UNIDAD 2

INSTRUMENTOS DE
RENTA VARIABLE

Mercado de Capitales
AGENDA
1. Características de los activos de renta
variable.
2. Análisis de acciones ordinarias.
3. Valuación de acciones.
 Objetivos de aprendizaje

 Explicar el atractivo de inversión de las

acciones comunes y analizar sus
características básicas.
Instrumentos  Estudiar los diferentes tipos de valores
de Renta de las acciones ordinarias.
Variable
 Analizar los dividendos de las acciones
ordinarias.
 Describir los diversos tipos de acciones
ordinarias.
 Activos de Renta Variable

 Las acciones ordinarias permiten a los

inversionistas participar de las utilidades
de la empresa.
 Los accionistas ordinarios (propietarios
residuales) tienen derecho a recibir
ingresos por dividendos de la empresa,
después de que se hayan cumplido todas
las demás obligaciones.
 Los tenedores de acciones ordinarias no
tienen ninguna garantía de que
recibirán algún rendimiento sobre su
inversión.
 Los dividendos proporcionan un flujo
estable de ingresos.
 Las rendimientos significativos, bajo
condiciones normales de mercado a
largo plazo, provienen de las ganancias
de capital.
Instrumentos de Renta Variable

 Internacional:
• American Depository Receipt ADR
• Global Depository Receipt GDR
 ADR’s: American Depositary Receipts

 Son títulos que representan un

número específico de acciones de una
compañía establecida por fuera del
país en el que se están negociando los
títulos.
Ej. acciones de Credicorp que se negocian en
la Bolsa de Nueva York.
 El proceso para emitir ADR inicia
cuando un “banco depositario” de
Estados Unidos, compra un grupo de
acciones de una empresa extranjera.
Este banco agrupa las acciones y
posteriormente las emite en la Bolsa
de Nueva York, de la misma forma que
se emiten los otros títulos de ese país.
 Fuentes de rendimiento: dividendos,
ganancias de capital y variaciones en
los tipo de cambio.
 ADR y GDR

Global Depository Receipts – GDRs

Son una variante de los ADRs, la diferencia que son ofrecidos fuera de los Estados Unidos. Se
negocian en múltiples mercados, en especial en la Bolsa de Luxemburgo o en SEAQ (Stock Exchange
Automated Quotation) .

Ventajas ADR y GDR:

a. Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas extranjeras, pero

desde sus propias bolsas.
b. Otorgan a los inversionistas los mismos derechos (dividendos en acciones o en efectivo, derechos
de suscripción) que los otorgados por las acciones subyacentes.
c. Las empresas que emiten en el exterior lo realizan con el objetivo de ampliar las posibilidades de
posicionarse en el mercado extranjero, y prepararse para realizar colocaciones de otros
instrumentos financieros como bonos.
d. Acceder a los mercados de capitales de los Estados Unidos y ganar visibilidad.
Instrumentos de Renta Variable

• Acciones Comunes:
Una acción común da a su propietario derechos políticos tanto sobre los activos
de la empresa como sobre las utilidades que esta genere, así como a opinar y
votar sobre las decisiones que se tomen.

• Acciones “preferentes”:
En este tipo de acciones, el accionista no tiene ningún tipo de derecho político.
Suelen tener prioridad para el cobro de los dividendos sobre las acciones
comunes y la tasa de pago de dividendos es más beneficiosa llegando al punto
que puede ser de clausula reajustable.
En caso de quiebra de la empresa, las acciones preferentes tienen preferencia de
cobro sobre las acciones ordinarias.
Además son rescatables por decisión de la empresa, significa que la empresa
emisora, puede comprar las acciones preferentes cuando desee, al mismo precio
al que fueron vendidas.
 Comportamiento de precios
 Cuando el mercado es sólido los
inversionistas esperan beneficiarse
con una apreciación constante.

 Cuando los mercados caen, lo mismo

ocurre con los rendimientos de los
inversionistas.

 Lo más importante para los

inversionistas son los rendimientos de
las acciones (no sólo los precios), los
cuales toman en cuenta tanto el
comportamiento de los precios como
el ingreso de dividendos.
En el año 2000 el mercado paso de una tendencia
alcista a una tendencia fuertemente bajista.
 Propiedad de acciones

VENTAJAS DESVENTAJAS
 Grandes oportunidades de obtener altos  Exposición a varios tipos de riesgo.
rendimientos . Riesgo financiero, de negocio, de poder
 En promedio, rendimientos más altos que adquisitivo y de mercado.
otros activos.
 Bonos corporativos: 6%
 Las ganancias y el desempeño general de
las acciones están sujetos a grandes
 Acciones: 10%
variaciones, por lo que resulta difícil
 Proporcionan rendimientos que exceden valorizar las acciones.
las tasas de inflación.
 Son fáciles de vender y comprar.
 Costos de transacción moderados.
 Fácil acceso a información de precios y de
mercado.
 El costo unitario de una acción ordinaria
esta al alcance de la mayoría de
inversionistas.
Ingresos corrientes de acciones y bonos

El nivel de ingresos corrientes

(dividendos) que se paga a los
accionistas es mucho menor
que el monto de ingresos por
intereses que se paga a los
tenedores de bonos.
 Acciones Ordinarias
 Cada acción ordinaria representa
una posición de propiedad en una
empresa (capital propio) y da
derecho a:
 Participación patrimonial en las
ganancias y dividendos.
 Votar y participar en la
administración en igual
proporción.
 A mayor número de acciones que
posea un inversionista, mayor será
su posición patrimonial.
 Permanecen en circulación en
forma indefinida.
 OPI y OPA

