Flujo de Caja Unacem

El efecto negativo de la pandemia y de las medidas restrictivas decretadas por el
Gobierno, especialmente durante el periodo de marzo a junio 2020, y a pesar de los

mayores despachos observados a partir del mes de setiembre, UNACEM a nivel
individual registró en el ejercicio 2020 una disminución con respecto al 2019 en sus
ventas de 14.4% y EBITDA de 25.7%.
En el 2020 UNACEM obtuvo un EBITDA individual (no incluye otros ingresos

y egresos) de S/ 496 MM y un margen EBITDA de 29.2% (S/ 668 MM y 33.7%,
respectivamente, en el 2019). Además, en el 2020 la Compañía registró “Otros ingresos
y egresos neto” por - S/ 16 MM, mientras que en el 2019 éstos ascendieron a S/ 186
MM, debido especialmente a los dividendos provenientes de Unacem Ecuador.
A partir del mes de setiembre 2020 los despachos mensuales de cemento han
mostrado una recuperación, superando a los obtenidos en similar mes del 2019,
impulsados principalmente por la autoconstrucción, registrando un crecimiento en el
periodo de setiembre a diciembre 2020 de 6.0% con respecto a similar periodo del 2019.
Del mismo modo, se esperaría que esta recuperación continúe en el 2021. Así, debido a
la actual coyuntura, la población aumentó el porcentaje de sus ingresos que destina para
efectuar mejoras y reparaciones en sus viviendas, lo cual favorece a la industria
cementera.
Dentro de las medidas que adoptó la Compañía en el 2020 para enfrentar la

actual coyuntura y proteger su liquidez figuraban:
1. consumir el inventario de clínker antes de reiniciar la operación de los

hornos.
2. suspender el CAPEX, excepto el de los proyectos en ejecución que
finalicen en el 2020.
3. suspender los gastos en bienes y servicios, incluidos los gastos de
mantenimiento, que no sean críticos.
4. suspender las reparticiones trimestrales de dividendos (los cuales fueron
reanudados a partir de febrero 2021).
Además, se debe indicar que UNACEM cuenta con un amplio acceso a líneas de
crédito y adquirió financiamientos para asegurar la cobertura del servicio de su
deuda en el 2020 y 2021.
LIDERAZGO EN EL MERCADO LOCAL: UNACEM registra una significativa
participación de mercado (dic. 2020 ≈ 43%) y una estructura de costos que le permite
lograr amplios márgenes. Además, la ubicación geográfica de su planta principal en
Lima (≈45% del PBI y 30% de la población nacional), donde se concentran la mayoría
de proyectos de construcción del país le otorga una ventaja comparativa frente a sus
competidores.
ACONTECIMIENTOS RECIENTES
El 11/12/2020 Unacem suscribió un contrato destinado a la adquisición del 100% de las
acciones de Cementos La Unión S.A. y del 100% de los derechos sociales de
Inversiones Mel 20 Limitada, ubicadas ambas en Chile. El 23/02/2021 la Fiscalía
Nacional Económica de Chile aprobó dicha operación.
De otro lado, a partir del 01/07/2020 el Sr. Pedro Lerner Rizo Patrón asumió la
Gerencia General de UNACEM.
En agosto 2019, la Compañía aprobó un financiamiento por US$230 MM equivalentes
en Soles, para refinanciar pasivos existentes en moneda extranjera. Así, el 30/10/2019
UNACEM efectuó la redención total del saldo (US$225 MM) de sus “5.875% Senior
Unsecured Notes due 2021”.
En mayo 2019 se aprobó en Junta General de Accionistas (JGA) la fusión de la
Compañía, como sociedad absorbente, y Cementos Portland S.A. (Cempor), como
sociedad absorbida. La fecha efectiva de la fusión fue el 01/06/2019. Cabe señalar que,
el 10/10/2018 UNACEM adquirió el 100% de las acciones de Cempor por US$28.1
MM, cuyos activos se ubican en el distrito de Manchay, a 8 km de la planta de
Atocongo, e incluyen, entre otros, la concesión de una cantera que cuenta con reservas
de caliza por unas 66 millones de TM.
ACTIVIDAD FINANCIERA:
Los ingresos de UNACEM del ejercicio 2017 han sido re-expresados. En ese sentido,
los ingresos se presentan netos de comisiones por ventas.
De otro lado, el desempeño de la Compañía a nivel individual incluye principalmente
las operaciones cementeras en Perú. Por su parte, los indicadores a nivel consolidado
incluyen básicamente las operaciones tanto de la cementera peruana como de las
principales subsidiarias: Unacem Ecuador, UNICON, CELEPSA y Skanon.
Cabe mencionar que, en el 2020, UNACEM a nivel individual (negocio cementero en
Perú) representó aproximadamente el 48% de las ventas del Grupo, así como alrededor
del 52% del EBITDA (no incluye otros ingresos y egresos).
En general, las ventas de las empresas cementeras se caracterizan por la elevada
dependencia del nivel de actividad económica y del desarrollo del aparato productivo
del país. Por ello, la demanda de cemento presenta una fuerte relación con el nivel de
gasto público, la inversión privada y la autoconstrucción. Esta última actividad
representa aproximadamente entre el 60 y 70% del mercado de cemento.
Cabe mencionar que, debido a las medidas restrictivas adoptadas por el Gobierno, se
suspendieron muchas actividades productivas y comerciales, afectando severamente a la
economía y a la capacidad de consumo de la población. En ese sentido, se redujo
sensiblemente la autoconstrucción, soporte principal de los despachos de cemento
embolsado de la Compañía, especialmente entre los meses de marzo y junio del 2020.
Sin embargo, a partir de setiembre 2020 se observa una recuperación en el volumen de
despachos mensuales de manera sostenida.
En el 2020, UNACEM registró a nivel individual ventas por S/ 1,699 MM (-14.4%
respecto al 2019), debido especialmente al paro de operaciones en los primeros meses
del inicio del Estado de Emergencia y a las restricciones decretadas por el Gobierno que
afectaron a la población. Asimismo, el volumen de despachos de cemento se contrajo un
16.1% (4.46 MM de TM en el 2020 vs. 5.32 MM de TM en el 2019). A nivel
consolidado registró ventas por S/ 3,575 MM (-12.8% vs. 2019). Su utilidad bruta de
UNACEM a nivel individual fue S/ 464 MM (S/ 673 MM en el 2019) y el margen
bruto, 27.3% (33.9% a dic. 2019). El menor margen se debió, a la estructura de costos
fijos que mantiene la Compañía, la cual fue afectada por la paralización temporal de sus
operaciones.
Del mismo modo, el gasto de ventas a nivel individual llegó a S/ 56 MM en el 2020 (S/
78 MM el 2019), debido especialmente a los menores gastos en publicidad y marketing.
En términos relativos, el gasto de ventas significó el 3.3% de los ingresos, siendo
similar a lo observado en el 2019 (3.9%).
Asimismo, los gastos administrativos a nivel individual fueron S/ 131 MM en el 2020
(S/ 157 MM el 2019) y representaron el 7.7% de las ventas (7.9% el 2019). Se
observaron menores gastos del personal y gastos por servicios de terceros.
De esta manera, el EBITDA individual en el 2020 (no incluye otros ingresos y egresos)
alcanzó los S/ 496 MM (S/ 668 MM a dic. 2019). Así, el EBITDA disminuyó en
términos absolutos un 25.7% con respecto al 2019, y el margen EBITDA se redujo a
29.2% (33.7% a dic. 2019).
Si además se le suman al EBITDA los “Otros ingresos y egresos neto”, que incluyen
principalmente los dividendos y regalías recibidos de sus subsidiarias, el EBITDA
individual ajustado fue S/ 485 MM (S/ 860 MM en el 2019). Esta disminución en el
2020 se debió principalmente a la baja de activos por el reconocimiento de S/ 57.7 MM
relacionados con la suspensión de proyectos de la planta térmica de Atocongo y el plan
integral de la concesión minera Cristina como consecuencia de la pandemia y, además,
a que no se registraron dividendos por parte de Unacem Ecuador (vs. S/ 110 MM
registrados en el 2019).
Si bien en el 2020, no se recibieron dividendos significativos de sus subsidiarias dada la
coyuntura, Unacem Ecuador y CELEPSA pagan todos los años regalías por el uso de
propiedad intelectual y marcas a UNACEM Perú aproximadamente unos S/ 20 MM.
Del mismo modo, en el 2020 el EBITDA consolidado de UNACEM se contrajo a S/

