Lista de Verificacion de Las Decisiones de Estructura de Capital

LISTA DE VERIFICACIÓN PARA LAS DECISIONES DE ESTRUCTURA
DE CAPITAL
Además de los tipos de análisis que se expusieron anteriormente, las empresas

generalmente consideran los siguientes factores, los cuales pueden tener una
influencia importante, aunque difícil de medir, sobre la estructura de capital óptima:
1. Estabilidad en las ventas. Una empresa cuyas ventas son relativamente estables
puede asumir en una forma segura una mayor cantidad de deudas e incurrir en cargos
fijos más altos que una compañía con ventas inestables. Las compañías de servicios
públicos, debido a la estabilidad de su demanda, históricamente han sido capaces de
usar un mayor apalancamiento financiero que las empresas industriales.
2. Estructura de los activos. Aquellas empresas cuyos activos son convenientes

como garantía colateral para los préstamos tienden a usar deudas en una forma más
bien fuerte. Los activos con propósitos generales que pueden ser usados por muchos
negocios representan una garantía colateral, mientras que aquellos activos con
propósitos especiales no tienen dicha característica. De tal forma, las compañías de
bienes raíces se encuentran por lo general altamente apalancadas, mientras que las
compañías que se dedican a la investigación tecnológica emplean una menor cantidad
de deudas.
3. Apalancamiento operativo. Manteniéndose igual todo lo demás, una empresa con

un menor grado de apalancamiento operativo estará en mejores condiciones de
emplear un apalancamiento financiero porque, tal como se vio, la interacción entre el
apalancamiento operativo y el financiero determina el efecto general de una
disminución en ventas sobre el ingreso en operación y sobre los flujos netos de
efectivo.
4. Tasa de crecimiento. Manteniéndose igual todo lo demás, las empresas de rápido

crecimiento deberán basarse con mayor fuerza en el capital contable externo (Véase
capítulo 7) Además, los costos de flotación implícitos en la venta de acciones comunes
serán superiores a aquellos en los que se incurre cuando se venden deudas. Por
tanto, las empresas de rápido crecimiento tienden a usar una cantidad un tanto mayor
de deudas que las compañías de crecimiento lento.
5. Rentabilidad. Frecuentemente se observa que las empresas que tienen tasas de

rendimiento muy altas sobre la inversión usan una cantidad de deudas relativamente
pequeña. Aunque no existe una justificación teórica para este hecho, una explicación
práctica consiste en que las empresas muy rentables tales como Apple, Microsoft y
Coca-Cola simplemente no necesitan incurrir a una gran cantidad de financiamiento
por medio de deudas. Sus altas tasas de rendimiento los capacitan para llevar a cabo
la mayor parte de su financiamiento con utilidades retenidas.
6. Impuestos. Los intereses son un gasto deducible y las deducciones son muy
valiosas para las empresas que tienen altas tasas fiscales. Por lo tanto, entre más alta
sea la tasa fiscal corporativa de una empresa mayores serán las ventajas de las
deudas.
7. Control. El efecto que pudiera tener la emisión de deudas contra la emisión de

acciones sobre una posición de control de la administración puede influir sobre su
estructura de capital. Si la administración no tiene actualmente el control sobre la
votación unas del 50% de las acciones) pero no está en posición de comprar más
acciones, podrá optar por emitir instrumentos de endeudamiento para sus nuevos
financiamiento. Por otra parte, el grupo administrativo puede optar por usar capital
contable en lugar de usas deudas, si la situación financiera de la empresa fuera tan
débil que el uso de deudas pudiera conducir a la empresa a un serio riesgo de
incumplimiento porque, si la empresa dejara de cumplir con sus obligaciones, sería
casi seguro que los administradores perderían sus empleos. Sin embargo, si se usa
una cantidad demasiado pequeña de deudas, la administración correrá el riesgo de
sufrir una adquisición empresarial. Por lo tanto, las consideraciones de control podrían
conducir al uso ya sea de deudas o de capital contable porque el tipo de capital que
mejor proteger a la administración variará de una situación a otra. En cualquier caso, si
la administración es del todo insegura, definitivamente tomará en cuenta los efectos de
la estructura de capital sobre el control.
8. Actitudes de la administración. Puesto que nadie puede probar que una

estructura de capital habrá de conducir a precios más altos en las acciones que otra, la
administración puede ejercer su propio juicio acerca de la estructura de capital más
adecuada. Algunas administraciones tienden a ser más conservadoras que otras y por
lo tanto prefieren usar una cantidad menor de deudas que una empresa promedio
dentro de su propia industria, mientras que otras administraciones usan una mayor
cantidad de deudas en su búsqueda de mayores utilidades.
9. Actitudes de los prestamistas y de las agencias de evaluación. Indistintamente

de los propios análisis que hagan los administradores acerca de los factores
adecuados de apalancamiento para sus empresas, no hay duda ele que las actitudes
de los prestamistas y de las agencias ele evaluación frecuentemente influyen sobre las
decisiones de estructura financiera (véase capítulo 20). En la mayoría de los casos, la
corporación discute su estructura de capital con sus prestamistas y con las agencias
de evaluación y da mucha importancia a sus consejos. Por ejemplo, una compañía de
servicios de gran tamaño recientemente fue aconsejada por Moody y por Standard &
Poor en el sentido de que sus bonos serían degradados si emitía una mayor cantidad
ellos. Esto influyó sobre su decisión ele financiar su expansión con capital contable
común.
10. Condiciones de mercado. Las condiciones en los mercados de acciones y de

