la fórmula de Rendimiento Conocido:
REND$=TASA x DIAS x VA - 36000 la teclearíamos de la siguiente forma:

RENDIMIENTO CONOCIDO: REND$-TASA x DIAS x VA - 36000

Pág 347
TEMA: CAPITALES

RENDIMIENTO 0 TASA EFECTIVA: *

TASA.EFECTIVA:%TEFEC=(VFIN+VINI-1)x 100
Donde:
%TEFEC — Tasa efectiva
VFIN — Valor Final
VINI — Valor Inicial

ARBITRAJE
ARBITRAJE: $ACCION = ($ADR :— RATIO) x TC
Donde:
$ACCION — Valor de la acción en pesos
$ADR — Valor del ADR en dólares
RATIO — Proporción de acciones por cada ADR [V.G. J:8)
TC — Tipo de Cambio

PRECIO AJUSTADO POR DIVIDENDO EN EFECTIVO

AJUSTADO.DIV$:$PDIV = PM - DIV
Donde:
$PE IV — Precio Ajustado PM — Precio de Mercado
DIV — Dividendo en efectivo

F PRECIO AJUSTADO POR DIVIDENDO EN ACCIONES

AJUSTADO.ACC: $PACC = PM x AA + (AN + AA)
Donde:
$PACC — Precio Ajustado PM — Precio de Mercado
AA — Acciones anteriores AN — Acciones Nuuvas

/ PRECIO AJUSTADO POR SUSCRIPCIÓN AJUSTADO.SUS:

$PASUS = ((PMxAA)+(PSxAN)) :— (AN+AA)
Donde:
PASUS — Precio Ajustado
PM — Precio de Mercado
PS — Precio de Suscripción
AA — Acciones anteriores
AN — Acciones Nuevas

PRECIO AJUSTADO POR SPLIT / CONTRASPLIT

AJUSTDO.SPLIT: $PAS =(PMxAA) +AN
Donde:
$PAS — Precio Ajustado
PM — Precio de Mercado
AA — Acciones anteriores
AN — Acciones Nuevas
 TEMA: TÍTULOS DE DEUDA

FORMULA BONOS SOBRETASA (Permite resolver instrumentos con sobretasa, V.G.: BONDES, BPA’S,
CEBUR C/SOBRETASA)

BONOS.S/TASA: IF(S(INT$):IF(FP(DXV+PZOC)=0:0:%CPNxPZOCx(1-FP(DXV+PZOC)) +360)- INT$:

(USPV((%TLVG+ST)xPZOC+
360:IP(DXV+PZOC))x"7«TLVGxPZOC-360+SPPV((%TLVG+ST)xPZOC:—360:IP(DXV+PZOC))x100+INT$+ (1-
FP(DXV+PZOC))) + (1+(%TLVG+ST)xPZOC+36000)^FP(DXV+PZOC)-INT$-PR$)

Donde:
DXV — Días por vencer de todo el instrumento
PZOC — Plazo o días del cupón
%CPN — Tasa cupón anualizada
INT$ - Intereses en pesos del cupón
%TLVG — Tasa líder vigente de mercado o tasa de referencia
ST - Sobretasa
PR$ - Precio limpio incluyendo la sobretasa

Para utilizar esta fórmula, se ingresan los datos de la siguiente manera:

1. Se ingresan los datos de DXV; PZOC y %CPN
2. Se resuelve para INT$ (se oprime la tecla).
3. Se ingresa %TLVG y ST y se resuelve para PR$

Nota: Para calcular el precio sucio, solo hay que agregar al precio limpio encontrado (PR$) el valor
de los intereses encontrados (INT$), esto es: PRECIO SUCIO = PR$ + INT$

•¥• FORMULA BONOS TASA FI A(Permite resolver instrumentos con tasa fija y cupón a 182 días, V.G.:
UDIBONOS, M’s,)

TASA.FIJA.182:IF(S(INT):IF(FP(DXV+182)=0:0:%CPNx182x(1-FP(DXV+182)) +360)- INT:

((USPV(%LIDERx182+360:IP(DXV+182))+1)xSPPV(%LIDERx182+360:FP(DXV+182))+SPPV(%LIDERx182+3 60:
(DXV:—182))x360:— (1B2:—100) +%CPN-(1-FP(DXV+182)))x100x%CPNx(182+100)+360-PLIMPIO)

Donde:
DXV = Días por vencer
%CPN = Tasa del CupEn
INT = Intereses del cupón corrido
%LIDER = Tasa del Mercado o Tasa exigida o negociada o Tasa pactada.
PLIMPIO = Precio Limpio

Uso:
1. Se ingresan las %LIDE R, DV y %CPN, y
2. Se resuelve para PLIMPIO,
3. Si se desea el precio sucio,
4. AI resultado obtenido se le pone un signo de + se solicita INT (oprimir 2 veces) y luego se pone =.