 Oferta pública inicial (OPI): oferta para  Oferta pública de adquisición (OPA): es
vender al publico inversionista un numero una operación del mercado de valores por
establecido de acciones ordinarias de una las que una persona o entidad hace una
empresa a un precio específico. oferta para comprar todas o parte de las
acciones de una empresa que cotiza en
bolsa a un precio determinado.
 Permiten adquirir muchas acciones de una
empresa de un modo rápido y organizado,
que de realizarse a través de operaciones
ordinarias en bolsa podría resultar muy
costoso, ya que la demanda continuada
encarecería mucho el precio de esta acción.
 Beneficios:
-Facilita al adquiriente la obtención de un
paquete amplio de acciones en un único
momento y a un precio determinado.
-Permite que todos los accionistas puedan
vender en igualdad de condiciones.
 OPI

 https://gestion.pe/economia/mercados/inretail-lanza-opi-internacional-us-
400-millones-20567
 OPA

 http://semanaeconomica.com/article/sectores-y-
empresas/mineria/247856-glencore-lanzo-opa-hasta-por-el-48-19-de-
acciones-comunes-de-volcan/

 http://semanaeconomica.com/article/sectores-y-
empresas/mineria/252202-glencore-es-el-nuevo-accionista-mayoritario-
de-volcan/
 Acciones ordinarias como título corporativo
 Distribución de acciones (Stock Spin-off):
Una compañía que está en el mercado cede una parte de su patrimonio para crear otra empresa, sin que se
realice una liquidación total de la primera. Es muy habitual en los casos de empresas en las que se decide
liberar una área de negocio y transformarla en un negocio independiente en sí mismo.
 División de acciones (Stock Split):
La empresa aumenta el número de acciones en circulación canjeando cierta cantidad de acciones nuevas
por cada acción en circulación. Se utiliza para hacer más atractiva una acción al disminuir su precio en el
mercado.
Ej. una acción con valor US$300, al someterla a un split de valor 3 por 1, se obtendrían 3 acciones por valor
de US$100 cada uno.
 Treasury Stock (Split Inverso / Contrasplit):
Las empresas reducen el número de acciones en circulación por medio de la recompra de acciones. Se
realiza sobre todo cuando la empresa considera que las acciones están subvaluadas. No se trata de una
operación muy usual, pero es una buena estrategia para aquellas empresas de baja capitalización.
Estas operaciones no alteran ni el valor de la empresa ni el valor del conjunto de acciones que posea
cada accionista. Sino que simplemente se trata de estrategias psicológicas para lograr la entrada de
nuevos inversores (Split) o la salida de una empresa de baja capitalización (Contrasplit).
 Compra y venta de acciones

Tanto al comprar como al vender acciones se debe tener en cuenta la manera

cómo se cotizan las acciones y los costos de transacción.

Lectura de cotizaciones Costos de transacción

 Dar seguimiento a los precios actuales es  Son importantes debido al impacto que
un elemento esencial. tienen sobre el rendimiento de la
 Los precios también ayudan a vigilar el inversión.
desempeño del mercado.  Además de costos de transferencia e
 Existe un sistema de información muy impuestos que paga el vendedor, el
eficiente que proporciona rápidamente costo mayor es la comisión de corretaje
los precios al publico.
Compra y venta de acciones BVL
 Valor de las acciones ordinarias
 Valor nominal: es el valor inicial o de emisión  En sentido estricto, el valor de las
que tienen las acciones. El resultado de dividir acciones corresponde a la cotización en el
el capital social de la empresa entre el mercado de las acciones de la empresa, y
número de acciones. no siempre coincide con el valor de los
fondos propios de la empresa (capital y
 Valor en libros: que se desprende del Balance.
reservas). Por otro lado, el valor en libros
Equivale a los activos de la empresa menos los
de la empresa refleja el valor contable de
pasivos y acciones preferentes.
la misma, y tampoco ha de coincidir con
Ej. Empresa tiene U$10MM en activos, US$5MM el valor de la acciones de la compañía.
en deuda CP y LP y tiene acciones preferente por
US$1MM. Cuanto es Valor en Libros?
 Valor de mercado: precio de mercado vigente
de una emisión. Indica la forma en que todos
los participantes del mercado han valuado la
acción.
 Capitalización de mercado de la empresa:
es valor de mercado de la empresa que se
obtiene al multiplicar el precio de mercado
de la acción por el número de acciones en
circulación.
 Ejemplo
 La sociedad X cuenta con un capital social de 100.000 euros y actualmente
tiene 1.000 acciones emitidas. Además, esta empresa tiene unas reservas de
40.000 euros.
 ¿Cuál será el valor nominal y el valor contable unitario de las acciones?
 ¿Coincidirá el valor de mercado de dichas acciones con su valor contable?
Respuesta:

Valor nominal: 100.000/1.000 = 100 euros

Valor contable: (100.000+40.000)/1.000 = 140 euros

El valor de mercado de las acciones no tiene por qué coincidir con el valor contable
unitario de cada acción, ya que en el valor de mercado no influye solamente la
situación financiera actual de la compañía, sino que también influyen otros
factores como la situación económica general, las previsiones de resultados, los
cambios regulatorios, etc.
 Dividendos
 Frente a la volatilidad (riesgo) de las
ganancias de capital, los dividendos
ofrecen un flujo de efectivo más
cierto.
 Los dividendos son un buen “colchón”
cuando el mercado cae.
 Al pagar dividendos las empresas
comparten con sus accionistas
utilidades ganadas.
 Los directores de la firma evalúan la
condición financiera de la empresa y
deciden si deben pagarse dividendos
y en qué monto.
 Decisión de pago de dividendos
 Factores internos, corporativos: Se analiza también:
 Las utilidades son importantes en la  Las perspectivas de crecimiento: se
decisión de pago de dividendos. pueden necesitar ganancias actuales
Ganancia por acción (EPS ó GPA ó BPA): para proyectos de inversión.

 Traducen las utilidades corporativas en  Posición de caja de la empresa: el pago

términos de utilidades por acción. de dividendos puede requerir una gran
cantidad de efectivo.
 Medida conveniente del monto de
utilidades disponibles para los accionistas.  Cumplimiento de las restricciones
legales y contractuales.

 GPA
Ej. Empresa reporta Utilidad Neta $1.25MM,
paga $250M acciones preferentes, tiene
 Los dividendos preferentes se restan de las 500M acciones ordinarias.
utilidades por que deben pagarse antes de Utilidad por Acción:$2
proporcionar cualquier fondo a los
accionistas ordinarios.
Fechas importantes

Fecha de Declaración

Fecha de Registro

Fecha ex Dividendo

Fecha de Pago
 Reinversión de dividendos:
Tipos de dividendos Los accionistas reinvierten
automáticamente sus dividendos
en efectivo en acciones ordinarias
de la empresa.

