DOBLE O NADA

INFORME ESPECIAL

El portafolio de
Germán Fermo para
invertir con éxito
durante 2021
 Con Germán Fermo
Informe especial Febrero 2021

El portafolio de
Estimado lector,

Te agradecemos por haber

Germán Fermo para

participado en el evento “De-
safío 2021” el jueves 18 de fe-

invertir con éxito

brero de 2021 y formar parte
de la comunidad de Inversor
Global. ¡Bienvenido/a!

durante 2021
El gran reseteo del mercado podría generar
En el informe anterior al even-
to te anticipamos que, luego
de una crisis económica, la inyección de liquidez
significativas oportunidades de inversión en 2021 siempre es la salida y la causa de un gran rese-
y para buscar aprovecharlo hemos armado una teo del mercado.

nueva cartera de ETF diversificados siempre que Sucedió en Estados Unidos luego de la crisis de
el inversor esté dispuesto a aceptar los riesgos 1929 y se volvió a repetir ante la crisis de las hi-
que este posicionamiento implica. Acá veremos potecas en 2008. Los paquetes de ayuda de los
cuáles podrían ser los sectores ganadores y cómo gobiernos y la emisión monetaria provocan gran-
podemos invertir en ellos, buscando maximizar su des mercados alcistas, que ofrecen rendimientos
potencial de ganancias y aceptando el riesgo. exponenciales al inversor.

En este informe te diremos cómo diseñar tu cartera de

inversiones para sacar provecho de esto, consideran-
do siempre que, como inversor, debes estar dispues-
to a asumir el riesgo que esto implica. Así como ha
sucedido antes, esta vez no debería ser la excepción.

Te sugerimos tomar cartas en el asunto, porque el

reseteo comenzó cuando apareció la pandemia y los principales índices
estadunidenses se derrumbaron entre el 20 de febrero de 2020 y el 23
de marzo.

Por Germán Fermo

Head de Estrategia de Doble o Nada
 INFORME ESPECIAL FEBRERO 2021

El índice Dow Jones, que replica el desempeño de las 30 acciones más poderosas de
la Bolsa de Nueva York, se hundió un 38%.

El S&P500, el índice que reúne a las acciones de las 500 compañías más importantes
de la economía estadounidense, perdió un 35% de su valor.

El índice Nasdaq, el segundo mercado de valores más importante de los Estados Uni-
dos que se caracteriza por su alta exposición al sector tecnológico, cayó un 29%.

Fue en aquel entonces donde la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) salió a
inyectar más de USD 3,5 billones en la economía para paliar la crisis. Eso originó el
inicio de lo que podría ser el mercado alcista más potente y prolongado de la historia.

Este nuevo bullmarket apenas estaría en su etapa incipiente y podría darnos grandes
satisfacciones en el futuro si preparamos nuestra cartera para beneficiarnos de los
sectores con mayor potencial de crecimiento.

Hablamos de sectores, porque la “nueva normalidad” traerá nuevos ganadores y per-

dedores. Así como durante pandemia se vieron beneficiadas las grandes compañías
tecnológicas (lo que explica por qué el índice Nasdaq fue el que menos cayó), hacia
adelante los sectores tradicionales podrían tener una clara ventaja.

A partir de ello, nuestro plan de acción será elaborar una estrategia de inversión en la
cual vamos a priorizar aquellos sectores que podrían salir fortalecidos de este poten-
cial mercado alcista.

INVERSOR GLOBAL | 3
Para ello, y para garantizar el objetivo de Doble o Nada de duplicar el capital a largo plazo
con el menor riesgo posible, armaremos una cartera de fondos cotizados (Exchange
Traded Fund o ETF por sus siglas en inglés) para aprovechar el reseteo del mercado.

Los ETF son fondos que cotizan y se operan a través de una bolsa de valores de
la misma manera que una acción tradicional. Se caracterizan por tener un objetivo
principal determinado y en su mayoría intentan replicar un índice bursátil en particular.