.bonos se someten a cambios tanto a largo como a corto plazo los cuales pueden
tener una influencia muy importante sobre la estructura óptima de capital de la
empresa. Por ejemplo, durante la escasez de crédito que se observó en el invierno de
1991, el mercado de bonos "chatarra" se secó y simplemente no había mercado a
ninguna tasa de interés "razonable" para los nuevos bonos a largo plazo que se
clasificaban por debajo de la categoría triple B. Por lo tanto, las compañías que tenían
una baja evaluación y que necesitaban capital se vieron forzadas a recurrir al mercado
de acciones o al mercado de deudas a corto plazo, independientemente de sus
estructuras de capital fijadas como metas óptimas. Sin embargo, cuando las
condiciones se vieron relajadas, estas compañías vendieron acciones para volver a
colocar sus estructuras de capital a sus niveles óptimos.
11. Condición interna de la empresa. Las condiciones internas de la misma empresa

también pueden tener una influencia importante sobre su estructura de capital óptima.
Por ejemplo, supóngase que una empresa acaba de llevar a cabo en forma muy
exitosa un programa de investigación y desarrollo, y que proyecta la obtención de
utilidades más altas en un futuro inmediato. Sin embargo, las nuevas utilidades todavía
no han sido anticipadas por los inversionistas y por lo tanto no se verán reflejadas en
el precio de las acciones. Esta compañía no desearía emitir acciones, preferiría
financiarse con deudas hasta que se materializaran las utilidades más altas y se vieran
reflejadas en el precio de las acciones. Posteriormente, podría vender una emisión de
acciones comunes, retirar las deudas y regresar a su estructura de capital fijada como
meta.
12. Flexibilidad financiera. Un astuto tesorero corporativo hizo esta afirmación a los
autores:
Nuestra compañía puede ganar mucho más dinero mediante un buen presupuesto de
capital y la toma de buenas decisiones operativas que a través de la toma de
decisiones financieras acertadas. En efecto, no estamos totalmente seguros de la
forma en que las decisiones de financiamiento afectan al precio de nuestras acciones,
pero sí sabemos con toda certeza que el tener que abandonar un negocio muy
prometedor porque no hay fondos disponibles reducirá nuestra rentabilidad a largo
plazo. Por tal razón, mi meta principal como tesorero consiste en permanecer siempre
en una posición adecuada que permita obtener el capital necesario para dar apoyo a
las operaciones.
También sabemos que cuando las épocas son buenas, podemos obtener capital ya
sea con acciones o con bonos, pero que cuando las épocas son malas, los
proveedores de capital están mucho más dispuestos a prestar fondos siempre y
cuando se les proporcione una posición garantizada, y esto se refiere a los bonos.
Además, cuando vendernos una nueva emisión de acciones, se envía una "señal"
negativa a los inversionistas, por lo tanto las ventas de acciones realizadas por una
compañía como la nuestra generalmente no son deseables. Al conjuntar estos
pensamientos surge la meta referente al mantenimiento de la flexibilidad financiera, la
cual, desde un punto de vista operativo, significa el mantener una capacidad adecuada
para la solicitud de fondos de reserva. La determinación de una capacidad "adecuada"
para la solicitud de fondos de reserva es una cuestión de juicio, pero depende
claramente ele los factores que se mencionaron anteriormente en este capítulo,
incluyendo el pronóstico de las necesidades de fondos de la empresa, las condiciones
pronosticadas en los mercados de capitales, la confianza ele la administración en sus
pronósticos y las consecuencias de un faltante de capital.
Preguntas de autoevaluación
¿Cómo afecta la estabilidad en las ventas a la estructura de capital?
¿Cómo afecta la estructura de los activos a la estructura de capital?
¿Cómo afectan los impuestos a la estructura de capital?
¿Cómo afectan las actitudes de los prestamistas y de las agencias de evaluación a la

estructura de capital?
¿Cómo afecta la condición interna de una empresa a la estructura de capital?
¿En qué consiste la "flexibilidad financiera"? ¿Aumentará dicha flexibilidad o

disminuirá como consecuencia de una alta razón de endeudamiento?
Tomado de “Fundamentos de Administración Financiera” J. Fred Weston-

Eugene F. Brigham

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Además de los tipos de análisis que se expusieron anteriormente, las empresas

2. Estructura de los activos. Aquellas empresas cuyos activos son convenientes

3. Apalancamiento operativo. Manteniéndose igual todo lo demás, una empresa con

4. Tasa de crecimiento. Manteniéndose igual todo lo demás, las empresas de rápido

5. Rentabilidad. Frecuentemente se observa que las empresas que tienen tasas de

7. Control. El efecto que pudiera tener la emisión de deudas contra la emisión de

8. Actitudes de la administración. Puesto que nadie puede probar que una

9. Actitudes de los prestamistas y de las agencias de evaluación. Indistintamente

10. Condiciones de mercado. Las condiciones en los mercados de acciones y de

11. Condición interna de la empresa. Las condiciones internas de la misma empresa

¿Cómo afecta la estabilidad en las ventas a la estructura de capital?

¿Cómo afecta la estructura de los activos a la estructura de capital?

¿Cómo afectan los impuestos a la estructura de capital?

¿Cómo afectan las actitudes de los prestamistas y de las agencias de evaluación a la

¿Cómo afecta la condición interna de una empresa a la estructura de capital?

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Tomado de “Fundamentos de Administración Financiera” J. Fred Weston-

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