Dividendo en efectivo Dividendo en acciones

 Pago de dividendos en efectivo.  Pago de dividendos en acciones ordinarias
 Tienden a aumentar con el paso del tiempo a adicionales.
medida que crecen las ganancias de la  El mercado responde a estos dividendos
empresa. ajustando los precios de las acciones.
 Rendimiento de dividendos: expresa el valor  A diferencia de los dividendos en efectivo,
de los dividendos de manera relativa (%) más los dividendos en acciones no se gravan
que absoluta ($). hasta que se venden las acciones.

Ejemplo:
 Razón de pago de dividendos: parte de las Se declara un dividendo en acciones de 10%.
utilidades por acción (EPS) que una empresa
Significa, que cada accionista recibirá una
paga como dividendos.
acción nueva por cada 10 acciones que posee.
Ejercicios de dividendos

Dividendo en efectivo Dividendo en acciones

1. Minera Las Pampas paga dividendos 3. Minera Santa Rita, declara un dividendo
trimestralmente $0.5 por acción, la acción en acciones de 10%. Significa que cada
se negocia $40. ¿Cuánto será el accionista recibirá 1 nueva acción por cada
Rendimiento de Dividendos? 10 que posea.
¿Qué pasaría con el valor de sus acciones,
2. La misma empresa, tiene utilidades de si usted tuviera 200 acciones que se
$4 por acción. ¿Cuál sería la Razón de Pago negociaban a 100 dólares cada una antes
de Dividendos? de la declaración?

*A partir de 60%, sería una razón alta, las

cuales son difíciles de mantener y pueden
generar problemas de liquidez a la
empresa.
 Tipos de acciones ordinarias
Blue-Chip Income
Stocks Growth Stocks
Stocks Large-Cap
Stocks

Tech
Speculative Stocks
Stocks Mid-Cap
Cyclical Stocks
Stocks

Defensive
Small-Cap
Stocks
Stocks

Existe una gran variedad de acciones, desde las más conservadoras hasta las más especulativas.
La clasificación de una acción depende no sólo de la fuente de rendimiento sino también de la
calidad de las ganancias de la empresa, la sensibilidad de la emisión a los riesgos, entre otros.
 Donde Invertir

http://blogs.gestion.pe/analizandotusinversiones/2017/08/como-ganan-los-5-
gigantes-de-la-tecnologia.html

https://www.businessinsider.es/10-acciones-potencial-alcista-wall-street-2020-
558541

https://www.bbc.com/mundo/noticias-49897380

https://www.marketingdirecto.com/digital-general/digital/startups-mas-valiosas-
10-unicornios-mas-dinero-llevan-alforjas
AGENDA
1. Características de los activos de renta
variable.
2. Análisis de acciones ordinarias.
3. Valuación de acciones.
 Objetivos de aprendizaje

 Conocer el proceso para el análisis de

valores.
 Comprender el propósito y las
Instrumentos contribuciones del análisis económico
de Renta
Variable
y de la industria.
 Comprender la aplicación del análisis
fundamental.
 Revisar los ratios financieros y el
análisis de estados financieros.
 Análisis de valores

 Valor intrínseco:
 Medida del valor subyacente de una
acción. La tasa de rendimiento es Valor Intrínseco
compatible con la cantidad de riesgo?
 Ayuda a evaluar si una acción está
subvaluada, tiene precio justo o esta
sobrevaluada.
Depende de..
 Todos los títulos tienen un valor
intrínseco, al que su valor de mercado se
aproximará con el tiempo. Cálculo de los Flujos
de efectivo futuros de
 Análisis de valores: la acción
 Preguntar: Qué se debe comprar según Tasa
Riesgo de
lo que debería valer una acción. descuento
 Comprar la acción solo si el precio de
mercado no excede su valor intrínseco.
 Análisis TOP-DOWN
Evalúa el estado general de la economía y sus
Análisis
efectos sobre los rendimientos de los activos.
económico

Analiza la perspectiva de la industria en la que opera

Análisis de la una empresa y la compara con sus principales
industria competidores.

Examina en detalle la condición financiera de la

Análisis empresa y los resultados operativos.
Fundamental Decisiones de inversión de la empresa, liquides, uso de
deuda, márgenes de utilidad, crecimiento y
perspectivas futuras.

El Análisis Fundamental, considera que el precio por el que cotiza un valor no refleja el precio real de
una empresa por lo que el objetivo con este análisis es encontrar ese valor real o intrínseco e invertir
si un valor está infravalorado o desinvertir si está sobrevalorado.
 Análisis de valores
 El análisis fundamental  Supuestos:
 Algunos títulos pueden estar mal valorados en  Hay muchos inversionistas expertos.
el mercado.
 La información esta ampliamente
 A través del análisis cuidadoso se puede disponible.
distinguir entre títulos valorados correctamente
y los que no lo están.  Existen eventos que ocurren al azar.
 Inversionistas reaccionan de forma rápida y
exacta a la nueva información. Los precios
 Mercados Eficientes: se ajustan .
 El mercado procesa la información de manera
eficiente.
 Los títulos se negocian muy cerca de sus valores
correctos.
 Cuando surge nueva información el precio se
ajusta rápidamente.
 1. Análisis Económico
 Ciclo económico: refleja los cambios  Desarrollo de una perspectiva
que ocurren en toda la actividad económica:
económica a través del tiempo.  Elaborar un view macroeconómico y crear una
Medidas del ciclo económico : perspectiva económica general.
 PBI  En base a la perspectiva creada analizar temas
 Producción Industrial. que requieran un análisis más detallado .
 Considerar industrias o empresas específicas y
analizar de que manera se verán afectadas por
 Principales Factores Económicos: la evolución de la situación económica.
 Política Fiscal: impuestos, gasto y  Evaluación del posible impacto en los
deuda del gobierno. precios de las acciones
 Política Monetaria: oferta monetaria,  El mercado como un indicador líder:
tasas de interés.
 Cambios en los precios de las acciones ocurren
 Otros: inflación, consumo, inversión, normalmente antes de que los cambios
comercio exterior, tipo de cambio. pronosticados sean visibles en la economía.
 La tendencia actual de los precios de las
acciones se usa frecuentemente para ayudar a
predecir el curso de la economía.
2. Análisis de la Industria