Pág. 349
PREMIO DE UN REPORTO: ’’
PREMIO.REPORTO:$PREMIO=TASA x DIAS x VA + 36000
Donde:
$PREMIO — intereses a recibir al vencimiento
TASA — Tasa de la inversión
VA — Inversión inicial
DIAS — Plazo en días de la inversión

PRECIO DE SALIDA del reporto

P.SALIDA:$PSAL = $PREN x (1 + ((%TR + 36000) x DIAS))
Donde:
PSAL — Precio de Salida del Reporto
$ENTR — Precio de Entrada
TREND — Tasa de Rendimiento del Reporto
DIAS — Días por Vencer del Reporto

PRECIO a partir de la Tasa de Descuento

PRECIO.DSCTO:$PR = VN x (1 - (%TD X DIAS+36000))
Esta misma fórmula sirve para encontrar tanto el PRECIO del título como la Tasa de DESCUENTO.
Donde:
$PR — Precio
%TD — Tasa de descuento
VN — Valor nominal
DIAS — Días por vencer

PRECIO a partir de la Tasa de Rendimiento

PRECIO.REND:$PR = VN + (1 + (%TR x DIAS +36000))
Esta misma fórmula sirve para encontrar tanto el PRECIO del título como la Tasa de RENDIMIENTO.
Donde:
$PR — Precio
%TR — Tasa de rendimiento
VN — Valor nominal
DIAS — Días por vencer

TASA DE DESCUENTO a partir de la Tasa de Rendimiento DESCTO.REND:

%TD = %TR + ( 1 + ( %TR X DIAS + 36000 ))
Esta misma fórmula sirve para encontrar tanto la tasa de DESCUENTO como la tasa de RENDIMIENTO.
Donde:
%TD — Tasa de descuento
%TR — Tasa de rendimiento
DIAS — Días por vencer

Pág 350
 TASA EQUIVALENTE
EQUIVALENTE:%TEQUI = ((( 7»TR X DIAS + 36000) + 1 ) ^ (DIAEQ +DIAS ) - 1 ) X 36000 +DIAEQ
Donde:
%TEQUI - Tasa equivalente
%TR — Tasa de rendimiento en el plazo original
DIAS — Días o plazo original
DIAEQ — Plazo al cual se va a llevar la tasa.

TEMA: MATEMÁTICAS FINANCIERAS Y PORTAFOLIOS

EFE
RUNT.'ME Tv.0 v TNVlNl-1) x 100
Donde:
%TEFEC — Tasa efectiva
VFIN — Valor Final
VINI — Valor Inicial

RENDIMIENTO O TASA ANUAL 0 NOMINAL:

TASA.ANUAL:%TNOM=(VFIN+VINI-1) +DÍAS x 36000
Conde:
%TNOM - Tasa nominal o anual
VFIN — Valor Final
VINI — Valor Inicial
DIAS — Plazo en días de la inversión

RENDIMIENTO 0 INTERÉS SIMPLE:

INT.SIMPLE:VF=VA x (1 + (%TEFE x N +100))
Donde:
FVF — Monto total a retirar (interés es + capital)
%TEFE — Tasa efectiva de la inversión
VA — Inversión inicial
N — Número de periodos

RENDIMIENTO 0 INTERÉS COMPUESTO:

INT.COMPUESTO:VF=VA x ((1 + %TEFE + 100)^N)
Donde:
VF — Monto total a retirar (interéses + capital)
%TEFE — Tasa efectiva de la inversión
VA — Inversión inicial
N — Número de periodos

Pág. 3S1
• TASA EFECTIVA ACUMULADA:
TASA.ACUMULADA:%ACUM=(((1 + %TEFE = 100)^N)-1) x 100
Donde.
%ACUM — Tasa efectiva Acumulada (capitalizada)
%TEFE — Tasa efectiva de la inversión
N — Número de periodos

C : UAIR
TASA.VENTANAS: =VN 2NT (9¢TEFEx N+100))
Donde:
VF — Monto total a retirar (interéses + capital) con capitalización continua
VA — Valor Presente con tasa continua
%TEFE — Tasa de interés efectiva
N — Períodos

Con esta misma fórmula podemos calcular tanto el valnr FUTURO como el valor PRESENTE.