954 MM (S/ 1,188 MM a dic. 2019) y el margen EBITDA se ajustó, llegando a 26.7%
(29.0% en el 2019).
Se debe señalar que, a nivel individual, los gastos financieros de la Compañía
disminuyeron a S/ 163 MM en el 2020 (S/ 197 MM durante el 2019), como resultado de
menores gastos registrados por la cancelación de los bonos internacionales y una
coyuntura de tasas de interés más favorable.
De esta manera, al cierre del 2020 la cobertura EBITDA / Gastos Financieros a nivel
individual fue 3.0x, ajustándose con respecto al 2019 (3.4x). Asimismo, si al EBITDA
se le suman “Otros ingresos y egresos neto”, la cobertura sería de 3.0x (4.4x a dic.
2019).
En este sentido, la menor utilidad operativa registrada en el periodo y los menores
dividendos recibidos de sus subsidiarias, entre otros, afectaron los resultados. De esta
manera, en el 2020 la utilidad neta a nivel individual fue S/ 30 MM, siendo
significativamente menor a los S/ 349 MM obtenidos en el 2019. De este modo, en el
2020 UNACEM registró un ROE promedio de 0.6% (7.6% a dic. 2019).
Por otro lado, en el 2020 el Flujo de Caja Operativo (CFO) de UNACEM a nivel
individual fue S/ 406 MM (S/ 427 MM en el 2019). Si al saldo anterior se le deducen
inversiones en activo fijo por S/ 125 MM y dividendos pagados por S/ 24 MM, se
obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/ 257 MM. Por su parte, para enfrentar la
actual coyuntura la Compañía decidió aumentar su posición de liquidez mediante la
adquisición de deuda bancaria neta por S/ 36 MM.
Así, a diciembre 2020 el saldo de caja-bancos e inversiones corrientes a nivel individual
se ubicó en S/ 290 MM, siendo equivalente al 36.6% de la deuda de corto plazo.
Se debe indicar que, la Compañía cuenta, además de su generación propia, con fuentes
de financiamiento diversificadas, lo cual le permite afrontar sus obligaciones de corto
plazo.
Cabe recordar que la compra de Lafarge Cementos en Ecuador a fines del 2014
demandó una inversión por US$517 MM, la cual fue financiada 100% con deuda. De
este modo, en los últimos años, dicha adquisición le ha permitido a UNACEM recibir
dividendos y regalías de su subsidiaria ecuatoriana.
Es importante resaltar la normalización del indicador de (Capex + Inversiones en
subsidiarias) / CFO, el cual alcanzó el 416% a diciembre 2014, 50% al cierre del 2018 y
44% en el 2019. Por su parte, al cierre del 2020 se registró un indicador de 32%, dado
que el nivel de inversiones no mostró mayores incrementos.

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En el 2020 UNACEM obtuvo un EBITDA individual (no incluye otros ingresos

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