 Establecer la posición competitiva de  Ciclo de crecimiento:

una industria especifica con relación a 1. Desarrollo inicial: la industria es nueva e
otras. inexperta. Riesgos altos.
 Identificar las empresas más destacadas 2. Rápida expansión: se difunde la
de cada industria. aceptación del producto y se puede
 Detectar: analizar el futuro de la industria con más
 La naturaleza de la industria claridad.
 Regulación 3. Crecimiento maduro: la expansión
proviene del crecimiento de la
 Situación laboral
economía.
 Progresos Tecnológicos
4. Estabilidad o declive: la demanda por
 Impacto de fuerzas económicas los productos de la industria disminuye.
 Aspectos financieros y operativos Las empresas dejan la industria.
3. Análisis Fundamental
 El valor de una acción dependerá en
gran parte del desempeño de la empresa
que la emitió.
 Puntos importantes al analizar una
empresa:
 Posición competitiva.
 Composición y crecimiento de ventas.
 Márgenes de utilidad y dinámica de las
ganancias.
 Composición y liquidez de los activos.
 Estructura de capital (financiamiento).

 ¿Por donde comenzar?

 Interpretar los estados financieros.
 Análisis de ratios financieros.
 3.1. Estados Financieros

 Balance general: resumen financiero  Qué información buscamos

de los activos, pasivos y el patrimonio obtener de …
de una empresa en un momento dado.  Balance general:
 Equilibrio: Activo= Pasivo + patrimonio.  Tendencias (creciente vs decreciente)
 Cantidades relativas (pequeñas o
 Estado de resultados: muestra los grandes).
ingresos, los costos y gastos y las  Estado de resultados:
utilidades de la empresa generados en  Cantidades relativas .
un periodo determinado
 Relaciones (¿ los gastos crecen más
rápido o más lento que los ingresos?)
 Estado de flujos de efectivo:
 Tendencias.
resumen financiero del flujo de efectivo
(cantidad de dinero que una empresa  Estado de flujos de efectivo:
recibe realmente) de una empresa y de  Cantidades relativas (más o menos
otros acontecimientos que ocasionaron dinero en efectivo)
cambios en su posición de caja.  Liquidez.
 Tendencias.
Balance General
Estado de
resultados
Estado de flujos de
efectivo
 3.2 Ratios
 Estudio de las relaciones entre las cuentas de los estados financieros.
 El propósito es elaborar información sobre el pasado que permite comprender el futuro.
 Consideran:
 Tendencias históricas de la compañía, para ver si mejora o empeora.

 Estándares del sector, para ver cómo la empresa se ​compara con los competidores.

 Los ratios financieros pueden dividirse en 5 grupos:

1. Ratios de liquidez: miden la capacidad de una empresa para satisfacer los gastos de
operación diarios y las obligaciones de corto plazo.
2. Ratios de actividad: miden la eficiencia de una empresa en cuanto al uso de sus activos.
3. Ratios de Solvencia o apalancamiento: cantidad de deuda que usa la empresa para financiar
las operaciones y la capacidad de la empresa para pagar los intereses de su deuda.
4. Ratios de rentabilidad: miden los rendimientos de una empresa considerando las utilidades,
las ventas, activos o capital propio.
5. Ratios de mercado: convierten la información financiera clave en términos de acciones para
simplificar el análisis financiero.
Ratios de Liquidez:
 Current Ratio-Razón Corriente:  Capital de trabajo neto:

 Medida absoluta que indica el monto en

 Ejemplo: dólares de capital propio en la posición
de capital de trabajo de la empresa.
 Ejemplo:

 Interpretación: La firma “A” tuvo 1.34

dólares en recursos a corto plazo para
pagar los intereses por cada dólar de deuda  Interpretación: Capital de trabajo neto
a corto plazo. que excede los 125 millones de dólares.

En términos generales, siempre que todo lo demás permanezca constante,

es preferible cifras altas o crecientes de estos ratios.
Ratios de actividad
 Rotación de cuentas por cobrar:  Rotación de activos totales:

 Muestra el número de veces que la

empresa convierte sus cuentas por  Indica qué tan eficientemente se usan
cobrar en efectivo al año. los recursos para respaldar las ventas.
 Rotación de inventarios:  Una cifra alta indica:
 Rendimientos corporativos bien
administrados.
 La empresa es capaz de lograr un
 Cuanto más alta sea la cifra de rotación alto nivel de ventas de las
menor será el tiempo que un artículo Eninversiones
términos en activos. siempre
generales,
permanece en inventarios y mejor el
rendimiento que la empresa obtiene de que todo lo demás permanezca
los fondos mantenidos en inventario. constante, es preferible cifras
altas o crecientes de estos tres
ratios.
Ratios de Solvencia o apalancamiento
 Ratios deuda- capital:  Solvencia:
Solvencia = Activo no Corriente + Activo Corriente
Pasivo no Corriente + Pasivo Corriente

 Mide el monto relativo de los fondos  Capacidad de la empresa para cumplir sus
proporcionados por prestamistas y obligaciones de pago. Idealmente sea
propietarios. superior a 1.5

 Útil para evaluar la posición de riesgo de  Times Interest Earned –Razón de Cobertura
una acción. de Interés:

 Preferible que sea Baja o Decreciente.

 Ejemplo:
 Capacidad de la empresa para cumplir
oportunamente sus pagos de intereses.
 Ejemplo:
 Existe sólo 0.45 centavos de dólar de
deuda en la estructura de capital por
cada dólar de capital propio.  La empresa tiene alrededor de 17.50 dólares
disponibles para cubrir cada dólar de gasto
por intereses.
Ratios de rentabilidad
 Margen de utilidad neta:  Rendimiento sobre capital (ROE):

 Resultado final de las operaciones.