• TASA DE DESCUENTO A PARTIR DEL PRECIO

TASA.DESCTO: %TD=(1 — $PR +VN)x(36000:-DIAS)
Donde:
%TD — Tasa de Descuento
$PR — Precio
VN — Valor nominal
DIAS — Días por vencer

• TASA E DESCUEN7O A PARTIR DE LA TASA DE RENDIMIENTO “““

DESCTO.REND:%TD = %TR :— ( 1 + ( %TR X DIAS :— 36000 ))
Esta misma fórmula sirve para encontrar tanto !a tasa de DESCUENTO como la tasa de RENDIMIENTO .
Donde:
%TD — Tasa de descuento
%TR — Tasa de rendimiento
DIAS — Días por vencer

TASA REAL:
TASA REAL:%TREAL - (( 1 + %TASA +100) + (1 + %INF +100) — 1) x 100
Donde:
%TREAL — Tasa real
%TASA — Tasa nominal o en pesos
%INF — Tasa de inflación

Pág 352
• TASA EQUIVALENTE “
EQUIVALENTE:%TEQUI = ((( %TR X DIAS :— 36000) + 1 ) ^ (DIAEQ :—DIAS ) — 1 ) X 36000 +DIAEQ
Donde:
%TEQUI — Tasa equivalente
%TR — Tasa de rendimiento en el plazo original
DIAS — Días o plazo original
DIAEQ — Plazo al cual se va a llevar la tasa.

“ INTERPOLACION LINEAL DE TASAS:

INTERPOL= (PINT - PCOR) + (PLAR - PCOR) x (TLAR - TCOR) + TCOR
Donde:
INTERPOL = Tasa Interpolada
TCOR = Tasa asociada al menor plazo (corto)
TLAR = Tasa asociada al mayor plazo (Iargo)
PINT = Plazo a Interpolar
PCOR = Plazo corto o menor
PLAR = Plazo largo o mayor

RENDIMIENTO ESPERADC
CAPM.RND.ESPERADO: RE=RF+BETA x (RM-RF)
Donde:
RE = Rendimiento Esperado
RF = Tasa Libre de Riesgo
RM = Rendimiento de Mercado
BETA = Beta de la acción
Con esta misma fórmula se puede calcular el valor de BETA.

^/ Lr fórmula de BETA, cuando te dan covarianza de un vaIcr(1) con mercado(2) y la varianza del valor(1)
es:

BETA=COU+VAR

Donde:
COV = la covarianza de un instrumento contra el mercado y
VAR = la varianza del instrumento analizado.

Si la BETA = 0 (cero), se interpreta que tiene riesgo 0 (Invertido en CETES)

Si la BETA es < 1 - Se interpreta que tiene riesgo menor que el mercado (Defensiva)
Si la BETA = 1 se interpreta que tiene el mismo riesgo del mercado (Normal)
Si la RETA > 1 se interpreta que tiene un nivel de riesgo superior al merca”do (Agresiva)

Pág 353
TEMA: DERIVADOS

RR D DOtR
PRE ! : cT MA. 36000 X DlAs)) + (1+(TMEN + 36000 X DIAS)) X SPOT
( Y
Donde:
PFWD — Precio Fwd o teórico
TMAY— Tasa pesos o costo financiero
DIAS — Días del contrato
TMEN — Tasa dólares o tasa de rendimiento
SPOT — Tipo de cambio o precio actual del subyacente.

• VALOR INTRÍNSECO CALL

INTRCALL:CALL = PSUB — PEJ
Donde:
CALL — Valor intrínseca del CALL PSUB — Precio de! subyacente o precio de mercado
PEJ — Precio de ejercicio pactado en contrato

VALOR INTRÍNSECO PUT

INTRPUT:PUT = PEJ — PSUB
Dónde:
PUT — Valor intrínseco del PUT PSUB — Precio del subyacente o precio de mercado
PEJ — Precio üe ejercicio pactado en contrato

VALOR EXTRINSECO
LATRNSEC:EX1=PRIMA-INT
Dcnde:
EXT — Valor extrinseco de la opción PRIMA — Valor de la prima en el mercado
INT — Valor intrínseco de la opción

• VALOR NOCIONAL DÓLARES

NOCIONAL.DA.USD:NOUSD = TOC x #CON x 10,000
Donde:
NOUSD — Valor nocional del contrato TDC — Tipo de cambio
#CON — Número de contratos operados

• VALOR NOCIONAL INDICE '

NOCIONAL.IPC:NOIPC - IPC x #CON x 10
Donde:
NOIPC — Valor nocional del contrato IPC — Puntos del IPC
ttCON — Número de contratos operados

Pág.
354
Pág.
355
• VALOR NOCIONAL ACCIONES “”’ “*
NOCIONAL.ACCION:NOACC - $AC x #CON x 100
Donde:
NOACC — Valor nocional del contrato $AC — Precio de la Acción
#CON — Número de contratos operados

GRIEGAS:

DELTA
DELTA=(PRI1-PRI2) + (SUB1-SUB2)
Donde:
DELTA = '*alor de la Delta
PRI1 = Valor de la Prima inicial PRI2 = Valor de la Prima al final
SUB1 = Valor del Subyacente al inicio SUB2 = Valor del Subyacente al final.