Estos instrumentos han cambiado la forma de invertir en los mercados y la manera en

que se gestionan los activos en los mercados financieros. Poseen costos muy bajos,
son totalmente transparentes y permiten que un inversor desde cualquier parte del
mundo pueda acceder simplemente con una cuenta en un bróker desde su casa.

Las administradoras de ETF más grandes del mundo, que controlan la mayor cantidad
de operaciones y el mayor volumen negociado del total de fondos, son los grupos Van-
guard y BlackRock. La industria de los ETF ha experimentado un crecimiento exponen-
cial en los últimos años, tanto en volumen como en número de activos gestionados.

Y esto tiene que ver con una serie de ventajas que los hacen muy atractivos:

# 1- Diversificación

Con un ETF se puede invertir en distintas empresas, sectores de la economía, distintos

países. Este instrumento es la puerta de entrada a un universo de activos.

# 2- Bajo costo

Tanto las comisiones de las gestoras de fondos como los costos de transacción son
muy económicos. Este es uno de los puntos más importantes que debe saber un in-
versor minoritario, ya que el costo que tendría incorporar una gran cantidad de accio-
nes a nuestra cartera con poco capital, sería demasiado alto.

#3 – Liquidez

Los ETF de las gestoras más importantes se negocian todo el tiempo. Tienen tanta liqui-
dez como las acciones que lo componen. Con lo cual, si algún día necesitas desprenderte
de alguno de ellos, lo podrás hacer sin problemas durante el horario de la jornada bursátil.

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 INFORME ESPECIAL FEBRERO 2021

# 4 – Accesibilidad

A diferencia de otros fondos (como los fondos mutuos o fondos de gestión activa), los
ETF no exigen un monto mínimo de inversión, con lo cual no genera ninguna limitación
en este aspecto.

# 5 – Facilidad

El ETF es un activo que permite acceder al universo de Wall Street con muy poco capital
y de una manera muy simple y rápida. Tal es así, que Warren Buffet, uno de los inverso-
res más exitosos del mundo, cree que el mayor porcentaje del portafolio de cualquier
inversor debería estar indexado al ETF que replica el desempeño del índice S&P500.

De hecho, alguna vez Buffett dijo sobre John Bogle, el creador de los fondos del grupo
Vanguard, en una junta de accionistas:

“Ante ustedes está posiblemente la persona más influyente del siglo XX en el mundo de
la inversión. Ha contribuido a ahorrar decenas de miles de millones en comisiones a los
inversores de todo el mundo y lo ha hecho de forma altruista”

A partir de la ventaja de los ETF, consideramos una cartera basada en distintos instru-
mentos que nos permitirá replicar el comportamiento de los sectores que podrían salir
fortalecidos en 2021.

Para ello, te sugerimos distribuir nuestras inversiones de la siguiente manera, siem-

pre que estés dispuesto a aceptar los riesgos que este posicionamiento implica:

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Viento de cola para las economías emergentes
Cuando la oferta de un bien aumenta y supera a la demanda, el precio tiende a caer.
Esta vieja regla económica nos sirve para entender por qué el dólar estadounidense
está perdiendo valor. A más dólares dando vueltas, menos es su valor.

La moneda más importante del mundo (aquella con la que se realiza la mayor canti-
dad de operaciones de comercio internacional) perdió el 14% de su valor desde que se
inició el reseteo en marzo de 2020.

Fuente: stockcharts

Esto provoca que las monedas emergentes probablemente se valoricen frente al dólar.
Y, por tal motivo, 2021 podría ser un año donde las monedas de los mercados emer-
gentes seguirán ganando terreno frente a la debilidad del dólar estadounidense.

Además, las bajas tasas de interés que se desprenden de la política monetaria expan-
siva de la Reserva Federal, provocan una “superliquidez” global que juega a favor de
los mercados emergentes.

A falta de rendimientos atractivos en las economías avanzadas, los inversores buscan

rotar sus carteras hacia activos de mayor riesgo, tanto renta fija como acciones.