 Cantidad de beneficio obtenido por las ventas
y otras operaciones.
 Mide el rendimiento para los accionistas de
la empresa al relacionar las utilidades con el
 Rendimiento sobre los activos capital de los accionistas.
(ROA):

 Cantidad de recursos necesarios para

respaldar las operaciones.
 Muestra la eficacia para generar utilidades a
partir de los activos disponibles.
 Ratios de mercado
 Razón Precio-Utilidad (PER, P/U)  Razón Precio-Utilidad a Crecimiento (PEG):

PER = Precio de Mercado de la Acción PEG = PER

GPA Tasa Crecimiento Utilidades
El PER nos dice el número de veces que el precio contiene el
beneficio por acción.
Relaciona el ratio de precio-Utilidad con la tasa de
crecimiento de las utilidades de la empresa.
 N/A: Si la empresa tiene pérdidas, su PER será indeterminado.  PEG >1: acción puede estar sobrevalorada.
Aunque se puede calcular un PER negativo, por convención se
asigna un PER indefinido a éstas empresas.  PEG = 1: precio de las acciones en línea con el
crecimiento de los ingresos.
 0-10: O bien la acción se encuentra infravalorada o los
inversores creen que los beneficios de la empresa tienden al  PEG <1: acción puede estar subvaluada.
declive.
 10-17: Para la gran mayoría de empresas, este valor de PER
es el adecuado.  Precio/ Ventas (Price to Sales, P/S):
 17-25: O bien la acción se encuentra sobrevalorada o los
beneficios de la empresa han crecido desde que se publicaron
los beneficios inmediatamente anteriores. También puede
Precio/Ventas = Capitalización Bursátil
indicar que los inversores creen que en un futuro próximo los Ventas
beneficios crecerán sustancialmente.
 25+: Un PER de esta magnitud se puede deber a grandes
expectativas de crecimiento de los beneficios futuros, o bien Relaciona el precio del mercado con los ingresos por ventas.
que la empresa se encuentra en el contexto de una burbuja
financiera especulativa.
 Ratios de mercado
 Dividendos por Acción:
 Valor Contable/Libros (Book Value per
share):
 Indica el monto de los dividendos pagados a los
accionistas comunes.

 Razón de Pago:  Mide el valor según libros de las acciones de la

empresa.
 La acción debe venderse a un precio mayor al valor
en libros.

 Indica cuánto de las utilidades de la empresa se  Ratio Precio/ Valor Contable o Libros:
paga a los accionistas en forma de dividendos.
 Proporciones tradicionales de pago del 40% a 60%.
 Altos ratios pueden ser difíciles de mantener en el
tiempo y el mercado de valores castiga los recortes
en los dividendos.
 Indica la manera aproximada qué tan “adelantado”
o “atrasado” está el precio de la acción en el
 Capitalización Bursátil (Market Capitalization): mercado en función de su valor en libros.
 Cuanto mayor sea este ratio más caro está el valor
MC = Precio de Mercado x N° Acciones de la acción.
Dow Jones: Empresas con mayor
rentabilidad por dividendo
Ejercicios
AGENDA
1. Características de los activos de renta
variable.
2. Análisis de acciones ordinarias.
3. Valuación de acciones.
 Objetivos de aprendizaje

 Explicar el rol que juega el futuro de la

compañía en la valoración de sus
acciones.
 Desarrollar una predicción del flujo de
Instrumentos caja de las acciones, de los dividendos
de Renta esperados y los precios.
Variable
 Discutir los conceptos de valor intrínseco
y tasa de rendimiento requerida.
 Determinar el valor de una acción usando
modelos de valuación por dividendos
(MVD), y otros modelos alternativos.
 VALORIZACIÓN DE ACCIONES

 Valorización: proceso mediante el cual un  Tasa de rendimiento requerida:

inversionista determina el valor de un activo
considerando el riesgo y el rendimiento.  Recordar: Rendimiento necesario para
compensar a un inversionista por el
 Se aplica a cualquier activo que genere una riesgo asumido.
serie de flujos de efectivo .
 Del CAPM:
 El inversionista debe establecer algunos
datos:
 Monto de flujos de efectivo futuros.
 El momento de los flujos.  Este rendimiento se puede usar en un
 Tasa de rendimiento requerida. modelo de valuación de activos.
 Los modelos de valorización determinan
una tasa de rendimiento esperada o el
valor intrínseco de una acción.
 Si el retorno esperado es igual o excede el
retorno requerido, la acción puede ser una
buena opción.
 Valoración de Acciones Ordinarias
 El Precio Hoy y el Precio Mañana:  El Precio Hoy y el Precio Mañana:
 La remuneración de los propietarios de • Precio hoy :
acciones ordinarias se produce de dos
formas: P0 = (DIV+P1)/(1+r)
 Dividendos
 Ganancias/pérdidas de capital.
 La rentabilidad actual (real) puede
resultar mayor o menor que la
• Rentabilidad esperada : rentabilidad esperada.

r = (DIV+P1-P0)/P0  En cualquier momento del tiempo todos

los activos del mismo riesgo deberían
 Donde: tener un precio tal que la tasa de
rentabilidad esperada sea la misma.
 DIV = dividendo.
 P1 = Precio esperado dentro de un año.
 P0 = Precio actual de la acción.
 PASOS PARA VALORAR UNA COMPAÑÍA

 El valor de una acción depende se sus

rendimientos futuros.
 Resultados pasados no son garantía de
resultados futuros.
 Nos interesa el comportamiento futuro de
la empresa.
 Aspectos más importantes a considerar :
 Paso 1: Estimar ventas y ganancias
futuras.
 Paso 2: Estimar ganancias por acción
(EPS) y dividendos futuros
 Paso 3: Estimar el precio futuro de la
acción.
PASO 1: ESTIMAR VENTAS Y GANANCIAS
FUTURAS
 Estimación de ventas futuras:
 Una forma consiste en usar un método basado en continuar con las tendencias
históricas. Otra forma consiste en asumir una tasa de crecimiento para los ingresos.
 Usando un método basado en tendencias históricas ajustadas a cambios anticipados en
operaciones o en el ambiente en el que se desenvuelve la empresa.
 Estimación del margen de utilidad neta

 Una vez que hemos estimado las ventas y el margen de utilidad neta futura, podemos
hallar las ganancias futuras de la empresa:
 PASO 2: ESTIMAR GANANCIAS POR ACCIÓN Y
DIVIDENDOS FUTUROS
 Estimación del número futuro de acciones en circulación y pago Dividendos
 Usando un método basado en continuar con las tendencias históricas.
 Usando un método basado en tendencias históricas ajustadas a cambios anticipados en
operaciones o en el ambiente en el que se desenvuelve la empresa.
 Estimar ganancias por acción (GPA ó EPS) futuras :

 Pago de dividendos:
 Se puede asumir que el número de acciones ordinarias se mantendrá en su último nivel,
también que la compañía tiene Política de pago de Dividendos, con lo cual se puede usar la
última tasa de dividendo.
A partir de esto se puedo estimar los dividendos por acción para un año t:
PASO 3: ESTIMAR EL PRECIO FUTURO DE LA ACCIÓN.