NUEVA DELTA
NUEVA.DELTA.2.PREC OS:NDEL-DELTA+((SUB2-SUB1) x GAMA)
Donde:
DELTA = Valor de la Delta Original SUB1 = Valor del Subyacente al inicio
SUB2 = Valor del Subyacente al GAMA = Valor de Gamma
final.

NUEVA.DELTA.CAMBIG$:NDEL=DELTA+(CAM$ x GAMA,
Donde:
DELTA = Valor de la Delta CAM$ = Variación positiva o negativa del precio del
Original Subyacente
GAi 4+ = Valor de Gamma

• THETA
PRIMA.THETA: PTHETA=PRIMA + (DIAS x (-THETA + BASE))
Donde:
PTHETA = Nueva prima a partir de theta PRIMA = Prima actual. Antes de transcurrir el
tiempo
THETA = Theta anual (ingresar el dato positivo) DIAS = Días transcurridos hacia
vencimiento BASE = Año base proporcionado

• VEGA
PRIMA.VEGA:PVEGA=PRIMA+((VOL2-VOL1) x VEGA)
Donde:
PVEGA = Nuevo Valor de la Prima cuando cambia la volatilidad VOL1 — Valor de la volatilidad al
inlcio
PRIMA — Valor original de la Prima VEGA = Valor de VEGA
final.

Pág 355
VOL2
—
Valor
de la
volati
lidad
al

Pág 355
 RHO y”’
PRIMA.RHO:PRHO=PRIMA+(RHO x ((TNVA-TANT) :—TANT))
Donde:
PRHO = Nuevo Valor de la Prima cuando cambia la tasa de interés
PRIMA = Valor original de la Prima RHO = Valor de Rho.
TNVA = Valor de la tasa de interés nueva TANT = Valor de la tasa de interés anterior

VALOR EN RIESGO (VAR)

VAR= CONF x \/A x (VOL+100) x ((1+252)^.50)
Donde:
VAR = Valor en Riesgo
CONF = Nivel de Confianza VOL = Volatilidad del Portafolio
VA = Valor de la inversión

TEMA: ANÁLISIS FINANCIERO

RAZONES DE LIQUIDEZ:
• CIRCULANTE:LIQUIDEZ=ACIR+PCIR ‘"
• PRUEBA.ACIDO:ACIDO=(ACIR-INVEN) :—PCIR -

RAZONES DE ACTIVIF’AD (PRODUCTIVIDAD):

• ROTA.ACTIVO:ROT.ACT=VENTAS+ACTIVO
• ROTA.ACT.FIJO:ROT.FIJO=VENTAS:—ACT.FIJO
• ROTA.IN\’cNTARIO:RCT.INVEN=CTOVTA+INVEN .
• DIAS.INVEIVTARIO:DIAS. NV=360+ROT.INV

RAZONES DE RENTABILIDAD:
• MARGEN.UTILIDAD:MARG.UT=U.NETA:—VENTAS
• REND.ACTIVOS:ROA.ROI=U.NETA+ACTIVOx100
• RENO.CAPITAL:ROE = UT.NETA + CAPITAL x 1.00

RAZONES DE COBERTURA:
• PASIVO.ACTIVO:PS/AC=PASIVO/ACTIVO
• APALANCAMIENTO:APALAN=PTOT+CAPITAL
• COBERTURA:COBER=(UAFIR+DEPRE+AMOR) :—IN7

MÚLTIPLOS
• VALOR.LIBRO:P$/LIBRO=PRECIO+V.LIBRO
• FLUJOXACC:FM.ACC=(UTILIDAD+DEP+AMRT) +ACCIONES

Púg 356
 Laura Garza
Respuestas Cuestionarios - Libro
& Asociados
MARCO’’NORMATT

1 b 1 d
2 b 1 d d 2 b 1 b d
3 a 2 d
b 3 b
4 2 a 3 d 2 4 d b
3 b
3 a 4 3 b 5 d 3 a 3 d 3 d
4
b 4 a 4 d 6 4 4 4 a
6 5 a 5 d 5 b S b
6 6 b 6 b 7 b 5
6 b 8 d 5 b 6
7 7 a 7 7 6 b
7 8 a 9 d
8 7 b 6 a
8 9 b 8 d 10 7 d
9 a 8 b 7 b
10 a 9 b 8 d
9 d 8 d 10 d 9 d 8 b
11 a 10 c 11 b 9 d
10 b 9 11 d 11 d 10 b 9 b
12 a 12 b 11 d 10
10
11 12 a 12 d 13 a
12 10 c 13 13 a 12 11 a
13 b 14 11 b
11 b 14 d 14 d 13 b 12 c 12
13 15 d 15 b 13 d
16 16 a 14 d
14 a 17 15 b
15 a 17 d 16
16 18 18
17 b
17 d 19 19 18 d
18 a 20 19 a
19 a 20 a 20
20 d 21 21
21 a