Sin embargo, como los mercados emergentes son más volátiles y, muchos de ellos,
con grandes problemas de deuda (como el caso de Argentina, por ejemplo), la mejor
forma de aprovechar el rally probablemente es a través de un fondo indexado que ras-

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 INFORME ESPECIAL FEBRERO 2021

trea el comportamiento de un índice compuesto por las acciones de mayor potencial

de las economías emergentes.

iShares MSCI Emerging Markets ETF ofrece exposición a acciones de mercados

emergentes de mediana y gran capitalización. Tiene un 32% de exposición a acciones
de Hong Kong, 12% de Korea, 12% de Taiwán, 9% de India, 7% de China y el resto en
activos de otras economías emergentes.

El 37% de las acciones del fondo están vinculadas al sector tecnológico, el 21% al sec-
tor financiero, el 8% al consumo cíclico, el 7% a los materiales básicos, el 6% al consu-
mo discrecional, el 5% a energía, el 4% al sector industrial, el 4% al sector de atención
médica, el 3% al sector de telecomunicaciones, el 2% al sector de servicios públicos y
el remanente en industrias de menor relevancia.

Estas son las principales diez tenencias del fondo:

Fuente: etf.com

Acción a tomar
Sugerimos que incorpores iShares MSCI Emerging Markets ETF
(EEM) a precios de mercado actual, con una ponderación del
13,33% de la cartera total.

Bancos, el sector que impulsa la suba

El sector financiero siempre ha sido el motor que impulsó a los mercados a un nuevo
ciclo alcista. Tal como ha sucedido en la crisis de 2008/2009, el sector financiero se
presenta como una de las mejores oportunidades en términos de valuación.

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Con el inicio de la pandemia, el rally de los mercados fue impulsado por las acciones
de tecnología y de alto crecimiento, dejando a las industrias tradicionales de lado. En
esta “nueva normalidad”, las industrias tradicionales volverían a brillar y los bancos
podrían ser el eje principal del próximo bullmarket.

Tal es así, que los inversores ya han comenzado a rotar sus carteras hacia este sector.
El ETF que replica el comportamiento de la industria financiera, el Financial Select
Sector SPDR Fund, registró hace unas semanas, la mayor entrada de capitales desde
2016: USD 1.600 millones.

Este es el inicio de un largo período de acumulación por parte de los inversores insti-
tucionales.

Por este motivo, y considerando el fuerte potencial de apreciación de este instrumen-

to, vamos a tomar posición en el sector bancario estadounidense.

Financial Select Sector SPDR Fund ofrece exposición a las grandes entidades finan-
cieras de los Estados Unidos, es decir, el 100% del dinero está distribuido solo en Es-
tados Unidos.

El 41% del fondo está vinculado al sector de servicios bancarios, el 32% al sector de
salud, el 21% al sector de banca e inversiones y el 5% al sector de servicios profesio-
nales.

Estas son las principales diez tenencias del fondo:

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 INFORME ESPECIAL FEBRERO 2021

Fuente: etf.com

Acción a tomar
Sugerimos que incorpores Financial Select Sector SPDR Fund
(XLF) a precios de mercado actual, con una ponderación del
13,33% de la cartera total.

Una inyección de energía en medio de la rotación

El sector de energía suele generar mucha cautela en los mercados; por eso, estas
acciones han quedado con valuaciones atractivas. Miremos con atención el siguiente
gráfico que muestra el comportamiento de las materias primas y de la energía con
respecto al S&P500, el índice de las 500 acciones más importantes de Estados Unidos.

Fuente: Bloomberg

INVERSOR GLOBAL | 9
Como puedes ver, este indicador está en niveles mínimos, lo que nos da una enorme
oportunidad.

No es la primera vez que Warren Buffett, el inversor más prestigioso de todos los
tiempos, espera que la mayoría de los inversores sean temerosos con las compañías
energéticas para sacar provecho de ello.

Lo hizo en el 2002 cuando compró la compañía petrolera PetroChina Company Limi-

ted por menos de USD 20 por acción. Luego de cinco años, logró vender gran parte de
sus posiciones a un precio superior a los USD 200, multiplicando su inversión por diez.