 Calculamos el ratio PER, considerando:

 La tasa de crecimiento de las ganancias.
 El contexto del mercado.
 El monto de deuda en la estructura de capital de la compañía.
 Inflación actual y esperada.
 El nivel de dividendos.

 Una vez obtenemos este ratio podemos hallar el precio estimado de la acción
para el final del año t:

Precio Estimado de la Acción Proy. = GPA Proyectada X Ratio PER

Modelos de valuación de acciones

1. Modelo de valuación por dividendos:

 Cero crecimiento
 Crecimiento constante
Modelos de  Crecimiento variable
valuación de
acciones
2. Método de dividendos e ingresos.

3. Método de Valoración por Múltiplos.

1. MVD: Modelo de valuación por dividendos

 Cuando compro una acción, que espero  El Modelo:

de esa acción?
• P0=Val. Actual de (DIV1,DIV2,...,DIV3,...)
 Recibir dividendos
 Venderla en el futuro a un precio • P0=DIV1/(1+r) + DIV2/(1+r)^2+...
mayor.
• P0=DIV1/(1+r)+..+(DIV“H”+P“H”)/(1+r) ^H

 El valor de una acción es igual al valor  El Valor actual no depende del horizonte de
presente de todos los dividendos futuros
inversión.
que se espera proporcione la acción
durante un horizonte de tiempo infinito.  El precio de una acción a una fecha de
 El precio futuro de una acción variará de
inversión está determinado por esperanzas de
acuerdo a las perspectivas de cambio de
los dividendos. dividendos de esa fecha hacia delante.
 Hay tres versiones del modelo basados
en distinto supuestos sobre la tasa de
crecimiento futura de los dividendos.
MVD: Modelo de valuación por dividendos

 Crecimiento cero:

 Se asume que la acción tiene una serie constante de dividendos.

 El precio de la acción varia a medida que varia la tasa de rendimiento requerida.
 Se utiliza generalmente para valuación de acciones preferentes.
MVD: Modelo de valuación por dividendos

 Crecimiento constante:
 Para calcular g se puede analizar el
comportamiento histórico de los
dividendos.
 El modelo indica que el precio de una
acción será mayor cuando:
• Mayor sea el dividendo.
• Menor sea la tasa de rendimiento
requerido o tasa de capitalización de
 Supone que los dividendos crecerán a
mercado.
una tasa constante (g) con el paso del
tiempo. • Mayor sea la tasa de crecimiento de
los dividendos.
 Se utiliza generalmente para valuación
• Otro supuesto importante del
de acciones de empresas maduras.
modelo es que el precio de la acción
 Generalización de la fórmula: crecerá al mismo ritmo que los
dividendos.
MVD: Modelo de valuación por dividendos

 Crecimiento variable:
 Utiliza tasas de crecimiento variables con el paso del tiempo.
 Adecuado para empresas que podrían experimentar tasas de crecimiento rápidas durante cierto
periodo.
Valor de = VP de los Dividendos Futuros + VP del precio de la Acción al final
una Acción Durante Período de g variable del período de g variable

= dividendos anuales futuros.

= factor de valor presente en función al rendimiento requerido para un año dado t.

= número de años del periodo inicial de crecimiento variable.

 2. Método de Dividendos y Ganancias

 Método de Dividendos y  Ratio P/E (Precio-utilidades)

Ganancias (D&E, dividends and
earnings)
Precio de la Acción = GPA x PER
 Muy similar al modelo MVD de crecimiento
variable.
 Dada una cifra de EPS o UPA estimada, se
 Utiliza el valor presente para la valuación de elige un ratio PE adecuado y luego se
acciones. evalúa el precio obtenido con el precio de
 Utiliza las ganancias proyectadas por mercado.
acción y los múltiplos PE.
 Es el método mas usado en el Mercado
 Se debe determinar un Horizonte de profesional.
Inversión.
PER = Precio de Mercado de la Acción
GPA
 3. Valoración por Múltiplos Comparables

 Uno de los métodos más sencillos y utilizados en el análisis fundamental.

 Consiste en Valorar una empresa por analogía con el valor de mercado de otras compañías
comparables.
 Se utiliza principalmente para empresas no cotizadas en Bolsa y en el caso de que la empresa
sea cotizada nos ayuda a determinar si el mercado está sobre o sub valorando la acción.
 Utiliza los múltiplos o ratios más utilizados como el PER, Ventas, Valor en Libros, Beneficios,
Dividendos, etc. .
 Cuando utilizamos este método, y revisamos la información histórica, puede que obtengamos
cotizaciones por encima de su valor medio o por debajo de su valor medio. En ese caso
debemos tener en cuenta aquellos que han funcionado mejor a lo largo de los últimos años.
 Valoración por Múltiplos Comparables

 Price to sales (P/S):  Price to Book Value (Precio Valor

 Similar al enfoque de PE, pero reemplaza Contable P/BV):
las ganancias de la empresa por las ventas  Similar al enfoque de PE, pero reemplaza las
proyectadas. ganancias de la empresa por el valor en
 Útil para compañías con márgenes libros de la acción.
similares.  Como regla podríamos decir, que si una
acción comienza a intercambiarse cuando su
precio es 7 u 8 veces o más su valor en libros,
esta acción se está sobrevalorando.

* En términos generales, Cuanto

menor sea la Razón P/S mejor.
 Valoración por Múltiplos Comparables

 Price to Cash Flow (P/CF):  Donde el flujo de caja por acción es:
 Similar al enfoque de PE, pero reemplaza las
ganancias de la empresa por el flujo de
efectivo proyectado.
 Ampliamente utilizado por los
inversionistas.
 Muchos consideran que el flujo de efectivo  Critica: se debe definir cúal es la manera
proporciona información más exacta que la más apropiada de medir el flujo de caja.
capacidad de la empresa para generar
utilidades.
 El ratio P/CF se calcula de la siguiente
manera:
ANÁLISIS TÉCNICO Y EFICIENCIA DEL MERCADO

Mercado de Capitales
 Objetivos de aprendizaje

 Comprender el propósito del análisis

técnico y describir algunos métodos
Análisis técnico,
para realizar dicho análisis.
eficiencia del
mercado y
 Explicar la hipótesis de mercados
finanzas del eficientes.
comportamiento
 Mostrar como factores psicológicos
influyen en las decisiones de
inversión.
AGENDA
1. Análisis técnico
2. Herramientas
3. Mercados Eficientes
 ¿El estudio de ¿El análisis técnico
mercado debe ser indica cuando una
el elemento acción podría ser
principal en el una buena
análisis de compra?
valores?

¿El análisis
fundamental es
inútil porque es
el mercado lo que
importa?
1. Análisis Técnico

 https://www.youtube.com/watch?v=6pv6vz0r
LRg
1. Análisis Técnico

 El análisis técnico usa el precio de  El objetivo principal es tratar de

mercado de la acción y el volumen de determinar el momento correcto
negociación para proyectar precios para ingresar al mercado y la
futuros. tendencia en los próximos meses.

 No le hace falta conocer los factores  Se asume que los precios reflejan el
fundamentales de la compañía que comportamiento racional e
hace que el precio varíe, sino que irracional de los inversionistas.
analizará los precios, que son la
consecuencia de los resultados de la
 Ventajas:
compañía y actuará en base a los
precios. Por tanto, todo factor que  El precio actual y el volumen
pueda afectar al precio de un valor negociado son variables observables.
esta descontado y por ello, solamente  Sus herramientas pueden aplicarse
estudiando esta variable, además del para cualquier tipo de mercado,
volumen de negociación, podremos derivados, materias primas, divisas,
realizar nuestro análisis. etc.
1. Análisis Técnico: Tres Principios
1. El precio lo descuenta Todo:
Toda la información económica, factores políticos y otros ya
se refleja en el precio.

2. El precio se mueve en Tendencias:

Una vez que se haya identificado la tendencia en el
gráfico, el precio seguirá muy probablemente en la misma
dirección, en lugar de ir en contra.

3. La Historia se repite:
Los patrones vistos en el gráfico de hoy, se han visto antes
antes. Para poder proyectar debemos buscar una situación
similar en el pasado y ver como fue resuelto.
 2. Herramientas

i. Gráficos.
ii. Tendencias.
iii. Soportes y Resistencias
iv. Otros
 i. Gráficos

 Gráficos de Barra
 Gráfico de Vela
 Gráficos de Líneas
 Gráfico de Volumen
Gráficos:
 Grafico de barras:
Muestra los tres precios más importantes
de un periodo determinado:
El máximo, el mínimo y el de cierre.
 Cada periodo de muestra como una barra
vertical y el precio de cierre se muestra
como un guion.

 Gráficos de velas:
Muestra la misma información que el
grafico de barras pero muestra las barras
sombreadas o en blanco.
 En blanco si el precio de cierre es mayor al
de apertura.
 Sombreada, si el precio de cierre es menor
que el de apertura.
Gráficos
 Gráfico de líneas:
 Muestra sólo los precios de cierre como una línea continua para un periodo
dado.
 Si los precios cambian de forma exponencial se suele usar escala logarítmica.
 Se pierde información pero se gana claridad.
Gráficos
 Gráfico de Volumen:
 Se muestran junto con el grafico de precios.
 El volumen se muestra como líneas verticales.
 ii.Tendencias
Según la teoría de Dow Jones, los precios siempre se mueven por tendencias, se refiere al
movimiento de los precios en una dirección en un momento dado.

Objetivo Análisis Técnico:

 Identificarlas, reaccionar en base a ellas y operar de manera favorable.
 Identificar los cambios de tendencia para hacer cambios en nuestras posiciones y que
redunde en nuestro favor dicho cambio.

Desventajas:
 Ignora en gran medida las fluctuaciones diarias o variaciones secundarias.
 Es una verificación a posteriori de lo que ya ocurrió. Se utiliza para indicar el final de
mercados alcistas o bajistas.
 Tendencias: Indice Dow Jones
Los precios se mueven en tendencias:
1. Tendencias primarias o de largo
plazo, que abarca desde los seis
meses a un año o más y se conocen
como la marea.
2. Tendencias secundarias o de
mediano plazo, que van desde las
tres semanas a tres meses y son
también conocidas como olas.
3. Tendencias terciarias, menores o de
corto plazo, y son tendencias de
menos de tres semanas y que
también se las conoce como ondas.
 Tendencias: Interpretación
 Tendencia alcista: Si los picos y crestas
de los precios, son sucesivamente más
altos que los anteriores.
 Tendencia a la baja: si los picos y
crestas de los precios, son mas bajos
que los anteriores.

Cuando el precio cruza la línea de

tendencia en una cantidad significativa, se
podría esperar :
 Breakout: ruptura de la tendencia
bajista.
 Breakdown: ruptura de la
tendencia alcista.
 La línea de tendencia muestra el nivel
de soporte o resistencia.
 iii. Soportes y Resistencias
Los momentos de compra y venta se van a basar dependiendo de si nos encontramos
en un soporte o en una resistencia:
 Nivel de soporte: se espera que la compra de acciones eviten la caída en precios. Es
un nivel de precio por el que la demanda es superior a la oferta y por ello, se
produce un rebote de un movimiento bajista.

 Nivel de resistencia: es lo contrario, se espera que la venta de acciones eviten la

subida en precios. En este punto la oferta excede al nivel de demanda por lo que el
precio del valor caerá.

No todos los soportes o resistencias tienen el mismo peso, se considera que un soporte
o resistencia es más fuerte, y por tanto, más difícil romperlo si se han mantenido
vigentes durante más tiempo y si los rebotes son más largos. Además existe una
preferencia por los soportes o resistencias más antiguos que los más nuevos.
 Soportes y Resistencias
 Nuevos máximos y mínimos:
 Considera variaciones de precio durante
periodos más largos, un año.
 Una acción llega a su máximo/ mínimo si el
precio está en el nivel más alto/ bajo en
comparación con los precios durante el año
anterior.
 El indicador muestra el número de acciones
que llegan a nuevos máximos menos el
número de las que llegan a nuevos mínimos.