Por este motivo, nuestra cartera no puede prescindir de este sector y vamos a incor-
porar un ETF indexado para tal fin.

SPDR Energy Select Sector ofrece una amplia exposición a las grandes entidades
energéticas de los Estados Unidos, es decir, el 100% del dinero está distribuido solo en
Estados Unidos.

Un 89% del fondo se distribuye en petróleo, gas y combustibles consumibles y un 11%

en equipos y servicios energéticos.

Las principales diez tenencias son:

Fuente: etf.com

Acción a tomar
Sugerimos que incorpores SPDR Energy Select Sector (XLE) a
precios de mercado actual, con una ponderación del 13,33% de la
cartera total.

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La tecnología como impulsor del crecimiento

El mundo está cambiando. Siempre lo hace.

Desde hace años, estamos en medio de un rotundo cambio económico. Las compa-
ñías tecnológicas se han preparado para conquistar a todos los sectores de la eco-
nomía. Esto explica por qué las acciones de estas compañías han sido las grandes
ganadoras del último lustro.

La economía global está conectada digitalmente, lo que ha deteriorado a las industrias

convencionales. Hoy la librería más grande del mundo es Amazon. También lo es Ne-
tflix en lo que respecta a los servicios de video y entretenimiento.

Apple y Spotify lideran la industria de la música. Disney se ha convertido en el mayor

productor de películas de todo el globo. La plataforma de marketing más valiosa en la
actualidad es Google.

Así hay muchísimos otros ejemplos.

De hecho, recientemente la famosa compañía de fotografía Kodak anunció que re-

convertirá su negocio para producir medicamentos. Esto demuestra que todas las
industrias necesitarán de la tecnología para prosperar.

Por eso, debemos identificar estos cambios para buscar las que podrían ser las mejo-
res oportunidades de inversión para los próximos años.

El problema de las compañías tecnológicas más grandes son sus altas valuaciones.
Aun así, podrían tener margen para seguir expandiendo sus negocios, adquiriendo
otras empresas más pequeñas que tienen algún desarrollo disruptivo que les pueda
ser de utilidad.

El mundo ha sido arrasado por la tecnología y estos unicornios seguirán dominando

al mercado.

Una buena forma de obtener beneficios constantes del avance de la tecnología, es ad-
quiriendo una participación en el fondo que replica el desempeño de las 100 empresas
de tecnología más importantes de los Estados Unidos.

Invesco QQQ Trust rastrea un índice ponderado por capitalización de mercado modi-
ficado de 100 acciones que cotizan en NASDAQ. Este fondo invierte el 98% en compa-

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ñías de Estados Unidos, y una pequeña parte en el resto del mundo, el 0,9% en Hong
Kong, el 0,8% en China y el 0,3% en Países Bajos.

Asimismo, el 63% está vinculado al sector tecnológico, el 23% al consumo cíclico, el

6% al sector de cuidado para la salud, el 3% al consumo no cíclico, el 2% al sector in-
dustrial, el 1% al sector de telecomunicaciones y el 0,6% al sector de servicios públicos.

Sus principales tenencias, son las siguientes:

Fuente: etf.com

Acción a tomar
Sugerimos que incorpores Invesco QQQ Trust (QQQ) a precios
de mercado actual, con una ponderación del 26,66% de la
cartera total.

La victoria demócrata abre una oportunidad histórica

Con Biden en la Casa Blanca, el cuidado del medio ambiente y la lucha contra el cam-
bio climático vuelven a estar en la agenda de los Estados Unidos. El Gobierno planea
gastar USD 2 billones en un ambicioso plan para fomentar las energías “limpias”.

En este informe, te sugiero un ETF y tres acciones para buscar sacarle una tajada a
esta revolución.

Bajo el liderazgo de Estados Unidos, el mundo parecería encaminarse hacia el uso

cada vez mayor de fuentes de energía renovable que permitan un crecimiento eco-

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 INFORME ESPECIAL FEBRERO 2021

nómico sustentable, el cuidado del Medio Ambiente y la desaceleración del cambio

climático.

Mirando hacia este horizonte, una porción importante de las inversiones financieras
iría hacia las energías limpias.