Una grafica ascendente indica un mercado

fuerte, cuando predominan los nuevos Chart 1: S&P 500 index - Advance Decline Line.
máximos.
Una grafica descendente indica un mercado
débil, cuando los nuevos mínimos son más
comunes que los nuevos máximos.
Soportes y Resistencias
 Mercado Fuerte o Mercado Débil

 Volumen de mercado:  Amplitud del mercado:

 Reflejo del monto de la participación de los  Observa el número de acciones cuyo precio
inversionistas. Depende de la oferta y la avanza o retrocede .
demanda.  El mercado se considera:
 El mercado se considera:  Fuerte: si el número de acciones que
 Fuerte cuando aumenta el volumen en un avanzan en precio excede al número de las
mercado en recuperación o disminuye en un que retroceden.
mercado en declive.  Débil: si el número de acciones que
 Débil cuando aumenta en declive o disminuye retroceden excede al número de las que
en recuperaciones. avanzan.
Análisis Técnico vs. Fundamental
Análisis Técnico vs. Fundamental
 Objeto de estudio: el AF analiza el negocio de una empresa determinada y el entorno de
ésta, el AT estudia el mercado, el comportamiento de la oferta y la demanda.
 Variables independientes: El AF estudia los elementos que hacen que la oferta y la
demanda varíe, mientras que el AT identifica esos cambios en la oferta y en la demanda, se
podría decir que analiza las consecuencias del Análisis Fundamental.
 Finalidad: El AF a través del estudio de los EEFF de la empresa, establece un precio
objetivo que nos llevará a tomar una decisión de compra o venta dependiendo de si un
valor está infravalorado o sobrevalorado. El AT identifica cambios en el equilibrio oferta-
demanda y tendencia en el precio.
 Resultado: el AF es la predicción de lo que debería hacer el mercado puesto que para este
análisis el precio de mercado no refleja el valor real de las empresas. En el AT la premisa
básica es que el precio refleja el valor real de una acción por lo que el resultado es
reaccionar al movimiento del mercado.
 Información: El AF se basa en información de la empresa que es publicada con retraso, algo
que no lo hace útil para el corto plazo. La información que utiliza el AT es en tiempo real y
son de fácil acceso, no obstante al basarse solo en el precio y sin conocimiento alguno de la
empresa puede ser aventurado utilizar solamente el Análisis Técnico para decisiones a largo
plazo.
 ¿Cuál es mejor? ¿Análisis Técnico o
Fundamental?
 “Las tendencias vigentes en el análisis de valores son una mezcla de los dos. Modelos
matemáticos cada vez más complejos, con necesidad de gran soporte tecnológico, en los
que tienen en cuenta tanto el comportamiento anterior de la acción como la evolución
del entorno. “

 “…Encontrarás opiniones a favor de uno y de otro, te darás cuenta que la mayoría de los
traders, ya se llamen a sí mismos analistas técnicos o analistas fundamentales, coinciden
en un gran terreno común, por ejemplo, es muy normal que un analista técnico este
informado de las noticias económicas más importantes y que un analista fundamental
lleve a cabo análisis gráfico básico.”
 3. Mercados Eficientes
Se dice que los mercados financieros son eficientes cuando son capaces
de trasladar a los precios de los activos, en cualquier momento, todos los
datos relevantes de esos activos.
Hay 3 grados:

1. Eficiencia Débil: el precio refleja la información pasada.

2. Eficiencia Intermedia: el precio refleja información pasada +
información relevante de la empresa y el sector.
3. Fuertemente Eficiente: el precio refleja toda la información relevante
de los valores, ya sea pasada, pública o privada.
 Mercado eficiente…es una utopia

 Anomalías en los rendimientos de las acciones ponen en duda la

hipótesis de mercados eficientes.
 Las emociones y otros factores subjetivos juegan un papel en las
decisiones de inversión.
Anomalías de mercado
 Efectos calendario:
Los rendimientos de las acciones están
relacionados con las épocas del año,
Anomalías día, semana.
de Ejemplo: efecto “enero”, efecto “fin de
mercado semana”.
 Efectos de una empresa pequeña:

Obtienen mayores rendimientos que las

acciones de gran capitalización.
 Anuncio de utilidades.

 Indicador de elecciones presidenciales.

Anomalías de mercado
 Exceso de confianza:  Aversión a las pérdidas:
 En promedio, inversionistas tienden a  Las pérdidas disgustan más de lo que
confiar excesivamente en su propia satisfacen las ganancias.
opinión.  Inversionistas evitan vender acciones
 Realizan demasiadas transacciones. que generaron pérdidas y esperan que
se recuperen, las conservan,
 Auto atribución Sesgada: generando una pérdida mayor..
 Las personas tienen a atribuirse el  Representatividad:
mérito de los éxitos y culpar a otros de  Errores que comenten las personas al
los fracasos (mala suerte, factores guiarse por las probabilidades de que
externos). ocurran acontecimientos.
 Fuerte relación con el exceso de  Tendencia a obtener conclusiones
confianza. importantes de muestras pequeñas y
 Inversionistas toman en cuenta la subestimar los efectos al azar. Por
información que apoya sus creencias y ejemplo, confiar en la opinión de un
no evalúan rigurosamente los puntos analista que ha acertado tres años
de vista contrarios. seguidos.
 Anomalías de mercado
 Enfoque limitado:
 Se analiza una situación de forma
aislada e ignorando el contexto en
general.
 Por ejemplo, analizar el atractivo
de una acción especifica sin
considerar su efecto en el
portafolio.

 Persistencia de las creencias:

 Las personas tienden a ignorar la
información opuesta a sus
creencias. El comportamiento como inversionista SI importa.
 En algunos casos, evitan reunir Se debe evitar los posibles sesgos de opinión.
información nueva por temor a
que contradiga su opinión inicial.
 Finanzas del Comportamiento para
mejorar Resultados
 No dude en vender una acción
perdedora. Si compra una acción en $29
y baja a $10, pregúntese si compraría esa
misma acción hoy con $10 en efectivo.
 No persiga el desempeño, no hay golpes
de suerte en la administración de
inversiones.
 Sea humilde con actitud abierta.
 Revise el desempeño de su inversión en
forma regular.
 No realice demasiadas transacciones. Los
rendimientos son inciertos, pero los
costos de transacción son seguros y
altos.