Aquí hay dos fondos indexados que podríamos considerar.

Invesco Solar ETF ofrece una exposición del 100% al sector de energía renovable, con
una cartera concentrada de empresas importante en la industria de la energía solar.

El fondo se concentra en todas las tecnologías solares (solar fotovoltaica y solar

térmica cristalina y de película delgada), toda la cadena de valor (materias primas,
instaladores, financiación) y equipos solares relacionados (energía inversores y en-
capsulados).

Su cartera está enfocada en un 53% a la industria de energía solar estadounidense, el

18% a la industria en países de Europa (Alemania, Francia, España, Suiza y Suecia), y
el 3% a las de Japón.

Estas son sus principales tenencias:

Fuente: etf.com

Acción a tomar
Sugerimos que incorpores Invesco Solar ETF (TAN) a precios
de mercado actual, con una ponderación del 5,00% de la cartera
total.

INVERSOR GLOBAL | 13
First Trust NASDAQ Clean Edge Green Energy Index Fund es otro fondo que luce
atractivo. A diferencia del anterior, este fondo tiene una amplia cartera de empresas
que cotizan en los Estados Unidos, cuyos negocios principales se relacionan a la in-
dustria de la energía limpia.

Las compañías de este fondo son fabricantes, desarrolladores, distribuidores o insta-

ladores de materiales avanzados (que permiten la energía limpia o reducen la nece-
sidad de productos derivados del petróleo), inteligencia energética (red inteligente),
almacenamiento y conversión de energía. (baterías híbridas), o generación eléctrica
renovable (solar, eólica, geotérmica,). 

Este fondo tiene exposición a compañías estadounidenses en un 78%, de China en un

14%, de Canadá un 6% y el resto de Chile.

Y cuenta con las siguientes entre sus principales tenencias:

Fuente: etf.com

Acción a tomar
Sugerimos que incorpores First Trust NASDAQ Clean Edge Green
Energy Index Fund (QCLN) a precios de mercado actual, con una
ponderación del 5,00% de la cartera total.

El refugio de valor más potente

El oro no debería faltar en nuestro portafolio porque es el activo de cobertura más
importante con la pérdida de valor del dólar. Sin embargo, nuestro propósito será mo-

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 INFORME ESPECIAL FEBRERO 2021

netizar la suba del precio de la onza a través de inversiones mineras, que se benefician
de la suba del oro.

Es que las mineras de oro son muy rentables con una onza en USD 1.900, ya que su
costo de producción suele estar entre USD 650 y USD 700 la onza.

De hecho, las mineras de oro (y de plata también) han realizado el mayor desembol-
so de deuda de la historia debido a la enorme generación de efectivo libre (free cash
Flow). Un reciente estudio de la agencia Blomberg mostró como las mineras de oro
tienen un rendimiento de flujo de efectivo libre más alto que las acciones tecnológicas.

Barrick Gold es una de las mineras con mayor potencial de la industria.

En primer lugar, Barrick tiene un Management ambicioso con ánimos de seguir expan-
diendo el negocio, especialmente con la búsqueda de nuevas reservas de oro en suelo
japonés.

En segundo lugar, la compañía viene incrementando sus métricas de producción, dis-

minuyendo el costo por onza y aumentando sus márgenes de ganancia.

En tercer lugar, Barrick viene incrementando su billetera como nunca antes en su his-
toria, lo que le permite aumentar sus distribuciones de dividendos en cada trimestre y
aspirar a cancelar todos sus pasivos quedando con una deuda neta “cero”.

INVERSOR GLOBAL | 15
Estas tres razones podrían ser más que suficientes para invertir en esta compañía y
no en un conjunto de mineras de oro. La ponderación de Barrick Gold será del 10% de
nuestra cartera total.

Acción a tomar
Sugerimos que incorpores Barrick Gold (GOLD)) a precios de
mercado actual, con una ponderación del 10,00% de la cartera total.

Microsoft, la tecnológica más disruptiva de todos los

tiempos
El próximo 4 de abril de 2021, una de las empresas más importantes y disruptivas del
mundo cumplirá 46 años desde su creación: Microsoft Corporation (MSFT).

La visión disruptiva de sus creadores fue tal, que Microsoft dio origen a las bases que
hoy sustentan todos los avances de la tecnología.

La evolución de Microsoft en el terreno tecnológico la colocan como una de las com-

pañías de crecimiento sostenido más importantes de la actualidad. Sus ingresos no
paran de crecer año tras año.

Fuente: Microsoft

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 INFORME ESPECIAL FEBRERO 2021

En su reciente informe de resultados del segundo trimestre del año fiscal 2021, la
compañía informó un sólido y robusto balance.

La diferenciación de sus productos y el impulso de las ventas del segmento en la nube,

fueron la clave de todo. Los ingresos totales de la compañía fueron de USD 43.100
millones, lo que equivale a un incremento del 17% con respecto al mismo período del
año anterior.

Asimismo, sus ganancias operativas alcanzaron los USD 17.900 millones, un incre-
mento del 29% en comparación con el segundo trimestre de 2020, y sus beneficios
netos fueron de USD 15.500 millones, un aumento del 33%.

Esto le da a Microsoft un margen neto del 36%, lo que la hace altamente rentable. Por
otra parte, generó más de USD 12.500 millones de efectivo y hoy tiene una billetera de
más de USD 8.300 millones, un 17% más que en el mismo período del año anterior.
Eso le permite reinvertir en su negocio para seguir creciendo y, al mismo tiempo, dis-
tribuir más de USD 15.000 millones en dividendos en efectivo.

Microsoft viene incrementando sus distribuciones de dividendos desde 2013 de for-

ma ininterrumpida, y lo hace de manera trimestral en los meses de febrero, mayo,
agosto y noviembre. En 2018 incrementó sus pagos un 8,18% (USD 1,72 por acción),
en 2019 un 9,88% (USD 1,89 por acción) y en 2020 un 10,58% (USD 2,09% por acción).

En 2021, Microsoft podría distribuir un 5,2% más de dividendos, USD 2,20 por acción,
lo que, a precios actuales, equivale a una tasa de rendimientos de dividendos (Divi-
dend Yield) de 0,91%.

Hacia adelante, el futuro podría ser muy alentador para Microsoft, ya que la compañía
incrementó el guidance de ingresos totales en 2 puntos porcentuales.

Bajo estas proyecciones, Microsoft podría ganar USD 7,40 por acción en 2021, lo que,
a precios actuales, equivale a una relación precio / ganancias (Price earnings o P/E
por sus siglas en inglés) de poco más de 32 años considerando los beneficios de los
últimos dos trimestres del año, una valuación para nada descabellada por lo que su
negocio representa.

Eso hace de Microsoft una compañía con alto potencial de “upside” en el futuro y por
este motivo la incorporamos a la cartera.

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 Acción a tomar
Sugerimos que incorpores Microsoft Corporation (MSFT) a
precios de mercado actual, con una ponderación del 13,33%
de la cartera total.
Eso fue todo, recuerda que cualquier consulta que tengas sobre estas posiciones pue-
des consultarnos por correo.

Saludos,

Germán Fermo, PhD.

Head de Estrategia de Doble o Nada

El objetivo de este informe es brindarle a su destinatario información general y no constituye, de ningún

modo, oferta, invitación o recomendación de Inversor Global para la compra o venta de los valores nego-
ciables y/o de los instrumentos financieros aquí mencionados. El informe no tiene por objeto proveer los
fundamentos para la realización de ninguna evaluación crediticia o de otro tipo. El destinatario del infor-
me deberá evaluar por sí mismo la conveniencia de la inversión en los valores negociables y/o instrumen-
tos financieros mencionados en este informe y deberá basarse en la investigación personal que dicho
inversor considere pertinente realizar. El presente documento no debe ser considerado un prospecto de
emisión u oferta pública. Algunos de los valores negociables y/o instrumentos financieros bajo análisis
pueden no estar autorizados a ser ofrecidos públicamente en tu país de origen.

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